事件： 公司发布 2024年三季报： 2024年前三季度，公司实现营收 9.19亿元，同比+14.03%；归母净利润为 1.91亿元，同比-10.74%；扣非归母净利润 1.59亿元，同比+3.67%。其中， 24Q3单季度营收 3.63亿元，同比+21.87%；归母净利润为 0.74亿元，同比+0.38%；扣非归母净利润 0.59亿元，同比+0.36%。 营收规模稳增， 24Q3盈利端略承压。 公司收入规模稳定增长，我们认为主要系新增并表子公司所致。盈利能力方面， 2024年前三季度，公司毛利率、净利率为 43.32%/23.68%，同比变动-0.35pct/-4.87pct；其中， 24Q3单季度毛利率/净利率分别为 43.17%/23.88%，同比-2.25pct/-3.27pct。 费用率略有上升。 2024年前三季度，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6.30%/7.27%/1.39%/8.49%，同比+0.83/+0.12/+0.49/+0.42pct；其中， 24Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别 6.33%/7.10%/1.70%/8.26%，同比+1.07/-0.21/+0.53/+0.87pct，环比+0.92/+0.74/+0.33/-0.27pct。公司期间销售和财务费用率增幅较大主要系新增并表子公司所致。 经营性现金流相对充裕。 2024年前三季度，公司经营活动现金净流量为 1.48亿元，同比+28.28%；其中 Q3经营活动现金净流量为 0.78亿元，同比微增。 内外同发力，成长可期。 公司六维力/力矩传感器已完成人形机器人手腕、脚腕，工业臂、协作臂末端的产品系列开发，同时直接送样华为，产品进展顺利。公司投资并购聚焦传感器和工业物联网两大赛道，已形成智能工业测控与计量板块、智慧物流设备板块、能源环境设备测量板块、机器人传感器板块等四大领域的业务布局，目前已涵盖力学、电量、光纤测温、水质监测、温度、压力、光幕、气体、强振等二十余种传感器，初步奠定集团传感器森林战略形态。 盈 利 预 测 与 估 值 。 我 们 预 计 公 司 2024/2025/2026年 归 母 净 利 润 为3.05/3.64/4.54亿元， EPS 为 1.08/1.29/1.62元。考虑到公司力学传感器龙头企业，内生+外延双轮驱动公司持续成长，六维力传感器产品已经送样华为，我们给予公司 2024年 35-40倍 PE 估值，合理价值区间为 37.94-43.36元/股（预计 2024年公司 EPS 为 1.08元），对应合理市值为 107-122亿元，“优于大市”评级。 风险提示： 人形机器人等项目进展不及预期，对外投资不及预期，商誉减值的风险，市场竞争加剧， 宏观经济周期波动，业绩不及预期的风险等。

事件。 公司披露 24年三季报。 2024年前三季度，公司营业收入为 91.12亿元，同比-30.90%，归母净利润为 6.08亿元，同比-73.81%， 24Q3单季度营业收入为 33.59亿元，同比-44.93%，环比+37.61%，归母净利润为 1.49亿元，同比-86.71%，环比+241.78%。 下游因素拖累公司业绩。 2024年前三季度，公司业绩承压，一方面主要是收入确认延后；另一方面， 24Q3计提信用减值损失 2.04亿元（ 2024年前三季度合计计提 5.33亿元），较大影响利润。 盈利能力承压，收入减缓&费用刚性导致费用率抬升。 2024年前三季度， 公司毛利率、净利率为 36.42%/6.44%，同比变动-1.61pct/-11.14pct； 其中， 24Q3单季度毛利率/净利率分别为 36.63%/4.61%，同比+1.01pct/-13.51pct。费用相对刚性，在收入同比下降的背景下，费用率有所抬升。 2024年前三季度， 公司期间费用率 25.65%，同比+9.35pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.56%/9.18%/0.01%/13.90%，同比+0.66/+3.90/+0.45/+4.35pct。 现金流流出环比改善，订单相对充足。 2024年前三季度， 公司经营活动现金净流量为-25.89亿元，同比-76.74%，其中 Q3经营活动现金净流量为-7.97亿元，环比收窄。 2024Q3末，公司存货为 133.08亿元，同比-0.50%；合同负债为 114.05亿元，同比+15.14%，在手订单相对充足。 海外业务持续升级，加速市场产能布局。 2024H1公司海外业务收入达到 10.95亿元，同比增加 159.56%，收入占比提升至 19.03%，毛利率提升至 39.47%，公司全球化战略加速推进。公司与法国 Tiamat 公司达成了钠离子电池相关方面的合作，与美国ABF 签署全球战略合作提供总目标为 20GWh 的锂电池智慧产线；近期，公司叠片设备订单再迎海外新突破，成功获取世界顶尖车企新的欧洲基地设备订单。 聚焦行业前沿，多领域持续布局。 公司通过自主创新，极大地提升了公司产品在锂电池、光伏电池和组件、新能源汽车、燃料电池等下游行业的制造水平。在固态电池领域，公司能够根据客户需求提供固态电池整线设备， 目前已成功打通全固态电池量产的全线工艺环节，实现了从整线解决方案到各工段的关键设备覆盖，达成本行业内的全面突破与引领。同时，公司已与欧美、中国、日韩主要固态电池企业和主机企业开展了固态电池及干法电极相关合作，现已交付固态电池关键前道干法剪切混料设备、成膜复合设备，并已完成交付首批固态电池切叠设备。 盈 利 预 测 与 估 值 。 我 们 预 计 公 司 2024/2025/2026年 实 现 归 母 净 利 润13.74/18.33/21.78亿元， EPS 分别为 0.88/1.17/1.39元/股，考虑到公司是锂电设备领先企业，海外出口及新领域持续发力，有望打开一定成长空间，同时参考可比公司估值，我们给予公司 2024年 24-27倍 PE 估值，合理价值区间为 21.06-23.69元/股（预计 2024年公司 EPS 为 0.88元），合理市值区间为 330-371亿元，维持“优于大市”评级。 风险提示。 下游动力电池扩产不及预期、存货和信用等减值风险、公司海外拓展进度低于预期、光伏设备&复合铜箔设备等业务开拓低于预期、公司业绩不及预期等。

