2Q24业绩同环比持续改善京东方A发布1H24业绩预告：预计实现归母净利21.0-23.0亿元，中值22.0亿元（yoy：+199%）；2Q24预计实现归母净利11.2-13.2亿元，中值12.2亿元（yoy：+149%，qoq：+24%），主因公司大尺寸LCD产线的稼动率在四五月环比有明显提升，以及2Q24大尺寸LCD面板均价提升（yoy：+15%，qoq：+6%）。考虑到我们对大尺寸LCD面板供需格局的改善预期以及公司OLED产线盈利修复预期比此前更乐观，我们上调公司24/25/26年EPS至0.14/0.24/0.31元（前值：0.11/0.21/0.27元），上调24/25/26年BPS至3.58/3.82/4.13元（前值：3.55/3.75/4.03元）。同时，上调目标价至5.73元（前值：5.70元），基于1.60x24年PB，高于可比公司均值（0.90x24年PB，溢价基于公司龙头地位）。维持“买入”评级。 行业：受益于旺季备货需求，2Q24大尺寸LCD面板价格环比上涨根据Omdia数据：1）32、43、50、55、65英寸LCDTV面板平均价格在经历了4Q23的短暂小幅回调后，终于在24年1月企稳，并在2-5月持续回升。随着618旺季备货以及奥运会&欧洲杯的到来，32、43、50、55、65英寸LCDTV面板平均价格在2Q24分别环比上涨12%、7%、6%、7%、6%；2）6.8英寸OLED面板平均价格在经历了23年10月的涨价之后，在24年5月再度上涨1美金至25美金。随着OLED面板在手机和中尺寸终端的进一步渗透，以及LTPO和折叠屏手机出货占比的提升，OLED面板供需或将进入紧平衡状态，价格有望在2H24迎来进一步上涨。 公司：预期大尺寸LCD面板价格在8月下旬回升，OLED老产线盈利改善LCD业务，虽然大尺寸LCD面板因TV终端客户拉货动能减弱，短期价格有所下滑，但随着下半年旺季备货的重启，我们预期大尺寸LCD面板价格有望在8月下旬重启上涨。OLED业务，随着OLED屏幕在手机终端的进一步渗透以及高端折叠机占比的提升，我们预计公司有望实现24年柔性OLED屏幕出货量持续高增的目标（全年1.6亿片），OLED老产线的盈利情况也有望进一步好转。 上调目标价至5.73元；估值处于历史较低水平，防御属性凸显预计公司24/25/26年归母净利润分别为54/90/118亿元。公司当前股价对应1.20x24年PB，处于2016年以来的较低水平，防御属性凸显。给予目标价5.73元，基于1.60倍24年PB。维持“买入”评级。 风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。

2Q24业绩同比持续高增沪电股份公布1H24业绩预告：预计实现归母净利10.8-11.6亿元，中值11.2亿元（同比增长127%）；2Q24预计实现归母净利5.65-6.45亿元，中值6.05亿元（同比增长107%，环比增长18%，主要受益于来自AI类高端PCB产品需求的增加）。展望2H24，我们看到科技巨头AI投入趋势不变，看好公司在海外算力/云计算头部客户的卡位优势。考虑到高端PCB产品需求好于预期，我们将公司24/25/26年收入预期上调9%/25%/37%，毛利率预期上调1.6pp/2.1pp/2.2pp。经过以上调整，我们预期公司24/25/26年归母净利分别为26/38/47亿元。考虑公司是海外算力链核心受益标的，给予公司25.0x25年PE（vs可比公司Wind一致预期均值20.7x25年PE），目标价为49.50元（前值：38.00元），维持“买入”评级。 2Q24回顾：高端产品收入占比提升驱动业绩同环比持续高速增长公司预期2Q24实现归母净利5.65-6.45亿元，中值6.05亿元（同比增长107%，环比增长18%），主要受益于以高多层的AI服务器和HPC相关高端PCB产品的收入占比持续提升（2023年AI类PCB产品收入占整体营收比例为14%，我们预计AI类PCB产品的收入占比在2024年或将进一步提升至25%）。 2H24展望：AI类需求持续贡献营收增量，静待泰国工厂量产展望2H24，企业通信板方面，考虑到全球云巨头AI训练和推理需求持续扩大，我们持续看好公司在海外算力/云计算客户的卡位优势。随着公司面向算力网络的高密高速互连PCB生产线技改项目的落地，我们预计公司企业通信板业务将加速成长，2024年收入或将实现营收89.5亿元（yoy：+52.5%）。此外，在海外布局方面，公司已购买位于泰国洛加纳大城工业园区内的土地，随着泰国生产基地建设进程的推进，我们预期新工厂会在4Q24实现量产，缓解公司目前的产能焦虑，助力公司25-26年的收入增长。 上调目标价至49.50元，维持“买入”评级我们预测公司24/25/26年归母净利润分别为26/38/47亿元（前值：22/26/29亿元）。考虑公司是海外算力链的核心受益标的，给予公司25x25年PE，上调目标价至49.50元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；产能爬坡和技术升级慢于预期。

