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王芳 1 4
华测导航 计算机行业 2021-07-05 32.36 -- -- 34.45 6.46%
38.48 18.91% -- 详细
一、事件概述公司于 6月 30日发布 2021年半年度业绩预告,预计 2021年半年度实现归母净利润1.02-1.10亿元,同比增长 90.63%-105.59%;实现扣非归母净利润 0.75-0.83亿元,同比增长 111.51%-134.08%。 一、 二、分析与判断GNSS、监测集成等业务高速发展,21H1归母与扣非归母同比有望翻倍2021年半年度预计实现归母净利润中值为 1.06亿元,同比增长 98.11%;预计实现扣非归母净利润中值为 0.79亿元,同比增长 122.80%,业绩同比高速增长。业绩高速增长的原因为:公司 GNSS 智能装备、监测集成等业务板块均在本报告期实现了快速增长,推动公司 2021年半年度营业收入实现同比大幅增长。报告期内,因实施公司 2019年股票期权激励计划和 2020年限制性股票激励计划带来股份支付费用约 800万,已经计入本报告期损益。同时,预计非经常性损益对当期净利润的影响约为 2700万元。 传统业务稳步推进,新兴业务多点开花,公司发展迎来黄金时期公司传统业务方面,新基建加码北斗精准时空技术融合应用需求,推动测绘装备市场和高精度卫星导航产业快速发展。新兴业务方面,北斗三号完成全球组网,北斗三号所提供的星基增强、地基增强、精密单点定位等服务为北斗高精度的泛在化应用奠定坚实基础,卫星导航下游应用市场将加速扩张;随着 5G 商用时代到来,北斗+5G 技术融合,应用将拓展至工业互联网、物联网、车联网等新兴应用领域,迎来黄金增长期。我国卫星导航定位市场近十年复合增速达 24%。随着产业链成熟度提高、北三组网成功以及政府全面采购推动,预计 2021年市场需求将持续扩张,公司将核心收益。我们认为公司未来业绩增长点主要将分四部分:RTK 业务方面,公司在国内市占率持续提升,预计未来2-3年将维持每年 15%左右的增速;安全监测业务方面,国家拟在 3年内布局 28W 个安全监测点,公司在这一市场份额稳居第一,预计 2021年该业务增速将超过 100%;无人驾驶业务方面,农机市场景气度高,2021年农机市场需求量有望翻倍增长,公司将核心收益,在疫情影响下,公司 2020年国外农机业务仍实现 10%的增长,随着 21年海外疫情的逐渐恢复,公司整体无人驾驶业务增速有望高高速增长;其它业务将维持稳健增长。 三、投资建议华测导航作为高精度 GNSS 市场领军企业之一,掌握核心芯片及算法技术,具备良好的成长性和业绩确定性,研发投入持续处于业内领先水平,未来发展空间广阔。我们上调对公司的盈利预测,预计公司 2021-2023年实现归母净利润 2.95/4.09/5.53亿元,对应 PE 为 40/29/21倍,公司上市以来的 PE 估值中枢为 45倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示产品需求不及预期;海外业务受疫情影响;上游原材料涨价的风险
华测导航 计算机行业 2021-05-19 26.66 29.44 -- 32.28 21.08%
38.48 44.34% -- 详细
高精度卫星导航定位领先企业华测导航成立于2003年,十余年持续深耕高精度卫星导航定位终端及解决方案,产品丰富度和技术水平处于行业领先水平。公司股权结构清晰,管理层具备相关专业背景且具备多年行业经历,管理稳定。自2016年以来,公司始终保持稳定快速增长,近五年复合增速达31%;归母净利润近五年CAGR达到30%,盈利能力稳定。 卫星导航定位行业高景气度确立卫星导航系统近年来在经济领域的作用越发凸显,我国卫星导航定位市场近十年复合增速达24%。随着产业链成熟度提高、北三组网成功以及政府全面采购推动,预计市场需求将持续扩张。考虑到AIoT对高精度定位应用需求的拉动,预计国内高精度定位市场规模2025年可接近200亿元。其中目前公司主要产品如RTK、位移监测、农机无人驾驶等领域目前合计对应市场规模约80亿元,未来仍有充足上升空间。 市场格局分散,公司有望靠市场及产品能力突围由于下游应用领域广泛,卫星导航行业竞争格局较为分散,相关上市公司营收占比不到5%。为扩大业务规模,以及提升盈利能力和话语权,产业内公司纵向布局成为趋势,相互竞争的领域将不断增多。 在这一背景下,华测导航有望凭借市场及产品能力实现突围:(1)公司拥有全面产品体系,行业解决方案经验丰富;(2)直销贴近客户,经销降低风险+拓展海外;(3)持续研发投入,技术保持行业前列;(4)治理水平较高,经营稳健,符合产业发展节奏;(5)享有中国工程师红利。 看好公司业务布局和长期发展,维持“买入”评级”评级看好公司的成长空间和竞争力,我们预计公司21~23年归母净利润分别为2.9/4.0/5.5亿元,对应PE分别为32倍、23倍和17倍。参考可比公司估值及绝对估值法,股票合理价值为29.7~37.8元左右,维持“买入”评级。 风险提示1、高精度卫星导航市场竞争加剧;2、下游应用市场拓展不及预期。