事件：公司发布2024年半年报：24H1公司实现营收5.55亿元，同比+9.42%；归母净利润为1.17亿元，同比-16.57%；扣非归母净利润1.00亿元，同比+5.73%。其中，24Q2单季度营收3.07亿元，同比+6.76%；归母净利润为0.74亿元，同比-12.21%；扣非归母净利润0.61亿元，同比-2.22%。 营收规模稳增，24H1盈利端略承压ü1）公司营收规模持续扩大，毛利率维持较高水平：2019-2023年期间CAGR分别为9.70%/14.29%，期间毛利率维持在38%以上，净利率则从24.75%稳步提升至31.27%。2024H1公司实现营收5.55亿元，同比+9.42%；归母净利润为1.17亿元，同比-16.57%，主要归因于驰诚股份股票公允价值变动导致公司公允价值减少2110.50万元，影响报告期非经营性净利润-1793.93万元。24H1公司毛利率和净利率分别为43.43%/23.55%，同比+0.8/-5.8pct，上半年净利率有所承压。 ü2）从费用端看，并表子公司致24Q2单季度费用率略有上升：24H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6.29%/7.38%/1.19%/8.65%，同比+0.7/+0.3/+0.6/+0.2pct。 24H1公司整体费用率同比略有上升，主要系新增并表子公司所致。 ü3）从地区看，公司国内市场业绩向好，海外市场盈利空间大：2023年，公司国内与海外营收占比分别72.64%和27.36%，其中国内营收同比+2.94%；海外毛利率为55.44%，显著高于国内的38.64%。根据公司24年半年报，目前公司在全球140多个国家发展了2000多个海外客户，海外市场收入在力学传感器领域占比超30%。 ü4）分产品看，力学传感器及仪表系列是公司主要收入来源：2023年，力学传感器及仪表系列实现收入6.63亿元，同比+1.20%，营收占比66.04%，毛利率为41.39%，同比+4.99%；工业物联网及系统集成收入达到3.14亿元，同比-0.89%，营收占比31.30%，毛利率为48.30%，同比+4.31%；其他物理量传感器营收0.13亿元，毛利率23.19%；平台型产品营收0.14亿元，毛利率34.95%。 经营性现金流充裕，护航高质量发展。2019-2023年，公司经营性现金流净额维持2亿元左右波动，24H1公司经营性现金流净额为0.69亿元，同比+84.46%，表现亮眼，有利于支撑公司后续各项业务发展。 布局多物理量传感器，打造平台型企业内生态。从2011年至今，公司连续14年保持力学传感器国内市场占有率第一，不断强化国家级制造业单项冠军的“护城河”。2023年公司推动研发“拉力+倾角”、“称重+倾角”、“温度+压力”等类型多物理量传感器，布局光幕传感器、压力传感器、中餐食品自动化产线、煤矿物联网等11个项目的战略投资，助力从单一物理量向多物理量传感器企业转型，打造传感器森林战略布局，增强企业竞争力。24H1公司通过“再投资”方式先后控股了宁波知行物联科技和上海飞轩传感器，进一步加大了在智慧库房领域和电流传感器领域的投资力度，深耕细分赛道。同时，完成了对苏州禹山传感科技（水质传感器公司）的投前尽调及相关工作，并于8月完成交割，纳入公司合并报表范围。同时，公司与宁波米德方格半导体签订投资协议，后者将为公司发母子公司提供高质量、高性价比的“国产替代”芯片。 加速打造产业大脑平台，推广传感器新生态链。智能传感器产业大脑依托平台聚集行业企业，为政府、传感器企业与产业链提供多样化服务与支持，打造资源协同、共同发展的平台型生态链。2023年1月6日公司牵头产业大脑平台正式开始运营，构建8大业务场景，截至2024年6月底，入链企业1200多家，与浙江省产业大脑能力中心集成18个能力组件。公司纵深工业物联网产业，加大对柯力云鲸、德柯智能等科技企业投资力度，为产业平台提供数字化与自动化服务，助力产业生态内循环。 研发实力深厚，认证资格丰富。1）研发方面：公司研发重视研发投入，2019-2023年研发费用率从5.36%增长至9.13%，24H1也高达8.65%。截止2023年，公司研发人员数量占公司总人数7.04%，已拥有专利760项，计算机软件著作权459项（不含参股子公司），构筑传感器产业高技术壁垒。2）认证方面：截止2019年，公司产品获得国内特种设备型式试验合格证、防爆合格证、防雷检测报告、防尘防水检测报告共50项认证，以及国外OIML、NTEP、CE等100余项认证，助力企业质量控制。 多维力传感器有望打开公司成长空间。根据中商产业研究院，2023年国内六维力传感器市场规模为2.34亿元，下游应用中工业自动化（包含传统机器人）和人形机器人规模占比分别为77%和1.6%，预计2024年六维力传感器市场规模增长至2.71亿元。基于深厚技术积累，公司重点开发工业机器人手臂六维力传感器、人形机器人关节力矩传感器与多维传感器，拓宽机器人、高端装备等广阔前景市场。截至2024年6月底，公司六维力/力矩传感器已完成人形机器人手腕、脚腕、工业臂、协作臂末端的产品系列开发，掌握了结构解耦、算法解耦、高速采样通讯等技术要点，并已给多家国内协作机器人、人形机器人客户送样。公司拟继续向微型、高频响应、MEMS硅基、力控算法集成等方向进行突破。此外，公司触觉传感器已启动与多家企业、院校的合作，同时以自研模式进行研发，目前尚处于研发验证阶段。 盈利预测与估值。作为国内应变式称重传感器行业的龙头，公司正积极转型成为一家专注于多物理量传感器及物联网平台的综合性企业。与此同时，公司紧随机器人产业的发展趋势，正积极布局机器人用力传感器领域，有望打开新的成长空间。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为3.27/4.08/5.16亿元，EPS为1.16/1.45/1.83元。考虑到公司力学传感器龙头企业，内生+外延双轮驱动公司持续成长，首次覆盖，我们给予公司2024年21-25倍PE估值，合理价值区间为24.38-29.03元/股（预计2024年公司EPS为1.16元），对应合理市值为69-82亿元，“优于大市”评级。 风险提示：人形机器人等项目进展不及预期，对外投资不及预期，商誉减值的风险，市场竞争加剧，宏观经济周期波动，业绩不及预期的风险等。

