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赵乃迪

光大证券

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工作经历: 执业证书编号:S0930517050005,曾就职于中国银河证...>>

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昊华科技 基础化工业 2022-04-21 34.45 -- -- 36.88 7.05% -- 36.88 7.05% -- 详细
事件:4 月19 日,公司发布2021 年年度报告。2021 年度,公司实现营收74.24 亿元,同比+ 36.92%;实现归母净利润8.91 亿元,同比+37.61%。其中2021Q4 公司实现营业收入22.42 亿元,环比+16.00%,同比+20.97%;实现归母净利润2.52 亿元,环比+9.79%,同比+23.77%。 三大业务快速增长,公司业绩超预期。在高端氟材料、航空化工材料和电子特气三大业务快速增长的推动下,2021 年公司业绩超预期。高端氟材料业务方面, 2021 年公司聚四氟乙烯树脂产品平均售价同比上涨19.4%,氟橡胶产品平均售价同比上涨36.7%,带动公司高端氟材料业务营收整体同比增长66.1%。航空化工材料业务方面,2021 年公司特种轮胎销量同比增长34.8%,特种涂料销量同比增长39.7%,而聚氨酯新材料平均售价上涨23.2%的同时销量同比增长16.56%,由此带动航空化工材料业务营收同比增长23.9%。同时,2021 年公司电子特气业务和工程咨询与技术服务业务营收分别同比增长25.0%和32.9%。此外,2021 年公司研发费用达到5.43 亿元,同比增长28.2%,公司研发投入的加大和成果转化能力的提升将有助于实现更多新产品带来的增量收入并增强公司后续发展中的竞争力。 产能持续扩张,增强公司综合实力。为更好满足国内市场需求,增强公司可持续发展能力,2021 年年底公司全资子公司黎明院拟投资建设46600 吨/年专用新材料项目。该项目建设周期为36 个月,项目预计可实现年均营业收入9.35 亿元, 年均利润总额1.19 亿元,具有较强的盈利能力及经济效益。此外,公司其他在建项目也正稳步进行,子公司晨光院2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目已于2022 年年初完成初步设计,2500 吨/年PVDF 项目已完成设备安装并于2022 年一季度投产。子公司昊华气体4600 吨/年特种含氟电子气体建设项目一期已投产,二期将于2022 年三季度投产。子公司海化院年产1 万吨先进涂料生产基地项目已于2021 年建成投产。上述各项目达产后,将进一步加强公司在高端氟材料、军工材料和电子特气领域的综合实力,助力公司业绩再上新台阶。 盈利预测、估值与评级:公司2021 年业绩超预期,伴随着公司新增产能的陆续投产以及公司高端氟材料、航空化工材料、电子特气需求的持续增长,公司业绩将持续向好发展。我们上调公司2022-2023 年盈利预测,新增2024 年盈利预测。预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为10.78(上调16.8%)/12.04(上调15.9%)/13.63 亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示:产品及原材料价格波动,产能建设不及预期,产品研发风险,下游需求不及预期。
川恒股份 基础化工业 2022-04-19 24.29 -- -- 29.85 22.89% -- 29.85 22.89% -- 详细
事件1:4月15日晚,公司发布2021年年报。报告期内,公司实现营收25.30亿元,同比增长42.36%;实现归母净利润3.68亿元,同比增长157.88%;实现扣非后归母净利润3.43亿元,同比增长201.41%。2021Q4公司实现营收8.59亿元,同比增长73.54%,环比增长29.17%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长1.56亿元,环比增长45.79%。 事件2:4月15日晚,公司发布2022年一季报。报告期内,公司实现营收6.09亿元,同比增长57.12%;实现归母净利润1.04亿元,同比增长205.13%,其中实现扣非后归母净利润1.02亿元,同比增长326.36%。 事件33:4月15日晚,公司发布《2022年度非公开发行A股股票预案》,公告表示公司拟通过非公开发行不超过10,000万股(含本数)股票,募集不超过35.29亿元(含本数)的资金,用于投资建设中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸项目、10万吨/年食品级净化磷酸项目、鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程项目、补充流动资金和偿还银行贷款。 点评:磷化工产品价格大增,公司业绩显著提高。受益于磷化工行业的高景气,2021年年内及2022年Q1公司主要产品消防级磷酸一铵、饲料级磷酸二氢钙等产品价格同比上涨明显。2021年,公司磷酸一铵和磷酸二氢钙的销售均价分别为3458元/吨和3301元/吨,同比分别增长28.98%和33.87%。2022年Q1,公司磷酸一铵和磷酸二氢钙的销售均价分别为4331元/吨和4248元/吨,相较于2021年销售均价进一步分别增长25.25%和28.70%。此外受益于公司磷矿产能的扩增,2021年及2022年Q1,在满足公司自身磷矿需要的同时,公司还有富余的磷矿可对外进行出售。 2021年公司自产磷矿石销量达104.72万吨,实现收入3.09亿元。2022年内,公司定增及可转债项目将陆续投产,同时将新增20万吨磷酸铁产能。一方面,公司磷化工产品端种类和销量将得到明显增长,拓宽公司在磷化工领域的商业版图;另一方面,公司在洗选矿和硫酸等原料端的供应能力将进一步增强,由此降低公司的外采原料成本,提高公司盈利能力。 拟定增3355.299亿元扩增净化磷酸与磷矿产能,完善产业链结构增强企业优势。公司通过此次定增扩充22万吨食品级净化磷酸产能,并提高公司中低品位磷矿的综合利用效率,丰富磷化工产业产品结构。12万吨/年、10万吨/年净化磷酸产能分别建设于福泉经济开发区双龙工业园和福泉市现有生产厂区内,对应投资额分别为12.95亿元和6.59亿元,建设期分别为15和12个月。本次净化磷酸产能项目属于公司前期所规划的“矿化一体新能源材料循环产业项目”的重要组成部分之一,在后续将优先保障公司磷酸铁产线原料的供给,富裕的部分还可对外进行销售,从而丰富公司磷化工产业的产品结构。此外在当前黄磷因能耗问题供给收缩的背景下,热法磷酸供应也存在下降风险,公司基于湿法净化磷酸路线进行生产可有效地补足市场缺口,同时还可凭较低的生产成本取得更高的营业利润。此外,公司还将投资10.56亿元用于鸡公岭磷矿250万吨/年的产能建设。