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京东方A 电子元器件行业 2024-04-09 4.36 -- -- 4.38 0.46% -- 4.38 0.46% -- 详细
事件:布公司发布2023年年年报报营收与利润逐季稳步提升::2023年公司实现营收1745.4亿元,yoy-2.2%;归母净利润25.5亿元,yoy-66.2%;扣非归母净利润亏损6.3亿元。营业收入和扣非归母净利润实现逐季度增长,全年保持稳定经营。主要原因:1)2023年前三季度,TV类产品价格明显上涨,IT类产品价格逐步企稳,行业呈现量价回暖的态势;Q4后半进入备货尾声,产品价格小幅回落,行业波动逐步平抑。2)公司柔性AMOLED持续发力高端需求,全年出货量大幅增长至1.2亿片,圆满完成年度出货目标,成熟产线盈利能力同比改善明显,并投建国内首条8.6代AMOLED生产线,保持领先的竞争优势。3)2023年公司显示器业务营收同比下降2.1%,物联网创新业务营收同比上升13.3%;传感业务营收同比上升32.13%;MLED业务营收同比上升81.4%;智慧医工业务营收同比上升26.7%。 LCD面板龙头地位稳定,OLED渗透率不断提升:1)公司继续稳居显示领域市场领先地位,LCD整体及五大主流领域产品出货量、出货面积继续稳居全球第一。LCD领域持续优化产品结构,优势高端旗舰产品保持突破,超大尺寸产品实现全球出货量第一,ADSPro产品实现TV高端市场突破,伴随供给格局持续向大陆龙头倾斜,叠加需求逐步改善,LCD价格有望持续回暖,拉动公司业绩持续改善。2)公司柔性AMOLED竞争优势突出,重点推动LTPO、折叠、COE等高端产品快速渗透,公司柔性AMOLED出货量有望保持大幅增长,并持续改善产品结构及提升盈利能力,成为公司新的业绩增长点。 全面布局“1+4+N+生态链”,把握智能物联时代大机遇:1)公司作为半导体显示业龙头,聚焦四大高潜航道,推动高质量发展:物联网创新/传感器及解决方案/智慧医工业务飞速发展;控股华灿光电助力MLED业务快速提升,公司完成对上市平台的战略整合,快速布局MLED芯片关键环节,完成亚太、欧洲市场的初步布局;高潜航道有望未来成为营收新助力。2)持续推动物联网转型,市场拓展成果涌现:TV终端经营质量持续提升,MNT终端出货量首次跻身全球前三,IoT终端持续开拓细分市场,拼接、广告机等细分市场实现全球出货量第一,白板器件出货量首次跃居全球第一;持续拓展客户,不断提升市场影响力。 盈利预测与投资评级::由于23年面板产业整体涨价及下游复苏不及预期,我们调整盈利预测,但我们仍然看好公司受益面板行业周期反转与快速布局MLED赛道,预计公司2024-2026年归母净利润分别为45.5/90.4/155亿元(24/25年前值为143.2/189.2亿元),当前市值对应PE分别为36/18/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:TV液晶显示屏需求不及预期风险;显示面板行业竞争加剧风险
方竞 9
京东方A 电子元器件行业 2024-04-04 4.30 -- -- 4.42 2.79% -- 4.42 2.79% -- 详细
事件:京东方A4月1日晚发布2023年年报,公司2023年实现收入1745.43亿元(YoY-2.17%),实现归母净利润25.47亿元(YoY-66.22%),实现扣非归母净利润-6.33亿元(同比减亏)。对应4Q23单季度,公司实现收入480.28亿元(YoY+5.17%,QoQ+3.65%),归母净利润15.25亿元(YoY-32.5%,QoQ+432.67%),扣非归母净利润8.6亿元(同比扭亏,QoQ+830.7%)。 全球半导体显示龙头,行业地位稳步提升。京东方作为全球领先的物联网创新公司,构建的“1+4+N+生态链”发展架构在2023年不断深化。在核心的半导体显示业务方面,公司2023年在LCD整体及五大主流应用领域出货量继续稳居全球第一;超大尺寸(≥85英寸)产品实现全球出货量第一;柔性OLED出货量近1.2亿片,创单年出货量新高,并投建了国内首条8.6代AMOLED生产线,确保技术领先优势。同时,公司转型业务成果持续涌现,智慧金融持续拓展战略级客户,传感业务、智慧医工业务营收实现同比增长,MLED业务与华灿的战略整合进一步完善了产业布局。 LCD行业新秩序开启,京东方行业龙头核心受益。2023年以来,随着供给端韩厂LCD产能几乎出清,全球大尺寸LCD面板的定价权由韩厂交棒至中国大陆厂商手中,面板行业开启新秩序。根据Witsview数据,LCDTV面板价格从23年2月一路上涨至23年9月,并在4Q23小幅调整。对应行业趋势,京东方营业收入在2023年连续4个季度逐季上升,毛利率从1Q23的6.84%逐季提升至4Q23的16.23%,扣非归母净利润在2Q23环比扭亏并在Q3-Q4逐季增长。进入2024年,LCDTV面板价格在2-3月份陆续开启涨价,群智咨询数据显示3月份32/50/55/65/75寸TV面板价格相较2月份分别上涨1/2/4/5/5美金,其中55/65/75等大尺寸面板价格涨幅相较2月份的2/4/4美金进一步扩大,且已超过23年9月价格高点。 展望后市,供需两端刺激,全球电视面板市场仍然呈现动态供需偏紧状态。 需求端来看,面板价格上涨预期叠加促销及赛事备货需求,当前品牌采购维持相对强劲。供给端来看,在需求恢复和面板库存健康的加持下,面板厂商稼动率水平自三月起明显恢复,但旧产线关停及行业并购整合预期有望带来供给端产能进一步出清及供应格局进一步集中。京东方有望在行业供需逐步改善的情况下迎来稼动率和价格的同步上涨。 投资建议:预计公司24/25/26年归母净利润分别为51.80/97.21/145.22亿元,对应现价PE分别为31/17/11倍,PB分别为1.2/1.1/1.1倍,考虑公司作为全球显示龙头的行业话语权和引领新技术带来的成长性,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险;行业竞争加剧风险;新产线建设进度或新技术开发不及预期的风险。
京东方A 电子元器件行业 2024-04-04 4.30 -- -- 4.42 2.79% -- 4.42 2.79% -- 详细
