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谢楠

中泰证券

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工作经历: 执业证书编号:S0740519110001,曾任职于长江证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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谢楠 10
联化科技 基础化工业 2021-04-19 22.87 -- -- 23.36 2.14% -- 23.36 2.14% -- 详细
事件:公司发布2021年一季度业绩预告,实现归母净利润8000万元–11000万元,去年同期亏损3680.06万元,实现扭亏为盈。 点评:一季度扭亏为盈。2020年一季度,公司经营受到疫情影响,当季仅实现营收6.83亿元,环比30.55%,因而出现季度亏损。2021年疫情对公司负面影响减弱,叠加医药业务订单数量增加,推动公司一季度扭亏为盈,实现归母净利润8000万元–11000万元,去年同期亏损3,680.06万元。 农药业务有望迎来拐点。2019年,公司主要的农药中间体生产基地江苏联化和盐城联化因“321”事件停产,对公司造成盈利造成极大负面影响,2020年H1江苏联化和盐城联化分别亏损1.19亿元和0.78亿元。目前公司农化业务已进入复产进程,经市相关部门复核,盐城市人民政府批复,江苏联化6条生产线项目和盐城联化3条生产线项目及相关配套设施在完成设备调试工作的基础上,可进入正常生产阶段,获批恢复生产线2018年产生的扣除内部交易后的营收为3.23亿元,目前经营情况良好,考虑到复产初期运营成本偏高,实际利润贡献或有滞后,同时3月19日公司公告江苏联化广灭灵等9条生产线项目和盐城联化JG303邻氯苯腈项目2条生产线项目及相关配套设施在完成设备调试工作的基础上,可进入正常生产阶段,本次获得复产批复的生产线项目2018年度产生的扣除内部交易后的营业收入合计为9.69亿元,同时公司德州联化布局新农药产能,建立产能备份的同时新增农药产品线,公司农药业务有望迎来拐点。 筹划以台州联化为主体整合医药业务并实施员工持股、医药业务有望高增长。 随着中国、印度等新兴市场在固有的成本优势的基础上逐步掌握了医药CMO行业的经营管理能力,全球CMO行业逐步向新兴市场迁移,叠加国内新药审核不断加速、MAH推动行业进一步发展,国内CMO行业迎来高增长,根据南方医药经济研究所,2012年至2018年,中国CMO市场规模从138亿元增长至370亿元,复合增长率为17.8%。经多年发展,公司已初步建立医药产品管线,截至2019年底,公司拥有三期临床项目28个、其他临床阶段项目56个、商业化阶段项目14个,随着台州联化和临海联化产能逐步建设及释放,公司医药业务具备较大发展潜力。同时,公司2020年底公告,筹划以台州联化为主体整合医药业务并拟采用增资、股份转让等方式在台州联化实施员工持股,完成后公司持有台州联化的股权比例将由100%相应减少,但仍控股台州联化,方案实施利于公司医药板块的长期发展。 盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润为1.03/7.49/9.55亿元,对应PE分别为217/29.8/23.4倍。公司作为国内优质的农药企业,农药业务迎来拐点,医药业务潜力十足,维持“买入”投资评级。 风险提示:下游需求疲软风险、响水基地复产不及预期、项目建设不及预期、环保安全风险
谢楠 10
荣盛石化 基础化工业 2021-04-19 27.45 -- -- 28.30 3.10% -- 28.30 3.10% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,全年实现营业收入1072.65亿元,同比增加30.02%,归母净利润73.09亿元,同比增长231.17%,扣非后归母净利润63.46亿元,同比增长222.58%。其中四季度实现营业收入296.50亿元,归母净利润16.57亿元,扣非后归母净利润8.77亿元。同时公司发布2021年一季度业绩预告,预计实现净利润26.20亿元,同比增长113.73%。 点评:浙石化一季度盈利能力强劲,二期项目稳步推进。根据Wid资讯,2020年,OPEC一揽子原油均价41.43美元/桶,同比下降34.84%,主要产品成品油321价差/PX/乙烯价差分别为1166元/吨、212美元/吨和159.4美元/吨,同比变动10.25%、-4.21%和-47.07%。整体看,炼化景气度维持,公司炼油产品实现营业收入276.74亿元,毛利率25.62%,全年消费税13.30亿元,化工品营业收入418.11亿元,毛利率28.69%,浙石化全年实现营业收入649.01亿元,净利润112.31亿元。2021年一季度,OPEC一揽子原油均价59.99美元/桶,较四季度上涨16.03美元/桶,预计原油价格上行对公司盈利产生积极影响,国内汽柴油均价分别为7158元/吨和6190元/吨,成品油321价差982元/吨,环比提升20元/吨,PX/乙烯均价分别为749美元/吨和1011美元/吨,价差分别为182美元/吨和238美元/吨,环比提升50美元/吨和-72美元/吨,同时浙石化部分化工品下游价差扩大,推动公司一季度盈利大增113.73%至26.20亿元。随着浙石化一期项目稳定运行,目前二期工程已完成工程建设、设备安装调试等前期工作,相关装置已具备投运条件,公司于2020年11月将二期工程第一批装置(常减压及相关公用工程装置等)投入运行,整体工程有望于2021年上半年投产,逐步进入业绩释放期。 APTA价差收窄影响短期业绩、涤纶长丝景气向上。XPX方面:公司子公司中金石化主要从事PX等化工品的生产,根据宁波市应急管理局,中金石化于11月底全面停工,12月初交付检修,预计于2021年1月下旬完成检修,随着项目检修完成,预计一季度中金石化经营情况有所好转。