事件：公司发布 2024年年报，2024年实现营业收入 185.59亿元，同比减少5.95%（调整后），实现归母净利润 18.27亿元，同比增长 0.46%（调整后）； 2024Q4实现营业收入 49.77亿元，同比增长 25.57%，实现归母净利润 9.00亿元，同比增长 441.71%，环比增长 213.59%，Q4业绩超出市场预期。 光伏产品出货规模维持高增，盈利能力行业领先。2024年公司光伏产品（组件+电池）出货同比高增 72.64%至 17.18GW，营业收入同比减少 13.36%至 110.70亿元，在全行业盈利承压背景下公司盈利能力行业领先，毛利率同比减少 2.47个 pct 至 18.74%。 公司在光伏产业持续强化差异化竞争优势，产能方面印尼高效电池产能建成投产，通过东南亚四国外产能布局打开优质市场（美国等）；产品方面公司通过激光技术、Poly-finger 应用等技术在 2024年底实现量产 N 型电池效率 26.5%，并推出应用场景（海洋、交通等）针对化产品；市场方面国内市场出货实现翻倍增长，欧洲将市场扩展到东欧和南欧部分国家，新增巴西、美国等地销售布局。 磁材业务龙头地位维持，出货量及盈利能力稳步提升。2024年公司磁材出货量同比增长 16.88%至 23.20万吨，营业收入同比小幅增长 1.91%至 38.12亿元，在产品价格下跌的压力下毛利率仍同比增长 0.83个 pct 至 27.32%。公司在完成国内产能建设的同时启动泰国软磁基地的布局，积极推进新产品开发，并推动磁粉心、非晶纳米晶及相关器件在算力和新能源汽车等领域的应用。 锂电业务通过差异化战略实现市场开拓，小圆柱出货量维持行业前三。2024年公司锂电产品抓住市场回暖机遇，出货量同比增长 56.05%至 5.31亿支，带动营业收入同比增长 17.74%至 24.15亿元，毛利率在差异化产品和规模优势带动下同比增长 6.74个 pct 至 12.66%。公司聚焦小动力领域，2024年小圆柱电池出货量维持国内前三，保持了 7GWh 产能的高稼动率，并在电动两轮车、电动工具等市场取得突破。 维持“买入”评级：公司磁材业务稳健发展，锂电业务通过差异化战略实现产品和地域的突破，虽然光伏产业链价格及盈利整体承压但公司仍利用差异化竞争优势保持较好盈利。我们小幅调整原盈利预测，预计公司 25-27年实现归母净利润20.93/23.10/25.65亿元（上调 1%/上调 1%/新增），当前股价对应 25年 PE为 12倍。我们看好公司多元化业务布局和差异化战略所带来的长期发展潜力，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。

事件：公司发布 2024年三季报，2024Q1-3，公司实现营业收入 51.66亿元，同比+8.76%；实现归母净利润 9.1亿元，同比+6.95%；实现扣非归母净利润 8.6亿元，同比+5.17%。其中，2024Q3实现营业收入 17.03亿元，同比+10.63%； 实现归母净利润 3.12亿元，同比+15.41%；实现扣非归母净利润 2.94亿元，同比+10.85%。 点评： 智能业务：国内市场稳健增长，加速拓展海外市场。今年截至 Q3末，公司在南网和国网的集招中，中标约 8亿元，国内在手订单金额较去年实现同比增长。此外，公司积极拓展海外市场：子公司 EGM 在中、东欧市场表现亮眼，年内获海外订单 8.06亿元；与全球表计行业龙头企业兰吉尔全方位合作扩大西欧和亚太市场市占率；在印尼市场已实现批量交付，并将拓展至东南亚其他国家。 储能业务：新产品不断发布，海外合资工厂预计今年投产。今年 9月，林洋能源正式发布新产品 Power Key 2.0智能模块化 P2G 储能系统，实现了业界 P2G 储能系统的首发，持续增强市场竞争力。在海外市场，公司以“3+2”战略聚焦欧洲、中东和东南亚三大市场，一方面与国内有实力的海外新能源投资商或 EPC合作伙伴合作出海，另一方面依托林洋能源已有的海外智能电网营销网络及资源，联合更多海外优质本地合作伙伴共同开拓海外储能市场。公司在沙特吉达与ECC 合资建设的储能 PACK 工厂预计年内投产，将为海外储能业务发展提供有力支持。 新能源业务：新能源电站加速建设并网。截至今年 Q3末，公司自持电站规模已达约 1.34GW，含 187MW 风电项目。同时，公司在手项目基本位于发电消纳情况较好的中东部地区，江苏和安徽电站在整体项目中占比超 86%，整体消纳率100%，电站资产优质。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司 24-26年的盈利预测，预计公司 24-26年实现归母净利润 11.74/13.80/16.24亿元，当前股价对应 24-26年 PE 为13/11/9倍。公司电表业务稳健增长、储能业务全面布局，将为公司未来发展提供强劲增长动能，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设及政策不及预期、市场竞争激烈、海外业务开拓不及预期

