四部门印发实施设备更新贷款财政贴息政策通知，力推年底前落地，有望提升国产智造需求，宝信软件有望核心受益根据财政部官方公众号信息，贴息政策明确了设备更新贷款将获得财政贴息，并明确了贴息标准和具体时间（在2024年3月7日-2024年12月31日之间完成相关流程则可享受贴息政策）等，我们判断设备更新有望在今年下半年陆续落地。 根据此前发布的工业领域设备更新相关政策要求：（1）到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上；（2）规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；（3）加快落后低效设备替代、更新升级高端先进设备、推广应用智能制造装备等。我们认为设备更新有望拉动宝信软件国产化大型PLC等工控软硬件设备、工业机器人、AI大模型等产品的需求。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为30.1/23.0/17.4倍，维持“买入”评级。 公司国产替代发展分为“产品端”+“行业端”+“全球化”三条主线（1）产品端：公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心逐步深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间；（2）行业端：从民营钢铁企业等开始切入突破，逐步拓展到宝武集团等国营钢企，后续有望逐步向港口等各大行业逐步扩展；（3）全球化：公司已投产印尼永旺不锈钢冷轧项目，并拟设立沙特阿拉伯分公司，同时公司图灵机器人已在国际舞台上亮相，从长期来看，公司全球化拓展可期。 宏旺民营钢铁集团多次使用宝信国产化产品，充分彰显对公司产品的认可宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列2023中国企业500强第459位，中国制造业企业500强第241位，中国民营企业500强第230位，中国制造业民企500强第157位。宏旺集团与公司在国产化方面有保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化PLC产品，充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。

中国宝武和宝信软件大力推动新质生产力发展，宝信软件入选“科改企业”，“科特估”有望重塑公司估值根据国资小新微信公众号消息，国务院国资委网站公布最新“科改企业”名单，宝信软件入选“科改企业”。根据中国宝武官方微信公众号消息，中国宝武全面发展新质生产力，大力推动子公司宝信软件攻克关键核心技术，目前宝信软件在全栈国产化大型PLC（可编程逻辑控制器）产品、机器人、SCADA（数据采集与监视控制系统）软件、实时数据库等都实现了国产化突破甚至超越。我们认为宝信软件作为国内稀缺的国产高科技领军企业，将核心受益于新质生产力发展，估值亟待重塑。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为31.2/23.9/18.1倍，维持“买入”评级。 公司国产替代发展分为“产品端”+“行业端”+“全球化”三条主线（1）产品端：公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心逐步深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间；（2）行业端：从民营钢铁企业等开始切入突破，逐步拓展到宝武集团等国营钢企，后续有望逐步向港口等各大行业逐步扩展；（3）全球化：公司已投产印尼永旺不锈钢冷轧项目，并拟设立沙特阿拉伯分公司，同时公司图灵机器人已在国际舞台上亮相，从长期来看，公司全球化拓展可期。 宏旺民营钢铁集团多次使用宝信国产化产品，充分彰显对公司产品的认可宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列2023中国企业500强第459位，中国制造业企业500强第241位，中国民营企业500强第230位，中国制造业民企500强第157位。宏旺集团与公司在国产化方面有保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化PLC产品，充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。

