公司近期发布 2022年业绩预告，22年实现归母净利润75-77亿元，同比下降70%-71%；扣非净利润亏损 18-20亿元，同比下降 107%-108%。单四季度来看，公司实现归母净利润 22.1-24.1亿元。 稼动率调整缓解供求关系，面板价格有望企稳。受经济复苏乏力、行业需求收缩等因素影响，2022Q2末起，行业普遍出现稼动率调整，面板厂库存水位随之下降，去库存效果明显。 OLED出货持续增长，产品结构不断优化。柔性OLED领域，公司市占率国内第一、全球第二，基本完成基本完成全球主流品牌客户导入。2022年前三季度，公司柔性OLED 出货持续增长，出货量近 5000万片，第三季度出货量 1800万片，全年出货目标为 8000万片。未来公司将持续提升柔性 OLED 产品的出货量，着力提高高端旗舰产品的出货比重。LCD 领域，在供需两端共同作用下，LCD TV 面板供过于求情况大幅缓解，公司发力车载、电竞、AR/VR 等高价值领域，提升整体盈利能力。供求关系的改善有望带来面板价格止跌企稳，LCD TV 主流尺寸产品 2022年 10-11月价格全线上涨，12月保持稳定。IT类部分产品已出现止跌迹象。2023年，经济修复、产品大尺寸化延续、新技术渗透率提升、应用场景拓展等因素将拉动需求增长。 控股华灿光电布局 MLED 赛道，优化整合“1+4+N+生态链”。2022年 11月，华灿光电引入京东方作为控股股东，此次调整旨在加强公司在 Mini/Micro LED 芯片领域布局。华灿光电是 LED芯片龙头供应商，掌握 Mini/Micro LED芯片核心技术，控股华灿光电将补足京东方 MLED 业务关键技术短板，与京东方先进的半导体显示技术、高速转印技术共同组成京东方 MLED 业务战略的技术基石，加快 MLED 全产业链布局，补足公司在物联网转型过程中布局的物联网创新、传感器及解决方案、MLED 及智慧医工 4条主战线。 我们预测公司 2022-2024年每股收益分别为 0.20、0.32、0.46元（原 2022-2023年预测为 0.71、0.89元，主要下调了显示事业收入及毛利率假设），根据可比公司 23年平均 16倍 PE 估值水平，对应目标价为 5.12元，维持给予买入评级。 风险提示液晶面板价格波动的风险；柔性 OLED 进展不达预期。

推荐逻辑：1）全球高通胀影响趋弱、疫情防控政策优化，叠加国内地产政策企稳，自 2022年 9月下旬起，32寸 TV 面板价格已经提升至 29美元并保持稳定，面板产业迎来温和复苏信号，周期有望见底。2）韩厂 LCD 产线退出进程加快，台厂产能转 IT决心坚定，行业产能供给和市场竞争改善，京东方作为全球 LCD龙头，2025年产能与产能面积市占率将分别提升至 18%/25%，收购华灿光电与入股荣耀两项动作将进一步提升公司在 MLED 与手机领域的地位，公司议价能力与盈利能力中枢预计将进一步提升；3）OLED产线稼动率提升至 60%，并预计将在 2024年成为北美大客户主要供应商之一，有望扭亏。 22Q4面板价格维稳，2023年有望迎来反转。2022年，多重因素叠加导致面板行业持续下行。6月开始，大陆面板厂商开始主动大幅下调稼动率，截至目前，供给端的控产见效明显，供需缓和，TV 面板价格止跌。2022年底，在传统购物季和体育赛事带动下，渠道端和品牌端的库存得到较好消化；三星供应链亦在 Q3末恢复正常。2023年，在全球高通胀影响趋弱、地区冲突停止、中国防控措施缓解等预期带动下，面板行业有望迎来反转机会。 受益于行业产能供给和竞争改善，公司盈利中枢和控产控价能力提升，在上行周期中，盈利能力将优于同行。2022年起，随着韩厂 LCD 面板产线的清退，以及台厂将低世代线产线加速转为 IT产能，全球 LCD面板产能将进一步向陆厂集中，公司作为行业龙头，控产控价能力以及盈利中枢预计将进一步得到提升。 同时，由于产线灵活度高，公司可积极进行结构优化，2022H1TV/IT/手机及其他面板占比分别调至约 20%/45%/35%，未来预计亦将根据下游需求和竞争格局动态调整产能。2023Q1，面板有望进入新一轮上行周期，由于规模与产品结构的优势，叠加公司收购华灿光电与入股荣耀两项动作带来的在 MLED 与手机领域的地位提升，公司盈利能力预计将优于同行。 公司 OLED产线稼动率提升至六成，在手机大客户出货占比提升，规模效应下有望扭亏。OLED在手机端快速渗透：出货量占比 2021年超 30%，2025年有望超 50%。2021年，公司 OLED实现了在主流手机品牌客户的导入；2022年，随着公司成都、绵阳、重庆 3条 OLED 产线产能释放，合计月产能预计将达到144K。此外，公司 B12重庆产线第三期也计划将其 OLED应用领域从手机延展至 IT和车载，预计将扩大在 IT和车载 OLED显示屏的市占率。2023年，公司稼动率有望保持在六成以上，出货量有望超 1亿片，OLED 预计将扭亏。 盈利预测与投资建议：预计公司 23/24年归母净利润同比增速分别为 184.4%/100.7%。考虑到公司灵活的 LCD产线结构、OLED减亏以及车载等新应用场景的旺盛需求，给予 23年 20倍 PE，对应目标价 5.40元，维持“买入”评级。 风险提示：OLED产能爬坡不及预期；下游需求恢复不及预期；疫情反复风险。

