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新易盛 电子元器件行业 2025-01-24 141.50 222.60 94.31% 137.43 -2.88% -- 137.43 -2.88% -- 详细
上调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司发布2024年预告,盈利情况稍好于我们预期,我们上调2024-2026年归母净利润至29.03(+321.73%)/56.32(+94.00%)/64.47(+14.47%)亿元,对应EPS4.10/7.95/9.10元(前值3.60\7.70\8.97元,增幅+14%/+3%/+2%)。 叠加800GAEC需求在25H2和26年放量,我们预计26年公司有望继续保持30%以上增长。考虑行业平均估值,给予公司2025年28xPE,上调目标价至222.6元(前值为215.60元)。维持增持评级。 业绩高于预期,经营稳健踏实。公司公告2024年业绩预告。其中2024年归母净利润区间为28.0-30.5亿元,同比增长306.75%-343.08%;扣非净利润为27.91亿元-30.41亿元,同比增长311.87%-348.76%。市场此前普遍预期落在10-11亿之间(含汇兑收益),本次预测区间较窄,中值范围在29亿,Q4单季度约13亿,大超市场预期。 800G规模上量,AEC需求旺盛,硅光蓄势待发。公司800G产品在客户端取得较好的进展,800G产品已在2024年下半年逐渐上量,预计2025年将成为公司销售收入中重要的组成部分。公司从2017年投资Alpine开始参与硅光的布局,全资子公司Alpine主要为公司在硅光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术方向提供技术支持和供应链的可靠保证,目前已成功推出相关产品并做了充分的准备。 同时AEC市场需求较大,公司在AEC技术领域已深入布局,与客户建立起了良好的沟通与合作关系,AEC属于高度定制化的产品,预计可以实现较好的盈利能力。 催化剂:AEC需求放量;新客户导入风险提示:光模块需求不及预期;公司盈利能力下降
新易盛 电子元器件行业 2024-11-13 133.00 179.76 56.91% 145.55 9.44%
145.55 9.44% -- 详细
事件。 公司发布 24年三季报, 24前三季度实现收入 51.30亿元,同比+145.82%;归母净利润 16.46亿元,同比+283.20%;扣非净利润 16.44亿元,同比+287.73%;毛利率 42.34%(同比+14.14PCT)。 24Q3单季度收入 24.03亿元,同比+207.12%,环比+48.79%;归母净利润 7.81亿元,同比+453.07%,环比+44.46%;扣非净利润 7.79亿元,同比+456.43%,环比+44.33%。 24Q3毛利率 41.53%(同比+15.37PCT,环比-2.23PCT)。 费用管控良好,积极备货应对订单高增。 24前三季度公司研发费用 2.01亿元,同比+100.29%,研发费用率 3.91%,同比-0.89PCT;销售费用率 1.22%,同比+0.00PCT;管理费用率 1.99%,同比-0.75PCT;财务费用率-1.78%,同比+3.27PCT。 24前三季度存货 30.32亿元,同比+185.63%;合同负债971万元,同比-31.24%。存货大幅增长主要系公司综合考虑在手及预期订单和备货周期从而备货增加。 盈利预测。 我们认为,新易盛作为光模块头部厂商,在行业竞争格局中占据优势,业务收入有望稳定增长,将进一步打开成长空间。我们预计,公司2024-2026年收入分别为 75.17、 142.27、 184.82亿元;归母净利润分别为24.01、 45.51、 58.79亿元, EPS 分别为 3.39、 6.42、 8.29元。参考可比公司估值,给予公司 2025年动态 PE 区间 28-30X,对应合理价值区间179.76-192.60元, “优于大市”评级。 风险提示。 市场竞争加剧风险,技术升级迭代风险,宏观经济风险。
新易盛 电子元器件行业 2024-10-30 134.00 -- -- 145.55 8.62%
145.55 8.62%
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事件:10月24日晚间,新易盛发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入51.30亿元,同比145.82%;实现归母净利润16.46亿元,同比283.20%。其中,2024年Q3,公司实现营业收入24.03亿元,同比207.12%,环比48.79%;实现归母净利润7.81亿元,同比453.07%,环比44.46%。 点评:AI推动算力硬件需求持续扩张,费率持续压实收入端,于受益于AI对算力需求提振,算力基础硬件的需求亦在持续扩张,AI相关的高速率产品占比提升对公司收入及盈利能力均形成贡献。盈利端,毛利率稳定在较高的水平,费率持续压实。1,)毛利率方面,公司的成本管控能力高,叠加高速率及新结构产品的上量,公司2024年前三季度毛利率同比增长14.14pcts,达到42.34%;其中,单Q3毛利率同比提升15.37pcts,实现41.53%。2)费用率方面,公司期间费用持续压实,2024年Q3,公司销售、管理、研发及财务季度环比分别-0.22/-0.98/-1.76/1.89pcts。 