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陈宁玉

中泰证券

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工作经历: 证书编号:S0740517020004,曾就职于安信证...>>

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中天科技 通信及通信设备 2024-11-11 17.25 -- -- 17.49 1.39%
17.49 1.39% -- 详细
公司概要:公司发布2024年三季报,实现营业收入343.16亿元,同比增长4.78%;实现归母净利润23.11亿元,同比降低13.12%;扣非归母净利润21.30亿元,同比降低3.21%。 24Q3单季业绩同比增长明显,盈利能力短期承压。前三季度,公司以市场需求为导向,加大创新技术投入,打造了能源网络产业全价值链体系,短期业绩有所承压,但长期发展趋势不变。单季度看,2024Q3公司实现营收129.00亿,同比增长2.32%,环比下降2.08%,实现归母净利润8.51亿,同比增长20.54%,环比增长3.28%;单季度利润同比增长明显。费用方面,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.95%/1.60%/-0.02%/3.65%,分别同比下降0.50/0.10/0.25/0.65个pct,公司整体控费能力有所增强。前三季度,公司研发费用投入14.46亿元,同比增长8.80%,持续加大研发投入;销售毛利率/净利率分别为15.83%/6.71%,同比下降1.25/1.71个pct,盈利能力有所下降。合同负债27.81亿元,去年同期15.03亿元,同比增长85.03%。 截至2024年9月30日,公司实施第四期以集中竞价交易方式回购公司股份方案,已累计回购股份938.82万股,占公司当前总股本的比例为0.28%。 海风海缆景气度复苏,能源网络在手订单充足。近期,各地海风海缆项目迎来积极变化。广东省管7GW全部核准,帆石一取得用海变更批复并首回500kV海缆招标完成;阳江青洲五、七海缆集中送出工程项目(海域部分)环境影响评价文件进行审查送。 江苏国信、三峡大丰项目预计12月开工,射阳项目机位点问题已解决。随着各地陆续开启相关项目招标及海风建设,海风海缆景气度有望持续回升。新能源方面,公司深度布局光储氢,推动多项“新能源+”项目顺利落地实施;并高标准完成国电投(江苏)利港、国电投(江苏)海力等光伏项目,按进度成功并网投运。海外拓展方面,公司布局高端市场、定位尖端客户,上半年取得西班牙、澳大利亚、巴西、墨西哥等国的系列工程项目。截至2024年8月27日,公司能源网络领域在手订单约282亿元,其中海洋系列约123亿元,电网建设约131亿元,新能源约28亿元。 DCI带来光互联新机遇,800G光模块推进中。AI算力发展带来数据中心内外光互连业务需求。数据中心互联领域,公司空分复用光纤光缆、高带宽多模光纤光缆、超高密度光缆等产品均适用。光模块领域,公司成功推出低功耗400GDR4硅光模块,其具有高传输速率、低功耗、小尺寸等优点;公司800G光模块的研发工作亦有序推进中。 骨干网升级方面,三大运营商骨干网络升级换代或将趋近。以中国联通为例,其骨干网建于1990年代,且超过70%的光缆已经工作20年,部分光缆已经接近使用寿命。 目前国内长途干线G.654.E光缆的部署大概在10万公里左右,规模较小。未来随着云计算和算力网络的发展,G.654.E应用有望打开新空间。海外,公司通过参与欧洲英国、希腊、非洲阿尔及利亚等国的通信干线建设,继续提升市场份额;位于印尼、摩洛哥等国的生产基地经营稳健,满负荷运转。未来AI集群对DCI网络需求有望提升,光通信景气度有望复苏。 投资建议:公司是国内光电海缆巨头,海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。随着海缆景气度复苏及AI带来数据中心内外高价值量光缆需求提升,公司有望受益。基于前三季度业绩及海缆业务复苏不及年初预期,我们调整公司2024-2026年净利润分别为33.31/42.48/48.32亿元(原预测值为35.53/43.25/49.24亿元),EPS分别为0.98元/1.24元/1.42元。维持“买入”评级。 风险提示:海缆与特高压电缆需求低于预期的风险;行业竞争加剧的风险;业务拓展不及预期的风险。
菲菱科思 通信及通信设备 2024-11-04 90.87 -- -- 99.98 10.03%
104.00 14.45%
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公告摘要:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收12.57亿元,同比下降15.61%,归母净利润1.04亿元,同比下降14.08%,扣非后归母净利润0.95亿元,同比下降12.29%。 收入环比持续增长,研发投入加大影响短期利润。公司24Q3单季度营收4.34亿元,同比下降12.84%,环比提升4%,归母净利润0.28亿元,同比下降9.37%,环比下降33.4%,主要由于研发费用环比增长37.5%,以及计提资产与信用减值损失0.05亿元。公司通过推进降本增效,提高单位人均效率,以及调整产品结构及部分客户合作结算模式等方式改善毛利水平,前三季度毛利率17.87%,同比提高0.63pct,期间费用率11.13%,同比提高1.97pct,其中销售/管理/研发费用率分别为1.25%/2.32%/8.15%,同比提高0.11/0.17/1.72pct,净利率8.24%,同比提高0.11pct,Q3单季度毛利率18.33%,同比提高2.42pct,期间费用率11.93%,同比下降0.42pct。 整体来看公司盈利能力同比有所改善,预计随着下游价格竞争情况好转,以及公司加强研发布局统筹规划及成果转化,有望进一步提升。 中高端数据中心交换机逐步推进,对外投资交换芯片。公司已具备100G/400G数据中心主流接口速率、高带宽、大容量交换机硬件开发能力,2T/8T数据中心交换机形成量产交付,12.8T等产品形态小批量验证稳步推进,同时扩张基于国产CPU的COME模块,自研白盒交换机并有序推进相关业务合作。公司主要客户为新华三、S客户、锐捷网络等国内领先交换机厂商,销售收入合计占比超过90%,有望充分受益下游400G及以上高速率交换机旺盛需求。24年8月公司公告,与专业投资机构共同投资深圳菲菱楠芯,重点投向网络通信设备行业相关集成电路等领域,有利于完善自身战略布局,提高综合竞争力,近日菲菱楠芯已与目标公司股东之一签署股权转让协议,以5000万元受让转让方持有目标公司注册资本7.876万元对应的该公司股权,并已完成股权转让预付款5000万元支付。 海外市场突破顺利,加大车载通信产品等新方向布局。公司兼顾大客户战略的同时开拓全球客户及不同类型的中小型客户,目前海外多为日韩客户,已形成稳定订单及持续的量产交付。公司在交换机细分领域扩展工业控制和边缘计算场景需求的新一代TSN工业交换、Multi-GE(2.5G/5G/10G)电口交换机及2.5G光上行千兆交换机/2.5G光下行万兆上行全光交换机等,同时凭借在网络通信设备领域多年积累经验优势拓展汽车电子产品,2024H1完成汽车车联网T-Box和汽车智能控制显示屏产品量产交付,加大智能座舱和域控制器研发设计投入,后续将拓宽汽车智能网联、高速数据交互、车载高速智能网关、远程信息网联终端等产品研发投入。 投资建议:菲菱科思是国内网络设备ODM龙头,与新华三、S客户等领先品牌商合作紧密,产品向高速率交换机等中高端领域加快迭代,有望受益AI与数字经济带来的网络设备市场发展新机遇。考虑下游需求修复情况及公司部分产品结算模式变化以及研发投入增加,我们调整盈利预测,预计2024-2026年净利润分别为1.63亿/2.17亿/2.82亿元(原预测值为1.72亿/2.31亿/3.01亿元),EPS分别为2.36元/3.13元/4.06元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;客户集中风险;市场竞争加剧风险;产品开发及技术创新风险;研报信息更新不及时风险