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营收43.32亿元，同比减少0.45%；实现归母净利润3.82亿元，同比减少9.86%；扣非归母净利润3.44亿元，同比减少14.46%。其中2024Q2实现营收25.46亿元，同比减少8.16%；实现归母净利润1.81亿元，同比减少27.21%，环比减少9.91%。 受铜价高企等因素影响，124H1公司毛利率有所下降。分业务来看，24H1公司电力电缆产品营业收入同比减少0.25%至30.57亿元，毛利率同比下降2.78pct至19.37%；裸电线产品营业收入同比增长5.39%至5.86亿元，毛利率同比上升2.23pct至12.79%；电气装备用电线电缆产品营业收入同比减少33.57%至1.88亿元；通信电缆和光缆产品营业收入同比减少15.29%至0.78亿元；特种电缆产品营业收入同比增长57.94%至1.33亿元。 具备V500kV海缆生产能力，产品研发持续投入。公司已取得500kV海缆型式试验报告，具备500kV海缆生产能力，截至2024年7月26日共有7条500kV生产线，在海缆领域具有较强的竞争力。此外，公司产品研发持续投入，进一步夯实高压电缆领域领先地位；24H1公司助力国网首条自主化220kV国产绝缘料电缆线路成功投运、国网首条110kV聚丙烯绝缘电力电缆线路成功挂网试运行，同时重点新产品研发还包括自主化国产料500kV交联聚乙烯绝缘电力电缆、自主化国产料500kV海底电缆、500kV大截面平滑铝套电缆、核电站用电力电缆类电缆产品、高压超高压轻量化动态电缆等。 公司在不断巩固国内市场的同时，积极开拓国际市场。国内方面，公司下设青岛本部、焦作、八益、长沙、北海等多个下属公司，产业布局合理完善，运输半径小、运输成本低；客户包括国网公司、南网公司、华电集团、中石油、中石化等，在电网、大型央企等客户中持续保持优势。国际方面，24H1公司中标了乌拉圭500kV输变电环网闭合项目、菲律宾圣马3期光伏项目、阿曼玛纳500MW光伏项目、埃及风电项目、尼泊尔塔纳湖水电站、科特迪瓦阿波波-阿尼亚马-阿佐佩225kV线路建设工程等，持续彰显国际竞争力。 维持“增持”评级：24年下半年随着铜价从高位有所回落，以及国内海风建设进入开工密集期，将利好公司业务发展，我们维持原盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润8.39/9.12/9.81亿元，对应EPS分别为0.25/0.27/0.30元，当前股价对应24-26年PE分别为12/11/10倍。公司是我国电线电缆龙头企业之一，有望充分受益于下游电网投资、新能源等需求不断增加；公司近年来持续开拓海风市场，海缆业务有望打开公司业绩成长空间，维持“增持”评级。 风险提示：行业政策风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营业收入102.88亿元，同比减少3.55%；归母净利润1.87亿元，同比减少24.45%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长0.49%。其中2024Q2实现营业收入54.88亿元，同比减少10.13%；归母净利润1.02亿元，同比增长9.55%，环比增长20.04%。 受铜价波动和需求下降的影响，公司主营业务营收规模同比下降。2024上半年受铜价波动较大的影响，客户观望情绪浓厚，订单需求放缓；同时国内电线电缆市场整体需求下降，公司电线电缆订单数量较去年同期下降。24H1公司电力电缆业务实现营收67.50亿元，同比减少1.94%，毛利率同比下降0.23pct至4.69%；电气装备用电线电缆实现营收33.12亿元，同比减少5.51%，毛利率同比上升0.04pct至9.56%。24H1公司整体销售毛利率同比下降0.02pct至6.40%，归母净利率同比下降0.50pct至1.82%，盈利能力仍有所承压。 区位优势显著，海缆产能建设顺利推进。公司拥有上海金山、安徽池州、湖北宜昌、南洋-藤仓四大生产基地，在华东地区拥有良好的用户口碑和品牌知名度，区位优势显著。此外，公司持续推进福建平潭海缆基地建设，预计一期项目将于2024年10月份完工。平潭海缆基地能够缩短公司大长度海底电缆海上运输时间，有助于节约运输成本、保障敷设工程进度，且便于未来海缆维护工作的进行。 此外，平潭地理位置优越，港口运输便捷，在开拓周边省份和东南亚“一带一路”国家海缆市场上具有一定优势。 持续获取海缆订单，下半年有望加速交付。公司积极进行研发创新，以保持自身产品竞争力。24H1公司取得了320kv、535kv直流海缆的型式试验报告，完成了35kv、66kv的动态缆和400kv直流海缆等产品的送检工作。此外，24H1公司中标了三峡金山海上风电一期项目、大唐汕头-南澳勒门I海上风电项目、华能玉环2号海上风电项目的海缆订单。