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盐津铺子 食品饮料行业 2020-08-13 134.00 -- -- 133.78 -0.16% -- 133.78 -0.16% -- 详细
新品放量叠加费用管控,业绩延续高增态势。 公司2020年上半年实现营收9.5亿元,同比增长47.53%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长96.44%;实现扣非后的归母净利润1.0亿元,同比增长141.37%。单二季度公司实现营收/归母净利润/扣非后的归母净利润4.81/0.73/0.6亿元,同比增长61.47%/94.09%/148.30%。今年以来,公司烘焙系列快速成长,叠加公司积极进行费用管控,净利润实现翻倍增长。同时公司也公布了2020年第三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润1.75-1.85亿元,同比增94.95%-106.09%,全年业绩高增的态势明显。 公司新品进入放量成长期,规模效应凸显,销售毛利率同比提升0.33个百分点至41.78%。今年以来毛利较低的烘焙产品放量,对毛利率提升略有拖累,但整体仍实现微增;但公司缩减费用开支,优化经营模式提升效率,叠加疫情期间促销减少,销售/管理/费用率分别同比下行2.39/0.96/0.25个百分点至22.72%/5.81%/0.52%,最终销售净利率同比提升3.48个百分点至13.79%,扣除股权激励费用后,同比提升幅度达到近6个百分点,盈利能力同比大幅改善。 第二曲线快速成长,核心市场精耕下沉。 分产品看,公司烘焙点心/豆制品鱼糜/肉产品/豆制品豆干/果干/蜜饯炒货/ 素食/ 辣条/ 其他( 礼盒类) 分别实现营收3.04/1/30/1.18/0.98/0.89/0.64/0.56/0.28/0.48亿元, 分别同比变化82.18%/72.38%/39.93%/-14.16%/89.06%/-10.27%/59.69%/29.77%/145.28%。公司近年来培育的休闲烘焙点心第二增长曲线增幅明显,已成为营收占比最大的业务,而鱼糜、果干、素食等新业务也快速放量,增长态势良好。公司的单品培育战略扎实高效,多品类快速成长,产品矩阵不断丰富,为业绩提供稳健的支撑。 分渠道看,公司在华中/华南/华东/西南/华北/西北/国外加拿大分别实现营收4.12/1.87/1.86/0.96/0.43/0.20/0.01亿元, 分别同比增长43.17%/3.53%/116.08%/235.09%/-10.25%/129.20%/100.00%。主力市场华中/华南区域稳扎稳打,实现深度下沉;华东、西南、西北营收翻倍增长,扩张势头强劲。 投资建议与盈利预测。 公司以售卖凉果蜜饯类休闲食品起家,自2017年上市以来,积极调整产品、渠道、区域拓展经营战略,以提升公司自身的核心竞争力: (1)产品方面,拟定“休闲咸味零食-休闲烘焙点心-坚果果干”三大成长曲线,其中烘焙类、坚果类均是近年来景气度较高的休闲零食细分品类,成长空间广阔。依靠公司积淀多年的商超渠道运营优势,成长确定性较强。烘焙产品持续放量,随着规模扩大毛利率仍有提升空间。 (2)渠道方面,公司采用“直营商超树标杆、经销渠道全面拓展、新零售跟进覆盖”的发展模式,线下营销网络“以点带面、分区连片、阶梯拓展”,打造“线下+线上”良性互补的立体营销网络。目前渠道占比仍以线下为主(营收占比85%左右),公司近年引入的“店中岛”散装售卖模式坪效较高,提升了商超渠道的产品销售效率,并且可复制性强,店中岛数量的快速扩张有望提供稳定的量增支撑。今年春节以来以新增4000余家店中岛,目前总量在12000家左右。今年计划新增投放5000个店中岛,从目前进度来看计划不难完成。 我们预计公司2020-2022年的实现营业收入分别为20.76/28.03/1362.50亿元,净利润分别为37.63/44.82/ 36.44亿元,对应EPS 分别为2.01/3.27/4.76元,对应当前股价PE 分别为64/40/27倍。参考公司基本面情况以及未来业绩的增长空间,给予公司2021年35-40倍估值,合理区间为114.45-130.80元,目前股价已进入合理区间,首次推荐给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:食品安全风险;新品扩张不及预期风险;店中岛扩张不及预期风险;同业竞争风险。
盐津铺子 食品饮料行业 2020-08-11 127.90 137.00 2.41% 138.77 8.50% -- 138.77 8.50% -- 详细
点Ta评bl事e_件Su:mm盐a津ry]铺子发布2020年中报,上半年公司实现营收9.45亿元,同比增长47.53%,归母净利润1.30亿元,同比增长96.44%,归母扣非净利润1.00亿元,同比增长141.37%。其中Q2实现营业收入4.81亿元,同比增长61.47%,归母净利润0.73亿元,同比增长93.14%,归母扣非净利润0.60亿元,同比增长148.27%。 同时公司发布前三季度业绩预告,预计前三季度公司实现归母净利润1.75-1.85亿元,同比增长95.95%-106.09%,其中预计Q3实现归母净利润0.45-0.55亿元,同比增长90.76%-133.12%。 收入分析:第二曲线烘焙放量,第三曲线开拓顺利 上半年公司实现营收9.45亿元,同比增长47.53%(其中Q1:+35.43%;Q2:+61.47%)。 分品类来看,第一增长曲线的休闲咸味零食表现各不相同,其中速冻鱼糜制品销售额位居品类第二,上半年实现营收1.40亿元,同时增速很快,同比增长73%;第二增长曲线的烘焙产品(含薯片)销售额最高,实现营收3.04亿元,同比增长82%;第三增长曲线的果干、辣条收入良好,分别实现营收0.89亿元、0.28亿元,分别同比增长89%和30%。 分市场来看,华中大本营实现营收4.13亿元,销售占比略有下降,从45%下降至43.7%,华南、华东占比次之,销售占比均在20%左右,西南销售再次之,销售占比在10%左右。