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顺络电子 电子元器件行业 2022-09-22 22.12 -- -- 22.20 0.36% -- 22.20 0.36% -- 详细
公司股权结构变化,经营由谨慎转向适当扩张,今年将进入投资收获期公司为具备全球竞争力的电感龙头。由于股东原因,公司 2018年前收入年增长均在 20~30%,经营相对谨慎。自 2017年公司股权发生变化,逐渐转向管理层持股并实际控制公司发展,经营战略由谨慎转向适当扩张,携新能源车(汽车智能化)、光伏储能与军工等本土优势产业高成长东风,公司财务指标有望加速向上。2022年是公司这些新业务进入收获期第一年,后续有望加速成长。 新能源车/光伏储能为被动元件行业带来发展红利,将传导至电感及射频器件汽车电子是电感等被动元件的重要应用。根据乘联会数据,2022年 1-6月中国新能源车渗透率达到 24%,未来还将进一步提升。新能源车电子化智能化程度整体高于传统燃油车,被动元件整体用量提升。目前薄膜电容、铝电解电容等元器件等已充分受益,我们预计将进一步传导至公司主业电感及射频器件等领域。此外,双碳目标下国内新能源需求爆发,光伏储能快速发展。电感占逆变器材料成本的 12.8%,是除机构件外占比最大的材料。预计光伏储能逆变器用磁性元器件合计市场空间 2025年达 113.4元,2021-2025年 CAGR 20.8%。电感、变压器将持续受益光伏储能产业发展。 受益于本土红利,业务结构深刻变化,成为新兴行业驱动的优质公司公司海外竞争对手已不再针对我国本土优势产业扩产。受过去较为保守的经营战略影响,手机和消费电子为公司主要业务,2021年收入占比近 80%。2022年是公司新能源车(汽车智能化)、光伏储能与军工等业务进入收获期的第一年,我们认为 22-25年,这些业务有望保持 60%的复合增速,这将深刻改变公司的业务结构,我们预计 2025年,这些新业务占比将由当下 26%跳升至 53%,公司将成为由新兴行业驱动的具备全球竞争力的优质公司。 盈利预测与估值我们预计公司 2022-2024年营收分别为 46.08/58.46/75.41亿元,同比增长 1%/27%/29%,对应归母净利润分别为 6.9/9.68/12.86亿元,同比增速分别为-12%/40%/33%。对应 EPS 为 0.86/1.20/1.60元,对应 PE 分别为 25.99X、18.52X、13.94X。维持“买入”评级。 风险提示新市场开拓不及预期;原材料价格波动影响盈利能力;疫情反复影响产能
顺络电子 电子元器件行业 2022-08-31 26.59 -- -- 26.75 0.60% -- 26.75 0.60% -- 详细
依托全球领先的竞争优势, 顺络将充分享受本土产业, 如新能源车(汽车智能化)、 光伏储能与军工等优势产业高成长。 立足于基础材料科学, 顺络不断完善工艺与产品种类, 已构建成全球竞争力。 面对中国优势产业如新能源车(汽车智能化)、 光伏储能与军工等领域, 本土化需求强烈和海外竞争对手扩产不积极的现状, 公司将充分受益这些行业的高成长。 股权结构变化, 管理层持股, 经营由谨慎转向适当扩张, 今年将进入收获期由于股东原因, 公司 2018年前收入年增长均在 20~30%, 经营相对谨慎。 自2017年公司股权发生变化, 逐渐转向管理层持股并实际控制公司发展, 经营战略由谨慎转向适当扩张, 携新能源车(汽车智能化)、 光伏储能与军工等本土优势产业高成长东风, 公司财务指标有望加速向上。 2022年是公司这些新业务进入收获期第一年, 后续有望加速成长!携汽车智能化\光伏储能\军工本土红利, 顺络有望实现 EPS 与估值双升2022年是公司新能源车(汽车智能化)、 光伏储能与军工等业务进入收获期的第一年, 我们认为 22-25年, 这些业务有望保持 60%的复合增速, 这将深刻改变公司的业务结构, 我们预计 2025年, 这些新业务占比将由当下 26%跳升至 53%,公司将成为由新兴行业驱动的具备全球竞争力的优质公司。 类比当年的法拉与江海, 新能源车、 光伏储能等热门赛道的高成长, 不仅给公司带来业绩的高成长, 同时也带来了估值的提升。 我们相信, 这些表现未来也会在顺络中得到充分的体现。 盈利预测与估值我们预计公司 2022-2024年营收分别为 46.08/58.46/75.41亿元, 同比增长1%/27%/29%, 对应归母净利润分别为 6.9/9.68/12.86亿元, 同比增速分别为-12%/40%/33%。 对应 EPS 为 0.86/1.20/1.60元, 对应 PE 分别为 31.28X、22.30X、 16.78X。 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示新市场开拓不及预期; 原材料价格波动影响盈利能力; 疫情反复影响产能
