事件概述公司发布关于签署销售合同的公告。2024年11月23日，浙江精工集成科技股份有限公司（以下简称公司）与四川众亿汇鑫新材料科技有限公司（以下简称众亿汇鑫公司）签署了合同编号为ZYJG202441023《销售合同》，合同总金额为51,550万元人民币（含税价）。 核心观点公司与众亿汇鑫签署销售合同。根据公司公告，2024年11月23日，浙江精工集成科技股份有限公司（以下简称公司）与四川众亿汇鑫新材料科技有限公司（以下简称众亿汇鑫公司）签署了合同编号为ZYJG202441023《销售合同》，合同总金额为51,550万元人民币（含税价）。根据合同约定，公司将向众亿汇鑫公司交付一套碳纤维成套生产线和一套原丝生产线及其配套公用工程，并进行安装、调试和验收。 碳纤维下游场景广泛，碳纤维装备国产替代进程加快。根据赛奥碳纤维技术发布的市场报告，中国碳纤维市场规模保持较快增速，是世界碳纤维的最大市场。中国碳纤维国产市场份额从2019年的31.7%攀升至2023年的76.7%，国产率快速提升；随着国产碳纤维产量增加，碳纤维装备国产替代进程也持续加快.国内碳纤维装备供应龙头，着力加速开拓市场进程。根据公司公告，本次交易主要是公司为进一步加快系列碳纤维装备的市场开拓力度，属于正常的销售行为，合同总金额为51,550万元人民币（含税价），占公司2023年度经审计营业总收入的29.62%。后续若合同顺利履行，将扩大公司系列碳纤维装备的产销规模，对公司未来经营业绩产生积极影响。 投资建议公司是国产碳纤维设备龙头企业，本次销售合同签订预计进一步加大市场开拓力度。因此，我们预计2024、2025、2026年公司总体营收分别为17.76、20.19、25.04亿元，同比+15.3%、+13.7%、+24.0%，对应EPS分别为0.47、0.57、0.78元，对应11月22日收盘价15.30元/股，PE分别为32.80、27.00、19.51，维持“增持”评级。 风险提示项目推进进展不及预期的风险；行业政策调整的风险；宏观经济及行业周期性波动的风险。

国内电镀设备龙头， 下游覆盖 PCB、通用五金、新能源等行业。 发展历程端， 公司成立于 2005年， 2006年第一条 VCP 垂直连续电镀设备诞生， 2007年自主研发推出针对 PCB 的 VCP 垂直连续电镀设备，由此开启 PCB+通用五金电镀业务并行的局面， 同时近年来积极布局复合铜箔水电镀设备、 光伏电镀铜设备。 财务端， 2019-2023年公司实现营收 CAGR 19.8% ，归母净利润 CAGR 19.5%， 同时公司持续保持较高研发投入， 期间平均研发费用率约 8%。 PCB+通用五金电镀业务构筑坚实基本盘， 2024年 PCB 订单显著回暖。 1） PCB电镀业务： 行业层面， 虽受到PC、智能手机消费疲软，2023年 PCB 行业景气度有所下滑，但受益 AI 和 HPC 系统、 汽车电子、 通信电子等领域的未来增长， 据 Prismark、《印制电路资讯》 预测， 全球 PCB 市场产值有望从 2023年的 695.17亿美元提升至 2028年的 904亿美元。公司层面， 2024年 8月 30日披露的投资者关系活动记录表表示 2024全年 PCB 订单有望超过最高年份 2021年的历史峰值，其主要受益于 PCB 东南亚投资潮、 AI 服务器及汽车电动化等。 核心产品 VCP 设备在国内市占率达 50%以上， 并积极拓展品类， 已拥有水平镀三合一设备、 DES 线（厚铜细线路蚀刻设备）部分成熟水平湿制程设备。 2）通用五金电镀业务： 行业层面向环保、 自动化、智能化发展，根据灼识咨询、 公司公告， 预计 2026年全球/中国相关市场规模将增长至 58/33亿元， 2021-2026年 CAGR 分别为 3.8%、4.6%。 公司层面，公司拥有成熟的龙门式电镀设备和五金连续电镀设备两大类产品， 可让客户实现安全、节能、环保、高标准、智能化生产， 并有多家客户验证。 新能源业务打开新成长曲线。 1）复合铜箔： 行业层面， 相较传统集流体，复合集流体具备控制热失控、减重及提升能量密度等优势，尤以复合铜箔在显著降低铜材成本上优势更为明显。公司层面，公司产品矩阵齐全， 拥有复合铜箔“两步法”生产所需的磁控溅射设备、水电镀设备以及复合铝箔生产所需的蒸镀设备， 公司双边夹水电镀设备市场认可度高，已公告与胜利精密、客户 D、客户 L 等签订合作框架协议并斩获订单， 2023年该产品实现销售收入 3.38亿元，同时在2023年推出 24靶磁控溅射设备。 2）光伏电镀铜： 据公司 2023年年报披露，三代设备已在客户处验证中。 ? 投资建议公司作为国内电镀设备龙头，下游覆盖PCB、通用五金、新能源等多个行业， 预计公司 2024-2026年营业收入 10.27亿元、 16.91亿元、21.08亿元，分别同比增长 13%、 64.6%、 24.7%；预计公司 2024-2026年归母净利润 1.53亿元、 3.17亿元、 4.18亿元，分别同比增长1.1%、 107.1%、 31.9%， 分别对应 PE 60.3/29.1/22.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ? 风险提示PCB行业景气度复苏不及预期、 复合铜箔产业化进程不及预期、 行业竞争格局加剧、 新客户开拓风险。

