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宋嘉吉

国盛证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: 证书编号:S0680519010002,曾就职于光大证券、国泰君安证券...>>

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广和通 通信及通信设备 2021-10-19 47.45 -- -- 51.60 8.75% -- 51.60 8.75% -- 详细
业绩超预期,持续高速增长。公司发布2021年前三季度业绩公告,2021年前三季度共实现收入28.5亿元,同比增长45%,归母净利润3.2亿元,同比增长44%。其中,单三季度实现营收10.3亿元,同比增长47.2%,归母净利润1.2亿元,同比增长40%。 启动锐凌无线收购,有望大幅增厚公司业绩。公司之前公告称,启动对锐凌无线的剩余股权的收购。锐凌无线2020年收入16.1亿元,2021年Q1收入5.4亿元。锐凌无线在2020/2021Q1分别实现净利润6900/1589万元。 伴随未来车联网/智能汽车的进一步发展,车载模组等相关业务需求有望持续提升,锐凌无线(SierraWireless车载业务)在业内份额位居前列,有望充分享受行业红利,增厚上市公司业绩。 毛利率略有波动,经营状况持续向好。受原材料涨价、汇率波动以及产品结构调整等影响,公司今年前三季度毛利率25.35%,较去年同期下降约4个百分点,今年Q1/Q2/Q3毛利率分别为25.11/25.89/25.05%。 而今年前三季度净利率与去年同期基本持平。整体费用率有一定收缩,经营质量持续提升。 行业高增长,龙头持续受益。根据Couunterpoint,2021年第一季度,全球蜂窝物联网模块出货量同比增长50%。二季度出货量提高了53%,达到1亿片。2021Q2,IoT蜂窝无线通信模组总营收同比提高了60%。 全球CR10占据了72.5%的市场份额,国内厂商份额持续提升。公司作为全球蜂窝物联网模块营收排名第二的厂商,有望继续扩大优势,持续高增。 盈利预测与估值:随着物联网行业持续爆发,整个蜂窝模组行业需求水涨船高。公司作为行业龙头厂商。经营稳健,收入增长持续性好,内部管理效率高,发展状况持续向好。我们预计公司2021-2023年归母净利润4.5/5.7/7.2亿元,对应当前股价PE分别为39/30/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:PC模组市场发展不及预期,车联网渗透率不及预期
美格智能 通信及通信设备 2021-10-11 30.00 -- -- 38.28 27.60% -- 38.28 27.60% -- 详细
事件: 公司发布 2021年前三季度预告,预计实现营收 13-13.8亿元,同比增 长 88.7%-100.3% , 归 母 净 利 润 7553.7-8053.7万 元 , 同 比 增 长513.2%-553.8% 。 第 三 季 度 预 计 实 现 营 收 6-6.8亿 元 , 同 比 增 长135.3%-166.7%,预计实现归母净利润 2800-3300万,同比扭亏为盈。 市场认可度持续提升,带动出货量及营收高增。 在整个物联网行业景气持续向上的大背景下,公司加大产品研发和市场开拓力度,中标运营商 5G 模组,市场认可程度持续提升,公司行业优质客户规模不断扩大,产品出货量大幅提升, Q3单季度实现 6-6.8亿收入,实现归母净利润 2800-3300万,考虑到三季度有 500万左右补贴,扣非利润约为 2300-2800万,公司市场认可度持续提升,飞轮效应开始显现。 规模效应初现,高端产品出货增长,毛利率持续回暖。 模组行业规模效应较为明显,出货量大的龙头厂商往往具备更高利润水平,公司作为模组行业的新势力,今年以来实现了高速的成长,伴随公司营收规模的持续扩大,以及高端高毛利产品的持续交付,公司 Q3毛利率较 Q2实现了回升。我们预计,后续蜂窝模组需求将持续高景气,模组厂商或将继续提价,而随着 5G 等高端产品的持续放量,公司毛利率有望持续提升。 战略卡位清晰,聚焦智能与高端助力高成长。 在车辆网领域,公司是国内车载视频终端龙头锐明技术的通信模组主要供应商,同时也与头部车厂展开5G 模组合作,预计将成为公司未来业绩成长的关键点。在 FWA 领域,公司拥有 6年以上华为 FWA 设备解决方案开发能力, 5G 和 WI-FI6芯片模组均已推出, FWA 产品已为北美运营商供货。在泛物联网终端领域,公司以智能模组、 5G 模组为突破口,深度布局各类无人化场景与方案,抢占市场先机。公司产品聚焦智能模组及 5G 车联网等高端领域,卡位清晰,我们预计公司未来三年有望抓住行业机遇,实现高速增长。 投资建议: 公司作为小市值,高增长的物联网公司,随着高增长业绩的持续兑现,有望在高速发展的物联网板块中跑出阿尔法。我们预计公司2021-2023年营收分别为 20.6/34.5/48.1亿元,净利润为 1.24/2.04/2.96亿元,对应 EPS 为 0.67/1.11/1.61元,对应 PE 为 30/18/13倍,考虑到公司未来高速成长及行业地位的提升,维持“买入”评级。 风险提示: 车联网发展不及预期; 5G 发展不及预期;限电对行业需求及生产环节造成不利影响。