顺络电子 电子元器件行业 2022-08-09 26.78 -- -- 28.73 7.28%
28.73 7.28% -- 详细
事件: 公司发布2022 年半年报,上半年实现营业收入21.36 亿元,同比下降 7.6%;实现归母净利润2.94 亿元,同比下降28.6%。22Q2 单季度实现营业收入11.28 亿元,同比下降10.1%,环比增长11.9%;实现归母净利润1.31 亿元, 同比下降40.5%,环比下降19.6%。公司上半年营收、利润下降主要原因系下游消费市场需求疲软、原材料价格上涨。公司2022 年上半年研发费用为1.47 亿元,研发费用营收占比为6.9%。 汽车电子业务高速增长,占比不断提升。2022 年上半年公司信号处理业务实现营收9.4 亿元,同比-7.9%;电源管理业务营收7.9 亿元,同比-6.1%;汽车电子及储能业务营收2.1 亿元,同比+63.2%;陶瓷、PCB 及其他业务营收2.0 亿元, 同比-38.9%。汽车电子及储能业务高速增长,占总收入比例由2021 年的6.6% 提升至9.8%;陶瓷、PCB 及其他业务受消费市场需求疲软影响,营收同比下降。 国内电感龙头,产品边界不断拓展。根据中国电子元件行业协会数据显示,2020 年中国电感市场总销售额为279 亿人民币,预计2025 年将达到410 亿元,市场年均复合增长率为8%。受益于5G 及汽车电子的高景气,电感业务有望快速成长。公司主要产品分为磁性器件、微波器件、敏感及传感器件、精细陶瓷四部分。根据公司公告披露,在电感细分领域内,公司在全球市场上已占有较高市场占有率, 市场份额达到全球前列,高端精密产品市场份额持续提升,产品技术和产能规模处于全球领先地位;同时新型电感产品持续推向市场,始终保持在全球电感行业前沿。公司产品应用领域不断拓展,5G 通讯、大数据、汽车电子、新能源等产业的快速发展,打开了公司广阔的发展空间。 汽车电子领域布局多年,汽车业务进入放量期。公司在汽车电子新能源电动化和智能化应用领域布局多年,已经被海内外众多知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购,大量新业务正在设计导入过程中。 公司汽车电子产品应用领域广泛, 涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统(OBC)、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、影音娱乐系统等,由于车规级认证限制,该产业进入门槛较高,公司汽车电子业务有望持续高增长。 投资建议:公司注重新市场应用领域的投入,大力布局新能源等新兴市场领域,我们持续看好公司作为被动电子元器件行业细分龙头企业的市场前景,以及汽车领域的成长潜力,受到疫情等因素的影响,公司下游消费领域需求疲软,业绩承压, 下调22~24 年归母净利润预测7.36/9.70/12.46 亿元,下调幅度为31.2%/28.2%/24.9%,对应PE 29X/22X/17X,维持“买入”评级。 风险提示:手机增速放缓,需求疲软风险;汽车产业芯片短缺恢复速度缓慢风险; 材料成本上涨风险。
顺络电子 电子元器件行业 2022-08-08 26.40 -- -- 28.73 8.83%
28.73 8.83% -- 详细
消费类市场下滑拖累增速,产品结构优化显著。公司发布半年报,22年上半年公司实现营收 21.35亿元,同比-7.58%,实现归母净利润 2.93亿元,同比-28.55%,扣非归母净利润 2.63亿元,同比-32.13%。公司 2022年上半年受外部环境、成本上涨、消费低迷等因素,公司业绩同比有所下滑,但公司从消费电子过去发展的红利阶段及时布局汽车电子、储能、光伏等新应用,上半年公司在汽车电子或储能的营收为 2.1亿元,占总营收比重的 9.8%,占比持续提升,产品结构优化显著。 毛利率受多重因素影响承压,静待消费市场回暖与新兴市场的持续增长。公司 22年 Q2单季度毛利率为 33.6%环比减少 2.74个百分点,主要是消费及通讯市场上半年景气下滑,产能利用率较低,新产线产能利用率未达预期,也有大宗商品价格上涨带来的原材料价格上涨导致的成本上升。同时随着产品销售结构的变化消费及通讯应用的主要产品量降低,汽车电子、新能源、大数据、工业控制、物联网、模块化等应用领域销售增加,也导致毛利水平发生变化。随着下半年景气的回升,新兴市场的增长以及产能利用率和运营效益的提升,毛利率有望回归正常水平。 从电感企业到多品类元器件龙头,平台型公司竞争力持续增强。