事件。公司披露2023年年报：1）公司2023年年报年营业收入为35.12亿元，同比+24.44%，归母净利润为2.86元，同比+7.25%，扣非归母净利润为2.50亿元，同比+4.34%；2）23Q4单季度营业收入为9.58亿元，同比+3.17%，归母净利润为0.34亿元，同比-57.46%，扣非归母净利润为0.26亿元，同比-61.55%。现金流改善显著，锂电设备依旧是主要收入来源。1）2023年，公司经营活动产生的现金流量净额2.36亿元（2022年为-1.99亿元），改善明显。主要系公司利润同比增长及加大合同收款力度所致。2）根据公司2023年年报，锂电设备为主要营收来源：①动力及储能电池：收入29.54亿元，同比+26.51%；毛利率30.40%，yoy-2.48pct。②3C：收入1.52亿元，同比+13.72%；毛利率46.68%，yoy+0.34pct。③汽车及五金：收入2.32亿元，同比-2.04%；毛利率41.94%，yoy-4.51pct。毛利率有所承压，费用率整体管控良好。1）根据公司2023年年报，2023年公司毛利率和净利率分别为32.93%/8.15%，同比变动-3.01/-1.31pct；23Q4公司毛利率和净利率分别30.57%/3.51%，同比变动-5.38/-5.07pct，拖累23年业绩。2）根据公司2023年年报，2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.54%/13.81%/6.87%/-0.36%，同比变动+0.26/-0.37/+0.02/-0.22pct，公司整体费用率较为稳定，管控良好。积极布局国际市场，锂电设备出海可期。1）2023年，公司境外营业收入3.27亿元，同比+68.64%，毛利率50.60%，yoy+2.15pct，盈利能力显著高于国内水平（2023年境内毛利率30.21%，yoy-3.63pct）。2）德国子公司加大对欧洲本土企业的市场开拓，已与多家欧洲企业达成合作意向；日本子公司发展势头良好，公司将加强日本子公司的市场能力及生产能力；2024年计划设立美国子公司，快速响应当地消费电子客户的研发需求并着手开拓北美锂电设备市场。 在手订单充足，加大非锂电业务开拓。根据公司2023年年报，截至2023年年末，公司在手订单为40.48亿元（含税），保持了锂电设备产品行业领先的市场占有率；同时加大对消费电子、燃料电池、传感器行业的市场开拓力度，非锂电业务新签订单呈现出快速增长势头。此外，积极布局半导体、光伏等领域，培育新的业务增长点。 盈利预测与估值。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为3.44/4.22/5.13亿元，同比增长20.3%/22.6%/21.5%；EPS为1.02/1.25/1.51元。考虑到公司在积极布局海外市场和非锂电业务，具备一定成长性，我们给予公司2024年15-17倍PE估值，合理价值区间为15.23-17.26元/股（预计2024年公司EPS为1.02元），对应合理市值为52-59亿元，“优于大市”评级。风险提示。非锂电业务拓展不及预期、扩产缩减带来的公司订单及业绩下行的风险、锂电设备海外拓展不及预期、行业竞争加剧、回款风险。

事件。公司披露 2023 年三季报：1）2023 前三季度营收 33.09 亿元，yoy+19.52%，归母净利润 7.14 亿元，yoy+87.96%，扣非归母净利润 6.96亿元，yoy+93.67%。2）23Q3 单季度收入 11.88 亿元，yoy+46.07%，归母净利润 2.38 亿元，yoy+71.98%，扣非归母净利润 2.32 亿元，yoy+70.74%。 海外贡献较高收入，盈利能力显著提升。受益于高毛利率海外业务收入占比增加，2023 前三季度公司毛利率提升至 39.43%，yoy+6.24pct；净利率达到21.57%， yoy+7.86pct， 主 要原因除 毛利率提 升外 ，公司期 间费用率yoy-5.17pct 至 10.51%所致。其中，销售/管理（含研发）/财务费用率为2.72%/11.16%/-3.38%，yoy-0.02/-4.21/-0.95pct。另外，23Q3 单季公司毛利率为 38.94%（yoy-0.28pct），净利率 20.05%（yoy+3.02pct），亦处于较高水平。 订单情况预计良好，订单交付能力强。1）23Q3 期末公司合同负债/存货分别为 20.77/26.39 亿元，yoy+47.18%/41.43%，较 23H1 期末基本持平，结合公司 2023 年半年报所述，2023 年上半年，公司新接订单同比有较大增长，我们预计公司新增订单预计仍有一定韧性。2）根据公司 2023 年半年报，公司目前在国内拥有五大工厂，同时正在扩建国内第六工厂，并同时在建设韩国和日本两个海外工厂，我们认为公司产能能够有效保障公司未来订单交付。 技术持续更新换代，海外布局逐步完善。公司是行业内少数可同时为圆柱、软包、方形锂电池提供包括充放电设备、物流系统、软件系统在内的后处理工序全套系统解决方案的供应商。2023 年公司 4680 一体机电源归一化电源系统、4680 串联化成及分容一体机等设备产品开发成功。公司与 SK、LG，三星、松下、索尼、宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等国内外多家主要电池厂商建立了合作伙伴关系，并持续深耕海外如东南亚、欧洲和北美市场。2023 年 2 月，公司完成 GDR 发行，募集资金主要用于产能扩建、海外营销网络建设和研发投入，海外竞争力有望进一步加强。 盈利预测与估值。我们预计公司 2023/2024/2025 年实现归母净利润8.89/10.95/13.20 亿元，EPS 分别为 1.47/1.81/2.19 元/股，参考可比公司估值，考虑到公司是锂电后道设备全球龙头厂商，盈利能力显著高于行业平均水平，叠加公司海外订单显著增长，高盈利能力有望维持，我们给予公司 2023年 20-22 倍 PE 估值，合理价值区间为 29.46-32.41 元/股（预计 2023 年公司 EPS 为 1.47 元），合理市值区间为 178-196 亿元，给予“优于大市”评级。 风险提示。下游电池厂不及预期、海外拓展不及预期、技术进步不及预期、行业竞争加剧

