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新研股份 公路港口航运行业 2019-08-23 4.40 4.80 8.60% 4.49 2.05% -- 4.49 2.05% -- 详细
投资建议:首次覆盖新研股份,目标价4.80元,建议谨慎增持。公司具备综合优势和资质门槛,坚持“军工+农机”双主业发展格局。随着国防建设加速,公司军工业务将持续受益。根据2019年3月29日公告,控股股东及一致行动人周卫华、韩华、杨立军解除部分质押股权后,仍有74.47%,75%,79.89%股权处于质押状态,未来股东结构调整,业务有待重整。预测公司2019~2021年EPS为0.20、0.24、0.28元,给予公司2019年24倍PE,目标价4.80元,谨慎增持。 航空航天装备产业景气度向上,军工业务将受益。航空航天产业近年来开花结果,新产品大批量列装。新研股份军工板块作为航空航天加工制造业,是产业链不可或缺的一环。受益于行业景气度上行,维持军工加工行业平均增速5-10%的判断,公司作为具有一定规模的配套企业,客户粘滞性较大,预计未来公司业务有顺延效应。 民营军工零部件龙头企业,进一步释放加工制造产能。1)公司现有30多种、1200余台加工设备,25.58万平米厂房,规模是公司核心竞争力之一;2)公司具备飞机、发动机、火箭、轨交等产品结构件的研发和生产能力,综合优势明显;3)公司国内与多个主机厂结为战略合作伙伴,国际上与赛峰签署长期供货协议,打造新的盈利增长点。 公司业务层级提升,产品结构化调整推动市场迅速拓展。公司坚持实施“调结构,提水平,增效益”战略,产品逐渐由零部件到单元体,低附加值到高附加值过渡,使公司业务层级提升,市场迅速拓展,2019年外贸转包订单呈显著上升趋势。 风险提示:军费增速低于预期;新产品进度低于预期。
东风汽车 交运设备行业 2019-08-22 4.56 5.22 14.73% 4.68 2.63% -- 4.68 2.63% -- 详细
目标价5.22元,首次覆盖给予“增持”评级。受益于聚焦轻型商用车爆款产品,叠加东风康明斯业绩保持稳健(2018年贡献投资收益3.95亿元,占公司净利润的72%),我们预测2019-2021年EPS为0.26/0.28/0.27元,参考可比公司(商用车行业),考虑存在公司与其他国资车企商用车部门组成联盟的预期,给予一定溢价,给予公司2020年18.64倍PE,目标价5.22元。 公司开展产品聚焦计划,深耕轻卡专改细分领域,预计轻卡业务支撑业绩改善。受益于2018年精简产品线聚焦于爆款产品的举措,公司2019年1-7月公司销售轻卡7.4万辆,同比+12%(2018年全年增速为9%),增长提速,其中东风多利卡约贡献销量的70%。公司陆续推出东风途逸单排汽油、东风凯普特K6-L等重点车型,并将于2020年发布中高端型T17换代轻卡,叠加皮卡进城等政策带来相对宽松的行业环境,预计公司轻卡业务(占公司收入50%)保持增长。 新能源业务驱动长期增长,随着销量的释放,预计产能利用率的提升会显著提高毛利率改善盈利。2018年公司新能源汽车销量为3.2万辆(同比+9.4%),收入/毛利贡献为31%/13%,源于较低的产能利用率(53%)带来了较低的毛利率(4.9%)。预计2020-2021年销量的逐步释放,带动毛利率改善至8%以上。2018年以来,公司重点纯电动轻卡精品车型D94,同时形成ER30、E11K、EV30三大平台,深化纯电动乘+商并举的产品布局,提升了新能源业务的竞争力。 催化剂:新产品正式推出、轻卡销量增速进一步提升。 风险提示:轻型商用车市场景气度不及预期、产品研发进度不及预期。
恒华科技 计算机行业 2019-08-21 13.23 18.00 44.12% 13.24 0.08% -- 13.24 0.08% -- 详细
