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郑震湘

国盛证券

研究方向: 电子行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0680518120002,曾供职于海通证券、安信证券、华创证券、中泰证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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激智科技 电子元器件行业 2021-03-01 41.50 -- -- 45.79 10.34% -- 45.79 10.34% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,受益光伏背板膜、量子点膜、复合膜订单大幅增加,全年业绩高增,产品结构持续改善,盈利能力明显修复: 2020年实现营业收入14.22亿元,同比增长29.74%;实现归母净利润1.36亿元,贴业绩预告上限(1.42亿元),同比增长110.97%;扣非净利润1.17亿元,贴预告上限(1.2亿元)。净利率为9.59%,创下2017年以来新高。 20Q4单季度实现营收4.39亿元,同增24.24%,实现归母净利润0.45亿元,同比增长194.2%,实现扣非归母净利润0.42亿元,同比增长1143%。 显著受益光伏行业高景气,光伏背板业务打开新成长空间。全球光伏新增装机需求持续增加,国内市场需求增长明显,据国家能源局统计数据显示,2020年前三季度,我国新增光伏装机量为18.7GW,同比增长17%,根据国家能源局新能源司,十四五期间我国年均光伏新增装机量将达到70GW。光伏行业景气高涨,带动对TPO等光伏背板需求激增,公司目前已通过包括晶科、隆基等认证和量产交付,新产品产销两旺。我们看好公司享行业红利加速市场开拓,未来新增产能投产助力市场份额不断抬升。 高端光学膜需求高企,Mini LED显示开启商业化元年,2021年景气无虞。公司复合膜及量子点膜产能满载,加速放量,产品结构持续改善助力盈利能力不断提升。2021年众多终端厂商借力推动Mini LED技术落地,下游需求爆发伊始,高端光学膜有望随之迎来需求的持续高增。公司量子点膜及复合膜应用推广卓有成效,量产交付持续推进,市场份额优势显著。公司凭借领先的技术实力及前瞻产能布局,有望充分受益新型显示需求的规模性放量。 引入战投小米科技,合作纵深延展助力主业再提速。小米科技受让公司5%股权成为第四大股东,小米智能电视业务行业领先,2020年出货量连续2年稳居国内第一名,全球销量进入前五,同时智能手机出货量稳居第三。小米强势入股,彰显其对公司实力的肯定和长期发展的信心,未来双方产品应用及技术合作继续纵深延展,将助力公司光学膜主业市占率不断突破。 盈利预测及投资建议:激智科技是国内显示用光学膜的领先企业,现显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长,太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展,我们预计公司2021-2022年将实现营收25.06/29.73亿元,实现归母净利润2.57/3.64亿元;目前对应2020-2022年PE分别为26.3x/18.5x,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险、盈利能力不及预期的风险。
晶晨股份 2021-03-01 90.93 -- -- 97.08 6.76% -- 97.08 6.76% -- 详细
公司发布2020年业绩快报,经营业绩超预期。2020年营业收入27.38亿元,同比增长16.14%;归母净利润1.16亿元,同比下降26.58%;扣非归母净利润0.84亿元,同比下降40%。以此计算,2020Q4单季度营业收入9.73亿元,创历史新高;单季度归母净利润1.29亿元、扣非归母净利润1.11亿元,超市场预期! 业绩拐点已现,且保持向上趋势。2020H1受疫情影响,公司收入承压,2020Q3、2020Q4收入连续创历史新高。公司2020年股权激励费用7386万元,比去年同期增加6949亿元。公司2020年汇兑损失5730万元,比去年同期增加增加5409万元。剔除上述影响后,公司实际经营业绩表现强劲,2020年调整后归母净利润达2.37亿元,同比增长43%。同时,公司持续加大研发投入。公司2020年研发费用5.80亿元,同比增长26%。 机顶盒海外布局,核心互联网客户协同发力。公司机顶盒在国内市占率较高,具备很强的本土竞争力。同时,公司于谷歌、亚马逊等深度合作,在芯片制程、性能、散热、稳定性和集成度不断增强竞争力,随着海外机顶盒渗透提升,公司有望大幅打开海外业务空间。 智能电视机芯片发展潜力大,公司有望逐渐提升市占率水平。晶晨股份的电视芯片应用于小米、创维、TCL、海尔等客户产品中。海外智能电视依赖于系统,随着公司在电视系统导入、产品突破,有望提升海外市占率。 