24中报预告：对应2Q24归母净利润同比增长154-181%歌尔公布24年中报，对应2Q24归母净利8.01-8.86亿（yoy+154-+181%），扣非归母净利8.71-9.59亿元（yoy+105-125%）。我们认为公司2Q24业绩大幅改善的原因主要是公司强化精益运营、修复提升盈利能力的经营导向下，智能声学整机和智能硬件业务的盈利能力得到改善。我们预计下半年公司在TWS耳机新品备货和VR新品出货下盈利能力仍将继续环比改善。我们上调24/25/26年归母净利润至27.4/38.9/41.3亿元（原值：18.4/23.2/24.9亿元），考虑到公司作为全球第一大VR代工厂未来潜在的成长弹性，给予24年36.51x估值（A股可比公司Wind一致盈利预期平均数26x），对应29.26元目标价。买入。 预计智能声学整机、耳机业务盈利能力改善是主要业绩增长驱动根据映维网，Meta1Q24末降低了Quest2的售价，128GB版本的价格已经降至200美元，同时7月初Quest3正在迎来一波大降价。亚马逊和沃尔玛均显示，128Gb版的头显现降价70美元，目前仅需429美元，同时618期间Airpods也看到较大幅度的促销降价，我们预计对VR以及耳机拉货量有所帮助，或带动毛利率修复，同时公司强化精益运营或也带来其他费用端的改善。 2024年展望：盈利能力修复，关注AI+XR概念2024年，我们预计1）公司或持续将逐渐在智能耳机领域恢复份额，智能声学整机收入同比增长28%，且盈利能力得到改善预计毛利率回到11.4%，2）智能硬件收入受PS5游戏机的拖累，但盈利能力改善，毛利率恢复到10.4%。我们建议关注9月底MetaConnect大会上，是否推出AR/VR新机型以及新机型与AI结合的情况，我们认为AI大模型对VR应用的提振以及低价产品的推出有望推动VR行业24年出货量好转。 维持买入，提高目标价至29.26元我们上调24/25/26年归母净利润至27.4/38.9/41.3亿元（原值：18.4/23.2/24.9亿元），考虑到公司作为全球第一大VR代工厂未来潜在的成长弹性，给予24年36.51x估值（A股可比公司Wind一致盈利预期平均数26x），对应29.26元目标价。买入。 风险提示：TWS/VR/AR需求不及预期；量产爬坡、原材料涨价拉低利润率。

Q2利润环比高增，微棱镜出货贡献收入水晶光电发布 2024年上半年业绩预告，预计归母净利润 4-4.5亿元（同比增长 125.45%~153.64%），对应 2Q24归母净利润中值 2.46亿元（YoY：189.4%，QoQ：37.4%）。此外，预计上半年扣非净利润 3.8~4.2亿元（同比增长243.47%~279.62%），扣非净利润同比增速大于利润同比增速，印证产品结构优化、降本增效工作取得成效。展望下半年，我们看好：1）消费电子传统旺季叠加大客户新机拉货；2）潜望式镜头导入新机型，带来微棱镜产品营收增量。我们给予公司 24/25/26年 EPS 预测 0.66/0.80/0.92元。考虑公司在大客户潜望式/AR 项目的战略卡位和汽车电子业务成长潜力，给予公司 24年36xPE(可比公司均值 27.3x)，给予目标价 23.8元，维持买入评级。 行业：看好 AI 驱动大客户用户换机，Meta Connect 2024或引领 AR 热潮公司预计上半年归母净利润 4-4.5亿元（同比增长 125.45%~153.64%），对应 2Q24归母净利润中值 2.46亿元（YoY：189.4%，QoQ：37.4%）。我们认为业绩核心贡献包括：1）微棱镜二季度出货；2）薄膜光学面板业务出货量提升等。行业方面，北美大客户 AI 端侧落地或将缩短用户换机周期，带动新机销售。此外，Meta Connect 2024将于下半年举办，且各厂商新品将在下半年集中推出，AR 关注度或将在下半年有所提升。 公司：看好微棱镜量产高峰贡献收入，AR/VR 卡位助力长期发展展望下半年：1）手机方面，消费电子传统旺季来临，且北美大客户 24年潜望式镜头导入新机型，或带来微棱镜产品营收增量；2）车载光电领域，公司布局新势力品牌客户、合资品牌客户、海外高端品牌，TFT、LCOS、光波导均有涉及，车载元器件产品已有布局，车载光学板块逐步完善；3）AR/VR 领域，Meta Connect 2024将举办，市场关注下半年 AR 新品发布，公司在衍射光波导、反射光波导等技术路径均进行了业务布局，AR/VR 领域储备为中长期成长奠定基础。 给予目标价 23.8元，维持“买入”评级我们持续看好公司深度受益于消费电子创新，以及持续探索车电业务作为第二增长曲线。给予公司 24-26年归母净利润预测 9.2/11.2/12.7亿元。给予目标价 23.8元，对应 24年 36x PE，维持买入评级。 风险提示：光学竞争加剧削弱盈利能力的风险；研发进展不及预期的风险。

