Q3业绩持续增长，AIDC业务加速拓展，维持“买入”评级公司发布2024年三季报，2024前三季度实现营收64.10亿元，同比增长139.11%，主要是AIDC相关业务快速拓展所致，实现归母净利润15.14亿元，同比增长35.13%，实现扣非归母净利润14.94亿元，同比增长33.65%。 2024Q3公司实现营收28.35亿元，同比增长184.03%，实现归母净利润5.47亿元，同比增长30.92%，实现扣非归母净利润5.44亿元，同比增长29.94%。随着多个智算中心陆续交付上架，行业对高性能服务器需求有望持续释放，公司IDC以及AIDC业务有望充分受益于AIGC发展，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为22.06/30.72/39.36亿元，当前股价对应PE为25.4/18.3/14.3倍，维持“买入”评级。液冷数据中心设计领先，AIDC业务需求旺盛2024前三季度公司研发费用达到1.05亿元，同比增长69.81%，研发费用率达到1.64%，公司在智算领域持续投入，维持“液冷领先”以及“AIDC领先”，在2023年交付行业首例整栋纯液冷智算中心，拥有丰富液冷智算中心设计、研发、建设和运维经验，公司单栋200MW智算中心可聚集13万算力卡以上，充分满足万亿大模型的大型算力集群组网需求，为AI头部客户提供智算服务。 成熟数据中心上架率较高，持续拓展机柜规模截至2024年上半年，公司已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州和海南·儋州等全国6大区域建成了7个AIDC智算基础设施集群，全国合计规划61栋智算中心、约32万架机柜，投产机柜数量约7.6万架，成熟的算力中心上架率超90%，处于行业领先水平。公司在京津冀廊坊B区、长三角平湖B区均规划了3栋新一代智算中心，包括2栋200MW智算中心和1栋100MW智算中心，目前均在快速建设当中，有望满足行业高电、大集群租赁需求。 风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等

业绩符合预期，通信能源市场前景广阔2024年10月29日公司发布2024年三季度报告，2024前三季度公司实现营收343.16亿元，同比增长4.78%，实现归母净利润23.11亿元，同比减少13.12%，2024Q3公司实现营收129.00亿元，同比增长2.32%，环比减少2.08%，实现归母净利润8.51亿元，同比增长20.67%，环比增长3.33%，我们认为，公司是全球领先的通信能源解决方案服务商，持续深耕“通信+能源”两大领域，在多板块具备领先地位，有望深度受益于新能源行业长期成长，以及AI高速发展带来的光通信行业持续复苏。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为36.20、43.02、49.66亿元，当前股价对应PE为14.6/12.3/10.6倍，维持“买入”评级。 公司深度布局能源产业，在手订单充沛能源网络领域，公司不断拓展风光储氢产品种类，产业链布局完善。2024年上半年，中天科技海缆相继中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地区高压和中压电力互联项目等，新增中标相比2023年同期大幅增长。截至2024年8月27日，公司能源网络领域在手订单约282亿元，其中海洋系列约123亿元，电网建设约131亿元，新能源约28亿元。 公司重视研发投入，通信行业地位领先2024前三季度，公司研发费用达14.46亿元，同比增长8.79%，研发费用率达4.21%。通信网络领域，公司积极拓展海洋通信、智慧城市、轨道交通、矿井通信等领域业务，提升有线通信、无线通信技术应用及创新基础平台，服务AI、5G、“东数西算”、“信号升格”建设，打造四大解决方案。主要围绕特种预制棒、光纤、光缆、ODN、高速率光模块技术，打造智能承载网解决方案；基于特种漏缆、绿色天线、光电混合缆等技术，打造先进无线通信解决方案；聚焦数据中心、智慧能源、5G物联网技术，打造绿色物理基础设施解决方案；专注石英套管、线缆材料及高纯四氯化硅等产品。 风险提示：海洋业务发展不及预期风险、海洋板块分拆风险、行业竞争加剧、原材料风险