19H1净利符合我们预期,营收低于我们预期,维持“增持”评级,下调目标价至18元。公司2019H1营收4.44亿元,同比减少5%;归母净利9104万元,同比增长26%。下调2019-2021年营收预测分别为13.13(-2.14,-14%)、15.86(-3.4,-18%)、18.78(-4.82,-20%)亿元,下调净利润预测为3.47(-0.04,-1%)、4.31(-0.12,-3%)、5.31(-0.12,-2%)亿元,对应EPS为0.57(-0.01,-2%)、0.71(-0.02,-3%)、0.88(-0.02,-2%)元。下调目标价为18(-2.61,-13%)元,对应2019年PE32X,维持“增持”评级。 设计软件销售高速增长,盈利能力提升。2019H1设计板块营收1.68亿元,同比增长17%,其中,设计软件销售同比增长158%;基建管理、配售电分别实现营收0.96、1.65亿元,分别同比减少11%、18%。单季方面:Q2实现营收3.37亿元,同比增长10%;归母净利8191万元,同比增长31%。毛利率方面:2019H1毛利率43.5%(2018年同期为35.7%,提升7.8pct),净利率20.4%(2018年同期为15.7%,提升4.7pct)。 三维设计快速推进,软件业务占比提升。公司抓住国网在新建35kV及以上输变电工程全面应用三维设计的行业趋势,集中资源进行重点拓展,产品化的三维设计软件销售量持续增加。根据半年报披露的成本数据,软件服务成本占比51%,较去年同期的29%大幅提升,也从侧面验证了公司上半年在三维设计等软件领域取得了快速的增长。 催化剂:国家出台电改新政策、签订配网建设大单。 核心风险:互联网云服务转型进展不利、配售电业务开拓不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2019-08-21 10.93 13.65 26.98% 10.91 -0.18% -- 10.91 -0.18% -- 详细
维持增持评级,下调盈利预测及目标价。由于PX景气度低于预期,我们下调2019/2020/2021年EPS分别至0.48/1.07/1.24元(前值分别为0.65/1.22/1.40元),采用2020年行业平均PE12.76倍,下调目标价至13.65元,增持。 公司2019年二季报业绩符合市场预期。公司2019年上半年实现归母净利润10.5亿元,同比下滑8.7%,符合市场预期。销售费用,管理费用,研发费用和财务费用占收入比重与去年同期持平约3%。本期经营活动现金流增长221%,投资活动现金流由于浙石化构建长期资产支出增加,流出增加83%。筹资活动现金流增长16%。 PTA行业景气度持续提升,但PX景气下滑。2019年上半年PTA行业景气度提升,价差同比增加176元/吨至905元/吨。三大PTA工厂逸盛大化,浙江逸盛,海南逸盛净利润增长2.7/3.3/1.7亿元至4.9/7.2/3.8亿元。另一方面,包括恒力石化炼化项目450万吨等PX产能的投放,二季度PX价差环比下滑1238元/吨至2378元/吨。生产PX的全资子公司中金石化盈利较去年同期下滑3.8亿至3.2亿元。 浙石化一期项目稳定投产将是未来最大的业绩增量。5月21日浙石化4000万吨/年炼化一体化项目一期工程常减压装置投入运行。截止报告期末,浙石化4000万吨/年炼化一体化项目一期工程进度87.7%。200万吨/年芳烃项目进度100%。 风险提示:油价下跌;PTA,芳烃加工区间减少。
东阳光 有色金属行业 2019-08-21 8.03 9.50 22.11% 8.14 1.37% -- 8.14 1.37% -- 详细
