事件描述公司发布2024年年报，2024年公司实现营收136.44亿元，同比增长5.64%；归母净利润22.65亿元，同比下降11.28%；扣非后归母净利润21.98亿元，同比下降8.91%；经营活动现金流净额16.71亿元，同比下降35.94%。单Q4来看，实现营收38.88亿元，同比下降5.11%；实现归母净利润3.35亿元，同比下降50.89%；实现扣非后归母净利润3.13亿元，同比下降48.91%。 事件评论收入端：Q4营收延续下滑，经营拐点仍需等待。收入端，公司2024全年/单Q4营收增速分别为6%/-5%，分业务板块看，软件开发及工程服务业务收入99.1亿元，同比+6%；服务外包业务收入36.6亿元，同比+5%；系统集成业务0.7亿元，同比-30%。收入增速下行显示钢铁行业景气低迷的传导压力并未减轻，对应2024年公司与宝武集团实际关联交易收入69.2亿元，同比-5%，较24年报预计值-39%。展望未来，从前置指标跟踪看，截至2024年末公司合同负债26.88亿元，同比下降7.04亿元，较Q3末环比提升0.27亿元；存货27.23亿元，同比下降8.01亿元，较Q3环比下降2.45亿元，前置指标指引平淡、拐点仍需等待。整体而言，短期行业承压、集团动作收缩等因素影响下公司收入兑现或有延后，长期仍看好中大型PLC宝武体系内推广的潜力与确定性，有待持续跟踪。 利润端：控费成效显现，毛利率下降+减值损失压制利润释放。公司2024全年/单Q4归母净利增速分别-11%/-51%，拆分看，2024年毛利率为34.8%，同比-2.2pct，其中软件开发及工程服务、服务外包分别为31.1%、44.9%，同比-1.0pct、-5.3pct。费用端持续优化，2024年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.9%/13.6%/10.7%，分别同比-0.1/-1.0/-0.5pct。此外2024年公司资产减值损失+信用减值损失合计2.42亿压制利润释放。 现金流：经营现金流边际持续恶化。2024年公司经营活动现金流16.71亿，同比下滑36%，考虑主要原因为下游客户盈利恶化影响付款进度，对应销售商品收到现金、应收账款占营收比重为86.6%、27.6%，分别下降12.1pct、增长1.8pct。 业务端：大力发展AI+机器人，IDC或开启新一轮建设周期。一方面公司积极响应集团战略，推动AI驱动钢铁行业智能化转型升级，逐步探索形成钢铁行业垂类大模型产业生态。 此外深化机器人业务研发，2024年已推出首台人形机器人概念机并完成二代人形机器人开发。另一方面，现有业务进展顺利，Q3宝之云华北基地成功中标某互联网巨头IDC项目后，年报显示2024年在建工程同比增长47%，显示宝之云华北基地建设正常推进，IDC业务或将进入新一轮扩产周期。 投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润24.0亿元、25.4亿元、27.2亿元，对应增速为5.7%、6.0%、7.1%，对应PE为32.9x、31.0x、29.0x，建议持续关注。 风险提示1、自研PLC推广进度不及预期；2、钢价走势不及预期。

全年业绩承压， 四季度利润下滑较大。 2024年公司营业收入 136.44亿元（+5.64%） ； 归母净利润 22.65亿元（-11.28%） ， 扣非归母净利润 21.98亿元（-8.91%） 。 单 Q4来看， 公司收入 38.88亿元（-5.11%） ， 归母净利润 3.35亿元（-50.89%） ， 扣非归母净利润 3.13亿元（-48.91%） 。 24年钢铁行业整体承压较大， 导致利润整体下滑。 核心业务保持平稳增长。 分业务来看， 软件开发及工程收入 99.10亿元（+6.31%）， 毛利率下降 1.02个百分点； 服务外包收入 36.56亿元（+4.73%），毛利率下降 5.33个百分点； 系统集成收入 0.65亿元（-30.13%） ， 毛利率下降 0.63个百分点。 整体毛利率有所下降， 费用率同时下降。 公司 24年毛利率 34.77%， 下降 2.15个百分点。 费用率方面， 销售、 管理、 研发费用率分别下降 0.08、 0.44、 0.55个百分点。 公司经营活动现金净流量 16.71亿元， 同比下降较多。 在日常关联交易上， 公司 24年和宝武集团实际完成了 63.99亿元； 2025年预计和宝武集团关联交易为 96.35亿元， 相比 24年实际完成额增长较大。 公司预计25年关联交易合计为 114.7亿元。 宝之云受益于 AIDC 产业增长， PLC 国产化有望加大力度。 宝之云华北基地成功中标互联网巨头项目， 园区建设规模和交付需求相当于宝之云罗泾基地总容量， 有望带动 IDC 业务重回增长节奏。 PLC 方面， 公司突破各关键技术，首发天行系列全栈自主可控 T3、 T4PLC 产品， 实现从操作系统、 到运行时软件、 再到编程环境的全栈自主可控。 