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贵州茅台
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食品饮料行业
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2024-09-24
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1268.00
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1759.88
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38.79% |
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1759.88
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38.79% |
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2024年 9月 20日,贵州茅台发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告。 投资要点 发布回购公告, 提振市场信心今日公司发布公告,以集中竞价方式回购股份: 1)回购金额不低于 30亿元人民币且不超过 60亿元人民币,资金来源于公司自有资金; 2)本次回购股份用于注销并减少注册资本; 3)回购价格不超过1795.78元/股(含)(不高于司董事会 通过回购股份决议前 30个交易日公司股票交易均价的130%); 4)按照回购价格上限测算,本次回购股份数量为167.06-334.12万股,占总股本 0.133%-0.266%。 5)回购目的为维护公司及广大投资者的利益,增强投资信心。 全年目标完成确定性强, 龙头韧性足公司上半年业绩略超预期,彰显龙头韧性。中秋动销反馈基本符合预期, 整箱/散瓶批价 2500-2510/2380-2390元,价格整体较稳定,全年实现 15%的收入增速目标确定性强。我们认为公司基本面稳定、抗风险能力仍强,此次回购为上市 23年以来首次回购,在分红力度持续加大的基础上加码投资者回报,预计提振市场信心,实现市场价值稳定与提升。 盈利预测当前茅台集团实施“一盘棋、一条心”的战略,股份公司继续引领板块,创新业务亦持续推出,我们预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 69.85/81.13/93.85元,当前股价对应 PE分别为 18/16/14倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期等。
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海天味业
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食品饮料行业
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2024-09-24
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36.04
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48.18
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33.68% |
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48.18
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33.68% |
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事件2024年9月19日,海天味业发布2024年-2028年员工持股计划,举办2024年第一次临时股东代表大会。 投资要点员工持股计划落地,提高团队积极性公司发布2024-2028年员工持股计划,参与人员不超800人,该计划资金来源为员工合法收入、公司激励基金等。其中2024年计划资金来源为公司计提的持股计划专项激励基金18435万元,2024年对应公司业绩考核指标为2024年归母净利润同增不低于10.8%(剔除股份支付费用影响),公司通过推出员工持股计划提高团队积极性,稳步向全年激励目标迈进。寻求行业结构性机会,全面优化战略布局调味品行业由中高增长进入中低增长,呈现出明显韧性,在挤压式增长下,长尾品牌持续出清,未来需要抓住行业结构性机会,在健康化、复合调味品等方面挖掘细分机会。在战略层面,公司在营销端适应碎片化场景,开拓线上、礼赠需求,从管理层到基础员工发力让用户超预期,做过去不想做/不敢做/不愿做的动作,同时在扩产进程上保持谨慎,后续努力将把规模优势变为制造优势,网络优势转化为用户优势,打造极致供应链能力。渠道端来看,公司持续出清操盘能力较弱的经销商,利用数字化手段赋能经销商下沉市场运营门店,积累用户资源,推动团队裂变,经销商盈利能力持续提升,同时在餐饮行业承压下,公司借助成本领先优势,推进餐饮渠道稳定增长,渠道优势持续夯实。产品端来看,公司持续构造酱油、耗油、黄豆酱之外的第四/五/六品类,推动醋、料酒品类发展,拓展健康化、差异化品类,基调赋能复调发展。 盈利预测在外部环境疲软下,公司及时调整渠道库存,梳理考核体系,强化市场竞争优势,挖掘经营潜力,后续关注经销渠道恢复与新品类补齐。根据年报目标及员工持股计划目标,我们调整2024-2026年EPS分别为1.12/1.23/1.34(前值为1.12/1.21/1.30)元,当前股价对应PE分别为32/29/27倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期、员工持股计划不及预期等。
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今世缘
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食品饮料行业
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2024-09-24
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37.50
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51.54
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37.44% |