APTA方面:自2019年Q4开始,行业进入新一轮产能扩张周期,行业景气有所下滑,根据CCFEI,2020年PTA-PX价差542元/吨,2021年一季度价差进一步收窄至341元/吨,盈利能力有所下降,公司逆势扩张,逸盛新材料PTA项目正积极推进过程中;涤纶长丝方面:受疫情影响,2020年长丝行业需求低迷,2020年全年POY价差仅为1069元/吨,随着疫情逐步得到控制,2021年行业景气上行,POY价差扩张至1430元/吨,盈利能力提升。 盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润分别为117.41亿元、145.15亿元和153.97亿元,对应PE分别为15.5、12.5和11.8倍,因浙江石化具备规模优势大、产品结构合理、二次加工和物料综合利用能力强、经营效率高等优势,盈利能力强,目前二期项目第一批装置已投入运行,同时永盛科技聚酯薄膜扩建等项目也稳步推进,有望逐步贡献业绩增量,维持“买入”评级。 风险提示:1)油价大幅波动;2)产能过剩导致盈利下行;3)二期项目建设进度不及预期;
谢楠 10
新洋丰 纺织和服饰行业 2021-04-16 16.40 -- -- 17.14 4.51% -- 17.14 4.51% -- 详细
事件:公司公布2021年一季报,21Q1实现营收33.11亿元,同比+17.80%,归母净利润3.41亿元,同比+77.32%;扣非后归母净利润为3.37亿元,同比+76.74%。 点评:景气推动复合肥量价上行,一季度盈利显著提升。在粮食价格带动下,复合肥行业从2020年开始进入新一轮景气周期,公司一季度归母净利润达3.41亿元,创历史新高。从售价看,农需旺盛对化肥价格产生积极影响,单质肥和复合肥价格同比和环比均出现上涨。据wid,21Q1国产三元复合肥价格同比+2.2%,环比+2.8%;磷酸一铵价格同比+22.3%,环比+16.1%。成本端,尿素、氯化钾、磷矿石价格分别同比+5.2%、+0.5%、-9.0%,环比+7.0%、+2.1%、+4.7%。 公司具备320万吨低品位磷矿洗选能力,是国内最大的磷酸一铵生产企业,充分受益于产业链一体化优势。公司一季度毛利率达20.17%,较2020年全年提升2.17pct。从销量看,一季度为春肥旺季,公司收入环比大幅增加,同时,在原料上涨的行情下,公司预付款金额也有所增加。公司销售节奏维持良好,一季度末合同负债达12.74亿,为后续销售提供了有力保障。 研发费用大幅增加,聚焦新型肥蓝海市场。一季度公司研发费用达904.7万元,较上期增加127.92%。近年来公司在新型肥领域持续投入,2020年,公司成立MAX-IFIC国际肥料创新中心,开发了对标超越国际一流的洋丰优雅系列产品。人员方面,公司在北京成立了专门的研发团队进行新型肥的研发,目前团队规模已达50多人,此外,公司还引进应用技术研究人员100多名,从原始创新、产品开发、应用技术等多个方面推动新型肥的开发应用。得益于公司在研发与人员方面的资源投入,新型肥料销量由2016年的33.56万吨增长至2020年的72.02万吨,四年内实现销量翻番。新型肥与常规肥的不同点在于,其推广需要企业具备较强的资金实力和技术服务能力,公司拥有规模、资金、品牌、渠道全方位的优势,有望在新型肥蓝海市场加速前行。 合成氨与聚磷酸铵项目有序推进,看好公司长期发展。公司已于2020年3月在荆门基地启动30万吨/年合成氨技改项目,投资额15亿元,引进水煤浆气化工艺,替代15万吨/年的老产能,投产后预计可充分满足湖北三个基地磷酸一铵及复合肥生产需求。同时,公司磷酸铵和聚磷酸铵及磷资源综合利用项目有序推进,将部分普通磷酸一铵升级为工业级磷酸一铵与聚磷酸,有望提高产品附加值,为公司高端水溶肥与滴灌肥提供原材料,进一步巩固一体化优势。 风险提示:单质肥及复合肥价格大幅变动,粮食价格大幅波动,宏观经济下行。 盈利预测:考虑到磷复肥景气上行,预计2021-2023年公司营业收入分别为120.81亿元、124.58亿元、132.79亿元,归属净利润分别为11.77亿元、13.84亿元、15.11亿元,PE分别为19/16/15倍,给予“买入”评级。
谢楠 10
金禾实业 食品饮料行业 2021-04-13 35.76 -- -- 34.26 -4.19% -- 34.26 -4.19% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,全年实现营业收入36.66亿元,同比下降7.69%,归母净利润7.19亿元,同比下降11.16%,扣非后归母净利润5.70亿元,同比下降23.33%,其中四季度实现营业收入9.54亿元,归母净利润1.85亿元,扣非后归母净利润1.26亿元。同时公司发布2021年一季度业绩预告,预计实现净利润1.70-2.20亿元,同比增长11.88%-44.79%。 点评: 20年同比下滑、21年Q1业绩回归增长。受疫情影响,大宗化学品需求疲弱,产品价格有所下行,2020年液氨/浓硝酸/双氧水/硫酸均价分别为2598/1480/1037/232元/吨,同比下跌10.17%/10.91%/7.72%/32.88%,公司全年大宗化工品销量132.25万吨,实现营业收入13.19亿元,同比下降14.87%,毛利率19.10%,同比下降4.99pct。食品添加剂业务方面,2020年公司销量2.51万吨,实现营业收入19.01亿元,同比增长2.73%,但因主要产品甲基/乙基麦芽酚及三氯蔗糖价格均有所下滑,毛利率36.25%,同比下降6.79pct。费用率方面,销售费用率1.47%,同比下降1.82pct,主要因会计准备变化引起,管理费用率上行1.17pct至3.32%,研发费用率3.28%,财务费用率-0.03%,整体费用维持在较佳水平。此外,因公司持有金融资产公允价值上升实现收益9275.72万元,以及投资结构化主体交易私募证券投资基金实现收益投5106.46万元,均对盈利提供正面贡献,全年归母净利润7.19亿元,同比下降11.16%。2021年一季度,液氨/浓硝酸/双氧水/硫酸均价分别为3141元/吨、1911元/吨、1165元/吨和496元/吨,整体价格水平有所提升,推动公司一季度盈利上行,预计实现净利润1.70-2.20亿元,同比增长11.88%-44.79%。 甜味剂受益于行业需求增长。由于消费习惯、健康生活理念的推广以及肥胖等健康问题的日益严重,代糖饮料的迅速发展,且糖精、甜蜜素及阿斯巴甜等低端甜味剂使用空间范围受到限制,安赛蜜及三氯蔗糖的替代市场有望实现快速增长。