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刘章明

天风证券

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工作经历: 执业证书编号:S1110516060001,曾就职于安信证券股份有限公<span style="display:none">司</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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红旗连锁 批发和零售贸易 2020-10-23 8.15 -- -- 8.26 1.35% -- 8.26 1.35% -- 详细
1. 事件公司公告,公司 2020年第三季度营业收入为 22.91亿元,同比增长 11.30%; 归母净利润为 1.42亿元,同比减少 16.15%。公司 2020年 1-3季度营业收入为 68.09亿元,同比增长 15.64%;归母净利润为 4.03亿元,同比降低0.78%。 2. 点评2.1. 营业收入:同店&新开门店共同推动营收+11.30%公司 2020年 1-3季度营业收入为 68.09亿元,同比增长 15.64%。其中 20Q3公司营业收入为 22.91亿元,同比增长 11.30%,主要是同店和新开门店共同推动。 2.2. 毛利率:Q3毛利率增加 1.25pct,毛利率呈提升趋势20Q3公司毛利率为 30.95%,同比增加 1.26pct,20Q1-3公司毛利率为30.44%,同比增加 0.40pct,公司持续进行产品调整,毛利率呈提升趋势。 2.3. 期间费用:期间费用率增加 1.52pct20Q3公司期间费用率 24.47%,同比增加 1.52pct;其中销售费用率 22.99%,同比增加 1.40pct;管理费用率 1.68%,同比增加 0.09pct;财务费用率-0.20%,同比增加 0.02pct。 2.4. 净利润:剔除新网银行收益,主业净利润 Q1-3上升 15.34%20Q1-3公司归母净利润为 4.03亿元,同比降低 0.78%;其中投资收益贡献7978万元,同比下降 36.65%,主要系新网银行疫情下放贷谨慎,剔除新网银行投资影响公司主业实现净利润 32317万元,同比上升 15.34%; 2.5. 现金流充沛为内生外延打下夯实基础公司现金流充沛,20Q3货币资金达到 15.45亿元,为内生外延打下夯实基础。公司 20Q3经营活动净现金流为 0.77亿元,比上年同期增加 28.33%,主要是供应商货款支付增加所致。公司 20Q1-3经营活动净现金流为 0.09亿元,比上年同期减少 2.67亿元。 3. 投资建议四川省内便利店龙头,加速新开门店&外延并购提升市占率,永辉赋能发力生鲜供应链,新网银行增厚业绩。综合预计 2020-22年净利润分别为5.9/6.6/7.5亿,当前市值对应 19/17/15xPE,维持买入评级。 风险提示:宏观经济下滑,疫情影响门店扩张,并购整合不及预期,消费者消费需求下降。
壹网壹创 计算机行业 2020-10-23 178.40 -- -- 177.65 -0.42% -- 177.65 -0.42% -- 详细
网创拟向二级市场定增募资不超过11亿,用于自有品牌及内容电商项目(5.4亿元)、仓储物流项目(0.9亿元)、研发中心及信息化项目(1.6亿元)和补充流动资金项目(3.1亿元),发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价的80%。 公司将打爆品能力变现,孵化食品、保健品自有品牌,打造第二成长曲线。食品是目前线上运营ROI较高的品类,但目前营销类似化妆品2.0时代,尚处于成本加成阶段,毛利尚有附加值提升空间。公司品牌策划和整合营销能力突出,曾成功孵化三生花品牌,公司将品牌策划、整合营销、大数据分析能力赋能强食品厂商,将打爆品能力变现,在成功运营数个自有品牌后,有望提升盈利和估值。 从TP扩展至XP,扩渠道突破传统TP职能。公司目前业务以天猫平台为主,公司拟通过内容电商项目拓展线上店铺直播、视频平台代运营、IP号打造服务,从品牌服务商到内容服务商,从TP(淘宝)扩展至XP(抖音、快手等平台),突破现有TP传统职能,加强淘外运营能力,扩渠道提供运营一站式服务和业绩增长点。 公司公告小非福鹏/员工持股平台网哲/3位高管拟分别通过集中竞价减持不超过1%/1%/0.98%,是改善生活、提供员工福利的正常需求,我们预计对股价影响有限。 增发前预计公司2020-22年EPS为2.35/3.65/5.44,对应PE为76/49/33,PEG=1,我们预计估值能被高速增长的业绩消化。Q3预计公司高增延续,是化妆品淡季中维持高增的稀缺标的,持续推荐。 风险提示:消费复苏不及预期、行业竞争激烈、品牌拓展不及预期。
