2024上半年，公司实现营收31.54亿元，同比增长28.69%；归母净利润1.77亿元，同比增长5.12%。 投资要点新能车和储能营收大幅增长，材料价格上涨拖累毛利2024上半年，公司销售毛利率14.94%，同比下降3.01个百分点；销售净利率5.66%，同比下降1.21个百分点，我们认为毛利率下滑明显主要系上半年原材料价格波动较大。分业务看，新能车领域实现营收18.85亿元，同比增长41.54%，毛利率15.19%，同比下降4.56个百分点；燃油车领域实现营收5.37亿元，同比增长24.74%，毛利率10.82%，同比提升0.28个百分点；储能领域实现营收5.36亿元，同比增长74.74%，毛利率13.28%，同比下降2.45个百分点；通信领域实现营收14.83亿元，同比下降55.82%，毛利率12.27%，同比提升1.11个百分点。 积极探索海外市场机会，出口和出海双轮齐驱出海侧，公司战略布局墨西哥工厂，系开拓北美市场的重要一步，目前已为延锋等多家知名汽车座椅系统零部件企业提供配套产品，间接为T客户供应相关的部件产品，2024上半年实现营收4630万元；未来的目标战略客户包括T客户、通用汽车、奔驰、宝马、佛吉亚、博泽等。出口侧，公司已与EnphaseEnergy、Larsen、FENECONGmbH等知名企业建立了良好合作，并与本特勒、佛吉亚、法雷奥、马勒、延锋等世界知名的汽零企业保持长期合作。2024上半年公司总外销收入约3亿元，同比增长11.35%，毛利率27.27%，同比提升4.46个百分点。 加快低空经济产品研发开拓，获头部飞行汽车制造商定点项目公司围绕低空经济已形成了独立的核心技术体系，能够为不同的客户提供多样化的解决方案。子公司于24年5月收到国内某头部飞行汽车制造商的飞行汽车项目定点，确定公司为其供应电池下箱体总成及液冷板等产品。据客户预测，此次定点项目量产时间为2025年，生命周期为5年，项目销售总额约0.6亿元。此外，公司目前还积极与其他国内头部低空经济相关的制造商进行前期研发合作。 盈利预测与估值下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到材料价格波动，我们下调2024-2025年公司归母净利润分别为5.13、6.67亿元（下调前分别为6.59、8.47亿元），新增2026年盈利预测为8.02亿元，对应EPS分别为2.51、3.27、3.93元/股，对应PE为10、7、6倍。维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期，订单确认节奏不及预期，市场竞争加剧。

本报告导读：受到行业竞争加剧影响，公司上半年业绩低于预期。公司产品配套下游应用领域众多，有望为公司带来持续增长动能。 投资要点：维持增持评级。受到行业竞争加剧影响，公司上半年业绩低于预期，下修公司24-25年EPS为1.90（-0.88）元、2.77（-1.46）元，新增26年EPS为3.53元，参考可比公司给予24年17.81XPE，下修目标价为33.84元。 受部分客户影响，24Q2营收增长有所放缓。公司24Q2实现营收15.83亿元，同增21.5%，环增0.7%。公司是广汽集团、比亚迪、一汽大众、蔚来汽车、吉利汽车、戴姆勒、小鹏汽车、一汽丰田、东风日产、广汽丰田、广汽本田等整车厂商的一级供应商。2024年上半年，广汽集团实现汽车产量85.9万辆，同降28.2%；其中，广汽埃安产量14万辆，同降35.4%；我们认为，广汽作为公司的重要客户之一，广汽集团及埃安产量有所下滑或对公司上半年经营造成一定影响。 研发费用提升，新能源相关业务盈利承压。公司24Q2研发费用为0.89亿元，研发费用率为5.62%，分别相较Q1的0.50亿元和3.16%有明显提升，预计主要为新项目配套投入所致。24Q2公司整体毛利率和净利率分别为13.75%和3.58%，相较于Q1的16.14%和7.75%都有所下滑；上半年，公司新能源汽车精密冲压模具和金属结构件业务营收同增41.5%，毛利率同比下滑4.56pct，储能设备精密冲压模具和金属结构件业务营收同增74.7%，毛利率同比下滑2.45pct。 我们认为，新能源行业竞争较为激烈影响，公司相关业务在保持营收高增速的同时盈利能力也受到行业诸如年降因素等挤压。 产品下游多元化，生产基地覆盖区域完善。公司作为领先的专业从事精密冲压模具和金属结构件的企业，产品涉及燃油车、新能源车、储能、通信、飞行汽车等领域。公司在东莞、广州、长沙、常熟、宁波、杭州、合肥、天津、宜宾、重庆、墨西哥蒙特雷等地区拥有生产基地，覆盖珠三角、长三角、京津冀、西南地区、北美等产业集群，可以有效地降低产品的运输费用、缩短供货时间，有利于为客户实现及时的就近配套等服务。 风险提示：新能源车需求不及预期，行业价格战加剧