我们认为随着下半年进入国内海风建设高峰期，公司海缆订单有望加速交付，将有利于公司下半年业绩增长。 维持“买入”评级：考虑到24H1我国海风建设进度较缓，公司部分项目海缆交付受到一定程度的影响，且电力电缆业务毛利率仍有所承压。基于审慎原则，我们下调原盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润4.99/6.39/7.44亿元（分别下调14%/11%/12%），对应24-26年EPS为1.19/1.53/1.78元，当前股价对应24-26年PE为12/10/8倍。公司是上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业，海缆业务未来可期，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；政策导致海上风电投资放缓风险。

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营收52.80亿元，同比增长34.88%；归母净利润4.34亿元，同比减少46.92%；扣非归母净利润3.88亿元，同比减少43.23%。其中2024Q2实现营收35.53亿元，同比增长51.09%；实现归母净利润1.68亿元，同比减少49.82%，环比减少36.87%。 风机盈利能力领先，124H1毛利率环比明显提升。2024年上半年，国内风电行业保持快速发展态势，全国风电新增并网容量达到25.84GW，同比增长12.4%，同时招标项目较多，行业需求仍然旺盛。24H1公司风机业务收入同比增长约71.85%至48.49亿元，其中国内陆上风机对外销售容量3.3GW，同比增长121%，创造历史同期最好交付业绩；同时在战略联盟、资源锁定、研发创新等降本方法的实施作用下，毛利率环比23H2上升6.14pct至15.13%，且24年上半年已连续两个季度环比改善，处于行业领先水平。此外，24H1公司期间费用率同比下降4.58pct至15.33%，费控工作初见成效。 124H1风场转让规模减少致盈利承压，下半年进度有望加快。24H1公司归母净利润同比下降幅度较大，主要原因是天气影响风场建设和转让进度，使得公司风场转让规模同比减少，同时EPC服务和发电板块贡献利润同比也有一定幅度下降。24H1公司组建了新能源投资开发专门团队，加大风资源获取力度并取得积极进展。截至2024年6月底，公司在手储备待开发的风资源规模较大，在建的自建风场规模超2GW，下半年公司将加快风场建设和转让进度，助推业绩增长。 积极推进全球化战略，海外业务顺利推进。公司已完成首个印度项目的吊装发电，建立了标杆业绩并获得客户认可；在印度、东南亚、中东区域成功中标多个项目，实现了多个国家的市场突破，同时在谈合同装机容量较大，全年海外新增订单有望实现高速增长。此外，公司已在巴西、阿联酋、菲律宾、南非等多地成立子公司，并加快海外产能建设，包括推动印度工厂扩产、筹备哈萨克斯坦工厂建设，以加强海外保供能力，为未来海外业务快速发展打下坚实基础。 维持“买入”评级：随着24年下半年进入风电行业交货高峰期，同时公司将加快风场建设、转让进度，下半年公司业绩有望明显改善；但考虑到24H1公司盈利有所承压，以及海风及海外业务拓展仍需时间，基于审慎原则，我们下调原盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润21.09/24.91/29.36亿元（分别下调12%/13%/12%），对应EPS分别为1.72/2.03/2.39元，当前股价对应24-26年PE为14/12/10倍。碳中和背景下风电行业有望维持增长态势，公司的成本、产品竞争力优势将保障其市占率稳步提升，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、海风市场开拓不及预期、原材料价格波动风险。

事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入472.51亿元，同比减少11.88%，实现归母净利润12.00亿元，同比减少68.77%；2024Q2公司实现营业收入241.68亿元，同比减少20.69%，实现归母净利润0.24亿元，同比减少98.89%。2024H1组件销量维持全球第一，预计24Q3组件出货量23~25GW。2024H1公司实现组件出货约43.8GW，其中N型组件约35.9GW（占比超80%），组件出货量维持全球第一，但在产业链价格持续下行背景下盈利能力受到一定影响，2024Q2公司毛利率环比减少1.98个pct至7.60%。公司预计2024Q3实现组件出货23~25GW，并有信心完成全年的出货指引（100~110GW）。 一体化产能稳步扩张，海外市场销售及产能建设持续突破。（1）公司稳步推进山西垂直一体化大基地，预计2024年末公司硅片/电池/组件产能分别达到约120GW/95GW/130GW，N型产能规模维持行业领先。