天下秀 计算机行业 2020-10-23 18.99 -- -- 19.00 0.05% -- 19.00 0.05% -- 详细
公司审议通过了《关于授权公司管理层对外投资额度的议案》。董事会授权公司管理层在不影响公司正常生产经营运作和控制系统性风险的前提下,自董事会审议通过该议案之日起的6个月内,以不超过1.6亿元人民币额度的自有资金,对市场前景看好,且能够与公司业务产生协同效应的相关企业(含私募股权投资基金)进行投资。 公司的第一成长曲线是红人营销广告投放,第二成长曲线是电商带货,运营自有品牌。公司或投资于细分垂直赛道的新兴品牌,利用全域矩阵式的红人营销广告投放能力,赋能品牌,助力品牌成长。公司旗下已经拥有toc端的“网红产品”——黄翠仙、螺元元螺蛳粉和宅猫日记,在网络上被各大KOL评测过并点赞。 当MCN竞争格局趋于稳定时,公司或选择头部红人控股的MCN机构进行投资。公司作为链接品牌方广告投放需求和红人接单需求的平台,有足够的品牌投放资源赋能机构和红人成长。头部红人控股的MCN机构,头部红人与公司深度绑定,避免头部红人出走与红人成本过高的风险。其次,头部红人带动腰尾部红人发展,梯队组织形态助力公司稳健扩张。当MCN竞争格局趋于稳定时,公司或择优投资,分享MCN成长红利。 公司或投资于新兴流量平台,分享流量红利。公司推动创新项目,建设西五街美妆测评社区,为美妆企业提供试用品发放、红人测评的解决方案工具。 公司《关于授权公司管理层对外投资额度的议案》的通过,进一步体现公司围绕红人新经济的多方面投资与多维变现空间。公司当前主要变现方式为红人广告营销,未来或逐步通过红人电商、赋能新兴流量平台、赋能MCN机构和红人进行变现。此外,作为红人时代新基建,天下秀或有更多变现空间。当前定增募集结束,上市公司资金到位,我们认为天下秀有望开启高速增长的黄金发展期,建议重点关注!受疫情影响,我们将20-22年天下秀实现归母净利润从4.05/6.33/9.76亿元下调为4.05/6.09/8.06亿元,看好天下秀的中长期价值,维持买入评级。 风险提示:宏观经济下滑,疫情影响门店扩张,消费者消费需求下降
爱婴室 批发和零售贸易 2020-10-23 30.56 -- -- 29.80 -2.49% -- 29.80 -2.49% -- 详细
公司发布2020年三季报,公司2020前三季度实现营收16.10亿元,同比降下降7.54%;归母净利润6411.13万元,同比下降26.53%。其中,20Q3收营收5.14亿元,同比下降8.53%;归母净利润1999.97万元,同比下降19.93%;扣非后归母净利润842.25万元,同比减少62.36%。 公司2020前三季度实现营收16.10亿元,同比下降7.54%,主要是由于疫情影响。分大类看,20前三季度奶粉类收入7.96亿(-2.78%)、用品类收入3.60亿(-13.09%)、棉纺类收入1.38亿(-18.72%)、食品类收入1.31亿(+1.89%)、玩具类收入0.61亿(-19.83%)、车床类收入0.06亿(-58.22%)、婴儿抚触等服务收入0.07亿(-23.56%)、其他业务收入1.10亿(+1.11%)。 截止2020年9月底,公司现有门店282家。20前三季度爱婴室新开门店17家,建筑面积12575.79平方米;关闭门店32家,建筑面积13488.25平方米;公司已签约待开业门店合计15家,建筑面积平方14710.11平方米。 2020前三季度公司毛利率30.66%,同比增加1.11pct,主要是门店销售毛利率和线上业务毛利率共同提升所致。分大类看,2020前三季度奶粉类毛利率23.22%(+0.77pct)、用品类毛利率25.68%(+3.16pct)、棉纺类毛利率39.02%(-1.19pct)、食品类毛利率32.23%(-0.77pct)、玩具类毛利率25.53%(-1.85pct)、车床类毛利率26.35%(+0.26pct)、婴儿抚触等服务毛利率9.09%(-0.04pct)、其他业务毛利率92.96%(+0.15pct),奶粉类、用品类毛利率同比明显提升。 2020前三季度公司期间费用率26.52%,同比增加3.54pct;其中销售费用率22.46%,同比增加2.47pct;管理费用率3.93%,同比增加0.68pct;财务费用率0.13%,同比增加0.39pct。归母净利率为3.98%,同比减少1.03pct。 单季度来看,20Q3公司期间费用率28.40%,同比上升3.48pct;其中销售费用率23.66%,同比上升2.35pct;管理费用率4.51%。同比上升0.41pct;财务费用率0.22%,同比上升0.72pct。 投资建议:华东地区母婴零售龙头,加速新开门店异地扩张,疫情催化电商平台投入实现新突破。司我们预计公司2020--222为年净利润分别为1.577亿元、71.97亿元、72.37亿元,当前市值对应为28xx、22xx、19xPE,维持买入评级。 风险提示:疫情反复,同店改善不达预期,关店数量增加