o1提振市场信心,光模块的高速率、低功耗、低成本仍是核心趋势9月13日,OpenAI发布其新系列大模型——o1-preview,通过强化学习,o1可以将复杂问题分解为简单的步骤,生成思维链,以此增强模型的推理能力,同时通过合成数据的方式,突破数据资源瓶颈,从而进一步提振市场对于大模型能力的信心。光模块作为核心的算力基础硬件,随着集群传输速度提升节奏加快,光模块的速率迭代节奏亦在加快。同时集群中互联GPU的数量增长,推动功耗及成本的降低成为另一核心趋势。目前新易盛已推出的产品包括:基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品,和400G和800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/ane和200G/ane的400G/800GLPO光模块产品等,其中LPO方案在功耗及成本方面均有较好表现。 投资建议与盈利预测作为行业领先的光模块供应商,公司技术储备充裕、客户资源丰富、成本控制领先、产品矩阵丰富,将充分享受行业爆发引致的红利。我们预计2024-2026年,公司营业收入分别为69.09、120.64、167.31亿元,归母净利润分别为22.20、36.35和50.59亿元,对应PE估值分别为44、27和19倍,维持“买入”评级。 风险提示AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险
新易盛 电子元器件行业 2024-10-29 140.00 -- -- 145.55 3.96%
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2024年前三季公司实现营业收入 51.3亿元,同比增长 145.82%,其中第三季度实现营业收入 24.03亿元,同比增长 207.12%,主要是公司受益于行业景气度较高,销售收入大幅增加。前三季公司实现归母净利润 16.46亿元,同比增长 283.2%,其中第三季度实现归母净利润7.81亿元,同比增长 453.07%。前三季公司综合毛利率 42.34%,同比增长 14.14%,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 1.22%、1.99%、 3.91%,其中管理费用率、研发费用率同比均有所下降。前三季公司经营产生的净现金流为 2.85亿元,去年同期为 8.77亿元,主要是公司购买原材料等货款及支付各项税费增加。资产负债表方面,三季末公司存货较上年度末增长 214.70%,主要是在营业收入大幅增长背景下,公司综合考虑在手及预期订单和备货周期,备货有所增加; 在建工程较上年度末增长 231.33%,主要是三季度泰国二期工程建设支出增加。 LightCounting 数据, 2024年第二季度全球光模块销售额超过 30亿美元,较去年同期增长 10亿多美元,增长主要来自于以太网光模块,特别是对 400G 和 800G 光模块的强劲需求,整体来看以太网光模块的销售额同比增长 100%,主要来自于领先的云计算公司的资本开支,2024年第二季度,阿里巴巴和 Alphabet 的资本开支同比增长超过90%,微软增长 55%,在此驱动下英伟达的收入同比增长 122%,博通公司的收入同比增长 47%。行业景气背景下 LightCounting 多次上调了 800G 和 1.6T 类别的光模块销售预测,近期还增加了 3.2T 光模块,最新预计是 2024年增长 57%, 2025年增长 62%, 2026年增长 20%。 【投资建议】公司自成立以来一直专注技术创新,从而推动光模块向更高速率、更小型封装、更低功耗、更低成本的方向发展。为云数据中心客户提供 100G、 200G、400G、 800G 及 1.6T 光模块产品;为电信设备商客户提供 5G 前传、中传和回传光模块、以及应用于城域网、骨干网和核心网传输的光模块解决方案。作为一家专注于光通信领域传输和接入技术的国家高新技术企业,公司建有四川省高速光通信用光模块技术工程实验室。公司高度重视新技术和新产品研发,坚持以市场为导向的研发理念。经过多年来的积累及培养,形成了一支高战斗力的研发团队。公司已成功推出 800G 的单波 200G 光模块产品,同时 800G 和 400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的 800G、 400G 光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于 LPO 方案的 800G 光模块;公司是国内少数具备 100G、 400G 和 800G 光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。公司拥有灵活的柔性生产线,产品种类多样,目前已成功开发出不同型号、质量可靠的光模块产品近 3000种,产品涵盖了多种标准的通信网络接口、传输速率、波长等技术指标。公司通过优化信息化系统,提高自动化运用率。通过工艺设计提升和改善、操作标准时间及物料标准用量的设定、夹具与工具的设计升级、生产计划与管制、业务流程的改善等手段持续提高内部运作效率,使公司能灵活应对多品种、小批量、短交期的生产效率管理,减少库存,缩短生产周期,降低成本,保证质量和交货期,提高生产力,形成核心竞争力。我们维持盈利预测, 预计公司 2024-2026年实现营收61.45/85.93/111.59亿元,实现归母净利润为 20.07/28.13/36.91亿元,对应 PE为 50.37/35.94/27.39倍,维持“增持”评级。
