公司 2023年实现营收 20.91亿元（+21.59%），归母净利润 5.38亿元（+9.98%），符合预期。受益下游市场高景气，布局研发关键材料，公司有望高质量增长。 投资要点： 维持目标价 41.45元，维持“增持”评级。结合公司 2024年一季度业绩实 际 情 况 ， 下调公 司 2024-26年 EPS 至 1.24/1.59/2.06元 （ 前 值1.48/1.94/-元），可比公司 2024年平均 PE 25.78倍，公司是石英龙头，产品向高端拓展,有望高质量增长，给予公司 2024年 33.44倍 PE，维持目标价 41.45元，维持“增持”评级。 年 报 业绩符合预期，生产能力快速提升。1）2023年实现营业收入20.91亿元（+21.59%），归母净利润 5.38亿元（+9.98%），业绩符合预期。2）电熔石英材料新车间顺利投产，新增电熔石英玻璃材料年产能1200吨；合成材料扩产项目建成投产，新增合成石英玻璃材料年产能100吨；天然材料气熔制锭项目一期建设完成，新增气熔石英玻璃材料年产能 600吨。3）合肥光微光掩膜基板精密加工项目建成投产，通过客户验证；济南光微高端电子专用材料精密加工项目开工建设；湖北石创半导体用高纯石英制品加工项目稳定量产，融鉴科技高纯石英砂项目一期 10000吨工程顺利投产。 积极布局产品研发，满足关键材料需求。1）2023年公司研发费用 2.23亿元，占全年收入的 10.68%，为近五年最高水平，不断满足国内半导体和航空航天等领域对高性能石英玻璃及石英玻璃纤维的需求。2）研发成功先进半导体制程关键材料高纯电熔不透明石英、黑石英、低羟基和少羟基合成石英玻璃等，开发的环保型无氯合成石英玻璃、超低膨胀系数石英玻璃可应用于深紫外光学、空间探测、极紫外光刻光学等领域；石英纤维电子布部分规格通过客户试用验证，高强空心石英纤维通过客户材料可靠性认定，进入量产阶段。 催化剂：石英纤维复材下游型号批产。 风险提示：航空航天需求不及预期，半导体市场景气度不及预期。

公司一季度业绩符合预期，长丝下游需求旺盛。2024年长丝新增产能有限，行业供需格局向好价差有望扩大。 投资要点： 维持增持评级，上调目标价：考虑到长丝行业景气度向上，我们维持公司 24-26年 EPS 为 1.22/1.46/1.80元，参考可比公司给予 2024年16XPE 上调目标价为 19.52元（原 18.30元），维持“增持”评级。 2024Q1业绩符合预期：公司 2024Q1实现营收 144亿元，同比+15.53%，归母净利 2.75亿元，同比+45%，扣非后利润 2.3亿元，同比+103%，公司一季度业绩符合预期。非经常性损益主要是部分政府补助，以及原料端资产减值。 下游需求向好，价差有望扩大：2024年春节后下游需求旺盛，织机开工率提升长丝价格环比向上。2024Q1POY/FDY/DTY 均价分别为6819/7357/7951元/吨，环比+2.53%/+2.10%/+1.71%。高油价背景提振下游补库预期，下游需求支撑，叠加龙头企业挺价意愿强烈，长丝价差有望进一步扩大。 长丝行业格局向好，扩产布局向上弹性：长丝经历 2023年累库-去库-复苏周期后当前供需格局向好，行业维持较高景气区间。2024年长丝新增产能有限，产能增速放缓，中小企业加速出清行业集中度进一步提升。公司规划年产 250万吨差别化聚酯纤维材料及 10万吨聚酯膜材料项目,预计一期合计 65万吨将在 25年先后释放。产能释放节奏与行业增速相符，产品结构差异化保障盈利空间。新项目不改变行业供需格局，公司有望在涤纶长丝龙头企业中获得中长期盈利弹性。 风险提示：下游需求不及预期，油价大幅波动。

