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长城国瑞证券有限公司
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精达股份 电力设备行业 2019-11-05 2.67 -- -- 2.66 -0.37% -- 2.66 -0.37% -- 详细
电磁线行业龙头,盈利能力处于上市以来最好水平。公司深耕电磁线产品三十年,是电磁线行业龙头。公司产能规模行业第一,在行业中具有较强的竞争力,上市以来能保持持续盈利,不断优化资产结构,降低风险。当前公司资产负债率处于历史低位,净资产收益率及总资产报酬率处于上市以来的最好水平。 经营管理层稳定,注重研发投入,跻身国家级企业技术中心。 公司经营管理层始终保持稳定,未出现股东之间的纠纷或核心管理人员和核心技术人员的流失。当前高管团队在公司任职至少10年以上,对电磁线行业具有深刻的了解。公司注重研发投入,技术创新能力强,拥有电磁线行业内唯一的国家级技能大师工作室。 2018 年公司获工信部颁发的“国家技术创新示范企业”称号,国家级企业技术中心也获得国家发改委认定,子公司铜陵精讯被国家工信部认定为“2018 年工业互联网试点示范项目”,子公司铜陵精达里亚被国家工信部授予国家级“绿色工厂”称号 产能稳步扩张,进一步巩固公司行业龙头地位。国内电磁线行业已步入成熟期,市场需求平稳增长,未来行业集中度将逐步提高。精达股份作为行业龙头,将有望受益于行业集中度提升。公司公开发行可转债已获中国证监会受理,募投项目将有助于企业解决产能瓶颈问题,扩大市场占有率,提升公司业绩。 投资建议:2019 年前三季度,公司实现营业收入89.4 亿元,同比下降3.15%;扣非净利润2.84 亿元,同比增长8.09%,依然维持较好的增长态势。暂不考虑可转债发行的影响,我们预计公司2019-2021年EPS 分别为0.21、0.22 和0.23 元,对应P/E 分别为12.59、12.21和11.37 倍。当前,公司盈利能力处于上市以来的最好水平,估值处于上市以来的低位水平,值得关注。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1、电磁线行业竞争风险;2、人才与技术流失的风险;3、原材料价格波动风险;4、资金流动性风险;5、实际控制人控制权变更风险。
隆基股份 电子元器件行业 2019-10-28 23.19 -- -- 23.67 2.07% -- 23.67 2.07% -- 详细
隆基股份拟公开发行总额不超过 50亿元的可转债,用于银川年产 15GW 单晶硅棒、硅片项目和西安泾渭新城年产 5GW 单晶电池项目。 主要观点: 三季报符合预期,业绩维持高增长态势。公司于 10月 16日发布三季报业绩预告,预计前三季度实现归母净利润 34.02亿元到35.02亿元,同比增加 101%到 107%。公司利润增长的主要因素之一是公司生产成本的持续下降;上半年,公司通过工艺改进、设备改造和管理提升使硅片生产的非硅成本同比下降 31.75%,再次验证了公司突出的创新管理能力。这也成为公司持续扩产的重要支撑。 可转债的发行有助于公司改善资本结构,提高抵御风险的能力。2019年以来,公司已公告 10个单晶投资建设项目,预计项目总投资额为 203.68亿元。截至 2019年 6月底,公司资产负债率为 56.54%,融资结构仍以间接融资为主。通过发行可转债募集资金,将有效缓解公司经营规模扩大带来的资金压力,同时还将有助于增强公司研发实力、优化资本结构、降低财务风险,从而提高公司的综合竞争力和抗风险能力。 产能稳步扩张,有助于公司达成经营目标,巩固公司行业龙头地位。公司结合自身多年来在单晶领域积累的生产技术和成本控制优势,稳步扩大单晶产品的产能,目前在建产能、规划产能在行业中依然领先,预计未来几年市占率仍将保持第一。根据公司的经营规划,2019年公司单晶硅片、电池片、组件产能将分别达到36GW、10GW、16GW,分别同比増长 29%、150%、82%,预计2021年将分别达到 65GW、20GW、30GW,较 2018年増长 132%、400%、241%。产能的提升和产能结构的完善,将使公司继续巩固单晶一体化龙头的地位,进一步提升公司的盈利能力。 投资建议:公司三季报业绩预告符合我们的预期,暂不调整对公司的盈利预测。预计公司 2019年-2021年净利润分为 51.33亿元、65.39亿元、74.73亿元,对应 2019-2021年 EPS 分别为 1.37、1.75和2.00元,对应 P/E 分别为 16.88、13.22和 11.57倍。鉴于公司过往良好的募资使用效率,我们乐观看待本次可转债的发行。当前公司估值合理,维持评级“增持”评级。 风险提示:国际贸易壁垒带来的不确定风险;行业竞争加剧带来的不确定风险;国内装机需求不及预期。
中南传媒 传播与文化 2019-09-30 12.23 -- -- 12.58 2.86%
12.58 2.86% -- 详细
主业突出,业绩开始企稳。公司集编辑、印刷、发行各环节于一体,是典型的多介质、全流程、综合性出版传媒集团。受湖南省规范市场类教辅政策的影响,近三年来公司业绩略有下滑。公司2018年营业收入为95.76亿元,同比下降7.57%,归母净利润为12.38亿元,同比下降18.19%。2016年以来公司毛利率有所下降,期间费用率保持稳定,净利率下降导致ROE、ROA和ROIC等指标出现下滑。但进入2019年来,公司业绩开始企稳回升,2019年上半年公司实现营业收入43.65亿元,净利润7.22亿元,同比分别增长4.90%和5.04%。 公司深耕湖南省市场,积极应对教材教辅政策调整。公司营业收入以湖南省内为主、省外为辅。近五年来湖南省高中、初中及小学在校人数均保持稳健增长的态势,为教材教辅需求的增长奠定较好基础。受湖南省规范市场类教辅政策的影响,2017年以来教材教辅板块营业收入出现较为明显下滑,公司积极应对湖南省规范市场类教辅政策的影响,全面实施区域负责制,全员开展摆摊设点和送书上门服务,2018年秋季市场类教辅销售同比回升。同时,公司紧抓幼儿教材作为新的增长点,2018年实现销售码洋过亿。根据2017年湖南省专项整治方案,专项整治工作时间为2017年6月至2018年12月,我们认为,该政策给公司带来的影响至2018年底已经基本消化完毕,2019年公司业绩已经开始触底回升。 一般图书业务重回快速增长轨道。一般图书业务是公司的第二大营收来源,公司在一般图书领域具有较强竞争优势,经过六十余年的发展,公司积累了大批老中青三代作风踏实、技术过硬、经验丰富的专业编辑团队,公司旗下有9家出版社,其中5家出版社为全国百佳出版社。2018年该业务营业收入为23.73亿元,同比增长11.48%,扭转了2017年下滑的走势。 积极发展数字教育和金融服务业务。