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顺络电子 电子元器件行业 2021-10-19 31.60 -- -- 35.16 11.27% -- 35.16 11.27% -- 详细
公司已迈入品类扩张的新阶段,新品助力助力3Q21业绩业绩同比稳定增长稳定增长公司21年前三季实现营收34.76亿元(YoY41.62%),归母净利润6.03亿元(YoY48.17%);其中3Q21实现营收11.65亿元(QoQ-7.14%,YoY15.09%),归母净利润1.92亿元(QoQ-12.79%,YoY16.51%)。受手机及基站客户缺芯影响,3Q21业绩环比下滑,但仍在高基数情况下实现约15%的同比增长,得益于:1)电感等被动件在贸易摩擦、海外疫情的推动下加速国产替代;2)汽车电子、LTCC等新品扩张成效显著。 3Q21毛利率同比提升1.01pct,研发费用率同比提升1.91pct公司1-3Q21毛利率36.93%(YoY+0.68pct),其中3Q21毛利率36.10%(QoQ-2.09pct,YoY+1.01pct),同比实现稳定提升,得益于行业高景气及公司汽车电子等新品快速起量。3Q21公司期间费用率16.70%,同比提升2.18pct,其中销售费用率同比提升0.19pct至2.37%,管理费用率同比提升0.48pct至4.77%,研发费用率同比提升1.91pct至8.26%,财务费用率同比下降0.39pct至1.29%。3Q21公司研发费用率同比大幅提升,表明公司对于基础技术研究和技术创新投入的重视。 汽车电子、LTCC等新品营收占比逐步提升,新品扩张逻辑兑现分业务来看,1-3Q21信号处理业务实现营收15.18亿元,占比43.68%,其中3Q21营收5.00亿元,占比42.88%;1-3Q21电源管理业务营收12.69亿元,占比36.49%,其中3Q21营收4.26亿元,占比36.58%;1-3Q21汽车电子或储能专用业务营收2.22亿元,占比6.38%,其中3Q21营收0.93亿元,占比7.98%;1-3Q21陶瓷、PCB及其他业务营收4.68亿元,占比13.45%,其中3Q21营收1.46亿元,占比12.56%。 公司汽车电子、LTCC等新品齐发力,产品品类扩张逻辑逐步兑现。 ”电感产品稳中向好,新品“开花结果”,维持“买入”评级,维持“买入”评级我们看好公司传统电感产品紧抓5G需求“量价齐升”及国产替代加速发展机遇,实现市场份额逐步提升,同时看好LTCC、汽车电子等新品“开花结果”,预计21/22/23年归母净利润为8.25/10.71/13.39亿元,对应PE分别为33.4/25.7/20.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:电感需求不及预期,产能提升、新品扩张不及预期
顺络电子 电子元器件行业 2021-08-02 40.40 48.00 41.51% 43.17 6.86%
43.17 6.86% -- 详细
结论与建议: 公司 2Q21营收及净利润增长近 5成,营收及净利润皆创历史新高,反映5G 终端、汽车电子新领域销售规模增长。 展望未来,并且随着5G、通讯需求的增长,预计电感需求将有2成以上的增速,行业景气有望持续提升,公司作为国内电感龙头企业是直接收益。预计公司2021-2022年可实现净利润为9.2亿元和11.6亿元,同比增长56%和26%,对应EPS1.14元和1.44元,对应2021、2022年PE33倍和26倍,估值偏低,维持“买进”投资建议。 2Q21营收及净利润创新高: 2021年上半年公司实现营收23.1亿元,YOY增长60.3%;实现净利润4.1亿元,YOY增长69.7%,扣非后净利润3.9亿元,YOY增长67.8%,EPS0.51元。其中,第2季度单季公司实现营收12.6亿元,YOY增长49.5%,QOQ增长18.9%,实现净利润2.2亿元,YOY增长48.9%,QOQ增长15.1%。公司单季度营收及利润皆创历史新高。从毛利率来看,1H21公司毛利率37.4%,较上年同期提升0.3个百分点。 5G、汽车电子有望持续提升公司业绩:预计2021年全球5G手机普及将进一步带动电感等被动组件需求成长,预计电感行业需求有望保持2成以上的成长速度,因此判断行业景气有望持续提升,公司作为国内龙头,业绩将受益于此而大幅成长。另外,在汽车电子领域,公司倒车雷达变压器、电动汽车BMS变压器等产品已进入博世、法雷奥以及其他众多全球知名汽车电子企业供应链,将成为公司另一个长期增长动力。 盈利预测:预计公司 2021-2022年可实现净利润为 9.2亿元和 11.6亿元,同比增长 56%和 26%,对应 EPS1.14元和 1.44元,对应 2021、2022年 PE33倍和 26倍,估值偏低,维持“买进”投资建议。 风险提示:5G手机渗透率低于预期。
