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宋嘉吉

国盛证券

研究方向: 通信行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0680519010002,曾就职于光大证券、国泰君安证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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美格智能 通信及通信设备 2021-02-05 17.70 36.19 88.69% 19.57 10.56% -- 19.57 10.56% -- 详细
事件: 公司 2月 2日发布公告拟以 4000-8000万元回购股份,用于后续股 权激励激励及员工持股计划,同时公司拟向 4名激励对象授予 36万份股票 期权,行权价格为 17.34元。根据公司公告,本次预留授予的股票期权行权 条件为第一行权期, 以 2019年为标准, 2021年净利润增长不低于 40%, 即不低于 3360万元。 第二行权期, 以 2019年为标准, 2022年净利润增长 不低于 60%, 即不低于 3840万元。 物联网黄金发展期,公司有望充分受益。 根据 IoT Analytics 预测, 2020年 全球物联网设备连接数将首次超过手机笔电等传统设备连接数总和, 达 110亿台,并将维持高速增长,到 2023年,物联网连接设备数量将达 198亿台。 连接数高速增长的背后对应的是快速上升的模组出货量, 根据 ABI Research 预测, 到 2023年,全球模组出货量预计超 15亿片。随着 5G 催化,万物互 联趋势,物联网将迎来确定性增长。公司作为物联网模组黑马,新厂建设完 成, Cat.1, 5G 等模组产品布局齐全,有望充分享受行业增量。 深耕定制化赛道, 上下游关系稳固。 公司拥有多年的定制模组开发经验, 多 款产品与客户共同研发与定制,同下游客户绑定关系较深。同时,公司与展 锐,海思,高通三家模组厂商合作关系十分稳固,公司公告与官网显示,公 司首发了多款上游厂商的重磅芯片模组。两者结合,从上下游两端稳固了公 司的行业地位和利润水平。 公司布局三大赛道,以点打面战略领先。 公司深度布局三大高增长赛道 CPE、 智能零售、车载业务三大高增长赛道。 ( 1)车联网领域,公司是国内车载 视频终端龙头锐明技术的通信模组的主要供货商, 同时也与头部车厂展开 5G 模组合作。( 2)在 CPE 领域,公司首发海思 4G CPE 芯片模组,同时拥 有 6年以上华为 CPE 设备解决方案开发的能力,公司 5G 和 Wi-Fi 6芯片模 组都已推出,为即将到来的 5G CPE 做好了技术积累,随着 5G 到来,公司 的经验和技术储备有望转化为边际增长。 ( 3) 新零售领域,公司以智能模 组、 CAT1模组为突破口, 深度布局各类无人化场景与方案,抢占市场先机。 投资意见: 作为小市值物联网标的,短期虽关注度略低,但行业赛道+公司 成长仍是长期核心,一旦公司的业绩开始稳步释放,公司的估值将迎来修复 过程。 我们预计公司 2020-2022年营收 9.94/12.95/17.93亿元,净利润 0.30/0.67/1.07亿元,对应 EPS 0.16/0.36/0.58元,公司市值 29.0亿, 2021年对应 PS 2.06x,我们给出公司目标价 36.19元,对应行业 2021平均 PS 4.74x。 维持“买入”评级。 风险提示: 车联网发展进度不及预期, 5G 建设进度不及预期。
移远通信 计算机行业 2021-02-05 258.00 -- -- 273.95 6.18% -- 273.95 6.18% -- 详细
维持“买入” 评级。 移远通信深耕物联网模组十余年,积累了深厚的无线通 信模组行业经验, 2020年公司成为全球第一大蜂窝物联网模组服务供应商。 此前市场担心其模组增长空间及盈利能力能否提升?随着车联网 Design-in 进入收获期、全球渠道规模优势显现,移远有望进入全新增长阶段。 过往复合高增长,未来毛利率有望持续回升。 公司近五年营收增速 cagr 约 93%,利润 cagr 约 132%,飞速成长,已至全球通信模组的 Top 位置。从 自身壁垒看,公司多年来积累了丰富的研发、渠道、客户资源,打通了物联 网模组的各个关键环节,进一步拉开和竞争对手的差距。从产品结构看,公 司的 4G、 5G 产品占比逐步提升,毛利率水平有望延续 2017年来的上行趋 势,公司盈利能力持续增强。 车联网细分赛道最出彩,布局 5G 车规级产品。 在产业升级与智能化浪潮推 动下,移动支付、工业、车联网等领域应用层出不穷,我们认为车联网赛道 是未来最具成长爆发性的细分赛道。汽车智能化以及新能源汽车的普及,对 车载通信要求增加,促进车联网模组尤其是前装 T-BOX 渗透率提升。而 5G 基础设施搭建完善后, 可以满足低延迟、大带宽的要求,产业玩家纷纷布局 5G-V2X 领域。