核心观点：公司发布2023年报与2024年一季报，业绩增长超预期。2023年营收实现57.03亿元，同比+32.96%；归母净利润实现4.07亿元，同比+58.52%；毛利率17.91%，同比+0.31pct，净利率7.16%，同比+1.20pct。其中23Q4营收实现17.97亿元，同比+34.97%，归母净利润1.29亿元，同比+45.93%，毛利率17.37%，环比-1.16pct，净利率7.21%，环比-0.67pct。24Q1营收15.71亿元，同比+36.81%；归母净利润1.21亿元，同比+47.76%；毛利率16.14%，环比-1.23pct，净利率7.75%，环比+0.54pct。营收增长势头强劲，盈利表现超预期。 主营业务表现亮眼，毛利率维持稳定。2023年公司汽车冲压模具和金属结构件营收实现44.33亿元，同比+36.09%，毛利率17.67%，同比+0.58pct；其中新能源汽车模具与结构件营收实现36.74亿元，同比+43.68%，毛利率19.44%，同比+0.29pct。光储结构件营收实现5.46亿元，同比+1.96%，毛利率15.17%，同比-0.09pct。核心业务快速增长，毛利水平维持稳定水平。 经营性现金流净额提升，回款能力逐步改善。2023年公司经营活动产生的现金流量净额为3.67亿元，同比+148.67%。受销售规模扩大等因素影响，24Q1经营活动现金流小幅承压，同期现金流入同比上升，预计回款能力逐步改善修复现金流压力。 盈利预测与投资建议。公司深耕精密冲压模具和金属结构件，有望受益于新能源行业持续发展。预计公司2024-2026年营收分别为82.8、111.9、132.8亿元，归母净利润分别为6.5、8.5、10.1亿元。给予公司2024年15倍PE，对应合理价值47.95元/股，维持“买入”评级。 风险提示。新能源车销量及动力电池销量不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；技术创新能力不足风险。

五金电子结构件起家，转型新能源&储能赛道。公司成立初期专注于五金电子类金属结构件的制造，逐步积累精密冲压模具的研发和生产经验，为转型新能源奠定坚实技术基础。2020-2023年，公司新能源汽车精密冲压模具和金属结构件及储能设备精密冲压模具和金属结构件合计占比营收分别32%/46%/72%/74%，新能源业务占比逐年提升。 顺利发行定增，助力产能扩张。2024年4月，公司定增发行落地，募集资金总额8.63亿元。此次募集将用于新增170万套动力电池箱体、15万套商用逆变器、20万套家用逆变器、20万套车身结构家产能。截至2023年4月，公司三类结构件产品订单覆盖率皆超过100%，亟待定增扩充产能。 投资逻辑厂房租赁模式快速增产，实现超越行业承接订单能力，业绩持续高增。同行业横向比较，公司固定资产规模较小，使用权资产规模较大；公司早期通过厂房租赁模式快速增产扩充份额，占据市场份额。公司新能源业务持续增长：1）新能源汽车精密冲压模具和金属结构件业务：2021-2023年公司收入增速分别为117%/181%/44%，同时毛利率较其他板块更高，持续改善公司盈利结构；2）储能设备精密冲压模具和金属结构件业务：2021-2023年公司储能结构件业务收入增速分别为6%/202%/2%。2023年增速放缓主要系行业库存增加，1Q24已逐步改善公司出货有望重回高增。 聚焦新能源+储能战略大客户，积极研发投入配合技术迭代。公司技术储备、研发投入跟随行业发展快速迭代，通过优质合格率以及配套产能深度绑定H、C、B、EnphaseEnergy等新能源头部客户，并与本特勒中国建立合资公司完善结构件矩阵。此外，公司凭借对研发的高度重视和持续投入，在新能源汽车和动力电池领域拥有行业领先的超高强度钢板和铝镁合金模具成型技术、自冲铆技术等，配合战略客户持续迭代。 新接定点快速攀升，支撑长期业绩增长。2023年公司定点项目订单总价值大约在299-307亿元，新能源汽车、动力电池箱体以及光伏及储能类结构件产品订单覆盖率皆超过100%。2024年公司完成定向增发，扩充动力电池箱体、光储逆变器结构件以及新能源汽车结构件等新能源结构件产能，助力业绩释放。 盈利预测、估值和评级公司战略拥抱新能源车及储能，业绩步入高增通道。我们预测，2024/2025/2026年公司实现营业收入82/99/115亿元，YoY+43%/21%/16%，预计实现归母净利润6.4/8.6/10.9亿元，YoY+57%/35%/27%。给予公司24年23xPE，公司目标市值为149亿元，对应目标价格为73元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示订单不及预期、原材料价格波动，厂房租赁模式经营风险等