广和通 通信及通信设备 2021-09-30 44.06 -- -- 51.60 17.11% -- 51.60 17.11% -- 详细
启动锐凌无线收购,有望大幅增厚公司业绩。公司公告称,拟通过发行股份购买前海红土和深创投合计持有的锐凌无线34%股权,通过支付现金购买建华开源持有的锐凌无线17%股权,交易价格2.64亿元,同时向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金不超过1.7亿元。本次交易完成后,上市公司将持有锐凌无线100%股权。 标的资产竞争力突出,与公司业务充分协同,有望持续受益于物联网大发展。 锐凌无线的主要资产为原Sierra Wireless 全球车载无线通信模组业务的相关资产。主要客户包括LG Electronics、Marelli、Panasonic 等国际知名汽车零部件一级供应商,主要终端客户包括大众、标致雪铁龙及菲亚特克莱斯勒汽车公司等全球知名整车厂。 锐凌无线2020年收入16.1亿元,2021年Q1收入5.4亿元。其中2020年2G/3G/4G 产品收入占比分别为0.4%/19.3%/80.3%,2021Q1,3G/4G 产品收入占比分别为17.3%/82.7%。 其中,2020年锐凌无线2G/3G/4G 的产品单价分别为495/149/159元,产品毛利率分别为57.8%/14.9%/12.9%。公司2G 产品的平均单价和毛利率较高,主要是一些定制化程度较高的产品,收入占比较低。随着无线通信技术的发展,2G 无线通信模块于2021年1-3月无销售订单。3G/4G 毛利率相对偏低主要系公司选用伟创力进行包工包料生产,原材料采购成本较高等因素。 锐凌无线在2020/2021Q1分别实现净利润6900/1589万元。伴随未来车联网/智能汽车的进一步发展,车载模组等相关业务需求有望持续提升,锐凌无线(Sierra Wireless 车载业务)在业内份额位居前列,有望充分享受行业红利,增厚上市公司业绩。 投资意见:随着物联网行业持续爆发,整个蜂窝模组行业需求水涨船高。公司作为行业龙头厂商。经营稳健,收入增长持续性好,内部管理效率高,发展状况持续向好。我们预计公司2021-2023年归母净利润4.5/5.7/7.2亿元,对应当前股价PE 分别为39/30/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:PC 模组市场发展不及预期,车联网渗透率不及预期。
初灵信息 计算机行业 2021-09-29 10.96 -- -- 12.12 10.58% -- 12.12 10.58% -- 详细
首次覆盖给予“买入”评级。 初灵信息是国内 5G 接入全产业链布局者。在万物互联时代, 边缘计算能力和生态建设成为市场竞争焦点, 公司深入布局固移智能连接(5G+Fixed)+数据处理(DPI)+AI 三大边缘计算核心能力,助力企业数智化改造。 公司深耕大数据产业链,已采集超过 30个省级运营商的流量数据, DPI 技术得到运营商认可,具备龙头优势;随着 5G 行业和企业数智化应用推进,垂直行业边缘应用型 DPI(安全、物联网类)将迎来蓬勃发展。 同时,公司商誉减值风险得到释放,客户结构不断优化, 新业务持续拓展,叠加股权激励的推进,业绩有望开启加速增长。 本文核心回答三个问题: 网络可视化与物联网未来空间如何? 在“宽带中国”战略及移动互联网快速发展带动下,网络可视化市场规模增长迅速。 2020年末,我国网民规模达到 9.89亿,互联网普及率达 70.4%, 根据《2020年中国网络可视化市场分析报告》 , 网络可视化行业规模预计增长至接近 300亿元。同时, 新技术的快速发展带动网络可视化产业的边际不断拓宽, 物联网的扩张也有力支撑社会数字化转型。未来三到五年,网络可视化产业将迎来黄金发展期。 公司大数据接入和应用业务整体情况如何? 公司持续布局大数据生态链,已形成大数据接入、运营商大数据应用、视频大数据应用、商业智能大数据应用四大业务板块。 业务方面,公司探索从单向服务向边缘计算生态改造转型。 客户方面, 公司在广电转型背景下持续优化客户结构,聚焦运营商市场, 多个中标项目为业务发展提供有力支撑,并积极开拓政企与大中型企业市场。 产品方面, 公司持续聚焦构建“5G 固移智能连接+数据处理+AI 三大边缘计算能力, 并持续开发企业微信的 SaaS 微加应用,未来发展值得期待。 公司未来整体潜力如何? 截至 2020年底,公司商誉减值基本已计提完毕,商誉风险得到释放。同时,为促进经营目标的实现,公司通过回购股份实施股权激励计划,在 2019年净利润 0.47亿元的基础上, 未来三年净利润的目标增长率分别为 70%, 150%, 250%。公司商誉减值,回购,股权激励三管齐下,有望开启加速增长。行业环境方面, 5G 普及带来流量迅猛增长,带动 DPI 需求高速扩张,公司业务将会打开新的成长空间。 投资意见: 我们预计公司 2021-2023年营收 5.8/8.5/12.3亿元,净利润0.78/1.22/1.66亿元,对应 EPS 0.36/0.56/0.76元, 2021年对应 PE 31x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 公司业务拓展不及预期,疫情影响超预期。
