1)公司石墨烯基叉车锂离子电池应用前景广阔,石墨烯产业化进程再进一步。石墨烯具有优异的光学、电学、热学、力学特性,在材料学、能源等方面具有重要的应用前景,被认为是一种革命性的新材料。公司已孵化一批石墨烯产业化子公司,形成了以石墨烯基锂离子电池、石墨烯节能照明、石墨烯电采暖及石墨烯防腐涂料四大产业化产品布局。此次公司石墨烯基叉车锂离子电池产品从市场需求角度出发,核心解决了传统锂离子电池难以适应叉车载重需要功率大、充电快动力电池的痛点。本次《销售合作协议》涉及预销售总量不低于3000台,销售金额超1亿元。随着叉车锂离子电池销量持续增长,公司石墨烯产业化将持续推进,石墨烯板块有望成为公司重要盈利点。 2)曼大深度合作有望延伸石墨烯高端应用,与公司产业协同互补。公司与曼大及其项目团队深度合作约定交付的石墨烯产品为硅晶圆悬浮石墨烯传感阵列芯片和两个相关气体传感器件,属于悬浮石墨烯技术的基础材料和终端应用。悬浮石墨烯传感芯片属于电子工业和半导体工业的交叉技术领域,具有微型、智能、可选择性等特点,未来可与公司产业形成较好的协同效应。我们认为,公司石墨烯板块是公司最具盈利潜力的业务,与曼大深度合作有望延伸石墨烯高端应用,与公司现有产业形成良性互补的格局。石墨烯业务的爆发式增长,将大大增强公司未来盈利水平。 3)2019H1公司毛利率、经营性现金流量净额等财务指标提升。2019H1公司实现营收84.75亿元,同比下滑23.85%,营收成本65.71亿元,同比下滑27.16%,实现归母净利润8.44亿元,同比下滑1.65%,毛利率提升3.52pct达22.46%,净利率提升2.36pct达10.40%,经营性现金流量净额5.94亿元,较同期增长610.80%,主要由于销售回款增加所致。 4)投资建议:“买入”评级。石墨烯板块是公司最具盈利潜力的业务领域,产业化进程持续推进。石墨烯基叉车锂离子电池的推广应用,以及曼大深度合作项目有望加速公司石墨烯产业化进程,与公司现有产业形成良性互补的格局。石墨烯业务的爆发式增长,将大大增强公司未来盈利水平。预计19-21年归母净利润21.47/23.94/31.21亿,对应EPS为0.37/0.42/0.54元,对应当前股价PE为14.4/12.9/9.9X,维持“买入”评级。 5)风险提示。石墨烯产业化进程放缓;产品下游需求不足;公司新项目投产进度不及预期等。

公司于2018年8月30日晚发布《2018年半年度报告》。2018年上半年公司实现营业收入111.30亿元,较上年同期增长128.24%;实现扣非归母净利润8.11亿元,较上年同期增长43.83%。 事件点评 营业收入增长128.24%,扣非归母净利润增长43.83%。1)2018年上半年,公司实现营业总收入111.30亿元,较上年同期增长128.24%;实现归母净利润8.58亿元,较上年同期增长34.64%;实现扣非归母净利润8.11亿元,较上年同期增长43.83%。2)第二季度单季,公司实现营业收入64.64亿元,同比增长146.89%,环比增长38.53%;实现扣非归母净利润4.20亿元,同比增长56.17%,环比增长7.42%。3)公司营业收入主要由六部分业务贡献,分别为光电显示材料、成套装备与技术、新能源汽车、石墨烯产业化应用、建筑安装及电子通讯产品,各项业务毛利率分别为21.69%、21.25%、19.82%、59.12%、3.52%及2.11%;公司综合毛利率为18.94%,较上年同期减少9.12个百分点,综合毛利率下降的主要原因为业务结构改变,低毛利率产品占比有所上升。 光电显示材料业务稳步推进,新产品陆续实现批量供货。1)2018年上半年,公司光电显示材料业务实现营业收入21.62亿元,较上年同期增长83.71%,营业收入占比为19.42%,较去年同期减少2.34个百分点。2)公司拥有郑州、石家庄、芜湖、福州、营口五大液晶玻璃基板生产基地,全面覆盖了G5、G6和G8.5代(兼容8.6代)TFT-LCD液晶玻璃基板产品,公司至今已拥有20余条液晶玻璃基板产线,量产产能稳居国内第一、全球第四。报告期内,公司福州两条G8.5高世代玻璃基板产线运营情况良好,产销两旺,公司高世代玻璃基板产品市占率提升。3)报告期内,公司以旭虹光电为实施主体的“曲面显示用盖板玻璃生产项目”进展顺利,已形成年产500万片产能并实现批量供货。4)公司于2017年12月建成第一条第5代TFT-LCD用彩色滤光片生产线,报告期内公司持续推进彩膜产线调试及产品认证工作,目前已取得龙腾光电等客户产品订单,实现批量供货。 新能源汽车业务再下一城。1)2018年上半年,公司新能源汽车业务实现营业收入10.22亿元,营业收入占比为9.18%。2)报告期内,申龙客车累计销售2072台客车,同比增长17.53%,其中新能源客车1696台,占总销售台数的82%,新能源客车销量同比增长33%,新能源汽车稳步增长。3)报告期内,公司与宿迁市政府签订了《新能源汽车项目投资合作协议》,就公司在宿迁市投资30亿元建设年产5,000辆新能源客车和50,000辆新能源物流专用车生产基地项目达成合作协议,新能源汽车业务再下一城。 高端装备。1)2018年上半年,公司成套装备与技术业务实现营业收入36.66亿元,较上年同期增长49.79%。2)报告期内,公司持续与京东方、华星光电、维信诺等在智能化应用领域有需求的集团客户签订装备业务订单,并积极开拓半导体领域高端装备市场。3)报告期内,公司通过收购深圳市三宝创新智能有限公司,实现了公司高端装备制造业务向智能平台机器人领域的延伸。 石墨烯业务产业化、批量化持续推进。1)2018年上半年,公司石墨烯产业化应用产品实现营业收入2,219万元,较上年同期增长3,911.09%。2)公司石墨烯产业化、批量化持续推进。报告期内,公司子公司旭碳新材、明朔科技及碳源汇谷与15家下游石墨烯材料运用企业签署了《石墨烯应用产品战略合作伙伴协议书》,就公司石墨烯电热产品、石墨烯路灯产品、石墨烯防腐涂料等产品进行拓展及销售,合计签约金额达到61,000万元。 投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.37\0.41\0.43,对应公司8月30日收盘价5.32元/股,2018-2020年PE分别为14\13\12,维持“增持”评级。 存在风险 光电显示材料新产线投产进度不及预期风险;石墨烯项目进展不及预期风险;新能源客车销售不及预期风险;系统性风险。

