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刘章明

方正证券

研究方向:

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工作经历: 登记编号:S1220523050001,曾就职于上海申银万国证券研究所有限公司、安信证券股份有限公司、天风证券股份有限公司。...>>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
小商品城 综合类 2024-01-11 7.42 -- -- 7.84 5.66%
9.38 26.42%
--
周大生 休闲品和奢侈品 2023-12-13 15.39 -- -- 15.88 3.18%
20.34 32.16%
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华凯易佰 传播与文化 2023-12-07 27.88 -- -- 27.89 0.04%
27.89 0.04%
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北京人力 批发和零售贸易 2023-04-17 24.42 -- -- 27.13 11.10%
27.13 11.10%
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北京城乡为从事实体商贸零售的北京当地企业,覆盖购物中心、商超、便利店等多层业态,2019年疫情前收入达21.56亿元,净利润0.1亿元。重大资产重组交易方案出炉:北京城乡或将取得北京外企FESCO100%股权:1)重大资产置换:北京城乡拟以除保留资产外的全部资产及负债与北京国管持有的北京外企86%股权的等值部分进行置换,置出资产将由北京国管承接。2)发行股份购买资产:北京城乡拟向北京国管以发行股份的方式购买北京国管持有北京外企86%股权与置出资产交易价格的差额部分,拟向天津融衡、北创投以及京国发以发行股份的方式购买其分别持有的北京外企8.8%、4.0%、1.2%的股权。通过本次重组,北京城乡或将取得北京外企100%股权。2)新确定置出资产交易价格65.02亿元(增值率为)、置入资产交易价格89.46亿元(增值率280.92%、按照20年归母净利计算的PE为15.56倍),二者价差24.44亿元,按此前确定的发行价格15.84元/股、对应发行股数为1.54亿股。3)募集配套资金:上市公司拟向北京国管以非公开发行股票的方式募集配套资金,募集配套资金发行股份的数量不超过0.95亿股即本次交易前上市公司总股本的30%、按此前确定的发行价格16.80元/股,募资资金总额不超过15.97亿元、主要用于FESCO数字一体化建设项目及补充流动资金。 FESCO成立于1979年、前身是北京市友谊商业服务总公司,公司四大主营业务为人事管理/薪酬福利/业务外包服务/招聘及灵活用工,21年营收占比分别为5.2%/3.9%/85.5%/4.5,毛利占比分别为50.4%/15.0%/26.1%/4.9%。19/20/21年公司营收分别为161.8/180.9/254.1亿元;实现净利润5.9/7.5/7.9亿元,净利率3.6%/4.1%/3.1;经营活动现金流净额7.6/13.6/5.9亿元。FESCO优势在于:1)先发优势、客户资源优势及规模效应,目前已与一大批包括华为、滴滴出行、顺丰速运、阿里巴巴、国家电网、中粮、三星、IBM、微软、辉瑞制药、施耐德电器等在内的优质的行业龙头企业在人力资源服务方面建立了稳定的合作关系;2)综合服务优势,已积累丰富的产品模块,可满足不同客户群体的多样性需求并能有效发挥协同优势;3)技术应用优势,已推出包括FESCOAPP(员工自助服务平台)、易北京APP(国际人才一站式智慧服务平台)、工惠通APP等终端应用及平台系统,加快推动互联网化、数字化转型。投资建议:看好FESCO借壳上市后的加速发展,若完成收购,FESCO2021/2022E/2023E备考营收分别为254.1/237.8/279.4亿元,yoy+40.5%/-6.9%/+17.5%,备考归母净利润分别为6.15/7.5/9.2亿元,yoy+6.0%/22.7%/21.7%。参照外服控股及科锐国际动态PE,且考虑到北京外企净现金60亿以上,属于较高水平,给予2022E合理28-30倍PE,预计有望支撑210亿左右市值,建议积极关注。注明:财务数据和估值及文尾财务模型均为置入北京外企前公司数据。风险提示:重组不成功风险;大客户押款风险;宏观经济波动风险;市场竞争激烈风险;公司战略不达预期风险;审计、评估工作尚未完成风险;公司近期曾出现股价异动等