顺络电子 电子元器件行业 2021-08-02 40.40 45.00 32.67% 43.17 6.86%
43.17 6.86% -- 详细
事件:公司于2021年7月28日发布2021年半年报。报告显示,2021H1,公司实现收入23.11亿元,同比增长60.26%;实现归母净利润4.11亿元,同比增长69.69%。 单季度收入和利润再创新高。2021年Q2,公司实现销售收入12.55亿元,环比增长18.85%,同比增长49.55%;2021年Q2,公司实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元,环比增长15.11%,同比增长48.91%。公司单季收入和利润连续5个季度创造历史新高,这主要受益于 (1)被动元件行业景气度高, (2)贸易摩擦和疫情反复下的国产替代进程加速, (3)新产品推出,深受客户认可,不断打开公司成长空间。具体来看,公司在信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用以及陶瓷、PCB 及其他这四大应用领域的收入分别为10.19亿元、8.42亿元、1.29亿元以及3.21亿元。此外,公司新工业园下半年逐步投入使用,有望部分缓解产能压力,为公司长期持续发展奠定基础。 费用端下降助力公司盈利能力有所改善。2021H1,公司毛利率为38.19%,同比增长0.28pct;净利率为18.81%,同比增长2.07pct,这主要得益于费用端的降低。具体来看,销售费用率2.02%,同比下降0.98pct;管理费用率3.77%,同比下降0.90pct;研发费用率6.53%,同比下滑0.77pct;财务费用率1.29%,同比下滑0.12pct。公司开展持续的管理变革和优化,有效提高了公司的管理能力以及运作效率。 高管持股彰显长期成长信心,完善股权结构。公司于6月8日发布员工持股计划,本次员工持股计划资金总额不超过2.70亿元,定价为31.39元/股。本公司袁金钰、施红阳等董事、监事、高级管理人员累计认购约18,780万份,占员工持股计划的总份额比例约为69.50%,彰显高管对公司长期成长的十足信心。 投资建议与评级:考虑到公司产销两旺,上调盈利预测与目标价,预计公司21/22/23年EPS 分别为1.17/1.55/1.91元,当前股价对应PE 分别为33.17/25.08/20.30倍,维持“买入”评级。 风险提示:扩产不及预期、行业景气度不及预期
顺络电子 电子元器件行业 2021-08-02 40.40 -- -- 43.17 6.86%
43.17 6.86% -- 详细
事件: 公司发布半年度业绩, 公司半年度营业收入为 23.11亿元,同比增长 60.26%;归属于上市公司股东的净利润 4.11亿元,同比增长69.69%;基本每股收益 0.51元。 淡季不淡, 单季度业绩有望新高。 2021年第二季度实现销售收入 12.55亿元,环比增长 18.85%,同比增长 49.55%。单季度收入首次突破 12亿元,单季度销售收入以及归母净利润均创历史新高。 公司营业收入主要来自于手机,今年二季度手机出货量下降明显,但公司仍然保持业绩环比正增长,彰显公司的核心竞争力。 目前公司正在积极扩产,2020年第二季度在建工程为 8.38亿元,环比增长 7%。随着公司新工业园下半年逐步投入使用,有望部分缓解产能压力, 公司有望持续保持增长。 汽车电子等新业务增长迅猛,未来成长可期。 公司在消费电子市场份额不断提升的同时,在汽车电子等业务上推出的新产品也受客户的认同。 2020年公司汽车电子等业务收入为 1.74亿元,占比为 5%; 2021年上半年该项业务收入为 1.29亿元,占比达 5.5%。 目前, 公司主要提供电子变压器、车灯控制系统电感类产品以及 BMS 类元件等产品,已经成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的供应商,预计产品的单车价值量可达上千元。 根据 EVTank 数据, 2020年,全球新能源汽车销量达到 331.1万辆,同比增长 49.8%。 