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宝信软件 计算机行业 2021-02-03 63.51 -- -- 69.57 9.54% -- 69.57 9.54% -- 详细
公司是稀缺的同时卡位“IDC+工业互联网+智慧制造”三大成长赛道的新基建龙头企业,兼具高成长性与高确定性。作为国内核心地段卡位批发型IDC龙头,公司在资源禀赋、设计建设运营能力、成本控制能力、资金实力等方面,均具备显著竞争优势,长期成长空间和确定性大;传统业务核心受益于宝武并购重组,伴随着亿吨宝武数智化转型,传统业务将进入加速成长新周期,并赋能公司向工业互联网和智慧制造领军企业转型升级,有望打开长期发展新空间。 预期差1:“资源禀赋+工业软件”结合,赋予公司无人可复制的IDC竞争能力。市场通常把公司在IDC成功的原因单一归结为资源禀赋,我们认为市场没有充分认识到公司无人可复制的IDC能力,主要体现在“资源禀赋+工业软件能力”的结合,公司是目前市场上唯一从设计、建设、运营等全部自主独立承担完成的企业,具备绝佳的成本控制能力。公司战略发展思路清晰,坚持走自建模式,在一线持续拓展多元化的优质客户,同时适当开拓大客户基地型业务,兼具无穷的扩张潜力和强劲的盈利能力。 预期差2:宝武并购重组和数智化转型提速,公司作为钢铁工业软件龙头将核心受益。市场通常把公司传统业务看成是周期性业务,只能给较低估值,我们认为市场低估了宝武集团并购重组的力度和进度,以及向多行业扩展的能力,同时忽略了智能制造升级给传统业务带来的长期空间。公司背靠国内最大钢铁集团,为国内钢铁工业软件龙头,2016年以来钢铁行业盈利能力得到持续改善,同时宝武并购重组步伐也在不断加快,伴随着亿吨宝武数智化转型的推进,信息化需求有望持续释放,给公司传统软件业务打开长期成长空间。 预期差3:不容忽视的工业互联网中军,自主研发实力强劲。市场通常用IDC和工业软件两块业务给公司进行估值,我们认为市场尚未充分认知公司在工业互联网领域布局的决心和能力,工业互联网是公司未来大力拓展和重视的布局方向。工业互联网是推动第四次工业革命的基石,是由“中国制造”向“中国智造”转型的关键,被国家纳入新基建体系,是国家新基建重要战略方向。公司依靠多年在工业软件领域积累的强大研发实力及钢铁行业专业经验,自主研发工业互联网平台信立方,以iPlat和ePlat为两翼,积极打造钢铁行业工业互联网生态圈,为未来发展开辟了新的成长赛道,打开更加广阔发展空间。 盈利预测与投资评级:公司作为国内稀缺的深度布局“IDC+工业互联网+智慧制造”的5G新基建龙头,长期成长确定性强,坚定看好公司长远发展空间。预计公司2020-2022年净利润分别为13.18亿元、16.56亿元、22.40亿元,对应PE为55.9倍、44.5倍、32.9倍。参考可比公司,给予公司2021年65倍合理PE,对应目标市值1076亿,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:IDC建设与上架不及预期、宝武重组并购低于预期、5G发展不及预期
宝信软件 计算机行业 2020-12-08 62.10 -- -- 70.75 13.93%
70.75 13.93% -- 详细
背靠宝钢,四十二年发展成就钢铁信息化龙头,宝钢外延并购提升 IT 需 求,业绩长期增长趋势明确。 宝信软件始于 1978年宝钢股份的自动化部, 历经四十二年发展,成就钢铁信息化龙头,其中 MES 系统在钢铁市场占 有率超过 50%。钢铁巨无霸宝钢股份是宝信软件的控股股东,持股比例 高达 50.14%,随着宝钢与武钢、马钢、重钢、太钢等钢铁企业并购重组、 整合吸收,公司钢铁行业软件开发关联方收入将实现快速增长;同时, 宝信软件同步展开相关领域企业整合,收购马钢旗下信息化企业飞马智 科,扩充业务团队、增强信息化订单转化能力,助力长期发展。 工业互联网平台市场潜力巨大,公司横向拓展,深化技术、资源优势, 业务不断丰富,开启新征程。 2020年是 5G 规模发展年,物联网是 5G 垂直行业释放价值的最佳途径,发展潜力无限;工业互联网则是物联网 占比最大、规模增长的核心驱动力,其中平台层位于发展初期阶段,市 场格局尚未清晰,市场空间潜力巨大。基于钢铁信息化技术基础和积累 的客户资源,公司从垂直的钢铁行业拓展至横向的工业软件和工业互联 网平台市场发展。公司目前已经位于工业互联网平台第一梯队,面向智 慧制造、智慧交通、智慧城市等多领域不断丰富业务。面对不同领域, 推出工业互联网平台 xIn3Plat,其中包括满足智慧服务应用场景的产业生 态平台 ePlat 和满足智慧制造应用场景的工业互联平台 iPlat,左右护法 驱动企业“数智化”转型,从“制”造转“智”造,以“智”变领“质” 变。 IDC 行业景气度持续,一线城市核心资源、成本优势、阿里战略合作助 力“宝之云”腾云而上。 