在数字教育领域,公司旗下子公司天闻数媒持续加大技术研发力度,形成以ECO云开放平台基础,以AiClass云课堂、AiSchool智慧校园、AiCloud教育云、校比邻APP、ECR资源云平台为核心应用的“智慧教育生态树”完整业态布局。截至2018年底,天闻数媒数字教育产品已服务逾8000所学校约1800万师生;在金融服务领域,近几年来,公司的金融服务业务收入保持了较快的增长,2018年达到4.25亿元,同比增长21.85%,毛利率随着业务规模的扩张也稳步上升至2018年的68.21%。 投资建议: 我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.741、0.816和0.909元,对应P/E分别为16.71、15.17和13.62倍。目前平面媒体行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为15.95倍,考虑到公司作为国内领先的出版发行集团,长期深耕中小学生教材教辅领域,且持续拓展数字教育、金融服务等新业务。我们认为公司估值仍有一定上升空间,因此首次覆盖给予其“增持”评级。 风险提示: 所得税优惠政策变动风险;纸张价格过快上涨风险;行业竞争风险等。
美亚光电 机械行业 2019-09-30 33.64 -- -- 36.92 9.75%
38.60 14.74% -- 详细
国产色选机行业龙头,业绩稳步增长。公司是一家专注于光电识别核心技术与产品研发的高新技术企业,主要产品包括人工智能色选机、高端医疗设备和X射线检测设备等,广泛应用于全球农产品加工、工业检测及医疗卫生等领域,色选机市场占有率多年保持世界领先。公司营业收入2014-2018年CAGR为17.02%;归母净利润2014-2018年CAGR为15.58%。2019年上半年,公司实现营业收入5.88亿元,同比增长19.57%,实现归母净利润2.07亿元,同比增长21.84%。从盈利来源来看,2018年色选机收入占比65.37%,毛利占比61.38%;口腔X射线CT诊断机收入占比29.93%,毛利占比32.45%;X射线异物检测机收入占比3.68%,毛利占比3.23%。目前,色选机和口腔X射线CT诊断机为公司的主要利润来源,其中高端医疗影像业务占比的快速提升意味着公司业务结构的持续优化。 色选机业务进入平稳发展阶段,公司引领行业技术进步。1)目前国内色选机普及率较高,得益于农产品产量的自然增长、色选品类的增加等因素,随着普及率不断提升,公司色选机业务已从高速发展阶段过渡到平稳发展阶段。2)公司1994年推出我国首台色选机,较国内竞争对手早十年进入该行业,并在此后二十余年不断创新发展,引领国产机行业技术进步。2019年,公司重磅推出全方位研发制造创新平台——MAGA(美亚先进性全球架构),带来色选机研发、设计、生产、供应、服务全产业链全面变革。基于MAGA架构和未来5G通信技术研发制造的美亚光电2019款人工智能大米色选机“尊”、“臻”、“品”三大系列,在近20个城市巡回发布,并首次发布官方指导价,开行业之先河。目前公司色选机业务营收规模大、营收占比高,是公司最大的业务板块,在国内色选机市场份额占30%左右,处于龙头地位。 高端医疗影像市场潜力大,口腔CBCT(口腔X射线CT诊断机)出货量保持快速增长。1)我国牙医和口腔CBCT供给严重不足。医趋势预估中国口腔医疗器械产业的市场规模在300亿元左右,其中口腔CBCT约30亿元。口腔CBCT2018年增速为18.04%,未来行业增长潜力仍很大。随着普及度提升,口腔CBCT开始走向基层,渠道进一步下沉。2)公司口腔X射线CT诊断机推出以来,出货量和收入高速增长,出货量2013年仅61台,2018年超过1500台,口腔X射线CT诊断机收入2013-2018年CAGR为75.75%。2019年上半年,公司在华南口腔展和北京口腔展期间举办两场团购会收获967台订单,两场团购订单额超3亿元。同期,公司高端医疗影像设备实现销售收入1.93亿元,同比增长55.20%,占公司营收比重达32.92%,较去年同期提升7.56Pct,业务结构持续优化。公司高端医疗影像业务核心产品突出、产品梯队丰富、产品中高端化趋势明显,实现突破式发展,收入增长快、潜力大,是公司重点发展业务,将成为公司持续稳定增长的主要业绩增长点。 继续加大对海外市场的布局,出口状况积极好转。海外业务是公司业务的重要组成部分,2014年以来,公司海外市场收入占比保持在18%以上。2019年公司继续加大对海外市场的布局,上半年公司海外收入1.06亿元,同比增长2.68%,较上年末回升6.83Pct,出口状况已有积极好转。公司生产的色选机产品不仅畅销国内,还出口至美国、俄罗斯、东南亚、东欧、南美等100多个国家和地区。公司注重“一带一路”沿线地区的市场需求。在南亚地区的印度,公司色选机市占率较其他进口品牌每年均遥遥领先。在越南以及东南亚地区,色选机出口量也位居前列。2019年4月,公司海外首家办事处——南亚办在印度海得拉巴正式揭牌成立,新平台将为公司进一步拓展国际市场、提升海外营销水平提供经验和支撑。 超募资金新产能项目即将投产,年预期产值3.5亿元。公司IPO募投项目已建成投产,公司光电检测与分级专业设备产能达到年产5900台,2018年已实现色选机出货量5000台。2018年3月,公司使用超募资金开建包括医疗影像设备及农产品智能分选设备等相关产品的数条生产线,预计2019年内投产,届时将新增产能1800台,年预期产值3.5亿元。2018年8月,公司斥资打造智能化涂装钣金生产基地,将在行业内率先实现设备零部件及外观工艺的全面自动化生产制造。项目预计于2020年9月开始逐步投产,达产后将实现涂装产能新增1万台套/年,钣金机加工产能新增2万台套/年的生产能力,预计新增产值4亿元。 投资建议: 我们预计公司2019-2021年的净利润分别为5.22/6.14/7.16亿元,EPS分别为0.77/0.91/1.06元,当前股价对应P/E分别为44/37/32倍。考虑色选机业务稳步增长,公司高端医疗影像业务实现突破式发展,销售收入快速增长,我们首次覆盖给予其“增持”投资评级。 风险提示: 色选机行业竞争加剧,口腔CBCT行业增速放缓。
南京新百 批发和零售贸易 2019-09-19 12.37 -- -- 12.05 -2.59%
12.05 -2.59% -- 详细
