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盐津铺子 食品饮料行业 2021-04-28 135.05 145.00 13.98% 144.86 7.26% -- 144.86 7.26% -- 详细
事件:公司于2021年4月24日发布2021年一季度报告,2021Q1实现营业收入5.92亿元,同比增长27.45%;实现归母净利润0.82亿元,同比增长43.41%。 点评:全品类布局已见成效,收入延续高增长。公司2021年Q1实现营业收入5.92亿元,同比增长27.45%,延续2020年Q4高增速。主要影响因素有:1)春节后置,经销商备货集中至元旦后。2)“就地过年”政策下,居家消费需求同比有所增长,拉动休闲零食消费。3)多品类协同发展,“盐津铺子”系列咸味零食稳健增长,“憨豆先生”系列烘焙产品快速放量,第三增长曲线坚果果干品类增长符合预期。全品类布局下,公司产品有效满足消费者的差异化需求,品牌影响力与渗透率进一步提升。4)店中岛模式持续推进。公司店中岛的外观设计与物料投放均领先竞品,创收能力突出。目前共投放岛柜超16,000条,基于双岛渗透率仍有较大提升空间,2021年预计新增岛柜5,000条,为公司收入增长提供中枢支撑。 毛利率明显改善,净利润高速增长。公司2021年Q1实现归母净利润0.82亿元,同比增长43.41%,业绩增长超预期。主要原因为:1)2021年Q1公司毛利率同比提升3.59pct至44.02%,主要系产品结构调整、产能规模效应增强、产品力提升的共同作用。2)2021年Q1公司期间费用率同比提高1.65pct至30.16%,费用提升幅度低于毛利率增幅,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为21.97%/4.60%/0.71%/2.88%,同比变动分别为-0.57%/+0.08%/-0.05%/+2.06%。管理与财务费率用同比基本持平,销售费用率下降主要系店中岛投放的边际成本递减,同时岛柜自带的宣传属性节省了营销费用支出,研发费用率提高主要系公司为进一步打磨产品力,大幅增加研发端的费用支持。新一轮股权激励计划将考核目标定为2021-2023年营业收入分别同比+28%/+27%/+26%,归母净利润分别同比+42%/+42%/+42%,保障未来三年公司营收业绩维持高增长。 盈利预测:预计公司2021-2023年EPS分别为2.76、3.94、5.83元,对应PE为49X、35X、23X,维持“买入”评级。
盐津铺子 食品饮料行业 2021-04-27 139.00 -- -- 145.00 4.32% -- 145.00 4.32% -- 详细
公司中长期战略向“多品牌、多品类,全渠道、全产业链、(未来)全球化”升级 公司在2017年2月上市前已成为我国较具影响力、产品品类较为齐全的中国传统特色小品类咸味休闲食品代表企业(产品主要包括深海零食、休闲豆制品、蜜饯炒货、休闲素食、肉鱼产品等)。公司上市后自2018年起,又成功打造中保休闲烘焙点心第二曲线,增加了休闲蛋糕、面包、薯片、沙琪玛、果冻布丁、糖果巧克力饼干等新品。在第一第二增长曲线保持较高增长的同时,公司又推出了第三增长曲线,如果干、素食等新品,其中2020年度,果干营收实现1.62亿元(同比增长86.54%)、素食营收实现1.27亿元(同比增长74.10%)。 2020年度,盐津铺子明确了公司的中长期战略已升级为“多品牌、多品类,全渠道、全产业链、(未来)全球化”的新格局。休闲零食是一个品类众多,但单品类规模又相对不是很大的行业,公司的多品牌、多品类,全渠道、全产业链的战略,在休闲零食行业容易做大经营规模,我们看好公司未来的发展前景。 全国超市门店数量预计超10万家,公司未来超市渠道业务拓展仍有很大空间 公司以“直营商超树标杆、经销商渠道全面拓展、新零售跟进覆盖”,坚持直营全国性KA商超,经销商跟随覆盖地方性大中型商超/社区超市/乡镇超市,自2018年下半年起大力推进“盐津铺子”休闲零食屋+“憨豆先生”休闲甜点屋的“商超双中岛战略”。 截至2020年12月31日,公司产品已进入36家大型连锁商超的3,088个卖场,覆盖沃尔玛、家乐福、麦德龙、大润发等跨国超大型连锁超市和华润万家、步步高、家润多、人人乐、天虹百货等国内知名连锁商超;拥有经销商800多家,覆盖全国31个省、自治区和直辖市。2020年度,公司“盐津铺子”咸味零食和“憨豆先生”甜味零食店中岛合计有16000个,其中部分门店是双岛,部分门店是单岛。我们预计铺进商超门店数量达1万家以上。 根据中国产业信息网数据资料,我国全国超市门店数量超10万家。公司目前已开发门店数量占比非常小,预计公司未来超市渠道业务拓展空间仍然很大。 增补“品类与渠道”,让公司营销更为完善,核心竞争力更强 公司目前在湖南浏阳、江西修水、广西凭祥、河南漯河共有4个生产基地,公司销售的所有休闲零食95%以上均为公司自己生产。产品由厂家自己生产,在品控上更为直接和严格,产品品质上也更有保障。 公司产品营销上,除了散装称量产品在超市渠道大力推进“盐津铺子”零食屋和“憨豆先生”面包屋“双中岛战略”外,进一步补充和完善流通渠道定量装和线上渠道电商业务。公司定量装产品主要有蜜饯、鱼豆腐、摸鱼、辣条、葡萄等,线下定量装产品营业收入占比约10%左右。公司线上渠道精准定位为“制造企业的品牌电商”,是数字化营销升级转型和线上线下协同发展的重要一环,更是消费者传播与沟通的主要阵地、品牌形象树立与打造的重要窗口,作为线下渠道的延伸和补充,与线下渠道互补互动。公司线上业务(即电商)产品营业收入占比约5%左右。 与此同时,公司抓大不放小,快速拥抱探索社区团购/直播带货/B2B/O2O等新零售渠道,打造全渠道矩阵,已逐步形成多层次、广覆盖、高效率的立体营销网络。 三年期高股权激励考核指标护航公司业绩高增长 2021年公司实施了新一轮股权激励,业绩考核目标为:相比较于2020年,公司2021-2023年,3年营业收入复合增长率26.83%,3年净利润复合增长率41.95%((扣非但不扣股权激励成本)。较高的股权激励考核指标对公司未来3年能实现较高业绩增长在员工动力上有相应保障。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。我们认为,公司全品牌全品类全渠道全产业链的战略升级,打开了公司业务成长天花板,未来发展前景可以期待。因公司2021年股权激励方案尚未实施落地,故暂不考虑2021年股权激励方案影响,预测公司2021/2022/2023年EPS分别为3.13/4.46/6.37元,对应2021/2022/2023年PE为43.42/30.46/21.32倍,维持“买入”评级。 风险提示:传统业务增长不达预期;烘焙、果干、素食等新品开发不达预期;品类增加不达预期;店中岛超市渠道拓展不达预期;定量装流通渠道开发不达预期;线上渠道开发不达预期;疫情结束时间不确定带来生产和物流影响;食品安全。