公司发布2023年一季报。23Q1实现营业收入5.28亿元，同比增长23.49%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长35.63%，实现扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长44.75%。 分析判断:盈利能力进一步提升，费用管控能力突出盈利能力方面，23Q1公司毛利率26.15%，同比减少1.04pct，净利率13.59%，同比增加1.21pct，盈利能力进一步增长。费用率方面，23Q1其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为6.15%/6.23%/0.43%，同比变动-1.82/+0.82/+0.39pct，期间费用率12.81%，同比减少0.60pct，费用管控能力突出。 海外订单需求旺盛，募投项目着力产能扩张公司渠道建设完善，国内重点以长三角区域为主逐步深入全国各省市地区，同时积极开拓海外40多个国家的数控机床市场，以欧洲、亚太、南美地区为主，2022年海外收入达3.31亿元，同比增长56.53%，占比同比提升5.58pct至17.93%。公司募投项目“三期中高端数控机床产业化、研发建设和设备安装工程”项目建设，预计项目正式投产后，业务放量加速扩张，将新增三大主业产品2000台，按照2022年公司机床均价达63.91万元计算，产值预计增加12.78亿元。 注重研发创新投入，持续提升国产化率23Q1公司研发费用率同比提升0.68pct至4.25%，研发投入进一步加大。截止2022年底公司研发人员占比16.18%，在研项目16个，累计获得发明专利16件，实用新型专利144件，外观设计专利16件，软件著作权34件。公司掌握机床精度与保持领域、机床高速运动领域、机床故障分析解决领域、操作便捷领域、复杂零件加工领域和功能部件6大领域核心技术，高速卧式加工中心、车铣复合数控机床等产品，在部分指标性能方面达到了较先进水平，部分核心功能部件自主可控。 逐步获得国内客户的认可及采购。同时设立全资子公司纽威机床设计研究院，专注中高端数控机床研发。 投资建议：考虑到公司盈利能力逐步提升，公司竞争力进一步增强，我们维持公司2023-2025年盈利预测不变，预计2023-2025年公司营收分别为24.30/29.41/37.41亿元，归母净利润分别为3.32/4.14/5.39亿元，EPS分别为1.02/1.27/1.65元。对应2023年4月28日24元/股收盘价，2023-2025年PE分别为24/19/15倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游景气度不及预期，公司产能扩张进度不及预期，行业竞争加剧等。

事件概述公司近期发布2022 年年报和2023 年一季报，业绩整体符合我们预期。 1）2022 年公司实现营收60.05 亿元，同比增长18.98%；归母净利润10.47 亿元同比增长45.93%；扣非归母净利润9.71 亿元，同比增长46.98%。 2）2023Q1公司主营收入19.31 亿元，同比增长41.73%；归母净利润3.36 亿元，同比增长23.16%；扣非净利润2.97 亿元，同比增长21.55%。 分析判断:?业绩持续向好，订单充足发展势头猛1）分业务来看，22 年工艺设备实现49.64 亿元营业收入（YoY+18.18%），占比82.66%（YoY-0.56pct）；自动化配套设备5.80 亿元（YoY-15.02%），配件4.61 亿元（YoY+179.78%）。22 年公司毛利率和净利率分别同比增加0.84/3.29pct 至25.44%/17.43%。其中，归母同比增速高于营收的主要来自于22Q4 汇兑损益增长。其中工艺设备/自动化配套设备毛利率分别为24.36%/13.2%，同比-1.86/+3.82pct。 2）23Q1 公司毛利率和净利率22.78%/17.42%，分别同比-4.35/-2.57pct，环比-2.66/-0.01pct。 22 年订单收益增速未充分体现在利润端，我们认为主要可能的原因：1）一季度验收的设备物料替换成本。2）PE-poly 设备首次交付产生的安装调试费用较大，还未形成规模效应。期间费用率管控效果良好，23Q1 销售/管理（含研发）/财务费用率分别为1.34/5.47/-0.63%，同比变化不大，环比分别变动-0.49/-1.36/+2.97pct。我们预计随着公司供应链改进以及PE-poly 设备竞争优势显现，公司的毛利率和净利率预计逐步恢复。 3）23Q1 公司合同负债77.86 亿元（YoY+33.96%），存货87.84 亿元（YoY+24.28%），反应公司订单增长显著。我们预计受益于TOPCon 扩产潮红利，公司订单有望保持高增，盈利能力亦会进一步提高。 ?多条路线并行发展，核心设备持续取得突破1）TOPCon：具备整线设备交付能力，核心设备PE-Poly、硼扩散、MAD 等设备已成功交付客户量产运行，激光SE 设备也获得客户认可。其中，PE-poly 装备技术方案成为TOPCon 技术路线的主流选择，市占率已超过50%，并呈逐步上升趋势。 2）HJT：子公司常州捷佳创建立的HJT 中试线量产转换效率已持续稳定达到25%以上，同时发展板式PECVD 可实现单面或双面微晶工艺，自研的RPD、新型量产型微晶叠加RPD 整线方案持续优化。 3）钙钛矿：在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon 叠层钙钛矿领域的设备销售持续放量，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等，具备钙钦矿及钙钛矿叠层MW 级量产型整线装备的研发和供应能力。根据公司官微显示，从2022 下半年至2023年2 月，公司已经向10 多家光伏头部企业和行业新兴企业提供钙钛矿装备及服务，订单金额超过2 亿元。 4）半导体：公司全资子公司创微微电子自主开发了6 时、8 时、12 时法刻蚀清洗设备，多种前道湿法工艺，已获得批量订单。 投资建议：考虑到公司在手订单充足，TOPCon 领域竞争力强劲，其他光伏技术路线相关设备和半导体设备有望实现进一步突破，因此我们上调公司2023-2024 年盈利预测，同时新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年公司营收分别为98.32/141.29/193.78 亿元（2023-2024 年原预测为84.37/108.50 亿元），归母净利润分别为15.85/23.13/31.83 亿元（ 2023-2024 年原预测为14.99/19.38 亿元），EPS 分别为4.55/6.64/9.14 元（2023-2024 年原预测为4.30/5.57 元）。对应2023 年4 月28 日102.8 元/股收盘价，2023-2025 年PE 分别为23/15/11 倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游景气度不及预期，公司产能扩张进度不及预期，行业竞争加剧等。

