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马天翼

东方证券

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中石科技 基础化工业 2020-05-12 31.29 40.68 27.05% 32.50 3.87% -- 32.50 3.87% -- 详细
一季度业绩高增长,新产品逐渐放量:公司20Q1营收1.7亿元,同比增长72%,归母净利润2002万元,同比增长61%,营收的显著增长拉动业绩重回高增长轨道:1)国内外主要客户手机、平板等订单充足,导热石墨材料及模切份额进一步提升,同时厚石墨、柔性石墨等新产品快速导入;2)在全球疫情影响下,海外大客户提高公司供货比例,体现公司极强的产品竞争力和快速响应能力。未来随着公司导热石墨工艺技术保持全球领先,热管/VC均热板等新产品按计划推进,同时深度配合通信客户5G基站建设,我们继续看好公司在5G时代的持续成长前景!导热石墨膜工艺全球领先,前瞻性布局新兴导热技术:5G智能手机中导热石墨材料厚度提升、复合型和多层高导热膜的广泛采用,将带来导热石墨单机价值显著提升,市场规模有望翻倍增长(达150亿元)。公司卷烧石墨加工工艺全球领先,并积极研发厚石墨、柔性石墨等先进技术,大客户份额持续提升,安卓客户持续上量,同时领先布局综合散热解决方案,铜管/VC均热板有望快速导入主要客户,进一步增厚单机价值量的同时也完善5G产品线布局,未来有望快速抢占新的增量市场。 5G基站电磁屏蔽与导热材料前景广阔:5G基站建设带动电磁屏蔽和导热需求显著提升,市场规模将达近百亿美元。公司与主要通信设备商保持长期合作,并持续研发5G基站电磁屏蔽与导热材料新技术,高效散热模组不断取得实质性突破。同时,通过取得国内通信大客户材料供应商资格,公司在国产替代中已占据有利位置,为国产5G基站和配套设备的批量供货奠定基础。伴随5G建设周期加速,公司通信相关产品有望再次迎来快速发展期。 财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.86、1.17、1.35元(原预测20-21年分别为1.07和1.40元,受疫情影响下调智能手机出货预测),根据可比公司,给予20年48倍PE估值,目标价为41.28元,维持买入评级。 风险提示智能手机销量不达预期;产品价格波动的风险;5G建设进度不达预期。
海康威视 电子元器件行业 2020-04-28 29.88 38.29 34.59% 32.66 6.63%
31.86 6.63% -- 详细
公司19年实现营收和归母净利润分别为577和124亿元,分别增长16%和9%。研发费用55亿元,营收占比提升至9.5%。今年一季度营收和净利润分别为94和15亿元,同比小幅下滑,毛利率高达47%,接近这几年的峰值,体现了行业龙头在疫情和贸易摩擦等不利环境下强大的抗风险能力。 持续加筑技术护城河:1)海康坚持软硬融合,统一研发体系。在硬件产品上,公司完善边缘节点、边缘域、云中心的核心产品布局,丰富了显控、门禁、传输、报警、会议平板等产品。在软件研发上,海康持续落实统一域见和云远两大构架,构建大系统软件支撑能力。 软件组件数量已从18年的275个增长到19年的1,644个,组件复用率达到93%,平均每个产品仅新增5个组件。60余款行业业务应用软件产品完成重构并成功上市。2)17年发布的AICloud计算架构让海康从视频监控厂家发展成为物联网产品和解决方案提供商。 19年推出的物信融合数据平台实现了海康从单纯提供数据采集服务向提供数据治理与应用服务、从单纯提供物联网数据服务向跨越物联网和信息网提供数据服务的转变。今年新推出的“数智底座”标志着海康将感知数据与人工智能结合,将融合大数据与人工智能结合,关注点从产品向系统、从技术向业务、从单一业务向多行业业务拓展。 国内PBG、EBG和SMBG三大事业群的19年营收分别为156、126和94亿元,同比分别增长4%、24%和23%。PBG构建面向不同场景的解决方案,包括公安、交通、生产、自然环境的安全,城管市政和治安综合治理的精细化管理,路网、交管、公交、停车的便捷,自然资源、水利水务、生态环境的监测管理。EBG倡导“业务在线、智能物联、物信融合”的数字化演进路径,助力企业构建数字孪生,方案在能源冶金、文教卫、智慧建筑、工商企业、金融服务五大行业广泛应用。