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映翰通 2022-04-27 37.95 -- -- 42.81 12.42%
46.39 22.24%
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业绩简评4月25日晚公司发布21年年报和22年一季报。21年营收4.50亿元,Y/Y44.63%;归母净利润1.05亿元,Y/Y 159.65%;扣非净利润0.71亿元,Y/Y 119.73%,略高于预告中值。22Q1营收0.61亿元,Y/Y 15.32%;归母净利润0.02亿元,Y/Y -20.11%;扣非0.01亿元,Y/Y -64.30%。 经营分析全年营收增长显著, 海外业绩亮眼。21年综合毛利率45.4%,Y/Y-1.51PP,预计主要为上游原材料成本上升导致。工业物联网通信营收2.17亿元,Y/Y 37.55%,毛利率48.88%,Y/Y -2.6PP;IWOS 销量稳步上升,营收0.99亿元,Y/Y 19.16%,毛利率38.34%,Y/Y 1.16PP;智能售货控制系统产品持续升级软硬件,全年营收0.73亿元,Y/Y 108.97%,毛利率32.09%,Y/Y -4.51PP。海外业绩增长亮眼, 21年海外收入1.48亿元,Y/Y 59.54%,占比33.2%,Y/Y 3.4PP,毛利率56.46%,Y/Y 1.88PP。 坚持自主创新研发,产品升级与研发转化率高。21年研发投入0.49亿元,Y/Y 25.57%,占营收10.93%。报告期完善智能车联网系统和工业通信产品线,推出经济学工业路由器IR305及5G 升级版,发布“星汉”云管理网络方案。升级IWOS 平台软件和算法服务软件,完善智能配电网系统产品线。 针对无人零售智能终端需求,即将推出羚羊购AI 智能售货柜,搭配PC 端管理评断,适配小程序终端,采用AI 智能算法+双摄,助力数字新零售。IoT领域推出IG502高性价比边缘计算网关,满足企业“边缘协同”的需求。 智能电力、智能制造前景广阔,看好公司长期成长性。《“十四五”数字经济发展规划》提出25年数字经济核心产业增加值占GDP 比重达到10%,其中制造企业与电力运营商智能化改造需求旺盛,公司有望把握数字化转型等行业机遇。公司加大销售团队和渠道建设,当前业务已覆盖欧洲、美洲、亚太等市场,并持续做强中台能力,预计未来三年利润CGAR 约40%。 盈利调整与估值建议我们基本维持盈利预测(收入与归母净利调整幅度<5%),预计22-24年归母净利润1.34/1.71/2.11亿元,对应PE 15/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示电网投资不及预期、新产品研发与市场推广不及预期、市场竞争激烈、海外市场拓展不及预期、供应链风险、汇率波动风险、股东减持。
映翰通 2022-01-31 68.09 -- -- 68.30 0.31%
68.30 0.31%
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一大核心:工业物联网通信是公司传统优势产品。 《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》提出 2025年两化融合指数达到 105,较“十三五”大幅提速,各垂直行业数字化转型正在由补贴主导的政府号召转变为降本提效等需求主导的市场行为。工业通信是数据上云和数字化转型的必由之路,IHS 预测 2023年全球工业通信市场规模达 55.3亿美元,复合增速 16%,中国增速更高。工业物联网通信系列作为公司传统优势产品,未来将受益于国产替代和份额出海双轮驱动。 两大应用之一:“十四五”智能配电网为投资重点,公司 IWOS 有望放量。 “十四五”配电网投资,信息化、智能化和无人化趋势显著,IWOS是配电网智能化改造的核心设备,其对于智能电网的重要性和类比高清摄像头之于智慧城市。截至 2020年全球配电网中压架空线路总长度超 1680万公里,潜在市场空间 400亿元,国内 IWOS 渗透率或不到20%,增长潜力巨大。