2024年单 2季度扣非净利润同比增长 33.7%。 2024年上半年公司实现收入23.0亿元，同比增长 25.6%，归母净利润 4.2亿元，同比增长 37.8%，扣非归母净利润 4.0亿元，同比增长 33.7%，毛利率 41.8%，同比提升 0.58pct，归母净利率 18.1%，同比提升 1.61pct，扣非归母净利率 17.4%，同比提升1.05pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.0%/9.1%/3.6%/-0.6%， 4费合计同比下降 0.94pct，单 2季度收入 15.0亿元，同比增长 32.2%，归母净利润 3.38亿元，同比增长 36.2%，扣非归母净利润 3.25亿元，同比增长 31.1%，毛利率 43.9%，同比提升 0.49pct，归母净利率 22.6%，同比提升 0.66pct，扣非归母净利率 21.8%，同比下降 0.19pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.2%/7.0%/3.1%/-0.7%， 4费合计同比提升 0.41pct。 年中进行分红，践行回报股东利益。 中报拟派息 0.2元/股，派息总额为 2.34亿元，占上半年归母净利润 56%， 2023年报发布年报时公司派息 5.26亿元，占 2023年报归母净利润 94%，股息率 3.6%，公司自 2010年以来派息率均值为 77%，本次公告分红是公司上市以来首次年中现金分红，凸显了公司积极践行回报股东理念。 提升服务及产品附加值， 持续拓展优质服拉链、纽扣业务均实现高速增长。 上半年公司两项主要业务的核心竞争力进一步显现，订单增长带来产能利用率进一步提升，上半年拉链业务实现收入 12.6亿元，同比增长 24.0%， 2023全年增速为 6.8%，拉链毛利率为 42.9%，同比提升 0.34pct，上半年纽扣收入 9.27亿元，同比增长 27.1%， 2023年增速为 9.0%，纽扣毛利率为 42.1%，同比提升 0.27pct，公司在全球经济和国际贸易回升过程中，积极把握行业景气度变化的机会，以客户需求为核心，取得良好经营业绩，公司订单增加，上半年产能利用率提升至 70.73%，同比提升 13.62pct，是 2020年以来最高的产能利用水平，实现经营的规模效应。 沿袭国际化战略，全球化布局。 越南工厂开业保障海外市场拓展。越南发展情况，越南工业园开业后，处于客户验厂等前期准备阶段，现工业园工程进度达到 85%，待园区开始承接客户订单，将为公司的海外市场拓展提供有力保障。 坚持产品研发和“数智”制造，提升公司核心竞争力。 公司坚持研发的先锋引领作用，强化产品领先优势，以市场为导向、以客户为中心，加快产品工艺攻关及技术创新研发，提升公司产品力和客户体验感，并持续推进 “数智”升级，全面推动制造上水平，加速推进募投项目等项目建设，提速向高端智能制造转型，不断提升生产管理水平，公司致力于通过不断进步，在研发与技术、智造与规模、营销与服务、品牌与品质、企业文化与管理团队等方面形成公司综合竞争优势。 风险提示。 订单流失风险，产能扩张不达预期的风险，汇率波动，国际贸易规则变动风险。

公司公布 2024年中报： 24H1营收 22.96亿元/yoy+25.57%、归母净利4.16亿元/yoy+37.79%，业绩增长超预期，利润增长快于收入主因毛利率提升、费用率下降、政府补助增多。单季度看， 24Q1/Q2营收分别为8.01/11.32亿元、分别同比+14.83%/+32.07%，归母净利分别为 0.78亿元/3.38亿元、分别同比+45.25%/+36.29%， Q2接单旺盛营收增长环比提速、利润增速有所放缓主因 Q2汇兑收益同比减少影响。 全品类实现较快增长，国际市场增长略快于国内。 1） 分产品看， 24H1拉链/钮扣/其他服饰辅料/其他收入分别同比+24.0%/+27.1%/+23.2%/+52.2%、收入分别占比 54.8%/40.4%/3.3%/1.5%，在下游补库需求带动及公司份额持续提升下各品类订单实现较快增长。 2） 分地区看， 23H1国内/国际收入分别同比+24.8%/+27.2%、收入分别占比 67%/33%，国际市场增长略快于国内，受益于公司国际化战略的持续推进， 24年 3月越南工厂开始投产。 毛利率提升、费用率下降，归母净利率提升。 1）毛利率： 24H1同比+0.58pct 至 41.80%，其中拉链/钮扣毛利率分别同比+0.34pct/+0.27pct 至42.89%/ 42.09%，我们判断主要来自订单增长、产能利用率提升带动，24H1产能利用率同比提升 13.6pct 至 70.7%。 2）期间费用率： 24H1期间费用率同比-0.95pct 至 20.06%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.12/-0.68/-0.25/-0.14pct 至 7.97%/9.07%/3.61%/-0.59%，销售费用率上升主因上半年业绩表现较好相关人员工资提升，管理费用率下降主因股权激励计划前四期结束、激励费用下降，财务费用率下降主因利息收入增多。 3）其他损益项目： 24H1政府补助 1987万元、同比增加 1226万元。 4）归母净利率： 24H1同比+1.6pct 至 18.11%。 盈利预测与投资评级： 公司为国内服饰辅料龙头， 24H1受益于下游客户补库需求释放、以及公司持续拓展新客户及提升客户份额，业绩实现超预期较快增长。展望下半年，随着客户补库需求释放充分、海外消费环境偏弱，同时 23H2基数提升，我们预计全年业绩呈现前高后低特点，但在自身竞争优势及国际化战略指引下表现有望持续好于同行。考虑上半年业绩超预期，我们将 24-26年归母净利润从 6.56/7.51/8.33亿元上调至 6.95/8.03/9.19亿元，对应 PE20/17/15X，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求疲软，汇率波动等。

