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五粮液 食品饮料行业 2024-03-18 149.00 -- -- 154.77 3.87% -- 154.77 3.87% -- 详细
千元砥柱勇毅突破,操作转变力求战之则胜。 自 2024 年 2 月提价落地,八代五粮液出厂价正式迈入千元。 经过多渠道跟踪及公司交流, 我们对后续提价传导抱乐观预期: 1 则高端品发展“价在量先”,五粮液此次提价事关未来中长期量价空间,“背水一战”力求战之则胜。 2 则千元价格带至少在 2022 年以来已经找到新均衡点,这是在悲观氛围中实现的,八代普五在 920-930 元价位可以实现价稳量增,也即意味着在此价位五粮液性价比得到高度认同和需求支撑,后续辅以操作转变,价格提升可期。 3 则五粮液此次提价步幅稳健务实,渠道控量言出行随,经过春节旺销走量,后续乐见年内普五供需偏紧。 普五春节动销振奋, 有利支撑淡季挺价。 2024 年春节普五动销供需两旺,动销同比实现双位数增长。从全年供需看,预计普五全年需求较春节增势差异不大,而传统经销渠道投放收缩,全年供需偏紧能见度高。此外,春节普五批价已较此前稳中有升,亦侧面说明社会库存去化到位。从供需匹配节奏看,春节期间普五货量较为宽松,动销进度快于以往,考虑公司各季度将按照“4231”比例管控出货节奏(预计春节动销进度已近 40%),后续供需边际趋紧,将对普五价格形成更好支撑。 产品、渠道多措并举,调控与增长兼顾。 1) 产品端: 八代普五整体减量, 通过 1618、非标以及系列酒贡献增量。 ①1618、 39 度五粮液作为战术性副位产品做好销量补充,通过延续大力度扫码红包及宴席推广政策,以及空白市场补商、优商、扶商,持续做强开瓶氛围。 ②考虑推出45 度、 68 度等不同度数产品更好迎合部分区域消费习惯。 ③非标文创等差异化产品更趋丰富,将遵循“三高一小”原则,保证产品渠道利润。④经典五粮液预计将采取平台商模式运作,组建专职团队重启市场投放。 ⑤系列酒将加强品牌曝光及会员运营,推动实现较快增长。 2) 渠道端: 经销渠道维护代理权稀缺性,直营渠道整合强化。 ①专卖店数量加快扩张, 2023 年专卖店数量预计同比实现高单增长, 未来 2 年规划提速。②团购渠道继续拓展深耕,规划发展优质团购商、协助经销商开拓企业客户。③国际化战略持续推进,计划在全球核心国家、地区开设专场品鉴会,提升品牌国际影响力。④新零售公司针对线上 10 余个销售端口进行统一整合,并将加强电商价格秩序管理。 盈利预测与投资评级: 普五作为千元价位带核心单品, 动销流速优异,看好 2024 年量价策略转变为中长期价格空间打好基础。此外,五粮液1618、低度、文化酒等产品多点开花,系列酒品牌营销高举高打,预计有望贡献积极增量。 我们基本维持 2023-2025 年归母净利润为 300、341、 393 亿元,分别同比增长 12%、 13%、 15%,当前市值对应 2023- 2025 年 PE 分别为 19、 17、 15 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观表现不及预期、高端竞争加剧而需求疲弱
天味食品 食品饮料行业 2024-03-18 12.44 -- -- 12.77 2.65% -- 12.77 2.65% -- 详细
天味食品,深耕川味复调公司是以火锅底料和川菜调料为主导的大型复合调味料生产企业,旗下拥有“大红袍”和“好人家”两项中国驰名商标,“天车”品牌被商务部认定为“中华老字号”,“天味食品餐饮高端定制”研发水平全国领先。23Q1-3,公司实现营业总收入22.34亿元(+17.04%),归母净利3.20亿元(+31.16%)。截至23/10/17,实际控制人邓文先生及唐璐女士夫妇直接及间接控制公司74.37%的股权。 产能有序扩张,打造大单品能力强1)公司产能持续扩张。公司在双流、郫县、自贡三地设有生产基地,22年总产量/总销量分别为11.97/11.75万吨,同比增长36%/24%。预计到24年末,公司火锅调料/中式菜品调料年产能有望达到11.99/9.7万吨。 2)三大核心品牌+餐饮高端定制构成公司品牌矩阵。