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匠心家居 纺织和服饰行业 2021-10-28 68.30 -- -- 69.50 1.76% -- 69.50 1.76% -- 详细
事件:公司2021年三季报业绩超预期,前三季度实现营业收入14.90亿元,同比增长70.38%,归母净利润2.36亿元,同比增长53.06%,扣非归母净利润2.35亿元,同比增长57.75%;其中,2021Q3单季营业收入5.08亿元,同比增长21.85%,归母净利润0.86亿元,同比增长28.95%,扣非归母净利润0.85亿元。 受益海外软体需求旺盛,公司业绩延续成长。公司超90%的产品销往以美国为主的海外市场,受海外房地产景气度上行驱动,软体家居订单量大幅提升,带动公司Q3收入维持高增趋势。公司21Q3毛利率、净利率分别为34.78%、16.93%,较20Q3变动-2.46pct、+0.93pct,其中毛利率变动主要为原材料价格上涨影响。 21Q3销售费用率、管理费用率分别8.65%、3.02%,较20Q3分别变动2.04pct、1.04pct。考虑到中美贸易战预期及原材料影响改善,公司规模效应逐步体现,为盈利能力改善带来利好。 研发壁垒深厚,供应链内部垂直一体化。研发技术护城河深厚,对海外软体消费者喜好理解深刻,创新能力强,电动沙发应用1-5个电机,用户舒适度和体验感强。同时,由于电动沙发、电动床高度依赖核心零配件的技术参数及设计工艺,公司自主研发机构件、电机、电控装置等核心配件,已形成内部核心供应链体系的开发闭环及全部自产,缩短产品开发周期快速响应市场需求。 深度绑定高成长性客户,产能投放打开成长空间。公司为下游家居企业核心供应商,其中第一大客户AsheyFurniture与公司自15年开展合作,粘性强。根据欧睿数据,AsheyFurniture18年美国功能沙发市占率达10.6%排名第三,马太效应下,头部品牌优势愈加明显,享受需求端放量红利,将带动公司订单增加。公司于常州、越南布局两大生产基地,形成中越协同供应网络,有效降低关税成本,保障供应链稳定,预计募投项目投产后将新增45万张智能电动沙发产能,28万套智能电动床产能,以及35万张床垫产能。 盈利预测及投资建议:考虑到公司技术壁垒深厚,优质客户粘性强,下游需求旺盛,北美及澳洲市场拓展超预期,伴随未来产能逐步投放,公司未来有望延续业绩高速成长趋势,我们上调公司盈利预测,预测2021~2023年营业总收入分别为19.04、22.57、27.61亿元,同比增长44.5%、18.5%、22.3%,2021~2023年归母净利润分别为2.81、3.44、4.28亿元,同比增长36.5%、22.6%、24.4%,对应21-23年PE分别为19.02X、15.51X、12.47X,维持“买入”评级。 风险提示:全球新冠疫情反复风险;原材料价格大幅波动风险
百隆东方 纺织和服饰行业 2021-10-28 5.57 -- -- 5.51 -1.08% -- 5.51 -1.08% -- 详细
事件概述21年 前 三 季 度 , 公 司 收 入 / 归 母 净 利 / 扣 非 归 母 净 利 分 别 为 55.57/7.92/7.55亿 元 , 同 比 增 长32.95%/342.21%/459.23%,21Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为 16.36/2.41/2.27亿元、同比增长5.7%/464.13%/652.13%,符合预期。 分析判断: 我们分析,Q3业绩主要受到越南疫情影响,但公司在 7、8月两次提价对冲了负面影响,在利润端影响不大:公司 8月越南实施各为期 14天的第二轮和第三轮“三就地”政策,期间越南百隆的产能利用率分别下降至 32%/38%左右,我们估计 21Q3越南产能利用率不足 50%。 毛利率环比进一步提升,净利率环比有所下降主要由于投资收益减少和所得税增加。21Q3公司毛利率为25.22%、同比提高 15.24PCT、环比提高 1.66PCT,我们分析毛利率提升主要来自:1)2次提价贡献,2)越南低价棉花库存贡献; (3)订单结构改善、色纺纱占比进一步提升。从费用率看,21Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.34%/5.60%/1.76%/0.61%、同比提高-1.5/0.8/-0.3/-1.9PCT、环比提高-0.04/0.85/-0.82/-1.32PCT。21Q3投资净收益/收入为 0.72%、同比下降 3.5PCT、环比下降 2.1PCT,所得税/收入为 2.17%、同比提高 0.9PCT、环比提高 1.9PCT。21Q3公司净利率为 14.74%、同比提高 11.98PCT、环比下降 1.27PCT。 