公司发布2023年一季度报告。23Q1公司实现营业收入为7.66亿元，同比增长106.33%，实现归母净利润为0.88亿元，同比增长489.96%，实现扣非后归母净利润为0.70亿元，同比增长542.08%。 公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入为28.22亿元，同比增长101.64%，实现归母净利润为2.67亿元，同比增长190.11%，实现扣非后归母净利润2.40亿元，同比增长248.03%，经营活动产生的现金流量净额为-1.99亿元，主要是公司业务规模扩大，存货采购、人员薪酬等支出较上期增加所致。 动力及储能电池业务实现快速成长，新签订单充足奠定未来增长趋势。公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，产品广泛应用于动力及储能电池、汽车制造、消费电子、五金家电、光通讯、医疗器械、传感器、继电器等制造业领域。分行业看，动力及储能电池业务实现营收为23.35亿元，同比增长134.20%，毛利率为32.88%，同比增长1.14个百分点；汽车及五金业务实现营收为2.37亿元，同比增长38.70%，消费电子业务实现营收为1.34亿元，同比下降13.35%，光通讯业务实现营收为808万元，同比下降31.86%。盈利能力方面，2022年公司销售毛利率为35.94%，同比下降1.1pct，销售净利率为9.46%，同比增长2.88pct；23Q1公司销售毛利率为36.02%，同比下降2.42pct，销售净利率为11.49%，同比增长7.46pct。 费用率方面，规模效应凸显，2022年公司销售费用率为4.28%，同比下降1.71pct，管理费用率为14.18%，同比下降4.73pct，财务费用率为-0.14%，同比下降0.03pct，研发投入占营业收入的比例为6.85%，同比下降0.53pct，公司持续加大研发创新，投入研发费用1.93亿元，公司针对46系列圆柱电池焊接设备的市场需求，与多家行业头部客户合作，进行46系列圆柱电池焊接设备的研发，以满足高速自动化生产为目标，完成焊接站样机设计生产并取得完整焊接工艺数据，已具备产业化条件。在手订单方面，根据公司2022年报，公司新签订单及在手订单均保持增长，客户占比更加均衡，报告期末公司在手订单45.31亿元（含税），同比增长了32.40%，为公司后续业绩增长提供了支持。 动力电池仍然处于扩产周期，新技术不断涌现，为设备行业带来新的机遇：据GGII数据显示，2022年中国锂电池出货655GWh，同比增长100%。其中，动力电池市场出货量480GWh，同比增长超1倍；储能电池出货量130GWh，同比增长1.7倍。动力电池市场方面，2022年我国电池装机量约260.94GWh，同比增长86%。根据乘联会数据，2022年我国新能源车渗透率达26%，预计2023年将超过三成以上，达到36%，新能源车渗透率逐年提高，动力电池仍然处于扩产周期。公司市占率方面，2020年中国激光焊接成套设备市场销售收入为51.2亿元，2022年中国激光焊接成套设备市场销售收入约为83.1亿元，公司的在激光焊接成套设备市场占有率从2020年的17%增长至30%左右，公司在激光焊接领域的市场占有率进一步提升，保持行业领先地位。 同时，行业内新技术不断涌现，如特斯拉提出的4680大圆柱电池，4680圆柱电池由于结构的改变对激光焊接提出了更高的要求，包括极耳焊接工艺难度更高、焊接及装配节拍要求更快，公司在激光焊接领域多年的技术积累对解决4680电池焊接难题具有一定的先发优势，进而可以转化为市场优势。 在强大的市场需求带动下，众多电池企业将大圆柱电池作为未来开发的重点方向，包括宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、远景动力、比克电池等。 投资建议：预计公司2023年-2025年归母净利润分别为4.92亿元、7.01亿元、8.89亿元；对应PE分别为18倍、13倍、10倍。考虑到公司作为激光焊接龙头，动力及储能电池业务实现快速成长，相关市场占有率实现稳步提升，在手订单丰厚，客户占比均衡，同时下游锂电行业仍然处于扩产周期，叠加新技术不断涌现，未来随着46系大圆柱电池有望迎来放量，公司提前布局相关技术储备，已具备产业化条件，先发优势明显，因此首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：宏观环境风险、下游电池扩产项目进程不及预期的风险、产能释放不及预期的风险、行业竞争加剧的风险等。