以可口可乐和和百事可乐为代表的企业已经深度规划布局安赛蜜和三氯蔗糖产品。公司为国内安赛蜜和三氯蔗糖产品龙头企业,有望受益行业需求的快速增长。 新项目不断推进,有望进入收获期。2020年,公司完成了年产4500吨佳乐麝香溶液、1000吨呋喃铵盐项目的建设工作,并于2021年1月正式进入试生产阶段,生产出合格产品,年产5000吨三氯蔗糖项目主体工程已完成建设,建成并投产后,公司三氯蔗糖产能将达到8000吨/年的规模,届时将跃居成为全球领先的三氯蔗糖生产企业,此外,公司年产5000吨甲乙基麦芽酚项目已取得环评批复,目前正在积极推进项目建设的相关工作。随着各项目逐步建成投产,公司长期成长值得期待。 盈利预测:预计公司2021年-2013年归母净利润分别为10.04/12.61/15.43亿元,对应PE分别为21/17/14倍。因公司所处高倍甜味剂赛道优异,且公司核心产品龙头地位稳固、未来新项目不断推进带动公司长期成长,维持“买入”评级。 风险提示事件:产品价格下跌;环保和安全生产的风险;产能建设及释放不达预期。
谢楠 10
万华化学 基础化工业 2021-04-13 109.99 -- -- 112.60 2.37% -- 112.60 2.37% -- 详细
事件:公司公布2021年一季报,21Q1实现营收313.12亿元,同比+104.08%,归母净利润66.21亿元,同比+380.82%,扣非后归母净利润63.70亿元,同比+499.72%。 点评: MDI维持高景气,大幅扩产增厚利润。公司21Q1单季度业绩为66.21亿元,持续创历史新高,我们认为聚氨酯板块的高景气、以及石化乙烯二期投产或为业绩高增的主要原因。聚氨酯方面,21Q1聚氨酯整体销量92万吨,环比Q4增加4.3万吨,公司于2月25日公告烟台工业园MDI完成了从60万吨/年至110万吨/年的技改扩能,对销量或产生积极贡献。从行业供需看,一季度海外MDI装置因美国寒潮天气影响宣布不可抗力,整体供应趋紧,需求端白电产销和出口持续高增,MDI整体维持高景气,新增产能的消化渠道较为顺畅。价格端,21Q1聚氨酯板块整体均价环比+588元/吨,主要反应在聚合MDI价格上涨。从市场价口径看,21Q1聚合MDI均价同比+72%,环比+9%;价差同比+8741元/吨,环比+722元/吨。其中,2月由于美国供应紧张,我国聚合MDI出口至美国的数量同比增长256%,据卓创资讯,2月中下旬北美聚合MDI价格上涨至3000美元/吨CIF,外盘价格上涨或对盈利产生正向贡献。 乙烯投产贡献增量,石化业务量价齐升。公司21Q1石化业务产量和销量分别环比增加33万吨和46万吨,后者包含LPG贸易。销量方面,公司大乙烯一期于2020年11月建成投产,或对一季度产销产生较大贡献。价格端,石化产品的整体价格伴随油价反弹显著回升,主要产品中,Q1丙烯价格同比+19.8%;PO价格同比+107.5%;丙烯酸价格同比+40.2%;丁醇价格同比+106.2%,通用塑料中PP、LLDPE、PVC价格同比涨幅也均在20%以上。展望未来,公司PO/SM装置计划于2021年下半年建成投产,POCHP中试装置中交在即,石化板块的不断壮大有望为公司提供长期的发展动力。 新材料均价提升明显,多个项目打造长期成长曲线。21Q1公司新材料业务均价环比+25.5%,同比+21.9%,驱动新材料业务盈利提升。据Wind,一季度HDI和IPDI均价分别较Q4增加19233元/吨和7375元/吨,作为单位售价较高的产品或对均价产生较大影响。此外,一季度TPU、PC、PMMA均价也环比增加13%、17%、2%。2020年,公司PC二期装置建成投产,IP-IPN-IPDA-IPDI产业链也实现全面复产,新材料板块不断壮大;当下公司尼龙12、PBAT、四川改性塑料二期等项目正有序推进,有望助力公司向化工新材料行业战略转型,打造长期成长曲线。 风险提示:MDI价格大幅波动,项目投产进度不达预期。 盈利预测:考虑到聚氨酯行业景气延续,乙烯项目投产带来增量,我们调整盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为224.08亿元、239.20亿元、260.44亿元(前值为198.04亿元、223.18亿元、242.25亿元),EPS分别为7.14元、7.62元、8.29元。维持买入评级。
谢楠 10
三友化工 基础化工业 2021-04-13 11.07 -- -- 11.49 3.79% -- 11.49 3.79% -- 详细
事件:1)公司发布2020年年报,全年实现营业收入177.80亿元,同比下降13.33%,实现归母净利润7.17亿元,同比增长5%,扣非后归母净利润6.35亿元,同比增长6.39%,其中四季度实现营业收入52.00亿元,归母净利润6.85亿元。2)公司公告一系列项目投资,拟投资9.75亿元扩建20万吨/年有机硅单体项目,拟投资16.35亿元投资20万吨/年新溶剂法绿色纤维素纤维项目(一期),即6万吨/年项目以及拟投资4.52亿元新建热电联产项目。 点评:主业复苏拐点已至,四季度利润环比大增。2020年,在新冠疫情等不利条件下,公司产销仅小幅下行,全年生产纯碱/粘胶短纤维/烧碱/有机硅环体/PVC337.83万吨/74.96万吨/51.37万吨/11.97万吨/42.37万吨,分别同比下降1.09%/8.69%/2.36%/-2.22%/1.40%,销售纯碱/粘胶短纤维/烧碱/PVC336.49万吨/76.10万吨/51.18万吨/42.22万吨,分别同比下降2.13%/6.72%/2.83%/0.89%,全年实现营业收入177.80亿元,同比下降13.33%,公司2020年积极开展成本费用控制,纯碱原盐等18项消耗创最优记录,并通过发行疫情防控公司债等方式降低费用,以及开展差异化消化,高白纤维、莫代尔、专用树脂手套料销量同比增长35%、23%、85%,单月销量均创新高,推动公司全年实现归母净利润7.17亿元,同比增长5%。