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京东方A 电子元器件行业 2022-04-29 3.77 5.25 33.25% 3.99 5.84% -- 3.99 5.84% -- 详细
事件: 公司发布了2022年Q1财报,实现营业收入504.76亿元,同比增长0.40%;归母净利润43.89亿元,同比下降16.57%;扣非后归母净利润35.11亿元,同比下降23.05%。 点评: 盈利水平承受压力,面板价格下降空间有限2022Q1公司销售毛利率和净利率分别为21.38%、6.39%,同比分别增长-6.75%、-6.30%,环比分别增长1.75%、-2.36%,受LCD面板价格下降的影响,公司的盈利水平承受较大压力。LCD面板尤其是TV-LCD面板价格在较长时间下降之后已经接近历史底部位置,后续考虑到国内疫情对行业生产出货的影响,以及下半年重大赛事对需求端的刺激,面板价格的下降空间或将进一步收窄。 规模化生产保障竞争力,OLED业务发展前景良好大尺寸化趋势保障了TV-LCD面板面积的稳定需求,未来仍将持续发挥作用。公司大尺寸LCD面板产能位居全球顶尖,未来将持续受益于规模化生产带来的产品和成本优势。 2021年公司 AMOLED产量和销量分别为85.5/83.6万平方米,同比分别增长59%/67%,产销率高达98%,柔性OLED面板2021年12月单月出货量首次突破千万级。OLED产能处于快速释放状态,成都、绵阳第6代AMOLED产线运营质量稳步提升,重庆第6代AMOLED产线成功实现量产交付。尽管面临零部件紧缺、物流不顺等多方面影响,公司仍然维持了今年柔性OLED屏1亿片的出货量目标,显示出公司在OLED业务的发展信心和竞争优势。 盈利预测与投资建议我们维持预计2022-24年营收分别为1837.43/1969.37/2026.86亿元,归母净利润分别为168.31/241.60/263.65亿元,EPS分别为每股0.44/0.63/0.69元,对应PE分别为9/6/5倍。考虑短期内盈利承压不改公司长期竞争优势,对应2022年盈利预测给予12倍PE,维持目标价5.25元,维持“买入”评级。 风险提示产能爬坡不及预期;下游市场需求不及预期;竞争加剧导致产品跌价。
京东方A 电子元器件行业 2022-01-26 4.96 6.60 67.51% 5.04 1.61%
5.04 1.61%
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事件:公司发布2021年度业绩预告,预计营收 2150-2200亿元,比上年同期增长59%-62%;归属于上市公司股东的净利润257-260亿元,比上年同期增长410%-416%;扣除非经常性损益后的净利润237.9-240.9亿元,比上年同期增长791%-802%。公司业绩较上年同期改善显著,盈利能力高速增长,符合预期。 周期+成长双轮驱动,显示业务高速增长,“1+4+N”事业群助推物联网战略转型。2021年,公司业绩高速增长,主要是因为面板行业在上半年延续了史上最长景气周期,虽然下半年由于需求调整,面板价格回调,但公司依托其在LCD领先的行业地位,积极调整产品结构以应对面板价格回调,保持住了较好盈利水平;在OLED 方面,公司与客户合作紧密,出货量快速提升。同时公司的“1+4+N”事业群以半导体显示事业为核心,传感器及解决方案、MLED、智慧系统创新、智慧医工四大事业为助推器,持续深化向物联网的转型,提升了市场竞争力。 受益于LCD行业产能供给和市场竞争改善,公司盈利中枢和控产控价能力提升。 LCD 目前为最主流的显示面板,产能供给占比超90%,而由于其工作电压低、功耗小、技术成熟等优点,预计在未来一段时间内仍会是全球市场主流。2022年开始,随着三星LCD 面板产线的全面清退,全球LCD 面板产能将进一步向陆厂集中,公司作为行业龙头,其控产控价能力以及盈利中枢预计将得到提升。 同时公司坚持产品结构优化,盈利能力亦有望持续加强。 公司OLED 在手机大客户出货放量,有望大幅减亏。OLED面板由于其轻薄、柔韧性强等优点目前正处于快速发展阶段,出货量占比逐年提升。2021年,公司OLED 实现了在主流手机品牌客户的导入,且在美国大客户出货放量,份额提升至约10%。2022年,公司在大客户份额预计将提升至20%以上,在重庆的B12产线第三期也计划将其OLED 应用领域从手机延展至IT 和车载,公司OLED 的规模和全球市占率有望进一步扩大。 盈利预测与投资建议。2021-23年,预计公司营业收入分别为2177.1/2223.5/2488.4亿元,归属母公司净利润分别为258.6/232.4/264.3亿元。考虑到公司在面板行业的龙头地位,给予公司2022年11倍PE 估值,对应目标价6.60元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险;产能爬坡不及预期风险;下游需求不及预期风险。
