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欣旺达 电子元器件行业 2021-10-11 37.00 -- -- 49.78 34.54% -- 49.78 34.54% -- 详细
根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,欣旺达 2021年 7月、 8月国内动力装机量分别为 0.22GWh、 0.2GWh,排名第 7名、第 8名,而 1-6月份合计装机不超过 0.3GWh。下半年起公司动力电池加速放量,实现加速赶超。 【事项】 公司在手订单饱满,动力电池进入加速放量阶段。 2021年以来,公司在动力电池领域的业务实力及发展潜力获得多家知名车企客户的认可,销售表现获得显著突破。公司根据市场需求不断完善产品矩阵,聚焦方形铝壳电芯,覆盖 BEV、 HEV、 48V 等应用市场,其中 HEV 和 48V产品性能突出,目前已经批量供货雷诺、日产及吉利等一线车企,并获得东风、广汽、吉利、上汽通用五菱等多家车企多款车型定点函。 公司动力电池业务在下半年开始显著放量,根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,公司 7、 8月份在国内动力电池企业中装机分别排名第 7、 8名,整体装机规模于第 5名接近。 公司动力产能加速扩张,远期发展可期。 伴随公司动力产品序列逐步完善、不断突破国内外一线车企供应链,公司加速产能扩张步伐以满足持续增长的订单。目前欣旺达拥有 10GWh 动力电芯产能,其中惠州6GWh,南京 4GWh,预计今年底产能达到 12-14GWh。另外,欣旺达全资子公司在南昌成立动力电池生产基地项目,规划年产动力电池和储能电池 50GWh,预计 2022年 4月份第一期达产 4GWh 电芯和电池系统生产线,年底欣旺达动力产能有望达到 15-20GWh。总体而言,公司动力领域处于加速赶超态势,确定性进一步加强,动力电池业务板块有望迎来估值重构。 消费领域多点开花,锂威放量带来自供率持续提升。 消费电池领域公司坚持国际大客户合作,吃透国内客户的同时加速导入海外一线客户。另外,子公司锂威兰溪工厂 8月份正式投产,自供率显著提升。 公司打造电芯+pack 一体化布局,盈利能力显著增长。 【投资建议】考虑公司子公司锂威产能持续扩张,消费电芯自供率显著提升盈利改善,动力业务持续突破,公司未来3年业绩将保持高速增长。预计2021-2023年,公司营业收入分别为396.7亿元/497.7亿元/606.7亿元,同比增速分别为33.6%/25.5% /21.9%;归母净利润分别为13.1亿元/18.8亿元/26.0亿元,同比增速分别为63.4%/43.1%/38.7%;EPS分别为0.81元/1.15元/1.60元,根据当前股价,对应PE为45倍/31倍/23倍,维持“增持”评级。 【风险提示】公司动力电池产能扩张不及预期; 原材料价格持续上涨影响公司盈利能力
欣旺达 电子元器件行业 2021-10-04 38.60 61.00 28.64% 49.78 28.96% -- 49.78 28.96% -- 详细
回顾欣旺达发展历程,大致可分成3个阶段: 智能手机行业红利期,PACK成长为全球龙头(11-15年,股价涨4倍):受益于智能手机行业β,行业渗透率19%→73%,同期公司利润增4倍。 传统业务增长疲软期,寻求新的增长曲线(16-17年,股价盘整走低):智能手机渗透率见顶,传统业务到达第一层利润天花板,努力寻找新的增长极,布局纵向一体化,消费电子业务从低毛利的PACK切入高毛利的电芯。 消费电芯和动力电芯双轮驱动期(18年至今,股价过山车式涨3倍):消费电芯持续超预期;动力电芯难度大,且业绩还未兑现,致股价大幅波动。 当前,公司四大业务:PACK+智能硬件做大收入,更旨在绑定客户;消费电芯系消费电子突围纵向一体化,增厚利润;动力则是下一个十年核心增长点。 消费电芯:千亿市场格局重构,锂威从低端走向高端。 行业机遇:主要源于格局变化,从ATL、三星、LG三足鼎立→ATL一家独大→国内二线崛起。 锂威:重研发,专利布局深入,且已进入HOVM供应链,2-3年有望做到20-30%的份额。盈利持续超预期,预计23年锂威收入有望超百亿、贡献利润15亿+、相比目前市占不足10%空间大。 动力电池:二线电池厂突破,当前时间点,收入重于一切。 战略和战术:布局BEV和HEV赛道,实现差异化竞争,只因动力电池竞争壁垒高。而作为二线动力电池企业,公司在HEV上凭借技术积累突破雷诺、日产海外客户,国内突破吉利、广汽等。BEV实现全价格带车型覆盖,往明年看DaciaSpring及极氪001贡献增量。 产能、客户、量产能力和盈利是判断二线动力电池能否突围成功的重要因素。当前时间点,由于原材料暴涨+电池龙头不涨价挤压二线巩固龙头地位,二线电池厂面临巨大考虑,因此我们认为短期收入重于一切。我们预计2021年欣旺达动力收入实现26.6亿元,下半年收入21亿元,环比大幅提升,进入拐点;2022年收入60亿元,有望实现翻倍以上增长。 盈利预测:预计21-22年扣非归母净利10、18亿,同增263%、89%。我们采用分部估值法:预计22年PACK、智能硬件、消费电芯贡献利润13、2、11亿,给予20、15、30 X PE,对应市值256、31、341亿;动力收入60亿,给予6X PS,对应市值360亿。预计22年公司市值达988亿,当前608亿市值,增长空间为62%,目标价61元,给予“买入”评级。 风险提示:产能投放不及预期;下游需求不及预期;材料价格上涨超预期;公司资产负债率相比同行业公司高;测算存在主观性
