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绝味食品 食品饮料行业 2024-11-11 19.80 -- -- 21.89 10.56%
22.12 11.72% -- 详细
事件概述公司24Q1-Q3实现营收50.1亿元,同比-10.95%,归母净利润4.38亿元,同比+12.53%,扣非归母净利润4.24亿元,同比+15.73%。公司24Q3实现营收16.75亿元,同比-13.29%,归母净利润1.43亿元,同比-3.33%,扣非归母净利润1.43亿元,同比+2.11%。 分析判断:主业持续承压,门店调整仍需时间24年以来公司坚持“深耕鸭脖主业”的经营战略,着重调整门店和加盟商结构,推动品牌升级、进行数字化转型,努力适应宏观形势的变化和卤味市场的新格局,但仍受需求和公司自身调整影响,前三季度公司收入下降10.95%至50.1亿元。分业务来看,前三季度公司鲜货类产品/包装产品/加盟商管理分别实现收入38.68/3.55/0.54亿元,分别同比-13.3%/+79.7%/-13.9%,公司将拓门店战略调整为优化单店模型,门店调整正在推进中,包装产品增速较快,占比提升至7.23%;另外采集业务/供应链物流/其他分别实现收入2.43/3.71/0.16亿元,带来一定的业绩增量。 分地区来看,前三季度西南/西北/华中/华南/华东/华北地区/新加坡、加拿大、中国港澳市场分别实现收入6.34/0.60/14.81/10.71/8.92/6.91/0.78亿元,分别同比-2.2%/-51.2%/-17.3%/-9.7%/-11.6%/+6.1%/-22.5%,多数区域承压,华北地区表现相对较好。成本改善兑现,利润率提升成本端来看,前三季度毛利率同比提升6.4pct至30.6%,主要系鸭副等原材料价格同比下降,成本压力大幅缓解。费用端来看,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.2%/6.6%/0.7%/0.4%,分别较去年同期+2.0/持平/+0.1/+0.3pct,各项费用均有所提升,其中销售费用率增加主要系广告宣传费支出同比增加。综合来看,前三季度虽然公司加大费用投入推动市场销售,但成本端红利较为明显,使得公司净利率同比提升1.8pct至8.7%,相应的归母净利润同比提升12.5%至4.38亿元。 主业战略调整待恢复,美食生态圈建设可期今年以来公司从开门店、拓市场份额转向为精耕细作,积极推动门店和加盟商结构调整和优化单店模型,随着公司一系列举措落地,公司单店模型有望持续优化;成本端核心原材料同比均有所下降且逐渐形成趋势,有望带来盈利弹性,后续业绩逐季改善,净利率稳步恢复可期。长期来看,公司致力打造一流特色美食生态圈,根据公司公告,公司已参投超过20家优质产业链相关公司,特别是在餐桌卤味赛道已深度布局,分享食品餐饮消费升级红利,为公司未来成长储备动能,有望带来第二增长曲线和业绩增量。 投资建议参考公司最新业绩报告,我们下调公司2024-2026年营收68.98/74.50/78.97亿元的预测至65.23/67.55/71.93亿元;下调2024-2026年EPS1.02/1.18/1.34元的预测至0.83/0.94/1.08元;对应2024年11月8日收盘价20.23元的PE分别为25/22/19倍,维持“买入”评级。 风险提示成本压力缓解不及预期,单店恢复不及预期,行业竞争加剧
绝味食品 食品饮料行业 2024-11-06 19.20 -- -- 21.63 12.66%
22.12 15.21%
详细
公司24Q3收入端持续承压,主要系终端需求仍在恢复,毛利率改善明显,盈利能力持续优化,期待后续改善。 公司24Q3收入下滑,利润略有下降,2024年前三季度实现收入50.15亿元,同比增长-10.95%;实现归母净利润4.38亿元,同比增长12.53%;实现扣非净利润4.24亿元,同比增长15.73%。2024Q3实现收入16.75亿元,同比增长-13.29%;实现归母净利润1.43亿元,同比增长-3.33%;实现扣非净利润1.43亿元,同比增长2.11%。公司前三季度卤制食品销售实现收入42.2亿元,同比下降9.4%;加盟商管理业务实现收入0.5亿元,同比下滑13.9%;其中禽类、畜类、蔬菜制品、其他产品分别为29.7亿元/0.3亿元/4.8亿元/3.9亿元,同比分别为-13.8%、+66.6%、-9.8%、-17%。 毛利率提升明显,净利率持续提升毛利率:24Q1-Q3公司毛利率为30.56%,同比+6.41pct;24Q3实现毛利率31.12%,同比+5.35pct。毛利率提升主要系原材料价格下降所致。费用率:24Q1-Q3实现销售/管理/研发/财务费用率分别为9.20%/6.63%/0.67%/0.39%,同比+2.01/+0.02/+0.12/+0.27pct;24Q3销售/管理/研发/财务费用率为9.75%/6.67%/0.65%/0.33%,同比+2.36/+0.59/+0.14/+0.09pct。经营质量持续提升,净利率提升。24Q1-Q3公司净利率为8.43%,同比+1.86pct;24Q3实现净利率8.27%,同比+0.99pct。 调整此前盈利预测,维持此前评级考虑到当前行业受到需求疲软及竞争压力加剧等情况,单店收入仍在恢复,且行业拓店速度放缓,我们调整此前盈利预测,预计2024-2026年公司实现收入分别为66.80、68.90、71.79亿元,同比分别为-8%、3.13%、4.20%;预计实现归母净利润分别为5.10/6.28/6.69亿元,同比分别为48.19%、23.03%、6.64%。预计24-26年EPS分别为0.82、1.01、1.08元,对应PE分别为23.58、19.17、17.97倍。 风险提示:终端需求疲软、原材料价格提升、门店经营不善等。
