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谢楠

中泰证券

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工作经历: 执业证书编号:S0740519110001,曾任职于长江证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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万华化学 基础化工业 2021-08-05 119.01 -- -- 118.35 -0.55% -- 118.35 -0.55% -- 详细
事件:7月29日,公司发布2021年中报:2021H1实现营业收入676.57亿元,同比增长118.91%,实现归属母公司净利润135.3亿元,同比增长377.21%,实现扣非归母净利润131.95亿元,同比增长430.02%。 点评: 量价齐升业绩超预期,盈利能力更上一台阶。2021H1实现归母净利润135.3亿元,同比+377.21%,Q2单季实现归母净利69.09亿元,环比增长4.34%。盈利能力方面,2021H1毛利率为31.07%,同比提升11.02pct,净利率为20.00%,同比提升10.2pct,业绩与盈利能力均更上一台阶。期间费用方面,2021H1公司期间费用率为6.97%,同比下降3.45pct。其中,销售费用率为2.93%,同比下降1.48pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为3.05%,同比下降1.67pct,财务费用率为0.98%,同比下降0.3pct。排除新会计准则中将运费从销售费用调整至主营业务成本的因素,2021年公司的管理主题为“降本提效年”,从高质量投资、低成本采购、精益生产、卓越营销、高效运营等维度进行梳理,提升了公司精细化管理能力。我们认为,量价齐升是业绩超预期的原因:(1)烟台MDI装置于2月完成60万吨/年到110万吨/年的技改扩能,公司MDI产销量进一步提升;(2)百万吨乙烯项目于2020年11月投产,配套装置逐步达产,主要石化产品产销量同比增加;(3)随着全球新冠疫情缓解,下游市场需求持续好转;海外地区化工装置受极端天气等因素影响,导致全球供应紧张,石化及新材料板块部分产品价差增扩。 仍处于产能释放期,看好三季度MDI景气向上。产能成长延续:公司2月已完成60万吨/年到110万吨/年的技改扩能,随着技改完成,公司MDI的总产能达260万吨,约占全球总产能的27%,稳坐全球第一;未来公司拟于宁波、福建分别扩建30、40万吨产能;根据6月份环评文件,公司年产108万吨(3*36万吨)的苯胺项目,加上异氰酸酯项目二期规划的年产36万吨苯胺,合计产能142万吨,以36万吨苯胺配套40万吨的MDI估算,福建基地远期可满足140万吨的MDI生产需求,而当前仅规划产能40万吨,充足的原料配套为未来福建产能布局提供可能性;此外,同时正在重估美国MDI工厂项目的建设范围和选址,长期计划在美国拥有MDI生产能力。MDI供需格局向好:公司8月聚合MDI分销挂牌价为20600元/吨(环比上调1000元/吨),直销市场挂牌价20600元/吨(环比上调1000元/吨);纯MDI挂牌价23800元/吨(环比上调200元/吨)。从供给端看,据卓创资讯,7月国内MDI工厂开工负荷为71%,较6月环比下调5pct。其中重庆巴斯夫40万吨装置开工负荷仅为5成,万华烟台110万吨装置自7月10日进入25天的停车检修,市场供给端整体延续降负保价态势,对经销商继续限量供货;从需求端看,冰箱冷柜行业需求7月尚未有明显好转迹象;板材、外墙、管道、胶黏剂等行业仍按需采购为主,8月-10月传统旺季到来有望刺激需求;纯MDI方面,氨纶持续高景气度提高一定支撑,TPU、鞋底原液、浆料行业以小单采购为主。整体看,7月MDI价格出现触底反弹迹象,虽然需求并无显著改善,但供给端降负控量对价格的支撑效果明显;8-10月外墙、管道行业进入传统旺季有望提振需求,公司8月MDI挂牌价小幅高于市场价,或对现货市场产生支撑。 原油复苏带动价差增扩,石化核心为发挥承上启下作用。布伦特原油价格由年初的51.8美元/桶上涨至75美元/桶,原油持续走高,国内化工品需求稳定增长,海外需求逐渐恢复至正常水平,但海外部分装置出现异常,导致上半年石化产品价格大多呈上涨态势,带动石化下游产品价差增扩,根据wind,丙烯-丙烷、PO-丙烯、MTBE价差、丙烯酸-丙烯价差、新戊二醇-异丁醇价差、PVC上半年平均价差分别增扩15%、246%、28%、65%、135%、41%;Q2均价差较Q1环比增扩55%、-6%、71%、22%、58%、9%,分别呈现出不同幅度的上涨。烟台大乙烯一期已于2020年11月全部一次开车成功,一方面可以通过PVC解决MDI副产盐酸、提供聚醚生产原料,一方面为新材料板块提供生产原料。福建基地有望复制烟台聚氨酯+PDH模式:根据6月份环评文件,PDH项目预计包括108万吨苯胺、80万吨PVC等项目,用以匹配40万吨MDI、25万吨TDI等主体产能。本次规划的石化新项目投产后,有望复制烟台产业园聚氨酯+PDH模式,做到以下协同:(1)共用热电等公用工程;(2)消化MDI、TDI 装置副产盐酸生产PVC;(3)PDH制氢,可降低MDI成本;(4)石化项目生产EO等用于下游新材料产品的生产。此外,根据公司官网,二期2*60万方的丙烷洞窟已建设完成,预计2022年5月结束调试,洞窟投入使用,将增加公司的仓储能力,有助于公司规避原料成本波动的风险。 