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杨诚笑

五矿证券

研究方向: 有色及新材料行业

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工作经历: 登记编号:S0950523050001。曾就职于国金证券股份有限公司、方正证券股份有限公司、天风证券股份有限公司。...>>

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悦安新材 有色金属行业 2023-04-17 45.50 -- -- 49.30 8.35%
53.76 18.15%
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事件:21年公司实现营收4.01亿元,yoy+56.56;归母净利润0.89亿元,yoy+70.98%;扣非归母净利润0.78亿元,yoy+94.73%。其中,Q4季度实现营收0.98亿元,yoy+13.99%,环比-23.93%;归母净利润0.23亿元,yoy+30.10%,环比+8.46%。成功抗压原材料波动+海运成本,产品结构优化&技改提振盈利销售端,21年公司羰基铁粉销量2684吨,yoy+71%;软磁粉2543吨,yoy+91%;MIM喂料307吨,yoy+107%;主要系公司扩产及技改匹配下游旺盛需求。原料端,21年海绵铁均价4014元/吨,yoy+17.79;电解钴均价38.4万元/吨,yoy+43.79%;成本端,运输费由销售费用调入营业成本核算,21年海外营收占比19.66%,叠加国际海运紧张运输成本较高。双重影响下部分产品(羰基铁粉、软磁粉)毛利率小幅走弱,但合金粉盈利能力提振(毛利率yoy+12.13pct)拉动综合毛利率,同时费用率持续优化。21年综合毛利率37.35%,yoy+1.51pct;净利率22.90%,yoy+2.35pct。 产品结构端,高附加值产品占比和产出共振提升。21年软磁粉营收占比29.97%,yoy+4.7pct,拉动利润端增速显著强于营收;同时,在超微电感用粉体领域,通过工艺优化提高产出率,稳步推进高附加产品产量。行业景气度和产品渗透率共振上行,双轮粉体驱动平台型发展外部高景气和国产替代化,拉动粉体需求释放。羰基铁粉方面,受益汽车智能化和一体成型电感渗透率提升,高附加值羰基铁软磁需求旺盛,公司已量产130/155℃汽车电子用软磁,更高规格180℃已完成预研。雾化合金粉方面,结构件环节,折叠屏铰链有望打开MIM工艺新一轮景气周期,公司产品已完成认证预计22年放量;功能件环节,消费电子需求稳定,合金软磁粉芯持续受益光储新能源景气度传导。内生增长力,来自底层技术和产能播种。底层技术看,公司同时具备2种基础粉体制备工艺,3种深加工能力,既形成高附加值的一体化延伸,又驱动平台型发展优势。产能播种看,达产后羰基铁粉产能由5500吨提升至11500吨;同时,募投项目将新增高性能粉体产能4000吨,包括粉芯用软磁粉2000吨,持续推动业绩成长。其中,达产后的羰基铁粉产能基本打平全球龙头巴斯夫;2000吨粉芯用软磁粉预计22年H1部分投产,有望打开光风储新能源赛道,实现软磁产品由电子到电力的全覆盖。投资建议:考虑公司新业务拓展、新产品在研、新工艺沉淀、新产能释放,盈利能力有望提振,我们上调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为1.20/1.60/1.98亿元(22-23年前值为1.14/1.51亿),对应当前股价27/20/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求波动风险,项目建设不及预期风险,原材料波动风险,客户集中度较高风险,政府补助不可持续的风险,中美贸易摩擦的经营风险
博威合金 有色金属行业 2022-11-02 16.41 -- -- 18.00 9.69%
18.88 15.05%
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事件:10月29日,公司披露2022年第三季度报告,Q3公司实现营业收入31.13亿元,同比+29.56%,实现1.44亿元归母净利润,同比+44.74%。单季度销售毛利率12.92%,环比+0.41pct,净利率4.63%,环比+0.37pct。 点评:公司Q3盈利实现稳健增长,看好公司作为铜合金国内龙头企业,铜基新材料、合金板有望在电气化时代实现广泛应用;看好关税豁免政策落地带来公司光伏板块增长,下游市场回暖推动公司业绩增长。 关税豁免政策落地,公司光伏业务受益。10月14日美国商务部免除对东南亚进口的电池及组件的反规避或反倾销关税,并新增适用范围。据《全球光伏》数据显示,美国本土拥有晶硅组件制造产能仅5GW,薄膜组件制造产能约2.5GW。进口来源中,尽管来自中国的占比不到5%,却有超过80%的产品来自中国光伏企业设厂的东南亚。由于东南亚各国在产业链中只负责组装,其原材料和零部件均来自中国,因此美国光伏行业需求的释放或将促进中国太阳能组件出口,我们认为公司光伏业务会受益于此政策的落地。 钛铜研发取得关键突破,打破海外企业主导格局。作为高强度、高弹性、易成形、抗松弛的导电弹性材料,钛铜能可靠地支撑电子器件的小型化、轻薄化的发展趋势。目前该材料已在通信行业的终端、基站中作为弹片、连接器等关键元件被广泛应用。然而因材料工艺、设备、专利高难度,之前全球仅日本可规模化生产。应下游市场国产化需求,博威依托30年经验积累,借助数字化研发平台,团队突破了技术壁垒,通过应用端验证实现了钛铜的自主创新,打破原有海外主导的市场格局。 