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郑震湘

国盛证券

研究方向: 电子行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0680518120002,曾供职于海通证券、安信证券、华创证券、中泰证券...>>

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创维数字 通信及通信设备 2022-08-30 20.99 -- -- 22.56 7.48%
22.56 7.48% -- 详细
上半年业绩高增长, 基本盘业务迎新机遇,市占领先优先受益。 2022年上半年公司实现营业收入 62.40亿元,同比增长 36.39%;实现归母净利润 4.91亿元,同比增长 72.89%;毛利率为 18.18%,同比提升 2.01%;经营活动现金流量净额为 11.25亿元,同比增长 934.48%。 “智能终端、宽带设备、专业显示、运营服务”四大业务板块,产品覆盖广泛。公司业务涵盖智能终端(智能机顶盒、融合终端、 VR 等)、宽带连接(PON、 Wi-Fi 路由器、 CableModem、 CPE)、专业显示(中小尺寸显示模组、 LED 显示器件、车载显示触控系统、车载数字液晶仪表等)及运营服务(智慧城市、 B2B 售后增值服务等)。 基本盘业务迎新机遇,市占领先优先受益。 数字机顶盒业务上半年受益于海外欧洲、拉美、非洲等地需求拉动,订单整体能实现稳定的供货交付。公司在国内三大通信运营商机顶盒整体的份额居于头部,随着交付能力持续提升规模优势也将逐渐凸显,产品毛利率逐渐提升。宽带连接业务主要服务于国内三大通信运营商、国内广电运营商以及海外电信、通信综合运营商等客户,公司 PON 网关市场份额明显提升,在中国移动 2022年-2023年智能家庭网关产品集中采购项目中,公司 6款产品(1GPON、 10GPON) 5个标包均中标,进入核心供货厂家第一梯队;在中国联通的省供中也占据一定的市场份额。同时海外宽带连接业务也实现了一定幅度的增长。 公司抢先布局 pancake 一体机, 行业理解积淀深,受益于终端需求高速增长红利。 公司抢先并布局 Pancake 短焦产品, 研发优势显著,公司自研的全球首款消费级 6DoF 短焦 VR 一体机 Pancakexr 将发布并于 8月底量产,具备更轻的重量、更小的体积、更高的分辨率,强势进军 To C VR 市场。 公司在教育、医疗、工控、文旅、直播等领域有较完备解决方案,体现了较深行业 know-how 积淀,有助于增强下游粘性。据 VR 陀螺数据, 2021VR 出货1110万台, yoy+66%;预计 2022将同比 80%增至 2000万台, 2025年全球 VR 出货将超 1亿台。 公司车载显示业务性价比佳&响应迅速,品牌效应逐渐凸显;多屏化大屏化大势所趋。 较博世、大陆、伟世通等厂商,国产 Tier1企业产品已具更高性价比,配套服务更全面,兼顾整车厂降本+快速响应需求。公司车载显示具备窄边框、超薄、全粘合、一体黑、高色域、高对比度、高亮度等技术优势,已获奇瑞、吉利等 10余家车企定点, 2021年向品牌车厂出货 30万台定点产品。 公司将在 2022年第三、四季度的交付旺季,按照既定的经营计划,积极配合和支持主机厂交付保障工作,按计划达成全年的营收目标。 盈利预测及投资建议: 预计公司 2022~2024营收 138.84/170.77/198.80亿元;归母净利 9.53/12.15/15.20亿元, yoy+125.9%/27.5%/25.1%, 对应PE 25.8/20.3/16.2x,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期, VR 行业渗透不及预期。
立讯精密 电子元器件行业 2022-08-30 38.05 -- -- 38.66 1.60%
38.66 1.60% -- 详细
2022上半年稳步增长,三季度业绩大超预期,中长期成长逻辑清晰。公司实现销售收入819.61亿元,较上年同期增长70.23%;实现利润总额44.64亿元,较上年同期增长24.94%;归母净利润37.84亿元,较上年同期增长22.49%;实现扣非净利润33.92亿元,较上年同期增长34.47%。公司发布三季度的盈利预测,预计Q3净利润23.1亿元–27.8亿元,比上年同期增长:44.49%-73.80%。在消费类电子系统级整机新产品表现趋于成熟,老产品端持续保持领先市场地位,结构件整合顺利,经营指标不断优化,规模优势凸显。通讯板块在原有高速互联及射频产品基础上,着力发展散热及服务器等新产品领域,进一步垂直整合;在汽车板块,公司进一步明确Tier1核心零部件的战略目标,与奇瑞集团搭建ODM共同造车平台,为公司核心零部件业务提供0-1、1-10的重大发展机遇。 可穿戴热度不减,手机组装与结构件进展顺利,与大客户合作紧密。可穿戴业务份额有望继续提升,手机组装布局及客户持续推进,长期依然向好。随着手表组装以及SIP等新品上量,预期今年份额在大客户持续提升,公司消费电子业务有望持续增长。手机组装以及结构件业务进展顺利,今年有望贡献明显净利润增量。公司始终专注于精密制造本业,为客户提供完整的综合解决方案。多年来的前瞻布局与深耕细作,实现了公司业绩的持续高速成长。公司坚持与大客户全面合作,将高度关注及参与大客户的其他重要产品线。 通信和汽车长线业务屡获突破,孕育新兴增长动能。公司致力于将在消费电子领域积累的强大能力以及成功经验复刻到其他业务板块,形成相互促进的良性循环。公司多年来在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品,也成为公司发展和业绩贡献新动力。