2024年10月31日，京东方公告2024年三季报。2024年上半年公司实现营业收入1437.32亿元，同比增长13.61%；实现归母净利润33.10亿元，同比增长223.80%。就2024Q3来看，公司实现营收503.45亿元，同比增长8.65%，环比增长5.99%；实现归母净利润10.26亿元，同比增长258.21%，环比下降21.11%。2024Q3公司综合毛利率为17.41%，同比提升2.58pcts，环比下降0.05pct。2024年前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率合计为12.26%，同比下降0.66pct。 随三季报一并发出的重要事项包括：（1）公司计提各项资产减值准备合计60.67亿元，影响利润总额9.26亿元，影响前三季度归母净利润7.49亿元。（2）拟不超过10亿元回购股份，用于实施公司股权激励计划；回购股份数量1.6亿股-2.8亿股（占公司目前总股本的约0.42%—0.74%），回购价格不超过6元/股。 LCD业务方面，据市场调研机构Omdia数据显示，京东方显示屏整体出货量和五大主流应用领域液晶显示屏出货量稳居全球第一。（1）价格端：预计10月份大尺寸电视面板价格将保持稳定，中尺寸1T面板可能会进入季节性下降趋势，而手机面板价格预计将保持稳定并略有下降。（2）需求端：中国市场的“以旧换新”补贴政策促进了大尺寸面板需求的强劲增长，而海外市场在备货旺季结束后需求将趋于稳定。（3）供应端：面板制造商对稳定价格的需求强烈，控制产量仍然是主要面板制造商的核心策略，尤其是减少1T面板的生产率以保持价格稳定。 OLED业务方面，24Q3京东方柔性AMOLED产品出货量进一步增加。三四季度各手机品牌高端旗舰机型的发布，需求呈现增长，同时国内面板产能持续释放，不存在缺货风险。根据群智咨询预测，10月刚性OLED价格维持稳定，个别低端柔性OLED新项目价格下降。 以销定产推动价格中枢上行，盈利逻辑逐步兑现。供应格局日趋优化，根据洛图科技数据，8月，中国大陆液晶面板厂在全球的出货量市占率为66.0%，其中京东方出货量约500万片，占比约26%，排名第一。 面板厂通过以销定产的策略可以有效影响市场价格，推动产品价格中枢上行，同时，减弱行业价格波动的周期性。随着部分产线的折旧接近尾声，公司将逐步进入盈利增厚阶段。最后，消费电子市场的复苏以及政府出台的政策刺激消费，将带来旺盛的需求，为企业带来更多的发展机遇。【投资建议】24年前三季度公司利润实现同比大幅增长。LCD方面，公司延续行业出货量领先地位，贯彻控产稳价策略，同时政策刺激消费给公司带来了需求。 OLED方面，出货量进一步增加。面板行业盈利逻辑逐步兑现。因此，我们调整了此前盈利预测，预计2024/2025/2026年的营业收入分别为2002.85/2260.04/2392.11亿元，归母净利润分别为46.35/75.42/104.22亿元，EPS分别为0.12/0.20/0.28元，对应PE分别为37/23/16倍，对应PB分别为1.33/1.31/1.26，维持“增持”评级。【风险提示】显示面板下游需求不及预期的风险；显示面板行业竞争加剧导致降价的风险；汇率风险。

3Q24公司营收同比增长 8.6%， 毛利率环比基本持平。 公司发布 2024三季报，1-3Q24营收 1437.32亿元（YoY+13.6%） ， 归母净利润 33.10亿元（YoY+223.8%） 。 3Q24营收 503.45亿元（YoY +8.6%， QoQ +6.0%） ， 归母净利润10.26亿元（YoY +258.2%， QoQ -21.1%）。3Q24公司毛利率17.4%（YoY +2.6pct，QoQ +0.0pct） 。 在 7-9月 LCD TV 面板价格逐月下跌的背景下， 公司实现营收同环比增长， 以及毛利率环比基本持平。 3Q24以旧换新政策推动TV面板需求提升， 公司电视面板出货量同比增长9%。 据迪显咨询， 受以旧换新政策推动， 国内 TV 市场逐步复苏， 推动 8-9月面板出货恢复。 1-3Q24全球 LCD TV 面板出货量 1.78亿片， 同比下滑 2%， 出货面积 1.29亿平米， 同比增长 2%。 