于杰 7
盐津铺子 食品饮料行业 2021-04-27 139.00 -- -- 145.00 4.32% -- 145.00 4.32% -- 详细
一、事件概述 4月 22日公司发布 2021年一季报, 报告期内公司实现营业收入 5.92亿元,同比+27.45%; 实现归母净利润 0.82亿元,同比+43.41%;基本 EPS 为 0.66元。 二、分析与判断 ? 全品类布局+渠道拓张,推动收入快速放量 2021年一季度公司实现营业收入 5.92亿元, 同比+27.45%, 一季度营收端受益于: (1) 春节后置,节庆备货延后至一季度, 叠加“就地过年”政策推动,居家消费场景增加, 进一步推升零食消费。 (2) 全产品矩阵覆盖, 盐津已构成了第一曲线咸味零食业绩稳增 +第二曲线烘焙点心业绩快速放量+第三曲线坚果果干积极培育的全系列产品矩阵,满足 消费者不同产品和口味需求, 达成市场充分覆盖。 (3) 店中岛铺设带来收入量增, 2020年末盐津已拥有 1.6万余个店中岛,计划 2021年继续铺设 5000个店中岛,并将着力推 动“盐津铺子” +“憨豆先生”双岛建设。 (4) 非华中区域快速布局, 建立川渝鄂第二 根据地市场, 重点突破华东华北空白市场,推动全国化布局速度进一步加快。 ? 利润持续高速增长, 毛利率稳步提升 2021年一季度公司实现归母净利润 0.82亿元,同比+43.41%, 利润持续实现高速增长, 显著高于收入增速,受益于: (1) 产品结构优化叠加新品放量后产品力提升,整体毛利 水平不断提高。 (2) 销量增长促进产能利用率提高,规模经济显现, 带来成本端优势。 (3)精耕线下散装渠道, 避免袋装激烈竞争的同时, 通过店中岛模式形成自然宣传效 果, 减少营销费用投放力度。 毛利率: 一季度公司达成毛利率 44.02%,同比+3.59ppt。 支撑毛利率持续提升的原因在 于公司产品力的增加, 在推新初期为配合终端动销,公司会以低毛利率切入市场,形成 产品竞争力后,公司将逐步提价拉升毛利率。 期间费用率: 2020年公司期间费用率为 30.16%,同比+1.51ppt,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 21.97%/4.60%/2.88%/ 0.71%,分别同比-0.57ppt/+0.08ppt/+2.06ppt/-0.05ppt, 研发费用率的提升主因公司加大 对研发的支持力度, 进一步打磨产品力,为市场提供更多更优质的产品。 净利率: 一季 度净利率 14.17%,同比+1.82ppt,验证了毛销差改善带来的盈利能力提升。 ? 多品类布局+渠道快速扩张+股权激励, 增强未来业绩确定性 产品层面, 公司通过品类叠加模式已覆盖休闲零食全品类,能根据市场变化快速推出新 品,满足消费需求。同时多样化产品策略将有助于降低单品依赖度,保证公司稳健发展。 公司打造“盐津铺子” +“憨豆先生”两大品牌,分别定位咸味零食及烘焙点心,建立 品牌心智。 重点开拓定量装,实施差异化、全面化营销战略。 渠道层面, 短期看, 公司高度聚焦 KA 散装渠道, 2020年末已拥有 1.6万余个店中岛, 规划今年继续新增 5000个店中岛, 并注重提高单店产出。长期看, 预估全国至少有 4.7万个终端可建岛,并且盐津着力推动双岛建设, 存在中岛倍增空间, 未来量增空间充足。 激励层面, 公司近期 2021年股权激励落地,持续谋定业绩高目标, 增强未来三年业绩 确定性。 公司前三年股权激励效果远超预期, 今年 3月公司发布 2021年股权激励计划, 业绩考核目标定为 2021-2023年收入分别不低于 2020年的 28%/62%/104%,净利润分别 不低于 2020年的 42%/101%/186%。高位业绩目标彰显了公司对未来经营的充足信心, 也将极大程度调动公司核心骨干的积极性,释放业绩高增信号。 三、 投资建议预计 2021-2023年公司实现收入 25.69/32.87/41.57亿元,同比+31.1%/+27.9%/+26.5%; 实现归母净利润 3.46/5.01/7.29亿元,同比+43.2%/+44.6%/+45.6%, EPS 分别为2.68/3.87/5.64元,对应 PE 分别为 51X/35X/24X。 目前休闲食品板块 2021年预期估值约为 39倍(Wind 一致预期,算数平均法), 公司估值略高于可比公司平均水平。 考虑到公司未来业绩增长的确定性, 维持“推荐”评级。
盐津铺子 食品饮料行业 2021-04-13 132.27 150.38 18.20% 145.80 10.23%
145.80 10.23% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,实现营收19.59亿元/+39.99%,归母净利润2.42亿元/+88.83%,扣非归母净利润1.89亿元/+86.96%。分季度来看,公司Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收4.64/4.81/4.89/5.24亿元,对应增速+35.43%/+61.47%/+43.55%/+25.52%,实现归母净利润0.57/0.73/0.59/0.53亿元,对应增速+100.80%/+93.14%/+147.99%/+39.18%。 核心观点 各品类高景气度维持,全国化扩张稳步进行,中岛模式持续推进。