SMBG打造云商产业互联网平台,支持官方商城交易、云服务和SaaS应用系统,为用户提供专业的解决方案库和知识学习库,优化配单工具、升级服务体验。海康云商19年下载量突破300万,覆盖超过40万安防从业者。 海康创新业务持续高增长,体现了巨无霸公司难得的创业精神和创新能力。其中,智能家居营收26亿元,增长58%。萤石互联网依托萤石云平台和自研安防、入户、控制及机器人四类硬件,结合生态产品,打造智能家居、智慧公寓、智慧办公等多种场景解决方案。机器人业务营收8亿元,增长24%,考虑到部分订单收入确认的滞后,实际增长更快。汽车电子、智慧存储、微影等新业务都打开了局面,也成立了消防、安检等创新业务子公司。 财务预测与投资建议 我们预测公司20-22年eps分别为1.51/1.76/2.06元(原预测20-21年eps为1.55/1.88元,根据年报调整了营收和毛利率预测),根据可比公司20年26倍估值,给予39.26元目标价,维持买入评级。 风险提示 宏观经济发展不及预期,海外业务发展不及预期,雪亮工程落地进度不及预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2020-04-28 17.21 24.65 5.52% 22.42 30.27%
24.62 43.06% -- 详细
公司发布 2020年一季报,同时发布新一期员工持股计划草案。 核心观点 一季度业绩 高增长 ,盈利能力持续改善 :公司 20Q1营收 65亿元,同比增长 13%,归母净利润 2.9亿元,同比增长 45%,扣非 3亿元,同比增长86%,符合预期。主要亮点:1)受益于海外主要客户新机备货、份额提升,精密零组件营收 23亿元,同比增长 21%;2)大客户 TWS 耳机出货量持续提升,推动智能声学整机营收 27亿元,同比增长 25%;3)毛利率 18.2%(去年同期 16.8%),期间费用率 11.9%(去年同期 12.5%),TWS 耳机等主要产品盈利能力提升,同时精细化管理及资源优化成效显著! 新一期员工持股计划保障长期稳定发展:公司发布第四期员工持股计划草案,中高管与业务骨干不超过 4000人参加,以零成本受让公司回购账户的4927.01万股;同时未来三年解锁条件为 20-22年营收分别比 19年增长不低于 20%、40%、60%,在吸引与保留核心人才的前提下,充分调动员工积极性,公司长期稳定发展可期。 TWS 耳机推动业绩持续 向好:TWS 耳机风口已至,20年全球销量有望突破 1.5亿只。公司在海外大客户中的份额与产能有望持续提升,利润率保持高水平,并积极切入降噪版新产品,同时在安卓客户中保持领先地位,未来随终端产品销量的快速提升和自身自动化水平的持续改善,有望继续成为公司主要业绩助力。 VR/AR 带来长期成长潜力:公司具备成熟的光学技术和智能硬件设计制造能力,与全球科技大厂深度合作布局 VR/AR 产业链,今年随主要客户 VR 新产品上市与量产,公司 VR/AR 业务有望恢复成长,并长期受益于 5G 技术的推动及国家全方位支持。 财务预测与投资建 议 我们预测公司 20-22年 EPS 分别为 0.59、0.79和 0.98元(原预测 20-21年分别为 0.63和 0.80元,营收与毛利率根据手机、耳机出货量下修略作调整,并考虑员工持股费用),根据可比公司,给予公司 20年 42倍 PE 估值,对应目标价为 24.78元,维持买入评级。 风险提示 TWS 耳机销量不达预期;VR/AR 发展不达预期;全球疫情恶化风险。
韦尔股份 计算机行业 2020-04-27 174.00 221.25 21.89% 218.90 25.80%
218.90 25.80% -- 详细