美格智能 通信及通信设备 2021-08-10 31.66 -- -- 34.26 8.21%
38.28 20.91% -- 详细
事件:公司中标中国移动5G模组集采。8月6日,中国移动公示2021-2022年5G通用模组产品集采的中标结果,美格智能5G模组SRM815以10.87%的份额中标LGA封装标包的固定共享池部分。 中标中移动集采,彰显公司产品一线技术实力。从本次中国移动的5G模组中标结果来看,本次LGA标包入围固定共享池的公司有移远、广和通、美格、鼎桥四家,强大的中标阵容也再一次彰显了美格的技研发术实力和市场地位正在逐步向移远、广和通等一线大厂靠拢。本次美格中标的SRM815模组,采用了高通骁龙X55 5G平台,同时支持SA与NSA,目前已经在CPE、无人机等工业领域实现规模商用。 物联网赛道高景气,公司精准卡位三大垂直赛道。2020年来,随着疫情下经济数字化程度不断加深,作为数字化核心基建的物联网模组行业重要性凸显。随着5G催化,万物互联趋势,物联网将迎来确定性增长。公司凭借多年物联网开发经验,通过与下游客户的深入绑定,成功三大黄金赛道。(1)车联网领域,公司是国内车载视频终端龙头锐明技术的通信模组的主要供货商,同时也与头部车厂展开5G模组合作。(2)在FWA领域,公司首拥有6年以上华为FWA设备解决方案开发的能力,公司5G和Wi-Fi 6芯片模组都已推出,公司的FWA产品已经供货北美运营商。(3)新零售领域,公司以智能模组、5G模组为突破口,深度布局各类无人化场景与方案,抢占市场先机。 上半年业绩强劲,全年高增长可期。公司21H1预计实现营业收入6.8-7.0亿元,YoY 57%-61%,预计实现归母净利润4500-5000万,YoY 215%-250%。公司21Q2预计实现营收4.2-4.4亿元,YoY 38%-45%,预计实现归母净利润2959-3459万,YoY 196%-246%。上半年,公司多个产品实现了行业首个量产,重点客户首次突破,尤其是一系列5G产品的推出,赋能行业,实现了与产业上下游的共赢,一起推动了5G产品典型应用领域的落地。下半年,公司将同时加大汽车业务和5G新品的拓展,为业绩的持续高增长提供充足动力。 投资建议:公司作为小市值,高增长的物联网公司,随着高增长业绩的持续兑现,有望在高速发展的物联网板块中跑出较高的阿尔法。我们预计公司2021-2023年营收20.60/34.53/48.06亿元,净利润1.24/2.04/2.96亿元,对应EPS 0.67/1.11/1.61元,对应PE30.4/18.4/12.7倍,考虑到公司未来高速成长,维持“买入”评级。 风险提示:车联网发展进度不及预期,5G建设进度不及预期。
威胜信息 2021-08-05 26.45 -- -- 28.27 6.88%
28.27 6.88% -- 详细
首次覆盖,给予“买入”评级。公司深耕电力物联网领域多年,拥有从芯片到设备到解决方案的综合能力,具备体系化生态,是国网和南网等客户的长期合作伙伴。我们认为公司在电力物联网领域优势明显,战略布局合理清晰,随着碳中和时代来临,以及物联网的全面爆发,在电力、能源、数智城市等众多领域将迎来全新机遇,公司有望在此轮产业升级周期中把握机会,延续成长。 物联网全覆盖,聚焦电力物联网及数智化城市。公司产品覆盖物联网感知层、网络层和应用层,感知层的产品主要包括电监测终端和水汽热传感器终端,网络层产品主要包含通信模块和通信网关;应用层产品为智慧公用事业管理系统。公司通过持续的研发投入,基于电力物联网、大数据、云计算等核心技术,打造物联网智慧云平台,能够充分满足电力物联网及数智化城市的需求。公司与腾讯的战略合作有助于公司加速产品推广,抢占市场先机。 发展扎实稳健,持续成长创造价值。公司发展稳健扎实,过去五年营收规模从6.8亿成长到14.5亿,年复合增速超20%。归母净利润从 0.81亿元成长到2.75亿元,年复合增速接近40%。公司近年来利润率水平持续提升,2020年面对疫情的压力,利润水平依旧稳步提升,突显公司在管理上的卓有成效。我们预计随着公司营收规模持续扩大,公司销售费用和管理费用占比将呈现稳步下降的趋势,研发上公司将持续投入,通过技术创新铸造护城河,未来将持续成长创造价值。 碳中和新时代来临,产业或将迎接大爆发。“碳中和、碳达峰”已成经济工作重点任务之一,构建以新能源为主题的新型电力系统成为实现“碳达峰、碳中和”的重要举措。智能化电网、数字化电网是实现碳中和的重要手段和方面,我们判断当前电力物联网正处于技术升级和需求爆发的拐点,预计未来数年将迎来高速发展。