“好人家”定位家庭消费,“大红袍”定位小B流通渠道和大众消费,“天车”聚焦酱料,“天味食品餐饮高端定制”服务大中型餐饮客户。 3)C端打造大单品,B端洞察客户差异化需求。公司C端产品开发以打造大单品为核心,已成功打造手工火锅底料、老坛酸菜鱼调料等大单品。B端开发适应细分餐饮业态的产品,定制餐调采取“标品大单品销售+头部客户定制”。 4)公司研发能力强,推新品节奏快。公司销售一代,开发一代,预研一代,以1-3年为周期,打造具有广泛市场需求的大单品,23Q4推出第三代厚火锅底料和零添加系列不辣汤,持续丰富产品矩阵。 全渠道布局,渠道管理精细化1)经销为主,定制餐调、电商、直营商超为辅。23Q1-3,公司经销收入占主营业务收入比重为76.80%。经销端,公司搭建线下经销商战略联盟体系,并将食材关联网点、社区生鲜等近场景、近食材终端作为公司开发重心。 2)经销渠道深度下沉,优商扶商分级运营。公司市场网络覆盖全国31个省级地区、290个地级行政区,零售终端网点超40万个,并远销海外近40个国家和地区。21年以来,公司推进优商扶商分级运营,推动销售动作标准化、资源和关键动作聚焦,提升经销商运营能力和费用投放精准度。截至23Q3,公司经销商数量3,285家,23Q1-3单个经销商收入52.05万元,同比+12.34%。 3)定制餐调渠道持续发力。2016年,定制餐调成为公司重点开发项目,2018年客户数量达到203家,较2016年增长164%。23Q1-3,公司定制餐调渠道实现收入2.27亿元,同比+23.25%。目前,公司定制餐调业务发展了张亮麻辣烫、味千拉面、喜家德等多家知名客户,服务全国超5万家线下餐饮门店。 4)全渠道布局日益完善。2022年11月,公司参股团餐企业上海麦金地、北京千喜鹤,以团餐为切入口带动复调增长,同时试水预制菜。23年上半年,公司收购线上中小B渠道复调企业食萃食品55%股权,补齐了公司中小B线上渠道,使公司具备服务包括从单店到大型连锁餐饮在内的所有B端客户的能力。 盈利预测及投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利4.48/5.50/6.67亿元,增速31.17%/22.75%/21.19%,对应3月12日PE30/24/20倍(市值133亿元),给予“增持”评级。 风险提示渠道扩张不及预期风险、终端动销不及预期风险、食品安全风险。
劲仔食品 食品饮料行业 2024-03-15 14.42 -- -- 14.35 -0.49% -- 14.35 -0.49% -- 详细
事件:公司发布2023年度业绩快报:公司2023年全年预计实现营收20.7亿元,同比+41.3%;归母净利润2.09亿元,同比+67.9%;扣非净利润1.86亿元,同比+64.5%。 规模效应+成本回落,23Q4归母净利率大幅提升。23Q4公司实现营收5.7亿元,同比+26.5%;归母净利润0.76亿元,同比+121.7%;扣非净利润0.77亿元,同比+153.9%。23Q4归母净利率13.3%,同比+5.7pct、环比+4.5pct。公司收入端在春节错期背景下仍保持较快增速,我们预计23Q4鹌鹑蛋单月月均保持同年9月的水平。净利率同比、环比大幅提升主要原因如下:1)公司部分原材料如大豆油、鹌鹑蛋、黄豆、鸭胸肉等同比有所下降,鳀鱼下半年在低位;2)鹌鹑蛋因成本回落、提价、规模效应的提升,毛利率持续提升。3)因春节错期,费用后置,费率同比下行;4)税率优化,公司母子公司所得税率不同,预期低税率子公司盈利改善带动整体税率改善。 新品及新渠道放量,2024年年预计继续超预期。1)大单品:鹌鹑蛋产能持续释放,目前主以散称装在线下销售,随着24年新产能释放,定量装等更多包装规格可在线上等多元化渠道释放增量;同时公司控股股东向上游布局供应链,原材料成本端+规模效应释放后制造端的优势将带动毛利率稳步提升。鱼制品上,公司推出多种包装规格,并上新升级深海鳀鱼产品,试销效果良好。2)渠道上:大包装/散装产品在现代渠道的放量空间仍然较大、势头未减。 2024开局表现优异。根据渠道反馈,公司2023年12月制定春节开门红目标,目前已超额完成公司挑战目标。我们预期实现大双位数增长。 