2023年三大业务均实现快速增长，公司归母净利同比高增953%；2024年公司将持续推进内生及外延式扩张，业绩弹性有望持续释放。 投资要点：[Tabe_Summary]投资建议：维持2024-2025年EPS预测为0.71/0.91元、新增2026年EPS预测为1.12元，考虑到公司业绩弹性较优，给予公司2024年高于行业平均的30倍PE，维持目标价21.6元，维持“增持”评级。 事件：2023年营收/归母净利/扣非归母分别为51.5/2.3/2.0亿元，同比+24.4%/+953%/+16846%；其中2023Q4营收/归母净利/扣非归母分比为14.5/0.3/0.2亿元，同比+30.8%/+551%/+211%。业绩符合预期。 三大业务快速增长，经营质量稳步提升。2023年营收同增24%,毛利率稳定在57%，其中女装/婴童/医美业务收入分别为19.8/9.8/21.3亿元，同比+29.3%/+11.1%/+27.8%，毛利率同比-2.8/+0.2/+3.3pct。在女装业务方面，线上/自营/经销收入同比+45%/+31%/-34%，其中自营/经销门店数量同比+39/-71家（同比+10%/-40%），同店收入实现快速增长。在婴童业务方面，线上/自营/经销收入同比-6%/+16%/+5%，自营/经销门店同比+18/-16家（+5%/-10%）。在医美业务方面，米兰柏羽/晶肤医美/高一生/韩辰医美/武汉五洲收入分别同比+29%/+38%/+13%/+25%/+21%，其中武汉五洲及武汉韩辰于2023年被收购并达成业绩承诺。截至2023年末，医美机构数量达到38家，同比净增8家。2023年费用率管控良好，净利率同比+4pct。 内生及外延持续扩张，业绩弹性有望持续释放。一方面，公司将紧扣国内消费趋势，推动女装品牌升级并围绕爱多娃品牌持续提升在中高端母婴消费领域的影响力，预计2024年女装及婴童业务将保持稳健发展；另一方面，公司将持续推进外延并购及医美机构内生性增长，随着新机构、次新机构的逐步爬坡，业绩弹性有望持续释放。 风险因素：拓店不及预期，医美新机构盈利不及预期

美元利息同比提升下，利息净收入同比高增驱动业绩增长；预计公司围绕出海企业金融服务需求，依托全球交易清算优势，抢抓境外金融需求增长机遇，业绩有望超预期。 投资要点： 维持“增持”评级，维持目标价 15.33元，对应 2024年 21.84xPE、2.62xPB。公司 2024Q1营收 /归母净利润 9.92/0.86亿元，同比-28.3%/37.38%；加权平均 ROE 同比+0.41pct 至 2.28%，业绩基本符合预期。维持盈利预期为 24-26年 EPS 0.70/0.79/0.88元；维持目标价 15.33元，对应 2024年 21.84xPE、2.62xPB，维持“增持”评级。 美元利率同比提升，利息净收入同比高增驱动公司调整后营收同比增长，手续费及佣金净收入增长进一步提振业绩。1）2024年一季度公司利息净收入同比+40.15%至 1.80亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的 160.50%，主因是美元利息同比提升，公司海外业务带来的期货保证金存款等生息资产获取的利率水平大幅提升。2）国内期货交易金额同比增长，且公司积极进行海外市场的网点和业务布局，使公司手续费及佣金净收入同比 5.67%至 1.37亿元，占调整后营收增量的 22.87%，进一步驱动业绩增长。 公司围绕出海企业金融服务需求，依托全球交易清算优势，抢抓境外金融服务需求增长机遇，有望实现超预期增长。1）新“国九条”发布，要求金融机构处理好功能性和盈利性关系，持续提升服务能力。 2）公司在境外主要交易所具有大量交易清算牌照，在全球交易清算能力上具备显著优势。有望围绕出海企业金融服务需求，以扩大境外清算业务规模作为重点方向，把握客户需求增长机遇，实现业绩的超预期增长。 催化剂：国内企业“走出去”进程加速。 风险提示：海外市场利率大幅下跌。