业绩总结:2024年4月2日,公司发布2023年年度报告。2023年,公司实现66.2%;实现扣非归母净利润-6.3亿元,同比增长71.7%。其中2024Q4单季度,公司实现营业收入480.3亿元,同比增长5.2%,环比增长3.6%;实现归母净利润15.3亿元,同比下降32.2%,环比增长427.6%;实现扣非归母净利润8.6亿元,同比增长122.7%,环比增长855.6%。 收入逐季提升,毛利率、净利率同比改善。2023年:1)营收端:公司实现营业收入1745.4亿元,同比下降2.2%,其中显示器件业务/物联网创新业务/MLED事业/智慧健康服务/传感器及解决方案事业分别实现收入1470.5/389.0/29.0/27.9/4.1亿元,分别同比减少-6.9%/增加42.8%/增加31.6%/增加229.5%/增加33.7%。2)利润端:公司实现归母净利润25.5亿元,同比下降66.3%;公司毛利率/净利率分别为12.6%/0.2%,分别同比上升0.8pp/上升1.2pp。3)费用端:公司销售/管理/研发费用率分别为2.1%/3.4%/6.5%,分别同比下降0.2pp/下降0.1pp/上升0.3pp。 TV平均出货尺寸恢复增长,需求预计将在24年恢复;IT有望触底反弹。2023年,终端需求整体仍偏疲软,TV大尺寸化持续,2023年TV平均出货尺寸增长2.7英寸至50.7’’;进入2024年,TV需求端在下行3年后有望温和复苏,同时年终体育赛事预计将刺激需求,TV平均出货尺寸预计将进一步提升1.3英寸至52’’,IT需求预计将随着加息接近尾声、PC端软硬件升级、以及主要品牌的库存健康化而得到改善。22H2以来,主要面板厂商继续坚持按需生产的策略,预计未来将长期延续该策略。 OLED出货量接近1.2亿片,结构改善预计将改善营利性。2023年,全球柔性OLED在手机端渗透率超38%,其中折叠等高端产品渗透增速更明显;23Q4OLED手机价格企稳回暖。公司柔性AMOLED出货量持续增长,2023年出货量接近1.2亿片,同比增长50%,预计2024年出货量将保持30%增长至1.6亿片。其中,手机LTPO出货量快速提升,已成为高端旗舰手机标配;折叠手机渗透率持续提升。公司在LTPO和折叠领域持续投入,目前在LTPO国内份额超50%,折叠屏出货量再创新高,预计将在提升OLED面板出货量。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年,公司营业收入分别为2166.0/2469.4/2709.4亿元,归母净利润分别为48.4/97.7/159.2亿元。考虑到公司OLED出货量和结构的改善、公司作为龙头在面板下游应用恢复全面上行后的业绩弹性、以及MLED业务起量后的行业份额,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争改善不及预期、OLED出货不及预期、需求恢复不及预期等风险。
京东方A 电子元器件行业 2024-03-05 4.13 -- -- 4.24 2.66%
4.42 7.02% -- 详细
4Q23 归母净利润环比增长 346%-416%。公司发布 2023 年业绩预告, 预计 2023年归母净利润 23-25 亿元, 同比下降 67%-70%, 扣非后归母净利润亏损5.5-7.5 亿元, 同比减亏 66%-75%。 4Q23 归母净利润 12.8-14.8 亿元, 环比增长 346.85%-416.78%, 扣非后归母净利润 7.4-9.4 亿元, 环比大幅改善。 LCD TV 面板供给端通过调控稼动率控制价格已见成效。 LCD 面板方面, 供给端坚持按需生产, 回顾 2023 全年 LCD TV 面板价格情况, 据 WitsView 数据, 2023年1-9月, 32/43/55/65英寸LCD TV面板价格分别上涨31%/32%/52%/54%至 38/66/126/169 美金, 10-12 月 32/43/55/65 英寸 LCD TV 面板价格分别下跌 13%/8%/3%/4%至 33/61/122/163 美金。 4Q23 是行业淡季, 在面板厂控制稼动率背景下面板价格小幅回落。 2024 年 1 月 LCD TV 面板价格企稳, 2 月开始涨价, 在供给端控产的策略下, LCD TV 面板价格波动逐渐平缓, 行业有望进入稳定盈利阶段, 公司作为行业龙头将充分受益。 2023 年柔性 OLED 出货目标达成, 投建 8.6 代 OLED 产线开拓中尺寸市场。 在中高端旗舰、折叠机型推动下, 2023 年全球柔性OLED 出货量同比增长23%。据 DSCC 数据, 2023 年全球 OLED 智能手机面板出货量将同比增长 6%至 6.24亿片, 其中柔性 OLED 智能手机面板出货量同比增长 23%, 可折叠 OLED 智能手机面板同比增长 46%, 柔性 AMOLED 在智能手机领域的渗透率不断提升。 公司积极布局柔性 AMOLED, 重点推动 LTPO、 折叠、 COE 等高端产品出货提升;着力推进高端中尺寸 IT、 车载类产品向 AMOLED 的升级换代, 开拓中尺寸AMOLED 市场。 2023 年公司柔性 AMOLED 出货近 1.2 亿片, 出货量大幅增长,基本完成年度出货目标, 成熟产线盈利能力同比改善明显。 投资建议: 由于 2023 年上半年面板价格处于较低水平, 根据公司业绩预告,我们下调公司 2023/2024/2025 年归母净利润至 23.56/44.47/104.17 亿元(前值82.10/116.40/142.49亿元), 同比增速分别为-68.8%/88.8%/134.2%,对应 PB 为 1.13/1.10/1.06 倍。 在面板厂“按需生产、 动态控产” 经营模式的支撑下, 我们看好面板价格实现温和波动, 行业有望进入稳定盈利新阶段,维持“买入” 评级。 风险提示: 面板价格波动, 需求不及预期, 公司 OLED 业务不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2023-12-13 3.76 -- -- 3.97 5.59%
4.14 10.11%
--
京东方A 电子元器件行业 2023-12-04 3.87 -- -- 3.89 0.52%
4.14 6.98%
详细
事件点评2023年 11月 28日, 京东方发布关于投资建设京东方第 8.6代 AMOLED 生产线项目的公告。 京东方拟与成都高新区指定的投资平台成都市重大产业化项目一期股权投资基金有限公司及成都高新区电子信息产业发展有限公司在四川省成都市高新西区投资建设京东方第 8.6代 AMOLED 生产线项目。 G8.6可有效提升中尺寸产品切片效率, 依托 G6产线成熟工艺技术保障顺利量产。 G8.6(玻璃基板尺寸 2,290mm*2,620mm) 产线在现有 G6(玻璃基板尺寸1,500mm*1,850mm) OLED 产线工艺技术基础上进一步提升背板与 OLED 发光器件制备工艺, 使用该技术的产品较上一代产品具有更低功耗和更长的寿命。 由于G8.6项目基板尺寸更大, 切片效率更高, 生产成本将更低。 G8.6项目采用在 G6产线已较为成熟的背板技术和发光器件制备技术, 相关技术在手机产品上已实现稳定批量生产。 对应中尺寸产品开发, 前期使用 G4.5测试线和 G6量产线为 G8.6项目进行技术开发储备和产品开发测试。 目前相关技术开发已经取得阶段性成果, 可最大程度降低 G8.6项目未来产品开发和量产的技术风险, 各关键设备检讨与部品测试也已取得阶段进展。 