新材料业务短期承压,看好四季度产品放量。受整体下游市场疲软影响,同行公司新材料业绩均有下滑,Canalys最新数据显示2022年第三季度的需求疲软导致全球智能手机出货量为2.98亿部,同比下降9%,使新材料板块承压,但我们认为随着下游市场回暖,公司产品有望在四季度放量。 公司积极募集资金,在建项目稳定进行,产能释放指日可待。公司拟发行可转债募集资金总额不超过17亿元,其中扩产3w吨板带材、2万吨线材和1GW电池片。我们认为3w吨板带材和2万吨线材扩产彰显了公司对下游广阔需求的信心,提前对产能进行扩张,以满足下游快速增长的需求。通过募集资金和产品扩产,公司将有效提高生产能力,有望实现产能释放。 投资建议:我们持续维持之前预测,预计公司2022-2024年实现归母净利润6.52、8.51和11.43亿元,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;原材料价格波动;下游需求拓展不及预期
悦安新材 2022-11-02 50.25 -- -- 54.66 8.78%
56.78 13.00%
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三季报业绩: 22年前 3季度实现营收 3.44亿元, yoy+13.24%;归母净利润0.79亿元, yoy+20.59%; 扣非归母净利润 0.68亿元, yoy+15.83%。其中,22Q3公司实现营收 1.12亿元, yoy-12.96%,环比-12.84%;归母净利润 0.23亿元, yoy+9.43%,环比-20.43%;扣非归母净利润 0.20亿元, yoy-4.16%。 Q3消费电子&原材料库存短期承压, Q4盈利能力有望修复营收端, 22Q3营收 1.12亿元,同比-12.96%,环比-12.84%, 我们认为主要系 Q3传统淡季&消费电子需求承压。 原料端, 22前三季度海绵铁均价2694元/吨, 同比+5.6%; 22前三季度电解钴均价 45.31万元/吨, 同比+24.34%, 原材料价格上涨导致毛利率承压, 22前三季度毛利率 33.33%,yoy-5.7pct。 费用端, 受益于国际物流单价回调和美元走强带来的汇兑收益,Q3销售费用 192万元,yoy-55.5%,Q3财务费用-260万元,yoy -7318%。 利率端, Q3净利率 20.51%, 环比-2.10pct, 伴随产品结构优化&扩产规模化降本,利润率有望于 Q4修复。 汽车电子+吸波材料+新能源高频化,持续打开羰基铁赛道空间短期看, 羰基铁软磁汽车电子渗透率提升,驱动行业 30%增速。 中期看,深加工吸波涂料,有望持续受益军用增量市场&产品高附加值。 远期看,降本&第三代半导体应用,羰基铁软磁有望打开以碳化硅新能源汽车为代表的高频化新能源电感元器件市场。 内生增长力,来自底层技术和产能播种22年是产能播种关键时期:羰基铁粉产能由 5500吨提升至 11500吨,基本打平全球龙头巴斯夫;同时,募投项目将新增高性能粉体产能 4000吨,包括粉芯用软磁粉 2000吨,有望打开光风储新能源赛道。 投资建议: 作为羰基铁粉龙头,新业务拓展、新产品在研、新工艺沉淀、新产能释放,盈利能力有望提振,预计 2022-2024年归母净利润分别为1.07/1.54/2.05亿元(考虑短期消费电子市场承压,中期新产品新产能放量,略微下调 22/23年盈利预测,上调 24年盈利预测, 前值分别为1.20/1.60/1.98) 亿元,对应当前股价 40/28/21倍,维持“买入”评级。 风险提示: 市场需求波动风险,项目建设达不到预期的风险,原材料价格波动风险。
屹通新材 有色金属行业 2022-10-27 30.33 -- -- 31.31 3.23%
31.31 3.23%
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三季报业绩: 公司 22前三季度实现营收 2.93亿元, yoy-25.94%;归母净利润 0.70亿元, yoy+1.36%,扣非净利润 0.56亿元, yoy-14.96%。 其中 Q3实现营收 0.79亿元, yoy-37.21%,环比-26.06%;实现归母净利润 0.18亿元, yoy-19.81%,环比-25.82%。 铁粉需求筑底 Q4有望好转,利润率环比提振需求端, Q3营收同比-37.21%,环比-26.06%, 我们认为主要系下游需求走弱影响; 利率端,原材料售价剪刀略收敛, 22Q3毛利率 25.17%,同比+0.11pct,环比-0.86pct;叠加费用控制增强&金融性资产升值,22Q3净利率 23.28%,同比+5.05pct,环比+0.07pct。 短期铁粉+中期软磁+长期新源零部件,赋能公司乘法式成长募投扩产&改造升级项目实现总产能由 8万吨到 20万吨的跃升,其中雾化铁粉达 18万吨,持续贡献公司成长动力。同时,依托现有设备+技术+经验+原材料共享优势,公司积极布局软磁及新能源零部件业务,有望打开成长和估值空间: (1)软磁共计 2.5万吨产能,铁硅站稳光储新能源高景气赛道,铁硅铬应用电子场景,非晶纳米晶剑指向高性能高频场景; (2)新能源装备关键零部件共计 2.2万件产能,涵盖风电主轴、抽水蓄能水轮机主轴、储氢瓶等关键零部件,预计项目达产实现利润约 6亿元。 投资建议: 作为国内雾化铁粉龙头,公司核心业务技术+成本+客户优势显著,软磁和新能源有望打开第二成长极。基本盘稳步增长,新业务有望享受景气度和估值的再升级,募投改造项目新增产能释放在即, 预计公司2022-2024年营收分别为 4.54/9.04/15.62亿元,归母净利润分别为0.94/1.29/2.08亿元(考虑年内雾化铁粉需求偏弱, 略微下调出货量和售价预期,前值为 1.22/1.65/2.68亿元), 维持“买入”评级。 风险提示: 市场需求波动风险,项目建设达不到预期的风险,原材料价格波动风险。