1)公司各品类高景气度维持,表现亮眼:第一增长曲线稳中有升,深海零食、肉鱼制品分别实现营收2.97亿/+48.73%、2.46亿/+45.10%;第二增长曲线增速持续放量,烘焙点心产品实现营收6.80亿/+66.00%,稳居第一大品类,占比34.75%;第三增长曲线培育有效,果干、素食分别实现营收1.62亿/+86.54%、1.27亿/+74.10%。2)新区域保持高速发展,公司扩张为全国性品牌。公司传统优势区域华中实现营收8.54亿/+33.34%,华东及西南地区快速发展,20年营收增速分别为61.47%和67.86%。3)公司中岛模式持续推进,目前已有1.6万个,相较年初增长约0.8万家。4)Q4季度受20年春节延后影响,增速有所下滑。 毛利率稳中有升,费用率控制良好,扩张阶段下净利率稳定提升。1)公司20年实现毛利率43.83%/+0.96pct,其中烘焙点心类毛利率44.84%/+5.99pct,毛利率提升主要系营收放量带来折旧等固定费用摊薄。2)公司销售费用、管理费用分别为24.06%/-0.51pct和4.90%/-1.60pct,剔除股权支付后分别为22.87%/-0.88pct、3.77%/-1.47pct,费用率控制良好;公司销售人员1703人/+403。3)公司加大产品研发投入,研发费用0.51亿/+91.45%,对应研发费用率2.63%/+0.71pct,研发人员173人/+105。4)公司实现归母净利率12.34%/+3.19pct,得益于营收放量带来的固定费用摊薄以及费用率的良好控制,公司市场扩张阶段下净利率保持稳定提升。 公司扩张路径清晰,伴随股权激励落地,未来业绩增长确定性强。公司将于21年加速中岛模式投放,进一步推动渠道精耕与下沉;同时,公司于20年起全面开拓定量装市场,这将助力公司进行全渠道布局。公司前期产能布局亦为公司扩张提供强力支撑,报告期内漯河生产基地正式投产。看外在,公司扩张路径清晰,扩容空间大;看内在,21年公司高目标股权激励项目落地,内生动力足,未来三年业绩增长确定性强。 财务预测与投资建议 由于公司股权激励落地,未来三年业绩增长确定性强,我们调整公司21-23EPS预测为2.69/3.80/5.08元(调整前21-22年2.71/3.22元)。使用可比公司估值法,由于公司业绩增长显著高于同业且增长确定性强,给予20%的溢价,对应21年56倍PE,对应目标价150.38元,维持买入评级。 风险提示 食品安全问题,市场竞争加剧,市场拓张不及预期。
盐津铺子 食品饮料行业 2021-04-09 136.00 -- -- 145.80 7.21%
145.80 7.21% -- 详细
多品类均衡快速发展,经销渠道持续扩张分品类看,20年烘焙点心类收入6.81亿元/+66%,占比约35%,稳居公司第一大品类;深海零食、肉鱼产品、果干产品、休闲素食收入同比高速增长,体量在1-3亿之间;豆制品、蜜饯炒货、辣条收入增速放缓,体量在0.5-2亿之间。分渠道看,20年公司直营商超/经销/电商收入分别为6.30/12.19/1.09亿元,同比+26.7%/+46.6%/+55.6%,2018年起经销渠道已成为公司第一大销售渠道,现占比62.2%。分地区看,公司核心的华中地区收入8.55亿元/+33.3%,继续保持快速增长;华南、华东、西南规模迅速扩大,体量已达2-4亿之间;华北、西北仍处于培育期,并新进入东北和境外地区。 盈利能力提升,上市三年实现高速高质量发展20年公司毛利率为 43.8%/+0.9pct,其中 Q4毛利率为 47.52%/+4.7pct,主要系烘焙点心产品毛利率大幅提升(20年同比+6.0pct 至 44.9%)。公司期间费用率为 31.9%/-2.1pct,其中销售/管理/财务费用率分别减少0.5/1.6/0.7pct,研发费用率增加 0.7pct。受益于毛利率改善和费用率下降,公司全年归属净利率为 12.3%/+3.1pct,其中 Q4净利率为10.2%/+1.0pct,环比小幅下降,主要系 Q4为春节备货旺季,公司投入较多的陈列和促销等费用导致销售费用率环比上升。总体看,公司上市后第一个三年(2018-2020年)期间,营收和归属净利润的 CAGR 分别达到 33%和 85%,同期净利率由 6.4%提至 12.3%,ROE 由 11.5%升至 27.6%,实现了高速且高质量的发展。 战略升级引领新发展,股权激励护航新三年20年公司中长期战略已升级为“多品牌、多品类,全渠道、全产业链、(未来)全球化”。其中,多品牌即咸味品牌“盐津铺子”和甜味品牌“憨豆先生”;多品类方面,目前公司第一曲线咸味零食稳增、第二曲线烘焙点心快速放量、盈利能力显著提升,第三曲线(果干、辣条)积极培育中;全渠道方面,截止去年底公司已进入36家大型KA商超的3088个卖场,经销商数量达880个、净增127个,中岛数量达16000个、净增8000个,计划21年新增5000个中岛,并注重提高单店产出;公司拥有4个生产基地,95%以上产品均为自主生产,掌握全产业链制造技术。为了配合战略升级下公司的新三年发展,21年公司实施新一轮股权激励,业绩考核目标为23年公司营收将接近40亿元,20-23年CAGR为27%,同期净利润(扣非但不扣股权激励成本)CAGR为42%,谋定新三年继续维持快于行业的高增长目标。 n 投资建议预计公司2021-2023年归属净利润分别为3.44/4.72/6.68亿元,对应EPS分别为2.66/3.65/5.16元/股,对应PE为51/37/26倍(按2021/4/6收盘价计算)。维持“增持”评级。
盐津铺子 食品饮料行业 2021-04-07 139.25 -- -- 145.80 4.70%
145.80 4.70% -- 详细