增速来看,大本营华中增速良好(同比+44%),华南市场由于渠道结构调整增速略有放缓(同比+3.5%),华东、西南等新兴市场势头强劲,分别增长116%、235%。 利润分析:费用投放减少,利润高增 公司上半年毛利率41.78%,同比提升0.34pct,规模优势逐步显现。期间费用率29.05%,同比下滑3.59pct,主要是销售费用率下降加大。具体来说,销售费用率下滑2.39pct,其中工资及福利费用率下滑1.38pct,合同类促销费用率下滑1.38pct;管理费用率下滑0.79pct,其中工资及福利费用率下滑0.81pct,主要是职工薪酬增速相对稳定。上半年净利率13.75%,同比提升3.42pct,主要得益于期间费用率的下降。 公司看点:战略转型,思路清晰 公司上市之初为休闲零食的品牌企业,2018年底公司进行战略转型,进行了品类、渠道、区域拓展改革,从品牌商逐步转化为渠道商,战略思路契合商业模式。具体来说: (1)品类上,从杂乱无章改为重点品类重点营销,不再是零食杂货铺,公司走向“实验工厂”模式,品类采取先试验再推出的模式,力争规模上量;(2)渠道上,公司专注于商超渠道,针对重点品类推出“店中岛”模式,设立金铺子、麻辣小镇、蓝宝石三类岛中岛,其中金铺子针对大型连锁商超的中式零食,麻辣小镇重点针对区域中小型商超的中式零食,是金铺子战略的核心补充,蓝宝石重点针对西式糕点,主打短保烘焙产品,是店中岛模式在短保烘焙市场的差异化体现。2019年公司岛中岛模式投放良好,我们预计未来三年公司每年投放5000家以上的店中岛;(3)品牌上,针对重点品类推出不同品牌,进行多品牌营销。产品+渠道+品牌三力合璧,共同打造公司核心竞争力。 未来展望:模式复制走向全国,未来收入利润可期 公司是休闲零食渠道商,主攻线下渠道中的商超渠道。目前公司“店中岛”运作成熟,异地复制效果较好,未来模式有望从华中、华南走向全国,公司收入增速确定性强。同时公司上游采用自主生产模式,毛利率较高,也享有部分税收优惠,为净利润提供保障,也为利润高增长提供可能。 盈利预测与评级:维持公司“增持”评级 我们预计公司2020-2022年收入分别为21亿(上调)、29亿(上调)、38亿(上调),净利润分别为2.43亿元(上调)、3.53亿元(上调)、4.88亿元(上调),EPS分别为1.89元/股、2.75元/股、3.80元/股。我们按照2021年业绩给50倍PE,一年目标价137元,维持公司“增持”评级。 风险提示:食品安全问题;行业竞争加剧;公司业绩季节波动性风险;渠道铺设不及预期。
盐津铺子 食品饮料行业 2020-08-10 126.94 -- -- 138.77 9.32% -- 138.77 9.32% -- 详细
前三季度预计业绩同比增长94.95%-106.09%,全年高增长无忧公司公告了2020年半年报和三季度业绩预告,2020H1实现归母净利润1.30亿元,同比增长96.44%,处于业绩预告的上限,其中二季度单季实现归母净利润7276万元,同比增长93.14%。同时,公司预计2020前三季度预计实现归母净利润为1.75-1.85亿元,同比增长94.95%-106.09%,将继续保持高增长。公司作为休闲零食散装称重渠道的龙头,疫情之后开启加速扩张。在产品和渠道双轮驱动下,公司全年收入和业绩高增长无忧。我们维持公司2020-2022年归母净利润分别至2.45/3.44/4.71亿元,对应EPS1.89/2.66/3.64元,当前股价对应2020-2022年PE为54.4/38.7/28.3倍,维持“买入”评级。 烘焙延续放量,渠道扩张带动全品类加速增长公司2020H1烘焙(包括薯片)实现收入3.04亿元(销量同比+82.18%),延续快速放量,果干实现收入8936万元(销量同比+89.06%),逐步开始贡献业绩。同时,在渠道扩张的带动下,公司老产品中的鱼糜制品实现收入1.40亿元(销量同比+73.38%),肉(鱼)产品实现收入1.18亿元(销量同比+39.92%),素食实现收入5563万元(销量同比+59.69%),增速较此前均显著加速。区域来看,公司核心的华中区域继续保持了43.17%的快速增长,同时新开拓的华东、西南和西北地区均实现了翻倍以上的高增长。目前公司店中岛投放数量已经超过1.2万个并且仍处于快速投放期,全国范围内投放的空间在3-5万个。 业绩持续高增长后,公司的成长天花板在哪?公司在散装称重领域已经证明了其推新产品以及渠道全国化扩张的能力。目前公司已有的产品在全国化散装称重渠道的潜在销售规模超50亿元(传统干杂系列超15亿元+烘焙超20亿元+果干超10亿元+辣条5-10亿元)。公司全国范围内店中岛投放空间3-5万个,单产10-15万元,对应潜在收入亦超50亿元。对标散装称重领域的徐福记(糖果收入即超60亿元)和喜之郎(年收入85亿元),公司的产品布局更优且正在拓展定量装市场,未来的收入天花板将更高。 风险提示:新产品推广低于预期;渠道拓展低于预期;原材料价格大幅上涨等。
盐津铺子 食品饮料行业 2020-08-10 126.94 -- -- 138.77 9.32% -- 138.77 9.32% -- 详细
公司动态事项公司发布2020年中报,上半年实现营收9.45亿元,同比增长47.53%,归属净利润为1.30亿元,同比增长96.44%,扣非归属净利润为1.00亿元,同比增长141.37%。 事项点评三大曲线各有表现,华东、西南翻倍增长公司Q2实现营收4.81亿元,同比增长61.47%,延续了Q1的高速增长态势。上半年公司第一曲线干杂类收入4.76亿元,同比增长23.4%,实现了稳中有升,其中鱼糜1.4亿元/+73.4%、豆干0.98亿元/-14.2%、肉鱼1.18亿元/+39.9%、蜜饯炒货0.64亿元/-10.3%、素食0.56亿元/+59.7%;第二曲线烘焙类(含薯片)收入3.04亿元,同比增长82.2%,产品继续产销两旺,烘焙收入占比进一步提升至32.21%;第三曲线坚果果干逐步培育,果干类收入0.89亿元,同比增长89.1%,其中榴莲制品销售额达到约0.55亿元。此外,战略新品辣条收入27.51亿元,同比增长29.8%。