普天科技 通信及通信设备 2024-10-31 24.90 -- -- 25.11 0.84%
25.11 0.84%
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普天科技: 背靠强大股东资源, 通信技术实力强劲。 普天科技作为中电网通旗下唯一上市平台, 通过多次资产重组, 优质资产不断注入。 ①业务结构方面: 公司的业务涵盖公网通信、 专网通信、 智慧应用和智能制造四大板块, 凭借在 PCB 制造、 5G 应用等领域的技术优势, 巩固在通信行业的领先地位。 ②管理及技术方面: 公司通过实施长期股权激励计划, 有效激发管理层活力并锁定核心人才, 保障了持续的业绩增长,同时通过践行国企考核指标改革, 优化资本回报, 推动高质量发展。 ③财务方面: 公司近期受专网通信项目延期和市场需求疲软以及竞争情况加剧影响, 营收和利润有所下滑, 24H1显示公司公网通信业务营收利润已经恢复增长, 公司整体重新实现增长可期, 同时公司期间费用控制能力保持稳定。 主营业务: 三大行业前景广阔, 技术积累铸造公司竞争优势。 ①专网通信: 全球 5G专网市场 2021年为 30.9亿美元, 预计 2030年将达到 345.5亿美元, 公司则凭借产品的高度定制化和卓越安全性, 在轨道交通、 能源电力和应急通信等细分市场中保持领先地位, 为行业客户提供可靠的通信解决方案。 ②PCB 制造: 2023年全球 PCB市场规模约为 695亿美元, 预计 2028年将增长至 904亿美元, 公司作为国内最大的军用印制电路板制造商, 公司凭借其高端 PCB 设计与生产能力, 在军工和通信行业中占据重要地位, 军用 PCB 制造的技术壁垒为其带来长期的市场优势。 ③5G 公网通信: 公司依托“一核两解” 体系, 积极推动 5G 网络规划和行业终端应用, 助力 5G在工业和消费领域的融合发展。 两大亮点: 卫星互联网+低空经济, 打造全新增长极。 ①6G 卫星互联网: 公司依托股东资源, 在卫星互联网布局方面抢占先机, 推动 6G 时代的通信变革, 并通过战略合作和技术创新持续提升核心竞争力, 抢占 6G 时代技术高点。 ②低空经济: 作为“广东数字低空专业委员会” 成员单位, 公司以通信和导航技术优势积极参与低空智联网络建设, 为低空飞行提供多网通信、 融合导航、 多源监视、 智能服务等能力。 同时,公司与西安电子科技大学达成战略合作, 共建“西电-普天科技联合实验室” , 以整合资源和技术优势, 推进天地一体化泛在信息网络的发展, 抢抓低空经济产业发展需求。 盈利预测、 估值及投资评级: 预计公司 2024-2026年归母净利分别为 0.95/1.81/2.60亿元, 以 2024年 10月 29日收盘价计算, 对应 PE 分别为 182.1x/95.3x/66.4x。 普天科技专注信息通信技术, 凭借多元业务布局与技术优势, 抢占 6G 卫星互联网和低空经济新赛道, 具备长期增长潜力; 并且背靠中电网通资源, 有望整合中电科核心资产, 受益国企改革深化。 首次覆盖, 给予“增持” 评级。 风险提示: 宏观经济波动风险; 政策风险; 市场需求波动风险; 技术迭代风险; 市场竞争风险; 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
华测导航 计算机行业 2024-10-31 36.29 -- -- 41.59 14.60%
42.97 18.41%
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公告摘要:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收22.68亿元,同比增长24.22%,归母净利润3.9亿元,同比增长37.84%,扣非后归母净利润3.42亿元,同比增长35.31%。 业绩偏预告上限,单季度营收利润创同期新高。公司24Q3单季度营收7.83亿元,同比增长26.9%,归母净利润1.38亿元,同比增长29.42%,扣非后归母净利润1.31亿元,同比增长36.55%,前三季度股权支付费用约4100万元。公司延续快速增长态势主要受益于产品和解决方案行业应用持续拓展,资源与公共事业、地理空间信息等相关业务收入实现较大增长,海外区域营收持续快速扩张,2024H1收入4.45亿元,同比增长34.98%,占营收比重约30%。公司保持较好的盈利能力,2024年前三季度毛利率59.18%,同比提高0.81pct,Q3单季度毛利率60.59%,同比及环比提高1.95pct、2.41pct。费用管控良好,前三季度期间费用率43.78%,同比下降2.06pct,销售/管理/研发费用率分别为19.04%/7.54%/16.86%,同比-1.44/-0.66/+0.02pct,Q3单季度期间费用率44.92%,同比下降2.06pct,环比提高2.52pct,主要由于研发及财务费用增长。 新兴业务拓展顺利,出海空间广阔。公司资源与公共事业、机器人与自动驾驶两大板块保持较高增速。资源与公共事业板块包括农机自动驾驶和形变监测等,其中农机自动驾驶上半年延续高增长态势,位移监测业务受益万亿国债增长良好,目前在地灾、水利、应急等方面已有项目持续落地。机器人与自动驾驶业务主要覆盖封闭/半封闭场景以及乘用车自动驾驶,公司在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与易控、三一、徐工等达成合作,乘用车方面已成为小米SU7IMUBOX,百度萝卜快跑第六代无人车P-Box产品独家供应商,被指定为多家车企自动驾驶位置单元业务定点供应商,建立车规产品完整开发流程和管理体系,相关产品开发流程已达到功能安全国际标准最高等级“ASIL-D”要求。公司重视全球市场拓展,在海外完善经销商网络布局,RTK产品快速增长,农机自动驾驶产品形成一定规模并保持快速拓展趋势,三维智能开拓效果明显,增长空间较大,随着产品线丰富及产品持续打磨成熟,海外市占率有望进一步提升。 巩固核心技术优势,提升自研能力。公司以高精度定位技术为核心,具备高精度GNSS算法、三维点云与航测、GNSS信号处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等完整算法技术能力,逐步打造和完善高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强网络服务平台,2024H1研发费用2.42亿元,同比增长31.28%,占营收比重保持较高水平,已在国内外建立上海、武汉、南京、北京及英国五处基地,充分发挥地区院校人才优势,截至2023年底研发团队615人,占员工总数比重33.4%。公司已实现核心技术自主可控,研发并量产高精度GNSS基带芯片“璇玑”、多款高精度GNSS板卡、模组、天线等基础器件,新一代GNSS芯片研发进展顺利,推出后预计将大幅提升公司芯片自给率。公司同时不断推动完善高精度定位、组合导航、机械自动化控制、激光雷达系统等方面技术、产品和解决方案,提高设备器件自供比例,增强产品竞争力。 投资建议:华测导航是高精度导航定位龙头,为客户提供硬件设备及不同场景解决方案,掌握核心算法,实现上游核心基础器件自研自给,逐步开拓SaaS订阅服务等新业务模式,有望提升盈利能力。随着传统行业高精定位需求升级,车载、低空经济等新兴场景拓展顺利,叠加出海机遇,增量空间将进一步打开。考虑公司新兴业务及海外市场增长良好,有望带动盈利能力提升,我们上调盈利预测,预计公司2024-2026年净利润分别为5.96亿/7.74亿/9.88亿元(原预测值为5.76亿元/7.63亿/9.41亿元),EPS分别为1.09元/1.41元/1.80元,维持“买入”评级。 风险提示:下游应用需求不及预期风险;行业竞争加剧风险;技术迭代风险;汇率波动风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时风险
