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澳华内镜 医药生物 2024-02-28 55.66 83.25 36.45% 62.37 12.06% -- 62.37 12.06% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩快报。 公司预计2023年实现营收6.78亿元(同比+52%),实现归母净利润5797万元(同比+167%),实现归母扣非净利润4450万元(同比+359%)。报告期末,公司总资产15.95亿元(较期初+9%);归母所有者权益13.80亿元(较期初+9%)。 单Q4预计实现营收2.49亿元(同比+52%),实现归母净利润1278万元(同比-3%),实现归母扣非净利润723万元(同比+36%)。 AQ-300海外取证将丰富海外产品矩阵,看好海外高端机型破局。 公司积极布局海内外营销网络,拓宽对各等级医院的覆盖度,全方位提高品牌影响力。公司海外业务当前处于以多产品为核心策略的阶段,AQ-300海外取证将丰富海外产品矩阵、提升公司品牌力,并满足海外市场需求。随着未来公司产品力与售后能力的持续提升,海外市场有望得到进一步发展。 聚焦软性内窥镜主业,学术活动增强品牌效应。 公司以“专精特新”为方向,聚焦主业,不断提升产品力。依托于AQ-300的持续发力,公司品牌效应逐渐增强,“澳华杯”CBI全国病例大赛等使得临床医生通过实操感受产品性能;以产品的持续打磨与升级为客户稳定提供满意的内镜解决方案,获得更多的临床端认可,推动营业收入的稳步增长。公司销售、管理、研发费用均呈现增长趋势,基本与公司收入增长趋势相匹配。 盈利预测与投资建议根据业绩快报调整盈利预测,我们预计公司2023-2025年营收为6.78/10.14/14.43亿元(前值6.65/10.01/14.26亿元),CAGR为48%;归母净利润为0.58/1.23/1.91亿元(前值0.60/1.21/1.87亿元),CAGR为106%;当前股价对应2023-2025年PS为11/7.4/5.2倍。考虑到公司仍处于推广阶段,费用率较高,采用PS估值;公司作为专注于软镜赛道的国产龙头企业,产品具有创新性并实现赋能临床,维持2024年11倍PS,对应目标价83.25元,维持“买入”评级。 风险提示1)研发失败或导致产品放量不达预期;2)医疗事故风险或导致推广不及预期;3)进口品牌国内设厂或加剧国产化竞争风险;4)海外市场拓展或引发国际化经营风险。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2024-02-28 18.35 24.80 36.26% 19.35 5.45% -- 19.35 5.45% -- 详细
地产业务剥离,聚焦酒猪主业。公司此前前三大主营业务分别是白酒/猪肉/房地产:白酒为公司核心业务,22年营收占比68.77%;屠宰为第二大板块,22年营收占比21.89%,业绩变化与猪周期关联较大;公司地产业务持续出现亏损,拖累公司业绩。2023年12月8日公司发布公告,以22.59亿元将地产业务剥离,地产业务剥离后公司聚焦白酒、猪肉主业,盈利能力和成长稳定性有望进一步改善。 需求端消费升级叠加供给端催化,大众酒价格带持续上移。从行业整体看,百元以下低端酒市场近年来持续萎缩,但该部分份额是升级而不是真正的失去。百元以下的大众白酒与光瓶酒之间有较大的共同覆盖区间,光瓶酒市场不断升级,佐证了大众酒主流价格带在持续提升。新国标的推出、高端酒强化塔基布局、大众消费升级是当前驱动大众酒价格上移的核心因素。 全国化大众酒龙头,渠道布局较为成熟。牛栏山的区域扩张经历了从“一城两洲三区”到“1+4+5”再演变为“2+6+2”战略,白酒业务围绕“深分销、调结构、树样板”的营销思路,一方面在大商模式下渠道下沉、提升区域效益,一方面复刻成功经验,全国化进行产品推广。成熟的经销商团队和终端网络有助于公司新品迅速铺货放量。 金标接替白牛二,产品结构升级。公司坚持“民酒”定位,过去主要依靠量增驱动成长,白牛二凭借高性价比成为15元价格带代表性产品,至今仍为公司营收贡献最大的核心单品。随着消费升级,公司于22年推出战略大单品金标,同年完成200万箱的销售目标,承接原白牛二升级的消费需求,符合大众酒升级的长期趋势。 盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润为-3.10/5.25/9.52亿元,同比分别增长54%/270%/81%。给予公司35倍PE,对应目标价24.8元/股,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:金标铺货不及预期,白牛二和金标动销不及预期,估值溢价风险等。