（2）公司持续加大海外市场开拓，销售方面公司在中东光伏组件市场市占率约50%，在巴基斯坦市场全年已签单超过4GW，2024H1公司组件产品海外市场出货占比约65%；产能方面公司在2024年7月宣布与RenewableEnergyLocalizationCompany和VisionIndustriesCompany将在沙特阿拉伯共同成立合资企业并建设运营高效光伏电池及组件项目（预计产能10GW）。 N型TOPCon产品维持行业领先，加码海外储能市场开拓。（1）截至2024H1末公司已实现稳定量产的N型电池产能超过75GW，N型TOPCon电池大规模量产平均测试效率已超26.1%，良率保持在98%以上，182mm72版型N型TOPCon组件量产平均功率超595W，各项数据均保持行业领先。（2）公司持续拓展储能业务发展，推出5MWh大储系统蓝鲸-SunteraG2并凭借海豚系列工商业产品打开分布式市场，并在中东、澳大利亚、南非等海外储能市场开拓取得重要成果。 维持“买入”评级：行业竞争加剧使得产品价格及盈利快速走低，我们下调盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润21.17/40.67/57.20亿元（下调60%/下调33%/下调16%），当前股价对应25年PE为17倍。在光伏装机需求增长、组件市场集中度逐步提升的背景下，公司的品牌、渠道及产品竞争力优势将保障公司组件出货量的持续提升；同时公司在技术创新的不断投入使得公司在TOPCon产品的产能、出货、良率、成本等方面行业领先，维持“买入”评级。 风险提示：装机不及预期；TOPCon产品成本降幅、产品销售量不及预期；产能过剩价格战激烈程度高于预期；技术迭代速度超预期。

事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入429.68亿元，同比减少12.99%，实现归母净利润5.26亿元，同比减少85.14%；2024Q2公司实现营业收入247.12亿元，同比减少11.95%，实现归母净利润0.10亿元，同比减少99.41%。 12024H1组件出货量持续增长，适度一体化布局保障盈利能力。 2024H1公司实现组件出货量34GW，同比增长25.9%，但组件价格的持续下跌使得2024H1组件销售实现营业收入300.57亿元，同比减少11.52%。公司采用富有弹性的、适度垂直一体化布局，上游硅片环节产能较少（预计2024年底公司硅片/电池/组件产能将分别达到55/105/120GW），在2024H1硅片价格大幅下跌背景下公司一体化组件业务体现出行业领先的盈利能力，2024H1组件销售毛利率维持在11.13%，在一体化龙头企业中较为领先。 前瞻性布局海外产能，TOPCon光伏组件最高输出功率突破740W。 公司前瞻性布局了印尼基地（1GW电池&1GW组件）和美国基地（5GW组件），预计将于2024年下半年投产，可有效保持公司在高盈利市场（美国）的领先地位。公司坚持在高效太阳能电池和高功率组件的研发投入，2024年4月自主研发的210+N型i-TOPCon光伏组件最高输出功率达740.6W，再次刷新世界纪录。 储能出货量维持高增，天合富家运维光伏电站规模达到14GW。 报告期内公司在大储与工商业储能方面均推进完成产品迭代发布，实现了306Ah、314Ah电芯量产，完成了5MWh新一代柔性电池舱Elementa2的国内单体交付，2024H1储能业务实现出货1.7GWh，同比增长293.3%。2024H1公司分布式系统业务出货量超3.2GW，和中核汇能联合开发建设的青海海南州100万千瓦源网荷储一体化项目中的80万千光伏工程持续推进建设，截至报告期末天合富家运维的光伏电站规模达到14GW，同比提升80%。 维持“买入”评级：行业竞争加剧致产业链价格快速下降，我们下调盈利预测，预计公司2024-26年实现归母净利润11.04/32.13/42.41亿元（下调74%/下调46%/下调42%）。公司聚焦大尺寸光伏组件并持续开发电池新技术，同时拓展多项业务品类，在光伏业务盈利承压的背景下分布式光伏项目开发、跟踪支架、储能等多业务有望给公司贡献新的业绩增长点，维持“买入”评级。 风险提示：大尺寸组件竞争环境恶化导致盈利不及预期；公司分布式销售业务进度低于预期；产业链涨价影响光伏装机等。

