半年报业绩情况:公司上半年营业收入为60.16 亿元,同比增长53.92%,归属母公司的净利润为15.196 亿元,同比增长54.17%。同时公司二季度单季毛利率也较第一季度有所回升,达到48.2%。公司半年报业绩接近预告上限,证实公司经营实力。 前端视频产品和海外市场持续放量:公司上半年在海外市场实现销售收入16.168 亿元,同比增长107.38%,连续两年实现翻倍增长,占总体业务营收比重从一季度的24%提升到26%。我们认为安防视频海外市场体量将继续拉动公司下半年高成长。公司面对海外销售产品结构也将从低毛利产品向系统级产品倾斜,从而带来海外市场盈利能力的进一步提高。而母公司营业收入的增长主要来自于前端视频产品放量,安防行业高清化渗透率进入20%以上的甜蜜点,进入高速增长期,给安防设备厂商带来结构成长的机会,公司将复制在后端的垄断优势,市场占有率从30%向60%以上提升,两个因素叠加给摄像头带来翻倍以上成长的机会。 公司推出萤石新产品,为互联网转型布局:公司在5 月份发布萤石全新“A”系列——A1 互联网报警盒子。萤石产品是公司在智能家居和互联网视频布局的第一步,未来公司将进一步加强萤石云视频和云存储服务,还将通过与互联网企业和大型运营商的合作,抢占视频互联网服务的入口,加快在互联网布局,确立视频内容服务商的定位。 投资建议:我们看好公司在前端音视频及海外市场继续保持高增长,并运用自身软件平台及硬件优势完成垂直整合,向民用安防运营转型,成为家庭All-in-one 信息入口 ,通过大数据商业模式进一步打开市值空间。预计2014、2015 年EPS 分别为1.12、1.62 元,目标价为28 元,对应14 年25 倍PE。 风险提示:销售不达预期

玻璃基板突破后,上半年业绩翻倍增长:公司业绩比上年同期增长达到250.98%-264.14%,盈利约为40,000万元-41,500万元。公司2014年上半年液晶玻璃基板生产线装备业务相比2013年上半年有较大幅度增长,同时公司液晶玻璃基板实现批量、稳定的销售收入,财政补贴也为上半年业务做贡献。 公司客户认证速度超预期,基板技术储备未来增长:1)公司1月公告通过京东方G6认证后,通过我们产业链调研,目前公司对京东方的玻璃基板出货量已经从100k/月迅速拉升到5月份的400k/月,近日又签订为期五年的战略合作协议,进展速度超预期。我们预计后续台湾等客户的认证速度将加快,台湾市场玻璃基板需求更大,达到3900万片。2)东旭6代线的技术基础扎实,在8.5代线上也有一定技术储备,未来技术升级后可以满足国内8.5代线面板厂商的相应需求。因此国内面板厂商的产能就决定了公司未来基板需求。国内厂商总计6代线以上产能在每月103万片,因此公司仅国内玻璃基板市场在每月206万片左右,台湾6代线及以上玻璃基板需求每年2400万片以上。 两大龙头长期战略合作更有利于民族企业升级:1)公司掌握玻璃基板和基板设备制造的核心技术,为将来上下游的合作奠定了坚实的基础,在更广阔的显示领域都会有合作机会。公司和京东方的合作将加快这一技术合作和横向拓展的速度。2)协议中公司和京东方的合作领域还将包括其他如照明等行业领域。3)玻璃基板和面板关税提升将有利于两大国产化龙头发展。 投资建议:给予买入-A的投资评级,12个月目标价30元。我们预计公司14-16年EPS为0.32,0.48和0.69元,12个月目标价10.24元相当于2014年32倍的动态市盈率。 风险提示:销售不达预期

