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星期六 纺织和服饰行业 2021-06-14 20.50 -- -- 20.51 0.05% -- 20.51 0.05% -- 详细
从搜索到推荐,从公域到私域传统电商增速放缓,推荐/兴趣电商崛起。直播电商崛起主要来自于两方面:1)用户行为变迁;2)投入产出比对比。互联网下半场,用户基础需求已得到满足,更多的是“满足用户的未知需求”,以效果见长的推荐模式崛起。传统电商货币化率持续提升,直播电商仍存在“套利空间”。公域注重ROI(投资回报率),私域注重LTV(生命周期价值)。去中心化流量平台崛起,内容及流量,MCN兼顾孵化、内容和选品三大能力,迎来黄金发展期。 打通人货场,流量矩阵+强供应链+拓展新平台“人”的本质是消费者,“达人+内容+平台”构建了流量池。截至2020年,遥望网络签约明星10+、红人100+,短视频平台粉丝合计3.68亿+,明星是流量主力,红人是带货主力,二者相辅相成。“货”的本质是供应链,直播带货实现三方共赢。遥望网络只卖品牌产品,质量可靠的品牌产品有助于积累主播口碑,并有百人选品团队把关。“场”的本质是销售场景,遥望以快手为基本盘,逐步向抖音平台渗透直播带货GMV高速增长,上半年涨粉下半年收获2020年,公司实现营业收入21.51亿,同比增长3.9%,其中社交电商服务10.12亿,同比增长447.0%。社交电商服务爆发式增长来自于GMV的增长。2020年,遥望网络实现GMV43亿,占快手直播电商大盘的1.1%,整合空间大,持续呈上升趋势。电商业务有着明显的季节性特征,表现在收入和利润的两方面,四季度显著高于其他季度。 风险提示直播电商增速不及预期;平台机制或政策变化;行业竞争加剧风险。 看好直播电商业务发展,首次覆盖,给予“买入”评级通过多角度估值,得出公司合理估值区间29.17-33.03元/股,相对目前股价有47%-66%的溢价空间。我们预计公司21-23年净利润4.83/7.35/9.12亿,利润增速分别为1888.5%/52.1%/24.1%,首次覆盖,给予“买入”评级。
马莉 7 2
朗姿股份 纺织和服饰行业 2021-06-10 49.06 -- -- 54.30 10.68% -- 54.30 10.68% -- 详细
看好医美终端赛道价值,2021年资本加速涌入。2021年以来,医美终端赛道关注度持续升高。除 2016年即进入医美领域、且在 2018年即开始加速并购步伐的朗姿外,奥园美谷、苏宁环球、金发拉比、拉芳家化等等企业 2021年以来加速转型。 资金的快速涌入也导致了终端机构的收购价格水涨船高。参考各家公司公告,其中,奥园美谷以现金 6.97亿元收购连天美 55%的股权(对应 PS/PE 分别为2.61X/15.65X),金发拉比出资 2.38亿元受让广州韩妃 36%的股权(对应 PS/PE 分别为 1.66X/59.4X)。朗姿也于 21Q1启动设立博辰五号和博辰八号两支医美产业基金(总规模 6.52亿元),助推优质医美标的的孵化。 从医美整个产业链中,终端价值无疑非常显著。 (1)商业模式角度,依托安全和品质一旦建立起口碑之后,优质医美终端的稳定性、持续成长性、现金流都会非常强; (2)从医美赛道成长性角度,在客户复购性强、单位价值高的基础上,当前中国消费者渗透率偏低,处于成长阶段的初期; (3)随着带量采购下医药企业加速布局医美上游产品线,以及上游常规品类产品线参与者越来越多,且随着区域性龙头的逐步显现,终端机构采购迅速上量,从长期角度,终端机构在整个医美产业链条中的价值会越来越大。 朗姿精细化运营打造标准化、可复制化机构模板。朗姿的旗舰医院四川米兰柏羽作为全国收入体量最大的机构之一,2020年单店收入 3.93亿元(+26%),净利润6042亿元(+71%),净利率 15%(+4pp),作为 5A 级医院无论收入利润规模、成长速度及盈利能力提升都表现十分亮眼。