事件概述公司发布 2024年三季度报。前三季度公司实现营业收入 24.93亿元，同比-0.57%；归母净利润 4.04亿元，同比-12.89%；扣非归母净利润3.62亿元，同比-9.55%；其中 24Q3公司实现营业收入 8.14亿元，同比+0.26%；归母净利润 1.10亿元，同比-22.47%；扣非归母净利润 1.05亿元，同比-21.27%。 核心观点公司短期业绩承压， 24Q3盈利略微下降。 前三季度公司业绩承压，营业收入 24.93亿元，同比-0.57%；归母净利润 4.04亿元，同比-12.89%；扣非归母净利润3.62亿元，同比-9.55%； 24Q3公司实现毛利率27.33%，上年同期为 31.05%；实现净利率 13.54%，上年同期为 17.51%。 国内数控机床行业龙头，产品布局多个行业。 公司深耕行业二十余载，致力于高端数控金属切削机床的研发、生产和销售，主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心、数控车床等。下游应用主要是航空航天、高铁、汽车零部件、模具等领域。公司航空领域产品具有高速、高精的特性，主要针对航空零件的加工特点；在汽车行业推出了五个系列高效加工设备。 海外营收持续提升，加速布局海外市场。 根据华经产业研究院和 tatista数据， 出口来看，德、日企业在全球高端市场占据较大份额，中国机床出口以中低端为主。近年来，公司加大海外市场布局， 2023年海外区域销售收入同比保持快速增长。重点增加海外市场独立性功能的建设，进一步加快全球市场营销布局，完成了新加坡和泰国子公司的筹建。 投资建议公司作为国内数控机床行业龙头，产业布局多个行业，下游应用广泛，同时海外开拓持续推进。因此，我们预计 2024、 2025、 2026年公司总体营收分别为 38.22、 43.95、 50.55亿元， 同比增长分别为 15%、 15%、15%。归母净利润分别为 6.78、 7.82、 8.98亿元，同比增长分别为 11.3%、15.3%、 14.7%，对应 EPS 分别为 1.30、 1.50、 1.72元，对应 PE 分别为 17.07、 14.80、 12.90，维持“买入”评级。 风险提示国内宏观经济复苏不及预期的风险；产能利用率提升不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险。

事件概述公司发布 2024年三季度报， 前三季度公司实现营业收入 11.81亿元，同比+5.51%；归母净利润 0.73亿元，同比-47.96%；扣非归母净利润0.62亿元，同比-50.31%；其中 24Q3公司实现营业收入 2.19亿元，同比-27.04%；归母净利润-0.25亿元，同比-155.73%；扣非归母净利润-0.28亿元，同比-165.07%。 核心观点营业收入保持增长态势，研发投入费用增幅较大。 前三季度公司营业收入稳定增速，营业总收入 11.81亿元，同比+5.51%；公司归母净利润比上年同期下降 47.96%，主要原因在于公司总体毛利率下降和研发投入费用增加等所致；公司研发费用 0.79亿元，同比+18.34%。 国内碳纤维装备供应龙头，加速推进产品产业化进程。 公司碳纤维装备业务形成了系列化、批量化生产能力。截至今年 3月，公司累计承接 30多条生产线，累计向市场交付 20余条碳纤维生产线/核心设备，国内市场占有率达 50%以上。为提高碳纤维及复材装备生产效率和产品性能，公司拟募集 9.43亿元用于碳纤维装备相关产能替换及新增设备购置，并收购精工碳材 100%股份，加快碳纤维装备产业化进程。 碳纤维下游场景广泛，中国市场规模增速较快。 碳纤维及其复合材料的下游场景广泛， 根据赛奥碳纤维技术， 中国碳纤维市场规模增速较快，是世界碳纤维的最大市场。 2015-2023年中国市场碳纤维需求量从16789吨增加至 69075吨,复合增长率为 19.34%；市场需求看， 2023年中国市场全球占比为 60%，为全球第一；运行产能看， 2023年中国运行产能全球占比为 48%，也为全球第一。 投资建议碳纤维下游场景广泛，中国市场规模增速较快，而公司作为国内碳纤维装备供应龙头企业，国内市场份额超 50%。公司前三季度加大研发投入，加速推进产业化进程，碳纤维设备业务业绩有望增长。因此，我们预计 2024、 2025、 2026年公司总体营收分别为 17.76、 20.19、 25.04亿元，同比+15.3%、 +13.7%、 +24.0%，对应 EPS 分别为 0.47、 0.57、0.78元，对应 10月 29日收盘价 13.68元/股， PE 分别为 29.33、 24. 14、17.45，维持“增持”评级。 风险提示碳纤维新增产能闲置、需求不及预期风险；行业竞争格局恶化的风险； 宏观经济及行业周期性波动的风险。