事件:公司发布20年年报,实现营业收入19.59亿元,同增39.99%;实现归母净利润2.42亿元,同增88.83%;实现扣非归母净利润1.89亿元,同增86.96%。其中2020年Q4实现营收5.24亿元,同增25.5%,归母净利润0.53亿元,同增39.18%。 收入端:由于春节前为年货旺季,20年春节旺季为19年12月,今年旺季为1月,有月度错位影响所以Q4整体销售保持平稳。分渠道看,公司以直营商超树标杆、经销商渠道全面拓展、新零售跟进覆盖。公司20年直营商超营收6.3亿元,同增26.7%,占营收比例32.18%;经销渠道12.2亿元,同增46.6%,占营收比例62.24%,电商渠道营收1.1亿元,同增55.6%,占营收比5.58%,20年直营占比下降3.38个pct,经销比例上升2.82个pct,结构较稳定。 费用端:公司2020期间费用率为29.3%(不含研发费用)。①公司2020销售费用为4.71亿元,同增37.09%,销售费用率为24.06%,销售费用的增加主要因为公司加大市场拓展和市场投入力度,另包含股权激励支付费用2325万元。②公司2020管理费用为0.96亿元,同增5.51%,管理费用率4.9%。管理费用中列支股权激励支付费用2229.28万元。③财务费用率:公司2020财务费用为0.06亿元,同减55.7%;财务费用率0.3%。 利润端:公司20年Q1-Q4扣非归母净利润分别为0.40亿元、0.60亿元、0.42亿元、0.47亿元,分别变动131.73%、148.27%、88.24%、25.53%。 产品端:①公司聚焦主业,关注休闲食品行业,建立了小品类休闲食品全品类产品系列,包括:“盐津铺子”系列咸味休闲零食和“憨豆先生”系列休闲烘焙点心产品。②咸味零食一荤一素重点形成,烘焙甜点多品类发展。 公司2021年全力打造两大品牌,在全面发展的基础上将更加聚焦,咸味零食将重点打造“海味零食”和“辣味零食”,甜味零食将重点发展“休闲烘焙”和“休闲点心”。预期海味零食在公司的重点打造下将成为大类单品,为公司业绩贡献强劲的新增长动力。③在建立全品类产品体系的同时,公司着力发展小量散称包装产品,全面开拓定量装市场。 渠道端:①线下,公司全面推进渠道下沉成效显著。截至年底公司产品已进入3088个卖场,16000个店中岛点亮全国版图。截至年底公司经销商数量880个,同增16.87%,主要原因即经销渠道下沉。②公司新一年来对发展战略做出调整,大营销散装业务由“渠道事业部制”向“战区总经理制”转变,因地适宜的制定战区产品、渠道、中岛等策略,同时全面推动渠道精耕和渠道下沉,资源向一线汇集,“双岛是基础,推广是核心竞争力”,公司将加速双岛门店布局,升级店铺运营。 投资建议:公司2021股票激励计划设定2021/2022/2023年营业收入增于速不低于28%/27%/26%,扣非归母净利润增速不低于42%/42%/42%。基于此,预计公司21-22年收入分别为25/32亿元;结合股权激励费用,预计2021/2022实际经营净利润分别为3.4/4.8亿元(前次预测为4/6亿元)。 维持“买入”评级。 风险提示:产品推广不及预期;营收增长不及预期;线上新电商业务拓展不及预期;食品安全风险
盐津铺子 食品饮料行业 2021-04-05 138.66 -- -- 145.80 5.15%
145.80 5.15% -- 详细
业绩总结:公司发布2020年年报,全年实现收入19.6亿元(+40%),归母净利润2.4亿元(+89%);其中20Q4实现收入5.2亿元(+26%),归母净利润5326万元(+39%),符合市场预期。同时,拟每10股派发现金红利10元(含税)。 烘焙继续高增长,区域扩张显著加速。1、分品类看,肉制品(+45%)和鱼糜制品(+49)表现靓丽,收入端显著加速;烘焙产品(含薯片)实现6.8亿收入(+66%);果干、休闲速食等新品高速增长,未来将持续贡献增量。2、分区域看,华中、华南、华东、西南、华北、西北区域增速分别为33%、23%、61%、68%、22%、66%,华中大本营市场继续稳扎稳打,华东、西南等新市场开拓顺利,增长势头迅猛;华南、华北渠道开拓顺利,增速大幅提升。3、从渠道结构看,电商20年明显恢复,收入同比+56%;线下商超渠道保持27%的较快增长;传统经销渠道收入同比+47%,新增经销商127家至880家。公司全面推动渠道精耕与下沉,快速推进双岛布局,目前店中岛超1.6万家,有效提升终端动销。 毛利率提升,费用率下降,盈利能力显著增强。1、公司整体毛利率43.8%,同比提升0.96pp,其中烘焙销售体量增加规模效应凸显,毛利率提升6.0pp至44.9%,休闲深海零食毛利率下降3.2pp至60.9%,休闲肉鱼产品提升1.8pp至45.4%;2、公司不断优化各项内部管理和资源配置,狠抓投入产出比,各项成本和费用管控较好,费用率稳中有降。其中销售费用率下降0.5pp至24.1%,管理费用率下降1.6pp至4.9%;整体三费率为29.3%,下降2.8pp。3、在毛利率提升和费用率下降共同推动下,整体净利率同比提升3.2pp至12.4%,盈利能力显著增强。 看好公司品类扩充、渠道扩张,净利率有望持续提升。1、从品类扩充来看,烘焙的成功培育证实了公司强大的新品开发和渠道导入能力,后续果干、蜜饯、休闲速食、辣条等新品类次序放量,高增长具有较强的持续性。2、从区域扩张来看,华东、西南、华北、西北等后发市场均实现高速增长,全年新增经销商127家,新增店中岛数量超8000个,渠道下沉和区域扩张效果突出。3、伴随着渠道协同和新品导入,叠加规模效应,加之近期的股权激励对于业绩增速要求较高,未来三年公司净利率持续提升趋势明确。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年收入复合增速为30%左右,归母净利润利润复合增速为40%左右,EPS分别为2.58元、3.65元、5.21元,对应PE分别为53X、37X、26X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动;渠道拓展不及预期。
盐津铺子 食品饮料行业 2021-04-02 132.09 145.00 13.98% 145.80 10.38%
145.80 10.38% -- 详细
