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糜韩杰

广发证券

研究方向: 纺织服装行业

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工作经历: 证书编号:S0260516020001,曾供职于东方证券研究所<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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航民股份 纺织和服饰行业 2020-10-27 5.49 8.30 52.57% 5.46 -0.55% -- 5.46 -0.55% -- 详细
公司公布公司公布2020年年三季报。2020Q1-Q3公司实现营收36.8亿元,同比减少27.0%;归母净利润4.0亿元,同比减少19.9%。其中单三季度收入13.9亿元,同比减少12.1%;归母净利润1.6亿元,同比减少10.8%。2020Q1-Q3公司毛利率21.4%,同比持平,其中单三季度毛利率18.8%,同比减少4.5个PCT,这主要是因为上游原材料涨价而公司产品价格一向较高因此并未涨价;期间费用率7.2%,同比提升0.3个PCT;净利率10.8%,同比提升0.9个PCT。 看好四季度印染业务复苏。据纺织面料平台,随着十月全国各地陆续进入秋季,以及终端客流的恢复(十一黄金周全国购物中心总客流人数达3.05亿次),秋冬装零售开始复苏,部分上游坯布厂、染厂出现涨价。我们预计服装零售的回暖有望带动航民印染业务Q4的复苏。 黄金业务受疫情影响可能无法完成受疫情影响可能无法完成2018年年业绩承诺。公司前三季度黄金饰品销量26.54吨,同比减少41.4%;黄金摆件销量0.11吨,同比增加32.5%。单三季度黄金饰品销量9.43吨,同比减少25.1%;黄金摆件销量0.04吨,同比增加56.53%。前三季度疫情延迟了航民百泰春节后的复工复产,也压缩了黄金珠宝行业Q1这一传统旺季的销售,导致公司黄金业务销量下挫。虽然Q3国内疫情有所缓解,下游金铺陆续营业,但公司全年黄金业务的业绩很难达到2018年重组交易约定的累积业绩承诺。 2020-2022年业绩分别为0.63元/股、0.75元/股、0.80元/股股。公司当前股价对应21年PE7.3倍,参考近三年平均PE(TTM)11.3倍,给予2021年PE估值11倍(航民黄金业务同属加工业务,且贡献利润较低,因此合并估值),对应合理价值为8.3元/股,维持“买入”评级。 风险提示。需求不景气;18年重组约定的业绩承诺无法完成等风险。
罗莱生活 纺织和服饰行业 2020-10-27 12.63 -- -- 12.67 0.32% -- 12.67 0.32% -- 详细
公司公告第三季度报告,前三季度营收32.57亿元,同比下降4.07%,归母净利润3.62亿元,同比增长1.12%。其中第三季度单季营收13.51亿元,同比增长11.87%,归母净利润1.95亿元,同比增长29.25%。公司第一季度和第二季度营收和归母净利润分别下降21.94%和下降50.66%,下降2.92%和增长52.78%。第三季度单季营收和归母净利润均实现双位数增长,我们认为主要得益于家纺主业线下保持平稳,线上增长加快,除了主品牌罗莱线上继续高增长外,LOVO(乐蜗)经过品牌形象和定位的明确,提供高性价比的年轻时尚潮流家纺,同时加大流量投入,积极拓展直播电商重新恢复高增长,另外伴随美国零售市场逐步恢复,莱克星顿家具预计三季度恢复较快。 第三季度单季归母净利润增长超过营收增长主要由于毛利率提升和期间费用率下降。公司第三季度单季毛利率43.87%,较上年同期提升1.84个百分点,主要由于LOVO的提档升级,同时公司对于直播电商毛利率更加严格的把控。