欣旺达 电子元器件行业 2021-08-16 42.01 48.20 1.64% 45.68 8.74%
49.78 18.50% -- 详细
业绩情况: 2021年上半年,公司实现营业收入 156.82亿元,同比增长 36.25%,归母净利润 6.17亿元,同比增长 10391.43%。其中,第二季度实现营业收入 78.61亿元,同比增长 24%,归母净利润 4.89亿元,同比增长 350.41%。 消费电子电池业务稳定增长,电芯自供率持续提升。2021年上半年公司核心业务手机数码类、笔记本电脑类、智能硬件类分别实现营收93.95亿元、21.87亿元、19.35亿元,同比变动+42.5%、+29.3%、-6.03%。 在今年上半年手机寡淡的市场背景下,手机数码类电池能实现如此高增着实不易,而这我们也看出其实更多贡献来自于 A 客的产品,在下半年安卓旗舰机型逐渐释出、iphone13出货量可能继续上一个台阶的背景下,手机数码类的成长有望得以延续。笔电市场在全球疫情的大环境下,最近两年一直保持着比较高的出货基数,而未来随着国产品牌华为、小米等先机进入笔电市场,本土增量继续扩大,持续成长也有充分的保障。在以上两个板块的坚实基础上,欣旺达围绕电池模组和电芯不断扩充产能,将能够保持传统业务的稳固增长。 电芯方面,子公司惠州锂威于报告期内实现营收 9.25亿元,同比增长131%;实现净利润 4.92亿元,同比增长 207.5%。同时,子公司浙江锂威一期厂房已投入使用,并将于第三季度开始正式量产。随着消费类电芯生产规模显著提升,稼动率稳步提升,以及自供比例的提升,公司不仅得到了下游优质客户的认可,同时产品的附加值也得到了有效提升,进一步巩固了公司全球消费电池的龙头地位。 新能源汽车行业需求持续上升,上半年销售获得重大突破。公司 2021年上半年动力电池业务发展势头良好,累计新增 15款车型进入公告目录。车企车型项目的定点函包括东风柳汽菱智 CM5EV、东风 E70、广汽A9E、吉利 PMA 平台、吉利 GHS2.0平台、上汽通用五菱宏光 mini 等; 同时公司积极与汽车厂商建立合作关系,涵盖雷诺、日产、易捷特、吉利、东风、广汽、上汽通用五菱、小鹏等。伴随新能源汽车需求不断攀升,多重利好政策的双重影响,公司前期布局的多维度产品矩阵以及储备的国内外大客户的订单进入收获阶段。据 GGII 统计,2021年上半年全球新能源汽车销售约 225.2万辆,同比增长 151%;中汽协数据显示我国新能源汽车销售 120.6万辆,同比增长 200%,相比年初渗透率提升 4个点至 9.4%。汽车电动化加速推进,而且欣旺达在混动楷体 领域对比国内其他公司有明确的优势,公司在产能利用率及开拓优质客户方面力度正在不断增强,动力电池领域的竞争力加强因子正在逐渐累积。 动力电池规模持续扩大,减亏预期明朗。与去年同期相比,公司汽车及动力电池领域规模增长明显,报告期内实现营收 5.74亿元,同比增长 344.27%;毛利率为 6.76%,下滑 0.85个点。所以虽然上半年盈亏情况与去年相仿,但在前述的充实订单的准备下,今年下半年公司动力电池领域减亏的预期将较为明朗。 围绕新能源汽车电池全面布局上下游产业链,实现汽车电池规模及利润双升。欣旺达计划与南昌经开委开展动力电池业务,将投入动力电池电芯、电池模组、电池 PACK、电池系统等业务。项目将于2021/2022/2024/2026年实施,分别新增 4/10/16/20Gwh 电芯和电池系统生产线。此外,欣瑞宏盛、前海汉龙、欣瑞宏睿、和天津和谐拟合计出资 7.5亿元对欣旺达汽车电池增资。此次增资不仅彰显了公司管理层对公司未来可持续成长的信心,公司动力领域规模也将进一步壮大,有利于未来盈利水平的提升。 盈利预测与投资评级:维持买入评级。预计公司 2021-2023年将分别实现净利润 12.73亿、17.36亿和 21.25亿元,当下市值对应 2021-2023年估值分别为 46.97、34.46、28.15倍,维持买入评级。 风险提示: (1)3C 类电池业务扩产进度不及预期; (2)电芯自供率提升进度不及预期; (3)新能源汽车发展不及预期,公司客户拓展、产能扩增等进展不及预期。
欣旺达 电子元器件行业 2021-08-16 42.01 -- -- 45.68 8.74%
49.78 18.50% -- 详细
事件: 2021年上半年公司实现营业总收入 156.82亿元,同比增长 36.25%,归母净利润 6.17亿元,同比增长 10391.43%,其中包含资产处置收益 2.3亿元,计入当期损益的政府补助 1.2亿元以及 5542亿元投资收益等,因此上半年实现扣非净利润2.22亿,同比增长 437.55%;单二季度实现营业收入 78.22亿元,同比增长 23.93%,归母净利润 4.89亿元,同比增长 350.33%,扣非净利润 5923.78万元,同比增长47.49%。公司消费类锂电池业务收入继续保持增长,消费类电芯业务的生产规模逐步扩大,自给率稳步提升,整体盈利能力提升,动力电池业务进展顺利。 动力电池发展势头良好,不断丰富产品矩阵。 动力电池 2021年上半年实现收入 5.74亿元,同比增长 344.27%,上半年新增 15款车型进入公告目录,产品聚焦方形铝壳电芯,覆盖了 BEV、 HEV、 48V 等应用市场,公司已相继获得东风柳汽菱智 CM5EV、东风 E70、广汽 A9E、吉利 PMA 平台、吉利 GHS2.0平台、上汽通用五菱宏光 mini等多家车企车型项目的定点函。 2020年公司南京一期工厂量产交付, 未来将进一步扩产。 HEV 产线也将进一步扩充。