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赵乃迪

光大证券

研究方向: 010-56513000

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工作经历: 执业证书编号:S0930517050005,曾就职于中国银河证...>>

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中国海油 石油化工业 2025-01-23 27.50 -- -- 28.03 1.93% -- 28.03 1.93% -- 详细
事件:2025年1月22日,中国海油发布2025年战略展望。 点评:维持高额资本开支,聚焦大中型油田夯实产量基础2024年公司资本支出完成情况良好,预计实现资本开支1320亿元。公司2025年资本开支预算为1250-1350亿元,其中勘探、开发、生产资本支出占比分别为61%、20%、16%,国内、海外资本支出占比分别为68%、32%。公司将坚持提质增效工作,在支持产量稳定增长的基础上保持未来资本支出稳定,持续实施严格的成本管控,保持行业领先的成本竞争优势,坚持审慎的财务政策,保持健康的财务状况。 公司将聚焦寻找大中型油气田,持续夯实增储上产资源基础,坚持稳油增气、向气倾斜,稳定渤海,加快南海,拓展东海,探索黄海,做强海外,推进非常规。 勘探工作量方面,公司预计2025年海上勘探井215口,同比下降6口,陆上非常规勘探井116口,同比下降14口,三维地震采集10900平方公里,同比下降18%。 在国内,公司保持合理勘探投资,保障原油储量稳定,以建成三个万亿大气区为引领,持续推进天然气勘探。在海外,公司持续推动圭亚那项目钻探和尼日利亚项目滚动勘探,积极推进莫桑比克和伊拉克勘探新项目等地震勘探工作,推进新项目优选,争当作业者。 产量规模稳步增长,追求勘探、开发、生产各环节效益提升公司预计24年完成净产量约720百万桶油当量,位于24年初指引上限,同比增长6.2%;25年产量目标为760-780百万桶油当量,目标中枢同比增长6.9%,26年产量目标为780-800百万桶油当量,目标中枢同比增长2.6%,27年产量目标为810-830百万桶油当量,目标中枢同比增长3.8%,远期产量增速趋于稳定。公司将专注高质量发展,追求有效益的产量,保持生产规模稳步增长。 2025年,公司国内重点新项目包括垦利10-2油田群开发项目(一期)、文昌9-7油田开发项目和深海一号二期天然气开发项目等,合计高峰产量约为92万桶油当量/日;海外重点项目圭亚那Uaru项目和巴西Buzios7项目等,合计高峰权益产量约为7.9万桶油当量/日。公司将抓好钻完井质量管理和工程进度把控,进一步提产提效,得益于工程标准化等应用,渤中26-6亿吨级油田开发周期大幅缩短,仅用时3年;在生产方面,公司将持续深化调整井井位部署研究,提升单井产量,推进油气藏精细描述,保障油气田稳产,持续推动火炬气回收等节能降碳重点工程实施。 积极提升股东回报,派息率下限提升至45%2025-2027年,在获股东大会批准的前提下,公司全年股息支付率将不低于45%,派息率下限较2022-2024年的40%明显提升。公司未做出绝对值分红承诺,但将根据市场环境变化,秉承回报股东的原则,综合考虑公司股东的意愿、战略规划、经营状况等因素,适时对分红政策进行调整。公司派息率的提升体现了公司注重股东回报,共享发展成果,低利率背景下,内地市场高分红和分红持续性公司较为稀缺,公司坚持稳定高分红政策,投资价值凸显。盈利预测、估值与评级公司产量增长前景稳健,成本控制能力优秀,积极提质增效、提高股东回报水平,有望实现穿越油价周期。我们维持24-26年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为1457/1582/1639亿元,折合EPS分别为3.06/3.33/3.45元/股,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:原油和天然气价格大幅波动、项目进度不及预期、成本波动风险
中海油服 石油化工业 2025-01-22 15.86 -- -- 15.53 -2.08% -- 15.53 -2.08% -- 详细
事件:2025年1月21日,公司发布2025年战略指引。 点评:坚守技术驱动战略成效显著,助力公司技术板块盈利能力提升2021年,公司发布新时期“五大发展战略”,将“技术驱动”战略摆在首要位置。经过多年技术研发与突破,2024年公司整体技术覆盖度提升到81%,核心技术产品体系与技术服务能力不断精进,2500米当量井深钻井周期降至11.80天,平均钻井日效率升至188.34米/天。公司形成的主要技术成果包括:(1)地震勘探方向:形成以“海经”、“海脉”系统为代表的自主装备和特色采集处理技术,(2)测井方向——形成搭载多项国际首发技术的超高温高压电缆测井系统“璇玥”,(3)定向钻井方向——形成国内首套、功能领先的商业化旋转导向钻井和随钻测井装备“璇玑”,(4)钻井井筒工作液方向——形成比肩国际一流的钻完井液&固井技术体系,(5)完井技术方向——形成特色技术鲜明的自主完井系统“海弘”,(6)油田增产技术方向——形成多项稠油热采、低渗压裂、稳油控水特色技术。 公司科研投入产出竞争力价值显著,助力公司技术板块生产经营规模利润提升,技术板块收入规模从2020年的133亿元增至2023年的258亿元,技术板块收入占比从2020年的46%提升至2023年的58%,技术板块已成为公司主要利润板块。 2024年,公司电缆测井业务全球市占率5.1%,排名第四;固井业务全球市占率8.1%,排名第三;定向钻井业务全球市占率7.8%,排名第四;钻井液业务全球市占率8.2%,排名第五;完井业务全球市占率2.7%,排名第七。随着技术板块在海外市场加速拓展,公司海外收入规模不断扩大,2023年海外收入94.7亿元,2024年有望突破百亿元。 维持高额资本开支预算,持续优化业务体系2025年,预计公司资本性开支为人民币72亿元左右,相较2024年战略指引的74亿元基本持平,主要用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造、技术研发投入和基地建设等。公司将保持战略定力,持续深化改革,不提升经营管理和技术服务水平,加快建设中国特色世界一流能源服务公司。 公司技术板块将以提升客户资产全生命周期价值为核心,围绕增储上产核心需求,完善“两主一特”油田服务技术体系。2025年,公司有望突破随钻前探远测等高端技术,推进增强型海底节点等新技术转化应用,技术板块收入占比保持在55%以上,战略新兴产业收入占比达20%以上。2030年,公司有望实现核心技术装备体系化、应用规模化,引领数字化、智能化发展,技术板块收入占比力争达60%,战略新兴产业收入占比力争达30%。