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2020-10-20 19.88 -- -- 21.49 8.10% -- 21.49 8.10% -- 详细
收到南方航空《成交通知书》, 预计成交金额 8654.8万元。 10月 13日,公司公告,于近日收到南方航空飞行总队训练管理部的《成 交通知书》,该通知书确认东方时尚通航为南方航空的境内飞行学员初始训 练课程培训服务的成交单位。 预计成交金额 8654.8万元(具体金额以实 际签署的合同为准)。 此前,公司先后与南航、厦航签署飞行培训合同,总金额约 8200万元; 目前在手订单合计约 1.6亿元。 公司中标南航厦航多笔飞行员培训订单,一方面充分验证在飞行培训领域 资质能力;另一方面未来将有效增厚业绩,目前国内飞行员培训市场处于 发展早期,具备较好发展前景。 未来国内航司飞行员培训或将有效带动相关产业发展,东方时尚直接受益 据飞行员培训公众号显示, 根据民航局云执照桌面系统中民用航空器驾驶 员相关数据,截至 2020年 9月 28日,我国驾驶员执照总数为 71270本, 年增量约在 10%,该部分需求在国内释放将有效带动相关产业发展。 东方时尚目前拥有西华机场、 德州机场两所运营中机场,在建民权机场, 公司未来产能将有效释放。 航空培训壁垒高, 2B 业务且涉及安全性,故 价格敏感度低,公司具备先发优势及较好竞争格局,未来将更好受益航司 飞行员培训及消费者高端需求,市场前景广阔。 上调盈利预测,给予买入评级 公司属于机动车驾驶员培训行业,目前正引领行业创新升级,以科技赋能, 从传统劳动密集型企业向高效友好、节能环保的新一代智能驾培项目发展。 考虑到 Q3公司汽车驾驶培训业务恢复及航空培训业务发展良好,我们上 调公司2020年EPS由原来0.27元调为0.32元, 21-22年EPS分别为0.46/0.52元, PE 分别为 63x、 43x、 38x。
巴比食品 食品饮料行业 2020-10-20 29.51 -- -- 43.21 46.42% -- 43.21 46.42% -- 详细
中国包子第一股,巴比食品连锁经营领跑全国公司为中式面点连锁龙头,主打品牌“巴比”。采用特许加盟为主,直营门店、团餐销售为辅的销售模式。加盟拓展迅速,平均年增加300家左右,销售收入逐年攀升。股权结构集中稳定,搭建员工持股平台激发工作动力,组织架构清晰。募资用于扩产提升技术、建设直营网络、培育重点市场等。 供需两端共同驱动,速冻食品行业大有可为我国速冻食品行业起步晚但规模已超千亿。对标海外,我国人均速冻食品消费量落后于发达国家,发展潜力大。从供给端看,①速冻食品产业链较为成熟;②冷链产业链不断完善;③产业政策推动集中度提升。从需求端看,①餐饮连锁化和外卖发展迅速,速冻食品B端需求提升;②外购或团餐成为早餐主流消费场景;③消费升级下消费者对于高品质、便捷性、营养卫生的速冻食品C端需求旺盛。 标准化、多元化打造品牌声誉,信息化、渠道化实现高效运营产品端:重视新品研发,三大系列多元化产品满足消费者需求,三大中央工厂保证供应物流体系完善布局短保锁鲜新品以门店为基础发力到家业务。品牌端:稳步扩展形成良好品牌声誉。渠道端:聚焦门店团餐线上三大渠道,最终实现低成本快速提升公司产品的覆盖率和市场占有率,截止2019年底拥有16家直营店、2915家加盟店。未来加盟店扩张空间较大。 信息与管理端:信息化系统高效配合,不断提高公司产能和运营效率。 经营能力相对稳健,盈利水平逐年提升营业收入呈稳步增长态势。2019营收达到10.64亿元,CAGR为13.92%。 毛利率总体上升。2016-2018年,综合毛利率持续上升,由2016年28.38%增加4.96pct至33.34%,主要系猪肉等原材料价格下降所致。2019年公司毛利率为33.11%,较2018年有所下降,下降原因为猪肉等原材料价格自2018年四季度开始上涨。公司盈利能力持续改善,净利润率有所提升。 盈利预测及投资建议:巴比食品作为消费者放心、加盟商首选的早餐品牌,供应链体系完善,商业模式可复制,品牌效应有溢价,并且生产能力有进一步扩容的空间。我们看好巴比食品的扩容提速,业绩有望保持高速增长。 我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.43亿元/2.27亿元/2.67亿元;对应PE分别为42X/27X/23XPE。估值方面,我们选取绝味食品、三全食品、绝味鸭脖、煌上煌作为可比公司,以消除疫情影响后的2021年作为对比基础,可比公司估值区间为36-63xPE,巴比食品公司价值区间为82-142亿元,折合每股股价约为32.90-57.25元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧风险;加盟商管理风险;原材料价格波动风险。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2020-10-16 207.00 -- -- 205.44 -0.75% -- 205.44 -0.75% -- 详细