目前欣旺达已量产的 BEV 动力电芯能量密度达到 244Wh/kg,技术处于行业领先水平。客户方面,欣旺达目前已合作包括吉利汽车、东风柳汽、雷诺日产、 VOLVO、吉利、易捷特、上通五菱和小鹏汽车等国内外众多客户。 管理层以及员工增资动力电池子公司,南昌基地总投入人民币约 200亿元加码动力电池。 欣瑞宏盛、前海汉龙、欣瑞宏睿以及天津和谐海河将以 7.5亿元增资欣旺达电动汽车电池,其中欣瑞宏睿主要是公司管理团队,欣瑞宏盛主要是欣旺达动力电池业务相关员工增资欣旺达汽车电池的持股平台,彰显公司对动力电池业务的发展信心。另外,欣旺达与南昌签订合作协议,共计投入 200亿元加码动力电池。一期计划 2021年实施,投资建设 4GWh 电芯和 4GWh 电池系统生产线;二期计划 2022年实施,将新增 10Gwh 电芯和 10Gwh 电池系统生产线;项目三期计划 2024年实施,新增16Gwh电芯和16Gwh电池系统生产线;项目四期计划2026年实施,新增20Gwh电芯和 20Gwh 电池系统生产线,进一步开拓新能源领域,围绕电池终端产品布局上下游产能。 立足消费锂电模组多点开花,锂威迅速放量。 手机数码类 2021年上半年实现收入93.95亿元,同比增长 42.50%。公司作为国内手机数码类锂离子电池模组龙头,已成为苹果、华为、 OPPO、小米、 vivo 等手机品牌的主要供应商之一。笔记本电脑2021年上半年实现 21.87亿元,同比增长 29.30%。未来公司笔记本电脑锂电池将逐步提升市场份额,持续拓展全球领先笔记本品牌客户。公司目前是苹果、联想、戴尔、华为、小米、微软、惠普等国内外优质客户的主要供应商之一。目前,公司消费电芯的产能规模持续增加,子公司浙江锂威一期厂房已投入使用,并将于第三季度开始正式量产。后续电芯自供率将持续提升,公司盈利能力也将持续上行,未来北美大客户电芯还有很大开发空间。 储能业务在电力储能、数据中心和通信电源、家庭储能业务均实现快速增长。 国家能源局颁布关于加快推动新型储能发展的指导意见,到 2025年,实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变,核心技术装备自主可控水平大幅提升,装机规模达3000万千瓦以上。 2021年上半年总装机量超 554MWh,电力储能、家储、网络能源业务均呈上升趋势,公司竞争优势显著,紧跟前沿,业务布局广泛。 盈 利 预 测 与 估 值 建 议 : 我 们 预 计 公 司 2021E/2022E/2023E 实 现 营 业 收 入374.12/456.43/561.41亿元,实现归母净利润 13.27/17.86/23.51亿元,目前股价对应 PE 为 41.8/31.1/23.6x,维持“买入”评级。 风险提示: 经济形势变化、下游需求不及预期。
王芳 1
欣旺达 电子元器件行业 2021-08-11 35.50 -- -- 45.81 29.04%
49.78 40.23% -- 详细
一、事件概述 8月9日,公司发布半年度业绩报告,实现营收156.8亿元,同比+36.3%;实现归母净利润6.2亿元,同比+10,391%;实现扣非归母净利润2.2亿元,同比+438%,若剔除股份支付费用影响,同比+626%。21Q2实现营收78.2亿元,同比+23.9%;实现归母净利润4.9亿元,同比+350.3%;扣非归母净利润0.6亿元,同比+47.5%。 二、分析与判断 上半年3C电芯业绩高增,下半年动力有望实现高速成长 1)3C电芯:产能持续增加提升配套比例,业绩大幅增长,21H1惠州锂威实现收入21.4亿元,同比+130%;净利润4.9亿元,同比+206%。手机、笔电和智能硬件等贡献千亿级别的电芯市场规模,目前公司电芯自供比例约为25%-30%,未来成长空间巨大。 2)动力:受上游原材料涨价和缺芯影响,出货量略低预期,21H1实现收入5.7亿元,同比+344.3%。公司接连获国内外客户定点,随着前期储备订单在下半年集中释放,接下来有望实现高速成长。 3)3C pack:受原材料成本上升和疫情影响,pack盈利能力受到拖累,下半年有望转好。21H1手机数码类产品收入93.9亿元,同比+42.5%;笔电收入21.9亿元,同比+29.3%,主要得益于手机市场份额扩大和笔电客户的拓展。 全面布局动力全产业链,投资扩产保障客户需求 公司公告将与南昌经开委合资成立子公司扩充动力电芯产能,公司持股99.01%。项目将分四期分别投入16/40/64/80亿元,一至四期分别计划于2021/2022/2024/2026年实施,投资建设4/10/16/20Gwh电芯和电池系统生产线,建设周期分别约10/18/18/18个月。此外,双方将围绕电池终端产品布局上下游产能,适度开发当地新能源矿产资源,生产电池正极材料、电池结构件并建设电池回收基地,南昌经开委也将协调当地车企优先考虑使用公司产品。随着汽车电动化趋势加速,下游客户配套需求强烈,公司扩产保障客户需求,同时全面布局新能源电池全产业链,为公司动力板块的规模化发展打下坚实基础。 管理层增资彰显信心,引入战投注入新动力 公司公告欣瑞宏盛、欣瑞宏睿、前海汉龙和天津和谐将分别以货币资金3.6/1.53/0.87/1.5亿元对欣旺达汽车电池增资,对应认购股权分别为8.2%/3.485%/1.982%/3.417%。其中,欣瑞宏睿为公司管理层持股平台,欣瑞宏盛为动力业务员工持股平台,前海汉龙为实控人持股平台,天津和谐为第三方战略投资平台。增资完成后,欣旺达汽车电池注册资本将从36.4亿元增至43.9亿元。此次增资一方面彰显公司未来成长信心并绑定动力业务核心管理人才,另一方面引入战略投资方也为动力业务注入了成长新动力。 三、投资建议 我们预计2021-23年公司实现营收371/450/540亿元,实现归母净利润12/16/20亿元,对应估值46/34/28倍,参考CS电子2021/8/9最新TTM估值56倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 终端需求不及预期,产能扩充不及预期,客户开拓进展不及预期等。
