事件： 公司发布 24年半年报， 24H1实现收入 14.84亿元（同比+22.86%），归母净利润 2.51亿元（同比+42.96%）、 位于预告偏上区间， 扣非后归母净利润 2.1亿元（同比+34.55%），毛利率 58.44%（同比+0.36pct）； 单季度来看， 24Q2实现收入 8.67亿元（同比+24.57%），归母净利润 1.48亿元（同比+53.28%），毛利率 58.18%（同比+0.62pct）。 资源与公共事业板块与海外市场业务稳步增长，地信板块增速放缓。 分业务来看， 24H1资源与公共事业 6.81亿元（同比+48.06%），毛利率 57.96%（同比+0.61pct）；建筑与基建 5.33亿元（同比+4.62%），毛利率 65.78%，（同比+2.78pct）；地理空间信息 1.91亿元（同比+7.48%），毛利率 48.48%（同比-2.87pct）；机器人与无人驾驶 0.79亿元（同比+29.80%），毛利率 37.25%（同比-8.02pct）。分地区：海外市场收入 4.45亿元（同比+34.98%），毛利率 67.29%（同比-6.5pct）；国内市场 10.39亿元（同比+18.3%），毛利率54.64%（同比+2.25pct）。 费用率持续优化，高新技术研发投入继续加大。 费用方面， 24H1公司销售、管理、 财务、研发费用率分别为 19.54%（同比-2.61pct）、 7.45%（同比-0.92pct）、 0.16%（同比-0.40pct）、 16.32%（同比+1.04pct）。 其中， 24H1公司研发投入 2.42亿元（同比+31.28%）。 盈利预测与投资建议。 海外作为公司重点发力市场持续贡献收入增量， 近三年海外收入复合增速在 50%以上， 产品竞争力突出。同时，自动驾驶、低空等新战略方向也有望为公司带来新增长动力，其中低空经济与商业航天、 生物医药等并列， 成为当前从中央到地方都在加快部署的战略新兴产业，空间广阔。我们预计 2024-2026年公司营收分别为 34.05亿元、43.56亿元、55.55亿元，归母净利润为 5.83亿元、 7.47亿元、 9.57亿元，对应 EPS 为 1.07元、 1.37元、 1.75元。 参考可比公司估值，给予 2024年 PE 区间为 30-35x，对应合理价值区间为 32.08元~37.42元，给予“优于大市”评级。 风险提示。 海外市场拓展不及预期；国内市场新兴业务拓展低于预期。

公司发布 2024年半年报， 业绩实现快速增长2024年上半年，公司实现营业收入 14.84亿元，同比增长 22.86%， 实现归母净利润 2.51亿元，同比增长 42.96%；单季度看，公司 2024Q2实现营业收入 8.67亿元，同比增长 24.57%，实现归母净利润 1.48亿元，同比增长 53.28%。 报告期内，公司业绩实现快速增长， 彰显成长属性， 基于此， 我们维持公司 2024-2026年业绩预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润 5.95/7.59/9.50亿元， 对应 EPS分别为 1.09/1.39/1.74元/股，对应当前股价 PE 分别为 26.1/20.5/16.4倍，维持“买入”评级。 四大业务板块稳健增长， 坚定研发投入强化核心竞争力报告期内，公司凭借领先核心技术积极拓展行业应用，塑造产品与品牌优势，下游应用场景拓展成果显现， 资源与公共事业、 建筑与基建、地理空间信息、机器人与自动驾驶板块稳健增长，分别实现营业收入 6.81/5.33/1.91/0.79亿元，同比增长 48.06%/4.62%/7.48%//29.80%。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 19.55%/7.46%/16.33%/-0.16%，同比变动-2.60pct/-0.91pct/+1.05pct/+0.40pct，费用管控能力逐步增强，整体期间费用率同比减少 2.06pct。 盈利能力方面，公司毛利率/净利率分别为 58.44%/16.50%，同比变动+0.20pct/+2.29pct， 盈利能力持续增强。 海外市场开拓成果显现， 公司业务成长空间广阔公司聚焦高精度导航定位相关核心技术，市场持续开拓，报告期内公司国内/海外市场营收分别为 10.39/4.45亿元，同比增长 18.30%/34.98%， 海外市场开拓进入收获期。 产品方面， 公司农机自动驾驶产品销往 68个国家， 实现快速推广； 车规级组合导航产品获得多家车企定点，部分实现批量交付， 此外公司已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与易控、三一、徐工等公司达成合作； 公司积极发展低空经济业务， 可为低空经济领域作业终端提供包括导航定位模组、高精度账号服务等在内的综合解决方案，打开成长空间。 风险提示： 产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

2024年上半年，公司实现营业收入 14.84亿元，同比增长 22.86%，其中第二季度实现营业收入 8.67亿元，同比增长 24.57%。 2024年上半年，公司实现归母净利润 2.51亿元，同比增长 42.96%，其中第二季度实现归母净利润 1.48亿元，同比增长 53.28%。 2024年上半年公司综合毛利率 58.44%，同比增长 0.2%， 2024年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 19.55%、 7.46%、 16.33%，其中研发费用率略有上升，而销售费用率、管理费用率与去年同期相比均有所下降。按地域区分， 24H1公司国内收入同比增长 18%，国外收入同比增长 34%。分业务来看， 24H1资源与公共事业同比增长 48%，建筑与基建同比增长 4.6%，地理空间信息同比增长 7.4%，机器人与自动驾驶同比增长 29%。 