光威复材 基础化工业 2022-09-15 85.00 65.76 136.29% 89.58 5.39%
89.58 5.39%
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碳纤维龙头供应商, 控股光晟全产业链布局行稳致远光威复材作为国内碳纤维行业第一家 A 股上市公司,致力于高性能碳纤维及复合材料研发和生产的高新技术, 在控股子公司光晟后,公司完成了从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局,是目前国内碳纤维行业生产品种最全、生产技术最先进、产业链最完整的龙头企业之一。 3年净利润 CAGR+26.16%稳步增长, 22H1业绩超预期拐点已至公司营收和净利润连续五年保持高增长,兑现行业高景气度。据 Wind 披露, 2019-2021年公司营业收入、归母净利润三年复合增长率分别为 24.12%/26.16%。 2022H1公司营业收入13.14亿元,同比+2.42%,归母净利润 5.06亿元,同比+16.48%,实现超预期增长。 我们认为, 公司经营业绩持续向好得益于下游航空航天、风电、新能源等领域需求旺盛,公司在手订单充足;同时募投项目投产并实现稳定生产,对应产品排产加速,业绩稳步提升。 资产负债表端, 2021年公司应收账款规模开始上升,至 2022H1期末达 4.86亿元,较期初+11.68%。 2022H1期末存货总量达 5.61亿元,较期初+36.27%。我们认为, 存货提升表明公司在手订单充足,公司正处于积极备产备货状态,产业高景气度凸显。 军民用航空市场需求+渗透率提升构筑企业第一成长曲线, CCF700G 通过装机评审产品放量可期按照政治局第二十二次会议内容,我国将进入“跨越式武器装备发展” +“战略、颠覆性技术突破”阶段,要加快突破关键核心技术,加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术,加快实施国防科技和武器装备重大战略工程,不断提高我军建设科技含量。我们认为, 十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期,预计进入十年景气扩张期,航空总装及其配套(含能够有效减重的新材料)将有望成为重点建设方向, 公司碳纤维产品预计将伴随下游型号需求提升+渗透率提升实现快速放量; 商业航空亦有望在十五五期间实现重要突破,启动碳纤维在商业航空领域的新配套机遇。 8月 26日公司发布公告,子公司拓展纤维研制的 CCF700G 碳纤维通过装机评审,具备了在航空装备上实现批量应用的条件。我们认为, 本次装机评审通过表明公司实现了终端客户的扩展,预计伴随着未来对应机型放量,公司业绩有望迎来新增长点。 新能源等民用市场需求持续提升,公司望迎来排产加速积极布局新能源等民用市场,有效构筑公司成长第二曲线。公司在原有风电碳梁业务基础上,碳纤维及织物业务深入布局新能源等领域,以 T700S 级/T800S 级产品为主,具体细分赛道聚焦于压力容器、建筑工程、热场、工业制造等方向。 2021年, T700级/T800S 级产品实现销售收入 1.75亿元。其中包括气瓶和热场在内清洁能源领域成为最大的消费领域,贡献收入占比 44.38%。 我们认为, 公司在新能源等民用领域的持续拓展,将有效补充公司未来业绩持续性,预计对应产品将伴随公司产能扩产实现快速放量。 盈利预测与投资建议: 综上所述我们认为, 公司未来将充分受益于军品产品上量及产业链垂直延伸,对应碳纤维及织物等业务或将快速放量;民品充分受益于风电等新能源领域高景气度,对应碳梁、预浸料业务有望加速排产。叠加公司产能扩张等因素,公司中长期发展持续向好。 在此假设下,预计公司 2022-2024年实现营业收入 29.69/36.67/44.57亿元,实现归母净利润 10.10/13.42/16.81亿元,对应 EPS 为 1.95/2.59/3.24元,对应 PE 为 44.05/33.14/26.45x,对标可比公司 54.70x 的 2022预测 PE, 公司每股目标价为 106.67元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 业绩波动的风险;新产品开发的风险;产品销售价格下降的风险;安全生产管理风险等
豪美新材 非金属类建材业 2022-09-14 16.24 -- -- 16.55 1.91%
16.55 1.91%