2025年全球新能源汽车的销量将达 1640.0万辆,整体渗透率将超过 20%。 公司近期推出深圳顺络汽车电子有限公司第二期核心员工持股计划方案,有利于发挥员工积极性,提升顺络汽车电子业务的治理水平和盈利能力。 盈利预测与投资评级: 预计 2021-2023年公司营业收入分别为 46.93亿元、 61.01亿元、 73.21亿元,归母净利润分别为 9.06亿元、 10.27亿元、 13.12亿元,对应 EPS 分别为 1.02元、 1.27、 1.63元,综合考虑公司的龙头地位以及行业平均估值 30倍左右,给予公司 2022年 32-35倍 PE,对应合理估值区间为 40.6-44.5元,维持“推荐”评级。 风险提示: 公司经营不及预期,技术推进不及预期。
顺络电子 电子元器件行业 2021-07-07 38.95 -- -- 41.50 6.55%
43.17 10.83%
详细
事件:公司发布半年度业绩预告,报告期内归属于上市公司股东的净利润38,736.19万元-43,578.21万元,比上年同期增长60%-80%;基本每股收益0.49元/股-0.55元/股。 淡季不淡,单季度业绩有望新高。根据业绩预告,我们测算出Q2单季度利润为1.96亿元-2.45亿元,同比增长32%-66%,环比增长3%-28%。2020年二季度开始,公司持续保持快速发展趋势,主要受益于5G、汽车电子、云计算等下游需求的爆发以及国产替代的加速。公司的新产品获得了主流客户的普遍认同,销售占比持续提升。公司主要营业收入来自于手机,今年二季度手机出货量下降明显,但公司仍然保持业绩环比正增长,彰显公司的核心竞争力。根据公司公告,新工业园在8月份可部分投产,公司有望持续保持增长。 汽车电子等新业务增长迅猛,未来成长可期。2020年公司汽车电子等业务收入为1.74亿元,占比为5%;2021年一季度,该项业务收入为0.60亿元,占比达6%。目前,公司主要提供高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器等产品,已经成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的供应商,预计产品的单机价值量可达上千元。根据EVTank数据,2020年,全球新能源汽车销量达到331.1万辆,同比增长49.8%。2025年全球新能源汽车的销量将达1640.0万辆,整体渗透率将超过20%。公司近期推出深圳顺络汽车电子有限公司第二期核心员工持股计划方案,有利于发挥员工积极性,提升顺络汽车电子业务的治理水平和盈利能力。 盈利预测与投资评级:预计2021-2023年公司营业收入分别为46.93亿元、61.01亿元、73.21亿元,归母净利润分别为8.12亿元、10.25亿元、12.89亿元,对应EPS分别为1.01元、1.27、1.60元,综合考虑公司的龙头地位以及行业平均估值30倍左右,给予公司2022年30-35倍PE,对应合理估值区间为38.1-44.5元,维持“推荐”评级。 风险提示:公司经营不及预期,技术推进不及预期。
顺络电子 电子元器件行业 2021-07-02 38.00 39.60 16.75% 41.50 9.21%
43.17 13.61%
详细
事件: 6月 30晚间公司发布半年报业绩预告, 预计上半年实现归母净利润 3.87~4.36亿元,同比+60%~80%。 略超市场预期。 Q2电感需求景气维持,新增产能逐步释放: 根据半年报业绩预告,我们测算 Q2单季度净利润 1.96~2.45亿元,同比+32%~66%,环比+3%~28%。 根据信通院数据, 4月和 5月国内手机出货量分别同比下降 34%和 32%。, 虽然 1~5月整体同比增长 19.3% ,但增长主要体现在 Q1, Q2需求受芯片供应不足以及需求在 Q1集中释放等因素的影响有所降温。公司第一大业务为手机, 在此背景下仍维持利润环比增长, 我们认为主要原因是一方面新增产能有释放,另一方面消费类业务包括平板笔电和物联网等保持旺盛需求。展望下半年,国内手机需求有望在传统 Q3旺季逐步回暖,同时公司新产品业务包括 5G、 汽车电子和陶瓷等进展顺利,并且新工业园预计在 8月份部分可投入生产,缓解公司发展场地瓶颈问题。 新业务方面,汽车电子业务稳步推进: 根据公告,新推出的高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、 OBC 等均取得国内外多家汽车零部件供应商及终端车厂的认证并已实现批量交付。