投资建议：平价出行趋势下传统景区保有更高恢复弹性，维持公司2024-2025年、新增 2026年 EPS 预测分别为 0.66/0.72/0.77元，维持目标价 16.6元，维持增持评级。 业绩简述：公司 2023年实现营收 19.29亿元，恢复到 19年 120%，其中酒店/索道缆车/旅游服务/园林开发/商品房销售营收恢复到 19年同期 69/126/103/124%，毛利润 10.42亿元，恢复至 19年 116%，毛利率 54%，同比 19年-1.95pct，归母净利润 4.23亿元，恢复至 19年124%，扣非归母 3.9亿元，恢复至 19年 125%；24Q1实现营收 4.9亿元，恢复至 19年 135%，毛利润 2.19亿元，恢复至 19年 115%，毛利率 44.15%，同比 19年-7.38pct，归母净利润 0.15亿元，恢复至19年 359%，扣非归母亏损 0.16亿元，19年同期亏损 0.07亿元。 业绩符合预期：业绩略超前期预告，但整体符合预期，景区接待游客457万人次，恢复至 19年 131%，索道缆车累计接待 951万人次，恢复至 19年 129%，考虑到 23年五一假期基数较低，仍有超预期空间。 后期关注新项目和交通改善：①2024年 6月池黄高铁通车对九华山与黄山客流串联起到促进，对连接华东市场亦有所拉动，宁宣黄高铁建成有望拉动南京地区客流；②以途马科技为首的旅游服务业务快速增长；③东黄山项目二期索道建设按计划推进，此外徽菜门店有望加速拓店贡献增量。 风险提示：需求疲弱、补贴优惠延长、经济恢复不及预期

公司线上市占率较高，公司线上销售和经销商支持策略积极，后续增速有望优于行业。 考虑行业需求缓慢弱复苏，且竞争加剧，我们下调2024和2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年EPS为0.79/0.86/0.95元（前值0.92/1.05元，下调幅度-17%/-22%），增速为+31%/+9%/+10%，考虑公司线上市占率较高，公司线上销售和经销商支持策略积极，后续增速有望优于行业。参考同行业，同时考虑到各地陆续推出的以旧换新政策短期对板块估值有所拉动，我们给予公司2024年25xPE，下调目标价至20元，维持“谨慎增持”评级。 业绩简述：公司2023年营收21.39亿元（-6%），业绩2.47亿元（-21%）；其中2023Q4营收5.69亿元（-10%），业绩0.25亿元（-74%）。 公司业绩符合预期。集成灶品类均价较高，增加了消费者的购买门槛，在消费购买力缓慢弱复苏的过程中，整体销额相对低迷。2023Q4集成灶线上累计销量/销额/均价同比分别为-18%/-13%/-6%，2024年1-2月集成灶线上销额和销量同比分别-26.26%和-21.78%。公司作为龙头企业，收入表现略好于行业整体水平。2023Q4毛利率为46.58%，同比+1.44pct，净利率为4.19%，同比-10.92pct。2023年Q4公司公允价值变动净收益为-0.41亿元，同比下滑0.4亿元，占整体营业收入的（7.28%），是使得公司Q4业绩大幅下滑的主要原因。 展望未来，考虑到公司线上销售和经销商支持策略积极，后续增速有望优于行业。 风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧。

