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顺络电子 电子元器件行业 2021-03-02 35.00 43.90 25.82% 35.15 0.43% -- 35.15 0.43% -- 详细
4Q20营收及归母净利润再创季度新高,被动元件景气向上,公司订单饱满2月26日顺络发布年报,2020年公司实现营收34.77亿元(YoY29.09%),归母净利润5.88亿元(YoY46.50%),略高于业绩预告5.62~6.03亿元中值。 4Q20公司实现营收10.22亿元(QoQ0.92%,YoY34.11%),归母净利润1.82亿元(QoQ10.48%,YoY73.31%),4Q20营收及归母净利润再创季度历史新高。我们认为,公司业绩高增长得益于:1)被动元件行业景气上行,公司订单饱满;2)中美贸易摩擦及新冠疫情加速电子元件国产替代进程;3)公司毛利率在订单饱满、新品推出、效率提升的催化下持续提升。我们预计公司21-23年EPS为0.98/1.25/1.55元,目标价43.90元,维持买入评级。 被动元件转向“卖方市场”,公司毛利率持续提升,期间费用结构优化2020年公司毛利率36.26%(YoY+2.11pct),其中4Q20毛利率36.26%(QoQ+1.17pct,YoY+3.30pct),得益于:1)订单饱满、产能利用率高;2)新品百花齐放、销售比例持续提升;3)经营、生产效率提升。2020年公司期间费用率15.75%(YoY-0.62pct),从结构上来看,销售费用率延续下行态势,2020年同比下降0.14pct至2.67%,表明在下游客户主动寻求国产替代的背景下,公司此前基于对陶瓷材料、滤波材料的深刻理解,凭借叠层平台、绕线平台的领先技术所实现的品类扩张开始收获;同时2020年研发费用率7.02%,维持高位,公司继续筹谋高端消费电子、5G通信、汽车电子等潜力市场。 电感国产替代正当时,LTCC、汽车电子新品齐发力,公司迈入扩张新阶段电感是公司传统的优势产品,根据富昌电子统计,1Q21村田、TDK等全球领先厂商电感产品仍处于交期延长、价格上涨状态,我们认为:1)村田等日系厂商逐步退出低附加值电感产品有望为顺络全球市场份额的提升打开空间;2)“疫情剪刀差”将驱动被动元件行业景气上行,贸易摩擦、新冠疫情将加速被动元件国产替代进程;3)5G手机对于电感的需求“量价齐升”,顺络作为全球片式电感龙头有望受益。此外,公司新品“百花齐放”,其中LTCC新品在5G的拉动下需求有望大幅提升,汽车电子产品已被众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购,公司汽车业务有望取得长远发展。 全球电感龙头迈入产品品类扩张的发力期,维持买入评级考虑到5G手机持续渗透、“电子+”方兴未艾,我们调整21-22年公司EPS预期至0.98/1.25元(前值:0.95/1.23元),预计23年EPS为1.55元。 参考可比公司2021年Wind一致预期均值34.70倍PE估值,考虑到公司电感行业的全球领先地位及多品类产品百花齐放的优势,给予公司2021年45倍PE估值,对应目标价43.90元(前值:42.66元),维持买入评级。 风险提示:电感产品国产替代进度低于预期,国内5G商用进度低于预期。
顺络电子 电子元器件行业 2021-03-02 35.00 39.60 13.50% 35.15 0.43% -- 35.15 0.43% -- 详细
事件:2月26日晚,公司发布2020年年报,实现营业收入34.77亿元,同比增长29.09%;实现归母净利润5.88亿元,同比增长46.50%,落在业绩预告5.62亿元~6.03亿元中枢,业绩符合预期。分拆Q4单季度,实现营业收入10.22亿元,同比增长24.11%,环比增长0.89%;实现归母净利润1.82亿元,同比增长73.31%,环比增长10.30%。 从营收增速看,公司2017~2019年连续三年营收增速10%~20%,2020年达到29%,考虑到产能释放节奏受疫情影响,公司营收高增长主要受益于下游终端需求释放和客户份额提升。一方面,疫情导致PC和平板等通讯终端需求提升,另一方面5G手机出货量大幅增长,2020年全球5G手机出货量2亿台,渗透率16%;其中国内5G手机出货量1.63亿部,渗透率55.1%,2019年全球5G手机仅1870万部,渗透率1.3%(根据IDC)。公司是国内电感龙头,全球市占率位列前五(根据CECA),下游覆盖主要各大通讯终端品牌商,并且在当前主流的0201型号产品占据全球主要产能。 从利润率看,2020年毛利率为36.26%,同比增长2.11pct;净利率为17.18%,同比增长2.11pct。而产品利润率显著提升,主要受益于需求增长带来的产能利用率提升,根据年报2020年电子元器件产量同比增长35.74%,而公司2020年新增产能释放有限,因而产能利用率大幅增长。费用端保持稳定,其中销售费用率、管理费用率和研发投入占收入比均有所下降,财务费用率同比提升0.9pct,主要系银行利息支出增加,同时产生1300万元汇兑损失,上年同期汇兑收益6.6万元。 展望2021年,我们继续看好全球5G手机放量带来的电感需求提升,同时受益于5G,基站、服务器和消费电子等终端需求同步增长,公司电感龙头地位,产能和产品均有充分保障。中长期,公司发力汽车电子,倒车雷达变压器等主力产品已经覆盖主要客户,更多产品品类和下游客户也在拓展过程中,未来有望实现较高增速。 投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为45亿元、51.5亿元、58.94亿元,归母净利润分别为8亿元、9.8亿元、10.82亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:5G建设不及预期;汽车电子客户拓展不及预期;扩产速度不及预期。