5G、人工智能、物联网等技术加速数据爆发增 长, 云计算市场规模不断增长, 作为云基础设施的 IDC 需求不断上行, REITs 等政策利好加码 , IDC 服务厂商将迎来高增长。宝之云在上海具 备核心资源,机柜数量已达 3万个,且签约率 100%,客户包括阿里、腾 讯、三大运营商等,预计未来三年在上海至少有 2万个投放量,南京、 武汉、华北、华南地区项目正持续推进,业务不断拓展。战略转型侧重 IDC 后期运维以及阿里云预计实现扭亏为盈,将提升公司盈利能力和可 持续发展性,宝之云腾云而上。 盈利预测和投资评级: 我们预计 2020-2022年公司营业收入为 89.34、 111.37、 141.04亿元,归母净利润为 12.65、 14.56、 19.02亿元, EPS 为 1.09/1.26/1.65元(暂未考虑收购对公司业绩的影响), 对应当前股价 PE 为 56/47/36倍。考虑到公司作为钢铁信息化龙头,且 IDC 业务具备成本优势和丰富土地、客户资源,未来业绩长期增长趋势明显, 首次覆 盖给予“增持” 评级。
宝信软件 计算机行业 2020-11-19 61.25 86.40 62.28% 64.85 5.88%
70.75 15.51%
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IDC&软件双引擎协同驱动业绩加速上行。公司扎根钢铁信息化产业四十载,居工业软件行业领军地位,于2013年投资建设宝之云一期项目铺开IDC业务布局,形成包括信息化、自动化、智能化的传统业务及IDC四大业务分类。 公司在钢铁信息化/自动化/智能化业务沉淀的IT经验有效强化公司在IDC领域的技术及能力输出,而IDC的拓展布局为公司云服务提供可靠的底层支撑。 1)IDC: 行业:供给错配带来价值分化。IDC行业需求及行业景气度已连续多季度得到验证,但供给侧存在资源分布失衡,矛盾主要体现于一线城市的结构性错配及二三线城市的供给过剩。在此趋势下,行业集中度提升成必然趋势。我们认为,IDC企业的核心竞争力将重点体现于:①核心点位的资源锁定及客户集约化需求趋势下的扩张弹性;②高品质、差异化的运维服务及设计、集成技术能力;③客户质量保障营收稳定性,成本控制带来利润优化空间。 壁垒:全国扩张叠加资源禀赋,强化优势壁垒。①资源储备:上海宝之云基地系华东单体规模第一,后续扩容空间仍存,满足客户大型化、集约化需求趋势;南京、武汉布局稳步推进,我们预测其将在山西、安徽马鞍山及合肥、华北及华南地区出现增量。②先天禀赋:罗泾基地充分利用宝武集团已有厂房、供配电等设施及资源,建设成本低、周期短,具有得天独厚的成本优势及规模优势。③盈利能力:批发型服务模式保障高水平签约率及上架率,绑定头部客户,客户粘性强,提供营收稳定;④品质服务:公司运维与管理能力优越,绿色节能有效降低PUE水平,为客户提供稳定、可靠的技术服务。 2)软件(信息化、自动化、智能化)业务: 驱动:钢铁行业效益提升带动IT投入意愿,兼并趋势加速需求释放。①2016年供给侧结构性改革以来,钢铁行业效益明显提高,盈利能力改善叠加政策驱动,强化钢铁企业对原有的信息系统和自动化系统的升级改造意愿。②政策指引下行业集中度提升,宝武集团产能整合加速,除每年的常规性投入之外,“集中一贯式”的信息化管理模式释放内部信息化/自动化整合改造的增量需求。 竞争力:竞争优势及集团定位确立,充分受益集团产能整合增量。①集团定位:公司先后整合武钢旗下武钢工技及马钢旗下飞马智科,成为中国宝武旗下唯一的工业软件和云服务等供应商,直接受益内部订单增量;②竞争优势:以MES为核心,实现从供应商到客户供应链的横向贯通及从企业管理到现场控制的纵向集成,全产线、全流程能力构筑优势壁垒,智能制造的龙头。 盈利预测:我们预计公司总营收在2020-2022年分别为89.87、114.87、144.79亿元,归母净利润为12.90、16.68、21.16亿元,对应EPS为1.12、1.44、1.83元。考虑到公司软件业务受益集团内部订单,能见度、确定性高;IDC业务的先天优势及全国性战略布局带来稳定、明确的利润增量,给予公司60xPE,对应目标市值9984.56亿元,目标价86.40元,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:宝武集团产能整合速度不及预期,IDC项目进程落地不及预期。
宝信软件 计算机行业 2020-11-11 65.46 69.66 30.84% 64.49 -1.48%
70.75 8.08%