映翰通掌握配电网监测核心技术,国内份额领先,其 AI 分析算法可以精准识别、定位、分析、预测故障,综合优势显著。 两大应用之二:后疫情时代无人经济崛起,智能工控机增长潜力巨大。 全球无人零售方兴未艾,Kantar 预测,国内无人零售市场规模 2020达 339亿,复合增速 68%,其中自助售货机是市场主流。对比海外发达国家,我国自助售货机人均保有量低,智能售货机处于快速普及阶段。海外方面,由于人口老龄化、劳动力昂贵、租金成本高等背景,自助售货机存量市场庞大,未来智能化改造需求强烈。另一方面,受益于无人经济发展,各种无人零售设备遍地开花,时尚饮料厂商加速智能冷柜投放。映翰通深耕行业多年,具备设备到运营完整解决方案,协议库积累深厚、大客户服务经验丰富,市场份额有望保持领先。 成长逻辑逐渐清晰:技术积累扎实,销售短板补齐,业绩有望厚积薄发。 我们认为公司长期阿尔法属性来自三方面。一是对于工业通信协议的积累和对下游碎片化市场需求的理解打造护城河;二是从高端产品向中低端降维渗透打开可达市场空间,公司逐步补齐销售短板,直销+经销+电商三管齐下,有望触达更多 SMB 和海外客户;三是从端到云的工业物联网产业链全自研形成客户粘性。公司自研了 InOS 工业网络操作系统以及多款 PaaS+SaaS 云管理平台,为客户提供完整物联网解决方案,用户生态逐渐形成。 投资建议公司作为工业物联网通信领域专精特新“小巨人”,未来有望深度受益“十四五”两化融合和份额出海,下游两大应用智能配电网状态监测和自助零售设备工控机市场前景广阔。我们预计公司 2021-2023归母净利润分别为 1.05/1.19/1.73亿元,当前股价对应市盈率分别为33.3/29.3/20.2。公司投资逻辑由业绩底部反转向行业高景气+公司阿尔法的业绩高增长驱动,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示工业互联网两化融合进展不及预期,智能配电网投资不及预期,海外市场拓展不及预期,中美科技贸易摩擦影响供应链稳定性和海外销售,芯片行业供需错配影响公司订单交付。
映翰通 2022-01-28 71.29 -- -- 68.75 -3.56%
68.75 -3.56%
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公司1月26日发布2021年业绩预告,预计实现归母净利润中值1亿元,同比增长148.4%,扣非净利润中值6555万元,同比增长102.9%。 经营分析经营分析全年业绩增长显著,单季度存在季节性波动。2021年度业绩增长显著,因工业物联网发布多款新品并实现量产,智能售货控制系统持续升级和完善云管理平台、增加多种设备协议支持,市场覆盖面更广。测算Q4单季度实现归母净利润809万元,扣非251万元。Q4为IWOS招标采购淡季,同时自助设备类布放和季节相关性较高。未来随着售货柜联网、取餐柜、换电柜等新品解决方案落地,可平滑一部分季节影响。报告期内非经常性损益预计3500万元,主要为子公司股权被动稀释确认的投资收益。 我们认为技术及产品创新、平台能力是公司的核心竞争力。公司布局智慧电网、新零售等垂直行业,把握核心应用场景:自主研发的IWOS产品融合多项技术,解决“小电流接地系统单相接地故障检测和定位”行业难题,故障识别准确率从50%提升至90%;自动售货机系统提供“云+端”综合解决方案,为客户提升经营效率。公司持续做精垂直行业解决方案,并注重中台能力建设,有利于技术复用、新产品孵化、降低研发成本。 智慧电力、新零售等行业成长空间广阔,看好公司长期成长性。国家电网与南方电网最新披露的投资规划增长显著,预计未来5年中国市场配网侧投资总额增速40%+,预计IWOS产品未来三年增速20%、30%、50%。疫情常态化推动自动售货柜布放量增加,叠加智能化趋势,预计公司该产品线未来3年增速约30%。未来公司继续加强中台建设与新品研发,扩展海外市场,完善渠道建设,预计未来三年利润复合增速约40%。 盈利调整与估值建议与估值建议我们调低2021年收入增速,增加三费率,预计21-23年营收4.40(-7.5%)/5.92(-7.7%)/7.98(-7.6%)亿元,净利润1.11(-9.3%)/1.44(-6.5%)/1.90(-6.3%)亿元,对应22年PE27倍,维持“买入”评级。 风险提示风险提示电网投资不及预期、新产品研发与市场推广不及预期、市场竞争激烈、海外市场拓展不及预期、供应链风险、汇率波动风险、股东减持。