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豪美系统门窗品牌贝克洛召开经销商大会,明确了2023年贝克洛七大发展战略:强化零售、精耕工程、服务升级、降本增效、产品领先、效率驱动、精益运营。同时,签约13位千万大商,开启深度战略合作。 经销商大会签约大商,彰显公司对零售渠道的重视 公司系统门窗以B端渠道起家,近年来加大力度拓展零售市场,招聘了专门团队进行品牌强化和经销商体系建设,目前在渠道建设上已经取得了初步成果,后续将进一步加速。公司聚焦产品力、营销模式、供应链管理,本次经销商大会体现了公司对零售渠道的重视,后续公司将加大招商力度,对经销商进行样品授信、销售政策、展厅建设等多方面赋能,我们认为后续C端业务有望快速增长。 门窗行业千亿市场,产品升级蓄势待发 行业层面看,目前我国系统门窗渗透率仅5%,绿色建筑相关政策和消费者主观升级促进门窗消费升级需求。我国铝门窗总产值维持在2500亿左右,其中,断桥铝门窗产值约550亿元,对于更高端的系统门窗,渗透率更低,国内市场渗透率仅为2%-5%(欧洲70%以上),国内系统门窗行业仍处于发展初期。行业格局看,从事铝门窗幕墙的企业数量较多,但具有一定规模及品牌效应的企业相对较少,国内品牌方面,除了已经上市的豪美新材,即将上市的门窗企业有皇派家居、森鹰窗业(节能铝包木窗),索菲亚携手圣保罗进军系统门窗,我们认为品牌企业的上市有望增强行业集中度、加速行业产品升级。 贝克洛立足渠道拓展C端,产业链一体化加持 我们在首次覆盖报告中提到,系统门窗企业优势主要在于渠道、产品开发和资源整合能力。贝克洛在渠道方面,拥有标志性工程的经验,未来采用B/C双轮驱动策略。此外,公司拥有从上游原材料到中游加工再到下游销售/服务的全产业链能力,产品可追溯至最前端的铝型材,并且实现了系统门窗关键部件的自产,有望使得公司积累成本优势、提升产品品质。 投资建议:我们认为受到精美工厂爆炸影响及上半年地产低迷,Q2大概率为公司业绩底,预计后续汽车轻量化业务及系统门窗业务将持续为业绩贡献增长,2022-2024年净利润有望达到1.5/3.35/5.30亿元,维持“买入”评级。 风险提示:①汽车销量不及预期,将不利于公司汽车轻量化业务的发展。②原材料价格若大幅上涨,将对公司铝型材业务冲击较大
凯立新材 2022-09-07 90.94 -- -- 93.35 2.65%
99.60 9.52%
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凯立新材公布 2022年半年报,上半年实现营业收入 8.47亿元,同比+18.83%,实现归母净利润 1.28亿元,同比+54.81%;其中 Q2实现营收 5.33亿元,同比+36.12%,实现归母净利润 0.73亿元,同比+35.04%。 收入、利润创新高,医药、基础化工疫情防控期间仍保持较快增长凯立新材 Q2单季度收入、利润水平创新高,毛利率连续两个季度维持 20%以上,利润增长超市场预期。公司中报同时披露了业务结构细分项,其中按照销售/加工/技术服务拆分,收入分别增长 17.6%/9.84%/678.99%;按照下游应用领域拆分来看,医药 /农药 /基础化工板块收入分别增长28.18%/12.87%/44.09%,延续着此前医药稳健增长,基础化工高速增长的势头。(业务结构变化对营业收入、毛利率波动影响较大,指标参考意义弱)存货中的周转材料快速上行,在途加工业务未来成长可期公司上半年资产负债表项目存货中周转材料超过 1.56亿元,较 2021年报时点增加超过 70%,我们多次强调了该项指标指引了公司加工存量业务的增长,和未来可预期的加工业务收入释放,我们认为公司业务发展良好,即使在一季度陕西疫情防控、二季度长三角疫情防控情况下仍创造了新高的利润水平和较好的业务发展基础,未来成长仍然可期。 PVC 金基无汞催化剂示范装置中标,打开市场大门公司 8月独家中标陕西金泰氯碱神木化工无汞催化剂项目,该项目为国内首个无汞催化剂示范装置,凯立新材中标金额为 3792万元。按照 2021年电石法 PVC 国内消费量 1781.6万吨测算,全面替换后加工费或达 22.5亿元,保守按照公司加工业务毛利率 50%测算,利润空间 11.3亿元; 该计算过程较为保守,使用消费量而非产能、加工费按照首套装置外推,而首套装置存在报价高度竞争情况,并且基础化工生产量大,加工毛利率按照公司历史测算也较为保守。 未来随着环保政策的执行,超过 10亿利润的空间有望被打开, 公司作为全球首个示范装置的催化剂供应商, 未来市场可期。 持续的研发投入和在研项目投资,未来新产品开发可期凯立新材大股东西北有色金属研究院是国内领先的有色金属研发院所,而凯立依托西北院和自主研发人员,储备较多发展空间大的项目,在研项目包括氢燃料电池和氢能相关产品,氢化丁腈橡胶(HNBR)催化剂,以及PDH、煤制乙二醇等化工领域空间大的催化剂品种,未来接力 PVC 和医药,有望形成新的增长点。 盈利预测: 我们维持 2022-2024年盈利预期,预测公司将实现归母净利润2.42/3.38/4.30亿元, 维持“买入”评级。 风险提示: 疫情导致停工停产; PVC 催化剂推广进度不达预期;贵金属价格波动
豪美新材 非金属类建材业 2022-08-15 16.20 23.00 18.74% 17.51 8.09%
17.51 8.09%
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传统铝加工业升级,聚焦系统门窗和汽车轻量化公司目前主营业务铝型材(21FY营收占8),其中以建筑和一般工业铝型材为主,定价模式为“铝锭+加工费”,因此毛利率水平较低(10%出头),铝材方面公司向壁垒更高的汽车用铝型材拓展,建材下游延伸至偏定制化的系统门窗业务。目前公司拥有建筑铝型材产能和一般工业(包括汽车轻量化)产能各15万吨,随着产能利用率及高毛利业务占比提升,我们看好公司未来的营收/利润的双成长性,给予“买入”评级。产品/品牌优势显著,系统门窗渠道发力进行时公司由建材用铝材业务向下游延伸至系统门窗。行业层面看,目前我国系统门窗渗透率仅5%,绿色建筑相关政策和消费者主观升级促进门窗消费升级需求。公司系统门窗品牌为“贝克洛”,09年建立,前期深耕工程业务,进入保利、绿地、中海等头部房企集采,后续C端业务有望快速发力。22H1系统门窗业务工程中标量44.86万平方米,yoy+,其中Q2中标39.65万平方米,同比增长;公司产品&品牌力均位于行业头部,22年开始大力度拓展C端零售渠道,目前在渠道建设上已取得了初步成果。 