新易盛 电子元器件行业 2024-10-28 140.00 -- -- 145.55 3.96%
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事件:10月25日,公司发布2024年三季报,前三季度实现营收51.30亿元,同比增长145.82%,实现归母净利润16.46亿元,同比增长283.20%,实现扣非归母净利润16.44亿元,同比增长287.73%。从24Q3单季度来看,实现营收24.03亿元,同比增长207.12%,环比增长48.79%,实现归母净利润7.81亿元,同比增长453.07%,环比增长44.46%,实现扣非归母净利润7.79亿元,同比增长456.43%,环比增长44.33%。 高端光模块放量助力业绩高增,毛利率&净利率水平保持高位:AI需求高企提振高端数通光模块需求,24Q3公司营收和归母净利润分别同比增长207.12%和453.07%。业绩高增的同时,产品结构迎来持续优化,高端光模块出货占比的提升助力公司毛利率和净利率水平持续保持高位。毛利率方面,24Q3为41.53%,今年以来持续保持高位(24Q1和24Q2分别为42.00%和43.76%),较去年同期大幅提升15.37pct。24Q3净利率为32.50%,同样延续了前2个季度的高水平(24Q1和24Q2分别为29.16%和33.48%),较去年同期大幅提升14.45pct。 公司期间费用管控整体良好:24Q3单季度来看,销售费用率0.96%,同比下降0.11pct,管理费用率1.44%,同比下降1.36pct,研发费用率2.97%,同比下降2.08pct。截至三季度末,存货为30.32亿元,较上半年末的22.36亿元进一步提升35.58%,主要系报告期营业收入大幅增长,公司综合考虑在手及预期订单和备货周期,报告期备货增加。 前沿领域持续强化布局,有望充分抓住未来行业发展机遇:公司层面,数通领域实力强劲积淀深厚,100G~1.6T光模块全面覆盖。公司基于单波100G的第一代800GDR8/2xFR4/2xLR4全系列光模块均已进入量产阶段,而下一代基于单通道200G的800G和1.6T系列光模块也进入样品阶段,前期已开展测试验证。在硅光模块方面,公司400G和800G硅光模块均已进入量产阶段,最新的1.6T硅光模块也已经完成开发。相干光模块方面,公司400GZR/ZR+已经进入量产阶段,并已顺利推出800GZR/ZR+。公司作为数通光模块的头部厂商,未来有望持续受益于AI带来的发展大机遇。 投资建议:考虑到AI对高端光模块需求的显著拉动,我们上调盈利预测,预计公司2024——2026年归母净利润分别为25.01/43.06/53.74亿元,对应PE为40x/23x/19x。公司在数通光模块领域实力强劲,深度绑定海外头部厂商的同时持续聚焦新客户的突破,并且在硅光、LPO等前沿领域积极布局,未来有望持续受益于AI带来的高端光模块产品需求增长。维持“推荐”评级。 风险提示:AI领域需求增长不及预期,行业竞争加剧,原材料供应短缺。
新易盛 电子元器件行业 2024-10-25 134.05 -- -- 147.98 10.39%
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业绩实现大幅增长,维持“买入”评级2024年 10月 24日公司发布 2024年三季度报告, 2024前三季度公司实现营收51.30亿元,同比增长 145.82%,实现归母净利润 16.46亿元,同比增长 283.20%,2024Q3公司实现营收 24.03亿元,同比增长 207.12%,环比增长 48.79%, 实现归母净利润 7.81亿元, 同比增长 453.07%,环比增长 44.46%, 受益于全球 AI算力发展,光模块行业景气度持续提升, 公司作为光模块行业领军企业, 高速率产品需求有望持续增长, 业绩有望得到进一步增长。我们此前预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 15.42、 23.40、 32.88亿元,本次上调为 25.62、 40.56、 57.56亿元,当前股价对应 PE 为 38.6/24.4/17.2倍,维持“买入”评级。 公司光模块产品丰富, 毛利率持续改善从盈利能力来看, 2024前三季度公司整体销售毛利率为 42.34%,同比提升14.14pct; 销售净利率为 32.08%,同比提升 11.50pct。 2024Q3公司销售毛利率达41.53%,同比提升 15.37pct,公司销售净利率达 32.50%,同比提升 14.45pct。 目前公司业务主要涵盖全系列光通信应用的光模块,公司一直致力于高性能光模块的研发、生产和销售,为云数据中心客户提供 100G、 200G、 400G、 800G 及 1.6T光模块产品;为电信设备商客户提供 5G 前传、中传和回传光模块、以及应用于城域网、骨干网和核心网传输的光模块解决方案。 公司持续加大研发投入, 深度布局前沿技术2024前三季度,公司研发投入为 2.01亿元,同比增长 100.29%,研发费用率达3.92%。公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、 800G LPO 光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展, 公司已成功推出 800G 的单波200G 光模块产品,同时 800G 和 400G 光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的 800G、 400G 光模块产品及 400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于 LPO方案的 800G 光模块。 我们看好公司在高速光通信时代的发展。 风险提示: 光模块发展不及预期、供应链稳定性风险、存在贸易壁垒的风险、新产品拓展不达预期的风险