爱美客 机械行业 2023-03-15 536.15 -- -- 595.08 10.38%
591.79 10.38%
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事件: 公司发布 2022年年报, 2022年实现营收 19.39亿元, yoy+33.9%;归母净利 12.64亿元, yoy+31.9%;扣非后归母净利 11.97亿元, yoy+30.9%,非经常性损益为 0.66亿元。此外公司发布 23年第一期股权激励, 激励目标:以2022年为基数,①23-25年营收同比增长 45%/103%/174%,CAGR40%,②23、24、 25年净利润同比增长 40%/89%/146%,CAGR35% 。 整体股权激励符合预期,授予人数为 141人,占公司人数 20%,深度绑定核心人才展现长期发展信心。 点评: 1) 收 入 端 , 分 季 度 看 , 2022Q1至 2022Q4营 收 同 比 增 速 为+66.07%/+21.41%/+55.15%/+5.8%, 我们预计 Q4低增速主要受去年底疫情影响。 分品类看, 2022溶液类注射产品(主要为嗨体)营收 12.93亿元,占整体营收的 66.7%,同比-5.6pct;凝胶类注射产品营收 6.38亿元,占整体营收的 32.9%。 2) 成本&现金流, 2022年公司毛利率达 94.85%,同比上升 1.15pct。现金流方面, 2022年公司经营活动产生的现金流净额 11.94亿元,同比增长26.6%,投资活动产生的现金流净额-9.44亿元; 截至 2022年 12月 31日,2022年货币资金 31.4亿元。 3)研发进度,①与北京质肽生物医药科技有限公司签订了司美格鲁肽注射液项目的独家合作协议,目前该项目已经处于临床前研究阶段; ②控股收购沛奇隆 100%股权,战略布局胶原蛋白产业,主要产品包括生物蛋白海绵、止血愈合敷料等,此后会探索胶原蛋白产品应用领域的更多机会;③正在开展重组蛋白和多肽等生物医药的开发。 投资建议: 对于 23全年,公司赛道布局契合市场发展,行业快速修复中,爱美客作为龙头医美上游厂商或更具话语权,叠加 22年 3月起至二季度以及四季度低基数,建议加强关注。同时 3月 8日公司发布股权激励计划,彰显管理层信心。 预期 23-25归母净利润 20/27/36亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 行业政策变化风险、产品研发和注册风险、 市场竞争风险、股权激励为草案存在不确定性,请以公司公告最终版本为准。
绝味食品 食品饮料行业 2023-03-13 45.13 -- -- 47.99 6.34%
47.99 6.34%
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事件:公司发布公告,授权公司管理层启动公司境外发行股份(H股)并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作。 我们认为,本次募集资金或将主要用于海外业务拓展及产业链海外产能拓建等等。目前公司境外业务主要集中于新加坡、中国香港澳门市场,22年疫情影响下,公司前三季度境外收入同增32.3%,高于同期境内业务的5.8%增速,本次融资有望加速公司东南亚等海外市场拓展。我们认为,海外市场的进一步拓展有望缓解公司经营风险,完善美食生态布局,进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。 成本端,目前鸭副产品维持高位,上游养殖成本大,较难快速开始放量生产,现在尚未看到明显的成本下行信号。 新股权激励计划彰显公司长期业绩信心,看好后续业绩持续改善。2022年9月,公司发布新的股权激励计划,设定了以2021年营收为业绩基数,考核年度为2023-2025年营收的业绩考核目标。公司层面业绩考核目标为:定比2021年,2023/2024/2025营收增长率不低于19%/39%/67%,对应营收分别不低于77.93/91.03/109.36亿元,对应24/25年同比增速分别为16.81%/20.14%,且各考核年度营业收入均不得低于2022年营业收入。 投资建议:海外业务拓展有望缓解公司经营风险,完善供应链优势,进一步提高资本实力和综合竞争力。随着供给端的逐步缓解以及餐饮需求恢复,持续看好公司市占率持续提升,供应链优势持续加强,业绩实现高弹性。预计公司22-24年归母净利润2.5/10.5/12.3亿元,对应PE分别为113X/27X/23X,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、公司经营风险、宏观经济风险、H股上市计划推进不及预期
