七部门共推工业领域设备更新， 智造与改造并行， 维持“买入”评级近期， 七部门近日联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，提出到 2027年，工业领域设备投资规模较 2023年增长 25%以上，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过 90%、 75%；提出加快落后低效设备替代、 更新升级高端先进设备、 推广应用智能制造装备、 加快生产设备绿色化改造，其中钢铁行业加快对现有高炉、转炉、电炉等全流程开展超低排放改造等。宝信软件作为国内领先的智能制造企业，产品包括大型 PLC 工控软硬件、工业互联网、信息化工业软件、 AI 大模型等，有望核心受益。 我们维持预计公司 2024-2026年归母净利润预测分别为 30.2/38.3/ 50.6亿元， 对应 EPS 分别为1.26/1.59/2.10元， 当前股价对应 PE 为 30.8/24.3/18.4倍， 考虑到今年有望成为公司国产化项目规模落地元年，国产化订单有望实现高增长， 维持“买入”评级。 宏旺集团为民营钢铁集团，多次使用宝信国产化产品充分彰显对公司的认可宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列 2023中国企业 500强第 459位，中国制造业企业 500强第 241位，中国民营企业 500强第 230位，中国制造业民企 500强第 157位。 宏旺集团与宝信在国产化方面有保持紧密合作， 湖南宏旺基地是宝信软件自研 PLC 产品实现全厂冷轧工序一次性全覆盖的规模性示范应用场景，也是目前国内规模最大的国产控制系统示范项目， 项目涉及 15条线， 100多套自研 PLC； 2024年 3月 27日上午， 宝信再与广西宏旺签约 1550冷轧总包工程，该项目将使用公司最新全栈国产化 PLC产品，以及全新的自动化数字工业现场 DSF(Digita Shop Foor)整体解决方案， 预计于2025年 3月正式投产使用。 宏旺集团作为中国民营领军钢企， 多次选择宝信软件全自研 PLC 产品充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 以自主大型 PLC+工业机器人+AI 模型为核心的国产替代为核心成长驱动力公司是国内稀缺的拥有自主大型 PLC 的企业，以大型 PLC 为核心深化三电控制系统、工业机器人、 AI 大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间，我们认为随着公司国产化项目的陆续落地，公司盈利能力有望持续提升。 风险提示： 大型 PLC 和工业机器人推广应用低于预期； 国产化推进低于预期。

事件概述： 1） 近日， 宝信软件发布了《2023年年度报告》。 2023年，公司实现营业收入 129.16亿元，同比下降 1.78%；归母净利润为 25.54亿元，同比增长 16.82%；扣非归母净利润 24.13亿元，同比增长 15.23%。 2）近日， 宝信软件与广西宏旺 1550冷轧总包工程签字仪式成功举行。该项目将使用宝信软件最新全栈国产化 PLC 产品，以及全新的自动化数字工业现场 DSF(Digital Shop Floor)整体解决方案，预计于2025年 3月正式投产使用。 提质增效成果显著，关联交易提升彰显集团支持力度报告期内，公司三大业务线的毛利率均实现增长，盈利能力持续提升。 其中软件开发及工程服务营业收入 93.22亿元， 毛利率 32.16%，同比增加 3.45个百分点；服务外包营业收入 34.91亿元， 毛利率50.26%，同比增加 4.22个百分点； 系统集成营业收入 0.93亿元，毛利率 11.09%，同比增加 1.61个百分点。 此外，公司主动降低了毛利率较低的系统集成业务收入占比， 营收利润率进一步提高，经营质量与效率效益持续提升。 根据宝信软件《2024年度日常关联交易公告》披露，公司主营业务相关的关联交易 2023年实际发生额总计 81.21亿元，占营业总收入的62.88%； 2024年日常关联交易预计金额 127亿元，浮动上限 10%，同比增长约 56%，反映了母公司宝武集团对宝信软件一如既往的支持力度。 在技术创新方面，公司 2023年成果显著，获得相关部门的认可。根据年报披露， 宝信软件通过“国家企业技术中心”复评并获“优秀”，荣获“2023年冶金科技进步一等奖”，位列中国科学院《互联网周刊》2023工业互联网 500强第三名，获评“软件行业工业互联网领域领军企业”、“2023长三角百家品牌软件企业”、“上海市服务型制造示范平台”、“2023年度上海市制造业企业数字化诊断服务商”。宝联登再次入选 2023年度工业互联网“双跨”平台，始终保持国家第一梯队，获评“上海市工业互联网标杆平台”。 