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马天翼

东吴证券

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工作经历: 登记编号:S0600522090001。曾就职于东方证券股份有限公司...>>

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传音控股 电子元器件行业 2024-02-27 153.01 -- -- 173.00 13.06% -- 173.00 13.06% -- 详细
业绩略超预期,全年业绩创历史新高: 根据业绩快报, 2023 年度公司实现营收 623.9 亿元,同比增长 33.9%,归母净利润 55 亿元,同比增长121.6%,扣非归母净利润 50.7 亿元,同比增长 129.4%,业绩略超预期;其中 Q4 单季度营收 193.7 亿元,同比增长 83.4%,归母净利润 16.2 亿元,同比增长 616.4%,扣非归母净利润 16.6 亿元,同比增长 790.9%,Q4 营收及扣非创历史新高。 报告期内,经营业绩增长的主要原因在于:1) 公司持续开拓新兴市场, 夯实重点区域,提升市场份额,整体出货量及销售收入有所增长; 2) 通过产品结构升级及成本优化等措施,提升了公司整体毛利率,相应毛利额增加; 3)公司持续提升运营效率,同时受益于规模增长,费用率同比有所下降。 23 年全年业绩创历史新高。 加快全球新兴市场布局,积极推进产品结构升级: 1)作为中国科技出海企业代表之一,传音在非洲、巴基斯坦、孟加拉国、菲律宾智能机 2023出货量排名第一。公司 1 月宣布全面入驻跨境电商平台 Temu, 深入开拓全球跨境电商版图; 2) 公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司进行出海战略合作,积极开发和孵化移动互联网产品。同时,与杜比实验室的合作也将推动杜比全景声技术将在 TECNO 智能手机上的应用落地; 3)公司在数码配件、家用电器继续多品牌发展策略,通过智能硬件品类生态模式的本地化探索,扩展满足新兴市场消费者需求的智能硬件新品类; 4) 2023 年,传音相继推出首款左右折叠智能手机 TECNOPHANTOM V Fold、首款翻盖式折叠旗舰 TECNO PHANTOM V Flip 5G等高端产品,产品升级助力传音进一步在新兴市场站稳脚跟,实现业绩新突破。 深耕 AI 语音多模态技术,不断实现技术突破: 目前,传音不断加强多语种数据建设,开发小语种语音识别、语义理解、知识图谱、语音合成等算法模型,并在多语种语音助手、数字人、语音伪造检测技术方面取得了重大突破,传音 AI 技术部在 ASRU 2023 MADASR 低资源语音识别比赛斩获多项佳绩。公司还通过“AI+数字人”技术赋能多场景业务,推进 AI 语音技术的研究和应用,打造本地化智能交互体验。 AI 技术进一步打开公司的成长空间,未来还将提供大语言模型生成式交互和跨语种翻译能力, 公司盈利能力有望继续增强。 盈利预测与投资评级: 我们看好公司手机业务快速发展,以及产品结构持续升级带来盈利能力的提升,预计 23-25 年盈利预测分别为 55/63/74亿元(前值为 50/61/71 亿元),对应 PE 分别为 23/20/17 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 汇率风险、政策波动风险、市场竞争激烈
美埃科技 机械行业 2024-02-27 33.69 -- -- 36.02 6.92% -- 36.02 6.92% -- 详细
事件: 2024年 2月 23日, 公司公告 2023年业绩快报。 2023年归母净利润高增 41%。 2023年, 公司实现营业收入 15.04亿元同增 22.5%,归母净利润 1.73亿元,同增 40.7%,扣非归母净利润 1.51亿元,同增 33.0%,符合市场预期。 2023年第四季度,公司实现营业收入 4.32亿元,同增 11.0%,实现归母净利润 0.44亿元,同增 19.3%,实现扣非归母净利润 0.43亿元,同增 44.0%。主要系报告期内公司: 1)加强运营管理,持续降本增效; 2)把握市场机遇,积极开拓海外市场; 3) 理财收益增加等综合因素带来净利润较大增幅。 归母净利率/扣非归母净利率同增 1.5pct/0.8pct。 2023年公司归母净利率/扣非归母净利率 11.5%/10.0%,同增 1.5pct/0.8pct。公司耗材替换业务和海外项目毛利率相较于综合毛利率更高,我们预计公司耗材与海外占比持续提升中。 半导体洁净室过滤设备国产龙头,国产替代格局优化。 公司在国内半导体洁净室领域的市场占有率 30%。 2023年 9月,公司竞争对手悠远环境出售给外资曼胡默尔集团。 半导体供应链国产替代趋势下,公司作为国产设备龙头地位加强,国产替代格局持续优化。 耗材占比提升,盈利质量提升。 2023年前三季度,公司替换耗材收入占比 28%, 公司预计耗材毛利率 30%至 40%,设备毛利率 15%-20%。 随着新建订单持续转化为耗材订单,耗材占比提升将带动利润率提升。