公司Wifi芯片已经顺利量产,将有望进一步驱动公司业绩增长。随着晶晨股份首款Wifi和蓝牙芯片推出,未来有望绑定智能机顶盒、智能电视及AI音视频终端SoC芯片销售,提升价值量,增厚公司业绩。 晶晨股份是全球领先的音视频SoC设计企业,具有较强竞争力。机顶盒、智能电视海外替代空间大,Wifi芯片贡献也将逐步体现,公司进军音箱、智能家居,并布局车载娱乐、MCU、ADAS领域。短期受益于赛道景气、份额提升,业绩有望快速增长。长期公司卡位智能化、物联网化核心位置,智能家居、汽车两大战略布局,看好优质公司长期发展能力。预计公司2021/2022实现归母净利润6.32/8.07亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期
芯朋微 2021-02-26 86.62 -- -- 82.58 -4.66% -- 82.58 -4.66% -- 详细
事件:公司公告2020年业绩快报。 2020年实现收入4.30亿元,同比增长28.11%;归母净利润9974万元,同比增长50.73%;扣非净利润8063万元,同比增长31.76%;净利率为23.20%,扣非净利率为18.75%。 20Q4实现收入1.50亿元,同比增长21%,环比增长46%;20Q4实现归母净利润4047万元,同比增长79%,环比增长48%,净利率为27%; 20Q4单季度扣非净利润3141亿元,同比增长47%,环比增长48%,扣非净利率为21%。 快充市场容量不断扩张,优化结构,升级客户,带动增长。公司标准电源收入在2019年占比仅有27%,但是随着快充市场的高速增长,公司也同步积极优化结构调整客户,为自身带来较大的成长基础。公司当前具备15种针对不同类型的电源芯片及方案,并且公司不断投入研发,帮助公司该业务快速实现销售增长,并有望带来该业务的毛利率的结构升级。 白电市场持续放量,市占率稳步提升。公司在20Q3初步实现白电市场的放量,至20Q4正式起量,因此可以看到公司20Q4利润环比实现了中值超过53%的增长;另外公司在原来小家电市场份额继续提升,巩固自身在行业内的领先优势。在基本盘稳步发展的同时,公司开拓白电市场,有望带来更大的收入空间及利润的提升。 模拟IC大赛道,国产替代大势所趋。模拟IC产品细分种类多样,电源管理芯片在模拟IC中应用最广泛,2018年全球市场规模约250亿美元,2018年-2026年的年均复合增速将达10.69%。中国电源管理芯片市场保持较快增速,国内厂商专注细分领域国产替代,具备后起之势。 盈利预测及投资建议:公司深耕电源管理IC赛道多年,技术积淀深厚,有望受益于快充渗透加速、需求爆发及家电电源管理芯片国产替代持续推进,实现高增长,同时公司上市募投加码大功率和工控,未来有望实现产品种类加速扩张及市场份额不断提升。我们预计公司2021年及2022年公司营业收入分别为5.98/8.85亿元,2021年及2022年归母净利润为1.35/1.83亿元,目前对应PE为72.5x/53.4x,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险、客户认证不及预期的风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-02-10 41.32 -- -- 44.30 7.21% -- 44.30 7.21% -- 详细
事件:公司公告2020年业绩快报及2021年1月营收简报。 2020年公司实现营收298.5亿元,同比增长12%;实现归母净利润28.3亿元,同比下滑3%; 20Q4公司实现营收123.8亿元,同比增长33%,实现归母净利润14.5亿元,同比增长19%;净利率约为11.7%(19Q4为13.18%)2021年1月公司实现收入21.67亿元,同比增长43.06%。 因汇兑影响,利润略微下滑;受益新机,收入略超年初预期。2020年由于全球外汇市场波动较大,人民币升值幅度较大,同时公司由于其主要客户苹果的原因大部分结算均使用美元,因此整体造成了公司在2020年产生了汇兑损失2.32亿元,而2019年公司实现汇兑收益0.45亿元,此为公司利润略微下滑核心原因。剔除汇兑影响,公司2020年归母净利润较2019年同比增长6.33%。同时公司由于受益于2020年大客户苹果新机发布的畅销,从收入、利润总额、净利润(剔除汇兑影响后)均符合或略超公司在2019年年报中的展望。 1月营收同比实现高增长,行业景气度持续高涨再次得到验证。公司公告1月份营收21.67亿元,同比增长43.06%,我们认为高增长的原因如下:1)由于2020年新机发布较迟,致使整体需求向后递延,带动本该为淡季的1月实现同比高增长;2)由于苹果新机带来的销售超预期,带动产业链备货较为乐观;3)5G带动的换机需求以及智能手机竞争格局的逐步优化带动苹果手机需求向上。同时以上核心三大原因也同时验证了电子行业景气度持续向上的逻辑 软板业务持续提高自身价量,后续硬板业务逐步打开新成长空间。