扣非归母净利润、经营性净现金流实现快速增长， 维持“买入”评级 公司于 2024年 8月 27日发布半年报， 2024H1实现总营收 67.43亿元， YoY +18.77%，实现归母净利润 13.31亿元， YoY+14.56%，实现扣非归母净利润 13.03亿元， YoY +17.91%，实现经营性净现金流 15.92亿元， YoY +30.11%。 2024H1分业务来看： （1）软件开发及工程：实现营收 50.87亿元， YoY +27.23%； （2） 服务外包：实现营收 15.97亿元， YoY -1.49%； （3）系统集成：实现营收 0.5亿 元，YoY +3.38%。从单季度来看，2024Q2实现归母净利润 7.41亿元，YoY+11.82%， QoQ+25.69%，实现扣非归母净利润 7.17亿元， YoY+16.02%， QoQ+22.38%。 我 们维持预计公司 2024-2026年归母净利润预测分别为 30.7/40.1/52.9亿元，当前 股价对应 PE 为 27.2/20.8/15.7倍，维持“买入” 评级。 l 设立江西宝信， 大力推进自主可控， 2024Q2毛利率环比提升 6.93个百分点 公司 2024H1实现毛利率 36.13%， 2024Q2实现毛利率 39.61%，同比提升 0.8个 百分点，环比提升 6.93个百分点。 2024H1分业务来看，软件开发及工程、服务 外包、系统集成业务毛利率分别为 32.24%、 49.08%、 10.79%。 公司发布公告与 新钢集团合资设立江西宝信，不断完善全国性战略布局。公司上半年在关键核心 技术、破解“卡脖子”难题、使命类产品研发等领域不断取得突破， 2024H1公 司全栈国产化 PLC 产品成功签约广西宏旺重点项目，完成自主可控 SCADA 产品易用性功能改进， 优化完善实时数据库产品并在重点项目中测试验证。 l 积极推动算力中心建设，布局 AI 钢铁大模型，推进人形机器人研发 在算力中心方面，公司立足罗泾园区，持续推进续签工作，并策划智算中心建设 方案；在 AI 大模型方面， 形成包含知识语料库、通用大模型、专业模型等在内 的“钢铁大模型”初版规划；在机器人方面， 积极开展机器人首台套应用推广和 国产化替代，在钢铁、 有色、 3C 电子等行业实现规模化应用， 推进人形机器人 研发工作，四足机器人在钢铁生产现场实现示范应用，公司长期成长空间广阔。 l 风险提示： 大型 PLC 控制系统推广应用低于预期、 自主可控推进低于预期。

Q2业绩高增，温控龙头充分受益下游应用多点开花英维克发布 2024年半年报，公司 2024H1实现营业收入 17.13亿元， yoy+38.2%。 归母净利 1.83亿元， yoy+99.6%， 实现扣非归母净利 1.71亿元， yoy+113.5%，位于此前业绩预告中值偏上，上半年授予研发、管理与销售人员以权益结算的股权支付费用合计计提 0.25亿元。其中 2024Q2实现营业收入 9.67亿元，QOQ+29.7%， yoy+35.9%， 归母净利 1.21亿元， QOQ+96.0%， yoy+81.9%，单Q2销售 /管理 /研发 /财务费用率分别为 6.4%/4.4%/8.1%/0.0%，分别环比-0.9/-0.3/-0.7/+0.8pct。 考虑股权激励费用下降叠加收入扩张带来的规模效应， 我们上调 公 司 2024-2026年盈利 预测 ,预 计 其 2024-2026年归 母净利润为5.42/7.34/9.65亿元（原 5.14/ 6.94/9.47亿元）， EPS 为 0.73/0.99/1.30元，当前股价对应 PE 分别为 29.7/21.9/16.6倍， 考虑其储能温控及数据中心温控龙头地位，维持“买入”评级。 数据中心液冷放量， 公司机房温控业务收入规模快速扩张2024H1公司机房温控节能设备实现营收 8.6亿元， yoy+85.9%，毛利率为 30.6%，yoy+1.1pct。包含算力设备相关的其他业务实现营收 0.8亿元， yoy+27.2%。“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的核心竞争优势， 得益于行业液冷需求的快速增长及公司在液冷的“全链条”平台优势，来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营收在 2024H1同比 2023H1实现 2倍以上增长。 