映翰通 2022-01-27 68.78 -- -- 72.01 4.70%
72.01 4.70%
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事件2022年1月 25日,公司发布 2021年业绩预告;预计实现归母净利润 0.96-1.05亿元,同比增长 137.02%-159.78%;预计实现扣非后归母净利润 0.62-0.69亿元,同比增长 91.91%-113.89%。 点评: 工业物联网新品频发,智能售货控制产品持续升级根据公司公告,预计 2021年归母净利润中值为 1.00亿元,同比增长148.40%;预计扣非后归母净利润中值为 0.66亿元,同比增长 102.90%。 分业务来看,公司业绩变化主要原因有几类:1)工业物联网业务,多款新品发布,并且已经实现量产,一方面拓宽了应用场景,另一方面也满足了更多用户的个性化需求,产品具备高中低不同档次,可以满足复杂且纷繁的工业应用场景;2)智能售货控制系统持续升级、云管理平台进一步完善,且新增多种自助零售设备协议,优化用户体验,收入实现快速增长。此外,公司非经常性损益对净利润的影响额为 3500万元左右,主要是由于子公司股权被稀释,收入不计入体内所致。 电力物联网空间广阔,配网智能化改造成发力重点电力物联网是智能电力落地最确定性领域,南方电网“十四五”规划投资约 6700亿元,其中配电网侧投资约 3200亿元,在总投资占比达 48%,我们初步测算“十四五”期间全国电网规划投资总额有望达到 3万亿元,其中配网智能化改造为重要环节。第三代电力系统是以新能源为主的新型电力系统,重点在于升级配网系统,配网智能化成为确定性发展趋势。 IWOS 是新型电力系统的“摄像头”,是配电网智能化的“起点”随着新型电力系统进程推进,风电、光伏发电等新能源接入比例将显著增加,电力系统面临“双高”问题,即高比例可再生能源接入与高比例电力电子设备应用,数字技术成为解决“双高”问题的关键,而录波型故障指示器(IWOS)作为智能化进程中的“眼睛”,可以在电路系统发生故障时,对线路电流进行精确测量及高速录波,诊断线路故障类型,并快速解决问题,可以为配电网侧稳定运行起到“保驾护航”的作用,需求确定性强。 公司 IWOS 产品具备核心竞争力,为配电网智能化引领者公司 IWOS 由采集单元、汇集单元和智能分析云平台三大系统组成,三个组成单元均为公司自主研发设计,故障检测准确率已达 90%(传统产品准确率在 50%以下),同时公司拥有自己的数据库,具备较强竞争实力。IWOS 自 2017年开始进入全国各省电网市场,已在国家电网、南方电网超过 23个省市得到应用,已安装设备数量数万套,覆盖线路上千条,同时,公司致力于海外市场的拓展,目前已在境外十几个国家或地区进行试点。 深耕工业物联网和智能电网,兼具软硬实力公司主营产品包括工业物联网通信产品和物联网创新解决方案两大类别,其中工业物联网通信产品主要包括工业无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关、工业以太网交换机等产品,而物联网创新解决方案产品主要包括智能配电网状态监测系统产品、智能售货控制系统产品、智能车联网系统产品等。在智能电力领域,公司 DTU 产品服务于国家电网配网自动化改造,需求确定性较强。公司兼具硬实力和软实力,持续加大的研发投入保持了公司在行业内的技术领先力,同时不断完善营销渠道,使得品牌影响力持续增强,为长期成长奠定基础。 盈利预测与投资评级公司作为配网智能化领先企业,深耕 IWOS、DTU 等产品,同时卡位工业物联网,未来成长空间大。预计公司 2021-2023年净利润分别为 1.00亿元、1.33亿元、1.84亿元,对应 PE分别为 38.12倍、28.77倍、20.80倍,维持“买入”评级。 风险因素电力行业投资规模变化;物联网行业竞争加剧引发价格战;新冠疫情反复蔓延
映翰通 2022-01-21 80.08 108.43 131.89% 76.88 -4.00%
76.88 -4.00%