2018年H1扣非后归母净利润同比增长43.83% 2018年H1公司实现收入111.30亿元(YOY+128.24%);归母净利润8.58亿元(YOY+34.64%);扣非后归母净利润8.11亿元(YOY+43.83%);毛利率为18.94%(YOY-9.12pct)。Q2公司实现收入64.64亿元(YOY+146.89%);归母净利润4.34亿元(YOY+73.23%);扣非后归母净利润4.20亿元(YOY+56.17%);毛利率为17.68%(环比下降3pct)。 横向产业布局初见成效,产业集群优势明显 公司拥有7条5代线、10条6代线(6条产线已投产)及3条8.5代线(2条后段产线已投产),全面覆盖了G5、G6和G8.5代TFT-LCD液晶玻璃基板产品,产能稳居国内第一、全球第四。2015年以来公司横向布局盖板玻璃原片、曲面盖板玻璃、光学膜片、彩色滤光片、蓝宝石等其他核心光电显示材料,光电显示材料产业集群优势突出,产品结构得以优化,待产能释放业绩有望迎来快速增长。 发力半导体显示装备,拓展智能平台机器人 顺应国家高端装备、智能制造发展浪潮,公司在发展光电显示高端装备业务同时,持续发力OLED高端装备、半导体显示装备等的高端装备市场;并通过收购三宝创新,向智能平台机器人领域进行延伸,协同效应尽显,为公司高端装备业务的稳步发展提供新动力。 新能源汽车发展势头良好,石墨烯产品逐步取得市场认可 2018年上半年公司销售客车2072台,同比增长17.53%;其中新能源客车1696台,同比增长33%。公司推进南宁、绵阳、宿迁三个新能源汽车产业基地的建设,待基地建设完毕,产业布局更加完善,新能源汽车业务有望持续贡献发展动能。2018年上半年公司多次签署石墨烯合作协议,金额超6亿元,石墨烯产品逐步取得市场认可,有望成为新的业绩增长点。 维持“推荐”评级: 我们预计2018-2020年归母净利润为22.71、27.17和32.54亿元(原预测为22.82、28.50和32.36亿元),EPS分别为0.40、0.47和0.57元,当前股价对应2018-2020年PE分别为14、11和9倍。维持“推荐”评级。 风险提示:公司产品价格下跌超预期,产能释放不及预期

立足光电显示材料,产业横跨多领域: 自2011年东旭集团完成对宝石集团的收购以来,7年时间公司已形成光电显示材料、成套装备及其技术服务、新能源汽车、建筑安装工程、电子通讯产品、石墨烯的主要产业格局。 玻璃基板绝对龙头,横向拓展产业链: 公司拥有20条液晶玻璃基板产线(含在建及拟建项目),其中7条5代线(已全部投产)、10条6代线(6条产线已投产)及3条8.5代线(2条后段产线已投产),全面覆盖了G5、G6和G8.5代TFT-LCD液晶玻璃基板产品,产能稳居国内第一、全球第四。为增强显示材料业务的竞争力及盈利能力,公司执行产业链横向延伸策略,自2015年起,先后布局了曲面盖板玻璃、彩色滤光片、蓝宝石等业务,业务结构得以优化、产业集群效应显现。 收购申龙客车,催生业绩增量新动能: 2017年公司收购申龙客车,进军新能源汽车领域。在2017年整个新能源客车市场出现下滑的大背景下,申龙新能源客车销量同比大增350%以上,实现逆势大幅度增长,增幅位列行业第一,市场占有率超过5%,跻身行业前八。公司正在在南宁建设新能源汽车产业基地,设计产能均为年产10,000辆新能源客车和30,000辆新能源物流专用车,计划于2018年底建成。 内生及外延双轮驱动,石墨烯业务完成多点布局: 公司石墨烯相关的产业化应用类产品主要涵盖各类石墨烯制备品、石墨烯包覆正极材料及锂离子电池、石墨烯大功率LED系列照明灯、石墨烯智能电采暖等产品。公司已构建起“石墨烯-石墨烯包覆磷酸铁锂正极材料-石墨烯基锂离子电池-新能源汽车”和“石墨烯-石墨烯大功率LED照明-物联网-智慧城市”两大闭环生态,为石墨烯产业化进一步延展奠定了基础。 首次覆盖给予“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.40、0.50和0.56元。当前股价对应18-20年分别为21、17和15倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:公司产品价格下跌超预期,产能释放不及预期。

