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伟星股份 纺织和服饰行业 2021-04-08 6.72 7.36 -- 7.21 7.29%
7.51 11.76% -- 详细
2020年公司营业收入和净利润分别同比增长-8.65%和36.34%,扣非后净利润同比下滑10%,其中单Q4公司营业收入和净利润分别同比增长-0.14%和380.12%,扣非后净利润同比增长254.76%,Q4主业经营状况进一步改善,全年净利润大幅增长主要系转让控股子公司中捷时代股权获投资收益以及Q4业绩复苏所致。 Q4收入恢复延续Q3趋势,国内需求提升,而国际业务受海外疫情影响降幅扩大。1)分产品来看:纽扣业务全年营业收入同比下降11.32%,拉链业务同比下降5.38%。两项业务Q4环比降幅均有所收窄。2)分地区来看,国内市场全年营业收入同比下降7.27%,国际市场同比下降12.69%,Q4国内市场降幅环比收窄,而国际业务降幅扩大,主要系海外疫情二次爆发所致。 下半年毛利率明显改善,分季度来看,Q3和Q4毛利率分别为40.4%和39.1%,均高于2019年同期,同比增长2pcts和4pcts。分产品来看,纽扣和拉链业务的全年毛利率分别为41.6%和36.6%,分地区来看,国内和国际业务毛利率分别为37%和44.3%,与中报相比均有明显改善。 我们对公司中长期发展保持信心。公司发布2021-2023股东回报规划,当满足条件后,每年以现金方式分配的利润不低于当年可分配利润的30%,回馈长期投资者。2021年,公司预期实现营业收入31亿,同比增长达24%,预期营业总成本为27.1亿,增幅与收入保持一致,预计盈利能力将保持稳定。中期来看,公司第四期股权激励计划也隐含了管理层对未来发展的信心(考核目标为2021-2023年的净利润基于19年增长15%、32%和52%)。 公司近期致力于智能制造和聚焦大客户战略,我们对中长期发展保持信心。 财务预测与投资建议根据年报,我们上调公司预测,预计2021-2023年每股收益分别为0.46元、0.52元和0.58元(原21-22年为0.42元和0.48元),参考可比公司平均估值,给予公司2021年16倍PE估值,对应目标价7.36元,维持公司“增持”评级。 风险提示:疫情反复、中美贸易摩擦、汇率波动和棉花价格波动等可能影响。
伟星股份 纺织和服饰行业 2020-11-09 7.20 -- -- 8.08 12.22%
8.08 12.22%
详细
公司公布 2020Q3业绩, 2020Q1-Q3伟星股份实现收入 18.2亿元, 同比减少 11.5%。 其中单三季度伟星股份实现收入 6.9亿元, 同比减 少 6.6%。公司单一季度和单二季度收入分别同比减少 21.0%、 9.9% 公司单三季度降幅继续收窄,我们认为主要系服装供应链逐季恢复, 下游的服装企业陆续开门营业,公司订单有所恢复所致。 2020Q1-Q3伟星股份实现归母净利润 3.5亿元, 同比增长 23.4%。 其 中 Q3伟星股份实现归母净利润 9831.5万元, 同比减少 13.8%。 Q1和 Q2归母净利润分别同比增加 18.6%、 52.9%。 单二季度归母净利润 大幅提升主要系转让中捷时代获得 1.17亿元投资收益。 以扣非归母净 利润计算, 2020Q1-Q3公司实现扣非归母净利润 2.2亿元,同比减少 20.02%,其中 Q1、 Q2、 Q3同比减少 54.2%、 18.4%、 16.8%。 业绩 环比不断改善。 看好公司未来业绩增长。 短期来看, Q4下游服装家纺板块普遍销售反 馈较好, 有望增厚公司 Q4快反订单。长期来看, 公司第四期股权激励 计划要求相对 2019年业绩, 2021-2023年扣非利润增速不低于 15% 32%、 52%,彰显员工及管理层对公司未来业绩确定性的信心。 预计 20-22年业绩分别为 0.48元/股、 0.47元/股、 0.53元/股。 由于疫 情蔓延至全球,公司 2020年主业全年来看存在一定压力,但是作为辅 料行业龙头,公司有望利用行业危机期提升市场份额。公司近 3年估 值中枢在 17倍左右,通过剥离军工业务集中发力主业,长期竞争力有 望提升,给予公司 2021年 PE 估值 17倍,对应合理价值 7.95元/股 维持“增持”评级。 风险提示。 宏观经济不景气的风险, 原材料涨价的风险, 竞争对手挑 起价格战的风险。