国家推动钢铁行业节能降碳，高端国产智造需求有望提升2024年5月27日，国家发展改革委等部门关于印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》的通知，提出到2025年底，钢铁行业高炉、转炉工序、电弧炉冶炼单位产品能耗、吨钢综合能耗分别比2023年降低超1%、超1%、超2%、超2%，余热余压余能自发电率比2023年提高超3个百分点。2024—2025年，通过实施钢铁行业节能降碳改造和用能设备更新形成节能量约2000万吨标准煤、减排二氧化碳约5300万吨。2024年继续实施粗钢产量调控。我们认为，节能降碳有望大幅提升智能制造、工业互联网渗透率，同时有望促进钢铁行业设备更新和产线改造，以上均有望提升钢铁企业在智能化的投资，从而有望提升对于宝信软件国产智能制造产品的需求。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为32.3/24.8/18.7倍，维持“买入”评级。 公司国产替代发展分为“产品端”+“行业端”+“全球化”三条主线（1）产品端：公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心逐步深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间；（2）行业端：从民营钢铁企业等开始切入突破，逐步拓展到宝武集团等国营钢企，后续有望逐步向港口等各大行业逐步扩展；（3）全球化：公司已投产印尼永旺不锈钢冷轧项目，并拟设立沙特阿拉伯分公司，同时公司图灵机器人已在国际舞台上亮相，从长期来看，公司全球化拓展可期。 宏旺民营钢铁集团多次使用宝信国产化产品，充分彰显对公司产品的认可宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列2023中国企业500强第459位，中国制造业企业500强第241位，中国民营企业500强第230位，中国制造业民企500强第157位。宏旺集团与公司在国产化方面有保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化PLC产品，充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 风险提示：大型PLC和工业机器人推广应用低于预期、国产化推进低于预期。

钢铁设备更新+高端化+工业复苏+国产替代， 高端智造产业呈上行趋势从产业发展趋势来看，我们认为宝信软件正迎来黄金发展机会：（1）当钢铁行业处于下行周期， 由于部分产线可以停线改造+高端钢种需求旺盛，故我们认为有望大幅提升对于宝信软件智能制造产品的需求；（2）国家大力推动工业设备更新，契合新型工业化要求，对于设备改造和高端智造需求有望提升，同时要求在关键高科技领域实现国产化突破，国产替代趋势较明显；（3）工业板块复苏迹象逐步显现，盈利能力逐步提升，对于公司所处的智能制造需求有望逐步提升。我们维持预计公司 2024-2026 年归母净利润预测分别为 30.7/40.1/52.9 亿元，当前股价对应 PE 为 31.4/24.0/18.2 倍，维持“买入”评级。 公司国产替代发展分为“产品端” +“行业端” +“全球化”三条主线我们认为公司国产替代发展分为“产品端” +“行业端” +“全球化”三条主线： （1）产品端： 公司是国内稀缺的拥有自主大型 PLC 的企业，以大型 PLC 为核心逐步深化三电控制系统、工业机器人、 AI 大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间；（2）行业端： 从民营钢铁企业等开始切入突破，逐步拓展到宝武集团等国营钢企，后续有望逐步向港口等各大行业逐步扩展；（3）全球化： 公司已投产印尼永旺不锈钢冷轧项目，并拟在设立沙特阿拉伯分公司，同时公司图灵机器人已在国际舞台上亮相，从长期来看，公司全球化拓展可期。 