广和通 通信及通信设备 2024-10-31 16.40 -- -- 19.66 19.88%
28.88 76.10%
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公告摘要: 公司发布 2024年三季报, 前三季度实现营收 62.16亿元, 同比增长 5.12%,归母净利润 6.52亿元, 同比增长 43.22%, 扣非后归母净利润 4.5亿元, 同比增长3.83%。 营收环比增长, 业绩保持稳健。 公司 24Q3单季度营收 21.42亿元, 同比增长 4.55%,环比增长 9.74%, 归母净利润 3.18亿元, 同比及环比增长 108.87%、 118.69%, 扣非后归母净利润 1.34亿元, 同比及环比下降 10.62%、 5.95%, 投资收益 1.79亿元,主要由于出售锐凌车载业务所致。 前三季度经营整体稳定, 毛利率 20.71%, 同比下降 1.8pct, 预计主要受出货结构影响, 费用管控加强, 期间费用率 13.38%, 同比下降 1.61pct, 其中销售/管理/研发费用率分别为 2.44%/2.09%/8.4%, 同比分别-0.5/+0.11/-1.29pct, Q3单季度期间费用率 12.09%, 同比及环比下降 3.69pct、2.23pct。 根据 Couterpoit, 公司在 2024Q2全球各厂商蜂窝物联网模组出货量中排名第三, 份额 7.5%, 保持较为领先的行业地位。 AI 打开物联网需求空间, 积极推进智能计算产品线。 根据 Couterpoit, 预计 2030年全球蜂窝物联网连接数将超过 62亿, 2023-2030年 CAGR 为 10%, 对应收入超过260亿美元。 随着 AI 发展, 边缘推理技术逐步成熟, 智能模组已成为边缘计算需求新载体并应用于车机、 消费等多领域, 有望成为物联网模组市场增长重要推动力,Couterpoit 数据显示, AI 嵌入式蜂窝物联网模组 2023年市场份额约 6%, 2030年有望提升至 25%, CAGR 达 35%。 公司 2022年成立智能模组产品线, 持续加大相关研发投入, 已推出多款产品, 可应用于 5G 网络下的智能手持终端、 DVR、 无人机和智能机器人、 智慧家居等场景, 目前以割草机器人垂直行业为突破点, 产品已经成型,预计 24Q4批量出货, 此外开发的 Fibot 已向某全球顶级具身智能领域创业公司送样,后续有望量产发货。 出售海外车载业务规避风险, 主体业务发展稳健。 公司于 24年 7月公告, 为应对国际市场环境复杂变化, 将锐凌无线车载前装无线通信模组业务以 1.5亿美元出售给EUROPASOLAR, 8月起不再并表, 该业务 2023年并表收入 20.64亿元, 净利润 2.04亿元。 公司 2024H1车载业务保持良好增长, 广通远驰车载前装业务受益于国内新能源汽车销量及 5G 渗透率提升增长明显, PC 业务延续良好增势, FWA 短期受下游海外运营商提货节奏影响, 在手订单充足, 增速有望修复。 我们认为出售海外车载模组业务短期内将对公司营收利润构成一定影响, 同时公司在端侧 AI、 智能机器人等新兴业务, 以及东南亚新兴市场的开拓推进有望形成补充, 助力稳健向上发展。 投资建议: 广和通是全球领先的物联网通信方案提供商, 在技术和市场方面具有较强的竞争力。 随着 5G 应用, 蜂窝模组渗透率有望进一步提高, 公司 PC 业务受益下游需求回暖及自身市场优势地位将逐步修复, AI 有望打开机器人等场景空间。 考虑公司出售海外车载模组业务影响, 我们调整盈利预测, 预计 2024-2026年净利润为 7.15亿/6.11亿/7.64亿元(原预测值为 7.24亿/9.21亿/11.19亿元), EPS 为 0.93元/0.80元/1.00元, 维持“买入” 投资评级。 风险提示: 下游需求不及预期风险; 行业竞争加剧风险; 贸易争端风险; 研报信息更新不及时的风险
亨通光电 通信及通信设备 2024-10-31 17.88 -- -- 19.45 8.78%
19.45 8.78%
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公告摘要: 公司发布 2024年三季报, 前三季度实现营业收入 423.99亿元, 同比增长20.79%, 归母净利润 23.15亿元, 同比增长 28.32%; 扣非归母净利润 22.08亿元, 同比增长 30.20%。 Q3扣非净利同比高增, 盈利能力持续提升。 在“新基建”“碳达峰、 碳中和”“数字中国” 等背景下, 特高压建设、 电网数字化智能化升级、 新能源基础建设以及海洋通信产业稳步发展。 公司积极把握市场机遇, 带动公司特高压及电网智能化、 工业与新能源智能、 海洋通信等相关业务保持了较快增长, 市场综合竞争力进一步提升。 单季度看, 24Q3实现营收 157.85亿, 同比增长 32.38%, 环比增长 6.54%; 归母净利润 7.06亿, 同比增长 27.21%, 环比下降 35.58%; 扣非归母净利润 6.93亿元, 同比增长 40.94%; 营收利润同比实现高增长。 费用方面, 24Q3销售/管理/研发率分别为 1.70%/2.32%/3.29%, 环比分别降低 0.78/0.28/1.25个 pct, 费用管控能力进一步提升。 前三季度, 毛利率 15.15%, 同比降低 1.88个 pct, 净利率 5.90%, 同比提升 0.81个 pct,主要由于公司对核心产品技术研发及成本管控, 优化生产效率, 推动盈利能力有所提升。 10月 23日, 公司制定 2024年限制性股票激励计划已获股东大会审议通过。 海风电景气度有望复苏, 能源互联在手订单 200亿元。 近期, 各地海风海缆项目迎来积极变化。 广东省管 7GW 全部核准, 帆石一取得用海变更批复并首回 500kV 海缆招标完成; 阳江青洲五、 七海缆集中送出工程项目(海域部分) 环境影响评价文件进行审查送。 江苏国信、 三峡大丰项目预计 12月开工, 射阳项目机位点问题已解决。 随着各地陆续开启相关项目招标及海风建设, 海风海缆景气度有望持续回升。 海外方面,英国第六轮已授予 5.34GW 海风合同; 德国 24-27年将对 14GW 海风进行招标; 荷兰计划海风招标 15GW。 截至 2024Q3, 公司海底电缆、 海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 200亿元; 在手订单充足。 此外, 公司还持续加大工程能力建设,新一代深远海大型风机安装船建设安装平台已成功交付。 未来, 公司将继续深度拓展海上风电产业链, 着力海洋产业链平台构建, 全力打造国际一流海洋能源互联解决方案服务商。 特种光纤+高速光模块新产品拓展顺利, 海洋通信与 PEACE 海缆取得新进展。 公司加快在超低损耗光纤、 传能光纤、 大带宽多模光纤、 多芯光纤、 海洋光纤等高端产品以及特种产品的研发和市场转化; 并积极推动埃及、 印尼、 印度、 墨西哥等海外光通信产业基地的产能提升。 海洋通信业务方面, 公司新增签约亚太快链 ALC 越南分支、安哥拉 NBN 海缆、 孟加拉海缆等项目。 