G8.6项目作为新型半导体显示器件属于国家鼓励类产业,采用 OLED 发光器件制备工艺等新型显示技术, 京东方提前布局高世代 OLED 产线, 占领战略制高点和技术制高点, 完善产线结构, 进一步提升京东方在半导体显示领域竞争力。 跟进 OLED 市场未来需求, 抢占中尺寸市场份额。 随着 OLED 下游各应用领域的显示面板更新换代, 市场规模持续提升。 据 Omdia 数据显示, 2022年 OLED 笔记本电脑面板出货量约 600万片, 同比增长 19%。 据 DSCC 预测, 到 2026年 OLED在高端 IT 市场将以 51%的年复合增长率到 44百万片, OLED 面板将占据 75%高端 IT 市场份额。 同时, DSCC 预测 2026年 OLED 平板电脑面板营收将超 20亿美元; 在此期间, 预计 OLED 平板电脑屏幕的出货和营收的复合年均增长率大约在49%和 46%。未来随着消费者对笔记本电脑和平板电脑更轻薄、便携性更高的需求,IT 产品将逐步向 Hybrid、 柔性平面型过渡, 最终朝着柔性折叠、 卷曲、 大曲率乃至自由形态终极推进。 因此, G8.6项目对应的中尺寸 IT 类产品市场未来具有广阔市场前景。 高端手机带动 OLED 面板量价齐升。 终端市场回暖, 带动上游手机面板行业的增长, 三季度面板迎来“量价齐升” , 根据群智咨询数据显示, 2023年三季度全球智能手机面板出货约 5.1亿片(Open Cell 口径) , 同比增长约 18.7%。 其中, 在iPhone15系列以及华为 Mate 60系列等中高端旗舰新机型发布潮的带动下, 三季度全球柔性 OLED 出货约 1.3亿片, 同比增长约 23%, 出货量持续大增。 厂商方面, 京东方的柔性 AMOLED 屏幕出货量也快速增加, 从上半年突破 5000万片到三季度末突破 8000万片, 再到 10月下旬已完成 1亿片, 预计全年出货量超过 1.2亿片。 受需求高涨影响, 面板产能出现结构性紧缺, 四季度部分产品价格回暖趋势明显。 CINNO Research 预测, 11月和 12月 LTPS/柔性 AMOLED 整体价格将有机会小幅上涨, a-Si 低价产品亦将小幅上涨。 投 资 建 议 : 我 们 预 测 公 司 2023年 至 2025年 营 业 收 入 分 别 为1,805.73/2,013.74/2,331.51亿元, 增速分别为 1.2%/11.5%/15.8%; 归母净利润分别为 22.31/39.35/97.12亿元, 增速分别-70.5%/76.4%/146.8%; 对应 PE 分别66.2/37.5/15.2。 考虑到京东方在半导体显示传统应用领域领先优势, 叠加公司在车载、 MR、 商用显示等众多新兴应用领域推动新技术的应用落地, 逐渐实现从“单一器件价值创造” 向“屏之物联全产业链价值创造” 转变, 首次覆盖, 给予增持-A建议。 风险提示: 国际贸易摩擦风险; 市场竞争风险; 公司研发进展不及预期; 下游需求不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2023-12-01 3.90 5.50 30.02% 3.89 -0.26%
4.14 6.15%
详细
投建国内首条 8.6代 AMOLED 产线,加速 OLED 向中尺寸渗透京东方正式公告与成都高新区指定投资平台共同投资建设国内首条 8.6代AMOLED 产线,预计总投资额 630亿元(注册资本 380亿元,其中京东方自筹约 200亿元),建设周期 34个月(分两期进行),设计产能 3.2万片/月,产品将主要定位在笔记本电脑、平板电脑等高端触控显示屏。同时,公司公告参与设立北京显智链二期创业投资基金,进一步推动显示产业链国产化。我们预计公司 23/24/25年 EPS 分别为 0.04/0.11/0.26元,BPS 分别为3.61/3.71/3.98元。维持目标价 5.50元(基于 1.48x 24年 PB),高于可比公司均值(0.94x 24年 PB,溢价基于公司龙头地位)和“买入”评级。 8.6代 AMOLED 线的投建或加大公司在 IT 面板领域竞争力作为国内首条 8.6代 AMOLED 产线,设计产能为 3.2万片/月,占公司现有的三条 6.0代 AMOLED 线总设计产能的 48%(按面积),占国内面板厂现有的所有 6.0代 AMOLED 产线总设计产能的 21%。新产线的建设有望加大公司在 IT面板领域的技术/产品领先优势,巩固公司在 IT类市场的竞争壁垒。 “面板厂+品牌厂”共同推进 OLED 向中尺寸渗透,打开市场空间天花板近期国内消费电子龙头华为已经发布了使用 OLED 屏幕的 MatePad Pro 产品,苹果也计划明年在 iPad Pro 系列产品上全面使用 OLED 屏幕。同时,友商三星显示早在今年上半年已经宣布在韩国建设全球首条 8.6代AMOLED 产线。随着头部面板厂加大在高世代 AMOLED 产线的投入以及头部消费电子品牌厂商逐渐在笔记本电脑和平板电脑等应用领域采用OLED 屏幕,中尺寸 OLED 面板市场空间有望进一步打开(华泰预计中尺寸 OLED 市场规模 2023-2026CAGR:52%)。 “升级新技术+投资显智链二期”加速供应链国产替代公司将在中尺寸 OLED 推进新技术:1)公司将在 8.6代线推进 Hybrid OLED(采用玻璃基板+柔性封装),产品相较于柔性 OLED 会更平整,相较于刚性 OLED 会更加轻薄;2)在发光层,公司也将持续推进两层堆叠结构的OLED 产品,在延长了产品寿命的同时也增强了显示效果。同时,公司公告参与设立北京显智链二期创业投资基金,进一步推动显示产业链国产化。 维持目标价 5.50元和“买入”评级预计公司 23/24/25年归母净利润分别为 15/41/101亿元。公司当前股价对应 1.06x 24年 PB,处于 2016年以来的低位水平。给予目标价 5.50元,基于 1.48倍 24年 PB。维持“买入”评级。 风险提示:韩厂产能退出慢于预期,下游需求不及预期,产能爬坡慢于预期。
京东方A 电子元器件行业 2023-09-04 4.01 -- -- 4.11 2.49%
4.11 2.49%
