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联赢激光 电子元器件行业 2024-04-30 13.15 15.82 -- 14.44 9.81%
17.80 35.36% -- 详细
锂电下游承压,Q1公司归母同比-68%,3C业务有望成为新的增长点联赢激光发布一季报,2024年Q1实现营收7.28亿元(yoy-5.01%、qoq-23.98%),归母净利2841.52万元(yoy-67.72%、qoq-16.16%),扣非净利2372.56万元(yoy-66.26%)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.06、1.33、1.65元(前值2024-2026年1.12、1.41、1.77元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为13.9倍,考虑公司在激光焊接领域的技术领先性以及多行业平台化布局,业绩成长性较高,给予公司24年15.1倍PE,目标价16.00元(前值20.16元),维持“买入”评级。 受锂电景气度下行影响,公司动力与储能电池业务盈利能力下滑2024Q1毛利率为29.23%/yoy-6.79pct/qoq-1.34pct,净利率为3.79%/yoy-7.7pct/qoq+0.28pct。受锂电行业景气度下行影响,公司动力与储能电池业务盈利能力下滑,毛利率承压;我们预计随毛利率较高的非锂电行业业务收入占比提升,公司毛利率有望回升。2024Q1年公司期间费用率基本维持稳定,其中管理费用率14.97%/yoy-1.06pct,研发费用率7.4%/yoy+0.28pct、销售费用率4.38%/yoy+0.69pct。 公司在手订单仍处于较为饱满水平,非锂电业务占比有望持续提升截至2023年年底公司在手订单(含税)达到40.48亿,新建产能陆续投产,为公司业绩持续性提供较强支撑。公司把握行业发展趋势,加大对非锂电业务如:消费电子行业、燃料电池、传感器行业的市场开拓力度,非锂电业务新签订单呈现出快速增长势头;同时,积极布局半导体、光伏等领域,培育新的业务增长点,计划2024年新签订单中非锂电业务占比提升至25%以上。 公司平台型技术优势显著,多个下游领域共同发力拓展新应用场景公司下游领域预计主要包括:1)3C行业:公司一方面围绕纽扣电池装配线布局,另一方面受益于欧洲禁止电子产品使用胶水粘合电池的趋势,提前布局的小钢壳电池的焊接技术有望带来收入增长;2)4680电池及固态电池带来动力电池行业的横向拓展;3)五金汽配行业:国产化带来应用渗透率提升;4)积极探索燃料电池、医疗器械及光伏等行业的应用场景;5)半导体及光伏行业:公司近年分别成立了江苏联赢半导体技术有限公司以及江苏创赢光能科技有限公司,从事半导体及光伏行业激光设备的研发生产,预计2024年将有产品推出市场。 风险提示:上游成本上涨过快影响需求,进而影响电池扩产进度;原材料成本上涨的风险;单一客户依赖风险。
联赢激光 电子元器件行业 2024-04-19 13.94 -- -- 14.60 3.55%
17.80 27.69%
详细
事件。公司披露2023年年报:1)公司2023年年报年营业收入为35.12亿元,同比+24.44%,归母净利润为2.86元,同比+7.25%,扣非归母净利润为2.50亿元,同比+4.34%;2)23Q4单季度营业收入为9.58亿元,同比+3.17%,归母净利润为0.34亿元,同比-57.46%,扣非归母净利润为0.26亿元,同比-61.55%。现金流改善显著,锂电设备依旧是主要收入来源。1)2023年,公司经营活动产生的现金流量净额2.36亿元(2022年为-1.99亿元),改善明显。主要系公司利润同比增长及加大合同收款力度所致。2)根据公司2023年年报,锂电设备为主要营收来源:①动力及储能电池:收入29.54亿元,同比+26.51%;毛利率30.40%,yoy-2.48pct。②3C:收入1.52亿元,同比+13.72%;毛利率46.68%,yoy+0.34pct。③汽车及五金:收入2.32亿元,同比-2.04%;毛利率41.94%,yoy-4.51pct。毛利率有所承压,费用率整体管控良好。1)根据公司2023年年报,2023年公司毛利率和净利率分别为32.93%/8.15%,同比变动-3.01/-1.31pct;23Q4公司毛利率和净利率分别30.57%/3.51%,同比变动-5.38/-5.07pct,拖累23年业绩。2)根据公司2023年年报,2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.54%/13.81%/6.87%/-0.36%,同比变动+0.26/-0.37/+0.02/-0.22pct,公司整体费用率较为稳定,管控良好。积极布局国际市场,锂电设备出海可期。1)2023年,公司境外营业收入3.27亿元,同比+68.64%,毛利率50.60%,yoy+2.15pct,盈利能力显著高于国内水平(2023年境内毛利率30.21%,yoy-3.63pct)。