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安迪苏 基础化工业 2020-02-24 11.03 -- -- 11.20 1.54% -- 11.20 1.54% -- 详细
事件: 公司与创新动物饲料蛋白生产商恺勒司(Calysta)成立合资公司共同开发创新水产动物饲料解决方案阜康?蛋白(FeedKind?),并授予合资公司阜康?蛋白在亚洲市场的独家销售权。合资公司将建造世界首座阜康?蛋白的生产工厂,预计第一阶段2万吨产能将于2022年投产,第二阶段将根据第一阶段市场运行情况继续增加产能。 投资要点: 有助于减少过度捕捞,成功实现对虾饲料里鱼粉的完全替代 阜康?蛋白是一种安全、具有可持续性、非动物源的蛋白,用于牲畜、鱼及宠物饲料,用阜康?蛋白的饲料喂养的对虾在存活率、生长率等方面,与使用传统的含有鱼粉的标准虾料喂养出来的对虾相比取得同样或更好的结果,该产品有助于减少过度捕捞,为应对未来水产品的需求增长提供解决方案。公司在新加坡成立水产养殖研发中心,专注于水产动物营养、健康和创新水产科学技术,全球水产饲料市场超400亿美金。 加速发展“第二业务支柱”,公司业绩持续稳定增长 公司2019年实现营好收111.35亿元(同比-2.5%)、净利润9.92亿元(同比+7.2%),得益于液体蛋氨酸持续销量增长,中国市场销量强势增长+21%,维生素A的销量恢复正常,“第二支柱”特种产品业务的销售快速增长,其中酶制剂、喜利硒、水产业务收入分别实现12%、27%、17%的增长,美国奶业市场初现复苏信号,反刍动物业务收入实现增长11%。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年(暂不考虑15%股权收购)EPS分别为0.37元、0.41元、0.45元,对应当前股价市盈率分别为29倍、26倍、24倍,维持“推荐”评级。 风险提示 工艺安全事故;产品推广不及预计;下游需求大幅下滑。
安迪苏 基础化工业 2020-02-21 10.83 -- -- 11.22 3.60% -- 11.22 3.60% -- 详细
事件:根据公司公告,公司与创新动物饲料蛋白生产商恺勒司(Calysta)于2020年2月20日签署协议,双方将成立合资公司共同开发创新水产动物饲料解决方案阜康?蛋白(FeedKind?),并授予合资公司阜康?蛋白在亚洲市场的独家销售权。双方的战略合作也包括建造世界第一座商业化生产阜康?蛋白的工厂。预计第一阶段2万年产能将于2022年投产。点评: FeedKind蛋白,水产饲养领域潜力巨大!2020年2月20日,安迪苏与恺勒司(Calysta)公司签署协议,双方将成立合资公司共同开发阜康?蛋白(FeedKind?),该合资公司由安迪苏和恺勒司各占50%股权!合资公司将在中国建造世界首座阜康?蛋白的生产工厂,预计第一阶段2万吨产能将于2022年投产,若第一阶段的2万吨年产能成功投产并运行,双方则计划在第二阶段继续增加产能8万吨,以扩大市场渗透率,并满足客户需求。根据Calysta公司披露,其公司研发的FreeKind蛋白产品,是一种天然、具有可持续性及可追溯性的组分的饲料添加剂产品,可广泛应用于水产饲养领域。根据公司在奥本大学进行的试验显示,与喂食鱼粉的受控组相比,所有喂食Feedkind日料的对虾的存活率为93-97%,而相比之下,受控组则为84%。除此以外,所有喂食Feedkind日料的对虾的重量要等同于甚至高于受控组的对虾。FreeKind蛋白产品在水产饲养领域潜力巨大! 中国鱼粉高度依赖进口,全球市场超600亿元!根据美国农业部测算,2019年,中国鱼粉产量35万吨,进口量135万吨,全年用于饲料的鱼粉总需求量达到180万吨,进口依赖度高达75%!根据Wind数据统计,2019年至今,鱼粉的平均价格为1.2万元/吨,国内鱼粉市场的规模约为216亿元!从全球市场来看,鱼粉产量约为500万吨,市场规模超过600亿元。同时,根据中国饲料协会统计,2018年全年,中国水产饲料产量2210万吨,同比增长6.3%,增速远高于猪饲料、蛋禽饲料。而根据安迪苏公告,亚洲水产饲料市场规模达到280亿美元。 下游进一步拓展,全球饲料添加剂龙头再下一城!安迪苏是全球饲料添加剂蛋氨酸和维生素A的龙头企业,截止2019年底,安迪苏拥有蛋氨酸产能48万吨,占全球蛋氨酸产能的23%。拥有维生素A产能5000吨,占全球维生素产能的13.5%。公司的蛋氨酸和维生素A产品,在蛋禽、肉禽和猪饲料市场,凭借成本、技术和综合服务能力具有明显的优势。根据安迪苏公告,世界人口的迅速增长和亚洲市场对动物蛋白需求的增加推动水产养殖业迅猛发展,预计水产动物将成为人类第三大动物蛋白来源,总产量将超过1亿吨!安迪苏与Calysta公司的合作,有望通过FreedKind蛋白产品进入水产饲料领域! 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入分别达到128.8亿元、152.4亿元和179.1亿元,同比增长12.79%、18.35%和17.5%,归母净利润分别达到10.46亿元、13.8亿元和17.2亿元,同比增长12.95%、31.94%和24.98%,以当前股份计算的摊薄EPS分别达到0.39元、0.51元和0.64元,对应2020年2月19日收盘价(10.80元/股)的动态PE分别为28倍、21倍和17倍,维持“增持”评级。 风险因素:新工厂建设不及预期;水产饲料投产不及预期;养殖业持续低迷或禽类疫情爆发导致蛋氨酸需求不及预期;VA原材料供应不足影响公司VA业绩;蛋氨酸与酶制剂新产品市场开拓不及预期;蛋氨酸价格反弹幅度不及预期。
安迪苏 基础化工业 2020-02-19 11.00 14.50 36.28% 11.22 2.00% -- 11.22 2.00% -- 详细
投资建议:增持-A投资评级,我们预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为9.92亿元、11.5亿元、13.8亿元。 风险提示:蛋氨酸与维生素A产品价格剧烈波动的风险,行业竞争激烈化的风险,原材料价格大幅上涨的风险,新业务拓展不及预期的风险。
