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京东方A 电子元器件行业 2021-10-13 5.19 -- -- 5.26 1.35% -- 5.26 1.35% -- 详细
事件:京东方京东方A发布三季度业绩预告:预计2021年前三季度实现归母净利润198.62亿元-200.62亿元,同比增长702%-710%,实现基本每股收益0.556元/股-0.562元/股。 投资要点:投资要点:2021Q3业绩持续超预期业绩持续超预期,面板龙头彰显韧性。公司业绩预告预计2021Q3单季度实现归母净利润71亿元-73亿元,同比增长430%-445%,超市场预期。公司业绩大幅增长主要原因为:其一,2021年前三季度液晶面板行业景气度较高,且公司在TV、IT、手机等领域的市占率进一步提升;其二,三季度以来海运堵塞及物流成本上涨,影响下游客户备货意愿,TV产品价格出现了结构性调整,具体表现为小尺寸面板价格迅速下滑,大尺寸面板价格小幅下滑,而IT类产品整体供需情况良好,价格维持了稳定,公司通过主动优化产品结构,较好地对冲了TV面板价格下滑带来地影响;其三,除显示事业外,公司传感器事业、MLED事业、智慧系统创新事业和智慧医工事业等多个领域均获得了快速发展,推动了公司向物联网领域加速转型。短期来看,TV面板价格迅速周期下行,面板企业正主动通过调整产品结构、调减稼动率的方式减少供需错配的影响,后续价格有望趋稳,中长期来看,LCD行业优质资源有望进一步向头部企业集中,公司作为LCD面板行业龙头将优享行业集中度提升带来的红利。 LCD+OLED+MLED多元布局构筑长期优势多元布局构筑长期优势,乘物联网之风而起公司作为全球半导体显示领域领先企业,通过LCD+OLED+MLED多维度布局,深耕市场,技术储备深厚,长期优势显著,LCD方面方面,公司在保持市场份额领先的同时持续推动技术创新,TV产品实现23.6英寸-110英寸全覆盖,分辨率高至10K,Monitor产品达到480Hz刷新率以及1ms的极速响应时间;OLED方面方面,公司率先推出具有超高6000ppi、单眼4K+分辨率、120+Hz高刷新率硅基OLED产品,同时推出了柔性折叠屏、满溢屏、卷曲屏,应用场景持续多元化;MLED方面,公司携手创维推出全球首款主动式玻璃基MiniLED电视,通过集成20736颗灯珠,实现2304个物理分区,每个分区可实现4096级阶梯变化,极致亮度达1500nit,此外,公司推出的P0.9玻璃基MiniLED显示产品实现了超高亮度、百万级超高对比度和115%DCI-P3超高色域,多项技术指标处于行业领先水平。我们认为,显示器件将是物联网时代人机交互的重要窗口,市场空间广阔,公司立足研发,核心优势凸显,有望乘物联网时代之风持续成长。 盈利预测和投资评级公司作为全球半导体显示领域领先企业,通过LCD+OLED+MLED多维度布局,深耕市场,技术储备深厚,长期优势显著,我们认为公司将优享显示行业持续成长、周期性变弱带来的长期盈利红利。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为275.66/320.04/356.13亿元,对应EPS分别为0.72/0.83/0.93元/股,对应当前PE估值分别为7/6/6倍,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险。
京东方A 电子元器件行业 2021-10-11 5.27 -- -- 5.32 0.95% -- 5.32 0.95% -- 详细
事件:2021年10月7日,公司发布前三季度业绩预告,公司预计前三季度实现归母净利198.6-200.6亿元,同比增长702%-710%。 点评: Q3业绩稳健向好。上半年由于需求持续旺盛和驱动IC 等原材料紧缺造成的供给持续紧张,IT、TV 等各类产品价格均有不同程度的上涨;而进入第三季度,由于海运堵塞及物流成本上涨,影响下游客户备货意愿,TV 类产品价格出现结构性调整;IT 类产品得益于更好的需求以及供给集中度,仍保持稳定。公司依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先,仍保持良好的盈利水平。公司预计Q3实现归母净利71-73亿元,同比增长430%-445%,环比小幅下降3.7%-6.3%。 显示板块全面领先,前瞻布局新动能。公司显示产品出货量和市占率稳居全球第一。根据群智咨询数据,2021年上半年,京东方在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视等五大应用领域显示屏出货量均位列全球第一,柔性屏市占率位居国内第一、全球第二。8英寸以上车载显示面板市占率也将继续保持全球第一。 不仅如此,公司还将领先的显示技术与人工智能、大数据等新一代数字技术深度融合,将智慧金融、智慧交通、智慧医疗、智慧零售等创新业务全面铺开。随着物联网细分应用场景的爆发式增长,公司有望抢抓万亿级物联网细分应用场景,以创新业务持续创造新的增长点。 发力新型显示技术,龙头引领新风潮。公司作为显示行业龙头,在超高清、柔性OLED、量子点以及Mini LED 等新型显示技术均有积极布局,引领显示行业未来发展方向。 