差速器零件向总成放量，拉动收入持续增长，可转债、股权激励费用和汇兑短期扰动，业绩表现弱于收入。围绕精密制造能力，不断拓展轻量化、机器人等新兴赛道。 维持增持评级，下调目标价至12.2元。考虑下游竞争加剧和短期费用扰动，下调2024-2025年EPS至0.61（-0.14）/0.74（-0.23）元，新增2026年EPS预测0.89元，考虑公司从零件向总成升级，拓展新兴领域，公司估值略高于可比公司平均水平，给予公司2024年20倍PE，下调目标价至12.2元（原为16.94元），维持增持评级。 总成产品持续放量，费用短期扰动业绩。2023年收入21.0亿元，同增16.3%，归母净利2.4亿元，同减3.9%。4Q23收入6.0亿元，同增10.9%，归母净利0.5亿元，同减32.6%。公司从零件向总成升级，2023年总成类收入4.1亿元，同增40.3%。可转债、汇兑、员工持股等费用短期扰动，业绩表现弱于收入增长，公司1Q24收入5.0亿元，同增12.4%，归母净利0.47亿元，同增1.8%。 产品结构影响毛利率，费用率保持平稳。2023年毛利率27.4%，同减1.7pct，净利率11.2%，同减2.5pct。1Q24毛利率27.4%，同减0.7pct，环减3.3pct，净利率9.3%，同减0.9pct，环增1.0pct。1Q24销售、管理、研发、财务费用率0.6%/7.2%/6.0%/1.9%，同比+0.12pct/+0.13pct/-0.08pct/-1.21pct。 2024年目标25%增长，期待新业务拓展。公司经营计划2024年收入同比增长不低于25%，加快新能源市场开发和海外产能投放。围绕精密锻造能力，不断拓展能力圈，积极参与机器人、飞行汽车等领域。 风险提示：新产品拓展不及预期；原材料价格波动。

考虑到当前集成灶行业仍处于缓慢复苏的过程中且行业竞争激烈，公司收入端承压。我们下调 2024-2025并新增 2026年盈利预测，预计2024-2026年 EPS 为 0.77/0.82/0.88（2024-2026年原值 0.79/0.88元，下调幅度-3%/-7%），增速为+7%/+7%/+7%，参考可比公司，给予公司 2024年 15xPE，下调目标价至 11.5元。维持“谨慎增持”评级。 业绩简述：公司 2023年营收 16.73亿元（-9%），业绩 4.64亿元（+3%）； 其中 2023Q4营收 4.11亿元（-6%），业绩 1.01亿元（+27%）。公司2024Q1营收 2.73亿元（-19%），业绩 0.77亿元（-23%），公司业绩符合预期。 收入端有所承压，业绩符合预期。集成灶品类均价较高，增加了消费者的购买门槛，在消费购买力缓慢弱复苏的过程中，整体销额相对低迷。2023Q4集成灶线上累计销量/销额/均价同比分别为-18%/-13%/-6%，2024年 1-2月集成灶线上销额和销量同比分别-26.26%和-21.78%。公司作为龙头企业，收入表现略好于行业整体水平。业绩层面，2024Q1公司毛利率为 46.16%，同比-0.78pct，净利率为 28.18%，同比-1.54pct；公司降本增效举措对毛利率产生正向贡献，但 Q1原材料价格提升预计对毛利率产生负向影响。 展望 2024年，公司作为老牌集成灶企业，线下渠道较为丰富，预计收入和业绩端表现有望优于行业。 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧、费用投放效率下降。

2023年年报符合市场预期。公司主业产品受行业竞争加剧影响，盈利水平短期有所下滑，但公司市场份额明显提升的同时新赛道加速发展。 投资要点： 维持 “增持”评级。由于抗老化助剂尚未看到明显复苏，故我们下调2024-2025年 EPS 分别为 1.98、2.62元（此前分别为 2.20、2.78元），并新增 2026年 EPS 为 3.45元。采用可比公司 2024年平均 PE 18.8倍作为公司目标 PE，对应 2024年目标价下调为 37.16元。 2023年业绩符合市场预期。公司 2023年实现营业收入 52.78亿元，同比提升 9.00%，实现归母净利润 3.62亿元，同比下降 31.05%。其中单四季度实现营业收入 14.21亿元，环比提升 5.15%，实现归母净利润 0.80亿元，环比下降 20.75%。2023年全年毛利率 19.78%，同比下降 4.48个pct，主要系主营产品市场竞争加剧。但从单季度来看，2023年四季度毛利率 21.27%环比已有所修复，故我们认为抗老化助剂及润滑油添加剂板块有望迎盈利底部拐点。 2024年新老动能有望同时发力。从产能利用率上，2023年公司抗老化助剂的产能利用率 59.20%，润滑油添加剂产能利用率 38.64%，均有较大提升空间。2023年在行业竞争加剧的背景下公司抗老化添加剂销量11.62万吨，同比提升 25.74%，市场占有率进一步提升；另外润滑油添加剂销量 4.73万吨同比提升 45.58%。传统板块 2024年出货有望进一步提升，另外生命科学板块和电子级 PI 业务也推进顺利，年产 6吨 RNA中间体成功投产，宜兴创聚 PI 材料国产化生产线将于 2025年投入使用。 催化剂：抗老化助剂行业回暖、消费电子行业景气回暖等。 风险提示：产能建设不及预期、产品价格进一步低迷等。

