事件： 1月 7日，公司发布业绩预告，2022年全年预计实现归属于上市公司股东净利润 2.4亿—2.52亿元，同比增长 274.51%—293.24%；扣非后净利润2.2亿—2.32亿元，同比增长 519.94%—553.75%。 投资要点： 新能源转型迅速，高增长如期兑现公司全年实现归母净利润 2.4—2.52亿元，基本符合市场预期。公司业绩高增长主要受益于新能源行业的快速发展。公司加速向广义新能源方向转型，相关业务稳步提升，订单量明显增加。受业务提升带动产能利用率上升叠加公司提升内部管理效率，优化生产工艺和技术，利润率有效提升，业绩持续上行。预计 2023年广义新能源仍有较好表现，支撑公司业绩持续扩张。 签约宁德时代，动力电池、储能发展孕育新空间2022年 12月 20日公司公告与宁德时代签订战略合作协议，进一步加深双方在电池 Pack 箱体领域的合作，加强 Pack 上盖、底护板、端侧板以及水冷板等的合作，同步加强储能机柜、热成型及辊压成型技术等的合作。协议推动公司与宁德时代结构件的合作从底护板等单一领域向 PACK 结构件集成方向发展，有望带动量价齐升，孕育新的业务增长空间。 持续加大布局，业务扩张基础雄厚2022年 12月公司先后公告向墨西哥祥鑫增资、在厦门建立金属结构件研发中心及制造基地，设立广州祥鑫英飞远见创投企业等多个项目，布局国内外研发及生产基地开启产业链投资步伐，为业务持续扩张发展奠定基础。 投资建议与盈利预测受新能源汽车快速成长、光伏、储能等快速成长推动，同时考虑到公司与宁德时代等签约形成的潜在空间，我们上调公司 2022-2024年归属母公司股东净利润分别为 2.45\5.43\7.08亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每 股 收 益 分 别 为 1.37\3.05\3.97元 ， 按 照 最 新 股 价 测 算 ， 对 应PE49.89\22.47\17.24倍。给予“买入”评级。 风险提示公司股价面临定增落地后 EPS 摊薄风险。若 2023年公司定增落地，对应归母净利润提升到 2.45\5.77\7.79亿元，对应摊薄每股收益 1.37\2.53\3.41元，按照最新股价测算，对应 PE 63.88、27.09和 20.77倍。则上升空间明显收缩，相关风险值得关注。此外，业务层面关注新能源汽车发展不及预期风险，光伏储能发展不及预期风险、结构件行业竞争超预期风险。

公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润2.40~2.52亿元，同比增长274.51%~293.24%；预计实现扣非后归母净利润2.20~2.32亿元，同比增长519.94%~553.75%。 投资要点业绩基本符合预期，全年业绩大幅增长2022年公司经营业绩实现较大幅度增长，主要受益于新能源行业的快速发展，客户需求旺盛，新项目逐步量产，订单量明显增加，公司新能源三大业务快速发展；同时，公司提升内部管理效率，积极优化生产工艺和技术，持续有效地推进降本措施。其中，预计第四季度归母净利润中枢为0.78亿元，同比增长797%。 紧紧绑定宁德时代，配套产能加速投建据SNEResearch数据，2022年1-11月，宁德时代在动力电池领域的全球装机份额达37%，其中11月市占率达到41%。2022年12月10日，公司与宁德时代签订战略合作协议，双方将加深在电池Pack箱体领域结构件的合作，加强冲压件(包含且不限于Pack上盖、底护板、端侧板)、热管理系统产品(包含且不限于水冷板)、储能机柜、热成型及辊压成型技术等其他产品或者项目的合作。此外，公司已进入头部电池企业供应链，在手订单充足。2022年9月公司拟定增募资在常熟、宜宾、广州和东莞等地配套新建动力电池箱体生产基地，预计将快速放量，满足客户订单需求。 增资墨西哥祥鑫、新设厦门储能子公司，完善区域和产品布局2022年12月21日，公司拟按照持股比例以现金出资方式向墨西哥祥鑫增资770万美元(折合RMB5,485万元)，主要用于墨西哥祥鑫购置设备和日常经营，以支持墨西哥祥鑫的快速发展。