Q2营收创历史新高，毛利率环比保持稳健顺络电子发布业绩预告，2Q24单季度营收创历史新高，自公司成立以来首次单季度营收突破14亿元，1H24实现归母净利润3.66-3.76亿元，同比增长43%-47%，2Q24归母净利润中值2.01亿元（YoY：14.9%，QoQ：18.2%）。此外，2Q24毛利率与1Q24毛利率基本持平，盈利能力稳健。展望下半年，我们看好：1）消费电子新品备货启动，叠加LTCC、一体成型电感新品继续导入，驱动环比增长；2）汽车电子相关产品持续增长。预测24/25/26年EPS为1.11/1.36/1.66元，考虑车载业务成长为第二曲线以及新产品逐步放量，给予30x24年PE（可比公司均值27.8x），给予目标价33.3元，重申买入评级。 行业：看好AI手机渗透/AI服务器建设驱动电感需求增加据IDC，全球AI手机2024年出货量有望同比增长233%至1.7亿台，中国AI手机渗透率有望在2027年超过50%。随着AI手机持续迭代，单机电感价值量有望提升：1）由于手机结构紧凑，而AI手机对NPU、存储等需求提升，被动元件小尺寸、低功耗趋势明显，带动产品向小型化升级；2）算力提升带来供电需求，驱动功率电感用量提升。AI服务器方面，据麦肯锡，2030年AI服务器能耗占比或将达到整体服务器70%，有望带动电感用量稳步提升。 公司：看好汽车产品放量及LTCC/一体成型电感贡献收入我们看好：1）汽车电子：公司长期深耕汽车客户，我们预计OBC、BMS相关产品有望持续放量，同时，看好公司继续突破国内外客户，长期受益于汽车智能化升级。2）通讯消费：下半年消费电子进入传统旺季，公司有望受益大客户新机备货需求。LTCC、一体成型电感等高端产品有望继续贡献收入。长期看，AI将增加整机使用元器件的数量、增加精密元件的比重、增加元件的单位价值，公司作为行业龙头将明显受益。3）数据中心：公司一体成型电感、组装式电感、磁铜共烧电感等产品可用于AI服务器和数据中心中电源管理模块，已与下游重点客户建立合作，有望成为业务新增长极。 给予目标价33.3元，维持买入评级我们看好公司新产品放量，给予24/25/26年归母净利润预测8.96/11.0/13.39亿元。考虑到公司作为全球电感龙头具备领先优势，给予30倍24年预期PE，维持目标价33.3元，维持买入评级。 风险提示：电感产品国产替代进度低于预期，下游需求复苏进度低于预期。

1Q24业绩同比高增长，看好微棱镜及车载光学对净利润增量贡献蓝特光学 2023年营收为 7.54亿元，同比增长 98.35%；归母净利润 1.80亿元，同比增长 87.27%。1Q24营收 1.67亿元（YoY:+95.5%；QoQ:-36.7%），归母净利润 0.29亿元（YoY:+510.6%；QoQ:-66.8%），同比高增主因:1)把握消费电子、智能驾驶领域发展机遇，Q1公司主要产品光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆收入同比均有所增加。2)1Q23同期微棱镜项目量产前置投入推高研发和管理费用率，1Q24公司期间费用率同比显著降低14.9pct，带动净利率同比+12.0pct。随着微棱镜新产能释放以及车载成像、激光雷达下游需求增加，我们预测 24/25/26年 EPS 为 0.76/1.04/1.23元，鉴于公司作为大客户微棱镜核心供应商之一的行业地位，给予 35.5x 24年PE（可比公司一致预期均值 29x），给予目标价 27.0元，维持买入评级。 2023：微棱镜放量驱动收入高增，玻璃非球面/玻璃晶圆收入稳健增长分业务来看，1）光学棱镜业务。收入+191.33%至 4.11亿元，主因为公司新开发的应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品于 2023年正式量产；2）玻璃非球面透镜业务。收入+52.96%至 2.41亿元，应用于车载 360°环视摄像头及车载激光雷达的玻璃非球面透镜产品出货量呈现稳步增长态势；3）玻璃晶圆。收入+26.10%至 0.52亿元，公司积极改进和完善产品结构，加强客户开发，应用于 AR/VR、汽车 LOGO 投影等领域的显示玻璃晶圆、深加工玻璃晶圆业务实现了稳健发展。 2024：看好微棱镜新产能释放+盈利提升，玻璃晶圆卡位产业趋势分业务看，1）光学棱镜。公司积极推动“微棱镜产业基地扩产项目”，产能扩张顺利推进，大客户潜望式则有望增加到两款机型，看好 2024年微棱镜收入同比成长，盈利能力提升；2）玻璃非球面透镜。公司已和行业内领先的车载镜头方案及激光雷达厂商达成稳定的合作关系，2024年公司将推动“5100万件玻璃非球面透镜技改项目”的进度，积极扩充产能；3）玻璃晶圆。公司在玻璃晶圆等其他业务领域有储备项目，正在积极配合下游客户进行相应的技术研发与储备，看好公司在 ARVR 产品中的卡位。 给予目标价 27.0元，维持买入评级我们预计 24/25/26年归母净利润为 3.05/4.17/4.94亿元（24/25原值： 3.10/4.04亿元）。考虑到玻璃非球面/玻璃晶圆受益行业创新趋势，有望带来估值提升，给予 35.5倍 24年预期 PE，维持目标价 27.0元，维持买入评级。 风险提示：研发能力未能匹配客户需求；主要客户较为集中。