24年上半年业绩超预期，收入、归母净利润同比增长 25.6%、37.8%伟星股份发布 2024年中报。公司 2024年上半年业绩超预期，实现营业收入 23.0亿元，同比增长 25.6%，归母净利润 4.2亿元，同比增长 37.8%，扣非净利润 4.0亿元，同比增长 33.7%，EPS 为 0.35元，拟每股派发现金红利 0.2元（含税）。 上半年利润端增速快于收入主要系毛利率提升、费用率下降以及其他收益增加等贡献，归母净利率同比提升 1.6PCT 至 18.1%。分季度来看，24Q1/Q2公司单季度收入分别同比+14.8%/+32.2%，归母净利润分别同比+45.3%/+36.2%，归母净利率分别同比+2.0/+0.7PCT。 24年上半年各品类收入同比均实现较快增长，国内/国外同比增长 24.8%/27.2%分品类来看：24年上半年钮扣/拉链/其他服饰辅料/其他业务收入各占总收入的比重为 40.4%/54.8%/3.3%/1.5%，收入分别同比+27.1%/+24.0%/+23.2%/+52.2%。 分地区来看：24年上半年国内/国际业务收入各占总收入的比重为 66.9%/33.1%，收入分别同比+24.8%/+27.2%。 产能利用率方面：24年上半年公司产能利用率为 70.7%，同比提升 13.6PCT。其中国内/国外产能占比为 82.1%/17.9%（国外为孟加拉国和越南），国内、国外产能利用率分别为 75.5%/49.6%，分别同比+16.6/+4.9PCT。公司当前产能为年产钮扣59亿粒，同比增加 1.7%；年产拉链 4.4亿米，同比增加 3.5%。 毛利率提升，费用率下降，存货周转加快，经营净现金流增加毛利率：24年上半年毛利率同比提升 0.6PCT 至 41.8%。分品类来看，钮扣/拉链毛利率分别为 42.1%/42.9%，同比均提升 0.3PCT；分地区来看，国内、国际业务毛利率分别为 41.3%/42.9%，分别同比+1.9/-2.1PCT。分季度来看，24Q1/Q2单季度毛利率分别同比+0.2/+0.5PCT 至 37.9%/43.9%。 费用率：24年上半年期间费用率同比下降 0.9PCT 至 20.1%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.0%/9.1%/3.6%/-0.6%，分别同比+0.1/-0.7/-0.3/-0.1PCT。分季度来看，24Q1/Q2单季度期间费用率分别同比-2.3/+0.4PCT。 其他财务指标：1）存货 24年 6月末较 24年初增加 28.8%至 7.8亿元，同比增加29.0%；存货周转天数为 93天，同比减少 5天；主要产品钮扣、拉链存货周转天数各为 30天、31天，同比均减少 2天，存货余额分别同比增加 25.4%、22.4%。2）应收账款 24年 6月末较 24年初增加 46.6%至 6.8亿元，同比增加 33.5%；应收账款周转天数为 45天，同比增加 1天。3）经营净现金流上半年为 3.9亿元，同比增加 59.9%。 上半年业绩超预期，辅料龙头海外产能积极布局、全球化迈进上半年随着下游品牌客户库存回归健康，公司订单表现向好、产能，业绩超预期，收入及利润端均呈较快增长，经营质量亦有所提升。长期以来公司不断强化产品力，多维度、多形式创新产品，满足客户多元化需求，持续推进智能制造水平。上半年公司越南工业园顺利投产，进一步推进国际营销网络布局及国际品牌客户开发工作，国际业务收入增速较快。我们继续看好作为辅料龙头，公司海外产能稳步扩张，丰富客户及品类结构，大力推进全球化战略，积极提升市场份额并实现业绩的持续稳健增长。 考虑上半年业绩表现超预期，我们上调公司 24~26年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测分别上调 7%/7%/7%），按最新股本计算，对应 24/25/26年 EPS分别为 0.61/0.70/0.79元，24/25/26年 PE 分别为 20/17/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内外需求持续疲软，致公司接单和毛利率受损；产能扩张不及预期； 原材料价格上涨、运费上涨、劳动力成本提升；汇率波动。

