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郝骞

光大证券

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宁德时代 机械行业 2021-08-17 494.00 -- -- 558.94 13.15%
558.94 13.15% -- 详细
事件:宁德时代8月12日晚披露定增预案,募集资金总额不超过582亿元,投资于福鼎时代锂离子电池生产基地项目等。 点评: 定增项目募资金额不超过582亿元,金额超预期。本次发行股票的发行对象为不超过35名特定对象。发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A 股股票均价的80%。发行数量按募集资金总额除以发行价格确定,同时不超过本次发行前总股本的10%。大笔定增彰显龙头本色,扩产项目整体符合预期,规划总产能预计近800GWh。扩产产能整体符合预期,根据当前已公告产能,我们预计2021-23E 产能163/278/429GWh,规划总产能(含合资产能)为767GWh。新增扩产30GWh 储能电柜体现公司重视储能行业未来广阔的发展空间。公司大笔定增扩产能够有效缓解未来一定期间内公司在全球市场产能不足的问题,提高优质动力及储能电池产能供给,规模化降本,提升成本竞争优势。 宁德时代全球市占率近1/3,有望进一步提升。据SNE Research,1-6月份,全球电动汽车电池总装机容量为114.1GWh,同比上涨153.7%。宁德时代高居第一,动力电池装机量达到34.1GWh,同比增长234.2%,全球市场占有率为29.9%。国内继续占据半壁江山,中国汽车动力电池产业创新联盟的数据,宁德时代7月装机量5.66GWh,国内份额50%。 投资70亿元研发钠电、CTC、极限制造等先进技术,维持技术领先优势。本次定增中70亿元将用于动力及储能电池关键材料、钠离子电池产业链材料、大规模储能系统、智慧能源网络等的研发,体现在以下三点: (1)材料体系创新:当前锂离子电池材料体系受制于上游锂资源供不应求,未来巨大的动力及储能电池需求需要研发布局成本更低、无资源掣肘的电化学材料体系。公司公告中强调了开发钠离子电池等新技术。结合宁德时代7月29日召开的钠离子电池发布会,提出计划于2023年形成基本钠离子电池产业链,宁德发展钠电的决心和投入值得重视。多元的技术路线、高性能的材料也是公司长期稳定发展的重要保障。 (2)系统结构创新:宁德已通过CTP 技术降低动力电池的制造成本,体现了在材料体系之外,工艺结构创新的重要性。公司正研究下一代CTC 技术,在电芯和底盘集成基础上,再集成电机、电控等,进一步降低制造成本,提升续航里程。 (3)极限制造创新:公司将在电池生产工艺、产线数字化、系统软件等方面加大研发,提升生产工艺智能制造水平,完善极限制造的创新支撑。 盈利预测、估值与评级:电动汽车+储能+其他市场的电池渗透空间大,锂电全球龙头有望在相当长时间里维持高增长,暂不考虑本次定增,维持公司2021-23年净利润预测为105.2/193.6/259.5亿元,当前股价对应PE 为111/60/45倍。公司作为全球动力电池龙头,储能业务拐点临近,未来增长确定性较高,维持“买入”评级。 风险提示:定增项目进度不及预期;原材料涨价风险;政策变化风险;技术路线变更风险;竞争恶化风险;装机量不及预期风险。
特变电工 电力设备行业 2021-08-13 16.40 22.81 -- 29.96 82.68%
29.96 82.68% -- 详细
特变电工是行业领先的输变电+新能源产业龙头。公司发展始于输变电业务,经过数十年的发展通过产品及规模的优势成长为输变电行业龙头企业;在此基础上,公司于2000 年进军新能源行业并逐步形成了光伏风电资源开发及电站建设、以及多晶硅生产制造两大细分主业,目前已成为中国乃至全球光伏新能源产业发展的核心参与者和主要推动力量。2021Q1 公司营业收入同比+19.68%至94.55 亿元,归母净利润同比+414.62%至21.19 亿元。 硅料布局领先,产能扩张加码,成本控制卓越,21/22 年硅料价格高企背景下公司盈利能力有保障。公司2020 年底硅料投运设计产能约7 万吨(实际年产量可达8 万吨),随着后续老产能技改和包头两期产能(共20 万吨/年)陆续投产, 公司总产能有望达30 万吨/年,叠加行业领先的成本控制能力,公司龙头优势在未来有望进一步凸显。 2021 年7 月起硅料价格步入缓跌通道,但供需形势仍偏紧对价格有支撑,年底价格有望维持在180 元/kg 以上;在2022 年光伏需求有望超过200GW 的背景下,2022H2 硅料供需有望重回紧平衡态势,对硅料价格起到一定支撑作用,我们判断2022 年底硅料价格有望维持在100 元/kg 以上,全年硅料均价有望维持在110 元/kg 以上,在公司成本控制能力优异的背景下将为公司的盈利能力起到显著的支撑作用。 特高压新一轮建设高峰有望重启,公司在输变电业务行业领先,同时海外市场开拓有望贡献新的增量。“碳中和”背景下对我国碳排放量提出了严格的规划,新能源装机占比提升后特高压将成为解决消纳和完善电网主网架布局和结构的核心抓手;此外,“新基建”是构建“双循环”新发展格局的核心,而特高压建设则是“新基建”支持的重点方向,在“碳中和”和“新基建”的双重推动下特高压有望迎来新一波建设高峰。