一季度实现38.2亿元营收,同比增长44%,实现4.5亿元归母净利润,同环比分别增长800%和35%,毛利率高达32%,环比提升3个百分点,主要受益于行业景气度高和豪威进军高端CIS市场。 受益于手机CIS价量齐升:手机多摄渗透率持续提升,后置四摄已常见于近期发布的安卓旗舰机型,华为P40Pro+后置摄像头数量更是高5颗,前置双摄,共7颗摄像头。第三方数据表明,三摄及以上渗透率有望从19年的20%提升至20年的35%。摄像头的规格也持续升级,40-50M像素成为旗舰机型主摄的主流,108M摄像头也已在小米、三星机型上商用,更高像素摄像头有望实现高倍数数码变焦。大像素点提升弱光下成像效果,感光面积成为OppoFindX2Pro等机型的宣传卖点。超广角、视频拍摄等功能的双主摄开始涌现。豪威技术上追赶三星和索尼,逐个突破32、48、64M像素产品,48M产品去年4季度开始出货,单价是16M的数倍,毛利率也显著提升。 车载CIS和图像处理竞争力强:自动驾驶大幅提升汽车摄像头的需求,当前汽车一般配置1颗倒车摄像头,L2自动驾驶汽车需要4-5颗摄像头,L4-5自动驾驶汽车的摄像头数量在8颗以上。豪威车用CIS技术优势明显,在全球首家量产具备LED闪烁均衡(LFM)技术车载CIS。公司的汽车图像信号处理器ISP技术领先,单机处理图像达到60fps或双机30fps,从而将全景环视系统(SVS)摄像机所需的ISP数量减少50%。车用CIS和ISP芯片相互协同,加强公司竞争力。豪威在车用CIS市场占据约1/4份额,全球第二位,客户包括奔驰、宝马、丰田、大众、特斯拉等,未来有望与更多中国厂商合作,提升市占率。 其它产品多点开花:豪威掌握了安防CIS领域核心的低照功能(夜鹰技术)。 公司的CameraCubeChip产品在医疗内窥镜等医疗设备领域表现突出,19年营收1.7亿元,增长超过3倍。公司的电源管理芯片、射频芯片等产品也将受益于芯片国产化等趋势。豪威也是全球极少数量产LCOS的公司,有望随着AR/VR市场的爆发迎来高增长。 财务预测与投资建议 我们预测公司20-22年每股收益分别为2.65/3.75/4.84元,参考可比公司21年59倍估值,维持221.25元目标价和买入评级。 风险提示 高端CIS研发不及预期;手机CIS市占率下滑;疫情带来的不确定性;功率器件研发不及预期。
扬杰科技 电子元器件行业 2020-04-23 24.02 30.50 8.70% 28.87 20.19%
28.87 20.19% -- 详细
Q4环比改善,行业景气度提升:公司 19年实现营收 20.1亿元,yoy+8.4%,实现归母净利润2.2亿元yoy+20.6%。19Q4实现营收5.97亿,环比+14.9%,实现归母净利润 7683万元,环比+24%,销售毛利率为 33%,环比+1.9个百分点,行业景气度提升。公司 19年经营性净现金流为 3.72亿元。 局 布局 8寸和 产品和 SiC 器件:公司不断丰富产品结构,从二极管到整流桥,再到 MOSFET 和 IGBT 以及小信号产品。公司已经推出多款 6寸片高压与8寸片中低压 MOSFET,实现过亿营收,产品打入 5G、AD-DC 快充、安防、汽车电子等领域。公司与中芯签订战略合作,获得年均 2,000片以上的月产能,为 8寸高端 MOS 和 IGBT 的发展奠定基础。公司也开拓第三代半导体 SiC 器件市场,部分重点客户端认证过程进展顺利。高端产品业务发展和产品延伸,能完善公司的整体解决方案,满足不同客户需求,持续提升公司的核心竞争力和可持续发展能力。 下游需求稳健 , 切入国内大客户, 长期 业绩可期:受益于新能源汽车、消费电子、工业工控下游终端的强劲需求,分立器件需求旺盛。根据预测,中国20年半导体分立器件需求为 3103亿元,同比增长 7.8%。受贸易摩擦催化,半导体分立器件国产替代加速,公司与华为达成批量合作协议。公司依托国内强劲需求的终端市场,通过不断的技术迭代,形成强大护城河,保证长期业绩。同时,公司也积极拓展海外销售渠道,加强了德国、日本、俄罗斯、印度等地的销售团队建设,海外营收有望保持持续高增长。 财务预测与投资建议我们预测公司 20-22年每股收益分别为 0.6/0.78/0.94元,(原预测 20-21年为 0.72/0.92元,根据 19年年报调整了营收和费用预测),根据可比公司 20年 51倍估值,对应目标价 30.6元,维持买入评级。 风险提示受疫情影响,需求不及预计;新产品研发不及预期。
东山精密 计算机行业 2020-04-21 23.89 30.45 7.14% 27.90 16.79%
28.65 19.92% -- 详细
