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京东方A 电子元器件行业 2021-05-03 7.21 -- -- 7.20 -1.77%
7.08 -1.80% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6f8e0b16
京东方A 电子元器件行业 2021-04-30 7.11 -- -- 7.48 3.46%
7.36 3.52% -- 详细
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京东方A 电子元器件行业 2021-04-30 7.11 -- -- 7.48 3.46%
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三大因素将驱动公司价值重估 1)LCD行业走向成长,公司将摘掉周期行业标签。LCD的高盈利将为公司回购少数股权提供足够现金,进一步增厚每股盈利。预计未来随着公司业绩的持续亮眼表现,市场将重新认识LCD面板行业的特点,打破周期行业估值思维。2)OLED面板产量释放迅速,未来将凭借产品差异化和创新水平持续贡献盈利,改变市场对面板产业依靠价格竞争的固有印象。3)公司的业务结构由过去单一、高不确定性的LCD业务转变为各生命阶段业务兼具的业务结构,同时物联网、Mini-LED、智慧医疗等导入阶段业务具有高成长空间、资本投入小、进入壁垒高的特点,使公司在具备稳定盈利能力的同时兼具成长性。显示行业的周期成长转变和公司价值链的横向延伸使京东方具备双重成长动力,三大因素驱动估值体系重估,京东方戴维斯双击时机来临。 LCD行业扩产高峰已过,双寡头形成,周期弱化,稳定成长 随着面板产能大规模投放进入尾声,LCD面板行业双寡头格局已定。大陆LCD产能已能满足大陆电子产业需求,叠加建设新的具有竞争力的产线资金需求更大,出现新参与者概率极低。此外现有厂商扩产的动力由过去国家战略支持下的抢占别国产能,转向盈利为主的商业化竞争,LCD行业有序扩产有望摆脱价格大幅波动周期。未来由于TV大尺寸化、中尺寸出货量提升、性能提升对产能的推动,LCD行业将走向成长。京东方在五大主流应用领域出货量和出货面积均为全球龙头,尤其是在成长性最大的中尺寸面板,LCD面板将为公司业绩提供成长动力。预计2025年公司产能接近8000万平,为2020年生产量的142%。 OLED份额快速提升,五年后贡献千亿级别营收,将再造一个京东方 2020年智能手机OLED面板出货量为4.9亿片,渗透率为26%。DSCC预测,2026年全球OLED市场规模将从2019年的304亿美元增长至600亿美元左右,CAGR为12%,假设京东方届时市占率22%,将贡献千亿级别人民币营收。京东方OLED产线布局顺利,产能释放带来OLED手机面板出货量的快速攀升,2020年出货量为3600万片,同比增长约120%,市场份额提升3.7pct至7.3%。公司2021年的OLED目标出货量为8000万片,预计同比增长122%。根据现有产线规划,公司已布局OLED产线年产能为640万平方米,全部满产约能满足2.4~2.8亿台手机的面板需求,预计2025年公司在全球OLED的市占率约为22%。此外考虑OLED技术扩散慢、资金壁垒高、高端设备产量有限的供给端特点,以及OLED面板定制化需求远高于LCD的需求端特点,我们判断OLED面板将不会重复先前LCD价格竞争的模式,OLED将为公司贡献稳定利润。 投资建议: 预计2021-23年公司营业收入为2000/2200/2400亿元,归母净利润为240/290/320亿元,对应估值11/9/8倍,参考SW电子2021/4/27最新TTM估值44倍,考虑到公司龙头地位,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 风险提示: 中大尺寸终端设备出货不及预期、海外LCD产线退出缓慢、产能爬坡不及预期
京东方A 电子元器件行业 2021-04-19 6.97 -- -- 7.65 8.05%
7.53 8.03% -- 详细
事件:公司发布2020年年报和2021年一季报预告。2020年公司实现营业收入(1355.53亿元,+16.80%),归母净利润(50.36亿元,+162.46%),扣非后归母净利润(26.70亿元,+328.87%),综合毛利率(19.72%,+4.54pcts)。2021Q1,公司预告归母净利润50-52亿元,同比上涨782%-818%。 投资要点:公司221020Q1业绩超预期,未来将致力于“1+4+N”航母事业群战略。公司深耕显示器件行业多年,现已打造了从面板到模组到整机再到服务的一体化平台,处于全球领先地位,显示屏出货量全球第一。 2020年公司实现营业收入(1355.53亿元,+16.80%),归母净利润(50.36亿元,+162.46%),扣非后归母净利润(26.70亿元,+328.87%)。 2021Q1,公司预告归母净利润50-52亿元,同比上涨782%-818%。2020年,行业供需格局持续偏紧,面板价格连续提升,促进毛利率上行,公司营业收入连续两年突破千亿关口。2021Q1,行业景气度持续,公司业绩大幅提升。需求层面,远程办公、线上服务、居家娱乐等应用市场进一步扩大,IT、TV类产品需求持续增长。供给层面,短期由于玻璃基板、驱动IC等原材料供应紧张,导致行业有效供给产出环比有所下降,半导体显示行业供需紧张进一步加剧。