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盐津铺子 食品饮料行业 2022-08-23 92.64 119.00 40.05% 98.58 6.41%
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事件:盐津铺子发布 2022年中报,上半年公司实现营收 12.10亿元,同比增长13.7%、归母净利润1.29亿元,同比增长165.0%、归母扣非净利润1.14亿元,同比增长523.3%。其中Q2实现营收6.35亿元,同比增长34.6%、归母净利润0.67亿元,同比增长301.8%、归母扣非净利润0.65亿元,同比增长230.9%。 同时公司发布前三季度业绩预告,预计前三季度公司实现归母净利润2.01-2.15亿元,同比增长159.85%-178.96%,其中预计Q3实现归母净利润0.72-0.86亿元,同比增长151.15%-199.99%。 点评:收入分析:核心品类烘焙点心、深海零食稳定放量,渠道开拓顺利。 上半年公司实现营收12.10亿元,同比+13.7%(Q1:-2.9%;Q2:+34.6%),Q2增速环比大幅改善。 1)分品类,核心品类表现有所分化,其中烘焙点心类(含薯片)、深海零食增速较快,同比增长24%、37%;辣卤零食中休闲素食增速较高,同比增长49%,肉鱼产品、豆制品较为平稳,同比+7%、-5%;果干同比下降28%。蜜饯炒货同比下降63%,主要由于公司对品类聚焦调整。 2)分渠道,新渠道拓展顺利,电商渠道快速增长。1)经销和其他渠道收入实现8.29亿元,同比增长26%,主要系经销商数量进一步提升,期内公司经销商为1970家,净增加221家,同时公司重点发展,对CVS、零食专卖店、校园店等渠道。2)电商渠道实现营收1.53亿元,同比增长331%,主要为公司线上聚焦大单品战略,并重视抖音、快手的新流量,积极在社交渠道传播及种草,带动电商收入快速增长。3)直营渠道受商超人流量下滑影响,实现营收2.27亿元,同比下降39%。 3)分区域,华中大本营稳健增长,地区占比结构稳定。上半年,华中大本营实现营收5.03亿元,同比增长11.77%,占比41.56%;华南地区实现营收2.35亿元,同比增长9.15%,占比19.39%,华东地区实现营收2.28亿元,同比增长7.91%,占比20.20%,整体地区收入结构保持稳定。 本费利分析:销售费用投放优化明显,利润弹性释放1)上半年调整后毛利率所有提升。公司上半年毛利率37.50%,剔除运费影响后为41.68%,同比提升1.17pct,在原材料涨价、毛利率较低的经销、电商渠道占比提升的情况下,公司供应链规模优势逐步显现。 2)销售费用投放优化明显,归母净利率同比提升。上半年期间费用率26.53%,同比下滑9.60pct,主要是促销费用收缩推动销售费用率下降加大、新收入准则下运费划入营业成本。具体来说,销售费用率同比下降9.02pct,其中推广类促销费用率下降1.27pct,合同类促销费用率下降2.12pct;管理费用率下降0.04pct;研发费用率下降0.42pct。上半年归母净利率10.65%,同比提升6.08pct。 3)去年同期基数较低,Q2净利润扭亏。Q2毛利率为36.5%,同比+0.41pct;期间费用率为25.85%,同比-19.91pct,主要为去年同期营收基数较低,管理费用率、研发费用率较高,同时Q2减少商超渠道投入,销售费用有所优化,其中销售费用率为17.72%,同比-17.5pct,管理费用率为4.86%,同比-1.32pct,研发费用率为2.68%,同比-0.42pct。Q2公司归母净利润10.62%,同比扭亏,+17.70pct。 22年展望:Q3业绩环比持续改善,全年有望完成业绩考核。根据前三季度业绩预告,公司Q3归母净利润预计为0.72-0.86亿元,环比增长6.78%-27.54%,Q1-Q3归母净利润呈现逐季度改善,反映出公司在聚焦五大核心品类后,供应链的规模效应不断显现,同时渠道的开拓效果较好,目前已和零食有鸣、老婆大人等零食专营渠道合作。我们认为下半年随着公司对CVS、零食专卖店等渠道持续开拓,重点发展电商渠道,下半年业绩环比有望进一步改善。根据前三季度扣非归母净利润较2020年同期增长约25.4%-30.34%,我们认为公司全年有望完成股权激励中较20年扣非归母净利润增长31%的业绩考核目标。 中长期展望:渠道结构持续优化,品类聚集打造高性价比。公司持续推进全渠道覆盖,积极拓展CVS、零食专卖店、校园店等新渠道,大力发展电商渠道,并发展定量装、量贩装产品满足各种场景需求,在保持原有KA、AB 类超市优势外,渠道结构有望持续优化,带动新增量。 产品端,聚焦五大核心品类,带来供应链的规模效应,有望打造高性价比产品,推动公司业绩持续增长。 投资建议:随着公司持续兑CVS、零食专卖店等新渠道的开拓,并持续提升产品性价比,公司有望保持稳健增长。我们预计公司2022-2024年收入分别为27.28/33.01/39.04亿元, 归母净利润分别为3.00/4.14/5.30亿元,EPS 分别为2.30/3.12/4.00元。我们按照2023年业绩给38倍PE,一年目标价119元,维持公司“增持”评级。 风险提示:食品安全问题;行业竞争加剧;原材料成本上涨风险;渠道拓展不及预期;疫情反复风险;商超人流量下滑风险。
盐津铺子 食品饮料行业 2022-08-19 95.71 -- -- 98.58 3.00%