墨西哥祥鑫目前为延锋等客户进行配套，未来的目标战略客户有T客户、奔驰、宝马、佛吉亚、博泽等；2022年12月21日，公司拟在福建省厦门市以自筹资金不超过人民币2亿元投资建设“祥鑫科技(厦门)储能金属结构件研发中心及制造基地项目”并设立全资子公司。 盈利预测与估值下调22年、维持23-24年盈利预测，维持“买入”评级。公司深耕汽车领域冲压模具和金属结构件，电车、电池和光储业务带来新生命力。考虑到第四季度广州疫情影响交货和终端销售，我们略微下调22年归母净利润至2.46亿元(下调前为2.57亿元)，维持23-24年归母净利润为7.80、10.54亿元，对应EPS分别为1.38、4.37、5.91元/股，当前股价对应PE为48、15、11倍。维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新增项目建设不及预期风险等。

12月 10日公告，公司与客户宁德时代签订战略合作协议，协议有效期至 2026年底，双方将着力于打造电池 Pack 箱体领域全生命周期合作模式、深化双方全球化配套合作模式、大力推动供应链的可持续发展和建立战略协作沟通机制等。 投资要点 合作关系历久弥新，供应产品和合作模式多样化本次合作中，公司和宁德时代将加深在电池 Pack 箱体领域结构件的合作，加强冲压件(包含且不限于 Pack 上盖、底护板、端侧板)、热管理系统产品(包含且不限于水冷板)、储能机柜、热成型及辊压成型技术等其他产品或者项目的合作。 此外，双方将共同开发海外项目的合作模式，积极探索海外合作和加工生产基地的建设，实现双方全球化配套合作。 紧紧绑定宁德时代，电池箱体新建项目加速落地据 SNE Research 数据，2022年 1-10月，宁德时代在全球动力电池领域的装机量达到 137.7GWh，市场份额达 35.3%，同比提升 4.1个百分点，其中 2022年 10月宁德时代的全球份额达 37.6%，持续拉开与 LG ES 的差距。公司与宁德时代绑定深入，并已进入头部电池企业供应链，在手订单充足。2022年 9月公司拟定增募资在常熟、宜宾、广州和东莞等地配套新建动力电池箱体生产基地，预计将快速放量，满足客户订单需求。 储备高强钢和压铸托盘等技术，可提供多样化产品在电池箱体领域，公司储备 FDS、FSW 等丰富的连接技术，能够根据客户需求提供各种电池箱体解决方案，包括混动电池、纯电动力电池的箱体等，CTP2.0项目已大量出货，CTP3.0项目处于打样验证阶段。公司与本特勒集团合作布局热成型冲压技术，主要为汽车厂商供应前悬挂、后悬挂模组、底盘系统、防撞结构件、发动机排气及控制系统等重要汽车零部件，为未来的 CTC 技术提前布局。此外，公司正与客户共同开发高强钢冲压电池托盘，在成本和效率上更有优势，并且有压铸电池托盘的研发项目储备。 盈利预测与估值维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是汽车领域冲压模具和金属结构件的老兵，新能源车和光储业务带来新生命力。考虑到公司订单获取量超预期，我们上调 22-24年公司归母净利润分别至 2.57、7.80、10.55亿元(上调前分别为 2.57、6. 13、9.09亿元)，对应 EPS 为 1.44、4.38、5.92元/股，当前股价对应 PE 为 32、 11、8倍。维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新增项目建设不及预期风险等。

专注冲压模具和结构件，电车+光光储产品快速突破公司业务主要包括新能源汽车和燃油车的车身结构件、动力电池箱体、储能设备结构件、通信设备结构件和办公及电子设备结构件，其中新能源汽车、动力电池和储能设备是公司重点发展的业务。2022年前三季度，公司实现营业收入29.58亿元，同比增长88.62%；归母净利润1.68亿元，同比增长203.22%，公司部分定点项目进入量产，叠加产能快速释放，预计将持续贡献良好的收入和利润。 