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事件:2023 年 H1 公司实现营收 801.78 亿元,同比下降 12.48%;实现归母净利润 7.36 亿元,同比下降 88.84%;实现扣非净利润-15.84 亿元,同比下降 137.37%。2023 年 Q2 公司实现营收 422.04 亿元,同比增长 2.60%,环比增长 11.14%;实现归母净利润 4.88 亿元,同比下降 77.87%,环比增长97.52%;实现扣非净利润 0.83 亿元,同比下降 88.53%,环比大幅扭亏。 受益需求弱复苏,盈利逐季改善:2023 年 H1,终端消费需求缓慢复苏,半导体显示行业在供给端的主导下逐步走出低谷,呈现上行趋势,公司 2023年 Q1、Q2 扣非后盈利状况逐季改善。2023 年 H1,公司毛利率为 9.03%,同比-9.65pcts;净利率-2.08%,同比-5.59pcts。费用方面,2023 年 H1 公司销售、管理、研发及财务费用率分别为 2.40%/3.41%/6.57%/0.54%,同比变动分别为+0.37/+0.19/+0.72/-0.17pcts。其中,H1 财务费用率与绝对值同比下降,主要系利息收入及汇兑净收益增加所致。公司业绩预告显示,根据咨询机构数据,自 2023 年 3 月以来,LCD TV 类产品价格持续上涨,IT 类产品价格逐步企稳,回升态势开始显现,叠加主流应用领域下游备货需求逐步释放,智能座舱、AR/VR、折叠等创新应用领域需求稳步增长,公司产线稼动率稳步提升,推动公司业绩改善。2023 年 Q2,公司毛利率为 11.01%,环比+4.17pcts;净利率为-1.02%,环比+2.23pcts。2023 年 H1,市场供需关系逐渐趋向平缓,市场结构升级趋势显著,应用新型显示技术的产品需求高速增长。2023 年全年,预计 TV 产品的大尺寸化趋势将恢复,并有望推动面板需求面积的增长。长期来看,产品大尺寸化的延续、新技术渗透率的提升、应用场景的拓展等因素将为面板行业结构升级奠定基础,并拉动需求的增长,助力公司打开盈利空间。 显示领域龙头地位稳固,新兴业务开拓进展顺利:2023 年 H1,公司继续稳居显示领域市场领先地位,在 LCD 显示屏领域整体及五大主流应用领域出货量稳居全球第一。同时,公司产品结构持续优化,优势高端旗舰产品业务不断突破,超大尺寸(≥85")产品实现全球出货量第一;在 OLED 领域,柔性AMOLED 出货量大幅提升,半年度出货量突破 5 千万级,同比增长近 80%。 非显示器件业务方面,公司市场拓展成果也不断涌现:白板、拼接等领域出货量位列全球第一;系统方案业务有序推进,智慧金融网点综合管理平台落地民生银行、邮储银行、北京银行等智慧网点,智慧园区顺利交付青岛红树林度假世界项目、梦廊坊等标杆项目;传感业务上半年营收持续增长,实现首款光纤颜色传感器量产交付;MLED 积极拓展海外市场,实现南美、中东等海外国家签单;数字医院核心能力及业绩显著提升,总门诊量超 58.5 万人次,同比增长超 63% ,总出院量超 2.6 万人次,同比增长超 97%;中祥英新增外部客户数量同比增长超 40%。 迎合行业格局转变趋势,控股华灿光电加码 MLED:近年来,消费电子行业的增长点从手机、笔记本电脑、电视等传统应用领域向 VR/AR、智能手表等新兴细分应用领域转移,半导体显示技术也向“以 LCD 为主,OLED、Mini LED等多点开花”的格局持续转变;万物互联生态构建加快,物联网需求侧场景快速发展,IDC 预测,随着全球经济复苏,2023 年智能家居设备出货量将出现 2.2%的微小增长, 2027 年智能家居设备数量将达到 12.3 亿;此外,汽车电子市场规模持续扩大,GGII 调研统计数据显示,2022 年全球车用 LED市场规模超过了 40亿美元,其中 Mini LED背光车载显示屏出货量超过了 12.5万片,GGII 预计, 2025 年车用 Mini LED 背光显示屏出货量将突破 100 万片。2022 年以来,公司持续提升软硬融合、系统设计整合能力,加大战略客户开拓力度,子公司中祥英实现传统封测、先进封测客户“零”突破,京东方精电成都车载基地实现量产,未来将与上下游联动,形成规模化、集约化优势。此外,在 Mini LED 业务方面,公司打造了以主动式驱动、COG 为核心,COB 与 SMD 协同发展的 Mini/Micro LED 产品群,并成功导入国内新能源客户车载背光 Mini 项目。为快速补充 LED 芯片关键技术,与自身主动式驱动、高速转印技术拉通协同,建立完整的 MLED 技术体系,完整打通衬底、外延、芯片、封装、应用全产业链,获得优质的 MLED 生态资源,2023 年 7月,公司以自筹资金 20.84 亿元认购华灿光电 372,070,935 股,权益变动完成后,公司持有华灿光电 23.01%的股份,控制 26.53%的表决权,成为华灿光电控股股东。 维持 “增持 ”评级:公司深度布局半导体显示行业,已成为全球半导体显示行业龙头企业。自 2023 年 3 月以来,LCD TV 类产品价格持续上涨,IT 类产品价格逐步企稳,回升态势开始显现,叠加主流应用领域下游备货需求逐步释放,智能座舱、AR/VR、折叠等创新应用领域需求稳步增长,公司产线稼动率稳步提升,盈利能力持续修复。长期来看,产品大尺寸化的延续、新技术渗透率的提升、应用场景的拓展等因素将为面板行业结构升级奠定基础,并拉动需求的增长,助力公司打开盈利空间。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 74.30 亿元、137.95 亿元、185.95 亿元,EPS 分别为 0.19 元、0.36 元、0.49 元,PE 分别为 20X、11X、8X。 风险提示:汇率风险、市场竞争加剧风险、面板价格不及预期风险、下游需求不及预期风险
京东方A 电子元器件行业 2023-05-10 3.96 -- -- 4.11 2.24%
4.43 11.87%
详细
事件:公司发布了 2023年一季度报告,2023年 Q1实现营收 379.73亿元,同比下降 24.77%,环比下降 16.80%;实现归母净利润 2.47亿元,同比下降 94.36%,环比下降 89.06%;实现扣非净利润-16.68亿元,同比下降147.50%,环比增长 55.88%。 需求疲软影响 Q1业绩,面板行情复苏在望:受一季度需求持续疲软影响,公司销售规模出现一定程度下降,Q1利润端承压。2023年 Q1公司毛利率为 6.84%,同比-14.54pcts,环比 +0.94pcts;公司净利率 -3.25%,同比-9.64pcts,环比-2.37pcts。Q1公司毛利率、净利率出现同比下滑,主要系终端需求疲软,公司出货压力较大所致。费用方面,2023年 Q1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为 2.46%/3.75%/7.01%/1.18%,同比变动分别为-0.09/+0.74/+1.45/+0.22pcts。公司表示,2023年 Q1面板厂大尺寸 LCD库存整体处于正常水位之下;品牌端库存情况也愈发健康——TV 品牌厂商库存在 2022年底大多已降至安全水位,IT 品牌厂商 2023年 Q1面板库存持续下降,趋向标准水位。产品价格方面,TV 端产品价格全线上涨,3-4月涨幅继续扩大;MNT 端 3月主流尺寸价格全面止跌,部分细分市场回暖,呈现局部涨价态势;NB 端 3月主流尺寸价格持平。随着消费电子终端需求恢复、面板长期大尺寸化趋势得以延续、产品技术持续升级、新型显示技术渗透率快速提升,2023年半导体显示面板出货有望整体恢复增长。 