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事件:公司发布2022年半年报和三季度业绩预告。22H1公司实现营收12.10亿元,同比上涨13.73%;归母净利润1.29亿元,同比增长164.97%;扣非归母净利润1.14亿元,同比增长523.33%。22Q2单季度实现营业收入6.35亿元,同比增长34.60%,归母净利润0.67亿元,同比增长301.83%,扣非归母净利润0.65亿元,同比增长230.94%;公司同时发布Q3业绩预告,预计Q3实现归母净利润7200-8600万元,同比增长151.15%~199.99%;前三季度累计实现归母净利润20,083.38万元~21,483.38万元,同比增长159.85%~177.96%。 费效比管控更精准,盈利能力明显改善。公司22H1毛利率同比下降3.01pct至37.5%(Q2同比+0.41pct),上半年公司毛利率下降主因1)大豆油、蛋品、棕榈油、大豆蛋白等部分原材料价格上涨,导致公司成本端承压,但近期棕榈油、大豆价格较年内高点均有回落,将缓解部分成本压力;2)新品推广较多,未来随新品培育逐渐成熟,毛利率有望提升;3)上半年根据新收入准则,部分物流费和配送费计入营业成本当中。费用端来看,22H1公司销售费用率为18.83%,同比下降9.02pct,主要系公司减少商超渠道投入,费用管控精准。22H1公司管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.26%/2.44%/0.53%,同比-0.04/-0.54/-0.42pct。 受上述因素综合影响,公司调整改善逐步兑现,带动22H1归母净利率回升至为10.6%,同比增长6.08pct。 产品+渠道双轮驱动,战略改革继续精进。22Q2公司实现净利润0.67亿元,较22Q1净利润0.61亿元环比增长。公司自2021年以来进行的战略改革效果显现,由渠道驱动增长升级为产品、渠道双轮驱动公司增长。(1)产品端,公司聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片以及果干五大核心品类、精进产品力,同时研发定量装、量贩装等不同规格适配多渠道开拓。上半年烘焙点心/深海零食/肉鱼产品/素食/豆制品/果干/蜜饯炒货/其他(含组合装)分别实现营收4.46/2.26/1.35/1.06/0.98/0.85/0.26/0.89亿元,同比+23.8%/+37.2%/+6.6%/+48.4%/-4.7%/-27.6%/-63.1%/+72.1%。(2)渠道端,公司在保持原有KA、AB类超市优势外,重点布局电商、CVS、零食专卖店、校园店等渠道,实现全渠道覆盖。上半年直营/经销/电商收入分别为2.27/8.29/1.53亿元,同比-38.9%/+26.4%/+331.1%,其中直营因结构调整收入规模有所下降;经销渠道全面下沉,经销商较21年底净增221家;电商渠道增速最快,收入占比自上市以来首次突破两位数。 投资建议:公司Q2利润环比改善,2021年以来的战略改革成效显现,未来随着多品类全渠道开拓继续推进,供应链能力强化,预期公司业绩仍有望逐季改善。根据中报数据,我们预计下半年收入较上半年环比提速,利润有望维持高速增长,预计公司2022-2024年实现营收27.1/33.0/39.6亿元,同比增速为18.6%/21.9%/20.2%;实现归母净利润2.87/4.12/5.44亿元,同比增速为90.6%/43.4%/31.9%,对应EPS分别为2.23/3.20/4.23元,维持“买入”评级。 风险提示:全渠道布局进度不及预期;原材料成本上涨;疫情反复影响需求;食品安全问题等。
盐津铺子 食品饮料行业 2022-08-18 96.98 -- -- 98.58 1.65%
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事件2022年08月15日晚间,公司发布2022年半年报:2022H1营收12.10亿元(同增14%),归母净利润1.29亿元(同增165%)。此外,还发布三季报预告:2022Q3归母净利润0.72-0.86亿元,同增151%-200%。 投资要点 预告超预期,盈利能力改善2022Q2营收6.35亿元(同增35%),归母净利润0.67亿元(同增302%)。毛利率2022H1为37.5%(同减3pct),其中2022Q2为36.52%(同增0.4pct);净利率2022H1为10.64%(同增6pct),其中2022Q2为10.61%(同增17pct)。预计公司2022Q3归母净利润0.72-0.86亿元,同增151%-200%,该业绩超预期。 深海零食高增长,电商渠道表现亮眼分产品看,2022H1休闲烘焙点心类/休闲深海零食/休闲肉鱼产品/休闲素食产品/休闲豆制品/果干产品/蜜饯炒货营收分别为4.46/2.26/1.35/1.06/0.98/0.85/0.26亿元,同比24%/37%/7%/48%/-5%/-28%/-63%。分区域看,2022H1华中地区/华南地区/华东地区/西南+西北地区/华北+东北地区营收分别为5.03/2.35/2.28/1.52/0.92亿元,同比12%/9%/8%/10%/91%。分渠道看,2022H1直营/经销等/电商渠道分别为2.27/8.29/1.53亿元,同比-39%/26%/331%,电商表现亮眼。截止2022H1末,共有经销商有1970家,净增加221家。 盈利预测根据预告及半年报,我们略调整2022-2024年EPS为2.25/3.18/4.25元(前值分别为2.04/3.08/4.11元),当前股价对应PE分别为39/28/21倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原材料上涨风险、商超客流量减少等。