顺络电子 电子元器件行业 2021-03-02 35.00 -- -- 35.15 0.43% -- 35.15 0.43% -- 详细
事件:公司公布2020年年报,2020年公司实现营收34.77亿元,同比增长29.09%,归属母公司净利润5.88亿元,同比增长46.5%,处于业绩预告的上限,扣非归母净利润5.27亿元,同比增长40.9%。2020年Q4实现营收10.22亿元,同比增长34%,归母净利润1.81亿元,同比增长73.3%。20年每股收益0.74元,公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。 产能利用率快速提升,毛利率提升,费用端稳定。公司2020毛利率36.3%,同比提升2.11pct,主要原因系获得海内外大客户信赖,订单充足,产能利用率高,价格下降速度趋缓;注重研发和新领域拓展,新产品销售比例持续提升;提升了组织效率,强化组织内部经营意识和绩效评价,激发组织活力,生产效率持续提升。费用方面,公司2020年研发费用/管理费用/销售费用/财务费用率分别为7.02%/4.47%/2.67%/1.59%,分别同比-0.3%/-1.1%/-0.1%/+0.9%,财务费用增长,主要是公司适当提升了财务杠杆,银行贷款利息增加以及汇兑损失增加所致,整体费用控制较好。 通讯业务:5G推动通信设备/终端对电感的需求,公司加大与核心客户的合作广度与深度。5G基站和5G终端对元器件需求提升,公司与海内外核心手机厂家合作的广度、深度持续提升,与海内外众多核心通讯企业形成了战略合作关系,在现有核心客户的市场份额持续提升,5G市场规模扩张将使公司通讯业务持续增长。 汽车电子:下半年已快速恢复和稳健增长,大量新业务在设计导入过程中,未来增量可期。公司汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性电感等产品,已被海内外众多知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购。因疫情原因,上半年公司海外汽车电子营收受到较大影响,下半年已快速恢复和稳健增长。同时公司汽车电子大量新业务正在设计导入过程中,我们认为公司将在汽车电子领域扩充应用领域,打下汽车电子业务坚实发展基础。除了汽车电子外,公司在其他横向领域扩展顺利,服务器、物联网、新能源等领域发展向好。 精细陶瓷和微波器件:精细陶瓷在智能穿戴取得市场大力认可,微波器件持续扩产。公司高度重视精密陶瓷产品在消费品和通讯终端的使用,新产品在关键客户占比持续提升,在穿戴产品市场得到大力认可,未来受益于精密陶瓷在可穿戴终端和新兴消费电子等产品渗透率的提升。微波器件市场巨大,公司滤波器、耦合器以及其他微波器件等LTCC器件已经量产并供不应求,目前在持续扩产过程中,介质波导滤波器已经进入全球领先企业供应链。 投资建议:基础元件市场发展空间巨大,且持续成长,公司已在全球形成一定领先优势,在新领域产品新客户持续突破,充分把握国产化机遇,我们预计公司2021-2023年净利润分别为7.35/9.31/11.9亿元,EPS分别为0.91/1.15/1.48元,对应PE分别为37.9/29.9/23.4x,维持公司“买入-B”评级 风险提示:消费电子需求不及预期;5G建设不及预期风险;新产品/新客户拓展不及预期;
顺络电子 电子元器件行业 2021-03-02 35.00 -- -- 35.15 0.43% -- 35.15 0.43% -- 详细
考虑到公司业绩超预期,竞争优势叠加高景气度高增将持续,将2021~2022年的收入预测由47.59亿元/59.81亿元上调为47.59亿元/60.92亿元,预计2023年收入79.20亿元,2021~2022年的归母净利润预测由7.81亿元/9.85亿元上调为7.83亿元/10.23亿元,预计2023年归母净利润12.88亿元,2021-2023年对应PE为35.56倍/27.22倍/21.62倍,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行,下游需求不振,传统业务增速不及预期;新产品研发量产进度不及预期;5G手机出货量大幅低于预期。
顺络电子 电子元器件行业 2021-03-02 35.00 -- -- 35.15 0.43% -- 35.15 0.43% -- 详细