事件概述公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入17.84亿元，同比+3.74%；归母净利润3.10亿元，同比+163.81%；扣非归母净利润1.29亿元，同比+54.58%；其中24Q3公司实现营业收入5.07亿元，同比+11.36%；归母净利润0.25亿元，同比+16.65%；扣非归母净利润0.24亿元，同比+143.13%。 核心观点营业收入保持增长态势，归母净利润保持较高增速。前三季度公司营业收入稳定增速，实现营业收入17.84亿元，同比+3.74%；归母净利润比上年同期增长163.81%；公司研发费用0.49亿元，同比+34.78%，主要系研发投入增加；财务费用0.01亿元，同比+113.54%，主要系汇率波动影响。 国内电脑横机更新换代周期已至，预计将迎接新一轮替换周期。根据中国纺织机械协会，电脑针织横机设备通常5至8年需要进行更新换代，随着设备的磨损老化，当前我国较大规模的横机存量将为我国电脑横机提供长期、稳定的市场空间。我国电脑针织横机市场上一轮销量高峰为2017年，预计短期将迎来新一轮替换周期。 紧跟全球产业链转移趋势，积极开拓一带一路国家市场。当今针织毛衫产业链在全球制造业重构中存在产业链向低成本国家转移的趋势。 公司紧跟该趋势，积极开拓一带一路国家市场，截至2023年9月，公司的电脑针织横机产品已销往一带一路沿线20多个国家和地区，自2009年至2023年上半年累计外销超2.5万台。公司已在孟加拉国、柬埔寨、俄罗斯、土耳其等国家设立办事处；还在越南、墨西哥、印度、意大利、阿根廷、智利等国设立代办处。 投资建议电脑针织横机设备通常5至8年需要进行更新换代，上一轮销量高峰为2017年，预计短期将迎来新一轮替换周期，行业需求旺盛，同时公司积极开拓一带一路国家市场。因此，我们预计2024、2025、2026年公司总体营收分别为26.80、31.50、37.14亿元，同比+31.9%、+17.5%、+17.9%，预计24-26年EPS分别为0.49、0.33、0.40元，对应2024/10/30收盘价PE分别为16.59、24.83、20.14，维持“增持”评级。 风险提示海外经济复苏不及预期的风险；市场需求不及预期的风险；原材料供应及价格波动的风险。

事件概述公司发布2024年半年报，24H1实现营收12.78亿元。同比+1.00%，归母净利润2.84亿元，同比+197.38%；其中24Q2实现营收6.86亿元，同比-6.74%，归母净利润0.57亿元，同比-0.33%。 核心观点横机业务保持增长态势，扣非归母净利润保持较高增速。24H1公司横机业务保持稳定增速，实现营收11.29亿元，同比增长18.93%，主要增长点为存量电脑横机设备的更新换代。24H1公司实现扣非归母净利润1.05亿元，同比增长42.65%，主要系毛利率提升所致。24H1公司整体毛利率为30.86%，相比上年同期的27.11%提高3.75pct。电脑针织横机更新换代周期已至，预计短期行业需求旺盛。电脑针织横机设备通常5至8年需要进行更新换代，随着设备的磨损老化，当前我国巨大的横机存量将为我国电脑横机提供长期、稳定的市场空间。 我国电脑针织横机市场上一轮销量高峰为2017年，预计短期将迎来新一轮替换周期。电脑横机智能化程度不断提高，预计行业将保持较高景气度。通过和人工智能、物联网及大数据等技术的融合应用，电脑横机将具备更强智能化，通过与工业互联网的连接，可以实现设备的远程监控和管理，可以清楚了解设备的运营情况及工人的工作效率。电脑横机不再局限于单一的织造功能，而是向多功能化发展，可以实现复杂图案和立体织物的快速生产。 投资建议电脑针织横机设备通常5至8年需要进行更新换代，上一轮销量高峰为2017年，预计短期将迎来新一轮替换周期。一线成型横机工艺先进，符合下游服装行业“小单快返”趋势，有望成为新的业绩增长点。我们预计2024、2025、2026年公司总体营收分别为26.80、31.50、37.14亿元，同比+31.9%、+17.5%、+17.9%，预计24-26年EPS分别为0.49、0.33、0.40元，对应2024/8/28收盘价PE分别为10.58、15.83、12.84，维持“增持”评级。 风险提示海外经济复苏不及预期的风险；市场需求不及预期的风险；原材料供应及价格波动的风险。