1Q24 盈利能力优化，看好 2024 年收入稳健增长乐心医疗 1Q24 营收 2.49 亿元（YoY： 52.9%； QoQ： -10.0%），归母净利润 0.14 亿元（YoY： 213.0%； QoQ： -28.8%），毛利率 36.5%（YoY： +9.6pct； QoQ： +4.7pct）。海外消费端需求回暖，叠加公司持续优化客户和产品结构，公司收入/利润稳健增长。展望 2024 年，我们看好新产品放量、 AI 领域布局及海外渠道开拓，产品结构优化和精益管理有望驱动利润率进一步优化，预测公司 24/25/26 年收入 11.9/15.3/19.3 亿元。考虑到公司远程健康管理板块增长潜力，参考可比公司 24 年 Wind 一致预期均值 2.15 倍 PS，给予公司 2024 年 2.5 倍 PS 估值，维持目标价 13.7 元。业务/客户结构优化驱动盈利能力改善， 费用管控卓有成效公司 1Q24 毛利率为 36.5%，同比+9.6pp，环比+4.7pp； 1Q24 净利率 5.1%，同比+12.7pp，环比-0.7pp。 利润率改善的主要原因包括： 1） 业务结构和客户结构逐步优化； 2）公司持续推进降本增效。 经营方面， 1Q24 期间费用率 29.3%，同比-4.9pp，环比+4.0pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+4.2/-1.0/-5.2/-2.9pp。销售费用同比+152.61%， 主因为销售佣金费用增加。管理费用同比+36.98%， 主因为股权激励费用增加所致。 财务费用同比-155.04%，主因为美元汇率变动以致用美元结算资产的汇兑收益增加。看好公司 AI+医疗领域布局， 2024 年收入有望稳健增长展望 2024 年： 1）医疗级健康 IoT 设备业务板块，公司将持续完善产品布局，加快开拓新市场新客户，并进一步提高现有客户销售占比； 2）远程健康管理（RPM）解决方案板块，公司将持续深化与海外 RPM 客户合作，提高该板块业务占比，持续优化公司优质战略客户结构，持续提升盈利水平； 3） 数字医疗服务板块， 公司加快“健康 IoT+大数据+AI 人工智能+医疗服务”的商业化应用落地，着力打造第二增长曲线。 此外，公司持续深化 AI 领域布局， 将健康 IoT、大数据、 AI 人工智能与医疗服务深度融合，加快推动数字医疗服务商业化应用落地。给予目标价 13.7 元，维持买入评级我 们 看 好 公 司 海 外 开 拓 和 产 品 结 构 优 化 ， 预 测 24/25/26 年 收 入11.9/15.3/19.3 亿元，参考可比公司 24 年 Wind 一致预期均值 2.15x PS，给予公司 2024 年 2.5x PS，维持目标价 13.7 元，维持买入评级。 风险提示：健康 IoT 市场竞争加剧；全球 3C 需求恢复缓慢风险。

1H24 预告：组装业务份额提升，公司 1H24 归母净利润预计增长 20-25%立讯发布 2023 年报、 1Q24 季报与 1H24 预告。公司 2023 年实现营业收入2319.05 亿元，同比增长 8.35%， 归母净利润 109.53 亿元，同比增长 19.53%，扣非归母净利润 101.86 亿元，同比增长 20.65%， 符合此前业绩预告。 1Q24营业收入 524.07 亿元，同比增长 4.93%， 归母净利润 24.71 亿元，同比增长 22.45%， 扣非归母净利润 21.83 亿元，同比增长 23.23%。 公司同时公布 1H24 业绩预告，对应 2Q24 归母净利润 27.56-29.74 亿元，同比增长18-27%，扣非归母净利润 26.06-28.94 亿元，同比增长 9-21%。我们认为公司 1Q 的利润增量主要来自于 1）手机组装份额的提升， 2）美元汇率、财 务 费 用 下 降 带 来 的 费 用 节 约 。 我 们 预 计 24/25/26 年 归 母 净 利 润130.57/151.70/179.64 亿元， 参考 A 股可比公司的 Wind 一致预期 PE 平均数（24 年 18.32x），考虑到 WWDC 等事件可能带来的催化以及公司龙头地位， 我们给予 25.65 倍 2024 年 PE 估值，维持目标价 45.95 元及买入。2023 年分业务：手机组装/汽车/通讯业务驱动公司成长从收入看，分业务消费电子/汽车/电脑/通讯/其他业务营业收入分别增长9.7%/50.5%/ -33.6%/+13.3%/-16.1%，毛利率分别为 10.6%/15.9%/20.8%/ 15.8%/18.8%（相比 22 年-0.9/-0.2/+0.5/+4.7/-0.3pct）， 汽车类业务收入增长仍较快，通讯类业务毛利率明显改善。 公司子公司立铠盐城收入同比增长6.2%，净利润增长 5.5%， Top module 等业务相对进入成熟期。组装类业务（参考公司联营业务利润 23 年 20.44 亿， 22 年 7.95 亿）是公司净利润另一增长驱动。此外，公司财务费用的改善同样带来正面影响。2024 年展望： 公司 1H24 归母净利润预计增长 20-25%公司 1Q24 实现营业收入 524.07 亿元，同比增长 4.93%， 归母净利润 24.71亿元，同比增长 22.45%， 扣非归母净利润 21.83 亿元，同比增长 23.23%。我们认为 iPhone 在 1Q24 拉货积极度不高，公司业绩改善主要来自于美元汇率的正面影响，以及 iPhone 组装份额的提升。我们预计 2024 年下半年手机组装份额提升仍然为公司主要业绩驱动，其他 MR/汽车/通讯等新业务也将为公司成长做出贡献。维持目标价 45.95 元，给予买入评级我们给予 24/25/26 年归母净利润预测 130.57/151.70/179.64 亿元（前值： 2024/2025 年 143/173 亿元）。 参考 A 股可比公司的 Wind 一致预期 PE 平均数（24 年 18.32x）， 考虑到 WWDC 等事件可能带来的催化以及公司龙头地位， 我们给予 25.65 倍 2024 年 PE 估值，维持目标价 45.95 元及买入。 风险提示： 海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新产品渗透不及预期风险。

