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宝信软件 计算机行业 2020-01-10 33.10 -- -- 39.28 18.67% -- 39.28 18.67% -- 详细
事件:2019年 11月 14日,上海市经济和信息化委员会官网发布公告,公布了 上海市首批能耗指标(共计 25075个)的申请结果,共有六家获得能耗指标(每 家获不超过 5000个),公司在首批申请中获得 5000个机柜能耗指标。 评论: 1、首批能耗指标落地,彰显公司 IDC 实力,为后续扩张夯实基础 根据上海市经信委发布的文件,计划 2018-2020年“十三五”最后三年每年增加 约 2万个左右机柜,共计新增约 6万个机柜,且拟分批次发放相应能耗指标。2019年上海已发放 2.5万个机柜能耗指标,剩余部分将于 2020年发放。从申请结果来 看,6家企业每家获批机柜数量均不超过 5000个,说明上海能耗指标申请竞争激 烈,IDC 机柜资源稀缺性显著。公司于首批获得 5000个机柜能耗指标,证明了公 司 IDC 实力。公司背靠宝钢,且拥有优秀的 IDC 建设及运维能力,我们认为公司 在申请能耗指标中具备强劲的竞争实力,我们看好公司持续获得能耗指标的能力 及未来的长期发展。 2、IDC 业务资源优势显著,卡位全国核心城市,未来扩容潜力十足 依托宝钢丰富的土地和水电资源,公司积极在全国核心城市进行 IDC 布局,目前 拥有华东地区单体最大的宝之云 IDC,宝之云 IDC 项目主要选址在宝钢股份罗泾 钢铁厂,总面积达到 2.82平方公里(282万平方米),不考虑能耗指标等其他因 素,未来机柜产能可达几十万只;在武汉、南京等骨干网核心节点城市,公司同 样拥有丰富的 IDC 资源储备,具备较强扩容潜力。公司背靠宝钢,IDC 拥有得天 独厚的资源优势,叠加传统工业软件开发优势,使公司具备优秀的 IDC 建设运维 能力、成本控制能力,以及强劲的盈利能力。 3、传统业务受益于宝武重组等,叠加深度布局智能制造,景气度有望持续公司传统业务主要包括信息化、自动化、智能化业务,公司软件产品与服务体系覆盖MES、ERP、BI、OA 等全业务领域,MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。钢铁行业从 2016年以来持续复苏,钢铁企业陆续扭亏为盈,行业整体盈利能力得到改善,钢铁企业逐步具备了对原有信息化和自动化系统进行升级改造的能力;宝武集团陆续重组,重组后集团的信息系统必须形成整体,进行高度融合,信息化需求有望持续释放;同时公司并购武汉工技,对传统业务进行了有效的补充,有望进一步促进传统业务的发展。公司深度布局智能制造,布局智慧制造解决方案和产品,为打造“工业 4.0”领军企业夯实基础。 4、5G 时代最具潜力的 IDC 龙头,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级公司依托宝钢,传统业务受益于宝武并购重组,有望维持景气度;IDC 业务具备得天独厚的资源优势以及优秀的建设运维能力、成本控制能力,公司在全国核心节点城市拥有丰富的资源储备,未来成长能力强劲。预计公司 2019-2021年净利润分别为 8.47亿元、11.38亿元、12.58亿元,对应 EPS 分别为 0.74元、1.00元、1.10元,对应 PE 为 44.2倍、32.9倍、29.7倍,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:IDC 机房交付和销售进度低于预期、钢铁行业盈利能力变差、5G 发展低于预期
宝信软件 计算机行业 2019-11-18 34.83 -- -- 35.94 3.19%
39.28 12.78% -- 详细
国信计算机观点:1)本次能耗指标审批,公司占比20%,基本符合市场预期。2)市场预期公司在上海罗泾镇有望取得1万个新增机架指标,目前第一批落地5000个。未来上海6万个能耗指标有望继续分批落地,公司首批名单在列,后续有望再度获得增量指标。3)从此次名单看,竞争非常激烈,各家指标数都控制在5000个以下,侧面反应上海IDC指标具有较大稀缺性,议价能力较高。未来随着5G逐步落地,势必伴随着数据量的激增,拉动市场对IDC的需求,一线城市资源稀缺性将更加突出。4)同时,各大IDC申请方携甲方客户一同竞标,此次落地情况实际略高于市场悲观假设。继续维持此前盈利预测,预计19-21年归母净利润8.85/11.66/14.75亿,对应EPS为0.78/1.02/1.29元,对应当前股价PE为44.8/34.0/26.9X,维持“买入”评级。