Q1扣非净利润超预期:公司预计Q1实现归母净利润1.99-2.19亿元,yoy+0%-10%,实现扣除非经常性损益归母净利润1.26-1.45亿元,yoy+30%-50%。受益于大客户软板份额提升,公司核心业务PCB板需求旺盛,订单充足。3月以来,公司全面复工复产,海外竞争公司受疫情影响,公司或有转单机会。疫情拉动在线办公、在线教育的需求,公司触控和显示模组业务也呈现稳定增长。 FPC大成长周期值得期待:1)受益苹果手机功能不断增加,包括多摄、OLED屏幕渗透提升等,以及5G时代,FPC材料升级、换机需求增加,FPC单机使用量有望享受量价齐升。苹果新款iPhoneSE为FPC贡献增量。TWS耳机行业20年销量有望达到1.5亿,增长17%,智能手表市场20年出货量有望达到9500万只,预计未来五年复合年增长率为11.4%。 公司是苹果公司重要软板供应商,受益手机、手表和耳机对FPC强劲的需求。2)公司成功切入特斯拉FPC供应链,有望享受特斯拉销售快速增长所带来的行业机会。 拥抱5G需求周期、服务器需求旺盛,硬板业务景气向好:1)消费电子领域,公司能提供HDI主板,拥有一线优质客户,有望享受5G换机和可穿戴高成长带来的红利;2)通信领域,5G大基建确定性强,公司拥抱国外优质客户,并成功切入国内优质大客户,有望充分受益产业机会;3)服务器领域,云服务、大数据、人工智能快速发展带动服务器需求快速增长,公司拥抱核心客户亚马逊,卡位国内蓝海市场,有望迎来快速成长。 财务预测与投资建议我们预测公司19-21年每股收益分别为0.44/1.05/1.36元(原预测0.89/1.25/1.61元,根据19年业绩快报和20Q1业绩预告调整了营收和费用预测),根据可比公司20年29倍估值,对应目标价为30.45元,维持买入评级。 风险提示 疫情影响,需求不及预期;PCB板毛利率波动。
环旭电子 通信及通信设备 2020-04-09 17.29 20.30 3.47% 19.18 10.93%
20.50 18.57% -- 详细
事件:环旭发布2019年年报。 核心观点 环旭在19年实现营收372亿元,同比增长11%,实现归母净利润12.6亿元,同比增长7%,经营性净现金流高达24.3亿元,远高于净利润,反映了公司较高的盈利质量。年末在手现金61亿元,为后续的外延和产能扩张提供基础。 SiP在手机上单机价值量持续提升:19年手机新增UWB模组,20年有望新增5G毫米波天线射频模组AiP,整合毫米波频段的射频前端和天线为模组,环旭具有3座天线暗室量测系统,强大的射频能力给予公司竞争优势。高通也高度重视手机的模组化解决方案,19年12月推出骁龙865和7655G模组化平台,并计划在未来把手机的多数零部件整合为单一的QSiP模组,环旭有望借助于高通的合资伙伴关系成为其主要供应商,市场空间巨大。 SiP在更多穿戴式等新产品应用:环旭是当前唯一大规模量产智能手表SiP的公司,手表硬件今年有望创新较多,单价有望提升,出货量也有望增长较快,给环旭带来价量齐升的增长机会。智能耳机开始集成降噪等更多功能,对SiP微小化技术的需求强烈,带来新的市场机遇。媒体报道,苹果今年有望推出AirTag定位标签,UWB技术在室内定位应用具有精度高、安全性高等优势,有望给SiP带来新的市场。 非SiP业务持续增长:公司拟收购欧洲第二大EMS公司法国飞旭,加强公司在“小批量、多品种”的业务布局,包括:工业类、能源管理类、数据处理、汽车电子、电子烟等消费科技、运输、医疗等。环旭拟与中科曙光成立服务器主板制造合资公司,公司也制造国际大客户的高端交换机、网络适配卡等产品,拥有领先的光纤信道、SAS、SATA、10G以太网络、RapidIO及无限宽带等新技术开发能力。 财务预测与投资建议 受疫情影响,我们下调了20年及以后盈利预测,预测公司20-22年每股收益分别为0.67/0.85/1.03元(原预测20-21年为0.76和0.96元),根据可比公司2020年30倍估值,对应目标价20.3元,维持买入评级。 风险提示 主要客户订单波动;原材料价格波动;SIP技术应用推广不及预期。
工业富联 计算机行业 2020-04-02 13.13 18.00 26.14% 14.52 10.59%
14.88 13.33% -- 详细