2024H1业绩超预期，看好长期成长逻辑持续兑现，维持“买入”评级2024H1实现营收 22.96亿元（同比+25.6%），归母净利润 4.16亿元（同比+37.8%），扣非归母净利润 4.01亿元（同比+33.7%）。 分季度来看， 2024Q1/Q2营收分别同比+14.8%/+32.2%，归母净利润分别同比+45.2%/+36.2%， 2024H1补库背景下订单增长显著， 业绩延续逐季改善趋势； 我们看好越南工厂产能陆续爬坡，未来有望贡献业绩增量并释放规模优势；长期来看， 公司国际品牌影响力逐步显现，在开拓国际品牌客户的过程中，公司有望持续抢占 YKK 份额，业绩实现稳步增长，我们上调 2024-2026年盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润为 6.83/7.67/8.73亿元（前值： 6.57/7.48/8.48亿元），对应 EPS 为 0.58/0.66/0.75元，当前股价对应PE 为 21.2/18.9/16.6倍，维持“买入”评级。 2024H1纽扣收入增速快于拉链； 伴随越南工厂落地， 国际收入占比持续提升分产品看， （1）拉链：2024H1实现营收 12.59亿元，同比+24.0%；毛利率为 42.89%（同比+0.34pct）。 （2） 纽扣： 2024H1实现营收 9.27亿元，同比+27.1%；毛利率为 42.09%（同比+0.27pct）。 （3）其他服装辅料： 2024H1营收 0.76亿元，同比+23.2%，收入占比为 3.32%（同比-0.06pct）。 分地区看， 2024H1国内/国际分别实现营收 15.36/7.60亿元，同比+24.8%/+27.2%，国际收入占比提升 0.41pct 至33.1%。 2024H1产能增长至纽扣 59亿粒，拉链 4.4亿米， 产能利用率同比提升13.6pct 至 70.7%；其中海外产能占比提升至 17.93%，看好海外市场持续拓展。 盈利能力稳中有升，营运能力保持良好水平，维持高分红比例盈利能力： 2024H1毛利率为 41.8%（同比+0.6pct）， 公司通过采购和报价平滑原材料价格上涨影响，盈利能力稳中有升； 期间费用率为 20.1%，同比-0.9pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/-0.7/-0.3/-0.1pct； 综上，归母净利率18.1%，同比+1.6pct。 营运能力： 存货周转天数同减 5天，应收账款周转天数同增 1天。 分红： 公司维持高分红回报股东， 2024年中期拟派发现金红利 0.2元/股，现金分红比例达 56.2%。 风险提示： 产能爬坡不及预期，下游客户需求疲软风险、原材料价格大幅上涨。

2024上半年收入增长 26%， 盈利水平提升。 2024上半年公司收入同比增长25.6%至 23.0亿元； 归母净利润同比增长 37.8%至 4.2亿元。 毛利率同比提升 0.6百分点至 41.8%， 其中拉链、 钮扣产品毛利率均有提升， 预计主要受益于产能利用率提升、 产品结构变化， 以及规模效应和智能制造带动下生产效率提升。 费用率整体维持稳定， 同比-0.7百分点； 受益于毛利率提升、 费用率改善， 以及增值税加计抵减带动其他收益提升贡献约 0.7百分点， 经营利润率同比提升 2.4百分点至 22.0%； 归母净利率同比提升 1.6百分点至 18.1%。 中期拟每 10股派发现金红利 2元。 第二季度收入增长提速， 利润率提升至较高水平。 第二季度公司收入同比增长 32.2%至 15.0亿元， 在去年同期基数提高基础上二季度收入增速环比提升。 归母净利润同比增长 36.2%至 3.4亿元。 毛利率同比提升 0.5百分点至 43.9%， 达到历史较高水平； 费用率整体稳定， 小幅提升 0.4百分点， 其中主要因财务费用率上涨 1.5百分点所致， 预计主要与去年同期汇兑收益贡献较多有关。 经营利润率/归母净利率分别同比提升0.6/0.7百分点至 26.7%/22.6%， 均达到历史较高水平。 上半年越南新工厂投产、 原有工厂产能利用率提升， 各品类、 国内外业务均实现 20%以上增长。 上半年公司越南工业园建成投产， 海外产能进一步扩充， 新增拉链产能 1500万米， 纽扣产能 1亿粒， 海外产能占比从 2023年底的 15%提升至 18%。 上半年订单增长明显， 产能利用率实现较大提升， 整体产能利用率相较去年同期和 2023年底分别提升 13.6%/3.9%； 国 内 产 能 利 用 率 分 别 提 升 16.6%/6.0% ； 境 外 产 能 利 用 率 分 别+4.9%/-1.0%， 相较年底下滑预计主要受越南新厂投产影响。 分品类看，2024上 半 年 拉 链 / 钮 扣 / 其 他 服 装 辅 料 收 入 分 别 同 比 增 长24.0%/27.1%/23.2%至 12.6/9.3/0.8亿元； 分区域看， 国内/国外收入分别同比增长 24.8%/27.2%至 15.4/7.6亿元。 风险提示： 海外需求疲软、 新客户开拓不及预期、 系统性风险。 投资建议： 看好公司中长期份额扩张的潜力以及盈利稳定性。 2024上半年业绩延续良好增长势头， 订单增速和盈利水平均超出市场预期； 下半年基于终端消费疲软、 下游品牌客户预期谨慎， 公司业绩增速预计放缓， 但公司仍有望保持行业领先的稳健增速与较高的利润率水平。 基于上半年超预期的业绩表现， 我们上调对公司 2024年的盈利预测， 预计公司 2024-2026年净利润分别为 6.7/7.5/8.3亿元（2024年前值为 6.5亿元） ； 维持 12.7~13.3元的目标价， 对应 2024年 22-23x PE， 维持“优于大市” 评级。