宝信软件 计算机行业 2019-11-04 31.49 39.46 4.89% 35.94 14.13%
39.28 24.74% -- 详细
事项: 公司于 10月 24日发布三季报:前三季度实现营收 45.19亿元,同比增长12.01%;实现归属净利润 6.08亿元,同比增长 24.82%;扣非净利润为 5.90亿元,同比增长 23.90%。 评论: 业绩快速增长,高基数影响表观增速,现金流及预收款验证快速成长势头。 第三季度实现营收 17.03亿元,同比增长 13.57%,归属净利润 2.15亿元,同比增长 7.11%;扣非净利润为 2.05亿元,同比下降 3.92%。业绩增速相对中报有所放慢,主要为去年三季度基数显著偏高(去年第三季度净利润 2.23亿元,同比增长 87%,占全年净利的 33%)。此外, 受毛利率有所下降、研发费用率小幅上升影响。前三季度毛利率为 29.89%,同比提升 0.51pct,但相对半年度毛利率下降 2.53pct,预计主要为三季度以来, 武钢工技并表及毛利率相对较低的钢铁信息化业务占比有所提升。研发费用率为 9.89%,研发投入力度进一步加大。前三季度经营性净现金流为 8.76亿元,同比增长 47.63%;期末预收款 6.79亿元,同比增长 15.79%,增速为近两年新高。现金流与预收款均佐证快速成长势头。期末固定资产为 11.26亿元,环比增加 1.6亿元,而在建工程环比减少 0.54亿元至 7.95亿元, IDC 转固处于较快推进阶段,或一定程度影响该业务短期净利率水平。 IDC 快速增长,模式复制再造空间。 一线城市 IDC 资源盈利有保障, 环一线城市需求凸显。 IDC 市场的增长及需求的结构性变化,将催生新的市场机遇。 公司 IDC 业务独具竞争力。 1)收入端:高品质带来适度溢价,长期合同助力营收稳步实现,宝之云前三期已接近满负荷运转, IDC 四期 2、 3号楼定制化数据中心已与电信签订 10年合约; 2)成本端:建设成本较低、上架率高、 PUE良好等带来较低的固定成本分摊、电费水平,成本控制优秀; 3)费用端:销售费用低,管理效率高,费用控制优秀; 4)利润端:超额实现预期净利润,收益率水平优秀。 5)空间:上海地区仍有潜力,联手宝武有望进一步拓展武汉、南京等中心城市,较好承接 IDC 下阶段需求。 钢铁信息化强者俞强,受益需求深化。 公司在钢铁信息化领域综合实力领先。 完成对武钢工技收购,助力综合竞争力进一步强化。宝钢股份在信息化和智能化领域走在国内前列,其 IT 投入持续极大给公司带来积极贡献。 2017年以来,宝钢及相关企业对信息化投入快速增长,宝武集团还通过横向整合进一步做大做强,将带来更多信息化需求释放。行业发展趋势来看,钢铁产业整合催生信息化建设,智能制造与工业互联网推进,打开更大空间,公司作为龙头将充分受益。 投资建议: 我们维持公司 2019年-2021年预测归母净利润分别为 8.90亿元、11.25亿元、 14.26亿元,对应 PE 分别为 40倍、 32倍、 25倍,维持目标价 39.46元/股,维持“ 强推” 评级。 风险提示: IDC 业务拓展不达预期,钢铁行业 IT 支出不达预期。
宝信软件 计算机行业 2019-11-04 31.49 -- -- 35.94 14.13%
39.28 24.74% -- 详细
1. 事件公司公告 2019年三季度报告,公司前三季度实现营收 45.19亿元,同比增长 12.01%;归母净利润为 6.08亿元,同比增长 24.82%;扣非归母净利润为 5.90亿元,同比增长 23.90%。 2. 我们的分析与判断1) 业绩增长符合预期, 武钢工技并表影响短期业绩表现报告期内, 公司完成了对武钢工技 100%股权收购, 并表调整后公司三季度单季实现营收 17.0亿元,同比增长 13.6%,归属上市公司净利润 2.2亿元,同比增长 7.3%, 业绩总体符合预期。 利润增长有所放缓主要原因是当期合并报表中包含子公司亏损, 我们认为, 此影响仅为短期, 收购武钢工技的协同效应将持续释放。 2) IDC 业务进展超预期, 未来增长可期公司 IDC 业务宝之云四期进展顺利, 交付时间提前。 9月公司披露与上海电信签订合同“投资建设宝之云 IDC 四期 2、 3号楼项目,并于 9月 30日前分三批交付”, 早于市场预期的 2020年初, 预计四季度开始上架, 四期合计 3万标准机柜将陆续投入运营。宝之云四期的顺利进展体现了核心一线城市数据中心具有稀缺性, 需求旺盛。 根据上海市相关要求, 至 2020年本地互联网数据中心新增机架数严格控制在 6万架以内, 我们认为, 公司在能耗方面的控制能力以及自动化运维的丰富经验, 在上海地区的核心竞争力将维持。 