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王彦龙

西南证券

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梦网集团 计算机行业 2019-09-03 15.92 -- -- 19.15 20.29%
19.15 20.29% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入13.2亿元,同比下降14.8%;实现归母净利润1.24亿元,同比增长16.6%。 即将完成电力资产剥离,各项财务指标可圈可点,承载公司核心云通信业务的子公司梦网科技实现高质量增长。公司上半年营业收入同比下降的原因主要是近三年电力电子业务相关资产相继剥离,合同在集团层面执行完成后不再继续贡献收入,业务规模缩减至3.5亿元,较去年同期下降3.8亿元,云通信业务同比增长18.7%弥补了这一缺口;公司上半年毛利率24.7%,较去年同期提升0.1个百分点;随着电力电子业务规模的缩减以及费用控制力度的加强,公司降本增效效应进一步释放,销售费用和管理费用分别同比下降10.9%和11.7%;经营活动现金流同比增长73.2%,系期间销售回款增加所致。子公司梦网科技上半年实现营业收入9.7亿元,同比增长18.7%,实现归母净利润1.15亿元,同比增长51%。 公司聚焦打造大型富媒体云通信平台业务的单主业发展效果渐显,云通信业务收入占比逾七成,利润贡献近九成。公司云通信业务占比超七成,且随着电力业务的继续剥离,占比有望进一步提升,利润占整体净利润比重上升至89.1%,成为公司主要的利润贡献来源,这也表明公司面向5G网络,聚焦打造大型富媒体云通信平台业务的单主业发展效果渐显。上半年公司企业短信同比规模增长40%,高于行业35.5%的增速;新增企业用户同比增长52.1%;新客户信息发送量同比增长81.9%。在服务模式上,互联网平台新增活跃账户4368个,新增开发者数1518个,新增活跃账户实现了97.8%的增长,完成了线上线下的客户转化,为公司拓客新辟了可行渠道。云通信平台拥有73940个活跃账户,覆盖了几乎所有互联网行业、30%以上金融行业。 富媒体通信有望成为5G后端首批落地应用之一,公司作为企业通信龙头,有望开启流量时期全面增长阶段。5G时代的到来将带来更快的传输速度和更低廉的流量成本。富信基于互联网流量通道,价格的下降一方面将带来富信市场规模的扩大,另一方面成本的降低使得富信的毛利率将显著优于企业短信。同时,5G是视频与万物互联的时代,将赋予富信广阔的新应用场景。未来,富信的低流量成本、集视音频于一体的丰富信息、实时交互性将在5G背景下迅速发挥优势。目前,公司IM云2.0已正式推出,该版本升级文本短信为集手机通讯录、图片、声音、视频、IM公众号为一体的富媒体信息,公司正加快互动型和互动+型富信的建设,未来降会在富信中实现菜单、卡片、按钮、品宣功能,同客户业务和管理系统无缝对接,实现后台动态数据输出,形成在线业务互动能力,完成短消息的智能推送,升级O2O服务、客户服务、生产消息、支付场景等场景化能力。 今年以来多项合作及新一轮股权激励落地,未来有望长期参与华为生态建设。公司与国票信息签订合作协议,预计通过富信推送的电子发票将达到20亿张;与海外云通信公司Twilio确立战略合作关系,梦网云通信平台依托Twilio的核心技术,将加快国际化进程,为用户提供国际化的云通信解决方案;公司中标建行短彩信及海外短信发送服务项目,标志着公司在金融行业类客户占比的提升;公司发布又一轮股权激励,2019年股票期权激励计划比2018年规模更大,且行权业绩考核目标更高,以2018年梦网科技营收为基数,2019-2022年公司营收增长率分别不低于40%、80%、120%、170%,即25.9亿元、33.3亿元、40.7亿元、50.0亿元,彰显公司长期发展信心;同时,公司受邀参加华为全球开发者大会,未来随着5G以及华为鸿蒙OS的不断发展升级,公司将有望长期参与华为的开发进程。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.45元、0.79元、1.08元,未来三年归母净利润将保持123%的复合增长率。考虑到公司作为企业云通信龙头将充分受益5G时期流量红利,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:5G应用落地或不及预期、新产品市场推广或不及预期、行业竞争或加剧、商誉减值风险。
中国联通 通信及通信设备 2019-08-19 5.68 -- -- 6.96 22.54%
