事件：公司发布《关于国有股份划转的提示性公告》，中国石油集团与中国石化集团全资子公司中石化国投签署了股份划转协议，拟将中国石油集团持有的公司4.63亿股A股股份划转给中石化国投，约占公司总股本的8.30%。 点评：股权结构得到进一步优化，合作互补共谋发展。股权划转完成后，中国石油集团将直接持有公司25.68亿股，约占公司总股本的45.99%，间接持有公司10亿股，约占公司总股本的17.91%，中国石油集团仍为公司控股股东；中国石化集团通过中石化国投持有公司4.63亿股，约占公司总股本的8.30%，中石化国投将成为公司第三大股东。公司通过引入中国石化作为新的股东，可以分散股权，降低单一股东的风险，同时增加公司的资本实力和股东背景多样性，为公司未来的发展提供更多可能性和支持，提升全球市场竞争力。市场开拓成果斐然，新签合同额持续提升。2024年前三季度，公司累计新签合同额942.63亿元，同比增长17.62%。其中，境内711.66亿元，占新签合同总额的75.50%；境外230.97亿元，占新签合同总额的24.50%。油气田地面工程业务新签合同额100.35亿元，占比10.65%；管道与储运工程业务新签合同额354.59亿元，占比37.62%；炼油与化工工程业务新签合同额235.60亿元，占比24.99%；“双碳三新”业务新签合同额175.24亿元，占比18.59%；环境工程及其他业务新签合同额76.85亿元，占比8.15%。国内外市场迎新机遇，“一带一路”背景下公司有望充分受益。油气田地面工程方面，中国石油响应“增储上产”号召，2024年预计实现上游资本开支2130亿元，有望支持公司油气田工程业务发展。管道与储运工程方面，政策驱动油气管网建设，天然气管网建设布局加速。炼化工程方面，国内炼化行业转型加速，中东炼化工程市场带来新机遇，沙特阿美2023年炼化资本开支同比增长10.8%，炼化生产能力逐年提升。中国石油集团深化“一带一路”合作，形成集勘探开发、管道运营、炼油化工、工程服务、金融贸易等业务于一体的完整产业链，公司有望深度受益于母公司“一带一路”合作的推进。 盈利预测、估值与评级：公司背靠中石油集团资源优势，持续开拓海内外市场，“一带一路”背景石化行业对外合作进一步加深，公司有望持续受益。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.53、9.66、10.83亿元，对应的EPS分别为0.15、0.17、0.19元/股，维持对公司的“增持”评级。风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，海外市场风险。

事件：公司发布 2024年三季报，24年前三季度公司实现营业收入 948亿元，同比-6.6%，实现归母净利润 2.31亿元，同比+11.9%；其中 Q3单季度实现营业收入301亿元，同比-19.3%，环比-9.2%，实现归母净利润-1.99亿元，同比-3.3亿元，环比-2.2亿元。 点评： 芳烃景气下行叠加油价下跌库存损失增加，Q3业绩承压下滑：24Q3油价宽幅震荡，9月受中东地缘政治缓和、原油需求预期下行等因素影响，国际油价快速下跌。2024年 Q3，布伦特原油均价 79美元/桶，同比-8%，环比-7%；石脑油裂解价差-66美元/吨，同比+41美元/吨，环比+4美元/吨；炼油价差 800元/吨，同比+126元/吨，环比+109元/吨；PX 价差 660元/吨，同比-801元/吨，环比+228元/吨；PTA 价差384元/吨，同比+125元/吨，环比-1元/吨；涤丝 POY 价差 1186元/吨，同比+6元/吨，环比+154元/吨。油价下跌致短期库存损失增加，叠加芳烃景气下滑，致公司 Q3业绩承压下滑。 文莱二期有序推进，在建产能进展顺利：1）2023年 11月 8日，文莱炼化二期项目签署工程实施协议，目前正有序开展围堤吹填施等工作。该项目包括 1400万吨炼油、600万吨成品油、200万吨 PX、250万吨 PTA、100万吨 PET 和 165万吨乙烯及下游产品。2）截至 24H1，公司合营企业海南逸盛年产 180万吨功能性材料项目中，第一套年产 60万吨装置已经试生产，剩余两套合计年产 120万吨装置将于 24年下半年进行试生产。3）公司大力推进钦州“年产 120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套项目”，项目建成投产后，公司业绩有望进一步增厚，提高公司在瓶片、锦纶等领域的市场占有率，有效补强下游产业链条。 股票回购+员工持股，彰显公司未来发展信心：截至 2024年 9月 4日，公司第四期股份回购计划累计回购股份数 1.17亿股，占公司总股本的 3.2%，成交金额为 7.5亿元。公司四期股份回购计划累计回购金额 27亿元。截至 2024年 8月 7日，公司第六期员工持股计划顺利完成，第六期员工持股计划合计持有公司股份 1.14亿股，占公司总股本 3.11%。公司持续开展股份回购和员工持股计划，稳定的股份回购计划及员工持股计划，彰显公司未来发展信心。 盈利预测、估值与评级：考虑到油价下跌，芳烃景气下滑，公司盈利能力下滑，因此我们下调公司 2024-2026年盈利预测，预计公司 2024-2026年的归母净利润分别为 5.87（下调 38%）/10.90（下调 20%）/14.88（下调 8%）亿元，折算 EPS 分别为 0.16/0.30/0.41元，公司 PTA、聚酯产能持续扩张，文莱二期稳步推进，我们看好未来公司成长空间，维持公司“买入”评级。 风险提示：原油价格大幅波动、下游需求复苏不及预期、项目落地进度不及预期。

