事件： 公司发布 2024年三季报，前三季度实现营业收入 109.1亿元，同比增长13%；实现归母净利润 9.5亿元，同比增长 4.2%。其中 24Q3实现营业收入 37.4亿元，同比增长 27.1%；实现归母净利润 2.6亿元，同比增长 7%；实现扣非归母净利润 2.4亿元，同比增长 21.6%。 Q3收入端增长提速， 酵母主业增速求回升。 1、分品类看， 2024年前三季度酵母及深加工产品、制糖产品分别实现营业收入 77.1亿元（ +11.7%）、 9亿元（ -17.9%）。 其中 Q3酵母及深加工产品实现收入 25.9亿元，同比增长 17.8%，持续环比改善。 2、分区域看， 前三季度国内、国外分别实现营业收入 65.8亿元（+6.9%）、 42.6亿元（+21.8%）。 小包装酵母、提取物带动 Q3国内收入实现较快增长。 随着埃及、俄罗斯子公司扩产逐步落地，公司有望进一步发挥成本优势、 扩大在全球的份额。 盈利能力短期下滑。 1、 前三季度毛利率 23.3%，同比下降 1.4pp；其中 24Q3毛利率 21.4%，同比下降 3.6pp。 糖蜜成本逐渐下降，原材料成本端改善； 三季度海运费用上涨对毛利率形成不利影响。 2、费用率方面， 前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 5.3%（+0.1pp）、 3.3%（ -0.2pp）、4%（ -0.5pp）、 0.4%（+0.3pp）。 3、前三季度净利率 8.9%，同比下降 1pp，政府补助减少影响净利率水平。 股权激励覆盖面广，充分调动积极性。 1、产能方面，公司为全球最大的 YE 供应商和第二大酵母供应商，酵母总产能超 40万吨，在全球 13个城市拥有生产基地，产能稳步推进。 2、成本方面， 国内糖蜜价格下降概率较大， 同时埃及、俄罗斯公司扩建可进一步发挥海外成本优势。 此外，公司将与印尼三安公司合资设立印尼公司，加强在亚太区域的竞争优势。 3、公司已向 974名激励对象授予限制性股票 1147.6万股，覆盖范围较广，将充分调动员工积极性。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年归母净利润分别为 13.6亿元、 15.7亿元、 17.9亿元， EPS 分别为 1.57元、 1.80元、 2.06元，对应动态 PE 分别为 23倍、 20倍、 18倍，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格或大幅波动；汇率或大幅波动；产能建设进度或不及预期。

事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业总收入890亿元，同比下滑8.6%；实现归母净利润108.7亿元，同比增长15.9%。其中24Q3实现营业总收入291亿元，同比下滑6.7%；实现归母净利润33.4亿元，同比增长8.5%。 渠道调整到位，Q3收入降幅环比收窄。1、分产品看，2024年前三季度液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品分别实现营业收入575亿元（-12.1%）、213亿元（+7.1%）、83亿元（-19.6%）。1）液体乳：收入逐季改善，常温白奶市场份额持续提升，低温液奶逆势增长。2）奶粉及奶制品：婴配粉逆势实现高个位数增长，成人粉保持行业领先。3）冷饮：继续完善渠道调整，渠道库存良性。2、分区域看，前三季度华北、华南、华中、华东、其他区域分别实现收入247亿元（-6.3%）、222亿元（-8.2%）、164亿元（-12.8%）、137亿元（-11.2%）、108亿元（-5.7%）。 Q3盈利能力好转。1、2024年前三季度公司实现毛利率34.8%，同比提升1.9pp，主要由于原奶价格下降、渠道库存调整到位后价盘稳固。2、前三季度销售费用率19.3%，同比增加1.6pp；毛销差15.5%，同比提升0.3pp。在奶供给偏多、调整渠道库存的背景下适当增加促销投入；收入规模下降带动销售费用率增加。 管理费用率3.8%，同比下降0.2pp；研发费用率0.6%，同比增加0.1pp；财务费用率-0.7%，同比下降0.4pp。3、前三季度公司实现净利率12.3%，同比提升2.6pp。此外，前三季度资产减值损失6.9亿元，随着原奶供需差缩窄，预计喷粉形成减值的压力将减缓；信用减值损失3.7亿元，主要由于原奶价格持续下行背景下部分原奶供应商还款能力下降。 回购重视投资者回报。