盐津铺子 食品饮料行业 2022-08-18 96.98 -- -- 98.58 1.65%
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事件概述 公司发布半年报,上半年实现营业收入12.1亿元,同比+13.73%,归母净利润1.29亿元,同比+164.97%,EPS 1.03元;单Q2实现营业收入6.35亿元,同比+34.60%,归母净利润0.67亿元,同比+301.83%。 公司发布三季度业绩预告,预计Q3实现归母净利润7200-8600万元,同比151.15%~199.99%;前三季度累计实现归母净利润20,083.38万元~21,483.38万元,同比159.85%~177.96%。 聚焦五大核心品类,实现全渠道覆盖公司上半年产品端聚焦五大核心品类,推动全规格发展,渠道端实现全渠道覆盖,带动收入在高基数下依旧实现13.7%的增长,单Q2规模环比提升,增速达到34.6%,经营规模持续扩张。 分品类来看,公司聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片以及果干五大品类,全力打磨供应链,精进升级产品力,上半年休闲烘焙点心类(含薯片)/ 休闲深海零食/休闲肉鱼产品/休闲素食/休闲豆制品/果干产品/蜜饯炒货/ 其他( 含组合装等) 分别实现营收4.46/2.26/1.35/1.06/0.98/0.85/0.26/0.89亿元, 分别同比23.8%/37.2%/6.6%/48.4%/-4.7%/-27.6%/-63.1%/72.1%,核心的烘焙点心和深海零食维持较快增长态势,休闲素食和组合装产品快速放量。 分渠道来看, 上半年直营/ 经销和其他/ 电商分别实现收入2.27/8.29/1.53亿元, 分别同比-38.9%/26.4%/331.1%,渠道端实现全渠道覆盖,在保持原有KA、AB 类超市优势外,重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等,与当下热门零食量贩品牌零食很忙、戴永红等深度合作,在抖音平台与主播种草引流,拼多多爆款出击,引领突围电商、直播、社区团购等渠道,经销和电商渠道重要性不断提升,直营商超投入减少,规模有所下降。 分区域来看,华中(含江西省)/华南/华东(不含江西省)/西南+西北/华北+东北/境外地区收入分别为5.03/2.35/2.28/1.52/0.92/0.01亿元,分别同比11.8%/9.2%/7.9%/9.8%/91.0%/-41.4%,华北和东北地区增速亮眼,逐步推进全国化布局。 销售费用率大幅下降,净利率回升至双位数公司上半年毛利率和净利率分别为37.5%和10.6%,分别较去年同期-3.01和+6.08pct,虽然毛利率同比下降但销售费率下降较多,带动净利率回升。上半年公司毛利率下降主因1) 大豆油、蛋品、棕榈油、大豆蛋白等部分原材料价格上涨,成本端承压;2)新品推广较多;3)上半年物流和配送费用调整至营业成本,单Q2毛利率已同比提升0.41pct 至36.1%。费用端来看, 公司上半年销售/管理/ 研发/财务费用率分别为18.8%/5.3%/2.4%/0.5%,分别同比-9.02/-0.04/-0.54/-0.42pct,销售费用率下降较多主要系公司调整营销战略,减少商超渠道投入,另去年同期物流费用和配送费用较高,今年部分费用归集会计调整。综合来看,公司经营调整基本到位,经营全面向好,上半年净利率回升至10.6%,对应归母净利润1.29亿元,同比+164.97%。 单Q2得益于收入增长+销售费用率大幅下降,实现归母净利润0.67亿元,同比扭亏为盈,对应净利率10.6%。 下半年延续高增趋势,竞争优势持续积累公司发布三季度业绩预告,预计Q3实现归母净利润7200-8600万元,同比151.15%~199.99%;前三季度累计实现归母净利润20,083.38万元~21,483.38万元,同比159.85%~177.96%,三季度延续业绩增长趋势,盈利能力持续提升。 公司走出盈利低谷,重回成长道路,顺利实现转型升级,下半年预计将延续调整后的产品和战略策略,由渠道驱动增长升级为产品+渠道双轮增长,产品端聚焦五大品类,打造全产业链实现产品高品质+高性价比,渠道端推动全渠道覆盖。随着公司本轮调整升级到位,推动产品和渠道结构性持续优化,核心品牌全渠道拓展实现稳健增长,竞争优势持续积累,提升长期竞争力。 投资建议参考最新中报,我们维持公司22-24年营收27.85/33.90/39.76亿元,结合股本调整,22-24年EPS 由2.47/3.41/4.34元调整为2.47/3.43/4.36元,对应2022年8月15日88.34元/股收盘价,PE 分别为36/26/20倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨、渠道扩张不及预期、食品安全。
盐津铺子 食品饮料行业 2022-08-17 95.88 -- -- 99.98 4.28%
99.98 4.28% -- 详细