资源与公共事业， 主要系公司为农业、林业和公共事业的客户提供高精度导航定位服务，公司依托机械自动控制技术、高精度组合导航算法等核心技术，基于 GNSS 组合导航定位技术，针对农业机械高精度导航及自动控制专业市场领域应用环境设计，满足农机作业的通用性要求，开发出北斗农机自动导航控制系统、卫星平地系统、农机生产信息化管理平台、土地整平解决方案、智能喷雾控制解决方案等，公司的农机自动驾驶产品以性能好、价格优、技术持续领先等优势获得了大量用户好评，并在市场上实现了快速推广。 建筑与基建方面，公司会基于多种高精度导航定位装备和系统应用及解决方案，为建筑、工程、施工等行业客户的勘测、设计、施工、运维环节的工作，提供高精度位置信息， 24H1公司向市场推广“视频测量 RTK”等高精度接收机智能装备，支持视频测量和三维建模，公司还面向市场持续推广测地通软件，具备毫秒级动态刷新能力，进一步提升光伏、房建、园林、道路等多行业用户体验，公司的高精度接收机智能装备业务实现销量稳定增长，其中国际市场仍持续保持较快增长，全球市场占有率持续提升。 地理空间信息方面，公司会通过测量装备组合，为测量测绘工作的客户提供了高效的解决方案。 24H1公司持续投入高精度激光雷达、组合导航、 SLAM、摄影测量、无人飞控等相关技术研发，掌握完全自主可控的实景三维数据采集及处理技术，对获取的多源数据，研发实现海量点云多层次信息提取、数据渲染封装、三维空间信息提取与标准化，实现三维全景数据全流程半自动化处理，提升现有人工作业的工作效率。此外，公司还实现了高精度激光雷达和可见光相机的深度融合三维建模，大幅提升内业效率，为地理信息多源数据采集、处理和多种成果输出提供了全新解决方案，获得业内一致好评，目前已取得了良好的市场推广效果，凭借无人船产品领先的性能优势，公司的无人船等海洋测绘产品及相关解决方案在各大水文局、水利水电单位、涉水测绘单位等完成快速推广。 机器人与自动驾驶方面，公司依托组合导航算法的核心技术优势，开发出了高精度、高动态定位测向测姿接收机等终端，能够为自动驾驶乘用车、无人矿卡、无人集卡、无人接驳、物流机器人、清扫机器人等提供高精度组合导航模组、组合导航板卡、定位测向接收机、便携式组合导航终端、抗震型测量天线等产品，满足自动驾驶、车辆智能监控管理、智能物流等应用对高精度导航定位的需求。公司已在低速机器人、矿车、港口、 物流自动驾驶等领域与易控、三一、徐工等公司达成合作。公司在乘用车自动驾驶业务上取得了良好的突破，截至目前，公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产。项目车型量产上市后，预计将对公司的经营业绩产生一定的积极影响。未来，公司将积极布局车规级芯片、全球 SWAS 广域增强系统及持续投入优化核心算法，以提供更有竞争力的产品与解决方案。 自 2003年成立以来，公司始终聚焦高精度导航定位相关的核心技术及其产品与解决方案的研发、制造、集成和产业化应用，不断拓展至多行业领域，为各行业客户提供高精度定位装备和系统应用及解决方案，是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一。经过多年的研发投入和探索，公司具备高精度GNSS 算法、三维点云与航测、 GNSS 信号处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等完整算法技术能力。迄今公司已荣获国家技术发明奖 1项，国家科学技术进步奖 4项，拥有已授权自主知识产权 900余项。公司以高精度导航定位算法核心技术为基础，已经形成了较完备的、以高精度 GNSS 芯片、板卡、模组、天线等基础器件为主的高精度定位芯片技术平台，公司还打造基础器件的低成本、低功耗、高性能，以保持产品竞争力。公司已经研发并量产了高精度 GNSS基带芯片“璇玑”、多款高精度 GNSS 板卡、模组、天线等基础器件，实现了核心技术自主可控。 我们维持盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现营收33.79/43.44/56.08亿元，实现归母净利润为 5.76/7.43/9.64亿元，对应 PE 为26.49/20.51/15.82倍，维持“增持”评级。

公司业绩增速亮眼， 海外业务占比稳步提升： 2024H1公司实现营收 14.8亿元，同增 22.9%， 归母净利润 2.5亿元，同增 43.0%， 扣非归母净利润 2.1亿元，同增 30.3%， 销售净利率 16.5%，同增 2.3pct； 24Q2实现营收 8.7亿元，同增 24.6%， 归母净利润 1.5亿元， 同增 53.3%，业绩增速亮眼。 2024H1公司整体毛利率为 58.4%，同比增加 0.2pct， 销售/管理/研发费用率为 19.5%/7.5%/16.3%，同比-2.6pct/-0.9pct/+1pct， 公司投入研发强化竞争优势的同时持续降本增效。 2024H1公司海外地区业务营收 4.5亿元，同增 35%， 毛利率为 67.3%，高于国内板块， 24H1国内业务毛利率为 54.6%，海外业务营收占比达 30%， 持续稳步提升。 新品持续推广， 四大板块成长动力充足： 2024年上半年， 公司各板块新产品在终端客户实现规模化销售： 1）资源与公共事业板块： 实现营收6.8亿元，同增 48.1%， 公司参与无人农场实践项目， 通过升级传统农机具实现农业生产无人化，在市场推广效果良好，业绩增速明显。 2）建筑与基建板块： 实现营收 5.3亿元，同增 4.6%，“视频测量 RTK”等高精度接收机智能装备在报告期内形成规模化销售，尤其在国际市场销量快速提升， 提升全球市占率。 3）地理空间信息板块： 实现营收 1.9亿元，同增 7.5%， 主推产品为智能测绘无人船“华微 3号 Pro”，报告期内持续参与南极冰川、高原冰湖科考等项目与应急救援工作，并在各大水文局等单位得到快速推广。 