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王芳

民生证券

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工作经历: 执业证书编号:S0100519090004,曾就职于东方证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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顺络电子 电子元器件行业 2020-10-22 25.50 -- -- 25.68 0.71% -- 25.68 0.71% -- 详细
一、事件概述 10月20日,公司发布2020年三季报:前三季度营收24.5亿元,同比+27.1%,归母净利润4.06亿元,同比+37.03%,扣非后归母净利润3.81亿元,同比+38.52%;基本EPS为0.51元,同比+37.84%。其中Q3营收10.1亿元,同比+41.87%,环比+20.7%,归母净利润1.65亿元,同比+61.84%,环比+11.5%,扣非后归母净利润1.50亿元,同比+60.7%。 二、分析与判断 业绩符合预期,单季营收和净利润创新高 公司在三季报业绩预告中披露:预计20Q3归母净利润1.65亿元,实际业绩符合预期。20Q3毛利率35.09%,同比+1.58pct,净利率16.65%,同比+2.19pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为2.19%/4.29%/1.69%/6.35%,同比分别-0.38/-1.80/+0.89/-1.27pct,其中研发费用0.64亿元,同比增长18%。三季度业绩高增长受益于:(1)受益5G基站、5G终端、汽车电子等新领域需求拉动;(2)高端片式电感产能和技术进一步提升,新产品放量,毛利率提升;(3)实施成本管控和精细化管理,期间费用率下降。 5G对电感用量大幅提升,通讯持续引领增长 5G手机在滤波器、天线、电感等方面单机用量大幅提升,对电感元件要求提升,高频化、片式化、微型化、高精度成为发展方向。5G基站由于信道数量从32增加到64、天线扇面数量从1增加到3个,叠层片式射频电感用量提升6倍、功率电感提升3倍。公司在被动元器件具备全球竞争力,同时深化与海内外核心客户合作,份额持续提升,5G业务持续贡献增量。 汽车电子打造新增长点,精细陶瓷等进展顺利 汽车电子在电子变压器、BMS变压器、高可靠电感等产品量产出货,在客户认证和订单导入方面取得突破,海外汽车业务在三季度恢复并稳定增长;精细陶瓷产品与重要客户保持深度合作,智能穿戴产品和结构件领域持续发力,手机背板项目持续导入中。LTCC等微波器件前期投入较大,目前具备量产能力,有望迎来国产替代。 拟定增加码主业,引入知名战投 1、公司拟向先进制造产业投资基金、小米产业基金、安鹏资本、荔园新导等定增募资不超过14.8亿元,发行价格17.94元/股,用于片式电感、微波器件、汽车电子化、精细陶瓷四大项目。引入知名战投将在业务协同、技术资源合作、产业链整合方面有望发挥协同作用。2、定增项目瞄准高端核心产品。片式电感达产后将新增15.56亿只一体成型功率电感、436亿只高精密电感,达产后平均收入8.56亿元,税后净利润1.19亿元;微波器件扩充主要包括LTCC产品、双工器、耦合器等产品,面向5G基站和终端领域,达产后将新增产能29亿只、营收4.29亿元、税后净利润1.4亿元;汽车电子将新增产能12.31亿只,达产后收入5亿元、税后净利润8383万元;精细陶瓷扩产后将新增智能穿戴陶瓷底壳产能500万个、手机背板陶瓷底壳125万个,达产后营收4.58亿元、税后净利润5915万元。 三、投资建议 预计20/21/22年净利润分别为5.5/7.1/9.3亿元,对应PE分别为38X/29X/22X。参考SW被动元件行业PE(TTM,中值)为48倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、下游需求复苏不及预期;3、新产能爬坡不及预期;4、5G基建和5G手机换机不及预期。
深科技 计算机行业 2020-10-20 23.99 -- -- 22.86 -4.71% -- 22.86 -4.71% -- 详细
一、事件概述10月16日,公司公告非公开发行A股预案,并对外投资设立控股子公司。二、分析与判断设立合资公司全力加码存储封测,大基金股权入股支持发展公司公告设立合资公司沛顿存储,大力加码存储封测和模组制造。沛顿存储注册资本30.60亿元,深科技全资子公司沛顿科技、大基金二期、合肥经开投创和中电聚芯分别出资17.1亿元、9.5亿元、3亿元、1亿元,依次持股55.88%、31.05%、9.8%、3.27%,深科技拥有绝对控股权。 沛顿科技出资来自非公开发行募集资金另外,公司公告拟向不超过35名特定对象发行不超过8933万股(不超过发行前公司股本总数的6.07%)募资总额不超过17.10亿元,作为沛顿科技向沛顿存储的出资资金,沛顿科技将以自有资金缴付首期出资款,待公司收到非公开发行股份募集资金后再予以置换。本次发行价格为不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%与本次发行前公司最近一期每股归母净资产的较高者。本次定增不会导致公司控制权发生变化,中电集团仍为公司控股股东和实控人。 