24Q3, 公司拥有海洋通信业务相关在手订单金额约 60亿元; 拥有 PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超 3亿美元。 此外, 公司成功推出超算中心互联以及核心路由器集群互联应用的 56G/100G/200G 系列超低功耗 AOC 产品以及 300G CXP2AOC 产品。 目前 400G 光模块产品已在国内外市场获得批量应用, 800G 光模块产品已在领先交换机设备厂商通过测试, 并将根据市场情况导入量产。 公司在前期推进印尼光通信行业布局基础上, 继续收购 Voksel股份, 随着 AI 算力网络基础设施建设, 以及 AI 集群对 DCI 网络需求提升, 光通信景气度有望维持。 投资建议: 公司是国内光电缆龙头, 围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局。 海洋业务处于国内第一梯队, 海洋业务订单充足, 随着海风海缆景气度复苏, 业绩有望进一步释放。 我们调整公司 2024-2026年净利润分别为 29.76/37.55/42.67亿元(原值为 28.05亿/33.64/39.63亿元), 对应 EPS 分别为 1.21/1.52/1.73元, 维持“买入”评级。
英维克 通信及通信设备 2024-10-28 32.17 -- -- 38.91 20.95%
42.35 31.64%
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公告摘要::公司发布2024年三季报,前三季度实现营收28.72亿元,同比增长38.61%,归母净利润3.53亿元,同比增长67.79%,扣非后归母净利润3.34亿元,同比增长78.46%。 业绩延续高增,费用管控持续优化。公司24Q3单季度营收及净利润均创历史同期新高,收入11.59亿元,同比增长39.16%,环比增长19.89%,归母净利润1.69亿元,同比增长43.06%,环比增长39.34%,单季度股份支付费用影响归母净利润494.04万元,扣非后归母净利润1.63亿元,同比增长52.19%,环比增长39.26%。受益于机房及机柜温控节能产品收入增加,公司规模保持较快增长,毛利率较为稳定,2024年前三季度为31.73%,同比略降0.9pct,Q3单季度毛利率32.83%,环比提升0.7pct。 内部管控能力持续提升,前三季度期间费用率18.88%,同比下降2.97pct,其中销售/管理/研发费用率分别为6.57%/4.4%/7.89%,同比下降2.06/0.5/0.37pct,Q3单季度期间费用率为17.04%,同比及环比下降2.46pct、1.92pct。净利率12.25%,同比提高1.89pct,盈利能力进一步增强。 益液冷收入快速增长,受益AI发展机遇。AI高算力需求带动芯片性能与功耗同步显著增长,风冷散热能力受限,叠加数据中心能耗不断抬升与PUE要求趋严,倒逼散热技术升级,液冷有望迎来快速发展。公司前瞻布局液冷方向,2024H1数据中心机房及算力设备液冷技术相关收入同比增长约1倍,近期英伟达官网披露NVL72设计架构,机架功率密度120kw,采用芯片直接液冷技术,公布Blackwell平台合作的40+家数据中心基础设施提供商,公司位列其中。公司在2022及2023年连续中标东南亚大型数据中心液冷项目,液冷方案通过英特尔验证,AI散热领先能力持续受到客户认可,有望打开海外业务成长空间。 全链条液冷方案能力,电子散热完善业务布局。公司利用核心技术平台化实现不同产品和应用方案共享复用,快速满足客户定制化需求,截至24年3月已累计交付900MW液冷项目,Cooliside全链条解决方案包括冷板液冷、单相/相变浸没液冷等多种方案,自主研制冷板、管路、快速接头、Maifold、CDU、液冷工质等,提供全生命周期服务。积极拓展芯片元器件散热场景,电子散热产品包括GPU/CPU液冷板、服务器液冷模组、热管、3D-TVC等,已获通信、算力设备、电源设备等行业主力客户认可,冷板等产品开始批量发货,业绩贡献有望进一步提高。 投资建议:英维克是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商,具备端到端液冷方案量产能力,受益AI算力和储能装机增长,业绩有望加速扩张,布局电子散热产品进一步打开成长空间。预计2024-2026年净利润分别为5.52亿/7.54亿/9.82亿元,EPS分别为0.75元/1.02元/1.33元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;新业务拓展不利风险;宏观经济波动风险;商誉计提减值风险;研究报告使用的公开信息可能存在信息滞后或更新不及时的风险
中际旭创 电子元器件行业 2024-10-25 154.85 -- -- 159.81 3.20%
159.81 3.20%
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公告摘要: 公司发布 2024年三季报, 前三季度实现营业收入 173.13亿元, 同比增长146.26%, 归母净利润 37.53亿元, 同比增长 189.59%; 扣非归母净利润 37.18亿元,同比增长 198.77%。 Q3业绩受汇兑和物料供应缺口影响, 毛利率稳步提升。 得益于海内外 AI 算力基础设施加速建设及 CSP 厂商相关资本开支增长所带来的 400G/800G 高端光模块需求大幅增加, 公司业绩同环比持续增长。 前三季度, 毛利率 33.32%同比提升 1.57个 pct,净利率 21.68%同比提升 3.24个 pct, 主要因为高速率光模块产品结构提升。 单季度看, 24Q3公司实现营收 65.14亿, 同比增长 115.27%, 环比增长 9.37%, 归母净利润 13.95亿, 同比增长 104.55%, 环比增长 3.41%。 24Q3毛利率环比提升 0.21pct至 33.64%, 销售/管理/研发费用率分别为 0.71%/2.55%/3.33%, 分别同比降低0.52/0.82/1.59pct, Q3财务费用 7293万(Q2为-4017万)环比增加 1.13亿, 预计主要由于汇兑影响。 汇兑损失及上游光芯片供给紧缺导致的交付缺口拖累了 Q3业绩表现。 Q3存货 71.53亿元, 相较于 2024H1末 61.69亿大幅提高, 在手订单增加, 公司积极备货, 经营持续向好。 英伟达 GB200全面投产, 1.6T 放量在即/3.2T 预研中。 近期英伟达 CEO 表示 B 系列芯片已全面投产, 市场需求旺盛, 微软 Azure 已拿到搭载英伟达 GB200超级芯片的AI 服务器, 成为全球云服务供应商中首个用上 Blackwell 体系的公司; AI 算力高景气度持续提升。 根据 Lightcoutig 发布的 2023年度光模块厂商排名, 中际旭创排名全球第一; 公司技术、 产品实力强劲。 当前, 公司已全面完成 1.6T 产品前期的送测和认证工作, 预计从 12月开始出货。 同时, 公司正在预研 3.2T 光模块, 可选的技术路线包括硅光方案和传统的 EML 方案。 CPO 方面, 公司非常重视并已具备一定的技术基础去研发相关产品。 成本端, 上游光芯片等核心物料相对紧缺, 但公司通过提前备货、 规模采购以及技术路线选择等手段, 持续提升交付能力。 产能端, 公司同时在国内和泰国进行产能的扩充, 为 800G 以及 1.6T 等产品上量做准备。 当前可观测到的明年一季度订单订单看, 800G 需求依然强劲, 1.6T 预期也会带来逐步增长。 领先的研发及创新能力, 硅光/相干等技术领先。 公司立足于通过自主技术创新, 打造具有国际竞争力的高速光通信收发模块的研发、 设计和制造公司。 