伟星股份 纺织和服饰行业 2020-10-29 6.37 8.40 12.30% 8.08 26.84%
8.08 26.84%
详细
2020前三季度公司营业收入和净利润分别同比增长-11.48%和 23.37%,扣非后净利润同比下滑 20.02%,其中单 Q3公司营业收入和净利润分别同比下滑 6.62%和 13.83%,扣非后净利润同比下滑 16.82%,前三季度净利润增长主要系转让控股子公司中捷时代股权获得投资收益所致,Q3主业经营状况环比改善。 分产品来看,Q3拉链和纽扣业务均实现环比改善,分区域来看,Q3国内市场需求提升,国际市场受疫情影响环比降幅有所扩大。1)分产品来看:前三季度纽扣业务营业收入同比下降 13.44%,拉链业务同比下降 7.73%,两项业务环比降幅均有所收窄,纽扣业务收窄原因系金属扣订单在恢复,拉链业务则受益于国内市场需求提升。2)分地区来看,前三季度国内市场营业收入同比下降 13.24%,国际市场同比下降 5.75%,单三季度国内市场降幅环比收窄,而国际业务降幅扩大,主要系海外疫情二次爆发影响所致。 毛利率环比改善,费用率基本保持稳定。公司前三季度毛利率为 38.74%,同比小幅下滑 0.65pcts,相比中报增长 1.05pcts,环比改善,主要系拉链业务中涤纶丝原材料价格下降所致。前三季度期间费用率仅上涨 0.7pcts,其中销售、管理、财务和研发费用率分别同比增长 0.26、-0.05、0.49和-0.06pcts,其中财务费用率的增长主要系汇兑损失所致。 我们认为,疫情虽然对公司短期经营造成了压力,但从量上来看,公司的市占率在今年仍然得到了提升,长期来看,公司作为具备综合实力且品牌力强的头部企业,将充分受益于行业的头部效应。此外,公司上半年推出了第四期股权激励方案(考核目标为 2021-2023年净利润复合增速约 15%),我们认为该方案不仅绑定了员工利益,同时也体现出管理层对未来发展的信心,有利于公司中长期可持续发展。 财务预测与投资建议 我们基本维持之前的盈利预测,预计公司 2020-2022年每股收益分别为0.49元、0.42元和 0.48元,参考可比公司估值,给予公司 2021年 20倍的 PE,对应目标价 8.4元,维持“增持”评级。 风险提示:疫情的波动反复、经济持续减速等对销售的影响等。
伟星股份 纺织和服饰行业 2020-09-02 6.32 7.98 6.68% 6.76 6.96%
8.08 27.85%
详细
2020H1公司营业收入和归母净利润分别同比增长-14.2%和 48.9%,其中Q2的营业收入和归母净利润分别增长-9.7%和 52.9%,上半年净利率增长9.3pcts 到 21.9%,主要系转让控股子公司中捷时代股权获得投资收益所致(扣非净利润同比下滑 22.35%),具体来看:1)毛利率:2020H1毛利率为 37.7%,同比下滑 2.2pcts;2)费用率:销售、管理和研发费用率分别为9.6%、9.1%和 4.2%,同比提升 0.2pcts、-0.3pcts 和-0.1pcts,财务费用率为 0.5%,同比提升 0.1pcts;3)投资收益:上半年实现收入 1.18亿元,主要系期转让控股子公司中捷时代 60%股权确认的投资收益;4)有效税率: 同比下滑 2.3pcts 至 15.6%。 疫情短期影响经营表现,分产品看,拉链业务更具韧性,分市场看,国际相对更稳健。1)分产品来看,纽扣业务上半年实现收入 4.71亿元,同比下滑18.91%,毛利率下滑 3.52pcts 至 42.31%,拉链业务实现收入 6.26亿元,同比下滑 0.9%,毛利率下滑 0.9pcts 至 34.35%;2)分地区来看:国内业务上半年实现收入 8.09亿元,同比下滑 18.72%,国际业务实现收入 3.19亿元,同比下滑 1.81%,国际业务下滑幅度较小的原因主要是拉链国际业务上半年呈现两位数逆势增长。这也是公司前两年积极开展东南亚生产基地布局、营销网络的进一步完善以及人员本土化策略的实施,能更好地服务欧美客户的积极结果。 推出第四期股权激励方案绑定股东和员工利益。激励计划限制性股票的数量为 1,800万股,占本激励计划公司总股本的 2.37%,激励涉及包括 7名管理层和 142名中层管理骨干以及核心技术业务骨干,考核目标为 2021-2023年的净利润基于 2019年增长 15%、32%和 52%(复合增速 15%左右)。 财务预测与投资建议结合中报数据和疫情影响,同时考虑一次性投资收益,我们调整公司未来三年的盈利预测,预计公司 2020-2022年每股收益分别为 0.49元、0.42元和0.48元 (原 0.37、0.41和 0.45元),参考可比公司估值,给予公司 2021年 19倍的 PE,对应目标价 7.98元,维持“增持”评级。 风险提示:疫情可能的反复及国内经济下滑带来的零售风险,新品牌培育低于预期的风险
