金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/33 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
金风科技 电力设备行业 2020-11-11 12.22 -- -- 13.28 8.67% -- 13.28 8.67% -- 详细
Q3风机毛利率明显改善,拐点显现,未来有望步入上升通道。根据我们估算,Q3风机业务的毛利率约 14%-15%,较上半年的 12.19%有较明显提升。2018-2020年,国内风电新增装机持续上升,2020年的新增装机规模有望创下历史记录,公司作为风机龙头,从业绩角度并未享受到行业需求向上的红利,核心原因是风机毛利率的下滑。目前看,上一轮风机价格战的不利影响逐步消退,抢装结束之后风机产业链利润有望重构,公司风机产品的平台化有望带来成本端的改善,技术迭代加快背景下风机竞争格局改善。我们认为,导致过去风机毛利率下滑的动能在衰退,推动风机毛利率上升的动能在显现,未来风机毛利率有望步入持续上升通道。 “十四五”期间风电行业有望展现较好的成长性。从行业需求的角度,能源低碳发展为风电行业带来了长期性的机遇,风电行业将步入供给创造需求的阶段,技术进步推动度电成本下降,从而推升更多的需求;目前技术持续进步的可见度高、确定性强,风电产业界对未来需求的期望值和信心很高。看好国内风电行业的成长性,维持 2021年国内风电新增装机达到30GW 及以上的预判,预计十四五期间国内风电市场需求整体处于上升通道,风电产业提出的年均 50GW 装机目标具有可行性。 盈利预测与投资建议。基于三季度风机出货量和毛利率均好于预期,调整公司盈利预测,预计 2020-2021年归母净利润 32.4、42.7亿元(原预测值 27.1、39.9亿元),对应 EPS 0.77、1.01元,动态 PE 15.8、12.0倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示。 (1)风电行业降本速度及需求不及预期风险。未来国内风电需求依赖度电成本下降,而降本受技术进步速度以及供应链、原材料等影响,存在需求不及预期的风险。 (2)新品推出进度及推广效果不及预期风险。 公司拥有研发投入方面的优势,但技术研发具有不确定性,如果后续新品推出效果不及预期,可能影响公司市场地位。 (3)风机技术路线竞争的不确定性。目前国内多种风机技术路线并存,包括直驱、半直驱、双馈等,直驱有可能面临其他技术路线的挑战。
金风科技 电力设备行业 2020-11-03 11.74 13.71 6.78% 13.28 13.12% -- 13.28 13.12% -- 详细
10月月29日,公司公布2020年三季报,2020Q1-Q3实现营收370.31亿元,同比增长49.71%;归母净利润20.69亿元,同比增长30.07%。其中Q3实现营收176.06亿元,同比增长95.59%,归母净利润7.94亿元,同比增长95.49%。 核心观点Q3毛利率环比上升,业绩拐点来临。2020Q1-Q3公司毛利率17.26%,同比下降3.01个百分点,主要是公司2020Q1-Q3风机设备出货8.23GW,同比增长58.6%,带来营收结构变化;其中2020Q3毛利率17.11%,环比上升1.32个百分点,Q3净利率4.56%,环比上升1.88个百分点,主要得益于风机执行订单价格回升和订单结构优化(大型化)。 在手订单略有下滑,大型化比例提升。截至2020Q3公司在手外部订单共计15.6GW,同比下滑31%。从外部订单结构来看,2S风机占比50.9%,3S/4S风机占比32.6%,6S/8S大风机占比15.5%。根据目前订单结构,我们认为随着低毛利率的2S风机销量占比持续下降(2020Q1-Q3对外销量2S占比84.3%),订单结构有望进一步优化,风机大型化加速,盈利能力有望持续提升。 大基地项目充足,平价时代需求稳定。2020Q1-Q3国内公开招标量达19.3GW,同比下滑61%。从投标价格来看,2020年9月2.5MW风机投标均价为3400元/千瓦,有所回落。短期来看,国家能源局公布2020年风电平价上网项目名单,共计158个项目,总容量11.4GW,享受并网接入和消纳保障政策,有力支撑平价过渡。长期来看,后平价时代客户更关注度电成本和服务保障,预计行业市场化发展加快。 财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.72/0.89/1.06元(原预测2020-2021年为1.09/1.23,主要调整设备毛利率和收入占比),根据可比公司估值,考虑公司作为产业龙头、市场份额优势,我们给予10%估值溢价,按照2021年的15.4倍市盈率,对应目标价13.71元,维持买入评级。 风险提示风机毛利率、价格低于预期;国内新增装机不达预期