公司大型装备板块将适应深水勘探开发以及绿色转型需求,开展智能钻井平台、绿色船舶相关技术储备,十五五期间,公司将建设智能高效、安全可靠、绿色环保的新一代浮式钻井平台,提升800-1500米水深的钻探实力。勘探开发投资增长叠加技术应用场景扩充,公司有望充分受益公司预计2025年全球石油需求仍将保持稳定,全球上游勘探开发投资与2024年基本持平,其中海上勘探开发投资增幅大于陆上。预计到2030年,全球一次能源消费将达到166亿吨油当量,化石能源消费占比为76%,其中油气占比仍将过半(51.8%),海洋油气产量约占全球1/3。此外,全球油气资源劣质化趋势明显,油气勘探开发技术挑战加剧,勘探开发向双深双高、低位潜山、低孔低渗、复杂岩性等领域进军,地球物理测量、钻完井工程技术难度大,“低老边稠”开发难度高,老油田面临“两高”(采出程度高、含水率高)挑战,进一步挖潜和稳产难度不断增大,为公司技术板块业务发展提供了宝贵机遇。公司坚持以技术价值和客户资产价值为导向,建设覆盖技术产品全生命周期和全产业链的科技创新体系,有望充分受益于行业景气度提升和技术服务市场开发扩大。 盈利预测、估值与评级公司坚持技术驱动战略,深化治理体系建设,践行国际化战略,持续开拓海外市场,在国内外油服行业景气度高企的背景下,公司有望实现高速发展。我们维持公司盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为39.16、48.28、56.57亿元,对应的EPS分别为0.82、1.01、1.19元/股,维持对公司A股的“买入”评级和H股的“增持”评级。 风险提示:国际原油价格波动风险,中海油资本开支不及预期,海外市场风险。
中国石化 石油化工业 2025-01-21 6.24 -- -- 6.19 -0.80% -- 6.19 -0.80% -- 详细
事件: 1月 16日,中国石化集团公司 2025年工作会议暨 HSE 工作会议在京召开,深刻总结 2024年工作,分析面临形势,部署 2025年重点任务。 点评: 2024年高质量完成各项目标,“十四五”征程上屡创佳绩中国石化党组书记、董事长马永生作主题报告,强调要牢记习近平总书记殷切嘱托,坚定信心、攻坚克难,推进高质量发展,建设世界一流企业,全面完成“十四五”规划目标任务,为实现“十五五”良好开局打牢基础,奋力谱写中国式现代化石化新篇章。马永生指出,面对大变局大变革深入演进,我们要沿着习近平总书记和党中央指引的方向,紧紧围绕中国式现代化这个最大的政治,科学谋划未来发展,汇聚众智研究制定具有前瞻性、科学性、战略性的“十五五”规划,坚定不移走好公司高质量发展之路。公司要重点把握四点 (1)要做强基本盘,增强确定性; (2)开辟新赛道,培育增长极; (3)出海闯市场,打开新空间; (4)推进一体化,释放大效益。 2024年,在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下,中国石化党组团结带领广大干部员工,持续对标对表习近平总书记重要指示精神,扎实开展“牢记嘱托、感恩奋进,创新发展、打造一流”主题行动,高质量发展基础不断夯实,高质量发展动能不断增强,高质量发展保障不断巩固,交出了一份饱含艰辛、体现担当的石化答卷。“十四五”以来,中国石化紧紧围绕高质量发展这一首要任务,全力抓经营促发展,奋力担当国家战略科技力量,坚定打造现代新国企,出色履行社会责任,体系化推进全面从严治党,推动公司发展走在时代前列,各项工作开创崭新局面。 坚持高质量发展底色,持续提质增效实现资产规模与经营效益稳步发展。伴随中国经济回升向好,成品油需求恢复性增长叠加新能源快速发展,中国石化通过深入实施高质量发展行动,全方位优化生产经营组织,2024年取得良好经营业绩,拓展了各板块业务长期发展前景,为保障国家能源安全、促进国民经济发展、实现中国式现代化贡献了石化力量。 力争“十四五”圆满收官,奠定“十五五”坚实基础马永生强调,2025年是“十四五”规划收官之年,做好全年工作意义重大。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,认真落实党的二十大和二十届二中、三中全会及中央经济工作会议精神,持续对标对表习近平总书记视察胜利油田、九江石化重要指示精神,坚持稳中求进工作总基调,完整准确全面贯彻新发展理念,一体推进中央巡视、中央环保督察、国家审计发现问题整改,以攻坚创效、产业转型、科技创新、改革管理、风险防控为重点,全方位推进高质量发展,加快建设世界一流企业,以改革精神和严的标准管党治党,高质量完成“十四五”规划目标任务,为实现“十五五”良好开局打牢基础。 马永生指出,2025年要重点抓好以下工作: (1)以提质降本增效为主线,坚决打好生产经营攻坚战。 (2)以产业强链补链延链为重点,加快培育发展新质生产力。 (3)以推动“四链”深度融合为抓手,做实科技创新引领产业创新文章。 (4)以增强核心功能、提升核心竞争力为目标,进一步全面深化改革。 (5)以防控系统性风险为底线,全面夯实高质量发展根基。 中国石化总经理、党组副书记赵东传达中央经济工作会议、中央企业负责人会议精神并作生产经营报告。赵东指出,2025年生产经营重点工作部署: (1)要深耕一体协同优化,凝聚产业链运转合力; (2)发力推进市场攻坚,争创高水平经营量效; (3)加快转型发展步伐,构建现代化产业体系; (4)释放改革创新效能,激发深层次发展活力; (5)坚决守住红线底线,打牢高质量发展根基。 百年变局加速演进,石油石化行业机遇与挑战并存。当前我国能源结构进入深刻调整期,我国炼油产能“十四五”末基本达到峰值,炼油产业扩能潮尾声将至。未来石油石化行业将加速向结构优化、产品高端、创新驱动、绿色低碳方向发展,产业发展定位不仅立足于满足传统需求,更将凭借低成本、绿色化、高技术含量的产品,服务和融入全球产业链双循环大格局中。“十五五”有望为石油化工行业打开重要的发展窗口期,中国石化积极发掘并运用市场中的潜在机会,聚焦构建“一基两翼三新”产业格局,推动传统业务强基转型,坚持强链延链补链,高质量完成“十四五”规划目标任务,为实现“十五五”良好开局打牢基础。 盈利预测、估值与评级:公司全面推进国企改革,2024年高质量完成各项目标,力争“十四五”圆满收官,奠定“十五五”坚实基础,我们维持公司 2024-2026年盈利预测,预计公司 24-26年归母净利润分别为 571/611/655亿元,折合 EPS分别为 0.47、0.50、0.54元/股,展望 2025年,油价中枢下行以后,利好公司炼化主业盈利提升,公司坚守长期主义,前瞻性布局新能源、新材料业务,未来随着化工行业景气度整体向好,公司新产能逐步投产,新能源领域布局落地,业绩有望增厚,长期成长前景广阔,因此维持 A 股和 H 股的“买入”评级。 风险提示:原油价格下行风险,成品油和化工品景气度下行风险。
星源材质 基础化工业 2025-01-17 9.60 -- -- 11.20 16.67% -- 11.20 16.67% -- 详细