储能温控稳步增长， 收入区域结构变化导致毛利率小幅下滑公司 2024H1实现储能温控收入约 6亿元， yoy+11%， 包含储能温控在内的户外机柜温控节能设备实现营收 7.02亿元， yoy+6.1%，毛利率为 30.7%， yoy-2.6pct。 受储能业务收入区域结构变化影响，其毛利率有所下滑。新品开发方面， 2024年1月公司在行业内率先交付了针对 5MWh 高密度大容量储能系统的 BattCoo储能全链条液冷解决方案，兼容了全变频 XFreeCooing 高效自然冷却技术，实现全年能效比 AEER 高 30%以上。 风险提示： 储能温控行业竞争加剧； 数据中心及服务器客户拓展不及预期。

出售海外车载前装业务，持续加大海外市场投入，维持“买入”评级广和通发布公告，出售锐凌无线车载前装无线通信模组业务资产，以1.5亿美元的价格出售给买方EUROPASOLARS.àr..，并由买方承接所有相关债务，本次交易已完成，能为公司带来较好投资收益和现金流，8月开始锐凌无线不再纳入公司合并报表范围。2021年公司与深创投等机构共同收购SierraWireess车载业务板块，设立锐凌无线，公司持有49%的股权。为深化车载业务布局，2022年公司收购剩余51%股份，锐凌无线成为全资子公司。2023年锐凌无线实现营收20.64亿元，实现净利润2.04亿。公司虽出售海外车载前装业务，但仍持续投入欧美、东南亚等地区的通信模组市场，并积极布局机器人及端侧AI领域，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.97/6.32/7.22亿元（原7.23/9.08/11.03亿元），当前股价对应PE为13.1/14.5/12.7倍，维持“买入”评级。 消除潜在贸易风险，其他业务稳健增长2023年8月，美国国会众议院“美中战略竞争特别委员会”主席等人请求美国联邦通信委员会考虑将中国制造的蜂窝模组列入“受管制清单”。出于对潜在贸易风险的考虑，公司出售锐凌无线的境外车载前装无线通信模组业务，避免出现大额商誉减值风险，同时回笼资金开拓新兴业务。买方背后为新加坡私募股权基金，在汽车领域有布局，LP主要为欧美机构资金。锐凌无线境外车载业务独立运营，广通远驰车载业务专注国内市场及客户，对公司本部业务影响较小。同时，锐凌无线出表后，公司营收规模体量仍然较大，原材料成本优势尚存。 积极拓展端侧AI、机器人、低空飞行等领域，有望勾勒成长新曲线公司持续投入端侧AI，于2019年成立智能模组产线，推出端侧智能算力模组，有望长期受益于AI在端侧应用的逐步落地。公司于2023年成立智能计算产线，以智能割草机器人为突破，进行技术积累，并积极探索具身智能机器人领域。此外，公司在卫星通信、V2X车路协同、低空飞行等领域均有布局。 风险提示：市场竞争加剧风险、外协代工风险、中美贸易摩擦加剧等。

政策端：国家强力支持央企自主可控和设备更新，维持“买入”评级近期中共中央文件、 国资委学习会、国资委央企负责人研讨班等均高度定调强推央企自主可控，国家要求央企大力发展科技创新，加快突破关键领域“卡脖子”技术瓶颈； 近期设备更新贷款财政贴息、抵免部分企业当年应纳税额、 约 3000亿超长国债、超 3万亿推进央企设备更新、 200亿财政贴息等政策密集落地强推设备更新，有望大幅拉动宝信软件国产智造产品的需求。 我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为 30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应 PE 为29.9/22.9/17.3倍，维持“买入”评级。 客户端：公司自研大型 PLC 助力宏旺集团进入 2024年财富中国 500强宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的民营企业，以 77.7亿美元的年营收进入 2024年《财富》中国 500强，位列第 313位。 湖南宏旺基地是宝信软件自研 PLC 产品实现全厂冷轧工序一次性全覆盖的规模性示范应用场景。湖南宏旺硅钢项目从签约到启动建设历时仅三个月、启动建设到正式投产仅一年，成功下线全省第一块取向硅钢。 