（1）公司发布2022 年三季报，前三季度公司实现营业收入1327.44 亿元，同比下降19.45%；实现归母净利润52.91 亿元，同比下降73.75%（调整后）；实现扣非后归母净利润15.51 亿元，同比下降91.72%（调整后）。报告期内收到政府补助46.72 亿元。 （2）京东方拟以不超过21亿元的自筹资金认购华灿光电股份有限公司向特定对象发行的A股股票，认购完成后将以23.08%持股比例成为该公司第一大股东。华灿光电公告显示，拟向京东方定向发行3.72亿股股份，募集资金总额为20.84亿元，扣除发行费用后，其中17.5亿元将用于Micro LED晶圆制造和封装测试基地项目建设，3.34亿元用于补充流动资金。 点评： 资产减值准备计提影响业绩，产品结构动态调节体现出龙头良好盈利韧性：受终端需求不佳、客户端控库存等因素影响，半导体显示行业供需失衡，公司三季度业绩承压。公司前三季度资产减值准备合计计提74.82 亿元（大多为存货跌价准备）， 转回转销后，报告期内减值损失共影响归母净利润约-21.55 亿元。考虑到目前LCD 面板价格大多跌破现金成本，本次减值准备计提体现了会计处理的谨慎性，后续若面板价格回暖，减值准备可根据情况转回或转销。收入结构方面，公司积极进行动态产品结构调整，2022 年前三季度TV 收入占比20%，IT 收入占比47%，MBL& 其他收入占比33%，其中OLED 收入占比21%，相较2021 年底提高近十个百分点。 面板价格企稳，边际改善预期增强：根据WitsView 公布的10 月下旬的面板价格数据，电视面板价格在经过连续五季下滑后开始企稳回升，32、43、50、65寸TV面板分别报价27、48、81、107美元/片，均较9月小幅上涨1美元。伴随着面板厂积极的执行减产计划，下游TV面板库存压力趋缓；同时，需求端，整机厂开始购入面板储存战备库存，为迎接第4季销售旺季及23年终端需求回归准备。我们认为，在供需两端的共同作用下，LCD面板价格将在四季度持续回暖，公司盈利水平有望边际好转。 持续加码布局MLED 业务，通过控股华灿光电打通MLED 全产业链：MLED业务是京东方“1+4+N”事业战略的重要组成部分，是公司进行前瞻技术储备、确保全球显示龙头地位的关键布局，MLED 业务22 年前三季度营收增长同比超过50%。从公司MLED业务布局上看，已实现由直显到背光的全面覆盖；已分别成立专门的MINI直显以及车载、显示器、TV等MINI LED背光业务部门；在MLED领域推出P0.9玻璃基Mini LED直显、75英寸和86英寸8K Mini LED、34英寸玻璃基Mini LED电竞显示器等多款产品，并率先实现玻璃基Mini LED产品的量产商用，已为创维、康佳、AOC等下游客户供货。公司仍在持续加码布局MLED产业。10月底，公司公告，下属控股子公司创元科技拟投资建设应用LTPO技术的第6代新型半导体显示器件生产线项目，主要生产VR显示面板、MiniLED直显背板等高端显示产品，项目总投资290亿元。而通过本次对华灿光电的战略投资，京东方将实现对MLED产业链核心环节的整合，进而融合自身在封装、应用领域积累的优势资源，完整打通衬底、外延、芯片、封装、应用全产业链，尤其是快速补充LED芯片关键技术，与公司主动式驱动、高速/巨量转移技术协同，构建完整MLED技术体系。 Mini&Micro LED 技术是下一代显示技术的重要选项，市场前景广阔： Mini&Micro LED以更高的亮度、色彩色域、对比度、显示寿命等优势已然成为下一代显示技术的重要选项；而从技术发展看，LED直显技术迭代空间大，可从Mini LED往Micro LED方向发展，同时随着技术的发展应用领域也将逐渐拓宽，由商用市场如指挥调度中心、会议室往高端影院、高端展示再到消费级市场如AR\VR等方向渗透，应用边界持续拓宽。根据TrendForce数据，预计2030年MLED全球市场规模将超过3300亿元，其中MLED直显领域将超过1800亿元，21-30年CAGR达到18%；MLED背光领域将超过1200亿元，21-30年CAGR超30%。 华灿光电是行业前列的LED 芯片供应商，掌握Mini/Micro LED 芯片核心技术： 华灿光电的Mini LED芯片是和京东方形成战略合作的纽带，华灿在Mini RGB直显和Mini背光方面已经有多年的积累。