事件:25年1月8日,公司与株式会社RSTechnologies达成《战略合作框架协议》,建立长期战略合作关系,共同致力于半导体材料领域协同公关、科技成果转化、科技服务生态等方面的合作交流,推动双方互利共赢。 公司与株式会社sRSTechnologies达成《战略合作框架协议》,凸显公司在材料领域的领军地位。公司作为新能源材料行业的全球领军企业,与株式会社RSTechnologies达成《战略合作框架协议》,合作内容包括:1)科技成果转化:株式会社RSTechnologies愿意优先将其半导体材料科技成果与公司开展合作交流,双方共同探讨对半导体材料科技成果进行商业化合作,建立符合市场化标准的科技成果转移转化管理运作机制;共同致力于协同半导体材料攻关,建立国际合作交流;2)产业化投资及商业化赋能:乙方愿意将其优势资源及推动相关第三方与甲方联合共同推进半导体材料科技成果产业化的合作,用商业模式赋能半导体材料科技成果转化及产业化;在两国政策法规允许的范围内,协助中日两地市场的共同研发、销售及半导体材料企业的资源整合等相关工作的实施;3)信息共享:双方建立沟通机制,定期组织双方交流座谈,定期组织联合召开专项成果展示会、政策发布会、技术需求发布会等活动。该框架协议的签订,将进一步凸显公司在材料领域的领军地位,进一步发挥公司在材料领域研发、生产和销售的优势,为半导体材料推广带来积极作用;有助于提高公司科技创新能力及竞争力,符合公司长远发展战略和全体股东的利益。 隔膜订单持续放量,国内外出货量及市场占有率稳步提升。近日,公司全资子公司欧洲星源与大众集团旗下动力电池子公司签订了《定点协议》,约定自25年至32年期间由欧洲星源向客户供应湿法涂覆锂离子电池隔膜材料,如协议顺利履行,25-32年期间预计将累计供货约20.9亿平方米湿法涂覆锂离子电池隔膜材料。与此同时,在全球汽车电动化大趋势之下,公司积极海内外扩产,提升市场占有率,继23年公司与LGEnergySolution,Ltd.签订《全球战略合作备忘录》后,24年4月,公司与SamsungSDICo.,Ltd.签订《战略备忘录》,深化动力锂电池隔膜相关业务的全球战略合作,推动双方互利共赢。随着公司后续产能的逐步释放,夯实海外市场布局,公司出货量及市场占有率将得到进一步的提升。 盈利预测、估值与评级:公司锂电隔膜的产能放量顺利。但由于锂离子电池隔膜价格仍然维持低迷的状态,我们下调公司24-26年的盈利预测,预计24-26年的归母净利润分别为4.61(下调15.9%)/5.67(下调13.6%)/6.90(下调12.2%)亿元。我们持续看好公司作为锂电隔膜行业龙头的后续发展,维持“增持”评级。 风险提示:产能建设不及预期,下游需求不及预期,工艺迭代风险。
中油工程 能源行业 2025-01-15 3.35 -- -- 3.57 6.57%
3.57 6.57% -- 详细
事件:公司发布《关于子公司项目中标的公告》,公司所属全资子公司中国石油管道局工程有限公司收到业主 ADNOC Gas 发来的 LNG 输送管线 EPC 工程授标函,预计合同额约 5.13亿美元。 点评: 项目业主为阿布扎比国油,海外市场地位进一步巩固。本次中标项目将建设起始于 HABSHAN 油田至 RUWAIS 工业区的管道,包括新建管径 56英寸长约 26千米的吸入管道和管径 52英寸长约 155千米的高压输出管道,预计合同额约 5.13亿美元,项目合同工期为 36个月。项目招标方 ADNOC Gas 是阿布扎比国家石油公司(ADNOC)的控股子公司,该公司是国际领先的一体化气体加工生产企业之一,供应阿联酋 60%以上的气体产品需求。项目有利于公司在阿联酋油气储运工程业务市场的进一步巩固和拓展,有利于公司进一步巩固海外市场地位。 市场开拓成果斐然,新签合同额持续提升。2024年前三季度,公司累计新签合同额 942.63亿元,同比增长 17.62%。其中,境内 711.66亿元,占新签合同总额的 75.50%;境外 230.97亿元,占新签合同总额的 24.50%。油气田地面工程业务新签合同额 100.35亿元,占比 10.65%;管道与储运工程业务新签合同额354.59亿元,占比 37.62%;炼油与化工工程业务新签合同额 235.60亿元,占比 24.99%;“双碳三新”业务新签合同额 175.24亿元,占比 18.59%;环境工程及其他业务新签合同额 76.85亿元,占比 8.15%。 国内外市场迎新机遇,“一带一路”背景下公司有望充分受益。油气田地面工程方面,中国石油响应“增储上产”号召,2024年预计实现上游资本开支 2130亿元,有望支持公司油气田工程业务发展。管道与储运工程方面,政策驱动油气管网建设,天然气管网建设布局加速。炼化工程方面,国内炼化行业转型加速,中东炼化工程市场带来新机遇,沙特阿美 2023年炼化资本开支同比增长 10.8%,炼化生产能力逐年提升。中国石油集团深化“一带一路”合作,形成集勘探开发、管道运营、炼油化工、工程服务、金融贸易等业务于一体的完整产业链,公司有望深度受益于母公司“一带一路”合作的推进。 盈利预测、估值与评级:公司背靠中石油集团资源优势,持续开拓海内外市场,“一带一路”背景石化行业对外合作进一步加深,公司有望持续受益。我们维持公司盈利预测,预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 8.53、9.66、10.83亿元,对应的 EPS 分别为 0.15、0.17、0.19元/股,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:原油和天然气价格大幅波动,上游资本开支不及预期,海外市场风险。
新洋丰 纺织和服饰行业 2025-01-01 13.10 -- -- 13.35 1.91%
13.35 1.91% -- 详细
事件:12月 30日晚,公司发布公告表示拟与宜昌市夷陵区人民政府、宜昌高新技术产业开发区管理委员会签署磷系新材料循环经济产业园项目合作协议。该项目选址宜昌高新区舒家嘴片区,总投资约 96亿元,将分两期建设。其中一期计划投资约 52亿元,将建设 150万吨/年选矿、80万吨/年硫酸、30万吨/年磷酸、15万吨/年食品级磷酸、8万吨/年磷酸二氢钾、5万吨/年阻燃剂、5万吨/年多聚磷酸、8万吨/年工业级磷酸一铵、20万吨/年粉状磷酸一铵产能;二期计划投资约 44亿元,将建设 150万吨/年选矿、80万吨/年硫酸、30万吨/年磷酸、15万吨/年食品级磷酸、5万吨/年阻燃剂、8万吨/年磷酸二氢钾、3万吨/年无水氟化氢、1万吨/年电子级氢氟酸、1.8万吨/年白炭黑、60万吨/年作物专用肥。二期项目将视一期项目实施情况适时推进。 拟投资 96亿元扩充产能,巩固磷复肥龙头地位。截至 2024年中,公司拥有各类高浓度磷复肥产能 983万吨/年,并在上游布局有 90万吨/年磷矿石、310万吨/年硫酸和 30万吨/年合成氨产能。