2024年5月起，公司将在12个月内以自有资金回购10-20亿元股份，截至2024年10月已完成回购3214万股，回购金额7.6亿元。回购股份将用于依法注销减少注册资本，表明公司对未来发展的信心，重视投资者回报。 盈利预测与投资建议。随着上游去产能，原奶价格有望达到新平衡；叠加2024年高基数影响，预计2024-2026年归母净利润分别为121亿元、114亿元、121亿元，EPS分别为1.90元、1.79元、1.91元，对应动态PE分别为15倍、16倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：原奶价格持续上涨风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。

事件： 公司发布 2024年三季报，前三季度实现营业收入 81.5亿元，同比下滑0.5%；实现归母净利润 4.7亿元，同比增长 24.4%；实现扣非归母净利润 5.1亿元，同比增长 29.5%。 其中 24Q3实现营业收入 27.9亿元，同比下滑 3.8%； 实现归母净利润 1.8亿元，同比增长 22.9%。 低温品类双位数增长， 受并表范围调整收入短期承压。 1、 公司坚持“鲜立方战略”，以“鲜酸双强” 作为品类发展策略， Q3低温鲜奶、低温酸奶实现双位数增长，常温品类中低个位数下滑。 新品收入占比保持双位数以上，活润、初心、唯品等保持增速领先。 DTC业务整体营收持续增长。 2、分区域看， 华东区域整体表现较好， Q3华东子公司收入实现双位数增长， 西部整体有所承压。 3、 受子公司重庆瀚虹（一只酸奶牛） 出表调整，收入端短期承压。 毛销差提升， 盈利能力延续改善趋势。 1、 2024年前三季度毛利率 29.1%，同比提升 1.7pp，主要由于原奶价格下降、产品结构优化。 2、 前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 15.8%（+0.8pp）、 4.3%（持平）、 0.4%（持平）、 1%（ -0.4pp）。 其中 Q3销售费用率 15.3%（+1.3pp），毛销差 13.6%（+1.1pp） 3、前三季度净利率 6%，同比提升 1.2pp，净利率延续提升趋势。 坚定新五年战略规划。 1、 公司坚定新五年战略规划，目标做大做强核心业务，提升企业价值，五年实现净利率倍增。 将通过做强低温、科技创新、内生为主、并购为辅、分布经营、区域深耕路径以实现目标。 2、奶源端，公司自有和参股奶源供应占公司需求总量的 60%，与鲜立方战略适配， 进一步巩固了在区域低温乳制品市场的领先地位。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 5.4亿元、 6.4亿元、 7.6亿元， EPS 分别为 0.63元、 0.75元、 0.88元，对应动态 PE 分别为20倍、 17倍、 14倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 原奶价格大幅波动风险；高端化升级或不及预期； 食品安全风险。

事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入19.4亿元，同比下降2%；实现归母净利润0.2亿元。其中24Q3实现营业收入7.6亿元，同比下滑6.1%；实现归母净利润0.5亿元，同比下滑0.6%。 期待冲泡健康化新品试销表现，果茶增速亮眼。1、分品类看，2024年前三季度冲泡、即饮分别实现收入11.1亿元（-8.3%）、8亿元（+7.9%）。1）冲泡方面，公司持续推动对奶茶产品的创新升级，推出原叶现泡轻乳茶、原叶现泡奶茶新品，试销效果较好；2）即饮方面，Q3果茶收入同比增长40%+，通过增加冰冻化陈列、进入零食量贩及学校终端、建设礼品场景等方式实现高增长。2、分渠道看，前三季度经销、电商、直营分别实现收入17.3亿元（+0.2%）、1.2亿元（-30.8%）、0.5亿元（+14.6%）。 毛利率提升，Q3净利率稳中有增。1、2024年前三季度毛利率34.6%，同比提升2.4pp，主要由于原材料价格下降、公司持续降本增效。2、前三季度销售费用率27.6%，同比下降1.5pp；管理费用率8.8%，同比增加0.5pp，主要由于股权激励费用增加；研发费用率1.6%，同比增加0.4pp；财务费用率-2.7%，同比下降0.1pp。3、24Q3净利率6.2%，同比提升0.3pp。 高管增持彰显信心，扩大股权激励范围。1、2024年6月，公司4位董事、高级管理人员完成增持144万股，增持金额2036万元，此次增持计划充分表明高管人员对公司未来发展的信心。2、公司向16名核心员工授予266万份股票期权，扩大股票期权激励范围，将进一步激发骨干员工的积极性。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.1亿元、3.7亿元、4.3亿元，EPS分别为0.75元、0.89元、1.05元，对应动态PE分别为17倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品推广或不及预期；原材料价格大幅波动风险；食品安全风险。