宏旺民营钢铁集团多次使用宝信国产化产品，充分彰显对公司产品的认可宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列 2023中国企业 500 强第 459 位，中国制造业企业 500 强第 241 位，中国民营企业 500强第 230 位，中国制造业民企 500 强第 157 位。宏旺集团与公司在国产化方面有保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化PLC 产品，充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 风险提示： 大型 PLC 控制系统推广应用低于预期、工业机器人发展低于预期、IDC 发展低于预期、宝武并购重组低于预期。

事件描述公司发布 2024年一季报， 2024Q1公司实现营收 33.91亿元，同比+34.44%，实现归母净利5.9亿元，同比+18.19%，实现扣非归母净利润 5.86亿元，同比+20.31%；经营性净现金流 4.70亿元，同比增长 24.58%。 事件评论营收与利润增长超预期。 2024Q1公司实现营收 33.91亿元，同比+34.44%，实现归母净利 5.9亿元，同比+18.19%，实现扣非归母净利润 5.86亿元，同比+20.31%；2023年 Q2开始公司营收增速逐季度下滑， 2024一季度开始受益于国产化带动自动化业务高增，公司一举扭转此前颓势，重新进入高速增长周期。 高基数叠加结构切换导致毛利率下滑较多。 2024Q1毛利率为 32.68%，较 23Q1下滑7.58pct，毛利率表观下降较多一方面是由于 2023Q1信息化业务集中确收导致基数较高（ 40.26%为过去几年历史上最高的单季度毛利率），另一方面受益于国产化以及智能制造驱动自动化业务持续高速增长结构占比提升，自动化毛利率相对较低导致毛利率下滑。 经营质量持续优化。 2024Q1公司经营活动现金流量净额达到 4.70亿元， +24.58%，净现金流大幅好转主要源自于现金流出的大幅减少（即向上游欠款能力的大幅增强）与存货备货的对应减少。 2024Q1存货为 30.98亿元，较 2023Q1减少 2.04亿元， 2024Q1合同负债 30.52亿较 2023Q1年减少 4.02亿元，自动化是公司现阶段最核心的增长驱动力，自动化订单释放周期主要是二季度开始，订单签订节奏影响合同负债表现。 2024Q1销售费用 0.63亿元，同比+12.55%，管理费用 0.97亿元， 同比-9.14%，研发费用 3.2亿元，同比-1.47%，经过两年的人员整合效果逐渐显现。 收购图灵机器人工控版图日益完善。 2023年 12月公司增资图灵机器人 1.95亿元获取42%的股权， 2024宝信图灵机器人登录德国汉诺威工业博览会，展示协作码垛工作站、力控打磨一体化工作站、工业焊接套装及工艺包、协作焊接机器人移动工作站和双机协作工作站等多款工业机器人解决方案，目前图灵机器人全系列产品已通过 CR、 CE、 EAC和 KCS 认证，确保满足欧洲市场的高安全和应用标准。机器人是未来高端制造中智能制造的核心环节，收购图灵机器人有望帮助宝信布局新的下游大场景。 盈利预测与估值分析： 预计 2024-2026年公司实现归母净利润 31.17、 41.04、 53.73亿元，对应 PE31.2、 23.7、 18.1倍，维持“买入”评级 。 风险提示 1、 PLC 等工控国产替代进度不及预期； 2、钢铁等行业下游不景气影响公司自动化与信息化投入。

七部门共推工业领域设备更新， 智造与改造并行， 维持“买入”评级近期， 七部门近日联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，提出到 2027年，工业领域设备投资规模较 2023年增长 25%以上，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过 90%、 75%；提出加快落后低效设备替代、 更新升级高端先进设备、 推广应用智能制造装备、 加快生产设备绿色化改造，其中钢铁行业加快对现有高炉、转炉、电炉等全流程开展超低排放改造等。宝信软件作为国内领先的智能制造企业，产品包括大型 PLC 工控软硬件、工业互联网、信息化工业软件、 AI 大模型等，有望核心受益。 