4）机器人与自动驾驶： 实现营收 0.8亿元，同增 29.8%， 公司持续布局车规级芯片，报告期内在自动驾驶业务获得突破，与多家车企合作开发的部分车型已实现量产。 核心技术构建两大基础平台，产品技术出海构建全球服务平台。 1） 在高精度定位芯片技术平台，公司在报告期内已量产高精度 GNSS 基带芯片“璇玑”、多款高精度 GNSS 板卡等基础器件，持续巩固竞争优势。 2） 全球星地一体增强网络服务平台覆盖海洋、沙漠等地基系统难以覆盖的区域，公司持续发展“伙伴+华测”体系，在 8个国家/地区设立分支机构，加强与当地市场的联系， 向全球客户提供精准可靠的位置增强服务，加快各板块产品出海速度和广度。 盈利预测与投资评级： 我们看好公司作为国内高精度定位龙头公司，基于核心技术横向拓展多场景业务，海外业务快速发展， 维持此前盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润 5.9/7.4/9.2亿元，当前市值对应PE 分别是 26/21/17倍，维持“买入”评级。 风险提示： 海外市场开拓不及预期风险、 新品开发进度不及预期风险、市场竞争激烈。

事件描述华测导航2024年上半年实现营业收入14.84亿元，同比增长22.86%，实现归母净利润2.51亿元，同比增长42.96%；2024Q2，公司实现营业收入8.67亿元，同比增长24.57%，实现归母净利润1.48亿元，同比增长53.28%。 事件评论收入端：分行业看，资源与公共事业实现收入6.81亿元，同比+48.06%，主要系农机产品在国内国外市场需求旺盛，形变监测国内增长向好；建筑与基建实现收入5.33亿元，同比+4.62%，地理空间信息实现收入1.91亿元，同比+7.48%，海外市场是主要增长区域；机器人与自动驾驶实现收入0.79亿元，同比+29.80%，毛利率-8.02pct，主要系乘用车业务放量，结构性变化导致。分地域来看，国内市场实现收入10.39亿元，同比+18.30%，主要系资源与公共事业增长较快；海外市场实现收入4.45亿元，同比+34.98%，毛利率-6.50pct，增速较前期略低主要系发货节奏确认缘故，毛利率下降主要系产品结构变化。 利润增长提速明显。费用端，销售费用率下滑2.60pct，主要系经销及海外占比提升所致；财务费用率略有提升，主要系汇兑收益波动；研发费用率略有提升；整体来看公司费用率稳中有降，属正常变化区间。利润端：整体来看，公司毛利率基本稳定，净利率提升2.29pct。 2024H1投资收益0.35亿元，利润占比13.19%，2023H1投资收益为0.04亿元，利润占比2.07%，2024H1提升较大主要系公司处置长期股权投资产生的投资收益，扣除非经损益影响后公司24H净利润2.11亿元，同比+34.55%，依旧处于高速+提速状态下。 出海+低空经济+智能化构筑三条成长主线：主线一：海外市场的特征为大空间、高毛利、高增速。2023年华测导航海外收入占比已达27%，毛利率相较国内市场高近20pct，未来提升空间较大。主线二：低空经济有望显著提高三维智能设备需求。公司三维智能产品基本完成核心器件国产替代和产品打磨，而低空经济的发展将显著提到对高精度三维地图的需求，有望带动三维测绘设备业务的增长。主线三：不同场景智能化所依赖传感器有差异，但随着智能化程度提高，对于外部传感器采集数据的精度都有更高要求，多传感器融合亦会大幅降低决策难度。当前时点重点关注农机辅助驾驶、乘用车智能驾驶等方向。 公司在高精度定位的终端集成、核心算法、SWAS增强网络、基础器件、云服务等领域均有布局，提升终端的使用体验，强化精准控本能力。例如：2021年农机辅助驾驶设备行业出现大规模价格战，公司资源与公共事业板块毛利率仅下滑7.26pct，且2022年迅速恢复正常，2020年芯片成功自研或在成本优化中起到了至关重要的作用。我们认为随着公司未来在芯片等核心器件上的能力持续提高，公司整体实力的提升有望进一步强化。 投资建议及盈利预测：2024年建议重点关注出海、农机、形变监测、低空经济、核心器件自研、SWAS网等方向。我们预计公司2024-2026年可实现归母净利润6.10/8.17/10.95亿元，同比+36%/34%/34%，对应估值为26x/19x/14x，重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示1、海外市场拓展不及预期；2、重点行业智能化升级不及预期。

事件：公司发布2024年半年报，收入14.84亿元（YoY+22.86%），归母净利润2.51亿元（YoY+42.96%），扣非归母净利润2.11亿元（YoY+34.55%），公司业绩接近预告上限。 公司上半年收入利润稳健增长。考虑24年上半年股份支付费用2785万元较上年同期1736万元有较大提升，信用减值损失较去年同期有较大增量，剔除相关影响后公司实际盈利能力更优。单季度看，Q2收入8.67亿元，同增24.6%环增40.6%，归母净利润1.48亿元，同增53.28%环增43.77%。 业务分类来看：（1）资源与公共事业收入6.81亿元（YoY+48.06%）,农机自动化市场快速增长，公司凭借技术领先&成本优势巩固市场地位并有望实现份额提升；（2）建筑与基建收入5.33亿元（YoY+4.62%），公司主要针对国际市场加强施工自动化产品推广，高精度接收机智能装备全球市占率保持提升；（3）地理空间信息1.91亿元（YoY+7.48%）公司基于高精度GNSS+INS+激光雷达+无人飞控技术，在传统应用领域公司开发了集成多源传感器的设备实现数据采集二维到三维的跨越；（4）机器人&无人驾驶收入7939.11万元（YoY+29.80%），为多家车企的自动驾位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产。 从区域来看，公司国内收入为10.39亿元（YoY+18.30%），国外收入4.45亿元（YoY+34.98%）。公司国外收入2020-2023年CAGR+62%，而行业龙头Trimble为个位数增长，全球竞争力凸显。 