用于 LED 车灯控制系统的电感类产品也量产交付。为储能领域开发的 BMS 类元件已经批量交付。同时精密结构陶瓷开始进军高端汽车行业,密封陶瓷等新产品通过国际领军汽车大客户承认。 高管增持彰显长期发展信心: 6月 8日晚,公司发布员工持股计划草案。 98名参与对象中 10位高管(包括董事长、 CEO、财务总监和董秘等)累计认购的股份数占比 69.5%,认购价为 31.39元/股。 公司股权结构分散,无实际控制人,董事长袁金钰目前作为第一大股东持股 14.19%。管理上采用职业经理人管理制度,形成了以总裁施红阳、副总裁李有云、李宇和总工程师郭海为主的核心高管团队。本次员工持股计划大股东和核心高管均积极参与,其中袁金钰、施红阳、李有云、李宇认购比例均为 12.95%,郭海认购比例为 8.95%,彰显对公司未来长期发展的信心。 投资建议: 我们预计公司 2021年~2023年收入分别为 48.15亿元、60.19亿元、 75.27亿元,归母净利润分别为 8.92亿元、 10.52亿元、13.2亿元, PE 分别为 35倍、 30倍和 24倍,维持目标价 39.6元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示: 汽车电子客户拓展不及预期;扩产进度不及预期; 5G 基站建设进度不及预期
王芳 1
顺络电子 电子元器件行业 2021-07-02 38.00 -- -- 41.50 9.21%
43.17 13.61%
详细
一、事件概述6月 30日,公司发布 2021年半年度业绩预告。 一、 二、分析与判断 下游需求持续旺盛,有望连续五个季度单季收入利润创历史新高公司公告预计 2021年上半年实现归母净利 3.9-4.4亿元,同增 60-80%,按区间中值计算,21Q2单季预计实现归母净利 2.2亿元,同增 49%,环增 15.4%,有望连续五个季度的单季收入和净利润创历史新高。主要因下游需求持续旺盛,公司保持了自去年二季度以来的快速发展趋势,各项业务持续增长。公司同时预计新工业园在 8月可部分投入生产,将缓解公司的产能瓶颈。 5G 渗透率不断提升,带动电感产品量价齐升据工信部统计,中国大陆市场 5G 手机渗透率从 19年 8月的 0.7%快速升至 21年 5月的 73%。由于支持频段数量增加、射频前端集成度提升,5G 手机对于电感用量大幅提升。据中国电子元件行业协会数据,预计 5G 手机单机电感用量 120-200颗。 其中,功率电感用量 20-40颗,相比 4G 手机增长约 30%;射频电感用量 120颗-160颗,相比 4G 手机增长约 25%,且单价更高的小型 01005电感用量提升幅度更大,带动公司电感产品量价齐升。 新品持续扩张,打开成长空间在电感产品份额位居全球前列的同时,公司面向汽车电子、5G 、云计算、新能源等领域不断推出 LTCC 滤波器、LTCC 天线、车用通讯变压器、网络变压器、储能用 BMS 类元件等产品,并已成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的正式供应商,打开未来成长空间。 三、投资建议预计 2021/2022/2023年公司归母净利为 9.1/11.1/13.5亿元,对应 PE 为 34/28/23倍,参考当前申万电子 43倍 PE,考虑到公司份额持续扩张,新品打开成长空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示行业景气不及预期;研发进展不及预期;产能爬坡不及预期。
顺络电子 电子元器件行业 2021-06-10 33.60 39.60 16.75% 40.49 20.51%
43.17 28.48%
详细
事件: 6月 8日晚,公司发布员工持股计划草案。 1.规模和来源:计划不超过 856.29万股(约占总股本的 1.06%),来源为 2019年 11月 16日前二级市场公开回购获得的全部股票,最高和最低成交价分别为 18.13元/股和 13.57元/股。 2.募资规模和定价:计划不超过2.7亿元,定价方式是董事会召开日之前20个交易日股票均价31.39元/股;3.参与对象:不超过98人,其中高管10人(包括董事长、CEO、财务总监和董秘等),累计认购的股份数占比69.5%。 4.锁定和存续期:锁定期 12个月,存续期 36个月。成立后自行管理或委托资产管理机构专门管理。 公司股权结构分散,无实际控制人, 董事长袁金钰目前作为第一大股东持股 14.19%。 