新能源强劲驱动，结构件高速发展新能源车：随着新能源汽车占比提升，新能源车身结构件和电池箱体有望迎来放量，电池箱体单台价值量大约4000-5000元，我们预计，到2025年全球动力电池箱体市场规模有望达到1063亿元，四年CAGR为40%；电池箱体包括托盘、盖板、侧板、液冷板等，其中托盘是价值最大的环节，将受益于CTP电池渗透率提升，我们预计，到2025年全球动力电池托盘市场规模有望达到419亿元，四年CAGR为54%。逆变器和储能设备：结构件在逆变器中的成本占比约21%，要求耐温、耐腐蚀、散热好等性能，我们预计，到2025年全球光伏和储能逆变器结构件的市场规模合计为322亿元，四年CAGR为43%。 项目多点开花，新能源产品进入收获期公司兼具冲压和铝挤两大工艺，紧抓行业前沿技术，储备高强钢冲压电池托盘和压铸电池托盘的研发项目，提前布局CTC/CTB技术。目前三大新能源业务均已绑定业内头部客户，包括广汽埃安、宁德时代、比亚迪及华为、新能安、Enphase等，布局国内四大生产基地和海外墨西哥基地，紧贴客户需求。根据公司公告已披露，截至22年10月，目前电池箱体在手订单金额89.3~104.3亿元，合同期限在2~10年；光伏储能结构件中标金额18.5~19.5亿元，合同期限在2~3年。公司在手订单饱满，产能扩建也即将进入高峰期，在2022年定增项目中，公司预计将合计新增约112.5万套动力电池箱体(按照披露计算)、20万套车身结构件及15万套商用逆变器、20万套家用逆变器，为公司发展注入强劲动力。 盈利预测与估值首次覆盖，给予“买入”评级。公司是汽车领域冲压模具和金属结构件的老兵，新能源车和光储业务带来新生命力。我们预计22-24年公司归母净利润2.57、6.13、9.09亿元，对应EPS为1.44、3.44、5.10元/股，当前股价对应PE为35、15、10倍。我们选取汽车零部件和动力电池箱体板块的文灿股份、铭利达、和胜股份和常青股份作为可比公司，22-24年同行业平均PE为42、23、15倍，综合行业平均情况和公司的高成长性，我们给予公司23年PE23倍，对应市值141亿元，目标价79.1元，对应当前股价有55%的空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新增项目建设不及预期风险等

公司概况：主营冲压模具及金属结构件，积极拓展新能源业务边界 公司深耕冲压模具和金属结构件，积极拓展动力电池结构件、储能和光伏设备结构件、底盘系统部件等产品品类，向平台化的供应商迈进。公司在手订单充足，伴随募投项目产能逐步落地，业绩有望再上一个台阶。我们预计公司2022-2024年归母净利润2.15/4.76/7.11亿元，对应EPS为1.21/2.68/3.99元，对应当前股价PE为45.2/20.4/13.7倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 新能源车+储能结构件齐头并进，进入成长加速期 （1）新能源汽车结构件：公司拥有超高强度钢板和铝镁合金冷冲成型等模具开发技术，能够为新能源汽车客户提供从模具到结构件的轻量化整体解决方案，进入广汽埃安、比亚迪、蔚来、小鹏等配套体系，且公司与本特勒中国设立的合资公司有望打开底盘结构件市场，并带来公司在轻量化领域技术实力的提升。（2）动力电池箱体：新能源汽车市场的快速发展带动动力电池箱体市场规模持续扩大。公司产品包括上盖、下托盘、液冷板、端板、铜排等，能为客户提供整套的技术方案，单车配套价值量可达4,000-5,000元。同时，公司兼具宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、塔菲尔、孚能科技、威睿等头部动力电池客户资源和产能布局完善等优势，有望享受行业快速发展红利。（3）储能和光伏设备结构件：双碳战略推动能源转型，光储赛道蓄势待发，带动结构件市场需求增长。公司前瞻布局逆变器结构件、储能机柜等产品，有望跟随华为、新能安、Enphase Energy等国内外龙头客户快速成长。 围绕主要客户就近布局产能，2022-2024年是产能释放期 公司拥有东莞、广州、常熟、天津、宁波、宜宾、马鞍山等生产基地，墨西哥生产基地有望于2022年内投产。伴随募投项目产能逐步落地，2022-2024年将迎来产能释放期，有望支撑公司业绩持续高增长。 风险提示：汽车行业景气度不及预期、募投项目进展不及预期。