事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入125.6亿元，同比增长45.3%；实现归母净利润27.1亿元，同比增长63.5%；实现扣非归母净利润26.6亿元，同比增长77.3%。其中24Q3实现营业收入46.8亿元，同比增长47.3%；实现归母净利润9.8亿元，同比增长78.4%；实现归母净利润9.6亿元，同比增长86.9%。 收入持续高增，产品、区域全面开花。1、分品类看，2024年前三季度东鹏特饮、东鹏补水啦、其他饮料分别实现收入105亿元（+31.4%）、12.1亿元（+292%）、8亿元（+145%），补水啦及其他饮料合计占比达16.1%，新品进一步放量。补水啦第二成长曲线培育效果显著，终端网点数量不断增长，进入学校、运动场馆特通渠道。2、分区域看，前三季度广东区域、全国区域、全国直营分别实现收入34.3亿元（+19.6%）、73.3亿元（+55.1%）、17.7亿元（+69.9%），广东成熟市场仍具备充足的增长动能，广东外区域保持高速增长。 此外，截至2024Q3末，公司合同负债23.8亿元。 成本、费用下降共振，盈利能力持续提升。1、2024年前三季度毛利率45.1%，同比提升2.5pp，主要由于原材料价格下降、收入规模增长。2、前三季度销售费用率16.4%（持平），增加广告、冰柜投放及销售人员薪酬增加；管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.4%（-0.6pp）、0.4%（-0.1pp）、-1.1%（-0.8pp），收入规模扩大带动费用率下降。3、前三季度净利率21.6%，同比提升2.4pp，盈利能力持续提升。 产品多元化，增长动力充足。1、品类方面，由单一能量饮料向“1+6”多品类业务发展，补水啦、电解质饮料、无糖茶、咖啡、预调酒等新品有序推出，逐步走向综合性饮料集团。2、品牌方面，强化“为国争光，东鹏能量”的品牌声量，通过体育营销、影视植入等增强曝光，品牌影响力不断扩大。加强冰冻化陈列，提升全国区域单点卖力。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为31.2亿元、41.2亿元、51.6亿元，EPS分别为6.01元、7.92元、9.93元，对应动态PE分别为35倍、27倍、21倍，维持“买入”评级。 风险提示：全国化推广不及预期、原材料价格大幅波动、食品安全等风险。

事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入47.6亿元，同比增长6.2%；实现归母净利润6.3亿元，同比增长23.8%。其中24Q3实现营业收入18.6亿元，同比增长3.7%；实现归母净利润2.9亿元，同比增长21.4%。 渠道调整到位，期待旺季表现。Q2淡季公司消化渠道库存，为三季度营收修复奠定基础，将为四季度年货节持续蓄力。葵花子通过加量不加价、再来一袋等促销方式表现较好；坚果坚持以每日坚果、礼盒为主，壳坚果和风味坚果为辅的“两主两辅”战略，9月坚果礼盒销售承受一定压力；培育薯片、薯条、花生、豆类、坚果乳等品类。 成本红利持续体现，盈利能力保持提升。1、2024前三季度毛利率30.2%，同比提升4.8pp；24Q3毛利率33.1%，同比提升6.3pp，主要由于原材料价格下降，成本红利持续体现。由于近期内蒙雨水较多，葵花籽产量受影响，新采购季原材料价格仍需观察。2、费用率方面，前三季度销售费用率10.1%，同比增加1pp；管理费用率4.7%，同比下降0.3pp；研发费用率1%，基本持平；财务费用率-0.9%，同比增加0.5pp，主要由于汇兑收益减少。3、前三季度净利率13.2%，同比提升1.9pp。 实行新一期股票期权计划，长期激励制度完善。1、公司发布2024年股票期权激励计划，拟向29名核心员工授予418万份股票期权，并预留60万份。