轻医美品牌晶肤门店中,线雕明星医生董薇薇坐镇的四川晶肤总院 2020年收入体量达到 6650万元(+20%),净利率达到19%(+4pp),展现成熟轻医美机构盈利能力。 朗姿通过精细化运营,打造标准化、可复制化机构模板,当前已经进入快速扩张期。从今年 4月开业的米兰柏羽高新店的情况来看,单月营业额有望于下半年突破千万元大关。晶肤的门店扩张也在有序推进,公司将集中在成都、西安、长沙等城市开展同城连锁方式深入社区医美服务。 坚持品质医美、安全医美、口碑医美,步入集中力量加速发展期。公司始终坚持品质医美的经营理念,重视可持续发展。无论是就诊环境,还是医疗质量,公司都有着严格的要求。公司对新收购标的进行统一的翻修,通过信息化管理系统,对终端的经营情况进行每日监控。同时,公司加强对诊后客户进行持续的跟踪、回访等互动。并通过合伙人制度、员工持股计划、超额收益分享等方式激发核心管理员工及医生积极性。基于此,朗姿打造了较好的业内口碑,提升了公司的整合能力。 基于 2016年即进入行业、且管理磨合至今的效果,相较于刚刚进入者,朗姿至少有 5年的时间领先优势。在对赛道深入探索、并购及自拓商业模式跑通的基础上,公司进入集中全部力量做大做强医美的阶段,我们认为公司体内医美业务将继续展现积极的增长态势。 盈利预测及估值:我们预计朗姿股份 21/22/23年收入规模达到 35.0/41.1/48.1亿元,同比+22%/+18%/+17%,归母净利也将随服装利润恢复及医美快速发展达到2.73/3.72/4.95亿元,同增 92%/37%/33%,其中,医美业务的利润估算为1.11/1.64/2.25亿元。我们认为其医美业务所在行业发展迅速,朗姿旗下医美资产 优质,在 A 股具有稀缺性,考虑估值和成长性, 维持“增持”评级。
浙大自然 纺织和服饰行业 2021-06-10 48.12 -- -- 64.21 33.44% -- 64.21 33.44% -- 详细
公司深耕户外用品行业,主要产品为基于热熔接技术的床垫等产品主要产品为基于热熔接技术的床垫等产品公司的产品基于TPU几项核心技术:TPU薄膜及面料复合技术、聚氨酯软泡发泡技术、高周波熔接技术、热压熔接技术等,公司将以上技术应用于户外运动领域,当前的主要产品体系包括充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外用品,主要从事其研发、设计、生产与销售。公司主要客户包括迪卡侬、SEATOSUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、历德超市等海内外著名运动品牌及商超渠道。 基于研发与技术实力,产品类型有望快速扩充类型有望快速扩充我们认为公司在TPU面料核心技术上的积累有望在多个品类上复制,公司专有的研发团队对于面料、工艺的理解深刻,积累了多项专利技术,当前的研发项目并不局限于公司现有的产品。另外,公司和迪卡侬等海外头部户外用品品牌多年合作,关系稳定,ODM行业的特点决定了以销定产的形式更为广泛,因此新品类的需求风险较小。我们认为其未来的产品线扩充将会快于市场的预期。 产能增长有望快于预期,支撑公司业绩成长支撑公司业绩成长公司过去的成长掣肘为产能扩张速度有限。上市后,公司多个募投项目将支撑产能进一步加大。我们认为公司的产能扩张可能快于预期,我们通过分拆过去几年公司的固定资产与在建工程后发现,已有部分在建工程转固,2020年公司固定资产房屋建筑物增加316%、机器设备增加125%,预计TPU面料产线已经进入预定可使用状态,我们相信新增产能有望支持公司的中期成长。 风险提示估值合理性风险;订单低于预期风险;产能扩张不及预期风险;首次覆盖给予给予“买入”评级预计公司2021-2023年净利润分别为2.2、3.0、3.9亿,对应当前股价PE分别为22、16、12x,20-23年复合增长35%,我们认为公司股票价值在70-81亿元之间,2021年动态市盈率分别为32倍和37倍,相对于公司目前股价有46%-69%溢价空间。首次覆盖给予“买入”评级。