事件。公司披露2024年半年报：1）公司24H1营收为14.56亿元，同比-14.36%，归母净利润为0.51亿元，同比-74.26%；2）单季度看，24Q2单季度营收为7.28亿元，同比-22.04%，归母净利润为0.23亿元，同比-79.46%。 受锂电行业影响，盈利能力有所承压。1）24H1公司毛利率、净利率分别为30.61%/3.37%，同比-5.04pct/-8.33pct；其中，24Q2单季度毛利率和净利率分别为31.98%/2.95%，同比-3.36pct/-8.92pct。受下游锂电行业投资放缓和设备行业竞争加剧等影响收入下降，且来自锂电行业订单（收入占比80.92%）毛利率同比下降7.95个百分点，拉低了综合毛利率。2）分产品看，公司激光焊接自动化成套设备实现营收9.24亿元，同比-22.41%；激光器及激光焊接实现营收1.16亿元，同比+6.75%；工作台实现营收2.40亿元，yoy-14.67%；其他业务实现营收1.75亿元，同比+49.21%。 费用率同比上行，现金流暂有恶化。1）期间费用率方面，24H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.70%/15.36%/0.16%/7.78%/，同比+0.89/+0.77/+0.56pct/+1.57pct，销售费用率增加主因上半年公司售后费用增加，研发费用率增加主因公司研发项目投入增加。2）24H1公司经营性现金流净流量为-3.71亿元，同比由正转负，主要系上半年公司购买商品、接受劳务支付的现金同比增长所致。 加大锂电设备出海及存量改造、非锂电业务，期待盈利水平改善。1）大力开拓非锂电行业客户，提高非锂电订单占比，24H1公司新签订单中非锂电业务占比达35.05%，其中消费电子领域订单增长较快，目前约有5亿的订单，大部分已经在4月底已经出货，预计在四季度确收。2）24H1公司持续加大海外市场开拓力度，逐渐完善海外布局。24H1公司海外新签订单同比增长695.68%，预计下半年仍将有订单落地。3）持续挖掘锂电存量设备改造需求，24H1改造订单同比增长102.57%。 盈利预测与估值。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为3.07/4.28/5.41亿元，EPS为0.90/1.25/1.59元。考虑到公司在积极布局海外市场和非锂电业务，具备一定成长性，我们给予公司2024年14-16倍PE估值，合理价值区间为12.61-14.41元/股（预计2024年公司EPS为0.90元），对应合理市值区间为43-49亿元，“优于大市”评级。 风险提示。下游电池扩产项目进程不及预期，海外业务拓展不及预期，回款风险，非锂电业务拓展不及预期，存货减值风险，行业竞争加剧等。

事件。公司披露 2023年年报及 2024年一季报： 2023年公司营业收入 166.28亿元，同比+19.35%；归母净利润 17.75亿元，同比-23.45%；扣非归母净利润 17.25亿元，同比-23.57%。其中， 23Q4公司营业收入 34.42亿元，同比-12.45%；归母净利润-5.49亿元，同比-184.09%；扣非归母净利润-5.58亿元，同比-187.83%。 24Q1公司营业收入 33.11亿元，同比+1.14%，归母净利润 5.65亿元，同比+0.21%，扣非归母净利润 5.51亿元，同比+0.01%。 计提减值及毛利率暂时下降拖累业绩。 根据公司 2023年年报： 1） 2023年下半年海外业务毛利低，主要前期受疫情影响的海外项目在下半年集中确认收入； 2）2023年计提减值损失上升至 11.62亿元（资产减资损失 4.30亿元，信用减值损失 7.32亿元），进一步影响公司利润。 锂电池设备收入稳定增长，高毛利率光伏设备收入增速较高。 根据公司 2023年年报： 1）锂电池设备： 2023年营业收入 126.42亿元，同比+27.12%，毛利率 38.69%，同比-0.35pct。 2）智能物流系统： 2023年营业收入 14.31亿元，同比-15.55%，毛利率 6.88%，同比-12.17pct。 3）光伏自动化生产配套设备： 2023年营业收入 10.28亿元，同比+121.85%，毛利率 16.78%。 4）3C 智能设备： 2023年营业收入 6.98亿元，同比+15.29%，毛利率 44.02%。 23年毛利率暂时承压， 24Q1逐渐恢复。 根据公司 2023年年报， 2023年公司毛利率 35.60%，同比-2.15pct；净利率 10.65%，同比-5.98pct，其中，出口毛利率 16.15%，同比-3.69pct。其中， 23Q4公司毛利率 26.28%，同比-16.81pct；净利率-15.92%，同比-32.51pct。根据 2024年一季报， 24Q1公司毛利率 36.78%，同比-4.68pct，环比+10.50pct；净利率 16.60%，同比-0.08pct，环比+32.52pct，盈利水平保持较高水平。 23年费用率同比有所增加， 24Q1有所好转。 根据公司 2023年年报， 2023年公司销售费用率 2.71%，同比-0.24pct；管理费用率 6.04%，同比+0.88pct； 研发费用率 10.08%，同比+0.41pct；财务费用率-0.24%，同比+0.23pct。其中， 23Q4公司销售费用率 5.82%，同比+1.52pct；管理费用率 8.96%，同比+3.57pct；研发费用率 12.08%，同比+0.68pct；财务费用率 0.53%，同比+0.53pct。 根据公司 2024年一季报， 24Q1公司销售费用率 0.47%，同比-1.27pct；管理费用率 9.25%，同比+2.60pct；研发费用率 11.74%，同比-1.25pct；财务费用率-1.38%，同比-1.40p

事件。公司披露2023年年报：1）公司2023年年报年营业收入为35.12亿元，同比+24.44%，归母净利润为2.86元，同比+7.25%，扣非归母净利润为2.50亿元，同比+4.34%；2）23Q4单季度营业收入为9.58亿元，同比+3.17%，归母净利润为0.34亿元，同比-57.46%，扣非归母净利润为0.26亿元，同比-61.55%。现金流改善显著，锂电设备依旧是主要收入来源。1）2023年，公司经营活动产生的现金流量净额2.36亿元（2022年为-1.99亿元），改善明显。主要系公司利润同比增长及加大合同收款力度所致。2）根据公司2023年年报，锂电设备为主要营收来源：①动力及储能电池：收入29.54亿元，同比+26.51%；毛利率30.40%，yoy-2.48pct。②3C：收入1.52亿元，同比+13.72%；毛利率46.68%，yoy+0.34pct。③汽车及五金：收入2.32亿元，同比-2.04%；毛利率41.94%，yoy-4.51pct。毛利率有所承压，费用率整体管控良好。1）根据公司2023年年报，2023年公司毛利率和净利率分别为32.93%/8.15%，同比变动-3.01/-1.31pct；23Q4公司毛利率和净利率分别30.57%/3.51%，同比变动-5.38/-5.07pct，拖累23年业绩。2）根据公司2023年年报，2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.54%/13.81%/6.87%/-0.36%，同比变动+0.26/-0.37/+0.02/-0.22pct，公司整体费用率较为稳定，管控良好。