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德业股份 机械行业 2022-08-24 413.44 -- -- 452.05 9.34%
453.20 9.62% -- 详细
事件:公司 2022年半年报公布,2022年上半年,公司实现营业收入 23.73亿元,同比+23.26%;归母净利润 4.50亿元,同比+100.41%; 扣非归母净利润 4.39亿元,同比+105.06%。二季度,公司实现营收15.32亿元,同比+44.39%、环比+82.16%;归母净利润 3.18亿元,同比+154.4%、环比+140.91%;扣非归母净利润 3.19亿元,同比+168.07%、环比+165.86%。 微逆、储能业务超预期高增。2022年上半年,公司期间费用率为5.23%,同比下降 2.03pct,运营效率持续提高。公司逆变器业务处于高速增长期:1)微型逆变器营收 2.10亿元,同比+462.02%,净利润 0.53亿元,销量 20.09万台。巴西、德国等海外市场需求持续爆发,预计公司全年出货 60万左右。2)储能逆变器营收 6.16亿元,同比+241.63%,净利润 1.79亿元,销量 7.86万台。主要出货地区是南非和黎巴嫩等,预计全年出货 20万台以上。3)除湿机收入 2.8亿元,同比+49.34%。受 618京东购物节影响,产品营收和毛利率均有所回升。4)国产 IGBT 导入占比达 4成,国产替代有望进一步提升,供应链安全得到保障;北仑生产基地预计明年四、五月份陆续投产,明年年底公司总产值可达 100亿,业绩有望持续保持高增。 依托新兴市场基本盘进军欧美,新技术有望驱动公司成长为全球分布式光储龙头。1)从市场看,公司重点布局巴西、南非、巴基斯坦、澳洲等新兴市场,凭高性价比产品(高安全、高效率、价格优等)与当地经销商签订大量订单,打造稳固基本盘;用户习惯+光储系统价格下降驱动公司开拓欧美成熟市场,销量有望持续高增。2)新技术持续突破:积极布局大功率微逆与储能,持续开发成熟市场适配产品(主要为德语区高压储能逆变器),在部分领域及市场已取的显著技术优势(如一拖八微逆投入市场,美国市场中的 16KW 裂相储能系统);公司持续提高产品性能(加入无功补偿装置)、积极拓展光储一体产品、推出电池包业务完善产品链条,实现储能系统出货等,有望持续提高竞争力,打开长期成长空间。 投资建议:公司深耕逆变器业务,看好其中长期成长空间。我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 61.70亿元、100.56亿元、142.28亿元;归母净利润分别为 12.43亿元、22.13亿元、31.45亿元,对应 EPS 分别为 5.20元、9.26元、13.16元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争格局加剧、海外市场政策变动
德业股份 机械行业 2022-08-22 420.00 -- -- 452.05 7.63%
453.20 7.90% -- 详细
事件:德业股份发布2022 年中报:2022 年上半年,公司实现营收23.73 亿元,同比+23.26%;归母净利润4.50 亿元,同比+100.41%;扣非归母净利润4.39 亿元,同比+105.06%。 其中,2022Q2 营收15.32 亿元,同比+44.44%;归母净利润3.18 亿元,同比+155.62%;扣非归母净利润3.19 亿元,同比+169.12%。 投资要点:2022 年上半年逆变器业务增势迅猛,首次超越热交换器成为第一大业务板块。分业务看,2022 年上半年公司逆变器实现营收11.49 亿元,同比+198.42%,占营业收入比重提升至48.91%,预计受益于海外分布式光伏、户储需求高景气;热交换器9.01 亿元,同比-30.34%,主要原因系大客户需求减少,原材料价格回落引起单价下降;除湿机2.80 亿元,同比+49.34%,受益于产业大环境总体景气。 储能、微逆、组串式三大类逆变器产品并驾齐驱,构建公司业绩增长强劲引擎。在俄乌冲突和传统能源供给紧张的背景下,受高电价和利好政策的驱动,公司户用逆变器业务发展迅猛。2022 年上半年,公司逆变器产品共销售39.34 万台,其中微型并网逆变器20.09 万台,营收同比+462.02%;储能逆变器7.85 万台,营收同比+241.63%;组串式并网逆变器11.4 万台,营收同比+91.1%。