公司是专业金属结构件供应商，顺应时代背景实现客户新能源化转型祥鑫科技成立于 2004年，专注金属冲压模具及结构件领域十八年，借助核心工艺技术和快速响应能力，两次转型从通信和办公设备领域进入汽车行业，又成功渗透包括新能源车、动力电池、光伏储能结构件供应商的广义新能源领域，获得各领域国际、国内龙头客户认可，技术水平扎实，管理能力强，成长性好。 新能源行业前景持续可期，优质客户带动上游零部件放量新能源汽车进入大众化渗透阶段，主要自主品牌车企引领行业迅速发展，带动新能源车和动力电池结构件持续上量。光伏、储能领域受益能源转型和“双碳”发展战略持续高速增长。公司下游客户涵盖新能源车、动力电池、光伏储能逆变器国际、国内龙头，未来跟随行业持续成长确定性高。 公司进入转型收获期，盈利水平有望持续提升公司自 2020年切入新能源行业以来，通过 IPO 募资、发行可转债等融入资金投建产能、加大研发，并开启股权激励，推动各项业务快速进入新能源行业。截止 2022年上半年，公司广义新能源业务已占公司总收入比重的69.27%。同时随着业务扩张，规模化提升，主要管理活动边际费用稳定或降低，加之疫情冲击逐步消失以及与上下游达成价格联动机制稳定毛利率，公司有望持续受益行业红利的同时，盈利水平稳步提升。 投资建议与盈利预测随着新能源业务布局的日益完善，伴随未来新能源汽车、动力电池、光伏储能的持续高成长，公司将显著受益，快速成长。预计 2022-2024年，公司归属母公司股东净利润分别为：2.3、4.2和 6亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：1.3、2.4和 3.4元，按照最新股价测算，对应PE 估值分别为 35、19和 14倍。考虑到公司所属下游行业领域和快速成长性，结合行业水平和历史估值，给予公司 2023年 29倍估值，对应股价为69元，给予公司“买入”评级。 风险提示公司 10月底首发原股东限售股解禁冲击风险、公司最新增发摊薄收益风险、汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险、光伏储能发展不及预期风险、金属结构件工艺变革超预期、上游成本下降不及预期风险。

祥鑫科技发布公告：2022 年上半年营收17.1 亿元，同比增长69.36%。归属于上市公司股东净利润7597 万元，同比增长56.41%。扣除非经常性损益后的净利润为6599 亿元，同比增长93.50%。 投资要点 Q2 净利润同比大增公司Q1 营收7.52 亿元，同比+54.5%，环比-6.27%；Q2营收9.58 亿元，同比+83.2%，环比+27.3%。Q1 归母净利润为0.34 亿元，同比+9.1%，环比+292.48%；Q2 归母净利润0.42 亿元，同比+142.2%，环比+22.61% 公司专注精密冲压模具及金属结构件研发制造，占据电动车及光伏储能优质赛道公司专业从事精密冲压模具和金属结构件研发、生产和销售。其中新能源汽车精密冲压模具和金属结构件为公司的核心业务，产品主要包括动力电池箱体、轻量化车身结构件等汽车部件。下游客户包括广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代等主流汽车及电池制造商。 此外，储能机柜、光伏逆变器及充电桩机等领域的冲压模具以及金属结构件也是公司快速发展的业务板块。下游客户主要有华为、新能安、Enphase Energy 和Larsen 等国内外知名企业。 下游新能源汽车及光伏储能赛道高景气延续，公司有望持续受益。 新能源汽车及储能产品营收高增长，关注产能投放情况报告期内，公司新能源汽车精密冲压模具及金属结构件产品营收为9.54 亿元，同比大增193.07%；毛利达到1.79亿元，同比增速高达150.48%。储能设备冲压模具及金属结构件产品营收2.30 亿元，同比大增238.07%；毛利为3508万元，同比增速为242.91%。 公司目前在华南地区、华北地区、华东地区、西南地区以及墨西哥都进行了产能布局，且在厂房当地就近为客户供货。此外，考虑到下游需求增长较快，公司具备通过租用厂房的方式快速扩产能来满足下游客户对动力电池箱体、储能及光伏逆变器等产品的需求。 盈利预测预测公司2022-2024 年归母净利润分别为2.46、4.57、6.74 亿元，EPS 分别为1.38、2.57、3.78 元，当前股价对应PE 分别为44.8、24.1、16.1 倍，给予“买入”投资评级。 风险提示1）下游需求不及预期；2）产能建设进度不及预期；3）原材料大幅涨价。

