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王芳

民生证券

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工作经历: 执业证书编号:S0100519090004,曾就职于东方证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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欣旺达 电子元器件行业 2020-10-30 27.29 -- -- 28.70 5.17% -- 28.70 5.17% -- 详细
一、事件概述2020/10/28公司公告,前三季度收入205亿,同比+15%,归母净利润5亿元,同比-6%。 Q3营收90亿元,同比+30%,环比+42%;Q3归母净利润4.7亿元,同比+71%,环比+328%。 二、分析与判断剔除非经,Q3实际经营业绩同比高增长Q3扣非归母净利润2.0亿元,同比+4%,环比+393%。剔除股权激励费用6500万、资产减值准备损失较去年同期增加5100万元、信用减值准备损失较去年同期增加1000万元影响,Q3实际经营利润3.23亿元,同比+71%。 获得沃尔沃电动车资质审核,动力电池拐点明确沃尔沃新能源车在全球销量排名前列,客户资质优,是公司继日产-雷诺联盟后首次突破国际大客户,我们预计后续仍将陆续突破世界前列国际客户,打破市场此前对公司客户开拓的担忧,动力电池拐点明确。 好看好3c确定成长机会手机电芯每年翻倍增长,预计明年将贡献近6亿利润,且有望在大客户中实现突破。此外在国际大客户TWS耳机pack中量价齐升;智能硬件代工加速发展,共同推动3c业务高速增长。 三、投资建议预计20-22年公司营业收入分别为303/371/450亿元,归母净利润分别为7.5/12.1/16.3亿,对应估值分别为51/32/24倍,参考SW电子2020/10/28最新TTM估值53倍,考虑到动力电池明年减亏确定性高、3C有确定性成长机会,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。
领益智造 电子元器件行业 2020-10-29 13.41 -- -- 14.35 7.01% -- 14.35 7.01% -- 详细
一、事件概述2020/10/27公告前三季度收入195亿,同比+20%,归母净利润14.4亿,同比-31%,扣非归母净利润13.9亿元,同比+9.9%。 二、分析与判断Q3扣非大增32%,子公司经营全方面向好Q3实现经营性净利润8亿元,同比增长35%,如果剔除已经剥离的帝晶光电影响,同比增长42%。我们认为业绩高增长主要来自于子公司经营大幅改善,东方亮彩与赛尔康三季度纷纷同比实现扭亏,分版块看:1)领益科技主体:收入大幅增长21%,预计领益科技Q3单季度实现8.4亿净利润,同比+5%,受益新机型放量,毛利率环比上半年提升6%。Q4随着iPhone旺季来临,业绩有望超预期。 2)赛尔康:由于印度疫情影响,上半年亏损过亿,目前复工进展顺利,7月亏损0.19亿元,8月成功实现扭亏。新产品:A客户20W高功率快充+国产客户GaN快充+135W大功率充电器量产,从1-9月的趋势来看,持续向好。赛尔康是公司模组化延伸重要抓手,一方面后续参与更多大客户快充产品开发,ASP以及毛利率翻倍提升,另一方面若A客户无线充电发射端放量,赛尔康有望进一步受益。 3)东方亮彩:Q3实现4500万净利润,同比增长148%,东方亮彩整合进入快车道,从去年亏损过亿,到今年前三季度盈利近亿,证明了公司在整合方面效率,后续随着更多国产客户导入,东方亮彩有望进一步超预期。 4)江粉磁材:得益于软磁业务新增北美大客户,Q3相比Q2亏损收窄。随着第四季度及明年更多项目进入量产,软磁业务有望持续向好。磁性材料是领益未来无线充电模组重要材料,协同性强。 展望未来,领益智造新一轮高成长确定长期来看,领益模组化延伸目标清晰,公司从模切入手,整合上游材料并切入下游模组,成长空间进一步打开。公司目前布局无线充电+散热+马达三大模组,市场空间接近5000亿,后续从小件到材料到模组以及组装延伸,市场空间进一步打开,长期成长空间广阔。 三、投资建议预计公司20-22年营业收入290/360/420亿元,预计归母净利润26/33/41亿元,对应估值30/23/19倍,参考SW电子2020/10/27最新TTM估值53倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示三、疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。