比音勒芬 纺织和服饰行业 2021-06-08 24.99 -- -- 25.27 1.12% -- 25.27 1.12% -- 详细
公司 6月 4日发布业绩预告,预计 2021H1业绩同比增长 45%~55%。 我们点评 有二: 1)上半年终端销售持续强劲,且加盟商信心充足、秋冬订货会表现踊跃。 综 上,我们判断公司 2021H1收入增速有望达到 30%左右。 2)单 Q2来看:测算收 入/业绩同比 20Q2增速 20%/40%左右( Q1收入/业绩同比 20Q1增 45%/55%)。 但因去年疫情导致基数变化,若以 2019年上半年为基数进行还原,可见:测算 21Q2收入/业绩较 19Q2同增达到 25%/100%左右( Q1收入/业绩同比 19Q1增 13%/16%), 以此角度我们认为公司 Q2运营再超市场预期。 产品、营销强势助推品牌力上行。 公司围绕产品和营销打造优质高端时尚运动国产 品牌,我们认为不断提升的品牌力将持续驱动终端。 1)产品多维创新,公司从产品 设计、技术多点打造差异化高端产品力, 2021春季新品“始”续”敦煌主题国潮系 列、创新 Outlast(空调纤维)系列,推动销售同时拉升品牌力。 2)营销多点布局, 明星代言、赛事事件带来高强度曝光,与国家高尔夫球队再续八年之约,强化品牌 专业属性。 渠道增量、提质驱动终端,新零售效果佳。 公司全渠道革新: 1) 线下门店数量扩张、 质量提升驱动终端。 2020年线下增 1.7%至 18.4亿元。 量价拆分来看, ①店数:公 司掌握特色布局渠道优势并持续外延, 2020年门店净增加 85家(直营+45家/加盟 +40家)至 979家(直营 486家/加盟 493家)。我们预计未来每年净增加约 150家,布局社区店、下沉三四线城市。②店效:公司牵手腾讯智慧零售为门店运营减 负提效,叠加品牌力强化驱动终端,我们认为店效有望提升。 2) 电商新零售精细化 VIP 管理。 公司积极布局直播等渠道,推进线上轻奢销售新模式, 2020年线上销售 高速增长 5倍至 1.0亿元。 营运健康化,现金流充裕。 1)终端销售快速增长推动营运进一步健康化, Q1末存 货水平较期初下降至 6.0亿元,存货周转/应收账款周转天数继续下行至 383.1/24.2天。 2)现金流量充裕, 2020全年/2021Q1经营性现金流分别 6.4/3.7亿元(同期归 母净利润分别 4.8/1.5亿元)。 预计全年有望高质、高速增长。 展望全年, 我们判断:随着渠道外延×店效增长贡 献,我们预计公司收入/业绩均有望实现 20%以上优质增长。 公司推出并实施第三 期员工持股计划,并公告 4月 28日起三个月内不行使提前赎回“比音转债”权利, 彰显业绩信心。 投资建议。 公司定位运动时尚细分市场,终端表现优异。长期看伴随渠道扩张及运 营提效 ,业 绩有 望实 现快速 增长 。我 们预 计公 司 2021~2023年归母净利润 6.0/7.4/8.8亿元,对应 2021年 PE 为 21倍。 目标市值 150亿,对应 2021年 PE 为 25倍,维持“买入”评级。
比音勒芬 纺织和服饰行业 2021-06-08 24.99 -- -- 25.27 1.12% -- 25.27 1.12% -- 详细