新材料盈利能力增强,平台型新材料公司壮大:步入二季度,公司新材料领域的产品部分带来价差增扩,其中TPU-MDI二季度价差均值为12529元/吨,环比增扩21%;PC-双酚价差二季度价差均值为4366元/吨,环比增扩59%;PMMA价差Q2平均价差为5123元/吨,环比增扩20%,此外,公司通过工艺优化,不断提升产品品质,AD1和特种胺业务凭借全球化布局及稳定的生产供应,客户开拓和市场份额快速提升,竞争力持续增强,营收归母、毛利率、产销率均有不同幅度的增长,平台型材料公司逐渐壮大。发挥know how多点开花布局:018年以来公司21万吨PC、30万吨TDI、8万吨PMMA等项目陆续投产,未来PC 三期及配套双酚A、柠檬醛、合成香料、ADI、尼龙-12、生物可降解塑料等多个新项目将陆续落地;POE项目于2025年之前产能有望达到20 万吨;眉山基地规划的一期改性塑料项目已正式投产,二期6 万吨PBAT 生物降解聚酯、1 万吨锂电池三元材料等项目已批在建(同时规划预留后期建设项目),预计有望于2021 年年底投产。新材料业务有望成为公司将know how转化为利润的发展平台,依托聚氨酯业务强劲的现金流与石化业务丰富的原料来源,打造长期成长曲线。 风险提示:产品及原料价格波动、项目进度不达预期、安全环保因素。 盈利预测:预计2021-2023年归母净利润分别为258.3亿元、296.2亿元、318.8亿元,EPS分别为8.23元、9.43元、10.15元,维持买入评级。
合盛硅业 基础化工业 2021-08-05 94.71 -- -- 102.00 7.70% -- 102.00 7.70% -- 详细
产业链一体化的全国硅行业龙头,新增产能规模保障未来成长。 公司是业内为数不多的兼备工业硅和有机硅产能的企业之一。公司工业硅主要布局新疆,利用当地的煤炭资源和电力成本优势,打造“煤-电-硅” 一体化产业链;有机硅主要布局四川、新疆和浙江,在西部利用园区资源优势,实现热电联产,在东部利用地理位置优势,贴近下游客户。 2020年,公司工业硅和有机硅的单体年产能分别是 73万吨和 53万吨,均居全国第一。 根据公告,未来公司工业硅和有机硅单体产能有望达到 113万吨/年和 133万吨/年。 工业硅行业落后产能面临出清,光伏有望拉动需求快速增长。 供给端, 2020年,我国工业硅总产能为 508万吨,占全球总产能的 78%。 我国工业硅的生产呈现一超多强的格局,主要分布在有电力优势的新疆、云南、四川等地。新疆和云南政府分别要求工业硅行业总产能不超过 200万吨和 130万吨,此外, 新疆的工业硅就地转化率需达到70%以上。 2019年以来, 云南工业硅企业几乎已拿不到新建工业硅产能指标。而公司已与云南政府签订协议,计划在云南昭通新增 80万吨工业硅单体, 建设完成后, 公司工业硅市场占有率有望进一步提升。同时,新疆和云南将继续推进产能置换和落后产能出清, 行业集中度也有望进一步提升。 需求端, 有机硅、铝合金和光伏级多晶硅是工业硅下游主要需求, 三者消费占比分别为 41.80%、 34.10%和 21.20%。 随着“双碳政策”推进,我国光伏市场进入快速发展通道。 从投产进度看, 我们预计光伏对上游工业硅需求的显著拉动在 2022年,届时将新增工业硅消费量约 30万吨。 有机硅行业周期&成长兼具。 供给端, 2020年, 我国有机硅产能的全球占比为 60%。 有机硅行业生产门槛高,集中度高, 全国有机硅单体在产企业仅有 11家。 需求端, 近年来,我国有机硅净出口量稳步增长, 进口替代效应显著。 有机硅终端应用广泛, 人均有机硅消费量与人均 GDP 水平基本呈正比关系,目前,中国人均有机硅消费量还不到 1kg, 而北美等发达国家已接近 2kg,有机硅总体消费量有望随经济复苏继续提升。 在经历了疫情影响之后,目前有机硅行业的开工率处于高位(70%左右),库存低位(2万吨左右),价格有望维持强势。 产业链一体化构筑成本优势。 公司在产能布局方面有难以复制的先发优势: 工业硅的生产布局在新疆, 仅靠自备电厂和石墨电极即可为每吨工业硅的生产节省 3700元左右的成本(与外购电极+公网电相比)。 同时, 受益于产业链一体化, 公司有机硅的毛利率水平也显著高于同行其他可比公司。 政策对行业总产能的约束, 可以有效阻碍新企业的进入,随着新企业进入门槛的提高和落后产能的出清淘汰, 公司的资源卡位优势得到巩固。 新产能如期投放后, 凭借公司位于工业硅行业成本曲线最左侧的优势,合盛硅业营业收入和业绩中枢有望实现进一步提升。 盈利预测、估值及投资评级: 预计 2021-2023年公司营业收入分别为 136.91亿元、182.86亿元、 210.62亿元,归母净利润分别为 33.68亿元、 37.32亿元、 41.95亿元,公司作为工业硅和有机硅的双龙头企业, 价格上涨盈利弹性大, PE 分别为 33.37倍、30.11倍和 26.80倍,给予“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动对营业收入的影响,宏观经济波动风险,资产与负债不匹配的风险,产能投放不及预期, 信息滞后或更新不及时的风险,产品价格不及预期的风险。
史丹利 基础化工业 2021-07-08 5.31 -- -- 6.33 19.21%
6.33 19.21% -- 详细