此外,此业务毛利率维持在30%以上(远高于传统业务),给公司带来成长性的同时厚增利润,公司现金流也有望优化。早期汽车轻量化布局,新能源催化喜迎收获期行业层面,节能减排相关政策推动下不论是燃油还是新能源车对轻量化均有需求,从而拉动行业对铝材的需求,其中,我们测算2022年我国车用铝型材需求空间约74.3万吨,2025年约109.6万吨,相对22年增幅48,远超整体用铝量的需求增速(29%)。公司2014年起布局汽车轻量化业务,公司各轻量化产品通过汽车零部件企业在汽车上应用(目前以电池托盘和防撞梁为主)。客户方面,21FY末,公司汽车轻量化领域已取得170多个定点项目,其中已量产项目70余个,覆盖车型包括奔驰、宝马、本田、丰田、比亚迪、长城、吉利、小鹏、蔚来等,向约30家汽车零部件一级供应商提供铝合金材料和部件。汽车产业链认证周期较长,新能源车的发展将给公司业务拓展带来新契机,随着产能扩张,21FY汽车用铝型材销售收入4.45亿元,yoy+164%。公司精美工厂受22年4月安全事件影响,业绩释放或将延后,明年有望取得较高增速。 投资建议:公司系统门窗渠道不断拓展,下游认证及高景气下汽车轻量化业务有望保持高增,同时产品结构变化将带动公司整体盈利能力提升,我们预计22-24年公司归母净利1.54/3.35/5.30亿元,对标可比公司16xPE,23年目标价23元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:汽车销量下滑、原材料价格大幅上涨、贸易政策、地产开工不及预期、文中测算具有一定主观性仅供参考、安全风险
建龙微纳 2022-08-10 103.47 -- -- 110.00 6.31%
133.86 29.37%
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事件:公司发布半年度报告,2022H1实现收入4.04亿元,同比+30.23%;实现归母净利润0.82亿元,同比-19.81%。 点评:原材料价格剧烈波动,公司利润率下滑导致Q2业绩承压2022Q2单季度公司实现收入2.07亿元,同比+12.11%;归母净利润0.38亿元,同比-45.22%。从利润率来看,2022Q2单季度毛利率、净利率为29.64%、18.22%,分别同比-19.95、-19.07pct,主要系原材料价格剧烈波动。 以碳酸锂价格为例,进入2022年后价格一路飙升,2022Q2碳酸锂价格均值47.12万元/吨,同比+429.98%,环比+11.64%。 产能建设持续加码,伴随新建产能爬坡,公司业绩有望高增公司产能陆续投放,2021M11泰国子公司建设项目进入试生产阶段,2022H1公司IPO募投项目吸附材料产业园(三期)完成调试。截至2022年6月底,公司拥有成型分子筛产能4.2万吨,分子筛原粉产能4.3万吨,分子筛活化粉产能3000吨、活性氧化铝产能5000吨。伴随新建产能爬坡,公司业绩增长动能强劲。 同时,公司持续加码产能建设,2022H1公司以简易程序定增募资1.90亿元用于吸附材料产业园改扩建项目(一期),2022M7公司公告拟发可转债募资不超过7亿元用于吸附材料产业园改扩建项目(二期)和泰国子公司建设项目(二期)。在分子筛市场需求日益扩大的背景下,公司持续加码产能建设,产量规模和市场地位有望进一步提升。 研发储备充足,向全球分子筛龙头持续迈进2022H1公司推出了应用于高真空多层绝热容器的脱氢分子筛吸附剂、第五代高效深冷空分制氧专用分子筛等新产品,进一步拓宽市场领域。同时,公司加大对能源化工、环境治理等领域分子筛产品的开发,并已获得了多项分子筛催化领域相关国家发明专利的授权,持续秉承“生产一代、储备一代、研发一代”的迭代研发战略,逐步向全球分子筛龙头迈进。 盈利预测与投资评级考虑到原材料成本高居不下以及疫情影响,我们下调业绩预期,预计2022-2024年归母净利润为2.26、3.44、4.50亿元(前值为3.31/4.83/6.12亿元),对应PE为26.42、17.39、13.29倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:新冠疫情加剧、原材料大幅涨价、募投项目进展不及预期、技术储备未能产业化、新品放量不及预期、技术迭代风险、行业竞争加剧、海外市场拓展不及预期。
紫金矿业 有色金属行业 2022-07-27 8.74 -- -- 9.25 5.84%
10.07 15.22%
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事件: 公司发布业绩预告和经营数据, 预计 2022H1归母净利润 126亿元,同比+91%, 预计 Q2归母净利润约 65亿元, 完善综合布局。 铜金放量是业绩增长的主要来源。 2022年 H1铜金锌均价分别为 7.2万元/吨, 392元/克, 2.6万元/吨,同比+8%、 17%、 4%, 公司矿产金、矿产铜销售价格同比上升约 2%、 3.6%; 公司主营矿产品金、铜等产量同比大幅上升是业绩增长的主要原因。 其中矿产铜产量上升约 71%至 41万吨, 其中Q2约 22万吨,矿产金产量上升约 23%至 27吨,其中 Q2约 14吨。 塞尔维亚紫金铜业、刚果(金)卡莫阿铜业及西藏巨龙铜业等一批主力矿山如期建成投产、达产持续带来矿铜矿金产量超预期。 锂资源/锂盐/环保完善综合矿业龙头产业布局。 公司拟以 76.82亿元收购盾安集团旗下四项资产包,其中核心资产为西藏拉果错盐湖锂矿 70%股权,作价 48.97亿元。 