公司同时加强机器人领域投入， 推出首台人形机器人概念机， 完成二代人形机器人开发， 探索工业领域的“人形机器人+AI” 应用场景； 开展图灵机器人首台套应用推广和国产化替代， 在钢铁、 有色、 3C 电子等行业实现规模化应用。 风险提示： 钢铁行业 IT 支出下降； IDC 拓展不及预期； 国产化替代缓慢等。 投资建议： 维持“优于大市” 评级。 由于 24年公司整体业绩下滑， 钢铁及其他下游行业 IT 开支均承压， 下修盈利预测， 预计 2025-2027年公司归母净利润为 28.00/33.11/38.04亿元（原 25-26年预测为 36.26/44.23亿元） 。 考虑到公司依然是钢铁行业信息化和大型 PLC 领导者， AIDC 产业趋势明确，公司获得互联网大单， 25年有望恢复增长， 维持“优于大市” 评级。

宝武强调积极推广PLC国产化，确保产品自主可控，维持“买入”评级宝信软件于2024年9月20日发布了全栈自主可控PLCT3、T4系列产品，实现了从操作系统，到运行时软件，再到编程环境全栈自主可控，T4多项性能几倍领先于德国主流大型PLC。根据中国宝武近期官方微信公众号新闻，再次强调宝信要加强关键核心技术攻关，攻克一批“卡脖子”产品替代进口，规划大型PLC研发、工业机器人、智能AI等重点领域的自主创新能力，并鼓励全员参与到PLC国产化推广工作中，进一步扩大产品应用范围，提高钢铁行业工序替代能力。考虑到公司软件项目订单完工确认节奏，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别至28.7/34.6/44.5亿元（原30.7/40.1/52.9亿元），当前股价对应PE为28.8/23.9/18.6倍，考虑到公司自主可控业务有望提速成长，维持“买入”评级。 加快机器人全球布局，在大负载高性能驱动系统方面取得突破2024年11月5日，宝信图灵机器人亮相第七届中国国际进口博览会（CIIE），图灵机器人研发的“人工智能双臂机器人系统”成为亮点之一。宝信软件目前已从机器人系统集成延伸至机器人本体的自主研发制造，图灵依托1978年成立的意大利子公司R.R.Robotica的超40年机器人研发经验，与图灵研发中心协同推动中意联合研发，加速（超）重载工业机器人的国产化进程，在大负载高性能驱动系统方面取得突破。宝信图灵在意大利建立研发和生产基地，积极加快全球市场布局，全面布局人工智能、机械加工、冶金技术和汽车行业等前沿应用。 与东海蓝帆签订合作协议，树立石化工业软件国产替代标杆案例宝信软件近日与宁波东海蓝帆科技有限公司（中石化下属信息化公司）签订合作协议，标志着宝信软件产品正式进入中石化核心应用场景。宝信授予东海蓝帆关于宝联登工业互联网平台及相关组件含iHyperDB实时数据库等在中石化的授权代理资格，双方将共同推动宝信工业互联网平台、智能装备含机器人等在石化行业的应用推广和销售。东海蓝帆提供信息化服务的中石化旗下镇海炼化基地是中国最大的炼化基地，在2024年镇海炼化国产化项目中，东海蓝帆选用了宝信的iHyperDB实时数据库产品，目前项目一期已经上线，系统运行稳定。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、自主可控推进低于预期。

三季度收入和利润承压。 公司前三季度收入 97.57亿元（+10.64%） ， 归母净利润 19.30亿元（+3.16%） ， 扣非归母净利润 18.85亿元（+4.70%） 。 单Q3来看， 公司收入 30.14亿元（-4.06%） ， 归母净利润 5.99亿元（-15.50%），扣非归母净利润 5.81亿元（-16.32%） ， 主要受到下游行业影响。 毛利率同比有所下降， 控费效果明显。 公司前三季度毛利率为 36.06%， 同比下降 3.51个百分点。 费用方面， 公司销售、 管理、 研发费用同比下降 10.04%、22.47%、 7.44%。 但 Q3来看， 公司毛利率、 现金流也均有下降。 从存货和合同负债来看， 虽然同比有所下降， 但环比中报均出现回升， 呈现积极信号。 全栈自主可控 PLC 产品成功首发， 国产化有望加速。 24年 9月， 公司成功发布自主研发的工业控制系统核心部件——全栈自主可控 PLC T3、 T4系列产品。 天行系列 PLC 产品从操作系统， 到运行时软件， 再到编程环境实现了全栈自主可控， 具有高度的可靠性、 稳定性和灵活性， 可广泛应用于各行业自动化领域， 是工业控制领域国产化替代的重要突破。 公司在 PLC 领域持续投入， 目前团队专职研发人员近 400人。 目前自研 PLC 产品在湖南宏旺基地实现全厂冷轧工序一次性全覆盖的规模性示范应用， 涵盖 14条机组超过 120套主控单元， 成为目前国内规模最大的国产控制系统示范项目。 随着产品在连轧机、 处理线等多种复杂工序中获得成功验证， 国产化替代有望持续加速。 IDC 业务中标大单， 重回增长节奏。 