事件： 公司公告：2022年实现营收 28.2亿元，同比增长 102%；实现归母净利润 2.7亿元，同比增长 190%。2023年一季度营收 7.7亿元，同比增长 106%；实现归母净利润 0.9亿元，同比增长 490%。 受益收入大幅增长带来规模效应，毛利率保持稳定、期间费用率降幅明显2022年收入大幅增长主要系 2021年订单确认，其中动力电池设备收入 23亿元，占比提升至 83%（2021年为 71%）。毛利率稳定，2020-2023年综合毛利率分别36.7%、37.0%、35.9%，其中激光焊接系统毛利率 32.6%、34.6%、36.3%。期间费用率大幅降低，2020-2023年的销售费用率分别为 7.2%、6.0%、4.3%，管理费用率分别 15.9%、18.9%、14.2%，研发费用率分别 8.2%、7.4%、6.9%。 产能持续扩张，确保后续接单能力：土地面积、人员数量大幅增加 1、2022年下半年江苏溧阳三期 5.2万平米、惠州二期 3.8万平米已经投产，深圳基地 2022年底开始建设，拟新增厂房面积 3.2万平米、宜宾基地 0.75万平米租赁厂房投入使用，厂房面积从 2020年的 4万平米提升至 2022年的 27.3万平米。 2、2022年底公司员工人数为 5197人，较去年底增长 1680人，新增人工主要为研发人员、生产调试人员。人均创收达 54万元，较 2021年提升 14万元。 3、据公告，2022年底公司在手订单 45.31亿元（含税），同比增长 32.4%。 激光焊接技术领先，持续受益激光焊接需求拓展 1、2022年研发投入 1.93亿，占营收比重 6.9%，研发重点为国产替代，例如合束器，QBH、CPS 等器件实现自制，电控系统采用国产 CPU 实现进口替代。 2、以特斯拉 4680为代表的大圆柱锂电池将采用全极耳设计，相比传统电池焊接面积更大，大幅提升焊接难度和对焊接设备的需求，公司将有望充分受益。 3、2024年，欧洲不锈钢壳电池有望替代传统软包方案，实现可更换功能。该技术需要用到大量激光焊接工艺，精度要求较动力电池更高。 4、公司团队与江苏、深圳钙钛矿光伏企业配合，布局划线、清洗工序。 盈利预测及估值预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 4.1、5.8、7.8亿元，三年复合增速43%，对应 PE 分别为 23、16、12倍，维持“买入”评级。 风险提示动力锂电扩产低于预期；激光焊接技术变更；大圆柱锂电应用进展低于预期

激光焊接设备龙头，客户群体广泛。联赢激光成立于2005年，是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，专业从事精密激光焊接机及激光焊接自动焊接自动化成套设备的研发、生产、销售。公司产品广泛应用在动力电池、汽车制造、五金家电以及消费电子等制造业领域，客户群体覆盖包括宁德时代、国轩高科、比亚迪等行业内知名企业。 激光器自研构建公司核心优势，也为公司平台化布局提供了契机。公司通过自主研发和制造激光器，获取差异化技术壁垒及成本优势。激光器是激光焊接机的核心部件，是由光学、电源、控制、机械四大系统构成的综合性系统，具有结构复杂，技术难度高等特点。公司自成立之初便高度重视自身激光器技术发展，从YAG系列激光器开始，不断拓展激光器的种类及覆盖面，现已覆盖多个品种主流激光器。我们认为，激光器作为激光焊接设备核心器件，自研既为公司提供了核心竞争优势，也为公司横向布局提供了契机。 4680处于大规模量产前夜，公司作为焊接设备龙头企业有望充分受益。根据特斯拉2022Q4电话会交流，截至2022年底，特斯拉4680大圆柱电池已实现周产1000辆车的目标，其在德克萨斯的4条生产线中已有1条投入生产，剩余3条处于调试及安装阶段，同时特斯拉宣布最新100GWh的4680电池扩产规划。我们预计2024年4680电池有望迎来真正大规模量产，公司作为激光焊接设备龙头有望充分受益。 深耕激光焊接技术，平台化布局拓展应用新场景。公司高瞻远瞩，依托于自身在激光焊接领域多年技术积累，横向布局包括4680大圆柱电池、动力电池盖板、小钢壳、纽扣电池、氢燃料电池、传感器及继电器领域7大激光焊接应用新场景。 非公开发行项目落地，产能建设加快。公司非公开发行36.33万股募集资金9.89亿元，项目已落地。公司拟投资12.55亿元（其中拟使用募集资金9.9亿元），用于华东基地扩产及技术中心建设项目、深圳基地建设项目以及补充流动资金。其中华东基地拟投资5.02亿元主要用于江苏溧阳一、三、四期技术中心建设；深圳基地建设项目拟投资5.03亿元用于高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目、数字化运营中心建设项目。定增达成有望扩充公司产能的同时提升公司核心竞争力及盈利能力。 投资建议：考虑到公司在动力电池焊接领域的竞争力以及下游行业需求的快速释放，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.92/5.91/8.28亿元，对应估值为39x/19x/14x，维持“推荐”评级。 风险提示：1）行业竞争加剧的风险。2）锂电池需求不及预期的风险。 3）技术路径变化的风险。