1)公司在8K 超高清领域频频发力,推出了融合5G+AI 技术的8K 超高清整体解决方案,覆盖从采集、编码、传输、解码到终端显示的全链路产业生态体系,并作为中央广播电视总台8K 超高清技术合作伙伴,助力央视实现全球首次春晚8K 超高清直播以及2021年两会、“七一”庆祝活动的超高清实况直播。 2)在柔性显示领域,公司还推出了动态滑卷次数高达20万次的柔性滑卷屏、360°内外双向折叠屏等新一代柔性显示产品、在全球率先推出400PPI 的柔屏下摄像头技术,极大突破了柔性显示的创新应用空间。 3)公司极具颠覆性的55英寸4K 主动矩阵 AMQLED 电致发光量子点显示、领先的玻璃基主动式Mini LED P0.9直显产品、超高刷新率480Hz专业电竞显示屏、5644PPI 的0.39英寸Micro-OLED AR 应用等一系列领先创新科技,持续引领行业技术发展风潮。 盈利预测与投资评级:受益于行业景气持续、格局重塑以及前瞻的产品研发,公司各业务保持稳定成长,我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为251.41/261.60/294.60亿元,对应当前PE 分别为8/8/7倍。我们看好公司作为全球面板龙头的领先优势以及长期发展空间,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2021-10-11 5.25 7.36 48.09% 5.32 1.33% -- 5.32 1.33% -- 详细
全球面板龙头进入稳定盈利期公司近年来“逆周期收购+扩张”策略助其市场份额快速增长,到2020年BOE出货面积稳居全球第一。国内面板制造企业与海外制造企业技术与产能优势明显,随着落后产能的出清和国内龙头积极的并购整合,公司市场份额未来将持续提升。从技术趋势角度,LCD及相关升级未来3-5年被替代可能性较小,同时随着MiniLED背光的应用渗透,LCD在大尺寸领域的竞争力相比OLED有明显提升。综合竞争格局、技术发展趋势,我们认为LCD行业周期性显著弱化,面板价格波动未来将趋于平缓,公司作为全球面板龙头,有望在较长周期内保证稳定持续的盈利能力。 行业供需边际改善,产品价格短期调整后进入稳定期当前面板行业处于高景气度,自2020年6月以来面板价格持续上涨。从供需角度分析:1.需求端,显示面板下游应用广泛,电视需求占比77%,手机、车载屏显、笔电、显示器等应用场景增多。大屏化趋势、OLED/MiniLED/MicroLED技术革新拉动面板替换需求,2020年总需求达2.27亿平米,预计未来五年CAGR达3%。2.供给端来看,随着日韩产能陆续退出,预计到2021年底大陆面板产能占比将达67%。短期看上游玻璃基板和驱动IC仍短缺,需求端由于航运等短期因素影响造成价格波动,未来我们预判价格进入稳定周期。我们预计2022年全球面板行业总市场规模超4000亿。 盈利预测与投资建议公司2021/2022/2023年实现收入1906/2039/2096亿元,归母净利润240/285/343亿元,对应当前PE为8/7/6x;预期面板价格长期高位小幅波动带来盈利能力显著改善,未来三年ROE将提高至13-17%,2021-2023年业绩CAGR>15%,投资视角将从周期向价值/成长象限转化,由PB向PE体系转变。 建议积极配置,给予“买入”评级。 风险提示:1)产能爬坡不及预期2)下游市场需求不及预期;3)竞争加剧导致产品跌价。
王芳 1
京东方A 电子元器件行业 2021-10-11 5.25 -- -- 5.32 1.33% -- 5.32 1.33% -- 详细
一、事件概述10月 7日,公司发布 2021年三季报业绩预告,预计前三季度实现归母净利润 198.6-200.6亿元,同比增长 702%-710%;单三季度实现归母净利润 71-73亿元,同比增长430%-445%。 二、分析与判断 三季度业绩保持增长,TV 面板价格出现结构性调整公司在前三季度实现业绩大幅增长,主要因相比去年同期行业整体的景气度较高,在下游需求旺盛与上游原材料紧缺共振的影响下,上半年 IT、TV 等各类产品的价格均有不同程度的上涨。按预告中值计算,单三季度公司实现归母净利润 72亿元,同比+438%。 进入三季度,由于海运堵塞及物流成本上涨,下游客户备货意愿降低,面板厂希望通过降价刺激下游拉货,导致 TV 面板价格下滑明显;IT 面板在更好的需求与供给集中度的支撑下,价格仍保持稳定。随着面板厂开始调整产能,通过增加 IT 面板产出调整产品结构,TV 面板价格有望逐渐企稳。 LCD 龙头地位稳固,MLED 市场份额大幅提升上半年公司在智能手机、平板、笔电、显示器和电视等五大应用领域的显示屏出货量保持全球第一,进入三季度公司在 LCD 主流应用的市占率进一步提高,柔性显示屏市占率稳居国内第一、全球第二。公司亦积极推进物联网转型,在 Mini LED 市场的份额大幅提升,与创维携手推出全球首款主动式玻璃基 Mini LED 电视,玻璃基背光 75英寸四拼产品成功量产交付,玻璃基主动式 P0.9直显 Mini LED 产品已具备量产能力,持续推动 Mini LED 显示方案向高端化应用演进。Mini/Micro LED 具备优异的显示性能,公司凭借多年技术积累和龙头厂商的产业链资源深度参与,随着 MLED 在商显、高端 TV、游戏电竞等领域的应用持续开拓,公司有望在保持 LCD 龙头地位的基础上,持续推出新品优化产品结构,创造新的业绩增长点。 三、投资建议我们预计 2021-23年公司营收至 2000/2200/2400亿元,归母净利润至 260/290/320亿元,对应估值 7.5/6.7/6.1倍,参考 SW 电子 2021/10/7最新 TTM 估值 35倍,考虑公司龙头地位,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 面板价格大幅下滑、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2021-09-09 5.78 8.84 77.87% 5.99 3.63%