首次覆盖给予增持评级。市场认为公司主力产品铝电极箔市占率已较高,未来增长空间有限,而我们认为公司业绩潜力仍被低估:①受益于供需格局改善,电极箔涨价在即,公司作为行业龙头将充分受益;②公司已完成东阳光药收购成功切入医药领域,后者核心品种可威(抗流感)有望保持高增长,将为公司打开崭新成长空间。预计公司2019-2021年EPS分别为每股0.43/0.55/0.61元,综合PE及PS估值法给予目标价9.5元,对应2019-2021年PE分别为22/17/16倍,当前市场空间23%,首次覆盖增持评级。 电极箔供需格局改善,电极箔涨价在即。供给端:日趋严苛的环保迫使国内大量不达标产能关停,行业集中度明显提升,需求端:5G及新能源汽车等新兴领域有望推动电解电容器高速发展(电极箔下游),从而带动电极箔需求快速增长,供需格局好转价格上涨在即,公司作为龙头有望充分受益,弹性测算显示电极箔价格每上涨10元/平米,公司毛利有望增厚约4亿元。 收购东阳光药切入医药领域,打开赞新成长空间。2018年公司完成东阳光药收购成功切入医药领域,后者为国内抗流感药物龙头企业,核心品种可威有望保持持续快速增长;后续新品种如二三代胰岛素产品有望陆续上市,我们认为东阳光药将为公司打开崭新盈利空间。 催化剂:电极箔涨价,公司创新药加速上市 风险提示:下游电容器需求增长不及预期,在研药研制推进不及预期。
荣盛发展 房地产业 2019-08-20 8.56 16.68 97.63% 8.70 1.64% -- 8.70 1.64% -- 详细
维持增持评级,维持目标价16.68元,维持2019/2020/2021年的EPS分别为2.19元、2.70元和3.25元的判断,对应增速分别为26%、24%和20%。公司“3+X”新型产业全面发展的战略格局逐步推进,园区板块和康旅板块开始持续贡献业绩,充足的储备之下,预计公司未来能够维持持续稳定的业绩增长。 公司2019年中期业绩维持高速增长,符合预期。2019年上半年,公司实现营业收入243.6亿元,同增25.65%;净利润29.44亿元,同增34.81%,继续维持在较高水平。毛利率和净利率分别为30.4%和12.1%,较2018年同期下降1.9、上升0.5个百分点,加权ROE为8.11%,与2018年同期基本持平,在手货币资金313亿元。 房地产主业增势良好,储备充足,布局区域更加合理。公司2019年1-7月累计签约销售金额达到534亿元,同增14.5%。同时,公司在2019年6月底储备建面超过4000万方,足够公司未来3年的开发。而且土储区域围绕“一带一路”、“长江经济带”和“粤港澳大湾区”,具备较强的盈利潜力。 园区板块和康旅板块开始贡献业绩,产业转型取得实质性进展。产业园板块2019年上半年实现净利润4.41亿元,是公司业绩强有力的补充;而康旅板块也初具规模,开始贡献业绩和回款,2019年上半年荣盛康旅实现签约9.06亿元,回款9.03亿元,营收7.06亿元。 风险提示:公司布局区域市场销售不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2019-08-20 59.62 72.32 14.11% 64.49 8.17% -- 64.49 8.17% -- 详细
公司 2019年 H1业绩超预期,营收与利润高速增长;公司 SIP 业务不断高端化,VCS业务市场广阔高增长态势延续,持续看好公司未来发展。投资要点: 维持“增持”评级。公司 2019年上半年实现营收 11.74亿元,同比增长 39.74%;实现归母净利润 6.07亿元,同比增长 47.94%。考虑公司 SIP 业务增长稳定高端化顺利毛利率较高,VCS 市场广阔高增长态势持续,上调公司 2019-2021年 EPS(摊薄)为 2.08元(+14.29%)、2.71元(+14.83%)、3.50元(14.75%),给予亿联网络 2019年 34.77倍 PE,上调目标价 72.32元(+14.27%),维持“增持”评级。 