其中公司四季度纯碱/粘胶短纤/烧碱/PVC/硅氧烷销量分别为85.13万吨、21.03万吨、13.67万吨、11.37万吨和1.50万吨,销售均价分别为1364.91元/吨、9410.37元/吨、1355.48元/吨、8782.52元/吨和18348.78元/吨,环比上行9.68%、12.88%、5.53%、17.61%和29.07%,受各个产品销售均价上行推动,公司四季度实现净利润6.85亿元,环比增长3.83亿元。 拟投资一系列项目,推动公司长期成长。公司公告一系列项目投资:1)拟投资16.35亿元建设20万吨/年新溶剂法绿色纤维素纤维项目(一期)6万吨/年项目,项目产品莱赛尔纤维具有良好的吸湿性,穿着舒适性,优异的手感和悬垂性,且收缩率低,染色性能好、强力高等特点,并具有良好的纺织加工性能用,拥有广阔的应用领域和市场前景。该项目投产后,公司粘胶短纤产品结构有望进一步完善,并提升公司在再生纤维素纤维行业整体竞争力,根据公司初步测算,项目投产后,该项目年净利润为2.34亿元。2)为进一步缓解公司碱氯不平衡问题,使公司内部各产业产能匹配更合理,循环经济优势得到进一步发挥,公司拟投资9.75亿元扩建20万吨/年有机硅单体项目,使有机硅单体总产能达到40万吨/年,根据公司测算,项目有望实现净利1.6亿元;3)为满足未来产业发展及南堡开发区各企业不断增长对电力、热力的需求,公司拟投资建设热电联产项目,即新建1台30MW抽背式汽轮发电机组,配1台480t/h高温高压煤粉锅炉,同步建设烟气脱硫、脱硝及除尘装置等辅助设施,根据公司测算,年均利润总额(经营期平均)4090.23万元。新项目建设有望推动公司长期成长。 盈利预测:因公司粘胶短纤、纯碱等产品盈利能力上行,上修公司2021年、2022年业绩至24.03亿元和26.44亿元(前值为12.91/15.84亿元),同时引入2023年业绩预测27.40亿元,对应PE分别为9.6/8.7/8.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:PVC糊树脂、粘胶短纤及纯碱等产品价格下行;新建项目进度不及预期
谢楠 10
共创草坪 传播与文化 2021-04-09 31.90 -- -- 42.85 34.33% -- 42.85 34.33% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩公告,实现营收18.50亿元,同比增长19.10%,实现归母净利润4.11亿元,同比增长44.38%。公司Q4实现营收5.07亿元,同比增长31.46%;Q4实现归母净利润9706万元,同比增加32.78%。公司2020年度利润分派方案为每10股派发现金股利5元人民币,不送红股,不转增。 事件:公司发布2021年一季度预告,预计实现营收5.01-5.37亿元,同比增长40%-50%,预计实现归母净利润9402-10074万元,同比增长40%-50%。 行业龙头地位稳固,草坪销售业务增势强劲。2020年,公司人造草坪产能6900万平方米/年,实现产量5371万平方米,同比+31.08%,实现销量5131万平方米,同比+26.13%,主要受益于家庭消费类的休闲草产品需求强劲,草坪行业发展趋势向好。受新收入准则,将运输费、港杂费、货物保险费等重分类至营业成本影响,以及国际原油等大宗材料价格下降影响,公司毛利率为36.92%,同比持平。受新收入准则影响,公司销售费用率为4.17%,同比降低3.77pct。 受汇率波动影响公司汇兑损益,公司财务费用率为1.85%,同比增加1.99pct。 此外,越南公司享受企业所得税免税优惠政策,全年实现利润总额1.79亿元。 报告期内,公司国内市场实现营收3.01亿元,同比+14.58%,国际市场实现营收15.43亿元,同比+20.05%。受益于国家“十三五规划”中关于中国足球场地设施建设规划的政策推动,国内市场社会足球场地需求大幅增长,2020年,国内市场运动草产品实现销售收入2.38亿元,同比+13.95%。2020年,国际市场休闲草产品实现销售收入12.27亿元,同比+31.65%。越南二期2600万平方米/年已于2021Q1开始投产,公司产能将达到9500万平方米/平。 股权激励计划启动,锚定发展愿景共赢未来。公司向包括董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术(业务)人员在内的83人,首次授予216.20万股限制性股票,预留47.30万股限制性股票,业绩考核指标则以公司2020年营业收入和净利润为基数,2021年-2023年营业收入增长率分别不低于20%、44%和73%,且净利润增长率分不低于10%、25%、52%,或净利润增长率分别不低于20%、44%和73%,且营业收入增长率分别不低于15%、33%、52%。通过实施中长期激励计划,公司将锚定未来三年的盈利目标,驱动业绩高增长。 “买入”投资评级。预测公司2021-2023年归母净利润分别为5.43、7.08和9.00亿元,对应EPS分别为1.36元、1.77元和2.25元,PE分别为22倍、17倍和14倍,看好公司伴随产能投放业绩有望快速释放,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。
谢楠 10
新洋丰 纺织和服饰行业 2021-04-08 17.75 -- -- 17.65 -0.56% -- 17.65 -0.56% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,全年实现营业收入100.69亿元,同比增长7.94%;归属于上市公司股东的净利润9.55亿元,同比增长46.65%;扣非后归母净利润9.20亿元。20Q4公司实现归母净利润1.59亿元。 点评:粮价上行助力景气回升,粮价上行助力景气回升,20年复合肥价减量增。年复合肥价减量增。复合肥行业历经五年底部调整后,于2020年进入新一轮景气周期,一方面,在国储去库与下游饲料需求增加的叠加下,玉米供需迎来拐点,带动主粮价格大幅上涨并创近十年新高,提振农民种植意愿;另一方面,疫情影响与国家对粮食安全的重视,也侧面拉动了复合肥需求。公司作为全国磷复肥龙头企业,充分受益于行业景气上行。 销量方面,公司2020年磷肥销量113.17万吨,同比增长29.73%;常规复合肥销量293.91万吨,同比增长8.72%;新型复合肥销量72.02万吨,同比增长9.84%。