大包装整体表现稳健,主因优秀经销商的加入带动春节档的核心系统渠道网点发力,其次公司品牌力也已得到有效提升,其中今年新推出更低价格带的礼盒装需求强劲。 三年倍增目标达成,回购彰显发展信心。公司完成了“三年倍增”的阶段性目标,同时于3月7日公告完成股份回购,共计回购331万股,占总股本0.73%,回购均价12.08元,总金额4000万元。本次回购股份拟用于实施股权激励或员工持股计划,以进一步健全公司长效激励机制,充分调动核心人员积极性,彰显公司对长期发展的信心。 盈利预测与投资评级:我们预计2023-2025年公司收入分别为20.65/26.77/32.20亿元,同增41%/30%/20%;归母净利润分别为2.1/2.9/3.7亿元,同增68%/39%/29%,EPS分别为0.46/0.64/0.83元,对应当前PE为31x、23x、18x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、大单品放量不及预期、铺货不及预期、食品安全事件。
今世缘 食品饮料行业 2024-03-15 54.60 -- -- 57.18 4.73% -- 57.18 4.73% -- 详细
事件: 根据微酒消息, 江苏今世缘酒业依据 2024年度市场营销策略规划,对 42度 500m国缘开系订单及价格体系做出如下调整, 一是 2024年 2月 29日起将停止接收第四代开系产品销售订单; 二是 2024年 3月1日起五代国缘四开、对开、单开在四代版本基础上分别上调出厂价 20元/瓶、 10元/瓶、 8元/瓶,建议区域市场同步上调终端供货价、产品零售价及团购价; 三是国缘四开严格执行配额机制,计划内配额执行当期出厂价,计划外配额在当期出厂价基础上,按照上调 10元/瓶执行。 停货提价彰显信心, 品牌势能有望进一步夯实: 公司春节动销保持良性,我们认为主要受益于公司几大主力大单品均表现较好有关, 其中四开对开开瓶率较高, V3和淡雅消费增长良性。 短期看, 淡季停货挺价一方面彰显公司对于未来的发展信心,另一方面也从侧面表明公司持续追求向上的品牌势能。 目标设立合理, 公司发展动能依旧充足: 公司 2023年预计实现营业总收入 100.5亿元左右, 2025年目标为跨入 150亿酒企行列, 未来两年目标营业收入 CAGR 为 22%左右, 目标制定较为合理, 且 24年分产品增长目标科学, 其中基数大且市占率高的开系产品考核目标低于公司整体目标增速, 而新产品如 V3,依托新客户的淡雅产品等目标增速则要高于公司整体增速, 伴随公司提价后品牌张力持续提升,今年业绩目标实现可能性较大。 主力大单品四开对开批价稳定,后续批价有望小幅提升: 当前公司主力大单品国缘四开和对开的批价分别稳定在 400/260元左右, 且春节前后的变化不大, 我们预计伴随着公司出厂价的上调,后续价格将逐步向渠道传导, 批价有望小幅提升。 投资建议: 根据徽酒相关信息公告,我们小幅上调盈利预测, 预计 23-25年营业总收入实现 100.7/122.09/149.70亿元; 23-25年归母净利润预计实现 31.18/37.40/45.62亿元; 23-25年 EPS 预计实现 2.49/2.98/3.64元,当前股价对应 PE 分别为 21.3/17.7/14.5倍。 维持“买入”评级。 风险提示:经济复苏不及预期,行业政策风险,市场竞争加剧,食品安全问题等。
金徽酒 食品饮料行业 2024-03-14 22.01 28.28 29.72% 22.49 2.18% -- 22.49 2.18% -- 详细
名酒金徽历久更弥新,亚特再度控股唤活力金徽酒位于甘肃陇南徽县伏家镇,前身可溯源自1951年的甘肃省徽县酒厂,历经七十余载起伏后,2022年亚特集团再度控股助力公司“二次创业”,通过构建“公司+核心管理层”命运共同体,踏实落实五年规划目标。 巩固省内市场提市占率,泛全国化布局寻求增量省内市场:公司依次提出“大兰州”市场建设战略、“不饱和”市场营销策略及“一县一策”运营策略。短期看,公司以兰州市为省内提升市占率的重点区域,23年以来以取得较好进展。长期来看,公司亦将河西作为市占率提升的重点区域,目前已具备较好基础。