5.99 3.63% -- 详细
业绩快速增长,再推回购与股东共成长。公司上半年实现营收1073亿元,同比增89%,归母净利润128亿元,同比增1024%,压预告上限。二季度单季归母净利润76亿元创历史新高,同时考虑到部分产线未来仍有少数股权回购空间,则盈利弹性巨大。同时,公司再推30亿回购预案,常态化回报机制与股东共成长。专利方面,上半年专利申请超4,500件,其中发明专利超90%,海外专利超33%;OLED、传感、人工智能、大数据等领域专利申请占比超50%;新增授权专利超3,900件,其中海外授权专利超1,200件。从业绩的弹性,到技术的积累,再到产线布局,全方位体现了公司作为显示面板行业全球领军者的竞争优势。 行业格局进一步健康化,资源聚集趋势凸显:IT面板下游需求保持旺盛,价格保持高位;TV面板虽然由于前期涨价过多而呈现短期波动,但龙头愈发体现资源聚集优势及业绩爆发力。长期格局优化及龙头公司竞争优势持续提升有望带来更加健康的价格趋势,份额提升、技术升级、大尺寸化等趋势有望推动行业逐渐呈现弱周期、强成长属性。 公司强者恒强,长期获利前景乐观:公司上半年显示器件销量同比增长18%,销售面积同比增长45%。展望未来:1)TV液晶面板领先地位稳固,长期获利前景乐观:公司已成为全球LCD面板绝对领先者,产线布局完善、产品结构合理;2)IT面板盈利能力突出:公司IT面板份额全球领先,且具备较高盈利能力,利润弹性显著;公司产品结构灵活调整,发挥8.5代线产品调节优势,下行阶段平滑风险,上行阶段收入与业绩有望实现最大化;3)柔性OLED有望持续突破韩厂垄断,未来伴随出货快速增长带来业绩弹性。 财务预测与投资建议我们预测公司21-23年每股收益分别为0.58、0.68、0.89元(原21-22年预测为0.26、0.38元,主要上调了显示事业收入及毛利率),根据可比公司22年平均13倍PE估值,对应目标价为8.84元,维持买入评级。 风险提示液晶面板价格波动的风险;柔性OLED进展不达预期。
京东方A 电子元器件行业 2021-09-08 5.79 7.60 52.92% 5.99 3.45%
5.99 3.45% -- 详细
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入1072.9亿元,同比增长89.0%;实现归母净利润127.6亿元,同比增长1019.3%。 受益行业高景气度,显示业务实现高速增长。2021H1:1)从营收端来看,公司主营业务显示事业收入同比增长89.3%,显示器件销量同比增长18%,销售面积同比增长45%,主流产品市占率稳居全球第一;智慧系统创新事业收入同比增长56.3%,智慧一体机形成4大系列产品线,销量同比增长超2倍。2)从利润端来看,受益于产能扩张和面板各产品线价格的大幅上涨带来的量价齐升,2021年公司归母净利润同比增长逾10倍;公司毛利率为31.3%,较去年同期上升14.4pp;净利率为15.3%,较去年同期上升15.1pp。3)从费用段来看,公司销售费用率为2.1%,同比下降0.2pp;管理费用率为3.8%,同比下降0.4pp;研发费用率为4.7%,同比下降0.7pp。 低迷经济环境下仍实现销量逆向增长。2020年在“缺芯”叠加疫情对行业造成的重大冲击下,公司显示事业显示器件销售呈现逆势增长,5大主流产品(包括LCD智能手机、笔记本电脑、显示器、平板电脑和电视)的出货量及销售面积市占率仍然保持全球第一的地位。公司在柔性OLED的表现也十分亮眼,出货量全球占比接近20%,保持住了全球第二、国内第一的水平。 数字化变革背景下,行业龙头市场地位稳步提升。公司正以构建“一个、数字化、可视的京东方”为顶层目标,深入推进全面数字化变革。今年公司完成了中电熊猫南京8.5代和成都8.6代液晶产线的收购,将会加强公司LCD行业龙头地位;北京生命科技产业基地项目也在有序进行中。公司在朝着实现高效数字化运营、提升管理效率和经营效益、数字化变革的目标有序推进。未来,公司面板整体的增长有望固化,加上公司产品结构的不断优化、盈利能力的不断增强、品牌的集中度的不断提升、产业的健康发展,在世代线升级的大趋势和“万物互联”的大时代下,公司将会稳定其龙头地位且有望逐渐提升。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为0.63元、0.74元、0.84元,未来三年归母净利润复合增速有望达到86%以上。我们给予公司2021年12倍PE估值,对应目标价7.60元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:全球宏观经济波动的风险;新冠疫情反复影响下游需求的风险。
京东方A 电子元器件行业 2021-09-06 5.89 -- -- 5.99 1.70%
5.99 1.70% -- 详细
