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沪电股份 电子元器件行业 2022-08-16 13.16 -- -- 13.81 4.94%
13.81 4.94% -- 详细
深耕行业三十载,PCB 行业领跑者公司依托在PCB 行业20 余年的雄厚积累,成为行业内的龙头企业之一。 公司股权激励力度较大,彰显公司发展信心,有利于增强凝聚力。在疫情、国际形势、原材料涨价等大背景下业绩承压,但公司积极调整,未来随着数通+智能汽车行业的高景气,公司业绩有望持续乘风破浪。 基站方面需求平稳,数通市场量价齐升,通信PCB 行业发展迎新机遇量方面:2022 年,我国已正式启动“东数西算”工程,全球范围内大型云服务和互联网厂商对数据中心基础设施的投资也不会停滞。2021 年,全球数据中心市场规模达到765.6 亿美元,同比增长达到13.5%。2021 年中国云计算市场规模达3229 亿元,同比增长54.4%,其中,公有云规模增长达70.8%至2181 亿元。价方面:服务器平台升级,要求PCB 板层数增加,性能提升。英特尔和AMD 宣布将在下一代服务器处理器应用PCIE5.0 以满足AI 和云端应用对超高带宽的需求,PCB 板作为承载服务器内各种走线的关键基材,需要提高相应性能以适应服务器升级,价值量提高。 公司凭借多年行业深耕和高技术护城河有望受益于汽车智能化趋势汽车行业正在经历电气化、智能化和网联化等多种颠覆性趋势变化,随着越来越多的电子技术应用到汽车系统,每辆车所含PCB 比率也在持续增长。 汽车智能化趋势明确, 2022 年无人驾驶汽车市场规模将达100.4 亿元,后续保持高速增长;2019-2025 年新上市车型平均屏幕数量将呈现快速增长,由 2019 年 1.62 个增长至 2025 年 2.66 个,多屏将逐渐成为新车标配;整体车联网趋势下,预计2022 年中国车联网市场规模将达到 1637亿元,同比增速保持在30%上下。公司凭借着30 年行业积累与高技术壁垒,有望持续受益投资建议与盈利预测公司是PCB 行业领军者之一,近两年业务受到上游原材料价格、汇率、疫情等因素影响有所波动,但目前持续向好,拐点已现。预计未来随着5G 持续落地、IDC 建设推进以及汽车智能化的不断发展,将带动PCB 量价上升,公司盈利能力有望显著提升。预计 2022-2024 年公司收入分别为87.00 亿、103.87 亿、121.82 亿,净利润为13.75 亿、17.86 亿、22.04 亿,对应当前股价的 PE 为 18.10、13.94、11.29。 风险提示原物料供应及价格波动风险、市场竞争加剧的风险、汇率波动的风险
方竞 10
沪电股份 电子元器件行业 2022-07-20 12.96 -- -- 13.81 6.56%
13.81 6.56% -- 详细
深耕PCB产业成为行业领军企业,成本下降有望实现高速增长。公司成立于1992年,深耕PCB行业30年,始终专注执行既定的“聚焦PCB主业、精益求精”的运营战略,在技术、质量、成本、品牌、规模等方面形成相对竞争优势,居于行业领先地位。公司PCB产品核心应用领域为通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子,辅以工业设备、半导体芯片测试等应用领域,长期绑定华为、中兴、思科等国际一流厂商,主要生产基地为青淞工厂、黄石工厂、沪利微电,技术优势明显。2021年主要原材料CCL价格大幅上涨,公司盈利水平有所下降,业绩短期承压,进入2022年,CCL价格进入下行阶段,公司盈利水平有所提升,有望实现超预期增长。 服务器平台升级引领行业景气度上行,公司数通板进入成长周期。随着云计算、大数据、超高清视频等新兴领域对运算能力、数据交互需求的迅速提升,迫切推动服务器、交换机、路由器等网络设备的扩容与升级,英特尔与AMD都已宣布在下一代服务器处理器中应用PCIe5.0以满足需求,PCB层数增加至18-24层,单价较8-16层PCB增幅218.70%。