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宋嘉吉

国盛证券

研究方向: 通信行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0680519010002,曾就职于光大证券、国泰君安证券...>>

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润建股份 计算机行业 2022-06-17 33.29 -- -- 38.47 15.56% -- 38.47 15.56% -- 详细
公司与南宁市良庆区政府签订多项能源项目合作协议。 6月 15日, 公司公告与南宁市良庆区人民政府签订《风力发电储能一体化项目战略合作框架协议》、《地面光伏项目战略合作框架协议》和《屋顶分布式光伏项目战略合作框架协议》 。 风光齐落地, 公司能源管维业务新突破。 本次协议共涉及三大项目,其中风力发电储能一体化项目建设容量 400MW,总投资约 28亿。地面光伏项目建设容量 80MW,总投资约 3.2亿。屋顶分布光伏项目建设容量 70MW,总投资约 2.8亿。 本次 400MW 是公司已公告项目中规模最大的风电项目,代表了公司能源管维业务在风电领域的重大突破,将帮助公司能源管维业务继续扩大辐射范围,实现经营效率提升。 提供全生命周期服务,全面提升品牌认知度。 本次项目中,公司对于投资、开发、建设及运营相关项目享有独家权利。 公司将为新能源发电站提供从前期开发,到建设、运维的全生命周期服务。上述项目建设能够丰富公司能源网络管维业务项目经验, 同时锻炼技术人员,提升整体技术服务能力。后续随着项目顺利实施,公司将进一步强化在能源网络管维市场的品牌认知度,为后续业务拓展带来积极影响。 陆续公布多项新能源项目合同, 成长逻辑逐步验证。 自今年三月份起。公司陆续 3次公告签订新能源发电项目合同,合同总计投资金额 112亿元。我们认为, 多批次,大金额合同的签订,表明了公司在新能源电站全生命周期运营业务上的竞争力。进一步验证了公司具备将通信管维中的业务经验与积累带入新能源电站运维,并在此基础上,实现运维业务跨行业的横向拓张,从而进一步提高公司经营质量与经营效率的成长逻辑。同时,随着新能源运维业务快速成长,占公司收入比重有望加速提升,进一步打开公司估值上升空间投资建议: 我们预计公司 2022-2024年营收为 85.4/109.4/139.7亿元。归母净利润为 4.95/6.53/8.84亿元,对应 EPS 为 2.16/2.86/3.87元,对应 2022年 PE 为 14.8x。公司主业稳健,新业务高速发展,业绩进入高速成长期,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情影响管维业务开工,新能源业务推广进度不及预期
太辰光 电子元器件行业 2022-06-16 15.38 -- -- 16.26 5.72% -- 16.26 5.72% -- 详细
首次覆盖给予“买入”评级。公司是国内领先的光纤连接器供应商,产品主要运用在光通信网络和数据中心内部,通过前几大客户供给北美云厂商。过去两年市场担心云厂商投资下滑、供应链转移影响业绩,但我们认为,海外数通侧持续高景气中,云巨头资本开支确定性强,中国厂商在品控、供应链优势突出,公司将续享海外云资本开支红利。当前估值处于低位,如公司业绩迎来反转,有望迎来戴维斯双击。海外数通持续高景气,公司业绩有望持续回暖。 过去两年受新冠疫情影响,Facebook、Google等收入承压,资本开支低于预期,新建数据中心进度放缓,导致上游供应商业绩承压。随着2021年疫情影响边际趋缓,各个云厂商延迟的网络建设计划陆续启动。值得注意的是,Meta的指引最为明确,2022年资本支出为290-340亿美元,用于支撑元宇宙转型下的数据中心、AI、机器学习支出,较2021年大幅度提升。公司作为北美云的光纤连接器供应商,业绩有望迎来拐点。公司主要产品是光纤连接器等光器件,供给北美云厂商用于数据中心建设。2019年其第一大客户收入占比近78%,过去两年受疫情影响,北美部分数据中心新建放缓,导致供应链企业需求遇冷。随着复工复产常态化,以及Meta布局元宇宙大幅度上修CAPEX,我们预计公司业绩将迎来拐点。国内市场拓展顺利,享全球5G+云发展红利。过去两年公司在北美市场的业务出现一定程度下滑。面对不利的外部环境,公司积极应对并及时调整发展战略,围绕5G网络和数据中心等新基建项目建设需求,加速相关产品的研发升级、扩产及国内市场拓展,实现了较大幅度的内销增长。因为国内云计算发展晚于北美,企业业务上云有较大提升空间,其设备需求空间可观。公司国内市场拓展初见成效,有望享全球5G+云的发展红利。股权激励落地,有利于激发核心团队积极性。公司2021年4月19日发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟授予限制性股票数量为686万股,占公司股本2.98%。激励对象共计87名,授予价格为8.86元/股。