国产 PLC 签新单， 工业软件、机器人和 AI 领衔新增长极2024年 3月底， 宝信软件与民营钢铁企业广西宏旺签署 1550冷轧总包工程，设计产能 150万吨/年，合同金额约 7亿元人民币左右，计划使用宝信软件最新全栈国产化 PLC 产品。 近年来，宝信软件大力推进 PLC 产品研发与推广，成立数字工业研究院，重点打造面向现场的集实时计算、工业通信、工业控制和工业安全等于一体的工业数字底座； 建立健全 PLC 产品运营管理体系，按照发布一代、研制一代、预研一代的模式稳步推进，工序替代能力逐步提升。 2024年，公司将持续推进 PLC 产品的深入迭代研发及产业化发展。 除了大型 PLC，宝信软件加快工业软件、人工智能等战略性新兴产业布局，在钢铁信息化和自动化传统业务的基础上积极打造多个新增长极，在自主可控、“卡脖子”难题、使命类产品研发等领域持续取得突破。 根据年报披露， 2023年公司全方位提升机器人业务能力，打造完成相关应用场景宝罗示范产线；推动机器人规模化接入宝罗云平台， BOO 和 RaaS 模式在多个钢铁基地落地；巡检机器狗、炉前移动测温取样机器人等首台套的研发应用工作顺利推进；实现增资控股图灵机器人公司，加强高端工业机器人领域产业竞争力。 在 AI 方面，公司积极开展钢铁行业人工智能大模型应用研究，加强与行业优秀企业合作，打造生产级 AI 应用示范项目；结合已有的新一代信息基础设施业务进行算力和云计算节点的布局建设。 投资建议： 近年来，宝信软件在信息化、自动化和智能化领域全面推动工业软件和人工智能两大战新产业布局，强化国产 PLC 产品、“宝罗”机器人和 AIDC 等相关技术和产品研发迭代， 积极打造新增长极。 我们预计2024-26年实现营业收入 144.67/162.19/186.98亿元，实现归母净利润 30.79/37.33/43.56亿元。维持买入-A 的投资评级， 考虑到公司在多个行业的龙头地位， 给予 6个月目标价为 51.23元，相当于2024年的 40倍动态市盈率。 风险提示： IDC 机柜建设情况、上架率和未来需求不及预期；工业互联网平台推进不及预期。

公告摘要：公司发布2023年年报，全年实现营收129.16亿元，同比下降1.78%，归母净利润25.54亿元，同比增长16.82%，扣非后归母净利润24.13亿元，同比增长15.23%。 盈利能力增强，经营业绩创历史新高。单季度看，公司23Q4营收40.97亿元，同比下降25.46%，环比增长30.43%，归母净利润6.83亿元，同比增长3.98%，环比下降3.79%。公司不断增强核心功能、提升核心竞争力，加快工业软件、人工智能等战略性新兴产业布局，在自主可控、“卡脖子”难题等领域持续突破，为新型工业化打造坚实数字底座，通过战略转型提升产品化、平台化能力，全年主要经营指标保持稳健增长，经营质量与效率效益持续提升。分产品看，软件开发及工程服务/服务外包/系统集成营收分别为93.22亿/34.91亿/0.93亿元，同比分别-2.8%/+2.38%/-33.32%，毛利率分别为32.16%/50.26%/11.09%，同比提高3.45/4.22/1.61pct，我们认为受益业务规模扩张及结构优化，高端产品对毛利率拉动作用持续体现，全年综合毛利率36.92%，同比提高3.89pct，各项费用管控较为稳定，净利率20.22%，同比提高3.1pct，盈利能力进一步提高。 大力推进PLC产品研发推广，受益新型工业化机遇。公司拥有国内领先的钢铁全流程、全层次和全生命周期自动化集成技术，以自主可控中大型PLC为核心，具备全栈国产化工控软硬件产品矩阵，成立数字工业研究院，重点打造面向现场的集实时计算、工业通信、工业控制和工业安全等于一体的工业数字底座，建立健全PLC产品运营管理体制，按照发布一代、研制一代、预研一代的模式稳步推进，工序替代能力逐步提升。工业自动化作为推进信息化、智能化与工业化深度融合的重点，近年来加速推进，工业设备精密度升级、工控节点数量提高和工控设备复杂度构成自动化赛道成长逻辑，我国工业自动化行业国产品牌市场占有率整体提高，但在中大型PLC等细分领域仍有较大替代空间，宝信软件已成功研发大型PLC产品，成为继西门子、罗克韦尔之后全球第三家、国内首家拥有大型PLC的硬件，Runtime和组态软件全部自主知识产权的公司，为新型工业化打造坚实数字底座，叠加宝武集团为产品提供研发验证支持，市场竞争力有望进一步扩大。 增资控股图灵机器人，打造机器人、AI、工业软件等新增长点。公司2023年研发投入14.54亿元，占营收比重11.26%，研发人员占总员工数量比重33.57%，围绕工业软件、人工智能两大战新产业方向，力争在关键工业软件国产化、冶金行业大模型等方面实现突破，构建自主可控工业软件产业体系。