公司形成储能、微型并网及组串式并网逆变器三大类产品并驾齐驱的产品矩阵,三类产品均处于高景气赛道,逆变器业务已成为公司业绩增长强劲引擎。 除湿机业务稳步增长,电商平台销量保持第一,公司品牌具有较强知名度和影响力。2022 年上半年,公司除湿机产品继续保持京东、天猫等线上购物平台单品销售第一的成绩,连续六年天猫交易指数、京东成交金额指数位列行业第一。公司积极营销推广“Deye 德业”品牌,吸引了以90 后为主的消费群体,品牌打造卓有成效。受益于国内居民消费品质重视度提升,以及海外较快的城市化进程,全球除湿机需求持续向好,公司凭借产品力和品牌力优势有望受益。 盈利预测和投资评级:公司以热交换器、逆变器、除湿机为三大主线业务,其中逆变器业务已成为公司业绩增长强劲引擎。受光伏行业景气持续高企,预计公司逆变器业务占比将进一步提升。由于分布式光伏和户储需求景气度持续上行,我们上调2022-2024 年公司营收至60.17 亿元、83.22 亿元、114.74 亿元,归母净利润上调至12.68 亿元、18.79 亿元、26.50 亿元,当前股价对应PE 为77.54、52.30、37.10,维持“买入”评级。 风险提示:储能逆变器需求不及预期;微逆需求不及预期;除湿机需求不及预期;热交换器需求下滑超预期;IGBT 供应不足;光伏行业政策变动。
郝骞 9
德业股份 机械行业 2022-08-22 420.00 -- -- 452.05 7.63%
453.20 7.90% -- 详细
事件:公司发布 2022年半年度报告,2022H1实现营业收入 23.73亿元,同比+23.26%;实现归母净利润 4.5亿元,同比+100.41%,超出了此前业绩预增公告中 3.6-4.2亿元的归母净利润区间。其中 2022Q2实现营业收入 15.32亿元,同比+44.44%;实现归母净利润 3.18亿元,同比+155.62%。 点评: 逆变器业务高速发展,已成为公司第一大业务板块。2022H1,公司逆变器业务实现营业收入 11.5亿元,较上年同期+198.42%,占公司总营业收入比重提升至48.91%,已成为公司第一大业务板块。其中微型并网逆变器销售收入较上年同期+462.02%,储能逆变器销售收入较上年同期+241.63%,组串式并网逆变器销售收入较上年+91.1%;公司逆变器产品共销售 39.34万台,其中微型并网逆变器 20.09万台,储能逆变器 7.85万台,组串式并网逆变器 11.4万台。 逆变器占比提升+汇率因素影响,公司毛利率大幅提升:2022H1,公司毛利率达27.43%,较上年同期+6.67pct。一方面,毛利率较高的逆变器业务占比提升,毛利率较低的换热器业务占比下降;另一方面,公司外销收入主要以美元、欧元作为主要结算货币,而公司财务报表的记账本位币为人民币,由于 Q2人民币贬值的因素,拉高了公司出口业务的毛利率。 微逆出货超预期,储能业务持续景气:2022H1,公司实现微型并网逆变器销售20.09万台,其中,2022Q1微型并网逆变器销量为 4万台,即 2022Q2微型并网逆变器销量达 16万台,较 Q1增长 300%,大幅超出市场预期。在储能方面,储能逆变器新增单相低压 16KW 系列、三相高压 15KW 系列和三相高压 50KW系列产品。在逆变器业务中,公司深耕原有市场,提升市占率,同时不断开拓新兴市场,在微逆和储能市场快速增长的过程中,公司将充分受益。 盈利预测、估值与评级:由于公司微逆业务出货超预期、全球储能市场快速增长,我们上调公司 22-24年盈利预测,净利润分别为 11.9/18.2/26.0亿元(上调20%/14%/14%),当前股价对应 22-24年 PE 分别为 75/49/34倍。公司户用储能逆变器、微型逆变器业务持续高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:光储装机不及预期风险;原材料价格波动风险;户用逆变器市场竞争加剧风险。
德业股份 机械行业 2022-07-18 300.01 -- -- 439.90 46.63%
453.20 51.06% -- 详细