京东方A 电子元器件行业 2022-01-25 4.97 -- -- 5.04 1.41%
5.04 1.41%
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事件事件:京东方京东方A发布年度业绩预告:预计2021年实现营业收入2,150亿元-2,200亿元,同比增长59%-62%,实现归母净利润257亿元-260亿元,同比增长410%-416%,实现基本每股收益0.70元/股-0.71元/股。 投资要点:投资要点:2021年业绩持续超预期,面板龙头年业绩持续超预期,面板龙头稳中求进。公司业绩预告预计2021Q4单季度实现营业收入517亿元-567亿元,同比增长53%-67%,实现归母净利润57亿元-60亿元,同比增长122%-134%,略超市场预期。公司业绩大幅增长主要原因有:其一,2021全年半导体显示行业整体景气度较上年大幅提升,尽管下半年需求走弱,TV面板价格结构性回调明显,公司通过发挥行业龙头优势依旧使得业绩快速成长;其二,公司在LCD面板产品方面积极顺应市场变动,面对行业产品价格结构性调整,依托产品、客户结构、技术等优势,积极调整产品组合,价格跌幅较大的TV面板产能比重下降,价格稳健的IT面板产能比重持续上升,稳定了盈利能力;在柔性OLED方面,发挥自身技术、产能优势,加大加深客户合作关系,相应业务取得快速发展,2021年12月单月出货量首次突破千万级;其三,公司持续深化物联网转型,“1+4+N”事业得到快速发展,在未来通过技术创新、管理创新、数字化变革,实现长期稳定高质量发展。 短期来看,公司作为面板行业龙头,依托自身竞争优势,能在整体行业环境中更快速、稳健地做出调整,扬长避短,中长期来看,公司的物联网转型与创新顺应了显示产业发展趋势,未来成长可期。 发布中国半导体显示首个技术品牌,半导体显示技术创新引领者。 公司于近期对外发布了中国半导体显示领域的首个技术品牌,涵盖了旗下LCD、OLED、MLED领域三大技术品牌,持续推动高质量显示技术的创新和迭代,开创了中国显示行业“技术+品牌”双价值驱动的新时代。此外,在LCD方面,公司推出了融合5G+AI技术的8K超高清整体解决方案,持续推动8K技术的应用、普及和迭代,促进LCD行业焕发新生;OLED方面,重庆OLED产线正式量产,据群智咨询数据,2021年京东方柔性OLED智能手机面板全年出货量约6000万片,同比增长近60%,柔性显示屏出货量位居国内第一、全球第二;MLED方面方面,公司推出了全球首款主动式玻璃基MiniLED电视、75英寸8KMiniLED、86英寸8KMiniLED以及P0.9玻璃基MiniLED显示产品,持续引领MLED行业创新。公司作为半导体显示行业龙头,产能、技术、产品优势显著,在行业下行期持续整合优质资源,同时不忘苦练内功,有望穿越显示行业周期持续成长。 盈利预测和投资评级公司作为全球半导体显示领域领先企业,在LCD、OLED、MLED多领域持续引领技术创新,长期护城河宽广,在万物互联时代大趋势下,我们认为公司将优享行业持续成长、周期性变弱带来的长期盈利红利。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为259.46/286.19/337.70亿元,对应EPS分别为0.67/0.74/0.88元/股,对应当前PE估值分别为7/7/6倍,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;供应链供应不稳定风险;竞争格局恶化风险;专利风险。
京东方A 电子元器件行业 2022-01-24 5.07 6.74 71.07% 5.04 -0.59%
5.04 -0.59%
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事件:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现营业收入2,150亿元-2,200亿元,同比增长59%-62%;预计全年实现归属于上市公司股东净利润257亿元-260亿元,同比增长410%-416%。 点评:2021年显示行业经历史上最长周期,业绩创历史新高2021年半导体显示行业在上半年延续了史上最长的景气周期,LCD涨价显著。三季度以来,由于海运运力紧缺、物流成本上行叠加下游旺季备货周期结束带来的需求下滑,LCD面板价格由高位回撤较多。面对产品价格结构性调整,公司依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先,积极调整产品组合,仍保持较好的盈利水平。