业绩考核要求为以2020年业绩为基数,21年/22年/23年净利润增长率不低于35%/50%/65%;21年/22年/23年营收增长率不低于30%/50%/70%。 以营业收入、净利润制定双重考核指标,体现了公司对于未来经营的信心。投资意见:我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为1.38/1.64/1.89亿元,对应2022-2024年PE分别为24/20/17X。公司基本面有望触底反转,加之行业景气度上行,业绩大幅度提升,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:新品拓展不达预期;市场竞争加剧。
润建股份 计算机行业 2022-05-31 30.86 -- -- 37.50 21.52%
38.47 24.66% -- 详细
首次覆盖给予“买入”评级。润建股份是国内电信运维龙头。公司在4G时代深耕通信运维市场,建立成熟的运维服务产品化体系,随着国内通信运维市场进一步集中化,公司市占率有望进一步提升。同时,公司积极发展信息网络与能源网络维管新业务,将运维产品平台化推广,成功开辟全新的增长曲线,助力公司进入高速发展期。 通信管维业务增长关键词——份额提升。公司依靠通信网络管维服务在广西、广东区域起家,并将商业版图逐渐拓展至全国23个省市地区,时至今日,已经成长为国内领先的通信运维龙头。随着5G建设进入后周期,通信网络管维的需求将逐步释放,同时,公司积极推进服务产品化,标准化,在格局分散的通信管维市场中进一步提高市占率。行业空间与市场占有率双重催化下,公司通信运维业务将保持稳健增长,持续为业绩提供强有力支撑。 数字化大潮下,信息网络管维业务加速发展。近年来,随着数字化大潮下运营商B端业务发展迅猛,公司成功开辟了信息网络维管业务。公司行业数字化业务布局社会治理、智慧教育及政企等业务,随着“数字中国”政策催化下的市场空间开辟,公司行业数字化业务有望随运营商B端业务加速渗透。 同时,公司于2021年开辟IDC运维服务,为客户提供全生命周期一站式服务,包括IDC的咨询设计、建设、运维、节能改造、运营等,以及云咨询、云集成、云管理、云运维等增值服务。同时公司自有IDC将于2022年开始投产运营,目前已和部分客户签订了意向协议,项目进展顺利。 进军能源网络管维,用电与电站运维业务开启“第二增长曲线”。公司依托电力行业的技术底蕴和积累。开辟了能源网络管维服务,2021年公司能源网络管维业务营业收入同比增长158%,毛利率提升5.37个百分点。公司能源网络业务分为用电侧管维与电站运营两大条线。用电侧为客户提供综合能源管理以及咨询、设计、建设、运维、节能改造等全生命周期服务。新能源电站提供从前期开发,到建设、到运维的全生命周期服务。目前已经与地方政府签订多项光伏电站管维合同,发展势头良好。 投资建议:投资建议:我们预计公司2022-2024年营收为85.4/109.4/139.7亿元。归母净利润为4.95/6.53/8.84亿元,对应EPS为2.16/2.86/3.87元,对应2022年PE为13.5x。可比公司2022平均PE25.7x,公司主业稳健,新业务高速发展,业绩进入高速成长期,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:风险提示:疫情影响管维业务开工,新能源业务推广进度不及预期
新易盛 电子元器件行业 2022-05-17 25.81 -- -- 27.47 5.94%
27.53 6.66% -- 详细
新易盛是国盛通信团队重点跟踪标的, 自我们 2018年首发研报以来,公司验证了流量需求爆发下,光模块作为流量基建核心部件的增长潜力。公司厚积薄发,在国内 5G 建设与海外 400G 数通升级的共振周期中实现了弯道超车,成功跻身国际一线光模块厂商。 未来穿越周期、换挡增长的动力何在?凭风借力, 跻身全球光模块领导者。 凭借 5G 与 400G 的行业机遇期,公司2016-2021年营业收入复合增长率达 32.4%,归母公司净利润年复合增长率为 44.5%, 快速成长为全球光模块制造的龙头企业之一。公司 2020年市占率 3%,成功跻身全球十大光模块厂商,实现了从 0到 1的突破。进入 5G后周期以来,公司在海外数通侧持续发力,产品与客户结构不断优化,成功实现换挡发展。 新产能,新产品, 新技术, 前瞻布局助力持续增长。 跻身头部厂商以来,公司利用近年来的经营积累与定增资金,前瞻性布局新产能、新产品、新技术。 公司 2020年启动定增扩产,新增 285万只高速率光模块的生产能力, 新产品方面, 随着 800G 周期将近,公司目前已经具备了批量生产 800G 光模块的能力,可以随时根据市场需求进行投放。同时,针对硅光技术,公司于2021年收购硅光公司 Alpine, Alpine 主要研发硅光子技术平台,提供单波长 100G 光学解决方案用于数据中心连接,同时提供 PAM4产品。我们认为,新产能,新产品,新技术三者共振,将共同助力公司穿越周期,持续分享全球流量增长的红利。 