此外,疫情、洪水等突发事件提高了城市管理的难度和要求,智慧城市发展加速,包括水务、消防等众多领域智能化升级需求将逐渐加强,产业正在迎接新一轮爆发。 投资建议:我们预计公司2021-2023年营收分别为18.8/24.3/31.1亿元,净利润3.6/4.73/6.25亿元,对应EPS 0.72/0.95/1.25元,对应估值分别为35.7/27.1/20.6倍,我们看好公司在此轮产业升级大周期下有望把握机会实现持续价值兑现,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动剧烈;客户集中风险;数智化城市进程不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2021-07-16 92.00 -- -- 97.71 6.21%
97.71 6.21%
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事件: 公司发布 2021年半年度业绩预告, 21年上半年预计实现预计实现营收 15.6-16.8亿元,同比增长 30%-40%;归母净利润 7.7-8.3亿元,同比增长 20%-28%。二季度单季度收入达到 8.2-9.4亿元,实现净利润 4-4.6亿元,同比增长 43%-64%。上半年公司市场需求持续恢复,业务开拓策略有效,面对汇率波动、原材料成本上涨等宏观因素带来的挑战,公司积极应对采取措施,确保各项业务稳步推进。 出口持续回暖,支撑业绩增长。 去年受海外疫情影响,话机产品销售和交付受到一定阻碍。今年以来海外复工复产良好,公司话机业务海外销售及交付有望持续复苏。云办公进程深化对 VCS 及云办公硬件产品需求将持续增长,公司凭借一体化解决方案和丰富的产品线将持续受益,依靠国内制造业红利及在 SIP 话机建立的产品和渠道优势,公司 VCS 业务及云办公产品线在海外市场竞争力十足。 汇率影响渐微,话语权强产品有议价空间。今年上半年受美元汇率持续走低,对公司业绩造成一定影响。随着汇率趋于稳定向下空间不大,且美元指数有走强趋势,预计后续汇率对公司业绩影响将逐渐消退。上游原材料涨价同样对公司业绩造成影响,考虑到公司在产业内拥有较高话语权,公司有能力将成本向下游传导,预计对公司业绩影响也将持续削弱。 重视长期价值,持续提升综合竞争力。 公司设立合伙人激励计划,以高目标充分调动高层积极性,使各方共同关注公司长远发展及价值,以实现长期价值共赢。公司还拟出资 1.25亿元与其他第三方共同设立亿联凯泰数科产业投资基金, 助力公司延伸行业触角,在产业链上下游的布局将进一步提升公司竞争力,为长期发展打下坚实基础。 品类持续扩张,坚定看好公司长期发展。 公司过去数十年深耕统一通信,目前已建立云端一体的产品矩阵,在 SIP 话机业务增长趋于稳定情况下,公司VCS 及云办公终端将成公司成长主要驱动。 UC 硬件产品消费属性强且市场格局较为分散,目前亿联、罗技、 Jabra 等头部厂商凭借各自品牌及渠道优势抢到先机,该市场仍具有巨大的发展空间。公司卡位精准,凭借出色的产品和渠道,抢占 UC 硬件市场先机,有望支撑公司未来持续的成长。 投资建议: 公司经营踏实稳健,随着各方面持续好转,公司下半年增长有望提速,我们坚定看好公司长期发展。预计公司 2021-2023年归母净利润为17.1、 21.9、 26.9亿元,对应当前股价 PE 分别为 38.1、 29.8、 24.2倍,维持“买入”评级。 风险提示: 贸易摩擦加剧波及公司主营业务;疫情影响反复影响公司销售及交付;上游供应链紧张影响交付;汇率波动剧烈影响公司业务。
美格智能 通信及通信设备 2021-07-15 30.70 -- -- 34.31 11.76%
34.31 11.76%
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事件:公司发布2021年中报业绩预告,营收利润高速增长。公司发布2021年半年度业绩预告,公司21H1预计实现营业收入6.8-7.0亿元,YoY57%-61%,预计实现归母净利润4500-5000万,YoY215%-250%。公司21Q2预计实现营收4.2-4.4亿元,YoY38%-45%,预计实现归母净利润2959-3459万,YoY196%-246%。 物联网赛道高景气,公司精准卡位三大垂直赛道。2020年来,随着疫情下经济数字化程度不断加深,作为数字化核心基建的物联网模组行业重要性凸显。随着5G催化,万物互联趋势,物联网将迎来确定性增长。公司凭借多年物联网开发经验,通过与下游客户的深入绑定,成功三大黄金赛道。(1)车联网领域,公司是国内车载视频终端龙头锐明技术的通信模组的主要供货商,同时也与头部车厂展开5G模组合作。(2)在FWA领域,公司首拥有6年以上华为FWA设备解决方案开发的能力,公司5G和Wi-Fi 6芯片模组都已推出,公司的FWA产品已经供货北美运营商。(3)新零售领域,公司以智能模组、5G模组为突破口,深度布局各类无人化场景与方案,抢占市场先机。 