DRAM/NAND/模组全覆盖,龙头优势持续加强沛顿存储作为存储先进封测与模组制造项目的实施主体,该项目总投资30.67亿元,其中铺底流动资金1.03亿元,建设包括DRAM存储芯片封测/存储模组/NANDFlash存储芯片封装业务,全部达产后月产能4800万颗/246万条/320万颗,建设期3年,预计全面达产后可实现年产值28.63亿元,项目税后内部收益率为15.22%,将提升支持国内市场需求能力并加强公司龙头优势。 百亿投资大幕开启,战略发展存储封测4月3日公司公告,沛顿科技与合肥经开区签署合作框架协议投建IC先进封测和模组制造项目,总投资不超过100亿元,分期建设。预计本次项目为合作框架协议的一期项目,按该项目达产后年产值28.63亿元,投资额占比30.67%计算,若100亿元总投资全部落地,有望带来增量营收93.35亿元,占2019年公司营收的70.59%,有望贡献显著增长弹性。 大陆存储封测龙头,有望成为存储国产替代最大受益标的2019年我国集成电路进口额超3000亿美元,存储芯片约占1/3,而存储芯片国产化率仅为个位数,国产替代空间广阔。公司是国内唯一具有从高端DRAM/Flash/SSD存储芯片封测到模组、成品生产完整产业链的企业,产品技术、制造工艺与世界先进水平同步,客户包括全球第一大独立内存制造商金士顿、希捷和西部数据等。合肥长鑫+长江长存引领存储国产替代,规划营收规模均在千亿元以上,深科技作为国内存储器封测龙头,有望成为最大受益标的。 三、投资建议我们预计2020/2021/2022年公司归母净利润分别为8.03/10.31/13.35亿元,对应PE分别为43/33/26倍,根据可比公司平均70倍P/E估值,维持“推荐”评级。 四、风险提示研发进展不及预期、国产存储器产能释放不及预期、疫情影响下游需求。
深科技 计算机行业 2020-10-16 23.08 -- -- 23.99 3.94% -- 23.99 3.94% -- 详细
一、事件概述10月14日,公司发布2020年前三季报业绩预告,预计2020年前三季度实现归母净利润4.09-5.45亿元,同增50%-100%,预计20Q3单季实现归母净利润2.17-3.53亿元,同增76.53%–187.45%。 二、分析与判断 业绩大幅增长,三大业务齐发展公司预计2020年前三季度实现归母净利润4.09-5.45亿元,同增50%-100%,按中值4.77亿元计算,同增75%。预计20Q3单季实现归母净利润2.17-3.53亿元,同增76.53%–187.45%,环增96.19%-219.46%,按中值2.85亿元计算,同比大增131.99%,环增157.82%。报告期内,公司围绕半导体封测、高端制造、自主品牌(计量系统为主)三大业务发展布局,稳步推进国内外市场开拓,持续深化与行业高端客户业务合作的深度和广度,产品综合毛利率提升,带动经营业绩增长。 大陆存储封测龙头,有望成为存储国产化替代最大受益标的公司是目前国内唯一具备从集成电路高端DRAM/Flash 晶圆封测到模组成品生产完整产业链的企业,客户包括全球第一大独立内存制造商金士顿、希捷和西部数据等。 长鑫+长存引领存储器国产化替代,规划营收规模均在千亿元以上,深科技作为国内存储器封测龙头,有望成为最大受益标的。 合肥百亿投资,巩固存储封测领军地位公司公告,其全资子公司沛顿与合肥经开区签署合作框架协议,沛顿或关联公司将在合肥经开区投资建设IC 先进封测和模组制造项目,总投资不超过100亿元,占地约178亩,分期建设。合肥建厂贴近长鑫,服务龙头巩固地位。公司作为国内DRAM 龙头企业合肥长鑫的第一大供应商,将深度受益合肥长鑫产能拉升。 三、投资建议我们预计2020/2021/2022年公司归母净利润分别为8.03/10.31/13.35亿元,对应PE分别为42/33/25倍,根据可比公司平均70倍P/E 估值,维持“推荐”评级。 四、风险提示研发进展不及预期、国产存储器产能释放不及预期、疫情影响下游需求。
大族激光 电子元器件行业 2020-10-16 35.40 -- -- 35.88 1.36% -- 35.88 1.36% -- 详细
二、分析与判断? 经营业绩表现亮眼,消费电子&PCB贡献主要动力公司预计2020年前三季度实现归母净利润9.90-10.50亿元,同增65%-75%,按中值10.20亿元计算,同增70%。预计20Q3单季实现归母净利润3.67-4.27亿元,同增66.27%–93.46%,按中值3.97亿元计算,同增79.86%,主要系国内新冠疫情得到有效控制,消费类电子业务需求好于预期,产品订单较去年同期保持稳定增长。 同时,受益于行业景气度持续提升,PCB 业务订单及发货均较上年同期大幅增长,并由于销售产品结构优化,综合毛利率同比提升约7.08个百分点。 出售大族机器人部分股权,激发核心管理团队研发创造力报告期内公司出售大族机器人部分股权,确认投资收益约1.24亿元,此外,前三季度计提应收款项坏账准备0.89亿元,存货跌价准备1.87亿元,合计2.76亿元。剔除以上影响后,预计2020年前三季度实现归母净利润11.42-12.02亿元,同增90%-100%,预计Q3单季实现扣非归母净利润3.79-4.39亿元,同增71.57%–98.77%9月18日公司公告转让50%大族机器人股权给大族机器人员工持股平台智人团,交易完成后公司持有大族机器人43.5%股权。本次股权转让有助于稳定机器人业务核心管理团队,激发其研发创造力,鼓励其将大族机器人做大做强。交易所获资金将用于公司日常经营,能够有效增强公司市场竞争力,有助于经营质量提升。 