产销齐增，公司24年一季度业绩超预期。公司在美国对泰国半钢终裁中拿到最低税率，泰国工厂有望受益。公司摩洛哥项目有序推进，高端化、智能化进击全球。 投资要点：[Tabe_Summary]维持“增持”评级。行业景气度高位，公司24Q1业绩超预期，上调公司24-26年EPS为1.97/2.43/2.80元（原为：1.67/2.13/2.48元）。参考可比公司，给予公司24年17.38倍PE，上调公司目标价为34.24元（原为：28.68元）。 24Q1业绩超预期。公司发布24Q1季报，24Q1年实现营业收入/归母净利21.15/5.04亿元，同比+27.59%/+101.34%。环比+0.71%/-+33.40%。业绩增长主要原因是24Q1年轮胎行业高景气，公司订单持续供不应求，同时公司新产能贡献增量。 产销大幅增长，盈利能力明显改善。2024年一季度，完成轮胎产量/销售807.57/760.71万条，同比+28%/+15.70%；其中，半钢胎产量/销量773.99/728.03万条，同比+26%/12.76%；全钢胎产量33.58/32.68万条，同比+148%/+175.28%。2024年一季度年销售毛利率/净利率31.32%/23.82%，分别同比+7.98/8.73pct，环比+5.96/3.89pct，净利率创历史新高。 摩洛哥项目有序推进，泰国工厂双反税率最低。公司“833pus”战略步伐稳健，泰国二期23年全面投产。同时公告变成定增资金用途由西班牙1200万条半钢至摩洛哥项目，摩洛哥项目有序推进中。替换端，2023年，公司产品在美国和欧洲替换市场的占有率分别超5%和4%。配套端，公司成为大众、奥迪、广汽、长城、吉利、北汽、奇瑞等车企合格供应商。泰国森麒麟终裁税率为1.24%，其他企业为4.52%。较低的出口税率进一步提高了泰国工厂的优势，森麒麟泰国工厂出口竞争力进一步提升，出口量有望提升。 风险提示：在建项目延期、成本端剧烈波动。

公司 2023年业绩符合预期，能力转换设备与工业服务短期承压，工业气体稳步增长，压缩空气储能技术领先，有望开启新增长。 投资要点： 维持增持评级。考虑到设备与工业服务下游需求短期下滑，下调 2024-25年 EPS 至 0.64/0.72元（原 0.72/0.86元），新增 2026年 EPS 为 0.83元，参考 2024年行业估值 19.37倍，给予公司 2024年 19倍 PE，上调目标价至 12.16元，增持评级。 业绩符合预期：公司公告 2023年年报，2023年实现营收 101.43亿元（同比-5.79%），归母净利 10.20亿元（同比+5.36%），业绩符合预期； 单四季度实现营收 28.74亿元（同比+23.97%），归母净利 2.94亿元（同比+89.62%）。 能力转换设备与工业服务短期承压，工业气体稳步增长。2023年公司能量转换设备实现营收 43.31亿元（同比-1.63%），工业服务实现营收 23.23亿元（同比-30.01%），主要由于下游需求短期下滑所致； 以工业气体业务为主的能源基础设施运营实现营收 34.64亿元（同比+15.96%），公司聚焦分布式能源市场，深挖用户需求，提供工业气体领域系统解决方案。 压缩空气储能技术领先，有望开启新增长。公司具备从中温到高温、从大型到小型不同储能规模压气储能核心设备设计制造能力，大力推广压缩空气储能能源互联岛系统解决方案，中标多个压缩空气储能项目，签订全球规模最大 350MW 级的压气储能项目，压缩空气储能有望为公司带来新成长。 风险提示：工业气体下游需求不及预期；压缩空气储能发展不及预期。