在通信及数据中心领域,公司深度覆盖了包括高速互联、光模块、散热模块、基站天线、基站滤波器等产品。 深耕汽车电子业务十余年,产品布局广泛。立讯从2011年开始布局汽车电子业务,公司针对汽车板块进行了长期性规划,目前,公司已形成汽车线束(整车线束、特种线束、充电枪等)、连接器(高压、低压、高速、Busbar等)、智能新能源(PDU、BDU、逆变器、储能等)、智能网联(路测单元、车载通讯单元等)、智能驾舱/控制(域控制器、信息娱乐系统、多媒体仪表)等主力产品线,发挥国内外资源协同效应,从零件、模块、次系统到整系统方案均已实现核心产品的完整布局,为客户持续提供技术和商务双指标全球化竞争力的产品和方案。伴随着消费电子在汽车应用上的普及,公司在消费电子深耕多年的技术经验积累和客户资源将可以让现有的汽车板块更好地把握住趋势,进行更深入的产品开发以及客户扩展。公司将紧跟海内、外优质客户前进步伐,准确把握技术和行业发展方向,通过产品技术升级和技术降本,为客户持续提供技术和商务双指标竞争力的产品和方案,致力于在未来三个五年内实现成为全球汽车零部件Tier1领导厂商的中长期目标。 盈利预测与估值建议:公司在消费电子领域不断扩大产品线以及提升自身的市场份额,通信、数据中心、工业及汽车电子也成为公司发展和业绩贡献新动力。我们预计2022E/2023E/2024E年实现营收2001.30/2561.66/3253.31亿元,同比增长30.0%/28.0%/27.0%,归母净利润101.00/135.89/181.96亿元,同比增长42.8%/34.5%/33.9%,目前股价对应的PE为27.1/20.2/15.1x,维持“买入”评级。风险提示:经济形势变化、下游需求不及预期。
永贵电器 交运设备行业 2022-08-29 17.90 -- -- 18.48 3.24%
18.48 3.24% -- 详细
公司发布 2022年中报。22H1公司实现营收 6.79亿,同比增长 45.18%;归母净利润 0.82亿,同比增长 41.88%;综合毛利率 31.82%。其中 2022Q2公司实现营收 3.79亿,yoy 41.56%,qoq 26.18%;归母净利润 0.43亿,yoy42.97%,qoq 11.37%。2022上半年得益于轨道交通产品的种类增加,同时车载领域公司持续开拓新客户项目,车载连接器、充电枪等产品出货持续提升。 传统业务稳定增长,新能源业务收入翻倍。22H1公司轨道交通业务实现营收3.51亿,同比增长 19.85%,目前产品包含连接器、减振器、门系统、贯通道等,客户涵盖中国中车、中国国家铁路、城市地铁公司等,22H1收入实现稳步增长得益于产品种类的扩充以及客户合作的稳定进行;新能源汽车业务收入2.64亿,同比增长 108.62%,实现翻倍增长,目前公司车载产品包括高压连接器及线束组件、充/换电接口及线束、大功率液冷直流充电枪、高速连接器等,客户涵盖比亚迪、吉利、长城、上汽、一汽等知名车企。 深度受益于汽车电动化+智能化浪潮。据 Canalys 数据,2021年电动汽车占全球新车销量的 7%以上,进一步增长 66%,销量将超过 500万辆;2028年,电动汽车的销量将增加到 3000万辆;到 2030年,电动汽车将占全球乘用车总销量的近一半。据 Bishop & associates,预计到 2025年,全球汽车连接器市场规模将达到 194.52亿美元,2019~2025CAGR 4.20%。永贵电器的充电枪覆盖直流与交流,并且涵盖国标与国际标准接口,且性能稳定,以公司产品直流 YG691国标充电枪举例,其插合后满足 IP55防水性能、使用 10000次后接触电阻及稳升依旧满足国标要求,有望深度受益。 大功率液冷直流充电枪:为高压快充而生。从功率的公式我们得知,为了得到更高的功率,电压和电流必须有至少一个数值提升。由于成本和技术难度等因素,目前市面上采用更“大电压”技术路径的公司多于“大电流”。为了满足高电压/大电流带来的热能,传统的风冷充电枪无法胜任散热功能,液冷充电枪孕育而出。永贵电器作为国内首家具备量产液冷充电枪的企业,目前的电压指标在 1000V,最大电流指标能达到 600A,产品参数属于国际领先水平。我们认为随着未来与相关客户的深入合作,将为公司提供新的业绩增长点。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 : 我 们 预 计 公 司 2022/2023/2024年 实 现 营 收16.1/21.7/27.6亿,归母净利润实现 1.8/2.5/3.4亿,对应 PE 37.5/27.1/20.2x。 维持“买入”评级。 风险提示:新品客户拓展情况不及预期、下游需求不及预期。
彤程新材 基础化工业 2022-08-25 36.30 -- -- 35.60 -1.93%
35.60 -1.93% -- 详细
彤程新材发布 2022年半年报。公司上半年实现营收 11.76亿元,yoy+0.4%,归母净利润 1.84亿元,yoy-22.4%,扣非归母净利润 1.40亿元,yoy-25.3%,上半年综合毛利率 24.1%,归母净利率 15.6%。公司 22Q2单季度实现营收 6.04亿元,yoy+1.1%,归母净利润 1.12亿元,yoy+22.1%,扣非归母净利润 0.71亿元,yoy+7.3。单季度毛利率 22.7%,归母净利率18.5%。 光刻胶新品持续突破。IC 光刻胶方面,北京科华上半年半导体光刻胶业务实现营收 8,543.2万元,yoy+51.3%。2022H1北京科华持续保持快速研发,新增 6支 KrF 及 7支 I line 光刻胶产品。截至 2022年 6月底,科华品牌光刻胶已经批量供应国内 18家 12寸以及 16家 8寸 IC 制造客户。 面板光刻胶方面,北旭 2022H1产品出货 1610吨(2021年同期 1494吨),同比增长 8%,国内市占率约 19.2%。