此外,耗材需求稳定,公司收入利润的确定性加强。 出海海外头部半导体公司。 公司积极拓展海外半导体市场, 产品通过多项国际体系认证,同时获得多个国家和地区的产品认证,是 STMicroelectronics, Micron, AMD, Western Digital, Texas Instruments 等国际半导体厂商的合格供应商。 2023年公司新签订单中海外占比 15%至 20%, 海外毛利率高于国内, 市场空间广阔。 盈利预测与投资评级: 洁净室设备供应龙头,在手订单饱满,产能扩张&规模效应助力公司加速成长。我们维持 2023-2025年公司归母净利润1.7/2.5/3.2亿元,对应增速分别为 40%/45%/29%,当前市值对应 2023-2025年 PE26/18/14x(2024/2/23),维持“买入”评级。 风险提示: 扩产进度不及预期,洁净室下游政策风险,技术迭代风险
海光信息 电子元器件行业 2024-02-05 80.22 -- -- 90.26 12.52% -- 90.26 12.52% -- 详细
国内X86CPU龙头,国产AI芯片第一梯队:海光信息2016年获得AMDX86架构技术授权,并在此基础上实现了自主迭代,推出了自研的CPU和DCU产品。2018-2022年,海光营收增长106倍,2022年收入为51.25亿元,归母净利润8.04亿元。随着规模效应提升,公司盈利能力将持续提升。公司产品性能国内领先,是国内少数同时打开信创和商业市场的国产CPU和DCU公司。公司同时获得金融、电信等行业信创客户和商用市场的互联网客户认可,2021年互联网领域收入2亿元,营收占比11%。行业信创打开国产CPU市场空间,公司性能生态领先:X86服务器芯片方面,根据IDC数据,2020年X86服务器占总体服务器出货量的97%,生态优势明显。2020年中国X86服务器芯片出货量高达698万片,海光CPU产品销售量约占比约3.75%。我们预计2027年,党政和央国企行业有望实现全面国产化。 2022年中国服务器出货量约为448万台,其中政府和行业信创出货量分别为52/206万台。生态方面,海光CPU兼容目前市场最主流的X86架构。国内行业机构原先大多采用X86架构产品,使用海光产品可以实现上层应用无缝切换,迁移风险较小。技术方面,海光已实现对AMD授权技术的消化,已经自主迭代至海光四号,性能接近国际主流产品。AI技术变革叠加海外制裁,公司DCU业务迎来机遇:需求端,Meta、openAI等AI全球大厂不断加大AI芯片投入。生产端,台积电预计未来几年AI芯片出货能够实现50%以上增长。美国商务部10月17日宣布,计划限制向中国出售A800和H800,国产化需求迫切。海光是国产AI芯片第一梯队,有望充分受益于AI芯片国产化加快。生态方面,海光DCU以GPGPU架构为基础,兼容通用的“类CUDA”环境。性能方面,海光DCU深算一号产品FP64性能可达到英伟达2020年推出的A100和AMD2020年推出的MI100水平,二代产品性能提升100%,三代产品预计2024年推出。在商业应用方面,公司的DCU产品已得到百度、阿里等互联网企业的认证,并推出联合方案。盈利预测与投资评级:公司拥有CPU和DCU两大领先产品。CPU方面,行业信创后续进展会不断加快,公司CPU基于X86,是行业信创服务器替换的主力军。DCU方面,AI算力需求爆发叠加国产化趋势加快,国产AI芯片厂商迎来历史性机遇。公司DCU产品性能生态位列第一梯队。基于此,我们预计2023-2025年归母净利润分别为12.44/17.49/23.79亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:政策支持不及预期;技术研发不及预期;AI发展不及预期。
春秋电子 计算机行业 2024-02-01 8.10 -- -- 9.78 20.74% -- 9.78 20.74% -- 详细
公告要点: 公司披露 2023年业绩预告, 2023年公司预计归母净利润为0.3到 0.45亿元,同比减少 71.39%到 80.92%。预计扣非归母净利润为0.22到 0.30亿元,同比减少 84.92%到 88.94%。单季度来看, 23Q4公司归母净利润预计为 0.20到 0.35亿元, 22Q4同期为-0.41亿元, 扭亏为盈,同比改善明显;扣非归母净利润预计 0.16到 0.24亿元, 22Q4同期-0.28亿元, 扭亏为盈,同比显著改善。 全球 PC 出货量同比降幅持续收窄, 复苏趋势明确, 公司作为笔电结构件龙头有望保持 23H2良好状态,业绩持续改善。 根据 IDC 数据,全球PC 出货量 23Q2环比回升 8%,同比降幅收窄至 14%, 23Q3环比回升11%,同比降幅进一步收窄到 8%, 23Q4出货量环比微降 2%,同比降幅收窄至 0%。此外, AI PC 也加速了换机周期推进。公司笔电结构件业务伴随行业回暖复苏明显, Q3及 Q4环比大幅改善,未来有望伴随行业回暖维持 23H2良好状态。随着公司南昌、越南工厂产能爬坡、客户不断开拓,产能利用率有望改善,持续改善公司业绩。 开拓车用镁铝结构件业务, 大型半固态设备巩固技术壁垒,业绩释放在望。 镁铝合金结构件是汽车轻量化的重要解决方案,对提升电车续航、降低电池成本有显著作用。