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郑震湘

国盛证券

研究方向: 电子行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0680518120002,曾供职于海通证券、安信证券、华创证券、中泰证券...>>

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精研科技 计算机行业 2020-05-14 100.17 -- -- 121.00 20.79% -- 121.00 20.79% -- 详细
2019年MIM龙头精研科技实现连续三个季度超预期。全年收入同比增长67%至14.7亿元,归母净利润同比大幅增长361%至1.71亿元,其中扣非归母净利润同比增长396%至1.65亿元。2019全年的持续超预期验证我们此前核心观点:经历2018年大幅扩产和研发投入后,2019年MIM渗透率提升和核心客户订单增长使得公司营收增速和盈利能力同步大幅回升。 20Q1虽受疫情影响,公司仍实现营收高增长和归母净利润扭亏为盈。20Q1公司营收同比增长58%至2.66亿元,归母净利润同比增长1183%至1639万元。 随着公司研发投入、产能扩张加速,20-21年有望继续维持跨越式增长。 公司不断增加研发投入,提高核心竞争力,打造精密制造平台型企业,2019年公司研发费用同比大幅增长45.5%,占营收比重提升至10%以上。产能方面,公司连续炉数量由2017年底9-10条扩增至2019年底17-18条,19Q4公司公告与当地钟楼经开区管委会签署合作协议进一步扩建MIM产能,我们认为产能扩充反映了公司对未来订单的积极应对与信心。 MIM工艺加速切入可穿戴领域,业务边界大幅扩张。按照目前部分应用于可穿戴部件的产品单价进行测算,我们预计可穿戴设备将大幅提升MIM加工市场空间。公司作为MIM工艺龙头厂商,有望深度受益可穿戴设备升级红利。 紧跟5G时代需求,成立传动及散热两大相关事业部,打造精密制造平台型企业。公司从2018年起开始陆续布局传动结构及散热业务,2019年正式成立两大相关事业部,公司积极将业务拓展到更丰富领域,我们预计随着这两大新业务陆续布局结果,精研科技作为精密制造平台型企业即将成型。 盈利预测及投资建议:我们认为精研科技作为MIM工艺领域龙头厂商,有望深度受益智能手机、可穿戴设备MIM件量价起升,公司近两年持续加大产能扩充及研发投入,为明后两年高增长打下坚实基础。此外公司紧密跟进产业趋势,率先布局精密传动结构和5G终端散热模块,有望成为后续增长驱动。预计公司2020-2022实现营收增速32.5%/47.8%/39.9%,对应2020-2022年营收19.52/28.84/40.35亿元。预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为32.3%/65.7%/32.8%,对应2020-2022年归母净利润2.27/3.76/4.99亿元。维持“买入”评级。 风险提示:行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。
卓胜微 电子元器件行业 2020-05-12 648.02 -- -- 706.00 8.95% -- 706.00 8.95% -- 详细
受益新产品推出及客户渗透深入,卓胜微2019年高速成长。公司19年营业收入15.12亿元,同比增长169.98%,其中开关产品实现收入12.08亿元,yoy+162.08%,LNA产品实现收入2.55亿元,yoy+202.53%。 射频芯片销量创新高,高价值量产品占比提升,产品结构明显改善。出货量方面,年报显示射频芯片销量44.06亿颗,同比增长102.74%,低于同期营收增速,可以折算出公司产品平均价值量提升约66%左右,侧面反映高价值量产品占比大幅提升。客户方面,除了三星、华为、小米、vivo、OPPO,年报中还提及了与高通达成合作意向,公司的RFSwitch产品已通过高通的小批量试产验证,正式进入量产。 盈利能力保持高位,毛利率持续维持在较高水平。17Q4~20Q1,公司毛利率始终保持在50%以上。20Q1公司存货5.14亿元,较19年年底+40.41%,预计与今年中低端手机畅销有关,因为中低端手机的射频方案较多采用公司提供的分立式的射频开关和LNA组合。 公司从LNA、switch逐步往SAW拓展,并有望通过分级模组进一步提升竞争力。产品+客户双升,坚定看好公司作为A股射频前端芯片最纯正标的,受益射频元器件国产化5-10年大趋势。从目前方案来看,5G射频前端体现为PA通路、LNA通路及滤波器总数同步提升。其中5GLNA通路数预计从平均9个左右提升至13个,开关数量预计也有同比大幅提升。同时公司具备例如三星、华为、小米、OPPO等优质终端龙头客户,5G时代预计直接大幅受益。从近期华为等一系列事件来看,射频前端国产替代刻不容缓,我们看好以卓胜微为代表的国产射频产业链在未来5年迎来黄金替代机遇。 