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马天翼

东方证券

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韦尔股份 计算机行业 2021-07-07 330.00 433.09 43.35% 345.00 4.55% -- 345.00 4.55% -- 详细
事件:公司拟以现金5440万美元收购Creative Legend Investments Ltd.的30%股权,该公司主要资产为Synaptics 基于亚洲地区的单芯片液晶触控与显示驱动集成芯片(TDDI)业务,收购完成后Creative Legend Investments Ltd.将由公司的控股子公司变为全资子公司。 核心观点 本次收购有助于提升决策效率,助力TDDI 业务发展:本次收购完成后,标的公司将成为公司全资子公司,公司将进一步增强对标的公司的管控力度,推进公司发展战略、提高决策效率,符合公司整体发展战略规划。此外本次收购也有助于公司在产品、市场客户、资金方面进行系统布局规划,进一步优化公司触控与显示驱动业务的产业布局,有利于充分提升公司的产品研发实力及市场竞争力。 持续受益市场供不应求,TDDI 业务有望成新业绩增长点:目前,韦尔TDDI业务主要客户均在国内,直接客户为显示屏厂商如天马、京东方、华星光电等,间接终端客户为手机厂商小米、OPPO、vivo 等。2020年TDDI 业务实现营业收入约1.1亿美元,根据Omdia,公司2020年全球份额约8%。 2020年四季度以来,产能持续紧张,TDDI 市场持续供不应求,公司业务产能利用率达到100%,生产周期14-16周。借助韦尔集团化供应链优势,TDDI 业务能够获得稳定的产能支持,2021年Q1已实现营收5000万美元以上,有望成为公司新的业绩增长点。 内生、外延打造平台化设计公司:除主要的CIS 业务外,公司不仅拓展了TDDI 业务,也在RF Switch、Tuner、LNA 等射频产品领域成果突出。此外,公司的其他多个产品线已与国内知名手机品牌供应链进行合作,包括分立器件(TVS、MOSFET、肖特基二极管等)、电源管理IC(Charger、LDO、Switch、DC-DC、LED 背光驱动等)、射频器件及IC、MEMS 麦克风传感器等产品线,未来有望成长为一家领先的平台化设计公司。 财务预测与投资建议 我们预测公司21-23年每股收益分别为5.04、6.53、8.23元,根据可比公司,维持给予21年86倍PE,对应433.09元目标价,维持买入评级。 风险提示 高端CIS 研发不及预期;手机CIS 市占率下滑;疫情带来的不确定性;功率器件研发不及预期;收购进度不及预期风险。
韦尔股份 计算机行业 2021-07-05 322.00 433.09 43.35% 345.00 7.14% -- 345.00 7.14% -- 详细
事件:公司发布21年上半年业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润为22.4亿元至24.4亿元,同比增加126%到147%。 核心观点 研发能力强大:公司在20年研发投入超过20亿元,截止20年底有超过1600名研发人员,占员工总数的一半,已拥有近4000项发明专利、141项集成电路布图设计权和112项软件著作权。公司不断改进半导体架构和工艺,在量子效率(QE)方面打破新纪录,图像传感器可在相同光量条件下捕获分辨率更高和距离更远的图像,有望广泛用于汽车电子、VR/AR、安防监控、新兴的手机屏下摄像头等产品。 高阶CIS 产品需求旺盛,公司竞争力不断提升:高像素CIS 产品需求旺盛,TSR 预计2022年,分辨率超过40M 的手机前摄图像传感器出货量将达4300万颗,分辨率超过50M 的后置图像传感器出货量将超过3.5亿颗。公司在高像素CIS 领域产品线完备,小像素尺寸布局领先,21年5月发布全球首款0.61um 像素高分辨率CIS 产品(60M),与上一代0.7um 像素相比像素面积减少了24%,量子效率(QE)更高,串扰和角响应更好,高阶CIS 领域竞争力不断提升。 汽车领域布局不断延伸,有望加速成长:车载摄像头单车配置数量有望从当前的平均2颗未来增长至11-15颗,为CIS 市场带来百亿美金以上增量。 公司车载摄像头芯片当前主要用于欧美汽车品牌,在车用CIS 市场占据20%以上份额。公司产品持续升级,20年6月推出全球首款汽车晶圆级摄像头,尺寸仅6.5mm×6.5mm,功耗比性能相近竞品低50%以上。公司布局不断拓展,21年与韩国汽车视觉技术公司Nextchip 合作发布车载摄像头方案,同时加入NVIDIA DRIVE?自动驾驶汽车开发生态系统,未来在巩固拓展欧美市场的同时,有望在亚太市场获得显著增量。受益于行业的成长和公司本身业务的拓展,公司汽车CIS 业务有望加速成长。 财务预测与投资建议 我们预测公司21-23年每股收益分别为5.04、6.53、8.23元(原预测为4.30、5.66、7.25元,上调了CIS 市占率及公允价值变动损益预测),根据可比公司21年平均86倍PE,给予433.09元目标价,维持买入评级。 风险提示 高端CIS 研发不及预期;手机CIS 市占率下滑;疫情带来的不确定性;功率器件研发不及预期。