第三季度单季期间费用率25.32%,较上年同期减少3.43个百分点,主要由于组织架构的调整,管理效率的提升。 我们看好公司第四季度业绩有望继续实现双位数增长。四季度是传统旺季,公司下半年订货会预计提货稳定,LOVO重新恢复高增长,10月15日官宣新一代代言人易烊千玺,优质顶流偶像强化公司品牌地位,加大广告投入快速获取年轻一代关注和流量,管理效率不断提升。 20-22年EPS预计分别为0.71元/股、0.81元/股、0.92元/股。现价对应2021年市盈率15倍,参考可比公司平均估值,同时基于公司是家纺龙头可给予一定溢价,给予2021年17倍PE,合理价值13.77元/股,维持“买入”评级。 风险提示:暖冬天气影响秋冬货品销售的风险;库存压力加重的风险。
富安娜 纺织和服饰行业 2020-10-26 8.17 -- -- 8.52 4.28% -- 8.52 4.28% -- 详细
公司公布第三季度报告,前三季度营收16.99亿元,同比增长1.29%,归母净利润2.75亿元,同比增长11.78%。第三季度单季营收5.99亿元,同比增长4.57%,归母净利润1.07亿元,同比增长18.02%。第三季度单季营业收入增长较上半年加快。公司上半年营业收入同比下降0.41%。第三季度单季我们预计公司经销业务和电商业务保持上半年趋势,直营和其他业务(团购和家居)恢复增长。 第三季度单季毛利率小幅提升,期间费用率保持平稳。公司前三季度毛利率为54.10%,较上年同期增加2.32个百分点,期间费用率37.25%,较上年同期增加0.43个百分点。第三季度单季毛利率为54.92%,较上年同期增加0.28个百分点,期间费用率36.75%,较上年同期增加0.30个百分点。毛利率提升主要得益于公司电商业务通过品牌运营,提升高价格产品规模。 前三季度经营性现金流净额稍有波动,但远好于过去历史平均。公司前三季度经营性现金流净额0.95亿元,上年同期为6.40亿元,同比下降85.11%,主要由于(1)供应商银行承兑汇票解付较上年同期增长;(2)上年同期帮助经销商提升管理能力,推进经销商去终端库存,导致经营活动产生的现金流量净额大幅增加。从过去五年2016-2020年看,公司前三季度经营性现金流净额分别为0.38亿元、-1.56亿元、-2.67亿元、6.40亿元、0.95亿元。 20-22年EPS预计分别为0.70元/股、0.82元/股、0.95元/股。现价对应21年市盈率仅10倍,公司经营韧性强,疫情下业绩受影响较小且疫情后稳步回弹,且股息率高,参考公司过去三年平均估值,给予21年13倍市盈率,合理价值10.66元/股,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;家具业务的拓展风险。
太平鸟 纺织和服饰行业 2020-10-23 37.46 -- -- 43.74 16.76% -- 43.74 16.76% -- 详细
公司第三季度业绩继续保持高增长。公司公告2020年第三季度报告,营业收入55.21亿元,同比增长10.35%,归母净利润3.10亿元,同比增长50.04%,其中第三季度单季营业收入23.04亿元,同比增长22.34%,归母净利润1.89亿元,同比增长153.40%。 旗下太平鸟女装和乐町三季度单季保持高增长,男装逐步恢复,童装保持平稳。分品牌看,太平鸟女装第三季度单季营业收入同比增长40.45%(二季度增长36.18%),太平鸟男装同比增长4.94%(二季度增长0.70%),乐町同比增长32.31%(二季度增长37.22%),童装同比增长-0.56%(二季度增长5.11%)。直营三季度单季效益不断提升,加盟保持稳健,线上增速不断加快。分直营、加盟、线上,直营第三季度单季营业收入同比增长26.71%(二季度增长3.14%),加盟同比增长9.01%(二季度增长31.70%),线上同比增长39.23%(二季度增长35.32%)。