事件公司拟以发行股份及支付现金方式购买盈鹏蕙康持有的蓝海科瑞 99.9993%的财产份额,并通过上市公司全资子公司山东丹卓生物科技有限公司以支付现金方式购买盈鹏资产持有的蓝海科瑞0.0007%的财产份额。本次交易完成后,蓝海科瑞将成为公司的全资子公司。主要观点: 通过收购蓝海科瑞, 公司将成为国内最大的专业脐带血造血干细胞储存运营企业。 蓝海科瑞为有限合伙企业,其资产为间接持有的纽交所上市公司 CO 集团(国际脐带血库企业集团) 65.43%股权。 CO 集团是一家以脐带血造血干细胞储存为主营业务的生命科技企业, 伴随生命科学研究的飞速发展和造血干细胞移植在临床应用范围的日益扩大, CO 集团致力于为中国和亚洲地区的新生儿父母提供其子女的脐带血储存服务,是中国最早运营也是规模最大的脐带血库运营企业,在北京、广东、浙江享有脐带血库独家运营权,并且旗下子公司参股公司齐鲁干细胞 24%的股权。 公司于 2017年完成收购齐鲁干细胞 76%的股权,齐鲁干细胞合法运营山东省唯一的脐带血造血干细胞库,在山东省享有独家经营权。 截至 2019年 3月 31日, CO 集团旗下运营的三家脐血库脐带血造血干细胞储存累计总数为 8.18万份, 2017财年至 2019财年储存累计总数年复合增长率为 14.23%。 2018年末, 齐鲁干细胞已储存脐带血造血干细胞30余万份。 本次交易完成后, 公司将控股国内最大的专业脐带血储存运营企业,实现业务覆盖国内仅有的七家有资质脐带血库中的四家,旗下子公司脐血库脐带血造血干细胞储存数量超过 110万份,成为国内最大的专业脐带血造血干细胞储存运营企业,有利于公司巩固在干细胞产业链上游中干细胞储存行业的竞争优势,进一步拓展公司在医疗健康领域的业务体系,多元化健康产业布局。 ◆CO 集团业务覆盖省份客户基数大、渗透率低,发展潜力大。 1) CO 集团与北京、广东、浙江共计约 358家医院达成了采供血合作协议, 合作协议中约定 CO 集团旗下血库作为当地血库资金投入方,合作医院作为技术服务提供方,共同开展维持各血库存续和持续运营的合作。广泛的医院合作网络为 CO 集团提供了开展脐带血造血干细胞储存业务的平台,并形成了直接接触潜在客户群体的机会,为 CO 集团业务增长奠定了基础。根据各地统计局数据, CO集团覆盖的广东省、浙江省、北京市 2018年合计出生人口数为224.48万,而山东省 2018年出生人数为 132.95万, CO 集团覆盖省份潜在客户基数为山东省的 1.69倍,并且渗透率(当年采集脐带血存储的数量占新生儿分娩量的百分比) 低, CO 集团 2019财年(指 2018年 4月 1日至 2019年 3月 31日)新增储存脐血库脐带血造血干细胞 9.50万份, 渗透率远低于山东省 7%的渗透率, 未来市场挖掘潜力大。 2) CO 集团覆盖省份的客户基数远大于齐鲁干细胞,但其目前无论收入还是净利润规模均低于齐鲁干细胞。 CO 集团 2019财年实现营业收入 9.87亿元, 净利润 2.94亿元。齐鲁干细胞 2018年实现营业收入 12.96亿元, 净利润 6.26亿元。本次收购完成后,在公司的统一管理下, CO 集团与齐鲁干细胞协同整合, CO 集团借助齐鲁干细胞的市场拓展、客户服务经验, 有望有力地提高国内新生儿父母自存脐带血的意识、脐带血储存渗透率,并且推动科研机构加强对细胞治疗的研究, 使其营收规模和净利润规模上升一个台阶。 ◆公司中报业绩扭亏,大幅盈利。 2019年上半年,公司实现营业收入 52亿元,同比下降 46.27%,剔除英国 HOF 因素后,同比下降 4.36%, 实现归属于上市公司股东的净利润 9.79亿元,扭亏并且大幅盈利。从业绩构成来看,母公司(主要含商业板块资 产)营业收入 9.84亿元, 净利润 6,270.04万元; 新百地产主营业务收入 14.03亿元, 净利润 3.77亿元;齐鲁干细胞主营业务收入 6.57亿元, 净利润 3.92亿元;三胞国际主营业务收入 4.81亿元, 净利润 3,992.22万元;世鼎生物(主要经营性资产为美国 Dendreon)主营业务收入 10.94亿元, 净利润 2.12亿元; 安康通净利润为 1575.57万元。投资建议: 因该非公开发行收购事项仍在推动及审核过程中, 能否顺利完成交易及完成时间存在不确定性,我们维持原来的业绩预测, 预计公司 2019-2021年的净利润分别为 14.27/15.02/14.67亿元, EPS分 别 为 1.06/1.12/1.09元 , 当 前 股 价 对 应 P/E 分 别 为11.72/11.09/11.39倍。考虑公司坐拥健康养老、免疫治疗、脐血库三大优质资产, 本次收购完成后,公司将成为国内最大的专业脐带血造血干细胞储存运营企业, 进一步强化该领域的竞争优势,我们维持其“买入”投资评级。风险提示: 商誉减值风险, 控股股东质押股票平仓风险,医药、健康养老行业政策风险, 本次交易被暂停、中止或取消的风险,业务整合风险。
三棵树 基础化工业 2019-09-09 65.30 -- -- 69.76 6.83%
81.43 24.70% -- 详细
工程家装齐发力,业绩高速增长。2019年上半年,公司业绩实现快速增长。工程涂料业务方面,公司持续围绕“以用户为中心”,坚持“聚焦十强,精耕百强”,加强与大型房地产企业的合作,提高地产公司涂料占比份额。截止2019年上半年,公司与国内10强地产中的8家签署了战略合作协议或建立了合作伙伴关系,其他百强地产中公司产品占比稳步提升,发展势头良好。家装涂料业务方面,公司根据渠道部署规划大力发展新经销商客户,引导和优化现有经销商客户,加强客户与渠道的精细化管理水平,并通过全城联动促销的终端活动,提高综合成交率,整体提升店效、人效、品效。 2019年上半年,公司工程墙面涂料业务实现销售收入10.41亿元,同比增长65.16%,占总收入比重为47.27%,工程墙面涂料销量为20.82万吨,同比增长76%;家装墙面涂料业务实现销售收入4.29亿元,同比增长25.63%,销量为6.44万吨,同比增长52%。 积极推进“马上住”、“O2O”及工程涂装服务体系。公司进一步优化和提升“马上住”服务体系,着重在“提升服务质量和消费者口碑、打造核心城市服务商、完善多平台引流模式”方面发力,进一步夯实服务品质。同时,公司布局涂装一体化和城市焕新重涂业务,打造361°服务体系,持续推动公司由单一涂料生产商向“涂料+服务咨询+施工服务”的综合服务商的转变。2019年上半年,公司装饰施工板块实现销售收入2.20亿元,同比增长。 防水卷材增添新利润点。2019年1月,公司全资子公司三棵树防水收购大禹防漏70%股权并于2月开始正式并表,上半年大禹防漏实现扣非后归母净利润2525万元。同时,上半年三棵树安徽基地的防水、保温材料已经进入调试生产阶段。2019年上半年,公司防水卷材业务实现销售收入1.30亿元,有望成为公司新的利润增长点。 综合毛利率基本稳定,应收账款快速增长。上半年,公司综合毛利率为38.93%,较2018年底下降1.04Pct,基本稳定在40%左右。公司工程墙面漆的下游客户主要为大型房地产公司,较家装客户而言,议价及回款能力较弱。截止2019年上半年,公司应收账款达到了12.19亿元,较2018年底增加4.47亿元,同比增长56.85%。 投资建议:我们预计公司2019-2021年的净利润分别为2.91/3.71/4.55亿元,EPS分别为1.56/1.99/2.44元,对应P/E分别为41/32/26倍,考虑公司持续加强与大型房地产企业的紧密合作,努力提高市场份额、扩大市场影响力,工程漆业务保持高速增长;“马上住”等新销售模式推进顺利,家装漆业务快速增长;同时,防水卷材业务有望成为公司新的利润增长点,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示:原材料价格波动,地产商采购不及预期,新销售模式推广受阻,应收账款坏账风险。