华灿光电在2019 年便开始量产销售Mini LED 芯片，技术积累和布局较早，目前其Mini LED RGB 芯片已应用于主流终端厂商多个重点项目中，Mini LED 背光芯片已覆盖平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视、车载等全尺寸全系列终端产品。Micro LED方面，华灿同样具备多年的技术积累，在特别是在芯片端，2017年开始已经与韩国一线背光显示终端品牌合作，在技术研发方面具有深厚的积累。Micro LED中小尺寸产品良率进一步提升，大尺寸圆片波长均匀性达到业内领先水平，Micro LED像素器件在22年10月实现了上屏点亮。 维持“买入”评级：基于目前面板行业景气度以及公司前三季度业绩情况，我们下调公司2022-2024 年归母净利润预测至60.33（-66.6%）/86.2（-62.5%） /132.49（-49%）亿元，对应PE 估值分别为23X/16X/10X，对应PB 估值分别为1.0X/0.9X/0.9X。考虑到公司目前的估值水平，以及其在行业下行周期中的盈利韧性和MLED 等创新业务前景，维持公司“买入”评级。 风险提示：面板价格波动，下游需求不及预期，MLED、折叠屏等新技术发展不及预期。

事件：公司发布了2022年半年度报告，22H1实现营业收入916亿元，同比下降15.66%；归母净利润65.96亿元，同比下降48.94%；扣非净利润42.39亿元，同比下降64.12%；基本每股收益0.17元。 面板行业持续低位徘徊，业绩短期继续承压显示面板行业持续低位徘徊，主要面板产品价格下降，公司营业收入有所下滑。22H1公司毛利率和净利率分别为18.68%和3.51%，同比分别下降12.5pct和11.81pct。从费用端来看，上半年公司管理费用率/销售费用率/财务费用率/研发费用率分别为3.22%/2.03%/0.71%/5.85%，同比变化分别为-0.54pct/-0.11pct/-0.93pct/1.19pct。单季度来看，22Q2公司实现营业收入411.34亿元，同比下降29.50%，环比下降18.51%；实现归母净利润22.07亿元，同比下降71.18%，环比下降49.51%。 市场地位稳中有升，技术实力持续强化虽然行业短期景气度较低，但是公司市场地位稳步提升。五大主流应用领域LCD市占率稳居全球第一，其中细分高端市场取得进一步开拓，NBOxide、Gaming市占率稳居全球第一，MNTQHD+销量同比上升超20%；创新应用领域整体销量同比提升超50%；车载方面，公司市占率首次实现全球第一。 产品与技术方面，公司上半年多项技术取得业内领先。TV、MNT、NB全球最高刷新率技术实现首发；车载产品全球首发40寸以上超大尺寸及曲面车规级OLED产品；防窥显示360°全方位可切换技术实现全球首发；小间距LED全球首发直显玻璃基P0.94K产品，86寸玻璃基主动式驱动MiniLED产品荣获SIDDIA最佳显示组件产品奖。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为1837.43/1969.37/2026.86亿元，对应增速分别为-16.22%/7.18%/2.92%;，归母净利润分别为168.29/241.53/263.50亿元，对应增速分别为-34.85%/43.52%/9.10%，EPS分别为每股0.44/0.63/0.69元，CAGR为2.01%，对应PE为9x/6x/6x。考虑到行业短期承压不改公司长期竞争优势，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期的风险；竞争加剧导致产品跌价的风险。

近日，公司发布2022年一季报：：2022第一季度，公司实现营业收入504.76亿元，同比增长0.40%，实现归母净利润43.89亿元，同比下滑16.57%。 支撑评级的要点行业景气下滑，龙头盈利韧性显现。1Q22公司营收同比增长0.40%，归母净利润同比下滑16.57%，业绩下滑主要原因为面板价格的下跌，对公司盈利能力产生一定影响。毛利率方面，Q1为21.38%，同比减少6.75pct，环比增长1.75pct。费用率方面，销售费用率为2.55%，同比增加0.58pct；管理费用率3.01%，同比减少0.75pct；财务费用率为0.967%，同比减少0.51pct。 面板价格降幅收窄，下半年有望迎好转。行业层面，2021年下半年以来，半导体显示行业在经历超长景气周期后，价格出现结构性调整，TV、IT类LCD产品价格出现不同程度下跌，但从目前情况看，TV面板价格跌幅已经明显收窄。公司作为行业龙头，客户、产品、技术优势明显，有望通过持续优化产品及客户结构，提升产线运营效率，加大技术创新，发力物联网创新转型业务等在市场弱势时依然保持较好的盈利能力。 