2)德国子公司加大对欧洲本土企业的市场开拓,已与多家欧洲企业达成合作意向;日本子公司发展势头良好,公司将加强日本子公司的市场能力及生产能力;2024年计划设立美国子公司,快速响应当地消费电子客户的研发需求并着手开拓北美锂电设备市场。 在手订单充足,加大非锂电业务开拓。根据公司2023年年报,截至2023年年末,公司在手订单为40.48亿元(含税),保持了锂电设备产品行业领先的市场占有率;同时加大对消费电子、燃料电池、传感器行业的市场开拓力度,非锂电业务新签订单呈现出快速增长势头。此外,积极布局半导体、光伏等领域,培育新的业务增长点。 盈利预测与估值。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为3.44/4.22/5.13亿元,同比增长20.3%/22.6%/21.5%;EPS为1.02/1.25/1.51元。考虑到公司在积极布局海外市场和非锂电业务,具备一定成长性,我们给予公司2024年15-17倍PE估值,合理价值区间为15.23-17.26元/股(预计2024年公司EPS为1.02元),对应合理市值为52-59亿元,“优于大市”评级。风险提示。非锂电业务拓展不及预期、扩产缩减带来的公司订单及业绩下行的风险、锂电设备海外拓展不及预期、行业竞争加剧、回款风险。
联赢激光 电子元器件行业 2024-04-18 13.28 -- -- 14.60 8.71%
17.53 32.00%
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事件:公司发布2023年年报。2023年公司实现营收35.12亿元,同比增长24.44%,实现归母净利润2.86亿元,同比增长7.24%。对此点评如下:锂电业务贡献主要收入,毛利率下滑致盈利能力短期承压。2023年公司锂电业务营收为29.54亿元,同比增长26.51%,营收占比达到84.12%,筑牢公司营收基本盘。受锂电行业竞争加剧及扩产减缓影响,公司2023年锂电业务毛利率为30.40%,同比下滑2.48pct,对公司整体毛利率水平产生较大影响。公司期间费用管控良好,销售/管理/研发费用率分别+0.26/-0.37/+0.02pct,费用率整体保持稳定。公司在手订单充足,2023年末公司在手订单为40.48亿元(含税)。 加大非锂电业务开拓力度,消费电子领域获得重要客户订单。公司加大了锂电业务如消费电子、燃料电池、传感器行业的市场开拓力度,非锂电业务新签订单呈现出快速增长势头。在消费电子领域,针对国际顶尖客户提出的微米级高精度激光焊接项目,经过两年多的研发试制,获得客户认可,已取得批量订单。此外,公司设立了江苏联赢半导体技术有限公司和江苏创赢光能科技有限公司,分别从事半导体行业激光设备和光伏行业激光设备的研发生产,有望将公司在激光器研发及自动化设计制造方面的优势延伸至半导体、光伏等高端制造领域,为公司培育新的业务增长点。 积极布局国际市场,海外业务有望持续取得突破。2023年公司海外营收为3.27亿元,同比增长68.64%,但占比仍然较小。公司于2022年10在在德国设立子公司,2023年德国子公司在为国内电池企业海外设厂服务同时,加大对欧洲本土企业的市场开拓,已与多家欧洲企业达成合作意向;日本子公司发展势头良好,公司将加强日本子公司的市场能力及生产能力,争取在日本市场实现业绩较大幅度增长;2024年公司计划设立美国子公司,快速响应当地消费电子客户的研发需求并着手开拓北美锂电设备市场。公司加速海外布局,有望持续取得突破。 盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.03、4.96和5.96亿元,对应PE值分别为12、10和8倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新业务开拓不及预期;盈利预测及估值模型失效
联赢激光 电子元器件行业 2024-04-16 14.80 19.93 21.30% 14.60 -2.47%
17.53 18.45%
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营收同比增长 24%, 盈利能力承压, 3C 业务有望成为新的增长点联赢激光发布年报, 2023 年实现营收 35.12 亿元(yoy+24.44%),归母净利 2.86 亿元(yoy+7.24%),扣非净利 2.50 亿元(yoy+4.34%)。其中 Q4实现营收 9.58 亿元(yoy+3.17%, qoq+12.10%),归母净利 3389.05 万元(yoy-57.46%, qoq-36.66%)。我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为1.12、 1.41、 1.77 元(前值 2023-2025 年 1.14、 1.29、 1.84 元)。可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 16.8 倍, 考虑公司在激光焊接领域的技术领先性以及多行业平台化布局,业绩成长性较高,给予公司 24 年 18 倍PE,目标价 20.16 元(前值 25.8 元),维持“买入”评级。