经销商提前备货,核心业务稳健,H1业绩超预期。公司上半年营收、净利润增速进一步提高系中美贸易战征税预期下美国经销商提前备货释放需求,预期 Q3业绩存在下滑可能,全年整体业绩维持稳定。 公司持续研发夯实优势,SIP 业务向高端化推进,VCS 业务把握传统领域与“云”双重机遇。公司 SIP 业务市场竞争力较强,产品力和高端化渗透率持续提升,T5高端系列销量超预期,未来仍受益微软合作进一步推进;VCS 处蓝海,垂直行业应用不断拓宽市场规模广阔,公司布局云产品把握市场下沉机遇,同时提供传统设备与基于云的 VCS 服务精准匹配全球市场, VCS 扩展下公司业务结构不断优化。 海外 SIP 渠道优势明显,持续开拓 VCS 渠道,公司战略清晰布局合理双轮驱动加速公司快车道发展。公司 SIP 海外渠道积淀深厚,VCS海外推广部分可复用 SIP 渠道,同时不断培育新渠道。 风险提示:汇率变动风险、中美贸易摩擦加剧风险、SIP 业务增长不及预期风险、VCS 业务增速放缓风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-08-20 34.00 39.50 12.86% 35.84 5.41% -- 35.84 5.41% -- 详细
维持目标价和盈利预测。公司半年报增 215%,超预期体现在:①麦克韦尔投资收益增 380%;②本部利润增长 85%,且毛利率得到了提升和改善。维持 2019-2021年盈利预测 EPS 为 1.28、1.92、2.73元,维持目标价 39.5元,维持增持评级。 锂原业务大幅转正,下半年弹性更大。上半年收入 6.56亿元,增长了 6.74%,由于招标节奏问题 Q1锂原收入下降 6%,而 Q2收入增18%,改善显著,毛利率提高 0.77%,延续 4年来毛利率逐年提高趋势。2019年底全国 ETC 用户数量将新增 1.1亿套,10亿元空间(单价 9元) ,公司市占率 90%,预计公司可实现 9亿元收入,将在今、明两年释放,相当于原有锂原电池业务增长 50%以上,弹性可观。 电子烟板块再次展现指数级增长。上半年麦克韦尔实现收入 32.7亿元,利润为 9.7亿元,公司持有 37.5%股权实现投资收益 3.67亿元。 Q1、Q2麦克韦尔利润为 3.68亿元、7.02亿元,分别增 290%、500%,无论是同比和环比都保持高增长的态势。我们认为由于烟草是具备成瘾性的奢侈消费品,随着国内电子烟消费逐步崛起且公司持续保持在雾化器领域的领先技术和品牌优势,麦克韦尔依然大有可为。 锂电池收入高增长,毛利率逆势提升。上半年共实现收入为 18.7亿元,增 47.64%,毛利率 20.28%,提高 1.50%,主要得益于圆柱电池的大规模放量和高端供应链突破, 动力电池装机 0.56Gwh,排名第六。 风险提示:电子烟行业竞争加剧,动力电池毛利率下滑
卫士通 计算机行业 2019-08-20 25.33 27.20 6.42% 26.88 6.12% -- 26.88 6.12% -- 详细
首次覆盖卫士通,目标价27.2元,空间9%。公司是信息安全核心企业,未来军、民业务发展潜力较大;作为中国网安上市平台,伴随着院所转制推进以及新型资本运作模式逐步成熟,未来资产证券化可期。预计2019-21年EPS为0.17/0.20/0.23元,参考可比公司估值,给予2019年160倍PE,目标价27.2元,谨慎增持。 背靠中国网安,资本运作可期。1)公司控股股东中国网安是中国电科集团以专业从事信息安全和电磁防御的30所(成都)、33所(太原)为核心设立的子集团,立足党政、军队、关键基础设施,构建基础安全产品、国家战略安全和公共安全三大业务板块,2017年体外两家院所净利润合计2.2亿元。2)2017年中国电科集团总资产口径证券化率为14%,显著低于各大军工集团35%左右的平均资产证券化率;预计随着院所转制推进以及新型资本运作模式逐步成熟,未来集团资产证券化有望提速。 