核心观点 公司19年营收为4087亿元,归母净利润增长10%至186亿元。四季度单季毛利率高达10.4%,同环比分别提升0.7和2个百分点,净利率高达6.5%,同比改善1.1个百分点。盈利水平的显著改善印证了母公司鸿海整体通过效率提升和数字化转型等提升利润率战略的成功。19年研发费用94亿元,体现了公司技术导向的决心。 通信设备精密结构件升级:5G手机频段数量的大幅提升带来天线数量的大幅增长,中框将承担部分天线相关功能,中框也需要发挥更好的散热功能,5G手机的中框结构将更为复杂,从而有望具有更高的产品单价和盈利水平。 通信设备受益于5G建设大周期:公司供货华为、诺基亚、爱立信、Arris等主要设备厂商,积极参与5G+工业互联网的3GPP国际标准制定。公司成功发布了全球首款工业互联网5G小基站,5G小基站已开始量产出货。公司联合中国移动为全球首款5G笔记本电脑提供全世界规格最小的5GM.2通用模组,在5G云办公终端嵌入式模组等产品线建立了领先优势,并已量产出货Wi-Fi6路由器。 云服务设备受益于行业回暖:19年服务器行业下滑,公司云计算业务逆势增长6%,实现营收1629亿元,主要来自于客户结构的多元化,来自阿里、爱奇艺、腾讯、字节跳动等中国客户的营收增长148%,来自亚马逊、微软等云服务商的营收增长49%。公司布局了HPC技术、HCI架构、边缘计算、浸没式液冷等前沿技术。 工业互联网提升效率:工业互联网平台降低管理费用19%,在精密工具板块实现产能增长15%,降低直接人数26%,增长人均产值48%。公司已在四方面进行深度布局:1)智慧感知与边缘计算:已在机联网、工业相机与机器视觉、边缘计算等领域研发生产相关智能制造硬件;2)专业云:基于工业机理模型沉淀,提出刀具、模具、冲压等在内的12个行业场景解决方案;3)平台技术:打造云平台FIICloud,帮助工业企业快速、精准的匹配衔接智能制造各类解决方案,已被工信部列入全国十大跨行业跨领域工业互联网平台名录;4)运营模式:涵盖数字孪生、移动App、VR/AR等。对外推广的“灯塔工厂”整体解决方案已在汽车零部件等领域落地。 财务预测与投资建议 受益5G建设大周期,上调公司21年预测,预测20-22年eps分别为1.00/1.16/1.29元(原预测20-21年为1.00/1.13元),根据公司历史平均18倍估值,对应目标价18.0元,维持买入评级。 风险提示 公司智能制造业务发展不及预期、通信设备毛利率变化的影响、工业互联网发展不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2020-03-31 3.82 4.50 2.51% 3.97 3.93%
4.36 14.14% -- 详细
华为发布搭载京东方柔性OLED屏的P40/P40Pro系列机型。 核心观点柔性OLED技术全球领先,出货有望显著提升:华为P40采用京东方6.1英寸柔性OLED屏,同时华为P40Pro搭载京东方全球领先的四边曲面柔性屏,彰显公司成熟的技术实力。京东方成都柔性OLED产线为国内大客户持续批量供货,并进一步开拓客户,今年柔性OLED出货量有望显著提升,同时近几年伴随绵阳、重庆、福清等柔性OLED产线的陆续量产,四条线规划192k的月产能将跃居全球第二,长期受益于智能手机柔性OLED发展趋势。 液晶面板领先地位稳固,国产化转移趋势明显:随海外大厂转线、全球供需逐渐改善,年初已现周期性反转迹象,TV面板价格持续上涨。全球疫情对面板价格可能存在阶段性影响,但不改国产化转移趋势及京东方龙头地位,市场格局有望迎来加速洗牌。公司TFT-LCD产品全球领先地位稳固,出货量及份额持续增长,产线布局完善、产品结构合理,合肥10.5代线保持高良率生产,武汉10.5代线今年有望快速爬坡,高世代产线出产65寸、75寸等市场紧缺尺寸,未来伴随TV大尺寸化、高清化发展趋势,获利前景乐观。 坚定转型物联网解决方案:公司持续投入布局智慧系统及新兴应用领域,在智慧金融、智能零售、智慧交通、艺术画屏、智慧医工等产业具备核心软硬件技术及代表性产品,坚定推动“开放两端,芯屏气/器和”物联网转型战略,未来成长前景广阔。 财务预测与投资建议我们预测公司19-21年EPS分别为0.06、0. 14、0.23元(原预测公司19-21年EPS分别为0. 14、0.18和0.25元,下调原因为19年面板价格下滑幅度较大),根据可比公司,给予公司20年32倍PE估值,目标价为4.50元,维持买入评级。 风险提示液晶面板价格波动的风险;柔性OLED进展不达预期。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-03-19 268.50 408.47 78.67% 290.60 8.23%