绝味食品 食品饮料行业 2024-10-31 18.53 -- -- 21.63 16.73%
22.12 19.37%
详细
公司发布2024年三季报,23Q1-Q3实现营业收入50.15亿元,同比下降10.95%;归母净利润4.38亿元,同比增长12.53%;扣非归母净利4.24亿元,同比增长15.73%。其中23Q3实现营业收入16.75亿元,同比下降13.29%;归母净利润1.43亿元,同比下降3.33%;扣非归母净利1.43亿元,同比增长2.11%。 平安观点: 鸭副价格下行,带动毛利率提升。 公司24Q1-Q3实现毛利率30.56%,同比上升6.41pct,主要是受益于鸭副等原材料成本下行。公司24Q1-Q3实现销售/管理/财务费用率分别为9.20%/6.63%/0.39%,较同期上升2.01/上升0.02/上升0.27pct,费用投放有所加大;公司24Q1-Q3实现净利率8.43%,同比上升1.86pct,盈利能力持续改善。单季度来看,公司24Q3单 季 度 实 现 毛 利 率 31.12% , 同 比 上 升 5.35pct; 实 现 净 利 率8.27%,同比上升0.99pct。 鲜货类继续承压,包装类大幅增长。 分产品看,公司 2024Q1-Q3鲜货类 产 品 和 包 装 产 品 分 别 实 现 收 入 38.68/3.55亿 元 , 分 别 同比-13.31%/+79.66%。鲜货类产品收入下降,主要是由于门店经营依然承压,公司正在持续优化门店。在鲜货类产品中,禽类/畜类/蔬菜/其他类 产 品 收 入 分 别 为 29.69/0.34/4.76/3.89亿 元 , 分 别 同比-13.81%/+66.57%/-9.82%/-17.03%。分区域看,2024Q1-Q3西南/西北 / 华 中 / 华 南 / 华 东 / 华 北 / 境 外 市 场 收 入 分 别 为6.34/0.60/14.81/10.71/8.92/6.91/0.78亿 元 , 同 比 分 别为-2.23%/-51.20%/-17.33%/-9.67%/-11.56%/+6.06%/-22.47%。华北地区收入实现增长,其余地区收入端普遍承压。 财务预测与估值: 考虑到消费大环境整体偏弱,公司单店继续承压,根据2024年三季报,我们调整业绩预测,预计公司2024-2026年的归母净利润分别为5.43亿元(前值为7.80亿元)、6.72亿元(前值为9.36亿元)、7.38亿元(前值为11.04亿元),EPS分别为0.88/1.08/1.19元。对应10月30日收盘价的PE分别为20.5、16.6、15.1倍。公司主营业务持续恢复,未来门店经营有望逐步改善,叠加成本持续下行,我们对公司维持“推荐”评级。 风险提示:1、宏观经济疲软的风险:经济增速放缓,消费复苏不达预期,导致需求增速放缓;2、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3、原料价格上涨风险:产品主要原料鸭副的价格波动性较大,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。
绝味食品 食品饮料行业 2024-10-28 18.05 -- -- 21.63 19.83%
22.12 22.55%
详细
事件:公司发布 2024年第三季度报告,单季度实现营业收入 16.75亿元,同比-13.29%,归母净利润为 1.43亿元,同比-3.33%,扣非归母净利润 1.43亿元,同比+2.11%。2024Q1-Q3实现营业收入 50.15亿元,同比-10.95%,归母净利润为 4.38亿元,同比+12.53%,扣非归母净利润 4.24亿元,同比+15.73%。 鲜货类产品收入有所下降,包装产品收入增长显著公司 2024Q1-Q3鲜货类产品和包装产品分别实现收入 38.68/3.55亿元,分别同比-13.31%/+79.66%。在鲜货类产品中,禽类/畜类/蔬菜/其他类产品收入分别为29.69/0.34/4.76/3.89亿元,同比变化分别分别-13.81%/+66.57%/-9.82%/-17.03%。 2024Q3单季度鲜货类产品和包装产品分别实现收入 12.56/1.58亿元,分别同比-15.99%/+152.62%。在鲜货类产品中,禽类/畜类/蔬菜/其他类产品收入分别为9.60/0.08/1.63/1.25亿元,分别同比-17.47%/+3.48%/-6.38%/-16.76%。公司2024Q1-Q3加盟商管理/集采业务/供应链物流收入分别为 0.54/2.44/3.71亿元,,其中单三季度分别为 0.20/0.61/1.31亿元。 华北地区收入稳健增长,西北地区收入降幅明显2024Q1-Q3,西南/西北/华中/华南/华东/华北/港澳台及其他市场收入分别为6.34/0.60/14.81/10.71/8.92/6.91/0.78亿元,同比分别为-2.23%/-51.20%/-17.33%/-9.67%/ -11.56%/+6.06%/-22.47%。