伟星股份 纺织和服饰行业 2020-08-31 6.05 -- -- 6.76 11.74%
8.08 33.55%
详细
Q2营收降幅收窄,转让中捷时代股权获得1.17元投资收益。2020H1公司实现营收/归母净利润11.3/2.5亿元,同比-14.2%/+49.0%,2020Q2营收/归母净利润7.2/2.2亿元,同比-9.9%/+52.9%,2020Q1营收及归母净利润分别同比-21.0%/+18.6%,营收降幅有所收窄,归母净利润大幅增长主要系转让子公司中捷时代的股权,取得1.17亿元投资收益。2020H1实现扣非后归母净利润1.2亿,同比-22.4%。 拉链收入降幅好于纽扣,国际收入降幅好于国内。拉链/纽扣营收为6.3/4.7亿元,分别同比-8.9%/-18.9%,毛利率34.4%/42.3%,较去年同期分别-0.90/-3.52pct。国内/国际营收8.1/3.2亿元,分别同比-18.3%/-1.8%,毛利率36.0%/41.9%,较去年同期分别-3.06/-0.56pct。 公司公布第四期股权激励计划草案,彰显发展信心。公司第四期股权激励计划参与对象包括公司、控股子公司、分公司董监高及骨干员工等149人,激励计划限制性股票的数量为1800万股,占公司总股本的2.37%,限制性股票授予价格2.95元/股。此次股权激励计划分三次解锁,解锁条件分别为以2019扣非归母净利润为基数,2021/2022/2023年扣非归母净利润增长率不低于15%/32%/52%,解锁股份数上限分别为40%/30%/30%。此次股权激励计划深度绑定股东利益与员工利益,有利于公司长期发展。 预计20-22年业绩分别为0.50/0.47/0.53元/股。由于疫情蔓延至全球,公司2020年主业存在一定压力,但作为辅料行业龙头,公司有望利用行业危机期间提升市场份额。公司近3年估值中枢在17倍左右,通过剥离军工业务集中发力主业,长期竞争力有望提升,给予21年PE估值17倍,合理价值7.99元/股,维持“增持”评级。 风险提示。全球宏观经济持续下滑风险,原材料涨价风险,竞争对手产品降价风险。
伟星股份 纺织和服饰行业 2020-05-08 5.14 5.85 -- 5.68 10.51%
6.30 22.57%
详细
19年公司营业收入同比增长0.77%,净利润下滑6.33%,扣非后净利润同比下降7.94%,20Q1营业收入同比下滑20.96%,净利润同比增长18.60%,扣非后净利润同比下滑54.23%。年报公司拟每股派发现金红利0.4元。 纽扣业务增长稳健,拉链业务承压。分业务来看,公司辅料主业受国内外服饰需求放缓、贸易战、产业迁移等影响增速有所放缓,其中纽扣收入增长13.93%,毛利率下滑0.41pct,拉链收入下滑0.52%,毛利率下滑2.14pct,卫星导航业务收入下滑90.90%。分地区来看,随着公司孟加拉工厂项目的推进以及国际市场的开拓,海外收入增长20.09%。19年公司综合毛利率同比下滑2.31pct,主要是拉链产品结构(金属拉链占比下降)调整所致,20Q1毛利率环比上年下滑3.28pct。期间费用率上升1.56pct,其中销售费用率上升0.83pct,管理费用率上升0.55pct。19年公司经营活动净现金流同比增长22.14%,年末公司应收账款较年初减少10.04%,存货余额较年初上升30.31%。 短期国内外疫情对公司订单产生一定压力(公司内销和出口分别占75%和25%),中长期看,作为全球服装辅料行业龙头,伟星历经多轮行业洗牌,这几年通过不断加强生产自动化与信息化改造来提升运营效率,对外稳步拓展国内外市场与品牌客户,疲软的行业大环境有利于公司巩固自身竞争优势,进一步提升市场份额,18年孟加拉产业园的投产将为公司海外业务拓展进一步发挥积极作用。 