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欣旺达 电子元器件行业 2021-05-27 28.43 -- -- 36.56 28.60% -- 36.56 28.60% -- 详细
一、事件概述5月25日,公司公告全资子公司欣旺达电动汽车于近日收到华霆公司关于上汽五菱E50项目的定点函,为上通五菱E50项目供应142Ah 磷酸铁锂动力电池电芯产品。 二、分析与判断 动力再获大客户定点,综合竞争实力进一步增强经过长期的产品打磨和技术积累,公司的产品性能、技术实力和服务能力已经获得客户认可,动力电池客户开拓顺利进行,此前已接连获得广汽乘用车A9E、吉利PMA 平台、沃尔沃电动车、东风柳汽CM5EV 纯电动MPV 等国内外大客户订单,此次获上通五菱E50项目142Ah 磷酸铁锂动力电池电芯供应资格,将进一步增强公司在动力电池领域的综合竞争实力。随着下游客户订单的增长,动力电池板块的盈利能力将持续改善,雷诺、日产等客户前期储备订单亦即将放量,收入有望实现规模化增长。 产能加码提高电芯自给率,笔电顺利拓展维持3C 高成长公司打造电芯+pack 一体化布局,充分发挥产业链垂直整合带来的协同效应,目前惠州锂威产能约为50万只/天,东莞锂威小电芯产能约为7万只/天,电芯自供比例约为25%-30%。同时公司在浙江兰溪和惠州积极扩充产能,持续提高电芯自供比例,随着惠州和兰溪的电芯扩充产能稳步释放,年底锂威产能有望达到90万只/天。伴随电芯自供率的提高,公司将进一步提升整体的盈利能力。此外,公司在下游笔电客户的拓展顺利,电芯配套逐步放量,打开3C 电池业务成长空间。 三、投资建议我们预计2021年3C 电池业务实现归母净利润16亿元;考虑股权激励费用和动力电池减亏,预计2021-23年整体实现归母净利润12/16/20亿元,对应估值37/27/23倍,参考CS 电子2021/5/25最新TTM 估值50倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 终端需求不及预期,产能扩充不及预期,客户开拓进展不及预期等。
欣旺达 电子元器件行业 2021-04-13 19.26 -- -- 23.31 20.78%
36.56 89.82% -- 详细
一、事件概述 4月 9日,公司发布 2021年一季度业绩预告, 预计 Q1实现归母净利润 1.03-1.33亿元, 实现扣非归母净利润 1.38-1.68亿元。 二、分析与判断 Q1同比扭亏为盈,剔除股权激励费用业绩更佳 受益国内疫情得到有效管控, Q1公司经营计划得以有序开展,盈利能力提升,实现扭 亏为盈。加回股权激励费用 0.46亿元,非经常性损益-0.35亿元,实际利润约为 1.84-2.14亿元,业绩更佳。 近期接连获国内大客户定点,动力电池腾飞在即 4月 6日,公司公告收到广汽乘用车 A9E 车型零部件开发试制通知书,为广汽 HEV 平 台系列产品提供动力电池系统产品; 4月 7日,公司公告收到吉利全资子公司威睿关于 PMA 平台项目动力电池电芯的开发意向书,为其 PMA 平台项目供应动力电池电芯产 品。此前公司已接连获得沃尔沃电动车、东风柳汽 CM5EV 纯电动 MPV、东风乘用车 E70的订单,这次获得广汽、吉利的开发意向书再次证明公司的产品性能、技术实力和 服务能力已经得到客户认可,公司的动力电池业务腾飞在即。 三、 投资建议 我们预计 2021-23年公司营收至 371/450/540亿元,归母净利润至 12/16/20亿元,对 应估值 24/18/15倍。采用分部估值法, 预计 2021年公司 3C 电池业务实现归母净利润 16亿元,对应估值 18倍。 参考 SW 电子 2021/4/9最新 TTM 估值 46倍,我们认为公司低 估,维持“推荐” 评级。 四、风险提示: 终端需求不及预期,产能扩充不及预期,客户开拓进展不及预期等。
欣旺达 电子元器件行业 2021-03-23 20.54 29.58 -- 22.98 11.61%
36.56 77.99%