其中 3Q24全球 LCD TV 面板出货量 5950万片， 同比持平。 3Q24公司 LCD TV 面板出货量 1530万片， 同比增长 9%，前三季度出货量 4370万片， 同比持平， 市占率 24%位于市场第一位。 三季度公司出货量增长主要来自以旧换新政策带来的需求增加。 手机品牌发布新机型带动柔性 OLED 面板需求回升。 据 CINNO Research， 随着苹果 IPhone 16系列等高端旗舰机型的发布， 3Q24全球 OLED 面板需求持续回升， 3Q24全球 AMOLED 智能手机面板出货量约2.2亿片， 同比增长 25.3%，环比增长0.9%。其中京东方柔性AMOLED 智能手机面板出货量同比增长2.0%，市场份额 17.6%， 公司持续增加 LTPO、 折叠等高端产品出货， 布局 8.6代高世代 OLED 产线， 有望充分有益于 OLED 面板在手机以及中尺寸显示的渗透率提升。 投资建议： 我们维持公司盈利预测， 预计公司 2024-2026年营业收入同比增长 18.8%/8.9%/8.3% 至 2074/2259/2446亿 元 ， 归 母 净 利 润 同 比 增 长85.7%/91.9%/36.7%至 47.30/90.76/124.03亿元， 对应 2024-2026年 PB 分别为 1.27/1.22/1.16倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 面板价格波动， 需求不及预期， OLED 业务不及预期。

京东方 A 发布 3Q24业绩：实现营收 503亿元（yoy： +9%）； 虽然面临季节性需求波动的扰动，公司大尺寸 LCD 产线 3Q24稼动率环比下滑，大尺寸 LCD 面板均价也环比下降 4%，但随着北美客户新机备货的启动，公司OLED 产线盈利能力环比改善， 也因此公司仍旧实现毛利率 17.4%（yoy:+2.6pp， qoq： -0.1pp）以及归母净利 10.3亿元（yoy： +258%）。 展望 4Q24，考虑到近期国内电视需求明显走强， 冲淡了销售淡季对面板厂开工率的影响， 我们因此也预期大尺寸 LCD 面板价格在 10月企稳后，也将在11-12月环比保持稳定。 维持“买入”评级。 行业： 国内 TV 需求走强， OLED 旗舰新机发布在即大尺寸 LCD 面板：受益于“国补” &“双十一”促销的拉动，我们观察到近期国内电视需求明显走强，冲淡了销售淡季对面板厂开工率的影响，我们因此也预期大尺寸 LCD 面板价格在 10月企稳后，也将在 11-12月环比保持稳定； OLED 面板：我们看到华为、小米、荣耀、 OPPO， Vivo 等核心安卓厂商在近期会陆续发布年度旗舰机型， OLED 面板已经成为各家旗舰机型的标配，其中以高分辨率&低功耗为特色的 LTPO OLED 渗透率在加速提升。 随着安卓新机启动拉货，我们预期国内 OLED 面板供需格局有望好转，OLED 产线的盈利能力也有望得到提升。 公司： 看好公司进一步提升 OLED 全球地位虽然公司 OLED 业务 1H24整体经营表现一般，但进入到 2H24，我们看到公司 OLED 面板在北美客户年度新机的放量节奏好于往年（公司今年是北美客户新机首批供应商，而往年都要十月后才放量）。随着北美客户新机进入出货高峰期以及安卓客户新机启动备货，我们预期公司 OLED 产线 4Q24运营情况将持续环比改善。 展望未来， 考虑到 OLED 面板在手机终端进一步渗透， 我们认为公司作为本土 OLED 面板龙头企业有望继续实现 OLED面板出货量和高端占比的提升，同时进一步推进 OLED 在车载、折叠 NB等领域的渗透，提升公司 OLED 业务在全球的地位。 维持目标价 5.73元；估值仍处于历史较低水平，防御属性凸显我们预期公司 24/25/26年 EPS 为 0.14/0.24/0.31元， 24/25/26年 BPS 为3.58/3.82/4.13元。公司当前股价对应 1.18x 25年 PB，处于 2016年以来的较低水平。维持目标价 5.73元， 基于 1.50x 25年 PB，高于可比公司均值（0.85x 25年 PB，溢价基于公司龙头地位）。维持“买入”评级。 风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。