毛利率稳定费用率缩减，研发投入维持高位：公司盈利能力优异，24H1毛利率微增0.20%达到58.44%，期间费用率缩减2.07pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别减少2.61/0.91/-1.05/-0.40pct。24H1继续加大研发投入，围绕高精定位芯片、板卡、模组、智能机器人、飞控技术、车规级芯片、全球SWAS广域增强系统、核心算法等，持续强化核心竞争力。 公司成长属性强，业务边界不断拓展：公司营收10年增长10倍以上，其中增速最低的一年为17%增长；利润10年增长15倍以上，只有2018年出现过一次下滑（自研芯片投入和人员扩张）。公司专注高精度定位技术，围绕芯片、算法、板卡、SWAS平台、终端向平台型公司发展，不断拓展下游市场机遇（测绘建筑->监测集成->农机自动化-->地理空间信息-->智能汽车/自动驾驶->低空）。 投资建议：公司海外市场拓展进入收获期，未来3-5年有望迎来持续高速增长；国内市场农机、3D导航、监测集成、低空业务有望再迎新机遇。我们预计公司24-26年净利润为5.94亿、7.81亿和10.13亿元，对应估值为26X/20X/15X，维持“增持”。 风险提示：下游市场需求不及预期；自动驾驶发展不及预期；行业竞争加剧。

2024年上半年增速超年初目标。公司发布2024年半年报，实现营业收入14.8亿元， 同比增长 22.9%； 实现归母净利润 2.5亿元， 同比增长 43%； 实现扣非归母净利润 2.1亿元， 同比增长 34.5%。 非经常性收益主要为投资收益和政府补助约 2100万。 单季度来看， 公司二季度实现营业收入 8.7亿元， 同比增长 25%； 实现归母净利润1.5亿元，同比增长53%。公司上半年增速超全年目标（利润增速25%），全年有望超预期。 盈利稳健， 现金流改善。 2024年上半年公司整体毛利率为 58.4%， 达到近五年最好水平， 净利率达到 16.5%， 同样是历史较高水平。 主要得益于有效的费用管控， 费用率稳中有降。 24年第二季度同比大幅改善， 得益于公司重视回款， 加大海外优质业务的开拓。 资源与公共事业、 机器人与自动驾驶增速亮眼。 2024年上半年， 公司资源与公用事业板块同比增长 48%， 主要系国内加大自然灾害监测投入， 公司形变监测系统解决方案中标量放大； 同时， 农业现代化背景下农机自动驾驶渗透率快速提升， 公司高精度定位产品加速出货； 水利监测方面，公司已累计在全国千余座水库安装了万余套监测设备。 机器人与自动驾驶板块同比增长 37%， 主要得益于公司在工业车、 乘用车等领域的卫惯组合导航产品渗透率提升， 随着 robotaxi、 萝卜快跑等新商业形态的出现， 公司自动驾驶板块的成长空间可期。 海外业务持续开拓， 占比已达到 30%。 公司上半年海外业务收入 4.45亿，占比达到 30%。 海外业务毛利率达到 67%， 是公司利润增长的重要贡献来源。 同时， 公司国内业务也实现了 18%的增速， 稳中向好。 公司已在海外建立了强大的经销商网络， 在匈牙利、 新加坡等 8个国家/地区设有分支机构。 同时依靠产品力、 定价优势、 服务优势、 定制化能力， 建立了较强的竞争力， 海外业务有望持续快速增长。 风险提示： 下游市场需求不及预期； 海外市场开拓不及预期； 市场竞争加剧。 投资建议： 维持盈利预测， 维持“优于大市” 评级。 综合公司增长目标， 费用控制能力等， 维持此前盈利预测， 预计公司2024-2026年归母净利润分别为 5.7/7.0/8.5亿元， 当前股价对应 PE 分别为27/22/18倍。 公司海外市场加速开拓， 卫星导航赋能车载、低空经济等领域，看好公司增长潜力， 维持“优于大市” 评级。

事件： 北京时间 8月 7日晚，华测导航发布 2024年半年报， 24年 H1公司实现营业收入 14.84亿元，同比增长 22.86%， 实现归母净利 2.51亿元，同比增长 42.96%。 各主营业务全面开花，自动驾驶业务迎来催化。 公司建筑与基建业务实现收入 5.33亿元，同比增长 4.62%； 资源与公共事业业务实现营收 6.81亿元，同比增长 48.06%；地理空间信息业务实现收入 1.91亿元，同比增长 7.48%；机器人与自动驾驶业务实现收入 0.79亿元，同比增长 29.80%。农机自动驾驶业务是公司资源与公共事业板块的主要组成部分之一，贡献了重要增量。公司产品凭借高性价比快速拓展海外农机自动化市场，目前已销往 68个国家。机器人与自动驾驶方面， 公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商， 部分相关车型已实现量产。 此外，公司已与百度达成合作，是百度萝卜快跑第六代无人车 P-Box 产品的独家供应商。 未来，公司将积极布局车规级芯片、全球 SWAS广域增强系统及持续投入优化核心算法。 全球化布局成果显现，盈利能力增强。 公司高度重视全球市场的拓展，在海外建立了强大的经销商网络，产品已销往全球一百多个国家和地区。公司 2024年 H1实现海外营收 4.45亿元，同比增长 34.98%， 2021~2023年的海外收入复合增速超过 50%，显示出公司的出海业务成果。同时公司 24H1海外业务毛利为 67.29%，高于国内业务的 54.64%， 公司的全球化布局有助于进一步增强盈利能力。 2024H1公司费用率控制良好， 销售费用率为 19.55%，较上年同期下降 2.60pct，管理费用率为 7.46%，较 23H1下降 0.91pct。 持续加深技术护城河，低空经济有望打开长期空间。 公司高度重视技术研发，24年上半年研发投入达 2.42亿元，同比增长 31.28%。 公司持续保持在芯片、板卡、模组等基础器件领域的研发投入，并不断推动完善高精度定位、组合导航、机械自动化控制、激光雷达系统等方面的技术、产品和解决方案，着力推进产品升级、技术进步，提升产品和服务的一体化程度。此外，公司积极布局低空经济领域， 依托高精度导航定位的技术积累可为低空经济领域作业终端提供包括导航定位模组、高精度账号服务等在内的综合解决方案， 同时公司在激光雷达和无人机领域布局较早，有望在低空经济大潮中拓展第二成长曲线。 投资建议： 我们认为公司基于海内外布局后续有望延续高速高质量发展。预计公司 2024-2026年归母净利润有望分别达 5.93/7.53/9.09亿元，对应 PE 倍数为 26x/20x/17x。我们认为公司海外市场后续有望继续为公司带来增量看点，同时自动驾驶卫惯组合终端产品及低空布局也有望为公司带来更高成长性。维持“推荐”评级。 风险提示： 下游客户拓展进度不及预期；公司海外市场拓展进程不及预期。

