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宋嘉吉

国盛证券

研究方向: 通信行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0680519010002,曾就职于光大证券、国泰君安证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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拓邦股份 电子元器件行业 2021-06-01 14.91 -- -- 19.85 33.13% -- 19.85 33.13% -- 详细
物联网加速落地,应用场景不断丰富催化智能控制器需求迎来爆发。万物智联时代,智能控制器的应用场景更为丰富,随着物联网进程的不断深入,对智能控制器产品的需求将迎来确定性的增长。包括智能家居在内的重要垂直方向仍处于早期发展阶段,成长潜力巨大,对智能控制器的需求将逐渐放量。公司作为智能控制器领域龙头将充分受益,未来前景乐观。 卖水者属性明显,产业东升西落趋势已现,龙头企业充分受益行业增长。智能控制器处于产业链中游,下游客户广泛,周期性小,卖水者属性明显。近年来随着产业链分工日益细化,逐渐开始分化,龙头效应逐渐凸显。公司深耕智能控制器行业多年,资金、技术以及客户资源均优势明显,并逐渐建立体系化的供应链管理及产品研发体系,聚焦颗粒度大、积累优势明显的优质细分赛道。公司定位准确清晰,业务布局合理,战略眼光独到,马太效应有望让公司实现份额和盈利的双升。 “三电一网”技术布局配合聚焦四大垂直赛道,厚积薄发成就智能控制器一体化龙头。公司凭借多年积累,已形成以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”的技术布局,并聚焦在家电、工具、工业和新能源四大垂直赛道,通过技术进步与技术创新,实现行业领先的技术引领,持续优化产品结构和业务结构,提升伙伴式客户服务能力,不断巩固并增强在智能控制领域的龙头地位。通过战略聚焦和调整,为公司中长期的发展树立明确的方向,有利于公司实现长期价值,成为全球智能控制器龙头。 智能控制器越趋于复杂化和智能化,产品附加值提升显著。物联网时代智能控制器技术加速升级趋势明显,智能控制器正向着更大系统规模、更高的计算能力发展,集成的功能也越来越多,包括感知类、测试类、以及通信和图像采集等新型功能。市场对智能控制器的需求将更趋于复杂和智能化,产品单价及附加值也相应的不断在提升,公司整体利润水平有望提升。物联网风口下智能控制器量价齐升,行业进入快速增长阶段,产品附加值提升有望拉动公司利润水平上升。 投资建议:我们认为,万物互联时代将近,智能控制器行业正处于技术加速升级、市场快速增长阶段,公司作为行业龙头将显著受益。我们预计公司2021-2023年净利润分别为7.13/9.19/11.91亿元,对应EPS分别为0.62/0.80/1.04元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:(1)原材料价格波动剧烈;(2)下游需求不及预期;(3)产能扩建不及预期;(4)海外业务拓展风险及汇率波动风险。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
运达科技 计算机行业 2021-05-17 8.07 -- -- 8.73 8.18%
8.85 9.67% -- 详细
首次覆盖给予“买入”评级。 近年来我国轨道交通高速发展, 国家铁路 里程保持稳定增长,各地城市轨道建设持续升温。轨道交通“十四五” 期间智能化要求日益凸显,信息化、数据化节奏加快。未来轨道交通固 定资产投资逐渐下降,与运营和维保相关的轨交后市场将迎来持续发展 机遇。 公司作为轨交后市场智能化龙头企业, 产品覆盖全国所有铁路局 和主要城市轨道交通系统,相关服务遍及轨道交通产业链,有望充分受 益轨道交通智能化大趋势,实现业务的再突破。 轨交智能化龙头, 起步于西南交通大学优势学科。 公司成立于 2006年, 深耕轨道交通二十余年,行业内地位稳固。 作为高校背景民营企业,起 步于西南交通大学强势学科,实现政、产、学、研、用多维对接耦合, 伴随着中国轨交行业一路崛起。 公司业绩近 3年稳步增长,市场份额逐 步扩大,信息化龙头地位不断稳固。 根据公司年报,公司 2020年营收 和利润均取得正增长。随着疫情逐渐消退, 国铁及轨交数字化升级趋势 明显,未来公司业绩有望持续高增。 轨交智能化大势所趋,公司拥有丰富技术储备。 “十四五”期间国家加 大在智能铁路方面资金投入力度,动车组服役年限和运营里程不断增长, 国铁即将进入维保黄金期。城轨领域中, 智慧城轨纲要发布,智慧运维 重中之重,存量市场规模广大。 我们认为, 智能化已是未来轨道交通发 展的趋势。 公司目前在该方面已经深耕多年, 积累了丰富的技术经验, 拥有多种先进产品,未来凭借龙头地位和技术储备,公司有望充分受益。 