公司已经在基础元件领域形成较强的竞争力,同时在汽车电子、敏感及传感器、变压器、微波器件、精密陶瓷等产品,都获得了主流客户的普遍认同,公司已经从单一的电感企业发展成为多品类电子元器件研发制造企业。随着国产化替代以及新兴业务的持续拓展,公司大量新业务持续导入,未来新兴业务的营收占比持续提升,看好公司业绩重回增长。 当前股价已经充分反映悲观预期,估值处于相对低位。公司过去五年估值 PE(TTM)中枢为 39倍,当前估值为 32倍(TTM),公司业绩下滑的预期已经充分反映,随着消费类业务的企稳回暖以及新兴业务的持续增长,公司的估值和业绩都存在修复预期。 投资建议 公司已经从单一的电感企业发展成为电子元器件平台型公司,新兴业务占比持续增长,股价已经充分反映悲观预期,估值处于相对低位。我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 9.02亿元/10.76亿元/13.05亿元,EPS 为 1.12/1.33/1.62,对应 2022-2024年 PE分别为 24.33X/20.40X/16.83X。首次评级,给与“推荐”评级。 风险提示 元器件行业的竞争格局恶化,新产能释放不及预期,产品结构优化不及预期,下游消费、通讯、汽车等需求不及预期
顺络电子 电子元器件行业 2022-08-04 27.20 -- -- 28.73 5.63%
28.73 5.63% -- 详细
上半年营收同比下降7.6%,归母净利润同比下降28.6%。公司发布中报,1H22营收21.36亿元(YoY -7.6%),归母净利润2.94亿元(YoY -28.6%),毛利率34.95%(YoY -2.41pct);2Q22营收11.28亿元(QoQ +11.9%, YoY -10.1%),归母净利润1.31亿元(QoQ -19.7%, YoY -40.5%),毛利率33.66%(QoQ-2.74pct, YoY -4.53pct)。1H22公司汽车电子、储能等新业务营收实现同比高增长,但整体业绩仍承受较大压力,主要系:1)全球疫情反复不断,消费电子和通讯市场需求低迷,公司传统产品订单同比下降;2)新产线产能利用率短期内未达预期;3)汇率变化及俄乌冲突导致原材料、物流等成本上涨。 上半年汽车电子及储能业务营收同比增长63.2%,延续快速扩张态势。1H22公司汽车电子或储能专用业务营收2.10亿元(YoY +63.2%),占比9.8%(YoY+4.3pct);其中2Q22营收1.20亿元(QoQ +31.9%, YoY +73.6%),占比10.6%(QoQ +1.6pct, YoY +5.1pct)。公司汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS 变压器、高可靠性各类电感等产品已经被海内外众多知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购,同时大量新业务正在设计导入过程中。此外,公司已在光伏产业尤其是微逆变领域耕耘多年,目前已取得国内外行业标杆企业认可,公司拟专设相关业务下属公司紧抓光伏产业快速成长的机遇。 消费及通讯市场需求低迷,上半年公司传统业务营收同比下滑。1H22受疫情、全球通胀等因素影响,消费及通讯市场景气度不高,公司射频信号处理业务营收9.38亿元(YoY -7.9%),其中2Q22营收5.21亿元(YoY -5.1%);1H22电源管理处理业务营收7.91亿元(YoY -6.1%),其中2Q22营收4.41亿元(YoY-5.0%);1H22陶瓷、PCB、传感及其他业务营收1.96亿元(YoY -38.9%),其中2Q22营收0.46亿元(YoY -73.3%)。随着下半年消费电子市场进入旺季,公司产能利用率及人工效率预计将有所提升,传统业务业绩有望逐步回暖。 投资建议:我们继续看好公司汽车电子、储能、光伏等新业务持续快速增长,但考虑到消费电子、通讯等传统业务的经营压力仍然存在,我们下调22-24年公司归母净利润预期至7.43/9.15/11.09亿元(前值:10.21/12.96/16.01亿元),对应22-24年PE 分别为29.4/23.9/19.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:电感需求不及预期,产能提升不及预期,新品扩张不及预期。
顺络电子 电子元器件行业 2022-08-04 27.20 -- -- 28.73 5.63%
28.73 5.63% -- 详细