事件:公司公布2020年前三季度业绩快报2020年Q3,公司实现营业总收入158.29亿元(yoy+38.97%),营业利润30.36亿元(yoy+104.12%),利润总额30.37亿元(yoy+105.06%),归母净利润22.34亿元(yoy+141.90%)。 2020年Q1-Q3,公司实现营业总收入351.38亿元(yoy-2.81%),营业利润42.21亿元(yoy-35.93%),利润总额41.98亿元(yoy-36.79%),归母净利润31.64亿元(yoy-24.93%),扣非归母净利润29.92亿元(yoy-12.44%)。 点评:公司营收增长主要原因是离岛免税业务高速增长。公司2020Q1-3营收351.38亿元,同比下降2.81%;其中Q3营收158.29亿元,同比增长38.97%。 主要是受7月1日海南离岛免税新政实施的影响,公司离岛免税业务同比实现较大幅度增长。海南离岛免税2020年Q3实现销售额86.1亿元,同比增长227.5%,日均销售额高达9359万元。 公司净利增长主要原因是离岛免税高毛利奢侈品占比提高。公司2020Q3实现归母净利润22.34亿元,较上年调整后同比增长141.90%;2020Q1-Q3实现归母净利润31.64亿元,较上年调整后同比下降24.93%。20Q3归母净利率达14.11%,环比提升5.11pcts。第三季度净利润增长较快主要是受7月1日海南离岛免税新政实施的影响,公司离岛免税业务同比实现较大幅度增长,特别是毛利率较高的奢侈品箱包、腕表和贵重珠宝的销售同比大幅增长。 奢侈品、金品等高客单价、高毛利的免税品消费增长显著。2020年Q3客单价高达6674元,同比增长102%。7月1日至8月18日单价超过8000元的免税品销售额近12亿元,同比增长4.2倍,占总销售额的比重提高到24%,较新政策实施前增长了7个百分点,对积极引导海外高档商品消费回流发挥了重要作用。 盈利预测与估值:公司作为国内免税业龙头,在品牌采购、供应链管理方面有显著优势。7月以来离岛免税新政策实施效果显著,离岛免税市场释放增长潜力。我们预计公司20-22年业绩为48.5/110.3/140.5亿元,+5%/127%/27%yoy,当前股价对应PE分别为84x/37x/29x,维持买入评级。 风险提示:免税牌照壁垒优势减弱,行业竞争加剧,公司市占率下降,毛利率持续下滑风险
玉禾田 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-16 118.51 -- -- 117.10 -1.19% -- 117.10 -1.19% -- 详细
20Q3归母净利1.8-2.1亿同比增70%-100%10月14日,公司公告20Q3公司归母净利1.76-2.07亿元,同比增长70%-100%;前三季度归母净利5.24-5.55亿元,同比增长118.94%-131.92%。 公司业绩在三季度持续高速增长。 本期业绩增长主要系:1、公司承接新项目增加营收,使本报告期归母净利有较大幅度增加;2、经过持续推动管理优化升级、提升经营的精细化管理,加之信息化、智能化等手段的应用,使公司的整体综合优势及管理规模化效应逐步体现,公司各项费用管控良好;3、国家在疫情期间相关优惠政策等。 同时,公司公告湘潭经济技术开发区城区环卫一体化特许经营权项目中标总金额5.96亿元,项目年限15年;服务内容包括主次干道的清扫保洁、垃圾收运、设施设备维护、立面保洁、临时任务、闲置土地建筑垃圾处置、垃圾分类等。 中标项目属于公司主营业务,将对后续市场开拓产生积极影响,并对未来经营业绩产生积极的促进作用。 近期公司中标项目提速,深度体现拿单能力据环境司南公众号,公司9月以来先后中标江西省寻乌县生活垃圾分类试点服务项目,海南省琼海市农业农村局农村厕所粪污清掏项目实施政府采购项目,辽宁省大连市旅顺口区城市生活垃圾分类服务供应单位采购项目,海南省白沙黎族自治县住房和城乡建设局购买城乡环卫一体化项目等。 上调盈利预测,给予买入评级公司专注于环境卫生领域,主营业务涵盖市政环卫和物业清洁两大板块。 经过23年的积累,现已成为行业内颇具规模和影响力的全方位一体化城市环境综合运营服务商,为城市基础管理和城乡一体化运营管理服务提供整体解决方案。考虑到公司三季度持续维持高增长,我们上调公司2020年盈利预测,EPS由原来的3.85元上调为4.34元、2021-22年EPS仍为5.88元以及8.09元,对应PE分别为27x、20x、14x。 风险提示:拿单不及预期,核心高管流失,人员成本增长
