维持增持评级，维持目标价61.35元。我们维持公司2024/2025/2026年EPS为1.91/2.40/2.96元。参考可比公司估值（2025年PE为17.4X），并考虑立讯的行业龙头地位，维持目标价至61.35元，对应2025年PE为25.56X。 公司发布公告拟收购莱尼公司汽车电缆和线束系统业务。公司拟收购LeoniAG（莱尼公司）的50.1%股权及LeoniAG之全资子公司LeoniK的100%股权，收购对价合计约为5.25亿欧元。莱尼公司旗下包含两大核心业务，分别是汽车电缆（运营主体是LeoniK）和线束系统（莱尼旗下另一个全资子公司LeoniB运营）。LeoniAG莱尼公司2023年收入达54.6亿欧元同时亏损1.28亿欧元；24Q1收入12.9亿欧元，利润为164万欧元。而LeoniK在2023年收入达14.6亿欧元利润亏损1328万欧元；24Q1收入达3.6亿欧元利润658万欧元。 收购莱尼赋能海外拓展，协同导入优质客户资源。莱尼公司拥有百余年发展历史，是全球头部的电缆、电线和线束系统供应商，服务于奥迪宝马奔驰等海外一线车企。而立讯自身在汽车高/低压线束、高速线束、汽车连接器产品等深耕智能电车客户以及国内传统车企。一方面，立讯可借助莱尼在海外豪华品牌中的影响力、设计研发能力与海外产能布局优势，协同自身汽车业务进行海外拓展；另一方面，立讯通过强大的成本管控、供应链管理能力以及智能电车客户优势，可以进一步赋能莱尼公司进行成本优化，对接更为广阔的智能车客户需求，协助导入优质客户资源。 公司汽车智能化产品布局深厚，未来汽车业务将加速成长。根据公司公告，其产品可以分为汽车神经系统、汽车智能驾驶、汽车动力系统及汽车智能驾舱四大部分，包含汽车线束、连接器、智能驾驶域控制器、毫米波雷达、充电枪、AR-HUD、多连屏等。公司持续深耕智能车客户以及加速拓展智能座舱、智能驾驶中的产品布局，未来将持续高速增长。 风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；AI应用渗透不及预期的风险

投资要点：维持盈利预测，预计2024-2026EPS1.9、2.08、2.42元，维持目标价38.73元，维持“增持”评级。 公司整体经营稳健，线上抖音渠道高增。24H1营收同比9.4亿元同比+8%，24H1归母净利润3.4亿元同比-4%，基本符合预期，利润下降因线上占比提升带动销售费用增加、北方美谷基地启用后折旧摊销费用增加以及持续加大研发投入所致，其中毛利率81.41%同比-1.4pct，销售费用率32.03%同比+6.6pct，H1净利率36.22%同比-4.47pct。公司线上直销营收4.26亿元同比+29%、经销+代销营收0.46亿元同比-26%、线下经销营收4.67亿元同比-2%。线上直销中参考蝉妈妈等数据，预计天猫同比个位数增长、京东稳健增长、抖音预计实现50%+高增；线下经销渠道预计受线下整体流量承压导致收入下滑，但公司发力终端网点铺设及产品拓展、后续存改善空间。 加快运营、研发等人才引入和梯队建设。公司加大线上团队建设及营销投入、补充品牌及渠道运营人才，抖音持续精细化运营、开设多个账号匹配不同功效细分客群，H1抖音增速亮眼、验证运营能力提升。研发端公司采取内外协同的研发模式逐步夯实研发体系，6月上海分公司正式投入使用，旨在夯实自主科研能力；对外合作中国科学院昆明植物研究所、江苏聚源等布局上游原料，同时推进皮肤改善类和注射填充类医疗器械的研发、生产转化和注册申报工作。 敷料建立专业心智、妆品产品线逐步补充，关注精华、面膜等新品表现。公司产品覆盖医疗器械类敷料和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产品，拥有白膜、黑膜、净痘贴、积雪草修复贴、烟酰胺美白贴等多个年销售额过亿元的单品。根据24年中报，目前产品结构中械品、妆品营收4.6、4.8亿元，占比49%、51%，公司在面膜贴品类延续敷料心智、定位中高端价格带，H1新品乳液、乳糖酸面膜表现优秀，以功效为核心后续延展至精华、水乳霜、面膜、洁面等品类，其中精华为布局重点，预计定位中档价格带，关注新品表现。 风险提示：行业需求不佳、新品表现不及预期、盈利能力下降