金风科技 电力设备行业 2020-11-02 12.07 13.44 4.67% 13.28 10.02% -- 13.28 10.02% -- 详细
制造端毛利率修复,维持“买入”评级 20前三季度公司营收370.31亿元(同比+49.71%),归母净利20.69亿元(同比+30.07%)。行业持续抢装,公司风机对外销售容量同比大幅提升,单季度交付量4.22GW,创历史新高。我们认为,随着交付订单结构优化以及成本管控,制造端毛利率有望持续回升。我们预计公司20~22年EPS为0.76/0.84/1.02元,2021年目标价13.44元,维持“买入”评级。 毛利率小幅回升,制造端盈利拐点显现 2020Q3单季度毛利率17.11%,环比提升1.32pct;单季度净利率4.56%,环比提升1.88pct。前三季度公司对外销售风机总容量8.32GW(同比+58.6%),其中2S机型销售容量7GW(占比84.3%),仍是市场主力机型。单三季度风机对外销售容量4.22GW,创历史新高。我们认为综合毛利率提升主要系制造端盈利改善,下半年随着交付机型结构优化及低价订单占比下降,20Q3风机制造端毛利率呈现同比提升,我们预计制造端毛利率将呈现继续回升趋势。 风机制造大型化趋势明确,面向平价时代公司推出新一代产品平台 截至20Q3,公司在手外部订单15.62GW,其中2S级别风机占比为50.9%(同比下降17.1pct),3S/4S风机占比提升至32.6%,6S/8S风机占比提升至15.5%,风电机组大型化趋势明确。报告期内,公司发布新一代直驱永磁平台GP21及系列高性能旗舰产品,创新采用平台化、模块化开发理念,有效降低供应商生产复杂性,有望增强规模化采购成本的压缩空间。我们认为公司技术研发、系统解决方案等领域持续引领行业进步,有望在全生命周期度电成本方面持续为客户持续创造价值。 风电利用小时数领先行业,风电后市场逐步打开 前三季度公司风电场发电57.7亿千瓦时,发电机组平均利用小时数为1658小时(同比+0.8%),高出全国平均水平126小时,区位及管理优势明显。2020前三季度公司新增权益并网装机容量195MW,累计并网的自营风电场权益装机容量4.6GW。行业中长期发展空间打开,公司在手储备项目充足,公司国内在建项目1.39GW,海外权益在建容量1.22GW。风电后市场的逐步打开,得益于公司多年的机组产品规模和运维技术积累,截止2020Q3公司有偿运维在运项目容量10.45GW。我们认为,发电及风电服务将持续为公司贡献稳定现金流及利润。 制造端进入毛利率修复通道,维持“买入”评级 随着交付订单结构优化以及成本管控,制造端毛利率有望提升。我们预计20-22年EPS至0.76/0.84/1.02元,可比公司21年Wind一致预期平均PE12.71倍,考虑制造端毛利率有望提升,给予公司21年16倍目标PE,目标价13.44元(前值为12.16元),维持“买入”评级。 风险提示:新增装机增速低于预期;风机价格竞争激烈,毛利率下降风险。
金风科技 电力设备行业 2020-11-02 12.07 -- -- 13.28 10.02% -- 13.28 10.02% -- 详细
一、事件概述10月29日,公司发布2020年三季报,公司前三季度实现营收370.31亿,同比增长49.71%;归母净利润20.69亿,同比增长30.07%。其中第三季度营收176.06亿,同比增长95.59%;归母净利润7.94亿,同比增长95.49%。 二、分析与判断6MW大功率风机占比提升,风机盈利能力趋势向好。 公司前三季度实现对外销售容量8.32GW,同比增加58.6%。其中,1.5MW、2S、3S/4S、6S/8S机组销售容量分别为0.19GW、7.0GW、0.77GW、0.34GW,同比分别增长206.59%、53.91%、52.89%、179.52%。截至9月30日,公司在手外部订单共计15.6GW,其中1.5MW、2S、3S/4S、6S/8S机组分别为0.15GW、7.96GW、5.09GW、2.42GW,同比变化-62.47%、-48.54%、-12.43%、+120.54%,大功率机型占比提升明显。