美埃科技 机械行业 2024-02-28 33.95 41.45 22.89% 36.02 6.10% -- 36.02 6.10% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩快报,2023年公司实现营业收入15.04亿元,同比+22.54%;归母净利润1.73亿元,同比+40.73%;归母扣非净利润1.51亿元,同比+33.05%。投资要点:23年业绩大幅增长,精准把握市场,海内外积极开拓。2023年,公司实现营业收入15.04亿元,同比增长22.54%;实现归属于母公司所有者的净利润1.73亿元,同比增长40.73%;扣除非经常性损益后的净利润为1.51亿元,同比增长33.05%。业绩大幅增长的原因主要系公司把握市场机遇,积极开拓国内外市场,各业务板块收入规模稳定增长,整体销售业绩有所提升,从而推动本年利润水平较上年显著提高。此外,公司理财收益的增加等综合因素也贡献了净利润的较大增幅。预计未来随着公司各业务板块的稳健增长,业绩有望持续向好。海外半导体、新能源业务发展迅速,积极跻身国际核心供应链。2020年-2022年公司海外收入3年CAGR增速接近50%,23年新签订单海外占比15%-20%。客户分布东南亚、欧洲等地,未来计划开拓北美、加强欧洲及中东市场。目前已通过多个国际厂商认证,如半导体芯片和新能源光伏厂商。这些优势有望助力公司海外发展进程,加速进入其他国际厂商业务。国内外同步释放产能,耗材替换收入逐步增加。产能方面,公司在国内南京工厂二期扩产项目已启动,预计2024年Q1投产,满产后产能可达目前南京工厂产能的1.5倍,满足2024~2025年业务增长需求。海外方面,马来西亚产能增至5千万人民币,并新购两厂房,预计2024年Q1投产,总产能提升至2亿人民币,主要服务于半导体和新能源行业海外订单增长。 此外,耗材替换收入从5%增至28%,未来有望继续增长。预计海外订单与耗材占比增长将推动毛利率提升。盈利预测:根据公司23年业绩快报,我们做出了相应调整,预测2023-2025年公司的营业收入分别为15.04、19.61、24.18亿元(前值为14.14、19.61、24.18亿元);2023-2025年归母净利润分别为1.73、2.32、2.86亿元(前值为1.84、2.60、3.22亿元),对应PE分别为26. 14、19.46、15.79倍。结合公司和可比公司情况,给予2024年24倍PE估值,目标价41.45元/股,维持“买入”评级。风险提示:下游半导体行业波动风险;产能释放不及预期的风险;技术升级迭代风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
天铭科技 机械行业 2024-02-27 11.60 16.37 37.33% 12.95 11.64% -- 12.95 11.64% -- 详细
本土越野改装件起家,募投产能助力利润增长。公司为全球汽车越野改装件领军企业,产品包括绞盘、电动踏板及相关辅件,终端应用于CUV、SUV、皮卡类越野车型,业务主要覆盖国内汽车主机厂及全球后装市场。2019-2022年,公司收入、净利润CAGR为5.6%/42.4%,ROE中枢21%,盈利能力卓越。当前,公司产能利用率处于较高水平,预计到2025年新建厂房落地后,每年将新增产能:绞盘17万台、电动踏板5万台、高强度纤维绳1.5万条、车载空压机35万台,预计增厚利润0.77亿元。 海外后装稳步增长,国内前装蓄势待发。海外汽车改装行业发展成熟,后装市场竞争充分,公司份额相对较小,核心竞争对手包括WARN、LUND、AMP等。相比之下,国内越野改装市场尚处于起步阶段。由于政策限制,本土改装件后装市场的发展呈现出前装化趋势,2026年规模有望达1003亿元,CAGR57.4%。 北美踏板市场重启++双电机独家专利++主机厂项目推进,彰显公司中长期发展信心。11)电动踏板:为公司当前核心放量业务,2023全年有望实现翻倍增长,收入预计超过1亿元。自2017年以来,由于美国诉讼案的影响,公司电动踏板销售一直处于停滞状态。当前,随着诉讼案和解及LUDN相关专利到期,公司凭借全球独家双电机专利,未来展现出较大增长空间。此外,建议关注新能源车配套踏板市场,特斯拉Cybertruck有望成为潜在客户。22)绞盘:公司凭借先发优势,几乎垄断国内军车、皮卡和硬派越野市场中批量选装绞盘的全部份额。