积极布局国际市场，锂电设备出海可期。1）2023年，公司境外营业收入3.27亿元，同比+68.64%，毛利率50.60%，yoy+2.15pct，盈利能力显著高于国内水平（2023年境内毛利率30.21%，yoy-3.63pct）。2）德国子公司加大对欧洲本土企业的市场开拓，已与多家欧洲企业达成合作意向；日本子公司发展势头良好，公司将加强日本子公司的市场能力及生产能力；2024年计划设立美国子公司，快速响应当地消费电子客户的研发需求并着手开拓北美锂电设备市场。 在手订单充足，加大非锂电业务开拓。根据公司2023年年报，截至2023年年末，公司在手订单为40.48亿元（含税），保持了锂电设备产品行业领先的市场占有率；同时加大对消费电子、燃料电池、传感器行业的市场开拓力度，非锂电业务新签订单呈现出快速增长势头。此外，积极布局半导体、光伏等领域，培育新的业务增长点。 盈利预测与估值。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为3.44/4.22/5.13亿元，同比增长20.3%/22.6%/21.5%；EPS为1.02/1.25/1.51元。考虑到公司在积极布局海外市场和非锂电业务，具备一定成长性，我们给予公司2024年15-17倍PE估值，合理价值区间为15.23-17.26元/股（预计2024年公司EPS为1.02元），对应合理市值为52-59亿元，“优于大市”评级。风险提示。非锂电业务拓展不及预期、扩产缩减带来的公司订单及业绩下行的风险、锂电设备海外拓展不及预期、行业竞争加剧、回款风险。

事件。公司披露 2023 年三季报：1）2023 前三季度营收 33.09 亿元，yoy+19.52%，归母净利润 7.14 亿元，yoy+87.96%，扣非归母净利润 6.96亿元，yoy+93.67%。2）23Q3 单季度收入 11.88 亿元，yoy+46.07%，归母净利润 2.38 亿元，yoy+71.98%，扣非归母净利润 2.32 亿元，yoy+70.74%。 海外贡献较高收入，盈利能力显著提升。受益于高毛利率海外业务收入占比增加，2023 前三季度公司毛利率提升至 39.43%，yoy+6.24pct；净利率达到21.57%， yoy+7.86pct， 主 要原因除 毛利率提 升外 ，公司期 间费用率yoy-5.17pct 至 10.51%所致。其中，销售/管理（含研发）/财务费用率为2.72%/11.16%/-3.38%，yoy-0.02/-4.21/-0.95pct。另外，23Q3 单季公司毛利率为 38.94%（yoy-0.28pct），净利率 20.05%（yoy+3.02pct），亦处于较高水平。 订单情况预计良好，订单交付能力强。1）23Q3 期末公司合同负债/存货分别为 20.77/26.39 亿元，yoy+47.18%/41.43%，较 23H1 期末基本持平，结合公司 2023 年半年报所述，2023 年上半年，公司新接订单同比有较大增长，我们预计公司新增订单预计仍有一定韧性。2）根据公司 2023 年半年报，公司目前在国内拥有五大工厂，同时正在扩建国内第六工厂，并同时在建设韩国和日本两个海外工厂，我们认为公司产能能够有效保障公司未来订单交付。 技术持续更新换代，海外布局逐步完善。公司是行业内少数可同时为圆柱、软包、方形锂电池提供包括充放电设备、物流系统、软件系统在内的后处理工序全套系统解决方案的供应商。2023 年公司 4680 一体机电源归一化电源系统、4680 串联化成及分容一体机等设备产品开发成功。公司与 SK、LG，三星、松下、索尼、宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等国内外多家主要电池厂商建立了合作伙伴关系，并持续深耕海外如东南亚、欧洲和北美市场。2023 年 2 月，公司完成 GDR 发行，募集资金主要用于产能扩建、海外营销网络建设和研发投入，海外竞争力有望进一步加强。 盈利预测与估值。我们预计公司 2023/2024/2025 年实现归母净利润8.89/10.95/13.20 亿元，EPS 分别为 1.47/1.81/2.19 元/股，参考可比公司估值，考虑到公司是锂电后道设备全球龙头厂商，盈利能力显著高于行业平均水平，叠加公司海外订单显著增长，高盈利能力有望维持，我们给予公司 2023年 20-22 倍 PE 估值，合理价值区间为 29.46-32.41 元/股（预计 2023 年公司 EPS 为 1.47 元），合理市值区间为 178-196 亿元，给予“优于大市”评级。 风险提示。下游电池厂不及预期、海外拓展不及预期、技术进步不及预期、行业竞争加剧

公司发布2023年一季报。23Q1实现营业收入5.28亿元，同比增长23.49%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长35.63%，实现扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长44.75%。 分析判断:盈利能力进一步提升，费用管控能力突出盈利能力方面，23Q1公司毛利率26.15%，同比减少1.04pct，净利率13.59%，同比增加1.21pct，盈利能力进一步增长。费用率方面，23Q1其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为6.15%/6.23%/0.43%，同比变动-1.82/+0.82/+0.39pct，期间费用率12.81%，同比减少0.60pct，费用管控能力突出。 海外订单需求旺盛，募投项目着力产能扩张公司渠道建设完善，国内重点以长三角区域为主逐步深入全国各省市地区，同时积极开拓海外40多个国家的数控机床市场，以欧洲、亚太、南美地区为主，2022年海外收入达3.31亿元，同比增长56.53%，占比同比提升5.58pct至17.93%。公司募投项目“三期中高端数控机床产业化、研发建设和设备安装工程”项目建设，预计项目正式投产后，业务放量加速扩张，将新增三大主业产品2000台，按照2022年公司机床均价达63.91万元计算，产值预计增加12.78亿元。 注重研发创新投入，持续提升国产化率23Q1公司研发费用率同比提升0.68pct至4.25%，研发投入进一步加大。截止2022年底公司研发人员占比16.18%，在研项目16个，累计获得发明专利16件，实用新型专利144件，外观设计专利16件，软件著作权34件。公司掌握机床精度与保持领域、机床高速运动领域、机床故障分析解决领域、操作便捷领域、复杂零件加工领域和功能部件6大领域核心技术，高速卧式加工中心、车铣复合数控机床等产品，在部分指标性能方面达到了较先进水平，部分核心功能部件自主可控。 逐步获得国内客户的认可及采购。同时设立全资子公司纽威机床设计研究院，专注中高端数控机床研发。 投资建议：考虑到公司盈利能力逐步提升，公司竞争力进一步增强，我们维持公司2023-2025年盈利预测不变，预计2023-2025年公司营收分别为24.30/29.41/37.41亿元，归母净利润分别为3.32/4.14/5.39亿元，EPS分别为1.02/1.27/1.65元。对应2023年4月28日24元/股收盘价，2023-2025年PE分别为24/19/15倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游景气度不及预期，公司产能扩张进度不及预期，行业竞争加剧等。