截至目前,公司已取得鸡公岭磷矿采矿权证,鸡公岭磷矿总资源量达到8253万吨,平均品位高达27.47%,整体磷矿资源优质且丰富。同时鸡公岭磷矿与公司正在建设中的罗尾塘生产厂区仅距离6km,利于公司进行矿石运输。鸡公岭磷矿建成后叠加原有的小坝、新桥磷矿的300万吨/年的产能,将满足公司福泉市两大基地“矿化一体新能源材料循环产业项目”的磷矿需求和传统磷化工产品端的磷矿石需求。公司还持有老虎洞磷矿49%的股权,老虎洞磷矿整体产能规划为500万吨/年,未来将主要为公司位于贵州省瓮安县“矿化一体”项目提供原料保障。磷氟锂全面布局,深化新能源转型。公司于2021年9月16日公告与国轩控股和福泉市人民政府的合作项目,规划建设百万吨级别的磷酸铁产能,将在2021至2026年期间分两期投资建设100万吨/年磷酸铁生产线和10万吨/年电池级磷酸铁锂生产线。公司于2021年12月3日公告,拟与欣旺达共同在瓮安县建设60万吨/年磷酸铁项目。2022年内,公司将投放20万吨磷酸铁产能,其中10万吨/年磷酸铁产能将于2022年上半年建成投产,余下10万吨/年磷酸铁产能将于2022年底建成投产。此外,公司还将与富临精工合作建设磷酸二氢锂产能,同时公司还参股有下游磷酸铁锂生产企业。在氟系新能源材料方面,基于公司的半水湿法磷酸生产技术,公司可同步副产无水氟化氢等氟系产品,为氟系新能源产品扩张奠定原料基础,此外公司也布局有六氟磷酸锂等含氟新能源材料产能。在锂资源方面,公司于2022年1月21日发布公告,公司与金圆股份签署《战略合作协议》,双方将共同推进新能源锂电材料深加工,共同寻找和开发盐湖提锂项目,实现新能源产业上下游优势互补。公司在磷、氟、锂三大系能源元素资源及产品方面均具有大规模且完整的产业链布局,为公司未来在新能源领域的发展积蓄巨大潜力。 盈利预测、估值与评级:受益于磷化工行业的高景气,公司2021年业绩实现高速增长,业绩基本符合预期。2022年年内公司前期定增、可转债项目将陆续投产,同时2022年年内将新增20万吨磷酸铁产能。考虑到磷化工行业持续的高景气,以及公司在新能源材料方面的大规模投入,我们上调公司2022-2023年的盈利预测,并新增公司2024年的盈利预测。预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.25(上调47.8%)、14.71(上调56.3%)、22.00亿元,当前股价对应2022年PE约为14倍。我们坚定看好公司基于强大资源优势向新能源领域的持续转型,维持公司“买入”评级。 风险提示:产能建设风险,下游需求不及预期,产品价格波动风险,定增项目落地风险,环保与安全生产风险。
阳煤化工 非金属类建材业 2022-04-19 5.23 -- -- 4.91 -6.12% -- 4.91 -6.12% -- 详细
事件:公司发布2021年年报,21年公司实现营业收入187.4亿元,同比+4.4%,归母净利润4.3亿元,同比+234.8%;其中Q4单季度实现营业收入51.8亿元,同比+5.5%、环比+25.9%,归母净利润-0.07亿元,同比-100.9%、环比-107.1%。 点评:主营产品涨价助力业绩提升,资产优化重组减轻运营负担:2021年受全球经济疫后复苏、国内供给侧改革、市场供求等多重因素的影响,国内化工行业景气度较高,2021年公司主营产品尿素、聚氯乙烯、丙烯、烧碱、三氯化磷、双氧水销售均价分别同比+59.5%、+38.3%、+16.3%、+39.1%、+64.6%和+3.3%。公司主要化工产品市场价格同比大幅上涨,营收得到有力保障。2021年公司继续推进资产优化重组,将技术落后、发展前景差、亏损严重的子公司进行了处置,转让了丰喜集团100%股权、正元集团100%股权、深州化工54.6%股权及寿阳化工100%股权,极大减轻公司运营负担,净利润同比大幅增长。2021年第四季度,受到国家“双限”政策影响,公司主营产品产销量同比均出现下滑,同时公司主要原材料如煤炭、工业盐、电力等价格出现大幅上涨,在一定程度压缩了企业利润空间,致公司Q4业绩同比环比均下滑。 依托相关产能和技术优势,布局氢能产业链前景广阔::公司目前在氢能源领域有子公司正元氢能,阳雄氢能,以及与深圳市氢雄重驱动力科技有限公司联营公司氢雄双阳。其中正元氢能拥有自主研发的等温变换工艺及节能型的JR低压氨合成工艺,是沧州临港经济技术开发区目前唯一的气体中心,具备为园区供应氧气、一氧化碳、氢气及水蒸气的能力。在正元氢能煤炭清洁高效综合利用项目建成后,其年产6.48亿立方米氢气资源,有望成为沧州临港经济技术开发区最大的氢源供应商。公司依托自身丰富的氢气产能和技术优势,协同氢能源产业上下游其他企业,在氢气提纯、加氢站建设、氢气供应等方面布局新业务,打造新的利润增长点。公司目前还主要拥有尿素产能232万吨、聚氯乙烯产能30万吨、烯烃产能30万吨、烧碱产能40万吨、双氧水产能25万吨和甲醇产能40万吨。此外,尿素产品还有52万吨在建产能预计可于2024年6月完工。 盈利预测、估值与评级:欧洲天然气危机导致国外化肥企业开工受限,国际化肥市场供给收紧,短期内供需错配现象或难缓解,利好农化产品价格高位运行。我们持续看好农化板块,并维持公司2022-2023年盈利预测,新增2024年盈利预测,预计2022-2024年净利润分别为5.55/6.11/6.71亿元,折合EPS分别为0.23/0.26/0.28元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;新项目投产不及预期;产品价格大幅波动。
金石资源 非金属类建材业 2022-04-11 28.70 -- -- 30.10 4.88%
30.10 4.88% -- 详细
事件:公司发布2021年年度报告,21年公司实现营业收入10.43亿元,同比+18.6%,归母净利润2.45亿元,同比+2.9%;其中Q4单季度实现营业收入3.99亿元,同比+24.7%,环比+75.7%,归母净利润0.75亿元,同比+7.0%,环比+8.4%。 点评:2211年公司产销量上升,业绩增长符合预期:2021年,公司主营产品产销量均有所上升,其中,高品位萤石块矿产量同比+31.1%,销售量同比+39.8%;酸级萤石精粉产量同比+9.4%,销售量同比+13.0%。公司主要产品平均销售价格同比出现波动,其中,酸级萤石粉均价2336元/吨,同比+1.7%;高品位萤石块矿均价1797元/吨,同比-9.0%。21年公司加大拓展客户力度,产量上升的同时带动销量上升,从而实现业绩上涨。从长期需求端看,新能源、新材料领域的发展将强势带动萤石需求度,萤石行业景气度有望提升。公司近年来萤石保有资源储量稳定在2700万吨,对应矿物量约为1300万吨,采矿规模可达117万吨/年。 2022年,公司计划实现单一矿山产出各类萤石产品约45-50万吨,包钢金石产出20-30万吨的产量目标。通过包钢项目和收购矿山计划,为未来需求增长积极筹建产能,将进一步巩固公司萤石行业龙头地位。 依托萤石资源“基本盘”,拓展两大新业务板块:公司的项目布局主要围绕“资源-氟化工-新能源”三大板块展开。