事件概述公司发布2023 年一季报。23Q1 公司实现营业收入11.49 亿元，同比增长52.71%，实现归母净利润0.82 亿元，同比增长140.43%，实现扣非归母净利润0.79 亿元，同比增长170.08%。 分析判断23Q1 盈利能力改善，全年业绩目标可期1）受益于新能源行业的快速发展及公司强大客户优势，公司营收提升显著；2）受益于规模效应逐渐显现，毛利率为18.51%，同比+2.03pct/环比+0.47pct，净利率为7.18%，同比+2.64pct/环比+0.56pct，利润端增速显著高于收入端增速。3）23Q1 新能车行业受价格战等因素影响有所承压，公司在此背景下仍取得较为突出的业绩。分开来看，新能车结构件受益于大客户广汽埃安销量逐月提升的影响，我们预计公司新能车结构件业务或保持稳定增长；23Q1 动力电池行业受去库存的影响，公司电池箱体出货或低于我们此前预期。4）根据4 月25日公司发布的《2023 年度财务预算报告》显示，公司2023 年度预计实现营业收入人民币80 亿元、净利润人民币6.4 亿元。我们认为随着新能车行业去库存逐步收尾，公司排产有望逐季度环比提升，盈利能力也有进一步修复空间，23 年业绩目标达成可期。 客户众多且优质，订单有望维持高增长1）在新能源汽车领域，公司向广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、孚能科技、欣旺达、国轩高科、亿纬锂能、塔菲尔等企业供应动力电池箱体、轻量化车身结构件、热交换系统精密部件、底盘系统部件等产品。 此外，公司与本特勒、佛吉亚、法雷奥、马勒、延锋等世界知名的汽车零部件企业保持了长期的合作关系，并已经成为广汽集团、广汽埃安、一汽大众、蔚来汽车、吉利汽车、戴姆勒、比亚迪、小鹏汽车等整车厂商的一级供应商。 2）在储能和光伏领域，公司已经向华为、新能安、Enphase Energy、Larsen、FENECON GmbH 等国内外知名企业供应光伏逆变器、储能机柜、充电桩机箱等相关产品，并向逆变器OEM 方向拓展。 3）2022 年12 月公司公告与宁德时代签订战略合作协议，进一步加深双方在电池和储能领域的合作，有望带动公司在宁德时代供应链中的份额及价值量的提升。 4）2022 年12 月公司先后公告向墨西哥祥鑫增资、在厦门建立金属结构件研发中心及制造基地，产能扩张稳步进行，有利于增强公司订单交付能力。 综上叠加公司新客户也在持续开拓中，我们认为公司未来订单预计仍会保持高速增长。 投资建议综合考虑公司产能、订单及客户开拓等情况，我们维持2023-2025 年公司营收预测，2023-2025 年公司收入分别为78.83/111.23/142.23 亿元；归母净利润预测分别为6.12/10.03/13.03 亿元；EPS 分别为3.43/5.63/7.31元。对应2023 年4 月28 日44.56 元/股收盘价，2023-2025 年PE 分别为13/8/6 倍，维持“增持”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期、盈利能力提升不及预期、行业竞争加剧等。

事件概述2023Q1，公司实现营业收入 6.39 亿元，同比增长 15.85%，实现归母净利润 0.81 亿元，同比增长 390.00%，实现扣非归母净利润 0.63 亿元，同比增长 36.33%，超市场预期。 分析判断: 数字燃气&数字水务双轮驱动，营收与毛利率双升2023Q1，公司实现营业收入 6.39 亿元，同比增长 15.85%，Q1 整体毛利率 40.2%，同比提升 2.9pct，环比提升1.6pct。我们认为公司数字燃气和数字水务业务双轮驱动，为客户提供一站式数字化解决方案，驱动业绩稳定增长，同时伴随各地复工复产，商用燃气表逐渐恢复拉动毛利率提升。 销售加大力度，市场需求逐渐恢复，公司利润大幅增长2023Q1 整体费用率为 29.1%，整体基本维稳。销售/管理/财务/研发费用率为 17.6%/4.0%/-0.1%/7.6%，其中销售费用率同比略增 1.0pct，研发费用率同比略减 1.0pct。我们预计伴随市场需求恢复，公司加大销售力度，下游需求有望持续恢复好转，拉动公司业绩恢复增长。 2023Q1 实现归母净利润 0.81 亿元，同比增长 390.00%，实现扣非归母净利润 0.63 亿元，同比增长 36.33%。 物联网解决方案布局数字燃气、数字水务两大应用场景，未来将向氢能计量和过程计量拓展数字燃气为业务可持续增长提供新的引擎，数字水务业务发展呈蓬勃态势。根据公司年报，公司已与超过 500家客户达成业务合作关系；同时公司积极践行数字化应用，为多家企业搭建数字水务综合化管理平台。 布局氢能计量与过程计量，发展空间巨大。根据 Maximize 报告，国内质量流量计市场高度集中，海外厂商市场份额超过 80%，公司国产替代空间大；氢能计量巨大发展空间，催生质量流量计增量需求，公司自主研发了TBQM 型气体涡轮流量计、TUS 型气体超声流量计、T3RM 型三转子腰轮流量计等普遍适用于氢能计量场景的产品，有望成为公司未来重要增长点。 破除传统表计类公司定位，公司立足燃气表计量行业，逐步打造四大平台精益制造平台+计量技术平台+物联网连接平台+软件云平台，“高端计量+无线连接+工业软件” 对标全球计量龙头艾默生：公司依托高端计量技术、物联网控制器、IOT 平台端到端优势，横向拓展不同计量应用领域，对标全球计量龙头公司艾默生，估值具备溢价空间。 不断积极回购，彰显公司信心公司自 2022 年 7 月 19 日至 2023 年 3 月 23 日，公司累计回购公司股份 571 万股，占公司总股本的 1.33%，最高成交价为 11.42 元/股，最低成交价为 8.98 元/股。截至 2023 年 3 月 24 日，公司回购账户持有公司股份13,962,012 股， 占公司总股本的 3.25%。 投资建议公司作为计量行业龙头公司,持续看好公司数字计量业务发展，维持盈利预测，预计 2023-2025 年营收分别为31.77/36.93/42.85 亿元。预计每股收益分别为 0.81/0.98/1.19 元，对应 2023 年 4 月 24 日 13.50 元/股收盘价，PE 分别为 16.7/13.7/11.4 倍，维持“买入”评级。 风险提示老旧小区改造及燃气下乡政策影响、燃气表和流量计业务发展不及预期、水务或燃气公司等物联网技术渗透不及预期、系统性风险。 证券研究报告|公司点评报告仅供机构投资者使用[Table_Date] 2023 年 04 月 24 日1486