业绩简评8月 15日公司发布公告,22H1实现营收 12.10亿元,同比增长 13.73%; 实现归母净利 1.29亿元,同比增长 164.97%。22Q2实现营收 6.35亿元,同比增长 34.60%,实现归母净利 0.67亿元,同比增长 301.83%。22Q3预计实现归母净利 0.72-0.86亿元,同比增长 151.15%-199.99%;预计实现扣非净利 0.65-0.72亿元,同比增长 796.67%-893.23%。 经营分析调整效果明显,推动产品和渠道的结构性优化。1)产品上聚焦五大核心品类 (辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、果干),进一步提升产品竞争力; 同时公司积极完善产品规格,发展定量装、小商品及量贩装等,满足多场景需求。22H1公司烘焙点心/深海零食/肉鱼/素食/豆制品/果干/蜜饯炒货/其他(含组合装等)分别同比+24%/+37%/+7%/+48%/-5%/-28%/-63%/+72%,核心品类发力效果明显。2)渠道上推进全渠道覆盖,除了 KA 渠道,积极发展电商、便利店、零食专卖店、校园店等渠道。22H1直营渠道占比由 21年的 28.9%降至 18.8%,同比下滑 39%,考虑到 KA 人流量下滑,公司转变策略以投放低成本专柜为主;22H1经销渠道(含新零售和其他)和电商渠道的占比由 21年的 65.0%、6.1%提升至 68.5% 、12.7%,分别同比增长26%、331%。上半年净增经销商 221家,主要集中在定量装和流通装。 阵痛期逐步度过,盈利端已修复到较为正常的水平。22H1/Q2毛利率分别为 37.5%/36.5%,可比口径下同比提升 1.2/4.6pct,Q2毛利率改善明显,一方面 21Q2基数较低(KA 人流下滑导致营收大幅承压,且原材料同比涨幅较大),另一方面产品调整后规模效应逐步显现。22H1销售/管理/研发/财务费率同比下降 4.8/0.0/0.5/0.4pct,22Q2同比下降 13.3/1.3/0.4/0.7pct。 Q2在低基数下费用率明显改善,同时公司改变渠道策略后直营的费用投放有所缩减。22H1共计提股权激励费用 3090万元,预计 Q3计提 1274万元。22H1/Q2净利率分别为 10.6%/10.6%,同比+5.7/+17.3pct。 投资建议预计公司 22-24年 EPS 为 2.3/3.3/4.2元(考虑到渠道结构变动,22年业绩相比上次下调 8%),对应 PE 为 39/27/21X。上调为“买入”评级。 风险提示新品增长不达预期,渠道扩张不达预期,食品安全问题,行业竞争加剧。
盐津铺子 食品饮料行业 2022-07-25 90.55 -- -- 99.98 10.41%
99.98 10.41% -- 详细
事件: 公司发布 22H1业绩预告, 22H1预计实现归母净利润 1.23-1.30亿元,同比增长 153.0%-167.4%;实现扣非归母净利润 1.08-1.15亿元,同比增长 491.4%-528.1%。 22Q2单季度预计实现归母净利润 0.62-0.69亿元,同比增长 284.4%-305.3%;实现扣非归母净利润 0.59-0.65亿元,同比增长 219.1%-232.7%。 22Q2环比增长,战略改革继续精进。 22Q2公司实现净利润 0.62-0.69亿元,较22Q1净利润 0.61亿元环比增长。 公司自 2021年以来进行的战略改革效果显现,由渠道驱动增长升级为产品、渠道双轮驱动公司增长。 (1) 产品端,公司聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片以及果干五大核心品类、 精进产品力,同时研发定量装、量贩装等不同规格适配多渠道开拓。 (2) 渠道端, 公司在保持原因 KA、 AB 类超市优势外, 重点布局电商、 CVS、零食专卖店、 校园店等渠道,实现全渠道覆盖。 (3)此外,公司严抓供应链,通过大力发展智能制造、推进数字化改革、 整合上下游资源,打造全产业链提升产品力, 从而实现产品“高品质+高性价比”,构建自身优势。 原材料成本仍有压力, 费效比管控更精准。 (1)成本端, 22H1大豆油、蛋品、棕榈油、大豆蛋白等部分原材料价格上涨, 导致公司原材料采购成本上升,预期毛利率仍有压力。 但近期棕榈油、大豆价格较年内高点均有回落,部分缓解成本压力,未来随着新品培育逐渐成熟,毛利率有望提升。 (2)费用端, 我们预期公司销售费用随市场扩张而增加,但公司对费用投放控制更精准, 费效比有望提升。 22H1公司整体研发费用投入 2951.94万元, 同比-6.9%,研发费用率预计有所降低。此外,22H1公司所得税前共列支股份支付费用为 3090.23万元,同比-8.7%,对利润的影响预计较去年同期有所下降。 投资建议: 公司 Q2利润环比改善, 2021年以来的战略改革成效显现, 未来随着多品类全渠道开拓继续推进,供应链能力强化, 预期公司业绩仍有望逐季改善, 预计公司 2022-2024年实现营收 28.1/33.9/40.2亿元,同比增速为 23.2%/20.7%/18.5%;实现归母净利润 2.59/3.88/5.10亿元,同比增速为 71.9%/49.5%/31.6%,对应 EPS 分别为 2.00/ 3.00/3.94元,维持“买入”评级。 风险提示: 全渠道布局进度不及预期;原材料成本上涨;疫情反复影响需求;食品安全问题等。
盐津铺子 食品饮料行业 2022-07-21 90.87 -- -- 99.98 10.03%
99.98 10.03% -- 详细
