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赵乃迪

光大证券

研究方向: 010-56513000

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工作经历: 执业证书编号:S0930517050005,曾就职于中国银河证...>>

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恒力石化 基础化工业 2024-03-14 13.03 -- -- 13.45 3.22% -- 13.45 3.22% -- 详细
公司发布《关于收到控股股东 2023 年度利润分配预案提议暨落实“提质增效重回报”行动方案的公告》。 点评:23 年拟分红比例超 50%,长期实行高分红政策。公司高度重视对投资者的合理投资回报,2023 年度拟派发现金红利总额(含税)占 2023 年年度归母净利润的比例为 50%以上。自上市以来,公司始终保持高比例的现金分红,在兼顾可持续发展的前提下,利润分配一直保持连续性和稳定性。最近三年(2020 年度-2022 年度),公司每年合计分红金额(含以现金方式回购股份计入现金分红的金额)占归母净利润的比例分别为 40.91%、45.78%、86.27%。持续稳定分红政策助推股东回报提升,有效增强投资者信心。 深耕全产业链,持续打造行业领军企业。公司是行业内首家实现“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全产业链一体化化工新材料的上市公司。公司现拥有 2000 万吨/年炼化一体化项目、500 万吨/年现代煤化工装置、150 万吨/年乙烯项目和 7 套合计 1660 万吨/年的 PTA 装置四大产能集群,成功打通上游的“卡脖子”业务环节,打破原料供给瓶颈,构筑了“世界级化工型炼厂+现代煤化工装置”集成的现代化产业体系,实现了“油煤化”深度融合的“大化工”战略支撑平台。同时公司大力布局高附加值新材料领域,在差异化纤维、功能性薄膜、工程塑料和可降解新材料等下游化工新材料领域拥有完善的产能规划。伴随“碳中和”政策推进叠加制造业转型升级,化工新材料需求上升促使公司加速向下游高端产业链延伸,我们认为公司作为民营大炼化龙头,自身原有业务的业绩表现有望持续复苏,同时下游产业链的完善布局也将带来可观的业绩增量并降低业绩波动性,未来依旧具备较高成长性。 盈利预测、估值与评级:公司持续强化上游“大化工”平台基础支撑,逐步完善下游化工新材料板块布局,全产业链优势显著,我们持续看好公司未来发展空间,我们维持公司 2023-2025 年盈利预测,预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 69.15/83.49/92.13 亿元,对应 EPS 分别为 0.98/1.19/1.31 元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:新增产能投放进度不及预期,全球经济复苏不及预期,国际原油价格波动,环保政策风险
卫星化学 基础化工业 2024-03-05 16.68 -- -- 17.55 5.22% -- 17.55 5.22% -- 详细
事件:公司发布《推动“质量回报双提升”行动方案》公告。 点评:持续布局轻烃产业链一体化战略,323年业绩稳步增长。公司坚持“以科技创造未来,立足轻烃一体化,打造低碳化学新材料科技公司”的发展战略,专注研究C2与C3产业链的高质量发展,聚焦功能化学品、高分子新材料、新能源材料、氢能及二氧化碳综合利用等方面持续创新,推动产业链向低碳化、高端化发展。 伴随全产业链布局稳步推进,一体化优势尽显,助推公司23年业绩大幅增长。 2023年公司预计实现归母净利润46-52亿元,同比+48%~+67%;实现扣非后归母净利润45.6-51.6亿元,同比+48%~+67%。 加码核心技术研发投资,夯实公司新材料发展基础。公司持续加大对科技创新的投资力度,推出未来五年研发投入超100亿元、成果奖励超10亿元、技术领先盈利提成等研发创新激励措施。23年7月,公司“未来研发中心”项目正式签约落地,重点聚焦工业催化剂、新能源材料、高分子新材料、功能化学品等核心技术领域,推动产业链和创新链深度融合。23年9月,公司自主研发的高碳α-烯烃技术通过国家权威专家组成果鉴定,1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平,高产1-辛烯技术填补了国内空白,公司成为全球第二家、国内首家自主研发选择性齐聚高碳α-烯烃企业,为公司未来突破高端聚乙烯、POE和高端润滑油等卡脖子技术提供了原料保障。基于以轻烃一体化为核心,打造低碳新材料科技公司的发展战略,公司积极向高附加值新材料延伸,进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础。 坚定投资者为本发展理念,推动规范且可持续运营。自上市以来,公司不断完善对投资者持续、稳定、科学的分红回报机制,与全体股东分享公司高速发展的红利。2021-2023年,公司累计分红18亿元,其中以现金方式累计分配的利润占实现的年均可分配利润的17%。经营治理层面,公司坚守合规底线,夯实公司治理框架,深入优化内控管理体系,有效降低各环节风险,保障公司股东合法权益。此外,公司高度重视信息披露工作,建立公开、公平、透明、多维度的投资者沟通渠道,有效传达公司的投资价值,增强投资者信心。 盈利预测、估值与评级:公司新材料项目有序推进,未来成长动力充足,我们维持公司2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年的公司归母净利润分别为47.61亿元/65.79亿元/80.32亿元,折合EPS分别为1.41元/1.95元/2.38元。 维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨
中海油服 石油化工业 2024-02-26 15.10 -- -- 15.93 5.50% -- 15.93 5.50% -- 详细
事件:2024年2月20日至21日,中海油服2024年工作会议在燕郊召开,总结回顾2023年工作成效,研究部署2024年重点任务。点评:推进公司治理体系和治理能力现代化,推动全年生产经营任务高质量完成中海油服党委书记、董事长、首席执行官(CEO)赵顺强作了题为《深悟“两个一以贯之”奋力建设“世界一流”以推进治理体系和治理能力现代化开辟高质量发展新天地》的主题报告并作总结讲话。赵顺强指出,推进公司治理体系和治理能力现代化是一件功在当代、事关长远、支撑中海油服建设世界一流企业的必由之路,将在相当长时期内成为公司管理创新的主要任务。要全面完善治理体系,持续提升治理能力,确保公司高质量发展、世界一流建设行稳致远。一是坚持以人为本,凸显治理体系现代化核心要素,夯实治理能力现代化基础,建设一支高素质的人才队伍;二是坚持创新驱动,激活治理体系现代化动力源泉,释放治理能力现代化效能,催生世界一流的新质生产力;三是坚持稳中求进,发挥治理体系现代化保障作用,提高治理能力现代化水平,进一步增强风险防范能力。赵顺强指出,2024年中海油服重点抓好五个方面工作: (1)聚焦“五大发展战略”实施,重点推进成本领先战略。 (2)聚焦增储上产保障能力,重点推动数智化、绿色低碳转型升级。 (3)聚焦“四个中心”职能定位,重点激发组织效能。 (4)聚焦治理体系建设,重点推进制度的“谋、立、改、废、释、评”。 (5)聚焦党的建设,重点构建协同高效的党建工作体系。中海油服总裁、党委副书记卢涛作了题为《聚焦主责主业突出价值创造坚持精益管理全力以赴推动全年生产经营任务高质量完成》的生产经营报告,针对主题报告工作部署,作出具体安排。 (1)进一步丰富保障增储上产的工作内涵,以转变思维认识为关键点,推动协同模式迭代升级; (2)进一步优化海外业务发展的经营理念,以强化“缝隙”管理为破局点,推动海外经营良性循环; (3)进一步推广精益化精细化的管理思维,以集约资源优势为落脚点,推动盈利能力稳健增长; (4)进一步发挥技术驱动业务的战略价值,以产业化规模化为着力点,推动技术供给精准高效; (5)进一步拓展质量安全管理的职能边界,以结合专业本质为切入点,推动管控能力有效提升。2244年预计资本开支7744亿元,财务状况维持健康2024年,预计公司资本性开支为人民币74亿元左右,主要用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造、技术研发投入和基地建设等。公司财务状况维持健康,2023年带息负债比率为54.9%,连续两年实现同比下降,期末可动用现金为119.8亿元,连续三年维持较好水平。公司优秀的品牌营销能力、装备和技术服务能力、作业质量安全环保管理能力、财务管理能力将确保公司有实力、更灵活地采用不同的经营运作方式,助力公司高质量发展,积极维护投资者利益。聚焦技术驱动,精益成本管控公司以客户需求为导向,瞄准国际前沿,持续完善“两主一特”技术体系,打造一批行业领先的特色技术和卓越产品。2023年,公司共打造15条业务线,62项核心技术体系,21项特色技术,以创新机制激发系统研发活力,形成技术迭代的良性循环,2023年投入产出比为历史新高的1:2.89。公司未来将重点技术攻关“海脉”增强型地震节点装备、高清多层探边、延迟破胶泥饼清除等关键核心技术。公司坚定践行成本领先战略,推动经营能力实现再提升,预计公司2023年成本费用利润率为10.50%,实现近三年最优水平。公司应对外部复杂环境挑战,不断提升自身营运能力,凝聚生产运营各环节合力,实现全方位提质增效,以跨职能综合举措,优化内部管理效率。国企改革持续深化,公司加强治理体系建设有望持续受益党的二十大以来,国资委、政府工作报告等针对国企改革密集发声,新一轮国企改革全面深化。相较以往国企改革,本轮国企改革一方面要求国企加强投资者关系管理,优化投资者结构,探索建立中国特色估值体系;另一方面聚焦企业核心竞争力,改革考核目标,坚持高质量发展,对标世界一流。中央企业考核指标体系由2022年的“两利四率”变为“一利五率”,新增ROE和营业现金比率作为央企考核指标,“一利五率”将原本考核指标中的净利润改为净资产收益率,有利于国企长期盈利质量的提升。中海油服将全面完善治理体系,持续提升治理能力,加快高质量发展、建设世界一流企业。盈利预测、估值与评级2024年公司将深化治理体系建设,加强增储上产,践行低成本战略,持续开拓海外市场,在国内外油服行业景气度高企的背景下,公司有望实现高速发展。我们维持对公司的盈利预测,预计公司23-25年归母净利润分别为30.77、36.70、43.67亿元,对应的EPS分别为0.64、0.77、0.92元/股,维持对公司A股的“买入”评级和H股的“增持”评级。风险提示:国际原油价格波动风险,中海油资本开支不及预期,海外市场风险。
中国海油 石油化工业 2024-01-05 21.26 -- -- 23.49 10.49%
30.88 45.25% -- 详细