事件概述公司近期发布2022 年年报和2023 年一季报，业绩整体符合我们预期。 1）2022 年公司实现营收60.05 亿元，同比增长18.98%；归母净利润10.47 亿元同比增长45.93%；扣非归母净利润9.71 亿元，同比增长46.98%。 2）2023Q1公司主营收入19.31 亿元，同比增长41.73%；归母净利润3.36 亿元，同比增长23.16%；扣非净利润2.97 亿元，同比增长21.55%。 分析判断:?业绩持续向好，订单充足发展势头猛1）分业务来看，22 年工艺设备实现49.64 亿元营业收入（YoY+18.18%），占比82.66%（YoY-0.56pct）；自动化配套设备5.80 亿元（YoY-15.02%），配件4.61 亿元（YoY+179.78%）。22 年公司毛利率和净利率分别同比增加0.84/3.29pct 至25.44%/17.43%。其中，归母同比增速高于营收的主要来自于22Q4 汇兑损益增长。其中工艺设备/自动化配套设备毛利率分别为24.36%/13.2%，同比-1.86/+3.82pct。 2）23Q1 公司毛利率和净利率22.78%/17.42%，分别同比-4.35/-2.57pct，环比-2.66/-0.01pct。 22 年订单收益增速未充分体现在利润端，我们认为主要可能的原因：1）一季度验收的设备物料替换成本。2）PE-poly 设备首次交付产生的安装调试费用较大，还未形成规模效应。期间费用率管控效果良好，23Q1 销售/管理（含研发）/财务费用率分别为1.34/5.47/-0.63%，同比变化不大，环比分别变动-0.49/-1.36/+2.97pct。我们预计随着公司供应链改进以及PE-poly 设备竞争优势显现，公司的毛利率和净利率预计逐步恢复。 3）23Q1 公司合同负债77.86 亿元（YoY+33.96%），存货87.84 亿元（YoY+24.28%），反应公司订单增长显著。我们预计受益于TOPCon 扩产潮红利，公司订单有望保持高增，盈利能力亦会进一步提高。 ?多条路线并行发展，核心设备持续取得突破1）TOPCon：具备整线设备交付能力，核心设备PE-Poly、硼扩散、MAD 等设备已成功交付客户量产运行，激光SE 设备也获得客户认可。其中，PE-poly 装备技术方案成为TOPCon 技术路线的主流选择，市占率已超过50%，并呈逐步上升趋势。 2）HJT：子公司常州捷佳创建立的HJT 中试线量产转换效率已持续稳定达到25%以上，同时发展板式PECVD 可实现单面或双面微晶工艺，自研的RPD、新型量产型微晶叠加RPD 整线方案持续优化。 3）钙钛矿：在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon 叠层钙钛矿领域的设备销售持续放量，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等，具备钙钦矿及钙钛矿叠层MW 级量产型整线装备的研发和供应能力。根据公司官微显示，从2022 下半年至2023年2 月，公司已经向10 多家光伏头部企业和行业新兴企业提供钙钛矿装备及服务，订单金额超过2 亿元。 4）半导体：公司全资子公司创微微电子自主开发了6 时、8 时、12 时法刻蚀清洗设备，多种前道湿法工艺，已获得批量订单。 投资建议：考虑到公司在手订单充足，TOPCon 领域竞争力强劲，其他光伏技术路线相关设备和半导体设备有望实现进一步突破，因此我们上调公司2023-2024 年盈利预测，同时新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年公司营收分别为98.32/141.29/193.78 亿元（2023-2024 年原预测为84.37/108.50 亿元），归母净利润分别为15.85/23.13/31.83 亿元（ 2023-2024 年原预测为14.99/19.38 亿元），EPS 分别为4.55/6.64/9.14 元（2023-2024 年原预测为4.30/5.57 元）。对应2023 年4 月28 日102.8 元/股收盘价，2023-2025 年PE 分别为23/15/11 倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游景气度不及预期，公司产能扩张进度不及预期，行业竞争加剧等。

事件概述公司发布2023 年一季报。23Q1 公司实现营业收入11.49 亿元，同比增长52.71%，实现归母净利润0.82 亿元，同比增长140.43%，实现扣非归母净利润0.79 亿元，同比增长170.08%。 分析判断23Q1 盈利能力改善，全年业绩目标可期1）受益于新能源行业的快速发展及公司强大客户优势，公司营收提升显著；2）受益于规模效应逐渐显现，毛利率为18.51%，同比+2.03pct/环比+0.47pct，净利率为7.18%，同比+2.64pct/环比+0.56pct，利润端增速显著高于收入端增速。3）23Q1 新能车行业受价格战等因素影响有所承压，公司在此背景下仍取得较为突出的业绩。分开来看，新能车结构件受益于大客户广汽埃安销量逐月提升的影响，我们预计公司新能车结构件业务或保持稳定增长；23Q1 动力电池行业受去库存的影响，公司电池箱体出货或低于我们此前预期。4）根据4 月25日公司发布的《2023 年度财务预算报告》显示，公司2023 年度预计实现营业收入人民币80 亿元、净利润人民币6.4 亿元。我们认为随着新能车行业去库存逐步收尾，公司排产有望逐季度环比提升，盈利能力也有进一步修复空间，23 年业绩目标达成可期。 客户众多且优质，订单有望维持高增长1）在新能源汽车领域，公司向广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、孚能科技、欣旺达、国轩高科、亿纬锂能、塔菲尔等企业供应动力电池箱体、轻量化车身结构件、热交换系统精密部件、底盘系统部件等产品。 