奥佳华 家用电器行业 2019-09-05 11.94 -- -- 12.87 7.79%
12.87 7.79% -- 详细
业绩低于预期,未来增长看零售市场。1)2019上半年,公司实现营业总收入24.52亿元,同比增长11.01%,较上年同期下降20.60Pct;归母净利润为1.05亿元,同比下降27.17%,业绩低于预期。公司收入增速放缓一是因ODM业务受中美贸易战影响,美国客户去年同期部分订单提前交付,今年谨慎下单;二是因今年上半年公司中国市场共享按摩椅业务大幅放缓。大型共享按摩椅品牌乐摩吧和爽客基本覆盖主要目标城市,其中乐摩吧已覆盖30多个省直辖市、450多个城市,15000多个网点,共铺设了超过11万台各类型共享按摩设备(数据来源:乐摩吧官网,数据截至2019年5月28日);爽客已覆盖超过2000个市县城市,铺设120000台智能设备,共近12000家线下场所(数据来源:爽客官网)。我们认为共享按摩椅市场短期已趋于饱和,未来1-2年对公司业务增量贡献有限,公司未来增长将主要看传统零售市场的销售。公司归母净利润同比下降,主要系去年同期土地处置收益5,861.94万元而本期无此事项,剔除去年同期土地处置收益的影响,公司归母净利润实现正增长。2)分产品来看,按摩椅销售收入10.39亿元,同比增长14.32%;按摩小电器销售收入7.63亿元,同比增长11.15%;家用医疗产品销售收入1.42亿元,同比增长30.60%,家用医疗产品收入快速增长因公司东南亚市场的拓展;健康环境产品销售收入2.32亿元,同比下降10.88%,因受到中美贸易战影响。 推进全球化自主品牌与ODM,中国市场推出第二品牌轻松伴侣“ihoco”,公司长期成长潜力犹存。报告期内,在国内外经济波动环境下,公司持续推进全球自主品牌及ODM业务。2019年上半年,公司自主品牌业务增长15.42%,其中中国奥佳华“OGAWA”、美国“COZZIA”和台湾“FUJI”自有品牌分别实现22%、19%及14%的增长。ODM业务虽整体受到中美贸易战和中国市场共享按摩椅大幅放缓的影响,但在韩国、日本及德国市场的开拓取得了比较好的成绩,分别取得了29%、30%及51%的良好增长态势。报告期内,公司加快了中国市场高端品牌奥佳华“OGAWA”渠道融合、线上线下协同共进的新零售布局调整,同时,正式推出了定位于中国大众消费市场的第二品牌轻松伴侣“ihoco”,与定位高端的奥佳华“OGAWA”品牌形成互补,完善公司在中国市场消费分级大趋势下的品牌布局。基于公司自主品牌的现在增速及ODM业务在韩国、日本及德国等海外市场快速增长势头,我们认为公司虽短期业绩承压,长期成长潜力犹存。 成功开发智能健康机器人打破产品边界,向多个市场推出热销产品。1)报告期内,公司第五代4D无刷马达按摩机芯和第六代智能酸痛检测技术,结合全新疲劳检测系统、AI智能按摩算法及个人健康云平台等新技术开发的AI御手温感大师椅推向市场测试的同时,公司同以色列合作的智能健康机器人OGAWAROBO也开发成功,通过基于AI、IoT、健康检测等技术的协同,OGAWAROBO同奥佳华AI御手温感大师椅打通了固有的产品边界,大大提高了AI御手温感大师椅与消费者、家庭的粘性和使用价值。2)针对不同国家的消费者需求,公司向各个市场推出了系列热销产品。日本市场,开发出新一代无刷马达3D按摩椅并销往日本,开创了中国按摩椅大批量销往日本的先河;韩国市场,基于“4D温感按摩机芯”平台开发的御手温感大师椅,因其精准穴位定位、仿真人手般的按摩手法,持续热销;台湾市场,瞄准当地需求而针对性开发的独特肩颈工型按摩、瑜珈舒展拉筋的摩术椅,满足了台湾消费者对高性价比专业按摩椅的需求;中国市场,搭载全新升级3D机芯系统实现更加细腻按摩手法的智摩大师椅,在延续奥佳华大师椅经典外观质感的同时加入更加年轻时尚的设计,以更加亲民的价格极大满足了年轻精英人群需求。 投资建议:根据中美贸易战和共享按摩椅业务大幅放缓的影响,我们更新了盈利预测,预计公司2019-2020年的净利润分别为4.91/5.42/5.74亿元,EPS分别为0.87/0.97/1.02元,对应P/E分别为13.5/12.2/11.6倍。考虑公司整体增速放缓,核心业务自主品牌仍增长15.42%,长期成长潜力犹存,同时,公司股价近期大幅调整后,当前估值较低,综合评估后,我们将公司评级由“买入”下调为“增持”。 风险提示:市场竞争加剧,需求放缓,汇兑损失风险。
乐普医疗 医药生物 2019-09-03 26.91 -- -- 28.59 6.24%
33.27 23.63% -- 详细
事件: 公司发布2019年中报,2019年上半年,公司实现营业收入39.21亿元,同比增长32.71%;实现归属于上市公司股东的净利润11.55亿元,同比增长42.68%;经营活动产生的现金流量净额为7.03亿元,同比增长31.59%。 事件点评: 业绩保持快速增长,主要板块发展势头良好。1)2019年上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润11.55亿元,同比增长42.68%,保持快速增长。其中报告期内确认与君实生物相关的已实现投资收益和未实现浮动收益金额20,692.37万元,对归属于上市公司股东的净利润的贡献为17,588.52万元。若剔除上述非经常性业务的影响,公司扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润91,956.58万元,同比增长37.21%。2)公司主要板块发展势头良好。公司业务规模最大的医疗器械业务实现营业收入17.46亿元,同比增长25.06%,实现净利润5.44亿元,同比增长23.10%;药品板块实现营业收入20.34亿元,同比增长43.49%,实现净利润6.21亿元,同比增长42.82%。 医疗器械业务稳定增长,NeoVas支架贡献凸显。1)医疗器械业务实现营业收入174,617.74万元,同比增长25.06%,保持稳定增长。其中支架系统营业收入151,816.83万元(同比+27.13),支架系统中冠脉支架产品营业收入79,848.10万元(同比+24.99%);封堵器系列产品营业收入6,812.05万元(同比+12.55%),继续保持市场领先地位;起搏器营业收入2,239.38万元(同比+54.98%),公司自主研制的双腔起搏器已纳入京津冀区域联盟采购目录及省际联盟采购目录,先后完成在浙江、山东两个省份的备案采购工作。