1Q24净利润同比显著修复，持续受益于服务器及AI终端升级鹏鼎1Q24营收66.87亿元(YoY:0.3%，QoQ:-42.41%），归母净利润4.97亿元（YoY:18.8%，QoQ:-65.53%)，扣非归母5.04亿元(YoY:24.8%）。IDC数据显示Q1苹果手机销量同比下滑9.6%，但公司展现出业绩韧性，我们认为主要得益于1)新品增长，份额亮眼，且客户供应链库存较低存在补库；2)财务费用同比下降，净利率同比+1.16pct。展望未来，消费需求逐渐复苏，叠加AI手机/AIPC/折叠屏等新产品驱动高密度板升级，公司基本盘有望恢复增长；同时公司在汽车和服务器领域产品技术水准提升，将成为新成长极。 维持鹏鼎24/25/26年EPS预测1.56/1.80/2.05元。公司全球化部署领先，AI终端创新有望驱动公司产品量价齐升，给予24年18x预期PE（可比Wind一致预期均值:15.8x），维持目标价28.1元，重申买入评级。 毛利率同比小幅下降，财务费用大幅减少带动净利率同比提升1Q24鹏鼎毛利率为20.37%，同比-0.53pct，环比-2.82pct；净利率为7.44%，同比+1.16pct，环比-4.99pct。经营层面，1Q24期间费用率同比-2.47pct至9.97%。其中，财务费用率同比-4.15pct至-2.54%，主因利息收入及汇兑收益增加；研发费用率同比增加1.55pct至7.56%，主要由于公司在新领域加大投入；销售/管理费用率同比较为稳定，分别为0.62%/4.32%。公司近年持续降本增效，提升自动化水平和人均产值，我们预计随着行业需求逐步回暖，公司下半年产线稼动率有望提升，有望实现盈利能力稳中有升。 AI手机/PC有望带动消费电子用板量价齐升，服务器及车载收入稳步释放2024年以来国内外消费电子龙头品牌对AI终端布局加速，我们认为AI化一方面有望驱动换机需求释放，推动手机/PC行业进一步回暖；另一方面，AI端侧落地对电路板线宽线距提出更高要求，有望驱动高端板价值量提升。 鹏鼎作为全球PCB龙头在高阶HDI领域和软板领域具有强劲优势，有望持续受益。此外，在汽车和服务器等新领域，公司导入新料号，加深与行业头部客户合作并开拓新客户，泰国新产能预计于2025年建成，有望把握AI算力需求增长和汽车电动化、智能化长期机遇。 维持目标价28.1元，维持买入评级维持对公司24/25/26年归母净利润预测36.2/41.8/47.5亿元。看好公司车载、高速服务器、ARVR等领域逐步贡献营收，同时公司全球化部署领先，AI终端创新有望驱动公司产品量价齐升，给予公司24年18xPE，维持目标价28.1元，维持买入评级。 风险提示：3C需求不及预期；新增产能投产进度不及预期。

全年净利润扭亏为盈，卡位铰链受益折叠屏放量精研科技2023年实现营收21.96亿元（YoY：-12.44%），归母净利润1.66亿元（YoY：171.56%，调整后）。回顾2023年，我们看到：1）海外大客户需求波动和设计变更、医疗类精密塑胶产品及终端产品需求下滑致营收阶段性承压，但公司加大消费电子其他客户开拓，并大力发展传统和散热类业务；2）公司实现扭亏为盈，毛利率同比+7.19pct至29.44%，盈利能力大幅改善。展望2024，折叠屏有望放量，驱动公司相关业务增长；公司将持续进行内部效率提升，关注盈利能力。我们看好新项目落地，但考虑到消费电子市场总需求仍平淡，给予公司24/25/26年归母净利润2.75/3.22/4.10亿元（24/25年前值：2.82/3.23亿元）。考虑到MIM业务在折叠屏市场开拓潜力，及散热、精密塑胶等板块战略布局，给予22x24年PE（可比公司均值15.3x），给予目标价32.6元，维持买入评级。 2023：来自海外大客户收入下滑致MIM业务承压，传动散热业务稳健增长分业务看，MIM零部件及组件/传动、散热类组件及其他/精密塑胶零部件及组件/终端产品营收分别同比-14.34%/+26.88%/-20.22%/-59.19%。我们看到:1）海外大客户需求波动、设计变更等致MIM零部件及组件营收下滑，而MIM板块其他客户收入有所增长；2）受益于传动板块折叠屏铰链和电机+齿轮箱业务需求的增长，及散热板块产品结构调整，传动、散热类组件营收稳健增长；3）汽车类精密塑胶件收入规模同比增长31.60%，但由于医疗精密塑胶件项目减少幅度较大，精密塑胶零部件及组件营收规模下滑；4）受行业竞争激烈、客户需求减少等因素影响，终端产品营收同比下降。 