业绩略超预期,费用端整体稳定: 2020年公司实现营收 34.77亿元 ( 29.09% YoY),归属上市公司股东净利润 5.88亿元( 46.5% YoY), 销 售毛利率和净利率分别为 36.26%和 17.18%,与 2019年相比分别提升 2.11pct、 2.11pct, 每股收益 0.74元。其中,公司 2020年 Q1、 Q2、 Q3和 Q4单季度营收分别为 6.03亿元( 10.68% YoY)、 8.39亿元( 24.74% YoY)、 10.13亿元( 41.87% YoY) 和 10.22亿元( 34.11% YoY),归母 净利分别为 0.94亿元( 12.60% YoY)、 1.48亿元( 32.76% YoY)、 1.65亿元( 61.84% YoY) 和 1.82亿元( 73.31% YoY),业绩略超预期。 主要 是在国内疫情有效控制的背景下, 公司产能利用率快速提升叠加电感价格 下降趋缓。 费用端, 2020年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率 和财务费用率分别为 2.67%( -0.15pct YoY), 4.47%( -1.1pct YoY)、 7.02% ( -0.28pct YoY) 和 1.59%( +0.9pct YoY), 被动器件的技术更迭相比芯 片较慢,客户结构相对稳定,公司费用控制较好。 长期来看,公司产品线 从电感稳步扩充到 LTCC 微波器件、高可靠性变压器、 NTC 热敏电阻、传 感器等产品,为公司可持续发展打下了良好的基础。 电感产品升级, 多品类平台显现: 公司电感类产品客户开拓进展顺利,新 增国际大客户订单,产品系列扩展及新客户份额有进一步提升空间。未来 随着 5G 商用及 IOT 普及,射频前端集成度的提高也将带来电感价值量的 上升。电感产品升级方面,公司已具备 01005尺寸高 Q 特性射频电感量 产能力,公司的产品线也能够满足市场的需求,未来有望享受行业爆发红 利。 公司建立了围绕“磁性器件、微波元件、敏感与传感器和结构陶瓷” 等产业发展方向,形成了从设计、材料、工艺、装备及控制等技术平台,为快速开发满足市场需要的新产品建立了系统化的技术基础, 从单一的电感企业发展成为多品类电子元器件研发制造企业。 横向拓展进展顺利,汽车电子稳定增长: 横向布局上,公司在通讯、汽车电子、物联网及模块等均取得重大进展,进一步拓宽了公司产品的应用广度及深度。 公司汽车电子产品应用领域广泛,涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统( OBC)、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、影音娱乐系统等。 其中, 电子变压器是公司汽车电子的拳头产品,已取得博世、法雷奥等国际厂商的认证,产品主要用于倒车雷达系统中。随着汽车智能化以及未来自动驾驶的应用,公司汽车电子业务有望持续增长。 投资策略: 公司立足电感,不断拓宽产品种类以拓展产品应用的广度和深度,电子变压器等汽车电子业绩逐步释放。考虑到公司电感扩产及 LTCC、电子变压器业务拓展顺利, 我们上调此前盈利预测,预计公司 2021-2023年净利分别为 7.69/9.92/12.22亿元( 21/22年原值为 6.63/8.45亿元),对应的PE 为 36/28/23倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)下游应用不及预期风险:下游应用中,手机产业为公司产品核心应用领域。手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响; 2)公司新产品开拓低于预期:公司开拓的新产品,可能涉及新兴应用领域,如果公司在新兴应用市场初期不能有效推广产品,达到预期的收益,将会影响公司未来的发展; 3) 疫情蔓延超出预期:未来如果疫情蔓延超出预期,则对部分公司复工产生较大影响,会对产业链公司产生一定影响。
顺络电子 电子元器件行业 2021-02-22 35.93 42.66 22.27% 36.67 2.06% -- 36.67 2.06% -- 详细
电感行业景气上行,LTCC、汽车电子等新品齐发力,公司迈入扩张新阶段顺络成立于2000年,是专业从事各类片式电子元件研发、生产和销售的高新技术企业。电感是公司传统的优势产品,我们看好在村田等日系厂商逐步退出、“疫情剪刀差”效应、5G升级等因素的催化下,电感行业景气度持续提升、国产替代进程加速,公司有望凭借电感产品领先的技术水平及较强的盈利能力实现业绩高增长。此外,公司已正式迈入产品品类扩张的发力期,除电感外,公司LTCC滤波器、LTCC天线、汽车电子等新产品、新业务呈“百花齐放”状态。我们看好公司业绩高速增长的持续性,预计公司20-22年EPS为0.72/0.95/1.23元,给予目标价42.66元,维持买入评级。 5G电感需求“量价齐升”,电感行业景气向上、国产替代正当时全球电感市场稳步增长,CECA预测全球电感行业市场规模将由2019年的529.9亿元增至2024年的761.5亿元,对应20-24年CAGR为7.5%。我们看好顺络作为全球电感龙头实现业绩持续高增长,基于:1)村田等日系电感龙头企业逐步退出低附加值电感产品生产,为公司全球市场份额提升打开了空间;2)“疫情剪刀差”持续演绎,电感产品货期延长、价格上涨,公司有望借此机会加速电感国产替代进程;3)根据调研反馈,5G手机的电感用量较4G手机提升约25%,其中单价更高的01005电感用量从4G手机的0-40颗提升至5G手机的80-100颗,公司作为全球片式电感龙头有望受益。 