公司发布2021年半年度业绩预告,盈利增长亮眼公司预计21H1归母净利2.34-2.5亿,同比增长45-55%,较19H1增长34-44%;21Q2归母净利0.83-0.99亿,同比增长30-55%。预计21年上半年EPS为0.44-0.47元/股。公司继续深耕主业,产品力、品牌力和营运能力得到了市场认可。 产品、品牌、运营多维发力巩固竞争优势第一、产品研发持续创新,推出Outlast、黛奥兰、故宫宫廷文化联名等多个畅销系列。第二、品牌建设加大投入,从赛事传播、娱乐营销、事件推广、公益活动等方面多管齐下,不断强化品牌力,塑造品牌精神内核。开始在全国投放高铁广告,并持续强化娱乐营销,提升品牌知名度和美誉度。 第三、全面推进VIP深度运营和精细化管理,充分利用线下渠道优势,通过微信号+VIP社群营销+小程序直播将线下会员引流线上,线上线下联动,共同发力。实现个性化营销,精细化管理。 数字化转型加速,与腾讯合作智慧零售项目成效显现公司数字化转型加速,自2020年公司在深圳腾讯总部与腾讯深度合作,智慧零售项目成效显现。公司与腾讯共同建立智慧门店样板店,比音勒芬将借助腾讯在人脸识别、互动设备、AR/VR技术、LBS、C端连接等领域的积累,建立泛客流管理体系,与腾讯基于线下门店,在泛会员体系、产品整合、流量引入等方面进行合作,从供给端提高协同效率。 维持盈利预测,维持买入评级,我们预计公司在2021-2023年归母净利润分别为5.86、7.15、8.92亿元,对应EPS分别为1.07、1.31、1.63元,对应P/E分别为21.91、17.95、14.38X。 风险提示:拓店计划、新拓门店店效不及预期;终端客群消费增速放缓;新老运动时尚品牌切入细分市场,竞品分流影响等。业绩预告是初步测算结果,具体数据以2021年半年度报告为准。
星期六 纺织和服饰行业 2021-06-03 22.61 33.58 72.56% 22.15 -2.03% -- 22.15 -2.03% -- 详细
事件:星期六于 5月 31日晚间发布公告,公司非公开发行股票申请获得证监会审核通过。本次定增计划向不超过 35名特定对象发行合计 29.72亿元 A 股股票,限售期 6个月;此次非公开发行股票数量不超过 2.22亿股,即本次发行前公司总股本的 30%。 点评:9.1亿元打造 YOWANT 数字营销云平台,提升精准服务化能力。 该项目将在公司现有数字营销平台基础上,结合互联网广告业务进展,不断夯实集底层基础设施、中台海量数据处理、前台应用(IAAS、PAAS、SAAS)于一体的整体架构型数字营销云平台。有助于公司大幅提升互联网营销精准度,持续降低流量采购成本。 7.9亿元打造社交电商生态圈,助力直播电商业务快速扩张。该项目将通过不断建设完善达人孵化基地、直播运营中心、供应链分发、用户运营中心等为一体的社交电商生态,从而大幅提升公司优质内容产出能力、达人孵化运营能力,在满足用户优质商品及服务需求的同时,为品牌客户提供更优秀的“品效合一”营销服务。 8.9亿元满足运营资金需求,持续优化公司资产负债水平。此次定增部分资金将用于补充流动资金和偿还银行借款,有助于维持公司快速发展的良好态势,加快巩固公司现有市场地位,进一步提高公司市场竞争力和整体盈利能力;同时有利于减少公司债务规模,优化公司债务结构,促使公司财务结构和业务经营更加合理稳健。 遥望作为快抖核心服务商,21Q1数据亮眼全年高增长可期。根据公司公告及三方监测数据,公司带货 GMV 较去年同期超 10倍增长。遥望当前已成为快手生态内公司化运营的 TOP 级机构,同时也是抖音电商核心百应服务商。随着公司持续加强主播梯队建设,不断纵深供应链能力,2021年 GMV 体量有望保持高速增长。 投资建议:公司直播电商业务已步入快车道,此次定增审核通过及后续发行,将巩固公司核心竞争力,有利公司长远发展。我们预计公司 2021-2023年归母净利润 6.01/9.19/12.43亿元,对应 EPS 分别为 0.81/1.24/1.67元,对应 PE 为 26.88x/17.56x/12.99x,维持“买入”评级
