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刘章明

天风证券

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工作经历: 执业证书编号:S1110516060001,曾就职于安信证券股份有限公<span style="display:none">司</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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三只松鼠 食品饮料行业 2021-06-24 50.76 -- -- 51.50 1.46% -- 51.50 1.46% -- 详细
事件:公司发布2021年限制性股权激励计划,拟授予的限制性股票数量为111.58万股,约占公司股本总额的0.278%,首次授予限制性股票109.60 万股,激励计划首次授予的激励对象人数为208人,包括公司核心骨干及高潜人才。同时公司发布2021年事业合伙人持股计划,规模不超过385.16万股,约占公司总股本0.96%,设定持有人包括公司董事、董秘、财务总监等在内管理层22人。 本激励计划首次授予价格为每股25.30元。首次及预留授予限制性股票在授予日起满12个月后分三期归属,每期归属的比例各为40%、30%、30%。合计摊销成本2611.8万元,2021至2024摊销费用分别为698万元、1254万元、501万元、159万元。 本次股票激励计划设定了以2020年营收及利润为业绩基数,考核2021至2023年营收或利润增长的目标。1)营收方面,定比2020年,2021/2022/2023年营业收入增长率不低于14%/28%/63%,对应营收分别不低于111.65亿元/125.36亿元/159.64亿元,对应21-23年同比增速14%/12%/27%;2)利润方面,定比2020年,2021/2022/2023年扣非归母净利润增长率不低于50%/80%/161%,对应21-23年同比增速分别为50%/20%/45%。 本次激励计划以公司核心骨干和年轻人才为主要激励对象,目的或为精细化管理及完善人才机制,发力利润产出,符合公司中长期战略规划。此次激励计划共计208人,均为公司核心骨干及高潜人才。我们认为本次激励计划符合公司今年以来管理精细化、提升运营效率的战略方向,促进公司内生增长。在新的战略规划下稳步前行,不断精细化管理机制,形成人才培养机制,企业的组织管理有望上一个新的台阶。 另外公司发布针对公司管理人员的2021年事业合伙人持股计划。该持股计划规模不超过385.16万股,约占公司总股本0.96%。价格方面,该持股计划受让公司回购股票的价格为0元/股。持有人数为22人,其中董事、董秘、财务总监共4人,拟授予份额均为28.07万份,另有249.82万份授予公司核心管理层/技术/业务人员共18人,预留份额23.05万份。在满足相关评估条件的前提下分四期归属,归属比例分别为34%、22%、22%、22%。该持股计划的设立旨在对公司管理层进行激励,与公司股权激励计划一起立足公司组织管理效率升级,进一步提升公司组织管理及盈利能力。 公司线上多平台齐发力、线下持续放量趋势已形成,借力品牌势能打法明确,未来将升级品牌IP化,完善各渠道布局及产品优势。随着公司人才培养机制逐步成熟,管理精细化目标不断达成,公司盈利能力有望更进一步。根据本次股权激励,我们调整21/22年净利润分别为4.8/6亿,对应43/34xPE。维持“买入”评级。 风险提示:公司开店不及预期、行业景气度下滑、公司线上经营不及预期
行动教育 传播与文化 2021-06-22 45.84 -- -- 50.88 10.99% -- 50.88 10.99% -- 详细