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事件:2020年公司实现营业收入 269.92亿元,同比增长 17.64%,归母净利润 8.02亿元,同比增长 6.79%。 真金不惧火炼,疫情锤炼下韧性分明。2020年,公司上半年受到疫情的冲击,整体开工率受到一定影响,下半年受制于美元单边下跌,叠加上股权激励费用和印度子公司损益,以及最大的动力电池部分持续投入,因而整体成长未见佳绩。但是如单看三四季度的话,公司的成长韧性还是有所体现的:第四季度,公司实现营业收入 92.29亿元,同比/环比增长 23.03%/3.08%,归母净利润 3.30亿元,同比增长32.48%,而且这还是在考虑美元兑汇损益的基础上,不过,汇率变动只是短期扰动影响,长期而言,在正确的战略定位及赛道卡位情况下,公司有望持续、稳定、高效地成长。 3C 锂电:“电芯+模组”全产业链布局,市场份额稳步提升,募资扩产奠定成长基础。自收购惠州锂威以来,公司电芯自给率不断成长,2020年,惠州锂威实现营业收入 24.27亿元,同比增长 97%,净利润4.09亿元,同比增长 121.08%,“电芯+模组”业务布局的深化、电芯自供比率的提升,助益公司 3C 类锂电业务的盈利能力不断提升,2020年,手机数码类锂离子电池模组业务毛利率达到 18.25%,同比提升1.19pct.,而盈利能力的提升,正是公司在智能手机、笔记本电脑等3C 领域不断斩获新市场份额的利器。 据 IDC 统计,2020年,由于疫情影响,全球智能手机出货量同比下滑5.9%,仅 12.92亿部,即使如此,公司手机数码类锂离子电池模组业务仍实现 164.04亿元营业收入,同比增长 4.81%,这是行业需求稳步提升以及公司不断提升自身竞争力有机结合的成果:行业层面,由于5G、屏幕高刷新率等新功能的导入,智能手机耗电量不断提升,为了解决续航难题,电池容量不断提升,双电芯和异形结构逐渐渗透,均带动了单机电池价值量的提升,随着疫情过后全球智能手机出货量恢复甚至超过原有水平,相应的锂电池模组市场空间有望迎来进一步增长,公司该业务收入亦将水涨船高。 2020年,公司笔记本电脑类锂离子电池模组业务贡献营业收入 41.50亿元,同比增长 43.35%。疫情引发的办公、教育等的线上化,使得全球笔记本出货量迎来爆发式增长,这是公司 2020年 NB 电池业务高速成长的行业基础,当然,此次新冠疫情,使得笔记本在增强公司面对突发混乱和不确定局势、维持稳定运转能力方面的重要性被充分认知,楷体 对往后全球 NB 出货量形成长期正向效应,于此同时,笔记本电脑行业的市场份额正不断往头部品牌厂商集中,公司 NB 客户包含联想和戴尔,这些均是该业务未来继续快速成长的基础。值得注意的是,华为、小米等国产智能手机品牌厂商已切入 NB 市场,未来有望带动国产供应链蚕食国外品牌厂商在国内的市场份额,而华为、小米本身便是欣旺达手机类锂电模组的长期合作关系,在 NB 领域获得此类客户的订单是较为明确的趋势。 智能手机、笔记本电脑等 3C 智能终端锂电模组市场空间的不断增长、以及公司自身份额的提升,使得公司的产能瓶颈逐渐显露,因此,公司 2020年通过定增募资 39.37亿元,用于扩增 3C 消费类锂离子电芯和模组、笔记本电脑类锂离子模组产能,为公司未来的成长奠定良好的产能基础。 汽车动力电池业务:积极开拓客户,为扭亏积蓄力量。2020年,公司动力电池业务尚未实现盈亏平衡,但在客户开拓方面屡屡有所斩获: (1)拟与日产自动车株式会社联合研发下一代日产电动汽车e-POWER 的电池; (2)成为东风乘用车 E70动力电池总成产品供应商; (3)成为东风柳汽磷酸铁锂菱智 CM5EV 动力电池总成产品供应商……当前已建立合作关系的车企包括雷诺-日产联盟、VOLVO、吉利、易捷特、上通五菱、东风柳汽、东风乘用车、小鹏、云度等。公司在 BEV 和 HEV 两个领域均有产能和技术储备:HEV 技术成熟度行业领先、BEV 三元产品已批量进入欧洲市场、磷酸铁锂产品获得多家知名车企认可,公司已为动力电池业务的进阶成长积蓄了相当多的订单和能量,2021年的表现值得期许。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。公司 3C 类锂电业务具备长期稳定的成长趋势,动力电池类业务的持续强化与布局则将逐步开花结果,预计公司 2021-2023年将分别实现净利润 12.51亿、16.49亿和 20.99亿元,当下市值对应 2020-2022年估值分别为25.69、19.48、15.31倍,首次覆盖,给予买入评级。
欣旺达 电子元器件行业 2021-03-22 20.28 -- -- 22.25 9.44%
36.56 80.28%