奥海科技 计算机行业 2020-10-29 79.65 -- -- 80.88 1.54% -- 80.88 1.54% -- 详细
一、事件概述2020/10/27日公司公告,前三季度收入21亿元,同比+29%,归母净利润2.4亿元,同比+52%,位于此前预告区间靠上。Q3营收9亿元,同比+47%,环比+35%;Q3归母净利润1.07亿元,同比+39%,环比+27%;Q3扣非归母净利润1.09亿元,环比+35%;Q3毛利率持续改善,环比提升2.1pct至26%。 二、分析与判断快充趋势带来公司量价齐升1)ASP跟随安卓标配提升:公司过去过去3年每年asp保持20-30%增长,预计未来持续提升。此外公司高功率产品储备:65w快充、氮化镓快充均已自主研发和量产,均将拉动整体asp提升。 2)量增来自份额提升:公司与小米、vivo分别于2013、17年开始合作后收入占比持续提升,2019年收入中合计42%来自vivo、小米。未来公司在小米、vivo、OPPO等品牌中份额提升较确定。 需求旺盛公司加快建设计划由于下游需求旺盛,公司拟将募投项目中5条智能快充生产线实施地点更改之江西吉安公司现有厂房内,以缩短投产时间,投产后预计增加产能1200万只/年。 此外公司塘厦项目预计新增产能1.39亿只、新增年收入14.82亿元,预计今年Q4释放新产能,扩产近一倍。 拓展品牌业务,长期成长空间打开拟设立子公司奥海国际,以拓展公司品牌业务,将为公司长远发展打开空间。 三、投资建议预计20-22年公司营业收入分别为30/43/61亿元,归母净利润分别为3.8/6.0/8.5亿,对应估值分别为37/23/17倍,参考SW电子2020/10/27最新TTM估值53倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示:疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。
科华恒盛 电力设备行业 2020-10-28 21.69 -- -- 21.99 1.38% -- 21.99 1.38% -- 详细
一、事件概述公司前三季度营业收入为 28.88亿元,同比增长 11.92%,归母净利润 2.57亿元,同比增长 92.86%。其中,Q3单季营业收入 11.89亿元,同比增长 24.66%,归母净利润 1.49亿元,同比增长 241.94% 二、分析与判断 费用管控卓有成效,营收及净利润大幅度增长受益于行业趋势良好,公司前三季度营收快速增长,同比增长 11.92%。公司归母净利润增长幅度十分显著,同比增长 92.86%,远超营收增长率。归母净利润的高速增长归功于公司费用控制措施卓有成效。公司管理费用同比减少 10.38%,销售费用同比减少0.54%。公司控制费用的同时营收保持快速增长,起到降本增效的作用,我们认为,费用的有效管控有利于公司提升整体效益,业绩弹性更佳。 聚焦 IDC 行业战略目标明确,进一步布局一线城市 IDC 业务受益于云计算行业的发展,IDC 业务需求持续增长。2020上半年开始,公司开始采取聚焦 IDC 业务的发展战略,有望于行业发展中受益。随着 IDC 需求增长,核心城市 IDC的宝贵程度进一步上升,公司在北上广已运营 5大云数据中心,运营机柜数已达到 2.5万余个,持续为公司带来稳定现金流收入。公司深化与腾讯合作,腾讯已经成为公司最大的单一客户,未来有望持续在腾讯数据中心采购中获得更多份额,成长可期。 UPS 行业龙头企业,IDC 需求促进 UPS 业务增长公司是我国 UPS 行业的龙头企业,技术和市场积累深厚。公司在我国 UPS 市场份额稳定居于前列,2019年为我国 UPS 电源市场占有率第一的企业。随着 IDC 需求的爆发,UPS 作为数据中心中不可或缺的配件,需求有望受益。 三、投资建议公司聚焦 IDC 行业的战略目标明确,剥离充电桩业务,加大一线城市 IDC 布局并与腾讯签订战略合作协议,有望在行业发展的过程中进一步受益,成为 IDC 行业中的一流竞争者。预计 2020-2022年归母净利润分别为 3.87/4.75/5.44亿元,EPS 分别 0.84/1.03/1.18元,对应 PE 分别为 25X/21X/18X,参考 IDC 行业可比公司 2020年平均 PE 估值为 66倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 电源业务发展不及预期、新建机柜不及预期、资产剥离进度不及预期的风险。
海洋王 机械行业 2020-10-27 7.65 -- -- 7.76 1.44% -- 7.76 1.44% -- 详细