盈利预测及投资建议。卓胜微为目前A股射频芯片前端龙头标的,将持续受益于5G时代射频产业链国产化趋势下的黄金替代机遇。我们预计公司2020-2022实现营收增速62.2%/32.8%/23.1%,对应2020-2022年营收24.53/32.57/40.09亿元。预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为57%/33.6%/24.1%,对应2020-2022年归母净利润7.81/10.43/12.95亿元。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2020-05-11 23.41 -- -- 27.09 15.72%
27.09 15.72% -- 详细
深度布局化合物半导体,氮化镓、碳化硅、砷化镓同步发力迈入收获期:1. 氮化镓(三代):GaN适用高频、高功率且电压小于600V 的场景。由于在高效率及小型化领域的优异性能,氮化镓在射频、充电等多方面的优势明显。GaN 市场具有较高增速,在射频、电力电子领域有广泛的潜在需求。 从现在5G 基站的加速建设角度来看,GaN 由于性能的优越,以及5G 基站对于射频爆发式增长的需求,GaN 有望实现快速渗透,且随着规模化效应,成本有望进一步下降,再次助力全下游领域的渗透率提高。 2. 砷化镓(二代):GaAs 由于高频、抗辐射、耐高温及发光效率高的特性被广泛应用消费电子射频领域( PA 和Switch)以及光电子Vcsel 等领域。随着5G 拉动消费电子射频端对于PA 和Switch 价量的提升,以及GaAs在PA 等领域的占比不断提高,GaAs 将在射频领域进一步提高市场规模;在Vcsel 方面随着3D 感应渗透率提高以及5G 带动对于高速大容量光通讯的需求,GaAs 将会受到Vcsel 这一新成长推手的帮助继续增长。 3. 碳化硅(三代): SiC 在电压600V 及以上的高功率领域具有优势。目前已被用于新能源汽车及风力等行业。根据Yole,2018年SiC 电力电子器件市场规模约4亿美元,2023年成长至14亿美元。SiC 目前在新能源汽车主要用于充电桩,预计未来在汽车器件上将有更广阔的潜在用途。 定增募资继续深度布局Mini LED和Micro LED。我们认为在LED 行业Mini以及Micro LED 具备清晰度、画质、厚度、反应速度等方面的优点,渗透率将持续提高,带来潜在需求空间。公司在2019年公告非公开募集70亿元,用于投入总投资金额约138亿元的半导体研发与产业化项目(一期),主要投资于氮化镓、砷化镓、特种封装业务、以及公共配套板块。预计后续项目达产后预计实现年销售收入82.44亿元,对应净利润19.92亿元,将显著增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议:三安光电作为化合物半导体龙头企业, LED 主业逐渐触底回暖,且格局优化、强者恒强;公司砷化镓、氮化镓、碳化硅及滤波器等器件积极布局,卡位下一世代半导体制造领域,率先迎来产品突破和放量。预计公司2020~2022年将实现归母净利润20.55/29.20/37.00亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:LED 行业需求不达预期,化合物半导体进展不达预期。
联创电子 电子元器件行业 2020-05-08 10.96 -- -- 12.64 15.33%
12.64 15.33% -- 详细
公司 2019年实现收入 60.82亿元,同比增长 26.7%;实现归母净利润 2.67亿元,同比增长 8.8%。2020Q1实现收入 9.75亿元,同比下降 6.7%;扣非归母净利润 1520万元,同比下降 18.9%。考虑到研发、财务费用项目,2019年经营性业绩表现良好,研发费用 2.88亿,与核心客户联合开发紧密。 一季度受疫情影响停产一个月,扣非净利润下降 18.9%。 光学业务快速增长。分业务看,2019年公司光学产品收入 12.75亿元,同比增长 92%;触控显示收入 33.04亿元,同比增长 38.44%。光学业务渐入佳境,技术储备厚积薄发,产能逐渐增加,新产品、客户持续开拓。 定增加码投入光来 学,把握未来 5G 、汽车市场机会。公司拟定增募集不超过22亿元投入于手机镜头、车载镜头及影像模组。基于对未来 5G市场、车载市场的判断和信心,定增项目全部投入光学核心赛道,打造光学镜头新龙头。 在光学领域形成较强技术实力和工艺能力。公司光学产业已设立车载镜头研究所、手机镜头研究所、中山研发中心,分别对车载镜头、手机镜头、高清广角镜头进行设计研发。公司拥有镜头领域较强的技术实力和完备的工艺能力,展望未来,手机多摄趋势推动光学业务稳步上升,车载业务布局厚积薄发更值得期待。 光学产品线逐渐丰富,具有良好的客户关系网络。公司已经与华勤、闻泰科技、H 公司、vivo、三星、中兴、特斯拉、龙旗,高端系列推出了准直镜头、G+P 高端镜头、潜望式长焦镜头等产品。车载镜头领域,公司与 Mobileye、Nvidia、Aurora 形成战略合作关系,十余款车在镜头产品获得 Mobileye 认证。高清广角领域,公司是 Insta360、Gopro 的核心供应商。 基于公司深厚的技术积淀,在车载镜头、手机镜头、高清镜头等领域的持续研发投入和市场开拓,业绩有望迎来快速增长。预计公司 2020~2022年归母净利润分别为 4. 14、5.59、7.19亿元。维持“买入”评级。 风险提示 :