同时，公司全方位提升机器人业务能力，2023年打造相关应用场景宝罗示范产线，推动机器人规模化接入宝罗云平台，BOO和RaaS模式在多个钢铁基地落地，巡检机器狗、炉前移动测温取样机器人等首台套的研发应用工作顺利推进，增资控股图灵机器人公司以加强高端工业机器人领域产业竞争力，图灵子公司RRR位于意大利，是全球最早进行机器人研发的企业之一，以高端重载机器人产品作为核心产品。IDC及云业务方面，公司具备新一代信息基础设施服务全生命周期管理与服务能力，立足上海，深耕存量客户，拓展合作渠道，积极推进宝之云各基地项目建设和市场拓展，开展智算中心项目策划和技术储备工作，引入公有云和信创云技术底座，有效支撑云服务市场拓展，基于One+平台持续构建全国运维服务网，探索One+平台的SaaS模式并试点应用。 投资建议：宝信软件是国内钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造业转型升级，软件信息化维持高景气，拓展大型PLC市场。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC业务，成为第三方数据中心龙头。积极布局工业机器人、AI等方向，有望打开新成长曲线，我们预计公司2024-2026年净利润为31.46亿/41.03亿/51.68亿元（原24-25年预测值为33.04亿/41.66亿元），EPS分别为1.31元/1.71元/2.15元，维持“买入”评级。 风险提示：钢铁行业信息化投资建设不及预期；技术迭代不及预期；IDC交付上架进度不及预期

国务院国资委希望央企动扎实推动AI赋能产业焕新，维持“买入”评级2024年2月19日，国务院国资委召开中央企业人工智能专题推进会，强调央企要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，加快布局和发展人工智能产业，加快建设一批智能算力中心，构建一批产业多模态优质数据集，打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态。随着国家支持央企发展AI产业，宝信软件作为央企有望核心受益。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.9/32.7/42.7亿元，EPS为1.08/1.36/1.78元，当前股价对应PE为39.2/31.0/23.8倍，维持“买入”评级。 宝武推动宝信软件用用AI大模型重新定义钢铁，赋能宝武“钢铁工业大脑”2023年12月8日，宝武董事长胡望明，宝武总经理侯安贵专题调研宝信软件2024年商业计划书编制工作，胡望明强调，宝信软件要与行业顶尖企业对标，不断推动自身做强做优做大的同时，助推钢铁行业数字化改造智能化升级，希望宝信软件能够锚定钢铁生产过程中的难点、堵点问题，用人工智能大模型重新定义钢铁。 大力投入AI大模型+工业互联网平台研发，AIDC带来成长新潜力公司多年专注于自主研发工业互联网平台宝联登xIn3Pat和AI中台、xAI套件等，并积极推进钢铁AI大模型研发，为智能制造发展奠定基石。公司是国内一线城市IDC龙头，目前IDC供需格局持续改善，同时AI发展方兴未艾，IDC有望向AIDC升级，未来有望给公司带来盈利+估值的戴维斯双击。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期；工业机器人发展低于预期；IDC发展低于预期；宝武并购重组低于预期。

工信部领导视察宝信，希望重点产品全面实现国产替代，维持“买入”评级 2024 年1月31日下午，工信部信息技术发展司王彦青司长一行赴宝信软件调研，王彦青司长在听取宝信软件汇报后，对于宝信软件作为一家从传统制造业中成长起来的软件企业，所取得的成果表示高度认可，并强调希望宝信软件要持续加大研发力度，提升自主创新能力，在工业机器人、重点工业软件领域全面实现国产化替代。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.9/32.7/42.7亿元，EPS为1.08/1.36/1.78元，当前股价对应PE为40.6/32.1/24.6倍，维持“买入”评级。 宝武董事长赴数字工业研究院慰问，希望广泛推广落地全栈国产化PLC产品 2024年2月8日上午，宝武集团董事长胡望明等来到数字工业研究院，看望慰问一线干部员工，他强调数字工业研究院作为中国宝武国产化PLC的产品测试验证中心，承担着宝武集团数实融合“加速器”的重要作用。宝信软件国产大型PLC产品自主研发的成功，使得公司成为继西门子、罗克韦尔后全球第三家、国内首家，拥有大型PLC的硬件，Runtime和组态软件全部自主知识产权的公司。胡总指出未来希望数字工业研究院能够充分依托中国宝武丰富的钢铁行业应用场景，广泛推广落地全栈国产化PLC产品，如何落实宝信全栈国产化PLC产品在集团内落地应用，将作为集团专项工作在2024年重点推进。 我国稀缺的国产大型PLC企业，从0-1国产替代空间大 大型PLC工业软件在工控领域至关重要，我国大型PLC市场份额长期由外资垄断，大型PLC竞争壁垒主要为“核心工艺算法+客户认证”。公司经过近10年积累与沉淀，形成核心工艺算法超200项，于2021年7月正式推出自研国产大型PLC，拉开大型PLC国产替代序幕，目前正逐步迈入大型PLC市占率从0到1 提升的高速发展期，同时以大型PLC为抓手深化三电控制系统等自动化产品布局，有望打开成长天花板。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期；工业机器人发展低于预期；IDC发展低于预期；宝武并购重组低于预期。