一、事件概述10月 23日,公司发布 2020年三季报:前三季度营收 10.3亿元,同比+16%,归母净利润 1.47亿元,同比+41.4%,扣非后归母净利润 1.16亿元,同比+45.0%;基本 EPS 为 0.20元,同比+37.6%。其中 Q3营收 4.67亿元,同比+38.7%,环比+26.7%,归母净利润 0.90亿元,同比+39.9%,环比+106.4%,扣非后归母净利润 0.82亿元,同比+40.6%。 二、分析与判断 Q3业绩高增长,在手订单充裕20Q3毛利率 62.17%,同比-12.25pct,净利率 21%,同比+1.92pct。业绩高增长主要受益: (1)下游需求复苏,核电等新市场成功开拓,新产品进展顺利; (2)公司加强 TQM 管理,提质增效,盈利能力进一步提升; (3)子公司明之辉并表。 智慧照明产品持续升级,核电等新市场取得重大突破专业照明相对商业照明环境要求苛刻、产品的可靠性和节能设计要求高,公司对“照明+互联网”产品持续升级,依靠智慧照明工作系统,为客户打造智慧工厂。具备耐辐照认证的 LED 灯通过核岛认证和试用,进入中国三大核电集团供应体系。随着工业 4.0兴起和制造业转型升级,公司将受益下游工业照明升级以及市场份额提升。 收购明之辉 51%股权,延伸照明产业链明之辉从事照明工程施工、设计、维保业务,已取得《照明工程设计专项甲级》、《城市及道路照明工程专业承包一级》、《建筑装修装饰工程专业承包一级》、《建筑装饰工程设计专项甲级》等资质。20H1明之辉收入为 1.57亿元,净利润 0.25亿元。明之辉承诺:20-22年扣非后归母净利润分别为 6100万元、6400万元、6500万元,2019年业绩承诺已完成。收购明之辉将延伸照明产业链,提供一站式服务。 三、投资建议预测公司 2020-2022年归母净利润为 3.25亿元、4.13亿元、5.25亿元,对应估值为17倍、13倍、11倍。参考 SW 电子制造行业 PE(TTM,整体法)为 38倍,考虑到公司在特殊环境照明行业的领先地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、期间费用率占比提升;2、宏观经济波动以及下游行业波动;3、行业竞争加剧; 4、原材料价格波动。
卓胜微 电子元器件行业 2020-10-27 387.00 -- -- 448.00 15.76% -- 448.00 15.76% -- 详细
一、事件概述10月25日,公司发布2020年三季报:前三季度营收19.7亿元,同比+100.3%,归母净利润7.18亿元,同比+122.4%,扣非后归母净利润7.0亿元,同比+120.5%。其中Q3营收9.75亿元,同比+107.6%,环比+78%,归母净利润3.64亿元,同比+114.6%,环比+81%,扣非后归母净利润3.6亿元,同比+113.6%。 二、分析与判断Q3业绩符合预期,受益大客户旺季备货业绩预告披露:Q3归母净利润3.48亿元至3.65亿元,同比+104.9%-114.91%,实际业绩接近预告上限。20Q3毛利率50.2%,同比-2.5pct,净利率37.3%,同比+1.3pct,,销售/管理/财务/研发费用率分别为0.47%/5.74%/0.52%,同比分别-2.1/-3.2/+3.2pct,其中研发费用0.48亿元,同比增长34.6%。业绩增长主要受益于:(1)受益5G换机,安卓大客户备货并且ASP提升;(2)规模效应显现,期间费用率同比下降,净利率提升。 益受益5G换机和和5G基基建,射频器件国产替代不断深入公司产品线覆盖终端的射频开关、低噪声放大器、SAW滤波器等,持续改善射频生产工艺,目前滤波器市场开拓顺利,公司积极布局射频模组和PA产品,ASP和市场份额有望提升,受益5G换机和5G基建。5G带来手机频段的增加+高端应用不断推陈出新,手机射频前端芯片的需求将会增加。受到5G换机周期,18-23年全球射频前端市场规模CAGR预计为16%,2023年总规模接近313亿美元。 拟定增加码高端滤波器,进一步延伸产品线公司拟定增不超过5400万股,募资总额不超过30.06亿元,用于高端射频滤波器芯片及模组、5G通信基站射频器件项目。本次定增项目公司通过与Foundry共同投入晶圆前道产线,快速迭代高端滤波器与5G基站射频器件的生产工艺并打造量产能力,将形成覆盖高、中、低频段的射频滤波器和5G基站射频器件产品线。 三、投资建议我们预计公司20-22年收入为23、32、41亿元,归母净利润为8.7、11.3、14.5亿元,对应估值为81、62、49倍,参考SW半导体公司107倍PE(ttm)估值,同时考虑公司的稀缺性,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示:四、中美贸易摩擦、大客户进展不及预期、大客户技术迭代不及预期。