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公司发布20年三季报:前三季营收57.0亿元,同比增长26.2%;归母净利润9.7亿元,增长59.4%;扣非归母净利润9.3亿元,增长57.7%。 20年年Q3:营业收入22.9亿元,同比增加34.5%;归母净利为3.1亿元,同比增加44.1%;扣非归母净利为2.9亿元,同比增加42.9%。 20年前三季销售费用率同比减少0.7个百分点,管理费用率同比减少0.4个百分点。持续保持高研发投入,研发费用同比增加23.1%。 回款改善,经营性净现金流同比大幅增长。公司20年前三季度经营活动产生的现金流净额为14.1亿元,同比增长61%,显著优于收入与净利润增速,主要得益于公司销售规模扩大、经营利润增加,同时强化运营资金管理、应付票据结算周期缩短。公司20年前三季度销售商品、提供劳务收到现金为49.1亿元,较上年同期增加5.2亿元;购买商品、接受劳务支付的现金为22.3亿元,较上年同期减少1.3亿元。 报告期内宝之云四期机柜基本交付完毕,预计五期将在报告期内宝之云四期机柜基本交付完毕,预计五期将在21年三季度上架交付。 年三季度上架交付。公司9月末在建工程科目为9993万元,较6月末减少3.67亿元,系宝之云IDC四期3号楼大部分机房本期交付使用,在建工程结转所致。宝之云五期工程已于9月末立项,按照约9个月建设工期估算,预计21年三季度宝之云五期可上架交付6000-7000个机柜。 预计预计20-22年业绩分别为1.00、1.23、1.52元/股。在IDC需求高景气且供给端竞争日趋激烈背景下,公司具备独特稀缺性:宝武集团持续并购扩张为公司信息化业务带来长期成长逻辑,同时背靠宝钢使公司IDC业务享受资金及资源优势。维持20年70倍PE估值,合理价值为69.66元/股,维持“买入”评级。 风险提示:未来钢铁行业盈利情况的不确定性对其信息化支出能力的影响;未来IDC能耗指标获取及扩建节奏的不确定性。
宝信软件 计算机行业 2020-11-06 63.78 -- -- 66.50 4.26%
70.75 10.93%
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公司公告,拟通过发行 A 股普通股及支付现金相结合的方式购买交易对方马钢集团、马钢投资、基石基金、苏盐基金、北京四方持有的飞马智科75.73%股权。其中:向马钢集团、马钢投资、基石基金通过发行股份方式支付对价;向苏盐基金发行股份支付对价比例为 30%,剩余 70%为现金方式支付;向北京四方以现金方式支付。资产评估工作尚未完成,增发价格为 57.87元/股。 并购飞马智科,进一步提升公司盈利水平。飞马智科是马钢集团旗下专注于为下游企业提供工业自动化控制系统解决方案的信息化子公司,控股股东为马钢集团,实控人为中国宝武。2018/2019/2020H1,分别实现收入为4.49/6.30/2.68亿元,净利润为3989/6130/2705万元,经营性净现金流为329/2627/4060万元,此次并购,有助于增厚公司业绩,带来公司新的增长动力。 协同潜力大,资产整合有望提高经营效率。飞马智科的客户以生产流程制造业的生产制造企业和总包单位为主,通过本次并购,能够实现宝武集团资源集中,减少内部同业竞争和资源消耗,提升宝信软件与飞马智科的协同效应,进一步扩大上市公司经营业务的覆盖区域。 宝武集团资源优势明显,持续兑现强赋能。公司背靠宝武集团,资源优势明显。本次并购进一步增强公司作为集团内部核心信息化子公司地位,工业软件业务成长性进一步增强。同时伴随公司业务覆盖领域扩张,公司IDC 业务同样有望持续受益。 盈利预测:根据公司三季报调整公司盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润12.48/16.32/21.28亿元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:公司业绩不及预期风险,行业进展不及预期风险。
宝信软件 计算机行业 2020-11-02 64.97 77.70 45.94% 66.50 2.35%
70.75 8.90%
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公司运营状况良好,经营现金流入大幅增加。 公司 Q3单季度营收 22.90亿 元,同比增长 34.46%,归母净利润 3.09亿元,同比增长 44.05%。业绩高 增主要受益于软件开发及工程服务收入增加、 云之宝 IDC 四期项目上架机柜 数量增加。此外,根据新收入确认准则,公司今年软件开发及工程服务业务 部分收入确认从完工进度百分比法改为在客户项目验收时点确认项目整体收 入。 经营现金流入 14亿,同比增长 60%,体现公司强营运资金管理能力。 上海 IDC 能力复制全国核心城市, 软件业务确定性强,未来营收逐渐放 量。 公司在上海罗泾云之宝项目不断扩张增资扩张, 并持续在南京、太仓扩 大版图, 相关公告规划新增机柜 17500个。 公司深耕钢铁行业信息化, MES 软件在国内钢铁行业的市占率超过 50%,行业地位稳固,且向交通、 化工、金融等其他行业拓展。公司关联交易收入比重从前五年 40%左右下降 到近期 25%以下, 未来双主业有望打开营收空间,增加盈利与现金流。 下游需求高景气、 智能制造产业升级,公司 IDC+钢铁信息化双轮驱动未来 增长。 