祥鑫科技发布 2022年中报：2022年上半年，公司实现营收 17.1亿元，同比+69.4%；归母净利润 0.8亿元，同比+56.4%；扣非归母净利润 0.7亿元，同比+93.5%。公司 Q2营收 9.6亿元，同比+83.2%，环比+27.4%。 归母净利润/扣非归母净利润为 0.4/0.4亿，同比+147.1%/311.1%，环比+23.5%/+27.6%。 投资要点: ? 动力+储能结构件绑定头部客户快速放量，先发优势明显。1）上半年公司新能源业务收入为 9.5亿元，同比+23.6%，毛利率为 18.7%。 公司以汽车模具起家，进入海外头部客户供应体系，后借助模具经验进军动力电池及车身结构件业务。目前公司与客户共同开发第三代 CTP 托盘，产品价值量提升；同时公司目前已导入广汽、比亚迪、小鹏、吉利等优质车企客户，未来该业务有望快速放量。公司 2022年 4月-8月收到 10个动力电池项目定点，预计项目交易金额 50-60亿元，项目生命周期 3-7年，项目定点有利于提升公司未来业绩。2）公司上半年储能业务营收 2.3亿元，同比+6.7%，毛利率为 15.3%。 公司储能产品主要为光伏逆变器以及储能机柜结构件，主要客户为华为、阳光电源、Enphase Energy 等国内外头部公司，同时于 2022年 Q2披露中标 3个储能光伏逆变器项目，合计订单金额为 11.5亿元。目前公司储能产品主要为户用，未来将进军商用领域，随着下游客户订单的持续导入，未来公司储能业务收入有望超预期提高。 ? 公司传统冲压模具及结构件业务发展稳健。上半年燃油车业务营收2.7亿元，同比-18.6%，毛利率为 9.0%；通信业务营收 2.2亿元，同比-12.6%，毛利率为 9.8%。公司精密汽车冲压模具及金属结构件产品已广泛应用于保时捷、奥迪、宝马、奔驰等品牌汽车的生产，通信主要客户包括华为、中兴、长城、浪潮、烽火等知名企业，产品实力得到客户认可。疫情原因叠加新能源取代燃油车，同时公司积极转型新能源业务，导致燃油车业务营收同比降低。 ? 盈利预测和投资评级：公司新能源业务订单充足，产品得到行业头 部客户认可，未来 3年有望快速成长。未来随着原材料价格下降、公司新产能稼动率提升以及公司模具自制，公司未来利润率水平有望显著提升，业绩上修潜力较大。我们预计 2022-2024年公司实现营收 42.02亿元、66.70亿元、92.65亿元，归母净利润为 2.67亿元、5.09亿元、6.93亿元，当前股价对应 PE 为 41.97、22.00、16.16，维持“买入”评级。 ? 风险提示：产能释放不及预期；新产品研发不及预期；行业景气度不及预期；原材料成本大幅上涨；行业竞争格局恶化。

公司8 月24 日发布22 年中报，22 年上半年收入17.1 亿元，同比增长69%，归母净利润0.76 亿元，同比增长56%。其中Q2 收入9.6 亿元，同比/环比增长83%/27%，归母净利润0.42 亿元，同比/环比增长42%/23%。 经营分析新能源车及储能收入翻倍以上增长。上半年公司新能源车收入（含电池箱体）9.5 亿元，同比增长193%，主要是电池箱体收入放量及埃安等客户销量增长所致；毛利率18.7%，同比下降3pct。储能相关收入2.3 亿元，同比增长238%，毛利率15.3%，同比增长0.2pct。燃油车收入2.7 亿元，同比下滑21%；通信收入2.2 亿元，同比下降14%。上半年公司新能源车相关的收入占比55.8%。 动力电池箱体高速增长。公司进入多家头部电池企业。