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李咏红

广发证券

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鲁泰A 纺织和服饰行业 2024-04-25 6.28 8.46 33.44% 6.41 2.07% -- 6.41 2.07% -- 详细
公司发布 23年财报: 23年公司实现收入 59.6亿元,同减 14.1%;归母净利润 4.0亿元,同减 58.1%。 23Q4单季度公司实现收入 16.2亿元,同减 6.6%;归母净利润 0.7亿元,同减 74.5%。 23年海外市场需求承压。 (1)分产品来看, 23年公司面料收入同减17.8%至 42.2亿元, 服装收入同减 2.2%至 13.3亿元。 (2)分地区来看,东南亚、欧美销售承压。 23年公司内销市场收入同增 0.65%至 23.3亿元,占总收入 39.1%;主要外销市场东南亚、欧美市场收入分别同减 28.2%、 22.2%,合计占总收入 44.4%。整体来看,主要系下游终端客户去库存影响,下游客户需求疲软导致公司需求承压, 公司积极加强与国内优质客户如海澜集团等合作力度,丰富产品品类, 加快针织及功能性面料的市场推广, 同时随着海内外品牌去库存完成,消费市场逐渐恢复,公司业绩有望环比改善。 在产能方面, 根据可转债募资说明书,越南将新增 6000万米高档梭织面料,第一期 3000万米, 预计 2023年 11月份将有部分生产设备陆续进行试生产。 产能利用率下降导致利润率承压。 23年公司面料、服装产能利用率同比减少 6pct/4pct 至 74%/84%, 导致公司毛利率同比减少 2.7pct 至23.0%,此外,公司管理费用率/销售费用率/研发费用率同比提升0.7pct/0.5pct/0.04pct, 以及存货跌价导致资产减值 1.1亿元以致公司净利率同比减少 7.4pct 至 6.7%。 盈利预测与投资建议。 预计 24-26年 EPS 分别为 0.74、 0.92、 1.05元/股。 参考可比公司估值,按 2024年 12倍 PE 给予合理价值 8.46元/股,“买入”评级。 风险提示。 国内消费景气度下行、海外需求下行、 汇率波动风险等。
伟星股份 纺织和服饰行业 2024-04-24 11.82 11.97 -- 13.04 10.32% -- 13.04 10.32% -- 详细
公司发布 23年业绩: 23年公司实现收入 39.07亿元,同比增长 7.67%; 归母净利润 5.58亿元,同比增长 14.21%。 下游品牌去库背景下, 公司业绩稳健增长。 (1) 分产品来看, 23年钮扣和拉链营收增速相近。纽扣营收 16.0亿元(YoY+9.0%),拉链营收21.4亿元(YoY+6.8%),其他服饰辅料营收 11.6亿元(YoY+8.8%)。 (2)分地区来看,国际市场销售增速好于国内市场。 23年国内市场营收 27.0亿元(YoY+7.2%),国际市场营收 12.1亿元(YoY+8.8%)。 公司业绩稳步增长, 我们认为一方面系下游海内外品牌去库存情况良好,客户下单有所回暖;另一方面系公司快反、交期等优势显著,在逆势下持续提升市场份额,同时新品类拓展初见成效贡献收入新增量。 此外, 我们预期公司越南工业园区有望于 24年初开始投产,预计贡献一部分业绩增量,公司 24年营收目标积极, 为 45亿元,展现公司信心。 23年公司归母净利率改善,拉链毛利率提升、费率承压。 23年公司归母净利率同比改善 0.8pct 至 14.3%,原因主要系客户结构改善等导致拉链业务毛利率改善 3.0pct 驱动公司整体毛利率改善 1.9pct、国际汇率变动等导致公司财务费用率同增 1.0pct, 同时公司职工薪酬费用增加等导致公司销售费用率提升 0.5pct, 管理费用率大致保持稳定。 分红超预期。 2023年拟现金分红 5.3亿元,占归母净利润 94%,对应股息率 3.8%;同时公司制定了 2024年中期现金分红方案。 盈利预测与投资建议。 预计 24-26年公司 EPS 分别为 0.54/0.62/0.70元/股。参考可比公司,给予 24年 PE 估值 22倍,对应合理价值 11.97元/股,给予“买入”评级。 风险提示。 宏观经济不景气的风险,原材料涨价的风险, 劳动力成本上升的风险,海外产能拓展低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名