除此之外,宝信武汉地区 IDC 计划分三阶段建设 1.8万 20A 机柜,建成后将成为华中区域单体规模最大的数据中心。 我们认为, 目前云计算对数据中心需求量依然高涨, 未来空间也较为广阔, 随着机柜的交付和上架率的持续攀升, 公司 IDC 业务业绩有望持续释放, 看好长期发展。 3) 钢铁行业合并力度增加, 钢铁信息化订单有保障钢铁行业宝武合并和马钢并购提振公司上游需求量,为公司钢铁信息化订单提供保障。 公司深耕钢铁智能制造多年, 在 MES、 EMS、 冷连轧、运维服务等相关技术、 产品和服务上具有领先优势, 受益于智能制造的持续推进, 公司在这块业务的龙头地位有望得到巩固, 预计长期增长较为稳健。 3. 投资建议我们预计,公司 2019-2021年 EPS 为 0.78/0.97/1.20元,对应动态市盈率分别为 43/34/28倍,考虑行业未来空间较为广阔且公司业务进展顺利, 维持给予“推荐”评级。 4. 风险提示行业空间释放不及预期的风险; 业务推广不及预期的风险。
宝信软件 计算机行业 2019-10-31 31.90 -- -- 35.94 12.66%
39.28 23.13%
详细
事件:公司前三季度实现营收45.19 亿元,同比增长12.01%。归母净利6.08亿元,同比增长23.90%。扣非后归母净利5.90 亿元,同比增长23.9%。 经营活动现金流净额8.76 亿元,同比增加47.63%。公司3Q2019 单季度单季实现营收17.03 亿元,同比增长13.57%,归母净利润为2.15 亿元和2.05 亿元,同比增长7.11%。 我们认为,IDC 行业的需求动力主要来源于流量增长,随着5G 渗透率逐步提升,VR/AR、车联网、智慧城市、工业互联网等应用兴起后,流量爆发式增长带动IDC 基础设施需求不断增加。供给方面,IDC 建设运营方式类似于房地产行业,行业进入壁垒主要体现在:1)融资渠道。IDC 建造成本高,企业融资渠道成为自身发展的重要限制因素。国外主要以reits 方式融资,国内具有灵活融资渠道,或者有大集团公司背书的企业在规模扩张时更具优势。2)区位:一线城市聚集互联网、金融等企业,IDC 基础设施需求最为旺盛,但一线城市工业电能指标、工业用地资源及高标准PUE 限制竞争者入局。3)服务能力。第三方IDC 服务企业在保证高可靠服务能力的同时衍生提供多样性服务方式,将区别于运营商和云服务商受到下游客户青睐。 公司新项目上线,储备项目保障公司长期成长。从公司优势而言,宝信软件扎根于上海,依托宝武集团,天然具有强势的融资能力以及区位优势。服务能力方面,公司目前宝之云四期签约率超过100%,部分项目9 月30 日前交付上海电信,合同年限长达10 年,平均每年收取费用约3 亿元。储备方面,公司计划与武钢集团等共同建设武汉IDC 公司,意味着公司IDC 将向二线城市布局。钢铁信息化方面公司背靠宝武集团业绩确定性有保障。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司2019-2021 归母净利分别为8.77/11.27/13.56 亿元,EPS 分别为0.770.99/1.19 元,当前股价对应PE分别为41/32/27 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:IDC 新项目进展不及预期,钢铁信息化需求不及预期等
宝信软件 计算机行业 2019-10-31 31.90 -- -- 35.94 12.66%
39.28 23.13%
详细
事件:2019年10月24日,公司公布2019年三季报。2019前三季度,公司实现营业收入45.19亿元,同比增长12.01%;归母净利润6.08亿元,同比增24.82%。单三季度营收17.03亿元,同比增长13.57%;归母净利润2.15亿元,同比增7.11%。 单季同比增速受IDC收入确认节奏等因素影响,但全年增长逻辑不变。前三季度营收增速12.01%,与H1增速11.86%相比较一致;扣非净利润增速23.90%,主要受Q3单季影响。单季度看,Q3扣非净利润同比减3.92%,但环比增约8%。主要原因一方面系18Q3IDC宝之云三期等业绩贡献导致基数大(18Q3单季扣非2.14亿元),另一方面则是受IDC宝之云四期部分合同签订节奏的暂时影响,预计四期机柜收入集中在Q4补充确认。 在建工程转固、毛利率等变化实际反映IDC等业务顺利。Q3末固定资产余额由H1末9.66亿元增至11.26亿元,同时Q3单季毛利率由Q2的34.60%降至27.64%。