此外，公司与本特勒、佛吉亚、法雷奥、马勒、延锋等世界知名的汽车零部件企业保持了长期的合作关系，并已经成为广汽集团、广汽埃安、一汽大众、蔚来汽车、吉利汽车、戴姆勒、比亚迪、小鹏汽车等整车厂商的一级供应商。 2）在储能和光伏领域，公司已经向华为、新能安、Enphase Energy、Larsen、FENECON GmbH 等国内外知名企业供应光伏逆变器、储能机柜、充电桩机箱等相关产品，并向逆变器OEM 方向拓展。 3）2022 年12 月公司公告与宁德时代签订战略合作协议，进一步加深双方在电池和储能领域的合作，有望带动公司在宁德时代供应链中的份额及价值量的提升。 4）2022 年12 月公司先后公告向墨西哥祥鑫增资、在厦门建立金属结构件研发中心及制造基地，产能扩张稳步进行，有利于增强公司订单交付能力。 综上叠加公司新客户也在持续开拓中，我们认为公司未来订单预计仍会保持高速增长。 投资建议综合考虑公司产能、订单及客户开拓等情况，我们维持2023-2025 年公司营收预测，2023-2025 年公司收入分别为78.83/111.23/142.23 亿元；归母净利润预测分别为6.12/10.03/13.03 亿元；EPS 分别为3.43/5.63/7.31元。对应2023 年4 月28 日44.56 元/股收盘价，2023-2025 年PE 分别为13/8/6 倍，维持“增持”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期、盈利能力提升不及预期、行业竞争加剧等。

事件概述2023Q1，公司实现营业收入 6.39 亿元，同比增长 15.85%，实现归母净利润 0.81 亿元，同比增长 390.00%，实现扣非归母净利润 0.63 亿元，同比增长 36.33%，超市场预期。 分析判断: 数字燃气&数字水务双轮驱动，营收与毛利率双升2023Q1，公司实现营业收入 6.39 亿元，同比增长 15.85%，Q1 整体毛利率 40.2%，同比提升 2.9pct，环比提升1.6pct。我们认为公司数字燃气和数字水务业务双轮驱动，为客户提供一站式数字化解决方案，驱动业绩稳定增长，同时伴随各地复工复产，商用燃气表逐渐恢复拉动毛利率提升。 销售加大力度，市场需求逐渐恢复，公司利润大幅增长2023Q1 整体费用率为 29.1%，整体基本维稳。销售/管理/财务/研发费用率为 17.6%/4.0%/-0.1%/7.6%，其中销售费用率同比略增 1.0pct，研发费用率同比略减 1.0pct。我们预计伴随市场需求恢复，公司加大销售力度，下游需求有望持续恢复好转，拉动公司业绩恢复增长。 2023Q1 实现归母净利润 0.81 亿元，同比增长 390.00%，实现扣非归母净利润 0.63 亿元，同比增长 36.33%。 物联网解决方案布局数字燃气、数字水务两大应用场景，未来将向氢能计量和过程计量拓展数字燃气为业务可持续增长提供新的引擎，数字水务业务发展呈蓬勃态势。根据公司年报，公司已与超过 500家客户达成业务合作关系；同时公司积极践行数字化应用，为多家企业搭建数字水务综合化管理平台。 布局氢能计量与过程计量，发展空间巨大。根据 Maximize 报告，国内质量流量计市场高度集中，海外厂商市场份额超过 80%，公司国产替代空间大；氢能计量巨大发展空间，催生质量流量计增量需求，公司自主研发了TBQM 型气体涡轮流量计、TUS 型气体超声流量计、T3RM 型三转子腰轮流量计等普遍适用于氢能计量场景的产品，有望成为公司未来重要增长点。 破除传统表计类公司定位，公司立足燃气表计量行业，逐步打造四大平台精益制造平台+计量技术平台+物联网连接平台+软件云平台，“高端计量+无线连接+工业软件” 对标全球计量龙头艾默生：公司依托高端计量技术、物联网控制器、IOT 平台端到端优势，横向拓展不同计量应用领域，对标全球计量龙头公司艾默生，估值具备溢价空间。 不断积极回购，彰显公司信心公司自 2022 年 7 月 19 日至 2023 年 3 月 23 日，公司累计回购公司股份 571 万股，占公司总股本的 1.33%，最高成交价为 11.42 元/股，最低成交价为 8.98 元/股。截至 2023 年 3 月 24 日，公司回购账户持有公司股份13,962,012 股， 占公司总股本的 3.25%。 投资建议公司作为计量行业龙头公司,持续看好公司数字计量业务发展，维持盈利预测，预计 2023-2025 年营收分别为31.77/36.93/42.85 亿元。预计每股收益分别为 0.81/0.98/1.19 元，对应 2023 年 4 月 24 日 13.50 元/股收盘价，PE 分别为 16.7/13.7/11.4 倍，维持“买入”评级。 风险提示老旧小区改造及燃气下乡政策影响、燃气表和流量计业务发展不及预期、水务或燃气公司等物联网技术渗透不及预期、系统性风险。 证券研究报告|公司点评报告仅供机构投资者使用[Table_Date] 2023 年 04 月 24 日1486

事件概述公司发布 2022年年报和 2023年一季报。 1）2022年公司实现营业收入 41.48亿元，同比增长 34.01%；归母净利润 8.62亿元，同比增长 34.09%；扣非归母净利润 7.97亿元，同比增长 33.57%。 2）2023年第一季度公司实现营收 11.57亿元，同比增长 38.64%；归母净利润 2.21亿元，同比增长 22.80%； 扣非归母净利润 1.93亿元，同比增长 12.38%。 分析判断短期业绩承压，在手订单充足2022年，公司主营业务收入和归母净利润均同比增长约 34%，略低于我们此前预期，我们认为可能是受 HJT 整线设备验收进度等因素影响。22Q4公司净利率为 14.10%，同比下降 5.82pct，环比下降 8.23pct；23Q1净利率为 17.70%，同比下降 3.21pct，环比增长 3.60pct，即相对 22Q4有所好转。我们认为公司 22Q4净利率下降的原因可能是和公司产能扩张和客户开拓致管理、销售费用率大幅增加叠加 HJT 整线设备验收进度有关。我们预计随着高盈利能力 HJT 整线订单未来逐步确认收入及产能利用率的提升，公司净利率将会修复。另外，公司23Q1存货 67.84亿元，环比增长约 27%，合同负债 53.35亿元，环比增长约 24%，表明公司在手订单充足，发展后劲十足。 HJT 行业发展空间大，公司竞争力遥遥领先根据公司年报，2022年 HJT 扩产规模近 29GW，根据公司相关公告测算公司市场占有率为 70-80%，按照 4亿元/GW 计算，则 2022年公司 HJT 整线设备新增订单预计至少 80亿元。考虑到 HJT 电池降本增效提速（如 OBB、铜电镀、薄片化等工艺逐渐成熟），我们预计 23年 HJT 扩产规模约 50-60GW，公司订单增长或有翻倍空间，进一步支撑公司未来业绩。 投资建议综合考虑公司产能、订单及设备验收节奏等情况，我们调整了公司 2023-2024年盈利预测。2023-2024年公司营收预测由之前的 69.23/93.14亿元调整至 72.81/100.14亿元；归母净利润预测由之前的 13.25/18.34亿元调整至 14.37/19.97亿元；EPS 预测由之前的 7.66/10.61元调整至 6.02/8.36元。新增 2025年盈利预测，预计 2025年公司收入为 133.14亿元，归母净利润为 26.84亿元，EPS 为 11.24元。对应 2023年 4月 25日 273.16元/股收盘价，2023-2025年 PE 分别为 45/33/24倍。我们维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期，技术进步不及预期，订单增长不及预期等。