江海股份 电子元器件行业 2021-06-25 14.30 20.88 10.95% 19.14 33.85%
19.21 34.34% -- 详细
江海引领铝电解电容国产替代,布局小型电容弥补产品短板:全球前五大铝电解电容公司有四家是日本厂商,而终端用户大部分处于国内,尤其华为事件以后,国内终端用户加速转向了国内铝电解电容厂商,国产替代空间巨大。 同时,受益于电动汽车及充电桩、风能和太阳能发电、电力变频、智能制造等行业的强劲需求,铝电解电容需求旺盛,公司的产品主要面向工控、新能源领域,有望充分享受行业成长和国产替代带来的红利。此外,湖北海成小型化电容基地建设顺利,弥补产品短板。 薄膜电容公司厚积薄发,充分受益于新能源需求起量:公司自 2011年就着手布局薄膜电容,2016年并购苏州优普,2018年与美国基美联手投资南通海美,切入车载供应链。通过并购和外部合作,公司缩短了研发周期,丰富了产品结构,并扩宽了产品销售渠道。受益于光伏、新能源汽车等需求旺盛,薄膜电容迎来快速增长期。新江海的薄膜电容已经批量导入部分光伏逆变器厂商,另外 H 客户的验证有望近期落地,海美电子车用薄膜电容已成功导入国内外知名汽车组装/零部件厂。公司正在扩充薄膜电容产线,年内计划新增 4条产线。随着产品矩阵的完善,客户试验认证不断推进,公司薄膜电容业务有望保持持续的高增长。 超级电容器行业需求井喷,江海超级电容业务有望迎来高速成长期。公司2013年就开始布局,掌握了 EDLC(双电层电容器)和 LIC (锂离子电容器)两种产品技术,其中 LIC 超容已达到国际先进水平。受益于风电、轨道交通、新能源客车等领域的需求旺盛,超级电容市场规模在 2026年有望达到 583亿元,20-26年 CAGR16.5%。公司产品在风电、轨道交通、新能源客车领域陆续取得突破,20年营收达到 1.63亿元,yoy+139%。公司超级电容厂房已经完成搬迁,产能扩张 3倍。随着需求放量,公司超级电容收入将会迎来高速成长期。 财务预测与投资建议 我们预测公司 21-23年每股收益分别为 0.58、0.76、1.01元,根据可比公司 21年 36倍估值,对应目标价 20.88元,给予买入评级。 风险提示铝电解电容行业需求不及预期;薄膜电容客户导入不及预期;超级电容客户开拓不及预期;薄膜&超级电容毛利率波动
纳思达 电力设备行业 2021-06-18 25.88 33.47 -- 34.70 34.08%
34.70 34.08% -- 详细
国内打印行业龙头,打破海外垄断格局:通过内生外延,纳思达完成从零部件、芯片、耗材到打印机设备,以及打印管理服务的完整产业链布局。利盟+奔图已经成为全球前五大激光打印机生产厂商,也是唯一突破国外巨头打印机技术垄断的国内厂商,同时其在通用耗材和通用耗材芯片领域是全球龙头。受益于国内对信息安全可控的需求,公司有望迎来高速发展期。 打印机双品牌布局协同效应初步显现,通用耗材和耗材芯片稳坐龙头:在打印机业务,利盟和奔图分别定位中高端和中低端,并在产品、客户、研发、供应链和销售渠道多维度形成协同效应。打印机商业模式类似于“剃须刀+刀片”模式,打印机利润较低,原装耗材利润丰厚,原装耗材销量随着打印机保有量的增长而快速增长,增强公司盈利能力。公司通用耗材芯片布局早、实力强,能够快速破解新型号打印机,领先于同行推出产品,享受芯片引入初期的高回报。公司耗材芯片毛利率高于同行,市占率高达61%。芯片的强势也保证了公司通用耗材40%份额的领先地位,毛利率高于同行。 入切入IoT芯片新蓝海,大基金助力发展:公司在芯片设计领域已经积累了近20年的经验,2017年开始IoT芯片研发,逐渐形成独具特色的IoT芯片产品。公司已经成为专业的工业级通用微控制器、低功耗蓝牙芯片及工业物联网SoC-eSE大安全芯片产品和方案提供商。2020年12月,纳思达原全资子公司艾派克以投后190亿元估值、增资和转让混合的方式引进国家集成电路大基金二期15亿元战略投资(同时引入其他投资者总计募集32亿元),纳思达仍持有艾派克85%以上的股权,大基金一期早在2015年就以定增方式买入公司约5亿元股权,两期大基金的入股体现了公司芯片技术实力和战略地位。 财务预测与投资建议虽然公司过去几年盈利波动大,但经营性现金流健康。不考虑奔图并表,我们预测21-23年公司每股收益分别为0.80、1.12、1.60元。根据可比公司21年42倍估值,对应目标价33.60元,给予买入评级。此外,公司当前股价对应2021年EV/EBITDA仅为12.2倍。 风险提示商誉减值风险;行业需求不及预期;并购不及预期的风险;汇兑损益风险。