公司订单稳中向好，业绩表现超预期，24Q2收入及净利润分别增长 32%、36%，拉链及纽扣毛利率持续提升。公司越南工厂投产爬坡，有望加速抢夺 YKK 市场份额，持续提升在国际品牌内部份额。预计 24-26年归母净利润 6.9亿元、8.0亿元、9.2亿元，当前市值对应 24PE20X、25PE18X，维持强烈推荐评级。 整体财务情况综述： 1）24H1: 公司实现收入 22.96亿元，同比增加 25.57%；归母净利润 4.16亿元，同比增加 37.79%；扣非归母净利润 4.01亿元，同比增加 33.65%。公司审议通过中期分红方案，拟每 10股派息 2元（含税），合计派发 2.34亿元，占中期利润 56%。 2）24Q2: 公司实现收入 14.96亿元，同比增加 32.16%；归母净利润 3.38亿元，同比增加 36.29%；扣非归母净利润 3.25亿元，同比增加 31.05%。 收入拆分： 1）分产品：2024H1拉链收入同比+24.02%至 12.59亿元。钮扣收入同比+27.13%至 9.27亿元。其他服饰辅料收入同比+23.23%至 0.76亿元。 2）分地区：国内收入同比 24.81%至 15.36亿元，国际业务收入同比 27.15%至 7.59亿元。 盈利能力： 1）24H1：毛利率同比提升 0.58pct 至 41.80%，其中钮扣毛利率同比提升0.27pct 至 42.09%，拉链毛利率同比提升 0.34pct 至 42.89%。费用率方面，销售费用率同比提升 0.12pct；管理费用率、研发费用率、财务费用率同比下降 0.68pct、0.25pct、0.14pct，净利润率同比提升 1.80pct 至 18.27%。 2）24Q2：毛利率同比提升 0.49pct 至 43.87%，期间费用率同比提升 0.41pct至 16.6%。其中销售费用率同比提升 0.54pct、管理费用率、研发费用率同比下降 1.08pct、0.60pct，净利润率同比提升 0.84pct 至 22.77%。 营运能力： 1）现金流：24H1经营活动净现金流同比增加 59.4%至 3.9亿元。 2）存货：截至 24年 6月末存货周转天数同比-5天至 93天。 3）应收账款：截至 24年 6月末应收账款周转天数同比+1天至 45天。 盈利预测及投资建议。公司营收稳健&盈利能力稳中向好，越南工厂已经顺利投产，凭借自身个性化设计能力强、快交期等优势将加速抢夺 YKK 市场份额，加速提升在国际品牌内部份额。小幅提升盈利预测，预计 2024-2026年收入46.2亿元、53.1亿元、60.8亿元，同比增长 18%、15%、15%。归母净利润6.9亿元、8.0亿元、9.2亿元，同比增长 24%、15%、15%。当前市值对应24PE20X、25PE18X，维持强烈推荐评级。 风险提示：原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定风险、越南生产基地建设进度不及预期影响接单风险。

事件描述公司公布 24年中报， 24H1实现收入 22.96亿元，同比+25.6%，实现归母净利润 4.16亿元，同比+37.8%，扣非归母净利润 4.00亿元，同比+33.7%；其中 24Q2实现收入 15.0亿元，同比+32.2%，实现归母净利润 3.4亿元，同比+36.2%，扣非归母净利润 3.3亿元，同比+31.1%。公司二季度收入业绩超预期。 点评拉链纽扣齐发力， 国际化战略下国外增速略好于国内。 24H1分品类来看，拉链收入 12.6亿元，占比 54.8%，同比+24.0%，毛利率 42.09%，同比+0.27pct；纽扣实现收入 9.3亿元，占比 40.4%，同比+27.1%，毛利率 42.89%，同比+0.34pct；其他辅料收入 0.8亿元，同比+23.2%，拉链纽扣齐发力，毛利率提升。 24H1分地区来看， 国内收入 15.4亿元，占比 66.9%，同比+24.8%，毛利率 41.28%，同比+1.85pct；国际收入 7.6亿元，占比 33.1%，同比+27.2%，毛利率 42.85%，同比-2.05pct， 国际化战略下境外收入增速略好于境内， 受越南工厂等因素影响境外毛利率。 毛利率提升， 期间费用率优化带动净利率提升。 公司 24H1毛利率 / 归 母 净 利 率 分 别 为 41.8%/18.1% ， 同 比 变 化 分 别 为+0.58pct/+1.60pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为7.97%/9.07%/3.61%，同比变化分别为+0.12pct/-0.68pct/-0.25pct； 其中 24Q2毛利率/归母净利率分别为 43.9%/22.6%，同比变化分别为+0.49pct/+0.66pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为7.17%/7.00%/3.11%，同比变化分别为+0.54pct/-1.08pct/-0.6pct； 毛利率稳步提升，得益于规模效应期间费用率整体优化；此外 24H1税率微上升，整体净利率优化。 盈利预测及投资建议： 公司为全球领先的辅料供应商， 近年国际化战略下客户不断延展， 通过快反等优势不断缩小与 YKK 差距， 持续提升份额。 基于上半年表现， 我们上调公司盈利预测， 预计 24-26年归母净利润分别为 7.0亿元/8.0亿元/9.1亿元， 对应 PE 分别为 20倍/18倍/15倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游客户景气度不及预期， 份额提升不及预期等。