公司宝之云四期Q1开始逐步上架,建成交付即开始计提折旧,因此上架爬坡与收入未确认时的折旧摊销对利润率产生暂时影响;但公司经营现金流Q3单季同比增45.78%、环比增81.18%,印证公司业务进展顺利。收入确认在季度之间的节奏变化不影响全年口径下的业绩预期。 子公司并表短期对利润表略有影响,但软件业务供给端得到长期优化,业绩兑现有望加速。公司6月份收购武钢信息化子公司武钢工技,短期看其三季报亏损1224.85万元对宝信并表业绩有部分影响,但长期看补充人员后将摆脱软件业务的实施瓶颈,同时形成区域协同。公司钢铁信息化订单储备充足,行业旺盛需求有望在明年开始兑现业绩。 继续聚焦钢铁信息化/自动化与IDC主业,需求端保证长期增长无虞:(1)钢铁信息化/自动化增速有望兑现:宝信在钢铁自动化/信息化上享受集团扩张红利,同时全行业生产的精细化改造对ERP、MES等需求仍然紧迫。此外国家自上而下推动“5G+工业互联网”创新,宝信从钢铁行业起步积累自动化经验,并中标国家工业互联网创新发展重点项目,未来有望横向推广多行业应用。(2)IDC凸显一线城市核心优势:上海市明确要求至2020年本地IDC新增机架控制在6万架以内,一线城市IDC资源具有稀缺性。公司凭借不动产、水电、能耗等方面的资源禀赋以及自动化运维的经验,在批发型IDC厂商中更具优势。 下调19/20/21年盈利预测,维持“买入”评级。单三季度利润增速低于预期受收入确认节奏等因素影响,实际公司IDC业务进展顺利;但考虑下游钢企盈利水平下行等因素,下调盈利预测。预计19/20/21归母净利润为8.80/11.30/14.11亿元(调整前为8.91/12.15/14.60亿元),对应EPS为0.77/0.99/1.24元,19/20/21年PE为45/35/28,维持“买入”评级。
胡又文 4 1
宝信软件 计算机行业 2019-10-28 33.78 42.00 11.64% 35.88 6.22%
38.27 13.29%
详细
事件:公司发布2019年三季报,报告期内公司实现营收45.19亿元,同比增长12.01%,归母净利润6.08亿元,同比增长24.82%,扣非后归母净利润5.90亿元,同比增长23.90%。公司第三季度单季实现收入17.03亿元,同比增长13.57%,归母净利润和扣非后归母净利润分别为2.15亿元和2.05亿元,同比增长7.11%和-3.92% 宝之云四期有序落地,签约上海电信年服务费约3亿元:宝之云四期建设有序进行,截止报告期末公司在建工程7.95亿元,环比二季度末减少了0.54亿元,四期建设项目正持续落地。公司前期发布公告,宝之云IDC四期2、3号楼项目将于2019年9月30日前分三批交付,合同服务期以120个月为准。公司负责运营维护定制化数据中心,以保证达到上海电信的运维管理要求,包括定制化数据中心的内部建设、日常运营管理、以及向上海电信的IDC业务部门和用户提供运行维护服务等,服务费总金额预计不超过31.11亿元,平均每年收取费用约3亿元。 存货额度为五年最高,智能化自动化业务持续成长:报告期内,公司期末存货额度为9.52亿元,环比二季度增长11.12%,同比增长16.10%,为近五年来最高额度。存货变动的原因主要系智能化及自动化业务备货增加,以及部分长周期项目结算时间差所致,其中乌鲁木齐轨道交通项目待结算存货余额4047万元,苏州轨道交通项目待结算存货余额3149万元。备货量的增长预示公司智能化及自动化业务的成长持续性较强。 宝武合并效应进一步显现,集团优质资源持续导入:公司于年初与武钢集团等共同在武汉市青山区设立武钢大数据产业园有限公司,其中涉及5年期、分三个阶段的18000个20A机柜的IDC中心建设,对于公司IDC业务由华东向华中地区进行市场拓展有着重要意义。今年6月,公司发布公告拟以2.92亿元的价格收购武钢集团旗下武钢工技集团100%股份,未来通过双方在技术、业务方面的整合,将有效降低公司在武汉地区的业务成本,并从长期提升公司市场占有率和信息化业务的收入规模。 投资建议:公司聚焦智慧制造,大力拓展IDC、云服务、智能装备等业务。在钢铁行业回暖、国家大力推进智能制造以及IDC新一轮投入高峰期到来的背景下,公司持续增长可期。预计2019、2020年EPS为0.76、0.96元,给予”买入-A“评级,6个月目标价42元。 风险提示:软件业务增长不及预期,云服务等新业务发展受阻。
宝信软件 计算机行业 2019-10-28 33.78 42.00 11.64% 35.88 6.22%
38.27 13.29%