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一、事件概述 3月15日,公司发布2020年度报告:2020年实现营收296.92亿元,同比增长17.64%;实现归母净利润8.02亿元,同比增长6.79%。 二、分析与判断 剔除股权激励费用,全年业绩大增 全年业绩符合预期,Q4单季度公司实现营收92.29亿元,同比增长23.03%;实现归母净利润3.30亿元,同比增长32.48%;实现扣非归母净利润1.3亿元,同比下降25.08%,下降主要受四季度计提年终奖和资产减值影响。全年业绩主要受一季度疫情、股权激励费用摊销、汇兑损失以及动力电池投入较大影响。全年剔除股权激励费用2.80亿元,实现归母净利润10.82亿元,同比大增44.08%;Q4单季度剔除股权激励费用1.16亿元,实现归母净利润4.46亿元,同比大增79.12%。 3C电池确定性成长,产能加码增强竞争力 受益5G、折叠屏等技术创新,以及疫情宅家办公对笔电的普及,全球智能手机和笔电出货量有望维持增长。此外,可穿戴设备、智能家居等智能硬件产品加速渗透,在智能手机、笔电和智能硬件等产品的带动下,3C电池成长确定性高。此前,为满足下游客户需求,公司拟定增募资不超过39.37亿元,投入3C消费类锂离子电芯、3C消费类锂电池模组和笔记本电脑类锂电池模组扩产项目,预计达产后年均收入分别达到25/48/40亿元,大幅增强公司在3C电池市场的竞争力。 接连获得大客户订单,动力电池拐点明确 公司每年投入大量研发,产品性能、技术实力、服务能力持续提升,目前已具备三元动力电池、磷酸铁锂动力电池的量产能力,且接连获得沃尔沃电动车、东风柳汽CM5EV纯电动MPV、东风乘用车E70订单。我们保持此前观点,预计今年将是公司获得客户认可和量产化的大年,动力电池拐点明确! 三、投资建议 我们预计2021-23年公司营收至371/450/540亿元,归母净利润至12/16/20亿元,对应估值26/20/16倍,参考SW电子2021/3/15最新TTM估值45倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示:终端需求不及预期,产能扩充不及预期,客户开拓进展不及预期等。
欣旺达 电子元器件行业 2021-03-19 20.70 27.46 -- 22.25 7.23%
36.56 76.62%
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短期业绩承压,看好各业务21年改善 3月15日,公司发布20年年报:实现收入296.92亿元,同比+17.64%;扣非净利润2.62亿,同比-50.09%,主要系汇兑损失、股权激励费用、动力电池亏损等。我们认为公司各业务21年都有望改善。预计21-23年EPS分别为0.86/1.18/1.44元(此前预测21-22年为0.86/1.16元),参考可比公司21年Wind一致预期下平均PE32倍,给予公司21年目标PE32倍,对应目标价27.52元(前值为37.84元),维持“买入”评级。 20年扣非净利润同比下滑,汇兑损失、股权激励费用影响较大 公司20年实现收入296.92亿元,同比+17.64%;归母净利润8.02亿元,同比+6.79%;扣非净利润2.62亿,同比-50.09%;非经常性损益5.40亿,主要来自政府补助以及安克创新(300866 CH)上市的投资收益。公司扣非净利润同比大幅下滑,主要系:20Q1疫情影响正常经营,新增股权激励费用2.8亿,卢比贬值印度子公司给公司带来较大的汇兑损失1.2亿,动力电池开工率较低导致亏损。 手机电池收入和毛利率同比双升,锂威上升势头强劲 20年公司手机数码类电池收入164.04亿,同比+4.81%,毛利率18.24%,同比+1.18pct,毛利率提升主要系自供电芯比例提升。公司消费电芯子公司惠州锂威20年收入24.27亿,同比+97%,净利润4.09亿,同比+121%。随着锂威新增产能释放,以及在手机电池客户的逐步突破,我们预计公司手机电池毛利率有进一步提升空间。 笔记本电脑电池和智能硬件未来收入有望保持增长 20年公司笔记本电脑电池类收入41.50亿,同比+43.38%,毛利率9.47%,同比-1.93pct;智能硬件类收入63.68亿,同比+57.51%,毛利率10.01%,同比-1.48pct。我们预计笔电未来有望突破更多客户,从而实现收入稳定增长,智能硬件目前产品品类集中在扫地机器人、两轮车等,未来有望在更多终端产品挖掘增量空间。 动力电池20年盈利承压,我们预计21年将大幅改善 20年公司电动汽车电池类收入4.28亿,同比-49.59%,毛利率-14.85%,同比-26.16pct,公司两大动力电池子公司合计亏损5.17亿。20年盈利承压主要系疫情影响电池产能利用率,同时部分存货计提减值损失。我们预计21年随着公司雷诺日产的HEV长单以及易捷特的BEV长单开始释放,同时公司新定点项目释放,公司后续动力电池有望实现收入和毛利率双升。 风险提示:动力电池盈利不及预期,锂威客户开拓进度不及预期。
欣旺达 电子元器件行业 2021-03-19 20.70 -- -- 22.25 7.23%
36.56 76.62%