顺络电子 电子元器件行业 2020-10-22 25.50 -- -- 26.45 3.73% -- 26.45 3.73% -- 详细
一、事件概述 10月20日,公司发布2020年三季报:前三季度营收24.5亿元,同比+27.1%,归母净利润4.06亿元,同比+37.03%,扣非后归母净利润3.81亿元,同比+38.52%;基本EPS为0.51元,同比+37.84%。其中Q3营收10.1亿元,同比+41.87%,环比+20.7%,归母净利润1.65亿元,同比+61.84%,环比+11.5%,扣非后归母净利润1.50亿元,同比+60.7%。 二、分析与判断 业绩符合预期,单季营收和净利润创新高 公司在三季报业绩预告中披露:预计20Q3归母净利润1.65亿元,实际业绩符合预期。20Q3毛利率35.09%,同比+1.58pct,净利率16.65%,同比+2.19pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为2.19%/4.29%/1.69%/6.35%,同比分别-0.38/-1.80/+0.89/-1.27pct,其中研发费用0.64亿元,同比增长18%。三季度业绩高增长受益于:(1)受益5G基站、5G终端、汽车电子等新领域需求拉动;(2)高端片式电感产能和技术进一步提升,新产品放量,毛利率提升;(3)实施成本管控和精细化管理,期间费用率下降。 5G对电感用量大幅提升,通讯持续引领增长 5G手机在滤波器、天线、电感等方面单机用量大幅提升,对电感元件要求提升,高频化、片式化、微型化、高精度成为发展方向。5G基站由于信道数量从32增加到64、天线扇面数量从1增加到3个,叠层片式射频电感用量提升6倍、功率电感提升3倍。公司在被动元器件具备全球竞争力,同时深化与海内外核心客户合作,份额持续提升,5G业务持续贡献增量。 汽车电子打造新增长点,精细陶瓷等进展顺利 汽车电子在电子变压器、BMS变压器、高可靠电感等产品量产出货,在客户认证和订单导入方面取得突破,海外汽车业务在三季度恢复并稳定增长;精细陶瓷产品与重要客户保持深度合作,智能穿戴产品和结构件领域持续发力,手机背板项目持续导入中。LTCC等微波器件前期投入较大,目前具备量产能力,有望迎来国产替代。 拟定增加码主业,引入知名战投 1、公司拟向先进制造产业投资基金、小米产业基金、安鹏资本、荔园新导等定增募资不超过14.8亿元,发行价格17.94元/股,用于片式电感、微波器件、汽车电子化、精细陶瓷四大项目。引入知名战投将在业务协同、技术资源合作、产业链整合方面有望发挥协同作用。2、定增项目瞄准高端核心产品。片式电感达产后将新增15.56亿只一体成型功率电感、436亿只高精密电感,达产后平均收入8.56亿元,税后净利润1.19亿元;微波器件扩充主要包括LTCC产品、双工器、耦合器等产品,面向5G基站和终端领域,达产后将新增产能29亿只、营收4.29亿元、税后净利润1.4亿元;汽车电子将新增产能12.31亿只,达产后收入5亿元、税后净利润8383万元;精细陶瓷扩产后将新增智能穿戴陶瓷底壳产能500万个、手机背板陶瓷底壳125万个,达产后营收4.58亿元、税后净利润5915万元。 三、投资建议 预计20/21/22年净利润分别为5.5/7.1/9.3亿元,对应PE分别为38X/29X/22X。参考SW被动元件行业PE(TTM,中值)为48倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、下游需求复苏不及预期;3、新产能爬坡不及预期;4、5G基建和5G手机换机不及预期。
深科技 计算机行业 2020-10-20 23.99 -- -- 22.86 -4.71% -- 22.86 -4.71% -- 详细
一、事件概述10月16日,公司公告非公开发行A股预案,并对外投资设立控股子公司。二、分析与判断设立合资公司全力加码存储封测,大基金股权入股支持发展公司公告设立合资公司沛顿存储,大力加码存储封测和模组制造。沛顿存储注册资本30.60亿元,深科技全资子公司沛顿科技、大基金二期、合肥经开投创和中电聚芯分别出资17.1亿元、9.5亿元、3亿元、1亿元,依次持股55.88%、31.05%、9.8%、3.27%,深科技拥有绝对控股权。 沛顿科技出资来自非公开发行募集资金另外,公司公告拟向不超过35名特定对象发行不超过8933万股(不超过发行前公司股本总数的6.07%)募资总额不超过17.10亿元,作为沛顿科技向沛顿存储的出资资金,沛顿科技将以自有资金缴付首期出资款,待公司收到非公开发行股份募集资金后再予以置换。