上半年公司核心区域华中收入4.13亿元/+43.2%、华南1.87亿元/+3.5%,大力开拓的华东1.86亿元/+116.1%、西南0.96亿元/+235.1%,华北收入则同比下滑10.3%至0.43亿元,低基数的西北收入0.20亿元/+129.2%,此外海外加拿大地区创收13.1万元。 费用管控有效,盈利水平大幅提升上半年公司毛利率41.8%,同比小幅提升0.4pct,随着新品已过培育性亏损期,公司整体毛利率逐渐上升。公司费用管控到位,上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为22.7%/4.6%/1.2%/0.5%,同比下降2.4pct/0.8pct/0.2pct/0.3pct,若剔除股权激励费用,销售和管理费用率分别为21.3%/3.4%。公司所得税由于从事农产品初加工的子公司免缴、广西子公司税率低、江西子公司高新企按15%缴纳等致所得税率保持低位。受益于期间费用率和所得税率下行,上半年公司归属净利润同比增长96.44%至1.30亿元,净利率同比提高3.4pct至13.8%,其中Q2净利率达到15.1%,盈利水平大幅提升。公司预计Q3实现归属净利润4503.48万元-5503.48万元,同比增长90.76%-133.12%。 品类拓展和渠道扩张并进,发力定量装市场2017年上市后公司积极进行品类拓展和渠道扩张:(1)公司逐渐完善三大曲线布局,最初的第一曲线干杂类在鱼糜、素食、肉鱼等产品带动下收入稳步增长;积极打造的第二曲线烘焙类现已成为公司第一大品类,17-19年收入CAGR达174.7%,2020H1同比增长82.2%,持续放量,收入占比不断提升,2020年将重点研发上市小小面包、沙琪玛、米饼等新品,未来烘焙类产品计划占到营收的50%以上;第三曲线坚果果干尚处于培育期,榴莲制品快速增长。(2)线下渠道向外扩张,主要的华中、华南区域保持增长,继续精耕“湘、赣、粤、滇、桂、黔”根据地市场,并向乡县下沉;重点拓展华东、西南区域,将“川、渝、鄂”打造为第二根据地市场。2020H1华东、西南、西北区域收入均实现翻倍增长,华中以外的市场份额由2019年底的54.2%进一步增至56.3%。公司线下销售主要在商超渠道,实施“盐津铺子”零食屋+“憨豆先生”面包屋双岛战略,目前店中岛数量已达1.2万家。(3)发力定量装市场满足个性化、多元化需求,产品端打造方便食品、麻辣鲜食、膨化点心、蜜饯果干四大产品矩阵,渠道端可进行全渠道推广,除公司传统占优的大卖场外,还包括BC类超市、便利店、校园店、零食店、新零售等众多终端,强化渠道纵深拓展。 投资建议我们预计公司2020-2022年归属净利润为2.38/3.18/4.14亿元,对应EPS为1.84/2.46/3.20元/股,对应PE为62/46/35倍(按2020/8/4收盘价计算)。 公司上市后积极进行品类拓展和渠道扩张,目前产品战略、渠道战略、区域拓展战略等已见成效,未来进一步夯实第二和第三品类增长曲线,核心区域精耕+全国重点区域突破,并强化费效比,盈利有望保持快速增长。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示食品安全风险、行业竞争加剧风险等。
盐津铺子 食品饮料行业 2020-08-07 121.41 131.32 -- 138.77 14.30% -- 138.77 14.30% -- 详细
三大战略新品增长放量,优势区域销售维持高增,潜在高端市场布局翻番增长。2020H1公司核心战略新品高速增长,其中烘焙点心产品(含薯片)实现营收3.04亿元/+82.18%,鱼糜制品实现营收1.40亿元/+73.38%,果干类产品实现营收0.89亿元/+89.06%(核心来源于榴莲制品贡献约0.55亿元),营收维持高速增长;从销售区域看,华中为公司传统优势区域,整体销售增长43.17%,维持高速发展状态,华东及西南地区发展提速,2020H1营收增速实现116.08%/235.09%,潜在高端市场实现翻番式增长;从中岛推广看,目前公司已有中岛1.2万家,上半年预计新增中岛约4000家,全年预计可增5000-7000个中岛; 半年毛利率稳中有升,利润增厚核心来源于营收规模增长带来的费用率摊薄。2020H1公司实现毛利率41.78%/+0.34pct,整体毛利率稳中有升,二季度毛利率略有下滑,预计核心来源于烘焙产品占比提升;实现归母净利率13.75%/+3.42pct,盈利能力提升核心来源于规模快速增长带来的费用端摊薄, H1销售费用率/ 管理费用率分别为22.72%/4.63%, 同比下滑2.39/0.79pct,在股权激励及中岛费用显著提升的情况下,费用率仍得到有效控制。 产品矩阵丰富+中岛持续下沉带动销售端高增长,股权激励为公司业绩确定性保驾护航。公司作为ODM 类休闲零食公司,前期经历产能布局及产品矩阵规划,19年中进入业绩释放期,叠加店中岛销售端催化,营收增长持续亮眼,盈利能力亦居行业前列。同时公司股权激励项目持续推动,业绩增长确定性强。 财务预测与投资建议 由于公司核心单品营收增长超预期,我们调整预测公司2020-2022年每股收益分别为1.96/2.71/3.22元(调整前为1.18/1.52/1.86元),由于公司业绩增长显著高于同行业竞争者,给予公司20年15%估值溢价,给予公司20年67倍估值,对应目标价131.32元,上调至 “买入评级” 风险提示 市场拓张不及预期,食品安全问题。
盐津铺子 食品饮料行业 2020-08-06 115.00 -- -- 138.77 20.67% -- 138.77 20.67% -- 详细