新产品、新业务“百花齐放””,公司正式迈入产品品类扩张的发力期公司坚持让市场需求促进新品开发,让新品推动市场应用领域开拓。除电感产品外,5G为公司LTCC滤波器、LTCC天线等新品带来较大增量需求;同时公司可提供宏基站、微基站相关元器件方案,有望充分受益于国内5G基站建设的加速推进。此外,在汽车电子领域,公司可为汽车BMS、48V启停系统、信息娱乐系统、车灯照明系统、智能驾驶辅助系统、无线充电系统等提供元器件方案,公司已成为博世、法雷奥、电装、宁德时代、科博达等全球知名汽车电子企业、新能源企业的正式供应商。 调上调2021-2022年盈利预测,上调目标价至42.66元,维持买入评级考虑到5G手机持续渗透、国内新基建加速推进、“电子+”方兴未艾,我们调整公司通信、消费、工业、汽车类业务营收预期,对应20-22年公司EPS预期调整至0.72/0.95/1.23元(前值:0.72/0.90/1.15元)。参考可比公司2021年Wind一致预期均值36.83倍PE估值,考虑到公司电感行业的全球领先地位及公司多品类产品百花齐放的优势,给予公司2021年45倍PE估值,对应目标价42.66元(前值:35.01元),维持买入评级。 风险提示:电感产品国产替代进度低于预期,国内5G商用进度低于预期。
顺络电子 电子元器件行业 2021-02-09 34.09 39.60 13.50% 36.85 8.10% -- 36.85 8.10% -- 详细
受益于5G,电感龙头业绩持续超预期,订单景气度有望持续维持:2020年前三季度营收24.55亿元,同比+27.11%;净利润4.07亿元,同比+37.03%。Q3单季度营收10.13亿元,同比+41.87%;净利润1.65亿元,同比+61.84%;根据2020年业绩预告,Q4单季度归母净利润1.55~1.96亿元,同比+47.62%~86.67%。公司Q3和Q4连续两个季度业绩超预期。我们认为,5G手机电感需求的增加以及5G手机出货量的同比大幅提升是核心驱动因素。手机是目前电感最大应用市场。4G手机单机电感使用量平均超过100颗,高端机型接近200颗,5G手机频段数增加推动单机电感用量提升30%~50%。受益于智能手机放量,公司2013年业绩高增长。受益于本轮5G换机潮,2020年业绩恢复高增长。区别于2013年的景气短周期,我们认为公司在下游品牌客户的份额还有提升空间,同时海外竞争对手产能不断退出,叠加01005新产品放量,预计本轮5G手机换机带动的公司营收高增长可景气维持。 伴随规模化和新产品迭代,利润率有望维持较高水平:不同手机品牌商由于产品定位等因素,电感应用需求各有不同,产品等级越高,价格和利润率更好。根据产业调研,苹果客户对电感的使用要求更高,射频电感以更加小型化的01005叠层为主,功率电感以更加标准化的一体成型电感为主。虽然工艺难度更大,但价值量和利润率也更高,主要原因在于小型化产品在减少原材料使用的同时,可以提高产出效率(每Bar电感数量,Bar为基本生产单位)。目前公司01005产品已经量产出货,同时具备一体成型电感生产能力。我们认为,一方面份额提升有利于公司产品规模化效应的提升,优化生产成本,另一方面01005等新产品的量产出货有利于改善产品结构提升毛利率水平,此外公司持续提高生产效率和产品合格率,基于以上因素,我们判断公司有望将毛利率维持在较高水平。 长期空间:发力汽车,成为工艺创新的解决方案供应商:2汽车电子接力高增长,新产品和新客户加速拓展:汽车电子类应用逐渐成为全球被动元件大厂的支柱性收入。TDK于2015-2019年间来自汽车电子应用领域收入实现年复合47%高增长;村田制作所2018年将汽车定位为继通信市场后的收益支柱,推出传感器、无线模块等产品线。公司汽车电子产品包括ADAS倒车雷达变压器、BMS变压器等各类传感器,未来新产品新客户的持续突破有望带动汽车电子业务持续高增长。 2对标龙头,发展成为电子元件解决方案供应商:伴随终端小型化,无源器件集成模块化成为行业主流趋势。LTCC工艺是主要解决方案之一。公司已经掌握成熟的LTCC工艺,产品包括叠层片式LC滤波器和叠层片式蓝牙天线,其中滤波器等产品在通信微基站开始广泛应用,未来有望持续显著放量。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为35.58亿元、45亿元、51.5亿元,归母净利润分别为5.8亿元、8亿元、9.8亿元,EPS分别为0.72元、0.99元和1.21元,对应PE分别为47倍、34倍和28倍。考虑到公司行业龙头的市场地位,以及汽车电子业务的高成长空间,给予2021年40倍PE,目标价39.6元,维持“买入-A”投资评级风险提示:5G建设不及预期;汽车电子客户拓展不及预期;扩产速度不及预期。
顺络电子 电子元器件行业 2021-02-02 31.06 31.20 -- 36.85 18.64% -- 36.85 18.64% -- 详细