事件： 公司发布 2022年三季报， 2022年前三季度实现营业收入 18.94亿元， 同比增长 106.8%； 归母净利润 1.87亿元， 同比增长 232.33%。 其中 2022Q3单季度实现营收 9.07亿元，同比增长 131.75%；归母净利润 1.17亿元，同比增长 267.09%。 公司 Q3业绩超预期。 期间费用率控制得当， Q3净利率提升： 根据公司三季报， 2022年 Q3单季度公司毛利率为 34.89%， 同比-1.05pct， 净利率为 12.91%， 同比+4.75pct， 环比+3.92pct。 公司毛利率有小幅下降， 我们判断系毛利率较低的动力锂电设备放量导致。 公司净利率大幅提升， 主要系公司期间费用率控制得当， 2022年 Q3单季度公司销售、管理、财务、研发费用率分别为 3.94%、17.18%、-0.37%、4.49%，同比分别-2.04pct、-2.16pct、 -0.21pct、 -2.66pct， 规模效应推动下公司四费均有下降， 带动净利率快速回升。 合同负债和存货高增， 反应公司订单充裕： 公司 2022年前三季度合同负债为 16.42亿元， 较去年年末提升 4.73亿元， 增长 40.46%。 公司 2022年前三季度 26.34亿元， 较去年年末提升 8.30亿元， 增长 46.01%。 合同负债和存货大幅增长， 合同负债反应公司新签订单持续向好， 存货高增我们预计系公司为保障订单交付而积极备货。 定增提升产能， 有望充分受益于 4680电池量产带来的激光焊接需求： 公司近日发布公告将募集不超过 9.9亿元资金， 分别用于华东基地扩产及技术中心建设、 深圳基地建设和补充流动资金。 扩产将进一步巩固公司在激光焊接领域的地位并增强订单交付能力。 下游客户宁德时代、 亿纬锂能等陆续公布 4680电池产能规划， 4680电池采用全极耳结构， 需要进行连续面焊， 焊接数量为 2170电池的数倍， 从设备端来看对应激光焊接需求大幅提升。 公司针对 46系列圆柱电池焊接工艺开发的焊接站样机已完成设计生产， 进入工艺实验阶段， 产能扩充后将提升交付能力， 有望充分受益于 4680电池量产带来的激光焊接设备增量。 投资建议： 公司为动力电池激光焊接龙头企业， 伴随 4680大圆柱电池实现量产，公司有望充分有益于 4680全极耳焊接带来的设备需求。 我们预测 2022年至 2024年营收分别为 28.81、 43.71、 55.84亿元， 同比增长 105.9%、 51.7%、 27.7%； 归母净利润分别为 3. 11、 5.41、 7.75亿元， 同比增长 237.5%、 74.1%、 43.3%； 每股收益分别为 1.03、 1.80、 2.58元。 对应 10月 28日收盘价， 公司 2022年至2024年动态 PE 分别为 33.9、 19.5、 13.6倍， 维持增持-B 建议。 风险提示： 4680量产推进不及预期， 锂电行业增速放缓， 行业竞争加剧等风险

事件：公司发布2022三季报，实现营业收入18.94亿元，同比+106.80%，实现归母净利润1.87亿元，同比+232.33%。其中三季度实现营业收入9.07亿元，同比+131.75%，实现归母净利润1.17亿元，同比+267.09%。 盈利能力持续提升。2022年前三季度，公司毛利率、净利率分别为35.94%/9.90%，分别较去年同期-0.38/+3.74pcts.分季度来看，公司2022Q1-Q3净利率分别为4.03%、8.99%、12.91%，盈利能力显著提升。 期间费用率方面，公司2022前三季度期间费用率为25.24%，同比下降7.08pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别较去年同期-2.04/-2.16/-2.67/-0.21pcts。我们预计公司四季度仍将有较大规模订单收入确认，规模效应将进一步凸显。 下游可应用领域广泛，有望受益于46800大圆柱电池量产。4680电池方面，特斯拉量产在即，根据高工锂电，宝马宣布从2025年起将在“新世代”车型中使用圆柱电芯，并向宁德时代和亿纬锂能授予了价值超过百亿欧元的电芯生产需求合同。公司作为动力电池激光焊接设备龙头，将受益于4680带来的量价齐升。根据公司公告信息，目前公司46系圆柱电池焊接站样机已完成设计生产，进入工艺实验阶段。此外，激光焊接下游可应用领域广泛，在消费电子、新能源汽车等均有广阔的应用场景，公司有望凭借规模及技术优势，开启第二增长极。 盈利预测与投资建议：我们持续看好公司未来发展，预计2022-2024年公司营收分别为29.18/42.85/55.68亿元，归母净利润分别为3.17/6.16/8.33亿元，对应PE34/18/13倍，上调至“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，同业竞争格局恶化，产品推广不及预期等。