公司 Q3存货为 37亿元,环比进一步提升。我们测算其中原材料库存大约在 8个月左右。 投资建议尽管公司 Q3受到越南疫情影响,但预计 Q4有望恢复正常。我们判断: (1)越南低成本有望持续至明年上半年,Q4棉价超预期上涨。截至 21/10/26,棉价已上涨至 2.22万元/吨,超过年初预计的 1.4-1.6万元/吨,我们分析主要由于:1)籽棉成本推动:疆内轧花产能增多使得新棉抢收严重,籽棉收购价达 10元/公斤以上,从而推算出皮棉成本在 2.2-2.3万元/吨;2)阴雨、冰雹天气预期;3)美棉价格上涨;4)10.4中美重启有针对性的关税豁免。我们测算棉价每上涨 1000元/吨有望贡献利润弹性 1.4亿元。 (2)我们更强调的是公司20Q4以来的非周期成长逻辑,即新疆棉带来的行业竞争格局有望从寡头走向垄断,从而带来公司议价能力提升:往年公司提价一般在棉价上涨 3个月后,今年基本在 10-15天,在棉价突破 2万的背景下不排除继续提价、带动业绩超预期; (3)长期关注公司随着第一大客户申洲的扩张而增长,公司在越南继续扩产 50万锭。 维持 21/22/23年收入预测分别为 84.59/93.02/105.37亿元、归母净利预测 11.5/12.7/16亿、对应 EPS 分别为 0.77/0.85/1.07元,2021年 10月 26日收盘价 5.47元对应 PE 分别为 7/6/5X,维持买入评级;安全边际参考公司回购均价(3.7元)及股权激励行权价(3.93/4.33元)。 风险提示棉价下行风险;越南疫情风险;汇率波动风险;投产进度低于预期风险;系统性风险。
罗莱生活 纺织和服饰行业 2021-10-27 12.75 14.79 17.57% 12.96 1.65% -- 12.96 1.65% -- 详细
2021年前三季度公司营业收入39.99亿元,同比增长22.77%,归母净利润4.91亿元,同比增长35.54%,扣非后归母净利润同比增长33.87%,其中21Q3营业收入和归母净利润分别增长8.97%和6.96%,受疫情和去年同期高基数影响(20Q3收入与归母净利润分别增长12%与29%),三季度收入和盈利增速有所放缓。公司同时公告三季报拟每股现金分红0.6元。 前三季度公司综合毛利率同比下降1.01pct,主要由于会计准则调整后运输费用计入营业成本预计美国家具业务受运费上涨影响;期间费用率同比下降1.24pct;净利润率为12.33%,同比增加1.03pct。前三季度公司经营活动净现金流同比下降34.2%,季度末公司应收账款较年初增加4.37%,存货较年初增加16.19%,一方面为四季度旺季备货,一方面公司在今年缩短采购生产周期,均衡淡旺季产能。 鉴于公司当前稳健的经营状况和良好的发展前景,为回报股东,公司第一次在三季报现金分红,参考现价当前股息率近5%,考虑年报分红,公司股息率有继续上升空间,体现了公司对经营质量与中长期稳健增长的信心,股价对绝对收益资金吸引力进一步提升。 针对家纺消费升级的大趋势,公司一方面通过爆款品类拉动品牌影响力,一方面加大扶持加盟与直营,稳固行业第一的地位。线上流量去中心化的过程中,公司在直播转型较早完善布局,抖音等新兴平台家纺类目GMV 居前,今年天猫双十一预售中罗莱与LOVO 在品类中排名前列,双十一与21Q4公司收入增速仍然值得期待。中长期看公司线下持续开店、线上主品牌不断提升盈利能力+LOVO 品牌做大规模,公司市占率有望进一步提升。 财务预测与投资建议 根据三季报,我们小幅上调公司未来3年收入预测,预计公司2021-2023年每股收益分别为0.87元、1.01元和1.16元(原预测为0.85元、0.99元和1.13元),参考可比公司估值,给予公司2021年17倍的估值,对应目标价14.79元,维持公司“增持”评级。 风险提示:疫情可能的反复及国内经济下滑带来的零售风险,新品牌培育低于预期的风险
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-10-27 77.62 -- -- 78.45 1.07% -- 78.45 1.07% -- 详细
业绩简评 10月 26日,公司公布了 2021Q1-Q3公司实现营收 58.2亿元,同比减少 38.9%;归母净利润 11.04亿元,同比减少 65%;扣非后归母净利润 9.49亿元,同比减少 70%。 2021Q3公司实现营收 17.6亿元,同比减少 67%;归母净利润 3.43亿元,同比减少 83.9%;扣非后归母净利润 3.21亿元,同比减少84.76%。 经营分析 由于同期高基数效应导致三季度营收有所下降,后疫情时代消费品有望实现增长。2021年 Q3同比下滑因 2020年 Q3出口境外医用耗材业务收入高(尤其是医用防护产品),导致可比基数高,2021年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比减少 64.95%,主要原因是医用防护产品出口收入减少和医用防护产品毛利率降低。