柔性AMOLED出货量持续增长，经营情况持续改善。柔性AMOLED业务方面，公司成都、绵阳第6代AMOLED产线运营质量稳步提升，重庆第6代AMOLED产线也已实现量产交付。2021年全年柔性AMOLED出货量近6000万片，全球市占率约17%，排名国内第一、全球第二，其中，12月单月出货量首次突破千万级，达成业务发展新的里程碑。预计2022年公司柔性AMOLED出货量目标为超出1亿片，随着出货量的提升，柔性AMOLED业务经营情况将持续改善。 估值考虑面板价格下跌，调整公司22-24年的EPS至0.515/0.597/0.731元，当前股价对应的PE分别为7/6/5倍，维持“买入”评级。 评级面临的主要风险行业景气度持续下行；AMOLED盈利改善不及预期；下游需求不及预期。

事件： 公司发布了2022年Q1财报，实现营业收入504.76亿元，同比增长0.40%；归母净利润43.89亿元，同比下降16.57%；扣非后归母净利润35.11亿元，同比下降23.05%。 点评： 盈利水平承受压力，面板价格下降空间有限2022Q1公司销售毛利率和净利率分别为21.38%、6.39%，同比分别增长-6.75%、-6.30%，环比分别增长1.75%、-2.36%，受LCD面板价格下降的影响，公司的盈利水平承受较大压力。LCD面板尤其是TV-LCD面板价格在较长时间下降之后已经接近历史底部位置，后续考虑到国内疫情对行业生产出货的影响，以及下半年重大赛事对需求端的刺激，面板价格的下降空间或将进一步收窄。 规模化生产保障竞争力，OLED业务发展前景良好大尺寸化趋势保障了TV-LCD面板面积的稳定需求，未来仍将持续发挥作用。公司大尺寸LCD面板产能位居全球顶尖，未来将持续受益于规模化生产带来的产品和成本优势。 2021年公司 AMOLED产量和销量分别为85.5/83.6万平方米，同比分别增长59%/67%，产销率高达98%，柔性OLED面板2021年12月单月出货量首次突破千万级。OLED产能处于快速释放状态，成都、绵阳第6代AMOLED产线运营质量稳步提升，重庆第6代AMOLED产线成功实现量产交付。尽管面临零部件紧缺、物流不顺等多方面影响，公司仍然维持了今年柔性OLED屏1亿片的出货量目标，显示出公司在OLED业务的发展信心和竞争优势。 盈利预测与投资建议我们维持预计2022-24年营收分别为1837.43/1969.37/2026.86亿元，归母净利润分别为168.31/241.60/263.65亿元，EPS分别为每股0.44/0.63/0.69元，对应PE分别为9/6/5倍。考虑短期内盈利承压不改公司长期竞争优势，对应2022年盈利预测给予12倍PE，维持目标价5.25元，维持“买入”评级。 风险提示产能爬坡不及预期；下游市场需求不及预期；竞争加剧导致产品跌价。

事件：公司发布2021年度业绩预告，预计营收 2150-2200亿元，比上年同期增长59%-62%；归属于上市公司股东的净利润257-260亿元，比上年同期增长410%-416%；扣除非经常性损益后的净利润237.9-240.9亿元，比上年同期增长791%-802%。公司业绩较上年同期改善显著，盈利能力高速增长，符合预期。 周期+成长双轮驱动，显示业务高速增长，“1+4+N”事业群助推物联网战略转型。2021年，公司业绩高速增长，主要是因为面板行业在上半年延续了史上最长景气周期，虽然下半年由于需求调整，面板价格回调，但公司依托其在LCD领先的行业地位，积极调整产品结构以应对面板价格回调，保持住了较好盈利水平；在OLED 方面，公司与客户合作紧密，出货量快速提升。同时公司的“1+4+N”事业群以半导体显示事业为核心，传感器及解决方案、MLED、智慧系统创新、智慧医工四大事业为助推器，持续深化向物联网的转型，提升了市场竞争力。 受益于LCD行业产能供给和市场竞争改善，公司盈利中枢和控产控价能力提升。 LCD 目前为最主流的显示面板，产能供给占比超90%，而由于其工作电压低、功耗小、技术成熟等优点，预计在未来一段时间内仍会是全球市场主流。2022年开始，随着三星LCD 面板产线的全面清退，全球LCD 面板产能将进一步向陆厂集中，公司作为行业龙头，其控产控价能力以及盈利中枢预计将得到提升。 同时公司坚持产品结构优化，盈利能力亦有望持续加强。 公司OLED 在手机大客户出货放量，有望大幅减亏。OLED面板由于其轻薄、柔韧性强等优点目前正处于快速发展阶段，出货量占比逐年提升。2021年，公司OLED 实现了在主流手机品牌客户的导入，且在美国大客户出货放量，份额提升至约10%。2022年，公司在大客户份额预计将提升至20%以上，在重庆的B12产线第三期也计划将其OLED 应用领域从手机延展至IT 和车载，公司OLED 的规模和全球市占率有望进一步扩大。 盈利预测与投资建议。2021-23年，预计公司营业收入分别为2177.1/2223.5/2488.4亿元，归属母公司净利润分别为258.6/232.4/264.3亿元。考虑到公司在面板行业的龙头地位，给予公司2022年11倍PE 估值，对应目标价6.60元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险；产能爬坡不及预期风险；下游需求不及预期风险。