盐津铺子发布2022H1业绩预告,预计 2022H1实现归母净利润 12300万~13000万元,同比+153%~167%,扣非净利润10780万~11450万元,同比+491%~528%,其中Q2公司实现归母净利润6160万~6860万元,环比Q1+0.3%~11.7%。 品类聚焦+全渠道驱动,利润环比持续提升。在疫情反复之下Q2净利润环比仍有提升表现实属亮眼,加回2022H1共列支股份支付费用3090.23万元(所得税前),22H1净利润基本完成全年股权激励目标的一半,我们预计Q2公司营收同比约30%,利润率相比Q1持平或略有提升,全年来看,我们预计公司能够圆满完成净利润约3亿元的股权激励目标。21Q3调整以来,公司进行品类聚焦+全渠道覆盖,原有的KA渠道效益预计有效提升,电商、老婆大人等量贩式零食渠道有望持续贡献增量,我们认为公司调整已过阵痛期,后续将持续迎来收获期。 原材料影响下毛利率略承压,费用端预计管控较好。2022年上半年,大豆油、蛋品、棕榈油、大豆蛋白等部分原材料价格上涨,公司增加了原材料采购成本,导致生产成本有所上升,预计H1毛利率略承压,但净利率预计整体仍保持在10%以上的较好水平,公司费用端管控较好。 2022H1公司整体研发费用投入2951.94万元,同比略降6.9%,研发费用持续保持较高水平,助力公司实现产品高品质。 盈利预测与投资评级:短期来看,我们认为公司调整期已过,将迎来收获期,全年电商、量贩式零食店预计持续贡献增量,助力公司完成股权激励目标,中长期来看,公司持续打造产品“高品质+高性价比”核心优势,产品+全渠道扩张双轮驱动下,有望持续实现高增长。我们预计22-24年每股收益分别为2.46、3.55、4.87元,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:原材料价格波动风险、商超人流量进一步下滑、烘焙等品类竞争加剧?
盐津铺子 食品饮料行业 2022-07-21 90.87 -- -- 99.98 10.03%
99.98 10.03% -- 详细
克服疫情反复、成本上涨等不利影响,公司2022Q2净利润实现同比扭亏。 公司披露2022年半年报业绩预告:预计2022H1归母净利润为1.23-1.30亿元,同增152.97%-167.37%;扣非归母净利润为1.08-1.15亿元,同增491.35%-528.10%。由此,我们预计公司2022Q2归母净利润为0.62-0.69亿元;扣非归母净利润为0.59-0.66亿元,同比扭亏。2022Q2,在疫情反复、物流成本大幅增加、原材料价格高位震荡等的影响下,公司通过聚焦核心大单品、渠道全方位覆盖实现净利润的同比扭亏,表现亮眼。 供应链优化提升生产效率,规模效应逐渐显现,公司盈利能力有望改善。成本端,2022年上半年,大豆油、蛋品、棕榈油、大豆蛋白等部分原材料价格上涨,导致公司生产成本有所上升。费用端,公司持续加大产品研发,上半年研发费用投入约3000万,与去年同期相比略有下滑;上半年公司所得税前共列支股份支付费用约3000万元,与去年同期相比亦略有下滑。公司聚焦核心大单品后供应链效率显著提升,因此我们认为随着规模效应显现,公司盈利能力有望逐步改善。 聚焦核心大单品、渠道全面覆盖有望助力公司实现营收较高增长。①产品方面,公司聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片以及果干五大核心品类,通过研发持续升级产品力,并通过最大化供应链优势为消费者提供高品质、高性价比的产品。②渠道方面,公司通过散装和定量装产品的协同发展,致力于做好渠道的全面覆盖:在保持原有KA、AB类超市优势外,公司还重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等,并与当下热门零食量贩品牌零食很忙、戴永红等深度合作。此外,公司在抖音平台与主播种草引流、在拼多多以爆款出击,引领电商、直播、社区团购等渠道实现快速发展。 风险提示:渠道拓展不及预期;食品安全风险;成本价格波动风险。 投资建议:改革成效显现,有望进入加速兑现期,维持“买入”评级。 公司是拥有供应链壁垒的商超散称休闲食品重要玩家。2021年上半年,在后疫情时代商超人流量下滑的大背景下,公司积极调整经营战略,并针对性地引入优秀管理人才,战略转型成效逐渐显现,或进入兑现期:公司业绩于2021Q3转亏为盈、于2021Q4持续改善、且于2022Q2有望实现较高速增长。 因此我们维持盈利预测,预计公司2022-2024年收入和利润分别为27.70/33.50/39.48亿元和2.96/4.20/5.42亿元,对应当前股价PE为39.5/27.8/21.6X,维持“买入”评级。
盐津铺子 食品饮料行业 2022-07-20 88.37 -- -- 99.98 13.14%
99.98 13.14% -- 详细
事件:公司发布22年半年度业绩预告。公司22年上半年预计归母净利润实现1.23-1.30亿元,同增152.97%-167.37%;扣非归母净利润预计盈利1.08-1.15亿元,同增491.35%-528.10%。2022年1~6月公司整体研发费用投入2951.94万元,所得税前共列支股份支付费用3090.23万元。 扣除股权激励前扣非归母预计盈利1.39-1.45亿元,疫情期间逆势加速渠道拓张。分季度来看,公司Q2预计实现归母净利润0.62-0.69亿元,预计实现扣非归母净利润盈利0.59-0.65亿元。2022年1~6月所得税前共列支股份支付费用3090.23万元,因此扣除股权激励费用前公司扣非归母净利润预计为盈利1.39亿元-1.45亿元。 全面战略转型升级成效显著,产品、渠道双轮驱动增长。