宏旺集团与公司在国产化方面保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化 PLC 产品，充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 产业端：信捷电气 2024H1PLC 营收和毛利率双提， 设备更新产业链持续复苏信捷电气 2024H1PLC 收入 3.12亿元，同比增长 26.67%，毛利率为 56.71%，同比提升 1.68个百分点，验证工控产业链逐步复苏。 宝信软件是国内稀缺的国产大型 PLC 龙头。 大型 PLC 工业软件在工控领域至关重要，我国大型 PLC 市场份额长期由外资垄断，大型 PLC 竞争壁垒主要为“核心工艺算法+客户认证”。公司经过近 10年积累与沉淀，形成核心工艺算法超 200项，目前正逐步迈入大型PLC 市占率从 0到 1提升的高速发展期。 以大型 PLC 为抓手， 公司目前已形成以国产大型 PLC& SCADA 工控软件、信息化软件、 AI 大模型、机器人、 AIDC等为核心的国产智造产品布局， 我们看好公司国产替代长期成长空间。 风险提示： 大型 PLC 控制系统推广应用低于预期、 宝武并购重组低于预期。

两部门安排近3000亿超长国债力推设备更新，或将拉动宝信国产化智造产品的需求，维持“买入”评级2024年7月25日，两部门印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出：（1）统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金；（2）中央财政贴息从1个百分点提高到1.5个百分点，贴息期限2年，贴息总规模200亿元。此次政策是2024年6月份以来国家第三次出台政策力推大规模设备更新和数智化升级，并且支持力度超预期加大。设备更新和智能制造相辅相成，我们认为有望大幅拉动宝信软件自主可控智能制造产品的需求。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为29.4/22.5/17.1倍，维持“买入”评级。 国家近期多次强调国央企科技创新，政策支持宝信自主可控发展近期，国家反复强调推动央国企科技创新：（1）2024年7月19日，中共中央举行新闻发布会解读党的二十届三中全会精神，提到推动国有资本和国有企业做强做优做大，要开展国有经济增加值核算。国有企业要打造原创技术策源地；（2）根据财联社7月19日电，国务院国资委党委召开扩大会议暨党委理论学习中心组集体学习会，会议强调，要坚持做强做优做大国有资本和国有企业，不断提高国资央企在国家创新体系中的位阶，以新型生产关系的构建促进新质生产力发展。宝信软件作为央企，大力发展国产替代，在政策上受到国家的高度支持；（3）7月22日至23日，国务院国资委举办中央企业负责人研讨班，要求央企承担国家重大科技项目，纵深推进战略性新兴产业，以发展新质生产力为重要着力点。 国产大型PLC龙头，纵深布局国产智造全产业链，有望迎国产化拐点宝信软件是国内稀缺的国产大型PLC龙头。大型PLC工业软件在工控领域至关重要，我国大型PLC市场份额长期由外资垄断。以大型PLC为抓手，公司目前已形成以国产大型PLC&SCADA工控软件、信息化软件、AI大模型、机器人、AIDC等为核心的国产智造产品布局，我们看好公司国产替代长期成长空间。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。

国家近期密集出台政策大力推动设备更新和数智化发展，将拉动宝信国产化智造产品的需求，维持“买入”评级2024年4月，七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，提到要升级高端先进设备、推广应用智能制造装备等。2024年6月开始，国家密集落地实质性政策推动大规模设备更新和数智化升级：（1）2024年6月，四部门印发通知明确设备更新贷款将获得财政贴息；（2）2024年7月，两部门印发文件明确企业专用设备数字化、智能化改造投入可抵免部分企业当年应纳税额；（3）2024年7月，国常会提出统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新。 我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为30.0/22.9/17.4倍，维持“买入”评级。 国家近期多次强调国央企科技创新，政策支持宝信国产化发展国家始终高度重视关键高科技领域国产替代，并且要求央企切实发挥在新型举国体制中的骨干支撑作用，加快关键核心技术攻关。