事件:2021 年8月 30日,公司发布 2021年半年度报告,公司上半年实现营收 1072.85亿元,同比增长 89.04%;实现归母净利 127.62亿元,同比增长 116.27亿元。 点评: 面板龙头地位稳固,Q2业绩再创新高。上半年半导体显示行业景气度持续向好,资源进一步向龙头企业聚集,公司显示器件销量同比增长18%,销售面积同比增长 45%。LCD 智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视机五大主流显示屏产品市占率继续稳居全球第一;创新应用器件销售面积同比增长 66%,其中,电子纸显示器件市占率持续保持在 60%以上;整机 3C 产品销量同比增长 38%。 受益于此,公司业绩逐季向好,各项指标均创出历史新高。公司 Q2实现营收 576.30亿元,同比+75.36%,环比+16.06%;实现归母净利 75.80亿元,环比+46.27%;单季度毛利率为 33.96%,环比+5.83pct;净利率为 17.58%,环比+4.89pct。同时,公司现金流持续向好,经营性净现金流 182.22亿元,环比+25.47%。 扩大中小尺寸模组产能,完善一体化布局。公司拟出资 32.5亿元与青岛海控、联合东创设立合资公司投资建设京东方物联网移动显示端口器件生产基地项目,项目总投资额 81.7亿元,建设完成后具备年产中小尺寸显示模组 1.51亿片产能,主要用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑等电子产品。我们认为此次产能布局有助于进一步扩大公司移动显示端口器件产能,满足客户的新增需求,同时提升模组产线的盈利能力,此外,还将深化京东方与全球各品牌客户的长期战略合作,提升公司在移动显示产品用模组市场的市占率与竞争优势。 回购股份强化激励,加码研发硕果累累。公司还计划推出股份回购计划,拟使用不超过 30亿元,回购 3.5-5.0亿股股份,占总股本 0.91%-1.30%,用于实施股权激励计划,以此进一步强化激励机制,确保公司长期经营目标的实现,并提升公司整体价值。同时,公司持续加码研发,Q2研发费用 27.13亿元,环比+18.47,公司也因此收获诸多研发成果。 专利方面,上半年专利申请超 4,500件,其中发明专利超 90%,海外专利超 33%;OLED、传感、人工智能、大数据等领域专利申请占比超50%;新增授权专利超 3,900件,其中海外授权专利超 1,200件。 产品方面,公司技术应用及创新取得新突破,全球首发玻璃基背光 75英寸四拼产品,并成功量产交付;同时,公司全球首创玻璃基主动式P0.9直显产品具备量产条件。此外,公司柔性 OLED 滑卷产品、全球首款 55英寸 4K AMQLED 显示样机荣获国际大奖。 盈利预测与投资评级:受益于行业景气持续、格局重塑以及前瞻的产品研发,公司各业务保持稳定成长,我们预计公司 2021/2022/2023年归母净利润分别为 233.15/246.15/277.32亿元,对应当前 PE 分别为10/9/8倍。我们看好公司作为全球面板龙头的领先优势以及长期发展空间,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
王芳 1
京东方A 电子元器件行业 2021-09-03 5.77 -- -- 5.99 3.81%
5.99 3.81% -- 详细
一、事件概述8月 30日,公司发布 2021年中报,实现营收 1073亿元,同比+89%;归母净利润 128亿元,同比+1024%;扣非归母净利润 117亿元,去年同期为亏损 1.76亿元。 二、分析与判断? 上半年业绩高增长,实际业绩高于预告上限此前公司预告 21H1实现归母净利润 125-127亿元,实际归母达到 128亿元,高于预告上限。上半年受益面板需求高景气,公司显示器件销量大幅增长,销量同比+18%,销售面积同比+45%,显示面板收入达到 1047亿元,同比+89%。根据测算,21Q2公司实现营收 576亿元,同比+75%,环比+16%。加上原材料供应紧缺,推动各尺寸面板价格持续上涨,公司盈利能力持续提升,显示面板毛利率达到 30.5%,同比+15.1pct。21Q2公司实现毛利率 34%,同比+17.1pct,环比+5.8pct;净利率 17.6%,同比+16.9pct,环比+4.9pct;实现归母净利润 76亿元,同比+1233%,环比+46%。主要子公司也均实现业绩高增长,重庆京东方光电/福州京东方光电/北京京东方显示/合肥京东方显示分别实现净利润 41/29/23/21亿元。 ? 布局集成电路关键领域,加大投资布局后端模组领域公司拟出资 10亿元向北京燕东微电子增资,以参与其拟投建的基于成套国产设备的特色工艺 12寸集成电路生产线,从而布局集成电路关键领域,交易完成后公司持股9.14%。此次增资将强化公司的生态链布局,同时推动燕东微 12寸国产线的建设。另外合作投资 82亿(京东方占 65%)建设物联网移动显示端口器件显示模组生产,项目建成后具备年产各尺寸显示模组 15,100万片的能力,主要应用于智能手机、平板、笔电等中小尺寸显示终端。该项目有助于公司把控显示终端生产全流程,提高生产效率。 ? LCD 面板龙头地位稳固,大手笔回购彰显长期成长信心公司全球 LCD 面板龙头地位稳固,在智能手机、平板、笔电、显示器和电视机的 LCD显示屏市占率稳居全球第一,电子纸显示器件市占率持续保持在 60%以上。