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邓伟

浙商证券

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工作经历: 登记编号:S1230520110002,曾就职于国金证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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宏发股份 机械行业 2021-02-08 64.64 -- -- 66.30 2.57% -- 66.30 2.57% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,全年营收78.19亿元,同比增长10.42%,超原计划2.3%;实现归母净利润8.32亿元,同比高增13.21%,超计划17.2%。 投资要点全年先抑后扬,Q4归母净利高增58%。2020Q1公司承压疫情影响,营收及净利润双双下滑。Q2稳步回升;Q3持续修复;Q4订单爆满,营收达23.82亿元,同比高增23.17%,归母净利润2.35亿元,同比高增58.47%。 汽器车继电器/低压领衔发力,优质客户开拓卓有成效。公司灵活调整市场策略,产销协同,功率继电器、汽车继电器、电力继电器、高压直流继电器、工业继电器、信号继电器、低压电器和新门类发货分别为27/11.7/15.3/5.6/5.2/3.6/7/3.5亿元。:功率继电器:推动传统白电和小家电并驾齐驱;凭研发实力抢占华为/固德威/古瑞瓦特等新能源风光及电源高端客户,突破阳光/SMA/特斯拉光伏屋顶;全面布局小米/公牛等标杆客户分享智能家居爆发红利。汽车继电器:2020H1充分把握外资供货紧张、商用车、PCB、48V产品机会;2020H2特别是Q4受益国内外汽车需求迅猛回暖,并切入工厂机械及宝马摩托多元赛道。未来PCB、二代48V产品(目前48V市占率超60%)将显著放量。:高压直流继电器:国内主流车厂均为公司客户,同时公司在蔚来、理想、特斯拉model3、大众MEB、奔驰EB310,EB4XX上量明显,国内和全球市占率分别超过40%、30%,预计明年增长超60%。低压电器:巩固北美暖通、地产业务的同时,公司发挥电力继电器客户协同优势积极开拓欧洲电力市场。其他:公司连接器、传感器、电流互感器、固态继电器等新门类产品合计实现翻倍高增长。立足5G通讯、智能及互联网需求前瞻开发持续推动信号继电器业务平稳增长。 精益管理提质增效,盈利能力大幅提升。公司自动化生产和精益管理效率不断提升,不良率进一步下降至0.15ppm,人均回款74万元(同比+7.6%),汽车电子人均回款超100万元。在铜、银等原材料价格大幅涨价和价格激烈竞争压力下,继电器毛利率提高1.16pct达到39.37%,综合毛利率微降0.18pct至36.95%,净利率提升0.82pct达14.44%。 盈利预测及估值公司是全球继电器龙头,凭借优质产品绑定海内外优质客户,各板块全面发力,预计归母净利达到10.0/12.4/15.2亿元,继续给予买入评级。 风险提示全球疫情加重、原材料成本波动、新能源车景气不达预期。
汇川技术 电子元器件行业 2021-01-29 99.86 -- -- 117.90 18.07% -- 117.90 18.07% -- 详细
事件 公司发布2020年业绩预告,营收预计同比增长45%-65%达107.2-121.9亿元,归母净利润预计同比增长100%-130%达19.0-21.9亿元。 投资要点 精益管理降本增效,盈利能力稳步提升。2020年工控产品供给整体偏紧,价格较往年更为坚挺,此外公司高毛利率通用自动化占比提升,叠加精益管理及规模效应实现降本增效,全年毛利率有望在并表低毛利率贝思特背景下有所提升。公司全年期间费用率增速低于收入增速,全年并表贝思特电梯,收到增值税软件退税及政府补助增加,海外投资基金收益,汇兑收益增加等多重因素,均对今年业绩高增产生积极贡献。 国产替代加速,多板块高速增长。2020年市场受疫情冲击之后,公司本土供应链优势凸显,以伺服、PLC为代表的产品份额快速提升。通用自动化:光伏、风电、硅晶、3C、精密机床等先进制造板块实现迅猛增长,公司把握国产替代机会窗口突破冶金及起重等EU行业国企客户,有望实现正向反馈;我们预计营收同比增长60%以上。新能源车:充分受益造车新势力产销增长,NT时代数据显示公司全年装机14.3万套电控,同比增长138.6%,市场份额达到10.6%,位列第二;工业机器人:提升核心部件+整机+视觉+工艺战略竞争力,3C、锂电下游实现批量出货,预计增长超80%。 Q1工控行业有望淡季不淡,疫情使得工控长逻辑加强。短期:“本地过年”有望使得今年春节工业生产景气度大超往年,叠加去年同期低基数,今年Q1工控OEM需求有望超预期;此外经济回暖使得上游盈利快速修复,从项目投资“行政上马”到技改升级“自发需求”,短期工控项目型市场需求也有望继续提速。中长期:疫情使得越来越多工业企业加速自动化、数字化转型步伐,公司市场份额仍将快速提升,分享智能制造升级红利。 盈利预测及估值 预计2020-2022年公司营业收入分别达到115.6/151.3/186.9亿元,同比增长56%/31%/23%,业绩为21.0/28.9/36.6亿元,同比增长41.16%、41.77%、42.31%,给予买入评级。 风险提示 全球疫情反复风险;毛利率大幅下滑风险;新能源车政策风险;