我国型稀缺的国产大型PLC企业，从0-1国产替代空间大，维持“买入”评级大型PLC工业软件在工控领域至关重要，我国大型PLC市场份额长期由外资垄断，大型PLC竞争壁垒主要为“核心工艺算法+客户认证”。公司经过近10年积累与沉淀，形成核心工艺算法超200项，于2021年7月正式推出自研国产大型PLC，拉开大型PLC国产替代序幕，目前正逐步迈入大型PLC市占率从0到1提升的高速发展期，同时以大型PLC为抓手深化三电控制系统等自动化产品布局，有望打开成长天花板。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.9/32.7/42.7亿元，EPS为1.08/1.36/1.78元，当前股价对应PE为41.4/32.8/25.1倍，维持“买入”评级。 自研工业机器人逐步放量，机器人发展如火如荼公司基于自研的工业互联网平台宝联登打造自研的机器人宝罗云平台，探索实践BOO（建设-拥有-运营）、RaaS（机器人即服务）等服务模式，旨在打造开放共享的机器人生态圈，打通机器人上中下游产业链。公司机器人产品涉及冶金领域全流程、多工序，已涵盖高炉、炼钢、连铸、热轧、冷轧等各单元，宝武集团计划到2026年末部署宝信软件提供的机器人超1万台套。公司未来有望实现从机器人硬件到软件的全自研，并有望将机器人扩张到多行业。 大力投入AI大模型+工业互联网平台研发，AIDC带来成长新潜力公司多年专注于自主研发工业互联网平台宝联登xIn3Pat和AI中台、xAI套件等，并积极推进钢铁AI大模型研发，为智能制造发展奠定基石。公司是国内一线城市IDC龙头，目前IDC供需格局持续改善，同时AI发展方兴未艾，IDC有望向AIDC升级，未来有望给公司带来盈利+估值的戴维斯双击。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期；工业机器人发展低于预期；IDC发展低于预期；宝武并购重组低于预期。

事件描述2023 年 12 月 25 日，宝信软件发布公告，将以不超过 1.97 亿现金增资控股图灵机器人，以补强公司自身产业链缺失环节，形成自主高端工业机器人品牌，打破国际品牌对高端重载工业机器人市场的垄断，切入进口高端机器人国产化替代市场。 事件评论l 图灵机器人产品体系完善。 图灵机器人于 2007 年由上海交通大学出资建立，早年主要从事智能运动控制卡生产，其后于 2011 年进入机器人整机研发领域。 2016 年，公司完成首轮融资，并收购意大利 RRRobotica。 RRR 公司成立于 1978 年，是全球最早进行机器人研发的企业之一，以高端重载机器人产品作为核心产品，已为欧洲客户成功提供了超过2000 种工业应用，应用场景涵盖了工业机器人的全部功能。 2023 年 6 月，图灵机器人再次完成近亿元 A 轮融资，并将资金用于技术研发和产品迭代。整体看，图灵机器人无论在控制板卡亦或机器人整机领域，均有较为完善的产品体系。 当前宝信软件正处于“ 万台宝罗上岗”计划的关键推进期，意图打造打造具有示范性和标杆意义的机器人精品工程，以点带面建立机器人产品运营新模式。而图灵机器人则与宝信已有一定合作基础，其历经连续 14 个月满负荷、高强度实地验证，相关重载机器人产品完全符合钢铁冶金和装备制造业对高精度重载机器人的性能要求。未来二者产品整合后，通过在中国宝武形成应用案例，宝信机器人将极大提升产品知名度，并作为自主国产品牌进入矿山、钢铁、有色冶金、装备制造、金属加工等国家重点行业。 离散制造业经验尤为关键。 此外，考虑到图灵机器人在汽车、零部件加工、新能源等多个行业均有工业机器人相关部署经验，对高端离散制造业行业 know-how 具备一定初步积累，也与宝信软件后续 PLC 的跨行业使用场景具有一定重合度，因此双方在高端离散制造自动化控制层面具备较强经验复用性，有助于宝信软件 PLC 产品后续跨行业扩张的进行，市场空间上限得到再次打开 风险提示1、下游钢铁行业景气度不及预期：钢铁行业机器人部署进度在一定程度上取决于钢厂盈利情况，下游钢铁行业景气度持续低迷将会导致机器人部署进度放缓。 2、公司 PLC 国产替代推进不及预期：当前我国大型 PLC 市场仍主要由海外 PLC 厂商占据，考虑到 PLC 作为自动化核心硬件具备一定产品黏性，国产替代不及预期将影响公司 PLC 产品业绩增长