公司发布2022年年报。2022年公司实现营业收入42.89亿元，同比增长80.93%；归母净利润2.57亿元，同比增长300.38%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增长573.50%。 分析判断业绩优异，盈利能力进一步修复1）收入及结构：受益于新能源行业快速发展及公司自身优势持续增强，公司营收出现爆发式增长。分产品来看，2022年，新能源汽车精密冲压模具及金属结构件收入约25.57亿元，同比增长181.44%；燃油汽车精密冲压模具及金属结构件约7.00亿元，同比基本持平；储能设备精密冲压模具及金属结构件收入约5.35亿元，同比增长202.01%；5G通讯等冲压模具及结构件收入约4.27亿元，同比下降23.92%。2022年公司主要收入来源于新能源行业，新能车和储能业务营收占比达72%，同比提升约26pct。 2）盈利能力：2022年盈利能力逐渐修复，预计未来仍有提升空间。2022年公司毛利率为17.60%（YOY+1.15pct），净利率5.96%(YOY+3.26pct)，盈利能力显著提升，主要原因我们认为是公司规模效应开始逐渐显现，未来盈利能力有望进一步提升。 客户众多且优质，订单有望维持高增长1）在新能源汽车领域，公司向广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、孚能科技、欣旺达、国轩高科、亿纬锂能、塔菲尔等企业供应动力电池箱体、轻量化车身结构件、热交换系统精密部件、底盘系统部件等产品。 此外，公司与本特勒、佛吉亚、法雷奥、马勒、延锋等世界知名的汽车零部件企业保持了长期的合作关系，并已经成为广汽集团、广汽埃安、一汽大众、蔚来汽车、吉利汽车、戴姆勒、比亚迪、小鹏汽车等整车厂商的一级供应商。 2）在储能和光伏领域，公司已经向华为、新能安、EnphaseEnergy、Larsen、FENECONGmbH等国内外知名企业供应光伏逆变器、储能机柜、充电桩机箱等相关产品。 3）2022年12月公司公告与宁德时代签订战略合作协议，进一步加深双方在电池和储能领域的合作，有望带动公司在宁德时代供应链中的份额及价值量的提升。 4）2022年12月公司先后公告向墨西哥祥鑫增资、在厦门建立金属结构件研发中心及制造基地，产能扩张稳步进行，有利于增强公司订单交付能力。 综上叠加公司新客户也在持续开拓中，我们认为公司未来订单预计仍会保持高速增长。 投资建议综合考虑公司产能、订单及客户开拓等情况，我们调整了公司2023-2024年盈利预测。2023-2024年公司营收预测由之前的69.08/88.72亿元调整至78.83/111.23亿元；归母净利润预测由之前的5.41/7.58亿元调整至6.12/10.03亿元；EPS预测由之前的3.10/4.34元元调整至3.43/5.63元。新增2025年盈利预测，预计2025年公司收入为142.23亿元，归母净利润为13.03亿元，EPS为7.31元。对应2023年4月24日43.14元/股收盘价，2023-2025年PE分别为13/8/6倍。我们维持“增”持评级。 风险提示下游行业景气度不及预期、盈利能力提升不及预期、行业竞争加剧等。

2022年，公司实现营业收入27.39亿元，同比增长19.03%；归母净利润为2.70亿元，同比增长1.36%；实现扣非归母净利润2.82亿元，同比增长38.67%。其中非经常性损益为﹣0.12亿元，上年同期为0.63亿元，主要系公司持有的基金公允价值变动导致。基本每股收益为0.64元。 分析判断:产品迭代升级，数字燃气与数字水务业务共同增长分产品看，公司四大产品中，（1）智慧城市与老旧管道更新政策推动智能民用燃气终端及系统加速增长。实现收入16.04亿元，同比增长26.56%，毛利率30.92%，同比上升0.16pct，双碳”目标下天然气需求增长，老旧小区改造与周期性燃气表强制更新替换促使业务规模及毛利均有所增长。民用燃气终端销售量达816万台，增长21.26%。同时积极拓展数字化燃气业务，报告期内与杭州燃气、嘉善华数广电等共同建设数字化项目，报告期内数字然其业务同比增长16.75%。 （2）智能工商业燃气终端及系统收入受疫情影响需求下滑，伴随疫情结束，有望恢复增长。实现收入6.09亿元，同比下降4.38%，毛利率58.68%，同比下降2.5pct，受疫情所累，工商业智能燃气终端需求有所下滑，叠加原材料价格上涨，导致其收入与毛利率下滑。 （3）智能水务终端及系统迎来成长期。实现收入1.82亿元，同比增长65.59%，毛利率40.81%，同比上升0.53pct，公司已与超过500家客户达成合作，智能水表渗透率的提高，漏损控制政策的出台催化数字水务景气度进一步提升，数字水务业务同比增长69.29%。 （4）智慧公用事业管理系统及其他。2022年实现收入3.44亿元，同比增长19.89%，毛利率34.67%，同比下降1.46pct，我们预计毛利率下降主要是直接材料的价格上涨所致。 开展控费降本专项活动，全面提质增效，助力公司利润增长费用端，2022年整体费用率为28.35%，同比下降3.78pct。销售/管理/研发费用率为16.87%/4.50%/6.98%，同比变化-0.17/-1.26/-2.36pct。，公司研发支出1.91亿元，研发投入力度持续处于行业领先水平。各部门通过开源节流、控编增效、减费降本等措施赋能公司发展。资产端和现金流，经营活动产生的现金流量净额较上年增长160.57%。物联网解决方案布局数字燃气、数字水务两大应用场景，未来将向氢能计量和过程计量拓展1)数字燃气为业务可持续增长提供新的引擎。业务整体稳步提升，收入较同期增长16.75%。通过物联感知、精准计量、云计算、大数据等技术，实现数据应用及各类智能化场景业务，为燃气数字化建设提供集智慧安全、智慧服务、智慧运营及智慧决策等为一体的整体解决方案。 