深度布局通信和能源网络，盈利能力不断增强，给予“买入”评级公司是全球领先的信息与能源互联解决方案服务商，深耕能源网络与通信网络的领域，多板块与全球化产业布局有望充分受益于行业发展。作为国内光电缆龙头，海洋业务有望逐步恢复，同时积极布局智能电网与光通信业务，成长空间广阔。 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.46、33.31、39.63亿元；当前收盘价对应PE为15.2倍、12.9倍、10.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 积极布局能源产业，致力提供能源互联解决方案公司紧抓全球海上风电清洁能源发展机遇，深度拓展海上风电产业链，持续加大特高压输电装备、直流输电装备、海上风电等核心技术的研发投入，具备全球海上风电工程服务能力，实现从“产品供应商”向“系统集成服务商”转型，打造能源互联产业全价值链体系，致力于成为全球能源互联解决方案服务商。公司持续中标海内外新项目，产能加速提升，截至2024年6月末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单约210亿元，在手订单充沛，并在智能电网领域持续巩固现有市场份额，开拓海外客户，整体能源互联业务有望得到进一步发展。 AI带来通信新机遇，积极布局通信网络领域业务AI时代，公司聚焦新一代通信产业与核心技术的研发创新，提升系统解决方案的研发与集成能力，充分发挥新一代绿色光纤预制棒自主技术及成本优势，积极拓展海洋通信、光模块等领域业务，构筑形成通信产业从产品到服务的全产业链及自主核心技术，打造集“产品-服务-运营”于一身的全产业链模式。目前公司通过光棒技术的研发升级、全面整合海洋通信板块、建设PEACE跨洋海缆通信系统运营项目和新加坡延伸段、收购全球领先的特种光纤生产商等，进一步强化了在通信行业的产业布局和竞争力，截至2024年6月末，海洋通信业务相关在手订单约55亿元；亚非欧PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。 风险提示：海洋业务发展不及预期的风险、原材料价格波动风险、产业政策与市场风险、海外投资与经营风险。

业绩保持稳健，国外市场维持双位数增长，维持“买入”评级公司发布2024年三季度报告，2024前三季度实现营收900.45亿元，同比+0.73%，实现归母净利润79.06亿元，同比+0.83%，实现扣非归母净利润68.98亿元，同比-2.86%。2024Q3实现营收275.57亿元，实现归母净利润21.74亿元，实现扣非归母净利润19.35亿元。 公司整体保持稳健经营，消费者和政企业务均实现快速增长，运营商国际市场持续突破大国大T，保持双位数增长。受投资环境影响公司国内运营商业务整体承压，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为90.52/99.19/112.61亿元（原预测分别为101.97/110.29/120.62亿元），当前股价对应PE为16.8/15.3/13.5倍，伴随国内5G-A商用落地以及算力设施持续建设，我们看好运营商和政企业务长期发展，维持“买入”评级。 加速转向“连接+算力”，产品互联生态持续丰富分板块来看，公司在无线和有线市场的关键产品上保持领先，据电信咨询机构数据，公司5G基站、5G核心网累计发货量全球第二，固网产品市场份额全球第二，RAN产品、5G核心网、5G光传输获行业领导者评级。在5G-A领域公司深化与运营商合作，加速商业部署和落地。在远距离光传输领域，公司推出800GOTN可拔插方案，实现2000km的传输距离，并基于50GPON技术发布新一代智能光接入产品。在算力领域，公司提供全栈全场景智算解决方案，推出“一机多芯”开放架构AI服务器、自研星云系列大模型。在终端领域，贯彻AIforAll理念，推出多款带有AI功能手机，加速Nubia品牌出海。 保持产品研发投入力度，把握算力和信创增长良机2024前三季度，公司实现研发费用186.4亿元，实现研发费用率20.7%，以强大底层能力赋能产品，公司自研大容量交换芯片，在超万卡集群核心技术、算力原生、智算中心长距互联、推理任务智能分发等前瞻技术方向上开展研究，推出基于自研芯片推出2。 200G网卡，夯实产业护城河。 风险提示：网络建设不及预期、政企客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧。