澜起科技 2021-06-10 57.70 69.98 9.07% 65.80 14.04%
66.00 14.38% -- 详细
事件:公司6月8日发布公告,拟与英特尔签署8,000万元采购协议,并新增与英特尔公司2021年度日常关联交易额度4亿元,即2021年度公司与英特尔公司日常关联交易额度由1亿元增加至5亿元人民币。 核心观点 津逮服务器业务发展超预期。澜起的津逮服务器CPU 和混合安全内存模组的营收在2020年同比增长80%以上至2900多万元,并实现近15%的毛利率,产品具有安全性高、生态系统健全的优势,已进入到金融、交通等关键领域。21年该业务发展超预期,1月1日至6月3日向英特尔关联采购额已达到6500万元以上,公司拟与英特尔签署8,000万元采购协议,并将与英特尔的日常关联交易额度提高至5亿元人民币。保守按照实际交易金额3.42亿元,内核CPU 芯片成本占比90%,津逮CPU 毛利率20%计算,对应津逮CPU 营业收入4.75亿元。同时,津逮服务器CPU 助力公司切入数据处理芯片领域,打开公司长期发展空间。 内存接口缓存芯片量价齐升:服务器的运算速度等升级要求CPU 持续升级,英特尔Ice Lake 处理器二季度开始上量,支持的内存通道数量从6个增加至8个,最大插槽数量从12个提升到16个,单台服务器采用的内存模组数量有望增长,从而提升内存接口缓存芯片需求。有望最早于四季度推出的英特尔Sapphire Rapids 处理器将支持DDR5,DDR5支持更快传输速度、技术难度更大,内存接口缓存芯片的单颗价值量有望提升,并需要增加PMIC、SPD、温度传感器等多颗配套芯片,给澜起等厂商带来更大的市场空间。 其他新品亦快速放量。澜起也正开展AI 推理芯片研发,借助其内存接口缓存芯片的技术优势,解决AI 运算中内存与CPU 大量数据传输的痛点,有望大幅提升AI 运算的性能和成本。英特尔Ice Lake 处理器支持PCIe4.0协议,对公司新产品PCIe4.0Retimer 芯片需求逐步增加。 财务预测与投资建议 我们预测公司21-23年每股收益分别为0.96、1.24、1.68元(原预测1. 13、1.42、1.92元,下调了服务器出货量预测,上调了津逮营业收入预测),根据可比公司21年平均73倍PE 估值,对应目标价为70.31元,由于津逮服务器业务超预期,上调至买入评级。 风险提示 服务器销量不及预期;DDR4Gen2Plus 和 DDR5渗透不及预期;科创板股价波动风险大;国外销量额占比较高;英特尔对技术架构规划改变。
中芯国际 2021-05-17 56.70 62.31 20.10% 57.86 2.05%
62.50 10.23% -- 详细
事件:公司发布2021一季度业绩报告。 核心观点 一季度业绩超预期:公司21Q1取得营收72.9亿元,同比增长14%,环比增长9%(20Q4指引为7%-9%);毛利率27.0%(20Q4指引为17%-19%),同比提升5.4pcts,环比提升5.5pcts。归母净利润10.3亿元,同比增长136%,其中计入当期损益的政府补助5.6亿元。二季度收入预期环比成长17%到19%,同比增长26%-28%,毛利率预期在22%到25%。今年上半年营收预计约人民币158亿元,同比增长20%。 成熟制程持续满载,先进制程NTO 稳步导入:公司成熟制程产能满载,21Q1整体产能利用率达到98.7%,环比提升3.2pcts。受益于5G 手机、汽车等产品的推动,成熟制程满载有望持续至今年年底,新增产能将主要在下半年形成。受益于成熟制程的持续供不应求,成熟制程ASP 有望提升。 先进制程方面,20年公司完成了1.5万片FinFET 安装产能目标,第一代量产稳步推进,第二代进入风险量产,21年一季度营收经过波谷后环比成长,14/28nm 产品收入占比从20Q4的5.0%提升至21Q1的6.9%,同时NTO 稳步导入。未来公司先进制程占比或继续回升,亦有望提升公司晶圆ASP。 产能持续扩充:公司21年第一季度资本开支35亿元,整体月产能从20Q4的52万片/月(等效8英寸片)提升至21Q1的54万片/月。今年全年公司计划资本开支约281亿元,其中大部分用于成熟工艺的扩产,计划成熟12英寸产线扩产1万片,成熟8英寸产线扩产不少于4.5万片;小部分用于先进工艺,北京新合资项目土建及其它。 同时今年3月17日,中芯国际与深圳政府签订合作框架,公司与深圳政府拟以建议出资的方式经由中芯深圳进行项目发展和营运:依照计划,中芯深圳将开展项目的发展和营运,重点生产28纳米及以上的集成电路和提供技术服务,将实现最终每月4万片12吋晶圆的产能,预期将于2022年开始生产。 财务预测与投资建议 我们预测公司21-23年归母净利润分别44.2、49.2、51.3亿元,采用DCF估值法,维持给予62.31元目标价,维持给予增持评级。 风险提示 产能爬坡不及预期风险;研发不及预期风险;客户导入不及预期风险;生产设备难以购买的风险;优惠税率持续性不确定性风险。