同时,OLED方面出货量快速提升,2021年12月单月出货量首次突破千万级。 LCD进入行业成熟期,供需稳定后关注新技术带来的增量机会LCD方面,我们认为新供给产能开出有限,在物流缓解与新一轮备货周期到来后LCD面板价格有望得到修复,LCD由于其高性价比仍是未来5-8年的显示主流技术,我们看好此轮竞争格局优化后对行业价格中枢的提升与周期性削弱。同时,公司在新型显示技术也有深度布局,面对行业新增量机遇如MiniLED、MicroLED等也将继续保持优势地位。 盈利预测与投资建议根据行业公开价格数据,结合公司产品结构调整,我们上调2021年盈利预测,预计公司2021/2022/2023归母净利润259/244/300亿元,对应当前PE为7/8/6x,对应PB1.3/1.1/1.0,我们仍看好公司作为面板行业龙头在未来竞争格局改善后的持续盈利能力,参考成熟行业的龙头估值,给予21年10xPE,对应目标价6.74元,维持公司“买入”评级。 风险提示产能爬坡不及预期;下游市场需求不及预期;竞争加剧导致产品跌价。
京东方A 电子元器件行业 2021-11-04 4.87 -- -- 5.09 4.52%
5.28 8.42%
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事件: 2021年10月28日公司发布2021年三季报,公司前三季度实现营收1,632.78亿元,同比增长72.05%,实现归母净利200.15亿元,同比增长708.43%,实现扣非净利185.99亿元,同比增长1,994.92%。 点评: 产品结构优化调整抵御面板价格波动,研发支撑长期成长空间公司三季度单季实现营收559.93亿元,同比增长46.77%,实现归母净利72.53亿元,同比增长441.14%,环比下滑4.31%。实现扣非净利69.37亿元,同比增长551.91%,环比下滑3.34%。毛利率33.55%,环比下降0.41个百分点,净利率16.24%,环比下降1.34个百分点。 三季度环比波动原因更多为管理与研发费用的环比增长,分别环比增加0.45个百分点和0.92个百分点。投入研发Mini LED、柔性AMOLED等新型显示技术, 通过面板全路线布局, 构筑公司在显示行业的高技术护城河,支撑长期成长。 需求动荡导致面板价格波动,关注供给端竞争格局优化三季度以来面板价格由高位回撤较多,主因我们认为是由海运运力紧缺、物流成本上行叠加下游旺季备货周期结束带来的短期需求下滑,与过去的供给端产能扩张周期不同。往后看面板供给产能开出有限,在物流缓解与新一轮备货周期到来后面板价格有望得到修复,仍看好此轮竞争格局优化后对行业价格中枢的提升与周期性削弱,看好京东方等龙头的盈利能力。 盈利预测与投资建议维持对公司的盈利预测,预计公司2021/2022/2023归母净利润240/285/343亿元,对应当前PE为8/7/5x,对应PB 1.3/1.1/0.9,我们仍看好面板行业龙头在未来竞争格局改善后的持续盈利能力,维持公司“买入”评级。 风险提示产能爬坡不及预期; 下游市场需求不及预期;竞争加剧导致产品跌价。
京东方A 电子元器件行业 2021-11-01 4.88 -- -- 5.13 5.12%
5.28 8.20%
详细
事件:2021年10月28日,公司发布2021年三季报,公司前三季度实现营收1632.78亿元,同比增长72.05%,实现归母净利200.15亿元,同比增长708.43%,实现扣非净利185.99亿元,同比增长1994.92%。 点评: 经营保持稳健,Q3业绩符合预期。2021年三季度,公司依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先,在TV类产品价格出现结构性调整的情况下,依然实现了稳健经营,业绩同比高速增长,环比亦保持稳定。公司Q3实现营收559.93亿元,同比增长46.77%,实现归母净利72.53亿元,同比增长441.14%,环比下滑4.31%。实现扣非净利69.37亿元,同比增长551.91%,环比下滑3.34%。利润率方面,Q3毛利率33.55,环比下降0.41pct,净利率16.24%,环比下降1.34pct。净利率下滑高于毛利主要系公司加大研发投入,Q3研发费用31.50亿元,同比增长56.95%,环比增长16.54%。 投建成都显示基地,加码车载显示市场。随着行车安全、车载娱乐、导航对显示屏需求的增加,以及新能源汽车的快速兴起,为顺应和把握发展趋势,抢占智能制造发展先机,公司及京东方精电下属公司以自筹资金出资,总投资约25亿元,于成都投建车载显示基地,预计达产后年产车载显示屏约1,440万片5"~35"的车载显示模组。该项目建设实施从2021年至2022年,公司将力争在2022年底开始投产。