6.96 22.54% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入1449.5亿元,同比下降2.8%;实现归母净利润30.2亿元,同比增长16.8%。 业绩符合预期,创新业务成主要驱动力。公司2019上半年业绩略有下滑,主要是受提速降费、市场饱和等因素影响导致移动主营业务收入同比下降6.6%。同时,公司4G用户净增1901万户,4G用户市场份额同比提高0.8个百分点,近日三大运营商纷纷取消“不限量套餐”,下半年移动业务业绩有望企稳回暖,从7月份看,公司移动主营业务收入环比6月提升1.6%。除此之外,公司产业互联网业务收入同比增长43%(IDC及云计算业务收入达到93亿元,同比增长27%;物联网业务及大数据业务收入分别达到14亿元和5亿元,同比分别增长43%和128%),占整体主营业务收入比例提高至13%,而5G时代将是产业互联网的战场,公司目前机构设置、业务策略等逐步优化,为未来创新业务夯实基础。 补强4G网络能力,5G建设快速推进。公司2019年H1资本开支继续得到有效控制,共计220亿元,其中4G基站达到了135万个,实现了4G深度覆盖和农村广覆盖显著提升。同时,公司预计全年资本开支维持580亿不变,用于5G的开支为80亿,计划2019年建设4万个5G基站,并于9月在重点城市推动5G商用,实现14个城市的连续覆盖。未来,公司将寻求和其它运营商5G网络的共建共享,这样有效控制资本开支的同时,实现5G网络快速覆盖,网络利用效率大幅提升,对于运营商业务发展较为有利。 混改促进内部显著变化,创新正在路上。2017年后,中国联通作为国企混改标杆,无论从战略、商业模式、内生业绩情况来看,都表现出较深刻变化,且在5G赋能下,公司有望成为应用的孵化者和创造者,在价值链上更进一步,实现价值重估。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年净利润分别为60.88亿元、78.14亿元、93.45亿元,对应2019-2021年PE分别为28、22和18倍,PB分别为1.16、1.11和1.06倍,考虑到公司历史估值和预期向好情况,维持“买入”评级。 风险提示:电信运营市场竞争加剧、创新业务或不及预期、移动及固网宽带用户发展或不及预期。
深南电路 电子元器件行业 2019-07-16 101.60 -- -- 121.68 19.76%
167.88 65.24%
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事件:公司发布半年度业绩预告,预计2019年上半年净利润4.2亿元-4.8亿元,同比增长50%-70%;Q2单季度净利润2.3-2.9亿,以中位数计算,同比增速60.7%,与2019年Q1单季利润增速基本持平。 需求和供给端共同支撑业绩高增长。从需求侧来看,今年上半年由于4G广度和深度覆盖需求,带来无线侧投资较大,2019年1-5月,全国移动通信基站设备产量同比增长126.8%;同时,2019年6月6日,国内正式发放5G商用牌照,国内三大运营商开始快速推进5G建设,而主设备商备货需求提升,带动公司订单相对饱满,产能利用率处于较高水平。从供给端来看,公司南通高密度印制电路板工厂贡献新增产能,截至2019年第一季度其产能利用率已经达到90%以上,带动营业收入及利润较上年同期有所增长。 多重因素共振,为国内PCB行业快速发展孕育良好环境。首先,由于国内人工红利、资本及产业群优势、强大需求等因素影响,全球PCB行业产能(尤其是高多层板、挠性板、封装基板等高技术含量PCB)持续向中国大陆等亚洲地区集中,过去10年中国大陆PCB企业迎来大规模扩产潮,产业规模占比提升了20个百分点。其次,日益严格的环保要求提高PCB企业的投入和运营成本,抬高了准入门槛,产能逐步向龙头聚合,强者恒强是大势所趋。同时,未来几年5G和汽车电子化将拉动PCB行业高景气度。 优质产品构筑护城河,产能扩充奠定业绩高增长。公司产品定位高端、客户优质稳定、技术领先优势、资金实力优厚,这些因素为公司修筑宽广的护城河,连续多年蝉联内资PCB冠军,行业龙头地位不断巩固。同时,公司拥有龙岗、无锡及南通三大生产基地,其中南通和无锡工厂为募投新增产能,募投产能瞄准4G、5G无线基站建设和IC载板国产化替代机遇,未来有望在行业大机遇下稳步成长。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年期间归母净利润复合增长率接近40%,EPS分别为2.85元、3.91元、5.51元,对应PE分别为37x、27x和19x,维持“增持”评级。 风险提示:5G建设进度不及预期、原材料价格大幅波动的风险、扩产进度不及预期的风险。
和而泰 电子元器件行业 2019-07-04 9.54 -- -- 9.88 3.56%
16.28 70.65%