健康生活消费品受益于消费需求复苏、公司产品升级等因素,有望后续不断贡献利润。 股价回购彰显成长信心,员工持股健全激励机制。稳健医疗于 2021年9月 22日发布公告,用于回购股份的金额在 3亿-5亿之间,回购股份的价格不超过 116元/股。同时回购股份拟用于员工持股计划,将充分调动员工积极性,完善公司长效激励机制和利益共享机制。 健康消费品业务有望后续成为新增长点。公司主要以“wier 稳健医疗”、“Purcotto 全棉时代”及“PureH2B 津梁生活”三大品牌来分别覆盖医用耗材、健康生活消费品板块的纺织类消费品和美妆、个护、运动等消费品,品牌差异化明显,均保持较高的营收水平。渠道方面,线上线下共同发力,有望不断扩大市场份额。 盈利调整与投资建议 我们维持盈利预期,预计公司 2021-2023年分别实现归母净利润17.6、21.64、25.71亿元,同比增长-53.82%、22.96%、18.84%。维持“增持”评级。 风险提示 疫情防护产品放量不及预期 ;盈利增长可持续性风险;汇率波动风险;贸易摩擦 风险;线下门店销售恢复不及预期;市场竞争加剧风险;
太平鸟 纺织和服饰行业 2021-10-25 37.83 51.84 48.41% 37.72 -0.29% -- 37.72 -0.29% -- 详细
2021年前三季度公司营业收入74.09亿元,同比增长34%,归母净利润5.54亿元,同比增长79%,扣非后归母净利润4.1亿元,同比增长91%,其中21Q3公司收入增长4%,归母净利润下降25%,国内疫情、天气异常与主流电商平台增速放缓对公司三季度终端零售产生明显的影响。 分品牌来看,PB女装与乐町Q3收入+4%与-4%,PB男装与童装Q3收入+9%与+12%,男装与童装单季度表现相对更强;分渠道,Q3电商收入增长7%,线下直营收入下降7%,加盟收入增长16%,前三季度线下直营门店净增99家,线下加盟门店净增363家,加盟Q3保持较快的开店进度,为全年批发收入增长打下基础。三季度公司期间费用率上升2.48PCT,扣非后净利润率5%,在收入增速放缓的情况下,品牌宣传、设计研发等费用支出的增加对公司报告期获利能力有一定的拖累。 伴随三季报,公司同时推出新一期激励计划,计划向50名高管与核心骨干授予552.58万股限制性股票,授予价格12.66元/股,解锁条件为2021-2023年每年的收入或盈利同比增速不低于15%,并且设有事业部层面与个人层面绩效考核要求。参考上一期激励经验,我们认为此次激励计划更务实,兼顾了员工收益与公司业务的成长性。 三季度外部环境的变化(疫情波动、传统电商平台流量放缓等)对国内品牌服饰行业整体都产生了较大的零售压力,考虑到公司20Q4收入和盈利基数相对不高,近期全国大范围降温将带动冬装销售进入旺季,公司在近期也陆续官宣了白敬亭、王一博、杨倩等代言人,双十一与21Q4公司收入增速仍然值得期待。长期来看公司仍然处于提质增效的改革红利释放期,在销售收入稳步增加的趋势下,盈利有望呈现更高的弹性。 财务预测与投资建议我们维持对公司2021-2023年每股收益分别为2.16元、2.67元和3.31元的盈利预测,参考可比公司平均估值,给与公司2021年24倍PE估值,对应目标价51.84元,维持公司“买入”评级。 风险提示:疫情波动、传统电商平台持续减速、未能准确把握市场流行趋势变化、存货跌价风险等。
马莉 1
欣贺股份 纺织和服饰行业 2021-10-25 11.12 -- -- 10.81 -2.79% -- 10.81 -2.79% -- 详细
Q3分析: 疫情扰动增速承压, 电商业务保持高增势头。 渠道数量方面, 公司自营渠道如期拓展, 基本完成 70家新增自营渠道目标。 收入结构来看, 公司线下业绩承压, 线上业务如期保持高速增长。 ①线下: 公司收入~70%-80%来源于线下, 且基本集中于高线城市。 Q3疫情反复主要集中于高线城市, 尤其对于厦门(公司总部) 影响较为显著, 公司线下销售收入/利润承压。 ②线上: 目前公司电商收入主要集中于天猫与唯品会平台, 抖音目前主要作为引流平台。 公司电商业务稳步推进, 如期保持同比~30%的高速增长。 Q4展望: 电商高速增长+疫情消散, 冬装备货充足或带来新增量电商: 线上业务有望持续兑现高增速预期。 伴随 Q4双十一催化+电商营销持续加码+电商主推款放量, 公司 21电商业务有望持续在往年高基数基础上保持~35%以上增长(20年双十一公司实现 GMV~1.7亿)。 具体双十一的准备上,主要是公司新增自营引流渠道(过去通常以与天猫进行合作的方式进行), 根据10月 20日天猫平台数据, 公司双十一预售首日 JORYA weekend GMV 同比增长超 30%。 线下: 疫情消散业绩显著反弹, 厚款冬装 SKU 备货充足静待成果。 