公司拟通过自有资金回购不低于 3.5亿股,不超过 5亿股,此次回购股份将全部用于股权激励计划,回购价格不高于 8.5元/股,总金额不超过 30亿元,充分彰显公司对未来长期成长的信心。 三、投资建议我们预计 2021-23年公司营收至 2000/2200/2400亿元,归母净利润至 260/290/320亿元,对应估值 9/8/7倍,参考 SW 电子 2021/8/30最新 TTM 估值 43倍,考虑公司龙头地位,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 中大尺寸面板出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2021-07-19 6.28 7.50 50.91% 6.54 4.14%
6.54 4.14%
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事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润为1,250,000~1,270,000万元,上年同期113,545万元,同比增加1001%~1018%。 供需紧张持续,公司盈利能力不断增强:玻璃基板、驱动IC等原材料紧缺造成供给紧张,同时IT、TV产品需求持续增长。基于供需两端共同作用,面板价格大幅上扬。据群智咨询数据显示,自2020年6月起,全球液晶面板开启涨价模式,2021年6月底32/43/55/65/75寸TV面板价格与上月相比分别上涨0/0/2/4/5美元,达88/136/225/289/391美元,7月份预计中小尺寸价格持稳,而大尺寸维持上涨趋势,65/75寸TV面板价格将达291/394美元。TV面板尺寸分化差距明显,大尺寸相比中小尺寸供需更为紧张,价格涨幅较大。随着下游产业大尺寸化推进,品牌备货需求持续强劲,我们预计面板价格仍将维持高位,公司盈利能力不断增强。 龙头地位稳固,产能规模稳健扩张:据公司年报,2020年LCD智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视显示屏五大主流产品出货量和销售面积市占率居全球第一,显示器件销量同比增加18%。2020 年收购中电熊猫南京8.5代线与成都8.6代线股权,2021年投产武汉10.5代线。通过产线整合并购,公司巩固了行业龙头地位,产能规模优势得到进一步提升。 搭建“1+4+N”航母事业群框架,向各场景延伸:公司确立了以半导体显示为核心,Mini-LED、传感器及解决方案、智慧系统以及智慧医工融合发展的“1+4+N”航母事业群。75寸COGMiniLED背光产品实现量产交付,2020年传感器业务实现营收约1.20亿元,同比增长约90.95%,智慧系统创新事业群实现营收约13.28亿元,同比增长约61.72%,智慧医工事业群实现营收约15.22亿元,同比增长约12.15%。在此基础上,公司将业务延伸至智慧车联、智慧零售、智慧金融、工业互联网等,在扩展过程中依托核心技术加速事业群融合,将单一的业务模式转变为多场景复合的综合生态链。 投资建议:根据行业景气度和公司半年报预告情况,我们上调盈利预测15%,预计公司2021年~2023年收入分别为1829.96亿元、2012.96亿元、2214.25亿元,归母净利润分别为240.06亿元、259.26亿元、286.41亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:终端市场需求不达预期;面板市场价格波动;柔性OLED产能释放不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2021-07-16 6.54 -- -- 6.58 0.61%
6.58 0.61%
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事件: 公司发布 2021年半年报业绩预告: 预计 2021H1实现归属母公司股东净利润 125亿元-127亿元, 同比增长 1001%-1018%, 预计实现基本每股收益0.355元/股-0.361元/股,同比增长 0.329元/股-0.335元/股。 投资要点: 2021H1业绩预告超预期, 全球面板龙头业绩持续兑现。 根据公司中报业绩预告, 我们测算公司 2021Q2单季度预计实现归母净利润 73.18亿元-75.18亿元,同比增长 1187%-1222%, 公司业绩符合预期。 公司业绩大幅增长的主要原因有以下几点: 行业景气度方面, 2021年上半年液晶面板下游需求旺盛以及驱动 IC 等上游材料紧缺综合影响下,行业供不应求的局面持续, TV、 IT 等各类产品价格持续上涨, 远高于去年同期水准,以主流的 55寸 TV 面板为例, 根据群智咨询数据, 2021年6月55寸TV面板价格达225美元,同比去年增长113美元/片(+101%); 产能和产品结构方面,公司成熟产线保持满产满销, LCD 主流应用市占率保持领先, 产品结构不断优化, 高端产品占比明显提升,同样推动了公司业绩增长。 