事件事件:京东方京东方A发布年度业绩预告：预计2021年实现营业收入2,150亿元-2,200亿元，同比增长59%-62%，实现归母净利润257亿元-260亿元，同比增长410%-416%，实现基本每股收益0.70元/股-0.71元/股。 投资要点：投资要点：2021年业绩持续超预期，面板龙头年业绩持续超预期，面板龙头稳中求进。公司业绩预告预计2021Q4单季度实现营业收入517亿元-567亿元，同比增长53%-67%，实现归母净利润57亿元-60亿元，同比增长122%-134%，略超市场预期。公司业绩大幅增长主要原因有：其一，2021全年半导体显示行业整体景气度较上年大幅提升，尽管下半年需求走弱，TV面板价格结构性回调明显，公司通过发挥行业龙头优势依旧使得业绩快速成长；其二，公司在LCD面板产品方面积极顺应市场变动，面对行业产品价格结构性调整，依托产品、客户结构、技术等优势，积极调整产品组合，价格跌幅较大的TV面板产能比重下降，价格稳健的IT面板产能比重持续上升，稳定了盈利能力；在柔性OLED方面，发挥自身技术、产能优势，加大加深客户合作关系，相应业务取得快速发展，2021年12月单月出货量首次突破千万级；其三，公司持续深化物联网转型，“1+4+N”事业得到快速发展，在未来通过技术创新、管理创新、数字化变革，实现长期稳定高质量发展。 短期来看，公司作为面板行业龙头，依托自身竞争优势，能在整体行业环境中更快速、稳健地做出调整，扬长避短，中长期来看，公司的物联网转型与创新顺应了显示产业发展趋势，未来成长可期。 发布中国半导体显示首个技术品牌，半导体显示技术创新引领者。 公司于近期对外发布了中国半导体显示领域的首个技术品牌，涵盖了旗下LCD、OLED、MLED领域三大技术品牌，持续推动高质量显示技术的创新和迭代，开创了中国显示行业“技术+品牌”双价值驱动的新时代。此外，在LCD方面，公司推出了融合5G+AI技术的8K超高清整体解决方案，持续推动8K技术的应用、普及和迭代，促进LCD行业焕发新生；OLED方面，重庆OLED产线正式量产，据群智咨询数据，2021年京东方柔性OLED智能手机面板全年出货量约6000万片，同比增长近60%，柔性显示屏出货量位居国内第一、全球第二；MLED方面方面，公司推出了全球首款主动式玻璃基MiniLED电视、75英寸8KMiniLED、86英寸8KMiniLED以及P0.9玻璃基MiniLED显示产品，持续引领MLED行业创新。公司作为半导体显示行业龙头，产能、技术、产品优势显著，在行业下行期持续整合优质资源，同时不忘苦练内功，有望穿越显示行业周期持续成长。 盈利预测和投资评级公司作为全球半导体显示领域领先企业，在LCD、OLED、MLED多领域持续引领技术创新，长期护城河宽广，在万物互联时代大趋势下，我们认为公司将优享行业持续成长、周期性变弱带来的长期盈利红利。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为259.46/286.19/337.70亿元，对应EPS分别为0.67/0.74/0.88元/股，对应当前PE估值分别为7/7/6倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险；供应链供应不稳定风险；竞争格局恶化风险；专利风险。

事件：公司发布2021年业绩预告，预计全年实现营业收入2,150亿元-2,200亿元，同比增长59%-62%；预计全年实现归属于上市公司股东净利润257亿元-260亿元，同比增长410%-416%。 点评：2021年显示行业经历史上最长周期，业绩创历史新高2021年半导体显示行业在上半年延续了史上最长的景气周期，LCD涨价显著。三季度以来，由于海运运力紧缺、物流成本上行叠加下游旺季备货周期结束带来的需求下滑，LCD面板价格由高位回撤较多。面对产品价格结构性调整，公司依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先，积极调整产品组合，仍保持较好的盈利水平。同时，OLED方面出货量快速提升，2021年12月单月出货量首次突破千万级。 LCD进入行业成熟期，供需稳定后关注新技术带来的增量机会LCD方面，我们认为新供给产能开出有限，在物流缓解与新一轮备货周期到来后LCD面板价格有望得到修复，LCD由于其高性价比仍是未来5-8年的显示主流技术，我们看好此轮竞争格局优化后对行业价格中枢的提升与周期性削弱。同时，公司在新型显示技术也有深度布局，面对行业新增量机遇如MiniLED、MicroLED等也将继续保持优势地位。 盈利预测与投资建议根据行业公开价格数据，结合公司产品结构调整，我们上调2021年盈利预测，预计公司2021/2022/2023归母净利润259/244/300亿元，对应当前PE为7/8/6x，对应PB1.3/1.1/1.0，我们仍看好公司作为面板行业龙头在未来竞争格局改善后的持续盈利能力，参考成熟行业的龙头估值，给予21年10xPE，对应目标价6.74元，维持公司“买入”评级。 风险提示产能爬坡不及预期；下游市场需求不及预期；竞争加剧导致产品跌价。