本次发行价格为不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%与本次发行前公司最近一期每股归母净资产的较高者。本次定增不会导致公司控制权发生变化,中电集团仍为公司控股股东和实控人。 DRAM/NAND/模组全覆盖,龙头优势持续加强沛顿存储作为存储先进封测与模组制造项目的实施主体,该项目总投资30.67亿元,其中铺底流动资金1.03亿元,建设包括DRAM存储芯片封测/存储模组/NANDFlash存储芯片封装业务,全部达产后月产能4800万颗/246万条/320万颗,建设期3年,预计全面达产后可实现年产值28.63亿元,项目税后内部收益率为15.22%,将提升支持国内市场需求能力并加强公司龙头优势。 百亿投资大幕开启,战略发展存储封测4月3日公司公告,沛顿科技与合肥经开区签署合作框架协议投建IC先进封测和模组制造项目,总投资不超过100亿元,分期建设。预计本次项目为合作框架协议的一期项目,按该项目达产后年产值28.63亿元,投资额占比30.67%计算,若100亿元总投资全部落地,有望带来增量营收93.35亿元,占2019年公司营收的70.59%,有望贡献显著增长弹性。 大陆存储封测龙头,有望成为存储国产替代最大受益标的2019年我国集成电路进口额超3000亿美元,存储芯片约占1/3,而存储芯片国产化率仅为个位数,国产替代空间广阔。公司是国内唯一具有从高端DRAM/Flash/SSD存储芯片封测到模组、成品生产完整产业链的企业,产品技术、制造工艺与世界先进水平同步,客户包括全球第一大独立内存制造商金士顿、希捷和西部数据等。合肥长鑫+长江长存引领存储国产替代,规划营收规模均在千亿元以上,深科技作为国内存储器封测龙头,有望成为最大受益标的。 三、投资建议我们预计2020/2021/2022年公司归母净利润分别为8.03/10.31/13.35亿元,对应PE分别为43/33/26倍,根据可比公司平均70倍P/E估值,维持“推荐”评级。 四、风险提示研发进展不及预期、国产存储器产能释放不及预期、疫情影响下游需求。
深科技 计算机行业 2020-10-16 23.08 -- -- 23.99 3.94% -- 23.99 3.94% -- 详细
一、事件概述10月14日,公司发布2020年前三季报业绩预告,预计2020年前三季度实现归母净利润4.09-5.45亿元,同增50%-100%,预计20Q3单季实现归母净利润2.17-3.53亿元,同增76.53%–187.45%。 二、分析与判断 业绩大幅增长,三大业务齐发展公司预计2020年前三季度实现归母净利润4.09-5.45亿元,同增50%-100%,按中值4.77亿元计算,同增75%。预计20Q3单季实现归母净利润2.17-3.53亿元,同增76.53%–187.45%,环增96.19%-219.46%,按中值2.85亿元计算,同比大增131.99%,环增157.82%。报告期内,公司围绕半导体封测、高端制造、自主品牌(计量系统为主)三大业务发展布局,稳步推进国内外市场开拓,持续深化与行业高端客户业务合作的深度和广度,产品综合毛利率提升,带动经营业绩增长。 大陆存储封测龙头,有望成为存储国产化替代最大受益标的公司是目前国内唯一具备从集成电路高端DRAM/Flash 晶圆封测到模组成品生产完整产业链的企业,客户包括全球第一大独立内存制造商金士顿、希捷和西部数据等。 长鑫+长存引领存储器国产化替代,规划营收规模均在千亿元以上,深科技作为国内存储器封测龙头,有望成为最大受益标的。 合肥百亿投资,巩固存储封测领军地位公司公告,其全资子公司沛顿与合肥经开区签署合作框架协议,沛顿或关联公司将在合肥经开区投资建设IC 先进封测和模组制造项目,总投资不超过100亿元,占地约178亩,分期建设。合肥建厂贴近长鑫,服务龙头巩固地位。公司作为国内DRAM 龙头企业合肥长鑫的第一大供应商,将深度受益合肥长鑫产能拉升。 三、投资建议我们预计2020/2021/2022年公司归母净利润分别为8.03/10.31/13.35亿元,对应PE分别为42/33/25倍,根据可比公司平均70倍P/E 估值,维持“推荐”评级。 四、风险提示研发进展不及预期、国产存储器产能释放不及预期、疫情影响下游需求。
大族激光 电子元器件行业 2020-10-16 35.40 -- -- 41.50 17.23% -- 41.50 17.23% -- 详细