公司公告 2022年半年度业绩预增预告公司发布 2022年半年度业绩预增预告,公告预计 2022年半年度实现归母净利润 3.6亿元~4.2亿元,同比增加 60.15%~86.84%;半年度扣非净利润 3.49亿元~4.09亿元,同比增加 62.85%~90.86%。 海外家储需求爆发,逆变器业务高速增长海外户用光伏储能景气度上行,今年以来受俄乌影响欧洲能源价格走高,家储投资回收期缩短,进一步刺激欧洲家储需求爆发,叠加二季度为传统旺季,逆变器业务二季度实现环比翻倍的高速增长。 公司多市场发力,下半年新品推出助力微逆、储能市场份额提升公司积极完善产品矩阵及区域布局,实现多市场发力。美国、南非市场,低压储能逆变器继续保持优势;欧洲区域,西班牙/黎巴嫩/德国/英国/捷克等市场已开始贡献增量。新品方面,15kw/16kw/30kw 功率段储能新品已开始投放市场,看好后续储能产品发力高增;微逆新产线投放保障供应,下半年推出的无功补偿微逆、一拖八型微逆有望进一步助力公司市场份额提升。公司加速海外市场拓展,全年业绩高增可期,预计 22年逆变器出货实现 100万台,其中微逆出货有望超 40万台。 IGBT 国产化导入保障供应,逆变器业务盈利稳定公司 IGBT 国产化进程领先,国产化比例达 50%,核心元器件供应无虞,逆变器产能释放有保障,成本有优势,业务盈利能力保持稳定。 投资建议我们预计公司 22-24年归母净利润 8.87/12.33/17.06亿元,对应 PE81x/58x/42x。维持“买入”评级。 风险提示光伏、储能需求不及预期、毛利率不及预期、大客户风险、疫情加剧风险等。
曾朵红 4 4
德业股份 机械行业 2022-07-18 300.01 368.60 -- 439.90 46.63%
453.20 51.06% -- 详细
事件:2022年7月14日公司发布半年度业绩预告,公司预计2022H1归母净利润3.6-4.2亿元,同增60%-87%,扣非归母净利润3.49-4.09亿元,同增63%-91%;2022Q2归母净利润2.28-2.88亿元,同增83%-131%,环增72%-118%,2022Q2扣非归母净利润2.29-2.89亿元,同增101%-153%,环增90%-140%,略好于市场预期。 2022Q2逆变器业务整体翻倍以上增长、微逆储能高速增长。2022Q1组串+储能+微逆整体逆变器出货量约10万台,2022Q2实现环比翻倍以上增长,出货量20万台+:其中1)组串2022Q2出货环比翻倍增长,我们预计2022年出货翻倍增长至40万台;2)欧洲户储需求爆发,储能逆变器出货高速增长,美国、南非市场市占率不断提升叠加欧洲、巴西市场新增开拓,我们预计2022年出货20万台,翻2-3倍增长,2022年下半年量产储能电池包,扩充公司储能产品;3)微逆出货实现最快增速,2022Q2出货量占逆变器整体出货一半,领衔增长,主要系巴西大客户订单增多、欧洲快速增长,我们预计2022年出货40万台,翻3-4倍增长。需求旺盛下公司不断进行产能扩张顺应需求,我们预计2023年可达百亿产值产能。 传统家电业务有增有减。2022Q2公司热交换器业务同比下滑,分月度看,2022年4、2022年5月订单良好,2022年6月有所下滑,主要受渠道需提前备货因素影响;除湿机业务在“618”电商活动中表现亮眼,销量排名位列第一,我们预计2022Q2利润2000万元+,环比翻倍增长。 差异化股权激励助推公司稳定成长。2022年7月5日公司发布股权激励草案,差异化设置激励对象进行公司+个人业绩考核,精确针对目标实施激励,该方案充分考虑公司各业务员工,且股权激励目标较易实现,将充分确保公司各业务部门核心员工获得激励,有利于提升员工积极性与稳定性。 盈利预测与投资评级:基于欧洲户用光伏、户储需求爆发,公司出货高速增长,我们上调此前盈利预测,我们预计公司2022-2024年归母净利润为9.7/17.6/26.5亿元(前值为8.7/13.2/18.4亿元),,对应PE分别为74/41/27,我们给予公司2023年50倍PE,对应目标价368.6元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧、政策不及预期等
曾朵红 4 4
德业股份 机械行业 2022-06-20 204.35 261.00 -- 314.66 53.98%
452.05 121.21%
详细