事件：公司发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收 9.08 亿元，同比-14.78%；实现归母净利润 1.88 亿元，同比-46.16%；实现扣非归母净利润1.85 亿元，同比-44.37%。其中，24Q2 公司实现营收 5.76 亿元，同比+18.9%，环比+73.91%；实现归母净利润 1.2 亿元，同比-30.11%，环比+78.78%；实现扣非归母净利润 1.19 亿元，同比-25.53%，环比+79.2%。 点评：上半年微逆出货同比下滑，毛利率维持高位。公司 2024 年上半年微型逆变器及监控设备业务实现营收 7.49 亿元，同比-15.21%，其中微型逆变器销量约 61.42万台，监控设备销量约 14.44 万台；毛利率为 53.22%，较去年全年毛利率提升2.9pct。营收的下滑主要系欧洲市场库存压力较大，从季度情况来看，Q2 营收较 Q1 已有明显改善，随着库存的持续去化，公司微逆出货有望持续改善。 微逆产品矩阵不断完善，品牌建设持续推进。2024 年上半年，公司推出了全球首款功率高达 5000W 的微型逆变器 MiT。相较于传统逆变器质保时间较短且一般 10 年需要更换一次的缺陷，MiT 质保可达 25 年，天生安全的设计可以消除高压直流拉弧的风险，在确保系统稳定运行的前提下，为客户提供了性价比更高的解决方案。在品牌建设上，公司目前设立荷兰、澳洲、美国等销售子公司，2024年上半年公司参加大型国际展会 12 场，面向重点市场客户举办了 30 余场产品路演活动。 储能业务持续放量，贡献重要业绩增量。公司 2024 年上半年储能业务实现营收1.37 亿元，同比+59.73%；毛利率为 17.02%，较去年全年毛利率提升 0.42pct。2024 年上半年，公司推出了全球首款 AC 耦合微型储能新品，能够 100%兼容所有微逆且具备离网模式，为已经配备阳台光伏系统的用户带来极大便利。公司储能系列产品已通过德国、法国、英国、澳大利亚、美国等近 30 个重要国家的并网认证，在全球获得广泛认可。 盈利预测、估值与评级：考虑到微逆的库存压力以及市场竞争加剧，我们下调公司 24-26 年盈利预测，预计公司 24-26 年实现归母净利润 5.85/7.76/9.96 亿元（下调 7%/8%/9%），当前股价对应 24-26 年 PE 为 27/21/16 倍。考虑到微逆行业长期的增长空间，我们持续看好公司长远发展，维持“买入”评级。 风险提示：微型逆变器行业发展不及预期风险；微型逆变器行业竞争加剧风险。

事件：公司发布2024年半年度报告，上半年公司实现营收15.55亿元，同比增长23.74%；实现归母净利润1.84亿元，同比增长59.33%；实现扣非归母净利润1.81亿元，同比增长73.91%。其中，2024Q2实现营收10.5亿元，同比增长31.77%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长66.84%；实现扣非归母净利润1.41亿元，同比增长88.4%。 点评：储能业务营收受项目履约周期影响同比下降，并购带来试验检测业务营收增量：公司上半年储能业务收入5.71亿元，同比减少18.04%，主要系项目履约周期变化；上半年储能业务占公司营收比重36.79%。公司上半年试验检测及调试服务收入3.67亿元，同比增长97.44%，占公司营业收入比重达23.64%，主要系新收购子公司首次在本期新增并表，带来营收增量。收购子公司后，公司加强管理赋能与业务协同，贵州创星/广西桂能子公司营收同比+121%/+161%。 智能配用电板块表现优异，智能监测设备毛利率有所下降：公司上半年智能配用电设备业务营收3.5亿元，同比增长89.76%，占公司营收22.54%，主要系单相宽带载波、三相宽带载波、采集器等InOS系统及核心模组类设备收入快速增长；毛利率为35.7%，同比+7.52pct，毛利率的提升主要系设备采购量提升的规模效益叠加核心元器件国产化替代。智能监测设备业务收入0.68亿，同比增长9.92%；毛利率37.02%，同比-5.14pct；毛利率的下降主要系线路运行环境监测及故障定位装置设备行业竞争加剧。 机器人及无人机业务收入同比高增，毛利率略有下降：上半年机器人及无人机收入1.06亿元，同比增长70.13%，占公司营收6.79%，无人机、自动机场、充电柜等设施收入均有较高增长；毛利率30.20%，同比-3.43pct，毛利率下降主要系无人机自动机场业务受采购方限价因素影响以及行业竞争加剧。 盈利预测、估值与评级：公司各项业务稳步发展，我们维持公司24-26年的盈利预测，预计24-26年实现归母净利润4.26/6.25/8.11亿元，当前股价对应24-26年PE为35/24/18倍。公司背靠南网集团，储能、试验检测、智能配用电等业务均有广阔空间，维持“增持”评级。 风险提示：储能业务订单增长不及预期；电网建设投资不及预期。

事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入498.69亿元，同比减少6.05%，实现归母净利润6.02亿元，同比增长1.93%；2024Q2公司实现营业收入292.82亿元，同比减少7.89%，实现归母净利润5.70亿元，同比增长154.90%。 能源装备板块盈利能力持续改善，核电领域表现亮眼。2024H1公司能源装备板块受风电设备业务新增订单不足影响，营业收入同比减少3.98%至246.54亿元，毛利率则在燃煤发电设备毛利率改善带动下同比增长1.9个pct至20.1%。报告期内公司共承接核岛主设备14台，顺利出产核岛主设备12台、常规岛设备1台套，核电板块制造及交付表现亮眼。