我们维持预计公司 2024-2026年归母净利润预测分别为 30.2/38.3/ 50.6亿元， 对应 EPS 分别为1.26/1.59/2.10元， 当前股价对应 PE 为 30.8/24.3/18.4倍， 考虑到今年有望成为公司国产化项目规模落地元年，国产化订单有望实现高增长， 维持“买入”评级。 宏旺集团为民营钢铁集团，多次使用宝信国产化产品充分彰显对公司的认可宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列 2023中国企业 500强第 459位，中国制造业企业 500强第 241位，中国民营企业 500强第 230位，中国制造业民企 500强第 157位。 宏旺集团与宝信在国产化方面有保持紧密合作， 湖南宏旺基地是宝信软件自研 PLC 产品实现全厂冷轧工序一次性全覆盖的规模性示范应用场景，也是目前国内规模最大的国产控制系统示范项目， 项目涉及 15条线， 100多套自研 PLC； 2024年 3月 27日上午， 宝信再与广西宏旺签约 1550冷轧总包工程，该项目将使用公司最新全栈国产化 PLC产品，以及全新的自动化数字工业现场 DSF(Digita Shop Foor)整体解决方案， 预计于2025年 3月正式投产使用。 宏旺集团作为中国民营领军钢企， 多次选择宝信软件全自研 PLC 产品充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 以自主大型 PLC+工业机器人+AI 模型为核心的国产替代为核心成长驱动力公司是国内稀缺的拥有自主大型 PLC 的企业，以大型 PLC 为核心深化三电控制系统、工业机器人、 AI 大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间，我们认为随着公司国产化项目的陆续落地，公司盈利能力有望持续提升。 风险提示： 大型 PLC 和工业机器人推广应用低于预期； 国产化推进低于预期。

事件概述： 1） 近日， 宝信软件发布了《2023年年度报告》。 2023年，公司实现营业收入 129.16亿元，同比下降 1.78%；归母净利润为 25.54亿元，同比增长 16.82%；扣非归母净利润 24.13亿元，同比增长 15.23%。 2）近日， 宝信软件与广西宏旺 1550冷轧总包工程签字仪式成功举行。该项目将使用宝信软件最新全栈国产化 PLC 产品，以及全新的自动化数字工业现场 DSF(Digital Shop Floor)整体解决方案，预计于2025年 3月正式投产使用。 提质增效成果显著，关联交易提升彰显集团支持力度报告期内，公司三大业务线的毛利率均实现增长，盈利能力持续提升。 其中软件开发及工程服务营业收入 93.22亿元， 毛利率 32.16%，同比增加 3.45个百分点；服务外包营业收入 34.91亿元， 毛利率50.26%，同比增加 4.22个百分点； 系统集成营业收入 0.93亿元，毛利率 11.09%，同比增加 1.61个百分点。 此外，公司主动降低了毛利率较低的系统集成业务收入占比， 营收利润率进一步提高，经营质量与效率效益持续提升。 根据宝信软件《2024年度日常关联交易公告》披露，公司主营业务相关的关联交易 2023年实际发生额总计 81.21亿元，占营业总收入的62.88%； 2024年日常关联交易预计金额 127亿元，浮动上限 10%，同比增长约 56%，反映了母公司宝武集团对宝信软件一如既往的支持力度。 在技术创新方面，公司 2023年成果显著，获得相关部门的认可。根据年报披露， 宝信软件通过“国家企业技术中心”复评并获“优秀”，荣获“2023年冶金科技进步一等奖”，位列中国科学院《互联网周刊》2023工业互联网 500强第三名，获评“软件行业工业互联网领域领军企业”、“2023长三角百家品牌软件企业”、“上海市服务型制造示范平台”、“2023年度上海市制造业企业数字化诊断服务商”。宝联登再次入选 2023年度工业互联网“双跨”平台，始终保持国家第一梯队，获评“上海市工业互联网标杆平台”。 国产 PLC 签新单， 工业软件、机器人和 AI 领衔新增长极2024年 3月底， 宝信软件与民营钢铁企业广西宏旺签署 1550冷轧总包工程，设计产能 150万吨/年，合同金额约 7亿元人民币左右，计划使用宝信软件最新全栈国产化 PLC 产品。 