投资事件：公司发布2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业收入18.94亿元，同比增长106.80%；实现归母净利润1.87亿元，同比增加232.33%；实现扣非净利润1.73亿元，同比增长361.01%。 动力电池产业链高景气，公司业绩实现飞速增长。受益动力电池厂商扩产潮，公司新签订单金额持续快速增长，带动业绩兑现。2022年前三季度，公司收入18.94亿元，同比增长106.80%；实现归母净利润1.87亿元，同比增加232.33%。Q3单季度实现收入9.07亿元，同比增长131.75%；净利润1.17亿元，同比增长267.09%。公司在大客户宁德时代中份额占比较高，并不断加深与亿纬锂能、蜂巢、欣旺达等其他客户的合作，随着二三线电池厂商持续招标和宁德时代Q3开启的大规模招标，公司锂电板块收入将持续增长。另一方面，4680电池焊接难度提升带来设备价值量的提高，公司相关设备进入中试阶段，有望受益4680产业化落地。 规模效应下期间费用率降低，净利率改善预期兑现。得益于收入规模的大幅增长，公司期间费用率下降，前三季度期间费用率为25.24%，同比下降7.08pct，盈利水平快速提升。2022年前三季度公司毛利率为35.94%，同比下降0.38pct，主要由于毛利率相对较低的锂电业务占比提升；净利率为9.90%，同比提升3.74pct。其中Q3单季度毛利率34.89%，同比/环比下降1.05/1.10pct；净利率12.91%，同比/环比提高4.76/3.94pct。 海外市场布局逐步发力，非锂电业务拓展有望带来业绩增量。新一轮动力电池扩产潮下，一方面海外本土电池厂商开始大规模扩产，另一方面国内电池企业加快布局海外工厂，海外动力电池扩产提速。公司把握市场机遇，积极拓展海外业务，海外收入占比从2021年的4.78%提升至2022H1的9.11%。近期公司又公告设立德国子公司，有助于开拓欧洲市场，提升海外市场份额和影响力。同时，公司不断拓展储能、消费电子等非锂电业务，从而打开新的成长空间，提高业绩弹性。1）储能市场快速发展，具备较大的成长空间，动力电池厂商和新进入企业纷纷投建储能产线，公司储能订单占比明显提升；2）公司的核心产品为激光焊接设备，可广泛应用于动力电池、汽车制造、消费电子等各个下游领域。相比锂电业务，消费电子等非锂电业务毛利率较高，随着公司非锂电产品批量出货，有望进一步提升公司盈利水平。 盈利预测与投资建议：公司订单快速增长带来业绩兑现，46系列产品进展顺利，有望受益4680电池产业化进程，海外业务逐步发力。我们预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润3.13亿元、5.65亿元、8.03亿元，对应EPS为1.04、1.88、2.67元，对应PE为34倍、19倍、13倍，首次覆盖给予推荐评级。 风险提示：新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，下游电池厂商扩产不及预期。

事件2022年 10月 27日公司发布 2022年三季报，1Q-3Q22实现营业收入 18.9亿元，同比增长 106.8%;实现归母净利润 1.9亿元，同比增长 232.3%。其中 3Q22实现营业收入 9.1亿元，同比增长 131.8%；实现归母净利润 1.2亿元，同比增长 267.1%。 点评3Q22业绩大幅增长，利润率持续提升：公司 2Q22伴随收入快速增长规模效应显现净利率已出现拐点，3Q22净利率进一步提升，3Q22公司实现毛利率 35.9%，同比减少 1.05pcts，环比减少 1.1pcts；实现净利率 12.91%，同比增加 4.75pcts，环比增加 3.92pcts。 在手订单充裕，募资扩产加速交付：截至 1H22末公司在手订单 44.48亿元（含税），同比增长 62.28%，在手订单充裕，根据公司公告信息，公司定增募投项目达产后将每年合计新增 13亿元产能，加速订单交付。 公司有望受益宁德时代招标/4680电池产业化推进。