受锂电景气度下行影响, 公司动力与储能电池业务盈利能力下滑2023 年毛利率为 32.93%/yoy-3.01pct,净利率为 8.15%/yoy-1.31pct。2023Q4 毛 利 率 为 30.57%/yoy-5.37pct/qoq+0.39pct , 净 利 率 为3.51%/yoy-5.06pct/qoq-2.76pct。 2023 年费用率基本维持稳定,其中管理费用率 13.81%/yoy-0.37pct,研发费用率 6.87%/yoy+0.03pct、销售费用率4.54%/yoy+0.26pct。 动力与储能电池业务盈利能力下滑, 2023 年公司动力及储能电池业务收入 29.54 亿元/yoy+26.51%,毛利率 30.40%/yoy-2.48pct;消费电子业务收入 1.52 亿元/yoy+13.2%,毛利率 46.68%/yoy+0.34pct; 五金及汽配业务收入 2.32 亿元/yoy-2.04%,毛利率 41.94%/yoy-4.51pct。公司平台型技术优势显著,多个下游领域共同发力拓展新应用场景激光焊接设备行业处于高速发展阶段,公司平台型技术优势显著,多个下游应用领域有望共同发力,主要包括: 1) 3C 行业:公司一方面围绕纽扣电池装配线布局,另一方面提前布局的小钢壳电池的焊接技术有望带来收入增长; 2)储能电池和 4680 电池带来动力电池行业的横向拓展; 3)五金汽配行业:国产化带来应用渗透率提升; 4) 半导体及光伏行业:公司近年分别成立了江苏联赢半导体技术有限公司以及江苏创赢光能科技有限公司,从事半导体及光伏行业激光设备的研发生产,预计 2024 年将有产品推出市场。23 年底在手订单(不含税) 40.48 亿元,订单结构有望更加均衡截至 2023 年年底公司在手订单(不含税)达到 40 亿, 新建产能陆续投产,为公司业绩持续性提供较强支撑。 公司把握行业发展趋势, 一方面关注包括大圆柱电池、固态电池等新产品带来的设备需求,一方面加大对非锂电业务如:消费电子行业、燃料电池、传感器行业的市场开拓力度。 计划 2024 年新签订单中非锂电业务占比提升至 25%以上,公司业务结构更加均衡。 风险提示: 上游成本上涨过快影响需求,进而影响电池扩产进度;原材料成本上涨的风险;单一客户依赖风险。
联赢激光 电子元器件行业 2023-12-25 19.85 25.51 55.26% 20.93 5.44%
20.93 5.44%
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激光焊接设备国内领先企业,平台化布局不断拓展新应用场景公司是国内领先的激光焊接设备与智能制造解决方案供应商,基于对激光器、焊接工艺、自动化的深入理解,公司竞争优势明显。2021年以来受益于锂电行业景气度高,公司业绩快速增长,此外,公司积极开拓 3C、汽车制造、五金家电、光通讯等领域需求,布局长期成长赛道。我们预计 23~25年公司收入分别为 35.83、42.69、47.98亿元,23~25年 EPS 分别为 1. 14、1.29、1.84元,可比公司 24-25年 Wind 一致预期 PE 为 17.9倍、13.0倍,考虑公司在激光焊接领域的技术领先性以及业绩成长性高,给予公司24年归母净利润 20x PE 估值,目标价为 25.80元,维持买入评级。 公司是激光焊接设备龙头企业,与各行业领先企业建立良好合作关系公司成立于 2005年,专注于精密激光焊接机及激光焊接成套设备研发,十余年的耕耘使公司在焊接这一细分领域优势突出,对下游客户所处行业有着较为深刻的理解,深度参与各个行业领先企业的新技术路径研发。公司与各行业头部优质企业建立战略合作关系,包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、蜂巢能源、富士康、泰科电子、长盈精密、蔚来、松下、三星等。 平台型技术优势显著,多个下游领域共同发力拓展新应用场景激光焊接设备行业处于高速发展阶段,根据《2023中国激光产业发展报告》,预计 2023年激光焊接成套设备市场销售收入 104.8亿元/yoy+26%,公司市场份额 16%。公司平台型技术优势显著,多个下游应用领域有望共同发力,主要包括:1)3C 行业:公司一方面围绕纽扣电池装配线布局,另一方面受益于欧洲禁止电子产品使用胶水粘合电池的趋势,提前布局的小钢壳电池的焊接技术有望带来收入增长;2)储能电池和 4680电池带来动力电池行业的横向拓展;3)五金汽配行业:国产化带来应用渗透率提升;4)积极探索燃料电池、医疗器械及光伏等行业的应用场景。 目标价:25.80元,维持买入评级2021年开始,下游动力电池行业需求旺盛带动公司收入快速增长,截至2023年上半年在手订单(不含税)达到 46亿,同时新建产能陆续投产,为公司业绩持续性提供较强支撑。可比公司 24-25年 Wind 一致预期 PE 为17.9倍、13.0倍,考虑公司在激光焊接领域的技术领先性以及多行业平台化布局,业绩成长性较高,我们预计归母净利润为 3.88、4.39、6.22亿元,给予公司 24年归母净利 20x PE 估值,目标价为 25.80元,维持买入评级。 风险提示:上游成本上涨过快影响需求,进而影响电池扩产进度;原材料成本上涨的风险;单一客户依赖风险。