拉果错盐湖保有资源量 214万吨 LCE, 拟采用吸附+膜处理”联合工艺,一期拟调整为 2万吨/年 LCE,二期拟提升到 5万吨/年 LCE,开发工艺改进带来规模效应。 拟以 18亿元收购厚道矿业 71%股权, 对应锂多金属矿资源量约 216万吨 LCE, 矿山采选规模有望突破 1,000万吨/年,达产后年产锂云母含碳酸锂当量 6-7万吨,并副产铷、钨、锡等有价金属。 公司已完成阿根廷世界级高品位 3Q 锂盐湖项目并购并启动工程建设,同时在刚果(金)布局硬岩锂合作和勘查, 紫金矿业控制的“两湖一矿”碳酸锂当量资源量将超过 1000万吨,远景规划年产能将突破 15万吨碳酸锂当量,均将进入全球前 10、国内前 3的水平, 紫金锂业(出资 34%)) 与亿纬锂能、瑞福锂业合资分期投资建设年产 9万吨锂盐项目, 新能源布局增强公司对应工业金属价格波动风险, 在进一步勘探增储/开发年限提升/资本开支优化/开发规模提升/运营成本降低多个方面,有望再现公司在传统矿业公司的优势。 公司出资 17.34亿元收购龙净环保 15.02股权,同时拥有10%的股份表决权, 已经成为龙净环保控制人, 在环保、节能降碳、装备制造、新能源、清洁能源方面持续完善产业布局。 成长性资源龙头空间有望实现修复。 产量端:公司 2022年矿产铜\矿产金\矿产锌(权益)分别达到 86万吨、60吨、48万吨。价格端:我们对应 2022-2023黄金、铜、锌价格假设为 380元/克, 6.5万元/吨, 2.3万元/吨; 390元/克, 6.6万元/吨, 2.2万/吨。成本端:按照公司矿铜、矿金、矿锌平均成本分布为 1.83万元/吨, 173元/克, 7063元/吨,预计伴随公司高品位金矿,大规模铜矿投产,综合成本优势有望延续。估值端:全球范围来看,传统周期品资源有限性决定矿业公司内生禀赋。资源有限性和高品位资源的稀缺性,给予矿业公司一定估值溢价空间。 我们认为并购发展是矿业公司成长的必经之路,公司是逆周期扩张进入成长收获阶段, 有望受益业绩持续增长和资源稀缺的双重估值溢价。 盈利预测与评级: 公司矿铜规模化开发持续爬坡,我们上调公司盈利预测2022-2024年实现 EPS 为 0.9/1.06/1.26元/股(2022-2023前值为 0.72/0.9元/股),对应当前动态 PE 为 10、 8、 7倍,维持买入评级。 风险提示: 铜/金/锂资源项目开发不及预期,金铜锌价格大幅下跌, 业绩仅为初步测算以中报为准, 空间测算存在主观性仅供参考
屹通新材 有色金属行业 2022-07-21 43.19 38.59 118.27% 44.24 2.43%
44.24 2.43%
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技术+成本+客户三重优势,铸造行业核心竞争力 屹通新材是国内雾化铁粉龙头,市占率民营企业第一。公司聚焦高端雾化铁粉,包括高性能纯铁粉、合金钢粉和添加剂用铁粉。技术方面,掌握“大流量高压水雾化”、“高效低能耗还原”、“烧结尺寸变化率稳定性控制”等核心技术,多项指标行业第一,打破国外垄断实现进口代替;成本方面,自主研发生产核心设备,叠加区位协同效用,成本优势明显;客户方面,对接全球头部品牌,铜粉业务有望享受高重合度带来的加速拓展。 铁粉下游应用多点开花,景气拐点的国产替代化 雾化铁粉应用领域涵盖新能源及传统汽车、通讯设备、3C电子、建筑等,随着上游粉末冶金工艺优势和下游粉体尺寸变化率高要求趋势显现,中高端市场被不断打开,且需求难满足。政策加持推动国内产品持续升级,高端铁粉市场长期掣肘格局打破,下游国产化推动上游国产化,进口替代逻辑彰显。同时,叠加下游PM和MIM行业拐点预期,雾化铁粉有望迎来需求共振。 短期铁粉+中期软磁+长期新源零部件,赋能公司乘法式成长 募投扩产&改造升级项目实现总产能由8万吨到20万吨的跃升,其中雾化铁粉达18万吨,持续贡献公司成长动力。同时,依托现有设备+技术+经验+原材料共享优势,公司积极布局软磁及新能源零部件业务,有望打开成长和估值空间:(1)软磁共计2.5万吨产能,铁硅站稳光储新能源高景气赛道,铁硅铬应用电子场景,非晶纳米晶剑指向高性能高频场景;(2)新能源装备关键零部件共计2.2万件产能,涵盖风电主轴、抽水蓄能水轮机主轴、储氢瓶等关键零部件,预计项目达产实现利润约6亿元。 投资建议与盈利预测 作为国内雾化铁粉龙头,公司核心业务技术+成本+客户优势显著,软磁和新能源有望打开第二成长极。基本盘稳步增长,新业务有望享受景气度和估值的再升级,募投改造项目新增产能释放在即,营收利润有望快速增长,不考虑新增2万吨软磁+2.2万件新能源零部件项目,预计公司2022-2024年营收分别为6.11/10.25/17.20亿元,归母净利润分别为1.22/1.65/2.68亿元,2023年目标价38.74-46.30元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场需求波动风险,项目建设达不到预期的风险,原材料价格波动风险。
抚顺特钢 钢铁行业 2022-07-14 18.01 -- -- 20.50 13.83%
20.50 13.83%