今年以来,公司1)产品端聚焦五大核心品类:辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片以及果干,全力打磨供应链,精进升级产品力,同时全力发展定量装、小商品以及量贩装产品;2)渠道端,在保持原有KA、AB类超市优势外,重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等,与当下热门零食量贩品牌零食很忙、戴永红等深度合作,在抖音平台与主播种草引流,拼多多爆款出击,引领突围电商、直播、社区团购等渠道。 产品端:聚焦核心品类,大单品战略竞争力逐步增强。21年来公司聚焦深海零食、辣卤、短保烘焙、薯类、果干五大品类,提升产品规模效应。渠道端:定量装业务持续拓展,传统散装中岛投放更加下沉。①定量装方面,公司下半年开始发力定量+流通业务,半年来进展顺利,后续有望持续高增。②散装方面,在控费以及精简SKU提升规模优势后,散装部分业务仍有望实现稳定增长。后续通过更加理性的费用投放,店中岛坪效有望持续改善。 投资建议:公司“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、(未来)全球化”的中长期战略转型积极,产品、渠道双轮驱动,我们持续看好公司22年在渠道持续布局、大单品持续放量下达成修订版股权激励目标。我们预计22/23年利润分别为2.63/4.16亿元,持续推荐。 风险提示:疫情反复风险;居民消费力不足;公司经营风险;食品安全风险;业绩预告为初步测算结果,具体财务数据以半年报为准
盐津铺子 食品饮料行业 2022-07-18 91.99 -- -- 99.98 8.69%
99.98 8.69% -- 详细
业绩扭亏为盈,产品渠道动作频频公司2022Q2归母净利润0.62-0.69亿元,扣非0.59-0.66亿元,同比实现扭亏为盈。此前我们在一季报点评中明确指出“进入二季度疫情缓解下消费复苏,公司二季度环比改善”,目前我们仍维持该预判。二季度利润扭亏为盈系以下几个原因:1)聚焦五大核心品类,产品全规格发展(全力发展定量装、小商品以及量贩装产品)及全渠道覆盖(重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等,与当下热门零食量贩品牌零食很忙、戴永红等深度合作);2)原材料上涨影响生产成本;3)2022H1研发费用0.3亿元;4)2022H1股权费用0.31亿元。 中岛战略不变,聚焦打造四大品牌2022年公司聚焦两点:1)聚焦深海零食、辣卤、短保烘焙、薯类、果干五大品类,打造四大品牌,即“盐津铺子”辣卤零食品类主品牌、“31°鲜”中高端深海零食品类子品牌、“憨豆爸爸”品牌中短保休闲烘焙和“薯惑”薯片子品牌。2)咸味事业部新增售点计划翻番,全面推进售点标准化陈列;烘焙事业部投放1万个新专柜,开拓3.5万家售点;定量装事业部将发力16个核心省市,铺市启动会+多点陈列,把产品覆盖到10万家终端上。 盈利预测我们预计2022-2024年EPS为2.04/3.08/4.11元,当前股价对应PE分别为44/29/22倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原材料上涨风险、商超客流量减少等。
盐津铺子 食品饮料行业 2022-07-18 91.99 -- -- 99.98 8.69%
99.98 8.69% -- 详细
盐津铺子半年度业绩预告:7月 14日盐津铺子发布半年度业绩预告,预计2022年上半年实现归母净利润 1.23~1.30亿元,同比+152.97%~167.37%,实现扣非归母净利润 1.08~1.15亿元,同比+491.35%~528.10%。上半年投入研发费用 2951.94万元,列支股份支付费用 3090.23万元。 上半年业绩亮眼,二季度扭亏为盈。2022年上半年公司预计实现归母净利润 1.23~1.30亿元,同比+152.97%~167.37%,其中 Q1实现归母净利润 0.61亿元,同比-25.15%,Q2预计实现归母净利润 0.62~0.69亿元,同比扭亏为盈。 去年社区团购快速发展,商超客流下滑,盐津坚持大单品战略,积极拓展定量装进驻流通渠道,带动整体业绩回归高速增长通道。在整体战略层面,将由渠道驱动增长切换为产品、渠道双轮驱动增长。 自产全品类覆盖,大单品战略稳固发展。公司以自主生产模式覆盖全品类休闲食品,实现第一曲线咸味零食稳中有升,第二曲线烘焙快速发展。2021年切换全渠道发展模式,注重供应链把控,公司聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片及果干五大核心品类。伴随大单品的持续放量,预计将逐步发挥规模优势。成本方面,22H1油料、大豆蛋白等原材料价格都面临不同程度上涨,但公司多元化产品保障原料的丰富性,以及自产模式在大单品带动下能有效实现规模效应,预计整体成本可控。 全渠道发展,保持 KA 优势,寻找渠道新增长推力。公司店中岛在线下商超已建立充分品牌优势,并能通过产品迭代实现坪效提升。未来公司也将从 KA 为主的渠道转向全渠道覆盖,保持 KA、AB 超优势之外,重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等,同时也积极布局抖音、拼多多等渠道。公司目前通过小专柜加速 BC 超覆盖,伴随零食店业态的快速发展,以及公司战略侧重,预计后续电商及零食店也将延续快速发展。 投资建议:预计 2022-2024年公司营收为 27.20/32.85/38.93亿元,同比+19.2%/+20.8%/+18.5%;归母净利润为 3.19/4.96/6.76亿元,同比+111.5%/+55.5%/+36.3%,折合 EPS 分别为 2.48/3.85/5.25元,对应 PE 为 36/23/17X。 考虑到公司已在线下商超建立核心竞争优势,以及拓展定量装带来业绩高增潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:渠道扩展不及预期、疫情影响超预期、食品安全问题等。