目前,已成为长城炮、坦克300、东风猛士等车型的唯一供应商。订单需求显著增长,在同类产品中采购率可达100%。未来,公司绞盘产品的放量关键在于35个境内主机厂前装项目,目前仅有3个实现大规模批量生产,需关注后续项目落地情况。 盈利预测与投资建议:预计2023-2025年公司营业收入复合增速33%,归母净利润复合增速24%。考虑到公司产能逐步释放+国内绞盘项目推进+北美电动踏板市场重启,具备突出的成长潜力,我们给予公司2024年19倍PE,目标价格16.37元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:踏板业务销量不及预期,越野车行业景气度波动,客户集中度高,专利风险,原材料价格波动,外汇汇率波动。
亚辉龙 医药生物 2024-02-27 24.30 29.88 15.06% 26.60 9.47% -- 26.60 9.47% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩快报。 据公司公告,公司2023年实现营收20.4亿元(同比-49%),归母净利润3.6亿元(同比-65%),扣非归母净利润2.3亿元(同比-76%),主要系新冠业务收入及毛利率大幅下降所致。 单Q4来看,实现营收5.0亿元(同比-42%),归母净利润0.7亿元(同比-47%),扣非归母净利润0.6亿元(同比-56%)。 自产业务业绩表现亮眼,化学发光业务收入逐季抬升。 公司自产业务增速亮眼。据公司公告,公司非新冠自产业务主营收入13.2亿元(同比+46%),其中化学发光业务主营收入11.7亿元(同比+50%)。据公司公告,我们测算23年公司Q1/Q2/Q3/Q4的发光业务收入分别为2.1/2.8/3.2/3.6亿元,同比增速达39%/67%/41%/53%。随着终端诊疗常态化开展,公司销售渠道不断拓展,化学发光仪器装机逐步提升,带动试剂收入快速放量。 差异化战略成效逐显,产品创新叠加化集采催化24年有望保持高增公司以自免项目开展差异化竞争,树立品牌标杆带动化学发光业务的快速增长。公司常规项目认可度快速提升,23年Q1-3术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能、心肌标志物等常规检测项目增幅超58%。 随着公司持续产品创新,在风湿免疫、呼吸道检测、心肌心梗等领域推出特色新品,陆续获证,持续加深自身竞争优势。24年化学发光集采落地催化国产替代加速,公司有望保持业务高增长潜力。同时受益于化学发光业务高毛利率,公司利润水平有望迎来快速提升。 盈利预测与投资建议我们认为公司差异化战略将会逐渐提升自身竞争优势,业务仍有望维持高增。根据公司快报公告,我们预计公司2023-2025年EPS为0.63/0.88/1.15元(前值0.64/0.88/1.15元),以2024年2月23日收盘价计算,对应PE为39/28/21倍。亚辉龙是国内化学发光的领先企业,高增潜力有望持续释放,给予公司2024年的PE为34倍,对应2024年目标价29.88元,维持“买入”评级。 风险提示竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险
赣锋锂业 有色金属行业 2024-02-26 36.17 43.42 13.49% 41.35 14.32% -- 41.35 14.32% -- 详细
上游: 布局全球锂资源项目,资源进入收获期。 公司是行业内少有的布局全球锂辉石、锂盐湖、锂云母和锂黏土的公司,拥有阿根廷Cauchari-Olaroz、 Mariana和PPG,青海茫崖凤凰台深层卤水、一里坪和锦泰巴伦马海等盐湖锂资源,澳洲Mount Marion和Pilgangoora、马里Goulamina、爱尔兰Avalonia、江西赣州宁都河源等锂辉石资源,墨西哥Sonora锂黏土,江西上饶松树岗钽铌矿,内蒙古维拉斯托锂矿、加不斯铌钽矿和湖南郴州香花铺等锂云母矿资源,合计拥有权益资源量4808万吨LCE,锂资源储备冠绝全球。 根据我们测算, 公司2023-2025年自有锂资源权益量为3.4/6.6/9.5万吨LCE,资源自给率和成本将逐步得到改善。 中游: 冶炼端产能加速扩张,资源自给率逐年提高。 公司是全球最大、 锂系列产品供应最齐全的制造商之一, 拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力, 现有锂盐权益产能17.2万吨,远期产能高达42.9万吨,同时计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力。