欣旺达 电子元器件行业 2021-08-11 35.50 44.37 -- 45.81 29.04%
49.78 40.23% -- 详细
事件:公司2021年8月9日发布2021年半年报。2021年上半年公司实现营业收入156.82亿元,同比增长36.25%;扣非后实现归母净利润2.22亿元,同比增长437.55%;稀释每股收益0.38元,同比增长9400.00%,加权平均ROE8.56%,同比上升8.46个百分点;毛利率16.64%,同比增长1.97个百分点。 点评:消费类电池业务稳步发展,动力电池及储能业务进展顺利。2021年上半年,消费类电池业务领域,公司手机数码类锂离子电池模组业务实现收入93.95亿元,同比增长42.50%;笔记本电脑类锂电池业务实现收入21.87亿元,同比增长29.30%;智能硬件业务实现收入19.35亿元,同比下降6.03%;精密结构件业务实现收入11.32亿元,同比增长80.46%。 动力电池领域,公司实现营收5.74亿元,同比增长344.27%,并于报告期内相继获得东风柳汽菱智CM5EV、东风E70、广汽A9E、吉利PMA平台、吉利GHS2.0平台、上汽通用五菱宏光mini等多家车企车型项目的定点函,业绩有望加速突破。储能领域,公司2021年上半年总装机量超554MWh,电力储能、数据中心和通信电源、家庭储能业务均快速增长,发展潜力较大。 动力电池投资持续加码,业务规模有望快速扩张。公司2020年底动力电池业务已有4GWh电芯和6GWhpack产能,预计2021年底动力电芯产能可达到10GWh。公司同日发布公告显示,公司孙公司欣旺达电动汽车电池有限公司计划注册资本新增7.5亿元至43.9亿元,并将于南昌经开委辖区投资建设南昌动力电池生产基地项目。项目分四期,总投入200亿元,将分别投资建设4GWh、10GWh、16GWh、20GWh电芯及电池系统生产线,项目实施时间分别为2021、2022、2024、2026年。项目顺利实施后,预计将有效扩大公司动力电池相关业务,增强公司规模及综合竞争力。 盈利预测:我们预计2021-2023年公司营业收入为377.02/459.79/550.84亿元,归母净利润为13.29/17.99/23.57亿元,EPS为0.82/1.11/1.45元,对应PE为41.78/30.86/23.55倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,项目进展不及预期
欣旺达 电子元器件行业 2021-08-11 35.50 45.07 -- 45.81 29.04%
49.78 40.23% -- 详细
业绩总结: 2021H1,公司实现营业收入156.8亿元,同比增长36.3%;实现归母净利润6.2亿元,同比增长10391.4%。 业绩重回高增长通道,动力电池业务加速放量。2021年H1: 1)从营收端来看,公司营业收入同比增长36.3%。分业务来看,公司手机数码类、笔记本电脑类锂离子电池模组业务持续增长,分别实现收入94.0、21.9亿元,同比增长42.5%、29.3%;动力电池加速放量,实现收入5.7亿元,同比提升344.3%;智能硬件业务实现收入19.4亿元,小幅下滑6.0%;精密结构件业务继续保持高增长态势,实现收入11.3亿元,同比增长80.5%。2) 从利润端来看,公司归母净利润同比增长10391.4%;公司毛利率为16.6%,同比上升1.8pp;净利率为3.9%,同比实现扭亏为盈,相比2019年同期提升1.8pp,随着公司产品附加值和电芯自供比例不断提升,其盈利水平有望进一-步提升。3)从费用端来看,公司销售费用率为1%,同比提升0.17pp;管理费用率为4.1%,同比下降0.15pp; 研发费用率为6.4%,同比提升0.39pp。 获得多家车企车型项目定点函,公司动力电池业务进入加速放量阶段。公司动力电池业务得到国内外众多车企认可,2021年上半年公司拿下15款车型,相继获得东风柳汽菱智CM5EV、东风E70、广汽A9E、吉利PMA平台、吉利GHS2.0平台、五菱宏光mini等多个项目的定点函。目前公司已建立合作关系的车企包括:雷诺、日产、易捷特、吉利、东风、广汽、上汽通用五菱、小鹏等。从中期维度来看,新能源汽车行业将持续高景气,根据GGII的数据显示,2021.上半年全球新能源汽车销量达到225.2万台,同比增长151%,动力电池装机量达到100.5GWh, 同比增长141%。 我们认为,公司凭借在锂电领域多年深耕积累下来的技术优势,未来有望持续享受新能源车行业高景气的红利,动力电池业务将成为公司未来业绩的核心增长点之一。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为0.82元、1.08元、1.41元,未来三年公司归母净利润的复合增速有望达到40%以上。考虑到公司在锂电池领域的行业地位、在消费电子产业链中稳定且深度绑定大客户、以及在动力电池领域积蓄多年进入加速放量期,我们给予公司2021年55倍PE估值,对应目标价45.07元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:动力电池业务放量不达预期;大客户产品销量不达预期。