安迪苏 基础化工业 2020-02-18 10.80 -- -- 11.27 4.35% -- 11.27 4.35% -- 详细
以量补价,扣非业绩基本持平 报告期内公司营收和毛利润分别下滑2.5%和5%,而从蛋氨酸、VA的价格来看,2019年固体蛋氨酸和液体蛋氨酸均价分别为18.62、15.10元/kg,同比分别下滑5.1%、1.9%;VA均价358元/kg,同比下滑49%。公司营收降幅低于产品价格降幅,主要由于:①产品产销量的增长;②特种产品势头强劲。2019年公司特种产品板块实现营收24亿元、毛利12亿元,去年同期分别为22.6、11.1亿元。公司净利润水平的改善,主要由于各项成本缩减措施成功缩减成本费用3600万欧元及保险理赔等非经常性损益项目的影响。 内生外延并举,特种产品成为第二业务支柱 报告期内公司特种产品营收占比约22%,依据公司此前报表推测毛利占比至少在30%以上,已经成为公司名副其实的第二业务支柱。公司特种产品业务规模的迅速扩大,一方面得益于对Nutriad的整合,另一方面得益于喜利硒、安泰来等产品强劲的销售增长。特别地,第四季度由于美国奶业复苏,过瘤胃蛋氨酸产品单季同比增速高达27%,全年增速11%。水产业务收入得益于亚太和南美区域的优异表现实现增长17%;同样,霉菌毒素管理产品业务亦实现12%的收入增长。 蛋氨酸:中短期反倾销提振价格,为液蛋渗透率提升提供契机 2016年下半年开始,蛋氨酸价格即开始一路下跌,2018年4月以后更是跌破20元大关,2019年4月初创出16.9元的历史新低后有所反弹。10月初蛋氨酸反倾销听证会举行,当前反倾销裁定尚未最终落地。据反倾销报告书,原产新加坡、马来西亚、日本的蛋氨酸在国内市场份额约50%左右,一旦被认定为倾销,中短期势必对价格存在提振作用,且针对固体蛋氨酸的反倾销将为液体蛋氨酸渗透率的提升提供契机。 VA:BASF复产状况影响后续价格走势 2017年底至今,VA价格走势基本都与BASF事故相关。近期VA价格主要受疫情及19年6月BASF停产事件影响,彼时BASF因冷却装置故障导致VA1000和AD3两种维生素粉产品停产,至今未完全恢复正常。疫情影响下,国内陆路交通运输出现不同程度的障碍,叠加行业低库存,对VA价格再次起到一定的提振作用。展望后续,BASF的恢复状况对VA价格走势有决定性影响,其供应恢复之前,VA价格预计仍将在高位维持。 现金收购营养集团少数股权,将显著增厚公司归母净利 公司拟以现金形式收购蓝星集团持有的安迪苏营养集团15%股权,标的股权预估值31亿元。公司此前已持有安迪苏营养集团85%股权,本次收购完成后,安迪苏营养集团将成为公司的全资子公司。安迪苏营养集团此前为公司主要的少数股东损益来源,2016、2017、2018年产生少数股东损益分别为4.51、3.53、2.90亿元,占当期归母净利润比值分别为24%、27%、31%。本次收购为现金收购,对EPS无摊薄,收购完成后预计将大幅增厚公司归母净利润,但由于营养集团优先股影响,少数股东损益不会完全消除。此次交易已于2019年12月6日获股东投票通过,预计于2020年上半年完成。 预计公司2020、2021年归母净利分别为10.3、11.0亿元(暂未计算对少数股权的收购),对应PE 27X、25X,维持增持评级。
安迪苏 基础化工业 2019-12-24 10.53 -- -- 11.76 11.68%
11.76 11.68% -- 详细
事件:根据农业农村部194号公告,自2020年1月1日起,退出除中药外的所有促生长类药物饲料添加剂品种。自2020年7月1日起,饲料生产企业停止生产含有促生长类药物饲料添加剂(中药类除外)的商品饲料。此前已生产的商品饲料可流通使用至2020年12月31日。 点评: 抗生素滥用问题突出,抗生素禁用步伐加快!根据农业农村部194号文件,自2020年1月1日起,退出除中药外的所有促生长类药物饲料添加剂品种,兽药生产企业停止生产、进口兽药代理商停止进口相应兽药产品,同时注销相应的兽药产品批准文号和进口兽药注册证书。此前已生产、进口的相应兽药产品可流通至2020年6月30日。自2020年7月1日起,饲料生产企业停止生产含有促生长类药物饲料添加剂(中药类除外)的商品饲料。此前已生产的商品饲料可流通使用至2020年12月31日。我国是全球使用抗生素最多的国家之一,近年来抗生素使用向“兽用”倾斜明显,抗生素滥用可能带来耐药菌、致畸、致癌等严重后果。根据农业农村部2638号公告,2019年5月1日起,我国已停止经营、使用喹乙醇、氨苯胂酸、洛克沙胂等3种兽药的原料药及各种制剂,自2015年以来,原农业部在3年间禁止了8种兽用抗生素用于食品动物,禁止了1种兽用抗生素用于动物促生长。而根据194号文件,2020年1月1日起,剩余11个兽用抗生素产品也将全部退出,抗生素禁用步伐明显加快! 抗生素替代,酶制剂和添加剂双管齐下!饲料中添加的抗生素,其主要作用有两点:1.抗菌、保健,提高存活率;2.促生长、增产量、提高饲料转换效率。从其作用机制来看,抗生素主要通过三种机制来实现保健和促生长的目的。第一,调整肠道微生物,一方面直接抑制或杀灭病原微生物,防治疾病;另一方面,抑制肠道微生物对营养物质的利用;第二,促进营养物质吸收,某些抗生素可使动物的肠壁明显变薄,增加肠道粘膜的通透性,提高饲料的利用率;第三,抗生素多数具有免疫抑制作用,动物机体在免疫反应过程中会降低动物的采食量、增加机体的维持需要,抗生素通过对免疫进行抑制从而促进动物生长。因此开发抗生素替代产品,也主要以对微生物进行控制为主。目前抗生素的替代物主要分为三大类,第一类为益生菌及其营养物质,通过益生菌的竞争性排斥病原菌;第二类为针对病原菌粘附的阻断剂或者抑杀物质,第三类就是增强宿主免疫功能的物质,但是激活宿主免疫功能不宜过强,否则会导致消耗过大。酶制剂被西方科学家认为是替代抗生素比较理想的物质。值得注意的是,在使用一些抗生素替代物的时候,需要和微量元素、功能性氨基酸等配套使用,从而强化其作用! 安迪苏:酶制剂龙头持续开发新产品!作为全球饲料添加剂蛋氨酸和维生素A 的龙头企业,安迪苏近年来持续加大投入,开发动物营养特种产品,公司特种营养产品主要包括:酶制剂、过瘤胃保护性氨基酸、有机硒、肠道健康产品(益生菌等)。