出资1.99亿元成立投资基金,创新业务发展模式 近期,公司公告对外投资设立投资基金,投资基金名称海南躬行私募基金合伙企业;合伙企业总规模为2亿元,其中上海行动教育科技股份有限公司拟作为有限合伙人认缴出资总额为1.99亿元,占合伙企业99.50%份额;上海添宥投资管理有限公司拟作为普通合伙人认缴出资总额为0.01亿元,占合伙企业0.50%份额。 合伙企业原则上用于投资行动教育的学员企业中具有良好发展潜力的公司,并为全体合伙人获取良好的投资回报。该投资基金有助于创新公司业务发展模式、增强品牌影响力、提升公司整体经营业绩。 行动教育为企业提供全生命周期服务,包含实效管理培训、咨询辅导、年度顾问和学习工具; 公司抓住管理培训行业的发展机遇,准确把握和引导企业家和企业管理人员的需求,通过内部不断创新和扩大外部合作,打造一体化、全方位的管理培训咨询服务平台。 公司在行业中有五大竞争优势:第一,良好品牌形象,作为一家资深的企业管理培训专业机构,行动教育在行业内享有较高知名度,自成立以来已经累计服务了7万多家企业,为15万位企业家提供了管理培训或咨询服务,包含上市企业600余家;自A股挂牌上市后,公司将充分发挥资本市场带动效应,提升品牌影响力及认可度,持续扩大学员规模;第二,研发优势:一贯重视研发在经营中重要作用,为保证教学质量,建立系统性课程研发团队。第三,教学质量优势:区别于高等院校和一般培训机构,公司管理培训课程注重实效,以贴近企业、贴近经营、为企业解决实际问题著称。第四,销售网络优势:目前已在北上深杭成设立五家销售服务子公司,在多个省会城市和经济发达城市设立了分支机构,形成覆盖全国的服务及营销网络。第五,人才建设优势:完善薪酬体系和绩效管理体系,加大人才梯队建设力度,积极储备高素质人才。 上调盈利预测,给予买入评级 考虑到疫情控制有效,上半年公司业务快速发展,同时伴随规模效应提升,我们上调公司盈利预测,2021-23年EPS从原来的1.36/1.6/1.86元上调至1.93/2.4/3元,对应PE分别为23.8/19.1/15.3xPE。 风险提示:招生不及预期,核心高管流失,疫情影响加剧等
美凯龙 社会服务业(旅游...) 2021-06-21 9.99 21.38 93.83% 11.35 13.61% -- 11.35 13.61% -- 详细
非标低频高客单&重场景重服务重决策的家居行业消费特征,决定了线下实体渠道的不可替代性。 连锁家居装饰及家居行业产业链分为原材料供应、商品制造、销售、消费四大环节:上游进入壁垒不高,家居产品制造大部分位于沿海地区,竞争格局分散,物流成本高企决定制造商难以自建销售网络。下游家居消费非标、低频、高客单,且重场景体验、重服务体验、试错成本低,平台型企业产业议价能力强。 复盘全球最大的家居家装市场美国,存量房改造需求旺盛。积极拥抱需求变化的家居零售龙头家得宝,凭借全球直采、线上线下一体化、优化产品与服务组合、高效物流配送,脱颖而出飞轮效应显著。我国家居家装市场万亿空间, 老房翻新改造叠加新房装修需求,共同推动市场稳步增长。 城镇化水平提升、居民消费能力增强、消费者年轻化大环境下,全渠道泛家居平台服务商成长空间巨大。 美凯龙是国内头部家居零售企业, 2020年连锁类市占率 17.1%排名第一,创始人车建新行业经验丰富, 管理团队员工激励充分。 2020年, 制定“新零售变革增强主业竞争力,家装业务打造第二增长曲线” 的战略部署; 2021年,继续全面推进“降杠杆、轻资产、重运营”的发展战略。 甩开债务包袱、加码轻资产运营、携手阿里探索新零售、发力家装整合产业链,美凯龙有望迎来历史拐点: ① 重资产向轻资产转型: 近年来委管商场数量提升较快,未来美凯龙重点发展轻资产业务加速下沉市场渗透,资本开支有望持续降低。 ② 家装家居一体化: 通过“美凯龙空间美学”、“家倍得”、“更好家”三大品牌矩阵争夺前端流量,与地产商、设计师等紧密合作,拓宽业务收入来源的同时,降低商场获客成本。 ③ 线上线下一体化: “天猫同城站”实现家居同城商品在线上的“上架、订单、支付、服务”一体化,大幅降低引流成本,提升客户体验。 ④ 稳步进入降杠杆通道: “主营业务拐点向上+取消分红+定增过会+非主营资产剥离+PE 投资股权变现”多举并措下,安全边际有望大幅提升。 