公司发布2017年报。公司2017年实现营业收入173.36亿元,同比增长。归母净利润17.44亿元,同比增长33.75%,实现EPS为0.3元/股,符合预期。 玻璃基板仍是利润增长主要贡献,光电显示材料主业持续巩固。 公司玻璃基板设备及技术服务板块是主要利润增长的原因,累计实现营业收入72.4亿元,毛利18.85亿元,同比分别增长196%和97%。其中液晶玻璃基板(G5\G6\G8.5代)产品全年共计实现销售收入20.65亿元。公司福州G8.5代TFT-LCD液晶玻璃基板项目产线已投产,成功配套京东方,开始为公司贡献收入4.32亿元。在液晶显示面板行景气周期下,有望持续带动公司液晶玻璃基板及其他光电显示材料市场需求旺盛,盈利高速增长有望持续。 此外,公司光电显示材料实现营业收入34.43亿元,毛利9.73亿元。完成旭虹光电的收购,公司拥有高铝盖板玻璃、彩色滤光片、蓝宝石等核心光电显示材料生产线。随着各条生产线的陆续投产,公司在国内光电显示材料领域的市场占有率逐年上升,规模效益有望逐渐显现。 新能源汽车产业链开始发力。公司2017年完成申龙汽车的收购,进一步夯实“高端材料-石墨烯基锂离子电池-新能源汽车”产业链闭环。2017年,申龙客车共计对外销售7155辆客车,其中新能源客车5779辆,全年实现净利润3.15亿元,完成业绩承诺。上海申龙客车在新能源客车行业具有十余年产业积累,在技术、渠道、产品开发设计等方面具有优势,公司拟在南宁、绵阳、宿迁三地建设新能源客车及物流车产业基地,进一步帮助申龙提升产销量和市占率。 石墨烯板块择优产业化进程持续推进。报告期内石墨烯业务实现营业收入万元,毛利4002万元,毛利率近60%,贡献利润大幅增长,择优产业化进程持续推进。报告期内,上海碳源汇谷制备的单层石墨烯及石墨烯基锂离子电池相关产品系能不断推升,同时实现了在LED照明产品及电采暖产品上的双突破,明朔科技石墨烯符合散热技术的照明产品已经在20多座城市应用,实现净利润1264万元。水性石墨烯导电油墨技术的采暖产品也与山西省开展项目合作。石墨烯业务择优布局有望继续快速推进。 员工持股彰显信心。公司第二期员工持股计划在二级市场以集中竞价及大宗交易方式购买公司股票5255.5万股,成交均价约为9.45元/股,于2017年12月28日完成购买并过户至集合资金信托计划名下。锁定期为12个月。目前股价倒挂,员工持股计划有望继续完善管理机制,增强员工积极性,同时也彰显公司对于未来战略规划稳步推进的信心和决心。 盈利预测与评级。考虑公司光电显示材料逐渐放量,新能源产业链布局多点持续发力,我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.46元/股、0.56元/股、0.65元/股,对应目前收盘价动态PE分别为17.2倍、14.2倍和12.2倍。维持公司增持评级。 风险提示:光电材料需求不及预期,石墨烯、新能源布局进展低于预期

公司于2018年4月19日晚发布《2017年年度报告》。2017年公司实现营业收入173.36亿元,较上年同期增长127.15%;实现扣非归母净利润15.40亿元,较上年同期增长60.15%。 营业收入增长127.15%,扣非归母净利润增长60.15%。1)2017年全年,公司实现营业总收入173.36亿元,较上年同期增长127.15%;实现归母净利润17.44亿元,较上年同期增长33.75%;实现扣非归母净利润15.40亿元,较上年同期增长60.15%。2)第四季度单季,公司实现营业收入89.57亿元,同比增长239.28%,环比增长159.77%;实现扣非归母净利润5.55亿元,同比增长65.18%,环比增长35.70%。公司第四季度营收的大幅提高的原因主要系公司通过发行股份及支付现金方式收购的申龙客车及旭虹光电在该季度实现并表。3)公司营业收入主要由六部分业务贡献,分别为光电显示材料、装备及技术服务、新能源汽车、石墨烯产业化应用、建筑安装及电子通讯产品,除石墨烯外各项业务占比均超10%,毛利率分别为28.27%、26.04%、20.19%、7.93%及2.42%,综合毛利率为20.84%,较2016年下降9.76个百分点.公司毛利率降低主要源于报告期内业务结构调整,低毛利率产品占比有所上升。 推进高世代玻璃基板产线建设,横向布局拓宽光电显示业务领域。1)公司拥有郑州、石家庄、芜湖、福州四大液晶玻璃基板生产基地,已建成及规划中的玻璃基板生产线共20条,其中包括7条5代线(已全部投产)、10条6代线(投产6条)及3条8.5代线(投产2条),量产产能位居国内第一、全球第四。报告期内,公司G8.5代线第一条、第二条产线后段产线已陆续投产,成功配套京东方,为公司贡献收入4.32亿元。2)报告期内,公司完成对旭虹光电的收购,将高铝盖板玻璃产线正式纳入公司光电显示产业体系。公司通过募集配套资金及自有资金,以旭虹光电为主体投资14.97亿元建设“曲面显示用盖板玻璃生产项目”,顺应OLED柔性显示屏发展趋势。旭虹光电2017年全年实现营业收入43,715.29万元,净利润9,063.53万元,实现业绩承诺,于第四季度完成并表。3)2015年,公司与日本DNP公司合作投资建设第5代彩色滤光片项目,报告期内该项目第一条产线已建设完成,预计2018年达产。4)报告期内,公司现金收购腾达光学100%股权,该公司主要从事光电显示薄膜器件的研发、生产和销售,主要产品为光学膜片、光电胶带、光电胶带,主要客户为京东方。 申龙客车并购完成,扩充新能源产业版图。1)报告期内,公司以发行股份及支付现金购买资产方式收购申龙客车100%的股权,申龙客车成为公司全资子公司。2017年,申龙客车共计对外销售7155辆客车,其中新能源客车5779辆,同比增长350%以上,市场占有率超5%,跻身行业前八。申龙全年实现营业收入39.01亿元,净利润3.15亿元,实现业绩承诺,10月并表后为公司贡献营业收入25.13亿元,净利润2.21亿元。2)报告期内,公司拟在南宁、绵阳、宿迁三地分别投资建设三个新能源物流专用车生产基地,其中南宁及绵阳新能源汽车产业基地预计产能均为年产10,000辆新能源客车和30,000辆新能源物流专用车,宿迁新能源汽车产业基地预计产能为5,000辆新能源客车和50,000辆新能源物流专用车。南宁项目投资总额30亿元,其中22亿拟来源于资产重组配套资金,首期项目预计2018年动工建设,建设周期18个月,绵阳及宿迁新能源汽车产业基地则由公司以自有或自筹资金进行投资。