欣旺达 电子元器件行业 2021-07-27 30.93 -- -- 45.81 48.11%
49.78 60.94% -- 详细
事件:2021年7月21日晚,公司公告定增获深交所受理,预计此次募集资金总额不超过39.4亿元,主要用于3C消费类锂离子电芯、模组以及笔记本电脑类锂电池模组扩产。其中3C消费类锂离子电芯扩产项目计划建成年产1.25亿只生产线,3C消费类锂电池模组计划建成年产1.25亿只生产线,笔记本电脑类锂电池模组计划建成年产4,000万只生产线。 立足消费锂电模组多点开花,锂威迅速放量。公司深耕锂电池模组制造领域多年,已成为苹果、华为、OPPO、小米、vivo等手机品牌的主要供应商之一。在笔记本电脑类锂电池模组领域,公司是苹果、联想、戴尔、华为、小米、微软、惠普等国内外优质客户的主要供应商之一。公司主要以东莞锂威及惠州锂威作为消费类锂离子电芯的生产及研发主体。锂离子电芯产品顺利切入多家国内外客户的供应链体系,后续电芯自供率将持续提升,公司盈利能力也将持续上行,未来北美大客户电芯有很大开发空间。 新能源汽车行业高景气,客户资源覆盖海内外优质新能源车厂商。公司于 2008 年开始布局动力类电池业务,凭借锂威在电芯制造的经验,公司于 2017 年成立欣旺达动力电芯子公司。2020 年公司南京一期工厂量产交付,目前已建成两条HEV和一条BEV产线,惠州博罗工业园规模日益扩大,HEV产线也将进一步扩充。目前欣旺达已量产的 BEV 动力电芯能量密度达到 244Wh/kg,技术处于行业领先水平。新能源汽车方面,公司现已合作包括吉利汽车、东风柳汽、雷诺日产、VOLVO、吉利、易捷特、上通五菱和小鹏汽车等国内外众多客户。 储能迈入“规模化发展”新阶段,锂电池储能有望站上下一个风口。产业内生动力、外部政策及碳中和目标等因素多重驱动,我国储能产业迈入规模化发展阶段。欣旺达2020年全年总装机量超800MWh,电力储能、家储、网络能源业务均呈上升趋势,公司竞争优势显著,紧跟前沿,业务布局广泛。 盈利预测与估值建议:我们预计公司2021E/2022E/2023E实现营业收入374.12/456.43/561.41亿元,同比增长26.0%/22.0%/23.0%,实现归母净利润12.60/17.41/22.93亿元,同比增长57.1%/38.2%/31.7%,目前股价对应PE为42.6x/30.8/23.4x,维持“买入”评级。 风险提示:经济形势变化、技术趋势变化
欣旺达 电子元器件行业 2021-06-25 32.39 -- -- 37.78 16.64%
45.81 41.43%
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立足消费锂电模组多点开花,动力电池早布局蓄势待发。下游消费锂电应用多元拓展,布局广泛。公司深耕手机数码类电池模组,从国企上市手机品牌康佳入手,深入飞利浦、三星、苹果等国际高端数码品牌供应链,同时为国内一线手机品牌华为、中兴、OPPO、小米、步步高、魅族等的供应商,经过十余年技术研究和沉淀,公司在手机锂电模组领域达到国内领先。2008年,公司切入笔记本电脑类领域,与外资厂商同台竞技,笔电类锂电业务快速增长,三年内,产能呈爆发式扩张。2015年,公司下游应用领域拓宽至智能硬件类,包括可穿戴设备、智能家居、无人机等,2018年以来公司无人机、扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理和智能音箱等新兴业务全面开展。 动力电池布局早,迎新能源汽车行业高景气,客户资源覆盖海内外优质新能源车厂商。厂商。公司于2008年开始布局动力类电池业务,凭借锂威在电芯制造的经验,公司于2017年成立欣旺达动力电芯子公司。2020年公司南京一期工厂量产交付,目前已建成两条HEV产线和一条BEV产线,惠州博罗工业园规模日益扩大。目前欣旺达已量产的BEV动力电芯能量密度达到244Wh/kg,技术处于行业领先水平。新能源汽车方面,公司现已合作包括吉利汽车、东风柳汽、雷诺日产、VOLVO、吉利、易捷特、上通五菱和小鹏汽车等国内外客户,在电动自行车领域,公司拥有小牛科技、沪龙、美尔顿和爱玛等众多客户。 储能迈入“规模化发展”新阶段,锂电池储能有望站上下一个风口。产业内生动力、外部政策及碳中和目标等因素多重驱动,我国储能产业迈入规模化发展阶段。 随着碳达峰、碳中和“30·60”目标的提出,以光伏、风电为代表的可再生能源战略地位凸显,储能作为支撑可再生能源发展的关键技术快速发展。欣旺达2020年全年总装机量超800MWh,电力储能、家储、网络能源业务均呈上升趋势。 公司竞争优势显著。紧跟前沿,业务布局广泛。智能化制造,毛利率行业领先,盈利能力强欣旺达与福建摩尔软件合作,使用摩尔MES系统为欣旺达公司搭建制造环节信息化支持平台,共实现了22条SMT线、12条PTH线、45条PACK线的成功导入电芯自供,手机数码类模组毛利率持续改善。电芯占消费锂电模组成本50%以上,且具有高壁垒、高利润的行业特点。目前公司的消费类电芯已经得到了华为、vivo、OPPO等国内一线品牌。持续研发投入,前瞻性布局,技术储备足。 盈利预测与估值建议:盈利预测与估值建议:我们预计公司2021E/2022E/2023E实现营业收入374.12/456.43/561.41亿元,同比增长26.0%/22.0%/23.0%,实现归母净利润12.60/17.41/22.93亿元,同比增长57.1%/38.2%/31.7%,目前股价对应PE为38.1/27.6/20.9x。我们选取四家可比公司进行比较,可比公司2021年/2022年PE为58.02/41/15x,欣旺达2021年/2022年PE为38.06/27.54x,具有估值优势,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、客户集中度较大。