公司作为深耕FPC行业的龙头,且作为苹果的核心供应商,同样受益于5G带来的FPC升级红利。随着5G推动的LCP软板用量的增长,以及手机内部新料号的出现,作为龙头的鹏鼎控股将会率先受益;此外公司SLP及HDI业务也持续发展,各消费电子内主板HDI及SLP需求不断向上,带动ASP同步提升,让鹏鼎受益其中;此外2021年苹果手机推出MiniLEDiPadPro,而鹏鼎控股作为有限的超薄HDI背板供应商,有望从中深度受益,打开未来成长的新动力。 盈利预测及投资建议:随着整体5G时代的持续发展以及建设逐步完善,消费电子出货量的提升一定程度上拉动公司FPC及PCB的需求,将会直接带动公司产能稼动率的提高,进而实现收入及毛利率的稳步增长。此外公司同步积极发展PCB硬板业务及产能,在大客户中不断拓展新产品的同时,积极扩大所需产能。因此我们预计公司将在2020年至2022年分别实现营收298.51/349.62/385.90亿元,实现归母净利润28.30/40.72/47.71亿元,对应当前估值34.0x/23.6x/20.1x,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动,下游需求不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2021-02-02 6.25 -- -- 6.64 6.24% -- 6.64 6.24% -- 详细
公司发布 2020年业绩预告。 公司预计 2020年归母净利润 48~51亿元;扣 非归母净利润 25~28亿元。 其中, 2020Q4单季度归母净利润 23.24~26.24亿元;扣非归母净利润 16.12~19.12亿元。 2020Q2/Q3扣非归母净利润分 别为 3.26/10.64亿元, 2020Q4经营利润环比持续高增长,净利率保持强劲 增长趋势。 TV 及 IT 液晶面板仍在上涨, 2021Q1净利率有望进一步向上。 公司持续优化产品结构,提升综合竞争力。 在新冠疫情影响下,公司及时调 整策略,优化产品结构,全年营收稳定上涨。 IT、 TV 类价格自 2020年年中 持续上涨;柔性 AMOLED 产品出货较 2019年大幅增长,新增折旧带来短期 承压,随着 2021年出货量进一提升,有望增强公司整体竞争力。 定增公告落地,盈利能力有望提升,新型显示技术布局加强。 公司公告拟定 增募集不超过 200亿元,使用募集资金主要包括收购武汉京东方 24.06%股 权( 65亿元)、增资并建设重庆 OLED 产线( 60亿元)、增资并建设云南 12寸硅基 OLED 产线( 10亿元)、增资并建设成都京东方医院( 5亿元)、 偿还贷款( 30亿元)、补充流动资金( 30亿元)。 其中, 武汉 10.5代线回 购 PB 估值约 1.2倍,且液晶产线盈利能力显著增长,有望增厚公司盈利。 面板行业迎来重大拐点,周期性减弱,科技成长属性越发增强。 2020年 5月至今, TV 面板价格大幅增长, 2020Q4以来 IT 面板上涨趋势增强,产业 盈利能力增加。随着产能扩张尾声、区域竞争尾声,行业双寡头格局逐渐成 型。伴随着 Mini LED、柔性 AMOLED 等新型显示技术创新, 技术壁垒、资 本壁垒将进一步增加。 京东方面板龙头地位加强,柔性 AMOLED 逐渐起量。 京东方在面板行业的 地位长期崛起趋势不变, AMOLED 有望逐渐贡献盈利,在全球显示产业话语 权与日俱增。随着 Capex 尾声与行业竞争尾声,公司盈利能力有望修复, 同时 FCF 大幅提升,具备长期投资价值。 预计公司 2020~2022年归母净利 润分别为 50. 14、 131.32、 148.84亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、新技术拓展不及预期
领益智造 电子元器件行业 2021-02-01 10.55 -- -- 11.06 4.83% -- 11.06 4.83% -- 详细
具体事件。 领益智造公布 2020年业绩预告, 2020年公司实现归母净利润为 22.5~23.0亿元, 同比增长 18.78%~21.42%, 毛利率及净利率与上年同期 相比均有所上升, 由于人民币升值带来的汇兑影响,公司 2020年相比 2019年净利润减少约2.5亿元。 扣非后净利润为21.0~21.5亿,同比增长131.59% ~137.10%。 公司各个板块业务持续向好,重点聚焦于核心主业,优化财报, 充分发挥赛尔康、磁材、无线充电等业务互相协同的优势。 【领益科技】 领益科技 2020年实现营业收入 190~200亿元,较上年同期 增长 29.57%~36.39%。 领益科技预计在大客户今年的料号继续增加, 随着 手机功能模块的增多,散热屏蔽防水防尘等功能需求越来越高,带动 iPhone ASP 的继续提升, airpods 等可穿戴业务带来新的增量, iPad 销量超预期。 【结构件】 成本管控效果突显, 2020年成功扭亏为盈。 营业收入较上年同 期增长 18%~22%, 2019年净利润亏损约 1.9亿元, 2020年净利润盈利预 计为 1.2~1.3亿元,较上年同期增长 163.52%-168.81%。