AI 发展拉动高速光器件需求， 维持“买入”评级2024年 10月 22日公司发布 2024年三季度报告， 2024前三季度公司实现营收23.95亿元，同比增加 98.55%，实现归母净利润 9.76亿元，同比增长 122.39%，2024Q3公司实现营收 8.39亿元，同比增长 54.77%，环比增长 1.76%，实现归母净利润 3.22亿元，同比增长 58.69%，环比减少 14.14%。 2024年前三季度，公司销售毛利率达 58.21%，同比提升 5.28pct，销售净利率为 40.83%，同比提升4.37pct。从费用率上来看， 2024前三季度公司销售费用率为 0.85%，同比降低0.64pct，管理费用率为 4.19%，同比降低 0.52pct。整体来看， 主要是 AI 技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带来公司收入同比增长。 我们维持盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 14.94、 21.78、 27.24亿元，当前股价对应 PE 为 45.7/31.4/25.1倍，维持“买入”评级。 公司重视研发投入， 深耕光器件领域2024年前三季度，公司研发费用为 1.73亿元，同比提升 65.07%，研发费用率达7.22%，公司在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺、专利技术，形成了波分复用耦合技术、 FA 光纤阵列设计制造技术、 TO-CAN/BOX 封装技术、并行光学设计制造技术等多种技术和创新平台。 主要的研发项目有：适用于各种特殊应用场景的 Fiber Array 器件产品开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于 CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发、单波 200G 光发射器件的开发、适用于高速光模块的多通道接收波长解复用器件（POSA）的开发等。 积极进行全球业务布局， 持续保持行业领先地位公司目前已形成苏州和新加坡为全球双总部；日本、深圳、苏州多地设研发中心； 美国、 中国香港、深圳、武汉为销售分支；江西和泰国为双量产基地的全球网状布局，公司 2018年至 2023年连续六年荣获亚太光通信委员会和网络电信信息研究院评选的“中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业 10强”奖项，连续多年被行业主流客户评为优秀供应商， 我们看好公司在高速光通信时代成长机遇。 风险提示： 国际贸易争端风险、市场竞争激烈导致毛利率下降的风险、新

国内液冷 AIDC 领军者，深度受益于 AIGC 发展，给予“买入”评级润泽科技是国内领先的数据中心整体解决方案服务商，坚持自投、自建、自持、自运维，即“四自”模式运营数据中心集群。公司积极拥抱算力浪潮，大力投入 AIDC，截至 2024年上半年，公司已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州和海南·儋州等全国 6大区域建成了 7个 AIDC 智算基础设施集群，全国合计规划 61栋智算中心、约32万架机柜。随着液冷智算中心陆续交付，公司有望充分受益于算力发展，成长空间广阔。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 22.06/30.72/39.36亿元， EPS 分别为 1.28/1.79/2.29元，当前收盘价对应 PE 分别为 26.6/19.1/14.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 AI 发展带来大量数据处理需求，数据中心加速走向智算时代数据中心是算力网络的重要基础设施，为服务器正常运行提供网络组网、电力供给、制冷散热等基础设施环境。 AIGC 高速发展带来蓬勃算力需求，从早期的通用算力需求逐渐向智能算力需求转变，智算中心机柜呈现高功率密度化趋势，散热和供电系统有望迎来革新，液冷智算中心渗透率有望持续提升。 2023年公司交付了行业内首例整栋纯液冷智算中心，单机柜功率 21.5KW 以上，交付的高密度风冷 IDC 单机柜达到 10.5KW 以上，并对存量低功率机柜逐步升级，实现机柜数量和机柜功率密度的双增长，充分满足 AI 智算需求。 