维持“增持”评级。公司 Q1业绩符合预期，维持 24-26年 EPS 为2.18/2.67/2.93元。参考可比公司估值和公司成长性，给予公司 24年16倍 PE，上调目标价为 34.94元（原为 32.76元）。 24Q1业绩符合预期。公司 24年一季度实现营业收入 79.78亿（同比+31.80%，环比+0.81%），归母净利润 10.65亿（同比+36.30%，环比+64.24%）。盈利能力来看，Q1毛利率为 21.89%（同比+1.71pct，环比+4.12pct)；Q1净利率为 14.25%（同比+1.36pct，环比+5.43pct），环比提升系毛利率提升导致。现金流方面，24Q1公司实现经营活动现金净流 11.31亿元，实现净现比 106%。根据华鲁集团公众号，荆州基地投产 5个月以来，日均收入 2000万元、利润 455万元，对应季度收入 18亿元，利润 4.1亿元。 荆州一期投产，产销量大幅增长。24Q1公司销售产品 211万吨，同比+45%，环比+7%。拆分来看，肥料、有机胺、醋酸及衍生物和新材料板块产品分别销量 106、 14、37、54万吨，同比+43%、+13%、+144%、+24%，分别环比+8%、-3%、+40%、-7%，醋酸提升最为明显，主要系荆州一期醋酸产能较大，为 100万吨/年。 荆州二期开工，有望于 24年底投产。23年公司荆州基地一期项目顺利投产，现已开始建设二期项目，包含一体化项目 BDO、NMP，蜜胺树脂单体材料项目，蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目。 风险提示：在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。

煤炭销量继续提升，价格回落，预计 Q2价格下行压力趋缓；23Q4及 24Q1业绩受公允价值变动影响，预计 H2有望缓解；长期有成长，分红继续保持高位。 投资要点： 维持“增持”评级。公司公布 2023年年报，营业收入 1708.7亿元(+2.41%)，归母净利润 212.3亿元（-39.67%）；同时公布 24年一季报，营业收入 404.49亿元（-9.73%），归母净利润 46.52亿元（-32.69%）。鉴于 24Q1煤价承压，我们下调 24、25年 EPS 至 2.28、2.59元（原 3.04、3.06元），新增 26年EPS 为 2.65元。根据可比公司 2024年平均 12.2x PE 估值，调整目标价至27.82元(+5.25元)。 煤炭销量继续提升，价格回落，预计 Q2价格下行压力趋缓。2023年，公司煤炭产量 16372.42万吨（+4.1%），销量 25322.12万吨（+12.6%），均价 596.1元/吨（-13.04%），原选煤吨成本约 296.59元/吨（-7.14%）。2024Q1煤炭销量 6146万吨（+9.16%），均价约 540元/吨（-85元/吨），吨成本约280元/吨。4月动力煤价格已触底回升，预计公司 Q2价格 530-540元/吨，较 2023Q2降幅收窄至 10-20元/吨，业绩下行压力趋于缓解。 2023Q4及 2024Q1业绩受公允价值变动影响，预计 H2有望缓解。23Q4及 24Q1公允价值计提 8.7、9.17亿，主要受公司持有盐湖股份影响，预计后续会推动盐湖股份的权益法计量。公司与朱雀也有 3个资管计划在管，预计 24年将逐步退出。我们预计 24H2起公允价值变动对公司净利润影响明显减弱，2025年影响基本消除。 长期有成长，分红继续保持高位。公司分红率自 21年起保持在 60%，持有小壕兔一号、三号矿井（800、1500万吨/年）探矿权有望贡献长期成长。 风险提示：宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。