近几年来公司一直保持80%以上的高现金分红比例;19年公司以1.41亿元收购拉头供应商潍坊中传79%股权,今年4月公告拟向大股东转让军工业务主体中捷时代60%股权,进一步聚焦服饰辅料核心主业。公司当前7%以上的高股息率有望对股价形成支撑,随着海外疫情的缓解,未来下游需求的好转也有望给公司出口业务带来改善空间。 财务预测与投资建议根据年报,考虑疫情影响,我们下调公司未来三年收入预测,预计公司2020-2022年每股收益分别为0.37元、0.41元和0.45元(原预测20-21年为0.49元和0.54元),参考可比公司平均估值,给予公司20年17倍PE(预计剥离军品业务,由分部估值调整为对主业PE估值),对应目标价6.29元,维持公司“增持”评级。 风险提示:国内外疫情反复对公司订单的影响、人民币汇率及贸易摩擦的不确定性、剥离军品业务完成时间和金额不确定(尚需国防局等审批),报告影响暂不调整等。
伟星股份 纺织和服饰行业 2019-10-31 6.05 7.09 -- 6.03 -0.33%
6.39 5.62%
详细
19年前三季度公司营业收入同比增长3.05%,归母净利润同比下降7.39%,扣非后净利润同比下降8.83%,其中第三季度单季营业收入同比增长1.47%,净利润同比下滑6.24%,收入与盈利增速环比二季度有所改善。 行业大环境影响公司整体销售表现,前三季度纽扣业务增长稳健,拉链业务承压。 公司辅料主业受国内外服饰需求放缓、贸易战、产业迁移等影响增速放缓,国内市场的低迷与下游服装销售的疲软有关。随着公司孟加拉工厂项目的推进,未来国际业务有望得到拓展。前三季度公司综合毛利率同比下滑1.72pct,我们判断主要是因为拉链产品结构调整(金属产品比例下降)所致,单季度毛利率环比下滑4.11pct;期间费用率同比上升0.98pct,其中销售费用率上升0.50pct,管理费用率上升0.29pct。前三季度公司经营活动净现金流同比增长80.17%,三季度末公司应收账款较年初上升14.83%,存货余额较年初上升31.00%。 作为全球服装辅料行业龙头,伟星历经多轮行业洗牌,这几年通过不断加强生产自动化与信息化改造来提升运营效率,对外稳步拓展国内外市场与品牌客户。从历史经验来看,疲软的行业大环境有利于公司巩固自身竞争优势,中长期进一步提升市场份额,18年孟加拉产业园的投产将为公司海外业务拓展进一步发挥积极作用。 近几年来公司一直保持高现金分红比例,当前股息率近6%(按18年分红计算);上市以来首期员工持股计划已解禁(2倍杠杆,考虑分红除权成本7.76元/股),覆盖范围涉及董监高、核心业务骨干等330人;2月控股股东伟星集团完成对公司1.22%股权的增持。高股息率有望对股价形成良好支撑,未来下游需求的好转与人民币的贬值也有望给公司出口业务带来改善空间。 财务预测与投资建议 我们基本维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年每股收益分别为0.43元、0.49元和0.54元(原预测为0.43元、0.48元和0.53元),维持公司制造与军工业务19年15倍与44倍PE估值,合计估值58亿元,对应目标价7.63元,维持公司“增持”评级。 风险提示 下游国内品牌服饰消费持续低迷,贸易摩擦的不确定性,军工业务收入确认的不确定性等。
伟星股份 纺织和服饰行业 2019-10-25 6.07 -- -- 6.09 0.33%
6.35 4.61%
详细
2019Q3公司营收和归母净利润增速环比改善 2019Q3公司单季度实现营收7.36亿元,同比增长1.47%,归母净利润1.14亿元,同比下降6.24%,2019Q2公司单季度营收和归母净利润同比分别下降4.85%和10.80%,公司三季度营收和归母净利润增长环比有所改善,预计因为订单情况有所好转。 2019Q3毛利率有所下降,期间费用率基本保持稳定 2019Q3公司毛利率38.45%,同比下降2.9个百分点。2019Q3公司销售费用率为9.35%,同比下降0.48个百分点,管理及研发费用率为11.34%,同比增长0.03个百分点,财务费用率为0.11%,同比增长0.32个百分点,期间费用率为20.80%,同比下降0.13个百分点,期间费用率整体保持稳定。 盈利预测与投资评级 预计19-21年EPS为0.39/0.43/0.48元/股,现价对应19年PE15倍,公司是辅料行业龙头,虽短期面临压力,但2019Q3订单环比有所好转,如持续,公司四季度业绩有望进一步改善,长期看海外拓展仍有空间,近5年平均PE(TTM)估值19倍,考虑到短期业绩压力,给予19年PE估值17倍,合理价值6.63元/股,维持“增持”评级。 风险提示 原材料涨价风险;竞争对手产品降价风险;军工业绩低于预期风险。