公司掌握优质 AIDC 资源， 拥有字节跳动等头部客户， 竞争优势明显公司深耕数字经济领域 15年， 在智算、算力基础设施等领域持续大规模投入。 AIGC 对单机柜算力和功率提出更高要求，公司拥有丰富的液冷智算中心设计、建设和运维经验， 联合服务器、芯片、网络等厂商和终端客户共同开发智算中心， 大规模部署算力模组。 公司竞争优势明显： （1）研发实力较强， 液冷智算中心技术领先； （2） 储备丰富的一线城市周边地区核心 IDC 稀缺资源，具备区位优势； （3） 运营数据中心 10余年， 获运营商、 字节和快手等多个客户认可， 用户粘性持续增强； （4）管理团队经验丰富，拥有深厚 IDC 行业背景。 风险提示： AI 及云计算发展不及预期、 机柜上架不及预期、 行业竞争加剧

“通信+能源”双主业布局，盈利能力呈增强趋势，给予“买入”评级公司是全球领先的通信能源解决方案服务商，持续深耕“通信+能源”两大领域，形成光通信、智能电网、新能源、海洋装备、新材料等多元化产业格局，在多板块具备领先地位。公司作为国内海风龙头，有望深度受益于海上风电行业长期成长，同时AI高速发展驱动光通信行业持续复苏，公司成长前景广阔。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为36.20、43.02、49.66亿元；当前收盘价对应PE为14.2倍、12.0倍、10.4倍，维持“买入”评级。 深度布局能源产业，致力提供能源网络解决方案公司不断拓展风光储氢产品种类，海洋产业业务涵盖了风电基础安装、风机主体安装、超高压交直流海缆及特种海缆供应以及海上风电场全寿命周期运维服务；新能源产业提供定制化的“新能源+”解决方案，实现光、储、氢多元及其融合发展；电力产业围绕“输配融合持续创新”的发展战略，现已形成输配电一体化的完整产业链。公司正实现从“产品供应商”向“系统集成服务商”转型，成为全球领先的能源网络系统解决方案服务商。2024年上半年，中天科技海缆相继中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地区高压和中压电力互联项目等，新增中标相比2023年同期大幅增长。截至2024年8月27日，公司能源网络领域在手订单约282亿元，其中海洋系列约123亿元，电网建设约131亿元，新能源约28亿元。 聚焦AI通信网络研发创新，通信行业地位领先公司积极拓展海洋通信、智慧城市、轨道交通、矿井通信等领域业务，提升有线通信、无线通信技术应用及创新基础平台，服务AI、5G、“东数西算”、“信号升格”建设，打造四大解决方案。主要围绕特种预制棒、光纤、光缆、ODN、高速率光模块技术，打造智能承载网解决方案；基于特种漏缆、绿色天线、光电混合缆等技术，打造先进无线通信解决方案；聚焦数据中心、智慧能源、5G物联网技术，打造绿色物理基础设施解决方案；专注石英套管、线缆材料及高纯四氯化硅等产品。 风险提示：海洋业务发展不及预期风险、海洋板块分拆风险、行业竞争加剧、原材料风险。

拥抱 AIGC 发展浪潮，国内 ICT 企业领军者公司是国内云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先企业，已拥有计算、存储、网络、 5G、网络安全、终端等全方位数字化基础设施能力， 可提供云计算、大数据、人工智能、智能联接、工业互联网、网络安全、边缘计算等数字化解决方案， 多个 ICT 产品市占率行业领先。随着生成式 AI、大模型技术持续发展，有望拉动对 AI 服务器和高速率交换机需求，公司 ICT 基础设施及服务业务有望持续受益。我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 834.72/915.74/1012.13亿元， 预计 2024-2026年归母净利润分别为 23.18/30.89/36.80亿元， 当前收盘价对应 PE 为 28.5倍、 21.4倍、 17.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 收购新华三剩余 30%股权落地，积极以自有品牌出海公司于 2024年 9月 5日发布公告， 全资子公司紫光国际已收购新华三 30%的股权，加上此前已持有的 51%股权， 公司间接持有新华三 81%的股权，进一步增强公司盈利能力，发挥协同效应，巩固市场优势地位。 