加盟业务波动较大主要由于三季度基数较高,且二季度有一季度延时发货的影响。 毛利率保持平稳,费用率继续下降,营运质量不断提升。公司第三季度毛利率49.97%,较上年同期减少0.93个百分点。第三季度单季销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为32.13%、7.23%、0.13%,分别较上年同期减少4.56个百分点,0.93个百分点,0.13个百分点。公司前三季度存货周转天数207天,较上年同期减少29天。 2020-2022年EPS预计分别为1.47元/股、1.85元/股、2.29元/股。现价对应2021年PE20倍,参考可比公司2021年平均20倍市盈率,同时公司未来预期年均净利润增速更高,因此给予公司2021年25倍PE,合理价值46.25元/股,维持“买入”评级。风险提示:市场竞争加剧、未能准确把握市场流行趋势等风险。
比音勒芬 纺织和服饰行业 2020-10-21 18.05 26.02 44.48% 18.38 1.83% -- 18.38 1.83% -- 详细
公司公告2020年第三季度报告,三季度业绩继续领跑行业。公司前三季度营业收入13.77亿元,同比增长,归母净利润3.49亿元,同比增长,其中第三季度单季营业收入6.10亿元,同比增长,归母净利润1.87亿元,同比增长36.38%。公司一季度业绩较行业抗跌,二季度业绩率先实现正增长,三季度业绩继续领跑,实现高增长。 主要得益于,运动鞋服行业和高端可选消费持续景气,公司深耕主业,产品力、品牌力、渠道力持续提升,同时积极开展线上销售,实施全员营销,发力新零售,电商业绩表现突出。 公司前三季度毛利率稳定,期间费用率下降。公司前三季度毛利率,去年同期为,其中第三季度单季为,较上年同期增加0.91个百分点,主要由于公司严格控制折扣,同时对供应商议价能力不断提升。公司前三季度期间费用率为,去年同期为,其中第三季度单季公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为23.89%、7.66%、,分别较上年同期下降0.47、下降2.84、增加1.29个百分点。财务费用率增加主要由于可转债利息支出。 公司前三季度存货周转天数下降,经营性现金流净额大幅增长。公司前三季度存货周转天数395天,较上年同期减少19天。经营性现金流净额3.84亿元,较上年同期增长138.75%。主要得益于公司加强了供应链快反比例,经营效率不断提升。 20-22年每股收益预计分别为0.90元/股、1.24元/股、1.53元/股。现价对应21年PE为15倍,处过去三年估值区间下沿,参考公司过去三年平均PE,基于业绩基数变大,增速较之前稍慢,维持公司合理价值26.02元/股的观点不变,对应21年21倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:新品牌不及预期、零售业态变化的风险。
比音勒芬 纺织和服饰行业 2020-09-28 17.37 -- -- 18.80 8.23% -- 18.80 8.23% -- 详细
公司公告前三季度业绩预告,第三季度业绩大超预期。2020年前三季度公司归母净利润预计3.42亿元-3.58亿元,较上年同期增长10%-15%,其中第三季度归母净利润预计1.81亿元-1.97亿元,同比增长31.83%-43.16%(上年同期增长64.41%)。公司一季度业绩优于行业,二季度业绩率先实现正增长,三季度业绩进一步加速,实现高增长。主要得益于,运动鞋服行业和高端可选消费持续景气,公司深耕主业,产品力、品牌力、渠道力持续提升,同时积极开展线上销售,实施全员营销,发力新零售,电商业绩表现突出。 我们看好公司未来业绩有望持续保持高增长。首先,运动鞋服行业和高端可选消费景气度高,公司作为国内高尔夫服饰龙头,赛道优势明显。