天味食品 食品饮料行业 2023-03-06 18.66 -- -- 26.51 0.38%
18.73 0.38%
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事件:公司发布年度报告,2022 年实现营收26.91亿元,同比增长32.84%;实现归母净利润3.42亿元,同比增长85.11%。其中2022年Q4实现营收7.82亿元,同比增长24.51%;实现归母净利润约0.97亿元,同比下降6.73%。 全年改善趋势显著,核心品类优势不断提升,经销渠道持续改善。收入端来看,Q1-Q4分别实现收入6.29/5.85/6.95/7.82亿元,同比增长20.60%/18.22%/82.33%/24.51%。Q4收入增速环比有所下降,我们认为一方面是冬调整体有所承压,我们预计主要原因系:1)西南地区前冬偏暖;2)猪肉价格上升,另一方面也与前一年同期基数较高有关。底料Q4仍有较高增长,中式菜品调料有所加速,核心品类竞争优势不断提升。 分产品来看,22年公司火锅底料/中式菜品调料/香肠腊肉调料实现营业收入11.98/11.81/2.01亿元,同比+36.92%/39.15%/-5.14%%;销量分别同比变动+22.59%/29.82%/2.76%,吨价分别同比+11.69%/+7.18%/-7.69%。分渠道看,经销商/定制餐调/电商/直营商超渠道同比+38.32%/-4.87%/+29.99%/+89.06%,2022年公司经销商3414家,同比增加5家。公司持续推动渠道精细化运作,通过优商扶商计划,使得经销渠道恢复性增长显著。 渠道良性改善促销,推动毛利率改善,费效持续提升。利润端来看,Q1-Q4分别实现归母净利润1.00/0.66/0.78/0.97亿元,同比+25.27%/+1554.34%/+1629.31%/-6.73%。公司22年实现毛利率34.22%,同比提升2pcts。在成本压力的背景下,毛利率改善一方面与提价有关,另一方面也与渠道良性运作下费用投放更为精确合理有关。销售/管理/研发费用率分别为14.42%/5.58%/1.19%,同比变动-5.05/+0.15/-0.1pct,销售费用率显著降低,市场费用投放更为精准合理。公司积极实施降本增效,优化运营效率,不断提升盈利能力,公司全年实现净利率12.66%,同比提升3.56pcts,其中Q4净利率为12.40%,环比提升1.18pcts。 展望23年,公司计划营业收入和净利润目标同比增长均不低于20%。为达成战略目标,公司制定全新的组织绩效:1)好人家品牌持续深耕,聚焦大单品、大市场、大客户、大终端,实现品牌与渠道心智的双向提升。2)大力拓展小B业务,大红袍聚焦火锅底料品类,以轻餐饮模式为基础,大商深度运营为驱动,坚定以流通渠道为基本盘,我们认为有望在23年实现高速增长。3)定制餐调聚焦大B端业务,整合资源、聚焦头部。4)新零售业务全渠道运营。5)坚持发展第二曲线,推进预制菜业务。我们认为公司通过管理改善等方式基本实现底部反转。同时,公司积极构建产业链上下游布局,探索产业并购项目,进而增强公司在产业链的地位。未来随着市场的逐步出清,我们认为行业集中度有望向头部集中,看好公司边际改善和长期发展。 盈利预测:我们根据年报调整盈利预测,预计23-25年,公司实现营收33.83/41.30/50.27亿元,同比增长25.74%/22.08%/21.71%,实现归母净利润4.39/5.51/6.86亿元,同比增长28.64%/25.47%/24.50%,EPS为0.58/0.72/0.90元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;食品质量安全风险;主要原材料价格波动的风险;产品销售季节性风险。
华熙生物 2023-03-06 124.11 -- -- 124.01 -0.08%
124.01 -0.08%
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2022年业绩快报披露,预告22年营收63.6亿元,yoy+28.5%;归母净利9.7亿元,yoy+24%;扣非后归母净利8.6亿元,yoy+30.1%,营收&净利均符合预期。分季度来看,2022Q4营收20.4亿元,yoy+5.3%;归母净利2.93亿元,yoy+28.9%;扣非后归母净利2.62亿元,yoy+20.9%。 精细化管理提升运营效率,22年期间费用合计增速低于营收增速;分季度来看,22Q4归母净利率14.4%,同增2.6pct,扣非后归母净利率12.8%,同增1.7pct。 个人健康消费品部:22年营收保持高增,23年底层生物技术持续赋能下板块预计有望保持快速增长。 