工业装备板块受到地产行业影响营业收入同比减少3.31%至189.59亿元，毛利率同比略有上升至17.4%。集成服务板块收入结构持续优化，营业收入同比减少22.44%至79.61亿元，毛利率则随着高毛利项目（工程与服务）收入占比增加而同比增长4.0个pct至16.6%。新增订单规模稳中有增，风电新增订单规模明显回暖。2024H1公司实现新增订单836.6亿元，同比增长2.01%，其中能源装备新增订单同比减少2.04%至484.5亿元（风电新增订单同比增长95.13%至60.1亿元，煤电装备同比减少3.04%至219.9亿元），工业装备新增订单同比增长5.37%至225.8亿元，集成服务新增订单同比增长13.58%至126.3亿元。储能、氢能、光伏领域实现突破，未来有望贡献新的业绩增量。 公司持续提升能源装备产业优势，聚焦新能源装备并积极拓展“风光储氢”等多能互补业务：储能领域公司积极布局压缩空气储能、液流储能等技术路线，报告期内公司参建的湖北应城300兆瓦级压缩空气储能电站示范工程实现并网，同时中标了江苏灌云储能项目的10MW/20MWh全钒液流储能系统。氢能领域公司在碱性和PEM电解槽市场持续发力，斩获电力、交通、化工等多领域氢能订单，并签约法国温贝格5MW光伏制氢站项目，实现海外市场突破。光伏领域公司围绕电池及组件生产等核心制造环节并布局投资建设运营全流程，报告期内承建的英国一揽子光伏项目全部实现并网发电，承建的上海曹路公交停车场300.3kWp分布式光伏发电项目正式启动。 维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为7/16/30亿元，当前A/H股股价对应25年PE为35/13倍。在我国能源结构转型、产业结构调整的背景下公司有望利用龙头优势进一步提升传统优势业务市占率，同时在公司技术研发优势的支撑下储能和氢能业务也有望成为公司新的业绩增长点，维持A/H股“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨致成本承压；地缘政治等因素带来的海外业务风险；汇率波动风险等。

事件：公司发布2024年半年度报告，上半年公司实现营收18.91亿元，同比下降32.99%；实现归母净利润2.19亿元，同比下降56.24%；实现扣非归母净利润2.07亿元，同比下降57.66%。其中，2024Q2实现营收10.6亿元，同比下降25.32%；实现归母净利润0.95亿元，同比下降64.4%；实现扣非归母净利润0.91亿元，同比下降65.38%。 点评：数据中心业务整体表现稳健，毛利率略有下降。上半年公司数据中心业务实现营业收入12.32亿元，同比+0.16%，毛利率35.82%，同比-2.17pct。上半年，公司相关核心产品在中国电信、国家电网等重要客户成功选型入围，交付银行数据中心、城市轨道交通线路等领域的多个重大项目，参与政府、医院和学校等机构的智慧化项目。凭借高可靠的产品、领先的技术水平及优异的品牌力，公司实现在各行业及领域市场的持续深耕、重点突破。欧洲户储需求放缓，光储充业务承压。上半年公司光储充产品及系统实现营业收入6.27亿元，同比下降59.67%；毛利率22.67%，同比-5.06pct。业绩承压主要系欧洲户储的市场需求增速放缓，公司下游客户仍存在库存压力，放缓提货安排，公司户储出货量减少。随着海外户储市场去库接近尾声，公司光储业务有望迎来持续修复。研发投入同比大增，技术驱动提升核心竞争力。 上半年公司研发费用共计1.3亿元，同比+36.36%，主要系研发人员增加及研发领料增加。在数据中心领域，公司自主研发生产的数据中心产品已趋向多元化、集成化发展。在新能源行业，公司在更高系统效率、更低系统成本、高安全可靠性、光储融合、主动支撑电网等方面进行更加积极的探索和研究，并在工商业储能系统、户用储能系统、光储充系统、调峰调频系统、箱逆变一体化集成及1500V大功率逆变器产品等细分市场推出更具竞争力的产品和解决方案。 盈利预测、估值与评级：考虑到欧洲户储去库进度不及预期、光储行业竞争加剧，我们下调公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润6.23/8.42/10.48亿元（下调32%/下调25%/下调17%），当前股价对应24-26年PE为15/11/9倍。公司以数据中心业务为基，以光储业务为第二增长曲线。随着AI加速发展，未来公司数据中心业务有望迎来新一轮增长；随着欧洲户用光储库存的逐步去化，公司光储业务也有望迎来持续修复。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险。