截止报告期末,该产品上市后临床试验工作进展顺利,已在27个省份完成招标采购及病例植入;公司体外诊断业务持续稳定增长,实现营业收入18,869.77万元(同比+24.97%);吻合器等外科器械营业收入15,210.78万元(同比+17.03%),其中,腔内切割吻合器及其组件系列产品销售收入7,203.44万元(同比+22.80%)。2)NeoVas支架贡献凸显,未来放量可期。公司核心创新产品生物可吸收支架NeoVas支架系统于2019年2月正式获得NMPA的批准注册,生物可吸收支架开启了公司PCI技术进入“介入无植入”的新时代。NeoVas支架为国内首个上市的生物可吸收支架,我们估计国内竞品最快在2020年上市,公司有望享有2年左右的市场独占期。NeoVas自2019年3月下旬上市销售以来,市场推广进展顺利,先后在河南、山东等28个省份内的300多家医院完成病例植入。医疗器械板块在原有业务保持稳定增长的基础上,NeoVas支架贡献了新的业绩增长,在冠脉支架销售结构中的占比为10.18%(8128.54万元),公司未来2年的业绩增长,主要来自NeoVas支架的放量增长。 药品板块业绩超预期,原料药增长强劲。1)在国家实施“4+7”集中采购的背景下,公司积极主动迎接挑战,调整药品板块的竞争和营销策略,药品板块实现营业收入20.34亿元(同比+43.49%),实现净利润6.21亿元(同比+42.82%),业绩超预期。其中,制剂业务实现营业收入16.29亿元(同比+36.31%),实现净利润5.39亿元(同比+32.87%);原料药业务实现营业收入4.05亿元(同比+82.05%),实现净利润8,266.75万元(同比+178.77%),增长强劲,主要受益行业环保力度持续加大,行业市场集中度提升。2)公司药品制剂主要分为集采心血管制剂、非集采心血管制剂、非心血管制剂。①集采心血管制剂主要包括硫酸氢氯吡格雷和阿托伐他汀钙两个公司药品中的核心产品。报告期硫酸氢氯吡格雷实现营业收入57,116.65万元(同比+0.91%)。其中,硫酸氢氯吡格雷25mg规格通过临床销售渠道实现营业收入41,529.39万元,其中“4+7”区域营业收入5,504.72万元、非“4+7”区域营业收入36,024.67万元;通过OTC销售渠道实现营业收入5,805.54万元;硫酸氢氯吡格雷75mg规格通过誉衡药业(总代理)实现营业收入9,781.72万元。阿托伐他汀钙实现营业收入64,731.84万元(同比+78.79%)。其通过临床销售渠道实现营业收入35,853.94万元,其中“4+7”区域营业收入2,680.81万元、非“4+7”区域营业收入33,173.13万元;通过OTC销售渠道实现营业收入28,877.90万元。报告期内,硫酸氢氯吡格雷和阿托伐他汀钙两款参与集采的制剂品种,在“4+7”区域内的销售占乐普药品制剂业务总营业收入的比重为5.02%、占总毛利的比重为5.39%。②非集采心血管制剂包括降血压(苯磺酸氨氯地平、缬沙坦、氯沙坦钾氢氯噻嗪)、抗心衰(左西孟旦)等心血管制剂药品,仍在市场培育期,上述非集采心血管制剂药品共实现营业收入10,552.73万元,同比增长86.40%。③公司头孢派他、苷草酸甘片等多款非心血管制剂药品的销售状况良好,非心血管制剂共实现营业收入30,498.20万元,同比增长44.95%。 医疗服务板块仍处于市场培育期。医疗服务板块是公司心血管大健康全生态平台的重要组成部分,包括医疗咨询、诊断、治疗、监测、检测、转诊陪诊和家庭医生咨询急救系统医疗服务7个领域。医疗服务板块是公司正在培育的新业务板块,现阶段提高该板块业务市场占有率,实现与器械板块、药品板块融合协同发展是主要目的,会造成短期的业务亏损。报告期内,医疗服务板块实现营业收入11,675.19万元,该业务共亏损1,367.36万元。 创新医疗器械获研发不断取得突破,糖尿病、肿瘤免疫产品研发稳步推进。1)创新器械方面,公司核心创新产品生物可吸收支架NeoVas支架系统于2019年2月正式获得NMPA的批准注册;公司人工智能静态心电图辅助诊断软件AI-ECGPlatform,继2018年四季度获得美国FDA批准和欧盟CE认证后,2019年2月获得NMPA注册受理;乐普AI-ECG心电图人工智能自动分析诊断系统是国内首项实现新一代心电图自动分析,公司已将此项技术在全球范围内进行大规模的商业化推广应用;公司重磅产品左心耳封堵器及输送装置项目,已于2019年5月进行注册申报,并且于2019年7月顺利通过GMP现场审核,预计于2020年初获批上市;完全由公司自主研发的血管内药物(紫杉醇)洗脱球囊导管(冠脉)于2019年6月获得NMPA的注册申请受理,并通过首次GMP审核,预计于2020年上半年取得注册批件。该产品是公司继可降解支架上市后,在推进心血管介入无植入时代进程的又一重磅产品。2)糖尿病产品方面,2019年6月底,公司已按约定完成博鳌生物55%股权的收购,对其实现控股。博鳌生物甘精胰岛素及甘精胰岛素注射液获得NMPA报产申请受理,除甘精胰岛素外,门冬胰岛素注射液和精蛋白锌重组人胰岛素混合注射液临床申请已获批,目前处于临床入组实验中;阿卡波糖与原研一致性的仿制药注册申请获得CDE受理,公司在糖尿病领域的布局初见雏形。3)肿瘤免疫治疗方面,公司参股子公司乐普生物旗下共6个产品已取得临床批件进入临床阶段,其中PD-1单抗和PD-L1单抗已经进入2期和3期;已经进入临床的6个产品除以CD20为靶点的ADC产品进行低剂量爬坡外,PD-1单抗、PD-L1单抗、溶瘤病毒、EGFR和HER2产品多个肿瘤适应症临床试验都初步获得其在人体临床研究中的良好的安全性和疗效性。 投资建议: 根据“4+7”带量采购的实际影响和NeoVas支架上市后放量节奏,我们更新了盈利预测,预计公司2019/2020/2021年归母净利润为16.25/20.84/25.28亿元,对应EPS为0.91/1.17/1.42元,对应P/E为29/23/19倍。考虑到公司NeoVas支架业绩贡献凸显,心电图自动分析和诊断系统AI-ECG通过首次GMP审核,药品板块业绩超预期,创新医疗器械获研发不断取得突破,糖尿病、肿瘤免疫产品研发稳步推进,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示: 创新医疗器械推广不及预期;高值耗材降价超预期;集中采购全国推进节奏超预期。
隆基股份 电子元器件行业 2019-09-03 27.68 -- -- 29.35 6.03%
29.35 6.03% -- 详细