省外市场:1)环甘肃五省:公司主推能量系列,并在陕西、青海分别差异化推出金奖系列、柔和系列产品抢占中低端,以开拓增量。2)华东:2021年底,公司在华东成立上海和江苏销售公司,以次高端产品金徽老窖系列产品打开市场。公司上市后七年间(2016年-2022年)省外业务占比由8%提升至23%,2018-2022年省外收入CAGR达37.97%,泛全国化扩张初见成效。 产品+品牌+渠道三力并进,稳定内核蓄势待发产品力:金徽酒主营浓香型,产品主要分为金徽年份、能量金徽、柔和金徽、世纪金徽、金奖金徽和金徽老窖六大系列,顺应消费升级趋势收缩低端升级结构,高档酒量价齐升推动高端化,2016-2022年高档酒销量CAGR达24.37%,吨价提高至20.79万元/千升。:品牌力:“金徽酒”历史底蕴深厚,目前主要通过“广告投放+事件营销+消费者互动+影响力客户工程”实现品牌势能释放。渠道力:省内从“千网工程”升级为“金网体系”加码深度分销,推进“大客户运营”直触C端消费;省外以“一地一策”差异化打造“西北+北方+华东”市场格局,贡献全国布局主要加速度。 股价催化因素:1)产品结构升级:省内正处于消费升级加速阶段,公司结构上行趋势不改,高端酒提价放量延续增势;2)省内市占率提升:省内加速深耕决心坚定,市场整体未达饱和,兰州及周边&河西地区增量空间较大(市占率不足20%);3)泛全国化扩张稳步推进:泛全国化稳步推进,经销商布局提速,环西北五省差异化产品投放以抢占份额;华东市场凭金徽老窖口味价位双契合优势有望实现利润端改善。 投资建议::“二次创业”启动后,坚持“深度分销+大客户运营”双轮驱动,重点落实高端品拔高提价&中高端品放量、提升西北市占率抢位龙头&差异化突破省外市场、加强销售团队建设&数字化全覆盖,秉持长期主义发展,实现省内外扩张。预计公司23-25年归母净利润分别为3.57/4.78/6.32亿元,给予目标价28.28元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济修复不及预期;市场扩张不达预期;渠道库存去化不及预期;省外扩张不及预期;市场竞争加剧;测算具有主观性;人才流失风险;环境保护风险
泸州老窖 食品饮料行业 2024-03-14 185.00 -- -- 191.79 3.67% -- 191.79 3.67% -- 详细
事件及核心观点:3月12日公司召开年度经销商大会,对2024年工作部署,强调区域精耕、渠道下沉、加速消费市场扩容提质等内容,结合近期多渠道调研反馈,我们认为:春寒未掩老窖盎然生意,公司高覆盖、高渗透、高开瓶的销售突破思路持续显效,看好后续高端酒价格重振背景下,老窖销售推进更加从容自如,逐步迎来价值重估。 春节动销表现积极,主销区域氛围日盛。2024年春节公司灵活调节价格政策,推动国窖渠道回款进度达成约40%,恢复至往年较快水平。考虑节后反馈库存去化较快,估算国窖春节整体动销实现约20%增长,主销区域如华北、西南等地增速预计高于平均,1则年会、礼赠、聚饮、商务等场景均同比修复;2则近年来公司持续加大终端下沉和消费者开瓶培育,口感粘性显现(消费者普遍较为认可国窖更为绵甜的口感)。 数字化营销转型升级,渠道扩容提质持续推进。2023年公司围绕“深化改革、聚焦突破、数字赋能、全面进攻”,全面从战略准备期转入战略进攻期,一方面通过春雷行动、秋收行动、挖井工程、五码体系加强终端下沉及动销培育;另一方面推动五码装产品全面上线,数字化体系将为公司品牌精准营销、市场秩序管控、供应链管理等实现赋能。2024年将进一步加强区域精耕、渠道下沉、扩容及立体化建设等方面部署:1)区域精耕:将坚定千一万三、双124工程建设目标,以高覆盖、高渗透、高开瓶作为区域市场突破核心。2)渠道下沉:将全面下沉县乡镇村,推进基地市场“挖井工程”,打造“百亿四川”。3)渠道扩容:启动百城计划2.0,实施“渠道扩容工程”和“年度战略零售商”评选。4)渠道立体化:系统实施餐饮渠道124工程,加快推进专卖店2.0门店招商布局,专项推进内容电商、异业、特通等新兴渠道拓展。 产品多点开花,量价空间可期。沿“双品牌、三品系、大单品”主线,预计2024年公司多价格带产品有望齐驱并进。1)国窖1573仍是主要增长驱动,预计扫码红包、千一万三、双124工程等举措将持续做强消费氛围,后续若普五批价上行亦有望打开价格空间。