投资要点：投资建议：下调目标价至47.40元，维持“增持”评级。8月公司出栏量624万头，全年出栏量有望超预期，上调2024年利润预测；下调2025年出栏量预测至8000万头，下调2025年利润预测。预计2024~2025年EPS为4.39/4.74元（前值4.38/5.68元），2026年EPS预计3.84元。参照可比公司2025年平均PE约9X，由于公司养殖成本优势凸显且仍能继续下降，给予2025年以10XPE，下调目标价至47.40元（前值52.56元），维持增持评级。 养殖成本行业领先，且持续下降。年初至今公司养殖完全成本持续下降，从Q1的15.5元/kg已降至8月13.7元/kg，主要来自饲料原料下降和养殖指标改善。目前公司PSY和存活率继续提升，往后看前期玉米、豆粕价格下降将继续降低养殖成本，同时各生产指标还有继续改善的空间，预计在24Q4达到13元/kg的养殖完全成本。 基于13元/kg的行业领先成本，公司在2024年全年养殖头均盈利丰厚。 猪价高位，公司负债率有望继续下降。截止2024年中报，公司资产负债率61.81%，环比Q1下降约1个百分点。当前生猪价格高位，以8月养殖成本计，公司育肥猪头均盈利约600~700元。利润丰厚改善公司经营性现金流，同时叠加资本开支已在下降趋势，预计公司在2024H2负债率有望继续下降。 慢增产，弱补栏，预计2025年公司盈利仍强。据8月第三方监测数据来看，8月能繁存栏增长放缓。卓创咨询8月能繁母猪存栏量环比+0.82%（7月2.38%），上海钢联数据能繁存栏环比+0.32%（7月环比+1.11%），涌益咨询能繁母猪8月环比+0.52%（7月1.79%）。 从第三方数据来看，8月均处于能繁放缓的趋势中。养殖户目前补产能动力不足，对2025年价格信心较弱，因此我们认为2025年生猪价格反而较好，公司生猪养殖盈利仍强。 风险提示：农产品价格大幅波动风险、极端气候变化风险

维持“增持”评级。鉴于电商客服外包新业务对公司的利润贡献尚处于爬坡期，前期仍有较大成本费用，我们下调2024-2026年EPS至1.15/1.42/1.66元（前值为1.45/1.63/1.87元），参考可比公司给予2025年4.06XPS，下调目标价至21.99元，维持“增持”评级。 事件：8月28日，公司发布2024年半年报，24H1实现总营收7203.7万元，同比增长34.1%，实现归母净利润2018.5万元，同比下滑5.1%；其中24Q2实现营业收入3735.4万元，同比增长34%，实现归母净利润987.9万元，同比下滑13.8%。 电商客服外包业务贡献可观收入增量，业务结构变化致利润表现不及收入。分产品来看，2024H1公司SaaS软件服务/电商客服外包业务收入分别为5714/1316.5万元，同比增速分别为11.2%/100%，占比分别为79.3%/18.3%，其中电商客服外包业务由公司在2023年10月收购成都西阿爱木70%股权延伸而来，现已展现可观收入增量。 公司利润表现不及收入，一方面是因为电商客服外包业务47%的毛利率水平低于SaaS软件服务73.8%的毛利率水平；另一方面，成都西阿爱木销售费用水平较高，公司收购成都西阿爱木所产生的无形资产评估增值在上半年的摊销亦导致管理费用有所增长。 公司保持较高研发投入，积极探索AI技术的应用。2024H1公司研发费用为1382.5万元，同比增长19.7%，主要用于现有产品的功能拓展，以及新产品的研究开发投入，相应研发费用率为19.2%，保持较高水平。 风险提示：电商平台依赖风险，电商平台竞争格局变化风险等。