公司地处疫情严重的湖北地区,夏季又受到长江沿岸防汛压力,公司全年磷复肥销量实现13%的正增长,体现出公司较强的抗压能力。价格方面,据wid,2020年复合肥市场价同比下滑8%左右,原材料硫酸钾、尿素、磷酸一铵价格分别较19年下滑9.1%、8.5%、5.5%。公司凭借磷酸一铵自供与钾肥进口配额优势,有效控制成产成本,全年销售净利率为9.65%,较19年提升2.57pct。 聚焦蓝海市场,新型肥增量显著。近年来公司大力发展新型肥,新型肥料销量由2016年的33.56万吨增长至2020年的72.02万吨,四年内实现销量翻番。 据年报,今年6、7月公司或将迎来30万吨经济作物专用肥项目的投产,有望助力2021年秋肥期间销量提升。新型肥的发展离不开公司的营销优势和技术优势,我们注意到公司2020年一级经销商数量已达5500多家,较19年新增300家左右;2020年研发费用较19年大幅增加38.67%,公司正在北京总部建设行业先进的新型肥料研发实验室,引进应用技术研究人员100多名,助力新型肥的推广应用。 可转债项目进一步巩固成本优势,看好公司长期发展。公司已于2020年3月在荆门基地启动30万吨/年合成氨技改项目,投资额15亿元,建设周期预计2年。据可转债募集说明书,公司现有的15万吨/年合成氨生产线工艺技术停留在2005年水平,未能充分发挥原料成本优势。此次新建的30万吨/年生产线引进水煤浆气化工艺,将替代老产能,预计可充分满足湖北三个基地磷酸一铵及复合肥生产需求,大幅降低磷复肥生产成本,进一步巩固公司一体化优势。 风险提示:单质肥及复合肥价格大幅变动,粮食价格大幅波动,宏观经济下行。 盈利预测:考虑到磷复肥景气上行,预计2021-2023年公司营业收入分别为120.81亿元、124.58亿元、132.79亿元,归属净利润分别为11.77亿元、13.84亿元、15.11亿元(前值为20-22年:9.59亿元、11.81亿元、12.76亿元),PE分别为20/17/16倍,给予“买入”评级。
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恒力石化 基础化工业 2021-04-07 30.47 -- -- 30.95 1.58% -- 30.95 1.58% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,全年实现营业收入1523.97亿元,同比增加51.21%,归母净利润134.62亿元,同比增长34.29%,扣非后归母净利润128.80亿元,同比增长38.86%,其中四季度实现营业收入490.63亿元,归母净利润35.51亿元,扣非后归母净利润29.84亿元。同时公司发布2021年一季度业绩预告,预计当季实现净利润41.37亿元,同比增93.02%左右,扣非后归母净利润39.98亿元,同比增85.80%左右。 点评: 炼化一体化优势显著及油价温和上行推动一季度盈利大增。根据Wind资讯,2020年四季度,OPEC一揽子原油均价43.96美元/桶,油价基本保持稳定,国内汽柴油321价差963元/吨,环比提升45元/吨,PX/乙烯价差分别为132美元/吨和310美元/吨,环比提升26美元/吨和121美元/吨。2021年一季度,OPEC一揽子原油均价59.99美元/桶,较四季度上涨16.03美元/桶,预计原油价格上行对公司盈利产生积极影响,国内汽柴油均价分别为7158元/吨和6190元/吨,成品油321价差982元/吨,环比提升20元/吨,PX/乙烯均价分别为749美元/吨和1011美元/吨,价差分别为182美元/吨和238美元/吨,环比提升50美元/吨和-72美元/吨,乙二醇/HDPE/苯乙烯均价分别为649美元/吨、1006美元/吨和1038美元/吨,环比上行160美元/吨、26美元/吨和136美元/吨,炼化一体化优势显著及油价温和上行推动2021年一季度盈利大增,当季实现净利润41.37亿元,同比增93.02%。 PTA价差收窄、长丝盈利底部回升。PTA方面:受行业产能集中投放影响,PTA盈利继续收窄,2020年四季度和2021年一季度PTA价差分别为468元/吨和339元/吨,公司逆势扩张PTA产能进一步强化规模优势,目前具备PTA产能1160万吨,拟于广东省惠州大亚湾石化园区内建设“2×250万吨/年PTA项目”,投产后行业地位进一步得到巩固;涤纶长丝方面:随着疫情逐步得到控制,长丝行业需求回暖,2020年四季度POY/DTY/FDY均价分别价差分别为1157元/吨、1349元/吨和2795元/吨,2021年一季度POY/DTY/FDY均价分别价差分别为1567元/吨、1694元/吨和3255元/吨,盈利底部回升,驱动聚酯板块盈利向上。 持股计划激发员工动力,彰显管理层发展信心。公司完成第五期员工持股计划,本次员工持股计划目的为激励公司参与150万吨/年乙烯项目、PTA-4项目和PTA-5项目建设的主要工作人员。员工持股计划设立后委托具备资产管理资质的专业机构进行管理,信托计划按照1:1的比例设立优先级份额、劣后级份额,合计16,000万元(含),公司实际控制人为信托计划劣后级份额提供托底保证,扣除相关费用后,保证公司所提取的奖励基金按单利计算年化收益率不低于8%。锁定期60个月。截至目前,公司已合计进行五轮股权激励,核心人才动力得到有效激发,同时彰显管理层发展信心。 投资建议:因公司大炼化项目稳定运行,油价温和上涨推动公司盈利向上,同时长丝、涤纶工业丝、PBAT及PBS等产品也将陆续投产贡献业绩,修正公司2020-2022年归母净利润至134.62亿元、151.32亿元和161.92亿元(前值134.77、137.75和149.90亿元),对应PE分别为15.5、13.8和12.9倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:油价及产品价格大幅波动;产能释放不及预期;疫情持续影响需求。