公司业绩预告公布:上半年盈利23,087.49 万元~24,934.48 万元,比上年同期增长25% ~35%。上年同期盈利18,469.99 万元,较一季报预告5%~25%上调。预告第二季度单季归属母公司的利润是20035-21882 万元, 相比去年二季度12802 万元同比上升56.50%-70.93%, 相比今年第一季度的3051.75 万元环比上升556%-617%。 苹果产业链业绩确定,高功率激光器出货看涨:上半年收入预期超30%增长,盈利能力继续提升,高功率与苹果贡献比较大。公司各项业务进展顺利,尤其是苹果业务自四月份发货,订单超预期,六月份出货非常乐观,这也应证我们一直以来和大家交流的下半年苹果产业链备货情况将超出市场预期,大族激光给苹果设备,在采购周期处于最早阶段,比其他供应链要早,因此可以预见到苹果供应链备货情况也将超预期。从产业了解,七月份开始备货,八月份正式拉量,九月份进入高峰,单月3000 万只以上,因此苹果产业链从三季度开始业绩将确定高增长,继续强烈推荐苹果产业链。 三大逻辑清晰,看好长期发展:1、短期逻辑看好苹果产业链中份额上升;2、中期看好蓝宝石切割设备支撑;3、长期看好激光加工在工业、汽车、消费电子的纵深市场。 投资建议:大族激光规模大、工程力量强、可满足苹果大规模出货要求,产品性价比高,并与苹果多种产品进行前沿研发,将作为核心供应商切入更多项目。看好公司保持自动化、客户关系、设备能力三大核心能力,受益于工业自动化对新设备的需求爆发,继续保持高增长,预计14、15 年EPS 分别为0.72、1.06、目前股价对应14 年23倍市盈率,成长空间巨大,买入-A 评级,继续强烈推荐。 风险提示:销售不达预期

公司业绩预告发布:公司上半年业绩比上年同期下降50%-80%。盈利为420.28万元至1050.69万元。 财政补贴减少,上半年尚未出货新型马达:公司去年上半年淮北金龙收到1881.5105万元财政补贴,金额较大,今年财政补贴减少,对公司上半年归属母公司净利润造成影响。而且公司今年上半年主要马达出货仍是大客户5s的马达,新型线性马达从7月份正式开始备货,业绩将在下半年得到体现。 三方面业务推动公司成长,享有安全边际,弹性和超预期增长因素:最靠谱,公司拟收购的资产博一和甲艾,预计上半年净利润8000万,全年达到1.5亿,提供安全边际;最弹性,苹果Haptics智能震动马达,与AAC共享蛋糕,我们预测今年利润1亿,明年2.2亿,并有机会进入iWatch;最有可能超预期业务天津盖板玻璃。我们从产业链调研了解到,公司上半年传统马达业务增速很快,新型马达生产线扩张迅速,预计到年底新型马达的产能可以达到600万颗/月。我们预测今年公司新型线性马达可以出货2000-2500万颗。 盖板业务上半年仍有拖累,触摸屏业务已无拖累:公司上半年受到三星出货拖累,盖板业务开工率不足。但是公司已经改变战略,开发国内面板和触摸屏厂商,目前进展顺利,公司还掌握蓝宝石玻璃加工工艺,自动化比蓝思和伯恩更具优势,同时苹果有可能采用双面玻璃方案,公司月产能400万套,值得期待。触摸屏业务今年进展顺利,我们预测整体略有盈利。 投资建议:看好公司未来以北美A客户等高端智能终端客户为核心,以公司研发实力及产品布局为基础,迎来拐点,未来三年高增长。加上收购公司利润,预计14、15年备考EPS为0.84元、1.22元,由于公司拐点趋势显现,14Q3才释放业绩,给予15年25倍估值,对应目标价30.5元,买入-A评级。 风险提示:销售不达预期

我们对安防行业的核心逻辑,即基于“规模效应和品牌溢价”的供给竞争逻辑和“高清化智能化与安防运营”的需求逻辑,在过去几年解释了安防双寡头维持高利润率和高成长率的原因。随着安防行业进入高清化和智能化时代,海量数据的产生具备数据价值,而数据传输的速度、信息量和传输紧密性跟模拟时代也不可同日而语,安防行业进入垂直一体化时代。安防龙头切入民用安防,利用自身软件平台优势,从硬件提供商向系统提供商,以及掌握数据后向安防运营服务提供商转型,而摄像头是最有可能集成路由器、机顶盒、无线模组等其他信息传感设备,安防厂商有望通过“allin1”产品切入智能家庭,并掌握最核心的家庭数据,占据“大数据”时代最核心入口资源。 安防运营业务和大数据产生的商业模式但确实是安防企业未来的成长路径和市值进一步做大的核心逻辑。 