3)报告期内,公司出资1亿元认购易华通非公开定向发行,踏足氢燃料电池发动机领域,拓展公司新能源汽车产业链。 石墨烯业务快速推进,初见成效。1)2017年全年,公司石墨烯产业化应用实现营业收入6,732.29万元,较2016年增长4790.80%,产业化初见成效。2)报告期内,公司发布第二代烯王移动电源,并实现了批量供货;此外,公司烯王小动力电池已在享骑电单车、大陆鸽电动车等下游企业实现部分应用。3)报告期内,公司石墨烯产业实现了在LED照明产品及电采暖产品上的双突破:其一,公司取得明朔科技51%股权,该公司以可逆液晶相变型石墨烯复合散热材料为核心技术,其LED照明设备已在北京、湖州、牡丹江等20余座城市实际运用,并与日本大仓株式会社签订销售合同,收获首批海外订单,2017年全年,明朔科技实现净利润1263.73万元;其二,公司以水性石墨烯导电油墨技术为核心,开发出石墨烯电暖气、石墨烯发热地板等产品,并与山西能投及山西建邦集团签署《战略合作协议》,就山西省农村石墨烯电采暖替代散煤燃烧取暖项目展开合作。 第二期员工持股计划购买完成。公司2017年7月公告称,拟推出第二期员工持股计划,该计划拟募集资金不超过1.9亿元,拟认购的集合资金信托计划拟募集资金不超过5.7亿元。截至2017年12月28日,公司第二期员工持股计划已完成购买,成交金额为49,641万元,锁定期12个月。公司曾于2015年推出第一期员工持股计划,额度4.95亿元,锁定期36个月。激励机制的连续推出彰显了公司员工对公司持续发展的信心。 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.37\0.41\0.43,对应公司4月19日收盘价7.78元/股,2018-2020年PE分别为21.0\18.8\17.9,维持“增持”评级。

一、事件概述。 12月14日下午,东旭光电发布公告:第二期员工持股计划已购买25,319,880股,约占公司总股本的0.48%,成交金额合计为241,059,038.96元,成交均价约为9.52元/股;近期,公司发布公告:1)控股子公司与大仓株式会社签订《销售合同》和《独家代理合同》,其中销售合同总额10,446,000元;2)公司分别与日泰马蒙印尼五国企业签订《共建智慧城市合作协议》;3)子公司东旭建设中标PPP项目,项目总额约24亿元。 二、分析与判断。 第二期员工持股计划规模大、涉及人数广,增持顺利,表明公司发展前景良好。 1、公司发布第二期员工持股计划,参与人数不超过2300人,董、监、高合计7人,筹集资金总额不超过1.9亿元,锁定期为12个月。本次员工持股计划设立集合信托计划,上限为5.7亿份,每份份额为1元,杠杆比例不超过2:1。此外,控股股东员工成立成长共赢计划拟间接投资公司股票,认购东旭集团员工成长共赢计划的员工共计771人,认购总额共计22,066万元。 2、本次员工持股计划规模大、涉及人数广,将公司利益与员工利益深度绑定,有望激发员工积极性,表明公司对自身良好发展前景的高度认可与信心。 石墨烯照明设备打开国际市场,下游销售市场扩展。 1、子公司湖州明朔与大仓株式会社合作销售产品包括石墨烯散热MS-MZ060-50H101模组、石墨烯散热MS-MZ075-30H10模组、石墨烯散热MS-DG030-50H101灯管、石墨烯散热MS-DG040-50H101灯管各6000、6000、3600、3000件,合同金额为10,446,000.00元。大仓株式会社将成为这些产品在日本、泰国、马来西亚、蒙古、印度尼西亚的独家代理,并保证2018、2019、2020年代理销售业绩分别不低于人民币3000万元、5000万元、8000万元。 2、大仓株式会社是一家集高级公寓设计、施工、销售、管理,以及所有建设、土木相关设计、施工、管理、装修等业务为一体的公司。子公司湖州明朔核心技术为RCLP石墨烯散热复合材料,能提供大功率LED照明设备及照明综合解决方案。 3、本次合作是公司石墨烯大功率LED照明相关产品第一次实现大规模海外销售,将有望打开海外市场,拓展公司下游销售渠道,为公司石墨烯产品长期增长打下良好基础。 五国政府机构、七方合作,借力“一带一路”,合作落地石墨烯、新能源汽车、智慧城市产业。 1、公司分别与日本产经电气协议会、泰国高速公路管理局、蒙古公路联合会、马来西亚PETA、印尼高速运营公司、大仓株式会社签订合作协议;各国政府机构将负责先行先试,大仓株式会社负责各地区销售渠道、政策实施,公司负责技术研发、产品开发、产业运营。 2、公司相关技术实力较强,具备石墨烯智能电采暖设备技术、大功率LED照明产品:采暖产品导热性导电性超强,电热转换效率高,节能环保;照明产品散热效率提升50%,广泛应用于市政路灯、工厂矿山、室内、景观、建筑、汽车等多个照明领域。子公司申龙客车具备海外销售经验,是泰国市场中国客车第一品牌。智慧城市已与中兴克拉合作,各方将基于石墨烯LED智慧路灯和新能源汽车终端对城市管理、社区服务、能源运行、安防等多方面合作,提供大数据应用服务。 3、公司石墨烯产业布局加快,新能源客车拟于绵阳基地扩产。本次合作将借力“一带一路”加速公司产业海外落地,持续改善优化公司业务产品结构,为公司长期发展奠定基础。 子公司中标PPP项目,将为后续拓展PPP项目打下基础。 子公司东旭建设中标辛集城管PPP项目及辛集交通PPP项目,中标价为7.42%,项目总额约24亿元,将为后续拓展更多PPP项目打下基础。 三、盈利预测与投资建议。 