管理上采用职业经理人管理制度,形成了以总裁施红阳、副总裁李有云、李宇和总工程师郭海为主的核心高管团队。本次员工持股计划大股东和核心高管均积极参与, 其中袁金钰、施红阳、李有云、李宇认购比例均为 12.95%,郭海认购比例为 8.95%,彰显对公司未来长期发展的信心。 经营端, 电感订单重组,产能利用率高: 去年下半年以来,受益于消费电子(平板/笔电)、手机和汽车等下游需求回暖,公司订单旺盛,产能利用率持续提升,利润自 2020Q3连续 3个季度高增长。今年全年,在 5G、汽车电子和国产替代等需求催化下,公司基本面表现依然强劲。 新业务方面,汽车电子业务稳步推进: 根据公告,新推出的高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、 OBC 等均取得国内外多家汽车零部件供应商及终端车厂的认证并已实现批量交付。用于 LED 车灯控制系统的电感类产品也量产交付。 为储能领域开发的 BMS 类元件已经批量交付。同时精密结构陶瓷开始进军高端汽车行业, 密封陶瓷等新产品通过国际领军汽车大客户承认。 投资建议: 我们预计公司 2021年~2023年收入分别为 48.15亿元、60.19亿元、 75.27亿元,归母净利润分别为 8.92亿元、 10.52亿元、13.2亿元,维持“买入-A”投资评级,目标价 39.6元。 风险提示: 汽车电子客户拓展不及预期;扩产进度不及预期; 5G 基
顺络电子 电子元器件行业 2021-06-10 33.60 -- -- 39.70 18.15%
43.17 28.48%
详细
事件:公司于 6月 8日晚发布第二期员工持股计划(草案),本员工持股计划募集资金总额上限为 27020万元,计划不超过 856.29万股(约占总股本 1.06%),参加本次员工持股计划人员范围为本公司及下属子公司的董事、监事、高级管理人员及员工,其中本公司董事、监事、高级管理人员认购份额占总计划比例为 69.50%。股份来源为公司回购专用账户已回购的股份,本次持股计划的锁定期为 12个月,持续期为 36个月,定价为董事会召开日之前20个交易日股票均价31.39元/股。 核心高管团队增持,彰显公司未来发展信心。公司股权结构分散,无实际控制人,第一大股东为董事长袁金钰,持股比例为 14.19%。目前,公司采用职业经理人管理模式,职业经理人团队独立运行,大股东通 过提名与任免董事会成员、参与股东大会表决等方式行使股东权利, 上市公司的日常实际经营决策由管理层负责。本次持股计划,公司大股东和核心高管均参与,其中袁金钰、施红阳、李有云、郭海认购份额占总计划比例均为 12.95%,彰显公司核心团队对未来发展的信心。 汽车电子等新业务增长迅猛,未来成长可期。2020年公司汽车电子等业务收入为 1.74亿元,占比为 5%;2021年一季度,该项业务收入为0.60亿元,占比达 6%。目前,公司主要提供高可靠性电子变压器、电动汽车 BMS 变压器等产品,已经成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的供应商,预计产品的单机价值量可达上千元。根据EVTank 数据,2020年,全球新能源汽车销量达到 331.1万辆,同比增长 49.8%。2025年全球新能源汽车的销量将达 1640.0万辆,整体渗透率将超过 20%。根据公司公告,公司预计在上海松江区投资超百亿元,重点布局汽车电子等新业务,今年将陆续出货,公司未来成长可期。 盈利预测与投资评级:预计 2021-2023年公司营业收入分别为 46.93亿元、61.01亿元、73.21亿元,归母净利润分别为 8.12亿元、10.25亿元、12.89亿元,对应 EPS 分别为 1.01元、1.27、1.60元,综合考虑公司的龙头地位以及行业平均估值为 34倍,给予公司 2022年 30-35倍 PE,对应合理估值区间为 38.1-44.5元,维持“推荐”评级。 风险提示:公司经营不及预期,技术推进不及预期。
顺络电子 电子元器件行业 2021-04-22 36.73 39.60 16.75% 36.96 0.63%
40.49 10.24%