华测导航 计算机行业 2021-04-28 25.36 27.75 -- 31.25 23.23%
35.66 40.62%
详细
公司于4月26日晚发布2021年一季度报告。2021年一季度公司实现营业收入3.46亿元,较2020年同期增长133.39%,较2019年同期增长84.02%;归母净利润4945万元,较2020年同期增长161.85%,较2019年同期增长170.22%;扣非归母净利润3509万元,较2020年同期增长702.29%,较2019年同期增长815.06%。 北三建成助力高精度卫星导航,公司领先受益行业发展。北斗三号卫星导航系统正式建成,带动高精度卫星导航应用市场拓展和整体产业升级。 公司作为行业领先企业,掌握高精度算法核心技术和基础器件研制能力,形成了测绘与地理信息、导航控制与无人驾驶两大应用领域。2021年初公司发布5星16频RTK新品,其复杂环境下的固定时间、固定率等关键指标均有明显提升,巩固公司传统RTK业务行业地位。彰显了公司研发和产品实力,将更好受益行业发展。 毛利率提升,严格控制费用支出增长。2021年一季度公司毛利率为58.85%,受益于高毛利率的农机自动导航、形变监测等数据应用及解决方案业务增长,同比上升2.78pct。同时公司严格控制费用支出增长,销售费用、管理费用增速明显低于营收增速,销售费用率和管理费用率分别同比下降5.68pct和3.31pct,帮助归母净利润实现快速增长。 农机自动导航、形变监测等业务实现快速增长。高精度卫星导航市场拓展,农机自动驾驶、形变监测等应用正由试点向规模化转变,渗透率较低、市场前景广阔。公司在农机自动驾驶、形变监测等领域具有产品优势,参与国家标准制订,市占率领先。春耕农机自动导航需求、汛期前完成形变监测建设需求等,带动公司一季度以及全年业绩增长。 盈利预测:预计公司2021~2023年营业收入为18.95、24.92、32.32亿元,归母净利润为2.79、3.72、4.90亿元,EPS0.81、1.09、1.43元,对应当前股价PE为31.49、23.57、17.92倍。公司作为高精度GNSS市场领军企业,下游细分子行业迎规模化应用机遇,维持“增持”评级,六个月目标价28元。 风险提示:系统性风险,高精度卫星导航市场竞争加剧,下游市场拓展不及预期,定增发行存在不确定性。
华测导航 计算机行业 2021-04-28 25.36 -- -- 31.25 23.23%
35.66 40.62%
详细
公司发布2021年一季报:实现营收3.5亿,同比增长133%,归母净利润4945万,同比增长162%。业绩处于预告中枢,符合预期。 Q1延续高增长态势 公司21年Q1延续了20年三季度以来的高增长态势,主要系GNSS智能装备、农机自动驾驶、形变监测等业务板块的快速增长及基期20Q1受疫情影响业绩较低。21Q1公司毛利率为58.85%,较20Q4毛利率50.95%环比改善;净利率约14.28%,较20Q4环比下滑,主要原因为营收高增下,公司销售费用投入有所增强及研发投入力度加大。全年来看,一方面,2021年以来各地区已累计完成地质灾害监测预警工作方案设计2.4万处,形变监测业务值得期待;另一方面,农机无人驾驶系统、无人机测绘等新兴业务有望持续放量,传统RTK业务稳健增长。 21Q1公司经营活动净现金流为-1.8亿,主要为公司支付采购款项增加所致。公司制定有元器件的战略储备策略,保证关键器件的长周期供应量,能够有效应对“缺芯”现象。长远来看,公司持续完善产业链布局,上至芯片、板卡、天线等基础硬件,下至SWAS等运营服务,既有利于公司开源节流,又有助于公司打造创新性的产品体系,增强产品竞争力。 北三组网完成,高精度卫星导航定位行业景气度高 一方面,北斗三号卫星系统全球组网完成,将会加大刺激北斗产业的应用推广以及存量北二设备的更换,此外,北三进入全球服务时代,出口替代有望加速,海外业务增长值得期待;另一方面,AIOT时代,高精度位置信息有望成为智能设备标配,北斗高精度GNSS需求得到大发展,行业景气度高。 看好公司所在行业和竞争力,上调至“买入”评级 预计2021-2023年净利润为2.8/3.9/5.0亿元,对应PE30/22/17,上调至“买入”评级。 风险提示 1、高精度卫星导航市场竞争加剧;2、下游应用市场拓展不及预期
华测导航 计算机行业 2021-04-26 25.59 27.75 -- 30.25 18.21%
35.66 39.35%
详细