2024Q3单季度西南/西北/华中/华南/华东/华北/港澳台及其他市场收入分别为 2.08/0.20/4.72/3.64/2.96/2.49/0.28亿元,同比分别为-6.08%/ -36.75%/-24.26%/-8.73%/-15.59%/+9.73%/-10.65%。华北地区收入实现增长,其余地区收入端普遍承压,其中西北地区的降幅较为明显。 盈利能力有所提升, 利润端 表现显著改善公司 2024年 Q1-Q3整体毛利率为 30.56%,较去年同期提升 6.41pcts;归母净利率为 8.74%,较去年同期增加 1.82pcts;扣非归母净利率为 8.46%,较去年同期增加 1.95pct。2024Q3单季度毛利率为 31.12%,较去年同期提升 5.35pcts;归母净利率为 8.52%,较去年同期增加 0.88pct;扣非归母净利率为 8.53%,较去年同期增加 1.29pcts。2024年 Q1-Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 9.20%/6.63%/0.67%,同比分别增加 2.01/0.02/0.12 pct。2024Q3单季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 9.75%/6.67%/0.65%,同比分别+2.36/-0.06/+0.14 pct。公司 2024年 Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额为 9.25亿元,同比增长 277.46%(2023年 Q1-Q3为 2.45亿元),现金流的增长主要由于原材料采购量减少以及采购成本下降。 多措并举降低影响,管理迭代叠加成本红利有望引领利润率持续优化在需求端整体较为疲软的大环境中,公司有望通过多元化举措精细化管理,以此提高公司的利润率水平,以减少收入下降带来的影响。在当前社会环境下,休闲卤味消费场景预计将不断扩展,公司作为休闲卤味赛道龙头企业,预计通过管理模式的不断迭代,同时叠加成本端红利,来实现公司整体利润率的进一步优化。 盈利预测与投资建议基于 2024年三季度业绩,我们下调公司 24-26年归母净利润,我们预计公司24-26年归母净利润分别为 6.11/6.88/7.45亿元(前次 24-26归母净利润为8.14/9.45/10.68亿元),对应当前股价 PE 分别为 18/16/15倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险;行业竞争加剧的风险;食品安全风险
绝味食品 食品饮料行业 2024-10-28 18.05 -- -- 21.63 19.83%
22.12 22.55%
详细
公司发布24年三季报:Q3:营收16.75亿元(-13%),归母净利润1.43亿元(-3%),扣非归母净利润1.43亿元(+2%);Q1-3:营收50.15亿元(-11%),归母净利润4.38亿元(+12.5%),扣非归母净利润4.24亿元(+16%);业绩符合市场预期。 收入分析:闭店持续/店效优化分产品:Q3鲜货类/包装产品/加盟商管理收入12.6/1.6/0.2亿元,同比-16%/+152.6%/+4.2%。鲜货受店效&闭店影响,包装产品维持高增长势能。 店效:Q3预计单店高单位数下滑,环比Q2收窄。主因Q3大幅闭店,优化低效门店。 分区域:Q3华中/华南/华东/华北/西南收入同比-24.3%/-8.7%/-15.6%/+9.7%/-6.1%,核心的华中区域降幅较大。 利润分析:成本红利持续释放Q3毛利率同比+5.4pct至31.1%,源于原材料鸭副价格下行;销售/管理/研发费率同比+2.4/-0.1/+0.1pct,致Q3归母净利率同比+0.9pct至8.5%。 投资建议:维持“买入”评级我们的观点:公司处于门店优化调整期,旨在提升加盟商回报,提升店效;成本端红利持续释放,盈利能力持续提升。此外可持续关注廖记的并表进展。 盈利预测:我们预计2024-26年公司实现营业收入64.9/74.6/83.9亿元,同比-10.6%/+15.0%/+12.4%;实现归母净利润5.3/6.3/7.3亿元,同比+54.0%/+18.4%/+16.6%;当前股价对应PE分别为21/18/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期,新品拓展不及预期,市场竞争加剧,原材料成本超预期上涨。
绝味食品 食品饮料行业 2024-10-28 17.90 -- -- 21.63 20.84%
22.12 23.58%
详细
事件::公司2024Q1-3实现收入50.15亿元,同比增长-10.95%;实现归母净利润4.38亿元,同比增长12.53%;实现扣非后归母净利润4.24亿元,同比增长15.73%。其中2024Q3实现收入16.75亿元,同比增长-13.29%;实现归母净利润1.43亿元,同比增长-3.33%;实现扣非后归母净利润1.43亿元,同比增长2.11%。 鲜货类产品降幅扩大,包装产品高速增长。2024Q3公司鲜货类产品实现收入12.56亿元,同比下降15.99%,对比上半年下滑11.95%进一步扩大,主要系门店调整与同店承压。其中禽类制品、畜类产品、蔬菜产品、其他产品分别实现收入9.60、0.08、1.63、1.25亿元,同比分别增长-17.47%、3.48%、-6.38%、-16.76%。第三季度公司包装产品、加盟商管理、其他收入分别为1.58、0.20、2.03亿元,同比分别增长152.62%、4.16%、-34.03%。