光韵达 电子元器件行业 2020-05-08 9.09 -- -- 9.68 6.49%
9.68 6.49% -- 详细
具体事件。公司于2020年4月29日公告对外投资事项: 公司以自有资金3000万元设立全资子公司深圳光韵达宏芯半导体科技有限公司(以下简称“宏芯半导体”),投资南京初芯,占股17.86%。 外延切入半导体赛道,OLED高速缓存芯片。公司通过成立全资子公司宏芯半导体,持有南京初芯约18%股权。目前南京初芯为手机OLED高速缓存新破案的前沿设计厂商,主要产品为28nm的高速缓存ESRAM-SDM,客户面向韩国S,且已实现小批量生产。南京初芯的高速缓存芯片可能会带动OLED屏幕供应商向此方案转变,亦将享受技术升级带来的红利。同时关注南京初芯财务情况,20Q1营收增长飞速,且实现巨大扭亏,或有望在2020年为公司带来一定贡献。 强强联手,共享客户渠道,提高盈利能力。南京初芯设计的高速缓存芯片(ESRAM-SDM)产品聚焦于中高端分辨率的OLED手机屏幕。而光韵达可将自身现有客户资源进行战略合作深度分享,包括导入现有客户资源、与南京初芯开展芯片研发与销售工作等,开拓SRAM芯片适用的汽车、消费、通讯、工业等其他专用应用领域市场,这将使得本公司的半导体业务产品多元化、客户多元化,提升上市公司的整体盈利能力。 布局PCB板块,由传统制造向PCB核心工艺全解决方案商升级,尽享5G带来的PCB景气之势。随着5G的到来,电子产品主板的升级也将势不可挡,其中高端HDI的应用场景将会加速扩大,HDI升级对于激光钻孔类等核心工艺产能消耗巨大,而光韵达通过与下游PCB厂商实现深度战略合作,由传统制造向PCB核心工艺全解决方案商升级,帮助PCB厂商解决外协外包生产环节的同时,也同样成为PCB生产制造的核心角色,也进一步将公司推向5G的主战场,尽享5G赋予PCB的高景气度增长之势。 投资建议及盈利预测:随着公司对于PCB子板块制定新的战略方针,积极的与下游PCB客户达成更加紧密的战略布局后,同时5G建设已经正式启动,我们预计光韵达将在未来通过PCB子板块实现自身业绩的不断增长;此外公司投资南京初芯正式切入半导体芯片设计领域,贡献客户渠道及资源,有望后续能进一步提高公司的盈利能力,因此我们预计公司在2020/2021/2022年的营收方面将分别实现10.4/13.8/18.3亿元,实现归母净利润1.25/1.64/2.24亿元,目前对应PE为32.2/24.7/18.1x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期。
景嘉微 电子元器件行业 2020-05-04 54.64 -- -- 64.82 18.63%
66.32 21.38% -- 详细
景嘉微2019年年报及2020年一季报正式发布,我们详细解读公司年报及一季度报,提炼财报核心亮点如下: 1)2019年公司经营状况持续向好,整体业绩稳步增长。2019年公司营业收入同比增长34%至5.31亿,归母净利润同比增长24%至1.76亿。图形显控及小型专用化雷达业务作为两大业务支柱,支撑起公司业绩高增长。 2)公司一季度业绩录得开门红,图形显控领域产品贡献增长动能。公司20Q1实现营业收入1.18亿元,同比增长33.49%;实现归属于上市公司股东的净利润为2547万元,同比增长23.76%,扣非后归母净利润为2505万元,同比增长28.64%。 3)公司两大支柱业务协同并进,2019年营收持续增长。图形显控业务是公司目前绝对核心业务,2019年全年实现营收3.83亿元,同比增速为历年之最的31.68%,占总营收比重达72.19%,与18年基本持平;小型专用化雷达产品业务实现营收9514万元,同样实现了超过20%的同比增速,作为公司放眼未来着重发展的业务,未来有望成为新的盈利支撑。 持续加大研发投入,加速国产GPU迭代。2019年公司研发投入1.17亿元,同比增长45.17%,研发强度自2015年以来逐年提升,19年全年研发投入营收占比达22.07%,为行业领先水平。公司作为国内唯一完全自主研发GPU龙头,依托多年来GPU研发的深厚技术积累,围绕核心产品不断加大投入进行技术预研、产品开发和技术攻关,逐步缩小着与国际领先的差距。高研发投入下,公司产品不断升级迭代,JM7200系列产品适配情况良好,9系产品正按计划开展研发工作,国产GPU进程持续加快。 新一代GPUJM7200适配情况良好,产业化进展顺利。