此外,随着抢装的平稳过渡,明年零部件采购成本有望下降,叠加平台化推进及机型瘦身,风机毛利率有望逐渐好转。 在手风场装机容量稳定,运维服务稳健增长。 截至9月底,公司累计并网风电场权益装机容量4.70GW,同比增长2.35%;前三季度国内新增权益并网装机容量243MW。公司权益在建容量2.70GW,其中国内在建1.79GW,海外在建0.91GW。公司国内自营风电场的标准运行小时数为1658小时,较全国平均高出109小时。发电及服务业务方面,公司前三季度发电量57.7亿度,同比下降约2.58%,运维服务业务保持稳健增长,季度末公司有偿运维服务项目容量10.45GW。 期间费用率同比降低,经营性现金流大幅改善。 前三季度毛利率为17.26%,同比下降3.01%,Q3毛利率为17.11%,同比下降2.01%。 公司前三季度期间费用率为14.08%,同比下降2.46%;其中销售/管理/研发/财务费用率为6.88%/3.34%/1.77%/2.10%,同比+0.04/-1.12/-0.69/-0.69pct,费用控制较好。受益于回款明显改善,前三季度经营性现金流23.20亿元,同比增加458.31%。 三、投资建议预计公司2020-2022年归母净利润分别为32.97、38.05、41.91亿元,同比增长49.2%、15.4%、10.1%,EPS为0.78、0.90、0.99元,对应估值15、 13、12倍PE,公司龙头地位持续巩固,参考CS风电板块TTM市盈率24倍估值,考虑到公司的长期成长空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示:海外疫情持续时间超预期,行业装机增长低于预期,行业竞争加剧价格下降幅度超预期。
金风科技 电力设备行业 2020-11-02 12.07 -- -- 13.28 10.02% -- 13.28 10.02% -- 详细
公司公布2020年三季报,实现营收370.3亿元,同比+49.7%,实现归母净利润20.69亿元,同比+30.1%。第三季度营收176.1亿元,同比+95.6%,归母净利润7.9亿元,同比+95.5%,毛利率17.11%,同比下降2.1pct,环比提升1.32pct,期间费用率11.99%,同比下降1.69pct,环比下降0.67pct,销售净利率4.56%,同比+0.18pct,环比+1.9pct,盈利拐点确立。公司业绩大幅增长,主要因风电行业景气,抢装带动风机整机出货量增加以及公司精细化管理带动期间费用率降低。 第三季度风机对外销售4216MW,同比+105%,前三季度风机对外销售8316MW,同比+58.6%。风机在手订单充裕,根据业绩演示材料,截至2020年三季度末,公司有内部订单567MW,外部在手订单15.6GW,其中待执行订单14.046GW,中标未签订合同订单1.574GW。订单中2S平台机组仍是主流机型,占比51%,3S/4S平台机组占比提至32.6%,6S/8S机型占比提升至15.5%。 风电场业务稳步发展,国际业务拓展顺利。根据业绩演示材料,截至三季度末,公司国内外累计并网风电场权益装机容量4704MW,在建容量2700MW,公司国内自营风电场平均运行小时数1658小时,发电量达到57.7亿度。海外业务持续推进,截至2020年三季度末,公司海外在手外部订单1590MW,海外在建及待开发项目权益容量达到1226MW。 预计2020-2022年EPS为0.71/0.93/1.06元/股,按港元兑人民币0.865汇率,H股EPS0.82/1.08/1.22港元/股。10月29日A股收盘价对应PE16.8X/12.9X/11.3X,H股收盘价对应PE12.9X/9.9X/8.7X。公司是国内风机龙头,海外及海上风电持续突破,结合历史估值水平,分别给予其A/H股2021年业绩16/11倍PE估值,A股合理价值14.89元/股,H股合理价值11.83港元/股,继续给予公司A股和H股“买入”评级。 风险提示。疫情影响超预期,政策变化风险,产业链价格变化风险等。
曾朵红 3 1
金风科技 电力设备行业 2020-10-30 10.96 -- -- 13.28 21.17%
13.28 21.17% -- 详细