1H24公司营收同比增长 16%， 2Q24营收、 利润同环比增长。 公司发布 2024半年报， 1H24营收 933.86亿元（YoY+16.47%） ， 归母净利润 22.84亿元（YoY+210.41%） 。 2Q24营收 474.99亿元（YoY +12.54%， QoQ +3.51%） ， 归母净利润 13.00亿元（YoY +166.17%， QoQ +32.16%） 。 在供给端控产策略下，LCD TV 面板价格实现温和波动， 行业盈利能力逐步改善， 2Q24公司毛利率17.46%（YoY +6.4pct， QoQ +3.0pct） 。 分业务看， 1H24公司显示器件业务营收 780.13亿元（YoY +14.87%） ， 物联网创新业务营收 171.56亿元（YoY+10.57%） ， MLED 业务营收 40.33亿元（YoY +115.95%） ， 智慧医工业务营收 9.03亿元（YoY +13.63%） ， 传感业务营收 1.63亿元（YoY -10.83%）。 1H24LCD TV 面板价格上行， 显示器件毛利率同比改善。 公司保持半导体显示领域领先优势， 在 LCD 领域五大主流应用出货量稳居全球第一， 核心客户占比持续提升。 LCD 产品结构优化， 优势高端旗舰产品稳定突破， 超大尺寸产品保持全球出货量第一。 近两年 LCD TV 面板价格在供给端控产策略下实现温和波动， 行业有望进入稳定盈利阶段， 据 Witsview 数据， LCD TV 面板价格在 2-4月上涨， 5-6月持平， 上半年公司显示器件业务盈利能力同比改善， 1H24显示器件业务毛利率同比增长 7.92pct 至 13.91%。 OLED 在智能手机面板领域持续渗透， 1H24公司柔性 OLED 出货量同比增长。 全球智能手机市场回暖叠加 OLED 产能释放， OLED 面板向低阶市场不断渗透，1H24全球 AMOLED 智能手机面板出货量 4.2亿片， 同比增长 50.1%。 据群智咨询， 1H24公司柔性 OLED 面板出货量 6440万片， 同比增长 27%， 位于全球第二位， 公司持续增加 LTPO、 折叠等高端产品出货， 提高高端旗舰产品出货比重。 1H24公司多款柔性 AMOLED 高端折叠产品实现客户独供， 打造多款品牌首发产品。 据 CINNO Research， 2Q24中国折叠屏手机销量 262万部， 同比增长 125%， 连续四个季度保持三位数同比增长幅度， 上半年累计销量 498万部， 同比增长 121%， 渗透率达到 3.6%。 投资建议： 我们维持公司盈利预测， 预计公司 2024-2026年营业收入同比增长 18.8%/8.9%/8.3% 至 2074/2259/2446亿 元 ， 归 母 净 利 润 同 比 增 长85.7%/91.9%/36.7%至 47.30/90.76/124.03亿元， 对应 2024-2026年 PB 分别为 1.10/1.06/1.01倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 面板价格波动， 需求不及预期， 公司 OLED 业务不及预期。

公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现收入933.9亿元，同比增长16.47%，实现归母净利润22.8亿元，同比增长210.41%。 平安观点： 受益于面板价格上涨，24H1公司业绩改善明显。2024H1，公司实现收入933.9亿元，同比增长16.47%，实现归母净利润22.8亿元，同比增长210.41%，实现扣非归母净利润16.1亿元，同比增长201.83%。公司业绩同比大幅改善，主要原因为上半年面板价格上涨、公司行业头部地位进一步巩固、OLED出货量同比提升等因素共同作用所致。