公司作为国内少数拥有先进半固态射出成型工艺的企业, 同时拥有车用大型半固态设备, 在镁铝结构件的加工精度、速度、良率等方面均占优势,叠加公司在笔电镁铝结构件领域的多年积累,公司有望掌握先发优势率先切入客户供应链构筑壁垒。随着车用镁铝结构件产能扩张以及镁铝结构件渗透率的提升,该业务有望接力笔电结构件成为公司第二增长曲线。 盈利预测与投资评级: 我们预计 AI PC 将加速换机周期推进,且公司车用结构件业务符合轻量化趋势增长空间广阔。我们预计受到年末费用计提影响,下调对公司 2023年的盈利预测,预计公司 23-25年归母净利润分别为 0.37(前值 0.82) /2.26/3.53亿元,当前市值对应 PE 分别为97.11/15.89/10.18倍,维持“买入”评级。 风险提示: 消费电子需求恢复不及预期;新能源车镁合金结构件渗透不及预期;应收账款风险。
卡莱特 计算机行业 2024-01-31 95.00 -- -- 117.77 23.97% -- 117.77 23.97% -- 详细
23 年收入利润同比高增长, Q4 单季创历史新高: 公司披露 2023 年业绩预告, 2023 年公司预计营收 9.51 到 10.87 亿元,同比增长 40%到 60%;归母净利润为 1.97 到 2.23 亿元,同比增长 50%到 70%。预计扣非归母净利润为 1.66 到 1.89 亿元,同比增长 40%到 60%。单季度来看, 23Q4公司营收预计为 3.83 到 5.19 亿元,同比增长 50%到 104%;归母净利润预计为 0.87 到 1.13 亿元,同比增长 61%到 109%;扣非归母净利润 0.83到 1.06 亿元,同比增长 66%到 112%,收入利润皆创历史新高。 像素提升和点间距缩小趋势带动 LED 显示系统市场持续扩容。 根据GGII 数据,我国 LED 显示屏市场规模有望由 22 年的 635 亿元增长至23 年的 684 亿元,同时 5G+8K 的趋势有望提升 LED 显控设备价值量,市场持续扩容。公司作为 LED 显控头部企业,深度绑定头部大客户,一方面向上抢占海外龙头及国内大厂份额,一方面挤占尾部小厂份额,行业份额稳步提升。 视频处理设备业务占比快速提升, 高毛利业务推动公司盈利能力进一步增强。 视频处理器集成化趋势推动下,近年来公司该业务快速起量。2023H1 视频处理设备营收占比提升至 47%,同比提升 7.6pct, 23H1 毛利率高达 62.6%。随着对于显示画面的清晰度、对比度等要求的不断提高,以及视频处理等相关技术的不断发展,视频处理设备均价持续提升,有望持续推动公司业绩高增长。 海外市场拓展卓有成效,海外收入占比持续提升。 2023 年公司参加了西班牙巴塞罗那展、拉斯维加斯广播电视展等大型展会,并在海外举办了大型产品推介会。 2023 年公司在北美和欧洲加大营销网点建设,并且扩大了中高端产品海外市场的覆盖,盈利能力有望持续提升。 23H1 公司境外营收0.57 亿元,同比增长 83%, 境外营收占比 16%, 同比增长 4.6pct,海外收入高增长态势有望延续。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司作为显控系统领先企业, 在显控系统优势巩固的同时扩展视频处理设备业务打开增量空间,同时海外业务预计保持高增长。 我们上调公司 2023-2025 年归母净利润预测为 2.10 (前值 1.98) /3.17(前值 3.00) /4.77(前值 4.48) 亿元,当前市值对应 PE分别为 30.3/20.1/13.4 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 潜在市场竞争者进入风险;客户集中度较高风险;产品技术升级迭代风险。
思瑞浦 计算机行业 2024-01-30 109.98 -- -- 118.25 7.52% -- 118.25 7.52% -- 详细
思瑞浦收购创芯微,子公司业绩表现亮眼:思瑞浦在1月22日晚发布的公告中宣布,成功召开了第三届董事会第二十五次会议和第三届监事会第二十三次会议,通过了一系列议案,包括以发行可转换公司债券及支付现金的方式购买深圳市创芯微微电子股份有限公司(简称“创芯微”)的股权,并制定了相应的配套资金方案。创芯微成立于2017年,是一家专注于高精度、低功耗电池管理及高效率、高密度电源管理芯片研发和销售的集成电路设计公司。创芯微2021年、2022年分别实现营业收入2.0亿元及1.8亿元,2023年三季度以来,营业收入及净利润已超过2022年度。 拓宽电源管理品类,弱化行业带来的周期性影响:此次交易能够有效拓宽上市公司技术与产品布局,扩充公司电源管理产品种类,加速在电池管理及电源管理芯片领域的布局和下游领域的扩张。同时,这也是公司实施“平台型芯片公司”战略的关键举措,有望提升上市公司的业务规模,增强持续经营能力与市场竞争力,实现业务的纵向整合和横向拓展。 模拟芯片有产品种类复杂、产品生命周期长、工艺制程要求低、设计工艺依赖经验等特点,研发多品类芯片和并购是行业内主要有效增强公司核心竞争力的手段,收购创芯微有利于完善思瑞浦产品矩阵,增强公司产品竞争力,弱化公司受行业周期性的影响。 