中公教育 社会服务业(旅游...) 2020-10-15 34.55 -- -- 39.72 14.96% -- 39.72 14.96% -- 详细
Q3归母净利15.2-16亿元超预期!Q1-3同比增34%-43%,经营财务全面复苏延续高速成长。 中公发布业绩预告,预计20Q3归母净利15.2-16亿,同比增226.3%-243.5%超预期;Q1-3归母净利12.9-13.7亿,同比增34.2%-42.6%。公司成长节奏全面恢复,Q4为财务结转高峰,全年高速增长可期。 本期招录考试全面恢复,招生及教学也整体回归正常状态,上半年因考试延期积压的待确认收入在三季度获得部分释放。稳就业政策主导下公职扩招使公司发展更加强劲,市占率提升,在弥补上半年亏损之后净利依然获得稳健快速增长,并提前完成重组上市时三年累计业绩承诺。 公司线上业务快速发展,线下布局稳步推进,线上线下融合优势更加凸显。研发、教学、市场、服务等关键驱动要素的人才与资本投入逐步增大,以研发为主导的市场领先优势持续增强,行业综合优势进一步加大。 中公积极储备研发教师及渠道资源,教学投入疫期逆势增长,有效应对Q4及今后招录高峰;同时考研等学历提升板块快速发展,职教龙头延续价值成长。2020年上半年面对新冠疫情,多数教培机构发展陷入停滞,招新及课耗受到显著拖累;而中公逆势扩张充分补充教育资源,一方面将建立起更加巩固的护城河和规模优势;另一方面将更有效应对扩招趋势及增加的市场需求,提升品牌认知及市占率。公共服务门类挖掘空间较大,学历提升板块直接受益稳就业,职业能力板块未来有效改善供给结构。 相较公务员,教师/医生/警察等公共服务门类空间广阔、中长期扩招趋势明确,且中公具备极强的优势壁垒,体现在专职专业研发以及垂直一体化快速响应带来的架构及效率支撑,具体来看: 维持盈利预测,给予买入评级。 公司是一家中国领先的全品类职业教育机构,也是招录考试培训领域的开创者和领导者,主营业务横跨招录考试培训、学历提升和职业能力培训等3大板块,提供超过100个品类的综合职业就业培训服务。公司在全国超过1300个直营网点展开经营,深度覆盖300多个地级市,并正在快速向数千个县城和高校扩张。短期季节性波动不改中公长期价值,反而扩招趋势、资源积累及中小机构出清将更加巩固中公中长期护城河。我们预计公司20-21年净利分别为25亿、36亿、PE 分别为81x、57x。 风险提示:招生不及预期,提价不及预期,核心高管流失等。
新大正 房地产业 2020-10-15 62.00 -- -- 63.48 2.39% -- 63.48 2.39% -- 详细
9700万收购民兴物业100%股权,正式落地外延公司于2020年10月13日在成都市与四川同力德、陈勇签订《关于四川民兴物业管理有限公司之股权转让协议》,公司将以支付现金9700万的方式收购民兴物业100%股权。 民兴物业:深耕四川,从金融物业衍生至办公物业、公共物业等各大业态民兴物业设立于2002年,深耕四川区域近20年,在四川地区公建物业领域具有较强的市场影响力。以国企总部办公楼、政府行政办公楼、综合写字楼的专业物业管理为核心业务,延伸至为商业银行各支行及营业网点、大型商场、三级甲等医院、别墅、电梯公寓及多层住宅提供规范的物业管理服务,现有员工2600余人,服务项目有100多个,以成都市区为中心,辐射至郊县和省内12个地市州,以及重庆、云南、安徽、甘肃等省市,已发展成为四川省享有盛誉的大型物业服务企业。 财务方面,民兴物业2019年收入2.62亿元,净利0.31亿元;20年1-9月收入1.74亿元,净利0.19亿元。截至2019年底,总资产0.88亿元,净资产0.42亿元。本次收购对价对应2019年净利约3.1xpe,处于合理区间(远低于公司2020年32xPE 估值)。 本次收购实现区位协同、优势互补、财务增厚;具体来看,第一、符合公司立足西南,进行全国化布局的战略发展,以及专注于公建物业的市场定位,有利于公司聚焦优势业态,扩大经营规模。为公司四川区域影响力提升、规模效应增加和当地市场深耕均奠定了良好的基础。 第二、本次收购作为物业行业内的一次强强联合,将依托民兴物业在四川省内行政、金融等办公物业的优势地位及品牌影响力,结合新大正在管理、标准化、信息化等方面具备的优势,实现优势互补、互利共赢。 第三、受益于民兴物业公司近年来业绩表现良好,本次收购将有望为公司带来较大的业绩提升,实现内生、外延的同步增长。 维持盈利预测,给予买入评级公司作为独立第三方物业服务企业,主要为各类城市公共建筑提供物业服务,专注于中国未来智慧城市公共建筑与设施的运营和管理。紧跟市场步伐,开拓新兴产品,不断丰富自身产品结构。截止报告期末,公司建立了航空物业、学校物业、办公物业、园区物业、场馆物业、医养物业、市政物业、公共物业、住宅物业、商业物业十大系列。我们预计公司20-22年EPS 分别为1.39元、1.89元、2.44元;PE 分别为43.0xPE、31.5xPE、24.5xPE。 风险提示:收购整合风险,商誉减值风险,经营状况不及预期,法律诉讼等