公司近期成功中标某互联网巨头的 IDC项目， 宝之云华北基地成为该项目的承接方。 公司已接收 60MW IT 订单， 同时预留 60MW IT 且保障可短期交付。 宝之云华北基地位于河北省张家口宣化区宣钢厂区内， 位于国家“东数西算” 的张家口集群， 总规划 2万个 8kW 机柜， 总规模达到 160MW IT。 此次中标项目约占总规划规模的 75%以上。 该项目将采用绿色可再生能源电力， 力争在 2030年前实现 100%的可再生能源电力使用。 公司复制上海宝之云管理、 资源等优势， IDC 业务将重回增长节奏。 风险提示： 宏观经济影响 IT 支出； 行业竞争加剧； 新业务拓展不及预期。 投资建议： 维持“优于大市” 评级。 由于下游钢铁行业承压， 下修盈利预测，预 计 2024-2026年 归 母 净 利 润 由 30.22/37.60/45.93亿 元 ， 下 修 为29.07/36.26/44.23亿元， 对应当前 PE 为 27/22/18倍。 考虑到公司 PLC 等国产替代空间广阔， 且 IDC 业务再次中标大单， 未来业绩有望加速， 维持“优于大市” 评级。

事件：9月20日，宝信软件全栈自主可控PLC（可编程逻辑控制器）T3、T4系列产品在上海发布，高端工业控制领域PLC国产化替代实现重要突破。 天行T3、T4产品首发，硬件设计、操作系统、Runtime、编译器等关键环节全栈自研。近日，宝信软件自主可控PLCT3、T4系列产品在上海首发，在硬件设计、实时操作系统、PLCRuntime、编译器、组态软件等关键环节全栈自主可控，整体性能表现优异。 关键环节自主可控方面：1）硬件与操作系统方面：天行T3、T4搭载飞腾CPU与安路FPGA，依托自研高性能天行操作系统，实现完全自主Runtime，同时公司采用标准硬件板卡与系统总线，集成丰富的网络通讯接口与可拓展通讯模块，具备高度灵活性与可拓展性；2）集成开发环境方面：公司开发国内首套面向大型PLC的云原生开发平台“天行IDE”，独立于操作系统（可脱离微软生态使用），便于跨平台快速部署。3）DSF生态方面：公司天行DSF（数字工业生态）可让各系统在去中心化环境中运行，实现各节点数据无缝交流，满足工业现场全域互通、数实融合的发展需求。 整体性能方面，天行系列T4与德国主流大型PLC相比表现优异，可运用于多大型制造业场景。天行系列T4采用4核CPU，算力水平达德国大厂主流大型PLC的4倍，现场总线最多同时支持2路PN、4路EC，为德国大厂主流大型PLC的3倍。天行系列T4依托大型PLC冗余、高端运控、多PLC并行等独有功能，可广泛应用于冶金、汽车、半导体等大型制造业场景之中。 PLC与SCADA在工业自动化中协同工作，形成完整自动化控制系统。PLC（可编程控制器）主要用于自动化控制与逻辑运算，通过连接传感器与执行器，实时采集生产数据（温度、压力与流量等）传输至SCADA系统（监督控制与系统采集系统），SCADA系统接收PLC数据后进行深度处理与分析，通过HMI以图形、表格等形式输出展示。PLC与SCADA相互配合，实现对于工业场景的全面监督与精确控制，提质增效并保障安全性。24年以来，宝信软件自主研发的新一代SCADA软件产品iPlat-BA在宝钢股份热镀锌、重庆钢铁炼铁集控等场景中成功应用，结合此次全栈自主可控PLC发布，公司在工业控制领域的解决方案将会不断丰富。 大中型PLC国产化替代势在必行，公司“0-1”突破后将持续推进产品矩阵革新。23年国内PLC市场规模为155.09亿元（同比基本持平），预计26年增长至172.68亿元，23-26年CAGR为3.65%。竞争格局方面，23Q1国内小型PLC国产化率约为19.2%、大中型PLC国产化率仅为4.7%，低于5%，考虑到PLC为工业控制领域核心部件，国产化替代势在必行。公司此次发布天行T3、T4系列产品，在国产自研PLC领域实现“0-1”突破，当前已在太钢、宝钢、广西宏旺等企业侧进行试验。同时，公司研发团队已着眼于下一代产品布局，重点关注高端运控、冗余系统及多PLC并行处理技术研发，有望在“0-1”基础上实现快速拓展。 中标大型IDC项目，算力业务拓展顺利。近日，公司宝之云华北基地（2万个8kW机柜，总IT规模160MW）成功接收某互联网巨头60MWIT订单，预留60MWIT且保障可短期交付，此次中标项目约占公司宝之云华北基地IT容量的75%以上，全面巩固公司在华北市场的优势地位。 投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.63亿元、37.13亿元、46.69亿元，对应PE分别为27.2倍、22.4倍和17.8倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：数智化转型不及预期、IDC机房交付和销售进度低于预期、钢铁行业盈利能力变差。