光模块“剩者为王”时代,起于周期,更能穿越周期。 头部厂商在 400G 周期中,与客户共同成长,实现了较大幅度的产能扩张与需求匹配,因此,在当前格局下,新玩家想要进入北美核心厂商的供应链,难度较 100G 时代更大,光模块行业正式进入“剩者为王”的竞争格局。叠加头部厂商在 800G客户验证、硅光技术探索等方面的提前布局,我们有理由相信,新易盛为代表的光模块龙头拥有穿越周期, 享受流量增长的红利。 投资建议: 公司当前核心看点在于新客户拓展及全球云厂商需求持续放量,我们预计其 2022-2024年归母净利润为 8.1/9.6/11.3亿元,对应 EPS 为1.60/1.90/2.24元,对应当前 PE 17/15/12X。参考行业历史估值,当前整个光模块行业已处于底部水平。考虑到行业景气和公司业绩增速,当前估值具有吸引力,维持“买入”评级。 风险提示: 上游芯片持续紧张,流量相关基础设施建设进度不及预期。
创维数字 通信及通信设备 2022-05-16 14.31 -- -- 17.08 19.36%
18.80 31.38% -- 详细
“智能终端、宽带设备、专业显示、运营服务”四大业务板块,产品覆盖广泛。公司2002年成立,2014年上市,业务涵盖智能终端(智能机顶盒、融合终端、VR等)、宽带连接(PON、Wi-Fi路由器、Cable Modem、CPE)、专业显示(中小尺寸显示模组、LED显示器件、车载显示触控系统、车载数字液晶仪表等)及运营服务(智慧城市、B2B售后增值服务等)。 基本盘业务迎新机遇,市占领先优先受益。1)机顶盒:2021全球机顶盒出货超3.1亿台。4K机顶盒不断放量,8K机顶盒乘超高清化东风,看好未来长期更迭趋势。公司在国内通信运营商、广电运营商等市占领先,海外电信、通信运营商市场多国别/区域市占率高。2)网关&路由:政策相继出台,支持千兆宽带加速建设。据工信部,截至3月末,国内三大运营商固定互联网宽带千兆及以上接入4596万户,渗透率约8.3%。国内三大通信运营商未来智能10GPON网关、Wifi6组网路由及海外CM、Wifi、CPE等产品需求将大幅增长。公司宽带通信连接设备国内2021已获重要突破,客户协同优势助力海外拓展。 公司VR布局早,一体机部分指标占优且性价比突出,行业理解积淀深,受益于终端需求高速增长红利。公司当前VR产品具体包括8K一体机、高性价比4KVR一体机、超短焦轻薄分体机及分体机互通软件系统、VR行业应用解决方案等。公司VR一体机在国内主流产品中部分性能处于领先水平,且具备一定性价比优势。2021年国内主流品牌发布一体机中,公司S802 4K分辨率、光学视场角等指标占优且性价比突出。公司在教育、医疗、工控、文旅、直播等领域有较完备解决方案,体现了较深行业know-how积淀,有助于增强下游粘性。据VR陀螺数据,2021VR出货1110万台,yoy+66%;预计2022将同比80%增至2000万台,2025年全球VR出货将超1亿台。 公司车载显示业务性价比佳&响应迅速,品牌效应逐渐凸显;多屏化大屏化大势所趋。较博世、大陆、伟世通等厂商,国产Tier1企业产品已具更高性价比,配套服务更全面,兼顾整车厂降本+快速响应需求。公司车载显示具备窄边框、超薄、全粘合、一体黑、高色域、高对比度、高亮度等技术优势,已获奇瑞、吉利等10余家车企定点,2021年向品牌车厂出货30万台定点产品。据IHS数据,单车配置3块显示屏及以上的车辆占比将由2022年1%增至2025年4%,2030年19%;据Omdia数据,2020~2025全球车载显示屏出货将由1.3亿片增至2.4亿片,CAGR约13%。 盈利预测及投资建议:预计公司2022~2024营收133.12/156.97/178.73亿元;归母净利7.54/9.32/11.18亿元,yoy+78.8%/23.7%/19.9%;对应PE19.9/16.1/13.4x。公司较可比公司具备估值优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场终端需求不及预期、成本波动风险
广和通 通信及通信设备 2022-04-08 23.29 -- -- 35.00 -0.43%
28.00 20.22% -- 详细
业绩符合预期,持续保持高速增长。公司发布2021年年报,2021年全年共实现收入41.09亿元,同比增长50%,归母净利润4.0亿元,同比增长42%。其中,单四季度实现营收12.56亿元,同比增长62%,归母净利润0.78亿元,同比增长31%。 毛利率略有波动,经营状况持续向好。受原材料涨价、汇率波动以及产品结构调整等影响,全年毛利率24.1%,较20年同期下降约4.2个百分点,2021年Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为25.11/25.89/25.05/21.25%。 费用端也有一定收缩,2021年全年净利率较去年同期下降0.6个百分点。 整体费用率有一定收缩,经营质量持续提升。 行业高增长,龙头持续受益。