事件: 公司发布 2021年半年度业绩预告, 2021H1实现归母净利润 2.35-2.76亿元,同比增长 70%-100%; 2021Q2单季实现归母净利润 1.33-1.74亿元,环比增长 30.39%-70.59%。 点评: 2021H1业绩预告高增,略超预期。 公司业绩增长主要由于以下两方面原因: 1)多措并举提升毛利率: 在原材料上涨情况下,公司根据下游需求情况进行了多次价格调整,并发挥资金优势做好原材料战略采购,确保了产品的毛利空间,从而提升产品毛利率;截至 2021年 7月 5日,根据卓创数据,中国区复合肥日度均价为 3114元/吨,同比上涨 51.31%。同时 2021H1产品销量实现了小幅上涨。 2)货币资金充沛,投资收益大幅增加: 截至 2021Q1公司账面货币资金达到 18.61亿元,在该情况下,公司加强资金管理,从而实现理财利息收入的大幅增加,提高了营业利润。 复合肥景气来临,格局持续优化。 受疫情、 需求等诸多因素影响,以玉米为代表的农产品价格持续上涨。根据 Wid,截止到 7月 5日,我国玉米进口价格达到 386.88美元/吨,同比上涨 83.24%。玉米等农产品价格上涨将有利于提升农民种植积极性,复合肥行业步入量价齐升的景气阶段。 长期看,复合肥格局持续优化,优质企业充分受益。 由于化肥进入门槛较低,导致我国化肥行业早期粗放式发展,产能严重供过于求;但是随着环保等政策推进,劣质中小产能淘汰,供给端趋于集中,大型龙头企业市场份额有望进一步提升。从开工率看,根据卓创数据,中国复合肥行业开工率自 2018年低点(37%)提升至 2020年 43.47%,提升 6.47pct。根据中国产业信息网, 2019年我国复合肥行业前四大企业产能仅占总产能的 21.6%,未来提升空间大。公司作为优质复合肥企业,在销售渠道、产能布局、成本端具备竞争优势,将充分受益行业集中化。 打通磷肥产业链,保障公司充分受益行业周期红利。 氮、磷、钾单质肥是复合肥主要生产成本,复合肥企业之间竞争最终体现成本的竞争。因此向上游资源延拓,实现纵向一体化经营是复合肥行业发展趋势。目前行业处于上行通道,公司拟通过收购优质磷肥资产黎河肥业,打通上游产业链,与公司复合肥业务形成协同效应,提升成本端竞争力,保障公司充分受益行业周期红利。 盈利预测:我们预计 2021-2023年归母净利润分别为 4.16亿元、 5.04亿元、5.62亿元,对应 PE 为 14.35/11.85/10.62,维持买入评级。 风险提示: 农产品价格提振不及预期,单质肥价格上涨带来成本压力,环境保护及安全生产的风险,农业政策变化风险。
金禾实业 食品饮料行业 2021-06-21 31.41 -- -- 35.86 14.17%
35.86 14.17% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,2021H1实现归母净利润4.30-4.80亿元,同比增长20.53%-34.55%;2021Q2单季实现归母净利润2.20-2.70亿元,环比Q1增长4.76%-28.57%。 点评:2021H1业绩业绩预告符合预期。公司业绩增长主要由于以下两方面原因:1)2020H1新冠疫情影响公司正常生产和销售,之后随着疫情逐步得到有效控制,2021H1经营恢复常态。2)2020年底至2021年初建成投产的年产5000吨三氯蔗糖以及年产1000吨呋喃铵盐等项目的产能释放。2021H1归母净利润同比2019H1增速为7.23%-19.70%。 新项目产能释放,业绩中枢有望提升。持续推进新项目建设:根据公司2020年报,2020年3月子公司金轩科技4500吨/年佳乐麝香溶液、5000吨/年2-甲基呋喃、3000吨/年2-甲基四氢呋喃、1000吨/年呋喃铵盐项目取得环评批复;2020年4月公司5000吨/年甲乙基麦芽酚项目取得环评批复。部分项目正逐步放量:2020年底到2021年初1000吨/年呋喃铵盐项、5000吨/年三氯蔗糖产能等项目已经正式投产。公司产品具备低成本竞争优势,因此我们预计投产项目产能消化难度不大,未来公司业绩中枢有望上移。 甜味剂龙头将充分受益代糖行业快速发展。由于消费习惯、健康生活理念的推广以及肥胖等健康问题的日益严重,代糖饮料的迅速发展,且糖精、甜蜜素及阿斯巴甜等低端甜味剂使用空间范围受到限制,安赛蜜及三氯蔗糖的替代市场有望实现快速增长。目前以可口可乐和和百事可乐为代表的企业已经深度规划布局安赛蜜和三氯蔗糖产品。公司安赛蜜产能为1.2万吨/年;根据华经产业研究院数据,截至2019年全球安赛蜜产能为2.1万吨/年。公司三氯蔗糖新增5000吨/年,全部达产后总产能达到8000吨/年;根据产业信息网,截止2018年全球三氯蔗糖有效产能1.3万吨-1.5万吨。公司该两类产品在产能上已经占据明显优势,未来将充分受益代糖行业发展。 定远基地产业链潜在延伸空间大,产品结构有望持续丰富。公司发展特色是通过产业链不断延伸,发挥上下游协同效应,形成明显的成本优势,进而成为细分领域龙头;公司已经通过该策略成为甜味剂龙头企业。而定远基地产品存在广阔的潜在延伸空间。未来公司有望持续通过产业链延伸丰富产品结构。 盈利预测:预计公司2021年-2023年归母净利润分别为10.04/12.61/15.43亿元,对应PE分别为17.31/13.77/11.27倍。因公司所处高倍甜味剂赛道优异,且公司核心产品龙头地位稳固、未来新项目不断推进带动公司长期成长,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌;环保和安全生产的风险;产能建设及释放不达预期。
濮阳惠成 基础化工业 2021-06-03 26.54 -- -- 25.07 -5.54%
25.07 -5.54% -- 详细