全球安防行业收入规模最大的是安防运营行业,以ADT和secom两家美国和日本安防运营业务为例,2012年收入分别为34亿美金和86亿美金,市值分别为86亿美金和124亿美金,估值均在20倍,而海康威视2012年营收仅有12亿美金,13年才达到18亿美金。从硬件提供商到系统与运营,产业链价值越高,中国对应更大的人口基数,是有产生更大市值公司的可能。 海康威视:通过互联网平台切入安防运营,并有望进一步延伸至“智能家庭”大数据分析处理。 公司作为安防行业龙头,保持行业安防的传统优势,逐步搭建“萤石”互联网平台切入消费者市场,掌握图像数据入口。“allin1”产品不仅仅颠覆消费电子领域,在智能家庭摄像头厂家最有可能集成路由器、机顶盒、穿戴式设备、无线模组等其他信息传感设备,通过产品“allin1”掌握在智能家庭领域所有信息入口,而海康威视原有的软件平台优势,在云的前瞻布局,图像数据处理能力将使公司有望成为智能家庭数据入口掌控者,智能家庭运营及大数据产生的商业模式将使公司市值站上新的台阶。 互联网业务战略:“萤石”系列“硬件+云平台”整体解决方案平台。 公司积极布局“萤石”互联网业务品牌,构建统一的互联网视频软件平台,业务涵盖微视频APP、微视频服务平台(视频7)、互联网系列产品(摄像机、硬盘录像机、视频盒子、报警盒子、云存储)为个人、家庭和小微企业“终端+云平台”软硬件一体化的整体解决方案。公司发挥海康原有综合资源优势,将摄像头、存储、无线传感等各种智能硬件与穿戴式设备产品作为数据采集端,通过萤石云平台运营,对内容分析和分享,与移动互联网相结合,实现从视频监控延伸至视频应用的跨界融合服务,服务“家庭安全”与“企业安全”。 公司独立运营萤石电商品牌,以B2C电商直销为主,自2013年下半年正式运营以来,销量逐季上升,并与运营商合作,体验式零售。公司提供终端APP、互联网软件平台,免费基础服务以扩大用户规模,再有望通过增值服务及第三方App及服务提供切入运营服务。开放的平台,有望运营多元化应用及服务,逐步从“硬件+平台”向“平台+服务”模式,通过用户规模的放大,营造生态链,形成应用与服务主导的商业模式,萤石云转型成为安全生活服务商。 公司近期将发布首款穿戴式运动型产品S1,包括穿戴式运动型相机及手持遥控器,进一步拓宽产品线至移动户外领域。北美运动相机行业龙头GoPro公司2012年时销量230万部,销售额已经达5.2亿美元,2013年的销售额预计超过10亿美元。他们在2012年底进行了最近一次融资,中国富士康领投了此轮2亿美元的融资,当时对GoPro的估值是22.5亿美元,目前估值已经达到100亿美金。GoPro成功在于生产了最好的运动摄像机,并实现硬件厂商到软件厂商到媒体品牌的转变,海康具备硬件、软件及云平台基础,运用互联网思维及模式往媒体品牌转变值得期待。 对于家庭及个人安全,可通过萤石云平台,通过手机APP照看小孩与宠物、老人看护、图片一键分享、人体移动侦测、公寓视频及报警点部署,对于小微企业安全,将实现手机监控、日常管理、运营管理、可视化营销、商铺视频及报警等多功能。研究SECOM及ADT运营业务成长路径,均是从家庭火警、民用、小商户零售安保逐步渗透至楼宇、金融、医疗等其他领域安防运营,而海康作为安防行业龙头,本身具备平台软件及视频监控技术及管理优势,看好公司逐步转型安防整体方案提供商及电子产品整体提供商。 充分受益“allin1”趋势,掌控家庭大数据入口 民用商业安防领域与消费电子没有本质不同。无论是家庭和商业个体,其产品逻辑和消费电子没什么不同,产业链调研来看,如同智能手机“allin1”将MP3、GPS等其他电子设备功能集成一样,家庭数据终端也将由一个载体来完成,从产业链调研交流来看,民用安防运营厂商由于运营系统的复杂性和必须性是最有可能用其摄像头搭载集成路由器、机顶盒、无线模组等其他信息传感设备,正如我们在深度报告《移动互联网的未来》中所详细阐述,入口将是移动互联网时代最关键资源优势。海康威视为代表的安防运营龙头将有望通过“allin1”设备掌握家庭大数据核心资源,通过大数据分析搭建新的商业模式是公司市值未来成长空间的助推剂。 