在资源板块中,公司与包钢合作的伴生萤石资源“选化一体化”综合利用项目建设进度提前,预计2022年底建成60万-80万吨/年的产能,在该综合项目中,包钢金石选矿项目生产出的萤石精粉在经过少量技改后,品位可稳定在90%左右,截至2021年底,为公司实现销售收入3673万元;在氟化工板块中,金鄂博氟化工项目选址已定于包头市达茂旗,相关环评、安评、能评等手续正在报批中,部分设备已提前订购,预计一期12万吨氢氟酸产线将于2023年底前建成;在新能源板块中,位于浙江江山的年产2.5万吨新能源含氟锂电材料及配套8万吨/年萤石项目,将分三期建设,第一期为6000吨六氟磷酸锂、8万吨萤石精矿产品采选项目;第二期为9000吨六氟磷酸锂项目;第三期为10000吨六氟磷酸锂和双氟磺酰亚胺锂、研发中心项目,目前,一期6000吨六氟磷酸锂已投入建设,有望2022年底前试生产。 盈利预测、估值与评级:包钢金石伴生萤石资源综合利用项目进度超预期,公司产能有望扩大;氟化工与新能源板块重点项目推进顺利,公司盈利能力进一步得到提升。因此我们上调公司2022-2023年盈利预测,新增2024年盈利预测,预计2022-2024年净利润分别为4.28(上调9%)/5.62(上调14%)/7.31亿元,折合EPS分别为1.37元/1.80元/2.35元。维持“买入”评级。 风险提示:新增产能投放进度不及预期,产品价格下跌风险。
云天化 基础化工业 2022-04-08 27.46 -- -- 30.19 9.94%
30.19 9.94% -- 详细
事件:4月6日晚,公司发布2022年一季度业绩预增公告。2022年第一季度,公司预计实现归母净利润16.40亿元,同比增长185.2%,环比增长104.6%;预计实现扣非后归母净利润15.88亿元,同比增长223.7%,环比增长107.5%。 点评:国内外化肥需求持续旺盛,公司QQ11业绩大超预期2022年Q1国内磷肥及复合肥价格仍维持在高位,其中磷酸二铵、磷酸一铵、尿素、复合肥、黄磷、磷矿石等产品价格分别同比增长38.2%、36.9%、33.2%、43.3%、103.9%和70.8%。同时春耕的旺盛需求以及“淡储肥”和“夏管肥”等储备任务的需要,有效地提升了公司在国内市场的销售。 出口方面,由于新冠疫情以及俄乌地缘政治冲突等因素影响,全球粮食供应出现较大的不确定性,致使国际粮价走高,由此推升农户种植意愿拉动化肥需求。同时俄罗斯也是全球化肥的出口大国,由于欧美国家对于俄罗斯的制裁,国际化肥供应同样遭遇明显收缩,进一步加剧国际化肥供需紧张局面,促使价格持续上涨,由此带动我国磷肥及尿素等产品出口价格的上涨。根据海关总署数据,2022年1-2月国内磷酸一铵、磷酸二铵和尿素的出口均价较2021年Q4出口均价分别提升2.9%、3.9%和13.3%。后续来看,在满足国内化肥“保供稳价”的前提下,我国磷肥出口限制有望放开,公司作为国内最大的磷肥及磷化工企业将充分受益,助力公司业绩进一步攀升。 生产成本方面,基于公司一体化的产业链优势,公司磷酸、合成氨等原料高度自给,同时受益于其他大宗原料的战略储备与采购,公司有效缓解了硫磺、煤炭等其他原料价格上涨对生产成本的负面影响,使得公司化肥、化学原料等相关主营业务盈利能力仍处于较高水平。此外,公司参股子公司经营业绩的提升也对报告期内公司的投资收益产生了积极影响。 携手产业龙头,加速磷化工新能源转型公司目前规划有“50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目”,其中一期10万吨/年磷酸铁及配套项目产能预计于2022年6月底建成投产,余下40万吨/年磷酸铁及配套项目产能预计于2023年12月底建成投产。同时,公司于2022年2月与云南省玉溪市人民政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股等合作方签订了《新能源电池全产业链项目合作协议》,针对新能源电池进行全产业链布局。基于公司自身的资源优势、磷化工产业链优势、经验优势以及合作方强大的实力,公司在新能源领域内将具有较强的竞争实力和成本优势,有望在新能源行业大潮下实现相关业务的快速增长。 盈利预测、估值与评级:受益于产品价格的上涨以及国内外市场的旺盛需求,公司2022年Q1业绩大超预期。我们认为后续化肥行业仍有望保持较高的景气度,我们上调公司2022-2023年的盈利预测并新增24年的盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润分别为45.0(上调21.3%)/47.7(上调24.9%)/50.0亿元,当前股价对应2022年PE约为11倍。我们仍维持公司“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险,下游需求不及预期,新能源材料产能建设风险,安全生产和环保风险。
利安隆 基础化工业 2022-04-04 45.53 -- -- 48.67 6.90%
48.67 6.90% -- 详细
事件:3月31日,公司收到中国证监会出具的《关于同意天津利安隆新材料股份有限公司向韩谦等发行股份购买资产并募集配套资金注册的批复》。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司(简称“康泰股份”)92.2109%股权。 点评:收购康泰股份事宜获批,正式切入润滑油添加剂市场公司于2020年12月便开始推进对于国内润滑油添加剂行业龙头之一康泰股份的收购。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司92.2109%股权,切入润滑油添加剂领域。此次交易标的资产定价为59584.43万元,其中以现金方式支付30%,以上市公司股票支付70%,预计发行股票1487.22万股,折算发行价约为28.05元,较3月31日当日股价45.84元折价约39%。此次交易对应的业绩承诺为标的公司2021-2023年平均净利润数为5650万元。2021年康泰股份实现营收5.26亿元,同比增长18.3%;实现净利润4450万元,同比增长33.5%。 2021年10月与12月,深圳交易所曾分别因康泰股份新增“年产5万吨润滑油添加剂项目”未获节能审批,以及相关财务资料已过有效期等问题中止过资产重组审核。2022年2月底,康泰股份的最新财务与评估资料已重新编制完成,其“年产5万吨润滑油添加剂建设项目”也已将节能审批的相关申请文件报送了相应机关。 最终,公司对于康泰股份的收购终于于2022年3月31日获得证监会批准,待资产交割完成后,公司将正式进军全球市场规模达千亿元级的润滑油添加剂市场。 润滑油添加剂市场规模达千亿元级,国际及国内市场稳步增长自20世纪30年代以来,全球润滑油添加剂行业已逐步发展至相对成熟的阶段,市场规模较大且稳定增长。2017年以来,全球润滑油添加剂需求量进入平稳波动阶段,市场规模趋于稳定。2020年受到新冠疫情的冲击,全球润滑油添加剂需求量下降至435万吨,市场规模下滑至144亿美元。考虑到疫情之后全球经济快速复苏,以及高端制造业的快速发展,润滑油添加剂年需求量及市场规模未来可能呈现稳定增长趋势。