21年国庆期间, 公司直营地区收入同比增长~20%, 反弹效果显著, 预计伴随疫情消散,公司同店收入有望回归高速增长。 Q4冬装备货方面, 公司今年首次大幅调整冬装 SKU 结构, 注重发力更高附加价值的厚款产品, 主打产品包括羊绒大衣、 羽绒衣等, 有望带动客单价持续上行, 单 Q4利润率持续提升。 盈利预测及目标价空间我们看好公司管理的调整与数字化运营带来的红利释放, 我们认为疫情短期扰动不改我们对公司中长期的优质发展的判断。 我们预计公司 21~23年实现归母净利润 3.3/4.4/5.9亿, 对应增速 87%/33%/33%, 对应估值仅 14/11/8X。 结合公司成长性与产品独特性, 继续维持“买入” 评级。 潜在风险因素疫情再次出现严重反复;
太平鸟 纺织和服饰行业 2021-10-25 37.83 -- -- 37.72 -0.29% -- 37.72 -0.29% -- 详细
21Q1-Q3营收74.1亿同增34%,归母净利5.5亿同增79%其中Q3营收23.94亿元,同增3.92%,主要系三季度终端零售增速放缓所致;21Q3归母净利润1.43亿元,同比减少24.66%,主要系三季度收入增速放缓,同时公司25周年庆、品牌宣传、设计研发以及河南灾情捐赠等费用支出增加,导致净利润降低。 分品牌看,21Q3PEACEBIRD女装收入10.95亿元(占总营收比例为46%),同比增长4%;PEACEBIRD男装收入6.43亿元(占比27%),同比增长8.80%;乐町LED-IN收入3.33亿元(占比14%),同比减少3.76%;MiniPeace童装收入2.52亿元(占比11%),同比增长12%。 分渠道看,1)线下渠道:收入17.98亿元(占比76%),同比增长4%;同比增长4%;其中直营收入8.31亿元(占线下渠道收入比46%),同比减少7%;加盟收入9.67亿元(占线下渠道收入比54%),同比增长16%。 2)线上渠道:收入5.79亿元(占比24%),同比增长6%。 公司毛利率同比增长0.05pct至50.02%,归母净利率减少2.26pct至5.96%分品牌看,2021Q1-3PEACEBIRD女装毛利率为56.47%(+1.77pct);PEACEBIRD男装毛利率为54.31%(+1.50pct);乐町LED-IN毛利率为48.34%(-2.60pct);MiniPeace童装毛利率为49.51%(+4.15pct)。 分渠道看,2021Q1-3线下渠道毛利率为57.87%(+2.44pct);其中直营渠道毛利率为65.88%,同增3.70pct;加盟渠道毛利率为45.13%,同比增长0.92pct。21Q1-3线上渠道毛利率为43.90%,同比减少2.29pct。 费用率稳定,2021Q3销售费用率33%(+1pct)、管理费用率7%(-1pct)、研发费用率2%(+1pct)、财务费用率1%。 周转效率提升。2021Q3公司存货28.17亿元,同比增长25.09%;库存周转期为199天,同比减少8天。 发布限制性股票激励计划,充分调动积极性。公司发布2021年限制性股票激励计划,拟向激励对象一次性授予限制性股票552.6万股,约占该计划草案公告时公司股本总额4.8亿股的1.16%。 维持盈利预测,维持买入评级。考虑到公司未来线下渠道运营效率及盈利能力有望稳步提升,且数字化赋能背景下,精准设计、需求感知、柔性供应及场景营销价值链路打通后运营效率有望提升,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.5/12.5/15.0亿元,对应EPS分别为2.2/2.6/3.2元,对应P/E分别为17/15/12X。 风险提示:国内局部疫情反复致门店销售不及预期;市场竞争加剧挤占原有份额;流行趋势把握不当;存货管理、跌价风险等。
太平鸟 纺织和服饰行业 2021-10-22 39.43 -- -- 38.02 -3.58% -- 38.02 -3.58% -- 详细
Q3零售下滑零售下滑致业绩承压,存货小幅上升业绩承压,存货小幅上升2021年Q3,公司实现营业收入23.9亿元,同增3.9%。归母净利润在收入疲软和捐款影响下,同减24.7%至1.4亿元,扣非净利润1.19亿元,同减24.8%。分品牌看,女装/男装/乐町/童装分别实现收入11.0/6.4/3.3/2.5亿元,分别同增4.1%/8.8%/-3.6%/11.8%。分渠道看,直营/加盟/线上分别实现收入8.3/9.7/5.8亿元,分别增长-6.8%/16.0%/6.5%。Q3公司实现毛利率50.0%,同减0.9p.p.,其中乐町毛利率下滑6.7p.p.导致整体毛利率下滑。销售费用率/管理费用率分别为32.8%/6.8%,同增0.7p.p./0.7p.p.。经营利润率/归母净利率为9.6%/6.0%,同减1.6/2.2p.p.。 