290.60 8.23% -- 详细
汇顶竞争优势明显:1)高度重视人才与研发:1000多位研发人员远多于A股其他IC设计公司,其中28人和近500人分别具有博士和硕士学位,也在美国和欧洲拥有300位以上研发人员,结合了全球智慧与本土实践。2)软硬件一体化优势,在各个产品线实现算法、核心硬件零部件等的自制;3)汇顶是国内极少数供货全球多家主流终端厂的IC设计公司,并与部分客户形成新产品研发风险共担的战略合作关系。 指纹芯片持续增长性超预期:1)光学指纹方案自19年以来在国内各品牌旗舰机型广泛采用,并在2000元以下机型中开始应用。我们预测2020-21年国内出货量有望分别达到2.4和4.0亿部。5G加速超薄光学指纹的普及,第三方预测20年全球超薄屏下指纹规模约9000万片。2)当前,LCD光学指纹成本偏高,背面电容指纹是中端机型的主流方案。侧边指纹克服背面指纹使用不便的缺点,开始广泛地用于LCD全面屏的中端手机产品。汇顶在超薄光学指纹和侧边指纹都具备领先优势。 多产品布局铸就汇顶长期成长:1)汇顶的手机产品线逐步丰富,从触控和指纹逐步拓展至音频、ToF、安全、CIS等,单部手机价值量有望从5美元提升至25美元以上。2)在TWS耳机业务,汇顶具有安卓手机厂商的客户资源优势,是极少数具有触控与入耳检测、音频、心率等多个产品线布局的设计公司,并在全球首次演示了应用于TWS耳机的蓝牙LEAudio方案,实现了新标准的弯道超车。3)汇顶持续拓展触控、指纹等老产品至笔电、汽车、IoT等新应用,也在传感、连接、处理、安全四大环节全面布局IoT业务,BLE、NB-IoT、MCU、声学等产品前景广阔。 财务预测与投资建议 我们维持19年业绩预测,由于恩智浦VAS业务并表、TWS耳机业务进度和ToF市场发展超预期,我们上调了20年及以后业绩,19-21年归母净利润为23.2/29.6/37.2亿元(原预测23.2/28.3/35.3亿元),根据可比公司20年63倍估值,对应目标价为408.47元,维持买入评级。 风险提示 其它屏下指纹技术的进展超预期、汇顶新产品进展低于预期、手机销量不及预计。
胜宏科技 计算机行业 2020-03-19 20.76 23.24 1.18% 21.30 2.60%
24.83 19.61% -- 详细
业绩符合预期:公司发布2019年业绩快报,公司实现营收38.8亿元,yoy+17%;实现营业利润5.2亿元,yoy+6%;实现归属于上市公司股东的净利润4.6亿元,yoy+20%;公司净资产收益率14.48%,比上年同期增长0.9%。2019年业绩总体符合我们的预期。 产品技术升级+新建产能释放,助力公司抢占市场份额。5G时代,HDI高阶PCB产能紧缺,行业景气度高。2019年8月胜宏科技HDI一期顺利投产,并持续扩产,到2019年年底实现规划预期。公司也在积极推动SLP类载板项目,产能有望在2020年中期开始释放。随着公司新产能的释放,业绩有望进一步提升。 海外大客户拓展顺利。公司布局转向新能源汽车线路板、服务器、工控等等高附加值应用领域,产品凭借性价比优势,赢得海外大客户青睐,逐步导入更多订单。受益新能源汽车需求旺盛,服务器和工控行业高景气度,公司产品有望保持产销两旺。 疫情影响有限,复工复产顺利。胜宏科技作为作为广东第一批抗疫物资配套生产复工和惠阳重点企业,复工复产推进顺利,截止3月13日,已有6000多名员工在岗,一线员工返岗率达90%以上,多层板、HDI两大事业部产能同去年12月份相比,都已恢复到95%以上。随着更多的员工隔离期满和新员工不断加入,预计在3月中下旬期间产能便可超越以往水平。 财务预测与投资建议由于公司产能扩产低于预期,下调公司19-21年每股收益分别至0.59/0.83/1.08元(原预测0.71/0.92/1.2元),根据可比公司20年28倍估值,对应目标价为23.24元,维持买入评级。 风险提示疫情影响,订单需求可能不及预期;公司扩产速度不及预期。
崇达技术 电子元器件行业 2020-03-17 21.60 24.30 26.56% 19.67 -8.94%
20.16 -6.67% -- 详细
