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孙山山

华鑫证券

研究方向: 食品饮料行业

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工作经历: 登记编号:S1050521110005。曾就职于国信证券股份有限公司、新时代证券股份有限公司、国海证券股份有限公司。经济学硕士,4年食品饮料卖方研究经验,全面覆盖食品饮料行业,聚焦饮料子板块,深度研究白酒行业等。于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师,负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面,寻求中长期个股机会,擅长把握中短期潜力个股;勤于思考白酒板块,对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。...>>

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天味食品 食品饮料行业 2022-05-17 20.95 -- -- 21.30 1.67% -- 21.30 1.67% -- 详细
川味复调领导者,西南出发进军全国 坐落于成都的天味食品,成立于2007年,作为川味复调领导者,产品包括火锅底料、中式菜品调料等100多个品种,主要品牌包括“大红袍”、“好人家”和“天车”,目前正进军全国市场。营业收入从2011年5.76亿元增长至2020年23.65亿元,9年CAGR为17%,归母净利润从2011年0.92亿元增长至2020年3.6亿元,9年CAGR为16.5%。受疫情影响2021年营收和归母净利润分别为20.26、1.85亿元,同减14%、49%。 复调规模超千亿,看好火锅和中式复调 复合调味品市场规模从2011年432亿元增至2020年1440亿元,9年CAGR为14.3%。我们预计2025年行业市场规模达到2300亿元。目前行业渗透率仅为26%,远低于美日韩等国,其中美国最高达73%。行业集中度较低,2020年CR2仅为3.7%,日本早在2016年CR2便达到57%。行业中第一梯队有颐海国际、天味食品、红九九,营收超10亿元。 我们认为复合调味品中火锅底料和中式复合调味品是未来发展重点。火锅底料市场规模从2017年169亿元增至2020年249亿元,3年CAGR为14%,预计2025年达到400亿元。中式复合调味料市场规模从2010年55亿元增至2020年268亿元,9年CAGR为17.4%。从集中度看,火锅底料CR3为35%,中式复合调味料CR3仅3%,仍有较大提升空间。我们预计火锅底料和中式复合调味品在未来5-10年有望保持双位数增速。 品牌+渠道双轮驱动,股权激励提升经营活力 公司主要产品是火锅底料和川菜调料,2021年营收分别为8.8、8.5亿元,占比分别为43%、42%。通过手工火锅底料和酸菜鱼调料两大破亿单品占领消费者心智,并通过横向和纵向不断推出新品。 品牌端通过打造好人家、大红袍双品牌,并不断加大销售费用,构建品牌形象,2020-2021销售费用率均约20%。 渠道端经销商渠道稳步发力,定制餐调和电商快速增长,2021年营收占比分别为77%、13%、8%。目前公司共有3409家经销商,覆盖80%以上地级市。组织架构趋于扁平化,并引入数字化管理平台以提高效率。 2022年2月发布股权激励计划,向董监高共计237名对象授予1197万股限制性股票,业绩目标为2022-2023年营收增速均不低于15%。公司目前产能约为9万吨,IPO和2020年定增新增产能3.8、19万吨,预计项目达产后,合计产能超过达到31.8万吨左右,有效提高公司长期核心竞争力和盈利能力。 盈利预测 展望未来,我们认为复合调味品行业空间广阔,发展较快,预计将维持双位数增长。随着疫情影响消退,行业增速恢复,公司作为复合调味品行业头部企业,产品、渠道齐发力,叠加费用投放有望更加精准,在低基数下2022年有望实现较快增长。我们预计2022-2024年EPS为0.32/0.41/0.52元,当前股价对应PE分别为66、52、41倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、疫情拖累消费、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期、食品安全风险等。
今世缘 食品饮料行业 2022-05-02 44.83 -- -- 46.68 4.13% -- 46.68 4.13% -- 详细
2022年04月29日晚间,公司发布2022年一季报:2022Q1营收29.88亿元(同增24.7%),归母净利润10.02亿元(同增24.5%),扣非净利润9.96亿元(同增24%)。 投资要点业绩符合预期,主要指标良好公司2022Q1营收29.88亿元(同增24.7%),归母净利润10.02亿元(同增24.5%),扣非净利润9.96亿元(同增24%),业绩与此前业绩快报基本吻合。2022Q1毛利率74.3%(同增1pct),系产品结构持续优化特别是国缘四开升级换代所致。2022Q1净利率33.55%(同减0.1pct),主要系销售费用率同增1.2pct所致。2022Q1销售费用3.9亿元(同增37%),系促销活动开展较多及广告投入增加所致。2022Q1经营活动现金流净额6.12亿元(同增14.9%),其中回款25.63亿元(同增21%)。2022Q1末合同负债11.36亿元,环比减少9.3亿元,同比增加6.5亿元,蓄水池处于历史中高位置。 2022年规划:2022年营收目标75亿元-80亿元,即营收增速17%-25%;净利润目标22.5亿元-23.5亿元,即净利润增速11%-16%。 国缘系列继续发力,淮海大区表现亮眼分产品来看,2022Q1特A+类营收19.43亿元(+25.60%),占比65%(同增0.7pct)。国缘系列继续保持较高增速。特A类8.28亿元(同增30%),占比27.7%;A类1.16亿元(同增9%),占比4%;B类0.55亿元(-9.22%),占比2%;C类0.33亿元(同减8%),占比1%。 分区域来看,2022Q1省内营收27.86亿元(同增26%),占比93.3%;省外营收1.92亿元(+10.57%),占比6.4%,省外开拓后续有望加快步伐。其中2022Q1淮安地区/南京地区/苏南地区/ 苏中地区/ 盐城地区/ 淮海大区营收分别为5.49/8.77/2.94/3.28/3.37/4.0亿元, 分别同比增长17.6%/27.1%/28.2%/36.0%/12.8%/39.3% , 占比分别为18.4%/29.4%/9.9%/11%/11%/13.4%。增速最快的三个地区分别为淮海大区、苏中大区、南京大区。 分渠道看,2022Q1直销营收0.35亿元(同增5%),占比1.2%;经销营收29.44亿元(同增25%),占比98.8% 。 2022Q1末合计1011家,净减少40家,主要系优化省外经销商结构所致股权激励有望加快落地,V系列有望继续发力公司已于2021年11月26日完成回购,累计回购股份约为770万股,占公司总股本的比例为0.6138%,回购均价为56.24元/股,已支付的总金额为约4.33亿元。我们认为股权激励方案有望2022年上半年加快落地。 品牌端:公司将紧紧围绕“聚焦高质量,聚力新跨越”的主题主线,牢牢把握“好中求快”的工作基调,更加突出差异化、高端化、全国化“三化方略”。 产品端:公司持续完善V99联盟体运营机制,清晰传递V9战略定位,稳定价格体系;完善V3对标目标,优化主体布局。 