未来分品牌来看,1)润百颜:23年预计有望坚持玻尿酸第一护肤品牌规划拓展新系列,2)夸迪:23年预计有望继续拓展品类,在抗衰大赛道树立国货领先地位与国际品牌竞争,3)肌活:23年预计将基于大单品糙米水衍生产品系列,4)米蓓尔:23年预计或将聚焦大单品,近日发布新品开启敏肌抗老。 原料:22年营收稳步增长。分品类来看预计22年医药级HA海外复苏、食品级HA需求高增。 公司不断拓展其他生物活性物原料边界,23年预计加快重组胶原蛋白等产品的市场化销售,看好22年较低基数+23年生物活性物品类拓展下的增长。 医疗终端:22年营收基本持平。分品类来看预计22年骨科产品领先,水光合规趋严下医美微交联产品发展较快。 22年完成产品&组织梳理,23年预计将基于过去调整成效持续拓展,润致系列将成为主要发展动力;同时,23年医美行业疫后修复弹性高,看好行业β下公司22年低基数的23年弹性增长。 当前公司正处在四轮驱动持续向好的发展通道中,22年依然高度重视长期持续增长所必须的战略性投入。23年一方面看好原料&医疗终端低基数下修复弹性,另一方面化妆品板块的再梳理在22年的夸迪&肌活上效果显著,23年随着润百颜&米蓓尔进一步优化有望进入全品牌战略增长阶段。预计2022-24年净利润9.7/13.1/16.9亿元,对应PE60/44/34x,维持“买入”评级。 风险提示:新技术替代风险;产品注册风险;行业竞争加剧风险;业绩快报仅为初步核算结果,具体数据以公司正式发布的年报为准
香飘飘 食品饮料行业 2023-02-09 19.71 -- -- 23.00 16.69%
23.70 20.24%
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事件:公司发布2022年业绩快报,22年公司实现营业总收入31.17亿元,同比-10.08%;实现归母净利润2.1亿元,同比-5.54%。其中Q4收入15.87亿元,同比+6.32%,归母净利润2.85亿元,同比+55.75%,业绩超预期。 营收端:疫情承压22年营收同比下滑,消费场景复苏叠加即饮新品培育投入加大,23年有望持续提振。营收端受疫情影响,同比下滑10.08%。冲泡业务:受疫情影响,业绩下滑。主因22Q1受就地过年情况影响,公司加强库存管理备货稳健,Q3旺季公司基于外部疫情环境,主动推迟备货节奏。进入Q4,随着疫情管控的逐步放开以及旺季备货行情下,10-11月,冲泡备货情况良好,12月在疫情背景下承压,业务节奏受到干扰。即饮业务:我们认为疫情影响下消费场景缺失,学校渠道受影响,整体承压。展望23年,一方面,伴随政策放开,春节期间人员流动量较22年大幅提高,冲泡产品发挥其礼品属性优势,我们预计春节期间营收将在一定程度上修复;另一方面,即饮业务新品储备丰富,伴随新团队组建落地、产品投放资源力度加大、冰冻化建设加速等举措落地,即饮业务营收有望实现高增。 利润端:冲泡提价支撑盈利能力,原材料下行预期助力盈利提升。公司2022年净利率6.74%,改善0.32pcts,其中Q4净利率17.98%,同比改善5.7pcts。盈利能力逆势走强主因在于公司在2022年2月对部分冲泡产品进行提价,冲泡业务毛利率改善显著,在销售端受疫情影响承压背景下支撑了盈利水平,冲泡业务展现出强业绩韧性及稳定盈利能力。我们预计提价对盈利能力的积极影响在2023年将继续发挥作用,叠加原材料价格下行预期,公司盈利能力有望持续改善。 新品矩阵不断丰富迎合消费趋势,伴随销售端规模效应及提价作用,盈利能力有望向好发展。公司布局植物基赛道,品牌联名推出年轻化产品;果汁茶PET瓶装等新品陆续推出,产品矩阵逐步丰富,积极推动产品的迭代创新,迎合年轻人的喜好,重视第二增长曲线培育的投入和产出,Meco新口味不断创新;冲泡产品迎合健康化、年轻化趋势推出冷泡系列产品;兰芳园冻柠茶踩准0蔗糖0脂肪热点,咸柠七符合Z世代消费潮流。叠加公司近年来渠道端培育积累优势,以及即饮团队的不断完善,公司有望保持良好增长势头。 盈利预测:公司披露22年业绩快报,营收不及预期,预计公司23-24 年营收由40.86/46.59亿元调整为39.42/45.20 亿元,同比增速26.36%/14.67% ;受冲泡提价影响,公司盈利能力提升,归母净利润由2.58/3.10亿元调整为3.24/4.02亿元,同比增速+51.65%/+24.18%。我们预计23年行业背景修复,需求恢复性增长,评级由“增持”调高至“买入”。 风险提示:新品市场反应可能不及预期;疫情政策变化可能超出预期;业绩快报仅为初步测算结果,具体数据以公司公布22年年报为准。
科思股份 基础化工业 2023-01-16 49.99 -- -- 63.00 26.03%
63.00 26.03%