事件：公司发布 2024年第三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入 102亿元，同比+8%；实现归母净利润 0.27亿元，同比-62%。其中 Q3单季度实现营业收入 32亿元，同比-2.9%，环比-11%；实现归母净利润-0.28亿元，同比-1.33亿元，环比-0.52亿元。 点评： 尼龙行业景气下行，Q3业绩短期承压。24年 Q3公司尼龙 66工业丝、尼龙 66帘子布、尼龙 66切片、尼龙 6切片、己二酸、民用丝销量分别为 1.6万吨、1.8万吨、4.4万吨、1.8万吨、4.3万吨、0.4万吨，分别环比+8%、+2%、+1%、-7%、-8%、-21%；平均售价分别为 2.5万元/吨、2.9万元/吨、1.7万元/吨、1.2万元/吨、0.8万元/吨、1.8万元/吨，分别环比-5%、-2%、-12%、-5%、-9%、+1%，原材料己二腈和精苯采购价格分别为 1.6万元/吨和 0.8万元/吨，分别环比-7%和+3%。24Q3公司尼龙产品下游需求偏弱，产品价格持续走弱，致公司盈利能力下滑。 积极推进海外战略布局，持续补强补长尼龙产业链。公司积极开拓海外市场，建立产品海外供应能力，提升全球范围内的销售能力。2024年 1月公司发布公告，拟在泰国投资新建生产基地，建设 2万吨/年尼龙 66差异化纤维泰国项目（一期），形成 7000吨/年尼龙 66工业丝及 3000吨/年尼龙 66细旦丝，合计 1万吨/年尼龙 66差异化纤维的建设规模。项目总投资约 2.5亿元，建设期 15个月。公司在泰国投建尼龙 66工业丝项目，靠近下游客户，有利于降低销售成本，增强产品盈利能力。 此外，公司持续推进重大项目落地，完善产业链一体化建设。截至 2024年 Q3，公司年产 40万吨煤制氢氨项目、年产 3万吨 1-6己二醇项目、上海神马工程塑料 6万吨特品尼龙 66切片项目（一期 2万吨）、高品质己二酸 N2O 减排项目等已经建成投产。焦炉气综合利用项目已经进入投料试车冲刺阶段，5万吨己二腈项目加紧建设。公司致力于架设了覆盖全国、辐射全球的营销和服务网络，不断完善产业链一体化经营，降低采购和生产成本，看好公司中长期发展前景。 积极开展股份回购，重视股东投资回报：2024年 8月 12日，公司发布公告拟通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购股份将全部用于减少注册资本并依法注销。 本次回购价格不超过人民币 9.12元/股，回购资金总额 1.5-2亿元。截至 2024年10月 31日，公司已累计回购股份 1614万股，占公司总股本的 1.55%，实际回购价格 5.97-7.80元/股，成交总金额 1.03亿元。此次股票回购方案稳定推进，彰显了公司对未来发展前景信心，重视股东回报，促进了公司长期稳定发展。 推出股权激励计划，彰显公司未来发展信心：公司 2024年限制性股票激励计划发布，拟以 3.8元/股的价格授予激励对象的限制性股票数量为 1024.4万股，股票来源为公司从二级市场回购的公司 A 股普通股股票，占公司股本总额 0.98%。此次激励计划在 2025年-2027年，分年度对公司的业绩指标进行考核：以 2023年利润总额为基数，1）要求 2025-2027年利润总额增长率分别不低于 60%、100%、150%； 净资产收益率分别不低于 4.5%、5.5%、6.5%。2）2025-2027年利润总额不低于同行业均值或对标企业 75分位值水平。股权激励有利于促进公司核心队伍的建设，为公司未来经营战略和目标的实现提供了坚实保障。 盈利预测、估值与评级：考虑到尼龙行业景气下行，公司盈利能力下滑，因此我们下调公司 2024-2025年盈利预测，新增 2026年盈利预测，预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 0.92（下调 80%）/2.55（下调 66%）/3.86亿元，折合 EPS 为 0.09/0.24/0.37元。公司在建产能稳步推进，成长空间逐步打开，此外公司是尼龙 66行业龙头企业，行业景气改善后公司业绩弹性较大，中长期盈利可期，因此维持“增持”评级。 风险提示：新增产能投放不及预期；原材料价格波动；下游需求复苏不及预期。

事件：公司发布 2024年第三季度报告，2024年前三季度，公司实现营业收入 1083亿元，同比+5%；实现归母净利润-14亿元，同比-156%。其中 Q3单季度实现营业收入 355亿元，同比-6%，环比-2%；实现归母净利润-17亿元，同比-25.4亿元，环比-18.1亿元。 点评： 油价下跌库存损失较大，24Q3业绩承压下滑。24Q3油价宽幅震荡，9月受中东地缘政治缓和、原油需求预期下行等因素影响，国际油价快速下跌。2024年Q3，布伦特原油均价79美元/桶，同比-8%，环比-7%；石脑油裂解价差-66美元/吨，同比+41美元/吨，环比+4美元/吨；炼油价差800元/吨，同比+126元/吨，环比+109元/吨； PX价差660元/吨，同比-801元/吨，环比+228元/吨；PTA价差384元/吨，同比+125元/吨，环比-1元/吨；涤丝DTY价差2529元/吨，同比+72元/吨，环比+242元/吨。 油价下跌致短期库存损失较大，叠加芳烃景气下滑价差大幅下滑，公司24Q3业绩承压大幅下滑。随着油价逐步企稳，公司Q4业绩环比有望显著改善。 大炼化项目全面投产，公司核心竞争力持续增强：炼化板块，公司炼化一体化项目产能已经全面释放，该项目设计原油加工能力1600万吨/年，拥有芳烃联合装置规模280万吨/年，乙烯裂解装置规模110万吨/年，公司实现了“从一滴油到一根丝”的全产业链布局。聚酯化纤板块，截至24年Q3，公司拥有涤纶长丝年产能355万吨，差别化率超过 90%，以高端产品 DTY 为主。公司具有较高协同发展优势，炼化、聚酯及新能源新材料板块充分联动，协同发展高性能、高附加值材料及其改性应用，为产业链进一步向下游协同延伸提供广阔可能性。 POSM 及多元醇项目顺利投产，深化“1+N”产业链布局：截至 24年 11月，公司POSM 及多元醇两套装置全部成功投产，运行平稳并产出合格产品。POSM 及多元醇项目总投资 56亿元，采用了目前最先进、成熟的清洁加工工艺，最大限度减少污染物排放，依托炼化一体化项目的原料苯、氢气、乙烯和丙烯，通过“丙烯-环氧丙烷-聚醚多元醇”产业链条，每年可生产环氧丙烷 20万吨、苯乙烯 45万吨、聚醚多元醇 11.5万吨和聚合物多元醇 2.5万吨。