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凯立新材 2022-04-04 89.28 -- -- 102.18 13.31%
115.98 29.91%
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凯立新材披露2021年报。全年实现营业收入15.9亿,同比增长51.1%,实现归母净利润1.63亿,同比增长54.3%。其中四季度营业收入3.66亿,同比增长22.6%,归母净利润3636万,同比提高23.2%。 全年营收高增长,四季度疫情及贵金属价格走低影响营收表现。公司的业务模式决定了营收增长一方面来自于催化剂销售量,一方面来自于贵金属价格波动。2021年公司实现多相催化剂销售12.4万Kg,同比提高20.8%,均相催化剂销售1.77万Kg,同比提高530.9%。从招股书中更细分的产品结构我们大致可以推断2021年单价更高的均相催化剂直接销售量应出现明显增长,拉动营业收入提高51.1%至15.9亿。 2021年贵金属价格同比走高,公司库存周转相对较快,采购成本水涨船高,叠加产品结构改变,全年营业成本13.3亿,同比提高52.5%。公司毛利润更多取决于销售量及产品结构而非单位成本,受单位成本上升影响,毛利率出现小幅下降,全年毛利润2.56亿,同比增43.8%,毛利润率16.1%,同比下降0.8pct。四季度因西安疫情及贵金属价格走低,公司营收利润环比出现下降,库存有所提高,一季度贵金属价格上涨及一季度后半段经营逐步恢复库存去化,营收及业绩有望逐步修复。 研发投入保持高增,业绩符合预期。2021年公司销售费用率0.59%,同比下降0.10pct;管理费用率1.47%,同比下降0.08pct;研发费用保持高增,与收入增速同步,研发人员数量增长13人至70人,研发费用率3.18%,同比提高0.01pct;财务费用率0.41%,同比下降0.08pct。营业外收支方面,公司获得一定金额上市补贴,营业外收入1651万,同比有所提高。整体来看,公司业绩基本符合预期。 风险提示:催化剂研发不及预期,催化剂销售不及预期投资建议:维持“增持”评级得益于下游医药、化工等领域持续增长,贵金属催化剂行业前景依旧向好。 公司将进一步强化研发,在稳定存量市场的基础上锐意进取,拓展新客户,并力争在研项目逐步落地并投入市场化,募投项目有望在2022年底投产,驱动公司持续发展。自2.35亿、3.05亿分别下调22-23年盈利预测至2.16亿、2.85亿,增速为32.9%、32.1%,引入24年预测,归母净利润3.77亿,增速为32.1%,22-24年EPS分别为2.31元、3.06元、4.04元,当前价格对应22-24年EPS的PE估值分别为40X、30X、23X,维持“增持”评级。
凯立新材 2021-10-01 106.28 -- -- 114.89 8.10%
126.00 18.55%
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国内贵金属催化剂领域领先的制造商凯立新材是国内贵金属催化剂领域领先的制造商,其生产的多相、均相催化剂广泛应用于医药、基础化工、精细化工、环保等领域,在一定程度上实现进口替代并引领行业发展。 公司业务精髓在于制造加工, 目前基本满产且基本不承担原材料价格波动风险。 2018-2020公司业绩年化增速达到 47.7%, 2021年上半年再度实现 42%的业绩增长。 医药及精细化工渗透构筑基本盘,基础化工有望带来突破我国贵金属催化剂行业处于高速发展并向高质量发展转变的阶段, 公司将通过催化剂和催化技术研发, 探索高效、绿色、环保的催化工艺技术,促进我国基础化工、精细化工、环保及新能源等领域的高质量发展。公司将进一步加强研发,丰富产品线,提升性能及优化性价比,拓展下游客户。 随着医药及众多精细化工领域市场空间不断扩大,公司贵金属催化剂有望持续渗透, 公司产品销量及单位利润均有望不断提升。 此外,如基础化工领域催化剂品种研发及销售实现重大进展,相关催化剂需求有望实现大幅放量,为公司营收及业绩带来显著突破。 风险提示贵金属催化剂研发滞后于市场变化,贵金属催化剂销售不及预期,首次覆盖给予“增持”评级预计公司 21-23年营业收入分别为 14.7亿、 19.0亿, 22.7亿,同比分别增长 39.7%、 29.0%、 19.7%,归母净利润分别为 1.62亿、 2.35亿、3.05亿,同比分别增长 54.0%、 44.7%、 29.8%, EPS 分别为 1.74元、2.51元、 3.26元。 给予“增持”评级,合理股价区间为 120-125元,对应 2021年 EPS 的 PE 估值区间为 71.9-74.8X。
凯立新材 2021-08-17 118.16 -- -- 141.90 19.46%
141.16 19.47%