事件： 2021年10月28日公司发布2021年三季报，公司前三季度实现营收1,632.78亿元，同比增长72.05%，实现归母净利200.15亿元，同比增长708.43%，实现扣非净利185.99亿元，同比增长1,994.92%。 点评： 产品结构优化调整抵御面板价格波动，研发支撑长期成长空间公司三季度单季实现营收559.93亿元，同比增长46.77%，实现归母净利72.53亿元，同比增长441.14%，环比下滑4.31%。实现扣非净利69.37亿元，同比增长551.91%，环比下滑3.34%。毛利率33.55%，环比下降0.41个百分点，净利率16.24%，环比下降1.34个百分点。 三季度环比波动原因更多为管理与研发费用的环比增长，分别环比增加0.45个百分点和0.92个百分点。投入研发Mini LED、柔性AMOLED等新型显示技术， 通过面板全路线布局， 构筑公司在显示行业的高技术护城河，支撑长期成长。 需求动荡导致面板价格波动，关注供给端竞争格局优化三季度以来面板价格由高位回撤较多，主因我们认为是由海运运力紧缺、物流成本上行叠加下游旺季备货周期结束带来的短期需求下滑，与过去的供给端产能扩张周期不同。往后看面板供给产能开出有限，在物流缓解与新一轮备货周期到来后面板价格有望得到修复，仍看好此轮竞争格局优化后对行业价格中枢的提升与周期性削弱，看好京东方等龙头的盈利能力。 盈利预测与投资建议维持对公司的盈利预测，预计公司2021/2022/2023归母净利润240/285/343亿元，对应当前PE为8/7/5x，对应PB 1.3/1.1/0.9，我们仍看好面板行业龙头在未来竞争格局改善后的持续盈利能力，维持公司“买入”评级。 风险提示产能爬坡不及预期； 下游市场需求不及预期；竞争加剧导致产品跌价。

事件：2021年10月28日，公司发布2021年三季报，公司前三季度实现营收1632.78亿元，同比增长72.05%，实现归母净利200.15亿元，同比增长708.43%，实现扣非净利185.99亿元，同比增长1994.92%。 点评： 经营保持稳健，Q3业绩符合预期。2021年三季度，公司依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先，在TV类产品价格出现结构性调整的情况下，依然实现了稳健经营，业绩同比高速增长，环比亦保持稳定。公司Q3实现营收559.93亿元，同比增长46.77%，实现归母净利72.53亿元，同比增长441.14%，环比下滑4.31%。实现扣非净利69.37亿元，同比增长551.91%，环比下滑3.34%。利润率方面，Q3毛利率33.55，环比下降0.41pct，净利率16.24%，环比下降1.34pct。净利率下滑高于毛利主要系公司加大研发投入，Q3研发费用31.50亿元，同比增长56.95%，环比增长16.54%。 投建成都显示基地，加码车载显示市场。随着行车安全、车载娱乐、导航对显示屏需求的增加，以及新能源汽车的快速兴起，为顺应和把握发展趋势，抢占智能制造发展先机，公司及京东方精电下属公司以自筹资金出资，总投资约25亿元，于成都投建车载显示基地，预计达产后年产车载显示屏约1,440万片5"～35"的车载显示模组。该项目建设实施从2021年至2022年，公司将力争在2022年底开始投产。此次成都车载显示项目将通过强化公司车载模组端制造能力，打造从面板到模组的全面定制化供应能力，为客户提供一站式解决方案，从而进一步强化京东方在车载显示领域的龙头地位。 发力新型显示技术，龙头引领新风潮。公司作为显示行业龙头，在超高清、柔性OLED、量子点以及Mini LED等新型显示技术均有积极布局，引领显示行业未来发展方向。1）公司在8K超高清领域频频发力，推出了融合5G+AI技术的8K超高清整体解决方案，覆盖从采集、编码、传输、解码到终端显示的全链路产业生态体系，助力央视实现全球首次春晚8K超高清直播以及2021年两会、“七一”庆祝活动的超高清实况直播。2）在柔性显示领域，公司还推出了动态滑卷次数高达20万次的柔性滑卷屏、360°内外双向折叠屏等新一代柔性显示产品、在全球率先推出400 PPI的柔屏下摄像头技术，极大突破了柔性显示的创新应用空间。