盐津铺子 食品饮料行业 2022-07-15 89.46 -- -- 99.98 11.76%
99.98 11.76% -- 详细
事件:公司发布] 2022年半年度业绩预增公告,上半年实现归母净利润 1.2-1.3亿元,同比增长 153%-167%;其中 2022Q2实现归母净利润 6160-6860万元,超市场预期。 持续推进聚焦战略,全渠道共同增长。1、分品类看,第一成长曲线休闲(咸味)零食稳中有升,第二成长曲线休闲烘焙点心快速增长。公司聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、果干五大核心品类,以大单品组合打法充分发挥产业链优势;同时公司以“实验工厂”模式结合研发生产环节,新品储备丰富。2、分渠道看,公司着力发展小量散称包装产品,与商超合作基础稳固;重点发展电商、便利店、零食专卖店、校园店等渠道;同时积极拥抱电商、社区团购等,树立打造品牌形象。 原料成本短期承压,研发投入支撑长期成长。1、大豆油、蛋品、棕榈油、大豆蛋白等原材料价格持续上涨,生产成本有所增加,拉低整体毛利率;公司聚焦核心产品,通过规模化取得成本优势。2、费用率方面,公司持续加大研发投入、发展智能制造,2022上半年投入研发费用 2952万元,利于公司整合上下游资源,充分发挥全产业链优势,提高长期竞争力。 产品、渠道双轮驱动,智能制造进一步提升产品力。1、2021年公司提出“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、(未来)全球化”的中长期发展战略,由渠道驱动增长转型为产品、渠道双轮驱动,转型效果逐步显现。2、公司推进生产研发数字化改革,力争产品实现“高品质+高性价比”,不断巩固领先的产品力。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年归母净利润分别为 3.2亿元、3.6亿元、4.1亿元,EPS 分别为 2.52元、2.77元、3.2元,对应动态 PE 分别为 36倍、33倍、28倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动;渠道拓展不及预期;新品开拓不及预期。
盐津铺子 食品饮料行业 2022-06-15 79.50 -- -- 95.49 20.11%
99.98 25.76%
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深耕零食,转型起航。公司于2005年成立至今深耕零食行业近二十年, 2018年打造的店中岛模式充分享受商超红利并在疫情期间迎来戴维斯双击。2020年底针对商超流量承压且新渠道涌现的冲击,公司步入转型变革的关键时点。针对零食行业大而散、品类多且杂的困境公司转向大单品策略,以烘焙、海味、辣卤、果干和薯片五大品类全面推进。渠道上以直营商超树标杆,经销商全面拓展、渠道下沉,电商、零食渠道等新兴渠道积极突破开启全面转型。管理侧加大外部人才引进,引入三位经验丰富高管分别负责供应链、电商和经销渠道,自上而下由内而外开启转型新征程。 万亿空间,布局成长。休闲零食万亿空间,渠道通路众多,消费分层、格局分散下公司聚焦成长品类发力。烘焙市场规模超2000亿,CR5仅12%,公司错位竞争以中保产品切入,2021年收入为7.5亿元。辣卤市场规模超1500亿,CR5为10.7%,公司2021年引入前卫龙副总裁张小三总并推出辣卤定量装产品。海味、果干和薯片市场规模均在200亿元左右,公司对应品类收入不足5亿元,均具有较大发展空间。 智造驱动,构筑壁垒。1)快:休闲零食壁垒低且迭代快,在占领用户心智上要求企业具备快速响应机制。公司采用实验工厂模式为产品创新赋能,研发投入位居行业前列。2)准:大单品为延长生命周期的核心,公司通过海味及烘焙初步证明其实力。3)狠:供应链及效率优化强化规模优势,公司以性价比策略突围,鱼豆腐模式有望在其他品类中复制。 盈利预测与估值评级:我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.8/4.2/5.7亿元,同比+87.4%/+48.1%/+35.2%。加回股权激励费用后归母净利润分别为3.2/4.4/5.7亿元,同比+58.1%/+35.0%/+29.1%。对应PE为36/24/18倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:疫情反复、市场竞争加剧、原材料价格波动、食品安全风险。
盐津铺子 食品饮料行业 2022-04-26 58.77 -- -- 79.73 35.66%
95.49 62.48%