公司发布24H1中报，24年上半年收入/归母净利润+25.6%/+37.8%至23.0亿/4.2亿，单Q2收入/归母净利润+32.2%/+36.2%至15.0亿/3.4亿，中期分红2.3亿，分红率56.2%。 钮扣/拉链产销两旺，盈利能力持续提升。 公司24年上半年收入+25.6%至23.0亿，拆分来看，钮扣业务收入+27.1%至9.3亿，实现毛利率42.1%，同比提升0.27pp；拉链业务收入+24.0%至12.6亿，毛利率42.9%，同比提升0.34pp。 报告期内产能钮扣59亿粒，较去年同期增长1亿粒；拉链产能4.4亿米，较去年同期增长0.15亿米，整体产能利用率自57.1%提升至70.7%，随着下游品牌服装企业去库存持续，与公司越南工业园的建成投产，海外市场品牌知名度和客户满意度的持续提升，2024年上半年订单产销两旺。 境外增长好于境内增长，持续验证替代逻辑2024年上半年公司国内收入+24.8%至15.4亿，国际收入+27.2%至7.6亿，国际业务增速快于国内业务增速。 未来公司将以越南工业园投产为契机，加速推进国际营销网络布局以及国际品牌开发。越南工业园已于2024年3月20日开业，当前已正常接单、生产、交付等。考虑到投产第一年，越南工业园的产能利用率不会高；加之固定资产折旧，虽2024年面临一定的亏损压力，但国际化战略是公司重要的未来增长驱动。 中期分红符合预期，高分红稳增长逻辑持续兑现2024年中期，公司分红现金为2.34亿元，分红率56.2%，符合年初公司发布的2024年中期现金分红规划的公告指引，即2024年中期现金分红上限不超过相应期间归属于上市公司股东净利润的60%。自公司04年上市以来公司累计分红21次，2021/2022/2023年股利支付率分别为88.9%/74.3%/94.3%，持续与股东共享公司成长红利。 盈利预测与估值：公司作为全球综合规模最大、品类最为齐全的服饰辅料企业之一，在辅料生产领域沉淀三十余年，近十年来积极求变，成果步入放量红利释放期，已具备向上挑战YKK的能力。 我们上调盈利预测，预计24/25/26年收入分别增长17%/14%/13%至45.9/52.1/59.0亿元，归母净利润分别为7.0/8.0/9.1亿元，同比增长25%/14%/14%，当前市值对应PE为21X/18X/16X，公司在辅料生产领域竞争优势明显，继续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；生产安全风险；

2024H1年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为22.96/4.16/4.01/3.89亿元、同比增长25.57%/37.79%/33.65%/59.91%，非经主要为政府补助0.15亿元（同比增长90.2%）；经营现金流略低于归母净利主要由于存货及应收增加，收入和利润增速均超出市场预期，利润超预期主要由于费用率下滑以及增值税加计抵减影响1600万元。24Q2单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为14.96/3.38/3.25亿元、同比增长32%/36%/31%。 2024中期每10股派发现金红利2元，分红率为56.22%，对应年化股息率为3.3%。 2024年8月12日，为了更好地提升运营效率，公司拟将临海大洋工业园区内拉头等相关工序统一调整至临海邵家渡工业园，将募投项目“年产2.2亿米高档拉链扩建项目”实施地点在原有“浙江省台州市临海大洋工业园”的基础上增加“浙江省台州市临海邵家渡工业园”。 分析判断:上半年订单增长显著，收入增长主要来自产能利用率大幅提升贡献。（1）分产品来看，纽扣增速略高于拉链：24H1拉链业务收入为12.59亿元，同比增长25.57%，其中产能增长3.53%至4.4亿米；纽扣业务收入为9.27亿元，同比增长27.13%，其中产能增长1.72%至59亿粒，拉链与纽扣总产能利用率同比提升13.62PCT至70.73%，从而推出量增约24%、价格增长不多；其他服饰辅料（主要为织带）收入为0.76亿元，同比增长23.23%。（2）分地区来看，国外增长略好于国内：24H1国内/国际收入分别为15.36/7.60亿元、同比增长24.81%/27.15%。境内/境外（孟加拉国、越南）产能利用率分别为75.49%/49.59%、同比提升16.57/4.93PCT，伴随公司越南工业园的建成投产，海外市场品牌知名度和客户满意度的持续提升，2024年上半年订单增长明显，产能利用率实现较大提升。境内/境外产能占比为82%/18%。 原材料上涨背景下毛利率微增，净利率增幅高于毛利率主要由于其他收益增长。（1）24H1公司毛利率为41.80%、同比提升0.58PCT，其中拉链/纽扣毛利率分别为42.89%/42.09%、同比提升0.34/0.27PCT；24H1公司归母净利率/扣非归母净利率为18.11%/17.5%、同比提升1.6/1.1PCT。从费用来看，24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.96%/9.07%/3.61%/-0.59%、同比增加0.12/-0.68/-0.26/-0.14PCT，销售费用率增加主要由于职工薪酬同比增长37%。其他收益/收入为1.6%、同比提升1.16PCT，主要由于政府补助及增值税加计抵减增加；所得税/收入同比增加1.03PCT。（2）24Q2毛利率/归母净利率为43.87%/22.6%、同比提升0.49PCT/0.66PCT；24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为同比增长0.53/-1.08/-0.57/1.54PCT；其他收益占比提升0.9PCT;资产及信用减值损失占比增长0.23PCT；所得税占比增加-0.49PCT。 库存增加来自订单增长。24H1公司存货为7.78亿元、同比增长29%，其中纽扣/拉链存货为5.8亿粒/2967.27万米，同比增长25.44%/22.39%；存货周转天数为93.12天、同比减少4.56天。