事件概述公司发布 2022年年报和 2023年一季报。 1）2022年公司实现营业收入 41.48亿元，同比增长 34.01%；归母净利润 8.62亿元，同比增长 34.09%；扣非归母净利润 7.97亿元，同比增长 33.57%。 2）2023年第一季度公司实现营收 11.57亿元，同比增长 38.64%；归母净利润 2.21亿元，同比增长 22.80%； 扣非归母净利润 1.93亿元，同比增长 12.38%。 分析判断短期业绩承压，在手订单充足2022年，公司主营业务收入和归母净利润均同比增长约 34%，略低于我们此前预期，我们认为可能是受 HJT 整线设备验收进度等因素影响。22Q4公司净利率为 14.10%，同比下降 5.82pct，环比下降 8.23pct；23Q1净利率为 17.70%，同比下降 3.21pct，环比增长 3.60pct，即相对 22Q4有所好转。我们认为公司 22Q4净利率下降的原因可能是和公司产能扩张和客户开拓致管理、销售费用率大幅增加叠加 HJT 整线设备验收进度有关。我们预计随着高盈利能力 HJT 整线订单未来逐步确认收入及产能利用率的提升，公司净利率将会修复。另外，公司23Q1存货 67.84亿元，环比增长约 27%，合同负债 53.35亿元，环比增长约 24%，表明公司在手订单充足，发展后劲十足。 HJT 行业发展空间大，公司竞争力遥遥领先根据公司年报，2022年 HJT 扩产规模近 29GW，根据公司相关公告测算公司市场占有率为 70-80%，按照 4亿元/GW 计算，则 2022年公司 HJT 整线设备新增订单预计至少 80亿元。考虑到 HJT 电池降本增效提速（如 OBB、铜电镀、薄片化等工艺逐渐成熟），我们预计 23年 HJT 扩产规模约 50-60GW，公司订单增长或有翻倍空间，进一步支撑公司未来业绩。 投资建议综合考虑公司产能、订单及设备验收节奏等情况，我们调整了公司 2023-2024年盈利预测。2023-2024年公司营收预测由之前的 69.23/93.14亿元调整至 72.81/100.14亿元；归母净利润预测由之前的 13.25/18.34亿元调整至 14.37/19.97亿元；EPS 预测由之前的 7.66/10.61元调整至 6.02/8.36元。新增 2025年盈利预测，预计 2025年公司收入为 133.14亿元，归母净利润为 26.84亿元，EPS 为 11.24元。对应 2023年 4月 25日 273.16元/股收盘价，2023-2025年 PE 分别为 45/33/24倍。我们维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期，技术进步不及预期，订单增长不及预期等。

公司发布2022年年报。2022年公司实现营业收入42.89亿元，同比增长80.93%；归母净利润2.57亿元，同比增长300.38%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增长573.50%。 分析判断业绩优异，盈利能力进一步修复1）收入及结构：受益于新能源行业快速发展及公司自身优势持续增强，公司营收出现爆发式增长。分产品来看，2022年，新能源汽车精密冲压模具及金属结构件收入约25.57亿元，同比增长181.44%；燃油汽车精密冲压模具及金属结构件约7.00亿元，同比基本持平；储能设备精密冲压模具及金属结构件收入约5.35亿元，同比增长202.01%；5G通讯等冲压模具及结构件收入约4.27亿元，同比下降23.92%。2022年公司主要收入来源于新能源行业，新能车和储能业务营收占比达72%，同比提升约26pct。 2）盈利能力：2022年盈利能力逐渐修复，预计未来仍有提升空间。2022年公司毛利率为17.60%（YOY+1.15pct），净利率5.96%(YOY+3.26pct)，盈利能力显著提升，主要原因我们认为是公司规模效应开始逐渐显现，未来盈利能力有望进一步提升。 客户众多且优质，订单有望维持高增长1）在新能源汽车领域，公司向广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、孚能科技、欣旺达、国轩高科、亿纬锂能、塔菲尔等企业供应动力电池箱体、轻量化车身结构件、热交换系统精密部件、底盘系统部件等产品。 此外，公司与本特勒、佛吉亚、法雷奥、马勒、延锋等世界知名的汽车零部件企业保持了长期的合作关系，并已经成为广汽集团、广汽埃安、一汽大众、蔚来汽车、吉利汽车、戴姆勒、比亚迪、小鹏汽车等整车厂商的一级供应商。 2）在储能和光伏领域，公司已经向华为、新能安、EnphaseEnergy、Larsen、FENECONGmbH等国内外知名企业供应光伏逆变器、储能机柜、充电桩机箱等相关产品。 3）2022年12月公司公告与宁德时代签订战略合作协议，进一步加深双方在电池和储能领域的合作，有望带动公司在宁德时代供应链中的份额及价值量的提升。 4）2022年12月公司先后公告向墨西哥祥鑫增资、在厦门建立金属结构件研发中心及制造基地，产能扩张稳步进行，有利于增强公司订单交付能力。 综上叠加公司新客户也在持续开拓中，我们认为公司未来订单预计仍会保持高速增长。 投资建议综合考虑公司产能、订单及客户开拓等情况，我们调整了公司2023-2024年盈利预测。2023-2024年公司营收预测由之前的69.08/88.72亿元调整至78.83/111.23亿元；归母净利润预测由之前的5.41/7.58亿元调整至6.12/10.03亿元；EPS预测由之前的3.10/4.34元元调整至3.43/5.63元。新增2025年盈利预测，预计2025年公司收入为142.23亿元，归母净利润为13.03亿元，EPS为7.31元。对应2023年4月24日43.14元/股收盘价，2023-2025年PE分别为13/8/6倍。我们维持“增”持评级。 风险提示下游行业景气度不及预期、盈利能力提升不及预期、行业竞争加剧等。