东方电缆 电力设备行业 2021-01-21 25.01 -- -- 28.96 15.79%
28.96 15.79% -- 详细
海上风电高景气确定,海缆订单迅猛增长公司成功斩获“三峡新能源阳西沙扒三、四、五期”( 17.2亿元)和“华电阳江青洲三海风”( 13.0亿元)两大海缆订单, 2020年新签含税订单金额规模突破60.7亿元,同比大幅增长 163%。 目前海缆在手订单约 60亿元,海洋工程在手订单约 10亿元, 海缆将排产至 2022年。 2020年我国风电新增装机并网预计达到 48GW,同比增长超 85%, 2018年底核准 30GW 以上海上风电项目为享受0.85元/kwh 电价,将在 2021年底前抢装并网, 根据海上风电建设进程, 预计2020-2021海上风电装机容量将达 3-4GW/6-7GW,公司后续订单及业绩将双升。 高盈利海缆业务扩张,结构改善助提毛利率受益海缆供给缺口, 海缆业务中标价偏高,毛利率进一步攀升,公司 2020Q3毛利率再创新高达到 32.78%,同比提高 8.92pct。预计 2020年公司海缆业务营收有望达到 22亿元,毛利率超 50%。 海缆及海工业务收入占比将从 2019年的43%提升至 50%,业务结构持续改善有望推动于公司整体毛利率维持高位。 宁波二期产能释放在即, 石油和全球化项目取得重大突破宁波二期基地建设稳步推进, 海缆和脐带缆设计产能达到 30亿元, 预计2021年 7月投运, 全年贡献 10亿元以上海缆产能, 2021年有效产能将达到40亿元以上。 公司“海上文昌”项目是国产首条应用的脐带缆,叠加今年年初南海流花项目和 q3陆丰石油项目,公司海洋脐带缆已取得国内技术、项目应用先发优势。此外今年中标越南海上风电 3亿元及德电、南苏格兰等项目。 盈利预测及估值国内海风抢装潮兑现在即,公司逐步突破海外市场, 海缆业务前景广阔。受益结构改善、 技改升级、规模效应,公司毛利率再上台阶。预计 2020-2022年公司营收将达到 49.9/68.6/83.3亿元, EPS 为 1.35/1.91/2.42元/股。 风险提示海上风电建设不达预期,原材料成本波动,海上风电技术进步及降本不达预期
特锐德 电力设备行业 2021-01-08 30.49 -- -- 41.55 36.27%
41.55 36.27% -- 详细
特斯拉大幅降价并着手充电桩国产化布局加速电动化趋势特斯拉国产 Model Y 相比进口价格最高下降 16.5万元,比豪华大型燃油 SUV便宜约 5万元(在上海等一线城市更有车牌和路权优势),比同类的蔚来ES6/EC6也有小幅价格优势,预计 2021年国产销量可达 20-25万辆。此外 ModelY 共享 Model 3约 75%零部件,未来仍有较大降本空间,中长期来看 Model Y或将极大挑战目前 BBA 在中高端 SUV 的市场地位。近期特斯拉宣布将在上海建设一座用于生产其电动汽车配套充电桩的工厂,预计 2021年 2月完工,年产能可达 1万台。通过本地生产充电桩,既可拉动充电桩上下游配套产业链发展,也将进一步刺激第三方运营商继续加快布局充电设施。 充电运营行业基本面出现拐点,2021Q1充电运营高速增长可期1)截至 2020年 11月公用桩累计充电量达到 62.3亿度,疫情之下同比仍增长36%。下半年快速回暖,单月单桩最高充电 1200-1300度,利用小时数同比增长 20%。2)10-11月份新增公用桩数量 8.9万个,连续 4个月实现同比大幅增长。3)2020Q1公用桩充电量 10.3亿度,同比增长仅 4%(其中 2月份大幅下滑 45.5%),低基数叠加寒冬效应,2021Q1充电运营高速增长可期。 公司 Q1充电量有望翻倍,全年充电运营业务有望接近盈亏平衡公司 2021Q1充电量有望翻番,业绩预计将同比大幅改善。全年充电运营电量有望达到 40-45亿度,其中自营电量有望达到 18-20亿度,充电运营营收将达到 17亿元以上。伴随自营电量的大幅放量,公司今年充电运营板块有望接近盈亏平衡点,正式步入充电运营盈利时代。 ChargePoint 拟上市股权价值预计 30亿美金,两公司估值存较大差距美国充电桩龙头 ChargePoint 拟上市,备考股权价值将达到近 30亿美元,对应当年营收 P/S 达 22x。两个公司商业模式略有不同,特来电充电桩数量和累计充电电量全球第一、盈利能力和报表质量更优且两家公司共建商业模式类似,但目前特来电充电运营板块 P/S 仅 10.5x,两者存在较大差距。 盈利预测及估值新能源车大势所趋,充电桩运营行业成长空间广阔,公司作为全球最大的充电运营商将充分受益,同时公司充电运营板块即将跨过盈亏平衡拐点,预计 2020-2022年,归母净利润将达到 2.84/4.34/6.55亿元,给予买入评级。 风险提示新能源车销量不达预期;充电量不达预期;应收账款风险