外延并购完善业务产业链,实现技术良性融合。 通过外延式并购,公司 完善智慧物流、智慧牵引供电等板块,在原有基础上持续加码轨交智能 化。同时作为轨交仿真培训龙头, 收购西安维德,进军航空模拟器领域, 实现仿真技术层面优势互补,后续或进入军工领域。通过自研加并购持 续巩固自身在轨交领域的技术壁垒,有望在轨交智能时代厚积薄发。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年收入 9.37/11.17/13.66亿, 归母 净利润 2.01/2.51/3.06亿,对应 EPS 为 0.45/0.56/0.68元,对应 PE 为 17.2/13.7/11.3倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
美格智能 通信及通信设备 2021-04-30 20.00 -- -- 21.75 8.70%
34.93 74.65% -- 详细
营收利润大幅增长,业绩快速释放。 公司发布 2021年一季报,受益 FWA 以及模组业务订单充足,持续发力。公司 2021年第一季度营业收入 2.6亿 元,同比增长 101%。归母净利润 1541万元,同比大幅增长 265%。公司 一季度毛利率受到 Cat1芯片以及海外汇率影响,出现了小幅下滑。 物联网赛道高景气,公司精准卡位三大垂直赛道。 2020年来,随着疫情下 经济数字化程度不断加深,作为数字化核心基建的物联网模组行业重要性凸 显。根据 ABI Research 预测,到 2023年,全球模组出货量预计超 15亿片。 随着 5G 催化,万物互联趋势,物联网将迎来确定性增长。同时随着 5G 网 络覆盖程度不断提高, FWA 需求进一步扩大,根据爱立信 2020年 11月报 告, 2026年底 FWA 终端将达到 1.8亿台,其中 5G FWA 7000万台以上。 公司凭借多年物联网开发经验,通过与下游客户的深入绑定,成功三大黄金 赛道。( 1)车联网领域,公司是国内车载视频终端龙头锐明技术的通信模组 的主要供货商,同时也与头部车厂展开 5G 模组合作。 ( 2)在 FWA 领域, 公司首拥有 6年以上华为 FWA 设备解决方案开发的能力,公司 5G 和 Wi-Fi 6芯片模组都已推出,为即将到来的 5G FWA 做好了技术积累,随着 5G 到 来,公司的经验和技术储备有望转化为边际增长。 ( 3)新零售领域,公司以 智能模组、 CAT1模组为突破口,深度布局各类无人化场景与方案,抢占市 场先机。 回购与股权激励彰显发展信心。 公司 2月发布公告拟以 4000-8000万元回 购股份,用于后续股权激励激励及员工持股计划。截止 4月 6日已回购股份 占总股本 1.03%,回购 3944万元,进展顺利。同时公司于 2月宣布拟向 4名激励对象授予 36万份股票期权,行权价格为 17.34元。回购与股权激励 计划,彰显了公司对于自身后续发展的信心 公司备货充足,后续增长动力强劲。 公司 2020年一季度存货同比增长 71%, 达 3.7亿元,一定程度上影响了现金流和现金储备,主要原因是面对全球元 器件缺货潮下,增加芯片和电子元器件的储备。随着全球缺货潮的持续发酵, 充足的备货能够在后续的提高公司的交付能力和行业竞争力。 投资建议: 公司作为小市值物联网公司,行业赛道+公司成长是长期核心, 随着公司业绩开始释放,估值将迎来修复过程。我们预计公司 2021-2023年营收 20.60/30.57/39.56亿元,净利润 1.24/1.40/1.73亿元,对应 EPS 0.67/0.76/0.94元,对应 PE 30.4/26.7/21.7倍,考虑到公司未来高速成长, 维持“买入”评级。
中国联通 通信及通信设备 2021-04-27 4.19 -- -- 4.45 6.21%
4.57 9.07% -- 详细
事件:公司发布2021年一季度报,营业收入823亿元,同比增长11.4%。主营业务收入为739亿元,比去年同期上升8.2%。EBITDA为236亿元,基本保持平稳,EBITDA占主营业务收入比为31.9%。归母净利润为16.9亿元,比去年同期上升21.2%。去年第一季度,归属于母公司净利润因受到新冠肺炎疫情等影响同比下跌14.1%。 ARPU值、用户数双升,5G用户拓展卓有成效。2021年第一季度,移动出账用户净增348万户,达到3.1亿户,5G套餐用户净增2102万户至9185万户,有效拉动移动出账用户ARPU同比增长11.5%至人民币44.6元。移动主营业务收入为人民币411亿元,比去年同期上升8.8%。5G网络实现全国所有城市市区、发达县城覆盖,以及重点场景的室内覆盖,网络速率行业领先,质量与主导运营商基本相当。创新业务驱动,固网业务稳健增长,产业互联网业务发展强劲。在创新业务领域,公司抢抓数字产业化和产业数字化发展机遇,聚焦智能城市、数字政府、工业互联网等重点领域,推进“云+智能网络+智能应用”融合营销模式,整合云、大、物、智、安、链能力,做深做透重点行业应用类产品。