海外市场收入快速增长,持续引领全球单晶市场份额提升,单晶一体化龙头地位稳固。2019年上半年,公司海外市场拓展成果显著,主要产品单晶硅片和组件销量同比大幅增长。报告期内,公司实现单晶硅片对外销售21.48亿片,同比增长183%,实现单晶组件对外销售3,193MW,同比增长21%,其中,公司海外单晶组件对外销售达到2,423MW,同比增长252%,占单晶组件对外销售总量的76%。 根据SolarZoom对中国光伏企业组件出口数据的统计,2019年上半年,国内光伏组件出口量累计32.22GW,同比增长86.05%,公司海外单晶组件对外销售同比增长252%,远高于行业整体增速。在公司的引领下,单晶产品性价比优势的进一步凸显,全球单晶市场份额持续提升,根据PV InfoLink机构2019年7月的数据,预计2019年全球单晶市场占有率将提升至62%,未来还将进一步增长。 盈利能力快速回升,净利润增速远超主营业务收入增速,发展态势健康。受益于产能扩张和设备改造、工艺改进、管理提升等措施,公司产品的非硅成本进一步降低,报告期内,公司硅片的非硅成本同比下降31.75%。主营业务综合毛利率同比提升3.6个百分点至26.22%,销售净利率同比提升2.08个百分点至15.11%,均为2018年以来的最好水平。 2019年上半年,公司主营业务收入同比增长41.09%,扣非归母利润同比增长59.19%。净利润增速远超主营业务收入增速12.67个百分点,呈现出健康良好的发展态势。 产能建设速度超预期,大尺寸硅片和高效组件主导行业产品升级方向,助力光伏发电平价上网进程。2018年底,公司单晶硅棒/硅片、电池、组件产能约为28GW、4GW、8.8GW;根据公司《未来三年(2019-2021)产品产能规划》,在2018年底单晶产能基础上,2019、2020、2021三年产能分别为单晶硅棒/硅片36GW、50GW、65GW,电池10GW、15GW、20GW,组件16GW、25GW、30GW;其中硅片产能根据目前建设进度预计2020年底可达到65GW,较原规划时间提前1年。 公司凭借雄厚的技术储备和领先的研发优势,连续四年向市场发布Hi-MO系列高效单晶组件产品,打破行业同质化竞争格局,引领行业向高效产品升级。报告期内,公司同步推出了新一代Hi-MO系列组件产品Hi-MO 4及M6单晶硅片,满足市场对高效产品的需求。硅片大型化是趋势,更大的硅片尺寸有助于提升电池、组件转换效率。Hi-MO4在采用M6硅片后,对比常规多晶电站系统,总增益可达0.8元/瓦,度电成本进一步下降。产业链综合成本和度电成本进一步下降,将持续推进光伏发电平价上网进程。 投资建议: 鉴于国内光伏发展政策已明朗,公司单晶一体化龙头地位稳固,发展态势健康良好,有继续超预期发展的可能性。我们上调盈利预测,预计公司2019年-2021年净利润分为51.33亿元、65.39亿元、74.73亿元,对应2019-2021年EPS分别为1.37、1.75和2.00元(假设公司可转债全部转股,新增1.15亿股本),对应P/E分别为20.32、15.95和13.96倍。当前公司估值合理,维持评级“增持”评级。 风险提示: 国际贸易壁垒带来的不确定风险;行业竞争加剧带来的不确定风险;国内装机需求不及预期。
中颖电子 电子元器件行业 2019-08-26 26.39 -- -- 31.03 17.58%
31.03 17.58% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年报,公司2019年上半年实现营业收入3.89亿元,同比增长1.87%;归母净利润0.88亿元,同比增长9.51%;扣非归母净利润0.81亿元,同比增长7.74%;销售毛利率43.13%,同比增长0.45pct。 事件点评: 业绩保持稳定增长,二季度收入回暖创新高。公司2019年上半年实现营业收入3.89亿元,同比增长1.87%,实现微幅增长,略低于我们预期。公司上半年整体收入增长放缓且一、二季度营收增长波动悬殊的原因在于,去年受中美贸易战影响,下游客户维持低库存水平作为风险应对策略,导致一季度收入同比下降11%;二季度公司订单数量回暖,创下历史单季最高的销售额,同比增长的销售额也超过一季度同比的衰退,抹平了一季度的跌幅。公司2019年上半年实现归母净利润0.88亿元,同比增加9.51%,公司利润整体保持稳定增长主要得益于毛利率稳定、汇兑损失减少、理财投资收益。此外,公司作为研发驱动型企业,2019年上半年研发支出0.67亿元,同比增加12.73%,研发支出占营业收入比例达17.20%,持续的研发投入也保障了公司产品线的稳步扩充。 锂电池管理芯片销售同比下降,应用场景增加有望提市占率。2019年上半年公司锂电池产品收入同比有所下降,主要受下游手机市场低迷影响。公司深耕锂电池管理芯片领域多年,公司锂电池管理芯片的应用场景持续增加,并获得越来越多大型品牌客户的认可和导入,锂电池电池管理芯片市占率有望在未来得到进一步的提升,短期的业绩承压不改长期收入增长的趋势。 AMOLED显示驱动芯片量产以来收入稳定增长。公司负责研发及销售OLED显示驱动芯片的子公司芯颖科技上半年共实现营业收入3200.78万元,同比增长4.21%;其中PMOLED显示驱动芯片的销售占比较高,但AMOLED显示驱动芯片自去年9月量产以来增长迅速,2019年上半年已实现销售收入超千万元。公司的AMOLED显示驱动芯片仍处于市场份额持续开拓的增长期,随着下半年新产品的推出以及AMOLED市场的持续壮大,公司OLED显示驱动芯片的收入将会保持稳定增长,盈利情况将在市场份额逐步提升后获得有效改善。 投资建议:我们预计公司2019-2021年营业收入分别为8.68亿元、10.29亿元和12.14亿元,归母净利润分别为1.84亿元、2.19亿元和2.60亿元。EPS分别为0.72元/股、0.86元/股和1.02元/股。公司三大产品线在年初业绩承压后二季度创出营收新高,随着公司产品应用场景地不断扩充,我们看好公司未来业绩能够保持稳定增长,维持“增持”评级。 风险提示: 市场竞争加剧导致毛利率下降风险、核心技术人员流失风险、下游应用领域行业不景气风险、外部环境恶化导致下游需求放缓。
中旗股份 基础化工业 2019-08-23 24.19 -- -- 24.66 1.94%
29.60 22.36% -- 详细