公司发布了 AG550Q、支持 5G NR 独立组网( SA)和非独立 组网( NSA)模式,公司车规产品,稳定性及一致性领先同行,已导入多家 大客户,是未来重要的增长点。 冰山效应+规模效应,市场份额可持续提升。 从客户粘性角度看,物联网市 场是一个只露冰山角不露冰山底的碎片化市场,众多小而不易发掘的小客户 需要渠道的长期接触才能建立粘性。公司通过直销方式渗透覆盖大客户,通 过经销模式满足分散化需求。全球经销商数量业内领先,“直销+经销”双 管齐下, 渠道竞争力显著。从规模效应角度看, 作为全球第一大模组厂商, 公司的规模采购上游芯片具有一定的议价能力, 低成本采购有利于提升价格 竞争力。我们认为这两点重要优势可助力公司进一步提升市场份额。 投资建议: 我们预计公司 2020/2021/2022年归母净利润为 2.4/3.6/5.5亿, 对应 EPS 分别为 2.2/3.4/5.1元, 对应 2021年 PE 115X, 鉴于公司相比同 行竞争优势显著,未来有望保持业绩高增长,作为行业龙头可享受一定估值 溢价, 维持“买入” 评级。
光环新网 计算机行业 2021-02-02 16.52 -- -- 20.35 23.18% -- 20.35 23.18% -- 详细
事件:公司披露2020年度业绩预告,预计归母净利润9.1-9.5亿元,同比增长10.4-15.2%;扣非净利润9-9.4亿元,同比增长9.6-14.5%;预计非经常性损益900万元。报告期内数据中心客户上架率逐步提升,云计算业务平稳增长,云计算及相关服务收入占报告期营业收入超过70%。 业绩符合预期,项目储备充足待,期待2021年投放加速。根据公司披露的12月9日投资者关系活动记录表: (1)目前公司已投放机柜上架率接近80%; (2)各在建项目有序推进,预计房山二期项目、嘉定二期项目和燕郊三四期项目在2021年可以开始投产。 (3)云计算业务运营平稳,AWS业务收入受中美关系影响略有下降,无双科技从事的SaaS业务运营平稳,服务的旅游、实体经济、生活服务类客户业务较在2020年疫情中受到了较严重冲击,2020年前三季度业绩情况较2019年持平。 上交所布发布REITs主要业务规则,进推进REITs试点取得阶段性进展。2020年4月30日,中国证监会、国家发展改革委联合发布试点通知,正式启动基础设施公募REITs试点工作。1月29日,上交所制定发布三项主要业务规则,分别是《公开募集基础设施证券投资基金(REITs)业务办法(试行)》、《公开募集基础设施证券投资基金(REITs)规则适用指引第1号——审核关注事项(试行)》、《公开募集基础设施证券投资基金(REITs)规则适用指引第2号——发售业务(试行)》。本次发布的三项规则主要明确了基础设施公募REITs的业务流程、审查标准和发售流程,对市场参与主体有较强的规范和指导意义。 司公司REITs已启动申报发行,有助于拓宽融资渠道、投资新项目。公司拟以全资二级子公司中金云网持有并运营的中金云网数据中心作为公募REITs底层资产,进行基础设施公募REITs的申报发行工作。据公司公告,截止11月12日,公司已完成向北京市发改委的试点申报工作,并已通过了北京市发改委的评审,由北京市发改委将本项目推荐至国家发改委,目前正在国家发改委评审过程中。如公司的REITs项目落地,能够对公司持有的优质数据中心重资产通过公开市场重新进行定价,有效提升上市公司的资产增值收益,优化资本结构和现金流状况。 。维持“买入”评级。我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为11.4/14.2亿元,对应2021-2022年PE分别为22.2/17.8X。考虑到公司资产的优质性,当前估值具有吸引力。 风险提示:新项目拓展不达预期,市场竞争加剧。
中际旭创 电子元器件行业 2021-02-01 52.56 -- -- 54.85 4.36% -- 54.85 4.36% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告,预计归母净利润7.8-9.05亿元,同比增长52%-76%;扣非净利润6.85-8.1亿元,同比增长59%-89%。2020年度,扣除股权激励费用对子公司苏州旭创单体报表净利润的影响之前,苏州旭创实现单体净利润约8.78亿元至10.1亿元,同比增长33%-53%。 业绩增长主要原因:(1)全球云资本开支上行+光模块400G产业升级周期共振,目前400G已成为公司主力出货产品,100G出货量仍在持续增长。(2)公司加大对于电信光模块投入,前传、中传和回传等5G产品收入取得增长。 业绩符合预期,数通+5G双轮驱动,打开新成长空间。不考虑股权激励费用,苏州旭创单体业绩表现亮眼,彰显光模块龙头实力。从产业链调研情况来看,除了传统优势的数通市场,公司的电信市场拓展也较为顺利,在5G前传和中回传光模块上皆有布局,产品结构进一步丰富。此外,公司募投项目积极推进,和成都储翰的协同效应逐步体现,紧抓黄金发展期。 全球疫情反复,远程办公等线上应用持续火爆,加速云计算产业链发展。当前海外疫情反复,为了减少风险、灵活部署业务、降低成本,更多的企业会选择业务上云、用云视讯等工具开会交流,带动云计算产业链发展加速。