以5G+车载为突破口,全年业绩高增长可期。2021年上半年公司多个产品实现了行业首发,行业首个量产,重点客户首次突破,尤其是一系列5G产品的推出,赋能行业,实现了与产业上下游的共赢,一起推动了5G产品典型应用领域的落地。下半年,公司将同时加大汽车业务和5G新品的拓展,为业绩的持续高增长提供充足动力。 公司备货充足,后续增长动力强劲。公司2020年一季度存货同比增长71%,达3.7亿元,上游原材料的涨价一定程度上影响了毛利率与净利润率。在全球芯片短缺的局面下,公司通过战略备货、精益化管理和模组自动化生产等综合措施,不断夯实提高供应链服务能力,有效保障客户交付,进一步增强了公司的行业地位与竞争实力。 投资建议:公司作为小市值,高增长的物联网公司,随着高增长业绩的持续兑现,有望在高速发展的物联网板块中跑出较高的阿尔法。我们预计公司2021-2023年营收20.60/34.53/48.06亿元,净利润1.24/2.04/2.96亿元,对应EPS 0.67/1.11/1.61元,对应PE30.4/18.4/12.7倍,考虑到公司未来高速成长,维持“买入”评级。 风险提示:车联网发展进度不及预期,5G建设进度不及预期。
新易盛 电子元器件行业 2021-07-13 32.31 -- -- 49.69 53.79%
49.69 53.79%
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事件:公司发布2021年半年度业绩预告,21H1预计实现归母净利润3.1-3.4亿元,同比增长62-78%;单Q2归母净利润中枢约2.1亿,同比增长约56%。业绩超预期主要因为: (1)数据中心运营商持续性资本开支, (2)不断增强与国内外电信市场客户的合作。预计本报告期非经常性损益对公司净利润的影响约为2100万元。 21Q2业绩再超预期,佐证海外400G高景气度。从产业链调研情况来看,受国内运营商集采节奏影响,20H2至21H1国内电信光模块需求有所放缓。市场普遍担心受国内景气度影响,公司业绩可能不达预期。但是公司21Q2亮眼成绩说明: (1)海外数通400G高景气,足以弥补国内电信需求的阶段性调整,已经成为公司业绩增长的主要来源。 (2)随着21H2海内外电信客户集采开启,有望迎来数通+电信的双轮驱动。 产品、客户持续拓展,打开长期成长空间。公司2020年全年净利率约24.6%,较2020年前三季度23.8%提升0.8 pct,主要因为受益于5G通信网络基础建设的加速及数据中心运营商投资扩容,公司高速率光模块产品出货量持续增长;同时,公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系,多款产品通过客户认证并实现批量出货,产品及客户结构进一步优化。21Q1毛利率虽有所下滑,我们判断主要系Q1大客户占比较高所致,随着21H2电信业务起量,公司整体毛利率、利润率仍将有较好表现。 原材料储备充足,无惧“缺芯”,交付有保证。公司2020年底存货中原材料4.2亿,年初仅1.8亿。通过回顾报表,可以发现自20Q3公司存货就显著增加,结合产业链调研,我们判断主要是公司自2020年中起加大芯片等关键原材料储备。在2021年“缺芯”的大背景下,芯片储备成为限制各公司产能的关键。而公司充足的原材料库存,有助于其按期交付订单,稳步释放产能,体现了公司对于行业发展的前瞻判断准确,供应链管理较为到位。 维持“买入”评级。受益全球5G+云+400G升级三重周期共振,光模块行业高景气度2-3年可见。结合在手订单和产能扩张节奏,我们预计公司2021-2023年归母净利润为7.2/9/10.3亿,YoY 46%/25%/15%,对应EPS为1.41/1.77/2.03元,对应当前PE 22/17/15X。参考行业历史估值,自收购苏州旭创后,近5年中际旭创PE(TTM)在35-188X;光迅科技PE(TTM) 37-73X。考虑到行业景气度和公司业绩增速,当前估值具有吸引力。 风险提示:5G进度不达预期,市场竞争加剧。
石英股份 非金属类建材业 2021-06-21 22.60 -- -- 26.65 17.92%
47.99 112.35%
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公司发布可转债评级报告,“石英转债”获得“AA-”评级。近日,公司发布可转债跟踪评级报告,维持公司主体信用等级“AA-”,“石英转债”信用等级“AA-”。 公司新建产能陆续投产,业绩拐点将现。根据公司可转债公告,公司6000吨电子级石英产品项目已建成6条并有4条投产,剩余12条产线将在2022年全部建成。同时20000吨级高纯石英砂二期项目已于2020年12月开始土建,预计在2021年下半年达产。我们认为,公司两大募投项目前期受到项目流程影响有一定延后,目前已经进入正常建设轨道,建成时间和业绩释放时间点已经较为确定,有望在2021年底和2022年迎来业绩拐点。 光伏行业高景气,助力公司高纯石英砂出货量放大。