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51.54
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37.44% |
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2024年9月19日,今世缘举办2万吨酿酒项目开酿仪式。 投资要点2万吨正式投产,夯实“双百亿”目标随着2万吨产能投产,公司总产能达6万吨,为全国化扩张提供重要保障。此外,通过引入智能化酿造技术,公司实现更加高效/标准化生产流程。十五五期间,预计公司原酒产能超10万吨,陶坛贮能60万吨,夯实“双百亿”目标。 新品2049即将上市,四开获沙利文第一认证当前公司从组织、渠道、产品等多角度实现经营优化,优化人才培养战略、升级厂商关系,提高团队积极性。产品端,公司将于今年10月发布新品国缘2049,锁定42度中度酒,定价1599元,打开高端化发展空间。根据沙利文数据,目前国缘四开已是中度高端白酒500元价格带销量第一,公司持续巩固其优势地位。市场端,公司坚持省内深耕、省外市场开拓,加速新兴市场渗透,预计明年新增5个省外样板市场,费用精准投放。 盈利预测我们看好公司跨越百亿后,持续对产品和渠道进击。预计2024-2026年EPS分别为3.00/3.61/4.31元,当前股价对应PE分别为13/10/9倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、四开增长不及预期、V系列增长不及预期、省外扩张不及预期。
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洽洽食品
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食品饮料行业
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2024-09-23
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26.99
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34.34
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27.23% |
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34.34
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27.23% |
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2024年9月18日,洽洽食品发布2024年限制性股票期权激励计划。 投资要点推出股票期权激励,考核目标设置合理公司拟授予限制性股票期权数量478万份,约占公司股本总额的0.94%,激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术(业务)人员在内共29人,股票期权的行权价格为19.97元/股。业绩考核触发值为:以2023年为基数,2024-2026年主营业务收入增长率不低于10.8%/25.9%/43.3%,即同比增长率不低于10.8%/13.6%/13.8%;同时以2023年为基数,2024-2026年扣非归母净利润增长率不低于21.6%/44.1%/70.9%,即同比增长率不低于21.6%/18.5%/18.6%。业绩考核目标值为:以23年为基数,2024-2026年主营业务收入增长率不低于12%/28.8%/48.1%,即同比增长率不低于12.0%/15.0%/15.0%;同时以2023年为基数,2024-2026年扣非归母净利润增长率不低于24%/49%/78.8%,即同比增长率不低于24.0%/20.2%/20.0%。预计2024-2027年分别摊销费用306.48/1328.44/705.93/316.80万元。 市场需求环比修复,经营信心充足公司推出股票期权激励计划,业绩目标增速体现出公司经营信心,绑定优秀人才利益,推进公司研发、市场开拓进展。 三季度以来市场需求逐渐恢复,公司经营回归稳健增长,后续公司不断提升产品品质,且适度推出高性价比散装产品,加大促销力度,在巩固葵花籽市场地位的同时,发挥坚果品类第二增长曲线动力,打造多产品级增长。四季度进入原材料大批量采购季,关注原材料成本优化,预计将平滑促销、费投等对利润的影响。 盈利预测我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展,渠道精耕不断释放业绩增量,随着成本压力缓解,公司盈利能力有望边际改善。根股权激励计划考核目标,我们调整2024-2026年EPS分别为1.94/2.30/2.75(前值为1.94/2.20/2.48)元,当前股价对应PE分别为14/12/10倍,维持“买入”投资评级。风险提示宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期、股票期权激励进展低于预期风险等。
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洽洽食品
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食品饮料行业
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2024-09-10
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25.15
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34.34
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36.54% |
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34.34
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36.54% |