长期来看,因为5G+云计算周期共振,未来2-3年,云产业链将成投资主线,当前正位于周期上行阶段。 云计算+400G升级周期共振,数通光模块加速放量。部分投资者担心受到疫情等影响,海外厂商收入端承压将导致资本开支会更趋谨慎,北美云CAPEX整体不确定性加大。但我们认为数通光模块还叠加400G升级逻辑,而且随着新一代交换机日趋成熟,400G需求将加速释放,公司作为行业龙头将持续受益。 投资意见:维持“买入”评级。我们预计公司2021-2022年归母净利润11.7/14.6亿,对应2021/2022年PE 31/25X。自收购苏州旭创后,近5年中际旭创PE(TTM)在35-188X;同行业光迅科技PE(TTM) 37-73X,其景气高点估值对应当年净利润约PE 60-80X。考虑到2021年数通光模块市场还处于景气加速阶段,当前估值具有吸引力,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,5G进度不达预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-01-26 34.96 -- -- 35.81 2.43% -- 35.81 2.43% -- 详细
事件: 1月 22日晚公司发布 2020年度业绩快报,面对疫情和外部环境调整, 公司全年实现营收 1013.8亿元,同比增长 11.73%, 归母净利润 43.67亿, 同比下滑 15.18%,主要系 2019年资产处置带来一次性税前收益 26.62亿 元导致上期基数较大。 营收加速增长,各业务线全面开花。 根据公司业绩快报,公司 2020年国内 和国际市场营收均实现同比增长,三大业务线(运营商网络、消费者业务、 政企业务)营收也均实现了同比正增长。从 5G 建设上看,今年我国 5G 建 设如火如荼,公司份额超过 30%,出色的完成了 5G 建设的重任。消费者业 务公司通过战略调整和精简聚焦,依靠出色的产品和稳固的渠道,重新实现 正增长难能可贵。政企业务方面公司面对 ICT 时代机遇把握良好,已初见成 效,未来有望持续深化拓展赢得未来。 经营质量持续提升,现金流表现出色。 公司 2020年四季度单季度实现归母 净利润 16.55亿元,同比增长 62.21%,环比增长 93.57%, 单季度表现十 分出色, 拐点向上趋势已现。公司持续加强现金流及销售回款管理,优化资 产和负债结构, 2020年全年实现经营活动现金流净额 102.3亿元,同比增 长 37.38%,资产负债从 2019年末的 73.12%下降至 69.52%。公司近年来 持续加强经营管理,经营质量提升明显,现金流充沛,为后续经营发展打下 坚实基础。 科技创新大周期下,主设备龙头有望乘风破浪。 公司作为全球主设备龙头, 在 5G、 ICT、消费电子等领域均拥有深厚布局,通过持续的研发投入,积累 了丰富的技术基础, 同时注重合规和规范化管理。随着今年中欧协定落地, 中美关系也有回暖趋势, 公司 5G 出海重燃希望。数字化时代下,公司 ICT 政企业务也有望持续发展突破。消费者业务战略调整精简聚焦阶段性成果已 现,未来有望延续趋势。结合公司持续好转的基本面情况, 在科技创新及数 字化升级大趋势、流量持续爆发的大背景下,公司有望抓住历史性机遇,打 开全新发展空间。 投资建议: 我们预测公司 2020-2022年归母净利润为 43.89/59.44/69.79亿 元,对应 EPS 为 0.95/1.29/1.51元,当前股价对应 PE 分别为 36.3/26.8/22.8倍,维持“买入”评级。 风险提示: 5G 网络设备价格下降;中美贸易摩擦加剧。
七一二 通信及通信设备 2021-01-20 44.35 -- -- 46.80 5.52%
46.80 5.52% -- 详细
事件: 公司发布 2020年度业绩预增,预计 2020年实现归母净利润 5.1-5.5亿元,同比增长 48%-59%;其中 Q4单季度实现归母净利润 3.4-3.8亿元, 同比增长 45%-62%。 订单高增+降费增效, 全年业绩高增长。 2020年公司业绩预增原因主要系: 全年订单量激增,订单交付拉动公司收入持续景气;公司降本增效推动期间 费用率下调,利润拉升幅度明显。 公司优享“十四五” 期间对“备战能力建 设” 重视的政策红利,订单有望进一步拉升; 同时,公司整体毛利率受益于 高毛利系统产品收入占比上行, 利润增长或比营收增长更快。 政策倾斜叠加技术升级, 军品业务有强驱动。 信息化战争背景下,通信技术 优势是制胜关键,“十四五”期间提升军队信息化水平的需求是军工通信赛 道明确业绩增长点,公司作为行业龙头将优先受益。 航空产品方面,根据《世 界空军力量 2021》 , 2020年底我国共有军机 3260架,较美国的 13232架 仍有差距,我国军机数量增长是大势所趋,公司航空端订单增长随下游整机 放量势头强劲。其次, 军工通信制式升级进行时, 军工通信产品有旺盛增量 需求。再次, 随着军用机载产品系统化程度提升,公司产品营收结构优化, 高毛利系统产品占收入比重提升拉动公司毛利率上行,航空端利润增长确定 性强。