此次成都车载显示项目将通过强化公司车载模组端制造能力,打造从面板到模组的全面定制化供应能力,为客户提供一站式解决方案,从而进一步强化京东方在车载显示领域的龙头地位。 发力新型显示技术,龙头引领新风潮。公司作为显示行业龙头,在超高清、柔性OLED、量子点以及Mini LED等新型显示技术均有积极布局,引领显示行业未来发展方向。1)公司在8K超高清领域频频发力,推出了融合5G+AI技术的8K超高清整体解决方案,覆盖从采集、编码、传输、解码到终端显示的全链路产业生态体系,助力央视实现全球首次春晚8K超高清直播以及2021年两会、“七一”庆祝活动的超高清实况直播。2)在柔性显示领域,公司还推出了动态滑卷次数高达20万次的柔性滑卷屏、360°内外双向折叠屏等新一代柔性显示产品、在全球率先推出400 PPI的柔屏下摄像头技术,极大突破了柔性显示的创新应用空间。3)公司极具颠覆性的55英寸4K主动矩阵AMQLED电致发光量子点显示、领先的玻璃基主动式Mini LED P0.9直显产品、超高刷新率480Hz专业电竞显示屏、5644 PPI的0.39英寸Micro-OLED AR应用等一系列领先创新科技,持续引领行业技术发展风潮。 盈利预测与投资评级:受益于行业格局重塑以及前瞻的产品研发,公司各业务保持稳定成长,我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为251.41/261.60/294.60亿元,对应当前PE分别为8/7/6倍。我们看好公司作为全球面板龙头的领先优势以及长期发展空间,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2021-11-01 4.88 -- -- 5.13 5.12%
5.28 8.20%
详细
事件:京东方京东方A发布2021年三季报:2021年前三季度公司实现营业收入1632.78亿元,同比增长72.05%,归母净利润200.15亿元,同比增长708.43%。其中2021Q3单季实现营业收入559.93亿元,同比增长46.77%,单季度归母净利润72.53亿元,同比增长441.14%。 投资要点:投资要点:2021Q3业绩超预期,业绩超预期,高效运营对冲周期下行影响。公司三季报表现亮眼,业绩接近业绩预告区间上限,前三季度行业整体景气度高、公司份额进一步提升是业绩大幅增长的主要原因。盈利能力方面,公司2021前三季度实现销售毛利率32.05%(+15.14pct),实现销售净利率15.63%(+14.14pct),较上年同期大幅改善。受营收规模迅速提升影响,费用端规模效应显现,运营效率显著提升,2021年前三季度期间费用率为7.67%(-1.22pct,不含研发),拆分来看,销售费用率2.09%(-0.34pct),管理费用率3.91%(-0.66pct,不含研发),财务费用率1.67%(-0.22pct)。此外,公司坚持技术研发,立足LCD,深度布局OLED、MLED领域,同时向物联网领域快速转型,持续加大研发投入,前三季度研发费用达81.52亿元,同比增长55.25%。 25亿投建成都车载显示基地,顺应趋势抢占汽车智能化先机亿投建成都车载显示基地,顺应趋势抢占汽车智能化先机。根据公司公告,公司拟与京东方精电、年加投资共同投资25亿建立京东方成都车载显示基地项目,主要产品为5寸-35寸车载显示模组,项目设计年产能为1440万片,预计2022年年底投产,受益于汽车行业向智能化、网联化方向快速发展,车载显示屏有望成为LCD下游越来越重要的增长点,公司通过进军车载模组将提升自身在车载显示领域的垂直一体化制造能力,有望顺应产业趋势提升产品竞争力。 LCD面板价格在经历了四个月的快速下行后,当前价格降速呈放缓之势,需求端来看,面板价格下跌推动整机成本下降,国内“双十一”以及北美“黑五”TV促销力度有望加强,若促销结果超预期,将为TV品牌厂补库存带来强劲动力,供给端来看,主要LCD面板企业也在通过主动下调稼动率或是调整产品结构的方式减少行业供需缺口,进一步推动价格回稳,此外,竞争格局方面,本轮面板价格下行速度超预期,老旧产线运营情况更为承压,出清进度有望加速,液晶面板行业格局长期向好趋势不改。公司作为全球LCD显示龙头企业,技术、产品、产能优势凸显,推动长期价值中枢持续上行。盈利预测和投资评级公司作为全球半导体显示领域领先企业,通过LCD+OLED+MLED多维度布局,深耕市场,技术储备深厚,长期优势显著,我们认为公司将优享显示行业持续成长、周期性变弱带来的长期盈利红利。考虑到短期内面板价格快速下行,公司业绩将受影响,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为246.41(-29.25)/272.68(-47.36)/325.86(-30.27)亿元,对应EPS分别为0.64(-0.08)/0.71(-0.12)/0.85(-0.08)元/股,对应当前PE估值分别为8/7/6倍,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险。