根据Counterpoint,2021年全年,全球蜂窝物联网模块出货量同比增长约60%。其中2021Q4全球蜂窝物联网模块市场收入同比增长58%。全球CR10占据了75.8%的市场份额,国内厂商份额持续提升。公司作为全球蜂窝物联网模块的龙头厂商之一,有望继续扩大优势,持续高增。 从行业未来的发展状况来看,伴随物联网连接数的进一步增长,蜂窝物联网模块的销售量有望进一步提升,同时行业集中度有望向头部继续集中。 盈利预测与估值:随着物联网行业持续爆发,整个蜂窝模组行业需求水涨船高。公司作为行业龙头厂商。经营稳健,收入增长持续性好,内部管理效率高,发展状况持续向好。我们预计公司2022-2024年归母净利润5.9/7.8/9.7亿元,对应当前股价PE分别为27/20/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:PC模组市场发展不及预期,车联网渗透率不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2022-03-10 25.64 -- -- 28.50 9.70%
28.13 9.71%
详细
事件:3月8晚公司发布2021年度业绩报告,公司实现营收1145.2亿元,同比增长12.9%,国内市场实现营收780.7亿元,国际市场实现营收364.5亿元。归母净利润68.1亿元,同比增长59.9%,扣非净利润33.1亿元,同比增长219.2%,经营质量持续提升。 营收增长提速,各业务线持续向好。根据公司年报,公司三大业务线(运营商网络、政企业务、消费者业务)营收均实现了同比正增长,其中政企业务同比增长16%,主要是由于服务器等业务贡献,消费者业务同比增长59%,主要是手机、家庭信息终端等产品贡献。公司运营商业务在无线和有线侧表现亮眼,帮助客户建设最优性价比5G网络,光网络继续领先,路由器、视频产品等均表现出色。公司积极践行双碳战略,帮助客户打造端到端绿色低碳网络,持续赋能垂直行业节能减排。 经营质量继续提升,减值计提影响短期业绩。公司2021年综合毛利率提升3.63个百分点至35.24%,主要是运营商网络毛利率上升。运营商网络毛利率提升8.66个百分点至42.45%,依靠持续优化成本结构盈利能力继续提升。公司2021年资产减值损失预计约14亿元,其中Q4单季度资产减值损失约11亿元人民币,主要由于全球芯片供应紧张情况下,公司对关键物料提前备料,短期对公司的净利润产生影响,公司提前备货确保各业务线正常运营,体现对供应链管理的重视。 科技创新大周期,主设备龙头有望乘风破浪。公司作为全球主设备龙头,在5G、ICT、消费电子等领域均充分布局,通过持续研发投入积累丰富产品技术经验,同时注重合规和规范化管理,供应链管理能力也持续提升。在当前发展数字经济大背景下,公司作为信息技术龙头,各块业务均有望实现持续增长。近年来公司基本面持续好转,经营情况稳健向上,在科技创新及数字化升级大趋势下,公司有望抓住历史机遇,打开新成长空间。 投资建议:我们预计公司三大业务板块还将继续稳健发展,其中政企业务和消费者业务有望继续保持较高增速。我们预测公司2022-2024年归母净利润为87.9、98.0、105.7亿元,对应EPS为1.86、2.07、2.23元,当前股价对应PE分别为13.8、12.4、11.5,维持“买入”评级。 风险提示:5G网络设备价格下降;中美贸易摩擦加剧。
中天科技 通信及通信设备 2022-03-04 19.40 -- -- 19.68 1.44%
19.68 1.44%
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具体:3月 2日晚,公司公告,拟以自有资金 3.81亿元收购中天科技集团持有的中天新兴材料和中天电气技术 100%股权,中天新兴材料股权转让价格为 2.02亿元,中天电气技术股权转让价格为 1.79亿元。 标的资产优质,收购后协同效应明显。中天新兴材料主营电池正极材料,用于锂电池制造,收购后将进一步完善公司新能源产业链,向高性能锂离子电池生产所需上游材料延伸,通过共同研发及规模优势,掌握主要材料环节,提高成本控制力。中天电气技术主营高低压开关柜及成套设备研发、制造、施工、运维及服务,收购后将进一步完善电力产业链布局,持续受益于新基建和智能电网建设。根据公告,2021年中天新兴材料实现营收 1.09亿,净利润 591万元,中天电气技术实现营收 2.41亿,净利润 329万元。 持续聚焦主营业务,打开成长空间。多年来公司一直聚焦通信和新能源两大方向开展业务,并取得优异成绩。目前公司在光纤光缆、海上风电、电力传输及新能源等领域拥有充分布局,持续聚焦新基建和新能源产业发展大趋势。本次收购将进一步提升公司产业链布局,中天新兴材料将进一步强化公司在储能电池方向技术和产品的布局,进一步提升发展质量。中天电气技术与公司电力传输方向关联紧密,有望进一步提升公司在新基建以及智能电网侧的综合综合竞争力。 风光储齐共振,成长远未及天花板。公司作为海上风电行业龙头,在海缆和施工具备明显优势,通过与产业链龙头合作,综合实力持续提升。