公司新一代JM7200芯片已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、国心泰山、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系并进行产品测试。 盈利预测及投资建议:景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,第一代图形处理芯片JM5400开始应用,第二代JM7200适配情况良好,2020年有望放量。我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收9.08/13.61/17.02亿元,同比增长71%/50%/25%;实现归母净利润3/4.51/6.39亿元,同比增长70.3%/50.4%/41.9%,目前股价对应PE为52.6/35/24.7x,维持“买入”评级。 风险提示:新品开发进展不及预期、下游开拓不及预期。
胜宏科技 计算机行业 2020-05-04 22.68 -- -- 24.83 9.48%
24.83 9.48% -- 详细
事件:胜宏科技于2019年4月29日公告一季报及20H1业绩预告: 20Q1业绩:实现收入9.54亿元,同比增长22.85%;归母净利润1.04亿元,同比增长7.82%;扣非净利润1.04亿元,同比增长22.75%;20Q1毛利率、净利率分别为25.7%、10.9%。 20H1预告:实现收入20.71~22.30亿元,同比增长30%~40%;归母净利润2.53~2.75亿元,同比增长15%~25%;扣非净利润2.38~2.82亿元,同比增长14%~36%。 20Q2业绩:实现收入11.17~12.76,同比增长36.9%~56.4%;归母净利润1.49~1.71亿元,同比增长21.1%~39.0%;净利率11.67%~15.3%。规划成效彰显,爆发态势已在路上,盈利能力进去上升通道。19Q4公司由于多项新产能的投产致使公司折旧摊销转固费用较大,但是随着公司产能稳定后,单位产值所摊销的成本有所下降,在20Q1公司在疫情影响之下仍然实现了毛利率及净利率的环比提高。从公司20H1的预告反推来看,公司20Q2单季度的净利率更是达到了11.67%~15.3%,中值为13.5%,环比一季度实现约2%的提高。我们认为随着产能稳定爬坡进入尾声后,单位成本逐步下降,进而带动公司盈利能力的不断提高。 下游和客户深度布局,持续突破。从几大事业部来看,显卡-AMD+NV,汽车-TSL,HDI,通讯PCB是公司的主赛道。目前公司已经获得AMD/NV的认证,实现国内厂商正式的突破后,预计2020年订单将非常可观;从汽车客户方面,随着2019年公司成功突破后,也预计在原先的客户因为长期的接触以及产品的稳定将会有更多的料号进入;以及公司在通讯板块的基站+服务器的突破,HDI逐步通过ODM的导入。可以看到公司卡位多条完美赛道均在不断的实现突破。 订单可见度更远,多下游景气度见涨;满产+规模+效率三管齐下,2020年大有可期。根据公司公告,目前公司订单可见度已经到了6月份,对于PCB行业而言,过往订单可见度约为1-2月,而胜宏科技订单可见度的见涨可以看到行业景气度带给公司更大的弹性。同时目前公司显卡、HDI、医疗器械等下游业务增长较快,网通类服务器业务也在积极的与其他终端品牌推进合作关系。根据公司产能来看,如若公司满产的状态下可以达到4亿元以上的单月营收,且多行业的不断高增长以及高订单可见度的相辅相成,我们认为公司在2020年将会有远超预期的表现。 盈利预测及投资建议:2019年5G基站的初步铺设作为5G时代来临的前奏,在2020年以及后面数年我们认为智能手机、数据中心、通讯、以及电动/智能汽车都将迎来新周期的升级换代的需求,而具备多方面优势的胜宏科技我们预计将从中深度受益。我们预计公司在2020E/2021E/2022E年将实现营业收入49.8/64.82/78.12亿元;归母净利润6.1/8.61/10.42亿元,目前对应PE为28.9/20.5/16.9x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,海外疫情影响超预期。
长电科技 电子元器件行业 2020-05-04 26.70 -- -- 33.44 25.24%
33.44 25.24% -- 详细