伟星股份 纺织和服饰行业 2019-08-22 6.10 6.62 -- 6.44 5.57%
6.44 5.57%
详细
上半年公司营业收入同比增长3.96%,归母净利润同比下降8.16%,扣非后净利润同比下降10.65%,其中第二季度单季营业收入与净利润分别同比下滑4.85%与10.80%,收入增速环比一季度明显下滑。 上半年公司原辅料主业受国内外需求放缓、贸易战升级、产业迁移等影响增速放缓,其中纽扣和拉链收入分别增长8.65%和-0.08%。军工业务收入增长282.08%,整体收入占比0.05%。分区域来看,上半年公司内销收入同比增长2.15%,出口销售同比增长9.85%。我们认为国内市场的低迷与下游服装销售疲软有关,而国际市场拓展初现成效更多可能来自公司孟加拉工厂项目推动。上半年公司综合毛利率同比下滑1.06pct,主要是因为拉链业务产品结构调整(金属产品比例下降),毛利率同比下滑3.54pct;公司期间费用率同比上升1.60pct,主要是销售费用率上升1.05pct。上半年公司经营活动净现金流同比增长超过10倍(绝对额不高),半年末应收账款较年初上升16.60%,存货余额较年初上升1.95%。 作为全球服装辅料行业龙头,伟星历经多轮行业洗牌,这几年通过不断加强生产自动化与信息化改造来提升运营效率,对外稳步拓展国内外市场与品牌客户。从历史经验来看,疲软的行业大环境有利于公司巩固自身竞争优势,进一步提升市场份额,18年孟加拉产业园的投产将为公司海外业务拓展进一步发挥积极作用。 近几年来公司一直保持高现金分红比例,当前股息率近6%(按18年分红计算);上市以来首期员工持股计划已解禁(2倍杠杆,考虑分红除权成本7.76元/股),覆盖范围涉及董监高、核心业务骨干等330人;2月控股股东伟星集团完成对公司1.22%股权的增持。高股息率有望对股价形成良好支撑,未来下游需求的好转与人民币的贬值也有望给公司出口业务带来改善空间。 财务预测与投资建议 根据中报,我们下调公司未来3年拉链收入、军工业务收入和毛利率预测,预计公司19-21年每股收益分别为0.43元、0.48元与0.53元(原预测19-21年每股收益为0.49元、0.56元与0.63元),参考可比公司估值,给予公司制造与军工业务19年15倍与44倍PE估值,合计估值54亿元,对应目标价7.12元,维持公司“增持”评级。 风险提示:下游国内品牌服饰消费低于预期,国内及贸易环境的不确定性,军工业务收入确认的不确定性等。
伟星股份 纺织和服饰行业 2019-08-20 6.04 -- -- 6.44 6.62%
6.44 6.62%
详细
拉链业务营收和毛利率下滑,影响公司整体营收和净利润 分产品看,纽扣营收5.81亿元,同比增长8.65%,毛利率45.83%,同比增长1.94个百分点,拉链营收6.86亿元,同比下滑0.08%,毛利率35.25%,同比下降3.54个百分点,其他服装辅料营收4672万元,同比增长8.89%,卫星导航营收69万元,同比增长282.08%。分地区来,国内营收9.90亿元,同比增长2.15%,毛利率39.09%,同比下降1.44个百分点,国际营收3.25亿元,同比增长9.85%,毛利率42.45%,同比持平。 2019Q2毛利率稳定,费用率有所上升 2019Q2公司毛利率42.56%,同比下降0.06个百分点,基本保持稳定。19Q2公司销售费用率、管理及研发费用率、财务费用率分别为8.21%、11.87%、-0.02%,同比分别增长1.40个百分点、1.11 个百分点和0.44个百分点,主要因为公司加大营销投入以及人员工资上升。 盈利预测与投资评级 预计19-21年EPS为0.42/0.47/0.52元/股,现价对应19年PE14倍,公司是辅料行业龙头,虽短期面临压力,但近期订单趋好,如持续,下半年有望改善,长期看海外拓展仍有空间,近5年平均PE(TTM)估值19倍,考虑到短期业绩压力,给予19年PE估值16倍,合理价值6.72元/股,维持“增持”评级。 风险提示 原材料涨价风险;竞争对手产品降价风险;军工业绩低于预期风险。