公司在特高压变压器产品市占率行业领先(历史中标率25~30%),且输变电成套工程在疫情影响缓解后的海外市场亦有望重回增长态势,我们看好公司输变电业务在国内和国外的长期发展。 首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2021-23 年归母净利润分别为50.14/56.49/62.02 亿元,对应EPS 为1.35/1.52/1.67 元,当前股价对应21-23 年PE 分别为12/11/10 倍。参考可比公司相对估值及绝对估值,给予公司2022 年合理估值水平(PE)15 倍,对应目标价22.81 元。考虑到公司两项主业(新能源产业及配套工程,以及输变电业务)在碳中和背景下以新能源发电为主体的能源体系中均处于重要地位,公司在上述业务行业领先,未来将随着行业景气度的提升而维持稳健增长,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:硅料产能投放及销量不及预期;光伏行业新增装机量不及预期;电网投资不及预期;海外业务经营风险。
福莱特 非金属类建材业 2021-08-11 54.00 -- -- 60.18 11.44%
60.18 11.44% -- 详细
事件: 公司发布 2021年半年度报告, 2021H1实现营业收入 40.28亿元,同比增长 61.37%,实现归母净利润 12.61亿元,同比增长 173.66%, 处于业绩预告的顶部区间(业绩预告预计实现归母净利润 11.6~12.6亿元) 。 2021H1公司各类玻璃收入及盈利能力均实现显著增长。 2021H1公司各类玻璃的营业收入和毛利率均实现显著增长: 光伏玻璃板块, 2021H1公司安徽二期的两条日熔量为 1200吨的光伏玻璃生产线分别于 2021Q1及 2021Q2投运,虽然光伏玻璃价格从 2021年 3月份开始持续下跌, 但综合来看 2021H1的光伏玻璃平均价格仍高于 2020年同期; 量价齐升带动光伏玻璃板块收入和利润实现快速增长, 板块营业收入同比+56.25%至33.25亿元,毛利率同比提升 10.24个 pct 至 50.29%。 此外, 工程玻璃板块 2021H1营业收入同比+65.22%至 3.04亿元,毛利率同比提升 13.20个 pct 至 32.33%; 家居玻璃板块 2021H1营业收入同比+42.40%至1.78亿元,毛利率同比提升 12.88个 pct 至 35.31%; 浮法玻璃板块 2021H1营业收入同比+3500%至 1.80亿元,毛利率同比提升 34.27个 pct 至 41.65%。 公司把握龙头优势产能扩张进一步加码,成本&技术优势保障公司盈利能力。 公司日前发布可转债预案,拟募资 19.5亿元在嘉兴新建 2条日熔量 1200吨的生产线(另拟募资 6.6亿元用于分布式光伏电站建设、 同时拟募资 2.0亿元用于原嘉兴项目技改) ; 公司在成本、原材料、规模等多重优势的保障下进一步加大产能扩厂力度,预计 21-23年将各有 5800/6000/7200吨/日的产能投产, 21-23年末公司光伏玻璃设计产能有望分别达到 1.22/1.82/2.54万吨/日,规模优势将进一步扩大。 此外,公司正持续优化产品结构,推动大尺寸、薄片化光伏玻璃产品的市场推广,未来有望保障公司盈利能力的维持。 维持“买入” 评级: 我们维持原盈利预测,预计公司 21-23年实现归母净利润24.83/29.02/32.62亿元,对应 21-23年 EPS 为 1.16/1.35/1.52元,当前股价对应 21-23年 PE 为 47/40/36倍。 碳中和背景下光伏新增装机量持续向好,公司作为行业龙头持续扩产将保证出货量的高速增长,且成本控制和大尺寸玻璃制造的优势也将保障公司在光伏玻璃价格下行背景下仍维持较好盈利能力,维持“买入” 评级。 风险提示: 光伏装机不及预期;玻璃生产过程的环境污染风险;贸易争端风险; 原材料和燃料动力价格波动风险等。
国电南瑞 电力设备行业 2021-08-06 32.20 -- -- 37.20 15.53%
39.00 21.12% -- 详细
国电南瑞是我国电网建设全方位解决方案龙头:国电南瑞始创于2001 年,由南瑞集团作为主发起人,2003 年9 月在上海证券交易所上市。历经多年自主创新和产业发展,形成智能发电、智能输电、智能变电、智能配电、智能用电以及综合能源等全方位解决方案。截止2020 年底,公司拥有电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保四大业务板块,下设1 个研究院、4 个事业部,15 家分公司、26 家子公司。 新能源装机快速提升,带动电网投资增长:“碳中和·碳达峰”背景下,我国风光装机规模快速扩大,2020 年全国风电新增并网装机7167 万千瓦,同比增长178.65%;全国太阳能发电新增装机4820 万千瓦,同比增长81.75%。随着光伏、风电装机量迅速上升,配电网工程也需要进行相应的建设与改造。2015 年8 月,国家出台《配电网建设改造行动计划(2015-2020 年》,要求2015-2020 年,配电网建设改造投资不低于2 万亿元。 “碳中和”背景下,“再电气化”--电源侧增长带动电网侧投资:减少碳排放量需要加快推进能源清洁化率和终端电气化率,我国国家电网指出到2050 年中国能源发展将实现“两个50%”,即能源清洁化率(非化石能源占一次能源消费比重)超过50%,电气化率(电能占终端能源消费比重)超过50%。 