我们认为随着公司持有新华三股权的进一步提升，有望加速自有品牌出海，打开新成长空间。 2024年上半年，新华三国际业务实现营收 11.98亿元，其中 H3C 品牌产品及服务自主渠道业务营业收入为 4.16亿元，同比增长 61.22%， 公司在亚洲、欧洲、非洲、拉美等地区已设立 17个海外分支机构， 自有品牌产品与服务规模保持高速增长。 智算算力需求激增， AI 服务器及高速率数据中心交换机加速放量随着 AIGC 持续发展， AI 智算集群规模持续增长， AI 服务器以及高速率交换机作为算力底座，需求有望加速释放。公司发布“ALL in AI”以及“ALL for AI”战略，积极布局算力基础设施和 AI 私域大模型助力 AI 发展，公司服务器及交换机市场地位稳固，市占率多年稳健第二。 2023年， 公司在国内多个细分服务器市场份额稳居第二，中国 X86服务器市场份额为 15.8%，在中国 GPU 服务器市场份额为 19.7%；在中国以太网交换机市场份额为 32.9%，产品实力雄厚。 风险提示： 云计算需求不及预期、 技术和产品研发风险、 AI 发展不及预期。

天行PLC实现全栈自主可控，应用领域广泛，维持“买入”评级2024年9月20日，宝信软件历时10多年自主研发的工业控制系统核心部件——全栈自主可控PLCT3、T4系列产品在上海隆重发布，天行系列PLC产品从操作系统，到运行时软件，再到编程环境实现了全栈自主可控，实现了“Runtime+编译器”两大PLC核心技术自主可控，具有高度的可靠性、稳定性和灵活性，可广泛应用于各行业自动化领域。天行IDE（集成开发环境）是国内首套面向大型PLC的云原生开发平台，独立于操作系统，易于跨平台快速部署，开放式平台架构可集成第三方应用。 天行DSF（数字工业现场）可让参与制造的各个系统在去中心化的环境中运行，以天行PLC为核心的任意节点之间实时数据可以无缝交流，真正实现工业现场全域互通、数实融合。我们看好公司作为自主可控领军央企的成长空间。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为26.8/20.5/15.5倍，维持“买入”评级。 天行T3、T4性能优异，T4多项性能几倍领先于德国主流大型PLC天行T3性能方面：中型PLC，具备四核CPU、位运算处理时间2ns、TASK最小循环周期为1ms等；天行T4性能方面：大型PLC，具备“功能强大、性能卓越、稳如泰山”等优点，与德国大厂主流大型PLC相比，CPU算力4核，是主流大型PLC4倍，画面5万点500ms，是主流大型PLC2倍，现场总线最多同时两路PN和4路EC，是主流大型PLC3倍。自主可控SCADA产品不断迭代升级，已成功应用到多个行业在自主可控SCADA工业软件方面，公司从2004年开始初步探索iCV产品的研发，2019年公司采用全新BS架构的产品iPlat首发，并应用到鄂城钢铁智慧制造项目。 2024年以来，自主研发的全新一代SCADA软件产品iPlat-BA在宝钢股份热镀锌、重庆钢铁炼铁集控等成功应用，实现了对国外工控产品的国产化替代。目前宝信软件iPlat-BA已在钢铁、有色、能源环保、轨道交通、石化、半导体、水务、医药、桥隧等多个行业应用，已发放授权千余套。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、自主可控推进低于预期。

扣非归母净利润、经营性净现金流实现快速增长， 维持“买入”评级 公司于 2024年 8月 27日发布半年报， 2024H1实现总营收 67.43亿元， YoY +18.77%，实现归母净利润 13.31亿元， YoY+14.56%，实现扣非归母净利润 13.03亿元， YoY +17.91%，实现经营性净现金流 15.92亿元， YoY +30.11%。 2024H1分业务来看： （1）软件开发及工程：实现营收 50.87亿元， YoY +27.23%； （2） 服务外包：实现营收 15.97亿元， YoY -1.49%； （3）系统集成：实现营收 0.5亿 元，YoY +3.38%。从单季度来看，2024Q2实现归母净利润 7.41亿元，YoY+11.82%， QoQ+25.69%，实现扣非归母净利润 7.17亿元， YoY+16.02%， QoQ+22.38%。 我 们维持预计公司 2024-2026年归母净利润预测分别为 30.7/40.1/52.9亿元，当前 股价对应 PE 为 27.2/20.8/15.7倍，维持“买入” 评级。 