事件:公司于2021年3月30日发布2020年度报告,2020年实现营业收入19.59亿元,同比+39.99%;实现归母净利润2.42亿元,同比增长88.83%;2020年Q4实现营业收入5.24亿元,同比+25.52%,实现归母净利润0.53亿元,同比+39.18%。 点评:全品类布局已见成效,业绩增长势头强劲。报告期内公司旗下“盐津铺子”系列咸味零食和“憨豆先生”系列烘焙产品齐头并进。1)烘焙产品营收同比+66.00%至6.81亿元,营收占比达34.75%,跃升为公司第一大品类。传统咸味零食业绩亦保持稳健增长,深海零食/肉鱼产品2020年营收分别同比+48.73%/+45.10%。干果及素食类产品增长迅速,未来有望接棒成为营收主要增量来源。2)2020年公司整体毛利率+0.96pct至43.83%,Q4毛利率同比+4.66pct至47.52%,受高毛利烘培单品拉升明显。3)2020年公司期间费用率同比-2.06pct至31.90%,其中销售/管理/财务费用率分别为24.06%/4.90%/0.30%,同比分别-0.51/-1.60/-0.65pct,中岛模式的广告效应提高了营销费用的使用效率,随着经营模式转型升级,管理和财务费用率得到有效控制。毛利和费用共同改善的情况下,2020年公司净利率同比+3.24pct至12.36%。 多销售渠道均衡发展,激励计划保驾护航。2020年公司直营/经销/电商渠道营收占比为32.18%/59.42%/5.58%,同比-3.38/+10.69/+0.56pct。公司直营销售以KA渠道内散装产品为主,目前累计投放店中岛1.6万个,2021年计划铺设5000个,潜在规模或超4万个。岛模式虽易于被对手复制,但公司基于丰富的SKU储备和强大的供应链管理对店中岛进行精细化管理,提升双岛覆盖率,保障坪效和单店产出始终处于行业领先地位。同时,经销和线上渠道的扩张有限填补了KA渠道外的空白市场,延展了公司销售网络。2021年新一轮股权激励计划落地,考核目标定为2021-2023年营业收入分别同比+28%/+27%/26%,归母净利润分别同比+42%/+42%/+42%,保障未来三年公司营收业绩维持高增长。 盈利预测:预计盐津铺子2021-2023年EPS分别为2.76、3.94、5.83元,对应PE为48X、34X、23X,仍维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,新品推广低于预期,市场竞争加剧。
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盐津铺子 食品饮料行业 2021-04-02 132.09 -- -- 145.80 10.38%
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事件概述公司发布年报,2020年实现营收19.59亿元,同比+39.99%;归母净利润2.42亿元,同比+88.83%;EPS1.94元,拟每10股派10元。 多品类++全渠道持续落地,渠道扩张带动收入增长公司2020年疫情期间展现了休闲食品自主制造企业完整供应链+全渠道价值,迅速复工复产,应对市场变化;疫情平稳后继续保持了高速、良性、可持续的发展,得益于此,公司全年实现40%的收入增长。后疫情时代,公司进一步将战略升级为“多品牌、多品类,全渠道、全产业链、(未来)全球化”,聚焦更长远的发展。 分品类来看,公司第一大品类休闲烘焙点心类产品贡献6.8亿收入,同比+66%,占收入比重提升至34.75%,产品与渠道的高契合度使得其收入占比进一步提升;深海零食、休闲肉鱼、果干和休闲素食等过亿体量的品类同样录得高增长,分别同比+48.73%/+45.10%/+86.54%/+74.10%,多品类战略持续深化。分渠道来看,公司直营/经销/电商三大渠道分别实现收入6.3/12.2/1.1亿元,占比分别为32.18%/62.24%/5.58%,分别同比+26.7%/+46.6%/+55.6%,各渠道均衡发展。公司已经通过直营进入36家大型连锁商超的3088个卖场,拥有经销商880家,借助经销商发展本地除直营大型连锁商超之外的地区连锁超市、小型超市、便利店、批发流通市场等渠道的销售,提升市场覆盖率。公司线下已经拥有16000个“盐津铺子”咸味零食和“憨豆先生”甜味零食店中岛,形成多层次、广覆盖、高效率的立体营销网络;线上积极拓宽平台布局,深耕天猫、京东、拼多多等核心渠道,打造内容流量,强化与头部主播的合作,持续提升品牌知名度和影响力。 期间费用率明显下降,发展兼具规模和效益公司2020年毛利率和净利率分别为43.83%和12.36%,分别较去年同期+0.96和+3.24pct,利润率随着业绩规模和经营效率的提升而持续提升。公司毛利率提升主要受到烘焙类产品毛利率提升5.99pct带动,规模效应逐渐显现。费用端来看,公司全年销售费用率和管理费用率分别为24.06%和4.9%,分别同比-0.51和-1.61pct,规模快速扩张的同时兼顾利润增长,持续优化费用投放效率,实现了高质量的可持续发展。同时财务费用率(-0.66pct)下降和其他收益增加也对利润增长有所助力。综合受益于收入规模提升和费用投放有效管控,公司归母净利润同比高增长88.83%,盈利能力持续提升。 开启全新三年布局,成长仍在路上2021年是公司新三年战略规划(2021-2023)的开局之年,产品端持续打造“盐津铺子”咸味零食和“憨豆先生”甜味零食两大品类,咸味零食将重点打造“海味零食”和“辣味零食”,甜味零食重点发展“休闲烘焙”和“休闲点心”,丰富产品矩阵。21年渠道端将全面推动渠道精耕和下沉,资源向一线汇集,加速双岛门店布局,升级店铺运营,提升单店坪效,同时积极拓展定量装和电商等渠道。区域端来看,公司目前强势市场仍然集中在华中,其他区域规模仍在5亿以下,店中岛有效降低了区域复制的难度,公司在各区域也在研发不同的产品组合,全国化进程将稳步推进。综合来看,我们认为公司仍是小而美的成长型企业,看好收入规模持续增长,同时兼顾效益提升,实现又快又好发展。投资建议参考公司最新年报,我们调整了公司盈利预测。我们预计公司21-23年收入分别为25.4/32.9/41.7亿元,分别同比+29.7%/29.3%/27.0%;归母净利润分别为3.5/4.9/7.0亿元,分别同比+43.2%/+42.0%/+42.0%,上次预测21和22年归母净利润增速分别为+46.7%/+41.5%;EPS分别为2.68/3.80/5.40元,当前股价对应估值分别为49/35/24倍,维持买入评级。 风险提示原材料价格上涨、渠道扩张不及预期、食品安全。