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深耕物联网垂直行业,研发成果转化率高、客户结构优势显著。公司在物联网通信、云计算、AI 领域技术积累深厚,专注做深智慧电力、自动零售、智慧制造解决方案,成长性强。当前工业物联网通信、智能配电网状态监测系统(IWOS)、智能售货控制系统、技术服务及其他收入为 51%、21%、13%、15%。行业增速约 20%-30%,公司在垂直行业技术领先,预测未来三年 CAGR 40%,超行业总体。预计细分领域带动快速增长,2024年收入结构转变为 41%、24%、21%、15%。云平台使公司产品兼容性强、新品研发成本低;下游客户结构良好,综合毛利率高于友商平均 5Pct 以上。 智慧电力成长空间广阔,技术实力奠定行业地位。国家电网与南方电网最新披露的投资规划增长显著(南方电网“十四五”较“十三五”YOY 51%),且配电网投资占比持续提升。公司自主研发的 IWOS 产品解决“小电流接地系统单相接地故障检测和定位”行业难题:无线对时同步采样技术、AI 算法等技术使故障识别准确率从 50%提升至 90%,实现预防性维护。中国市场规模 111亿元,且公司有望提份额、拓展海外市场。考虑到电网投资不同环节有先后,预计 IWOS 产品 21-23年收入增速 26%、30%、50%。 工业物联网通信行业快速增长,公司支持多协议、多平台,品牌优势显著。 物联网行业属于长尾市场,碎片化严重。公司把握核心场景及用例,工业通信协议积累深厚,兼容性强。如:自动售货机解决方案为客户提供含通信模块及移动支付、设备运营、营销等功能 SaaS,与下游客户共同成长。我们认为公司核心管理层曾就职于施耐德等全球工业自动化和电气龙头,助力公司产品研发、战略布局、品牌积累。未来公司将继续加强中台能力建设,拓展车联网等新产品线,完善线上线下渠道建设,有望持续贡献业绩增长动能。预计未来三年利润复合增速可达 40%。 投资建议及估值我们采用市盈率法进行估值,预计 21-23年营业收入分别为 4.76/6.42/8.64亿元,净利润 1.11/1.44/1.90亿元。给予公司 2022年 40倍 PE,合理市值57.6亿元人民币。首次覆盖给予“买入”评级。 风险电网投资不及预期、新产品研发与市场推广不及预期、市场竞争激烈、海外市场拓展不及预期、供应链风险、汇率波动风险、股东减持。
映翰通 2021-12-24 84.10 -- -- 91.30 8.56%
91.30 8.56%
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电力物联网空间广阔,配网智能化改造成发力重点。电力物联网是智能电力落地最确定性领域,南方电网“十四五”规划投资约6700 亿元,其中配电网侧投资约3200 亿元,在总投资占比达48%,我们初步测算“十四五”期间全国电网规划投资总额有望达到3 万亿元,其中配网智能化改造为重要环节。第三代电力系统是以新能源为主的新型电力系统,重点在于升级配网系统,配网智能化成为确定性发展趋势。 IWOS 是新型电力系统的“摄像头”,是配电网智能化的“起点”。随着新型电力系统进程推进,风电、光伏发电等新能源接入比例将显著增加,电力系统面临“双高”问题,即高比例可再生能源接入与高比例电力电子设备应用, 数字技术成为解决“双高”问题的关键,而录波型故障指示器(IWOS)作为智能化进程中的“眼睛”,可以在电路系统发生故障时,对线路电流进行精确测量及高速录波,诊断线路故障类型,并快速解决问题,可以为配电网侧稳定运行起到“保驾护航”的作用,需求确定性强。 公司IWOS 产品具备核心竞争力,为配电网智能化引领者。公司IWOS 由采集单元、汇集单元和智能分析云平台三大系统组成,三个组成单元均为公司自主研发设计,故障检测准确率已达90%(传统产品准确率在50%以下), 同时公司拥有自己的数据库,具备较强竞争实力。IWOS 自2017 年开始进入全国各省电网市场,已在国家电网、南方电网超过23 个省市得到应用, 已安装设备数量数万套,覆盖线路上千条,同时,公司致力于海外市场的拓展,目前已在境外十几个国家或地区进行试点。 深耕工业物联网和智能电网,兼具软硬实力。