分业务看，公司核心业务显示器件收入780.1亿元，同比增长14.87%，占收入的比重为83.54%，毛利率13.91%，较2023上半年增长7.92%；物联网创新业务收入171.6亿元，同比增长10.57%，占收入的比重18.37%，毛利率10.95%，较2023上半年增长2.97%；MLED业务实现收入40.3亿元，同比大增115.95%，占收入的比例也提高到4.32%；此外，智慧医工业务收入 9.0亿元，同比增长 13.63%，传感业务收入 1.6亿元，同比下降10.83%。 2024上半年，公司继续保持半导体显示领域领先优势。LCD领域，公司在五大主流应用中的出货量稳居全球第一，核心客户端占比持续提升。 LCD产品结构持续优化，优势高端旗舰产品稳定突破：超大尺寸（≥85”）产品保持全球出货量第一。柔性OLED领域，公司产品出货量进一步增加，同比提升超25%，多款柔性AMOLED高端折叠产品实现客户独供，打造多款品牌首发产品。技术与产品方面，公司显示技术持续升级，OLED低功耗画质提升、OLED IRC等多项AI技术行业首发，AI+显示器件画质增强技术方案获2024DIC AWARD大奖，牵头制定行业首个工业大模型团体标准（TC1WG1）与中国首部《通用人工智能蓝皮书》，正式发布触摸显示、柔性显示性能及测试方法3项国家标准；产品影响力不断提升，实现UB Cell 3.0、MNT FHD 520Hz、车载双17”拼接滑卷等多款高端产品首发，110”16K裸眼3D终端、32”光场显示分别荣获SID 2024PCA（People’s Choice Award）大奖，技术品牌全球影响力进一步提升。 投资建议：公司半导体显示领域领先优势明显，技术产品、市场表现优异，伴随LCD周期趋弱以及公司产线折旧趋于尾声，公司LCD盈利能力有望进一步释放，同时公司OLED出货量稳步提升，有望在未来成为新的利润贡献点。结合公司2024半年报以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司利润分别为58.51亿元（前值为66.32亿元）、88.06亿元（前值为97.38亿元）、115.20亿元（前值为126.06亿元），对应2024年8月30日收盘价的PE分别为24.8X、16.5X、12.6X，公司技术积累雄厚，产品力强大，市场地位稳固，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：1、技术产品迭代不及预期的风险。面板属于技术密集型产业，产品的升级迭代速度较快，竞争激烈，若公司新技术产品的研发无法满足下游客户的需求，可能对公司业绩带来不利影响。2、OLED业务亏损的风险。国内OLED产线大都处于亏损状态，若公司OLED业务无法实现盈利，将对公司的盈利能力造成影响。3、下游需求不及预期的风险。面板作为TV、IT、手机等产品的核心零部件，行业景气程度强依赖于终端需求，若终端消费需求不振，将对公司业绩产生影响。

2024年8月27日晚，京东方公告2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入933.86亿元，同比增长16.47%；实现归母净利润22.84亿元，同比增长210.41%。就2024Q2来看，公司实现营收474.99亿元，同比增长12.54%，环比增长3.51%；实现归母净利润13.00亿元，同比增长166.17%，环比增长32.16%。公司盈利能力大幅改善，2024Q2公司综合毛利率为17.46%，同比提升6.45pcts，环比提升2.98pcts。 分产品来看，2024年上半年（1）公司核心主业显示器件业务取得收入780.13亿元，同比增长14.87%，毛利率为13.91%，同比提升7.92pcts；（2）物联网创新业务实现收入171.56亿元，同比增长约10.57%，毛利率为10.95%，同比提升2.97pcts；（3）传感业务实现营收约1.63亿元，同比下降10.83%；（4）DMLED业务实现营收40.33亿元，同比增长115.95%；（5）智慧医工业务实现营收约9.03亿元，同比增长约13.63%。 贯彻以销定产，DLCD稳定盈利时代将至。面板全球近7成的出货量在中国大陆，京东方等陆系大厂明确“以销定产保利润”策略，预计未来面板价格周期性将弱化，面板厂将迎来盈利稳定时代。