其中,酶制剂和肠道健康健康产品均为抗生素理想的替代产品方案。在酶制剂方面,安迪苏于2015年推出罗酶宝Advance,该产品成为非淀粉多糖酶领域的领导品牌。饲料级酶制剂分为非淀粉多糖酶和植酸酶两类,2019年,安迪苏正式推出罗酶宝 Advance Phy,该产品为同时含有上述两类酶制剂产品的创新复合型产品,将根据各个国家和地区监管审批的进度,逐步推向市场,具有显著的增长潜力!在肠道健康产品方面,安迪苏与诺维信共同开发的益生菌产品安泰来,是家禽抗生素生长促进剂的有效替代品。该产品对魏氏梭菌、大肠杆菌、沙门氏菌等常见细菌都有明显的抑制作用,能够保护动物的肠道健康;同时,安泰来能够显著促进畜禽生产性能,对畜禽的日增重、料重比等都有改善作用! 特种产品业务逐步提高,毛利率显著优于一般添加剂!根据安迪苏最新2019年三季报,2019年前三季度,安迪苏特种产品收入达到1771万元,同比增加6%,占主营业务收入的比例达到21%,较2015年的9.1%提高了11.9个百分点。而从特种产品的毛利率来看,特种产品毛利率整体保持在50%左右,显著高于功能性产品30%的毛利率!根据《科技日报》报道,目前,我国市场上大约有不到30%的饲料不含抗生素。随着2020年1月1日起,中国在饲料中全面禁用抗生素,抗生素替代产品增长空间巨大! 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入分别达到128.8亿元、152.4亿元和179.1亿元,同比增长12.79%、18.35%和17.5%,归母净利润分别达到10.46亿元、13.8亿元和17.2亿元,同比增长12.95%、31.94%和24.98%,以当前股份计算的摊薄EPS 分别达到0.39元、0.51元和0.64元,对应2019年12月19日收盘价(10.61元/股)的动态PE 分别为27倍、21倍和17倍,维持“增持”评级。 风险因素: 抗生素退出不及预期的风险;养殖业持续低迷或禽类疫情爆发导致蛋氨酸需求不及预期;VA 原材料供应不足影响公司VA 业绩;蛋氨酸与酶制剂新产品市场开拓不及预期;蛋氨酸价格反弹幅度不及预期。
安迪苏 基础化工业 2019-11-18 11.32 13.37 25.66% 11.31 -0.09%
11.76 3.89%
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突发事件:11月12日,赢创位于比利时安特卫普的氢氰酸装置出现故障,导致其两座蛋氨酸工厂暂时关停,公司随即向其客户和供应商发布不可抗力声明。受此影响,今日(11月13日)蛋氨酸进口价格上涨2.6%至19.75元/kg,国产价格上涨0.8%至18.90元/kg。 赢创是全球最大的蛋氨酸生产商,按照2018年行业产能数据统计,公司全球市占率达到34%。赢创现有蛋氨酸总产能73万吨(含2019年6月新加坡基地新投产的15万吨产能),2017年蛋氨酸总产量47万吨。赢创的蛋氨酸生产基地分布在美国、德国、比利时、新加坡四地,公司宣称本次事故仅影响其比利时基地的产能,其他地区的蛋氨酸产能不受影响。 蛋氨酸行业处周期底部,涨价预期强烈。蛋氨酸是我国对外依存度很高的少数大吨位精细化工产品之一,目前价格处于历史底部区间,行业内企业盈利性普遍较差,价格向上弹性大;行业需求量大且处于稳定增长趋势,进口依存度高,反倾销预期利好国内相关生产企业;行业供给呈寡头垄断,龙头企业价格掌控力度强,未来新增产能较多,中长期供需或寻找新平衡。 安迪苏是全球第二大蛋氨酸生产商,是全球唯一一家同时在海外及中国建厂的蛋氨酸企业,按照2018年行业产能数据统计,公司全球市占率约25%。安迪苏现有蛋氨酸产能合计近48万吨(含2019年南京工厂技改新增产能),另有南京新工厂18万吨液体蛋氨酸产能在建,预计2021年投产,届时公司蛋氨酸总产能将达到66万吨。 安迪苏推行双支柱战略,支撑业绩持续稳健增长。安迪苏液体蛋氨酸行业排名第一,业务全球领先,产品种类不断丰富。特种产品业务增长迅速,已成为公司盈利重要来源。 公司盈利预测及投资评级:我们预测公司2019~2021年净利润分别为10.47亿元、12.19亿元、14.53亿元,EPS分别为0.39元、0.45元、0.54元。目前股价对应P/E分别为30倍、26倍、21倍。给予公司目标价13.5元(对应2020年30倍P/E),距现价有16%的空间。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格下滑;行业新增产能投放过快;饲料行业需求下滑。
安迪苏 基础化工业 2019-11-06 10.34 -- -- 12.50 19.73%
12.38 19.73%
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支撑评级的要点 三季度业绩同比继续向好。2019年1-3季度公司实现营收83.13亿元,同比下降2%;实现归母净利润8.12亿元,同比增长14%;扣非后归母净利润6.79亿元,同比下降2.8%。其中,三季度单季度公司实现营收29.55亿元,同比上升6.48%;实现归母净利润2.78亿元,同比增长26.18%。 公司的盈利能力继续保持较高水平,综合销售毛利率为34%,与去年同期相当。尤其是在蛋氨酸价格同比下滑的情况下,公司功能性产品的销售毛利率提升1个百分点至31%,体现了公司在成本控制和技术创新方面的优势。 多个产品销售呈现良好势头,抵消蛋氨酸价格低迷带来的不利影响。尽管蛋氨酸价格持续低位运行,维生素A价格同比下滑,但是液体蛋氨酸、若干特种产品的销量增长成为公司成长的动力。2019年以来,公司液体蛋氨酸销量保持两位数以上的增长,尤其是在中国的销量增长超过20%。 另一方面,三季度特种产品收入同比增长9%以上。其中,酶制剂销售收入增长14%以上;美国奶业市场初现复苏迹象,反刍动物产品销售增长16%以上;喜利硒取得单季最好的销售成绩,增长超过26%。 资产估值下调,“BANG”计划继续推进。上市公司拟以现金形式收购控股公司持有的蓝星安迪苏营养集团有限公司15%普通股股权。在第一次收购失败之后,本次收购的资产估值从前一次的36.14亿元下调至30.86亿元。如果收购成功,上市公司将持有安迪苏营养集团100%的普通股股权,有利于公司进一步提高财务状况和经营成果。 估值 公司在全球蛋氨酸市场份额排名第二,液体蛋氨酸份额全球第一。未来公司产能还将扩大,且盈利能力行业领先。预计2019-2020年EPS分别为0.43元、0.51元,对应PE分别为24倍、20倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 爆发大范围瘟疫;发生环保、安全等突发事件;原材料价格暴涨,或者某关键中间体断供;项目建设不达预期;汇率异常波动影响公司业绩。