持续做强开系热度,进一步夯实300-500元主流价格带影响力的同时,围绕提升单开、淡雅国缘份额精准施策;完善省外市场产品策略,满足差异需求。 渠道端:公司深化“分品提升,分区精耕”策略,分类制定营销策略及考评体系;加快薄弱市场突破,全面布局培育江苏周边省份。 区域扩张:公司系统谋划省外市场,以战略目标思维为导向,理清国缘板块市场打造与今世缘特色碎片化市场培育策略;分类组建专业团队,提高市场组织化拓展能力。 未来公司三大看点:第一,V系列未来十年百亿目标,V3和竞品M6+提前卡位600-700元价格带;第二,苏南地区十四五规划预计近40亿,未来增长空间较大;第三,十四五规划省外占比20%以上,省外扩张是公司打开天花板上行的必选题。 盈利预测当前公司正深入推进差异、高端化、全国化,全力落实好国缘V系攻坚战、K系提升战、今世缘品牌激活战、省外突破战。以长三角为中心,加快形成战略板块;以京津冀、广东、江西、湖南、湖北重点区域为核心,培育重点市场;地市市场开发采取市县区互动布局开发策略,县区市场开发坚持“聚焦法则”。省外突破遵循“全面规划,重点突破,周边辐射,梯次开发”的区域拓展策略。我们继续看好国缘系列占比持续提升带动产品结构持续优化,V系列望成公司新动力引擎,长期跟随苏酒构建周边板块机会。预计2022-2024年EPS为1.95/2.34/2.78元,当前股价对应PE分别为23/19/16倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、四开增长不及预期、V系列增长不及预期、省外扩张不及预期等。
古井贡酒 食品饮料行业 2022-05-02 199.67 -- -- 215.06 7.71% -- 215.06 7.71% -- 详细
2022年04月29日晚间,公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年营收132.70亿元(同增29%),归母净利润22.98亿元(同增24%),扣非21.86亿元(同增23%)。2022Q1营收52.74亿元(同增27.7%),归母净利润10.99亿元(同增34.9%),扣非10.90(同增36%)。 2021年顺利收官,一季度业绩超预期 公司2021年营收132.70亿元(同增29%),归母净利润22.98亿元(同增24%),扣非21.86亿元(同增23%)。其中2021Q4营收31.68亿元(同增42.5%),归母净利润3.29亿元(同增3.8%),扣非净利润2.85亿元(同增4.6%)。与此前发布的业绩快报基本吻合。2022Q1营收52.74亿元(同增27.7%),归母净利润10.99亿元(同增34.9%),扣非10.90(同增36%),一季度业绩超预期。毛利率2021年75.10%(同减0.13pct),其中2021Q4为72.08%(同减0.4pct),2022Q1为77.90%(同增1pct),一季度毛利率继续提升,系产品结构持续优化所致;净利率2021年17.89%(基本持平),其中2021Q4为10.92%(同减3pct),2022Q1为21.46%(同增1.1pct),一季度净利率提升主要系毛利率提升所致。2022Q1合同负债46.92亿元,环比增加29亿元,同比增加27.5亿元。2022Q1经营活动现金流净额27.76亿元(同增302%),其中回款61.67亿元(同增55%),整体指标继续向好。 2022年度经营计划:计划营业收入153亿元,同增15.30%;利润总额35.50亿元,同增11.94%。 次高端产品继续发力,主要产品量价齐升 分产品来看,2021年白酒业务营收127.61亿元(同增26.7%),占比96.2%(同减1.7pct),毛利率77.21%(同增1.1pct)。其中年份原浆营收93亿元(同增18.8%),占比77%(同减4pct),毛利率83.2%(同增1.7pct)。古井贡酒营收16.09亿元(同增16.6%),占比13.4%(同减1pct),毛利率58.6%(同减1.6pct)。黄鹤楼营收11.34亿元(同增169%),占比9.4%(同增5pct),毛利率75%(同增6.5pct)。酒店业务营收0.75亿元(同增19%),占比0.6%(同减0.1pct)。2021年黄鹤楼营收14.59亿元,净利润1.71亿元。 量价角度,2021年年份原浆销量4.32万吨(同增1.4%),对应吨价为21.54万元/吨(同增17.2%)。古井贡酒销量2.83万吨(同增25%),对应吨价为5.69万元/吨(同减6.7%)。黄鹤楼销量0.92万吨(同增100.5%),对应吨价12.35万元/吨(同增34%)。 分区域看,2021年华北营收10.71亿元(同增54.5%),占比8%(同增1.3pct),毛利率75%(同减0.6pct)。华中营收113.11亿元(同增25.5%),占比85%(同减2.4pct),毛利率74.8%(同增2pct)。华南营收8.78亿元(同增51%),占比7%(同增1pct),毛利率78%(同增3.5pct)。国际营收0.1亿元(同增184%),占比0.1%(同增0.1pct),毛利率72.8%。 分渠道看,2021年线上营收5.31亿元(同增41%),占比4%(同增0.4pct)。线下营收127.38亿元(同增28.5%),占比96%(同减0.4pct)。2021年末经销商数量4007家,净增加616家。 全国化+次高端双驱动,进一步完善激励机制 公司已于去年收购省内老明光酒业,意图强化省内龙头地位同时继续收割省内百元以下价格带产品的市场份额。当前千元价位带在扩容上升,公司坚定战略主推次高端古20,同时积极储备高端产品如古香型的年三十。 2022年经营举措:1)市场营销方面:坚定“全国化、次高端”的战略不动摇,推动产品结构和市场结构再优化。全力推进市场和品牌建设,优化资源投放、加大网络和新媒体的传播力度,提升古井贡品牌影响力。2)信息化建设方面:深化数字化建设,打造古井“5G+工业互联网”灯塔工厂,全面推进古井数字化转型。3)完善激励机制,继续推广“独立法人制”、“双创平台化”。放权激活、责权对等,逐步实现人员、费用、薪酬等要素的市场化分配。进一步活化基层单位经营机制,激发员工主观能动性和创造性。 十四五公司坚持“全国化+次高端”战略不变,加快“全国化、次高端”的推进速度,打造规模省区、规模市场、规模客户、规模单品、规模网点。十四五公司省内外营收比重目标是五五开。目前省外主要是大商模式,环安徽市场表现良好,江苏、河北地区势头良好,河南市场表现突出。近年来公司提出在河南市场再造一个新安徽市场,提升产品结构。 盈利预测 当前安徽省内呈现出一超多强格局,公司作为徽酒龙头将继续收割省内其他中小酒企份额。当前省内消费升级从80-120元价格带向200元以上升级,公司主推古20站稳500元价格带,引领徽酒消费升级。我们继续看好公司次高端+全国化战略持续推进,预计2022-2024年EPS分别为5.58/7.04/8.78元,当前股价对应PE分别为35/28/22倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、疫情拖累消费、古8及以上增长不及预期、黄鹤楼增长不及预期、省外扩张不及预期等。
海天味业 食品饮料行业 2022-05-02 82.30 -- -- 81.55 -0.91% -- 81.55 -0.91% -- 详细