根据国网能源研究院测算,到2050 年我国电能占终端能源消费的比重将达到51.7%, 全社会用电量将显著提升。用电量的提升需要电源、电网侧投资提前布局,因此用电量的提升将带动电网侧投资增长。 新型储能加持,带来新的输配电建设需求:2021 年7 月23 日,国家发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》大力推进电源侧、电网侧、用户侧储能,将带来新的输配电建设需求。同时,《指导意见》允许将电网替代性储能设施成本纳入输配电价回收,进一步激发电网投资积极性。 投资建议:“碳中和”背景下,新能源装机的快速提升对电网侧稳定性提出了新的要求。“再电气化”趋势明确,未来电能占终端能源消费比重有望持续提升。随着储能政策理顺,居民侧特别是工商业储能有望放量,带动终端配网工程需求。我们维持公司21-23 年盈利预测60.4/70.2/79.1 亿元,对应21-23 年EPS 为1.09/1.27/1.43 元,当前股价对应21 年PE 为29 倍,维持“买入”评级。 风险提示:电网投资不及预期,海外业务经营风险,竞争加剧风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-08-04 118.99 -- -- 124.80 4.88%
124.80 4.88% -- 详细
事件:公司8 月2 日发布公告,拟与恩捷股份在荆门设立合资公司,投资52 亿元建设年产能为16 亿平米湿法基膜以及与之产能完全匹配的涂布膜项目,并优先向亿纬及其子公司供应,亿纬持有合资公司45%股权。 龙头强强联合扩产湿法隔膜,与公司荆门产能需求相当。公司荆门规划的年产能104.5GWh 新能源动力储能电池产业园(其中磷酸铁锂电池产能合计20GWh), 包含此前已建成产能11GWh,在建产能11GWh 和拟再分期投资建设的产能82.5GWh。按照三元电池、磷酸铁锂电池隔膜单位耗用量分别为13.5、23 平米/kWh 的假设,公司荆门基地的隔膜年需求约为16 亿平米,与此次扩产项目的规划产能相当,并匹配相当的涂布膜产能,顺应技术趋势,满足高端需求。 多技术路线齐头并进,动力与储能双轮驱动。公司荆门新能源动力储能电池产业园已公告产能104.5GWh(此前荆门工厂已规划产能约48.5GWh,包含方形铁锂17GWh,圆柱铁锂3GWh,方形三元13.5 GWh,圆柱三元15 GWh),再考虑亿纬集能10GWh(持股51%)、盐城与SKI 合资产能27GWh 三元软包(持股30%)、亿纬林洋储能10GWh(持股65%)、惠州48V/12V 电池系统,公司动力+储能电池规划总产能约150GWh,权益产能约为122.7GWh。其中,磷酸铁锂电池权益产能约46.5GWh,三元电池权益产能约为76.2GWh。 全产业链布局逐步完善,成本控制优势有望夯实。公司已经通过亿纬集能(三元软包实施主体,持股51%)证明其优秀的成本控制与生产经营能力,亿纬集能2020年净利润2.67亿元,同比扭亏,净利率11.25%,行业领先。通过供应链整合与规模化降本,公司优秀的成本控制与盈利能力有望复制。 供应链整合加速,将成为未来竞争的重要一环。公司分别与恩捷股份(隔膜)、华友钴业(钴镍)、德方纳米(磷酸铁锂)、贝特瑞(高镍三元)、新宙邦(电解液)、大华化工(锂)进行合作性产业链布局,稳定原材料供应,降低采购成本,有助于提升公司核心竞争力和盈利能力,公司全面且优质的上游供应链布局同样处于国内第一梯队。 接连获国际大客户定点,多技术路线布局初见成效。公司成功打入海外高端供应链,公司动力电池客户有戴姆勒、现代起亚、小鹏、宝马、捷豹路虎,客户质量处于国内第一梯队,多技术路线并行的布局初见成效。 盈利预测、估值与评级:随着公司动力产能释放,21年预计磷酸铁锂、软包三元、三元圆柱出货高速增长,方形三元22年高速增长,维持2021-23 年归母净利润34.33/50.11/68.19 亿元预测,对应PE 63/43/32x。公司在锂原电池、电动工具市场地位领先,受益于电子烟、新能源车市场高景气度,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车等下游需求不及预期;电子烟监管风险等。
迈为股份 机械行业 2021-07-27 569.99 -- -- 780.80 36.98%
804.68 41.17% -- 详细
事件: 公司发布 2021年半年度报告, 2021H1实现营业收入 12.39亿元,同比增长 32.07%; 实现归母净利润 2.52亿元, 同比增长 33.17%; 经营活动产生的现金流量净额达 3.04亿元,同比高增 677.16%。 丝网印刷设备销售维持高增, HJT 整线订单持续落地。 2021年上半年, 公司通过持续的研发投入和市场开拓在各项业务均取得了收入的快速增长。 分板块来看, 公司丝网印刷成套设备性能及技术行业领先, 2021H1营业收入同比增长53.97%至 10.17亿元,毛利率同比提升 5.78个 pct 至 37.65%,我们认为毛利率的提升和高毛利率的 HJT 整线订单逐步交付并确认收入有关;公司单机设备营业收入同比下降 34.05%至 1.58亿元。 此外, 公司通过自主研发的 HJT 丝网印刷、 PECVD、 PVD 设备、 以及通过参股公司吸收引进的日本 YAC 制绒清洗技术实现了 HJT 电池设备的整线供应能力, 2021H1取得的 HJT 电池设备整线订单同比有所上升,未来有望持续贡献业绩增量。 