维持“增持”评级：维持2024/2025/2026年EPS至1.09/1.26/1.58元。 维持目标价16.32元，维持“增持”评级。 风电资产盈利有望超预期，稀缺资源属性凸显下资产价值有待重估。市场认为云南风电项目消纳及电价均存在较大下行压力，公司风电资产盈利能力欠佳；我们认为云南省“绿电+先进制造业”发展模式下枯平水期（对应大风季）电力供需将持续偏紧，且在后续增量新能源装机主要为光伏的情况下风电未来消纳及电价均有保障，公司风电资产盈利能力及盈利久期均有望超出市场预期。 与众不同的信息与逻辑：1）云南风资源禀赋优异：2019-2023年云南省风电平均利用小时数在全国各省市排名第2位，“十四五”增量风电项目资源禀赋优异，后续风电开发在生态环保限制下速度或将大幅放缓（习近平总书记考察云南时要求“云南努力在建设我国生态文明建设排头兵上不断取得新进展”），存量资源稀缺属性凸显；2）未来增量光伏对风电盈利扰动有限：云南省未来新增装机主力军为光伏，我们测算风电度电成本显著低于光伏，具备成本端竞争优势；由于风电在各电源成本曲线中位于光伏的左侧、且日度曲线层面风光发电错位竞争，我们认为未来新增光伏装机对存量风电资产盈利能力产生的实质性影响相对有限；3）风电商业模式类似水电：我们认为风电商业模式与水电高度相似，水电/风电电站均具备经营杠杆较高的特征，且理论利用小时数受自然条件制约相对确定，投产后的盈利情况变化主要由消纳（弃水/弃风）及电价驱动，而两者实为区域电力供需形势的表观反映；4）云南风电资产有望成为“下一个水电”：云南省大力发展“绿电+先进制造业”，我们预计电量需求有望延续高速增长，当前枯平水期电力供需紧平衡态势短期难以大幅缓解，云南省风电资产后续消纳及市场化电价均无下行压力，有望成为盈利良好且稳定性较高的“下一个水电”。 催化剂：核准及在建新能源项目加速落地，投产项目财务表现较佳。 风险提示：用电需求不及预期，云南省上网电价不及预期，盐硝业务经营不及预期等。

本报告导读：受到海外需求疲软及国内铁锂装机提升影响，公司24年上半年多元正极需求相对低迷。后续固态电池和磷酸（锰）铁锂正极有望带动公司正极材料业务提升。 投资要点：维持增持评级。考虑行业增速放缓及竞争加剧，下调公司24-25年EPS为1.24（-1.90）元、1.41（-2.23）元，新增26年EPS为1.60元，参考可比公司给予2024年1.47XPB，下调目标价为39.43元。 固态电池产业化初探索。2024年8月28日，鹏辉能源正式发布两款软包全固态电池产品，计划2025年启动中试研发并小规模生产，2026年将正式建立产线并批量生产。9月3日，南都电源表示公司自2017年开展固态电池的研制工作，并于2020年承担浙江省固态电池重点研发计划，目前固态电池产品能量密度可达350Wh/kg，循环寿命2000次，已通过热箱、短路等安全项测试。9月11日，梅赛德斯-奔驰与美国电池初创公司FactorialEnergy宣布合作，共同开发一款新型固态电池并预计2030年前实现量产。我们认为，随着对电池安全性和能量密度提升的要求及下游需求带动，固态电池迎来发展机遇，有望成为当前液态锂离子电池体系的补充。 卡位固态电池头部客户正极材料供应商。公司目前已经成功开发出高离子电导率、高稳定性的纳米级固态电解质产品；正极材料产品已顺利导入辉能、清陶、卫蓝新能源、赣锋锂电等固态电池优质客户，成功装车应用于一线车企固态车型，2024年上半年累计出货数百吨。我们认为，随着电动车的普及、低空飞行的发展，公司固态锂电正极材料和电解质的市场需求也将有望进一步增加。 磷酸（锰）铁锂承接需求，盈利能力相对稳定。根据鑫椤资讯数据，2024年上半年全球多元材料产量为47.9万吨，同比增长1.9%；国内多元材料产量达到30.6万吨，同比增长15.4%；国内磷酸铁锂产量98.9万吨，同比增长43.7%。受到海外新能源需求低迷与国内铁锂装机规模提升影响，公司上半年多元材料（含三元正极与钴酸锂）仅2.27万吨，相较于23年同期2.91万吨有所减少。在新产品上，公司磷酸（锰）铁锂正极上半年实现产量1.33万吨，拓展初见成效。 盈利能力方面，公司24Q2实现单季度毛利率13.51%相较于24Q114.89%保持相对稳定。 风险提示：公司出货量不及预期，固态电池产业化不及预期。