半导体、光刻机、光伏等新业务进展顺利Mini-LED 晶圆加工设备开始批量出货。光伏行业激光类设备销售实现较大增长。 目前公司半导体激光设备已进入多家封测领先企业供应商序列,并逐步获得订单; 光刻机项目进展顺利,主要聚焦在5G 通讯配套分立器件、LED、Mini/Micro-LED新型显示等方面应用,已实现小批量销售。 IT业务5G大趋势不变,看好公司长期发展受益5G 时代射频、结构件、摄像头等部件的创新叠加5G 带来的换机潮,大客户对激光器需求增长趋势不变。公司是大客户激光设备的最大供应商,在资金实力、人员配备、设备稳定性、现金流、商务关系、大规模供货能力等多方面均具备较强竞争力,在维持高市占率的同时创新业务进展顺利,看好未来长期增长。 三、投资建议根据三季报业绩预告以及近期公告披露情况,我们预计2020/2021/2022年公司归母净利分别为11.8/16.7/18.9亿元,对应PE 为31/22/20倍,参考可比公司62倍PE,维持“推荐”评级。
通富微电 电子元器件行业 2020-10-14 25.57 -- -- 25.63 0.23% -- 25.63 0.23% -- 详细
一、事件概述10月12日,公司发布2020年前三季报业绩预告,预计2020年前三季度实现归母净利润2.51-3.11亿元,上年同期为亏损2733万元,预计20Q3单季实现归母净利润1.4-2.0亿元,同增178.27%-297.53%。 二、分析与判断经营数据逐季改善,业绩大幅增长公司预计2020年前三季度实现归母净利润2.51-3.11亿元,中值2.81亿元,去年同期为-0.27亿元,实现大幅扭亏。预计20Q3单季实现归母净利润1.4-2.0亿元,同增178.27%-297.53%,环增13.66%-62.37%,中值1.7亿元,同比大幅增长237.90%,环比增长38.02%。另外,公司同时预计20Q3扣非归母净利润环比20Q2大幅增长80%以上,主要系国际大客户市占率持续提升且海外大客户通讯产品需求旺盛带动公司订单强劲增长,叠加经济内循环发力国内订单明显增长。 AMD份额提升,公司苏州、槟城厂上半年业绩大增凭借“先进架构+先进工艺”构筑的领先优势,AMDCPU产品全球市占率已明显提升且有望持续扩大,叠加行业出货量提升,公司作为AMD第一大封测厂商显著受益,全年维持AMD业务有望同增40%-50%不变。AMD产品主要在公司苏州和槟城厂生产,2020H1苏州厂实现营收13.7亿元,同增33.8%,净利1.1亿元,同增121%;槟城厂实现营收11.6亿元,同增33.6%;净利0.32亿元,同增247%。 国产替代效应显著,订单同比大幅提升受中美贸易摩擦影响,国内客户自2019H2开始从海外转单国内现象明显,2020年前三季度公司国内客户订单较去年同期大幅提升。崇川等多工厂产能利用率维持高位,贡献公司营收和业绩增长动力。2020H1崇川厂实现营收19.8亿元,同增27.8%,净利0.83亿元,去年同期为-0.31亿元,实现扭亏;南通通富实现营收2.1亿元,同增43.0%;净利-0.15亿元,同比减亏47.9%。 大手笔加码先进工艺+高端产品,构筑长期发展空间公司拟定增40亿元投资苏通、崇川、超威苏州三大扩产项目,下游面向5G智能手机、汽车、CPU(服务器、笔记本、台式机)等应用领域,聚焦“先进工艺”+“高端产品”,打开未来成长空间。 三、投资建议我们预计公司2020/2021/2022年归母净利分别为4.23/6.97/9.40亿元,对应PE为67/40/30倍,增量主要来自于大客户AMD销量提升及封测行业景气回升带来公司产能利用率提升。根据可比公司平均70倍P/E估值,维持“推荐”评级。 四、风险提示疫情持续发酵的风险、AMD发展和国内客户发展可能不及预期的风险。
信维通信 通信及通信设备 2020-10-14 51.90 -- -- 52.98 2.08% -- 52.98 2.08% -- 详细
一、事件概述公司预告前三季度归母净利润7.3-7.6亿元,同比下滑4%-8%,其中Q3单季度归母净利润4.0-4.3亿元,同比下滑7%-13%。 二、分析与判断Q3增速下滑,四季度有望恢复增长Q3单季度预告区间中值为4.2亿元,同比下滑10%,环比增长56%。Q3主要受大客户收入确认延迟,预计四季度恢复增长。 射频龙头持续加大研发,布局不断完善拟增发30亿投资射频前端器件、5G及无线充电模组项目。1)研发方面,19年研发投入达4.4亿元,同比+54.3%,高研发费用为公司射频材料、6G的研发打下了技术基础。2)产能方面,加码越南和常州基地。公司无线充电去年在大客户新机型获得突破,未来有望进一步提升供货份额。据IHS预测,无线充电市场的总规模2024年达到150亿美元。公司是无线充电一站式解决方案提供商,实现从材料到模组的一体化供货。 长期布局清晰,泛射频龙头格局初现公司从天线开始,持续在射频前端领域延申,此前入股德清华莹,成功切入saw滤波器领域,年初入股瑞强通信,拓展PA布局,射频前端还包括开关、双工器、PA等核心部件,公司定位泛射频龙头,未来横向拓展空间广阔。 三、投资建议我们预计公司20-22年收入为70\90\110亿元,归母净利润为13\18\23亿元,对应估值38/28/22倍,参考SW电子2020/10/12最新TTM估值55倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示:中美贸易摩擦加剧、消费降级、大客户技术变革不及预期、下游竞争加剧
卓胜微 电子元器件行业 2020-10-14 440.88 -- -- 435.00 -1.33% -- 435.00 -1.33% -- 详细