显示领域龙头地位稳固,创新业务持续发力:2022年,公司进一步巩固显示领域地位,在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视等五大应用领域液晶显示屏出货量均位列全球第一;柔性智能机显示屏出货量持续位居国内第一、全球第二;车载显示出货量及出货面积均位居全球第一。为应对行业需求变化,公司持续发力结构调整,创新业务收入持续提升。2022年,公司柔性 AMOLED 出货量近 8,000万片,同比增长超 30%,产品出货比例持续提升,LTPO、折叠、车载、IT 等新细分领域加速增长。2023年 Q1,公司柔性 AMOLED 出货量接近 3000万片,2023年全年公司柔性 AMOLED 出货量目标为超过 1.2亿片。公司创新业务继续快速成长,在技术与产品提升、 市场推广与开拓、营收增长与价值创造等方面均取得较大进步。2022年,公司系统方案营收同比增长超 41%;传感业务营收同比增长超 41%;Mini LED业务营收同比增长约 85%;智慧医工业务营收同比增长超 19%。 迎合行业格局转变趋势,多元业务引擎注入增长动能:近年来,消费电子行业的增长点从手机、笔记本电脑、电视等传统应用领域向 VR/AR、智能手表等新兴细分应用领域转移,半导体显示技术也向“以 LCD 为主,OLED、MiniLED 等多点开花”的格局持续转变;万物互联生态构建加快,物联网需求侧场景快速发展,IDC 预测,随着全球经济复苏,2023年智能家居设备出货量将出现 2.2%的微小增长, 2027年智能家居设备数量将达到 12.3亿;此外,汽车电子市场规模持续扩大,GGII 调研统计数据显示,2022年全球车用 LED市场规模超过了 40亿美元,其中 Mini LED背光车载显示屏出货量超过了 12.5万片,GGII 预计, 2025年车用 Mini LED 背光显示屏出货量将突破 100万片。公司基于对市场内在规律的认识与实践,提出了基于公司核心基因和能力的“屏之物联”发展战略。2022年,公司持续提升软硬融合、系统设计整合能力,加大战略客户开拓力度,子公司中祥英实现传统封测、先进封测客户“零”突破,京东方精电成都车载基地实现量产,未来将与上下游联动,形成规模化、集约化优势;在 Mini LED 业务方面,公司打造了以主动式驱动、COG 为核心,COB 与 SMD 协同发展的 Mini/Micro LED 产品群,不断丰富产品结构,拓展应用市场,成功导入国内新能源客户车载背光 Mini 项目。未来随着业务布局持续取得新突破,有望为公司业绩增长注入新动能。 维持“增持 ”评级:公司深度布局半导体显示行业,已成为全球半导体显示行业龙头企业。2022年,公司柔性 OLED 出货量逆势增长,实现车载、折叠笔记本量产突破,高端产品比例持续提升;公司积极迎合行业格局转变趋势,多业务布局持续取得新突破。随着面板价格修复,公司业绩或逐季修复,多元业务引擎有望为公司盈利增长注入新动能。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 89.59亿元、143.33亿元、186.17元,EPS 分别为 0.23元、0.38元、0.49元,PE 分别为 17X、11X、8X。 风险提示:汇率风险、市场竞争加剧风险、面板价格不及预期风险、下游需求不及预期风险。
京东方A 电子元器件行业 2023-04-19 4.30 -- -- 4.38 0.23%
4.43 3.02%
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事件:公司发布2022年年度报告。 公司2022年共实现营业收入1784.14亿元,同比-19.28%;归母净利润75.51亿元,同比-70.91%;扣非后归母净利润-22.29亿元,同比-109.26%。其中,22Q4实现营收456.69亿元,同比-18.79%;归母净利润20.60亿元,同比-61.05%;扣非后归母净利润-37.80亿元,同比-170.8%。截止报告期末,公司基本每股收益0.19元/股,同比-73.2%;摊薄ROE为5.55%,同比-12.5pct。 投资要点:行业弱周期致显示主业经营受损,22Q4盈利显现好转。自2021H2面板行业景气度高位回落以来,海外通胀及宏观环境震荡等因素持续抑制下游需求修复,同时受供给端高库存水平影响,面板市场价格短期内降幅超过50%,致使上游厂商收入与利润深度承压。报告期内,公司主营显示器件业务收入为1579.5亿元,同比减少22.55%,毛利率下降18.4pct至7.97%。其中,国内营收与毛利率分别同比下滑21.99%和16.74pct;海外市场中,亚洲地区收入同比下降34.47%,毛利率水平下降17.41pct至11.79%,美洲市场收入显著增长47.75%,但毛利率降幅达18pct以上。随着行业供需关系改善,面板价格逐渐于22Q4企稳回升,公司利润端也于同期明显修复,单季度归母净利润水平较22Q3提高约35.6亿元。 LCD市场份额稳固,MLED与传感业务增长亮眼。作为半导体显示行业龙头,公司在LCD各主流应用保持全球份额首位。报告期内,公司创新应用领域整体出货量同比增长超过40%,拼接屏、车载应用领域出货量全球第一,中小尺寸AMOLED销量同比增长34.6%,市场份额(12%)超越LG显示,达到全球第二位。此外,相较传统显示器件收入缩减,公司同期MLED(Micro/MiniLED)新型显示与传感业务显著放量,营收同比分别增长84.79%和41.80%,其中直显COGP0.9、COBP0.9-1.5全系列产品,以及VR终端2.48/5.46寸项目等均实现多品牌客户量产及交付。 “1+4+N+生态链”架构清晰,多元业务协同赋能优势彰显。公司聚焦显示器件、物联网创新、传感、MLED、智慧医工等领域,围绕核心半导体显示业务多元化布局,形成了“1+4+N+生态链”的发展架构,各业务间技术与产品相互协同赋能,不断促进产业规模扩大与整体实力提升。目前,基于显示行业周期修复,新型技术应用逐渐成熟等趋势考虑,公司在以下层面具有突出优势:1)LCD/OLED全球份额领先,同时随着在车载、智能手机、折叠屏领域稳健发力,有望持续贡献收入增量,提升品牌竞争力;2)积极拓展MLED新型显示业务,把握行业发展趋势。其中,公司于2022年11月控股华灿光电,快速补充LED芯片关键技术,建立完整的MLED技术体系,为后续项目提速奠定坚实基础;3)深入推进数字化转型,不断提高运营效率与经营效益,促进公司长期高质量发展。 投资建议:给予公司“买入”投资评级。预计公司2023-2025年可实现归母净利润分别为95.29亿元、160.24亿元、179.21亿元,同比增速分别为26.20%、68.16%、11.84%,对应EPS分别为0.25、0.42、0.47元/股。随着行业景气度逐渐回升,公司显示主业有望实现较快修复,同时受益于下游各终端需求释放,公司凭借技术与产品力优势,市场份额及竞争力或将进一步提升。 风险提示:面板价格持续波动;行业竞争加剧;海外通胀持续抑制需求修复;业务增速不及预期风险。