公司积极适应市场和消费需求变化，大力提升基础性管理能力，不断加强网络布局和业态协同，推动未来公司高质量发展。 投资要点：维持增持。考虑行业环境承压和新业务的开拓，下调2024/25年EPS为0.23/0.24元（前值为0.54/0.62元）。新增2026年EPS为0.25元。给予2024年略低于行业平均的0.46xPS，下调目标价为13.5元（前值为14.48元），维持增持。 业绩简述：2023年营业收入177.63亿/-2.31%,归母净利润1.36亿/+127.04%,扣非净利润9871万/+275.56%；2024Q1营业收入51.89亿/+5.73%；归母净利润1.47亿/+7.10%；扣非净利润1.36亿/+1.05%。 大力提升基础性管理能力，旧店持续优化新店扩张提速。面对行业困境，公司回归零售本身，狠抓陈列、服务、标识等基础性管理，门店运营质量明显提升。对旧店持续提档升级，实现较好业绩增长。同时坚持有质量开店24Q1新开直营门店12家，新增加盟店8家。至报告期末公司门店总数1065家，其中零食店67家、好惠星折扣店8家。 持续进行业态优化创新，线上线下全渠道协同不断增强。当今消费者需求端发生重大变化，更加注重性价比。公司顺应需求变化，进行业态创新，推出零食连锁品牌“悦记零食”、“好惠星折扣店”，以自营与加盟结合的模式积极拓展市场。同时依托下沉门店网络，利用家家悦优鲜平台、第三方平台，搭建线上线下融合互动的全渠道协同平台，2024年线上业务销售占比5.98%。 风险提示：宏观经济下行，消费者信心减弱；拓店进展缓慢。

公司 2023年业绩符合预期，测试仪器快速放量，传统仪表保持稳步增长，同时随着中高端产品放量，盈利能力有望持续提升。 投资要点： 维持增持评级。考虑到通用仪表、温度与环境测试仪表增速放缓，下调 2024-25年 EPS 至 1.97/2.53元（原 2.26/2.92元），新增 2026年EPS 为 3.17元，参考 2024年行业估值 30.06倍，给予公司 2024年28倍 PE，上调目标价至 55.16元，增持评级。 业绩符合预期：公司 2023年实现营收 10.20亿元（同比+14.44%），归母净利 1.61亿元（同比+37.46%）；2023Q4实现营收 2.37亿元（同比+20.94%），归母净利 0.30亿元（同比+ 18.97%）；2024Q1实现营收 2.84亿元（同比+19.40%），归母净利 0.55亿元（同比+33.61%）。 测试仪器快速放量，传统仪表保持稳步增长。公司 2023年测试仪器实现营收 1.35亿元（同比+28.98%），主要由于公司加快开发仪器新产品叠加基数较小，高增速有望保持；通用仪表实现营收 6.09亿元（同比+13.70%），保持稳步增长；专业仪表实现营收 0.53亿元（同比+26.16%），电力高压领域需求有望持续增长；温度与环境测试仪表实现营收 2.20亿元（同比+10.62%），保持相对稳定增长。 中高端产品放量，毛利率持续提升。公司持续优化产品结构，中高端产品销售占比明显提升，同时受益于大宗商品企稳、人民币贬值等因素，公司盈利能力得以提升，2023年毛利率、净利率分别为 43.32%（同比+7.06pct）、15.52%（同比+2.62pct）。 风险提示：下游需求不及预期；仪器新品研发进程不及预期。