其次,公司渠道未来开店空间大,且未来有望加速渠道拓展,根据公司2020年半年报,公司拥有终端门店909家(直营452家,加盟457家),未来将深挖一二线城市的高端社区作为潜在市场,同时将市场进一步下沉到发展较快的三四线城市,预计市场容量达到1500到2000家。且疫情加速行业洗牌,公司现金充裕,预计未来将加速渠道拓展,拿下优质商铺。第三,公司6月9日与腾讯智慧零售签署战略合作协议,全面开启数字化运营赋能,推进智慧零售。最后,公司与中国国家高尔夫球队继2013年开展合作以来近日再度战略合作开启第二个8年之约,品牌影响力不断提升。 20-22年每股收益预计分别为0.90元/股、1.24元/股、1.53元/股。现价对应21年PE为14倍,处公司过去三年估值区间下沿,参考公司过去三年平均估值,同时基于公司业绩基数变大,增速较之前稍慢,维持21年21倍PE,合理价值26.02元/股,维持“买入”评级。 风险提示:新品牌不及预期、零售业态变化的风险。
开润股份 纺织和服饰行业 2020-09-28 32.97 -- -- 42.56 29.09% -- 42.56 29.09% -- 详细
公司公告收购优衣库核心供应商之一上海嘉乐。公司公告全资子公司收购上海嘉乐28.70%股权,同时全资子公司参与设立的基金(出资比例37.01%)收购上海嘉乐10.90%股权,合计持有上海嘉乐32.73%股权,成为第一大股东。其中28.70%股份的价格为3.26亿元,10.90%股份的价格为1.24亿元。上海嘉乐主要生产和销售各类中高档纺织休闲时装和运动系列产品,服务于全球知名客户Uniqlo(优衣库)、GU、Champion、VF集团、Point等。其中,于2006年开始与优衣库合作,是优衣库纺织服装核心供应商之一。2019年上海嘉乐营业收入13.25亿元,净利润1.05亿元。通过此次收购,公司代工业务产品品类从箱包延伸至纺织服装及面料生产,为未来发展提供新的品类和市场空间。 我们看好公司代工制造业务进一步做大做强。首先,公司收购上海嘉乐有助于两家公司实现合作共赢。在工厂布局上,公司在印尼、安徽等布局工厂,上海嘉乐在上海和印尼均建有生产基地,在安徽建有成衣制造工厂,两者布局方向高度一致。在生产工艺上,箱包与服饰及面辅料同属纺织业。在人才储备上,公司代工制造业务的核心团队曾在大型纺织服装及面辅料生产公司任职,具备充足的行业运营及管理经验。其次,公司服务于耐克、VF集团、迪卡侬等全球知名客户,有助于上海嘉乐的优质客户拓展。最后,根据公告,上海嘉乐的股权估值为11.35亿元,如果未来任一会计年度上海嘉乐对优衣库的直接销售所产生的年度营业收入达到11亿元以上,估值调整为12.60亿元。20-22年EPS预计分别为0.93元/股、1.41元/股、1.84元/股。现价对应21年PE为23倍,参考过去三年平均PE,同时由于公司基数变大,给予21年25倍PE,合理价值35.25元/股,维持“增持”评级。 风险提示:新品类拓展不及预期的风险;疫情二次爆发的风险。
诺邦股份 纺织和服饰行业 2020-09-02 40.35 -- -- 40.58 0.57%
40.58 0.57% -- 详细
公司公布2020年中报,收入超预期,净利润符合预期。公司2020H1收入8.82亿元,同比增长72.8%;归母净利润1.22亿元,同比增长209.7%。2020Q1收入同比增长36.2%,归母净利润同比增长225.7%;2020Q2收入同比增长107.54%;归母净利润同比增长199.8%。此外,2020H1毛利率38.7%,同比提升12.3个PCT,主要系高毛利率的消毒湿巾放量;营业利润率23.7%,同比提升12.0个PCT;归母净利率13.8%,同比提升6.1个PCT。净利率升幅低于营业利润率和毛利率主要系所得税率提升,和本次疫情下贡献较多利润的杭州国光49%未并表,少数股东权益占比利润较高。此外,单二季度消毒湿巾销售占比回落较小,毛利率环比降幅较低。