2022年04月28日晚间,公司发布2022年一季报: 2022Q1实现营收72.10亿元(+0.72%),归母净利润18.29亿元(-6.36%) ,扣非归母净利润17.91亿元(-5.49%) 。 投资要点 疫情持续影响, 一季度业绩有所承压2022Q1营收基本持平,预计主要系疫情影响消费需求不高。 2022Q1公司38.17%(-2.77pct) ,主要系原材料成本上涨,去年涨价难以覆盖今年原材料成本的上涨。 2022Q1销售费用/ 管 理 费 用 / 财 务 费 用 率 为 5.43%/3.91%/-1.45% , 同 比 -0.27/-0.15/+0.13pct,费用率基本持平。 2022Q1净利率为25.39%(-1.93pct) ,主要系毛利率下降所致。 其他新品类维持增长, 线上销售增速亮眼分 产 品 来 看 , 2022Q1酱 油 / 蚝 油 / 酱 类 / 其 他 品 类 营 收40.76/11.68/8.07/7.68亿 元 , 同 比 -0.53%/-3.17%/-8.61%/+9.70%。 其他品类主要是醋、料酒稳健增长。 分 地 区 看 , 东 部 / 南 部 / 中 部 / 北 部 / 西 部 实 现 营 收13.77/12.12/14.81/18.86/8.25亿 元 , 同 比+5.61%/+6.02%/-9.27%/+0.03%/-7.25%。 线 下 / 线 上 实 现 营 收 64.90/2.93亿 元 , 同 比 -3.90%/+202.23%,占比95.68%/4.32%。 由于疫情持续点状发生, 电商渠道放量增长,占比创新高。 2021年经销商净减少291家至7139家。 产品扩张叠加渠道突破, 全年目标实现可期2022年的公司计划营业收入目标为280亿元,同比+12%,利润目标为74.7亿元,同比+12%。 主要从以下方面布局: 产品端: 拉大酱油、蚝油、酱料三大核心品类的领先优势,加快醋、料酒、 复合调味品等新品的发展。 争取在“三五规划”结束后,料酒做到行业第一,食醋进入行业前三。 渠道端: 加快渠道、产品、终端建设等方面创新,加快在新零售、大客户等渠道取得实质突破, 加快居民端渠道扩展以及线上和特通渠道突破, 实现线上线下、多渠道协同发展。 产能端: 多基地产能布局加快, 高明基地酱油、 酱等年产能增加30万吨, 宿迁基地蚝油、 醋等年产能增加20万吨, 新基地产能将在2022年开始逐步释放, 提供了产能保障。 盈利预测我们看好公司长期发展, 考虑到提价落地叠加费用稳定, 利润弹性凸显, 新品类拓展新增长点, 2022年有望完成目标。 我们预计2022-2024年EPS为1.81/2.06/2.33元,当前股价对应PE分别为50、 44、 39倍, 维持“推荐” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、 疫情拖累消费、 行业竞争加剧、 产能建设或利用不及预期、 提价不及预期等。
洽洽食品 食品饮料行业 2022-04-29 55.18 -- -- 58.36 5.76% -- 58.36 5.76% -- 详细
2022年04月27日晚间,公司发布2022年一季报:2022Q1营收14.32亿元,同增3.86%;归母净利润2.08亿元,同增5.15%;扣非净利润1.82亿元,同增2.64%。 投资要点业绩符合预期,盈利能力稳步提升2022Q1营收14.32亿元,同增3.86%;归母净利润2.08亿元,同增5.15%;扣非净利润1.82亿元,同增2.64%,业绩符合预期。2022Q1毛利率30.86%,同增0.18pct,提价红利初显。 2022Q1净利率为14.51%,同增0.19pct;具体拆分如下:2022Q1营业税金及附加占比0.99%,同增0.15pct;销售费用率9.23%,同减0.14pct;管理费用率4.43%,同增0.01pct。 2022Q1末合同负债0.63亿元,环比减少1.5亿元,同比减少0.39亿元,系公司发货确认部分收入所致。2022Q1经营活动现金流净额-0.78亿元,同减128%,系购买商品、接受劳务支付的现金支付的现金较上期增加所致;其中2022Q1回款15.85亿元,同增5.33%;经营活动支付现金17.02亿元,同增36%。 小黄袋已成10亿大单品,一季度整体趋势向好2021年小黄袋每日坚果全年销售额近10亿元,小蓝袋益生菌产品全年销售额超1亿元,每日坚果燕麦片全年销售额超过1亿元。我们预计一季度瓜子类小个位数增长,预计红袋和蓝袋增速持平或略有下滑;坚果类大个位数增长,小黄袋表现好于坚果平均增速。4月公司整体趋势向好,我们预计有两位数增长。 强化消费者心智,产品和渠道双管齐下品牌端:公司继续强化坚果和瓜子营养健康的宣传和普及工作,定位坚果为日常营养必需品,加大洽洽“质造”的优势宣传,打造坚果专家的品牌认知。 产品端:总部、事业部和业务单元(BU)继续围绕战略目标和经营计划,聚焦坚果休闲食品,聚焦主航道品类,遵循“数一数二”的原则,占据市场领导地位;打造“葵珍”葵花籽高端第一品牌,抢占市场份额;打造经典红袋和蓝袋系列新产品,不断进行风味化延伸,推出藤椒瓜子、海瓜子、陈皮瓜子等新风味,强化国葵产品核心竞争力。 渠道端:公司加速推进渠道精耕,线上渠道、新渠道等同步拓展,实现全渠道发展。选择差异化的产品、差异化的营销方案促进弱势市场提升、县乡渠道渗透,抢占市场份额;匹配新场景,坚持渠道创新,强化推进TO-B渠道、餐饮渠道、社区团购等新渠道,实现创新突破。 盈利预测我们看好公司组织架构调整后的效率提升及新品、渠道双管齐下公司业绩进一步释放, 预计2022-2024年EPS 为2.15/2.48/2.84元,当前股价对应PE分别为27/23/20倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期、内部改革不及预期等。
甘源食品 食品饮料行业 2022-04-29 46.50 -- -- 52.20 12.26% -- 52.20 12.26% -- 详细
2022年04月27日晚间,公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年营收12.94亿元(同增10.4%),归母净利润1.54亿元(同减14%),扣非净利润1.28亿元(同减15%)。 2022Q1营收3.20亿元(同减5%),归母净利润0.23亿元(同减45%),扣非0.24亿元(同增29%)。 投资要点2021年顺利收官,疫情致一季报承压2021年营收12.94亿元(同增10.4%),归母净利润1.54亿元(同减14%),扣非净利润1.28亿元(同减15%),主要系以下几个原因:1)主要原材料(棕榈油、瓜子仁等)价格出现大幅上涨致公司成本增加;2)公司阶段性费用投入(如广告费用、新品进场费用、组织变革产生人员费用等)较大,暂未产生相应效益;3)商超到店人流量下降导致线下经销商收入增长缓慢未达预期。其中2021Q4营收4.38亿元(同增16%),归母净利润0.76亿元(同增38%),扣非净利润0.63亿元(同增29%),四季度收入和利润环比加速,业绩符合预期。2022Q1营收3.20亿元(同减5%),归母净利润0.23亿元(同减45%),扣非0.24亿元(同增29%),系疫情影响致业绩承压。 毛利率2021年为35.10%(同减5pct),其中2021Q4为36.18%(同减3pct),2022Q1为34.85%(同减4.4pct),系原材料上涨所致,公司已积极跟进各项原料价格走势,适时采取库存储备等方式进行应对,并进行产品调价。净利率2021年11.87% ( 同 减 3.4pct ) , 其 中 2021Q4为 17.42% ( 同 增2.9pct),2022Q1为7.03%(同减5pct)。