盈利预测与投资评级。看好公司保持在行业安防的龙头地位,运用自身软件平台及硬件优势完成垂直整合,向民用安防运营转型,并通过摄像头集成路由器、机顶盒、、穿戴式设备、无线模组等其他信息传感设备,成为家庭核心数据入口,通过大数据商业模式进一步打开市值空间。预计2014、2015年EPS分别为1.08、1.51元,目前价格仅对应2014年20倍PE,看好上述多重逻辑叠加效应,目标价为32.4元,对应14年30倍PE,维持买入评级。 风险提示。智慧城市推进、民用运营不达预期。

投资要点: 公司以大客户战略为基础,坚持垂直一体化布局,强化在声光电一体化优势,明确看到在可穿戴设备、智能电视、智能汽车、游戏机各领域的突破,并在互联网模式和生态系统思维下重新定义制造业。 公司以大客户为核心战略,实现“蜂窝式发展”,进行横向业务拓展:公司掌握全球一流产业链,是全球电子制造业无可置疑的重要厂商,深度绑定苹果、三星、微软、sony、亚马逊、google等国际一流客户,华为、松下、东芝、夏普等是重要客户,公司基本已经切入全球所有消费电子龙头厂商的供应链,并在国际一流客户中份额迅速提升、切入最核心产品。苹果将切入更多新产品,在耳机、麦克风、扬声器领域量价齐升公司在微软、sony模组组装取得重大进展,有望获得微软、sony重点扶持,迅速发展上游零部件业务。公司在可穿戴式零部件及产品设计领域具备很强的技术储备,将与一流客户深度合作。 继续强化垂直一体化,模组化是未来消费电子发展趋势,声学外多项业务将与声学结合提升单品价值及维持高毛利率:公司向上游发展mems芯片核心环节,与英飞凌等mems巨头继续合作,并加大力度建立自己的mems团队、掌握上游核心技术,切入传感器领域; 中游继续强化声光学一体化优势,并拓展摄像头、FPC、LDS天线、连接器等业务,凭借垂直一体化能力,缩短学习曲线,并利用客户优势,迅速打开市场。如公司LDS天线成熟期远超市场预期,将有望为ipad生产spkbox加主天线模组,单机价值将大幅上升,保持高增长与高毛利; 下游由模组进入系统设计、整机产品代工,并注重控制毛利率,加强盈利能力,在智能电视,可穿戴设备,汽车电子复制在智能手机和声学的成功。 2014年订单饱满,保持高增长:加强研发投入、产品管理与销售,与客户在深度与广度加强,苹果链订单上半年并未大幅下调,市场情绪过于悲观,歌尔声学2014Q1运营正常,将维持高增长。 苹果链继续维持高增长:其一,ipad扬声器模组单价从5美元提高到8美元多,提价50%以上;其二,iphone中之前只是做耳机,现在耳机的麦克风100%歌尔声学提供提高毛利率,iphone扬声器和麦克风开始切入,并占45%和25%份额;其三,预计公司已经开始切入苹果非声学业务,而且不止一个业务,比如连接器等;其四、新产品如spk+天线模组化产品也在开发,将保持单品价值并维持高毛利率。 苹果以外声学领域,更多客户采用高品质耳机和声学体验,歌尔声学开始切入音响业务,以及智能电视的扬声器模组的突破。这方面歌尔声学和三星、索尼、微软、华为、小米都有深度合作。谷歌的摩托罗拉80%配件采购歌尔声学。 可穿戴设备领域,头戴式眼镜、智能手表、手环是未来两年显著增长点;游戏机领域,歌尔声学是索尼第一大代工厂商,微软前三大,两家游戏机业务产值1000亿元。是歌尔声学未来两年的成长动力;智能电视领域,三星、苹果、索尼、小米等主流电视厂商都和歌尔声学深度合作,在扬声器、摄像头、连接器等领域;汽车领域,歌尔声学将通过合作方式切入仪表盘和娱乐系统。 越来越多互联网企业要通过硬件入口抢夺用户,歌尔声学将为他们提供产品研发、设计到制造的一系列服务。 15年增长速度将有望超过14年 智能电视、平板对声学要求提高带来新的市场空间;在CES展上,可穿戴式设备展会最大热点之一,14年下半年随着苹果推出Iwatch等产品重新定义行业,行业将有望迎来爆发,公司在可穿戴式零部件及产品设计领域具备很强的技术储备,公司着眼新技术发展,公司将在硅谷租下4000平米办公楼,由原来40人增加到200人,加强与a客户合作,韩国事业部也将扩充5倍,加强与三星全方位合作保证高增长,打消投资者疑虑。 