事件:公司公告,预计2020年盈利5.62亿元-6.03亿元,同比增长40%-50%。扣非归母净利润为5.24亿元-5.61亿元,同比增长40-50%。 分拆第四季度,实现归母净利润1.56-1.96亿元,同比增长50%-88%;扣非归母净利润为1.42-1.80亿元,同比增长43%-82%。 Q3Q4季度业绩高速增长,订单量饱和。面对疫情的冲击以及复杂多变的国际环境,公司依然保持净利润的高速增长。主要得益于以下方面:1)公司逐步建立科学的管理体系、持续改善和变革,作为创新驱动的厂商,这有力地提升公司的创新能力以及新产品进入市场的效率。 2)国际贸易战使得公司有机会打入高端客户的供应链,叠层和绕线等产品订单量饱和,产品供不应求。3)5G基站、5G终端、汽车电子等领域销售规模快速成长。总体而言,公司电感类器件、微波类器件、变压器、精密陶瓷、敏感类器件等相关产品随着市场应用领域和产品系列的持续扩展、大客户份额持续提升,有望持续快速成长。 国内电感行业龙头,技术储备深厚。电感行业属于基础元件行业,重资产,需要多年的持续技术投入,客户对产品的一致性要求十分严格,行业壁垒高。电感行业一直处于朝阳行业,电子产品基本都需要电感。 目前消费电类电子产品需求较高,但未来汽车电子、服务器等行业的需求将会持续增长。公司是国内第一的片式电感厂商,核心技术储备和销售收入均领先国内同行,技术储备深厚。国内高端手机主要采用0201叠层精密电感为主,国际上高端手机主要采用更高端的01005叠层精密电感;目前公司01005电感已经批量供应国际客户,并且成功开发下一代008004叠层精密电感。 :盈利预测与投资评级:预计2020-2022年公司净利润分别为5.85亿元、8.42亿元和9.91亿元,EPS分别为0.73元、1.04元和1.23元,对应PE倍数为40.59、28.19和23.95倍。首次覆盖,给予公司2021年30-35倍PE估值,对应价格区间31.2-36.4元给予“推荐”评级。 风险提示:
顺络电子 电子元器件行业 2021-02-01 29.95 37.37 7.11% 36.85 23.04% -- 36.85 23.04% -- 详细
事件:公司公告 20年业绩快报,实现归母净利润 5.62-6.03亿元,yoy+40%-50%,扣非归母净利润为 5.24-5.61亿元,yoy+40-50%,EPS 0.7-0.76元/股。 点评:业绩超预期,受益于扩产+新品交付顺利。根据业绩快报测算,公司 20年四季度归母净利润为 1.55-1.96亿元,yoy+48%-87%,扣非归母净利润为 1.43-1.8亿元,yoy+44-82%。在疫情和贸易战双重影响下,公司业绩超预期增长背后原因主要为:1) 电子元器件市场空间大且持续成长,公司主要电子信号处理及电源管理领域产品产线在 20年进行了大幅扩产,订单饱满产能持续紧张;2)依托全球竞争优势和优质客户,持续提升产能和新产品交付,如精密高端电感、精密功率性电感、LTCC 微波器件、高可靠性变压器、NTC 热敏电阻、传感器、5G 用滤波器等;3)具备强大的基础技术系统性研究实力,持续拓展产品种类,有序规划开发新产品;4)国产化替代进程加速。 通讯领域受益 5G 全周期,汽车板块保证中长期增长。5G 建设加速推进,公司身为国内电感龙头,提早卡位产品储备丰富,有 LTCC 滤波器、耦合器、天线、巴伦等 5G 相关产品,5G 下业绩有望受通讯基站+终端建设双轮驱动。 通讯方面,LTCC 是 5G 基站天线材料最佳方案,公司长期布局 LTCC 研发生产,有望深度受益,目前公司 5G 基站专项开发的微波器件已得到国际大厂认可,未来持续开拓新产品加速推广贡献业绩;终端:5G 手机高端电感需求增大,产品量价齐升叠加拓展客户份额提升,公司业绩有望保持稳定增长。此外,公司早期卡位汽车电子已逐步进入收获期,目前已经导入BOSCH、VALEO、Denso、Tesla、CATL 和科博达等大客户,18H2汽车新产品已经批量交货,19公司新产品倒车雷达变压器、电动汽车 BMS 变压器及第三代功率电感等均为业内标杆产品。由于汽车电子认证周期长门槛高,公司汽车板块手握主流客户及优质产品,为公司长期持续稳定增长奠定坚实基础。 投资建议:根据公司业绩快报及未来业务拓展,将公司 20-21年营收从37.97/48.43亿元调整为 36.49/48.32亿元,净利润从 6.75/8.49亿元调整为5.88、8.11亿元,EPS0.73、1.01元/股,给与公司 21年 29xPE,对应目标价 37.37元,维持“买入”评级。 风险提示:业绩快报是初步测算结果,以年报披露数据为准,疫情持续恶化,5G 换机缓慢,新业务拓展不及预期
顺络电子 电子元器件行业 2021-02-01 29.95 -- -- 36.85 23.04% -- 36.85 23.04% -- 详细