2)中档酒2024年计划不做大的价格调整,以更务实的量价操作迎合消费者需求。经过2023年报表调整蓄力,预计2024年有望恢复快速增长。3)低档酒产品梳理到位,百元价位单品已呈现积极面貌。头曲系列产品端聚焦老头曲、精品头曲等2-3个品项,渠道端加大县级市和乡镇市场终端铺货;2023年承接大众消费红利,实现快速增长,目前单品收入体量超过10亿元,未来良性增长可期。 盈利预测与投资评级:公司24年春节动销超预期,为后续销售动作打下坚实基础,预计全年国窖维持较快增长,中低端产品实现动能增益,业绩兑现能见度高。适度上调2023-25年归母净利润为132、162、199亿元(前值为131/161/194亿元),同比+28%、22%、23%(前值为26%、23%、20%),当前市值对应PE为21、17、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、消费复苏不及预期、食品安全问题
金徽酒 食品饮料行业 2024-03-14 22.01 -- -- 22.49 2.18% -- 22.49 2.18% -- 详细
金徽酒:甘肃领先酒企,深耕西北、布局全国1)甘肃领先酒企。公司是我国甘肃省领先酒企,地处秦岭腹地、嘉陵江畔,毗邻世界自然遗产九寨沟。2022年,公司收入/归母净利为20.12/2.80亿元,2011-2022年GAGR分别为10.27%/11.41%。23Q1-3,公司收入/归母净利为20.19/2.73亿元,同比+29.32%/+27.55%。 2)亚特集团重获公司控制权。2022年9-11月,海南豫珠向亚特集团转让金徽酒8%股份、豫园股份向亚特一致行动人陇南科立特转让金徽酒5%股份,亚特集团重获公司控制权,控制公司26.57%股权,实控人为李明先生。 甘肃白酒市场规模约约70-80亿元,地产酒较强势1)2022年,甘肃白酒市场规模约70-80亿元。甘肃地产酒较强势,根据乐酒圈数据,2020年,省内市占率前三均为地产酒,金徽酒市占率领先,省内市占率约达24%。目前,甘肃主流白酒价格带为30-60元,未来仍存提升空间。 2)西北五省白酒市场规模约400亿元,其中陕西省市场规模最大,约达150亿元。西北酒企得益于多年深耕、运输成本优势(西北地广人稀,外来酒企运输成本高)及区域对本地酒企的偏好等因素,各省/自治区都有强势的地方酒企。金徽酒2022年的收入规模位居甘肃酒企第一、西北酒企第二。 公司省内基本盘稳固,全国化加速1)公司省内市占率约24%,深度分销+大客户运营双轮驱动。2020年下半年,公司向“深度分销+大客户运营”双轮驱动模式发展,以省会兰州为切入口,按区域划分罗列省内所有规模以上企业,与经销商一起BC联动开拓大客户资源,增强密集度,进一步提升省内市占率。 2)全国化提速,布局环甘肃+华东+北方市场。公司在夯实甘肃省内根据地市场的同时,积极拓展西北市场,新开发华东市场、北方市场,并发力互联网市场。2022年,公司省外收入达4.64亿元,17-22年收入CAGR达33.90%,占比从17年的8.10%提升至22年的23.09%。 引入外部知名咨询公司,产品、营销打法清晰公司引入波士顿(BCG)、美世等国际领先咨询公司,对公司发展中战略执行、业务变革、工作流程、运营机制和管理能力存在的问题进行系统梳理和提升,形成系统性打法:1)产品定位明确,组织结构清晰。公司主要以年份系列、柔和金徽、星级系列布局省内全价位带,以老窖系列、能量金徽、金奖系列分别切入华东、北方及环甘肃、县城乡镇市场。 2)组合营销打法,树立品牌认知。公司通过“广宣投放+事件营销+消费者互动+影响力客户工程”组合营销打法,打造品牌势能,提升影响力。 盈利预测及投资建议我们预计2023-2025年公司归母净利润为3.74/4.94/6.35亿元,同比增长33.50%/32.12%/28.53%,对应3月11日PE29/22/17倍(市值107亿元),给予“增持”评级。 风险提示省外拓展不及预期风险、产品结构升级不及预期风险、市场竞争过剧风险。
广州酒家 食品饮料行业 2024-03-13 17.95 -- -- 18.48 2.95% -- 18.48 2.95% -- 详细