l 设立江西宝信， 大力推进自主可控， 2024Q2毛利率环比提升 6.93个百分点 公司 2024H1实现毛利率 36.13%， 2024Q2实现毛利率 39.61%，同比提升 0.8个 百分点，环比提升 6.93个百分点。 2024H1分业务来看，软件开发及工程、服务 外包、系统集成业务毛利率分别为 32.24%、 49.08%、 10.79%。 公司发布公告与 新钢集团合资设立江西宝信，不断完善全国性战略布局。公司上半年在关键核心 技术、破解“卡脖子”难题、使命类产品研发等领域不断取得突破， 2024H1公 司全栈国产化 PLC 产品成功签约广西宏旺重点项目，完成自主可控 SCADA 产品易用性功能改进， 优化完善实时数据库产品并在重点项目中测试验证。 l 积极推动算力中心建设，布局 AI 钢铁大模型，推进人形机器人研发 在算力中心方面，公司立足罗泾园区，持续推进续签工作，并策划智算中心建设 方案；在 AI 大模型方面， 形成包含知识语料库、通用大模型、专业模型等在内 的“钢铁大模型”初版规划；在机器人方面， 积极开展机器人首台套应用推广和 国产化替代，在钢铁、 有色、 3C 电子等行业实现规模化应用， 推进人形机器人 研发工作，四足机器人在钢铁生产现场实现示范应用，公司长期成长空间广阔。 l 风险提示： 大型 PLC 控制系统推广应用低于预期、 自主可控推进低于预期。

Q2业绩高增，温控龙头充分受益下游应用多点开花英维克发布 2024年半年报，公司 2024H1实现营业收入 17.13亿元， yoy+38.2%。 归母净利 1.83亿元， yoy+99.6%， 实现扣非归母净利 1.71亿元， yoy+113.5%，位于此前业绩预告中值偏上，上半年授予研发、管理与销售人员以权益结算的股权支付费用合计计提 0.25亿元。其中 2024Q2实现营业收入 9.67亿元，QOQ+29.7%， yoy+35.9%， 归母净利 1.21亿元， QOQ+96.0%， yoy+81.9%，单Q2销售 /管理 /研发 /财务费用率分别为 6.4%/4.4%/8.1%/0.0%，分别环比-0.9/-0.3/-0.7/+0.8pct。 考虑股权激励费用下降叠加收入扩张带来的规模效应， 我们上调 公 司 2024-2026年盈利 预测 ,预 计 其 2024-2026年归 母净利润为5.42/7.34/9.65亿元（原 5.14/ 6.94/9.47亿元）， EPS 为 0.73/0.99/1.30元，当前股价对应 PE 分别为 29.7/21.9/16.6倍， 考虑其储能温控及数据中心温控龙头地位，维持“买入”评级。 数据中心液冷放量， 公司机房温控业务收入规模快速扩张2024H1公司机房温控节能设备实现营收 8.6亿元， yoy+85.9%，毛利率为 30.6%，yoy+1.1pct。包含算力设备相关的其他业务实现营收 0.8亿元， yoy+27.2%。“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的核心竞争优势， 得益于行业液冷需求的快速增长及公司在液冷的“全链条”平台优势，来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营收在 2024H1同比 2023H1实现 2倍以上增长。 储能温控稳步增长， 收入区域结构变化导致毛利率小幅下滑公司 2024H1实现储能温控收入约 6亿元， yoy+11%， 包含储能温控在内的户外机柜温控节能设备实现营收 7.02亿元， yoy+6.1%，毛利率为 30.7%， yoy-2.6pct。 受储能业务收入区域结构变化影响，其毛利率有所下滑。新品开发方面， 2024年1月公司在行业内率先交付了针对 5MWh 高密度大容量储能系统的 BattCoo储能全链条液冷解决方案，兼容了全变频 XFreeCooing 高效自然冷却技术，实现全年能效比 AEER 高 30%以上。 风险提示： 储能温控行业竞争加剧； 数据中心及服务器客户拓展不及预期。