此次公司拟在宜昌高新区投资 96亿元建设磷系新材料循环经济产业园项目,将进一步在磷化工产业链上下游扩充产能,巩固公司行业龙头地位。在上游方面,此次合作协议中说明宜昌市夷陵区人民政府将鼓励公司控股的矿业合资公司依法参与夷陵区人民政府行政区域内磷矿探矿权出让,并且项目将整体新增 160万吨/硫酸产能。在主营产品层面,该项目将进一步提升公司磷酸一铵等当前主营产品产能,同时根据副产物及下游产业链情况进一步布局电子级氢氟酸、白炭黑等产品,有效地释放磷化工产业链的经济效益。 复合肥销量稳步增长,单质肥价格波动减弱毛利率修复。2024年国内单质肥销售出现了较大规模的延迟,但凭借公司自身产能的扩增以及渠道建设的完善,2024年前三季度公司复合肥销量仍同比增长 8.8%,同时 24Q3单季度复合肥销量创下历史同期新高。盈利能力方面,得益于单质肥价格波动的减弱,复合肥经销商采购积极,单质肥成本向复合肥价格端有效传导,复合肥毛利率得以改善。 2024前三季度,公司整体毛利率为 16.1%,同比提升 1.4pct。展望后续,随着公司新增产能的持续释放,叠加下游对于高品质复合肥需求的提升,公司产品销量有望保持稳步增长。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司此次公告项目暂未建成,我们暂不考虑其对公司业绩的影响。我们维持公司 2024-2026年盈利预测,预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 14.54/16.86/18.90亿元,维持“买入”评级。 风险提示:产品及原材料价格波动,下游需求不及预期,产能建设风险。
安迪苏 基础化工业 2024-12-30 11.74 -- -- 12.85 9.45%
12.85 9.45% -- 详细
公司历经 80余年发展历程,目前已成为蛋氨酸行业龙头,业务全球化布局。公司致力于通过不断地为饲料和食品行业提供创新产品和服务,积极实施“双支柱”战略,即在不断巩固蛋氨酸行业领先地位的同时,加快特种业务的发展。公司为预混料厂、饲料加工厂、养殖农场、一条龙养殖企业,并为动物包括家禽、猪、反刍动物和水生动物等相关的食品生产提供解决方案,向全球逾 110多个国家约 4200名客户提供服务,其销售团队分布在欧洲/独联体、中东/非洲、印度次大陆、北美、南美和中美洲、亚太和中国七个地区。 全球蛋氨酸龙头,产能稳步扩张巩固龙头地位。公司是全球蛋氨酸龙头企业,自2021年第三季度以来,公司实现了欧洲工厂 8万吨/年的蛋氨酸扩产,南京工厂二期年产能 18万吨液体蛋氨酸工厂于 2022年 9月建成投产。随着新产能逐步投放,2012年至 2023年,公司蛋氨酸的市场占有率从 23%提升至 28%。此外,公司于 2023年 8月 4日决定在泉州投建新的固体蛋氨酸工厂,年产能 15万吨,预计于 2027年投产。泉州工厂投产后,意味着公司将在国内拥有固体蛋氨酸产能布局,有助于公司持续巩固成本优势的同时,更好地为下游客户提供服务,公司有望持续提升亚太地区市场份额。 蛋氨酸供需改善,价格中枢有望抬升,公司有望充分受益。2023Q2、Q3,希杰通过降低产能利用率来改造其马来西亚工厂的蛋氨酸生产线,释放约 40%的蛋氨酸产能来转产缬氨酸和异亮氨酸。因海外减产影响,23年 H2蛋氨酸价格稳步上升。24年 Q3以来,蛋氨酸价格小幅下跌但依然维持高位,展望中长期,随着蛋氨酸行业新增产能大幅减少,看好蛋氨酸未来价格中枢抬升。 中国中化推进国企改革行动,公司有望充分受益于产业协同。中国中化扎实推进国企改革深化提升行动,连续三年在中央企业改革深化提升行动重点任务考核中获评 A 级。公司是中化系优质标的,持续贯彻国企发展理念完善管理机制。公司作为央企海外并购项目实现境内资本市场证券化的首个成功案例,坚决贯彻“引进来”战略,加大对中国市场的投资。中化集团已推动下属五大事业部(能源、化工、农业、地产、金融)全部实现混合所有制,更有利于中化集团旗下资源协同利用,公司有望充分受益于产业协同。 盈利预测、估值与评级:蛋氨酸景气度显著回暖,公司盈利能力上行,因此我们上调公司 2024-2026年盈利预测,预计公司 2024-2026年归母净利润分别为13.59(上调 32%)/15.20(上调 15%)/17.50(上调 15%)亿元,折合 EPS分别为 0.51/0.57/0.65元。维持公司“买入”评级。 风险提示:养殖业下游需求变弱;蛋氨酸产能投放进度不达预期;原材料价格波动。
中国石油 石油化工业 2024-11-28 7.98 -- -- 8.89 11.40%
9.17 14.91% -- 详细
事件1:2024年10月28日,中国石油集团公司召开天然气冬季保供动员部署会。中国石油集团公司董事长、党组书记戴厚良出席会议并强调,要牢记习近平总书记重大嘱托,坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署,攻坚克难、担当作为,全力以赴完成今冬明春天然气保供任务,为推动我国经济持续回升向好、保障人民群众温暖过冬作出新的更大贡献。 事件2:2024年11月20日,中国石油集团公司召开2024年四季度质量管理工作例会。 中国石油集团公司党组成员、副总经理、安全总监黄永章出席会议并强调,要保持清醒头脑,认清形势,正视问题,切实增强做好质量工作的责任感和紧迫感,共同解决好存在的突出问题,为“十四五”圆满收官、“十五五”顺利开局打下良好基础。 点评:一、坚决做好天然气保供工作,坚定不移推动企业高质量发展针对2024-2025年天然气冬季保供工作,戴厚良强调,要提高政治站位,认真落实党中央、国务院部署要求及集团公司党组工作安排,增强冬季保供的责任感紧迫感,加强趋势性研判、系统性思考和全局性谋划,把各项应对措施想周全、做到位,坚决打好天然气冬季保供的主动仗,守住民生用气底线。要结合本单位本部门实际,坚持识别大风险、消除大隐患、杜绝大事故,强化底线思维和红线意识,加大隐患排查和治理力度,防范化解风险,保障保供工作顺利开展、企业大局稳定。 针对2024年四季度生产经营工作,黄永章提出两点要求。一要突出重点,把握关键,坚定不移完成全年目标任务。要深入学习贯彻党的二十届三中全会精神,提高站位,进一步完善质量治理体系,持续深入推进产品提档创优专项行动、工程质量提升专项行动,扎实开展采购物资质量问题专项排查整治,持续提升品牌价值。 二要夯实基础、压实责任、以考促干、提前谋划,以新思考应对新挑战。要优化布局,分批次推动设备更新,组织好集团公司首届质量奖的评选。各级主管领导干部要带头履行质量责任,确保每项工作都有人管、有人抓、有人落实、有人担责。质量健康安全环保部要做好2024年质量业绩考核工作,以考核推动责任归位,促进工作落实。 二、四季度迎天然气旺季,中石油资源基础稳固有望持续受益近年来,“双碳”目标驱动能源转型,我国天然气表观消费量增长势头强劲。 2024年我国宏观经济稳步复苏,各用气部门特别是商服用气需求持续增长,前三季度我国天然气表观消费量达3166亿方,同比增长10.0%。