汇川技术 电子元器件行业 2020-11-05 78.51 75.70 -- 86.88 10.66%
105.92 34.91%
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事件 公司发布2020年三季报,营业收入和归母净利润分别为80.98亿元、14.98亿元,同比增长65%、131.9%,大超市场预期。 经营分析 公司业务全面开花,各版块可比毛利率提升均较为明显。分版块收入:通用自动化33.96亿元,同比增长63.6%;电梯业务(含BST)31.71亿元,同比增长82%;新能源汽车6.31亿元,同比增长85%;工业机器人1.2亿元,同比增长71%;轨道交通业务2.17亿元,同比下滑28%。毛利率:前三季度达到39.35%,在低毛利率贝思特全年并表背景下同比改善仍然超过1个百分点,其中通用自动化特别是伺服和控制类产品由于高端产品比例提升、疫情供需关系、生产效率提升等因素有大幅改善,此外机器人、电梯特别是新能源汽车等业务在精益生产、规模效应下也有一定幅度改善。归母净利润率:前三季度归母净利润率达到19.4%,同比大幅提升4.8个百分点,除毛利率提升外,也得益于公司费用控制以及软件增值税退税增加。 Q3通用自动化订单、营收增长有所提速。三季度海外需求环比有所回暖,国内工业企业利润和现金流改善幅度较为明显,使得工控自动化内需、外需均环比出现一定改善,公司通用自动化订单持续保持超预期增长且9月份开始有进一步提速迹象。分业务:自动化6大板块(先进、高端、EU、纺织、电液、区域六大板块)都实现快速增长,特别是先进制造(光伏、风电、硅晶、3C、精密机床)实现100%以上增长;值得注意的是,公司突破了冶金及起重等EU行业国企客户,EU份额提升较为明显。 Q4工控需求无忧,中长期疫情会加速产业智能制造升级步伐。9月底以来,工控自动化产业迎来需求订单旺季,但考虑去年Q4工控OEM市场较高基数,判断Q4工控OEM增速在会略有下滑。石油、钢铁等大宗商品价格和产销量伴随经济回暖而回升,将使得上游盈利快速修复,从项目投资“行政上马”到技改升级”自发需求“,Q4工控项目型市场需求有望继续提速。 电控业务将触底回升,电梯业务环比改善。今年以来新势力销量大幅提升带动公司乘用车营收和毛利率大幅提升,但客车和商用车面临一定下滑压力但毛利率得以稳定。地产竣工加快使得电梯业务环比改善明显。 盈利预测和投资建议 由于通用自动化国产替代在加速提升,上调2020-2022年公司归母净利润至20.4/26/34.2亿元(+27%/31%/37%)。给予目标价75.7元,买入评级。 风险提示 宏观经济超预期下行风险;毛利率大幅下滑风险;新能源车政策风险;
国电南瑞 电力设备行业 2020-11-03 21.10 33.40 14.03% 26.06 23.51%
31.99 51.61%
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公司发布2020年三季报,营业收入和归母净利润、扣非归母净利润分别201亿元、25.5亿元、24.2亿元,同比分别增长17%、18.7%、20.1%。 经营分析三季报业绩超预期。Q3营业收入、归母净利润、扣非归母净利润79.4亿元、11.7亿元、11.4亿元,同比增长27.2%,24.0%、27.3%。公司前三季度毛利率28.6%,其中Q3毛利率达到30.2%,环比和同比分别+0.6%、-1.2%,前三季度毛利率略微下降,主要是由于低毛利率的发电与水利环保占比提升所致。前三季度管理费用率、销售费用率分别下降0.2pct、1.2pct,使得净利润率同比提升0.35pct,拉动ROE同比提升0.43pct。 电力信息通信、电网自动化及继电保护等核心业务持续保持中高速成长。电力信息通信:国网今年公布了10项数字新基建业务合计247亿元,预计将拉动电力信息通信总投资350亿元左右。数字经济正在加速与传统电网自动化进行融合,预计多站融合、调控云、配网主站将陆续迎来订单的大规模释放,其中备受市场关注的高单价调控云启动规模化招标有助于公司未来两年业绩加速释放。