下调至“谨慎增持”评级：考虑公司新能源项目电价及消纳等因素，下调 2024~2025年 EPS 至 0.28/0.30元（原值 0.32/ 0.36元），给予 2026年 EPS 0.31元。参考行业可比公司并考虑公司电价或存压力，给予2024年 18倍 PE，下调目标价至 5.04元，下调至“谨慎增持”评级。 1Q24业绩低于预期。公司 2023年营收 265亿元，同比+11.2%；同期归母净利润 71.8亿元，同比+0.9%。公司 1Q24营收 79.0亿元，同比+15.3%；同期归母净利润 24.2亿元，同比+0.1%，低于我们此前预期。公司 2023年拟每股派息 0.078元，分红比例 31.1%。 市场化交易电量比例提升，电价略有下滑。公司 1Q24业绩略有下滑主要受投资收益减少及少数股东损益增加拖累：1）公司 1Q24投资净收益 1.6亿元，同比-50.2%；2）公司 1Q24少数股东损益 4.7亿元，同比-33.5%。公司 2023年平均不含税上网电价 0.488元/千瓦时，同比-2.8%，我们推测或主要由于平价新能源项目增加及市场化交易电量占比提升（2023年公司市场化交易总电量 261亿千瓦时，占总上网电量比例为 48.6%，同比+8.1ppts）。 装机拉动电量增长，项目储备充裕。截至 2023年末公司累计装机达40GW，同比+51.0%。1Q24公司上网电量 177亿千瓦时，同比+28.7%。 截至 2023年末在建项目计划装机 18.8GW，我们认为项目储备资源充裕支撑下公司并网装机量有望维持快速增长。 风险提示：装机低于预期，电价不及预期，补贴发放不及预期等。

公司业务重心持续调整，24年Q1白内障和综合眼病仍实现较快增长，消费类屈光和视光业务阶段性承压。全国连锁化+同城一体化布局稳步推进，维持增持评级。 投资要点：维持增持评级。考虑消费医疗复苏和新建/培育期医院扭亏节奏，下调2024~2025年EPS预测至1.27/1.68元（原为1.86/2.48元），预测2026年EPS2.18元，参考可比公司估值，给予2024年PS3.5X，下调目标价至69.85元，维持增持评级。 24Q1利润低于预期。公司2023年实现营收27.18亿元（+57.50%），归母净利润2.68亿元（+1202.56%），扣非净利润1.98亿元（+967.07%），非经常损益约0.70亿元，主要系并购东莞光明的投资收益。2024年Q1实现营收6.76亿元（+4.01%），归母净利润0.17亿元（-89.58%），扣非净利润0.19亿元（-73.28%），收入基本符合预期，利润低于预期。 白内障和综合眼病实现快速增长。2023年实现门诊量150.65余万人次，手术量超17.57万台。传统优势项目屈光业务收入12.96亿元（+33.52%），保持快速增长；随着人口老龄化加速，公司顺势而为发展白内障和综合眼病业务，白内障业务收入5.94亿元（+137.96%），综合眼病业务收入4.17亿元（+78.66%）。视光业务收入3.97亿元（+52.65%），预计2024Q1白内障和综合眼病仍实现较快增长，消费类屈光和视光业务阶段性承压。 全国连锁化和同城一体化布局稳步推进。截至2023年底，公司在全国21个城市投资经营了27家（+3家）眼科专科医院和3家眼科门诊部。昆明官渡、乌鲁木齐高新区、广州越秀、深圳南山、上海宝山、福州、哈尔滨南岗、深圳罗湖等多家新院正在筹备装修过程中，成为未来重要储备力量。 风险提示：消费类医疗恢复不及预期，医院扩张低于预期。

中国石油2024Q1业绩符合预期，上游板块提质增效以及天然气销量增长与结构调整带动业绩稳步提升。 维持增持评级，上调目标价与盈利预测：因公司持续降本增效，原油价格强于市场预期，我们维持公司2024/2025/2026年EPS为0.94/1/1.02元，参考可比公司估值EV/EBITDA为6.68，我们上调公司目标价为12.66元（原为10.66元），维持“增持”评级。 2024Q1业绩符合预期：得益于上游板块提质增效以及天然气销售高增。2024Q1公司实现营收8122亿元，同比+10.9%，归母净利457亿元，同比+4.7%。2024Q1布油均价83.16美元/桶，同比+2.5%。分版块来看，油气与新能源/炼油/化工/销售/天然气销售经营利润分别为430/70/11/68/123亿元，同比+20/-24/+21/-14/+22亿元。 上游板块提质增效，化工板块扭亏增利：上游板块提质增效，稳油增气带动经营业绩增长：2024Q1公司油气当量产量413百万桶，同比2.6%，其中原油产量197.3百万桶，同比+0.9%，国内可销售天然气产量1294.5十亿立方英尺，同比+4.2%。油气单位操作成本10.38美元/桶，同比-1.8%。2024Q1原油加工量/成品油产量/化工品同比+8.2%/+9.8%/+16.7%。炼油毛差受油价上行有所拖累，化工业务受益下游补库需求以及广州石化扭亏实现扭亏增利。 销量增长带动天然气销售高增：2024Q1天然气销售经营业绩123亿元，同比增加22亿元，同比+21.5%。2024Q1国内天然气销量671亿立方，同比+7.5%，销量增长与直供比例增加带来盈利高增长。 风险提示：原油价格大幅波动风险，化工品复苏低于预期。