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盐津铺子2022年一季报:2022年一季度,报告期内公司实现营收5.75亿元,同比-2.91%;实现归母净利润0.61亿元,同比-25.15%;实现扣非归母净利润0.49亿元,同比-27.28%。 春节错期及疫情影响下,一季度营收基本持平。2022年一季度公司实现营收5.75亿元,同比-2.91%,一季度在春节错期及疫情影响下,整体收入规模仍基本持平去年同期,验证公司业绩稳定性。预计全年将伴随终端店中岛铺设及新兴渠道拓展持续稳步发展。 利润端短期承压,会计准则变更扰动毛利率。2022年一季度公司实现归母净利润0.61亿元,同比-25.15%,利润端承压一方面来自于原材料价格普遍上涨,挤压利润空间,另一方面预计与毛利率相对较高的直营渠道占比下滑有关。毛利率:一季度公司毛利率为38.59%,同比-5.43pct,主因会计准则变更,运输费调整至成本端列示,预计回溯调整后,毛利率保持相对平稳,另外大宗原料价格存在不同程度上涨也对毛利率有所影响。期间费用率:一季度公司期间费用率为28.41%,同比-1.75pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为20.06%/5.71%/2.18%/0.47%,分别同比-1.91/+1.10/-0.70/-0.24pct。销售费用率下滑受会计准则变化所影响,预计回溯调整后,销售费用率同比略有增加,在市场需求逐步改善及拓展定量装阶段,公司营销投放稳步进行中。净利率:一季度净利率10.67%,同比-3.50pct。 聚焦核心单品+全渠道转型共同驱动公司成长。产品方面,持续调整产品结构,聚焦资源于各品类有潜力的核心单品,淘汰部分增速较慢单品,伴随大单品持续放量,预计将逐步发挥规模优势,并通过调整毛利较高产品的销售占比来提升利润空间。渠道方面,公司持续推进店中岛的铺设,进行散装业务下沉投放。定量装事业部发力16个核心省市,加大定量装流通渠道的铺货力度,通过招商扩大市场份额,完善经销渠道的建设布局。同时加大抖音、快手等线上新兴渠道的发展力度,及线下连锁零食渠道的拓展力度。 投资建议:预计2022-2024年公司营收为27.20/32.85/38.93亿元,同比+19.2%/+20.8%/+18.5%;归母净利润为3.19/4.96/6.76亿元,同比+111.5%/+55.5%/+36.3%,折合EPS分别为2.46/3.83/5.22元,对应PE为27/17/13X。考虑到公司已在线下商超建立核心竞争优势,以及拓展定量装带来业绩高增潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:渠道扩展不及预期、疫情影响超预期、食品安全问题等。
盐津铺子 食品饮料行业 2022-04-26 58.77 -- -- 79.73 35.66%
95.49 62.48%
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事件:公司发布2022年一季报,22Q1公司实现营收5.75亿元,同比下降2.91%;归母净利润0.61亿元,同比下降25.15%;扣非归母净利润0.49亿元,同比下降27.28%。 高基数、春节错位及疫情局部反复导致22Q1公司收入承压,毛利率环比显著提高,原材料成本压力有所缓解。22Q1公司营收略有下滑,我们判断主要原因为: (1)21Q1高基数; (2)22年春节提前,春节备货提前。 (3)3月中下旬疫情对公司物流等造成影响。22Q1公司毛利率为38.59%,同比下降5.43pct,若剔除会计政策变更后物流费用调整的影响,预计22Q1毛利率约为42.77%,同比下降1.25pct,主要原因或为原材料成本上升、毛利率较低的新品及经销电商渠道占比提升。但还原物流费用后估算22Q1毛利率较21Q4环比提升约5.01pct,我们认为毛利率环比显著改善的主要原因为公司原材料成本压力得到缓解。22Q1公司销售费用率为20.06%,同比下降1.91pct,若还原物流费用后预计为24.24%,同比提高2.27pct ; 22Q1公司管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为5.71%/2.18%/ 0.47%,同比分别+1.10pct/-0.70pct/-0.24pct。受上述因素综合影响,公司22Q1净利率为10.67%,同比下降3.50pct。 经营稳中向好,利润端具备更高弹性。3月疫情多地区反复影响终端消费,但公司生产物流受影响较小,且疫情期间代餐需求刺激公司部分品类如烘焙点心的销售,预期疫情下公司经营稳健。公司于21Q2起面临外部多重压力,收入利润承压,公司启动多品类、全渠道变革,持续推动渠道扩张及下沉,已在经销商开拓、终端网点铺设等方面取得一定成效。22Q2起基数回落,预期前期产品、渠道的培育和蓄力将有效拉动公司增长,且成本压力缓和、高净利率的经销渠道占比提升能为公司贡献更高净利。中长期来看,新品趋于成熟后盈利能力将提升,供应链优化、精细化运营也有望带动净利率提升,公司利润端具备高弹性。 投资建议:公司21Q2以来进行多维度变革,展望22年全年,前期改革成效有望逐步兑现,我们认为公司业绩有望前低后高逐季改善,预期公司2022-2024年实现营收28.11/33.93/40.20亿元,同比增速为23.2%/20.7%/18.5%;实现归母净利润2.59/3.88/5.10亿元,同比增速为71.9%/49.5%/31.6%,对应EPS 分别为2.00/3.00/3.94元,维持“买入”评级。 风险提示:全渠道推进不及预期;原材料成本上涨;疫情反复影响需求
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名