IDC 是云计算、数字化转型的基石, 相较美国,中国 IDC 仍处于快速 增长阶段, 预计未来三年维持约 30%复合增速。 一线城市 IDC 政策趋紧, 公司背靠大股东宝钢股份在上海具备土地、水电等资源优势,将长期受益; 随着内部并购整合、 钢铁信息化市场体量增加,公司作为国内钢铁行业信息 化龙头, 开拓工业软件、智能制造领域, 软件开发收入将持续增长。 我们预 计公司未来三年 IDC 业务 CAGR 约 30%,软件业务 CAGR 约 25%。 盈利调整与投资建议 我们持续看好公司 IDC 和钢铁信息化业务发展前景,维持上期盈利预测, 预 计 20-22年公司营业收入 86.42/105.95/129.96亿元,归母净利润为 13.9/17.96/22.38亿元,维持“买入”评级。 风险提示 互联网厂商 IDC 需求不及预期;钢铁行业信息化支出不及预期。
宝信软件 计算机行业 2020-11-02 64.97 -- -- 66.50 2.35%
70.75 8.90%
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IDC+软件开发双主业,驱动业绩持续增长。经过多年发展,公司已经成为我国领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商。同时,公司积极把握IT产业和技术的发展趋势,提供云计算、数据中心、工业互联网等相关产品和服务。公司2019年营业收入、归母净利润分别为68.49亿元和8.79亿元,2015-2019年均复合增长率分别达到14.84%和29.56%。近年来公司业绩增速持续维持高位,主要是得益于信息化订单饱满,以及宝之云一期到四期的项目陆续交付,公司业绩得到不断的增厚。 IDC业务:宝之云项目深耕上海地区,多个项目在手发展动力充足。在集团公司支持下,公司租用罗泾厂区建设宝之云项目,该厂区地处上海核心腹地辐射范围、土地空间充裕,为项目扩产预留了广阔发展空间,同时厂区前期已建成大量的厂房、水电等资源,进一步降低了项目的建设成本,项目先天优势凛然。目前,宝之云一至四期项目累计提供2.65万个机柜,上架率已达80%以上,下游客户均为电信、移动、太保等大客户,合约有效期均在十年以上,长期合同的签署保证了业务的收入以及现金流的稳定性。展望未来,公司积极加快IDC在全国的布局力度,其中包括宝之云五期、武钢大数据、梅山基地等项目。随着上述项目的陆续交付,公司后续在手机柜有望超过6万个,以单机柜年均创收6万元估算,全部项目落成后公司IDC收入有望达到36亿元。 软件开发业务:受益集团内部订单,同时突破外部钢企。公司多年来深耕钢铁信息化建设业务,承接了集团内部多个信息化改造工程,是国内唯一一家从L0做到L5的工业软件企业,其中,公司的MES产品在国内钢铁行业市场占有率超过50%,行业地位稳固。随着集团公司进一步加大对其他钢铁企业合并重组的力度,公司后续有望承接集团更多的信息化改造、整合订单,同时公司信息化业务已获得外部钢企认可,后续有望不断突破集团外部钢企的订单。 投资策略:维持推荐评级。IDC业务方面,宝之云项目先天优势凛然,四期项目上架率高、合同期长,有望持续贡献稳定现金流,同时公司多个项目在手,后续在手机柜有望超6万个,发展动力充足。软件开发业务方面,公司多年来深耕钢铁信息化业务,MES软件在国内钢铁行业的市场占有率超过50%,行业地位稳固,后续有望持续受益集团内部的信息化改造、整合需求,同时看好公司后续不断突破集团外部钢企的订单。 预计公司2020-2021每股收益为1.13和1.35元,对应PE为57.04和47.75倍。 风险提示:业务推进不及预期;钢企整合不及预期;行业竞争加剧等。
宝信软件 计算机行业 2020-10-30 64.07 -- -- 66.50 3.79%
70.75 10.43%
详细
事件:10月27日晚间,公司发布三季度报告:2020年前三季度,公司实现营收57.04亿元,同比增长26.22%,归母净利润9.68亿元,同比增长59.36%,归母扣非净利润9.31亿元,同比增长57.72%。分季度看,Q3实现营收22.90亿元,同比增长34.46%,归母净利润3.09亿元,同比增长44.05%,归母扣非净利润2.94亿元,同比增长42.90%。 点评:毛利率进一步提升,现金流情况优异。公司前三季度毛利率为32.91%,同比增加3.02pct,预计主要因收入结构优化导致。净利率为17.45%,同比增加3.34pct。报告期内,期间费用占比13.69%,同比下降1.49pct,其中销售费用率为1.97%,同比下降0.73pct,管理费用率为12.58%,同比下降0.61pct,财务费用率为-0.86%,同比下降0.16pct,研发费用率为9.64%,同比下降0.25pct。现金流情况优异,前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为14.09亿元,同比增长60.91%。 