一、事件概述公司预告前三季度归母净利润6.9-7.22亿元,同比增长113.84-123.76%,其中第三季度归母净利润3.48亿元至3.65亿元,同比增长104.9%-114.91%。 二、分析与判断Q3业绩预告高增长,环比大幅提升Q3单季度预告中值归母净利润3.57亿,同比+109.9%,环比+77.6%。公司Q3业绩大幅增长,我们认为其主要原因系:一方面,国产大客户备货并且ASP提升,销量维持快速增长态势;另一方面,公司充分发挥在移动终端射频领域的优势,持续推进与国产安卓大客户的深度合作。非经常性损益对归母净利润影响金额约为1777.51万元。 拟定增加码主业,益受益5G基建与手机射频器件国产化公司拟定增不超过5400万股,募资总额不超过30.06亿元,用于高端射频滤波器芯片及模组、5G通信基站射频器件项目。本次定增项目公司通过与Foundry共同投入晶圆前道产线,快速迭代高端滤波器与5G基站射频器件的生产工艺并打造量产能力,将形成覆盖高、中、低频段的射频滤波器和5G基站射频器件产品线。 5G换机潮来临,射频器件新一轮成长在即5G带来手机频段的增加+高端应用不断推陈出新,手机射频前端芯片的需求将会增加。 受到5G换机周期,18-23年全球射频前端市场规模CAGR预计为16%,2023年总规模接近313亿美元。公司一方面改进现有产品工艺,同时加大布局滤波器、PA等射频前端产品。滤波器客户导入顺利,当前已贡献收入,公司加快布局模组化产品,进一步打开成长空间。 三、投资建议我们预计公司20-22年收入为23、32、41亿元,归母净利润为8.7、11.3、14.5亿元,对应估值为48、37、29倍,参考SW半导体公司109倍PE(ttm)估值,同时考虑公司的稀缺性,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示:四、中美贸易摩擦、大客户进展不及预期、大客户技术迭代不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2020-09-08 190.00 -- -- 198.90 4.68%
198.90 4.68% -- 详细
一、事件概述2020/9/6公司发布公告,拟向高管及1103名中层管理、核心技术人员授予权益1,000万股,占公司总股本的1.16%。 二、分析与判断? 拟实施股权激励,解锁条件彰显公司信心本次激励计划包括股票期权和股票激励计划,其中:股票期权770万股,行权按价格186元;限制性股票230万股,授予价格111元。解锁条件为:2020-22年扣非归母净利润不低于20/30/36亿元。 看好豪威在手机领域份额持续提升由于豪威整合初期受益于国产替代,市场担心手机销量对公司影响,但豪威技术储备丰富,在市场化运作后,已在国产机实现全面替代,并非仅受益于单个手机厂商,20年豪威在小米、OPPO 等品牌中份额大幅提升,豪威在全球市占率已快速提升,未来持续提升。 汽车&AR&医疗提供长期动力豪威的CIS 在汽车领域具有较好的客户基础,奔驰、宝马均稳定供应,随着ADAS 渗透率提升&产品升级&公司在日美市场份额提升,成长动力充足。 三、投资建议预计公司2020-2022年营业收入199/237/290亿元,预计归母净利润23/31/40亿元,对应估值69/51/40倍,参考截至2020年9月6日SW 电子最新TTM 估值61倍,考虑到公司为CIS 领域龙头公司,我们认为公司低估,维持“推荐”评级 四、风险提示: 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。
深科技 计算机行业 2020-09-07 24.60 -- -- 25.30 2.85%
25.30 2.85% -- 详细
一、事件概述8月30日,公司公告2020H1实现营收69.52亿,同增7.51%;归母净利1.92亿,同增26.77%;扣非归母净利2.84亿,同比大增418%;ROE同升0.33pct至2.73%。 二、分析与判断毛利率提升及产品结构优化助业绩大增公司2020H1实现营收69.52亿,同增7.51%;归母净利1.92亿,同增26.77%;扣非归母净利2.84亿,同比大增418%;ROE同升0.33pct至2.73%;毛利率同升4.1pct至12.37%。 其中,Q2单季实现营收36.29亿,同增28.45%,环增9.23%;归母净利1.10亿,同比大增137%,环增35.81%。主要系三大业务毛利率均有提升以及高毛利率的自有产品业务占比提升所致。报告期内,硬盘/自有产品/OEM业务毛利率分别同升1.12/2.59/4.12pct至7.49%/27.29%/9.36%。 内存芯片、智能电表、硬盘、手机等业务发展良好分版块看,2020年上半年1)主营内存芯片业务的沛顿公司实现营收16.82亿元,同增958%,营收占比同升21.74pct至24.19%,实现净利润7450万元,同增108.79%。2)主营智能电表等计量业务的成都公司实现营收10.39亿元,同增30.83%,营收占比同升2.66pct至14.95%,实现净利润1.95亿元,同增74.19%。公司凭借20多年智能电表开发的丰富经验,上半年新开拓了奥地利、葡萄牙、科特迪瓦及沙特等国客户,未来有望凭借深厚的研发实力,实现业绩持续增长。3)公司目前为全球第二大磁头制造商,上半年受益于盘基片市场需求强劲,叠加传统硬盘容量增加,主营硬盘业务的马来西亚/苏州公司实现营收7.53/24.73亿元,同比+14%/-4.37%,实现净利润5911/9127万元,同比大增161.58%/48.17%。