长期来看,疫情导致竞争格局重构,随着行业整合的进行,预计行业集中度将继续提升,供需结构将得到改善。2020年公司实施了首个股权激励计划,其中研发岗位和市场岗位的人员超过80%,并确立了成为在多个细分领域具有绝对优势的物联网创新企业战略目标,且基于战略思考建立了以显示和传感为核心能力,向半导体显示产业链和物联网各场景价值链延伸的“1+4+N”航母事业群。总体来看,我们认为面板的供需紧张还将持续,未来公司业绩有望进一步提升。 费用方面,公司2020年销售费用(31.38亿元,+7.53%)和管理费用(62.04亿元,+18.96%)有所增长,财务费用(26.50亿元,+32.90%)同比增幅较大主要由于上年同期公司偿还账面可换股的债权,财务费用降低所致。研发费用(76.23亿元,+13.77%)持续增长,公司柔性AMOLED技术研发与产业化项目获评北京市年度科学技术进步奖特等奖,且专利布局能力持续提升,年度新增专利申请超9000件。 为应对下游的持续需求,公司积极备货,存货(178.75亿元,44.20%)快速上升。另外,由于显示行业设备折旧金额较高,公司2020年经营活动的现金流净额(392.52亿元,+50.49%)高于净利润(45.28亿元,由负转正)。公司业务由“1+4+N”航母事业群展开,业务分为五大板块。公司以1个半导体显示业务为增长的主航道,倾斜资源重点发展4个高潜力业务,主要包含智慧医工事业、智慧系统创新事业、传感器及解决方案事业、MiniLED事业,并融入到N个场景中,包括智慧车联、智慧零售、智慧金融、工业互联网等。 显示事业出货量全球第一,运营效率不断提升。2020年,显示事业板块实现营收(1319.71亿元,+16.03%),占比97.36%。目前公司已打造了从面板到模组到整机再到服务的一体化平台,其显示屏出货量和销售面积市占率位于全球第一。其中创新应用、OLED、整机产品销售增速亮眼,创新应用产品2020年销量同比增长超60%,穿戴、ESL、电子标牌、拼接、IoT金融应用市占率居全球第一;柔性OLED产品全年出货量同比增长超100%;TV整机中国区销量同比增长超145%。与此同时,公司完成中电熊猫南京8.5代和成都8.6代液晶产线收购,进一步丰富产品种类及产能优势,巩固市场领先地位。另一方面,公司运营效率不断提升。北京8.5代线、合肥10.5代线、武汉10.5代线良率不断提升,重庆8.5代TFT-LCD生产线持续产品小型化,生产水平进一步提升。公司在处于市场领先地位的基础上,不断增强技术优势和产能优势,提升综合实力,预计未来面板供需依旧紧张,公司营收和毛利率有望持续提升,带动业绩增厚。 。与医院进行深度合作,数字化医疗持续推进。2020年,智慧医工事业板块实现营收(15.22亿元,+12.15%),占比1.12%。公司智慧医工事业为健康医疗专业服务模式,将科技与医学结合,重点打造健康管理、健康科技、数字医院、科技服务四大核心业务。公司与医院多方位合作,在急救与慢性病医疗方面实现数字化模式。 公司携手北京急救中心实现信息的同步流转,并与北医三院共同推动慢性阻塞性肺疾病分级诊疗新模式。通过公司的数字化服务,合肥医院门诊量和出院量同比分别增长120%和200%,手术量同比增长超185%。公司与医院的合作还将加速,数字化医疗不断促进医疗资源运转效率的提高,未来智慧医工事业板块规模将持续扩大。 落地多个创新中心,智慧系统创新事业进入快速成长轨道。2020年,智慧系统创新事业板块实现营收(13.28亿元,+61.72%),占比0.98%。公司创新中心布局取得较大突破,已落地重庆、成都等多个创新中心。 城市美化方面完成成都金融城双子塔、武汉万达广场等城市亮化工程。智慧园区方面,公司与陶文旅集团合作打造新一代样板街区,与环球影城合作打造国际顶尖主题公园。智慧交通打造了包括太原地铁2号线在内的多个标杆项目。随着公司合作方式的不断拓展,智慧系统渗透率将进一步提升。 传感器及解决方案事业取得突破,与多家海外客户建立合作。2020年,传感器及解决方案事业板块实现营收(1.98亿元,+90.95%),占比0.09%。其中医疗影像、智慧视窗等业务实现整体快速增长。医疗影像业务出货量同比增长超70%,海外市场实现客户扩容,韩国市场出货同比增长超30%,并与欧美医疗设备龙头企业及全球第一大探测器企业建立合作。智慧视窗业务完成京雄观光区、京张观光区、磁悬浮等项目交付,并主导编制完成了电子染色玻璃国家标准,为进一步实现业务突破奠定基础。 Mini--DLED是航母事业群重要一环。公司整合优势资源,提前布局下一代显示技术,建立Mini-LED事业,作为航母事业群重要一环,并在产品、技术、市场多领域取得突破。公司75英寸玻璃基双拼背光产品已向多家品牌客户进行推广,联合研发的全球首台最大针刺式固晶机装机并调试完成,固晶速度大幅提升。玻璃基直显侧面线路、固晶和组装等瓶颈技术开发完成,P0.9AM玻璃基产品开发与市场推广稳步推进中。由于Mini-LED背光技术使LCD的性能显著提升,帮助其进一步缩小在高端IT和电视市场与OLED的性能差距,因此我们看好其发展前景和未来的收益能力。 投资建议考虑到现阶段整机厂库存持续偏低,面板需求端淡季不淡,叠加玻璃基板和驱动IC缺货仍在持续,我们判断面板的供需紧张将贯穿2021。公司作为行业领先企业,具备人才和技术优势,预计未来业绩有望得到进一步提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为155.34亿元、180.76亿元和224.19亿元,EPS分别为0.45元、0.52元和0.64元,对应PE分别为14.8、12.7、10.3倍,给予“买入”评级。风险提示:下游需求增速低于预期,全球贸易纷争存在影响。