20Q1-3公司业绩20.69亿元,同比增长30.07%:20Q1-3公司实现营收370.31亿元,同增49.71%;实现归母净利20.69亿元,同增30.07%,对应EPS为0.49元。其中20Q3,实现营收176.06亿元,同增95.59%;实现归母净利7.94亿元,同增95.49%。Q3对应EPS为0.19元。Q1-3毛利率为17.26%,同比下降3.00pct,Q3毛利率17.11%,同比下降2.01pct;Q1-3归母净利率为5.59%,同比下降0.84pct,Q3归母净利率4.51%,同比下降0.00pct,环比上升1.79pct。收入和利润增长总体符合预期。 风场转让及参股公司减持的投资收益贡献主要业绩:2020Q1-3公司投资收益为16.19亿元,同比增长63.44%,主要因为公司子公司持有的StockyardHillWindFarm(Holding)PtyLtd.、朔州市平鲁区天石风电有限公司和朔州市平鲁区天润风电有限公司49%股权完成交割所致。此外,2020Q1公司减持金力永磁股份约640.42万股,对应投资收益约2.35亿元(税前),后续公司还将根据市场变化和业务发展灵活把握交易机会,适时处置所持有金力永磁剩余5359.6万股股份,持续为公司贡献投资收益。 风机业务在手订单略下滑,2MW风机贡献主要销量,6MW大风机占比提升。截至2020Q3,在手外部订单共计15619.96MW,同比减少31%,其中已中标订单共计1574MW,已签合同待执行订单共计14,045.96MW。从在手订单和外销的结构来看,2MW风机贡献主要销量,6MW大风机占比提升。 风机招标价格回落,成本下降保障盈利:19年风电补贴退坡、行业进入加快建设期,供需关系变化使各机组投标均价逐渐走高,进入20年,新冠疫情影响叠加季度公开招标量断崖下滑,风机价格高点回落。2020年6月,2.5MW级别机组的投标均价为3,707元/千瓦,较上年同期价格上涨3.46%。2020年6月,3.0MW级别机组的投标均价均为3,507元/千瓦,较去年同期下降2.67%,虽然风机招标价格较高点有所回落,但风机成本跟随技术提升不断下降,盈利下降幅度有限。 招标量下滑,但平价项目结果超预期,风电消纳比例仍有上升空间:2020年1-6月,国内公开招标量达11GW,同比下降65.9%,行业先行指标有所回落;但7月平价结果公布,风电平价上网项目158个,共计11.4GW装机容量,同比2019年大增153%,超预期。我们预计2020年行业装机有望达到30~35GW,同比增长25%~45%。20Q1-3全国平均弃风率预计仍不超过4%,风电消纳比例6.2%,同比提升0.8个百分点,但相较于海外风电发展成熟的国家仍有较大发展空间,2019年,欧盟28国的风电消纳比例高达15%,其中丹麦48%、爱尔兰33%、葡萄牙27%。 现金流同比改善显著,预收款大增保证业绩增长:Q1-3经营活动现金流量净流入23.20亿元,同比增长458.31%;期末预收款项143.97亿元,较期初增长46.90%。期末应收账款219.8亿元,较期初增长64.17亿元;应收账款周转天数下降6.15天至136.86天。期末存货81.89亿元,较期初上升0.66亿元;存货周转天数下降4.37天至71.88天。Q3经营活动现金流量净额6.52亿元;存货下降5.65亿元至81.89亿元;应收账款增加38.94亿元至219.8亿元。 盈利预测与投资评级:我们预计公司20-22年业绩为:30.1、33.1、35.3亿元,同比+36.4%、+9.7%,+6.7%,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。
金风科技 电力设备行业 2020-10-30 10.96 -- -- 13.28 21.17%
13.28 21.17% -- 详细
事件:金风科技发布三季度报告。 单三季度毛利率明显提升,盈利能力修复。根据金风科技三季度业绩报告,公司前三季度实现收入370.31亿元,同比增长49.71%,实现归母净利润20.69亿元,同比增长30.07%。从单三季度来看,公司单三季度实现收入176.06亿元,同比增长95.59%,实现归母净利润7.94亿元,同比增长95.49%。从毛利率角度来看,公司单三季度毛利率为17.11%,环比上涨1.32pcts,单三季度净利率达到4.56%,环比提升1.88pcts。 风机销售开始加速,前三季度风机出货超过去年全年。根据公司三季度报,公司风机出货明显加速,截止今年三季度公司风机累计出货8.32GW,超过去年全年水平,同比增长58.5%。公司单三季度实现出货4.2GW,环比上季度提升接近1GW,风机释放开始加速。 加速消化小MW机型订单,3S及以上机型在手订单接近7GW。