比音勒芬 纺织和服饰行业 2021-06-03 22.84 -- -- 25.27 10.64% -- 25.27 10.64% -- 详细
我们判断, Q2以来终端流水预计持续卓越增长。 2021年以来公司终端及业绩表现 亮眼: 1) Q1公司收入/业绩分别较 2020Q1增长 45.2%/55.1%至 5.3/1.5亿元,较 2019Q1增长 12.7%/15.9%,我们判断收入同比高增长主要来自:去年 Q1疫情影 响带来较低基数、次新店及同店增长贡献发力。 2) Q2以来终端表现预计延续 Q1趋势。 据我们跟踪: 4-5月终端流水在新品销售拉动下实现高增长;终端优异下加 盟商信心充足,秋冬订货会表现踊跃。综上我们判断:公司 2021年中期同比 2020年将继续实现强劲增长; 单 Q2来看,鉴于 2020该时期已强势恢复( 2020Q2收入/ 业绩较 2019Q2增长 7.0%/45.9%),因此 2021Q2较 2019Q2增速有望更为靓丽。 打造中高端优质国牌,产品、营销强势助推品牌力。 我们认为公司终端亮眼表现的 长期驱动力来自于持续提升的品牌力, 公司围绕产品和营销打造优质高端时尚运动 国产品牌。 1) 产品多维创新,拉升卓越品牌力。 公司从产品设计、技术多点打造差 异化高端产品力, 2021春季新品“始” 续”敦煌主题国潮系列、创新 Outlast(空调 纤维)系列推动销售。 2) 营销多点布局, 强势夯实话语权。 明星代言、 赛事事件带 来高强度曝光, 与国家高尔夫球队再续八年之约,强化品牌专业属性。 门店高质量外延扩张, 电商布局新零售平台。 1) 线下多维度延展驱动终端。 2020年线下略增 1.7%至 18.4亿元,直营/加盟销售分别+7.2%/-8.7%至 12.6/5.8亿元。 分拆其未来增长驱动因素: ①店数: 公司掌握特色布局渠道优势并持续外延扩张, 2020年门店净增加 85家(直营+45家/加盟+40家)至 979家(直营 486家/加盟 493家)。 我们预计未来每年净增加 150家左右, 精选新店布局社区店、下沉三四 线城市。 ②店效: 公司牵手腾讯智慧零售为门店运营减负提效,叠加品牌力强化驱 动终端,我们认为门店质量提升趋势持续。 2) 线上以新零售精细化 VIP 管理,效 果颇丰。 公司积极布局直播等新渠道, 推进线上轻奢销售新模式, 2020年线上销售 高速增长 5倍至 1.0亿元。 运营优化,优质增长。 1) 运营轻化、现金流充沛为优质增长奠基。 终端销售快速增 长推动营运进一步健康化, Q1末存货水平较期初下降至 6.0亿元,存货周转/应收账 款周转天数继续下行至 383.1/24.2天。 现金流量充裕, 2020全年/2021Q1经营性现 金流分别 6.4/3.7亿元(同期归母净利润分别 4.8/1.5亿元)。 2)展望全年, 我们 判断终端销售出色表现可持续。随着渠道外延×店效增长贡献,我们预计公司收入/ 业绩均有望实现 20%以上优质增长。 3) 公司推出并实施第三期员工持股计划,并 公告 4月 28日起三个月内不行使提前赎回“比音转债”权利, 彰显业绩信心。 投资建议。 公司定位运动时尚细分市场,终端表现优异。长期看伴随渠道扩张及运 营提效 ,业 绩有 望实现 快速 增长 。 我们 预计 公司 2021~2023年归母净利润 6.0/7.4/8.8亿元,对应 2021年 PE 为 20倍, 目标市值 150亿,对应 21年 PE25倍, 维持“买入”评级。
东方盛虹 纺织和服饰行业 2021-05-17 16.21 -- -- 18.48 13.30%
18.36 13.26% -- 详细