顺络电子发布2022年半年度报告:公司2022年上半年实现营业收入21.36亿元,同比降低7.58%;实现归母净利润2.94亿元,同比减少28.55%;实现扣非归母净利润2.63亿元,同比减少32.13%。 单季度来看,2022Q2公司实现营收11.28亿元,同比下降10.14%,实现归母净利润1.31亿元,同比下降40.53%。 投资要点 新品营收持续提升,维持高比例研发投入2022H1因受疫情影响,消费市场及通讯市场景气度不高,终端应用订单较上年同期下降明显,公司二季度经营业绩承受一定压力。分业务来看,22H1公司产品在信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷及PCB领域分别实现销售收入9.38亿元、7.91亿元、2.10亿元、1.96亿元,其中汽车及储能领域产品营收同比增长63.22%,体现出新业务线条强劲盈利能力。毛利率方面,2022年上半年实现销售毛利率34.95%,对比上年同期降低2.41pct,毛利率短期承压主要受消费、通信市场需求疲软、原材料价格上涨、新产线产能利用率短期内未达预期、产品结构调整等因素影响。费用方面,2022年上半年公司实现销售、管理、财务费用率分别为1.80%、4.11%、0.83%,其中销售费用同比减少17.78%,财务费用同比减少40.64%。研发费用方面,公司2022年上半年实现研发费用1.47亿元,费用率为6.9%,公司仍维持高比例研发费用投入,基础研发投入、重点应用领域研究和新产品持续在投入中。 电感市场规模逐年递增,汽车电子市场持续发力电感器作为电子产品线路板中三大被动电子基础元件之一,在新能源汽车电子电路的应用广泛,是汽车电子技术重要部件。目前,中国电感器件行业整体供给处于较为饱和和紧缩状态,电感器件相关产品产销率较大。顺络电子作为电感器件主要生产企业,其2020年产销率达102.21%。从电感用量分布来看,汽车领域仅占电感市场的4%,但汽车电感属于高端产品,价值量较高,产值占全球电感市场的13%。在5G推进、汽车电子、智慧城市等产业快速发展的背景下,电感行业市场规模逐年递增。据前瞻研究院数据,2020年,我国电感器件行业业务规模约达117亿元。中国电子元件行业协会预计,未来几年全球电感器市场规模年均增幅约7.5%。 传统业务地位稳固,新品市场持续开拓,公司长期成长趋势不改受益于5G通讯的发展,基站、手机终端、通讯模组对电感单机需求快速提升。公司作为片式电感市场份额排名全球前 三、国内第一的电感龙头企业,产品深度布局手机终端、通讯基站,客户覆盖面广。5G产业持续发展将为公司通讯领域业务的拓展和放量贡献稳步提升的收益。通讯模组、电源模组方面,目前PA模组主要由海外行业巨头企业提供,国内厂商快速成长。PA模组对产品尺寸、性能和质量要求严苛,公司产品已经得到了海内外重要客户群的认可,产品份额将持续提升。此外,公司持续丰富具有核心竞争力的新产品线,抢先布局汽车电子新能源电动化和智能化应用,汽车电子类产品不断推陈出新,在高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性电感等产品均已获得客户的认可,与行业头部客户再续签订战略合作协议,业务进展顺利,合作力度和广度持续提升。公司汽车电子成长空间广阔,汽车电子业务将为公司长期持续稳定增长奠定坚实基础。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为48.06、60.43、76.97亿元,EPS分别为0.89、1. 14、1.46元,当前股价对应PE分别为31、24、19倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示疫情影响生产经营风险;下游需求不及预期风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险。
顺络电子 电子元器件行业 2022-08-03 27.03 -- -- 28.73 6.29%
28.73 6.29% -- 详细
2022年上半年,公司实现营业收入 21.36亿元,同比降低 7.58%;实现归属于上市公司股东净利润 2.94亿元, 同比降低 28.55%;扣除非常性损益净利润 2.63亿元,同比降低 32.13%;实现销售毛利 7.46亿元,同比降低 13.54%。 精密电感细分领域龙头, 短期毛利率承压。 公司深耕小型化、高压高频、大功率的复合产品领域。 在片式电感领域内,公司市场份额达到全球前 三、国内第一,综合产能全球排名前二。 2022H1毛利率承压原因: 1)消费市场、 通讯市场景气度低,订单下降明显; 2) 新产线产能利用率未达预期; 3) 消费及通讯应用的主要产品量降低,汽车电子、物联网、模块化等应用领域销售增加,销售占比发生变化; 4) 部分原材料上涨。 布局汽车电子,开启新增长曲线。 公司在汽车电子新能源电动化和智能化应用领域布局多年。汽车电子领域进入门槛高, 2021年公司与部分汽车头部客户签订了战略合作协议,新项目推动进展顺利。 