公司已连续多年实行员工持股或股权激励计划，且激励范围较广，有助于充分激发员工动力、完善公司激励制度，利于公司长期健康发展。2、公司副董事长兼副总经理陈奇女士拟在2024年7月起增持公司股份，金额为3000-5000万元。当前已增持股份144万股，成交金额3743万元，彰显对未来发展的信心。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为9.8亿元、11.5亿元、13.5亿元，EPS分别为1.93元、2.28元、2.66元，对应动态PE分别为17倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：渠道拓展或不及预期；原材料价格或大幅波动；食品安全风险。

事件：公司发布]2024年三季报，前三季度实现营业收入38.6亿元，同比增长28.5%；实现归母净利润4.9亿元，同比增长24.5%。其中24Q3实现营业收入14亿元，同比增长26.2%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长15.6%。 魔芋、鹌鹑蛋新品放量，会员店、零食渠道高增。1、分品类看，“蛋皇”鹌鹑蛋、“大魔王”素毛肚获得广泛认可，新品表现亮眼，收入持续爬坡。2024Q3休闲魔芋、鹌鹑蛋分别实现收入2.4亿元（+39%）、1.8亿元（+64%）。此外，公司近期设立津香、津诚控股子公司，未来将发展炒货、肉禽类制品。2、分渠道看，重点突破会员店渠道，“蛋皇”鹌鹑蛋进入山姆；零食渠道持续快速增长，加强头部系统深度合作；“大魔王”素毛肚在电商渠道高举高打，电商恢复高增速。 所得税率短期增加扰动盈利能力。1、毛利率方面，前三季度毛利率31.8%，同比下降2.6pp，主要由于渠道结构变化。2、费用率方面，前三季度销售费用率12.9%，同比增加0.6pp，主要由于展会、列支股份支付费用增加；管理费用率4%，同比下降0.3pp；研发费用率1.5%，同比下降0.6pp；财务费用率0.2%，同比下降0.1pp。3、前三季度净利率12.8%，同比下降0.6pp，主要受所得税率短期增加扰动。 回购注销注重股东回报，巩固供应链优势。1、公司完成回购157万股，成交金额5988万元，已全部注销以减少注册资本。2、蛋皇纪养殖基地一期已满产，预计二期、三期满产后日产蛋量达到120吨/天。自养鹌鹑蛋成本低于外采，且品质更优，不断巩固供应链优势。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为6.3亿元、8.1亿元、10.0亿元，EPS分别为2.31元、2.97元、3.68元，对应动态PE分别为23倍、18倍、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动；渠道拓展或不及预期；新品开拓或不及预期；食品安全风险。

事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入17.7亿元，同比增长18.7%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长61.2%；实现扣非归母净利润1.9亿元，同比增长72.9%。其中24Q3实现营业收入6.4亿元，同比增长12.9%；实现归母净利润0.7亿元，同比增长42.6%；实现扣非归母净利润0.7亿元，同比增长77.8%。 产品创新升级，全渠道推进发展。1、分品类看，公司持续深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类，通过深海鳀鱼、“周鲜鲜”短保豆干等创新升级产品持续挖掘品类价值。预计四季度推出溏心鹌鹑蛋产品，带动品类升级。前三季度小鱼干、鹌鹑蛋、肉干增速分别约为15%+、30%+、15%+。2、分渠道看，公司坚持全渠道发展战略。精耕传统流通渠道，增加网点铺货率；积极拓展现代渠道，带动整体品牌势能提升；零食渠道通过丰富SKU获得较好增长。小包装持续增长，大包装受线上拖累增速较低。 盈利能力大幅提升，持续实现高质量发展。1、毛利率方面，前三季度毛利率30.3%，同比提升3.8pp，主要由于：1）主要原材料、辅料、包材等价格同比均有所下降；2）规模效应及供应链效益优化。2、费用率方面，前三季度销售费用率12.5%，同比增加1pp，主要由于品牌推广费、电商平台推广服务费等增加。管理费用率3.6%，同比下降0.2pp；研发费用率2%，同比增加0.1pp；财务费用率-0.7%，同比下降0.3pp。