拟控股图灵机器人，维持“买入”评级 2023年12月25日，公司发布公告，公司董事会批准通过现金增资不超过 1.97亿元人民币方式，控股上海图灵智造机器人股份有限公司。我们认为通过本次增资，有望进一步补全公司的产业链环节，形成自主高端工业机器人品牌，打破国际品牌对高端重载工业机器人市场的垄断，帮助公司切入进口高端机器人国产化替代市场。维持盈利预测，我们预计公司 23-25年 EPS为 1.09/1.40/1.77元。可比公司平均 24E 40X PE(Wind)，鉴于宝信在大型PLC 和工业机器人领域的加速推进，给予公司 24E 43xPE，目标价 60.32元（前值 56.46元），维持“买入”评级。 图灵机器人在工业机器人领域具有完善产品积累图灵机器人公司为国家级高新技术企业、工信部国家级专精特新“小巨人”企业，完整具备自主知识产权。从产品类型看，现有产品覆盖 1kg 到 500kg全系列的高精度工业六轴机器人；从涉及行业看，覆盖汽车零部件加工、新能源、3C 数码等多个主流行业。此外，图灵机器人的意大利子公司 RRR公司成立于 1978年，以高端重载机器人产品作为核心产品，为欧洲客户成功提供超 2000种工业应用，经连续 14个月满负荷、高强度实地验证，相关重载机器人产品完全符合钢铁冶金和装备制造业对高精度重载机器人的性能要求。我们认为公司机器人业务有望在协同效应下加速发展。 “宝罗”机器人具备良好基础，工业机器人有望加速发展公司在工业机器人领域具备良好的业务基础，一方面推动应用场景不断延展，包括贴标、喷印、巡检等，另一方面形态持续丰富，宝罗机器人形态包括机器狗、机械臂、无人机等。公司积极推动“宝罗”机器人上岗，实现机器人规模化、标准化入驻“宝罗云”，提供平台化运营服务；加快商业模式推广应用，积极谋划机器人产业布局。根据公司官网，到 2026年，宝武集团将上线万名“宝罗”机器人。我们认为随着公司逐步在中国宝武形成应用案例，产品知名度有望进一步提升，未来图灵机器人产品或作为自主国产品牌进入矿山、钢铁、有色冶金、装备制造、金属加工等国家重点行业。 智能制造多环节布局，持续受益于 AI 等智能技术运用公司在智能制造领域多环节布局，未来或持续受益于智能技术运用：1）公司持续完善工业软硬件全方位布局，21H2成功自研国产大型 PLC 产品，并不断升级迭代，工业软硬件产品矩阵不断完善，为智能制造打下良好产品基础；2）积极应用 AI 技术：推进“钢铁工业大脑”战略计划，打造一批 AI与钢铁深度融合的典型示范项目，未来有望用 AI 大模型重新定义钢铁行业。 风险提示：下游需求低于预期，产品拓展低于预期。

事件：近期，中国宝武党委书记、董事长胡望明等专题调研宝信软件2024年商业计划书编制工作，提出“用人工智能大模型重新定义钢铁，助推钢铁行业数字化改造智能化升级；公司牵头编制的中国钢铁工业协会工业互联网团体标准入选工信部百项团标应用示范；公司在工业机器人展发布宝罗云平台3.0，工业互联网与工业机器人深度融合。 自动化业务：“软硬兼施、数实融合”，工业智造的核心是工业安全与国产化，预计自动化渗透与替代的需求长期提振。2023年宝武提出“对一基五元产业进行数字化改造、智能化升级”；据公司年报，2022年公司关联交易中宝钢股份/太钢/武钢/欧冶等销售显著增长，我们认为智能化渗透的内部需求具有长期确定性。未来工业领域“卡脖子”环节（如自研PLC产品在湖南宏旺实现冷轧一次性全覆盖，涉及15条线、100多套自研PLC，是目前国内规模最大的国产控制系统示范项目）亦具有较高业绩弹性，公司依托AI构建全流程、全产线工艺控制模型知识图谱，对外延伸空间更大。 信息化业务：过去一轮成长验证了公司智造核心的定位：近十年人效提升一倍以上，软件能力转型的变化显著。公司近年来完成飞马智科/太钢信自等的收购、发布宝联登工业互联网平台、推广ePlat代表五大套件等，软件产品能力拓展。近年单季最高综合毛利率超40%；据公司年报数据测算，2022年整体人均创收创利分别超230万元、38万元，对比2012年分别约100万元、7万元。此外，公司推进“钢铁工业大脑”计划，打造了一批AI与钢铁深度融合的项目。公司作为智能制造赛道领军具备稀缺性，从软到硬的方案化能力是估值提升关键。同时集团内信息化团队整合、激励推进，享受人效优化红利。 机器人为代表，供给端产品能力大幅提升。公司近年来收购武汉港迪电气、同汇川等合资成立苏州创联、发布自研工控大型PLC、宝罗机器人计划并探索BOO、RaaS模式等，供给能力大大拓展。以宝罗机器人为例，据梅山钢铁数据，机器人应用后产线人员劳动效率提升30%、高炉铁水平均分析周期由9.0分钟缩短至6.5分钟、各工艺点样品分析周期在宝武集团内处于领先水平。公司已形成以PLC产品为核心、具备全自主知识产权的工业控制软硬件产品矩阵，预计自研创新的自动化业务矩阵将成为公司又一成长驱动力。 维持买入评级。基于工业产业升级大方向及公司在工业互联网、PLC、机器人等领域的突破，我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司三年归母净利润分别为26.48、33.31、42.06亿元。公司在工业软硬件和新基建领域的资源储备丰富，需求持续增长、供给能力提升，维持买入评级。 风险提示：公司软硬件能力圈拓展可能低于预期；数据中心行业格局与需求可能发生变化。