京东方A 电子元器件行业 2021-04-19 6.97 -- -- 7.65 8.05%
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事件概述公司发布2020年年报,报告期内,公司实现营收1,355.53亿元,同比增长16.80%,同时实现归属于上市公司股东的净利润50.36亿元,同比增长162.46%。公司发布2021年第一季度业绩预告,报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润500,000万元-520,000万元,比上年同期增长782%-818%。 分析判断::行业高景气度持续,一季报业绩大超预期根据群智研究2021年4月TV面板价格风向标(上旬版)的数据显示,二季度全球LCDTV面板市场供需持续紧缺,将带动LCDTV面板价格在二季度维持上涨趋势,其中4月各个尺寸价格维持较大涨幅,32"/43"/50"/55"等尺寸面板3月份均价分别上涨了7美元/超5美元/超10美元/超10美元的涨幅,4月份预计分别将继续维持这个涨幅,而大尺寸方面涨幅进一步扩大,3月~4月维持约15美元的较大涨幅。本轮面板产业的高景气度始于供给端的改善,在面板价格经历了超过2年以上的下跌后,以三星SDC、LGD等为代表的国外厂商持续关闭液晶产线,使得整个行业供给端优化,大陆厂商出货量占比提升,相应的产业链话语权改善,2020年上半年由于受到全球疫情的影响,面板价格出现一定程度的下跌,2020年6月份,伴随着需求的回暖,面板价格开始了一轮持续至今的上涨。根据群智研究的数据,以主流电视面板尺寸(32"/43"/50"/55"/65")价格为例,2020年6月份价格分别为34.0/67.0/87.0/112.0/172.0美元,到了2021年3月份均价分别达到了79.0美元/128.0美元/183.0美元/205.0美元/259.0美元,各尺寸均价基本翻一番,而且目前由于面板上游材料短期问题持续对面板实际供应形成影响,而电视品牌在海外终端强劲需求以及回补库存需求的推动下备货策略激进,疫情引发的在线教育、在线娱乐、远程办公、远程医疗等应用场景爆发式增长,5G、AI等新技术与传统产业融合加速,市场正处于数字化转型带来的战略机遇期,叠加国内厂商仍在通过策略进一步提升话语权,我们预计面板行业的高景气度仍将持续,面对大陆厂商的崛起,我们认为未来大尺寸液晶面板的竞争格局与几年前相比已经发生了质的改变。京东方在危机中育新机,在变局中开新局,积极应对挑战,把握发展机会,实现了营收持续增长,2020年公司实现营收1,355.53亿元,同比增长16.80%,同时实现归属于上市公司股东的净利润50.36亿元,同比增长162.46%。 2021年一季度,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润500,000万元-520,000万元,比上年同期增长782%-818%。 多显示技术发力,构建全方位显示龙头2020年报告期内,公司柔性OLED产品加速上量,全年销量同比增长超100%,同时,公司完成中电熊猫南京8.5代和成都8.6代液晶产线收购,完善技术和产品布局,行业竞争优势进一步提升。在Mini-LED显示方面,公司产品、技术、市场多领域取得突破,实现75英寸玻璃基双拼背光产品点亮,已向多家品牌客户进行推广,联合研发的全球首台最大针刺式固晶机装机并调试完成,固晶速度大幅提升;玻璃基直显侧面线路、固晶和组装等瓶颈技术开发完成,P0.9AM玻璃基产品开发与市场推广稳步推进中。公司致力于打造以主动式驱动、COG为核心,SMD/COB协同发展的Mini/Micro-LED产品群,加强与上下游资源协同,不断丰富产品结构,提升产品竞争力,拓展应用市场,加快业务布局,致力成为Mini/Micro-LED产品和解决方案的全球领导者。 投资建议考虑到面板行业高景气度,公司一季报大超预期,将2021-2022年营收预测由1704.03亿元、1981.23亿元上调为1852.05亿元、2037.26亿元,预计2023年营收2210.42亿元;将2021-2022年归母净利润预测由93.13亿元、122.42亿元上调为150.63亿元、176.83亿元,预计2023年实现归母净利润204.69亿元。对应PE分别为14.85倍、12.65倍、10.93倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行,系统性风险;面板价格不达预期;OLED产能释放不达预期的风险。
京东方A 电子元器件行业 2021-04-16 6.89 -- -- 7.65 9.29%
7.53 9.29% -- 详细