公司车规级各类新型磁性元件已被汽车电子企业、 新能源汽车企业批量采购。汽车电子目前业务稳健增长, 22Q1营收 9070万元,同比增长51%。 我们预计 2022年汽车电子业务营收增速 50%左右。 核心管理团队增持、公司自有资金回购, 彰显未来长期发展信心。 公司的核心管理团队拟通过管理层持股平台,自 4月 20日起 6个月内增持公司股份,增持金额 5,000-10,000万元。 公司 4月 19日通过了《关于回购公司股份方案的议案》, 以自有资金进行股份回购,回购价格为不超过人民币 35元/股(含),回购金额为 2-3亿元,回购股份的期限为 12个月之内。 投资建议预计公司 2022-2024年收入分别为 56.93/69.67/85.07亿元,同比增长24.4%/22.4%/22.1%,净利润分别为 9.49/12.61/15.56亿元,同比增长21.0%/32.8%/23.3%。 当前价格对应 2022年的 PE 为 21倍。 考虑到公司汽车电子业务高速增长, 维持“买入”评级。 风险提示新业务推进不及预期, 下游需求不及预期, 行业竞争加剧。
顺络电子 电子元器件行业 2022-05-25 25.18 32.13 58.35% 28.86 14.61%
28.86 14.61%
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短期业绩受制于外部环境,盈利能力显著改善:公司22Q1营收10亿元,同比下滑4.6%,归母净利润1.6亿元,同比下滑14.8%;毛利率36.39%,同比增长0.02pct,环比提升7.27pct,改善显著。公司短期业绩表现受制于国内疫情的严峻形势,手机客户需求不足,且经营活动及客户产品交付均有不同程度影响;但公司持续推动新产品新技术研发、保持紧密的客户沟通及生产运营,同时伴随高技术附加值产品占比提升、新兴市场持续拓展、管理变革提升经营效率等因素,公司盈利能力显著改善。未来随着疫情逐渐恢复,公司有望重回成长轨道。 主业份额稳步提升,新领域成长迅速:公司与国内外核心手机、通讯等企业保持紧密深入合作,电感产品市占率进一步提升,变压器、LTCC、共模扼流器、敏感器件等产品已进入该领域应用,产品份额及品类的持续扩张助力公司产品在主要应用领域的稳步成长。同时,汽车电子及储能领域保持快速拓展(22Q1营收9070万元,同比增长51%),产品包括针对汽车新能源化、智能化及光伏、储能等领域开发的各类元件等,市场前景广阔,并得到知名客户认可,未来有望成为公司重要的业绩增长点。 股份回购及核心高管增持彰显长期信心:基于对公司内在价值的认可和未来持续稳定发展的坚定信心,并维护广大股东利益,公司拟以自有资金回购2-3亿元股份,同时核心管理团队通过持股平台拟增持5000万至1亿元公司股份。先后推出的股份回购及高管增持方案彰显公司长期信心,同时伴随不断夯实的核心竞争力和持续拓展的产品及应用领域,我们继续看好公司未来发展前景。 我们预测公司22-24年每股收益分别为1.19、1.52、1.90元(原22-23年预测分别为1.30、1.63元,小幅下调营收及毛利率预测),根据可比公司22年27倍PE估值,对应目标价为32.13元,维持买入评级。 风险提示5G建设不及预期风险;客户拓展不及预期风险;扩产进度不及预期风险;原材料价格上涨风险;市场竞争加剧风险。 盈利预测与投资建议
顺络电子 电子元器件行业 2022-03-03 30.70 -- -- 30.59 -1.64%
30.20 -1.63%
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事件:2021年度公司实现营业收入45.77亿元,同比增长31.66%;实现归母净利润7.85亿元,同比增长33.33%;实现扣非归母净利润6.93亿元,同比增长31.45%,符合预期。公司2021Q4营业收入为11.01亿元,单季环比减少5.53%,单季同比增长7.73%;实现归母净利润1.82亿元,单季环比减少5.04%,单季同比增长0.14%。公司2021年毛利率为35.05%,同比减少1.20pcts;净利率为17.14%,同比增长0.2pcts,消费市场疲软背景下盈利能力提升,显示公司强大的管理能力。公司2021年研发费用为3.44亿元,研发费用营收占比为7.52%,同比增长41.00%。 汽车电子、精密陶瓷业务高速增长,占比不断提升。2021年公司信号处理业务,电源管理业务,汽车电子及储能业务,陶瓷、PCB及其他业务分别实现收入19.86、16.16、3.03以及6.72亿元。其中,汽车电子及储能业务占总收入比例为6.6%,较2020年上升1.6个百分点,单业务营收同比增长72%;陶瓷、PCB及其他业务占总收入比例为14.7%,较2020年上升4.6个百分点,单业务营收同比增长91.2%。 