同时公司与LG化学、特斯拉、宝马和优美科等核心客户签署长期包销协议,建立了长期稳定的合作关系,产品具备较强的品牌效应和客户忠诚度。 下游:一体化布局,电池业务和废料回收打开新的成长空间。 依托公司上游锂资源供应及全产业链优势,公司的锂电池业务已成功布局消费类电池、 TWS电池、动力/储能电池以及固态电池等各领域的技术路径方向,并专注各自的细分市场。 同时公司循环科技已形成7 万吨退役锂离子电池及金属废料综合回收处理能力,镍钴金属回收率 95%以上,锂综合回收率在90%以上,目标2025年回收做到2.5万吨LCE。 盈利预测与投资建议: 作为全球锂资源储备最多的公司之一,随着自有矿数量的提升以及成本优化,公司盈利能力逐步增强, 预计公司2023- 2025年归母净利润为60.62/60.37/71.45亿元。使用相对估值法,给予公司较可比公司平均更高PE估值14.5倍,对应市值876亿,对应目标价43.42元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 锂价波动风险,全球新能源汽车销量不及预期,在建项目不及预期。
振江股份 电力设备行业 2024-02-23 21.73 42.68 94.97% 23.80 9.53% -- 23.80 9.53% -- 详细
西门子的风电零部件核心供应商,逐步成长为风、光零部件领先企业。公司做传统钢结构件加工起家,2008年起开始涉足风、光零部件领域,2011年成为西门子的供应商,自此便深度绑定西门子,成为西门子集团全球风电产品核心供应商之一。2013年开始布局光伏,随着光伏海外布局的加速,未来有望形成风光两轮驱动的新能源平台型企业。财务方面,近5年的营收/归母净利润的CAGR分别为31%/12%,由于公司业务主要面向海外的头部客户,因此汇率、运费等因素对利润的影响较大,23年以来利润修复较为明显。 深度绑定全球海上风机龙头,充分受益于海风需求爆发。海上风电有望迎来国内外高景气度共振的高速发展期。公司的核心客户西门子是全球海上风机的龙头,将充分受益于海风的高景气度。此外,公司还通过持续开拓新客户(上海电气、ENERCON、Nordex、GE、东方电气、金风科技等)和新业务(海上风电安装运维业务、紧固件业务、风电装配业务、风电EPC业务)来打开成长空间,打造了多条业绩增长曲线,持续贡献业绩增量。 光伏业务海外布局快速推进,享受全球光伏市场的高增红利。美国是全球最大的光伏跟踪支架市场,头部的光伏跟踪支架厂商大多位于美国,预计到27年美国跟踪支架市场出货达到75.4GW,23-27年的CAGR为24%。公司定增募投20万吨美国光伏支架零部件产能,通过本土化布局来避免贸易政策的不确定性,将充分到享受美国市场的高景气度。此外,公司还宣布成立沙特孙公司,加速开拓海外光伏市场。 盈利预测与投资建议:我们预计公司23-25年的归母净利润分别为1.8/3.0/4.1亿,对应EPS分别为1.29/2.13/2.87/股,分别同比增长93%/66%/35%,CAGR为63%。23-25年可比公司平均PE分别为23/14/10X。考虑到公司海外的光伏业务将快速放量,未来业绩的高成长性较为确定,因此给予公司2024年20倍PE,对应目标价42.68元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:风电、光伏装机不及预期风险,核心客户出货不及预期风险,海外光伏业务开拓不及预期风险,原材料价格上涨风险,业绩不及预期对估值溢价的负面影响风险。
康缘药业 医药生物 2024-02-22 17.34 21.28 13.01% 19.51 12.51% -- 19.51 12.51% -- 详细
投资要点: 中药注射液迎来多重利好,核心品种稳重求进。 1.受益于2023版医保中药注射液部分支付范围解限,公司核心品种热毒宁注射液有望实现医保使用增加以及适应症范围拓展。营销端,公司对热毒宁注射液执行“专人专做”,在巩固儿科优势的基础上,大力拓展成人科室,深度挖掘急诊科室、呼吸科室及住院病房场景的市场潜力。我们看好其未来成为 20亿级别大单品。 2.银杏二萜内酯葡胺注射液坚持以学术理论引领,纳入医保常规目录管理,价格稳定销售额有望持续上升,销售额有望突破10亿元。 非注射液品种立足金振,其余二线产品具备增长潜力。 1.公司强力打造“金振口服液” 儿科祛痰止咳第一梯队品牌, 核心高端医院与基层市场共同开发,持续提高产品覆盖率。作为独家基药品种, 2022 年度首次销售规模达 10 亿元,展现出强劲发展势头。 2.