业绩超预期,盈利能力大幅提升公司预告 2020年净利润约为 5.62-6.02亿元,同比增长 40%-50%;Q4单季度净利润 1.52-1.92亿元,同比增长 45%-83%。Q4公司业绩增速大幅超出前期水平,超越市场预期。我们认为主要原因包括:疫情背景下,电子元器件国产替代持续加速;进入 20Q3之后,消费电子行业需求提升十分明显,公司维持在满载运行状态,盈利能力大幅提升。 5G 换机需求旺盛,带动产品量价齐升2020年随着 5G 换机潮开启,公司下游手机行业需求加速提升。其中,国产安卓品牌客户订单提升十分明显,这主要得益于 5G 手机渗透率的快速提升。 目前国产 5G 手机仍然大量使用 0201电感,未来 01005将会成为 5G 手机主流器件。顺络电子是全球最大的 0201电感供应商,同时也是国内唯一的 01005电感批量供应商。我们预计公司将持续受益于 5G 换机潮,相关产品业务具备量价齐升的潜力。公司消费电子类业务预计全年维持 30%增速,工业基站业务全年预计 10%增速,整体增速较快。其他业务包括汽车电子产能利用率及产品良率明显提升,预计 21年将会有新的客户订单。 进入新的五年成长期,布局 5G+汽车经过二十多年的耕耘,目前公司已经处于世界领先水平。公司不仅可以实现01005的批量供应,同时也具备了 008004的试生产能力。目前全球 01005的批量供应商只有村田和顺络电子,同时公司的大功率电感,天线滤波器产品能力都在加强,对公司的盈利能力有明显提升。公司预计在新的五年计划中加大5G 和汽车电子相关产品的扩产和研发,规划新建工业园规划 60万平米,是现有元产能的两倍。未来五年,公司规模收入有望增加 2倍,总收入达到 100亿体量,净利润达到 15亿元的水平。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持 “买入”评级。 顺络电子是国产电感龙头企业,处于全球电感供应商第一梯队,未来将会持续受益于电子元器件国产替代的红利。预计 20-22年净利润 5.89/7.83/10.3亿元,对应 PE 为 39.9/30.0/22.9X,维持“买入”评级。
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2020年归母净利润超预期,5G时代公司产品百花齐放、前景广阔 公司发布业绩预告,预计2020年实现归母净利润5.62~6.03亿元(YoY40%~50%),超出我们此前5.54亿元的预期,对应4Q20归母净利润1.56~1.96亿元(YoY48.4%~86.7%),超预期得益于:1)“疫情剪刀差”效应使被动元件景气上行,应用于信号处理和电源管理的元件需求快速增长,公司订单饱满;2)新冠疫情加速被动元件国产替代进程。我们认为,公司基于对陶瓷材料、滤波材料的深刻理解,凭借叠层平台、绕线平台的领先技术积累,正式迈入产品品类扩张的发力期,预计公司20-22年EPS为0.72/0.90/1.15元,给予目标价35.01元,上调至“买入”评级。 20年国内5G手机渗透率超50%,5G手机电感用量较4G大幅提升 根据中国信通院,2020年国内5G手机出货量1.63亿部,渗透率52.9%,其中12月国内5G手机出货量1820万部,渗透率68.4%。由于支持频段数量增加、射频前端集成度提升,5G手机对于小型化片感的用量大幅提升,根据调研反馈,5G手机功率电感用量20-40颗,射频电感用量110-160颗,均较4G手机提升约30%,其中单价更高的01005型号电感用量从4G手机的0-40颗提升至5G手机的80-100颗。公司作为全球前三大小型片式电感生产商,有望受益于5G手机持续渗透和5G手机片感用量大幅提升。 21年我国将建设5G基站60万个以上,5G基站电感用量较4G提升30% 国内5G基站建设有序推进,根据2020年12月24日央视网报道,2020年我国新建5G基站数目达到58万个;根据2020年12月28日新华社报道,2021年我国将新建5G基站60万个以上。2020年3月27日公司在投资者互动平台上表示5G基站电感产品的用量较4G基站增长30%以上。公司与海内外众多核心通讯企业形成战略合作关系,可为5G供应磁性器件和微波器件等产品,5G基站业务有望为公司业绩贡献较大增量。 汽车电子市场空间广阔,公司产品已被众多车企批量采购,新品逐步导入 汽车智能化的程度不断提升,根据IDC预测,2024年全球L1级自动驾驶车辆出货量将达到3495万辆(20-24年CAGR为10.1%),全球L2级自动驾驶车辆出货量将达到1843万辆(20-24年CAGR为13.5%)。根据2021年1月24日公司公告,公司汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性电感等产品已被众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购,大量新业务新项目正在设计逐步导入过程中。 上调2020-2022年归母净利润预期,上调至“买入”评级 考虑到公司产能持续紧张、订单饱满,我们上调公司20-22年通讯、消费、工业类业务营收预期,对应20-22年归母净利润预期上调至5.81/7.24/9.26亿元(前值:5.54/6.94/8.89亿元)。参考Wind一致预期可比公司21年PE均值39.06倍,给予顺络21年39倍预期PE,目标价35.01元(前值:30.91元),考虑到5G时代被动件有望持续高景气,上调至“买入”评级。 风险提示:电感产品国产替代进度低于预期,国内5G商用进度低于预期。