公 司 预 计 2024Q1实 现 归 母 净 利 润 1.08亿 元~1.2亿 元 ， 同 比 增 长31.63%~46.25%。 投资要点 2024年第一季度业绩表现亮眼，根据业绩快报， 2023年公司实现营业收入 57.03亿元，同比增长 32.96%；归母净利润 4.07亿元，同比增长 58.52%；扣非归母净利润 3.91亿元，同比增长 63.5%。 计算得到 2023Q4收入约 18亿元，归母净利润 1.29亿元。 2024Q1公司归母净利润预告中枢为 1.14亿元， 我们估算收入在 15亿元左右， 符合我们此前预期， 我们认为虽然 2024Q1埃安汽车销量虽表现平平，但得益于公司客户覆盖面广，问界和比亚迪等车企有效填补需求，此外动力电池出货景气度较好。 近些年新增定点众多， 有望支撑中长期收入增长公司近些年获得下游客户较为充足的新增定点，根据公司公告， 2023年第一、二和四季度公司新增定点已超过 330亿元。 此外，公司于 2024年 1-3月收到某国内头部汽车品牌客户的项目定点，为其供应新能源汽车供应座椅结构件、隔热板、流水槽、动力电池箱体结构件等产品。根据客户预测，此次获得的定点项目量产时间分别为 2024年、 2025年，生命周期为 1-5年，预计项目销售总额约 3亿元。 定增发行完毕， 生产基地布局进一步完善4月 13日公司公告完成定增发行， 发行股票总数 2600万股，募资总额为 8.76亿元，实际募资净额为 8.63亿元，主要投入东莞、广州、常熟和宜宾等生产基地，有望扩大公司在新能源汽车、动力电池、储能和光伏等领域的产品线布局，增强客户黏性。 盈利预测与估值维持盈利预测，维持“买入”评级。 公司客户覆盖新能源汽车、光储逆变器和动力电池的主流企业， 在手订单饱满，有望支撑业绩高速增长。 公司业绩快报披露2023年归母净利润为 4.07亿元， 随着 2024年第一季度业绩兑现， 我们维持 2024-2025年公司归母净利润分别为 6.59亿和 8.47亿元， 对应 EPS 为 3.70和 4.75元，当前股价对应 PE 为 9、 7倍。 维持“买入” 评级。 风险提示下游需求不及预期，订单确认节奏不及预期，市场竞争加剧。

事件。公司于1月16日公布2023年度业绩预告，预计23年全年实现归属于上市公司股东的净利润3.98亿元-4.2亿元，同比增长55.12%-63.69%，其中扣除非经常性损益后的净利润3.78亿元-4亿元，较上年同期增长58.15%-67.36%。业绩增长原因主要是受益于下游客户需求旺盛，公司前期定点的新项目进入量产阶段，市场订单量充足营业收入同比增长，产能利用率有所提高，规模效益增加各类产品和业务稳步提升；同时，公司提升内部管理效率，积极优化生产工艺和技术，持续有效地推进降本措施。 前期定点项目逐步量产，积极开拓新客户。公司深度合作广汽埃安、比亚迪、蔚来、小鹏等车企，同时与宁德签订战略合作协议，保障电池盒业务市场份额。 23年12月，公司收到两个著名合资汽车品牌客户的新能源汽车项目定点通知书，确定公司为两款新能源汽车提供副车架、B柱、侧围总成、铝防撞梁等产品。 根据客户预测，此次获得的定点项目量产时间分别为2025年02月、2025年03月，生命周期为3-4年，预计项目销售总额约人民币7-8亿元。 市场订单量充足，23年三个季度新增定点已超过330亿元。项目定点意向充足，2023年1-4月公司预计新获定点项目总额为149-151亿元，项目周期为1-7年；5-6月公司预计新获定点项目总额为131-134亿元，其中项目周期1-8年的项目预计为109-111亿元、项目周期10-12年的项目预计为22-23亿元。23年10-12月，公司新获定点项目总额为49-50亿元，其中项目周期1-5年的项目预计为45-46亿元、项目周期6-10年的项目预计为4亿元。 光储业务不断兑现，保障公司业绩稳步增长。公司积极布局光储逆变器，已向华为、新能安、EnphaseEnergy、Larsen等国内外知名企业供应光伏逆变器、储能等相关产品，增量配套潜力大。23年8月，公司获得光伏逆变器及储能某头部客户的中标函，确认公司为其储能结构件、工商业逆变器总装及结构件项目的供应商，预计项目总额为人民币9-10亿元，项目周期为2-4年，今后每年能为公司带来2.25亿元-5亿元的营收。23年12月，获得数字能源头部客户中标通知，周期为1-2年，预计项目销售总额约人民币3-4亿元。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收56.10/74.36/96.87亿元，实现归母净利润4.11/6.02/8.27亿元，2024年1月17日股价对应24-25年市盈率分别为11、8倍。考虑到公司深耕模具和金属结构件，重点布局新能源赛道，包括新能源汽车结构件、动力电池箱体及光储设备等，未来需求继续释放，成长空间广阔，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济及市场需求不及预期；产能扩张进度不及预期；原材料价格波动风险。