电网自动化与工业控制::受电网建设加速,Q3该板块交货大幅提速,前三季度该板块营收增长达到10%左右(H1增长仅0.4%),且新签订单有一定加速。继电保护及柔性输电:该板块今年新签订单下滑较多,主要系直流特高压整线今年0招标(2019年3条直流特高压线路招标)如果单看继电保护业务,今年订单增长也能达到20%左右。目前江苏-白鹤滩直流特高压项目有望在今年核准招标,未来剩余的9条待核准特高压项目极有可能保持平稳招投标,对公司的业务波动影响将减少。 约扣除特高压影响新签订单同比增长约26%,在线订单足。2019年公司新签特高压直流订单37亿元,根据测算扣除这一影响,公司订单增长约26%。 其中电网自动化及工业控制、电力信息通信保持15-30%中高速增长。 十四五风光规划将极大刺激智能电网需求。电网消纳和储能对于十四五乃至更长期风光快速发展必不可少,两者相辅相成。风光出力功率不确定性,需要配合调频电源或者储能,同时对于智能调度、配网自动化的需求和技术难度非常大。南瑞作为一家智能电网业务为主体的公司,将充分受益能源革命带来的智能化、信息化投资提升,其估值理应随着发展高确定性而提升。 盈利预测与投资建议公司三季报超预期,适当上调当年业绩,预计公司2020-2022年归母净利润52.3/61.8/74.2亿元,目标价33.4元,对应2021年25x。 风险提示电网投资不达预期;电力物联网建设不达预期;新兴产业拓展不达预期。
正泰电器 电力设备行业 2020-11-02 32.45 -- -- 33.55 3.39%
41.38 27.52%
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事件:公司发布2020年三季报,营收和归母净利润分别为232.5亿元、30.5亿元,同比分别增长3.43%、6.42%。 经营分析:Q3低压电器业务持续回暖,整体业绩符合预期。Q3单季度公司营收86.4亿元,同比增长7.3%,环比Q2增速有所提升,归母净利润12.4亿元,同比增长14.6%,环比有一定下滑。公司前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.42%、3.85%、3.03%,分别提升1.2、-0.3、0.16个百分点。受疫情影响,公司Q1低压电器业务面临一定下滑,但近两个季度公司低压业务正在持续回暖。Q3公司毛利率达到33.53%,同比改善1.8个百分点,分析与高毛利率光伏运营占比提升、低压电器7月提价有关。长期来看公司直销业务占比将继续提升,同时自动化升级带来降本增效有望使得毛利率继续上行。 低压电器业务下半年需求明显好于上半年。Q3以来PMI指数、工业企业利润总额等数据持续超预期回暖,同时新能源、电力、轨交、传统基础设施等新老基建快速发力,一定程度支撑了低压需求回暖。尽管Q3地产竣工数据并未大幅回暖,但地产新开工、销售面积出现了大幅增长,将有望继续拉动竣工侧数据维持向上势头。①行业直销体系建设:公司近200人直销团队和区域团队协作并充分调动经销商资源,已成功开发了电力、民商建筑、新能源、通信等行业客户。②全球化:在全球疫情持续反复影响下,公司上半年依旧获得了营收、利润同比双提升,体现了公司多年打造的区域集中制造以及本地化营销渠道优势。 户用光伏带动分布式装机继续大幅上升。截止最新数据公司光伏装机首次突破5GW,Q3继续新增765MW,其中分布式装机达到3.5GW,占总装机比例进一步提升至69%。凭借光伏、电气产品一体化和渠道布局优势,公司今年户用光伏新增装机有望超2GW,此外公司进一步拓展山西、陕西市场,为明年户用光伏持续发力继续做好准备。 加强核心部件自供及创新产品研发。公司在加速推进智能制造的过程中,同时也积极推进核心零部件自供,并研发5G1U断路器、智能家居、电力物联网断路器等创新产品,助力行业直销业务拓展。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年归母净利润至42.9亿元、49.4亿元、59.9亿元。公司毛利率提升明显,低压业务有望持续保持双位数增长,继续给予买入评级。 风险提示:宏观经济回暖不及预期;地产竣工不及预期;全球疫情缓和不及预期。
良信股份 电子元器件行业 2020-10-27 25.90 -- -- 29.97 15.71%
31.33 20.97%