新易盛 电子元器件行业 2024-10-25 134.05 -- -- 147.98 10.39%
147.98 10.39%
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事件:10月24日晚,公司发布2024年三季报,单季度实现营收24.03亿元,同比增长207.1%,环比Q2增长54.4%。Q3单季度实现归母净利润7.81亿元,同比增长453.1%,环比Q2增长44.5%,再创历史新高。 Q3业绩大超预期,凸显公司高质量经营成果。公司Q3单季度业绩继续保持超高同环比增速,从利润率上看,Q3单季度毛利率为41.53%,同比大幅度增长15.37个百分点,环比下降2.23个百分点,Q3单季度净利率为32.5%,同比大幅度增长14.45个百分点,环比下降0.98个百分点,公司Q3财务费用为-2396万元,结合Q3人民币升值趋势,我们判断汇兑可能对公司利润率造成一定影响,产品结构上依旧是加速800G及以上出货的大趋势。公司期末存货为30.3亿元,进一步大幅度提升,体现对于在手订单和预期订单的乐观判断。 800G/1.6T新周期,看好公司继续放量。当前正处于海外算力产业链升级换代的节点,随着NVIDIAB系列产品的批量出货,1.6T光模块将配套上量,同时800G产品进入大放量阶段。公司在海外市场拥有丰富的客户资源,是少数长期参与全球算力市场的光模块厂商,公司800G上半年已进入量产阶段,我们预计未来交付产品将向更高价值量的800G和1.6T产品切换,公司有望继续保持高速增长态势。公司海外产能扩产顺利,对公司全球供应起到出色保障,我们持续看好公司客户拓展及产品放量。 持续聚焦前沿技术领域,提高产业地位与竞争力。公司高度重视行业新技术、新产品研究,目前已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品,和400G和800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800GLPO光模块产品。凭借持续的研发投入和布局,公司已经打造出完整的产品体系,作为全球光模块市场重要参与者,在AI驱动下,我们预计公司客户结构有望进一步丰富,其400G、800G、1.6T产品及LPO、相干产品有望进一步放量,为公司业绩持续增长提供动力。 投资建议:我们预计在AI需求的持续推动下,800G/1.6T高速光模块需求和市场空间将进一步被打开,份额将进一步向头部集中,结合公司当前高速增长态势,以及行业的高景气,我们预计公司2024-2026年归母净利润为24.0、48.3、63.0亿元,对应PE为41.2、20.5、15.7倍,当前位置坚定推荐,维持“买入”评级。 风险提示:AI发展不及预期,算力需求不及预期,市场竞争风险。
新易盛 电子元器件行业 2024-09-30 113.00 -- -- 160.20 41.77%
160.20 41.77%
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公司是业内领先的光模块解决方案和服务提供商。公司成立于2008年,自成立起一直专注于光模块的研发、制造和销售。公司是国内少数批量交付运用于数据中心市场的100G、200G、400G、800G高速光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。公司为率先切入海外客户供应商体系的国产厂商之一,目前公司已与全球主流的通信设备制造商及互联网厂商建起了良好合作的关系,公司海外业务收入占比不断提升,2023年达83.8%。 公司与主流厂商建立良好合作,已发布800G、1.6T高速产品,低功耗行业领先。公司自创立以来就深耕光模块领域,是国内少数具备高速率光模块产品批量交付能力的厂商之一。公司早在2021年便发布了800G光模块产品,经过多年研发和投入,最新800G光模块产品包含了基于薄膜铌酸锂(TFLN)调制器的800GOSFPDR8模块,搭配集成TIA的5纳米DSP芯片,这款光模块的功耗仅为11.2W,处于行业领先地位,为800G光模块树立了新的标准。随着2025年800G光模块需求高增,公司有望凭借产品性能切入更多客户。1.6T方面,公司持续投入研发,于2023年3月OFC大会展示了其1.6T光模块产品。公司1.6T4×FR2光模块采用OSFP-XD的封装形式,并具有4×SN连接器,电接口使用16×100Gbps信号,而光学侧使用4×400GFR2信号。每个400GFR2接口采用1291nm和1311nm两个波长,并且需要更少的调制器和激光器,从而降低功耗。这些模块可以支持长达2公里的传输距离,可用于1.6T的点对点连接或2×800G或4×400G的扇出应用,公司有望随着1.6T批量出货获得更多市场份额。公司深度布局LPO产品,有望应用于短距离互联场景。 公司在LPO技术领域深度布局,为LPOMSA创始成员之一。