公司发布 2024 年一季报，业绩表现亮眼，下游客户优质丰富，增量客户不断涌现支撑成长，随着电驱动业务业务提速与新产品逐步量产，长期成长值得期待。 投资要点：维持目标价 86.13 元，维持“增持”评级。考虑到未来下游客户需求以新产品量产等因素影响，维持 2024-2025 年 EPS 预测为 2.47/3.33元，新增 2026 年 EPS 预测为 4.26 元。考虑到公司电驱动等新业务的智能化科技属性以及优质客户结构带来的成长性，参考可比公司给予公司 2024 年 35 倍 PE 估值，维持目标价 86.13 元，维持增持评级。 一季报表现亮眼，优质客户放量带来稳健增长。公司 2024 年一季报收入 56.9 亿元，同增 27.3%，环增 2.5%，归母净利 6.5 亿元，同增43.4%，环增 16.4%，扣非归母净利 6.0 亿元，同增 41.8%，环增 14.6%。 平台化优势凸显，下游客户优质丰富，不同客户产销节奏互相补充，公司收入业绩表现亮眼，保持快速增长。 毛利率向好，费用稳中有降。公司 2024 年一季报毛利率 22.4%，同增 0.6pct，环减 1.7pct，净利率 11.4%，同增 1.2pct，环增 1.5pct。 新产品新订单不断放量，盈利能力不断向上。费用率稳中有降，1Q24销售、管理、研发、财务费用率 1.4%、2.8%、4.5%、0.7%，同比变动+0.2pct、+0.1pct、-0.3pct、-0.8pct。 抓住机器人机遇，拓展电驱业务，打造长期成长新曲线。公司 2023年电驱系统实现收入 185 万元，毛利率 81.3%，公司战略布局机器人产业，研发机器人电驱执行器和旋转执行器，拆分设立电驱事业部，发挥原有业务技术和客户优势，打造成长新曲线。 风险提示：下游核心客户产销不及预期，新产品量产进度不及预期