协同效应发挥,看好思瑞浦市场竞争力提升::根据2022年年报披露,思瑞浦的主要产品是模拟芯片,其中信号链类模拟芯片收入占比为70.8%,电源类模拟芯片收入占比为29.2%。电源类芯片占总收入仅三成,创芯微的数字信号处理技术与思瑞浦的计算机视觉和深度学习技术高度契合,收购创芯微将实现双方在产品品类、客户资源和销售渠道等方面的积极互补。两家公司将充分借助各自的研发实力和优势地位,实现业务上的有效整合。通过这次整合,双方能更好地满足客户在人工智能、智能家居、无人驾驶等领域的多元化需求,扩大整体销售规模。并购后,思瑞浦可以将两个公司的资源和技术优势进行有机结合,实现产品线的优化和产业链的整合,进一步提升公司的综合实力和市场竞争力。 盈利预测与投资评级:公司为国内信号链龙头,产品性能处于领先地位,同时,公司电源类模拟芯片起量较快。我们维持公司2023-2025年归母净利润为1.52/2.96/3.92亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业需求不及预期,行业竞争加剧等。
恒铭达 电子元器件行业 2024-01-18 28.43 -- -- 31.00 9.04%
33.18 16.71% -- 详细
模切业务优势企业,收购华阳通拓展数通、新能源业务。 苏州恒铭达电子科技公司成立于 2011 年,是一家专注于消费电子功能性器件、消费电子防护产品、精密结构件等领域的高新技术企业。公司营收连续 7 年以上维持正增长, 2016-2022 年间公司营业收入由 3.2 亿元增长至 15.5亿元, CAGR 高达 30.1%。 2023 年 Q1-Q3 营收同比增长 42%至 5.4 亿元,归母净利润 1.95 亿元,同比增长 28.4%,根据公司业绩预告,公司23 年归母净利润在 2.8 亿元到 3 亿元之间,同比增长 45.1%-55.4%。公司已与富士康、仁宝、和硕等多家知名品牌商达成良好合作, 20 年公司通过收购华阳通切入数通、新能源领域,开辟第二增长曲线。 数通、储能、充电桩全面发力,带动公司结构件出货量增长。 根据Trendforce 数据, 2023 年全球 AI 服务器出货量有望达到 118 万台,同比增长 38.4%,国产服务器在 AI 浪潮和信创催化下出货量有望持续提升,同时带动交换机需求扩大,公司服务大客户成长空间广阔。 根据中国政府网数据, 2022 年全国新能源汽车保有量达 1310 万辆,占汽车总量的 4.1%,扣除报废注销量后同比增长 67.1%。 根据发改委和中国充电联盟数据,中国车桩比从 2016 年的 3.3 下行到 2022 年的 2.1, 距离工信部 2030 年车桩比达到 1 的目标仍然有较大提升空间, 有望带动公司相关结构件出货量增长。 模切产品持续迭代,公司客户资源优质受益行业稳步扩容。 消费电子集成化趋势和 5G 渗透率提升对模切材料提出更高要求,热管理材料、电磁屏蔽材料等功能性材料需求提升,公司作为苹果、谷歌等大客户供应商,同时拥有规模效应和自主设备带来的成本优势,充分受益行业发展。 定增募资加码产能建设,满足大客户需求提升。 2023 年公司拟定增募资不超过 11.6 亿元用于惠州恒铭达智能制造基地建设项目,发力新能源充电桩、储能等业务,预计新增产能 44.1 万套,产能扩张幅度达 276.5%,预计达产后年销售收入 26 亿元。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2023-2025 年归母净利润为 2.8/4.5/7.1亿元,当前市值对应 PE 分别为 24.4/15.4/9.7 倍, 25 年公司估值低于可比公司估值均值,公司作为客户资源优质的模切业务企业,扩展了数通与新能源业务,且客户开拓顺利,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 消费电子景气度复苏不及预期风险; 产能扩张进度不及预期风险; 客户开拓进度不及预期风险。
立讯精密 电子元器件行业 2023-12-20 28.20 -- -- 29.94 6.17%
29.94 6.17% -- 详细
消费电子精密制造龙头,跨领域布局汽车+通信蓄力长期成长:公司于2004年成立,从电脑连接器横向拓展至消费电子领域产品并持续深耕,执行深度绑定大客户战略,实现消费电子领域千亿营收。同时前瞻性布局汽车电子和通信业务,蓄力长期成长。 消费电子:垂直整合奠定领军地位,大客户MR:新品注入新动能:立讯精密坚持精密制造、垂直整合平台化制造和大客户战略,保障消费电子基本盘增长。1)纵向提升产品能力,从零组件向整机组装持续深化布局:公司深度参与大客户产品迭代,协同研发助力公司产品能力从零组件提升至模组、整机组装,不断提升单机可供产品价值量并持续提升在大客户端份额,助力业绩稳健增长。2)横向拓宽大客户产品线:核心客户发布全新MR产品,公司凭借大客户深度合作关系,直接参与MR产品组装以及部分零件供应,有望持续受益于大客户新产品放量,为消费电子板块业务注入新成长动能。 汽车:致力打造汽车Tier1领导厂商。我们认为公司快速响应能力/一体化解决方案/成本控制等底层能力可实现跨界赋能。1)内部横向拓展+收收购并行,汽车业务营收稳步增长。公司于2011年成立汽车事业部,主要生产汽车线束和连接器,通过上市公司主体及母公司完成多笔收购逐步完善汽车业务布局。