该项目的顺利投产有效延伸炼化垂直一体化产业链条，充分挖掘苯、C2、C3等产品的下游产业深度，进一步提升公司综合竞争力，同时为国内聚氨酯产业提供更加稳定的原材料供应，有力推动聚氨酯行业良性发展。 盈利预测、估值与评级：考虑到油价下跌，芳烃景气下行，公司盈利能力承压下滑，因此我们下调公司 2024-2026年盈利预测，预计 2024-2026年公司归母净利润分别为-9.63（下调 47亿元）/26.31（下调 48%）/41.32（下调 34%）亿元，对应 EPS 为-0.15/0.40/0.63元。公司大炼化项目全面投产，新材料项目稳步推进，成长空间广阔。受油价短期波动较大影响，公司盈利能力波动幅度较大，但我们依然看好公司大炼化及新材料产能中长期的盈利能力，因此维持公司“买入”评级。 风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动。

事件：2024年11月6日，公司官网消息显示，公司加拿大长湖西北项目已安全投产。 点评：项目高峰产量8200桶/日，海外资源开发能力持续提升。项目位于加拿大阿尔伯特省，主要生产设施包括新建1座地面井场和4条输送管线。项目采用蒸汽重力辅助泄油（SAGD）生产方式，部署8个生产井对，预计2025年将实现日产原油8200桶的高峰产量。在加拿大，公司拥有位于阿尔伯塔省东北部阿萨帕斯卡地区的长湖及其他三个油砂项目100%的工作权益，近年来得益于公司油砂开采技术的进步、管道建设的推进和对降本增效的日益精进，长湖西南项目快速上产，2023年产量达到6.1万桶油当量/日。本次加拿大长湖西北项目的投产标志着公司海外资源开发能力的持续提升，为公司产量的增长打造坚实资源基础。海外产量跨越式增长，助力公司增储上产。2024年前三季度，得益于圭亚那Payara项目投产带来的产量增长，公司海外油气产量达到172.9百万桶油当量，同比大增12.2%，海外产量占公司总产量的比重达到32%。本次加拿大长湖西北项目投产后，巴西Mero3项目正在进行调试，预计将于年内投产，海外产量的增长为公司整体上产做出重要贡献。 公司成本优势凸显，高资本开支助力产量持续提升。公司进一步夯实成本竞争优势，前三季度桶油主要成本28.14美元/桶油当量，同比-0.8%。其中，桶油作业费用为7.21美元/桶油当量，同比-1.5%，桶油DD&A为13.96美元/桶油当量，同比+0.8%，主要原因是产量结构变化以及汇率变动的综合影响，新油田投产有效摊平公司桶油作业费、折旧与摊销。2024Q3单季，公司桶油主要成本为28.93美元/桶，同比+0.6%，环比+3.7%，其中作业费为8.02美元/桶，同比+5.0%，环比+19.5%，主要是工作量安排的综合影响。公司24年全年资本开支预算总额为1250-1350亿元，2024、2025年产量目标分别定为700-720、780-800百万桶油当量，2024、2025年度产量中枢增速分别为4.7%、11.3%。公司将推进项目按计划投产，助推“增储上产”再上新台阶。盈利预测、估值与评级：公司深入布局油气勘探开发，不断强化海外资源开发能力，业绩基础进一步稳固，有望穿越油价周期。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1457/1582/1639亿元，折合EPS分别为3.07/3.33/3.45元/股，维持对公司的“买入”评级。 风险提示：原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。

事件： 公司发布 2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业总收入 204亿元，同比-2.56%；实现归母净利润 17.45亿元，同比+27%。2024Q3单季，公司实现营业总收入 70亿元，同比+7.29%，环比-9.81%；实现归母净利润 5.48亿元，同比+41%，环比-24%。 点评： 前三季度归母净利润大增，净资产、ROE 同比提升2024年前三季度，布伦特原油均价为 81.92美元/桶，同比-0.11%，总体仍保持在中高位。石油公司继续加大上游勘探开发投资力度，全球海洋油气工程行业景气度高企。公司坚持战略引领，高质量发展扎实推进，生产经营业绩持续向好。持续构建国内国际双循环新发展格局，加大海外市场开发力度；工作量饱满，质量控制良好；精益化管理持续见效，效益大幅提升，资产平稳增长，现金流充裕。截至2024年 9月末，公司归母净资产 259亿元，同比+5.3%，资产负债率 41.6%，同比+2.45pct。2024年前三季度公司毛利率同比下降 0.05pct 至 11.77%，ROE 同比上升 1.20pct 至 6.88%，资产创效能力进一步提升。 工作量稳步提升，下半年进入投产高峰工作量方面，公司前三季度完成钢材加工量 35.6万吨，同比增长 4.7%，投入船天 2.03万天，同比增长 3%；陆地建造完成导管架 43座、组块 28座，海上安装导管架 29座、组块 23座，铺设海底管线 306公里。2024年下半年，公司计划 35个项目建成投产，预计建造加工量可能超过 14万吨，投入船天超过 1.5万个。公司将聚焦能力建设，加强项目运营管控，强化精益化管理，科学合理调配和使用资源，高效完成各项生产建设任务。 市场开拓稳步推进，境内传统油气业务取得新突破合同额方面，公司 2024年前三季度新签合同金额 165.62亿元，同比-37%，其中国内新签合同额 112.36亿元，同比-40%，境外新签合同额 53.26亿元，同比-30%，海外新签合同额占前三季度新签合同总额的 32%。公司海外市场开发工作稳步推进，为持续推动公司国际化业务高质量发展提供了有力保障，为实现全年目标奠定了坚实基础。截止 2024年 9月末，在手订单总额约为 365亿元，为公司业务持续发展提供有力支撑。 