公司应收账款为6.82亿元、同比增长33.54%，应收账款周转天数为44.97天、同比减少1.08天、环比减少3.1天。公司应付账款为6.15亿元、同比增长36.66%，应付账款周转天数为73.02天、同比减少5.27天、环比减少13.72天。 投资建议公司作为国内服饰辅料龙头企业，市场给予了较高估值溢价主要在于：凭借高智能化和信息化水平，长期存在抢占YKK份额空间，业绩稳定性强，叠加高分红。1）短期来看，受益于下游去库存结束，24年下半年有望延续增长态势，但增速可能由于基数抬升而放缓。2）公司“产品+服务”经营理念有望深度绑定客户，随着老客户订单份额提升及新客户拓展有望进一步提高市占率，客户结构持续改善及产品结构高端化升级有望带动公司盈利能力进一步提升。3）公司积极布局海外产能，随着越南产能投产及孟加拉产能爬坡，进一步提升产能规模优势，抢占市场份额。考虑到上游去库顺利，公司订单增长态势良好，上调公司24-26年营收预测45.10/51.75/57.19亿元至47.02/52.55/58.52亿元；考虑增值税加计抵减因素，上调24-26年归母净利6.6/7.6/8.5亿元至7.1/8.1/9.1亿元，对应上调24-26年EPS0.56/0.65/0.73元至0.60/0.69/0.78元，2024年8月13日收盘价12.08元对应PE分别为20/17/16X，维持“买入”评级。 风险提示扩产进度不及预期；海外需求不及预期风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；系统性风险。

事件概述。伟星股份发布2024年半年度报告。24H1，实现营收22.96亿元，同比+25.57%，归母净利润为4.16亿元，同比+37.79%，扣非归母净利润为4.01亿元，同比+33.65%。24Q2，营收为14.96亿元，同比+32.20%，归母净利为3.38亿元，同比+36.17%，扣非归母净利为3.25亿元，同比+31.06%。 因24H1存在1449万政府补助，而23H1为762万，归母净利增速快于扣非。 钮扣与拉链产品收入增速较快，产能利用率同比提升。1）收入拆分：钮扣产品收入增速领先，国际地区收入增速快。分产品看，24H1，钮扣收入9.27亿元，同比+27.13%，占收入比重为40.39%，同比+0.50pct；拉链收入12.59亿元，同比+24.02%，占收入比重为54.82%；其他服饰辅料收入0.76亿元，同比+23.23%，占收入比重为3.32%。分地区看，24H1，国内地区收入15.36亿元，同比+24.81%，占收入比重为66.91%；国际地区收入7.60亿元，同比+27.15%。 2）产能利用率：24H1订单增长明显，带动产能利用率实现较大提升。24H1，钮扣总产能59亿粒，拉链4.4亿米，产能利用率为70.73%（23H1为57.11%），主要因下游品牌服装客户去库存效果明显，纺服行业稳定向好，制造端表现良好；而且伴随公司越南工业园的建成投产，海外市场知名度与客户满意度持续提升，带动订单增长，促进产能利用率提升。截至24H1末，公司境内产能占比82.07%，主要分布在浙江市临海市、广东省深圳市等，产能利用率达75.49%，境外产能占比17.93%，主要分布在孟加拉及越南，产能利用率达49.59%。 费用控制良好，净利率持续提升。1）毛利率端：24H1，毛利率为41.80%，同比+0.58pct，其中，钮扣产品毛利率为42.09%，同比+0.27pct，拉链产品毛利率为42.89%，同比+0.34pct；国内、国际地区毛利率为41.28%与42.85%，分别同比+1.85、-2.05pct。24Q2，毛利率为43.87%，同比+0.49pct。2）费率端：24H1，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为7.97%、9.07%、3.61%、-0.59%，分别同比+0.12、-0.68、-0.25、-0.14pct；24Q2，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为7.17%、7.00%、3.11%、-0.68%，分别同比+0.54、-1.08、-0.60、+1.55pct。其中，24H1，销售费率同比提升主要系销售人员职工薪酬同比+36.5%；管理费率与研发费率下行主要系收入增长的摊薄影响。3）净利率端：24H1，净利率为18.27%，同比+1.80pct；24Q2，净利率为22.77%，同比+0.84pct。 发布2024年中期现金分红方案，现金分红比例达56.22%。24H1归母净利润为4.16亿元，公司决定以总股本11.69亿股为基数，向全体股东按每10股派发现金红利2.00元（含税），合计派发2.34亿元，现金分红比例达56.22%。 投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营业收入47.03、53.26、59.11亿元，分别同比+20.4%、+13.3%、+11.0%；归母净利润分别为7.04、8.10、9.13亿元，同比+26.2%、+15.0%、+12.7%，对应PE为21、18、16倍，维持“推荐“评级。 风险提示：国际贸易风险、募投项目进展不达预期、生产要素成本上升等。