4)手机业务方面,惠州基地具备高端智能手机生产能力,现已满产。桂林基地19年8月正式投产,桂林二期建成后将形成月产500万台产能,桂林三期也在规划中,全部建成后可为公司带来更多的业务增量。5)新能源汽车电子领域,公司与MAXWELL、TECATE等国际顶级超级电容厂商形成长期稳定合作,已有数款产品进入量产,累计出口1600多万套超级电容模组,未来持续扩展技术工艺提升。 大陆存储封测龙头,有望成为存储国产化替代最大受益标的公司是目前国内唯一具备从集成电路高端DRAM/Flash晶圆封测到模组成品生产完整产业链的企业,客户包括全球第一大独立内存制造商金士顿、希捷和西部数据等。长鑫+长存引领存储器国产化替代,规划营收规模均在千亿元以上,深科技作为国内存储器封测龙头,有望成为最大受益标的。 合肥百亿投资,巩固存储封测领军地位公司公告,其全资子公司沛顿与合肥经开区签署合作框架协议,沛顿或关联公司将在合肥经开区投资建设IC先进封测和模组制造项目,总投资不超过100亿元,占地约178亩,分期建设。合肥建厂贴近长鑫,服务龙头巩固地位,公司作为国内DRAM龙头企业合肥长鑫的第一大供应商,将深度受益合肥长鑫产能拉升。三、投资建议我们预计2020/21/22年公司归母净利润分别为8.03/10.31/13.35亿元,对应PE分别为47/37/28倍,选取国内封测领先企业长电科技、华天科技、通富微电作为可比公司,可比公司2020年PE为86倍,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示研发进展不及预期、国产存储器产能释放不及预期、疫情影响下游需求。
奥海科技 计算机行业 2020-09-03 90.99 -- -- 112.68 23.84%
112.68 23.84% -- 详细
深耕充电行业数年,与大客户携手同行06年起公司从OEM过渡为ODM模式,13年开始自主研发快充等产品,下游应用以手机为主,后扩展至平板和其他智能设备。产能方面:拥有东莞、遂川、印尼、印度四大生产基地。客户方面:国内客户逐步升级为华为、VIVO、小米等主流品牌厂商,海外客户包括亚马逊、贝尔金、谷歌等。公司通过新增客户和业务,行业地位逐步上升,2017-19年手机充电器销量1.5/1.8/1.9亿只,标配充电器市占率达7%、9%、10%。 品牌客户份额提升,拉动业绩快速增长公司销售模式分为:“客户直接向公司下订单”(主要客户华为、VIVO、小米)和“通过方案公司下订单”(主要客户为亚马逊、Reliance)。公司17年起拓展VIVO、华为大客户,直接订单大幅增加,拉动业绩增长。17年起盈利能力和产能稳步提升,19年实现毛利4.8亿元,净利润2.2亿元,充电器产能达1.8亿只,产能利用率达96%。 未来布局:加码技术研发,持续产能扩张公司上市以26.88元/股价格发行4520万股,共募集资金12.15亿元。募集资金主要用于产能扩张和研发投入。扩产方面:新增全自动充电器生产线,计划三年实现充电器产能1.39达亿只/年,可实现收入14.82亿元;新增无线充电器、智能快充生产线,实现产能分别达450万只/年、1200万只/年。研发方面:研发费用投入0.32亿元,主要开发快充、无线充电技术,目前PD、QC协议快充充电器及新型GaN适配器正在研发中。 行业:品牌商合力推动行业成长根据我们测算,2022年整体有线充电器市场空间为1081亿元,其中快充986亿元,快充市场2020-22年CAGR为40%。充电器代工市场总体集中度较低,主要企业包括赛尔康、奥海科技、DongyangE&P(韩国)、伟创力、飞宏科技、雅达电子、光宝科技等。 投资建议未来三年快充渗透率提升推动行业快速成长,公司目前作为快充代工领域重要参与者,受益于行业高景气度。预计20-22年公司收入31/43/61亿元,归母净利润3.8/6.0/8.4亿元,对应估值42/27/19倍,参考SW电子2020/09/01最新估值61倍,我们认为低估,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 自主品牌开拓进度不及预期,疫情控制不及预期,快充渗透率不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2020-09-02 5.53 -- -- 5.80 4.88%
5.80 4.88% -- 详细
一、事件概述8月29日,京东方A发布2020年半年报:营收608.67亿元,同比+10.59%,归母净利润11.35亿元,同比-31.95%,扣非后归母净利润-1.76亿元,同比-127.07%;基本EPS为0.026元/股,同比-45.83%。 二、分析与判断Q2环比大幅改善,研发投入加大 1、20Q2营收349.87亿元,同比+22.4%,环比+35.19%;20Q2归母净利润5.69亿元,同比-7.77%,环比+0.37%,扣非归母净利润3.26亿元,同比+8.7%,环比扭亏;20Q2毛利率16.84%,同比+0.9pct,环比+2.5pct;20Q2净利率为0.68%,同比-0.3pct,环比+1.14pct。20H1资产减值损失为16.4亿元(19H1约6亿元),若剔除该影响,实际业绩更佳。 2、20H1研发投入39亿元,同比+0.8%,占营收比例6.4%,新增专利申请4876件,重点瞄准OLED、传感等领域。 