中国正式启动“东数西算”工程,将布局8大算术枢纽、10大集群,叠加中国信创产业升级,深圳市多个政府部门联合宣布,重点领域信创产品比例不低于20%,党政机关、国有企业关键基础设备采购比例不低于40%,着手政府部门国产化整机替代。新一代路由器、交换机、服务器等设备将催生对高频高速PCB产品的强劲需求。公司深耕行业多年,产品技术领先,积累华为、思科、中兴等众多优质客户,未来将受益于服务器平台升级,数据中心业务快速放量,实现业务不断增长。 汽车电动智能化助力PCB产品升级,公司并购夯实业务基础。汽车电动智能化趋势明显,汽车电子成本占整车比重不断攀升,预计到2030年达到50%,PCB作为基础元件需求不断增加。汽车电动智能化对汽车板性能和可靠性的要求也在持续提高,传统6层以内为主的汽车板逐步向多层、高层HDI、高频高速等方向升级,以满足智能驾驶、智能座舱、车联网、动力系统电气化等领域的需求。 公司长期看好汽车板未来发展趋势,适度扩充黄石二厂汽车板专线产能,以满足客户需求。公司计划进行高阶汽车HDI产品开发,保持并扩大竞争优势。公司客户覆盖博世、大陆等欧系Tire1,同时参股胜伟策电子公司,Pack领域,夯实汽车用PCB业务基础。 投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润为13.87/17.78/22.28亿元,对应2022-2024年EPS为0.73/0.94/1.17元,对应PE分别为17/14/11倍。 公司重点布局通讯领域和汽车领域,受益服务器平台升级和汽车电动智能化推动,公司业绩有望迎来新一轮增长,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动;下游需求不及预期;行业竞争加剧风险。
沪电股份 电子元器件行业 2022-06-09 16.41 -- -- 17.31 5.48%
17.31 5.48%
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公司决议拟投建泰国工厂,全球化布局满足海外数通客户,维持“买入”评级公司决议在泰国投资新建生产基地,投资金额约2.8亿美元,计划购买泰国大城府洛加纳工业园区的面积约300亩土地满足泰国基地工厂生产,初步计划分阶段实施建设泰国生产基地,其中厂房分两期投入,生产设备分三期投入,并于2025年上半年实现一定规模的量产。2022Q2疫情影响昆山工厂物流及生产,造成短期波动,我们维持2022-2024年盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润为13.7/20.0/25.4亿元,对应EPS为0.72/1.05/1.34元,当前股价对应PE为22.6/15.4/12.1倍,考虑到公司服务器、交换机及汽车PCB走向高端化,本次投资规划缓解了市场对于公司扩张动力不足的顾虑,维持“买入”评级。 加强地缘区域风险分散战略,全球化布局分泰国电子产业配套服务优势公司拟在大城府洛加纳工业园区设立工厂,位于曼谷以北,而泰国大部分电子工厂坐落于曼谷地区,具有较好的地理位置优势。泰国电子产业配套亦相对完善,是全球第二大计算机硬盘出口商,且日本企业如索尼、日立、三菱、松下及美国企业IBM等在泰国均设有工厂。公司有望在发挥当地人力、税收、土地、厂房等优势的同时,与终端客户的EMS电子组装工厂实现产业配套。我们预计公司的泰国新工厂仍将以中高端数通类产品为主,未来有望承接青松工厂溢出订单。 持续贯彻差异化竞争策略,卡位核心网络与汽车电子应用国内PCB厂商大幅扩产或将导致行业竞争加剧,而公司卡位相对技术高端的服务器及产品认证壁垒更高的汽车PCB市场,有望维持稳定的盈利,并在下游产品迭代期中获得超额利润。数通领域,400G交换机的产品已批量生产,Pre800G产品小批量;汽车电子领域,公司专注于汽车智能化的高端产品,4D车载雷达、自动驾驶域控制器、智能座舱域控制器等产品已实现量产。公司服务海外头部厂商,全球化配套有利于增强客户粘性,高端产品订单牵引公司PCB技术精进。 风险提示:对外投资仍有不确定性、汽车PCB竞争加剧、高端数通需求不及预期、汇兑损失、贸易争端导致出口订单疲软。