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22Q2业绩或实现基本面筑底,大宗原材料价格下行公司拐点或将至公司发布2022年半年度业绩预减公告,22H1公司预计实现归母净利润1.53亿元至2.13亿元,同比-50.6%至-64.52%;预计实现扣非归母净利润1.2亿元至1.8亿元,同比-55.86%至-70.57%。公司业绩大幅降低主要系22H1期间公司使用的镍、钴等主要原材料价格及能源价格较上年同期大幅上涨,受此影响,公司主要产品成本上升,毛利率下降所致。我们认为,高温合金及航发产业链受到大宗原材料(镍为主)价格快速提升影响,整体业绩有所承压。 根据Wind数据披露,自6月8日以来,镍价(沪镍交易合约)进入快速下行通道,以抚顺特钢为代表的高温合金产业链上游企业或已完成基本面筑底过程,预计22Q3伴随原材料下行通道或将迎来业绩拐点。同时,产业链上、中、下游成本压力解除后,产业链各环节对应企业预计将迎来成本压力下行阶段下的业绩释放窗口。公司扩产节奏稳定扎实,有望突破现有产能瓶颈产能端,公司扩产、行业高景气度及下游需求持续兑现,22Q4将迎来集中投产期。据公司公告披露,公司在建重要生产项目及技术改造项目涵盖30吨/12吨/1吨/200kg真空感应炉、30吨真空自耗炉、70MN快锻机、60吨操作机、20吨无轨车等多个设备,预计将于2022-23年逐步实现投产。我们认为,公司扩产节奏稳定扎实,预计新产能逐步投产后现有特冶及非特冶产能瓶颈将实现突破,业绩有望进一步释放。军工新材料产业高景气周期持续兑现,公司作为“中国特殊钢的摇篮”有望充分受益于此进程我们认为,军工新材料是我军装备跨越式发展的基础支撑,跨越式武器装备发展进入颠覆性技术突破期,关键核心技术突破将加快,军工新材料板块高景气周期有望持续兑现。公司作为我国不可替代的国防军工、航空航天等高科技领域使用特殊钢材料的生产研发基地,以特殊钢和合金材料的研发制造为主营业务,“三高一特”(高温合金、超高强度钢、高档工模具钢、特冶不锈钢)为公司核心产品,下游广泛应用于军工、机械、船舶以及新兴产业等国民经济大部分行业,被誉为“中国特殊钢的摇篮”,其中(变形)高温合金在航空航天市场占有率高达80%以上,超高强度钢在航空航天市场占有率高达95%以上,为该领域龙头企业。预计公司三高一特业务有望充分受益于军工新材料产业高景气周期,对应产品或将快速放量。 盈利预测与评级:综上所述我们认为,公司当前或已完成基本面筑底,结合大宗原材料下行、公司扩产扩张、行业需求等因素,预计公司业绩或将迎来拐点。由于公司2021年业绩低于市场预期及2022年受到大宗原材料涨价影响,我们进行基数调整,2022-23年公司营业收入预计由83.67/94.56亿元调整至84.70/100.03亿元,预计2024年为124.23亿元;2022-23年归母净利润预计由11.25/14.61亿元调整至7.01/13.50亿元,预计2024年为17.55亿元;对应EPS为0.36/0.68/0.89元,PE为52.52/27.29/20.99x,维持“买入”评级。风险提示:行业风险;宏观流动性风险;原材料价格波动风险;业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露的半年报为准。
中钨高新 有色金属行业 2022-07-06 17.07 15.34 84.15% 18.77 9.96%
18.77 9.96%
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国内硬质合金综合服务商龙头, 综合实力强劲公司耕耘硬质合金产业数十余载,背靠五矿集团, 已发展成为国内顶尖的硬质合金综合服务商,从上游钨矿到下游制品,在产业链多个环节具有强大的实力,目前公司是国内第一大数控刀片生厂商和全球第一大硬质合金生产商。 刀具基材升级、机床数控化率提升与国产替代加速,硬质合金刀具发展空间广阔钨是我国的优势品种, 但消费结构低端,钨产业向深加工方向发展需求迫切。硬质合金刀具作为钨金属的重要下游, 需求稳健增长,有望担起钨消费结构升级的重任: 1)硬质合金刀具兼具强度与韧性, 综合性能优秀, 在切削刀具主要基材中占主导地位,当下我国硬质合金刀具的应用渗透率相比国外仍有 10%以上的提升空间; 2)硬质合金刀具高精度、高刚度、高耐磨特性,是数控刀片的主导材料,匹配数控机床工作特性,我国数控机床渗透率仍有 20%以上提升空间,数控化转型有望拉动硬质合金刀具需求; 3)我国高端制造领域刀具仍被国外企业垄断,国产率不足 30%, 自主可控需求仍然迫切,而疫情带来的供应缺口为国产替代打开窗口,国内厂商的导入有望进一步促进国内硬质合金刀具市场发展。 发力金刚石切割线钨丝基材,切入光伏领域打开更高成长空间金刚线是硅片生产中的关键切割耗材, 其需求增长有两大抓手:硅片的持续扩产、金刚线细线化带来的单耗提升。持续降本需求下金刚线细线化趋势不停, 然而原本的高碳钢丝线已接近拉力极限难以支撑进一步细线化,钨丝作为强度更高的金属材料, 有望接力支撑金刚线发展。 经我们测算,当硅料价格低于 90元/kg 时钨丝才会完全丧失优势,在光伏持续高景气下,我们预计硅料价格仍会处于成本阈值之上,钨丝成本优势仍存,静待上游扩产到位与下游技术突破。公司积极拓展光伏钨丝,在高景气领域的切入有望为公司打开更高成长空间。 全产业链布局优势显著,管理优化赋能远期成长产业链各环节值得期待,市场化改革为国企注入全新生命力: 1)下游硬质合金产品端, 株洲钻石在扎实的技术支撑下向整体解决方案服务商转型,打造中国山特维克; 金洲精工锐意进取,持续研发+积极扩产巩固 PCB 微钻行业全球龙头地位; 2)上游钨矿端,随着钨精矿价格的上行,钨矿注入预期增强, 一旦注入有望显著增厚公司业绩,在提升钨精矿自给率的同时提升业绩稳定性; 3) 管理精进,“双百”计划的成功施行与职业经理人模式的引进为公司开启成长新篇章,盈利逐年改善、效率逐年提高,股权激励的落地有望进一步激励公司百尺竿头,更进一步。 投资建议: 公司作为国内硬质合金龙头企业,业绩增长动力强劲。预计公司 22-24年归母净利 6.85/10.93/13.46亿元, EPS 0.64/1.02/1.25元/股,参考 23年行业平均PE 17X,给与公司 23年 20X 估值,对应目标价 20.4元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 行业经营风险风险,技术研发风险,汇率波动风险,疫情反复风险。