除原有手机结构 件业务稳定增长外,公司在耳机产品线、平板电脑、笔记本等产品线进行大 力发展。随着业务整合的强化,结构件板块将发力导入更多的客户群体和产 品线,力争业务步入新的发展阶段。 【充电器】 经营逐步向好,已在 2020年第四季度实现盈利。 赛尔康具有积 极的战略目的,一方面与领益智造实现了客户资源共享,一方面完成了除越 南、印度、巴西、芬兰和中国台湾的等全球化布局。具有重要的产业协同作 用。 业务方面,大客户项目下半年逐步进入量产期,在销售额增长的基础上 各产品线良率及效率稳定提升;国内客户第四季度量产氮化镓充电器,并成 功导入 TV 适配器等项目。 赛尔康具有 SMT 和 FATP 能力,领益智造在次组 装领域已有多年的积累,赛尔康的加入,将助力公司实现在模组领域的突破。 【江粉磁材】 2020年第四季度实现盈利,主要得益于自动化的提升进而提 升了效率和利润率, 第四季度产量同比第三季度大幅提升, 后续随着更多项 目进入量产有望持续向好。 盈利预测与投资建议: 智能终端零部件产品的种类和型号也将日益丰富,高 性能、高精密度的产品需求将对行业企业的加工技术、加工精度和组装能力 提出更高要求, ASP 不断提升,公司的龙头优势日益凸显。我们预计 2020E/2021E/2022E 公司营业收入可达 287.14/345.79/418.68亿元,同比 增长 20.1%/20.4%/21.1%,公司 2020E/2021E/2022E 归母净利润可达 22.80/35.08/42.98亿元,同比增长 20.4%/53.9%/22.5%,目前股价对应 的 PE 为 31.5/20.5/16.7x,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期,国际形势的影响。
芯朋微 2021-01-29 79.80 -- -- 89.30 11.90% -- 89.30 11.90% -- 详细
事件:公司公告2020年业绩预告。 2020年实现归母净利润0.96-1.05亿元,yoy 45%-59%;扣非净利润0.77-0.86亿元,yoy 26%-41%; 20Q4单季度归母净利润0.37-0.46亿元,yoy 61%-100%,qoq 37%-70%; 20Q4单季度扣非净利润0.28-0.37亿元,yoy 33%-76%,qoq 33%-76%。 白电市场持续放量,市占率稳步提升。公司在20Q3初步实现白电市场的放量,至20Q4正式起量,因此可以看到公司20Q4利润环比实现了中值超过53%的增长;另外公司在原来小家电市场份额继续提升,巩固自身在行业内的领先优势。在基本盘稳步发展的同时,公司开拓白电市场,有望带来更大的收入空间及利润的提升。 快充市场容量不断扩张,优化结构,升级客户,带动增长。公司标准电源收入在2019年占比仅有27%,但是随着快充市场的高速增长,公司也同步积极优化结构调整客户,为自身带来较大的成长基础,同时随着快充销售增长,有望带来该业务的毛利率的结构升级。 模拟IC大赛道,国产替代大势所趋。模拟IC产品细分种类多样,电源管理芯片在模拟IC中应用最广泛,2018年全球市场规模约250亿美元,2018年-2026年的年均复合增速将达10.69%。中国电源管理芯片市场保持较快增速,国内厂商专注细分领域国产替代,具备后起之势。 盈利预测及投资建议:公司深耕电源管理IC赛道多年,技术积淀深厚,有望受益于快充渗透加速、需求爆发及家电电源管理芯片国产替代持续推进,实现高增长,同时公司上市募投加码大功率和工控,未来有望实现产品种类加速扩张及市场份额不断提升。我们预计公司2020~2022年公司营业收入分别为4.37/6.44/9.56亿元,2020/2021/2022年归母净利润为0.98/1.12/1.96亿元,目前对应PE为93.3x/81.8x/46.8x,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险、客户认证不及预期的风险。
三环集团 电子元器件行业 2021-01-28 41.51 -- -- 44.90 8.17% -- 44.90 8.17% -- 详细
三环集团的前身是潮州市无线电瓷件厂,拥有近40年的陶瓷及电阻元器件生产经验。公司最初从事陶瓷基体及固定电阻器的制造和销售,后续逐步拓展氧化铝陶瓷基片、多层片式陶瓷电容器(MLCC)、陶瓷光纤插芯、陶瓷封装基座(PKG)等产品,形成以陶瓷先进材料为依托的多门类产业,材料生产与设备自制优势显著,持续实现高盈利水平。 受益于下游终端市场发展,电子陶瓷市场稳步增长。电子陶瓷市场是先进陶瓷市场中最大的应用市场。在先进陶瓷的细分领域中,电子陶瓷产品在被广泛的运用于下游智能手机、电脑和汽车等领域,发挥着至关重要的作用。根据GlobalMarketInsights预测,全球电子陶瓷市场规模在2022年将达到134亿美金,国内市场增速显著高于全球市场。公司作为国内电子陶瓷材料龙头有望深度受益。 