公司 2020年实现营业收入 14.10亿元,同比增长 23.05%;归母净利润 1.97亿元,同比增长 41.99%;扣非归母净利润 1.50亿元,同比增长 27.05%。单季度看, Q4营业收入 5.68亿元,同比增长 27.30%;归母净 利润 8739万元,同比增长 27.41%。 北三建成助力高精度卫星导航, 公司领先受益行业发展。 北斗三号卫星 导航系统正式建成,带动高精度卫星导航应用市场拓展和整体产业升级 公司作为行业领先企业, 掌握高精度算法核心技术和基础器件研制能力 形成了测绘与地理信息、导航控制与无人驾驶两大应用领域。 2020年公 司自主研发的“璇玑”基带芯片测试并投产, P5接收机成为唯一登上珠 峰峰顶的国产北斗高精度定位设备并完成测绘任务; 2021年初发布 5星 16频新品, 彰显了公司研发水平和产品实力, 更好受益行业发展。 农机自动导航、位移监测等公司优势细分子行业,迎规模化应用机会。 我国农机自动驾驶渗透率极低, 正由试点向规模化应用发展, 2020年上 半年全国销量同比增长 213%, 增长快、 市场空间广阔。 公司已牵头或参 与起草农机导航国家标准 2项, 市占率处于行业前列, 农机自动导航将 成为公司业绩重要增长点。 位移监测领域,公司研发出地灾普适型监测 预警设备,实施国家级示范项目。 2021年自然资源部启动 2.2万处地质 灾害监测预警工作,带动监测预警设备需求,公司相关业务受益。 定增方案提高产能,满足未来需求增长。 公司定增发行已获批复,将募 集不超过 8亿元资金, 其中产能建设项目将增加 5万台高精度 GNSS 接 收机、 6万件板卡和 1.2万台组合导航接收机年产能,能够满足未来需求 增长, 将提高公司市占率和盈利能力,巩固行业地位。 盈利预测: 预计公司 2021~2023年营业收入为 18.86、 24.78、 32.13亿 元,归母净利润为 2.69、 3.58、 4.71亿元, EPS 0.78、 1.04、 1.37元, 对应当前股价 PE 为 32.52、 24.38、 18.55倍。 公司作为高精度 GNSS 市场领军企业, 下游细分子行业迎规模化应用机遇, 维持“增持”评 级, 给予 36倍 PE 估值, 六个月目标价提高至 28元
华测导航 计算机行业 2021-03-31 23.83 -- -- 26.50 10.23%
35.66 49.64%
详细
事件概述公司发布 2021年一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为 4,700-5,300万元,同比增长 148.85%-180.62%;预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 3,300-3,900万元,同比增长 654.41%-791.57%。预计 2021年第一季度非经常性损益对当期净利润的影响约为 1,400万元。 Q1业绩超预期,各业务板块收入大幅增长受新冠疫情影响,2020年 Q1的经营业绩有一定下滑,二季度公司及时调整市场策略,加大国内市场拓展力度,业务逐步恢复正常。2021年 Q1业绩超预期,主要是我国农业逐渐进入现代化发展期,农业机械信息化、智能化、数字化转型成为市场的迫切需求。公司的北斗农机自动导航系统装机数量有大持续提升。自然资源部 2020年发起的地质灾害三年行动,给地灾监测行业带来巨大增量。因此在精准农业和位移监测方面,公司GNSS 智能装备、农机无人驾驶、形变监测等业务板块一季度实现了快速增长,2021年第一季度公司营业收入预计实现 3.4亿元,相比 2020年同期增长约 130%,相比 2019年同期增长约80%。 加大研发投入,不断构筑和提升核心技术壁垒2021年第一季度公司持续加大研发投入,不断构筑和提升核心技术壁垒,根据各行业应用的市场需求,优化产品及解决方案,提升综合竞争力, 截止 2020年 Q2公司已经申请了近 800项知识产权,其中专利近 570项,涉外专利 31项,拥有的已授权自主知识产权近 450项,处于行业前列,形成了一定的领先优势,为公司长远发展奠定了坚实的技术基础。2021年 3月,公司正式对外发布其 5星 16频产品,能够有效提升固定率,改善实际测量体验。同时,公司坚持投入建设组织能力,不断优化组织绩效,规模优势渐显。 股票激励计划提升团队积极性,定增获得批复2019年公司向中层管理人员及核心技术骨干人员授予 970万份股票期权,2020年开展向核心技术骨干人员授予 215万份限制性股票的激励计划,占激励计划草案公告时公司股本总额的0.63%,持续激发团队积极性。这两次股权激励计划带来股份支付费用约 400万,已经计入本期损益。同时预计 2021年第一季度非经常性损益对当期净利润的影响约为 1,400万元。公司拟募集资金不超过 8亿元,将用于北斗高精度基础器件及终端装 备产能建设项目和智能时空信息技术研发中心建设项目,对公司高精度 GNSS 接收机和商业导航应用产品进行产能建设,加强公司高精度卫星导航定位领域竞争优势,目前已经获得批复。 投资建议公司作为国内高精度卫星导航定位产业的领先企业,聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及其产品的开发、制造、集成和应用产业化。调整公司盈利预测,预测 2020-2022年公司营收分别从 14.50亿元、19.56亿元、25.22亿元调整为 13.89亿元、19.56亿元、25.38亿元,归母净利润分别从 2.03亿元、2.70亿元、3.52亿元调整为 2.03亿元、2.72亿元、3.54亿元,对应现价 PE 分别为 38.8倍、29倍、22.3倍,维持“增持”评级