但产品进驻商场和运杂费提升,导致费用率有所提升,进而导致二季度净利润增幅环比略有放缓。 水刺布:2020H1水刺布收入3.92亿元,同比增长46.7%;毛利率30.8%,同比提升8.7个PCT。这主要是因疫情导致水刺布行业供不应求,出厂价上调,但成本增幅不高。下半年水刺布新产线开始动工,预计2021年下半年开始逐步贡献产能增量,解决当前产能瓶颈。 l 水刺制品:2020H1水刺制品收入6.05亿元,同比增长95.4%;毛利率36.6%,同比提升12.5个PCT。这也是因为消毒湿巾供不应求,且出厂价远高于普通湿巾,但成本变化很小。后续消毒湿巾需求预计有所下降,ASP会回落至正常水平,但纳奇科二期工厂有望在年内启用,湿巾产能将大幅增加,解决产能瓶颈问题,量的大幅增长有望抵消大部分ASP的下降。 20-22年业绩分别为1.65/1.23/1.62元/股。H1收入超预期,上调盈利预测,给予20年30xPE,合理价值49.4元/股,维持“增持”评级。 风险提示。终端需求回落,库存压力陡增。
伟星股份 纺织和服饰行业 2020-08-31 6.05 -- -- 6.76 11.74%
6.88 13.72% -- 详细
Q2营收降幅收窄,转让中捷时代股权获得1.17元投资收益。2020H1公司实现营收/归母净利润11.3/2.5亿元,同比-14.2%/+49.0%,2020Q2营收/归母净利润7.2/2.2亿元,同比-9.9%/+52.9%,2020Q1营收及归母净利润分别同比-21.0%/+18.6%,营收降幅有所收窄,归母净利润大幅增长主要系转让子公司中捷时代的股权,取得1.17亿元投资收益。2020H1实现扣非后归母净利润1.2亿,同比-22.4%。 拉链收入降幅好于纽扣,国际收入降幅好于国内。拉链/纽扣营收为6.3/4.7亿元,分别同比-8.9%/-18.9%,毛利率34.4%/42.3%,较去年同期分别-0.90/-3.52pct。国内/国际营收8.1/3.2亿元,分别同比-18.3%/-1.8%,毛利率36.0%/41.9%,较去年同期分别-3.06/-0.56pct。 公司公布第四期股权激励计划草案,彰显发展信心。公司第四期股权激励计划参与对象包括公司、控股子公司、分公司董监高及骨干员工等149人,激励计划限制性股票的数量为1800万股,占公司总股本的2.37%,限制性股票授予价格2.95元/股。此次股权激励计划分三次解锁,解锁条件分别为以2019扣非归母净利润为基数,2021/2022/2023年扣非归母净利润增长率不低于15%/32%/52%,解锁股份数上限分别为40%/30%/30%。此次股权激励计划深度绑定股东利益与员工利益,有利于公司长期发展。 预计20-22年业绩分别为0.50/0.47/0.53元/股。由于疫情蔓延至全球,公司2020年主业存在一定压力,但作为辅料行业龙头,公司有望利用行业危机期间提升市场份额。公司近3年估值中枢在17倍左右,通过剥离军工业务集中发力主业,长期竞争力有望提升,给予21年PE估值17倍,合理价值7.99元/股,维持“增持”评级。 风险提示。全球宏观经济持续下滑风险,原材料涨价风险,竞争对手产品降价风险。
红豆股份 纺织和服饰行业 2020-08-28 3.45 -- -- 3.65 5.80%
3.65 5.80% -- 详细