京东方A 电子元器件行业 2021-11-01 4.88 -- -- 5.13 5.12%
5.28 8.20%
详细
公司发布三季报。公司单季度营业收入560亿元,同比增长47%;归母净利润72.5亿元,同比增长441%。单季度毛利率33.55%,净利率16.24%。随着新项目产能释放、并购整合,公司规模进一步扩张。尽管TV面板价格环比下跌,公司通过优秀产品组合和效率提升,仍保持较强盈利能力。公司前三季度经营净现金流分别为145/182/120亿元,资本开支分别为129/98/61亿元,随着面板龙头厂商竞争力提升、盈利修复以及资本开支进入尾声,公司自由现金流有望大幅提升。 持续加大研发投入,布局新型显示技术。公司前三季度研发费用81.5亿元,其中单三季度研发费用31.5亿元,同比增长57%。其他费用方面,公司2021Q3单季度销售费用11.2亿,同比增长9.5%;管理费用23.5亿,同比增长10%;财务费用9.8亿,同比增长35%。伴随着Mini LED、柔性AMOLED等新型显示技术创新,技术壁垒、资本壁垒将进一步增加。 TV面板有望快速收敛,IT面板价格相对较为坚挺。TV面板价格短期急跌,根据witsview统计数据,10月份TV面板价格相比于5月份下跌约20~50%。随着价位降低,下游工厂复工、运输缓解,TV面板价格跌幅有望收敛。IT面板价格相对坚挺,8~10月份基本持平略降,个别尺寸IPS仍上涨,部分IT下游需求仍有需求缺口。IT整体价位相较于年初仍有20~50%的增幅。 行业并购整合,回购激励员工,乐观展望公司发展前景。公司定增加码OLED业务并收购武汉京东方少数股东股权,将增厚公司盈利水平。收购熊猫相关产线,加速产业集中,提升竞争力。基于对公司前景和价值的认可,公司拟回购股份用于实施股权激励计划,计划回购金额不超过30亿元。 京东方面板龙头地位加强,柔性AMOLED逐渐起量。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变,AMOLED有望逐渐贡献盈利,竞争力优势明显,在全球显示产业话语权与日俱增。随着Capex尾声与行业竞争尾声,公司盈利能力有望修复,同时FCF大幅提升。预计公司2021~2023年公司归母净利润242/264/301亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;新产能爬坡进展不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2021-10-13 5.19 -- -- 5.26 1.35%
5.28 1.73%
详细
事件:京东方京东方A发布三季度业绩预告:预计2021年前三季度实现归母净利润198.62亿元-200.62亿元,同比增长702%-710%,实现基本每股收益0.556元/股-0.562元/股。 投资要点:投资要点:2021Q3业绩持续超预期业绩持续超预期,面板龙头彰显韧性。公司业绩预告预计2021Q3单季度实现归母净利润71亿元-73亿元,同比增长430%-445%,超市场预期。公司业绩大幅增长主要原因为:其一,2021年前三季度液晶面板行业景气度较高,且公司在TV、IT、手机等领域的市占率进一步提升;其二,三季度以来海运堵塞及物流成本上涨,影响下游客户备货意愿,TV产品价格出现了结构性调整,具体表现为小尺寸面板价格迅速下滑,大尺寸面板价格小幅下滑,而IT类产品整体供需情况良好,价格维持了稳定,公司通过主动优化产品结构,较好地对冲了TV面板价格下滑带来地影响;其三,除显示事业外,公司传感器事业、MLED事业、智慧系统创新事业和智慧医工事业等多个领域均获得了快速发展,推动了公司向物联网领域加速转型。短期来看,TV面板价格迅速周期下行,面板企业正主动通过调整产品结构、调减稼动率的方式减少供需错配的影响,后续价格有望趋稳,中长期来看,LCD行业优质资源有望进一步向头部企业集中,公司作为LCD面板行业龙头将优享行业集中度提升带来的红利。 