二线品种:公司产品种类丰富, 呼吸与感染疾病、妇科疾病、心脑血管疾病、骨伤科疾病等领域均有重点产品布局。 3. 股权激励促发展: 公司将非注射剂的营收增长作为业绩考核目标之一,表明公司优化产品结构,发展非注射剂的决心。 多重因素催化利好公司未来发展。 1. 2023年公司医保目录品种新增至111个,其中甲类48个,乙类63个,独家品种26个。核心品种热毒宁注射液支付范围部分解禁,银杏二萜内酯葡胺注射液转入医保常规目录,独家品种散寒化湿颗粒、苓桂术甘颗粒通过谈判首次纳国家医保目录。植根医保院内处方药发展有望新高。 2.康缘药业是进基药目录独家品种最多的中药企业,共有6个独家品种进入2018版基药目录, 2024新版基药目录出台有望利好创新能力强的中药企业。 3.公司的销售模式专业学术推广、招商代理及普药助销三位一体,医院主管负责制以及精细化的营销为发展带注入活水。 盈利预测与投资建议: 我们预测2023/2024/2025年公司营收分别为48. 42/57.22/63.94亿元,增速为11%/18%/12%。 2023/2024/2025年公司净利润分别为5.00/6.23/7.42亿元,增速为15%/24%/19%。我们看好康缘药业的创新能力与逐渐优化的营销体系,给予公司2024年20倍PE,市值为124.5亿,对应目标价格为21.28元。首次覆盖,给“买入”评级。 风险提示: 产品销售和推广不及预期风险; 研发失败或进度不及预期风险;行业竞争加剧风险; 重点产品集采降价幅度超预期风险
安图生物 医药生物 2024-02-22 56.64 70.60 10.71% 66.36 17.16% -- 66.36 17.16% -- 详细
短期:集采加速进口替代,头部化学发光企业继续高增长。化学发光行业2017-2021年增速放缓至15%,但安图生物等优质国产企业,有望加速进口替代继续保持高增长:1)进口渠道商利润进一步压缩,国产品牌成本优势凸显;2)国产头部的品牌力、口碑快速提升,在三级医院顺利切换。 安图生物:1)研发实力强,原料自给率高,质量成本可控;2)试剂菜单覆盖完备,传染病项目市场与临床认可度高;3)营销渠道构建完善,集采报量体现把控力。 中期:IIVD。自动化大势所趋,安图国产流水线具备先发优势。据Kalorama我国医院密度为0.9/10万人,远低于同处东亚的日韩两国(日本7,韩国3.42),医院承受更大的检测量负担。根据我们测算,国内流水线需求达10000+条,截至2020年保有量为2000条,需求空间大。流水线的关键并非线体,而在试剂丰富度和质量。安图生物检测项目齐全质量可靠,打造首条国产全自动流水线,具备先发优势,装机国内领先,实现战略性卡位。 长期:树立平台化标杆,横向拓展分子微生物多领域。公司布局横向拓展,树立IVD国产平台标杆。公司分子诊断有望接力化学发光高增中枢。 安图生物的自动化核酸检测系统经历疫情大考成熟度提升,配合试剂菜单扩容有望引领板块成长。此外,公司微生物质谱前瞻布局,立足本土开拓高端用户,辐射带动公司IVD全领域品牌力提升,未来可期。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年EPS为2.2/2.6/3.2元,对应PE为25/21/17倍,估值低于可比公司均值。安图生物是国内IVD的先行者,给予公司2024年的PE为27倍,对应2024年目标价70.61元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:政策风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险。
金雷股份 机械行业 2024-02-12 18.53 27.71 44.70% 21.11 13.92% -- 21.11 13.92% -- 详细
风电主轴行业绝对龙头,定增加码大兆瓦铸件产能开辟第二增长曲线。 公司是风电主轴行业的全球TOP1厂商, 2022年定增募投加码大兆瓦铸件产能,打造第二增长曲线。根据23年中报的披露,原材料价格下跌使得公司毛利率修复至35%,同比提升8pct,同时东营的大兆瓦铸件产能已取得小批量订单,铸件业务放量在即。 风电主轴需求高景气,行业竞争格局较优。 碳中和背景下,风电整体需求或更乐观,海上风电迎来国内外高景气共振周期,未来几年装机有望迎来爆发式增长。我们测算23-25年主轴市场空间分别为65/75/83亿, 3年CAGR为16%, 其中锻造主轴分别为44/49/50亿, 3年CAGR为11%;铸造主轴分别为21/26/33亿, 3年CAGR为26%。主轴行业呈现出双寡头竞争的格局,头部企业的竞争优势非常明显。 