近期，国家反复强调推动国企科技创新：（1）2024年7月19日，中共中央举行新闻发布会介绍和解读党的二十届三中全会精神，提到推动国有资本和国有企业做强做优做大，要开展国有经济增加值核算。国有企业要打造原创技术策源地；（2）根据财联社7月19日电，国务院国资委党委召开扩大会议暨党委理论学习中心组集体学习会，会议强调，要坚持做强做优做大国有资本和国有企业，不断提高国资央企在国家创新体系中的位阶，以新型生产关系的构建促进新质生产力发展。宝信软件作为央企，大力发展国产替代，在政策上受到国家的高度支持。 国产大型PLC龙头，纵深布局国产智造全产业链，有望迎国产化拐点宝信软件是国内稀缺的国产大型PLC龙头。大型PLC工业软件在工控领域至关重要，我国大型PLC市场份额长期由外资垄断。以大型PLC为抓手，公司目前已形成以国产大型PLC&SCADA工控软件、信息化软件、AI大模型、机器人、AIDC等为核心的国产智造产品布局，我们看好公司国产替代长期成长空间。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。

企业专用设备数字化、智能化改造投入可抵免部分企业当年应纳税额， 核心利好宝信软件近日财政部和税务总局发布《关于节能节水、环境保护、安全生产专用设备数字化智能化改造企业所得税政策的公告》，提到： （1） 本公告所称专用设备数字化、智能化改造，是指企业利用信息技术和数字技术对专用设备进行技术改进和优化，从而提高该设备的数字化和智能化水平； （2）企业在 2024年 1月 1日至 2027年 12月 31日期间发生的专用设备数字化、智能化改造投入，不超过该专用设备购置时原计税基础 50%的部分，可按照 10%比例抵免企业当年应纳税额。企业当年应纳税额不足抵免的，可以向以后年度结转，但结转年限最长不得超过五年。 目前宝信软件已形成以国产大型 PLC& SCADA 工控软件、信息化软件、 AI 大模型、机器人、 AIDC 等为核心的智能制造产品布局， 我们认为该政策有望驱动企业大力投入智能化、数字化布局，从而拉动公司智能制造产品的需求。 我们维持预计公司 2024-2026年归母净利润预测分别为 30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应 PE 为 29.0/22.2/16.8倍，维持“买入”评级。 公司国产替代发展分为“产品端” +“行业端” +“全球化”三条主线 （1）产品端： 以大型 PLC 为核心逐步深化三电控制系统、工业机器人、 AI 大模型等国产化产品布局； （2）行业端： 从民营钢铁企业等切入突破，逐步拓展到宝武集团等国营钢企及各大企业； （3）全球化： 公司已投产印尼永旺不锈钢冷轧项目，并拟设立沙特阿拉伯分公司，公司图灵机器人已在国际舞台亮相。 宏旺民营钢铁集团多次使用宝信国产化产品，充分彰显对公司产品的认可宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列 2023中国企业 500强第 459位，中国制造业企业 500强第 241位，中国民营企业 500强第 230位，中国制造业民企 500强第 157位。宏旺集团与公司在国产化方面有保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化PLC 产品，充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 风险提示： 大型 PLC 控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。

稀缺的国产大型PLC龙头，纵深布局国产智造全产业链，维持“买入”评级党的二十届三中全会再次强调发展新质生产力，国家始终高度重视关键高科技领域国产替代，并且要求央企切实发挥在新型举国体制中的骨干支撑作用，加快关键核心技术攻关。宝信软件是央企，是国内稀缺的国产大型PLC龙头。大型PLC工业软件在工控领域至关重要，我国大型PLC市场份额长期由外资垄断，公司经过近10年积累与沉淀，形成核心工艺算法超200项，于2021年7月正式推出自研国产大型PLC，拉开大型PLC国产替代序幕，目前正逐步迈入大型PLC市占率从0到1提升的高速发展期。