联赢激光 电子元器件行业 2023-11-30 21.22 -- -- 24.00 13.10%
24.00 13.10%
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事件: 实现归母公司发布 净利润 2 2.52 023亿元,同比增长 年三季报,前三季度公司实现营业收入 34.76%。其中,Q3 单季度实现 25.55 亿元,同比增长 营业收入 8.5434.87% 亿元,同;比下降 5.87%;实现归母净利润 5350.8 万元,同比下降 54.33%。公司三季度业绩低于预期。 点评:下游客户验收节奏放缓,导致 Q3 收入环比有所下滑。2023 年公司 Q1/2/3 单季度营收分别为 7.66 亿元/9.34 亿元/8.54 亿元,由于电池企业订单验收节奏放缓,公司 Q3 单季度营收环比下滑 8.55%、同比下滑 5.87%。预计随着电池企业产能消化、开工率提升,部分递延验收订单或于 23Q4 及 24 年验收确认。 23Q3 公司综合费用率 24.26%,同比去年费用率 20.00%有所提升。其中:1)销售费用率:23Q3 为 4.03%、去年同期为 3.04%;2)管理费用率:23Q3 为 15.09%、去年同期为 13.69%;3)研发费用率:23Q3 为 5.61%、去年同期为 3.64%;4)财务费用率:23Q3为-0.47%、去年同期为-0.37%。公司期间费用率提升,主要是由于 Q3 公司收入同比略有下降以及研发投入增加所致。 平台化布局加速,业务多点发力。1)锂电:针对 46 系列圆柱电池焊接设备的市场需求,与多家行业头部客户合作,完成焊接站样机设计生产并取得完整焊接工艺数据,已具备产业化条件;2)光伏:开展钙钛矿激光刻蚀工艺研发,用于钙钛矿电池组件的 P1-P2-P3-P4激光刻蚀;3)3C:布局钢壳手机焊接设备,打开增长空间;4)汽车:开发铝车身激光焊接工艺;5)半导体:研发光通信产品贴合机,进而扩展半导体光器件精密组装等。 盈利预测及评级:考虑到公司三季度业绩表现承压,且下游动力电池行业投资增速放缓,预计公司动力电池领域新签订单增速有所下滑;同时,由于行业竞争趋于激烈,公司动力电池焊接设备新签订单毛利率或有所下降,因此,我们下调公司激光焊接系统产品增速及毛利率,预计 23-25 年公司激光焊接系统增速分别为 30.00%、-10.00%、15.00%(之前预测为 50.00%、30.00%、20.00%)、毛利率分别为 30.00%、28.00%、32.00%(之前预测为 35.00%、35.00%、35.00%)。预测下调后,预计 23-25 年公司归母净利润分别为 3.53、3.80、5.12 亿元(之前盈利预测为 5.16、7.25、9.08 亿元),对应 PE 分别为21、19、14X,可比公司 23-2025 年 PE 均值分别为 61、27、19X。考虑到公司在激光焊接环节拥有较强竞争力、平台化布局加速;叠加 4680 及 3C 等业务放量可能,公司业务结构或实现优化,因此,维持买入评级。 风险提示:下游扩产不及预期、行业竞争加剧、新业务进展缓慢等
联赢激光 电子元器件行业 2023-08-28 25.19 -- -- 26.17 3.89%
26.17 3.89%
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投资事件: 公司披露 2023年半年报。 2023年上半年,公司实现营业收入17.00亿元,同比增长 72.33%;实现归母净利润 1.99亿元,同比增长183.59%;实现扣非净利润 1.79亿元,同比增长 188.48%。 Q2单季度公司收入 9.34亿元,同比/环比增长 51.81%/21.88%;净利润 1.11亿元,同比/环比增长 100.79%/25.94%。 在手订单饱满,业绩保持高增。 面对国内电池厂产能扩张放缓, 公司进一步加大储能及海外动力电池市场开拓力度,着重提升市场占有率, 并加强合同订单验收,上半年公司交付验收顺利,营收保持高增长态势,在手订单充足。 23H1公司在手订单 46亿元(含税),同比+3.24%;合同负债 19.93亿元,较期初+15.83%,同比+15.20%。 净利率同比+4.58pct,现金流显著改善。 随着管理效率的持续提升和规模效应的显现,公司净利率实现大幅提升。 23H1公司毛利率/净利率为35.65%/11.70% ,同 比 -1.26pct/+4.58pct ; Q2单季 度毛利率 / 净利 率为35.34%/11.87%,同比-0.65pct/+2.88pct,环比-0.68pct/+0.38pct。费用端方面, 23H1公司销售/管理/财务费用率为 3.80%/14.59%/-0.40%,同比-0.96pct/-5.80pct/-0.03pct。上半年公司加强合同回款管理,效果显著,经营活动现金流净额实现转正,达到 7907.62万元。 锂电领域受益海外动力电池扩产、储能加速发展及新技术需求。 1)动力电池领域,随着海外新能源汽车的加速发展,海外电池厂开启扩产潮,国内电池企业也纷纷出海建厂。