布局 HJT 整线技术生态初具成效, 拟定增募资 23.12亿元加码 HJT 设备产业化进程。 公司积极布局 HJT 整线设备解决方案,把握技术更迭机会, 在技术和订单的双重加持下未来市占率有望提升: 技术方面, 7月 2日由公司提供整线设备的安徽华晟 HJT 量产线上的电池片最高转换效率达到 25.26%,追平世界纪录并更具大规模量产指导意义;订单方面, 利用公司深耕光伏设备领域多年并在丝网印刷设备方面取得的积累,叠加本身异质结方面的技术优势, 公司已先后中标安徽华晟、通威金堂等多个异质结项目的整线订单,未来有望持续实现突破。 在异质结技术及订单行业领先的基础上,公司拟募资 23.12亿元用于异质结太阳能电池片设备产业化项目的建设(另募资 5亿元用于补流) ,该项目预计在达产后可以新增年产 PECVD、 PVD 设备和自动设备各 40套;叠加公司在技术方面的持续突破(新一代 SMBB 产品、 银包铜国产化等) , 公司有望维持先发优势并在异质结电池渗透率持续提升的背景下进一步提升其市占率水平。 维持“买入” 评级: 我们维持原盈利预测, 预计公司 21-23年实现归母净利润分别为 5.60/7.81/10.20亿元, 对应 EPS 分别为 5.43/7.57/9.90元, 当前股价对应 21-23年 PE 为 105/75/58倍。 公司凭借在电池片制造环节的丝网印刷整套设备龙头地位, 积极布局培育 HJT 技术生态并实现突破, 未来将持续受益于新一轮电池片产能革新,我们看好公司未来的发展前景和业绩的持续提升, 维持“买入” 评级。 风险提示:光伏行业景气度下降的风险;行业竞争加剧导致市场份额下降的风险; HJT 高效电池设备的技术路线存在不确定性。
国轩高科 电力设备行业 2021-07-16 54.78 -- -- 65.98 20.45%
65.98 20.45% -- 详细
事件: 7月 13日, 公司与大众汽车集团签署《关于电池战略合作关系的谅解备忘录》 ,主要内容包括: (1) 开发用于在德国萨尔茨吉特生产的三元标准电芯,进一步探讨合作开发磷酸铁锂电芯; (2) 将在欧洲建设零碳排放工厂,并将共同开发欧洲其他潜在的生产基地; (3) 双方考虑对上游原材料(包括但不限于矿产资源、四种核心材料)、机械设备采取联合采购或联合投资的形式;捆绑采购双方生产基地(合肥和萨尔茨吉特)所需生产设施和设备; (4) 在满足条件的情况下选择国轩高科作为其标准电芯的战略供应商, 在基础设施建设, 梯次利用和电池回收, JTM、 CTP、 CTC 等研发等领域开展合作; (5) 设立专家交流计划。 点评: 公司将核心受益于大众全球电动化战略。 大众在 3月份举办的“Power Day”上推出 Unified Cell(标准电芯),该电芯将于 2023年量产, 有望使电池成本减少一半, 2030年装车率达到 80%。到 2030年,大众集团将与合作伙伴在全球范围内建设 6个动力电池工厂,总产能预计为 240GWh。其中,大众位于瑞典和德国本土的各一家动力电池工厂产能将会增加到 40GWh。 公司作为大众的子公司, 将受益于大众电动化目标。 合作进度与范围超预期。 《谅解备忘录》 明确双方将在欧洲共建生产基地、布局上游供应链,有望发挥双方优势,利用大众的资金优势和品牌优势帮助国轩打开国际市场, 国轩利用其本土化供应链和生产制造优势, 帮助大众在中国建立全面的供应链体系,互利共赢。 公司磷酸铁锂实力突出,与大众合作开发三元标准电芯,技术路线全面布局。 2020年新能源汽车以及磷酸铁锂电池市场回暖,公司磷酸铁锂技术深厚,受益于 A00级电动车市场需求旺盛。根据公司年报和 GGII 数据, 2020年,国内动力电池装机量约 62.85GWh,同比上升约 1%。公司动力电池装机量约 3.27GWh,国内市占率约 5.2%,排名全国第五,其中磷酸铁锂电池装机量约 2.9GWh,约占国内市场的 12.06%,排名全国第三。据年报,公司规划实现 2025年产能达100GWh、国内份额不低于 20%的目标。 上调至“买入”评级: 维持盈利预测,预计 21-23年净利润 5.27/7.88/10.21亿元,对应 PE 129/86/66x。 公司坚持“做精铁锂,做强三元,做大储能”的产品路线,并向电动两轮车、电动船舶领域延伸。 大众入股后有望凭借客户以及产品优势打开市场空间, 核心受益大众全球电动化布局,发展潜力巨大, 上调至“买入”评级。 风险提示: 新能源车需求不及预期; 与大众合作计划落实不及预期;竞争加剧。
中环股份 电子元器件行业 2021-07-16 42.20 -- -- 52.41 24.19%
56.24 33.27% -- 详细