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公司前三季度实现营业收入 45.19亿元, YoY +12.01%;实现归母净利润6.08亿元, YoY +24.82%。 Q3单季度实现营业收入 17.03亿元, YoY+13.57%;实现归母净利润 2.15亿, YoY +7.11%。 业绩整体符合预期。 经营分析Q3单季度营收环比加速,钢铁信息化业务季节性结算或为主因。 公司 Q2单季度营收同比下滑( YoY -3.18%),低于市场预期, 但 Q3单季度营收同比增速恢复至 10%以上,环比加速比较明显。 综合考虑公司 Q3单季度毛利率和净利率同比、环比均有所下滑(毛利率同比-2.53pct.、环比-6.96pct.,净利率同比-3.36pct.、 环比-2.89pct.),销售商品、提供劳务收到的现金同比增速( YoY +8.33%)低于收入增速,在建工程转固不明显(固定资产+1.6亿、在建工程-0.54亿)等, 推测公司营收环比加速主要系毛利率较低的信息化、自动化业务季节性结算导致。 收购武钢工技,整合钢铁信息化资源。 报告期内,公司完成对武钢工技100%股权收购,交易对价 2.92亿元。公司与武钢工技同属同一实际控制人且业务高度重合,此次收购有利于解决同业竞争问题, 同时能够通过双方在业务、人员等方面的整合形成更具专业化的技术平台、优化业务配置,降低公司在武汉地区钢铁信息化业务的成本,有助于公司提升区域市场占有率、改善客户体验,利于钢铁信息化业务发展。 钢铁信息化业务需求旺盛、 IDC 业务推进顺利,全年高增长可期。 公司钢铁信息化业务订单充足,内部受益于集团自身的数字化发展以及对马钢等钢铁企业的并购整合产生的信息化需求,外部受益于行业的头部集中以及 MES在其他领域的渗透等, 目前唯一的制约因素为实施人力不足。 IDC 业务方面,宝之云四期在报告期内已经完成建设并全部签约完毕,交付进度略超市场预期,预计四季度开始逐步上架。由于宝之云四期机柜功率较高,单机柜盈利能力更强,随着明年上架率的提升 IDC 业务业绩有望加速释放。 投资建议公司钢铁信息化业务需求旺盛, IDC 业务资源优势明显,我们看好公司长期发展。 预计公司 2019-2021年实现归母净利润 8.79/11.43/13.74亿元,当前股价对应 PE 45/35/29倍,维持 42元目标价及 “买入”评级。 风险提示互联网厂商 IDC 需求不及预期;钢铁行业信息化支出不及预期;公司 IDC建设节奏具有不确定性;关联交易销售额占比过高。
宝信软件 计算机行业 2019-10-28 33.78 41.00 8.98% 35.94 6.39%
38.27 13.29%
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2019三季报营收低于我们预期,维持“增持”评级,上调目标价至41元。 公司 2019Q1-3营收 45.19亿元, 同比增长 12%; 归母净利 6.08亿元,同比增长 25%。下调 2019-2021年营收预测为 66.31(-17.05,-20%) 、80.77(-19.35,-19%) 、98.86(-20.06,-17%)亿元,调整净利润预测为 8.71(-0.32,-4%) 、10.71(-0.1,-1%) 、13.55(+0.59,+5%)亿元,对应 EPS 为 0.76(-0.03,-4%) 、0.94(-0.01,-1%) 、1.19(+0.05,+4%)元。考虑到公司毛利率的提升超预期,给与 2020年PE43X,上调目标价至 41(+1,+3%)元,维持“增持”评级。 Q3单季营收增速好转,净利增速回落;前三季度经营性现金流表现优异。2019Q3单季营收 17.03亿元,增长 13.6%;归母净利 2.15亿元, 增长 7.1%。 2019Q1-3经营现金净流量 8.76亿元, 同比增长 47.6%,表现大幅向好。单季度看,Q3营收增速 13.6%较 Q2的-3.2%有所提升,归母净利增速 7.1%较 Q2的 38.2%大幅回落,季度波动性增大。 工业软件成长路径清晰, IDC 优势明显。国内钢铁行业的整合预计仍持续,宝信在工业软件方面将沿着宝武集团、钢铁行业、冶金材料能源、工业制造这一路径扩展,市场空间广阔。IDC 方面,目前国内距离美国尚有较大差距,未来几年云计算将会加速渗透,IDC 将迎来不断成长的需求。参考美国经验,目前 IDC 领域已出现 EQUINIX 等近500亿美元的巨头企业,国内企业尚有广阔空间。宝信依托宝武赋予的土地、电力等成本优势在市场竞争中有望获得更大的发展空间。 催化剂:非钢行业信息化订单加速落地,未来中国宝武继续兼并重组风险提示:未来钢铁行业盈利波动对其信息化支出能力的影响
