维持“增持”评级。公司24Q2业绩符合预期，维持公司24-26年归母净利分别为7.56、9.14、11.32亿元，对应EPS分别为0.76、0.92、1.14元/股。结合可比公司给予2024年PE29X，目标价下调至22.24元。 24Q2业绩符合预期。公司发布业绩预增，预计2024年H1实现归母净利3.3亿元~3.5亿元，同比+3.46%~+9.73%；实现扣非后归母净利3亿元~3.2亿元，同比+5.94%~+13.01%。由于政府补贴，非经常性损益影响净利润金额约3,000万元。其中，2024年二季度预计实现归母净利1.97亿元~2.17亿元，同比+0.6%~+10.84%，环比+47.44%~+62.44%。需求景气度向上，催化材料及精密陶瓷相关产品销售规模持续增长，产品在新兴领域需求陆续释放。 看好平台型企业多元矩阵接力增长。2024年，公司催化材料蜂窝陶瓷产品市场认可度持续提升，有望延续高增长。精密陶瓷，氮化硅陶瓷轴承球、激光雷达用陶瓷基板、低轨卫星射频微系统产品放量元年。6月13日，国瓷赛创电气陶瓷金属化项目开工，该扩建项目总投资1.5亿元，将提高现有产品生产效率、产品交付能力，引导公司进军薄传感器、微波雷达器件、激光热沉、功率电源模块，IGBT等更多高端精密陶瓷制品的应用领域。陶瓷墨水，重点开拓海外市场可期。6月24日，国瓷康立泰年产10万吨釉料产线正式启动，生产能力进一步提升。我们看好公司未来多产品齐头并进，中期市值空间较市场认知更大。 催化剂：催化材料、精密陶瓷、生物医疗海外业务进展超预期，MLCC行业景气度超预期。 风险提示：技术开发、原料价格波动、市场竞争、兼并重组和商誉风险等。

公司 2024 年 Q1 业绩环比下降，看好贵金属价格景气度回升，关注基础化工领域新产品放量，贵金属龙头有望多端发力，维持“增持”评级。 投资要点：维持“增持”评级。考虑到贵金属原材料市场价格处于下行通道，公司盈利承压，我们下调 24-25 年 EPS 至 1.31/1.77 元（原 1.54/1.97 元）,新增 26年 EPS 为 2.07 元。结合可比公司，同时考虑到公司为贵金属催化剂龙头，有望多端发力，给予 2024 年 PE24X，对应目标价 31.36 元（原 33.83 元）。 Q1 业绩环比下降基本符合预期。2023 全年实现营收 17.85 亿元（同比-5.15%），归母净利 1.13 亿元（同比-48.95%）。24Q1 营收 3.05 亿元（同比-38.35%，环比-31.55%），归母净利 0.12 亿元（同比-72.14%，环比-24.26%）。24Q1 毛利率、净利率分别为 10.63%、3.77%，环比 23Q4 增加2.72pct、0.36pct。公司催化剂销售产品单价、收入同比下滑。均相贵金属催化剂销量同比-15.92%，高毛利均相催化剂销售量减少，均相产品毛利率同比-11.74%。技术服务收入同比减少 571.31 万元，募投项目转固及人员增加导致成本同比上升，分别导致净利润同比降低 11.23%、17.49%。 基础化工领域收入占比提升至 19.02%，贵金属龙头有望多端发力。基础化工领域随着新产品推向市场，对收入和利润的拉动作用仍在逐步释放。 公司 2023-2026 年新增产能预计 9077 吨，覆盖 PVC、煤制乙二醇、烷基脱氢、氢燃料电池等领域，定增项目建成后产能有望大幅扩张。 看好未来贵金属价格景气度回升。根据 Wind，24Q1NYMEX 钯、铂期货结算价分别为 980.01、914.16 美元/盎司，分别同比-36.89%、-8.40%，环比-10.86%、-0.63%，环比降幅持续收窄。 风险提示：新建产能投产不及预期；氢能催化剂研发不及预期等。