事件:2019年上半年公司实现收入9.45亿元,同比增长47.53%,实现归母净利润1.30亿元,同比增长96.44%,基本每股收益1.05元,同比增长98.11%;公司预计2020年前三季度归母净利润1.75~1.85亿元,同比增长94.95%~106.09%。 业绩接近预告上限,品类扩张红利持续释放。公司上半年业绩接近中报预告上限,20Q2公司收入和净利润增速分别为61.47%和93.14%,收入环比Q1继续加速,业绩表现靓丽。分产品来看,第一曲线稳中有升,鱼糜制品/肉产品/豆干类/炒货类收入增速分别为73%/40%/-14%/-10%;第二曲线快速放量,烘培点心收入增速高达82%,稳居公司第一大品类(占比32%);第三曲线产品培育见效,果干类/素食类/辣条类/其他类收入增速分别为89%/60%/30%/145%。分区域来看,华中大本营市场快速增长(增速43%),华东/西南/西北新兴市场重点发力(增速分别为116%/235%/129%),华南/华北市场短期调整(增速分别为4%/-10%)。 规模效应带动盈利能力持续提升。公司20Q2毛利率为43.09%,同比下降1.04pct,主要是新品培育阶段毛利率相对较低,实际上20H1毛利率整体提升0.34pct;期间费用率为29.43%,同比下降3.10pct,主要是规模效应持续体现,其中销售费用率为22.89%,同比下降0.20pct,管理费用率为6.25%,同比下降2.28pct;财务费用率为0.29%,同比下降0.62pct; 净利率为15.18%,同比提升2.55pct,规模效应驱动盈利能力自19Q3以来持续提升。 三季度业绩再超预期,品类扩张+渠道开拓驱动公司持续成长。公司预告前三季度净利润1.75~1.85亿元,增速94.95%~106.09%,以此推算Q3净利润0.45~0.55亿元,增速90.76%~133.12%,Q3业绩有望进一步加速。我们认为一方面来自于收入端继续保持快速增长(烘焙、果干等品类放量),另一方面受益于规模效应,盈利能力进一步提升(且去年Q3是净利率低点)。中长期来看,我们认为品类扩张和渠道开拓将共同驱动公司成长,品类方面,公司切入烘焙领域后快速成长为公司第一大品类,验证公司具备品类扩张能力,未来第三曲线培育成熟后有望接力贡献增量;渠道方面,公司深耕线下商超,推行“盐津铺子”零食屋和“憨豆先生”面包屋双岛战略效果显著,疫情后中岛恢复快速拓展,目前已达1.2万家,未来仍有很大空间。我们认为,品类红利+渠道开拓将驱动公司收入保持快速增长,同时规模效应将带动净利率持续提升,公司持续成长可期。 投资建议:维持“买入”评级。我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为19.80/25.05/31.04亿元,同比增长41.47%/26.52%/23.95%;净利润分别为2.32/3.05/3.95亿元,同比增长81.34%/31.19%/29.80%,对应EPS分别为1.81/2.37/3.08元(2020/2021年EPS前值为1.22/1.60元)。 风险提示:全球疫情持续扩散;市场竞争加剧;食品品质事故。
盐津铺子 食品饮料行业 2020-08-06 115.00 -- -- 138.77 20.67% -- 138.77 20.67% -- 详细
公司发布20年半年度报告,20年上半年实现收入9.45亿,同比增长47.53%;归母净利润1.2997亿,同比增长96.44%,超过去年全年业绩1.28亿。公司于19年推出限制性股票激励计划,19年上半年共列支股份支付费用640.84万元,20年上半年共列支2509.53万元,若剔除股份支付费用影响,20年上半年实际实现归母净利润1.55亿元,同比增长113.68%。20Q2单季度实现收入4.81亿,同比增长61.47%;归母净利润7276万,同比增长93.14%。19Q2共列支股份支付费用640.84万元,20Q2共列支1365.2万元,若剔除股份支付费用影响,20Q2实际实现归母净利润8541万元,同比增长96.04%。 公司发布20年前三季度业绩预告,其中20年前三季度预计实现归母净利润1.75-1.85亿,同比增长94.95%-106.09%。按季度来看,19Q3单季度归母净利润0.45-0.55亿,同比增长90.76%-133.12%。 公司净利率大幅上升的原因主要是经销占比提升叠加规模效应,以及公司成本管控带来的期间费用率的下降。公司20年上半年期间费用率均有所下降。①销售费用率:公司20年上半年销售费用率22.72%,同比下降2.39pct,公司销售费用率的下降主要由于公司经销占比持续提升且随着渠道规模增长带来一定规模效应;②管理费用率:公司20年上半年管理费用率为4.63%,同比下降0.79pct;③财务费用率:公司20年上半年财务费用率为0.52%,同比下降0.25pct。 渠道方面,直营商超树标杆、经销商渠道全面拓展,新零售跟进覆盖,区域拓展顺利。公司线下渠道以“做品牌零食终端方案解决者”为己任,已经成为沃尔玛、麦德龙等国际大型连锁商超,以及永辉、家乐福、大润发、华润万家、步步高、人人乐、天虹百货、中百等国内大型连锁商超的核心供应商。公司从华中、华南起家,2020年上半年两区域占比下降9.75pct至63.48%,华东区域占比上升6.22pct 至19.62%,西南区域占比上升5.71pct至10.20%。 产品方面,公司建立了休闲食品全品类产品体系。休闲(咸味)零食第一曲线稳中有升,休闲烘焙点心第二曲线较大幅度提升,坚果果干等第三曲线正在培育。2020年上半年,烘焙制品同比增长82.18%,收入占比上升到32.21%,鱼糜制品销量同比增长73.38%,收入占比上升到14.83%。果干产品销量同比增长89.06%,主要系榴莲制品实现销售5451.75万元,收入占比上升到9.45%。 预计公司20-22年收入分别为18.75/25.31/32.91亿元;20-21年每年股权激励费用为0.46亿元,净利润分别为2.5/3.8亿元,剔除股权激励费用后20-22年实际归母净利润分别为2.04/3.36/4.86亿元,维持买入评级。 风险提示:食品安全风险,行业竞争加剧,产品创新无法持续,新品增长不及预期,区域拓展不及预期。
盐津铺子 食品饮料行业 2020-08-06 115.00 -- -- 138.77 20.67% -- 138.77 20.67% -- 详细