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Q3营收增速和毛利率环比继续向上,股权激励费用使得公司扣非归母净利润收入低于营收增速。Q3公司营收 8.6亿元,同比增长 53.9%,继续创造史上单季度最高,相比 Q2增速环比提升 6个百分点。Q3公司毛利率达到了历史新高的 43.55%,我们认为核心原因是高毛利率的框架断路器占比提升所致。Q3扣非归母净利润增速为 31.4%,低于营收增速,主要原因为股权激励费用大幅提升所致,预估股权激励费用影响 Q3净利润在 2000万。 公司前三季度 ROE 达到了 15.6%,同比大幅提升了 2.86个百分点,经营现金流净额达到 4.5亿元,同比增长 63.8%,和业务增长保持同步。 公司下游全线爆发,地产等,地产业务增速如期改善。1)智能楼宇:公司今年将智能楼宇业务拆分为住宅、公共商建,与体量占比大的住宅业务不同,今年公共商建增速持续达到 80%以上,受整体疫情影响较低,而 Q3伴随地产竣工加速,住宅业务出现了较大幅度改善,前三季度预计地产业务增长 20%上下。2)通信业务:截止 9月底,工信部披露我国 5G 基站建设数量达到 69万个,即今年建成月 56万个,四季度建设进度预期将放缓,因此Q3公司 1U 断路器出货有所减缓,此外海外 5G 建设进展缓慢将使得全年1U断路器出货至 2.5-3亿元,整体通信业务版块有望达到 4.2亿元,同比翻倍增长。3)新能源:2020年是风电光伏补贴最后一年,Q3新能源装机均延续了 Q2的复苏状态,公司出货增速环比 Q2继续提速,预计前三季度新能源版块翻倍增长。 公司业务全面开花形成良性循环,公司竞争力大踏步向上提升。过去公司地产业务最高占比 55%,且长期保持 20%以上营收增长,因此公司主要成长动力来源高度依赖住宅,今年公司增速最低的业务为住宅业务,扣除新能源、通信高速成长的行业,其他如公共商建、电力、工控均呈现爆发式增长,使得公司长期竞争力全面大幅提升,同时成长为百亿企业确定性更强。 公司业务全线爆发,调整公司 2020-2022业绩分别为 3.6亿元、5.1亿元(+6%)、7.3亿元(+10%),三年业绩复合增长 39%,买入评级
汇川技术 电子元器件行业 2020-09-28 54.14 -- -- 76.33 40.99%
93.02 71.81%
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事件 公司发布公告,拟收购汇川控制少数股东权益;定向增发收购深圳控制、产能扩充、加强工业软件布局;通过限制性股票方式推行第五次股权激励。 点评 低估值收购少数股东权益,核心管理层在股价高位以9折综合价格参与限制性股票激励计划,定增不超过21亿元提升工业软件、数字化能力,三项公告释放积极信号,公司加速迈向2000亿市值新征程。 n 收购汇川控制少数股权改善公司估值。汇川控制是公司PLC+HMI产品的研发生产公司,2019年、2020H 营收为0.62亿元、1.3亿元,对应的净利润分别为0.46亿元、0.67亿元,本次100%评估价值约17亿元,收购49%股权对价8.22亿元,对于这样一家净利润率高达50%-70%的工控软件公司而言,支付对价对应2019年估值只有11-12x(预计2019年净利润1.3亿元-1.5亿元)。 公司定增金额23亿元左右,主要涉及支付收购对价及三个投资方向。三个投资方向包含产能扩建及智能化工厂建设项目、工业软件技术平台研发项目、数字化建设项目。其中工业软件技术平台研发项目涉及智能控制器软件平台、全集成自动化工程软件平台、数据中台等,为本次定增募投方向备受关注的一项。公司近年来始终重视工业软件领域布局,根据战略规划,2023年工业软件占自动化业务比例约1/3,本次加大软件开发平台投入力度,战略布局和拓展意图明显。 股价高位以少见的高成本价认购股权激励限制性股票,充分彰显了公司上下发展信心。477位骨干人员以7折和9.9折两类价格参与限制性股票计划,合计获授限制性股票数量0.64亿股,占总股本3.73%,其中7折和9.9折(54.3元)授予数量比例为1:2,综合认购成本约48.9元,为股票现价约9折。本次股权激励绩效考核目标以2019年为基数,2023年营收和扣非净利润分别增长110%、125%。此外本次激励最大亮点是涉及诸多外籍员工,代表了公司国际化战略已经被视作长期可持续发展的重要一环,彰显了打造MNC的发展雄心。 盈利预测和投资建议 预计公司2020-2022年公司归母净利润17.5/22.6/27.7亿元,本次买入评级。 风险提示 宏观经济复苏不达风险;全球疫情反复风险;毛利率大幅下滑风险;
正泰电器 电力设备行业 2020-09-07 32.50 -- -- 32.64 0.43%
34.26 5.42%