事件摘要：公司近日中标某互联网巨头IDC项目，宝之云华北基地成为该项目承接方，目前已接收60MWIT订单，同时预留60MWIT且保障可短期交付。 中标重大IDC项目，AIGC有望带动IDC业务增速回升。公司宝之云华北基地位于河北省张家口宣化区宣钢厂区内，位于国家“东数西算”的张家口集群，总规划2万个8kw机柜，总规模达到160MWIT。此次中标项目约占总规划规模的75%以上，将采用绿色可再生电源电力，目标在2030年前实现100%可再生能源电力使用，助力公司IDC业务在华北市场地位进一步巩固。公司是国内领先的第三方IDC厂商，利用宝武集团资源发展IDC，立足上海宝之云基地，规划太仓、南京、北京周边等全国环都市圈节点布局，深耕存量客户，持续推进续签工作，拓展合作渠道，打造宝之云金融专区新业务，同时策划智算中心建设方案，不断完善AI算力服务能力，支撑行业大模型及AI应用建设发展，顺应IDC向AIDC升级行业趋势，业务板块有望迎来发展新机遇。 全栈自主可控PLC首发，打造工控增长曲线。公司近期发布自主研发的工业控制系统核心部件PLCT3、T4系列产品，在高端工业控制软件自研、国产化替代领域进一步突破。2021年7月公司发布自主研发大型PLC产品，主要面向冶金高端装备工艺需求，此次推出的天行系列PLC产品从操作系统、到运行时软件，再到编程环境实现全栈自主可控，具有高度的可靠性、稳定性和灵活性，可广泛应用于各行业自动化领域。天行IDE是国内首套面向大型PLC的云原生开发平台，独立于操作系统，易于跨平台快速部署，开放式平台架构可集成第三方应用。天行DSF可让参与制造的各个系统在去中心化的环境中运行，以天行PLC为核心的任意节点之间实时数据无缝交流，实现工业现场全域互通。公司作为国内首家拥有大型PLC的硬件、Runtime和组态软件全部自主知识产权的公司，产品性能指标对标欧美厂商高端系列，已与广西宏旺、港迪技术等签约合作，加速智能制造核心环节国产替代。 业绩稳步增长，PLC+机器人+AIDC前景广阔。近期工信部印发《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南的通知》，提出围绕石化、钢铁等重点领域推动基础软件、CAD、CAE、MES、ERP等工业软件，以及PLC、DCS、SCADA等工业操作系统更新换代，目标到2027年完成约200万套工业软件和80万台套工业操作系统更新换代。公司目前工业软件覆盖MES、ERP等，品类齐全，具备全栈国产化工控软硬件产品矩阵，2024年8月自主研发的全新一代SCADA软件产品iPlat-BA在宝钢股份热镀锌、重庆钢铁炼铁集控等成功应用，实现对国外工控产品的国产化替代，已发放授权千余套，应用于钢铁、有色、能源环保、轨交、石化、医药等多个行业。机器人方面，公司拥有1kg-500kg负载全系列自主研发工业机器人本体产品，覆盖工业六轴、SCARA、柔性协作机器人、移动机器人，2023年底增资控股图灵智造机器人，切入高端重载机器人市场。2024H1公司保持稳健经营，有望受益行业智能制造升级提速发展。 投资建议：宝信软件是国内钢铁信息化龙头，智慧制造企业，助力中国制造业转型升级，软件信息化维持高景气，拓展大型PLC市场。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力发展IDC业务，第三方数据中心份额领先。积极布局工业机器人、AI等方向，有望打开新成长曲线。考虑钢铁行业价格下行对盈利能力影响，我们预计公司2024-2026年净利润为30.21亿/36.56亿/46.64亿元，EPS分别为1.05元/1.27元/1.62元，维持“买入”评级。 风险提示：钢铁行业信息化投资建设不及预期；技术迭代不及预期；IDC交付上架进度不及预期；研报信息更新不及时风险。

天行PLC实现全栈自主可控，应用领域广泛，维持“买入”评级2024年9月20日，宝信软件历时10多年自主研发的工业控制系统核心部件——全栈自主可控PLCT3、T4系列产品在上海隆重发布，天行系列PLC产品从操作系统，到运行时软件，再到编程环境实现了全栈自主可控，实现了“Runtime+编译器”两大PLC核心技术自主可控，具有高度的可靠性、稳定性和灵活性，可广泛应用于各行业自动化领域。天行IDE（集成开发环境）是国内首套面向大型PLC的云原生开发平台，独立于操作系统，易于跨平台快速部署，开放式平台架构可集成第三方应用。 天行DSF（数字工业现场）可让参与制造的各个系统在去中心化的环境中运行，以天行PLC为核心的任意节点之间实时数据可以无缝交流，真正实现工业现场全域互通、数实融合。我们看好公司作为自主可控领军央企的成长空间。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为26.8/20.5/15.5倍，维持“买入”评级。 