我国天然气消费呈现季节性特征,受供暖需求影响,一季度、四季度的天然气消费量一般高于二季度、三季度。天然气需求旺季来临,有望推动天然气供应量和价格升高,天然气供应企业盈利有望提升,对上游天然气产销龙头形成利好。中国石油是国内天然气产销储运龙头,公司2024年前三季度天然气产量为1078亿方,占全国产量的59%。2024年前三季度,受益于天然气市场需求的持续景气和进口天然气亏损收窄,公司天然气销售业务实现经营利润253亿元,同比+29.7%。公司统筹优化资源结构、市场布局和用户结构,天然气全产业链创效能力有望持续提升。 三、非常规油气助力产储量接替,加速布局页岩油、煤岩气勘探开发中国石油于2018年12月启动陆相页岩油革命,2021年在鄂尔多斯盆地探明了地质储量超10亿吨级的庆城页岩油田,2023年完成《中国石油推动页岩油革命行动方案》编制,提出“十四五”末打造3~5个整装规模效益建产示范区。 中国石油持续深化页岩油气资源评价,加快推动页岩油气增储上产,页岩油气勘探开发按下高质量发展“加速键”,储量和产量跃上新台阶。2023年,中国石油页岩油年产量跃升至392万吨,占公司原油总产量的比重达到3.1%。在产储量接替方面,2023年中国石油页岩油新增产量88.4万吨,同期公司原油总增产量为30.9万吨,页岩油已成为公司原油产量增长的主要来源之一,有效抵消公司老油田产量递减的影响,顺利助力公司产量接替。 中国石油创新形成了深层煤岩气富集理论与开发关键技术,推动鄂尔多斯盆地东缘深层煤岩气勘探开发实现世界级重大突破。中国石油股份公司下属勘探开发研究院与长庆油田、煤层气公司、冀东油田和辽河油田等单位构建创新联合体,明确煤岩气地质与开发特征,创新地质理论认识,研发储层评价技术体系,发展完善水平井多段压裂技术,有力推进煤岩气产业发展。截至2024年8月,中国石油在鄂尔多斯盆地新增探明煤岩气地质储量3366亿立方米、预测储量1万亿立方米,落实了我国首个万亿立方米煤岩气大气区,形成大吉区块和纳林河-米脂北2个千亿立方米储量区,煤岩气开发技术系列1.0基本定型,预计2024年产量达到25亿立方米。 四、弘扬石油精神,推进能源革命,持续推进勘探开发科技创新作为关系国家能源安全、国民经济命脉的国有重要骨干企业,中国石油坚决贯彻落实国家能源安全新战略,大力弘扬石油精神和大庆精神铁人精神,多措并举增强能源高效供给能力,持续提升油气产业链供应链韧性和安全水平,为保障国家能源安全作出了重要贡献。公司坚定不移推动能源消费革命,深入实施绿色企业建设引领行动、清洁能源贡献者行动、碳循环经济先行者行动“三大行动”和节能降碳“十大工程”,勇当节能降碳“排头兵”;坚定不移推动能源供给革命,深入落实新一轮找矿突破战略行动,全面推进油气与新能源融合发展,勇当安全保供“顶梁柱”;坚定不移推动能源技术革命,加快建设两个原创技术策源地,勇当高水平科技自立自强“国家队”;坚定不移推动能源体制革命,全面推进公司治理体系和治理能力现代化,勇当国企改革“示范者”;全方位加强国际合作,勇当高质量共建“一带一路”“主力军”。 中国石油勘探开发研究院(RIPED)是中国石油面向全球石油天然气勘探开发的综合性研究机构,主要肩负全球油气业务发展战略规划研究、油气勘探开发重大应用基础理论与技术研发、全球油气业务技术支持与生产技术服务、高层次科技人才培养等职责,综合科研实力在国内石油上游研究领域处于领先地位。勘探开发研究院以保障国家能源安全为己任,服从服务集团公司发展战略,支持海内外业务发展,引领中国油气科技进步。 五、国企改革深化,公司践行长期主义穿越周期中国石油深化体制与市场机制改革,加快构建起与世界一流企业相适应的管理体制和组织体系,对企业效益的提升起到了显著的助力作用。2023年以来,在新一轮油价波动周期中,中国石油的归母净利润大幅高于历史归母净利润数据形成的趋势线,24年前三季度公司归母净利润同比+0.7%,Q3单季度归母净利润环比+2.3%,好于历史上的高油价时期,表明公司应对油价、炼化产品需求等行业周期性变化的韧性明显增强,全产业链一体化优势愈加凸显。 长期主义企业通常具备优质股东背景、优异的经营管理能力、合理的产业链布局、持续的研发投入和较强的社会责任感。这些特征使得“长期主义”企业在企业成长、资本市场反馈和社会评价三个维度表现突出,实现稳健增长和可持续发展。在油价波动的环境下,中国石油具备优质股东背景、优异的经营管理能力、合理的产业链布局、持续的研发投入和较强的社会责任感,有望穿越能源周期,实现稳健和可持续的增长。 盈利预测、估值与评级公司作为国内油气资源龙头,全力做好能源保供工作,加强非常规油气资源开发和勘探技术研发,深化改革推动高质量发展,有望穿越能源周期,实现稳健和可持续的增长。我们维持对公司的盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为1759/1803/1850亿元,对应EPS分别为0.96/0.99/1.01元/股,维持公司A+H股的“买入”评级。 风险提示:原油和天然气价格下行风险,炼油和化工景气度下行风险。
中油工程 能源行业 2024-11-15 3.68 -- -- 4.05 10.05%
4.05 10.05%
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事件:公司发布《关于国有股份划转的提示性公告》,中国石油集团与中国石化集团全资子公司中石化国投签署了股份划转协议,拟将中国石油集团持有的公司4.63亿股A股股份划转给中石化国投,约占公司总股本的8.30%。 点评:股权结构得到进一步优化,合作互补共谋发展。股权划转完成后,中国石油集团将直接持有公司25.68亿股,约占公司总股本的45.99%,间接持有公司10亿股,约占公司总股本的17.91%,中国石油集团仍为公司控股股东;中国石化集团通过中石化国投持有公司4.63亿股,约占公司总股本的8.30%,中石化国投将成为公司第三大股东。公司通过引入中国石化作为新的股东,可以分散股权,降低单一股东的风险,同时增加公司的资本实力和股东背景多样性,为公司未来的发展提供更多可能性和支持,提升全球市场竞争力。市场开拓成果斐然,新签合同额持续提升。2024年前三季度,公司累计新签合同额942.63亿元,同比增长17.62%。其中,境内711.66亿元,占新签合同总额的75.50%;境外230.97亿元,占新签合同总额的24.50%。油气田地面工程业务新签合同额100.35亿元,占比10.65%;管道与储运工程业务新签合同额354.59亿元,占比37.62%;炼油与化工工程业务新签合同额235.60亿元,占比24.99%;“双碳三新”业务新签合同额175.24亿元,占比18.59%;环境工程及其他业务新签合同额76.85亿元,占比8.15%。国内外市场迎新机遇,“一带一路”背景下公司有望充分受益。油气田地面工程方面,中国石油响应“增储上产”号召,2024年预计实现上游资本开支2130亿元,有望支持公司油气田工程业务发展。管道与储运工程方面,政策驱动油气管网建设,天然气管网建设布局加速。炼化工程方面,国内炼化行业转型加速,中东炼化工程市场带来新机遇,沙特阿美2023年炼化资本开支同比增长10.8%,炼化生产能力逐年提升。中国石油集团深化“一带一路”合作,形成集勘探开发、管道运营、炼油化工、工程服务、金融贸易等业务于一体的完整产业链,公司有望深度受益于母公司“一带一路”合作的推进。 盈利预测、估值与评级:公司背靠中石油集团资源优势,持续开拓海内外市场,“一带一路”背景石化行业对外合作进一步加深,公司有望持续受益。我们维持公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.53、9.66、10.83亿元,对应的EPS分别为0.15、0.17、0.19元/股,维持对公司的“增持”评级。风险提示:原油和天然气价格大幅波动,上游资本开支不及预期,海外市场风险。