2022年，公司实现营业收入27.39亿元，同比增长19.03%；归母净利润为2.70亿元，同比增长1.36%；实现扣非归母净利润2.82亿元，同比增长38.67%。其中非经常性损益为﹣0.12亿元，上年同期为0.63亿元，主要系公司持有的基金公允价值变动导致。基本每股收益为0.64元。 分析判断:产品迭代升级，数字燃气与数字水务业务共同增长分产品看，公司四大产品中，（1）智慧城市与老旧管道更新政策推动智能民用燃气终端及系统加速增长。实现收入16.04亿元，同比增长26.56%，毛利率30.92%，同比上升0.16pct，双碳”目标下天然气需求增长，老旧小区改造与周期性燃气表强制更新替换促使业务规模及毛利均有所增长。民用燃气终端销售量达816万台，增长21.26%。同时积极拓展数字化燃气业务，报告期内与杭州燃气、嘉善华数广电等共同建设数字化项目，报告期内数字然其业务同比增长16.75%。 （2）智能工商业燃气终端及系统收入受疫情影响需求下滑，伴随疫情结束，有望恢复增长。实现收入6.09亿元，同比下降4.38%，毛利率58.68%，同比下降2.5pct，受疫情所累，工商业智能燃气终端需求有所下滑，叠加原材料价格上涨，导致其收入与毛利率下滑。 （3）智能水务终端及系统迎来成长期。实现收入1.82亿元，同比增长65.59%，毛利率40.81%，同比上升0.53pct，公司已与超过500家客户达成合作，智能水表渗透率的提高，漏损控制政策的出台催化数字水务景气度进一步提升，数字水务业务同比增长69.29%。 （4）智慧公用事业管理系统及其他。2022年实现收入3.44亿元，同比增长19.89%，毛利率34.67%，同比下降1.46pct，我们预计毛利率下降主要是直接材料的价格上涨所致。 开展控费降本专项活动，全面提质增效，助力公司利润增长费用端，2022年整体费用率为28.35%，同比下降3.78pct。销售/管理/研发费用率为16.87%/4.50%/6.98%，同比变化-0.17/-1.26/-2.36pct。，公司研发支出1.91亿元，研发投入力度持续处于行业领先水平。各部门通过开源节流、控编增效、减费降本等措施赋能公司发展。资产端和现金流，经营活动产生的现金流量净额较上年增长160.57%。物联网解决方案布局数字燃气、数字水务两大应用场景，未来将向氢能计量和过程计量拓展1)数字燃气为业务可持续增长提供新的引擎。业务整体稳步提升，收入较同期增长16.75%。通过物联感知、精准计量、云计算、大数据等技术，实现数据应用及各类智能化场景业务，为燃气数字化建设提供集智慧安全、智慧服务、智慧运营及智慧决策等为一体的整体解决方案。 l“双碳”目标助力天然气对传统能源的替换，2012至2021年，天然气占比由4.8%上升到8.9%，2025年前将达12%，2030年前达15%，天然气需求保持快速增长态势,推动燃气整体解决方案市场持续发展。 l乡村燃气的普及率不断提高。未来随着天然气供给以及天然气管网的增加，我国广大县城、镇乡、农村地区天然气使用区域及使用户数将进一步增加。 l老旧小区的改造与周期性燃气表强制更新替换，为燃气仪器仪表迎来新的增长空间。我国城市和县城存量燃气表中大部分更新换代尚未完成，因此我国存量燃气表的强制更换是燃气表市场的稳定需求。 2)数字水务业务发展呈蓬勃态势。公司数字水务业务收入较同期增长69.29%。目前，公司已与超过500家客户达成业务合作关系，其中包括北京自来水、上海城投水务集团、杭州水务集团等大型企业客户；同时公司积极践行数字化应用，为平阳水务、乐清水务、温州自来水等多家企业搭建数字水务综合化管理平台，加快了行业企业的数字化转型。 l政策驱动加速数字业务的发展，漏损控制政策的出台将会进一步促进水务公司通过增加信息化手段来降本增效，催化数字水务景气度进一步提升。 l智能水表的渗透率将不断提高，国家大力推动智慧城市、节水型城市建设、一户一表改造、阶梯计价、农村用水计量收费等众多利好政策及前沿技术的双重推动下，我国智能水表的增量需求规模也持续扩张。 3)氢能计量场发展空间巨大。根据Maximize报告，国内质量流量计市场高度集中，海外厂商市场份额超过80%，公司国产替代空间大；氢能计量巨大发展空间，催生质量流量计增量需求，公司自主研发了TBQM型气体涡轮流量计、TUS型气体超声流量计、T3RM型三转子腰轮流量计等普遍适用于氢能计量场景的产品，有望成为公司未来重要增长点。 破除传统表计类公司定位，公司立足燃气表计量行业，逐步打造四大平台精益制造平台+计量技术平台+物联网连接平台+软件云平台，“高端计量+无线连接+工业软件”对标全球计量龙头艾默生：公司依托高端计量技术、物联网控制器、IOT平台端到端优势，横向拓展不同计量应用领域，对标全球计量龙头公司艾默生，估值具备溢价空间。投资建议公司作为计量行业龙头公司,持续看好公司数字计量业务发展，调整盈利预测，预期2023-2025年营收由31.77/37.25/N/A亿元调整为31.77/36.93/42.85亿元。预计每股收益分别由0.81/1.01/N/A元调整为0.81/0.98/1.19元，对应2023年4月19日12.45元/股收盘价，PE分别为15.4/12.7/10.5倍，维持“买入”评级。 风险提示老旧小区改造及燃气下乡政策影响、燃气表和流量计业务发展不及预期、水务或燃气公司等物联网技术渗透不及预期、系统性风险。

事件概述公司发布2022年年报和2023年一季报。 1）2022年公司实现营业收入1.98亿元，同比下降2.41%；归母净利润0.39亿元，同比下降25.95%；扣非归母净利润0.37亿元，同比下降27.99%。 2）2023年第一季度公司实现营收0.48亿元，同比下降5.44%；归母净利润0.12亿元，同比增长13.63%；扣非归母净利润0.08亿元，同比下降23.53%。 分析判断业绩短期承压，总费率略上升。 11）收入及结构：2022年收入略低于我们预期，原因主要是增长速度不及预期的主要受下游市场需求疲软影响，公司海外设备厂商订单量减少。分产品来看，2022年，激光加工控制系统/激光系统集成硬件/激光加工设备收入分别1.46亿元(YOY-0.85%)/0.3亿元（YOY-24.75%）/0.20亿元（YOY+36.28%）。公司主要收入来源于激光加工控制系统产品，占全部收入的比例为73.79%。 22）盈利能力：2022年公司毛利率为60.46%（YOY+0.37pct），净利率19.63%(YOY-6.32pct)，净利率有所承压，主要原因是2022年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.59%/12.82%/-1.61%/21.36%，分别同比+1.08pct/+2.37pct/-0.80pct/+7.75pct。受公司对技术研发和市场开拓投入增大，且新增固定资产和租赁等影响，公司整体费用率同比大幅上升10.41pct。2023Q1公司毛利率和净利率分别环比变动-0.44/+11.46pct至58.29%/25.47%，且整体费用率依旧维持高位。受益于2023Q1政府306万元补助，公司净利率有所回升。 多维度共筑核心竞争力，募投项目推动11）振镜控制系统国内领先。目前国内在中低端振镜控制系统领域已经基本实现国产化，而在高端应用领域国产化率仅15%左右，主要国外厂商主导。2022年公司振镜控制系统产品总发货数约占市场总量1/3，在国内细分应用领域市场占有率仍保持第一。根据公司招股书，2020年我国振镜控制系统的国产化率约15%。