近年来，宝信软件大力推进 PLC 产品研发与推广，成立数字工业研究院，重点打造面向现场的集实时计算、工业通信、工业控制和工业安全等于一体的工业数字底座； 建立健全 PLC 产品运营管理体系，按照发布一代、研制一代、预研一代的模式稳步推进，工序替代能力逐步提升。 2024年，公司将持续推进 PLC 产品的深入迭代研发及产业化发展。 除了大型 PLC，宝信软件加快工业软件、人工智能等战略性新兴产业布局，在钢铁信息化和自动化传统业务的基础上积极打造多个新增长极，在自主可控、“卡脖子”难题、使命类产品研发等领域持续取得突破。 根据年报披露， 2023年公司全方位提升机器人业务能力，打造完成相关应用场景宝罗示范产线；推动机器人规模化接入宝罗云平台， BOO 和 RaaS 模式在多个钢铁基地落地；巡检机器狗、炉前移动测温取样机器人等首台套的研发应用工作顺利推进；实现增资控股图灵机器人公司，加强高端工业机器人领域产业竞争力。 在 AI 方面，公司积极开展钢铁行业人工智能大模型应用研究，加强与行业优秀企业合作，打造生产级 AI 应用示范项目；结合已有的新一代信息基础设施业务进行算力和云计算节点的布局建设。 投资建议： 近年来，宝信软件在信息化、自动化和智能化领域全面推动工业软件和人工智能两大战新产业布局，强化国产 PLC 产品、“宝罗”机器人和 AIDC 等相关技术和产品研发迭代， 积极打造新增长极。 我们预计2024-26年实现营业收入 144.67/162.19/186.98亿元，实现归母净利润 30.79/37.33/43.56亿元。维持买入-A 的投资评级， 考虑到公司在多个行业的龙头地位， 给予 6个月目标价为 51.23元，相当于2024年的 40倍动态市盈率。 风险提示： IDC 机柜建设情况、上架率和未来需求不及预期；工业互联网平台推进不及预期。

公告摘要：公司发布2023年年报，全年实现营收129.16亿元，同比下降1.78%，归母净利润25.54亿元，同比增长16.82%，扣非后归母净利润24.13亿元，同比增长15.23%。 盈利能力增强，经营业绩创历史新高。单季度看，公司23Q4营收40.97亿元，同比下降25.46%，环比增长30.43%，归母净利润6.83亿元，同比增长3.98%，环比下降3.79%。公司不断增强核心功能、提升核心竞争力，加快工业软件、人工智能等战略性新兴产业布局，在自主可控、“卡脖子”难题等领域持续突破，为新型工业化打造坚实数字底座，通过战略转型提升产品化、平台化能力，全年主要经营指标保持稳健增长，经营质量与效率效益持续提升。分产品看，软件开发及工程服务/服务外包/系统集成营收分别为93.22亿/34.91亿/0.93亿元，同比分别-2.8%/+2.38%/-33.32%，毛利率分别为32.16%/50.26%/11.09%，同比提高3.45/4.22/1.61pct，我们认为受益业务规模扩张及结构优化，高端产品对毛利率拉动作用持续体现，全年综合毛利率36.92%，同比提高3.89pct，各项费用管控较为稳定，净利率20.22%，同比提高3.1pct，盈利能力进一步提高。 大力推进PLC产品研发推广，受益新型工业化机遇。公司拥有国内领先的钢铁全流程、全层次和全生命周期自动化集成技术，以自主可控中大型PLC为核心，具备全栈国产化工控软硬件产品矩阵，成立数字工业研究院，重点打造面向现场的集实时计算、工业通信、工业控制和工业安全等于一体的工业数字底座，建立健全PLC产品运营管理体制，按照发布一代、研制一代、预研一代的模式稳步推进，工序替代能力逐步提升。工业自动化作为推进信息化、智能化与工业化深度融合的重点，近年来加速推进，工业设备精密度升级、工控节点数量提高和工控设备复杂度构成自动化赛道成长逻辑，我国工业自动化行业国产品牌市场占有率整体提高，但在中大型PLC等细分领域仍有较大替代空间，宝信软件已成功研发大型PLC产品，成为继西门子、罗克韦尔之后全球第三家、国内首家拥有大型PLC的硬件，Runtime和组态软件全部自主知识产权的公司，为新型工业化打造坚实数字底座，叠加宝武集团为产品提供研发验证支持，市场竞争力有望进一步扩大。 增资控股图灵机器人，打造机器人、AI、工业软件等新增长点。