国内电感龙头,产品边界不断拓展。公司主要产品分为磁性器件、微波器件、敏感及传感器件、精细陶瓷四部分。根据公司公告披露,在电感细分领域内,公司在全球市场上已占有较高市场占有率,市场份额达到全球前列,高端精密产品市场份额持续提升,产品技术和产能规模处于全球领先地位;同时新型电感产品持续推向市场,始终保持在全球电感行业前沿。公司产品应用领域不断拓展,5G通讯、大数据、汽车电子、新能源等产业的快速发展,打开了公司数十倍的发展空间。 汽车电子领域布局多年,汽车业务进入放量期。公司在汽车电子新能源电动化和智能化应用领域布局多年,已经被海内外众多知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购,大量新业务正在设计导入过程中。公司汽车电子产品应用领域广泛,涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统(OBC)、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、影音娱乐系统等,由于车规级认证限制,该产业进入门槛较高,公司汽车电子业务有望持续高增长。 投资建议:公司注重新市场应用领域的投入,大力布局新能源等新兴市场领域,我们持续看好公司作为被动电子元器件行业细分龙头企业的市场前景,以及汽车领域的成长潜力,维持22~23年净利润预测10.70/13.52亿元,预测24年净利润16.59亿元,对应PE24X/19X/16X,维持“买入”评级。 风险提示:手机增速放缓,需求疲软风险;汽车产业芯片短缺恢复速度缓慢风险;材料成本上涨风险。
顺络电子 电子元器件行业 2021-10-19 31.60 -- -- 36.66 16.01%
39.88 26.20%
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公司已迈入品类扩张的新阶段,新品助力助力3Q21业绩业绩同比稳定增长稳定增长公司21年前三季实现营收34.76亿元(YoY41.62%),归母净利润6.03亿元(YoY48.17%);其中3Q21实现营收11.65亿元(QoQ-7.14%,YoY15.09%),归母净利润1.92亿元(QoQ-12.79%,YoY16.51%)。受手机及基站客户缺芯影响,3Q21业绩环比下滑,但仍在高基数情况下实现约15%的同比增长,得益于:1)电感等被动件在贸易摩擦、海外疫情的推动下加速国产替代;2)汽车电子、LTCC等新品扩张成效显著。 3Q21毛利率同比提升1.01pct,研发费用率同比提升1.91pct公司1-3Q21毛利率36.93%(YoY+0.68pct),其中3Q21毛利率36.10%(QoQ-2.09pct,YoY+1.01pct),同比实现稳定提升,得益于行业高景气及公司汽车电子等新品快速起量。3Q21公司期间费用率16.70%,同比提升2.18pct,其中销售费用率同比提升0.19pct至2.37%,管理费用率同比提升0.48pct至4.77%,研发费用率同比提升1.91pct至8.26%,财务费用率同比下降0.39pct至1.29%。3Q21公司研发费用率同比大幅提升,表明公司对于基础技术研究和技术创新投入的重视。 汽车电子、LTCC等新品营收占比逐步提升,新品扩张逻辑兑现分业务来看,1-3Q21信号处理业务实现营收15.18亿元,占比43.68%,其中3Q21营收5.00亿元,占比42.88%;1-3Q21电源管理业务营收12.69亿元,占比36.49%,其中3Q21营收4.26亿元,占比36.58%;1-3Q21汽车电子或储能专用业务营收2.22亿元,占比6.38%,其中3Q21营收0.93亿元,占比7.98%;1-3Q21陶瓷、PCB及其他业务营收4.68亿元,占比13.45%,其中3Q21营收1.46亿元,占比12.56%。 公司汽车电子、LTCC等新品齐发力,产品品类扩张逻辑逐步兑现。 ”电感产品稳中向好,新品“开花结果”,维持“买入”评级,维持“买入”评级我们看好公司传统电感产品紧抓5G需求“量价齐升”及国产替代加速发展机遇,实现市场份额逐步提升,同时看好LTCC、汽车电子等新品“开花结果”,预计21/22/23年归母净利润为8.25/10.71/13.39亿元,对应PE分别为33.4/25.7/20.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:电感需求不及预期,产能提升、新品扩张不及预期
顺络电子 电子元器件行业 2021-08-02 40.40 47.38 139.05% 43.17 6.86%