京东方A 电子元器件行业 2023-04-12 4.30 -- -- 4.51 3.20%
4.44 3.26%
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业绩总结:公司发 布2022年年度报告,2022年全年实现营业收入1784.1亿元,同比减少19.3%;实现归母净利润75.5 亿元,同比减少70.9%;实现扣非归母净利润-22.3 亿元,同比减少109.3%。 显示业务价格利润承压,MLED 积极成长。2022 年:1)营收端:公司实现收入12.0 亿元,其中显示器件/物联网创新/传感/MLED/智慧医工业务分别实现收入1579.5/272.5/3.1/8.5/22.0 亿元,分别同比-22.6%/-4.0%/+41.8%/+84.8%/+19.3%。2)利润端:公司毛利率/净利率分别为11.7%/-1.0%,分别同比-14.9pp/-17.2pp,其中显示器件/物联网创新/传感/MLED/智慧医工业务毛利率分别为8.0%/9.5%/21.1%/-2.1%/17.9% , 分别同比-18.4pp/-1.8pp/-1.7pp/-5.1pp/-7.9pp。3)费用端:公司销售/管理/研发费用率分别为2.4%/3.5%/6.2%,分别同比-0.1pp/+0.4pp/+1.4pp,其中研发费用为111.0亿元,同比增长4.6%。 LCD:面板价格22年承压、23年预计将在厂商控产下持续回暖,行业上行周期龙头规模效应明显,公司地位预计将保持稳固。22 年,地缘政治风险频发,全球经济低迷,通胀高企,消费疲软,导致品牌客户采购偏保守,半导体显示行业供需失衡严重,行业主流LCD面板价格均承压。公司显示业务受行业影响,22年收入和毛利率均有下滑,但仍保持了LCD 五大主流应用(TV、Monitor、Notebook、Tabet、手机)出货量和出货面积全球第一的位置,在拼接、车载等领域出货量也升至全球第一。展望2023 年,在面板厂商动态控产、按需生产策略下,预计LCD面板价格将有持续回暖动能,公司作为LCD面板龙头企业,享受较高议价权,有望较好受益于面板上行周期,LCD 主业预计有明显修复。 OLED:公司AMOLED 22 年出货逆势增长,预计23年价格修复、出货量保持增长。根据CINNO 的数据,22年AMOLED面板在智能手机领域渗透率约33%,柔性技术已成为OLED 面板主流。在22 年全球AMOLED智能手机面板出货量下滑10.3%的情况下,公司受惠于产能扩充与大客户订单,AMOLED 面板销售面积同比+34.6%,其中AMOLED 智能手机面板出货量约8000 万片,同比+31.1%,市场份额13%,同比+4.1pp。2023 年,预计公司柔性AMOLED在大客户份额将进一步提升,叠加公司在LTPO、折叠、车载、IT 等细分领域高端产品出货量的高增,预计价格方面亦将有较好修复,为公司带来较好利润弹性。 盈利预测与投资建议。预计公司23/24/25 年归母净利润分别为101.4/204.1/257.8 亿元,对应3年复合增速约51%。考虑到公司在面板上行周期中规模效应下更好的收入和利润弹性、灵活的 LCD产线结构、OLED扭亏确定性提升以及车载等新应用场景中份额的提升,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求恢复不及预期;客户导入不及预期;行业格局好转不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2023-04-11 4.38 -- -- 4.51 1.35%
4.44 1.37%
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事件:公司4月4日发布了2022年年度报告,2022年全年公司实现营收1784.14亿元,同比下降19.28%;实现归母净利润75.51亿元,同比下降70.91%;实现扣非净利润-22.29亿元,同比下降109.26%。分季度看,公司2022年Q4实现营收456.69亿元,同比下降18.79%,环比增长11.03%;实现归母净利润22.60亿元,同比下降61.05%,环比大幅扭亏;实现扣非归母净利润-37.80亿元,同比下降170.80%,环比下降40.63%。 终端需求低迷致营收盈利双下滑,业绩或随行业修复逐季改善:2022年,受经济低迷所致的消费需求萎缩影响,半导体显示行业供需失衡,公司业绩短期承压。2022年全年公司毛利率为11.70%,同比-17.14pcts;全年公司净利率-0.97%,同比-14.95pcts。公司业绩下滑主要系半导体显示主流应用产品价格全年下滑,品牌厂采购态度保守,公司出货压力较大所致。费用方面,2022年全年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.37%/3.50%/6.22%/1.37%,同比变动分别为-0.11/0.47/1.42/-0.30pcts。 其中,2022年销售、财务费用的费用率与绝对值均出现了同比下降,分别系销售规模下降和利息支出下降所致。根据CINNOResearch的调查及预测,今年3月,LCDTV面板价格呈现全面上涨的趋势,涨幅有所扩大且将至少持续至6月;随着需求的持续向好,LCD手机面板价格或将在今年第二季度末触底反弹。随着面板行情回暖、价格修复,公司业绩有望逐季改善。 半导体显示龙头地位稳固,多方位布局构建新增长逻辑:2022年,公司半导体显示龙头地位持续巩固。半导体显示产品全年出货量和出货面积稳居全球第一,其中智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视等LCD五大主流应用持续保持全球第一;智能机柔性OLED出货量全球占比近20%;拼接、车载应用等领域出货量全球第一。此外,2022年,公司业务布局取得突破,市场开拓成果显著。智慧终端业务方面,TPC终端通过创新ODM模式承接重点客户高端旗舰产品项目;低功耗EPD终端实现自主化设计;IoT终端持续开拓细分市场;3D终端实现全球首款消费级112KTN光栅裸眼3D和27寸液晶光阀产品销售。传感业务方面,客户导入、新品研发均有突破,其中,医疗生物欧美头部客户销量提升;智慧视窗车载方面,调光窗快速上量,透明显示自研OLED产品批量出货。MiniLED业务方面,直显COGP0.9、COBP0.9~1.5全系列产品实现多家品牌客户量产,LTPS技术实现箱体点亮并送样;背光车载项目成功导入国内新能源客户4.82寸Mini项目;VR2.48寸、5.46寸项目顺利量产交付。 