数据中心建设持续升温,IDC业务拓展序幕拉开。上海方面,宝之云五期建设规划落地,累计将为客户提供10500个6kW机柜。上海以外,南京宝之云梅山基地拟建设数据中心2栋楼,项目总占地面积约67200㎡,共7000个机柜。IDC业务逐步从上海向外延伸,全国拓展序幕已经拉开。 工业互联网平台有望成为行业标杆。公司自研的xIn3Plat工业互联网平台,融合了大数据、人工智能、智能装备、集控、工业网络安全、移动物联、虚拟仿真制造等七大核心技术,提供满足智慧制造应用场景的iPlat和智慧服务场景的ePlat平台,助力工业企业数字化转型。xIn3Plat平台在百强工业互联网新基建企业评选中名列前茅,有望成为行业数字化转型标杆。 投资建议:年初以来,新基建持续加码,数据中心建设发展持续升温,随着公司IDC业务向全国推开,后续业务发展值得期待;宝武合并及马钢并购为公司带来饱满的信息化业务订单,预计该业务将持续稳健增长。预计公司2020-2021年净利润12.65、15.79亿元,看好公司业务发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:项目落地低预期;IDC需求低预期;钢铁信息化需求不及预期。
宝信软件 计算机行业 2020-10-30 64.07 -- -- 66.50 3.79%
70.75 10.43%
详细
营收和利润持续高增长 2020年前三季度,公司实现营收57.04亿元(+26.22%),归母净利润9.68亿元(+59.63%);单三季度实现营收22.90亿元(+34.46%),归母净利润为3.09亿元(+44.05%)。受益于宝之云4期逐步上架,公司仍保持高增长。费用端也控制较好,销售费用同比下滑8.04%,管理费用增长12.52%,研发费用增长23.06%,均低于营收增长。 季度环比下降无忧,多指标指引高增长 Q3营收增速低于Q2,主要系二季度首钢产销一体化项目交工验收,确认收入。利润端增速环比下降,主要有多种因素:第一,一季度部分业务延迟到二季度,形成较高脉冲增长;第二,公司5月开始实施股权激励计划,三季度摊销费用大于二季度;第三,单三季度研发费用增长较多,Q3上涨了0.6个百分点。公司应付账款增速为56%,主要系公司新签合同增长,备货量有所提升,自动化和IDC等业务应付增长。同时,公司经营性现金净流量为14.09亿元,同比增长61%,也验证公司订单高增长,因为新订单前期执行时已经形成稳定现金流。 IDC持续布局,信息化快速增长 公司宝之云IDC五期(罗泾)项目已立项,该项目约10,500个6kW机柜,项目整体建设期约1年,再次扩大核心城市的产能。同时,公司IDC全国战略在南京开启,宝之云梅山基地拟选址在梅钢公司厂区,共7,000个6kW机柜。公司有望复制宝钢模式,完善公司IDC业务在华东区域的整体布局。伴随股东宝武集团扩张步伐,公司信息化业务规模持续扩大。三季度在智慧交通上取得突破,8月1.4亿元中标东阳市域轨道交通工程-综合监控项目。宝信自主研发的工业互联网平台xIn3Plat,随着宝钢三年计划的大数据转型,宝信工业互联网大有作为。 风险提示:IDC开拓不及预期;传统软件业务增速放缓。 投资建议:维持“买入”评级。预测2020-2022年归母净利润13.27/16.56/22.37亿元,年增速分别为51%/25%/35%,对应EPS为1.16/1.45/1.96元,维持“买入”评级。
宝信软件 计算机行业 2020-10-29 63.13 -- -- 66.50 5.34%
70.75 12.07%
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核心观点:1)业绩持续高速增长。报告期内,公司实现营业收入57.04亿元,同比增长26.22%,实现归母净利润9.68亿元,同比增长59.36%,实现扣非净利润9.31亿元,同比增长57.72%。 2)数据中心持续扩建,上海、南京新增机柜115.75个。报告期内,公司宝之云四期已完工并投入使用,上架率高。公司于9月22日发布公告,将在上海宝山区新建宝之云五期,项目紧邻宝之云IDC四期3号楼机房东侧建设,公辅设施布置在厚板车间北侧、浦钢五路南侧区域。共有三幢机房组成,总占地面积约10.8万㎡,为客户提供总数约10,500个6kW机柜。同日,公司公告将在南京梅山基地(原梅钢旧厂)拟建设数据中心2栋楼,项目总占地面积约67,200㎡,共7,000个6kW机柜。我们认为,公司以旧钢厂为基建设数据中心,在用地、电力设施等方面占据较大优势,数据中心下游需求旺盛,看好公司IDC业务实现持续快速增长。 3)多个工业互联网项目获奖,树立行业标杆。2020年9月,由工信部、中国信通院等主办的5G应用大赛结束评选,公司的5G无人机钢铁能源动力巡检智能系统、湛江钢铁5G工厂、炼钢物流调度系统等项目获奖。我们认为,一方面公司作为宝武集团信息化升级排头兵,集团内部业务需求旺盛,另一方面公司在钢铁工业领域技术优势显著,在制造业全面升级背景下,对外业务空间巨大。 4)维持“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为1.00元/1.31元/1.70元,对应市盈率为65倍/49倍/38倍。公司手握IDC领域核心资源,项目建设陆续按期执行,长期增长确定性强。同时,公司背靠宝武集团,集团内部智能升级需求为公司持续带来收益。维持“增持”评级。 5)风险提示:集团内部需求减少,数据中心建设延缓