3、前三季度净利率12.2%，同比提升3.2pp，持续实现高质量发展。 不断加强供应链能力。1、公司关联方布局上游鹌鹑养殖基地，为公司提供定制化、高质量原材料，为鹌鹑蛋产品进一步扩充新品奠定基础。2、2018年公司在肯尼亚投资设立子公司，2023年其生产的野生鳀鱼首次进口至中国，在全球化建设供应链方面取得了新的突破。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.2亿元、4.0亿元、5.0亿元，EPS分别为0.70元、0.88元、1.11元，对应动态PE分别为18倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展或不及预期，原材料价格波动风险，食品安全风险。

事件： 公司发布 2024年三季报， 前三季度实现营业收入 16.1亿元，同比增长22.2%；实现归母净利润 2.8亿元，同比增长 29.5%。 其中 2024Q3单季度实现营业收入5.6亿元，同比增长15.6%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长17.1%； 实现扣非归母净利润 1.0亿元，同比增长 22.3%。 产品矩阵丰富， 渠道调整持续推进。 1、分品类看， 老三样产品依然占据消费者心智， 综合豆果、 综合果仁、 青豌豆、 薯片、花生等产品增长情况较好。 2、分渠道看，电商渠道负责人已到位， 团队搭建、产品梳理等工作持续推进，期待Q4旺季表现； KA 经销转直营工作逐渐取得成效， 表现优于行业；出海方面以越南市场为主，实现持续稳定增长。 盈利能力持续提升。 1、 2024年前三季度公司实现毛利率 35.6%，同比下降0.7pp； 24Q3毛利率 36.8%， 环比提升 2.4pp，主要由于： 1） 原材料价格下降； 2） 渠道结构影响。 2、前三季度销售费用率 12.6%，同比增加 1pp，主要由于： 1） 销售人员数量增加； 2）增加线上新媒体渠道费用投放。管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 3.7%（ -0.3pp）、 1.2%（ -0.1pp）、 -0.6%（+0.3pp）。 3、 公司获得高新技术企业认定，所得税率维持较低水平。 前三季度实现净利率17.3%，同比提升1pp； 24Q3净利率 19.7%，同比提升 0.3pp。 套保降低原料价格波动影响。 公司及控股子公司拟以自有资金进行花生、白糖、棕榈油、豆油等商品期货期权的套期保值业务，有利于降低原材料价格波动对公司经营的影响。 公司供应链能力持续建设，采购优势逐步提升。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 4.2亿元、 5.0亿元、 6.0亿元， EPS 分别为 4.51元、 5.39元、 6.42元，对应动态 PE 分别为16倍、 13倍、 11倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险；新品推广不及预期风险；食品安全风险。

事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入29亿元，同比增长7.9%；实现归母净利润3.4亿元，同比增长25.9%。其中24Q2实现营业收入10.8亿元，同比下滑20.2%；实现归母净利润1亿元，同比增长7.6%。 Q2，淡季承压，调整渠道库存。1、分品类看，2024H1葵花子、坚果、其他产品分别实现收入18.6亿元（+3%）、6.6亿元（+23.9%）、3.5亿元（+10.4%）。 Q2淡季公司消化渠道库存，收入端表现较平淡。打手瓜子、茶衣瓜子等新品广受消费者喜爱；高端瓜子葵珍通过拓展高端会员店及精品超市等渠道实现收入持续增长。2、分区域看，2024H1东方、南方、北方、电商、海外分别实现收入8.7亿元（+21.9%）、8.6亿元（-0.7%）、5.3亿元（+3.3%）、3.6亿元（+11.6%）、2.5亿元（+4.5%）。公司拥有全国性销售网络，同时海外销售网络逐渐成长，持续深耕东南亚市场。 成本红利释放，盈利能力提升。1、2024H1毛利率28.4%，同比提升3.9pp，主要由于原材料价格下降。2、费用率方面，上半年销售费用率11.5%，同比增加1.9pp，主要由于广告促销费增加。管理费用率5.2%，同比下降0.2pp。研发费用率1.1%，基本持平。财务费用率-2%，同比下降0.9pp，主要受利息收入和汇兑损益影响。