公司加大海外市场布局,通过德国子公司开拓欧洲市场,并参与国内电池厂出海进程。 2)新技术方面,公司 46系列大圆柱电池焊接设备价值量相比方壳电池有望成倍增长, 高速装配线整线效率最高可达 300PPM,并已经获得量产线订单。 3)储能领域, 23H1储能电池出货 87GWh,同比+67%,未来三年复合增速预计将超过 70%。公司加快客户拓展,订单占比增长至 20%以上,并推出新型储能领域液流电池智能产线,不断丰富产品种类。 光伏激光划线机取得突破,下游应用领域不断开拓打开市场空间。 公司完成 2000W-6000W 连续光纤激光器、 半导体合束器等核心器件、 基于 2KW蓝光激光器的蓝光光纤复合焊接机型等激光器的开发交付。并在光伏设备领域取得突破,推出钙钛矿 P1、 P2、 P3刻蚀划线机、 P4刻蚀清边机、 玻璃打孔/划线机、 TOPCON 激光开膜机/SE 机/氧化机以及光伏组件接线盒激光焊接设备等新产品。 公司在消费电子、半导体、光伏等领域不断突破,有望进一步打开市场空间,推动订单和业绩持续稳定增长。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2023-2025年将分别实现归母净利润 4.98亿元、 7.19亿元、 8.95亿元,对应 EPS 为 1.48、 2. 13、 2.65元,对应 PE为 16倍、 11倍、 9倍,维持推荐评级。 风险提示: 经济复苏不及预期,新产品拓展不及预期, 核心技术迭代迅速,市场竞争加剧, 原材料价格波动, 材料供应商集中等的风险。
联赢激光 电子元器件行业 2023-05-19 26.23 -- -- 28.03 6.38%
28.74 9.57%
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公司发布2023年一季度报告。23Q1公司实现营业收入为7.66亿元,同比增长106.33%,实现归母净利润为0.88亿元,同比增长489.96%,实现扣非后归母净利润为0.70亿元,同比增长542.08%。 公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入为28.22亿元,同比增长101.64%,实现归母净利润为2.67亿元,同比增长190.11%,实现扣非后归母净利润2.40亿元,同比增长248.03%,经营活动产生的现金流量净额为-1.99亿元,主要是公司业务规模扩大,存货采购、人员薪酬等支出较上期增加所致。 动力及储能电池业务实现快速成长,新签订单充足奠定未来增长趋势。公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商,产品广泛应用于动力及储能电池、汽车制造、消费电子、五金家电、光通讯、医疗器械、传感器、继电器等制造业领域。分行业看,动力及储能电池业务实现营收为23.35亿元,同比增长134.20%,毛利率为32.88%,同比增长1.14个百分点;汽车及五金业务实现营收为2.37亿元,同比增长38.70%,消费电子业务实现营收为1.34亿元,同比下降13.35%,光通讯业务实现营收为808万元,同比下降31.86%。盈利能力方面,2022年公司销售毛利率为35.94%,同比下降1.1pct,销售净利率为9.46%,同比增长2.88pct;23Q1公司销售毛利率为36.02%,同比下降2.42pct,销售净利率为11.49%,同比增长7.46pct。 费用率方面,规模效应凸显,2022年公司销售费用率为4.28%,同比下降1.71pct,管理费用率为14.18%,同比下降4.73pct,财务费用率为-0.14%,同比下降0.03pct,研发投入占营业收入的比例为6.85%,同比下降0.53pct,公司持续加大研发创新,投入研发费用1.93亿元,公司针对46系列圆柱电池焊接设备的市场需求,与多家行业头部客户合作,进行46系列圆柱电池焊接设备的研发,以满足高速自动化生产为目标,完成焊接站样机设计生产并取得完整焊接工艺数据,已具备产业化条件。在手订单方面,根据公司2022年报,公司新签订单及在手订单均保持增长,客户占比更加均衡,报告期末公司在手订单45.31亿元(含税),同比增长了32.40%,为公司后续业绩增长提供了支持。 动力电池仍然处于扩产周期,新技术不断涌现,为设备行业带来新的机遇:据GGII数据显示,2022年中国锂电池出货655GWh,同比增长100%。其中,动力电池市场出货量480GWh,同比增长超1倍;储能电池出货量130GWh,同比增长1.7倍。动力电池市场方面,2022年我国电池装机量约260.94GWh,同比增长86%。根据乘联会数据,2022年我国新能源车渗透率达26%,预计2023年将超过三成以上,达到36%,新能源车渗透率逐年提高,动力电池仍然处于扩产周期。公司市占率方面,2020年中国激光焊接成套设备市场销售收入为51.2亿元,2022年中国激光焊接成套设备市场销售收入约为83.1亿元,公司的在激光焊接成套设备市场占有率从2020年的17%增长至30%左右,公司在激光焊接领域的市场占有率进一步提升,保持行业领先地位。 