宝信软件 计算机行业 2019-10-28 33.78 38.50 2.34% 35.88 6.22%
38.27 13.29%
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事件: 公司发布2019三季报,2019前三季度公司实现营收45.19亿元,同比增长12.01%;实现归母净利润6.08亿,同比增长24.82%;扣非后归母净利润5.90亿元,同比增长23.90%;经营性净现金流8.76亿元,同比增长47.63%。 点评: 业绩增长符合预期,高基数、并表影响表观增速表现 2019前三季度公司归母净利润同比增长24.82%,较半年度37.28%下降12.46pct;扣非后归母净利润同比增长23.90%;较半年度46.57%下降22.67pct,2019前三季度公司利润增速表现不佳的主要原因是1)受IDC交付影响2018Q3公司利润基数较高,IDC四期受合同签订节奏影响,主要增量在19Q4才能够得到体现;2)并表武钢工技业绩统计口径略有变化,预计前三季度武钢工技略有亏损拖累公司业绩表现。 Q3毛利率略有下滑,经营性现金流大幅增长 2019Q3单季度公司毛利率27.64%,较Q2单季度毛利率34.60%下滑较多,Q3毛利率下滑的主要原因是2019.9.30日前公司集中交付部分IDC四期机柜,IDC四期处于爬坡阶段,摊销折旧费用较大拖累IDC业务毛利率表现;2)并表武钢工技业务低毛利业务拉低整体毛利率表现。2019年前三季度公司经营性净现金流8.76亿元,同比增长47.63%,持续保持快速增长,侧面印证公司业务进展顺利,IDC交付节奏、武钢工技并表影响仅为短期扰动,整体经营层面仍持续向好。 投资建议与盈利预测 受益于宝武持续加大智能制造与宝武对马钢等钢厂的整合影响预计未来公司钢铁信息化/自动化下游需求将持续保持较高的景气度,公司背靠宝武资源在建设成本与运营成本方面优势显著,随着5G商业化逐步加速,下游IDC需求有望持续快速增长,预计2019-2021年,公司归属母公司股东净利润分别为:8.84、11.70和13.26亿元,对应EPS分别为:0.77、1.03和1.16元/股,对应PE估值分别为41、31和27倍,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示 5G发展不及预期、宝武智能制造投入不及预期、钢价大幅下滑影响公司下游需求景气度、IDC项目落地不及预期
宝信软件 计算机行业 2019-10-28 33.78 -- -- 35.88 6.22%
38.27 13.29%
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事件:公司今日发布2019年三季报,实现营业收入45.19亿元,同比增长12.01%,归母净利润6.08亿元,同比增长24.82%,扣非净利润5.89亿元,同比增长23.9%。 公司业务整体保持稳定增长。公司三季度营业收入和净利润的同比增速分别为12%和25%,保持稳定增长;三季度单季经营情况略低于预期,实现营业收入17亿元,同比增长13.6%,归母净利润2.15亿元,同比增长7.1%,结合预收来看,公司三季度预收款较期初增加了14.8%,与去同期增速下降相比,公司今年在手订单更为充裕,尚待转化为收入。公司现金流情况依旧较好,三季度实现经营性净现金流净额8.76亿元,同比增加48%。 受益钢铁产业多次整合,公司钢铁信息化业务具备持续高需求。公司三季度钢铁信息化新签订单保持较快增速,宝武内部推进智能制造,来自内部的自动化订单增加。集团在6月合并马钢,信息化需求将会得到进一步释放。公司三季报披露存货同比增加30%(除去轨交项目待结算余额),主要为智能化和自动化备货,侧面证实公司智慧钢铁业务的持续景气,公司收购武汉工技,有效补充了实施人员数量,以配合业务增长速度。 宝之云四期完成交付,IDC业务具备较高天花板。公司宝之云四期机柜在9月底完成交付,比预期年底交付有所超前,预计可提前上架贡献增量业绩。随着5G网络的覆盖和云计算需求的上升,核心云计算厂商在数据中心的需求上依旧高涨,公司与阿里巴巴、腾讯等长期保持良好合作关系,同时公司在华东地区包括上海、南京等具备大量闲置厂区,作为IDC的补充资源,大幅提高了公司IDC业务的天花板。盈利预测:我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.76元、0.98元和1.21元,维持“买入”评级。 风险提示:下游钢铁行业信息化需求不及预期,IDC建设速度不及预期。