北旭电子正积极推进国内面板其它头部客户导入测试工作并取得阶段性进展,预计下半年会陆续实现量产销售。 向上游延伸布局树脂,提升盈利水平。在光刻胶树脂研发方面,公司已量产面板 TFT-LCD array 正胶的酚醛树脂、LED 光刻胶酚醛树脂,产品处于推广阶段。此外 I 线光刻胶树脂正在进行中试和量产,KrF 光刻胶树脂已打通关键工艺环节。自产树脂让公司保证供应链安全的同时进一步提升盈利水平。 参股苏州聚萃,客户端协同拓展 PI 材料。苏州聚萃主营新型显示产业所需的聚酰亚胺等高性能电子化学品及有机膜材。PI 材料与公司现有的面板光刻胶业务在客户端具有高度协同性,未来公司将持续引进,开发显示面板用电子化学品技术,拓展产品品类,进一步打造新材料平台战略。 传统业务企稳回升。公司特种橡胶助剂业务上半年受疫情影响原材料及运费等带来毛利率承压,需求端下游轮胎企业开工率有限。6月以来下游轮胎需求回补,运费等影响逐步减弱,助剂业务企稳向好。 多业务同步成长及拓展,持续推进平台化建设。彤程新材当前电子材料、可降解材料、及汽车/轮胎特种材料三大业务线,横向在专业范围内进行多品类拓展,纵向整合产业链上下游,已初步实现新材料平台战略。我们预计公司 2022~2024年归母净利润 4.0/6.1/9.3亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,新产品研发进展不及预期
新洁能 电子元器件行业 2022-08-22 125.00 -- -- 124.50 -0.40%
124.50 -0.40% -- 详细
公司发布2022半年报。22H1公司实现营收8.61亿,同比增长25.73%;归母净利润2.34亿,同比增长34.42%;扣非归母净利润2.22亿,同比增长30.94%。其中2022Q2公司实现营收4.41亿,yoy 21.25%,mom 4.76%;归母净利润1.22亿,yoy 22.60%,mom 8.42%。2022上半年,下游市场出现结构分化,其中光伏、储能、新能源汽车为主的新兴领域需求持续旺盛,公司调整自身产品、客户结构,实现22H1业绩稳定增长。 IGBT收入同比提升371%,结构持续优化。分产品看:IGBT领域,22H1公司销售收入1.25亿,yoy 371.23%,销售占比14.57%,同比提升10.68 pct;SGT-MOSFET产品22H1收入3.60亿,yoy 32.83%,销售占比41.89%,同比提升2.23 pct;SJ-MOSFET今年上半年收入0.99亿,yoy 66.16%,销售占比提升2.80 pct至11.52%;Trench-MOSFET产品22H1销售占比31.88%。分应用领域看:22H1公司工控领域占比36%、光伏储能占比18%、汽车领域占比13%,为公司前三大下游应用领域。 新兴领域持续发力,成果显著。在汽车电子领域,公司目前已经实现超过20款产品的批量供应,交付数量超过40款,客户涵盖小鹏、理想、蔚来、极氪等近20家车企或Tier1厂商,产品进入主驱电控、OBC、刹车、ABS等多部件。在光伏和储能领域,公司目前已经成功导入国内80%以上的Top10光伏客户,其中基于8/12寸平台IGBT产品成为多家客户单管IGBT一供。同时公司1200V 100A光伏单管产品已经推出,未来将陆续推出120A、150A等全系列产品。 研发成果显著,多款产品起量准备。22H1公司研发投入0.38亿,截止22H1公司基于8/12寸的多个IGBT、MOS平台新产品已经完成流片或批量出货。第三代半导体功率器件中,公司预计在22Q3推出对应光伏和汽车领域的1200V 17/32/75毫欧姆SiC产品,并于下半年推向市场,同时目前1200V 60毫欧姆SiC产品已经推出样品,预计22H2进行客户送样。功率IC中,子公司国硅集成22H1已推出20V低侧栅极驱动、600V 半桥栅极驱动、40V互补推挽式栅极驱动芯片,整体预计将在22H2进行起量。 代工、封测产能有保障。晶圆代工方面,公司同华虹宏力建立稳定关系,华虹1/2/3/7厂均有批量投产,后续新增产能保障值得期待。同时功率IC产品与各代工厂已经建立良好合作,批量投产有保证;封测方面,公司同日月光、成都集佳签署IGBT产能协议,确保IGBT相关封测产能。子公司电机集成TO-247封装产线顺利投产,汽车产线进入评估环节。我们预计公司2022~2024年实现营收20.5/27.1/34.6亿;归母净利润5.2/7.0/9.0亿元,对应PE 51.6/38.3/29.7x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、新品研发不及预期。
复旦微电 2022-08-22 68.10 -- -- 84.98 24.79%
84.98 24.79% -- 详细
公司发布 2022年中报。 22H1公司实现营收 17.02亿, yoy 50.83%;归母净利润 5.31亿, yoy 172.99%;扣非归母净利润 5.19亿, yoy 220.88%。 22H1公司综合毛利率 65.00%,同比增加 9.77pct。 其中 2022Q2公司实现营收 9.27亿, yoy47.85%, mom 19.43%;归母净利润 2.98亿, yoy 175.68%, mom 27.77%;扣非归母净利润 2.93亿, yoy 223.28%, mom 29.35%。 多产品线共同发力。 22H1公司实现多产品线全面增长态势,其中: 安全与识别产品销售额同比增加 23.57%,其中智能安全系列的金融社保芯片、 RFID 与传感系列的逻辑加密芯片以及高频 RFID 标签芯片、智能识别系列的高频读写器芯片等销售额都有稳定增长; 非挥发存储器三条产品线 NOR FLASH、 SLC NAND FLASH和 EEPROM 受到一定行业影响,但高可靠应用领域客户订单数量依旧稳定增加,22H1该业务销售额同比增加 33.80%; 智能电表业务得益于新品的量产以及专用MCU 芯片高市占率,销售额同比增加 177.86%; FPGA 及其他芯片由于相关技术趋于成熟并达到客户要求,需求量显著上升,销售额同比增加 120.84%。 