中国东航 航空运输行业 2024-11-12 4.02 -- -- 4.29 6.72%
4.43 10.20%
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事件:公司发布 2024年三季报,2024年前三季度,公司实现营业总收入 1026亿元,同比+20%,实现归母净利润-1.38亿元。2024Q3单季,公司实现营业总收入 384亿元,同比+6.23%,环比+23.79%,实现归母净利润 26.30亿元,同比-28.18%,环比+233.84%。 点评: 航空需求维持复苏态势,RPK 超过 2019年水平。2024年以来,国内航线需求维持复苏态势,海外航线需求复苏强劲,前三季度公司 RPK 同比增长 40%,较2019年同期增长 11%,其中国内航线 RPK 同比增长 16%,国际航线 RPK 同比增长 198%,公司前三季度 RPK 水平远超 2019年同期;Q3单季公司 RPK 同比增长 26%,较 2019年同期增长 17%。ASK 方面,前三季度公司 ASK 同比增长26%,Q3单季同比增长 14%。客座率方面,前三季度公司客座率同比上升 8.7pct至 82.4%,Q3单季客座率同比上升 7.9pct 至 84.5%,客座率持续改善。 座公里收入下降影响业绩,强化单位成本管控。2024年以来,随着运力的引入,航空市场竞争趋于激烈,前三季度公司座公里收入为 0.46元/ASK,同比下降4.5%,Q3单季座公里收入为 0.48元/ASK,同比下降 7.0%,票价下跌是公司Q3业绩同比下滑的主要因素。成本方面,得益于油价下跌以及公司优秀的成本管控,前三季度公司座公里成本为 0.43元/ASK,同比下降 5.5%,Q3单季座公里成本为 0.42元/ASK,同比下降 2.6%。 看好航空供需持续修复,关注成本改善节奏。展望后市,民航需求仍有望在国内外双重驱动下逐步修复,截至 2024年 9月,公司合计运营 790架飞机,相较2024年初增加 8架。当前机队扩张速度弱于历史上行周期,预示着中期供给仍然有一定刚性。考虑到海外航线需求恢复对于新增供给的消化,我们认为中期来看上市航司的供给仍有望得到约束。受原油需求低迷影响,2025年油价中枢有望下行,从而改善航空公司成本压力,同时航司对成本的精益管控也有望压降单位非油成本,我们密切关注航空公司成本改善的节奏。 盈利预测、估值与评级:票价下跌导致公司 Q3业绩承压,考虑到 24Q4航空市场淡季,公司仍有可能亏损,我们下调对公司的盈利预测,预计公司 24-26年归母净利润分别为-22.24(下调 72亿元)/50.96(下调 28%)/76.16(下调 16%)亿元。我们依然看好航空市场需求修复节奏,以及中期供给刚性约束下航空公司盈利改善的确定下,因此维持对公司的“增持”评级。 风险提示:航空需求修复不及预期,国际油价大幅波动。
恒逸石化 基础化工业 2024-11-11 6.70 -- -- 6.67 -0.45%
6.67 -0.45%
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事件:公司发布 2024年三季报,24年前三季度公司实现营业收入 948亿元,同比-6.6%,实现归母净利润 2.31亿元,同比+11.9%;其中 Q3单季度实现营业收入301亿元,同比-19.3%,环比-9.2%,实现归母净利润-1.99亿元,同比-3.3亿元,环比-2.2亿元。 点评: 芳烃景气下行叠加油价下跌库存损失增加,Q3业绩承压下滑:24Q3油价宽幅震荡,9月受中东地缘政治缓和、原油需求预期下行等因素影响,国际油价快速下跌。2024年 Q3,布伦特原油均价 79美元/桶,同比-8%,环比-7%;石脑油裂解价差-66美元/吨,同比+41美元/吨,环比+4美元/吨;炼油价差 800元/吨,同比+126元/吨,环比+109元/吨;PX 价差 660元/吨,同比-801元/吨,环比+228元/吨;PTA 价差384元/吨,同比+125元/吨,环比-1元/吨;涤丝 POY 价差 1186元/吨,同比+6元/吨,环比+154元/吨。油价下跌致短期库存损失增加,叠加芳烃景气下滑,致公司 Q3业绩承压下滑。 文莱二期有序推进,在建产能进展顺利:1)2023年 11月 8日,文莱炼化二期项目签署工程实施协议,目前正有序开展围堤吹填施等工作。该项目包括 1400万吨炼油、600万吨成品油、200万吨 PX、250万吨 PTA、100万吨 PET 和 165万吨乙烯及下游产品。2)截至 24H1,公司合营企业海南逸盛年产 180万吨功能性材料项目中,第一套年产 60万吨装置已经试生产,剩余两套合计年产 120万吨装置将于 24年下半年进行试生产。3)公司大力推进钦州“年产 120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套项目”,项目建成投产后,公司业绩有望进一步增厚,提高公司在瓶片、锦纶等领域的市场占有率,有效补强下游产业链条。 股票回购+员工持股,彰显公司未来发展信心:截至 2024年 9月 4日,公司第四期股份回购计划累计回购股份数 1.17亿股,占公司总股本的 3.2%,成交金额为 7.5亿元。公司四期股份回购计划累计回购金额 27亿元。截至 2024年 8月 7日,公司第六期员工持股计划顺利完成,第六期员工持股计划合计持有公司股份 1.14亿股,占公司总股本 3.11%。公司持续开展股份回购和员工持股计划,稳定的股份回购计划及员工持股计划,彰显公司未来发展信心。 盈利预测、估值与评级:考虑到油价下跌,芳烃景气下滑,公司盈利能力下滑,因此我们下调公司 2024-2026年盈利预测,预计公司 2024-2026年的归母净利润分别为 5.87(下调 38%)/10.90(下调 20%)/14.88(下调 8%)亿元,折算 EPS 分别为 0.16/0.30/0.41元,公司 PTA、聚酯产能持续扩张,文莱二期稳步推进,我们看好未来公司成长空间,维持公司“买入”评级。 风险提示:原油价格大幅波动、下游需求复苏不及预期、项目落地进度不及预期。