事件说明。公司于 10月 27日发布三季度报告，前三季度实现营业收入 39.06亿元，同比增长 32.05%； 归母净利润 2.77亿元，同比增长 65.17%；基本每股收益 1.5561元，同比增长 44.73%。 2023年 Q3实现归母净利润 1.09亿元，同比增长 18.88%；营业收入 14.55亿元，同比增长 16.55%。Q3毛利率 18.53%，同比+0.35pct，环比+1.08pct；净利率 7.56%，同比+0.23pct，环比+0.96pct。 Q3期间费用率为 9.48%，环比+0.28pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为 0.76%/3.99%/0.14%/4.60%。 新获定点项目充足，保障公司未来业绩兑现。 项目定点意向充足， 2023年1-4月公司预计新获定点项目总额为 149-151亿元，项目周期为 1-7年； 5-6月公司预计新获定点项目总额为 131-134亿元，其中项目周期 1-8年的项目预计为 109-111亿元、项目周期 10-12年的项目预计为 22-23亿元， 下游客户涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信服务器等行业。 新能源领域新签订单大幅增加， 截至 2023年 4月末，基于规划产能签订的新能源汽车车身结构件、动力电池箱体、光储产品意向性订单分别约为 45亿元、 99亿元、15亿元。 积极开拓新能源行业客户及订单。 公司深度合作广汽埃安、 比亚迪、 蔚来、小鹏等车企， 同时与宁德签订战略合作协议， 保障电池盒业务市场份额；积极布局储能领域， 向华为、亿纬锂能等国内外知名企业供应逆变器的结构件和储能柜结构件等相关产品， 增量配套潜力大。 8月， 公司获得光伏逆变器及储能某头部客户的中标函，确认公司为其储能结构件、工商业逆变器总装及结构件项目的供应商，预计项目总额为人民币 9-10亿元，项目周期为 2-4年。该中标项目今后每年能为公司带来 2.25亿元-5亿元的营收，有望对公司未来 2-4年的销售业绩产生积极影响。 拓展新业务， 布局智能汽车相关产品。 在智能汽车领域，公司向 H 客户、德赛西威、速腾聚创等企业提供可用于 VGW 智能网联、 OBC 车载充电、 mPOWER智能电动、 AIS 融合感知、 ADS 智能驾驶、 CDC 智能座舱等模块的产品。在机器人领域，公司已为优必选和库卡供应金属结构件相关产品。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025年实现营收 61.35/84.64/110.60亿元，实现归母净利润 4.55/7.03/9.43亿元， 2023年 10月 26日股价对应 23-25年市盈率分别为 18、 11、 9倍。考虑到公司深耕模具和金属结构件，重点布局新能源赛道，包括新能源汽车结构件、动力电池箱体及光储设备等，未来需求继续释放，成长空间广阔，维持“推荐”评级。 风险提示： 宏观经济及市场需求不及预期； 产能扩张进度不及预期；原材料价格波动风险。

事件说明。公司于2023 年8 月21 日发布2023 年半年度报告，报告期内实现营业收入24.51 亿元，同比增长43.38%，实现归母净利润1.68 亿元，同比增长121.2%，实现扣非归母净利润1.64 亿元，同比增长148.78%，基本每股收益0.9427 元/股。23Q2 实现营业收入13.03 亿元，同比增长36.05%；归母净利润8599.51 万元，同比增长105.52%；Q2 毛利率17.45%，同比+0.36pct，环比-1.06pct；净利率6.60%，同比+2.25pct，环比-0.58pct。 Q2 业绩稳步增长，受益定点项目进入量产。公司营业收入增长主要系定点项目进入量产，销售规模扩大所致。其中新能源汽车车身结构件及动力电池箱实现营收13.3 亿元，占比54.34%；燃油汽车相关结构件营收4.3 亿元，占比17.56%；通信设备相关结构件营收3.36 亿，占比12.51%；储能设备精密冲压模具和金属结构件营收3.07 亿，占比12.51%。 持续获得新增订单，未来业绩有保障。项目定点意向充足，公司于2023 年1-6 月获得客户的项目定点意向书，预计项目总额为280-285 亿元。下游客户涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信服务器等行业。新能源领域新签订单大幅增加。截至2023 年4 月末，基于规划产能签订的新能源汽车车身结构件、动力电池箱体、光储产品意向性订单分别约为45 亿元、99 亿元、15 亿元。光储业务方面，公司近期获得光伏逆变器及储能某头部客户的中标函，确认公司为其储能结构件、工商业逆变器总装及结构件项目的供应商，预计项目总额为人民币 9-10 亿元，项目周期为 2-4 年。该中标项目今后每年能为公司带来2.25 亿元-5 亿元的营收，有望对公司未来 2-4 年的销售业绩产生积极影响。 客户结构多元化发展，未来将受益持续放量。1）汽车领域，公司与广汽埃安、比亚迪、小鹏等车企及本特勒、佛吉亚等零部件企业建立深度合作；2）动力电池领域，公司与宁德签订战略合作协议，进一步加深双方在电池Pack 箱体领域结构件、冲压件、热管理系统产品、储能机柜、热成型及辊压成型技术等其他产品或者项目的合作，未来ASP 有望进一步提升。3）在储能和光伏领域，祥鑫科技已经向华为、新能安、Enphase Energy、Larsen、FENECON GmbH、锦浪科技、厦门海辰、蜂巢能源等国内外知名企业开始供货。 投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收65.90/95.71/127.27 亿元，实现归母净利润4.89/7.98/10.89 亿元，2023 年8 月21 日股价对应23-25年市盈率分别为15、9、7 倍。考虑到公司深耕模具和金属结构件，重点布局新能源赛道，包括新能源汽车结构件、动力电池箱体及光储设备等，未来需求继续释放，成长空间广阔，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济及市场需求不及预期；产能扩张进度不及预期；原材料价格波动风险。