其拥有单模并行光学设计与精密制造技术, 多模并行光学设计与耦合技术、 高速电子器件设计、 仿真、测试技术, 并自主开发了全自动、 高效率的组装测试平台。 2023年, 公司在 OFC2023现场演示了 1.6T OSFP-XD DR8+可插拔光模块、 基于 5m DSP 和先进硅光子技术的第二代 800G 光模块。 旭创自研硅光芯片, 400G/800G 开始导入硅光方案, BOM成本相比于 EML 具备竞争力, 公司计划进一步加大硅光模块的市场导入和提升出货比例, 毛利率水平有望提升。 相干方面, Omdia 预计 2025年相干将达到 250万支规模; 2022-2025年, 400G 相干光模块年复合增长率将超 40%。 公司的相干产品可支持 5G 回传、 边缘网络、 城域和 DCI 互连等应用, 目前 400G 全系列相干产品已实现批量发货; 还推出业界最高输出功率 400G ZR/OpeZR+QSFP-DD 相干模块。 随着算力集群规模的扩大, 未来 DCI 市场具备较好的增长潜力。 投资建议: 公司是全球光模块龙头, 800G 产品进入批量供应, 1.6T 有望迎来快速放量; 且其同时具备硅光、 CPO 和相干模块等前瞻工艺。 基于公司高速率产品放量进度,我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 51.46亿元/71.72亿元/91.09亿元,EPS 分别为 4.59元/6.40元/8.12元, 维持“买入” 评级。 风险提示: 北美数通市场需求不及预期的风险; AI 发展低于预期的风险; 海外贸易争端的风险; 市场竞争加剧的风险。
移远通信 计算机行业 2024-10-22 57.00 -- -- 57.70 1.23%
74.23 30.23%
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公告摘要: 公司发布 2024年三季报, 前三季度实现营收 132.46亿元, 同比增长 32.9%,归母净利润 3.57亿元, 同比扭亏为盈, 扣非后归母净利润 3.26亿元, 同比扭亏为盈。 市场需求修复, 费用管控持续优化。 公司 24Q3单季度实现营收 49.97亿元, 同比增长 44.64%, 环比增长 16.36%, 创单季度新高, 归母净利润 1.47亿元, 同比增长51.29%, 环比下降 4.74%, 计提资产减值准备导致当期利润总额减少约 3866万元。 受益于物联网市场需求逐步恢复, 以及公司在模组业务基础上加快衍生产品及解决方案拓展, 5G 模组、 车载模组、 智能模组、 ODM、 天线等业务量均有所提升。 前三季度毛利率 17.93%, 同比下降 0.44pct, Q3单季度毛利率 17.58%, 同比下降 2.29pct,预计或主要受市场竞争及产品结构影响, 公司持续加强费用精细化管控, 提升运营效率, 前三季度期间费用率 14.87%, 同比下降 4.12pct, Q3单季度为 14.09%, 同比及环比下降 3.51pct、 1.28pct。 根据 Counterpoint, 2024Q2全球蜂窝物联网模组出货量同比增长 11%, 环比增长 6%, 公司持续领跑市场, 出货量全球占比 36.5%。 AI 驱动物联网行业增长, 完善智能模组布局。 根据 Counterpoint, 预计 2030年全球蜂窝物联网连接数将超过 62亿, 2023-2030年 CAGR 为 10%, 对应收入超过 260亿美元。 AI 嵌入式蜂窝物联网模组有望成为市场增长重要推动力, 2023年占市场比重为 6%, 预计 2030年将上升至 25%, CAGR 达 35%。 分应用场景看, 车联网、 智能表计、 智能零售将继续主导蜂窝物联网市场发展, 预计到 2030年底合计市场占比超过 60%, 且 AI 嵌入式蜂窝模块应用比例将明显增加。 公司持续加强研发, 2024年前三季度研发费用 12.28亿元, 研发费用率 9.3%, 积极开展 AI/ML、 通信感知一体化和面向 6G 的关键技术研究, 在智能模组领域形成全面布局, 包括 4G/5G、 边缘计算模组、 车载智能模组等, 广泛应用于智能支付、 车载设备、 智能网关、 手持终端、 视频直播等领域, 其中边缘计算模组算力最高达 48TOPS, 可用于各类机器人、 视频会议、 AR/VR、 云游戏等计算密集型应用。 衍生业务发展顺利, 持续拓宽应用场景。 公司基于模组业务推进物联网天线/软件服务平台、 ODM 业务、 工业智能等产品及服务, 赋能垂直行业解决方案一体化, 截至2024H1末累计推出标准品天线 105款, 广泛应用于两轮车、 智慧工业、 无人机等领域, ODM 业务上半年收入同比增长超过 50%, 已为行业 PDA、 POS 支付、 FWA、两轮智能出行等行业头部客户提供 PCBA 解决方案。 工业智能化方向上不断迭代演进“匠心” 智能缺陷检测平台, 以及算法模型可视化部署工具“匠准”, 降低工业制造领域算法学习和使用门槛, 目前“匠心” 平台已落地汽车、 动力电池与储能等多个行业项目。 公司根据客户需求持续开发模组产品品类, 车载方面围绕汽车智能化推出智能座舱模组、 车载 4G/5G 模组、 C-V2X 模组、 高精度定位模组等” 七大车载产品技术生态”, 定位追踪、 卫星通信方面布局扩展顺利, 打开成长空间。 投资建议: 移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头, 市场份额领先, 产品矩阵从蜂窝模组扩展至 WiFi&BT 模组、 天线以及云平台服务等, 车载业务持续推进, 有望受益 AI带来的行业增长新机遇, 考虑短期内行业竞争情况及计提资产减值影响, 我们调整盈利预测, 预计 2024-2026年净利润为 5.05亿/7.06亿/8.65亿元(原预测值为 6.04亿/7.79亿/9.44亿元), 对应 EPS 为 1.91元/2.67元/3.27元, 维持“买入” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险; 物联网发展不及预期风险; 上游芯片原材料涨价风险; 研报信息更新不及时风险
英维克 通信及通信设备 2024-10-09 28.62 -- -- 34.39 20.16%
42.10 47.10%
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精密温控龙头,规模加速扩张。英维克成立于2005年,主要面向云计算数据中心、通信网络、储能系统、电力电网等领域提供精密温控节能产品及解决方案,高管大多在华为、艾默生等大型企业有多年的经营管理经理,积累丰富行业经验,有利于把握液冷等前沿技术方向。公司通过领先技术与覆盖全国及全球重点区域的市场和售后服务网络巩固行业优势地位,客户覆盖互联网大厂、电信运营商、储能系统集成商等各细分场景龙头,建立稳固合作关系,有力支撑订单增长。公司2023年营收及归母净利润分别为35.3亿元、3.4亿元,2013-2023年CAGR分别为32.1%、26.3%,2024H1营收及归母净利润同比增速分别38.24%、99.63%,规模扩张主要受益于机房温控节能产品收入增加,2024H1数据中心机房及算力设备液冷技术相关收入同比增长约1倍,盈利能力受益于上游价格回落及产品结构优化,2022年起逐步改善,随着高毛利产品放量及成本压力减轻,利润水平有望进一步提高。 AI带动液冷放量,储能等应用多点开花。AI算力高需求带动芯片性能与功耗同步显著增长,风冷散热能力受限,叠加数据中心能耗不断抬升与PUE要求趋严,倒逼散热技术升级,液冷具有低能耗、高散热、低噪声、低TCO等优势,有望迎来快速发展。国内温控、IDC、服务器等产业链厂商积极部署液冷路线,上下游协同增强,三大电信运营商明确2024年新建数据中心项目10%规模试点应用液冷技术,2025年50%以上数据中心项目采用液冷方案。