LCD+OLED+MLED多元布局构筑长期优势多元布局构筑长期优势,乘物联网之风而起公司作为全球半导体显示领域领先企业,通过LCD+OLED+MLED多维度布局,深耕市场,技术储备深厚,长期优势显著,LCD方面方面,公司在保持市场份额领先的同时持续推动技术创新,TV产品实现23.6英寸-110英寸全覆盖,分辨率高至10K,Monitor产品达到480Hz刷新率以及1ms的极速响应时间;OLED方面方面,公司率先推出具有超高6000ppi、单眼4K+分辨率、120+Hz高刷新率硅基OLED产品,同时推出了柔性折叠屏、满溢屏、卷曲屏,应用场景持续多元化;MLED方面,公司携手创维推出全球首款主动式玻璃基MiniLED电视,通过集成20736颗灯珠,实现2304个物理分区,每个分区可实现4096级阶梯变化,极致亮度达1500nit,此外,公司推出的P0.9玻璃基MiniLED显示产品实现了超高亮度、百万级超高对比度和115%DCI-P3超高色域,多项技术指标处于行业领先水平。我们认为,显示器件将是物联网时代人机交互的重要窗口,市场空间广阔,公司立足研发,核心优势凸显,有望乘物联网时代之风持续成长。 盈利预测和投资评级公司作为全球半导体显示领域领先企业,通过LCD+OLED+MLED多维度布局,深耕市场,技术储备深厚,长期优势显著,我们认为公司将优享显示行业持续成长、周期性变弱带来的长期盈利红利。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为275.66/320.04/356.13亿元,对应EPS分别为0.72/0.83/0.93元/股,对应当前PE估值分别为7/6/6倍,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险。
京东方A 电子元器件行业 2021-10-11 5.27 -- -- 5.32 0.95%
5.32 0.95%
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事件:2021年10月7日,公司发布前三季度业绩预告,公司预计前三季度实现归母净利198.6-200.6亿元,同比增长702%-710%。 点评: Q3业绩稳健向好。上半年由于需求持续旺盛和驱动IC 等原材料紧缺造成的供给持续紧张,IT、TV 等各类产品价格均有不同程度的上涨;而进入第三季度,由于海运堵塞及物流成本上涨,影响下游客户备货意愿,TV 类产品价格出现结构性调整;IT 类产品得益于更好的需求以及供给集中度,仍保持稳定。公司依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先,仍保持良好的盈利水平。公司预计Q3实现归母净利71-73亿元,同比增长430%-445%,环比小幅下降3.7%-6.3%。 显示板块全面领先,前瞻布局新动能。公司显示产品出货量和市占率稳居全球第一。根据群智咨询数据,2021年上半年,京东方在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视等五大应用领域显示屏出货量均位列全球第一,柔性屏市占率位居国内第一、全球第二。8英寸以上车载显示面板市占率也将继续保持全球第一。 不仅如此,公司还将领先的显示技术与人工智能、大数据等新一代数字技术深度融合,将智慧金融、智慧交通、智慧医疗、智慧零售等创新业务全面铺开。随着物联网细分应用场景的爆发式增长,公司有望抢抓万亿级物联网细分应用场景,以创新业务持续创造新的增长点。 发力新型显示技术,龙头引领新风潮。公司作为显示行业龙头,在超高清、柔性OLED、量子点以及Mini LED 等新型显示技术均有积极布局,引领显示行业未来发展方向。 1)公司在8K 超高清领域频频发力,推出了融合5G+AI 技术的8K 超高清整体解决方案,覆盖从采集、编码、传输、解码到终端显示的全链路产业生态体系,并作为中央广播电视总台8K 超高清技术合作伙伴,助力央视实现全球首次春晚8K 超高清直播以及2021年两会、“七一”庆祝活动的超高清实况直播。 2)在柔性显示领域,公司还推出了动态滑卷次数高达20万次的柔性滑卷屏、360°内外双向折叠屏等新一代柔性显示产品、在全球率先推出400PPI 的柔屏下摄像头技术,极大突破了柔性显示的创新应用空间。 3)公司极具颠覆性的55英寸4K 主动矩阵 AMQLED 电致发光量子点显示、领先的玻璃基主动式Mini LED P0.9直显产品、超高刷新率480Hz专业电竞显示屏、5644PPI 的0.39英寸Micro-OLED AR 应用等一系列领先创新科技,持续引领行业技术发展风潮。 盈利预测与投资评级:受益于行业景气持续、格局重塑以及前瞻的产品研发,公司各业务保持稳定成长,我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为251.41/261.60/294.60亿元,对应当前PE 分别为8/8/7倍。我们看好公司作为全球面板龙头的领先优势以及长期发展空间,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2021-10-11 5.25 7.36 86.80% 5.32 1.33%