考虑收购上海申龙和旭虹光电的影响(但不考虑定增配套融资),预计2017~2019年公司备考EPS为0.36元、0.49元、0.61元,维持公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 11月28日晚间,东旭光电发布公告:定增收购上海申龙客车、旭虹光电交易完成。11月29日晚间,公司公告:全资子公司申龙汽车新能源客车入选《北京市推广应用新能源商用车生产企业及产品备案信息》(2017年第3批)。 二、分析与判断。 申龙客车、旭虹光电收购完成,收购PE估值合理,切入新能源车领域。 1、公司以9.90元/股价格发行385,353,534股,以30亿元收购上海申龙客车100%股权、以12.15亿元收购旭虹光电100%股权。同时公司拟募集配套资金不超过37.5亿元投向新能源客车及物流车生产项目、曲面显示用盖板玻璃生产项目等,其中东旭集团认购股份数量不低于本次配套融资发行股份总数的50%。上述项目达产后,将形成年产1万辆新能源客车和3万辆新能源物流车的产能以及年产3600万片的曲面盖板玻璃。 2、收购PE估值合理。上海申龙客车承诺2017~2019年将实现净利润分别不低于3亿元、4亿元、5.5亿元,对应收购PE为10/7.5/5.5倍,据wind一致预测,中通客车2017~2019年对应PE分别为15.9/10.2/8.9倍,宇通客车2017~2019年对应PE分别为13.4/11.5/10.6倍;旭虹光电承诺2017~2019年将实现净利润分别不低于0.75亿元、0.98亿元、1.15亿元,对应收购PE为16.2/12.4/10.6倍,据wind一致预测,蓝思科技2017~2019年对应PE分别为39.7/26.4/20.2倍。 3、本次收购申龙汽车将为公司提供新能源汽车生产牌照,以现有产能快速布局新能源汽车产业;收购旭虹光电将与公司光电材料形成协同效应,推进公司盖板玻璃业务发展。 新能源客车入选备案信息,打下北京市场拓展基础。 本次入选备案信息企业共有包括申龙汽车、金龙客车、宇通客车等9家,客车车型共计12款。公司入选车型为SLK6118ALE0BEVS6,电量184.3kWh,续航里程为280千米。备案信息由北京市经济信息化委指定,是北京地区新能源汽车销售的前置条件。本次入选为公司在北京市场490辆新能源纯电动客车订单提供政策保障公司,并对将来在北京地区新能源客车业务市场拓展创造了有利条件。 三、盈利预测与投资建议。 考虑收购上海申龙和旭虹光电的影响(但不考虑定增配套融资),预计2017~2019年公司备考EPS为0.36元、0.49元、0.61元,维持公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 11月27日晚间,东旭光电发布公告:近期公司与绵阳市安州区政府签订合作协议,就公司于绵阳市安州区投资30亿元建设年产10000辆新能源客车和30000辆新能源物流专用车项目达成合作协议。 二、分析与判断。 大幅扩张新能源客车产能,切入快速增长的新能源物流车领域。 1、本次投资具体内容包括整车焊装、涂装、总装厂房以及相关配套建筑和研发中心等。项目将分期建设,首期项目预计2018年动工,建设周期18个月。目前申龙客车年产能约为6000辆。按照申龙客车上半年新能源客车售价76.42万/辆、新能源物流车售价4.5万元/辆测算,本次投资完全达产后将带来约90亿元收入,根据新能源客车行业净利率约11%,有望贡献9.9亿元净利润。 2、根据第一商用车网统计,2017年10月份,我国纯电动专用车市场共计生产各类车型13269辆,同比增加680%,前十个月共计生产58296辆,同比增长421%;同期,新能源客车市场销售11494辆,前十个月共计生产53164辆,其中申龙客车销量1868辆,排名第九,新能源公路客车中,申龙客车销量为1125辆,市占率18.8%,排名第二。根据《中国新能源汽车产业发展报告(2017)》,我国年产量超过5000辆新能源客车企业仅为7家,占比仅为7.4%。 3、绵阳市交通便捷,汽车产业园正快速推进建设。根据绵阳市政务网报道,绵阳拥有华瑞、野马、中国重汽、力神在内的规模以上汽车及零部件企业65家,汽车产业领域国家级技术中心1个、省级技术中心7个、市级技术中心9个;零部件涵盖发动机总成、转向器总成、传动轴总成、汽车支架、各种滤清器、新能源汽车“电池、电机、电控”等多种产品。 4、随着大城市对环保的进一步重视,新能源物流车正在快速替代传统物流车,同时新能源客车市场集中度不断提高,客车项目扩产将巩固公司在新能源客车中地位;公司拟于绵阳地区投资扩大产能,有望与绵阳汽车产业园发挥协同效应。 申龙客车技术实力强、生产资质齐全,新能源汽车快速布局。 上海申龙客车已掌握整车制造、全承载结构、ATS冷却系统智能温控、新能源整车控制策略以及整车动力性和经济性等关键技术。其产品质量优秀,售后服务完善,连续十年服务于全国两会。客户覆盖全国多数省市,并已进入东南亚、韩国、沙特、非洲等国际市场。收购上海申龙客车将使公司获得稀缺的新能源汽车生产牌照,快速布局新能源汽车产业,打开新的增长空间。 三、盈利预测与投资建议。 不考虑收购上海申龙和旭虹光电的影响,预计2017~2019年公司EPS为0.32元、0.43元、0.53元,维持公司“强烈推荐”评级。