展望:股权激励盘活组织,签约顶流代言人,看好Q4冬装发力10月19日公司发布股权激励方案,涉及董事、高管和核心骨干50人,股份数占比1.16%,以12.66元/股为授予价格,限售解除的考核目标分别为未来3年收入或净利润增速不低于15%,股权激励主要是希望推行合伙人机制,充分调动员工积极性,盘活组织。同时,公司在10月陆续官宣顶流明星白敬亭和王一博为代言人,加上国庆以来全国大降温,有望对公司Q4冬装销售带来积极影响,推动全年业绩高增长。 风险提示1.疫情反复;2.渠道下沉不及预期;3.库存高企风险;4.系统性风险。 投资建议:看好看好Q4业绩反弹和中长期成长,维持“买入”评级从短期看,Q3业绩在零售环境影响下承压,但公司已为Q4销售做好充分准备,包括营销代言人官宣,核心品类梳理,商品时尚感和专业度提升,有望在Q4恢复高增长。从中长期看,公司品牌、产品、渠道年轻,新零售发展势头良好,库存优化。具备多重竞争力公司有望稳步打开中长期成长天花板,渠道结构改善、门店提效有望带来净利率提升。我们维持盈利预测,预计公司21-23年净利润分别同增48%/24.1%/21.5%至10.5/13.1/15.9亿元,EPS为2.21/2.75/3.34元,考虑整体消费环境景气度回落,板块整体可比估值下降,预计公司合理估值60.4~63.2元(22年PE22x-23x),维持“买入”评级。
太平鸟 纺织和服饰行业 2021-10-22 39.43 -- -- 38.02 -3.58% -- 38.02 -3.58% -- 详细
事件公司10月19日发布3Q21业绩,2021年前三季度公司营收/净利/扣非净利同比分别同增34%/79%/91%至74.1/5.5/4.1亿元,其中Q3单季度营收/净利/扣非净利同比+4%/-25%/-25%至23.9/1.4/1.2亿元,略低于此前预期。 10月19日公司发布股权激励计划草案,拟以12.66元/股价格授予高管、核心骨干等50名激励对象552.6万股股票,约占总股本1.16%。考核目标为2021/22/23年净利或营收增速不低于15%。 业绩简评业绩简评。加盟增速好于预期,渠道结构进一步调整。线下方面,公司3Q21直营/加盟收入分别-7%/+16%至8.3/9.7亿,直营/加盟店数分别净增加64/254家。加盟扩张速度好于预期,预计收入占比将继续提升;直营门店多处于一二线城市受疫情影响较大,收入表现疲软,盈利能力预计持续改善。 线上增速环比放缓,。天猫排名优势延续。线上方面,3Q21实现6%同比增长至5.8亿元,其中天猫渠道占比约40%-50%,在严控折扣策略下规模增速有所放缓,但站内排名稳定;抖音渠道占比约20-30%,预计继续提升。 净利率短期承压,存货周转加快。3Q21公司毛利率提升0.05pct至50.02%,净利率同比下滑2.19pct至5.96%,利润下滑主要系疫情、洪水等因素影响下外部零售环境不佳,内部公司代言人、25周年庆、捐赠物资、加大研发设计投入等费用较高所致。其中线上业务毛利率约为43.9%,同比下滑2.29pct,主要系新收入准则下线上运费作为合同履约成本计入营业成本所致,实际毛利率同比提升。存货较年初增加5.6亿元,主要系加大冬装备货所致,存货周转天数同比下降7.5,维持健康水平。 盈利预测与投资建议预测与投资建议销售旺季来临叠加双十一基数较低、羽绒服新品推出、近期多个代言人官宣推动下,四季度预期良好,展望全年增长预期不变。且公司股权激励计划绑定核心人才、彰显信心;Q3加速门店拓张、加强产品研发打下良好业务基础,继续看好公司中长期增长。维持此前盈利预测,预计21-23年EPS为2.2/2.7/3.3元,对应PE为18/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示风险提示加盟开店、数字化不及预期;库存风险;股东质押及高管减持风险。
东方盛虹 纺织和服饰行业 2021-10-20 28.55 32.64 18.56% 30.66 7.39% -- 30.66 7.39% -- 详细
事件:东方盛虹发布2021年前三季度业绩预告。预告显示公司2021年前三季度有望实现归母净利润14至15亿元,同比增速预计为493.61%-536.01%;预计三季度单季归母净利润为2.53至3.53亿元,同比增速预计为46.14%-104.01%,环比下滑35.43%-53.75%。 点评:公司业绩符合市场预期。三季度业绩环比下滑主因聚酯端价差缩窄以及开工下滑导致部分量减。盛虹主营差别化长丝,根据wind数据预计,Q3DTY行业平均模拟利润约为623元/吨,相较Q2平均下降18.42%。PTA方面公司拥有产能390万吨,Q3季度PTA在成本支撑以及供给端开工负荷下降背景下使得绝对价格及价差均有所扩大。据Wind数据统计,Q3原料PX平均价格(中国主港CFR)相较Q2上升59.53美元/吨,涨幅6.92%;Q3PTA工厂开工负荷为77.71%,环比-2.96pct,PTA-PX(主港CFR)价差相较二季度环比扩宽182元/吨,提升33.14%。 