南方航空 航空运输行业 2024-11-11 6.40 -- -- 6.98 9.06%
7.49 17.03%
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事件:公司发布 2024年三季报,2024年前三季度,公司实现营业总收入 1347亿元,同比+12.7%,实现归母净利润 19.65亿元,同比+49%。2024Q3单季,公司实现营业总收入 499亿元,同比+4.64%,环比+24.09%,实现归母净利润42.10亿元,同比-19.79%,环比增加 60亿元。 点评:航空需求维持复苏态势,RPK 和客座率显著提升。2024年以来,国内航线需求维持复苏态势,海外航线需求复苏强劲,前三季度公司 RPK 同比增长 28%,同比 2019年增长 8%,其中国内航线 RPK 同比增长 13%,国际航线 RPK 同比增长 52%,RPK 水平超过 2019年同期;Q3单季公司 RPK 同比增长 19%,同比2019年增长 11%。ASK 方面,前三季度公司 ASK 同比增长 18%,Q3单季同比增长 11%。客座率方面,前三季度公司客座率同比上升 6.5pct 至 83.9%,Q3单季客座率同比上升 5.3%至 85.5%,客座率显著改善。 客公里收入下降影响业绩,强化单位成本管控。2024年以来,随着运力的引入,航空市场竞争趋于激烈,前三季度公司客公里收入为 0.58元/RPK,同比下降11.7%,Q3单季客公里收入为 0.59元/RPK,同比下降 11.8%,票价下跌是公司 Q3业绩同比下滑的主要因素。成本方面,得益于油价下跌以及公司优秀的成本管控,前三季度公司客公里成本为 0.52元/RPK,同比下降 11.0%,Q3单季客公里成本为 0.50元/RPK,同比下降 9.9%。 看好航空供需持续修复,关注成本改善节奏。展望后市,民航需求仍有望在国内外双重驱动下逐步修复,截至 2024年 9月,公司合计运营 913架飞机,相较2024年初仅增加 6架。当前机队扩张速度弱于历史上行周期,预示着中期供给仍然有一定刚性。考虑到海外航线需求恢复对于新增供给的消化,我们认为中期来看上市航司的供给仍有望得到约束。受原油需求低迷影响,2025年油价中枢有望下行,从而改善航空公司成本压力,同时航司对成本的精益管控也有望压降单位非油成本,我们密切关注航空公司成本改善的节奏。 盈利预测、估值与评级:票价下跌导致公司 Q3业绩承压,考虑到 Q4航空淡季公司仍有可能亏损,我们下调对公司的盈利预测,预计公司 24-26年归母净利润分别为 4.40(下调 93%)/55.44(下调 31%)/81.70(下调 19%)亿元。我们依然看好航空市场需求修复节奏,以及中期供给刚性约束下航空公司盈利改善的确定性,因此维持对公司 A 股和 H 股的“增持”评级。 风险提示:航空需求修复不及预期,国际油价大幅波动,地缘政治风险。
圆通速递 公路港口航运行业 2024-11-11 17.33 -- -- 17.34 0.06%
17.34 0.06%
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事件:公司发布2024年三季报。前三季度,公司实现营业收入493.69亿元,同比增长21.13%,实现归母净利润29.30亿元,同比增加10.21%。24年Q3公司实现营收168.05亿元,同比增加22.13%,环比下降1.94%;实现归母净利润9.43亿元,同比增加18.06%,环比下降9.75%。业务量持续维持高增速,24Q3公司实现收入利润同比双增。 快递行业发展具备良好的发展韧性,“直播电商”等新业态的持续渗透和蓬勃发展,农村等下沉市场的消费潜力进一步释放,根据国家邮政局公布的数据显示,2024年前三季度全国快递行业业务量增速达22.0%,总体实现较快增长。公司业绩同比提升明显。24年前三季度,公司快递业务完成量189.13亿件,同比增长25.98%。24Q3公司快递业务完成量67.11亿件,同比增长28.16%,超出行业平均增速8pct,8、9月公司业务量增长取得行业最快增速,业务规模和市场份额持续提升。单票收入方面,公司24年Q3的单票收入约为2.20元,同比下降5.8%。毛利率方面,24年前三季度公司销售毛利率为9.63%,同比下降0.86pct。费用率方面,24年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.3%、1.7%、0.3%、0.2%,同比分别变动-0.01、-0.3、+0.2、+0.2pct。 加强国际航空协同融合,深化国际化发展战略。受益于跨境电商的蓬勃发展、技术创新驱动和国内政策支持等因素,快递企业出海拥有较大的发展空间。近年来,公司通过自建自营、战略合作等逐步拓展国际网络覆盖和市场,并完善自建、合作、联盟的分层口岸关务体系,形成覆盖全国近50个主要口岸和海外部分重点口岸的整体清关网络。截至24年6月底,公司国际业务服务网络已覆盖6个大洲、150多个国家和地区。同时,公司依托自有航空优势,持续加密亚洲和东欧等区域的航线,强化覆盖亚洲全域、东欧核心区域的优质航线布局,已累计开通140多条货运航线。截至24年10月,公司已经打造中日、中哈、中澳、中韩等精品快递专线,同时积极开拓中美、英、澳等全链路服务,国际快递产品及服务能力稳步提升。 盈利预测、估值与评级:我们维持公司24年-26年的盈利预测,预计24-26年公司归母净利润分别为44.0/49.9/56.4亿元。整体来看,公司在保障市场份额提升的基础上,坚持审慎经营,继续推进降本增效,有望保持单票盈利稳定,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险导致快递需求下降;行业竞争超预期导致单票收入下滑;行政监管执行力度低于市场预期。
神马股份 基础化工业 2024-11-11 7.62 -- -- 8.43 10.63%
8.43 10.63%