事件概述：2023年7月4日，公司公告2023年5-6月获得客户的项目定点意向书，预计项目总额为131-134亿元，其中项目周期1-8年的项目预计为109-111亿元、项目周期10-12年的项目预计为22-23亿元，下游客户涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信服务器等行业。 公司项目定点金额快速增长，支撑公司业绩弹性。公司在wind平台6月20日披露的投资者关系活动记录中表示，公司2023年1-4月获得客户的项目定点意向书，预计项目总额为149-151亿元，项目周期为1-7年，下游客户涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信等行业。2023H1公司预计获得客户的项目定点总额为280-285亿元，定点进入快速增长阶段。随着新能源市场的快速增长，新能源汽车冲压件、动力电池托盘等需求旺盛。公司于2022年12月10日与客户宁德时代签订战略合作协议，协议有效期至2026年底，双方将加深在电池Pack箱体领域结构件的合作，加强冲压件（包含且不限于Pack上盖、底护板、端侧板）、热管理系统产品（包含且不限于水冷板）、储能机柜、热成型及辊压成型技术等其他产品或者项目的合作，深化双方全球化配套合作模式。公司与宁德时代等新能源客户的合作不断加深，定点饱和保障公司业绩弹性。 精密模具和结构件龙头厂商，布局新能源实现跨越增长。新能源车身结构件需求旺盛，新能源汽车约60%的金属零部件采用冲压件，单车价值量较高，我们预计23-25年中国新能源车冲压件市场规模为535.64亿元、669.55亿元和836.94亿元。新能源汽车行业的蓬勃发展推动了动力电池行业的快速成长，电池箱体作为其关键零部件之一也将同步受益。公司深耕精密冲压模具和金属结构件研发创新，借力新能源汽车迈入快车道，产能持续扩张。公司自主研发各项模具设计开发技术，具备较强加工和冲压实力，现有产能光伏及储能逆变器结构件为18万台，汽车结构件115000万台，动力电池箱体结构件35万台；全部在建及拟建产能光伏及储能逆变器结构件为35万台，汽车结构件57850万台，动力电池箱体结构件192.5万台。新能源领域新签订单大幅增加，订单陆续落地助力公司业绩增长。截至2023年4月末，基于现有及目前规划产能签订的新能源汽车车身结构件、动力电池箱体、光伏及储能逆变器产品意向性订单金额分别约为45亿元、99亿元、15亿元。 投资建议：我们预计2023-2025年的归母净利润分别为5.92、9.45、12.59亿元，2023年7月4日股价对应23-25年市盈率分别为19、12、9倍。考虑到公司深耕模具和金属结构件，重点布局新能源赛道，包括新能源汽车结构件、动力电池箱体及光储设备等，未来需求继续释放，成长空间广阔，维持“推荐”评级。 风险提示：产业竞争加剧，轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期等。

精密模具和结构件龙头厂商，布局新能源实现跨越增长。公司以五金件加工起家，借力新能源汽车迈入快车道。公司以模具为本，不断拓宽下游产品序列，目前产品覆盖新能源汽车零部件制造业、通信设备制造业以及光伏储能结构件三大行业。自 2021年后公司业绩增速加快，2018-2022年，公司营业收入从 14.77亿元提升至 42.89亿元。22年公司归母净利润 2.57亿元，同增300.38%，转型增效成效显著。2023Q1公司营业收入 11.49亿元，归母净利润 0.82亿元，水平远超去年一季度。 汽车+储能双轮驱动，结构件市场迎来高增长。1）紧抓新能源发展机遇，车身结构件需求旺盛。中国新能源汽车产业高速发展态势，渗透率进一步提升，2022年新能源汽车渗透率已超 25%。新能源汽车约 60%的金属零部件采用冲压件，单车价值量较高，预计 23-25年中国新能源车冲压件市场规模为526.71亿元、647.23亿元和 795.09亿元，全球新能源车冲压件市场规模为812.69亿元、1049.85亿元和 1362.37亿元。2）新能源汽车行业的蓬勃发展推动了动力电池行业的快速成长。动力电池行业未来长期仍将拥有较高增速，电池箱体作为其关键零部件之一也将同步受益，预计中国 23-25年动力电池箱体市场规模为 401.73亿元、502.16亿元和 627.7亿元。