锻造业务基本盘扎实,铸造业务放量在即。 锻件业务方面,公司是风电主轴行业的绝对龙头,产品力突出,客户资源优质,产品相较于同行能够享受一定的溢价。同时公司原材料的自供、开发空心锻工艺等持续降本增效夯实竞争优势。此外,公司还通过大力发展其他精密传动轴业务,贡献增量收入的同时可以有效消化掉小兆瓦的锻造主轴产能,保障锻件产品整体的盈利能力。铸件业务方面, 东营一期于2022年已经开始建设,预计于2023年下半年投产, 预计到2025年公司的铸件有效产能将达到18万吨。公司在锻造主轴领域深耕多年积累的技术、工艺以及客户优势有望平移至铸件业务上来,竞争力相当突出,铸件业务有望迅速放量,成为公司业绩增长的核心驱动力。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司23-25年的归母净利润分别为4.9/6.0/8.9亿,对应EPS分别为1.51/1.85/2.74元/股,分别同比增长39%/22%/48%, 3年CAGR为36%。 23-25年可比公司平均PE分别为16/11/8X。考虑到公司是全球风电主轴的绝对龙头,铸造业务放量在即,有望充分受益于国内外风电行业的高景气度。给予 2024年15倍 PE,对应目标价27.71元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 客户认证不及预期;风电装机不及预期;行业竞争加剧;原材料价格上涨风险等
索通发展 有色金属行业 2024-02-05 11.20 19.87 70.85% 12.59 12.41% -- 12.59 12.41% -- 详细
公司是世界上最大的商用预焙阳极生产企业,预计2025年签约产能实现500万吨。 截止到2022年12月31日,公司预焙阳极在产产能为282万吨, 为顺应行业“北铝南移”的趋势,公司持续推进在西北、西南、山东、海外四区域的战略布局,争取十四五期间平均每年实现60万吨预焙阳极产能投放,十四五末公司预焙阳极签约产能达到约500万吨。 大规模原料采购、资源综合利用及低融资成本为公司带来成本优势。 2022年公司预焙阳极生产成本较行业平均低约789元/吨,主要因素有三个: 1) 大规模原料采购, 由于公司预焙阳极产能规模较大,目前年石油焦采购量及贸易量已达400万吨以上,因此原材料端议价能力较强; 2)资源综合利用, 公对石油焦煅烧过程中产生的余热进行充分利用, 大大减少了电力的外购, 2022年度,公司余热发电量约35.2万兆瓦时,占电力消耗总量的82%; 3) 低融资成本, 公司作为行业内唯一一家上市公司,融资渠道更加多样化,融资成本更具竞争优势, 另外作为行业头部企业,银行贷款利率极具优势。 乘新能源东风, 进军负极材料,打造第二成长曲线。 公司自建+收购双线并行,全部建成后负极一体化产能将达到31.5万吨。 1) 自建项目,2022年4月,公司公告称将投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目, 目前该项目首期5万吨一步2.5万吨项目石墨化工序已建成投产,同时2023年8月31日公司公告称开始规划投资建设二期5万吨项目; 2) 收购项目, 公司已成功收购欣源股份,目前拥有年产能1.5万吨的锂电池负极材料全产业链和4万吨石墨化项目。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2023-2025年归母净利分别为-5.98/8.84/9.90亿元,对应EPS为-1.11/1.63/1.83元/股。采用分部估值法,根据可比公司平均分别给予公司预焙阳极和负极材料板块24年12.4倍和9.7倍PE,对应市值分别为99和8亿元,总市值107亿元,对应目标价格19.87元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示: 预焙阳极价格持续下滑, 产能释放不及预期,全球新能源汽车销量不及预期,材料和能源价格波动风险
科华数据 电力设备行业 2024-02-05 21.85 39.00 41.77% 29.27 33.96% -- 29.27 33.96% -- 详细