公司具有先进的高强度钢模具技术与铝合金部件成型技术，包括FSW 搅拌摩擦焊、SPR 自冲铆接、FDS 热熔自攻丝、MIG 焊、铝点焊等，公司2020 年起进入宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等多家头部电池企业的供应链，2021 年收入1.56 亿元，仅22 年1-3 月，公司新增订单30-35 亿元（项目生命周期为2-8 年），收入将快速增长。 光伏储能订单持续超预期。公司24 日同时发布公告，收到储能光伏客户订单，金额4.5 亿元（生命周期2 年）。公司光伏逆变器及储能业务客户包括华为、新能安、Enphase、Larsen、等国内外知名企业，此前公司分别于6月2 日和7 月14 日收到3 亿/4 亿订单（分布式光伏逆变器），光储新增订单持续超预期。 盈利预测和投资建议预计公司22-24 年净利润分别为2.2/4.5/6.7 亿元， 同比增长250%/99%/50%，对应23 年PE 24 倍。下游新能源车和光伏储能需求旺盛，公司高增长低估值，维持“买入”评级。 风险提示大宗商品单边上涨的风险；新能源车销量不及预期的风险；行业竞争加剧导致盈利恢复不及预期的风险。

公司于 2004年成立，专业从事精密冲压模具和金属结构件研发、生产和销售。公司的主营业务和主要产品涵盖三个方面：1）汽车零部件及配件制造业：汽车精密冲压模具和金属结构件；2）通信设备制造业：通信设备精密冲压模具和金属结构件；3）金属制品业：其他精密冲压模具和金属结构件。2017-2021年公司营收和归母净利润复合增长率分别达到 10.85%和-14.36%。2021年公司实现营收和归母净利润分别为 23.71亿元和 0.64亿元，分别同比增长28.89%和-60.34%，归母净利润受原材料价格上涨等因素拖累暂时承压，未来改善预期强烈。 新能源汽车方兴未艾，公司技术优势显著。1）新能源汽车景气度高涨。2021年我国新能源汽车产量和销量分别为 354.5万辆和352.1万辆，分别同比增长 159.52%和 157.57%；我国动力电池产量和销量分别达到 219.7GWh 和 186GWh，实现大幅度增长。其中，动力电池装车量达到 154.5GWh，同比增长 142.8%。2）公司预计充分受益。在新能源汽车和动力电池领域，公司拥有行业领先的超高强度钢板和铝镁合金模具成型、自冲铆接、热融自攻丝、拼焊板、CAE 模拟仿真技术等，能够为不同的客户提供多样化的汽车轻量化和电池箱。同时，公司具备专业化优势，针对汽车部件分类及模具特性，公司将模具的制造分为多个团队，负责不同领域的模具制造。 储能、光伏、通信设备厚积薄发，深绑优质客户。储能、光伏、通信设备精密冲压模具和金属结构件发展潜力巨大，目前公司客户资源储备丰富。在储能和光伏领域，公司已经向华为、阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、新能安、Enphase Energy、Larsen、FENECON GmbH 等国内外知名企业供应光伏逆变器、储能机柜、充电桩机箱等相关产品。在通信设备领域，公司向华为、中兴、长城、浪潮、烽火等企业供应的户外基站金属结构件、IDC 机箱、功能性插箱等产品，可用于 5G 基站和数据中心建设。 投资建议。我们预计 2022-2024年营业收入分别为 39.09亿元、53.08亿元和 67.72亿元，同比增速分别为 64.9%、35.8%和27.6%；实现归母净利润分别为 2.17亿元、3.74亿元和 5.61亿元，同比增速 239.0%、72.2%和 50.1%，对应 EPS 分别为 1.42、2.44和 3.66元，对应 2022年 7月 7日 37.25元/股收盘价，22-24年 PE 分别为 26、15和 10倍。考虑到公司业务具备较大发展空间及盈利能力预计显著改善，首次覆盖，我们给予“增持”评级。 风险提示：下游行业景气度不及预期、盈利能力提升不及预期、行业竞争加剧等。