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2020业绩超预期,维持“买入”评级。 近日,公司发布2020年业绩预告,2020年公司实现归母净利润5.62-6.03亿元,同比增长40%-50%,实现扣非净利润5.24-5.61亿元,同比增长40%-50%。 全年业绩超我们预期。5G对电感需求的拉动以及汽车电子业务的发展都为公司成长注了强劲动力,国产替代的加速确保了公司份额的稳步提升。我们上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为5.84/7.84/10.19亿元(前值为5.35/7.02/9.04亿元),EPS为0.72、0.97和1.26元(前值为0.66/0.87/1.12元),当前股价对应PE为37.6、28.0、21.6倍,维持“买入”评级。 国产替代提升传统领域份额、汽车电子需求强劲,单季度利润实现高增长。 2020Q4单季度归母净利润1.56-1.96亿元,同比+48.4%-86.7%,扣非净利润1.42-1.80亿元,同比+44.1%-82.0%,业绩加速成长。公司四季度成长加速主要系: (1)5G业务拉动下,手机终端对于电感、滤波器、天线等产品单机用量大幅度增加; (2)元器件国产化持续推进,公司在主要客户中的份额持续提升; (3)新冠疫情背景下,居家办公需求推升消费电子业务稳定成长; (4)随着全球汽车行业复苏和新能源汽车需求火爆,公司汽车电子业务实现高速增长。 国产替代叠加产品扩张助力公司快速成长。 5G持续推进下,基站建设和5G手机渗透加速将带动电感需求稳步成长。下游终端厂商对供应链自主可控诉求强烈,电感领域进口替代加速进行。作为全球元件头部企业,获得了国内外客户青睐,大量国产化替代需求将为公司发展助力。公司也持续提升产能和开发新产品满足下游需求,在行业持续成长、产品扩张和大客户份额持续提升趋势下,电感龙头发展前景广阔。 风险提示:5G基站建设和终端需求低于预期;元器件国产化进度低于预期;海外疫情再次爆发,汽车电子等下游需求疲软。
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事件:1月27日,公司发布2020年度业绩预告,预计2020年实现归母净利润5.62~6.03亿元,同比增加40%~50%,扣非归母净利润为5.24~5.61亿元,同比增加40%~50%。分拆Q4单季度,实现归母净利润1.55~1.96亿元,同比增加47.62%~86.67%;扣非归母净利润为1.42~1.79亿元,同比增加43.43%~80.81%。业绩超预期。 司公司Q3Q4连续两个季度业绩超预期:全年看,受益于5G公司手机电感和基站滤波器订单饱满。根据公司公告,公司历年均持续在扩产,目前公司订单充足,产能利用率较高,产能释放充足,各项目在积极的开展,我们认为公司未来仍有扩产可能。我们认为,5G、国产替代和汽车电子是助推业绩的三大动能。公司是国内电感龙头,新业务进入成长期。 汽车电子和滤波器等高成长业务相继推向市场,公司成长驶入快车:道:(1)汽车电子是公司重要业务领域之一,据公司公告,高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性电感等产品已获海内外企业批量采购,大量新业务正在导入中,公司未来将根据大客户的技术及市场要求,不断推出新产品,产品可应用在汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统、车联网、大灯控制系统、电机管理系统等。汽车电子未来市场空间巨大,将为公司长期持续稳定增长奠定坚实基础。(2)滤波器产品多年研发积累,已经在基站实现规模销售,订单持续落地。 传统电感产品稳健增长:据公司公告,公司0201高精密电感产品及产能占据目前全球高精密电感市场较高部分的市场份额,目前国内高端手机仍以0201叠层电感为主,产能持续在扩产,订单饱和;01005电感产品可广泛应用于5G供应链端及模块端,根据公司公告,公司将会根据市场需求继续扩充产能,目前大客户开拓项目进展顺利,后续01005产品伴随应用端配套产品技术水平的提升以及5G市场的发展需求,将为公司电感产品打开更大的市场空间。公司高端产品竞争实力突出,未来有望不断突破全球大客户。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为36.39亿元(+35.12%)、46.4亿元(+27.5%)、58.08亿元(+25.18%),归母净利润分别为5.99亿元(+49.02%)、8.01亿元(+33.74%)、10.02亿元(+25.18%),EPS分别为0.74元、0.99元和1.24元,对应PE分别为39倍、29倍和23倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:5G建设不及预期;汽车电子客户拓展不及预期;扩产速度