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2024年 8月 28日, 洽洽食品发布 2024年半年度报告。 投资要点 营收稳健增长,利润端延续改善公司 2024H1营收为 28.98亿元(同增 8%),归母净利润为3.37亿元(同增 26%),扣非归母净利润 2.83亿元(同增42%),其中 2024Q2营收为 10.77亿元(同减 20%),归母净利润为 0.96亿元(同增 8%),扣非归母净利润 0.61亿元(同增 7%) 。 盈利端,公司 2024Q2毛利率同增 4pct 至24.98%, 主要系葵花籽产品毛利率提升所致, 销售费用率同增 2pct 至 10.04%, 主要系公司大幅增加广告促销费用投放所致, 管理费用率同增 2pct 至 7.67%。综上, 公司 2024Q2净利率同增 2pct 至 8.94%。 高端产品放量,坚果品类增长亮眼量价拆分来看, 2024H1公司休闲食品销售量为 10.03万吨(同增 6%), 销售吨价为 2.89万元/吨(同增 1%),量价齐升,主要系高价产品葵珍、 打手瓜子销量增加所致。 分产品看, 2024H1公司葵花子/坚果类/其他产品分别实现营收18.54/6.60/3.53亿元, 分别同增 3%/24%/10%。 公司坚果品类表现亮眼, 每日坚果屋顶盒渗透率持续提升,坚果礼盒销售持续增长, 同时公司不断推出坚果新品如黑松露夏威夷果、坚果椰香烘焙燕麦等,丰富产品矩阵。 华东地区实现高增,各类渠道持续拓展分 渠 道 看 , 2024H1公 司 经 销 / 直 销 渠 道 分 别 实 现 营 收24.20/4.78亿元, 截止 2024H1, 公司总经销商 1470家, 较年初净减少 9家, 公司后续积极拓展新渠道,包括团购业务、餐饮渠道合作等, 同时公司渠道数字化平台掌控的终端网点数量已超过 37万家,同比增长近 50%,后续计划通过精细化管理提升市场覆盖和销售效率。 分地区看, 公司东方/南方 / 北 方 / 电 商 / 海 外 地 区 分 别 实 现 营 收8.70/8.63/5.27/3.61/2.46亿 元 , 分 别 同 比 +22%/-1%/+3%/+12%/+5%, 华东地区因坚果团购和零食渠道增长较快而表现突出, 海外市场方面, 公司计划针对东南亚市场增加新品投放,提高便利店系统覆盖并加大品牌本土化运作, 海外区域全年收入有望达成同增 15%-20%的目标。 盈利预测我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展,渠道精耕不断释放业绩增量,随着成本压力缓解,公司盈利能力有望边际改善。根据半年报, 我们调整 2024-2026年 EPS 分别为1.94/2.20/2.48(前值为 2.13/2.53/2.95) 元,当前股价对应 PE 分别为 13/12/10倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期等。
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新乳业
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食品饮料行业
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2024-09-10
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9.21
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12.34
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33.98% |
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12.34
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33.98% |
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2024年 8月 29日, 新乳业发布 2024年半年度报告。 投资要点 业绩持续增长, 盈利能力改善2024H1总营收 53.64亿元(同增 1%), 主要系核心品类低温鲜奶/低温高端酸奶增长所致; 归母净利润 2.96亿元(同增25%),扣非归母净利润 3.13亿元(同增 36%)。其中 2024Q2总营收 27.51亿元(同减 1%),归母净利润 2.07亿元(同增 18%) ,扣非归母净利润 2.13亿元(同增 38%)。 盈利端,2024H1毛利率同增 1pct 至 29.23%,主要系成本与结构优化所致;销售费用率同增 0.5pct 至 16.12%,主要系促销费增加所致; 管理费用率同增 0.1pct 至 4.47%。综合来看,2024H1净利率同增 1pct 至 5.68%,盈利能力改善。 低温产品表现亮眼, 新品占比达到双位数产品上, 2024H1液体乳/奶粉的营收分别为 48.44/0.35亿元,分别同比 1%/-15%。 低温产品保持增长,其中低温鲜奶呈现中高个位数增长,低温酸奶实现中个位数增长;常温产品整体有个位数下降,主要受常温调制乳与乳饮料下降影响。 公司持续进行产品创新,推出“活润轻食杯” 等新品,2024H1公司新品收入占比保持双位数。 渠道上, 2024H1直销/经销的营收分别为 27.55/21.24亿元,分别同比+1%/-1%。 公司强抓 DTC 渠道, 主动经营快速变化的渠道,挖掘新兴渠道机会。 区域上, 2024H1西南/华东/华北/西北/其他区域的营收分别为 18.75/15.03/5.36/6.79/ 7.71亿元,分别同比-7%/+5%/+20%/-13%/+23%。常温奶承压影响西南/西北地区,广东地区放量拉动华南区域增长。 盈利预测我们看好公司“做大做强核心业务,提升企业价值,五年实现净利率倍增” 的五年奋斗目标,继续坚持以“鲜立方战略” 为核心方向,通过渠道立体化,提升核心区域终端市场渗透率。根据半年报, 我们调整 2024-2026年 EPS 分别为0.61/0.69/0.76(前值为 0.77/0.95/1.16) 元,当前股价对应 PE 分别为 15/13/12倍,维持“买入” 投资评级。
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一鸣食品
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食品饮料行业
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2024-09-09
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8.63
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10.79
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25.03% |
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25.03% |