l“双碳”目标助力天然气对传统能源的替换，2012至2021年，天然气占比由4.8%上升到8.9%，2025年前将达12%，2030年前达15%，天然气需求保持快速增长态势,推动燃气整体解决方案市场持续发展。 l乡村燃气的普及率不断提高。未来随着天然气供给以及天然气管网的增加，我国广大县城、镇乡、农村地区天然气使用区域及使用户数将进一步增加。 l老旧小区的改造与周期性燃气表强制更新替换，为燃气仪器仪表迎来新的增长空间。我国城市和县城存量燃气表中大部分更新换代尚未完成，因此我国存量燃气表的强制更换是燃气表市场的稳定需求。 2)数字水务业务发展呈蓬勃态势。公司数字水务业务收入较同期增长69.29%。目前，公司已与超过500家客户达成业务合作关系，其中包括北京自来水、上海城投水务集团、杭州水务集团等大型企业客户；同时公司积极践行数字化应用，为平阳水务、乐清水务、温州自来水等多家企业搭建数字水务综合化管理平台，加快了行业企业的数字化转型。 l政策驱动加速数字业务的发展，漏损控制政策的出台将会进一步促进水务公司通过增加信息化手段来降本增效，催化数字水务景气度进一步提升。 l智能水表的渗透率将不断提高，国家大力推动智慧城市、节水型城市建设、一户一表改造、阶梯计价、农村用水计量收费等众多利好政策及前沿技术的双重推动下，我国智能水表的增量需求规模也持续扩张。 3)氢能计量场发展空间巨大。根据Maximize报告，国内质量流量计市场高度集中，海外厂商市场份额超过80%，公司国产替代空间大；氢能计量巨大发展空间，催生质量流量计增量需求，公司自主研发了TBQM型气体涡轮流量计、TUS型气体超声流量计、T3RM型三转子腰轮流量计等普遍适用于氢能计量场景的产品，有望成为公司未来重要增长点。 破除传统表计类公司定位，公司立足燃气表计量行业，逐步打造四大平台精益制造平台+计量技术平台+物联网连接平台+软件云平台，“高端计量+无线连接+工业软件”对标全球计量龙头艾默生：公司依托高端计量技术、物联网控制器、IOT平台端到端优势，横向拓展不同计量应用领域，对标全球计量龙头公司艾默生，估值具备溢价空间。投资建议公司作为计量行业龙头公司,持续看好公司数字计量业务发展，调整盈利预测，预期2023-2025年营收由31.77/37.25/N/A亿元调整为31.77/36.93/42.85亿元。预计每股收益分别由0.81/1.01/N/A元调整为0.81/0.98/1.19元，对应2023年4月19日12.45元/股收盘价，PE分别为15.4/12.7/10.5倍，维持“买入”评级。 风险提示老旧小区改造及燃气下乡政策影响、燃气表和流量计业务发展不及预期、水务或燃气公司等物联网技术渗透不及预期、系统性风险。

事件概述公司发布2022年年报和2023年一季报。 1）2022年公司实现营业收入1.98亿元，同比下降2.41%；归母净利润0.39亿元，同比下降25.95%；扣非归母净利润0.37亿元，同比下降27.99%。 2）2023年第一季度公司实现营收0.48亿元，同比下降5.44%；归母净利润0.12亿元，同比增长13.63%；扣非归母净利润0.08亿元，同比下降23.53%。 分析判断业绩短期承压，总费率略上升。 11）收入及结构：2022年收入略低于我们预期，原因主要是增长速度不及预期的主要受下游市场需求疲软影响，公司海外设备厂商订单量减少。分产品来看，2022年，激光加工控制系统/激光系统集成硬件/激光加工设备收入分别1.46亿元(YOY-0.85%)/0.3亿元（YOY-24.75%）/0.20亿元（YOY+36.28%）。公司主要收入来源于激光加工控制系统产品，占全部收入的比例为73.79%。 22）盈利能力：2022年公司毛利率为60.46%（YOY+0.37pct），净利率19.63%(YOY-6.32pct)，净利率有所承压，主要原因是2022年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.59%/12.82%/-1.61%/21.36%，分别同比+1.08pct/+2.37pct/-0.80pct/+7.75pct。受公司对技术研发和市场开拓投入增大，且新增固定资产和租赁等影响，公司整体费用率同比大幅上升10.41pct。2023Q1公司毛利率和净利率分别环比变动-0.44/+11.46pct至58.29%/25.47%，且整体费用率依旧维持高位。受益于2023Q1政府306万元补助，公司净利率有所回升。 多维度共筑核心竞争力，募投项目推动11）振镜控制系统国内领先。目前国内在中低端振镜控制系统领域已经基本实现国产化，而在高端应用领域国产化率仅15%左右，主要国外厂商主导。2022年公司振镜控制系统产品总发货数约占市场总量1/3，在国内细分应用领域市场占有率仍保持第一。根据公司招股书，2020年我国振镜控制系统的国产化率约15%。未来随着国内激光控制供应商的崛起，有望在高端领域对国外企业进行有效替代。 22）扩展伺服控制系统及高精密振镜。公司激光伺服控制系统自2022实现销售105.11万元，尚处于市场开拓阶段。伺服控制系统的推出有助于公司作为专业控制系统供应商的技术及产品覆盖布局，且预计未来将跟随市场开拓及激光加工市场发展成为重要业务增长点。公司激光系统集成硬件产品包括自主生产的振镜及其他外购硬件，2022年受到海外客户订单减少的影响，该部分收入有所下降。 33）注重研发，加码产业布局。2022年公司研发费用率21.36%（YOY+7.75pct），2023Q1进一步增长至22.90%。 2022年公司共新增授权发明专利6项，实用新型专利10项，软件著作权20项，商标50项。同时，为进一步助力公司业务发展，拟向全资子公司“苏州金橙子”增资2.77亿元用于实施“激光柔性精密智造控制平台研发及产业化建设项目”和“高精密数字振镜系统项目”，基于公司的研发能力及产业技术深化布局。另外，公司实施股权激励计划将公司利益与核心员工利益绑定，为公司发展助能。投资建议综合考虑公司产能、新产品研发进度及客户开拓等情况，我们调整了公司2023-2024年盈利预测。2023-2024年公司营收预测由之前的3.14/5.00亿元调整至2.59/3.35亿元；归母净利润预测由之前的0.78/1.38亿元调整至0.71/0.97亿元；EPS预测由之前的0.76/1.35元调整至0.56/0.76元。新增2025年盈利预测，预计2025年公司收入为4.40亿元，归母净利润为1.32亿元，EPS为1.03元。对应2023年4月14日31.32元/股收盘价，2023-2025年PE分别为56/41/30倍。我们维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期、盈利能力提升不及预期、行业竞争加剧、新产品或新行业拓展不及预期等