我们认为, 下游需求是判断 LCD 行业能否持续成长的关键, 需求端来看, TV、显示器面板的大尺寸化趋势显著,叠加车载显示、物联网等新兴领域的兴起,我们判断未来五年内 LCD 面板需求仍将保持持续增长,此外, LCD 面板产品的创新并未停止, 4K、 8K、高刷新率等高端产品的渗透率提升同样将推动 LCD 面板行业持续成长,供给端来看, LCD 面板行业发展至今已较为成熟,供需规模均较过去有大幅提升,单条高世代产线的扩产或关停对供需关系产生的冲击相对有限, 我们判断 LCD 行业将逐步变为弱周期性行业,公司作为 LCD 面板行业龙头将优享行业集中度提升、周期减弱带来的长期盈利红利。 200亿定增项目过会, 加注 OLED 领域打开广阔成长空间。 公司 2021年定增预案于近日顺利过会, 公司拟募资 198.70亿元用于收购武汉京东方部分股权(65亿元)、增资重庆京东方第六代 AMOLED 产线(60亿元)、增资云南创视界光电 12寸硅基 OLED 项目(10亿元)、建设医院(5亿元)、偿还贷款(30亿元)和补充流动资金(28.70亿元), 随着 AMOLED 产业化技术日渐成熟,产品渗透率持续提升, AMOLED 已成为高端手机屏幕的主要选择,此外,在智能手表、 VR 设备、车载显示等新兴领域, AMOLED 应用同样快速崛起, 公司通过投资云南创视界光电 12英寸硅基 OLED 项目将形成平均年产 523万片 OLED 微型显示器的生产能力,通过增资并建设京东方重庆第 6代 AMOLED(柔性)生产线项目将进一步增强公司 OLED 生产技术的多样化。 我们认为, 公司在 LCD 面板领域全球龙头地位稳固, 未来有望通过整合更多优质资源进一步提升市占率,同时持续发力 OLED、 Mii-LED、 智能传感器等新兴领域以保持长期竞争力,为持久发展打下坚实基础。 盈利预测与投资评级: 公司将持续整合优质资源以巩固自身在 LCD 面板领域的优势,同时通过持续研发和技术创新提升在 OLED、 Mii-LED等新兴显示领域的技术实力以保持长期竞争力, 我们认为公司将优享行业持续成长、周期性变弱带来的长期盈利红利。 基于审慎性原则,暂不考虑定增对公司业绩和股本的影响, 我们上调盈利预期,预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为 275.62(+64.93)/320.76(+79.26)/356.44(+84.13) 亿元,对应 EPS 分别为 0.79(+0.18) /0.92(+0.23)/1.02(+0.24) 元/股,对应当前 PE 估值分别为 8/7/6倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险; 定增项目进展不及预期风险。
京东方A 电子元器件行业 2021-07-15 6.75 -- -- 6.58 -2.52%
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公司发布2021年中报业绩预告。公司2021H1实现归母净利润125~127亿元,同比增长1001%~1018%。上半年,公司成熟产线保持满产满销,LCD 主流应用市占率继续保持领先,产品结构进一步改善,高端产品占比明显提升,盈利能力继续提升,经营业绩增长显著高于价格涨幅,行业龙头优势进一步体现。 持续受益于行业高度景气,业绩环比高度增长。公司2021Q1实现归母净利润52亿元,因此2021Q2单季度归母净利润73~75亿元,环比增长41%~45%。受益于需求持续旺盛和驱动IC 等原材料紧缺造成供给持续紧张,行业呈现供不应求的局面,IT、TV 等各类产品价格均有不同程度的上涨。2021Q2TV 面板均价环比2021Q1平均涨幅约15%~25%;IT 面板均价环比涨幅约10%~20%,公司在2021Q2持续受益于均价提升。截止2021/07,TV 及IT 面板均价比2021Q2均价又进一步提升。 2021年以来,公司进一步推动实现“1+4+N”航母事业群框架的搭建,显示事业、传感器及解决方案事业、Mini-LED 事业、智慧系统创新事业和智慧医工事业快速发展,继续向半导体显示产业链和物联网各应用场景价值链延伸。京东方实施合计达到9.8亿股的股权激励及20亿元股票回购,绑定并激励公司主干团队,定增加码OLED 业务并收购武汉京东方少数股东股权,回购PB 估值较低,将增厚公司盈利水平。收购熊猫相关产线,加速产业集中,提升竞争力。 面板行业迎来重大拐点,周期性减弱,科技成长属性越发增强。行业龙头对行业的话语权、主导权将不断增加,通过产品组合优化空间、新品创新以及产线修整对行业产生影响。核心龙头厂商的产能弹性能力及影响反映了公司话语权、主导权的提升,体现长期竞争力。伴随着Mini LED、柔性AMOLED等新型显示技术创新,技术壁垒、资本壁垒将进一步增加。 京东方面板龙头地位加强,柔性AMOLED 逐渐起量。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变,AMOLED 有望逐渐贡献盈利,在全球显示产业话语权与日俱增。随着Capex 尾声与行业竞争尾声,公司盈利能力有望修复,同时FCF 大幅提升,具备长期投资价值。预计公司2021~2023年归母净利润分别为261、277、299亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、全球贸易纷争影响、测算误差风险。