斯尔邦EVA持续收益,战略项目蓄势待发::斯尔邦定位精细化工品,其30万吨/年EVA产能(其中20万吨/年光伏级)在下游光伏需求快速增长的背景下持续受益。同时根据集团公司公开信息披露,斯尔邦石化与冰岛碳循环国际公司二氧化碳制甲醇项目正式签约,项目一期预计2022年投产,设计回收二氧化碳规模15万吨/年,最终或产出2万吨光伏及EVA树脂。此外,斯尔邦旗下二期70万吨PDH项目正加紧推进,有望于年底建成投产。 炼化项目资源批复在手,预计221021年底投产:据公司9月公告,公司旗下盛虹炼化收到发改委复函,复函称原则同意项目主业使用进口原油1600万吨/年,2021年200万吨,2022年1589万吨,2023年起使用进口原油1600万吨。同时,2021年第四批原油非国营贸易进口允许量安排表发布,盛虹炼化2021年第四批允许量为200万吨。在资源条件在手背景下,其1600万吨炼化项目有望持续推进,年底投产可期。 投资建议:维持买入-A投资评级。不考虑斯尔邦注入影响,我们预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为21.61、74.84和110.96亿元。 风险提示:流动性风险,疫情反复,在建项目不及预期,购买资产计划推迟,协议进展受阻,产品价格波动等风险
百亚股份 纺织和服饰行业 2021-10-20 19.84 -- -- 20.18 1.71% -- 20.18 1.71% -- 详细
公司发布三季报,21Q1-Q3实现营收10.8亿,同增19.6%;实现归母净利润1.7亿,同增33.3%,归母净利率16.0%,同增1.7pct;实现归母扣非净利润1.6亿,同增23.9%。 其中,单Q3实现营收3.2亿,同增7.9%;实现归母净利润0.41亿,同增1.1%,归母净利率12.8%,同减0.8pct;实现归母扣非净利润0.37亿,同减9.7%。 21Q1/Q2/Q3综合毛利率分别为45.3%/46.1%/44.2%,较20Q1/Q2/Q3分别增加0/4.9/0.6pct,主要受益于中高端自由点产品的持续放量,产品结构优化。销售费用率分别为15.2%/21.0%/20.8%,同比变化-2.2/-0.2/+4.1pct,公司积极建设电商渠道,Q4电商旺季发力可期。管理费用率分别为3.7%/4.7%/5.8%,同比变化-0.2/+0.7/-1.3pct。研发费用率分别为3.4%/3.7%/3.5%,同比增加1.7/1.3/0.3pct,公司持续加大研发投入,推动产品创新迭代升级。 加大营销力度,品牌全国化成长路径清晰,短期解禁压力不改长期向好趋势。20H1疫情影响下,季度收入分布较不均匀,若将21年收入与19年比较,则21Q1/Q2/Q3收入分别增长23.3%/46.2%/31.1%,21Q3收入端表现良好,卫生巾消费升级品牌溢价空间可观。费用端公司持续加大新兴渠道营销投放力度,稳扎稳打培育品牌势能。上市以来的业绩表现持续验证公司优秀的管理能力,稳需求赛道市占率提升可期。 投资建议:作为内资头部卫生巾品牌,公司坚持既定发展战略,持续优化产品结构,深化优势区域渠道拓展,加快电商和新零售渠道建设,加大营销推广力度,品牌全国化成长路径清晰。由于公司加大销售费用投放,将21-22年净利润由2.4/3.1亿元下调至2.3/2.9亿元,对应38/30xPE,短期解禁压力不改长期向好趋势,建议积极关注。 风险提示:线上业务发展不及预期,线下渠道拓展不及预期,行业竞争加剧风险
星期六 纺织和服饰行业 2021-10-18 22.00 33.58 68.91% 23.85 8.41% -- 23.85 8.41% -- 详细
事件’:星期六发布2021年前三季度业绩预告,预计2021前三季度归母净利润区间为亏损0.9-1.35亿元,去年同期为亏损1.13亿元,同比下降19.09%-增长20.61%。如剔除5824万元的股权激励摊销费用,对应归母净利润区间则为亏损3176-7676万元,同比收窄71.98%-32.29%,亏损幅度改善。其中2021Q3归母净利润区间为亏损3085-7585万元,去年同期为亏损945.99万元,同比下降226.11%-701.81%,主要系女鞋拖累影响。 点评:遥望直播电商业务持续升级,快抖双平台GMV 表现靓丽。根据第三方数据监测,我们预估公司前三季度累计GMV 在65.1亿+,其中快手实现43.8亿+,抖音实现21.3亿+。尤其是8月起遥望发力抖音平台,8/9月抖音GMV 分别实现7/6.7亿,同比+675%/950%,直播带货业务能力显著再提升。 主播运营和供应链能力优势明显,夯实公司核心竞争力。