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全球面板龙头进入稳定盈利期公司近年来“逆周期收购+扩张”策略助其市场份额快速增长,到2020年BOE出货面积稳居全球第一。国内面板制造企业与海外制造企业技术与产能优势明显,随着落后产能的出清和国内龙头积极的并购整合,公司市场份额未来将持续提升。从技术趋势角度,LCD及相关升级未来3-5年被替代可能性较小,同时随着MiniLED背光的应用渗透,LCD在大尺寸领域的竞争力相比OLED有明显提升。综合竞争格局、技术发展趋势,我们认为LCD行业周期性显著弱化,面板价格波动未来将趋于平缓,公司作为全球面板龙头,有望在较长周期内保证稳定持续的盈利能力。 行业供需边际改善,产品价格短期调整后进入稳定期当前面板行业处于高景气度,自2020年6月以来面板价格持续上涨。从供需角度分析:1.需求端,显示面板下游应用广泛,电视需求占比77%,手机、车载屏显、笔电、显示器等应用场景增多。大屏化趋势、OLED/MiniLED/MicroLED技术革新拉动面板替换需求,2020年总需求达2.27亿平米,预计未来五年CAGR达3%。2.供给端来看,随着日韩产能陆续退出,预计到2021年底大陆面板产能占比将达67%。短期看上游玻璃基板和驱动IC仍短缺,需求端由于航运等短期因素影响造成价格波动,未来我们预判价格进入稳定周期。我们预计2022年全球面板行业总市场规模超4000亿。 盈利预测与投资建议公司2021/2022/2023年实现收入1906/2039/2096亿元,归母净利润240/285/343亿元,对应当前PE为8/7/6x;预期面板价格长期高位小幅波动带来盈利能力显著改善,未来三年ROE将提高至13-17%,2021-2023年业绩CAGR>15%,投资视角将从周期向价值/成长象限转化,由PB向PE体系转变。 建议积极配置,给予“买入”评级。 风险提示:1)产能爬坡不及预期2)下游市场需求不及预期;3)竞争加剧导致产品跌价。
王芳 4
京东方A 电子元器件行业 2021-10-11 5.25 -- -- 5.32 1.33%
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一、事件概述10月 7日,公司发布 2021年三季报业绩预告,预计前三季度实现归母净利润 198.6-200.6亿元,同比增长 702%-710%;单三季度实现归母净利润 71-73亿元,同比增长430%-445%。 二、分析与判断 三季度业绩保持增长,TV 面板价格出现结构性调整公司在前三季度实现业绩大幅增长,主要因相比去年同期行业整体的景气度较高,在下游需求旺盛与上游原材料紧缺共振的影响下,上半年 IT、TV 等各类产品的价格均有不同程度的上涨。按预告中值计算,单三季度公司实现归母净利润 72亿元,同比+438%。 进入三季度,由于海运堵塞及物流成本上涨,下游客户备货意愿降低,面板厂希望通过降价刺激下游拉货,导致 TV 面板价格下滑明显;IT 面板在更好的需求与供给集中度的支撑下,价格仍保持稳定。随着面板厂开始调整产能,通过增加 IT 面板产出调整产品结构,TV 面板价格有望逐渐企稳。 LCD 龙头地位稳固,MLED 市场份额大幅提升上半年公司在智能手机、平板、笔电、显示器和电视等五大应用领域的显示屏出货量保持全球第一,进入三季度公司在 LCD 主流应用的市占率进一步提高,柔性显示屏市占率稳居国内第一、全球第二。公司亦积极推进物联网转型,在 Mini LED 市场的份额大幅提升,与创维携手推出全球首款主动式玻璃基 Mini LED 电视,玻璃基背光 75英寸四拼产品成功量产交付,玻璃基主动式 P0.9直显 Mini LED 产品已具备量产能力,持续推动 Mini LED 显示方案向高端化应用演进。Mini/Micro LED 具备优异的显示性能,公司凭借多年技术积累和龙头厂商的产业链资源深度参与,随着 MLED 在商显、高端 TV、游戏电竞等领域的应用持续开拓,公司有望在保持 LCD 龙头地位的基础上,持续推出新品优化产品结构,创造新的业绩增长点。 三、投资建议我们预计 2021-23年公司营收至 2000/2200/2400亿元,归母净利润至 260/290/320亿元,对应估值 7.5/6.7/6.1倍,参考 SW 电子 2021/10/7最新 TTM 估值 35倍,考虑公司龙头地位,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 面板价格大幅下滑、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2021-09-09 5.78 8.84 124.37% 5.99 3.63%