2021年销售费用2.08亿元,同增1.4%,系执行新收入准则,原计入销售费用的物流快递费0.49亿元调整计入主营业务成本,若剔除此因素后,同期销售费用增长0.52亿元,同增26%,主要 系本期梯媒广告投放(1,600万)、电商直播费用、商超费用及市场费用等各项投入增加所致。2022Q1末合同负债0.42亿元,环比下降0.01亿元,同比增加0.02亿元。2022Q1经营活动现金流净额0.33亿元(同增19%),其中2022Q1回款3.57亿元(同减4.8%)。 口味性坚果高增长,华北地区表现亮眼分产品看,2021年青豌豆系列营收2.93亿元(同增5%),占比27.33%(同减0.7pct),毛利率45.8%(同减0.9pct)。 瓜子仁系列产品营收2.09亿元(同减9%),占比19%(同减3.5pct),毛利率38.7%(同减2.6pct)。蚕豆系列产品营收1.82亿元(同减8%),占比17%(同减3pct),毛利率42.7%(同增1pct)。综合果仁及豆果系列营收2.13亿元(同增40%),占比20%(同增5pct),毛利率24.20%(同减6pct)。其他系列营收1.76亿元(同增26%),占比16.4%(同增2.4pct),毛利率20.9%(同减9pct)。 量价角度,2021年青豌豆系列销量1.57万吨(同增1%),对应吨价1.87万元/吨(同增3.4%);瓜子仁系列销量1.07万吨(同减13%),对应吨价1.96万元/吨(同增4.3%);蚕豆系列销量0.95万吨(同减12%),对应吨价1.91万元/吨(同增4%);综合果仁及豆果系列销量0.68万吨(同增16%),对应吨价3.15万元/吨(同增20%);其他系列销量0.92万吨(同增20%),对应吨价1.92万元/吨(同增4.6%)。 分区域看,2021年华东营收2.73亿元(同增1%),占比21%(同减2.5pct)。华中营收2.14亿元(同增0.2%),占比16.5%(同减1.7pct)。华北营收1.83亿元(同增54%),占比14%(同增4pct)。电商营收1.77亿元(同增29%),占比13.7%(同增2pct)。西南营收1.70亿元(同增3%),占比13%(同减1pct)。西北营收1.02亿元(同增10%),占比7.9%(基本持平)。华南营收0.10亿元(同增5%),占比7.7%(同减0.4pct)。东北0.68亿元(同减1%),占比5.3%(同减0.6pct)。 分渠道看,2021年经销营收10.74亿元(同增7%),占比83%(同减2.4pct)。电商营收1.77亿元(同增29%),占比14%(同增2pct)。商超营收0.35亿元(同增32%),占比2.7%(同增0.4pct)。2021年末公司共有经销商数量为1694家,净增加28家。 员工持股计划终落地,产品+渠道双轮驱动公司前期已完成股权回购,拟对公司副总、财务总监等共计155名中高管理层进行授予,拟授予价格25.66元/股。员工持股计划考核要求:以2021年营收和归母净利润(且剔除员工持股计划及股权激励计划的股份支付费用影响的数值)为基数,要求营收和归母净利润增速2022年均不低于20%、2023年均不低于56%、2024年均不低于103%。 产品端:当前公司已开发口味性坚果、口味性花生、烘焙类、膨化类和酥类等一系列新产品,坚持“口味佳”、“品质优”的产品理念,同时针对部分产品包装进行全新设计,使产品包装更具系列化,品牌更具识别度。渠道端:推进全渠道发展,继续同步推进线上渠道和线下渠道发展。线下渠道通过新品和老品叠加,呈现多元化品类丰富的产品组合,吸引优质经销商,进一步下沉渠道,提升市场占有率。线上渠道在天猫、京东、拼多多等主要电商平台继续投放产品, 同时加大线上直播力度,建立厂家直播间,加强与终端消费者的互动,强化品牌势能。 盈利预测我们看好公司布局口味性坚果并进行品类创新及渠道精耕细作。暂不考虑员工持股摊薄股本因素,我们预计2021-2023年 EPS 为 2.01/2.63/3.46元 , 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为24/19/14倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、原材料价格上涨风险、口味坚果竞争加剧、商超客流量减少风险等。
伊力特 食品饮料行业 2022-04-29 23.90 -- -- 25.62 7.20% -- 25.62 7.20% -- 详细
2022年04月27日晚间,公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年营收19.38亿元(同增7.5%),归母净利润3.13亿元( 同减8.5% ) , 扣非净利润3.14亿元( 同减7.8%)。2022Q1营收6.24亿元(同增15%),归母1.08亿元(同减17.6%),扣非净利润1.1亿元(同减16%)。 投资要点2021年顺利收官,疫情扰动一季报公司2021年营收19.38亿元(同增7.5%),归母净利润3.13亿元(同减8.5%),扣非净利润3.14亿元(同减7.8%)。 其中2021Q4营收4.74亿元(同减26%),归母净利润0.46亿元(同减67%),扣非0.51亿元(同减%),系四季度特别是十一伊犁地区发生区域疫情扰动所致。2022Q1营收6.24亿元(同增15%),归母净利润1.08亿元(同减17.6%),扣非净利润1.1亿元(同减16%),系1月疫情影响所致。毛利率2021年53.01%(同增3pct),其中2021Q4为46.84%(同减0.3pct),2022Q1为51.02%(同减10pct),系疫情扰动下中档酒占比提升影响所致。净利率16.6%(同减2.3pct),其中2021Q4为10.67%(同减51pct),2022Q1为17.42%(同减7pct),系一季度毛利率下滑下销售费用率同增2pct、管理费用率同减0.5pct所致。2022Q1末合同负债1.25亿元,环比增加0.41亿元,同比增加0.88亿元,蓄水池开始明显。 2022Q1经营活动现金流金额1.36亿元(同增671%),系业务规模增加及定期存款到期收回所致。其中2022Q1回款6.42亿元,同增43.5%,回款进度好于预期,二季度有望边际改善。2022年经营目标:力争23.50亿元(同增21.3%),利润总额 5.5亿元(同增20%)。 伊力王有望发力,高档酒量价齐升分产品看,2021年高档酒营收13.49亿元(同增0.6%),占比70%,毛利率60%(同增2.4pct);其中2021Q4营收2.97亿元(同减32%),占比22%,系疫情扰动及下半年对“伊力王酒”重新布局和招商等所致。2021年中档酒营收4.83亿元(同增31%),占比25%,毛利率42%(同增9pct);其中2021Q4营收1.47亿元(同减17%),占比30%。2021年低档酒营收0.83亿元(同增2%),占比4%,毛利率为5%(同增1pct);其中2021Q4营收0.20亿元(同减13%),占比24%。 2022Q1高档酒营收4.25亿元(同增9%),中档酒营收1.69亿元(同增32%),低档酒营收0.28亿元(同增14%)。 量价拆分来看, 2021年高档酒销量0.67万吨( 同减17.6%),对应吨价为20.13万元/吨(同增21.6%);中档酒销量0.85万吨(同增7%),对应吨价为5.68万元/吨(同增22%);低档酒销量0.39万吨(+5.76%),对应吨价2.13万元/吨(同减3%)。 分区域看,2021年疆内营收14.16亿元(同增18%),占比73%。疆外营收5亿元(同减15%),占比26%。2022Q1疆内营收5.34亿元(同增13%),疆外营收0.89亿元(同增25%),疆外开拓有序进行。 