6月 2日， 祥鑫科技股份有限公司（以下简称“公司”）收到智能光伏业务相关客户（根据与相关客户的保密协议，无法披露客户的具体名称）的项目中标通知，确认公司为数字能源分布式项目中光伏逆变器产品的供应商，预计项目生命周期为 3年，预计项目交易金额为人民币 3亿元。 【评论】 客户优质，业务开始进入收获期。 公司近日收到了 3亿元光伏逆变器产品的项目中标通知，在储能和光伏业务板块，公司拥有华为、新能安、 Enphase Energy 等行业知名客户，伴随着行业的快速成长，我们认为公司在储能和光伏业务上有望保持高速增长的态势。与此同时，公司在 2022年 1月-3月收到动力电池相关客户的 14个项目定点意向书，预计项目生命周期为 2-8年，预计项目交易金额为人民币 30-35亿元，主要供应产品包括侧板、支架、液冷板、箱体、托盘、盖板等，动力电池金属结构件业务上公司拥有优质客户宁德时代。结合当前公司发布的项目定点来看，我们认为公司今年业务有望开始进入收获期。 受原材料涨价影响， 公司 2021年毛利率大幅下滑。 公司 2021年实现营业收入 23.71亿元，同比增长 28.89%，主要是新能源汽车金属结构件等业务放量增长所致；实现归母净利润 0.64亿元，同比下滑 60.34%，主要系原材料价格上涨导致产品毛利率大幅下降。公司 2021年毛利率仅为 16.45%，同比减少 4.95pct，是近十年来最低水平。从公司 2022年一季度开始，公司毛利率和净利润水平环比逐步好转， 2022Q1营业收入为 7.52亿元，同比增长 54.41%，环比下降 6.23%；归母净利润为 0.34亿元，同比增长 9.68%，环比增长 277.78%；毛利率为 16.48%，同比减少 2.09pct，环比增加 1.53pct。 国内汽车金属结构件优质供应商，新能源客户快速放量。 公司成立于2004年，主要从事金属结构件和精密冲压模具的研发、生产及销售，其中汽车业务占据 2021年营业收入的 67.86%。分产品来看，新能源汽车业务和金属制品业务是公司 2021年营业增长的主要贡献来源。2021年公司金属制品业务实现营业收入 3.11亿元，同比增长 60.31%； 新能源汽车金属结构件及模具业务实现营业收入 7.53亿元，同比增长 80.14%； 新能源动力电池金属结构件及模具业务在 2021年年报中单独列出，实现营业收入 1.56亿元。公司 2021年新能源汽车客户快速放量，新能源汽车相关业务收入占比已经达到 38.32%，同比增加 15.59pct。 2022年营收有望继续快速增长，利润有望大幅改善。 营收端，公司在新能源汽车金属结构件和动力电池金属结构件业务上分别深度绑定广汽埃安和宁德时代等优质客户， 2022年 1-5月广汽埃安销量为 7.61万辆，同比增长 120.51%， 2022年 1-4月宁德时代动力电池装车量为 30.59Gwh，同比增长 90.71%。且公司下游储能行业也处于快速爆发期，因此我们认为公司今年营收有望跟随下游大客户继续快速增长。利润端，公司去年利润大幅下滑，主要是被原材料涨价所侵蚀。从汽车常用的冷轧钢板价格来看，最新价格已经从去年 6000元/吨的高位下降到 5600元/吨。公司与下游整车厂之间采取成本加成的定价方式， 今年已经与整车厂开启调价机制，我们认为公司今年毛利率和利润水平有望大幅改善。 【投资建议】 公司是国内汽车金属结构件优质供应商，有望跟随下游新能源客户快速爆发。 同时公司已经与整车厂开启调价机制，毛利率和利润水平有望大幅改善。我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 38.5/49.97/60.36亿元，归母净利润分别为 2.37/3.86/4.82亿元，对应 EPS 分别为 1.55/2.51/3.14元/股，对应 PE 分别为 18.29/11.24/9.00倍，考虑到公司新能源汽车金属结构件和动力电池金属结构件业务快速放量，给予公司“增持”评级。