事件:2024年 1月 3日,公司官网新闻显示,公司陆丰油田群二期开发项目、巴西 Mero2项目安全投产。 点评: 陆丰油田项目高峰产量 2.26万桶/日,国内资源基础再获夯实。陆丰油田群二期开发项目位于南海东部海域,平均水深约 136米,主要包括陆丰 8-1油田、陆丰 9-2油田和陆丰 14-8油田。项目新建 1座钻采平台,计划投产开发井 14口,其中采油井 13口,注水井 1口,预计 2025年将实现约 2.26万桶/日的高峰产量。中国海油拥有该项目 100%的权益,并担任作业者。2023年,公司渤中 19-6凝析气田 I 期开发项目、陆丰 12-3油田开发项目等项目陆续投产,本次陆丰油田群二期开发项目有望进一步提升公司国内油气资源产能,为国内产量的增长打造坚实资源基础。 海外产能建设持续突破,权益产量有望进一步提升。Mero 油田是巴西第三大油田,开发计划包括 Mero1,Mero2,Mero3和 Mero4共计 4个生产单元。此次Mero2项目投产后新增高峰产量 18万桶油当量/日,公司拥有 Mero 油田产品分成合同 9.65%权益。公司在巴西的 Buzios5项目于 2023年 6月投产,高峰产量20.44万桶油当量/日;在圭亚那 Stabroek 区块的 Liza 油田一期和二期分别于2019年和 2022年投产,设计高峰产量 34万桶油当量/日;三期 Payara 项目于2023年 11月投产,四期 Yellowtail 油田已于 2022年完成圭亚那政府审批,预计 2025年底投产。公司南美项目持续建设,投产顺利,将为公司产量增长提供重要保障。 公司成本优势稳固,加大资本开支投入长期发展可期。2023年前三季度,公司大力加强成本管控,同时受益于汇率、税费的变化,公司进一步巩固成本竞争优势,主要成本管控优秀,桶油主要成本为 28.37美元/桶油当量,同比-6.3%。公司 2023年度资本支出预算为 1200-1300亿元,公司将加大投资力度,加快产能建设,加速项目审批,提升勘探开发工作量,助力油气产量的稳步增长。 盈利预测、估值与评级:公司新增项目投产顺利,产储量增长强劲,成本管控优势稳固,在油价维持中高位的背景下,公司高盈利+高分红价值凸显。我们维持对公司的盈利预测,预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1354/1391/1453亿元,折合 EPS 分别为 2.85/2.92/3.06元/股,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。
中国石油 石油化工业 2024-01-05 7.33 -- -- 8.85 20.74%
9.33 27.29% -- 详细
事件:中国石油官方公众号报道,当地时间1月1日,伊拉克西古尔纳-1油田牵头合同者交接仪式在伊拉克南部省份巴士拉油田现场举行,中国石油正式接替埃克森美孚公司成为西古尔纳-1油田的牵头合同者。 点评:中国石油持有西古尔纳油田最多股份,油田产量有望进一步提升。西古尔纳-1油田是伊拉克已发现可开发剩余储量和上产潜力巨大的油田之一,石油资源具有低含水、低采出程度、低采油速度的“三低”特点。油田面积约600平方公里,预计可采储量超过200亿桶,当前产量约55万桶/日,伊拉克和中国石油计划在2024年底将油田产量提高到60万桶/日。埃克森美孚退出伊拉克后,中国石油持有西古尔纳-1油田最多的股份,为32.7%;巴士拉石油公司持股22.7%,印尼国家石油公司持股20%,伊藤忠商事持股19.6%,伊拉克石油勘探公司持股5%。担任牵头合同者后,中国石油将发挥成本控制、项目规划、执行力和责任担当上的优势,加快推进产能建设,伊拉克的增产计划提供重要支持。 持续加强海外石油资源战略布局,助力油气增储上产。本次中国石油成为西古尔纳-1油田的牵头合同者,是公司加强海外资源布局的重要成果。中国石油集团的海外主力产区位于中亚、中东地区,2022年中国石油集团主要项目合计年产油气规模达13353万吨,中东、中亚地区年产油气规模分别超过9000万吨和5000万吨。2023年前三季度,中国石油股份公司海外石油产量达122.2百万桶,占公司原油总产量的17.3%。公司推进海外油气业务稳健运营,加强海外石油资源布局,为公司油气产储量的增长打造坚实基础。 中东地区能源合作进一步加深,海外业务有望迎突破。本次成功接任牵头合同者,体现了伊拉克政府、合作伙伴对中国石油长期以来在伊拉克卓越表现的肯定,标志着中国石油与伊拉克石油部通过不断深化合作,已建立起互信良好关系。截至2023年,中国石油在伊拉克参与了四个上游项目,分别为艾哈代布项目、哈法亚项目、鲁迈拉项目、西古尔纳项目。“一带一路”背景下,随着“三桶油”中东业务布局深入,国际合作进一步加深,海外业务有望迎来新的突破。 盈利预测、估值与评级:公司加强海外资源布局,支撑油气增储上产,深化“一带一路”能源合作,海外业务有望再获突破。我们维持公司23-25年盈利预测,预计公司23-25年归母净利润分别为1680/1716/1777亿元,对应的EPS分别为0.92/0.94/0.97元/股,维持A股和H股的“买入”评级。 风险提示:原油价格下行风险,成品油和化工品景气度下行风险。
利安隆 基础化工业 2024-01-04 29.55 -- -- 32.22 9.04%
32.22 9.04% -- 详细
事件:1月 1日,公司发布公告表示拟以自有资金 2亿元向宜兴创聚电子材料有限公司增资(简称“宜兴创聚”)。本次增资同时还有其他共同投资方,包括公司在内合计对宜兴创聚增资约 3.21亿元。本次增资完成后,公司将持有宜兴创聚 51.1838%股权,宜兴创聚将全资收购韩国 IPITECH INC.(简称“韩国 IPI”)100%股权。交易完成后,宜兴创聚将成为公司控股子公司,宜兴创聚和韩国 IPI将纳入公司合并报表范围。 拟并购韩国 IPI 进军电子级 PI 领域,布局中韩双研发双生产基地。韩国 IPI 拥有聚酰亚胺(PI)成熟的生产技术和量产工艺,目前 IPI 公司已有成熟量产产品 FCCL用 TPI 膜和 QFN 封装用 TPI 膜、Film Heater,以及具备量产基础的使用无害溶剂的 YPI 产品。韩国 IPI 的产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证,并已经开始批量供应。通过此次对韩国 IPI 的并购,公司将逐步向柔性 OLED 显示屏幕、柔性电路板、芯片封装等制造使用的核心材料产业延伸,相关产品 PI 膜和浆料材料均属于“卡脖子”进口替代类电子级 PI 材料。