公司三季报业绩稳增。公司三季报前三季度营收78.69亿元,同比增长84.6%,取得归母净利10.26亿元,同比增长28.0%。公司光电显示材料业务产能不断释放,业绩增长稳定。外延业务方面,石墨烯材料、偏光片、蓝宝石、彩色滤光片领域各有突破,协同效应逐步凸显。 携手华为加速新能源汽车业务。公司与华为数字技术(苏州)有限公司签署合作协议,双方将在新能源客车的智能充电、充储放一体化解决方案、车用动力电池系统和车联网等方面进行全方位合作。协议有效期为3年,通过与华友(苏州)的合作,公司凭借申龙客车在新能源客车技术及制造工艺方面的优势,结合华友(苏州)在电动汽车充电智能化领域的相关技术储备,加快公司新能源汽车业务拓展。 募投项目稳步推进。公司募投项目中建设的曲面盖板玻璃项目总投资约15亿元,其中使用募集资金11亿元,项目建设达产后,我们预计将实现年产量3,600万片曲面盖板玻璃的产能,预计能为公司带来每年18亿元营业收入和4.7亿元净利润,项目建设期为12月,产能预计在项目建成后3年内逐步释放完毕,即项目建成后1-3年的达产率为70%、90%和100%,项目目前正在快速推进中。 石墨烯应用多点开花。公司正努力打造一条“高端材料-石墨烯基锂离子电池-新能源汽车”的产业链闭环,石墨烯基锂离子电池已在滑板车、电动车领域进行了试用,公司收购申龙客车之后希望早日将该技术导入新能源客车领域。此外,公司9月24日在南京全球石墨烯创新大会上举办了石墨烯新品发布会,发布会上公司控股的明朔科技推出了多款石墨烯散热LED超级灯产品。公司超级灯产品已应用到了国内多个城市,朔科技原股东承诺2017年将实现1050万元净利润。 盈利预测与评级。公司主业稳定发展,业务布局前瞻。公司在玻璃基板业务方面产能释放,我们认为未来光电显示材料产生协同效应,有利于公司业务提升。公司同时在石墨烯领域进行了快速布局推进,相关业务已经投入市场。考虑公司玻璃基板行业龙头地位,预计公司2017-2019年EPS为:0.31元/股,0.45元/股,0.55元/股。给予公司2017年45倍PE,目标价14.0元,买入评级。 风险提示。石墨烯应用、新能源汽车业务推广进度低于预期。

投资要点。 事件:10月30日,公司发布了2017年第三季度业绩报告,17年前三季度实现营业收入78.69亿元,同比增长84.64%,归母净利润10.26亿元,同比增长27.97%,扣非净利润9.38亿元,同比增长51.76%。公司17Q3实现销售收入32.27亿元同比增长133.93%归母净利润3.90亿元同比增长52.52%,扣非归母净利润3.78亿元,同比增长138.86%,业绩符合预期。营收增长主要是由于公司规模扩大所致。 石墨烯照明技术助力进军“智慧城市”:继2016年推出“烯王”之后,今年9月24日中国国际石墨烯创新大会上,公司正式推出石墨烯散热大功率LED“超极灯”,该产品内置照明模组相比传统LED模组相比体积缩小3/4,重量减少1/3,光效提升20%以上,且节电率提高20%-30%,目前,该技术为中国东旭光电独有,尚未在市场上发现同类技术。 “超极灯”被定位为智慧城市的管理平台,其集成的多种功能可使得城市道路照明达到“智联”状态,完善了公司由大功率LED照明设备到物联网、智慧城市的石墨烯应用产品体系,为公司进军以石墨烯散热大功率LED照明系列新品为核心依托的智慧城市提供助力,进而支撑东旭光电的转型升级。 申龙客车收购顺利完成:今年10月27日,公司发布申龙客车标的资产完成过户的公告,标志着自今年3月开始的用30亿元的价格对申龙客车100%股权收购的 顺利完成。申龙客车承诺2017年、2018年、2019年实现净利润分别不低于3亿元、4亿元、5.5亿元。今年,申龙客车业务增长强劲,已经拥有产能6000辆/年,且各地公交、旅游公司的采购量同比高于去年,申龙1-8月确认收入和签署客车合同的已超过3200辆。前9个月,申龙纯电动客车销量已达1732辆,同比增长了107%,有望在四季度进入国内新能源客车销量前五,实现3亿元的业绩目标。收购申龙客车后,将与公司石墨烯基锂离子电池业务产生协同效应,将助力于公司完善产业链闭合,实现战略转型。 投资建议:公司在传统业务稳步增长的基础上,进一步增强两大核心产业新能源汽车和智慧城市的协同与创新,公司业绩有望实现持续快速增长。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.31元、0.39元、0.53元,对应的PE分别为33.8、26.5、19.8倍,继续给予“增持-A”的投资评级,六个月目标价12.00元,相当于2018年27倍的动态市盈率。 风险提示:石墨烯产能释放不及预期,新能源汽车政策风险、新能源汽车推广

一、事件概述 10月30日晚间,东旭光电发布2017年三季报:公司1~9月实现营业收入78.69亿元,同比增长84.64%,实现归属于上市公司股东的净利润10.26亿元,同比增长27.97%,EPS为0.21元,实现扣非净利润9.38亿元,同比增长51.76%。 二、分析与判断 业绩符合预期,传统主业收入高增长,期间费用率改善 1、业绩持续高速增长。截至10月31日,Wind对公司2017年业绩的一致预测为15.84亿元,从16Q3占16年业绩比重来测算,17Q3实际业绩符合预期。(1)综合毛利率为24.54%,同比下降7.80个百分点。(2)期间费用率为9.81%,同比下降3.42个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.65%/3.92%/5.23%,分别变化-0.48/-3.73/0.79个百分点。(3)报告期内,公司非经常性损益对业绩影响为8789.63万元。 2、(1)Q3实现营收32.27亿元,同比增长133.93%,实现归属于上市公司股东的净利润为3.90亿元,同比增长52.52%;扣非净利润3.78亿元,同比增长138.86%(2)综合毛利率为19.49%,同比下降12.01个百分点。(3)期间费用率为7.16%,同比下降7.41个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.69%/3.56%/2.90%,分别下降0.53/2.92/3.96个百分点。 