公司境内传统油气业务取得新突破，2024年前三季度境内油气业务新签合同额112.36亿，渤中 19-2项目中心处理平台海上安装全部完成，锦州 23-2油田 CEPB钻采平台完成海上安装，流花 11-1/4-1油田二次开发攻克了深水超大型导管架平台、圆筒型浮式生产储卸油装置设计建造安装调试等 25项关键“卡脖子”技术。 我国首个深水高压气田“深海一号”二期天然气开发项目完工，标志着中国完全攻克深水高压油气藏开发这一世界级难题，对保障国家能源安全、提升我国深海资源开发整体水平具有重要意义。 公司始终坚定国际化发展信心，不断加强海外市场拓展力度，致力于推动公司海外业务高质量发展行稳致远。前三季度海外工程作业正在密集推进，亚太区域主要进行油田设计、采办工作；中非区域主要进行导管架、组块结构、管线预制及海上安装、油田地面工程施工工作；美洲区域主要进行井场建设、检维修工作。 行业景气度高企叠加母公司扩充上游资本开支，公司有望持续受益国际市场方面，2024年全球石油需求仍将持续增长，根据 IHSMarkit 的预测，2024年全球上游勘探开发资本支出总量将超 6000亿美元，较 2023年增加5.7%，国际石油公司勘探开发有望持续增加，国际油服市场有望维持景气。国内市场方面，母公司中国海油积极响应油气增储上产“七年行动计划”，根据中国海油 2024年度战略展望，2024年中国海油资本开支预算总额为 1250-1350亿元，相较 2023年的高基数仍有一定幅度的增长。随着油服行业景气度持续高企，公司有望实现收入与盈利的持续提升。 盈利预测、估值与评级公司前三季度业绩高增长，油服行业景气度持续回升，中国海油资本开支增长利好下属油服企业，我们看好公司长远发展，上调对公司的盈利预测，预计公司 24-26年归母净利润分别为 20.27（上调 9%）/23.37（上调 9%）/27.01（上调 8%）亿元，对应 EPS 分别为 0.46/0.53/0.61元/股，维持对公司的“增持”评级。 风险提示：国际油价波动风险，中国海油资本开支不及预期，海外市场风险。

事件：公司发布《收购公告书》及《关于股东权益变动的提示性公告》，根据山西潞安化工有限公司（以下简称“潞安化工”）与华阳新材料科技集团有限公司（以下简称“华阳集团”）于2021年6月28日签署的《山西潞安化工有限公司增资协议书》，双方约定由华阳集团以包含公司24.19%股权在内的部分资产作为增资标的对潞安化工实施增资。增资完成后，潞安化工直接持有公司24.19%的股份，成为上市公司第一大股东，华阳集团不再持有公司股份。 点评：国有资产专业化重组，公司控股股东变更为潞安化工：为贯彻落实山西省委政府关于优化国资布局结构调整的战略部署，推动国有资产重组调整，华阳集团拟以包含公司24.19%股权在内的相关资产对潞安化工实施增资，增资完成后潞安化工直接持有公司24.19%的股份，潞安化工及其一致行动人（阳煤金陵）合计持有公司37.22%的股份，潞安化工成为公司控股股东。潞安化工是山西省委政府为实现以煤化工为主业的转型发展，促进煤化工产业专业化整合重组而设立的平台公司，此次国有资产专业化重组完成后，公司有望借助控股股东平台资源，持续推进主业煤化工产业链的发展。 依托相关产能和技术优势，布局氢能产业链前景广阔：公司在氢能源领域有子公司正元氢能、阳雄氢能，以及与深圳市氢雄重驱动力科技有限公司联营的公司氢雄双阳。正元氢能拥有自主研发的等温变换工艺及节能型的JR低压氨合成工艺，并拥有河北省内最大的单套尿素系统，生产能力居河北省第一。正元氢能煤炭清洁高效综合利用项目建成后，其年产6.48亿立方米氢气资源，将成为沧州临港经济技术开发区最大的氢源供应商。公司氢能重卡示范项目加氢站具备试运行条件，完成了设备联动试车及高纯氢加注工作。公司依托自身丰富的氢气产能和技术优势，协同氢能源产业上下游其他企业，在氢气提纯、加氢站建设、氢气供应等方面布局新业务，打造新的利润增长点。截至24H1，公司现有尿素产能232万吨、聚氯乙烯产能30万吨、丙烯产能17.6万吨、烧碱40万吨、双氧水25万吨和甲醇产能40万吨。 盈利预测、估值与评级：公司在建项目稳步推进，布局氢能产业链，成长空间广阔。我们维持公司2024年-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.61/1.01/1.32亿元，折合EPS分别为0.03/0.04/0.06元，维持公司“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新项目投产不及预期；产品价格大幅波动。

中国海油控股的能源技术服务公司，盈利水平稳定。海油发展由中国海油控股，诞生于中国海油重组时，由前身基地集团发展为以海洋石油生产服务为核心业务的一站式服务平台。2024H1公司实现归母净利润16.17亿元，同比+20.90%。公司业务与油气生产端关系紧密，相较于其他央企系油服公司，公司业绩稳定性更强，考虑到中国海油产量增长前景乐观，桶油作业费维持稳定，我们认为海油发展的盈利能力有望随中国海油作业费支出的上升而持续上升。打造多元化服务平台，覆盖海洋石油生产各主要环节。公司布局能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大核心业务板块。公司能源技术服务板块23年营收同比增长21.19%，持有的FPSO数量位列亚洲第三、全球第四，在中国近海FPSO生产技术服务市场居主导地位。能源物流服务产业营业收入受油价影响较大，但毛利率较为稳定。低碳环保与数字化方面，公司重点发展安全应急、节能环保、水处理、绿色涂料、冷能利用、数字化等技术服务。 “增储上产”成效显著，国内海上油服景气提升。中国海油注重油气增储上产，2023年油气净产量达678.00百万桶油当量（超660百万桶油当量目标上限），同比增长8.7%，已连续五年创历史新高。2024年中海油计划投产13个新项目，高峰产量合计15.4万桶油当量/天，支持未来产量增长。23年全球上游资本开支持续回升，全年上游勘探开发投资为5687亿美元，同比增长10.6%，其中海上资本开支为1770亿美元，同比增长19.7%，海上资本开支增速较快。