公司加速消化小MW机型订单,截止2020年9月30日,公司2S平台产品外部待执行订单为6.95GW,较2020年年中减少约2.5GW,3S/4S平台订单达到4.84GW,6S/8S平台订单达到2.1GW。3S及以上机型在手订单接近7GW,公司在手订单机型加速大型化,后续盈利能力有望随之提升。 国内风电大基地项目储备充足,特高压外送通道积极建设,风电平价之后潜力大。根据WoodMackenzie统计,国内在建或已规划的风电大基地总容量已经超过100GW,其中内蒙古规模超过44GW,新疆、河北、四川等地超过10GW。同时国内目前在建或已规划的特高压输送通道达到15条,其中有8条预计在2020年并网,随着特高压外送通道的建设完成,三北地区的风电消纳压力有望得到缓解,从而推动平价之后,风电大基地项目稳步发展。 业绩预测:预计公司2020~2022年实现收入480.93/491.70/505.22亿元,实现归属母公司净利润35.35/43.34/45.18亿元,对应PE13.3/10.9/10.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:风机毛利率回升不及预期,平价之后风电需求不及预期。
苏晨 9
金风科技 电力设备行业 2020-10-30 10.96 -- -- 13.28 21.17%
13.28 21.17% -- 详细
事件:公司公布2020年三季报,实现营收370.31亿元,同增49.71%;归母净利润20.69亿元,同增30.07%;扣非归母净利润18.56亿元,同增29.86%;EPS0.47元,ROE6.72%。其中,3Q20年实现营收176.06亿元,同增95.59%;归母净利润7.94亿元,同增95.49%;扣非归母净利7.11亿元,同增74.35%;EPS为0.19元;ROE为2.46%,业绩整体符合预期。 盈利能力环比回升,经营性现金流改善。3Q20公司销售毛利率/净利率为17.11%/4.56%,同比变化-2.01/+0.18PCT,环比变化+1.31/+1.88PCT,我们认为毛利率同比下降主要原因是3Q20风机业务销售占比提升。3Q20销售/管理/财务费用率同比+0.87/-2.19/-0.38PCT至6.39%/3.78%/1.81%,期间费用率同降1.71PCT至11.98%。前三季度经营性现金流为23.20亿元,同增457.69%,主要原因是公司销售风机收到的款项增加所致。 3Q风机销量同比高增,整体大型化趋势明显。3Q20公司风机对外销售容量4216MW,同比增加105.24%。从产品结构来看,公司外销1.5S/2S/3S-4S/6S-8S平台分别销售102/3437/498/178MW,同比变化+753.75%/+102.16%/+88.65%/+128.98%,平台销售占比分别为2.43%/81.53%/11.81%/4.23%,同比变化+1.85/-1.24/-1.04/+0.44PCT,6S-8S大机组占比不断提升。 风机订单充足,大型化机组占比提升。截止2020年9月底,公司风机在手外部订单风机在手订单15.62GW,较2020年种17.42GW下滑1.80G,仍处高位水平。其中,1.5S/2S/3S-4S/6S-8S分别占比0.96%/50.94%/32.61%/15.49%,环比变化-0.38/-6.19/+3.94/+2.63PCT,大型化机组占比不断提升。考虑海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启,2021年需求或达30GW,需求不悲观,在此背景下,公司作为风电整机龙头,在手订单充裕,业绩增长可期。 投资建议:预计2020-2022年分别实现净利36.46、43.90和47.69亿元,同比分别增长64.99%、20.41%、8.64%,当前股价对应三年PE分别为13、11、10倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:市场竞争风险、弃风限电风险。
金风科技 电力设备行业 2020-09-04 10.46 12.16 -- 10.95 4.68%
13.28 26.96% -- 详细