事件: 公司发布 2021年半年度业绩预告, 2021H1预计实现营业收入 170~180亿元,同比增长 96.66~108.23%; 预计实现归母净利润 14~15.5亿元,同比增长 160.06~187.93%,超出市场预期。 210产品规模提升加速, 助力公司出货、盈利能力和市场竞争力行业领先。 (1)出货端, 公司正持续加快 210产品规模提升, 2021H1末 210硅片产能已提升至70GW, 210产品产能占比约 40%,产销规模同比提升 110%; 未来 90亿定增落地后公司硅片产能将突破 100GW, 210产能占比将进一步提升至 80%。 (2)盈利端, 通过一系列技术进步, 2021H1公司单位产品硅料消耗率同比下降近2%,硅片 A 品率大幅提升,较大程度改善单位产品毛利率;此外公司通过长期构建的良好供应商合作关系,较好地保障了公司产销规模的提升, 在硅料价格快速上涨的背景下通过技术进步和供应链合作实现公司盈利能力的行业领先。 12英寸硅片取得积极进展,国产替代背景下公司出货有望持续超预期。 长期来看,在中美博弈背景下, 政策红利和国产替代是未来中国半导体行业的主旋律,而阶段性的供给紧缺亦将推动行业景气度向上。公司作为国内领先的 8英寸硅片供应企业,在 12英寸硅片的关键技术、产品质量性能上均取得积极进展,已量产供应国内主要数字逻辑芯片、 存储芯片生产商; 2021H1公司半导体产销规模同比提升 63%,产品结构进一步完善;位于天津市、江苏宜兴市的新增投资项目顺利开展,为半导体业务加速发展奠定了基础,未来出货有望持续超预期。 TCL 科技入主开启混改新篇章, 工业 4.0助力公司效率及产品质量提升。 6月底推出的股权激励+员工持股是 TCL 科技入主后公司首次绑定核心员工和公司利益, 未来公司战略与股东和员工目标高度一致,通过机制赋能与市场化发展,不断强化核心竞争力, 正式开启混改新篇章。 而随着产业技术降本趋势持续,公司加速了在生产过程中全流程的工业 4.0的应用和升级, 2021H1人均劳动生产率继续大幅度提升、产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗得到有效改善,工厂运营成本持续下降,并有力推动了 210产品的产销规模和产品质量的提升。 维持“买入” 评级: 我们维持原盈利预测, 预计公司 21-23年实现归母净利润28.23/36.46/46.04亿元,对应 EPS 分别为 0.93/1.20/1.52元,当前股价对应22年 PE 为 34倍。考虑到公司属于硅片环节双寡头之一, 推出的技术革新产品G12大硅片领先于行业,有助于公司提升光伏级硅片盈利水平;同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后, 在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司估值有望持续提升; 叠加 TCL 入主后混改新篇章正式开启, 2021年有大概率完成业绩倍增目标, 维持“买入” 评级。 风险提示:210硅片出货及盈利不及预期;半导体硅片产能投放及销售不及预期。
晶盛机电 机械行业 2021-07-13 50.90 -- -- 70.85 39.19%
84.99 66.97% -- 详细
事件: 晶盛机电发布 2021年半年度业绩预告, 预计上半年盈利 5.5亿元-6.4亿元,同比增长 100%-130%,其中非经常性损益 0.54-0.56亿元。 业绩符合预期。 点评: 公司订单交付能力强, 新签订单充裕保障业绩增长。 公司 21Q2实现归母净利润2.71-3.54亿元,环比变动-4%~+26%。据公司一季报,截止 2021年 Q1,公司新签订单超过 50亿元,未完成合同总计 104.5亿元,同比大幅增长 251%, 环比大幅增长 78%;其中未完成半导体设备合同 5.6亿元,同比+19%,环比+44%,在手订单大幅增长, 保障业绩高速增长。 受益光伏硅片扩产弹性大,碳中和及产能替换提供下一阶段成长性。 公司业绩增长主要受益于 2020年硅片厂商扩产潮,特别是大尺寸硅片先进产能。 据solarzoom 统计,2021H1新扩单晶硅片产能 74GW,2021E 新增产能近 200GW。 公司为大部分硅片厂商供应单晶炉, 大尺寸单晶炉供应交付能力突出,受益硅片厂商扩产以及大尺寸硅片趋势弹性大。 碳中和目标及“十四五”可再生能源规划指引下,我们测算光伏硅片还有约 400GW 的产能空间, 长期看,光伏硅片需求向好。大尺寸+一体化趋势下,产能替换为公司提供下一阶段成长性。 持续创新, 多业务造就第二成长曲线。 半导体设备方面, 截止 2020年底基本实现 8英寸晶片端长晶到加工的全覆盖, 已实现量产和批量出货; 12英寸半导体设备研发已全面覆盖; 第三代半导体材料碳化硅的研发取得关键进展,成功生长出 6英寸碳化硅晶体。 蓝宝石材料业务方面,公司于 2020年 12月生长出 700kg级超大尺寸蓝宝石晶体, 建立了规模化生产基地。 盈利预测、估值与评级: 公司新增在手订单大幅增长, 未来业绩增长有保障, 上调 2021-2023年净利润预测(上调 11%/12%/21%) ,预计 2021-2023年归母净利润 14.73/19.50/25.27亿元,对应 PE 44/33/26X。 公司光伏硅片设备龙头地位稳固, 业绩确定性高;半导体设备逐步起量,多业务造就第二成长曲线, 技术优势和规模优势助力公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧、需求不及预期、订单履行风险、核心技术人员流失。
容百科技 2021-07-09 144.90 -- -- 161.41 11.32%
161.30 11.32% -- 详细