核心观点公司成立于 2002年，已深耕行业二十余载。自成立以来致力于高端数控金属切削机床的研发、生产和销售，主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心、数控车床等。下游应用主要是航空航天、高铁、汽车零部件、模具等领域。公司航空领域产品具有高速、高精的特性，主要针对航空零件的加工特点；在汽车行业推出了五个系列高效加工设备。 公司营收从 2019年的 11.65亿元增至 2023年的 33.23亿元。随着营收规模扩大，规模效应凸显。归母净利润从 2019年 0.77亿元增至 2023年的 6.09亿元。毛利率稳步提升，整体毛利率从 2019年的 22.13%增至 2023年的 29.94%。期间费用率整体呈下降趋势，从 2019年的 14.98%降至 2023年的 10.63%。 机床种类繁多，主要可以分为金属切削机床、金属成形机床、特种加工机床，下游包括汽车、工程机械、航空航天、船舶制造、模具等。 从数控化率来看，海外发达国家机床数控化率高，日、美、德数控化率均超 70%，其中日本机床数控化率维持在 80%以上，我国机床数控化率约 40%。2023年我国金属加工机床生产额为 1935亿元，消费额为 1816亿元，是全球最大的产销国。 出口来看，德、日企业在全球高端市场占据较大份额，中国机床出口以中低端为主。近年来，公司加大海外市场布局，2023年海外区域销售收入同比保持快速增长。重点增加海外市场独立性功能的建设，进一步加快全球市场营销布局，完成了新加坡和泰国子公司的筹建。 ? 投资建议公司作为国内数控机床行业龙头，规模效应下优势明显。当前国内外经济已出现一定复苏迹象，公司海外开拓持续推进。我们预计 2024-2026年营收分别为 38.22、43.95、50.55亿元，同比增长分别为 15%、15%、15%。归母净利润分别为 6.78、7.82、8.98亿元，同比增长分别为 11.3%、15.3%、14.7%，对应 EPS 分别为 1.30、1.50、1.72元，对应 PE 分别为 19. 10、16.56、14.44，首次覆盖给予“买入”评级。 ? 风险提示国内宏观经济复苏不及预期的风险；产能利用率提升不及预期的风险； 海外市场开拓不及预期的风险。

事件：2023年12月26日公司发布公告，公司与东华能源(茂名)碳纤维有限公司(以下简称东华能源)签署了合同编号为DHTXW-2023-D-001《碳纤维装备采购合同》，合同总金额5.50亿元人民币，根据合同约定，公司将分二期向东华能源提供纺丝线和碳化线设备，其中，一期金额2.82亿元，二期金额2.68亿元。 公司专注碳纤维产业链上核心装备研发销售，开拓碳纤维原丝生产环节纺丝设备，再获重大订单：：公司本次签署的订单约定金额总计5.5亿元，包括纺丝线和碳化线装备。本次合同分二期实施，其中，一期金额2.82亿元，二期金额2.68亿元，合同一期设备按照双方达成的项目进度表交货，碳化线装备于2024年12月底前交付完毕，纺丝线装备于2025年5月底前交付完毕。其中纺丝设备属于碳纤维生产原丝环节关键设备，本次订单表明公司在碳纤维产业链上关键装备持续投入，我们预计纺丝设备的业务开拓能为公司带来业绩增量。 开拓再生新材料制造领域市场，助力公司新盈利增长点：2023年12月14日公司发布公告，公司拟与浙江建信佳人新材料有限公司签署年产15万吨绿色再生新材料项目一期5万吨主工艺装置JPET50聚酯回收生产线合同。浙江佳人新材料有限公司成立于2012年，成立之初系精工控股集团与日本帝人株式会社共同投资兴建，2016年帝人退出股权，之后由浙江佳人技术团队、联合精工科技及国内多所科研院所共同研发自主创新化学法再生万吨级产业化技术，并构建起再生DMT\再生切片\再生纤维的绿色再生循环体系。本次关联交易有利于加快推动公司聚酯纤维回收生产线在绿色循环再生智能制造领域的市场化、产业化进程，为公司有效开展化工工艺及循环再生聚酯智能集成生产装备在绿色循环再生新材料制造领域的市场拓展和后续研发提供示范，有助于公司新盈利增长点的形成。 碳纤维设备远期需求较大，公司潜在订单充足：公司碳纤维设备优势体现在交期短（9个月内完工并一次开车）、单线年产能高、交钥匙工程一站式服务（具备完善整线供应能力）。我们推算公司潜在碳纤维生产线合同额约为96亿元：公司历史订单中，单条2500吨产线平均合同金额约为1.7亿元，未来我们预计订单价格会有所下调，下调值为1.60亿元。根据公司现有客户结构吉林化纤系、精工系及新疆隆炬扩展计划，我们保守估计在十四五期间公司还能获得相应订单产能约15万吨，对应合同金额测算为96亿元。 投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为27.54/32.79/41.76亿元；归母净利润分别为4.44/5.34/6.92亿元；2023-2025年EPS分别为0.98/1.17/1.52；当前股价对应PE分别为14.5X/12.0X/9.3X。维持“买入-B”评级。 风险提示：碳纤维下游扩产不及预期、行业竞争格局恶化、光伏硅片扩产不及预期、合同无法如期或全面履行风险、新增产能消化和新增产能闲置风险。