事件: 公司发布2023年年度业绩预告: ① 2023年实现归母净利4.8-5.5亿元,同比增长93.26-121.45%,扣非归母净利4.4-5.1亿元,同比增长78.35-106.72%。预计在2023年公司数据中心业务仍有部分资产减值,对当年利润造成了一定影响。 ② 报告期内,公司业绩同比上升,主要系公司新能源、智慧电能业务实现较大增长。公司紧紧围绕“双子星”战略规划目标,充分把握国家“数字经济”“碳中和”等战略发展契机和全球“能源危机”“新能源转型”等市场机遇,在清洁能源、数字基建领域持续融合创新,积极发挥在技术、产品、解决方案、服务等方面的优势,发力数字化赋能,强化精益化运营,不断开拓新的市场机会及发展空间,光伏逆变器、储能系统、高端电源等核心业务实现高速增长,品牌势能进一步提升,行业领先地位进一步巩固。 双子星闪耀依旧,新能源高速增长: 根据业绩预告所披露公司归母净利润范围,我们预计: 分行业:新能源业务40亿元左右,同比增速在120%左右,其中储能营收占比超过60%;数据中心营收27亿元左右,其中IDC服务,行业竞争加剧,单柜单价略有下滑;智慧电能营收12亿元左右,同比增速在18%左右。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2023-2025年营业收入将达到78.8/110.7/152.6亿元(前值93.8/122.1/167.2亿元),考虑到减值以及投资收益变动影响,预计归母净利润将达到5.36/9.0/10.00亿元(前值6.68/8.97/12.18亿元),三年同比增长116%/68%/11%,对应2023-2025年PE目前为18.8/11.2/10.1倍(以2023年1月30日收盘价计算),鉴于公司在数据中心上的领先优势,以及在储能业务上海内外、大储及户储的全面布局,未来储能业务有望伴随国内和海外储能装机的放量快速增长,给予公司2024年20倍PE,对应目标价39.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 国内产业政策推进不及预期风险;海外储能需求不及预期风险;竞争格局恶化风险;原材料供给不足风险;业绩不达预期对估值的负面影响风险。
联德股份 机械行业 2024-02-02 14.28 23.04 33.88% 18.11 26.82% -- 18.11 26.82% -- 详细
精密零部件制造领先企业,财务指标优秀。公司产品应用于压缩机、工程机械、食品机械和风电设备等,积累了大量优质全球500强客户资源,包括江森自控、英格索兰、卡特彼勒等。公司业绩稳健增长,毛利率维持同行高位。2022年得益于国内市场平稳以及海外市场需求的大幅增加,叠加技改实现的产能扩张,实现营收11.2亿,同比增长40.3%,公司毛利率水平较高,21年受原材料涨价影响导致大幅下降,22年有所回升。 全球铸件市场产能平稳,中国产量占比持续提升。铸造行业是制造业的重要基础产业,其发展状况与全球经济发展密切相关。2022年全球铸件产量11000万吨,从行业发展周期来看,全球铸造业已步入稳定发展的成熟阶段,铸件产量平稳;中国铸件产量2011-2021年从4,150万吨增长至5,405万吨,CAGR为2.7%,在全球市场产量占比仍在持续提升过程中。供给端:在供给侧结构调整下,落后产能加速出清,头部企业市占率有望提升。需求端:压缩机领域与白色家电高度相关,有望实现稳健增长;工程机械国外需求旺盛,国内工程机械置换高峰已过,整体工程机械销量温和复苏;汽车与风电的高景气有望加速国内铸造企业需求。 参股力源液压,按需扩产,协同效应叠加产能扩张,打开收入天花板。公司现有产能难以满足增长需求,外协无法满足公司发展需求,通过收购力源金河,公司获得3万吨的铸造产能指标,募投项目在2023年三季度产能有望释放。同时,力源液压从事的零部件铸造和机加工环节,是同一产业链上下游,工艺技术方面可互相借鉴提升,协同效应明显。 盈利预测与投资建议::预计公司23-25年的收入为12.38/15.84/19.63亿元,归母净利润为2.74/3.46/4.33亿元,考虑到公司具备跨行业、多品种、规模化生产能力的综合型铸造企业之一,给予公司2024年16倍的PE估值,目标价为23.04元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济环境恶化风险、产能消化不及预期、子公司业绩不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率变动的风险。
澳华内镜 医药生物 2024-02-01 49.60 82.00 34.40% 62.37 25.75% -- 62.37 25.75% -- 详细