同时,随着全球润滑油市场重心向亚太区域转移,润滑油添加剂的实际消耗量也有望进入新一轮的增长周期。根据《国内外润滑油添加剂市场分析》(安军信著)一文的预测,2025年全球润滑油添加剂消耗量将增至570万吨,对应市场规模将达到195亿美元,消耗量对应2020-2025年CAGR约为5.6%,市场规模对应2020-2025年CAGR约为6.3%。 国内方面,近年来我国润滑油添加剂的表观消费量也同样呈现逐年上升态势。 根据智研咨询数据,2013-2019年我国润滑油添加剂表观消费量CAGR为3.8%,2020年由于疫情影响表观需求量小幅下跌1.1%。在润滑油添加剂总产量方面,国内也呈现逐年递增态势,2013至2020年期间国内润滑油添加剂总产量由48.5万吨增长至71.0万吨,2013-2020年CAGR为5.6%。在进出口方面,中国海关总署的统计数据显示,2013-2020年我国润滑油添加剂进口量略有波动但总体稳定在30万吨左右。出口量方面则增长迅速,由2013年的2.5万吨增长至2020年的10.6万吨,2013-2020年润滑油添加剂出口量CAGR为22.9%。利安隆入主叠加自身产能结构优化,康泰股份产能利用率有望明显提升截至2021年年底,康泰股份共拥有润滑油添加剂产能93000吨/年,其中包括有高档润滑油、脂添加剂产能8000吨/年,磺酸盐清洁剂产能5000吨/年,烷基苯磺酸产能10000吨/年,ZDDP产能10000吨/年,无灰分散剂和复合剂产能各30000吨/年。然而由于自身产能结构的问题以及下游客户的导入问题,康泰股份2021年润滑油添加剂产量仅为34537吨,对应产能利用率仅为37.1%。 其中烷基苯磺酸为磺酸盐清洁剂的上游原料,对应的消耗比例大概为烷基苯磺酸:磺酸盐=1:3。而由于康泰股份目前磺酸盐清洁剂产能偏低,无法消耗大量的烷基苯磺酸原料,因此致使烷基苯磺酸产品的产能利用率不足20%。此外,复合剂与无灰分散剂方面,由于复合剂的导入周期较为漫长,导入难度较高,因此康泰股份目前复合剂产能利用率仍处于较低的位置。而无灰分散剂作为内燃机油复合剂的主要成分之一,其产能利用率也因康泰股份当前复合剂产能利用率偏低而受到限制。我们认为伴随着康泰股份新增30000吨/年磺酸盐清洁剂产能的建成,康泰股份烷基苯磺酸产能也将明显放量。在复合剂方面,利安隆入主后,凭借其强大的全球化销售网络和客户资源,有望加速康泰股份复合剂的导入进程,进而促使康泰股份复合剂及无灰分散剂产能的放量。 盈利预测、估值与评级:公司对于康泰股份的收购正式获批,拟正式切入千亿级润滑油添加剂市场。由于康泰股份的资产交割暂未完成,我们暂不考虑公司收购康泰股份所带来的业绩增量,维持公司的盈利预测,预计2022-2024年期间公司归母净利润分别为5.26、6.76、7.84亿元,维持公司“买入”评级风险提示:资产交割风险,产能建设风险,原材料价格波动,下游需求不及预期。
海油工程 建筑和工程 2022-03-23 4.32 -- -- 4.39 1.62%
4.39 1.62% -- 详细
事件:2022 年3 月21 日,公司发布2021 年度报告,21 年全年实现营业收入198.0 亿元,同比+10.8%,实现归母净利润3.7 亿元,同比+1.8%,扣非归母净利润708 万元,同比-86.32%。其中21 年Q4 单季度实现营业收入78.5 亿元, 同比+30.9%,环比+75.3%,实现归母净利润-1.79 亿元。 工作量稳步增长,合营公司计提资产减值拖累业绩:21 年国际原油价格整体呈现震荡上行态势,布油全年均价为71 美元/桶,同比+69%,最高突破86 美元/ 桶。随着国内外项目建设的推进,公司完成的总体工作量保持增长,特别是海上安装工作量增长较快,使得公司21 年营业收入保持增长。因公司持股比例51% 的中海福陆重工有限公司报告期计提固定资产减值3.06 亿元,可弥补亏损的递延所得税资产转回2.54 亿元,合计5.60 亿元,相应公司通过投资收益科目核算的收益减少2.86 亿元,拖累公司业绩,若扣除该因素影响,公司净利润将达6.58 亿元,同比增长81%。 国内油服行业回暖,公司国内订单稳步增长:2021 年公司新签市场开发合同253.43 亿元,相比2020 年的220.09 亿元增长15%。其中国内合同额约243.49 亿元。国内主要新签项目为恩平15-1 油田群开发项目、流花11-1/4-1 二次开发项目、陆丰12-3 油田开发项目、珠海LNG 扩建项目二期工程总包项目和唐山LNG 项目接收站第二阶段工程总包项目。 海外油服市场低迷,国内上游资本开支提升支撑业绩增长:2021 年全球海上油气资本支出为970 亿美元,较2020 年仅增加8%,致使国际油气工程供大于求状态改善有限,市场依然比较低迷;而国内受益于中国海油油气增储上产“七年行动计划”持续有力推进,国内海洋油气工程行业保持增长。根据公司母公司中海油的2022 年战略展望,中海油2021 年资本开支预计为900 亿元,较2020 年795 亿元增长13%,2022 年资本开支预算为900-1000 亿元,较2021 年资本开支900 亿元稳中有升。未来为了实现“七年行动计划”,达到2025 年的油气增产上产目标,国内油服行业仍将保持较高景气度,公司业绩有望继续增长。 盈利预测、估值与评级:合营公司计提资产减值致21 年业绩低预期。海外油服市场低迷,国内市场受疫情影响,公司新签订单增速或将下滑,因此我们下调公司2022-2023 年盈利预测,新增2024 年盈利预测,预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润8.14(下调46%)/ 9.88(下调55%)/ 11.90 亿元,对应EPS 分别为0.18/ 0.22/0.27 元。考虑到国内上游资本开支增加,“七年行动计划” 持续推进,我们仍看好公司未来发展前景,因此维持“增持”评级。 风险提示:国际油价大幅下跌,资本开支不及预期,疫情反复导致海外市场风险。
恒力石化 基础化工业 2022-03-08 21.64 -- -- 22.80 5.36%
24.31 12.34% -- 详细