出售海外车载前装业务，持续加大海外市场投入，维持“买入”评级广和通发布公告，出售锐凌无线车载前装无线通信模组业务资产，以1.5亿美元的价格出售给买方EUROPASOLARS.àr..，并由买方承接所有相关债务，本次交易已完成，能为公司带来较好投资收益和现金流，8月开始锐凌无线不再纳入公司合并报表范围。2021年公司与深创投等机构共同收购SierraWireess车载业务板块，设立锐凌无线，公司持有49%的股权。为深化车载业务布局，2022年公司收购剩余51%股份，锐凌无线成为全资子公司。2023年锐凌无线实现营收20.64亿元，实现净利润2.04亿。公司虽出售海外车载前装业务，但仍持续投入欧美、东南亚等地区的通信模组市场，并积极布局机器人及端侧AI领域，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.97/6.32/7.22亿元（原7.23/9.08/11.03亿元），当前股价对应PE为13.1/14.5/12.7倍，维持“买入”评级。 消除潜在贸易风险，其他业务稳健增长2023年8月，美国国会众议院“美中战略竞争特别委员会”主席等人请求美国联邦通信委员会考虑将中国制造的蜂窝模组列入“受管制清单”。出于对潜在贸易风险的考虑，公司出售锐凌无线的境外车载前装无线通信模组业务，避免出现大额商誉减值风险，同时回笼资金开拓新兴业务。买方背后为新加坡私募股权基金，在汽车领域有布局，LP主要为欧美机构资金。锐凌无线境外车载业务独立运营，广通远驰车载业务专注国内市场及客户，对公司本部业务影响较小。同时，锐凌无线出表后，公司营收规模体量仍然较大，原材料成本优势尚存。 积极拓展端侧AI、机器人、低空飞行等领域，有望勾勒成长新曲线公司持续投入端侧AI，于2019年成立智能模组产线，推出端侧智能算力模组，有望长期受益于AI在端侧应用的逐步落地。公司于2023年成立智能计算产线，以智能割草机器人为突破，进行技术积累，并积极探索具身智能机器人领域。此外，公司在卫星通信、V2X车路协同、低空飞行等领域均有布局。 风险提示：市场竞争加剧风险、外协代工风险、中美贸易摩擦加剧等。

政策端：国家强力支持央企自主可控和设备更新，维持“买入”评级近期中共中央文件、 国资委学习会、国资委央企负责人研讨班等均高度定调强推央企自主可控，国家要求央企大力发展科技创新，加快突破关键领域“卡脖子”技术瓶颈； 近期设备更新贷款财政贴息、抵免部分企业当年应纳税额、 约 3000亿超长国债、超 3万亿推进央企设备更新、 200亿财政贴息等政策密集落地强推设备更新，有望大幅拉动宝信软件国产智造产品的需求。 我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为 30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应 PE 为29.9/22.9/17.3倍，维持“买入”评级。 客户端：公司自研大型 PLC 助力宏旺集团进入 2024年财富中国 500强宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的民营企业，以 77.7亿美元的年营收进入 2024年《财富》中国 500强，位列第 313位。 湖南宏旺基地是宝信软件自研 PLC 产品实现全厂冷轧工序一次性全覆盖的规模性示范应用场景。湖南宏旺硅钢项目从签约到启动建设历时仅三个月、启动建设到正式投产仅一年，成功下线全省第一块取向硅钢。 宏旺集团与公司在国产化方面保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化 PLC 产品，充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 产业端：信捷电气 2024H1PLC 营收和毛利率双提， 设备更新产业链持续复苏信捷电气 2024H1PLC 收入 3.12亿元，同比增长 26.67%，毛利率为 56.71%，同比提升 1.68个百分点，验证工控产业链逐步复苏。 宝信软件是国内稀缺的国产大型 PLC 龙头。 大型 PLC 工业软件在工控领域至关重要，我国大型 PLC 市场份额长期由外资垄断，大型 PLC 竞争壁垒主要为“核心工艺算法+客户认证”。公司经过近 10年积累与沉淀，形成核心工艺算法超 200项，目前正逐步迈入大型PLC 市占率从 0到 1提升的高速发展期。 以大型 PLC 为抓手， 公司目前已形成以国产大型 PLC& SCADA 工控软件、信息化软件、 AI 大模型、机器人、 AIDC等为核心的国产智造产品布局， 我们看好公司国产替代长期成长空间。 风险提示： 大型 PLC 控制系统推广应用低于预期、 宝武并购重组低于预期。