液晶面板逆势增长,主流产品市占率持续稳固20H1公司显示器件出货量同比+15%,出货面积同比+10%,LCD智能手机、平板电脑、笔电、显示器、电视出货量和销售面积市占率全球第一,产品结构进一步优化:65英寸以上大尺寸产品全球销量+50%,8K超高清销量环比+15倍,Oxide笔电显示屏销量同比+10倍,创新应用产品销量+60%。公司积极提高生产效率和工艺水平,北京8.5代LCD产线单品良率创新高,重庆8.5代LCD制造水平提升,合肥10.5代产线单月投入基板数创新高,盈利能力有望提升。物联网转型顺利,智慧物联、智慧医工收入和出货量稳步提升,行业地位进一步夯实。 受益面板供需格局改善,公司有望迎来业绩拐点三星、LG等日韩厂商将逐步淡出LCD市场,退出产能将占全球总产能约24%。公司作为行业龙头,有望承接部分日韩退出的产能。行业集中度有望持续提升。随着海外需求复苏及下游厂商备货,需求持续复苏,电视面板价格自6月以来持续上涨,公司将持续受益。长期看,明年赛事、TV尺寸提升将成为需求的重要来源,供需格局持续改善,中大尺寸面板进入新一轮景气周期。 拟回购股份用于股权激励,业绩考核要求高 1、公司拟回购股份不低于2.5亿股,不超过3.5亿股,占总股本的0.72%-1.01%,回购价格不超过7元/股,回购资金为自有资金,规模不超过20亿元,回购股份用于股权激励计划。 2、本次股权激励计划合计不超过9.81亿股(6.4亿期权+3.41亿限制性股票),占总股本的2.82%。公司拟向包括董监高、核心员工在内的2974名激励对象授予6.399亿股股票期权、3.41亿股限制性股票,期权行权价为5.43元/股,限制性股票授予价格为2.72元/股。本次股权激励有效期6年,分3期行权或解锁(34%/33%/33%),第一个行权期业绩考核目标为:基于19年归母ROE,20-22年平均归母ROE不低于2.38%,22年毛利率不低于对标企业75分位值,22年显示器件市占率第一,以19年OLED营收为基数,22年OLED营收CAGR不低于15%,以19年智慧系统营收为基数,22年智慧系统营收CAGR不低于20%,22年创新业务专利保有量不低于9000件。三、投资建议考虑到面板进入新一轮景气周期,预计公司2020~2022年归母净利润分别为34亿元、71亿元、82亿元,对应PE分别为55X/27X/23X。参考SW电子制造行业平均PE估值为63.4倍(TTM,算术平均),考虑到公司的行业龙头地位,首次评级,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 1、电视机等终端出货不及预期;2、日韩厂商液晶产线退出缓慢;3、海外需求复苏不及预期;4、汇率波动风险。
TCL科技 家用电器行业 2020-09-02 7.10 -- -- 7.64 7.61%
7.64 7.61% -- 详细
一、事件概述8月28日,TCL科技发布2020年半年报:营收293.3亿元,同比-33%,归母净利润12.1亿元,同比-42.3%,扣非后归母净利润1.82亿元,同比-27.39%;基本EPS为0.0932元/股,同比-40.6%。 二、分析与判断Q2业绩环比大幅改善,毛利率同比环比改善1、重组口径收入增长、Q2环比大幅改善。按照重组后口径计,20H1收入293.3亿元,同比+12.3%,剔除资产重组收益后,20H1归母净利润同比+7.6%,其中20Q2归母净利润8亿元,环比+96%。20H1研发投入28.8亿元,同比+28.9%,占营收比例9.81%,新增PCT专利申请数量838件。 2、20Q2单季营收155.91亿元,同比+9.95%,环比+13.45%;20Q2归母净利润8.00亿元,同比-39.09%,环比+96%,扣非归母净利润2.92亿元,同比、环比均扭亏;20Q2毛利率10.22%,同比+1.35pct,环比+2.96pct;20Q2净利率为5.12%,同比-7.08pct,环比+3.15pct。 市占率稳步提升,产品结构持续优化20H1TCL华星营收195.1亿元,同比+19.9%,EBITDA为46.3亿元,同比基本持平,净利润亏损1.33亿元,二季度净利润环比增加2.15亿元;面板销售面积1420万平方米,同比+47.9%。公司t1、t2、t6产线满产满销,TV面板市占率提升至全球第二,55英寸电视面板市占率全球第一、65英寸电视面板市占率全球第二;t3产线LTPS面板满产运营,t4柔性OLED产线技术提升、深化与顶级客户合作,t7项目进展顺利,预计2021年初力量产;惠州高世代模组厂月产能突破400万片,智慧工厂二期预计2020年底量产。公司积极优化大尺寸、8K、Touch、OLED等产品结构,战略投资JOLED,加速印刷显示产业化进程。 定增+可转债购买武汉华星,收购苏州三星夯实行业领军地位1、公司拟向武汉产投以发行股份(20亿元)+可转债(6亿元)+现金方式收购武汉华星39.95%(交易对价42.17亿元),发行价和转股价为4.01元/股;募集配套资金不超过26亿元,采取询价发行,用于支付交易现金对价、偿还债务及补充流动资金。武汉华星旗下有t3项目,总投资160亿元,主要生产高端智能手机、移动PC显示面板,截至19年底,t3项目产能达到5万大片玻璃基板/月,LTPS产品技术含量和良率达到一流水平,在LTPS-LCD市场份额达到全球第二。2019年武汉华星收入129.8亿元,净利润6.1亿元。公司将收购苏州三星电子60%股权及苏州三星显示100%股权,其主要业务分别为8.5代TFT-LCD显示产线(产能120K/月)和显示模组产线(产能3.5M/月)。