以大型PLC为抓手，公司目前已形成以国产大型PLC&SCADA工控软件、信息化软件、AI大模型、机器人、AIDC等为核心的国产智造产品布局，我们看好公司国产替代长期成长空间。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为29.2/22.4/16.9倍，维持“买入”评级。 国产化、数智化均潮流涌进，有望提速，宝信软件核心受益近日财政部和税务总局发布《关于节能节水、环境保护、安全生产专用设备数字化智能化改造企业所得税政策的公告》，根据该公告，企业专用设备数字化、智能化改造投入可抵免部分企业当年应纳税额，我们认为该政策是国家推动数字化和智能化发展的实质性支持，有望拉动宝信软件国产化智造产品的需求。 公司国产替代发展分为三条主线，国产化产品竞争实力强劲国产替代三条主线：（1）产品端：以大型PLC为核心逐步深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品布局；（2）行业端：从民营钢铁企业逐步拓展到宝武集团等国营钢企及各大企业；（3）全球化：已投产印尼永旺不锈钢冷轧项目，并拟设立沙特阿拉伯分公司，图灵机器人已在国际舞台亮相。宏旺集团位列2023中国民营企业500强第230位，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化PLC产品，充分体现了公司国产化产品的强劲实力。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。

国内光器件领军企业，业绩大幅增长，维持“买入”评级2024年7月17日公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1公司预计实现归母净利润6.30-6.77亿元，同比增长167%-187%，中值为6.54亿元，同比增长177%，实现扣非归母净利润6.17-6.64亿元，同比增长173.56%-194.48%，中值为6.41亿元，同比增长184.02%；根据我们测算，2024Q2公司预计实现归母净利润3.51-3.98亿元，中值为3.75亿元，同比增长160.22%，环比增长34.31%，预计实现扣非归母净利润3.48-3.95亿元，中值为3.72亿元，同比增长165.52%，环比增长38.19%，主要得益于人工智能的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，带动公司有源和无源产品线营收增长。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.93、21.63、27.00亿元，当前股价对应PE为35.3/22.7/18.2倍，维持“买入”评级。 公司深耕光器件领域，积极布局高速率产品公司深耕光器件领域十余年，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀多项全球领先的工艺技术创新平台，为应对下一代数据中心的高速率需求，积极布局高速率产品。2022年年底，公司800G光器件开发项目、激光芯片集成高速光引擎研发项目进展已达小批量量产，公司有望保持技术领先地位，与头部客户巩固合作，有望持续受益于光通信市场的发展。 公司研发实力优异，行业竞争优势突出公司在精密陶瓷、工程塑料、复合金属等基础材料领域沉淀了多项全球领先的工艺技术，形成了波分复用耦合技术、FAU光纤阵列设计制造技术、TO-CAN/BOX芯片封测技术、并行光学设计制造技术、光学元件镀膜技术、纳米级精密模具设计制造技术、金属材料微米级制造技术、陶瓷材料成型烧结技术、PLC芯片加工测试等技术和创新平台。我们看好公司在高速光通信时代成长机遇。 风险提示：国际贸易争端风险、市场竞争激烈导致毛利率下降的风险、新领域产品拓展不达预期的风险