盈利预测与投资评级。 从上市至今,对歌尔声学的怀疑从没有停止,把握歌尔声学未来能否持续50%以上成长的核心是三点:技术创新的大趋势、歌尔声学的垂直一体化整合战略和企业家精神。正是基于这三点,歌尔声学不断穿越行业周期波动,持续创新,创造持续成长,我们认为这三大逻辑并未弱化反而强化,坚定看好公司长期投资价值。预计13、14年业绩为0.88、1.49元,给予14年30倍PE,目标价44.97元。对于过去四年90%复合增长,未来三年50%以上复合增长的企业来说,估值水平已经非常安全,建议配置,维持买入评级。 风险提示:消费电子不达预期,可穿戴式设备推进放缓。

事项:大华股份10月28日发布公告:2013年前三季度归属于母公司所有者的净利润为6.16亿元,较上年同期增62.96%;营业收入为32.59亿元,较上年同期增48.62%;基本每股收益为0.55元,较上年同期增61.76%。第三季度归属于母公司所有者的净利润为2.3亿元,较上年同期增50.94%;营业收入为12.28亿元,较上年同期增37.01%;基本每股收益为0.2元,较上年同期增42.86%。全年预计归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长50%~80%。 点评:九月份开始盈利趋势向好、四季度增长动力强劲。第三季度归属于母公司所有者的净利润为2.3亿元,较上年同期增50.94%;营业收入为12.28亿元,较上年同期增37.01%;基本每股收益为0.2元,较上年同期增42.86%。根据近期我们对公司下游调研,公司七月份销售情况一般,八月份逐步恢复,九月份销售及盈利情况回到高峰期,且海外出口增长迅速,公司四季度增长动力强劲,进入订单旺季,以及高清摄像头渗透率提升,业绩增速有加快趋势。全年预计归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长50%~80%,对应四季度净利润为4.34亿元到6.44亿元,环比增长89%~180%,同比增长35%~100%。 三大因素决定需求持续景气。第一,智慧城市方兴未艾,受益于政府对社会安全、信息安全和产业安全的重视,智慧城市为安防行业带来需求成长的空间,下半年政府招标的展开带来订单景气,基于对信息安全的重视,传统外资品牌出局,国产安防龙头占领市场;第二,高清化趋势刚刚开始,高清摄像头渗透率从去年10%提升到今年30%的进程中,给安防设备厂商带来结构成长的机会,同时两家安防龙头厂商复制在后端的垄断优势,市场占有率从30%向60%以上提升,两个因素叠加给摄像头带来翻倍以上成长的机会;其三,高清化和iPcamera的趋势反向推动对后端存储容量的需求,后端的增长在前几年停滞后有望加快。智能化是未来三年的新的成长逻辑。 系统与运营业务垂直一体化布局是公司未来重点。随着安防行业进入高清化和智能化时代,海量数据的产生具备数据价值,而数据传输的速度、信息量和传输紧密性跟模拟时代也不可同日而语。新的安防厂商必将从数据的捕捉、数据的压缩、数据的传输到数据的处理,提供一整套解决方案,孤立的、分工的模式将大大降低数据流操作过程的效率。而公司作为安防行业龙头厂商将加大系统与运营业务布局力度,传统的工程商、软件厂商和系统厂商提供的附加值越来越低,处于竞争不利的状况。原因有两个,其一、如同消费电子,入口和数据是胜出的关键,龙头企业在摄像头领域快速扩张,不仅将外资品牌份额占领,也凭借规模效应、品牌溢价和对后端存储市场的垄断挤占中小品牌的市场,在前端市场复制在后端的垄断,这一点我们从上游调研中得到验证。