单季度收入、利润超预期,经营拐点显现。2019年,公司实现营业收入235亿元,归母净利润0.89亿元,较2018年扭亏为盈。2020Q1公司营业收入57.08亿元,同比增长26.43%;归母净利润1.34亿元,同比扭亏为盈。如果不考虑会计准则收入确认修改,单季度收入同比增长44.22%。 毛利率上升明显,降本控费逐渐见效。2019Q4毛利率12.84%,同比增长4.23个百分点; 2020Q1毛利率13.10%, 同比增长5.00个百分点。2019Q4/2020Q1期间费用率分别同比下降8.21/5.21个百分点。销售费用、管理费用、财务费用均有所降低,其中财务费用贡献最大,扣除2020Q1汇兑影响,我们认为公司置换美元负债、降低财务压力发挥重要作用。 积极推进组织变革,管理改善持续落地。2019年,公司积极推进组织变革、管理扁平化,撤除原星科金朋总部,保留必要职能部门,并入工厂或集团总部,精简组织架构。 资本开支围绕大客户、围绕核心需求,推进5G 相关技术布局。2020年,公司固定资产资本支出预计约为38.3亿元人民币。公司设立总部投资委员会,完善投资指引和项目的投前投后管理,追踪项目实施情况,降低投资风险。 长电科技是国内封测龙头标的,享受海内外大客户转单叠加封测行业景气度提升的双重红利,公司管理改善、财务降费,业绩弹性大。5G 时代,先进封装渗透及价值量均在提升,长电SiP/AiP/FOLWP 等布局国内领先,率先受益,预计2020~2022年实现归母净利润5.81/14.04/20.37亿元。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不确定性;全球供应链风险。
兴森科技 电子元器件行业 2020-05-01 11.25 -- -- 13.78 22.49%
13.78 22.49% -- 详细
事件:兴森科技于2020年4月27日公布2020年一季报。 20Q1业绩:实现收入8.61亿元,同比增长1.03%;归母净利润0.39亿元,同比增长5.84%;扣非净利润0.35亿元,同比增长8.01%。 盈利能力:20Q1毛利率、净利率分别为28.92%、5.86%,19Q1分别为30.3%、5.4%。 困境下业绩持续增长,盈利能力持续提升,费用管控持续见效。受到20Q1疫情以及Q1淡季的双重影响,公司仍然实现了收入的稳定以及利润的增长。 同时在疫情和新IC载板产线刚投产产生短期拖累的两大不利因素之下,公司毛利率略微下降,但通过持续的管理改善降低期间费用率,实现净利率的同比提升。此外,公司20Q1继续维持高研发支出(4552万元),研发费用率为5.29%。 目标高端PCB市场,产品结构顺应5G时代持续优化。公司从PCB样板向IC载板进军,开启PCB高端制造,持续提升产品结构。公司宜兴工厂定位8-12层高端小批量板,以应对光器件、服务器、安防等新基建需求。2019年宜兴工厂稼动率较低,但随着新基建带来的高端PCB需求的增长,以及宜兴产品升级和客户升级,有望实现稼动率的提高,从而带来盈利增长以及利润的高弹性。 下游需求旺盛趋势不变,公司产业链地位提高,全年业绩目标实现可期。无论是IC载板、样板及高端PCB在5G时代的需求都十分巨大。公司作为样板行业龙头,积极开拓IC载板业务,进行PCB产品、客户结构的双重优化,在海外疫情加速国产化进度的过程中逐步实现产业链地位的提高。同时基于5G带来的大需求(基站,服务器,存储等),公司业绩有望持续高增长。 盈利预测与投资建议:我们认为公司在2019年的扩产将会帮助公司未来营收较大增长,同时公司对各个子公司的多方面管控将持续帮助子公司提高盈利能力。我们预计公司2020年至2022年营收为46.12/56.33/72.14亿元,对应归母净利润为3.78/4.76/6.17亿元,对应PE为43.9/34.8/26.9x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,扩产不及预期。
海康威视 电子元器件行业 2020-04-27 29.88 -- -- 32.66 6.63%
31.86 6.63% -- 详细
厚积薄发,经营能力呈现较强韧性。在2019年10月实体清单、2020年疫情影响下,公司业务表现出较强韧性,经营指标保持稳健,体现较强的抗风险能力。19Q4单季度收入、利润继续保持增长,20Q1在疫情冲击下也仅小幅下滑,表现超市场预期。预计公司未来将继续推进控风险、保增长、谋发展,展现一直以来持续投入和构建的较强业务能力。 “实体清单”应对较为平稳,积极采用替代物料和替代方案。物料备货大幅增长,单季度现金流有所下降。2020Q1末存货金额达到125亿元,相比去年同期增长113%。备货造成的现金流影响为一次性的脉冲效应,在19Q3单季度经营性现金流有明显下滑之后,单季度经营性现金流保持一个同比较为稳定的状态。充足的备货以应对供应链不确定性,为公司方案、产品的调整留下足够的时间窗口。预计短期内仍会有较高存货,长期则有望逐渐恢复正常的商业所需库存。 EBG、SMBG增长较快,数字化业务持续推进。境内收入同比增长16.20%。公司首次披露三大事业群收入情况,2019年,PBG增速4%,EBG、SMBG增速约23~24%,表现优于PBG。2019年,公安行业需求偏弱,落地项目较少。EBG保持相对较高增速,数字化转型需求呈现,公司在各个行业的应用优势较为突出。 人员增长将放缓,未来将提升人均效益。2019年员工人数增速增长17%。2016年以来的人员大规模投入,主要来自于业务扩张、统一软件架构搭建、营销下沉、智能化升级、其他业务及创新业务的投入等。海康已经在多个维度完成转型与升级,沉淀了较强的业务能力和风险应对能力。未来,在海内外大环境下,人员增速预计将放缓,公司有望进入降本提效、提升人均效率的过程。 海康威视是国内安防龙头企业,在AI升级时引领行业发展,打开物信融合、数据分析蓝海市场。我们预计,随着AI升级持续加速,海康有望持续受益于龙头地位的竞争优势。我们预计,2020~2022年公司归母净利润分别为137/167/200亿元,维持“买入”评级。 风险提示:全球需求不确定性、贸易关系影响不确定性、安防AI推进不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-04-21 38.90 -- -- 45.60 17.22%