投资建议:美凯龙所处的家居零售赛道实体场景壁垒极高,公司处于细分赛道龙头,面对消费年轻化和存量市场翻新的双轮需求驱动,自身债务问题解决同时加码轻资产运营,传统业务增长稳健且持续;同时拓展家装导流家居、线上线下一体化家居新零售。 参考同行相对估值,给予 21年 25倍估值预计 21-23年净利润分别为 33.4/38.5/44.7亿,目标市值 835亿,首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示: 流动性风险, 家装业务开拓不及预期, 行业竞争加剧流量成本上升, 投资性房地产公允价值波动造成大额非经常性损益的风险
强生控股 公路港口航运行业 2021-06-11 8.77 21.38 144.06% 9.15 4.33% -- 9.15 4.33% -- 详细
6月5日,强生控股收到《关于核准上海强生控股股份有限公司重大资产重组及向上海东浩实业(集团)有限公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》核准。我们认为,此次方案落地重组上市成功有望成为上海外服业务加速发力的转折点,资本市场赋能助力下,内部强化激励及治理机制,加速招聘及灵活用工业务转型,加大技术研发投入,外部整合人力上下游产业链,新起点新征程新未来! 上海外服是上海市第一家市场化涉外人力资源服务机构,深耕本土近40年。核心业务为人事管理、薪酬福利、招聘及灵活用工、业务外包四项,其中人事管理和薪酬福利为主要利润来源。20年实现收入218.8亿,毛利润16.5亿(毛利率7.5%),净利润5.4亿(净利率2.5%)。毛利结构拆分来看,人事管理、人才派遣、薪酬福利、招聘及灵活用工、业务外包业务分别占比分别为54.9%/8.6%/25.9%/2.72%/6.4%。 同行比较来看,国资背景、客户数量、现金流等方面上海外服优势明显。 截止20年底,合作客户达4.74万家,近年来在互联网、消费、生物医药等领域收获颇丰,17-20年新增客户数量分别为1.11/1.28/0.89/0.66万家。客户粘性高且资质优,20年CR20中有8家合作期限在10年以上,未来新兴业务交叉销售空间可观。与同行比较,外服资产更轻,人事管理/薪酬福利业务现金流更佳,20年底账面货币资金71亿,业务开拓及外延并购施展空间较大。此次向东浩实业配套募资9.6亿,用于“数字外服”转型升级项目,数字化平台化可期。 股权结构较为集中,对赌净利润参考意义有限。考虑到配套募资情况,重组落地后上海市国资委持股比例达72%。东浩实业承诺上海外服2021-2023年扣非归母净利润分别不低于3.38/3.95/4.58亿,按增发后总股本22.63亿股测算,对应当前市值206.6亿,对应扣非后PE为61/52/45x;考虑到17-20年非经常性损益数额在5000-7500万之间,按每年6500万中间水平计算,21-23年对应PE为51/45/40x。 投资建议:上海外服人事管理和薪酬福利业务基本盘稳固,上海区域优势明显,现金流优异&人均单产较高,20年人均净利润为18.2万元。重组上市后有望加速开展新兴业务,同时加大技术投入赋能新兴业务,步入正循环发展通道。按增发后总股本22.63亿股测算,对应当前市值206.6亿,按21-23年对赌归母净利润3.83/4.39/5.03亿元计算,对应PE分别为61/52/45x,维持“买入”评级。 风险提示:新业务开拓不及预期,技术转型不及预期,外延并购不及预期,行业政策风险
味知香 食品饮料行业 2021-06-10 113.80 137.70 51.35% 109.99 -3.35% -- 109.99 -3.35% -- 详细