主播运营方面,公司已构建起明星+达人的多层次主播矩阵,除瑜大公子、李宣卓等达人主播外,也已形成以贾乃亮、娄艺潇、王耀庆等为代表的艺人主播梯队,Q4黄子韬和张柏芝带货首播表现值得期待;供应链方面,2021年公司重点发力美妆、珠宝、酒水品类,也已陆续获得众多知名品牌在快手、抖音等平台的深度合作,公司供应链能力不断纵深。 女鞋业务积极优化转型,但仍对公司业绩有所拖累。公司积极推动女鞋业务经营模式优化,经营情况同比有所改善;但由于消费需求疲软,同时部分地区仍受疫情影响,且因业务转型带来额外费用,因此女鞋业务对公司前三季度整体经营情况仍有一定影响。 30亿定增方案落地,助力公司行业攻城略地。公司定增方案以17.9元/股成功发行,用于建设YOWANT 数字营销云平台(9.1亿元)、打造社交电商生态圈(7.9亿元)以及补充流动资金(8.9亿元),有助于优化公司资产负债水平,巩固现有市场地位,维持公司快速发展良好态势。 投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润6.01/9.39/12.92亿元,对应EPS 分别为0.81/1.26/1.74元,对应PE 为27.36x/17.51x/12.72x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL 风险,商誉减值风险
天华超净 纺织和服饰行业 2021-10-15 99.96 -- -- 124.00 24.05% -- 124.00 24.05% -- 详细
事件: 2021年 10月 14日,公司发布第三季度报告, 2021前三季度实现营业收入 23.22亿元, 同增 118.26%, 实现归母净利 5.50亿元,同增 139.51%,扣非归母净利 4.97亿元,同增 131.86%; 三季度实现营收 8.91亿元,同增 194.96%,环增 16.78%,归母净利 2.38亿元,同增 464.56%,环增 42.80%,扣非归母净利 2.34亿元,同增 573.32%,环增 53.86%。 量价齐升助推公司业绩高增, 未来产能扩张规划明晰。 2020年底公司完成天宜锂业一期 2万吨电池级氢氧化锂建设,产能快速放量的同时开展一期技改扩产工作,实现 2.5万吨设计产能,规划年内产量达 2.3万吨。 根据百川资讯, 2021Q3电池级碳酸锂、氢氧化锂价格分别上行 10.4、 8.6万元/吨至 19.1、 18.8万元/吨, 以单季度 0.5万吨电池级氢氧化锂销量及 15万元/吨销售价格简单测算,则公司锂业务实现收入 6.64亿元。 后续伴随天宜锂业四期合计年产 5万吨+江安县年产 5万吨+甘眉工业园区年产 6万吨项目规划陆续发布, 预计到 2024年公司将达 16万吨产能,对应权益占比 14.4万吨, 有望快速跻身氢氧化锂行业第一梯队。 新签 80万吨锂精矿供应协议, 资源端保供&下游销售渠道绑定下未来成长确定性高。 此前天宜锂业通过与 Pilbara、 AMG 签订 21.5-24.5万吨锂精矿包销协议,9月与同一控制人旗下的天华时代再次签订 80万吨锂精矿包销协议,公司锂精矿来料保障提升至 101.5-104.5万吨,覆盖公司规划 16万吨氢氧化锂扩张规划, 远期资源端供应保障充足。 销售方面, 公司实控人裴振华间接持有宁德时代 5.42%股权,天宜锂业 2019年与宁德时代签署《合作协议书》,宁德时代已建成国内领先的动力电池和储能系统研发制造基地,对锂盐原料需求量巨大,公司有望乘宁德之风,占据全球锂电供应链核心地位。 供需共振助推锂价上行,公司有望充分享受行业高景气红利。 澳洲仍将是未来 2年矿端新增供给主要来源,非洲矿山乐观预计到 2024年放量, 2022年前澳洲预计仅有 Pilbara 旗下 Ngungaju 矿山(原 Altura)新增复产产能约 20.6万吨(21年 Q4复产),其余矿山扩产计划或将与股东锂盐厂建设同步进行,货源紧张情况难以缓解。国内矿山预计 2022年有甲基卡、李家沟分别投产 47/18万吨,但受限于地形复杂,开采进程或将低于市场预期,锂资源供需矛盾难以有效解决。 投资建议: 公司氢氧化锂产能进入加速扩张期,资源端保供&下游销售渠道绑定下,未来增长确定性高。 我们上调公司 2021-2023年归母净利润至 7.89、 17.31、29.79亿元(原预期为 6.53、 14.58、 26.35亿元),对应 PE 分别为 75.8、 34.6、20.1倍(原预期对应 91.6、 41.0、 22.7倍),维持“买入”评级。 风险提示: 产能建设进度不及预期风险、新能源车与消费电子需求不及预期风险、刚果(金)地区地缘政治风险。
华利集团 纺织和服饰行业 2021-10-15 91.90 -- -- 94.55 2.88% -- 94.55 2.88% -- 详细