48.77 25.37% -- 详细
事件:信维通信2019年年报以及2020年一季报正式发布,我们详细解读公司财报,提炼财报核心亮点如下: 1)2019年公司经营情况持续向好。公司2019年实现营业收入51.34亿元,比去年同期增长9.07%;归属于上市公司股东的净利润为10.20亿元,比去年同期增长3.25%。公司产品布局清晰,聚焦5G天线、无线充电、LCP射频器件、射频前端器件、BTB连接器、5G基站天线等产品,其中无线充电业务实现全球前三大手机客户的产品覆盖,5G天线、LCP射频器件等产品已经为客户提供解决方案并实现批量出货,BTB连接器业务已批量出货,技术水平达到国际领先。 2)一季度受到疫情的影响,短期业绩承压,长期成长逻辑不变。公司1Q20实现营业收入10.45亿元,比上年同期下降4.55%;实现归属于上市公司股东的净利润6272.43万元,比上年同期下降73.99%,因疫情影响,公司前两个月亏损,一季度的收入及利润主要来源于全面复工后的三月份,并且部分客户的订单出货有所调整。 公司高度重视研发投入和技术创新,为未来发展提供了坚实基础。近三年来,公司累积研发投入约9.17亿元,持续将研发费用占比将保持在8%以上,持续稳定的研发投入,稳固了公司行业领先优势和地位,也为公司未来的持续快速发展提供了坚实基础。未来公司会继续加大对LCP、陶瓷、磁性材料等射频材料的研究,进一步扩大5G天线、无线充电、LCP射频器件、高性能精密BTB连接器、5G基站天线及关键天线部件等产品的客户覆盖和市场份额,保持市场的领先地位。 射频前端为5G必争之地,5G天线、无线充电、EMI\EMC、BTB连接器等业务带来新的成长动能。公司抢占5G时代发展先机,进一步强化在泛射频领域的优势地位,完善生产基地布局,增发项目完成后在现有5G天线业务基础之上,向SAW、TC-SAW和BAW等射频前端产品方向延伸,进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力,为公司带来新的收入和利润增长点。5G基站+5G手机天线市场得益于MIMO致使天线数量增加的同时,集成度同步提高,迎来量价齐升。同时信维在无线充电领域从材料到模组端进行全产业链布局,拥有多年研究、提供无线充电技术的经验,作为全球主要无线充电的供应商也将充分受益。5G时代由于高频高速的通信需求以及手机功能模块的增加,智能手机对其内部的电磁屏蔽需求也产生了更高的要求,因此对EMC/EMI的需求增加。公司在BTB连接器方面加大扩产,不断切入新的客户。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020E/2021E/2022E实现营业收入71.88/93.44/121.47亿元,同比增长40.0%/30.0%/30%,可实现归母净利润为14.03/18.21/24.55亿元,同比增长37.6%/29.8%/34.8%,目前股价对应PE为26.4/20.4/15.1x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。
华工科技 电子元器件行业 2020-04-10 21.38 -- -- 22.80 6.64%
22.80 6.64% -- 详细
首次覆盖给予“买入”评级。目前我国传统制造业正处于向智能制造转型升级的过程中,高端制造面临巨大的变革机遇。市场低估了华工科技在激光先进装备制造和光通信领域的深厚积淀,在打通产业链各关键环节后,华工已成为国内高端制造的领军企业。随着其激光业务下游应用的景气提升,以及5G 大幕拉开,我们预计公司各项业务将再次进入高增长轨道。 深耕光产业20余年,盈利进入新台阶。华工科技为国内激光先进装备制造领导者,背靠高校,自主研发能力强。二十余年来,公司已发展形成了激光先进装备制造、光通信器件、激光全息防伪、传感器四大业务板块,广泛应用于工业制造、材料加工等行业。14-18年公司营业收入复合增速为22.12%,归母净利润复合增速为13.93%。2019年预告归母净利润达4.9-5.4亿,同比增长73%-90%,除主业增长外,含非经损益2.4-2.6亿。 光通信业务全面向好,“电信+数通”双轮驱动发展。LightCounting 预测2019年全球光模块市场规模为65.95亿美元, 2020-2022年复合增长率将达到24%,光模块市场处于高速增长阶段。