t4、t7产能释放+苏州三星产能整合,预计到2023年,公司产能面积CAGR为18.8%。 2、20H1公司收购天津中环100%股权,旗下主要资产为中环股份的控股权。中环股份主营业务为半导体硅片材料和光伏硅片。我们认为,中环股份是国内优质的半导体硅片材料核心资产,双方均属于泛半导体领域,收购中环符合公司战略,双方有望在产业链、全球化、管理体制和机制上实现协同和赋能。e_Summary]发布第二期股权激励计划、员工持股计划,提升组织能动性1、本次激励计划拟授予限制性股票421.62万股,占总股本的0.03%,来源为回购的股票,授予人数为131人(面向中层和基层核心员工),授予价格为1.86元/股,分两期解锁(50%/50%),业绩考核目标:19年归母净利润同比增长率不低于10%,20年扣非归母净利润同比增长率不低于30%。2020年/2021年需分别摊销金额325万元、65万元。 2、本期员工持股计划规模上限不超过1.5亿元,持股数量上限为4385.96万股,占公司股本比例约为0.32%,股份来源为公司回购股份,资料来源为公司计提的2020年持股计划专项激励基金,锁定期不低于12个月。参与人数不超过1800人,其中董监高6人认购总份额不超过1500万元。 液晶面板供需拐点显现,公司将深度受益从需求看,三季度海外需求逐步复苏,明年大型赛事、面板尺寸提升、5G换机将成为面板需求的重要来源。从供给看,三星、LG等日韩企业退出的产能将占到全球总产能的约24%。19Q3大陆液晶面板产能占全球比例为48%,未来将有望承接日韩企业退出的产能空间,行业集中度将提升。长期看,大陆几乎不新增LCD面板高世代产线,液晶面板供需格局将有望从过剩转为紧平衡。面板价格自6月以来企稳上扬,随着供需格局拐点显现,公司作为国内领先的半导体显示供应商,将深度受益液晶面板景气周期向上。 三、投资建议考虑到面板行业供需格局好转,价格有望持续复苏,预计20/21/22年净利润分别为31.89/43.74/57.49亿元,对应PE分别为29X/21X/16X。参考SW显示器件行业PE(TTM,算术平均)为79倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示:1、行业竞争加剧;2、下游需求复苏不及预期;3、新产能爬坡不及预期。
兆易创新 计算机行业 2020-09-02 200.05 -- -- 206.59 3.27%
206.59 3.27% -- 详细
一、事件概述8月25日,公司发布2020年半年报:营收16.58亿元,同比+37.9%,归母净利润3.63亿元,同比+93.7%,扣非后归母净利润3.12亿元,同比+95.6%;基本EPS为0.81元,同比+72.3%。 二、分析与判断业绩环比持续改善,研发投入加大20Q2单季营收8.52亿元,同比+14.3%,环比+5.8%;20Q2归母净利润1.95亿元,同比+32.1%,环比+16.3%,扣非归母净利润1.62亿元,同比+27.32%,环比+8.72%;20Q2毛利率40.25%,同比+2.7pct,环比-0.7pct;20Q2净利率为22.91%,同比+3.1pct,环比+2.1pct。存货9.2亿元,同比增长67%,主要系旺季备货增加;研发费用2.21亿元,同比增长58%,研发重点投向DRAM、闪存、MCU等。随着欧美经济重启及疫情逐步控制,预计Q3下游需求将环比改善。 产品线进一步优化,受益物联网、TWS、5G等趋势1、大容量、先进制程Flash发布。NORFlash市占率提升至18.3%,排名全球第三。公司发布国内首款2GB高性能SPINORFlash,积极拓展工业、车载、AI、5G等领域,打造高性能、大容量、低功耗、小尺寸等产品线,Flash产品累计出货超130亿颗,工艺节点主要为65nm,下半年将重点推进55nm产品。38nmSLCNANDFlash稳定量产,24nm产品持续推进,与主流工艺节点差距缩小。 2、MCU重点拓展物联网、工控市场。公司是国内32位MCU领导厂商,产品线广,发布并量产2个MCU系列新品,目前累计出货超4亿颗,客户数量超2万家,受益物联网、工控、智能终端景气。 3、传感器产品优化。公司是国内最早具有指纹全列别产品的公司,指纹芯片全球份额9.4%,排名第三,优化透镜式光学指纹、超小封装透镜式光学指纹、超薄光学指纹产品,发布大面积TFT光学指纹产品,MEMS超声波研发进展顺利。 定增完成,DRAM取得重大突破6月公司完成定增募资43.24亿元,重点研发1Xnm级(19nm、17nm)工艺制程下的DRAM技术,开发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4系列DRAM芯片。4月公司与合肥长鑫签署协议,将在DRAM产品销售、代工及工程端开展合作。长鑫存储已推出DDR4、LPDDR4X内存芯片以及DDR4模组,具备高速传输、低功耗、可靠性高等优点,产品已经获得国内外客户认可。目前公司建立了DRAM代销和运营体系,客户数量和业绩持续增长。 三、投资建议公司是全球领先的存储器芯片及MCU供应商,受益半导体自主可控趋势,同时是国家存储芯片战略平台之一。预计20/21/22年净利润分别为11.2亿/14.1亿/17.4亿元,对应PE分别为55X/44X/35X。参考SW半导体行业PE(TMT,中值)估值为104倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示:1、下游需求下滑;2、对外合作不及预期;3、新产品量产不及预期;4、研发放缓。