天行T3、T4性能优异，T4多项性能几倍领先于德国主流大型PLC天行T3性能方面：中型PLC，具备四核CPU、位运算处理时间2ns、TASK最小循环周期为1ms等；天行T4性能方面：大型PLC，具备“功能强大、性能卓越、稳如泰山”等优点，与德国大厂主流大型PLC相比，CPU算力4核，是主流大型PLC4倍，画面5万点500ms，是主流大型PLC2倍，现场总线最多同时两路PN和4路EC，是主流大型PLC3倍。自主可控SCADA产品不断迭代升级，已成功应用到多个行业在自主可控SCADA工业软件方面，公司从2004年开始初步探索iCV产品的研发，2019年公司采用全新BS架构的产品iPlat首发，并应用到鄂城钢铁智慧制造项目。 2024年以来，自主研发的全新一代SCADA软件产品iPlat-BA在宝钢股份热镀锌、重庆钢铁炼铁集控等成功应用，实现了对国外工控产品的国产化替代。目前宝信软件iPlat-BA已在钢铁、有色、能源环保、轨道交通、石化、半导体、水务、医药、桥隧等多个行业应用，已发放授权千余套。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、自主可控推进低于预期。

事件：2024年9月20日，宝信软件自主研发的工业控制系统核心部件，全栈自主可控PLC（可编程逻辑控制器）T3、T4系列产品在上海发布。 全栈自主可控是宝信此次产品发布最大亮点。PLC是工业自动化的“大脑”，我国工控市场高度依赖外商供给，尤其大型PLC领域是工控领域的“卡脖子”环节，工控软件和硬件（PLC/DCS/SCADA等）的自主可控是核心方向。2021年7月26日，宝信曾发布自主研发的面向冶金高端装备工艺需求的PLC产品；而此次天行系列PLC产品的发布，则实现了硬件设计、实时OS、runtime、编程环境等全栈的自主可控，且核心性能指标优于外商同类产品，预计在冶金、核电、轨交、半导体、石油天然气、电力等行业有广泛应用。 此次产品发布，再次凸显宝信的工业自动化/智能化软硬件生态稀缺性。公司同时发布天行IDE集成开发环境，作为国内首套面向大型PLC的云原生开发平台，易于跨平台快速部署；并推出DSF数字工业现场产品，将AI大模型、工艺控制、现场大数据、变频器、PLC、SCADA等打通，工业现场全域互通。我们认为，公司在与海外、本土厂商的竞争中具备软硬兼施、数实融合的稀缺优势，从软到硬的方案化能力是业绩增长、估值提升的关键。 以PLC为抓手，打开自动化业务天花板。此前公司自研PLC产品在湖南宏旺实现冷轧一次性全覆盖，涉及15条线、100多套自研PLC，是目前国内规模最大的国产控制系统示范项目）亦具有较高业绩弹性；24年3月，公司与广西宏旺签约1550冷轧总包工程，全栈国产化PLC+DSF整体解决方案，预计25年3月正式投产；此外PLC系列方案也在太钢冷轧、宝钢冷轧、太原重工、梅钢炼铁等实现应用。 机器人为代表，供给端产品能力大幅提升。公司近年来收购武汉港迪电气、同汇川等合资成立苏州创联、发布自研工控大型PLC、宝罗机器人计划并探索BOO、RaaS模式等，供给能力大大拓展。此前公司公告增资控股图灵机器人，补强自身产业链缺失环节，并切入进口高端机器人国产化替代市场。公司已形成以PLC产品为核心、具备全自主知识产权的工业控制软硬件产品矩阵，预计自研创新的自动化业务矩阵将成为公司又一成长驱动力。 维持买入评级。参考最新年报数据并结合公司软件开发、服务外包等业务的增长节奏变化，我们调整公司24-25年盈利预测、并补充26年预测，预计公司三年归母净利润分别为30.65、37.73、46.73亿元（24、25年调整前预测为33.31、42.06亿元）。基于产业升级大方向及公司在工业互联网、PLC、机器人等领域的突破，同时考虑公司在工业软硬件和新基建领域的资源储备丰富，需求持续增长、供给能力提升，维持买入评级。 风险提示：公司软硬件能力圈拓展可能低于预期；下游钢铁等景气度可能影响自动化需求。

2024年上半年，公司进一步提升产品化、平台化能力，以商业模式创新推动业务转型和提质增效，业绩持续稳健增长。我国工业互联网市场发展的底层需求有待释放，工业自动化行业国产品牌市场占有率不断提高，公司背靠宝武产品丰富竞争力优势明显，持续完善产品生态体系，开发新型先进自动化平台，打造钢铁行业大模型，推动机器人研发创新和产业化应用，有望持续牵引公司业绩快速增长。IDC领域，公司在“东数西算”关键节点布局，大型批发数据中心未来有望充分受益行业需求复苏，同时赋能公司运营持续优化。综合来看，公司未来业绩增长可期，持续推荐。 事件公司发布2024年半年报，2024年上半年，实现营业收入67.43亿元，同比+18.77%；归母净利润13.31亿元，同比+14.56%。 简评 1、业绩持续稳健增长，盈利能力保持稳定。 公司发布2024年半年报，2024年上半年，营业收入67.43亿元，同比+18.77%；归母净利润13.31亿元，同比+14.56%；毛利率36.13%，同比-3.33pct；经营活动产生的现金流量净额15.92亿元，同比增长30.11%，主要系公司持续加强营运资金管理，本期销售收款较去年同期增加，以及票据到期净承兑等。