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事件2024年8月29日,一鸣食品发布2024年半年度业绩报告。 投资要点营收保持增长,盈利端边际承压公司2024H1营收13.72亿元(同增9%),主要系奶吧门店持续开拓新市场所致,归母净利润0.26亿元(同增5%),扣非净利润0.27亿元(同增19%)。其中,2024Q2营收7.29亿元(同增6%),归母净利润0.16亿元(同减22%),扣非净利润0.17亿元(同减15%)。盈利端,2024Q2公司毛利率同减2pct至29.50%,销售/管理费用率分别同比+0.2pct/-1pct至23.64%/0.97%,净利率同减1pct至2.21%。 网络渠道增长强劲,大单品战略持续推进分产品看,公司2024H1乳品/烘焙/其他食品的营收分别6.46/4.69/1.05亿元,分别同比+6%/-2%/+58%。公司计划下半年深耕细作已有大单品,引入中餐类产品,在咖啡类产品上做出突破。分经营业态看,公司2024Q2直营门店/加盟门店/经销渠道/直销渠道/网络渠道营收分别为1.55/2.39/0.79/1.46/0.22亿元,分别同比-9%/-2%/-11%/+31%/+64%。2024H1公司成功入驻江西市场,在安徽市场持续扩充新城市,制定“一城一策”产品矩阵有望促增长。截至2024H1,华东在营门店总数2055家,其中直营门店/加盟门店分别有580/1475家,较2024年初分别净变化-38/+35家。分地区看,公司2024Q2华东地区/线上销售营收分别为6.18/0.22亿元,分别同增+0.4%/+64%,线上销售增长强势,O2O板块新客占比高达73%,外卖双平台和抖音本地生活齐发力,有望成为新利润增长点。 盈利预测我们看好公司加盟门店拓展及单店效率提升,随着产品结构/管理模式优化,有望延续收入规模与盈利能力同步提升。根据半年报,我们预计公司2024-2026年EPS为0.15/0.20/0.27(前值为0.16/0.23/0.31)元,当前股价对应PE分别为58/43/32倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。
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千禾味业
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食品饮料行业
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2024-09-09
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11.30
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14.01
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23.98% |
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2024年8月30日,千禾味业发布2024年半年报。 投资要点高基数下二季度收入承压,加大销售费投公司2024H1/2024Q2总营收分别为15.89/6.94亿元,分别同比+4%/-3%,主要系核心产品酱油收入增长所致,其中2024Q2营收同比下降,主要系酱油存量市场竞争加剧所致;归母净利润分别为2.51/0.96亿元,分别同减2%/14%。盈利端,2024H1公司毛利率为35.61%(同减3pct),主要系价格带调整与高基数影响所致;销售费用率为13.63%(同增1pct),主要系人员费用增加所致;管理费用率为2.97%(同减1pct),主要系限制性股权激励费用减少所致,最终实现净利率15.77%(同减1pct)。 主营产品表现承压,北部区域增速亮眼2024Q2公司酱油/食醋营收分别为4.33/0.89亿元,分别同减3%/10%,公司进一步调整产品价格带,打折促销力度加大、频次增多,催化销量增长,同时,公司陆续推出千禾浓香酱油/千禾醇香醋/千禾松茸酱油等高端产品,引领高品质调味品升级,多种策略组合维稳收入与盈利表现。2024Q2公司东部/南部/中部/北部/西部区域营收分别为1.43/0.47/0.82/1.38/2.70亿元,分别同比-8%/+1%/-16%/+18%/-5%,北部区域增速亮眼。2024Q2经销/直营渠道收入分别为5.02/1.78亿元,分别同比-5%/+3%。公司拓展特通事业部范围助力直营渠道增长,并以高品质产品为抓手、开拓优质经销商,快速开拓网点,强化营销网络建设。截止2024H1末,公司经销商数量为3560家,较2024年初净增加310家。 盈利预测我们看好在市场零添加红利释放进入稳态后,公司通过内生渠道/组织策略迭代优化,实现渠道下沉与外埠市场开拓,未来公司规模仍有扩张空间,根据半年报,我们调整2024-2026年EPS分别为0.54/0.58/0.61(前值为0.61/0.74/0.88)元,当前股价对应PE分别为21/19/18倍,维持“买入”投资评级。风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、新品推广不及预期等。
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天味食品
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食品饮料行业
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2024-09-06
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9.17
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12.21
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33.15% |
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12.21