事件:公司发布2023年全年业绩预告。预计2023年实现营收6.61-7亿元(同比+48-57%),实现归母净利润5176-6531万元(同比+138-201%),实现归母扣非净利润3855-5210万元(同比+298-438%);若剔除股份支付费用对损益的影响,预计2023年年度实现归母净利润8134-9489万(同比+119-155%)。其中2023Q4预计实现营收2.32-2.71亿元(同比+41-65%),实现归母净利润657-2012万元(同比变动-50%至+53%),实现归母扣非净利润128-1483万元(同比变动-76%至+179%)。 费用端:1)2023年,公司实施了限制性股票激励计划,向激励对象授予共计500万股股票,2023年股份支付费用同比增加。2)2023年公司在市场营销体系、品牌影响力建设、产品打磨与升级等方面加强投入,费用呈增长趋势。 AQ--300支撑业绩高速增长,反腐影响减退后220244年国内有望持续放量。 依托新产品AQ-300上市,公司进一步加强市场营销体系建设、拓宽各等级医院覆盖度,全方位提高品牌影响力;通过对产品持续的打磨与升级,性能与服务质量得到临床端的认可。我们预计反腐影响减退、设备招采节奏恢复正常后,2024年公司有望凭借高质量的产品性能及多镜种覆盖等优势实现持续放量。 海外AQ--300取证成为22024年新看点,深耕欧洲渠道助力实现海外高端机型破局。公司海外业务当前处于以多产品为核心策略的阶段,公司将会深耕欧洲渠道,同时在欧洲地区复制慕尼黑子公司的服务和维修模式。随着高端机型在海外市场的销售以及公司品牌力的持续提升,将进一步满足海外市场需求,驱动公司海外业务发展。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年营收为6.65/10.01/14.26亿元,CAGR为47%;考虑股份支付费用影响,调整归母净利润为0.6/1.21/1.87亿元(前值0.8/1.36/2.09亿元),CAGR为105%;当前股价对应PS为10/6.7/4.7倍。考虑到公司仍处于推广阶段,费用率较高,采用PS估值;公司作为专注于软镜赛道的国产龙头企业,产品具有创新性并实现赋能临床,给予公司2024年11倍PS,对应目标价82元,维持“买入”评级。 风险提示:1)研发失败或导致产品放量不达预期;2)医疗事故风险或导致推广不及预期;3)进口品牌国内设厂或加剧国产化竞争风险;4)海外市场拓展或引发国际化经营风险。
汇川技术 电子元器件行业 2024-02-01 55.00 71.35 8.43% 66.98 21.78% -- 66.98 21.78% -- 详细
投资要点: 事件:公司发布2023年业绩预告,预计营收289.9-310.6亿元,同比增长26%-35%,归母净利润45.8-49.7亿元,同比增长6%-15%,扣非归母净利润39.3-42.4亿元,同比增长16%-25%。 Q4需求及订单复苏超预期。分季度看,按照业绩预告中枢测算,Q4营收99.0亿元,同比增长46%,归母净利润14.5亿元,同比增长18%。在22Q4明显高基数下,公司订单增长延续同环比增长的强势表现。主要系传统行业处于正常复苏节奏,新能源车和自动化订单持续增长。 预计全年工控自动化增速20%左右。受益于新能源车渗透率持续上升,公司下游客户定点车型持续放量,新能源车业务实现高增,预计23年有望实现收入75-80亿元;受到房地产行业周期下行压力,智慧电梯业务增长承压,同比略有增长。23年国内工业制造业整体处于景气度较低位置,但公司增长依旧体现出高韧性,我们预计24年下半年可能进入主动加库周期,将极大提振工控元器件需求。 盈利承压不改长期价值。我们预计Q4和全年的综合毛利率同比结构化下降,主要原因系较低毛利的新能源车业务占比提升和年末经销商返点。我们预计公司费用端实现有效控制,在加大国际化、能源管理、数字化等战略业务投入的同时,费用增速和收入增速基本同步,投资收益同比下降,汇兑收益同比增加。整体来看,归母净利润未达年初长效激励计划目标(50.5亿元),达到第五期和第六期股权激励考核目标。相信汇川在新的十年里将构建一个从产业人才到用户、合作商、友商全链友好的生态,把握新一代自动化浪潮,从“突围中国”实现“突围世界”的目标。 盈利预测与投资建议:考虑到整体经济复苏不达预期,公司自动化业务盈利能力阶段性承压,以及公司战略业务投入加大,预计2023-2025年归母净利润分别为47.7/63.7/82.6亿元(前值50.4/72.6/90.4亿元),同比增长11%/33%/30%,给予2024年30倍PE,目标价71.35元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济复苏不达预期;房地产及新能源车增长不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名