液冷主要包括冷板式、浸没式、喷淋式等方案,目前冷板式为主,浸没式散热效率更高,渗透率有望提升,根据我们测算,2027年国内液冷数据中心市场有望突破千亿元,2023-2027年CAGR约76%,其中冷板式/浸没式分别约510亿/567亿元,CAGR分别为52%、142%。此外,新能源、电动汽车等全球储能装机规模持续扩大,温控保障安全运行,随着锂电池能量密度、容量及工作倍率提高,液冷占比逐步提升,GGII预测2025年国内储能温控出货价值量将达到约164亿元,其中液冷比例约45%,对应规模约74亿元。 全链条液冷方案能力,电子散热构筑新成长曲线。公司利用核心技术平台化实现不同产品和应用方案共享复用,快速满足客户定制化需求,前瞻布局液冷方向,截至24年3月已累计交付900MW液冷项目,Coolinside全链条解决方案包括冷板液冷、单相/相变浸没液冷等多种方案,自主研制冷板、管路、快速接头、Manifold、CDU、液冷工质等,提供全生命周期服务,在储能领域相应推出BattCool方案,具备端到端液冷方案量产能力。公司通过深化客户合作,参与行业标准制定等强化市场领先地位,与英特尔等芯片厂商共同推进技术方案,进一步增厚竞争壁垒。近年来公司积极拓展芯片元器件散热场景,电子散热产品包括GPU/CPU液冷板、服务器液冷模组、热管、3D-TVC等,已获通信、算力设备、电源设备等行业主力客户认可,冷板等产品开始批量发货,业绩贡献有望进一步提高。 投资建议:英维克是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商,具备端到端液冷方案量产能力,受益AI算力和储能装机增长,业绩有望加速扩张,布局电子散热产品打开新成长空间。预计2024-2026年净利润分别为5.52亿/7.54亿/9.82亿元,EPS分别为0.75元/1.02元/1.33元,对应2024年PE为35X,低于行业平均,考虑公司行业龙头地位及业绩增速预期,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;新业务拓展不利风险;产业政策调整及国际贸易环境变化风险;宏观经济波动风险;商誉计提减值风险;市场规模测算偏差风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
宝信软件 计算机行业 2024-09-25 28.30 -- -- 36.29 28.23%
36.29 28.23%
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事件摘要:公司近日中标某互联网巨头IDC项目,宝之云华北基地成为该项目承接方,目前已接收60MWIT订单,同时预留60MWIT且保障可短期交付。 中标重大IDC项目,AIGC有望带动IDC业务增速回升。公司宝之云华北基地位于河北省张家口宣化区宣钢厂区内,位于国家“东数西算”的张家口集群,总规划2万个8kw机柜,总规模达到160MWIT。此次中标项目约占总规划规模的75%以上,将采用绿色可再生电源电力,目标在2030年前实现100%可再生能源电力使用,助力公司IDC业务在华北市场地位进一步巩固。公司是国内领先的第三方IDC厂商,利用宝武集团资源发展IDC,立足上海宝之云基地,规划太仓、南京、北京周边等全国环都市圈节点布局,深耕存量客户,持续推进续签工作,拓展合作渠道,打造宝之云金融专区新业务,同时策划智算中心建设方案,不断完善AI算力服务能力,支撑行业大模型及AI应用建设发展,顺应IDC向AIDC升级行业趋势,业务板块有望迎来发展新机遇。 全栈自主可控PLC首发,打造工控增长曲线。公司近期发布自主研发的工业控制系统核心部件PLCT3、T4系列产品,在高端工业控制软件自研、国产化替代领域进一步突破。2021年7月公司发布自主研发大型PLC产品,主要面向冶金高端装备工艺需求,此次推出的天行系列PLC产品从操作系统、到运行时软件,再到编程环境实现全栈自主可控,具有高度的可靠性、稳定性和灵活性,可广泛应用于各行业自动化领域。天行IDE是国内首套面向大型PLC的云原生开发平台,独立于操作系统,易于跨平台快速部署,开放式平台架构可集成第三方应用。天行DSF可让参与制造的各个系统在去中心化的环境中运行,以天行PLC为核心的任意节点之间实时数据无缝交流,实现工业现场全域互通。公司作为国内首家拥有大型PLC的硬件、Runtime和组态软件全部自主知识产权的公司,产品性能指标对标欧美厂商高端系列,已与广西宏旺、港迪技术等签约合作,加速智能制造核心环节国产替代。 业绩稳步增长,PLC+机器人+AIDC前景广阔。近期工信部印发《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南的通知》,提出围绕石化、钢铁等重点领域推动基础软件、CAD、CAE、MES、ERP等工业软件,以及PLC、DCS、SCADA等工业操作系统更新换代,目标到2027年完成约200万套工业软件和80万台套工业操作系统更新换代。公司目前工业软件覆盖MES、ERP等,品类齐全,具备全栈国产化工控软硬件产品矩阵,2024年8月自主研发的全新一代SCADA软件产品iPlat-BA在宝钢股份热镀锌、重庆钢铁炼铁集控等成功应用,实现对国外工控产品的国产化替代,已发放授权千余套,应用于钢铁、有色、能源环保、轨交、石化、医药等多个行业。机器人方面,公司拥有1kg-500kg负载全系列自主研发工业机器人本体产品,覆盖工业六轴、SCARA、柔性协作机器人、移动机器人,2023年底增资控股图灵智造机器人,切入高端重载机器人市场。2024H1公司保持稳健经营,有望受益行业智能制造升级提速发展。 投资建议:宝信软件是国内钢铁信息化龙头,智慧制造企业,助力中国制造业转型升级,软件信息化维持高景气,拓展大型PLC市场。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力发展IDC业务,第三方数据中心份额领先。积极布局工业机器人、AI等方向,有望打开新成长曲线。考虑钢铁行业价格下行对盈利能力影响,我们预计公司2024-2026年净利润为30.21亿/36.56亿/46.64亿元,EPS分别为1.05元/1.27元/1.62元,维持“买入”评级。 风险提示:钢铁行业信息化投资建设不及预期;技术迭代不及预期;IDC交付上架进度不及预期;研报信息更新不及时风险。
上海瀚讯 通信及通信设备 2024-09-11 13.08 -- -- 21.88 67.28%
31.30 139.30%
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公告摘要: 公司发布 2024年半年报,报告期实现营收 1.06亿元,同比下降 27.56%,归母净利润-0.52亿元,同比下降 252.81%,扣非后归母净利润-0.59亿元,同比下降 67.42%。 行业波动短期业绩承压, 毛利率环比改善。 公司 24Q2单季度营收 0.38亿元,同比-45.08%,环比-43.96%,归母净利润-0.42亿元,同环比亏损扩大。上半年受行业因素影响,宽带移动通信设备销售下降,叠加研发支出相对刚性,计提各类资产减值准备共 0.26亿元,进一步影响利润总额。 2024H1综合毛利率 68.33%,同比+18.78pct, 24Q2单季度毛利率 74.09%,同比+38.33pct,环比+8.99pct,我们认为主要受益于业务结构改善。公司上半年多方向工作进展顺利,新一代战术通信干线通信设备完成全军技术比测成绩优异,共有 3个型号装备完成鉴定工作, 2型设备正在鉴定, 5个型号中有 1型开始小批量生产,完成数个场站配套建设, 2型预计今年小批量列装; 5G 通信方面,完成轻量化核心网和终端模组(2型)入选,正在鉴定试验,相关 5G 基站设备比测、技术评比成绩领先;已入选某军种型号研制单位名单;另有 1型 5G 装备入选装备研制工作正在试用; 数据链方面, 已完成某型无人机机载数据链设备技术评测并签署首期供货合同。 