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泰和新材 基础化工业 2021-04-05 16.52 -- -- 16.77 1.51% -- 16.77 1.51% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报预告,预计实现归母净利润1.3-1.9亿元,同比增加149%-263%,环比增加49%-118%,公司业绩符合市场预期。 业绩预告符合预期。2021年Q1,氨纶下游领域需求旺盛,受原料价格上涨和需求拉动的影响,公司氨纶产品价格逐步回升,同时产品销量也出现一定幅度的增长,氨纶业务盈利能力实现较大幅度提升;芳纶产能释放及产销有效衔接,公司芳纶产品的产销量大幅增加,芳纶业务实现的利润同比增幅较大。 芳纶不断放量,成本逐步降低。对位芳纶领域,2020年6月公司宁夏基地3000吨对位芳纶投产,产能持续爬坡,成本不断降低,公司以光通信领域和防护领域为突破口,通过调整产品结构,加强产销衔接,满足相关订单需求,同时通过创新销售模式、加强与客户的合作开发,加快新产品的研发与应用,产品持续放量。间位芳纶领域,公司不断优化产品结构,与产业链客户共同开发新产品、开拓新市场。国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会于2020年底发布了2020年第31号中国国家标准公告,即《个体防护装备配备规范》。该标准为强制性国家标准,将于2022年1月1日起全面实施。标准主要针对特种行业产业工人个体穿戴防护装备制定,对防护工装的标准的阻燃性能、物理性能提出了更为明确、严格的要求。本标准将为阻燃材料及相关行业带来新的市场空间。公司产能持续释放,间位芳纶首期4000吨/年产能顺利推进。 氨纶持续向好。2021年,伴随着全球经济复苏,纺织服装景气向上,需求持续向好,叠加原材料端PTMEG价格上涨,氨纶价格持续向上。据Wind,2021Q1氨纶40D均价50620元/吨,同比+21154元/吨,(氨纶-纯MDI-PTMEG价差)为23020元/吨,同比+10252元/吨。公司宁夏基地3万吨绿色差别化氨纶预计2021年底投产,烟台基地1.5万吨高效差别化粗旦氨纶预计2021年底投产。 “买入”评级。预计公司2020-2022年归母净利润为2.70、5.53和6.47亿元,EPS为0.39、0.81和0.95元,PE为40、20和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。
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万润股份 基础化工业 2021-04-05 17.60 -- -- 17.52 -0.45% -- 17.52 -0.45% -- 详细
公司是新材料平台领军者。公司从液晶材料起家,依托公司核心有机合成纯化等技术,不断拓宽下游领域,目前主要涵盖信息材料产业和大健康产业。公司液晶材料下游客户为国际三大主要混合液晶生产商 Merck、 Chisso和 DIC,是全球领先的OLED成品材料、OLED升华前单体材料和中间体材料供应商;环保材料沸石分子筛主要供应给英国汽车尾气催化剂厂商庄信万丰;公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料领域,积蓄发展动能。大健康板块涉足原料药、医药中间体、成药制剂、生命科学和体外诊断领域。公司新材料平台日益凸显。 OLED材料迎来快速发展。得益于终端需求增长--可折叠手机引领潮流,5G推动手机更新换代,VR及可穿戴设备出货强劲,全球 OLED市场规模快速增长。据UDC,2019年全球OLED整体营收达到252亿美金。2019-2024年复合增速达13%,2024年全球市场规模将达458亿美金。子公司九目化学2020年实现营业收入3.97亿元(+46%),净利润0.94亿元(+57%),搬迁扩产项目产能落地后会继续打开公司盈利空间。子公司三月科技2020年实现营收1755万元,成品材料研发工作稳步推进,目前已有OLED成品材料通过下游厂商的验证。 受益国六沸石不断放量。公司深耕沸石行业,绑定庄信万丰不断放量。2021年7月1日开始,国内重型柴油车全面推行国六标准,有效拉动国内沸石需求。公司现有沸石产能5850吨/年,仍有7000吨/年产能在建,受益国六放量。 API国产化正当时,MP布局全球促发展。全球原料药产业由欧美日逐步向中国转移,且环保政策、药品一致性评价、关联审评审批促进中国原料药供给侧改革。公司目前每年可实现原料药100吨、片剂4亿片、胶囊4亿粒、颗粒剂和干混悬剂2.1亿袋的生产规模,在建项目总投资6.26亿元,预计达产后可实现营收9.5亿元,利润总额1.5亿元。子公司MP主营生命科学与体外诊断。 “买入”投资评级。预测公司2021-2023年归母净利润分别为6.72、8.79和10.94亿元,对应EPS分别为0.74、0.97和1.20元,PE分别为24倍、18倍和15倍。看好公司作为新材料平台业绩快速增长,维持“买入”投资评级。 风险提示:下游市场不及预期、政策推行不达预期、主要产品价格波动的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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海利得 基础化工业 2021-04-01 5.74 -- -- 6.11 6.45% -- 6.11 6.45% -- 详细
事件;公司发布2020年年报,全年实现营业收入35.12亿元,同比下滑12.48%,归母净利润2.52亿元,同比下滑23.08%,扣非后归母净利润2.43亿元,同比下降19.04%。其中四季度实现营业收入9.48亿元,归母净利润1.03亿元。同时公司发布2021年一季度业绩预告,预计实现归母净利润1.05亿元-1.23亿元,同比130%-170%。 点评: 车用丝产销恢复推动公司业绩高增。受疫情影响,公司2020年上半年车用丝产销较弱,行业需求自三季度开始逐步修复,同时因疫情控制对公共交通进行限制的影响,出行依赖私家车和自行车等,推动了汽车轮胎市场的需求增长,车用高模低收缩产品订单从三季度末到四季度明显增长,短期出现供不应求的现象,预计还将延续,全年工业丝销量14.65万吨,实现营业收入14.74亿元。帘子布方面,下半年随着疫情的缓解,市场出现报复性反弹,导致全球聚酯帘子布出现供不应求的局面,BS、米其林、韩泰、住友、锦湖以及国内客户订单持续增长,全年帘子布销量4.34万吨,实现营业收入6.79亿元。