事件:公司发布公告,公司向特定对象发行37,243,947股,发行价格为21.48元/股,锁定期半年,募集资金总额为8亿元,扣除发行费用后用于顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体、研发中心项目以及补充流动资金,发行对象包括华夏基金、GoldmaSachs&Co.LLC、UBSAG、摩根士丹利、财通基金等机构。 非公开发行利好公司长远发展。公司“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”位于福建省漳州市古雷港经济开发区,主要包括年产50000吨顺酐酸酐衍生物和年产3200吨功能材料中间体以及研发中心。其中,年产50000吨顺酐酸酐衍生物包括10000吨/年的四氢苯酐、10000吨/年的六氢苯酐、21000吨/年的甲基四氢苯酐、5000吨/年的甲基六氢苯酐、2000吨/年的纳迪克酸酐以及2000吨/年的甲基纳迪克酸酐;年产3200吨功能材料中间体的包括3000吨/年的氢化双酚A、55吨/年的芴类、40吨/年的咔唑类、30吨/年的杂环类、30吨/年的降冰片烯类、25吨/年的稠环类以及20吨/年的有机膦类。 项目建成后将进一步增加公司顺酐酸酐衍生物产能,丰富OLED材料品类并新增氢化双酚A产线,并打造公司古雷港第二基地。此次非公开发行,不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化;有利于提高公司资产质量和偿债能力,降低财务风险,优化资本结构;有助于提高公司资产规模和产能规模,提升公司营运能力,增强公司抗风险能力,为公司持续成长提供有力保障。 拟引入战略投资者,助力公司产业链发展。公司与中新融创、深创投集团及其一致行动人深创投转型升级基金、金石投资及其管理的金石转型升级基金签署《战略合作框架协议》。中新融创第一大股东为TCL科技,旗下的TCL华星光电是全球领先的显示面板供应商,有利于公司光电行业发展。深创投转型升级基金和金石转型升级基金均为国家制造业转型升级基金的投资载体,专注新材料领域,与公司的主营业务和发展方向高度契合,有助于公司上下游战略发展。 “买入”投资评级。预测公司归母净利润分别为2.49、3.13和3.98亿元,对应EPS分别为0.97元、1.22元和1.55元,PE分别为27倍、21倍和17倍,看好公司业绩有望快速释放,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。
万华化学 基础化工业 2021-05-28 109.01 -- -- 119.90 9.99%
131.80 20.91% -- 详细
事件:公司发布2021年6月中国地区MDI价格公告,中国地区聚合MDI分销市场挂牌价19600元/吨(环比5月份价格下调2400元/吨),直销市场挂牌价19600元/吨(环比5月份价格下调2400元/吨);纯MDI挂牌价21800元/吨(环比5月份价格下调1200元/吨)。 点评:5月月MDI价格跌势趋缓,供方降负带来曙光。MDI价格自3月份大幅回落,5月跌幅较前两个月有所收窄。截止2021/5/26,聚合MDI价格17050元/吨(月环比-8.58%),纯MDI价格19550元/吨(月环比-11.1%)。价差方面,受原材料上涨影响,下降幅度大于价格跌幅,聚合MDI价差为10868元/吨(月环比-1904元/吨),纯MDI价差为13368元/吨(较月初-2754元/吨)。供给端,据卓创资讯,5月国内MDI工厂开工负荷在7-8成,环比每周均出现下调趋势,5/20日当周开工率已降低至70%。其中,上海联恒24万吨/年装置自5月18日开始停车检修,预计维持一个月;重庆巴斯夫40万吨/年装置开工负荷降至5成附近。需求端,下游冰箱冷柜为国内聚合MDI下游第一大行业,大型企业如海尔、海信、美的等多为国内厂家直供户,其采购方式多为招标,冰箱冷柜行业需求从5月开始走弱;板材、外墙、管道、中小型冰箱厂、汽车、胶黏剂等行业整体采购积极性不高;纯MDI方面,氨纶持续高景气度提高一定支撑,TPU、鞋底原液、浆料行业需求低迷,对整体需求造成拖累。整体看,5月MDI价格弱势运行,需求减弱主导市场,但供给端已开始降负调整,市场曙光或已出现。公司6月MDI挂牌价小幅高于市场价,有望对现货市场产生支撑。 MDI出口环比有所回落,海外需求静待修复。据海关数据,2021年4月,中国聚合MDI出口量为8.18万吨,环比3月减少了22.5%,同比去年4月增长147%。2021年1-4月,中国聚合MDI累计出口量为34.39万吨,同比增长64%。中国纯MDI出口量为1.07万吨,环比3月减少了14.5%,同比去年4月增加了115%,2021年1-4月,中国纯MDI累计出口量为4.44万吨,同比增长28%。由于海外疫情反复,MDI出口量环比有所回落,但受益于美国汽车、家电、建材需求的高速增长,我们认为随着疫情影响的逐步消退,MDI出口有望恢复,重新提振市场。 无醛板等新增需求前景广阔,好继续看好MDI长生命周期特点。据大众网,万华阳信绿色大家居产业园项目计划于2021年底竣工,建设年产25万立方米秸秆人造板及800万平方米贴面板项目,建成后拟吸引家居企业入驻,形成年产60万件无醛板材家具产业规模。该项目是山东省内第一个落地开工的万华板业项目,使用无醛MDI生态胶粘剂,伴随人造板行业的绿色升级,该领域MDI需求有望持续提升。 风险提示:MDI价格大幅波动,项目投产进度不达预期。 盈利预测:预计2021-2023年归母净利润分别为224.08亿元、239.20亿元、260.44亿元,EPS分别为7.14元、7.62元、8.29元。维持买入评级。
万华化学 基础化工业 2021-05-21 107.00 -- -- 119.90 12.06%
131.80 23.18% -- 详细
事件:2021年5月8日,公司和上海交通大学联合完成“高效绿色不对称催化制备L-薄荷醇技术”项目通过中国石油和化学工业联合会成果鉴定,攻克了以柠檬醛为核心原料的L-薄荷醇生产成套工艺技术,投产建成1000吨/年的工业化示范装置,成为全球第四家掌握薄荷醇生产核心技术的企业。 点评: L-薄荷醇具较高商业价值,为世界销量最大的香料单体之一。应用范围广泛:L-薄荷醇由于其含有薄荷香气和清凉效果,商业价值较高,广泛应用于口腔产品、烟草、化妆品、口香糖、甜食和药物涂擦剂中,其中在口腔护理产品中用量最大,占比超过1/3。进口依赖程度高:我国的薄荷醇产业模式主要是采用加工提纯的天然工艺,产能规模小,而需求量较大。