3）加码光伏和储能领域，拉动结构件市场需求。全球光伏和新型储能装机量逐年增长，未来光储结构件需求将迎来高增，为公司带来新机会。 产能持续扩张，新签订单助力构筑客户壁垒。公司深耕精密冲压模具和金属结构件研发创新，产能持续扩张。公司自主研发各项模具设计开发技术，具备较强加工和冲压实力，现有产能光伏及储能逆变器结构件为 18万台，汽车结构件 115000万台，动力电池箱体结构件 35万台；全部在建及拟建产能光伏及储能逆变器结构件为 35万台，汽车结构件 57850万台，动力电池箱体结构件192.5万台。新能源领域新签订单大幅增加，订单陆续落地助力公司业绩增长。 截至 2023年 4月末，基于现有及目前规划产能签订的新能源汽车车身结构件、动力电池箱体、光伏及储能逆变器产品意向性订单金额分别约为 45亿元、99亿元、15亿元。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年实现营收 82.77/115.02/140.47亿元，实现归母净利润 5.92/9.45/12.59亿元，2023年 6月 21日股价对应 23-25年市盈率分别为 15、 10、7倍。考虑到公司深耕模具和金属结构件，重点布局新能源赛道，包括新能源汽车结构件、动力电池箱体及光储设备等，未来需求继续释放，成长空间广阔，维持“推荐”评级。 风险提示：1）下游客户销量不及预期。2）市场竞争风险。3）原材料价格波动的风险。4）新增项目建设进度不及预期风险。

投资事件2022年，公司营业收入约 42.89亿元，同比增加 80.93%；归母净利润约 2.57亿元，同比增加 300.38%。 2023年第一季度，公司营业收入约 11.49亿元，同比增长 52.71%；归母净利润约8205.12万元，同比增长 140.43%。 投资要点 盈利能力逐季提升，已与主要客户、供应商形成价格机制2022年第四季度和 2023年第一季度，公司毛利率分别为 18.04%和 18.51%，净利率分别为 6.62%和 7.18%，呈现逐季提升的趋势，我们认为主要受益于毛利率更高的新能源业务占比提升、规模效应显现等因素，公司已与主要客户、供应商建立了价格联动机制或共识，客户质量优秀，同时受益于产能规模的继续提升，我们认为未来公司的盈利能力有望保持在合理水平。 在手订单饱满，绑定优质客户，保障收入规模高速增长根据公司公告，公司于 2023年 1-4月获得客户（根据与相关客户的保密协议，无法披露各客户的具体名称）的项目定点意向书，预计项目总额为 149-151亿元，项目周期为 1-7年，下游客户涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信等行业。公司深度绑定广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、华为等一流客户，结合此前公司获得的存量订单，我们认为目前公司在手订单饱满，将有力支撑公司的收入规模快速增长。 产能建设同步跟进，定增计划顺利进行公司围绕客户的生产基地，在东莞、广州、常熟、天津、宁波、宜宾、马鞍山、墨西哥蒙特雷等地区建设生产基地，可以有效地降低产品的运输费用、缩短供货时间、及时了解客户的需求并迅速调整相应的生产工艺、提前获取新款产品的开发情况和快速调整研发方向。2023年 3月公司递交定增募集说明书，拟募资不超过 18.38亿元用于建设光储逆变器、新能源车身结构件和动力电池箱体等产线，将补充公司产能扩张的资金需求。 盈利预测与估值维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是汽车领域冲压模具和金属结构件的老兵，新能源车和光储业务带来新生命力。我们维持 23-24年公司归母净利润分别为 7.80、10.55亿元，新增 25年盈利预测为 12.97亿元，对应 EPS 为 4.38、5.92、7.27元/股，当前股价对应 PE 为 10、8、6倍。维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新增项目建设不及预期风险等。

事件概述公司发布2023 年一季报。23Q1 公司实现营业收入11.49 亿元，同比增长52.71%，实现归母净利润0.82 亿元，同比增长140.43%，实现扣非归母净利润0.79 亿元，同比增长170.08%。 分析判断23Q1 盈利能力改善，全年业绩目标可期1）受益于新能源行业的快速发展及公司强大客户优势，公司营收提升显著；2）受益于规模效应逐渐显现，毛利率为18.51%，同比+2.03pct/环比+0.47pct，净利率为7.18%，同比+2.64pct/环比+0.56pct，利润端增速显著高于收入端增速。3）23Q1 新能车行业受价格战等因素影响有所承压，公司在此背景下仍取得较为突出的业绩。分开来看，新能车结构件受益于大客户广汽埃安销量逐月提升的影响，我们预计公司新能车结构件业务或保持稳定增长；23Q1 动力电池行业受去库存的影响，公司电池箱体出货或低于我们此前预期。