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结论与建议: 公司 2Q21营收及净利润增长近 5成,营收及净利润皆创历史新高,反映5G 终端、汽车电子新领域销售规模增长。 展望未来,并且随着5G、通讯需求的增长,预计电感需求将有2成以上的增速,行业景气有望持续提升,公司作为国内电感龙头企业是直接收益。预计公司2021-2022年可实现净利润为9.2亿元和11.6亿元,同比增长56%和26%,对应EPS1.14元和1.44元,对应2021、2022年PE33倍和26倍,估值偏低,维持“买进”投资建议。 2Q21营收及净利润创新高: 2021年上半年公司实现营收23.1亿元,YOY增长60.3%;实现净利润4.1亿元,YOY增长69.7%,扣非后净利润3.9亿元,YOY增长67.8%,EPS0.51元。其中,第2季度单季公司实现营收12.6亿元,YOY增长49.5%,QOQ增长18.9%,实现净利润2.2亿元,YOY增长48.9%,QOQ增长15.1%。公司单季度营收及利润皆创历史新高。从毛利率来看,1H21公司毛利率37.4%,较上年同期提升0.3个百分点。 5G、汽车电子有望持续提升公司业绩:预计2021年全球5G手机普及将进一步带动电感等被动组件需求成长,预计电感行业需求有望保持2成以上的成长速度,因此判断行业景气有望持续提升,公司作为国内龙头,业绩将受益于此而大幅成长。另外,在汽车电子领域,公司倒车雷达变压器、电动汽车BMS变压器等产品已进入博世、法雷奥以及其他众多全球知名汽车电子企业供应链,将成为公司另一个长期增长动力。 盈利预测:预计公司 2021-2022年可实现净利润为 9.2亿元和 11.6亿元,同比增长 56%和 26%,对应 EPS1.14元和 1.44元,对应 2021、2022年 PE33倍和 26倍,估值偏低,维持“买进”投资建议。 风险提示:5G手机渗透率低于预期。
顺络电子 电子元器件行业 2021-08-02 40.40 44.42 124.12% 43.17 6.86%
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事件:公司于2021年7月28日发布2021年半年报。报告显示,2021H1,公司实现收入23.11亿元,同比增长60.26%;实现归母净利润4.11亿元,同比增长69.69%。 单季度收入和利润再创新高。2021年Q2,公司实现销售收入12.55亿元,环比增长18.85%,同比增长49.55%;2021年Q2,公司实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元,环比增长15.11%,同比增长48.91%。公司单季收入和利润连续5个季度创造历史新高,这主要受益于 (1)被动元件行业景气度高, (2)贸易摩擦和疫情反复下的国产替代进程加速, (3)新产品推出,深受客户认可,不断打开公司成长空间。具体来看,公司在信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用以及陶瓷、PCB 及其他这四大应用领域的收入分别为10.19亿元、8.42亿元、1.29亿元以及3.21亿元。此外,公司新工业园下半年逐步投入使用,有望部分缓解产能压力,为公司长期持续发展奠定基础。 费用端下降助力公司盈利能力有所改善。2021H1,公司毛利率为38.19%,同比增长0.28pct;净利率为18.81%,同比增长2.07pct,这主要得益于费用端的降低。具体来看,销售费用率2.02%,同比下降0.98pct;管理费用率3.77%,同比下降0.90pct;研发费用率6.53%,同比下滑0.77pct;财务费用率1.29%,同比下滑0.12pct。公司开展持续的管理变革和优化,有效提高了公司的管理能力以及运作效率。 高管持股彰显长期成长信心,完善股权结构。公司于6月8日发布员工持股计划,本次员工持股计划资金总额不超过2.70亿元,定价为31.39元/股。本公司袁金钰、施红阳等董事、监事、高级管理人员累计认购约18,780万份,占员工持股计划的总份额比例约为69.50%,彰显高管对公司长期成长的十足信心。 投资建议与评级:考虑到公司产销两旺,上调盈利预测与目标价,预计公司21/22/23年EPS 分别为1.17/1.55/1.91元,当前股价对应PE 分别为33.17/25.08/20.30倍,维持“买入”评级。 风险提示:扩产不及预期、行业景气度不及预期
顺络电子 电子元器件行业 2021-08-02 40.40 -- -- 43.17 6.86%
43.17 6.86%