公司发布 2023 年报及 2024 年一季报，符合预期，多因素拉动 23 年业绩快速增长， 24Q1 因同期高基数表观增速略有扰动，但全年业绩增长驱动力充足，有望稳健增长。 投资要点： [Table_Summary] 维持“增持”评级。公司发布 2023 年报及 2024 年一季报，整体符合预期。考虑到进口替代进一步加速，上调 24-25 年预测 EPS 至 0.80/0.94 元(原0.75/0.90 元)，新增 26 年预测 EPS 1.05 元，参考行业平均，考虑到公司作为药用辅料龙头企业享受一定溢价，给予 24 年 PE 23X，维持目标价 18.5元，维持“增持”评级。多重因素拉动 23 年业绩快速增长。23 年实现营收 8.39 亿元(+19.1%)，高增长预计主要由于：①23 年公司下游客户生产经营逐步恢复带来需求量的回暖；②进口替代持续快速推进，且大客户高端市场业务增速较快；③产品矩阵持续拓展，带来业绩新增量。分板块看：①纤维素类产品收入 3.88亿元(+18.0%)；②淀粉类产品收入 2.02 亿元(+14.1%)；③无机盐类收入0.72 亿元(+5.9%)；④其他类收入 1.77 亿元(+35.8%)；核心产品均实现高速增长。归母净利润 1.63 亿元(+23.6%)，扣非净利润 1.38 亿元(+14.9%)，高增长预计主要由于：①收入体量显著增加；②加大原材料成本控制和规模效应下毛利率略同比+1.9pct，预计后续仍有望维持。24Q1 因同期高基数表观增速略有扰动。24Q1 收入 2.38 亿元(-4.1%)，归母净利润 0.50 亿元(+0.9%)，扣非净利润 0.42 亿元(-7.6%)，收入和扣非净利润表观增速略有下滑，预计主要由于 23Q1 积压需求释放导致基数偏高，单季环比有明显提升。截至 24Q1，新厂区微晶纤维素、羟丙甲纤维素、交联羧甲纤维素钠、交联聚维酮车间均已正式投入使用，我们预计随着①基数效应逐步减弱；②新增厂区产能释放；③持续加强上游原材料成本控制以及降本增效；④进口替代进一步推进，业绩有望维持稳健增长。催化剂：进口替代持续推进、新产品持续研发与激活、下游需求持续提升 风险提示：核心产品销量不及预期、产品研发进度不及预期风险

维持利预测，预计公司 2024-2026 年 EPS 为 3.25/3.70/4.08 元，同比+14%/+14%/+10%，参考同行业公司，给予公司 2024 年 24xPE，维持目标价 78 元，“增持”评级。 业绩简述：公司业绩符合预期。公司 2024Q1 实现营业收入 11.94 亿元，同比-4.58%，归母净利润 1.51 亿元，同比-8.53%，扣非归母净利润 1.15 亿元，同比-24%。 公司收入略优于行业，业绩符合预期。收入层面，根据奥维云网数据，2023Q1 电饭煲行业线下销额同比-4%；养生壶线上销额同比-5%，线下销额同比-14%，公司整体收入表现略优于行业整体水平。业绩层面，2024Q1 公司毛利率同比-1.25pct，净利率同比-0.55pct。公司 Q4毛利率同比-6pct，2024Q1 行业价格竞争现象有所趋缓，公司毛利率降幅有所收窄。费用层面，公司 2024Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为 17.85%、3.93%、3.13%、0.2%，同比+2.29、+0.16、+0.61、+0.17pct。公司期间费用率有所提升，一方面，在行业需求处于弱复苏的过程中，费用投放效率有所降低，另一方面，Q1 公司参加 AWE及各项大型品宣活动较多，使得费用率有所提升。 展望 2024 年，我们预计随着公司各项运营细节及流程规则的完善，品类策略持续奏效及渠道稳步拓展，公司有望收入有望恢复增长。 风险提示：行业竞争加剧使利润率承压，原材料价格波动风险。

楷体 公司 2024Q1营收及利润稳健增长，前期调结构、拓品类战略成效显著。 九木杂物社拓店节奏符合预期，当前盈利模式基本跑通，预计伴随门店扩张有望持续贡献业绩。 投资要点： 结论： 公司 2024Q1业绩符合预期，维持 2024-2026年 EPS 预测为2.01/2.39/2.83元，维持目标价 48.24元。维持“增持”评级。 事件： 公司 2024Q1实现收入 54.85亿元/+12.37%，实现归母净利润3.80亿元/+13.88%，实现扣非归母净利润 3.28亿元/+11.10%，业绩符合预期，利润增长表现亮眼。 传统主业表现较佳 ，晨光科技增长显著 。 公司 2024Q1毛利率20.17%/+0.49pct， 其中书写工具毛利率同比提升 3.34pct，营收同比增长 15.74%，拉动公司整体毛利率增长。学生文具毛利率同比提升1pct，营收同比增长 17.12%， 主要系前期调结构和畅销品推广贡献。 2024Q1净利率 7.36%/-0.13pct，主要系销售费用率 7.41%/+0.43pct。 2024Q1晨光生活馆营收 37.10亿元/+23.53%，其中九木杂物社营收34.84亿元/+25.05%。科力普营收 29.47亿元/+11.59%，晨光科技营收2.47亿元/+32.72%， 实现显著增长，预计后续电商打法将持续优化。 九木杂物社持续拓店，有望贡献业绩增量。 2023年九木杂物社首次盈利，表明模式已基本跑通， 2024Q1净增 19家零售大店，其中九木杂物社净增 21家（直营 18家，加盟 3家），生活馆减少 2家，门店开设规划基本符合每年 100家的节奏预期。在学生消费习惯改变的背景下，零售大店能够依托精创和 IP 联名等方式对冲风险，并对晨光品牌实现反哺， 伴随门店扩张有望持续贡献盈利。 风险提示： 行业需求承压，渠道拓展不及预期。