根据HIS Markit预测,尽管组件和运费仍然较高,但今年光伏装机量仍然保持30%同比增长,达到181GW。同时随着N型电池逐渐投产,更高的纯度要求也进一步加大了石英坩埚以及其原材料高纯石英砂的消耗量。公司作为全球唯三,国内唯一的高纯石英砂供应商,已经与隆基绿能、晶澳达成合作关系,后续随着公司新产能达产,高纯石英砂有望迅速释放业绩。 基本通过三大认证,半导体级石英材料放量在即。公司已经通过TEL扩散/LAM刻蚀认证,AMAT认证目前已经取得阶段性进展。新冠疫情以来,全球半导体销售额不断上涨,行业景气度不断提高,国内集成电路产业在中美贸易争端后进入高速发展期,“十三五”期间平均增速高达20%。同时,随着海内外认证和下游需求不断释放,电子级石英中的半导体产品占比有望继续提升,进一步提升营收与毛利率 光纤光缆与光源业务保持稳定。6月起,今年三大运营商的5G招标开始逐步启动,公司的光纤光缆业务有望迎来确定性需求。同时,在传统照明光源业务需求萎缩的情况下,公司积极探索消毒、农业等特种光源,目前业务收入保持稳定。 盈利预测:我们预计公司2021-2023年营收8.50/12.15/15.02亿元,净利润2.38/3.11/4.05亿元,EPS0.68/0.88/1.15元,对应P/E 34.1/26.1/20.1x。随着公司半导体与光伏业务占比不断提高,公司有望拥有更高的估值溢价,对应2022年PE 40x,维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机量不及预期、半导体出货量不及预期
拓邦股份 电子元器件行业 2021-06-01 14.91 -- -- 19.85 33.13%
19.85 33.13%
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物联网加速落地,应用场景不断丰富催化智能控制器需求迎来爆发。万物智联时代,智能控制器的应用场景更为丰富,随着物联网进程的不断深入,对智能控制器产品的需求将迎来确定性的增长。包括智能家居在内的重要垂直方向仍处于早期发展阶段,成长潜力巨大,对智能控制器的需求将逐渐放量。公司作为智能控制器领域龙头将充分受益,未来前景乐观。 卖水者属性明显,产业东升西落趋势已现,龙头企业充分受益行业增长。智能控制器处于产业链中游,下游客户广泛,周期性小,卖水者属性明显。近年来随着产业链分工日益细化,逐渐开始分化,龙头效应逐渐凸显。公司深耕智能控制器行业多年,资金、技术以及客户资源均优势明显,并逐渐建立体系化的供应链管理及产品研发体系,聚焦颗粒度大、积累优势明显的优质细分赛道。公司定位准确清晰,业务布局合理,战略眼光独到,马太效应有望让公司实现份额和盈利的双升。 “三电一网”技术布局配合聚焦四大垂直赛道,厚积薄发成就智能控制器一体化龙头。公司凭借多年积累,已形成以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”的技术布局,并聚焦在家电、工具、工业和新能源四大垂直赛道,通过技术进步与技术创新,实现行业领先的技术引领,持续优化产品结构和业务结构,提升伙伴式客户服务能力,不断巩固并增强在智能控制领域的龙头地位。通过战略聚焦和调整,为公司中长期的发展树立明确的方向,有利于公司实现长期价值,成为全球智能控制器龙头。 智能控制器越趋于复杂化和智能化,产品附加值提升显著。物联网时代智能控制器技术加速升级趋势明显,智能控制器正向着更大系统规模、更高的计算能力发展,集成的功能也越来越多,包括感知类、测试类、以及通信和图像采集等新型功能。市场对智能控制器的需求将更趋于复杂和智能化,产品单价及附加值也相应的不断在提升,公司整体利润水平有望提升。物联网风口下智能控制器量价齐升,行业进入快速增长阶段,产品附加值提升有望拉动公司利润水平上升。 投资建议:我们认为,万物互联时代将近,智能控制器行业正处于技术加速升级、市场快速增长阶段,公司作为行业龙头将显著受益。我们预计公司2021-2023年净利润分别为7.13/9.19/11.91亿元,对应EPS分别为0.62/0.80/1.04元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:(1)原材料价格波动剧烈;(2)下游需求不及预期;(3)产能扩建不及预期;(4)海外业务拓展风险及汇率波动风险。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
运达科技 计算机行业 2021-05-17 8.07 -- -- 8.73 8.18%
8.85 9.67%