2024年03日11日,广州酒家发布2023年业绩快报。 投资要点业绩符合预期,全年平稳收官公司2023年实现营业收入49.00亿元,同增19%,主要系餐饮端同比复苏/新型商超渠道贡献增量所致;归母净利润5.42亿元,同增4%;扣非归母净利润4.89亿元,同增3%。其中2023Q4实现营业收入10.24亿元,同增33%;归母净利润0.50亿元,同增0.01%;扣非归母净利润0.14亿元,同减23%。 餐饮端弹性释放,中长期增长势能充足面对复杂的市场环境,公司坚持“餐饮强品牌,食品创规模”的发展战略,夯实主业,提高管理效能,在稳定利润增长的同时,营收继续保持较快增速。一方面,由于2022年餐饮业务受疫情影响严重,2023年公司紧抓餐饮市场复苏机遇,推动餐饮业绩较上年同期大幅增长。另一方面,在市场有效需求不足/社会预期偏弱等多重因素影响下,月饼增速略承压,但公司通过持续巩固优势市场/大力布局华东市场/积极开拓新型商超渠道,保持整体业绩稳健增长。未来随着公司旧产能爬坡/新产能逐步释放,中长期增长势能仍然充足。 盈利预测我们看好公司月饼和速冻板块持续发力,随着品类结构优化与产能逐步释放,公司业绩将持续稳健增长。根据业绩快报,我们调整2023-2025年EPS为0.95/1.21/1.52元(前值分别为1.04/1.29/1.58元),当前股价对应PE分别为19/15/12倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧、月饼及速冻等食品放缓等。
迎驾贡酒 食品饮料行业 2024-03-13 65.43 -- -- 70.13 7.18% -- 70.13 7.18% -- 详细
春节回款和动销兑现好,品牌势能向好叠加返乡热烈。2024年自元旦以来,安徽区域除了送礼需求相对偏淡,年会、宴席等场景均同比实现较好改善,居民消费在核心价位表现坚挺。受益渠道势能持续增强(参考江苏今世缘)和走亲访友场景活跃,迎驾贡酒春节期间整体回款进度超过20%,其中合肥渠道提前于节前完成回款任务。考虑节后库存消化较快(平均回落至约2个月+),我们估算迎驾整体春节动销同比增长约20%,在同业当中居前列,省内重点城市如合肥、淮南、淮北及省外如江苏、上海等表现较好,核心单品价盘基本保持稳定。洞藏放量乘风破浪,产品结构持续提升。2023年公司持续夯实发展基础,重点围绕稳定产品价格、优化产品结构、终端门店扩张、渠道多元化建设发力(比如与1万多家酒店合作、宴席举办接近15万场等),推动洞藏系列保持快速增长。我们合理测算2023年洞藏系列销量占总销量达40%+,销售额占总营收比重约50%;全年洞藏系列营收增速超过30%,其中洞9/16增速较快,产品结构稳步提升。2024年春节旺季大众宴席依然表现突出,100-300元价位段保持快速扩容,古井/迎驾对应价位段产品均快速动销;洞6目前保持较高自点率,洞9持续宴席渗透,春节延续良性增长和结构提升。 24年营销重点清晰,高端酒建设加码。24年预计老品维持稳定增长,公司收入增长仍由洞藏引领。1)区域拓展:公司洞藏系列市场渗透路径清晰,省内沿着合六淮→皖北→皖南路线依次开拓。目前,合肥等起量市场核心终端数量还有上升空间,同时也在通过加强营销绑定提升单店店效;皖南薄弱市场着手推进经销商布局调整,目前安庆、马鞍山等地已有积极反馈。2)营销管理:24年将重点推进优化布局、稳定价格、高端酒建设等工作。渠道端,规划增加大商数量、升级终端数字化管理体系、增加洞16/20品鉴店数量、旨在精细化渠道管理,进一步提升主导产品销量;品牌端,坚定文化迎驾的战略推进,全方位拉升洞藏势能。 营收盈利并重,费率有望保持稳定。1)2024春节期间,公司地面端费用投放相对正常,主要加投部分扫码红包,以鼓励消费者开瓶。2)全年来看,公司一如既往执行严格的费用预算,品牌费用规划继续做结构调整,一方面调减广告支出,另一方面加大相关论坛/演唱会/国宾盛宴品鉴会/生态体验之旅等活动投入,费率总体有望保持相对稳定。 盈利预测与投资评级:迎驾春节动销表现良好,洞藏已在合肥/淮南/淮北等市场明显起势,经销商推力仍强(高周转&单瓶利润略高于古井),规模仍有较大提升空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润22.5/28.1/35.0亿元(前值22.3/28.0/34.6亿),同比+32%/25%/25%,当前对应PE为22/18/14X,维持“买入”评级。 风险提示:经济向好若不达预期则影响产品结构升级;竞争有持续加剧风险;食品安全问题。