2024：看好公司在折叠屏铰链相关业务的卡位优势据IDC，2023年中国折叠机出货量约700.7万台，同比增长114.5%。2024年以来，华为、荣耀、vivo等手机厂商相继推出折叠新机。公司积极卡位各大手机终端客户，从铰链MIM零件业务拓展至铰链组装业务，已为多款折叠屏手机量产铰链产品。公司将会持续为折叠屏业务的发展布局新材料的开发，与客户研发端紧密配合，满足折叠屏手机对更超薄、更轻便、更耐磨等性能的需求。展望未来，我们看好公司在折叠屏铰链相关业务的卡位优势，期待折叠屏渗透率提升以及公司产品导入更多品牌客户带来的收入增量。 给予目标价32.6元，维持买入评级我们给予24/25/26年公司归母净利润预期2.75/3.22/4.10亿元。参考可比公司2024年Wind一致预期均值15.3倍PE，考虑公司MIM业务在折叠屏市场的开拓潜力，及散热、精密塑胶等板块战略布局，给予2024年22倍PE估值，目标价32.6元，维持买入评级。 风险提示：MIM工艺渗透速率不及预期；折叠屏手机出货量不及预期风险。

行业底部已过， 看好公司高端化战略下产品结构改善风华高科发布年报， 2023 年实现营收 42.2 亿元（YoY： 8.97%）， 归母净利润 1.73 亿元（YoY： -46.99%，调整后）， 扣非净利润 1.50 亿元（YoY： 149.95%）。 我们看到行业供给端拐点已过， 公司库存周转天数于 2Q22 达峰值。 展望 2024 年， IDC 预计中国智能机出货量达 2.87 亿部，同增 3.6%，看好终端复苏带动公司盈利能力改善。但考虑到下游需求暂不足以支撑MLCC 涨价， 我们给予 24-26 年归母净利润预测为 4.0/5.6/6.9 亿元（前值： 24/25 年 6.4/8.6 亿元），同时看好风华高端化产能扩充以及引入战略股东优化公司治理， 考虑到公司作为 MLCC 国内龙头，具备高端转型领先优势，给予公司 24 年 37x 预期 PE（Wind 一致预期可比均值 22.4x），给予目标价12.95 元，维持买入评级。2023： 行业景气度逐步修复，产能利用率逐步回升4Q23，公司归母净利润同比+336.1%至 0.62 亿元（QoQ： +134.8%）。 2023年，自年初以来行业持续去库存，进入 Q2 后，受下游补库需求拉动，被动元件订单边际改善， 稼动率整体提升， 行业景气度有所回升。回顾 2023 年，我们看到： 1）随着下游需求逐渐改善，公司产能利用率逐步回升，带动盈利能力恢复； 2） 祥和项目正式投入试生产， 公司“新增月产 1 亿只一体成型电感技改扩产项目”、“新增月产 40 亿只叠层电感器技改扩产项目”正按照计划有序推进中，目前一体成型电感已有部分产能释放； 3）公司通过精细化管理、工艺技术改进、设备自动化等推进降本控费。2024：看好公司高端化布局，市场拓展助力新能源/通信/工控客户导入展望 2024 年， 1）产能方面， 2023 下半年祥和项目持续释放产能，随着产能利用率拉升， 2024 年毛利率有望进一步提升； 2）高端化方面，公司高容、车规、中高压、高温系数、柔性端头、高精度等高端产品技术水平和产能规模均在持续提升，我们看好高端产品占比提升驱动公司产品结构进一步优化。 展望未来，我们看好公司高端化战略筑竞争壁垒，驱动份额提升及利润率改善。 3）客户方面，公司在汽车、工控应用产品技术水平和交付能力持续提升，并加大 AR、 VR、光伏、风电等新兴领域市场开拓， 市场拓展助力新能源/通信/工控客户导入。给予目标价 12.95 元，维持买入评级我们看好公司作为国产 MLCC 龙头， 通过高端化战略和多元行业客户导入，持续提高全球份额。预测 24/25/26 年 EPS 为 0.35/0.48/0.59 元。基于公司高端市场开拓带来的长期潜力，以及管理变革焕发的经营活力，给予 24 年37x PE， 给予目标价 12.95 元（前值 16.8 元），维持买入评级。 风险提示： 宏观经济拖累需求风险；扩产进度风险

2023终端需求偏弱致业绩承压，于长期受益于AI手机/AI服务器创新趋势鹏鼎发布年报，2023年营收320.66亿元(YoY：-11.45%），归母净利润32.87亿元（YoY：-34.41%)。2023年，电脑、平板类需求仍偏弱，拖累消费电子业务尤其Mini-LED盈利。2024年1-2月，我们看到公司收入同比-6.6%，同比降幅收窄，展望全年，我们看好：1）2024年全球智能手机/PC需求逐步回暖，AI终端落地带来电脑、手机类产品新需求；2）公司在服务器、车载领域产品布局正在逐步取得客户认证。我们给予鹏鼎24/25/26年EPS预测1.56/1.80/2.05元。看好公司车载、高速服务器、ARVR等领域逐步贡献营收，同时公司全球化部署领先，AI终端创新有望驱动公司产品量价齐升，我们给予24年18x预期PE（可比Wind一致预期均值:15.3x），给予目标价28.1元，重申买入评级。 