高研发带动多领域突破。 公司重视研发投入, 2022H1研发投入合计 3.99亿,同比增加 22.17%, 占总营收 23.42%。 公司多领域实现关键技术突破: 22H1公司顺利完成首个车规 Grade1级大容量 EEPROM AEC-Q100考核验证,目前已有多个 EEPROM、 NOR、 NAND 进入车规验证中; MCU 芯片领域,公司完成了 12寸55nm 和 90nm 嵌入式闪存工艺平台的开发与流片,公司预计 22H2推出多款 12寸高性能工业级和车规级产品; FPGA 领域中突破了了超大规模 FPGA 架构技术、可编程器件编译器技术等多项关键技术, 目前正在开发新一代十亿门级 FPGA 产品,同时公司 PSoC 产品已经成功量产,目前处于客户小批量试用阶段。 FPGA 芯片产销两旺,高端放量打造新增长支柱。 据 Frost&Sullivan,未来随着 AI、5G 技术等的蓬勃发展,新兴市场需求持续增长, FPGA 市场规模 2025年有望达到约 125.8亿美元, 2020~2025年 CAGR 约 16.4%; 2025中国 FPGA 市场规模将达332.2亿元。国内 FPGA 厂商技术突破,未来有望加速成长替代。公司在国内 FPGA芯片设计领域处于领先地位,产品主要应用于高可靠领域,盈利能力强。公司正积极推进新一代 14/16nm 10亿门级产品开发,并进一步丰富 28nm FPGA 及 PSoC芯片种类以拓展新市场。截至 2021年底,公司累计向 300+家客户销售 28nm 相关 FPGA 产品。 业务线多点开花,应用领域持续拓宽。 公司在安全及识别芯片、 非挥发性存储、智能电表芯片和 FPGA 等多领域共同发力,相关技术及产品收入亮眼,下游领域中公 司 积 极 拓 展 工 业 、 汽 车 等 领 域 。 我 们 预 计 2022/2023/2024公 司 营 收36.47/48.54/63.11亿 元 ; 归 母 净 利 9.80/13.31/17.18亿 元 ; 对 应 PE51.9/38.2/29.6x,维持“买入” 评级。 风险提示: 下游需求不及预期、中美科技摩擦。
思瑞浦 2022-08-22 375.10 -- -- 383.20 2.16%
383.20 2.16% -- 详细
事件:公司发布半年报,2022H1公司营收9.98亿元,yoy+105.89%;归母净利2.35亿元,yoy+51.89%;若剥离股份支付费用影响,归母净利3.98亿元,yoy+86.67%。毛利率58.32%,净利率23.55%。Q2单季,公司营收5.56亿元,yoy+74.95%;归母净利1.44亿元,yoy+16.17%;毛利率59.41%,净利率25.85%。公司平台化发展持续推进,产品类别及型号持续丰富,研发团队进一步壮大,细分市场拓展取得诸多新成果。信号链高增,电源管理业务迅速壮大,双轮驱动格局持续巩固。22H1公司信号链营收6.97亿元,同比+68.12%;毛利率61.88%,同比基本稳定;电源管理毛利率50.08%,同比提升3.6pt。电源管理营收3.01亿元,同比+328.79%,持续高增,受益于线性电源、电源监控及马达驱动等电源产品销售规模持续扩大。电源管理营收占比提升至30.18%,公司毛利率同比微降1.57pt至58.32%。 隔离、车规级芯片进展喜人,平台化持续推进。 (1)隔离:公司数字高压隔离产品批量出货,隔离运放、隔离驱动、隔离电源等多种隔离产品的研发正在开展; (2)车规:基于IATF16949汽车电子质量管理体系要求研发的相关车规级芯片产品开始批量供货,汽车功能安全体系建设持续推进,车规产品研发投入持续增加。首颗汽车级放大器销售规模逐步提升,首颗车规级低压差线性稳压器实现量产。 (3)嵌入式处理器:事业部完成了产品定义、系统架构、产品研发等核心团队的搭建,面向泛工业、汽车需求,积极推进工艺平台&产品开发、IP积累。 公司持续重磅研发投入,研发团队规模稳健扩容。22H1,研发人员378人,同比+85.29%;占比73.40%,同比+5.63pt。技术研发人员中,硕博士及以上学历占比69.05%,同比+6.30pt。截至22H1末,公司及子公司累计发明专利42项,实用新型18项,集成电路布图设计专有权83项。 盈利预测及投资建议:预计公司2022/2023/2024归母净利为5.05/8.01/10.64亿元,同比+13.8%/58.8%/32.8%;对应PE 87.0/54.8/41.2x;预计剥离股权激励费用影响的归母净利为9.14/10.05/11.39亿元。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,公司新品孵化不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2022-08-19 106.96 -- -- 110.33 3.15%
110.33 3.15% -- 详细