公司2023年研发投入14.54亿元，占营收比重11.26%，研发人员占总员工数量比重33.57%，围绕工业软件、人工智能两大战新产业方向，力争在关键工业软件国产化、冶金行业大模型等方面实现突破，构建自主可控工业软件产业体系。同时，公司全方位提升机器人业务能力，2023年打造相关应用场景宝罗示范产线，推动机器人规模化接入宝罗云平台，BOO和RaaS模式在多个钢铁基地落地，巡检机器狗、炉前移动测温取样机器人等首台套的研发应用工作顺利推进，增资控股图灵机器人公司以加强高端工业机器人领域产业竞争力，图灵子公司RRR位于意大利，是全球最早进行机器人研发的企业之一，以高端重载机器人产品作为核心产品。IDC及云业务方面，公司具备新一代信息基础设施服务全生命周期管理与服务能力，立足上海，深耕存量客户，拓展合作渠道，积极推进宝之云各基地项目建设和市场拓展，开展智算中心项目策划和技术储备工作，引入公有云和信创云技术底座，有效支撑云服务市场拓展，基于One+平台持续构建全国运维服务网，探索One+平台的SaaS模式并试点应用。 投资建议：宝信软件是国内钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造业转型升级，软件信息化维持高景气，拓展大型PLC市场。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC业务，成为第三方数据中心龙头。积极布局工业机器人、AI等方向，有望打开新成长曲线，我们预计公司2024-2026年净利润为31.46亿/41.03亿/51.68亿元（原24-25年预测值为33.04亿/41.66亿元），EPS分别为1.31元/1.71元/2.15元，维持“买入”评级。 风险提示：钢铁行业信息化投资建设不及预期；技术迭代不及预期；IDC交付上架进度不及预期

国务院国资委希望央企动扎实推动AI赋能产业焕新，维持“买入”评级2024年2月19日，国务院国资委召开中央企业人工智能专题推进会，强调央企要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，加快布局和发展人工智能产业，加快建设一批智能算力中心，构建一批产业多模态优质数据集，打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态。随着国家支持央企发展AI产业，宝信软件作为央企有望核心受益。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.9/32.7/42.7亿元，EPS为1.08/1.36/1.78元，当前股价对应PE为39.2/31.0/23.8倍，维持“买入”评级。 宝武推动宝信软件用用AI大模型重新定义钢铁，赋能宝武“钢铁工业大脑”2023年12月8日，宝武董事长胡望明，宝武总经理侯安贵专题调研宝信软件2024年商业计划书编制工作，胡望明强调，宝信软件要与行业顶尖企业对标，不断推动自身做强做优做大的同时，助推钢铁行业数字化改造智能化升级，希望宝信软件能够锚定钢铁生产过程中的难点、堵点问题，用人工智能大模型重新定义钢铁。 大力投入AI大模型+工业互联网平台研发，AIDC带来成长新潜力公司多年专注于自主研发工业互联网平台宝联登xIn3Pat和AI中台、xAI套件等，并积极推进钢铁AI大模型研发，为智能制造发展奠定基石。公司是国内一线城市IDC龙头，目前IDC供需格局持续改善，同时AI发展方兴未艾，IDC有望向AIDC升级，未来有望给公司带来盈利+估值的戴维斯双击。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期；工业机器人发展低于预期；IDC发展低于预期；宝武并购重组低于预期。