4）根据4 月25日公司发布的《2023 年度财务预算报告》显示，公司2023 年度预计实现营业收入人民币80 亿元、净利润人民币6.4 亿元。我们认为随着新能车行业去库存逐步收尾，公司排产有望逐季度环比提升，盈利能力也有进一步修复空间，23 年业绩目标达成可期。 客户众多且优质，订单有望维持高增长1）在新能源汽车领域，公司向广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、孚能科技、欣旺达、国轩高科、亿纬锂能、塔菲尔等企业供应动力电池箱体、轻量化车身结构件、热交换系统精密部件、底盘系统部件等产品。 此外，公司与本特勒、佛吉亚、法雷奥、马勒、延锋等世界知名的汽车零部件企业保持了长期的合作关系，并已经成为广汽集团、广汽埃安、一汽大众、蔚来汽车、吉利汽车、戴姆勒、比亚迪、小鹏汽车等整车厂商的一级供应商。 2）在储能和光伏领域，公司已经向华为、新能安、Enphase Energy、Larsen、FENECON GmbH 等国内外知名企业供应光伏逆变器、储能机柜、充电桩机箱等相关产品，并向逆变器OEM 方向拓展。 3）2022 年12 月公司公告与宁德时代签订战略合作协议，进一步加深双方在电池和储能领域的合作，有望带动公司在宁德时代供应链中的份额及价值量的提升。 4）2022 年12 月公司先后公告向墨西哥祥鑫增资、在厦门建立金属结构件研发中心及制造基地，产能扩张稳步进行，有利于增强公司订单交付能力。 综上叠加公司新客户也在持续开拓中，我们认为公司未来订单预计仍会保持高速增长。 投资建议综合考虑公司产能、订单及客户开拓等情况，我们维持2023-2025 年公司营收预测，2023-2025 年公司收入分别为78.83/111.23/142.23 亿元；归母净利润预测分别为6.12/10.03/13.03 亿元；EPS 分别为3.43/5.63/7.31元。对应2023 年4 月28 日44.56 元/股收盘价，2023-2025 年PE 分别为13/8/6 倍，维持“增持”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期、盈利能力提升不及预期、行业竞争加剧等。

事件： 公司于2023年4月27日发布2023年一季报，报告期内实现营业收入11.49亿元，同比+52.71%，实现归母净利润0.82亿元，同比+140.43%，实现扣非归母净利润0.79亿元，同比+170.08%，基本每股收益为0.46元/股。 产品放量助力公司业绩高速增长新能源行业的高速发展带动公司下游需求高速增长，动力电池箱体、新能源汽车结构件、光储结构件等业务订单饱满，助推公司23Q1业绩快速提升。23Q1公司毛利率为18.51%，同比+2.03pct，净利率为7.18%，同比+2.64pct，公司盈利能力显著提升。 多业务在手订单充沛，产能有序落地截至23Q1，公司新能源汽车车身结构件/动力电池箱体/光储逆变器产品意向性合同金额分别为40-45亿元/35-45亿元/10-20亿元，并将在未来三年逐步实现销售收入。公司目前在东莞、常熟、广州、宁波、宜宾均有在建或拟建项目，产品涵盖汽车模具、动力电池箱体、新能源汽车车身结构件等产品，并将于23-27年陆续落地，满足下游客户订单需求。 绑定优质客户，电池箱体有望放量2022年12月9日，公司通过与宁德时代签订战略合作协议进一步加深双方在各类产品方面的合作并积极探索海外合作和加工生产基地的建设。我们认为与优质客户的深入合作有助于公司新能源相关业务继续维持高速发展，电池箱体产品有望持续放量。 盈利预测、估值与评级公司动力电池箱体、新能源汽车结构件、光储结构件等业务均呈现快速发展态势，我们预计2023-2025年公司营收分别83.47/116.78/153.47亿元，同比分别增长94.59%/39.91%/31.42%，三年CAGR为52.95%；归母净利润分别为6.76/10.87/16.06亿元，同比分别增长163.48%/60.84%/47.70%，三年CAGR为84.29%；对应EPS分别为3.79/6.10/9.01元/股，对应PE分别为12.1/7.5/5.1倍，结合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年20倍PE，对应目标价75.80元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能投放不及预期，原材料价格波动风险，