安迪苏 基础化工业 2019-10-28 10.60 11.89 11.75% 12.50 16.82%
12.38 16.79%
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事件:安迪苏公布2019年三季报,前三季度实现营收83.13亿元,(同比-2.49%),实现归母净利润8.12亿元(同比+14.42%),实现扣非归母净利润8.12亿元(同比-2.80%)。其中19Q3实现营收29.55亿元(同比+6.49%、环比+12.61%),实现归母净利润2.78亿元(同比+26.18%、环比+16.86%),实现扣非归母净利润1.95亿元(同比-9.79%、环比-1.07%)。公司同时计划向全体股东每10股派发现金股利人民币1.03元,共计人民币2.76亿元(均含税)。 点评:安迪苏Q3毛利润同环比均有提升,我们分析主要系主营产品销量持续增长所致;此外,净利润增长有保险理赔收益的较大贡献,而扣非净利润同比回落主要来自公允价值变动损益变化。 19Q3安迪苏实现毛利润9.64亿元(同比+12.8%、环比+8.0%),同环比均有所提升,反映主营业务趋势向好。价格方面,据博亚和讯19Q3液体蛋氨酸(山东)季度均价为14.59元/公斤(同比+1.10%、环比-30.82%),VA(50万IU/g)为371元/公斤(同比-2%、环比持平),产品销售均价同比相对稳定、蛋氨酸环比有所下滑;销售方面,第三季度公司主营产品液体蛋氨酸取得双位数增长(中国销量增长达21%),喜利硒、酶制剂、反刍动物(美国奶业市场初现复苏)、水产(欧洲与亚太表现良好)、霉菌毒素管理业务多数取得15~25%的增长;成本方面,得益于原材料价格的回落(如19Q3中国丙烯价格7423元/吨,同比-13.6%、环比+4.0%)以及公司运营效率的提升,在销量大幅增长的基础下公司营业成本有效控制(19Q3营业成本19.91亿元,同比+9.2%、环比+15.0%),最终使19Q3实现毛利率32.62%(同比-1.57pct.、环比+2.6pct.),维持较好水平。 此外,公司19Q3非经常性收益达0.83亿(同比+0.79亿、环比+0.42亿),主要来自保险理赔;在扣非归母净利润中,公允价值变动净收益影响较大,19Q3为-0.17亿元(同比-0.40亿元、环比-0.38亿元),18Q3主要系欧元/美元套期保值产生变动,19Q2亦主要来自于衍生金融工具产生的公允价值变动收益,19Q3则主要为管理层激励计划。 蛋氨酸产能过剩、价格持续低迷;安迪苏凭借液蛋优势、成本竞争力与研发实力实现销量快速提升,新项目陆续建设驱动公司业绩增长。据Feedinfo,目前全球蛋氨酸年产能约170万吨,需求约为130万吨,整体呈现供大于求的局面,致使15年以来价格持续下行;今年4月诺伟司宣布取消德克萨斯蛋氨酸扩产计划,同月中国商务部启动蛋氨酸反倾销调查,提振蛋氨酸价格并持续至今(上涨约10%)。据日本化学工业日报,10月住友化学为提高生产效益减产数万吨,同月商务部蛋氨酸反倾销听证会如期举行;我们分析未来蛋氨酸海外主要竞争对手或多数推迟扩产计划,供需宽松的局面有望好于预期。 此外,值得注意的是得益于国内液体蛋氨酸渗透率的不断提高以及广阔的市场前景,以及安迪苏强有力的成本优势与技术研发实力,公司液体蛋氨酸销量快速增长(国内增速达20%以上)。公司于18年欧洲扩产5万吨、南京工厂完成脱瓶颈改造,当下南京18万吨新液体蛋氨酸项目(拟投资4.9亿美元)建设进展顺利,预计21年中投产,未来公司有望保持蛋氨酸的行业领导地位(据公告安迪苏全球市占率目前约27%)。 稳定发展维生素A业务,加速布局特种产品细分领域。 由于6月份BASF事故的影响,VA价格相对较强;据Feedinfo,预计BASF工厂将于11月恢复,但19Q4与20Q1开工将维持较低水平,且20H2将有停产扩建计划,因此中期看VA行业供应或维持偏紧态势。公司保持4000吨/年的产能稳定生产。 此外,高附加值特种产品业务是公司的第二大支柱业务,源于现有产品线的不断扩充发展,新产品的不断推出和外部并购,安迪苏业已成为全球动物营养特种产品的领导者之一,未来仍将加速发展。安迪苏于10月9日完成了一项在智能养殖领域的投资。投资标的是一家专注于家禽养殖的机器人技术先驱蒂伯特(Tibot)公司,该公司为家禽养殖户开发机器人解决方案,以增加他们的收入,改进农场的工作条件并提升动物健康水平。 拟100%控股安迪苏营养集团,优化公司财务结构。 10月公司公告称拟向蓝星集团收购其所持有的子公司安迪苏营养集团15%的剩余股权(已持有的85%股权系于15年资产重组时注入),实现100%控股。标的资产股权预估值为30.86亿元,以2018年扣非归母净利润11.49亿计算折合收购市盈率17.9倍,若收购完成可使2019Q1~Q3上市公司归母净利润增厚19.8%。 收购将采用现金支付,一期对价15.43亿元以安迪苏自有资金支付,二期对价15.43亿元或通过融资方式获取额外资金。根据公告,19Q3末安迪苏货币资金余额52亿元(其中日常经营资金需求20亿元),资产负债率19.4%,资金余额满足一期支付所需,低资产负债率下融资无虑。该收购除增厚上市公司每股收益外,也将进一步增强上市公司对安迪苏营养集团的控制力,有利于改善和简化公司治理结构,有助于提升公司的管理决策及管理效率,有利于发展并增强公司核心业务的竞争力,能够充分实现公司资源的最有效配置。 股东蓝星集团拟发行安迪苏可交换债券。 安迪苏股东蓝星集团于10月16日发行其所持安迪苏的可交换公司债券,总额不超过45亿元,初始转股价格为11.56元/股,转换期限为2020年10月21日至2024年10月18日。按发行45亿元测算,全部转股后对应3.89亿股安迪苏股份,占总股本14.5%,即蓝星集团对安迪苏的持股比例将从89.1%下降至74.6%,控股地位不变。发行可交换债券募集资金扣除发行费用后,蓝星集团将用于偿还有息负债。 投资建议:增持-A投资评级,我们预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为11.47亿元、12.14亿元、13.50亿元,对应2019年10月24日收盘价10.68元/股折合预测市盈率分别为25.0、23.6、21.2倍。 风险提示:蛋氨酸与维生素A产品价格剧烈波动的风险,行业竞争激烈化的风险,原材料价格大幅上涨的风险,新业务拓展不及预期的风险。