本次宜兴创聚所获得的增资款项中,将有不超过 2亿元用于支付取得韩国 IPI100%股权的对价及相关税费,并向韩国 IPI 提供不超过 0.2亿元股东借款以供其回购注销韩国产业银行持有的韩国 IPI 优先股。剩余的增资款将专项用于宜兴创聚建设 YPI 生产线和 TPI涂覆线以及补充宜兴创聚、韩国 IPI 的流动资金。项目建成后,宜兴创聚将形成电子级 PI 类材料中韩两国双研发、双生产的格局。 公司盈利能力逐步改善,润滑油添加剂及生命科学业务进展顺利。得益于公司抗老化助剂和润滑油添加剂新增产能的逐步释放和原材料价格的环比回落,23Q2和 Q3公司单季度营收、归母净利润均实现逐季环比提升。润滑油添加剂方面,23年 2月公司子公司锦州康泰二期 50000吨/年润滑油添加剂项目建成投产,润滑油添加剂整体产能由 9.3万吨/年提升至 14.3万吨/年。生命科学业务方面,23年 1月公司与苏州吉马基因合作建设的年产 6吨核酸药物原材料中试研发装置投产。截至 2023年 7月,已完成主要核酸药物原材料产品的试生产,产品品质达到国际领先地位。在合成生物学方面,截至 23年 7月,公司红景天苷项目已完成吨级中试放大,聚谷氨酸项目已成功完成 100L 发酵和分离纯化工艺的开发,透明质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目已完成技术引进。 盈利预测、估值与评级:通过对宜兴创聚的增资和对韩国 IPI 的收购,公司将进军高端电子级 PI 领域,进一步开拓公司成长性。考虑到并购暂未完成及相关新增项目还未建设,我们维持公司盈利预测。预计 23-25年公司归母净利润分别为4.55/6.07/7.94亿元,维持“买入”评级。 风险提示:收并购风险,产能建设不及预期,客户验证风险,产品及原材料价格波动,下游需求不及预期。
中国石化 石油化工业 2023-12-28 5.41 -- -- 5.78 6.84%
6.49 19.96% -- 详细
中国石油化工股份有限公司是中国最大的一体化能源化工公司之一,是中国大型油气生产商,炼油能力排名中国第一位,在中国拥有完善的成品油销售网络,是中国最大的成品油供应商,乙烯生产能力排名中国第一位,构建了比较完善的化工产品营销网络。 公司前身是成立于1983年7月的中国石油化工总公司,1998年改制为中国石油化工集团公司,2000年2月中国石化集团设立中国石油化工股份有限公司,2000年10月分别在香港、纽约、伦敦三地交易所成功上市;2001年8月8日,中国石化28亿股A股在上海证券交易所成功上市。
中国石油 石油化工业 2023-12-28 7.00 -- -- 7.59 8.43%
9.33 33.29% -- 详细
事件:中国石油报公众号报道,为贯彻落实国企改革深化提升行动决策部署,加快适应战略性新兴产业发展和多元业务管理需要,推动构建与世界一流企业相适应的管理体制,中国石油集团党组研究决定在油气新能源业务、炼化新材料业务推行事业部制改革,12月24日、25日宣布两大业务有关人事的任免决定,为事业部制改革按下启动键。 点评:能源领域体制改革深化,集团公司治理能力有望进一步提升。近年来,随着中国石油集团业务不断发展,特别是新能源新材料新事业的快速发展,业务范围和管理幅度持续增加,对优化业务管控、提升效率效能等提出了更高要求。在油气新能源、炼化新材料业务推行事业部制改革,是深化能源领域体制改革,提升能源治理能力水平的务实举措,也是推进集团公司治理体系和治理能力现代化,优化提升相关业务管理效能和管理水平的有力实践,对于推动集团公司油气产业链价值链向中高端迈进,强化战略性新兴产业和未来产业发展支撑具有重要意义。 建立专业化管理机构,加快形成专业化发展和一体化统筹优势。此次改革建立健全了由业务板块(子集团)、专业公司(事业本部)、事业部共同构成的专业化管理结构,重新优化组合专业公司现有业务职能。具体工作中,专业公司(事业本部)为业务专业化发展中心、一体化统筹中心、利润中心;事业部是业务运营管理中心和利润中心,在专业公司统筹下,落实业务运营管理主体责任。通过实施改革,充分落实业务管理和发展主体责任,加快形成专业化发展和一体化统筹的新优势,有效破解多业务管理难题。 股份公司与集团公司协同性有望增强,产业链一体化优势有望深化。中国石油集团是国有重要骨干企业和全球主要的油气生产商和供应商之一,是集国内外油气勘探开发和新能源、炼化销售和新材料、支持和服务、资本和金融等业务于一体的综合性国际能源公司。本次集团公司下属油气新能源业务、炼化新材料业务实施事业部制改革,与股份公司下属油气新能源、炼化新材料事业部的协同有望增强。随着中国石油集团、股份公司上下游产业链协作增强,股份公司一体化优势有望加深,公司将充分受益。 盈利预测、估值与评级:我们维持公司23-25年盈利预测,预计公司23-25年归母净利润分别为1680/1716/1777亿元,对应的EPS分别为0.92/0.94/0.97元/股,维持A股和H股的“买入”评级。 风险提示:原油价格下行风险,成品油和化工品景气度下行风险。
巨化股份 基础化工业 2023-12-26 16.25 -- -- 17.34 6.71%
22.66 39.45% -- 详细