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产品、渠道持续扩容,2020年依旧维持较高增速。产品方面,烘焙作为第一大品类依旧增长强劲,同比+66%,占比提升5.5pct至34.8%;新品里面,果干实现快速放量,同比+87%,占比达到8.3%(+2.1pct);老产品里面,肉鱼产品、休闲素食依旧保持较高增速,同比+45%/74%。豆制品/蜜饯炒货/辣条(新品)/其他同比+0.4%/-2%/+2%/-16%。渠道方面,省外扩张加速,华中(含江西省)/华南/华东/西南/华北/西北地区销售额同比+33%/23%/61%/68%/22%/66%,占比为44%/20%/19%/12%/3%/2%,非华中地区占比提升10.3pct;店中岛数量新增约8000个,实现翻倍增长。 毛利率受益烘焙产品规模效应,费用优化带动净利水平明显提升。2020年毛利率小幅提升0.96pct至43.83%,其中烘焙产品规模效应逐步凸显,毛利率提升5.99pct,但公司仍有培育期新品拉低整体水平。公司销售/管理/财务费用分别同比-0.5/-1.6/-0.7pct,费用端整体优化明显,净利率提升3.24pct至12.36%。我们认为管理费率明显下降主要系管理模式的优化;销售费率下降系疫情下展业、推广活动减少,财务费率下降系利息支出减少。 新一轮股权激励再次彰显信心。2019年公司已针对19-21年提出股权激励计划,19-20年均已达成解锁目标。2021年3月公司又提出新一轮激励计划,解锁目标对应21-23年收入增速不低于28%/26.6%/25.9%;扣非归母净利润增速不低于42%/41.5%/42.3%,再次彰显管理层充足信心。 投资建议 考虑到公司扩容空间广阔,毛利率具有较大优化空间,我们将公司22年归母净利润上调6.7%,预计21-23年归母净利润为3.46/4.78/6.44亿元,对应EPS为2.68/3.69/5.00元,对应PE为51/37/27X,维持“买入”评级。 风险提示 新品增长不达预期,渠道扩张不达预期,食品安全问题,行业竞争加剧。
于杰 7
盐津铺子 食品饮料行业 2021-04-02 132.09 -- -- 145.80 10.38%
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一、事件概述 3月 30日,公司发布 2020年报, 报告期内实现营业收入 19.59亿元,同比+39.99%;实 现归母净利润 2.42亿元,同比+88.70%;基本 EPS 为 1.94元。 20Q4单季度公司实现营 业收入 5.24亿元,同比+25.52%;实现归母净利润 0.53亿元,同比+38.73%。 拟每 10股派现金红利 10元(含税)。 二、分析与判断 全品类覆盖+非华中区域快速布局,推动收入高速增长 2020年公司实现营业收入 19.59亿元,其中 Q1-Q4分别实现营收 4.64/4.81/4.89/5.24亿 元,分别同比+35.43%/+61.47%/+43.55%/+25.52%。 盐津实现了休闲零食全品类覆盖, 报告期内烘焙/深海零食/肉鱼/豆干/果干/蜜饯炒货/素食/辣条分别实现 6.81/2.97/2.46/ 1.94/1.62/1.32/1.27/0.50亿元收入,其中烘焙、深海零食、肉鱼产品、果干、素食增长超 45%, 盐津已构成了第一曲线咸味零食业绩稳增+第二曲线烘焙点心业绩快速放量+第三 曲线坚果果干积极培育的全系列产品矩阵,能及时推出并调整符合市场期待的产品组 合,保障业绩快速增长。分市场看,华中/华南/华东/西南/华北/西北/东北/境外分别实现 收入 8.55/3.88/3.64/2.30/0.67/0.40/0.13/0.05亿元,西南、西北、华东均取得了 60%以上 的高增长, 非华中区域市场占比也由 2016年 38.42%持续提升至 2020年 56.36%,验证 了公司在大本营华中区域以外市场的快速布局, 公司将继续精耕优势区域市场,建立川 渝鄂第二根据地市场,重点突破华东华北空白市场,推动全国化布局速度进一步加快。 毛利率稳步提升,控费能力日益显著 毛利率: 2020年公司达成毛利率 43.83%,同比+0.96ppt, 单 Q4毛利率 47.52%,同比 +4.66ppt。 支撑毛利率稳步提升的原因在于公司产品力的增加, 在推新初期为配合终端 动销,公司会以低毛利率切入市场,形成产品竞争力后,公司将逐步提价拉升毛利率, 烘焙单品放量带动毛利率提升尤为突出。 期间费用率: 2020年公司期间费用率为 31.90%,同比-2.06ppt,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 24.06%/4.90%/2.63%/ 0.30%,分别同比-0.51ppt/-1.60ppt/+0.71ppt/-0.65ppt,在目前休闲零食行业普遍加大广告 投放力度的情况下,公司销售费用率不增反降,得益于公司渠道战略高度集中线下 KA, 避免了线上流量红利减退,也受益于 KA 店中岛集中陈列所具备的广告效应。 净利率: 公司全年实现归母净利润 2.42亿元,同比+88.83%, 单 Q4实现归母净利润 0.53亿元, 同比+39.18%。全年达成净利率 12.36%,同比+3.24ppt,单 Q4净利率 10.15%,同比 +1.04ppt。 公司利润增速跑赢收入增速,说明公司业绩增长不仅来自于量增,也来自于 价增(毛利率增加) 和控费能力的增强(费用率下降)。 多品类布局+渠道快速扩张,构成盐津业绩强大推力 产品层面, 盐津铺子通过品类叠加模式已覆盖休闲零食全品类,能根据市场变化快速推 出新品,满足消费需求。同时多样化产品策略将有助于降低单品依赖度,保证公司稳健 发展。 2020年公司重点开拓定量装,实施差异化、全面化营销战略。 渠道层面, 盐津铺子重点聚焦 KA 散装渠道,以直营带动经销,通过大型商超建立品牌 形象与销售样板,带动经销商发展,快速布局地区型中小商超、便利店、批发市场等, 填补直营渠道空白,推动公司渠道下沉。 2020年末盐津铺子终端店中岛已超 1.6万个, 预估全国至少有 4.7万个商超可建岛,未来市场空间巨大,并且公司拟发展“盐津铺子” 零食屋和“憨豆先生”面包屋双岛战略,中岛存在倍增空间。同时定位线上渠道为品牌 形象建设与产品推广,结合直播带货、社区团购等新零售模式,作为线下渠道的补充。 新三年股权激励落地, 释放业绩持续向好信号2021年 3月公司发布 2021年股权激励计划,计划授予公司董事、高管、核心技术人员等 32人 223.67万股限制性股权,占公司总股本的 1.73%。 业绩考核目标定为 2021-2023年收入分别不低于 2020年的 28%/62%/104%,即分别同比+28%/+27%/+26%,净利润分别不低于 2020年的 42%/101%/186%, 即分别同比+42%/+42%/+42%。 高位业绩目标彰显了公司对未来经营的充足信心,也将极大程度调动公司核心骨干积极性。 三、 投资建议预计 2021-2023年公司实现收入 25.69/32.87/41.57亿元,同比+31.1%/+27.9%/+26.5%; 实现归母净利润 3.46/5.01/7.29亿元,同比+43.2%/+44.6%/+45.6%, EPS 分别为2.68/3.87/5.64元,对应 PE 分别为 51X/35X/24X。 目前休闲食品板块 2021年预期估值约为 34倍(Wind 一致预期,算数平均法), 公司估值略高于可比公司平均水平。 考虑到公司未来业绩增长的确定性,仍维持“推荐”评级。