公司在OFC2023展示了800GLPO光模块,支持单模和多模不同应用,多模产品包括采用VCSEL激光器的800GLPO。单模产品可以基于硅光,EML以及薄膜铌酸锂调制器等不同技术。所有模块可以采用OSFP或者QSFP-DD不同封装格式。此外,在OFC2024展会上,公司展示了业界首款基于单通道200G工作速率的线性驱动可插拔光学器件,展示了LPO和LRO解决方案可以作为采用单波长200G的更高数据速率应用的一种可选方案。同时公司已经推出了面向单模应用的第二代基于100G/lane技术的800G和400GLPO产品。目前,公司的第一代和第二代8x100GLPO光模块均已进入大批量生产阶段。未来随着下游客户对于成本及功耗的要求不断提升,公司LPO产品有望大规模应用于短距离互联场景。 公司盈利能力行业领先,募集资金扩产奠定增长基础。公司毛利率及净利率水平均位于行业领先地位。一方面,公司业务专注度高,2019年起公司点对点光模块营收占比已经超过94%,高毛利率产品占比提高有助于毛利率提升。另一方面,成本管控能力不断提升以及自身工艺及良率的持续优化也有助于毛利率的提升。产能方面,2023年上半年公司泰国工厂一期正式投产运营,产能持续提升,泰国工厂二期加速推进建设中,预计2024年建成投产。此外,2024年5月,公司发布《成都新易盛通信技术股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券预案》,根据公司可行性分析报告,预计公司募集资金投资光模块生产线建设项目,将新增年产295万只高速率光模块的生产能力,为公司业绩增长奠定基础。 投资建议:公司为业内领先的光模块解决方案和服务提供商,有望持续受益AI建设带来的光模块需求旺盛,公司在收入及利润端有望迎来高速增长。我们预计公司24-26年收入分别75.64/131.59/171.84亿元,同比增长144.2%/74.0%/30.6%;归母净利润分别为20.99/35.21/45.42亿元,同比增长205.0%/67.7%/29.0%。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:高速光模块需求不及预期,光模块行业内部竞争加剧,技术升级风险。
新易盛 电子元器件行业 2024-09-23 98.69 -- -- 160.20 62.33%
160.20 62.33%
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2024年上半年公司实现营业收入27.28亿元,同比增长109.07%,归母净利润8.65亿元,同比增长200.02%,主要是受益于行业景气度持续提升,带动高速率产品需求快速增长。上半年公司综合毛利率43.04%,同比增长13.63%,盈利能力的提升,一方面是公司固有产品结构、技术方案、工艺流程等成本管控的优势,也持续通过多种方式优化成本管控能力,一方面光模块随着新技术、新产品的持续迭代和上量,公司高速率产品的销售占比持续提升。上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.45%、2.48%、4.75%,销售费用率同比增长主要是持续开拓市场导致,研发费用率同比增长主要是人员薪酬及股份支付费用增加。上半年公司经营产生的净现金流为-2.91亿元,去年同期为4.83亿元,主要是上半年持续进行扩产,在公司大量备货和投资的情况下会有现金流的时间差,预计三季度能收回现金流。 上半年公司800G产品已经实现批量出货,预计2024年下半年800G的出货量会保持继续提升的趋势。当前行业景气度在持续提升,各主要厂家也在推进产品的更新迭代,预计未来800G、1.6T高速率光模块市场需求量会持续增加。海外产能方面,公司泰国工厂一期已经运营一年多,产能持续扩大,泰国工厂二期正在建设中,预计2024年Q4建成。泰国工厂二期的规模较一期有较大的增长,预计建成后会对公司产能提升起到积极作用。硅光产品进展方面,公司通过境外子公司为公司在硅光子芯片技术方向提供技术支持和供应链的可靠保证,目前硅光芯片的研发和生产各项工作均在顺利推进中。 行业方面,随着ChatGPT、文心一言、通义千问等为代表的GPT类应用的发布,引爆基于大模型的生成式人工智能AIGC市场。AI大模型的训练和推理应用需要海量并行数据计算,对AI数据中心的网络带宽提出更大的需求,AI数据中心的发展加速高速光模块的发展和应用。根据调研机构Dell'Oro数据,到2027年,20%的以太网数据中心交换机端口将用于连接支持人工智能(AI)任务的加速服务器。新的生成式人工智能应用的兴起将有助于推动数据中心交换机市场取得更多增长,预计未来五年该市场的累计销售额将超过1000亿美元。根据LightCounting最新报告《CloudDatacenterOptics–July2024》,其再次上调应用于AI集群的以太网光模块市场销售预测,该细分市场光模块销售持续增长,并预计将在2029年达到120亿美金。 【投资建议】公司自成立以来一直专注技术创新,从而推动光模块向更高速率、更小型封装、更低功耗、更低成本的方向发展。为云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G及1.6T光模块产品;为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块、以及应用于城域网、骨干网和核心网传输的光模块解决方案。作为一家专注于光通信领域传输和接入技术的国家高新技术企业,公司建有四川省高速光通信用光模块技术工程实验室。