2024年前三季度公司鲜货类产品实现收入38.68亿元,同比下降13.31%,其中禽类制品、畜类产品、蔬菜产品、其他产品分别实现收入29.69、0.34、4.76、3.89亿元,同比分别增长-13.81%、66.57%、-9.82%、-17.03%。前三季度包装产品、加盟商管理、其他收入分别为3.55、0.54、6.31亿元,同比分别增长79.66%、-13.91%、-19.97%。分地区看,2024Q3西南、西北、华中、华南、华东、华北、海外分别实现收入2.08、0.20、4.72、3.64、2.96、2.49、0.28亿元,同比分别增长-6.08%、-36.75%、-24.26%、-8.73%、-15.59%、+9.73%、-10.65%。前三季度西南、西北、华中、华南、华东、华北、海外分别实现收入6.34、0.60、14.81、10.71、8.92、6.91、0.78亿元,同比分别增长-2.23%、-51.20%、-17.33%、-9.67%、-11.56%、6.06%、-22.47%。 成本下降推动毛利率提升,促销加大拉升销售费用率。受益于原材料价格下降,2024Q3公司毛利率同比提升5.35个pct至31.12%,前三季度毛利率同比提升6.41个pct至30.56%。第三季度公司销售费用率同比提升2.36个pct至9.75%,前三季度销售费用率同比提升2.01个pct至9.20%,销售费用率上升主要系需求疲软的环境下公司加大的市场投入。综合来看,2024Q3公司销售净利率同比提升0.99个pct至8.27%,前三季度净利率同比提升1.86个pct至8.43%。 盈利预测:公司同店仍面临压力,希望通过门店和加盟商调整迎来改善。成本端红利逐步释放,毛利率持续修复。根据公司三季报,考虑到同店压力及费用投入,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为65.30、67.49、70.37亿元(原值为67.34、70.94、74.11亿元),归母净利润分别为5.72、6.42、7.16亿元(原值为6.31、7.64、8.55亿元),EPS分别为0.91、1.02、1.14元,对应PE为19.6倍、17.4倍、15.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险;原材料价格波动风险;同店修复低于预期的风险;研报信息更新不及时的风险。
绝味食品 食品饮料行业 2024-10-28 17.90 -- -- 21.63 20.84%
22.12 23.58%
详细
事件:2024Q1-3实现营业收入50.15亿元,同比-10.95%;实现归母净利润4.38亿元,同比+12.53%;实现扣非归母净利润4.24亿元,同比+15.73%;2024Q3实现营业收入16.75亿元,同比-13.29%;实现归母净利润1.43亿元,同比-3.33%;实现扣非归母净利润1.43亿元,同比+2.11%。 Q3收入端符合市场预期,环比Q2维稳。我们预计门店数量和单店营收环比Q2维稳,24H1期间门店数量净减少981家,单店营收同比预计有双位数缺口。分产品看,24Q3鲜货/包装/加盟商管理/其他主营业务分别实现营收12.6/1.6/0.2/2.0亿元,同比-16.0%/+152.6%/+4.2%/-34.0%,鲜货业务仍有承压,包装产品延续高增长。 成本回落带动净利率提升。2024Q3实现毛利率31.1%,同比+5.3pct,环比+0.5pct,同比改善主要得益于鸭副成本下降。2024Q3销售/管理费用率同比+2.3/-0.1pct,环比略有下降,考虑到成本下行、外部需求疲软,公司今年以来有加大营销动作,提升品牌力。2024Q3实现净利率8.3%,同比+1.0pct,环比+0.7pct。 盈利预测与投资评级:考虑到公司目前门店数量增长趋势放缓,转向提振单店店效为主,此外外部需求复苏也需要一定时间,因此我们下调盈利预测。我们预计2024-2026年公司营收为67.5/70.4/73.1亿元,同比-7%/+4%/+4%;归母净利为6.1/6.7/7.4亿元(上次预测值为7.3/8.8/10.1亿元),同比+77%/+11%/+10%;对应PE为18/17/15X。维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,行业竞争加剧。
绝味食品 食品饮料行业 2024-10-25 17.33 -- -- 21.63 24.81%
22.12 27.64%
--
绝味食品 食品饮料行业 2024-09-05 12.28 21.32 37.19% 18.71 49.44%
21.89 78.26%
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24Q2扣非后归母净利润同比+36.63%。 公司 24H1实现收入 33.4亿元,同比-9.73%,归母净利润 2.96亿元,同比+22.2%,扣非归母净利润 2.81亿元,同比+24.15%, 经营性现金流量净额 7.19亿元,同比+208.43%。其中 24Q2收入 16.44亿元,同比-12.35%,归母净利润 1.31亿元,同比+25.08%,扣非归母净利润 1.25亿元,同比+36.63%,经营性现金流量净额 3.31亿元,同比转正。 同时公司拟进行中期分红,每股派发现金红利 0.30元(含税)。 24H1成本下降显著提升毛利率。