事件: 公司发布2020年中报:2020年中期实现营业收入9.45亿元,同比增长47.53%;归母净利润1.30亿元,同比增长96.44%;扣非后归母净利润1.00亿元,同比增长141.37%。 投资要点: 从小品类到大品类和多品类发展,打开业务成长空间 休闲零食虽然行业大,但品类也众多,依靠单一品类业务很难上规模发展。公司过去主要以蜜饯、豆干等休闲小吃为主,市场也主要集中在湖南等华中华南地区。自2017年公司上市后,公司业务战略逐渐向大品类多品类全国化市场发展。从过去的休闲小吃向烘焙、果干坚果、辣条等大品类多品类发展,同时市场也从华中华南地区重点向经济发达的华东西南地区发展,从而彻底打开了业务成长空间。公司2020年上半年也在2019年业绩较高增长的基础上继续保持了高速增长。从品类来看,2020年上半年烘焙点心产品(含薯片)同比增长82.18%,果干类增长了89.06%,同时在市场全国化的带动下,传统鱼糜制品也获得较高增长,增速达到73.38%。从地区来看,大本营华中地区增速达到43.17%,而新兴市场华东地区增速达到了116.08%,西南地区增速达到了235.09%。 “店中岛”推广仍有很大空间,定量装铺市再增添盈利贡献 公司产品以散装零食为主,通过在商超渠道和中等较大规模超市“店中岛”货柜的形式销售,由于公司产品品类齐全,包装形象统一,产品聚集堆放,非常吸引客户眼球,产品动销要远远高于一般产品单卖的形式。截至2020年上半年,公司已铺店中岛数量大概1.2万个,目前“店中岛”铺市尚处在起步阶段,我们预计随着全国化进程推进,未来仍有很推广大空间。 除了散装零食之外,公司目前也正在准备定量装的大力铺市。相比较于散装零食,定量装更多在便利店等流通渠道销售,对目前公司散装零食在商超渠道和中等较大规模超市渠道销售带来渠道互补,有望进一步增添公司盈利贡献。而根据中商产业研究院数据,到2019年,休闲零食市场规模有望达5439亿元,行业规模非常大,消费者多渠道购买的方式,故预计公司在流通渠道销售的定量装也有很大增长空间。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。 我们认为,公司目前散装零食“店中岛”推广仍有很大空间,定量装铺市再增添盈利贡献,看好公司未来的较高成长性。预测公司2020/2021/2022年EPS分别为1.85/3.14/4.40元,对应2020/2021/2022年PE为61.26/36.00/25.68倍,维持“买入”评级。 风险提示:传统业务增长不达预期;烘焙等新品开发不达预期;店中岛渠道拓展不达预期;流通渠道开发不达预期;疫情结束时间不确定带来生产和物流影响;食品安全。
盐津铺子 食品饮料行业 2020-08-05 113.08 -- -- 138.77 22.72% -- 138.77 22.72% -- 详细
发布2020年中报,上半年实现营业收入9.5亿元(+48%),归母净利润1.3亿元(+96%),其中Q2单季实现营业收入4.8亿元(+61%),归母净利润7276万元(+93%),与之前业绩预告偏上限。同时发布2020年前三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润1.8-1.9亿元,对应Q3单季4503-5503万元,同比增长91%-133%,超市场预期。 烘焙持续放量,果干、辣条拓展顺利。1、分品类来看,传统干杂类各品类增速不一,整体稳中有升,其中鱼糜制品实现收入1.4亿元(+73%);烘焙类(含薯片)实现收入3.0亿元(+82%),休闲烘焙点心第二曲线较大幅度提升;果干类实现收入8936万元(+89%,其中榴莲制品贡献5452万元),辣条类实现收入2751万元(+30%),果干、辣条等第三曲线快速培育,贡献增量。2、分区域看,华中、华南、华东、西南、华北、西北区域增速分别为43%、4%、116%、235%、-10%、129%,华中大本营市场基数大保持高速增长,华中大本营基数大仍保持高速增长,华南市场由于渠道结构调整增速略有放缓(经销占比增加),华东、西南、西北新兴市场快速开拓,增长势头强劲。3、“盐津铺子”零食屋、“憨豆先生”面包屋“双岛战略”比翼齐飞,目前公司已经和步步高、永辉超市、华润万家、家乐福等连锁超市合作快速推进,4月份开始投放,月均新增1000家左右,新增3000多家,达到1.2万家,拓展节奏快于公司规划(全年计划1.3万家)。 毛利率上行,费用率下降,净利率大幅改善。1、上半年公司整体毛利率41.8%,同比提升0.33pp,主要受益于主营业务稳定增长,整体规模效应凸显;2、公司注重规模与效益兼顾,不断优化内部管理和各项资源配置,各项成本和费用管控日趋良性,整体三费率为29.1%,下降2.3pp,得益于费用投放更有针对性,在确认2510万元股份支付费用的情况下,销售费用率下降2.4pp至22.8%,管理费用率下降0.8pp至4.6%。3、上半年整体净利率为13.8%,同比提升3.5pp,盈利水平大幅改善。 看好公司品类扩充,渠道协同,净利率处于快速提升阶段。1、休闲零食市场空间千亿元,年均增速10%左右,且行业较为分散,品类众多,行业尚未形成品牌龙头企业;同时,部分品类竞争格局已经形成,难以突破,盐津产品端以差异化竞争为突破口,避开龙头优势产品,注重特色;生产端自加工,保证质量; 产品和渠道协同,将充分享受行业快速增长。2、渠道协同初见成效,公司以直营大、中型商超带动经销商等中小渠道的发展,并采用店中店模式,快速导入产品,线下“盐津铺子”零食屋、“憨豆先生”面包屋“双岛战略”齐步运营,效果显著。3、受益于新品导入和渠道协同,叠加规模优势,公司净利率将处于快速提升阶段,看好公司利润持续超预期。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年收入分别至20.2亿元、26.3亿元、33.3亿元,归母净利润分别至2.3亿元、3.2亿元、4.4亿元,对应动态PE分别为58倍、41倍、30倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场开拓不及预期风险,疫情对行业影响或超出预期。
盐津铺子 食品饮料行业 2020-08-05 113.08 115.51 -- 138.77 22.72% -- 138.77 22.72% -- 详细