华测导航 计算机行业 2021-03-31 23.83 27.75 -- 26.50 10.23%
35.66 49.64%
详细
事件:公司发布2021年一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为4700-5300万元,同比增长148.85%-180.62%;预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3300-3900万元,同比增长654.41%-791.57%。 北斗应用加速落地,QQ11高增长超出预期。受益于北斗三完成全球组网已经产业链逐步成熟,公司GNSS智能装备、农机无人驾驶、形变监测等业务板块均取得较大进步,2021年Q1营业收入实现同比大幅增长,与2020年同期相比增长约130%,与2019年同期相比增长约80%。 公司持续加大研发投入,不断构筑和提升核心技术壁垒,根据各行业应用的市场需求,优化产品及解决方案,提升综合竞争力,使公司品牌影响力,相关行业市场份额得以快速提升。 坚持高精度卫星导航主赛道,加强高精度核心技术积累。公司聚焦于高精度导航行业,提供相关的数据采集设备和数据应用解决方案目,前产品已经广泛应用于测绘、矿山、地质、交通、电力、林业、农业、建筑、海洋以及智慧城市、自动驾驶等领域,有着良好的发展潜力。公司重点布局了GNSS芯片、OEM板卡、微波天线等核心基础部件,进一步提升了在GNSS基带算法、精密定轨、星基增强、组合导航等核心技术,强化技术实力和夯实技术壁垒。 定增加码北斗高精度产业,扩充产能并增强研发实力。公司拟向特定对象募集不超过8亿元用于北斗高精度基础器件及终端装备产能建设项目(3.27亿)、智能时空信息技术研发中心建设项目(2.38亿)。 我们认为,此次定增到位将强化公司在高精度卫星导航定位领域竞争优势,进一步提升产能,增强公司研发实力,满足日益增长的市场需求。 风险提示:北斗三发展进度不及预期;地质灾害监测点建设进度不及预期;
王芳 1 4
华测导航 计算机行业 2021-03-31 23.83 -- -- 26.50 10.23%
35.66 49.64%
详细
事件概述公司于 3月 26日发布 2021年第一季度业绩预告,预计 2021年一季度实现归母净利润 4700-5300万元,同比增长 148.85-180.62%;实现扣非归母净利润 3300-3900万元,同比增长 654.41-791.57%。 二、分析与判断 各业务发展势头良好,公司 2021年一季度业绩高速增长公司 2021年一季度实现归母净利润为 700-5300万元,同比增长 148.85-180.62%;扣非归母净利润为 3300-3900万元,同比增长 654.41-791.57%。报告期内,公司 GNSS 智能装备、农机无人驾驶、形变监测等业务板块均实现了快速增长,营业总收入与 2020年同期相比增长约 130%,与 2019年同期相比增长约80%。公司同时持续加大研发投入,不断构筑和提升核心技术壁垒,根据各行业应用的市场需求,优化产品及解决方案,提升综合竞争力,使公司品牌影响力、相关行业市场份额得以快速提升。 传统业务稳步推进,新兴业务多点开花,公司未来发展动力强劲公司传统业务方面,新基建加码北斗精准时空技术融合应用需求,推动测绘装备市场和高精度卫星导航产业快速发展。报告期内,公司自研高精度芯片“璇玑”已实现投片并成功量产,将用于自研装备及对外销售。此外,公司拟向特定对象募集不超过 8亿元用于北斗高精度基础器件及终端装备产能建设项目(3.27亿)、智能时空信息技术研发中心建设项目(2.37亿),以丰富和完善公司“北斗+”产业生态体系,强化公司在高精度卫星导航定位领域的竞争优势。新兴业务方面,北斗三号完成全球组网,北斗三号所提供的星基增强、地基增强、精密单点定位等服务为北斗高精度的泛在化应用奠定坚实基础,卫星导航下游应用市场将加速扩张;随着 5G 商用时代到来,北斗+5G 技术融合,应用将拓展至工业互联网、物联网、车联网等新兴应用领域,迎来黄金增长期。公司持续加强高精度核心技术研发投入,截至 2020年 Q3公司累计研发投入 1.53亿,同比增长 41.23%,主要围绕 GNSS 定位算法、组合导航、机械控制等核心技术提升,芯片、板卡等器件开发,以及测绘、自动驾驶等智能装备、解决方案研发。持续研发投入有助于公司增强核心竞争力,满足市场升级需求,进一步提高公司市场份额。 三、投资建议华测导航作为高精度 GNSS 市场领军企业之一,掌握核心芯片及算法技术,具备良好的成长性和业绩确定性,研发投入持续处于业内领先水平,未来发展空间广阔。我们略微下调公司的业绩预测,预计公司 2021-2023年实现归母净利润 2.03/2.55/3.40亿元,对应 PE 为 40/32/24倍,公司上市以来的 PE 估值中枢为 45倍,维持“推荐”评级。