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事件 10月24日,宝信软件发布2019年三季报。年初至报告期末,公司实现营业收入45.19亿元,同比增长12.01%;实现归属于上市公司股东的净利润6.08亿元,较上年同期增长24.82%;公司经营活动产生的现金流量净额8.76亿元,同比增长47.63%;基本每股收益为0.53元,平均ROE为9.06%。 点评 武钢工技并表短期影响利润,公司长期增长逻辑不变。报告期内公司实现营收45.19亿元,同比增长12.01%;公司实现归属于上市公司股东的净利润6.08亿元,较上年同期增长24.82%,2019年7月,公司完成对武钢工技的同一控制下收购,投资金额2.92亿元,持股比例100%,7月起武钢工技纳入公司合并报表范围,影响并表后利润。公司销售毛利率为29.89%,较上年同期上升0.51%,盈利能力持续提升。公司重视研发投入,报告期内的研发费用为446.89百万元,同比增长22.83%,继续看好公司长期发展。IDC加速落地,IDC利润将提前释放。2019年9月20日,公司与上海电信签订了宝之云IDC四期2、3号楼定制化数据中心服务合同。公司投资建设宝之云IDC四期2、3号楼项目,并按上海电信要求于2019年9月30日前分三批交付,快于市场预期的2020年初交付完成。合同服务期至第三批机柜验收交付之日起满120个月后终止。合同服务期内,公司每个月按照实际使用的资源数量向上海电信收取机柜服务费(不含电费)。经测算,合同服务期内,服务费总金额预计不超过31.11亿元,平均每年收取费用约3亿元。 盈利预测 公司作为国内钢铁信息化和第三方IDC领军企业,背靠实力雄厚的中国宝武钢铁集团,增长的确定性高,我们看好公司在工业软件行业的领先地位,预计2019-2021年EPS分别为0.80、1.03和1.16元/股,对应10月24日收盘价34.99元,PE分别为40.22倍、31.42倍和27.86倍,维持“增持”评级。 风险提示:公司IDC建设不及预期;IDC上架率低于预期。
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事件: 公司 2019年 10月 24日发布 2019年三季度报告,前三季度实现营业收入 45.19亿元,经调整后同比增长 12.01%;归母净利润为 6.08亿元,经调整后同比增长 24.82%;扣非后归母净利润为 5.90亿元,经调整后同比增长23.90%。 业绩基本符合预期。 点评: 子公司并表影响可控,前三季度业绩增长平稳。 据公告显示,公司2019年前三季度营业收入同比增长12.01%;归母净利润同比增长24.82%,利润端增速较2019H1( 37.28%)有所下滑。我们认为一方面是由于武钢工技于报告期内纳入公司合并报表范围, 武钢工技今年前三季度亏损0.12亿元,一定程度上拖累公司利润。但武钢工技今年前三季度亏损的金额较上年同期亏损0.31亿元已有大幅收窄,后期有望进一步改善。另一方面,公司与上海电信于2019年9月20日签署宝之云IDC四期2、 3号楼服务合同,并定于9月30日前分批交付IDC资源。从合同签署的时间来看, IDC四期项目对三季度业绩贡献有限,预计四季度将进一步提升。 盈利能力稳步向上,现金流持续改善。 公司2019年前三季度销售毛利率达到29.89%,同比提升了0.51个百分点,盈利能力持续向好。期间费用方面,公司2019年前三季度期间费用率为15.18%,与去年同期基本持平。具体来看,销售费用率同比下降了0.17个百分点至2.87%;管理费用率同比提升了0.49个百分点至13.18%;财务费用率同比下降了0.36个百分点至0.70%,主要系利息收入增加所致。现金流方面,受益于销售规模的增长,公司2019年前三季度经营性现金流净额达到8.76亿元,同比增加47.63%。 IDC市场空间巨大,公司前景广阔。 在国家大力推动“互联网+”、数字经济等信息化建设下, IDC迎来发展的黄金时期。同时,在移动互联网、大数据、物联网等新型领域持续发展推动下,企业对数据处理、储存的需求将更加强烈。受此推动,我国IDC市场将维持高速发展的态势,据科智咨询预计, 2021年我国IDC市场规模有望接近2760亿元。 公司作为国内第三方IDC领军企业,目前在上海地区已拥有充沛的IDC机柜资源。未来在政策及需求刺激之下,公司业绩增长潜力巨大。 投资建议:维持推荐评级。 在政策与需求的共同驱动之下,国内IDC发展正驶入快速路,行业前景可期。公司目前积极在上海地区卡位IDC资源,后续发展潜力巨大。预计公司2019年-2020年EPS分别为0.73元、 0.97元,对应PE为48.82倍、 36.60倍。 风险提示: 政策变化,技术推进不及预期,行业竞争加剧等。