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事件2024年8月31日,天味食品发布2024年半年度业绩报告。 投资要点市场竞争加剧,原材料下降利好毛利公司2024H1营收14.68亿元(同增3%),归母净利润2.47亿元(同增19%),扣非归母净利润2.10亿元(同增18%)。2024Q2公司营收6.14亿元(同减7%),主要系二季度餐饮渠道疲软,市场竞争加剧所致,归母净利润0.71亿元(同减11%),扣非归母净利润0.63亿元(同增6%)。盈利端,2024Q2公司毛利率同增2pct至33.33%,主要系原材料采购成本下降与精细化管控所致,销售/管理费用率分别同减1pct/1pct至10.70%/6.85%,后续公司计划将成本节约部分投入渠道与终端,下半年预计销售费投边际增加,综合来看,净利率同增0.3pct至12.41%,全年预计维持平稳水平。 火锅料与复调动销承压,食萃增势向好分产品来看,2024Q2公司火锅调料营收1.98亿元(同减23%),淡季下手工火锅料收入下滑,二季度火锅料处于迭代升级过渡期,新品目前动销良好,厚火锅持续做品牌拉升,引领其他系列迭代升级,中长期定位5-10亿元级大单品。2024Q2公司中式菜品调料营收3.92亿元(同增5%),其中酸菜鱼表现承压,主要系新品开发少叠加淡季公司收缩费投所致;上半年小龙虾低基数下实现同增20%,公司通过持续布局大单品与多风味开发实现良好动销表现;下半年公司针对性制定促销策略,预计边际拉升中式复调体量。分渠道来看,2024Q2公司线下渠道营收4.92亿元(同减15%)截至2024H1末,公司经销商共3150家,较年初净减少15家,主要系餐饮渠道下滑所致;线上渠道营收1.22亿元(同增57%),其中食萃贡献主要增量,目前食萃战略仍聚焦线上,经过产能扩张/渠道梳理等工作,新品推出成功率提升,表现持续向好。 盈利预测公司作为复调赛道龙头,通过产品推新不断夯实火锅底料与中式复调竞争力,同时依托食萃补齐线上中小B端客户短板,随着内生外延双轮驱动,有望充分获取市场份额。根据半年报,我们调整2024-2026年EPS为0.49/0.56/0.60(前值为0.52/0.65/0.77)元,当前股价对应PE分别为19/17/15倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。
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良品铺子
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食品饮料行业
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2024-09-05
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10.16
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13.50
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32.87% |
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13.50
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32.87% |
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2024年8月29日,良品铺子发布2024年半年度报告。 投资要点利润端承压,降价影响毛利表现2024H1公司正处于经营策略调整阶段,对500余款产品实施降价策略,营收38.86亿元(同减3%),归母净利润0.24亿元(同减87%),扣非净利润0.07亿元(同减94%)。其中,2024Q2营收14.35亿元(同减10%),归母净利润-0.39亿元(同减195%),扣非净利润-0.47亿元(同减383%)。 盈利端,降价对毛利产生影响,2024Q2毛利率同减2pct至26.32%,销售费用率同增3pct至23.33%,主要系公司直营门店增加导致使用权资产及店铺装修摊销费用增加,管理费用率同增1pct至6.75%,主要系公司今年中止员工持股计划,一次性计提股份支付费用0.22亿元,叠加公司对存货及部分门店长期资产计提减值准备,净利率同减5pct至-2.73%。随着公司对供应链及各项业务的精益管理、降本增效措施的稳步推进,预计调整效果将逐步释放。 以新品驱动业绩改善,聚焦单品推动规模增长分业态看,2024Q2电子商务/加盟/直营零售/团购分别实现营收5.56/5.07/4.33/1.06亿元,同比-10%/-19%/-1%/+18%,渠道结构持续调整,具体来看:团购业务方面,2024年端午节,公司聚焦健康配方、国潮文化IP和创意包装结构打造差异化团购产品,实现端午粽子礼盒销售同增67%。电子商务方面,公司打造吮指鸭锁骨、乳清蛋白面包棒等多个新爆款,新品销售额同比增长421%,聚焦单品做内容,抖音商城与超市业务实现销售同增443%,电商业务盈利能力持续提升。分地区看,2024Q2华中/华东/西南/华南/华北和西北/其他地区营收分别为4.79/1.34/1.53/1.32/0.42/6.61亿元,同减8%/23%/9%/8%/17%/6%,系降价策略对整体销售额产生影响。 截止2024H1,公司拥有2934家门店,较年初净减少219家,实现核心商圈、社区门店等多层次覆盖。 盈利预测我们看好公司门店持续开拓和品类持续创新,公司2024年推出“自然健康新零食”品牌主张,短期内因价格和品牌定位调整,利润受压,但客单数提升效果较为明显。公司持续探索优化门店模型,通过供应链降本增效适配发展战略,提高供应商规模从而降低成本、选品向源头延伸建立供应链壁垒,多方面提升经营效率,长期看,新定位和供应链优化有望助力销售增长和盈利提升。根据半年报,我们调整2024-2026年EPS分别为0.25/0.27/0.28(前值为0.50/0.59/0.69)元,当前股价对应PE分别为41/38/36倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料上涨风险、竞争进一步加剧风险等。
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海天味业
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食品饮料行业
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2024-09-02
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36.50
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48.18
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32.00% |
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48.18
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32.00% |
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详细