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公司发布 2022年业绩预告,预计 2022年实现归母净利 3.6-4亿元,同增170.95%-201.05%;扣非后归母净利 3.5-3.9亿元,同增 204.58%-239.39%; 其中预计 2022Q4归母净利 1.06-1.46亿元,同增 401.3%-590.8%,扣非后归母净利 1.04-1.44亿元,同增 505.8%-738.3%。 营收方面, 22年公司营收取得较大幅度增长。 1)量: 22年海外疫后出行恢复+高温带动防晒需求快速修复,同时欧洲能源危机下市场结构改变提供机遇; 2)价:公司自 2021Q4以来基于原材料和海运费价格大幅上涨采取的产品价格调整措施逐步落地,同时高端新品逐步放量占比提升,带动整体均价提升。 盈利能力方面, 今年二季度以来公司盈利能力的提升得到逐季验证,我们预计 Q4有望保持环比进一步改善。 1)高需求下订单量快速提升带动公司整体产能利用率提升, 2)提价策略&高价格新品的产能逐步释放带动整体均价提升, 3)原油价格回落带来原材料价格下行,多维助力公司毛利率持续提升,预计有望达到历史高位。 展望 2023年:短期有利竞争格局不变,高盈利能力延续、同比提升。 1)看好国内出行修复带来的防晒需求提升; 2)竞对巴斯夫的产能危机预计仍需时间消化,短期内竞争格局仍有望利好公司; 3)内生来看,新型防晒剂 PA 产能利用率预计快速提升, 未来两年可能会有新的扩产计划, 基于当前已高负荷运行的情况预计落地后加速放量。看好 Q1延续高盈利能力、同比大幅提升。 长期看, 公司作为全球防晒剂原料头部厂家,未来有望逐步从防晒剂领域逐步外延拓展, 打造领先的综合性原料供应商。公司发布 2022年业绩预告,预计高盈利能力持续, 我们将 22-24年归母净利预测由 3.5/4.1/4.9亿元上调至 3.8/4.9/5.5亿元,对应 PE 22/17/15x,维持“买入”评级。 风险提示: 行业波动导致的风险;主要原材料价格波动风险;环保风险; 客户依赖风险;业绩预告仅为初步测算数据,具体财务数据以正式发布的22年年报为准
贵州茅台 食品饮料行业 2022-11-28 1567.16 -- -- 1811.90 15.62%
1935.00 23.47%
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事件:公司发布茅台酒经营数据公告。2022 年 1月 1 日至 11 月 21 日,公司茅台酒含税销售收入已于 2022 年 11 月 21 日突破千亿元,实现茅台酒营业收入 894.08 亿元(含税销售收入1,005.69 亿元)。 2021年全年,贵州茅台整体实现营业收入1061.9亿元,茅台酒营业收入为934.65亿元。根据本期公告,截至今年11月21日茅台酒已完成去年对应营业收入的96%。我们预计随着年底旺销带动,茅台酒营收数据有望持续走高。 今年以来,各地疫情反复,截至11月22日10时,国内高风险地区1.7万余个,疫情多点散发一定程度上影响了餐饮市场和白酒消费。根据国家统计局,2022年9月烟酒类商品零售额为465亿元,同比下降8.8%。 疫情扰动下,贵州茅台逆势增长,基本面表现良好。2022年前三季度,贵州茅台实现营业收入871.60亿元,同比增长16.77%;归母净利润444亿元,同比增长19.14%,其中茅台酒营业收入744亿元,同比增长14.48%。 公司不断加码自营渠道,i茅台APP持续放量,3.31-9.30期间实现酒类不含税收入84.62亿元, 我们估算i茅台在Q2的直销收入占比超过 43%;同时多角度、多阶段推出新品,珍品茅台、茅台1935、100ml 小茅等新品覆盖空白价格带,茅台 1935弥补公司整体千元价格带空缺,推动系列酒占比提升。 11月19日,新华社旗下《上海证券报》发布100家世界级企业名单。贵州茅台以第35位排序登榜其间,成为唯一上榜的酒类企业以及中国境内四大全球产业冠军之一。公司基本面持续向好,品牌力不断突破,看好后续持续强劲发展。 投资建议:公司今年以来连续实现较高增速,预计全年能够延续高增势能;随着公司产品持续升级,i茅台产品拓宽,公司有望超预期完成全年任务。我们预计公司22-24年营收1280.74/1485.64/1719.23亿元,同比增长17%/16%/15.72%,归母净利润623.41/727.47/848.69亿元,同比增长18.84%/16.69/16.66%,EPS为49.63/57.91/67.56元/股,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险,政策趋严风险,疫情对消费影响超过预期风险,食品安全风险,公司战略执行不及预期风险,新品动销不及预期风险