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观点1) 前三季度业绩符合预期。公司 19年前三季度实现营业收入45.19亿元,同比增长 12.01%;归母净利润为 6.08亿元,同比增长 24.82%;扣非净利润为 5.90亿元,同比增长 23.9%。 2) 第三季度收入增速回暖,研发投入加大。公司 Q2收入同比下滑 3.18%,而 Q3收入达 17.03亿元,同比增长 19.69%。收入回暖的原因主要是由于信息化项目工程结算和公司 IDC 项目持续交付。公司 Q3净利润小幅下降 3.64%,主要是因为公司于 7月报表合并业绩亏损的武钢工技以及研发投入增长31.88%所致。我们认为,公司将合理整合武钢工技资源,短期业绩承压长期利好,相似的,研发投入的加大也将为公司持续加固技术壁垒,提升竞争力。 3) 经营性净现金流实现高增长,IDC 项目交付顺利。公司 19年前三季度经营性净现金流高达 8.5亿元,同比增长 47.63%,主要是因为 IDC 业务规模渐起,经营全面改善。公司于上海电信再次签订宝之云 2,3号楼的租用合同,合同金额 31亿元,每年带来增量收入 3亿元。武汉 IDC 项目一期建设也按计划进行。IDC 建设需求具有确定性,公司利用旧钢厂改建IDC,成本和资源方面具有天然优势,竞争力十足。 4) 钢铁信息化业务增量如期而至,未来有望持续打开市场。公司股东宝钢于 9月正式成为马钢股东,宝武集团内部信息化需求增量空间超 30亿元。 国家钢铁行业去除落后产能战略稳步推进,未来钢铁行业并购整合有望持续,公司作为宝武集团产业转型排头兵,未来在钢铁信息化领域将保持快速增长。 5) 维持“增持”评级。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.72元/0.90元/1.09元,对应市盈率为 48倍/39倍/32倍。公司各业务如期推进,长期增长确定性强,维持“增持”评级。 6) 风险提示:IDC 项目进展受阻、集团外信息化业务竞争加剧
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2019前三季度收入增速符合预期,净利润增速略低于预期 2019前三季度实现营收45.19亿元(+12.01%),归母净利润6.08亿元(+24.82%),扣非归母净利润5.90亿元(+23.90%)。Q3单季实现营收17.03亿元(+13.57%),归母净利润2.15亿元(+7.11%)。公司收入增速符合市场预期,净利润增速略低于市场预期,主要原因是公司部分项目结算滞后,并且于2019年7月起开始并表武钢工技集团,并表标的公司报告期内略有亏损。 单季度毛利率略有下降,费用率略有下降 2019年前三季度毛利率29.89%,同比上升1.14pp;2019Q3单季毛利率27.64%,同比下降1.28pp。公司在Q3之前,毛利率同比持续提升,主要原因是公司毛利率较高的IDC业务增速高于整体收入增速,收入占比不断提升。Q3毛利率首次出现下降,判断主要系IDC业务结算滞后所致。公司销售费用率2.70%(-0.17pp),管理费用率3.30%(-0.73pp),研发费用率9.89%(+0.54pp),财务费用率-0.70%(-0.55pp)。费用率合计15.18%,同比下降0.90pp。此外,公司2019Q3末,应付职工薪酬余额为2.47亿元,去年同期为2.13亿元,实现较快增长。 经营性现金流持续高增长 2019前三季度销售收到的现金43.90亿元(+18.72%),相对销售额的销售现金含量97.14%;经营性现金流量净额8.76亿元(+47.63%)。公司受益于IDC业务占比的持续提高,2019年前三季度销售收到的现金增速高于收入增速,回款效率得到提升,经营性现金流也得到显著改善。公司宝之云四期IDC交付速度超预期,有望持续拉动公司业绩,并提升相关经营指标。 风险提示: IDC指标落地不及预期的风险;钢铁行业IT投资不及预期的风险。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。 公司三季报利润实现略低于市场预期,考虑武钢工技集团并表因素,我们将2019-2021年盈利预测由归母净利润9.46/12.71/16.61亿元下调到8.85/11.66/14.75亿元,利润年增速分别为32%/32%/27%,摊薄EPS=0.78/1.02/1.29元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名