煌上煌 食品饮料行业 2024-03-13 8.21 -- -- 8.47 3.17% -- 8.47 3.17% -- 详细
2024年03月11日,煌上煌发布2023年度业绩快报。 投资要点业绩同比高增,主要系成本回落与费用下降提振公司发布业绩快报,2023年公司实现收入19.21亿元,同减-1.7%;归母净利润0.71亿元,同增129%,扣非归母净利润0.48亿元,同增1041%。2023Q4实现收入3.40亿元,同增1.2%,归母净利润-0.30亿元,2022Q4同期净利润为-0.54亿元,扣非归母净利润-0.39亿元,2022Q4同期扣非归母净利润为-0.66亿元。我们判断主要系以鸭副产品为主的原材料成本同比回落,叠加市场促销宣传费用同比下降,释放业绩弹性。 千城万店战略稳步推进,经营提效拐点初现公司稳中求进,加快门店拓展与加强门店建设,肉制品加工业老店的同店收入按同比口径看已有所恢复,整体肉制品加工业营业收入下滑趋势同比收窄;同时米制品业务通过提升管理精细化程度,营收止住下滑趋势,2023年同比增长5.31%。 盈利预测短期看公司同店收入情况受外部消费环境影响略微承压,但从中期维度看,我们看好公司2024年起经营重回正轨,门店呈现快速扩张态势,集中度持续提升。我们预计2024-2025年EPS分别为0.25/0.32元,当前股价对应PE分别为33/26倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、成本回落不及预期,开店节奏不及预期等。
劲仔食品 食品饮料行业 2024-03-13 13.88 -- -- 14.95 7.71% -- 14.95 7.71% -- 详细
2024年03日11日,劲仔食品发布2023年业绩快报。 投资要点业绩符合预期,渠道扩展稳推进公司2023年总营收20.65亿元,同增41%;归母净利润2.09亿元,同增68%,主要系持续开发及优化经销商/落实终端市场建设/新产品推广以及新媒体平台收入增长所致;扣非净利润1.86亿元,同增64%,主要系营业收入增长/部分原料成本下降/规模效应提升毛利率所致。其中2023Q4营业总收入5.72亿元,同增27%;归母净利润0.76亿元,同增122%;扣非净利润0.77亿元,同增154%。 鹌鹑蛋快速放量,盈利能力稳提升收入端:除鹌鹑蛋快速放量给公司带来明显增量外,新品劲仔深海鳀鱼第一轮铺货已经完成,产品矩阵持续丰富,在渠道端,公司布局零食量贩渠道与空白网点覆盖也进一步打开业绩增长空间,全面保障公司2023年顺利完成“三年倍增”的阶段性目标。盈利端:2023年成本端压力不断减轻,部分原材料如大豆油、鹌鹑蛋、黄豆、鸭胸肉等同比有所下降,主要品类毛利率均有所提升,同时积极布局鹌鹑蛋生产基地,后续成本端波动风险有望进一步平滑,从而保障公司盈利能力高质量提升。 盈利预测我们看好公司基本盘稳定下的新品持续放量,核心产品毛利率持续改善。根据业绩预告,我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.46/0.60/0.74元,当前股价对应PE分别为30/23/19倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长不及预期、成本上涨风险、零食专营渠道增长不及预期、股权激励目标不及预期等。
三只松鼠 食品饮料行业 2024-03-12 21.80 -- -- 21.79 -0.05% -- 21.79 -0.05% -- 详细