3）公司极具颠覆性的55英寸4K主动矩阵AMQLED电致发光量子点显示、领先的玻璃基主动式Mini LED P0.9直显产品、超高刷新率480Hz专业电竞显示屏、5644 PPI的0.39英寸Micro-OLED AR应用等一系列领先创新科技，持续引领行业技术发展风潮。 盈利预测与投资评级：受益于行业格局重塑以及前瞻的产品研发，公司各业务保持稳定成长，我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为251.41/261.60/294.60亿元，对应当前PE分别为8/7/6倍。我们看好公司作为全球面板龙头的领先优势以及长期发展空间，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：疫情反复，下游需求不及预期。

事件:京东方京东方A发布2021年三季报：2021年前三季度公司实现营业收入1632.78亿元，同比增长72.05%，归母净利润200.15亿元，同比增长708.43%。其中2021Q3单季实现营业收入559.93亿元，同比增长46.77%，单季度归母净利润72.53亿元，同比增长441.14%。 投资要点：投资要点：2021Q3业绩超预期，业绩超预期，高效运营对冲周期下行影响。公司三季报表现亮眼，业绩接近业绩预告区间上限，前三季度行业整体景气度高、公司份额进一步提升是业绩大幅增长的主要原因。盈利能力方面，公司2021前三季度实现销售毛利率32.05%（+15.14pct），实现销售净利率15.63%（+14.14pct），较上年同期大幅改善。受营收规模迅速提升影响，费用端规模效应显现，运营效率显著提升，2021年前三季度期间费用率为7.67%（-1.22pct，不含研发），拆分来看，销售费用率2.09%（-0.34pct），管理费用率3.91%（-0.66pct，不含研发），财务费用率1.67%（-0.22pct）。此外，公司坚持技术研发，立足LCD，深度布局OLED、MLED领域，同时向物联网领域快速转型，持续加大研发投入，前三季度研发费用达81.52亿元，同比增长55.25%。 25亿投建成都车载显示基地，顺应趋势抢占汽车智能化先机亿投建成都车载显示基地，顺应趋势抢占汽车智能化先机。根据公司公告，公司拟与京东方精电、年加投资共同投资25亿建立京东方成都车载显示基地项目，主要产品为5寸-35寸车载显示模组，项目设计年产能为1440万片，预计2022年年底投产，受益于汽车行业向智能化、网联化方向快速发展，车载显示屏有望成为LCD下游越来越重要的增长点，公司通过进军车载模组将提升自身在车载显示领域的垂直一体化制造能力，有望顺应产业趋势提升产品竞争力。 LCD面板价格在经历了四个月的快速下行后，当前价格降速呈放缓之势，需求端来看，面板价格下跌推动整机成本下降，国内“双十一”以及北美“黑五”TV促销力度有望加强，若促销结果超预期，将为TV品牌厂补库存带来强劲动力，供给端来看，主要LCD面板企业也在通过主动下调稼动率或是调整产品结构的方式减少行业供需缺口，进一步推动价格回稳，此外，竞争格局方面，本轮面板价格下行速度超预期，老旧产线运营情况更为承压，出清进度有望加速，液晶面板行业格局长期向好趋势不改。公司作为全球LCD显示龙头企业，技术、产品、产能优势凸显，推动长期价值中枢持续上行。盈利预测和投资评级公司作为全球半导体显示领域领先企业，通过LCD+OLED+MLED多维度布局，深耕市场，技术储备深厚，长期优势显著，我们认为公司将优享显示行业持续成长、周期性变弱带来的长期盈利红利。考虑到短期内面板价格快速下行，公司业绩将受影响，我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为246.41（-29.25）/272.68（-47.36）/325.86（-30.27）亿元，对应EPS分别为0.64（-0.08）/0.71（-0.12）/0.85（-0.08）元/股，对应当前PE估值分别为8/7/6倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险。