在此情形下,安防设备厂商既掌握入口、又掌握数据源,这是传统系统厂商不具备的,特别到了高清化和ip camera时代,图像和数据的处理和压缩本身就是在摄像头设备环节实现,其二,在设备环节,我们反复强调,公司本质是平台软件提供商,是本质卖的是软件。软件的本质使得公司从硬件提供商向系统提供商,以及掌握数据后向安防运营服务提供商的转型中得心应手。目前海康威视与大华股份处于竞争曲线第二过程中,老大和老二差距过大,老二复制老大的成长路径,往往是老二加速追赶,目前大华股份仍处于追赶海康威视的轨道,加大系统与运营布局是公司战略发展的必然选择。 持续看好安防产业投资价值,维持大华股份“买入”评级。看好工程师红利下安防设备厂商从硬件为入口、向下游延伸的成长逻辑,预计大华股份2013、2014年业绩为1.08元,1.66元,维持“买入”评级,给予2014年30倍PE,对应目标价为49.8元。 风险提示:智慧城市推进不达预期。

事项:天喻信息发布公告:2013 年1-9 月公司实现营业收入9.2亿元,同比增长90.44%,前三季度净利润为6805万元,增长572.5%;3Q营收3.62亿元,环比增长8.74%,同比增长90.85%,净利润为4118万元,同比增长539%,环比增长85.65%,大超市场预期。 点评:我们多次在行业报告和周报中推荐移动支付产业链,坚定推荐龙头天喻信息,推荐以来涨幅显著,继续看好。在新的技术创新浪潮中,企业必须坚持垂直一体化的路线,实现从入口到硬件,从硬件到软件,从软件到服务的一体化才能胜出,“入口”的价值更加重要。公司公告新增1亿金融ic卡产能将满足行业高速增长的产能需求、成功切入金融ic读卡器开拓金融终端新领域、教育云市场公司开拓力度加大,我们看好公司在金融、通讯、教育、医疗行业的“卡入口+大平台”垂直一体化战略布局,公司业绩弹性大、有望持续超预期,继续推荐。 金融IC卡扩充1亿产能,解决公司产能瓶颈。 我国金融IC卡13年1~8月份发卡2.1亿张,预计全年将达3.5亿,14年将达7亿张;电子现金跨行圈存正式推广,提升金融ic卡发卡空间;公司作为金融IC卡龙头,份额居首,超30%,公司是金融IC卡出货量最大的工商银行最大供应商,且在农业银行、建设银行等大客户的份额逐步提升,公司产品供不应求,产能紧张。目前产能为40万张/天,扩充一亿产能后,预计将达到60万张/天。公司与芯片厂商龙头恩智浦(NXP)深度合作,规模优势明显,具有较强的芯片议价能力。 公司获得工行IC卡读写器招标资格,开拓新业务:银联为了加强金融IC卡推广,定义了互联网金融终端的标准,以实现互联互通。公司获得工商银行2013年度全行IC卡读写器设备供应商资格,为公司今后发展终端业务奠定了一定的基础,预计四季度各大银行招标即将开始,公司有望充分受益;此外,银行为了抢夺入口,将定制手机终端,公司有望切入此项业务,终端业务由于单机价值较高,且初进入者毛利率较高,有望大幅提升公司业绩。 第三方支付平台:子公司擎动网络目前以行业第三方支付应用为主,公司增资9000万元将加大擎动网络战略投入,目前营收流水环比增速上涨迅速,未来也有望借助公司渠道切入银行,完成“金融IC卡+互联网终端+平台”垂直一体化布局。 移动支付行业2014年确定性爆发,公司强者恒强。 通讯运营商移动支付卡推进进程加速:中移动决策明年发放1亿张“nfc+sim”卡,年底有望完成第一批移动支付卡集采,将大超预期,明年4Gsim卡将全部搭配NFC;联通两千元集采手机将标配nfc,已经完成移动支付卡招标;电信预计十月份招标;公司为移动支付龙头:公司作为城市交通卡龙头企业,系统设计及调测能力优势明显,目前占据中移动的移动支付卡50%以上份额,继成为中国移动试点城市SWP-SIM卡产品供应商后,公司又成为中国联通首批SWP-SIM卡产品供应商,公司SWP-SIM卡产品通过了中国电信组织的测试,具备参与中国电信2013年NFC项目采购招标的资格;凭借公司城市一卡通产品技术和市场的积累,公司独家获得了北京移动与北京市政交通一卡通公司合作的含公交应用的SWP-SIM卡项目。