24Q2，公司实现营业收入33.52亿元，同比+6.25%；归母净利润7.41亿元，同比+11.82%；毛利率39.61%，同比+0.80pct。分业务看，24年上半年，公司软件开发业务收入50.87亿元，同比增长27.23%，服务外包业务收入15.97亿元，同比下降1.49%。2024年上半年，公司进一步提升产品化、平台化能力，以商业模式创新推动业务转型和提质增效，各项主要经营指标较去年同期保持稳健增长。 费用管控向好，盈利能力稳定。2024年上半年，公司毛利率为36.13%（-3.33pct），净利率为20.03%（-1.09pct）；费用端，期间费用率为12.82%（-4.12pct），其中销售费率为1.59%（-0.39pct），管理费率为2.53%（-1.73pct），研发费率为8.87%（-2.37pct），财务费率为-0.17%（+0.37pct），主要系市场利率下降及结息时间差等因素，利息收入同比减少1609万元所致。2、、进持续推进PLC产品的深入迭代研发及产业化推广，优化宝联登工业互联网平台。 上半年，公司全栈国产化PLC产品成功签约广西宏旺重点项目；进一步扩大产品应用范围，稳步提升钢铁工序替代能力，积极拓展跨行业、规模化应用；结合项目批量应用，完成自主可控SCADA产品易用性功能改进；优化完善实时数据库产品，并在重点项目中测试验证。同时，公司持续优化完善宝联登工业互联网平台，加快构建自主可控工业软件体系，基于宝联登平台推进MES、ERP、APS、CRM、EAM等工业软件产品重构升级，并加快产品云化进程，以服务化交付模式增强客户粘性。 3、构建钢铁行业大模型平台，推进宝之云算力中心项目。 公司以通用大模型为基础，结合行业知识，打造可融入生产系统的钢铁行业人工智能大模型。形成包含知识语料库、通用大模型、专业模型等在内的“钢铁大模型”初版规划；启动大平台、大数据、大算力、大模型四位一体的钢铁行业大模型平台研发；以应用场景需求为牵引，积极打造人工智能+钢铁生产应用示范项目；与行业顶尖企业深度协同，形成数实融合、同题共答的AI合作生态圈。算力方面，公司推进宝之云算力中心项目建设、市场拓展和能力提升，深耕存量客户，持续推进续签工作；策划智算中心建设方案，持续完善人工智能算力服务能力，支撑行业大模型及人工智能应用建设发展。 4、大力推动机器人研发创新和产业化应用。 公司推进人形机器人研发工作，探索工业领域的“人形机器人+AI”应用场景；四足机器人在钢铁生产现场实现示范应用；积极开展机器人首台套应用推广和国产化替代，在钢铁、有色、3C电子等行业实现规模化应用；基于相关应用场景建设机器人联合工作产线，打造机器人示范工厂。 5、盈利预测与投资建议。 我国工业互联网市场发展的底层需求有待释放，工业自动化行业国产品牌市场占有率不断提高，公司背靠宝武产品丰富竞争力优势明显，持续完善产品生态体系，开发新型先进自动化平台，打造钢铁行业大模型，推动机器人研发创新和产业化应用，有望持续牵引公司业绩快速增长。IDC领域，公司在“东数西算”关键节点布局，大型批发数据中心未来有望充分受益行业需求复苏，同时赋能公司运营持续优化。综合来看，公司未来业绩增长可期，持续推荐。我们预计，公司2024-2026年营业收入分别为151.51亿元、176.06亿元、205.23亿元，归母净利润分别为30.76亿元、38.03亿元、46.28亿元，当前市值（考虑B股）对应PE分别为27x、22x和18x，维持“增持”评级。5、风险提示。 IDC下游需求、项目建设交付进度、已交付IDC。项目上电进度不及预期。如果云计算行业需求疲软或恢复不及预期，会直接影响公司IDC服务订单不及预期。如果IDC项目建设由于各种原因导致进度不及预期，则会造成项目交付延迟。如果客户上架进度较慢，则会导致公司该项业务收入增长放缓。 钢铁数字化需求、工业互联网客户扩展情况不及预期。当前公司软件开发业务的主要下游客户是钢铁企业，如果钢铁企业在信息化、数字化方面的需求和资本开支不及预期，则会导致公司该项业务发展受阻影响公司业绩增速不及预期。同时公司工业互联网业务未来发展也依托于行业和客户的拓展，如果政策落地没有达到预期效果，则会导致公司工业互联网业务收入增长放缓，影响整体业绩增速。

扣非归母净利润、经营性净现金流实现快速增长， 维持“买入”评级 公司于 2024年 8月 27日发布半年报， 2024H1实现总营收 67.43亿元， YoY +18.77%，实现归母净利润 13.31亿元， YoY+14.56%，实现扣非归母净利润 13.03亿元， YoY +17.91%，实现经营性净现金流 15.92亿元， YoY +30.11%。 2024H1分业务来看： （1）软件开发及工程：实现营收 50.87亿元， YoY +27.23%； （2） 服务外包：实现营收 15.97亿元， YoY -1.49%； （3）系统集成：实现营收 0.5亿 元，YoY +3.38%。从单季度来看，2024Q2实现归母净利润 7.41亿元，YoY+11.82%， QoQ+25.69%，实现扣非归母净利润 7.17亿元， YoY+16.02%， QoQ+22.38%。 