受车用丝产销恢复推动,公司盈利能力快速提升,2020年四季度实现归母净利润1.03亿元,预计一季度实现净利润1.05亿元-1.23亿元,同比130%-170%。 差异化产品布局、新产能推动公司长期成长。公司为涤纶工业丝龙头企业,通过差异化战略布局高技术含量、高附加值的产品。公司安全带丝和安全气囊丝两款车用丝产品让公司成为AUTOLIV、JOYSON等安全总成厂商十多年的合格供应商,帘子布产品已成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线品牌轮胎制造商。随着新客户认证以及新市场开发的持续推进,2021年公司将继续建设4万吨车用工业丝和3万吨帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线,帘子布产能将由4万吨提升至6万吨,此外,公司于2018年开始推动越南11万吨差别化涤纶工业长丝项目,目前项目已有3.7万吨产能投产,剩余产能将于2021年分批投产。新产能投放有望推动公司迈上成长新台阶。 塑胶地板、压延膜项目稳步推进。除涤纶车用丝外,公司还积极开拓新领域。目前塑胶业务已初具规模,并开发出WPC地板、SPC石塑地板、MGO超耐磨地板、PP无卤聚烯烃地板、RSVP地板等国内领先产品,且通过美国GREENGUARDGOLD、FloorScore等权威认证,并已经进入欧美知名品牌OEM供应体系,年产1200万平方米石塑地板项目正在建设过程中,预计2021年上半年开始逐步投产贡献业绩增量。同时公司还将新增压延膜业务,4.7万吨高端压延膜项目正在建设过程,项目实施后既可顺应当前高端薄膜行业发展趋势,发展建筑用、车用和投影用等高端薄膜,提升产品性能,又能提高企业装备水平,发展优势产品,促进新材料行业结构优化。 盈利预测及评级:我们预计公司2021至2023年归母净利润分别为4.91亿元、6.22亿元和7.48亿元,对应PE分别为13.7X、10.8X和9.0X。因公司经营有望迎来向上拐点,维持“买入”评级。 风险提示事件:产能建设及释放不达预期;下游需求萎缩。
谢楠 10
万华化学 基础化工业 2021-03-31 111.35 -- -- 112.60 1.12% -- 112.60 1.12% -- 详细
事件:公司发布2021年4月中国地区MDI价格公告,中国地区聚合MDI分销市场挂牌价25500元/吨(比3月份价格下调2500元/吨),直销市场挂牌价25500元/吨(比3月份价格下调2500元/吨);纯MDI挂牌价28000元/吨(同3月份相比没有变动)。 点评: 全球供应紧张局面有所缓解,4月聚合MDI挂牌价小幅下滑。截止2021/3/30,聚合MDI价格21400元/吨(较月初-20%),价差为15860元/吨(较月初-5212元/吨),纯MDI价格23250元/吨(较月初-18%),价差为17710元/吨(较月初-5112元/吨)。我们认为聚合MDI挂牌价下调,一方面是基于当下供需的动态调整,一方面也有助于下游需求释放。 供应端,整体供应紧张的局面有所缓解。国内方面,据卓创资讯,巴斯夫重庆于2月27日开始为期一个月左右的检修,复产在即;海外方面,据IHS,前期受美国寒潮天气影响的多个MDI装置已于3月中旬陆续恢复重启。成本端,纯苯支撑有望维持。伴随油价中枢上行,3月国内纯苯均价为6524元/吨,环比2月回升13%。当下纯苯到港货源有限,仍处于去库存阶段,据卓创资讯,惠州石化、青岛丽东等装置正在检修,预计纯苯价格有望维持。需求端,白电依旧乐观,本次调价有望释放中小企业需求。MDI不同领域需求出现分化。冰箱冷柜等大型工厂以厂家直销为主,1-2月冰箱产量同比增长83%,较19年同期增长10.2%,其中外销同比增长73%;1-2月冷柜产量同比增长134%,较19年同期增长89.8%。考虑到海外地产需求向好,且疫苗运输有望带来需求增量,预计冰箱冷柜二季度需求有望维持。而其他聚合MDI下游如外墙/管道保温、汽车、胶黏剂等多以零散采购为主,需求淡季叠加前期价格高位侵蚀利润,整体需求较为平淡。 福建PDH项目有望强化MDI新基地一体化产业链优势。2021年3月25日,公司发布公告,拟投资24亿元设立万华化学(福建)新材料有限公司,初步规划PDH丙烷脱氢制丙烯及丙烯下游产业链。万华化学福建工业园西区现有MDI、TDI、PVC、合成气及配套空分、液氨、苯胺等装置及码头建设。公司在当地规划PDH产能后,或将有助于完善“丙烯-PO-聚醚”产业链,配齐聚氨酯另一重要原料聚醚的产能,实现产业协同发展。 风险提示:MDI价格大幅波动,项目投产进度不达预期。 盈利预测:预计2021-2023年归母净利润分别为198.04亿元、223.18亿元、242.25亿元,EPS分别为6.31元、7.11元、7.72元。维持买入评级。
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安迪苏 基础化工业 2021-03-31 13.86 -- -- 14.49 4.55% -- 14.49 4.55% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,全年实现营业收入119.10亿元,同比增长6.96%,归母净利润13.52亿元,同比增长36.20%,扣非后归母净利润13.72亿元,同比增长52.90%。其中四季度实现营业收入30.29亿元,归母净利润2.54亿元。 点评: 液体蛋氨酸渗透率提升、维生素坚挺推动功能化工品板块盈利。2020年公司功能性产品实现营业收入85.23亿元,同比增长5%,其中销量、价格以及外币折算因素分别影响营业收入4.53亿元、-0.66亿元和0.49亿元,毛利率35%,同比提升5pct。液体蛋氨酸销量持续增长以及维生素业务推动盈利上行,其中液体蛋氨酸在四季度较上年同期取得14%的销量增长,同时原料丙烯、甲醇和硫磺价格同比下降16%、17%和16%,进一步提振盈利,维生素方面,在疫情背景下,公司生产和供应稳定,维生素A和维生素E业务实现强劲的双位数销量增长,同时充分受益于坚实的市场价格,根据Wind资讯,2020年维生素A、维生素E均价分别为389.6元/KG和64.35元/KG,同比上涨8.43%和42.12%。 