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事件:4月16日晚间公司公告了一季报,业绩落于此前预告中枢,预告归母净利润1.85~1.98亿元,同比+95%~110%;实际1.91亿元,同比+102.17%。 产品供不应求,Q1单季度营收10.56亿元,同比/环比分别+75.11%/3.32%,创上市以来最快单季同比增速(每年Q1属传统淡季),且公司自去年Q2以来连续4个季度收入和净利润创新高。一方面,疫情带动宅经济,笔电平板等消费类电子产品需求旺盛,公司主要型号产品全球产能领先;另一方面,疫情对供应链及时交付的要求助力国产化加速,根据中国电子元器件行业协会,公司是国内电感龙头,2018年已经在全球综合排名位列前五,其中0201电感比肩全球龙头村田。 利润率方面,毛利率同比/环比分别增加1.04pct和0.1pct,考虑到公司主营电感产品价格基本保持稳定,毛利率的提升主要来自订单旺盛产能利用率提高下的规模效应。除研发费用外,各项费用率均同比下降,销售/管理/财务分别同比下降0.91pct/1.24pct/0.53pct,研发费用同比增长0.06pct。2021Q1研发费用为7883万元,同比增长77%。 近期公司在互动平台表示,目前订单饱满,产能利用率维持较高水平,同时新增产能逐步释放。我们认为公司Q2业绩同比/环比有望继续维持高增长。需求端,智能手机总出货量以及5G出货量都有望迎来较大增长,公司射频信号类电感覆盖国内主流品牌商,同时份额提升仍有空间。消费类业务方面,IDC预测今年笔电出货量有望继续维持10%以上增长。 此外,公司汽车电子业务稳步推进。根据公告,新推出的高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、OBC等均取得国内外多家汽车零部件供应商及终端车厂的认证并已实现批量交付。用于LED车灯控制系统的电感类产品也量产交付。为储能领域开发的BMS类元件已经批量交付。同时精密结构陶瓷开始进军高端汽车行业,密封陶瓷等新产品通过国际领军汽车大客户承认。 投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为48.15亿元、60.19亿元、75.27亿元,归母净利润分别为8.92亿元、10.52亿元、13.2亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:汽车电子客户拓展不及预期;扩产进度不及预期;5G基站建设进度不及预期
顺络电子 电子元器件行业 2021-04-22 36.73 38.10 12.32% 36.96 0.63%
40.49 10.24%
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事件:公司发布一季度业绩公告,2021年一季度营收约10.56亿元,同比增长75.17%;归母净利润约1.91亿元,同比增长102.17%。 淡季不淡,单季度业绩新高。历史每年一季度都属于传统淡季,但是公司今年一季度继续保持去年二季度开始的快速增长趋势,连续四个季度的单季销售收入和净利润创历史新高。2021年一季度,公司实现销售收入10.56亿元,同比增长75.17%,环比增长3.3%;毛利率为36.36%,同比增长1.04pct,环比增长0.1pct。归母净利润为1.91亿元,同比增长102.17%,环比增长4.95%。2020年二季度开始,公司持续保持快速发展趋势,主要受益于5G、汽车电子、云计算等下游需求的爆发以及国产替代的加速——公司的新产品获得了主流客户的普遍认同,销售占比持续提升。根据公司公告披露,目前主要产品线产能严重不足,制约了业务增长速度。 汽车电子等新业务增长迅猛,未来成长可期。2020年公司汽车电子等业务收入为1.74亿元,占比为5%;2021年一季度,该项业务收入为0.60亿元,占比达6%。目前,公司主要提供高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器等产品,已经成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的供应商,预计产品的单机价值量可达上千元。根据EVTank数据,2020年,全球新能源汽车销量达到331.1万辆,同比增长49.8%。2025年全球新能源汽车的销量将达1640.0万辆,整体渗透率将超过20%。公司预计在上海松江区投资超百亿元,重点布局汽车电子等新业务,今年将陆续出货,公司未来成长可期。 盈利预测与投资评级:预计2021-2023年公司营业收入分别为46.93亿元、61.01亿元、73.21亿元,归母净利润分别为8.12亿元、10.25亿元、12.89亿元,对应EPS分别为1.01元、1.27、1.60元,综合考虑公司的龙头地位以及行业平均估值,给予公司2022年30-35倍PE,对应合理估值区间为38.1-44.5元,维持“推荐”评级。 风险提示:公司经营不及预期,技术推进不及预期。