同时,行业内新技术不断涌现,如特斯拉提出的4680大圆柱电池,4680圆柱电池由于结构的改变对激光焊接提出了更高的要求,包括极耳焊接工艺难度更高、焊接及装配节拍要求更快,公司在激光焊接领域多年的技术积累对解决4680电池焊接难题具有一定的先发优势,进而可以转化为市场优势。 在强大的市场需求带动下,众多电池企业将大圆柱电池作为未来开发的重点方向,包括宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、远景动力、比克电池等。 投资建议:预计公司2023年-2025年归母净利润分别为4.92亿元、7.01亿元、8.89亿元;对应PE分别为18倍、13倍、10倍。考虑到公司作为激光焊接龙头,动力及储能电池业务实现快速成长,相关市场占有率实现稳步提升,在手订单丰厚,客户占比均衡,同时下游锂电行业仍然处于扩产周期,叠加新技术不断涌现,未来随着46系大圆柱电池有望迎来放量,公司提前布局相关技术储备,已具备产业化条件,先发优势明显,因此首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示:宏观环境风险、下游电池扩产项目进程不及预期的风险、产能释放不及预期的风险、行业竞争加剧的风险等。
联赢激光 电子元器件行业 2023-05-04 27.54 -- -- 28.48 2.96%
28.74 4.36%
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事件: 公司公告:2022年实现营收 28.2亿元,同比增长 102%;实现归母净利润 2.7亿元,同比增长 190%。2023年一季度营收 7.7亿元,同比增长 106%;实现归母净利润 0.9亿元,同比增长 490%。 受益收入大幅增长带来规模效应,毛利率保持稳定、期间费用率降幅明显2022年收入大幅增长主要系 2021年订单确认,其中动力电池设备收入 23亿元,占比提升至 83%(2021年为 71%)。毛利率稳定,2020-2023年综合毛利率分别36.7%、37.0%、35.9%,其中激光焊接系统毛利率 32.6%、34.6%、36.3%。期间费用率大幅降低,2020-2023年的销售费用率分别为 7.2%、6.0%、4.3%,管理费用率分别 15.9%、18.9%、14.2%,研发费用率分别 8.2%、7.4%、6.9%。 产能持续扩张,确保后续接单能力:土地面积、人员数量大幅增加 1、2022年下半年江苏溧阳三期 5.2万平米、惠州二期 3.8万平米已经投产,深圳基地 2022年底开始建设,拟新增厂房面积 3.2万平米、宜宾基地 0.75万平米租赁厂房投入使用,厂房面积从 2020年的 4万平米提升至 2022年的 27.3万平米。 2、2022年底公司员工人数为 5197人,较去年底增长 1680人,新增人工主要为研发人员、生产调试人员。人均创收达 54万元,较 2021年提升 14万元。 3、据公告,2022年底公司在手订单 45.31亿元(含税),同比增长 32.4%。 激光焊接技术领先,持续受益激光焊接需求拓展 1、2022年研发投入 1.93亿,占营收比重 6.9%,研发重点为国产替代,例如合束器,QBH、CPS 等器件实现自制,电控系统采用国产 CPU 实现进口替代。 2、以特斯拉 4680为代表的大圆柱锂电池将采用全极耳设计,相比传统电池焊接面积更大,大幅提升焊接难度和对焊接设备的需求,公司将有望充分受益。 3、2024年,欧洲不锈钢壳电池有望替代传统软包方案,实现可更换功能。该技术需要用到大量激光焊接工艺,精度要求较动力电池更高。 4、公司团队与江苏、深圳钙钛矿光伏企业配合,布局划线、清洗工序。 盈利预测及估值预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 4.1、5.8、7.8亿元,三年复合增速43%,对应 PE 分别为 23、16、12倍,维持“买入”评级。 风险提示动力锂电扩产低于预期;激光焊接技术变更;大圆柱锂电应用进展低于预期
联赢激光 2023-02-02 37.81 -- -- 40.18 6.27%
40.18 6.27%
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激光焊接设备龙头,客户群体广泛。联赢激光成立于2005年,是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商,专业从事精密激光焊接机及激光焊接自动焊接自动化成套设备的研发、生产、销售。公司产品广泛应用在动力电池、汽车制造、五金家电以及消费电子等制造业领域,客户群体覆盖包括宁德时代、国轩高科、比亚迪等行业内知名企业。 激光器自研构建公司核心优势,也为公司平台化布局提供了契机。公司通过自主研发和制造激光器,获取差异化技术壁垒及成本优势。激光器是激光焊接机的核心部件,是由光学、电源、控制、机械四大系统构成的综合性系统,具有结构复杂,技术难度高等特点。公司自成立之初便高度重视自身激光器技术发展,从YAG系列激光器开始,不断拓展激光器的种类及覆盖面,现已覆盖多个品种主流激光器。