事件： 2024年 8月 7日晚，公司发布《2024年半年度报告》， 24H1公司实现营业收入 14.84亿元，同比增长 22.86%，实现归母净利润 2.51亿元，同比增长 42.96%，实现扣非归母净利润 2.11亿元，同比增长 34.55%，实现 EPS 0.46元，同比增长 40.45%。 业绩落于预告区间上限区间， Q2净利润增长提速。 24H1公司实现营业收入14.84亿元，同比增长 22.86%，实现归母净利润 2.51亿元，同比增长 42.96%，实现扣非归母净利润 2.11亿元，同比增长 34.55%，均落于业绩预告上限区间。其中 24Q2实现营业收入 8.67亿元，同比增长 24.57%（24Q1同比增长20.53%），实现归母净利润 1.48亿元，同比增长 53.28%（24Q1同比增长30.35%），业绩增长提速。 24H1公司非经常性损益金额为 0.40亿元（23H1为 0.19亿元），主要系 1）公司处置长期股权投资产生投资收益 0.25亿元； 2） 24H1政府补助达 0.21亿元。 分业务来看，资源与公共事业系增长核心驱动。 1）资源与公共事业： 24H1实现营收 6.81亿元，同比增长 48.06%（增速提升 5.32pct），占收比达45.89%，同比增长 7.81pct，我们认为主要系一方面国内外农机业务保持高景气，另一方面增发万亿国债带动部分水利、地灾项目招标提速，为公司位移监测业务增长注入动力所致。 2）机器人与自动驾驶： 24H1实现营收 0.79亿元，同比增长 29.80%，截至目前，公司已经被指定为多家车企业务定点供应商（其中小米 SU7IMU-BOX 独供），部分相关车型已实现量产。 3）建筑与基建、地理空间信息： 24H1分别实现营收5.33亿元与 1.91亿元，同比分别增长 4.62%与 7.48%，保持稳增，占收比分别为 35.88%与 12.88%。 分地区来看，海外业务占收比突破 30%。 24H1公司国内、国外业务分别实现营收 10.39亿元与 4.45亿元，同比分别增长 18.30%与 34.98%，海外业务占收比突破 30%。 毛利率、净利率小幅提升，海外业务毛利贡献持续提升。 24H1公司实现毛利率水平 58.44%，同比增长 0.20pct，实现净利率水平 16.50%，同比增长2.29pct，其中资源与公共事业、建筑与基建毛利率分别为 57.96%/65.78%，同比+0.61pct/+2.78pct，考虑到资源与公共事业板块毛利率相较于建筑与基建板块低 7.82pct，在资源与公共事业板块占收比持续提升的情况下，公司整体毛利率水平仍然保持稳定增长，再次显现出公司 1）盈利能力更强的海外业务毛利贡献不断提升； 2）产品结构调控、成本管控能力出众。 销售、管理费用管控良好，持续加大研发投入筑稳技术壁垒。 24H1公司四项费用率合计为 43.18%，同比降低 2.06%，其中销售费用率、管理费用率分别为 19.55%与 7.46%，同比分别降低 2.60pct 与 0.91pct。公司持续保持高研发投入， 24H1研发费用达 2.42亿元，同比增长 31.28%，研发费用率同比增长 1.05pct 至 16.33%， 后续公司将进一步投入高精度 GNSS 核心芯片研发，强化技术竞争力。公司 24H1研发费用达-0.02亿元，同比增长 65.72%，财务费用率为-0.16%，主要系汇兑损益变动所致，考虑到上半年汇率波动剧烈，公司通过多种措施应对汇率波动，整体汇兑保持收益。 经营性现金流正常季度性波动，核心股东增持彰显中长期信心。 1） 24H1公司实现经营性现金流净额-1.29亿元，同比降低 54.12%，我们认为主要系公司回款集中于下半年所致。 2） 24H1公司筹资活动现金流净额为-1.44亿元，同比降低 30.96%，主要系公司分配股利支付的现金增加所致。 2021-2023年公司分红比例分别为 38.77%、 40.24%与 42.51%， 2023年现金分红总额达1.91亿元，持续关注股东回报。 3） 24H1公司董事长赵延平、副总经理王向忠分别增持 141.7万股（均价 24.52元/股） 、 103.6万股，彰显管理层中长期信心。 投资建议：领先的高精度导航服务商，全球布局加速拓展。 预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 5.89亿元、 7.42亿元、 9.49亿元，对应 PE 分别为26.9倍、 21.3倍、 16.7倍，维持“增持”评级。 风险提示： 宏观经济超预期扰动的风险、行业竞争加剧的风险、细分板块市场拓展进度不及预期、产品技术研发进度不及预期、汇率波动的风险。