稳健医疗 医药生物 2020-10-15 144.00 -- -- 181.77 26.23% -- 181.77 26.23% -- 详细
事件:公司发布2020Q1~Q3业绩预告修正公告,业绩增速超预期 公司此次2020前三季度业绩修正公告显示,公司20Q1~Q3实现营业收入93.25亿元~97.25亿元(招股书预测值77.23亿元),较上年同期同比增长199%~212%;实现归母净利润达30.37亿元~32.37亿元(招股书预测值18.19亿元),较上年同期增长651%~700%;实现扣非归母净利润30.15亿元~32.15亿元(招股书预测值18.19亿元),同比增长685%~737%。其中20Q3预计实现营收51.4~55.4亿元,同比增长408%~447%,预计实现归母净利润20.0~22.0亿元,同比增长10~11倍。 整体前三季度业绩指标取得超高速增长,远超原招股说明书中预测增速,业绩表现优秀靓丽,主要系海外疫情波动反复,公司医用防护用品(口罩、防护服、手术衣、隔离衣)销售大幅增加所致,其中欧美市场对医用防护用品需求在2020Q3大幅提升,高于预期,带动公司整体业绩超预期增长。 疫情催化增厚业绩,“全棉”差异化凸显公司强大品牌力 公司自主研发的全棉水刺无纺布原材料广泛应用于手术衣、隔离衣、防护服等产品,产品舒适性、透气性等优点受到了国内和国外客户的高度认可。同时得益于公司自主研发的原材料实现了规模化生产,公司整体产品成本优势提升,“全棉”产品差异化缔造强大品牌力,带来Q3业绩大幅超预期增长。 立足“稳健”医疗背景,消费品业务快速拓展,打造业绩增长新引擎 公司产品借助“稳健医疗”医用敷料业务背景,发掘健康消费品市场,目前消费品业务已经形成以“全棉时代”为核心贯穿日常健生活需求,辅以新创子品牌“津梁生活”,切入日化美妆保健品等相关细分,持续打造健康美丽生活平台,进入美、香、护、食、居、动、饮8大产品专区,全面覆盖各类生活场景,将助力公司业绩持续增长。 维持“买入”评级,上调盈利预测,坚定推荐,考虑到1)公司2020Q1~Q3业绩超预期高速增长,2)国外市场新冠疫情反弹加剧,3)国内疫情反复不稳定因素尚存等客观情况,我们认为公司医用防护物资销售营业收入2020Q4~2021H1会延续较高速增长态势;另一方面,我们考虑到疫情经历提升人群健康消费意识及日常卫生护理需求可能会提升,公司健康生活消费品业务业绩有望保持稳步增长。我们预计2020-2022年公司实现归母净利润42.83/21.14/25.01亿元(原预测值分别为23.21/12.81/14.40亿元),同比增长分别为683.92%、-50.65%、18.34%,2020-2022年EPS分别为10.04、4.96、5.86元,对应P/E分别为13.59、27.55、23.28倍。 风险提示:健康生活消费品业务增长不及预期;市场终端消费疲软;贸易摩擦;棉花等主要原材料价格波动上涨等。
上海家化 基础化工业 2020-10-13 42.50 -- -- 45.05 6.00% -- 45.05 6.00% -- 详细
公司推出股票激励方案,高业绩目标彰显公司发展信心: 业绩考核A目标2021-23年营收为83/94/106亿元,累计净利润为4.8/13.1/24.7亿元;业绩考核B目标2021-23年营收为76/86/98亿元,累计净利润为4.1/11.1/21亿元,两个目标下2022/23年净利润增速分别为72.92%/39.76%和70.73%/41.43%。当公司未达到B目标时,所有激励对象所持股票均不得解除限售,由公司回购注销。首次授予部分限制性股票价格为19.57元/股,首次授予限制性股票限售期为15月、27月、39月,按30%/30%/40%比例分三期解除限售。 股权激励覆盖139人,有助于人事整合和激发员工干劲: 股权激励共覆盖中高层管理人员及骨干员工139人,授予股票占公司总股本1.29%,其中董事长潘总/副总经理叶总/CFO韩总分别获得限制性股票0.09%/0.03%/0.03%,按目前市值对应2262/754/754万元。 业绩目标前低后高,大股东给予支持与充分调整期: 股权激励草案未设置2020年业绩目标,考虑到公司占比三成的六神旺季在上半年,假设2020年公司营收78亿/净利润3.5亿,对应2021年收入增速目标A和B分别为6.41%/-2.56%,净利润增速目标A和B分别为37%/17%,而2022/23年净利润增速目标高达70%/40%+。前低后高目标的设定反映了大股东平安的高度支持,给予家化充分的时间调整。 家化作为百年国货龙头,多品牌多品类矩阵完善,标的稀缺且优质,潘总上任后在价值观重塑、组织架构梳理、线下渠道调整上彰显改革魄力和决心,如果按照业绩考核目标A的净利润,则公司在目前市值278亿的情况下对应2021-23年PE为58/33/24,坚定看好家化组织焕活重塑提效。结合本次股权激励目标,以及公司自潘总上任后改善情况,2020-2021年是公司调整期,2022年开始为收获期,将2020-2021年业绩预测从4.40/5.43下调至3.48/4.82亿元,将2022年业绩预测从7.46上调至8.34亿元,维持买入评级。 风险提示:新品推广不及预期,疫情影响线下门店销售,化妆品市场竞争激烈,股权激励目标未达成。