海风确定性高,市场前景光明,公司行业地位稳固,产品技术布局领先,且具备全球化能力。光纤光缆拐点已现,招标价格落地盈利弹性将释放。电力传输业务公司布局多年,通过产品结构持续改善,以及新型电力系统建设下电网投资增长,有望实现稳健成长。公司新能源业务布局领先,包括光伏、储能、电站设计施工等,面对行业确定性高速增长机遇,公司有望将新能源板块打造成下一个主要业务板块,驱动公司未来成长。 投资建议:考虑到公司 2021年相关的资产和信用减值,我们预测公司2021-2023年归母净利润为 1.3/36.5/43.7亿元,当前股价对应 PE 分别为512.1/17.8/14.8倍。基于公司未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好,以及光纤光缆行业回暖,维持“买入”评级。 风险提示:光纤光缆行业竞争加剧,海上风电发展不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2022-01-18 80.00 -- -- 87.96 9.95%
87.96 9.95%
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业绩持续稳定增长,单季度创新高。公司发布2021年业绩预告。2021年公司实现营业收入35.8-38亿,同比增长30-38%;归母净利润15.7-16.6亿,同比增长23-30%。2021年四季度实现收入10.5-12.7亿元,同比增长32-60%,创单季度历史收入新高。公司2021年单季度收入分别为7.4/9.1/8.8/10.5-12.7亿元。 利润率跌势扭转。按中值计算,21年Q4净利润率约为34.4%,较2020年Q4同期略微提升0.2个百分点,扭转了2021年前三季度净利率持续下滑的状况(2021Q1/Q2/Q3单季度净利润率同比变动分别约为-5.9/-3.1/-0.8个百分点),表明汇率/原材料/供应链等负面因素影响逐步消退(Q4单季度利润率较其他季度偏低主要系四季度有年终奖等因素影响)。 扣除非经营性因素影响,增速超预期。2021年全年受到汇率/原材料涨价等非经营性因素影响,对于公司整体利润率出现一定下滑。随着这些负面影响逐步消退,同时公司自身经营效率提升和产品结构优化提价,利润率波动逐步减小。根据我们预计,如果抛除汇率影响(2020/2021年中美汇率按6.8/6.4计算),公司2021年的收入和利润同比增速约在38%-46%。 产品竞争力突出,新品线增长迅猛。据Frost&Sullivan,公司在SIP话机出货量全球市占率从2019年的29.6%提升到2020年的34.3%,蝉联第一。同时,公司已经成为视频会议系统VCS产品出货量全球第五的厂商。在基础业务SIP话机稳步增长的同时,新业务(VCS/云办公终端)持续高增,业务占收比在2021年中期已达到31%,并持续保持高速增长。为未来公司进一步发展打下坚实基础。 盈利预测与估值:公司经营稳健,各业务线发展状况良好,第二增长曲线打开。预计2021-2023年归母净利润为16.2、21.9、26.9亿元,对应当前股价PE分别为44/33/27倍,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦加剧波及公司主营业务;疫情影响行业需求;原材料紧张影响交付。
中国移动 通信及通信设备 2022-01-10 57.80 -- -- 68.40 18.34%
70.80 22.49%
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首次覆盖给予“买入”评级。 公司是世界领先的电信运营商。 公司拥有国内最多的移动用户与宽带用户。在 5G 渗透率不断上升,运营商 ARPU 值进入回暖的大周期内,公司 C 端业务有望重回稳健增长。同时在 B 端业务方面,公司以 5G 为基础,为企业客户提供 5G+AICDE 一站式解决方案。 在近年内实现客户与营收的连续快速增长。 公司 C 端与 B 端共振, 有望开启全新增长曲线。 C 端与 B 端业务共振发力,运营商景气向上。 随着近年来 5G 渗透率提升,叠加提速降费政策告一段落,中国移动移动业务 ARPU 值出现明显的回暖态势。中国移动拥有三大运营商中数量最多的移动用户和宽带用户,有望随着人均资费回暖,进一步扩大领先优势。同时,在 B 端业务方面, 公司以 5G为基础,为企业客户提供 5G+AICDE 一站式解决方案。在近年内实现客户与营收的连续快速增长。 B 端与 C 端共振发力,公司营收有望持续稳健增长。 5G 建设稳定,叠加 700M 优势,公司利润有望增厚。 目前 5G 基站建设已经进入平稳区间,从公司的资本支出计划上来看,增长已经趋缓。同时, 5G基站的折旧期限相较于 4G 基站更长,因此运营商后续折旧压力将会逐渐减小,增厚利润端。同时,中国移动拥有与广电共用的 700M 频段,单个基站的覆盖范围更大,将会在后期显著降低网优与运维成本,进一步增厚利润。 