随着行业军品需求逐步恢复正常,公司新品有望陆续放量,带动业绩修复。 千帆星座组网开启, 深度参与卫星互联网建设。 千帆星座计划 2024年完成 108颗卫星发射, 2025年底实现 648颗卫星提供区域网络覆盖, 2027年底提供全球网络覆盖, 2030年前实现 1.5万颗卫星提供手机直连等多业务融合服务。 2024年8月千帆极轨 01组卫星首批 18星升空入轨,标志着国内卫星互联网由试验验证进入批量组网阶段。 公司已启动低轨卫星分系统设备研制工作,参与相关低轨卫星星座项目建设,作为该星座通信分系统承研单位,负责该星座通信分系统的保障与支撑,研制并供给相关卫星通信载荷、卫星通信终端等关键通信设备。 2024H1公司在卫星通信领域完成地基基站、测试终端产品交付,并配合客户完成部署与系统联调,宽带载荷产品正式进入批产阶段,在轨验证平台、地基基站模拟器、多终端模拟器等在轨验证与测试保障设备研制投产。千帆星座运营方垣信卫星为公司关联方,上半年公司通过招投标方式获得垣信订单 5113.36万元, 根据公告预计全年向垣信销售商品收入 1.4亿元,技术开发收入 6000万元。 全产业链布局,加大研发投入。 公司产品覆盖专网宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等,已形成“芯片-模块-终端-基站-系统”全产业链布局,实现研发生产自主可控, 技术储备、产品化能力、型号装备数量、市占率等方面均在专网宽带移动通信领域处于领先地位。 2024H1公司研发投入 1.23亿元,同比基本持平,某车载台产品完成软硬件状态固化及相关审查;某车载终端产品完成科研样机状态改进并具备场地实验条件;某无线宽带产品完成外场 PK 版本的正式发布并具备外场实地验证条件;某板卡式无线宽带车载台产及单板调测;某 5G多模一体化通信基站及 5G 双模终端产品完成基站、终端整机装备,开始整机调测、软件版本开发及测试工作;卫星方面,转发器、 QV 射频前端、相控阵要具备批产投产技术状态,下半年进行小批量投产,已具备载荷产品批产能力,预计下半年完成首次交付。 研发成果转化有望为公司提供持续增长动能。 投资建议: 国防信息化是军费开支重要方向,随着军工装备现代化发展,军用通信将由窄带向宽带升级,军用宽带通信市场迎来快速增长,公司预计将充分受益。考虑短期下游订单交付放缓及新项目投入增加支出,后续新业务拓展有望带来业绩弹性,我们调整盈利预测,预计公司 2024-2026年净利润为 0.21亿/2.63亿/3.45亿元(原 24-25年预测值为 3.51亿/6.55亿元), EPS 分别为 0.03元/0.42元/0.55元, 对应 2025年 PE 为 33x,低于 5年历史平均 64x 及可比公司 2025年PE 均值 36x, 考虑公司在军用宽带通信龙头地位及低轨卫星产业链核心环节布局, 维持 “买入”评级。 风险提示: 军用宽带市场发展不及预期;卫星互联网建设不及预期;市场竞争加剧;研报信息更新不及时风险。
盛科通信 计算机行业 2024-09-06 34.70 -- -- 60.21 73.52%
81.66 135.33%
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公告摘要:公司发布2024年半年报,报告期实现营收5.32亿元,同比下降17.28%,归母净利润-0.57亿元,同比下降260.44%,扣非后归母净利润-0.8亿元,同比下降379.69%。 收入环比提升,高基数及研发投入影响短期业绩。公司24Q2营收2.78亿元,同比下降20.37%,环比增长9.3%。2024H1收入下滑主要由于2023Q1起,下游部分客户受国际贸易经济环境以及全球半导体供应形势影响,对上游产能供应不确定性担忧加剧,加大提货力度,导致2023H1营收波动性提高。随着公司与产业链上下游建立更加稳定的长期订单机制,通过持续、稳定的交付保障客户信心,2024年起异常波动已逐步消除,上半年收入环比2023年下半年增长35.06%。分业务来看,以太网交换芯片收入4.3亿元,占收入比重提升至81%,毛利率30.92%,较2023年提高2.15pct,以太网交换芯片模组收入0.6亿元,毛利率67.69%,较2023年提高4.73pct,以太网交换机收入0.41亿元,毛利率59.61%,较2023年提高4.43pct。各业务盈利能力提升带动综合毛利率达到37.46%,较2023年提高6.01pct。期间费用率51.7%,同比提高24.56pct,主要由于新产品研发投入加大及研发团队扩充,销售/管理/研发费用率分别为3.9%/5.48%/42.11%,同比+1.53/2.14/22.08pct。 AI驱动交换芯片高速率迭代,国产化空间广阔。大规模AI算力组网需求带动交换带宽升级周期缩短,AI以太网技术通过动态路由、智能调度和高级拥塞控制等创新,包括引入400G及800G高带宽网络和RoCEv2技术,满足AI应用对高带宽、低延迟和高可靠性要求,推动AI模型快速训练和推理,有望凭借性价比及生态优势提升在AI网络中的占比,根据IDC,2023-2028年生成式AI数据中心以太网交换机市场规模预计由6.4亿美元增长到90.7亿美元,CAGR达70%。国内大模型推理成本优化或推动应用落地,运营商等加大智算投入,AI算力需求旺盛,400G及以上速率交换机有望加速放量,提升高端交换芯片需求。交换芯片技术壁垒较高,博通、思科、Marvell等海外厂商长期主导,国产交换芯片自给率低,随着国内市场规模扩大及自主可控需求提升,交换芯片国产替代趋势有望加快。 高端系列送样测试,产品矩阵持续丰富。公司长期聚焦以太网交换芯片自主研发,形成了具备自主知识产权、符合国产化需求的技术能力,客户覆盖新华三、锐捷网络等本土领先交换机厂商,与国内外供应商、直接/终端客户、标准组织等开展研发合作,2024H1研发投入2.24亿元,同比增长73.92%。公司高端产品面向大规模数据中心和云服务需求,最大端口速率达到800G,12.8T及25.6T高端旗舰交换芯片已于2023年底送样测试,有望2024年小批量发货,进一步提升公司产品ASP及高端领域竞争力。公司目前7大核心交换芯片系列主要覆盖占据市场主力需求的接入、汇聚和小核心细分,计划后续在补充高端产品同时补齐现有产品线的产品规格,覆盖更多细分需求,从而为客户提供更全面的产品选择,增强合作粘性。投资建议:盛科通信是国产交换芯片龙头,持续加大研发投入丰富产品矩阵,发布Arctic系列交换容量最高达25.6Tbps,提升产品ASP与高端领域竞争力,受益AI算力高增长及国产化趋势,具有较大成长空间。我们预计公司2024-2026年收入为13.39亿/18.53亿/22.71亿元,净利润为-0.08亿/0.51亿/1.03亿元,EPS分别为-0.02元/0.12元/0.25元,维持“买入”评级。 风险提示:AI发展不及预期风险;产品研发不及预期风险;技术泄密风险;海外贸易争端风险;财务持续亏损风险;研报信息更新不及时风险。
科华数据 电力设备行业 2024-09-06 19.96 -- -- 26.32 31.86%
29.16 46.09%