2024年新项目投资仍将稳中有升，项目FID数量将超过23年。持续深化改革提升效能，着力提升创新创造能力。公司不断激发改革深化提升效能，着力提升公司创新能力和价值创造能力。公司坚持“一切成本皆可降”，聚焦提质增效，狠抓“两金”管控，2023年，总资产净利率为7.40%，同比增长0.86pct，总资产周转率1.15次。公司绿色核心产品更新换代，“绿色工厂”建设成效显著，积极推进光伏、风力发电项目建设。公司深入推进科技体制机制改革，大力发展新质生产力，着力发挥重大科技成果在塑造核心产业方面的引领作用，数字化赋能油气勘探开发生产，释放油气生产力。 投资建议：油服行业维持高景气，国内“增储上产”工作持续推进，公司持续降本增效推动数字化赋能，有望持续受益。我们维持对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为37.14/42.62/46.98亿元，对应EPS分别为0.37/0.42/0.46元/股，维持对公司的“买入”评级。 风险分析：原油价格波动，政策落实不到位，项目建设进度不及预期，安全环保风险。

事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入108亿元，同比-2%；实现归母净利润3.28亿元，同比+111%。其中Q2单季度公司实现营业收入55亿元，同比-0.2%，环比+6%；实现归母净利润2.5亿元，同比-1%，环比+221%。 点评：原材料成本下跌，持续推进降本增效，公司Q2业绩环比大幅改善：2024年Q2，粘胶市场呈稳中偏好态势，供需逐渐平衡；氯碱行业检修与复工并存，阶段性货源供给缩量，下游需求保持稳定，带动价差逐步修复。24年Q2，粘胶短纤价差4758元/吨，同比-395元/吨，环比-253元/吨；纯碱价差589元/吨，同比-202元/吨，环比-93元/吨；PVC价差2444元/吨，同比+162元/吨，环比+188元/吨。大宗原材料原煤、电石、硅块、浆粕等价格下跌，叠加公司强化降本增效工作，致公司Q2业绩环比大增。 在建项目稳步推进，加速构建“三链一群”产业链布局：公司持续深化“三链一群”产业布局，推动主营产品向高端延伸发展。截至2024上半年，1）“两碱一化”循环经济产业链：公司高端电子化学品年产2500t/a电子级氯化氢、6000t/a电子级氨、6000t/a电子级氨水、15000t/a电子级硫酸项目土建施工基本完成，主要建筑物主体全部完工，安装工程全面铺开。该项目将推动公司从传统化工领域向高端领域跨越。2）有机硅新材料产业链：有机硅三期年产20万吨单体扩建项目生产工艺实现贯通，进入试生产阶段；13.9千吨/年高端硅油项目建成并已进入试生产阶段，公司有机硅生产能力、产品结构、技术水平全部取得新突破。3）精细化工产业链：曹妃甸精细化工年产4万吨氯化亚砜、5万吨氯乙酸、9.8万吨烧碱项目已顺利取得安评、环评批复，目前整体设计、主要设备采购完成。4）新能源新材料“双新”战略产业集群：年产10万吨电池级碳酸钠项目主装置区土建基本完工，部分进入设备安装阶段。公司积极推进下游产业链延伸，积极储备行业前沿技术，随着生产规模的不断扩大，公司规模经济效益显著，行业竞争力将明显提升。 积极推动“提质增效重回报”方案，高分红比例回馈投资者：2024上半年公司全效挖掘管理潜力，提升运行质量。一方面，强化主观增效，充分发挥财务降本控费作用，全要素推进成本改善。另一方面，推进经营创效，坚持“以效定产、以销定产”，优化调整产销结构，全力推进差别化销售创效。同时公司积极落实股东合理投资回报，2024年6月，公司实施了2023年年度权益分派方案。本次利润分配以公司总股本20.64亿股为基数，每股派发现金红利0.083元（含税），共计派发现金红利1.71亿元，占2023年度归母净利润的30.29%，自上市以来，公司已累计现金分红42.26亿元。“提质增效重回报”行动方案的贯彻深刻彰显公司“以投资者为本”的发展理念，维护了全体股东的利益。 盈利预测、估值与评级：原材料成本下跌叠加公司持续推进降本增效，公司盈利能力增强，因此我们上调公司24-26年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.10（上调23%）/9.41（上调4%）/11.04（上调2%）亿元，对应EPS分别为0.34/0.46/0.53元，维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，环保风险，原材料价格波动风险。

事件：公司发布 2024年半年度报告，2024年上半年，公司实现营业收入 13亿元，同比+28.5%，实现归母净利润 4.04亿元，同比+16.8%；其中 Q2单季度实现营业收入 6.6亿元，同比+31.0%，环比+5.2%，实现归母净利润 2.35亿元，同比+10.8%，环比+38.9%。 点评： 多板块业务收入高速增长，24H1业绩稳步增长：24H1，公司基础业务（扣除盐湖提锂系统装置）营收为 12.0亿元，同比+31%，占比总营收的 92%；盐湖提锂项目营收为 1.0亿元，同比+8%，占比总营收的 8%。基础业务中多板块业务营收保持高增长，吸附材料中金属资源收入 1.21亿元，同比+45%；生命科学营收 2.85亿元，同比+33%；水处理与超纯化营收 3.23亿元，同比+30%。生命科学业务，下游 GLP-1多肽类药物销量大幅增长，营收保持较高增速；水处理与超纯化业务，凭借有竞争力的产品和技术，市场渗透率进一步提升。公司多板块业务收入高速增长，带动公司 24H1业绩稳步增长。 加大国际市场推广力度，盐湖提锂项目持续推进：公司自 2018年开始打通吸附法提锂技术，建成并量产了万吨级电池级碳酸锂生产线。公司推出的“吸附法”整线提锂技术路线已成为行业公认的产业化方案。截至 24H1，公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共 15个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能近 10万吨，其中6个已经成功投产运营。