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公司为智能控制器行业龙头,技术和客户双护城河巩固市场地位。伴随着智能控制器行业市场的稳步增长,以及公司扎实的技术创新能力和不断拓展优质客户,公司目前已经成为智能控制器行业全球研发队伍规模最大、自有知识产权最多的企业,立足于国际高端市场,拥有伊莱克斯、惠而浦、西门子等全球知名优质客户。公司控制器产品丰富,深入到智能家电、电动工具、LED应用、健康与护理、汽车电子、智能建筑与家居控制等领域,具有非常强的市场竞争力。 上下游合力向中游转移,毛利率企稳带动业绩重回高增长。受益于设备智能化潮流和智能控制器生产外包趋势,智能控制器市场需求逐步增长,为智能控制器产业创造价值空间。公司以其大量的研发投入和专业的定制化设计服务,率先占领国际高端市场,并与国内多家企业达成战略合作关系,进一步向国内市场渗透。2013-2017年期间,公司控制器收入复合增长率接近30%且较为稳定,净利润复合增长率超过45%。2018年,受元器件涨价影响导致利润率大幅下滑,在收入高速增长的情况下,净利润仅与2017年持平。2019年,成本压力得到缓解,毛利率企稳回升,有望带动业绩重回高增长。 强势切入5G和军工IC领域,实现业务协同,并大幅增厚公司业绩。铖昌科技是我国少数能够承担国家重大专项IC研发的企业,研发生产体系完善,拥有较强的军工资质,已经进入快速发展期。公司收购铖昌科技,一方面可以形成上下游协同;另一方面进一步强化公司在物联网、人工智能领域的竞争优势;三是极大增厚公司业绩。 公司是智能控制器领域龙头企业,同时通过外延并购切入5G和军工IC领域,我们预计公司2019年-2021年归母净利润分别为3.2亿、4.5亿和6.5亿,对应PE为25x、18x和13x,目前估值处于底部,维持“买入”评级。 风险提示:上游材料价格波动导致毛利率波动、汇兑风险、产能扩充或不及预期、大客户产品需求或不及预期、毫米波市场发展进度或不及预期。
沪电股份 电子元器件行业 2019-06-28 12.38 -- -- 15.50 25.20%
28.58 130.86%
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事件:公司披露2019年半年业绩预告,预计上半年盈利为4.4-5.0亿元,同比增长123.9%-154.4%。 盈利能力持续提升,业绩超预期。公司Q2单季实现归母净利润2.8-3.4亿元,同比增长119.6%-167.1%,环比增长70.9%-107.8%。公司收入的增长主要来自于一季度存货中有部分高附加值的产成品尚未确认收入,在二季度确认收入,且毛利率水平较高。2018年以来公司毛利率的提升在于三大厂房的业绩向好:沪利微电保持持续增长;受惠于自动化和智慧生产改革成效的逐步显现,青淞厂管理效率得到持续提升,盈利能力大幅上升;黄石沪士受益于黄石一厂应用于中低端企业通讯和运算领域的产能规模和效率的持续稳步提升,在2018年度实现了业绩的扭亏为盈。2018年以来公司净利率的提升在于有效的成本管控,2018年、2019Q1成本增速均慢于营收带来了净利率的显著增长。 主营业务常年稳定,通讯PCB+汽车PCB占八成营收。目前公司主导产品为14-28层企业通讯市场板、中高阶汽车板,可广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备、医疗设备、微波射频等多个领域。客户涉及诺基亚、西门子、思科、华为、中兴通讯、西门子、爱立信、索尼、夏普等众多国内外知名企业,其中华为、诺基亚一直为公司的前五大客户。通信方面:公司主要集中于5G无线接入网、承载网、核心网的PCB研发以及高性能计算器、高速交换机的PCB研发,前期投入研发的5G基站产品相应关键技术已成熟,已可实现批量交付。汽车电子方面:主要涉及汽车安全模块及自动驾驶模块的PCB研发,开发了BackdrillD+6、Semi-flexDECAP等工艺,实现了77Ghz汽车测距雷达用PCB产品量产供货。 需求端:5G+汽车电子双轮驱动,需求端迎来高速增长。通信方面:由于5G具有高带宽、低时延、高频的特点,MassiveMIMO技术被相应地应用在基站的建设中,催生了大量的高频高速PCB需求;此外,与4G基站不同,在5G基站中,设备内部之间的连接会更多的采用PCB板且对PCB的性能高有较高的要求,使得单站高频高速的PCB需求量提升;同时,相对于4G时期而言,5G的基站数量将会迎来大幅度提升,催生PCB海量需求。汽车电子方面:汽车电子化+新能源化规模不断扩大,单车PCB用量提升;先进驾驶辅助系统渗透深入+毫米波雷达广泛应用,PCB或将迎来快速增长阶段。 供给端:三大生产基地各司其职,合理布局和转移实现产能弹性释放。公司主要有三个生产基地:沪利微电、昆山沪士和黄石沪士,定位汽车板的黄石二厂有望于2019Q4建设完成。三大基地各司其职:昆山沪士主要生产高附加值的通信用产品,其中超过半数是16层以上的产品;沪利微电产品集中在8层以下的车用PCB;黄石沪士承接昆山青淞和沪利微电的较低端的18层以下的产品订单,其中主要为企业通讯板、非安全性汽车板和工业控制板。目前三个生产基地的产能利用率均维持高位,后续市场需求提升后产能可迅速释放,业绩弹性较大。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.45元、0.63元、0.88元,未来三年归母净利润将保持38%的复合增长率。考虑到未来5G+汽车电子化双轮驱动和三大生产基地的产能弹性释放,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:5G建设或不及预期、汽车电子需求或不及预期、中美贸易摩擦进一步加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名