二、分析与判断? 经营业绩表现亮眼,消费电子&PCB贡献主要动力公司预计2020年前三季度实现归母净利润9.90-10.50亿元,同增65%-75%,按中值10.20亿元计算,同增70%。预计20Q3单季实现归母净利润3.67-4.27亿元,同增66.27%–93.46%,按中值3.97亿元计算,同增79.86%,主要系国内新冠疫情得到有效控制,消费类电子业务需求好于预期,产品订单较去年同期保持稳定增长。 同时,受益于行业景气度持续提升,PCB 业务订单及发货均较上年同期大幅增长,并由于销售产品结构优化,综合毛利率同比提升约7.08个百分点。 出售大族机器人部分股权,激发核心管理团队研发创造力报告期内公司出售大族机器人部分股权,确认投资收益约1.24亿元,此外,前三季度计提应收款项坏账准备0.89亿元,存货跌价准备1.87亿元,合计2.76亿元。剔除以上影响后,预计2020年前三季度实现归母净利润11.42-12.02亿元,同增90%-100%,预计Q3单季实现扣非归母净利润3.79-4.39亿元,同增71.57%–98.77%9月18日公司公告转让50%大族机器人股权给大族机器人员工持股平台智人团,交易完成后公司持有大族机器人43.5%股权。本次股权转让有助于稳定机器人业务核心管理团队,激发其研发创造力,鼓励其将大族机器人做大做强。交易所获资金将用于公司日常经营,能够有效增强公司市场竞争力,有助于经营质量提升。 半导体、光刻机、光伏等新业务进展顺利Mini-LED 晶圆加工设备开始批量出货。光伏行业激光类设备销售实现较大增长。 目前公司半导体激光设备已进入多家封测领先企业供应商序列,并逐步获得订单; 光刻机项目进展顺利,主要聚焦在5G 通讯配套分立器件、LED、Mini/Micro-LED新型显示等方面应用,已实现小批量销售。 IT业务5G大趋势不变,看好公司长期发展受益5G 时代射频、结构件、摄像头等部件的创新叠加5G 带来的换机潮,大客户对激光器需求增长趋势不变。公司是大客户激光设备的最大供应商,在资金实力、人员配备、设备稳定性、现金流、商务关系、大规模供货能力等多方面均具备较强竞争力,在维持高市占率的同时创新业务进展顺利,看好未来长期增长。 三、投资建议根据三季报业绩预告以及近期公告披露情况,我们预计2020/2021/2022年公司归母净利分别为11.8/16.7/18.9亿元,对应PE 为31/22/20倍,参考可比公司62倍PE,维持“推荐”评级。
通富微电 电子元器件行业 2020-10-14 25.57 -- -- 25.63 0.23% -- 25.63 0.23% -- 详细
一、事件概述10月12日,公司发布2020年前三季报业绩预告,预计2020年前三季度实现归母净利润2.51-3.11亿元,上年同期为亏损2733万元,预计20Q3单季实现归母净利润1.4-2.0亿元,同增178.27%-297.53%。 二、分析与判断经营数据逐季改善,业绩大幅增长公司预计2020年前三季度实现归母净利润2.51-3.11亿元,中值2.81亿元,去年同期为-0.27亿元,实现大幅扭亏。预计20Q3单季实现归母净利润1.4-2.0亿元,同增178.27%-297.53%,环增13.66%-62.37%,中值1.7亿元,同比大幅增长237.90%,环比增长38.02%。另外,公司同时预计20Q3扣非归母净利润环比20Q2大幅增长80%以上,主要系国际大客户市占率持续提升且海外大客户通讯产品需求旺盛带动公司订单强劲增长,叠加经济内循环发力国内订单明显增长。 AMD份额提升,公司苏州、槟城厂上半年业绩大增凭借“先进架构+先进工艺”构筑的领先优势,AMDCPU产品全球市占率已明显提升且有望持续扩大,叠加行业出货量提升,公司作为AMD第一大封测厂商显著受益,全年维持AMD业务有望同增40%-50%不变。AMD产品主要在公司苏州和槟城厂生产,2020H1苏州厂实现营收13.7亿元,同增33.8%,净利1.1亿元,同增121%;槟城厂实现营收11.6亿元,同增33.6%;净利0.32亿元,同增247%。 国产替代效应显著,订单同比大幅提升受中美贸易摩擦影响,国内客户自2019H2开始从海外转单国内现象明显,2020年前三季度公司国内客户订单较去年同期大幅提升。崇川等多工厂产能利用率维持高位,贡献公司营收和业绩增长动力。2020H1崇川厂实现营收19.8亿元,同增27.8%,净利0.83亿元,去年同期为-0.31亿元,实现扭亏;南通通富实现营收2.1亿元,同增43.0%;净利-0.15亿元,同比减亏47.9%。 大手笔加码先进工艺+高端产品,构筑长期发展空间公司拟定增40亿元投资苏通、崇川、超威苏州三大扩产项目,下游面向5G智能手机、汽车、CPU(服务器、笔记本、台式机)等应用领域,聚焦“先进工艺”+“高端产品”,打开未来成长空间。 三、投资建议我们预计公司2020/2021/2022年归母净利分别为4.23/6.97/9.40亿元,对应PE为67/40/30倍,增量主要来自于大客户AMD销量提升及封测行业景气回升带来公司产能利用率提升。根据可比公司平均70倍P/E估值,维持“推荐”评级。 四、风险提示疫情持续发酵的风险、AMD发展和国内客户发展可能不及预期的风险。