根据海关总署数据显示,2020年薄荷醇进口数量为15652吨,进口金额2.50亿美元,平均单价15989美元/吨;出口数量6192吨,出口金额1.32亿美元,平均单价21295美元/吨,化学合成法前景广阔:目前全球L-薄荷醇的年需求量约为4万吨,其中70%来自于天然提取法,天然薄荷醇主要来自于天然薄荷脑中,但是由于气候、种植等不确定因素的影响,无法保证稳定的天然薄荷醇产量,且天然薄荷醇总产量也无法满足人们日常生活对薄荷醇的需求。化学合成法具备产量稳定及价格便宜的优势,成为弥补L-薄荷醇的重要生产工艺,目前实现工业化的工艺主要有德国德之馨的间甲酚工艺、日本高砂的香茅油工艺、巴斯夫的柠檬醛工艺。 攻克以柠檬醛为原料的核心工艺,延伸精细化工产品线。公司联合上海交通大学攻克了以柠檬醛为原料的L-薄荷醇不对称催化成套工艺技术,建成投产了1000吨/年的工业化示范装置,成为全球第四家掌握合成L-薄荷醇核心技术的企业,同时不对称催化技术在产品分离过程中不需要手性拆分,具备更高的效率和成本优势。此前2021年4月,万华化学柠檬醛及其衍生物一体化项目环境影响报告书已经报批前公示,L-薄荷醇作为柠檬醛下游的延伸布局。一方面体现了公司致力于实现上下游一体化发展,从传统化工拓展到香精香料、个人护理、日用化学品等高端精细化学品领域,增加产品附加值的战略方向。另一方面,L-薄荷醇等高壁垒产品的技术突破不断彰显了万华领先全球的科研能力。 风险提示:MDI、原油价格大幅波动;项目投产进度不达预期;安全环保因素;并购项目未能达到承诺业绩风险;全球疫情发酵导致需求大幅下滑。 盈利预测:预计2021-2023年归母净利润分别为224.08亿元、239.20亿元、260.44亿元,EPS分别为7.14元、7.62元、8.29元。维持买入评级。
华峰化学 基础化工业 2021-05-20 11.68 -- -- 13.58 15.28%
15.76 34.93% -- 详细
事件:公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票,募集资金不超过50亿元,数量不超13.9亿股,其中28亿元拟用于年产30万吨差别化氨纶扩建项目,22亿元拟用于年产115万吨己二酸扩建项目(六期)。 点评: 氨纶产能持续提升迈向全球霸主,规模效益与技术迭代彰显优势:公司现有产能17.5万吨,年产量达20万吨左右。短期看,重庆氨纶年产10万吨差别化氨纶项目二期计划2021年年底前达产;长期看,公司计划投资43.6亿元(拟使用此次募集资金28亿元)在重庆建设30万吨/年差别化氨纶项目,建设期预计72个月,分三期实施,每期建设期预计24个月,其中一二三期产能分别为5/15/10万吨/年。公司力争在“十四五”期间完成“4040”目标,即氨纶国内市场占有率达到40%以上,年产量突破40万吨;三期项目全部投产后,公司产能将突破50万吨,产量预计达60万吨,有望超越晓星,成为全球第一。规模效益:重庆基地30万吨项目,单套装置首次做到5万吨,单吨氨纶投资成本不足1.5万元/吨,远低于行业3万元/吨的单位投资成本,规模效益带来较强的成本优势。技术迭代优势:氨纶最早从国外引进时,纺丝卷绕头采用16头、24头,速度400m/min,而现在已发展到最高120头,速度达到900m/min以上,同时采用更加节能的设备和技术,如纺丝溶剂回收系统热管余热利用技术、新型原液脱泡技术、甬道电伴热技术等技术,在效率与能耗上更具优势。 己二酸抓住下游PBAT、尼龙66新增需求机会:公司已拥有73.5万吨己二酸的生产能力,并计划投资27.55亿元(拟使用此处募投资金22亿元)新增25.5万吨产能(六期项目),建设期预计24个月。上下游协同优势增强:公司具备42万吨/年的聚氨酯原液产能,基于规模化的产业链集成优势,己二酸产品能够通过装置优化和业务协同形成一定成本优势。PBAT前景广阔:受益于可降解塑料对传统塑料替代进程全面加速,我国目前PBAT在建和规划产能超过800万吨,呈现大幅扩张趋势。受PBAT产能扩张影响,己二酸需求有望在当前消费量的基础上实现增长。尼龙66国产替代加速:随着关键原料己二腈的国产化,国内尼龙66产能有望大幅提升,进口依存度也会逐步下降,将充分带动另一原料己二酸市场需求。作为己二酸行业龙头,公司将依靠公司自身技术、规模和成本优势及时把握可降解塑料和尼龙66快速增长的市场需求。 盈利预测:预计2021-2023年归母净利润分别为47.36亿元、53.73亿元、60.05亿元,EPS分别为1.02元、1.16元、1.30元,维持买入评级。 风险提示:募投项目投产进度不及预期风险,原材料价格波动风险,下游纺服需求不及预期,宏观经济波动风险。
中盐化工 基础化工业 2021-05-20 9.61 -- -- 12.98 35.07%
19.69 104.89% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩公告,2020年公司实现营业收入97.53亿元,同比下滑9.18%,实现归母净利润5.54亿元,同比下滑38.12%。公司公布2020年度利润分派方案为每10股派发现金股利2.30元,不送红股,不转增。 事件:公司发布2021年一季度报告,实现营收23.65亿元,同比增长22.80%,实现归母净利润2.55亿元,同比增长315.83%。公司业绩符合预期。 年报、一季报符合预期。2020年,受新冠疫情的持续影响,整个宏观经济遭遇巨大挑战,上半年公司主营产品均受到下游企业开工率影响,量价齐跌,特别是两碱下游玻璃及氧化铝企业,均受到房地产等行业景气度降低影响,采购量大幅减少,价格进一步下滑,下半年因疫情防控好转,PVC等主营产品市场逐步恢复,销量与售价增长。2020年公司纯碱、PVC、PVC糊树脂、烧碱、氯化铵、金属钠分别实现销售264.16、42.25、4.81、37.23、78.80、5.00万吨。2020年公司产品毛利率17.53%,同比下滑10.36pct,主要由于产品价格下跌和会计准则变更。2021年Q1,公司经营向好,产品价格上涨,毛利率21.49%。 