事件:公司发布《固定资产投资项目公告》,拟投资建设四个项目:1、1 万吨/年高品质可熔氟树脂及配套项目;2、4.4 万吨/年高端含氟聚合物项目 A 段 4 万吨/年 TFE 项目;3、500 吨/年全氟磺酸树脂项目一期 250 吨/年项目;4、2 万吨/年聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目。预计投资金额分别为 9.1 亿元、5.9 亿元、3.3 亿元和 3.7亿元。 点评:投资 21.9 亿元建设四大氟氯化工新材料项目,持续完善下游产业链布局:项目具体情况如下:1、1 万吨/年高品质可熔氟树脂及配套项目:主要产品为可熔性聚四氟乙烯(PFA)和全氟正丙基乙烯基醚(PPVE),分为两期建设,预计 25 年 Q2 前一期项目 PFA 装置建成投产,25 年 Q4 前二期项目 PPVE 装置建成投产。根据公司公告(下同),项目投产后预计新增净利润 1.78 亿元/年。2、4.4 万吨/年高端含氟聚合物项目 A 段 4 万吨/年 TFE 项目:年产 TFE 4 万吨,计划 25 年 Q2 建成投产,项目投产后新增净利润 5055 万元/年。3、500 吨/年全氟磺酸树脂项目一期 250 吨/年项目:生产规模为 250 吨/年全氟磺酸树脂,计划 25 年 6 月完成项目试车,投产后预计新增净利润 5400 万元/年。4、2 万吨/年聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目:新增 PVDC 树脂产能 2 万吨/年,预计 25 年 Q2 投产试车,投产后新增净利润 8767万元/年。公司目前拥有完整的氟化工产业链,一体化优势明显。2023 年上半年,公司含氟聚合物材料产量为 6.2 万吨,同比增长 12.5%。项目的逐步投产将进一步提升公司含氟聚合物产业高端化、专用化、系列化发展水平,提高公司高性能氟氯化工新材料业务占比,提升产业竞争地位和竞争力,夯实公司氟化工行业龙头地位。 三代制冷剂配额确定,制冷剂景气度持续上行:2023 年 11 月 6 日国家生态环境部发布《2024 年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》,明确我国第三代制冷剂生产和使用的基准线。伴随三代制冷剂配额的确定,三代制冷剂价格四季度涨幅明显。 据百川盈孚数据,2023 年 4 季度(截至 12 月 21 日):R32 均价 16688 元/吨,环比 23Q3 增长 18%。R134a 均价 26808 元/吨,环比 23Q3 增长 20%;R125 均价26527 元吨,环比 23Q3 增长 19%。公司第三代氟制冷剂及其主流品种的市场地位全球领先,是国内唯一拥有一至四代含氟制冷剂系列产品的企业。公司现阶段正聚焦核心产品市场布局,巩固和提升第三代氟制冷剂市场占有率,全力拓展第四代氟制冷剂。2023 年上半年公司三代氟制冷剂产量 15.9 万吨,外销量 11 万吨。随着制冷剂行业景气度持续回暖,公司盈利能力有望持续提升。 盈利预测、估值与评级:受制冷剂需求下滑影响,制冷剂盈利能力下滑,因此我们下调公司 23-25 年盈利预测,预计 2023-2025 年的公司净利润分别为 12.74亿元(下调 57%)/24.16 亿元(下调 31%)/33.41 亿元(下调 22%),折合EPS 分别为 0.47 元/0.89 元/1.24 元。公司在建产能稳步推进,氟化工龙头地位有望进一步稳固,我们看好公司未来成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:新增产能投放进度不及预期,全球经济复苏不及预期,环保政策风险。
海油工程 建筑和工程 2023-12-21 5.79 -- -- 6.28 8.46%
6.97 20.38% -- 详细
事件:公司发布《自愿披露关于海外项目的公告》,公司于 2023 年 6 月收到卡塔尔国家能源公司关于 ISND5-2 期油田开发项目确定公司中标的通知,并于近日与卡塔尔国家能源公司就该项目进行正式签约,该项目由公司承担设计、采购、施工,调试总承包工作,合同金额约为 22.16 亿卡塔尔里亚尔,折合人民币约44.37 亿元。 点评:总承包能力得到中东业主认可,海外战略迈出坚实一步。该项目为公司在卡塔尔地区承揽的第二个卡塔尔国家能源公司项目,项目内容包括新建 3 座井口平台(导管架、组块),平台海上安装,敷设 9 条海管,5 条脐带缆,6 个老平台改造,涉及交易金额约 22.16 亿卡塔尔里亚尔,按月根据工作量付款,预计建设期限为43 个月。该项目的履行标志公司总承包能力得到了中东地区业主认可与信任,推动公司在海外战略落实和推进中迈出了更加坚实的一步,体现了公司持续加强海外市场开发力度、推动境外业务高质量发展,是公司战略定力的重要表现。 海外新签合同额高增,在手项目持续推进,海外业务持续高质量发展。2023 年前三季度,公司实现海外市场承揽额 76.35 亿元,较去年同期大幅增长 276%,若将本次合同计算在内,则公司 2023 年已实现海外市场承揽额 120.72 亿元,较 2022 年全年增长 184%。截至 23Q3,公司沙特 Marjan 项目、巴油 P79FPSO上部组块项目空间总装和管线预制与安装等工作全面推进;加拿大 PAD14 项目提前完成机械完工和首期交付;沙特阿美 LTACRPO122 项目已顺利开工。公司海外新签合同额实现高增长,项目稳步推进,海外业务有望实现持续高质量发展。 中国海油扩充资本开支,全球海洋油气投资增加,公司业绩有望持续增长。前三季度母公司中国海油实现资本开支 894.6 亿元,同比增长 30.2%。中国海油已将 2023 年资本开支计划提升至 1200-1300 亿元,较调整前增加 200 亿元。根据中国海油集团发布的《中国海洋能源发展报告》,2023 年全球海洋油气勘探开发投资继续增加,全球海洋油气勘探开发投资预计小幅增长至 1774.4 亿美元,同比增长约 6.1%。未来国内外海洋油服行业仍将保持较高景气度,公司业绩有望继续增长。 盈利预测、估值与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司 23-25 年归母净利润分别为 22.29/27.84/33.78 亿元,对应 EPS 分别为 0.50/0.63/0.76 元/股,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:国际油价波动风险,中海油资本开支不及预期,海外市场风险
普利特 交运设备行业 2023-11-28 14.38 -- -- 14.04 -2.36%