事项：公司 2023 年前三季度实现营业收入 88.18 亿元，同比增长 15.23%，实现归母净利润 18.71 亿元，同比增长 22.33%。公司第三季度实现营业收入 31.41 亿元，同比增长 16.75%；实现归母净利润 7.09 亿元，同比增长 31.64%。 评论：公司三季度收入稳步增长，盈利能力稳步提升。公司 2023 年前三季度实现营业收入 88.18 亿元，同比增长 15.23%，实现归母净利润 18.71 亿元，同比增长22.33%；第三季度实现营业收入 31.41 亿元，同比增长 16.75%；实现归母净利润 7.09 亿元，同比增长 31.64%。公司盈利能力稳步提升，公司三季度毛利率为 39.76%，同比提升 1.27pct，净利率为 22.76%，同比提升 2.1pct。 工业互联网平台优势初步显现，未来有望助力主营业务发展。公司全面结合工业软件技术底蕴与行业知识，自主研发工业互联网平台宝联登（xIn3 Plat），目前逐步迈入产业化、规模化发展，平台覆盖面与商业化应用不断扩大。该平台持续四年入选国家级“双跨”平台，在十大行业、九大领域得到广泛应用，已连接超 506 万台设备，运行工业模型 1.7 万个、工业 App 1.3 万个，汇聚开发者达 1.2 万多人，服务工业企业 55 万家。未来伴随宝联登 xIn3 Plat 工业互联网平台持续加大技术创新突破，设备连接数量及领域有望进一步提升，助力主营业务持续发展。 高端自动化业务能力逐渐增强，独具竞争优势。公司全面布局高端自动化业务，机器人、PLC、工艺模型等领域投入持续加大。2022 年，宝武集团（宝信软件母公司）提出万名“宝罗”上岗计划，而近期八钢公司就“宝罗”机器人项目与宝信软件签约，标志着上岗计划正如期落地。同时，旗下 PLC 产品已实现多个重点项目的规模化应用，在钢铁行业内的替代能力逐步提升，且关键核心技术自主可控，形成产品护城河。伴随未来“宝罗”机器人在钢铁行业的持续上岗，并借助 PLC 产品的核心优势，公司自动化业务将有望受益。 IDC 市场存量空间广阔，旗下宝之云 IDC 基地有望受益。10 月 8 日工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，提出到 2025 年算力规模超过 300EFLOPS，智能算力占比达到 35%，东西部算力需平衡协调发展，并对高质量算力基础设施做了进一步规划。IDC 作为算力基础设施的重要环节，公司积极策划宝之云 IDC 各基地项目建设和市场拓展工作，围绕重点区域、重点客户需求，进行 IDC 和云计算节点的布局建设，提供融合高品质数据中心、云计算以及网络、安全、运维等服务的信息基础设施综合解决方案，支撑高效、绿色的数字化升级转型。伴随算力基础设施高质量的宏观要求，公司 IDC 业务有望在积极导向下持续受益。 投资建议：公司软件业务有望持续受益于旗下工业软件宝联登竞争优势；IDC业务具有较强的资源禀赋，龙头地位稳固。考虑到宏观经济承压，结合公司三季度业绩表现，下调公司 2023-2025 年归母净利润预期为 26.34、32.31、41.56亿元（23-24 年前值为 28.65、37.82 亿元）。考虑到公司在钢铁生态圈的竞争实力，给予 2023 年 45 倍 PE，对应目标价 50 元，维持“强推”评级。 风险提示：自动化业务需求不及预期，宝联登平台推广不及预期，高质量算力基建进展不及预期。

事件： 公司于 10月 21日发布 2023年三季度财报， 23Q3单季实现营业总收入 31.41亿元，同比增加 16.8%，归母公司净利润 7.09亿元，同比增加 31.6%。前三季度总营收 88.18亿元，同比增加 15.2%， 归母公司净利润 18.71亿元，同比增加22.3%。 投资摘要： 营收端，公司依旧维持着双位数的增长。 我们认为，在当前宏观经济环境相对承压的背景下， 宝信在营收端的稳健增长， 一定程度也反映了冶金行业信息化、智能化建设仍然具备一定的景气度。 同时，这也侧面印证了我们去年在公司首次覆盖报告中的判断，即一方面，在产业端，在需求下行，价格和利润承压背景下，钢铁企业自身降本增效的内生需求，而数字化是实现可持续价值的最佳途径，而另一方面， 在企业端，宝武融合并购下的信息化升级以及向高阶的智慧制造发展而带来需求持续释放，使得宝信在钢铁行业整体下行的周期下仍具备成长性。 毛利率整体向上的趋势显著，助力盈利能力持续提升。 公司三季度单季销售毛利率为 39.76%，同比增加 1.27pct。