公司新一代 WiNEX 产品以数字化转型赋能医院高质量发展，“出厂即可用”提升交付效能。 创新业务营收增速较快且显著减亏。叠加费用节约，业绩增长显著。 投资要点： 维持增持评级，维持目标价 10.37元。 维持预测 2024-2025年 EPS为 0.25/0.36元增长 50/44%，新增预测 2026年 EPS 为 0.46元增长29%。维持目标价 10.37元，给予增持评级。 2024H1归母净利同比增长 82%， 期间费用率显著下降。 2024H1营收 12.2亿元同比增长 2.7%，医疗卫生信息化下降 2.1%占比 85%，其中核心产品软件销售及技术服务增长 1.8%占比 74%，硬件销售下降 21%占比 12%；互联网医疗健康增长 44%占比 15%。 归母净利0.30亿元增长 82%。销售/管理/研发费用率分别为 13.64/8.00/11.23%下降 6.90/0.91/3.06pct。计提减值 0.84亿元增长 12%。 经营净现金流-0.85亿元少流出 70%。 合同资产 24亿元增长 2.5%。 WiNEX 产品赋能医院高质量发展，“出厂即可用”提升交付效能。 截至 2024H1公司在全国累计拥有数百家 WiNEX 用户， 持续打造不同业务领域、不同区域的医疗数字化标杆。 通过持续完善交付工具、深化知识模板等实现 WiNEX“出厂即可用”的交付新模式， 将产品内涵价值更高效落地至客户侧， 有效提升交付效能。 2024H1在智慧医院、医共体/医联体、基层卫生等领域新增 20余个千万级项目。 WiNEX Copilot 病历质控助手等 AI 产品在多个项目实现落地。 云医、云药、云险业务稳健推进，创新业务整体同比减亏 48%。 (1)“云医”上半年面向 C 端业务日 HTTP 最高访问量达 12多亿次，月活跃用户数超过 3000万。纳里股份将不断加强互联网医疗服务的深度和广度，拓展基于实体医院面向 C 端的运营方向。 (2)“云药”着力发展保险及健康权益卡业务，不断提升运营服务能力。环耀卫宁与北京环球医疗救援有限责任公司在推进拟实施换股合并重组事项的同时，双方积极拓展业务层面合作，进一步丰富保险服务内容。 (3)“云险” 卫宁科技上半年签订合同 1.26亿元同比增长约 60%，在保障核心业务基础上，通过降低成本支出以及积极落地商保数据共享服务创新业务，逐步减少亏损。 (4)2024H1创新业务营收 2.8亿元同比增长 78%， 净利润-0.76亿元同比减亏 48%。 风险提示： 新业务进展不及预期风险，竞争加剧风险。

维持“增持”评级，维持盈利预测及目标价：因成品油需求低于预期，且炼化板块仍处于底部复苏期，二季度聚酯工厂停产影响，我们下调公司2024-2025年EPS为0.24/0.69/1.16元（原为0.47/0.74/0.83元）。参考可比公司采用PB估值法估值，可比公司平均PB为2.58，下调目标价为11.20元（原为14.04元），维持“增持”评级。 二季度聚酯停产影响业绩：2024年H1公司实现净利润8.57亿元，同比扭亏为盈，扣非后净利润6.72亿元，同比+148%。其中Q2实现净利润3.06亿元，同比-14.5%，环比-47.8%，扣非后净利润1.98亿元，同比-10.4%，环比-44.7%。因为成品油需求低于预期，且聚酯因为政策原因停产检修，公司业绩低于市场预期。 