华测导航 计算机行业 2021-03-31 23.83 -- -- 26.50 10.23%
35.66 49.64%
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2021Q1业绩超预期,应用场景景气度持续走高,维持“增持”评级3月26日,公司发布2021年第一季度业绩预告,报告期内公司实现归母净利润4700万元~5300万元,同增148.85%~180.62%;实现扣非归母净利润3300万元~3900万元,同增654.41%~791.57%。报告期内公司GNSS智能装备、农机无人驾驶、形变监测等业务板块均实现快速增长,使得公司2021Q1营收同增约130%,较2019Q1同增约80%。研发方面,公司持续加大研发投入,研发费用占比较可比公司处于高点。我们认为公司营收及净利润同比增长来自公司国内市场持续拓张,海外市场边际向好改善,同时公司逐步加大自身规模效应,持续进行降本增效。预计随着海外疫情趋稳,国内北斗三号组网成功,灾害监测市场持续增长,公司2021年业绩有望同比向好,即便以2019年为锚点亦将有较大增幅。据此我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为2.03/2.84/3.72亿元,同增46.4%/39.8%/31.1%,EPS为0.60/0.83/1.08元,当前股价对应PE分别为39.9/29.0/22.1倍,相对可比公司存在一定估值优势。维持对公司“增持”评级。 内部研发市场并重,外部疫情影响减弱,北三组网成功,公司营收质量向好公司研发实力强劲,国内外市场持续开拓;研发方面,公司于2020年推出自研“璇玑”芯片,使用于公司产品上预计将对公司成本有进一步优化,降本增效,同时公司研发人员占比较大,在核心算法方面占据相对优势;市场情况方面,公司于全国29个省份设立子公司达到全国基本覆盖,国外市场方面,公司在美国、东南亚等地设立10个海外子公司,营销体系完善,同时公司于2020年3月增资控股俄罗斯代理商PRIN,因2020年疫情影响预计对公司海外营收拉动较小,随着疫情影响边际减弱,看好公司2021年在海外的布局及营收体量增长。随着公司对外逐步开拓高毛利市场、对内降本增效的双重利好作用下,公司营收质量或将持续提升,利润率上升空间充足。 风险提示:国家卫星建设投资不及预期风险、行业竞争加剧风险、公司业务拓张不及预期风险
华测导航 计算机行业 2021-03-26 22.02 24.78 -- 26.50 19.32%
35.66 61.94%
详细
拓展市场、降本增效,业绩实现高速增长。公司发布2020年业绩快报,全年营业收入为13.89亿元,同比增长21.24%;归母净利润为2.03亿元,同比增长46.41%。公司业绩实现较快增长的原因,一是加大国内市场拓展力度;二是公司收入增长带来的规模效应;三是对成本及费用进行有效管控,2020年前三季度销售费用率同比下降4.09个百分点。 高精度卫星导航应用市场蓄势待发,公司拥有良好发展前景。在北斗三号系统正式开通、地基增强系统覆盖绝大部分国土、多款星基增强产品服务、多型北斗三号芯片发布等的背景下,高精度卫星导航应用基础已基本完成建设。高精度卫星导航应用市场也迎来新基建战略实施、新型测绘转型、组合导航发展、北斗标准化、一带一路市场拓展等新机遇,市场规模将进一步增长,公司拥有良好发展前景。 重视研发投入,向上游拓展。公司持续加大研发投入,2020年前三季度研发费用同比增长41.23%。目前已拥有较为完备的高精度卫星导航定位技术布局,同时向上游拓展GNSS芯片、OEM板卡、微波天线等核心基础部件研发。2020年公司实现突破,自主研发的高精度定位定向基带芯片“璇玑”投产,将更好服务客户需求,降低产品成本,提高竞争力。 布局优质细分赛道,多项指标行业领先。公司业务覆盖空间地理信息、无人智能系统、精准农业、数字施工、商业导航五大产业,并通过合作、收购相关公司,在自动驾驶、三维激光、海外业务等方向进行布局,把握未来业绩增长机会。高精度卫星导航定位行业格局趋于稳定,公司在毛利率、净利率、研发费用率、专利数等关键指标上行业领先。 盈利预测:预计公司2020~2022年营业收入为13.90、18.24、23.75亿元,归母净利润为2.05、2.64、3.43亿元,EPS0.60、0.77、1.00元,对应当前股价PE为37.28、29.15、22.40倍。公司作为高精度GNSS市场领军企业之一,拥有核心算法技术并突破芯片研发,将受益于高精度卫星导航应用市场增长,维持“增持”评级,六个月目标价25元。 风险提示:系统性风险,高精度卫星导航市场竞争加剧,下游市场拓展不及预期,定增发行存在不确定性。
华测导航 计算机行业 2021-03-24 21.82 -- -- 25.87 17.54%