2021年第一季度,产业互联网业务收入为人民币144亿元,比去年同期上升25.9%。得益于创新业务快速增长拉动,固网主营业务收入达到人民币323亿元,比去年同期上升8.1%。 持续推进激励机制改革,强化激励与绩效挂钩,加大引入创新人才,增强创新发展新动能。2021Q1公司人工成本比去年同期上升14.4%。销售通信产品成本比去年同期上升48.7%,主要由于期内通信产品销售增加。其他营业成本及管理费用比去年同期上升24.8%,主要由于ICT业务快速增长导致相关服务成本增加,以及加大对创新业务技术支撑的投入。 回购持续推进,彰显公司对于未来经营信心。公司此前披露拟用不低于12.5亿元,不超过25亿元的自有资金,以不超过6.5元/股的价格回购公司A股股份。截至2021年3月31日,公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份49,865,725股,已回购股份占公司总股本的比例约为0.16%,已支付的总金额为人民币2.14亿元(不含印花税、交易佣金等交易费用)。 投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为61/69/76亿元,YoY+11%/12%/11%,对应2021年PE21X,考虑到公司基本面触底反转,且处于历史估值低位,维持“买入”评级。 风险提示:5G进度不达预期,市场竞争加剧。
天孚通信 电子元器件行业 2021-04-26 43.30 -- -- 47.26 9.15%
51.25 18.36% -- 详细
业绩符合预期,持续高增长。 公司发布 2020年和 2021年一季度业绩公告, 2020年全年实现收入 8.7亿元,同比增长 67%, 归母净利润 2.8亿元,同 比增长 67.6%。 2021年一季度单季度实现收入 2.4亿元,同比增长 55%, 单季度归母净利润达到 0.7亿元,同比增长 51%。 2020年公司毛利率稳中有升,达到 52.8%。 2021年一季度毛利率进一步提 升到 54.04%。 2020年公司光通信器件销量达到 2.87亿个,平均单价 3元, 而 2020年公司光通信器件平均 1.8元。公司整体的产品结构持续升级,其 中光有源器件收入同比增长 233%,同时公司在光无源器件的品类扩张进展 顺利。 需求持续向好,内生拓品类进展顺利。 公司下游面向光通信行业,随着 5G/ 数据中心的建设,公司的光通信器件销售规模有望不断扩张。同时,公司的 产品线在近几年持续横向拓展,有望帮助公司提升产品整体解决方案竞争 力。 产业格局尚佳。 公司所处的光无源器件行业需求随下游光模块以及相关设备 需求水涨船高,与长期流量趋势相符。而供给侧,新进入的厂商有限且很多 为体量较小的厂商。在疫情的背景下,光器件暴露出比光模块产能更紧张的 状况。而公司作为光器件核心供应商,份额有望进一步提升。 同时,我们预测未来光模块行业分工或进一步明晰,产业分工明显。天孚的 一站式采购解决方案能有效的帮助光模块厂商降低资产投入门槛以及供应 链管理难度,未来渗透率有望逐步提升,成长潜力巨大。 投资建议:预计公司 2021-2023年归母净利润为 3.6/4.4/5.5亿元,对应 EPS 为 1.63/2.01/2.52元,当前股价对应 PE 分别为 24/20/16倍,考虑光通信 高景气度,以及公司增长的确定性,维持“买入”评级。 风险提示: 新产品线拓展不及预期;光通信市场遇冷,下游厂商需求不足; 产品线价格波动持续。
新易盛 电子元器件行业 2021-04-26 30.68 -- -- 43.40 0.46%
35.70 16.36% -- 详细
事件:公司发布2020年报和2021年一季报,2020年实现收入20亿元,同比增长72%;归母净利润4.9亿元,同比增长131%。21Q1实现收入6.2亿元,同比增长131%;归母净利润1.12亿,同比增长100%,符合预期。 21Q1收入创历史新高,佐证海外400G高景气度。从产业链调研情况来看,受国内运营商集采节奏影响,2020H2至2021Q1国内电信光模块需求有所放缓。市场普遍担心受国内景气度影响,公司业绩可能不达预期。但是公司21Q1的亮眼成绩说明:(1)海外数通400G高景气,足以弥补国内电信需求的阶段性调整,已经成为公司业绩增长的主要来源。(2)随着21Q2-Q3,海内外电信客户集采开启,有望迎来数通+电信的双轮驱动。 20Q4净利率再创新高,产品、客户结构持续优化。公司2020年全年净利率约24.6%,较2020年前三季度23.8%提升0.8pct,主要因为受益于5G通信网络基础建设的加速及数据中心运营商投资扩容,公司高速率光模块产品出货量持续增长;同时,公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系,多款产品通过客户认证并实现批量出货,产品及客户结构进一步优化。