特种产品维持强劲增长。2020年全年公司特种产品实现营业收入28.24亿元,同比增长16%,其中销量、价格和外币折算因素分别拉动营收增长3.78亿元、0.01亿元和0.13亿元,毛利率50%,同比增加1pct。增长主要归功于反刍动物产品38%的销售增长,水产业务31%的销售增长以及包括“营养促健康”产品线在内的其他各类特种产品的强劲表现。未来5年,公司特种产品业务有望继续实现可持续的业绩增长,产品组合将更加均衡,特种产品收入将有望实现翻番,其收入贡献占比将从目前的24%增长到2025年的三分之一以上。 双支柱战略稳步推进。蛋氨酸方面,2020年安迪苏决定在欧洲工厂(LesRoches工厂和Burgos工厂)开展了新的脱瓶颈项目,提升Burgos工厂液体蛋氨酸产能增加3万吨/年,项目预计将于2021年底完工;年产能18万吨的南京工厂液体蛋氨酸二期项目持续推进,项目进展顺利,大部分管道和土建工程已完成,主要进口设备已交付工地,预计将于2022年下半年试生产,现有南京工厂脱瓶颈工程伴随着南京工厂液体蛋氨酸二期项目完工后的协同效用,南京工厂的总产能将扩大至年产36万吨。特种产品方面,2020年12月10日,安迪苏完成了对FRAmelco集团的收购,公司销售主要来自短链和中链脂肪酸。短、中链脂肪酸能促进动物健康,提升动物性能,而溶血卵磷脂则能提高动物对营养物质的消化吸收。恺迪苏拥有单细胞蛋白及该产品的创新制造工艺,公司第一阶段目标是在中国建造生产厂,奠基仪式于2020年12月18日举行,预计最早将于2022年底惠及中国和东南亚的水产养殖市场。此外,公司通过AVF基金继续寻求对创新企业的投资,2020年完成了三项新的投资,分别为:1)ViroVet,比利时公司,着力率先开发基于其独特专利技术平台的新型创新疫苗;2)NovobindLivestockTherapeuticsInc,加拿大动物保健公司,通过其经过验证的生物制剂平台开发精准生物制剂(NBXs),针对动物体内的细菌、病毒和寄生虫的抗菌应用;3)AnimAb,比利时公司,目前专注于开发针对猪体内产肠毒素大肠杆菌新抗体。 盈利预测及评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1587/1799/2058百万元,对应PE分别为24/21/18倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:维生素及蛋氨酸等产品价格下跌;产能建设及释放不达预期;疫情影响下游需求;特种产品发展不及预期。
谢楠 10
新和成 医药生物 2021-03-31 37.96 -- -- 39.35 3.66% -- 39.35 3.66% -- 详细
事件:1)公司发布2020年年报,全年实现营业收入103.14亿元,同比增长34.64%,归母净利润35.64亿元,同比增长64.59%,扣非后归母净利润34.10亿元,同比增长76.28%,其中四季度实现营业收入28.41亿元,归母净利润6.28亿元。 点评: 维生素景气、蛋氨酸及发酵项目推动营业品板块增长。2020年公司营养品业务保持稳健增长态势,全年实现营业收入71.52亿元,同比增长51.93%,毛利率57.78%,同比上升8.65pct。细分看,维生素行业维持相对景气,根据Wind资讯,2020年维生素A、维生素E均价分别为389.6元/KG和64.35元/KG,同比上涨8.43%和42.12%,且因行业供给端扰动及下游需求回暖,公司全年维生素销量有所提升,量价齐升推动业绩向上。同时,公司蛋氨酸及发酵项目新产能建成投产转固,至2020年年末,固定资产增长78.44%至139.14亿元,蛋氨酸二期25万吨/年项目其中10万吨装置如期投入使用,目前已正常生产,市场份额显著提升,项目当年实现效益3322.83万元,生物发酵项目(一期)顺利完成达产验收,实现满负荷生产,维生素C市场开拓顺利。展望未来,公司蛋氨酸二期25万吨/年项目其中15万吨装置按计划进行,项目进程可控,生物发酵项目(二期)环境影响报告批复,其他项目按计划推进。随着新产能不断投产,公司营养品板块有望持续成长。 香精香料业务稳健增长、新材料业务稳定。公司是全球香精香料品牌企业,依托化学合成与生物发酵两大技术平台,近几年不断丰富香料品种,满足不断变化的市场需求,主要产品包括芳樟醇系列、柠檬醛系列、叶醇系列、二氢茉莉酮酸甲酯、覆盆子酮、女贞醛等,覆盖日化、食品和医药等多个领域。2020年公司叶醇系列产品产销规模进一步释放,全年香精香料业务实现营业收入19.56亿元,同比增长9.06%,毛利率55.47%,同比降低0.94pct,展望未来,公司将继续提升现有产品竞争力,加速研发和产业化新产品,未来内生潜力将继续稳步增长。新材料方面,公司以高性能树脂的聚合工艺及下游应用研发为基础开发材料产品,疫情后公司迅速恢复生产,全年开工率接近100%,下半年市场需求回暖后,销量快速恢复,同时公司年内完成对绍兴纳岩和绍兴勤进的收购以发展聚苯硫醚造粒业务、长玻纤增强业务、聚苯硫醚薄膜和挤出业务,全年新材料板块实现营业收入7.23亿元,同比增长1.98%。 持股计划激发员工动力,彰显管理层发展信心。2020年10月,公司发布第三期员工持股计划,本员工持股计划资金来源为持有人自筹资金,出资额不超过15,300万元,并按1:1的比例进行配资不超过15,300万元(控股股东借款),资金总额不超过30,600万元,参加人员总人数不超过685人,其中董事(不包含独立董事)、监事及高级管理人员12人,通过多次员工持股,核心人才动力得到有效激发,同时彰显管理层发展信心。 盈利预测:公司为国内优质的精细化工品龙头企业,研发能力突出,新产能稳步推进,业绩有望稳健成长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4120百万元、4582百万元和4999百万元,对应PE分别为20.1/18.1/16.5倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:维生素价格下跌;下游需求萎靡影响公司产品销售。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名