业绩符合预期，Q1营收持续高增 2020年，公司实现营业收入18.39亿元，同比增长15%；归母净利润1.62亿元，同比增长7%；扣非归母净利润1.41亿元，同比下降4%。2021Q1，公司实现营业收入4.87亿元，同比增长38%；归母净利润0.31亿元，同比下降22%；扣非归母净利润0.25亿元，同比下降30%。受益于新能源汽车的产销分别增长7.5%/10.9%，及5G商用和信息技术应用创新产业进程加速，公司的模具及金属结构件业务持续增长。同时，2021Q1金属原材料成本上涨一定程度影响净利润。 毛利率受新会计政策及原材料影响，计提利息推高财务费用 2020年，公司毛利率21.4%，同比-3.27pct，四费率为11.56%，同比-1.69pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.15%/6.08%/4.14%/0.19%，分别同比-1.17/-0.89/+0.71/0.28pct。2021Q1，公司毛利率18.57%，同比-3.87pct，四费率为12.66%，同比+0.84pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.06%/6.56%/3.29%/1.75%，分别同比-1.48/+0.49/-0.04/+1.87pct。2020年销售费用率下降主要由于新收入准则下运输费用归为营业成本，2021Q1财务费用率上升主要由于计提可转债券利息和租赁利息。 受益于新能源汽车和5G基站建设的结构件供应商 公司主业生产精密冲压模具和金属结构件，下游为汽车、通信、办公及电子设备等行业客户。未来增量：1）汽车领域，产品从金属结构件单品往组件乃至总成方向发展，客户向新能源车（广汽新能源、特斯拉、蔚来等）和华为汽车业务延伸；2）通信领域，公司产品应用于5G基站、IDC机柜，受益于5G网络建设持续放量。 风险提示：上游原材料涨价风险和下游产销风险。 投资建议：经营稳健，维持“增持”评级。 公司在精密模具及金属结构件领域深耕多年，未来进入产能和客户扩张阶段，基本维持盈利预测，预计21-23年EPS为1.22/1.42/1.75元，对应PE为23/20/16X，维持“增持”评级。

三季报营收同比增长15.54%，5G投资推动钣金业务增长 2020年前三季度，公司实现销售收入12.94亿元，同比+15.54%；归母净利润1.19亿元，同比+2.04%；扣非归母净利润1.02亿元，同比-10.94%。拆分单Q3，公司销售收入4.59亿元，同比+21.05%；归母净利润0.41亿元，同比+20.87%；扣非归母净利润0.38亿元，同比+13.49%。总结来看，公司在Q1受疫情冲击（营收同比-3.43%）后应对得当，及时增强业务扩张和技术更新，在竞争中保持了有利地位，业绩增长稳健，同时下游运营商5G网络投资有利推动了公司数控钣金业务的增长。 费用控制成效显著，研发投入不断加强 2020年前三季度，公司毛利率22.57%，净利率9.23%，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.60%/5.97%/4.09%/0.02%，分别较上年同期-0.31/-0.67/+0.12/+0.05pct；单看Q3，公司毛利率23.05%，净利率9.04%，销售/管理/研发/财务费率分别为2.84%/5.81%/3.78%/0.39%，分别较上年同期-0.11/-1.33/+0.24/+0.68pct。公司销售费用率与管理费用率持续下降，研发费用率和财务费用率持续上升，反映出公司在加强研发、加强融资的同时强化成本控制，有效提升了经营管理效率。 受益于新能源汽车和5G基站建设的结构件供应商 公司主业生产精密冲压模具和金属结构件，下游为汽车、通信、办公及电子设备等行业客户。2019年上半年前五大客户分别为佛吉亚、华为、马勒、奥钢联、中兴，合计销售额占比为40.83%。未来增量：1）汽车领域，产品从金属结构件单品往组件乃至总成方向发展，客户向新能源车（广汽新能源、蔚来等）和华为汽车业务延伸；2）通信领域，公司产品应用于5G基站、IDC机柜，受益于5G网络建设持续放量。 风险提示：疫情带来上游原材料风险和下游产销风险。 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。 公司在精密模具及金属结构件领域深耕多年，预计20-22年归母净利1.57/1.87/2.26亿，对应PE为27/22/19X。首次覆盖，给予增持评级。