传统主业受益5G建设、数据中心建设铺开,有望迎来新一波成长。三环集团是全球陶瓷插芯龙头企业,目前市场占有率行业第一。陶瓷插芯和套筒属于光通讯领域中的无光源器件产品,主要用于光通信网络与设备中的光纤活动连接,5G基站及数据中心建设将强势驱动新一轮成长。MLCC打开中长期成长空间,近年来公司投入力量不断加大,在材料、设备等方面巩固优势,贸易战和外资控价给了公司更多抢占份额的契机。我们认为MLCC作为目前公司产品中市场空间最大、国产化程度最低、同时公司扩产最为激进的业务,有望打开中长期空间,营收占比不断提升。 定增募投扩产能,优化业务结构,有望把握5G商业化契机再拓成长空间。围绕公司2020年定增募集资金用于5G通信用MLCC扩产及半导体芯片封装用陶瓷劈刀产业化,我们预计MLCC扩产幅度有望达到近100%,投产后有望借5G通信建设之东风享高业绩增长弹性。陶瓷劈刀规模化生产的率先落地则有望构建公司增长新引擎,为“陶瓷平台”再添强将。 投资建议:公司围绕陶瓷材料核心工艺布局,产品矩阵不断扩大,主业受益5G、数据中心两大下游需求回暖有望恢复增长,同时MLCC业务有望深度受益下游用量提升与国产化大趋势。长期发展来看,三环集团有希望复刻全球陶瓷材料龙头日本京瓷的成长路径。我们预计公司2020E/2021E/2022E实现营业收入38.99/61.45/77.82亿元,同比增长43%/57.6%/26.6%,实现归母净利润为14.54/21.92/28.08亿元,同比增长66.9%/50.8%/28.1%,目前对应PE为50.92x/33.77x/26.37x,公司估值低于可比公司估值,具备估值优势,综合考量,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业下游需求不达预期,MLCC等新产品扩产放量不达预期,原材料价格波动风险。
景嘉微 电子元器件行业 2021-01-28 75.45 -- -- 79.74 5.69% -- 79.74 5.69% -- 详细
事件:景嘉微于2021年1月25日晚间披露《2021年股票期权激励计划(草案)》,公司拟向激励对象授予股票期权888.37万份,占公司总股本2.95%,行权价格为68.08元/份。首次授予部分的激励对象共265人,为公司核心管理骨干及核心技术(业务)骨干以及董事会认定需要激励的其他员工。股权激励计划的实施有助于充分调动公司核心管理骨干及核心技术(业务)骨干的积极性,维护核心团队稳定,提升公司竞争力。 业绩考核彰显公司发展信心,助力长期稳健发展。有助于公司本次股票期权激励计划首次授予部分公司层面2021-2023年业绩考核目标为,以2020年净利润为基数,净利润增长率分别不低于30%、50%、100%。强有力股权激励计划彰显公司未来发展信心。 应对下游需求备货积极,图显通用芯片放量超预期。公司图形显控通用芯片主要用于桌面办公计算机领域,2020年公司继续大力推进JM7200适配及市场推广工作,与国产CPU进行密切适配,与长城、超越、同方、联想等十多家整机厂建立密切联系,已与湖南长城科技、北京神州数码等多家公司签订合作框架协议。近日公司子公司景美采购合同再下大单,说明公司产品市场推广成效显著,同时预示着信创正加速落地。我们预估采购合同累计对应的潜在出货量或将超过400万套,我们判断2021年公司有望伴随订单加速释放,实现业绩跨越式增长。 芯片产品持续升级迭代,芯片产品持续升级迭代,GPU国产化进程加速。公司新一代JM7200芯片已经达到或者优于此前AMDM9/M72/M96与国内CPU适配的性能效果,同时公司为巩固技术研发上的领先,正针对下一代图形处理芯片产品进行开发和核心技术攻关,目前下一代图形处理芯片处于后端设计阶段,研发顺利推进。新一代JM9200产品较JM7200性能将进一步提升,我们认为公司有望加速实现对国际最先进GPU产品的追赶,受益GPU国产化进程加速,提升市场份额。 盈利预测及投资建议::景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,第二代JM7200适配进展顺利,2020年有望加速放量,同时下一代图形处理芯片研发顺利。 我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收6.44/13.86/18.42亿元,同比增长21.3%/115.3%/32.9%;实现归母净利润2.15/4.72/6.40亿元,同比增长22.3%/119.5%/35.5%,目前股价对应PE为106.5/48.5/35.8x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧的风险。
激智科技 电子元器件行业 2021-01-28 36.00 -- -- 46.00 27.78% -- 46.00 27.78% -- 详细