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公司2020年实现盈利8.02亿元,同比增长7%符合预期;公司消费类业务稳健增长,动力类业务逐步放量;维持增持评级。 支撑评级的要点公司2020年盈利8.02亿元,同比增长6.79%符合预期:公司发布2020年年报,实现营业收入296.92亿元,同比增长17.64%;实现盈利8.02亿元,同比增长6.79%;公司2020年年报业绩符合预期。 毛利率同比略微下滑,:期间费用率小幅提升:公司2020年毛利率14.86%,同比下滑0.49个百分点。期间费用率为12.45%,同比提升0.49个百分点;其中管理费用率3.83%,同比提升0.43个百分点,主要系股份支付费用、管理人员工资增加所致;研发费用率6.08%,同比提升0.05个百分点。 动力电池业务市场开拓持续推进:公司2020年动力电池业务实现营业收入4.28亿元,同比下滑49.59%。公司已与国际优质高端汽车厂商和国内众多汽车厂商建立了合作关系,包括雷诺-日产联盟、VOLVO、吉利、易捷特、上通五菱、东风柳汽、东风乘用车、小鹏、云度等。 消费类业务稳健增长,消费类电芯自供率提升:2020年公司手机数码类产品收入164.04亿元,同比增长4.81%,毛利率18.24%;笔记本电脑类产品收入41.50亿元,同比增长43.38%,毛利率9.47%;智能硬件类产品收入63.68亿元,同比增长59.06%,毛利率10.01%;精密结构件类产品收入16.50亿元,同比增长37.18%,毛利率12.09%。同时,公司消费类电芯自供率稳步提升,提高公司整体的盈利能力;东莞锂威2020年盈利4.38亿元,顺利完成业绩承诺。 估值在当前股本下,结合公司2020年年报与行业变化,我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至0.76/1.01/1.24元(原预测为0.84/1.16/-元),对应市盈率25.0/18.9/15.4倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险全球3C产品需求可能不达预期,新能源汽车产业政策风险,公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期,新冠疫情影响超预期。
欣旺达 电子元器件行业 2021-03-18 19.54 -- -- 22.25 13.58%
36.56 87.10%
详细
事件:欣旺达公布2020年年报,公司报告期内实现营业收入296.92亿元,同比增长17.64%;实现归母净利润8.02亿元,同比增长6.79%;扣非归母净利润2.62亿元,同比下降50.09%,主要原因是报告期内投资收益和政府补助较上年度增多。单季度来看,公司Q4实现营业收入92.29亿元,同比上升23.03%;归母净利润3.3亿元,同比上升32.48%;实现扣非后净利润1.30亿元,同比下滑25.29%。 消费类电池势头不减,收入稳定增长。2020年在全球手机市场整体出货量下滑、竞争激烈的局面下,公司手机数码类锂离子电池模组业务稳定增长,实现收入164.04亿元,同比增长4.81%。笔记本电脑方面,依托公司在智能手机锂电池领域的市场地位和品牌影响力,公司笔记本电脑类锂电池业务快速增长,实现收入41.50亿元,同比增长43.38%。未来公司笔记本电脑锂电池将逐步提升市场份额,持续拓展全球领先笔记本品牌客户,进一步提升行业的渗透率及占有率,成为公司未来3-5年消费类电池领域重要的业务增长点。 高度覆盖海内外优质客户群体,持续巩固行业地位。公司深耕消费锂电池模组制造领域多年,长期服务于全球领先的消费类电子品牌商,与客户建立了长期稳定的合作关系。在手机数码类锂电池模组领域,公司已进入苹果、华为、OPPO、小米、vivo等主流品牌供应链;在笔记本电脑类领域,公司是苹果、联想、戴尔、华为、小米、微软等质客户的主要供应商之一。公司在全球消费类锂电池模组行业的地位及对全球主流消费电子厂商的高覆盖率,为产品订单及业绩持续增长提供了可靠的保障。 拟定增加码完善产业。布局,消费类电芯自供率不断提升。公司于2014年收购东莞锂威向上游布局电芯业务。2020年公司发行可转债,募集资金达到11.2亿元用于子公司惠州锂威消费类锂离子电芯扩产项目,全部达产后合计2.1亿只。2021年2月25日公司又发布定增预案,拟募资不超过39.37亿元,用于建设3C消费类锂离子电芯扩产项目(年产1.25亿只消费类电芯)、3C消费类锂电池模组扩产项目(手机数码类模组)、笔记本电脑类锂电池模组扩产项目(年产4000万只笔记本电脑类锂电池模组)。2020年,惠州锂威对公司贡献利润4.09亿元,利润弹性空间大;年内手机数码类产品受益于电芯自供比例提升,毛利率为18.24%,较上年提升1.18Pcts。未来公司电芯自供比例有序提升,将有效提升产品附加值,提高公司整体的盈利能力。 客户订单持续突破,动力电池业务趋势向好。