王芳 1
欣旺达 电子元器件行业 2021-05-27 28.43 -- -- 36.56 28.60%
45.81 61.13%
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一、事件概述5月25日,公司公告全资子公司欣旺达电动汽车于近日收到华霆公司关于上汽五菱E50项目的定点函,为上通五菱E50项目供应142Ah 磷酸铁锂动力电池电芯产品。 二、分析与判断 动力再获大客户定点,综合竞争实力进一步增强经过长期的产品打磨和技术积累,公司的产品性能、技术实力和服务能力已经获得客户认可,动力电池客户开拓顺利进行,此前已接连获得广汽乘用车A9E、吉利PMA 平台、沃尔沃电动车、东风柳汽CM5EV 纯电动MPV 等国内外大客户订单,此次获上通五菱E50项目142Ah 磷酸铁锂动力电池电芯供应资格,将进一步增强公司在动力电池领域的综合竞争实力。随着下游客户订单的增长,动力电池板块的盈利能力将持续改善,雷诺、日产等客户前期储备订单亦即将放量,收入有望实现规模化增长。 产能加码提高电芯自给率,笔电顺利拓展维持3C 高成长公司打造电芯+pack 一体化布局,充分发挥产业链垂直整合带来的协同效应,目前惠州锂威产能约为50万只/天,东莞锂威小电芯产能约为7万只/天,电芯自供比例约为25%-30%。同时公司在浙江兰溪和惠州积极扩充产能,持续提高电芯自供比例,随着惠州和兰溪的电芯扩充产能稳步释放,年底锂威产能有望达到90万只/天。伴随电芯自供率的提高,公司将进一步提升整体的盈利能力。此外,公司在下游笔电客户的拓展顺利,电芯配套逐步放量,打开3C 电池业务成长空间。 三、投资建议我们预计2021年3C 电池业务实现归母净利润16亿元;考虑股权激励费用和动力电池减亏,预计2021-23年整体实现归母净利润12/16/20亿元,对应估值37/27/23倍,参考CS 电子2021/5/25最新TTM 估值50倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 终端需求不及预期,产能扩充不及预期,客户开拓进展不及预期等。
王芳 1
欣旺达 电子元器件行业 2021-04-13 19.26 -- -- 23.31 20.78%
37.78 96.16%
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一、事件概述 4月 9日,公司发布 2021年一季度业绩预告, 预计 Q1实现归母净利润 1.03-1.33亿元, 实现扣非归母净利润 1.38-1.68亿元。 二、分析与判断 Q1同比扭亏为盈,剔除股权激励费用业绩更佳 受益国内疫情得到有效管控, Q1公司经营计划得以有序开展,盈利能力提升,实现扭 亏为盈。加回股权激励费用 0.46亿元,非经常性损益-0.35亿元,实际利润约为 1.84-2.14亿元,业绩更佳。 近期接连获国内大客户定点,动力电池腾飞在即 4月 6日,公司公告收到广汽乘用车 A9E 车型零部件开发试制通知书,为广汽 HEV 平 台系列产品提供动力电池系统产品; 4月 7日,公司公告收到吉利全资子公司威睿关于 PMA 平台项目动力电池电芯的开发意向书,为其 PMA 平台项目供应动力电池电芯产 品。此前公司已接连获得沃尔沃电动车、东风柳汽 CM5EV 纯电动 MPV、东风乘用车 E70的订单,这次获得广汽、吉利的开发意向书再次证明公司的产品性能、技术实力和 服务能力已经得到客户认可,公司的动力电池业务腾飞在即。 三、 投资建议 我们预计 2021-23年公司营收至 371/450/540亿元,归母净利润至 12/16/20亿元,对 应估值 24/18/15倍。采用分部估值法, 预计 2021年公司 3C 电池业务实现归母净利润 16亿元,对应估值 18倍。 参考 SW 电子 2021/4/9最新 TTM 估值 46倍,我们认为公司低 估,维持“推荐” 评级。 四、风险提示: 终端需求不及预期,产能扩充不及预期,客户开拓进展不及预期等。
欣旺达 电子元器件行业 2021-03-23 20.54 29.58 -- 22.98 11.61%
36.56 77.99%
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事件:2020年公司实现营业收入 269.92亿元,同比增长 17.64%,归母净利润 8.02亿元,同比增长 6.79%。 真金不惧火炼,疫情锤炼下韧性分明。2020年,公司上半年受到疫情的冲击,整体开工率受到一定影响,下半年受制于美元单边下跌,叠加上股权激励费用和印度子公司损益,以及最大的动力电池部分持续投入,因而整体成长未见佳绩。但是如单看三四季度的话,公司的成长韧性还是有所体现的:第四季度,公司实现营业收入 92.29亿元,同比/环比增长 23.03%/3.08%,归母净利润 3.30亿元,同比增长32.48%,而且这还是在考虑美元兑汇损益的基础上,不过,汇率变动只是短期扰动影响,长期而言,在正确的战略定位及赛道卡位情况下,公司有望持续、稳定、高效地成长。 3C 锂电:“电芯+模组”全产业链布局,市场份额稳步提升,募资扩产奠定成长基础。