盐化工龙头企业。中盐化工是一家集盐、盐化工、医药健康产品等生产及销售为一体的综合性企业,公司主营业务包括盐产品、精细化工产品、基础化工产品和医药保健产品。2019年,公司完成了对吉盐化集团持有的氯碱化工100%股权、高分子公司100%股权、纯碱业务经营性资产及负债、中盐昆山100%股权的收购,主营业务中新增聚氯乙烯树脂(PVC)、烧碱、糊树脂、电石等板块,并进一步扩大了纯碱产能,实现了盐化工产业链的大幅延伸。公司现有纯碱产能240万吨/年,PVC产能40万吨/年,PVC糊树脂产能4万吨/年,新建4万吨/年已经于2021年2月18日顺利投入试生产阶段,烧碱产能36万吨/年,氯化铵产能65万吨/年,金属钠产能6.5万吨/年,氯酸钠产能16万吨/年。 “买入”评级。预测公司2021-2023年营收分别为116.58、118.70和119.35亿元,归母净利润分别为14.06、15.84和15.87亿元,对应EPS分别为1.47、1.65和1.66元,PE分别为7倍、6倍和6倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,环保与安全风险,PVC、糊树脂、纯碱等化工品价格上涨不及预期风险,产能投放不及预期风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
中核钛白 基础化工业 2021-05-17 13.57 -- -- 14.20 4.64%
20.33 49.82% -- 详细
事件:公司公布2020年报,全年实现营收37.16亿元,同比+10.03%,归母净利润4.75亿元,同比+10.27%。2020Q4归母净利润1.19亿元。公司公布2021年一季报,21Q1实现营收12.36亿元,同比+49.53%,归母净利润2.87亿元,同比+77.29%。 公司钛白粉稳步增产,受益于行业景气上行。价格方面,2020年,钛白粉价格在二季度恐慌性下跌,三季度伴随需求恢复价格上行,四季度至今在供需趋紧与成本支撑下,钛白粉价格持续攀升。截止2021年4月,金红石型钛白粉价格已突破19000元/吨,达到2017年5月以来高位。行业景气不断上行。销量方面,公司钛白粉持续扩能,2019年东方钛业年产10万吨金红石型钛白粉资源综合利用项目投入运营,根据2020年年报,产能已满负荷生产。2020年公司钛白粉产销大增,全年生产量达31.76万吨,同比+24.23%,销售量达31.99万吨,同比+26.96%,驱动业绩高增。 期间费用率下行,研发投入显著增加。2020年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.9%、8.7%、1.6%,分别同比变化-2.3pct、-1.6pct、0.4pct。其中,销售费用率下降为销售运输费调整至营业成本核算所致,管理费用大幅下滑主要为环境安保费同比减少1206.6万元,系子公司金星钛白2019年处置以前年度堆放钛石膏费用,2020年无该部分处置费用。2020年公司研发人员较19年增加86%,研发投入较19年增加23.76%,占营收比例进一步提高至2.71%,强力的研发投入有助于公司维持在钛白粉领域的领先优势,并在产业链相关布局上抢占先机。 “内生增长、外延并购”,发展资源、钛化工、新材料三大业务板块。截止2021年一季度末,公司固定资产规模26.55亿元,在建工程规模1.07亿元。“纵向提升”是公司以现有钛白粉粗品产能为基础,纵向延伸建设成品生产线,即年产30万吨钛白粉成品项目,并通过年产20万吨钛白粉粗品项目适度增加粗品产能,提升主业产品钛白粉的附加值及盈利能力。“横向循环”是公司以钛白粉生产过程中的副产品如废硫酸、硫酸亚铁等为基础,循环生产磷酸一铵和磷酸铁锂,在降低钛白粉生产成本同时,切入快速增长的新能源车领域,打开成长空间。 盈利预测:预测公司2021-2023年营收为51.62、58.75、65.29亿元,归母净利润为9.28、11.59和12.31亿元,对应EPS分别为0.45、0.56和0.60元,PE分别为28倍、22倍和21倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
雅克科技 基础化工业 2021-04-29 57.11 -- -- 69.18 21.13%
99.72 74.61%
详细
oracle.sql.CLOB@258c57d7
利尔化学 基础化工业 2021-04-28 22.83 -- -- 24.47 7.18%
30.88 35.26%
详细
事件:公司发布2021年一季报,实现营业收入14.82亿元,同比增长51.10%,归母净利润2.21元,同比增长164.79%,扣非后归母净利润2.13亿元,同比增长174.38%。同时公司预告,2021年上半年实现净利润4.0-5.2亿元,同比增长56.61%-103.60%。 点评: 草铵膦维持高景气、盈利同比大增。2021年一季度,国内草铵膦供应维持偏紧态势,同时,根据世界农化网,UPL Jhagadia工厂发生事故,海外草铵膦或进一步收紧,行业维持高景气。根据卓创资讯,一季度草铵膦均价17.68万元/吨,截至目前,草铵膦价格仍维持在18.2万元/吨。受此推动,公司一季度综合毛利率28.39%,同比提升2.39pct,同时销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降1.39pct、2.10pct和2.59pct至1.38%、3.66%和3.29%,草铵膦景气叠加费用率下降推动公司一季报业绩同比大增164.79%,上半年实现净利润4.0-5.2亿元,同比增长56.61%-103.60%。 中间体并线有望提升竞争力、储备精草铵膦保障长期竞争力。2020年公司顺利推进广安基地甲基二氯化磷项目,对草铵膦生产工艺进行优化,目前项目已处于正常的试运行状态。