江浙沪半成品菜制作龙头,销售规模不断扩张。味知香是目前全国半成品菜研发、制造规模较大的企业之一,致力于从半成品原料加工企业升级为餐桌美味解决方案的提供商。伴随产品线的扩张、加盟体系的优化及产品价格提升,2016年-2020年,味知香收入快速增长;且销售、管理费用增幅逐年降低,盈利能力得到改善,2017年-2020年收入、利润同比增速分别为23.4%/29.9%/16.4%/14.8%和24.9%/37.3%/21.3%/45%。 疫情加速预制菜导入,空间广阔达万亿。B、C端共振推动预制菜加速成熟,空间广阔。预制菜大致上分为即食、即热、即烹、即配食品四个类目,满足餐饮和个人消费者对便捷美味的需求。在餐饮端,餐饮行业成本控制诉求不断加剧,专业化分工需求日益强烈;在C端,短视频等为消费者接触预制菜提供了新的高效渠道,疫情则加速了消费者培育。观海外发展,饮食习惯和农产品供应决定了产业化难易,生活方式变迁和供给水平的提高是驱动行业增长的重要驱动力,对照之下中国预制菜市场规模长期可达万亿,成为外卖之外的另一种便利就餐之选。 味知香具备成熟的门店运营体系和新品研发体系,全面扩张有望迎来加速成长。 预制菜格局将长期分散,现阶段小规模、低生产水平和流通效率仍不能满足需求,味知香在新品研发、生产、渠道商都具备显著的优势。味知香具有持续开发,拓展新品的能力,主要产品可以分为肉禽系列、水产海鲜系列、素菜系列、汤煲系列、火锅系列、烧烤系列200余种不同口味规格的半成品菜产品,还有短期爆款的网红小吃产品、预制调味品等。 产能高速建设+拓展渠道+产品扩张,迎来快速成长期。公司募投年产5千吨的食品用发酵菌液及年产5万吨发酵调理食品项目建成投产后,公司将新增半成品菜产能50000吨/年,产能将在现有15000吨/年的基础上得到有效扩大;长期有望跨区域拓展;产品研发能力为公司扩张打下了坚实后盾,有望在2B端产品打造新成长曲线。 投资建议:预计公司2021-2023年实现营收7.22/8.38/10.08亿元,同比+15.97%/16.05%/20.37%,实现归母净利润1.53/1.84/2.21亿元,同比+22.15%/20.13%/20.65%,EPS分别为1.53/1.84/2.21元/股。维持公司“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险、产能扩张不及预期风险
依依股份 造纸印刷行业 2021-06-07 82.00 104.00 57.34% 82.29 0.35% -- 82.29 0.35% -- 详细
依依主要从事一次性卫生护理用品(包括宠物和个人)及无纺布的研发、生产和销售,以ODM/OEM的海外销售模式为主,覆盖美国、日本、泰国、英国、意大利、加拿大等几十个国家和地区。实际控制人为高福忠、高健父子,合计持股37.03%,深耕产业20余年,行业经验丰富。2018-2020年,依依宠物卫生护理用品出口额占海关同类产品出口额的比例分别为33%/33%/36%,市占率遥遥领先。 宠物行业在发达国家经历了百年发展,形成了宠物用品、食品、饲养、医疗、培训以及保险等产品和服务组成的行业体系。2020年全球宠物市场规模已近1382.43亿美元,并以每年5%-6%左右的速度增长,欧美日宠物用品市场规模占整体宠物消费的10%-20%之间。我国宠物行业发展较晚,2020年宠物市场规模约为2065亿元,同增2%。家庭拥有宠物的占比仅4.4%,对标67%的美国家庭拥有宠物占比,仍有极大发展空间。 宠物卫生用品生产商处于产业链中游,2018年生活用纸委员会统计在册的宠物卫生用品生产企业共64家,分为品牌运营商、规模生产制造商、小型作坊类生产厂商,其中规模较大的有依依股份、芜湖悠派、江苏中恒等。由于宠物卫生用品的刚需高频低货值特征,以及我国特有的电商渠道为王,宠物卫生用品通常作为较好的电商导流品类,代工厂需核心关注下游客户的稳定性、上游的原材料控制能力、产品质量的稳定性和性价比。 稳定优质的客户资源&产品质量和成本控制优势,助力依依市占率持续领先。18-20年,依依分别实现营收9.03/10.28/12.41亿,同增22%/14%/21%。其中宠物卫生护理用品占比最高(90%左右);线下渠道为大头,20年收入占比79%,境外/境内分别贡献69%/10%的收入,境外以综合连锁商超和宠物专业连锁店为主,境内以直销客户为主。