3、2024H1净利率11.6%，同比提升1.7pp。 回购+高管增持，长期发展动力充足。1、公司拟在2024年6月起的一年内回购股份，总金额为0.5-1亿元，回购价格不超过50.7元，将用于后期实施股权激励计划或员工持股计划。公司已连续多年实行员工持股或股权激励计划，且激励范围较广，有助于充分激发员工动力、完善公司激励制度，利于公司长期健康发展。2、公司副董事长兼副总经理陈奇女士拟在2024年7月起增持公司股份，金额为3000-5000万元，彰显对未来发展的信心。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为9.5亿元、11.2亿元、12.8亿元，EPS分别为1.87元、2.22元、2.53元，对应动态PE分别为13倍、11倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：渠道拓展或不及预期；原材料价格或大幅波动；食品安全风险。

事件：公司发布 2024年半年报，上半年实现营业收入 53.6亿元，同比增长 1.3%； 实现归母净利润 3亿元，同比增长 25.3%；实现扣非归母净利润 3.1亿元，同比增长 36.4%。 其中 24Q2实现营业收入 27.5亿元，同比下滑 0.9%；实现归母净利润 2.1亿元，同比增长 17.7%；实现扣非归母净利润 2.1亿元，同比增长37.7%。 DTC业务持续增长，受并表范围调整收入短期承压。 1、公司坚持“鲜立方战略”，以“鲜酸双强” 作为品类发展策略，其中低温鲜奶市场份额稳步提升， 高端鲜奶同比增长约 15%；特色酸奶持续增长。 分产品看， 2024H1新品收入占比保持双位数， 唯品鲜奶同比增长约 15%，活润系列同比增长约 15%， 低温风味乳增长超 40%。2、分渠道看， 2024H1直营、经销分别实现收入 27.5亿元（+1.3%）、21.2亿元（-0.7%）， DTC 业务整体营收持续增长。 3、受子公司重庆瀚虹（一只酸奶牛）出表调整，收入端短期承压。 盈利能力延续提升趋势。 1、 2024H1毛利率 29.2%，同比提升 1.3pp，主要由于原奶价格下降、产品结构优化。2、 2024H1销售费用率 16.1%，同比增加 0.5pp，其中 Q2销售费用率 15.2%，同比下降 0.6pp。 上半年管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 4.5%（+0.1pp）、 0.4%（-0.1pp）、 1%（-0.5pp），费用率优化。 3、 2024H1净利率 5.7%，同比提升 1pp，净利率延续提升趋势。 坚定新五年战略规划。 1、 公司坚定新五年战略规划，目标做大做强核心业务，提升企业价值，五年实现净利率倍增。 将通过做强低温、科技创新、内生为主、并购为辅、分布经营、区域深耕路径以实现目标。 2、奶源端，公司自有和参股奶源供应占公司需求总量的 60%，与鲜立方战略适配， 进一步巩固了在区域低温乳制品市场的领先地位。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 5.4亿元、 6.4亿元、 7.6亿元， EPS 分别为 0.63元、 0.75元、 0.88元，对应动态 PE 分别为14倍、 12倍、 10倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 原奶价格大幅波动风险；高端化升级不及预期风险； 食品安全风险。

事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入78.7亿元，同比增长44.2%；实现归母净利润17.3亿元，同比增长56.2%；实现扣非归母净利润17.1亿元，同比增长72.3%。其中24Q2实现营业收入43.9亿元，同比增长47.9%；实现归母净利润10.7亿元，同比增长74.6%；实现扣非归母净利润10.8亿元，同比增长101.5%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利25元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 产品、区域营收结构持续优化。1、分品类看，2024H1东鹏特饮、东鹏补水啦、其他饮料分别实现收入68.5亿元（+33.5%）、4.8亿元（+281%）、5.3亿元（+172%），补水啦及其他饮料合计占比达12.8%，新品进一步放量。