伟星股份 纺织和服饰行业 2019-04-25 7.32 8.17 9.22% 7.73 0.65%
7.36 0.55%
详细
2018公司营业收入同比增长7.66%,由于军工业务子公司中捷时代业绩大幅下降60%左右(收入下降和计提商誉减值准备)影响,归母净利润同比下降14.89%,扣非后净利润同比下降15.07%,其中第四季度单季营业收入与净利润分别同比下滑6.29%与90.76%,收入增速环比前三季度有所放缓。公司拟每股分红0.35元,现金分红比例达到86%。 全年看,公司原辅料主业受国内外需求放缓影响增长减速,其中纽扣和拉链收入分别仅增长8.64%和4.63%。前几年收购的军工业务收入减少40.32%,主要由于北斗系统技术升级过程中中捷时代订单减少所致。分区域来看,18年公司内销收入同比增长4.41%,出口销售同比下降0.51%。全年公司综合毛利率同比下滑2.07pct,主要是因为拉链业务产品结构调整(金属产品比例下降),毛利率同比下滑3.87pct;报告期公司期间费用率同比上升1.05pct,其中销售费用率上升0.91pct,管理费用率上升0.44pct,财务费用率减少0.29pct。18年公司经营活动净现金流同比下降18.13%,年末应收账款较年初上升26.71%,存货余额较年初下降4.18%。 作为全球服装辅料行业龙头,伟星历经多轮行业洗牌,这几年通过不断加强生产自动化与信息化改造来提升运营效率,扩张产能,从历史经验来看,疲软的行业大环境有利于公司巩固自身竞争优势,进一步提升市场份额,18年孟加拉产业园的投产将为公司海外业务的拓展奠定基础,19年二季度开始下游服装需求的改善也将带动公司辅料销售的回暖。 员工持股计划+大股东增持完成,彰显对公司长期发展的信心。公司首期员工持股计划已解禁(2倍杠杆,考虑分红除权成本8.11元/股),覆盖范围涉及董监高、核心业务骨干等330人,2月控股股东伟星集团完成对公司1.22%股权的增持,大股东的增持与核心业务骨干的激励有利于公司主业在中长期市场份额的进一步提升。 财务预测与投资建议 根据年报,我们下调公司未来3年收入和毛利率预测,预计公司2019-2021年每股收益分别为0.49元、0.56元与0.63元(原预测19-20年每股收益为0.58元与0.65元),参考可比公司估值,分别给予公司制造业务与军工业务19年17倍与49倍PE估值,合计估值70亿元,对应目标价9.23元,维持公司“增持”评级。 风险提示 国内外经济复苏低于预期,人民币汇率波动对公司业绩影响,原材料成本上涨导致毛利率下降。
伟星股份 纺织和服饰行业 2019-04-22 7.40 -- -- 7.86 1.16%
7.49 1.22%
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主业增速放缓以及中捷时代业绩不达预期导致2018年收入增速放缓,业绩下滑。2018年公司实现营收/营业利润/归母净利润分别为27.12亿、4.04亿、3.10亿,同比增长3.32%/-17.58%/-14.89%,实现基本每股收益0.41元,分配方案为每10股派现3.5元。其中中捷时代实现收入及净利润分别为1.15亿、2855万,分别较去年同期下降40.32%、61.77%;公司主业收入及净利润较去年同期分别增长6.78%、-2.80%。分季度看,18Q4实现营收/营业利润/归母净利润分别为7.21亿、0.39亿、0.08亿,同比分别增长-6.29%/-69.19%/-90.76%。 在下游品牌客户需求增速放缓,主业销售承压;北斗导航系统升级以及军改导致中捷时代收入大幅下滑影响下,整体收入增速放缓至3.32%。 分业务:1)由于服装设计风格的变化,以及降成本的目的,客户对塑钢、尼龙等拉链产品的需求增大,而对公司占比较大、价值更高的金属拉链的需求下降,因此主业收入承压。分产品来看,18年纽扣及拉链销售量分别增长2.04%、0.84%至75.89亿粒、3.63亿米,销售价格分别增长6.47%、3.76%;纽扣及拉链业务分别实现收入10.91亿和14.14亿,同比分别增长8.64%和4.63%;标牌及内衬等其他服装辅料业务实现收入0.92亿元,同比增长20.39%。2)卫星导航产品收入同比下降40.32%至1.15亿元,主要原因在于北斗导航系统升级以及军改所致。 