事件：2023年4月24日，公司发布2022年年报，报告期内公司实现营收42.89亿元，同比+80.93%，实现归母净利润2.57亿元，同比+300.38%，实现扣非归母净利润2.39亿元，同比+573.50%，实现基本每股收益1.55元/股。 行业高速发展带动公司业绩显著提升受益于新能源行业的高速发展，下游需求旺盛带动公司订单量显著增加，公司动力电池箱体、新能源汽车结构件、光储结构件等业务稳步提升，2022年公司实现营收42.89亿元，同比+80.93%，实现归母净利润2.57亿元，同比+300.38%。2022年公司毛利率为17.60%，同比+1.15pct，净利率为5.96%，同比+3.26pct，主要系公司提升内部管理效率，积极优化生产工艺和技术并持续有效地推进降本措施，盈利能力得到显著提升。 进一步深化客户合作，电池箱体有望放量2022年12月9日，公司公告与宁德时代签订战略合作协议，将进一步加深双方在电池Pack箱体领域结构件、加强冲压件、热管理系统产品、储能机柜、热成型及辊压成型技术等其他产品或项目的合作，并积极探索海外合作和加工生产基地的建设。公司于2022年12月21日公告向墨西哥子公司增资以进一步扩大当地生产经营规模。我们认为公司与宁德时代在全球化配套方面的深入合作有助于公司新能源相关业务继续维持高速发展，电池箱体产品有望持续放量。 盈利预测、估值与评级公司动力电池箱体、新能源汽车结构件、光储结构件等业务均呈现快速发展态势，我们预计2023-2025年公司营收分别83.47/116.78/153.47亿元，同比分别增长94.59%/39.91%/31.42%，三年CAGR为52.95%；归母净利润分别为6.76/10.87/16.06亿元，同比分别增长163.48%/60.84%/47.70%，三年CAGR为84.29%；对应EPS分别为3.79/6.10/9.01元/股，对应PE分别为11.4/7.1/4.8倍，结合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年25倍PE，对应目标价94.75元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能投放不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险

公司发布2022年年报。2022年公司实现营业收入42.89亿元，同比增长80.93%；归母净利润2.57亿元，同比增长300.38%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增长573.50%。 分析判断业绩优异，盈利能力进一步修复1）收入及结构：受益于新能源行业快速发展及公司自身优势持续增强，公司营收出现爆发式增长。分产品来看，2022年，新能源汽车精密冲压模具及金属结构件收入约25.57亿元，同比增长181.44%；燃油汽车精密冲压模具及金属结构件约7.00亿元，同比基本持平；储能设备精密冲压模具及金属结构件收入约5.35亿元，同比增长202.01%；5G通讯等冲压模具及结构件收入约4.27亿元，同比下降23.92%。2022年公司主要收入来源于新能源行业，新能车和储能业务营收占比达72%，同比提升约26pct。 2）盈利能力：2022年盈利能力逐渐修复，预计未来仍有提升空间。2022年公司毛利率为17.60%（YOY+1.15pct），净利率5.96%(YOY+3.26pct)，盈利能力显著提升，主要原因我们认为是公司规模效应开始逐渐显现，未来盈利能力有望进一步提升。 客户众多且优质，订单有望维持高增长1）在新能源汽车领域，公司向广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、孚能科技、欣旺达、国轩高科、亿纬锂能、塔菲尔等企业供应动力电池箱体、轻量化车身结构件、热交换系统精密部件、底盘系统部件等产品。 此外，公司与本特勒、佛吉亚、法雷奥、马勒、延锋等世界知名的汽车零部件企业保持了长期的合作关系，并已经成为广汽集团、广汽埃安、一汽大众、蔚来汽车、吉利汽车、戴姆勒、比亚迪、小鹏汽车等整车厂商的一级供应商。 2）在储能和光伏领域，公司已经向华为、新能安、EnphaseEnergy、Larsen、FENECONGmbH等国内外知名企业供应光伏逆变器、储能机柜、充电桩机箱等相关产品。 3）2022年12月公司公告与宁德时代签订战略合作协议，进一步加深双方在电池和储能领域的合作，有望带动公司在宁德时代供应链中的份额及价值量的提升。 4）2022年12月公司先后公告向墨西哥祥鑫增资、在厦门建立金属结构件研发中心及制造基地，产能扩张稳步进行，有利于增强公司订单交付能力。 综上叠加公司新客户也在持续开拓中，我们认为公司未来订单预计仍会保持高速增长。 投资建议综合考虑公司产能、订单及客户开拓等情况，我们调整了公司2023-2024年盈利预测。2023-2024年公司营收预测由之前的69.08/88.72亿元调整至78.83/111.23亿元；归母净利润预测由之前的5.41/7.58亿元调整至6.12/10.03亿元；EPS预测由之前的3.10/4.34元元调整至3.43/5.63元。新增2025年盈利预测，预计2025年公司收入为142.23亿元，归母净利润为13.03亿元，EPS为7.31元。对应2023年4月24日43.14元/股收盘价，2023-2025年PE分别为13/8/6倍。我们维持“增”持评级。 风险提示下游行业景气度不及预期、盈利能力提升不及预期、行业竞争加剧等。