维持“增持”评级：维持盈利预测：2024~2026 年 EPS 0.63/0.64/0.69元，维持目标价 8.19 元，维持“增持”评级。 1Q24 业绩符合预期。公司 1Q24 营收 309.5 亿元，同比-3.2%；归母净利润 18.6 亿元，同比+64.2%，符合我们预期。从增量角度分拆看：1Q24 公司营业利润 27.5 亿元（同比+14.5 亿元）；其中投资净收益11.5 亿元（同比-0.4 亿元），资产处置收益 3.9 亿元（同比+3.9 亿元），并表主业营业利润（营业利润-投资净收益-资产处置收益）12.2 亿元（同比+11.0 亿元）。 煤价下行主导主业盈利修复。1Q24 公司上网电量 525 亿千瓦时，同比-0.3%；其中火电上网电量 515 亿千瓦时，同比-0.7%。1Q24 公司平均电价 0.509 元/千瓦时，同比-4.1%、环比-0.6%。1Q24 公司毛利率 8.4%，同比+4.2 ppts、环比+3.7 ppts，我们认为毛利率同比/环比改善主要与综合煤价下行有关，1Q24 主业盈利改善明显。 资产负债表持续好转，分红能力持续提升。截至 1Q24 末，公司资产负债率 60.4%，同比-6.1 ppts、较 2023 年末-2.2 ppts。1Q24 公司资本开支 16.0 亿元，同比-10.1%。我们预计公司在火电资产盈利趋稳且资本开支边际放缓的背景下，资产负债表修复趋势有望延续，潜在分红空间有望抬升。 风险提示：上网电价不及预期，煤价超预期，参股新能源及煤矿投资收益低于预期，大额资产减值等。

本报告导读：公司发布 2024 年一季报，收入稳健增长，利润因毛利率的提升和期间费用率略降保持高增长，营运能力有所提升，高分红彰显管理层发展信心，业绩有望保持稳健增长。 投资要点：维持“增持”评级。公司发布 2024 年一季报，业绩符合预期。维持 2024-2026 年预测 EPS 2.52/2.74/2.86 元，参考行业平均，给予 24 年 PE 26X，上调目标价至 65.52 元，维持“增持”评级。 收入稳增，利润高速增长。24Q1 营收 107.74 亿元(+2.5%)，增长稳健。归母净利润 17.02 亿元(+12.1%)，扣非净利润 16.90 亿元(+20.5%)，高增长预计主要得益于毛利率提升以及期间费用率略有下滑。24Q1 毛利率为29.98%，同比/环比分别+2.56/+6.21pct，预计主要是工业板块原材料成本控制进一步加强以及规模效应；净利率 15.77%，同比+1.35pct，其中销售/管理费用率保持相对稳定，同比分别+0.03/-0.06pct，财务费用率同比-0.36pct，预计主要是较 23Q1 货币资金增加 31.6 亿带来更多利息收入。预计随着渠道拓展进一步加强，四大 BG 持续发力，未来业绩有望稳增长。 营运能力提升，高分红彰显管理层信心。24Q1 ROE 为 4.18%，较 23、22年同期分别+0.31pct/+1.82pct，为近三年单季最高值，预计随着后续持续聚焦主业以及营运能力进一步优化，ROE 有望进一步提升。存货周转天数为 75 天(同比-13 天)，库存管理能力明显提升。应收账款周转天数 53.5天(-3.5 天)，回款能力有所改善，营运能力有所提升。23 年分红方案确认每 10 股派息 20.77 元，2019-23 年五年累计分红总额超 172 亿元，占归母净利润总额的 87.86%。高分红策略彰显管理层发展信心。 催化剂：线上渠道持续拓展，核心产品快速放量风险提示：渠道拓展不及预期、产品销量不及预期