沪电股份 电子元器件行业 2022-05-16 13.95 -- -- 17.27 23.80%
17.31 24.09%
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电车智能化、 服务器掀增量需求, 成本缓解迎盈利修复服务器/汽车用板为 PCB 增速最快应用赛道, 据 Prismar 预测 2026年全球产值分别为 126/118亿美元, 2021-2026年 CAGR 为 10%/7.5%。 新能源车/ADAS/智能座舱加速渗透, 推动 PCB 单车价值量上升。 服务器升级及数据中心扩容也将催生高频高速 PCB 需求。 成本端原材料价格波动下跌, 有望修复盈利。 技术产品双管齐下铸口碑, 客户布局多线发展起鹏飞之势1) 优质客户粘性大。 合作客户遍布海内外, 认证度、 忠诚度高; 2) 产能释放布局优。 2022年黄石一、 二厂分别计划扩产超 20%, 青淞、 沪利微电以技术提升和瓶颈改善为重点, 柔性扩产; 3) 高端产品技术强。 重点优化高附加值产品的制程技术, 产品竞争力强, 如 Pre800G 交换机产品已完成技术测试和小批量生产; 4) 主营赛道高成长。 2021年数通及汽车板营收占比超 85%, 参股胜伟策夯实基础, 成长确定性明显。 风险提示原材料价格及汇率波动、 疫情反复、 贸易争端、 新能源车销量不及预期等风险。 盈利预测及估值预计公司 2022-2024年营收为 86.7/101.6/120.5亿元,yoy 为 16.9%/17.2%/18.6%; 归母净利润为 13.0/18.3/22.1亿元, yoy 为 22.6%/40.3%/20.9%, 对应 EPS 为0.69/0.96/1.17元, 5月 11日市值对应 PE 为 21/15/12X。 受益于自身产品结构及下游景气度高, 我们给予公司 2023年 22X PE(对应 2022年 30X) , 对应市值约 402亿元, 存在约 50%上涨空间, 首次覆盖给予“买入” 评级。
沪电股份 电子元器件行业 2022-05-12 13.72 -- -- 16.89 23.10%
17.31 26.17%
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PCB 领先厂商,卡位数通和汽车黄金赛道。沪电股份30年来专注于PCB 业务,目前以中高端企业通讯板和汽车板为核心产品,21年营收占比分别为65%、23%。 公司业绩稳中有升,17-21年营收/归母利润CAGR 为12.5%/51.2%。21年受到上游材料涨价影响业绩承压,22Q1已重回高增长轨道。公司下设三个产区,沪利微电定位高端汽车板,青淞厂定位高端通讯板,黄石一厂和二厂分别定位中端通讯板和传统汽车板,各厂区定位清晰明确,其中黄石厂22年计划产能增长超20%。 根据Prismark,未来服务器/数据存储、汽车领域PCB 板将是PCB 领域增长最快的细分赛道,21-26年行业CAGR 分别为10%、7.5%。公司卡位通讯和汽车板黄金赛道,未来有望持续高速增长。 服务器平台升级,通讯PCB 再添成长动力。下一代Eagle Stream 平台支持PCIe5.0总线标准,更高的传输速率需要PCB 层数和基材的支持。PCIe 4.0的服务器主板PCB 为12-16层,新一代平台的PCB 层数需要提高至18-24层。材质升级,层数增加和工艺复杂度增加将提升公司通讯板产品价值。我们预计2026年全球服务器PCB 市场规模将达到82亿美元,2021-2026年CAGR 为10%。