21Q1毛利率虽有所下滑,我们判断主要系Q1大客户占比较高所致,随着21Q2-Q3电信业务起量,公司整体毛利率、利润率仍将有较好表现。 原材料储备充足,无惧“缺芯”,交付有保证。公司2020年底存货中原材料4.2亿,年初仅1.8亿。通过回顾报表,可以发现自20Q3公司存货就显著增加,结合产业链调研,我们判断主要是公司自2020年中起加大芯片等关键原材料储备。在2021年“缺芯”的大背景下,芯片储备成为限制各公司产能的关键。而公司充足的原材料库存,有助于其按期交付订单,稳步释放产能,体现了公司对于行业发展的前瞻判断准确,供应链管理较为到位。 维持“买入”评级。受益于5G+云+400G升级三重周期共振,光模块行业高景气度2-3年可见。结合在手订单和产能扩张节奏,我们预计公司2021-2023年归母净利润为6.6/8.1/10.1亿,YoY35%/23%/24%,对应当前PE24/19/16X。参考行业历史估值,自收购苏州旭创后,近5年中际旭创PE(TTM)在35-188X;光迅科技PE(TTM)37-73X。考虑到行业景气度和公司业绩增速,当前估值具有吸引力。 风险提示:新品进度不达预期,市场竞争加剧。
广和通 通信及通信设备 2021-04-26 34.89 -- -- 60.11 0.86%
43.55 24.82% -- 详细
收入大幅增长,超出市场预期。公司发布2021年一季度业绩公告,实现收入8.6亿元,同比增长65%,归母净利润0.8亿元,同比增长54%。2021年一季度公司整体毛利率25.1%,较去年四季度略微提升。由于公司海外业务占比较高,2020年达到66.6%,毛利率一定程度上受到美元兑人民币汇率下跌的影响,同时由于LTE Cat.1等产品起量,产品结构对毛利率产生一定影响。 公司一季度费用率较上年同期有一定收缩,销售费用率下降了约1个百分点达到3.61%,研发费用率下降了1.1个百分点,达10.7%。财务费用较同期增长较多,主要系汇率波动带来的汇兑损失影响。 蜂窝无线通信模组行业高增长。根据IOTAnalytics最新数据显示2020年全球物联网连接数将达到117亿,预计到2023年全球物联网连接数将达到198亿,到2025年达到309亿。作为物联网设备蜂窝联网的核心部件,蜂窝无线通信模组未来市场前景广阔,在未来三到五年有望保持20%以上的行业增长速度。 份额趋于集中向中国厂商。根据Counterpoint数据,2017年至2020Q2,CR5中国国内模组厂商在全球物联网模组出货量占比从23%提升至52%。竞争格局有望进一步集中。公司作为全球物联网模组龙头供应商之一,在PC/车载/POS机等大颗粒度市场卡位明确,产品竞争力突出。 PC出货量大幅提升,景气高企。Canalys最新数据显示,2021年第一季度,全球台式机和笔记本电脑出货量年同比增长55%至8270万台,其中笔记本和移动工作站出货量达6780万台,同比增长79%。联想/戴尔/惠普仍牢牢占据前三,公司的PC模组份额稳定,有望持续保持增长。 竞争力不断加强,业务有望加速增长。广和通是国内物联网定制化模组龙头厂商,公司在笔电蜂窝模组和POS机模组市场占有领先地位。公司收购Sierra车载业务后有望打通海外车厂渠道,同时自研模组顺利出货国产车厂,业务线逐步贯通。未来随着笔电销量和5G下无线模组渗透率提升,网联汽车不断发展和疫情后POS机业务回暖,公司业务有望加速增长。 投资意见:公司经营稳健,收入增长持续性好,内部管理效率高,发展状况持续向好。我们预计公司2021-2023年归母净利润4.5/5.7/7.2亿元,对应当前股价PE分别为31/24/19倍,维持“买入”评级 风险提示:PC模组市场发展不及预期,车联网渗透率不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2021-04-23 70.73 -- -- 79.80 11.87%
82.43 16.54% -- 详细
业绩符合预期,经营稳健,持续稳定增长。公司发布2020年以及2021年第一季度业绩公告。2020年公司实现营业收入27.5亿,同比增长10.6%;归母净利润12.8亿,同比增长3.5%。2020年一季度实现收入7.4亿元,同比增长14.3%,归母净利润3.7亿元,同比增长2.3%。公司2020年至今单季度收入分别为6.5/5.5/7.6/7.9/7.4亿元,2020年Q2起主要受疫情影响部分海外销售的推进,并在去年下半年起逐步恢复。同时由于公司的收入大部分以美元结算,去年以及今年一季度美元兑人民币汇率走低,对于公司的收入和利润端产生了一定的负面影响。在此背景下,收入利润同比双升反映了公司较好的经营情况和经营韧性。 疫情影响部分销量,产品结构提升带动收入提升。分业务看,桌面通信终端收入21.01亿元,同比下滑1.15%。会议产品收入5.28亿元,增长61.94%。云办公终端收入1.22亿元,高达247.92%的同比增幅。2020年整体销量约653万台,较2019年同比下降2.7%,主要系疫情影响海外的销售为主。 