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事件: 公司发布半年度业绩, 公司半年度营业收入为 23.11亿元,同比增长 60.26%;归属于上市公司股东的净利润 4.11亿元,同比增长69.69%;基本每股收益 0.51元。 淡季不淡, 单季度业绩有望新高。 2021年第二季度实现销售收入 12.55亿元,环比增长 18.85%,同比增长 49.55%。单季度收入首次突破 12亿元,单季度销售收入以及归母净利润均创历史新高。 公司营业收入主要来自于手机,今年二季度手机出货量下降明显,但公司仍然保持业绩环比正增长,彰显公司的核心竞争力。 目前公司正在积极扩产,2020年第二季度在建工程为 8.38亿元,环比增长 7%。随着公司新工业园下半年逐步投入使用,有望部分缓解产能压力, 公司有望持续保持增长。 汽车电子等新业务增长迅猛,未来成长可期。 公司在消费电子市场份额不断提升的同时,在汽车电子等业务上推出的新产品也受客户的认同。 2020年公司汽车电子等业务收入为 1.74亿元,占比为 5%; 2021年上半年该项业务收入为 1.29亿元,占比达 5.5%。 目前, 公司主要提供电子变压器、车灯控制系统电感类产品以及 BMS 类元件等产品,已经成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的供应商,预计产品的单车价值量可达上千元。 根据 EVTank 数据, 2020年,全球新能源汽车销量达到 331.1万辆,同比增长 49.8%。 2025年全球新能源汽车的销量将达 1640.0万辆,整体渗透率将超过 20%。 公司近期推出深圳顺络汽车电子有限公司第二期核心员工持股计划方案,有利于发挥员工积极性,提升顺络汽车电子业务的治理水平和盈利能力。 盈利预测与投资评级: 预计 2021-2023年公司营业收入分别为 46.93亿元、 61.01亿元、 73.21亿元,归母净利润分别为 9.06亿元、 10.27亿元、 13.12亿元,对应 EPS 分别为 1.02元、 1.27、 1.63元,综合考虑公司的龙头地位以及行业平均估值 30倍左右,给予公司 2022年 32-35倍 PE,对应合理估值区间为 40.6-44.5元,维持“推荐”评级。 风险提示: 公司经营不及预期,技术推进不及预期。
顺络电子 电子元器件行业 2021-07-07 38.95 -- -- 41.50 6.55%
43.17 10.83%
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事件:公司发布半年度业绩预告,报告期内归属于上市公司股东的净利润38,736.19万元-43,578.21万元,比上年同期增长60%-80%;基本每股收益0.49元/股-0.55元/股。 淡季不淡,单季度业绩有望新高。根据业绩预告,我们测算出Q2单季度利润为1.96亿元-2.45亿元,同比增长32%-66%,环比增长3%-28%。2020年二季度开始,公司持续保持快速发展趋势,主要受益于5G、汽车电子、云计算等下游需求的爆发以及国产替代的加速。公司的新产品获得了主流客户的普遍认同,销售占比持续提升。公司主要营业收入来自于手机,今年二季度手机出货量下降明显,但公司仍然保持业绩环比正增长,彰显公司的核心竞争力。根据公司公告,新工业园在8月份可部分投产,公司有望持续保持增长。 汽车电子等新业务增长迅猛,未来成长可期。2020年公司汽车电子等业务收入为1.74亿元,占比为5%;2021年一季度,该项业务收入为0.60亿元,占比达6%。目前,公司主要提供高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器等产品,已经成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的供应商,预计产品的单机价值量可达上千元。根据EVTank数据,2020年,全球新能源汽车销量达到331.1万辆,同比增长49.8%。2025年全球新能源汽车的销量将达1640.0万辆,整体渗透率将超过20%。公司近期推出深圳顺络汽车电子有限公司第二期核心员工持股计划方案,有利于发挥员工积极性,提升顺络汽车电子业务的治理水平和盈利能力。 盈利预测与投资评级:预计2021-2023年公司营业收入分别为46.93亿元、61.01亿元、73.21亿元,归母净利润分别为8.12亿元、10.25亿元、12.89亿元,对应EPS分别为1.01元、1.27、1.60元,综合考虑公司的龙头地位以及行业平均估值30倍左右,给予公司2022年30-35倍PE,对应合理估值区间为38.1-44.5元,维持“推荐”评级。 风险提示:公司经营不及预期,技术推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名