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事件:公司发布 2024年第三季度报告。2024年前三季度,公司实现营业收入 102亿元,同比+8%;实现归母净利润 0.27亿元,同比-62%。其中 Q3单季度实现营业收入 32亿元,同比-2.9%,环比-11%;实现归母净利润-0.28亿元,同比-1.33亿元,环比-0.52亿元。 点评: 尼龙行业景气下行,Q3业绩短期承压。24年 Q3公司尼龙 66工业丝、尼龙 66帘子布、尼龙 66切片、尼龙 6切片、己二酸、民用丝销量分别为 1.6万吨、1.8万吨、4.4万吨、1.8万吨、4.3万吨、0.4万吨,分别环比+8%、+2%、+1%、-7%、-8%、-21%;平均售价分别为 2.5万元/吨、2.9万元/吨、1.7万元/吨、1.2万元/吨、0.8万元/吨、1.8万元/吨,分别环比-5%、-2%、-12%、-5%、-9%、+1%,原材料己二腈和精苯采购价格分别为 1.6万元/吨和 0.8万元/吨,分别环比-7%和+3%。24Q3公司尼龙产品下游需求偏弱,产品价格持续走弱,致公司盈利能力下滑。 积极推进海外战略布局,持续补强补长尼龙产业链。公司积极开拓海外市场,建立产品海外供应能力,提升全球范围内的销售能力。2024年 1月公司发布公告,拟在泰国投资新建生产基地,建设 2万吨/年尼龙 66差异化纤维泰国项目(一期),形成 7000吨/年尼龙 66工业丝及 3000吨/年尼龙 66细旦丝,合计 1万吨/年尼龙 66差异化纤维的建设规模。项目总投资约 2.5亿元,建设期 15个月。公司在泰国投建尼龙 66工业丝项目,靠近下游客户,有利于降低销售成本,增强产品盈利能力。 此外,公司持续推进重大项目落地,完善产业链一体化建设。截至 2024年 Q3,公司年产 40万吨煤制氢氨项目、年产 3万吨 1-6己二醇项目、上海神马工程塑料 6万吨特品尼龙 66切片项目(一期 2万吨)、高品质己二酸 N2O 减排项目等已经建成投产。焦炉气综合利用项目已经进入投料试车冲刺阶段,5万吨己二腈项目加紧建设。公司致力于架设了覆盖全国、辐射全球的营销和服务网络,不断完善产业链一体化经营,降低采购和生产成本,看好公司中长期发展前景。 积极开展股份回购,重视股东投资回报:2024年 8月 12日,公司发布公告拟通过集中竞价交易方式进行股份回购,回购股份将全部用于减少注册资本并依法注销。 本次回购价格不超过人民币 9.12元/股,回购资金总额 1.5-2亿元。截至 2024年10月 31日,公司已累计回购股份 1614万股,占公司总股本的 1.55%,实际回购价格 5.97-7.80元/股,成交总金额 1.03亿元。此次股票回购方案稳定推进,彰显了公司对未来发展前景信心,重视股东回报,促进了公司长期稳定发展。 推出股权激励计划,彰显公司未来发展信心:公司 2024年限制性股票激励计划发布,拟以 3.8元/股的价格授予激励对象的限制性股票数量为 1024.4万股,股票来源为公司从二级市场回购的公司 A 股普通股股票,占公司股本总额 0.98%。此次激励计划在 2025年-2027年,分年度对公司的业绩指标进行考核:以 2023年利润总额为基数,1)要求 2025-2027年利润总额增长率分别不低于 60%、100%、150%; 净资产收益率分别不低于 4.5%、5.5%、6.5%。2)2025-2027年利润总额不低于同行业均值或对标企业 75分位值水平。股权激励有利于促进公司核心队伍的建设,为公司未来经营战略和目标的实现提供了坚实保障。 盈利预测、估值与评级:考虑到尼龙行业景气下行,公司盈利能力下滑,因此我们下调公司 2024-2025年盈利预测,新增 2026年盈利预测,预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 0.92(下调 80%)/2.55(下调 66%)/3.86亿元,折合 EPS 为 0.09/0.24/0.37元。公司在建产能稳步推进,成长空间逐步打开,此外公司是尼龙 66行业龙头企业,行业景气改善后公司业绩弹性较大,中长期盈利可期,因此维持“增持”评级。 风险提示:新增产能投放不及预期;原材料价格波动;下游需求复苏不及预期。
东方盛虹 纺织和服饰行业 2024-11-08 8.45 -- -- 10.47 23.91%
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事件:公司发布 2024年第三季度报告,2024年前三季度,公司实现营业收入 1083亿元,同比+5%;实现归母净利润-14亿元,同比-156%。其中 Q3单季度实现营业收入 355亿元,同比-6%,环比-2%;实现归母净利润-17亿元,同比-25.4亿元,环比-18.1亿元。 点评: 油价下跌库存损失较大,24Q3业绩承压下滑。24Q3油价宽幅震荡,9月受中东地缘政治缓和、原油需求预期下行等因素影响,国际油价快速下跌。2024年Q3,布伦特原油均价79美元/桶,同比-8%,环比-7%;石脑油裂解价差-66美元/吨,同比+41美元/吨,环比+4美元/吨;炼油价差800元/吨,同比+126元/吨,环比+109元/吨; PX价差660元/吨,同比-801元/吨,环比+228元/吨;PTA价差384元/吨,同比+125元/吨,环比-1元/吨;涤丝DTY价差2529元/吨,同比+72元/吨,环比+242元/吨。 油价下跌致短期库存损失较大,叠加芳烃景气下滑价差大幅下滑,公司24Q3业绩承压大幅下滑。随着油价逐步企稳,公司Q4业绩环比有望显著改善。 大炼化项目全面投产,公司核心竞争力持续增强:炼化板块,公司炼化一体化项目产能已经全面释放,该项目设计原油加工能力1600万吨/年,拥有芳烃联合装置规模280万吨/年,乙烯裂解装置规模110万吨/年,公司实现了“从一滴油到一根丝”的全产业链布局。聚酯化纤板块,截至24年Q3,公司拥有涤纶长丝年产能355万吨,差别化率超过 90%,以高端产品 DTY 为主。公司具有较高协同发展优势,炼化、聚酯及新能源新材料板块充分联动,协同发展高性能、高附加值材料及其改性应用,为产业链进一步向下游协同延伸提供广阔可能性。 POSM 及多元醇项目顺利投产,深化“1+N”产业链布局:截至 24年 11月,公司POSM 及多元醇两套装置全部成功投产,运行平稳并产出合格产品。POSM 及多元醇项目总投资 56亿元,采用了目前最先进、成熟的清洁加工工艺,最大限度减少污染物排放,依托炼化一体化项目的原料苯、氢气、乙烯和丙烯,通过“丙烯-环氧丙烷-聚醚多元醇”产业链条,每年可生产环氧丙烷 20万吨、苯乙烯 45万吨、聚醚多元醇 11.5万吨和聚合物多元醇 2.5万吨。该项目的顺利投产有效延伸炼化垂直一体化产业链条,充分挖掘苯、C2、C3等产品的下游产业深度,进一步提升公司综合竞争力,同时为国内聚氨酯产业提供更加稳定的原材料供应,有力推动聚氨酯行业良性发展。 盈利预测、估值与评级:考虑到油价下跌,芳烃景气下行,公司盈利能力承压下滑,因此我们下调公司 2024-2026年盈利预测,预计 2024-2026年公司归母净利润分别为-9.63(下调 47亿元)/26.31(下调 48%)/41.32(下调 34%)亿元,对应 EPS 为-0.15/0.40/0.63元。公司大炼化项目全面投产,新材料项目稳步推进,成长空间广阔。受油价短期波动较大影响,公司盈利能力波动幅度较大,但我们依然看好公司大炼化及新材料产能中长期的盈利能力,因此维持公司“买入”评级。 风险提示:新增产能投放进度不及预期,全球经济复苏不及预期,国际原油价格波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名