天目湖 社会服务业(旅游...) 2022-11-17 27.50 24.11 114.69% 31.28 13.75%
31.28 13.75%
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公司是民营景区龙头,获国资入股加速一站式发展。 公司上市前已打造景区+酒店的复合产品,上市后竹溪谷等酒店开业逐步丰富供给、引入国资溧阳城发携手打造动物王国项目,加速一站式旅游模式发展。公司疫后快速复苏领跑同行, 21年实现营收/归母净利 4.2/0.5亿元(19年同期为5.0/1.2亿元),其中我们预计竹溪谷等酒店进入首个完整年助推酒店收入较 19年增长 29%、 22暑期酒店客流超 19年。 天目湖轻先天资源依赖、重持续开发管理、形成丰富产品矩阵,其核心竞争力体现在: 1)强大的设计与开发能力:让天目湖“从无到有”,打造出 5A 级景区及一站式旅游目的地; 2)出色的营销与销售能力:使客源积少成多,实现品牌美誉度提升及客流双百万级突破; 3)精细化管理与运营能力:令业绩加速释放, 16-19年归母净利 CAGR 28%远高于营收CAGR 6%。这种竞争优势已反馈到财务指标当中,公司 ROE 水平 19年为14%以上、景区股里仅次于宋城演艺,公司经营现金流净额/净利润达 1.5倍以上、远高于行业平均水平,展现强盈利能力与高盈利质量。 成长看点:天目湖中短期成长逻辑在于现有景区的效率提升及项目扩容,中长期成长逻辑在于一站式模式复制下从 1到 N 的高成长空间。 一、现有景区的效率提升+项目扩容: 1)效率提升:若薪酬管理从紧、折旧被摊薄,则毛利率有望提升;若剔除核算口径影响、广告费用率仍具备下降空间。 2)项目扩容:疫期开业项目竹溪谷酒店、遇系列酒店等带来丰富供给,一是竹溪谷表现超预期, 2021年首个完整年实现营收 4-5千万元、入住率 41%及房价 2300元,预计 25年有望贡献收入/净利超 1.3亿元/超 6千万元;二是遇系列定位高端全湖景,预计 25年贡献收入 0.75亿元;三是南山小寨二期再增中高端酒店供给,预计 24年投运到 25年贡献收入 0.88亿元。 二、携手政府打造动物王国,推进一站式模式复制: 公司推进一站式旅游模式复制,一方面与溧阳政府共同打造动物+酒店+演艺综合型主题乐园“动物王国”、旨在对标美国奥兰多动物王国,预计 26年起贡献业绩;另一方面将通过收购兼并及委托管理方式进行异地扩张。 盈利预测与投资建议: 公司作为优质周边游目的地疫后复苏更快速,竹溪谷、遇系列酒店预计将逐渐完成爬坡增厚业绩, 国资入股推进一站式模式复制、动物王国率先落地预计 26年起贡献业绩, 我们预计 2022-2024天目湖营收分别为 3.7/7.5/8.3亿元, 同比增速分别为-12%/103%/12%;归母净利润分别为 0.2/2.2/2.6亿元。综合考虑公司成长性及竞争力,给予2023年 30倍 PE,对应目标市值 66亿元、目标价 36元, 给予“买入”评级。 风险提示: 行业竞争风险,项目开发进度不及预期,疫情等不可抗因素影响风险,政策变动风险。
孙海洋 6 2
鸿合科技 计算机行业 2022-11-17 28.85 36.91 51.83% 30.66 6.27%
34.99 21.28%
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教育信息化领军企业,把握行业机遇聚焦教育主业 公司深耕教育信息领域20余年,是国内教育信息化的领军行业。公司主营业务为智能交互显示产品及智能视听解决方案的设计、研发、生产与销售,坚持自主品牌策略,在国内、国际两个市场分别拥有HiteVision和Newline两个自主品牌,多年积累的渠道与客户资源为公司由教育产品向教育服务的全面转型奠定基础。 海外收入规模增长,受益原材料、海运价格减少盈利快速修复 2017-2021年公司收入CAGR为12.6%。除2020年受疫情影响,公司整体收入呈增长趋势,2021年公司收入58.11亿元同增45.5%;22Q1-3收入36.35亿元,同减13.6%。公司智能交互显示产品业务季节性较强,一般一季度为销售淡季,三季度为销售旺季。 分地区看,海外收入规模迅速增长。22H1公司境外收入14.65亿元(占总68.4%,同比增长21.6pct),同比增长47.1%。 2021年以来公司利润改善明显。2021年公司归母净利润1.69亿元,同增106.9%;22Q1-3归母净利润3.84亿元,同增176.1%。 盈利水平提升主要系:1)智慧教育硬件产品核心原材料OC面板价格回落,采购成本减少;2)海外自有品牌newline受益海运费成本减少;3)公司出口业务增长,人民币兑美元贬值对公司利润端有积极影响;4)公司中国商用业务运营主体新线科技仍处亏损状态,其于22年7月起不再纳入报表。 