分地区:不考虑中捷时代,近年来随着公司与海外品牌直接对接,不断强化海外营销网络建设,但由于土耳其等个别市场表现不佳,导致主业海外市场收入下滑0.51%。国内市场受到下游需求不景气影响,收入增速放缓至9.07%。 毛利率下降,期间费用率提升,叠加商誉减值影响,净利润下滑。1)整体毛利率下滑2.07pct至40.57%,其中主业毛利率下滑1.71pct至39.69%,钮扣业务毛利率为同比提升1.12pct至42.62%;拉链业务受原材料价格上涨以及产品结构变化影响毛利率同比下降3.87pct至37.58%。中捷时代毛利率估算在58%左右。2)期间费用率为23.62%,同比提升1.05pct,其中,销售费用率提升0.91pct至9.95%;管理费用率提升0.44pct至13.41%;财务费用率下降0.30pct至0.26%。3)由于中捷时代业绩不达预期,因此形成商誉减值损失2353万元。因此在毛利率下降2.07pct,期间费用率提升1.05pct,以及资产减值损失增加影响下,净利润率下降3.52pct至12.06%,净利润下滑14.89%。 存货略有下降,应收账款增加,经营活动净现金流略有下滑。2018年末,公司存货规模同比下降4.18%至2.99亿元,应收账款及票据同比增长21%至6.51亿元,经营活动净现金流同比下降18.13%至4.32亿元。 盈利预测与投资建议:公司是国内服装辅料的龙头企业,生产规模居全国第一、全球第二,市场竞争力较强。弱市之下,公司持续转型升级和内部挖潜,稳步拓展海内外市场,并积极优化客户结构,增强与知名品牌的合作。未来公司会继续加强精工制造能力,提升自动化、信息化、规范化水平,以及人效,未来随着公司在孟加拉的产能布局落地,将进一步催化海外业务的快速增长。 微调公司19-21年EPS分别为0.48、0.56、0.63元,当前公司市值为60亿元,对应19PE16X,短期估值优势不明显,鉴于公司主业业绩增长稳健,龙头地位突出,仍维持“审慎推荐-A”的评级。 风险提示:需求复苏低于预期,中捷时代业绩下滑的风险。
伟星股份 纺织和服饰行业 2019-04-19 7.50 -- -- 7.86 -0.13%
7.49 -0.13%
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经营遭遇不利因素,辅料业务增长面临一定压力 18Q1-Q4,公司单季度营收分别增长20.26%、2.29%、6.70%、-6.29%。分产品看,18年纽扣营收10.91亿元,同比增长8.64%,拉链营收14.14亿元,同比增长4.63%;分地区看,国内收入21.33亿元,同比增长4.41%,国外收入5.78亿元,同比下降0.51%。18年辅料业务毛利率为39.69%,同比下降1.71 pct,整体毛利率下降预计和原材料涨价以及辅料市场竞争加剧有关。公司辅料业务增长承压主要因:1)国内消费增速下滑,服装订单减少,2)贸易纠纷导致部分订单转移,3)潮流趋势变化,高单价的金属产品占比降低,4)原材料涨价,而市场竞争激烈,无法完全向下游转嫁。 军工业务未达预期,拖累短期业绩 公司18年军工业务实现营收1.15亿元,同比下降40.32%,实现净利润2855万元,去年同期7470万元,军工业绩减少与军工订单周期以及军品技术换代有关。同时由于军工业绩未达预期,公司计提中捷时代商誉减值损失2353万元。军工业务下滑集中拖累了18Q4公司整体业绩表现。 盈利预测与投资评级 预计19-21年EPS分别为0.47/0.52/0.58元/股,现价对应19年PE17倍,公司是国内辅料行业龙头,虽有短期外部不利因素,但主业经营仍然稳健,未来海外拓展仍有空间,参考近5年平均估值水平,给予合理19年PE估值19倍,合理价值8.92元/股,维持“增持”评级。 风险提示 原材料涨价风险;竞争对手产品降价风险;军工业绩低于预期风险。
伟星股份 纺织和服饰行业 2018-11-02 6.92 8.37 11.90% 7.66 10.69%
7.66 10.69%