自收购惠州锂威以来,公司电芯自给率不断成长,2020年,惠州锂威实现营业收入 24.27亿元,同比增长 97%,净利润4.09亿元,同比增长 121.08%,“电芯+模组”业务布局的深化、电芯自供比率的提升,助益公司 3C 类锂电业务的盈利能力不断提升,2020年,手机数码类锂离子电池模组业务毛利率达到 18.25%,同比提升1.19pct.,而盈利能力的提升,正是公司在智能手机、笔记本电脑等3C 领域不断斩获新市场份额的利器。 据 IDC 统计,2020年,由于疫情影响,全球智能手机出货量同比下滑5.9%,仅 12.92亿部,即使如此,公司手机数码类锂离子电池模组业务仍实现 164.04亿元营业收入,同比增长 4.81%,这是行业需求稳步提升以及公司不断提升自身竞争力有机结合的成果:行业层面,由于5G、屏幕高刷新率等新功能的导入,智能手机耗电量不断提升,为了解决续航难题,电池容量不断提升,双电芯和异形结构逐渐渗透,均带动了单机电池价值量的提升,随着疫情过后全球智能手机出货量恢复甚至超过原有水平,相应的锂电池模组市场空间有望迎来进一步增长,公司该业务收入亦将水涨船高。 2020年,公司笔记本电脑类锂离子电池模组业务贡献营业收入 41.50亿元,同比增长 43.35%。疫情引发的办公、教育等的线上化,使得全球笔记本出货量迎来爆发式增长,这是公司 2020年 NB 电池业务高速成长的行业基础,当然,此次新冠疫情,使得笔记本在增强公司面对突发混乱和不确定局势、维持稳定运转能力方面的重要性被充分认知,楷体 对往后全球 NB 出货量形成长期正向效应,于此同时,笔记本电脑行业的市场份额正不断往头部品牌厂商集中,公司 NB 客户包含联想和戴尔,这些均是该业务未来继续快速成长的基础。值得注意的是,华为、小米等国产智能手机品牌厂商已切入 NB 市场,未来有望带动国产供应链蚕食国外品牌厂商在国内的市场份额,而华为、小米本身便是欣旺达手机类锂电模组的长期合作关系,在 NB 领域获得此类客户的订单是较为明确的趋势。 智能手机、笔记本电脑等 3C 智能终端锂电模组市场空间的不断增长、以及公司自身份额的提升,使得公司的产能瓶颈逐渐显露,因此,公司 2020年通过定增募资 39.37亿元,用于扩增 3C 消费类锂离子电芯和模组、笔记本电脑类锂离子模组产能,为公司未来的成长奠定良好的产能基础。 汽车动力电池业务:积极开拓客户,为扭亏积蓄力量。2020年,公司动力电池业务尚未实现盈亏平衡,但在客户开拓方面屡屡有所斩获: (1)拟与日产自动车株式会社联合研发下一代日产电动汽车e-POWER 的电池; (2)成为东风乘用车 E70动力电池总成产品供应商; (3)成为东风柳汽磷酸铁锂菱智 CM5EV 动力电池总成产品供应商……当前已建立合作关系的车企包括雷诺-日产联盟、VOLVO、吉利、易捷特、上通五菱、东风柳汽、东风乘用车、小鹏、云度等。公司在 BEV 和 HEV 两个领域均有产能和技术储备:HEV 技术成熟度行业领先、BEV 三元产品已批量进入欧洲市场、磷酸铁锂产品获得多家知名车企认可,公司已为动力电池业务的进阶成长积蓄了相当多的订单和能量,2021年的表现值得期许。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。公司 3C 类锂电业务具备长期稳定的成长趋势,动力电池类业务的持续强化与布局则将逐步开花结果,预计公司 2021-2023年将分别实现净利润 12.51亿、16.49亿和 20.99亿元,当下市值对应 2020-2022年估值分别为25.69、19.48、15.31倍,首次覆盖,给予买入评级。
王芳 1
欣旺达 电子元器件行业 2021-03-22 20.28 -- -- 22.25 9.44%
36.56 80.28%
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一、事件概述 3月15日,公司发布2020年度报告:2020年实现营收296.92亿元,同比增长17.64%;实现归母净利润8.02亿元,同比增长6.79%。 二、分析与判断 剔除股权激励费用,全年业绩大增 全年业绩符合预期,Q4单季度公司实现营收92.29亿元,同比增长23.03%;实现归母净利润3.30亿元,同比增长32.48%;实现扣非归母净利润1.3亿元,同比下降25.08%,下降主要受四季度计提年终奖和资产减值影响。全年业绩主要受一季度疫情、股权激励费用摊销、汇兑损失以及动力电池投入较大影响。全年剔除股权激励费用2.80亿元,实现归母净利润10.82亿元,同比大增44.08%;Q4单季度剔除股权激励费用1.16亿元,实现归母净利润4.46亿元,同比大增79.12%。 3C电池确定性成长,产能加码增强竞争力 受益5G、折叠屏等技术创新,以及疫情宅家办公对笔电的普及,全球智能手机和笔电出货量有望维持增长。此外,可穿戴设备、智能家居等智能硬件产品加速渗透,在智能手机、笔电和智能硬件等产品的带动下,3C电池成长确定性高。此前,为满足下游客户需求,公司拟定增募资不超过39.37亿元,投入3C消费类锂离子电芯、3C消费类锂电池模组和笔记本电脑类锂电池模组扩产项目,预计达产后年均收入分别达到25/48/40亿元,大幅增强公司在3C电池市场的竞争力。 接连获得大客户订单,动力电池拐点明确 公司每年投入大量研发,产品性能、技术实力、服务能力持续提升,目前已具备三元动力电池、磷酸铁锂动力电池的量产能力,且接连获得沃尔沃电动车、东风柳汽CM5EV纯电动MPV、东风乘用车E70订单。我们保持此前观点,预计今年将是公司获得客户认可和量产化的大年,动力电池拐点明确! 三、投资建议 我们预计2021-23年公司营收至371/450/540亿元,归母净利润至12/16/20亿元,对应估值26/20/16倍,参考SW电子2021/3/15最新TTM估值45倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示:终端需求不及预期,产能扩充不及预期,客户开拓进展不及预期等。