政策驱动行业发展,海外拓展空间广阔 国家及地区层面持续出台政策推进教育信息化工程发展,教育信息化行业战略地位不断提升。2018年起,我国教育信息化进入2.0阶段,国内各项政策及发展规划的出台为行业发展提供利好环境,截至2020年,我国国家财政性教育经费支出占国内生产总值比例已连续第9年在4%以上,其中教育信息化行业经费投入持续增长,行业规模与日俱增。 贴息贷款投放带动需求增长,进一步刺激行业发展。近期国常会提出对高校、职校、实训基地等设备购置和更新改造新增贷款,央行设立设备更新改造专项再贷款,总规模额度在2000亿元以上。本次专项贷款投放或将带动教育信息化需求增长,带动高职教、实训教育等领域教育信息化订单增长。 我国教育市场应用需求增长相对稳定,国际市场新增需求旺盛。近两年我国智能交互平板出货量保持相对快速增长,2021年教育领域智能交互平板出货量为135.7万台,同比增长7.6%,其中职教领域需求扩张明显,成为2021年教育类平板增长重要来源。国际市场智能交互平板在教育领域渗透率约为17%,仍有较大拓展空间。 “一核两翼”战略聚焦教育主业,海外拓展成效已现 聚焦教育科技主业发展,布局课后+师训服务落地“两翼”业务。22H1公司调整优化业务结构,将专注于云会议产品及服务的新线科技由全资子公司转为参股公司,聚焦教育主业。一方面突破产品革新,打造创新型教育信息化产品;另一方面,针对课后延时服务需求与教师信息化素养提升需求,布局教育信息化服务领域,自2021年推出“鸿合三点伴”与“中教师训”。 智慧方案团队重装出发,精耕高职教领域智慧空间科技服务。22年公司重新组建智慧方案BG,核心发力点聚焦高职教智慧教室解决方案,兼备技术与渠道优势。22年8月,鸿合爱课堂综合解决方案亮相第57届中国高等教育博览会,目前其已覆盖四川大学、西南交通大学等全国近百所学校,在高校领域形成了良好的品牌影响力。 加速开拓海外信息化市场,打造全新增长引擎 公司在海外多地设置运营网点,针对性设计、研发符合当地市场需求的产品,凭借本土化运营、行业领先软硬件产品以及产研一体化布局三大核心竞争优势,进一步扩大海外教育市场的市占率及品牌影响力。据Futuresource报告,2021年公司教育IFPD/IWB产品在全球教育市场排名第二。 产研一体化快速响应市场需求,“智造”升级提质增效 公司坚持自主研发与自主生产的一体化布局,通过设计-研发-生产-销售-数据反馈”机制,加快市场反应速度,为客户提供前沿产品及优质服务。2021年深圳、蚌埠两大产业园顺利落地投产,截至22H1末共拥有年产百万台(套)智能交互显示设备产能。同时推进智能工厂升级改造,22H1自动化覆盖率提升至64%,加强技术研发与工艺设计的衔接,提升产品质量稳定性与一致性。 首次覆盖,给予“买入”评级 我们预计公司2022-24年收入分别为48.3、60.2、71.4亿元,归母净利润分别为4.2、5.2、6.2亿元,对应EPS分别为1.80、2.21、2.67元/股,给予公司2023年17.7x估值,对应目标价39元。 风险提示:行业政策风险;教育服务业务开展不及预期风险;技术创新风险;原材料价格波动风险;境外经营风险。
依依股份 造纸印刷行业 2022-11-10 26.45 -- -- 27.47 3.86%
27.80 5.10%
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公司 2022Q3营收 4.09亿元,同比增长 10.26%。 2022Q1-Q3营收 11.41亿元,同比增长 20.77%。 分季度来看,公司 2022Q1/Q2/Q3营收 3.53亿/3.79亿/4.09亿元,同比增长 13.87%/43.69%/10.26%。 公司 2022Q1-Q3毛利 1.50亿元,同比减少 15.86%,毛利率 13.17%,同比降低 5.74pcts。 其中, 2022Q1/Q2/Q3公司实现毛利 0.38亿/0.50/0.62亿 元 , 同 比 降 低 33.24%/8.33%/7.28% ; 2022Q1/Q2/Q3毛 利 率 为10.76%/13.17%/15.25%,同比降低 7.60pcts/7.47pcts/2.88pcts。 公 司 2022Q3销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.19%/2.98%/1.27%/-5.59% , 同 比 变 化 0.07pcts/0.60pcts /0.71pcts/-4.21pcts。 2022Q1-Q3公司归母净利 1.27亿元,同比增长 22.53%,归母净利率 11.2%,同比上升 0.16pcts。 