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核心观点18年前三季度公司营业收入与净利润分别同比增长7.31%和8.20%,扣非后净利润同比增长8.65%,其中第三季度单季公司营业收入和净利润分别增长6.70%和4.57%,盈利增速环比上半年有所放缓。二季度开始受到下游服装销售放缓、出口需求谨慎带来的影响,公司总体增速表现平淡。公司预计2018年净利润变动幅度在0-30%之间。 前三季度公司综合毛利率同比下滑1.47pct,其中第三季度毛利率下滑2.00pct,期间费用率同比基本持平,其中销售费用率上升0.86pct,管理费用率上升0.45pct,财务费用率减少0.54pct。前三季度公司经营活动净现金流同比下滑21.64%,主要由于支付原辅料采购款及职工薪酬的上升,但三季度单季同比上升63.66%。三季度末应收账款较年初上升35.83%,主要是因处销售旺季尚未回款所致,存货余额较年初上升9.95%。 18年伟星经营增速出现放缓,除了下游量的需求增速放缓以外,产品结构也是一个重要原因(高毛利金属产品增速放缓,拖累整体毛利率)。作为全球服装辅料行业龙头,伟星历经多轮行业洗牌,这几年通过不断加强生产自动化与信息化改造来提升运营效率,扩张产能,从历史经验来看,疲软的行业大环境有利于伟星巩固自身竞争优势,进一步提升市场份额,7月孟加拉产业园的投产将为公司海外业务的拓展奠定基础,二季度以来人民币兑美元的贬值也对公司出口业务带来一定的利好(汇兑收益增加)。 员工持股计划+大股东增持,彰显对公司长期发展的信心。17年12月公司首期员工持股计划完成购买(2倍杠杆,考虑分红除权成本8.11元/股,锁定期12个月),覆盖范围涉及董监高、核心业务骨干等330人。8月公司公告控股股东伟星集团在6个月内增持公司不低于1%、不超过2%的股份,截止10月15日已完成增持612万股。 财务预测与投资建议根据三季报,我们下调公司未来3年收入增速和毛利率预测,预计公司2018-2020年每股收益分别为0.51元、0.58元与0.65元(原预测为0.55元、0.65元与0.75元),参考可比公司估值,分别给予公司制造业务与军工业务18年15倍与41倍PE 估值,合计估值71.64亿元,对应目标价9.45元,下调公司评级至“增持”。 风险提示国内外经济复苏低于预期,人民币汇率波动对公司业绩影响,原材料成本上涨导致毛利率下降。
伟星股份 纺织和服饰行业 2018-05-03 8.53 8.12 8.56% 12.31 6.58%
9.38 9.96%
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18Q1收入同比增加20%,净利润同比增加74%。公司18Q1实现收入4.22亿元,同比增加20%,净利润1632万元,同比增加74%,毛利率37.70%,同比减少0.32pct,销售费用率11.39%,同比减少0.08pct,管理费用率18.05%,同比增加1.27pct,财务费用率-1.88%,同比增加1.17pct。 国内业务保持高增,拉链恢复增长。2017年公司国内业务收入同比增加25%,国外同比增加8%,我们判断国内的订单增长仍就好于海外,主要系公司执行高管区域负责制,且加强销售人员与客户联络,我们估计国内订单维持接近20%增长。从品类上看,2017公司纽扣业务营收同比增加22%,拉链业务同比增加10%,我们判断18Q1纽扣业务延续增长水平,拉链业务塑钢、金属拉链销量提升后,带动整体拉链增速加速增长,我们估计拉链业务也实现双位数增长。 政府补助及税率影响净利润增速。由于军工订单主要确认在于下半年,我们估计18Q1中几乎不包含中捷的影响。18Q1净利润增速显著高于收入增速主要系:1)政府补助增加,本期计入其他收益合计424万元,去年对应的营业外收入仅77万元;2)公司2018年初获得高新技术企业认定,17Q1未获得时入账税率较高。我们剔除以上两项影响,净利润的增速约为20%,基本与收入增速保持一致。 2018年展望。公司未来经营管理将聚焦以下方面:1)积极挖掘新客户,并提升对存量客户的服务质量,聚焦权重客户;2)我们认为公司将继续通过提价转嫁原材料新增成本,同时控制费用率;3)我们认为公司全面推进海外产能布局,预计孟加拉工业园产能将在18年逐步释放,能满足国际订单增长。 盈利预测与估值。我们预计公司2018、2019年净利润分别为4.25、4.84亿元,EPS0.73、0.83元,给予公司2018年17xPE,对应目标价12.41元,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名