通讯PCB行业壁垒较高,供应商认证严苛,客户集中度较高。公司凭借齐全的产品和领先的技术已进入多家服务器厂商供应链,未来将持续受益于服务器平台升级。 汽车板以智能化为主,将成新盈利增长点。汽车智能化和电动化方兴未艾。传感器在智能驾驶中的广泛使用将拉动PCB 需求,如毫米波雷达需要使用超低损耗的PCB 材料来降低电路损耗,增大天线辐射,有望为高频PCB 贡献显著增量。智能座舱领域,车载屏幕大屏化、集成化、智能化增加PCB 需求。此外,汽车PCB 产品结构高端化持续推进,HDI 板、厚铜板、射频板、柔性/刚柔板合计占比从2018年的29%提升至2020年的40%。目前车用PCB 市场格局较为分散,仍被美资、日资和台资企业主导,大陆厂商机会巨大。沪电股份市场份额大陆第二,全球占比3.6%,产品定位高端,应用领域以智能化产品为主,包括车载雷达、自动驾驶和智能座舱域控制器,车载网关等,未来将随着汽车智能化持续受益。 投资建议:公司作为PCB 龙头企业,有望充分受益服务器平台升级和汽车智能化。 我们预计公司2022/2023/2024年实现收入85.3/100.5/120.0亿元,实现归母净利润13.47/17.52/21.20亿元,以5月10日市值对应PE 分别为20/15/12x,考虑到公司龙头地位,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、客户开拓不及预期、汇率波动
沪电股份 电子元器件行业 2022-03-28 13.65 23.25 133.43% 13.60 -1.45%
17.31 26.81%
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事件:公司于2022年3月22 日发布 2021 年年度报告。根据公告显示,2021年公司实现营业收入74.19 亿元,同比下降0.55%;实现归母净利润10.64 亿元,同比下降20.80%。 点评:产品结构持续优化调整,最坏时间已过。2021 年公司实现营业收入74.19 亿元,同比下降0.55%;毛利率27.18%,同比下滑3.19pct。分业务来看,企业通讯市场板业务实现收入48.23 亿元,同比下降11.28%,毛利率为29.36%,同比下滑2.89pct。公司积极调整通讯板产品结构,5G 基站PCB 占比由2020 年的20%下降至2021 年的13%,高速网络设备和数据中心相关PCB 产品占比持续提升但受制于芯片短缺等外部不利因素。汽车板业务实现营业收入约16.82 亿元,同比增长26.54%,毛利率为25.52%,同比下滑0.33pct,在主材价格大涨的背景下,公司通过产品结构升级保证盈利能力稳定,毫米波雷达、HDI、埋陶瓷、厚铜等市场高速成长。 费用端有所下降,持续加大研发投入。2021 年公司期间费用率为9.61% , 同比下降0.12pct ; 销售/管理/ 研发/财务费用率分别为3.00%/2.05%/5.54%/-0.98%,同比-0.05pct/+0.12pct/+0.75pct/-0.94pct。财务费用率有所下降主要是受到利息收入增加和汇兑损失减少的影响。 公司持续加大研发投入,积极布局通信、服务器、汽车高阶产品。 数据中心、汽车电动化智能化需求旺盛,公司卡位高端产品优势明显。 展望2022 年,全球数据中心基础设施建设加速开展,我国亦启动“东数西算”工程,新一代路由器、交换机、服务器等设备将催生对高频高速PCB 产品的强劲需求并对其技术和品质提出更高的要求,公司多款高端服务器、交换机产品已陆续进入打样和批量生产,助力公司享受行业爆发的红利。汽车板领域,公司持续加码高阶HDI、高频高速产品开发,投资参股胜伟策电子布局电动汽车驱动系统拓展产品布局。此外,公司积极整合生产和管理资源:中低阶产品加速向黄石厂转移,对青淞厂、沪利微电改造瓶颈制程增加产能。 盈利预测与估值:预计公司2022/2023/2024 年EPS 分别为0.77、1.01、1.18 元,当前股价对应PE 分别为18.44/13.97/11.96 倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期、下游需求不及预期、原材料价格波动