顺络电子 电子元器件行业 2021-04-22 36.73 -- -- 36.96 0.63%
40.49 10.24%
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国内核心基础元件龙头:顺络电子是国内基础元件龙头之一,主要包括磁性器件、微波器件、敏感器件、精密陶瓷四大产品发展方向的各种精密高端元器件产品,在局部领域已经成为全球行业领先者。 5G时代推动电子产业持续增长,汽车智能电动化有望驱动行业快速发展::因5G时代万物互联和低时延的特点,应用场景不断向移动物联网拓展,电子产业在需求推动下将迎来新一轮的快速增长。5G基站建设持续推进,单站电感用量较4G基站将提升30%以上;智能移动终端方面5G手机渗透率持续提升,2021年1-2月国内5G手机出货量占比达到68.4%,在带动智能手机均价上涨的同时,5G手机电感用量将增长30%-50%;而受益于汽车电动化和智能化,电动车渗透率有望从2020年5.8%提升至2025年的20%左右,而电动车电子成本占比高达65%,汽车电子将成为行业发展核心驱动。 电感行业竞争格局改善,国产替代顺络深度受益电感行业日企凭借其规模化的生产和先进制备技术,在电感行业中占据有主导地位,村田、TDK、太阳诱电占全球电感市场50%的份额,但目前龙头日企纷纷开始产品和战略转型,行业竞争格局将逐步改善;而电子元器件的国产替代具有特别重要的现实意义,《中国制造2025》提出到2025年70%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障,顺络电子有望受益于本土的产业链配套优势在国产替代过程中获得更多的市场份额。 电子元器件龙头产能持续扩张,新品类带来新机遇公司凭借长期系统的研发投入使得公司产品结构不断优化,新领域拓展顺利,目前已经在基础元件领域确立了全球竞争优势。而在电子元器件市场需求不断上升的情况下,公司作为国内基础核心元器件龙头,产能多次扩张。 汽车电子目前已取得国内外多家汽车零部件供应商及终端车厂的认证并已实现批量交付;LTCC器件已量产,订单不断释放,目前在持续扩产过程中。 盈利预测、估值与评级::我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.97、1.30和1.68元,当前股价对应2021-2023年PE分别为37.8、28.3和21.9倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:市场需求不及预期,行业竞争加剧,国产替代不及预期
顺络电子 电子元器件行业 2021-04-20 36.36 44.25 30.45% 37.39 2.83%
40.49 11.36%
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事件:2021年第一季度,公司实现营业收入10.56亿元,同比增长75.17%,归母净利润1.91亿元,同比增长102.17%,扣非归母净利润1.83亿元,同比增长106.96%。 一季度再创新高,产品供不应求。今年一季度,公司主要产品需求一改往年淡季情况,呈现供不应求状态,公司营收及净利润环比分别增长3.33%和5.04%,再创历史新高。全球电感市场持续扩容、中美贸易摩擦和疫情等因素加速的国产替代、以及公司自身强大的技术研究实力所确立的竞争优势,是公司最近两年快速成长的重要依托。此外,公司一季报中已明确提及,当前主要产品的产能不足是制约业务增长速度的主要因素,在行业持续高景气情况下,预计公司会进行相应的投资扩产,打破成长瓶颈。 用量增加及小型化是电感主要趋势,国产替代是国产供应商成长核心依托。电感的下游应用领域较为广泛,但不管按照产值还是使用量而言,移动通信是最核心的应用领域,随着5G的到来,手机中电源电路、射频电路、摄像模组和逻辑电路等模块的电感用量均有不同程度的增加,举例而言,iPhone12ProSoC芯片的电源管理芯片(PMIC)外部匹配电路的复杂度与iPhone11Pro相比提升非常明显,电感增量明确;另一方面,用量的增加以及内部集成度要求的提升,往往伴随着产品小型化趋势,顺络在01005叠层电感以及一体成型电感(绕线电感)方面的技术储备和客户卡位领先大部分国内同行,与日本村田、TDK等全球被动元器件龙头的差距正逐步缩小。