盐津铺子 食品饮料行业 2021-04-01 133.78 -- -- 145.80 8.98%
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2020年业绩表现靓丽,股权激励保障未来三年高增长,维持“买入”评级2021年3月30日晚,公司发布2020年年度报告。2020全年公司销售规模持续增长,实现营业收入19.59亿元(+40.0%);单四季度实现营业收入5.24亿元(+25.5%)。2020全年实现归母净利润2.42亿元(+88.8%);单四季度实现归母净利润5326万元(+39.18%)。公司在品类拓展和渠道全国化的双轮驱动下,收入将继续保持高增长。同时随着公司品牌影响力的逐步显现和精细化运营推进,公司盈利能力将继续稳步提升。并且高股权激励要求保障了公司未来三年的高增长,我们小幅上调公司2021-2022年归母净利润分别至3.56(+0.03)/4.81(+0.05),新增2023年为7.57亿元,对应EPS分别为2.75(+0.02)/3.71(+0.03)/5.85元,当前股价对应2021-2023年PE分别为49.4/36.6/23.2倍,维持“买入”评级。 精细化管理提升单店产出,全渠道开拓打开成长空间公司商超店中岛累计投放数量预计已经超过1.7万个,并已与众多大型商超建立了稳固的合作关系。未来随着店中岛模式的全国化扩张以及下沉,店中岛潜在的投放规模或将超过4万个。同时,公司背靠强大的多品类SKU的供应链管理能力对店中岛进行精细化运营,因地制宜的调节店中岛产品结构、扩大单岛面积,从而推动坪效和单店产出显著提升。此外,随着公司品牌影响力和产品供应链能力的日益提升,亦正在积极开拓其他各个渠道。其中社区团购模式的出现加速了公司在定量装领域的开拓进程,助力公司打造全渠道矩阵,进一步打开成长空间。 多品牌、多品类休闲零食厂商领跑者,供应链赋能下高增长趋势将延续公司在全产业链布局之下,不仅能够有效把控产品品质,同时亦可充分把控消费者动态,实现产品和市场需求的有效匹配,从而具备持续的新品开拓及爆品打造能力。近年来公司针对华东地区口味重点推出的深海食品品类,针对新兴社区团购渠道加速定量装战略落地。展望未来,公司在线下商超仍具备足够的成长空间,同时供应链赋能之下产品矩阵丰富,未来随着全品类、全渠道布局的进一步完善,有望逐步成长为多品牌、多品类休闲零食的龙头。 :风险提示:新产品推广低于预期;渠道拓展低于预期;原材料价格大幅上涨等
盐津铺子 食品饮料行业 2021-03-25 121.11 -- -- 139.90 15.51%
145.80 20.39% -- 详细
盐津铺子:中国零食自主制造第一股,步入成长的“快车道”。盐津铺子在2005年成立以来一直聚焦主业,坚持自主制造,于2017年上市,被媒体誉为“中国零食自主制造第一股”。公司上市后,优化调整战略,中长期战略已升级为“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、(未来)全球化”的“两多三全”战略。公司在近年来业绩快速增长,盈利能力较强。根据公司2020年业绩快报,2020年公司实现营业总收入19.59亿元/+40.0%,归母净利润2.42亿元/+88.7%。 我国万亿休闲食品赛道景气度高,细分龙头成长空间大。我国休闲食品市场规模达万亿,12-19年复合增速达12%,但人均消费“量”&“额”远落后于英美日,提升空间大。①品类上:我国休闲食品品类繁多,以烘焙糕点、坚果炒货、休闲卤制品为代表的新兴品类处于快速成长期,量大且增速快;②渠道上:超市仍是最主要渠道,而电商渠道快速发展,线上线下全渠道融合成新趋势。从区域来看,未来下沉市场大有可为,新一线和低线城市发展潜力十足;③生产方式上:根据品类发展路线不同,休闲食品生产方式有自主和代工两种,其中自主生产更适合大单品路线;④竞争格局上:我国休闲食品行业缺乏全国性全品类龙头。但国产品牌凭借本土风味在新兴品类走强,有望突围,实现市占率的提升。 我们认为公司的成长驱动主要在于:①扩品类:公司差异化发力小品类休闲食品,通过品类扩张打造了“多品牌”+“多品类”的多层次产品矩阵。近年来,公司新培育的烘焙、果干、辣条等品类快速成长,尤其烘焙发力中短保细分赛道,已快速成长为公司第一大品类。公司以自主生产为产品扩张的基石,主要聚焦“盐津铺子”和“憨豆先生”两大品牌,在大单品模式下,随着各大品类放量,规模效应渐显,未来发展动能强劲,并依托全产业链布局具备产品定价优势;②布渠道:公司线下核心渠道仍然在于商超,商超中散装基本盘夯实,并通过复制性强的店中岛模式,提高了单店产出和全国覆盖度。同时公司通过经销渠道向下延伸销售网络,为便利店、小超市等打造的定量装将进一步为铺市场助力。而在线上渠道,公司在19年调整战略后全面发力,培育了“焙宁”和“满口香”两大互联网品牌,并积极开拓直播带货、社区团购等新零售渠道。未来公司有望进一步完善“直营商超树标杆、经销商渠道全面拓展、新零售跟进覆盖”的全渠道布局;③拓区域:华中地区是公司的主战场,2020年上半年收入占比44%,但在全国化进程的推进下收入占比不断下降。公司正不断尝试走出国门,未来全球化的远景可期。④高激励:公司在19年实施的股权激励计划效果良好,并在今年2月完成223.67万股、总计2.5亿元的回购,并将拟用于2021年的新一轮股权激励计划。公司的股权激励均主要面向公司董事、高管及核心技术人员,充分激发了他们的积极性,助力公司持续成长。