2024年 8月 29日, 海天味业发布 2024年半年度报告、 2024年-2028年员工持股计划(草案) 。 投资要点 收入利润实现双增,原材料成本下行利好毛利公司 2024H1营收 141.56亿元(同增 9%) ,归母净利润34.53亿元(同增 12%) ,扣非归母净利润 33.25亿元(同增12%) 。其中 2024Q2公司营收 64.62亿元(同增 8%) , 主要系 2023年低基数叠加渠道补库拉动所致, 归母净利润 15.34亿元(同增 11%) ,扣非归母净利润 14.65亿元(同增10%) 。 盈利端, 2024Q2公司毛利率同增 2pct 至 36.33%, 主要系大宗原材料价格回调缓解成本压力, 销售费用率同增1pct 至 6.60%, 主要系市场竞争加剧下公司人工、 广告及推广支出增加所致,管理费用率同增 0.1pct 至 2.13%, 综合来看, 净利率同增 1pct 至 23.79%。 新品培育成效显现, 经销渠道逐渐捋顺分产品来看, 公司 2024Q2酱油/调味酱/蚝油/其他品类营收分 别 为 31.79/6.51/10.41/10.80亿 元 , 分 别 同 增3%/11%/1%/23%, 酱油主业稳健增长, 随着公司积极进行产品推新,调味酱与其他品类实现快速增长。 分渠道来看,公司2024Q2线下/线上渠道营收分别为 56.35/3.15亿元,分别同增 5%/38%, 新零售渠道高增, 同时公司梳理线下经销渠道,重视过程考核、 推进渠道库存去化, 经销商信心得到明显提升, 截至 2024H1末,公司经销商共 6674家,较年初净增加83家。 分区域来看, 公司 2024Q2东部/南部/中部/北部/西部营收分别为 10.81/13.07/12.83/15.02/7.77亿元,分别同增 5%/13%/3%/6%/6%,南方市场增速亮眼。 推出员工持股计划,提高团队积极性公司发布 2024-2028年员工持股计划,参与人员不超 800人, 该计划资金来源为员工合法收入、公司激励基金等。 其中 2024年计划资金来源为公司计提的持股计划专项激励基金18435万元, 2024年对应公司业绩考核指标为 2024年归母净利润同增不低于 10.8%(剔除股份支付费用影响) , 公司通过推出员工持股计划提高团队积极性,稳步向全年激励目标迈进。 盈利预测在外部环境疲软下, 公司及时调整渠道库存, 梳理考核体系,强化市场竞争优势, 挖掘经营潜力, 后续关注经销渠道恢复与新品类补齐。 根据半年报, 我们调整 2024-2026年EPS 分别为 1.12/1.21/1.30(前值为 1.18/1.34/1.49) 元,当前股价对应 PE 分别为 33/31/29倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期等。
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古井贡酒
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食品饮料行业
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2024-09-02
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171.21
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203.02
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18.58% |
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203.02
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18.58% |
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详细
2024年 08月 30日, 古井贡酒发布 2024年中期业绩报告。 投资要点 收入增长稳健, 盈利能力同比高增2024年中期公司实现营收 138.06亿元(同增 22.07%),归母净利润 35.73亿元(同增 28.54%)。 2024Q2营收 55.19亿元 ( 同 增 16.79% ) , 归 母 净 利 润 15.07亿 元 ( 同 增24.57% ) 。 2024年 中 期 实 现 毛 利 率 80.41% ( 同 增1.53pcts), 2024Q2毛利率 80.50%(同增 2.72pcts),系产品结构提升所致。 2024年中期实现净利率 26.65%(同增1.50pcts), 2024Q2净利率 28.14%(同增 1.75pcts)。 2024年中期销售费用率 26.16%(同减 0.79pct), 2024Q2为24.64%(同增 0.31pct)。 2024年中期管理费用率为 4.86%(同减 0.30pct), 2024Q2为 4.97%(同增 0.23pct)。 2024年中期销售回款 142.46亿元(同增 9.86%), 2024Q2为58.79亿元(同增 12.80%)。 年份原浆平稳放量增长, 经销商队伍同比扩容分产品看, 公司 2024中期年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他营 收 分 别 107.87/12.38/14.03亿 元 , 分 别 同 比+23.12%/+11.47%/+26.58%。受益于安徽省内消费升级,公司年份原浆系列积极培育省内次高端消费氛围,效果较佳。 分渠道看, 2024年中期公司线上/线下营收分别为 4.08/133.97亿元,分别同比+18.88%/+22.17%。截至 2024年中期,经销商 4782家,同比净增加 141家。 盈利预测公司计划 2024年实现营收、利润总额分别为 244.5/79.5亿元,分别同比+20.72%/+25.55%,省内龙头势能持续释放,省外扩张空间足,公司目标达成可期。 预计 2024-2026年 EPS分别为 10.91/13.64/16.78元,当前股价对应 PE 分别为16/13/10倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、古 8及以上增长不及预期、黄鹤楼增长不及预期、省外扩张不及预期等。
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老白干酒
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食品饮料行业
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2024-08-30
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17.00
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23.15