公司是箱包制造龙头，代工及自有品牌业务协同发展，2024年受益于下游品牌补库带动代工收入增长以及自有品牌盈利改善，业绩弹性有望持续释放。 投资要点： 投资建议：目标价 24.34元，首次覆盖给予“增持”评级。公司为国际箱包代工龙头，2023-2025年 EPS 预测为 0.64/0.97/1.18元，综合PE 与 DCF 估值，给予目标价 24.34元，首次覆盖给予“增持”评级。 公司为箱包行业龙头，代工及自有品牌业务齐头并进。公司主要运营 2B 端代工业务及 2C 端自有品牌业务，2023Q1-3营收同增 6%，利润高增 66%，业绩表现亮眼。2B 端客户包括耐克、迪卡侬、PUMA及国际知名 IT 类客户，随着下游品牌去库结束，公司订单持续修复； 2C 端主要包括 90分以及小米品牌等，根据欧睿数据库，2023年我国箱包规模同比增长 12.6%至 2349亿元，行业增速超过全球平均水平，且我国人均箱包消费（166元）较美国等发达国家（796元）还有较大提升空间，因此公司 2C 端业务发展潜力巨大。 代工业务（2B）：全球化产能布局，服装代工贡献新增量。目前公司产能主要分布在中国滁州、印尼和印度，其海外产能占比超过 60%，且印尼新产能项目正持续推进，公司深度绑定国际大客户，未来业务成长性较佳。此外公司通过收购嘉乐拓展服装代工业务，2023年服装代工订单快速增长，未来有望持续贡献增量。 品牌经营业务（2C）：新品亮相，盈利改善可期。公司旗下 90分品牌凭借大单品策略快速抢占市场，2023年随着新品销售占比提升，盈利逐步改善，未来 90分将持续聚焦海外渠道布局，拓展业务规模； 此外，2024年 3月小米 SU7汽车发布会带货小米箱包，再次引爆市场热度，未来 2C 端业务收入快速增长可期。 风险提示：2C 业务盈利不及预期，2B 端订单需求不及预期

公司营收维持增长，智能座便器、电商和家装渠道增长显著，受行业价格竞争影响，盈利短期承压。预计伴随产品结构改善和旧款逐步去库，盈利能力有望修复。 投资要点：[Tabe_Summary]结论：公司营收持续增长，利润短期承压，下调2024-2025年EPS预测为0.51/0.59元（原0.89/1.00元），新增2026年EPS预测为0.68元，考虑公司盈利有望逐步修复，参考可比公司给予20XPE，对应下调目标价至10.20元（原25.92元），维持“增持”评级。 事件：公司2023年实现收入76.48亿元/+1.79%，归母净利润4.25亿元/-28.43%，其中2023Q4实现收入23.68亿元/+5.41%，归母净利润1.37亿元/-19.61%，2024Q1实现收入11.35亿元/+2.26%，归母净利润-0.90亿元（2023Q1为0.03亿元）。电商及家装渠道增速亮眼，2023年电商营收3.54亿元/+30.85%，家装营收2.92亿元/+20.54%。 行业价格竞争压制盈利，伴随旧品去库存有望边际好转。公司2023年及2024Q1利润承压，主要系行业价格竞争导致产品均价下滑，且受到一定新品投放和库存去化节奏影响，2024Q1部分经销商因消化老品库存而减少提货，预计4月全方位上新后业绩有望回暖。 产品两端发力，渠道深入下沉，出海有望打开新增量。1）产品：预计在维持毛利率的前提下，通过开发性价比产品抢占市场，同时推出功能更加丰富的产品强化高端布局。2）渠道：电商Q2起预计伴随新品推出逐步修复，线下加大门店铺设和渠道下沉。3）出海：由代工转向自主品牌，目前已在海外开设多家门店，通过布局展厅扩大品牌影响力，有望成为业绩新增长点。 风险提示：行业价格竞争加剧；高价格新品市场接受度较低。