客户涵盖美国PetSmart、沃尔玛、亚马逊、Chewy、日本JAPELL、日本ITO、日本永旺、巴西Zeedog等全球知名大型连锁零售商、专业宠物用品连锁店以及宠物用品网上销售平台,稳定的优质客户资源为公司发展提供了良好保障。 投资建议:作为国内头部宠物卫生用品出口代工商,依依下游客户稳定优质,上游切入无纺布生产,原材料成本控制能力强。受益于国内宠物产业的快速发展,依依开辟新战场先发优势明显。本次募资突破产能瓶颈,预计21-23年分别实现净利润1.41/1.97/2.43亿。参考豪悦护理、百亚股份、中宠股份、佩蒂股份的可比估值,考虑到赛道高成长性以及下游客户稳定性,给予22年50倍估值,目标市值100亿元,目标价格104元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:海外市场竞争加剧风险,原材料价格波动风险,在建项目不达预期,汇率波动风险
周大生 休闲品和奢侈品 2021-05-10 19.38 -- -- 30.27 1.88%
20.15 3.97% -- 详细
oracle.sql.CLOB@15e0c67d
重庆百货 批发和零售贸易 2021-05-10 28.98 -- -- 30.54 5.38%
30.54 5.38% -- 详细
oracle.sql.CLOB@39a36ad1
巴比食品 食品饮料行业 2021-05-03 36.35 -- -- 36.98 1.29%
36.81 1.27% -- 详细
公司2020年实现营业总收入9.75亿元,同比减少8.35%;归母净利润1.75亿元,同比增加13.41%;扣非后归母净利润1.29亿元,同比减少5.98%;基本EPS 0.87元/股,同比增加4.82%。非经常性损益主要为政府补助3297万元和投资收益2870万元。 上半年受疫情影响较大,门店营业天数缩减,客流减少收入承压;下半年业务全面恢复,赶超同期水平。20Q1/ 20Q2/ 20Q3/ 20Q4分别实现营收1.09亿元/ 2.45亿元/ 3.02亿元/ 3.19亿元,占全年营收比重分别为11.19%/ 25.11%/ 30.97%/ 32.73%,上半年营收同比-26.45%,Q3/ Q4营收同比+3.79% /+9.39%。 成本端:整体毛利率为27.86%,同比-5.23pct。执行新收入准则后将运杂费计入主营业务成本,同口径下毛利率同比-1.31pct,受原材料价格上涨、减免加盟门店管理费及促销支持影响。 费用端:受会计准则调整影响,期间费用率为9.82%,同比下降5.29pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.91%/ 6.78%/ 0.44%/ -2.31%,同比-4.10pct/ -0.34pct/ -0.02pct/ -0.83pct。销售费用率占比下降主要原因系运杂费计入营业成本。 利润端:2020年归母净利率为18.00%,同比增加3.45pct。20Q1/ 20Q2/ 20Q3/ 20Q4分别实现归母净利0.13亿元/ 0.42亿元/ 0.47亿元/ 0.72亿元,占全年归母净利比重分别为7.59%/ 24.16%/ 26.95%/ 41.30%,Q3/ Q4归母净利润同比+7.90%/ +72.34%。 产品、销售、渠道、产能同步发力,布局早餐生态链。①产品端,不断完善产品工艺和设备功效,开发多样化产品,推出气调锁鲜技术,开发主打“30天短保”的锁鲜系列产品,解决冷冻食品长保不新鲜痛点。②销售端,继续打造加盟为主,直营为辅的体系,2020年净增加盟店174家,加盟门店合计3089家,直营门店净增1家,总数为17家。疫情之下主动减少加盟商管理费,多元化营销为加盟商提振销售,供应端锁价锁量降本增效。③渠道端,开发医院、学校、企事业单位食堂供餐渠道,提供定制产品服务,深入布局团餐大客户。④产能端,缓解产能瓶颈,加快产能投放,建设31441.81平方米智能化厂房,计划于2021年5月投产,为预包装产品的销售提供强大的产能、仓储、配送等保障。巴比食品供应链体系完善,商业模式可复制,品牌效应有溢价,生产能力可扩容。我们预计21-22年净利润分别为1.96亿元/2.34亿元;对应PE分别为47X/ 39X,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险;加盟商管理风险;行业竞争风险等。