动力电池方面,公司BEV三元VDA和MEB产品型号各项技术指标行业领先,已经在市场全面应用,并批量进入欧洲市场;磷酸铁锂产品多个型号认证完成,已经获得多家知名车企认可并开始具备量产能力;HEV技术成熟度行业领先;产品应用累计已有34款车型进入推广目录。在市场开拓方面,目前公司已与雷诺-日产联盟、沃尔沃、吉利、易捷特、上通五菱、东风柳汽、东风乘用车、小鹏、云度等优质厂商建立了合作关系,并与日产等在主流车型建立联合同步开发机制。2020年公司动力电池类业务实现营业收入4.28亿元,同比下降1.92%,占总营收比重1.44%;未来随着产品逐步量产出货,公司动力电池业务有望加速迎来上行拐点。 储能业务有望实现快速增长。2020年储能市场整体受到疫情影响,同时基于产业内生动力与外部政策和碳中和目标等多重利好驱动,装机量大幅提升。根据公司年报资料,截止到2020年底,国内电力储能项目累计装机容量为33.4GW,新增2.7GW,电化学储能系统成本突破1500元/kWh。公司全年总装机量达到800MWh,电力储能方面国内海上风电2MWh等项目取得突破;家庭储能方面,实现欧美高端客户差异化需求的规模化交付;网络能源方面,公司实现为多家通信客户提供基站锂电池产品,储能市场爆发有望成为公司新的盈利增长点。 投资建议:维持买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为40.4%、26.5%、27.6%,净利润增速分别为72.6%、37.8%、41.9%,公司成长性突出;维持买入-A的投资评级。 风险提示:宏观经济下滑,市场竞争加剧,下游需求不及预期
欣旺达 电子元器件行业 2021-03-17 20.35 30.93 -- 21.48 5.29%
36.56 79.66%
详细
消费电子业务:电池模组稳健增长,电芯翻倍增长。1)电池模组方面,2020年公司营收达210亿元,其中手机数码类营收达164亿元、同增5%,笔电类营收达42亿元、同增43%。手机数码电池模组需求稳健,笔电电池模组市占率快速提升,考虑公司目前笔电市占率不足10%、未来笔电业务有望维持快速增长。2)电芯方面,2020年惠州锂威营收达24亿元、同增97%,净利达4亿元、同增121%。我们估算2020年末公司消费电芯产能达1.3亿只、自给率为30%,2月公司发布定增预案,拟募资14.5亿元扩产1.25亿只消费类电芯,伴随公司电芯产能逐步释放、自给率持续提升,电芯业务快速增长。 智能硬件业务:受益下游需求旺盛,收入快速增长。2020年公司营收达64亿元、同增59%,主要系下游需求(扫地机器人、电子笔、智能出行等产品)快速增长。公司发布公告拟与成都管委会联手投资建设智能硬件研发生产基地、计划总投资50亿元,主要产品涵盖TWS耳机、助力单车等产品,项目落地将进一步增厚公司智能硬件实力。 动力电池业务:受疫情影响亏损扩大,21年减亏可期。2020年欣旺达电动汽车电池有限公司营收为4.8亿元、亏损3.2亿元,较2019年亏损(2亿元)幅度进一步扩大。考虑公司目前已与多家新能源车企(雷诺-日产联盟、VOLVO、吉利、易捷特)建立合作,未来伴随定点车型逐步放量,公司动力电池逐步减亏可期,有望为公司贡献较大业绩弹性。 投资建议:预计2021~2023年公司营收为369、437、517亿元,同增24%、19%、19%;业绩为13.8、19.7、25.9亿元,同增72%、43%、31%。考虑近期市场风险偏好降低,下调目标价至31元(25*2022EPS)、维持买入评级。 风险提示:疫情反复、政策波动风险、客户集中风险、限售股解禁风险。
欣旺达 电子元器件行业 2021-03-01 25.52 -- -- 26.47 3.72%
28.62 12.15%
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一、事件概述 2021/2/25公司公告,拟定增募资39亿元,其中3C消费类锂离子电芯扩产14亿元,3C消费类锂电池模组扩产11亿元,笔记本电脑类锂电池模组扩产4亿元。 二、分析与判断 募资加码3C电池,看好其确定性成长机会 本次募资,主要系扩产以满足下游客户需求。达产后预计消费类锂离子电芯、消费类锂电池模组、笔电锂电池模组产能分别增加1.25/1.25/0.4亿只/年,年均收入分别为25/48/40亿元。手机电芯每年翻倍增长,且有望在大客户中实现突破。此外在国际大客户TWS耳机pack中量价齐升;智能硬件代工加速发展,共同推动3c业务高速增长。 接连获得沃尔沃、柳汽、东风订单,动力电池拐点明确 公司先后取得了沃尔沃电动车、东风柳汽CM5EV纯电动MPV、东风乘用车E70订单,公司已具备三元动力电池、磷酸铁锂动力电池量产能力。公司每年投入大量研发,我们预计今年将是公司获得客户认可和量产化的大年,动力电池拐点明确。 三、投资建议 预计2020~2022年归母净利润分别为7.5/12.1/16.3亿,对应估值分别为55/34/25倍,参考SW电子2021/2/25最新TTM估值51倍,考虑到动力电池今年减亏确定性高、3C有确定性成长机会,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。