宝信软件 计算机行业 2020-10-29 63.13 -- -- 66.50 5.34%
70.75 12.07%
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业绩总结:公司2020年三季报显示,前三季度实现收入57.0亿元,同比上升26.2%;实现归母净利润9.7亿元,同比上升59.4%;实现净经营性现金流入14.1亿元,同比增长60.8%。 净利润超预期增长,现金流情况大幅改善。1)收入和利润方面:2020Q3单季度,公司实现营业收入22.9亿元,同比上升34.5%;实现归母净利润3.1亿元,同比上升44.1%。2)利润率方面:2020年前三季度公司毛利率为32.9%,同比下降3.0pp;净利率为17.5%,同比增加3.4pp。3)费用方面:2020年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.0%、2.9%、9.6%,均同比略有下降。4)现金流量方面:净经营性现金流入同比增长60.9%,随着本期销售规模扩大,企业经营利润增加,此外,对运营资金管理的加强,应付票据结算量增加等原因,导致经营性现金流入大幅增长;投资性现金流入净额同比增长51.2%,主要因为IDC四期建设进入收尾阶段,投资支出减少;筹资性现金流入净额同比增长79.3%,主要因为公司收到第二期股权激励对象缴入限制性股票款3.12亿元,以及去年同期同一控制下收购武钢工技支出。 IDC业务从上海逐渐向全国布局,全年业绩可期。作为批发型IDC运营商,公司深度绑定大用户群,合同期限长,公司的批发型业务导向的优势是能确定性的地保持较高的上架率。2019年公司参投的武汉大数据产业园第一期项目已开始建设,IDC全国布局先落一子。公司将继续深耕上海“主场”,然后通过武汉、南京等二线核心城市IDC业务拓展,以点带面进行全国业务扩张,期待后续全国范围内的扩张速度。我们预计公司IDC业务将逐渐进入放量阶段,IDC业务高增长的驱动下,有望带动公司实现股价和业绩的戴维斯双击。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年,公司EPS分别为1.17元、1.56元2.02元,未来三年归母净利润复合增长率有望达38%。考虑到公司业绩超预期,钢铁信息化景气上升、IDC业务深耕“上海”市场和二线核心城市开启加速扩张、一线城市IDC资源的稀缺性,维持“买入”评级。 风险提示:IDC能耗指标获取不达预期;在建IDC项目进度或IDC全国扩张不达预期;受宏观经济影响传统业务订单量不达预期。
宝信软件 计算机行业 2020-10-29 63.13 -- -- 66.50 5.34%
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事件:公司发布2020前三季度报告,前三季度营业收入为57.04亿元,同比增长26.22%,归母净利润为9.68亿元,同比增长59.36%,增速处于此前业绩预告的中枢偏上位置,符合预期。单季度来看,公司Q3营业收入、归母净利润分别为22.90和3.09亿元,同比分别增长34.46%和44.05%。 点评: 前三季度业绩保持快增。公司2020前三季度实现营业收入57.04亿元,同比增长26.22%,实现归母净利润9.68亿元,同比增长59.36%,处于此前业绩预告的中枢偏上位置,符合预期。总体来看,公司前三季度业绩保持快速增长,主要原因系软件开发及工程服务收入增加,以及宝之云IDC四期项目上架机柜数量较上年同期增长。此外,公司于2020年首次执行新的会计准则,其中软件开发及工程服务业务中部分业务根据准则规定要求,收入确认由完工进度百分比法变更为在客户项目验收时点确认项目整体收入。 毛利率及净利率稳步提升,经营性现金流大幅增长。公司2020前三季度毛利率为32.91%,同比提升了3.02个百分点,净利率为17.45%,同比提升了3.34个百分点,盈利能力持续增强。期间费用方面,前三季度期间费用率为13.69%,同比下降了1.49个百分点,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.96%/2.95%/9.64%/-0.86%,同比分别下降0.74/0.35/0.25/0.15个百分点,费用管控能力有所提升。