未来随着国内激光控制供应商的崛起，有望在高端领域对国外企业进行有效替代。 22）扩展伺服控制系统及高精密振镜。公司激光伺服控制系统自2022实现销售105.11万元，尚处于市场开拓阶段。伺服控制系统的推出有助于公司作为专业控制系统供应商的技术及产品覆盖布局，且预计未来将跟随市场开拓及激光加工市场发展成为重要业务增长点。公司激光系统集成硬件产品包括自主生产的振镜及其他外购硬件，2022年受到海外客户订单减少的影响，该部分收入有所下降。 33）注重研发，加码产业布局。2022年公司研发费用率21.36%（YOY+7.75pct），2023Q1进一步增长至22.90%。 2022年公司共新增授权发明专利6项，实用新型专利10项，软件著作权20项，商标50项。同时，为进一步助力公司业务发展，拟向全资子公司“苏州金橙子”增资2.77亿元用于实施“激光柔性精密智造控制平台研发及产业化建设项目”和“高精密数字振镜系统项目”，基于公司的研发能力及产业技术深化布局。另外，公司实施股权激励计划将公司利益与核心员工利益绑定，为公司发展助能。投资建议综合考虑公司产能、新产品研发进度及客户开拓等情况，我们调整了公司2023-2024年盈利预测。2023-2024年公司营收预测由之前的3.14/5.00亿元调整至2.59/3.35亿元；归母净利润预测由之前的0.78/1.38亿元调整至0.71/0.97亿元；EPS预测由之前的0.76/1.35元调整至0.56/0.76元。新增2025年盈利预测，预计2025年公司收入为4.40亿元，归母净利润为1.32亿元，EPS为1.03元。对应2023年4月14日31.32元/股收盘价，2023-2025年PE分别为56/41/30倍。我们维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期、盈利能力提升不及预期、行业竞争加剧、新产品或新行业拓展不及预期等

事件概述公司发布2022 年年报。2022 年公司实现营业收入18.46 亿元，同比增长7.76%: 实现归母净利润为2.62 亿元，同比增长55.59%；实现扣非归母净利润为2.21 亿元，同比增长45.9%。 分析判断:卧式数控机床产品占比提升，公司盈利能力表现优秀1 ） 三大产品协同并进，卧式数控机床占比提升。收入端来看，大型加工中心实现营业收入8.34 亿元（YOY+7.12%），立式数控机床营业收入4.98 亿元（YOY-0.10%），卧式数控机床实现营业收入4.88 亿元（YOY+24.29%），收入占比分别同比变动-0.28pct/-2.13pct/+3.52pct 至45.2%/26.98%/26.43%，其中立式数控机床的收入增速降低的主要原因是下游行业需求波动导致立式数控机床销量同比下降12.88%。从产品单价上看，三大产品均价同比分别同比增长2.1%/14.7%/13.9%，价格全面提升。我们认为23 年数控机床产业升级转型和下游景气度提升趋势不变，公司订单预计持续高攀，多板块业务加速业绩成长。 2）期间费用管控良好，毛利率创新高。22 年公司销售/管理(含研发) /财务费用率分别为6.98%/6.37%/0.02%，整体稳中有降。2022 年公司毛利率和净利率分别为27.49%（YOY+2.22pct）和14.21%（YOY+4.37pct）。分产品来看， 大型加工中心/ 立式数控机床/ 卧式数控机床毛利率同比分别增加1.93/2.51/1.60pct 至27.36%/25.33%/29.63%。随着规模效应显现，我们认为公司费用管控及盈利能力有望进一步增强。 海外订单需求旺盛，募投项目着力产能扩张公司渠道建设完善，国内重点以长三角区域为主逐步深入全国各省市地区，同时积极开拓海外40 多个国家的数控机床市场，以欧洲、亚太、南美地区为主，2022 年海外收入达3.31 亿元（YOY+56.53%），占比同比提升5.58pct 至17.93%。公司募投项目“三期中高端数控机床产业化、研发建设和设备安装工程”项目建设，预计项目正式投产后，业务放量加速扩张，将新增三大主业产品2000 台，按照2022 年公司机床均价达63.91 万元计算，产值预计增加12.78 亿元。 注重研发创新投入，持续提升国产化率截止2022 年底公司研发人员占比16.18%，在研项目16 个，累计获得发明专利16 件，实用新型专利144 件，外观设计专利16 件，软件著作权34 件。公司掌握机床精度与保持领域、机床高速运动领域、机床故障分析解决领域、操作便捷领域、复杂零件加工领域和功能部件6 大领域核心技术，高速卧式加工中心、车铣复合数控机床等产品，在部分指标性能方面达到了较先进水平，部分核心功能部件自主可控。逐步获得国内客户的认可及采购。 同时设立全资子公司纽威机床设计研究院，专注中高端数控机床研发。 投资建议：维持公司2023-2034 年收入预测不变，考虑到公司盈利能力有望进一步提升，我们上调了公司2023-2024 年归母净利润预测，并新增2025 年盈利预测。预计2023-2025 年公司营收分别为24.30/29.41/37.41 亿元， 归母净利润分别为3.32/4.14/5.39 亿元（ 2023-2024 年原预测为3.29/3.96 亿元）， EPS 分别为1.02/1.27/1.65 元（2023-2024 年原预测为1.01/1.21 元）。对应2023 年4 月14 日26.97 元/股收盘价，2023-2025 年 PE 分别为 27/21/16 倍。我们维持“增持”评。级 风险提示：下游景气度不及预期，公司产能扩张进度不及预期，行业竞争加剧等。

事件概述公司发布 2022年年报。2022年公司实现营业收入 10.55亿元，同比增长 6.56%；实现归母净利润为 2.42亿元，同比增长 8.94%；实现扣非归母净利润为 2.25亿元，同比增长 14.86%。 分析判断: 业绩符合预期，盈利能力持续提升1） 数 控刀片量价继续齐升，硬质合金制品有望反转。 2022年公司数控刀具收入达到为 6.43亿元（YoY+41.18%）,收入占比同比提升 15pct 至 61.34%，数控刀片销量达到 9903万片（YoY+28.42%）。数控刀片收入增速高于数控刀片销量增速主要原因系公司数控刀片均价同比提升 10%至 6.49元；受宏观环境等多种因素影响，硬质合金制品销售收入 4.05亿元（YoY-23.90%，我们认为主要是锯齿刀片销量同比下降），销量为1195.06吨。其中，2022年棒材产品的销售收入为 1.02亿元，随着棒材产能释放，棒材收入有望保持高增长。 展望 2023年，数控刀片量价齐升的逻辑仍在，硬质合金制品随着经济复苏有望实现量价回暖。 2）整体盈利能力进一步提升，费用率控制良好。