事件:公司发布《恒力石化股份有限公司第六期员工持股计划(草案)》的公告,并同步公告了《恒力石化关于控股股东及其关联附属企业之员工筹划通过专项金融产品购买公司股票的提示性公告》。本次上市公司员工持股计划和集团的持股计划合计购买公司股票金额上限约为 98.6亿元。 点评: 公司推出近百亿元员工持股计划。本次员工持股计划中,1)资金来源:通过公司员工合法薪酬、自筹资金、专项金融产品等方式筹集资金;2)购买规模:本次员工持股计划总金额达 98.6亿元,融资资金与自筹资金的比例不超过 1:1,其中恒力石化员工股票购买上限为 73.8亿元,控股股东及其关联附属企业员工购买公司股票的上限为 24.8亿元。按 3月 2日收盘价 22.65元/股测算,公司员工股票购买上限 73.8亿元对应 32,582.78万股,占公司股份总额比例约 4.63%。本次员工持股计划与公司目前有效的员工持股计划合计持有的股票总数不超过公司股本总额的 10%。3)覆盖人员:公司董监事、高管;部门经理等中层人员;高学历员工;连续工作满 1年(含)以上的普通员工以及退休返聘人员等。4)存续期、股票来源、锁定期:本次员工持股计划的存续期为 36个月,通过大宗交易以及二级市场购买等方式受让公司回购的股票,锁定期为 12个月。 近百亿购买规模彰显公司发展信心,为公司成长注入活力。本次员工持股计划有利于丰富员工的薪酬体系,建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,实现公司、股东和员工利益的一致性;进一步完善公司治理结构,健全公司长期、有效的激励约束机制;有效调动管理者和员工的积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。 在建项目储备充足,公司具备高成长性。恒力石化(惠州)500万吨/年 PTA 项目计划于 2022年第二季度建成投产,项目达产达效后将实现年销售额 212亿元以上,年均利润总额约 12亿元;年产 80万吨功能性聚脂薄膜、功能性塑料项目达产达效后,预计实现年均利润总额约 29亿元;子公司康辉新材料年产 45万吨 PBS 类生物降解塑料项目,因“限塑令”政策出台,需求前景广阔;下属公司江苏轩达高分子材料有限公司投资 90亿元建设的 150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目将进一步增强公司聚酯化纤全产业链综合竞争实力;年产 30万吨己二酸项目建设配套公司可降解塑料市场布局;2021年 12月 26日,恒力石化湿法隔膜生产线设备采购签约仪式在恒力(苏州)产业园举行,子公司康辉新材料将引进日本芝浦机械株式会社和青岛中科华联新材料股份有限公司的湿法锂电池隔膜生产线共 12条,年产能16亿平方米,标志恒力石化进军锂电隔膜领域,加码化工新能源材料市场。公司充足的在建项目投产后将持续贡献业绩增量。 向“平台化+新材料”模式升级,规模优势显著。经过多年发展,恒力石化已高效构筑了强大的“大化工”平台,建设完成了 2000万吨/年炼化一体化项目、450万吨/年芳烃、150万吨/年全球单体最大乙烯项目和 5套合计 1160万吨/年的 PTA 装置共四大产能集群。公司加快布局下游高端新材料,将使得公司上游丰富的“化工原料库”得到充分利用,同时上游“油煤化”融合的原料产品产出将为下游高附加值产品持续赋能。 加速转型布局新材料,当前时点看具备“低估值+高成长”特点。在“碳中和”背景下,公司目前正处于加速向下游高附加值领域延伸的阶段,我们认为公司作为民营大炼化龙头,自身原有业务的业绩表现有望持续亮眼,同时下游产业链的完善布局也将带来可观的业绩增量并降低业绩波动性,未来依旧具备较高成长性。从估值角度看,截至 2022年 3月 3日,公司 22年动态 PE 仅 7倍,估值处于历史底部区间,我们认为在当前时点,公司兼具“低估值+高成长性”特点,具备较高的投资价值。 盈利预测、估值与评级:我们维持公司 21-23年盈利预测,预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 171.08/212.31/234.62亿元,折合 EPS 分别为2.43/3.02/3.33元/股,维持“买入”评级。 风险提示:新增产能投放进度不及预期,全球经济复苏不及预期,国际原油价格波动,环保政策风险。
星源材质 基础化工业 2022-03-03 26.07 -- -- 43.02 9.94%
28.66 9.93% -- 详细
事件:2月28日晚,公司发布2021年年度报告。2021年度,公司实现营收18.61亿元,同比+92.48%;实现归母净利润2.83亿元,同比+133.49%;实现扣非后归母净利润2.96亿元,同比+235.00%。其中2021Q4公司实现营业收入5.46亿元,同比+53.47%,环比+12.86%;实现归母净利润7,059万元,同比+279.94%,环比-29.91%。 点评:隔膜量价利齐升,带动公司业绩大增。2021年公司实现锂电隔膜产量为12.15亿平方米,同比+64.14%,实现锂电隔膜销量12.20亿平方米,同比+74.25%。在隔膜销售单价方面,2021年公司隔膜产品平均售价升至1.51元/平方米,相较于2020年单价提升约20.35%。同时,2021年公司隔膜平均净利润提升至0.23元/平方米,同比增长约34.00%,对应隔膜平均净利率提升约1.6pct。得益于全资子公司常州星源“年产36000万平方米锂离子电池湿法隔膜项目”和全资子公司江苏星源“超级涂覆工厂”项目产能利用率的全面提升,报告期内公司锂电隔膜产销量得以大幅增长。盈利能力方面,基于下游锂电行业的旺盛需求和公司规模效应的凸显,公司锂电隔膜的盈利能力也得以逐步提升。在研发方面,2021年公司研发费用为1.11亿元,同比增加96.34%,为公司在隔膜行业内的后续发展奠定坚实基础。此外,2021Q4公司单季度计提约-3,995万元的非流动资产处置损益,致使公司2021Q4单季度归母净利润环比出现一定程度下滑。如不考虑上述非流动性资产处置损益影响,公司2021Q4单季度归母净利润仍可呈现环比增长趋势。 国内外同步扩增隔膜产能,绑定下游龙头利好产能释放。基于欧洲新能源汽车的发展机遇,公司积极开拓欧洲市场,2021年在瑞典投资19.72亿元分三期建设7亿平湿法基膜产能和4.2亿平涂覆产能,一期项目预计于2022年上半年建成投产,将新增涂覆隔膜产能8000万平方米/年。在国内产能方面,公司拟在江苏南通投资75亿元建设“高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜(一期、二期)项目”,可年产20亿平高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜,南通基地项目预计于2023年1月开始逐步投产。同时,报告期内公司也与韩国LGEnergySolution,Lt(以下简称“LG”)签订《供应保证协议》,协议约定公司在未来4.5年内给LG持续供应湿法涂覆锂离子电池隔膜材料产品,协议总金额约为43.11亿元,为公司未来产能的逐步释放提供更强的确定性。 出台限制性股票激励计划,增强核心成员。凝聚力。2021年1月27日,公司发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》,拟以18.25元/股的价格向299名核心管理、技术、销售人员增发326万股,其中首批将授予263.82万股。在公司层面,本次激励计划首次授予的限制性股票以2022-2024年期间的净利润作为考核指标,业绩考核目标为2022-2024年归母净利润相较于2021年归母净利润增长率分别不低于105%/175%/340%,对应2022-2024年的归母净利润目标分别为5.80/7.78/12.45亿元,对应2022-2024年的解除限售比例分别为40%/40%/20%。若预留部分的限制性股票于2023年授出,则对应的考核年度为2023-2024年,各年度的解除限售比例分别为50%。该限制性股票激励计划建立、健全了公司的长效激励机制,有效地绑定了公司核心管理、技术、销售人员的个人利益,增强公司核心成员凝聚力,彰显了公司未来长期发展的充足信心。盈利预测、估值与评级:由于2021Q4公司计提了较高额度的资产处置损益,致使公司全年归母净利润略低于此前预期。但短期的非经常性损益并不影响公司长期的发展规划,我们仍维持公司2022-2023年的盈利预测,并新增公司2024年的盈利预测。预计公司2022-2024年的归母净利润分别为6.92/10.85/13.96亿元,仍维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求波动风险,产能建设风险,隔膜工艺迭代,汇率风险。