制造端毛利率修复,维持“买入”评级20上半年公司营收194.25亿元(同比+23.47%),归母净利12.75亿元(同比+7.59%),风机毛利率小幅回升,风电服务拖累利润。随着交付订单结构优化以及成本管控,制造端毛利率有望持续回升。我们预计公司20~22年EPS为0.76/0.84/1.02元,目标价12.16元,维持“买入”评级。 风机制造端向大型化趋势转变,毛利率小幅回升风机及零部件制造端实现营收136.88亿元(同比+30.43%),毛利率同比提升0.88pct至12.19%。2020H1公司对外销售风机总容量4.10GW(同比+28.50%),其中2S机型销售容量3.57GW(占比87.12%),仍是市场主力机型。从风机销售结构看,1.5,2.0,3.0/4.0,6.0/8.0MW的风机销量增速分别为-73.94%/25.16%/13.97%/267.22%,风电机组大型化趋势明显。从招标价格看,18Q3-19Q4风机招投标价格进入修复通道,风机交付周期较长,20H1风机制造端毛利率呈现同比提升,下半年随着交付机型结构优化及低价订单占比下降,我们预计制造端毛利率将呈现继续回升趋势。 运营端营收承压,风电利用小时数同比略有下降20H1公司风电场开发业务营收21.09亿元(同比-6%),毛利率71.17%(同比+0.34pct)。上半年公司发电39.1亿千瓦时,同比-9.85%。公司发电机组平均利用小时数为1173小时(同比-2.4%),高出全国平均水平50小时,区位及管理优势明显。2020上半年公司新增权益并网装机容量243.2MW,累计并网的自营风电场权益装机容量4.65GW。公司国内在建项目1.78GW,海外权益在建容量914MW,全球在建项目容量2.70GW。我们认为风电运营将持续为公司贡献稳定现金流和利润。 订单延续大型化趋势,延期并网拖累风电服务毛利率截至20H1,公司在手外部订单16.35GW(同比+10.53%),其中2S级别风机占比为58.01%(同比下降26.99pct),3S/4S风机占比提升至28.10%,在手订单亦向大型化发展。20H1公司期间费用率为13.79%(同比-1.67pct),主要受益于管理费用率和财务费用率下降。上半年管理费用中中介和差旅费用下降,管理费用率4.12%(同比-0.62pct)。公司优化资产结构,长期借款规模下降15%,货币资金规模增长36%,带动财务费用率下降1.32pct至2.36%。受上半年疫情影响,部分风电场并网时间或受影响,延后并网支出拖累风电服务业务毛利率下降至17.4pct至-8.6%。 制造端进入毛利率修复通道,维持“买入”评级随着交付订单结构优化以及成本管控,制造端毛利率有望提升。考虑疫情拖累招标节奏和订单交付,我们调整20-22年EPS至0.76/0.84/1.02元(前值为0.82/1.05/1.24元),可比公司20年Wind一致预期平均PE14.01倍,考虑制造端毛利率有望提升,给予公司20年16倍目标PE,目标价12.16元(前值11.48-13.12元),维持“买入”评级。 风险提示:新增装机增速低于预期;风机价格竞争激烈,毛利率下降风险。
金风科技 电力设备行业 2020-09-04 10.46 -- -- 10.95 4.68%
13.28 26.96% -- 详细
一、事件概述8月28日,公司发布半年度报告,2020年上半年实现营收194.25亿,同比增长23.47%;归母净利润12.75亿,同比增长7.63%。二季度营收139.58亿,同比增长35.02%,归母净利润3.80亿,同比下降60.25%。 二、分析与判断风机销售快速增长,6S/8S平台机组占比提升推动风机毛利率改善公司上半年风机及零部件销售收入145.66亿元,同比增长25.14%,风机销售容量4.1GW,同比增长28.50%。其中2S系列机组容量3.57GW,同比增长25.2%,占比87.1%;6S/8S系列机组销售容量165.80MW,同比大幅增长267.22%,占比提升至4%。公司风机外部在手订单合计17.42GW,由于国内2018年底前核准的陆上风电项目,若2020年底前仍未完成并网国家不再补贴,预计下半年国内风电将迎来抢装,预计公司下半年风机业务将高速增长。风机及零部件业务整体毛利率12.13%,同比提升0.74%,预计随着6S/8S平台机组占比持续提升,毛利率将稳步改善。 风电场开发因今年转让部分电站收入略有下滑,项目储备充足下半年将恢复公司上半年风电场开发业务收入21.0亿,同比下降6.34%,风电服务收入22.28亿,同比增长54.76%。截止6月底公司国内风电场权益装机容量4.37GW,上半年新增并网192MW,转让221.5MW,国内权益在建容量1.78GW;海外权益装机279MW,上半年新增51.2MW,转让55MW,权益在建914MW,公司项目储备充足。 