中石科技 基础化工业 2021-05-11 18.51 22.93 14.76% 19.82 7.08%
22.69 22.58% -- 详细
oracle.sql.CLOB@3d959cd6
鼎龙股份 基础化工业 2021-05-10 16.47 20.59 -- 19.27 16.79%
23.00 39.65% -- 详细
oracle.sql.CLOB@4cee4638
华润微 2021-05-07 63.42 70.55 -- 64.68 1.89%
97.95 54.45% -- 详细
oracle.sql.CLOB@48891664
紫光国微 电子元器件行业 2021-05-07 119.88 151.37 -- 144.26 20.34%
176.75 47.44% -- 详细
oracle.sql.CLOB@375f2eab
闻泰科技 电子元器件行业 2021-05-03 83.87 135.61 53.34% 91.40 8.81%
106.52 27.01% -- 详细
oracle.sql.CLOB@39da6d8e
工业富联 计算机行业 2021-05-03 13.61 17.17 46.00% 13.73 0.88%
13.73 0.88% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6facd513
三安光电 电子元器件行业 2021-05-03 25.07 32.45 -- 28.88 14.60%
41.48 65.46% -- 详细
三安在20年实现营收84.5亿元,增长13%,实现归母净利润为10.2亿元,下降22%。1Q21的营收和归母净利润分别为27.2和5.6亿元,同比分别增长62%和42%。 化合物半导体业务高速增长:该业务在20全年和1Q21的营收分别为9.7和4.1亿元,分别同比增长305%和146%。滤波器已通过模块客户不断提升出货量,四季度双工器出货突破1,000万颗。公司有35家碳化硅二极管量产客户,30多种产品批量量产,2款产品通过车载认证;已量产4家客户的硅基氮化镓功率器件。10GAPD/25GPD、10G/25GVCSEL、DFB发射端等高端光通讯产品进入实质性批量生产阶段。主要生产碳化硅的湖南三安半导体项目已有约600名员工,设备正陆续到厂,预计二季度试产运行。 miniLED迎来规模商用:苹果近期发布新款iPadPro,高对比度的背光具有2500多个分区,采用1万多颗miniLED灯珠,用量相比之前的72颗LED灯珠大幅提升,并有望拉动miniLED行业的规模商用。三安miniLED技术和量产能力领先,早在2018年就开展与三星在miniLED/microLED的战略合作,在2020年与TCL成立联合研发实验室。占地700多亩的湖北三安miniLED/microLED进入试产阶段。 传统LED芯片行业景气改善:LED芯片市场需求回暖,几款中低端照明LED芯片供不应求,部分低端产品价格从2021年3月已开始上调,预计还将继续上行,改善供应商盈利水平。LED芯片库存商品下降趋势已现,三安LED芯片库存商品在一季度末环比减少2.24亿元,公司预计二季度末消化完成原有库存商品。此外,三安将加大植物照明、车用、紫外/红外等产品的市场应用,提升毛利率水平。 财务预测与投资建议 我们预测公司21-23年每股收益分别为0.47、0.67、0.93元(原21-22年预测为0.5、0.73元,下调了LED芯片毛利率),根据可比公司21年平均69倍PE估值,对应目标价为32.61元,维持给予买入评级。 风险提示 存货减值风险;贸易摩擦对业务造成短期扰动;LED需求不及预期;MiniLED和化合物半导体进展不及预期
长信科技 电子元器件行业 2021-04-29 7.34 11.03 28.55% 8.35 12.38%
8.88 20.98% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6e2bb07b
扬杰科技 电子元器件行业 2021-04-29 44.73 57.57 7.75% 46.84 4.72%
64.27 43.68% -- 详细
oracle.sql.CLOB@42d5a07b
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名