东华能源 能源行业 2022-03-02 11.67 -- -- 11.95 2.40%
11.95 2.40% -- 详细
事件:2022年2月25日,公司与霍尼韦尔UOP 环球油品有限责任公司签署《战略合作协议》,公司将在广东省茂名市建立绿色能源资源综合利用产业园,建设两套年产50万吨的Ecofining 工艺装置。该项目计划分两期进行建设,其中第一套装置计划于2023年投产。 点评: 与霍尼韦尔UOP 签署战略合作协议,建设绿色能源资源综合利用产业园。霍尼韦尔UOP 是石油和天然气领域领先的供应商,将为公司提供Ecofining 工艺技术的专利授权、工艺包、培训、服务、催化剂、吸附剂和专用设备,以支持公司建设并运行Ecofining 工艺装置。Ecofining 工艺技术为首个用于规模化生产商用航空可持续航空燃料的技术,该工艺使用地沟油、脂肪和油脂转化生产的霍尼韦尔绿色航空燃料,可与石油基航空燃料以1:1比例混合供商业使用,且无需对飞机进行技术更改,满足所有关键飞行规格要求。此次协议签署表达了双方对于可持续再生的绿色能源Ecofining 工艺技术项目的合作意愿,力争共同将霍尼韦尔UOP 的Ecofining 可持续再生的绿色能源技术在中国完成商业化应用。 布局可持续航空燃料项目,实现氢能高效利用。2019年,采用霍尼韦尔UOP 新一代丙烷脱氢技术的东华能源烷烃综合利用项目落户茂名,项目一期计划22年10月建成投产。可持续航空燃料项目采用Ecofining 工艺,利用PDH 副产氢将厨余油、地沟油等生物质资源转化为绿色航空燃料,改变PDH 副产氢只能作燃料燃烧的现状,成为PDH 项目的有力延伸。同时该项目还副产绿色石脑油、碳三碳四等产品,助力公司绿色石化生产。这将进一步推动茂名绿色化工产业延链、补链、强链,为打造千亿级绿色化工产业集群注入新动能。茂名可持续航空燃料产业基地建成后,将是全球最大的以厨余油为主要原料的可持续航煤生产基地,有望解决全球可持续航空燃料供应端的巨大缺口,实现可持续航空燃料在中国的落地量产。该项目建成后每年碳减排量将达240万吨,减少约83%的二氧化碳排放,助力我国航空业减排和“双碳”目标的推进,推动实现绿色发展。 盈利预测、估值与评级:考虑到LPG 价格维持高位,PDH 成本承压致公司盈利能力下滑,因此我们下调公司21-23年盈利预测,预计公司21-23年的净利润分别为12.19(下调34%)/17.28(下调24%)/23.96(下调13%)亿元,对应EPS 分别为0.74/1.05/1.45元。碳中和背景下轻烃裂解领域发展前景广阔, 公司是国内PDH 龙头企业,未来投产项目充足,依然具备较高成长性,因此维持“买入”评级。 风险提示:项目投产进度不达预期;产品价格大幅下跌;行业产能过剩;战略合作终止风险。
利安隆 基础化工业 2022-03-01 45.13 -- -- 48.29 6.27%
48.67 7.84% -- 详细
事件:2月27日,公司发布2021年年度报告。2021年度,公司实现营收34.45亿元,同比+38.74%;实现归母净利润4.18亿元,同比+42.53%。其中2021Q4公司实现营业收入9.19亿元,环比+1.16%,同比+23.44%;实现归母净利润1.18亿元,环比+3.89%,同比+47.93%。 点评:产能释放助力抗老化助剂销量大增,多基地多项目布局强化龙头地位2021年,受益于利安隆中卫和利安隆科润等新建成产能在报告期内的全面放量,以及下游市场需求的提升,公司抗老化助剂产销量显著提升,业绩略超预期。 报告期内公司实现抗老化助剂产量和销量分别为8.94万吨和8.27万吨,分别同比增长48.3%和37.1%。在原料供应紧缺、原料价格大幅上涨的背景下,虽然2021年公司产品的平均单吨营业成本上涨约2400元/吨,但公司凭借自身龙头地位和经营管理能力有效进行了成本传导,2021年公司毛利率水平(26.84%)基本与2020年(27.25%)持平。 截至2021年年底,公司抗氧化剂、光稳定剂和U-pack产能分别为3.49万吨/年、2.17万吨/年和1.60万吨/年,同时已经形成了天津、中卫、衡水、常山、珠海、内蒙古六大生产基地布局。2022年1月,利安隆珠海一期60,000吨/年抗氧化剂项目已正式建成投产,同时在2022年年内,公司还将进一步建成投产3200吨/年光稳定剂和5.15万吨/年U-pack产能,上述相关项目投产后将使得公司抗老化助剂产能(较截至2021年年底)提升约158%,进一步强化公司行业龙头地位。在高分子助剂新产品方面,公司于报告期内在抗老化水分散技术领域取得突破,并已于天津工厂启动年产5000吨水分散抗氧剂项目,同时公司也联合日本技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术,以珠海基地为载体的年产20000吨合成水滑石项目也处于建设审批程序中。 此外,公司全资子公司利安隆凯亚的业绩承诺已顺利完成。公司于2018年发行有限售条件流通股25,010,420股(交易对价6亿元)购买衡水凯亚化工有限公司(现已更名为“利安隆凯亚(河北)新材料有限公司)100%股权,利安隆凯亚原股东承诺2019年-2021年利安隆凯亚合并报表中扣非后归母净利润分别不低于人民币5000/6000/7000万元,利安隆凯亚2019年-2021年实际实现扣非后归母净利润1.18亿元、1.51亿元和1.91亿元,分别超额完成136%、152%、173%。 持续推进康泰股份收购,打造公司第二成长曲线报告期内,公司持续推进对于康泰股份的收购。康泰股份是我国润滑油添加剂行业中仅有的三家规模化民营企业,公司通过此次并购将迅速抢占国内润滑油市场份额,进而打造全球领先的精细化工平台型公司。公司拟以发行股份及支付现金的方式从韩谦、禹培根等45名自然人处收购康泰股份(标的公司)92.2109%股权,交易定价约为5.96亿元,对应的业绩承诺为标的公司2021-2023年平均净利润数为5650万元。2021年康泰股份实现营收5.26亿元,同比+18.3%;实现净利润4450万元,同比+33.5%。2021年12月31日,深交所曾因上述标的公司的财报资料及评估资料已过有效期而对上述资产重组中止审核。目前,标的资产的最新财报资料及评估资料已重新编制完成并对外披露。