沪电股份 电子元器件行业 2022-03-24 13.96 -- -- 14.00 -0.78%
17.31 24.00%
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公司发布2021年年报。公司2021年实现收入74.19亿元(-0.55%),实现归母净利润10.64亿元(-20.8%),实现扣非归母净利润9.57亿元(-24.22%)。基本EPS 为0.56元,加权平均ROE 为15.74%。 汽车板业务业绩实现大增,产品结构持续优化。2021年国内电动车销量同比大幅增长158%,带动汽车相关的电子元件需求猛增。公司2021年汽车板实现收入16.82亿元,同比增长26.54%、在原材料成本大涨情况下,汽车板业务毛利率仅下降0.33%。未来公司将继续扩展黄石二厂产能,扩大竞争优势。 外部环境变化拖累通讯板业务,未来有望借助5G 重振业绩。2021年,受到新冠疫情、中美贸易战和相关市场竞争激烈的影响,公司通讯板业务受到一定程度影响,营业收入下降11.28%。但随着我国5G 应用的规模化发展,对高速网络和数据存储的需求将会更加旺盛,公司通讯板业务有望从5G 无线转向高速网络设备和数据中心侧。 5G 建设推动PCB 板业务增长,潜在成本回调助力业绩反弹。随着数字经济建设的逐渐深入,未来对于高频高速PCB 产品的需求将会加快增长。公司作为国内少数能提供高多层PCB 的厂商,在未来将持续发挥产量和技术优势。同时,随着“缺芯”问题的逐渐缓解,供应链短缺有望逐步解决,使公司业绩反弹向好。 盈利预测:我们预计2022-2024年,公司营收分别为85.56/98.30/108.73亿元(+15.3%/14.9%/10.6%);归母净利润分别为14.72/17.38/18.7亿元(+38.5%/18.1%/7.6%)。最新收盘价对应PE 分别为18/15/14倍,公司深耕电路板领域,在汽车电子和5G 通讯发展的背景下业绩有望实现持续快速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:需求恢复不及预期;原材料价格恢复不及预期。
沪电股份 电子元器件行业 2022-03-01 16.68 -- -- 17.87 5.99%
17.68 6.00%
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2021低谷已过,核心网络成为新动能,维持“买入”评级公司发布2021年业绩快报,实现营业收入74.2亿元,YoY-0.55%,归母净利润10.6亿元,YoY-20.8%,其中PCB业务实现营业收入70.6亿元,毛利率28.5%,YoY-2.7pct。考虑到主力产品的更新迭代加快,我们上调2022-2023年盈利预测,预计公司2022-2023年归母净利润分别为14.6/20.0(前值为14.3/17.8)亿元,EPS为0.77/1.06(前值为0.75/0.94)元,当前股价对应2022-2023年公司PE为22.3/16.2倍,公司有望迎来拐点,维持“买入”评级。 2021Q4服务器业务收入起量,产品进入新一轮迭代期公司2021Q4单季度实现营业收入20.0亿元,YoY+5.5%/QoQ+7.4%,归母净利润2.78亿元,YoY-28.4%/QoQ-8.9%。其中,2021年计提应收款项、存货、固定资产各项资产减值准备1.35亿元,我们测算对2021Q4单季度资产减值损失为0.41亿元。从收入结构看,公司已逐步摆脱5G基站订单的波动,从无线网络侧向核心网络侧迁移,服务器订单随芯片供应缓解而修复,同时PCIe4.0产品难度升级带动PCB平均单价抬升,渗透率提升有望提振公司营业收入。