（11）供给端，根据洛图科技数据，2024年上半年，全球大尺寸液晶电视面板出货量为118.4M片，同比上涨1.5%；出货面积达87.2M平方米，同比上涨8.6%；京东担任了调控产能以稳定价格的角色，出货量超2810万片，同比下降3.9%，市场份额为23.8%，位居第一。（22）需求端，上半年的电视终端市场表现不达预期，同时受海运成本上涨影响导致海外备货意愿减弱，然而中国“双十一”和海外“黑五”至圣诞节的促销季将至，下半年的备货需求有望释放。（33）价格端，今年7-8月液晶电视面板价格有所下跌，面板大厂利用中秋和国庆假期主动下调稼动率后，预计价格在9-10月着陆并在Q4温和复苏。 OLED价格维稳，8.6。代线开启中后道设备采购。（1）供给端，公司上半年柔性OLED出货量进一步增加同比提升超25%。8.6代AMOLED生产线项目推进顺利，产线B、C标段主体结构封顶，设备方面已开启中后道设备招标。（2）需求端，随着三季度iPhone16系列等高端旗舰机型备货周期的到来，新项目需求有所增加，OLED面板价格可能上涨。（3）价格端，根据群智咨询数据，2024年8月，6.67寸智能手机刚性和柔性OLED面板价格分别为16.8美元和22.0美元，较7月持平，较23年年底价格分别上涨5.0%和12.8%。【投资建议】24年上半年公司利润实现大幅增长。LCD方面，公司贯彻面板以销定产策略，面板价格维持高位，带动公司收入和毛利率提升；OLED方面，出货量增长快，价格维持高位，新投建8.6代产线推进顺利。因此，我们维持此前对公司收入预期并调整区间费用率，预计2024/2025/2026年的营业收入分别为2170.05/2435.31/2555.24亿元，归母净利润分别为46.32/79.13/88.28亿元，EPS分别为0.12/0.21/0.23元，对应PE分别为31/18/16倍，对应PB分别为1.11/1.10/1.06，维持“增持”评级。【风险提示】显示面板下游需求不及预期的风险；显示面板行业竞争加剧导致降价的风险；汇率风险。

事件：公司发布2024年半年报，实现营收933.86亿元，YoY+16.47%；归母净利润为22.84亿元，YoY+210.41%；扣非净利润为16.13亿元，YoY+201.83%。单二季度来看，公司实现营收474.99亿元，YoY+12.54%，QoQ+3.51%；归母净利润13亿元，YoY+166.17%，QoQ+32.16%；扣非净利润为10.17亿元，YoY+1117.14%，QoQ+70.39%。公司整体业绩符合预期。 投资要点：“1+4+N+生态链”业务架构持续发展。根据公司公告，1：显示器件方面，公司24H1实现营收780.13亿元，毛利率13.91%。4：1）物联网创新业务实现营收171.56亿元，智慧终端加速海外布局，自主投建越南智慧终端二期项目如期开工，IoT应用和低功耗终端在白板、拼接、ESL等细分市场出货量保持全球第一；2）传感业务实现营收1.63亿元，苏州传感完成光伏、锂电等行业多家头部客户导入；MEMS/IPD产品转化及研发能力逐步提升；3）MLED业务实现营收40.33亿元，同比增长780.69%，LED直显强化应用场景拓展，背光业务联动行业头部客户在NB、MNT、车载等细分领域推出多款Mini、曲面、异形等高端产品；4）智慧医工业务实现营收约9.04亿元，数字医院持续提升核心能力，总门诊量达76万人次，同比增长31%，总出院量达3.1万人次，同比增长22%。 持续发力高附加值领域。根据公告，在LCD领域公司五大主流应用出货量稳居全球第一，产品结构持续优化，优势高端旗舰产品稳定突破：超大尺寸（≥85”）产品保持全球出货量第一；在柔性OLED领域，根据群智咨询数据，24H1公司柔性OLED面板出货量约6440万片，同比增长27%，位列全球第二，国内第一，并且持续增加LTPO、折叠等高端产品出货，提高高端旗舰产品的出货比重。公司多款柔性AMOLED高端折叠产品实现客户独供，打造多款品牌首发产品。 韩日厂的加速退出和改造带来整合契机。历史来看，日韩面板厂商的产能重构和停产以及台厂的投资谨慎，间接增加了中国大陆面板厂商在全球的产能份额。根据OLEDindustry信息，LGDisplay已决定将其广州G8.5LCD工厂（包括GP1和GP2）出售。