根据我们统计的订单情况，宁德时代上半年锂电设备招标体量较小，根据公司公告信息公司 22H1订单客户结构更加均衡，我们估计公司新签订单主要来自于二、三线电池厂，目前宁德时代招标临近，公司新签订单将进一步高增。同时根据公司公告信息，目前 46系圆柱电池焊接站已完成设计生产，进入工艺实验阶段，考虑 46系圆柱电池生产过程中激光焊接加工难度、加工量加大，单 GW 设备投资额相比方形电池有望提升，公司将受益于 4680电池产业化推进。 盈利预测与投资建议预计公司 2022至 2024年分别实现归母净利润 3.24/5.20/7.42亿元，对应当前 PE 分别为 34X/21X/15X。考虑动力电池激光焊接设备成长空间，同时公司市占率较高，后续新签订单有望保持增长，维持 “买入”评级。 风险提示定增项目推进不及预期、存货余额较大、限售股解禁。

2022 年8 月29 日公司发布2022 年中报，2022H1 实现营业收入9.87 亿元，同比增长88.17%;实现归母净利润0.7 亿元，同比增长186.94%。其中22Q2 实现营业收入6.15 亿元，同比增长107.72%，环比增长65.65%；实现归母净利润0.55 亿元，同比增长372.96%，环比增长270.03%。。 点评 22Q2 业绩超预期，利润率拐点已现：公司为满足旺盛市场预期进行快速扩产/扩充人员，费用前臵导致22Q1 净利率出现下滑，22Q2 伴随收入快速增长规模效应显现净利率已出现拐点。22Q2 实现毛利率， 同比提升0.36pcts，环比下降2.45pcts；实现净利率8.99%，同比提升5.04pcts，环比提升4.96pcts，预计公司22Q3/22Q4 净利率呈逐季提升趋势。 22H1 新签订单约20 亿元，在手订单大幅增长：公司22H1 新签订单20.45亿元（含税），在去年同期高基数下同比增长6.45%，在手订单44.48 亿元（含税），同比增长62.28%，保证后续业绩增长。 展望下半年，公司有望受益宁德时代招标/4680 电池产业化推进。根据我们统计的订单情况，宁德时代上半年锂电设备招标体量较小，根据公司公告信息公司22H1 订单客户结构更加均衡，我们估计公司新签订单主要来自于二、三线电池厂，下半年宁德时代招标有望恢复，公司新签订单将进一步高增。同时根据公司公告信息，目前46 系圆柱电池焊接站已完成设计生产，进入工艺实验阶段，考虑46 系圆柱电池生产过程中激光焊接加工难度、加工量加大，单GW 设备投资额相比方形电池有望提升，公司将受益于4680电池产业化推进。 盈利预测与投资建议 预计公司2022 至2024 年分别实现归母净利润3.24/5.20/7.42 亿元，对应当前PE 分别为37X/23X/16X。考虑动力电池激光焊接设备成长空间，同时公司市占率较高，后续新签订单有望保持增长，维持 “买入”评级。 风险提示 定增项目推进不及预期、存货余额较大、限售股解禁。

专注激光焊接，深耕动力电池领域。联赢激光是国内唯一一家以激光焊接设备为主营业务的上市公司，专业从事精密激光焊接机及激光焊接自动化成套设备的研发生产。公司2016-21年收入/归母净利润CAGR达27%/6%，2021年营收/归母净利润达14.00/0.92亿元，同比增长59%/37%，其中动力电池/五金及汽配/消费电子激光焊接设备收入分别为9.97/1.71/1.55亿元，同比变动+62%/+42%/+109%，营收占比分别为71%/12%/11%，当前充分受益于下游动力电池厂商的产能扩张快速成长。 我国激光焊接市场增速较快，联赢激光是国内激光焊接设备龙头，未来有望受益于激光焊接渗透率的提升进而持续打开业务成长空间。2018-21年我国激光焊接成套设备的市场规模由34.2亿元增长至66.5亿元，CAGR达25%。 随着激光器国产替代的持续推进以及加工效率的不断提升，预计未来激光焊接渗透率将持续上涨，未来成长空间较大。公司2021年在国内激光焊接成套设备市占率为21%，具体到动力电池领域预计市占率将达到30%以上，是国内激光焊接设备龙头企业。市场空间方面，预计2022年国内动力电池激光焊接设备市场规模为110亿元，同比增长80%。2021年公司新签动力电池业务焊接设备订单约30.7亿元（含税），同比增长104%，饱满的在手订单预计将会使得公司在焊接领域的份额会更快提升。 公司凭借出色的产品质量绑定宁德时代等下游优质客户，新签订单充足。公司具备技术与市场先发优势，最早引入能量控制技术，极大降低了自研激光器的能量波动，实现了进口替代；公司与宁德时代2012年即达成合作，为其提供动力电池激光焊接设备，并籍此切入动力电池焊接行业，成为国内最早从事生产动力电池激光焊接设备的厂商之一，目前与宁德时代、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源等多家头部企业保持紧密合作。2021年全年公司新签订单35.99亿元（含税），同比增长139%。为满足客户需求，公司积极筹划扩充产能基地与人员，为订单的顺利交付提供保障。 风险提示：下游需求不及预期的风险、下游供给大于需求的风险、行业竞争加剧的风险、应收账款减值损失的风险、下游应用行业较为集中的风险、激光焊接技术革新风险。 投资建议：公司是国内激光焊接设备龙头,当前受益于下游动力电池行业扩产订单及业绩有望加速爆发，中长期看下游领域拓展打开持续成长空间，我们预计2022-24年归母净利润为3.00/5.13/6.91亿元，对应PE33/19/14倍，维持“买入”评级。