汽车业务营收仍处高速增长期。2)布局产品市场空间广阔,产能储备充足。公司现有的汽车产品主要包括线束、连接器、新能源、智能网联、智能驾舱及智能制造,单车ASP为3~4万元。 因应汽车部分部件就近配套的特殊性,公司目前在国内外已拥有多家制造基地就近服务客户,密集布局汽车产能。3)业务开展模式:积极对外合作主机厂,快速提升综合能力。公司同步积极对外合作,与广汽、奇瑞成立合资公司,快速提升公司作为Tier1厂商的核心零部件综合能力。公司有望凭借【ODM平台+消费电子经验+Tier1产品竞争力】实现更多车企品牌【万元以上单车价值】的突破。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归属母公司净利润110/142/182亿元,对应PE为21/16/12倍。我们选取汽车零部件公司华阳集团/德赛西威/均胜电子以及消费电子类公司领益制造/东山精密作为立讯精密的可比公司,可比公司估值均值为30/21/16倍(12月15日)。 鉴于公司跨领域布局汽车+通信蓄力长期成长,我们认为立讯精密应该享受更高估值,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:全球贸易环境不稳定风险;新车型上量不及预期风险等
信维通信 通信及通信设备 2023-12-19 19.88 -- -- 20.92 5.23%
20.92 5.23% -- 详细
“消费电子+卫星通讯+:智能汽车”多业务布局助力公司发展:公司主营业务包括天线及模组、无线充电及模组、EMI\EMC器件、高精密连接器、汽车互联产品、被动元件等,可广泛应用于消费电子、物联网/智能家居、商业卫星通讯、智能汽车等领域。公司业务不断拓展,已实现从消费电子到“消费电子+卫星通讯+智能汽车”多业务发展阶段的跨越。 2022年,公司实现营收85.9亿元(同比+13.3%),实现归母净利润6.5亿元(同比+28.4%)。 公司为连接器供应商龙头,占据卫星接收器市场先发优势:美国基站数量较少,毫米波覆盖能力差,导致运营商布设的基站只能满足人口密集城市的通信需求,为卫星通讯留足了发展空间。卫星通讯通过在近地轨道布置大量卫星,实现了对于全球的信号覆盖,用户只需要对地面接收器进行简单安装和供电,即可在基站未能覆盖的地区体验百兆互联网。 自星链商用以来,用户数量高速增长,目前已突破200万户。信维通信是地面接收器连接器的供应商龙头,占据了先发优势。作为射频天线的老牌厂商,信维通信在天线研发和设计方面有丰富的经验积累和人才支持,有望突破地面接收器天线的技术壁垒,进一步享受卫星用户增长的红利。 5G渗透助力天线业务增长,无线充电空间广阔:近几年手机销量增长停滞,智能手机进入存量阶段。但随着通信制式发展,受益于5G手机渗透率不断提升、5G手机中所需天线数量的增长和天线价值量的增加,仍为公司天线业务创造了增长机会。同时,由于无线充电具有兼容性强,可拓展场景丰富的优点,无线充电手机的渗透率也在不断提升,公司在磁吸充电技术已深耕多年,构建了从无线充电材料到模组的垂直一体化能力,也积累了给国内外科技厂商大量供货经验,特别在铁氧体、纳米晶等磁性材料方面可提供不同的解决方案。公司无线充电产品可用于消费电子和汽车等领域,市场空间广阔,或为公司创造新的增长机会。 盈利预测与投资评级:我们预测公司23-25年每股收益分别为0.73/0.98/1.29元,公司为消费电子射频和结构件器件龙头厂商,因此我们选取立讯精密、领益智造、顺络电子以及射频龙头卓胜微做为可比公司,公司估值低于可比公司23年平均35倍PE估值,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品迭代风险、市场份额下降、业务拓展不及预期。
泰嘉股份 机械行业 2023-12-15 22.71 -- -- 23.35 2.82%
23.35 2.82% -- 详细
公司营收稳定增长, 22年通过资产重组切入电源行业: 泰嘉股份营收稳定增长, 18-21年营收从 3.5亿元增长至 5.3亿元, CAGR14%, 归母净利润从 0.56亿元增长至 0.70亿元, CAGR7.8%。 2022年 9月与铂泰电子和美特森并表,公司营收达 9.8亿元同比提升 86%,归母净利润 1.3亿元同比增长 87%, 23H1公司营收 9.45亿元,同比增长 228%,归母净利润 0.61亿元,同比增长 46%。公司在巩固锯切主业的同时积极拓展电源业务产能,消费电子、 新能源电源业务有望贡献远期增量。 锯切龙头优势巩固,电源业务加速成长: 锯切行业中低端产品国产替代基本完成,高端产品国内外差距逐步缩小,公司作为国内双金属带锯条国家标准、硬质合金带锯条行业标准的起草单位,技术领先,率先切入重要客户获得先发优势,积极开拓海外市场。公司收购消费电子电源知名企业雅达电子,与行业头部客户合作顺利,充分受益消费电子景气度回暖,新能源电源业务产能扩张中。公司 2023年 8月公告拟投入定增募集资金 6.1亿元巩固锯切业务,扩建锯切业务产线,同时扩大新能源、储能电源业务产能。 公司与大客户合作顺利,有望受益客户逆变器等业务市场份额扩大: 公司有望凭借与客户在消费电子领域的良好合作关系扩大服务器电源及新能源电源订单,电源产品认证周期久,公司作为供应链内厂商先发优势明显。 