欣旺达 电子元器件行业 2021-02-23 28.17 -- -- 28.30 0.46%
28.30 0.46%
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一、事件概述 2021/2/19公司公告,子公司欣旺达电动汽车成为东风乘用车 E70动力电池总成产品供 应商。 二、分析与判断 获得东风 E70电池总成产品订单,动力电池拐点明确 东风乘用车风神 E70车型 2019年销量为 14972台。公司此前先后取得了沃尔沃电动车、 东风柳汽 CM5EV 纯电动 MPV 订单,而本次与东风汽车的再次合作验证了我们此前观点: 今年将是公司获得客户认可和量产化的大年,动力电池拐点明确! 看好 3c 确定成长机会 手机电芯每年翻倍增长,且有望在大客户中实现突破。此外在国际大客户 TWS 耳机 pack 中量价齐升;智能硬件代工加速发展,共同推动 3c 业务高速增长。 三、 投资建议 预计 2020~2022年归母净利润分别为 7.5/12.1/16.3亿,对应估值分别为 58/36/27倍, 参考 SW 电子 2021/2/19最新 TTM 估值 51倍,考虑到动力电池今年减亏确定性高、 3C 有确定性成长机会,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。
欣旺达 电子元器件行业 2021-02-05 28.16 -- -- 29.60 5.11%
29.60 5.11%
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一、事件概述 2021/2/2公司公告,子公司欣旺达电动汽车成为东风柳汽磷酸铁锂菱智 CM5EV 电池包 供应商。 二、分析与判断 获得东风柳汽磷酸铁锂电池包量产订单,动力电池拐点明确: 本次入选的 CM5EV 车型为东风柳汽开发的纯电动 MPV,而公司此前已具备磷酸铁锂 储备,本次入选则是公司继三元动力电池后,进一步实现磷酸铁锂动力电池的量产能力。 公司每年投入大量研发,我们预计今年将是获得客户认可和量产化的大年,动力电池拐 点明确! 看好 3c 确定成长机会 手机电芯每年翻倍增长,且有望在大客户中实现突破。此外在国际大客户 TWS 耳机 pack 中量价齐升;智能硬件代工加速发展,共同推动 3c 业务高速增长。 三、 投资建议 预计 2020~2022年归母净利润分别为 7.5/12.1/16.3亿, 对应估值分别为 59/37/27倍, 参考 SW 电子 2021/2/2最新 TTM 估值 51倍, 考虑到动力电池今年减亏确定性高、 3C 有确定性成长机会, 我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。
欣旺达 电子元器件行业 2021-01-25 26.00 37.91 21.70% 29.60 13.85%
29.60 13.85%
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多点驱动,消费电子电池业务稳健增长。1)消费电子电池是公司的重要利润来源,2019年为公司贡献了73%的收入、77%的毛利。公司兼具较强的研发优势、制造优势及快速响应能力,是消费电子电池的行业龙头,市占率高达20%。2)伴随电池电量进一步提升,双电芯、异形电芯占比提升,预计手机电池单机价值量稳健提升。3)考虑电池成本在TWS耳机的物料成本占比较高、叠加TWS耳机的快速增长,预计2022年TWS耳机电池市场达320亿元。4)全球平板、笔电电池市场规模超400亿元。公司在TWS耳机、笔记本、平板电脑领域市占率还较低,目前发展速度较快,市占率不断提升,研判消费电池业务会继续保持稳健增长。 。大力扩产,消费电子电芯业务高速增长。锂离子电芯占电池Pack成本高、且利润率高,垂直一体化增厚公司利润。2019年欣旺达电芯产能达1.08亿只、自给率达16%,电芯业务净利润达1.85亿元。2020年H1公司电芯业务净利润达1.6亿元,预计2020年全年电芯业务业绩超3亿元,预计未来伴随公司电芯产能逐步释放、未来3年公司电芯业务将持续高增长。 新能源车快速发展,。动力电池业务趋势向好,带来长期增长动能。