我们认为,随着 5G 建设节奏平稳,折旧减少,叠加中国移动 700M 频段的覆盖优势,中国移动后续有望打开利润增长空间。 “A+H”资本架构有望打开估值上升空间。 公司于 1月 5日正式于 A 股上市,未行使超额配售权情况下,募集资金 481亿元用于 5G 网络建设,云资源池建设等 C 端与 B 端业务开发,进一步增加公司增长动力。 1月 4日,公司在 港交所发布授权董事会回购并注销至多10%香港上市股份的公告,有望进一 步增厚公司每股收益及每股股息。 我们认为,作为国内乃至世界范围内的运营商龙头,中国移动 PB 相对于国外运营商 Verizon、 T-mobile 等存在严重低估,随着 A 股上市和回购进展,公司有望打开估值上升空间。 投资建议: 我们认为,随着公司 B 端与 C 端业务共振发展, 5G 折旧与 700M运维费用减少增厚利润端。公司营收与利润均有望实现快速增长。 我们预计公 司 2021/2022/2023年 收 入 8487/9253/10022亿 元 , 归 母 净 利 润1154/1250/1344亿元。随着回 A 上市、 公司回购、 营收与利润双增长, 公司 A 股估值空间有望在中长期向更加成熟的北美市场靠拢,估值有望到达 1.5倍 PB,较当前有 50%上浮空间。 风险提示: 5G 建设进度不及预期, 5G 应用发展进度不及预期。
万兴科技 计算机行业 2022-01-06 60.80 -- -- 62.00 1.97%
62.00 1.97%
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公司作为面向全球的创意经济领军企业, 布局元宇宙赛道, 有望参与全球万亿美金级别市场。 1)万兴科技是面向全球的创意经济领军者,提供视频创意软件、绘图创意软件、文档创意软件、使用工具软件等。 公司当前全面拥抱元宇宙,为元宇宙创作者提供工具。 2) 元宇宙市场空前广阔,根据 Morgan Stanley 预测,到 2030年全球 NFT 市场规模可达约 3000亿美金。根据普华永道预测,到 2030年 VR、 AR 技术有望为全球经济带来 1.5万亿美元的 GDP 增量。而元宇宙的核心是创作者经济,公司作为卖铲人赋能创作者, 有望参与全球万亿美金级别市场。 稀缺的元宇宙“卖铲人”,自研外购双线发力。 内容和内容创作者是当前元宇宙生态中最稀缺的部分,如何降低开发门槛、降低开发者成本、建立元宇宙的开发者生态,成为了当前元宇宙发展的关键。同时,元宇宙无论是开发难度还是创作难度都比传统 2D 时代更高,创作者们对生产工具的依赖度更强,工具的重要性不言而喻。 公司探索 3D 建模,落地“虚拟人”,实现从真人演示到虚拟数字人演示的技术跨越,为元宇宙创作者提供生产工具。基于资源商城 Wondershare Filmstock,以高质量的原创模板、素材、设计服务,附能用户轻松完成二次创作。对内孵化各类工作室,对外投资国内领先 3D 可视化云平台 Realibox,参股的子公司推出基于云端操作的多人协同设计工具 Pixso,逐步完善元宇宙战略生态布局。此外,公司还成立了元宇宙研究院,联合外部高校共同研发。 近两年公司的研发人员快速增长至 2021年 H1的818人, 人数占比 57.08%,研发费用率达到 28.22%。 多方牵手全球巨头,有望深化元宇宙业务合作。 1)公司深度牵手英特尔,从 2019年起就受邀加入英特尔创意设计 PC 生态链,基于英特尔硬件优化升级万兴喵影软件表现。 2)拥抱华为鸿蒙系统,旗下万兴喵影成为全球首款搭载 HarmonyOS 的华为平板唯一预装视频创意软件。 3)获得微软商城认同,旗下 Wondershare Filmora 和万兴 PDF 成为受邀入驻 Win11商店的应用。 4)营销合作 Bing、 Facebook、 google等国际互联网巨头,获得流量导流。我们认为,各类业务合作印证了公司产品力与市场地位受到国际巨头认可,未来公司有望在元宇宙技术、产品等方面进一步加深与海外巨头的合作深度。 维持“买入”评级, 2022年目标市值 124亿元。 我们预测公司 2021-2023年实现收入 11.3亿元、 13.9亿元和 17.0亿元,实现归母净利润 0.87亿元、 1.70亿元和2.40亿元。考虑到可比公司的估值水平, 我们给予公司 2022年 124亿目标市值,对应 2022年 PS 约 11倍,维持“买入”评级。 风险提示: 元宇宙业务落地不及预期;短视频、 Vlog 潮流降温风险;研发投入不及预期的风险;产品推广依赖 Google 的风险;海外市场拓展风险。
华正新材 电子元器件行业 2021-12-14 43.10 -- -- 43.00 -0.23%
43.00 -0.23%