AI 时代的全球高速光模块领军企业， 业绩大幅增长，维持“买入”评级2024年 7月 15日公司发布 2024年半年度业绩预告， 2024H1公司预计实现归母净利润 8.1– 9.5亿元， 同比增长 180.89% - 229.44%， 中值为 8.8亿元， 同比增长205.17%， 实现扣非归母净利润 8.096-9.496亿元，同比增长 185.11%- 234.41%，中值为 8.796亿元，同比增长 209.76%； 根据我们测算， 2024Q2公司预计实现归母净利润 4.85-6.25亿元，中值为 5.55亿元，同比增长 206.63%，环比增长 70.77%，预计实现扣非归母净利润 4.846-6.246亿元，中值为 5.55亿元，同比增长 211.57%，环比增长 70.65%，主要得益于行业景气度持续提升，高速率产品需求快速增长，我们维持预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 15.42、 23.40、 32.88亿元，当前股价对应 PE 为 51.7/34.1/24.2倍，维持“买入”评级。 公司深耕光模块赛道，产品矩阵丰富2023年， 公司已开发出不同型号、高质量、高可靠光模块产品近 3,000种，产品涵盖了多种标准的通信网络接口、传输速率、波长等技术指标，应用领域覆盖了数据中心、数据通信、 5G 无线网络、电信传输、固网接入、智能电网、安防监控等领域。 在数据中心领域，公司产品包括运用于数据中心市场的 100G、200G、 400G、 800G 高速光模块；在电信领域，产品涵盖 5G 前传、中传、回传的 25G、 50G、 100G、 200G 系列光模块产品。 公司研发实力优异，综合实力强劲研发能力上： 2023年，公司已实现 800G 高速光模块批量交付，并成功推出基于硅光解决方案的 800G、 400G 光模块产品及 400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于 LPO 方案的 800G 光模块产品，覆盖多个客户，已推出最新 1.6T 光模块并送样客户测试。 产能建设上： 2023年，公司泰国工厂一期已正式投产运营，泰国工厂二期正在加速推进建设中，预计 2024年内建成投产。 我们看好公司在高速光通信时代成长机遇。 风险提示： 光模块发展不及预期、供应链稳定性风险、存在贸易壁垒的风险

国内稀缺的自研以太网交换芯片领军企业， 首次覆盖，给予“买入”评级公司作为国内稀缺的自研以太网交换芯片企业，深耕以太网交换芯片近二十年， 2020年国内商用以太网交换芯片市场份额排名第四，仅次于全球商用以太网龙头博通、美满和瑞昱。 公司目前已拥有 100Gbps-2.4Tbps 的交换容量和100M-400G 的端口速率的交换芯片，覆盖从接入层到核心层的以太网交换产品，自研以太网交换芯片已进入多个国内主流网络设备商的供应链， 市场影响力持续提升。公司在自研以太网交换芯片基础上不断丰富产品矩阵，将业务拓展至交换芯片模组、交换机及定制化解决方案， 随着自研芯片陆续进入量产阶段，有望收回前期高额研发投入， 逐步实现扭亏。 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 13.62、 17.37、 22.05亿元，当前收盘价对应 PS 为 11.46倍、8.98倍、 7.08倍， 首次覆盖， 给予“买入”评级。 重视研发投入，持续丰富产品矩阵，已送样 25.6T 高速率交换芯片公司高度重视研发投入，截至 2022年底， Arctic 系列芯片已累计投入研发费用1.58亿元。 2023年底，公司已具备 16核心高性能架构技术，并已将 4核心技术、 8核心技术在 12.8Tbps 及 25.6Tbps Arctic 芯片产品中成功应用， Arctic 系列芯片已向客户送样， 最高可支持 800G 速率端口， 更高交换容量芯片已在预研当中， 路由交换融合网络芯片研发项目稳步推进， 有望持续拓宽产品线深度。 交换芯片行业具备较高壁垒，公司产品已获头部客户认可，国产替代空间大交换芯片因其平台型特性， 客户对芯片性能匹配度、协议及行业技术标准等关键因素进行筛选后，倾向于选择 1-2种芯片方案进行大规模部署。交换芯片的应用生命周期长达 8-10年，在选定交换芯片后， 客户将围绕交换芯片进行长期的持续开发，配置专门的软硬件研发团队、工程师团队等，更换芯片方案将带来较高的人力和研发成本，客户对芯片新进入者接纳性较弱， 具有高度的客户粘性和行业门槛。 公司扎根于国内市场， 产品已获得新华三、锐捷网络、 中兴通讯和迈普技术等头部客户认可， 在国产化浪潮下，有望深度受益。 风险提示： 交换芯片放量不及预期、 网络需求不及预期、 上游供应链风险