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公告摘要: 公司发布 2024年半年报,报告期实现营收 37.31亿元,同比增长 9.83%,归母净利润 2.26亿元,同比下降 29.88%,扣非后归母净利润 2.05亿元,同比下降 31.8%。 Q2业绩环比改善,减值影响利润。 公司 24Q2营收 25.47亿元,同比+33.57%,环比+115.09%,归母净利润 1.52亿元,同比-14.67%,环比+106.78%,扣非后归母净利润 1.45亿元,同比-14.3%,环比+141.57%。 分行业来看, 2024H1数据中心业务收入 11.97亿元,同比-7.02%,其中 IDC 业务收入 6.12亿元,同比-5.5%,数据中心产品及集成业务收入 5.84亿元,同比-8.55%;智慧电能收入 5.67亿元,同比+15.37%;新能源业务收入 19.34亿元,同比+21.98%,国内业务增速较快。上半年综合毛利率 24.5%,同比-4.79pct,其中数据中心/智慧电能/新能源业务毛利率分别为 30.75%/34.46%/16.88%,同比+0.28/+0.29/-7.07pct,新能源业务盈利能力下滑主要受行业竞争加剧价格下降影响。费用管控加强,销售/管理/研发费用率分别为 6.69%/3.03%/5.38%,同比下降 1.13/0.13/0.82pct,期间费用率 15.96%,同比下降 2.09pct,上半年计提各类资产减值准备共计 1.18亿元,影响利润总额。 布局液冷及智算中心,拓宽数据中心业务增长点。 公司数据中心建设运营经验丰富,在北上广及周边城市建有 10大数据中心,全国 10余城市运营 20多个数据中心,拥有机柜数量 3万多架,形成华北、华东、华南、西南 4大数据中心集群。 以“风冷数据中心+液冷数据中心”为算力持续升级提供完善的基础设施服务,液冷、电源、微模块等数据中心产品国内领先,海外不断突破,目前数据中心在手订单增长显著,液冷收入保持较高增速。 上半年公司持续推动算力业务在各细分行业应用场景落地,与锅圈签订战略合作协议,提供包括数据中心、网络、算力云服务以及全流程运维服务支撑;与贝芙汀签署《算力合作服务框架协议》,为客户大模型推理应用等场景提供算力服务;与希姆计算达成战略合作,共同打造领先的国产化 AI 智算中心;与小马智行、中通服等深化合作,拓展车联网、车路云等新场景。 智慧电能业务稳健发展,新能源海外渠道拓展顺利。 智慧电能方面,公司聚焦大工业、大交通领域,核电领域实现较大增长,同时深度融合 AI 算法,通过生成专业化 AI+能源管理模型助力节能降本、智能化运维及能源调度。新能源方面,公司已覆盖储能、光伏、氢能等领域,其中储能产品覆盖发电侧、电网侧、用电侧及微网储能等全场景,已实现构网储能出货 1GW+,根据 CNESA,公司在 2023年全国储能 PCS 出货量排名第一,行业龙头地位凸显,国内市场新能源业务订单较为饱满, Q2出货量环比增长超过 2倍,上半年中标全球最大构网型储能项目-新疆克州 300MW/1200MWh 构网型独立储能项目,交付“南京南钢 61MW/123MWh 储能电站项目”,再创国内最大用户侧储能项目记录。 海外布局持续拓展, 2024H1公司电站型光伏和储能系统方案陆续突破欧洲、东南亚、北美等多个国家各类应用场景,随着工厂建设及市场开发等投入力度进一步加强,海外收入占比有 望提升,进而带动板块整体毛利率逐步改善。 投资建议: 科华数据是国内 UPS 龙头厂商,坚持“IDC+新能源”双子星战略,持续发力数据中心、新能源和智慧电能业务。考虑行业竞争加剧影响, 我们调整盈利预测,预计 2024-2026年净利润分别为 6.59亿/8.83亿/11.16亿元(原 24-25年预测值为 9.21亿/11.94亿元), EPS分别为 1.43元/1.91元/2.42元,维持“买入”评级。 风险提示: UPS 业务发展不及预期;光伏储能需求不及预期; IDC 业务发展不及预期;市场竞争加剧;研报信息更新不及时风险。
中际旭创 电子元器件行业 2024-08-30 106.77 -- -- 141.92 32.92%
185.80 74.02%
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公告摘要:公司发布2024中报,实现营业收入107.99亿元,同比增长169.70%,归母净利润23.58亿元,同比增长284.26%;扣非归母净利润23.33亿元,同比增长300.07%;经营性现金流净额达9.68亿元,同比下降16.23%。 营收利润大幅增长,盈利能力环比提升。上半年,公司毛利率33.13%,同比提升2.74个pct,毛利率的提升主要得益于400G和800G等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效。单季度看,24Q2公司实现营收59.56亿,同比增长174.85%,环比增长22.98%,归母净利润13.49亿,同比增长270.60%,环比增长33.70%。费用方面,公司持续加强费用管控,24Q2销售/管理/研发费用率分别为0.74%/2.97%/4.50%,同比分别降低0.28/1.46/3.16个pct。24Q2公司毛利率环比提升0.66pct至33.43%,净利率环比提升1.82pct至22.65%。经营现金流下降,或主要由于公司为满足目前的订单需求做的提前的备料。公司也进行了产能的扩充,运营周转处于健康态势。随着下半年800G持续放量,以及1.6T产品年末有望进入量产,业绩有望持续保持高增长态势。 英伟达GG0B200迭代升级,T1.6T光模块需求有望放量。英伟达于HotChips2024大会上展示了2024年至2028年的产品路线图。其中,2026年的1.6TConnectX-9表明了英伟达对PCIeGen7的需求,随着英伟达保持一年一代更新GPU的节奏,将加速带动1.6T光模块的部署需求,并持续有利于具备领先研发能力的龙头公司巩固市场地位。公司是全球光模块龙头,其技术能力领先,规模优势显著,批量交付经验充足。根据Lightcounting发布的2023年度光模块厂商排名,中际旭创排名全球第一。公司上半年在800GEML方案、LPO方案和硅光方案等产品的市场导入方面都取得了不错的进展,重点产品1.6T目前市场导入进度顺利,并有望在年末进入量产阶段。产能方面,铜陵旭创高端光模块生产基地项目实施完毕,泰国工厂一二期产能建设已达成,且能够稳定量产高端光模块产品,满足海外客户的需求。后续新产能建设也正在稳步推进中。 领先的研发及创新能力,硅光//相干等技术领先。公司立足于通过自主技术创新,打造具有国际竞争力的高速光通信收发模块的研发、设计和制造公司。其拥有单模并行光学设计与精密制造技术,多模并行光学设计与耦合技术、高速电子器件设计、仿真、测试技术,并自主开发了全自动、高效率的组装测试平台。2023年,公司在OFC2023现场演示了1.6TOSFP-XDDR8+可插拔光模块、基于5nmDSP和先进硅光子技术的第二代800G光模块。旭创自研硅光芯片,400G/800G开始导入硅光方案,BOM成本相比于EML具备竞争力,预计未来硅光方案的渗透率将进一步提升毛利率水平。相干方面,Omdia预计2025年相干将达到250万支规模;2022-2025年,400G相干光模块年复合增长率将超40%。公司的相干产品可支持5G回传、边缘网络、城域和DCI互连等应用,目前400G全系列相干产品已实现批量发货;还推出业界最高输出功率400GZR/OpenZR+QSFP-DD相干模块。随着算力集群规模的扩大,未来DCI市场具备较好的增长潜力。 投资建议:公司是全球光模块龙头,800G产品进入批量供应,1.6T有望迎来快速放量;且其同时具备硅光、CPO和相干模块等前瞻工艺。基于公司高速率产品放量进度,我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为51.46亿元/71.72亿元/91.09亿元,EPS分别为4.59元/6.40元/8.12元,维持“买入”评级。 风险提示:北美数通市场需求不及预期的风险;AI发展低于预期的风险;海外贸易争发展低于预期的风险;海外贸易争端的风险;市场竞争加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名