公司高度重视新技术和新产品研发,坚持以市场为导向的研发理念。经过多年来的积累及培养,形成了一支高战斗力的研发团队。公司已成功推出800G的单波200G光模块产品,同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块;公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。公司拥有灵活的柔性生产线,产品种类多样,目前已成功开发出不同型号、质量可靠的光模块产品近3000种,产品涵盖了多种标准的通信网络接口、传输速率、波长等技术指标。公司通过优化信息化系统,提高自动化运用率。通过工艺设计提升和改善、操作标准时间及物料标准用量的设定、夹具与工具的设计升级、生产计划与管制、业务流程的改善等手段持续提高内部运作效率,使公司能灵活应对多品种、小批量、短交期的生产效率管理,减少库存,缩短生产周期,降低成本,保证质量和交货期,提高生产力,形成核心竞争力。我们预计公司2024-2026年实现营收61.45/85.93/111.59亿元,实现归母净利润为20.07/28.13/36.91亿元,对应PE为35.16/25.09/19.12倍,维持“增持”评级。 【风险提示】AI需求波动的风险;行业竞争格局变化的风险;国际宏观环境变化的风险;上游原材料市场波动的风险。
新易盛 电子元器件行业 2024-09-09 89.90 -- -- 160.20 78.20%
160.20 78.20%
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事件:公司发布事件:公司发布24年半年报。24H1:收入27.28亿元,同比+109.07%;归母净利润8.65亿元,同比+200.02%;扣非净利润8.65亿元,同比+204.52%。 24H1毛利率43.04%(同比+13.63pcts),归母净利率31.72%(同比+9.61pcts)。受益于行业景气度持续提升,高速率产品需求快速增长,收入和利润大幅增长。24Q2:收入16.15亿元,同比+129.23%,环比+45.11%;归母净利润5.41亿元,同比+199.45%,环比+66.57%;扣非净利润5.40亿元,同比+203.22%,环比+66.29%。24Q2毛利率43.76%(同比+18.29pcts,环比+1.76pcts),归母净利率33.48%(同比+7.85pcts,环比+4.31pcts)。 境外、高速率、高毛利产品收入占比较高。1)24H1公司4.25G以上速率光模块收入26.12亿元,占比95.74%;毛利率43.24%。2)24H1国外收入21.70亿元,占比79.56%;毛利率44.22%。国内收入5.58亿元,占比20.44%;毛利率38.45%。3)24H1全资子公司四川新易盛收入31.66亿元,净利润10.46亿元。拟对其进行实施吸收合并,有望优化架构、整合资源、提高效率。 高速率产品收入占比提升、均单价高速率产品收入占比提升、均单价/毛利提升毛利提升。24H1点对点光模块收入26.87亿元,同比+112.99%;销量327万只,同比+12.37%;均单价821.62元/只,同比+89.54%;毛利率43.36%,同比+13.53pcts。其中,销往境外的点对点光模块收入21.61亿元,同比+95.88%;销量212.28万只,同比+5.76%;均单价1017.92元/只,同比+85.22%。公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800GLPO光模块等研发项目取得突破和进展,高速率光模块产品收入占比持续提升。 研发投入提升、费用率稳定。24H1公司研发费用1.30亿元,同比+113.06%,研发费用率4.75%,同比+0.09pcts;销售费用率1.45%,同比+0.14pcts;管理费用率2.48%,同比-0.23pcts;财务费用率-2.47%,同比+4.77pcts。 24H1经营现金流-2.91亿元,同比-160.24%;存货22.36亿元,同比+89.07%。 盈利预测。我们认为,新易盛作为光模块头部厂商,在行业竞争格局中占据优势,业务收入有望稳定增长,将进一步打开成长空间。我们预计,公司2024-2026年收入分别为70.62、133.63、173.59亿元;归母净利润分别为22.21、42.50、55.21亿元,EPS分别为3.13、6.00、7.79元。参考可比公司估值,给予公司2024年动态PE区间35-40X,对应合理价值区间109.55-125.20元,“优于大市”评级。 风险提示。市场竞争加剧风险,技术升级迭代风险,宏观经济风险。
新易盛 电子元器件行业 2024-09-02 93.96 -- -- 155.90 65.92%
160.20 70.50%