传统业务稳步发展,逆变器领域新起之秀。 德业成立于 2000年,主要业务包含热交换器业务,除湿机为代表的环境电器业务及逆变器业务三大板块。公司是国内唯一一家囊括并网逆变器、储能逆变器、微逆的逆变器公司, 21年光储业务营收增速达 262%,净利润占比 50%+,成为公司营收增速最快、利润贡献率第一的业务板块, 其中储能/组串/微逆收入占比分别为 45.2%/45.7%/9.1%。 光伏储能景气上行,逆变器市场打开高速成长空间。 1) 光伏成本快速下降带来行业较大增量空间: 预计 2025年全球光伏新增装机达 456GW。 分布式光伏渗透率上升, 推动微逆+组串更高增长, 预计 2025年全球微逆市场规模为 212亿元, 组串式市场占比不断攀升。 2)稳定电力+政策利好驱动储能行业景气上行 : 预计 2025年全球新增储能装机131GW/318GWh, 带动储能逆变器进一步增长。 3)逆变器市场成长性高于行业增速: 受益光伏+储能需求大增, 2017-2021年逆变器厂商出货量均保持高增速,德业 CAGR 为 169%。 并网+储能并驾齐驱, 国产导入助力高增长。 1)专注低压储能逆变器赛道: 产品具有可延展性且安全性较高, 并离网切换时间远低于同行,支持离网下柴油发电机的配合使用。贴牌模式占比 82%,享海外经销商渠道优势,美国、南非市场优势十足,预计 22年翻倍增长。 2)微逆业务高速增长: 公司低基数高成长, 南非为主要市场。公司微逆毛利高成本低, 22年加大研发力度推出一拖八大产品增加竞争力, 出货有望翻三倍, 预计市场份额持续提高。 3) 组串式产品具多重优势: 公司组串产品超 25年设计寿命,直流侧和交流侧配比达到 1.5倍,实现整体收益最大化, 利用性价比优势加深国内外布局。 22年预计同比翻倍, 组串式未来可期。 4) IGBT 芯片率先国产化,成本优势凸显。 IGBT 短缺市场需求旺盛,影响逆变器产业链。公司 IGBT 芯片国产化率行业领先,保供能力强,且国产成本低, 保障盈利能力。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 : 我 们 预 计 2022-2024年 公 司 营 收 为55.45/78.02/106.06亿元,同比 33.04%/40.71%/35.94%;预计归母净利润为 8.70/13.24/18.40亿元,同比 50.44%/52.07%/39.02%, 对应 PE 为57/37/27倍。考虑国产逆变器出海加速, 储能需求高增,分别给予电路控制、环境电器、热交换器业务 2022年 90/30/40倍 PE,对应目标价 261元,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示: 光伏装机未及预期、逆变器行业竞争加剧、海外贸易政策变动、原材料供应不足等。
德业股份 机械行业 2022-05-02 148.24 -- -- 205.00 38.29%
336.00 126.66%
详细
事件:2022年4月28日公司发布2022年第一季报,Q1公司实现营业收入8.41亿元,同比下降2.72%;实现归母净利润1.32亿元,同比增长31.81%;实现扣非归母净利润1.2亿元,同比增长25.64%。热交换器业务盈利承压,但高盈利逆变器业务收入占比持续提升拉高盈利水平,Q1公司毛利率为24.33%,同比上升3.9个pct。 传统业务:热交换器阶段性承压,除湿机韧性持续优势稳固。22Q1公司热交换器业务与除湿机业务营收分别同比变动-41.30%、37.96%,其中热交换器营收缩减主要系下游空调景气度下降需求收缩,但预计中短期内有所缓解;除湿机持续体现龙头韧性,多地疫情反复物流效率降低的影响有限,预计维持行业领先地位,稳定公司业绩基本盘。 逆变器业务:高增趋势延续,新品+旧品更新迭代值得期待。2022年第一季度公司逆变器业绩继续高增,单季度实现收入3.3亿元,同比增长102.29%,毛利水平稳定,产品结构持续改善,盈利能力最强的储能逆变器占比持续提升。此外,公司持续加大对新产品研发及现有产品升级改造,推出更加贴合特定市场的产品,如无功补偿2KW微逆、4KW一拖8微逆,150KW、136KW大功率并网组串逆变器、10KW三相低压储能逆变器等。 变更募投项目,聚焦逆变器业务。2022年4月20日,公司发布公告变更部分募集资金投资项目,拟将原来部分热交换器、环境电器板块的募投项目变更为年产68万套逆变器系列产品生产线建设项目,共计变更4.33亿元,新项目总投资5.81亿元,计划建设周期2年。项目的变更彰显公司未来对逆变器业务的信心,也更加明确了未来主力发展逆变器的战略方向。公司背靠传统制造业降本控费优势显著,逆变器技术积累深厚,产能有序投建有助于加快公司产业拓展步伐,支撑业绩持续高增。 盈利预测及投资建议:我们维持盈利预测不变,预计2022-2024年营业收入分别为53.86/66.3/80.74亿元,同比增长29.2%/23.1%/21.8%,归母净利润分别为8.69/11.57/14.83亿元,同比增长50.3%/33.1%/28.2%,对应EPS为5.09/6.78/8.69元,对应PE为43/33/25。