24H1归母净利润靠近业绩预告区间上限公司发布 2024年半年度报告， 2024年上半年公司实现营业收入 14.8亿元，同比+22.9%；实现归母净利润 2.5亿元，同比+43.0%， 靠近业绩预告区间上限，主要由于 24H1公司的资源与公共事业、 机器人与自动驾驶两大业务板块继续保持快速增长；实现扣非归母净利润 2.1亿元，同比+34.6%。公司实现销售毛利率58.44%，同比+0.20pct； 实现销售净利率 16.50%，同比+2.29pct。 24Q2单季度公司实现营收 8.7亿元，同比+24.6%，环比+40.6%； 实现归母净利润 1.5亿元，同比+53.3%，环比+43.8%；实现扣非归母净利润 1.2亿元，同比+30.7%，环比+43.0%。 24Q2单季公司销售毛利率 58.18%，同比+0.63pct，环比下滑 0.62pct； 24Q2单季销售净利率 16.64%，同比+3.28pct，环比+0.35pct。 资源与公共事业板块贡献主要发展动力2024年上半年，公司资源与公共事业实现营收 6.8亿元，约占 24年上半年总营收的 46%。 2022-2024H1之间，公司资源与公共事业收入分别同比增长31.07%/41.29%/48.06%, 已经成为公司近几年业绩高速增长的主要动力。 资源与公共事业板块主要为农业、林业和公共事业的客户提供高精度导航定位服务， 公司开发出北斗农机自动导航控制系统、卫星平地系统、农机生产信息化管理平台、土地整平解决方案、智能喷雾控制解决方案等，实现智能作业机械集成和多机作业远程交互与共享，提升农业作业效率、降低成本。 公司的“领航员 NX510”产品在农机自动驾驶领域销量领先。 2024年 7月，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》， 统筹安排 3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。 在设备更新方面， 重点提及了工业、交通运输、船舶、 农业机械、 新能源公交车及动力电池等板块的更新补贴， 资源与公共事业板块有望受益于该政策的积极影响。 公司开发了针对不同行业应用的形变监测系统解决方案， 广泛应用于地质灾害、矿山安全、交通边坡监测、水利水电监测、应急监测和建筑形变监测等。 自2020年以来，公司大力投入普适型地质灾害监测设备研发创新，取得了一系列应用成果。截至 24年中报发布，已有数万台设备在全国重点地质灾害防治省份得到规模化应用，共覆盖地质灾害隐患点 1万余处。 在水利监测领域， 公司已累计在全国千余座水库安装了万余套监测设备，为水库的管理人员提供决策信息，对水库的安全运行保驾护航。 海外业务板块快速增长，占收入比重持续提升24H1公司国外收入 4.5亿元，同比+35.0%， 占收入比重持续提升。 公司在海外建立了强大的经销商网络。 近年来，公司凭借全球销售网络和产品高性价比的优势，在保持 RTK 产品持续增长的同时，农机自动驾驶产品快速拓展，随着公司各产品线产品技术的持续打磨成熟，包括三维智能、海洋测绘、数字施工等在内的各类产品均已走向海外并呈现良好的发展态势。 各行业应用板块稳健发展， 发展空间可观建筑与基建板块 24H1实现营收 5.3亿元，同比+4.62%。 24年上半年，建筑与基建业务向市场推广“视频测量 RTK”等高精度接收机智能装备，融合了卫星导航、惯导和视频摄影测量技术，支持视频测量和三维建模，快速从实景视频中高效批量获取高精度三维坐标，进一步提升了测量效率及数据质量。通过本地化适用性改进，推土机、平地机、挖掘机等引导与控制系统在全球 30多个国家开始应用，公司将继续在国际市场上加强施工自动化产品推广。 地理空间信息板块 24H1实现营收 1.9亿元，同比+7.48%。在地理空间信息板块方向，公司把握低空经济的发展机遇，基于高精度 GNSS+INS+激光雷达+无人飞控技术，开发了搭载于移动载体之上集成多源传感器用于获取空间三维信息的设备，包括多平台激光雷达、机载激光雷达等。三维智能产品可应用于智慧城市空间数字底座的建设、应急监测、电力巡检等领域，以及国土调查、勘测、智慧城市等领域所需空间数据智能化获取，构建实景三维城市。低空经济的需求崛起有望进一步带动公司地理空间信息板块的快速发展。 机器人与自动驾驶版块 24H1实现营收 0.79亿元，同比+29.80%。公司已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与易控、三一、徐工等公司达成合作。公司在乘用车自动驾驶业务上取得了良好的突破， 2024年公司与百度达成合作，向其 robotaxi 提供 P-box 等产品；公司也是小米 SU7系列产品的 IMUBOX 的独家供应商。截止 2024年半年报发布， 公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产。 坚持研发，费用率整体保持稳定公司坚持研发， 24H1公司实现研发投入 2.42亿元，同比+31.3%。 24H1公司销售、管理、研发费用率分别为 19.5%、 7.5%和 16.3%，较 2023年全年相比分别变动-0.2pct、 +0.1pct 和-0.9pct。公司整体费用率基本保持稳定。 盈利预测及估值我们预测公司 24-26年归母净利润分别为 5.9、 7.6和 9.7亿元，对应 24-26年 PE倍数分别为 27、 21和 16倍，维持“买入”评级。 风险提示海外政策不及预期；资源与公共事业业务进展不及预期；机器人与自动驾驶业务进展不及预期；海外业务拓展不及预期等。

作为国内领先的高精度卫星导航定位服务商，华测导航拥有具备技术壁垒的核心算法能力，依托全产业链布局、多措施降本增效全面开拓国内外市场，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 国内领先的高精度卫星导航定位服务商，“一个核心、两大平台、四大板块”全面拓展。 公司定位于行业领先的高精度卫星导航定位服务商，当前公司已形成“一个核心、两大平台、四大板块”的战略布局，服务客户遍及全球 120余个国家与地区。业绩增长确定性强，公司多轮激励与增持彰显管理层信心。 资源与公共事业高景气， RTK 及地理空间信息出海+政策催化迎新增长契机。 建筑与基建： 19年国内测绘 RTK 市场规模约为 22.7亿元，行业集中度较高、市场竞争格局稳定，国产品牌逐步替代原有海外厂商份额并着力出海。 公司在国内市占率预计超 30%，预计 24年海外市场保持较快增速。 资源与公共事业： 1）农机自动驾驶方面： 2022年国内农机自动驾驶市场规模约为 16.04亿元， 18-22年 CAGR 超 50%。