公司前瞻布局光模块业务,前传25G 光模块产品已成功导入全球四大设备商,100G 产品在海外批量供货,400G 系列产品小批量试产,光模块产能持续扩张,产品迎来量价齐升。在数通市场,流量爆发带动高速率光模块需求激增,公司旗下子公司华工正源已成功交付华为首个5G 光模块订单,并成为主要供应商,未来有望持续批量供货。我们看好公司光模块业务未来随着5G 渗透率提升维持较高增速。 激光设备业务再发力,汽车焊接及3C 电子迎来春天。公司近年加大对高功率激光设备的研发投入,国际订单大幅增长,激光设备业务总体毛利率稳中有升。汽车焊接和3C 电子是激光设备应用的重要场景。激光汽车焊接业务方面,公司在白车身激光焊接、车顶焊接领域分别占据80%、50%的市场份额,并打造了国内首条全铝车身激光焊接生产线,持续受益于汽车轻量化发展趋势。未来新能源汽车渗透率提升,带动动力电池出货量快速增长,为公司激光切焊业务带来增量需求。3C 电子方面,公司在OLED、全面屏、面板切割等领域技术优势显著,是下游国内外诸多消费电子厂商的核心供应商,手机换机潮到来将带动3C 领域行业整体景气度回升。 投资意见:我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润为5.18/6.44/7.74亿,对应EPS 分别为0.52/0.64/0.77元,当前股价对应2020年PE 33X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:疫情对制造业持续冲击;光模块市场竞争加剧;激光设备下游需求不达预期
光韵达 电子元器件行业 2020-04-10 8.99 -- -- 16.86 4.07%
9.68 7.68% -- 详细
光韵达成立于1998年,持续在精密激光技术和智能控制技术领域进行研发投入,近期横向拓展业务领域,凭借出色的3D打印技术进军航空航天领域,下游应用受益于5G拉动PCB的发展,近年来成长性优异、营收复合增速超过25%。公司目前已具备激光减成法、等成法、加成法三大类工艺手段,并能够持续不断的改进和发展。公司产品下游包括通讯、计算机、消费电子、汽车、新能源、航空航天、医疗等领域。 布局PCB板块,由传统制造向PCB核心工艺全解决方案商升级,尽享5G带来的PCB景气之势。随着5G的到来,电子产品主板的升级也将势不可挡,而其中高端HDI的应用场景将会加速的扩大。然而HDI的升级对于例如激光钻孔类的核心工艺的产能消耗巨大,而光韵达通过与下游PCB厂商实现深度战略合作,由传统制造向PCB核心工艺全解决方案商升级,帮助PCB厂商解决外协外包生产环节的同时,也同样成为PCB生产制造的核心角色,也进一步将公司推向5G的主战场,尽享5G赋予PCB的高景气度增长之势。 收购金东唐、控股成都通宇,横纵业务领域齐拓展。公司于2017年收购专业从事自动检测设备的综合测试解决方案提供商的金东唐,加码智能装备业务,为自动检测提供强劲支撑;且于2019年控股成都通宇,横向拓展新业务,凭借行业内领先的3D打印技术成功进军航空航天和军工领域。 金东唐和成都通宇业绩表现均为良好,未来有望持续发挥协同效应,实现双赢。 产业链深度布局,受益于5G对高端HDI以及FPC的升级、国内激光产业的稳健发展、以及3D打印技术在航空军工领域的需求。除了在激光应用、智能检测领域不断提升技术水平外,公司也开始向上游激光器、激光装备方面进行探索和研究,储备技术力量,为公司纵向发展激光全产业链的战略目标打开技术通道,我们认为光韵达未来发展前景良好。 公司持续加强激光产业链优势地位,凭借雄厚的技术基础及生态竞争优势,龙头持续发力。截至目前,公司的经营网点是同行业中最多、覆盖面最广的,已在全国电子产品制造聚集地建立了30多个激光加工站,并自建三个产业化基地,形成了华南、华东、华北三大服务区域,实现当地生产当地交货,公司的网点布局优势树立了良好的口碑,为进一步深入开拓PCB及自动检测设备等市场奠定了坚实基础。 投资建议及盈利预测:随着公司对于PCB子板块制定新的战略方针,积极的与下游PCB客户达成更加紧密的战略布局后,同时5G建设已经正式启动,我们预计光韵达将在未来通过PCB子板块实现自身业绩的不断增长,因此我们预计公司在2020/2021/2022年的营收方面将分别实现10.4/13.8/18.3亿元,实现归母净利润1.25/1.64/2.24亿元,目前对应PE为32.6/24.9/18.3x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不达预期,新项目进度不达预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2020-04-10 18.72 -- -- 18.85 0.69%
20.44 9.19% -- 详细