迎合行业格局转变趋势,多元业务引擎注入增长动能:近年来,消费电子行业的增长点从手机、笔记本电脑、电视等传统应用领域向VR/AR、智能手表等新兴细分应用领域转移,半导体显示技术也向“以LCD为主,OLED、MiniLED等多点开花”的格局持续转变;万物互联生态构建加快,物联网需求侧场景快速发展,IDC预测,随着全球经济复苏,2023年智能家居设备出货量将出现2.2%的微小增长,预计涨势将持续到2027年——2027年智能家居设备数量将达到12.3亿;此外,汽车电子市场规模持续扩大,GGII调研统计数据显示,2022年全球车用LED市场规模超过了40亿美元,其中MiniLED背光车载显示屏出货量超过了12.5万片,GGII预计,2025年车用MiniLED背光显示屏出货量将突破100万片。公司基于对市场内在规律的认识与实践,提出了基于公司核心基因和能力的“屏之物联”发展战略。2022年,公司持续提升软硬融合、系统设计整合能力,加大战略客户开拓力度,子公司中祥英实现传统封测、先进封测客户“零”突破,京东方精电成都车载基地实现量产,未来将与上下游联动,形成规模化、集约化优势;在MiniLED业务方面,公司打造了以主动式驱动、COG为核心,COB与SMD协同发展的Mini/MicroLED产品群,不断丰富产品结构,拓展应用市场,成功导入国内新能源客户车载背光Mini项目。未来随着业务布局持续取得新突破,有望为公司业绩增长注入新动能。 维持“增持”评级:公司深度布局半导体显示行业,已成为全球半导体显示行业龙头企业。2022年,公司柔性OLED出货量逆势增长,实现车载、折叠笔记本量产突破,高端产品比例持续提升;公司积极迎合行业格局转变趋势,多业务布局持续取得新突破。随着面板价格修复,公司业绩或逐季修复,多元业务引擎有望为公司盈利增长注入新动能。预计公司2023-2025年归母净利润分别为81.86亿元、158.38亿元、180.79亿元,EPS分别为0.21元、0.41元、0.47元,PE分别为21X、11X、9X。 风险提示:汇率风险、市场竞争加剧风险、面板价格不及预期风险、下游需求不及预期风险。
京东方A 电子元器件行业 2023-02-07 3.99 5.04 19.15% 4.32 8.27%
4.54 13.78%
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公司近期发布 2022年业绩预告,22年实现归母净利润75-77亿元,同比下降70%-71%;扣非净利润亏损 18-20亿元,同比下降 107%-108%。单四季度来看,公司实现归母净利润 22.1-24.1亿元。 稼动率调整缓解供求关系,面板价格有望企稳。受经济复苏乏力、行业需求收缩等因素影响,2022Q2末起,行业普遍出现稼动率调整,面板厂库存水位随之下降,去库存效果明显。 OLED出货持续增长,产品结构不断优化。柔性OLED领域,公司市占率国内第一、全球第二,基本完成基本完成全球主流品牌客户导入。2022年前三季度,公司柔性OLED 出货持续增长,出货量近 5000万片,第三季度出货量 1800万片,全年出货目标为 8000万片。未来公司将持续提升柔性 OLED 产品的出货量,着力提高高端旗舰产品的出货比重。LCD 领域,在供需两端共同作用下,LCD TV 面板供过于求情况大幅缓解,公司发力车载、电竞、AR/VR 等高价值领域,提升整体盈利能力。供求关系的改善有望带来面板价格止跌企稳,LCD TV 主流尺寸产品 2022年 10-11月价格全线上涨,12月保持稳定。IT类部分产品已出现止跌迹象。2023年,经济修复、产品大尺寸化延续、新技术渗透率提升、应用场景拓展等因素将拉动需求增长。 控股华灿光电布局 MLED 赛道,优化整合“1+4+N+生态链”。2022年 11月,华灿光电引入京东方作为控股股东,此次调整旨在加强公司在 Mini/Micro LED 芯片领域布局。华灿光电是 LED芯片龙头供应商,掌握 Mini/Micro LED芯片核心技术,控股华灿光电将补足京东方 MLED 业务关键技术短板,与京东方先进的半导体显示技术、高速转印技术共同组成京东方 MLED 业务战略的技术基石,加快 MLED 全产业链布局,补足公司在物联网转型过程中布局的物联网创新、传感器及解决方案、MLED 及智慧医工 4条主战线。 我们预测公司 2022-2024年每股收益分别为 0.20、0.32、0.46元(原 2022-2023年预测为 0.71、0.89元,主要下调了显示事业收入及毛利率假设),根据可比公司 23年平均 16倍 PE 估值水平,对应目标价为 5.12元,维持给予买入评级。 风险提示液晶面板价格波动的风险;柔性 OLED 进展不达预期。
京东方A 电子元器件行业 2023-01-12 3.68 5.32 25.77% 4.28 16.30%
4.54 23.37%
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推荐逻辑:1)全球高通胀影响趋弱、疫情防控政策优化,叠加国内地产政策企稳,自 2022年 9月下旬起,32寸 TV 面板价格已经提升至 29美元并保持稳定,面板产业迎来温和复苏信号,周期有望见底。2)韩厂 LCD 产线退出进程加快,台厂产能转 IT决心坚定,行业产能供给和市场竞争改善,京东方作为全球 LCD龙头,2025年产能与产能面积市占率将分别提升至 18%/25%,收购华灿光电与入股荣耀两项动作将进一步提升公司在 MLED 与手机领域的地位,公司议价能力与盈利能力中枢预计将进一步提升;3)OLED产线稼动率提升至 60%,并预计将在 2024年成为北美大客户主要供应商之一,有望扭亏。 22Q4面板价格维稳,2023年有望迎来反转。2022年,多重因素叠加导致面板行业持续下行。6月开始,大陆面板厂商开始主动大幅下调稼动率,截至目前,供给端的控产见效明显,供需缓和,TV 面板价格止跌。2022年底,在传统购物季和体育赛事带动下,渠道端和品牌端的库存得到较好消化;三星供应链亦在 Q3末恢复正常。2023年,在全球高通胀影响趋弱、地区冲突停止、中国防控措施缓解等预期带动下,面板行业有望迎来反转机会。 受益于行业产能供给和竞争改善,公司盈利中枢和控产控价能力提升,在上行周期中,盈利能力将优于同行。2022年起,随着韩厂 LCD 面板产线的清退,以及台厂将低世代线产线加速转为 IT产能,全球 LCD面板产能将进一步向陆厂集中,公司作为行业龙头,控产控价能力以及盈利中枢预计将进一步得到提升。 同时,由于产线灵活度高,公司可积极进行结构优化,2022H1TV/IT/手机及其他面板占比分别调至约 20%/45%/35%,未来预计亦将根据下游需求和竞争格局动态调整产能。2023Q1,面板有望进入新一轮上行周期,由于规模与产品结构的优势,叠加公司收购华灿光电与入股荣耀两项动作带来的在 MLED 与手机领域的地位提升,公司盈利能力预计将优于同行。 公司 OLED产线稼动率提升至六成,在手机大客户出货占比提升,规模效应下有望扭亏。OLED在手机端快速渗透:出货量占比 2021年超 30%,2025年有望超 50%。2021年,公司 OLED实现了在主流手机品牌客户的导入;2022年,随着公司成都、绵阳、重庆 3条 OLED 产线产能释放,合计月产能预计将达到144K。此外,公司 B12重庆产线第三期也计划将其 OLED应用领域从手机延展至 IT和车载,预计将扩大在 IT和车载 OLED显示屏的市占率。2023年,公司稼动率有望保持在六成以上,出货量有望超 1亿片,OLED 预计将扭亏。 盈利预测与投资建议:预计公司 23/24年归母净利润同比增速分别为 184.4%/100.7%。考虑到公司灵活的 LCD产线结构、OLED减亏以及车载等新应用场景的旺盛需求,给予 23年 20倍 PE,对应目标价 5.40元,维持“买入”评级。 风险提示:OLED产能爬坡不及预期;下游需求恢复不及预期;疫情反复风险。