公司公布2020年中报。2020H1公司营收12.23亿元(YOY-1.7%);归母净利润1.06亿元(YOY+11.5%)。归母净利润逆势增长主要由于防疫物资业务的开展。2020H1公司毛利率、期间费用率、净利率分别为34.1%、22.8%、8.6%;上年同期分别为31.4%、24.41%、7.6%。 分品牌。2020H1服装业务收入8.81亿元(YOY-25.7%)。其中,红豆男装7.82亿元(YOY-23.8%);贴牌0.99亿元(YOY-38.4%)。2020H1服装毛利率30.4%(YOY-1.4pp);其中红豆男装31.0%(YOY-2.6pp);贴牌25.0%(YOY+5.7pp)。分季度,Q1红豆男装收入4.23亿元(YOY-35.5%);Q2红豆男装收入3.59亿元(YOY-2.9%),降幅环比大幅收窄。渠道方面,2020H1红豆男装门店1279家,较年初减少97家,较上年同期减少81家。 分线上、线下销售渠道。2020H1线上服装销售收入1.33亿元(YOY-34.4%);线下服装销售收入7.48亿元(YOY-24.0%)。毛利率方面,线上毛利率28.1%(YOY-4.1pp),线下毛利率30.8%(YOY-0.9pp)。分季度,Q1线上服装销售收入0.8亿元(YOY-36.1%);Q2线上服装销售收入0.5亿元(YOY-31.8%)。Q1线下服装收入4.11亿元(YOY-32.5%);Q2线下服装收入3.37亿元(YOY-10.0%)。 预计下半年红豆男装有望收入实现同比转正。伴随国内疫情转好,服装家纺社零稳步复苏,同时公司明确“三十而立穿红豆男装”的品牌定位,通过打造爆款单品,加强产品设计,打造敏捷韧性的供应链,包括积极推进智慧零售,我们预计对于销售的拉动作用有望不断显现。 20-22年业绩分别为0.08元/股、0.09元/股、0.10元/股。参考DCF估值,公司合理价值为3.68元/股,维持“增持”评级。 风险提示:需求减弱,竞争加剧。
富安娜 纺织和服饰行业 2020-08-27 8.01 9.10 9.11% 8.77 9.49%
8.77 9.49% -- 详细
公司公告2020年半年报。公司上半年营业收入11.00亿元,同比下降0.41%,归母净利润1.67亿元,同比增长8.11%,其中第二季度单季营业收入和归母净利润分别增长1.02%和23.55%。伴随国内疫情转好,且一季度疫情下展现的韧性,公司二季度业绩率先恢复正增长。l经销商和直营业务保持平稳,电商业务快速增长。公司上半年经销商业务、直营业务、电商业务和其他业务(团购和家居)收入占比分别为23%、27%、42%、8%,上年同期分别为23%、28%、36%、13%。上半年经销商业务和直营业务保持平稳,电商业务同比增长13%,其他业务有所下降。截止上半年,公司门店数量1301家,其中直营440家,加盟861家,专卖店与专柜分别占比为65%和35%,上年同期公司门店数量1350多家,专卖店占比60%,专卖店占比进一步提升。l毛利率提升,期间费用率控制较好。公司上半年毛利率53.66%,较上年同期增加3.36个百分点,上半年期间费用率37.52%,较上年同期增加0.51个百分点。主要得益于公司收入占比42%的电商业务通过品牌运营,提升高价格产品规模,毛利率不断提升,同时注重自营直播与中腰部主播合作,关注产品利润,对费用投放控制较好。l经营性现金流净额由于基数原因稍有波动。公司上半年经营活动产生的现金流量净额0.44亿元,同比下降91.02%,主要由于去年同期推进经销商去终端库存,导致经营活动产生的现金流量净额大幅增加。l20-22年EPS预计分别为0.65元/股、0.76元/股、0.88元/股。家纺行业疫情后回弹较快,公司上半年业绩表现好于行业,原创品牌和精细化运营效果不断显现,看好全年业绩稳健增长。参考过去三年平均估值,维持今年14倍PE,合理价值9.10元/股,维持“买入”评级。l风险提示:市场竞争加剧的风险;家具业务的拓展风险。
太平鸟 纺织和服饰行业 2020-08-26 21.90 -- -- 30.43 38.95%
43.74 99.73% -- 详细