从成本端看,覆铜板价格已出现回落,公司汽车类PCB订单前期受成本上涨牵制最为严重,后续随着订单结构优化,盈利能力有望进一步显现。 卡位数通类高端产品,数字经济基础建设的发展司推动公司PCB业务向好公司是国内为数不多能够供应高多层PCB的厂商之一,受益于通信类应用需求回暖。400G数据中心交换机有望在2022年快速发展,2023年800G交换机迭代开启;英特尔推出Eagle平台芯片及AMD推出Genoa系列适用于PCIe5.0产品,服务器PCB有望在2022H2从预研转向量产。公司青淞工厂、沪利微电向黄石工厂转单的效应亦将有所体现,黄石工厂将发挥先进产能的规模化生产优势,优化订单成本,我们预计随着新一轮通信类应用启动,净利率有望再创新高。 风险提示:公司技改能力不及预期、上游原材料覆铜板涨价侵蚀成本、服务器PCB需求不及预期、400G交换机迭代不及预期、汽车PCB市场竞争加剧。
沪电股份 电子元器件行业 2021-04-05 16.90 -- -- 17.18 1.66%
17.18 1.66%
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汽车与通讯业务回暖,整体良率再创新高。 公司第四季度预计实现营业收入19.03亿元,同比增长-10.15%,环比增长-6.38%;归属于上市公司股东的净利润3.88亿元,同比增长9.43%,环比增长4.58%;扣非后归属于上市公司股东的净利润3.52亿元,同比增长4.93%,环比增长5.07%。 公司继续进行自动化和智能化管理的投资和研发,以智能化的数据分析能力持续推动制程良性循环改善,整体良品率达到93.60%,相比2019年提高0.25个百分点。 进入2020年下半年后,汽车制造商陆续复工。全球汽车板市场呈现出V型反转的走势,迅速复苏。同时国外对通信产品的需求也在上升。 积极布局产品高端化,投资半导体测试领域应用。 公司已规划投资新建年产6,250平方米应用于半导体芯片测试领域的高层高密度互连积层板以及165,000平方米应用于下一代高频高速通讯领域的高层高密度互连积层板,以进一步完善产业布局,强化高端产品竞争优势。 沪利微电成功开发BSG控制板,ADAS主控板,车载能源板,埋陶瓷车灯板,嵌铜块板等新产品,并开始逐步导入量产;黄石二厂汽车板专线的提产和客户认证亦得到顺利推进,其在2020年第四季度已实现单月盈利。 高多层板需求旺盛,切合公司发展路径。 Prismark预计,2020-2025年全球PCB产值复合增长率约为5.8%,预计到2025年全球PCB产值将达到约863.25亿美元;2020-2025年中国PCB产值复合增长率约为5.6%,预计到2025年中国PCB产值将达到约461.18亿美元。 多层板仍将保持重要的市场地位为PCB产业的整体发展提供重要支持。 从产品结构来看,中国PCB市场中,公司优势产品8-16层多层板、18层以上超高层板2020-2025年复合增长率预计将分别达到6.0%、7.5%,仅次于硅基板的增速。 投资建议我们预计公司2021-2023年的营业收入分别是:86.44亿元、101.35亿、115.15亿元,归母净利润分别是15.82亿元、18.93亿元、21.91亿元,对应EPS分别为0.92元、1.01元、1.27元,对应的PE分别为18.03倍、15.06倍、13.02倍。我们看好公司在5G浪潮中的成长性以及汽车板的潜力,维持公司“买入”评级。风险提示5G建设推进缓慢;产能不及市场扩张程度;同行业竞争加剧;外部摩擦加剧。
沪电股份 电子元器件行业 2021-04-01 16.57 -- -- 17.38 4.89%
17.38 4.89%