公司的产品结构在2020年持续优化,向高端以及一体化产品方案演进,维持了收入和利润率的稳中有升。2020年整体毛利率维持在66.0%,其中桌面通信终端毛利率65.8%(+1.1pct),得益于产品结构改善。财务费用上较2019年有明显提升,主要系汇率影响导致汇兑损失较上年同期增加约0.56亿元。若抛开汇率影响,2020年经营状况好于此前预期。 疫情/汇率/供应链短缺影响有望逐步消退,业务新支点发展迅速。海外疫情导致话机的销售受到一定阻碍,随着疫情缓和,话机销售情况有望复苏。同时由于今年一季度上游存在一定供应链短缺问题,使得公司在产品交付上有部分延迟。公司的VCS和云办公终端业务发展迅速,2020年收入同比接近翻倍,占总收入比重近24%。新的业务增长点有望持续加速,带动公司业务在协同办公一体化产品上竞争优势不断增强。 盈利预测与估值:公司经营稳健,各业务线发展状况良好。预计2021-2023年归母净利润为17.1、21.9、26.9亿元,对应当前股价PE分别为38/30/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦加剧波及公司主营业务;疫情影响行业需求;上游供应链紧张影响交付。
华正新材 电子元器件行业 2021-04-21 40.96 -- -- 40.60 -0.88%
40.60 -0.88% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报,实现营业收入7.70亿元,同比增长86.91%;归属于上市公司股东的净利润6335.10万元,同比增长259.28%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6127.09万元,同比增长291.56%,基本每股收益0.45元。 行业景气度持续升级,公司一季度业绩超预期。2020年一季度受疫情影响业绩表现相对较弱,而今年一季度上游原材料涨价明显,下游汽车、电子等行业景气度的持续提升,CCL厂商聚集度较高,龙头厂商能快速转移上游的价格上涨,而下游需求旺盛出现抢单现象,CCL龙头厂商可进行订单筛选。公司一季度实现营收7.7亿元,同比大涨近87%,毛利率提升至20.8%,净利率升至8.27%,优异的业绩表现超出市场预期,体现出公司扎实的基本面和出色的市场地位。 涨价叠加扩产,全年业绩值得期待。公司过去数年经过战略调整聚焦后,将在今年进行产能扩张,根据定增项目披露,青山湖二期预计今年6月后有望投产,增加约45万张/月产能,且均定位高端高频高速产品,公司产能将跨上新的台阶,公司在珠海及华中地区还有产能提升布局。本轮CCL上游原材料及下游景气驱动的涨价,叠加上公司产能的投放,以及公司厚积薄发积累了优质客户和出色的技术产品实力,有望形成双击驱动公司业绩持续向上,公司全年业绩值得期待。 科技创新大周期下,公司将进入业绩兑现期。经历了2020年行业分化升级后,CCL产业格局进一步聚焦,龙头厂商话语权提升,且高端产品国产替代进展良好。进入到2021年,全球半导体缺货已成常态,大宗商品涨价趋势明显,而下游如汽车、电子、通信等行业景气度持续上行。公司高阶高频高速产品布局出色,向下游通信/电子大客户聚焦且保持长期良好合作关系,2020年在产能基本没用扩张的情况下依旧实现正增长,未来叠加产能扩张,公司将进入产能和业绩的兑现收获期,值得期待。 投资建议:我们预计公司2021-2023年营收分别为30.01/38.08/46.64亿,归母净利润分别为2.49/3.44/4.88亿,对应EPS为1.75/2.42/3.43元。公司聚焦高频高速产品,发力下游产业巨头,中长期看国产替代空间大,叠加涨价及扩产,业绩进入兑现收获期,维持“买入”评价。 风险提示:高速高频板的认证进度不达预期;5G进度不达预期;原材料价格剧烈波动。
英维克 通信及通信设备 2021-04-20 18.53 -- -- 21.70 16.04%
21.50 16.03% -- 详细
首次覆盖,给予“买入”评级。 市场低估了“碳达峰、 碳中和”对于 5G、 IDC、储 能的技术变革影响。通信行业虽然与光伏、新能源等“碳中和”核心行业有较大不 同,但基站、 IDC 机房一直是近年来的能耗大户,随着碳达峰目标的提出,对于基 站和 IDC 节能减排的需求将会进一步凸显,从而带动其电源、温控等系统的改造升 级。 间接蒸发冷却、液冷等技术有望加速导入,公司作为精密温控节能设备龙头厂 商,引领技术变革,有望率先受益。 精密温控龙头, 受益于云+储能+5G 三重周期共振,进入高速成长期。 公司主要为 机房( 2019年收入占比 47%) 、 机柜( 28%) 、轨交( 15%) 、新能源车( 7%) 等提供温控节能方案。 ( 1) 因云计算、 互联网业务快速发展, 2020年巨头们开展 IDC“军备竞赛”,从 投建节奏和能效要求提升来看, IDC 配套设备需求有望在近 2年持续结构性高景气。 ( 2)随着新能源装机量激增,对于储能的需求迅速提升。