事件：2023年12月14日公司发布公告，公司拟与浙江建信佳人新材料有限公司签署年产15万吨绿色再生新材料项目一期5万吨主工艺装置JPET50聚酯回收生产线合同。 开拓再生新材料制造领域市场，助力公司新盈利增长点：浙江佳人新材料有限公司成立于2012年，成立之初系精工控股集团与日本帝人株式会社共同投资兴建，2016年帝人退出股权，之后由浙江佳人技术团队、联合精工科技及国内多所科研院所共同研发自主创新化学法再生万吨级产业化技术，并构建起再生DMT\再生切片\再生纤维的绿色再生循环体系。本次关联交易有利于加快推动公司聚酯纤维回收生产线在绿色循环再生智能制造领域的市场化、产业化进程，为公司有效开展化工工艺及循环再生聚酯智能集成生产装备在绿色循环再生新材料制造领域的市场拓展和后续研发提供示范，有助于公司新盈利增长点的形成。 定增募资，增加产能加强市场开拓力：公司于7月24发布定增公告，计划向特定对象募集资金约19亿元，其中11.16亿元用于“碳纤维及复材装备智能制造项目”，本次项目建成后预计新增年产高性能碳纤维成套装备20台/套、复材专用装备150台/套、复材装备模具及部件加工200台/套的生产能力。其中，碳纤维成套装备业务较公司现有相关装备产能增幅为100%，产能增幅较大，本次定增有望增加公司未来市场开拓力。 碳纤维设备远期需求较大，公司潜在订单充足：公司碳纤维设备优势体现在交期短（9个月内完工并一次开车）、单线年产能高、交钥匙工程一站式服务（具备完善整线供应能力）。我们推算公司潜在碳纤维生产线合同额约为96亿元：公司历史订单中，单条2500吨产线平均合同金额约为1.7亿元，未来我们预计订单价格会有所下调，下调值为1.60亿元。根据公司现有客户结构吉林化纤系、精工系及新疆隆炬扩展计划，我们保守估计在十四五期间公司还能获得相应订单产能约15万吨，对应合同金额测算为96亿元。 投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为27.54/32.79/41.76亿元；归母净利润分别为4.44/5.34/6.92亿元；2023-2025年EPS分别为0.98/1.17/1.52；当前股价对应PE分别为15.0X/12.5X/9.6X。维持“买入-B”评级。 风险提示：碳纤维下游扩产不及预期、行业竞争格局恶化、光伏硅片扩产不及预期、合同无法如期或全面履行风险、新增产能消化和新增产能闲置风险。

事件： 10月 28日公司发布 2023年三季报公告， 2023年前三季度公司实现营业收入17.46亿元， 同比增加 0.98%； 实现归母净利润 0.58亿元， 同比减少 13.36%。 其中Q3公司实现营业收入 3.85亿元， 同比增加 697.30%； 实现归母净利润-0.02亿元，同比增加 89.90%。 投资要点 公司在手订单充足， 下游需求回暖， 公司经营逐步向好： 公司目前跟踪的订单覆盖门类产品较多， 包括乙烯、 炼油、 丙烷脱氢、 环氧乙烷、 乙二醇、 环氧丙烷、 聚乙烯、 聚丙烯、 DMC 等工艺类型的成套装置及其他配套产品和相关技术服务等。 公司三季度确认的主要为炼油专用设备类项目收入及工业装备配套产品相关的其他产品及服务类收入。 随着国内经济稳步复苏， 下游需求逐步回暖， 行业内公司经营状况呈现总体向好趋势， 公司目前在手订单充足,各项业务开展良好。 完善产业链建设， 推进装备集成、 智能装备等新领域创新发展： 为进一步促进公司的业务发展， 依托公司战略发展规划， 公司与多家大型企业达成一系列战略合作，致力于整合相关行业技术优势， 充分利用公司的一体化研发设计制造能力， 联手产业链合作伙伴共同推进装备系统集成、 智能装备、 氢能装备等领域的创新发展。 与林德达成合作， 新工艺打开新市场： 林德工程是享誉世界的工业气体装置制造商、拥有技术专利的工程承包商和工业设备制造商， 专注于提供满足国内气体市场需求的综合工程解决方案， 具备提供成套 EPC 工程和交钥匙工程的能力。 本次合作的EDHOX?（乙烷氧化脱氢制乙烯） ， 是林德针对传统乙烯生产带来的能源问题而研发的新技术， 传统的乙烷蒸汽裂解技术， 其裂解炉操作温度高达 870° C。 而根据乙烷氧化脱氢的原理， EDHOX 技术的操作温度可控制在 400° C 甚至更低， 降低了投资及生产成本， 工艺产出的高纯度副产品 CO2可储存和用于下游工艺， 可极大程度降低 CO2排放。 本次合作有望借势帮助公司打开国内外市场， 期待公司未来新增长曲线。 投资建议： 公司作为国内乙烯成套装置设备供应龙头， 2023年-2025年为乙烯扩产高峰， 由于公司所处石化行业收入确认存在季节波动性， 我们维持公司盈利预测，预计公司 2023-2025年营业收入分别为 47.94亿元、 88.14亿元、 130.63亿元，归母净利润分别为 4.14亿元、 8.19亿元、 12.98亿元， 公司 2023-2025年 EPS分别为 2.04元、 4.03元和 6.40元， 对应当前股价 PE 分别为 12.6X、 6.4X、 4.0X维持“增持-A” 评级。