凯文教育 传播与文化 2021-04-30 4.15 -- -- 4.21 1.45%
4.21 1.45% -- 详细
营业收入:公司20年实现营收3.21亿元,-59.61%yoy。20Q1/Q2/Q3/Q4实现营收0.82/0.56/0.85/0.98亿元,+1.80%/-22.79%/-3.57%/-82.27%yoy。随着疫情影响逐渐消退,公司素质教育业务经营将恢复正常,21Q1营收0.94亿元,同比增加15.33%。 毛利率:公司20年毛利率达1.89%,同比-28.75pcts。其中2020Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为18.36%/-55.46%/1.28%/21.22%,同比-1.18/-42.99/-10.39/-19.67pcts。21Q1毛利率为13.67%,公司业务逐步恢复。 经营费用:公司20期间费率56.92%,同比+35.86pcts。公司租赁和素质教育业务受疫情影响收入减少,导致费用率提升。其中,①20销售费用率6.26%,同比+3.73pcts。②2020公司管理费用率29.15%,同比+18.09pcts。③2020公司财务费用率21.51%,同比+14.05pcts。 净利润:公司20期间费率56.92%,同比+35.86pcts。公司租赁和素质教育业务受疫情影响收入减少,导致费用率提升。其中,①20销售费用率6.26%,同比+3.73pcts。②2020公司管理费用率29.15%,同比+18.09pcts。③2020公司财务费用率21.51%,同比+14.05pcts。 现金流:公司20年经营活动现金流净额0.03亿元,去年同期为0.22亿元,主要系受疫情影响,销售商品、提供劳务收到的现金减少。20年经营活动现金流净额0.03亿元,去年同期为0.22亿元,主要系受疫情影响。20年投资活动净现金流为-2.54亿元,去年同期为2.71亿元。公司投资支付的现金较上年同期增加9.16亿元,+4163.64%yoy。 维持盈利预测,给予“买入”评级。我们预计公司2021-2022收入5.28亿/6.02亿元,净利润-1.06亿/0.59亿元,预期营业利润-1.34亿/0.75亿元。 风险提示:招生不及预期,民促法实施政策尚未落地,国际学校政策收紧、招生不及预期,学费增长乏力
老凤祥 休闲品和奢侈品 2021-04-30 58.10 -- -- 60.51 4.15%
60.51 4.15% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6eb29eac
日辰股份 食品饮料行业 2021-04-29 60.51 -- -- 70.00 15.13%
69.67 15.14% -- 详细
oracle.sql.CLOB@382534a0
水羊股份 基础化工业 2021-04-28 25.57 -- -- 26.87 5.08%
26.87 5.08% -- 详细
事件: 公司发布 2020年报及 2021Q1季报: 2020年营收 37.15亿元,同增 54.02%; 归母净利 1.40亿元,同增 415.28%; 扣非后归母净利 1.36亿元,同增 2094.56%; 归母净利率 3.78%,同比提高 2.65Pcts。 21Q1营收 8.17亿元,同增 58.03%; 归母 净利 0.31亿元,同增 1040.09%; 扣非后归母净利 0.24亿元,同增 1073.16%;归母 净利率 3.74%,同比提高 3.22pcts。 双业务战略发力,经营质量大幅改善 分业务:御泥坊同增 56%带动自有品牌增速亮眼,预计 21年 Q1同比增长 80%, 代理业务亦持续发力。 