主要能化产品价格上涨，化工品需求仍需时间：2024Q2布油均价85美元/桶，环比Q1的83.46美元/桶增加1.5美元美元/桶。由于Q2原料成本增加，且成品油需求疲弱，化工下游衍生品需求承压，根据产品划分，2024H1炼油/化工/PTA毛利率分别为18.57%/14.72%/-1.14%，环比-1.69%/+4.56%/-0.5%。根据钢联数据，Q2主营炼厂毛利为430元，环比Q1的680元减少250元。价差方面，PXN/PTAPX/POY原料价差分别为351/347/1125元/吨，环比Q1+10/-7/+20元，虽然价差略微扩大，负荷下降对利润影响较大。 与沙特阿美合作，增持彰显信心：公司与沙特阿美方签署多份战略协议，拟通过子公司互相参股，共建项目等方式拓展下游市场，共同开发海外市场。8月21日公司公告控股股东拟以不低于5亿元不高于10亿元金额继续增持公司股票，且不设定增持价格区间。此次大股东增持能够提振投资者信心，支持公司长远健康发展。 风险提示：原油价格大幅波动，下游需求复苏不及预期。

维持“增持”评级，下调目标价至16.94元。根据最新财务数据，我们下调并新增盈利预测，预计2024-2026年公司EPS分别为0.07（-0.17）、0.12（-0.26）、0.19元，基于最新盈利预测，按照2024年5倍PS，下调目标价至16.94元，维持“增持”评级。 公司营收实现快速增长，归母净利润阶段性承压。2024年上半年，公司实现营收17.28亿元，同比增长61.07%，实现归母净利润0.03亿元，同比下降94.23%，公司营收实现快速增长，归母净利润阶段性承压。 软硬一体双轮驱动，费用管控力度有所强化。2024年上半年，公司智能计算硬件产品实现营收8.74亿元，同比增长88.84%，自公司2021年正式切入智能计算硬件业务以来，该业务营收长期保持了快速增长，成为公司营收增长的核心驱动力；公司软件及服务业务实现营收7.61亿元，同比增长43.85%，2020年至2023年间，受内部业务重心持续调整的影响，该业务年营收体量基本稳定在12亿元左右，2024年随着业务重心调整逐渐完成，该业务重启增长态势，推动公司进入软硬一体双轮驱动新阶段。公司持续强化费用管控力度，2024年上半年公司销售、管理、研发费用率分别同比下降0.58、3.33、3.24个百分点，有望助力公司平稳度过战略转型期。 软硬件产品持续受益于AI国产化浪潮，未来有望实现超预期发展。 公司已经成为华为“云+鲲鹏/昇腾AI+行业大模型+开源鸿蒙”领域全方位战略合作伙伴企业。在软件业务上，公司基于昇腾算力平台在智慧交通、智能制造、智慧办公、智慧教育、智慧考试、智慧城市多个领域落地AI大模型行业解决方案。在硬件业务上，公司基于“鲲鹏+昇腾”的智能计算服务器持续中标地方政府及运营商智算中心标杆项目，公司还前瞻布局推理算力，推出完备的推理侧和端侧算力产品，并在安防、制造、交通等行业实现规模销售。未来公司有望持续受益于AI国产化浪潮，实现超预期发展。 风险提示：核心元器件供应紧张、市场竞争加剧的风险。

本报告导读：受到行业竞争加剧影响，公司上半年业绩低于预期。公司产品配套下游应用领域众多，有望为公司带来持续增长动能。 投资要点：维持增持评级。受到行业竞争加剧影响，公司上半年业绩低于预期，下修公司24-25年EPS为1.90（-0.88）元、2.77（-1.46）元，新增26年EPS为3.53元，参考可比公司给予24年17.81XPE，下修目标价为33.84元。 受部分客户影响，24Q2营收增长有所放缓。公司24Q2实现营收15.83亿元，同增21.5%，环增0.7%。公司是广汽集团、比亚迪、一汽大众、蔚来汽车、吉利汽车、戴姆勒、小鹏汽车、一汽丰田、东风日产、广汽丰田、广汽本田等整车厂商的一级供应商。