我们认为,激光器作为激光焊接设备核心器件,自研既为公司提供了核心竞争优势,也为公司横向布局提供了契机。 4680处于大规模量产前夜,公司作为焊接设备龙头企业有望充分受益。根据特斯拉2022Q4电话会交流,截至2022年底,特斯拉4680大圆柱电池已实现周产1000辆车的目标,其在德克萨斯的4条生产线中已有1条投入生产,剩余3条处于调试及安装阶段,同时特斯拉宣布最新100GWh的4680电池扩产规划。我们预计2024年4680电池有望迎来真正大规模量产,公司作为激光焊接设备龙头有望充分受益。 深耕激光焊接技术,平台化布局拓展应用新场景。公司高瞻远瞩,依托于自身在激光焊接领域多年技术积累,横向布局包括4680大圆柱电池、动力电池盖板、小钢壳、纽扣电池、氢燃料电池、传感器及继电器领域7大激光焊接应用新场景。 非公开发行项目落地,产能建设加快。公司非公开发行36.33万股募集资金9.89亿元,项目已落地。公司拟投资12.55亿元(其中拟使用募集资金9.9亿元),用于华东基地扩产及技术中心建设项目、深圳基地建设项目以及补充流动资金。其中华东基地拟投资5.02亿元主要用于江苏溧阳一、三、四期技术中心建设;深圳基地建设项目拟投资5.03亿元用于高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目、数字化运营中心建设项目。定增达成有望扩充公司产能的同时提升公司核心竞争力及盈利能力。 投资建议:考虑到公司在动力电池焊接领域的竞争力以及下游行业需求的快速释放,我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.92/5.91/8.28亿元,对应估值为39x/19x/14x,维持“推荐”评级。 风险提示:1)行业竞争加剧的风险。2)锂电池需求不及预期的风险。 3)技术路径变化的风险。
联赢激光 2022-10-31 37.00 -- -- 39.70 7.30%
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事件: 公司发布 2022年三季报, 2022年前三季度实现营业收入 18.94亿元, 同比增长 106.8%; 归母净利润 1.87亿元, 同比增长 232.33%。 其中 2022Q3单季度实现营收 9.07亿元,同比增长 131.75%;归母净利润 1.17亿元,同比增长 267.09%。 公司 Q3业绩超预期。 期间费用率控制得当, Q3净利率提升: 根据公司三季报, 2022年 Q3单季度公司毛利率为 34.89%, 同比-1.05pct, 净利率为 12.91%, 同比+4.75pct, 环比+3.92pct。 公司毛利率有小幅下降, 我们判断系毛利率较低的动力锂电设备放量导致。 公司净利率大幅提升, 主要系公司期间费用率控制得当, 2022年 Q3单季度公司销售、管理、财务、研发费用率分别为 3.94%、17.18%、-0.37%、4.49%,同比分别-2.04pct、-2.16pct、 -0.21pct、 -2.66pct, 规模效应推动下公司四费均有下降, 带动净利率快速回升。 合同负债和存货高增, 反应公司订单充裕: 公司 2022年前三季度合同负债为 16.42亿元, 较去年年末提升 4.73亿元, 增长 40.46%。 公司 2022年前三季度 26.34亿元, 较去年年末提升 8.30亿元, 增长 46.01%。 合同负债和存货大幅增长, 合同负债反应公司新签订单持续向好, 存货高增我们预计系公司为保障订单交付而积极备货。 定增提升产能, 有望充分受益于 4680电池量产带来的激光焊接需求: 公司近日发布公告将募集不超过 9.9亿元资金, 分别用于华东基地扩产及技术中心建设、 深圳基地建设和补充流动资金。 扩产将进一步巩固公司在激光焊接领域的地位并增强订单交付能力。 下游客户宁德时代、 亿纬锂能等陆续公布 4680电池产能规划, 4680电池采用全极耳结构, 需要进行连续面焊, 焊接数量为 2170电池的数倍, 从设备端来看对应激光焊接需求大幅提升。 公司针对 46系列圆柱电池焊接工艺开发的焊接站样机已完成设计生产, 进入工艺实验阶段, 产能扩充后将提升交付能力, 有望充分受益于 4680电池量产带来的激光焊接设备增量。 投资建议: 公司为动力电池激光焊接龙头企业, 伴随 4680大圆柱电池实现量产,公司有望充分有益于 4680全极耳焊接带来的设备需求。 我们预测 2022年至 2024年营收分别为 28.81、 43.71、 55.84亿元, 同比增长 105.9%、 51.7%、 27.7%; 归母净利润分别为 3. 11、 5.41、 7.75亿元, 同比增长 237.5%、 74.1%、 43.3%; 每股收益分别为 1.03、 1.80、 2.58元。 对应 10月 28日收盘价, 公司 2022年至2024年动态 PE 分别为 33.9、 19.5、 13.6倍, 维持增持-B 建议。 风险提示: 4680量产推进不及预期, 锂电行业增速放缓, 行业竞争加剧等风险
联赢激光 2022-10-31 37.00 -- -- 39.70 7.30%