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事件: 公司于7月13日晚间公布2021年半年度业绩预告。公司预计2021年上半年实现归母净利润125.00亿元至127.00亿元, 同比增长1001%至1018%。 点评: 受益液晶面板价格上涨, 公司Q2净利润再创新高。 公司预计21H1归母净利润为125亿元至127亿元, 对应Q2净利润为73.18亿元至75.18亿元, 取中位值74.18亿元, 实现同比增长1,203.69%, 环比增长43.15%, 再创历史单季度新高。 报告期内, 远程办公、 线上服务和居家娱乐带来的旺盛需求持续, 叠加驱动IC等原材料价格上涨带来的供给端持续紧张, 行业供需紧张局面持续, IT、 TV等各类产品价格持续上扬。 报告期内, 公司成熟产线保持满产满销, 叠加高端产品占比明显提升带来的产品结构进一步改善, 公司经营业绩增长显著高于产品价格涨幅, 公司行业龙头优势进一步体现。 柔性OLED份额提升, 北美大客户新品进展顺利。 公司近年来柔性OLED业务经历了从0到1再到N的提升, 目前全球份额仍在快速提升阶段。 根据Omdia数据,随着国内手机屏厂持续发力, 三星显示的市场份额已从2019年的86%下降至2020年的78%, 而公司的份额将从2021年的6%扩大至2022年的13%。 据产业链调研显示, 公司柔性OLED产品已进入北美大客户供应链, 大客户新品进展顺利, 未来随着大客户新品发布有望贡献增量业绩。 中长期看点: 行业周期波动减弱带来的竞争格局改善。 经过多年的经营与发展, 京东方显示器件在智能手机、 平板电脑、 笔记本电脑、 显示器和电视等五大主流应用LCD显示屏方面市占率持续稳居全球第一, 并从面板向IoT场景延伸, 借助“屏幕” 进行价值链的外延。 复盘过往液晶面板的价格波动历程,过去液晶周期的剧烈波动较多来自供给端, 而未来行业周期波动有望在产业转移停止和行业集中度提升下呈现收敛, 行业竞争格局的改善将有效平滑公司的利润水平。 盈利预测与投资建议。 公司作为国内半导体显示龙头, 在 LCD 领域具备先发优势, 短期受益液晶面板价格上行, 中长期受益液晶面板行业竞争格局改善和 OLED 持续放量,长期看点则在于公司向半导体显示产业链和物联网各场景价值链延伸的事业群体系, 看好在 IoT 领域的业务布局。 我们预计公司2021-2022年 EPS 分别为 0.65、 0.73元, 对应 PE 分别为 9.9倍和 8.8倍, 维持“推荐” 评级。 风险提示: 行业景气度回落, OLED产能释放不如预期等。
京东方A 电子元器件行业 2021-07-15 6.75 -- -- 6.58 -2.52%
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事件: 公司7月14日发布2021年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于母公司净利润125-127亿元,同比增长1001%-1018%。 报告要点: 面板行业高景气度推动公司业绩高增长 公司21年上半年业绩同比环比均大幅提升。二季度单季实现归母净利73-75亿元,环比增长41%-44%,单季度归母净利润创历史新高。公司上半年成熟产线保持满产满销,LCD主流应用市占率继续保持领先,产品结构持续优化,高端产品占比明显提升,盈利能力持续提升,经营业绩增长显著高于价格涨幅,行业龙头优势进一步体现。此外,公司进一步推动实现“1+4+N”航母事业群框架的搭建,显示事业、传感器及解决方案事业、Mini-LED事业、智慧系统创新事业和智慧医工事业快速发展,持续向半导体显示产业链和物联网各应用场景价值链延伸。 200亿定增获核准,多元化布局全面加速 公司非公开发行不超过69.60亿股A股股票申请日前获证监会核准,拟募集约200亿元用于收购武汉京东方光电24.06%股权、重庆第6代柔性AMOLED产线增资建设、云南创视界光电12英寸硅基OLED项目增资建设等项目。此次增资有助于扩大公司在AMOLED业务的领先优势,提高公司在显示面板行业的市占率。此外公司积极布局VR/AR领域,云南创视界光电硅基OLED产线是国内首条具备大规模量产能力的硅基OLED产线,定增建设项目可实现年产523万片硅基OLED。在新型显示技术上,公司率先实现玻璃基主动式Mini LED产品的正式量产,75寸COG Mini LED背光产品已实现量产交付。公司多元化布局全面加速,我们预计随着下游各类新型显示赛道发展,公司将进入黄金发展期,盈利能力长期维持高位。 投资建议与盈利预测 公司作为面板行业绝对龙头,在行业周期减弱以及高景气度下业绩大幅提升,预计公司2021年-2023年将实现营收2018.39/2290.06/2526.78亿元,净利润241.28/259.33/282.23亿元,对应PE分别为9/9/8倍,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示 1)韩厂退出不及预期;2)面板价格不及预期;3)下游需求不及预期。
王芳 1
京东方A 电子元器件行业 2021-07-15 6.75 -- -- 6.58 -2.52%