公司公告2020年半年报,二季度业绩超预期。公司上半年营业收入32.17亿元,同比增长,归母净利润1.21亿元,同比下降8.53%,其中第二季度营业收入和归母净利润分别增长25.56%和146.73%。二季度业绩大幅回弹,超预期。主要得益于公司快反升级和产品升级,包括传统电商持续发力,积极拥抱新零售。 旗下所有品牌二季度单季营业收入均实现正增长,太平鸟女装和乐町女装高速增长。分品牌,太平鸟女装营业收入第一季度和第二季度分别下降13.94%和增长36.18%。太平鸟男装分别下降22.85%和增长0.70%。乐町女装分别下降7.03%和增长37.22%。太平鸟童装分别下降14.19%和增长5.11%。其他品牌分别下降29.26%和增长1.81%。 二季度线下迅速恢复,加盟占比改善,线上持续快速增长。分直营、加盟、线上,直营营业收入第一季度和第二季度分别下降18.16%和增长3.14%。加盟分别下降60.72%和增长31.70%。加盟占线下收入比例从一季度的14.66%提升至,不断改善。线上分别增长16.30%和增长35.32%。 毛利率和期间费用率上半年下降,商品库存持续优化。公司上半年毛利率,较上年同期减少4.59个百分点,主要由于受疫情影响,营销活动及折扣力度有所增加,但第二季度毛利率已经有所改善。公司上半年期间费用率,较上年同期下降4.78个百分点。公司上半年存货周转天数213天,较上年同期减少24天。 2020-2022年EPS预计分别为1.30元/股、1.63元/股、1.99元/股。现价对应2021年PE14倍,处上市以来PE区间下区间。我们维持合理价值27.54元/股不变,对应2021年PE17倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、未能准确把握市场流行趋势等风险。
海澜之家 纺织和服饰行业 2020-08-24 6.86 -- -- 7.33 6.85%
7.69 12.10% -- 详细
公司公告2020年半年报,二季度业绩超预期。公司上半年营业收入81.02亿元,同比下降24.43%,归母净利润9.47亿元,同比下降55.42%,其中第二季度单季营业收入和归母净利润分别同比下降8.18%和同比下降28.78%。二季度业绩环比一季度快速回弹。l分品牌看,主品牌快速回弹。海澜之家系列营收一二季度单季分别下降36.69%和下降12.48%。圣凯诺营收分别下降46.25%和增长51.22%。其他品牌营收分别增长118.89%和增长94.08%。分渠道,海澜之家系列门店上半年5576家,其他品牌1665家,较去年底分别减少22家,增加9家,较上年同期分别增加279家,增加698家。 上半年线上销售高增长。公司线上销售营收一二季度单季分别增长16.70%和增长40.22%。上半年线上销售收入占比9.54%,去年线上销售收入占比6.19%,我们看好公司未来线上销售收入占比不断提升。 毛利率微降,期间费用率增加。公司上半年毛利率40.05%,较上年同期减少1.62个百分点,其中二季度毛利率45.10%,较上年同期增加5.94个百分点,主要由于高毛利率圣凯诺收入占比提高等原因。公司上半年期间费用率19.57%,较上年同期增加4.73个百分点。 公司经营质量进一步提升。公司上半年经营性现金流净额8.81亿元,同比增长76.79%,主要得益于对于库存的消化和购买商品支付的现金减少所致。公司上半年存货82.17亿元,环比一季度88.39亿元,年初90.44亿元,上半年同期88.42亿元,均有所下降。 20-22年EPS预计分别为0.55元/股、0.74元/股、0.85元/股。现价对应2021年市盈率9.79倍,参考公司过去五年平均市盈率,给予公司2021年13倍PE,合理价值9.62元/股,维持“买入”评级。 风险提示:终端库存积压的风险;极端气候影响服装销售的风险等。
诺邦股份 纺织和服饰行业 2020-08-10 39.60 -- -- 42.50 7.32%
42.50 7.32% -- 详细