根据21年股权激励计划草案中解锁条件里的对公司业绩考核要求,可以看出公司对21-23年的发展仍然有较高的追求。 投资建议:公司作为国内领先的小品类休闲食品领导品牌,已步入成长的“快车道”。预计公司2020-2022年营业总收入分别为19.59/25.66/32.69亿元,分别同比增长40.0%/31.0%/27.4%;2020-2022年归母净利润分别为2.42/3.11/4.56亿元,分别同比增长88.7%/28.9%/46.4%;EPS分别为1.87/2.41/3.52元,对应PE分别为62/48/33倍。基于对公司在扩产品、布渠道、拓区域、高激励的多维驱动下有望实现高成长的良好预期,首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示:疫情出现反复、宏观经济下行、新产品推广不及预期、食品安全问题等。
盐津铺子 食品饮料行业 2021-03-10 113.22 -- -- 139.90 23.56%
145.80 28.78% -- 详细
事件:公司发布限制性股权激励计划,拟授予的限制性股票数量为223.67万股,约占公司股本总额的1.73%。本激励计划首次授予的激励对象人数为32人,包括公司董事、副总、董秘及核心技术(业务)员工28人。 本激励计划首次授予价格为每股53.37元。此次授予限制性股票限售期为12月、24月、36月,可解除比例分别为30%、30%、40%。合计摊销费用1.11亿元,2021至2024摊销费用分别为0.38亿元、0.45亿元、0.22亿元、0.06亿元。公司2019年限制性股票激励计划尚在有效期内的股票数量为536万股,包括本次激励计划,公司全部在有效期内的股权激励所涉及的标的股票总数为759.67万股,占公司股本总额的5.87%。 以公司为本次股票激励计划设定了以2020年营业收入为业绩基数,考核2021至至2023年营业收入及净利润增长率的业绩考核目标。其中定比2020年,2021/2022/2023年营业收入增长率不低于28%/62%/104%,对应营收分别不低于25.07亿元/31.73亿元/39.96亿元,对应每年同比增速28%/27%/26%;定比2020年,2021/2022/2023年扣非归母净利润增长率不低于42%/101%/186%,若以相同的增长率对实际净利润(加上股权支付费用及递延所得税费用)进行测算,则实际经营净利润分别不低于4.19亿元/5.93亿元/8.44亿元,对应每年同比增速42%/42%/42%。除公司层面的业绩考核外,公司对个人还设置了严密的绩效考核体系,能够对激励对象的工作绩效做出较为准确、全面的综合评价。 本次激励计划以公司核心人员为主要激励对象,促进公司内生增长。此次激励计划共计32人,核心员工占28人,获授限制性股票169.67万股,占比75.86%;除此之外本次激励计划还包括公司副总、董秘兼财务总监等高管4人,累计获授限制性股票54万股。我们认为本次激励计划主要目的在于促进公司内生增长,在新的战略规划下稳步前行,持续聚焦品类及渠道,在面对市场的不稳定和不确定性下持续提升市占率。 投资建议:公司建立了休闲食品全品类产品体系,随着新品的逐步放量,盐津铺子业绩稳步向上。产品端,公司烘焙品类培育期结束,规模效应显现明显,坚果果干品类稳步推进。渠道端,“店中岛”全国快速复制,基于此,预计公司21-22年收入由25.3/32.9亿元上调为26/34亿,利润由3.4/4.9亿元上调为4/6亿元,按目前市值公司PE为36x/24x,给予“买入”评级。 风险提示:疫情恢复不及预期;战略转型不及预期;食品安全风险;股权激励执行不及预期;快报为初步核算数据、请以年报为准
盐津铺子 食品饮料行业 2021-03-05 124.00 142.00 11.62% 137.46 10.85%
145.80 17.58% -- 详细
事件: 2021年 3月 1日公司发布限制性股权激励计划,拟授予的限制性股票数量为 223.67万股,激励对象人数为 32人,包括公司董事、副总、董秘及核心技术(业务)员工 28人。 点评:高力度股权激励,保障未来三年高成长。公司发布新一轮股权激励计划,拟分别向 4名高管(副总、董秘兼财务总监等)及 28名核心业务人员共授予限制性股票 223.67万股,授予价格为每股 53.37元。 本次股权激励考核 2021-2023年营收及净利润增长情况,以 2020年营 收 和 业 绩 为 基 数 , 2021-2023年 营 业 收 入 增 长 率 不 低 于28%/62%/104% , 2021-2023年 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 率 不 低 于42%/101%/186% 。 即 2021-2023年 收 入 同 比 增 速 不 低 于28%/26.6%/25.9%,扣非净利润增速不低于 42%/41.5%/42.3%。本次股权激励合计摊销费用为 1.11亿元,2021-2024摊销费用分别为0.38/0.45/0.22/0.06亿元。此次股权激励高目标高力度,将极大调动公司核心骨干的积极性。 店中岛持续推进空间广阔,品类拓展打造新成长曲线。公司从 2017年开始推进商超店中岛模式,目前店中岛数量达 1.6万个,先发优势领先。公司双岛率不到 20%,7000多个一代岛。公司计划今年铺设 5000个岛,战略优先先普及二代双岛,从单岛到双岛和小岛向大岛演变。 渠道上优先铺设头部商超和大店从未来岛空间来看,预计未来潜在店中岛可达 4万个。公司计划在商超渠道通过散装做大体量,同时将销售较好的散装品类增加定量装,以切入社区团购和便利店系统。目前公司定量装(含电商)占比低于 20%,未来希望占比能达 30%以上,2021年目标是保 5亿争 6亿。在品类上,咸味和烘焙点心类覆盖多品类。第一曲线稳步提升,第二曲线烘焙产品快速成长,第三曲线预计今年将会推出。看好多品类共同驱动,未来计划烘焙点心类占比有望过半。 盈利预测:预计 2020-2022年 EPS 为 1.87、2.69、3.85元,对应 PE 为67X、46X、32X,首次覆盖,给予买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名