江苏银行经营稳健，业绩平稳增长，资产质量保持较优水平。 24Q1 对公条线存贷两旺，息差韧性好于同业，维持目标价 9.11，维持增持评级。 投资要点： 投资建议： 根据财报及转债转股后股本变化，调整公司 2024-2026 年净利润增速预测为 10.6%、 11.8%、 15.2%(新增)，对应 EPS 1.65(-0.81)、1.85(-1.13)、 2.15(新增)元/股。考虑到估值切换和营收仍保持相对优势， 维持目标价 9.11 元，对应 2024 年 0.7 倍 PB，维持增持评级。 公司经营稳健，业绩平稳增长。 23A、 24Q1 营收同比分别增长 5.3%、11.7%，归母净利润同比增长 13.3%、 10%。 其中 23Q4 营收及利润增速有所波动， 一是受部分利息收入确认时点影响， 23Q4 单季净息差显著收窄，但 24Q1 已回升至正常水平，息差韧性仍好于同业；二是有一次性大额手续费支出确认，手续费净收入同比减少 102.2%。 同时， 2023 年以来零售贷款资产质量行业性承压，公司经营审慎，23Q4、 24Q1 连续加大减值计提和不良处置力度，夯实拨备。 24Q1 对公条线存贷两旺， 有效平衡成长与风险。 2023 年公司存贷款分别实现 15.4%、 12.3%的较高增速，且 24Q1 继续保持同比多增。 对公业务表现靓丽， 24Q1 存贷款分别新增 1628、 1842 亿元，较 23Q1同比多增 61%、 190%，推测在大客户经营方面有较大进步。 资产质量稳健， 24Q1 末不良率环比持平，关注率和逾期率较年初小幅上升 3bp 至 1.37%、 1.10%。拨备覆盖率高位稳定，整体风险可控。 风险提示： 结构性风险暴露超出预期；存款成本改善进度慢于预期

汽车智能化、电动化加速，公司以 HUD 为代表的汽车电子产品迎来广阔成长空间，公司步入新业务与新客户共振的放量阶段。 投资要点： 维持目标价 39.96 元，维持“增持”评级。维持 2024-2026 年 EPS 预测 1.11/1.48/1.83 元，同比+26%/+33%/+24%，参考可比公司给予公司2024 年 36 倍 PE，维持目标价 39.96 元，维持“增持”评级。 Q1 收入/业绩实现同比高增，符合业绩预告。公司 2024 年 Q1 营收19.9 亿元，同比+51.3%，环比-14.9%，归母净利润 1.4 亿元，同比+83.5%，环比-15.0%，扣非归母净利润 1.4 亿元，同比+89.3%，环比-13.8%。Q1 业绩接近预告中值，同比高增主要得益于项目持续放量与规模效应显现。 Q1 毛利率同环比下降，费用率同比降幅明显。Q1 毛利率 21.6%，同比-0.7pct，环比-1.3pct。Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3%/2.3%/8.1%/0.4%，同比-0.8pct/-0.9pct/-1.7pct/+0.2pct，公司 Q1期间费用率同比降幅明显，控本成果开始显现。 产品持续迭代，订单开拓进展显著。公司产品迭代升级及量产落地卓有成效，其中搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产，推出舱泊一体产品；推出行泊一体域控产品，并预研舱驾一体平台解决方案；AR-HUD 产品全面覆盖主流技术路线且均实现量产。公司订单开拓进展显著，新能源车订单大幅增加，国际市场开拓取得重大进展，客户结构进一步优化。 风险提示：新品渗透率不及预期的风险，新客户拓展不及预期的风险，原材料价格上涨的风险。