事件: 7月6日, 公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),计划授予202.2万股,占公告日公司总股本0.45%。 首次授予激励对象为包括董秘在内的135人。 点评: 股权激励解锁考核目标超预期,提振公司发展信心。 本激励计划将分三期解锁,业绩考核目标为2022-2024年扣非前归母净利润分别达到 12、 18、 25亿元,或2022H2、 2023H2、 2024H2任意连续二十个交易日收盘市值的算术平均数达到800、 1000、 1200亿元。 公司剑指三元正极材料龙头, 积极扩产顺应高镍发展大势。 公司2020年底三元正极产能4万吨, 2021年底产能有望达到12-15万吨。公司基于对行业发展的坚定信心,看好高镍三元发展趋势,积极扩大高镍产能,凭借公司的设计制造和施工能力, 扩产周期较短、投资额较低,有利于公司抓住高端车型对于高镍三元正极材料的旺盛需求,抢占市场龙头地位。公司此次股权激励方案的提出,有利于稳定与激励公司核心人才,充分发挥人员积极性,有助于公司远期战略的实施与落地。 产能利用率与前驱体自供率提高,盈利能力显著上升。 2021年Q1公司毛利率15.9%,同比+3.01pct,环比+2.61pct。主要得益于 (1) 2021年Q1产能利用率的提升; (2) 2021年Q1前驱体自供率提升,公司前驱体产能陆续投放, 2020年底前驱体产能达到2.1万吨, 募投项目临山(一期)的1-1期年产3万吨预计2021年底前部分投产,前驱体自供率将进一步提升。 公司是高镍正极龙头企业,客户结构优质。 据公司年报和GGII数据,中国三元正极材料高镍化进程加快, 销售额占比由2019年的11%上升到2020年的24%。公司2020年高镍产品的出货量超过国内其他竞争对手,是宁德时代高镍三元材料核心供应商,海外客户包括SKI等,并且与固态电池厂商卫蓝以及清陶均有合作。 公司已经实现NCM-Ni83多晶和单晶以及NCA-Ni88的稳定量产,预计2021年有望大规模量产NCM-Ni90多晶和单晶。 盈利预测、估值与评级: 公司高镍三元正极产销两旺,产能利用率保持高水平,单吨盈利持续提升,考虑未来几年公司产能释放弹性较高, 上调公司2021E-2023E 净利润预测(上调 18%/24%/35%),预计 21-23E 净利润7.1/13.3/19.4亿元,对应 PE 74/40/27X,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动、募投项目不达预期、应收账款坏账风险。
高能环境 综合类 2021-07-08 14.71 -- -- 16.70 13.53%
19.38 31.75% -- 详细
事件: 公司发布 2021年半年度业绩预增公告, 预计 2021H1实现归母净利润3.7~4亿元,同比增长 37.30%~48.43%;预计实现扣非归母净利润 3.6~3.9亿元,同比增长 36.26%~47.62%。 传统主业经营状况良好, 固废危废资源化利用业务开展顺利。 和 2020H1相比,公司传统主业经营状况良好, 生活垃圾焚烧发电项目投入运营阶段的项目增加,我们预计垃圾处理量及上网发电量同比均有所提升;环境修复类业务则在稳步开展在手项目的同时实现新的开拓, 2021H1先后中标杭州市第二工业固体废物处置中心刚性填埋场及配套设施工程设计采购施工(EPC)总承包项目(中标价9706万元,联合体牵头单位) 、 重钢烧结厂原址场地污染土壤治理修复项目设计及施工 1标段(中标价 20728万元) , 同时预中标襄阳市火石山生活垃圾处理场生态修复工程 EPC 总承包项目(中标价 6382万元, 联合体牵头单位) , 为未来稳健发展提供保障。 此外,公司固废危废资源化利用业务开展顺利,收入及利润较 2020H1均有较大增长。 对标优美科, 循环经济与精细加工赛道天花板更高, 有望持续支撑公司业绩维持高速增长。 类比优美科及其所在行业的发展,我们认为,循环经济模式下,制造业下游的景气程度将决定中游资源化加工业务的盈利和估值水平。 公司强化危废资源化战略目标后:首先需要通过融资性增长模式, 即收购或产业链一体化实现体量的扩大, 并维持盈利的高速增长;其次需要利用上、下游业务的协同实现对危废资源化业务的纵向一体化, 对产业链赋能并实现盈利最大化;最后需要通过研发或收购的方式,培育和深化自身在加工制造领域的核心竞争力,实现业务转型, 达到业绩和估值双重提升的目的。 维持“买入” 评级: 我们维持原盈利预测,预计公司 21-23年实现归母净利润7.16/8.64/10.33亿元,对应 EPS 为 0.68/0.82/0.98元,当前股价对应 21-23年PE 为 22/18/15倍。公司环境修复龙头地位稳固在手订单充裕,大力拓展危废资源化业务后优质的运营类资产将保障公司未来业绩高速增长持续;更重要的是,优异的管理层表现已经得到了市场的广泛认可,公司的成长空间广阔,循环经济与精细加工赛道有望持续支撑公司业绩维持高速增长, 维持“买入” 评级。 风险提示: 公司项目建设进度不及预期;危废行业产能过剩致公司危废运营业务盈利能力不及预期;未来新签订单量较少拖累业绩。
通威股份 食品饮料行业 2021-07-06 43.00 -- -- 45.88 6.70%
62.77 45.98% -- 详细