24H1公司毛利率为 30.29%,同比+6.98pct,主要系原材料成本下降所致;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.93%/7.28%/0.41%,同比变化分别为+1.83pct/+0.17pct/+0.35pct,销售费用率提升明显, 主要系广告宣传费支出增加所致; 扣非后归母净利率为8.42%,同比+2.3pct。单季度看, 24Q2公司毛利率为 30.55%,同比+8.21pct; 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 10%/7.7%/0.33%,同比变化分别为+2.62pct/+0.26pct/+0.24pct; 扣非后归母净利率为 7.62%,同比+2.73pct。 24Q2包装产品收入快速增长。 24Q2鲜货类产品、包装产品、加盟商管理、其他业务的营收/增速分别为 12.62亿元/-15.16%、 1.39亿元/+111.12%、 0.18亿元/-27.06%、 1.92亿元/-26.21%。 24Q2华北收入同比+7.44%。 分区域看。 24Q2各区域营收/增速分别为西南2.01亿元/-1.6%、 西北 0.19亿元/-58.9%、华中 4.67亿元/-20.54%、华南3.58亿元/-10.12%、华东 3.01亿元/-12.29%、华北 2.41亿元/+7.44%、新加坡&加拿大&中国港澳市场 0.25亿元/-29.61%。 提升单店营收为公司首要目标。 24H1公司着重调整门店和加盟商结构,从跑马圈地式的开店策略转向精耕细作,将提升单店营收和保障加盟商生存作为首要任务,根据不同市场的实际情况调整门店模型,与加盟商共渡难关,截止 24H1末公司大陆门店数量为 14969家,同比减少 7.38%,相较 23年末减少 6.15%。 盈利预测与估值。 我们预计公司 24-26年归母净利润分别为 6.74亿元、 7.89亿元、 9.12亿元,公司作为行业龙头, 随着消费逐渐复苏,有望逐渐加速发展,给予一定估值溢价,按 24年 20-25倍 PE 及 15-20倍 EV/EBITDA,计算每股合理价值区间 21.73-27.16元,给予“优于大市”评级。 风险提示。 上游原材料价格波动影响;行业竞争加剧等。
绝味食品 食品饮料行业 2024-09-05 12.28 15.51 -- 18.71 49.44%
21.89 78.26%
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业绩符合预期,中期分红超预期,预计 2024年全年保持高分红,同步进行回购。 1H24净关店,下调盈利预测,目前股价对应 2024年 PE 14X,维持“增持”评级。 投资要点: 投资建议: 业绩符合预期,基于消费环境对单店的压力和关店假设的调整,下调 2024/25年盈利预测至 0.93/1.0元,原值 1.59/2.04元,给予 2026年 EPS 预测 1.11元,结合可比公司估值,给予 2024年PE 17X, 下调目标价至 15.81元(51.49元),目前股价对应 2024年股息率 6.5%,给予“增持”评级。 业绩符合预期。公司 1H24实现营收 33.40亿元,同比-9.73%;扣非净利 2.81亿元,同比+24.15%;对应 2Q24单季实现营收 16.44亿元,同比-12.35%;扣非净利 1.25亿元,同比+36.63%;公司公告中期每 10股派发现金股利 3元。业绩符合预期,中期分红超预期,且公司已同步进行股票回购。 线下净关店布局线上,单店下滑幅度收窄: 截至 6月 30日,大陆地区门店总数 14969家,上半年净减少 1193家,同比-7.38%。1H24客流量减少,单店下滑 2.55%,下滑幅度环比收窄。公司从线下为主、线上为辅逐渐转变为线上线下五五开。2024年净关店主要来自疫情期间新增的四五线城市门店,门店盈利作为质量考核的重点。 原材料成本下行,毛利率显著改善:2Q24毛利率 30.55%,同比+8.21%,相关鸭副产品原料市场价格均处于下行趋势;销售费用率14.18%,同比+6.79%,主因广告宣传费用支出增加。管理费用率10.88%,同比+4.1%。 风险提示:竞争加剧、运营环境变化。
绝味食品 食品饮料行业 2024-09-05 12.28 -- -- 18.71 49.44%
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公司原材料鸭副价格环比逐步回落,公司毛利率已经开始改善,利润弹性2024年在报表端大幅体现。廖记打磨后的店铺模型已经铺开,积极布局餐桌卤味第二成长曲线。我们认为公司成本压力最大的时点已过,公司在休闲卤味行业优势领先且布局餐桌卤味,拥有完善的加盟商系统,供应链管理能力突出,未来随着消费复苏公司单店营收有望逐步改善。 事件绝味食品发布42024年中报上半年公司实现营收33.40亿元,同比-9.73%,实现归母净利润2.96亿元,同比+22.20%,实现扣非净利2.81亿元,同比+24.15%。其中单二季度公司实现营收16.44亿元,同比-12.35%;实现归母净利润1.31亿元,同比+25.08%,实现扣非净利1.25亿元,同比+36.63%。公司公告拟进行中期分红,每股派发现金红利0.30元(含税)。 简评公司以提升门店质量为核心,门店从量增转向质增截止半年报公司总门店数为14969家,比2023年底的15950家净减少981家。