公司发布三季报。公司单季度营业收入560亿元，同比增长47%；归母净利润72.5亿元，同比增长441%。单季度毛利率33.55%，净利率16.24%。随着新项目产能释放、并购整合，公司规模进一步扩张。尽管TV面板价格环比下跌，公司通过优秀产品组合和效率提升，仍保持较强盈利能力。公司前三季度经营净现金流分别为145/182/120亿元，资本开支分别为129/98/61亿元，随着面板龙头厂商竞争力提升、盈利修复以及资本开支进入尾声，公司自由现金流有望大幅提升。 持续加大研发投入，布局新型显示技术。公司前三季度研发费用81.5亿元，其中单三季度研发费用31.5亿元，同比增长57%。其他费用方面，公司2021Q3单季度销售费用11.2亿，同比增长9.5%；管理费用23.5亿，同比增长10%；财务费用9.8亿，同比增长35%。伴随着Mini LED、柔性AMOLED等新型显示技术创新，技术壁垒、资本壁垒将进一步增加。 TV面板有望快速收敛，IT面板价格相对较为坚挺。TV面板价格短期急跌，根据witsview统计数据，10月份TV面板价格相比于5月份下跌约20~50%。随着价位降低，下游工厂复工、运输缓解，TV面板价格跌幅有望收敛。IT面板价格相对坚挺，8~10月份基本持平略降，个别尺寸IPS仍上涨，部分IT下游需求仍有需求缺口。IT整体价位相较于年初仍有20~50%的增幅。 行业并购整合，回购激励员工，乐观展望公司发展前景。公司定增加码OLED业务并收购武汉京东方少数股东股权，将增厚公司盈利水平。收购熊猫相关产线，加速产业集中，提升竞争力。基于对公司前景和价值的认可，公司拟回购股份用于实施股权激励计划，计划回购金额不超过30亿元。 京东方面板龙头地位加强，柔性AMOLED逐渐起量。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变，AMOLED有望逐渐贡献盈利，竞争力优势明显，在全球显示产业话语权与日俱增。随着Capex尾声与行业竞争尾声，公司盈利能力有望修复，同时FCF大幅提升。预计公司2021~2023年公司归母净利润242/264/301亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产能爬坡进展不及预期。

事件:京东方京东方A发布三季度业绩预告：预计2021年前三季度实现归母净利润198.62亿元-200.62亿元，同比增长702%-710%，实现基本每股收益0.556元/股-0.562元/股。 投资要点：投资要点：2021Q3业绩持续超预期业绩持续超预期，面板龙头彰显韧性。公司业绩预告预计2021Q3单季度实现归母净利润71亿元-73亿元，同比增长430%-445%，超市场预期。公司业绩大幅增长主要原因为：其一，2021年前三季度液晶面板行业景气度较高，且公司在TV、IT、手机等领域的市占率进一步提升；其二，三季度以来海运堵塞及物流成本上涨，影响下游客户备货意愿，TV产品价格出现了结构性调整，具体表现为小尺寸面板价格迅速下滑，大尺寸面板价格小幅下滑，而IT类产品整体供需情况良好，价格维持了稳定，公司通过主动优化产品结构，较好地对冲了TV面板价格下滑带来地影响；其三，除显示事业外，公司传感器事业、MLED事业、智慧系统创新事业和智慧医工事业等多个领域均获得了快速发展，推动了公司向物联网领域加速转型。短期来看，TV面板价格迅速周期下行，面板企业正主动通过调整产品结构、调减稼动率的方式减少供需错配的影响，后续价格有望趋稳，中长期来看，LCD行业优质资源有望进一步向头部企业集中，公司作为LCD面板行业龙头将优享行业集中度提升带来的红利。 LCD+OLED+MLED多元布局构筑长期优势多元布局构筑长期优势，乘物联网之风而起公司作为全球半导体显示领域领先企业，通过LCD+OLED+MLED多维度布局，深耕市场，技术储备深厚，长期优势显著，LCD方面方面，公司在保持市场份额领先的同时持续推动技术创新，TV产品实现23.6英寸-110英寸全覆盖，分辨率高至10K，Monitor产品达到480Hz刷新率以及1ms的极速响应时间；OLED方面方面，公司率先推出具有超高6000ppi、单眼4K+分辨率、120+Hz高刷新率硅基OLED产品，同时推出了柔性折叠屏、满溢屏、卷曲屏，应用场景持续多元化；MLED方面，公司携手创维推出全球首款主动式玻璃基MiniLED电视，通过集成20736颗灯珠，实现2304个物理分区，每个分区可实现4096级阶梯变化，极致亮度达1500nit，此外，公司推出的P0.9玻璃基MiniLED显示产品实现了超高亮度、百万级超高对比度和115%DCI-P3超高色域，多项技术指标处于行业领先水平。我们认为，显示器件将是物联网时代人机交互的重要窗口，市场空间广阔，公司立足研发，核心优势凸显，有望乘物联网时代之风持续成长。 盈利预测和投资评级公司作为全球半导体显示领域领先企业，通过LCD+OLED+MLED多维度布局，深耕市场，技术储备深厚，长期优势显著，我们认为公司将优享显示行业持续成长、周期性变弱带来的长期盈利红利。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为275.66/320.04/356.13亿元，对应EPS分别为0.72/0.83/0.93元/股，对应当前PE估值分别为7/6/6倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险。