全球高速光模块龙头， 业绩持续高增，维持“买入”评级2024年 7月 14日公司发布 2024年半年度业绩预告， 2024H1公司预计实现归母净利润 21.5- 25.0亿元，同比增长 250.30% - 307.33%， 中值为 23.25亿元，同比增长 278.82%，实现扣非归母净利润 21.0-24.5亿元，同比增长 260.13%- 320.15%，中值为 22.75亿元，同比增长 290.14%； 根据我们测算， 2024Q2公司预计实现归母净利润 11.41-14.91亿元，中值为 13.16亿元，同比增长 261.54%，环比增长30.43%，预计实现扣非归母净利润 11.1-14.6亿元，中值为 12.85亿元，同比增长 266.10%，环比增长 29.80%，主要得益于 800G/400G 等高端产品出货比重的增长，我们维持预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 48.14/55.51/65.35亿元，当前股价对应 PE 为 35.0/30.3/25.8倍，维持“买入”评级。 公司积极实施股权激励， 并获政府补助、投资收益等正向收益2024H1， 因确认股权激励费用减少公司合并净利润约 9300万元， 扣除股权激励费用对子公司苏州旭创报表净利润影响之前，苏州旭创实现净利润约 22-27亿元，同比增长 190.34% -256.32%； 公司对限制性股票激励计划、员工持股计划等事项确认股权激励费用，导致归属于上市公司股东的净利润减少约 9100万元。 公司发生政府补助、投资收益等非经常性损益事项增加归属于上市公司股东的净利润约 2600万元，对报告期业绩产生一定正向影响。 800G、 1.6T 等高速光模块和硅光布局领先，竞争优势明显公司在 OFC2023现场演示了 1.6TOSFP-XDDR8+可插拔光模块、基于 5nmDSP和先进硅光子技术的第二代 800G 光模块等。公司竞争优势明显： （1）研发实力较强，不断进行自主创新； （2）产品获海内外多个客户认可，持续保持细分领域份额优势； （3）管理团队经验丰富，拥有深厚光电行业背景。我们认为公司有望持续在 1.6T 高速光模块和硅光时代保持领先地位。 风险提示： 光模块业务发展不及预期的风险、技术升级的风险、供应链稳定性的风险、存在贸易壁垒的风险

业绩有望实现大幅增长，持续受益于液冷行业发展，维持“买入”评级2024年7月11日，公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1公司预计实现归母净利润1.65-1.93亿元，中值为1.79亿元，同比增长95.00%，预计实现扣非归母净利润1.53-1.81亿元，中值为1.67亿元，同比增长108.21%；根据我们测算，2024Q2公司预计实现归母净利润1.03-1.31亿元，中值为1.17亿元，同比增长75.49%，环比增长89.17%，预计实现扣非归母净利润0.99-1.27亿元，中值为1.13亿元，同比增长87.61%，环比增长107.59%。截至2024年3月，公司已拥有超900MW液冷交付经验，产品案例丰富，有望持续受益于液冷渗透率提升。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.14亿元、6.94亿元、9.47亿元，对应当前股价PE为32.1倍、23.8倍、17.4倍，维持“买入”评级。 各业务均保持增长，机房温控业务持续发力分业务来看，公司各板块业务均有所增长，其中机房温控节能产品增长较快，数据中心芯片侧、机柜侧及生态侧三大核心因素共振，今年有望成为液冷产业渗透率大幅提升之年，公司液冷相关业务有望持续受益；研发方面，公司加大研发投入，持续优化产品设计，拓展业务范围，充分发挥全链条产品布局优势；费用方面，2024H1股权激励费用同比减少，成本控制能力较强，原材料价格上涨影响较小。 数据中心液冷全链条自研龙头，获华为等多家客户认可，竞争实力雄厚公司深耕数据中心精密温控15年，是全链条液冷开创者，Cooinside全链条液冷解决方案在2021年实现规模化商用，从服务器侧冷板、SouKing液冷工质和管路，到机柜侧快速接头、Manifod、Tank，再到机柜侧外部CDU，以及一次侧冷源等，实现了全链条产品自研自产。公司温控产品已规模应用于华为、中兴通讯、超聚变、百度、阿里、腾讯、中石油、中海油、万国数据、秦淮数据、中国电信、中国移动、中国联通等，客户基础扎实，AI时代成长空间大。 风险提示：网络建设不及预期、政企客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧等。