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事件: 2024年 8月 29日, 新易盛发布 2024年半年报: 2024年上半年公司实现营业收入 27.28亿元, 同比增长 109.07%; 实现归属上市公司股东的净利润 8.65亿元, 同比增长 200.02%。 观点: 高速光模块需求快速增长, 公司业绩大幅提升。 2024年上半年,AI 大模型的训练和推理应用需要对 AI 数据中心的网络带宽提出更大的需求, 带动高速光模块需求快速增长, 报告期内公司业绩大幅提升, 实现营业收入 27.28亿元, 同比增长 109.07%, 实现归属上市公司股东的净利润 8.65亿元, 同比增长 200.02%。 高速光模块产品销售占比持续提升, 公司盈利能力持续增强。 2024年上半年, 公司高速率光模块、 硅光模块、 相干光模块、800GLPO 光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展, 高速率光模块产品销售占比持续提升。 公司已成功推出800G 的单波 200G 光模块产品, 同时 800G 和 400G 光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的 800G、 400G 光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、 以及基于 LPO 方案的 800G 光模块; 公司是国内少数具备 100G、 400G 和 800G 光模块批量交付能力的、 掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。 高速光模块产品销售占比的持续提升带动公司盈利能力持续增强,2024年上半年公司点对点光模块产品毛利率达 43.36%, 同比提升 13.52个百分点。 盈利预测及投资评级: 公司是国内少数具备 100G、 400G 和 800G光模块批量交付能力的、 掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。 随着高速光模块需求的快速提升, 有望带动公司业绩持续增长。 我们假设公司 2024-2026年营业收入增速分别为114.50%、 49.58%和 31.83%, 据此我们预计公司 2024-2026年分别实现营业收入 66.44亿元、 99.39亿元、 131.02亿元, 归母净利润 20.45亿元、 33.49亿元、 46.01亿元, 当前股价对应 PE 分别为32.5、 19.9、 14.5。 参考 2024年可比公司平均估值 40.2倍 PE, 维持“买入” 评级。 风险提示: 光模块市场需求不及预期; 光模块产品价格下滑; 行业竞争加剧; 汇率波动风险; 宏观环境出现不利变化; 所引用数 据来源发布错误数据。
新易盛 电子元器件行业 2024-09-02 93.96 -- -- 155.90 65.92%
160.20 70.50%
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公司发布 2024年半年度报告,报告期内实现营业收入 27.28亿元,同比增长109.07%;归母净利润 8.65亿元,同比增长 200.02%;扣非归母净利润 8.65亿元,同比增长 204.52%。其中 2024Q2实现营业收入 16.15亿元,同比增长 129.23%,环比增长 45.11%;归母净利润 5.41亿元,同比增长 199.45%,环比增长 66.57%; 扣非归母净利润 5.40亿元,同比增长 203.22%,环比增长 66.29%。 利润率大幅提升, 重视研发投入公司 2024H1毛利率达到 43.04%,同比增长 13.63pct;净利率达到 31.72%,同比增长 9.62%。公司 2024H1研发费用达到 1.30亿元,同比增长 113.06%; 2024Q2研发费用达到 7638.06万元,同比增长 161.26%,环比增长 43.60%。 高端产品销售占比提升, 技术持续升级2024H1, 公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、 800G LPO 光模块等新产品研发项目取得多项突破和进展,高速率光模块产品销售占比持续提升。 公司已成功推出 800G 的单波 200G 光模块产品, 800G 和 400G 光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的 800G、 400G 光模块产品及 400G ZR/ZR+相干光模块产品, 以及基于 LPO 方案的 800G 光模块。 吸收合并全资子公司优化管理公司拟对全资子公司四川新易盛通信技术有限公司实施吸收合并, 实现优化管理架构,提高整体运营和管理效率。 2024H1, 四川新易盛营业收入为 31.66亿元,净利润为 10.46亿元, 为公司主要业绩来源。 业绩高增长, 产品技术不断升级, 维持“买入” 评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 61.71/92.34/138.21亿元,同比增速分别为 99.23%/49.62%/49.68%;归母净利润分别为 15.30/22.49/33.29亿元,同比增速分别为 122.23%/47.00%/48.06%, 3年 CAGR 为 69.11%; EPS 分别为2.16/3.17/4.70元/股。公司业绩高增长, 重视研发投入, 产品技术不断升级, 维持“买入”评级。 风险提示: 产品需求不及预期风险;技术研发不及预期风险。
新易盛 电子元器件行业 2024-08-30 91.88 -- -- 118.96 29.47%
160.20 74.36%