安迪苏 基础化工业 2019-10-28 10.60 -- -- 12.50 16.82%
12.38 16.79%
详细
事件:公司发布三季报。2019年前三季度,公司实现营业收入83.1亿元,同比下降2.49%,归母净利润8.12亿元,同比增加14.42%,折合基本每股收益0.30元/股,同比增加15%。 点评: 三季度经营持续改善,营收净利润实现双增长!2019年3季度公司经营状况显著改善。2019年3季度单季度,公司实现营业收入29.56亿元,同比增加6.48%,环比增加13%,公司实现归母净利润2.78亿元,同比增加26.18%,环比增加16.9%。公司营收和归母净利润同比和环比均大幅增加!公司继续巩固2季度净利润同比增长、经营改善的趋势,2019年3季度实现了营收和净利润均同比增长!?液体蛋氨酸持续超20%增长,维生素A恢复增长!在公司的主营业务中,受2018年同期维生素A和蛋氨酸价格均处于高位影响,2019年上半年,公司主营业务功能性产品(蛋氨酸+维生素A)的经营受到一定影响,毛利率自2018年4季度开始处于持续下降的过程,从2018年4季度的32.6%下降至2019年2季度的29.2%,但是三季度,功能性产品的毛利率恢复至30.2%!公司功能性产品的经营改善,主要来自于两个方面,一方面是液体蛋氨酸销量持续增长,2019年3季度,公司液体蛋氨酸在中国市场销量同比增长21%,连续2个季度保持在20%以上的增速。除此以外,公司维生素A销量恢复正常,在维生素A价格维持相对高位的情况下,公司经营情况出现明显改善,公司预计4季度维生素A业务将继续对公司业务增长具有重要贡献! 液体蛋氨酸项目建设顺利,业绩弹性巨大。面对新进入者的威胁,蛋氨酸价格取决于行业的边际成本,即国内新进入者的可变成本。近期,紫光向商务部提交蛋氨酸反倾销调查申请,侧面说明当前蛋氨酸价格处于绝对底部,如果反倾销调查最后成立,将会对国内的蛋氨酸市场价格形成支撑,有利于已经在国内布局产能的公司蛋氨酸产品的销售和盈利。公司目前南京一期项目17万吨液体蛋氨酸装置运行平稳,装置开工率高,已经成为行业成本最低的装置之一。公司二期18万吨液体蛋氨酸项目仍在持续顺利进行中,随着南京两期蛋氨酸项目的投产,公司在国内液体蛋氨酸需求持续向好且公司新投产装置生产成本远低于行业的情况下,业绩得到持续提升! 加大分红力度,分红比例占上年净利润比例超70%。根据公司2019年第七届董事会第八次会议决议公告,公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币1.03元(含税),共计2.76亿元。考虑到公司在2019年6月每10股分红1.73元,公司2019年预计向股东每10股派发人民币2.76元,公司股息率约为2.6%。公司2019年总分红金额达到7.4亿元,占公司2018年归母净利润的比例达到79.9%!?拟收购少数股东权益,优化组织架构。为了优化股权架构,安迪苏与其母公司蓝星集团达成股权收购协议,收购蓝星集团持有的蓝星安迪苏营养集团有限公司(简称“BANG”)15%普通股股权。根据公司2019年10月24日公告,此次交易标的股权的预估值为人民币30.86亿元,较此前公布的交易方案估值下降。新交易方案使得安迪苏将获得更加宽松灵活的支付条件。该交易计划将提交股东投票表决。该交易完成后,安迪苏将最终全资持有BANG。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入分别达到128.8亿元、152.4亿元和179.1亿元,同比增长12.79%、18.35%和17.5%,归母净利润分别达到10.46亿元、13.8亿元和17.2亿元,同比增长12.95%、31.94%和24.98%,以当前股份计算的摊薄EPS分别达到0.39元、0.51元和0.64元,对应2019年10月24日收盘价(10.68元/股)的动态PE分别为27倍、21倍和17倍,维持“增持”评级。 风险因素:养殖业持续低迷或禽类疫情爆发导致蛋氨酸需求不及预期;VA原材料供应不足影响公司VA业绩;蛋氨酸与酶制剂新产品市场开拓不及预期;蛋氨酸价格反弹幅度不及预期。
安迪苏 基础化工业 2019-10-28 10.60 -- -- 12.50 16.82%
12.38 16.79%
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事件: 公司发布2019三季报,前三季度实现营收83.12亿元,同比减少2%,归母净利润8.12亿元,同比增加14%;Q3单季公司实现营收29.6亿元,同比增长6.5%,环比增长13%;实现归母净利2.78亿元,同比增长26%,环比增长17%;实现扣非后归母净利1.95亿元,同比下滑9.8%。公司拟现金收购安迪苏营养集团15%股权,预估值由此前的36亿元下调至31亿元。 投资要点: 公司主营业务持续成长,业绩实现同比增长 2019年Q3收入29.6亿元,同比增长6%,可持续性毛利润10亿元,同比增长7.6%。归属上市股东净利润2.8亿元,同比增长26%,主要归功于:液体蛋氨酸取得双位数销量增长,其中中国市场销量强势增长21%;维生素A销量恢复正常,且价格仍在相对高位;特种产品营业收入达到人民币6.21亿元,同比增长9%,可持续性毛利润3.45亿元,同比增长近10%,酶制剂业务销售增长14%、喜利硒业务增长26%,美国奶业市场初现复苏迹象,水产业务发展势头强劲;运营效率提升计划进一步提升利润管理水平。 