公司 23Q4业绩符合预期，2024年催化材料持续发力、精密陶瓷放量元年，我们看好平台型企业多元矩阵接力增长。 投资要点： 维持“增持”评级。公司 23Q4业绩符合预期，维持公司 24-25年、新增 26年 EPS 分别为 0.75、0.91、1.13元。结合可比公司给予 2024年 PE29X，目标价下调至 21.61元（原为 25元）。 23Q4业绩符合预期。2023全年实现营业收入 38.59亿元（同比+21.86%），归母净利 5.69亿元（同比+14.5%），扣非后归母净利 5.42亿元（同比+15.34%）。其中，2023Q4实现营业收入 10.72亿元（同比+48.10%，环比+14.43%），归母净利 1.28亿元（同比+220.44%，环比+5.22%），扣非后归母净利 1.39亿元（同比+128.22%，环比+15.74%）。公司多元矩阵接力增长。2023年，电子浆料快速增长。催化材料受益蜂窝陶瓷量价齐升，营收增速超 70%，2024年有望延续高增长。生物医疗板块国际化成效逐渐显现，德国 DEKEMA 补强布局。公司氧化铝、勃姆石盈利能力具备韧性。 精密陶瓷，氮化硅陶瓷轴承球、激光雷达用陶瓷基板、低轨卫星射频微系统产品放量元年。陶瓷墨水重点开拓海外市场。 新材料产业先进平台从 1到 N。“内生式发展+外延式并购”，公司从单一主体成长为多元化的新材料平台型企业。不断借助产品间关联性推动材料、工艺的横向与纵向整合，技术和渠道多领域协同，我们看好公司未来多产品齐头并进，中期市值空间较市场认知更大。 催化剂：催化材料、精密陶瓷、生物医疗海外业务进展超预期，MLCC 行业景气度超预期； 风险提示：技术开发、原料价格波动、市场竞争、兼并重组和商誉风险等。

公司作为国内叉车龙头，2023年年度业绩符合预期，国际化、电动化、锂电化进展顺利，并积极推进锂电叉车产能技改，看好公司未来业绩有望持续释放。 投资要点：[Tabe_Summary]投资建议：叉车行业高景气，考虑公司海外布局顺利、外部环境利好利润改善，维持公司2024-25年EPS为2.05/2.45元，新增2026年EPS为2.87元。参考可比公司2024年13.35倍估值，基于公司竞争优势，给予公司2024年高于行业均值的19倍PE，上调目标价至38.95元，增持。 业绩符合预期。公司公告2023年度实现营收162.72亿元/+12.9%，归母净利17.2亿元/+74.16%。四季度实现营收37.57亿元/同比+23.28%/环比-12.47%，归母净利4.15亿元/同比+71.91%/环比-20.65%。 叉车业务市场地位持续提升，海外拓展顺利。2023年受益于国内需求及出口量的持续增长，我国叉车销量达117.38万台/+12.0%，出口达40.54万台/+12.13%。2023年公司叉车销量达24.55万台/+6.55%，实现营收162.72亿元/+12.90，出口营收逐年提升，出口台量、营业收入连续十多年位列行业前茅，2023年海外营收达65.35亿元/+29.72%，主要系公司加强海外渠道建设，销量增加所致。 布局智能板块，新业务取得优异业绩。公司前瞻性布局AGV业务，智能板块已初具规模，形成了杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群，食品饮料、轮胎、新能源汽车、光伏等行业均获得优异的业绩和口碑。 2023年全年新增AGV项目超过200个，AGV产品销售超过1600台，营收同比增长超过150%，起草相关国家标准1项，行业标准2项，开发全新AGV12款，堆垛机、输送线设备8款，申请发明专利17项，软件著作权15项，为杭叉智慧物流板块的高质量发展打下了坚实的基础。 风险提示：海外市场拓展不及预期、大宗原材料波动风险。