拉长时间维度看，公司毛利率水平整体向上的趋势较为显著，带动公司整体盈利能力的提升， 单三季度公司销售净利率水平达到 22.76%，相较去年同期增加 2.1pct，创造了近年来单季度的最高水平。 而支撑毛利率持续改善的背后逻辑，我们认为主要是公司软件产品的成熟度和复用率在提升，业务模式由工程化一定程度向产品化转变。我们维持对于公司毛利率未来保持改善趋势的判断，尤其考虑“宝联登”工业互联网平台的应用及大型自主 PLC 的推出，将进一步降低公司项目实施交付的边际成本。 投资建议： 我们重申对宝信软件的推荐逻辑： 宝武融合并购下的信息化升级需求持续释放，叠加以工业互联网平台、 PLC 及宝罗工业机器人等为核心的智慧制造 2.0建设， 钢铁信息化业务依旧可期； 数据中心 IDC 业务凭借在资源获取、融资能力、客户基础及专业运营等维度的竞争优势，保持稳健增长。预计宝信软件2023-2025年营业收入分别为 154.59亿元、 181.11亿元及 206.87亿元，同比增长 17.6%、 17.2%、 14.2%，归母公司净利润分别为 26.83亿元、 34.32亿元、42.55亿元，同比增加 22.8%、 27.9%、 24%。维持“买入”评级。 风险提示： 钢铁行业景气度持续下滑；数据中心建设进度不及预期；云计算资源需求下降； 技术推进不及预期等

公司发布 2023年第三季度报告， 2023年第三季度实现营收 31.41亿元， 同比增长 16.75%， 实现归母净利润 7.09亿元， 同比增长 31.64%，实现扣非归母净利润 6.95亿元， 同比增长 31.73%； 同时发布第十届董事会第十四次会议决议公告，董事会批准在沙特设立上 海宝信软件股份有限公司沙特阿拉伯分公司（暂定名， 以下简称沙特分公司）。 点评： 季度净利润同比增速逐季度提升， Q3毛利率同比环比均提升， 盈利能力持续增强； 拟设立沙特分公司， 海外业务有望得到进一步发展从业绩增速来看， 公司 2023Q3单季度实现归母净利润 7.09亿元， 同比增长 31.64%， 从今年 Q1开始，公司归母净利润同比增速呈现逐季度提升态势，2023Q1、Q2、Q3归母净利润同比增速分别为9.66%、23.74%、31.64%。 从毛利率来看， 2023Q3单季度实现毛利率 39.76%， 同比增长 1.27个百分点，环比增长 0.95个百分点， 体现了公司盈利能力的持续提升。 根据公司公告， 为服务在沙特建设的绿色低碳全流程厚板工厂，承接当地 相关项目并持续提供后续优质服务，董事会批准在沙特设立上海宝信软件 股份有限公司沙特阿拉伯分公司（暂定名，最终名称以当地相关部门批准文件或许可证件为准，以下简称沙特分公司）。 沙特分公司作为宝信软件分支机构运作，负责当地项目的相关策划、 实施、运营等工作。 我们认为，随着海外分公司的落地， 公司业务有望在海外得到积极推进，助力公司持续破圈发展。

事件： 公司于 2023年 8月 18日收盘后发布《2023年半年度报告》。 点评： 业绩实现稳健增长，毛利率不断提升2023年上半年，公司实现营业收入 56.77亿元，同比增长 14.40%，其中，软件开发及工程服务营业收入为 39.98亿元，服务外包营业收入为 16.21亿元，系统集成营业收入为 0.48亿元；实现归母净利润 11.62亿元，同比增长 17.27%。销售毛利率为 39.46%，同比提升 3.29pct。销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长 9.89%、31.24%、35.57%，管理费用增长主要系公司实施第三期股权激励以及去年 5月非同一控制收购山西宝信所致，研发费用增长主要系公司实施第三期股权激励以及持续对工业互联网、智慧制造、大数据、云计算等领域的关键核心技术和重点产品研发投入所致。 宝联登迈入规模化发展阶段，AI 套件沉淀工业智能宝联登工业互联网平台逐步迈入产业化、规模化发展，平台覆盖面与商业化应用不断扩大。本年度持续推进平台功能研发与完善，通过五大套件多维度赋能产业智慧化发展。产业生态套件 ePlat 进入规模化推广阶段，一网统管、智慧办公相关通用组件建设上线；工业互联套件 iPlat 聚焦生产现场痛点，解决工控软件“卡脖子”问题，推出面向实时场景的、全集成、轻量化开发框架 iPlat4J-Smart；工业大数据套件 xData 持续提升各类业务用户的数据运用水平，提供一站式数据生态研发设计工具集；人工智能套件 xAI 实现 AI 模型高效构建管理，已沉淀多个核心工业智能算法模型库。 积极拓展 IDC 业务，加强工业机器人布局公司深耕存量客户，拓展合作渠道，积极策划宝之云 IDC 各基地项目建设和市场拓展工作；开展微网项目，探索绿色能源布局，持续优化 IDC 用能结构。进一步夯实云网融合发展的新基建技术底座，形成宝之云面向 SaaS服务运营部署的整体解决方案；基于 One+平台持续构建全国智慧运维网，探索 One+SaaS 模式试点应用。