事件: 激智科技 2021年 1月 26日晚间发布公告,香港 TB 等 4名股东拟合 计转让 5%股权给小米科技(武汉)有限公司,转让价格为 29.73元/股(此 前定增价格为 19.03元/股)。转让完成后小米科技成为公司第四大股东。 小米强势入股,彰显其对公司实力的肯定和长期发展的信心。 小米智能电视 业务行业领先, 20Q3全球出货量 310万台, 在中国大陆连续七季度稳居第 一,全球继续稳居前五,同时智能手机出货量 4710万台跻身全球第三。未 来双方产品应用及技术合作继续纵深延展,将助力公司光学膜主业市占率不 断突破、竞争力持续加强。 业绩拾级而上,高端光学膜(量子点膜及复合膜)、太阳能背板膜订单量显 著增长。 公司 2020年预计实现归母净利润 1.13~1.42亿元,同增 75%~120%。 高端光学膜持续受益显示技术升级,产能满载、加速放量, 产品结构持续改善助力盈利能力不断提升; TPO 等背板产品需求景气,新产 品大规模量产交付,公司目前已通过包括晶科、隆基等认证和量产交付,我 们看好公司新产品加速市场开拓,受益行业发展和技术升级红利延续成长。 Mini LED 显示开启商业化元年,高端光学膜业务高增可期。 2021年三星 Mini LED 电视发布,有望看到更多终端厂商跟进,下游需求爆发伊始,高端 光学膜有望随之迎来需求的持续高增。公司 Mini LED 产品用的核心材料和 量子点膜 20Q3已开始出货,目前应用推广及量产交付持续推进,公司市场 份额优势显著。公司凭借领先的技术实力及前瞻产能布局,有望充分受益新 型显示需求的规模性放量。 对外投资横纵向布局拓宽业务范围,功能膜平台型企业日渐成型。 基于核心 涂布工艺、配方技术,公司对外投资布局光电显示( PET 基膜、 OLED 发光 材料、 LCP 材料、硅基 OLED 微型显示等)、汽车(车窗膜、装饰膜等)等 领域。目前勤邦 PET 基膜年产能达 5万吨,新光学膜基膜已实现量产,营 收体量可观;宁波卢米兰获小米基金投资入股, OLED 发光材料受益国产替 代前景广阔。 盈利预测及投资建议: 激智科技是国内显示用光学膜的领先企业,现显示用 薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长,太阳能背板膜等新品有望受益行 业发展和技术升级红利实现快速发展,我们预计公司 2020-2022年将实现 营收 13.96/22.25/29.73亿元,实现归母净利润 1.38/2.32/3.68亿元;目前 对应 2020-2022年 PE 分别为 36.2x/21.5x/13.5x,维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险。
景嘉微 电子元器件行业 2021-01-26 70.00 -- -- 81.18 15.97%
81.18 15.97% -- 详细
事件:2021年1月22日,公司公告子公司景美与某公司签订大额日常经营性采购合同,合同主要内容为图形显控通用芯片相关委托制造及购买晶圆等材料,单次合同金额2.57亿元,单笔合同金额超过2020年全年总额,连续12个月合同金额累计已达4.58亿元,我们认为大额采购订单表明公司应对下游需求积极备货,国产替代进程加速。 信创需求快速拉升表现强劲,图显通用芯片放量超预期。公司图形显控通用芯片主要用于桌面办公计算机领域,2020年公司继续大力推进JM7200适配及市场推广工作,与国产CPU进行密切适配,与长城、超越、同方、联想等十多家整机厂建立密切联系,已与湖南长城科技、北京神州数码等多家公司签订合作框架协议。大额采购合同的签订一方面说明公司产品市场推广成效显著,另一方面或预示着信创正加速落地。考虑到国产替代市场空间巨大,国产生态建设逐步完善,我们根据采购合同体量,预估采购合同累计对应的潜在出货量或将超过400万套,我们判断2021年公司有望伴随订单加速释放,实现业绩跨越式增长。 芯片产品持续升级迭代,GPU国产化进程加速。公司新一代JM7200芯片已经达到或者优于此前AMDM9/M72/M96与国内CPU适配的性能效果,同时公司为巩固技术研发上的领先,正针对下一代图形处理芯片产品进行开发和核心技术攻关,目前下一代图形处理芯片处于后端设计阶段,研发顺利推进。新一代JM9200产品较JM7200性能将进一步提升,我们认为公司有望加速实现对国际最先进GPU产品的追赶,受益GPU国产化进程加速,提升市场份额。 盈利预测及投资建议::景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,第二代JM7200适配进展顺利,2020年有望加速放量,同时下一代图形处理芯片研发顺利。 我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收6.60/13.97/18.57亿元,同比增长24.3%/111.8%/32.9%;实现归母净利润2.18/4.74/6.40亿元,同比增长23.7%/117.7%/35.1%,目前股价对应PE为93/42.7/31.6x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧的风险
韦尔股份 计算机行业 2021-01-25 320.00 -- -- 326.88 2.15%