1)公司目前动力电池板块仍处于亏损阶段,预计2020年动力电池业务亏损超4亿。2)2020年中国新能源车、HEV渗透率仅为5%、2%,随着新能源汽车的技术成熟及成本下降,新能源车、HEV渗透率有望快速提升。3)我们认为对整车厂而言,随着需求量的增加,无论是从供应链安全的角度、还是从提高议价能力的角度,扶持二供迫在眉睫,公司率先卡位HEV(混动汽车)、稳步推进BEV(纯电汽车),兼具技术优势、客户优势(日产、雷诺、易捷特),有望在二线厂商中脱颖而出。 盈利估值与估值::预计2020~2022年公司营收为294、368、438亿元,同增17%、25%、19%;业绩为7.7、13.8、20.6亿元,同增3%、78%、50%。给予公司买入评级,目标价38元(30。 2022EPS)。 风险:疫情反复、政策波动风险、客户集中风险、限售股解禁风险。
欣旺达 电子元器件行业 2020-12-04 27.96 -- -- 31.20 11.59%
32.54 16.38%
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欣旺达:消费电池 PACK 行业龙头,进一步迈向全球领先的锂电一体 化龙头企业。 公司以手机电池 PACK 业务起家,横向拓展至笔记本和 动力电池 PACK 等领域,同时纵向延伸至 BMS 领域,逐渐发展成为消 费和动力电池 BMS/PACK 领域的领先企业,公司有望成为全球领先的 锂电一体化龙头企业。 消费锂电多元布局,电芯自给率有望持续提升。 公司手机电池业务已 占据主力份额,同时有望受益于 5G 时代电池 ASP 的持续提升;笔电 电池业务大客户引入顺利,公司份额有望进一步提升;同时,子公司 锂威已在惠州园区完成扩产,在终端品牌客户中的认可度也不断提升, 随着消费类锂离子电芯产能开始释放,消费类锂离子电芯自供比例有 望得到提升,进一步增厚业绩。 动力电池短期波动不改成长逻辑, 客户认证进展顺利。 今年在疫情影 响下新能源汽车的需求有所减少,但我们认为动力电池短期波动不改 成长逻辑,随着补贴降低以及落后产能的逐步出清,布局多年且具备 成本技术优势的欣旺达有望逐步提升市场份额;公司进入动力电池领 域以来持续导入优质客户, 2018年供货东风柳汽, 2019年供货吉利, 并获得雷诺日产与易捷特大单, 2020年公司通过沃尔沃资质认证审 核,进一步打开公司全球供应空间。 盈利预测与估值建议。 我们预计 2020-2022年公司收入分别为 302.64/396.65/513.55亿元,同比增长 19.9%/31.1%/29.5%; 归母净 利润分别为 803/1,308/2,065亿元,同比增长 7.0%/62.8%/57.8%。 考 虑到公司消费+动力、 PACK+电芯的多重属性, 给予 21年 45倍 PE, 对应 37.5元/股,给予“买入”评级。 风险提示。 汇率大幅波动风险、产品和技术更新风险、中美贸易争端 风险、行业政策风险
欣旺达 电子元器件行业 2020-11-04 28.59 34.92 12.10% 31.60 10.53%
32.54 13.82%
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疫情+减值影响,前三季度扣非1.3亿,同比降62%。2020年前三季度公司营收204.63亿元,同比增长15.4%;归母净利润4.72亿元,同比减少5.9%。其中非经常性损益3.41亿,同比增长125%,主要为安克创新上市带来公允价值变动收益。前三季度扣非净利润1.31亿元,同比减少62.5%。前三季度合计计提资产减值和信用减值损失2.13亿,同比增长18%,另Q3股权激励费用6500万,Q1汇兑损失约8000万,均拉低业绩。20Q1-3毛利率为15.34%,同比下降0.11pct;净利率为2.3%,同比下降0.53pct。 剔除减值、激励费用、公允价值收益的影响,实际Q3经营利润约3亿,同比+60%。20Q3公司实现营收89.54亿元,同比增加30.09%,环比增长41.87%;归母净利润4.66亿元,同比增长70.55%,环比增长329.75%。Q3非经常性损益2.69亿,同比增长218%,主要为安克创新8月底在创业板上市,公司持有392万股。Q3扣非归母净利润1.97亿元,同比增长4.48%,环比增长391.29%。Q3股权激励费用6500万,资产减值和信用减值合计1.15亿,较去年同期增加6000万,另公允价值变动增加2.99亿利润,若全部剔除影响,公司经营利润超过3亿,同比增长60%。盈利能力方面,Q3毛利率为15.95%,同比下滑0.76pct,环比增长0.05pct;净利率5.26%,同比增长1.28pct,环比增长3.57pct;Q3扣非净利率2.2%,同比下滑0.54pct,环比提升1.57pct。 