事件:公司公告拟通过发行股份及支付现金方式购买斯尔邦100%股权,其中发行股份购买资产的发行价格为11.14元/股,并向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。 收购斯尔邦石化意义重大,进一步提高综合竞争实力:1)斯尔邦石化MTO装置设计产能约为240万吨/年,单体规模位居全球前列,下游配套丙烯腈、MMA、EVA、EO及衍生物,广泛应用于光伏、化纤、洗涤、农药、医药、建筑、聚氨酯制品等行业。其中EVA是光伏组件的关键材料,受益于光伏产业链景气提升产品价格自2020年下半年开始大幅上涨,目前市场价格较去年同期上涨近50%(根据卓创资讯数据),并且未来2年我们预期供需紧张下EVA仍将保持较高景气。斯尔邦已成为国内少数在EVA等高端牌号产品掌握关键技术、实现进口替代的民营企业之一。受益于EVA及其他主要产品价格上涨,斯尔邦2021年1-3月实现营业收入47.0亿元,归母净利润10.2亿元(2019年及2020年分别实现归母净利润9.33及5.31亿元),收购完成后将大幅提高公司盈利能力。 2)斯尔邦二期丙烷产业链项目正在建设阶段,建成投产后将新增70万吨/年丙烷脱氢以及配套26万吨/年丙烯腈、9万吨/年MMA的生产能力,使公司成为国内最大的丙烯腈生产企业之一,进一步增强斯尔邦盈利能力。 3)近期斯尔邦石化与鄂尔多斯政府签订签订绿色新材料循环经济产业园项目投资协议,拟投资1270亿元建设甲醇和下游生产醋酸、甲醛、丙烯酸、烯烃及可降解材料、高吸水性树脂等多种高端新材料及精细化工产品,看好斯尔邦收购完成后公司综合竞争力得到进一步提升。 4)斯尔邦整体注入上市公司后,将有效消除上市公司1600万吨炼化一体化项目与斯尔邦之间部分副产品存在的同业竞争问题。 1600万吨大炼化项目开启新征程:公司实施的1600万吨炼化一体化项目预计将于2021年底建成投产,相比较于国内目前已投产其他炼厂而言,盛虹炼化在单线产能、化工品占比、区位、销售渠道等方面都具备较强优势,投产后有望带动公司跻身国内顶级炼厂序列,对公司营业及净利润带来的巨大增量贡献。 盈利预测与投资建议:暂不考虑斯尔邦注入及发行股份,我们预计公司2021~2023年的归母净利润分别为15.69、75.35、101.03亿元,分别对应46.3、9.6及7.2倍PE,维持“买入”投资评级。 风险提示:国际油价大幅下跌、宏观经济下行、新项目建设进度不及预期。
歌力思 纺织和服饰行业 2021-05-10 14.49 -- -- 16.16 11.53%
16.69 15.18% -- 详细
oracle.sql.CLOB@37783b68
比音勒芬 纺织和服饰行业 2021-05-07 21.47 -- -- 24.14 12.44%
25.27 17.70% -- 详细
oracle.sql.CLOB@28b714c9
海澜之家 纺织和服饰行业 2021-05-03 6.89 9.18 29.84% 7.54 5.60%
7.57 9.87% -- 详细
公司2020年实现收入179.6亿元,同比下滑18.26%,实现净利润17.8亿元,同比下滑44.4%。同时公司公布2021年一季度业绩,收入和净利润分别同比增长42.8%和185.3%,相比19年一季度同比分别下滑10%和31%。 主品牌逐步复苏,新品牌快速成长。1)主品牌:2020年实现营业收入137.7亿,同比下滑21%,毛利率同比下滑4.4pcts 至36%,21Q1同比增长45.5%,继续复苏(相比19Q1仍有所下降),新增品牌代言人周杰伦,进一步强化以90后为主体的年轻群体对品牌的认同感,产品上更加注重对功能性面料产品的研发。2)圣凯诺:2020年实现营业收入20.7亿,同比下滑4.5%,毛利率同比增长2.81pcts 至52.7%,21Q1同比增长20.5%。3)新品牌中OVV 和优选突出,2020年OVV 收入增幅分别超过65%和71%。 线上业务大幅增长,线下直营表现优于加盟。