35.66 63.43%
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GNSS领军企业全产业链延伸,业绩有望持续拓展,首次覆盖,给予“增持”评级公司是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一,基于GNSS高精度算法核心技术为技术基础进行较完备的空间地理信息产业应用布局,并向上、下游延伸,随着我国北斗导航系统完成组网并正式开通,中国卫星导航系统管理办规划2035年建成以北斗系统为核心的国家综合定位导航授时体系,叠加“中国移动+中国广电”合建700M基站,预计将使得我国5G建设及应用加速发展,高精度导航服务规模预计将持续扩张。公司聚焦高精度卫星导航定位核心技术研发,拓展地理空间产业市场,业务结构和管理结构逐步优化,业绩有望保持快速增长。 据此我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为2.03/2.84/3.72亿元,同增46.4%/39.8%/31.1%,EPS为0.60/0.83/1.08元,当前股价对应PE分别为35.9/26.1/19.9倍,相对可比公司,存在一定估值优势。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 公司销售研发并重具备优秀渠道能力,深耕国内市场拓展海外份额公司营收方面,公司2016-2019年CAGR达33.47%,主营业务中数据采集设备2020H1占营收比约为77.74%,数据应用及解决方案业务营收增势较好,2016-2019年CAGR达32.64%;,毛利率方面,公司数据应用及解决方案业务毛利相对较高,数据采集设备毛利稳定增长,拉升公司整体毛利水平。费用率方面,公司重研发水平,2012-2020H1研发费用占营收比逐年增长,自研“璇玑”芯片投产后有望将公司原材料成本降低,提升公司营收质量;公司在精简销售团队的同时提升激励水平,使得公司动销情况良好,于全国29个省份设立子公司达到全国覆盖,在美国、东南亚等地设立10个海外子公司,营销体系完善。随着公司对外逐步开拓高毛利市场、对内降本增效的双重利好作用下,公司营收质量或将持续提升,利润率上升空间充足。 风险提示:国家卫星建设投资不及预期风险、行业竞争加剧风险、公司业务拓张不及预期
华测导航 计算机行业 2021-01-26 23.80 -- -- 24.27 1.97%
26.50 11.34%
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事件概述公司发布2020年年度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为20,000-21,500万元,同比增长44.20-55.01%;预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15,000-16,500万元,同比增长26.75-39.43%。 成本及费用管控,盈利能力进一步增强受新冠疫情影响,2020年Q1的经营业绩有一定下滑,营收1.48亿元,同比下滑21.16%。从第二季度开始,国内疫情管控情况良好,国际市场受疫情影响较大,公司及时调整市场策略,加大国内市场拓展力度,预计公司全年主营业务收入同比增长超过20%。按照保守测算,四个季度营收分别同比增长-21.16%,21.20%,52.12%,19.48%。全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比实现较大增速,公司在营业收入增长的规模效应,成本及费用管控,公司竞争力及盈利能力的进一步增强。按照中值测算,四个季度扣非后的净利润分别同比增长14.06%,44.58%,43.34%,27.16%。预计2020年非经常性损益对当期净利润的影响约为5,000万元。 加大核心技术投入,激励计划提升团队积极性公司坚持高精度卫星导航的定位方向,持续加强高精度核心技术的发展。2020年公司持续加大研发投入,主要围绕算法、芯片、激光雷达、摄影测量、无人智能与新一代通信、云计算等,重点布局了GNSS芯片、OEM板卡、微波天线等核心基础部件,进一步提升了GNSS基带算法、精密定轨、星基增强、组合导航等核心技术,强化技术实力和夯实技术壁垒。在国内建成3个研发基地,建立英国研发基地,逐步强化公司在北斗高精度领域的核心竞争力和竞争优势。公司授予2019年股票期权激励计划预留股票期权并推出了2020年限制性股票激励计划,激励对象为公司核心技术(业务)骨干41人,总计215万股,占激励计划草案公告时公司股本总额的0.63%,持续激发团队积极性。 自研芯片成果领先,行业应用领域拓展随着技术与市场的不断成熟,高精度卫星导航应用日益广泛,在测量测绘、交通、电力、应急减灾、精准农业、航空海洋、工程施工等众多领域都发挥了巨大的作用。