当前国内渗透率较低，后装需求充分， 23年实现范围增长；海外对比天宝等凭借性价比优势获得长尾客户订单。 预计整体业务后续仍将保持较高增速。 2）位移监测领域： 22年国内 GNSS 位移监测市场规模约为 47.95亿元，15-22年 CAGR 超 20%，23Q4增发万亿国债有望带动防灾减灾重点基础设施部署提速。 机器人与自动驾驶： GNSS+RTK+IMU+高精度地图定位精度可达厘米级，预计 2026年国内市场规模可达 42.19亿元。公司已有多个车型定点， 24年成为小米 SU7IMU-Box 独家供应商，陆续量产交付提升板块业绩。 地理空间信息： 低空经济政策催化不断叠加三维智能产品出海进程加速，公司地理空间信息板块将迎来全新增长机遇。 全产业链布局+核心算法，直销+经销并重强化客户忠诚度。 公司精进算法的同时加速拓展产业链中、下游环节，并依托自研芯片助力降本增效。此外，公司海外市场加速本地化服务团队部署，有望快速成长。 投资建议：领先的高精度导航服务商，全球布局加速拓展。 预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 5.89亿元、 7.42亿元、 9.49亿元，对应 PE 分别为26.2倍、 20.8倍、 16.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 宏观经济超预期扰动的风险、行业竞争加剧的风险、细分板块市场拓展进度不及预期、产品技术研发进度不及预期、汇率波动的风险。

事件： 公司近日发布 2024年半年度业绩预告， 预计 2024年上半年实现归母净利润约 2.43亿元~2.53亿元， 上年同期为约 1.76亿元，同比增长38.27%~43.96%； 2024年上半年实现扣非归母净利润约 2.02亿元~2.12亿元， 上年同期为约 1.57亿元，同比增长 28.87%~35.25%。相较一季度情况，上半年公司业绩增长进一步提速。 点评： 资源与公共事业业务及海外市场高增长，品牌影响力持续提升。 2023年公司海外市场实现营业收入 7.19亿元， YoY+47.51%；国内市场实现营业收入 19.60亿元， YoY+12.04%，海外市场增速已显著高于国内市场。业务板块角度看， 2023年公司资源与公共事业板块实现营业收入11.27亿元， YoY+41.29%，已成为推动公司业绩持续增长的核心业务板块。在海外市场， 公司已建立了强大的经销商网络且不断投入海外团队建设， 凭借高性价比、服务优等优势与国际品牌形成错位竞争，有效满足更多客户潜在需求。 资源与公共事业板块来看，公司农机自动驾驶业务市占率行业领先，且农业自动化市场处于快速期良阶段，未来增长潜力仍十分巨大。在地质灾害和水利检测领域，公司已有数万台设备在全国重点地质灾害防治省份得到规模化应用，覆盖地质灾害隐患点 1万余处， 在全国千余座水库安装了万套监测设备。 工信部发布北斗应用城市试点遴选通知， 北斗应用推广进一步提速。 2024年 7月 12日，工信部发布《关于开展工业和信息化领域北斗规模应用试点城市遴选的通知》，拟遴选一批城市开展北斗规模应用试点工作，围绕大众消费、工业制造和融合创新三个领域， 加快提升北斗渗透率，促进北斗设备应用向北三有序升级换代。 华测导航作为国内卫星导航领先企业将深度受益北斗应用推广及拓展。 盈利预测： 华测导航是我国卫星导航领域的领先企业，看好公司凭借自身竞争优势深度受益国内北斗行业建设推广带来的高景气度，同时在国外保持快速拓展， 实现业绩快速增长。预计公司 2024-2026年实现营业收入 34.34/43.69/55.10亿元，归母净利润 5.90/7.65/9.84亿元，对应EPS 1.08/1.40/1.80元， 维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、新市场领域拓展不及预期。

业绩预告公司自愿披露半年报业绩预告， 2024年上半年预计实现归母净利润2.43-2.53亿元，同比增长 38.27%-43.96%，扣非后归母净利润 2.02-2.12亿元，同比增长 28.87%-35.25%。主要系资源与公共事业以及海外营收实现快速增长，公司积极拓展行业应用，打造公司品牌影响力，继续加大研发投入，构筑核心技术壁垒，提升公司产品竞争力。 短期催化1） 自动驾驶。 近日， 武汉“萝卜快跑”带火无人驾驶出租车， 萝卜快跑是百度旗下自动驾驶出行服务平台，其使用的是百度 robotaxi 系列车型。公司曾在互动易表示与百度达成合作，向其 robotaxi 提供 Pbox 产品。公司 P-box 产品已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，包括小米 su7在内的多个车型已实现批量出货，产品价值量大几百元至上千元不等。过去两年公司都在消化上一轮自动驾驶估值，随着特斯拉 FSD 入华，国内车路云一体化建设，无人驾驶出租车推广等催化，公司自动驾驶业务有望迎来新一轮拐点。 核心逻辑1） 出海。 海外市场星辰大海，国际巨头天宝导航（TRIMBLE） 每年折合约 150亿人民币硬件收入，华测导航 2023年 26.78亿人民币收入， 其中海外 7.2亿人民币， 目前收入占比不到 3成，近 3年的海外收入复合增速在 50%以上，海外毛利率保持在 70%以上， 出口地区主要是俄罗斯、南美、亚太、中东，欧洲和北美市场主要还是天宝、徕卡、拓普康等巨头为主， 公司出口产品品类从过去的 RTK 设备拓展到农机自动驾驶再到无人机， 海外业务前景广阔。 2） 强α。 我们认为公司能够在国内市场竞争中胜出，同时在海外市场享有高增长的原因是公司具备算法和管理两大领先优势。首先是算法，通用 RTK 算法不难，核心比拼的是消误差和抗干扰的算法能力，例如电离层干扰没有规律可循，需要厂家根据经验建立自己的电离层模型，最终体现到产品端就是性能和稳定性，公司在核心算法能力方面持续领先。 此外，公司领先的管理体系已经多次被验证有效， 市场份额理应获得估值溢价。 投资建议我们预计公司 2024-2026年归母净利润预测值 5.84、 7.59、 9.90亿元， 对应 EPS 分别为 1.07、 1.39、 1.81元。当前股价对应 2024-2026年 PE 分别为 28.60X/21.99X/16.87X，维持“买入”评级。