信维通信 通信及通信设备 2020-10-14 51.90 -- -- 52.98 2.08% -- 52.98 2.08% -- 详细
一、事件概述公司预告前三季度归母净利润7.3-7.6亿元,同比下滑4%-8%,其中Q3单季度归母净利润4.0-4.3亿元,同比下滑7%-13%。 二、分析与判断Q3增速下滑,四季度有望恢复增长Q3单季度预告区间中值为4.2亿元,同比下滑10%,环比增长56%。Q3主要受大客户收入确认延迟,预计四季度恢复增长。 射频龙头持续加大研发,布局不断完善拟增发30亿投资射频前端器件、5G及无线充电模组项目。1)研发方面,19年研发投入达4.4亿元,同比+54.3%,高研发费用为公司射频材料、6G的研发打下了技术基础。2)产能方面,加码越南和常州基地。公司无线充电去年在大客户新机型获得突破,未来有望进一步提升供货份额。据IHS预测,无线充电市场的总规模2024年达到150亿美元。公司是无线充电一站式解决方案提供商,实现从材料到模组的一体化供货。 长期布局清晰,泛射频龙头格局初现公司从天线开始,持续在射频前端领域延申,此前入股德清华莹,成功切入saw滤波器领域,年初入股瑞强通信,拓展PA布局,射频前端还包括开关、双工器、PA等核心部件,公司定位泛射频龙头,未来横向拓展空间广阔。 三、投资建议我们预计公司20-22年收入为70\90\110亿元,归母净利润为13\18\23亿元,对应估值38/28/22倍,参考SW电子2020/10/12最新TTM估值55倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示:中美贸易摩擦加剧、消费降级、大客户技术变革不及预期、下游竞争加剧
卓胜微 电子元器件行业 2020-10-14 440.88 -- -- 448.00 1.61% -- 448.00 1.61% -- 详细
一、事件概述公司预告前三季度归母净利润6.9-7.22亿元,同比增长113.84-123.76%,其中第三季度归母净利润3.48亿元至3.65亿元,同比增长104.9%-114.91%。 二、分析与判断Q3业绩预告高增长,环比大幅提升Q3单季度预告中值归母净利润3.57亿,同比+109.9%,环比+77.6%。公司Q3业绩大幅增长,我们认为其主要原因系:一方面,国产大客户备货并且ASP提升,销量维持快速增长态势;另一方面,公司充分发挥在移动终端射频领域的优势,持续推进与国产安卓大客户的深度合作。非经常性损益对归母净利润影响金额约为1777.51万元。 拟定增加码主业,益受益5G基建与手机射频器件国产化公司拟定增不超过5400万股,募资总额不超过30.06亿元,用于高端射频滤波器芯片及模组、5G通信基站射频器件项目。本次定增项目公司通过与Foundry共同投入晶圆前道产线,快速迭代高端滤波器与5G基站射频器件的生产工艺并打造量产能力,将形成覆盖高、中、低频段的射频滤波器和5G基站射频器件产品线。 5G换机潮来临,射频器件新一轮成长在即5G带来手机频段的增加+高端应用不断推陈出新,手机射频前端芯片的需求将会增加。 受到5G换机周期,18-23年全球射频前端市场规模CAGR预计为16%,2023年总规模接近313亿美元。公司一方面改进现有产品工艺,同时加大布局滤波器、PA等射频前端产品。滤波器客户导入顺利,当前已贡献收入,公司加快布局模组化产品,进一步打开成长空间。 三、投资建议我们预计公司20-22年收入为23、32、41亿元,归母净利润为8.7、11.3、14.5亿元,对应估值为48、37、29倍,参考SW半导体公司109倍PE(ttm)估值,同时考虑公司的稀缺性,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示:四、中美贸易摩擦、大客户进展不及预期、大客户技术迭代不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2020-09-08 190.00 -- -- 198.90 4.68%
201.73 6.17% -- 详细