我 们维持预计公司 2024-2026年归母净利润预测分别为 30.7/40.1/52.9亿元，当前 股价对应 PE 为 27.2/20.8/15.7倍，维持“买入” 评级。 l 设立江西宝信， 大力推进自主可控， 2024Q2毛利率环比提升 6.93个百分点 公司 2024H1实现毛利率 36.13%， 2024Q2实现毛利率 39.61%，同比提升 0.8个 百分点，环比提升 6.93个百分点。 2024H1分业务来看，软件开发及工程、服务 外包、系统集成业务毛利率分别为 32.24%、 49.08%、 10.79%。 公司发布公告与 新钢集团合资设立江西宝信，不断完善全国性战略布局。公司上半年在关键核心 技术、破解“卡脖子”难题、使命类产品研发等领域不断取得突破， 2024H1公 司全栈国产化 PLC 产品成功签约广西宏旺重点项目，完成自主可控 SCADA 产品易用性功能改进， 优化完善实时数据库产品并在重点项目中测试验证。 l 积极推动算力中心建设，布局 AI 钢铁大模型，推进人形机器人研发 在算力中心方面，公司立足罗泾园区，持续推进续签工作，并策划智算中心建设 方案；在 AI 大模型方面， 形成包含知识语料库、通用大模型、专业模型等在内 的“钢铁大模型”初版规划；在机器人方面， 积极开展机器人首台套应用推广和 国产化替代，在钢铁、 有色、 3C 电子等行业实现规模化应用， 推进人形机器人 研发工作，四足机器人在钢铁生产现场实现示范应用，公司长期成长空间广阔。 l 风险提示： 大型 PLC 控制系统推广应用低于预期、 自主可控推进低于预期。

l 自研全新 SCADA 产品 iPlat-BA 成功应用，维持“买入”评级根据中国宝武官方公众号文章， 宝信软件自主研发的全新一代 SCADA 软件产品iPlat-BA 在宝钢股份热镀锌、重庆钢铁炼铁集控等成功应用，实现了对国外工控产品的国产化替代。 iPlat-BA 历经 20多年研发，创新融合 AI 等新技术，集成自研 PLC 高性能数据采集技术，有效解决了生产制造现场异构设备互联互通难题，其性能足以与国外工控巨头产品相媲美。 iPlat-BA 已在钢铁、有色、能源环保、轨道交通、石化、半导体、水务、医药、桥隧等多个行业应用，已发放授权千余套，成功实施几百个智慧制造项目。 我们维持预计公司 2024-2026年归母净利润预测分别为 30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应 PE 为 28.1/21.5/16.3倍，维持“买入”评级。 l 公司自研大型 PLC 助力重点客户宏旺集团进入 2024年财富中国 500强宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的民营企业，以 77.7亿美元的年营收进入 2024年《财富》中国 500强，位列第 313位。 湖南宏旺基地是宝信软件自研 PLC 产品实现全厂冷轧工序一次性全覆盖的规模性示范应用场景。湖南宏旺硅钢项目从签约到启动建设历时仅三个月、启动建设到正式投产仅一年，成功下线全省第一块取向硅钢。 宏旺集团与公司在国产化方面保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化 PLC 产品，充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 l 国内稀缺的自主可控大央企， 国产替代空间大宝信软件是国内稀缺的国产大型 PLC 龙头。 大型 PLC 工业软件在工控领域至关重要，我国大型 PLC 市场份额长期由外资垄断，大型 PLC 竞争壁垒主要为“核心工艺算法+客户认证”。公司经过近 10年积累与沉淀，形成核心工艺算法超 200项，目前正逐步迈入大型 PLC 市占率从 0到 1提升的高速发展期。 以大型 PLC为抓手， 公司目前已形成以国产大型 PLC& SCADA 工控软件、信息化软件、 AI大模型、机器人、 AIDC 等为核心的国产智造产品布局， 长期成长空间大。 l 风险提示： 大型 PLC 控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。