3、Q3业绩高增长原因:高端装备及技术服务业务受益下游需求旺盛,G8.5代线的玻璃基板产线运转顺畅,销售规模进一步扩大;光电显示材料产能陆续释放,营收快速增长;3)管理效率提升,期间费用大幅改善。 上海申龙客车和旭虹光电完成股权过户,定增获得核准批复,目前正积极推进 1、公司拟通过发行股份和支付现金方式以30亿元收购上海申龙客车100%股权,拟通过发行股份以12.15亿元收购旭虹光电100%股权,发行价格为9.90元/股(除息后);同时募集配套资金不超过37.5亿元(控股股东认购股份数量不低于募集配套资金发行股份总数的50%)。 2、收购PE合理。上海申龙客车承诺2017~2019年将实现净利润分别不低于3亿元、4亿元、5.5亿元,对应收购PE分别为10倍、7.5倍、5.5倍,参考宇通客车、中通客车2017年TTMPE估值分别为15倍、29.5倍。旭虹光电承诺2017~2019年将实现净利润分别不低于0.75亿元、0.98亿元、1.15亿元,对应收购PE分别为16.2倍、12.4倍、10.6倍。 3、收购上海申龙客车将使公司获得稀缺的新能源汽车生产牌照,快速布局新能源汽车产业,打开新的增长空间。收购旭虹光电将推动公司进入盖板玻璃业务,无线充电渗透率提升和5G技术发展将促进盖板玻璃规模出货,与现有光电材料形成良好的协同效应。本次定增方案已获得核准批复,公司正积极推进定增募集配套资金事宜和第二期员工持股计划。?积极对外拓展合作,持续推进石墨烯材料业务落地公司与中兴克拉、牡丹江政府、浙大山东工业技术研究院等多家机构签署协议,将进一步拓展高端材料-石墨烯基锂离子电池应用,推动石墨烯材料产业落地。 三、盈利预测与投资建议 不考虑收购上海申龙和旭虹光电的影响,预计2017~2019年公司EPS为0.32元、0.43元、0.53元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2018年30~35倍PE,未来12个月的合理估值为12.90~15.05元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、产能投放不及预期;2、新业务进展不及预期;3、行业竞争加剧。

公司发布多款石墨烯散热LED超级灯。公司9月24日在南京全球石墨烯创新大会上举办了石墨烯新品发布会,发布会上公司控股的明朔科技推出了多款石墨烯散热LED超级灯产品。此外,公司还推出了包括“烯王”二代在内的石墨烯基锂离子电池、石墨烯电热产品、石墨烯触控模组等53款石墨烯产品,多点开花。 目标路灯改造市场,打造智慧城市。东旭光电的石墨烯LED产品瞄准的是路灯等灯具市场。路灯改造本身是一个巨大的市场,据证券日报报道,国内目前90%的路灯仍然是高耗能低寿命的金属钠灯,如果按照一个二线城市40万盏路灯来估算,未来LED市场替代的规模将非常可观。目前明朔科技已与多地政府部门展开合作,在北京通州的28条街道使用了石墨烯路灯。相比原有的LED路灯,可实现节能20%-30%。在路灯改造的基础上,公司在构建智慧城市上有更大的构想。由于石墨烯路灯的体积较小,在灯壳中留有植入智能芯片的接口。在未来的智慧城市中,路灯将成为数据的节点,与其余的智慧城市产品建立物联网,实现互联互通。 与共享电动单车企业合作,加快石墨烯基锂离子电池推广。公司与享骑等共享电单车企业展开合作,在电单车上以“烯王”石墨烯基锂离子电池取代铅酸蓄电池。 东旭光电提供的石墨烯基快充锂离子电池标称电压为48V,标称容量为10Ah。 充电时间只需要15分钟,可以在负重70公斤的情况下提供45公里的续航里程,循环使用寿命达到1500次。而普通的电单车电池的使用寿命在500次左右,充电时间长达4-5小时,优势十分明显。此外,公司“烯王”二代移动电源目前正在备货,已有少量产品销售给企业客户。 收购申龙客车,切入新能源汽车产业链。公司拟通过发行股份和支付现金的方式购买申龙客车100%股权。申龙客车深耕客车领域16年,在市场、人才、品牌和区位方面优势明显。2017年申龙客车的销售状况良好,1-8月确认收入和签署客车合同的约3200辆,对申龙客车2017年3亿元净利润业绩承诺提供保障。未来公司将打造一条“高端材料-石墨烯基锂离子电池-新能源汽车”的产业链闭环。 盈利预测与评级。公司主业稳定发展,业务布局前瞻。公司在玻璃基板业务方面产能释放,未来光电显示材料产生协同效应,有利于公司业务提升。公司同时在石墨烯领域进行了快速布局推进,相关业务已经投入市场。考虑公司玻璃基板行业龙头地位,预计公司2017-2019年EPS为:0.31元/股,0.45元/股,0.55元/股。给予公司2017年45倍PE,目标价14.0元。 风险提示。石墨烯应用推广进度低于预期。

一、事件概述 近日,公司发布公告:1)公司控股子公司湖州明朔光电科技有限公司(以下简称“湖州明朔”)与中兴克拉签署战略合作协议,双方将以石墨烯散热LED路灯为载体,展开城市级物联网覆盖及应用项目合作;2)控股子公司湖州明朔与浙江大学山东工业技术研究院共同签署《战略框架合作协议》;3)公司控股子公司明朔(北京)电子科技有限公司(以下简称“明朔科技”)与牡丹江经济技术开发区管理委员会签署了《石墨烯大功率LED照明模组智能制造暨智慧城市运维项目投资合作协议》,同时,公司与牡丹江市人民政府签署了《石墨烯新材料产业基地合作协议》(以下简称“《产业合作协议》”)。 