业绩拆分:剔除减值、激励费用、公允价值收益等影响,公司Q3经营性利润预计3.2-3.4亿。拆分来看,Q3预计手机pack业务收入36亿,贡献2.2亿利润。锂威电芯收入预计8-9亿,贡献约1.4亿利润。动力表现依旧低迷,收入规模2亿以内,单季度亏损预计1.1亿。其他预计智能硬件、笔电业务、结构件预计分别贡献25、14、4亿收入。 锂威产能爬坡完成,表现亮眼。锂威目前产能供不应求,三季度预计收入8-9亿,贡献1.4亿净利润,环比提升40%,单季度净利率16%+,与上半年基本持平。惠州新产能爬坡完成,目前产能50万/天已全部打满,年底到60万/天,仍供不应求。Q1-3锂威累计利润3亿,预计全年利润贡献4.5-5亿利润,同比增长150%。后续公司加速可转债项目建设,预计21Q2及22年将逐步提升至70和100万/天。目前客户以国内HOV为主,oppo,vivo渗透较快,华为平稳增长;后续目标进入海外大客户,另笔记本电脑电芯积极拓展中,贡献持续增长动力。 盈利预测:预计公司20-22年归母净利润7.5/12.3/16.0亿,同比增长1%/63%/30%,EPS为0.48/0.78/1.02元,对应PE为60x/37x/28x,给以21年45倍PE,对应目标价35元,维持“买入”评级。 风险提示:价格下滑超预期;公司出货量低于预期。
欣旺达 电子元器件行业 2020-11-03 27.96 37.75 21.19% 31.60 13.02%
32.54 16.38%
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20Q3实际经营利润同比大增,动力电池有望迎来向上拐点20Q3公司实现营收89.54亿元,同比+30.1%,环比+41.9%;归母净利润4.66亿元,同比+70.6%,环比+329.8%;扣非归母净利润1.97亿元,同比+4.48%,环比+391.3%。消费电芯子公司锂威创季度利润新高。我们预计手机电池受益于苹果新机发布将持续向好,动力电池有望迎来向上拐点。 我们预计公司20-22年EPS分别为0.48/0.86/1.16元,给予21年PE44倍,对应目标价37.84元(前值27.72元),上调至“买入”评级20Q3营收同比+30%,实际经营利润同比+63%20Q3公司实现营收89.54亿元,同比+30.1%,环比+41.9%;归母净利润4.66亿元,同比+70.6%,环比+329.8%;扣非归母净利润1.97亿元,同比+4.48%,环比+391.3%。非经常性损益2.7亿,主要系公司持有的安克创新上市带来公允价值变动损益。销售毛利率15.9%,同比-0.75pct,环比略增。公司期间费用率11.37%,同比-0.53pct。20Q3公司计提股权激励费用0.65亿元,去年同期没有。资产减值损失1.15亿,同比增0.5亿,主要系动力电池相关业务的计提。若将多出的费用和减值加回扣非净利润,则实际经营利润为3.1亿,同比+63%。 新产能持续爬坡,威锂威20Q3季度净利润创新高需求端来看,锂威持续开拓3C消费领域的客户广度和深度;供给端来看,锂威19年消费电芯产能1.1亿只,产能利用率较高达94%,整体产能偏紧。今年以来惠州工厂新产能持续爬坡,同时公司发行可转债募资在浙江兰溪新建0.9亿只的年产能。根据公司官网,9月底锂威突破日产50万只。 惠州锂威20H1收入9.25亿,净利润1.6亿,我们推测20Q3收入达到8-9亿,净利润1.4亿,创下季度利润新高。 动苹果新机需求向好或将推动pack收入持续提升,动力电池有望迎来拐点10月苹果(AAPLUS)发布4款新机,市场反响热烈,公司作为苹果(AAPLUS)手机电池pack的主供,有望实现收入持续提升。受国内新能源车销量低迷影响,公司动力电池今年以来产能利用率偏低,因而前三季度仍有较大亏损。但是,我们认为公司有望迎来经营拐点:公司给雷诺的HEV电池有望在20年底开始上量,21年雷诺日产的订单需求开始放量。BEV电池方面,易捷特的BEV订单有望从21年开始放量,国内大客户的需求也有望恢复,产能利用率的提升将带来盈利的大幅改善。 价目标价37.84元元,上调至“买入”评级我们上调公司20-22年的公允价值变动损益,上调20年的资产减值假设,考虑苹果和华为新机电池量同比略有下调,下调20-22年手机ASP假设,预计20-22年EPS分别为0.48/0.86/1.16元(之前预测为0.45/0.77/1.10元)。参考可比公司21年Wind一致预期下平均PE44倍,给予公司21年PE44倍,对应目标价37.84元(前值27.72元),上调至“买入”评级。 风险提示:动力电池盈利不及预期,锂威客户开拓进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名