公司的储能温控系统解决 方案专为储能电站内的电池散热量身定制, 随着下游需求放量将成为业绩重要增长 点。 目前储能客户包括比亚迪、宁德时代、海博思创、平高储能、科陆、阳光电源 等。 ( 3)虽然 20H2-21Q1受国内运营商集采节奏影响,基站配套设备需求放缓,但随 着 21Q2-Q3运营商集采提速,行业景气度有望延续。此外 5G 建设还带来了 BBU 池 相关的新解决方案需求,公司发挥技术创新优势已推出相关产品。 前瞻布局电子散热, 构建散热全链条, 液冷有望打开长期成长空间。 公司核心高管 多来自华为电气、艾默生等公司,技术底蕴深厚,对于行业发展趋势有较深理解。 公司近年来前瞻布局电子散热, 2019年开始加大投入,已推出相关产品。电子散热 是热源侧的传导和散热环节,未来将和公司的机柜温控、机房温控一起构建完整的 散热全链条。随着单机柜热密度持续提高,未来传统的风冷散热方案将难以满足需 求, 在热源侧引入液冷方案将有效实现高效散热、节能减排,为实现“碳达峰”提 供高效助攻。 并购科泰拓展轨交、新能源车等应用场景,复用技术平台协同效应显著。 公司 2018年收购上海科泰,科泰在新能源车用空调、 轨道交通列车空调等领域的产品、渠道 和客户资源积累深厚。公司收购科泰,实现了在技术研发、供应链管理等多方面的 协同效应,对公司长远发展影响积极。上海科泰并表以来经营情况良好,已实现 2018-2019年业绩承诺。 随着轨交投资上行、新能源车渗透率提升,该块业务将成 为公司业绩新增长点。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。 我们预测公司 2020-2022年归母净利润 分别为 1.8/2.5/3.2亿元,分别增长 13%/36%/30%,对应当前 PE 为 33/24/19X。 考虑到公司的龙头地位和下游需求高成长性,首次覆盖给予“买入”评级。
广和通 通信及通信设备 2021-04-20 34.23 -- -- 60.10 2.77%
43.55 27.23% -- 详细
收入大幅增长,毛利率稳定提升。公司发布2020年度业绩公告,实现收入27.4亿元,同比增长43%,归母净利润2.84亿元,同比增长67%。2020年第四季度单季度公司实现收入7.76亿元。2020年整体毛利率较上一年提示书1.64个百分点,达到了28.3%。 公司的海外收入占比持续提升,2020年达到了66.6%,较2019年提升了6个百分点,同时公司的海外业务毛利率也较上一年提升3个百分点,达到36%。在2020年汇率下跌的影响下,保持海外业务的大幅增长以及毛利率的稳定提升难能可贵。财务费用也受汇兑损失影响,较上一年增加三千万以上。抛除汇率影响,公司实际经营情况或将更加出彩。 蜂窝无线通信模组行业高增长。根据IOTAnalytics最新数据显示2020年全球物联网连接数将达到117亿,预计到2023年全球物联网连接数将达到198亿,到2025年达到309亿。作为物联网设备蜂窝联网的核心部件,蜂窝无线通信模组未来市场前景广阔,在未来三到五年有望保持20%以上的行业增长速度。 份额趋于集中向中国厂商。根据Counterpoint数据,2017年至2020Q2,CR5中国国内模组厂商在全球物联网模组出货量占比从23%提升至52%。竞争格局有望进一步集中。公司作为全球物联网模组龙头供应商之一,在PC/车载/POS机等大颗粒度市场卡位明确,产品竞争力突出。PC出货量大幅提升,景气高企。Canalys最新数据显示,2021年第一季度,全球台式机和笔记本电脑(包括工作站)出货量年同比增长55%至8270万台,其中笔记本和移动工作站则贡献了强劲增长,其出货量达6780万台,同比增长79%。联想/戴尔/惠普仍牢牢占据前三,公司的PC模组份额稳定,有望持续保持增长。 车载模组迎来新增长阶段。2021年一季度季度国内汽车销量近650万辆,同比增长超7成。公司在车载模组进展顺利,通过广通远驰以及Sierra进入重点车企,有望迎来新的增长阶段。 投资意见:公司经营稳健,收入增长持续性好,内部管理效率高,发展状况持续向好。我们预计公司2021-2023年归母净利润4.5/5.7/7.2亿元,对应当前股价PE分别为31/24/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:PC模组市场发展不及预期,车联网渗透率不及预期。
广和通 通信及通信设备 2021-04-15 30.74 -- -- 60.10 14.45%
43.55 41.67% -- 详细