事件:公司披露半年报,2020H1收入/归母净利润/扣非后归母净利润分别为9.45亿元/1.30亿元/1.0亿元,同比增47.53%/96.44%/141.37%,其中Q2同比增61.47%/93.14%/148.3%,业绩接近预告上限。 烘焙继续放量,后备产品充足。分产品,烘焙/鱼糜制品/肉(鱼)制品/果干/素食分别增82.2%/73.4%/39.9%/89.1%/59.7%,烘焙作为公司第二成长曲线继续放量,而豆干/蜜饯收入下滑主要系品质改良(使其更适合全国化推广)。后期,公司新品有方便食品定量装、米饼等,借助公司渠道资源,有望快速放量;公司产品大部分自产,具有品质优势,在线下渠道的规模效应下预计能实现较好的盈利水平。分区域,华东、华南作为战略重点地区,2020H1收入增116.08%、235.09%,由于渠道调整,华南、华北地区收入增3.53%、下滑10.25%。 毛利率下降,净利率提升,管理费用端的规模效应显现。Q2毛利率43.09%,同比下降1.04pct,主要系:1)经销占比提升;2)部分新品处于培育期,盈利能力较弱,可能拉低毛利率。销售费用率小幅下滑0.2pct,受益于规模效应,管理费用率大幅下滑1.92pct,以致公司营业利润率增1.16pct,加上Q2所得税率9.84%,综合导致净利率增2.48%。2019H2以来,公司净利率进入快步上升通道,2020Q2已达15.13%,预计净利率仍将温和提升,主要系:1)原有产品的生产端、费用端仍有一定的规模效应;2)公司前期拓展的新品类、新区域跨过盈亏平衡点进入收获期;3)随着基本盘越来越大,公司目前及未来的新品类新区域(前期需要度过一定的亏损时期)对公司整体净利润的拖累将减轻。 预计三季度业绩继续高增。公司披露三季度业绩预告,预计Q3归母净利4503-5503万元,同比增90.8%-133.1%,Q3业绩弹性来自:1)去年基数低,2019Q3净利率6.9%;2)规模效应下费用率下滑;3)可能仍有低所得税率的影响。 收入驱动力延续,看好高成长性。公司自2017年上市后进行战略转型优化调整,新的产品战略、渠道战略、区域拓展战略进入收获期,收入驱动力来自1)区域扩张:2019年华中、华南收入合计占比68.4%,而华东、西南仅占比16.1%、9.8%,公司产品坪效高,给予商超较高的利润水平,公司与商超形成稳定与共赢的合作关系,并通过标准化的“店中岛”模式复制扩张、经销渠道助力,全国化空间可观;2)店中岛复制:自2017年底开始推出店中岛计划,店中岛坪效增30-50%。截至目前店中岛数量12000个(去年年底8000个),公司原计划2020年增至13000个,判断大概率超额完成;3)品类扩张:休闲零食第一曲线稳中有升,烘焙第二曲线达到预期,第三曲线正在培育。我们认为以上三个驱动力在未来2-3年边际弱化概率不大,收入较高水平的增长具备可持续性。 投资建议:预计公司2020-2022年收入增速42.3%、29.6%、23.7%,考虑股权激励摊销费用,EPS分别为1.89、2.49、3.25元,不考虑股权激励摊销费用,EPS分别为2.09、2.58、3.27元,维持6个月目标价115.51元,维持“买入-B”评级。 风险提示:公司扩区域扩品类不及预期;食品安全事故。
于杰 9
盐津铺子 食品饮料行业 2020-08-05 113.08 -- -- 138.77 22.72% -- 138.77 22.72% -- 详细
一、事件概述公司发布2020年半年报。报告期内,公司实现营业收入9.45亿元,同比+47.53%,实现归母净利润1.30亿元,同比+96.44%,实现扣非净利润1.00亿元,同比+141.37%。公司同时发布2020年前三季度业绩预告。预计前三季度实现归母净利润1.75-1.85亿元,同比增长94.95%-106.09%,20Q3单季度实现归母净利润0.45-0.55亿元,同比增长90.76%-133.12%。二、分析与判断业绩实现强劲增长,产品+渠道+区域多战略协同发展20H1公司实现营业收入9.45亿元,同比增长47.53%。折合20Q2单季度实现营业收入4.81亿元,同比增长61.47%。分产品看,20H1烘焙/鱼糜/肉鱼/豆干/果干/蜜饯炒货/素食/辣条分别实现收入3.04/1.40/1.18/0.98/0.89/0.64/0.56/0.28亿元,分别同比+82.18%/+73.38%/+39.92%/-14.16%/+89.06%/-10.27%/+59.69%/+29.77%。营收实现高速增长,主因公司产品端新品放量,渠道端顺利扩张,区域端重点布局,多重战略协同发力共同拉升整体收入。产品端,短保面包等新品度过培育期,带来业绩贡献;渠道端,线下店中岛成功复制+线上新零售模式开启,共同助力终端动销提速;区域层面,现有优势区域渠道持续下沉,同时重点发展华东、华北等外埠区域。毛利率提升+整体费用率显著下降共同拉升整体盈利能力毛利率:20H1公司毛利率41.78%,同比+0.34pct,源于核心烘焙单品规模效应凸显,拉升整体毛利水平。期间费用率:20H1期间费用率为29.05%,同比-3.59pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为22.72%/4.63%/1.18%/0.52%,分别同比-2.39pct/-0.79pct/-0.17pct/-0.25pct,各项费用率均有所下行,带动公司整体费用率下行。净利率:20H1公司实现归母净利润1.30亿元,同比+96.44%;20H1净利率为13.79%,同比大幅增长3.42pct,主要得益于毛利率的稳步提升以及控费卓有成效。展望未来:产品+渠道双驱动,烘焙点心放量助推公司业绩增长1.产品端:多维产品矩阵布局,烘焙点心放量推动业绩持续提升。休闲零食作为公司第一曲线,保持稳健增长。休闲烘焙点心作为第二曲线快速放量,助推公司业绩实现高速增长,短保面包得到市场广泛认可,成长逻辑明确。第三曲线坚果果干稳步推进,有望搭坚果市场整体增长红利,带来业绩增长新动力。2.渠道端:线下店中岛快速复制,线上直播电商新尝试。线下“盐津铺子”零食屋+“憨豆先生”面包屋双岛战略协同发展,疫情缓解后线下渠道店中岛模式快速复制,持续提升市场覆盖率。公司凭借直营大型KA布局优势,以点带面、着力拓展区域经销商,有效填充中小型超市、便利店等非核心KA类现代终端渠道。此外,公司于2019年开拓直播电商新模式,成功打造纯蛋糕等线上大单品,有望乘直播电商红利扬帆起航。