继续推进“BANG”计划,将大幅增厚公司归母净利润 公司积极推进现金收购安迪苏营养集团15%股权注入上市公司,将交易价格由36.14亿调整为30.86亿,本次交易将有利于公司增强对安迪苏营养集团的控制力,简化及优化公司架构,提升公司管理决策及管理效率,也有利于提升归属于上市公司股东净利润,增厚上市公司每股收益。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.43元、0.52元、0.62元,对应当前股价市盈率分别为25、20倍、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示 工艺安全事故;产品推广不及预计;下游需求大幅下滑。
安迪苏 基础化工业 2019-10-25 10.79 12.38 16.35% 12.50 14.78%
12.38 14.74%
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公司2019年前三季度实现营收83.12亿元,同比减少2%,归母净利润8.12亿元,同比增加14%;经营活动产生的现金流净额19.08亿元,同比增加158%;ROE5.89%,同比提高0.55个百分点。分季度来看,Q1/Q2/Q3单季度归母净利润分别为2.96、2.38、2.78亿元,其中Q3同、环比分别增加26%、17%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.03元(含税),共计2.76亿元。同时公司公告收购15%少数股东权益预计对价下调至30.86亿元。 优秀的成本管控水平持续得到证明,特种产品保持较快增长,利息收入、理赔款等带来利润端改善:报告期公司功能性产品贡献收入60.71亿元,同比减少5%,其中Q3贡献收入21.75亿元,同比增加7%,在蛋氨酸、维生素A市场价格同、环比仍略有下降的不利背景下,公司凭借销量的增加实现收入端的平稳表现。其中液体蛋氨酸取得双位数销量增长,国内市场销量大幅增加21%,此外维生素A销售恢复正常也起到一定积极作用。公司良好的成本管控水平继续得到证明,公司功能性产品仍然取得31%的毛利率,同比仍增加近1pct。报告期公司特种产品贡献营收17.71亿元,同比增加6%,毛利率50%,在公司总毛利占比中进一步提高到31%。第三季度来看该项业务贡献营收6.21亿元,同、环比分别增加9%、7%,其中酶制剂增长14%、喜利硒增长26%。此外由于利息收入增加,报告期公司财务费用为-6793万元,较去年同期净减少1.15亿元。由于保险理赔以及政府补助等公司确认其他收益2.19亿元,其中Q3确认1.36亿元,均对利润端的改善起到较积极的作用。 蛋氨酸价格底部确立,反倾销有望带来蛋氨酸结构性行情:受行业预期新增产能较多等影响,自2015年以来蛋氨酸价格持续走低,19年8月价格一度跌到1.6万元/吨附近,基本跌破行业竞争力较弱企业成本线。我国蛋氨酸进口依赖度较高,2018年我国蛋氨酸进口量16.89万。进口自新加坡、马来西亚、日本三地量占到76%。自年初紫光提出针对上述三地蛋氨酸进行反倾销申请获批后,10月10日我国商务部启动蛋氨酸反倾销案听证会,裁定结果预计将在12月落地。反倾销有望将在一定时期内提振国内蛋氨酸市场价格。公司目前拥有蛋氨酸总产能49万吨,其中国内南京基地拥有17万吨产能,为国内最大,若反倾销获批国内其他竞争对手短期并无可匹配的规模产能,公司作为在国内深度布局的唯一国际化公司将深度受益。 收购少数股东权益对价下调,高管薪酬激励绑定公司经营发展:公司同时发布公告将以现金方式收购蓝星集团持有的安迪苏营养集团15%的普通股股权,交易标的预估价调整为30.86亿元(此前为36.14亿元),折合上市公司每股价值约7.47元/股。该项交易一方面将有利于改善和简化公司治理结构,提升公司的管理决策及管理效率。另一方面,安迪苏营养集团及其子公司作为上市公司核心经营业务运营主体,少数股东权益的收购将直接增厚上市公司的归母净利润,假设交易完成公司19年前三季度归母净利润将由8.1亿直接增厚至9.7亿。同时公司董事会正式批准新的薪酬制度,管理层的奖励薪酬将直接和公司市值表现挂钩。 持续大手笔分红,现金充沛,ROE向上弹性大:自2016年以来加上此次三季报分红预案,公司累计分红将超20亿元,公司拥有较高的股息收益率。截至三季度末公司帐上现金51.96亿元,每年经营活动产生的现金流预期在20亿左右的规模,而公司未来大的资本开支计划来看暂只有拟投资34亿元的南京18万吨液体蛋氨酸项目(且根据在建工程进度来看估计投资已近一半)。即使考虑此次收购少数股东权益的现金支出(分二期进行,进一步减弱对现金支付的集中压力),公司充足的现金以及主业强大的现金生产能力,公司未来自由现金流预期将更加充沛。公司前三季度ROE只有5.89%,偏低的ROE除蛋氨酸价格低迷外另一方面则是由于公司资产中多现金所致。充裕的现金一方面给公司股东带来可观的现金分红,另一方面也意味着公司未来可投资视野广、ROE具有较大的向上弹性。 盈利预测:鉴于主营产品价格持续低迷我们调整公司2019-2021年营业收入至112.98、125.04、137.23亿元(原预测为126.98、144.05、168.23亿元),归母净利润至11.09、12.25、13.39亿元(原预测为11.85、14.04、16.10亿元,未考虑少数股东权益的收购),对应PE分别为26X、24X、22X,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;环保、安全生产风险;汇率风险。
安迪苏 基础化工业 2019-10-25 10.79 -- -- 12.50 14.78%
12.38 14.74%