地面产品方面,军队单兵手持通讯终端渗透率持续提高, 叠加公司新 产品推出, 地面终端产品亦有较大增长空间。 民品业务拥抱市场化,驶入增长快车道。 由于公司民品业务与军品业务从研 发到交付全流程有较大的差异,协同效应不明显, 公司计划将民用通信业务 迁移至全资子公司。 此举将为民品业务提供更市场化的运作环境,激发民品 创新创造活力, 助力民品业绩新增长。国铁集团工作会议披露, 2021年我 国计划新建铁路里程 3700公里。 根据现代轨道交通网数据,预计 2021年 全国将开通 77条城轨交通线路,超 1600公里。“新基建” 及 5G 通信体制 升级推动民用市场发展,公司凭借资质及技术优势,在民用市场大有可为。 投资建议: 维持“买入”评级。我们预计公司 2020-2022年营业收入为 28.6/38.5/51.9亿元,归母净利润为 5.4/7.8/10.5亿元,对应 2021年 PE41倍,维持“买入”评级。 风险提示: 订单需求不及预期、研发成果难以落地等。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-01-18 35.92 -- -- 37.09 3.26%
37.09 3.26% -- 详细
1、 公司 5G 主设备业务是否存在超预期空间? 2020 年国内 5G 建设进度“前高后低”,经历了下半年的预期下修后,市场 担心 5G 进程继续不达预期。 而近期工信部明确了今年 60 万站的建设目标, 5G 建设预期将从“进度放缓”上修为“平稳推进”,一季度有望成基站发 货旺季。从历年三大运营商招标情况看,中兴无线接入侧市场份额预计为 30%-35%, 公司作为全球主要供应商, 核心技术自主可控,近年来国产替 代进展良好, 其主设备业务将伴随我国 5G 建设稳定进入业绩加速释放期, 且考虑到后续 700M 频谱的推进, 公司今明两年 5G 主设备业务确定性十足。 2、 我国 5G 建设进入中期, 公司的成长空间在哪? 通信主设备行业马太效应十分明显, 5G 时代市场格局十分稳固。 公司在 5G 上实现了技术突破, 已处于领导地位, 在我国 5G 建设的中期,公司依然能 够凭借技术和经验等方面的优势,在东南亚、 欧洲、 非洲等地区实现业务延 续,享受技术领先带来的价值红利。此前受中美关系影响,市场对中兴海外 市场拓展的预期大幅降低,而随着近期中欧贸易协定落地, 2021 年公司除 了在东南亚以外,欧洲市场拓展或超预期,重燃 5G 出海的希望。 3、公司在 ICT 领域的边际变化有哪些? 从外部环境看, 5G 开启了数字化升级新格局,产业数字化升级正不断深化, ICT 领域未来的需求将持续高速增长,市场空间巨大。从公司内部看, 公司 在 ICT 领域布局多年, 早年主要以系统集成为主, 为政企客户提供信息化服 务, 积累了丰富的客户资源和经验。 近年来公司在 ICT 领域进行了持续的研 发投入,在芯片、数据库、云平台、云存储、云视讯等多个领域实现了核心 科技的自主可控,能够提供全面综合的数字化解决方案。公司有望抓住本次 产业升级的大机遇,在 ICT 领域实现全新的突破,前景值得期待。 投资建议: 我们预测公司 2020-2022 年归母净利润为 45/58.8/69.6 亿元, 对应 EPS 为 0.98/1.27/1.51 元,当前股价对应 PE 分别为 35/27/23 倍, 维 持“买入”评级。 风险提示: 5G 网络设备价格下降;中美贸易摩擦加剧。
亿联网络 通信及通信设备 2021-01-15 72.90 -- -- 93.55 28.33%
93.55 28.33% -- 详细
业绩符合预期,疫情及汇率双重压力下仍保持增长。公司发布2020年业绩预告,2020年全年收入26.1-27.9亿元,同比增长5-12%,归母净利润12.6-13.3亿元,同比增长2-8%。其中,单四季度收入6.5-8.3亿元,利润达2.5-3.2亿元。在业务受到疫情以及汇率波动的影响下,全年仍能实现正增长已属难能可贵。 由于公司绝大部分业务在海外地区,2020年中报显示公司收入46%来自于美洲,超过33%来自于欧洲,而欧美很多国家在2020年下半年饱受“新冠”疫情困扰,出现大面积停工停产。对公司在海外部分国家地区的销售也产生了一定影响。随着2021年疫情的影响有望逐步控制,对销售端的阻碍边际松绑。海外销售情况有望迎来反弹。 同时,由于公司在海外的产品销售基本都是以美元结算,而成本端多以人民币结算。所以汇率的波动对于公司的影响会体现在多方面:收入/利润率/汇兑损益。美元兑人民币汇率自2020年下半年以来从7.06下降至6.52,公司的单季度净利润率也受到了一定的影响,2020年Q1-Q3净利率56.3%/53.7%/51.4%,按预告极值计算,2020Q4净利率也已在50%以下,受汇率影响明显。 在此背景下公司销售额仍录得增长实属不易。抛除疫情对销售的影响,以及汇率波动的负面影响,公司整体经营端表现超出市场预期。 后疫情时代云视讯大势所趋,公司产品矩阵不断丰富。在2020年疫情影响下,很多企业选择了线上办公和远程会议,加速了视频会议从专线视讯向云视讯发展的进度。公司在SIP话机、VCS终端、云办公终端、协同办公产品的布局逐步完善,不断扩充品类,并成为微软、腾讯等公司的核心合作伙伴。公司产品竞争力突出,产品矩阵丰富打开增长天花板。 盈利预测与估值:预计2020-2022年归母净利润为13.1、18.1、23.3亿元,对应当前股价PE分别为50/36/28倍,维持“买入”评级 风险提示:贸易摩擦加剧波及公司主营业务;疫情影响行业需求;市场开拓不及预期。