莱宝高科 电子元器件行业 2020-09-01 15.60 -- -- 16.50 5.77%
16.50 5.77% -- 详细
一、事件概述8月27日,公司发布2020年半年报:营收27.7亿元,同比+27%,归母净利润2.3亿元,同比+144%,扣非后归母净利润2.2亿元,同比+164%;基本EPS为0.33元,同比+144%。 二、分析与判断中报业绩符合预期,在手订单充沛公司在中报业绩预告中披露:归母净利润2.2亿元至2.4亿元,同比增长130.88%到151.87%,实际业绩处于预告中值附近。20Q2单季营收16.7亿元,同比+30%,环比+53%;20Q2归母净利润1.65亿元,同比+89%,环比+146%,扣非归母净利润1.56亿元,同比+90%,环比+148%;20Q2毛利率16.7%,同比+3.2pct,环比+2.9pct;20Q2净利率为9.9%,同比+3.1pct,环比+3.7pct。业绩高增长原因:笔电用触摸屏订2月以来单逐月增长,订单供不应求;产线技改、生产效率提升、生产工艺优化有效降低产品成本,盈利能力大幅提升。 受益触控笔电渗透率提升,中大尺寸触摸屏需求旺盛 1、20H1中大尺寸触摸屏全贴合产品营收24.9亿元,同比+33%。主导产品ODM出货量持续增长、占比提升,SFM柔性触摸屏和GMF电容触摸屏上半年量产出货,新一代一体黑工艺技术大获成功,应用到车载触摸屏、触控笔电等产品,工艺技术持续优化。公司是全球中大尺寸电容式触摸屏龙头,具有国内唯一的一条量产G5一体化电容式触摸屏产线,受益触控笔电渗透率提升。 2、随着win10操作系统支持触控以及远程办公+在线教育等兴起,笔电行业逐渐复苏。据WitsView,20Q2笔电液晶面板出货量为5330万片,同比+17.7%,环比+33.6%。 触控笔电具备操作便利、便携、用户体验好等优势,触摸屏在笔电渗透率目前为17%,主流笔电厂商均在旗舰机型配备触摸屏,未来有望从高端机型逐步向中端渗透。 车载触摸屏订单饱满,培育长期增长点车载触摸屏自2月以来订单饱满,近期出货量约为8万-10万块/月,主要受益合作项目积累和量产项目增长。公司预计8-10月订单需求逐步提升,10月订单需求可能达到130k/m-150k/m。公司车载触摸屏定位前装市场,拥有触摸屏全产业链能力,目前是德赛西威、伟世通、长江电子、重庆桑德等客户的核心供应商,未来受益汽车电子化和智能化带来的触控屏渗透率提升。 发布激励基金规划,增强中长期发展动力公司发布以增量为主的超业绩激励基金规划,适用年度为2020-2024年,激励对象为董监高以及核心员工,年度激励基金以超额净利润(净利润超出17-19年均值1.86亿元的部分)为基数,净利润增长率不超过20%的部分超额提取15%,20%(含)-40%(含)的部分超额提取比例20%,40%(含)-60%(含)的部分超额提取比例25%,60%(含)-80%(含)的部分超额提取比例30%,80%(含)-100%(含)的部分超额提取比例35%,大于100%(含)的部分超额提取比例40%,年度激励基金按照上述测算的数额与当年度净利润得10%的孰低值为准。 三、投资建议预计20/21/22年归母净利润分别为5亿元、6.7亿元、8.2亿元,对应PE分别为22X/16X/13X。参考SW电子制造行业PE估值为40倍,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 1、产能投放不及预期;2、汇率变动风险;3、显示技术发生变革风险;4、行业竞争加剧。
科森科技 机械行业 2020-09-01 15.52 -- -- 17.56 13.14%
18.11 16.69% -- 详细
一、事件概述8月27日公司发布公告,20H1营业收入14亿元,同比+53%,环比+11%;归母净利润0.4亿元,去年亏损0.3亿元。 二、分析与判断 Q2业绩大幅增长,受益于手机结构件份额提升+国内大客户PC 销量增长: Q2实现营业收入9亿元,同比+107%,环比+94%;归母净利润0.2亿元,同比+151%; 环比+57%,主要得益于:1)公司复工快速,手机结构件市场份额提升;2)国内PC 大客户出货保持高增长。子公司科森光电上半年拖累公司0.25亿元,去年同期拖累0.05亿元,不含面板业务的业绩更为亮眼,目前面板业务已经单月盈亏平衡,下半年景气度提升,有望减亏。 国内外多领域大客户开足马力 1、苹果:已经成为iPhone 中框、铝中板、pencil 金属件核心供应商,并且延伸至Macbook、iPad 产品中,今年开始量产新款iMac 金属外壳,大客户多品类全面开花。 2、国内龙头手机客户:切入笔记本供应链,成为金属外壳主力供应商;大客户将发力智慧屏业务,增量弹性较大;此外,积极配合柔性屏铰链产品的研发。 更换管理层,股权激励彰显公司成长信心公司股权激励要求20-22年净利润不低于2/3/4亿元,或收入不低于30/40/50亿元,彰显公司对未来成长信心。公司新任总经理19年到位,来自国际一线金属件公司赫比,新团队有望为公司带来新面貌。 三、投资建议预计公司20-22年营业收入32/41/51亿元,预计归母净利润1.9/3.0/4.1亿元,对应估值36/23/17倍,参考SW 电子2020/08/27最新TTM 估值59倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 市场竞争风险、新产品研发风险、公司业绩随下游产品更新换代而波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名