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首次覆盖给予“买入”评级。 近年来我国轨道交通高速发展, 国家铁路 里程保持稳定增长,各地城市轨道建设持续升温。轨道交通“十四五” 期间智能化要求日益凸显,信息化、数据化节奏加快。未来轨道交通固 定资产投资逐渐下降,与运营和维保相关的轨交后市场将迎来持续发展 机遇。 公司作为轨交后市场智能化龙头企业, 产品覆盖全国所有铁路局 和主要城市轨道交通系统,相关服务遍及轨道交通产业链,有望充分受 益轨道交通智能化大趋势,实现业务的再突破。 轨交智能化龙头, 起步于西南交通大学优势学科。 公司成立于 2006年, 深耕轨道交通二十余年,行业内地位稳固。 作为高校背景民营企业,起 步于西南交通大学强势学科,实现政、产、学、研、用多维对接耦合, 伴随着中国轨交行业一路崛起。 公司业绩近 3年稳步增长,市场份额逐 步扩大,信息化龙头地位不断稳固。 根据公司年报,公司 2020年营收 和利润均取得正增长。随着疫情逐渐消退, 国铁及轨交数字化升级趋势 明显,未来公司业绩有望持续高增。 轨交智能化大势所趋,公司拥有丰富技术储备。 “十四五”期间国家加 大在智能铁路方面资金投入力度,动车组服役年限和运营里程不断增长, 国铁即将进入维保黄金期。城轨领域中, 智慧城轨纲要发布,智慧运维 重中之重,存量市场规模广大。 我们认为, 智能化已是未来轨道交通发 展的趋势。 公司目前在该方面已经深耕多年, 积累了丰富的技术经验, 拥有多种先进产品,未来凭借龙头地位和技术储备,公司有望充分受益。 外延并购完善业务产业链,实现技术良性融合。 通过外延式并购,公司 完善智慧物流、智慧牵引供电等板块,在原有基础上持续加码轨交智能 化。同时作为轨交仿真培训龙头, 收购西安维德,进军航空模拟器领域, 实现仿真技术层面优势互补,后续或进入军工领域。通过自研加并购持 续巩固自身在轨交领域的技术壁垒,有望在轨交智能时代厚积薄发。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年收入 9.37/11.17/13.66亿, 归母 净利润 2.01/2.51/3.06亿,对应 EPS 为 0.45/0.56/0.68元,对应 PE 为 17.2/13.7/11.3倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
美格智能 通信及通信设备 2021-04-30 20.00 -- -- 21.75 8.70%
34.93 74.65%
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营收利润大幅增长,业绩快速释放。 公司发布 2021年一季报,受益 FWA 以及模组业务订单充足,持续发力。公司 2021年第一季度营业收入 2.6亿 元,同比增长 101%。归母净利润 1541万元,同比大幅增长 265%。公司 一季度毛利率受到 Cat1芯片以及海外汇率影响,出现了小幅下滑。 物联网赛道高景气,公司精准卡位三大垂直赛道。 2020年来,随着疫情下 经济数字化程度不断加深,作为数字化核心基建的物联网模组行业重要性凸 显。根据 ABI Research 预测,到 2023年,全球模组出货量预计超 15亿片。 随着 5G 催化,万物互联趋势,物联网将迎来确定性增长。同时随着 5G 网 络覆盖程度不断提高, FWA 需求进一步扩大,根据爱立信 2020年 11月报 告, 2026年底 FWA 终端将达到 1.8亿台,其中 5G FWA 7000万台以上。 公司凭借多年物联网开发经验,通过与下游客户的深入绑定,成功三大黄金 赛道。( 1)车联网领域,公司是国内车载视频终端龙头锐明技术的通信模组 的主要供货商,同时也与头部车厂展开 5G 模组合作。 ( 2)在 FWA 领域, 公司首拥有 6年以上华为 FWA 设备解决方案开发的能力,公司 5G 和 Wi-Fi 6芯片模组都已推出,为即将到来的 5G FWA 做好了技术积累,随着 5G 到 来,公司的经验和技术储备有望转化为边际增长。 ( 3)新零售领域,公司以 智能模组、 CAT1模组为突破口,深度布局各类无人化场景与方案,抢占市 场先机。 回购与股权激励彰显发展信心。 公司 2月发布公告拟以 4000-8000万元回 购股份,用于后续股权激励激励及员工持股计划。截止 4月 6日已回购股份 占总股本 1.03%,回购 3944万元,进展顺利。同时公司于 2月宣布拟向 4名激励对象授予 36万份股票期权,行权价格为 17.34元。回购与股权激励 计划,彰显了公司对于自身后续发展的信心 公司备货充足,后续增长动力强劲。 公司 2020年一季度存货同比增长 71%, 达 3.7亿元,一定程度上影响了现金流和现金储备,主要原因是面对全球元 器件缺货潮下,增加芯片和电子元器件的储备。随着全球缺货潮的持续发酵, 充足的备货能够在后续的提高公司的交付能力和行业竞争力。 投资建议: 公司作为小市值物联网公司,行业赛道+公司成长是长期核心, 随着公司业绩开始释放,估值将迎来修复过程。我们预计公司 2021-2023年营收 20.60/30.57/39.56亿元,净利润 1.24/1.40/1.73亿元,对应 EPS 0.67/0.76/0.94元,对应 PE 30.4/26.7/21.7倍,考虑到公司未来高速成长, 维持“买入”评级。
中国联通 通信及通信设备 2021-04-27 4.12 -- -- 4.45 6.21%