年度重点项目国能矿业结则茶卡项目有望成为西藏地区首个投产的工业级“直接提锂”标杆项目。公司加大盐湖提锂技术的国际市场推广力度，与南美、北美等地战略客户深入合作，位于阿根廷的南美研发中心为“锂三角”区域客户持续提供技术服务，推进项目落地。 吸附材料产销量大幅提升，进行高质量产能布局：24H1公司产销量大幅提升，吸附材料产量 3.16万吨，同比+27%，销量 3.08万吨，同比+35%。公司已形成国内多地、多功能产业园互补协同格局。2024年 7月 30日公司发布临时股东大会决议公告，大会审议通过了《关于全资子公司拟购买土地使用权并投资建设高端材料制造产业园的议案》，计划建设 2万吨高端材料产能，满足高端应用市场扩量需求。 盈利预测、估值与评级：考虑到原材料成本提升，公司系统装置板块盈利能力下滑，因此我们小幅下调公司 2024-2025年盈利预测，新增 2026年盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润分别为 9.49（下调 8%）/11.51（下调 6%）/14.19亿元，EPS 分别为 1.88/2.28/2.81元，公司吸附材料多板块营收高速增长，在生命科学等领域持续拓展利润新增长点，未来有望维持高成长，因此维持公司“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期，技术迭代风险，产品价格大幅波动。

事件：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营业总收入134亿元，同比-7%；实现归母净利润12亿元，同比+22%。2024Q2单季，公司实现营业总收入77.58亿元，同比-3.57%，环比+37%；实现归母净利润7.22亿元，同比+35%，环比+52%。 点评：24H1归母净利润稳步增长，净资产、自由现金流同比提升2024H1，布伦特原油均价为83.42美元/桶，同比+4.4%，总体仍保持在中高位。石油公司继续加大上游勘探开发投资力度，全球海洋油气工程行业景气度高企。 公司工程量同比持续增加，重要工程项目高质高效推进，安全绩效继续保持优异水平，“海基”深水系列产品实现新升级，高端FPSO建造领域行业话语权进一步提升，清洁能源业务、绿色能源转型有序展开，海外发展势头强劲，国际工程总包商的身份角色持续巩固。截至2024年6月末，公司归属于上市公司股东的净资产253亿元，同比+4.7%，资产负债率40.82%，同比+1.01pct。2024H1公司实现自由现金流31亿元，同比+70.6%。公司资产平稳增长，效益大幅提升，现金流充裕，保持良好发展态势。 工作量再创同期新高，下半年进入投产高峰工作量方面，公司上半年完成钢材加工量27.13万吨，同比增长16%，投入船天1.14万天，同比下降12%；陆地建造完成导管架35座、组块11座，海上安装导管架22座、组块9座，铺设海底管线168公里，海底电缆42公里。2024H1公司海上船天投入、海底作业量同比下降，但导管架和组块海上安装数量大幅增长，大型结构物安装船天同比增长110%。2024年下半年，公司面临的工作量依然繁重，计划35个项目建成投产，预计建造加工量可能超过14万吨，投入船天超过1.5万个。公司将聚焦能力建设，加强项目运营管控，强化精益化管理，科学合理调配和使用资源，高效完成各项生产建设任务。 市场开拓稳步推进，海外市场拓展成效显著合同额方面，公司2024H1新签合同金额125.18亿元，同比-30%，其中国内新签合同额75.43亿元，同比-31%，境外新签合同额49.75亿元，同比-28%，海外新签合同额占上半年新签合同总额的39.74%。公司海外市场开发工作稳步推进，为持续推动公司国际化业务高质量发展提供了有力保障，为实现全年目标奠定了坚实基础。截止2024年6月末，在手订单总额约为388亿元，为公司业务持续发展提供有力支撑。 公司国内市场持续保持稳健发展态势，2024年上半年油气业务新签合同额75.39亿元，主要国内项目包括渤中26-6油田开发项目、渤中19-2油田开发项目、番禺11-12油田/番禺10-1油田/番禺10-2油田调整联合开发项目、绥中36-2油田36-2区块开发项目等。 公司始终坚定国际化发展信心，不断加强海外市场拓展力度，致力于推动公司海外业务高质量发展行稳致远。上半年公司新签海外主要项目包括浦项制铁四期开发总包项目、中海油北美公司MSAEPC框架协议、沙特阿美CRPO125/126导管架运输和安装项目。行业景气度高企叠加母公司扩充上游资本开支，公司有望持续受益国际市场方面，2024年全球石油需求仍将持续增长，根据IHSMarkit的预测，2024年全球上游勘探开发资本支出总量将超6000亿美元，较2023年增加5.7%，国际石油公司勘探开发有望持续增加，国际油服市场有望维持景气。国内市场方面，母公司中国海油积极响应油气增储上产“七年行动计划”，根据中国海油2024年度战略展望，2024年中国海油资本开支预算总额为1250-1350亿元，相较2023年的高基数仍有一定幅度的增长。随着油服行业景气度持续高企，公司有望实现收入与盈利的持续提升。 盈利预测、估值与评级公司业绩符合预期，油服行业景气度持续回升，中国海油资本开支增长利好下属油服企业，我们看好公司长远发展，维持对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为18.63/21.52/24.99亿元，对应EPS分别为0.42/0.49/0.57元/股，维持对公司的“增持”评级。 风险提示：国际油价波动风险，中国海油资本开支不及预期，海外市场风险。