工信部领导视察宝信，希望重点产品全面实现国产替代，维持“买入”评级 2024 年1月31日下午，工信部信息技术发展司王彦青司长一行赴宝信软件调研，王彦青司长在听取宝信软件汇报后，对于宝信软件作为一家从传统制造业中成长起来的软件企业，所取得的成果表示高度认可，并强调希望宝信软件要持续加大研发力度，提升自主创新能力，在工业机器人、重点工业软件领域全面实现国产化替代。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.9/32.7/42.7亿元，EPS为1.08/1.36/1.78元，当前股价对应PE为40.6/32.1/24.6倍，维持“买入”评级。 宝武董事长赴数字工业研究院慰问，希望广泛推广落地全栈国产化PLC产品 2024年2月8日上午，宝武集团董事长胡望明等来到数字工业研究院，看望慰问一线干部员工，他强调数字工业研究院作为中国宝武国产化PLC的产品测试验证中心，承担着宝武集团数实融合“加速器”的重要作用。宝信软件国产大型PLC产品自主研发的成功，使得公司成为继西门子、罗克韦尔后全球第三家、国内首家，拥有大型PLC的硬件，Runtime和组态软件全部自主知识产权的公司。胡总指出未来希望数字工业研究院能够充分依托中国宝武丰富的钢铁行业应用场景，广泛推广落地全栈国产化PLC产品，如何落实宝信全栈国产化PLC产品在集团内落地应用，将作为集团专项工作在2024年重点推进。 我国稀缺的国产大型PLC企业，从0-1国产替代空间大 大型PLC工业软件在工控领域至关重要，我国大型PLC市场份额长期由外资垄断，大型PLC竞争壁垒主要为“核心工艺算法+客户认证”。公司经过近10年积累与沉淀，形成核心工艺算法超200项，于2021年7月正式推出自研国产大型PLC，拉开大型PLC国产替代序幕，目前正逐步迈入大型PLC市占率从0到1 提升的高速发展期，同时以大型PLC为抓手深化三电控制系统等自动化产品布局，有望打开成长天花板。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期；工业机器人发展低于预期；IDC发展低于预期；宝武并购重组低于预期。

我国型稀缺的国产大型PLC企业，从0-1国产替代空间大，维持“买入”评级大型PLC工业软件在工控领域至关重要，我国大型PLC市场份额长期由外资垄断，大型PLC竞争壁垒主要为“核心工艺算法+客户认证”。公司经过近10年积累与沉淀，形成核心工艺算法超200项，于2021年7月正式推出自研国产大型PLC，拉开大型PLC国产替代序幕，目前正逐步迈入大型PLC市占率从0到1提升的高速发展期，同时以大型PLC为抓手深化三电控制系统等自动化产品布局，有望打开成长天花板。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.9/32.7/42.7亿元，EPS为1.08/1.36/1.78元，当前股价对应PE为41.4/32.8/25.1倍，维持“买入”评级。 自研工业机器人逐步放量，机器人发展如火如荼公司基于自研的工业互联网平台宝联登打造自研的机器人宝罗云平台，探索实践BOO（建设-拥有-运营）、RaaS（机器人即服务）等服务模式，旨在打造开放共享的机器人生态圈，打通机器人上中下游产业链。公司机器人产品涉及冶金领域全流程、多工序，已涵盖高炉、炼钢、连铸、热轧、冷轧等各单元，宝武集团计划到2026年末部署宝信软件提供的机器人超1万台套。公司未来有望实现从机器人硬件到软件的全自研，并有望将机器人扩张到多行业。 大力投入AI大模型+工业互联网平台研发，AIDC带来成长新潜力公司多年专注于自主研发工业互联网平台宝联登xIn3Pat和AI中台、xAI套件等，并积极推进钢铁AI大模型研发，为智能制造发展奠定基石。公司是国内一线城市IDC龙头，目前IDC供需格局持续改善，同时AI发展方兴未艾，IDC有望向AIDC升级，未来有望给公司带来盈利+估值的戴维斯双击。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期；工业机器人发展低于预期；IDC发展低于预期；宝武并购重组低于预期。

事件描述2023 年 12 月 25 日，宝信软件发布公告，将以不超过 1.97 亿现金增资控股图灵机器人，以补强公司自身产业链缺失环节，形成自主高端工业机器人品牌，打破国际品牌对高端重载工业机器人市场的垄断，切入进口高端机器人国产化替代市场。 事件评论l 图灵机器人产品体系完善。 图灵机器人于 2007 年由上海交通大学出资建立，早年主要从事智能运动控制卡生产，其后于 2011 年进入机器人整机研发领域。 2016 年，公司完成首轮融资，并收购意大利 RRRobotica。 