中国联通 通信及通信设备 2021-01-11 4.23 -- -- 4.75 12.29%
4.75 12.29% -- 详细
事件:据1月7日公司公告,联通红筹公司收到纽约证交所的进一步通知,纽约证交所再次推翻其先前的决定,亦即纽约证交所监管部门已经决定重新启动联通红筹美国存托证券的下市程序,以遵守行政命令。 该最新决定乃基于美国财政部外国资产控制办公室向纽约证交所提供的以下新的具体指引而作出:根据行政命令第1(a)(i)条,自2021年1月11日上午9:30(美国东部标准时间)开始,美国人士不得进行行政命令中所规定的若干交易,包括对联通红筹美国存托证券的交易。 本次重启摘牌影响有限,情绪和资金层面的短期冲击已逐步消化,无碍基本面向好趋势。根据证监会1月3日声明,三大运营商ADR合计市值不到200亿人民币,在三家公司总股本中的占比最大只占2.2%,其中中国电信只有约8亿人民币,中国联通只有约12亿人民币。流动性不足,交易量很小,融资功能缺失,即便摘牌,对公司发展和市场运行的直接影响相当有限。我们认为,本次影响有限,短期情绪和资金的冲击已逐步消化,考虑到当前运营商处于历史估值低位,且基本面触底回暖趋势确立,投资价值突显。 2C业务:5G渗透率提升带动ARPU值触底反弹,业绩拐点已临。2C业务是运营商目前核心收入来源,移动和家宽业务的收入占到其总体营收的80%以上,主要商业模式可以概括为:收入=ARPU值*用户数。历史上,ARPU上行周期中,运营商的业绩和股价也通常有较好表现。从三大运营商20Q1-20Q3财报来看,如我们之前深度报告中的推论,业绩拐点已然出现,参考历史和测算结果,ARPU值有望维持2-3年的上行。 2B业务:5G技术带来更多可能,打开长期成长空间,静待新商业模式孵化。以联通为例,公司已在工业互联网、智慧城市、医疗健康、交通物流、新媒体、能源、矿山等领域打造多个5G灯塔项目,成功实现了5G商业化落地;加快孵化行业产品:“集成+运营”类产品、“智能连接+流量”类产品、“开放平台+应用”类产品,创造新的利润增长点。同时,公司还可以与混改合作伙伴、行业龙头等公司深化业务层面合作,通过成立合资公司,强强联合,优势互补,融合创新发展。5G时代,2B业务有望为公司打开长期成长空间。 投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润68/88/107亿元,对应2021年PE15X,PB0.9X。目前港股联通PB0.39X,股息率TTM3.22%,横向比较港股电信、移动及全球其他运营商,公司的股息率为全球中值水平。考虑到公司ROE反转有望,PB和PE均处历史低位,维持“买入”评级。 风险提示:5G用户拓展不达预期,市场竞争加剧。
奥飞数据 计算机行业 2021-01-06 37.71 -- -- 40.45 7.27%
40.45 7.27% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告,预计2020年实现归母净利润1.56-1.59亿元,同比增长50.1%-53.5%,预计非经常性损益约为3720万元,去年同期为1578万元,主要为公司间接持有的紫晶存储按公允价值计算带来的投资收益及收到的政府补贴款。预计EBITDA为3.4-3.5亿元,同比增长56.9%-58.5%,主要利润增长来自于自建数据中心业务的增长。 公司2019年、2020年交付的自建数据中心业务逐步释放,上架速度较快,利润随着业务规模的扩大同步增长。 Q4扣非归母净利润同比、环比高增扣非归母净利润同比、环比高增,彰显公司,彰显公司IDC进入加速交付阶段进入加速交付阶段。 公司2020年前三季度归母净利润1.2亿元,扣非后归母净利润0.78亿元。根据本次业绩预告,2020年归母净利润中枢为1.58亿元,非经常性损益约3720万元,即2020年扣非归母净利润约1.2亿元,对应20Q4扣非归母净利润为0.42亿元,同比增长68%,环比增长50%,体现出公司IDC业务进入加速交付阶段,对于业绩产生较为明显的正向拉动。 核心地段资源储备增强,客户结构持续丰富,享受国内云计算发展红利。 参考公司三季报,截至2020年9月末,公司自建数据中心已交付可用机柜数量超过1.21万个,在建项目和储备项目方面,廊坊讯云项目一期、广州黄埔项目一期等项目已于2020年第三季度交付使用并已顺利开展业务;廊坊讯云项目二期计划于近期交付使用;2020年新增的储备项目包括廊坊固安项目、广州南沙项目、上海浦东项目、云南昆明项目等,均已陆续进入筹备、建设阶段。自上市以来,公司完成北上深及环一线城市全面布局,为业绩持续高增奠定基础。 