嘉元科技 2022-05-11 62.78 -- -- 87.08 38.71%
94.79 50.99%
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公司 21年、 21Q4经营数据如下: 21年: 实现收入 28亿元,同比增长 133%,归母净利润 5.5亿元,同比增长 195%。 经营活动现金流量净额 3.2亿元,同比增加 251%。 21年综合毛利率 30%,同增 5.8pct;综合净利率 19.6%,同增 4.1pct。 21Q4: 实现收入 8.2亿元,同比增长 98%,环比增长 4.5%;归母净利润 1.56亿元,同比增长 123%,环比增长 3.8%。21Q4综合毛利率 28.9%,同比增长 4pct,环比减少 0.2pct;综合净利率 19.1%,同比增长 2.2pct,环比减少 0.1pct。 铜箔出货增速明显。产品结构进一步改善。 21年公司实现铜箔出货 2.8万吨,其中 6微米及以下出货 1.84万吨, 同增 139%, 6微米以上出货 0.94万吨,同增 13%。 6微米以下铜箔出货增速明显高于 6微米以上,产品结构有所优化。 此外, 公司今年第一季度 4.5微米极薄锂电铜箔产品出货量较去年四季度有一定幅度的提升。 公司产能加速释放。 公司位于梅州市梅县区白渡镇年产 1.5万吨高性能铜箔项目的 1号车间已于 21年 12月顺利开机试产,22年 1月中旬全面达产; 2号车间于 22年 3月底开机试产,目前正抓紧设备调试,大部分机组已正常开机生产;同时加快推进 3号车间的建设和投产工作。 公司 21年报关键会计科目分析如下: 在建工程: 21年在建工程 6.8亿元,同增 141%,公司在建扩产项目多,在建工程规模大幅增加。 研发费用: 21年研发费用 1.5亿元,同增 103%,研发费用率 5.2%,同减 0.8pct。 公司增加锂电铜箔、高频高速电路板电解铜箔等产品领域的研发投入,包括研发人员和研发设备等,研发人员薪酬、设备费、材料费同比大幅增加。 21年公司研发人员总数 235人,同增 158%,占比总人数 17%,同增 7pct。 财务费用: 21年财务费用 0.4亿元,财务费用率 1.4%,同增 2.6pct,21年公司发布可转债,计提利息导致财务费用大幅增加。 考虑公司产能扩张超预期, 我们将公司 22、 23年归母净利润上调至 11、15.7亿元(此前预测 8.8、 12.8亿元)。 风险提示: 新能源车销量不及预期,公司产能释放不及预期, 行业竞争加剧产品价格下降超预期,原材料价格上涨超预期
铂科新材 电子元器件行业 2022-05-02 62.68 -- -- 85.42 36.28%
106.08 69.24%
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事件:22Q1公司实现营收2.03亿元,yoy+49.94%;归母净利润0.32亿元,yoy+61.14%;扣非归母净利润0.32亿元,yoy+65.61%。 提价+技改+结构优化,毛利率提振显著原料端,铁铝表现稳定&金属硅见顶回落,成本压力逐步释放。22Q1铁矿石均价976.57元/吨,yoy-17.26,环比+19.80%;电解铝均价2.2万元/吨,yoy+36.56%,环比+10%;金属硅均价2.8万元/吨,yoy+88.60%,环比-37.61%;结构端,高附加值产品占比提升,低附加值变频空调产品占比下降,通过优化产品结构,叠加技改增效消化部分原材料影响;价格端,21年单吨售价3.31万元/吨,同比+6.50%,剔除产品结构优化,我们认为公司对整体产品进行提价,进一步消除部分原材料影响;费用端,根据公告公司预计21年计提股权激励费用1270.92万元,部分影响净利率,持续看好22年利润端上涨动力;利率端,22Q1毛利率34.97%,yoy+1.83pct,环比+3.07pct;短期看提价+技改+结构优化提振盈利能力,远期看河源自动化产线有望再提效。 扩产匹配下游高景气,芯片电感全力生产进行时景气度看,光伏:享受装机量和组串式渗透率的双轮提升;储能:21年新增装机量37Gwh,yoy+110%,26年有望达330Gwh,实现复合高增速;新能源汽车:800V高压平台趋势下,纯电动单车用量或将提升约2kg。产能看,募投及改造升级项目有望实现产能翻倍,自动化产线布局有望提效降本,匹配光储新能源增长,内外部共振成长。 芯片电感方面,相对传统铁氧体,具备高效率+小体积+耐大电流优势,目前在手订单3个月左右,处于全力生产状态,已经实现了小批量生产和交付。 合金软磁粉方面,水雾化合金软磁粉用于一体成型片式电感,终端对接消费电子,有望实现公司从主攻电力到覆盖电子的跨越。 投资建议:作为国内合金软磁粉芯龙头,站稳光储新能源高景气赛道,芯片电感有望打开新成长曲线,预计2022-2024年归母净利润分别为1.85/2.87/4.21亿元,对应当前股价36/23/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求波动风险,项目建设不及预期风险,原材料波动风险,核心人员流失和技术失密风险,新业务拓展不及预期风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名