RRR 公司成立于 1978 年，是全球最早进行机器人研发的企业之一，以高端重载机器人产品作为核心产品，已为欧洲客户成功提供了超过2000 种工业应用，应用场景涵盖了工业机器人的全部功能。 2023 年 6 月，图灵机器人再次完成近亿元 A 轮融资，并将资金用于技术研发和产品迭代。整体看，图灵机器人无论在控制板卡亦或机器人整机领域，均有较为完善的产品体系。 当前宝信软件正处于“ 万台宝罗上岗”计划的关键推进期，意图打造打造具有示范性和标杆意义的机器人精品工程，以点带面建立机器人产品运营新模式。而图灵机器人则与宝信已有一定合作基础，其历经连续 14 个月满负荷、高强度实地验证，相关重载机器人产品完全符合钢铁冶金和装备制造业对高精度重载机器人的性能要求。未来二者产品整合后，通过在中国宝武形成应用案例，宝信机器人将极大提升产品知名度，并作为自主国产品牌进入矿山、钢铁、有色冶金、装备制造、金属加工等国家重点行业。 离散制造业经验尤为关键。 此外，考虑到图灵机器人在汽车、零部件加工、新能源等多个行业均有工业机器人相关部署经验，对高端离散制造业行业 know-how 具备一定初步积累，也与宝信软件后续 PLC 的跨行业使用场景具有一定重合度，因此双方在高端离散制造自动化控制层面具备较强经验复用性，有助于宝信软件 PLC 产品后续跨行业扩张的进行，市场空间上限得到再次打开 风险提示1、下游钢铁行业景气度不及预期：钢铁行业机器人部署进度在一定程度上取决于钢厂盈利情况，下游钢铁行业景气度持续低迷将会导致机器人部署进度放缓。 2、公司 PLC 国产替代推进不及预期：当前我国大型 PLC 市场仍主要由海外 PLC 厂商占据，考虑到 PLC 作为自动化核心硬件具备一定产品黏性，国产替代不及预期将影响公司 PLC 产品业绩增长

拟控股图灵机器人，维持“买入”评级 2023年12月25日，公司发布公告，公司董事会批准通过现金增资不超过 1.97亿元人民币方式，控股上海图灵智造机器人股份有限公司。我们认为通过本次增资，有望进一步补全公司的产业链环节，形成自主高端工业机器人品牌，打破国际品牌对高端重载工业机器人市场的垄断，帮助公司切入进口高端机器人国产化替代市场。维持盈利预测，我们预计公司 23-25年 EPS为 1.09/1.40/1.77元。可比公司平均 24E 40X PE(Wind)，鉴于宝信在大型PLC 和工业机器人领域的加速推进，给予公司 24E 43xPE，目标价 60.32元（前值 56.46元），维持“买入”评级。 图灵机器人在工业机器人领域具有完善产品积累图灵机器人公司为国家级高新技术企业、工信部国家级专精特新“小巨人”企业，完整具备自主知识产权。从产品类型看，现有产品覆盖 1kg 到 500kg全系列的高精度工业六轴机器人；从涉及行业看，覆盖汽车零部件加工、新能源、3C 数码等多个主流行业。此外，图灵机器人的意大利子公司 RRR公司成立于 1978年，以高端重载机器人产品作为核心产品，为欧洲客户成功提供超 2000种工业应用，经连续 14个月满负荷、高强度实地验证，相关重载机器人产品完全符合钢铁冶金和装备制造业对高精度重载机器人的性能要求。我们认为公司机器人业务有望在协同效应下加速发展。 “宝罗”机器人具备良好基础，工业机器人有望加速发展公司在工业机器人领域具备良好的业务基础，一方面推动应用场景不断延展，包括贴标、喷印、巡检等，另一方面形态持续丰富，宝罗机器人形态包括机器狗、机械臂、无人机等。公司积极推动“宝罗”机器人上岗，实现机器人规模化、标准化入驻“宝罗云”，提供平台化运营服务；加快商业模式推广应用，积极谋划机器人产业布局。根据公司官网，到 2026年，宝武集团将上线万名“宝罗”机器人。我们认为随着公司逐步在中国宝武形成应用案例，产品知名度有望进一步提升，未来图灵机器人产品或作为自主国产品牌进入矿山、钢铁、有色冶金、装备制造、金属加工等国家重点行业。 智能制造多环节布局，持续受益于 AI 等智能技术运用公司在智能制造领域多环节布局，未来或持续受益于智能技术运用：1）公司持续完善工业软硬件全方位布局，21H2成功自研国产大型 PLC 产品，并不断升级迭代，工业软硬件产品矩阵不断完善，为智能制造打下良好产品基础；2）积极应用 AI 技术：推进“钢铁工业大脑”战略计划，打造一批 AI与钢铁深度融合的典型示范项目，未来有望用 AI 大模型重新定义钢铁行业。 风险提示：下游需求低于预期，产品拓展低于预期。