2022年公司毛利率和净利率分别为 36.75%（YoY+2.37pct）和 22.94%(YoY+0.5pct)。分产品来看，2022年公司数控刀片盈利能力持续提升，毛利率同比提升 1.60pct 至47.52%，而硬质合金制品毛利率降低 4.30pct 至 20.23%。从费用率角度看，销售/管理 (含研发) /财务费用率分别为 2.18%/9.50%/-0.25%，同比变化不大。随着产能逐渐释放带来的规模效应，我们认为数控刀片盈利能力仍有提升空间，硬质合金制品盈利能力同样有望实现反弹。 3）单季度来看， 22Q4公司实现营收 2.55亿元 (YoY+10.44%， MoM-6.63%) ，归母净利润 0.54亿元(YoY+2.84%，MoM-27.03%) ，毛利率 35.10% (YoY+0.58pct) ，净利率 20.96% (YoY-1.55pct)。我们认为主要受员工绩效工资、价格折让在 22Q4集中确认及计提一次性坏账和股权激励支付费用等非经常性因素影响，业绩出现波动属正常现象。 产品结构持续优化升级，获得军工资质认证公司重视研发产品储备，2022年公司投入研发费用率达到 5.02%（YoY+0.07pct），开展研发项目 46个，同比增加 11个；新增获得国内授权专利 24项，新增申请国内专利 28项。2022年公司新增数控刀片产品约 2800多种，整体刀具及刀体约 1600多种。从传统产品到新品开发上看，公司高端占比持续提升，2022年新产品收入占比达到 34.58%。此外，公司通过了军工资质认证，获批设立博士后科研工作站，被认定为湖南省数控刀具涂层工程技术研究中心。 销售渠道日益完善，海外开拓成果显著2022年公司迅速在全国市场布局刀具商店，逐步深入到终端市场，并公司成立全资子公司株洲欧科亿智能科技有限公司，向终端客户提供刀具总包方案及整体配套服务，由产品服务延伸至客户现场管理。2022年，公司海外市场拓展加快，新开发国外客户近 60家，在多个国家完成刀具商店布局，欧洲市场销售额实现翻倍式增长。2022年，公司海外销售收入达到 1.07亿元（YoY+18.26%，高于国内 4.88%的同比增速）。特别的是，公司数控刀片产品在海外市场影响力进一步提升，销售均价元（9.18YoY+28.75%），毛利率同比提升 3.34个 pct。 首发募投项目投产超预期，再融资募投项目加速落地公司首发募投项目“年产 4000万片高端数控刀片智造基地建设项目”贡献净利润约为3794.80万元。2022年，公司定增募集资金总额 8亿元，用于建设株洲欧科亿切削工具有限公司数控刀具产业园项目，该项目提前启动建设，有望提前释放产能并与现有业务形成产业协同，将更多高端刀具产品导入到现有的研发、销售体系，规模效 益更加明显，综合竞争力进一步提升。 投资建议综合考虑公司产能的爬坡节奏及渠道开拓等情况，我们调整了公司 2023-2024年盈利预测。2023-2024年公司营收预测由之前的 18.52/24.26亿元调整至 14.12/17.66亿元；归母净利润预测由之前的 4.20/5.70亿元调整至 3.38/4.36亿元；EPS 预测由之前的 4.20/5.70元调整至 3.00/3.87元。新增 2025年盈利预测，预计 2025年公司收入为 20.86亿元，归母净利润为 5.14亿元，EPS 为 4.56元。对应 2023年 4月 12日 70.27元/股收盘价，2023-2025年 PE 分别为 23/18/15倍。我们维持“增持”评级。 风险提示产能扩张不及预期；下游景气度不及预期；行业竞争加剧。

事件概述公司发布 2022年年报。2022年公司实现营业收入 35.71亿元，同比增长 127.92%；实现归母净利润 7.89亿元，同比增长 356.66%；实现扣非后归母净利润 7.50亿元，同比增长 333.04%。 分析判断: 金刚线和代工业务收入占比加大，盈利能力进一步提升1）分产品来看，2022年公司光伏切割设备收入为 14.74亿元（YoY+50.41%），光伏切割耗材（即金刚线）收入为8.40亿元（YoY+188.15%）,硅片及切割加工服务（以下称代工业务）收入为 9.29亿元（YoY+778.15%），其他高硬脆切割设备及耗材收入为 1.56亿元（YoY+48.93%）。受益于光伏切割耗材和代工业务产能爬坡逐渐放量，22年增速高于设备营收增速，带动其营收占比提升； 2）从盈利能力来看，2022年公司毛利率和净利率分别为 41.51%（YoY+2.84pct）和 22.09%（YoY+4.35pct），盈利能力进一步提升。其中，公司光伏切割设备、切割耗材及代工业务毛利率分别为 33.20%（YoY+2.09pct）/43.10%（YoY+7.19pct）/45.45%（YoY+16.73pct），三大主要业务毛利率均同比提升。特别的是，随着代工业务规模化效应逐渐显现，代工业务毛利率提升更加显著。2022年，公司费用管控能力相对良好，销售/管理（含研发）/财务费用率分别为 2.61%/13.00%/0.31%，分别同比减少 1.38/2.87/0.12pct，致公司净利率得到大幅提升。 3）单季度来看， 22Q4公司实现营收 13.80亿元（ YoY+132.41%， MoM+61.43%），归母净利润 3.60亿元（YoY+489.34%，MoM+88.54%），毛利率 44.22%（YoY+9.52pct），净利率 26.12%（YoY+15.82pct），业绩和盈利能力创单季度新高。 “切割设备+切割耗材+切割工艺”融合发展，技术闭环优势显著1）切割设备：公司的第五代金刚线晶硅切片机 GC700X 持续模块化升级，客户多次复购，2022年市场份额超50%，市占率稳居第一；公司 GC-GP950L 磨抛一体机凭借高精度、大产能等技术优势深受客户认可，市占率稳步上升；GC-MK202R 双根环线开方机采用“环线+立式”设计，具备高精度、大产能、自动化水平高等技术优势，22年首次推出市场后竞争优势突显，市占率迅速跃居第一。 2）金刚线：2022年，公司快速推动金刚线从 40μm 向 38μm、36μm、34μm 及 33μm 迭代，并积极储备更细线型及钨丝金刚线的研发测试，占据行业领先地位。“单机十二线”技改完成后公司持续进行工艺升级，金刚线产能大幅提升，助推金刚线市占率稳步提升。2022年公司金刚线产能大幅提升，2022年年末产能规模已达 4000万千米，预计 2023年年末公司金刚线产能规模可达 9000万千米以上，助力公司金刚线市占率的进一步提升。 3）硅片切割：公司快速推进大尺寸、薄片化及细线化切割进程，引领行业主导半棒半片切割技术路线，实现更薄硅片更高良率，并不断推动 182mm、210mm 大尺寸硅片厚度从 170μm 向 150μm 及 130μm 迭代并实现良率的持续提升。