期间费用率同比下降,经营性现金流大幅增长公司上半年期间费用率13.80%,同比下降1.66%,其中销售费用/管理费用/财务费用分别同比-0.27%/-0.62%/-0.77%。公司研发投入5.77亿,同比降低7.13%。公司经营活动产生的现金流净额16.69亿,同比大幅增长152.59%。 三、投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润32.97、38.06、41.91亿,同比增长49%、15%、10%,EPS为0.78、0.90、0.99元,对应2020-2022年估值为15、 13、12倍PE,考虑到公司在风电行业的龙头地位,参考CS风电板块TTM市盈率26倍估值,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:风电行业装机低于预期,竞争加剧价格下降幅度超出预期。
金风科技 电力设备行业 2020-09-04 10.46 -- -- 10.95 4.68%
13.28 26.96% -- 详细
经营现金流大幅度增长,财务状况良好公司发布半年报,H1实现营业收入194.25亿元,同比增长23.5%,归母净利润12.75亿元,同比增长7.63%,扣非后归母净利润11.45亿元,同比增长12.09%。毛利率为17.4%,同比下降3.5个百分点,主要由于整机业务占营业收入比重增加,以及风电服务业务毛利率下降。经营性现金流净流入16.68亿元,同比增长152.6%。资产负债率为67.9%,有所下降。净债务规模减少,净财务杠杆下降至41%。 风机在手订单充足,毛利率有望升高2020年上半年,公司风机及零部件营收为145.66亿元,同比增加25.14%,占整体营业收入的74.98%,毛利率为12.13%,同比增加0.74%。随着高中标价格订单的逐渐放量执行,我们认为风机毛利率有望继续提升。公司上半年实现对外销售容量4.10GW,同比增加28.5%,其中2S 系列同比增加25.2%至3.57GW,占比87.1%,3S/4S 系列同比增长14%至 0.28GW,占比6.7%。6S/8S同比提升267.22%至 0.17GW,占比4%,风机大型化发展趋势不改。公司外部在手订单合计17.42GW,其中待执行订单共计16.35GW,已中标未签合同订单共计1.07GW。5月20日,新能源消纳监测预警中心公布2020年风电消纳空间37GW,由于疫情影响,上半年全国装机量仅为6.32GW,同比下降30.47%。 而上半年风电投资额高达854亿元,同比增加152.2%,由此我们预计,下半年风电装机量将加速提升,有望达到25-30GW。对风机需求较高,我们预期2020年公司风机实际交付水平约为10-11GW。 风电服务受疫情影响较大,发电业务保持高利润上半年,风电服务营收为22.28亿元,同增54.76%,占整体营业收入的11.47%。 受疫情影响,风电服务板块毛利率有所下降。公司国内外有偿运维服务业务在运项目容量 10.14GW。公司海外在手外部订单共计1.59GW,主要分布在越南、巴基斯坦、加拿大、智利、菲律宾等,随着国内外风电装机量的提升,风机运维服务市场前景广阔,运维有望成为新的强劲增长点。风电开发营收为21.01亿元,同比下降6.34%,占整体营业收入的10.28%。风电场开发依旧维持较高的毛利率,为71.17%,上半年发电量为39.1亿度,国内自营风电场的平均运行小时数为1173小时,高于全国平均利用小时数。 盈利预测:原先我们预期2020-2022年营收分别为562、593.6、628亿元,归母净利润分别为39.33、43.28、45.93亿元,考虑疫情拖累招标节奏和订单交付,现调整2020-2022年营收分别为463、500、523亿元,同比增长21.06%、7.99%、4.60%。归母净利润分别为32.25、34.71、36.01亿元, EPS 分别为0.76、0.82、0.85元/股,对应PE 分别为13.69、12.72、12.26,维持“增持”评级。 风险提示:政策性风险、装机量不及预期、其他不可抗力因素带来的风险。
金风科技 电力设备行业 2020-09-03 10.57 -- -- 10.75 1.70%
13.28 25.64% -- 详细