公司逆变器业务仍处在高速增长阶段,产品类型丰富且在储能逆变器、微型逆变器等细分赛道的核心产品具备较大竞争优势,叠加公司海外渠道持续拓展,供应链管理能力持续提升,芯片国产化程度领先,看好公司在光储细分领域竞争力持续进步、传统业务稳定发展,维持“增持”评级。 公司逆变器业务仍处在高速增长阶段,产品类型丰富且在储能逆变器、微型逆变器等细分赛道的核心产品具备较大竞争优势,叠加公司海外渠道持续拓展,供应链管理能力持续提升,芯片国产化程度领先,看好公司在光储细分领域竞争力持续进步、传统业务稳定发展,维持“增持”评级。 风险提示:光伏行业景气度不及预期,行业政策变化,芯片国产化进程不及预期,传统业务需求不及预期等。
德业股份 机械行业 2022-04-25 132.60 -- -- 268.00 43.70%
328.00 147.36%
详细
公司发布发布2021年年报公司发布2021年年报,实现营收41.68亿元,同比增长38%;归母净利润5.79亿元,同比增长51%;扣非归母净利润5.33亿元,同比增长54%。其中Q4公司实现营收11.39亿元,同比增长44%,环比增长3%;归母净利润1.78亿元,同比增长73%,环比增长1%。 传统业务相对稳定,公司逆变器继续保持高增,毛利占比已达,毛利占比已达46.50%公司传统业务相对稳定,其中热交换器同比增长12%,但考虑原材料价格大幅上涨,毛利及净利均同比下滑;除湿机业务受益海外欧洲市场需求上升,同比增长24%。 2021年逆变器业务实现收入11.98亿元,同比增长262%,表现亮眼。 营收占比提升至28.92%,毛利占比达46.50%。储能/组串/微逆收入占比为44.41%/44.99%/8.92%;出货量7.03万台/21.5万台/10.29万台,占比为18.36%/55.37%/26.50%。随着欧洲能源独立意愿增强,叠加公司计划多市场推广微逆产品,预计未来微逆收入占比继续提升。 逆变器业务毛利率提升2.37pct至至37.19%公司2021年逆变器业务毛利率提升2.37pct至37.19%,主要考虑受益于产品结构上较高毛利率的储能产品占比提升。核心原材料igbt方面,公司正加速国产化导入,公司产能释放不受阻。随着公司2022年igbt国产化率的进一步提升,产品仍有进一步降本空间。 投资建议公司新品有序推进,全球光储景气度高企,看好未来逆变器业务持续放量,但考虑传统主业受下游空调景气度影响,我们调整净利润预测,预计公司22-24年归母净利润8.87/12.33/17.06亿元。维持“买入”评级。 风险提示光伏需求不及预期、毛利率不及预期、大客户风险、疫情加剧风险等。
德业股份 机械行业 2022-04-22 140.05 -- -- 268.00 36.05%
328.00 134.20%
详细
报告导读公司发布2021年报,2021年全年公司实现营收41.68亿元,较上年同期+37.85%,实现归母净利润5.79亿元,较上年同期+51.28%;21Q4实现营收11.38亿元,同比+43.88%,实现归母净利润1.77亿元,同比+71.68%。业绩符合预期,维持“买入”评级。 投资要点 2021年归母净利润同比+51.28%,Q4归母净利润同比+71.68%2021年全年公司实现营收41.68亿元,较上年同期+37.85%,实现归母净利润5.79亿元,较上年同期+51.28%;21Q4实现营收11.38亿元,同比+43.88%,实现归母净利润1.77亿元,同比+71.68%。业绩整体符合我们预期。 传统家电业务:热交换器盈利短期承压,除湿机收入稳中有增1)热交换器业务:2021年实现收入23.28亿元,同比+12.42%。但铜管、铝箔等原材料价格大幅上涨对公司热交换器业务造成影响,导致盈利能力下滑,业绩短期承压。2)除湿机业务:2021年除湿机业务实现收入5.62亿元,同比+23.75%,公司连续五年除湿机产品在京东、天猫平台销售收入第一,同时还积极铺设线下渠道,此外欧洲市场需求上升也带来公司海外业务扩容,海外销售同比+33.2%。 逆变器业务:维持高增,看好后续微逆发展2021年逆变器业务实现收入11.98亿元,同比+262.34%。其中储能逆变器收入5.32亿元,同比+265.27%;组串逆变器收入5.39亿元,同比+265.53%;微型逆变器收入1.07亿元,同比+257.94%。