京东方A 电子元器件行业 2022-11-10 3.56 -- -- 3.72 4.49%
4.32 21.35%
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(1)公司发布2022 年三季报,前三季度公司实现营业收入1327.44 亿元,同比下降19.45%;实现归母净利润52.91 亿元,同比下降73.75%(调整后);实现扣非后归母净利润15.51 亿元,同比下降91.72%(调整后)。报告期内收到政府补助46.72 亿元。 (2)京东方拟以不超过21亿元的自筹资金认购华灿光电股份有限公司向特定对象发行的A股股票,认购完成后将以23.08%持股比例成为该公司第一大股东。华灿光电公告显示,拟向京东方定向发行3.72亿股股份,募集资金总额为20.84亿元,扣除发行费用后,其中17.5亿元将用于Micro LED晶圆制造和封装测试基地项目建设,3.34亿元用于补充流动资金。 点评: 资产减值准备计提影响业绩,产品结构动态调节体现出龙头良好盈利韧性:受终端需求不佳、客户端控库存等因素影响,半导体显示行业供需失衡,公司三季度业绩承压。公司前三季度资产减值准备合计计提74.82 亿元(大多为存货跌价准备), 转回转销后,报告期内减值损失共影响归母净利润约-21.55 亿元。考虑到目前LCD 面板价格大多跌破现金成本,本次减值准备计提体现了会计处理的谨慎性,后续若面板价格回暖,减值准备可根据情况转回或转销。收入结构方面,公司积极进行动态产品结构调整,2022 年前三季度TV 收入占比20%,IT 收入占比47%,MBL& 其他收入占比33%,其中OLED 收入占比21%,相较2021 年底提高近十个百分点。 面板价格企稳,边际改善预期增强:根据WitsView 公布的10 月下旬的面板价格数据,电视面板价格在经过连续五季下滑后开始企稳回升,32、43、50、65寸TV面板分别报价27、48、81、107美元/片,均较9月小幅上涨1美元。伴随着面板厂积极的执行减产计划,下游TV面板库存压力趋缓;同时,需求端,整机厂开始购入面板储存战备库存,为迎接第4季销售旺季及23年终端需求回归准备。我们认为,在供需两端的共同作用下,LCD面板价格将在四季度持续回暖,公司盈利水平有望边际好转。 持续加码布局MLED 业务,通过控股华灿光电打通MLED 全产业链:MLED业务是京东方“1+4+N”事业战略的重要组成部分,是公司进行前瞻技术储备、确保全球显示龙头地位的关键布局,MLED 业务22 年前三季度营收增长同比超过50%。从公司MLED业务布局上看,已实现由直显到背光的全面覆盖;已分别成立专门的MINI直显以及车载、显示器、TV等MINI LED背光业务部门;在MLED领域推出P0.9玻璃基Mini LED直显、75英寸和86英寸8K Mini LED、34英寸玻璃基Mini LED电竞显示器等多款产品,并率先实现玻璃基Mini LED产品的量产商用,已为创维、康佳、AOC等下游客户供货。公司仍在持续加码布局MLED产业。10月底,公司公告,下属控股子公司创元科技拟投资建设应用LTPO技术的第6代新型半导体显示器件生产线项目,主要生产VR显示面板、MiniLED直显背板等高端显示产品,项目总投资290亿元。而通过本次对华灿光电的战略投资,京东方将实现对MLED产业链核心环节的整合,进而融合自身在封装、应用领域积累的优势资源,完整打通衬底、外延、芯片、封装、应用全产业链,尤其是快速补充LED芯片关键技术,与公司主动式驱动、高速/巨量转移技术协同,构建完整MLED技术体系。 Mini&Micro LED 技术是下一代显示技术的重要选项,市场前景广阔: Mini&Micro LED以更高的亮度、色彩色域、对比度、显示寿命等优势已然成为下一代显示技术的重要选项;而从技术发展看,LED直显技术迭代空间大,可从Mini LED往Micro LED方向发展,同时随着技术的发展应用领域也将逐渐拓宽,由商用市场如指挥调度中心、会议室往高端影院、高端展示再到消费级市场如AR\VR等方向渗透,应用边界持续拓宽。根据TrendForce数据,预计2030年MLED全球市场规模将超过3300亿元,其中MLED直显领域将超过1800亿元,21-30年CAGR达到18%;MLED背光领域将超过1200亿元,21-30年CAGR超30%。 华灿光电是行业前列的LED 芯片供应商,掌握Mini/Micro LED 芯片核心技术: 华灿光电的Mini LED芯片是和京东方形成战略合作的纽带,华灿在Mini RGB直显和Mini背光方面已经有多年的积累。华灿光电在2019 年便开始量产销售Mini LED 芯片,技术积累和布局较早,目前其Mini LED RGB 芯片已应用于主流终端厂商多个重点项目中,Mini LED 背光芯片已覆盖平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视、车载等全尺寸全系列终端产品。Micro LED方面,华灿同样具备多年的技术积累,在特别是在芯片端,2017年开始已经与韩国一线背光显示终端品牌合作,在技术研发方面具有深厚的积累。Micro LED中小尺寸产品良率进一步提升,大尺寸圆片波长均匀性达到业内领先水平,Micro LED像素器件在22年10月实现了上屏点亮。 维持“买入”评级:基于目前面板行业景气度以及公司前三季度业绩情况,我们下调公司2022-2024 年归母净利润预测至60.33(-66.6%)/86.2(-62.5%) /132.49(-49%)亿元,对应PE 估值分别为23X/16X/10X,对应PB 估值分别为1.0X/0.9X/0.9X。考虑到公司目前的估值水平,以及其在行业下行周期中的盈利韧性和MLED 等创新业务前景,维持公司“买入”评级。 风险提示:面板价格波动,下游需求不及预期,MLED、折叠屏等新技术发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名