2024年上半年，广汽集团实现汽车产量85.9万辆，同降28.2%；其中，广汽埃安产量14万辆，同降35.4%；我们认为，广汽作为公司的重要客户之一，广汽集团及埃安产量有所下滑或对公司上半年经营造成一定影响。 研发费用提升，新能源相关业务盈利承压。公司24Q2研发费用为0.89亿元，研发费用率为5.62%，分别相较Q1的0.50亿元和3.16%有明显提升，预计主要为新项目配套投入所致。24Q2公司整体毛利率和净利率分别为13.75%和3.58%，相较于Q1的16.14%和7.75%都有所下滑；上半年，公司新能源汽车精密冲压模具和金属结构件业务营收同增41.5%，毛利率同比下滑4.56pct，储能设备精密冲压模具和金属结构件业务营收同增74.7%，毛利率同比下滑2.45pct。 我们认为，新能源行业竞争较为激烈影响，公司相关业务在保持营收高增速的同时盈利能力也受到行业诸如年降因素等挤压。 产品下游多元化，生产基地覆盖区域完善。公司作为领先的专业从事精密冲压模具和金属结构件的企业，产品涉及燃油车、新能源车、储能、通信、飞行汽车等领域。公司在东莞、广州、长沙、常熟、宁波、杭州、合肥、天津、宜宾、重庆、墨西哥蒙特雷等地区拥有生产基地，覆盖珠三角、长三角、京津冀、西南地区、北美等产业集群，可以有效地降低产品的运输费用、缩短供货时间，有利于为客户实现及时的就近配套等服务。 风险提示：新能源车需求不及预期，行业价格战加剧

维持增持评级，维持价目标价67.26元元。公司域控制器、Efuse等产品正逐渐放量，国内新势力和宝马、大众等全球客户订单充足，公司有望实现量价齐升，业绩有望持续增长。下调公司2024年EPS预测为2.04（-0.26）元，维持2025-2026年的EPS预测为2.76/3.39元，维持目标价67.26元，维持增持评级。 公司推出域控制器和和Efuse等等新产品，推动单车价值量大幅提升。 公司将受益于汽车智能化的行业趋势，底盘域控制器和车身域控制器已配套供应客户，参股公司的智能驾驶域控制器和智能座舱域控制器也已获得项目定点，可配套的单车价值量不断提升。公司智能配电Efuse已获得吉利、理想、大众等客户定点，未来有望不断开拓更多客户及车型。 理想等新势力客户逐步放量，驱动业绩持续增长。近年来公司开拓了小鹏、理想、蔚来和极氪等新势力客户，未来有望持续深化合作，打造更丰富的增长点。2023年理想汽车成为公司前五大客户，2024上半年理想汽车在公司营收占比达到11%，公司为客户配套的车身域控制器等产品价值量较高，2024上半年实现销售收入约2.2亿元，正在持续放量的过程中。 加速获取全球客户项目定点，并积极筹划赴欧美设厂，海外客户将成为中长期重要的增长点。公司与大众集团不断深化合作，陆续获得大众全球、奥迪全球和保时捷等多个项目定点。公司亦积极开拓宝马、戴姆勒、福特等全球汽车品牌客户，在手项目较为丰富。2023年公司日本工厂投产，预计在2024年将继续推进欧洲、北美等海外工厂的筹建，全球化生产布局有望加快。 风险提示：下游大客户销量波动的风险，新产品放量节奏不及预期，汇率波动造成损失

本报告导读：公司营收实现快速增长，利润有较快修复，受益于下游需求高景气，密码整机及密码服务收入增长迅速，前沿布局信创及抗量子密码产品，未来发展有望超预期。 投资要点：维持“增持”评级，下调目标价至36.20元。我们根据最新业绩情况，下调并新增盈利预测，预计2024-2026年公司EPS分别为0.78(-0.92)、1.02(-1.21)、1.28元，基于最新盈利预测及可比公司平均估值水平，按照2024年46.41倍PE，下调目标价至36.20元，维持“增持”评级。 公司营收实现快速增长，利润有较快修复。2024年上半年，公司实现营收1.69亿元，同比增长63.48%，实现归母净利润0.14亿元，同比增长35.21%，营收实现快速增长，利润有较快修复。 密码整机及密码服务收入增长迅速，主要受益于下游需求的高景气。