公布股权激励方案,调动员工积极性。公司公布2020年限制性股票激励计划,总股数362万股,约占当前总股本1.2亿股的3.02%,授予价格为19.64元/股。本次股权激励拟授予的激励对象总人数为48人(不包括杭州国光)。其中,高管6人,合计163万股,占比本次激励股份总数约45%;核心骨干42人,合计199万股,占比本次激励股份总数约55%。考核以2019年剔除杭州国光后的净利润为基准,且每个年度的考核指标均为该年度剔除杭州国光及股权激励费用后的净利润,解锁要求分别为: (1)2020年修正后净利润同比增长不低于20%; (2)2020-2021年修正后净利润均值相比2019年基准增长不低于20%,且2021年单年的修正后净利润高于2019年; (3)2020-2022年修正后净利润均值相比2019年基准增长不低于20%,且2022年单年的修正后净利润高于2019年。此外,公司预计2020-2023年股权激励费用分别为1845.35/3471.58/1346.14/429.9万元。无纺布产能扩张,消毒湿巾高景气,看好中报业绩高增长。 (1)无纺布方面,去年诺邦全年产能约3万吨,今年全年产能约4万吨,增长较为明显,且公司一直满产满销; (2)湿巾方面,杭州国光生产的消毒湿巾高毛利率,今年疫情下推动一季度业绩高增长,预计二季度国内开学和国外疫情扩散影响下,消毒湿巾带来的利润弹性仍存。因此,我们看好公司二季度业绩继续高增长。20-22年业绩分别为1.56/1.28/1.54元/股。预计20-22年收入14.1/16.4/18.9亿元,同比增长28.5%/16.5%/15.1%;归母净利润1.87/1.53/1.85亿元,同比增长127.1%/-18.3%/21.1%。给予公司20年30xPE,对应合理价值为46.85元/股,维持“增持”评级。 风险提示。终端需求回落,库存压力陡增。
健盛集团 纺织和服饰行业 2020-07-31 9.10 -- -- 9.62 5.71%
10.68 17.36% -- 详细
公司2020H1营收和归母净利润分别同比-12.0%/-61.7%。归母净利润下滑幅度显著大于营收主要由于毛利率较高的无缝服饰下滑明显,另外销售费用率/管理费用率/所得税率较2019H1上升所致。2020H1毛利率21.2%,较2019H1下降7.5pct,销售费用率/管理费用率/所得税率分别为3.3%/11.0%/12.5%,分别较2019H1上升0.5/1.3/1.9pct。2020Q2营收和归母净利润分别同比-15.9%/-99.6%(2020Q1同比-7.8%/-20.5%),主要受全球疫情暴发,国际市场需求严重萎缩。且公司于上半年关闭整合了杭州工厂,将生产设备和订单转移至其他生产基地,费用增加。2020H1公司实现收入7.3亿元,其中棉袜业务收入5.3亿元,与去年同期持平,无缝业务实现销售收入2.0亿元,较去年同期下降33%,主要由于客户较为集中且定位偏高端,受影响较大。 公司公布第二期员工持股计划草案,彰显发展信心。公司员工持股计划参与对象为董事、监事、高管以及骨干员工等不超过140人,持股计划规模为1486.3万股,参与员工受让公司回购股票的价格为4元/股,其中11名董监高占持股计划比例为33.1%。此次员工持股计划分三次解锁,解锁条件分别为以2017-2019的平均值为基数、2020/2021/2022年度营收或归母净利润增长率不低于0%/30%/70%,解锁股份数上限分别为40%/30%/30%。此次员工持股计划深度绑定股东利益与员工利益,有利于公司长期发展。 2020-2022年预计EPS分别为0.51/0.67/0.83元/股。伴随欧美逐步解封,看好公司下半年业绩逐步回升,且长期看行业洗牌加速,疫情后公司市场份额有望进一步提升。公司近年估值在20倍左右,疫情未影响公司核心竞争力,给予公司2020年20倍PE估值,对应合理价值10.2元/股,给予“买入”评级。 风险提示。海外疫情二次暴发风险,汇率剧烈变化风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名