首次覆盖,给予“买入”评级。广和通是国内物联网定制化模组龙头厂商,公司在笔电蜂窝模组和POS机模组市场占有领先地位。公司收购Sierra车载业务后有望打通海外车厂渠道,同时自研模组顺利出货国产车厂,业务线逐步贯通。未来随着笔电销量和5G下无线模组渗透率提升,网联汽车不断发展和疫情后POS机业务回暖,公司业务有望加速增长。 蜂窝模组组行业高增长。全球蜂窝物联网的连接数在未来三到五年有望保持20%以上的增长速度,相对应的物联网模组出货量在未来有望持续增长。 份额趋于集中向中国厂商。根据Counterpoint数据,2017年至2020Q2,CR5中国国内模组厂商在全球物联网模组出货量占比从23%提升至52%。竞争格局有望进一步集中。 公司作为国内龙头模组厂商,卡位大颗粒度市场,产品竞争力充足。广和通在2020Q2跃升为全球第三大物联网模组供应商。在PC/车载/POS机等大颗粒度市场卡位明确,产品竞争力突出。 笔电模组业务:公司笔电模组业务优势突出,渠道侧公司与惠普、联想、戴尔等公司拥有长期合作关系,市场占有率长期保持较高份额。IDC报告显示,2020年全球PC销量再创新高,出货量接近3亿台,随着5G模组发布,笔记本模组渗透率有望再度提升,公司笔电模组业务有望持续发展。 车载模组业务:公司参股公司锐凌无线收购Sierra旗下车载模组业务后对公司车载业务提升明显。Sierra在车载端客户覆盖知名车企,18年模组市占率达20%。同时公司自身的车载模组业务也取得快速进展。随着公司整合Sierra,在汽车智能化大背景下,5GV2X背景下前装模组渗透率不断提升,公司车载业务有望成为继笔电模组之后的又一黄金增长点。 POS机模组业务:POS机业务一直是公司的支柱业务之一,当下POS机市场呈现强者恒强和智能化渗透率持续提升的特点、公司深度绑定POS机龙头厂商。随着疫情褪去,POS机行业重回增长以及智能化换代潮来临,公司POS机业务有望继续为公司业绩提供强劲支撑。 投资意见:公司经营稳健,收入增长持续性好,内部管理效率高,发展状况持续向好。我们预计公司2020-2022年归母净利润2.8/4.1/5.4亿元,对应当前股价PE分别为46/32/24倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:PC模组市场发展不及预期,车联网渗透率不及预期。
美格智能 通信及通信设备 2021-04-13 19.39 -- -- 23.16 19.38%
34.93 80.14% -- 详细
事件: 公司发布 2020年业绩快报以及 2021年一季度业绩预告。 公司 2020年营业收入 11.2亿元,同比上升 20%。归母净利润 2817万元,同比增长 17%。受益 FWA 以及模组业务订单充足, 持续发力,公司 2021年一季度 预计实现归母净利润 1500-1700万元,同比增长 255%到 302%。 FWA 及模组业务订单充足,助力业绩快速释放。 公司 2020年基本完成精 密组件业务剥离,专注 FWA 以及物联网模组。 公司 2020年模组业务实现收 入 10.5亿元,同比增长 32%。公司也在模组领域投入重金研发, 2020年公 司研发费用同比增长 66%,达 1.4亿元,占营收比例达到 13%。 同时公司 新工厂已于 2020年完工; 5G 模组已发布多款重量级产品; FWA 接入终端 已经通过北美运营商认证,海外订单状况良好。 一季度公司 250%以上的利 润增速也验证了公司模组业务的高景气度。 物联网赛道高景气,公司精准卡位三大垂直赛道。 2020年来,随着疫情下 经济数字化程度不断加深,作为数字化核心基建的物联网模组行业重要性凸 显。 根据 ABI Research 预测,到 2023年,全球模组出货量预计超 15亿片。 随着 5G 催化,万物互联趋势,物联网将迎来确定性增长。 公司凭借多年物 联网开发经验,通过与下游客户的深入绑定,成功三大黄金赛道。 ( 1)车 联网领域,公司是国内车载视频终端龙头锐明技术的通信模组的主要供货 商,同时也与头部车厂展开 5G 模组合作。( 2)在 FWA 领域,公司首拥有 6年以上华为 FWA 设备解决方案开发的能力,公司 5G 和 Wi-Fi 6芯片模组 都已推出,为即将到来的 5G FWA 做好了技术积累,随着 5G 到来,公司的 经验和技术储备有望转化为边际增长。( 3)新零售领域,公司以智能模组、 CAT1模组为突破口,深度布局各类无人化场景与方案,抢占市场先机。 回购与股权激励彰显发展信心。 公司 2月发布公告拟以 4000-8000万元回 购股份,用于后续股权激励激励及员工持股计划。截止 4月 6日已回购股份 占总股本 1.03%,回购 3944万元,进展顺利。同时公司于 2月宣布拟向 4名激励对象授予 36万份股票期权,行权价格为 17.34元。 回购与股权激励 计划,彰显了公司对于自身后续发展的信心。 投资建议: 公司作为小市值物联网公司, 行业赛道+公司成长是长期核心, 随着公司业绩开始释放, 估值将迎来修复过程。 我们预计公司 2020-2022年营收 11.2/16.26/22.95亿元,净利润 0.29/1.01/1.51亿元,对应 EPS 0.16/0.55/0.82元, 对应 PE123.2/35.0/23.4倍,考虑到公司未来高速成长, 维持“买入”评级。
亿联网络 通信及通信设备 2021-04-13 67.55 -- -- 76.33 12.04%