公司全面提升高端自动化业务能力，持续加大机器人、PLC、工艺模型等领域投入，解决“卡脖子”问题，确保关键核心技术自主可控。扎实推进“宝罗”员工上岗，打造形成行业级示范产线； 实现机器人规模化、标准化入驻“宝罗云”，提供平台化运营服务。 盈利预测与投资建议公司在工业制造领域深耕多年，持续加大信息高科技研发力度，全新的成长空间已经逐步打开。参考上半年经营情况，调整公司 2023-2025年的营业收入预测至 159.42、194.28、232.53亿元，调整归母净利润预测至 26.23、32.55、40.10亿元，EPS 为 1.09、1.35、1.67元/股，对应 PE 为 44.88、36.17、29.36倍。过去三年公司 PE 主要运行在 35-70倍之间，考虑到市场估值水平的变化，上调公司 2023年的目标 PE 至 55倍，对应的目标价为 59.95元。维持“买入”评级。 风险提示数智化驱动引领能力不足风险；“一总部多基地”体系能力建设不足风险； 客户信用及两金管控风险。

事件：2023年8月19日，公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入56.77亿元，比上年同期增长14.40%，实现净利润11.62亿元，比上年同期增长17.27%。 营收利润大幅增长，持续加大研发投入。报告期内，2023年上半年度，公司实现营业收入56.77亿元，比上年同期增长14.40%，实现净利润11.62亿元，比上年同期增长17.27%，实现毛利率39.46%，同比上升3.29个百分点。公司持续保持研发投入，研发费用6.38亿元，较上年增长35.57%。公司作为国家规划布局内重点软件企业、国家级企业技术中心，策源前沿技术，铸造创新引擎，完善研发体系。 充分发挥“中国宝武工业互联网研究院”“中国宝武大数据中心”引领作用，在工业互联网、工业软件、自主可控工业控制、机器人、数据中心、大数据、云计算、人工智能、工艺模型、绿色低碳等领域不断突破。 工业互联网宝联登迈向新台阶，ePlat进入规模化推广阶段。公司结合工业软件技术底蕴与行业知识，自主研发工业互联网平台宝联登（xIn3Plat），迭代升级，不断完善，形成一批创新示范应用，并持续入围国家“双跨”平台，入围中国科学院《互联网周刊》2023工业互联网500强（排名第三），积极打造赋能转型标杆品牌。 宝联登工业互联网平台逐步迈入产业化、规模化发展，平台覆盖面与商业化应用不断扩大，“增量业务策源地”作用凸显。产业生态套件ePlat进入规模化推广阶段，一网统管、智慧办公相关通用组件建设上线；工业互联套件iPlat聚焦生产现场痛点，解决工控软件“卡脖子”问题，推出面向实时场景的、全集成、轻量化开发框架iPlat4J-Smart；工业大数据套件xData持续提升各类业务用户的数据运用水平，提供一站式数据生态研发设计工具集。 扎实推进“宝罗”员工上岗，宝之云项目推进顺利。2022年6月20日，中国宝武开展万名“宝罗”上岗动员，将重任赋予旗下的宝信软件。“宝罗”是宝武机器人的汽称，扎实推进“宝罗”员工上岗，打造形成行业级示范产线；实现机器人规模化、标准化入驻“宝罗云”，提供平台化运营服务，预计在2026年实现超万名“宝罗”上岗的总目标。此外，公司积极策划宝之云IDC各基地项目建设和市场拓展工作；开展微网项目，探索绿色能源布局，持续优化IDC用能结构。进一步夯实云网融合发展的新基建技术底座，提升平台化运营能力，形成宝之云面向SaaS服务运营部署的整体解决方案；基于One+平台持续构建全国智慧运维网，探索One+SaaS模式试点应用。 以大型PLC为核心，打造国内领先自动化集成技术。公司拥有国内领先的钢铁全流程、全层次和全生命周期自动化集成技术，以PLC产品为核心，具备全自主知识产权的工业控制软硬件产品矩阵。公司迭代优化宝信新一代多核PLC主控产品，进一步聚焦工控基础核心软件的研发和创新，实现多个重点项目的规模化应用，逐步提升在钢铁行业内的替代能力，引领建立国内工业控制软件及系统国产化生态。 公司可在工厂综合集成管控、智能边缘计算和数据创新应用等方面，为客户提供全过程数字化监控、全流程智能化衔接、全工序无人化操作、全要素智慧化生产、全区域节能减排降碳等全方位的智能工厂数字化转型解决方案。 投资建议：公司所处于工业互联网、工业软件赛道，公司所做业务正是贴合国家智能制造方向，考虑到公司在智能制造领域的龙头性和稀缺性，我们认为未来公司将长期保持稳健发展。预测公司2023-2025年收入161.09/198.30244.90亿元，同比增长22.5%/23.1%/23.5%，公司归母净利润分别为27.02/33.57/41.97亿元，同比增长23.6%/24.2%/25.0%，对应EPS1.12/1.40/1.75元，PE43.6/35.1/28.0；首次覆盖，给予“增持-B”评级。 风险提示：工业软件推进速度不及预期；市场竞争持续加剧；国产替代不及预期