2020年完美收官,面板龙头地位稳固。 受益于 2020年 Q2以来面板行业 景气度持续上行,涨价多次超预期,公司盈利水平大幅改善。 1Q20至 4Q20, 公司毛利率由 14.32%提升至 28.16%,净利率由 2.19%提升至 7.56%。 出货量方面,公司 2020年显示器件销量同比增长 18%, 手机、 平板、笔电、显示器和 TV 等五大主流产品销量市占率稳居全球第一;创 新应用产品市占率快速提升,穿戴、 ESL、电子标牌、拼接、 IoT 金融应用 市占率全球第一;柔性 OLED 加速上量,全年销量翻倍以上增长。 现金流及分红创历史新高。 2020年公司经营性现金流净额达到 392.52亿 元,同比增长 50.49%。 同时公司拟以现金分红 34.77亿元,以回购公司 股份的方式分红 19.99亿元,合计 54.76亿元, 分红金额和比例均创历史 新高。从分红金额占归母净利比例来看, 2018-2020年,这一比例由 30.39%增至 109.19%。 研发费用稳步提升,专利成果斐然。 作为全球面板龙头, 公司研发投入稳 定提升, 2020年,公司研发费用 76.23亿元,同比增长 13.78%,季度间 呈逐季增加趋势。同时,公司研发成果斐然, 年度新增专利申请超 9000件,专利授权超 5500件, 主持制修订外部技术标准 36项。 Q1业绩大超预期, 量价齐升业绩弹性凸显。 公司 1Q21业绩高速增长, 预计实现归母净利 50-52亿元, 同比增长 782%-818%,大超市场预期。 我们认为公司一季度业绩超预期主要归因于面板价格全面上涨以及外延 并购熊猫产线交割和内生 B17爬坡带来的产能快速提升。 1)进入 1Q21, TV 面板在上游缺货下游备货的大背景下继续保持强势上 涨,根据 Witsview 数据,各尺寸 TV 面板价格环比上涨 12-18%。同时, IT 面板受上游物料短缺和下游新品需求拉动涨幅明显扩大。根据 Witsview 数据, 1Q21各尺寸笔电面板环比上涨 10.4%-16.9%,显示器面板环比上 涨 6.5%-15.3%。而 4Q20环比涨幅分别为 5.3%-11.5%和 3.2%-8.0%。 2) 2020年 12月公司先后完成对中电熊猫成都 8.6代和南京 8.5代 LCD 产线的并购交割,在完善技术和产品布局的同时,实现了产能进一步扩张。 同时,公司 G10.5代 B17产线产能持续释放也为一季度带来一定产能增 量,我们预计公司一季度产能提升至约 1640万平米,环比增长 26.8%。 展望全年,面板供需持续紧张, 公司有望充分受益。 需求侧, 欧美已有企 业宣布将维持居家办公到今年第三季度,居家办公/在线教育趋势仍将推动 IT 需求旺盛。 同时, TV 市场也受益于大型体育赛事举办及拜登财政刺激 政策落地而持续向好。公司作为全球 TV/IT 面板市占率第一的龙头厂商, 将优先受益于下游需求旺盛。 供给侧, 驱动 IC 及玻璃基板等物料短缺仍 是制约面板出货的关键因素,预计玻璃基板供应紧张有望于 3Q21缓解, 而驱动 IC 供不应求或持续整年,对行业整体出货产生影响。 不过, 公司 作为行业龙头,拥有对上游产业链的强大话语权,将优先获得物料供应, 因此物料短缺对公司出货影响较小。 受关键物料短缺影响,行业整体面板出货将有所承压,而无论是 IT 或是 TV 下游终端需求仍持续旺盛。在此情况下, 全年面板价格或将保持强势。 京东方作为全球面板龙头, 在平板、笔电、显示器、 TV 等主流产品销量市 占率中稳居全球第一,将充分受益于面板价格上涨,不断实现业绩突破。 盈利预测与投资评级: 受益于 IT 面板涨幅扩大及外延产线并入,京东方Q1业绩超市场预期,并有望进一步爆发。 我们上修业绩预期, 预计公司 21/22/23年归母净利润分别为 201.47/230.79/260.11亿元,对应当前 PE 分别为 11/10/9倍。公司作为行业龙头,将充分享受产能释放及面板涨价 带来的盈利弹性,我们看好公司的业绩释放能力,维持对公司的“买入” 评级
京东方A 电子元器件行业 2021-04-16 6.89 -- -- 7.65 9.29%
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2020年全年业绩亮眼,一季度业绩大超预期 公司发布2020年年报与2021年一季度业绩预告。2020年公司实现归属上市公司股东的净利润50.36亿元,同比增长162.46%;2021 年一季度业绩大超预期,预计公司实现归母净利润50.00亿元-52.00亿元,同比增长782%-818%,环比增长95.3%-103%。我们认为主要原因是面板行业的量价齐升景气趋势不减,行业龙头公司业绩具备逐季度高速增长的能力。 面板景气度不减,半导体显示产业持续发力 面板行业高景气度持续,需求端,IT、TV产品需求持续增长;供给端,由于短期玻璃基板、驱动IC等原材料供应紧张,一定程度限制产能释放;在供需两端拉动下,面板价格继续保持上行。在此背景下,2020年公司五大主流产品显示屏出货量和销售面积市占率稳居全球第一,全年显示器件销量同比增加18%,公司在2020年完成收购中电熊猫南京8.5代线与成都8.6代线股权,加之2021年武汉10.5代线产能继续释放,在量价齐升基础上,公司业绩有望进一步提升。随着产能扩张、产业转移进入尾声,行业双寡头格局基本形成。在此基础上,公司柔性AMOLED亦2020年开始发力,全年出货同比超100%;各项新型显示业务战绩不俗,穿戴、ESL、电子标牌、拼接、IoT金融应用市占率居全球第一。随着技术和产品布局完善,技术壁垒、资本壁垒将进一步增加,公司行业竞争优势不断提升,为公司业务拓展夯实基础。 多事业群齐发展,数字化转型抢先机 公司物联网各场景价值链延伸的事业群体系稳步推进,在传感器业务方面,公司2020年实现营收约1.20亿元,同比增长约90.95%;智慧系统创新事业群市场开拓进步明显,全年实现营收约13.28亿元,同比增长约61.72%;智慧医工事业群实现营收约15.22亿元,同比增长约12.15%。 风险提示:面板需求不及预期,柔性AMOLED产能释放不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2021-2023年归母净利润209.38/226.42/236.17亿元;摊薄EPS=0.60/0.65/0.68元,当前股价对应PE=11.7/10.8/10.3x。公司显示业务龙头地位稳固,新型显示技术持续发力,未来业绩有望持续提升,维持“买入”评级。