公司主营产品包括工业物联网通信产品和物联网创新解决方案两大类别,其中工业物联网通信产品主要包括工业无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关、工业以太网交换机等产品,而物联网创新解决方案产品主要包括智能配电网状态监测系统产品、智能售货控制系统产品、智能车联网系统产品等。在智能电力领域,公司DTU 产品服务于国家电网配网自动化改造,需求确定性较强。公司兼具硬实力和软实力,持续加大的研发投入保持了公司在行业内的技术领先力,同时不断完善营销渠道,使得品牌影响力持续增强,为长期成长奠定基础。 投资建议:公司作为配网智能化领先企业,深耕IWOS、DTU 等产品,同时卡位工业物联网,未来成长空间大。预计公司2021-2023 年净利润分别为1.08 亿元、1.33 亿元、1.84 亿元,对应PE 分别为40.27 倍、32.57 倍、23.55 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:1、电力行业投资规模变化;2、物联网行业竞争加剧引发价格战;3、新冠疫情反复蔓延
映翰通 2021-12-23 82.37 -- -- 91.30 10.84%
91.30 10.84%
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电力物联网空间广阔,配网智能化改造成发力重点。电力物联网是智能电力落地最确定性领域,南方电网“十四五”规划投资约6700亿元,其中配电网侧投资约3200亿元,在总投资占比达48%,我们初步测算“十四五”期间全国电网规划投资总额有望达到3万亿元,其中配网智能化改造为重要环节。第三代电力系统是以新能源为主的新型电力系统,重点在于升级配网系统,配网智能化成为确定性发展趋势。 IWOS 是新型电力系统的“摄像头”,是配电网智能化的“起点”。随着新型电力系统进程推进,风电、光伏发电等新能源接入比例将显著增加,电力系统面临“双高”问题,即高比例可再生能源接入与高比例电力电子设备应用,数字技术成为解决“双高”问题的关键,而录波型故障指示器(IWOS)作为智能化进程中的“眼睛”,可以在电路系统发生故障时,对线路电流进行精确测量及高速录波,诊断线路故障类型,并快速解决问题,可以为配电网侧稳定运行起到“保驾护航”的作用,需求确定性强。 公司IWOS 产品具备核心竞争力,为配电网智能化引领者。公司IWOS 由采集单元、汇集单元和智能分析云平台三大系统组成,三个组成单元均为公司自主研发设计,故障检测准确率已达90%(传统产品准确率在50%以下),同时公司拥有自己的数据库,具备较强竞争实力。IWOS 自2017年开始进入全国各省电网市场,已在国家电网、南方电网超过23个省市得到应用,已安装设备数量数万套,覆盖线路上千条,同时,公司致力于海外市场的拓展,目前已在境外十几个国家或地区进行试点。 深耕工业物联网和智能电网,兼具软硬实力。公司主营产品包括工业物联网通信产品和物联网创新解决方案两大类别,其中工业物联网通信产品主要包括工业无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关、工业以太网交换机等产品,而物联网创新解决方案产品主要包括智能配电网状态监测系统产品、智能售货控制系统产品、智能车联网系统产品等。在智能电力领域,公司DTU 产品服务于国家电网配网自动化改造,需求确定性较强。公司兼具硬实力和软实力,持续加大的研发投入保持了公司在行业内的技术领先力,同时不断完善营销渠道,使得品牌影响力持续增强,为长期成长奠定基础。 投资建议:公司作为配网智能化领先企业,深耕IWOS、DTU 等产品,同时卡位工业物联网,未来成长空间大。预计公司2021-2023年净利润分别为1.08亿元、1.33亿元、1.84亿元,对应PE 分别为40.27倍、32.57倍、23.55倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:1、电力行业投资规模变化;2、物联网行业竞争加剧引发价格战;3、新冠疫情反复蔓延
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名