公司同期研发费用大幅增加， 投资亏损影响前三季度利润： 2023 年前三季度公司营收为 19.82 亿元， 同比增长 14.79%， 归母净利润为 4.35 亿元， 同比增长 1.63%。归母净利润增速较小主要由于研发费用增大， 研发费用同期增加约 3700 万元。 此外公司投资收益同比减少 1300 万元， 主要系持股公司思哲睿 Q3 亏损较大， IPO过程中产品、 市场投入较多。 公司前三季度坏账准备同比增加 2400 万元， 主要原因为随着营收规模的增长应收账款余额随之增长， 对应计提的坏账准备增加。 公司的主要客户信用良好， 信用损失风险小， 公司后续会加强应收账款的催收。 产业、 研发、 人才积极合作， 联手开发人形机器人： 公司投资研发经费 1 亿元，与哈工大在产业、 研发、 人才上建立合作。 产业上， 双方加快推进人形机器人相关的科研成果及产品尽快实现产业化， 其中技术成熟、 市场价值大的部组件可考虑提前快速产业化。 人形机器人整机首先通过场景应用做产业化布局， 尽早实现产业化，后续逐步形成通用型高智能人形机器人产品。 研发上， 充分发挥哈工大在人形机器人相关关键技术上的积累， 力争实现人形机器人技术应用达到国内领先、 国际先进水准。 人才上， 哈工大帮助公司建立核心研发设计及产业化队伍， 形成专业团队，参与关键技术研发。 本次双方合作有助于帮助公司开拓新的增长曲线， 助力估值提升。 在手订单充足， 未来有望迎来集中交付： 截至 2022 年末， 公司在手合同订单金额 62.02 亿元， 其中， 智能制造装备类 48.58 亿元， 工业服务类 10.14 亿元， 环保工艺与装备类 3.30 亿元。 上述数据已剔除暂停项目、 取消项目、 合并报表范围内抵消项目合同订单影响金额。 公司在手订单充足， 业绩增长可期。 投资建议： 公司为固体物料后处理设备龙头， 业务不断拓宽延伸至新能源多晶硅领域， 当前在手订单充足为今明两年业绩提供稳定支撑。 公司在机器人+领域不断突破， 从出炉机器人到智能工厂， 潜在市场空间约有 10 倍增量， 公司在 2022 年接到内蒙君正及宁夏英力特关于电石领域智能车间/工厂改造订单约 4 亿， 有望在业内不断推广， 机器人+板块有望实现放量， 我们维持盈利预测， 预计公司 2023-2025年营业收入分别为 33.56/44.66/53.60 亿元； 归母净利润分别为 7.59/9.86/12.01 亿元； EPS 分别为 0.74/0.96/1.17 元； 当前股价对应 PE 分别为 18.3X/14.1X/11.5X，维持“买入-A” 评级 风险提示： 智能装备研发和产业化进程不及预期的风险； 公司新产品在硅铁、 硅锰领域开拓不及预期风险； 多晶硅行业订单不及预期风险

行业深耕二十载， 管理层团队优异。 公司成立以来主营业务为机动车检测系统， 是机动车检测系统行业龙头。 2018年进入机动车检测服务行业， 目前为双轮驱动。 公司实际控制人贺宪宁具备深厚技术背景， 深耕行业二十余载。 管理层长期保持稳定， 高管加入公司时间平均 10年以上。 公司业绩受政策因素影响较大， 当前潜力较大。 2014年之前， 机动车检测行业是政府垄断行业。 2014年开始社会化， 民间资本开始涌入， 是民营机动车检测站行业开端。 2018年前后检测价格放开管控， 车检价格持续上涨， 行业内检测站数量快速上升， 行业进入上行期， 18-20年公司业绩高速增长。 2020年 10月公安部推出车检新政， 放宽机动车强制检测要求， 公司 21年业绩大幅下降。 2022年 9月再一次放开检测要求， 机动车检测数量再次下降。 我们认为当前政策要求的检测标准已处合理水平， 预计不会进一步放宽， 行业目前有较大潜力。 2023年 6月 30日《新能源汽车运行安全性能检验规程》 征求意见稿发布， 主要增加了三电检测， 预计政策落地后相应的检测设备将迎来增量市场。 根据国家市场监督管理总局发布的《2022年度全国检验检测服务业统计简报》 ， 截至 2022年底，我国机动车检验机构的数量为 14880家， 其中公司在机动车检测系统服务的客户超过五千家。 由于检测系统是硬件和软件结合的一整套系统， 存在兼容问题， 我们认为这将使得存量客户粘性较强， 公司在新能源检测设备依旧保持较高市占率。 机动车检测服务已供大于求， 公司加速收购整合。 截至 2022年年报， 公司直接运营的检测站数量为 41家， 公司参股的产业基金临沂基金累计收购运营的检测站数量为 11家。 在经历了机动车检测站数量快速增长， 以及 2020年和 2022年两次政策导致检测量减少， 机动车检测服务目前已不是高利润行业。 此外黄牛党、 代理问题等均加大检测站老板责任风险， 相当数量检测站老板有意向转让股份。 公司借此时机加速收购， 2023年 6月 14日公司公告称拟收购 3家检测站各 51%股权， 7月 20日公告称公司合计将直接或间接持有 8家机动车检测站 51%股权。 我们预计收购节奏将持续加速， 有望打造全国连锁的大型品牌检测站。 聚焦新能源车赛道， 横向布局多项业务。 公司目前重点布局了电池检测设备及安全保障系统、 换电设备、 一体化压铸机智能装备及智能电动注塑装备等三块业务。 换电设备已开发出轻卡中置换电、 乘用车底盘换电、 顶吊式换电三种技术路线， 一体化压铸机智能装备及智能电动注塑装备已布局了华北、 华南、 华东、 华西等国内市场， 在广东、 江西、 湖南、 浙江、 江苏、 重庆等地分别设立了办事机构。 