国内厂商逆变器优势持续巩固, 根据 Wood Mackenzie 及 S&PGlobal 数据, 2022年全球逆变器出货量 326.6GW,华为出货量 95GW占全球出货量 30%, 市场份额保持第一, 龙头优势巩固。 国内厂商光伏优化器、储能产品也有望提高出货量,公司作为产业链内代工合作商有望受益。 盈利预测与投资评级: 公司在锯切领域优势不断巩固,在电源领域服务行业头部企业,客户资源优质打开第二成长曲线 。我们预计公司2023/2024/2025年营 收分 别 为 22.87/36.17/49.16亿 元 ,同 比 增长133.85%/58.18%/35.92%,归母净利润分别为 1.55/2.98/4.10亿元,同比增长 19.12%/91.70%/37.58%。公司 2023/2024/2025年的 PE 分别为41.16/21.47/15.61倍, 2025年公司估值略高于可比公司估值均值,看好公司在锯切领域龙头地位的保持以及电源市场的开拓,考虑到公司与客户在电源领域的良好合作关系有望带来远期增量,给予公司一定估值溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 消费电子需求恢复不及预期;新能源景气度不及预期;锯切业务竞争加剧。
隆扬电子 电子元器件行业 2023-12-15 16.56 -- -- 16.59 0.18%
16.59 0.18% -- 详细
国内垂直一体化电磁屏蔽材料供应商,经营业绩受消费电子景气度降低影响短期承压。 2019-2021年公司营收由 2.68亿元增长到 4.28亿元,归母净利润从 1.06亿元增长到 1.98亿元。 2022年以来受消费电子景气度降低影响公司营收承压, 2022年营收 3.76亿元,同比降低 12.11%,归母净利润 1.69亿元,同比降低 14.58%; 23H1公司营收 1.27亿元,同比减少 37.58%,归母净利润 0.53亿元,同比减少 42.24%。随着消费电子景气度回升公司营收有望改善。 下游消费电子市场回暖,电磁屏蔽材料市场稳步增长。 23Q2-Q3全球PC 出货量均环比回升,同比降幅持续收窄,行业拐点初步显现。根据IDC 数据,全球 PC 出货量自 22Q4及 23Q1分别环比大幅下行 9%、 15%后在 23Q2环比回升 8%,同比降幅收窄至 14%, 23Q3环比回升 11%,同比降幅进一步收窄到 8%。随终端景气度回升,隆扬电子产品需求有望回升。同时智能手机、可穿戴设备等下游应用的庞大出货量基数也为电磁屏蔽材料的市场空间提供保障,据 BCC Research 预测, 2023年全球电磁屏蔽材料市场规模 92.5亿美元, 2018-2023年 CAGR 达 5.7%。 公司在电磁屏蔽材料领域布局全面、技术领先且可复用在复合铜箔,复合铜箔有望成为行业趋势,贡献营收增量。 公司掌握电磁屏蔽材料生产中前、中、后端多项核心技术,布局全面且技术领先。公司于 2022年实现了真空磁控溅射及复合镀膜技术往锂电复合铜箔的有效迁移,复合铜箔在提升电池能量密度、增加电池安全性、降低生产成本方面优势显著有望成为行业趋势,根据远东控股集团有限公司数据,复合铜箔相比传统铜箔可以提升 10%的能量密度,公司凭借技术优势有望打开新增长点。公司于 2023年 5月发布可转债预案,拟募资 10.8亿元,投资总额19.2亿元,建设年产 2.38亿平方米复合铜箔产能。 盈利预测与投资评级: 公司在电磁屏蔽材料领域的技术竞争力突出,市场拓展稳步推进。同时,公司拓展复合铜箔业务,有望提供营收增量。 基 于 此 , 我 们 预 计 公 司 2023/2024/2025年 归 母 净 利 润 分 别 为1.09/1.69/1.89亿 元 , 同 比 增 长 -35.45%/54.90%/11.97% 。 公 司2023/2024/2025年的 PE 分别为 51.76/33.42/29.84倍,高于同业公司平均水平,但公司在电磁屏蔽材料优势巩固的同时扩展了复合铜箔业务,有望伴随复合铜箔渗透率提升的行业趋势持续成长,考虑到公司的成长性给予一定估值溢价,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 消费电子需求恢复不及预期;汇率波动风险。
金宏气体 基础化工业 2023-12-13 20.68 -- -- 21.10 2.03%
21.10 2.03% -- 详细