二、分析与判断 “石墨烯+智能制造+物联网”研发布局,打造领先石墨烯技术、市场地位 1、公司与浙江大学山东工业技术研究院合作,合作期三年,合作内容包括:1)中国制造2025,共同建立石墨烯路灯智能工厂“联合实验室”和“院士工作站”,为石墨烯工厂打下智能制造基础;2)技术转移转化,合作构建路灯行业远程运维行业标准;3)服务企业,以RLCP石墨烯专利技术为基础的技术与产品应用,以大功率LED石墨烯路灯为基础,建立更多产品线和服务线;4)科技研发,基于无人机视觉的3D在线测量技术,建立全国路灯在线测量平台;5)深度融合,以石墨烯LED路灯为基站,通过物联网和大数据,实现智慧城市解决方案。 2、我们认为,公司与国内顶级高校战略合作,从技术上打下了“石墨烯+智能制造+物联网”布局基础,未来湖州明朔有望成为集智能化、网络化于一体的智能制造典范企业。 合作中兴克拉,共同扩张物联网、智慧城市 1、公司控股子公司湖州明朔与中兴克拉合作共同开拓以石墨烯散热LED路灯为载体,以中国LoRa应用联盟标准及产业链为基础的LoRa物联网市场。内容包括:1)湖州明朔加入中兴克拉的“中国LoRa应用联盟物联网共享共建计划”,双方共同在湖州明朔智能路灯所在城市进行物联网覆盖与业务推广;2)双方发挥自身优势,中兴克拉研发LoRa网关放置于智能路灯内,湖州明朔协调路灯参数、安装与调试;3)中兴克拉授权湖州明朔使用ZETCLAA标识或品牌;4)双方在同等条件下,优先选择对方产品。 2、我们认为,中兴拥有丰富物联网芯片开发基础,“智慧路灯”是“智慧城市”物联网落地基础,本次合作将拓宽物联网在智慧城市中应用的深度与广度,为长期增长打下基础。 政府大力支持,智能工厂产研基地落户牡丹江 1、子公司明朔科技与牡丹江经开区管委会签订投资合作协议:1)明朔科技将于牡丹江市出资建立一家项目公司,项目分三期建设完成,第一期建设石墨烯LED模组智慧工厂(产能100万套/年)和石墨烯智慧路灯流水线(产能10万套/年);第二期新增100万套/年石墨烯LED模组和10万套/年的石墨烯智慧路灯生产线,并建立智慧城市管理大数据中心,今年年底启动建设,一期项目周期为6-8个月,投资额约为一亿元,总投资额约为10亿元;2)牡丹江经开区管委会与公司约定,牡丹江市所有LED路灯新增及改造,同等条件下,均采购公司产品,全力协助项目公司产品在黑龙江路灯市场大面积推广。 2、公司与牡丹江市政府合作,双方将结合自身优势,在牡丹江市城市发展、基础设施建设、城市智慧交通体系、智慧园区建设、新能源汽车产业、光电显示、石墨-石墨烯产业等领域开展全面战略合作,具体包括:1)公司将在条件成熟时,将石墨烯大功率LED照明、热电膜、锂离子电池等项目落户牡丹江;2)牡丹江市政府优先将公司列为当地石墨资源整合者,提供矿产资源现场勘探;3)公司将积极谋划在牡丹江建设100吨级以上石墨烯粉制备基地,打造牡丹江特色石墨-石墨烯产业链;4)双方将在合适时机共同发起组建规模不低于2亿元的石墨-石墨烯产业基金,深度整合上下游,多元协同发展。 3、我们认为,公司与政府合作深入,石墨烯产业基地落户牡丹江,将为公司带来原材料、生产、销售、园区建设等方面综合一体化优势,打下公司业务增长基础,创造新机遇。 三、盈利预测与投资建议 不考虑收购上海申龙和旭虹光电的影响,预计2017~2019年公司EPS为0.32元、0.43元、0.53元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年40~45倍PE,未来12个月的合理估值为12.80~14.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、石墨烯下游需求不及预期;2、产能投放不及预期;3、行业竞争加剧。

公司发布2017年半年报。公司上半年实现营业收入464128.55万元,较2016年同期增长61.04%;实现归属母公司所有者净利润63585.58万元,较去年同期增长16.46%。 高世代玻璃基板产线加速建设,光电显示材料多点开花。公司2016年募投项目,福州8.5代TFT-LCD 液晶玻璃基板项目稳步推进。2017年上半年福州旭福第一条产线已经投产,第二条产线正在建设中。公司G8.5代玻璃基板的顺利投放市场,对公司实现中、高世代玻璃基板产品全覆盖、巩固公司行业龙头地位,起到了至关重要的作用。此外,公司在偏光片、蓝宝石以及彩色滤光片三项高端显示材料方面均已完成布局。公司彩膜项目稳步推进,公司预计下半年将有产线建设完成。 石墨烯业务择优布局快速推进。公司上海碳源汇谷制备的单层石墨烯及石墨烯基锂离子电池获得了市场的关注与认可,后续单品及技术升级正在积极推进。公司泰州石墨烯基锂离子电池项目,已顺利完成土地招拍挂、项目备案、环评公示等程序,目前正全力与设计及施工单位洽谈沟通各项设计施工方案,项目正在稳步有序推进过程中。 拟收购上海申龙客车和旭虹光电。公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买上海辉懋持有的申龙客车100%股权,通过发行股份的方式购买东旭集团、科发集团和四川长虹合计持有的旭虹光电100%股权。 同时公司拟向包括东旭集团在内的不超过10名特定投资者非公开发行股份募集本次重组的配套资金,募集资金总额不超过37.5亿元,其中公司控股股东东旭集团认购股份的数额不低于本次募集配套资金发行股份总数的50%。 盈利预测与投资建议。公司主业稳定发展,业务布局前瞻。公司在玻璃基板业务方面产能释放,未来光电显示材料产生协同效应,有利于公司业务提升。 公司同时在石墨烯领域进行了快速布局推进,相关业务已经投入市场。考虑公司玻璃基板行业龙头地位,预计公司2017-2019年EPS 为:0.31元/股,0.45元/股,0.55元/股。给予公司2017年45倍PE,目标价14.0元。 风险提示。发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易存在一定的不确定性。