公司 24Q1 业绩符合预期，2024 年催化材料持续发力、精密陶瓷放量元年，我们看好平台型企业多元矩阵接力增长。 投资要点：维持“增持”评级。公司 24Q1 业绩符合预期，维持公司 24-26 年 EPS 分别为 0.75、0.91、1.13 元。结合可比公司给予 2024 年 PE32X，目标价上调至 24.37 元（原为 21.61 元）。 24Q1 业绩符合预期。2024Q1 实现营业收入 8.27 亿元（同比+5.23%，环比-22.89%），归母净利 1.33 亿元（同比+7.99%，环比+3.97%），扣非后归母净利 1.21 亿元（同比+20.04%，环比-13.08%）。受下游市场季节性需求影响，公司推进优化生物医疗板块产能，24Q1 营收环比下滑。24Q1 净利率 17.72%，环比 23Q4 上行，费用支出下降带动公司的净利润率环比提升。 看好平台型企业多元矩阵接力增长。2023 年，催化材料受益蜂窝陶瓷量价齐升，营收增速超 70%，2024 年有望延续高增长。精密陶瓷，氮化硅陶瓷轴承球、激光雷达用陶瓷基板、低轨卫星射频微系统产品放量元年。 2023 年，电子浆料业务快速增长，国产替代加速。生物医疗板块，德国DEKEMA 补强布局，国际化成效逐渐显现，国内产能优化后有望增强出口竞争力。新能源板块，公司氧化铝、勃姆石盈利能力具备韧性，Q1 出货量同比提升。Q2 陶瓷墨水有望迎来传统旺季。 催化剂：催化材料、精密陶瓷、生物医疗海外业务进展超预期，MLCC 行业景气度超预期； 风险提示：技术开发、原料价格波动、市场竞争、兼并重组和商誉风险等

公司 23Q4业绩基本符合预期，泰国基地投产在即，我们看好公司 24年业绩拐点向上，维持“增持”评级。 投资要点： 维持“增持”评级。公司 24Q1业绩基本符合预期，维持公司 24-25年、新增 26年 EPS 分别为 1.61、2.19、2.73元。结合可比公司给予 2024年PE23X，目标价下调至 37.15元（原为 38.25元）。 24Q1业绩环比增长符合预期。2023全年实现营收 6.30亿元（同比-10.66%），归母净利 0.80亿元（同比-39.18%），扣非后归母净利 0.73亿元。23Q4营收 1.56亿元（同比-5.18%，环比-16.6%），归母净利 0.11亿元（同比-65.76%，环比-51.11%），扣非后归母净利 0.09亿元（同比-67.77%，环比-60.64%）。24Q1营收 1.74亿元，同比+39.41%，环比+11.69%,实现归母净利 0.178亿元，同比-13.55%，环比+59.51%。公司天然香料、凉味剂毛利润占比 2022年 87.11%上升至 2023年 91.23%，合成香料占比持续下降。24Q1净利率 10.11%，环比 23Q4上行，费用支出下降带动公司的净利润率环比提升。 泰国基地新产能投放在即，全球化布局更上一阶。公司天然香兰素、凉味剂 WS系列品牌、客户资源深厚。泰国生产基地项目规划建设香兰素 1000吨、凉味剂 150吨，控股子公司武穴格莱默规划建设 432吨天然香料产能，公司天然香料、凉味剂市场份额有望持续提升。设立泰国子公司有望进一步优化海外业务布局，缓解公司高关税压力，项目计划建设期 2年，并将适时推进二期香精香料产品建设，产能进一步扩张可期。 催化剂：下游新型烟草需求超预期；新产能建设推进超预期。 风险提示：新产品开发风险、核心技术失密和核心技术人员流失风险、原材料价格波动风险、客户集中风险、公司项目建设不及预期等。

公司 23Q4业绩符合预期，2024年催化材料持续发力、精密陶瓷放量元年，我们看好平台型企业多元矩阵接力增长。 投资要点： 维持“增持”评级。公司 23Q4业绩符合预期，维持公司 24-25年、新增 26年 EPS 分别为 0.75、0.91、1.13元。结合可比公司给予 2024年 PE29X，目标价下调至 21.61元（原为 25元）。 23Q4业绩符合预期。2023全年实现营业收入 38.59亿元（同比+21.86%），归母净利 5.69亿元（同比+14.5%），扣非后归母净利 5.42亿元（同比+15.34%）。其中，2023Q4实现营业收入 10.72亿元（同比+48.10%，环比+14.43%），归母净利 1.28亿元（同比+220.44%，环比+5.22%），扣非后归母净利 1.39亿元（同比+128.22%，环比+15.74%）。公司多元矩阵接力增长。2023年，电子浆料快速增长。催化材料受益蜂窝陶瓷量价齐升，营收增速超 70%，2024年有望延续高增长。生物医疗板块国际化成效逐渐显现，德国 DEKEMA 补强布局。公司氧化铝、勃姆石盈利能力具备韧性。 精密陶瓷，氮化硅陶瓷轴承球、激光雷达用陶瓷基板、低轨卫星射频微系统产品放量元年。陶瓷墨水重点开拓海外市场。 新材料产业先进平台从 1到 N。“内生式发展+外延式并购”，公司从单一主体成长为多元化的新材料平台型企业。不断借助产品间关联性推动材料、工艺的横向与纵向整合，技术和渠道多领域协同，我们看好公司未来多产品齐头并进，中期市值空间较市场认知更大。 催化剂：催化材料、精密陶瓷、生物医疗海外业务进展超预期，MLCC 行业景气度超预期； 风险提示：技术开发、原料价格波动、市场竞争、兼并重组和商誉风险等。