事件:公司发布2021 年半年度业绩预增公告,预计2021H1 实现归母净利润28~30 亿元,同比增长177%~197%;预计实现扣非归母净利润28~30 亿元, 同比增长192%~213%。 硅料供给紧张叠加硅片大规模扩产致2021H1 价格高企,硅料盈利高增;电池片满产满销但盈利能力相对承压。 2021H1 硅料价格上涨幅度显著超出市场预期,根据PVInfoLink 数据,2021 年6 月底硅料价格维持在200~215 元/千克区间,相较年初的85 元/千克价格涨幅超过135%,我们预计公司2021Q2 硅料含税销售均价落在130~140 元/千克区间;公司高纯晶硅业务满产满销,我们预计2021H1 出货量约4.8 万吨;在硅料量价均有显著增长的背景下,公司盈利实现大幅增长。另一方面,在硅料价格高企的背景下公司电池片业务成本受到较大压力,但是在公司优秀的成本管控能力和行业领先的电池片质量优势下,公司上半年电池片业务仍保持满产满销,量利同比实现较大幅度增长。 持续加码硅料扩产,成本控制能力领先背景下业绩有望维持高增。公司7 月1 日公告,拟投资140 亿元在乐山市建设年产20 万吨高纯晶硅项目;项目将分两期实施,一期投资预计70 亿元(年产10 万吨),计划于2022 年12 月底前投产,二期项目将根据市场及光伏产业发展情况择机启动。碳中和背景下公司再度加码硅料扩产,本次一期项目投产后,公司22 年底硅料产能将达到33 万吨, 提前完成公司2023 年发展规划(原计划2023 年实现硅料产能22~29 万吨); 虽然22 年下半年硅料供需形势有望改善,从而带动硅料价格步入下行通道,但是公司领先行业的成本控制能力仍将保障公司未来业绩维持高增。 维持“买入”评级:2021 年上半年硅料价格上涨情况超出我们预期,也显著超出市场预期;且我们判断在硅料供需形势并未有明显改变的情况,硅料价格短期虽有波动可能但仍将维持相对高位;根据硅料价格情况以及公司新增硅料扩产规划,我们上调公司21-23 年盈利预测,预计公司21-23 年实现归母净利润79.76/108.73/116.30 亿元( 上调45%/ 上调50%/ 上调34%) , 对应EPS1.77/2.42/2.58 元,当前股价对应21-23 年PE 为24/18/17 倍。公司作为硅料绝对龙头扩产节奏行业领先,未来市占率将进一步提升,且在大尺寸电池/组件环节的布局也有望给公司盈利带来额外增量,维持“买入”评级。 风险提示:光伏行业装机不及预期;公司产能投放、产品销售量不及预期;产能过剩价格战激烈程度高于预期;公司技术路线选错或产能扩张无法紧跟趋势。
亿华通 2021-07-01 279.98 -- -- 325.57 16.28%
348.55 24.49% -- 详细
事件:公司日前发布定增预案,拟向UBS、北汽新动能、JPMorgan 及Morgan Stanley 等四家机构投资者发行A 股股票募集资金总额不超过2 亿元,在扣除发行费用后将用于燃料电池综合测试评价中心项目以及补充流动资金。 疫情影响下2020&2021Q1 燃料电池销量承压,但行业降本&招标情况对公司全年及未来业绩有支撑。受疫情影响,燃料电池车行业销量不及预期,中汽协数据显示全行业燃料电池车2020 年销量为1177 辆(同比-56.8%),2021Q1 销量为150 辆(同比-27.6%);公司同样受到影响,2020 年实现归母净利润-0.23 亿元(由盈转亏),21Q1 实现归母净利润-0.16 亿元(减亏51.90%)。 但是从行业降本和招投标信息等两方面因素来看,公司2021 年业绩有望扭亏并在未来维持快速增长:(1)2020年10月,国鸿氢能、氢璞创能先后发布低于2000元/KW售价的电堆产品,降本进度超出市场预期;(2)据澎湃新闻统计,2021Q1燃料电池车招投标数量已达到705辆,占到2020年全年燃料电池汽车销量(1177辆)的65%。2021 年4 月,亿华通首发120kW、80kW 两款大功率自主氢燃料电池发动机全新系列产品,技术、产品、客户端的多重优势将保障公司在行业快速发展阶段维持高速增长趋势。 冬奥会&示范城市群政策催化,亿华通作为系统集成龙头将优先收益。在碳中和背景下,氢能与燃料电池产业是重要抓手之一,燃料电池降本进程快速推进,城市群申报完毕,冬奥将重点示范,地方配套、行业龙头公司的融资也在加速推进。 对于亿华通来说,(1)2021 年2 月北京冬奥会测试赛圆满收官,交通测试部分共投入氢燃料电池客车80 辆,均搭载亿华通氢燃料电池发动机系统;(2)2021 年4 月,《北京氢能产业发展实施方案(2021-2025 年)》(征求意见稿)发布, 其中提出“以亿华通建设万台燃料电池汽车发动机为牵引,布局燃料电池发动机的八大核心材料部件全产业链”,体现出北京对亿华通的重视和认可。 维持“买入”评级。2021Q1 行业招标中标情况超预期,叠加冬奥会临近公司订单逐步兑现贡献收入及业绩,我们看好公司2021 年收入规模快速提升同时扭亏。受疫情影响,我们下调/维持公司21/22 年业绩,新增23 年业绩,预计公司21-23 年实现归母净利润1.07/1.98/2.89 亿元(下调24%/维持/新增),对应EPS 为1.52/2.81/4.10 元,当前股价对应21-23 年PE 为186/101/69 倍。综合考虑行业高成长性、公司强大的配套能力与市场拓展能力、自产电堆与规模化,盈利能力提升空间大,公司作为科创板燃料电池第一股,有望受益行业高增长,看好公司成长趋势,维持“买入”评级。 风险提示:燃料电池扶持政策、技术降本不及预期;竞争加剧、订单不及预期; 客户集中、关联度高,应收账款回款不及预期;次新股调整风险。
宁德时代 机械行业 2021-06-30 513.41 -- -- 579.60 12.89%
582.20 13.40% -- 详细