事件：公司发布 2024年半年报，2024H1实现营业收入 63.74亿元，同比减少32.35%，实现归母净利润-1.66亿元，同比减少 117.41%；2024Q2公司实现营业收入 26.60亿元，同比减少 51.23%，实现归母净利润-1.86亿元，同比减少130.94%。 N 型电池出货量维持全球第一，行业竞争加剧致盈利阶段性承压。 2024H1公司电池产品出货 19.21GW（同比+68.51%），出货量排名全球第二，其中 N 型电池出货 16.43GW（同比+150.46%），出货量保持全球第一；但在行业竞争加剧背景下电池产品价格持续下行，受此影响公司电池片业务实现营业收入 63.55亿元，同比减少 32.46%，毛利率同比减少 16.00个 pct 至 0.77%。 产能结构稳步优化，海外市场出货及产能均实现突破。 公司已于2023年底率先完成对P型电池设备资产减值准备的计提，截止 2024H1末公司产能结构全部为新一代 N 型高效电池产能（约 40GW），在产能规模和技术上保持行业领先。公司积极进行海外市场开拓，出货方面海外销售占比从2023年的 4.69%提升至 2024H1的 13.79%且有着较好的盈利能力（海外业务毛利率为 1.67%，国内业务毛利率为 0.92%）；产能建设方面，公司拟于阿曼投资建设年产 5GW 高效 N 型电池产能，计划于 2025年建成投产。 持续重视研发投入，N 型电池技术保持行业领先。 2024H1公司研发投入虽同比减少 25.50%至 1.11亿元，但占营业收入比重提升0.16个 pct 至 1.74%。2024H1公司对 N 型电池工艺技术持续优化升级，发布全新一代 N 型电池“MoNo 2”系列产品，实现电池片钝化性能及双面率等多项指标的升级（双面率达到 90%，电池产品转换效率突破 26.3%）；中试 BC 电池转换效率较主流 N 型电池效率可以提升 1~1.5个 pct，预研钙钛矿叠层电池实验室效率可达 29.03%。 维持“买入”评级：在产业链价格快速下跌、电池环节竞争加剧背景下，公司盈利阶段性面临较大压力，审慎起见我们下调公司盈利预测，预计公司 24-26年实现归母净利润-4.80/8.41/13.32亿元（下调 148%/下调 38%/下调 22%）。公司海外产能建设稳步推进，技术研发不断突破，有望长期维持在 N 型 TOPCon 领域的优势地位，维持“买入”评级。 风险提示：光伏全球装机、公司产能扩张和产品销售不及预期，光伏产业链价格战剧烈程度、技术迭代速度超预期、专业化公司技术优势逐步减弱。

事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入478.42亿元，同比减少3.96%，实现归母净利润30.34亿元，同比减少59.36%；2024Q2公司实现营业收入242.79亿元，同比增长3.18%，实现归母净利润10.41亿元，同比减少75.24%。 硅料销售量增但价格及盈利持续承压，风光电站指标获取及电站建设加速推进。 2024H1公司实现高纯多晶硅产量/销量14.65/13.68万吨，同比增长92.55%/58.86%，但是光伏产业链价格的持续下跌使得硅料业务的收入和盈利受到较大压力；2024H1逆变器等产品国内市场集采中标量和海外市场签约量同比增长超过200%，逆变器产品实现交货约7GW，同比增长约105%。 2024H1公司风光电站建设完成并确认收入装机规模约1.35GW，同比增长32.35%，新增获取指标约2.2GW，同比增长103.70%。综合来看，2024H1公司新能源产业及工程板块实现营业收入101.71亿元，同比减少36.36%，毛利率同比减少39.75个pct至4.86%。 输变电产业加速国际市场扩张，煤炭业务积极开拓疆外市场。2024H1公司输变电相关业务保持稳健增长态势，共实现营业收入196.58亿元，同比增长24.23%，其中变压器/电线电缆/输变电成套工程营业收入增速分别为27.92%/20.84%/4.12%。2024H1公司输变电产业国内市场实现签约239.61亿元，同比增长超20%，国际市场产品实现签约6.75亿美元，同比增长95.65%，输变电国际成套项目正在执行未确认收入及代履行合同金额超50亿美元。 2024H1公司煤炭业务实现营业收入93.33亿元，同比减少6.24%，毛利率受销售均价下降影响同比减少9.95个pct至34.09%。公司及时调整煤炭产品结构和营销策略，积极开拓新市场，疆外销量创佳绩。2024H1公司铝电子新材料、铝及合金制品业务实现营业收入27.90亿元，同比增长7.42%，毛利率同比减少1.22个pct至15.33%，基本保持稳定。 维持“买入”评级：根据公司硅料产能释放进度和硅料价格走势情况，我们下调公司盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润52/72/94亿元（下调35%/下调24%/下调19%），当前股价对应24年PE为12倍。公司煤炭业务积极开拓疆外市场有望保持稳健业绩贡献，输变电业务则有望在国内电网加大投资力度和海外市场加速扩张背景下贡献新的业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示：硅料产能投放及销量不及预期；光伏行业新增装机量不及预期；电网投资不及预期；海外业务经营风险。