2023：：通讯用板基本盘稳定，汽车及服务器产品收入同比高增分产品来看，1）虽然2023年全球智能手机出货量下滑，公司通讯用板产品收入仍同比+3.7%至235.13亿元，基本盘稳定；2）消费电子及计算机用板产品收入同比-39.59%至79.75亿元，主要系2023年PC等其他终端需求偏弱；3）汽车及服务器产品收入同比+71.45%至5.39亿元，1H23雷达运算板顺利量产，4Q23激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段。服务器板主力量产产品板层已升级至16~20L以上水平，与国内主流服务器供应商的认证计划如期开展，泰国厂预计将于2025年下半年投产。 2024：AI服务器受益算力基础设施建设，卡位MR受益消费电子创新展望未来，1）通讯及消费电子领域，我们看好2024年全球消费电子终端需求有所恢复，并认为AI有望给手机、PC、ARVR带来新机会，成为驱动下一轮换机潮的重要因素。此外，看好公司模组类产品份额逐步提升带来的潜在营收增量；2）汽车领域，公司持续导入新料号，并扩展与客户合作深度，单车价值量有望持续提升；3）服务器方面，公司聚焦AI服务器，与行业头部客户深度合作，有望受益于A算力基础设施建设。随着泰国厂于2025年建成，2026年或将实现较大产能贡献。我们看好公司在车载、服务器、MR等领域的前瞻布局贡献长期收入增量。 给予价目标价28.1元，维持买入评级我们看好公司在车载、服务器、MR等领域布局逐步贡献营收，给予24/25/26年归母净利润预测36.2/41.8/47.5亿元。公司全球化部署领先，AI终端创新有望驱动公司产品量价齐升，给予公司24年18xPE，给予目标价28.1元，维持买入评级。 风险提示：3C需求不及预期；新增产能投产进度不及预期。

24年或持续受益于 AI 类需求高景气度沪电股份公布 2023年财报：实现营收 89.4亿元（yoy： +7.2%），归母净利润 15.1亿元（yoy： +11.1%），扣非归母净利润 14.1亿元（yoy： +11.3%）。 同时，公司指引 1Q24归母净利润中位数 4.9亿元（yoy： +144.6%），扣非归母净利润中位数 4.7亿元（yoy： +159.7%）。我们认为公司 2023年以及1Q24强劲的利润增长主要是受益于 AI 类高多层 PCB 需求的驱动。展望2024年，我们看到科技巨头 AI 投入趋势不变，看好公司在海外算力/云计算头部客户的卡位优势。我们上调 24/25年归母净利润预测 14.7%/22.2%至 21.8/26.2亿元，并预期 26年归母净利润为 28.7亿元。 考虑公司是海外算力链的核心受益标的， 给予公司 33.3x 2024E PE（vs 可比公司 Wind 一致预期均值 17.5x 2024E PE），上调目标价至 38.00元（前值： 27.90元），维持“买入”评级。 2023回顾： 高端产品持续提升驱动盈利能力同比改善公司 2023年实现营收 89.4亿元（yoy： +7.2%）： 企业通讯市场板业务实现营收 58.7亿元（yoy：+6.8%）， 其中高多层的 AI 服务器和 HPC 相关 PCB产品占比从 22年的约 7.9%增长至 23年的约 21.1%；汽车板业务实现营收21.6亿元（yoy： +13.7%），其中毫米波雷达、采用 HDI 的域控制器、埋陶瓷、厚铜、 p2Pack 等新兴汽车板占比从 22年的 21.5%提升至 23年的26.0%。 受益于这些 AI 类高多层 PCB 需求的驱动，公司 2023年毛利率同比提升 0.9pp 至 31.2%， 归母净利润也同比增长 11.1%至 15.1亿元。 2024展望： AI 类需求持续贡献营收增量， 静待泰国工厂量产展望 2024年， 企业通信板方面， 考虑到全球云巨头 AI 训练和推理需求持续扩大， 我们持续看好公司在海外算力/云计算客户的卡位优势。 随着公司面向算力网络的高密高速互连 PCB 生产线技改项目的落地，我们预计公司企业通信板业务将加速成长， 2024年收入或将实现营收 78.2亿元（yoy： +33.2%）。 此外，在海外布局方面， 公司已购买位于泰国洛加纳大城工业园区内的土地，随着泰国生产基地建设进程的推进， 我们预期新工厂会在4Q24实现量产，助力公司 25-26年的收入增长。 上调目标价至 38.00元；维持“买入”评级我们预测公司 2024E/2025/2026E 归母净利润分别为 21.8/26.2/28.7亿元。 考虑公司是海外算力链的核心受益标的，给予公司 33.3x 2024E PE，上调目标价至 38.00元，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧；原材料价格波动；产能爬坡和技术升级慢于预期。