公司发布半年报24Q2收入15亿，同增32%，归母3.4亿，同增36%，扣非后3.3亿，同增31%；24H1收入23亿，同增26%，归母4.2亿，同增38%，扣非后4亿，同增34%。公司拟每10股派发现金红利2.00元(含税)，共计派发2.3亿元；分业务看，24H1拉链收入12.6亿，占总营收55%，同增24%；纽扣收入9.3亿，占总营收40%，同增27%；其他辅料收入0.76亿，占总营收3%，同增23%。分地区看，国内收入15.4亿，占总营收67%，同增25%；国际收入7.6亿，占总营收33%，同增27%。24H1公司毛利率41.8%，同增0.58pct；其中拉链42.89%，同增0.34pct；纽扣毛利率42.09%，同增0.27pct。归母净利率18.11%，同增1.6pct。24H1随着欧美经济持续复苏，出口贸易持续增长，服装品牌企业去库效果明显，纺织服装制造行业在24年上半年处于“较为景气”的周期。 近几年受产业迁徙、国内环保趋严等诸多因素影响，中小企业生存困难、退出明显。同时，下游品牌服装企业对辅料企业在产销规模、时尚设计、柔性制造、快速响应和综合服务等方面提出了更高的要求，因而具备综合竞争实力并享有一定品牌美誉度的规模企业相对更具竞争优势，“强者恒强”现象愈加明显，行业集中度有所提升。立足市场需求，全面提升综合营销能力一是聚焦海外市场，以越南工业园投产为契机，加速推进国际营销网络布局以及国际品牌开发，不断提升国际影响力。24H1公司国际业务营收7.6亿，同增27.2%；二是聚焦重点客户及优质客户，研产销联动，不断提升现有客户的合作深度，不断拓展新的客户群体；三是持续提升营销人员服务意识，从而为客户提供更优质的服务，进一步提升客户满意度和认同度。 持续推进“数智”升级，全面推动制造上水平公司加速推进募投项目等项目建设，提速向高端智能制造转型，不断提升生产管理水平；一是对标“未来工厂”，持续导入新一代信息技术，满足客户需求；二是以投入产出为主线，“降本”“提效”两条线同步运作，积极通过内部挖潜，有效应对原材料价格上涨以及各项生产要素成本不断攀升的压力，取得了不错的成果；三是加速海外工业园布局，建立全球化先进的生产保障体系。24H1公司越南工业园开业投产，孟加拉工业园管理效率持续提升，为海外市场的拓展提供有力保障。 上调盈利预测，维持“买入”评级公司坚持以市场为导向、以客户为中心，加快产品工艺攻关及技术创新研发，不断强化产品领先和时尚设计优势。基于半年度业绩表现，考虑到公司出口贸易受益于欧美经济复苏持续增长，叠加海外工业园加速布局有望带来增量，我们上调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为7.0/8.2/9.9亿元（原值为6.4/7.1/8.6亿元）；EPS分别为0.60/0.70/0.84元/股（原值为0.55/0.61/0.74元/股），对应PE分别为20/17/14X。 风险提示：行业竞争风险加剧；宏观经济形势变动产生的风险；关键人才流失风险等。

公司2024H1营收增长26%，业绩增长38%，表现亮眼。公司发布2024H1中报，营收同比增长25.6%至22.96亿元，毛利率同比提升0.6pcts至41.8%，销售费用率同比提升0.1pcts至8%，管理费用率同比降低0.7pcts至9.1%，综上归母净利率同比提升1.6pcts至18.1%，归母净利润同比大幅增长37.8%至4.2亿元，整体表现亮眼。单Q2：公司单Q2营收同比增长32.2%至14.96亿元，毛利率同比略提升0.5pcts至43.9%，归母净利润同比增长36.17%至3.38亿元，受益于客户订单需求的改善，公司二季度经营表现优异。 分品类看，2024H1年纽扣营收增速略快于拉链，其他服饰辅料贡献优异表现。1）纽扣&拉链业务：2024H1公司纽扣/拉链营收增长27.13%/24.02%至9.3/12.6亿元，我们判断短期以金属纽扣为代表客户需求或表现较好，在一定程度上带动公司纽扣发货快速增长；长期来看我们认为拉链产品的应用范围较广，随着下游需求的持续好转，拉链业务营收仍有望保持相对较快的增长速度。2024H1纽扣毛利率同比提升0.27pcts至42.09%，拉链毛利率同比提升0.34pcts至42.89%，随着公司对于产品研发的持续投入以及生产效率的不断提升，我们预计公司各项产品长期毛利率稳中有升。2）其他服饰辅料业务：其他服饰辅料营收同比增长23.23%至0.8亿元，公司逐步强化产品品质和多样性，长期来看公司将依托现有拉链和纽扣的客户，带动其他辅料业务规模增长。 分地区看：国内/国际业务均有优异表现。2024H1国内营收同比增长24.81%至15.36亿元，毛利率同比提升1.85pcts至41.28%，国际营收同比增长27.15%至7.6亿元，毛利率同比降低2.05pcts至42.85%，2024H1国内需求逐步复苏，订单增速优异；同时公司加速推进国际市场布局和转化，我们预计上半年公司在老客户中份额稳步提升带动营收规模扩张，同时公司新客户持续拓展，为公司长期业务的可持续增长奠定基础。 越南工厂投产，孟加拉和国内工厂技改扩建，产能持续扩张。截至2024H1末公司纽扣半年产能为59亿粒（同比增加1亿粒），拉链半年产能为4.4亿米（同比增加0.15亿米），境内/境外产能占比分别为82.07%/17.93%，境内/境外产能利用率分别为75.49%/49.59%。我们判断随着越南工厂的逐步投产，海外产能规模扩张，同时客户订单的充沛带动公司整体产能利用率提升，长期来看我们判断公司仍处于扩产阶段，以满足品牌客户持续增长的订单需求。展望2024年，我们预计公司业绩增长26%。上半年公司整体接单表现稳步改善，全年来看我们判断目前下游品牌商库存去化顺利，公司整体经营情况对比2023年明显优化，当前我们预计公司2024年营收以及业绩表现可期。 盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力提升，业务规模扩大带动收入增长，智慧制造提升生产效率，竞争优势明显。我们上调公司2024-2026年归母净利润预期为7.03/8.16/9.49亿元，当前价对应2024年PE为20倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险，产能释放节奏存在不确定性。