2022Q3公司归母净利 0.61亿元,同比增长 42.60%,归母净利率 15.02%,同比增加 3.41pcts;扣非归母净利 0.45亿元,同比增加 5.99%,扣非归母净利率 11.01%,同比下降 0.44pcts。 其中,2022Q1/Q2/Q3归母净利分别为 0.18亿/0.47亿/0.61亿元,同比变化-44.91%/+73.38%/+42.60%,归母净利率分别为 5.20%/12.41%/15.02%,同比变化-5.55pcts/+2.12pcts/+3.41pcts; 2022年 Q1/Q2/Q3扣非归母净利分别为 0.15亿/0.34亿/0.45亿元,同比变化-54.87%/+25.77%/+5.99%,扣非归 母 净 利 率 分 别 为 4.19%/9.04%/11.01% , 同 比 变 化-6.38pcts/-1.29pcts/-0.44pcts。 2022Q3公司经营活动产生的现金流量净额 0.05亿元,去年同期为-0.13亿元;投资活动产生的现金流量净额-0.10亿元,去年同期为-5.65亿元。 盈利预测与估值: 我们长期看好依依股份。 考虑到疫情及原材料价格上涨等因素,将 2022/23年公司归母净利润由 2.0亿/2.4亿元下调至 1.62亿/1.95亿元。综合预期公司 2022/23/24年业绩为 1.62亿/1.95亿/2.35亿,相对21/18/15XPE。 风险提示: 原材料价格波动风险;产能释放不及预期风险;疫情反复风险。
龙大美食 食品饮料行业 2022-11-10 9.73 -- -- 10.34 6.27%
10.34 6.27%
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事件: 公司披露 2022年三季报,前三季度公司实现收入 114.52亿元,同比-26.25%;实现归母净利润 0.49亿元,同比-84.96%;其中,三季度实现营业收入 46.37亿元,同比-5.89%,实现归母净利润 0.13亿元,同比-33.87%。 业绩环比改善,预制菜板块增长可期。 公司前三季度实现营业收入 114.52亿元,同比减少 26.25%;其中,Q1/Q2/Q3分别实现 33.40/34.75/46.37亿元,同比减少 45.67%/21.95%/5.89%。 Q3环比改善主要系: 1) 公司大力拓展渠道端,通过让利中小 B 经销商等措施,大 B 客户三季度同比增长 20%以上,中小 B 也实现了快速开拓; 2) 公司新品研发提速,产品品类不断扩展,部分新品已经实现了千万级的收入; 3) 随着 6月底以来猪价快速上涨,养殖板块已扭亏为盈,低价入库的冻品释放了部分利润。 公司食品板块前三季度营收 11.70亿元,主营占比超过 10%,其中预制菜收入约 9亿元,单 Q3增长约 4亿元,增长可期。 公司前三季度实现归母净利 0.49亿元,同比减少 84.96%;其中, Q1/Q2/Q3分别实现 0.23/0.13/0.13亿元,同比减少 89.07%/86.39%/33.87%。 三季度公司毛利率为 3.13%,较去年同期下降 0.01pct,我们预计随着食品业务的持续铺开, 公司的盈利能力有望提升,进而改善公司整体基本面。 公司 Q3销售 /管理 /研发费用率分别为 0.99%/1.43%/0.04% ,同比 -0.41/+0.35/+0.00pct。公司 Q3实现净利率 0.08%,同比增加 0.06pct。 “肉品+食品”双轮驱动,破圈进化值得期待。 长期来看,公司采取 BC 兼顾的总体策略,提出“一体两翼”总体发展战略。未来,公司将继续凭借低原料成本、精细加工以及大 B 端客户沉淀等优势布局更高附加值、更为广阔的预制菜业务。人才管理方面,公司坚持市场化考核与激励机制,并引进行业高端人才来完善食品业务团队。通过多管齐下的战略部署,我们认为公司预制菜业务具有较高的成功率,且成功放量后预计将大幅改善公司盈利结构,实现去周期化,并带来短期业绩弹性以及长期增长稳定性。 盈利预测: 由于资本公积及股本变动,我们调整公司盈利预测, 预计公司22-24年 实 现 营 收 178.33/215.77/251.46亿 元 , 同 比-8.60%/+20.99%/+16.54%,实现归母净利润 0.72/1.85/3.80亿元,同比增长110.95%/157.04%/105.05%(前值 111.08%/155.69%/104.30%),维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行风险;新冠疫情风险;成本持续上涨风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名