20年贴式面膜、非贴式面膜、水乳霜膏分别实现营收 9.5/5.9/19.1亿元, yoy+5.5%/157.7%/71.9%,核心品牌御泥坊营收增长达 56%。公 司持续推进以自有品牌为核心、自有+代理双业务驱动模式。在自有品牌端巩固并 提升核心品牌产品矩阵,加强品牌间协同发展;在代理品牌端为强生等国际大牌深 度赋能,同时积极拓展新客户。分渠道:延续电商基因,线上占比超 90%。公司 20年线上渠道实现营收 33.5亿元/yoy+55.7%,营收占比 90.1%/yoy+0.96pcts;其中 淘系、唯品会、自有平台分别实现营收 19.4/3.8/1.2亿元, yoy+60.2%/34.3%/180.7%, 营收占比 52.2%/10.4%/3.3%,公司全渠道发展战略持续深化。 、成本端:面膜品类毛利率提高+产品结构持续优化带动整体毛利率提升。 20年公司 毛利率 49.20%,同比下降 1.85pcts,主要系受公司调整成本口径影响;一致口径下 20年毛利率 53.55%,同增 2.5pcts。 21Q1毛利率 51.94%, 延续趋势同增 1.57pcts。 费用端: 20年公司期间费用率 44.18%,其中销售费用率 38.71%,同降 4.44pcts; 21Q1公司期间费用率 47.94%,同降 1.18pcts;其中销售费用率 40.26%,同降 2.16pcts。 我们认为, 营销费用增速低于营收增速主要受益于公司在数字化的持续 深入与反应更快速、触达更精准的营销策略。 现金流+库存持续优化,经营质量大幅改善。现金流方面, 20年公司经营活动现金 流 1.31亿元, 19年为-2.09亿元,同比增长 162.46%并实现扭负为正; 20年期末货 币资金达 4.6亿元,同增 27.1%。库存方面,公司 20年存货周转天数为 152天,较 2019年的 202天减少 50天,库存管理水平与变现能力大幅提升。 自有品牌+代理品牌双业务开花,研发+数字提升产品力与运营力,“四双战略”持 续赋能。 1)自有品牌方面,公司全面升级主品牌御泥坊,打造销量 500万+、天猫 面膜品类销量第一的热销产品氨基酸泥浆面膜,同时积极布局新品牌与新品类,加 强协同发展。 2)代理品牌方面,公司全面开放水羊国际平台,打造多个 TOP1产 品,其中深度合作品牌强生实现量价齐升,并成功帮助多个国际品牌深入细分赛道、 推出差异化爆品。 3)研发方面,公司形成“一中心、一平台、三研究院”的研发 组织体系,专利技术超 100项。 4)数字化方面,公司以电商化、在线化、数据化、 智能化为目标,累计投入超 3亿元打造数字化平台。 投资建议: 水羊股份将持续深化“四双战略”,争做中国美妆领头羊。 公司将打造 以研发、产品、品牌为基底,多品牌、多品类、多业务、全渠道的科技美妆集团, 深入新品研发与新兴平台流量的快速投放,以科技赋能美丽,实现长远发展。预计 2021/2022年净利润 2.5亿/3.9亿,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争激烈;新品不达预期;代理品牌增速放缓
新大正 房地产业 2021-04-23 46.51 -- -- 48.55 4.39%
52.90 13.74% -- 详细
公司发布一季报,21Q1实现收入4.26亿,同增55.0%;实现归母净利润3585万,同增44.9%;实现归母扣非净利润3309万,同增39.3%。收入利润表现亮眼,均接近此前预告上限(收入增速预告为50%-55%,归母净利润增速预告为40%-45%)。 分季度来看20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1,营收同增14.4%/17.1%/23.8%/41.0%/55.0%,提速明显。20Q1受疫情影响公开招投标工作基本暂停,21Q1新拓南通兴东机场/长沙黄花机场/贵阳及洛阳轨交/包神铁路/深圳罗湖公安局等,新开发项目和业务年合同金额约1.4亿,同增269.6%。 