当前全球光伏产业蓬勃发展,装机量持续增长,带动逆变器行业增速向上,而在国内外光伏逆变器市场均以工商用产品为主、户用市场供小于需的背景下,公司先手研发并切入户用储能逆变器,实现弯道超车。未来我们看好公司微型逆变器产品的发展,有望进一步带动公司逆变器业务及整体业绩高速增长。 业绩点评:家电供需侧有望H2边际改善,逆变器业务有望维持高增虽然受空调行业需求放缓及原材料价格上涨影响,公司传统家电业务短期承压,但逆变器业务高景气度持续,符合预期。我们认为下半年家电业务有望迎来需求释放及供给端改善,并继续看好公司微型逆变器产品的发展,有望进一步带动公司逆变器业务和整体业务高速增长。 盈利预测及估值我们仍然看好公司家电业务的稳增长与逆变器业务的高增长,预计公司22-24年营业收入分别为58.38亿元/86.96/109.89亿元, 对应增速分别为40.07%/48.96%/26.37%;归母净利润分别为9.31亿元/16.21/21.41亿元,对应增速分别为60.85%/74.18%/32.07%。当前市值337亿,对应22-24年PE 分别为36x/21x/16x。 风险提示传统业务需求不及预期,主要原材料价格波动风险,逆变器行业政策波动风险。
德业股份 机械行业 2022-03-30 152.68 -- -- 229.17 6.72%
275.00 80.12%
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公司公告2022年一季度业绩 公司公告2022年一季度归母净利润约为1.2-1.5亿元,同比增长19.71%-49.64%,环比下降14.95%-31.96%。预计扣非后归母净利润为1.1-1.4亿元,同比增长15.07%-46.43%,环比下降10.44%-29.63%。 逆变器业务同比增速预计超过150%,热交换器业务预计同比下滑 从同比数据来看,预测公司逆变器业务同比增速150%以上。根据逆变器出口数据,2022年1-2月逆变器累计出口金额同比增长19.4%,其中浙江省出口金额同比增长95.9%,公司出口增速预计高于浙江省平均增速,逆变器业务依然亮眼。预计二季度逆变器业务将环比加速增长。 国内1-2 月家用空调产量同比下降1.3%;销量同比增长0.8%,其中内销量累计同比下降4.4%,外销量累计同比增长4.7%。受到淡季销售疲软和客户清库存影响,公司热交换器业务预计同比大幅下滑。二季度开始进入空调备货期,预计家电业务环比有所改善。 公司逆变器完成IGBT国产替代,储能机新产品进一步打开市场 目前公司逐步采用国产IGBT,在缺芯的背景下,公司交付能力增强、而成本有所下降。另外,公司今年推出储能机新产品,针对欧洲和美国市场。新产品性价比高、竞争力强、毛利率更高。公司利用新产品预计在欧美市场将进一步提高市场份额。 投资建议 基于逆变器出口持续增长、储能行业高速成长,预计公司市占率将不断提升。我们预计,公司21-23年营业收入分别为41.69/56.82/71.93亿元,归母净利润5.77/8.80/11.70亿元,对应PE 81x/42x/31x。维持“买入”评级。 风险提示 光伏需求不及预期、毛利率不及预期、大客户风险等。
德业股份 机械行业 2022-03-28 159.78 -- -- 229.46 2.10%
264.00 65.23%
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报告导读 德业股份发布业绩预报,预计22Q1 净利润1.2-1.5 亿元,同比增长19.71%-49.64%,整体业绩符合预期,我们看好公司逆变器业务的高景气度,上调公司目标价,维持“买入”评级。 投资要点 Q1 整体业绩符合预期,看好逆变器高景气度和热交换器下半年需求释放 德业股份发布业绩预报,预计22Q1 净利润1.2-1.5 亿元,同比增长19.71%- 49.64%。整体业绩符合预期。我们认为公司逆变器业务高景气度持续,符合预期;热交换器短期承压,但看好下半年需求释放。看好公司整体成长性。 逆变器业务维持高增,看好公司后续微逆产品发展 全球光伏产业蓬勃发展,装机量持续增长,带动逆变器行业增速向上。而在国内外光伏逆变器市场均以工商用产品为主、户用市场供小于需的背景下,公司先手研发并切入户用储能逆变器,实现弯道超车。21 年前三季度公司逆变器收入7.03 亿元,同比+281.46%,占整体收入比重达23.21%,同比+14.96pct。未来我们看好公司微型逆变器产品的发展,有望进一步带动公司逆变器业务高速增长。 盈利预测及估值 我们看好公司下半年热交换器需求释放与逆变器业务的高增长,看好公司整体成长性。预计公司22-23 年营业收入分别为59.63/79.07 亿元,对应增速分别为43.01%/32.61% ;归母净利润分别为9.58/14.03 亿元,对应增速分别为66.14%/46.38%。对应22-23 年PE 分别为42x/29x。 风险提示 传统业务需求不及预期,主要原材料价格波动风险,逆变器行业政策波动风险。