一、事件概述2020/9/6公司发布公告,拟向高管及1103名中层管理、核心技术人员授予权益1,000万股,占公司总股本的1.16%。 二、分析与判断? 拟实施股权激励,解锁条件彰显公司信心本次激励计划包括股票期权和股票激励计划,其中:股票期权770万股,行权按价格186元;限制性股票230万股,授予价格111元。解锁条件为:2020-22年扣非归母净利润不低于20/30/36亿元。 看好豪威在手机领域份额持续提升由于豪威整合初期受益于国产替代,市场担心手机销量对公司影响,但豪威技术储备丰富,在市场化运作后,已在国产机实现全面替代,并非仅受益于单个手机厂商,20年豪威在小米、OPPO 等品牌中份额大幅提升,豪威在全球市占率已快速提升,未来持续提升。 汽车&AR&医疗提供长期动力豪威的CIS 在汽车领域具有较好的客户基础,奔驰、宝马均稳定供应,随着ADAS 渗透率提升&产品升级&公司在日美市场份额提升,成长动力充足。 三、投资建议预计公司2020-2022年营业收入199/237/290亿元,预计归母净利润23/31/40亿元,对应估值69/51/40倍,参考截至2020年9月6日SW 电子最新TTM 估值61倍,考虑到公司为CIS 领域龙头公司,我们认为公司低估,维持“推荐”评级 四、风险提示: 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。
深科技 计算机行业 2020-09-07 24.60 -- -- 25.30 2.85%
25.30 2.85% -- 详细
一、事件概述8月30日,公司公告2020H1实现营收69.52亿,同增7.51%;归母净利1.92亿,同增26.77%;扣非归母净利2.84亿,同比大增418%;ROE同升0.33pct至2.73%。 二、分析与判断毛利率提升及产品结构优化助业绩大增公司2020H1实现营收69.52亿,同增7.51%;归母净利1.92亿,同增26.77%;扣非归母净利2.84亿,同比大增418%;ROE同升0.33pct至2.73%;毛利率同升4.1pct至12.37%。 其中,Q2单季实现营收36.29亿,同增28.45%,环增9.23%;归母净利1.10亿,同比大增137%,环增35.81%。主要系三大业务毛利率均有提升以及高毛利率的自有产品业务占比提升所致。报告期内,硬盘/自有产品/OEM业务毛利率分别同升1.12/2.59/4.12pct至7.49%/27.29%/9.36%。 内存芯片、智能电表、硬盘、手机等业务发展良好分版块看,2020年上半年1)主营内存芯片业务的沛顿公司实现营收16.82亿元,同增958%,营收占比同升21.74pct至24.19%,实现净利润7450万元,同增108.79%。2)主营智能电表等计量业务的成都公司实现营收10.39亿元,同增30.83%,营收占比同升2.66pct至14.95%,实现净利润1.95亿元,同增74.19%。公司凭借20多年智能电表开发的丰富经验,上半年新开拓了奥地利、葡萄牙、科特迪瓦及沙特等国客户,未来有望凭借深厚的研发实力,实现业绩持续增长。3)公司目前为全球第二大磁头制造商,上半年受益于盘基片市场需求强劲,叠加传统硬盘容量增加,主营硬盘业务的马来西亚/苏州公司实现营收7.53/24.73亿元,同比+14%/-4.37%,实现净利润5911/9127万元,同比大增161.58%/48.17%。4)手机业务方面,惠州基地具备高端智能手机生产能力,现已满产。桂林基地19年8月正式投产,桂林二期建成后将形成月产500万台产能,桂林三期也在规划中,全部建成后可为公司带来更多的业务增量。5)新能源汽车电子领域,公司与MAXWELL、TECATE等国际顶级超级电容厂商形成长期稳定合作,已有数款产品进入量产,累计出口1600多万套超级电容模组,未来持续扩展技术工艺提升。 大陆存储封测龙头,有望成为存储国产化替代最大受益标的公司是目前国内唯一具备从集成电路高端DRAM/Flash晶圆封测到模组成品生产完整产业链的企业,客户包括全球第一大独立内存制造商金士顿、希捷和西部数据等。长鑫+长存引领存储器国产化替代,规划营收规模均在千亿元以上,深科技作为国内存储器封测龙头,有望成为最大受益标的。 合肥百亿投资,巩固存储封测领军地位公司公告,其全资子公司沛顿与合肥经开区签署合作框架协议,沛顿或关联公司将在合肥经开区投资建设IC先进封测和模组制造项目,总投资不超过100亿元,占地约178亩,分期建设。合肥建厂贴近长鑫,服务龙头巩固地位,公司作为国内DRAM龙头企业合肥长鑫的第一大供应商,将深度受益合肥长鑫产能拉升。三、投资建议我们预计2020/21/22年公司归母净利润分别为8.03/10.31/13.35亿元,对应PE分别为47/37/28倍,选取国内封测领先企业长电科技、华天科技、通富微电作为可比公司,可比公司2020年PE为86倍,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示研发进展不及预期、国产存储器产能释放不及预期、疫情影响下游需求。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名