信息安全核心企业,技术优势明显。1)随着数字经济蓬勃发展,信息泄露事件频发,信息安全行业需求持续增长;我国安全投入占IT总投入比例仅2%,远低于发达国家13%左右水平,未来发展空间较大;而近年来我国相继推出国家网络安全产业发展规划、等保2.0等相关政策,有望助力行业快速发展。2)卫士通背靠中国电科集团,在身份认证和加密产品等方面处于领先地位,具备深厚的技术沉淀,参与大量国家信息安全行业标准的制定,竞争优势明显。 催化剂:首批院所转制取得实质性进展。 风险提示:集团资本运作低于预期;2019年业绩改善程度低于预期。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2019-08-20 49.90 57.00 5.99% 55.00 10.22% -- 55.00 10.22% -- 详细
投资建议:牛栏山是国内“民酒”龙头,市场对牛栏山的品牌、渠道、产品、规模等优势有一定认知,但是对短期业绩增长空间和长期卡位更高价格带能力仍存疑虑。我们认为,“牛二”只是基本完成全国化布局,多数区域远未达到饱和水平,短期仍有 80亿增长空间,并且,牛栏山成就百亿名酒的内在逻辑是“品牌运作+产品定位+轻资产运营”模式的胜利,该模式的迭代演绎将继续支撑公司长期增长,我们预计 2019-21EPS 1.66、2.05、2.53元,目标价 57元,对应 2020年 27X PE,首次给予增持评级。 市场战略由全国化扩张向区域深耕转型,短期业绩增长有保障。目前省级过亿市场超过 22个,未来培育 5-10个 5-10亿市场有保障。我们用常住人口和市场渗透率两个维度逐个估算省级市场的潜在空间,在不考虑产品结构升级的情况下,短期牛栏山即有 80亿以上的增长空间。在规模优势下,招商下沉、渠道专业分工等扁平化、精细化运作将更加快速,明星单品“白牛二”将继续抢夺地产酒的市场份额。 “品牌运作+产品定位+轻资产运营”模式的迭代演绎保障公司长期增长能力。二锅头品类代表深入人心,白牛二对消费口感的把握准确,固液法工艺在保障产品质量的基础上对市场反应能力快速。下一步,在稳定基地市场、稳定单品的盈利支持下,积极研发、提前布局更高价位带产品,毛利、净利率均有提升空间,同时,牛二的品牌优势将持续积累。 催化剂:多数区域增长目标提前完成风险提示:经营战略出现重大失误;更高价位带被竞品提前收割
北方导航 机械行业 2019-08-20 8.62 9.20 3.14% 9.06 5.10% -- 9.06 5.10% -- 详细
首次覆盖北方导航,目标价9.2元,空间9%。公司军民两用产品以“导航控制和弹药信息化技术”为主,随着军改影响逐步消除,军品业务增长有望逐步回暖;同时公司体外拥有导控所等优质资产,未来资本运作可期。预计2019-21年EPS为0.04/0.04/0.05元,参考可比公司估值,考虑其体外拥有导控所等优质资产,我们给予2019年230倍PE,目标价9.2元,谨慎增持。 体外拥有导控所等优质资产,未来资本运作可期。1)公司是兵器工业集团上市公司之一,控股股东为导航集团,体外拥有导控所等优质资产。2)导控所是我国兵器工业惯性导航与制导控制、智能弹药专业技术研究机构,主要从事陆用惯导、弹用惯导系统及工程化研制,制导火箭、灵巧弹药总体及控制系统部件工程化研制,卫星导航、模拟训练器等新技术产品研发,相关技术均达到国内领先水平。3)我们认为,随着院所转制逐步推进,同时一些新的资本运作形式出现,军工资产证券化有望加快,未来公司资本运作可期。 军改结束叠加业务结构改进,盈利能力稳步提升。1)公司的军民两用产品涵盖制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、电台及卫星通信、电连接器等,均为国防信息化所需装备,未来将受益于军改结束带来的装备费执行率提升。2)公司罐式集装箱产品实现批量订货,同时在国内同行业企业中率先涉足军用集装箱领域,预计将成为公司新的增长点。 催化剂:首批院所转制取得实质性进展。 风险提示:集团资本运作低于预期;军品业绩增长不达预期。