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一、事件概述7月 13日, 公司发布 21H1业绩预告, 预计实现归母净利润 125-127亿元,同比+1001%-1018%。 二、分析与判断 下半年为传统旺季, 环比有望持续增长按中值计算,预计 21Q2实现归母净利润 74.2亿元,同比+1204%,环比+43%。 上半年业绩高增,主要系: 1)受下游需求持续高景气+驱动 IC 等原材料紧缺影响,半导体显示行业供给持续紧张,供不应求带动 IT、 TV 等产品价格均有不同程度上涨; 2)公司成熟产线满销满产,凭借在 LCD 行业的龙头优势,优化产品结构,提升高端产品占比,盈利能力进一步提升。公司已经在 LCD 行业形成绝对领先优势, OLED 份额快速提升,随着下半年传统旺季拉动,加上奥运会需求释放,公司有望环比持续增长。 定增方案获批, 收购子公司股权增厚利润此前,公司发布 2021年定增预案,拟募集不超过约 198.7亿元用于收购武汉京东方光电24.06%的股权、对子公司增资以及偿还贷款等用途。 7月 8日,公司公告已获得证监会批文。武汉京东方光电建设运营一条 10.5代 TFT-LCD 生产线,主要生产 32英寸及以上大尺寸显示屏,设计产能 12万片/月, 21Q2已达产。在下游需求持续旺盛拉动下,武汉京东方光电产能爬坡顺利,盈利能力持续增强, 21Q1已转亏为盈,实现净利润 3.6亿元。若定增完成,公司持有股权将从 23.08%增至 47.14%,将显著增厚利润。 二、 三、 投资建议基于公司 21H1业绩预告,我们上调公司盈利预测, 预计 2021-23年公司营收至2000/2200/2400亿元,归母净利润至 260/290/320亿元,对应估值 9/8/7倍,参考 SW电子 2021/7/13最新 TTM 估值 43倍,考虑公司龙头地位,我们认为公司低估,维持“推荐” 评级。 三、 四、风险提示 四、 中大尺寸面板出货量不及预期、 海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2021-07-14 6.35 -- -- 6.75 6.30%
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事件: 2021 年7月 13日, 公司发布 2021年半年度业绩预告,公司预计上半年实现归母净利 125-127亿元,同比增长 113.7-115.7亿元。 点评: 面板行业景气持续, 公司业绩保持高增。 受益于行业高景气度及公司龙头优势显著,二季度业绩实现高增, 公司预计 21Q2实现归母净利73.18-75.18亿元,环比增长 41%-45%, 超出市场预期。 2021年上半年, 面板行业持续高景气度。受益于需求持续旺盛和驱动 IC 等原材料紧缺造成供给持续紧张,行业呈现供不应求的局面, IT、 TV 等各类产品价格均有不同程度的上涨。 与此同时,公司成熟产线保持满产满销、LCD 主流应用市占率继续全面领先、 产品结构进一步改善、 高端产品占比明显提升, 因此公司盈利能力继续提升、 经营业绩增长显著高于价格涨幅, 公司行业龙头地位进一步稳固。 显示板块全面领先, 前瞻布局新动能。 2021年上半年, 公司显示产品出货量和市占率持续稳居全球第一。 根据群智咨询数据, 2021年上半年,京东方在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视等五大应用领域显示屏出货量均位列全球第一,柔性屏市占率位居国内第一、全球第二。 8英寸以上车载显示面板市占率也将继续保持全球第一。 不仅如此, 公司还将领先的显示技术与人工智能、大数据等新一代数字技术深度融合,将智慧金融、智慧交通、智慧医疗、智慧零售等创新业务全面铺开。 随着物联网细分应用场景的爆发式增长, 公司有望抢抓万亿级物联网细分应用场景,以创新业务持续创造新的增长点。 发力新型显示技术, 龙头引领新风潮。 2021年上半年, 公司作为显示行业龙头,在超高清、柔性 OLED、量子点以及 Mini LED 等新型显示技术均有积极布局,引领显示行业未来发展方向。 1) 公司在 8K 超高清领域频频发力,推出了融合 5G+AI 技术的 8K 超高清整体解决方案,覆盖从采集、编码、传输、解码到终端显示的全链路产业生态体系,并作为中央广播电视总台 8K 超高清技术合作伙伴,助力央视实现全球首次春晚 8K 超高清直播以及 2021年两会、 “七一”庆祝活动的超高清实况直播。 2)在柔性显示领域, 公司还推出了动态滑卷次数高达 20万次的柔性滑卷屏、 360°内外双向折叠屏等新一代柔性显示产品、在全球率先推出400PPI 的柔屏下摄像头技术,极大突破了柔性显示的创新应用空间。 3)公司极具颠覆性的 55英寸 4K 主动矩阵 AMQLED 电致发光量子点显示、领先的玻璃基主动式 Mini LED P0.9直显产品、超高刷新率 480Hz专业电竞显示屏、 5644PPI 的 0.39英寸 Micro-OLED AR 应用等一系列领先创新科技,持续引领行业技术发展风潮。 盈利预测与投资评级: 受益于行业景气持续, 公司业绩正逐步释放。考虑到公司半年度业绩超预期, 我们上调盈利预测, 预计公司 21/22/23年归母净利润分别为 233.15/246.15/277.32亿元,对应当前 PE 分别为11/10/9倍。我们看好公司作为全球面板龙头的领先优势以及长期发展空间, 维持对公司的“买入”评级。 风险因素: 疫情反复, 下游需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名