京东方A 电子元器件行业 2021-04-16 6.89 -- -- 7.65 9.29%
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事件公司发布2020年年报,全年实现营收1,355.53亿元,同比增长16.80%;实现归母净利润50.36亿元,同比增长162.46%;实现摊薄EPS0.14元,拟10派1元。公司发布2021年一季度业绩预报,预计实现归母净利润50-52亿元,同比增长782%-818%。 龙头效应显现,21Q1业绩预告再超预期自2020年下半年以来,公司业绩持续超出市场预期:2020Q3/Q4分别实现归母净利润13.40/25.60亿元,分别同比增长629.30%/3754.85%;2021Q1归母净利润有望突破2020年全年水平。我们认为,公司业绩高增长主要受益于LCD价格上涨持续超预期:2020年TV-LCD价格自低点平均增长64%;IT-LCD价格自低点平均同比增长13%;2021Q1受到上游原材料供给及持续旺盛的需求端的影响,LCD行业供需格局进一步趋紧:TV-LCD价格环比增长16%;IT-LCD价格环比增长14%。龙头效应凸显,公司盈利能力大幅增强:2020年公司分别实现毛利率、净利率19.72%/3.34%,同比增长4.54/3.75pct。 行业周期性减弱,LCD业务进入稳定盈利期大尺寸化及高清化持续推动LCD需求端稳步增长:预计未来三年全球LCD需求端的复合增速为6.5%。厂商新建产能的意愿大幅降低,按照各厂商现有的产能规划,预计未来三年LCD产能的复合增速为3.1%,预计LCD供需将长期处于供需平衡线以下,LCD价格有望长期维持在较为合理的区间。公司龙头地位稳固,LCD业务盈利能力趋于稳定:2020年公司LCD智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视出货量及出货面积稳居全球第一;南京、成都产线于2021Q1并表,公司LCD出货面积全球市场份额进一步提升至27%,预计未来三年LCD业务净利率将维持在较高水平。 “1+4+N”航母事业群开启万物互联新篇章公司确立了以半导体显示为核心,Mini-LED、传感器及解决方案、智慧系统以及智慧医工融合发展的“1+4+N”航母事业群。公司持续加大研发投入,保障新兴业务快速成长:OLED业务持续放量,2021年有望继续实现翻倍式增长;Mini-LED实现75英寸玻璃基双拼背光产品点亮,商用化进程有望加速;智慧物联业务稳步推进,不断开拓新市场。综合考虑LCD业务及新兴业务的发展情况,我们预计公司未来三年营收增速有望稳定在10%以上,净利率有望提升至9%左右。 投资建议考虑到LCD涨价持续超预期及南京、成都产线并表,我们提高未来两年的盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为169.59/196.25/211.05亿元,对应EPS分别为0.49/0.56/0.61元,当前股价对应2021年PE为14.38倍,PB为2.16倍。我们认为,公司全球LCD龙头地位稳固,业务进入稳定收获期;公司持续加大研发投入,“1+4+N”航母事业群强化物联网布局,OLED、Mini-LED、传感器等新兴业务有望快速成长,维持“推荐”评级。 风险提示LCD涨价不及预期,新兴业务拓展不及预期的风险。
京东方A 电子元器件行业 2021-04-15 6.44 -- -- 7.65 16.97%
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事件: 1.公司发布2020年度报告,2020年实现营收1355.53亿元,同比+16.80%;归母净利润50.36亿元,同比+162.46%;实现扣非归母净利润26.71亿元,同比+328.87%。Q4单季度实现营收406.51亿元,同比+34.00%,环比+6.56%;归母净利润25.60亿元,同比提高+3755%,环比+91%;实现扣非归母净利润17.83亿元,同比扭亏,环比+67.6%。 2.公司发布2021年Q1业绩预告,预计Q1实现归母净利润50-52亿元,同比+782%到+818%,环比+95%到+103%。 面板价格上涨提振业绩,21Q1大超预期:公司2020年营收同比+16.8%,公司2020年营收大幅提高主要由于面板新增产能释放以及价格提高,其中显示器件业务1319.71亿元,同比+23.9%,LCD和OLED出货面积分别为5565万平米、50万平米,同比分别+10.61%、86.25%。从盈利能力来看,2020年公司毛利率19.72%,同比+4.54pct,净利率3.34%,同比+3.75pct,利润率提高得益于LCD面板价格提高。从现金流量来看,2020年公司经营现金流量净额392.53亿元,同比+67%。从单季度业绩来看,得益于面板价格上涨,公司业绩呈现逐季环比提高趋势,其中2020年Q4归母净利润环比接近翻倍增长。