客户结构转型期,短期业绩承压。公司发布2019年业绩快报,公司实现营收37.1亿,yoy1.47%,营业利润5.86亿元,yoy-11.98%,归母净利润5.24亿元,yoy-6.36%。受宏观贸易环境等不利因素,公司海外营收降低,毛利率承压。 5G产品逐步出货,有望迎来业绩爆发期。今年3月4日,中共中央政治局常务委员会提出要加快5G网络等新型基础设施建设进度。近日,继中国移动之后,中国联通和中国电信也公布了5G二期招标方案,据统计,三大运营商先后启动了共计近50万5G基站的设备招标。3季度起公司5G用高频高速板小样进展顺利,预计2020年将迎来收获期,公司5G客户有中兴通讯、烽火通信、普天、康普、Caix等。5GPCB板产品均价远高于公司平均单价,产品结构的调整有望带来更高的利润。随着5G建设的加速以及公司5G产品的渗透率提升,公司业绩有望迎来爆发。 公司主动优化产品结构和客户结构,进展顺利。公司不断加码通讯类及消费电子类产品市场,开启全产品线布局且产品结构进一步优化。公司转型中大批量订单顺利,19年公司大批量订单的销售面积占比约7层。公司HDI正在导入智能手机等消费产品,该项业务有望2020年迎来快速增长。此外,公司先后参股三德冠和普诺威,布局FPC和IC载板技术。三德冠技术实力强,其FPC已经供货华为MateX系列手机,随着可折叠手机出货量的增加,三德冠业绩有望迎来快速增长。公司于2019年6月收购了普诺威40%的股权,正式开启了IC载板领域的布局,目前公司与普诺威正处于采购渠道、客户渠道、生产技术、管理经验等资源整合期,随着整合完成,有望提升公司整体竞争力和盈利能力。公司也在积极推进大客户合作战略,与东芝、松下、伟创力、中国中车、海康威视等行业领头企业达成了稳定的合作。 财务预测与投资建议 由于出口下降和产能扩张不及预期,我们下调了公司19-21年每股收益至0.59/0.81/0.99元(原预测0.84/1.05/1.31元),根据可比公司20年30倍估值,对应目标价为24.3元,维持增持评级。 风险提示 5G应用进度不及预期、产能释放不及预期、PCB行业景气度不及预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2020-03-09 21.63 25.70 10.02% 21.65 -0.41%
24.62 13.82% -- 详细
营收与净利润高增长:公司19年营收351.6亿元,同比增长48%,归母净利润13.1亿元,同比增长51%,位于此前35%-55%预告中值偏上;其中19Q4单季营收110亿元,同比增长33%,净利润3.2亿元,同比大增27倍。TWS耳机和智能穿戴业务是业绩增长主要动力:1)海外大客户TWS耳机产能逐季提升,自动化水平与利润率持续向好;2)国内大客户智能穿戴业务成长迅速,营收占比显著提升。未来随新型智能硬件全面开花,我们继续看好公司长期成长趋势!lTWS耳机推动业绩持续向好:TWS耳机风口已至,20年全球销量有望突破1.5亿只。公司在海外大客户中的份额与产能有望持续提升,利润率保持高水平,同时在安卓客户中保持领先地位,未来随终端产品销量的快速提升和自身自动化水平的持续改善,有望继续成为公司主要业绩助力。 VR/AR带来长期成长潜力:公司具备成熟的光学技术和智能硬件设计制造能力,与全球科技大厂深度合作布局VR/AR产业链,今年随主要客户VR新产品上市与量产,公司VR/AR业务有望恢复成长,并长期受益于5G技术的推动及国家全方位支持。 声学零组件领先地位稳固:公司声学器件在大客户中保持份额领先,并引领安卓客户技术升级方向,同时在微电子领域持续加强布局,MEMS麦克风全球份额领先,并在MEMS智能传感器、SiP先进封装等方面加强投入,有望保持核心零组件技术实力,并持续提升智能硬件整机利润水平。 财务预测与投资建议 我们预测公司19-21年EPS分别为0.40、0.63、0.80元(原预测分别为0.40、0.55和0.70元,根据未来TWS耳机新产线扩张及产品拓展计划上修盈利预测),根据可比公司,给予公司20年41倍PE估值,对应目标价为25.83元,维持买入评级。 风险提示 TWS耳机销量不达预期;VR/AR发展不达预期;贸易关系恶化风险。
鼎龙股份 基础化工业 2020-02-25 12.42 15.60 17.29% 15.99 28.74%
15.99 28.74%