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事件:公司于2021年1月27日发布2020年度业绩预告。预告显示2020年度公司实现归母净利润区间为5.62亿元-6.02亿元,同比增长区间为40%-50%;扣非后净利润区间为5.24亿元-5.61亿元,同比增长区间为40%-50%。 业绩高增长,有望创单季度历史新高。根据业绩预告,可以推算出公司2020年Q4归母净利润区间为1.55亿元-1.95亿元,同比增长区间为47.62%-85.71%。2020年Q4归母净利润中位数为1.75亿元,有望创历史新高。 研发实力构筑护城河,助力新品推出。公司高度注重研发工作,已经建立了以客户为中心的创新体系,并且围绕“磁性器件、微波元件、敏感与传感器和结构陶瓷”等多产业维度,进行相关材料及制造技术的持续性的系统化研究。目前公司形成了从设计、材料、工艺、装备及控制等核心技术平台,已经从高端精密电感产品陆续拓展出汽车电子、变压器、微波器件等多款新产品。 。需求和扩产共振助力公司成长。受益于信息量增长以及下游产品提升信息处理能力的诉求,公司所属的应用于电子产品的信号处理及电源管理原件的市场空间巨大且处于长期持续增长态势。虽然公司在2020年对主要产品线进行了较大幅度的扩产,但仍然无法完全满足下游客户需求。此外,贸易摩擦和疫情等外部因素让全球企业更加注重供应链问题,公司不断收获国内外客户的认可,国产替代需求将助力公司发展。 盈利预测与估值:作为国内被动元件领导者,公司有望充分受益于国产替代趋势。考虑到行业景气度提升,上调公司2020/2021/2022年EPS至0.73/0.94/1.16元,当前股价对应PE分别为39.73/31.03/25.08倍,维持“买入”评级。 风险提示:扩产进度不及预期、客户拓展不及预期
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事件概述公司发布2020年度业绩预告,报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润56,236.60万元-60,253.50万元,比上年同期增长40%-50%;预计实现扣除非经常性损益后的净利润52,353.18万元-56,092.70万元,比上年同期增长40%-50%;预计实现基本每股收益0.70元/股-0.76元/股。 分析判断::电感龙头公司,业绩增长超预期公司主要从事精密高端电子元器件的研发、生产和销售,致力于通过新产品和新技术研究,贯行“产品开发、市场开拓双驱动机制”推动公司持续发展。公司在通讯业务领域主要布局除了手机终端,还包括通讯基站、其他智能通讯终端以及各类通讯模块领域。通讯领域是公司目前重要业务领域,公司与海内外众多核心通讯企业已形成了战略合作关系,业务持续推进,产品渗透率持续提升,公司拥有通讯与电子产业链核心客户,在终端客户供应链上具有通用性和高度粘性,现有核心客户的市场份额在持续增长,合作的商业机会持续增加,随着5G应用的推动用量递增,发展前景可期。汽车电子是公司新的重要业务领域之一,已积极布局汽车电子在新能源电动化和智能化应用领域多年,目前汽车电子产品不断推陈出新,解决了客户的痛点,满足市场需求,高端客户新项目持续顺利推动中。汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性电感等产品,在技术性能及质量、管理上已得到了客户的高度认可,已经被海内外众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购,大量新业务正在设计逐步导入过程中。汽车电子业务将为公司长期持续稳定增长奠定坚实基础,未来市场空间巨大。陶瓷方面,精细陶瓷产品前期已完成布局,在重要客户获得突破,重点是智能穿戴产品结构件,同时积极拓展手机背板业务。受益于公司的竞争力和下游需求的拉动,2020年公司业绩增长超预期,报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润56,236.60万元-60,253.50万元,比上年同期增长40%-50%;预计实现扣除非经常性损益后的净利润52,353.18万元-56,092.70万元,比上年同期增长40%-50%;预计实现基本每股收益0.70元/股-0.76元/股。 订单饱满,竞争优势叠加高景气度高增将持续公司拥有雄厚的研发实力和研发团队,拥有全球一流的材料开发平台、基础元件装备和测试平台、基础元件设计平台,能够广泛开发无线信号处理和电源信号处理的必备关键元件。这类电子元器件的市场空间巨大且仍处于长期持续增长态势。公司的0201高精密电感产品及产能占据目前全球高精密电感市场较高部分的市场份额,目前国内高端手机仍以0201叠层电感为主,产能持续在扩产,订单饱和。01005电感产品属于纳米级小型化、高精度电感、代表即将到来的新一代的技术产品,可广泛应用于5G供应链端及模块端,小型化的高精密电感产品将会根据市场需求继续扩充产能,目前大客户开拓项目进展顺利,后续01005产品伴随应用端配套产品技术水平的提升以及5G市场的发展需求,将为公司电感产品打开更大的市场空间。我们认为,公司具备全球竞争优势,依托于全球优质客户,在行业持续高景气度的背景下,业绩有望持续高增长。 投资建议考虑到公司业绩超预期,竞争优势叠加高景气度高增将持续,将2020~2022年的收入预测由34.3亿/45.4亿/57.8亿元上调为36.48亿/47.59亿/59.81亿,归母净利润预测由5.5亿/7.5亿/9.5亿元上调为5.89亿/7.81亿/9.85亿,对应PE为40.31倍/30.40倍/24.10倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行,下游需求不振,传统业务增速不及预期;新产品研发量产进度不及预期;5G手机出货量大幅低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名