2024年上半年，公司密码整机及密码服务业务营收分别达到0.70亿及0.33亿元，同比增速分别为69.45%及442.35%，成为公司营收增长的主要驱动力。凭借在商密行业多年深耕，公司在云计算领域的密码应用已经达到国内领先水准，与包括华为云、天翼云、浪潮云、京东云在内的主流云厂商成为合作伙伴，随着政企客户上云数字化转型的加速，合作伙伴对公司密码整机的需求有显著增长。随着《商用密码应用安全性评估管理办法》等政策的落地实施，2024年以来密评需求快速增长，公司较早关注密评产业发展，提出多个行业密码应用解决方案，因而能及时为政务、金融、能源等多个行业提供解决方案及密评服务，推动公司密码服务收入实现快速增长。 前沿布局信创及抗量子密码产品，未来有望实现超预期发展。随着信创产业逐渐进入深水区，公司及时推出基于自研商密芯片之上的全国产化全体系密码产品，后续有望紧抓信创国产化趋势，不断提升自身行业地位。同时随着量子计算的快速兴起，抗量子密码算法与硬件芯片成为公司重要研究方向，2024年上半年公司抗量子密码产品已有合作试点项目，公司将持续通过试点项目积累经验、提升产品性能，在量子计算威胁传统商密体系之际，及时提供具有竞争力的抗量子密码产品，从而获得超预期发展。 风险提示：新品研发失败的风险、市场竞争加剧的风险

维持“增持”评级。2024H1公司营收127.52亿元，同比降4.75%；归母净利润1.63亿元，同比降42.82%；2024Q2归母净利润0.69亿元，环比降25.66%，同比降55.25%，业绩符合预期。考虑行业需求仍偏弱，下调2024-2025年归母净利润预测至5.09/6.06亿元（原10.12/11.68亿元），新增2026年归母净利润预测7.28亿元，对应EPS0.22/0.26/0.31元。参考可比公司，给予公司2024年1.08倍PB估值，下调目标价至4.45元（原5.62元），维持“增持”评级。 2024Q2公司钢材产品环比量利齐升。2024H1公司钢材产销量分别为209.96万吨、209.77万吨，均同比增9.00%；2024Q2公司钢材产销量分别为115.29、114.23万吨，环比分别增21.78%、19.56%，同比分别增2.38%、1.38%。2024Q2公司吨钢毛利为310.21元/吨，环比升57.50%，同比降24.92%。2022下半年以来地产持续下行，螺纹钢需求趋弱，钢企螺纹钢盈利普遍承压；而公司凭借较强的成本管理能力，其螺纹钢盈利水平始终保持行业前列。未来公司将继续深挖降本潜能，持续巩固成本优势。 产品向下游领域延伸，产品结构持续优化。弹簧扁钢是公司的高效益产品之一，其市占率保持较高水平，公司在弹簧扁钢细分领域具有稳定的合作关系和较强的议价能力；根据公司公告，2024H1其弹簧扁钢销量同比增5.11%。公司利用其弹簧扁钢原材料制造商及先期研发优势，将其产品线进一步延伸至汽车板簧，目前已覆盖轻微簧、中重簧、客车簧等全系列产品，主要配套商用车市场，少量配套乘用车，公司持续优化自身产品结构。 2024H1采掘业贡献业绩有所回升。2024H1公司铁精粉销量18.10万吨，超2023年铁精粉总销量15.08万吨；实现营收1.88亿元，超2023年铁精粉总营收1.48亿元；吨毛利为796.96元/吨，较2023年铁精粉平均吨毛利升22.86%。根据公司公告，其全资子公司同达铁选已于2023年完成了采矿证的续证工作，目前已逐步恢复采矿和选矿的生产工作；我们预期公司采掘业贡献业绩有望逐步回升。 风险提示：螺纹钢价格大幅下跌，铁精粉产销量回升不及预期。