此外,标的公司“年产5万吨润滑油添加剂建设项目”已取得环境影响评价批复等除节能审批手续外的全部开工前置审批,近期康泰股份也已将节能审批的相关申请文件报送相应机关。除润滑油添加剂领域的业务布局外,公司也进一步开拓医药生物领域新业务,于报告期内与苏州吉玛基因股份有限公司等共同出资设立天津奥瑞芙生物医药有限公司,主营核酸药物单体业务,并于天津汉沽基地开启中试车间建设。在产品拓展方面,目前天津奥瑞芙已成立生命科学研究所,联合天津大学在包括聚谷氨酸等产品方面进行研发,推进公司合成生物学领域的技术进步和人才积累。 盈利预测、估值与评级:公司2021年业绩略超预期,我们维持公司2022-2023年的盈利预测,并新增公司2024年盈利预测,同时我们暂不考虑并购康泰股份对于公司业绩的影响。预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.26、6.76、7.84亿元,对应EPS分别为2.57、3.30、3.82元/股。公司作为国内高分子抗老化助剂龙头持续扩充产能规模,巩固龙头优势。此外,公司积极推进对于康泰股份的收购,布局润滑油添加剂业务,同时在生物医药领域进行相关投资,打造公司新的成长曲线。我们仍维持公司“买入”评级。 风险提示:资产重组进度不及预期,产能建设不及预期,产品下游需求不及预期,原料及产品价格波动风险。
合盛硅业 基础化工业 2022-02-21 116.20 -- -- 154.30 32.79%
154.30 32.79% -- 详细
事件:2月 14日,公司发布公告表示拟通过全资子公司新疆中部合盛硅业有限公司(简称“中部合盛”)在新疆乌鲁木齐市甘泉堡经济技术开发区(工业区内)投资 175亿元建设“硅基新材料产业一体化项目”,该项目将建设年产 20万吨高纯多晶硅装置及 10万吨/年烧碱装置,项目建设期为 2022年 5月至 2025年5月。 点评: 光伏叠加半导体共同推动,多晶硅需求快速提升。在“双碳”目标的背景下,我国正处于能源转型的重要阶段,发展光伏产业是促进能源转型的重要途径。根据国家能源局数据,2021年我国光伏装机量新增 54.88GW,同比增长 13.86%。 根据国家工业和信息化部数据,2021年国内多晶硅、硅片(光伏用)产量分别达到 50.5万吨和 227GW,分别同比增长 27.5%和 40.6%。光伏产业的快速增长拉动了多晶硅的需求,使得多晶硅行业持续景气。根据 iFind 数据,2021年国内多晶硅出厂均价为 13.1万元/吨,同比增长 119%,2022年年初至今国内多晶硅出厂均价则已达 19.5万元/吨。此外,多晶硅还可进一步制成单晶硅并用于制造集成电路硅衬底等产品。在全球半导体产业链供应持续紧缺和全球晶圆厂产能快速扩增的背景下,多晶硅在半导体产业内的需求同样也将大幅提升。 工业硅及下游配套产能大幅扩增,巩固公司硅基产业龙头地位。公司目前分别拥有工业硅和有机硅单体产能 73万吨/年和 93万吨/年。同时公司在云南在建有80万吨/年工业硅生产及配套 60万吨/年煤加工生产项目,在新疆在建有 40万吨/年工业硅和 40万吨/年硅氧烷及下游深加工项目。规划及在建产能全部投产后,公司的硅基产业龙头地位将进一步凸显。此外,本次中部合盛的产能项目建成后将大幅提升公司多晶硅产能,使得公司硅基材料产业链布局进一步完善,进而提高公司的产品多样性及整体的盈利能力。 盈利预测、估值与评级:考虑到 2021年工业硅、有机硅等产品价格的大幅走高以及相应较高位价格的可持续性,我们上调了公司 2021-2023年的盈利预测,我们预计公司 2021-2023年的归母净利润分别为 86.6(上调 35.5%)/103.9(上调 16.7%)/118.7(上调 19.8%)亿元。我们持续看好下游产业高景气发展对工业硅的需求带动,以及公司硅基材料产业链协同发展及加速外延带来盈利水平的进一步提升,仍维持公司“增持”评级。 风险提示:产能建设不及预期,产品价格波动风险,能耗监管政策风险,下游需求不及预期风险。
聚石化学 2022-02-14 34.70 -- -- 34.55 -0.43%
34.55 -0.43%
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事件1:1月10日晚,公司发布公告宣布将对外投资设立子公司聚链运营有限公司(暂定名,以下简称“聚链运营”),投资金额为5000万元。聚链运营拟开展循环包装产品的开发、租赁和销售业务,为蔬果、水产、生鲜、医药、快递等行业客户提供包装循环和运营服务。该项目初期运营的主要产品为可替代白色泡沫箱的EPP 循环保温箱和可替代纸箱的PP 循环中空板包装箱。 事件2:1月10日晚,公司发布公告宣布公司全资子公司普塞呋拟向龙华化工增资3000万元。本次增资的形式为普塞呋认购龙华化工定向增发的753.77万股股份, 每股价格为3.98元。本次增资完成后,公司全资子公司普塞呋对龙华化工的持股比例将由59.06%提升至66.87%。 点评: EPP 性能优越,循环包装应用市场空间庞大。发泡聚丙烯(EPP)的机械性能明显强于传统的发泡聚苯乙烯(EPS)、发泡聚氨酯(EPU)等泡沫材料,拥有更好的耐冲击性、隔热性、耐环境影响性,因此由EPP 制成的包装箱可以被多次循环利用。此外,EPP 通常使用超临界CO2发泡,生产过程无毒无污染。公司的EPP 循环保温箱主要应用在生鲜、水产、食品、医药等冷链运输方面。根据我们在2021年12月所发布的《传统业务业绩反转,可循环材料及新能源材料成长空间广阔--聚石化学投资价值分析报告》一文中的测算,在生鲜运输场景下EPP 循环包装箱的需求量将数以亿计。在EPP 原料方面,公司于2021年11月宣布拟投资3亿元于湖北省江陵县建设新材料循环产业园项目,建设内容包括有EPP 珠粒,将为公司EPP 循环包装箱业务的开展提供原料支持,具有一定的产业链协同效应。 快递量提升致使包装垃圾激增,PP 循环包装箱应用可解燃眉之急。根据国家邮政局数据,截至12月8日,2021年我国快递业务量已达1000亿件,我国快递业务量连续8年稳居世界第一,然而快递业务量的激增也使得快递包装所产生的固体垃圾同步激增。根据中国证券报报道,在中国的特大城市中,快递包装垃圾增量已经占到生活垃圾增量的93%,部分大型城市对应的数据则为85%-90%。2021年12月6日,国家发展改革委、商务部和国家邮政局联合决定组织开展可循环快递包装规模化应用试点并印发了相关通知文件,提出要推广一批使用方便、成本较低、绿色低碳的可循环快递包装产品。公司的PP 循环中空板包装箱产品的主要目标市场就是替代现有邮政快递领域的纸箱、泡沫箱等包装材料。通过对PP 循环包装箱的重复利用,可以大幅度地减少一次性快递包装等固体垃圾的产生,有利于“无废城市” 的建设推进。 增资龙华化工,深化磷系新能源材料布局。龙华化工目前拥有1.6万吨/年五氧化二磷产能和2.6万吨/年多聚磷酸产能,同时在建有10万吨/年多聚磷酸和2万吨/年五氧化二磷产能。其中,龙华化工的五氧化二磷产品可以为公司主营的磷系阻燃剂产品进行原料配套。另一产品多聚磷酸则是生产液体六氟磷酸锂的重要原料,具体的产品路线为“多聚磷酸-五氟化磷-液体六氟磷酸锂”。