行业整治影响二季度开工,上半年业绩稳定增长。受江苏省化工行业整治影响,第二季度公司实际产出量未达到原定生产计划。第二季度公司实现营业收入3.38亿元,归母净利润0.23亿元,环比有所下滑。2019年上半年,公司综合毛利率为23.12%,较去年同期上升2.9Pct,较去年年底下降0.93Pct。三项费用方面,销售费用率较去年底下降0.21Pct,管理(包含研发费用)费用率和财务费用率较去年底分别上升0.42Pct、0.83Pct。 募投项目进入试生产阶段,静待产能释放。公司募投年产400吨HPPA及600吨HPPA-ET项目、年产300吨98%氟酰脲原药及年产300吨96%螺甲螨酯原药项目、年产500吨97%甲氧咪草烟原药及年产500吨97%甲咪唑烟酸原药项目现均已经取得试生产备案并正在进行试生产,未来将逐步投入正式生产。随着公司募投项目竣工投产,产能将逐步释放,增厚公司业绩。 新型农药项目进展顺利。公司两大自建新型农药项目:氰氟草酯等十个原药及相关产品扩建项目、年产5700吨农药原药技改项目,目前进展顺利。项目建成投产后,将分别产生2.66亿元和2.68亿元的归母净利润。新型农药项目的建设和实施,可进一步优化公司产品结构,增强公司产品配套,提高公司的整体技术水平,培植新的利润增长点。 投资建议: 我们预计公司2019-2021年的净利润分别为2.59亿元、3.66亿元、4.54亿元,EPS分别为1.96元、2.77元、3.44元,对应P/E分别为12倍、9倍、7倍,考虑公司研发创新能力强,募投项目获得试生产备案并正在进行试生产,产能将释放,我们维持其“增持” 投资评级。 风险提示: 环保及安全问题,原材料供应短缺、价格上涨,下游需求不及预期,汇兑损失,在建项目发展不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2019-08-22 24.59 -- -- 29.48 19.89%
29.48 19.89% -- 详细
光伏行业发展前景良好。预计2019年全球光伏新增装机容量将达120GW,2025年新增装机容量乐观预期将达200GW,2018-2025年乐观预期复合增长率8.92%。预计到2050年,全球光伏装机将达到8500GW。在海外市场驱动下,光伏行业呈现产销两旺的态势。全球对光伏需求平稳增长将有效平滑国内装机的波动。国内竞价上网机制将推动装机容量平稳增长。预计2019年国内光伏装机容量45GW,与2018年基本持平。 隆基具备行业领先的研发优势,主导行业产品升级。公司长期深耕光伏行业,具备雄厚的科研实力,能有效导入各项专利技术成果,持续提高单晶产品的效率,规模化应用也使公司产品形成明显的成本优势。2019年5月,隆基股份同步推出了高效单晶组件Hi-MO4及大尺寸M6单晶硅片,引领行业向高效产品升级。 产能稳步扩张,进一步巩固公司行业龙头地位。公司在经营规模持续高速增长过程中,始终坚持在技术领先、财务稳健的前提下扩张产能,偿债能力强,抗风险水平高,经营风格稳健。截至2019年8月1日,公司2019年已发布9项产能投资计划,总投资规模合计约177.69亿,符合公司未来产能规划的战略需要。稳步进行产能扩张有利于公司抢抓单晶市场发展机遇,进一步巩固单晶龙头地位,进一步提高单晶市场份额。 投资建议: 鉴于国内光伏发展政策已明朗,公司单晶一体化龙头地位稳固,产能也将稳步扩张,我们预计公司2019年起将重归成长道路,2019-2021年EPS分别为1.36、1.86和2.20元,对应P/E分别为18.12、13.23和11.23倍。当前公司估值合理,首次覆盖,给予“增持”评级 风险提示: 国际贸易壁垒带来的不确定风险;行业竞争加剧带来的不确定风险;国内装机需求不及预期。
吉比特 计算机行业 2019-08-16 235.10 -- -- 285.00 21.23%
299.17 27.25% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年度报告, 上半年实现营业收入 10.71亿元, 同比增长 37.70%; 实现归母净利润 4.65亿元, 同比增长38.95%; 实现扣非后归母净利润 4.42亿元,同比增长 45.94%。事件点评: 公司注重自主研发,保持较高研发投入。 自主研发能力是决定一款网络游戏品质的核心要素,直接决定产品的稳定性、可玩性及平衡性,另外对于产品的变现方式、变现能力均有较大影响。 公司持续的高研发投入为自主创新提供坚实保障。 截至 2019年 6月30日,公司共有 323名研发人员,占公司员工总数的 53.83%,公司 2017年、 2018年、 2019年上半年研发费用分别占同期营业收入的 16.94%、 17.35%、 14.16%。 自研产品: 《问道手游》热度攀升,新上线的《 异化之地》表现亮眼。《问道》 端游十余年来积累了一大批忠实的用户群体,打造出“问道”IP 价值, 《 问道手游》 推出后,公司持续听取用户意见快速迭代,及时满足玩家的体验需求,出色的运营能力使得这款游戏经久不衰。 2019年 4月,《问道手游》 3周年年度大服开启,邀请周华健代言并开展一系列活动,玩家反馈良好, 流水持续攀升。2019年上半年,《问道手游》在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 25名,最高至该榜单第 5名, 截至 2019年 6月 30日,《问道手游》累计注册用户数量超过 3,300万。 2019年 5月, 《问道手游》荣获三星开发者大会“ 2019年度最佳人气游戏奖”。 《异化之地》 是一款由公司自主研发的带有类 Roguelike 随机元素的横版动作闯关游戏,该游戏于 2019年 5月 16日在 App Store首发上线,当日便获得 TapTap 编辑推荐并荣登 TapTap 热门榜第 1名。上线首月,《异化之地》长达 24天占据 App Store 游戏付费榜榜首。上线以来,《异化之地》获得 App Store 多次推荐,如 Today本周新游推荐、 Today 专题推荐,新游 Banner 及 icon 推荐、专题推荐, 截至 2019年 6月 30日, 《异化之地》在 App Store 游戏付费榜平均排名为第 3名。 代理运营产品: 多款游戏表现优异。 公司具备强大的游戏运营能力, 代理的多款游戏均有不俗表现, 其中:《不思议迷宫》2019年上半年在 App Store 游戏付费榜排名最高至第 22名, 截至 2019年 6月 30日,《不思议迷宫》累计注册用户数量超过 1,600万;2019年 1月,《贪婪洞窟 2》入围“TapTap 年度游戏大赏最受玩家喜爱游戏”, 《贪婪洞窟 2》 2019年上半年在 App Store 游戏付费榜平均排名为第 13名,最高至该榜单第 1名; 2019年上半年,《地下城堡 2》获得 App Store 最佳更新 icon 推荐及 2次 TapTap编辑推荐, 在 App Store 游戏付费榜排名最高至第 4名。此外, 2019年新上线的《跨越星弧》 、 《末日希望( Fury Survivor)》 也有不错的成绩。投资建议: 在公司游戏业务保持较快增长的前提假设下, 我们预计公司2019、 2020以及 2021年的 EPS 分别为 12.21、 14.51和 16.64元,对应 P/E 分别为 19.57倍、 16.47倍和 14.36倍。目前移动互联网服务行业最新市盈率( TTM,整体法,剔除负值)为 19.56倍,公司具备强大的游戏研发和运营能力,且储备的游戏种类丰富, 我们认为公司的估值具备一定的上升空间,因此维持其“增持”评级。风险提示: 单一游戏收入占比较高风险; 新游戏产品研发运营风险; 市场竞争风险; 行业政策风险。