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事件: 公司发布2020年中期报告,营收和归母净利润分别为146.1亿元、18.1亿元,同比分别增长1.3%、1.5%。 经营分析: Q2低压电器业务明显反转,整体业绩符合预期。受疫情影响,公司Q1低压营收下滑20-30%,随着全社会大规模复工复产以及地产竣工加速,Q2该业务明显回暖,单季度低压营收增长17%左右,利润增长达到20%左右。光伏版块Q2营收和归母净利润则延续了Q1趋势,营收、业绩整体保持10-15%增长水平。H1公司毛利率为31.33%,其中Q2达到了33.56%,创出近几年新高水准且有望维持,我们认为①和Q2铜等大宗商品价跌有关,②来自于低压行业客户营收占比提升,③自动化升级带来的降本增效。 低压业务下半年将继续大幅改善,行业直销市场和海外市场持续引领。Q3工业PMI指数、工业企业利润总额等数据持续回暖,地产加速竣工,以及新能源、电力、轨交、传统基础设施等新老基建快速发力,全年行业增速有望走出明显的“前低后高”趋势。公司低压明确三大战略:①渠道和生态建设:公司正积极打造三级分销网络并加强渠道生态构建,聚焦潜力较大地区重点拓展,目前已经布局475家一级代理商,5000余家二级分销商,实现渠道网络全覆盖,此外公司积极引导和支持经销商开拓终端客户类业务,布局15家品牌体验馆、381个品牌形象店、32家电气工业超市等提升品牌形象,助力插排、墙壁开关等建筑电气产品推广。②行业直销客户:公司不断充实直销团队架构和人员规模,在电力、地产、通信、OEM等领域不断加快新产品开拓和重点开发工作,目前已签约一批标杆客户。③全球化:公司通过新加坡、埃及等国际供应链协作保供应,极大地提升了客户粘性和满意度,并加强新能源、建筑等行业大客户开发力度,上半年实现逆势增长。 加强智能制造和创新产品研发。重点推进小型断路器、塑壳断路器、框架断路器、交流接触器、继电器等数字化车间建设以推进效率提升。同时积极研发5G1U断路器和电力物联网断路器等创新产品,助力行业直销拓展。 户用份额提升至30%,销售业务占比逐步提升。公司户用光伏凭借巨大的渠道优势以及光伏、电气产品一体化优势,占据了国内30%以上份额,半年新增户用装机600MW,全年预计新增装机可达2GW左右。 盈利预测与投资建议: 预计2020-2022年归母净利润至42.9亿元、49.4亿元、59.9亿元。公司毛利率提升明显,低压业务有望持续保持双位数增长,继续给予买入评级。 风险提示: 宏观经济回暖不及预期;地产竣工不及预期;全球疫情缓和不及预期。
特锐德 电力设备行业 2020-09-07 20.25 -- -- 20.63 1.88%
27.20 34.32%
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事件 公司发布2020年中报,营收和归母净利润分别为26.5亿元、1198万元,同比分别增长11.08%、-85.75%。 经营分析 电力设备毛利率下降及充电桩折旧影响业绩。公司上半年电力设备版块和新能源车版块营收分别为20亿元、6.5亿元,同比分别增长16.1%、-1.9%。疫情之下以先拿订单为导向影响了电力设备产品价格,因此各细分产品线毛利率下滑3%-7%左右不等;除此之外,2020年上半年公司平均充电桩数量同比去年增长2.8万个,充电量提升16%无法覆盖大幅增加的充电桩折旧费用(今年公司固定资产折旧同比去年增长近6000万元),使得充电业务版块毛利率大幅下降。 Q2充电量恢复明显,2020年上半年充电量10.2亿度,同比增16.1%。公司上半年充电量10.2亿度,按照45%的自营电量占比,充电服务费收入约为4.3亿元,充电桩设备销售约2.2亿元,两者同比分别增长14%、-22%。受2-3月份充电量大幅下降及施工受限因素,全社会公用充电桩上半年新增量4.2万个,同比大幅下降48%,因此公司充电桩设备销售业务市占率提升较为明显。此外公司充电桩数量增长1.25万个,6月底充电桩数量市占率为28.8%。 下半年行业充电量将环比大幅提升,地补继续支持充电桩“新基建”。4月份开始行业和特锐德公共桩月度充电量增速环比提升,目前特锐德单日充电量已超900万度,已超去年Q4峰值,伴随充电桩数量提升和利用率快速改善,全年充电量仍有望达到30亿度。 进一步巩固电力、轨交等传统领域优势,借新能源大力发展模块化变电站。公司实现国网、南网集采的环网柜、标准化箱变中标突破,并大力拓展新能源、用户侧模块化变电站项目,截止6月已签约365套模块化变电站项目。 盈利预测与投资建议 疫情减少出行,使得上半年充电桩充电量较大幅度不达预期而固定资产折旧较高,下调公司2020-2022年归母净利润为3.1亿(-37%)、6.0亿(-24%)、10.1亿,维持买入评级。 风险提示 新能源车销量不达预期;充电桩投建进度不达预期;运营管理经验不足风险;电网投资不达预期;应收账款风险;大股东质押过高风险。
国电南瑞 电力设备行业 2020-09-02 22.40 33.30 13.69% 23.33 4.15%
26.06 16.34%