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多因素影响公司短期业绩:公司2019年实现营收11.7亿,yoy-12.3%,营业利润1723万元,yoy-94.7%,归母净利润3869万元,yoy-86.8%。业绩下滑主要是因为:1)受硒鼓市场价格下滑,公司计提了商誉减值;2)报告期内公司环保停产影响;3)公司加大了新材料的研发。 新材料进展超预期,有望打开公司新的增长空间:受国际多重因素的影响,国内厂商测试和使用国产材料的意愿大幅提升。公司CMP抛光垫纳入“02专项”,订单进展超预期:八寸片抛光片客户渗透率不断提升,新客户也在不断导入,国内十二寸片产能2019年开始释放,公司抓住机遇,成功获得了首张订单,未来可期。公司CMP抛光片也被纳入了“02专项”,负责中芯国际子课题‘20-14nm技术节点CMP抛光片产品研发’任务。柔性AMOLEDPI材料卡位风口,已经完成部分验证:国内柔性AMOLED行业形势加速向好,但是高端PI膜基本被外企垄断,公司PI基材研发进展顺利,有望打破国外垄断,实现进口替代,目前已经部分完成国内知名面板厂商G4.5以及G6线全流程验证,随着客户产能放量,公司有望迎来行业增长红利。清洗液方面,公司研发出多种配方,获得内部评价、验证通过,正在送样测试。 公司有望受益打印耗材全产业链闭环布局:报告期内公司收购了北海绩讯,完成了从上游芯片、碳粉到下游硒鼓和墨盒全产业链布局,继续巩固了耗材龙头地位,有望实现产业联动。同时,北海绩讯和公司原耗材业务有望在芯片研发和销售渠道产生协同作用。北海绩讯和旗捷科技就墨盒打印芯片能实现共同研发,互享成果。北海绩讯销售区域主要在欧美,上市公司涵盖了多欧美和多个新兴国家市场,双方可共享渠道,形成覆盖全球的销售网络。 财务预测与投资建议 受多因素影响,短期公司业绩承压,我们调整了公司19-21年eps预测至0.04/0.39/0.43元(原eps预测19-20年0.36、0.43元),根据可比公司20年40倍估值,对应目标价15.6元,维持买入评级。 风险提示 打印耗材行业竞争持续恶化、商誉减值风险、北海绩讯业绩不及预期、新材料研发和新订单不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2020-01-24 12.56 15.00 48.51% 14.15 12.66%
14.15 12.66%
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事件:公司发布2019年业绩预告,预计2019年归母净利润8-9.5亿,同比增长12%-33%,扣非净利润7.7-9.25亿,同比增长87.3%-125.1%,业绩符合预期。 核心观点 智能手表和汽车屏迎来快速放量,公司坐拥核心客户:2019年,全球智能手表销量为6263万,同比增长39%,随着续航提升,智能手表运动和健康应用场景不断丰富,销量有望迎来快速增长。公司智能手表客户包括国际和国内的核心客户,有望享受行业增长带来的红利。公司也供应国际和国内一线车厂触控屏,将受益于大屏化趋势。 OLED模组先发优势明显:公司供应国际大客户手表柔性OLED模组,在OLED模组业务具备先发优势。OLED屏幕在手机领域渗透率也在不断提升,市场空间巨大。长信通过在可穿戴柔性OLED模组累积丰富经验,具备先发优势,有望享受手机OLED模组市场化带来的增长。 UTG有望成为折叠手机盖板新方向,减薄业务迎来新机遇:三星折叠屏手机GalaxyFold销售火热,华为折叠屏手机MateX正式开售,小米、OPPO、TCL等厂商也都纷纷布局折叠屏手机,2020年市场上会出现更多的折叠屏手机,折叠屏手机有望成为大趋势。UTG可将塑胶聚合物的优点整合到玻璃上,在保持玻璃的高强度等各项特性外,还满足易弯曲性需求,有望成为折叠屏的主流,玻璃减薄是UTG玻璃核心的工艺之一,有望为公司减薄业务带来新增长点。 财务预测与投资建议 由于手机模组业务增速不及预期,我们下调了公司19-21年每股收益至0.36/0.50/0.62元(原预测19-21分别为0.43/0.54/0.66),根据可比公司2020年平均30倍估值,对应目标价为15.0元,维持买入评级。 风险提示 消费电子和汽车业务进展不及预期;UTG渗透率不及预期;比克动力存在减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名