华利集团:全球运动鞋制造龙头,成长路径清晰。公司是全球领先的运动鞋专业制 造 商 , 主 要 为 Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia、UnderArmour、HOKA ONE ONE 等全球知名运动品牌提供开发设计与制造服务。公司管理总部及开发设计中心位于广东中山,生产制造工厂位于越南、多米尼加及缅甸等地,贸易中心位于香港、中山和台湾,公司员工超过 10万人,年产鞋履超过 1.8亿双。公司营业总收入从 2017年的 100.09亿元增长至 2020年的 139.31亿元,CAGR 达 11.65%。公司归母净利润从 2017年的 11.06亿元增长至 2020年的 18.79亿元,CAGR 达 19.30%。2021H1公司实现营业收入 81.95亿元(+18.23%),实现归母净利润 12.91亿元(66.58%)。 行业:运动鞋服万亿级市场,赛道成长红利明显,产业分工催生品牌、制造双龙头。全球运动鞋履市场规模已达到万亿级市场,同时运动鞋履近年增速常年维持在 10%左右,高于鞋履整体的 4.5%左右的增速,行业成长红利明显。近年来随着健康意识增强和运动风气的兴起,同时时尚潮流观念打破了运动鞋服传统的功能性边界,消费者对运动鞋服的需求不断增强。从全球市场看,运动鞋履市场渗透率不断提高,渗透率从 2010年的 28%提升至 2020年的 41%,运动鞋履市场提升趋势明显。全球知名运动鞋履品牌企业近年来也存在精简供应商的趋势,具有大规模供货能力的运动鞋履制造企业的市场份额呈集中化趋势,制鞋龙头有望充分享受行业成长及龙头集中趋势带来的红利。 公司:全球产业链布局,老客户稳健优质,新客户快速放量,产能扩张打开增长空间。1)全球产业链布局,充分利用地区优势:公司形成 “以中山为管理及开发设计中心,以香港、中山为贸易中心,以越南、中国、缅甸、多米尼加为加工制造中心”的业务布局,充分利用地区优势。2)新老客户齐发力,助力高成长:Nike、Deckers 等老客户稳健增长, 新客户方面 Asics 和 On 的订单已陆续出货,New Balance 已完成下单,客户开拓良好。3)突破产能制约,打开成长空间:21年上半年公司产能 1亿双,产能利用率 96.92%,未来随着印尼、缅甸工厂产能投产、爬坡,公司业绩有望继续释放,打开公司增长空间。 盈利预测及投资建议:我们预计公司 2021~2023年营业总收入分别为 168.74、217.82、261.21亿元,同比增长 21.12%、29.08%、19.92%,2021~2023年归母净利润分别为 26.70、33.58、41.17亿元,同比增长 42.14%、25.75%、22.62%,对应 2021-2023年 PE 分为 39.77X、31.63X、25.97X。考虑到公司产能稳步扩张,客户稳定优质,新客户开拓成效显著,公司高速增长有望延续,看好公司长期发展,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国际贸易政策发生变动风险;劳动力成本上升风险;客户集中风险; 新冠疫情反复风险。
报喜鸟 纺织和服饰行业 2021-10-15 5.02 -- -- 4.95 -1.39% -- 4.95 -1.39% -- 详细
事件概述公司公布21Q3业绩预告,21Q3预计归母净利为0.87-1.23亿元、同比下降1-30%,表观增速低于预期;但我们分析,20Q3包含疫情防护品类贡献净利约3000万、若剔除这一影响净利为-8%-+29%。 分析判断:我们分析,净利低于预期主要由于: (1)防护品类影响基数; (2)收入估计增长10%以上、但包含会计准则变更影响,剔除这一影响收入个位数增长,其中主品牌增长稳健、接近10%、主要来自加盟发货增长,HAZZYS 由于集中在华东地区、受到疫情影响,宝鸟由于防护品类高基数影响持平略降; (3)Q3公司开店加速,估计新开60多家、其中HAZZYS20多家,装修费用增加,我们估算Q3单季净利率10%、较去年剔除防护品类下降2PCT。 投资建议我们分析,公司Q3短期受疫情影响、开店费用影响无碍长期成长趋势,公司直营比例高、若Q4疫情影响减弱恢复正常利润弹性仍大;明年有望加速开店,中长期维持主品牌/HAZZYS 有望做到30/50亿元收入;长期来看,公司在代理HAZZYS 过程中也学习了韩国商品企划经验,未来有望成长为多品牌运营集团,不排除HAZZYS 之外仍有新品牌成为增长点。考虑Q3低于预期,我们将21/22/23年收入从47.17/59.11/71.33亿元下调至45.97/57.53/69.31亿元,将归母净利从5.54/7.28/9.24亿元下调至5.01/6.58/8.36亿元、2021年10月13日股价5.13元对应PE 分别为12/9/7X,维持买入评级。 风险提示疫情反复风险;开店进度低于预期风险;系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名