分渠道看,2021年经销营收19.16亿元(同增7%),占比98.86%;线上电商营收1.08亿元。2022Q1客户代理营收6.22亿元(同增15%)。2022Q1末公司酒类经销商62家,其中疆内52家,疆外10家;品牌运营公司疆外经销商125家,同增5家。 伊力王高举高打,疆外积极招商目前公司伊力特可克达拉市技术研发中心及配套设施建设项目、可克达拉市伊力特酿酒分厂搬迁技术技改项目、伊力特总部酿酒技术技改建设项目均已全面竣工,酿酒四厂包装车间全自动包装生产线首批产品下线,酿酒五厂正式出酒。年产 5000吨小曲酒车间出酒,填补公司清香型产品空白。公司拟在新疆生产建设兵团第三师四十一团草湖经济技术开发区建设伊力特草湖酒文化产业园,占地规模约130亩,投资2.93亿元。年度内计划在酿酒五厂投资2100万元新建陶坛储酒库,建筑面积5000平方米,储酒能力1150吨。投资1100万元新建酿酒三厂窖泥培养车间,建筑面积 1260平方米,新建酿酒四厂、五厂水循环系统。 伊力王回归蓄力,重塑市场渠道,结合伊力特品牌特性和“伊力王”特点,通过意见领袖、援疆干部、大宗团购形式进行推广,组建伊力王团购部,开展疆内外团购业务。借助疆内经济复苏和次高端扩容机遇, 伊力王将加快落实核心终端建设政策,推出伊力王更高端产品,补全产品线。疆外加快推进市场开拓战略,积极寻找大商、强商,扶持、培育、壮大重点市场,打造疆外样板市场。加强销售终端核查和支持,保证产品出库扫码达到60%,深入开展二维码扫码促销活动。完善销售公司组织架构,扩充市场服务队伍,实施二次绩效考核,强化团队管理,提升市场服务能力。 盈利预测经济复苏背景下新疆迎基建年,我们看好公司作为疆内白酒龙头高举高打伊力王,尽享产品结构升级红利。预计2022-2024年EPS为1.08/1.52/1.93元,当前股价对应PE分别为23/17/13倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、引入战投不及预期、疆外开拓不及预期、核心产品增长不及预期等。
恒顺醋业 食品饮料行业 2022-04-27 9.99 -- -- 11.42 14.31%
11.42 14.31% -- 详细
2022年04月25日晚间,公司发布2021年报和2022年一季报:2021年实现营收18.93亿元(同比-6.45%),归母净利润1.19亿元(同比-62.28%),扣非归母净利润1.08亿元(同比-62.01%);2022Q1营收5.72亿元(同比+10.43%);归母净利润0.77亿元(同比-0.75%),扣非净利润0.70亿元(同比+1.85%)。 投资要点成本和费用高企,2022年一季度略有承压根据年报,2021Q4营收5.34亿元(同比-6.65%),归母净利润-0.16亿元(同比-118.69%),扣非归母净利润-0.05亿元(同比-105.91%)。预计主要系重要区域受疫情影响销售下滑明显,原辅材料价格上涨以及销售费用同比上升所致。 2021年公司毛利率37.58% ( -3.18pct ) , 2021Q4毛利率33.40%(-6.37pct),下滑主要系原材料成本持续上涨所致。2021年销售费用/ 管理费用/ 财务费用率为18.15%/10.76%/0.30%,同比+4.86/+2.04/+0.01pct。销售费用率提升主要系增加广告费及市场促销费投入所致;管理费用率提升主要系员工薪酬及折旧费用增加所致;财务费用率基本持平。2021年净利率为6.25%(-9.64pct),2021Q4净利率-2.92%(-17.77pct),主要系毛利率下滑和加大广告宣传和促销投入及研发投入,销售费用和研发费用增加所致。 2022Q1营收5.72亿元(+10.43%),归母净利润0.77亿元(-0.75%)。2022Q1公司毛利率37.90%(-1.47pct),预计主要系原材料价格居高不下所致。销售费用/管理费用/财务费用率为12.07%/9.17%/0.22, 分别同比-0.40/+0.17/-0.23pct。2022Q1净利率12.99%(-2.41pct),主要系毛利率下滑以及研发费用增加所致。 2022Q1核心产品稳定增长,线上销售增长亮眼分产品看,2021年调味品实现营收18.46亿元(-5.28%),毛利率36.96% ( -3.87pct ) ; 其中醋/ 料酒分别营收12.11/3.21亿元,分别同比-10.25%/+1.20%。2022Q1调味品实现营收5.58亿元(+14.12%);其中醋/料酒分别营收3.55/1.07亿元,分别同比+6.64%/+17.50%。 分量价看,2021年醋/料酒销量分别为17.55/7.44万吨,同比-1.26%/-1.68%,吨价分别为6899/4310元/ 吨, 同比-8.65%/+3.53%。 分地区看,2021年华东/华南/华中/西部/华北营收9.65/2.94/3.11/1.57/1.19亿元,同比-4.00%/-9.65%/-5.62%/-8.64%/+1.90%。2022Q1华东/华南/华中/西部/华北营收2,81/0.91/0.97/0.52/0.37亿元, 同比+10.10%/+18.28%/+13.49%/33.02%/+14.71%。 分渠道看,经销/直营收入分别17.06、1.40亿元,同比-3.07%/-25.84%;其中线上销售1.85亿元(+34.60%),占比10.02%(2.93pct)。2022Q1经销/直营收入分别5.41/0.18亿元, 同比+13.83%/+23.78% ; 其中线上销售0.54亿元(+26.27),占比9.63%(+0.92pct)。2021年经销商净增加381家至1820家,2022年Q1末共有1829家,净增加9家。 多项改革齐发力,2022年可期2022年公司主营调味品业务销售+10%,扣非净利润+5%。公司开启多项改革,我们认为主要有以下看点:战略上:公司拟剥离商城业务,聚焦调味品主业围绕“做深醋、做高酒、做宽酱”的产品战略。健全醋(香醋、陈醋、白醋、米醋、果醋)、酒(百花牌系列饮用黄酒、多场景应用料酒)、酱(多功能型酱油、酱菜)、油(健康食用油)、礼(礼盒产品)以及复合调味料全品类体系。 产能上:2021年11月公司发布非公开发行股票预案,拟募资不超过20亿元,新建43.5万吨调味品产能,届时恒顺将拥有食醋产能45.5万吨,料酒产能15万吨,合计产能超过80万吨,产能助力公司业绩打开空间。 渠道上:升级八大战区,加强餐饮渠道端以及新零售拓展,通过外围市场和线上渠道持续发力。 产品上:布局豆瓣、复合调味品等新品类,有望贡献增量。 激励上:2021年8月公司以均价17.29元/股完成回购1002万股,拟用于股权激励,有望激发员工积极性。 盈利预测我们认为食醋行业仍有较大发展空间,公司作为食醋行业龙头改革不断深化,随着疫情的缓解,消费的复苏以及原材料成本有望下滑,叠加提价的落地,2022年有望实现恢复性增长。暂不考虑增发对公司业绩影响,我们预计2022-2024年EPS为0.12/0.18/0.22元,当前股价对应PE分别为80、55、45倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期、提价不及预期、非主业剥离不及预期、原材料成本持续高企,非公开发行进展不及预期等。
天味食品 食品饮料行业 2022-04-27 17.50 -- -- 22.20 26.86%
22.20 26.86% -- 详细