综合性气体供应商龙头,大宗气体特种气体并驾齐驱。公司成立于1999年,以大宗气体为基石开拓市场,2010年突破高端特气领域正式生产运营7N电子级超纯氨。公司深耕气体行业廿余载,现已成为拥有大宗气体、特种气体、燃气的综合型气体供应商,业务模式多元涵盖现场制气及槽罐供气、钢瓶供气的零售供气。业务种类不断突破涉及电子大宗、TGCM等。公司下游客户广泛,不仅包括冶金、化工等传统行业的客户,还覆盖集成电路、光伏、医疗健康等新兴行业客户。工业气体赛道景气度明朗,下游迎扩产热潮电子特气加速发展。1)工业气体赛道景气度明朗,下游领域不断拓宽,我们预计2030年我国工业气体市场规模有望超4392亿元,长坡厚雪。2)半导体需求热潮成为行业扩容关键,国产化率较低自主可控迫在眉睫。特气下游超四成应用于电子半导体领域,2022年气体占晶圆制造材料成本13%为第二大耗材。下游需求增长助特气市场空间扩容。 我们预计2030年我国特种/电子特气市场规模有望达1941/1436亿元。2020年我国电子特气国产化率仅15%,自主可控迫在眉睫,本土企业有望加速发展。大宗气体业务推进一体化战略,向上增加原材料自给产能,向下拓宽销售渠道。公司积极自建空分项目,苏相金宏润空分项目于6月成功封顶,投产后将提高公司液氧、液氮的自给比率。公司坚持横向扩张战略,核心区域不断增加零售网点,截至2023年8月,公司在长三角核心区域收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司,进一步整合上海区域的医用氧销售渠道。太仓金宏充装站项目正在产业化推进过程中,启东金宏、如皋金宏两个新建项目正在申请备案等合规手续中。公司的市场占有率,巩固公司的行业地位。产能迎释放高峰,业绩步入高增速时代。1)公司特气品类不断完善,客户突破已显成效。公司拳头产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已供应中芯国际、海力士、镁光、联芯集成等知名半导体客户。投产新品高纯二氧化碳已实现小批量供应,正硅酸乙酯已在联芯、苏州和舰等公司进行大批量测试;在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款产品正在产业化过程中。2)电子大宗载气积极推进,截至2023年9月,公司已签订7个电子大宗载气项目订单:广东芯粤能项目、西安卫光项目已量产供气;北方集成创新中心项目在建中并处于临时供气状态;广东光大项目、厦门天马项目、无锡华润上华项目、苏州龙驰项目尚未正式供气,营收弹性可观。盈利预测与投资评级:综合性气体供应商龙头,大宗气体特种气体并驾齐驱。预计公司2023-2025年归母净利润为3.20/4.10/5.28亿元,同增40%/28%/29%,对应36/28/22倍PE,关注公司内生外延带动的业绩增长及半导体材料等下游国产替代逻辑,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:下游需求不及预期、项目研发不及预期、市场价格波动风险
中船特气 电子元器件行业 2023-12-13 29.02 -- -- 33.70 16.13%
33.70 16.13% -- 详细
投资要点 集成电路领域蓬勃发展,强势带动电子特气需求攀升。 1)全球电子特种气体的市场规模持续增长,其中中国电子特气增速明显高于全球。根据TECHCET 数据, 2025年全球电子特种气体市场规模预计将增至 60.23亿美元,2021-2025年复合增长率预计达到7.33%,我国方面,预计 2025年国内电子气体市场规模将提升到 316.60亿元, 2021-2025年复合增长率达到 12.77%。集成电路与显示面板共筑电子特气两大核心需求。 2)三氟化氮及六氟化钨为全球用量最大电子特气供给将现缺口。 2021年市场规模分别为 8.8亿及 3.35亿美元,占电子特气市场总规模的 20%及8%,需求端快速增长预计 2025年全球将面临供给缺口。 国家出台多套产业政策,大力支持电子特种气体加速实现国产化。 电子气体市场竞争格局激烈,海外巨头把持全球市场,电子特种气体行业的国产化需求急迫,国内企业各发优势,实现差异化竞争。 2021年我国集成电路用材料国内市场综合占有率达 26%。当前,电子特气国产化初见成效,材料产业未来发展空间广阔。 我国特种气体领航者,产能&技术优势显著。 公司为国内三氟化氮、六氟化钨生产能力最大的企业,主打产品三氟化氮产能 9,250吨,六氟化钨产能 2.230吨,两项产品产能规模均位居国内第一,世界第二。同时,公司拥有先进的工艺技术及丰富的生产经验储备,是国内首个进入5nm 制程的电子特气供应商,其中电解氟化技术打破了国外长期以来的技术封锁,使得我国成为继美国、日本、韩国之后第四个掌握该等技术的国家,填补了国内空白。 公司客户覆盖广,深受下游客户认可。 公司客户已覆盖台湾中芯国际长江存储、上海华虹、长鑫存储等境内主要晶圆制造企业,并已进入台积电、联华电子、海力士、铠侠、格罗方德、德州仪器等全球领先的晶圆制造企业供应链。显示面板领域,中船特气已成为京东方、 TCL 科技、天马微电子、咸阳彩虹、维信诺、群创光电、 LGD、 SDP 等国内外企业的重要供应商。此外,公司服务于强生、默克等行业巨头以及新宙邦、杉杉股份等新能源电池材料企业。公司客户集中度相对较高 ,2020/2021/2022H1公司前五大客户营业收入占整体营业收入的比重为46.79%/49.89%/44.27%,整体相对稳定。 盈利预测与投资评级:电子特气龙头产能持续扩张,空间可期。我们预计2023-2025年 公 司 归 母 净 利 润 4.08/4.85/5.79亿 元 , 同 比 变 动7%/19%/19%,当前市值对应 PE 46/39/32,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、项目研发不及预期、市场价格波动风险。
卡莱特 计算机行业 2023-11-22 112.57 -- -- 117.77 4.62%