2021年,公司计划推进该项目安全稳定运行和扩能工作,进一步提升公司草铵膦产能和市场竞争力。同时,因精草铵膦具有药效高、用药量低的优点,发展潜力较大。2020年,公司已环评着手建设生物法精草铵膦中试项目,2021年,公司将推进精草铵膦扩能项目工作,巩固自身在草铵膦行业的长期竞争力。 新产品储备丰富,长期成长值得期待。公司积极投入研发力量进行新产品储备保障长期发展。根据广安经开区,2021年四月,公司《年产9.2万吨农药原药生产项目》环评公示,拟投资30亿元建设精细化学品制造及循环产业示范项目,在前期L-草铵膦、氯虫苯甲酰胺及溴腈虫酰胺、烟嘧磺隆和噻菌灵等产品基础上,新增苯醚甲环唑、甲磺草胺、嘧菌酯及醚菌酯、异恶唑草酮等产品,产品管线进一步丰富。同时,公司还对现有产品进行技改优化工艺,拟优化氯氟吡氧乙酸酯工艺,直接外购氟代吡啶甲酯中间体,减少工艺环节和三废的产生,同时产生的副产盐通过综合利用项目进行循环利用,实现产业配套循环,并配套建设相关公辅和环境治理设施,通过丰富的新产品储备以及持续的资本开支,长期成长值得期待。 与科迪华合资成立子公司,合作有望扩大。2020年1月,公司与科迪华农业科技(上海)有限公司签订了《股东协议》,共同出资设立子公司,公司和科迪华分别持股80%和20%。科迪华是全球农化行业巨头,公司与其成立子公司有望扩大合作范围。2020年12月,广安利华30000吨精细化工农药中间体及配套设施建设项目环境影响评价第二次公示,主体项目包含年产10000吨氯氟吡氧乙酸甲酯以及年产20000吨氯代吡啶中间体,项目总投资5.5亿元,提升氯代吡啶中间体及原药产能。 维持“买入”投资评级。预计公司2021-2023年归母净利润为7.54亿元、8.27亿元和9.20亿元,对应PE分别为15.8X/14.3X和13.0X。我们认为公司作为农药领域细分龙头企业,草铵膦业务围绕新工艺持续提升竞争力,同时新增产能不断释放并横向拓展产品,业绩有望持续增长,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、环保与安全生产风险、项目建设不达预期。
联化科技 基础化工业 2021-04-19 22.87 -- -- 23.69 3.59%
29.80 30.30%
详细
事件:公司发布2021年一季度业绩预告,实现归母净利润8000万元–11000万元,去年同期亏损3680.06万元,实现扭亏为盈。 点评:一季度扭亏为盈。2020年一季度,公司经营受到疫情影响,当季仅实现营收6.83亿元,环比30.55%,因而出现季度亏损。2021年疫情对公司负面影响减弱,叠加医药业务订单数量增加,推动公司一季度扭亏为盈,实现归母净利润8000万元–11000万元,去年同期亏损3,680.06万元。 农药业务有望迎来拐点。2019年,公司主要的农药中间体生产基地江苏联化和盐城联化因“321”事件停产,对公司造成盈利造成极大负面影响,2020年H1江苏联化和盐城联化分别亏损1.19亿元和0.78亿元。目前公司农化业务已进入复产进程,经市相关部门复核,盐城市人民政府批复,江苏联化6条生产线项目和盐城联化3条生产线项目及相关配套设施在完成设备调试工作的基础上,可进入正常生产阶段,获批恢复生产线2018年产生的扣除内部交易后的营收为3.23亿元,目前经营情况良好,考虑到复产初期运营成本偏高,实际利润贡献或有滞后,同时3月19日公司公告江苏联化广灭灵等9条生产线项目和盐城联化JG303邻氯苯腈项目2条生产线项目及相关配套设施在完成设备调试工作的基础上,可进入正常生产阶段,本次获得复产批复的生产线项目2018年度产生的扣除内部交易后的营业收入合计为9.69亿元,同时公司德州联化布局新农药产能,建立产能备份的同时新增农药产品线,公司农药业务有望迎来拐点。 筹划以台州联化为主体整合医药业务并实施员工持股、医药业务有望高增长。 随着中国、印度等新兴市场在固有的成本优势的基础上逐步掌握了医药CMO行业的经营管理能力,全球CMO行业逐步向新兴市场迁移,叠加国内新药审核不断加速、MAH推动行业进一步发展,国内CMO行业迎来高增长,根据南方医药经济研究所,2012年至2018年,中国CMO市场规模从138亿元增长至370亿元,复合增长率为17.8%。经多年发展,公司已初步建立医药产品管线,截至2019年底,公司拥有三期临床项目28个、其他临床阶段项目56个、商业化阶段项目14个,随着台州联化和临海联化产能逐步建设及释放,公司医药业务具备较大发展潜力。同时,公司2020年底公告,筹划以台州联化为主体整合医药业务并拟采用增资、股份转让等方式在台州联化实施员工持股,完成后公司持有台州联化的股权比例将由100%相应减少,但仍控股台州联化,方案实施利于公司医药板块的长期发展。 盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润为1.03/7.49/9.55亿元,对应PE分别为217/29.8/23.4倍。公司作为国内优质的农药企业,农药业务迎来拐点,医药业务潜力十足,维持“买入”投资评级。 风险提示:下游需求疲软风险、响水基地复产不及预期、项目建设不及预期、环保安全风险
荣盛石化 基础化工业 2021-04-19 18.20 -- -- 30.15 9.84%
20.45 12.36%
详细