326.88 2.15% -- 详细
事件: 韦尔股份发布 2020年业绩预告 , 2020年归母净利润同比增长 426%-535%至 24.5-29.5亿 元 , 扣 非 净 利 润 20~25亿 元 , 同 比 增 长 498.44%~648.05%。单四季度归母净利润 7.23~12.23亿元,单季同比增 速 118.88%~270.17%。 公司研发转化率行业领先,新产品盈利能力高,市场份额加速提升,叠加行 业供需紧张加剧驱动 ASP 持续上行,业绩具备高弹性。我们判断 21Q1公 司有望受益行业景气度提速,延续四季度高成长趋势,再超预期! 智能汽车开启车载 CIS 千亿大赛道,汽车业务有望迎来五年高速成长、加 速份额抢夺,开启发展新征程。 汽车 CIS 赛道未来将有 10倍以上空间,随 着新能源车智能化的倒逼,行业增速可能更快;韦尔股份目前车载 CIS 芯片 市占率 29%位居全球第二,拥有从环视到 ADAS 以及自动驾驶等车载应用 所需的全套成像解决方案 ,基于多年 HDR、 Nyxel? 夜 鹰 、 OmniBSI?、 OmniPixel? 3、 LCOS(液晶覆硅)等技术积淀,公司车载 CIS 产品具备雄厚 的竞争实力。我们认为公司未来有望逐步突破关键客户,实现未来两年市场 份额的加速扩张。 手机、汽车、安防三大业务技术平台的共享,研发效率远优于行业对手。 我 们认为未来至少两年公司由于产品的提前布局,将在 0.7um 拉开与 Sony、 三星的差距,中高端主摄份额进一步提升,话语权加大,未来产品迭代及工 艺的不断突破将有望帮助公司进一步加强统治力,进而延续业绩高增。 除了 CIS,在 TDDI、模拟、射频等领域均具备龙头实力,公司多点布局、 多路并进,不断进行重大产品布局拓宽成长空间,马太效应体现,平台型布 局逐步开花结果。 盈利预测及投资建议: 考虑到公司近年业绩持续高成长,展望未来 CIS 光学 赛道持续高景气, 公司盈利能力、市场份额及技术实力不断攀升, 同时平台 型布局卓有成效预计将进一步拓宽成长空间, 我们预计公司 2020-2022年 实现营收 180.86亿元、 273.28亿元、 348.16亿元,实现归母净利润 27.59亿元、 42.93亿元、 56.86亿元,对应 2020-2022年 PE 为 100.5x、 64.6x、 48.8x,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不达预期、新品研发进展不达预期。
超华科技 电子元器件行业 2021-01-20 9.77 -- -- 10.38 6.24%
10.38 6.24% -- 详细
PCB产业链垂直化整合,结构优化产业链布局初见成效。产业链垂直化整合,结构优化产业链布局初见成效。超华科技主要从事高精度电子铜箔、覆铜板和印制电路板(PCB)。已初步形成了围绕5G通信设备、汽车电子、智能终端、工控医疗的产业链纵向一体化布局。 公司紧抓5G高频高速、新能源汽车等行业的市场机遇,调整产业结构,优化市场布局,积极拓展国内市场,近年市场产品渗透率大幅增长。 新能源电动车新能源电动车+5G,推动铜箔、覆铜板、PCB全面升级。全面升级。随着电动车渗透率逐步提升,海内外对于锂电池的核心材料,锂电铜箔的需求量将会大幅增长;此外由于5G的推动,电子产业链中PCB,CCL,及标准铜箔均迎来了向着高端、高频、高速的趋势发展,推动了铜箔行业全面性发展。 需求推动,高端产能供应格局紧张。根据文中我们对于动力电池需求量(GHw)的统计,以及对于所对应6μm锂电铜箔需求量的测算可以得出在中国角度,仅2021年就需要约7万吨6μm锂电铜箔产能,且至2025年整体需求或将达到24.34万吨。虽然未来制程将会持续提高,但是由于具备高端技术及量产能力的厂商有限,未来供应格局或将因为制程要求(6μm向4.5μm前进)持续性收紧。 持续扩产铜箔及覆铜板业务,向高端进发,满足未来需求大势。公司在2020年10月拟投资铜箔及覆铜板业务的扩产项目,在当前产能基础上规划建设新2万吨铜箔年产能(一期为1万吨年产能),以及600万张的高端覆铜板产能。为了应对未来全球电子及电动车需求的升级及高增长,公司积极拓张产能,顺应行业趋势,提前布局,有望在未来产能释放之时带来更大的增长潜力。 盈利预测与投资建议:盈利预测与投资建议:我们认为随着公司在铜箔、PCB、以及CCL三项业务上的垂直整合,以及公司对于产业链客户的深度积累以及积极扩产,在后续5G渗透率逐步提高的过程中将会充分受益于下游电子行业景气度的提升,以及新能源电动车对于超薄锂电铜箔的渗透率持续提升,因此我们预计公司在2020/2020/2021年的营收方面将分别实现13.65/17.45/20.55亿元,对应公司归母净利润我们预计将会实现归母净利润0.5/2.27/3.19亿元,对应PE为176.7/38.7/27.4x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:扩产不及预期,下游需求不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2021-01-19 6.63 -- -- 7.24 9.20%