事件：公司发布2024年半年度报告，2024年H1公司实现营业收入18.36亿元，同比-10%，实现归母净利润-1.01亿元，同比+0.49亿元；其中Q2单季度实现营业收入10.79亿元，同比-2%，环比+43%，实现归母净利润-0.22亿元，同比+0.68亿元，环比+0.56亿元。 点评：旺季来临聚醚销量增加，Q2业绩环比显著改善：公司聚羧酸减水剂聚醚单体主要用于基建、地产等领域，2024年H1，全国固定资产投资（不含农户）24.5万亿元，同比增长3.9%，其中基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.4%；房地产开发企业房屋施工面积69.7亿平方米，同比下降12.0%。聚醚单体市场的有效需求不足，叠加产能过剩价格竞争加剧，短期内行业盈利承压，致公司24H1依然处于亏损状态。单季度来看，随着二季度施工旺季来临，公司减水剂聚醚单体产品销售量显著增长，叠加二季度中东局势缓解原油价格回落以及乙烯厂商负荷提升带来乙烯供应增加，乙烯价格回调，成本端回落，公司24Q2业绩环比显著改善。 聚焦环氧产业链，持续向新能源新材料市场迈进，在建产能建设顺利。公司是国内产业布局最完整、规模最大、分布最广的环氧乙烷衍生绿色低碳精细化工新材料制造企业，是全球环氧乙烷衍生绿色低碳精细化工新材料最大的供应商之一。 公司拥有5万立方米低温乙烯储罐，拥有30万吨商品环氧乙烷、160万吨乙氧基化产能。公司积极进行技术转化新能源材料项目，新型锂电添加剂材料2万吨亚硫酸乙烯酯（ES）项目于2024年1月建成投产。在建产能方面，公司聚焦环氧产业链，持续向新能源及医用材料市场迈进。根据公司2024年半年报披露，现有在建产能项目主要包括二期15万吨/年环氧乙烷（环氧丙烷）精深加工衍生新材料扩能项目、20万吨/年环氧衍生绿色能源新材料项目、15万吨EO/PO精深加工装置技改项目，截至2024年上半年，三者的工程进度分别为19.67%、100%、27.25%。后续随着新增产能的投产放量，有望在一定程度上提振公司业绩。 盈利预测、估值与评级：公司聚焦环氧产业链，积极布局新能源新材料项目，未来发展空间广阔，我们基本维持公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.13/0.36/0.46亿元，折合EPS分别为0.02/0.05/0.07元，维持公司“买入”评级。 风险提示：原料价格波动风险，下游需求不及预期风险，产能建设进度不及预期风险。

事件：公司发布 2024年半年度报告，2024年上半年，公司实现营业收入 56.6亿元，同比-13.6%，实现归母净利润 1.87亿元，同比扭亏为盈；其中 Q2单季度实现营业收入 29.4亿元，同比-7.7%，环比+8.0%，实现归母净利润 0.33亿元，同比+58.8%，环比-78.5%。 点评： 清洁能源产品售价提升叠加原材料价格下跌，24H1业绩同比大增：24H1公司清洁能源板块部分产品乙烯、丙烯、正丁醇市场均价分别为 961美元/吨、6887元/吨、8374元/吨，同比分别+6.9%、-2.7%、+10.6%。原料及动力成本方面，24H1无烟煤（7000K）、动力煤（5500K）价格分别为 995元/吨、722元/吨，同比分别-30%、-1%。2024上半年公司烯烃等清洁能源产品售价提升，叠加原材料采购价格下跌，带动公司 24H1业绩同比大幅增长。 液晶材料及清洁能源板块持续发力，主营业务稳步扩张：2024年 3月 24日，公司通过控股子公司石家庄诚志永华显示材料有限公司与 DIC 株式会社签署了《知识产权转让协议》，以 2.4亿元人民币的价格购买了 1183项专利资产，有望形成领先的专利布局，有望增强公司液晶材料板块竞争力。2024年 5月 31 日，公司召开第八届董事会第三次临时会议，审议通过了子公司南京诚志参与竞 拍蓝星东大 100%股权的议案，获取其位于南京江北新区新材料科技园的 15.42万平方米土地使用权，进一步增加在清洁能源业务板块的用地面积，公司清洁能源业务有望持续增长。 成功签订 POE 工艺包，POE 项目稳步推进：2022年 8月 31日，公司发布公告，计划投资建设 POE 项目。项目建设范围包括 2×10万吨/年 POE 装置及辅助生产设施区和库房区，预计总投资约为 40亿元，建设期为 3年。截至 24H1，POE项目已完成工艺包的开发和审查会；超高分子量聚乙烯项目已完成环评，工程总承包商已完成确定，设计工作正在推进，其他工作待规划许可批复后展开。公司POE 项目稳步推进，持续布局高端化工新材料领域，有望打开成长空间。 盈利预测、估值与评级：下游需求弱复苏，公司盈利能力修复程度不及我们此前预期，因此我们下调公司 2024-2025年盈利预测，新增 2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为 2.88（下调 41%）/3.44（下调 38%）/4.04亿元，折合 EPS 分别为 0.24/0.28/0.33元/股，公司坚持“一体两翼”战略，加速铺设新产能，我们持续看好公司未来发展，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，技术迭代风险，产品价格大幅波动。

事件：公司发布 2024年半年度业绩快报，2024年 H1，公司实现营收 168.95亿元，同比+29%；实现归母净利润 33.04亿元，同比+46%；其中 Q2单季度实现归母净利润 18.83亿元，同比+76%，环比+33%。 点评： 宁东三期投产带动烯烃销量同比大幅增长，24H1业绩同比高增：2024H1，公司主营产品焦炭、聚乙烯、聚丙烯市场均价分别为 2133元/吨、8355元/吨、7778元/吨，分别同比-14%、+1%、+2%，焦炭价格同比大幅下跌，聚烯烃价格同比小幅增长。公司 24H1业绩同比大幅增长主要受益于 23年宁东三期煤制烯烃项目投产，烯烃产品销量同比大幅增长。 内蒙一期项目启动建设，公司未来成长空间可期：2023年，公司宁东三期煤制烯烃与 C2-C5及混合烃类增值利用项目建成投产，该项目是全球第一套利用中科院大连化物所第三代 100万吨级 DMTO 装置的烯烃项目，新增甲醇产能 150万吨/年、新增烯烃产能 100万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能 90万吨/年。