事件:公司发布2020年年报,全年实现营业收入1072.65亿元,同比增加30.02%,归母净利润73.09亿元,同比增长231.17%,扣非后归母净利润63.46亿元,同比增长222.58%。其中四季度实现营业收入296.50亿元,归母净利润16.57亿元,扣非后归母净利润8.77亿元。同时公司发布2021年一季度业绩预告,预计实现净利润26.20亿元,同比增长113.73%。 点评:浙石化一季度盈利能力强劲,二期项目稳步推进。根据Wid资讯,2020年,OPEC一揽子原油均价41.43美元/桶,同比下降34.84%,主要产品成品油321价差/PX/乙烯价差分别为1166元/吨、212美元/吨和159.4美元/吨,同比变动10.25%、-4.21%和-47.07%。整体看,炼化景气度维持,公司炼油产品实现营业收入276.74亿元,毛利率25.62%,全年消费税13.30亿元,化工品营业收入418.11亿元,毛利率28.69%,浙石化全年实现营业收入649.01亿元,净利润112.31亿元。2021年一季度,OPEC一揽子原油均价59.99美元/桶,较四季度上涨16.03美元/桶,预计原油价格上行对公司盈利产生积极影响,国内汽柴油均价分别为7158元/吨和6190元/吨,成品油321价差982元/吨,环比提升20元/吨,PX/乙烯均价分别为749美元/吨和1011美元/吨,价差分别为182美元/吨和238美元/吨,环比提升50美元/吨和-72美元/吨,同时浙石化部分化工品下游价差扩大,推动公司一季度盈利大增113.73%至26.20亿元。随着浙石化一期项目稳定运行,目前二期工程已完成工程建设、设备安装调试等前期工作,相关装置已具备投运条件,公司于2020年11月将二期工程第一批装置(常减压及相关公用工程装置等)投入运行,整体工程有望于2021年上半年投产,逐步进入业绩释放期。 APTA价差收窄影响短期业绩、涤纶长丝景气向上。XPX方面:公司子公司中金石化主要从事PX等化工品的生产,根据宁波市应急管理局,中金石化于11月底全面停工,12月初交付检修,预计于2021年1月下旬完成检修,随着项目检修完成,预计一季度中金石化经营情况有所好转。APTA方面:自2019年Q4开始,行业进入新一轮产能扩张周期,行业景气有所下滑,根据CCFEI,2020年PTA-PX价差542元/吨,2021年一季度价差进一步收窄至341元/吨,盈利能力有所下降,公司逆势扩张,逸盛新材料PTA项目正积极推进过程中;涤纶长丝方面:受疫情影响,2020年长丝行业需求低迷,2020年全年POY价差仅为1069元/吨,随着疫情逐步得到控制,2021年行业景气上行,POY价差扩张至1430元/吨,盈利能力提升。 盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润分别为117.41亿元、145.15亿元和153.97亿元,对应PE分别为15.5、12.5和11.8倍,因浙江石化具备规模优势大、产品结构合理、二次加工和物料综合利用能力强、经营效率高等优势,盈利能力强,目前二期项目第一批装置已投入运行,同时永盛科技聚酯薄膜扩建等项目也稳步推进,有望逐步贡献业绩增量,维持“买入”评级。 风险提示:1)油价大幅波动;2)产能过剩导致盈利下行;3)二期项目建设进度不及预期;
新洋丰 纺织和服饰行业 2021-04-16 16.21 -- -- 17.07 5.31%
20.00 23.38%
详细
事件:公司公布2021年一季报,21Q1实现营收33.11亿元,同比+17.80%,归母净利润3.41亿元,同比+77.32%;扣非后归母净利润为3.37亿元,同比+76.74%。 点评:景气推动复合肥量价上行,一季度盈利显著提升。在粮食价格带动下,复合肥行业从2020年开始进入新一轮景气周期,公司一季度归母净利润达3.41亿元,创历史新高。从售价看,农需旺盛对化肥价格产生积极影响,单质肥和复合肥价格同比和环比均出现上涨。据wid,21Q1国产三元复合肥价格同比+2.2%,环比+2.8%;磷酸一铵价格同比+22.3%,环比+16.1%。成本端,尿素、氯化钾、磷矿石价格分别同比+5.2%、+0.5%、-9.0%,环比+7.0%、+2.1%、+4.7%。 公司具备320万吨低品位磷矿洗选能力,是国内最大的磷酸一铵生产企业,充分受益于产业链一体化优势。公司一季度毛利率达20.17%,较2020年全年提升2.17pct。从销量看,一季度为春肥旺季,公司收入环比大幅增加,同时,在原料上涨的行情下,公司预付款金额也有所增加。公司销售节奏维持良好,一季度末合同负债达12.74亿,为后续销售提供了有力保障。 研发费用大幅增加,聚焦新型肥蓝海市场。一季度公司研发费用达904.7万元,较上期增加127.92%。近年来公司在新型肥领域持续投入,2020年,公司成立MAX-IFIC国际肥料创新中心,开发了对标超越国际一流的洋丰优雅系列产品。人员方面,公司在北京成立了专门的研发团队进行新型肥的研发,目前团队规模已达50多人,此外,公司还引进应用技术研究人员100多名,从原始创新、产品开发、应用技术等多个方面推动新型肥的开发应用。得益于公司在研发与人员方面的资源投入,新型肥料销量由2016年的33.56万吨增长至2020年的72.02万吨,四年内实现销量翻番。新型肥与常规肥的不同点在于,其推广需要企业具备较强的资金实力和技术服务能力,公司拥有规模、资金、品牌、渠道全方位的优势,有望在新型肥蓝海市场加速前行。 合成氨与聚磷酸铵项目有序推进,看好公司长期发展。公司已于2020年3月在荆门基地启动30万吨/年合成氨技改项目,投资额15亿元,引进水煤浆气化工艺,替代15万吨/年的老产能,投产后预计可充分满足湖北三个基地磷酸一铵及复合肥生产需求。同时,公司磷酸铵和聚磷酸铵及磷资源综合利用项目有序推进,将部分普通磷酸一铵升级为工业级磷酸一铵与聚磷酸,有望提高产品附加值,为公司高端水溶肥与滴灌肥提供原材料,进一步巩固一体化优势。 风险提示:单质肥及复合肥价格大幅变动,粮食价格大幅波动,宏观经济下行。 盈利预测:考虑到磷复肥景气上行,预计2021-2023年公司营业收入分别为120.81亿元、124.58亿元、132.79亿元,归属净利润分别为11.77亿元、13.84亿元、15.11亿元,PE分别为19/16/15倍,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名