政策端：国家强力支持央企自主可控和设备更新，维持“买入”评级近期中共中央文件、 国资委学习会、国资委央企负责人研讨班等均高度定调强推央企自主可控，国家要求央企大力发展科技创新，加快突破关键领域“卡脖子”技术瓶颈； 近期设备更新贷款财政贴息、抵免部分企业当年应纳税额、 约 3000亿超长国债、超 3万亿推进央企设备更新、 200亿财政贴息等政策密集落地强推设备更新，有望大幅拉动宝信软件国产智造产品的需求。 我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为 30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应 PE 为29.9/22.9/17.3倍，维持“买入”评级。 客户端：公司自研大型 PLC 助力宏旺集团进入 2024年财富中国 500强宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的民营企业，以 77.7亿美元的年营收进入 2024年《财富》中国 500强，位列第 313位。 湖南宏旺基地是宝信软件自研 PLC 产品实现全厂冷轧工序一次性全覆盖的规模性示范应用场景。湖南宏旺硅钢项目从签约到启动建设历时仅三个月、启动建设到正式投产仅一年，成功下线全省第一块取向硅钢。 宏旺集团与公司在国产化方面保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化 PLC 产品，充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 产业端：信捷电气 2024H1PLC 营收和毛利率双提， 设备更新产业链持续复苏信捷电气 2024H1PLC 收入 3.12亿元，同比增长 26.67%，毛利率为 56.71%，同比提升 1.68个百分点，验证工控产业链逐步复苏。 宝信软件是国内稀缺的国产大型 PLC 龙头。 大型 PLC 工业软件在工控领域至关重要，我国大型 PLC 市场份额长期由外资垄断，大型 PLC 竞争壁垒主要为“核心工艺算法+客户认证”。公司经过近 10年积累与沉淀，形成核心工艺算法超 200项，目前正逐步迈入大型PLC 市占率从 0到 1提升的高速发展期。 以大型 PLC 为抓手， 公司目前已形成以国产大型 PLC& SCADA 工控软件、信息化软件、 AI 大模型、机器人、 AIDC等为核心的国产智造产品布局， 我们看好公司国产替代长期成长空间。 风险提示： 大型 PLC 控制系统推广应用低于预期、 宝武并购重组低于预期。

事件描述2024年7月18日，第二十届三中全会通过《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，其中重点提及提升产业链供应链韧性、健全安全水平制度，核心要求抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用。 事件评论三中全会进一步强调科技自立，工业软件高端环节的自主可控是长期必须回答的时代命题。2019年以来，伴随中美对抗的愈演愈烈，国产替代、自主可控成为各行各业的关键议题。聚焦工业领域，尽管我国工业增加值体量早已跃居全球第一，但作为底层支撑的工业软件发展水平难以匹配，部分高端软件领域的技术、市场话语权始终由国外厂商主导。 展望未来，伴随中国制造业发展从做大到做强、提量到提质，肩负增质提效使命的国产工业软件厂商迎来重大机遇，同时具备关键环节技术能力与产品扩张基因的企业有望抓住机会，在国产解决方案渗透率提升的兑现中不断成长。 宝信软件作为典型代表，有望凭自研大型PLC迎来再次体量跃迁。宝信软件是一家同时具备内生扩张基因与外部市场竞争能力的钢铁行业信息化、自动化解决方案提供商，其母公司宝武集团作为央企体系下的一员，自主可控需求较为强烈。但以PLC为核心的自动化设备，长期以来却仍以海外厂商为主导，急需整体国产方案更替。宝信历经10年磨砺实现自研大型PLC问世，并顺利完成冶金行业标杆案例的0-1突破，正逐步迈向大规模推广阶段。此外，基于PLC在自动化控制系统中的核心地位，宝信正持续研发扩展自动化产品矩阵，未来有望以自动化产品自研叠加国产替代实现“设备采购”层面市占率快速提升，实现产品序列扩张（PLC--三电系统），并以完全自主的控制系统解决方案能力进一步完成对其他流程工业（半导体、港口、重机等）的可持续替代，最终实现再次体量跃迁。 推广验证进行时，智能制造龙头腾飞在即。从实际进展看，2024年3月27日，宝信软件与广西宏旺1550冷轧总包工程成功签约，该项目将使用公司最新全栈国产化PLC产品以及全新的自动化数字工业现场DSF整体解决方案，预计将于2025年3月正式投产使用，验证体系外推广顺利。从体量看，该订单设计产能150万吨/年、对应订单金额约7亿，且后续规划产能扩充至1000万吨/年，显示增量空间广阔。此外，公司于2024年4月与武汉港迪技术签订战略合作协议。港迪技术专攻自动化驱动，盾构机专用变频器于国产品牌中排名第一，具备多年港口与起重机械领域的行业经验，产品序列与宝信业务形成良好互补，有望推进PLC产品跨行业推广进程。 投资建议：逆全球化时代，自主可控是核心命题，宝信软件有望凭借关键环节技术实力与产品扩张能力实现中大型PLC的大规模国产替代，迎来再次体量跃迁。预计公司2024-2026年实现归母净利润31.5亿元、39.6亿元、51.2亿元，对应PE为29.3x、23.3x、18.0x，维持重点推荐。 风险提示1、自研PLC推广进度不及预期；2、钢价走势不及预期。