欣旺达 电子元器件行业 2021-03-19 20.70 27.46 -- 22.25 7.23%
36.56 76.62%
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短期业绩承压,看好各业务21年改善 3月15日,公司发布20年年报:实现收入296.92亿元,同比+17.64%;扣非净利润2.62亿,同比-50.09%,主要系汇兑损失、股权激励费用、动力电池亏损等。我们认为公司各业务21年都有望改善。预计21-23年EPS分别为0.86/1.18/1.44元(此前预测21-22年为0.86/1.16元),参考可比公司21年Wind一致预期下平均PE32倍,给予公司21年目标PE32倍,对应目标价27.52元(前值为37.84元),维持“买入”评级。 20年扣非净利润同比下滑,汇兑损失、股权激励费用影响较大 公司20年实现收入296.92亿元,同比+17.64%;归母净利润8.02亿元,同比+6.79%;扣非净利润2.62亿,同比-50.09%;非经常性损益5.40亿,主要来自政府补助以及安克创新(300866 CH)上市的投资收益。公司扣非净利润同比大幅下滑,主要系:20Q1疫情影响正常经营,新增股权激励费用2.8亿,卢比贬值印度子公司给公司带来较大的汇兑损失1.2亿,动力电池开工率较低导致亏损。 手机电池收入和毛利率同比双升,锂威上升势头强劲 20年公司手机数码类电池收入164.04亿,同比+4.81%,毛利率18.24%,同比+1.18pct,毛利率提升主要系自供电芯比例提升。公司消费电芯子公司惠州锂威20年收入24.27亿,同比+97%,净利润4.09亿,同比+121%。随着锂威新增产能释放,以及在手机电池客户的逐步突破,我们预计公司手机电池毛利率有进一步提升空间。 笔记本电脑电池和智能硬件未来收入有望保持增长 20年公司笔记本电脑电池类收入41.50亿,同比+43.38%,毛利率9.47%,同比-1.93pct;智能硬件类收入63.68亿,同比+57.51%,毛利率10.01%,同比-1.48pct。我们预计笔电未来有望突破更多客户,从而实现收入稳定增长,智能硬件目前产品品类集中在扫地机器人、两轮车等,未来有望在更多终端产品挖掘增量空间。 动力电池20年盈利承压,我们预计21年将大幅改善 20年公司电动汽车电池类收入4.28亿,同比-49.59%,毛利率-14.85%,同比-26.16pct,公司两大动力电池子公司合计亏损5.17亿。20年盈利承压主要系疫情影响电池产能利用率,同时部分存货计提减值损失。我们预计21年随着公司雷诺日产的HEV长单以及易捷特的BEV长单开始释放,同时公司新定点项目释放,公司后续动力电池有望实现收入和毛利率双升。 风险提示:动力电池盈利不及预期,锂威客户开拓进度不及预期。
欣旺达 电子元器件行业 2021-03-19 20.70 -- -- 22.25 7.23%
36.56 76.62%
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公司2020年实现盈利8.02亿元,同比增长7%符合预期;公司消费类业务稳健增长,动力类业务逐步放量;维持增持评级。 支撑评级的要点公司2020年盈利8.02亿元,同比增长6.79%符合预期:公司发布2020年年报,实现营业收入296.92亿元,同比增长17.64%;实现盈利8.02亿元,同比增长6.79%;公司2020年年报业绩符合预期。 毛利率同比略微下滑,:期间费用率小幅提升:公司2020年毛利率14.86%,同比下滑0.49个百分点。期间费用率为12.45%,同比提升0.49个百分点;其中管理费用率3.83%,同比提升0.43个百分点,主要系股份支付费用、管理人员工资增加所致;研发费用率6.08%,同比提升0.05个百分点。 动力电池业务市场开拓持续推进:公司2020年动力电池业务实现营业收入4.28亿元,同比下滑49.59%。公司已与国际优质高端汽车厂商和国内众多汽车厂商建立了合作关系,包括雷诺-日产联盟、VOLVO、吉利、易捷特、上通五菱、东风柳汽、东风乘用车、小鹏、云度等。 消费类业务稳健增长,消费类电芯自供率提升:2020年公司手机数码类产品收入164.04亿元,同比增长4.81%,毛利率18.24%;笔记本电脑类产品收入41.50亿元,同比增长43.38%,毛利率9.47%;智能硬件类产品收入63.68亿元,同比增长59.06%,毛利率10.01%;精密结构件类产品收入16.50亿元,同比增长37.18%,毛利率12.09%。同时,公司消费类电芯自供率稳步提升,提高公司整体的盈利能力;东莞锂威2020年盈利4.38亿元,顺利完成业绩承诺。 估值在当前股本下,结合公司2020年年报与行业变化,我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至0.76/1.01/1.24元(原预测为0.84/1.16/-元),对应市盈率25.0/18.9/15.4倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险全球3C产品需求可能不达预期,新能源汽车产业政策风险,公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期,新冠疫情影响超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名