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覆铜板持续扩产中,产品结构持续优化。 公司近年来战略聚焦高端覆铜板产品,在高频、高速、 HDI 等领域进展顺利,重点客户认证及批量交付工作有序推进。而覆铜板产业格局持续聚焦,龙头厂商话语权提升,结合今年全球半导体缺货背景,公司把握住行业机会, 且产能扩张顺利,下半年青山湖二期 45万张/月高端产能顺利投产,前三季度实现净利润同比增长 132%,考虑到后续珠海产能布局,公司未来将持续扩产,进一步强化与下游客户的协同关系,覆铜板业务有望实现持续增长。 铝塑膜市场空间大,国产替代是产业大趋势。 铝塑膜作为软包锂电池的关键材料,技术难度及进入门槛高,当前国内铝塑膜主要依赖日本进口。 铝塑膜占软包锂电池成本 20%左右,在消费电子、动力电池、储能等众多领域有广泛的应用,是一种重要的技术路线,伴随新能源行业的快速增长,未来市场需求及缺口将持续扩大, 考虑到日企扩产相对谨慎,且价格较高,国产渗透率依旧很低,打通铝塑膜国内产业链,大幅度降低产品成本,实现国产替代是产业大趋势。 率先下注铝塑膜,有望成为成长全新动力。 公司在 2017年投资布局铝塑膜中试产线,根据公司公告,目前已通过部分客户认证并批量交付,是国内率先进入铝塑膜领域的厂商。考虑到行业的快速发展,公司正在青山湖智能制造基地建设一期年产 3600万平方米铝塑膜扩产项目,通过优化现有产线、引入领先设备技术等方式,强化铝塑膜领域的布局。 伴随产能的大幅度提升,公司有望实现从消费电子到小动力市场,最后进入动力市场的持续突破,公司坚定布局铝塑膜业务,有望在覆铜板之后,打造全新增长点带动成长。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年营收分别为 30.01/38.08/46.64亿,归母净利润分别为 2.49/3.44/4.88亿,对应 EPS 为 1.75/2.42/3.43元。公司聚焦高频高速产品,发力下游产业巨头,率先布局铝塑膜业务,中长期国产替代空间大,未来数年有望进入业绩持续兑现期,维持“买入”评价。 风险提示: 高速高频板的认证进度不达预期; 5G 进度不达预期;原材料价格剧烈波动。
亨通光电 通信及通信设备 2021-11-15 15.83 -- -- 17.94 13.33%
17.94 13.33%
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增长三叉戟已成,线缆龙头迈入成长新阶段。公司作为光纤光缆行业龙头,在过去两年行业供大于求、光缆价格明显下滑的情况下,一方面持续降低成本以维持竞争力,另一方面加大布局其他业务板块。公司除光纤光缆领域外,在电力传输及海洋板块持续布局,目前均已成为行业内头部企业。而随着光纤光缆触底反弹;海上风电持续高景气,收购华为海洋成为具备全球海缆通信网络建设能力的服务商;电力传输业务稳中向上,公司未来成长三叉戟已成,并摆脱单一光缆业务依赖,开启增长新周期。 海上风电持续高景气,驱动海缆及海工业务持续高增。海上风电作为重要的清洁能源,将迎来数十年的高速增长,我国2021年上半年新增海上风电装机量2.14GW,同比增长102%。各省十四五期间海上风电规划逐渐清晰,叠加全球双碳共识下,海外海上风电规划预计也将大幅度提升,根据GWEC的数据,预计到2030年全球海上风电将达到40GW,未来十年复合20%以上增长。公司是海上风电领域领先厂商,具备海上施工交付及海缆产品,面对海上风电数十年的大机遇,公司有望把握机会实现长期价值突破。 光线光缆触底反弹,海底光缆进入全新建设周期。2020年光纤集采价格跌破20元,无光棒自产能力企业亏损明显,新增产能大幅下降,行业加速洗牌。伴随今年中移动招标光缆价格50%的反弹,光纤光缆行业复苏在即。此外,全球95%的国际流量通过海底光缆传输,目前距离上一波海底光缆建设高峰期已有20余年,而5G、云计算、物联网、AI等新一轮科技趋势下,流量增长有望推动光纤光缆及海底光缆需求持续向上。公司收购华为海洋后成为全球少数具备跨洋海底光缆建设能力的厂商,将充分受益新周期。 电力业务稳中向上,布局硅光及量子通信面向未来。公司电力板块布局多年,高压/超高压等领域拥有丰富技术积累,产品具备较强竞争力。我国电缆市场较为分散,公司作为行业头部企业,未来有望提升份额,产品结构也有望向高附加值高难度的特高压类升级。此外,公司在前沿技术领域也进行布局探索,公司硅光光模块样品已发布,后续有望在光模块领域进行业务拓展。量子保密通信领域,公司积极参与承建了数个国家级项目,为日后的产业融合发展提供了新模式。 投资建议:公司光纤光缆业务触底回升,海缆业务持续高速增长、电力传输业务保持稳定增长,光模块、量子通信布局未来,公司成长新动力已现。我们预计公司2021-2023年归母净利润15.3/25.2/33.1亿元,EPS为0.65/1.06/1.40元,对应2021-2023年PE分别为23/14/10倍,当前估值水平较低,有较大提升空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:光纤光缆行业发展不及预期;海洋板块行业发展不及预期。
运达科技 计算机行业 2021-11-12 9.88 -- -- 11.21 13.46%