德业股份 机械行业 2021-12-20 253.00 204.77 -- 277.76 9.79%
298.60 18.02%
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德业股份:从传统家电供应商到海外户用储能逆变器翘楚 公司当前三大主营业务:热交换器、除湿机、逆变器,2016-2020年营收CAGR=34%,净利润CAGR=43%。 逆变器业务成中流砥柱。公司品牌始创于1990年,2000年后从注塑件、模具、钣金件等产品开始做起,逐步构建起热交换器和变频控制软件两大核心技术平台,近年来除湿机在电商平台销售收入第一,户用储能逆变器做到行业领先水平。2021年上半年,公司逆变器业务实现收入3.8亿元,按德业变频子公司数据计算净利率预计25%,逆变器业务收入、利润在公司整体中分别占比20%、43%。 逆变器技术哪里来?技术团队来自宁波大学,但原有业务可提供有力支持。初始投资来自家电业务,渠道打法类比原有家电业务,控制技术可借鉴变频芯片业务。公司将逆变器带头人聘为副总经理,体现对逆变器业务的重视。 逆变器产品如何?品类丰富,更好满足客户需求。公司产品包括1.5-110kW的组串式逆变器、0.3-2kW的微型逆变器以及3-12kW的储能逆变器。丰富的产品类型可以更好的满足不同类型客户需求,同时降低与经销商、安装商合作的对接难度。 逆变器未来增长点?聚焦分布式,始于新兴市场的并网逆变器,壮于储能逆变器。 并网逆变器:公司产品销往巴西、南非、波兰等新兴市场,后续预计可能往欧洲、美洲、澳洲、中国等传统市场发展。 储能逆变器:市场和盈利角度看,全球表后储能快速发展,储能逆变器技术壁垒高于并网,相关企业盈利水平普遍高于并网10pct+;产品角度看,公司独特的低压+可并联+并离网快速切换的交流耦合储能逆变器,一方面便于下游运用,另一方面性能上也相较同业更具优势;渠道角度看,公司主要客户在美国、南非、巴基斯坦等,其中美国市场户用储能装机增速高,2021年上半年同比增长200%+,公司可随市场发展而分享行业红利。 盈利预测与估值 随储能市场高增、光伏装机快速增长、传统业务与小家电业务稳步增长,预计公司22年四类业务净利润分别3.3、2.2、2.2、1.2亿元,参考可比公司,给予公司储能逆变器、并网逆变器、传统业务、小家电业务2022年分别100、50、12、26倍PE,目标价288元,维持“买入”评级。 风险提示:行业装机不及预期,疫情防控风险,海外市场开拓不及预期,逆变器业务拓展不及预期,OEM模式发展风险。
德业股份 机械行业 2021-10-01 223.00 199.79 -- 345.99 55.15%
345.99 55.15%
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德业股份:从传统家电供应商到海外户用储能逆变器翘楚 公司当前三大主营业务:热交换器、除湿机、逆变器,2016-2020年营收CAGR=34%,净利润CAGR=43%。 逆变器业务成中流砥柱。公司品牌始创于1990年,2000年后从注塑件、模具、钣金件等产品开始做起,逐步构建起热交换器和变频控制软件两大核心技术平台,近年来除湿机在电商平台销售收入第一,户用储能逆变器做到行业领先水平。2021年上半年,公司逆变器业务实现收入3.8亿元,按德业变频子公司数据计算净利率预计25%,逆变器业务收入、利润在公司整体中分别占比20%、43%。 逆变器技术哪里来?技术团队来自宁波大学,但原有业务可提供有力支持。初始投资来自家电业务,渠道打法类比原有家电业务,控制技术可借鉴变频芯片业务。公司将逆变器带头人聘为副总经理,体现对逆变器业务的重视。 逆变器产品如何?品类丰富,更好满足客户需求。公司产品包括1.5-110kW的组串式逆变器、0.3-2kW的微型逆变器以及3-12kW的储能逆变器。丰富的产品类型可以更好的满足不同类型客户需求,同时降低与经销商、安装商合作的对接难度。 