两部门安排近3000亿超长国债力推设备更新，或将拉动宝信国产化智造产品的需求，维持“买入”评级2024年7月25日，两部门印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出：（1）统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金；（2）中央财政贴息从1个百分点提高到1.5个百分点，贴息期限2年，贴息总规模200亿元。此次政策是2024年6月份以来国家第三次出台政策力推大规模设备更新和数智化升级，并且支持力度超预期加大。设备更新和智能制造相辅相成，我们认为有望大幅拉动宝信软件自主可控智能制造产品的需求。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为29.4/22.5/17.1倍，维持“买入”评级。 国家近期多次强调国央企科技创新，政策支持宝信自主可控发展近期，国家反复强调推动央国企科技创新：（1）2024年7月19日，中共中央举行新闻发布会解读党的二十届三中全会精神，提到推动国有资本和国有企业做强做优做大，要开展国有经济增加值核算。国有企业要打造原创技术策源地；（2）根据财联社7月19日电，国务院国资委党委召开扩大会议暨党委理论学习中心组集体学习会，会议强调，要坚持做强做优做大国有资本和国有企业，不断提高国资央企在国家创新体系中的位阶，以新型生产关系的构建促进新质生产力发展。宝信软件作为央企，大力发展国产替代，在政策上受到国家的高度支持；（3）7月22日至23日，国务院国资委举办中央企业负责人研讨班，要求央企承担国家重大科技项目，纵深推进战略性新兴产业，以发展新质生产力为重要着力点。 国产大型PLC龙头，纵深布局国产智造全产业链，有望迎国产化拐点宝信软件是国内稀缺的国产大型PLC龙头。大型PLC工业软件在工控领域至关重要，我国大型PLC市场份额长期由外资垄断。以大型PLC为抓手，公司目前已形成以国产大型PLC&SCADA工控软件、信息化软件、AI大模型、机器人、AIDC等为核心的国产智造产品布局，我们看好公司国产替代长期成长空间。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。

国家近期密集出台政策大力推动设备更新和数智化发展，将拉动宝信国产化智造产品的需求，维持“买入”评级2024年4月，七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，提到要升级高端先进设备、推广应用智能制造装备等。2024年6月开始，国家密集落地实质性政策推动大规模设备更新和数智化升级：（1）2024年6月，四部门印发通知明确设备更新贷款将获得财政贴息；（2）2024年7月，两部门印发文件明确企业专用设备数字化、智能化改造投入可抵免部分企业当年应纳税额；（3）2024年7月，国常会提出统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新。 我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为30.0/22.9/17.4倍，维持“买入”评级。 国家近期多次强调国央企科技创新，政策支持宝信国产化发展国家始终高度重视关键高科技领域国产替代，并且要求央企切实发挥在新型举国体制中的骨干支撑作用，加快关键核心技术攻关。近期，国家反复强调推动国企科技创新：（1）2024年7月19日，中共中央举行新闻发布会介绍和解读党的二十届三中全会精神，提到推动国有资本和国有企业做强做优做大，要开展国有经济增加值核算。国有企业要打造原创技术策源地；（2）根据财联社7月19日电，国务院国资委党委召开扩大会议暨党委理论学习中心组集体学习会，会议强调，要坚持做强做优做大国有资本和国有企业，不断提高国资央企在国家创新体系中的位阶，以新型生产关系的构建促进新质生产力发展。宝信软件作为央企，大力发展国产替代，在政策上受到国家的高度支持。 国产大型PLC龙头，纵深布局国产智造全产业链，有望迎国产化拐点宝信软件是国内稀缺的国产大型PLC龙头。大型PLC工业软件在工控领域至关重要，我国大型PLC市场份额长期由外资垄断。以大型PLC为抓手，公司目前已形成以国产大型PLC&SCADA工控软件、信息化软件、AI大模型、机器人、AIDC等为核心的国产智造产品布局，我们看好公司国产替代长期成长空间。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。