另外,公司在2020年Q4计提了15亿的资产减值损失,占Q4归母净利润比例高达59%,对2020年Q4业绩释放有一定负面影响。从2021年Q1业绩来看,公司预计归母净利润环比翻倍成长,大超预期。Q1业绩爆发主要原因包括公司合并了熊猫报表以及IT和TV面板价格均有大幅上涨。考虑面板价格仍然维持上涨趋势,景气度持续高涨,公司业绩有望持续超预期。 定增加大显示投入,加强产线控制能力:公司拟通过定增投入65亿收购武汉京东方光电24.06%的股权,收购完成后,公司对武汉京东方光电持股比例将提升至47.14%。武汉京东方光电运营一条10.5代TFT-LCD生产线,设计产能为12万片/月,2019年、2020年前三季度武汉京东方光电分别实现营收1.3亿元、5.7亿元,净利润-0.13亿元、-2.05亿元。随着液晶面板价格的上涨以及产能爬坡,武汉京东方光电业绩有望持续改善,未来有望增厚公司业绩。公司通过此次定增还将投入60亿用于京东方重庆第6代AMOLED(柔性)生产线项目,将有助于提高公司的OLED技术和产能。另外,公司还将以63.4亿元受让绵阳京东方23.75%股权,受让完成后,公司占绵阳京东方股比将由66.67%增至90.42%。绵阳京东方运营一条6代的AMOLED产线,设计产能48K/月。通过此次收购,有利于优化控股子公司绵阳京东方管理结构、提高管理效率,对产线的控制能力进一步加强。 液晶面板价格持续强势,供应紧张价格前景乐观:2021年4月上旬65寸、55寸、43寸、32寸价格分别为256美元、206美元、128美元、77美元,相比3月下旬分别上涨1.6%、2.0%、1.6%、2.7%,相比2020年6月上旬的低点分别上涨56.1%、100.0%、91.0%、140.6%。此轮面板价格大涨原因包含韩厂收缩产能,大陆厂高世代爬坡进度低于预期,面板厂缩减TV产能,以及下游需求强劲复苏。另外,近期上游玻璃基板和驱动IC供应紧缺,进一步加剧了面板行业供应紧张。预计玻璃基板和驱动IC在今年下半年仍将处于供应紧张的局面,考虑到下游需求的复苏以及韩厂计划退出LCD面板,以及接下来奥运会等体育赛事恢复带来的对大尺寸面板需求的刺激作用,液晶面板供应仍然紧张,价格前景乐观,预计在2021年上半年面板价格仍将延续上涨趋势。 维持“增持”评级:我们看好液晶面板行业景气向上,价格持续延续强势,面板厂商盈利能力大幅提升。公司作为全球液晶面板龙头,业绩有望迎来爆发,上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为209.05亿元、220.26亿元、235.96亿元,EPS分别为0.60元、0.63元、0.68元,对应PE分别为10.70X、10.16X、9.48X。 风险提示:面板价格不及预期、疫情影响超预期、产能释放不及预期、下游需求不及预期。
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事件:公司4月12日晚发布2020年年报及2021年一季度业绩预告,公司2020年全年实现营业收入1355.53亿元,同比增长16.8%;实现归母净利润50.36亿元,同比增长162.46%;公司预计2021年Q1将实现归母净利润50-52亿元,同比增长782%-818%。 报告要点:液晶面板行业加速整合,龙头厂商规模优势显著2020年公司半导体显示龙头地位进一步稳固,显示业务实现营收约1319.71亿元,同比增长16.03%,智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏以及电视显示屏等五大主流产品销量市占率继续稳居全球第一。公司2020年下半年完成中电熊猫南京8.5代和成都8.6代液晶产线收购并将于2021年Q1并表,继续完善技术和产品布局,规模效应逐步体现,盈利能力超市场预期,业绩表现亮眼。 液晶周期性减弱,供需驱动面板价格长期保持高位面板行业景气度持续旺盛,大尺寸面板价格继续上涨。据群智咨询统计,截至4月上旬,32/43/50/55/65寸液晶面板均价分别为86/135/195/217/275美金,自2020年6月以来保持连续10个月涨价势头,带动面板龙头盈利能力不断上涨。需求端来看,电视TV、远程办公、线上服务、居家娱乐等应用市场进一步扩大,叠加供给端上游原材料驱动IC等紧缺,行业有效供给产出减少,面板行业供需紧张进一步加剧,面板价格全年有望保持高位。 国产面板龙头地位凸显,公司进入黄金发展期经过数十年发展,公司在面板领域拥有了深厚的技术积累以及专利布局。 利用高世代产线的成本以及技术优势,在液晶面板市场逐步淘汰日韩台厂产线产能,改变供给端格局,成为全球显示行业龙头厂商,在全球市场拥有了绝对话语权。在产业供需改善下,液晶面板行业周期性减弱。目前来看,LCD从技术以及成本方面考虑,仍将是未来主流技术,公司未来盈利确定性高;而在MiniLED/OLED等新兴领域,公司在内的国产厂商加速追赶,客户进展顺利,整体快速发展成长可期。我们预计面板行业将进入国产龙头发展黄金期,盈利能力将长期保持高位。 投资建议与盈利预测预计2021-2023年营收1887.80、2083.29、2202.89亿元,归母净利润180.81、197.30、206.34亿元,对应PE分别为13、12、11倍,维持“买入”评级。 风险提示1)下游发展不及预期;2)技术研发不及预期;3)客户拓展不及预期。