公司从今年初就开始以提升单店经营质量为主,上半年关闭部分经营效率低的门店,加强对加盟商的支持,辅助一系列活动和宣传、以及美团、抖音到店、私域会员体系来提升单店营收。 从产品来看,Q2卤制品销售/加盟商管理/其他业务收入分别为14.0/0.2/1.9亿元,分别同比-9.8%/-27.1%/-26.2%。其中卤制品里面,鲜货收入同比-15.2%,禽类/畜类/蔬菜/其他产品分别同比-16.4%/+90.9%/-9.6%/-17.4%,包装产品同比+111.1%。成本如期下降,毛利率提升鸭副原材料如期下降,带动Q2毛利率同比提升8.21pcts至30.55%,H1毛利率为30.29%。上半年公司销售/管理/研发费用率分别同比+1.83pcts/+0.06pcts/+0.11pcts,销售费用率有增长主要因公司聘请了外部咨询团队导致咨询费支出增加,以及对品牌和产品的广告宣传费投放增加。上半年归母净利率分别同比+2.31pcts至8.51%。 提升现有工厂的产能利用率,内部运营持续优化公司提升现有工厂的产能利用率,谨慎对待投资和扩产,重资产方面预计不会有大幅增加。2024年公司由过去重视门店数量增长的考核转变为重视门店质量提升和运营,门店层面优化结构,提高优质店铺的占比,继续加大高势能门店的开发力度。公司通过抖音团购、私域会员运营、品牌宣传推广、联名IP等方式不断吸引消费者到店,提升单店营业额。内部管理效率提升,开源节流运营提升。 盈利预测:我们认为公司成本压力最大的时点已过,经营有望逐步向好,未来公司有望推出更多的产品和配套活动吸引消费者。考虑到外部消费环境,我们降低预测,预计公司2024-2026年营收分别为68.23/69.34/74.95亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1.行业竞争加剧:当前公司虽然是行业龙头,但行业内其他公司,如周黑鸭、煌上煌门店数量也较多,同样具备跨区域扩张的能力,整体市场集中度仍低。若外部资本进入,投资地方中小连锁品牌扩张,将会对公司新店扩张产生不利影响。2.食品质量控制:公司产品涉及到采购、生产、运输、门店售卖等多个环节,每个环节均要严格保障安全。尤其是门店层面,因公司产品是散装售卖,易出现细菌污染、产品临期售卖等问题,公司需要加强管理,防止食品质量出现问题。3.开店不及预期:若一级资本扶持新品牌崛起开店,会影响加盟商信心和积极性,对公司开店影响负面。4.公司8月15日收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》,因公司涉嫌信息披露违法违规,2024年6月7日,中国证监会决定对公司立案。
绝味食品 食品饮料行业 2024-09-04 12.21 -- -- 18.71 50.28%
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同店经营仍有压力,利润受益成本下降,维持“增持”评级公司 2024H1实现收入 33.4亿元,同比下滑 9.7%,实现归母净利润 2.96亿元,同比增长 22.2%; 其中 2024Q2实现收入 16.4亿元,同比下滑 12.3%,实现归母净利润 1.31亿元,同比增长 25.1%。 我们维持公司 2024-2026年盈利预测,预计分别实现归母净利润 6.8、 7.9、 9.0亿元,同比增长 98.3%、 16.2%、 13.4%,当前股价对应 PE 分别为 11.4、 9.8、 8.6倍,公司作为行业龙头,未来有望门店经营逐步改善,美食生态圈企业平稳恢复,维持“增持”评级。 门店数量收缩,收入有所下降公司 2024Q2收入同比下滑 12.3%,同店端相对承压, 门店数方面,截至 2024H1公司大陆门店数量 14969家, 相比 2023年末净关 981家,预计下半年保持审慎拓店。分品类看, 2024Q2公司禽类、畜类、蔬菜、其他鲜货、包装产品、加盟商管理、其他主营业务分别实现收入 9.5、 0.1、 1.6、 1.4、 1.4、 0.2、 1.9亿元,同比变化-16.4%、 +90.9%、 -9.4%、 -17.4%、 +111.1%、 -27.1%、 -26.2%; 其他主营业务中, 2024H1集采、供应链物流业务分别收入 1.8、 2.4亿元。分区域看,2024Q2西南、西北、华中、华南、华东、华北、新港澳区域分别实现收入 2.0、0.2、 4.7、 3.6、 3.0、 2.4、 0.2亿元,同比变化-1.6%、 -58.9%、 -20.5%、 -10.1%、-12.3%、 +7.4%、 -29.6%。生态圈方面, 公司聚焦卤味赛道,各品牌经营稳健。 成本红利贡献利润,广宣支出有所增加2024Q2公司毛利率为 30.6%,同比提升 8.2pct,主因鸭副原材料价格明显改善,2024Q1公司毛利率为 30.0%, 二季度环比持续恢复。公司 2024Q2销售费用率为10.0%, 同比提升 2.6pct, 主因广告宣传费支出增加所致;管理费用率为 7.0%,保持相对平稳。投资收益方面,公司 2024Q2实现收益 0.11亿元,同比下滑 12.7%,而 2024Q1亏损 0.14亿元,投资收益环比顺利实现扭亏。公司 2024Q2归母净利润 1.31亿元,同比增长 25.1%, 实现稳健增长。 风险提示: 食品安全风险,原材料涨价风险,外部消费力较弱影响需求风险
绝味食品 食品饮料行业 2024-09-04 12.21 -- -- 18.71 50.28%