事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入1.54亿元，同比增长0.21%，实现归母净利润-1.41亿元，亏损幅度扩大；2024Q2公司实现营业收入1.41亿元，同比增长33.81%，实现归母净利润-0.50亿元，亏损幅度扩大。 产品价格下跌致毛利率大幅下滑，现金流情况有所改善。 根据香橙会研究院的统计数据，2024H1公司实现燃料电池系统销售666台，同比增长303.64%，实现燃料电池系统功率销售61461.1kW，同比增长216.23%；但受到产品价格大幅下降影响，2024H1公司毛利率同比减少18.93个pct至17.71%，2024Q2随着产品交付逐渐回暖公司毛利率环比2024Q1明显改善至25.40%，但相较2023Q2的37.44%亦出现明显下降。 2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为-1.83亿元，相较去年同期有明显改善（2023H1为-2.76亿元），主要原因系销售回款和收到的政府补贴规模同比有所改善；截至2024H1末公司在手现金及现金等价物余额为5.85亿元。 氢能高速相关政策陆续出台，燃料电池需求有望规模化放量。 根据氢云链数据，2024年3月以来山东、四川、内蒙古、吉林、陕西等五省相继宣布氢车免高速费政策，该项政策的实施有望直接降低氢能重卡的运营成本。 根据捷氢科技的测算结果，49吨氢能重卡全生命周期运营成本（TCO）约384.4万元，其中过路过桥费36万元，占比约9.37%。若根据《山东省收费公路货车收费标准信息公开表》中济南-青岛高速公路六类货车收费标准2.75元/公里（对货六进行95折扣优惠）、49吨氢能重卡年度运营天数300天、日行驶里程150公里、5年生命周期进行测算，单车可节约高速公路费约59万元。在补贴政策加持下氢能重卡有望实现经济型运营，进而推动行业需求带来规模化放量。 维持“增持”评级：我们维持盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润-1.49/-1.15/-0.17亿元。综合考虑行业高成长性、公司强大的配套能力与市场拓展能力、自产电堆与规模化，盈利能力提升空间大，公司作为A+H燃料电池第一股，有望受益行业高增长，看好公司成长趋势，维持“增持”评级。 风险提示：竞争加剧、订单不及预期、客户集中度高、应收账款回款不及预期。

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营业收入17.88亿元，同比减少25.40%；归母净利润4.22亿元，同比增长44.71%；扣非归母净利润1.53亿元，同比减少40.67%；2024Q2实现营业收入10.90亿元，同比减少17.65%；归母净利润3.35亿元，同比增长109.45%，环比增长285.60%。 24H1行业需求疲软致公司出货较缓，盈利能力亦有所承压。2024年上半年国内风电建设整体较缓，使得公司主营产品销量有所下降，球墨铸铁类产品实现营业收入17.00亿元，同比减少27.03%，毛利率为19.28%。在风机价格持续处于低位的背景下，风电产业链盈利空间持续受到挤压，24H1公司毛利率有所承压，同比下降2.43pct至19.14%；归母净利率同比上升11.43pct至23.58%，主要系处置孙公司股权确认投资收益约2.73亿元所致。 铸造与精加工产能建设同步推进，有望受益于下半年风电建设加速。公司稳定推进各项产能提升工作，截至2024年6月底，公司已形成年产70万吨铸造产能规模和32万吨精加工能力；同时“年产22万吨大型铸件精加工项目”已进入大规模建设期，投产后公司将形成54万吨精加工产能规模，逐步构建“一体化交付”产业链以提升加工环节利润。随着下半年进入风电建设旺季，公司在具有充足产能的基础上，有望充分受益。 积极拓展核电与合金钢业务，打开业绩成长空间。公司通过贯通球墨铸铁厚大断面技术，积极布局核电装备和合金钢领域。核电方面，公司持续研发核电乏燃料转运储存罐，已具备批量制造能力。合金钢方面，公司进入高端合金钢市场，积极拓展研发新能源汽车大型压铸机、船舶、特殊材质泵类对铸铁、铸钢需求的产品。24H1公司合金钢业务实现营收0.32亿元，同比增长80.42%，毛利率为14.10%，未来具有较大成长空间。 维持“买入”评级：随着下半年进入风电建设旺季，公司有望充分受益。我们维持原盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润6.47/8.12/9.37亿元，对应EPS分别为0.63/0.79/0.91元，当前股价对应24-26年PE分别为17/13/11倍。 公司作为风电铸件龙头，在国内风电装机高景气的背景下业绩有望重回增长轨道，同时拓展新业务有望进一步推动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机不及预期、原材料价格波动风险、新业务拓展不及预期。