事件:金风科技发布2020年中报,报告期内公司实现营收194.3亿元,同比增长23%;实现归母净利润12.7亿元,同比增长8%;毛利率17.4%,同比下降3.5pct。其中Q2实现营收139.6亿元,同环比分别增长35%、155%;实现归母净利润3.8亿元,同环比分别下降60%、58%;毛利率15.8%,同环比分别下降2.2pct、5.8pct 【风机销量稳步增长,大机型盈利改善明显】报告期内公司风机实现收入136.9亿元同比增长30%;实现对外销售机组容量4.1GW,同比增长29%;毛利率为12.2%,同比提升0.9pct。其中,6S/8S风机销量为165.8MW,同比增长267%,毛利率为16.8%,同比提升18.3pcts;3S/4S风机销量为276.4MW,同比增长14%,毛利率为15.7%,同比提升2pcts;2S风机销量为3571.7MW,同比增长25%,毛利率为11.0%,同比下降0.4pct;1.5MW风机销量为86.1MW,同比增长74%,毛利率为35.23%,同比提升19.7pcts。 【风机在手订单饱满】截至6月底,公司外部待执行订单总量为16.4GW,分别为1.5MW机组234MW,2S平台产品9485MW,3S/4S平台产品4594MW,6S/8S平台产品2037MW。公司外部中标未签订单1072MW,包括2S平台产品468MW,3S/4S平台产品401MW,6S/8S平台产品204MW。在手外部订单共计17.4GW,其中国际在手订单共计1591MW。此外,公司内部订单537MW。公司在手订单充足,高盈利的大机组占比提高,有望带动下半年业绩提升。 【在手风电容量稳步提升】风电服务实现收入22.3亿元,同比+54.8%,毛利率-8.6%,同比-17.4pct,在运项目容量10.1GW。风力发电实现收入21.0亿元,同比-6.3%,毛利率71.2%,同比+0.3pct,全球新增权益并网装机容量243.2MW,转让权益并网容量276.5MW,全球累计权益并网装机容量4653MW;全球在建风电场权益容量2698MW 投资建议:考虑到公司上半年业绩,下调2020-2022年归母净利润分别至35.4亿元、43.9亿元、46.9亿元,相当于2020年14倍的动态市盈率,维持至“买入-A”投资评级。 风险提示:全球需求恢复不及预期;产业链价格下滑超预期;海外疫情扩散。
金风科技 电力设备行业 2020-09-03 10.57 -- -- 10.75 1.70%
13.28 25.64% -- 详细
风机订单结构持续优化,受海外EPC项目影响整体毛利率有所下滑。在一季度受疫情影响较大的不利局面下,公司在二季度通过产品结构优化、上游供应链协同、以及下游客户工程建设推进等多方因素作用下实现了风机销量的显著提升。公司2020H1实现对外销售机组容4099.97MW,同比上升29.50%,其中大型化风机的销售容量同比快速增长,3S/4S平台产品销售容量同比+13.97%至276.37MW,毛利率同比+1.96个pct至15.74%;6S/8S平台产品销售容量同比+267.22%至165.80MW,毛利率同比+18.30个pct至16.80%,带动公司风机及零部件销售毛利率同比+0.74个pct至12.13%。报告期末公司在手外部订单共17422MW,其中3S/4S平台和6S/8S平台的订单容量占比分别达28.7%(4995MW)和12.9%(2241MW),确保未来大型化风机销售容量的进一步提升。但是海外EPC项目受疫情影响较为严重,风电服务板块毛利率同比-17.42%至-8.60%,使得公司整体毛利率同比-3.52个pct至17.40%。 后服务业务收入高速增长,风电场投资开发业务稳步推进。公司高度重视风电后服务市场的发展与开拓,截至报告期末公司国内外后服务业务在运项目容量达10135MW,已有2.2万台机组计入金风科技全球监控中心;报告期内风电服务板块共实现营业收入22.28亿元,同比+54.76%。公司全球新增权益并网装机容量243.2MW,累计权益并网装机容量达4653MW;在建风电场权益容量2698MW;国内自营机组平均发电利用小时数1173小时,高于全国平均水平50小时,风电场投资开发业务稳步推进。 维持A/H股“增持”评级:我们维持原盈利预测,预计公司20-22年归母净利润为23.63/24.12/25.12亿元,对应20-22年EPS为0.56/0.57/0.59元,当前A股股价对应20-22年PE为20/19/18倍,当前H股股价对应20-22年PE为12/11/11倍,维持A/H股“增持”评级。 风险提示:疫情持续时间过长致国际贸易及供应链风险;风机毛利率、价格低于预期;行业政策重大变动风险。
首页 上页 下页 末页 1/33 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名