盐津铺子 食品饮料行业 2020-05-04 75.04 -- -- 108.84 45.04%
116.00 54.58%
详细
疫情之下一季度收入增长35.43%,散装称重领域的龙头优势尽显 公司公告了2020年一季度业绩,实现营业收入4.64亿元(+35.43%),归母净利润5720万元(+100.8%),扣非归母净利润4027万元(+131.73%)。疫情之下,公司一季度在生产和物流出现影响的情况下收入继续保持了35.43%的快速增长,超市场预期。公司作为休闲零食在散装称重领域的龙头,线下商超渠道在3月已基本恢复正常,并且在4月份已经重启新终端的投放。全年来看,在新产品继续放量和终端持续扩张的双轮驱动下,公司收入预计将保持30%以上的快速增长。我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为2.01/2.93/4.02亿元,对应EPS分别为1.56/2.28/3.13元,当前股价对应2020-2022年PE为47.4/32.5/23.6倍,维持“买入”评级。 疫情期间同店增长超预期,净利率大幅提升至12.35% 疫情期间公司基本没有新投放店中岛终端,主要的收入增长来自于原有终端的同店增长,大型KA渠道在疫情期间保供,同比增长较快,中型BC和小超市在3月份亦是快速恢复,驱动公司一季度收入增长超预期。疫情期间公司有一段时间的停工,复工后的生产成本也有所增加,叠加年前年货期间有一定的促销活动,因而公司毛利率较2019年略有下滑至40.42%。不过由于收入主要来自于同店增长,费用增加有限,销售费用率和管理费用率较2019年分别下降了2.03和1.98个PCT,从而推动公司净利率创历史新高达12.35%(扣非后净利润率8.67%)。 全年利润率将继续稳步提升,散装称重渠道的休闲零食龙头崛起 公司一季度烘焙销售占比预计已超30%且继续保持快速放量状态。全年来看,烘焙的产能利用率将由2019年的50%左右持续提升,带动烘焙毛利率继续提升。同时果干、辣条2020年也将逐步走出培育期,全年来看公司利润率将稳步提升。疫情之后,随着消费的复苏,公司将加快新终端的投放来抢占市场份额,2020年计划投放的店中岛终端已由4000个提升至5000个。随着2020年新终端的投放,公司在休闲零食散装称重渠道的龙头地位将进一步稳固。 风险提示:新产品推广低于预期;渠道拓展低于预期等。
盐津铺子 食品饮料行业 2020-04-30 78.01 -- -- 107.50 37.80%
116.00 48.70%
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l事件: 公司发布2020年一季报,实现营业收入4.64亿元,同比增长35.43%;归母净利润5720.18万元,同比增长100.8%。受益疫情,一季度业绩增长100.8%: 公司一季报业绩处于其业绩预告区间的上限,增长势头强劲。(1)疫情期间隔离宅家利好休闲食品消费,且大型KA食品类销售承接外出就餐需求,对销售额增长有正向作用。公司80%以上为商超渠道,开展“店中岛”模式收益明显,收入主要来自于同店增长。公司供应链体系经受住疫情考验,终端缺货问题得到有效缓解,整体营收保持平稳增长。(2)疫情期间产品旺销,促销活动及市场投入也相应减少,销售费用有所下降,且规模效应推动盈利水平大幅改善。(3)公司收到政府补助1960.03万元,虽有疫情捐赠支出,但相抵后通过营业外收支进一步推高利润。(4)公司2020Q1股权激励费用税前分摊1144.35万元,扣除影响后实际净利润将更高。 毛利率提升,费用率降低推高净利率: 公司Q1实现毛利率40.42%,同比上升1.31pct,受益疫情销售额高增,以低成本拓展市场发展业务。期间费用率28.65%,同比减少4.09pct,其中销售费用率22.54%,同比下降4.32pct,主要由于市场需求旺盛营销投入减少;管理费用率5.35%,同比下降0.11pct,得益于公司精细化管理提升效率。捐赠支出导致营业外支出同比增加1237.39%,但净利率仍增长4.06pct至12.35%,体现出公司较强的盈利能力。公司一季度经营性现金流净额1.11亿元,较上年同期增加395.10%,主要受销售商品、提供劳务收到的现金增加的影响;预收款项9583.35万元,环比增长40.93%,主要系收到客户预付货款增加所致。 全品类+差异化,品类优势助力品牌建设: 公司专注于发展小品类休闲食品,差异化定位互联网短保烘焙领导品牌和国民咸味零食品牌,切入咸味小吃、烘焙类、坚果果干类食品丰富产品矩阵。目前打造烘焙类作为公司第二增长曲线,坚果果干第三曲线正在培育,未来随着新培育的每日坚果、辣条等产品将次序放量,公司业绩增长有持续性。公司升级“盐津铺子”零食屋、“憨豆先生”面包屋“双岛”体验式消费场景,强化市场推广、新媒体运营与传播,多维度提升“盐津铺子”品牌知名度及美誉度。 线上线下渠道拓宽精耕,产能释放增长动力充足: 公司线下“盐津铺子”零食屋、“憨豆先生”面包屋“双岛战略”比翼齐飞,目前店中岛总数已达9000个,预计疫情过后店中岛投放将加速,看好全年收入的持续增长。直营商超“以客户为中心+办事处+店长制”,实施扁平化组织创新,带动建立覆盖广泛、多层次的经销商营销网络。线上创新“小组制”深耕天猫等核心渠道,培育大爆款产品,狙击不同消费群体。产能方面,湖南生产基地新建标准化车间44000㎡;湖南烘焙制造中心烘焙年产能提升2万余吨;江西、广西生产基地技改实现自动化升级;河南生产基地建设启动,预计2020年7月投产,公司产能逐步释放,内生增长动力充足。 财务预测与估值: 预计公司2020~2022年实现归母净利1.84/2.57/3.55亿元,同比增长43.5%/40.0%/38.0%,对应EPS为1.43/2.00/2.77元。当前股价对应2020~2022年的PE为51.7/36.9/26.8倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新品推广不及预期、渠道拓展不及预期、食品安全等。
盐津铺子 食品饮料行业 2020-04-29 73.79 -- -- 98.83 33.93%
116.00 57.20%