东北证券 银行和金融服务 2019-08-19 8.23 11.50 36.26% 8.77 6.56% -- 8.77 6.56% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级,目标价11.5元。公司拥有证券业务全牌照,精准定位服务中小企业,期货经纪业务逆市增长,机构投研业务和投资业务行业排名靠前。19H1公司预告归母净利润同比+121%至+141%。我们预计公司2019-21年净利润分别为10.4/12.6/14.5亿元,EPS分别为0.44/0.54/0.62元,ROE分别为6.7%/7.7%/8.4%。参考同业可比公司估值,给予公司1.7XP/B,对应目标价11.5元。 期货经纪逆势增长,投资风格稳健。1)公司18年经纪业务净收入6.75亿元,同比下降10.5%,而期货经纪业务净收入1.57亿元,逆市增长1.02亿元,增速为184.7%。19Q1经纪业务净收入同比提升27.7%。2)18年投资收益占总收入的24%,行业排名第22名,高于净资产排名第31名,投资业务营业利润同比提升90.6%,近2年复合增速191.5%。19Q1投资收益同比增长332%。 业务多元发展,“三地三中心架构”完善。1)公司拥有全业务牌照,全资持有东证融汇、东证融通、东证融达,控股渤海期货、东方基金,参股银华基金,形成多元化的业务发展平台,各业务条线优势互补、融合创新、协同发展。2)目前已搭建完成三地三中心业务运营架构,以长春、上海和北京分别作为管理、固收、资管等业务中心,三中心相互支撑,协调发展,确保业务稳健运行。全国46家分公司,104家营业部,营销渠道丰富,客户资源充足。 催化剂:市场活跃度提升;资本市场改革创新持续推进。 风险提示:资本中介业务信用风险;行业监管从严。
优博讯 通信及通信设备 2019-08-19 15.49 21.32 26.90% 17.78 14.78% -- 17.78 14.78% -- 详细
19H1净利略低于我们预期,维持“增持”评级,维持目标价21.32元。公司2019H1实现营收4.74亿元,同比增长43%,实现归母利润7599万元,同比增长45%。下调2019-2021年营收预测分别为15.42(-1.29,-8%)、22.65(-2.55,-10%)、30.80(-4.13,-12%)亿元,下调归母净利润预测为1.76(-0.05,-3%)、2.28(-0.07,-3%)、2.94(-0.16,-5%)亿元,对应EPS为0.63(-0.02,-3%)、0.82(-0.02,-2%)、1.05(-0.06,-5%)元。考虑到公司在行业的优势地位,维持目标价21.32元,对应19年PE34x,维持“增持”评级。 海外营收快速增长,经营性现金流大幅改善。2019H1数据终端营收2.16亿元,同比增长30%,毛利率35.6%;支付终端营收2.13亿元,同比增长56%,毛利率28.1%。2019H1海外营收1.52亿元,同比增长116%,主要销售市场集中在印度、东南亚、欧洲、俄罗斯及南美洲;海外营收占比32%(2018年海外营收占比24%)。2019H1经营活动现金流量净额1.16亿元,同比增长195%,大幅改善。单季方面:Q2营收1.56亿元,同比减少25%;净利润2822万元,同比增长8%。 加大技术探索与产品研发,向新兴领域拓展。基于智能移动应用软硬件核心技术,公司进一步深化对人工智能、RFID、大数据及云计算等新技术的研究,加大物流信息化、智能支付、智能仓储等相关技术研究和产品开发,在巩固物流快递、零售行业优势的同时,积极向智能仓储、智慧交通、智能制造、产品溯源、行政执法等领域拓展。 催化剂:收购获得实质性进展、获得客户大单 核心风险:汇率波动、竞争加剧、收购整合不及预期