投资建议： 公司作为机动车检测设备行业的龙头， 实控人技术背景深厚， 管理层多年保持稳定。 2023年 6月 30日， 《新能源汽车运行安全性能检验规程》 征求意见稿发布， 预计政策落地后新能源车三电检测设备将迎来增量市场。 由于检测设备存在软硬件兼容问题， 我们认为这将使得存量客户粘性较强， 公司在新能源检测设备 依旧保持较高市占率。 检测站运营方面， 公司近年来加速收购， 目前控股或参股达60余家， 我们预计收购节奏将持续加速， 有望打造全国连锁的大型品牌检测站。 预测 2023-2025年公司归母净利润分别为 0.63/1.27/2.19亿元， 对应 9月 28日股价， EPS 分别为 0.28、 0.55、 0.96元， 对应 PE 估值分别为 59.7、 29.9、 17.3倍。 首次覆盖给予“增持-B”评级。 风险提示： 检测站收购进度不及预期的风险、 竞争加剧的风险、 政策落地不及预期的风险、 国家对在用机动车强制性检测政策及相关标准发生变化的风险。

事件1:公司发布前三季度业绩预告，公司预计2023年前三季度实现归属于上市公司股东净利润6900-7800万元（取中值为7350万元），同期下降47.71%-53.74%（取中值为下降50.73%）；实现扣非净利润6190-7090万元（取中值为6640万元），同期增长-11.35%-1.54%（取中值为下降4.91%）。其中第三季度实现归属于上市公司股东净利润1567-2467万元，同期增长-18.86%-22.76%；实现扣非净利润1428-2328万元，同期增长-18.71-32.52%。 事件2：公司发布重大合同公告，近日公司与俄罗斯某客户签订了《泵和旋流器组供货合同》，公司为该客户提供渣浆泵和水力旋流器等设备，合同总金额人民币为0.94亿元。 积极开拓海外市场，合同订单大幅增长：2023年前三季度，公司合同签订额累计达到10.39亿元，较去年同比增长101.75%，剔除EPC类型业务，2023年前三季度合同签订额为8.35亿元，较去年同比增长62.14%。其中，2023年第三季度合同签订额为3.32亿元，较去年同期增长72.92%。2023年9月25日晚公司发布重大合同公告，公司与俄罗斯某超大型重要铜生产商签订《泵和旋流器组供货合同》，公司为该客户提供渣浆泵和水力旋流器等设备，合同总金额人民币为0.94亿元。公司海外订单逐步兑现，持续看好公司长期发展。 公司产品系列丰富，研发投入持续增加，具备选矿设备材料应用先发优势。公司拥有拥有橡胶耐磨选矿设备及备件上百种，包括磨矿橡胶耐磨系列(磨机衬板、圆筒筛、筛板)、矿浆输送橡胶耐磨系列(渣浆泵、旋流器及管道)、浮选机橡胶耐磨备件系列等。目前，公司高分子耐磨材料研究以橡胶为主，通过多年的技术积累和研究，针对不同的工况环境和选矿设备特性，已研发出十余种橡胶混炼配方，不同的混炼胶种都研究和制定了炼胶、硫化工艺，还配备了全套橡胶检测设备，保证了材料性能的稳定性。2023年H1公司共计投入研发费用1415万元，同比增加50.22%，高研发投入确保公司产品的迭代更新及新材料应用上保持领先优势。 “一带一路”助力海外市场开拓，海外市场潜力逐步兑现。公司海外客户主要集中于“一带一路”国家，例如中亚、东欧、南美、非洲等地对中国较为友好并且矿产资源丰富。国际环境的变化给公司带来了较大的机遇，为当期及未来公司的合同签订带来较大助力，我们判断随着海外业务占比不断提升，公司盈利能力也将稳步提升。 投资建议：考虑到公司是国内橡胶耐磨件龙头，橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件，公司作为龙头将充分受益，且公司积极开拓海外市场，将充分受益于“一带一路”推进带来的优质海外业务。我们维持公司23-25年的盈利预测，预测2023-2025年公司营业收入分别为11.57、15.55、19.50亿元，归母净利润分别为0.94、1.55、2.38亿元，对应9月25日股价，EPS分别为0.90、1.48、2.27元，PE估值分别为32.5、19.8、12.9倍，维持买入-B建议。 风险提示：橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期，海外客户开拓不及预期，行业竞争加剧，国际政治经济环境变动等

事件：8月29日公司发布2023年中报。2023H1公司实现营收40.83亿元，同比+52.39%；实现归母净利润7.52亿元，同比+48.00%；其中Q2，公司实现营收21.52亿元，同比+63.43%；实现归母净利润4.15亿元，同比+76.92%；扣非净利润3.91亿元，同比+75.06%。业绩符合预期。 TOPCon扩产加速，23H1合同负债高增保障业绩增长：23年TOPCon扩产速度超预期，公司PE-poly设备已成为TOPCon主流技术路线，并具备整线交付能力，因此将充分受益于扩产潮。截止至2023H1，公司合同负债为118.3亿元，同比+217%，较22年底增长103.6%，存货为124.2亿元，同比+164%，表明公司在手订单高速增长，Topcon设备市占率有望持续提升。 