定增完成增强资金实力,员工持股彰显发展信心。完成增强资金实力,员工持股彰显发展信心。10月公司完成定增,募集资金4.8亿元,增强了资金实力。12月公司筹划员工持股计划,本次员工持股计划拟筹集资金总额上限为5000万元,参加对象为公司部分董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员、上市公司及下属控股子公司的员工,总人数约120人。员工持股完成有望增强公司凝聚力,提升员工积极性,利好公司长期发展。 持续推荐,维持“买入”评级。持续推荐,维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润为1.6/2.2/3.4亿元,对应PE分别为47/34/22X。预计2020-2022年EBITDA分别为3.5/5/7亿元,对应EV/EBITDA为23/17/12X。考虑到公司未来业绩的高速增长,持续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:项目交付进度慢于预期,市场竞争加剧。
华西股份 纺织和服饰行业 2020-12-24 9.70 -- -- 8.73 -10.00%
8.73 -10.00% -- 详细
CIFUS审批落地,索尔思入驻最大阻碍消除。2020年12月22日,公司收到美国外国投资委员会(CFIUS)于美国时间2020年12月21日签发的通知函,美国外国投资委员会(CFIUS)已经审查了上海启澜拟收购索尔思交易事项的信息,认定上述交易不存在未决的国家安全考虑,针对此项交易采取的行动已结束。据此,本次交易所涉及的CFIUS审查已经完成。第一批股权转让后,索尔思将正式成为华西股份的子公司,合计持股比例将达到60.36%。 光芯片成为光模块行业最核心瓶颈,索尔思有望填补国内高端光芯片空白。整个光模块行业上游是光电芯片,下游是系统设备集成商以及云厂商等。光芯片成为整个行业最核心的部件之一。而之前光芯片集中于海外厂商诸如Oclaro、住友等厂商,国内厂商主要集中于低速率产品。索尔思光电填补了国内无高速率激光器芯片生产能力的空白,其金坛晶圆厂总投资将超过5000万美元,将具备MOCVD晶圆生长、芯片封装以及OSA器件生产等能力,将成为索尔思未来对外销售芯片和TO等业务的重要支撑。 光芯片加速推进,业绩复苏值得期待。索尔思光电2019年主营业务收入1.63亿美元,净利润-1.53亿美元。索尔思2018-2019年因市场份额以及产品价格受竞争对手影响大幅下降,整体经营因对光模块产业的战略出现偏差而产生一定负面影响。2020年开始,以李伟明先生为首的索尔思管理层更迭对于公司的经营改善效果明显。特别是在光芯片(台湾新竹、江苏金坛)的推进进展较快(APD/DFB/EML),伴随整个行业需求逐步释放,以及公司经营治理结构的不断优化,公司在业绩端的复苏值得期待。 公司产业转型有望加速推进。公司之前将一村资本顺利出表,而随着索尔思的收购顺利推进后,公司向产业转型的进度有望进一步加快。光芯片/光模块等相关产品有望成为公司的主要业务。 盈利预测:考虑索尔思并表,我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为1.9亿元/3.4亿元。对应估值为61/34倍,维持“买入”评级。 风险提示:光通信行业需求不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2020-12-23 23.28 29.05 62.02% 24.96 7.22%
24.96 7.22% -- 详细
公司 12月 19日公告,公司实际控制人及其一致行动人 1.5亿元收购武汉 鑫友泰合计 50%股权,其 2019年净利润 516.4万元。 后续公司将根据 相关监管政策以及鑫友泰法律纠纷解决情况,在合法条件下,运用资产重组 等一系列手段解决同业竞争问题。 四年收购终落地,彰显公司布局决心。 公司收购鑫友泰始于 2016年,后因 标的公司相关法律问题长时间搁置后终止,此次 4年后由实控人出面收购鑫 友泰,更加彰显了公司对于产业链拓展的决心以及毅力。武汉鑫友泰是一家 从事石英玻璃纤维、 石英玻璃制品以及特种光源生产的企业,是石英股份的 下游厂商,虽然部分产品重叠导致此次收购构成同业竞争,但随着后续公司 采用资产重组等方式,将鑫友泰于石英股份进行资源整合,实现优势互补, 产业链深化,将进一步扩大石英股份在石英原材料以及下游制品产业链上的 领先地位。 受益下游景气度,光伏业务高速增长。 根据海关总署数据, 1-6月太阳能电 池累计出口数量为 13.2亿个,较去年同期增长 29.64%,下游客户需求持续 旺盛。同时,近年来随着政策引导,单晶光伏逐渐开始占据市场主流,带动 公司高纯石英砂产品快速放量,今年上半年销售量同比增长 2359万吨,同 比增速突破 60%。 TEL 认证顺利通过,产业链渗透持续深入。 公司于 2020年一月公告通过 TEL 认证, TEL 是全球第三大半导体厂商,目前通过 TEL 认证的原材料厂家仅有 德国贺利氏( Heraeus)、美国迈图( Momentive),石英股份三家,技术 难度以及壁垒极高。