我武生物 医药生物 2019-08-19 34.18 41.50 19.60% 35.55 4.01% -- 35.55 4.01% -- 详细
维持“增持”评级。公司公告 2019年中报,2019H1实现收入 2.74亿元,同比增长 25.43%,扣非净利润 1.28亿元,同比增长 28.65%,符合预期。我们维持原有盈利预测, 2019-2021年 EPS 预测为0.58/0.78/1.08元,因新产品储备有望陆续上市助推公司成长,提高目标价至 41.5(+10.49)元,维持增持评级。 业绩快速增长,研发投入激增。2019H1核心品种粉尘螨滴剂毛利率达到 96.98%,同比增长 2.64%,带动利润在较高基数上保持稳健较快增长。报告期内,公司销售费用增长较快,同比增长 41.97%,主要系销售人数和薪酬增加以及学术推广费投入增加所致。另外,研发投入大幅上涨,同比增长 130.52%,主要系原有项目投入增加以及新增干细胞项目投入所致。 研发推进顺利,产品护城河不断拓宽。报告期内新产品研发进展顺利:黄花蒿粉滴剂(成人)于 4月获得了药品注册申请受理通知书; 黄花蒿粉滴剂(儿童)处于Ⅲ期临床试验;9项在研点刺产品的 I 期临床研究继续开展。 已上市产品尘螨滴剂平均用药时长及依从性持续提升,存量市场有广阔拓展空间。新产品蒿草花粉滴剂明年北方市场扩张可期,有望带动公司成长速度再上台阶。公司立足原始创新,后续战略布局干细胞治疗,开拓老年退行性疾病,产品护城河不断拓宽。 催化剂:市场拓展超预期;新产品获批上市。 风险提示:药品价格的波动风险;新药研发的不确定性风险。
第一创业 银行和金融服务 2019-08-19 5.62 6.00 -- 7.11 26.51% -- 7.11 26.51% -- 详细
1.首次覆盖,给予“谨慎增持”评级,目标价6.00元。公司秉承“有所为、有所不为”的差异化经营思路,以“以固定收益为特色,以资产管理为核心”为战略目标。19Q1营收和归母净利润分别同比增长81.89%和313.91%。资管业务机构客户占比高,个性化服务突出,固收业务根基深厚,市场资源广泛,经营稳健。我们预计公司2019-21年净利润分别为3.7/5.5/7.0亿元,EPS分别为0.11/0.16/0.20元,ROE分别为4.1%/5.9%/7.1%。公司聚焦固收和资管业务,差异化发展优势突出,参考同业估值,给予公司2.3XP/B,对应目标价6.00元。 2.资管排名稳进,“三驾马车”并驱。1)资管业务机构客户特色鲜明,具备品牌优势,18年资管净收入占总收入的33%,行业排名升至第27名,远高于净资产排名第55名,其中定向资管收入占比超过80%,主要为机构客户。2)公司在资管领域实现券商资管、公募基金、私募股权基金管理三驾马车齐驱。券商资管18年规模排名前20,主动管理产品年化收益率与同类产品相比位于前列,公募基金和私募基金表现均为优异。 3.固收业绩稳定,债市资源广泛。1)18年投资收益占总收入的33%,同比提升42.13%,债券交易量为2.46万亿元,同比增长9.54%,公司是拥有“全国银行间债市做市商资格”的5家券商之一。2)债券领域资源颇丰,公司是财政部指定的国债发行承销团成员,拥有国开行、中国农业发展银行和中国进出口银行的金融债承销商资格,并拥有完整的债券市场产业链,品牌影响力突出。 4.催化剂:市场活跃度提升;资本市场改革创新持续推进。 5.风险提示:资本中介业务信用风险,行业监管从严。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名