新品发布加速,非凡研发实力持续显现。智能手机领域,豪威已经成功破局高端,且部分产品已走在全球先列。公司已正式发布/正式量产高端产品包括OVBOB(两亿像素、0.61um)、OV50A(旗舰大底主摄)、OV60A、OV50E(1.0um,交错式 HDR 和 DCG 技术)、OV60B10(CIS/EVS融合视觉芯片)等新品。8月15日豪威发布 OVB0A--像素尺寸仅为 0.56 微米的超小型 2 亿像素图像传感器。我们认为在本轮安卓库存去化结束后、公司产品结构有望迈上新台阶!汽车领域,豪威持续领先业界推出革命性产品。2022 年领先业界推出汽车行业首款用于车内监控系统(IMS)的 500 万像素 RGB-IR BSI 全局快门传感器 OX05B1S。丰富新品包括升级版300万像素1/2.7英寸CIS产品OS03B10、500万像素RGB-IR全局快门车内监控OX05B1S、汽车环视系统、后视系统和电子后照镜摄像监控系统OX03D等。 韦豪创芯赋能,延伸汽车电子布局。韦豪创芯已投资于一批优质的汽车电子相关厂商,助力集团从车载CIS拓展至更多汽车电子产品,与公司现有业务形成强协同,同时布局供应链增加公司未来新品产能保障;我们认为接下来3-5年研究韦尔股份的关键在于公司生态圈的跟踪分析,目前从公开披露来看韦豪创芯投资包括景略半导体、爱芯科技、地平线、共达电声等。公司提供产品单车价值量有望提升,从而深度受益汽车硅含量提升大趋势。 库存拐点即将到来,供应链转移有望降低代工成本:受供应链转移持续发货及销售疲软影响,22Q2库存进一步提升。库存提升主要系前期投片后在途产品陆续到货以及Q2整体销售疲软所致,从整体投片量看Q2、Q3会持续环比下降,预计Q3-Q4会出现库存拐点。同时在公司完成供应链转移后,预计代工成本有较大下降幅度。 业绩展望:韦尔股份作为全球竞争力的芯片平台龙头,在战略、研发效率、产品矩阵、客户及供应链五大关键要素一直持续发展,未来五年的成长动能和脉络布局已经非常清晰,阵痛过后预计将迎来新一轮强劲成长。 盈利预测及投资建议:我们看好未来库存拐点到来、新品量产等因素驱动公司业绩持续增长。预计2022-2024年公司归母净利为50.20/68.53/88.98亿元,对应增速为12.1%/36.5%/29.8%,对应PE分别为25.3/18.6/14.3X。调高评级至“买入”评级 风险提示:下游需求不及预期,新产品研发进展不及预期。
长光华芯 2022-08-19 147.49 -- -- 151.00 2.38%
151.00 2.38% -- 详细
公司发布2022半年报。22H1公司实现营收2.50亿,yoy 31.27%;归母净利润0.59亿,yoy 24.73%;扣非归母净利润0.40亿,yoy 23.16%。其中2022Q2公司营收1.38亿,yoy 22.76%,mom 23.61%;归母净利润0.32亿,yoy 10.75%,mom 14.21%。研发方面,2022H1公司研发投入0.54亿,同比增长44.19%,营收占比21.60%,研究方向涵盖高功率芯片模块、高效VCSEL系列产品等。在疫情、原材料上涨等多方面因素影响下,公司积极开拓国内外市场,在2022上半年实现总体业绩的稳步增长。 6吋线导入,成本优化显著。公司制程产线先进,具备3吋、6吋晶圆量产线, 6吋量产线为半导体激光行业内最大尺寸的产线,相当于硅基半导体的12吋量产线,目前公司6吋砷化镓晶圆生产线涵盖MOCVD外延生长和晶圆制造。凭借公司6吋晶圆产线,光纤激光泵浦芯片产量达数百万颗/月。同时6吋线的引入是的公司成本大幅减少,2021H1公司单管芯片/巴条芯片平均成本较2020年分别-40.65%/-32.48%,降本+增效+放量下空间广阔。2022H1公司综合毛利率53.43%,同比提升0.51pct。 VCSEL芯片:着手准备多领域产品开发、交付。VCSEL 具有效率高、精度高、功耗低等优势,是激光雷达和 3D 传感等模组的核心部件,未来有望成为下一波高科技主流的必需元器件。其中激光雷达在面对相对复杂的场景时具有绝对的优势,并且难以被替代,是实现L4/L5等高等级自动驾驶的必备传感器。根据Yole预测,2021-2026年全球VCSEL激光器市场规模将由12亿美元增长至24亿美元,CAGR 13.6%。公司率先在国内建立了6吋VCSEL产线,目前在进一步做激光雷达、光通信、医美等领域的产品开发和交付准备。 单管芯片市占率全国第一,技术指标优秀。根据2020年公司销售数据测算,公司当量单管芯片总收入为7091.18万元,可以计算出公司高功率激光器芯片全国市占率13.41%;全球市占率3.88%。目前国内可比公司武汉瑞晶经测算2020年市占率为7.43%,低于长光华芯。因此公司在高功率半导体激光芯片领域的国内市场占有率第一。同时公司部分产品在电光转换效率、输出功率等关键技术指标上优于全球竞争对手,技术实力优秀。 打破国外封锁,实现高功率激光芯片国产化。公司打破国外技术封锁和芯片禁运,实现半导体激光芯片国产化,芯片类产品性能优异,同时随着6吋线导入,成本大幅降低。我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营收7.0/10.9/15.8亿,归母净利润2.0/3.0/4.1亿,对应当前股价PE 93.9/61.9/45.4x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、新品研发不及预期、国产化替代进程不及预期。
中微公司 2022-08-17 139.82 -- -- 142.65 2.02%
142.65 2.02% -- 详细