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凭借技术领先优势,卡位车数通与汽车PCB市场,首次覆盖给予“买入”评级公司坚守差异化竞争的战略,锁定数通及汽车领域的中高端产品,目前公司主导产品为14-38层企业通讯市场板、中高端汽车板,毛利率丰厚。公司作为台资背景的家族控股企业,在细分高端市场凭借技术领先优势赚取稳健的利润,在厂区扩建、资本开支投入等方面亦相对谨慎,主要通过技改设备的瓶颈环节、调整产品结构实现生产效率最大化,从而提升产值及盈利能力。我们预测公司2021-2023年营业收入分别为83.2/92.5/98.2亿元,归母净利润分别为15.0/17.9/19.8亿元,YoY+11.3%/19.5%/11.0%,EPS为0.87/1.04/1.15元,当前股价对应2021-2023年公司PE为19.1/16.0/14.4倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 2020年营业收入增速放缓,盈利能力维持高位公司2020年营业收入实现74.6亿元,YoY+4.7%,归母净利润为13.4亿元,YoY+11.4%。其中2020Q4营业收入实现19.0亿元,YoY-10.2%,归母净利润3.9亿元,YoY+9.4%。2020年下游通信建设需求面临明显的波动,主设备商产品降低层级的情况下,行业面临激烈的价格竞争,公司深耕以核心网为主的企业通讯市场板进一步改善盈利,毛利率由30.4%攀升至31.2%。依靠产品升级提振盈利,公司人均创收达96.0万元/人、人均创利能力达到17.3万元/人,再创历史新高。 2021H2核心网络建设迎来拐点,公司产品结构有望再优化英特尔与AMD将陆续推出新一代服务器CPU支持PCIe5.0标准,相应的服务器PCB层数层级有望升级;数据中心交换矩阵速度迁移至400Gbps,推动400G交换机加快换代。我们预计2021H2以服务器、交换机为代表的核心网络PCB产品步入新一轮更迭期。公司在企业级通信PCB领域技术前瞻,已经具备800G交换机产品样品加工能力;海外客户积淀深厚,有望受益核心网络建设周期。 风险提示:公司技改能力不及预期、上游原材料覆铜板涨价侵蚀成本、服务器PCB需求不及预期、400G交换机迭代不及预期、汽车PCB市场竞争加剧。
沪电股份 电子元器件行业 2021-03-30 16.90 -- -- 17.38 2.84%
17.38 2.84%
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净利率达历史最高和A股PCB近10年最高。公司Q4单季度20.4%的净利率水平达到公司上市以来单季最高水平,并且几乎超过A股已上市所有PCB公司过去10年的最高盈利水平(除丹邦科技2010和2012年年报数据)。根据跟踪了解,公司盈利达到高水平主要原因在于公司汽车产品随着景气恢复而盈利逐渐回归、黄石新产能投放摊薄固定费用、通信产品结构逐渐优化、积极管控成本,可见公司在疫情负影响和外部不确定性高的困难环境中持续聚焦自身、改善盈利的能力较高,公司基本面已调整至较佳状态。 长期需求确定性仍在,汽车及新品扩产释放空间。考虑到全球5G建设规划仍在、国内5G战略方向不变,因此我们认为公司通信业务能够维稳;其次汽车行业需求在逐渐恢复,而公司汽车雷达PCB等高端产品的比例已经有显著的提升,加上黄石厂针对汽车板扩充产能且正在积极投入认证和生产,因此我们认为公司汽车业务有望放量;另外公司开始布局半导体测试和下一代通信相关的高端HDI板,未来空间再次打开,长期来看公司优质PCB供应商属性仍然不变,具有长期投资价值。投资建议n考虑到公司主通信业务在今年会面临不确定性(基站建设量和单站价值量或不及预期),我们下调对今年的盈利预测,预计公司21~23年归母净利润为16.5亿元(下调13%)、22.6亿元、25.3亿元,对应PE为18倍、13倍和11倍,考虑到公司新布局方向将打开成长空间,继续给予“买入”评级。 风险提示 需求不及预期;公司份额不及预期;扩产带来资产回报下降。
