公司 23Q4业绩符合预期，2024年催化材料持续发力、精密陶瓷放量元年，我们看好平台型企业多元矩阵接力增长。 投资要点： 维持“增持”评级。公司 23Q4业绩符合预期，维持公司 24-25年、新增 26年 EPS 分别为 0.75、0.91、1.13元。结合可比公司给予 2024年 PE29X，目标价下调至 21.61元（原为 25元）。 23Q4业绩符合预期。2023全年实现营业收入 38.59亿元（同比+21.86%），归母净利 5.69亿元（同比+14.5%），扣非后归母净利 5.42亿元（同比+15.34%）。其中，2023Q4实现营业收入 10.72亿元（同比+48.10%，环比+14.43%），归母净利 1.28亿元（同比+220.44%，环比+5.22%），扣非后归母净利 1.39亿元（同比+128.22%，环比+15.74%）。公司多元矩阵接力增长。2023年，电子浆料快速增长。催化材料受益蜂窝陶瓷量价齐升，营收增速超 70%，2024年有望延续高增长。生物医疗板块国际化成效逐渐显现，德国 DEKEMA 补强布局。公司氧化铝、勃姆石盈利能力具备韧性。 精密陶瓷，氮化硅陶瓷轴承球、激光雷达用陶瓷基板、低轨卫星射频微系统产品放量元年。陶瓷墨水重点开拓海外市场。 新材料产业先进平台从 1到 N。“内生式发展+外延式并购”，公司从单一主体成长为多元化的新材料平台型企业。不断借助产品间关联性推动材料、工艺的横向与纵向整合，技术和渠道多领域协同，我们看好公司未来多产品齐头并进，中期市值空间较市场认知更大。 催化剂：催化材料、精密陶瓷、生物医疗海外业务进展超预期，MLCC 行业景气度超预期； 风险提示：技术开发、原料价格波动、市场竞争、兼并重组和商誉风险等。

具备深厚的先进化学材料合成和快速产业化优势，持续推进产品结构优化，形成四大产业布局。随着多项目新增产能逐步落地，未来业绩有望快速增长。 投资要点： 首次覆盖给予增持评级：我们预计 2023-25年 EPS 分别为 0.85/1.07/1.32元，同比增长 10%/26%/23%，给予目标价 22.61元（对应 2024年 PE 为26.6倍），目前空间 40%，给予“增持”评级。 市场认为：生命科学与医药领域，MP 新冠抗原快速检测试剂盒业务下滑拖累公司未来业绩增速。我们认为：公司持续优化业务结构，形成电子信息材料、环保材料、医疗大健康、新能源材料四大产业布局。随着多项目新增产能逐步落地，未来业绩有望快速增长。 世界先进化学材料制造者，多端发力成长可期：依托强大的研发团队和自主创新能力，年均开发产品数百种，具备深厚的先进化学材料合成和快速产业化优势。1）电子信息材料：显示材料，公司是全球领先的液晶单体、OLED 材料供应商，有望充分受益行业景气度边际改善，随着九目化学一期新产能投放，OLED 材料业务预计快速增长。PI、光刻胶等其他电子材料业务进入加速成长期。2）环保材料：国六实施打开沸石分子筛需求空间，公司是全球领先的柴油车用沸石系列环保材料供应商，同时非车用领域已实现中试产品销售。3）新能源材料：公司多维度布局电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料、氢燃料电池无氟质子交换膜等，均取得积极进展。 4）生命科学与医药：内生外延，随着新产能投放，产品线持续丰富。 催化剂：显示材料行业景气度超预期；项目建设及下游验证推进顺利。 风险提示：汇率风险、原材料价格波动风险、产品市场风险等。

本报告导读：公司发布第三期员工持股计划彰显未来发展信心。新材料产业先进平台从 1 到 N，我们看好公司未来多产品齐头并进，中期市值空间较市场认知更大。 投资要点：维持“增持”评级。维持公司 23-25 年 EPS 分别为 0.65/0.81/0.96 元，参考可比公司，给予 2024 年 PE36X，维持目标价至 29.02 元。 推出员工持股计划，彰显未来发展信心。公司发布第三期员工持股计划管理办法，规模上限为 1.53 亿份（每份 1 元），参与总人数不超过 472 名员工，其中总经理霍希云、副总经理兼董事会秘书许少梅、副总经理兼财务总监肖强、副总经理杨爱民、副总经理莫雪魁拟认购份额上限分别为1349/200/200/200/1380 万份，占本员工持股计划总份额的比例分别为8.81%/1.31%/1.31%/1.31%/9.02%，其他员工（不超过 467 人）拟认购份额上限为 11,971 万份，占比 78.24%。本员工持股计划股票来源为公司回购专用账户回购的公司 A 股普通股股票，截至 2023 年 1 月 10 日本次回购股份方案已实施完毕，受让公司回购股票的价格为 22.60 元/股，锁定期为18 个月，有望充分调动公司管理层和核心骨干员工的积极性和创造性同时体现公司中长期的发展信心。 新材料产业先进平台从 1 到 N。“内生式发展+外延式并购”，公司从单一主体成长为多元化的新材料平台型企业。不断借助产品间关联性推动材料、工艺的横向与纵向整合，技术和渠道多领域协同，我们看好公司未来多产品齐头并进，中期市值空间较市场认知更大。 催化剂：催化材料、精密陶瓷、生物医疗海外业务进展超预期，MLCC 行业景气度超预期； 风险提示：技术开发、原料价格波动、市场竞争、兼并重组和商誉风险等