7.24 9.20% -- 详细
定增公告落地,盈利能力有望提升,新型显示技术布局加强。 公司公告拟定 增募集不超过 200亿元,使用募集资金主要包括收购武汉京东方 24.06%股 权( 65亿元)、增资并建设重庆 OLED 产线( 60亿元)、增资并建设云南 12寸硅基 OLED 产线( 10亿元)、增资并建设成都京东方医院( 5亿元)、 偿还贷款( 30亿元)、补充流动资金( 30亿元)。 武汉 10.5代线回购 PB 估值约 1.2倍,且液晶产线盈利能力显著增长,有 望增厚公司盈利。 武汉京东方 10.5代线,规划产能 12万片/月, 2019年 12月底开始量产。截止 2020Q3,武汉京东方股东权益 225亿元。本次回购价 格相当于 1.2倍 PB,位于历史上面板行业股权回购案例的估值中枢,明显 低于目前上市公司估值。 考虑到当前行业景气, 2020年 5月底至 12月 32/43/55/65寸 TV 面板涨幅分别为 97%/64%/67%/35%,产线盈利性显著 增长,本次回购有利于增厚上市公司盈利能力。 重点布局柔性 AMOLED、 Mini/Micro LED 等新型显示技术,不断增强技 术实力。 根据 IFI,京东方在位列美国专利授权排行榜全球第 13位,专利授 权量达到 2144件。京东方目前累计可使用专利超过 7万件。目前,京东方 拥有成都、绵阳两条在产 AMOLED 线,覆盖主流手机客户。 奔驰、蔚来等 厂商也发布了搭载柔性 AMOLED 大尺寸车载显示屏。本次增资重庆柔性 AMOLED 线、云南硅基 OLED 线,有望进一步增强公司新型显示技术布局。 打造“1+4”航母事业群, 加码智慧医工领域。 京东方打造以半导体显示为 核心, Mini LED、传感器及解决方案、智慧系统创新、智慧医工事业融合发 展的“1+4”航母事业群。成都医院项目将扩大公司线下医疗服务体系网络。 面板行业迎来重大拐点,周期性减弱,科技成长属性越发增强。 2020年 5月至今, TV 面板价格大幅增长, 2020Q4以来 IT 面板上涨趋势增强,产业 盈利能力增加。随着产能扩张尾声、区域竞争尾声,行业双寡头格局逐渐成 型。伴随着 Mini LED、柔性 AMOLED 等新型显示技术创新, 技术壁垒、资 本壁垒将进一步增加。 京东方面板龙头地位加强,柔性 AMOLED 逐渐起量。 京东方在面板行业的 地位长期崛起趋势不变, AMOLED 有望逐渐贡献盈利,在全球显示产业话语 权与日俱增。随着 Capex 尾声与行业竞争尾声,公司盈利能力有望修复, 同时 FCF 大幅提升,具备长期投资价值。 预计公司 2020~2022年归母净利 润分别为 47.23、 131.19、 148.69亿元,维持“买入”评级 风险提示: 下游需求不及预期、新技术拓展不及预期
鼎龙股份 基础化工业 2021-01-19 21.35 -- -- 24.77 16.02%
24.77 16.02% -- 详细
事件:公司公告将再建CMP抛光垫3期,产能50w/年;建设清洗液产线,产能1w吨/年。 CMP抛光垫再扩产,提前布局备战需求爆发。当前公司一期+二期合计产能30w/年,如今拟建设CMP抛光垫三期,再次扩产50w年产能,预计30个月后实现投产。虽然当前鼎龙初入各大晶圆厂供应链,但是随着内资晶圆厂不断扩产,有望带动需求的大爆发。鼎龙股份前瞻性产能准备,备战未来需求爆发。 扩产半导体清洗液,多线布局半导体耗材。鼎龙一直以来积极布局清洗液(光刻及CMP环节),当前客户进展顺利,后续产能扩张将带来营收的巨大弹性,且将与自身CMP产品实现协同效益,加速推进材料端全面国产化进度。 下游晶圆代工扩产,原材料国产化,耗材需求持续增长。随着中国晶圆厂不断扩产(长江存储、合肥长鑫等内资晶圆代工厂),可以看到未来对于耗材的用量不断攀升的确定性。同时鼎龙不断突破产品原材料的自供,预期在营收不断增长的同时利润加速成长,带来巨大弹性。 集成电路制程升级,带动半导体材料单位用量加速增长。随着中芯国际不断向更高制程发展,长江存储不断向着更高多层的NAND Flash发展,对应单位晶圆面积上所用耗材也在不断的增长。同时配合晶圆厂的持续扩产,我们有望看到集成电路的材料实现价量齐升的趋势,也将进一步带动鼎龙股份未来增长的确定性以及产能前瞻性布局的优势。 盈利预测与投资建议:随着公司不断的在CMP抛光垫产品上的突破,对于下游客户、及下游客户产品的验证通过,我们认为公司2021年CMP业务将会启动放量;此外公司也积极布局显示材料领域,并且在传统业务上不断整合增加市场竞争力及整合行业,因此我们预计公司在2020/2021/2022年总营收将分别实现15.1/17.5/21.0亿元,归母净利润3.00/4.15/6.88亿元,对应当前市盈率65.8/47.6/28.7x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名