公司是国内色织布龙头，24Q1业绩拐点向上。公司主要产品为高档色织面料和成衣。24Q1公司营业收入13.83亿元，同比增长0.32%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长138.65%；扣非归母净利润率8.86%，创2020年以来一季度扣非归母净利润率新高。 色织布行业下游需求基本稳定，公司具备产品竞争力。色织布应用市场大致可分为顶级、高端以及中低端市场，公司色织布产能已占全球中高端衬衫用色织面料市场的18%左右，是国内色织产业链龙头，按照主营业务收入规模，公司连续多年位居国内色织布行业第一位置。公司拥有从纺纱到成衣制造的全产业链，研发费用金额、研发费用率及专利数量在A股棉纺上市企业中处于领先水平，产品具备较强竞争力。 公司积极开拓市场，调整产品结构，未来有望多点发力。（1）公司持续深化全球化战略布局。销售方面，公司在巩固欧美日传统市场和战略客户的同时，大力开拓国内及亚非新兴市场和中小客户；国际产能建设方面，东南亚产能持续扩张，公司目前国内/境外色织布产能分别为约1.3亿米/约0.6亿米。（2）公司持续推进产品结构调整。面料方面，公司在原色织面料、印染面料基础上，拓展至功能性面料、针织面料等品类；服装方面，公司推进职业装等业务发展，积极打造正装、休闲、舒适、时尚等多品类产品，满足客户多元化需求盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润为分别为6.0、7.7、9.7亿元，EPS为0.74元/股、0.94元/股、1.19元/股。考虑到鲁泰是国内色织产业龙头，产品具备较强竞争力，海外产能逐步扩张，看好公司未来业绩增长。参考可比公司及公司历史估值，按2024年12倍PE给予合理价值8.87元/股，维持公司“买入”评级。 风险提示。全球消费市场景气度下行风险；海外产能投放进度不达预期风险；国际贸易环境剧烈变化风险；汇率波动风险。

公司发布 23年财报： 23年公司实现收入 59.6亿元，同减 14.1%；归母净利润 4.0亿元，同减 58.1%。 23Q4单季度公司实现收入 16.2亿元，同减 6.6%；归母净利润 0.7亿元，同减 74.5%。 23年海外市场需求承压。 （1）分产品来看， 23年公司面料收入同减17.8%至 42.2亿元， 服装收入同减 2.2%至 13.3亿元。 （2）分地区来看，东南亚、欧美销售承压。 23年公司内销市场收入同增 0.65%至 23.3亿元，占总收入 39.1%；主要外销市场东南亚、欧美市场收入分别同减 28.2%、 22.2%，合计占总收入 44.4%。整体来看，主要系下游终端客户去库存影响，下游客户需求疲软导致公司需求承压， 公司积极加强与国内优质客户如海澜集团等合作力度，丰富产品品类， 加快针织及功能性面料的市场推广， 同时随着海内外品牌去库存完成，消费市场逐渐恢复，公司业绩有望环比改善。 在产能方面， 根据可转债募资说明书，越南将新增 6000万米高档梭织面料，第一期 3000万米， 预计 2023年 11月份将有部分生产设备陆续进行试生产。 产能利用率下降导致利润率承压。 23年公司面料、服装产能利用率同比减少 6pct/4pct 至 74%/84%， 导致公司毛利率同比减少 2.7pct 至23.0%，此外，公司管理费用率/销售费用率/研发费用率同比提升0.7pct/0.5pct/0.04pct， 以及存货跌价导致资产减值 1.1亿元以致公司净利率同比减少 7.4pct 至 6.7%。 盈利预测与投资建议。 预计 24-26年 EPS 分别为 0.74、 0.92、 1.05元/股。 参考可比公司估值，按 2024年 12倍 PE 给予合理价值 8.46元/股，“买入”评级。 风险提示。 国内消费景气度下行、海外需求下行、 汇率波动风险等。

公司发布 23年业绩： 23年公司实现收入 39.07亿元，同比增长 7.67%； 归母净利润 5.58亿元，同比增长 14.21%。 下游品牌去库背景下， 公司业绩稳健增长。 （1） 分产品来看， 23年钮扣和拉链营收增速相近。纽扣营收 16.0亿元（YoY+9.0%），拉链营收21.4亿元（YoY+6.8%），其他服饰辅料营收 11.6亿元（YoY+8.8%）。 （2）分地区来看，国际市场销售增速好于国内市场。 23年国内市场营收 27.0亿元（YoY+7.2%），国际市场营收 12.1亿元（YoY+8.8%）。 公司业绩稳步增长， 我们认为一方面系下游海内外品牌去库存情况良好，客户下单有所回暖；另一方面系公司快反、交期等优势显著，在逆势下持续提升市场份额，同时新品类拓展初见成效贡献收入新增量。 此外， 我们预期公司越南工业园区有望于 24年初开始投产，预计贡献一部分业绩增量，公司 24年营收目标积极， 为 45亿元，展现公司信心。 23年公司归母净利率改善，拉链毛利率提升、费率承压。 23年公司归母净利率同比改善 0.8pct 至 14.3%，原因主要系客户结构改善等导致拉链业务毛利率改善 3.0pct 驱动公司整体毛利率改善 1.9pct、国际汇率变动等导致公司财务费用率同增 1.0pct， 同时公司职工薪酬费用增加等导致公司销售费用率提升 0.5pct， 管理费用率大致保持稳定。 分红超预期。 2023年拟现金分红 5.3亿元，占归母净利润 94%，对应股息率 3.8%；同时公司制定了 2024年中期现金分红方案。 盈利预测与投资建议。 预计 24-26年公司 EPS 分别为 0.54/0.62/0.70元/股。参考可比公司，给予 24年 PE 估值 22倍，对应合理价值 11.97元/股，给予“买入”评级。 风险提示。 宏观经济不景气的风险，原材料涨价的风险， 劳动力成本上升的风险，海外产能拓展低于预期的风险。