详细
事件: 公司发布2020年一季报:2020年一季度实现营业收入4.64亿元,同比增长35.43%;归母净利润0.57亿元,同比增长100.08%;扣非净利润归母净利润0.40亿元,同比增长131.73%。 投资要点: 从小品类切入到大品类,带来显著的盈利弹性公司过去以蜜饯,鱼豆腐等休闲小吃为主,2018年开始涉足烘焙和坚果、果干等大品类行业,2019年取得快速增长,但主要体现在烘焙类产品。2020年,预计在保持烘焙类产品继续高增长的基础上,再次重点的开发坚果、果干产品,有望带来较好的经营贡献。随着公司烘焙和坚果果干产品的陆续上市,公司实现了从小品类切入到大品类的发展,后继伴随销售规模扩大后,公司毛利率也有望快速提升,整体费用率有望继续下行,整体盈利能力持续提高。 公司“店中岛”特色营销模式能实现很好的吸客作用公司产品中品类繁多,而其中约80%左右是散装,重点做商超渠道和一些有卖散装零食的较大的便利超市。公司在商超渠道的销售主要以“店中岛”模式,“店中岛”是公司在商场零食集中区域,通过品牌展柜、产品陈列、视频、音频等传播方式,将公司各系列产品集中陈列,全方位向消费者展示公司品牌及销售产品。2018年店中岛投放以来,市场反馈普遍较好,消费者的购物体验指数有明显上升。目前公司对“店中岛”整合为“零食屋”和“面包屋”,由此形成了“一中一西”、“一咸一甜”的特色营销模式体系。由于公司销售渠道主要是商超和大型便利超市,疫情期间,居民宅家居多,零食消费量较大,同时因为快递物流受限,线上销售受影响利好线下商超渠道销售。因此,疫情对公司一季度业绩也带来较大的正面贡献。 市场拓展:成熟市场渠道下沉,非成熟市场重点开发华东和西南地区盐津铺子过去的大本营市场主要集中在华中和华南地区,对于这些核心市场,过去主要做到县级市场,未来进一步实现渠道下沉,做到乡镇和农村市场。对于大本营市场以外的非成熟市场,目前先行重点拓展经济相对发达的华东和西南地区。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。我们认为,在商超渠道“店中岛”的销售模式较专卖店拓展将更为迅速,同时从小品类切入到大品类,市场拓展全国化后,打开公司成长空间。我们预测公司2020/2021/2022年EPS分别为1.61/2.47/3.34元,对应2020/2021/2022年PE为46.05/29.96/22.16倍,维持“买入”评级。 风险提示:传统业务增长不达预期;烘焙等新品开发不达预期;店中岛渠道拓展不达预期;流通渠道开发不达预期;疫情结束时间不确定带来生产和物流影响;食品安全。
盐津铺子 食品饮料行业 2020-04-29 73.79 87.00 -- 98.83 33.93%
116.00 57.20%
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Q1毛利率40.23%,同比提升1.32pct,期间费用率28.65%,同比下降4.09pct,其中销售费用率22.54%(同比-4.32pct),管理费用率4.53%(同比+0.17pct),财务费用率0.76%(同比+0.12pct),净利率12.32%,同比提升4.01pct。Q1现金回款4.91亿元(同比+37.98%),与营收增速基本持平,预收账款0.96亿元(同比+20%),预付账款0.69亿元(同比+71%),应收账款2.69亿元(同比+70%),应付账款2.67亿元(同比+54%),存货2.17亿元(同比+38%)。 收入分析:产品持续放量,收入延续高增 Q1公司实现营收3.64亿元,同比增长35.43%,收入高增一方面得益于疫情拉动了商超渠道产品的销售,另一方面公司战略转型后“店中岛”模式吸睛明显,公司产品和渠道销售扩张。我们预计公司烘焙产品收入超1亿元,同增70%左右,果干收入5000万元,辣条继续高增长。 利润分析:受益疫情,费用投放减少,利润高增公司利润高增长来自毛利率的提升和费用率的下降。1)毛利率:毛利率40.23%,同比提升1.32pct,销售规模增大带来规模优势;2)费用率:受疫情影响,行业的营销费用投放较少,这也在一定程度上利好利润。 由于天气和消费习惯的原因,休闲零食收入和利润主要集中在Q1和Q4,公司Q1利润的高增也为全年的利润奠定了较好的基础,为全年利润高增提供了保障。 公司看点:战略转型,思路清晰 公司上市之初为休闲零食的品牌企业,2018年底公司进行战略转型,进行了品类、渠道、区域拓展改革,从品牌商逐步转化为渠道商,战略思路契合商业模式。具体来说:(1)品类上,从杂乱无章改为重点品类重点营销,不再是零食杂货铺,公司走向“实验工厂”模式,品类采取先试验再推出的模式,力争规模上量;(2)渠道上,公司专注于商超渠道,针对重点品类推出“店中岛”模式,设立金铺子、麻辣小镇、蓝宝石三类岛中岛,其中金铺子针对大型连锁商超的中式零食,麻辣小镇重点针对区域中小型商超的中式零食,是金铺子战略的核心补充,蓝宝石重点针对西式糕点,主打短保烘焙产品,是店中岛模式在短保烘焙市场的差异化体现。2019年公司岛中岛模式投放良好,我们预计未来三年公司每年投放5000家以上的店中岛;(3)品牌上,针对重点品类推出不同品牌,进行多品牌营销。产品+渠道+品牌三力合璧,共同打造公司核心竞争力。 未来展望:模式复制走向全国,未来收入利润可期 公司是休闲零食渠道商,主攻线下渠道中的商超渠道。目前公司“店中岛”运作成熟,异地复制效果较好,未来模式有望从华中、华南走向全国,公司收入增速确定性强。同时公司上游采用自主生产模式,毛利率较高,也享有部分税收优惠,为净利润提供保障,也为利润高增长提供可能。 盈利预测与评级:维持公司“增持”评级 我们预计公司2020-2022年收入分别为19亿、25亿、31亿,净利润分别为2.02亿元、2.81亿元、3.75亿元,EPS分别为1.57元/股、2.19元/股、2.92元/股。我们按照2021年业绩给40倍PE,一年目标价87元,维持公司“增持”评级。 风险提示:食品安全问题;行业竞争加剧;公司业绩季节波动性风险;渠道铺设不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名