2022年04月25日晚间,公司发布2022年一季报:2022年Q1实现营收6.29亿元(同+20.60%);归母净利润1.00亿元(同+25.27%);扣非净利润0.98亿元(同+27.26%)。 投资要点开门红顺利实现,毛利率略有承压2022年Q1营收和归母净利润同比均实现较高增长,一季度开门红顺利实现。2022年Q1毛利率35.95% ( -2.10pct),毛利率下滑预计主要系原材料成本上涨;净利率15.93%(+0.57pct),净利率提升主要系费用投入减少。 2022年Q1销售费用/ 管理费用/ 财务费用率13.01%/4.61%/-0.73%,同比-4.92/+0.03/+1.91pct。销售费用率下滑主要系减少广告投放,费用投放更加精准;管理费用率基本持平;财务费用率上升系更多银行存款用于购买理财导致银行存款平均余额减少,利息收入减少。 中式菜品实现较快增长,定制餐调表现良好分产品看,2022Q1火锅调料/中式菜品/香肠腊肉/鸡精/香辣酱营收2.41/3.49/0.05/0.19/0.09亿元, 同比-3.24%/+45.00%/-35.26%/+87.32%/+35.39% , 占比分别为38.38%/55.50%/0.87%/2.98%/1.47%。 分地区看,西南/华中/华东/西北/华北/东北/华南/出口实现营收1.75/1.06/1.51/0.58/0.60/0.30/0.43/0.05亿元,同比+17.78%/+20.59%/+20.70%/+23.50%/+43.08%/-8.49%/+22.69%/+110.87% , 占比分别为27.84%/16.87%/24.08%/9.29%/9.53%/4.78%/6.78%/0.83%。 分销售渠道看,经销商/定制餐调/电商/直营商超/外贸营收5.23/0.52/0.33/0.11/0.08亿元,同比+23.42%/+12.95%/-20.20%/+91.28%/+230.90% ; 占比分别为83.10%/8.26%/5.32%/1.81%/1.30%。2022年Q1经销商净减少41家至3368家。 产品、渠道齐发力,2022年有望完成任务2022年公司计划营业收入目标同比增长不低于15%,净利润增长不低于30%。主要从以下方面布局:1)产品方面:继续补齐大红袍产品线。10月对部分产品进行提价,有助于2022年利润弹性释放。 2)渠道方面:好人家品牌精耕C端,大红袍品牌在C端业务基础上拓展小B端业务,定制餐调聚焦大B端业务,新零售业务成为业绩增长重要引擎。 盈利预测展望未来,我们认为复合调味品行业空间广阔,发展较快,预计将维持双位数增长。随着疫情影响消退,行业增速恢复,公司作为复合调味品行业头部企业,产品、渠道齐发力,叠加费用投放有望更加精准,在低基数下2022年有望实现快速增长。我们预计2022-2024年EPS为0.32/0.41/0.52元,当前股价对应PE分别为52、40、32倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期、提价不及预期等。
金徽酒 食品饮料行业 2022-04-27 26.00 -- -- 34.50 32.69%
34.50 32.69% -- 详细
2022年04月25日晚间,公司发布2022年一季报:2022Q1营收7.06亿元,同增38.8%;归母净利润1.65亿元,同增43%;扣非净利润1.63亿元,同增42%。 投资要点业绩超预期,蓄水池效应明显公司2022Q1营收7.06亿元,同增38.8%;归母净利润1.65亿元,同增43%;扣非净利润1.63亿元,同增42%,业绩超预期。2022Q1毛利率66.35%(同增0.85pct),系高档酒占比进一步提升所致;净利率23.33%(同增0.6pct),盈利能力显著提升。2022Q1销售费用率15.72%(同增4.1pct),继续加大市场投入力度。2022Q1经营活动现金流净额2.69亿元(同增933%),其中回款8.46亿元(同增57%),春节开门红效应明显。2022Q1末合同负债4亿元,环比增加0.42亿元,同增2.02亿元,蓄水池效应明显。2022年目标:公司力争营收25亿元,同增40%。 高档酒占比继续提升,省外占比进一步提升分产品来看,2022Q1高档酒营收4.38亿元,同增45%,占比62%(同增2pct);中档酒营收2.53亿元,同增29%,占比36%(同减3pct);低档酒营收0.07亿元,同增123%。 分渠道来看,2022Q1经销渠道营收6.59亿元,同增41%;直营渠道营收0.39亿元,同增8%。 分区域来看,2022Q1甘肃东南部营收2.22亿元,同增46%;兰州及周边地区营收1.8亿元,同增29%;甘肃中部地区营收0.73亿元,同增42%;西部地区营收0.57亿元,同增21%;其他地区营收1.66亿元,同增48%,占比24%(同增2pct),省外占比进一步提升。截止2022Q1末共有656个经销商,净增加67个。 省外扩张顺利,未来四大看点2020Q2复星入主公司,为公司发展注入新的活力,复星坚持公司此前提出的五年规划目标不变(即2023年收入30亿元、净利润6亿元)。公司力争到2031年,实现“跻身中国白酒10强,打造中国知名白酒品牌,建成中国大型白酒酿造基地”的三大发展战略,把金徽酒打造成以白酒酿造为主业的大型产业集团。 目前,公司正按照“布局全国,深耕西北,重点突破”的战略路径,不断巩固省内市场,积极拓展省外市场。目前陕西、宁夏、新疆、青海和内蒙市场布局,在北京、上海、海口等城市设立办事处。2021年通过合伙人招募,启动华东市场。省外青海和内蒙在培育,处在初创期;新疆亦运营几年,预计陕西市场有望在未来2-3年进入收获期。 未来公司四大看点:第一,预计省内市占率有望提升至30%以上,源自省内薄弱区域如甘肃西部地区持续补短板和收割省内其他小品牌份额;第二,百元以上产品占比持续提升,未来有望提至60%以上;第三,省外拓展主要策略为“梯次滚动发展,不对称营销”,大西北地区有望加速扩张,提升市场份额;第四,公司重新推出“陇南春”品牌,定位次高端以上产品,目前酒体已准备完毕,未来该产品有望放量。 盈利预测我们看好复星入主后公司的发展,亦看好公司百元以上占比持续提升及省内市占率持续提升。我们预计2022-2024年EPS为0.97/1.22/1.50元,当前股价对应PE分别为26/21/17倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、高档酒增长不及预期、省外扩张不及预期等。
山西汾酒 食品饮料行业 2022-04-14 251.65 -- -- 280.02 11.27%
280.02 11.27% -- 详细