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一、事件概述 4月 12日, 公司发布 2020年度业绩报告, 20年收入 1355.5亿元,同比增长 17%;归 母净利润 50.4亿元,同比增长 162%。同时,公司预计 Q1归母净利润 50-52亿元,同 比增长 782% - 818%。 二、分析与判断 20年业绩接近预告上限, 21Q1业绩大幅增长 公司此前预告 2020年归母净利润 48-51亿元,实际业绩接近预告上限。显示事业 2020年实现营收 1,320亿元,同比增长约 16%,其中柔性 OLED 产品加速上量,全年销量同 比增长超 100%。 21Q1预计实现归母净利润中值为 51亿元,同比大幅增长约 800%,环 比大增 99%。 主要因面板价格进入 2021年以来持续上涨,行业维持高景气,且在供需 紧张局面下面板价格仍然保持上行趋势,公司 Q1业绩环比翻倍,凸显面板涨价下公司 巨大业绩弹性。此前公司公告增发收购少数股权并增资 OLED 产线,进一步巩固国产 OLED 龙头地位。 面板价格涨势延续,高景气带来高盈利 据 WitsView 统计, 4月上旬 32/43/55/65寸液晶面板均价分别为 77/128/206/256美元, 较 3月下旬分别上涨 2/2/4/4美元。供给端:韩厂退出 LCD 产能战略明确,延迟退出影 响有限,国内未来新增 LCD 产能有限,产能紧张短期内不能缓解;玻璃基板、驱动 IC 等原材料供应紧张,导致行业有效供给环比下降,进一步加剧产能紧张。需求端:电视 大屏化趋势带动出货面积增长,加上 2021年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需 求。在中大尺寸面板高需求的拉动下,盈利能力将持续提升。 三、 投资建议 我们预计 2021-22年公司营收至 2000/2200/2400亿元,归母净利润至 240/290/320亿 元,对应估值 9/8/7倍,参考 SW 电子 2021/4/12最新 TTM 估值 45倍,考虑公司龙头地 位,我们认为公司低估,维持“推荐” 评级。
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2021Q1业绩预告大超预期,面板龙头问鼎全球。受益于面板行业景气度持续提升,公司实现业绩快速成长,其中 2020Q4公司实现营收406.51亿元,同比增长 33.99%,实现归母净利润 25.60亿元,同比增长 3779%,此外,公司发布业绩预告,预计 2021Q1实现归母净利润50-52亿元,同比大增 782%-818%,大超市场预期。2020年公司营业收入按产品拆分来看,四大事业群均实现销售规模增长,其中显示事业实现营业收入 1319.71亿元(+16.03%),智慧系统创新事业实现营业收入 13.28亿元(+61.72%),智慧医工事业实现营业收入 15.22亿元(+12.15%),传感器及解决方案事业实现营业收入 1.20亿元(+90.95%);盈利能力方面,2020年公司实现毛利率 19.72%(+4.54pct),实现净利率 3.34%(+3.75pct),同比均显著回暖;公司费用整体把控得当,2020年公司期间费用率(不含研发)为 8.85%(+0.13pct),同比小幅提升,拆分来看,销售费用率 2.31%(-0.2pct)、管理费用率 4.58%(+0.09pct)、财务费用率 0.24%(+0.13pct)。 行业景气度持续高涨,公司核心竞争力凸显,未来持续成长可期。面板价格是面板行业企业盈利水平的风向标,当前供需背景下我们判断面板价格将至少上涨至 2021Q3,短期来看,叠加公司部分产线折旧到期的加持,我们判断公司业绩环比增长确定性较高,中长期来看,随着三星的逐步退出,液晶面板行业壁垒进一步提升,公司作为龙头企业综合竞争实力凸显,研发方面,公司 2020年研发投入 94.42亿元(+7.93%),研发投入占营收比达 6.97%,同时公司技术创新成果转换能力优秀,2020年公司新增专利申请超 9,000件,在柔性 OLED、传感、人工智能、大数据等创新领域新增专利申请超 4,500件,新增专利授权超 5,500件。我们认为,公司作为全球 LCD 面板龙头,将持续整合优质资源巩固自身在 LCD 面板领域的优势,同时通过持续研发和技术创新提升自身在 OLED、Mini-LED 等新兴显示领域的实力以确保长期竞争力,公司业绩将受益于面板寒冬之后行业持续成长、周期性变弱而持续兑现。 盈利预测与投资评级:公司作为液晶面板龙头,将持续整合优质资源以巩固自身在 LCD 面板领域的优势,同时通过持续研发和技术创新提升在 OLED、Mini-LED 等新兴显示领域的实力以确保长期竞争力,此外公司持续向物联网方向发力,传感器及解决方案、智慧系统创新创及智慧医工事业等多个事业群获得了较快发展,我们认为公司将在面板寒冬之后分享行业持续成长、周期性变弱带来的长期盈利红利。考虑到行业景气度高涨,我们上调盈利预期,预计公司 2021-2023年实现归母净利润分别为 210.69(+52.19)/241.50(+39.74)/272.31亿元,对应 EPS分别为 0.61/0.69/0.78元/股,对应当前 PE 估值分别为 10/9/8倍,维持“买入”评级。