根据CINNO信息，夏普8月21日发布公告，宣布旗下SDP堺工厂（G10）已全面停产。根据液晶网，群创8月15日宣布出售群创南科四厂（G5.5），占原本整体产能比重约10%，南科四厂主要生产笔电及显示器用面板；群创后续仍有持续关厂、处分厂房资产的计划，包括位于南科的模组厂，以及旗下二、三厂。 调整盈利预测，维持“买入”评级。我们上调公司显示业务毛利率，调整公司24-26年归母净利润至54.06/85.35/106.77亿元（原45.48/76.87/96.6亿），对应24-26年PE为26/17/13X，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度不及预期；下游大幅衰退风险；海外供应链风险。

2024年 7月 12日，京东方公告 2024年半年度业绩预告，利润增长亮眼。 2024年上半年，公司预计实现归母净利润 21.0-23.0亿元，同比增长 185%-213%；预计实现扣非归母净利润 14.5-16.5亿元,上年同期为亏损 15.84亿元。 公司的业绩变化来自于： （1） LCD 方面： 需求端， 大型体育赛事和电商促销活动刺激了终端客户对 TV 类面板的备货需求，导致需求提前集中释放，至二季度末，备货阶段性高峰结束； 价格端， 产品价格在 3月和4月显著上涨，之后涨幅收窄，部分 IT 产品价格回升， 大尺寸化趋势推动了平均尺寸； 供给端， 公司坚持“按需生产”，随需求变动灵活调整产线稼动。 （2） AMOLED 方面： 产品渗透率持续提升，公司柔性 AMOLED产品出货量同比保持增长，公司通过深耕高端市场和提升技术水平来应对折旧压力，增强市场竞争力。 【评论】 LCD 供给格局稳定，按需生产成效显著。 根据洛图科技数据， 2024年 5月，京东方出货量为 510万片，市占率达到 24.5%，面板市场 CR3达到61.5%。 竞争格局持续优化，随着夏普将于今年 9月关闭其在堺市的 10代产线，行业集中度有望继续提高。 目前按需生产已经成为行业一致认识，一方面， 从 22年 6月按需生产以来面板厂库存快速下降， 面板价格已自低点上升约 50%， 市场参与者利润空间打开， 另一方面， 下游重要客户供应链已趋于稳定，降价对市场份额影响有限。因此，我们认为未来面板价格将保持高位并有年化 5-10%的上涨趋势。 OLED 价格上涨后维稳， 8.6代线进展顺利。 根据群智咨询数据， 2024年 6月， 6.67寸智能手机刚性和柔性 OLED 面板价格分别为 16.8美元和 22.0美元，较 5月持平，较 23年年底价格分别上涨 5.0%和 12.8%。 二季度末国内终端品牌对 FOLED 面板的需求有所放缓， OLED 面板价格将经历一段维稳期，但随着三季度消费电子传统旺季以及新机发布，我们预计 OLED面板后续需求将上升。8.6代 AMOLED生产线项目推进顺利，主厂房进入钢结构施工阶段，蒸镀系统、刻蚀机、离子注入等设备招标已进入尾声， 预计 2026年底实现量产。 【投资建议】 面板高景气度延续， 24年上半年公司利润实现大幅增长。 LCD 方面，液晶面板按需生产策略见效，价格维持高位，带动公司收入和毛利率提升； OLED 方面， 出货量增长快， 价格有所上升， 新投建 8.6代产线推进顺利。 因此， 我们调整此前对公司盈利预期，预计 2024/2025/2026年的营业收入 分 别 为 2170.05/2435.31/2555.24亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为46.97/78.34/88.20亿元， EPS 分别为 0.12/0.21/0.23元，对应 PE 分别为 32/19/17倍，对应 PB 分别为 1.17/1.15/1.12， 维持“增持” 评级。