82.43 22.03% -- 详细
业绩符合预期,一季度收入稳定增长。 公司发布 2021年一季报预告,实 现收入 7.15-7.54亿元,同比增长 10%-16%,归母净利润 3.66-3.84亿 元,同比增长 0-5%。随着全球新冠疫情影响逐步缓和,海外的市场需 求出现了一定的复苏,但由于上游供应链产能偏紧,交付存在一定延期。 去年一季度收入尚未明显受到海外疫情的影响,基数也相对较高。同时, 2021年一季度,美元兑人民币汇率仍处于低位,而公司的收入大部分以 美元结算,所以低汇率对于公司的收入、毛利率、利润仍产生了一定的 负面影响。在此背景下,一季度收入利润同比双升反映了公司较好的经 营情况,预计今年二季度起,同比增速有望逐步提升。 经营依旧稳健,低汇率下业绩表现已然可圈可点。 按中值计算,公司 2021年一季度净利润率为 51.05%,较去年四季度有一定回升,公司整体的 经营情况仍稳中向好,在美元汇率较低的情况下,保持了较高的产品竞 争力和内部良好的经营管控能力。去年同期,美元对人民币汇率大约在 7左右,今年一季度在 6.5左右。抛出汇率影响,收入同比有望达到 20% 以上。 新品迭代加速推进,产品竞争力持续高企。 新产品推进顺利,公司一季 度在海外市场推出多款云办公终端产品,包括 WH6X 系列无线耳机、 USB 有线耳机/电话、 USB 网络摄像头 UVC20、话务耳机新品等。会议电话、 超高清摄像头等多款云办公终端通过微软Teams/Zoom 以及腾讯会议等 大厂的认证。 话机业务有望走出疫情影响, VCS 逐步成长为业务新支点。 2020年受 到海外疫情影响,话机的销售受到一定阻碍,随着疫情缓和,话机销售 情况有望复苏。同时, VCS 业务体量逐步扩大,公司的硬件产品线也不 断丰富,有望延续高增长态势。 盈利预测与估值: 公司经营稳健,各业务线发展状况良好。预计 2020-2022年归母净利润为 13.0、 17.0、 23.1亿元,对应当前股价 PE 分别为 47/36/27倍,维持“买入”评级。
奥飞数据 计算机行业 2021-04-07 22.76 -- -- 24.07 5.76%
24.07 5.76% -- 详细
事件:公司发布2021年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润2780-3050万元,同比下降52%-57%,主要是受持有的紫晶存储股票的投资收益波动导致;扣非归母净利润4290-4570万元,同比增长95%-108%。公司预计营业收入约3亿元,同比增加超过70%,主营业务EBITDA(扣非后息税折旧摊销前利润)约为1.08-1.12亿,同比增长75%-81%。 Q1扣非净利润倍增,IDC业务进入黄金发展期。表观净利润的下滑主要是受公司持有的紫晶存储股票投资收益波动影响,2021Q1紫晶存储股票投资收益为-1538万,而2020Q1该项投资收益为4192万,该项差额达到了5730万元。该投资收益反映的是公允价值的变动值,实际上持有的紫晶存储股票仍给公司带来盈利。剔除该部分影响后,可以发现公司业绩同比增长约100%,彰显公司IDC快速交付带动营收、EBITDA、利润进入高速增长阶段。 IDC资源储备充足,2021年交付有望持续加速。截至2020年末,公司自建数据中心约1.6万个,机房使用面积超过10.7万平方米,相比2019年年末分别增长超过120%、130%,上架率快速提升。目前公司IDC储备充足,规划包括:(1)华南地区,广州南沙不低于1万个机柜;(2)华北地区,固安聚龙2.5万个高功率机柜。除此以外,公司也获取了上海、昆明两处土地,为这两个新拓展区域未来的建设做好铺垫;同时通过参股企业参与天津武清数据中心项目建设,目标建设1.2万个高功率机柜,将有力拓展京津冀地区的市场。根据以上规划,我们预计公司2021、2022年末分别可达到3、5万个机柜,带动业绩持续增长。 员工持股彰显发展信心,待可转债完成进一步增强资金实力。2020年10月公司完成定增,募集资金4.8亿元。2021年3月,公司完成2020年员工持股计划股票购买,通过二级市场集中竞价交易方式累计买入公司股票896,200股,约占总股本的0.42%,合计成交金额为3488万元,成交均价约为38.93元/股。本次员工持股计划覆盖总人数约120人,有望增强公司凝聚力,提升员工积极性,利好公司长期发展。目前公司拟发行可转债总额不超过人民币6.5亿,加码廊坊固安项目,增强资金实力。 持续推荐,维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润为2/2.6/3.8亿元,对应PE分别为44/33/23X。考虑到公司未来业绩的高速增长,持续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,新项目拓展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名