2022年04月11日晚间,公司发布2021年及2022年一季度财务数据:2021年总营收199.71亿元(+42.75%),归母净利润53.14亿元(+72.56%)。2022Q1营业总收入105亿元左右,同增43%左右;预计归母净利润37亿元左右,同增70%左右。 投资要点2021年顺利收官,2022Q1如期开门红公司2021年营收199.71亿元(+42.75%),归母净利润53.14亿元(+72.56%),净利率为26.6%(同增4.33pct),系产品结构持续优化下规模效应所致;其中2021Q4营收27.14亿元(-25%),归母净利润4.35亿元(-29.6%)。2021年顺利收官,建议结合2021Q4和2022Q1一起研究更客观。 2022Q1营业总收入105亿元左右,同增43%左右;预计归母净利润37亿元左右,同增70%左右,净利率为35.2%(同增5.4pct),一季度如期开门红。主要有以下几个原因:1)系公司围绕“四个专注”“四个坚持”积极开展工作。2)一季度公司灵活调整营销政策,多措并举,青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长,顺利实现“开门红。我们认为公司青花30及以上产品营收增速超40%,继续优化产品结构。 青花30及以上继续放量,省外聚焦华东和华南2022年公司继续聚焦青花系列,高举高打,玻汾继续控量;重点考核三个指标:一是青花汾酒的销量指标,二是青花20的终端指标,三是青花汾酒意见领袖群体的指标。 省外扩张方面,构建三大市场,聚焦华东和华南市场。三大市场指的是一是大基地市场(除原来大本营外,强调将在黄河以北地区构建强大根据地市场,以华北市场为核心屏障),二是华东市场,三是华南市场。再次强调对华东市场(江浙沪皖等市场)和华南市场(主要包括粤深港和两湖地区)的重视,向这两块市场要份额。 未来公司五大看点,深度全国化进行时展望2022年,虽然公司业绩同比2021年降速,但营收仍有望保持25%以上增速。公司经过2017年国改后,焕发第二春,品牌复兴在即,成为茅五汾指日可待。 我们认为公司未来五大看点:1)构建2+2品牌,其中第一个2是指汾酒和竹叶青,第二个2是指杏花村品牌和系列级品牌,汾酒和竹叶青核心驱动公司发展,杏花村品牌和系列品牌是有益补充。 2)以竹叶青为核心的大健康产业平台,竹叶青是公司未来打造的一个核心品牌,未来有望放量。 3)“抓两头强腰部”产品策略下青花系列持续拉升公司品牌力,青花30·复兴版谋求千元价格带放量大单品,玻汾巩固40-60元价格带大单品,强化腰部老白汾和巴拿马产品竞争力。 4)区域扩张实施“1357”全国化布局,逐步搭建起31个省区+10个直属管理区营销组织架构,十四五期间省内外营收比重有望从目前的4:6提升至未来的3:7。 5)随着公司布局逐步完成,产品结构优化叠加全国化布局深化,规模效应下公司净利率有望从目前的20%以上提升至未来的30%以上。 盈利预测当前公司品牌势能持续释放,重点打造青花30复兴版进入高端酒阵营。根据2021年财务数据,我们略调整2021-2023年EPS 为4.36/5.78/7.49元( 前值分别为4.51/5.95/7.71元),当前股价对应PE分别为53/40/31倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、青花增长不及预期、省外扩张不及预期等。
华致酒行 食品饮料行业 2022-04-11 37.50 -- -- 38.50 2.67%
38.50 2.67% -- 详细
2022年04月07日晚间,公司发布2022年一季报预告:预计2022Q1营收35.3亿元-35.6亿元, 同增50.00%-51.28% ; 归母净利润2.48亿元–2.58亿元, 同增30.02%-35.00%。 投资要点业绩超预期,名酒贡献较大公司预计2022Q1营收35.3亿元-35.6亿元, 同增50.00%-51.28%;归母净利润2.48亿元–2.58亿元,同增30.02%-35.00% ; 扣非净利率2.44亿元-2.53亿元, 同增27.8%-32.8%。 一季度业绩高增,我们认为有以下几个原因:1)一季度是春节旺季,公司名酒如茅五贡献较大;2)3月以来疫情影响白酒消费,但公司名酒和精品酒动销情况良好;3)一季度公司收到税收返还455万元;4)内部管理流程进一步优化,市场反应能力和运营效率得到显著提升;5)直控终端数量持续扩增,连锁门店分销能力持续提升;6)加大对精品酒的推广力度。 非标定制持续发力,门店加速全国化布局当前公司进一步完善产品结构,双管齐下打造供应链系统,名酒采购及精品酒开发工作同步开展。公司与赖高淮品牌达成战略合作,新开发习酒·窖藏1988【琉金】、金酒鬼、贵州茅台酒(金)、金荷花等精品酒共同形成“金字招牌”产品矩阵。截止2021年底,公司零售网点客户数3万余家,累计新增连锁门店273家。华致酒行旗舰店陆续在上海、武汉、厦门等城市落地,有效提升品牌影响力。公司在全国共拥有36个仓库,覆盖23个省份、3个直辖市。 2021年以来,公司继续推进全国华致名酒库网络布局,以省区为单元,积极推动优质零售网点客户转型成为华致名酒库,门店数量及单店销售收入稳步提升。2021年以来,公司“700项目”已完成600余人的招聘,核心区域覆盖率达100%。 当前华致酒行门店完成 3.0版升级迭代。此外,华致优选”电商平台升级并更名为“华致酒行旗舰店”,同步更新微信小程序及APP,提升品牌识别度。用户可通过“华致酒行旗舰店”微信小程序或APP下单,公司经系统分配至仓库处实现产品配置、物流配送等。 盈利预测产品端,当前公司以茅五为引流产品,发力非标定制产品,丰富产品矩阵,非标定制产品已对利润端产生贡献。渠道端,目前公司实施以“小B大C”渠道为发展战略,每年稳步拓店300-400家左右,强化保真理念,通过门店和“华致优选”电商平台实现客户转化。我们预计2022-2024年EPS为2.49/3.40/4.38元,当前股价对应PE分别为15/11/8倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、保真风险、开店不及预期等。
妙可蓝多 食品饮料行业 2022-04-04 34.08 -- -- 36.77 7.89%
36.77 7.89% -- 详细
2022年03月29日晚间,公司发布 2022年一季度业绩预告: 预计营收11.5-13.5亿元,同增20.93%-41.97%;归母净利润0.55-0.75亿元,同增71.72%-134.16%。 投资要点 一季度如期开门红, 常温奶酪棒有贡献公司2022Q1营收11.5-13.5亿元,同增20.93%-41.97%; 归母净利润0.55-0.75亿元,同增 71.72%-134.16%。其中2022Q1营收中枢为12.5亿元,同增31%;归母净利润0.65亿元,同增103%。 利润增速继续快于收入增长,我们认为有以下几个原因: 1) 公司紧密围绕“产品引领、品牌占位、渠道精耕、管理升级”四大核心策略,持续聚焦产品引领性开发、加大品牌建设投入力度,不断推进渠道拓展及下沉深耕; 2)广告费用前置在去年四季度; 3)奶酪板块产品结构升级,新品常温奶酪棒和奶酪片等亦有贡献。 强化奶酪龙头心智, 品牌产品渠道齐发力2022年公司四大举措,保驾护航实现目标: 1)进一步丰富奶酪产品结构,打造奶酪品类领导者。 在零售产品端,公司将重点推进奶酪棒进一步快速增长, “常温做广、低温做精” ,形成产品类别上的接力发展。在餐饮奶酪系列,公司将在现有优势产品马苏里拉奶酪的基础上,进一步加强奶酪片、奶油芝士、稀奶油、黄油等产品的开发推广力度,不断丰富产品组合。 2)加强品牌建设力度,升级消费者奶酪心智定位。 2022年为第二个五年计划开局之年,全面塑造“奶酪就选妙可蓝多” 的品牌形象和价值诉求,把“妙可蓝多”打造成为全国知名、消费者耳熟能详的奶酪品牌。 3)继续扩大营销网络覆盖,打造全体系渠道优势。 对线下零售渠道,在“常温做广、低温做精”的指引下,公司将继续推进渠道下沉和深耕,加强全国性及区域性商超、便利店、母婴商店等网点覆盖力度,确保零售终端网点数量增速。对电商渠道,公司不断夯实天猫、京东两大电商平台基础,并进一步完善全网多平台覆盖。公司亦将积极拥抱社交平台、外卖到家平台、大型商超网购及时达平台等新零售渠道。 4)不断提升管理水平,为可持续发展夯实基础。 公司将继续推进“数智妙可” 建设,搭建智慧供应链平台、构筑数字中台、建设数字化工厂、 实现办公自动化等。 盈利预测我们看好公司持续聚焦奶酪棒,强化消费者心智, 打造奶酪品类领导者。 预计2022-2024年EPS为0.8/1.26/1.85元,当前股价对应PE分别为43/27/19倍, 维持“推荐” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、 疫情拖累消费、 常温奶酪棒推广不及预期、 奶酪板块增长不及预期、 市场竞争加剧等。