中微公司发布2022年中报。公司上半年实现营收19.72亿元,yoy+47.3%。归母净利润4.68亿元,yoy+17.9%,扣非归母净利润4.41亿元,yoy+615.3%。上半年综合毛利率45.4%,同比+3.0%,净利率23.7%,同比-5.9%。2022H1非经常性损益同比减少3.1亿元,其中主要是政府补助同比减少2.0亿元,股权投资产生的公允价值变动收益同比减少1.8亿元。刻蚀业务高速增长,MOCVD今年潜力巨大。2022H1刻蚀设备收入12.99亿元,yoy+51.5%,毛利率达到46.05%,其中CCP刻蚀设备8.86亿元,yoy+14.0%,ICP刻蚀设备4.13亿元,yoy+414.1%。miniLED终端市场新品迭出,渗透率快速增长,行业投资火热。上半年MOCVD设备收入2.41亿元,yoy+9.9%,毛利率达到35.4%,同比提升4.7%,UniMax订到超过180腔,今年MOCVD业务有望实现高增长。 ICP放量增长强劲,产品更新迭代,多领域布局。2021年公司付运298腔CCP、134腔ICP。2022年初至今交付292个反应台,截至2022年6月底,公司设备累计付运台数达2654个反应台。此外公司不断进行产品迭代并开发新品:【刻蚀】新品开发进展良好,将陆续进入市场。1)逻辑:新一代刻蚀设备、大马士革等刻蚀工艺;2)3DNAND:200层以上极高深宽比的关键刻蚀应用;3)截止2022年6月底,PrimoNanova顺利交付超过220台反应腔,正在开发ICP下一代新品。【MOCVD】:1)硅基氮化镓功率器件用MOCVD已在客户产线上验证;2)MicroLED用MOCVD以及用于SiC功率器件的外延设备等正在开发中。【CVD】:1)LPCVD已通过关键客户工艺验证,积极推进量产验证;2)ALD研发中,可满足先进存储和逻辑器件金属阻挡层,以及先进逻辑器件中金属栅极的应用。【EPI】:用于28nm及以下的逻辑、存储和功率器件锗硅外延生长工艺,已进入样机制造和调试阶段。大力研发,人均创收达到国际先进水平。公司上半年研发投入3.5亿元,同比增长20.9%,占营收比重17.6%。截至6月底研发人员数量496人,占员工总数41.4%,上半年人均年化营收已达到350万元。公司2022H1新签订单金额同比增长61.8%达30.6亿元,6月底公司合同负债15.9亿元,公司在手订单饱满,南昌、临港等产业化及研发基地今明年陆续投产后,新增产能及研发空间将有力支撑长期增长。半导体刻蚀设备龙头,内生外延打造旗舰平台型企业。 公司成功打造一支具有创造力和核心竞争力的技术团队。MOCVD持续升级迎来MiniLED拐点,CCP产品涵盖国内外一线客户,ICP产品快速迭代并放量,并布局沉积等新产品线,打造半导体设备旗舰企业,通过外延投资拓荆科技、睿励仪器、天岳先进等推进平台型建设。我们预计公司2022~2024年归母净利润10.4/14.0/17.2亿元,维持“买入”评级。风险提示:下游需求不及预期,新产品开发进展不及预期
海康威视 电子元器件行业 2022-08-16 31.55 -- -- 31.83 0.89%
31.83 0.89% -- 详细
事件: 2022年 8月 12日晚,公司发布 2022年半年报。 2022年上半年,公司实现营业总收入 372.58亿元,比上年同期增长 9.90%;实现归母净利润 57.59亿元,比上年同期下降 11.14%。 公司收入增速符合预期,净利润端承受压力。 直面宏观经济压力, 疫情影响带来三大 BG 业绩阶段性承压, 海外业务与创新业务是拉动增长的最大功臣。 1) 2022H1,疫情给国内宏观经济带来巨大压力,使得大量 G 端、 B 端需求出现延后。上半年公司 PBG 业务同比下降 1.40%, EBG 业务同比增长 2.58%, SMBG 增长 3.97%。 2)值得注意的是,海外由于正逐步走出疫情,因而海外业务需求有所复苏, 2022H1海外主营业务收入增速达到 18.89%;同时,创新业务仍处于高速增长阶段,虽然智能家居业务受宏观经济影响而承受压力,但机器人、 汽车电子等业务仍然表现出同比 40%以上的高增态势,使得整个创新业务板块上半年同比增长 25.6%。创新业务与海外业务共同拉动了公司上半年的业绩增长。 随着下半年疫情逐步得到控制,我们预计国内三大 BG 业务将会出现回暖,带动公司整体业绩走向复苏。 供应链风险为毛利率与现金流带来压力, 公司通过保持战略存货水位积极应对。 2022H1,国内市场遭遇疫情挑战,境外遭遇负面舆情,对公司供应链带来冲击,造成上半年毛利率相比去年同期下降 3.16个 pct,经营性净现金流同比增速达到-209.97%,显著下降。 为应对内外挑战带来的不确定性,公司通过保持战略备货水位的方式应对,截止 2022H1公司存货达到 206.75亿元,相比去年同期上升近 37%,保障业务稳健推进。 积极投入以把握产业机遇, 费用端刚性增长为未来打下基础。 2022H1,公司持续在国内外营销网络上加大投入,营销费用同比增长 8.25%;人员及规模增长,带来管理费用同比增长 36.28%; 持续聚焦技术创新, 研发投入同比增长 20.56%。虽然费用端及费用率有所增长,但大多为战略机遇期刚需,公司仍处于产业机遇窗口,公司积极的投入将为未来长期可持续发展夯实基础。 股权激励维持收入 15%CAGR 和 20%ROE 要求, 彰显公司长期稳健增长信心。 2021年 10月 7日公司发布新一轮股权激励,通过长达五年的完整解锁周期绑定核心人才,本次限制性股票激励计划的条件基本与公司 2018年限制性股票激励计划的大体一致(CAGR 从 20%调为 15%), 彰显出公司管理层在长期发展中所秉持的一致的稳健风格。随着公司沿着光谱的波长通过多维感知技术拓展产品组合,我们认为创新业务有望拉动公司收入增长,传统业务维持稳健,对公司长期稳健增长抱有积极信心。 维持“买入”评级。 我们预计公司 2022-2024年实现收入 932.96/1120.61/1339.64亿元、实现归母净利润 174.37/216.54/268.54亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 国内需求不确定性;贸易关系扰动风险;原材料涨价风险; AI 推进不及预期的风险;创新业务孵化不及预期的风险。
扬杰科技 电子元器件行业 2022-08-16 65.32 -- -- 68.27 4.52%
68.27 4.52% -- 详细