凭借“系统+卡龙头”优势,公司将保持在移动支付卡行业的领先地位。 “无线城市”持续中标:NFC移动支付市场启动爆发后,有望作为“无线城市”新的入口,与无线城市进行线上线下互动,形成正反馈。公司目前与华为共同占据中移动“无线城市”搭建及运维市场,拥有湖北、上海、重庆等10 个省份的“无线城市”平台建设权,此外运维9个省市“无线城市”平台。报告期内,公司“无线城市”中标海南、重庆、四川、上海等地“无线城市”平台升级改造项目。 教育云平台推进加速。公司是国家教育云平台唯一供应商,占据制高点,与负责承担“国家教育云”建设、运维和运营服务的中央电化教育馆签订《国家教育资源公共服务平台软件开发合同》;公司中标浙江省东阳市教育公共服务平台及应用软件政府采购项目,标志着公司进入区域“教育云”市场。 医疗“入口+平台”有望成下一个亮点。公司传统智能卡业务包括社保卡和健康卡,具有健康大数据渠道,未来也有望切入医疗信息化平台。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司2013-14年EPS分别为0.70元和1.20元,且公司各项业务在金融、通讯、教育、医疗等领域将迎来快速爆发式增长,存持续超预期可能,业绩弹性大,按peg理应享受高估值,给予14年35倍PE,目标价42.00元,维持 “买入”评级。 风险提示:金融ic卡、移动支付推进不达预期。

歌尔声学是以企业家精神为根本、以垂直一体化为基因的平台型公司,在声学行业的垄断性是公司持续成长利润的来源,并横向及纵向拓展,四季度运营拐点到来。 股权激励草案发布,行权价格41.27元,高于收盘价,显示公司信心。公司拟向激励对象授予3000万份股票期权,根据草案,首次授予股票期权2753.30万份,行权价格为41.27元行权条件为,以2012年度净利润为基础,歌尔声学2013年~2016年的净利润增长率分别不低于40%、70%、120%、160%。 市场分歧在于公司过去三年100%的复合增长率下,未来三年增长率下调到30%以下,我们与公司多次调研和分析认为公司未来三年目标为60%增长率,因此行权价格是核心判断指标,显示公司的信心。本次股权激励是人才全球性整合的战略布局。歌尔的核心是工程师红利,因此本次激励对象500多人,大背景是过去几年公司全球持续人才整合后需要对中高层核心自动化、软件、材料、工艺和研发工程师激励,激励普遍性适合歌尔的产业模式和赢利模式。 未来几年60%复合增长的预期的信心来源于以下:其一,消费电子智能化浪潮的继续推进,从手机向可穿戴、智能电视和智能汽车延伸,创新离不开歌尔的声、光、电一体化的创新。其二,从各个角度验证,苹果的创新能力将再次展现,无论是大屏幕的iphone6,采用无线充电的iwatch,解决社交、教育和医疗的itv,以及神秘产品,都进一步塑造苹果的竞争力,苹果是歌尔第一大客户歌尔在苹果的份额提高和新产品拓展,将为未来几年增长提供保障。其三,智能化浪潮必然离不开声学,歌尔在声学领域过去三年奋起直追,未来将成为全球第一厂商,具备规模龙头效应,形成公司持续现金流,特别智能电视声学创新是公司增长弹性。谷歌,三星,索尼和微软是苹果以外重要客户。其四,智能手机领域声光电大有可为,在摄像头模组,各类mems,连接器,fpc,天线,无线模组,cnc等各个领域,歌尔通过对核心自动化设备,模具,材料和零组件的控制,实现产品复制能力,并在平板、智能电视、汽车、游戏机和可穿戴产品复制,在四季度已经看到起点,这几个领域未来将复制2-3倍声学规模。更为重要的是,我们判断在目前规模下,歌尔将通过全球整合资源的方式实现扩张。 盈利预测及投资建议。三季度是公司运营低点,与ipad9月才开始备货以及三星有关,预计四季度单季度增速在55%以上,运营拐点,启动企业家精神和垂直一体化是歌尔最核心基因。预计13、14年eps分别为0.95、1.7元,给予14年30倍PE,目标价51.00元,维持“买入”评级。 风险提示。消费电子不达预期。