2020年5月27日,中国珠峰高程测量登山队使用公司研制的北斗高精度定位设备,圆满完成了珠峰测量外业测量任务,展现了公司技术的成果。公司投入开发的拥有完全自主知识产权的高精度定位定向基带芯片“璇玑”已完成样片投片、测试成功并投产。“璇玑”量产后,将降低公司GNSS产品、模块、板卡成本,拓宽公司产品在测绘测量、导航应用、自动驾驶、无人机航测、农机自动导航、精密定位服务系统、GIS等领域的应用场景。投资建议公司作为国内高精度卫星导航定位产业的领先企业,聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及其产品的开发、制造、集成和应用产业化。上调公司盈利预测,预测2020-2022年公司营收分别从14.47亿元、19.51亿元和25.16亿元上调为14.50亿元、19.56亿元、25.22亿元,归母净利润分别从1.79亿元、2.36亿元和3.04亿元调整为2.03亿元、2.70亿元、3.52亿元,对应现价PE分别为41倍、30倍、23倍,维持“增持”评级。 风险提示技术创新和行业变化风险;核心技术人员流失风险。
王芳 1 4
华测导航 计算机行业 2021-01-13 24.04 -- -- 25.96 7.99%
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1、事件概述 公司于 2021年 1月 10日发布 2020年年度业绩预告,公司 2020年度归属于上市公司股 东的净利润有望达到 2-2.15亿元,同比增长 44.2%-55.01%;归属于上市公司股东扣非 净利润有望实现 1.5-1.65亿元,同比增长 26.75%-39.43%。 2、分析与判断 业绩持续高速增长,公司盈利能力显著增强 公司 2020年度归母净利润预计实现高速增长, 44.2%-55.01%的高增速为近四年业绩表 现新高,公司盈利能力显著增强,成长动力充足。主要得益于公司在报告期内,及时调 整市场策略应对疫情冲击,加大国内市场拓展力度; 公司长期行业沉淀及技术积累,营 收增速受益于规模效应; 同时, 公司持续加大研发投入,在高精度定位核心领域技术研 发不断取得突破,公司核心竞争力及抗风险能力明显提升, 为公司未来业务发展夯实基 础,注入成长新活力。 北斗+5G 双融合,高精度定位传统及新兴业务领域齐开花,行业景气度高企 新兴业务方面, 北斗三号完成全球组网, 北斗三号所提供的星基增强、地基增强、精密 单点定位等服务为北斗高精度的泛在化应用奠定坚实基础, 卫星导航下游应用市场将加 速扩张; 随着 5G 商用时代到来,北斗+5G 技术融合,应用将拓展至工业互联网、物联 网、车联网等新兴应用领域, 迎来黄金增长期。公司深耕行业多年,已战略布局自动驾 驶领域的组合导航技术、方案,且已与国内大型车企、物流企业建立深度合作, 未来有 望持续取得突破,开启业务增长新动力。传统业务方面,新基建加码北斗精准时空技术 融合应用需求, 推动测绘装备市场和高精度卫星导航产业快速发展。公司持续优化地理 信息产业产品及解决方案,在移动测绘、无人机航测、农机自动驾驶应用等方面取得突 破;同时,公司在传统测绘市场持续发力,保证核心业务收入稳定增长。 聚焦核心技术研发,高精度芯片投产,定增加码研发投入,夯实核心竞争力 公司持续加强高精度核心技术研发投入,截至 2020年 Q3公司累计研发投入 1.53亿, 同比增长 41.23%, 主要围绕 GNSS 定位算法、组合导航、机械控制等核心技术提升, 芯片、板卡等器件开发,以及测绘、自动驾驶等智能装备、解决方案研发。报告期内, 公司自研高精度芯片“璇玑” 已实现投片并成功量产, 将用于自研装备及对外销售。 此 外,公司拟向特定对象募集不超过 8亿元用于北斗高精度基础器件及终端装备产能建设 项目(3.27亿)、智能时空信息技术研发中心建设项目(2.37亿),以丰富和完善公司“北 斗+”产业生态体系,强化公司在高精度卫星导航定位领域的竞争优势。 持续研发投入 有助于公司增强核心竞争力,满足市场升级需求,拓展公司业务市场份额。 3、 投资建议 公司始终聚焦于高精度卫星导航定位技术及产品研发,具备行业经验及技术积累,受益 于高精度定位市场高景气度,看好公司未来长期发展。 我们预计 2020/2021/2022年公 司实现归母净利润为 2.05/2.68/3.63亿元, EPS为 0.6/0.78/1.06元,对应 PE为 40/30.6和 22.6。 参考可比公司中海达 2020年估值 66X, 而公司作为高精度卫星导航定位领先 企业,具备研发、生产、销售优势, 首次覆盖, 给予“推荐”评级。
华测导航 计算机行业 2020-11-02 24.24 -- -- 26.07 7.55%