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公司 Q2收入/利润分别同比-12.35%/+25.08%,收入短期承压,利润率回升明显。公司调整门店和加盟商结构,门店数量有所精简,上半年净关闭 981家门店,短期单店营收仍承压, 公司积极推动品牌升级、进行数字化转型。第二曲线方面, 廖记等卤味连锁精耕细作,单店营收同比略有缺口,公司将控制对外投资节奏, 把资源和资金集中于核心主业,期待下半年单店有望恢复。利润端,下半年预计原材料价格保持低位,费用投入上品牌曝光的投入按全年计划推进,推动品牌推广。我们预计 24-25年 EPS 为 1.00、 1.05元,当前股价对应 24年12.5倍 PE,维持“增持”评级。 事件: 公司发布 2024年半年度报告, 24H1公司实现收入/利润/扣非归母利润分别为 33.4/2.96/2.81亿,同比-9.73%/+22.2%/+24.15% 。单 Q2实现营业收入/利润/扣非归母净利润分别为 16.44/1.31/1.25亿,同比分别-12.35%/+25.08%/+36.63%,其中营业收入略有承压,营收下滑主要系销量下降所致。公司首次推出中期分红,更加重视股东回报, 拟每 10股派发现金股利 3元(含税) 。 上半年门店数量有所精简, 短期单店收入仍承压。 公司 24Q2鲜货类实现营收 12.61亿元,同比下降 15.16%,主要系主业禽类产品收入下滑所致。 上半年公司着重调整门店和加盟商结构,以提升单店营收、优化单店模型为主要任务。 24Q2平均单店同比仍有小幅缺口,截至 24H1末,公司拥有大陆地区门店总数 14969家,较年初减少 981家,门店数量有所精简,优先关闭四五线城市的低效门店。分地区看, Q2公司西南/西北/华中/华南/华 东 / 华 北 / 海 外 市 场 收 入 分 别 同 比-1.6%/-58.9%/-20.54%/-10.12%/-12.29%/+7.44%/-29.61%,其中华中主力市场业绩拖累较为明显。第二曲线方面,廖记等卤味连锁精耕细作,单店营收同比略有缺口,公司将控制对外投资节奏,更聚焦主业发展。 成本改善带动利润率回升, 品牌广宣投入有所加大。 24Q2公司实现毛利率30.55%,同比+8.2pct, 毛利率显著回升主要系鸭副等原材料价格同比下降所致,预计采购价格仍将保持低位。 24Q2公司销售/管理/研发费用率分别为 10.0%/6.95%/0.75%,分别同比+2.6pct/+0.2pct/+0.1pct,其中销售费用率和研发费用率提升主要系广告宣传支出和数字化投入增加,管理费用率基本稳定。毛利率回升,投资收益下降, 24Q2公司实现归母净利率 8.0%,同比+2.4pct,实现扣非归母净利率 7.62%,同比+2.7pct。 投资建议: 门店短期承压, 期待结构调整与需求改善。 公司 Q2收入/利润分别同比-12.35%/+25.08%,收入短期承压,利润率回升明显。公司调整门店和加盟商结构,门店数量有所精简,上半年净关闭 981家门店,短期单店收入仍承压, 推动品牌升级、进行数字化转型。第二曲线方面,计划逐步退出部分投资项目,把资源和资金集中于核心主业,期待下半年单店有望恢复。利润端,下半年预计原材料价格保持低位, 费用投入上品牌曝光的投入按全年计划推进, 推动品牌推广。我们预计 24-25年 EPS 预测为1.00、 1.05元,当前股价对应 24年 12.5倍 PE,维持“增持”评级。 风险提示: 行业竞争阶段性加剧、食品安全事件、原材料价格上涨
绝味食品 食品饮料行业 2024-09-03 12.61 -- -- 18.71 45.49%
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事件:公司2024H1实现收入33.40亿元,同比增长-9.73%;实现归母净利润2.96亿元,同比增长22.20%;实现扣非后归母净利润2.81亿元,同比增长24.15%。其中2024Q2实现收入16.44亿元,同比增长-12.35%;实现归母净利润1.31亿元,同比增长25.08%;实现扣非后归母净利润1.25亿元,同比增长36.63%。半年度公司每股派发现金红利0.3元,股利支付率为64%。 门店持续调整,同店仍有压力。2024H1公司门店净减少981家至14969家,在需求疲软的大环境下,公司持续优化门店,提升存量门店质量。上半年公司平均门店数量同比下降1.02%,而平均门店鲜货收入同比下降11.04%,在消费低迷的情况下同店继续承压。2024Q2公司鲜货卤味实现收入12.62亿元,同比下滑15.16%。其中禽类、畜类、蔬菜、其他鲜货产品分别实现收入9.47、0.14、1.61、1.40亿元,同比分别增长-16.39%、+90.89%、-9.57%、-17.38%。二季度公司包装产品、加盟商管理、其他业务分别实现收入1.39、0.18、1.92亿元,同比分别增长111.12%、-27.06%、-26.21%。 分地区看,2024Q2西南、西北、华中、华南、华东、华北、海外分别实现收入2.01、0.19、4.67、3.58、3.01、2.41、0.25亿元,同比分别增长-1.60%、-58.90%、-20.54%、-10.12%、-12.29%、+7.44%、-29.61%。 成本红利加速释放,推动盈利能力回升。2024Q2公司毛利率同比提升8.21个pct至30.55%,一方面受益于原材料价格高位回落,另一方面低毛利率的其他业务收入占比下降。