公司发布 2022年中报。22H1公司实现营收 29.51亿,yoy 41.92%;归母净利润 5.87亿,yoy 70.61%;扣非归母净利润 5.73亿,yoy 72.35%;综合毛利率36.57%,同比提升 2.51pct。其中二季度公司实现营收 15.34亿,yoy 34.84%,mom 8.21%;归母净利润 3.11亿,yoy 64.68%,mom 12.36%。我们认为公司在 2022上半年实现业绩的快速增长,一方面的得益于行业景气的延续,同时公司加速新建产能释放,积极推进新产品开发,2022H1公司关键产品销量情况较好,在光伏领域业绩突出并获得大批量订单。 重视产能扩充及新品研发。产能方面:22H1公司持续扩充和拓展核心业务领域的产能,IGBT、FRD 晶圆产能实现 3倍以上增长。MOSFET、TMBS 晶圆产能实现50%以上增长,车规级封装产能实现 5倍以上增长。研发方面:公司 22H1研发投入 1.60亿,同比提升 42.21%,目前基于 8吋平台的 Trench 1200V IGBT 芯片已经完成 10~200A 全系列开发,对应模块已同步投放市场。在光伏领域通过Trench Field Stop 型 IGBT 技术成功推出 650~1200V 产品,获得光伏领域优质客户认可。 SiC+车规,多领域产品储备。汽车领域:22H1公司首颗产品通过了公司和客户双重 2000小时可靠性验证,其他车规产品已陆续进入流片阶段,未来将不断扩展产品细分应用领域,加大对于 CLIP、TOLL 等先进封装研发投入。SiC 领域:公司成功研发 650V、1200V SiC SBD 产品,并已完成光伏领域批量出货,1200V 80毫欧姆 SiC MOS 产品得到客户认可并实现量产,公司计划在 22Q4推出 1200V 40毫欧姆产品。目前公司在各领域客户拓展顺利,以陆续获得包括宁德时代、比亚迪、华为、SOLAREDGE、阳光电源等公司的认证和订单。 优化晶圆结构,收购楚微半导体。公司在 22H1通过公开摘牌方式收购楚微半导体 40%股权,获得其经营管理权及相关产能,进一步完善晶圆制造能力,目前公司已经形成了 5寸、6寸、8寸完备的晶圆产品制造能力。根据公司公告,目前楚微半导体已建设一条 8英寸 0.25μm~0.13μm 集成电路成套装备验证工艺线,8寸线月产达 1万片,产能持续爬坡中。 产品持续突破,IDM 模式具有交付优势。公司 8寸 1200V Trench IGBT 芯片及模块开始量产,并获得大量订单。公司采用 IDM 模式,具有全产业链的成本优化优势及完善的技术、工艺优势。我们预计公司 2022/2023/2024营收分别为62.01/81.24/111.70亿元,归母净利为 11.90/15.05/19.53亿元;对应 PE27.8/22.0/16.9x。维持“买入”评级。 风险提示:产品开发不及预期风险,产能扩充不及预期风险。
景嘉微 电子元器件行业 2022-08-10 65.01 -- -- 65.01 0.00%
65.01 0.00% -- 详细
公司发布2022半年报。公司发布2022半年报,公司实现营收5.44亿,yoy 14.47%;归母净利润1.25亿,yoy -0.86%。其中二季度公司实现营收1.82亿,yoy -30.68%,mom -49.66%;归母净利润实现0.47亿,yoy -38.36%,mom -38.63%。2022H1公司研发投入1.35亿,同比增加23.58%,占营收24.73%。公司2022上半年实现营收的稳步增长,得益于图形显控产品和小型化雷达的收入的增加,我们认为后续随着JM9系产品的放量以及国产化替代的稳步推进,加之小型化雷达的规模效应逐步显现,公司核心竞争力将持续提升。 JM9第二款芯片进展顺利。根据公司公告,目前JM9系列第二款图形处理芯片已经完成流片、封装阶段工作。第二款JM9系列芯片采用PCIE 4.0接口,显存带宽达到25.6GB/s,现存容量为8G,能够支持X86、ARM、Linux等操作系统且功耗低于15W。我们认为JM9系列第二款芯片的成功研发进一步丰富了公司的产品线,提高了图形显示领域的核心竞争力,对于其后续相关测试工作的顺利进行以及未来对于业绩的贡献值得期待。 拟采购10万片,高性能图形处理产品订单不断!3月17日公司发布公告,公司全资子公司景美与某公司签署合作协议,协议内容包含对手方公司拟采购10万片高性能图形处理芯片及显卡产品并负责产品在全国范围内的推广、销售。作为图形显示卡国内龙头企业,公司持续斩获协议和订单。公司显示板卡持续斩获订单,根据招标网公开数据显示,2022H1上电所累计采购1600块图形显示板卡,合计金额1.60亿;长风航空采购96块显示板卡;七〇九所累计采购42块显示板卡,单价3.20~4.18万元。 与某信息化公司在公安领域达成战略合作协议。合作协议中景嘉微负责提供GPU、显卡的技术文档、开发手册等技术资料,对手方负责发挥自身公安信息化领域优势,进行公安专用PC、服务器和行业需求调研。与深耕公安信息化的公司发布战略合作,一方面有利于公司的市场拓展,另一方面也显示出公司在国内GPU领域的技术优势,我们认为后续公司有望在国内市场中持续拓展,不断给公司输送成长动能。 盈利预测及投资建议:景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,图形显示卡产品研发顺利,公司2022H1订单情况较好同时JM9系列第二款芯片进展顺利。我们预计公司2022E/2023E/2024E年实现营收12.0/15.1/19.6亿元;实现归母净利润3.17/4.19/5.91亿元,目前股价对应PE为103.7/78.5/55.7x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。
和而泰 电子元器件行业 2022-08-08 20.87 -- -- 22.49 7.76%
22.49 7.76% -- 详细