2、分区域看，2024H1广东区域、全国区域、全国直营分别实现收入21.1亿元（+13.8%）、47亿元（+57%）、10.5亿元（+73.5%）。其中，西南、华北区域分别实现收入9.2亿元（+75.6%）、9.9亿元（+99.1%），增速领先。 成本、费用下降共振，盈利能力再创新高。1、2024H1毛利率44.6%，同比提升1.5pp，主要由于原材料价格下降。2、收入规模扩大带动费用率下降，2024H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为15.6%（-0.3pp）、2.5%（-0.5pp）、0.4%（-0.1pp）、-1.3%（-1.2pp）。3、2024H1净利率22%，同比提升1.7pp；2024Q2净利率24.3%，同比提升3.7pp。 产品多元化，增长动力充足。1、品类方面，由单一能量饮料向“1+6”多品类业务发展，补水啦、电解质饮料、无糖茶、咖啡、预调酒等新品有序推出，逐步走向综合性饮料集团。2、品牌方面，强化“为国争光，东鹏能量”的品牌声量，通过体育营销、影视植入等增强曝光，品牌影响力不断扩大。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为28.6亿元、36.1亿元、44.5亿元，EPS分别为7.15元、9.02元、11.14元，对应动态PE分别为27倍、21倍、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：全国化推广不及预期、原材料价格大幅波动、食品安全等风险。

投资要点事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营业总收入599亿元，同比下滑9.5%；实现归母净利润75.3亿元，同比增长19.4%。其中24Q2实现营业总收入273亿元，同比下滑16.5%；实现归母净利润16.1亿元，同比下滑40.2%。 液奶渠道库存调整基本到位，奶粉及奶制品增速领先。2024H1液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品分别实现营业收入369亿元（-13%）、145亿元（+7.3%）、73.2亿元（-20%）。1）液体乳：渠道库存调整已基本到位，终端表现好于行业整体，零售额继续稳居行业第一。白奶表现领先，低温液奶逆势增长。2）奶粉及奶制品：公司整体婴幼儿奶粉、成人奶粉零售额市场份额分别达到16.9%、24.3%；奶酪线下零售额市场份额约18.8%（+1.2pp）。3）冷饮：受天气及去年同期基数影响，冷饮行业规模下滑，公司份额提升。 上半年毛销差略降，非经常性损益影响利润。1、2024H1公司实现毛利率34.8%，同比提升1.6pp，主要由于原奶价格下降。2、销售费用率19.4%，同比增加1.9pp，在原奶供给偏多的背景下适当增加促销投入，预计下半年将加强管控销售费用率；毛销差15.4%，同比下降0.2pp。管理费用率3.9%，同比下降0.1pp；研发费用率0.6%，同比增加0.1pp；财务费用率-0.6%，同比下降0.3pp。3、2024H1公司实现净利率12.7%，同比提升3.1pp。上半年转让控股子公司昌吉盛新实业有限责任公司股权，形成处置收益25.7亿元。此外，上半年资产减值损失5亿元，信用减值损失4.5亿元，对盈利形成压力。 盈利能力提升可期，回购重视投资者回报。1、随着成本端企稳，叠加产品结构改善、费用投放效率提高，公司盈利能力将逐步提高。2、公司以参控股+战略合作方式把握稀缺牧业资源，优质奶源布局充分。凝聚上游牧业企业，合作牧场规模化，养殖规模及水平领先行业；定制化开发牧场管理系统，将数字化引入上游牧业，使奶牛养殖更高效。3、2024年5月起，公司将在12个月内以自有资金回购10-20亿元股份，将用于依法注销减少注册资本，表明公司对未来发展的信心，重视投资者回报。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为117亿元、119亿元、126亿元，EPS分别为1.84元、1.87元、1.98元，对应动态PE分别为12倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：原奶价格持续上涨风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。