14.04 -2.36%
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事件:23 年 11 月,海四达拟引入产业战略投资者恒信睿远,以现金方式向湖南海四达增资 3 亿元,本次增资完成后,恒信睿远将持有湖南海四达 30%的股权。 锂、钠电池产能布局进展顺利,海四达拟引入产业战略投资者恒信睿远。新能源储能是公司核心战略发展方向,23H1,公司的新能源产业基地规划布局已完成,江苏启东工厂、湖南浏阳工厂、广东珠海工厂将是海四达储能产业未来大规模发展的重要支撑。公司目前拥有 3Gwh 三元圆柱电池产能、1Gwh 方型铁锂产能;在建 7.3Gwh 方型电池产能;待建 18Gwh 电池产能(浏阳一期和珠海工厂);规划 18Gwh 电池产能(浏阳二期、三期)。23 年 11 月,新能源业务控股子公司海四达拟引入产业战略投资者恒信睿远,有望加快海四达钠离子电池产业化应用、储能产业的发展及湖南海四达钠离子电池工厂的投资建设。 LCP 全产业链布局完善,与友维聚合、苏州维信就 LCP 薄膜展开合作。公司目前是全球唯一一家打通产业链,同时具备 LCP 树脂合成、改性、薄膜、纤维技术及量产能力的企业,现有 2000 吨 LCP 树脂聚合产能、5000 吨 LCP 共混改性生产能力,300 万平方米 LCP 薄膜生产能力、以及 150 吨(200D)LCP 纤维的生产能力,目前在金山工厂实施技改再扩大 2000 吨树脂生产能力。其中 LCP 改性材料对国内外主要客户批量供货中,纤维已获得国际客户认可并量产供货,薄膜已获得下游客户的测试认可,已有小批量供货。此外,公司于 23 年 9 月与信维通信的全资子公司友维聚合就 LCP 全系列薄膜(可溶型、热熔型等)产品的研发与量产等领域达成合作、于 23 年 10 月与东山精密的全资子公司苏州维信就LCP 全系列薄膜产品的研发与量产等领域达成合作,共同推动 LCP 薄膜材料在新一代 5.5G 通信技术、新型工业化、自动驾驶、MR/XR 产业、AI 服务器、新能源等多领域的规模化应用,促进新材料的技术进步和市场应用推广。 23 年前三季度业绩同比大幅增长,公司盈利状况良好。随着海四达产能提高和释放以及储能业务量的快速提升,公司收入利润实现稳健增长。23 年前三季度,公司实现营收 64.97 亿元,同比增长 51.8%;实现归母净利润 4.02 亿元,同比增长 163.1%。23Q3,公司单季度实现营收 24.50 亿元,同比增长 30.3%,环比增长 14.6%;实现归母净利润 2.01 亿元,同比增长 88.9%,环比增长 105.4%。 23 年前三季度,公司销售毛利率为 17.2%,同比增长 3.3pct,公司销售/管理/财务费用率分别为 1.2%、2.4%、1.0%,同比分别增加 0.20、0.16、0.22pct。 盈利预测、估值与评级:由于电池单品价格的整体回落,我们下调公司 23-24年盈利预测,新增 25 年的盈利预测。预计 23-25 年公司归母净利润分别为 6.48(下调 2.3%)/8.19(下调 16.7%)/10.13 亿元,我们看好公司海四达产能提高和释放以及储能业务量的快速提升,维持“增持”评级。 风险提示:产能建设不及预期,下游需求不及预期,产品及原材料价格波动风险。
中国海油 石油化工业 2023-11-17 19.13 -- -- 20.15 5.33%
23.49 22.79%
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事件:2023年11月15日,公司官方公众号消息显示,公司位于圭亚那的Payara项目安全投产。 点评:项目高峰产量222万桶//日,中国海油拥有区块225%权益。Payara项目位于圭亚那Stabroek区块,中国海油子公司拥有Stabroek区块25%的权益,埃克森美孚拥有45%的权益,并担任作业者,赫斯拥有30%的权益。Payara项目拥有1艘FPSO以及41个水下井口,该FPSO是区块内继Liza一期和Liza二期之后投产的第三艘FPSO,在中国和新加坡完成建造,于2023年4月抵达圭亚那,停泊水域水深约1930米,设计储油能力约200万桶。该项目预计于2024年达到高峰产量22万桶油当量/日。 南美海域项目持续投产,海外权益产量有望进一步提升。2023年前三季度,公司南美洲权益产量为18.8百万桶油当量,占海外产量的11.2%,南美洲已成为公司海外油气产量最大的地区,是公司产量增长的重要来源。公司在巴西持有Libra油田10%和Buzios油田7.34%的权益,Buzios5项目于2023年6月投产,高峰产量20.44万桶油当量/日;Mero2项目正在安装中,预计于2023年投产,高峰产量18万桶油当量/日。公司在圭亚那Stabroek区块的Liza油田一期和二期分别于2019年和2022年投产,设计高峰产量34万桶油当量/日;三期Payara项目投产后,四期Yellowtail油田已于2022年完成圭亚那政府审批,预计2025年底投产。公司南美项目持续建设,投产顺利,将为公司产量增长提供重要保障。 公司产量大幅增长,成本优势稳固,提高资本开支长期发展可期。2023年前三季度,公司实现净产量499.7百万桶油当量,同比+8.3%,创历史同期新高,前三季度净产量已完成全年产量指引上限660百万桶油当量的75.7%,全年有望在指引上限完成生产任务。2023年前三季度公司桶油主要成本为28.37美元/桶油当量,同比-6.3%,成本管控成效显著。公司已将2023年度资本支出预算调整为1200-1300亿元,较调整前增长200亿元。公司将加大投资力度,加快产能建设,加速项目审批,提升勘探开发工作量,助力油气产量的稳步增长。 盈利预测、估值与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为1354/1391/1453亿元,折合EPS分别为2.85/2.92/3.06元/股,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。