艾迪精密 机械行业 2019-08-13 23.95 -- -- 26.85 12.11%
28.99 21.04%
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业绩符合预期,高频数据显示挖掘机销量显著放缓,公司积极进行战略调整。1)挖掘机销量的增长是液压破碎锤等属具产品销量增长的主要驱动因素。根据中国工程机械工业协会行业统计数据,2019年上半年纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品137,207台,同比涨幅14.2%。2019上半年,公司收入和净利润均保持快速增长,实现营业总收入7.43亿元,同比上升47.56%;归属于上市公司股东的净利润为1.82亿元,同比上升48.92%,业绩符合我们预期。分产品收入来看,2019年上半年,破碎锤销售收入5.38亿元(分部间抵销前),同比增长62.18%,液压件销售收入2.30亿元(分部间抵销前),同比增长37.29%。 2)高频数据显示,2季度以来挖掘机销量增速显著放缓,2019年4、5、6月,当月同比增速分别为6.96%、-2.15%、6.60%。此外,2019年上半年上海螺纹钢期货价格上涨26.15%,公司主要原材料钢材的价格上涨会导致公司成本控制压力增大。根据当前市场环境及运营情况,公司积极进行战略调整,重点加强重型液压破碎锤产品的研发和生产,增加高毛利产品的营销力度,以品牌建设为基础,通过提升渠道和经销商的团队管理和市场运作水平,扩大市场销售份额。 经营性现金流好转,盈利能力稳定。2019年上半年,公司经营活动现金流净额为7,727.38万元,同比增长119.87%,因销售收入增长同时加强应收账款管理所致。公司综合毛利率为43.17%,其中破碎锤毛利率为46.27%,上升2.38Pct,在钢材价格上涨的背景下,公司综合毛利率保持稳定,破碎锤毛利率上升,主要因公司加强重型液压破碎锤产品的研发和生产,增加高毛利产品的营销力度。 定增项目保障公司未来5年的业绩增长,非公开发行事项已向证监会申请恢复审查。1)公司自2017年以来产品一直处于供不应求的状态,生产基本处于满负荷状态,产销率亦保持在95%以上,IPO募投液压破拆属具及液压件建设项目在2017年底已实施完毕。为进一步开拓与各大主机厂商的业务合作、保持业绩的增长提供有力的支持与保障,公司2018年12月底发布公告,拟非公开发行股票募集资金总不超过7亿元(包含发行费用),用于工程机械用高端液压马达建设项目、液压破碎锤建设项目和工程机械用高端液压主泵建设项目,加大投入、扩大产能。募投项目建设期均为两年,建设期满后预计第一年达产率为50%,第二年达产率为75%,第三年达产率为100%,对应新增产值分别为9.36亿元、13.29亿元、16.77亿元,上述项目全部达产后,可保障公司2018-2023年产值以17.43%复合增长的供应能力。2)公司定增项目非公开发行事项曾因中介机构原因中止审查,目前,中止审查的原因消除,公司已向中国证监会申请恢复非公开发行股票事项的审查。 投资建议:我们预计公司2019-2021年的净利润分别为3.25/4.43/5.59亿元,EPS分别为0.84/1.15/1.45元,当前股价对应P/E分别为29/21/17倍。考虑破碎锤行业市场需求量未来有着稳定的增长空间,液压件国产替代空间广阔,公司上半年业绩符合我们预期,维持其“买入”投资评级。 风险提示:市场需求放缓风险,钢材波动风险,定增项目非公开发行事项未获批,定增项目不能如期达产或者因行业增速不急预期导致产能未及时消化的风险。
新宙邦 基础化工业 2019-08-02 22.60 -- -- 25.48 12.74%
26.53 17.39%
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事件: 公司发布半年报, 2019年上半年公司实现营业收入10.57亿元,同比增长7.13%;实现归母净利润1.34亿元,同比增长11.07%;实现扣非归母净利润1.26亿元, 同比增长23.46%。事件点评: 有机氟化工及半导体板块保持快速增长态势。 2019年上半年, 公司锂离子电池化学品、有机氟化学品、 电容器化学品及半导体化学品业务分别实现营业收入 5.20亿元( YOY+8.01%)、 2.33亿元( YOY+28.68%)、 2.22亿元( YOY﹣14.40%)、 0.61亿元( YOY+35.90%),占总收入比重分别为 49.22%、 22.02%、 21.05%、5.76%,毛利润占比分别为 36.85%、 34.82%、 23.39%、 2.84%;其中,有机氟、 半导体板块销售收入保持快速增长态势。1) 有机氟化学品。 2019年上半年,受益于国内外市场对高端有机氟化学品的强劲需求,公司有机氟化学品结构不断优化,国内外客户持续优化,盈利能力上升。 有机氟化学品板块销售收入占比首次超过电容器化学品,成为公司第二大收入来源。 同时,子公司海德福规划投资 10亿元建设年产 1.5万吨高性能氟材料项目进展推进,一期预计 2020Q4逐步投产。2) 半导体化学品。 国内半导体、 面板行业的迅猛发展,核心材料国产化持续推进。 同时, 受益于公司前期的技术积累和客户认证,公司半导体化学品板块保持快速增长态势。 此外, 公司年产 5万吨半导体化学品项目顺利推进,规划一期将于 2020Q1投产。 综合毛利率提升。 2019年上半年, 受国内电解液产能过剩及上游原材料价格波动影响, 电解液行业价格总体承压, 公司锂离子电池化学品板块毛利率较 2018年底下滑 0.86Pct。但受益于其他板块毛利率的显著提高(其中,有机氟化学品板块毛利率较 2018年底提高 4.51Pct),公司综合毛利率较 2018年底提升 1.42Pct。 非公开发行进展顺利。 公司拟非公开发行股票募资不超过11.4亿元,用于:海德福高性能氟材料项目(一期)、惠州宙邦三 期项目、荆门锂电池材料及半导体化学品项目(一期) 以及补充流动资金。 项目建成投产后,将进一步增强公司的盈利能力。投资建议: 暂不考虑非公开发行对公司业绩的影响, 我们预计 2019-2021年的归母净利润分别为 3.65亿元、 4.68亿元、 5.78亿元, 对应 EPS分别为 0.96元、1.24元、1.52元。当前股价对应 P/E 分别为 24/19/15倍,考虑锂电池电解液产业整合加速、 低端产能将被淘汰, 公司掌握核心配方及添加剂技术,具有一定的价格优势, 同时积极开发扩产新型锂盐、添加剂以及有机氟化学品板块产品多元化发展, 半导体化学品高速增长, 综合毛利率提升, 我们维持其“增持”投资评级。风险提示: 锂电池电解液产能过剩,原材料价格波动, 海外业务拓展、 项目建设不及预期,汇兑损失风险,安全与环保风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名