事件 2022年5月20日公司发布2022年定增预案，拟募资不超过9.9亿元，投资华东基地扩产及技术中心建设、深圳基地高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设与数字化运营中心建设项目；同时公司发布公告，拟投资1000万元认购辉宏激光拟新增资本，增资完成后将持有辉宏激光10%股权。 点评 定增项目将加强激光器、激光焊接设备产能，保障交付能力：公司面对行业旺盛需求，现有生产场地无法满足业务增长需要，本次定增将扩大激光器、激光焊接自动化成套设备及工作台产能，公司预计华东、华南、西南三大基地产能建设完毕生产场地将为2020年末三倍以上。同时华东基地布局也将提高对客户需求的响应速度及客户服务质量，更加贴近客户提供配套研发、生产、销售和服务。 增资辉宏激光，布局碟片式激光器加强激光器布局：公司当前具有一定激光器自制能力，保证了公司激光焊接装备的性能与竞争力。辉宏激光拥有研发生产高功率脉冲碟片激光器及其核心器件的人才及核心技术，公司本次增资希望利用该新型激光器拓展新的激光加工市场。碟片式激光器以高脉冲能量与平均功率在细分应用中具有明显优势，若该技术实现突破，公司激光焊接能力将显著加强，激光焊接设备竞争力有望进一步提升。 2021年公司新签订单大幅增长，2022年新签订单有望进一步高增。2021年公司新签订单35.99亿元（含税），同比增长138.66%，其中30.7亿元来自于动力电池行业。根据我们估算，公司2018至2021年动力电池激光焊接设备累计市占率约25%，在行业中处于领先地位，我们预计2022年公司动力电池行业有望新签订单43亿元，同比增长40%。 盈利预测与投资建议 预计公司2022至2024年分别实现归母净利润3.24/5.20/7.42亿元，对应当前PE分别为25X/16X/11X。考虑动力电池激光焊接设备成长空间，同时公司市占率较高，后续新签订单有望保持增长，维持“买入”评级。 风险提示 定增项目推进不及预期、辉宏激光技术研发不及预期、存货余额较大、限售股解禁。

事件：公司拟定增募资不超过9.9亿元，用于联赢激光华东基地扩产及技术中心建设项目、联赢激光深圳基地建设项目及补充流动资金。华东基地扩产解决产能瓶颈，技术中心增强技术研发水平华东基地扩产及技术中心建设项目总投资额为5.02亿元，拟使用募集资金投资额为3.6亿元，建设周期2年，主要用于购置目前江苏联赢所租赁的厂房以获得稳定的生产用地，并且提升公司产能；技术中心主要加强相关研发实验室建设。①随着华东地区业务规模的快速增长，公司产能瓶颈问题开始凸显，此项目落地有望提高激光焊接成套设备的生产及交付能力，进一步提高产品市场占有率。②公司华东技术中心，建设基于客户未来产品DOE实验室、打样及焊接材料验证实验室及技术人员配套办公场所，有助于吸引凝聚长三角地区的优秀技术和工艺人才，提升公司华东基地的技术及工艺开发能力，更好地服务华东地区客户，提升公司产品市场竞争力。高精密激光器产能建设，进一步提高核心激光器自制能力深圳基地建设分为高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目和数字化运营中心建设项目两个子项目。 具体来看：①高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目将有望提升公司深圳本部产能水平，激光器作为激光焊接设备的核心部件，对焊接质量、产品性能均有较大影响，核心激光器自制是公司一大重要竞争力，但公司现有激光器产能不能完全满足快速发展的业务需求，公司需进一步提升激光器自主生产能力，以保障公司焊接设备的配套及交付能力，提升客户服务能力及市场竞争力。②在传统制造业向智能制造转型升级的大背景下，数字技术的作用愈发重要，数字化运营中心建设项目将全面提升公司数字化水平，进而推动公司装备更加智能化，公司决策更加科学、运营更加高效。 充足订单确保短期业绩高速增长，横向拓展打开成长空间2021年公司新签订单35.99亿元（含税），同比增长138.66%，其充足订单确保2022年公司收入延续高速增长，考虑费用前置以及人均产值提升带来的期间费用率下降，我们判断2022年公司盈利水平有望明显提升，业绩有望实现高速增长。