中国石化 石油化工业 2023-11-14 5.43 -- -- 5.59 2.95%
6.12 12.71%
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事件:2023年11月10日,公司发布《关于控股股东中国石化集团增持公司股份计划的公告》,中国石化集团拟自公告日起12个月内通过上海证券交易所交易系统及香港联合交易所有限公司系统增持公司A股及H股股份,拟增持金额累计不少于人民币10亿元(含本数),不超过人民币20亿元(含本数)。 点评:中国石化集团实力雄厚,履行重要社会责任中国石化集团拟通过上海证券交易所交易系统的集中竞价方式及香港联合交易所有限公司系统的场内交易方式增持公司A股及H股股份,拟增持A股、H股股份的金额累计不少于人民币10亿元(含本数),不超过人民币20亿元(含本数)。 截至2023年11月10日,中国石化集团直接持有公司805.72亿股A股股份,并通过其境外全资子公司间接持有公司7.68亿股H股股份,合计持有公司813.40亿股股份,约占公司已发行总股份的67.86%。综合考虑市场波动、资金安排、境内外监管要求等因素,并为保障本次增持计划顺利实施,中国石化集团将自本公告日起12个月内完成本次增持计划。 中国石化集团是中国最大的成品油和石化产品供应商、第二大油气生产商,是世界第一大炼油公司、第二大化工公司,加油站总数位居世界第二,在2022年《财富》世界500强企业中排名第5位。多年以来,中国石化集团在保障国家能源安全、引领我国现代化工发展、加快能源绿色转型等方面承担重要社会责任。党和国家高度关注中国石化集团的发展,2023年10月10日习近平总书记前往九江石化视察,希望九江石化按照党中央对新型工业化的部署要求,坚持绿色、智能方向,扎扎实实、奋发进取,为保障国家能源安全、推动石化工业高质量发展作出新贡献。 增持彰显发展信心,体现母公司支持与担当中国石化集团多年来为公司提供全方位支持。在生产经营、资源拓展、上下游产业链完善方面,集团公司在土地使用权、生产技术专利、销售品牌等方面给予上市公司生产经营活动方面的支持。在资本市场方面,历史上在市场情绪低落、股价位于低位时,集团公司往往增持公司股份,于2012、2013、2014、2015、2021年发起股份增持计划,体现出集团公司的支持态度。2023年在A股市场情绪低落、中国石化股价回调的背景下,本次集团公司出手发起回购计划,彰显对公司未来发展前景的信心,同时也体现出母公司作为国企对旗下上市公司的支持与担当。 公司重视股东回报,上市以来累计分红5600亿元中国石化长期实行高分红政策,重视投资者回报,自上市以来,中国石化A股、H股复权累计回报率分别为448%和1040%,平均年化回报率分别为8.0%和11.2%,累计分红约5600亿元,累计分红额超融资额6倍。根据《中国石化未来三年(2023年-2025年)股东分红回报规划》,公司承诺每年以现金方式分配的利润不少于当年归母净利润的30%。公司上市以来累计分红率为50.20%,2021、2022年度分红率分别为79.91%、64.48%,充分与投资者共享发展结果。公司业绩有望持续改善,估值底部投资价值凸显2023年前三季度,国际油价震荡,中国经济恢复向好,境内天然气需求保持稳定增长,成品油需求快速反弹,主要化工产品需求回暖。受益于油价上行叠加下游需求恢复,公司前三季度归母净利润同比-7.5%,Q3归母净利润环比+19%,Q3业绩环比显著回升。展望四季度,原油供需维持紧平衡,天然气旺季需求快速上升,炼化产业链盈利进一步修复,公司业绩有望持续改善。 截至2023年11月10日,中国石化A股PB为0.81倍,H股PB为0.55倍,估值位于历史相对低位。公司有望在持续兑现业绩和维持高分红的基础上,开启新一轮价值重估,估值有望达到合理水平。截至2023年11月10日,埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、BP、道达尔五家海外油气巨头的PB-MRQ均值为1.52倍,当下公司估值水平相较海外巨头仍被低估,我们坚决看好中国石化和我国石油化工产业链长期投资价值。 盈利预测、估值与评级我们维持公司23-25年盈利预测,预计公司23-25年归母净利润分别为859/927/984亿元,对应的EPS分别为0.72/0.77/0.82元/股,维持A股和H股的“买入”评级。 风险提示:原油价格下行风险,成品油和化工品景气度下行风险。
天赐材料 基础化工业 2023-04-17 41.81 -- -- 47.68 14.04%
47.68 14.04%
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事件1:4月14日晚,公司发布2022年一季报。报告期内,公司实现营收51.49亿元,同比增长229.71%,环比增长15.25%;实现归母净利润14.98亿元,同比增长422.19%,环比增长128.81%;实现扣非后归母净利润14.95亿元,同比增长427.01%,环比增长126.92%。 事件2:4月14日晚,公司发布关于投资建设年产30万吨磷酸铁项目(二期)的公告。公司拟通过控股子公司宜昌天赐投资建设该二期项目,建设地点在宜昌市枝江市姚家港化工园江林路以西、港盛路以南。二期项目总投资10.05亿元,建成投产后,预计可实现年均营业收入22.48亿元,年均净利润2.27亿元。二期项目建设周期为9个月。 事件3:4月14日晚,公司发布《公开发行可转换公司债券预案》。公司拟募集资金总额不超过34.66亿元(含本数),用于年产15.2万吨锂电新材料项目、年产2万吨双氟磺酰亚胺锂项目、年产6.2万吨电解质基础材料项目、年产4.1万吨锂离子电池材料项目(一期)、年产6万吨日化基础材料项目(一期)和补充流动资金。 