2023年Q2毛利率改善明显：2023年H1公司毛利率为26.45%，同比+0.98pct，净利率为18.41%，同比-0.49pct。其中23Q2公司毛利率为29.75%，同比+5.99pct，第二季度公司确认的高毛利率湿法设备占比较高，单季度公司毛利率改善明显提升。 多技术路线加速布局，打开新成长空间：①Topcon：在TOPCon技术路线上公司已具备整线设备交付能力，核心设备PE-Poly、硼扩散、MAD等设备已成功交付客户量产运行。②HJT：子公司常州捷佳创建立的HJT中试线量产转换效率已达25%，计划24年达26%。③钙钛矿电池：具备钙钛及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备供应能力，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜、狭缝涂布等，已向10余家光伏头部企业、行业新型企业及研究机构提供设备及服务。④半导体设备：公司全资子公司创微微电子自主开发了6吋、8吋、12吋湿法刻蚀清洗设备，包括有篮和无篮的槽式设备及单片设备，涵盖多种前道湿法工艺，获得了批量订单。 投资建议：公司作为Topcon设备龙头，有望充分受益于Topcon超额扩产，多技术路线加速布局，打开新成长空间。上半年公司设备订单持续高增，后续业绩增长具备爆发基础，因此我们上调公司盈利预测，预测公司2023年至2025年营收分别为98.97、154.11、213.57亿元；归母净利润分别为16.10、25.80、36.31亿元；每股收益分别为4.62、7.41、10.43元。对应8月31日股价，预计2023年至2025年动态PE分别为19.2、11.5、8.1倍，维持买入-B建议。 风险提示：Topcon扩产不及预期；新设备推广进度不及预期

事件：2023年8月24日公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入13.17亿元，同比减少3.96%；实现归母净利润1.95亿元，同比增加27.11%；其中2023年Q2实现营业收入7.07亿元，同比减少0.21%；实现归母净利润1.09亿元，同比增加16.76%。 外贸板块恢复迅速，矿用防爆及专业照明业务增长较快：1）外贸板块：公司2023年上半年外贸部门实现营收3.24亿元，同比增长22.13%，为近3年同期最大增幅。 2）能源板块：新能源EPC业务受项目审批手续及工程建设进度影响，上半年未确认收入，整体能源板块业务实现营收1.83亿元，同比下降52.06%，其中矿用防爆电器业绩较好，上半年共实现营业收入1.77亿元，同比增长31.56%。3）专业照明板块：主要下游行业采购模式调整已经完成，上半年共实现营收1.15亿元，同比增长18.40%，实现净利润572万元，同比增长683.56%，公司专业照明板块有望重新焕发活力。 盈利水平改善，期间费用率有所提升。2023H1公司毛利率为57.39%，同比增加9.24个百分点；净利率为15.01%，同比增加3.93个百分点。其中Q2公司毛利率为57.67%，同比增加9.73个百分点；净利率为15.68%，同比增加2.73个百分点。 公司毛利率提升主要系业务结构调整，低毛利的EPC业务占比降低，毛利率相应有所提升。2023年上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为30.12%/6.31%/-0.56%/5.42%，同比+3.98/+3.39/+1.89/+0.21个百分点，期间费用率为41.30%，同比+9.50个百分点，主要系海外业务扩展、照明板块模式调整带来了职工薪酬增长、业务费和市场推广费、服务及咨询费用的提升。 研发投入持续增加，不断完善产品矩阵。公司2023年H1研发支出0.71亿元，研发费用率为5.42%，同期增加1.99个百分点。公司坚持“关瞄一代、研发一代、投产一代”的滚动式的新产品研发模式，不断丰富和完善公司产品系列，以“技术+质量+服务”三结合的理念，彰显公司的核心竞争力。公司2019年推出的自主研发、拥有自主知识产权的“SCS安工智能管控系统”至今没有其他同行能够模仿，自推出以来广受用户好评，营业收入连续三年获得近50%增长。 投资建议：公司为国内领先的防爆电器、专业照明设备供应商，公司经过多年的发展，产品链不断拓展、延伸，公司从设计、制造、检测、装配、服务全流程提供一站式服务。随着公司厂用防爆业务内外贸稳步推进下，受益于矿用防爆、专业照明业务的复苏，我们预计公司2023年至2025年营业收入分别为34.74、40.09、47.61亿元，同比增速分别为14.2%、15.4%、18.8%，归母净利润分别为4.85、6.01、7.79亿元，EPS分别为1.44、1.78、2.31元，对应8月31日股价，对应PE估值分别为15.9、12.8、9.9倍，首次覆盖，给予买入-B建议。 风险提示：海外市占率提升不及预期；新领域拓展不及预期；新能源EPC确认收入不及预期。