近日，华测导航发布 2024年半年度业绩预告。预计 2024年半年度归母净利润 2.43亿-2.53亿，同比增长 38.27%至 43.96%，扣非归母净利润 2.02亿-2.12亿，同比增长 28.87%至 35.25%。公司自身能力强、经营良好，上半年公司积极拓展行业应用，打造品牌影响力，资源与公共事业等相关业务领域及海外区域营收实现快速增长。公司也有加大研发投入，构筑核心技术壁垒，提升公司产品竞争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展。上半年因实施公司股权激励计划带来股份支付费用约为 2700万元，已经计入上半年损益，上半年预计非经常性损益对当期净利润的影响约为 4100万元。 4月公司携全系列普适型监测产品亮相全国地质灾害防治交流会，包括集成供电式北斗监测站 H7、新型多元感知泥石流监测仪 RVS90-ai、Ai 视频监测仪 VS90-ai、新型边坡监测雷达 Mimo1000、便携式地基合成孔径雷达 SAR1000、多网合一卫星互联网通信终端 H962、灾调飞机、激光雷达、无人船、多波束等产品。截止至目前，华测自主研发的普适型地质灾害监测设备在全国应用 10000余处地质灾害隐患点，超过5万台套的规模化应用。 针对防汛，公司的应急智巡 AR10集成了可见光、热红外相机和激光雷达等多传感器，结合险情智能识别技术，在现场展现了对管涌、渗漏、塌陷等堤防险情的全方位检测技术。这一技术的应用，极大地提升了巡堤查险的效率和安全性，同时降低了成本和风险。 针对煤仓日常管理维护，公司的如是 RS10测量系统，以非接触的扫描方式、扫描速度快、全数字化、高精度与高精细度、适应性强等特点，配合内业软件 CoPre、 CoProcess 可快速采集点云数据、处理数据并实现精准的体积量测，输出盘煤报告，克服了传统测量依靠多人协作效率低、体积成果不精准等问题。在山西某煤矿，引入如是 RS10测量系统，仅 1人即可精准快速完成盘煤测量。 公司自成立以来，始终聚焦高精度导航定位相关的核心技术及其产品与解决方案的研发、制造、集成和产业化应用，不断拓展至多行业领域，为各行业客户提供高精度定位装备和系统应用及解决方案，是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一。公司围绕高精度导航定位技术核心，逐步构建起高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强网络服务平台两大核心技术护城河，并逐步打造公司各类高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案在建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶等应用板块的竞争力。我们维持预计公司 2024-2026年实现营收 33.79/43.44/56.08亿元，实现归母净利润为 5.76/7.43/9.64亿元，对应 PE 为 25.86/20.03/15.45倍，维持“增持”评级。

事件：公司发布2024年半年度业绩预告，归母净利润2.43-2.54亿元（YoY38.27%-43.96%）,扣非归母净利润2.02-2.12亿元（YoY28.87%-35.25%）。 公司中报业绩稳健增长。虽然报告期非经常性收益为4100万，但公司扣非净利润仍以28.87%-35.25%的增幅高质量增长。考虑到股权激励支付费用2700万元较上年同期1736万元有较大提升，剔除相关影响后公司实际盈利能力更优。（1）业务分类来看，资源与公共事业板块持续拓展，农机业务为公司业绩快速增长的主要来源；（2）从区域来看，公司海外收入高增，海外收入2020-2023年CAGR为62%，而行业龙头Trimble为收入个位数增长，公司在全球竞争力凸显。 公司业绩成长性强，长期坚持高研发投入。1）成长持续性强：营收10年增长10倍以上，其中增速最低的一年为17%增长；利润10年增长约15倍，只有2018年出现过一次下滑（研发投入加大和人员扩张）。2）长期坚持战略研发投入：21年以来公司研发费用率17%+，24H1继续加大研发投入，围绕高精定位芯片、板卡、模组、智能机器人、飞控技术、车规级芯片、全球SWAS广域增强系统、核心算法等，持续强化核心竞争力。 卫星导航应用在包括无人机、无人船、自动驾驶等新兴领域，目前正快速发展（1）无人机/工业无人机：我们认为，公司基于高精定位+激光雷达+无人机+自动驾驶等技术优势和项目经验，也有望拓展到eVTOL市场。公司主打产品大黄蜂(BB4)四旋翼无人机，P330Pro纯电动垂直起降固定翼航测无人机，P60固定翼无人机航测系统，广泛应用于地质勘测、实景三维、水利数字孪生等领域。 （2）自动驾驶领域：卫星导航+惯性导航组合，二者技术优势融合赋能汽车导航定位。未来自动驾驶发展下，感知传感器与“卫惯”组合的综合性方案或将成为主流应用。公司乘用车组合导航终端已定点哪吒、路特斯、长城等多家车厂，有望长期受益自动驾驶。 投资建议：公司海外收入快速增长，上半年业绩增速较高。我们上调公司24-26年归母净利润分别为5.63/6.69/7.85至5.94/7.81/10.13亿元，对应PE为28X/21X/16X，维持“增持”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期；自动驾驶发展不及预期；行业竞争加剧；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的半年报为准。