逆变器未来增长点?聚焦分布式,始于新兴市场的并网逆变器,壮于储能逆变器。 并网逆变器:公司产品销往巴西、南非、波兰等新兴市场,后续预计可能往欧洲、美洲、澳洲、中国等传统市场发展。 储能逆变器:市场和盈利角度看,全球表后储能快速发展,储能逆变器技术壁垒高于并网,相关企业盈利水平普遍高于并网10pct+;产品角度看,公司独特的低压+可并联+并离网快速切换的交流耦合储能逆变器,一方面便于下游运用,另一方面性能上也相较同业更具优势;渠道角度看,公司主要客户在美国、南非、巴基斯坦等,其中美国市场户用储能装机增速高,2021年上半年同比增长200%+,公司可随市场发展而分享行业红利。 盈利预测与估值 随储能市场高增、光伏装机快速增长、传统业务与小家电业务稳步增长,预计公司22年四类业务净利润分别3.2、2.1、2.4、1.2亿元,参考可比公司,给予公司储能逆变器、并网逆变器、传统业务、小家电业务2022年分别100、50、12、25倍PE,目标价281元,给予“买入”评级。 风险提示:行业装机不及预期,疫情防控风险,海外市场开拓不及预期,逆变器业务拓展不及预期,OEM模式发展风险。
德业股份 机械行业 2021-08-30 214.50 -- -- 239.99 11.88%
345.99 61.30%
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黑体 公司发布 2021年中报,报告期内传统业务收入稳步增长,逆变器业务收入大幅提升。2021H1公司实现营业收入 19.25亿元,同比增长 33.57%,归母净利润 2.25亿元,同比增长 31.23%,业绩符合预期,维持“买入”评级。 投资要点换热器紧跟大客户发展,营收稳定增长公司自 2002年进入美的供应商体系,凭借产品研发、生产和设计优势,成为美的最大的热交换器供应商。随着大客户在空调行业市占率不断提升,公司热交换器业务收入稳步增长。2020H1公司继续保持与第一大客户美的的紧密合作,实现换热器营业收入 12.93亿元,同比+14.87%。 除湿机领跑行业,持续位列市场第一相较于欧美及日韩 30%左右的渗透率,中国内地除湿机渗透率仅有 1%。随着消费者生活水平的提高、消费观念的转变,以及除湿机制造厂商对除湿机、除湿概念宣传力度的加大,除湿机国内渗透率有望迎来高增长。而公司多年来深耕除湿机等环境产品,品牌影响力和市占率均为行业领军者。报告期内,公司除湿机销量同比+27.45%,且产品连续四年在京东、天猫线上平台位列销售收入第一。 逆变器乘全球光伏发展之风,户用储能进入高增赛道受益光伏产业装机量增长,逆变器行业快速发展,尤其是光储结合将成未来趋势,储能逆变器市场高增可期。而在国内外市场均以工商用产品为主,户用市场供小于需的背景下,公司先手研发户用储能逆变器系列产品,带来逆变器业务营收的快速增长,成为公司业绩的关键驱动力。报告期内,公司逆变器业务录得营业收入 3.79亿元,同比+234.76%,延续高增态势,同时营收占比达19.74%,同比大幅增长 11.75pct。逆变器业务毛利率则提升至 36.90%,同比增长 3.93pct。 净利润整体增速可观,基数效应导致 Q2增长结构性放缓2021H1公司实现营业收入 19.25亿元,同比+33.56%;实现归母净利润 2.25亿元,同比+31.23%。其中,2021Q2公司实现营业收入 10.61亿元,同比+15.13%; 实现归母净利润 1.25亿元,同比-0.92%。分季度看,公司 2021Q1净利润高增119.90%,而 Q2净利润则较同期略有下降,是由于 20年 Q1受疫情影响公司产品销量下滑,而 Q2需求恢复带来利润异常增加所致。 盈利预测及估值公司传统换热器业务依托大客户稳步增长,除湿机作为市场领军者大概率享受 渗透率提升红利,同时储能逆变器乘光伏发展之风有望弯道超车。预计 2021-2023年公司收入分别为 41.11/55.37/68.29亿元,对应增速 35.95%/34.71%/23.33%;归母净利润分别为 5.41/8.05/10.52亿元,对应增速 41.25%/48.80%/30.68%。基于储能逆变器行业高景气度,给予公司 21/22年 47x/44x PE,对应合理市值 250/350亿元。公司业绩符合预期,维持“买入”评级。 风险提示传统业务需求不及预期,主要原材料价格波动风险,光伏及逆变器行业政策波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名