事件:蓝思科技发布一季报预告,一季度实现归母净利润87,908.90万元~88,408.90万元(包含非经常性损益对当期净利润的影响约为16,828.03万元)去年一季度亏损9,696.62万元,大幅超出市场预期,2020年第一季度业绩的增长主要来自于中高端产品资源加速向公司大幅集中,订单充足,成本优化盈利能力提升。 疫情影响下公司业绩大超市场预期,逆势增长。公司产销两旺,政府协助公司积极进行人才招聘,同时公司布局了完备的运输系统,运输交货正常,很好地满足和保障了全球消费电子行业各大品牌客户产品大量、高质、顺利交付的需求,虽然一季度行业受到疫情影响但公司凭借自己高效、稳定的运营保障了复工复产的有序开展,公司在行业的地位进一步提升。 消费电子外观革新不断。今年iphone新机得益于工艺和材料的升级,我们预计ASP将持续提升。蓝思领先于竞争对手的工艺能力也使其能够满足客户大批量交货的需求。华为P40系列采用业界首款四曲满溢屏,展现完美曲面,进一步保证显示效率达到最优。P40Pro+采用了纳米微晶陶瓷工艺,经5天5夜的烧结,加上精磨抛光打造而成,流线型的设计搭配四边微边框,屏占比继续提升。外观创新不断,对于ASP将会带来可观的拉动,蓝思领先于竞争对手的工艺能力也使其能够满足客户大批量交货的需求,蓝思科技作为行业龙头的优势凸显。 车控电子业务有望逐步放量,公司业务垂直整合优势凸显。蓝思积极整合垂直产业链,及时掌握市场需求与发展趋势,从外观零部件到外观零部件组装快速响应客户需求变化,公司是全球消费电子玻璃盖板龙头,凭借在消费电子领域长期积累的技术、工艺、客户与产能规模以及管理效率等优势,成功切入汽车车载电子行业。公司凭借玻璃组件全球龙头的地位以及蓝宝石、陶瓷、金属、触控模组等零部件的高比例市场份额,全力打造零部件+模组+整机组装的新平台发展模式,进一步上升空间巨大。公司已成为特斯拉全球一级核心供应商超过一年,在多款重要车型中控屏与外观功能件的玻璃、触控、贴合及整件组装等业务的大份额订单的持续落地,公司有望继续维持较大的市场份额。 盈利预测与投资建议。我们预计2019E/2020E/2021E公司将实现营收303.15/386.69/494.83亿元,同比增长9.4%/27.6%/28.0%,归母净利润26.05/40.30/49.96亿元,同比增长309.0%/54.7%/24.0%,目前股价对应2019E/2020E/2021E的市盈率为31.2/20.1/16.3x,具有估值优势,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,国际形势的影响。
大华股份 电子元器件行业 2020-04-08 17.01 -- -- 17.64 2.86%
17.51 2.94% -- 详细
大华股份发布2019年年度报告。2019年,公司实现营业收入261.49亿元,同比增长10.50%;实现归母净利润31.88亿元,同比下滑26.04%。2019Q4,公司单季度实现营业收入97.21亿元,同比增长12.58%;单季度实现归母净利润13.11亿元,同比增长35.73%。 单季度营业收入增速逐季提升,Q4净利润增长高于此前指引中枢,毛利率优化,研发力度、渠道下沉持续加强,投入保持增长。疫情冲击下需求放缓的同时,迎来测温产品需求的际遇,同时创新业务逐渐起量,长期看好智慧物联与数据分析的大赛道。 毛利率提升较为明显,产品结构持续优化。境内收入165亿元,同比增长9.19%;海外收入97亿元元,同比增长12.80%。境内毛利率37.98%,同比提升3.09个百分点。海外毛利率46.48%。同比增长5.33个百分点。海外市场毛利率上升较为明显,主要由于产品结构优化,尤其是智能化产品、战略产品的比提升;供应链管理提升;汇率波动带来的正贡献。20Q1受疫情全球爆发影响,物流、供应受影响,海外运输受限。 保持研发的大规模投入,加强AI、大数据、5G等技术投入。2019年,公司研发投入27.94亿元,同比增长22.35%,占营业收入10.69%。除了对传统的视频技术保持投入,公司持续加强对人工智能、大数据和云计算、5G、网络安全、软件平台、机器视觉和机器人、多维感知等技术领域的研究、开发和产品化。 创新业务快速发展,逐渐进入收获期。公司在创新业务培育逐渐形成积累,诸如机器视觉(华睿科技)、视讯协作(华创视讯)、无人机、无线射频识别系列、机器人等快速发展,部分业务有望迎来收获期。大华股份创新业务以公司及团队共同持股的形式,既能对上市公司贡献现金流,也能对管理层及员工形成有效激励。 我们预计视频物联智能化推进,应用场景逐步延展,市场空间不断扩大,公司产品结构升级,盈利能力将有望进一步提升。大华作为安防AIOT的领军厂商之一,开拓蓝海市场。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润38.11/45.63/56.65亿元。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;全球疫情扩散风险;宏观经济风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名