公司不断深拓市场，稳步提升市场地位。公司作为国内面板行业的龙头，在进一步巩固 LCD 产品、技术领先优势的同时，同步发展 OLED、MLED 业务，助力实现高端 IT 领域更广泛的技术覆盖，从而满足客户更多的技术、产品需求，进一步夯实公司在 IT 领域的整体领先地位，具体来看，公司 2023年显示器件业务收入中，TV类产品收入占比 27%，IT 类产品收入占比 34%，LCD 手机及创新应用类产品收入占比 14%，OLED 手机及创新应用类产品收入占比 25%。整体上，2023年公司 LCD整体及五大主流领域产品出货量、出货面积继续稳居全球第一；低功耗、拼接、广告机等物联网创新细分领域产品出货量持续保持全球第一；柔性 OLED 出货量近1.2亿片，创单年出货量新高，并投建了国内首条第 8.6代 AMOLED 生产线。 受益于终端市场逐渐回暖，24年 Q1公司归母净利润恢复增长。2023年年度报告显示，公司 23年实现归母净利润 25.47亿元，同比下降 66.22%；扣非后归母净利润亏损 6.33亿元，同比减亏 71.74%。2023年终端市场整体疲弱，五大传统应用终端销量下降，下半年随消费电子旺季到来，终端市场有所回暖。进入 2024年，公司 LCD 及五大领域产品价格逐渐企稳或回升，出货量与出货面积预期改善，促使公司盈利状况改善，2024Q1公司实现归母净利润 9.84亿元，同比增长 297.80%。具体到各产品，LCD 方面，2024年受益于大型体育赛事的召开，TV 终端及面板，需求恢复有望加速，尤其是在 TV 大尺寸化趋势延续的背景下，TV 面板出货量和面积有望实现双增长。价格方面 LCD TV 类产品价格持续上涨，IT 类产品价格逐步企稳，回升态势开始显现。并且在产品价格上涨的同时，公司依旧延续“按需生产”的经营策略，跟随行业理性提升产线稼动率，推动公司业绩改善。OLED 方面，公司已经构建起产能规模和技术优势，并积累了较好的客户资源，与全球主流手机品牌客户保持良好合作关系。公司近年来柔性 AMOLED 出货量保持大幅增长，2023年柔性 AMOLED 出货量全年近 1.2亿片，同比增长近 50%，创单年出货量新高。2024年公司柔性 AMOLED 出货量目标同比将持续增长，预计增幅 30%以上，目标总量1.6亿片以上。 LCD 价格端：TV LCD 面板产品价格延续 23年上涨趋势，各尺寸价格集体回升。LCD面板价格在 2023年步入新的上行周期，TV/MNT 监视器/笔电各尺寸面板价格整体呈现回升趋势。根据 WitsView 数据，TV 面板价格自 2023年 3月开始上升，并于9月来到最高点 169美元/片，四季度由于淡季效应出现回落。2024H1，LCD TV 各尺寸价格继续逐月上涨，6月上旬 32/43/55/65吋面板均价分别为 37/65/130/178美元/片，较年初报价分别上涨 9.2%/6.6%/6.5%/8.8%。IT 类产品价格回升态势也开始初步显现，其中桌面显示器类产品自 3月份起部分尺寸产品价格上涨，5月涨幅扩大，6月涨幅有所收窄；笔记本电脑类产品自 4月下旬起部分尺寸产品价格小幅上涨。虽然进入 24H2产品价格上涨速度趋缓，但预计第三季度传统旺季的到来仍将维持现有价格水平。

2Q24业绩同环比持续改善京东方A发布1H24业绩预告：预计实现归母净利21.0-23.0亿元，中值22.0亿元（yoy：+199%）；2Q24预计实现归母净利11.2-13.2亿元，中值12.2亿元（yoy：+149%，qoq：+24%），主因公司大尺寸LCD产线的稼动率在四五月环比有明显提升，以及2Q24大尺寸LCD面板均价提升（yoy：+15%，qoq：+6%）。考虑到我们对大尺寸LCD面板供需格局的改善预期以及公司OLED产线盈利修复预期比此前更乐观，我们上调公司24/25/26年EPS至0.14/0.24/0.31元（前值：0.11/0.21/0.27元），上调24/25/26年BPS至3.58/3.82/4.13元（前值：3.55/3.75/4.03元）。同时，上调目标价至5.73元（前值：5.70元），基于1.60x24年PB，高于可比公司均值（0.90x24年PB，溢价基于公司龙头地位）。维持“买入”评级。 行业：受益于旺季备货需求，2Q24大尺寸LCD面板价格环比上涨根据Omdia数据：1）32、43、50、55、65英寸LCDTV面板平均价格在经历了4Q23的短暂小幅回调后，终于在24年1月企稳，并在2-5月持续回升。