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公司发布三季报。 2020年前三季度实现营收 8.4亿元,同比上升 20.3%;归母净利润同比大幅上升 56.3%至 1.1亿元;扣非归母净利润 为 6892万元,同比上升 41.6%。 净利润增速持续上升,公司成长加快。 2020年三季度,随着全球复工 复产,公司迅速进行市场开拓,凭借产品、技术、方案等优势,抓住 市场机会,实现前三季度营业收入规模及利润的较大增长。 三季度单 季表现更为亮眼, 实现营收 3.6亿元,同比上升 52.1%,环比上升 9.5%; 实现归母净利润 5604.3万元, 同比大幅上升 131.7%, 环比上升 61.9%, 公司盈利进入上升通道。 毛利率、净利率双升,研发投入增大提升公司竞争力。 报告期内,公 司毛利率为 56.5%,同比上升 2pct;净利率为 12.7%,同比上升 2.5pct; 前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别 为 22.5%/8.5%/0.4%/18.2%, YOY 为-4.1pct/+1.3pct/+1pct/+2.7pct; 公司销售费用有显著降低的主要原因为上半年受疫情影响销售活动 减少, 管理费用有较大增长的原因系公司实施 2019年度股票期权激 励计划分摊的股份支付费用增加所致,研发费用占比有所增加,公司 持续加大研发投入力度,提升核心技术和产品力,夯实公司在行业中 的综合竞争力。 北斗产业前景广阔,自研芯片助公司竞争力提升。 卫星导航产业链上 游包括芯片、天线、板卡等,中游包括终端集成、系统集成,下游则 为地图导航等应用,公司布局全产业链,聚焦高精度导航设备及解决 方案业务,拥有自研芯片及板卡,在技术和成本控制方面行业领先。 随着北斗三号全球卫星系统的正式开通, 北斗导航具备了全球服务能 力, 市场格局将打开,未来相关产业及应用的市场前景广阔,叠加国 内大规模的新基建项目带来的大量测绘需求,未来公司将持续受益。 国内卫星定位导航产业规模稳定增长,高精度应用渗透率和发达国家相比还有较大提升空间,应用领域在持续扩宽,预计市场规模将有较快增速。 公司专注于高精度卫星定位导航设备和解决方案业务,在国内份额处于行业前列,近年来业绩持续稳定增长,自研芯片投产,未来产品竞争力将进一步提升。北斗三号完成部署并开通,政策面持续加码,将带动相关产业链持续增长。 综合行业发展趋势和公司前三季度的良好表现,我们上调了公 司 2020年 的 营 收 预 测 , 预 计 2020-2022年 公 司 营 业 收 入 为13.80/17.25/22.09亿元,归母净利润分别为 1.95/2.32/2.76亿元, EPS为 0.57/0.68/0.81元,对应 2020-2022年 PE 分别为 38/32/27倍,我们谨慎看好公司未来表现, 维持“增持”评级。
华测导航 计算机行业 2020-10-30 24.90 28.75 -- 26.07 4.70%
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(2) 公司前三季度实现营业收入 8.41亿元,同比增长 20.33%;归母净利 润 1.10亿元,同比增长 56.26%。 单季度看, Q3营业收入 3.62亿元, 同比增长 52.12%;归母净利润 5604万元,同比增长 131.74%;毛利率 为 58.97%,环比上升 2.97pct。 国内外复工复产步伐加快,需求增长。 我国第三季度 GDP 同比增长 4.9%,前三季度 GDP 同比增长 0.7%,实现由负转正,与其他一系列 主要经济数据, 共同表明中国经济复苏态势进一步明朗。全球其他国 家在第三季度也展现了向好趋势,经济处于缓慢复苏中。这为公司三 季度及全年收入增长提供了较好的外部环境基础,需求进一步释放。 北斗三号正式开通,积极开拓新兴市场。 7月 31日,北斗三号全球卫 星导航系统正式开通,定位覆盖范围、定位授时精度有了较明显的提 高,北斗导航与人工智能、物联网、 5G 等新兴技术深度融合,形成新 兴市场。公司积极拓展多行业应用,已形成了空间地理信息、无人智 能系统、精准农业、数字施工、商业导航五大产业,成功中标国家电 网、南方电网北斗基准站建设, 农机无人驾驶系统亮相农业农村部组 织的演示活动。 加大研发投入,提高核心竞争力。 公司前三季度共投入研发费用 1.53亿元,同比增长 4480万元;研发费用率达到 18.24%,较同期增长 2.70pct。研发投入围绕核心技术、基础器件、智能装备、解决方案进 行,形成全产业链协同优势。公司自主研发的全星座全频点高精度定 位基带芯片“璇玑”已完成样片测试并投产。 盈利预测: 预计公司 2020~2022年营业收入为 14.51、 18.79、 24.71亿 元, 归母净利润为 2.00、 2.70、 3.70亿元, EPS 0.59、 0.79、 1.08元, 对应当前股价 PE 为 43.23、 32.04、 23.38倍, 首次覆盖,给予“增持” 评级。 风险提示: 系统性风险,终端市场竞争加剧,下游市场拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名