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中报业绩略好于市场预期。受疫情影响,3月中旬电网建设才完全恢复正常,公司Q1新签订单基本持平,国网上调全年投资预算至4600亿元以上并在Q2明显加快投资步伐,公司H1中标合同接近15%,单季度大幅提速。H1公司毛利率有一定下降同低毛利率总包项目占比提升有关,其中继电保护及柔性输电毛利率大幅提升6.7%,主要是因为低毛利率的特高压占比下降所致。今年上半年汇兑收益1000万对财务费用降低贡献较大。 电力信息通信业务高增长,继保电气业务持续稳健增长。H1电网自动化及工业控制、电力信息通信、继电保护及柔性输电、发电与水利环保、集成及其他业务营收分别增长0.4%、35%、-0.7%、39.4%、103%。电力信息通信:国网公布2020年10项数字新基建总体投资247亿元,预计国网整体电力信息通信招标在350亿左右,公司继续加大生产信通产品创新力度并加大市场开拓,全年订单有望增长50%。发电与水利环保:公司抓住华能等定增方入股机遇,加大电厂、水利等网外业务推进力度,云南南瑞等子公司去年起业绩大幅好转。继电保护及柔性输电:公司继电保护业务份额持续提升,但是直流特高压施工交付项目较去年同期有所下降,但目前10条待核准特高压项目将助力后期业务爆发。集成及其他:2019年末公司节能固定资产达到42.7亿元,同比增长125%,为今年节能租赁营收快速增长打下良好基础。继保电气:H1营收和归母净利润分别为37.4亿元、7.3亿元,同比分别增长13.3%、11.5%,在特高压营收下降背景下继续保持稳健增长。 在手订单足,长期稳健增长动力足。1-7月份电网投资2053亿元,同比提升1.6%,其中七月电网投资同比提升5%,处于持续回升。截止去年,公司在手订单约400亿元,同比增长约20%,未来五年维持15-20%增长可期。 公司向新兴业务转型取得新成绩。完成3300VIGBT及FRD芯片设计封装测试,轨道交通智慧运管系统首套应用于深圳地10号线,此外公司在机器人、海上风电、港口岸电、储能、智慧水务等领域拓展取得良好成效,“大工业”“数字新基建”布局将极大拓展公司天花板,加速打造“中国ABB”。 盈利预测与投资建议 考虑疫情以及毛利率波动对业务的影响,预计公司2020-22年归母净利润51.0(-4%)/61.6(-8%)/74(-8%)亿元,目标价33.3元,对应2021年25x。 风险提示 电网投资不达预期;电力物联网建设不达预期;新兴产业拓展不达预期。
麦格米特 电力设备行业 2020-09-02 31.98 -- -- 33.40 4.44%
38.13 19.23%
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公司发布2020年中报,营收和归母净利润分别为15.42亿元、1.54亿元,分别比去年下降7.14%、4.76%,如扣除可转债利息因素影响,归母净利润为1.67亿元,同比提升3.2%。 经营分析Q2营收改善较为明显,毛利率有较大幅度改善。受疫情影响,一季度新能源汽车、显示电源等消费板块订单相对承压,疫情好转叠加竣工加速,显示电源、新能源环比有所好转,Q2单季度营收增长同比基本持平。上半年毛利率28.1%,同比增长3.3个百分点,一方面因为低毛利率新能源车业务占比下降,另一方面是各条业务线毛利率确有提升。 新能源汽车和智能卫浴承压,其余板块表现亮眼。家电电控:Q1智能卫浴销量基本停止,Q2以来率先恢复,营收1.22亿元,同比下降37.2%,除智能卫浴外的智能家电版块营收5.95亿元,同比增长16.6%,主要源于Q1变频空调打下良好基础以及新开拓了日本OA电源市场。工业自动化受益于疫情收入1.95亿元,增长26.76%。工业电源:工业电源收入3.45亿元,同比增长40.1%,其中医疗电源需求成倍增长,爱立信5G电源订单增长也较为迅速,伴随5G周期来临叠加多年产品与客户储备,通信和医疗电源有望在未来三年将显著放量。工业自动化:驱动、伺服、微波杀菌产品整体受益于疫情,此外高成长产品工业焊机、智能采油设备表现持续亮眼,营收1.95亿元,增长26.76%。新能源车及轨道交通:上半年新能源车产量同比下滑37%,其中公司核心客户北汽新能源累计销量1.47万辆,同比大幅下降77%,但公司积极引进了OBC、热管理系统、电动叉车等新方向并不断拓展新客户,版块销售收入2.61亿元,同比下降52.70%。 前期巨大的研发投入将迎来规模出货,仍有众多高成长产品和高端客户正在布局。公司始终重视工业电源研发力度,H1研发费用率10.74%,同比提升1.8pct。医疗电源从最初主供呼吸机,到现在医疗影像、心电图等多产品图谱补齐,公司全新产品线、新机型将有望跨过导入期步入出货期。公司已布局了SiC器件、纳米发热陶瓷、AR光学组件、光电传感器、新能源汽车压缩机、电动叉车主驱等新兴产品,同时积累了一大批全球500强优质客户。 盈利预测和投资建议疫情因素导致消费电源相关订单和业绩不达预期,下调公司2020-2022年归母净利润至4.02亿(-14%)、5.45亿元(-6%)、7.05亿元,买入评级。 风险提示新能源车销量不达预期;消费大幅下降;元器件供货紧张风险;