事件: 2021年 6月 28日晚,宁德时代发布公告,与特斯拉签订供货框架协议。 点评: 宁德时代和特斯拉的合作进一步深化: 公司与特斯拉在 2020年 2月曾签订《Production Pricing Agreement (China)》 ,在该协议中约定于 2020年 7月至 2022年 6月期间向特斯拉供应动力电池。此次签订的协议名为《ProductionPricing Agreement》, 有几点值得关注: 1)此次协议是上次协议的延续,供货时间为 2022年 1月至 2025年 12月; 2)此次协议意味着双方关系进一步深化,我们猜测供货区域可能扩大(协议题目无“China”字样); 3)此次协议还对技术研发、质量保证、产能供应、违约责任等作出相应规定,合同更细化。 宁德时代助力特斯拉降本: 目前特斯拉的动力电池供应商主要是三家, 其中宁德时代向国产 Model 3供应方形磷酸铁锂电池, LG 能源解决方案向国产 Model 3和 Model Y 供应圆柱三元电池,松下则向美国工厂的 Model 3和 Model Y 供应圆柱三元电池。由于磷酸铁锂电池的成本优势明显,且宁德时代的成本控制能力也强于另外两家竞争对手,公司供应的磷酸铁锂电池为特斯拉降本做出了重要贡献。我们预计后续 Model Y 可能也将推出磷酸铁锂版本, 低成本的车型有望受到消费者的欢迎。 宁德时代全球市占率近 1/3,有望进一步提升: 2021年 1-5月,国内新能源汽车销量为 95万辆,我们预测 2021年全年国内新能源汽车销量约 260-270万辆; 我们预测 2021年全年海外新能源汽车销量约 280-300万辆。根据 SNE Research的数据, 2021年 1-4月,宁德时代动力电池装机量占全球的 32.5%,其中海外市占率的提升将成为宁德时代出货量增加的关键。 盈利预测、估值与评级: 考虑全球新能源汽车销量高增长,而且公司与特斯拉的合作进一步深化, 未来动力电池销量有望超出此前预期, 我们上调公司2021/22/23年净利润预测至 105.2/193.6/259.5亿元(上调幅度为4.6%/31.9%/27.1%) , 2021年 6月 28日收盘价对应 PE 为 109/59/44倍。公司作为全球动力电池龙头,储能业务拐点临近,未来增长确定性较高,维持“买入” 评级。 风险提示: 疫情扩散风险;原材料涨价风险;政策变化风险;技术路线变更风险; 竞争恶化风险;装机量不及预期风险。
先河环保 电子元器件行业 2021-06-24 8.50 13.16 73.16% 9.20 8.24%
9.20 8.24%
详细
环保监测设备龙头, 双碳时代再迎机遇。 公司成立于 1996年,是集环境监测、大数据服务、综合治理为一体的集团化公司。 网格化监测和水质监测是公司的核心技术和拳头产品, 为全国空气质量改善和“河长制”落实提供保障。此外, 公司由环境监测设备研发、制造商转型全产业链综合服务商,运营业务占比持续提升,有助于获得更稳健的持续性收入,部分抵消设备业务的周期性。 从建设到运营, 碳全链条综合服务空间广阔。 二氧化碳领域的监测、核查、咨询业务,是实现“碳达峰、碳中和”的基础支撑性工作,有助于科学监测和评估我国各个省(区、市)以及各个行业的碳排放核算结果和减排效果。 2021年 5月26日, 生态环境部提出到 2025年,基本建成碳监测评估体系,监测网络范围和监测要素基本覆盖,碳源汇评估技术方法基本成熟。据我们测算, 1)在市场建设阶段(“十三五”期间) , 主要业务包括:设备销售类(1088亿元)、培训与规划类(1067亿元),合计 2156亿元; 2)在市场运行阶段(2021年起步) ,主要业务包括:企业碳盘查/核查(380亿元/年)、 CCER(8亿元/年)、碳资产托管(20亿元/年)、碳市场做市(3亿元/年),合计 410亿元/年。 先河环保: 以大类碳咨询业务为核心, 迎接工业源、城市及区域三重市场。 公司已研发二氧化碳自动监测仪、甲烷自动监测仪、温室气体传感网络监测仪等温室气体监测仪,可满足工业源排放监测,城市及背景区域监测等不同场景的应用,目前已在河北省发电行业碳排放在线监测与核算研究中率先应用,并在唐山、辛集、晋城等地分别进行试点。此外,公司在碳咨询领域积极布局: 1) 低碳服务向下游延伸至碳汇开发与碳资产服务,成立了上海和碳管理咨询合伙企业(有限合伙) ; 2) 2021年 5月, 与平安国际智慧城市签署战略合作协议, 双方将共同推进智慧城市、智慧环保、生态环境监测及碳达峰碳中和等方面业务合作; 3)参与了上海环境能源交易所牵头起草的《温室气体排放管理体系(团体标准)》 。 盈利预测、估值与评级: 我们维持原盈利预测,预计公司 21-23年归母净利润分别为 2.42/2.89/3.37亿元,对应 EPS 为 0.44/0.52/0.61元,当前股价对应 21-23年 PE 分别为 19/16/14倍。参考可比公司相对估值及绝对估值, 给予公司 2021年合理估值水平(PE) 30倍,对应目标价 13.16元。 一方面, 运营业务占比提升将提高收入稳定性, 另一方面, 公司在碳监测、 咨询领域布局领先。我们看好公司在碳中和背景下的长期发展, 上调至“买入” 评级。 风险提示: 项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险; 市场竞争激烈致业务开拓不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名