4.50 9.22%
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事件:公司发布2021年一季度报,营业收入823亿元,同比增长11.4%。主营业务收入为739亿元,比去年同期上升8.2%。EBITDA为236亿元,基本保持平稳,EBITDA占主营业务收入比为31.9%。归母净利润为16.9亿元,比去年同期上升21.2%。去年第一季度,归属于母公司净利润因受到新冠肺炎疫情等影响同比下跌14.1%。 ARPU值、用户数双升,5G用户拓展卓有成效。2021年第一季度,移动出账用户净增348万户,达到3.1亿户,5G套餐用户净增2102万户至9185万户,有效拉动移动出账用户ARPU同比增长11.5%至人民币44.6元。移动主营业务收入为人民币411亿元,比去年同期上升8.8%。5G网络实现全国所有城市市区、发达县城覆盖,以及重点场景的室内覆盖,网络速率行业领先,质量与主导运营商基本相当。创新业务驱动,固网业务稳健增长,产业互联网业务发展强劲。在创新业务领域,公司抢抓数字产业化和产业数字化发展机遇,聚焦智能城市、数字政府、工业互联网等重点领域,推进“云+智能网络+智能应用”融合营销模式,整合云、大、物、智、安、链能力,做深做透重点行业应用类产品。2021年第一季度,产业互联网业务收入为人民币144亿元,比去年同期上升25.9%。得益于创新业务快速增长拉动,固网主营业务收入达到人民币323亿元,比去年同期上升8.1%。 持续推进激励机制改革,强化激励与绩效挂钩,加大引入创新人才,增强创新发展新动能。2021Q1公司人工成本比去年同期上升14.4%。销售通信产品成本比去年同期上升48.7%,主要由于期内通信产品销售增加。其他营业成本及管理费用比去年同期上升24.8%,主要由于ICT业务快速增长导致相关服务成本增加,以及加大对创新业务技术支撑的投入。 回购持续推进,彰显公司对于未来经营信心。公司此前披露拟用不低于12.5亿元,不超过25亿元的自有资金,以不超过6.5元/股的价格回购公司A股股份。截至2021年3月31日,公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份49,865,725股,已回购股份占公司总股本的比例约为0.16%,已支付的总金额为人民币2.14亿元(不含印花税、交易佣金等交易费用)。 投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为61/69/76亿元,YoY+11%/12%/11%,对应2021年PE21X,考虑到公司基本面触底反转,且处于历史估值低位,维持“买入”评级。 风险提示:5G进度不达预期,市场竞争加剧。
天孚通信 电子元器件行业 2021-04-26 23.76 -- -- 47.26 9.15%
28.30 19.11%
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业绩符合预期,持续高增长。 公司发布 2020年和 2021年一季度业绩公告, 2020年全年实现收入 8.7亿元,同比增长 67%, 归母净利润 2.8亿元,同 比增长 67.6%。 2021年一季度单季度实现收入 2.4亿元,同比增长 55%, 单季度归母净利润达到 0.7亿元,同比增长 51%。 2020年公司毛利率稳中有升,达到 52.8%。 2021年一季度毛利率进一步提 升到 54.04%。 2020年公司光通信器件销量达到 2.87亿个,平均单价 3元, 而 2020年公司光通信器件平均 1.8元。公司整体的产品结构持续升级,其 中光有源器件收入同比增长 233%,同时公司在光无源器件的品类扩张进展 顺利。 需求持续向好,内生拓品类进展顺利。 公司下游面向光通信行业,随着 5G/ 数据中心的建设,公司的光通信器件销售规模有望不断扩张。同时,公司的 产品线在近几年持续横向拓展,有望帮助公司提升产品整体解决方案竞争 力。 产业格局尚佳。 公司所处的光无源器件行业需求随下游光模块以及相关设备 需求水涨船高,与长期流量趋势相符。而供给侧,新进入的厂商有限且很多 为体量较小的厂商。在疫情的背景下,光器件暴露出比光模块产能更紧张的 状况。而公司作为光器件核心供应商,份额有望进一步提升。 同时,我们预测未来光模块行业分工或进一步明晰,产业分工明显。天孚的 一站式采购解决方案能有效的帮助光模块厂商降低资产投入门槛以及供应 链管理难度,未来渗透率有望逐步提升,成长潜力巨大。 投资建议:预计公司 2021-2023年归母净利润为 3.6/4.4/5.5亿元,对应 EPS 为 1.63/2.01/2.52元,当前股价对应 PE 分别为 24/20/16倍,考虑光通信 高景气度,以及公司增长的确定性,维持“买入”评级。 风险提示: 新产品线拓展不及预期;光通信市场遇冷,下游厂商需求不足; 产品线价格波动持续。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名