同时，公司创新性推出适配更薄硅片切割的半棒半片切割技术路线，已批量为客户提供 210mm 规格 130μm 硅片半片，并已具备 210mm 规格 120μm 硅片半片的量产能力，同时在行业内首次推出 80μm 超薄硅片半片样片。2022年年末公司代工业务产能规模已达 21GW（规划总产能达到 52GW）。 4）创新业务：公司 2022年创新业务亦取得较大进展，如公司推出的国内首款高线速碳化硅金刚线切片机 GCSCDW6500可获得和砂浆切割相同的晶片质量，同时大幅提升切割效率，显著降低生产成本，行业内独家实现批量销售，实现国产替代，同时公司已推出适用于 8寸碳化硅衬底切割的碳化硅金刚线切片机 ；8英寸半导体切片机已在客户端量产并已推出 12英寸半导体切片机样机。 投资建议：考虑到公司金刚线及代工业务产能逐渐释放叠加下游需求保持旺盛，我们上调了公司 2023-2024年盈利预测，并新增 2025年盈利预测。预计 2023-2025年公司营收分别为 55.41/74.32/98.03亿元（2023-2024年原预测为 50.50/65.17亿元），归母净利润分别为 10.80/14.57/19.29亿元（2023-2024年原预测为 7.37/9.20亿元），EPS 分别为 4.74/6.39/8.46元（2023-2024年原预测为 4.56/5.68元）。对应 2023年 4月 3日 71.39元/股收盘价，2023-2025年 PE 分别为 15/11/8倍。我们维持“增持”评级。 风险提示：下游景气度不及预期，公司产能扩张进度不及预期，行业竞争加剧等。

1、“存量管网改造+城镇化”驱动燃气计量行业持续增长：智能燃气行业长期增长主要取决于存量燃气用户数量增长，而非房地产周期；老旧用户改造及燃气下乡成为行业重要驱动因素，公司基本面支撑足够强劲。 2、智能化提升燃气计量产品竞争门槛，行业集中度提升：技术迭代，NB-loT表优势明显，无线智能燃气表预计逐渐占领市场，金卡智能在技术替换迭代期间具竞争优势，集中度有望提升。 3、工商业流量计业务逐渐回暖：受整体环境影响，工商业流量计出现短暂下行，过去两年工业表基数小，随着疫情结束，工商业流量计有望恢复行业正常增长。 4、国产质量流量计稀缺标的，自主研发突破氢能计量市场：根据Maximize报告，国内质量流量计市场高度集中，海外厂商市场份额超过80%，公司国产替代空间大；氢能计量巨大发展空间，催生质量流量计增量需求，公司自主研发氢计量产品，有望成为公司未来重要增长点。 5、破除传统表计类公司定位，公司立足燃气表计量行业，逐步打造四大平台：精益制造平台+计量技术平台+物联网连接平台+软件云平台，“高端计量+无线连接+工业软件”对标全球计量龙头艾默生：公司依托高端计量技术、物联网控制器、IOT平台端到端优势，横向拓展不同计量应用领域，对标全球计量龙头公司艾默生，估值具备溢价空间。 6、盈利预测及估值判断：目前公司作为行业龙头公司估值较低，行业平均估值水平34倍左右，部分亏损状态的对标公司市值仍超过公司。考虑疫情对2022年业绩影响，调整盈利预测，预期2022年-24年营收27.13/31.77/37.25亿元。预计每股收益分别由0.73/0.87/1.07元调整为0.68/0.81/1.01元，对应2023年4月4日12.39元/股收盘价，PE分别为18.3/15.35/12.32倍，维持“买入”评级。 7、风险提示：老旧小区改造及燃气下乡政策影响、燃气表和流量计业务发展不及预期、水务或燃气公司等物联网技术渗透不及预期、系统性风险。

公司发布2022年年报。2022年公司实现营业收入6.02亿元，同比增长23.93%；实现归母净利润为1.66亿元，同比增长2.20%；实现扣非归母净利润为1.58亿元，同比增长3.52%。 分析判断:Q4业绩和盈利能力显著修复，23年有望持续向上1）22年公司实现营业收入6.02亿元，同比+23.93%；实现归母净利润为1.66亿元，同比+2.20%。分产品来看，22年公司车削/铣削/钻削刀片收入分别为3.99/1.78/0.15亿元，分别同比+22.71%/23.79%/18.63%。 2）从盈利能力来看，22年公司毛利率为48.65%，同比降低1.72pct。22年毛利率下降的主要原因一是受制造业景气度较低的影响，下游客户需求较弱，公司产能利用率有所下降，单位制造费用有所上升；分产品来看，22年公司车削/铣削/钻削刀片毛利率分别为48.47%（yoy+1.43pct）/51.28%（yoy-4.58pct）/77.26%（yoy-2.05pct），因此除车削刀片外，铣、钻等刀片毛利率有所下降。此外，2022年公司费用率同比大增，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.99%/5.81%/6/98%/2.16%，分别同比+0.31/+0.45/+1.82/+2.16pct，致2022年公司净利率同比下降5.86pct至27.58%。 3）单季度看，22Q4公司营收1.99亿元，同比+58.03%，环比+76.59%，归母净利润0.59亿元，同比+45.17%，环比+178.40%。22Q4业绩大幅改善，原因系公司22Q4毛利率和净利率显著改善所致，分别为50.24%和29.54%，环比+3.94/+10.80pct。23年随着公司进一步规模效应显现及制造业复苏，我们认为公司盈利能力有望持续修复。 稳中向上，直销渠道布局值得期待1）公司IPO以及可转债募投项目将新增金属陶瓷刀片、整硬刀具、数控刀体产能，进一步扩充产品品类，同时向工具系统、整体解决方案等领域进一步拓展，打开成长空间。 2）公司积极布局直销渠道。2022年，公司经销和直销收入占比分别为91.62%和8.38%，仍以经销为主。公司在成熟的经销体系基础上，进一步加大了直销团队的建设力度与直销客户的开发力度，公司技术开发能力及技术服务能力不断提升，与国内一些重点行业重点客户达成了初步合作，未来直销规模有望加大。 投资建议综合考虑公司产能的爬坡节奏，我们调整了公司2023-2024年盈利预测。2023-2024年公司营收预测由之前的8.82/11.93亿元调整至8.12/11.89亿元；归母净利润预测由之前的3.01/4.21亿元调整至2.46/3.61亿元；EPS预测由之前的6.84/9.56元调整至5.60/8.19元。新增2025年盈利预测，预计2025年公司收入为15.34亿元，归母净利润为4.82亿元，EPS为10.94元。对应2023年3月30日140.30元/股收盘价，2023-2025年PE分别为25/17/13倍。我们维持“增持”评级。 风险提示产能扩张不及预期；下游景气度不及预期；行业竞争加剧。