国内光器件领军企业，深度受益于 AI 发展， 首次覆盖， 给予“买入”评级公司作为光器件整体解决方案提供商和先进光学封装制造服务商，从事高速光器件的研发、规模量产和销售服务，目前已形成十三条产品线、八大解决方案，服务海内外地区客户。公司产品在光通信领域中广泛应用于数据中心、 5G 网络等，同时将业务范围延伸至下游激光雷达、医疗检测等领域，提供基础光学类器件和集成器件。光通信网络作为算力网络的重要基础和坚实底座， 有望迎来新一轮发展， 公司作为光模块上游的光器件、光组件厂商有望充分受益。 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为 13.93、 21.63、 27.00亿元； 当前收盘价对应 PE为 37.3倍、 24.0倍、 19.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 AI 驱动高速光通信网络持续迭代升级， 光通信产业前景广阔随着 AIGC 快速发展，驱动光网络朝着 1.6T、 3.2T 等更高速率加速迭代升级，光模块正迎来加速发展期。从产品技术来看，光模块正朝着高速率、小型化、可热插拔的方向发展，同时高速率带来的降本降耗推动硅光、 CPO 等技术发展； 从应用市场来看，数通和电信市场前景广阔，我国高度重视光通信发展，国内光模块厂商全球市场地位不断凸显。 光器件作为光模块关键组件，有望充分受益于光模块市场的快速发展。 光器件研发经验丰富，积极布局光引擎等高速率产品公司深耕光器件领域十余年，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属等基础材料领域积累沉淀多项全球领先的工艺技术创新平台，为应对下一代数据中心的高速率需求，积极布局光引擎等高速率产品。截至 2022年年底，公司 800G 光器件开发项目、激光芯片集成高速光引擎研发项目进展已达小批量量产，公司有望保持技术领先，巩固与头部客户的持续合作，持续受益于数通市场和电信市场发展。 风险提示： 国际贸易争端风险、市场竞争激烈导致毛利率下降的风险、新领域产品拓展不达预期的风险

AI 时代的全球高速光模块领军企业， 首次覆盖， 给予“买入”评级公司是全球光模块领军企业，专注于研发、生产和销售多种类的高性能光模块和光器件，公司拥有 3000多种产品，产品广泛应用于数据中心、电信网络等行业，已服务于来自全球 60多个国家和地区的超过 300个客户。公司核心管理层光通信背景深厚，拥有三十余年丰富行业经验，我们看好公司在 AI 高速光通信时代的长期成长机遇。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 15.42、 23.40、 32.88亿元， 当前收盘价对应 PE 为 51.9倍、 34.2倍、 24.4倍，首次覆盖， 给予“买入”评级。 AICG 拉动高速光模块需求，光通信产业发展前景广阔AI 快速发展，驱动光网络朝着 1.6T、 3.2T 等更高速率持续迭代升级。从产品技术来看，光模块正朝着高速率、小型化、可热插拔的方向发展，同时高速率带来的降本降耗推动硅光、 LPO 等技术发展；从应用市场来看，数通和电信市场前景广阔，我国高度重视光通信发展，国内光模块厂商全球市场地位不断凸显。随着 ChatGPT 为代表的人工智能大语言模型的不断迭代，催生了 AI 算力需求的激增，进而拉动 800G 光模块需求显著增长，并加速光模块向 1.6T 及以上产品迭代，AI 高速光通信时代有望给光通信公司带来黄金发展机会。 积极布局 800G、 1.6T 等高速光模块，综合实力强劲2023年，公司已实现 800G 高速光模块批量交付，并成功推出基于硅光解决方案的 800G、400G 光模块产品及 400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于 LPO 方案的 800G 光模块产品，覆盖多个客户，已推出最新 1.6T 光模块并送样客户测试。在数据中心领域，公司产品包括运用于数据中心市场的 100G、 200G、 400G、800G 高速光模块；在电信领域，产品涵盖 5G 前传、中传、回传的 25G、 50G、100G、 200G 系列光模块产品。公司在研发实力、产品布局、客户认证、产能扩充等方面综合优势突出。 风险提示： 光模块发展不及预期、 供应链稳定性风险、 存在贸易壁垒的风险