现金流方面,公司前三季度经营性现金流净额达到14.09亿元,同比大幅增长60.91%,主要系公司销售规模扩大、经营利润增加,同时加强运营资金管理,应付票据结算量增加所致。 继续看好公司IDC及软件开发双主业发展。IDC业务方面,公司计划推进宝之云五期建设,预计提供1.05万个6kW机柜,同时积极推进武汉、南京等地项目,其中武钢大数据三期项目预计合计提供1.8万个机柜,南京梅山基地预计提供7千个6kW机柜,随着上述项目的陆续交付,公司后续在手机柜有望超6万个,发展动力充足。软件开发业务方面,公司多年来深耕钢铁信息化业务,MES软件在国内钢铁行业的市场占有率超过50%,行业地位稳固,后续有望持续受益集团内部的信息化改造、整合需求,同时看好公司后续不断突破集团外部钢企的订单。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2020-2021年每股收益分别为1.13和1.35元,对应PE为55.49和46.44倍。 风险提示:业务推进不及预期;钢企整合不及预期;行业竞争加剧等。
宝信软件 计算机行业 2020-10-29 63.13 -- -- 66.50 5.34%
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事件:公司发布2020年三季报,报告期内实现营收57.04亿元,同比增长26.22%;归母净利润9.68亿元,同比增长59.36%。 Q3单季度增速依然可观,现金流质量良好:公司三季度单季实现营收22.90亿元,同比增长34.46%;归母净利润3.09亿元,同比增长44.05%,单季度增速依然可观。前三季度公司销售费用、管理费用和研发费用分别增长-8.04%、12.52%和23.06%,占营收比重较为稳定。除此之外,由于公司前三季度业绩持续增长,同时应付票据等结算量增大,经营性现金流净额达到14.09亿元,占同期归母净利润比重达到145%以上,业绩质量良好。 宝之云四期进入收尾阶段,新项目可期:截止三季度末,公司在建工程余额为9.99亿元,相比期初数值减少78.62%,同时投资活动产生的现金流量净额相比期初增加2.03亿元,主要是因为宝之云四期进入收尾阶段。今年上半年,公司以宝之云IDC业务为主体的服务外包业务收入达到11.70亿元,同比增长31.61%,四期项目带来的业务增量影响预计将贯穿全年。除此之外,公司正重点推进宝之云罗泾五期、吴淞产业园、梅山基地等项目,IDC业务持续增长可期。 投资建议:公司聚焦智慧制造,大力拓展IDC、云服务、智能装备等业务。在国家大力推进智能制造以及IDC新一轮投入高峰期到来的背景下,公司持续快速增长可期。预计2020、2021年EPS分别为0.92、1.13元,给予”买入-A“评级。 风险提示:软件业务增长不及预期,云服务等新业务发展受阻。
宝信软件 计算机行业 2020-10-29 63.13 -- -- 66.50 5.34%
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事件公司发布2020第三季度报告,2020年前三个季度公司实现营收57.04亿元,同增26.22%,实现归母净利润9.68亿元,同增59.36%。公司2020第三季度实现营收22.90亿元,同增34.46%,实现归母净利润3.09亿元,同增44.05%。 收入结构持续优化,软件开发及宝之云上架数量增长是业绩提升主要原因公司一方面受益于下游产业信息化改革,软件开发及工程服务收入持续增加,另一方面致力于新一代信息基础设施业务,公司宝之云IDC四期项目上架机柜数量较2019年同期增长。从公司20年前三季度业绩增速看,公司战略清楚,业绩确定性强。因此,维持盈利预测不变,即公司2020-2022年的归母净利润为12.10、15.43、19.45亿元,当前股价对应的PE分别为60、47和37倍,对比可比公司数据港、奥飞数据2020年wind一致PE为119、47倍,公司估值属行业中间位置,考虑公司未来业务的成长性和一线IDC机柜的稀缺性,维持“买入”评级。 IDC项目拓展加速,全国化布局有望开启盈利通道有现有IDC项目上架率100%:左右,后续城市拓展市场张力强:公司凭借资金、土地、股东和技术优势持续拓展IDC项目,在上海宝之云一期到四期项目上架率均在100%左右的基础上,上海宝之云五期及南京、武汉项目陆续启动,有望借助上海经验加速全国化布局,增厚公司盈利。 智慧制造引领产业升级需求持续释放钢铁信息化借力工业互联网浪潮,行业景气度高::公司基于自身在能源信息化领域积累的经验和技术,自研xln3Plat工业互联网平台,通过开发完善工业互联平台iPlat与产业生态平台ePlat,助力企业“新四化”转型,有望在下游厂商信息化改革的背景下持续高增。我们认为公司IDC+工业信息化战略清晰,产品结构持续优化,在钢铁信息化改革加速和新数字城市基础设施建设铺开的背景下,公司有望凭借技术、经验、股东、土地等优势率先受益。 风险提示:IDC、业务扩展不及预期、行业竞争加剧、、钢铁信息化需求不及预期