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事件:公司发布2022三季报,实现营业收入18.94亿元,同比+106.80%,实现归母净利润1.87亿元,同比+232.33%。其中三季度实现营业收入9.07亿元,同比+131.75%,实现归母净利润1.17亿元,同比+267.09%。 盈利能力持续提升。2022年前三季度,公司毛利率、净利率分别为35.94%/9.90%,分别较去年同期-0.38/+3.74pcts.分季度来看,公司2022Q1-Q3净利率分别为4.03%、8.99%、12.91%,盈利能力显著提升。 期间费用率方面,公司2022前三季度期间费用率为25.24%,同比下降7.08pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别较去年同期-2.04/-2.16/-2.67/-0.21pcts。我们预计公司四季度仍将有较大规模订单收入确认,规模效应将进一步凸显。 下游可应用领域广泛,有望受益于46800大圆柱电池量产。4680电池方面,特斯拉量产在即,根据高工锂电,宝马宣布从2025年起将在“新世代”车型中使用圆柱电芯,并向宁德时代和亿纬锂能授予了价值超过百亿欧元的电芯生产需求合同。公司作为动力电池激光焊接设备龙头,将受益于4680带来的量价齐升。根据公司公告信息,目前公司46系圆柱电池焊接站样机已完成设计生产,进入工艺实验阶段。此外,激光焊接下游可应用领域广泛,在消费电子、新能源汽车等均有广阔的应用场景,公司有望凭借规模及技术优势,开启第二增长极。 盈利预测与投资建议:我们持续看好公司未来发展,预计2022-2024年公司营收分别为29.18/42.85/55.68亿元,归母净利润分别为3.17/6.16/8.33亿元,对应PE34/18/13倍,上调至“买入”评级。 风险提示:下游扩产不及预期,同业竞争格局恶化,产品推广不及预期等。
联赢激光 2022-10-31 37.00 -- -- 39.70 7.30%
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投资事件:公司发布2022年三季报。2022年前三季度,公司实现营业收入18.94亿元,同比增长106.80%;实现归母净利润1.87亿元,同比增加232.33%;实现扣非净利润1.73亿元,同比增长361.01%。 动力电池产业链高景气,公司业绩实现飞速增长。受益动力电池厂商扩产潮,公司新签订单金额持续快速增长,带动业绩兑现。2022年前三季度,公司收入18.94亿元,同比增长106.80%;实现归母净利润1.87亿元,同比增加232.33%。Q3单季度实现收入9.07亿元,同比增长131.75%;净利润1.17亿元,同比增长267.09%。公司在大客户宁德时代中份额占比较高,并不断加深与亿纬锂能、蜂巢、欣旺达等其他客户的合作,随着二三线电池厂商持续招标和宁德时代Q3开启的大规模招标,公司锂电板块收入将持续增长。另一方面,4680电池焊接难度提升带来设备价值量的提高,公司相关设备进入中试阶段,有望受益4680产业化落地。 规模效应下期间费用率降低,净利率改善预期兑现。得益于收入规模的大幅增长,公司期间费用率下降,前三季度期间费用率为25.24%,同比下降7.08pct,盈利水平快速提升。2022年前三季度公司毛利率为35.94%,同比下降0.38pct,主要由于毛利率相对较低的锂电业务占比提升;净利率为9.90%,同比提升3.74pct。其中Q3单季度毛利率34.89%,同比/环比下降1.05/1.10pct;净利率12.91%,同比/环比提高4.76/3.94pct。 海外市场布局逐步发力,非锂电业务拓展有望带来业绩增量。新一轮动力电池扩产潮下,一方面海外本土电池厂商开始大规模扩产,另一方面国内电池企业加快布局海外工厂,海外动力电池扩产提速。公司把握市场机遇,积极拓展海外业务,海外收入占比从2021年的4.78%提升至2022H1的9.11%。近期公司又公告设立德国子公司,有助于开拓欧洲市场,提升海外市场份额和影响力。同时,公司不断拓展储能、消费电子等非锂电业务,从而打开新的成长空间,提高业绩弹性。1)储能市场快速发展,具备较大的成长空间,动力电池厂商和新进入企业纷纷投建储能产线,公司储能订单占比明显提升;2)公司的核心产品为激光焊接设备,可广泛应用于动力电池、汽车制造、消费电子等各个下游领域。相比锂电业务,消费电子等非锂电业务毛利率较高,随着公司非锂电产品批量出货,有望进一步提升公司盈利水平。 盈利预测与投资建议:公司订单快速增长带来业绩兑现,46系列产品进展顺利,有望受益4680电池产业化进程,海外业务逐步发力。我们预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润3.13亿元、5.65亿元、8.03亿元,对应EPS为1.04、1.88、2.67元,对应PE为34倍、19倍、13倍,首次覆盖给予推荐评级。 风险提示:新冠疫情反复,新产品拓展不及预期,市场竞争加剧,下游电池厂商扩产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名