117.77 4.62% -- 详细
聚焦LED显控系统,营收稳定增长。卡莱特成立于2012年,产品由LED显示控制系统拓展为LED显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器齐头并进。公司营收和归母净利润自2018年以来持续增长,营收由18年的2.3亿元增长到22年的6.8亿元,CAGR为31%,归母净利润从18年的0.2亿元增长到22年的1.3亿元,CAGR53%。23Q1-Q3公司营收5.7亿元,同比增长33.96%,归母净利润1.1亿元,同比增长42.86%。23H1公司境外营收0.57亿元,同比增长83.87%,占比16.1%,同比提升4.7pct,海外业务快速增长。 LED显示系统量价齐升,国产厂商市场份额快速提升。根据诺瓦星云招股书数据,预计LED出货量从2020年的1万亿颗增长到2030年的10万亿颗,同时5G+8K的趋势有望提升LED显控设备单卡价值量。根据GGII数据,我国LED显示屏市场规模有望由22年的635亿元增长至23年的684亿元,未来LED显示控制系统有望延续量价齐升趋势,市场持续扩容。我们根据公司公告测算,卡莱特LED显示控制系统营收占国内总营收约26.7%,在LED终端产能进一步向本土转移的趋势下,国产厂商有望进一步提升在全球市场的份额,公司作为国内领先企业有望率先受益。技术升级、产能扩张并重,深度绑定头部客户。1)技术:公司以产品技术研发为核心任务,开发出巨量像素快速光学校正、大屏幕物理间距微调、多路超8K视频低延迟处理、虚拟拍摄XR等技术,成功立足显示控制及视频处理领域前列。2)产能:公司产能利用率、产销率接近饱和,通过募投项目实现LED显示屏控制系统及视频处理设备扩产。3)客户:凭借产品的技术优势,公司已与强力巨彩、利亚德、洲明科技、长春希达、Planar等LED显示行业知名厂商建立长期合作关系。 盈利预测与投资评级:预计公司2023-2025年归母净利润为1.98/3.00/4.48亿元,当前市值对应PE分别为35.41/23.42/15.65倍,高于可比公司估值均值,考虑到公司更全面的业务布局以及在LED显控系统领域的技术优势及产能扩张,我们看好公司作为业界领先企业,有望伴随LED屏出货量增长及5G+8K消费升级趋势下单卡价值量的增长持续获得业绩增量,给予一定估值溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:潜在市场竞争者进入风险;客户集中度较高风险;产品技术升级迭代风险。
世华科技 电子元器件行业 2023-11-22 16.23 -- -- 16.40 1.05%
16.40 1.05% -- 详细
功能性材料领域小巨人,技术优势显著,布局广泛。公司可根据客户的差异化材料需求,以粘接特性、物理特性、化学特性、耐候性等功能维度为基础,形成矩阵化功能材料体系,设计、合成出在多个功能维度同时满足客户需求的复合功能性材料。公司盈利能力强劲,2019-2021年间,公司营收和净利润均实现高速增长。2023上半年,随着下游需求复苏,去库存阶段进入尾声,上半年公司营收和净利润都出现显著回升,营收同比增长19.49%,净利润同比增长18.29%。 下半年随行业进一步回暖,营收和净利润增速有望回升。 下游应用领域蓬勃发展,功能性材料市场空间广阔。从需求端来看,下游终端市场市场回暖,推动功能性材料需求提升。消费电子市场整体回暖,产品新需求出现、国产化替代加速,全球PC出货量同比降幅收窄,环比显著改善。新能源汽车市场规模持续扩大,市场对功能性材料需求爆发增长,2022-2026年,中国汽车电子市场规模将以4.7%的复合增速持续增长,预计至2026年全球市场规模可达1486亿美元。光电显示模组材料应用广泛,AMOLED出货量持续增长。从供给侧来看,公司在国际巨头占据主导地位的功能性材料市场中,占据了一定的份额。 定增加码,建设4.12万吨高效密封胶生产平台以及创新中心。公司在2022年通过定增募资不超过4亿元新建高效密封胶项目和创新中心项目,建设以动力电池密封胶等各类高效密封胶为主的 4.12万吨高效密封胶生产平台,拓展公司产品结构,并且有助于向产业链上游扩展,降低成本的同时提高产业链稳定性。 盈利预测与投资评级:公司在电子复合功能材料的技术竞争力突出,市场拓展稳步推进,同时公司积极拓展新领域,向产业链上游靠近,有望充分受益下游汽车电子对电子产品制造需求的提升。我们预计公司2023/2024/2025年营收分别为5.13/6.41/7.49亿元,同比增长11.00%/24.92%/16.82%,归母净利润分别为1.95/2.49/2.99亿元,同比增长5.10%/27.96%/20.02%。公司2023/2024/2025年的PE分别为25.96/20.29/16.91倍,低于可比公司估值均值。我们看好公司在电子复合功能材料、精密制程应用材料和光电显示模组材料领域的布局,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:消费电子行业市场环境变化的风险;主要原材料价格波动风险;技术更新迭代风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名