随着618旺季备货以及奥运会&欧洲杯的到来，32、43、50、55、65英寸LCDTV面板平均价格在2Q24分别环比上涨12%、7%、6%、7%、6%；2）6.8英寸OLED面板平均价格在经历了23年10月的涨价之后，在24年5月再度上涨1美金至25美金。随着OLED面板在手机和中尺寸终端的进一步渗透，以及LTPO和折叠屏手机出货占比的提升，OLED面板供需或将进入紧平衡状态，价格有望在2H24迎来进一步上涨。 公司：预期大尺寸LCD面板价格在8月下旬回升，OLED老产线盈利改善LCD业务，虽然大尺寸LCD面板因TV终端客户拉货动能减弱，短期价格有所下滑，但随着下半年旺季备货的重启，我们预期大尺寸LCD面板价格有望在8月下旬重启上涨。OLED业务，随着OLED屏幕在手机终端的进一步渗透以及高端折叠机占比的提升，我们预计公司有望实现24年柔性OLED屏幕出货量持续高增的目标（全年1.6亿片），OLED老产线的盈利情况也有望进一步好转。 上调目标价至5.73元；估值处于历史较低水平，防御属性凸显预计公司24/25/26年归母净利润分别为54/90/118亿元。公司当前股价对应1.20x24年PB，处于2016年以来的较低水平，防御属性凸显。给予目标价5.73元，基于1.60倍24年PB。维持“买入”评级。 风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。

公司一季报业绩增速亮眼， 营收稳步增长： 公司 2024 年一季度实现营收 458.9 亿元，同比 2023 年一季度增长 20.8%。 随着行业整体回暖终端价格改善， 公司 24Q1 毛利率为 14.5%， 同增 7.6pcts， 费用端销售/管理/研发费用率为 2.2%/3.2%/5.9%，同增 0.3/0.6/1.1pcts， 利润端，公司实现显著增长，归母净利润达到 9.8 亿元，同比大幅上涨 297.8%，扣非净利润为 6.0 亿元，同比增长 135.8%，业绩增速亮眼。 LCD 领域持续创新， OLED 产业快速迈进： 1）作为全球半导体显示龙头企业，京东方在 TV 显示屏领域已连续 6 年出货量位列全球第一，并依托自主研发的、行业领先的高端 ADS Pro 硬屏解决方案，与海信、联想、创维、长虹等合作伙伴展示了一系列搭载 UB Cell 高端液晶显示技术的大屏、超高清智能电视产品， 伴随供给格局持续向大陆龙头倾斜，叠加需求逐步改善， LCD 价格有望持续回暖，拉动公司业绩持续改善。2）在柔性显示领域， 京东方作为国内在柔性 OLED 领域布局早、技术优、市场应用广的企业， 目前公司已在成都、重庆、绵阳投建了三条第6 代柔性 AMOLED 生产线，在成都投建国内首条第 8.6 代 AMOLED 生产线，极大推动 OLED 显示产业快速迈进中尺寸发展阶段。在市场方面，京东方柔性 OLED 出货量已连续多年稳居国内第一，全球第二。 公司柔性 AMOLED 出货量有望保持大幅增长，并持续改善产品结构及提升盈利能力，成为公司新的业绩增长点。 全面布局“1+4+N+生态链”，把握智能物联时代大机遇： 1）物联网创新业务方面持续高速发展，智慧终端业务覆盖各类应用场景，开发周期及质量管控行业领先， 系统方案领域深耕多个物联网细分场景； 2） 传感业务方面，极氪推出的首款四座超豪华旗舰 MPV 极氪 009 光辉成为全球首个量产搭载京东方 LC 智能光幕的新能源汽车， 开创了新能源汽车智慧化升级的里程碑，树立了京东方传感业务在车载调光领域树立行业新标杆； 3） MLED 业务方面持续赋能笔记本、显示器、电视、车载、XR、电影等多元化应用场景。 另外，京东方持续加快全球产业布局与服务优化步伐， 在越南投建首个海外自主投建的智慧工厂， 为全球客户提供更具竞争力的终端产品和优质高效的服务。 盈利预测与投资评级： 在产业需求逐渐恢复的背景下， 我们看好公司受益面板行业周期反转与快速布局 MLED 赛道， 我们维持此前盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 45.5/90.4/155 亿元，当前市值对应 PE 分别为 36/18/11 倍，维持“买入”评级。 风险提示： TV 液晶显示屏需求不及预期风险；显示面板行业竞争加剧