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事件:8月29日晚,公司发布2024年半年度报告,报告期公司实现收入27.3亿元,同比增长109.1%,归母净利润8.65亿元,同比增长200%。其中,单Q2实现收入16.1亿元,同比增长129.2%,环比今年Q1增长45.1%。单Q2实现归母净利润5.41亿元,同比增长199.5%,环比今年Q1增长66.6%。AI驱动高速产品放量,利润率凸显经营质量。公司Q2单季度毛利率43.8%,相较于今年Q1提高1.8个百分点,相较于去年同期提高18.3个百分点;Q2净利率33.5%,相较于一季度提升4.32个百分点,相较于去年同期提高7.85个百分点。公司利润率提升明显,我们判断一方面是利润率更高的800G产品收入占比提升,另一方面得益于公司一如既往的成本控制能力。现金流健康充沛,存货凸显后续景气度。 公司中报经营活动现金流入达到25.6亿元,但因购买商品及支付劳务费大幅度,经营活动现金流净额为-2.9亿元,公司存货来到22.4亿元,相较于一季度末提高7.3亿元,结合行业当前景气度及历史经验,我们预计主要是应对需求的持续增长,公司在原材料侧加大采购力度,导致支出和存货提升较为明显。从产能上看,公司上半年生产381万只光模块,销售327万只,相较于上年同期均有明显提升,且产品结构向更高盈利能力的高速产品升级。以研发为核心,技术驱动长期成长。 公司高度重视行业新技术、新产品研究,目前已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品,和400G和800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800GLPO光模块产品。凭借持续的研发投入和布局,公司已经打造出完整的产品体系,作为全球光模块市场重要参与者,在AI驱动下,我们预计公司客户结构有望进一步丰富,其400G、800G、1.6T产品及LPO、相干产品有望进一步放量,为公司业绩持续增长提供动力。 投资建议:我们预计在AI需求的持续推动下,400G及以上的高速光模块需求和市场空间将进一步被打开,公司一直以来深耕高速光模块市场,在市场空间变大的同时,有望把握住行业大机遇,切入更多下游客户,实现收入业绩的持续增长。我们预计公司2024-2026年收入为72.4、142、183.3亿元,归母净利润分别为24.0、48.3、63.0亿元,对应估值为28.9、14.4、11倍,净利润指标上调57.1%、115.2%、110.3%,维持“买入”评级。 风险提示:AI发展不及预期,算力需求不及预期,市场竞争风险,公司1.6T产品进展不及预期。
新易盛 电子元器件行业 2024-07-22 107.88 -- -- 107.88 0.00%
160.20 48.50%
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事件: 7月 15日,公司发布 2024年半年度业绩预告:报告期内预计实现归母净利润 8.10-9.50亿元,同比增长 180.89%-229.44%;扣非归母净利润 8.10-9.50亿元,同比增长 185.11%-234.41%。 其中 2024Q2预计实现归母净利润4.85-6.25亿元,同比增长 167.96%-245.30%,环比增长 49.23%-92.31%; 扣非归母净利润 4.85-6.25亿元,同比增长 172.47%-251.12%,环比增长49.23%-92.31%。 英伟达以太网交换机升级,加速光模块演进速度在 2024年 GTC 大会上,英伟达推出适用于标准以太网的 Spectrum X800交换机,具备每秒 51.2TB 的速度和 256路径(radix),可以配置 64个 OSPF800G 光模块。 英伟达计划在 2025年推出 X800Ultra,将支持高达 512路径(radix),进一步提升网络容量和性能;计划在 2026年推出 SpectrumX1600, 能够满足数百万个 GPU 的通信需求,速率达到每秒 102.4TB。 交换机代际的不断演进,有望推动光模块需求从 800G 向 1.6T 进行升级。 发行可转债扩充产能,产品技术持续升级5月 31日,公司发布公告,拟向不特定对象发行可转换公司债券, 建设成都、泰国高速率光模块项目,预计建成后将分别新增年产 185万和 110万只高速率光模块, 规划建设期均为 3年。 根据公司 5月 9日发布的《新易盛投资者关系管理 0509》,公司已成功推出业界最新的基于单波 200G 光器件的 800G/1.6T 光模块产品,高速光模块产品组合涵盖 VCSEL/EML、硅光、薄膜磷酸锂等技术解决方案;推出 400G 和 800G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于 LPO 方案的 400G/800G 光模块。 盈利预测、估值与评级考虑到高速率光模块需求保持增长态势,公司产品技术持续迭代、推进产能建设, 我们上调公司 2024-2026年营业收入分别为 61.71/92.34/138.21亿元, 同比增速分别为 99.23%/49.62%/49.68%; 归母净利润分别为15.30/22.49/33.29亿元, 同比增速分别为 122.23%/47.00%/48.06%; EPS分别为 2.16/3.17/4.70元/股, 3年 CAGR 为 69.11%。公司持续扩充高速光模块产能, 研发进展较快, 维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期风险;技术研发不及预期风险; 汇率波动风险; 中美贸易摩擦风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名