沪电股份 电子元器件行业 2021-02-03 16.43 25.73 158.33% 18.85 14.73%
18.85 14.73%
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净利率达历史最高和 A 股 PCB 近 10年最高。公司 Q4单季度 20.5%的净利率水平达到公司上市以来单季最高水平,并且几乎超过 A 股已上市所有PCB 公司过去 10年的最高盈利水平(除丹邦科技 2010和 2012年年报数据)。根据跟踪了解,公司盈利达到高水平主要原因在于公司汽车产品随着景气恢复而盈利逐渐回归、黄石新产能投放摊薄固定费用、通信产品结构逐渐优化、积极管控成本,可见公司在疫情负影响和外部不确定性高的困难环境中持续聚焦自身、改善盈利的能力较高,公司基本面已调整至较佳状态。 长期需求确定性仍在,汽车及新品扩产释放空间。考虑到全球 5G 建设规划仍在、国内 5G 战略方向不变,因此我们认为公司通信业务能够维稳;其次汽车行业需求在逐渐恢复,而公司汽车雷达 PCB 等高端产品的比例已经有显著的提升,加上黄石厂针对汽车板扩充产能且正在积极投入认证和生产,因此我们认为公司汽车业务有望放量;另外公司开始布局半导体测试和下一代通信相关的高端 HDI 板,未来空间再次打开,长期来看公司优质 PCB 供应商属性仍然不变,具有长期投资价值。 投资建议我们预计公司 20~22年归母净利润为 13.4亿元、18.9亿元、23.7亿元,对应 PE 为 21倍、15倍和 12倍,考虑到公司基本面改善、新布局方向打开成长空间,我们继续维持目标价 29元,继续给予“买入”评级。 风险提示需求不及预期;公司份额不及预期;扩产带来资产回报下降。
沪电股份 电子元器件行业 2021-02-03 16.43 20.85 109.34% 18.85 14.73%
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事件:公司于2021年2月1日发布2020年度业绩快报。根据公告显示,2020年公司实现营业收入74.51亿元,同比增长4.53%;实现归母净利润13.43亿元,同比增长11.35%。此外,公司发布公告,投资新建应用于半导体芯片测试及下一代高频高速通讯领域的高层高密度互连积层板研发与制造项目。 通讯板需求拖累业绩,盈利能力改善亮眼。2020年Q4单季度实现营业收入18.94亿元,同比下滑10.58%;实现归母净利润3.88亿元,同比增长9.30%;单季度净利率为20.49%,同比改善3.74pct。营业收入下滑主要是由于虽然汽车板市场需求有所好转,但是企业通讯市场板需求疲软。盈利能力改善主要是受益于成本管控以及订单结构优化。 短期调整不改5G长期成长逻辑,汽车板业务有望迎来快速增长。公司的通讯板业务在2020年下半年受到基站拉货节奏放缓的负面影响,但全球5G建设需求趋势并未发生改变。公司在汽车板领域深耕多年,汽车雷达PCB等高端产品占比不断提升,有望受益于汽车行业电气化和智能化趋势,或成为业绩超预期的关键。 扩产布局高端PCB有望厚业绩。公司投资19.8亿元规划年产能6,250平方米的半导体芯片测试领域的高层高密度互连积层板以及165,000平方米的下一代高频高速通讯领域的高层高密度互连积层板,有望进一步完善公司产品结构和产业布局,增强公司核心竞争力。 盈利预测与估值:我们看好公司在通讯板和汽车板的业务布局以及成本管控能力,认为公司可以受益于5G建设以及新能源车浪潮。考虑到通讯市场需求仍在恢复中,下调盈利预测与目标价,预计公司2021年/2022年EPS分别为0.94/1.08元,当前股价对应PE分别为17.11/14.88倍。给予2021年25倍PE,对应目标价为23.5元。 风险提示:需求不及预期、竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名