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业绩快速增长,再推回购与股东共成长。公司上半年实现营收1073亿元,同比增89%,归母净利润128亿元,同比增1024%,压预告上限。二季度单季归母净利润76亿元创历史新高,同时考虑到部分产线未来仍有少数股权回购空间,则盈利弹性巨大。同时,公司再推30亿回购预案,常态化回报机制与股东共成长。专利方面,上半年专利申请超4,500件,其中发明专利超90%,海外专利超33%;OLED、传感、人工智能、大数据等领域专利申请占比超50%;新增授权专利超3,900件,其中海外授权专利超1,200件。从业绩的弹性,到技术的积累,再到产线布局,全方位体现了公司作为显示面板行业全球领军者的竞争优势。 行业格局进一步健康化,资源聚集趋势凸显:IT面板下游需求保持旺盛,价格保持高位;TV面板虽然由于前期涨价过多而呈现短期波动,但龙头愈发体现资源聚集优势及业绩爆发力。长期格局优化及龙头公司竞争优势持续提升有望带来更加健康的价格趋势,份额提升、技术升级、大尺寸化等趋势有望推动行业逐渐呈现弱周期、强成长属性。 公司强者恒强,长期获利前景乐观:公司上半年显示器件销量同比增长18%,销售面积同比增长45%。展望未来:1)TV液晶面板领先地位稳固,长期获利前景乐观:公司已成为全球LCD面板绝对领先者,产线布局完善、产品结构合理;2)IT面板盈利能力突出:公司IT面板份额全球领先,且具备较高盈利能力,利润弹性显著;公司产品结构灵活调整,发挥8.5代线产品调节优势,下行阶段平滑风险,上行阶段收入与业绩有望实现最大化;3)柔性OLED有望持续突破韩厂垄断,未来伴随出货快速增长带来业绩弹性。 财务预测与投资建议我们预测公司21-23年每股收益分别为0.58、0.68、0.89元(原21-22年预测为0.26、0.38元,主要上调了显示事业收入及毛利率),根据可比公司22年平均13倍PE估值,对应目标价为8.84元,维持买入评级。 风险提示液晶面板价格波动的风险;柔性OLED进展不达预期。
京东方A 电子元器件行业 2021-09-08 5.79 7.60 92.89% 5.99 3.45%
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业绩总结:2021H1,公司实现营业收入1072.9亿元,同比增长89.0%;实现归母净利润127.6亿元,同比增长1019.3%。 受益行业高景气度,显示业务实现高速增长。2021H1:1)从营收端来看,公司主营业务显示事业收入同比增长89.3%,显示器件销量同比增长18%,销售面积同比增长45%,主流产品市占率稳居全球第一;智慧系统创新事业收入同比增长56.3%,智慧一体机形成4大系列产品线,销量同比增长超2倍。2)从利润端来看,受益于产能扩张和面板各产品线价格的大幅上涨带来的量价齐升,2021年公司归母净利润同比增长逾10倍;公司毛利率为31.3%,较去年同期上升14.4pp;净利率为15.3%,较去年同期上升15.1pp。3)从费用段来看,公司销售费用率为2.1%,同比下降0.2pp;管理费用率为3.8%,同比下降0.4pp;研发费用率为4.7%,同比下降0.7pp。 低迷经济环境下仍实现销量逆向增长。2020年在“缺芯”叠加疫情对行业造成的重大冲击下,公司显示事业显示器件销售呈现逆势增长,5大主流产品(包括LCD智能手机、笔记本电脑、显示器、平板电脑和电视)的出货量及销售面积市占率仍然保持全球第一的地位。公司在柔性OLED的表现也十分亮眼,出货量全球占比接近20%,保持住了全球第二、国内第一的水平。 数字化变革背景下,行业龙头市场地位稳步提升。公司正以构建“一个、数字化、可视的京东方”为顶层目标,深入推进全面数字化变革。今年公司完成了中电熊猫南京8.5代和成都8.6代液晶产线的收购,将会加强公司LCD行业龙头地位;北京生命科技产业基地项目也在有序进行中。公司在朝着实现高效数字化运营、提升管理效率和经营效益、数字化变革的目标有序推进。未来,公司面板整体的增长有望固化,加上公司产品结构的不断优化、盈利能力的不断增强、品牌的集中度的不断提升、产业的健康发展,在世代线升级的大趋势和“万物互联”的大时代下,公司将会稳定其龙头地位且有望逐渐提升。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为0.63元、0.74元、0.84元,未来三年归母净利润复合增速有望达到86%以上。我们给予公司2021年12倍PE估值,对应目标价7.60元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:全球宏观经济波动的风险;新冠疫情反复影响下游需求的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名