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业绩总结: 公司2020年全年实现营业收入 1355.5亿元,同比增长 16.8%;实 现归母净利润 50.4亿元,同比增长 162.5%,落于此前业绩预告上限区间,基 本符合预期;实现扣非归母净利润 26.7亿元, 2019同期亏损 11.7亿元。 同时, 公司预告 2021Q1实现归母净利润 50~52亿元,同比增长 782%~818%。 1+4+N 航母事业群扩张有序,显示事业受益面板价格持续上涨。 显示事业: 2020实现营收 1319.7亿元,同比增长 16%,整体销量同比增长约 18%; 创新应用产品市占率快速提升,穿戴、 ESL、电子标牌、拼接、 IoT 金融 应用市占率居全球第一;柔性 OLED 产品加速上量,全年销量同比增长超过 100%,公司报告期内完成中电熊猫南京 8.5代和成都 8.6代 LCD 产线收购, 行业竞争优势进一步提升。 传感器及解决方案事业: 实现营收约 1.20亿元,同比增长约 90.95%, 主要在 医疗影像、智慧视窗等业务在市场开拓、客户导入、新产品及新技术研发等方 面取得突破,整体实现较快增长。 Mini-LED 事业: 实现 75英寸玻璃基双拼背光产品点亮,已向多家品牌客户进 行推广,联合研发的全球首台最大针刺式固晶机装机并调试完成,固晶速度大 幅提升;玻璃基直显侧面线路、固晶和组装等瓶颈技术开发完成, P0.9AM 玻 璃基产品开发与市场推广稳步推进中 智慧系统创新事业: 2020年实现营收约 13.28亿元,同比增长约 61.72%, 业 务布局取得突破,市场开拓进步明显。 智慧医工事业: 2020年实现营收约 15.22亿元,同比增长约 12.15%。 公司报 告期内持续推进以健康管理为核心、智慧终端为工具、数字医院为支撑的全周 期健康服务闭环构建,健康管理、健康科技、数字医院等业务快速发展。 供销产快速联动,运营效率不断提升。 北京 8.5代线拼接、电竞显示器产品可 出货率创新高;重庆 8.5代线氧化物 TFT 产品良率实现突破,小型化产品占比 持续提升;合肥 10.5代线产品良率创行业新高;武汉 10.5代线良率不断提升, 综合良率创新高。客户端品质绩效排名持续保持领先,显示器件 LCD 28家核 心客户 27家达成前两名,其中 20家第一,整机 12家战略客户中 5家实现品 质排名第一。 面板价格持续上涨,行业高景气度仍将持续。 2021Q1以来面板价格仍维持上 涨趋势,当前预期面板价格上涨或将持续到 2020Q3,当前 LCD 供给端:韩企 退出大势已定, 国内新增产能有限,短期内供需平衡主要由需求端驱动。需求 端:智能显示终端大屏化显著,且今年体育赛事或将有力驱动面板终端需求提 升。我们预期公司显示事业较强的盈利能力将保持稳步提升。 募投定增已获受理, 或有望进一步增强公司产线控制力,提升公司综合竞争力。 公司此前申请的定增预案已于近日获受理,公司拟募资在 200亿元用于收购武汉京东方光电股份股权、投资重庆第 6代柔性 AMOLED 产线及成都京东方医院 等项目,我们认为若定增获批,将加速提升公司在 OLED 市场的产能份额及竞 争力,同时改善公司资本结构,并加强公司对现有产线的控制力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为189/208/240亿元, 归母净利润分别为 127/161/208亿元,对应 EPS 分别为 0.37/0.46/0.60元,维持“买入”评级。
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2020年业绩符合预期, 盈利能力大幅提升。 公司此前在业绩预告中预计2020年实现归母净利润48.00亿元至51.00亿元, 相比上年同期增长150%至166%, 实际利润为50.36亿元, 符合预期。 报告期内公司及时调整内部策略, 优化产品结构, 部分产品销量实现同比大幅增长, 实现营收稳定增长; 此外, 面板显示行业景气度相对2019年较高, 尤其是IT、 TV类产品需求大幅回暖, 且产品价格自2020年年中持续上涨, 带动公司经营业绩同比实现大幅提升。 公司2020年全年销售毛利率为19.72%, 相比2019年提升4.54个百分点, 全年销售净利率为3.34%, 相比2019年提升3.75个百分点, 盈利能力大幅提高。 行业供需紧张加剧, 驱动一季度业绩表现超市场预期。 进入2021年, 全球半导体显示行业产品价格继续保持上行趋势, 行业高景气度持续, 驱动公司21Q1业绩超市场预期。 需求方面, 疫情影响下远程办公、 线上服务、居家娱乐等应用市场进一步扩大, 带动IT、 TV类产品需求持续增长; 供给方面, 短期由于玻璃基板、 驱动IC等原材料供应紧张, 导致行业有效产出环比有所下降, 半导体显示行业供需紧张进一步加剧, 驱动公司21Q1业绩超市场普遍预期。 盈利预测与投资建议。 公司作为国内半导体显示龙头, 在LCD领域具备先发优势, 短期受益液晶面板价格超预期上行, 中长期受益液晶面板行业竞争格局改善和OLED持续放量, 长期看点则在于公司向半导体显示产业链和物联网各场景价值链延伸的事业群体系, 长期看好在IoT领域的业务布局。 我们预计公司2021-2022年EPS分别为0.60、 0.66元, 对应PE分别为10.6倍和9.8倍, 维持“推荐” 评级。 风险提示: 下游需求不如预期, 产能释放进度不如预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名