“高端性价比”战略持续验证,公司收入迎来拐点。复盘三只松鼠的发展历程,公司自2012年成立以来,受益于传统电商渠道发展红利,收入持续增长,于2019年达到百亿收入的顶峰,之后伴随新兴渠道的崛起和流量的分化,公司进入了调整改革期。2022年,公司确立“让坚果和健康食品普及大众”的新使命,“人人吃得起,处处买得到”的愿景,2022年年底,公司进一步将该愿景明确为“高端性价比”的长期战略,在该战略的牵引下,公司构建了“全品类、全渠道”的全新基本盘,收入迎来拐点。2023Q3实现营业收入16.89亿元,同比+38.56%;归母净利为0.16亿元,同比+40.86%。2024年货节表现亮眼,在销售时间进程三分之二时,公司全渠道销售已超去年年货节全周期总额。 重视“品销合一”,实现品类领先。2022年,公司提出“品销合一”新战略,即以销为龙头,以品类为核心,打通运营、产品、货品、质量、物流等供应链端口,通过全链路运营优化实现品类领先。以线上渠道为例,公司从以往的重视“店铺运营”转向重视“品类运营”,过去是流量运营和店铺运营逻辑,以店铺为单位,通过超高性价比的产品引流,并促进其他产品的连带销售。而近年来,流量规则及消费习惯正在发生改变,人群分层导致连带消费占比降低,消费者更加注重性价比,单拍占比更高。因此公司更加突出以SPU单品运营的逻辑,弱化满减促销,向消费者提供更加高质价优的硬折扣产品,根据消费者的选择,优化对应大单品的供应链路。 推进以坚果为核心的供应链全链路优化,构建“一品一链””供应链能力。 “高端性价比”的本质是为消费者提供更加质高价优和丰富的零食,主要通过供应链全链路的优化确保产品品质的同时实现利润的溢出,并将这部分利润让渡给消费者,从而实现高质的同时兼具性价比。“一品一链”是指一个产品对应一个链条,把链条上的每个环节拆开,重新梳理整条价值链,实现精准控费。具体来看:1)制造端:公司从2022年4月起涉足自主制造,当前已自主投资建设每日坚果、夏威夷果、碧根果等示范工厂,坚果品类已基本实现自主生产,自有工厂投产以来,每日坚果单盒降本约8%,夏威夷果成品良率显著改善,我们预计后续仍将享受规模效应带来的降本增效。2)采购端:与行业全球知名企业或农场直接合作,如全球第一大蔓越莓农场OceaSpray、全球第一大开心果农场Woderful、全球第一大碧根果农场Easterli、全球知名夏威夷果农场Golde等,通过原料一产集采,实现规模效应;3)代工端:先洞察消费者需求,然后反向根据需求联动供应商进行全链路的优化,深入参与供应链,打造极致性价比的单品;4)交付端:在自有仓储业务基础上,积极探索产地仓和云仓模式,联合上游多家供应商推动工厂直发,进一步降本增效。 线上聚焦抖音等新兴渠道,线下重视分销和零食量贩门店。公司线上主要发力短直渠道(抖音、快手)、私域、社团等新兴渠道,并优化天猫、京东等核心渠道的品类和运营策略。2024年年货节期间,公司在传统电商阿里和京东持续引领行业,远超2-3名之和。据蝉妈妈数据,今年1、2月公司抖音销售收入突破10亿,同比增长超3倍,远超其他零食品牌。公司线下聚焦分销改革和门店拓展,分销端构建和稳固线下日销品销售网络,推动淡季产品销售;门店端优化传统店型,贯彻高端性价比战略,积极开拓社区零食店,据央广网,公司零食量贩店数量由去年10月70家增长为今年1月的180家。对比其他零食企业,公司无论是经销商数量,网点数量,还是线下门店数量仍处于较低水平,在“高端性价比”战略引导的全渠道全品类发展思路的引导下,我们预计公司线下业务未来存有较大的优化空间。 盈利预测和投资评级:公司坚定执行“高端性价比”总战略,在“全渠道、全品类”布局中,聚焦做强新兴渠道与聚焦做强坚果和零食大单品,通过品销合一做到了“链路更短、工具更先进、组织更协同”,我们预计未来几年公司改革有望持续兑现在收入和业绩端。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为68.08/100.97/116.02亿元,分别同比变动-7%/+48%/+15%,预计公司2023-2025年实现归母净利润2.05/3.66/4.45亿元,分别同比增长59%/78%/22%,对应PE分别为43/24.11/19.80X,鉴于公司内部改革变化明显,根据公司业绩预告我们上调盈利预测,上调至“买入”评级。 风险提示:1)行业竞争加剧;2)渠道拓展不及预期;3)成本上行风险;4)原材料价格波动风险;5)食品安全事件等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名