爱美客 机械行业 2020-10-01 333.00 431.20 3.90% 465.00 39.64% -- 465.00 39.64% -- 详细
医美行业:后起之秀跃升医美大国,渗透率提升市场空间总览:我国医美行业起步较晚,但发展迅速,2014-2018年复合增长23.6%,2017年医美项目数超越巴西成为全球医美第二大国家。 分类:高频低价的非手术类医美项目由于无需手术,风险小且效果可逆,近几年在我国收入增长迅速,2014-2018年收入CAGR 约为25.7%,收入占比由2014年的28%提升至2018年的41%。 消费者画像:年轻女性是医美消费的主力,占比约90%,整形目的由以工作需要为主转变为以取悦自己为主,玻尿酸是最受欢迎的入门级医美项目,非手术注射型医美项目占比约57.04%,玻尿酸占注射型医美的比重约66.59%。 行业发展:伴随着女性医美需求提升、医美技术进步和政策逐步完善,医美产业红利期到来。随着医美年龄圈层扩大,我国医美渗透率有望提升。 根据Frost & Sullivan 预测,2021年我国将成为全球最大的医美服务市场,我国医美行业市场空间预计超过9000亿元。 聚焦医美透明质酸业务,高毛利搭配高经营现金流爱美客聚焦上游终端产品销售领域,成为医疗美容透明质酸龙头,国内销售份额占比不断提高,公司在2018年医美透明质酸领域国内品牌中销售占比第一。聚焦代理专业化,高毛利率彰显业务优势,2017年至2019年,公司的综合毛利率从86.15%不断提升至92.63%,现金利润比保持在1以上。 差异化战略满足个性需求,颈纹细分市场一枝独秀爱美客产品线市场定位精准,公司玻尿酸产品大多带有功效性,场景区分满足消费者多样化需求。公司的代表产品嗨体是市场唯一获批颈纹改善三类医械产品,独家供给保证高溢价高粘性,在同行公司玻尿酸单价下降的情况下,公司由于差异化定位仍能保持量价齐升。 伴随着女性医美需求提升、医美技术进步和政策逐步完善,医美产业红利期到来。公司聚焦医美透明质酸业务,高毛利搭配高经营现金流,差异化战略满足个性需求,颈纹细分市场一枝独秀。综合预计公司2020-2022年净利润3.98/6.15/9.42亿元,对应2020/2021/2022年PE 分别为103/67/44倍,对标行业龙头华熙生物,考虑到新股溢价和公司的扩张空间与高增速,给予公司2022年55倍PE,对应目标价431.2元/股,目标市值519亿元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、产业结构单一风险、税收优惠变化风险
强生控股 公路港口航运行业 2020-10-01 8.55 -- -- 9.63 12.63% -- 9.63 12.63% -- 详细
9月28日,强生控股披露重组预案,拟装入国内人力资源服务龙头上海外服。交易完成后,上市公司第一大股东将由上海久事变更为东浩兰生,实际控制人仍为上海市国资委。本次交易前,上市公司总股本10.53亿股;重组上市后,包括募集配套资金后股份总数为22.63亿股,其中东浩兰生为集团持股比例为72%至,上海久事持股比例降低至2%。交易方案分为以下四步:(1)上市公司股份无偿划转:久事集团将其持有的强生控股40%股份无偿划转至东浩实业;(2)资产置换:强生控股以自身全部资产负债(作为置出资产,交易价格37.51亿,1.07倍PB),与东浩实业持有的上海外服100%股权(作为置入资产,交易价格68.08亿,17倍PE)的等值部分进行置换;(3)发行股份购买资产:强生控股拟向东浩实业以发行股份的方式购买置入资产与置出资产交易价格的30.57亿差额部分,除息完成后发行价格为3.42元/股,发行股份数量为8.94亿股,锁定期3年;(4)募集配套资金:以3.04元/股向东浩实业募集配套资金不超过9.61亿,发行股份数量不超过3.16亿股,拟用于拟置入资产“数字外服”转型升级项目,锁定期3年。 设置业绩对赌,连续三个会计年度上海外服归母扣非净利润分别不低于3.38/3.95/4.58亿。东浩实业承诺本次交易实施完毕后连续三个会计年度,上海外服扣非归母净利润分别不低于33,841.90/39,456.49/45,848.29万元。 若对赌失败,优先以本次发行股份购买资产获得的强生控股股份进行补偿,不足部分以现金补偿。 投资建议:上海外服为国内头部人力资源机构,国企背景&客户资源占有绝对优势,近年来内生加速信息化平台建设,技术赋能业务;外延参股新加坡TG公司,加快全球市场布局。重组上市成功后,员工激励制度完善下,招聘及灵活用工等新兴业务具备可观成长空间;叠加集团成本管控优化下,业绩存在较大弹性空间。按增发后总股本22.63亿股测算,对应当前市值222亿易。如本次交易20年实施完毕,20-22年扣非归母净利润业绩承诺分别不低于3.38/3.95/4.58亿,对应66/56/48xPE,维持“买入”评级。 风险提示:交易相关审批风险,行业政策变化风险,行业竞争加剧风险,相关业务资质丧失风险,业绩承诺无法实现风险财务数据和估值201820192020E