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36.18% |
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23.22
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36.59% |
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详细
2024年 8月 28日,老白干酒发布 2024年中报。 投资要点 利润超预期释放, 费效比持续提升收入符合预期,利润超预期释放。 2024H1总营收 24.70亿元(同增 10.65%),归母净利润 3.04亿元(同增 40.25%),扣非净利润 2.78亿元(同增 46.41%)。 2024Q2总营业收入13.40亿元(同增 9.00%),归母净利润 1.68亿元(同增46.69%),扣非净利润 1.53亿元(同增 59.11%)。 费效比有效提升, 盈利能力同比明显提高。 2024H1毛利率/净利率分别为 65.84%/12.32%,分别同比-1.33/+2.60pcts, 毛利率下滑主要系春节旺季采取较积极的销售政策; 2024Q2分别为68.48%/12.55%,分别同比-0.12/+3.22pcts。 2024H1销售/管 理 费 用 率 分 别 为 26.83%/7.62%, 分 别 同 比 -3.99/-1.92pcts; 2024Q2分别为 30.14%/6.93%, 分别同比-4.71/-1.06pcts,公司过去长期坚持的降本增效措施获得明显成效, 在品牌建设与市场投入的基础上坚持考核费效比,精准营销精准投放。 销售回款表现平稳, 蓄水池仍较充分。 2024H1/2024Q2经营活动现金流净额分别为 2.23/-1.87亿元, 去年同期分别为 1.69/-0.85亿元;销售回款分别为31.18/11.32亿元,分别同比+10.32%/-0.49%。截至 2024H1末,合同负债 18.62亿元(环比减少 5.01亿元)。 产品结构持续提升, 本部增长加快分事业部看, 2024H1老白干/文王/板城/武陵/孔府家酒营收分 别 为 12.52/3.02/3.57/4.92/0.92亿 元 , 分 别 同 比+19.10%/+20.21%/+6.49%/+15.11%/+28.11%,老白干本部在甲等 15、甲等 20从政商务用酒扩大至大众宴席场景的升级下取得较快增长,文王和孔府家酒亦获得不错增长,武陵酒增速环比略放缓主要系终端网点的优化所致; 2024H1毛利率分别为 62.29%/60.91%/63.27%/80.50%/60.22%,分别同比+0.59%/-0.34%/+0.38%/-0.63%/-0.96%。 分价位带看, 2024年上半年 100元以上/100元以下(含 100元)营收分别为12.53/11.99亿元,分别同比+19.66%/+12.93%,分别占主营收入 51.10%/48.90%,公司整体产品结构持续提升。 直销渠道增长较快, 品牌辐射力提升分渠道看, 2024H1经销商/直销(含团购) /线上销售营收分别为 22.91/1.29/0.31亿元,分别同比 +17.82%/+1.25%/-13.72%; 2024Q2营收分别为 12.48/0.69/0.13亿元,分别同比+11.37%/+26.97%/-28.93%, 公司加快名酒进名企举措, 直销渠道取得较快增长。 分区域看, 2024H1河北/湖南/安徽/山东/其他/境外营收为 14.28/4.70/2.72/0.83/1.89/0.09亿元,分别同比+14.52%/+10.10%/+14.56%/+35.99%/+50.94%/-15.15%; 2024Q2营收为 7.60/2.82/1.44/0.46/0.94/0.04亿元 , 分 别 同 比 +9.33%/+3.71%/+15.21%/+33.45%/+50.79%/-9.80%,其他省份主要系河北周边的河南、山西等区域, 品牌辐射力持续提升。 截至 2024H1末,总经销商 11423家,较2023年年末减少 119家,主要系湖南市场终端网点的减少。 盈利预测我们看好公司内部改革红利释放且持续得到验证, 根据中报,我们略调整公司 2024-2026年 EPS 为 0.92/1.11/1.30(前值为 0.94/1.16/1.38) 元,当前股价对应 PE 分别为18/15/13倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、核心产品增速不及预期、股权激励目标不及预期、省外扩张不及预期等。
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五粮液
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食品饮料行业
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2024-08-30
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115.50
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162.50
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40.69% |
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162.51
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40.70% |
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详细
2024年8月28日,五粮液发布2024年中报。 投资要点收入利润略超预期,净现金流实现高增业绩略超预期,实现稳步增长。2024H1总营收506.48亿元(同增11.30%),归母净利润190.57亿元(同增11.86%),扣非净利润189.39亿元(同增11.79%)。 2024Q2总营收158.15亿元(同增10.08%),归母净利润50.12亿元(同增11.50%),扣非净利润49.00亿元(同增9.24%)。毛利率有效提升,加大费用投放。2024H1毛利率/净利率分别为77.36%/39.15%,分别同比+0.58/+0.05pcts;2024Q2分别为75.01%/32.82%,分别同比+1.74/+0.21pcts,毛利率提升主要为系列酒毛利率同比提升所致。2024H1销售/管理费用率分别为10.60%/3.43%,分别同比+1.10/-0.43pcts;2024Q2分别为17.34%/4.26%,分别同比+1.97/-0.33pcts,主要系公司加大销售推广所致。现金流实现高增,销售回款高质量增长。