11.67 18.12%
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事件:11月10日晚,公司公告以现金5.9亿元购买西藏立霖等28名交易对手方持有的运达电气100%股权,此次交易完成后,运达电气将成为上市公司的全资子公司。在本次交易中,交易对方承诺运达电气2021-2023年扣非归母净利润分别不低于5259、6118和6679万元。自然人交易方收到前三期交易款6个月内,将2891万元用于购买股票并锁定18个月,收到第四期交易款6个月内,将5782万元用于买入股票并锁定12个月。 轨交智能化龙头,深度布局产业链各领域。公司深耕轨道交通二十余年,行业内地位稳固。作为高校背景民营企业,起步于西南交通大学强势学科,实现政、产、学、研、用多维对接耦合,伴随着中国轨交行业一路崛起。公司业绩近3年稳步增长,市场份额逐步扩大,信息化龙头地位不断稳固。根据公司年报,公司2020年营收和利润均取得正增长。公司深度布局产业链各领域,具备核心技术及产品,随着疫情逐渐消退,国铁及轨交数字化升级趋势明显,公司未来业绩有望持续高增。 收购运达电气,进一步强化轨交领域核心竞争力。运达电气专注于干线铁路及城市轨道交通电气保护与控制领域,凭借多年积累逐渐成长为轨道交通电气保护与控制领域提供全套自动化解决方案的专业化高科技企业,在干线铁路牵引供电领域的技术处于国内领先地位。本次交易完成后,运达电气将成为全资子公司,有助于公司在铁路牵引供电系统领域延伸业务,进一步完善公司轨道交通产业链布局,强化公司在轨交领域的核心竞争力及盈利能力。 轨交智能化大势所趋,卡位铁路“碳中和”。“十四五”期间国家加大在智能铁路方面资金投入力度,动车组服役年限和运营里程不断增长,国铁即将进入维保黄金期。城轨领域中,智慧城轨纲要发布,智慧运维重中之重,存量市场规模广大。与此同时,牵引供电能耗优化,提高电网利用率,提供新能源消纳路径等有望加速渗透,在碳中和大背景下,牵引供电领域智能绿色化升级市场前景光明。智能化已是未来轨道交通发展的趋势。公司目前在该方面已经深耕多年,积累了丰富的技术经验,拥有多种先进产品,未来凭借龙头地位和技术储备,公司有望充分受益。 投资建议:我们预计公司2021-2023年收入9.37/11.17/13.66亿,归母净利润2.01/2.51/3.06亿(备考2.54/3.12/3.73亿),对应EPS为0.45/0.56/0.68元,对应PE为17.2/13.7/11.3倍。考虑到收购运达电气后公司整体盈利能力及核心竞争力将进一步提升,未来整体前景光明,维持“买入”评级。 风险提示:轨道交通智能化进程不及预期,订单交付不及预期。
姚健 4
柏楚电子 2021-11-02 384.17 -- -- 422.28 9.92%
422.90 10.08%
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Q3单季度收入持续高增,理财收益影响下业绩增速有所放缓。公司近期披露三季报,在去年上半年需求延后带来Q3高基数的前提下,2021年Q3单季度实现收入2.4亿元,同比实现增速45.59%;实现归母净利润1.64亿元,同比增速20.05%,扣非归母净利润实现同比增速60.64%。利润增速相对更低主要系今年理财产品赎回影响。盈利能力方面,公司Q3单季度毛利率80.52%,环比Q2基本持平,在激光行业整体降价的背景下高盈利能力维持显示公司在产业链超强的议价能力。单季度实现经营性现金流净额1.53亿元,历来良好的现金流显示公司优秀的商业模式。 激光行业高功率化趋势强化,公司组合拳模式充分受益。随着激光器价格持续下降,一方面诸如厚板、异形管切割等应用场景持续打开;另外更高功率的激光切割设备在终端加工厂投资收益更好,预计6000-10000w激光切割机未来一段时间将成为行业的主流出货机型。公司高功率适用的总线系统18年开始收入持续高增,产业链调研显示产品逐步得到国内主流激光整机厂的认可,持续抢占外资西门子、倍福的份额。与此同时,公司近两年推出的智能切割头进展持续超预期,与总线系统搭配,客户体验效果更佳,两大产品组合拳模式充分受益行业高功率化趋势。 横向布局焊接机器人运控系统,矩阵式研发框架支撑公司业务平台化发展。基于公司5大核心底层技术,公司横向布局焊接机器人运控系统,参考公司最新定增方案说明,焊接机器人运控系统实现以钢结构为代表的非标准工件焊接自动化,理论空间远大于公司现有激光切割运控系统业务,目前已有2000万以上意向采购协议,除了钢结构行业以外,未来有望在管道、重型工业等领域突破。 盈利预测与估值:公司在激光产业卡位清晰,竞争格局突出,持续受益激光产业发展;且随着新产品的逐渐落地,市场对于公司认知也有望变化,平台型公司定位逐步显现,我们预计2021/2022年净利润为6.05、8.64亿元,现价对应PE分别为63.1、44.3倍,维持“增持”评级。 风险提示:制造业景气下滑,新品推出不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名