公司通过 TEL 认证后下游客户渗透因疫情造成的商务交 流放缓等原因进度较为缓慢,后续随着疫情影响减弱,公司有望凭借 TEL 认证实现下游客户的快速拓展,从而带动电子级石英砂销售放量增长。 扩产计划有序展开,静待后续产能释放。 公司目前有三大在建扩产工程,分 别为 20000吨级高纯石英砂项目, 6000吨级电子级产品项目,以及 1800吨级气熔坨项目。其中,高纯石英砂项目已于 2020年 6月奠基开建, 6000吨级石英砂项目目前已经部分建成, 1800吨气熔坨项目基本完工,将于四 季度投产。后续随着光伏需求持续旺盛,以及公司电子级产品的持续渗透, 相关产能有望得到充分释放。 盈 利 预 测 与 估 值 : 我 们 预 计 公 司 2020/2021/2022年 营 业 收 入 为 7.0/9.3/12.6亿元,归母净利润 1.9/2.2/2.8亿元,对应 EPS 为 0.54/0.63/0.78元,对应 2021年 PE36.4x。 我们给出目标价 29.05元,对应 2021年行业平 均 PE45.9x, 维持“买入”评级。 风险提示: 公司扩产进度不及预期,全球疫情持续恶化
美格智能 通信及通信设备 2020-12-22 22.22 31.41 63.76% 21.40 -3.69%
21.40 -3.69% -- 详细
首次覆盖给予“买入”评级。 美格智能是一家被市场低估的定制化物联网模 组厂商,虽然营收规模较小,但是利润水平与技术水平均与一线龙头在同一 水平线。随着 5G 商用,新一代模组成熟降价,工信部换代政策落地,物联 网赛道即将迎来黄金机遇期。美格智能目前已经成功卡位车联网,新零售, CPE 三大黄金赛道,有望实现弯道超车。 本文核心回答三个问题: ( 1) 公司转型进度如何,业绩是否会受到业务剥离影响? 从公司上市以来, 传统的精密加工业务占比不断减少, 2020年上半年,该业务营收占比为 0.16%,已经基本完成剥离。所以我们认为,公司后续的营收和利润水平, 已经完全可以用物联网行业的标准进行判断,受到原有主业剥离的影响将会 非常轻微。公司也在今年 7月完成业务剥离后,进行了上市以来首次股权激 励,彰显了公司对于后续业务增长的信心。 ( 2) 公司与龙头模组厂商相比,有何优势? 市场普遍认为,物联网模组市 场,注重议价能力与规模效应,龙头优势明显。但物联网模组市场分为通用 模组与定制模组两大类,前者规模效应明显,后者则更加依靠公司对定制场 景的理解。第二,决定议价能力的来源,除了采购量,还有技术水平和与厂 商的合作经验。公司在上述两点上均具备竞争优势,其拥有多年的定制模组 开发经验,与下游华为等客户关系紧密。同时,公司与展锐,海思,高通三 家模组厂商合作关系十分稳固,首发了很多上游厂商的重磅芯片。两者结合, 从上下游两端稳固了公司的行业地位和利润水平。 ( 3) 公司未来销量爆发点在哪里? 公司布局三条物联网细分赛道,目前已 经初现成效。( 1)车联网领域,公司是国内车载视频终端龙头锐明技术的通 信模组的主要供货商, 19上半年锐明技术采购通信模组金额达 1437万元。 ( 2)在 CPE 领域,公司首发海思 4G CPE 芯片模组,同时拥有 6年以上华 为 CPE 设备解决方案开发的能力,同时公司 5G 和 Wi-Fi 6芯片模组都已推 出,为即将到来的 5G CPE 做好了技术的积累,随着 5G 时代到来,公司的 经验和技术储备有望转化为边际增长。( 3)在新零售领域,公司全面布局各 类无人化场景与方案,抢占市场先机。 投资意见: 我们预计公司 2020-2022年营收 9.94/12.95/17.93亿元,净利 润 0.30/0.67/1.07亿元,对应 EPS 0.16/0.36/0.58元,公司市值 38.1亿, 2021年对应 PS 2.9x,我们给出公司目标价 31.41元,对应行业 2020平均 PS 4.4x。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 车联网发展进度不及预期, 5G 建设进度不及预期。
东港股份 造纸印刷行业 2020-12-04 10.56 -- -- 10.31 -2.37%
10.31 -2.37% -- 详细
事件: 12月 2日,公司发布公告, 称控股子公司东港瑞宏拟引入上海云鑫 实施增资扩股, 后者是蚂蚁集团全资子公司。 云鑫出资 1亿元认购瑞宏 6666667元新增注册资本,增资后持有瑞宏 25%股权,公司全资子公司东 港嘉华对瑞宏持股比例由 90%降至 67.5%, 仍为控股股东。 蚂蚁链技术实力强, 生态繁荣。 区块链在蚂蚁集团有较高战略地位, 7月, 蚂蚁集团称将致力于让区块链像移动支付一样改变生产和生活。 其次, 蚂蚁 链 2017~2019年连续 3年全球专利申请数均为第 1名;诞生 5年来取得了 50+真实应用落地场景,日“上链量”超过 1亿次,业已走向商用。 瑞宏深耕电子票证行业,背靠公司广大政府、金融机构客群资源。 瑞宏在电 子票证方面有较强的先发优势。 