平高电气 电力设备行业 2020-08-27 7.84 -- -- 7.89 0.64%
7.89 0.64%
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二季度营收增速显著加快,海外业务影响较大。受益于Q2电网投资明显提速,公司Q2实现营收20.2亿元,同比增长,单季度业务回暖明显。公司加强了费用管控,销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率同比分别下降0.04、0.39、1.1个百分点。子公司河南平芝、上海平高天灵开关、河南平高通用电气净利润均有所提升,平高国际工程、天津平高、平高威海高压净利润同比下降,其中平高集团国际工程公司收入同比减少,主要由于国际市场EPC等业务受海外疫情影响延期执行。 下半年特高压建设有望加速,本轮特高压大建设将带动公司业绩再上台阶。发改委前年9月规划共计9项“7交5直”特高压工程,今年年初又新增3条直流特高压。以上线路总计将产生110个GIS合计超85亿元订单,公司将获得其中45%GIS份额约39亿元订单,此外叠加所有特高压项目均需的开关、组合电器产品,公司合计订单有望达到77亿元。截止目前“7交8直”特高压只完成5条线路核准,年内国网规划1800亿元特高压投资,预计后续投资进展将明显提速。上半年公司通过快速复工复产,提前交付青海-河南、驻马店-南阳特高压等特高压重点工程供货产品。 加强科技创新,新中标多个标志型项目。公司成功研制世界首台1100千伏环保型GIL、国内首台126千伏无氟环保型GIS,同时直流快速机械开关在南网±160千伏柔性直流输电示范工程首次应用。除了在国网集招、协议库存、特高压备品备件市场份额领先外,公司实现了绝缘件出口日本实现海外市场突破,并中标行业第一个“GIS+GIL”深度融合西藏拉萨换流站工程。 盈利预测和投资建议: 由于特高压核准和建设不达预期,公司2020-2021年特高压营收较大幅度低于预期,且配网营收虽大幅提升但毛利率较低,下调公司2020-2022年归母净利润至2.51(-72/4.18(-58/6.48亿元。给予增持评级。 风险提示: 特高压核准不达预期;配网投资不达预期;对外出口政策和汇率波动风险:
宏发股份 机械行业 2020-08-06 45.48 53.00 -- 51.25 12.69%
54.84 20.58%
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对标国际继电器龙头宏发具有优势,市场份额有望提升:高端化趋势拉动继电器行业以4-5%年增速稳定增长。公司2019年市占率为14.1%,对标国际继电器龙头松下、欧姆龙等,公司盈利能力更强、各应用领域平分秋色,且具有持续研发投入、一体化成本优势、三大基地产能升级、全球化营销布局四大优势。此外,国际龙头采取收缩战略,公司市占率有望进一步提升。产业链一体化布局解决生产痛点,自动化赋能打造重要核心竞争力。作为继电器核心供应商,产业链一体化布局有利于解决生产设备及生产环节的痛点问题,提高生产效率。公司深耕自动化领域20年,厦门精合具备在汽车零部件、3C、半导体、食品饮料等行业提供高效自动化生产解决方案的能力。巩固通用、电力等传统继电器地位提供现金流,布局汽车、高压直流继电器以及低压电器开拓新的利润增长点。汽车继电器方面,公司将发挥海拉在德系车的件号和资源协同优势,进一步扩大海外市场份额;产品小型化、集成化、智能化趋势下,加大PCB、48V项目投入力度已开始上量,并继续推进大电流产品以及车载交流充电产品。高压直流继电器方面,公司已获得大众MEB、奔驰、特斯拉、丰田等核心新能源整车厂/项目的供应商资格,在欧洲碳排放标准趋严、强补贴政策、传统车加速转型的刺激下,海外新能源车销量爆发增长,预计2023年营收将破30亿元,2019-2023年的CAGR达到49%;低压电器是公司“扩大门类”战略重要组成部分,将成为公司未来增长重点之一。公司借助电力领域渠道拓展低压电器领域海外客户,通过拓品类、扩产能、投产MCB、接触器自动化线,逐步打造核心竞争力。盈利预测与投资建议公司处于外资战略收缩的稳定增长行业,四大优势巩固国际龙头地位,短期看点在收购海拉拓展汽车继电器市场、海内外智能电表需求增加,中长期在高压直流电器、PCB上量以及低压电器业务拓展,预计公司2020-22年归母净利润为8.18/10.34/13.30亿元,给予目标价53元,对应2020年48x。风险提示人民币兑美元汇率升值;家电行业景气度持续下行;汽车行业销量不振;新能源汽车普及速度不及预期;新冠疫情影响;大股东质押比例较高。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名