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事件描述8月15日,公司公告2021年半年报。据公告,2021年上半年公司实现营业收入7.13亿元,同比增长37.25%;归母净利润0.83亿元,同比增长41.95%。 经营情况持续改善,毛利率对贵金属波动不敏感公司经营情况较去年同期有大幅改善。2021年1-6月,公司实现营业收入71,264.59万元,实现净利润8,282.11万元,其中主营业务收入占比达99.70%,主营业务突出。 公司主营业务收入较上年同期增长37.21%,系公司向客户销售贵金属催化剂产品、提供贵金属催化剂加工服务及催化应用技术服务所得,主营业务收入占比突出。主营业务收入主要系贵金属催化剂销量同比增长 36.66%所致,其中,医药领域、能源环保、化工新材料和基础化工领域的贵金属催化剂销量和收入均有明显增长,收入增长率依次为25.79%、49.32%、121.75%和187.10%。公司净利润较上年同期增长41.95%,主要系产品销量较上年同期增长36.66%。毛利率方面,贵金属价格波动对公司毛利率几无影响。公司招股书披露,公司原材料主要采购钯粉、铑粉及铂粉,鉴于不同催化剂对纯度需求不同,但不同纯度的贵金属粉末价格仍会受高纯度贵金属价格影响,故采用钯(99.95%纯度)、铑(99.95%纯度)及铂(99.95%纯度)等货价格进行对比。从2013年-2020年Q2的毛利率及三者价格走势来看,毛利率与价格并不存在明显的趋向性关系,其中2021年上半年毛利率上涨的原因为产品结构出现变化,致使毛利率较上年同期提高1.96%,与铑(99.95%纯度)上涨并无关系。 加磅基础化工、新能源等领域技术储备,精细化工领域持续突破公司逐步加磅基础化工、新能源等领域催化产品及技术储备。公司目前重点布局的催化剂产品包括:PVC 生产用无汞催化剂、烷烃脱氢催化剂、燃料电池催化剂、煤化工催化剂、环保催化剂、新型高效贵金属催化剂、光催化剂、非贵金属催化剂、新型均相和手性催化剂等,在不断巩固和提高公司产品在精细化工领域的应用基础上,逐步提升催化剂产品在基础化工、环保、能源、新材料等领域的市场份额。 公司目前重点布局的催化应用技术包括:二氯吡啶的高效生产技术、C5-C9烯烃氢甲酰化工艺技术、绿色高效二酚连续化合成技术、连续化脱氯技术、废水湿法氧化、废气催化燃烧等高效催化氧化、催化氢化技术。
凯立新材 2021-06-25 136.00 152.82 35.10% 148.66 9.31%
148.66 9.31%
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催化剂大赛到上的稀缺成长股凯立新材公司主要从事贵金属催化剂的研发、生产与销售等业务,下游主要涉及医药、精细化工和基础化工等领域。公司所处催化剂赛道拥有国产化动力和广阔的空间, 坐拥医药高速增长赛道和基础化工无限想象空间,是厚雪长坡的赛道中拥有硬实力的稀缺成长股。 催化剂是医药生产企业的核心研发单元,公司受益于医药行业快速增长贵金属催化剂在 CDMO、原料药企业中属核心研发单元, 公司通过与国内药企的共同研发和深度合作,已经在医药领域拥有较高的地位,未来随着医药行业在国内的快速发展,行业发展有望保持 20%左右增速,再叠加公司客户拓展和渗透率的提升,未来公司医药领域业务有望维持 30%以上增速,凯立新材或将充分受益于医药板块快速发展,走上快速成长之路。 基础化工催化剂业务潜力无限,通过展现公司核心优势,未来有快速破局能力基础化工领域是贵金属催化剂主要的应用领域,其用量比医药和其他精细化工领域高两个数量级,相对应也拥有较高的壁垒。凯立新材依托其贵金属回收能力、企业深度合作能力和背后强大的研发实力,部分产品已经有所突破。而随着国家政策对含汞催化剂强制退出的要求,我国基础化工领域高端化产品的突破,以及高强度资本开支下新装置对催化剂需求的增加,未来基础化工领域有望迎来破局的机遇期,公司有望快速进入基础化工领域,并实现更高量级的跃升。 抽丝剥茧后,展现出公司强大的实力公司股东背景、业务模式、财务指标等亮点突出。 股东背景方面: 国有科研院所作为大股东,研发实力国内领先,超过 30%的员工持股,充分发挥管理层的主观能动性; 财务指标方面: 收入和毛利率并未真正展现公司盈利特点,而返璞归真后,公司较高且持续增长的单位销售净毛利,以及较高的贵金属加工业务毛利率可真正展现盈利水平,较高的 ROE 和 ROIC 水平,领先于行业的周转效率,良好的现金流水平,较低的四费率等指标也从不同方面展现出公司在生产、管理、研发方面的硬实力。 盈利预测及估值我们预计公司 2021-2023年将实现营业收入 14.17/20.05/27.35亿元,归母净利润 1.52/2.12/2.97亿元。 我们取可比公司加权平均 67.7倍 PE 水平作为公司目标估值水平,给与 2022年目标市值为 144.3亿元,目标价格为155.17元/股。 风险提示: 贵金属资源短缺及价格波动风险,安全生产风险,技术研发迭代风险
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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