21Q1实现毛利率19.6%,同减1.3pct,上市以来毛利率稳定性高,基本保持在20%-22%之间。实现期间费用率8.5%,基本持平,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.1%/7.8%/-0.4%。实现净利率8.5%,同减0.6pct。 3月1日,公司从重庆日报报业集团收购重报物业60%股权,整合重庆当地物业管理资源,借助公司管理优势扩大覆盖服务范围,持续提升规模效应;同时增加公司经营及财务规模。公司坚持谨慎收购,标的必须具有战略协同,进而对未来发展提供支撑,侧重优势业态、聚焦中心城市选择标的。 维持盈利预测,给予买入评级。公司持续践行“规模扩张、品质发展”,一是持续优化业务结构,突出优势业态,打造拳头业务;二是强化中台建设、品质管控与经营管理效能提升;三是推动人才梯队建设,支撑全国化发展;四是加快数字化推进工作,支撑创新业务、增值服务等关键领域的发展。我们预计21-22年EPS分别为1.67/2.38元;PE分别为43x/30x,建议积极关注! 风险提示:拿单不及预期,行业竞争激烈,核心高管流失
中国中免 社会服务业(旅游...) 2021-04-16 285.94 -- -- 322.10 12.25%
348.04 21.72% -- 详细
事件:发布21年度一季度快报。2021Q1公司实现营业总收入181.34亿元,同增127.48%,营业利润44.58亿元,较上年同期增加47.76亿元,实现归母净利润28.49亿元,较上年同期增加28.71亿元,扭亏为盈,实现扣非归母净利润28.34亿元,较上年同期增加29.5亿元。 公司21Q1延续离岛免税新政实施以来的高增势头,基本面依然稳健。与19年Q1相比,公司营收增幅32.4%,归母净利润增幅23.6%,扣非归母净利润增幅78.3%。20Q3-21Q1公司营收分别为158.3亿元、174.8亿元、181.3亿元,归母净利润分别为22.3亿元、29.5亿元、28.5亿元。公司基本面依然强劲,上升势头不减。 20年三亚国际免税城营收213.53亿元,净利润近29.67亿元。根据公司发展规划,该地块分两期建设,一期1号地项目为现在的三亚国际免税城,该项目于2014年9月营业,2018-2020年分别实现营业收入80.10亿元、104.65亿元、213.53亿元,实现净利润11.06亿元、14.21亿元、29.67亿元(2020年度数据未经审计),20年营收同增104%,归母净利润同增109%。根据海南省人民政府,2020年海南免税店总销售额超320亿元,故20年三亚国际免税城占海南离岛免税销售比例达近7成。当前政策不断加大刺激,销售有望持续突破天花板。 我们认为,未来中免最大增长潜力仍在海南。海南省政府工作报告提出,2021年海南将力争免税销售突破600亿元,“十四五”时期海南预计将吸引免税购物回流3000亿元。海南省省委书记沈晓明此前在访谈中表示,目前中国人每年在国外免税消费的规模超过10000亿,到2022年,海南省希望能够吸引10%,即1000亿的海外免税消费回流海南;到2030年,随着国人海外免税消费或增长到15000亿的规模,海南省希望能够吸引50%,即七八千亿的海外免税消费回流海南。考虑到离岛免税市场中中免在门店数量和渠道方面仍占据先发优势,假设10年内中免将占有海南免税市场7成以上份额,结合海南省免税发展时间表,21年中免在海南免税销售将有望突破400亿,“十四五”时期有望突破2000亿,成长空间大。 投资建议:公司作为国内免税业龙头,在品牌采购、供应链管理方面有显著优势。7月以来离岛免税新政策实施效果显著,离岛免税市场蕴含较大增长潜力。我们预计公司21-22年业绩为120/160亿元,当前股价对应PE分别为43x/32x,维持买入评级。 风险提示:岛内免税政策不达预期,项目审批风险,免税项目经营风险,业绩快报是初步测算结果、以年报披露数据为准
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名