我们认为， 伟星表现相对脱敏于经济及去补库周期， 核心或在于清晰明确的格局变化及能力验证， 逐步摆脱织造传统夕阳行业烙印。 公司与 YKK 在经营选择上有所差异，各有所长。 YKK 的优势主要在于品牌知名度和国际化运营能力，而公司是“产品+服务”的经营理念，注重在为客户供应优质产品的同时提供“一站全程”的服务。另外，公司拉链在产品品类的多样性、时尚性、创新能力以及产品的配套能力等方面都形成了较强的竞争优势。公司的这些竞争优势正好顺应目前行业的发展趋势。 目前服饰辅料行业之间的竞争并不只针对价格单一因素，还包括对产品品质、研发创新、快速反应、营销服务等多方面的综合竞争。 总体来看，公司上半年累计接单保持了不错的增长态势。 越南工业园开业，服务客户本地化交付，有望获得更多订单倾斜公司越南工业园已于 2024年 3月 20日开业，当前已正常接单、生产、 交付等。目前，越南工业园一方面抓园区内部管理提升，做好诸如流程优化、员工培训等事务；另一方面积极推进越南市场开拓、客户验厂等工作； 从市场反馈来看，品牌客户对公司越南工厂非常关注。 越南工业园短期面临着一定的折旧压力，加之客户开发需要一定的时间，因此预计 2024年度面临一定的亏损压力； 但长期来说，越南工业园对公司有极重要的战略意义，公司看好越南工业园等海外园区的发展前景。 过去五年公司积极进行全方位转型升级，重点布局如下方面工作： 1、推进全球化战略布局，主要体现在国际化生产基地布局、国际化品牌的培育、国际营销网络的拓展、国际化员工队伍组建及扩大和国际化经营理念的形成及发展。 2、大力推进智能制造，不断提升现场生产效率和制造水平。服饰辅料产品，是典型的非标产品，品类繁多，个性化明显，订单也呈现出“多品类、多批次、小批量”的特点。公司较早认识到劳动力用工成本持续高企的趋势以及自动化生产对提升产品品质和竞争力的重要性；这些年，通过持续不断投入，取得了不错成效。 主要有以下几方面：一是生产方面，运用 AI 智能检验系统有效提升生产效率和产品品质的稳定性；二是流程方面，借助信息化管理工具，极大便利了“客户-工厂”之间的信息传递；三是成本方面，公司通过智能制造的改进，在产品余数方面把控更加精准，达到了节约生产成本的效果。 维持盈利预测， 维持“买入” 评级公司希望通过五至十年的努力，发展成为“全球化、创新型的时尚辅料王国”，为海内外品牌客户提供优质的产品及服务。 我们预计公司 24-26年EPS 分别为 0.55/0.61/0.74元/股，对应 PE 分别为 23/20/17X。 风险提示： 行业竞争风险加剧；宏观经济形势变动产生的风险；关键人才流失风险

2024一季度扣非归母增46%。24Q1实现收入8.0亿元，同比增长14.83%，归母净利润7792万元，同比增长45.25%，扣非归母净利润7523万元，同比增长46.13%，毛利率37.93%，同比提升0.23pct，归母净利率9.73%，同比提升2.04pct，扣非归母净利率9.40%，同比提升2.01pct。 毛利率提升，盈利能力持续改善。24Q1公司毛利率微幅提升0.23pct，历史上看一季度收入占全年比例约18%，为传统淡季，我们认为在产能利用率较低的季度实现毛利率提升或与生产提升相关，2023年报公司产能利用率66.81%，同比提升3.51pct，公司产能利用率提升的趋势或仍在延续，规模效应持续显现，24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/13.0%/4.5%/-0.4%，合计同比下降2.30pct，其中前三项合计同比增加0.55pct，财务费用率变动是主要拉动费用率改善，考虑到历史上汇兑损益对公司财务费用影响波动较大，我们估计一季度财务费用可能产生汇兑收益。 整体看，公司生产稳定，毛利率提升，盈利能力稳步提升。 保持灵活生产，为客户提供快速、优质产品支持。公司以智慧工厂为目标，以数字化转型为契机，全面推行生产标准化、设备智能化、管理数据化，打造产业协同平台，数智制造水平全球领先，高效、柔性的智造能更好地与产业链上下游互动，为品牌服装、服饰企业提供快速、优质的产品支持。 公司坚持转型升级和投入产出，重点布局全球化和数智制造。面对复杂的宏观环境和经济形势，公司始终坚持以“可持续发展”为核心，紧扣“转型升级”和“投入产出”两条主线，持续加大客户开拓智能制造推进力度，强化产品领先与组织保障，加速全球布局纵深，推进战略转化与执行落实不断提升综合竞争力，在行业不景气的形势下实现了公司稳健经营。加快越南工业园的建设，提升孟加拉工业园管理效率，为国际市场的拓展提供有力保障。 提速高端智能制造转型，不断提升生产管理水平，加速实施“数智”制造战略，推进现场管理与生产制造的转型升级，实现人均效率和效益的双提升。 盈利预测与估值。我们预计2024-2026年收入预测分别为43.7、49.6、58.1亿元，归母净利润预测分别为6.11、6.79、8.03亿元，给予公司2024年20-25XPE，对应合理价值区间10.44-13.05元，维持“优于大市”评级。 风险提示。订单流失风险，产能扩张不达预期。