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公司业绩增长,主因销量增加、保险理赔等因素 Q3单季公司营收同比增长,可持续性毛利同比增长7.6%,主要由于:①液体蛋氨酸取得双位数销量增长,其中中国市场销量强势增长21%;②维生素A销量恢复正常,且价格仍在相对高位;③酶制剂及喜利硒业务取得双位数增长,水产业务发展势头强劲;④运营效率提升计划进一步提升利润管理水平。 分版块拆分,19Q3功能性产品、特种产品、其它产品分别实现营收21.8、6.2、1.6亿元,同比分别变化7%、9%、-6%,环比分别增长15%、7%、6%;分别实现毛利润6.6、2.9、0.1亿元,同比分别变化14%、-5%、-80%,环比分别变化19%、2%、-76%。价格方面,VA及蛋氨酸价格基本稳定,与18Q3相比同比变动幅度分别为-2.7%、1.1%;环比变动幅度分别为0.9%、-3.6%。价格基本稳定的情况下,功能性产品营收、毛利的双双增长主要由销量的增加所贡献。报告期内公司非经常性损益数额相对较高,主要为保险理赔造成的营业外收入 内生外延并举,特种产品成为第二业务支柱 报告期内公司特种产品营收占比21%,毛利占比31%,已经成为公司名副其实的第二业务支柱。公司特种产品业务规模的迅速扩大,一方面得益于对Nutriad的整合,另一方面得益于喜利硒、安泰来等产品强劲的销售增长。此外,公司先前开发的罗迪美A+Dry产品能够兼具液体蛋氨酸的低成本和固体蛋氨酸易使用的优势,后续市场潜力同样巨大。 蛋氨酸:中短期反倾销提振价格,为液蛋渗透率提升提供契机 2016年下半年开始,蛋氨酸价格即开始一路下跌,2018年4月以后更是跌破20元大关,2019年4月初创出16.9元的历史新低后有所反弹。10月初蛋氨酸反倾销听证会举行,当前反倾销裁定尚未最终落地,据饲料行业信息网消息,初步裁定或于12月落地。据反倾销报告书,原产新加坡、马来西亚、日本的蛋氨酸在国内市场份额约50%左右,一旦被认定为倾销,中短期势必对价格存在提振作用,且针对固体蛋氨酸的反倾销将为液体蛋氨酸渗透率的提升提供契机。 VA:BASF复产状况影响后续价格走势 近期VA价格主要受BASF停产事件影响:6月份BASF因冷却装置故障导致VA1000和AD3两种维生素粉产品停产,预计将于11月恢复生产,但4季度开工率较低;2020年上半年预计开工率将有所提升,但仍将显著低于事故之前的开工率;2020年下半年还将进行停产改造。由于猪瘟影响逐步见底,明年预期将迎来边际改善,需求端复苏的情况下,供给端按照BASF的预计,其全年的供应都将受到影响,因此明年VA价格中枢可能将高于今年。 现金收购营养集团少数股权,将显著增厚公司归母净利 年初公司公告拟以现金形式收购蓝星集团持有的安迪苏营养集团15%股权,标的股权的预估值约36亿元;本次方案进一步将预估值下调至31亿元。公司此前已持有安迪苏营养集团85%股权,本次收购完成后,安迪苏营养集团将成为公司的全资子公司。安迪苏营养集团此前为公司主要的少数股东损益来源,2016、2017、2018年产生少数股东损益分别为4.51、3.53、2.90亿元,占当期归母净利润比值分别为24%、27%、31%。本次收购为现金收购,对EPS无摊薄,收购完成后预计将大幅增厚公司归母净利润,但由于营养集团优先股影响,少数股东损益不会完全消除。 预计公司2019、2020年归母净利分别为11、13亿元(暂未计算对少数股权的收购),对应PE 26X、22X,维持增持评级。
安迪苏 基础化工业 2019-09-09 10.80 -- -- 11.37 5.28%
12.50 15.74%
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麦可维?品牌知名度高,公司受益于维生素A景气持续 麦可维?作为全系列高可靠性、高质量的维生素品牌广获客户认可,维生素A产能集中度高,公司维生素A产能占比为21%,由于中间体供应短缺,2018年维生素A销量大幅减少,公司签订新的供应商协议保障中间体供应的稳定性,我们预计2019年公司的维生素A产量将同比大幅增长。巴斯夫维生素A装置事故,2020年又有停产计划,同时DSM装置较为老旧,开工受到环保及检修限制,供给端波折不断,维生素A景气持续。 特种营养品板块逆势成长,液体蛋氨酸渗透率不断提高 公司特种产品包括过瘤胃保护性氨基酸、酶制剂、有机硒添加剂和益生菌,尽管受到美国的奶业危机和国内非洲猪瘟的负面影响,2019年H1特种产品业务销售收入和毛利仍维持正向增长。中国市场公司的液体蛋氨酸罗迪美?AT88渗透率不断提升,即便是受非洲影响严重,2019年第二季度仍实现了24%的销售增长。 公司是饲料体系全方位技术支持与服务提供商 作为一家使命感、价值观驱动的优秀企业,公司孜孜追求提升产品质量和服务,关注利益的共享和利益相关方的诉求,公司为客户提供饲料体系全方位技术支持与服务,包括:RNG解决方案及维生素评估系统、精确营养分析系统(pne)、为客户提供多液体配料的添加方案,这些服务在产品推广及客户黏性方面都有极为重要的意义。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.43元、0.52元、0.62元,对应当前股价市盈率分别为24倍、20倍、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示 工艺安全事故;产品推广不及预计;下游需求大幅下滑。
安迪苏 基础化工业 2019-08-12 10.04 12.08 13.53% 11.18 11.35%
11.37 13.25%