事件:公司披露2022非公开发行预案,拟募集6.5亿元,其中2.5亿元用于汽车电子全球运营中心建设项目(项目总投资3.97亿元),1.0亿元用于数智储能项目(项目总投资1.24亿元),3.0亿元用于补充流动资金。本次发行实际控制人刘建伟先生拟以现金方式一次性全额认购,彰显公司发展信心,本次项目有望显著提升公司汽车电子业务的全球服务能力以及在储能变流器、电池管理系统、数智储能物联网控制系统领域的技术研发能力。 加码汽车电子,增强全球影响力。汽车电子全球运营中心建设项目有望完善公司全球产业化布局,提升汽车电子市占。目前,公司分别在深圳、杭州、越南、意大利和罗马尼亚布局了生产基地。在汽车电子业务领域,公司注重积累优质战略客户资源,目前与全球知名汽车电子零部件厂商博格华纳、尼得科等全球Tier 1 供应商成为战略合作伙伴;终端汽车品牌涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等;同时,公司迅速展开了与比亚迪、蔚来、小鹏、理想、上海大众、上海通用、一汽红旗、东风汽车、长安汽车、广汽等整车厂的直接研发合作。在汽车电子智能控制器领域,公司累计项目订单充足,营业收入预计迅速增长。 布局储能关键技术,储能系统产品快速落地。数智储能项目建设周期为三年,该项目有望提升公司在储能变流器、电池管理系统、数智储能物联网控制系统领域的技术研发能力,加快产品方案测试进度,缩短产品开发周期。全球储能装机量高速增长。根据BNEF数据,2021年全球新增储能装机量约10GW/22GWh,同比增长84%/105%,预计 2030 年增长至 58GW/178GWh,复合增长率达 22%/26%。 国内智能控制器龙头,汽车领域动能正盛,T/R芯片业务发展迅速。和而泰2000年成立于深圳,以智能控制器起家,2010年登陆深交所。目前公司主营业务分智能控制器及微波毫米波射频芯片两大块。2018年收购铖昌科技切入微波毫米波射频T/R芯片业务,已攻克模拟相控阵雷达T/R芯片高成本问题。 盈利预测及投资建议:预计公司2022E/2023E/2024E,营收为7728/9915/12502百万元,归母净利为707/961/1214百万元,yoy+ 27.75%/35.88/26.43%,对应PE为24.4/18/14.2。维持“买入”评级。 风险提示:拟定增募投项目建设不及预期、汽车电子需求不及预期。
可立克 电力设备行业 2022-08-03 22.41 -- -- 24.15 7.76%
24.15 7.76% -- 详细
公司发布2022半年报。22H1公司实现营收10.38亿,yoy 39.43%;归母净利润0.62亿,yoy 42.6%;扣非归母净利润0.59亿,yoy 156.0%。其中二季度营收5.74亿,yoy 39.7%,mom 23.41%;归母净利润0.41亿,yoy 69.6%,mom 100.3%。 磁性电子器件预计将迎来行业需求加速和经营周期改善的双重拐点共振:1)行业随着新能源车及光伏等行业增长,有望新增数百亿市场成长空间。2)行业毛利率2021年受上游铜价等大幅上涨影响较大,2022 年行业毛利率有望随着上游原材料价格趋稳及下游新能源车及光伏行业规模效应迎来拐点。 汽车电子磁性需求爆发,磁性器件单车价值量有望达到1500元以上,随新能源汽车800V平台渗透周期,新的市场成长空间打开。公司前瞻布局,已经成为绝大部分主流厂商的核心供应商。公司为大众MEB平台主要供应商,从海外高端客户向国内市场开拓。公司主要生产销售 OBC、DC-DC、逆变器、电驱动、电控、BMS 等关键部件的磁性元件。公司新能源车领域直接或间接配套的客户主要有大众、奥迪、 比亚迪、现代、长城、小鹏、理想、蔚来等。 光伏:行业性装机需求持续加速,公司主打品牌逆变器和储能客户,自动化改造+产线规模效应带动非线性增长。磁性元件是光伏储能核心部分逆变器的重要组成部分,根据大比特产业研究测算,预计全球光伏储能逆变器市场磁元件空间由2020年48.9亿元提升至2025年114.2亿元,CAGR+18.49%。目前公司已成功研发了320KW级别的大功率光伏逆变器用升压电感和逆变电感,同时直接或间接客户包含阳光电源、锦浪科技、固德威、古瑞瓦特、上能电气等主流光伏、储能公司。我们认为公司未来整合、协同海光电子相关业务后,有望进一步完成客户的拓展。 外延:拟收购海光电子,磁性行业本土龙头整合在即,进入强者恒强时代。2021年12月,公司对价1.86亿元向天津光电收购海光电子54.25%股权;2022年3月与海光电子股东李东海签署协议,拟收购海光电子10%股权。两次收购成交额总计2.08亿元,预计收购完成后,公司将持有海光电子64.25%股权,获得实际控制权。海光电子在变压器领域深耕多年,和可立克同为行业协会评价为国内排名前3的电子变压器企业,产品丰富同时涵盖华为、艾默生等优质客户。未来可立克与海光电子完成产业整合后,有望进一步打开国内市场,同时结合海外大众MEB纯电平台客户,双方在细分市场和国内外客户方面未来仍有较大成长空间。 海光电子拟收购落地后,预计收入利润有望继续增厚。根据我们预计,2022年海光电子营收约14~16亿,维持之前稳步增长态势。预计整合后海光电子盈利能力有继续提升。 盈利预测与投资建议:可立克海外依托大众等优质客户,国内随着光伏、充电桩放量以及海光未来的协同作用,前景向好。产能方面安远可立克目前在产能爬坡、安徽可立克预计22Q4投产。我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营收22.1/29.9/41.6亿,归母净利润实现2.2/3.6/5.0亿,对应当前股价PE为44.8/27.7/19.6x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、原材料上涨风险、汇率波动风险、产能爬坡不及预期风险、行业竞争风险、收购进展不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名