宝信软件 计算机行业 2020-10-28 62.05 -- -- 66.50 7.17%
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公告摘要:公司发布2020三季报,前三季度实现营收57.04亿元,同比增长26.22%,归属母公司净利润9.68亿元,同比增长59.36%,扣非归属母公司净利润9.31元,同比增长57.72%。经营性净现金流14.09亿,同比增长60.91%。 业绩符合预告范围,毛利率季度波动主要由于业务结构变化,软件信息化持续加大研发投入。单三季度实现营收22.90亿,同比增长34.46%,净利润3.09亿,同比增长44.05%,略高于之前预告中位数为2.94亿。 三季度毛利率29.41%,同比提升1.77个pct,季度毛利率波动较大,主要由于不同季度业务结构变化导致,二季度信息化业务占比较高,三季度自动化业务占比高。公司2020年执行新的会计准则,软件开发及工程服务业务中部分业务,收入确认由完工进度百分比法变更为项目验收时点确认项目整体收入,不同项目验收时点变化会造成季度收入波动,我们认为应从全年累计角度看公司增长趋势和毛利率水平,更能反应业务真实情况。2020年5月开始计提二期股权激励费用,预计2020Q2/Q3股权激励费用分别约2700万/4000万,三季度加大研发投入,研发费用率达10.58%,对当期利润产生影响。目前宝之云四期已交付机柜趋于满载,正在积极推进建设宝之云第五期。数据中心业务推进全国布局,规划落实太仓、南京、北京周边等项目,积极开展环都市圈节点的布局。前三季度信息化和自动化都实现较好增长,钢铁行业兼并重组持续推进,智慧制造产业升级需求充分释放,凭借在钢铁智慧制造领域的领先优势,成功签约一批重点大客户项目,预计全年订单增速较好。 数据中心业务立足上海,面向全国市场布局。公司拟对上海宝之云IDC五期项目予以立项,拟向全资子公司宝景信息增资18亿元用于建设宝之云五期项目,总占地面积约10.8万㎡,可提供总数约1.05万个6kW机柜,项目整体建设期约1年。对梅山基地项目予以立项,投资10亿元设立全资子公司南京宝信,选址位于梅钢公司厂区,拟建设2栋楼,项目总占地面积约67200㎡,共7000个机柜。宝信武汉地区IDC中心区规划分三阶段建设1.8万20A机柜,建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。2019年/2021年/2023年,计划投资建设约2000个/6000个/10000个标准机柜。武汉是公司IDC业务走出上海、迈向全国的第一步,梅山基地将开启南京市场布局,同时围绕上海北京周边区域进行拓展。核心城市数据中心客户需求旺盛,但能耗指标控制严格,核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。 宝信软件成为智慧制造领先者,打造首批5G+工业互联网应用。宝武合并后,持续整合收购马钢、重钢、太钢、中钢等,形成“亿吨宝武”。中国宝武党委书记、董事长陈德荣曾公开表示,亿吨宝武不是终点,而应该是我们在整个钢铁行业的供给侧结构性改革的一个新的起点。从国内市场看,宝武亿吨的钢铁产量目前仅占国内市场份额约10%,行业集中度仍然有待提高。钢铁行业兼并重组和智能制造升级,将为软件信息化市场带持续的市场增长。宝信软件专注于钢铁智能制造优化升级,在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。公司基于工业互联网平台研究,形成智能工厂、智慧运营、协同生态三层架构及“云-边-端”应用部署方案;大力推进智能工厂平台iPlat与生态技术平台ePlat基础平台研发建设;完成工业PaaS平台部署,两款工业APP获评工信部“2019工业互联网优秀解决方案”;顺利通过首批“信息系统建设和服务能力评估(优秀级CS4)”,加快相关应用的落地与推广,打造钢铁行业工业互联网服务第一品牌。 投资建议:宝信软件是钢铁信息化龙头,智慧制造领导企业,助力中国制造业转型升级,软件信息化维持高景气。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力,快速发展IDC业务,成为第三方数据中心龙头。国企改革推进,发布第二期股权激励,激发企业发展活力。考虑到数据中心业务上架率稳定,软件信息化业务景气度较高,我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022年净利润为13.01亿/16.31亿/20.34亿(原预测12.85亿/16.03亿/20.02亿),EPS分别为1.13元/1.41元/1.76元,维持“买入”投资评级。 风险提示:钢铁行业信息化投资建设低于预期的风险;IDC交付上架进度低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名