这从 2013年公司开出了全国第一张电子发 票中可见一斑。 同时,瑞宏在区块链电子发票方面也有先发和合规优势。 2020年 3月 2日, 瑞宏开出了北京市第一张区块链电子发票。根据当天北京市税 务局的公告,瑞宏入围了北京全市开展区块链电子普通发票的应用试点。 消 费者可以在北京税务局网站或瑞宏网查询验证区块链电子发票信息。 蚂蚁、瑞宏合作再深化, 优势互补, 协同效应强, 助力中国区块链电子发票 “乘风破浪” 。 早在 2018年 9月, 公司就与蚂蚁区块链签订了合作伙伴框 架协议, 其主要内容为: 1、 “区块链+税务”:研发并实现开具可入账报销的 区块链电子发票,并在支付宝和瑞宏平台上查询、查验真伪和溯源。 2、 “区 块链+财政”:推广“区块链非税电子票据”技术,并在支付宝上查询、查验真 伪和溯源。 3、合作开发区块链电子合同、区块链电子保单、区块链电子存 单等新型产品,并建立全国统一的管理平台。同时支持将东港股份合作的银 行、保险服务整合入支付宝“城市服务”入口。 我们认为,本次蚂蚁入股瑞宏,体现了双方对彼此的认可, 强强联合, 在 “10.24”政治局集体学习区块链,各级政府、机构区块链探索浪潮下,公司 区块链电子发票业务有望快速发展。 投资建议: 我们认为,市场低估了公司的转型力度和区块链业务的增长潜力。 我们预计 2020-2022年公司归母净利润分别为 2.83亿元、 3.3亿元、 3.87亿元,对应 PE 为 20X、 17X、 15X。考虑到公司新业务的增长潜力,我们给 予公司 2021年 30倍 PE,对应股价为 18元,对应市值为 99亿元,维持“买 入”评级。 风险提示: 区块链业务发展速度不及预期; 电子发票业务商业化推进程度不 及预期。
沙钢股份 钢铁行业 2020-11-26 16.00 -- -- 14.79 -7.56%
14.79 -7.56%
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事件:公司公告拟发行股份及支付现金购买苏州卿峰100%股权(对应GlobalSwitch 51%股权),交易作价188亿元,其中发行股份支付187.7亿元, 现金支付4324万元。本次发行股票价格不低于定价基准日前120个交易日股票均价的90%,发行价格确定为11.61元/股,预计增发16.2亿股(不含配套融资)。 定增议案出炉,业绩承诺明确,增强市场信心。GS 盈利承诺期为三个会计年度, 其中首个会计年度为标的资产交割日所在会计年度,如标的资产交割时间延后, 则业绩承诺期相应顺延。GS 在2020-2023年的预测净利润分别为1.24亿英镑、1.45亿英镑、1.99亿英镑和2.66亿英镑(该净利润为合并报表中扣除投资性房地产公允价值变动损益、汇兑损益及其他非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润)。该业绩承诺年复合增速约29%,体现了公司对于未来经营的乐观, 进一步增强市场信心。 项目储备披露,海外仍有较强拓展空间,业绩增长确定性进一步增强。GS 现有13个数据中心,分布在阿姆斯特丹、法兰克福、香港、伦敦、马德里、巴黎、新加坡、悉尼等8个区域核心城市,总建筑面积达到39.27万平方米、总电力容量为369兆伏安。此外,GS 已计划在伦敦、阿姆斯特丹、巴黎、香港等城市中心区域改扩建现有数据中心或者建设新的数据中心,预计新增总建筑面积达到9.20万平方米、新增电力容量161兆伏安,分别较现有水平增长23.43%、43.63%。全部建设完成后,GS 将拥有高达48.47万平方米的数据中心,合计电力容量达到530兆伏安,进一步提高其在欧洲和亚太地区的覆盖率,巩固行业领先的地位。 集团牵手国家队,海内外业务协同,成就全球IDC 稀缺资产。今年9月,国家“东数西算”产业联盟在甘肃省兰州市成立。这个产业联盟将搭建东西部算力供需对接平台,优化我国东中西部算力资源协同发展格局,有助于形成自由流通、按需配置、有效共享的数据要素市场,沙钢集团将参与其中。今年6月, 国信中数与闵行区人民政府签订战略合作协议,将与沙钢集团共同发起数据中心产业投资基金项目,推动产业融合发展。沙钢集团与国家信息中心旗下国资平台达成合作,一定程度上说明沙钢和GS 的资产质量、技术实力得到了认可。携手国资平台借助政府支持,公司有望快速完善国内IDC 布局,与GS 的海外节点形成协同,打造全球唯一实现中国境内外皆有布局、全球化运营的 IDC 公司。 投资建议:假设沙钢股份钢铁主业估值+现金及等价物约100亿元,当前沙钢市值369亿元,考虑增发后约557亿元,隐含苏州卿峰当前估值约457亿元。如GS 完成业绩承诺,2020-2023年净利润分别为1.24/1.45/1.99亿英镑,对应苏州卿峰(GS 51%股权)净利润为5.6/6.5/8.9亿元,对应2020-2023年PE 为82/70/51X。考虑到IDC 行业的高景气度和GS 资产稀缺性,维持“买入”评级。 风险提示:收购进度缓慢,GS 收入不达预期,钢铁主业盈利下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名