2024H1/2024Q2经营活动现金流净额分别为134.28/129.12亿元,分别同比+18.52%/+619.64%;销售回款分别为496.48/278.79亿元,分别同比+15.32%/+93.41%。截至2024H1末,合同负债81.58亿元(环比增加31.10亿元)。 五粮液产品量增明显,系列酒吨价提升分产品看,酒类业务保持稳定增长,2024H1酒类/塑料/印刷/玻瓶/其他收入分别为471.11/19.81/0.51/0.49/14.57亿元,分别同比+12.46%/+21.49%/-32.37%/-17.53%/-21.26%。 酒类产品中,2024H1五粮液/其他酒营收分别为392.05/79.06亿元,分别同比+11.45%/+17.77%,分别占酒类收入83.22%/16.78%;毛利率为86.69%/62.23%,分别同比-0.11/+1.58pcts。量价拆分来看,2024H1五粮液/其他酒销量分别为2.42/5.42万吨,分别同比+16.94%/-26.63%;吨价分别为162.04/14.60万元/吨,分别同比-4.70%/+60.52%。 上半年公司加大宴席推广力度,宴席活动服务消费者近300万人次,旺季日均开瓶扫码量同比增长超70%。 持续建设专卖店,核心市场实现稳增分区域看,2024H1东部/南部/西部/北部/中部地区营收分别为135.55/34.96/167.59/48.41/84.62亿元,分别同比+15.72%/-0.58%/+16.66%/+8.16%/+8.22%,分别占酒类收入28.77%/7.42%/35.57%/10.28%/17.96%;毛利率分别为84.81%/86.04%/77.75%/86.18%/85.14%,分别同比+0.15/-0.64/+0.37/-0.08/-0.10pcts,东部与西部地区实现快速增长,北部与中部地区稳步增长。分渠道看,2024H1线上/线下营收为28.40/442.71亿元,分别同比+13.18%/+12.41%,分别占酒类收入6.03%/93.97%;经销/直销营收分别为275.94/195.17亿元,分别同比+13.51%/+11.01%,分别占酒类收入58.57%/41.43%;毛利率分别为79.70%/86.67%,分别同比+0.19/-0.23pcts。上半年公司完成634家专卖店的第五代门头升级、639家集合店建设,截至2024H1,总经销商2530家,较2024年年初减少40家;五粮浓香总经销商3480家,较2024年年初增加96家,五粮浓香公司深入推进市场精耕,在空白薄弱市场进行扁平化招商布局。 盈利预测我们看好公司维护价格体系决心,渠道信心恢复中,加速公司品牌价值回归。预计公司2024-2026年EPS分别为8.75/9.91/11.28元,当前股价对应PE分别为13/12/10倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、旺季增长不及预期、批价上行不及预期等。
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千味央厨
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食品饮料行业
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2024-08-30
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23.38
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31.36
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34.13% |
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32.19
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37.68% |
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详细
事件2024年8月27日,千味央厨发布2024年半年度报告。 投资要点二季度利润承压,供应链效率优化拉升毛利公司2024H1营收8.92亿元(同增5%),归母净利润0.59亿元(同增6%),扣非归母净利润为0.59亿元(同增11%)。2024Q2公司营收4.29亿元(同增2%),归母净利润0.25亿元(同减3%),扣非归母净利润0.25亿元(同增8%),业绩表现不及预期。盈利端,2024Q2公司毛利率同增2pct至24.95%,主要系上游资源整合后采购成本优化、自动化改造提升生产效率所致,销售/管理费用率同增0.5pct/2pct至5.13%/10.47%,主要系公司加大线上平台费用投放,同时团队人员扩充/社保基数调整导致职工薪酬大幅增加所致,综合来看,净利率同减0.3pct至5.67%。 预制菜产品加速渗透,推进腰部客户开发核心客户油炸与烘焙产品增速放缓,蒸煮类产品团餐渗透率提升。2024H1公司油炸类/烘焙类产品营收分别为3.74/1.70亿元,分别同减4%/8%,核心单品芝麻球受市场竞争加剧影响,增幅下降;蒸煮类产品营收为2.11亿元(同增32%),主要系公司以象形包为代表的产品受益于团餐市场快速发展,渗透率持续提升所致;菜肴类及其他产品营收为1.33亿元(同增19%),主要系公司针对核心大客户提供定制产品的同时,开发团餐/宴席场景。第一大客户高基数下经营承压,加大腰部客户开发。2024H1公司直营渠道营收为4.12亿元(同增9%),第一大客户收入1.88亿元(同减13%),主要系2023年同期高基数所致,上半年大客户加大促销力度,成本压力向上传导,公司计划后续加大竞价投入保证份额,6-8月大客户恢复增长,随着公司加快上新频次,大B端有望企稳,与此同时,公司着重增加腰部直营客户开发,开拓新客户增量。2024H1公司经销渠道营收为4.76亿元(同增2%),公司持续扩充销售团队及配套人员直接对接终端,助力经销商开发夜市/小火锅场景,Q3进入开学季,公司开启团餐招标,多渠道增强小B端竞争优势。 盈利预测我们认为,大客户促销压力向上传导致使公司业绩阶段性承压,短期来看,6-8月大客户经营节奏回归正常,公司积极参与竞价保证份额,中长期来看,公司积极拓展腰部客户,叠加预制菜渗透率提升,预计持续贡献增量。根据半年报,我们调整2024-2026年EPS分别为1.42/1.66/1.93(前值为1.70/2.13/2.59)元,当前股价对应PE分别为17/14/12倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、原材料上涨风险、B端复苏不及预期、C端进展不及预期等。
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