根据天赐材料的专利,通过多聚磷酸制备得到的五氟化磷纯度更高,更能满足六氟磷酸锂生产过程中对于原料纯度的要求。基于新能源行业的旺盛需求,国内六氟磷酸锂产能也在快速提升。伴随着以天赐材料为代表的六氟磷酸锂生产企业新增产能的投放,将有效消化公司新增的多聚磷酸产能。公司此次进一步向龙华化工进行增资,彰显了公司对于磷系新能源材料业务的发展信心,同时也进一步深化了公司磷系新能源材料的业务布局。 盈利预测、估值与评级:公司拟新成立的子公司聚链运营暂未正式成立和正式开展相关业务,我们暂不考虑相应的业绩增量。我们维持公司的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.03、2.48、3.62亿元,对应EPS 分别为1.10、2.65、3.87元/股。我们认为公司主营阻燃剂及改性塑料等传统业务业绩有望好转,对于磷系新能源材料和可循环包装材料的业务布局将为公司打开成长空间。我们仍维持公司“买入”评级。 风险提示:项目建设进度不及预期,原材料价格波动,下游需求不及预期风险, 绿色循环保温箱产品推广不及预期。
云图控股 基础化工业 2022-01-19 14.20 -- -- 14.42 1.55%
16.00 12.68%
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事件:1月17日,公司发布2021年年度业绩预告。2021年度,公司预计实现归母净利润12.0-12.5亿元,同比增长141%-151%;预计实现扣非后归母净利润11.28-11.78亿元,同比增长161%-173%。其中2021Q4公司预计实现归母净利润4.19-4.69亿元,同比增长227%-267%,环比增长11.2%-24.5%。 主营产品量价齐增,公司业绩超预期。得益于公司联碱产品和复合肥产品的销量和价格的上涨,各项业务毛利率增加,公司2021年度业绩增长超预期。根据iFinD数据,2021Q4国内复合肥批发价格指数同比增长37.07%,环比增长10.54%; 磷酸一铵价格同比增长66.93%,环比略下降1.75%;纯碱价格同比增长72.24%,环比增长38.10%;氯化铵价格同比增长89.51%,环比增长8.62%。在产品价格持续上涨的同时,公司自身的磷化工产业链一体化程度不断加深,原料自给率不断提高,公司可有效管控生产成本,促使公司产品毛利率同步提升。 复合肥产能不断扩充,增强公司市场竞争力。公司现有复合肥产能510万吨/年,同时在湖北松滋和新疆昌吉规划新增新型肥料产能85万吨/年,在新疆昌吉建设10万吨/年水溶肥产能。此外,公司积极建设新型缓释复合肥项目,在湖北松滋布局了60万吨/年新型缓释复合肥的产能,预计于2023年12月建成。在湖北宜城市也规划了年产80万吨新型缓释复合肥项目,项目建成后公司的竞争优势进一步增强。此外,公司也在积极推进四川省雷波县牛牛寨北矿区采矿权的办理。 产业链一体化的优势叠加磷化工行业的高景气,公司的盈利水平和市场竞争力将继续提升。 大规模布局磷酸铁及配套产能,打开未来成长空间。公司目前于湖北松滋和湖北宜城规划了共计45万吨/年磷酸铁及相关上游原料产能项目,于1月14日公布了用于“磷矿资源综合利用生产新能源材料与缓控释复合肥联动生产项目”(35万吨磷酸铁及配套项目)的25亿元定增预案。公司上述产能项目同时配套了复合肥联动生产,利用副产低品位磷酸、余热等生产复合肥,充分考虑了不同纯度磷酸的梯级利用问题,有望实现化学资源和能源的充分利用。同时,在新能源领域的旺盛需求下,对磷酸铁的大规模产能布局将充分打开公司未来成长空间。 盈利预测、估值与评级:公司复合肥等主营产品价格持续提升,业绩超预期。我们认为磷化工相关产品后续仍将保持在中高位,公司有望持续受益。我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.12(上调15.9%)/13.38(上调11.0%)/15.18亿元(上调10.4%),维持公司“买入”评级。 风险提示:定增落地风险,产品价格波动风险,产能释放不及预期,安全生产和环境保护风险。
晶瑞电材 基础化工业 2022-01-19 39.10 -- -- 38.54 -1.43%
39.18 0.20%
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事件:1月17日晚,公司发布2021年度业绩预告。2021年公司预计实现归母净利润1.70~2.20亿元,同比+120.92%~+185.90%;预计实现扣非后归母净利润1.00~1.30亿元,同比+127.29%~+194.14%。其中2021Q4公司预计实现归母净利润488~5,488万元,同比-68.11%~+258.90%;预计实现扣非后归母净利润608~3,558万元,同比-54.52%~+166.10%。 点评:半导体。与新能源材料产销两旺,公司业绩同比大幅增长。公司主营产品以光刻胶、超净高纯试剂等半导体材料和NMP、锂电胶粘剂等新能源材料为主。受益于2021年国内半导体材料行业需求的快速增长以及国产半导体产品渗透率的显著提升,叠加新能源汽车行业高速发展所带来的对上游原料需求的大幅提高,公司半导体材料和新能源材料产品产销两旺,从而带动公司业绩大幅增长。此外,报告期内公司全资子公司晶之瑞(苏州)微电子科技有限公司成功认购森松国际(2155.HK)1571.3万股,由此为公司带来约6200万元的公允价值变动收益,为公司业绩的大幅增长带来积极贡献。 多项产能规划持续推进,“半导体++新能源”双轨驱动成长。2021年12月初,公司宣布成功购得一台KrF光刻机,并表示公司KrF光刻胶量产化生产线正在积极建设中。KrF光刻机为公司KrF光刻胶量产线质量安全检验平台的重要组成部分之一,一方面可以加快公司KrF光刻胶产品的验证调试进程,另一方面也为后续KrF光刻胶大规模量产线的建设奠定必要的设备基础。此外,公司的ArF光刻胶产品研发也在持续推进中。半导体材料产能方面,公司G5级高纯硫酸一期项目的3万吨/年产能预计于2022年初开始放量。用于建设高纯硫酸二期项目6万吨/年产能的简易定增申请也于1月14日得到了证监会的批复,该项目预计于2023年建成投产。同时,公司也在四川眉山基地建设有1000吨/年光刻胶中间体产能和1200吨/年光刻胶产能。新能源材料方面,在当前NMP供给短缺的情形下,公司在原有2.5万吨/年NMP生产及回收产能的基础上进一步投资3亿元扩建5万吨/年产能,有利于巩固公司行业地位。 盈利预测、估值与评级:公司业绩符合预期,我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.12/3.19/4.78亿元,折算EPS分别为0.62/0.94/1.40元/股。我们持续看好公司在半导体和新能源双领域内的快速发展,维持公司“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险,客户验证风险,新增产能建设风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名