点评:电解液量利齐升,公司一季度业绩超预期:受益于锂电产业的高景气,叠加日益完善的一体化产业链布局、规模降本及优秀的控费能力等,2022年以来公司的盈利能力再度提升。公司锂电材料龙头地位稳固,其锂电池电解质、添加剂等产品持续放量,原材料自供比例不断提升,终端电解液产品盈利能力显著增强。与此同时,电解液市场需求持续向好,公司电解液产品量利齐升,为业绩增长提供强支撑。2022年1-3月电解液价格继续上涨,4月以来价格虽有所下降,总体仍维持高位。根据百川盈孚数据,2022年Q1电解液市场均价约为11.8万元/吨,环比上涨3.8%,同比上涨145.5%。 公司各产品扩产步履不停,保障长期成长能力:锂电材料方面,公司锂电池电解液及核心原材料的布局较为完善,在市场份额、工艺、成本等方面均领跑行业。目前公司仍在不断加大各产品的供应能力,且保证产能建设期间充足的资金供应。截至2021年年末,公司有80万吨电解液的在建产能。公司现有折固六氟产能3.2万吨/年,规划及在建的液体六氟产能44万吨/年。公司现有LiFSI产能2300吨/年,现又募资加码建设2万吨/年LiFSI,未来3年的产能规划超过6万吨。锂电池各产品的产能扩张是公司深入布局产业链一体化的重要步骤,能够为公司创造较大的降本空间,且未来随着新增产能的逐步投产能够增厚利润。与此同时,公司的日化材料及特种化学品业务稳定增长,产品种类丰富,产能平稳扩张。双业务齐头并进,看好公司长期成长。 紧抓市场机遇,持续开拓磷酸铁业务。磷酸铁是生产正极材料磷酸铁锂的核心原材料,下游需求持续旺盛,目前市场仍存在一定的产能缺口。公司紧抓这一市场发展机遇,凭借自身优质的生产工艺,不断加强磷酸铁产品的战略布局,扩大其生产经营规模,目前正处于磷酸铁业务的开拓期。公司目前已具备3万吨/年电池级磷酸铁产能。现已规划建设10万吨铁锂电池回收项目,对应2.5万吨磷酸铁,预计于2023年完工。同时,公司在宜昌规划建设的30万吨磷酸铁项目的一期10万吨有望于2022年投产,现又加码二期产能布局。磷酸铁产能大幅扩张有望为公司贡献可观的收益,且能够稳固公司在新能源行业的领先地位,提高市场竞争力。盈利预测、估值与评级:受益于公司锂电材料的放量及价格提升,叠加公司原材料自供能力的增强,公司盈利能力显著提高,2022Q1业绩超预期。在公司产能持续扩增叠加行业高景气的背景下,公司业绩有望维持高速增长。我们上调公司2022-2024年的盈利预测,预计2022-2024年的归母净利润分别为50.04(上调8.1%)/59.20(上调8.3%)/68.36(上调8.4%)亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示:产能建设风险,产品价格波动风险,下游需求不及预期风险。
彤程新材 基础化工业 2023-04-17 40.93 -- -- 41.55 1.51%
41.55 1.51%
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事件:4月14日晚,公司发布2021年年度报告。2021年公司实现营收23.08亿元,同比增长12.83%;实现归母净利润3.27亿元,同比下降20.44%;实现扣非后归母净利润2.47亿元,同比下降33.13%。2021年Q4,公司实现营收5.94亿元,同比增长8.89%,环比增长9.57%;实现归母净利润5063万元,同比下降37.65%,环比增长30.04%。原材料价格上涨自产酚醛树脂盈利下滑,公司业绩承压。报告期内,公司自产酚醛树脂业务产能利用率稳步提升,其中两大子公司彤程化学和华奇化学产能利用率在90%以上,报告期内新收购的镇江子公司也处于产能逐步恢复状态。2021年公司自产酚醛树脂业务产品销量达12.97万吨,同比提升35.4%。然而,由于2021年下半年原材料价格的大幅走高,公司2021H2成本压力明显增加。公司自产酚醛树脂2021年业务毛利率同比降低约9.5pct,致使全年业绩承压。后续来看,伴随着公司镇江工厂和新增6万吨/年橡胶助剂项目的进一步放量,公司自产酚醛树脂业务仍有望保持稳步增长。 此外,由于报告期内子公司北京科华并表,公司研发费用显著增加,2021年公司研发费用达1.47亿元,同比增长77.2%。光刻胶持续通过验证获得订单,产能放量未来可期。产品验证方面,2021年内公司共有20余支新产品通过客户验证并获得订单,其中包括KrF光刻胶、i线光刻胶、LED及先进封装用光刻胶。2021年公司电子材料业务营收达1.11亿元,其中北京科华营收为9261万元。参股公司方面,公司目前持有面板光刻胶生产商北旭电子42.4%股权。2021年北旭电子面板光刻胶实现销售收入2.56亿元,同比增长22.7%。同时,北旭电子潜江工厂年产6000吨正性光阻项目已于2022年1月正式投产,将进一步提升公司产品市占率。此外,公司全资子公司彤程电子旗下年产1.1万吨光刻胶及2万吨相关配套试剂项目预计于2022年上半年完成建设,并将于2022年下半年进入试生产和客户验证阶段。盈利预测、估值与评级:由于原材料价格的大幅上涨,公司成本压力增加致使2021年业绩低于预期。我们下调公司2022-2023年的盈利预测,并新增2024年的盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.95(下调24.4%)/6.50(下调28.1%)/8.23亿元,当前股价对应2022年PE约为38倍。我们认为后续伴随着公司特种橡胶助剂产能的进一步放量,同时叠加公司电子材料产品向下游的持续导入和产能扩张,公司仍具有较大的成长空间,我们仍维持公司“买入”评级。风险提示:原材料及产品价格波动,产能建设风险,产品研发及验证风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名