价维持“增持”评级，维持目标价64.33元。维持公司盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为1.29、1.63、2.20，维持目标价64.33元，对应2024年50倍PE，维持“增持”评级。 公司整体业绩实现稳定增长，符合市场预期。公司发布中报，2024年上半年，公司实现营收2.24亿元，同比增长18.67%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长4.69%，实现扣非归母净利润0.28亿元，同比增长12.23%，整体业绩实现稳定增长。 基石业务保持稳健增长，市占率持续领先。2024年上半年，作为公司基石业务的新能源发电功率预测业务实现营收1.32亿元，同比增长3.27%，营收占比达到59.02%，随着功率预测服务费收入占比的提升，该业务毛利率提高至73.50%，同比增加1.61个百分点。公司是发电功率预测领域领军企业，2024年上半年公司积极把握新增装机市场机会，同步推动存量装机市场替换迭代，服务的新能源电站数量净新增200余家，相较2023年末增长5.5%，净新增电站数量创历史同期新高，推动该业务实现稳健增长。公司重点关注极端天气、长时预测与分布式功率预测等潜在需求推动产品升级换代，新行业标准的出台有望推动公司业务实现持续增长。 新兴业务实现较快增长，有望推动公司业务超预期发展。2024年上半年，公司持续完善新能源并网智能控制系统产品功能，推进分布式融合终端产品升级推广，并网智能控制产品营收同比增长43.60%，营收占比提高至23.86%；公司全面迭代升级电网新能源管理系统，助力各级电网新能源精细化管理诉求，新能源管理系统营收同比增长82.43%，营收占比提高至5.82%；同时公司还针对客户业务开展中和行业政策推动下的创新场景大力推动新产品的研发及落地销售，包括电力交易产品、储能产品、虚拟电厂运营业务、微电网能演管理产品等在内的创新业务营收达到0.16亿元，同比大幅增长172.65%，营收占比提高至7.11%，未来产品迭代成熟后有望推动公司业务超预期发展。 风险提示：新品研发失败、下游客户IT预算降低的风险

维持“增持”评级。公司 24年半年报符合预期，考虑到公司海外战略稳步推进，全球电力设备持续高景气，上调公司 24-25年 EPS 预测至 2.50/3.14元（调整前为 2.03/2.35元），新增 26年 EPS 预测为3.96元。参考可比公司估值，给予公司 25年 21.57x PE，对应目标67.74元，维持“增持”评级。 公司 24年半年报符合预期。公司 24H1实现收入 22.55亿元，yoy+20.04%，实现归母净利润 5.33亿元，yoy+22.00%，实现扣非归母净利润 5.23亿元，yoy+30.26%，公司销售/管理/研发费用率分别为8.66%/3.85%/6.87%，其中 24Q2实现收入13.53亿元，yoy+24.70%，qoq+50.07%，实现归母净利润 3.19亿元，yoy+22.32%，qoq+49.36%，实现扣非归母净利润 3.09亿元，yoy+29.23%，qoq+44.05%，公司销售/管理/研发费用率分别为 9.24%/3.72%/6.80%。 公司全球化和本土化战略持续推进。公司继续推进全球化和本地化部署，坚持“一国一策”的市场竞争策略，稳步推进在欧洲、拉美洲、非洲新的本地化经营实体的基础设施建设落地，欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划也已启动。 公司充分受益国内电表行业高景气。24年上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中，公司分别中标 3.02亿元和 2.52亿元，同比增长约 21.56%和 224.91%，国内用电板块将迎来稳健增长。同时，公司陆续中标了多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目，逐步提升网外新能源成套设备供应竞争力。 风险提示。行业竞争格局恶化，产业竞争加剧超预期；海外市场拓展不及预期；公司产品研发不及预期。