1)线上:2020年实现营业收入20.5亿,同比增长55%,收入占比已从2019年的6.2%提升至11.7%,毛利率同比下滑12.3pcts 至38.47%,主要系公司推出线上奥莱、直播销售、达人带货等多种销售模式;2)线下:2020年直营收入同比增长28.5%,加盟店及其他收入同比下滑23.6%,毛利率同比下滑1.49pcts 至38.17%,截至2020年末公司门店数量为7,381家,净开127家,其中主品牌直营门店净开129家至486家,加盟及联营店净关184家至5,057家。 公司未来将继续推进集团化战略,在主品牌稳健增长的机场上,通过积极完善旗下品牌矩阵,将各品牌打造为各自细分领域的头部品牌,计划3-5年内在新品牌线下零售终端、线上电商打造两个百亿。此外,我们也看到2020年公司在产品端、营销端等方面的积极变化,认为公司中长期发展值得期待。 财务预测与投资建议l 根据年报和一季报,我们上调公司未来3年收入预测,预计2021-2023年每股收益分别为0.68元、0.78元和0.9元(原21-22为0.66元和0.77元),参考可比公司平均估值,给予公司2021年14倍PE,对应目标价9.52元,维持公司“买入”评级。 风险提示:经济减速、未能准确把握市场流行趋势、存货跌价风险等。
地素时尚 纺织和服饰行业 2021-05-03 19.43 25.84 22.35% 22.76 17.14%
22.76 17.14% -- 详细
公司2020年实现收入25.64亿元,同比增长7.8%,实现净利润6.3亿元,同比增长0.9%。同时公司公布2021年一季度业绩,收入和净利润分别同比增长61%和60%,相比19年一季度同比分别增长13%和0%。 各品牌持续复苏,Q4恢复开店,主品牌DA疫情下展现韧性。1)DA品牌:2020年实现收入14.8亿元,同比增长8.2%,净开22家门店,其中Q4净开21家;2)DM品牌:实现收入1.96亿元,同比增长9.7%,净关2家门店;3)DZ品牌:实现收入8.65亿元,同比增长6.3%,净开29家门店,其中Q4净开16家;4)RA品牌:实现收入1,531万元,同比增长52.91%。 线下直营内生增长优异,毛利率大幅回升,电商渠道继续维持快速增长。1)线下直营:2020年实现收入11.6亿元,同比增长10.7%(主要为内生增长),毛利率同比增长3pcts至82.3%,2020Q3毛利率仅为79.3%,环比大幅改善;2)线下经销:实现收入10.38亿元,同比增长1.3%,毛利率同比增长0.75pcts至70.7%。3)线上:实现收入3.68亿元(占收入14%),同比增长20.1%,毛利率同比下滑2.08pcts至76.1%。 上市后首推管权激励计划,绑定核心员工实现共同发展。公司拟以10元/股价格授予101名核心骨干合计510万股股票,占公司总股本比例为1.06%,业绩考核目标为:1)收入:2021-2023相对2020年增长不低于15%、35%和62%(CAGR17%)或2)净利润(剔除激励费用)相对于2020年增长不低于10%、22%和40%(CAGR12%),体现了公司对长远发展的信心。公司整体财务指标优良,多品牌矩阵逐步成熟,今年将进一步推出新的生活方式品牌,我们看好公司中长期发展。 财务预测与投资建议 根据年报和一季报,我们调整公司未来3年收入预测,预计2021-2023年每股收益分别为1.52元、1.75元和2.01元(原21-22为1.56元和1.75元),参考可比公司平均估值,给予公司2021年17倍PE,对应目标价25.84元,维持公司“买入”评级。 风险提示:经济减速、未能准确把握市场流行趋势、存货跌价风险等。
水星家纺 纺织和服饰行业 2021-05-03 16.02 16.25 11.53% 16.56 3.37%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名