具备深厚的先进化学材料合成和快速产业化优势，持续推进产品结构优化，形成四大产业布局。随着多项目新增产能逐步落地，未来业绩有望快速增长。 投资要点： 首次覆盖给予增持评级：我们预计 2023-25年 EPS 分别为 0.85/1.07/1.32元，同比增长 10%/26%/23%，给予目标价 22.61元（对应 2024年 PE 为26.6倍），目前空间 40%，给予“增持”评级。 市场认为：生命科学与医药领域，MP 新冠抗原快速检测试剂盒业务下滑拖累公司未来业绩增速。我们认为：公司持续优化业务结构，形成电子信息材料、环保材料、医疗大健康、新能源材料四大产业布局。随着多项目新增产能逐步落地，未来业绩有望快速增长。 世界先进化学材料制造者，多端发力成长可期：依托强大的研发团队和自主创新能力，年均开发产品数百种，具备深厚的先进化学材料合成和快速产业化优势。1）电子信息材料：显示材料，公司是全球领先的液晶单体、OLED 材料供应商，有望充分受益行业景气度边际改善，随着九目化学一期新产能投放，OLED 材料业务预计快速增长。PI、光刻胶等其他电子材料业务进入加速成长期。2）环保材料：国六实施打开沸石分子筛需求空间，公司是全球领先的柴油车用沸石系列环保材料供应商，同时非车用领域已实现中试产品销售。3）新能源材料：公司多维度布局电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料、氢燃料电池无氟质子交换膜等，均取得积极进展。 4）生命科学与医药：内生外延，随着新产能投放，产品线持续丰富。 催化剂：显示材料行业景气度超预期；项目建设及下游验证推进顺利。 风险提示：汇率风险、原材料价格波动风险、产品市场风险等。

本报告导读：公司发布第三期员工持股计划彰显未来发展信心。新材料产业先进平台从 1 到 N，我们看好公司未来多产品齐头并进，中期市值空间较市场认知更大。 投资要点：维持“增持”评级。维持公司 23-25 年 EPS 分别为 0.65/0.81/0.96 元，参考可比公司，给予 2024 年 PE36X，维持目标价至 29.02 元。 推出员工持股计划，彰显未来发展信心。公司发布第三期员工持股计划管理办法，规模上限为 1.53 亿份（每份 1 元），参与总人数不超过 472 名员工，其中总经理霍希云、副总经理兼董事会秘书许少梅、副总经理兼财务总监肖强、副总经理杨爱民、副总经理莫雪魁拟认购份额上限分别为1349/200/200/200/1380 万份，占本员工持股计划总份额的比例分别为8.81%/1.31%/1.31%/1.31%/9.02%，其他员工（不超过 467 人）拟认购份额上限为 11,971 万份，占比 78.24%。本员工持股计划股票来源为公司回购专用账户回购的公司 A 股普通股股票，截至 2023 年 1 月 10 日本次回购股份方案已实施完毕，受让公司回购股票的价格为 22.60 元/股，锁定期为18 个月，有望充分调动公司管理层和核心骨干员工的积极性和创造性同时体现公司中长期的发展信心。 新材料产业先进平台从 1 到 N。“内生式发展+外延式并购”，公司从单一主体成长为多元化的新材料平台型企业。不断借助产品间关联性推动材料、工艺的横向与纵向整合，技术和渠道多领域协同，我们看好公司未来多产品齐头并进，中期市值空间较市场认知更大。 催化剂：催化材料、精密陶瓷、生物医疗海外业务进展超预期，MLCC 行业景气度超预期； 风险提示：技术开发、原料价格波动、市场竞争、兼并重组和商誉风险等