稳健医疗 医药生物 2020-09-28 124.00 163.20 11.54% 181.77 46.59% -- 181.77 46.59% -- 详细
稳健医疗:一种纤维、医疗和消费双轮驱动、多个应用领域的业务发展格局公司是一家以“棉”为核心,通过“winner 稳健医疗”及“Purcotton 全棉时代”两大品牌实现医疗及消费板块协同发展的自主创新企业。2019年公司实现营收45.8亿元,同比增长19.2%;实现归母净利润5.5亿元,同比增长28.6%。目前公司业务主要分为三大板块: 健康生活消费品业务:通过自主研发的全棉水刺无纺布为主要材料,公司首创棉柔巾品类,以“全棉时代”品牌进入消费品领域,并逐步拓展至其他产品品类。目前健康生活消费品业务已经成为公司重要的业绩驱动力。2019年公司该业务实现营收17.18亿元,占比达到56.68%。 我们认为公司的成长路径与云南白药的成长路径相似,云南白药利用其百年老字号品牌的优势作为背书,云南白药牙膏在上市之初就具备品牌势能。在当时激烈的市场竞争下,云南白药牙膏定位较为空白的高端市场,同时利用自身止血圣药的品牌认知,主打改善牙龈出血、口腔溃疡、牙龈肿痛的产品,关注口腔健康,与市场中基于牙齿护理的同质化产品形成明显的差异化竞争优势,帮助云南白药牙膏在上市后得到快速发展,2019年云南白药牙膏市占率达到20.1%,超过黑人牙膏成为牙膏行业市占率第一的品牌。在云南白药的成功经验下,公司逐步丰富日化产品品类,并拓展细分领域的产品。目前公司健康产品事业部已经成为公司重要的业绩增长来源,2019年实现营收46.79亿元,占比从2010年的10%拓展至16%。 我们认为稳健医疗未来有望复制云南白药的成长路径。 1)品牌和产品:定位中高端市场,医疗背景+强大的自主研发实力+以棉为核心原材料,给全棉时代提供了良好的背书,形成差异化的竞争优势。同时“全棉时代”品牌已经拥有较为全面的产品布局,基本可以满足消费者一站式的购物需要。未来公司将继续深挖细分市场需求,丰富产品品类,满足更多消费场景,另外“津梁生活”也将持续打造健康美丽生活平台,进入美、香、护、食、健、居、动、饮8大产品专区,全面覆盖各类生活场景,将助力公司业绩的持续增长。 2)渠道:公司线上渠道保持快速增长;线下以直营连锁店为主,共有247家门店,店效465万/年,仍存在较大提升空间。未来公司将持续拓展一二线城市的密度,并逐步进入三线城市市场,持续进行渠道布局。同时通过加强门店管理和精细化运营提升门店店效,提升店效水平,保证消费品业务的持续快速增长。 医用敷料业务:稳健医疗是我国最早实现从棉花采购到纺纱、织布的医用纱布全产业链企业,多年稳居我国医用敷料出口第二的地位。2019年医用敷料业务实现营收11.89亿元,占比26.35%。 1)境外市场:主要以OEM 代工生产销售为主,直销为主区域覆盖欧洲、日本和美国;同时公司也通过“winner 稳健医疗”品牌拓展中东和亚洲等新兴经济市场。 2)境内市场:通过“winner 稳健医疗”品牌进行销售,目前产品已进入两千多家医院和四万余家药店。 公司在医用敷料领域具备强大研发技术优势,未来高端敷料将成为公司发展重点,随着业内对于高端敷料需求的逐步提升,公司产品结构将持续升级,有助于公司盈利能力的进一步提升。 全棉水刺无纺布业务:作为工业中间品,主要销售给包括恒安国际、金佰利等国内外知名卫生、美妆用品生产厂商。2019全棉水刺无纺布收入为2.92亿元,同比增长21%,占总营收的比重为6.48%。 首次覆盖,给予买入评级。2020年前三季度公司销售防疫物资大大增厚公司业绩,预计2020-2022年公司实现归母净利润23.21/12.81/14.40亿元,同比增长分别为324.95%、-44.84%、12.45%。2020-2021年EPS 分别为5.44/3.00/3.38元/股。根据行业平均估值,给予公司2020年30倍PE,对应目标市值697亿元,目标价163.2元。 风险提示:下游市场需求出现波动、客户开拓不及预期风险、竞争加剧风险、原材料价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名