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事件:安迪苏发布2019年半年报,公司2019年上半年营业收入53.57亿元,同比下滑6.83%,上半年净利润为5.34亿元,同比增长9.12%,对应2019年第二季度净利润2.38亿元,同比增长73.11%,扣非净利润1.97亿元,同比增长45.09%,环比下滑31.36%。上半年EPS为0.20元。 点评:1.净利润小幅增长。公司上半年销售收入下滑主要原因为2019年上半年蛋氨酸和维生素A产品价格同比出现下滑。2019年上半年公司毛利率为35.32%,同比2018年同期毛利率小幅提升0.45个百分点,主要归功于竞争力提升项目的开展、原材料成本降低,以及高利润产品的贡献。2.蛋氨酸行业格局改善或现曙光。蛋氨酸产能竞赛初现暂停迹象,行业需求/产能比例有望在2021年进入拐点。考虑到非洲猪瘟影响下,禽类消费量上升有望带动蛋氨酸需求上行,若国内蛋氨酸反倾销成立,国内蛋氨酸进口量将出现快速下滑,供需关系有望好转,未来价格重心有望上移。功能性产品维生素A由于BASF装置故障,供给偏紧,价格仍将维持高位。3.不利形势下特种产品收入和毛利润仍保持正增长。在美国奶业危机尚未结束、非洲猪瘟对中国市场负面影响的不利形势下,公司在特种产品方面仍保持增长,公司报告期内特种产品收入同比上升4.00%,毛利同上升5.83%,收入增长主要归功于公司不断向市场推出新产品。4.股权注入估值合理,定价公允,利好中小股东权益。15%蓝星安迪苏营养集团有限公司股权有望注入上市公司,预估交易价格折合为上市公司每股价值约为8.63元/股,对应上市公司2018年24.7倍PE,1.7倍PB,考虑到目前蛋氨酸价格处于历史底部,交易价格合理。 估值与评级:考虑到蛋氨酸均价仍处于历史底部,暂不考虑股权注入对业绩的影响,我们下调公司19-20年业绩预测,新增21年业绩预测,即预计19-21年EPS分别为0.46、0.53、0.64元,按照可比公司估值,给予2019年26倍PE,对应目标价12.19元,维持“增持”评级。 风险提示:蛋氨酸、维生素A价格大跌;养殖业需求下滑;丙烯、甲醇原材料价格大涨;安全生产风险;特种产品增长不及预期;公司新产能投放不及预期。
安迪苏 基础化工业 2019-07-29 10.82 -- -- 11.57 6.93%
11.57 6.93%
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事件公司于2019年7月24日晚发布2019半年报,2019上半年公司实现营收53.6亿元,同比下滑7%;实现归母净利5.34亿元,同比增长9%;实现扣非后归母净利4.84亿元,同比基本持平;实现经营活动净现金流14.1亿元,同比增长285%。 简评 保险理赔、套保收益、三费缩减叠加毛利率提升,公司业绩同比增长 报告期内公司营收同比下滑而净利同比增长,主要由于:①2019上半年公司其他收益8308万元,同比增加6959万元(主要为保险理赔);②公允价值变动净收益2074万元(主要为套期保值),同比增加4458万元;③三费、税金及附加合计10.64亿元,同比减少2288万元。上述三项合计增厚盈利1.37亿元。④报告期内公司毛利润18.92亿元,同比下滑1.13亿元。叠加其他细微差距项最终公司实现营业利润9.30亿元,同比增加3072万元。 公司毛利润的变化主要由于:①公司功能性产品价格下滑导致营业收入下滑,2019上半年固蛋、液蛋、维生素A均价分别为18.43、15.06、371元/kg,同比分别下滑6%、5%、65%;②功能性产品主要原材料价格下滑幅度超出产品价格下滑幅度,最终导致功能性产品在营业收入下滑10%的情况下毛利率同比上升1个百分点;③毛利率较高的特种产品占比增加。报告期内特种产品营收增加4%,毛利率增加1个百分点,占营业收入比重21%,同比上升2个百分点。 内生外延并举,特种产品成为第二业务支柱 报告期内公司特种产品营收占比提升至21%,毛利占比提升至32%,已经成为公司名副其实的第二业务支柱。公司特种产品业务规模的迅速扩大,一方面得益于对Nutriad的整合,另一方面得益于喜利硒、安泰来等产品强劲的销售增长。此外,公司先前开发的罗迪美A+Dry产品能够兼具液体蛋氨酸的低成本和固体蛋氨酸易使用的优势,后续市场潜力同样巨大。 商务部展开蛋氨酸反倾销调查,公司弹性巨大 2019年4月10日商务部公告对原产于新加坡、马来西亚和日本的甲硫氨酸(蛋氨酸)进行反倾销调查。亚洲蛋氨酸产能几乎全部集中于中国、日本、新加坡和马来西亚。据我们测算,当前我国境内蛋氨酸产能约34万吨,日本、新加坡、马来西亚分别具备23、15、8万吨,反倾销地区蛋氨酸现有产能合计46万吨,占亚洲的59%,全球的24%。新增产能方面,2018年日本住友10万吨、2019-2020年赢创新加坡15万吨和2020年希杰马来西亚8万吨处在反倾销调查区域。 2017年2月以来,固体蛋氨酸价格基本一直保持在25元/kg以下的底部区间,2018年4月以后更是跌破20元/kg大关,一度下探至17元/kg,在2019年4月9日,固体蛋氨酸更是下跌至16.9元/kg,创历史新低。这样的价格已经逼近部分厂商成本红线。公司新增产能投产后蛋氨酸产能达到49万吨,业绩弹性巨大,蛋氨酸价格每上涨1元/kg将增厚公司业绩3.2亿元,与公司2018年业绩比值为35%。 VA:BASF再出事故,触动行业敏感神经 近期BASF VA喷粉冷却装置事故,VA1000和AD3产品停产,加之BASF原本有9-10月份停产扩产计划,故11月之前难以恢复,BASF将在9月初披露进一步进展。在此之前VA已因DSM废水处理问题供应紧张,价格由不到300元/kg上涨至390元/kg。据中国饲料行业信息网,本次BASF于6月4日停报,新和成报价已提高至430元/kg。实际上因BASF事故后开工不稳定,VA在BASF事故后价格一直处于相对高位,行业供应本就紧张的情况下,BASF的停产将再次触动行业的敏感神经。 现金收购营养集团少数股权,将显著增厚公司归母净利 年初公司公告拟以现金形式收购蓝星集团持有的安迪苏营养集团15%股权,标的股权的预估值约36亿元。公司此前已持有安迪苏营养集团85%股权,本次收购完成后,安迪苏营养集团将成为公司的全资子公司。安迪苏营养集团此前为公司主要的少数股东损益来源,2016、2017、2018年产生少数股东损益分别为4.51、3.53、2.90亿元,占当期归母净利润比值分别为24%、27%、31%。本次收购为现金收购,对EPS无摊薄,收购完成后预计将大幅增厚公司归母净利润,但由于营养集团优先股影响,少数股东损益不会完全消除。 预计公司2019、2020年归母净利分别为12、14亿元(暂未计算对少数股权的收购),对应PE 23X、20X,维持增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名