未来几年,智能手机、消费电子、基站、汽车电子和家电等多个领域内,国产终端和品牌厂商将成为全球电感需求消化的主力。尤其是智能手机和基站端,在进入5G时代之后,对电感的需求量将有较为显著的提升,但内资电感企业总体的全球市占率仍非常低,供给与需求的错配,正是国产替代的明确空间,亦正是顺络未来成长的核心倚仗。 电感的参数较多,较为重要的包括电感值、额定电流、工作温度、封装尺寸、自谐振频率(SFR)、Q值、电感值容差和电感值频率稳定性等,不同制备方式制得的电感在各项参数上有各自的偏重,不同功用的电感需要综合各项参数性能进行选择,整体而言,对于供应商,掌握各类制备工艺、并实现产品参数性能的广覆盖、打造平台型供货企业,尤为重要,而国产供应商中,顺络已是其中的佼佼者。汽车电子业务快速成长。汽车电子是公司近两年重点布局的业务领域,产品已从博世、法雷奥的变压器产品,延拓至储能等应用领域,诸如BMS类元件、车载设备用无线充电线圈、用于LED车灯控制系统的电感类产品、高速共模、小磁环共模等。2019-2020年,汽车电子收入快速成长,2021年第一季度,汽车电子收入占比进一步提升,未来有望成为公司重要的利润贡献端,进一步增厚公司业绩。 盈利预测和评级:首次覆盖,给予买入评级。公司在电感相关技术(磁性粉体制备和绕线等)方面具备较强的实力,是公司未来发展的重要倚仗,公司近两年积极布局的诸如LTCC天线/滤波器、陶瓷介质滤波器、变压器和陶瓷背板等新业务,正逐渐迎来收获期,有望打破发展的天花板,预计公司2021-2023年分别实现净利润8.22亿、10.70亿和13.30亿元,当前股价对应PE分别为36.17、27.77和22.34倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:(1)中美贸易摩擦出现反复;(2)5G进度有所放缓;(3)公司新产品导入情况不顺利。
王芳 1
顺络电子 电子元器件行业 2021-04-20 36.36 -- -- 37.39 2.83%
40.49 11.36%
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一、事件概述 4月16日,公司发布2021一季报,21Q1实现营收10.6亿元,归母净利1.9亿元。 二、分析与判断 需求增长份额扩张,单季收入业绩创历史新高 21Q1公司实现营收10.6亿元,同增75.2%,环增3.3%,归母净利1.9亿元,同增102%,环增4.9%,扣非归母净利1.8亿元,同增107%,环增25.3%,连续四个季度单季收入净利创历史新高。主要因下游需求持续增长,手机、消费电子类产品份额扩张,以及新产品快速发展所致。按应用领域分,信号处理收入4.7亿元,占44%;电源管理收入3.8亿元,占36%;汽车电子收入5995万元,占6%;陶瓷PCB及其他收入1.5亿元,占14%。 5G渗透率不断提升,带动电感产品量价齐升 据工信部统计,中国大陆市场5G手机渗透率从19年8月的0.7%快速升至21年2月的69.3%。由于支持频段数量增加、射频前端集成度提升,5G 手机对于电感用量大幅提升。据中国电子元件行业协会数据,预计5G手机单机电感用量120-200颗。其中,功率电感用量20-40颗,相比4G手机增长约30%;射频电感用量120颗-160颗,相比4G手机增长约25%,且单价更高的小型01005电感用量提升幅度更大,带动公司电感产品量价齐升。 新品持续扩张,打开成长空间 在电感产品份额位居全球前列的同时,公司面向汽车电子、5G 、云计算、新能源等领域不断推出LTCC 滤波器、LTCC 天线、车用通讯变压器、网络变压器、储能用BMS类元件等产品,并已成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的正式供应商,打开未来成长空间。 三、投资建议 根据2021一季报披露情况,我们上调盈利预测,预计2021/22/23年公司归母净利为8.1/10.5/13.1亿元,对应PE为37/28/23倍,参考当前申万电子43倍PE,考虑到公司份额持续扩张,新品打开成长空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示 行业竞争加剧、下游需求不及预期、5G发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名