2024Q2公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别+2.61、+0.17、+0.08、+0.24个pct至10.00%、6.95%、0.75%、0.33%。销售费用率上升主要系广告宣传费支出增加。综合来看,2024Q2公司销售净利率同比提升2.38个pct至7.59%。 盈利预测:公司同店仍面临压力,希望通过门店和加盟商调整迎来改善。成本端红利逐步释放,毛利率持续修复。根据公司中报,考虑到同店压力及费用投入,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为67.34、70.94、74.11亿元(原值为75.55、80.99、86.18亿元),归母净利润分别为6.31、7.64、8.55亿元(原值为7.43、9.20、10.64亿元),EPS分别为1.02、1.23、1.38元,对应PE为12.3倍、10.2倍、9.1倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:食品安全风险;冠状病毒扩散风险;原材料价格波动风险;同店修复低于预期的风险;研报信息更新不及时的风险。
绝味食品 食品饮料行业 2024-07-30 14.39 -- -- 15.80 7.70%
19.46 35.23%
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事件:7月23日绝味食品在长沙举办品牌战略升级发布会,宣布品牌焕新升级,发布会上正式揭晓范丞丞将担任绝味品牌成立19年来的首位全球品牌代言人。 投资要点:全面焕新,再续辉煌。发布会上绝味食品官宣了新的品牌符号、品牌口号、品牌IP形象及首位全球品牌代言人:1)品牌口号:敢辣,才绝味。2)品牌符号:“绝”字标升级为带火焰的超级符号,舞动的火焰让人直接联想到热辣的味觉体验。3)品牌IP形象:基于“敢辣,才绝味”的品牌精神,绝味推出了新的品牌IP——小火鸭。4)形象代言人:绝味鸭脖正式官宣品牌成立19年来首位全球品牌代言人范丞丞,现场还公布了范丞丞口播视频、品牌TVC等周边物料,同时深化与年轻消费者的沟通,绝味鸭脖全国门店同步焕新形象,更将推出范丞丞限定套餐。 首次聘请代言人,品牌营销进入新时代。我们认为,连锁业态不同时期营销方式不同:1)导入期及成长初期,门店扩张就是最好的营销方式。随着门店露出被更多的消费者看到,消费者完成看到-购买的动作,此时公司端将出现量价齐升的现象,即门店数量不断增加,单店收入快速提升(品牌影响力提升进店率提高,品牌溢价出现客单价上行);2)成长中后期及成熟期,门店露出对消费者的认知提升已经达到一定瓶颈,企业开始通过各种营销手段提升进店率及购买率,如公交车广告牌、楼宇广告、代言人等方式,此时公司端将出现稳健增长的情况,即门店数量缓慢增长,单店收入相对稳定。绝味食品在20年中推出公交车站广告、23年初推出楼宇广告,今年首次聘请代言人,这也意味着公司品牌营销进入新时代。 “代言人+奥运会”双重加持,有望带动产品销售增长。消费者素来有“喝啤酒吃鸭脖看赛事”的说法,公司运营上也有“事件大年营销小年”的惯例,即单纯事件已完全能拉动产品销售,无需过多营销加持。今年在奥运前夕,公司官宣代言人及一系列营销活动,我们认为在消费疲软的大背景下,将有效拉动短期公司销售。 公司增长点:24年缓慢复苏,长期逻辑依旧坚挺。 —短期来看:消费复苏疲软,赛事或有催化。上半年公司受消费大环境影响,整体增速受到一定影响,单店收入亦受到一定影响。Q3以来公司积极开展营销活动,聘请新代言人,加上奥运会加持,我们认为收入或将取得不错的增长。 —中期来看:抓住窗口期,向上求突破。战略上,24年公司定义为调整年,从跑马圈地式的开店策略转向精耕细作、提升单店,保障加盟商的生存质量和盈利水平。 战术上,公司对全年开店任务不做考核,以保障单店收入的稳健提升。公司历史上13年底也对门店进行了调整,采取“关低效、开高效”策略,14年单店收入实现增长7.79%创历史高位,24年的门店调整策略,我们同样期待后续结果。 —长期来看:继续打造“美食生态圈”。公司一方面通过自主孵化餐饮类新项目,新模式不断试水,为公司主业贡献新的增长点,另一方面通过投资并购等方式,对外输出供应链及管理能力,如入股和府捞面、幸福西饼等,力求成为我国轻餐饮和特色餐饮的加速器。 投资建议:我们从基本面、情绪面、资金面三方面来分析:—基本面:Q3以来公司积极开展营销活动,聘请新代言人,加上奥运会加持,我们认为销售上或有体现;24年公司对门店进行调整,门店优化后未来公司将迎来高质量发展。 —情绪面:代言人+奥运会催化,事件驱动短期内有望提振股价。 —资金面:公司分红率3.4%处于行业中上水平,符合当下投资者对红利的偏好,此外近日外资连续买入,估值有望提升。根据wind数据,截至7月26日,陆股通持有公司股份1349万股,持股占比2.17%,七月以来北上资金多日流入。 盈利预测:我们预计公司24-26年营收为72亿、80亿、89亿元,分别同比增长-0.4%、10.4%、11.4%,归母净利润为6.5亿、7.8亿、9.1亿元,分别同比增长89%、19%、18%,EPS分别为1.05、1.25、1.47元,对应PE分别为14X、11.7X、10X,首次覆盖,给予“买入-B”评级。 风险提示:宏观经济发生较大的波动;渠道拓展不及预期;行业竞争加剧;原材料等成本快速上升;食品安全问题等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名