全年收入/利润+16%/+4%，看好年今年A客户微棱镜增量/安卓系光学创新公司2023年营收50.76亿元(YoY:16.0%)，归母净利润6.0亿元(YoY:4.2%)，毛利率同比+0.9pct至27.81%。2023年尽管消费电子行业仍处于底部，公司为北美大客户成功量产微棱镜，薄膜光学面板持续扩大品类和份额，驱动业绩稳健增长。展望2024年，1）北美大客户潜望式增加至两款机型，预计带来显著业绩增量；2）公司和安卓大客户长期合作，受益于大客户创新，公司在吸收反射复合型滤光片、棱镜、芯片镀膜等业务具备增长前景；3）长期看，公司车载拳头HUD产品，以及AR光波导相关产品有望进一步驱动增长。我们给予公司24/25/26年EPS预测0.59/0.72/0.82元。考虑公司在大客户潜望式/AR项目的战略卡位和汽车电子业务成长潜力，给予公司24年30xPE(可比公司均值23.0x)，给予目标价17.7元，维持买入评级。 2023：光学元器件/薄膜光学面板收入稳健增长，车载收入高增分业务看，光学元器件得益于微棱镜贡献增量，收入同比+21.1%；薄膜光学面板业务深化与北美大客户的合作，扩品类提份额，收入同比+17.8%；半导体光学业务收入同比-62.5%，公司持续拓展窄带新应用，窄带产品抓住国内安卓系大客户的量产机会，未来有望贡献收入增量；车载光电及AR/VR业务方面，公司全年HUD出货量超20万台，其中AR-HUD国内市场占有率排名第一，收入同比+54.5%；反光材料方面，国内外车牌膜业务贡献千万级销售，收入同比+4.1%。 2024：微棱镜导入新机型/吸收反射滤光片渗透率提升，战略位卡位AR/VR展望2024年，IDC预计智能手机出货量同比增长2.8%，较2023年小幅复苏。华为即将发布影像旗舰P70系列，或将驱动智能手机光学配置提升。 我们看到：1）手机方面，北美大客户24年导入新机型，或带来微棱镜产品营收增量。公司与安卓大客户合作加深，关注大客户中高端机型在光学等领域持续创新，给公司光学光电子和半导体光学业务带来的机遇；2）车载光电领域，公司HUD、激光雷达视窗片等产品取得战略卡位，有望在2024年进一步贡献收入增量；3）AR/VR领域，公司聚焦反射、衍射光波导技术开发，与行业头部客户深度合作，有望为中长期成长注入动力。 维持价目标价17.7元，维持“买入”评级我们持续看好公司深度受益于消费电子创新，以及持续探索车电业务作为第二增长曲线。给予公司24-26年归母净利润预测8.3/10.0/11.4亿元。给予目标价17.7元，对应24年30xPE，维持买入评级。 风险提示：光学竞争加剧削弱盈利能力的风险；研发进展不及预期的风险。

大客户新品导入+需求回暖致 23 年高增，指引 1M24 销售额创单月新高顺络电子发布年报，2023 年营收 50.4 亿元（YoY：18.9%），归母净利润6.4 亿元（YoY：47.9%）。4Q23 营收 13.6 亿元（YoY：29.1%；QoQ：1.5%），归母净利润 1.6 亿元（YoY：541.1%；QoQ：-26.4%）。2H23 消费电子终端需求回暖，公司收入逐季度提升；Q4 计提资产减值损失致净利润环比下滑，但毛利率环比+0.7pct 至 37.0%（超出预期的 35%）。公司指引：1）2024年 1 月份销售额创造公司历史各月份销售额新高；2）2024 年电子产业上半年整体平淡并将于下半年复苏。我们看好公司 LTCC、一体成型电感等新产品放量以及汽车电子新品持续导入。预测 24/25/26 年 EPS为 1.16/1.42/1.72元，考虑车载业务成长为第二曲线以及新产品逐步放量，给予 30.7x 24 年PE（可比公司均值 18.86x），维持目标价 35.7 元，维持买入评级。 4Q23：毛利率超预期，计提资产减值损失导致净利润环比下滑公司 2023 年实现毛利率 35.4%（YoY：2.4pct），归母净利率 12.7%（YoY：2.5pct）。4Q23 毛利率 37.0%（YoY：6.6pct；QoQ：0.7 pct），超出预期；净利率 14.1%（YoY：12.3pct；QoQ：-4.4pct）。我们看到：1）随着 2023年消费电子下游终端景气度逐步恢复，公司毛利率逐季提升；2）Q4 计提资产减值损失 7186 万，致净利润环比有所下滑。公司 4Q23 期间费用率同比 -8.7pct/环 比 +4.8pct 至 19.4% ， 其 中 销 售 /管 理 /研 发 费 用 率 同 比+0.2pct/-4.3pct/-3.3pct 至 2.9%/7.1%/7.7%。 分产品：手机/汽车电子等业务收入高增长，看好 2024 年新品加速放量分业务来看，2023 年信号处理业务收入 20.6 亿元（YoY：25.6%），主因智能机安卓系客户销售回暖带动射频类器件复苏，叠加新品导入；电源管理业务收入 18.7 亿元（YoY：10.9%）；车载业务自下半年开始景气度恢复，继续强劲增长，23 年汽车电子或储能营收 6.8 亿元（YoY：24.4%），占比提升 3.2pp 至 16.1%；陶瓷、PCB 及其他业务营收 4.3 亿元（YoY：+17.5%）。 展望 2024 年，我们看好：1）LTCC、一体成型电感等高端产品有望在 2024年加速放量；2）汽车电子新品导入驱动单车价值量提升，看好公司未来继续突破国内外客户，各式变压器产品、功率电感等产品有望迎来放量。 维持目标价 35.7 元，维持买入评级我 们 看 好 公 司 新 产 品 放 量 ， 给 予 24/25/26 年 归 母 净 利 润 预 测9.32/11.42/13.90 亿元（24/25 年原值：9.25/11.65 亿元）。考虑到公司作为全球电感龙头具备领先优势，给予 30.7 倍 24 年预期 PE，维持目标价 35.7元，维持买入评级。 风险提示：电感产品国产替代进度低于预期，下游需求复苏进度低于预期