天味食品 食品饮料行业 2022-04-01 17.79 -- -- 22.00 23.39%
22.20 24.79% -- 详细
2022年03月30日晚间,公司发布2021年报:2021年实现营收20.26亿元(同比-14.34%),归母净利润1.85亿元(同比-49.38%),扣非归母净利润1.22亿元(同比-60.53%);2021Q4,实现营收6.28亿元(同比-25.22%),归母净利润1.04亿元(同比+136.78%),扣非归母净利润0.58亿元(同比+347.78%)。 投资要点四季度营收环比改善,净利润实现较高增长2021Q4营收下滑趋势环比有所改善,净利润同比实现较高增长,预计主要系销售费用投入减少以及2020年同期基数较低。2021年公司毛利率32.22%,同比-9.27pct,2021Q4毛利率为28.12%,同比-10.69pct,主要系原材料成本上涨。2021年销售费用/管理费用/财务费用率19.47%/6.72%/-1.71% , 同比-0.58/+1.11/-1.07pct ;2021Q4销售费用/ 管理费用/ 财务费用分别同比-17.96/+2.10/-0.10pct。 销售费用率下滑主要系加强费用管控,减少广告投放;管理费用率增长主要系股权激励费用和职工薪酬增长;财务费用率下滑系利息收入增加。2021年净利率为9.10%,同比-6.30pct,其中2021Q4净利率16.61%,同比+11.36pct,主要系宣传费用投入减少。 定制餐饮渠道增长显著,冬调实现较快增长分产品看,火锅调料/中式菜品/香肠腊肉/鸡精/香辣酱营收8.75/8.49/2.12/0.36/0.36亿元, 同比-28.28%/-10.42%/+111.65%/-21.92%/-5.86% , 其中2021Q4同比-41.46%/-32.17%/+50.50%/-16.29%/-9.43%。香肠腊肉调料增长主要系2020年猪肉价格高涨,香肠腊肉调味料受影响基数较低,2021年猪肉价格回落,香肠腊肉需求增长。 分量价看,2021年总销量94976吨,同比-11.08%,对应吨价为21310元/吨,同比-3.70%,火锅调料/中式菜品/香肠腊肉/鸡精/香辣酱销售37040/43216/8553/1980/2417吨,同比-31.21%/+1.67%/+102.63%/-37.12%/-3.13%,吨价为23628/19647/24730/18027/14547元/ 吨, 同比+4.27%/-11.89%/+4.45%/+24.17%/-2.82%,均价和销量均略有下滑。 分地区看,西南/华中/华东/西北/华北/东北/华南/出口实现营收6.08/4.05/4.05/1.57/1.94/1.11/1.19/0.23亿元,同比-11.05%/-11.79%/-12.75%/-13.65%/-21.13%/-29.42%/-19.79%/+8.99% 。其中2021Q4同比-15.88%/+0.71%/-74.74%/-45.92%/-14.81%/-14.91%/-31.22%/+28.48%。 分销售渠道看,经销商/定制餐调/电商/直营商超/外贸营收15.66/2.53/1.57/0.23/0.23亿元,同比-21.70%/+55.89%/+1.04%/+14.35%/+8.99%。2021Q4分别同比-33.81%/+5.72%/+15.62%/+135.07%/+10.45%,经销商营收有所下滑,定制餐饮实现较快增长。2021年经销商净增加408家至3409家。 产品、渠道齐发力,2022年有望实现较高增长2022年公司计划营业收入目标同比增长不低于15%,净利润增长不低于30%。主要从以下方面布局:1)产品方面:继续补齐大红袍产品线。10月对部分产品进行提价,有助于2022年利润弹性释放。 2)渠道方面:好人家品牌精耕C端,大红袍品牌在C端业务基础上拓展小B端业务,定制餐调聚焦大B端业务,新零售业务成为业绩增长重要引擎。 盈利预测展望未来,我们认为复合调味品行业空间广阔,发展较快,预计将维持双位数增长。公司作为复合调味品行业头部企业,股权激励下员工积极性有望充分调动,在低基数下2022年有望实现快速增长。我们预计2022-2024年EPS 为0.32/0.41/0.52元,当前股价对应PE分别为56、44、34倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期、提价不及预期等。
贵州茅台 食品饮料行业 2022-03-30 1661.50 -- -- 1835.90 10.50%
1870.00 12.55% -- 详细
2022年12月28日,公司发布2021年和2022年一季度业绩快报:2021年总营收1094.64亿元(+11.71%),归母净利润524.60亿元(+12.34%)。2022Q1总营收331亿元左右,同增18%左右;归母净利润166亿元左右,同增19%左右。 投资要点一季度如期开门红,电商平台上线望加速改革与2021年公司经营报告相比,本次2021年度业绩快报基本吻合。其中2021Q4营收324.11亿元,同增14.1%;归母净利润151.94亿元,同增18.1%。四季度收入和利润环比三季度均加速增长。 2022Q1总营收331亿元左右,同增18%左右;归母净利润166亿元左右,同增19%左右。一季度公司如期开门红,今年收入和利润增速均有所加速。近期公司新上线电商平台—“i茅台”,预计将于3月31日正式运行。目前拟上线四款产品:53度500ml贵州茅台酒(壬寅虎年)、53度500ml茅台1935、53度375ml*2(壬寅虎年)、53度500ml贵州茅台酒(珍品),普飞有望后续上线。新电商平台上线标志公司改革进程加速,公司有望进入快车道。 茅台换帅新举措,优化调整是重要看点2021年8月底茅台换帅,丁雄军担任公司董事长,提出公司改革的方向:市场化和法制化,释放积极信号。 十四五期间,茅台的优化调整是重要看点,主要分为调价格、调产品结构和调渠道结构。价格方面,公司已取消拆箱政策,回归市场化,整茅和散茅批价有望继续收窄,我们预计十四五期间茅台至少提价一次。产品结构方面,我们认为公司将继续调非标产品占比带动吨价提升,今年以来对非标产品进行提价亦证实这一点;系列酒产品结构将持续优化,内部实施“大单品”战略,以茅台王子酒为核心的“1+N”大单品群,汉酱和贵州大曲已成10亿级大单品。渠道结构调整是十四五期间又一重要看点,未来经销商配额将保持不变,公司将重点开拓直营渠道(包括自营、电商、商超及企业团购等渠道)。2018年以来公司加强重视对直营渠道的投放,特别是中秋国庆、春节等旺季的投放,先后与全国性超市如永辉等、区域性超市如步步高、电商如天猫、京东等非经销渠道签约茅台配额,增加与消费者接触的广度、深度及频次,增加当年茅台的开瓶率。 盈利预测我们继续看好品牌护城河,中长期高端酒格局仍旧稳定,茅台定海神针作用仍明显。根据业绩快报,我们略调整2021-2023年EPS 分别为41.76/49.58/57.96元( 前值分别为41.39/48.06/55.02元),当前股价对应PE分别为40/34/29倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、产能扩张不及预期、直营渠道增长不及预期、改革进程不及预期、批价快速上行风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名