项目投产后，预计公司聚乙烯和聚丙烯产品产能增长 75%。内蒙一期 260万吨/年煤制烯烃及配套 40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目 2023年启动建设，当年建设进程过半。公司各项目建设按计划有序推进，未来成长空间广阔。 大股东增持彰显发展信心，推动员工持股保障未来发展：公司控股股东宝丰集团拟自 2024年 2月 1日起 6个月内增持 1-2亿元公司股份，本次大股东增持计划体现了对公司未来发展前景的信心以及公司内在价值的认可。截至 2024年 7月 22日，宝丰集团累计增持金额 1亿元左右。2024年 3月 14日，公司发布《2023年员工持股计划管理办法》，本员工持股计划的持有人包括公司董事（不含独立董事）、 高级管理人员、中高层管理人员、核心业务（技术）骨干及董事会认为需要激励的 其他人员，计划购买公司股票的价格为 7.60元/股，受让股份 2年后分四期解锁，业绩考核目标对应分别为 2025-2028年公司营业收入同比增长率不低于 20%、8.33%、7.69%、7.14%。此次员工持股计划执行后预计将对公司持续经营能力和股东权益带来积极正面影响，保障公司未来发展。 持续分红，重视股东回报：公司自上市以来，利润分配全部采取现金分红方式。五年来，公司共分派现金红利约 106亿元，占同期归属于母公司股东净利润约 40%，其中现金分红约 103亿元，用于股权激励的股票回购资金 3亿元，分红比例在行业内位于前列。在兼顾公司长远发展的同时，让股东切实获得公司的发展成果。2023年，公司拟向中小股东每股派发现金红利 0.3158元，大股东每股派发现金红利0.2650元，合计拟派发现金红利人民币 20.54亿元，派息比例为 36.34%。未来，公司将在保证正常经营的前提下，坚持为投资者提供持续、稳定的现金分红，保障股东回报。 盈利预测、估值与评级：公司是国内煤制烯烃龙头企业，持续聚焦产业协同和降本增效，未来成长空间广阔。我们维持公司 2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为 88.29/138.77/149.74亿元，折合 EPS 分别为 1.20/1.89/2.04元。维持公司“增持”评级。 风险提示：产品价格波动风险；原材料价格上涨风险；项目投产进度不及预期。

事件：7月25日，中国石化学习贯彻党的二十届三中全会精神研讨班暨2024年中工作会议在京召开，认真落实中央企业负责人研讨班要求，总结上半年工作，分析面临形势，部署下半年重点任务。 点评：深化改革、勇于创新，为公司高质量发展注入强大动能集团公司董事长、党组书记马永生传达党的二十届三中全会精神、中央企业负责人研讨班有关要求并作主题讲话。马永生强调，面对前所未有的行业变局，要深化改革、勇于创新，为公司高质量发展注入强大动能。要大力实施改革深化提升行动，健全中国特色现代企业制度，完善高质量发展体制机制，深化支持全面创新的体制机制，推进国际化经营体制机制改革，确保到2029年取得决定性成效。要坚持党的全面领导，把党的领导贯穿改革各方面全过程，健全全面从严治党体系，保持以党的自我革命引领社会革命的高度自觉，领会改革意图，把准改革指向，完善改革激励机制，牢固树立改革没有局外人旁观者的观念，推动广大党员、干部紧密结合工作职责，把改革任务落细落小落实。 党的二十大以来，国资委、政府工作报告等针对国企改革密集发声，新一轮国企改革全面深化。中国石化积极对标世界一流管理，完善中国特色现代企业制度，稳步推进大部制、基地化、去行政化，突破传统推进业务流程再造，实现由“以部门为中心”向“以业务为中心”转变。同时，中国石化推进员工社会公开招聘，健全市场化经营机制。在2023年度中央企业改革深化提升行动重点任务考核结果，中国石化位列第一。中国石化将牢牢把握高质量发展任务，不断深化改革，不断增强活力动力抗风险能力，加快建设世界一流企业、迈向世界领先。 乘势而上、主动作为，高质量完成全年各项目标集团公司总经理、党组副书记赵东作生产经营报告。2024年上半年，公司油气增储上产势头良好，炼销一体发力拓市攻坚，化工扭亏脱困成效初显，资本金融服务主业有力，产业转型焕新有序推进，创新驱动效能加速释放，改革管理成效日益凸显，风险防控应对扎实有效。赵东强调，公司要把握经济动能修复、市场需求复苏机遇，充分发挥一体化优势，加快转型发展、培育新质生产力，全力做好集团公司下半年生产经营各项工作。要以目标为牵引，以改革为动力，强化担当、狠抓落实，聚焦活力动力，集中精力抓好改革创新；聚焦运行优化，集中精力抓好统筹联动；聚焦量效提升，集中精力抓好市场攻坚；聚焦向新而行，集中精力抓好转型发展；聚焦安稳运行，集中精力抓好风险防范。要坚持思想领航，坚持示范引领，坚持同向发力，坚持团结奋斗，高质量完成全年目标任务。 在炼油化工行业低端产能过剩、高端产能不足的大背景下，如何发力下游化工新材料、构建高质量发展的石化产业体系成为新课题。“十四五”期间，中国石化将构建“一基两翼三新”产业格局，夯实‘一基’，打牢能源资源基础；巩固‘两翼’，提升洁净油品和现代化工发展质量；做大‘三新’，探索新能源、新材料、新经济，实现新旧动能转换。其中，在新能源领域，加强地热开发利用和风电、光伏布局，巩固在氢能领域的产业领先优势，塑造产业发展新模式，加快打造“油气氢电非”综合能源服务商；大力推进化石能源洁净化、洁净能源规模化，全面参与充电、换电基础设施网络建设，加速发展氢能。 盈利预测、估值与评级公司将持续深化改革、转型升级，全力完成全年经营目标，我们维持公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为704、752、802亿元，对应的EPS分别为0.58、0.62、0.66元/股，我们继续看好公司作为国内石化化工龙头的核心竞争力，未来随着公司新产能逐步投产，新能源领域布局落地，公司业绩有望增厚，长期成长前景广阔，维持A股和H股的“买入”评级。 风险提示：原油价格下行风险，成品油和化工品景气度下行风险。