中长期看，在充分受益动力电池行业大扩产同时，公司持续向汽车、消费电子等领域拓展，进一步打开公司成长空间：①汽车向轻量化和智能化发展的趋势显现，激光焊接技术优势将日益凸显，公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源，具备一定的先发优势；②激光加工在消费电子行业中正处于黄金上升期，公司正在积极进行研发布局，后续存在较大成长空间。盈利预测与投资评级：考虑到动力电池行业持续扩产带来的订单需求，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为3.27、6.14、8.90亿元，当前股价对应动态PE分别为25、13和9倍，维持“买入”评级。风险提示：动力电池行业扩产不及预期，净利率提升不及预期，订单交付不及预期等。Table_Summary]

伴随动力电池行业扩产21年公司成长加速，后续净利率有望回暖：订单:2021年公司新签订单35.99亿元（含税），同比增长138.66%，其中30.7亿元来自于动力电池行业，为公司后续业绩增长提供了保证。 收入：2021年公司实现营收14亿元，同比增长59.44%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长37.39%，业绩成长加速。 利润率：公司2021年毛利率、净利率分别为37.04%、6.58%，公司为了应对市场旺盛需求积极进行产能、人员扩张，费用端拖累利润表现，考虑公司当前在手订单充足，伴随收入高增规模效应显现净利率有望提升。 激光焊接为动力电池制造关键工艺，需求有望持续提升：激光焊接当前应用在动力电池极柱、转接片、密封钉、防爆阀焊接等多个工序，4680全极耳设计加大了极耳焊接环节的难度和焊接量，或进一步提升激光焊接设备需求。我们估算全球2021年动力电池激光焊接设备市场规模为65.8亿元，预计2022年市场规模有望达到90.7亿元，同比增长37%。 公司专注激光焊接市占率较高，新签订单有望进一步高增：2018至2021年公司动力电池行业共取得收入31.23亿元，根据我们估算的全球市场空间计算，公司累计市占率约25%，在行业内处于领先地位。公司主要竞争对手为大族激光、海目星等激光加工设备供应商，我们认为公司布局动力电池激光焊接领域较早且专注激光焊接，在激光焊接非标设备的技术、工艺积累上更加深厚，具有比较优势，伴随动力电池行业产能扩张新签订单有望保持增长。2021年公司动力电池行业新签订单30.7亿元，我们预计2022年公司动力电池行业有望新签订单43亿元，同比增长40%。 盈利预测与投资建议预计公司2022至2024年分别实现归母净利润3.24/5.20/7.42亿元，对应当前PE分别为24X/15X/10X。考虑动力电池激光焊接设备成长空间，同时公司市占率较高，后续新签订单有望保持增长，公司业绩有望实现高增长，参考可比公司估值，给予公司2022年30倍PE，未来6-12个月32.46元目标价，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险动力电池企业扩产进展不及预期、存货余额较大、限售股解禁

2022年一季度收入同比增长62.78%，归母净利润同比增长16.86%。公司2022Q1实现营收3.71亿元，同比增长62.78%；归母净利润0.15亿元，同比增长16.86%；扣非后归母净利润0.11亿元，同比增长69.95%，营收保持高增长主要系下游动力电池行业延续高景气，订单验收确认收入增长较快。 盈利能力整体保持稳健。公司2022Q1毛利率/净利率分别为38.44%/4.03%，同比变动+0.57/-1.57个pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为5.79%/23.28%/0.16%/6.60% ， 同比变动-2.01/+4.31/+0.65/-2.30个pct，期间费用率同比增长2.96个pct。 在手订单充足，合同负债持续大幅增长。公司2021年动力电池/五金及汽配/IT 消费电子/光通讯行业收入分别为9.97/1.71/1.55/0.12亿元，同比变动+62.05%/+42.47%/+108.97%/-13.01%。2021公司新签订单35.99亿元（含税），同比增长138.66%，其中85.30%新签订单来自动力电池行业，为公司后续业绩增长提供了保证。公司22Q1合同负债为15.09亿元，同比/环比增长141.37%/29.08%，反映公司订单持续向好。 国内动力电池激光焊接设备龙头企业，充分受益下游行业高景气度。 （1）公司具备市场先发优势。公司与宁德时代2012年即达成合作，为其提供动力电池激光焊接设备，并籍此切入动力电池焊接行业，成为国内最早从事研发、生产动力电池激光焊接设备的厂商之一，目前与宁德时代、国轩高科、比亚迪、松下等国内外多家头部企业保持紧密合作。 （2）产能扩张充分。 场地方面，公司计划在江苏、惠州、四川等地扩大产能，目前生产场地总规划预计将为2020年末的三倍以上。人员方面，截至2021年末公司员工人数为3,517人，2021年新增员工1,615人，比上年末增长了84.91%。 （3）下游行业景气度高。我国新能源汽车2022年一季度累计销量达125.7万辆，同比增长140%，新能源汽车渗透率达19.31%；动力电池2022年一季度累计装机量达51.3GWh，同比增长120.7%。 （4）行业空间大。根据统计的国内外动力电池厂商扩产规划，我们预计2022-2025年动力电池行业的激光焊接设备市场规模将累计达880.9亿元，公司业务增长潜力较大。 风险提示：技术迭代升级风险；行业竞争加速；客户拓展不及预期。 投资建议：公司作为国内激光焊接设备龙头，充分受益下游动力电池行业持续扩产，订单需求持续向好，受市场因素影响短期回调较多，公司Q1业绩亮眼，看好长期发展趋势，上调至“买入”评级，预计2022-24年归母净利润为2.95/4.31/5.49亿元，对应PE 28/19/15倍。

事件：公司发布2022年一季报。 订单充足叠加产能提升， Q1收入端实现较快增长2022Q1公司实现营业收入 3.71亿元，同比增长 62.78%， 在深圳疫情不利影响下，Q1收入端同比仍大幅提升，基本符合市场预期， 我们认为主要系 2021年新能源行业景气度高，受益动力电池企业持续扩产以及消费电子等行业的拓展， 2021年公司新签订单 35.99亿元（含税），同比增长 138.66%； 同时公司积极进行产能扩张， 2022Q1相关订单加速确认，驱动收入端快速提升。 Q1为公司传统淡季，春节假期影响下，收入占比较低，考虑到公司在手订单充足+产能大幅提升， 我们判断后续收入有望实现加速增长。 我们判断 2022Q1公司新签订单增速超过 30%， 2022年新能源行业景气度将延续，我们预计 2022年公司新签订单增速有望超过 50%， 将支撑未来业绩增长。 短期盈利水平略有下降，看好 2022年盈利水平提升2022Q1公司实现归母净利润 1492万元，同比增长 16.86%，实现扣非后归母净利润 1095万元，同比增长 69.95%，基本符合我们预期。 2022Q1公司销售净利率为 4.03%，同比-1.57pct，盈利水平略有下降。 ①毛利端， 2022Q1公司销售毛利率为 38.44%， 同比+0.57pct，毛利率稳中有升，我们推测主要得益于公司在设计、采购等环节推进标准化建设带来的成本管控成效，同时高毛利率消费电子行业收入占比有一定提升； ②费用端， 2022Q1公司期间费用率为 35.83%，同比+0.66pct，其中销售、管理（含研发）、财务费用率分别为 5.79%、 29.88%、 0.16%，分别同比-2.01pct、 +2.02pct、 +0.65pct， 销售费用率下降主要系规模效应， 销售人员扩张速度低于收入增速，管理费用率上升主要系相关人员增速较高。 2022Q1收入占比较低，费用率较高，净利率水平对全年不具有指引性， 考虑费用前置以及人均产值提升带来的期间费用率下降，我们判断 2022年公司盈利水平有望明显提升。 公司长期受益动力电池扩产，横向拓展打开成长空间受益动力电池扩产浪潮，公司相关业务收入将进入快速增长期。此外，公司持续向汽车、消费电子等领域拓展，进一步打开公司成长空间： ①我们预测 2025年全球动力电池激光焊接设备市场规模将达 257亿元， 公司深度绑定宁德时代，并积极开拓二三线客户，将充分受益于下游大规模扩产； ②汽车向轻量化和智能化发展的趋势显现，激光焊接技术优势将日益凸显，公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源，具备一定的先发优势； ③激光加工在消费电子行业中正处于黄金上升期，公司正在积极进行研发布局，后续存在较大成长空间。 盈利预测与投资评级： 考虑到动力电池行业持续扩产带来的订单需求， 我们维持公司 2022-2024年归母净利润预测分别为 3.27亿元、 6.14亿元、 8.90亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 21、 11和 8倍。公司作为国内激光焊接设备龙头，将充分受益动力电池扩产，维持“买入”评级。 风险提示： 动力电池扩产不及预期， 净利率提升不及预期，订单交付不及预期等。