事件：公司发布 2024年半年报，上半年实现营业收入 11.8亿元，同比增长 0.8%； 实现归母净利润-0.3亿元，同比减亏 0.15亿元。其中 24Q2实现营业收入 4.5亿元，同比下滑 7.5%；实现归母净利润-0.55亿元。 冲泡淡季控节奏， 重新定义即饮产品。 1、 分品类看， 2024H1冲泡、即饮分别实现收入 6.1亿元（-2.1%）、 5.5亿元（+3.8%）。 1）冲泡方面， 二季度为销售淡季， 公司主要保证渠道及终端健康库存，销售节奏放缓。 公司持续推动对奶茶产品的创新升级， 推出手作燕麦奶茶“0添加” 等健康化产品。 2） 即饮方面，重新规划产品发展路径， 将 Meco 如鲜果茶产品重新定义为“茶饮店之外的第二选择”，体现差异化的产品特点；继续培育兰芳园冻柠茶产品，重新定义为“健康的冰爽饮料”。 2、分渠道看， 2024H1经销、电商、直营分别实现收入 10.2亿元（+2.9%）、 0.9亿元（-25.1%）、 0.4亿元（+26.4%）。 原冲泡团队调整为全品类团队， 将与即饮销售团队形成协同，提高整体渠道效率。 Q2利润端短期亏损。 1、 2024H1毛利率 30.6%，同比提升 2.7pp。 2、销售费用率 28.5%，同比下降 2.7pp，主要由于市场推广费、广告投入减少；管理费用率 9.3%，同比增加 0.2pp，主要由于股权激励费用增加；研发费用率 1.6%，同比增加 0.3pp；财务费用率-3.7%，同比下降 0.6pp，主要由于利息收入增加。 3、二季度为公司冲泡业务传统淡季，叠加即饮蓄势旺季费用投放，利润端亏损。 股权激励目标顺利完成，高管增持彰显信心。 1、 2024年 2月， 公司 4位董事、高级管理人员拟在 6个月内以集中竞价方式增持公司股份，总金额为 2000-3000万元， 此次增持计划充分表明高管人员对公司未来发展的信心。 2、 公司向 16名核心员工授予 266万份股票期权，扩大股票期权激励范围， 将进一步激发骨干员工的积极性。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3.3亿元、 4.0亿元、 4.7亿元， EPS 分别为 0.81元、 0.97元、 1.14元，对应动态 PE 分别为13倍、 11倍、 9倍， 维持“买入”评级。 风险提示。 新品推广或不及预期；原材料价格大幅波动风险；食品安全风险。

事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入24.6亿元，同比增长29.8%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长30%。其中24Q2实现营业收入12.4亿元，同比增长23.4%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长19.1%。 新品表现亮眼，电商渠道高增。1、分品类看，辣卤零食、休闲烘焙、深海零食分别实现收入9亿元（+25.8%）、3.4亿元（+12.6%）、3.2亿元（+11.8%）。 2024年“蛋皇”鹌鹑蛋、“大魔王”麻酱味素毛肚获得消费者及渠道商的广泛认可，新品表现亮眼。2、分渠道看，直营、经销、电商分别实现收入1.1亿元（-43.6%）、17.7亿元（+35.1%）、5.8亿元（+48.4%）。经销商数量略有下降，主要由于公司策略性优化经销商；电商渠道快速增长，已在抖音等社交电商成为行业领先。 盈利能力短期承压。1、毛利率方面，上半年毛利率32.5%，同比下降2.8pp；其中24Q2毛利率33%，同比下降3.1pp，环比提升0.9pp。2、费用率方面，上半年销售费用率13.3%，同比增加0.7pp，主要由于展会、列支股份支付费用增加；管理费用率4.5%，同比增加0.3pp，主要由于列支股份支付费用增加；研发费用率1.6%，同比下降0.8pp；财务费用率0.3%，同比下降0.1pp。3、上半年净利率13%，同比下降0.3pp；其中24Q2净利率13%，同比下降1.1pp。 回购+半年度分红，切实提升股东回报。1、公司拟在2024年8月起的6个月内以自有资金进行股份回购，回购金额5000-7000万元，将全部予以注销以减少注册资本。2、公司拟在2024年半年度进行利润分配，拟每10股派发现金红利6元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为6.7亿元、8.5亿元、10.6亿元，EPS分别为2.45元、3.11元、3.87元，对应动态PE分别为16倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动；渠道拓展或不及预期；新品开拓或不及预期。