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刘荆

华金证券

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海目星 2022-09-28 79.50 -- -- 81.36 2.34% -- 81.36 2.34% -- 详细
事件:公司2022年9月20日晚发布公告,拟向不超过35名特定对象发行不超过本次发行前公司总股本的30%的股份,即不超过60,517,950股(含本数),募集资金总额不超过20亿元,扣除发行费用后将用于以下项目:①西部总部及激光智能装备制造基地项目一期(拟投资总额15亿元,募投金额9亿元);②海目星激光智造中心项目(拟投资总额7亿元,募投金额5.5亿元);③补充流动资金(募投金额5.5亿元)。 募投资金主要用于提升产能,加强地方布局,提升公司区域影响力:西部总部及激光智能装备制造基地项目一期位于四川省成都东部新区,项目募集资金主要将用提升公司锂电、光伏等应用领域的激光及自动化设备生产产能。目前,公司西南地区的收入贡献整体较低,而西南地区下游电池厂及上游锂矿及电池材料厂商布局较快,2021年四川锂电项目投资额1706.7亿元,该项目旨在提高公司产品在该地区的影响力,进一步满足西南地区动力电池产业发展的需求,加强西南地区的客户覆盖及交付能力,提高公司在西南地区的市场占有率。同时,西部总部还将投入一部分资金用于光伏设备的产能建设。海目星激光智造中心项目位于广东省江门市,项目募集资金主要将用于购置生产设备、新建厂房等,以扩大锂电应用领域的激光及自动化设备产能,以满足下游客户的需求,还可与原有的江门生产基地产生协同效应。 在手订单充足,光伏设备业务有望打开新成长空间:截至2022年7月29日,公司在手订单充足,金额约为72亿元(含税)。动力电池领域方面,公司2022年上半年动力电池业务主营业务收入8.59亿元,同比增长327.41%,新签动力电池设备订单约为24亿元(含税),同比增长约60%。光伏设备方面,2022年4月公司获得晶科能源10.67亿元Topcon激光微损设备订单,是公司在光伏领域首次获得大规模订单。公司本次募投提升锂电、光伏设备产能能够充分保障下游客户订单的交付,提升公司市占率。 补充流动资金保障公司持续发展:本次募投资金中5.5亿元用于补充公司流动资金,公司产品属于非标设备,交付周期及回款周期长,订单高增的背景下会有较大的资金压力。本次募投资金可用于缓解公司营运资金方面的压力,进一步优化公司的财务结构,有利于降低公司的资产负债率和财务风险,提高公司的偿债能力和抗风险能力,保障公司的可持续发展。 投资建议:我们预测2022年至2024年营收分别为40.29、68.62、91.13亿元,同比增长103.0%、70.3%、32.8%;归母净利润分别为3.47、7.20、10.59亿元,同比增长218.1%、107.4%、47.1%;每股收益分别为1.72、3.57、5.25元。对应9月23日收盘价,公司2022年至2024年动态PE分别为44.5、21.5、14.6倍,首次覆盖给予增持-B建议。 风险提示:下游动力电池厂商扩产进度不及预期;公司产品研发进度不及预期;3C消费电池行业景气度下滑
五矿稀土 有色金属行业 2022-09-26 27.95 -- -- 28.77 2.93% -- 28.77 2.93% -- 详细
事件: 9月 20日, 公司发布公告称拟将名称由原“五矿稀土股份有限公司”变更为“中国稀土集团资源科技股份有限公司”, 证券简称由“五矿稀土”变更为“中国稀土”, 更名流程预计 10月 10日临时股东大会表决通过后完成。 本次更名主要由于公司实控人已变更为中国稀土集团。 点评: 公司实控人变更在 9月 13日已经完成, 本次更名未带来实质性影响。 公司与 2021年 12月 23日发布《关于实际控制人拟参与战略性重组的进展公告》 , 9月 13日发布公告称五矿股份持有的公司 1.58亿股股份已过户登记至中国稀土集团名下, 划转完成后, 公司实控人由中国五矿变更为中国稀土集团, 最终实际控制人仍为国务院国资委。 目前, 中国稀土集团直接和间接持有五矿稀土 3.93亿股, 占公司股本的 40.08%。 稀土行业集中度进一步提升, 两强格局逐渐形成: 本次合并后, 原有的六大稀土集团中的三家合而为一, 包括中国五矿集团公司、 中国南方稀土集团、 中国稀有稀土股份有限公司, 重组后的股权结构为: 国务院国资委持有 31.21%; 中铝集团、五矿集团旗下中国五矿股份有限公司、 赣州稀土集团分别持有 20.33%; 中国钢研科技集团有限公司、 有研科技集团有限公司分别持有 3.9%。 集团合计拥有 2022年冶炼分离指标的 28.96%, 矿产品开采指标的 29.62%, 轻稀土开采指标的25.78%, 中重稀土开采指标的 67.84%, 南北两大稀土集团格局逐渐形成。 公司为集团稀土主业唯一上市平台, 资源优势明显: 公司为中国稀土集团现阶段稀土主业唯一上市平台, 集团内尚有中国稀有稀土股份有限公司和南方稀土集团有限公司未曾上市。目前集团现有稀土氧化物资源储量合计 831万吨, 包括轻稀土 770万吨, 中重稀土 61万吨。 公司除稀土冶炼分离业务外, 共拥有 3座矿山的采矿权,合计储量为 26.61万吨, 包括江华姑婆山、陇川县龙安稀土矿和三明市中山稀土矿,此外通过华泰鑫拓参股华夏纪元持股的圣功寨稀土矿探矿权和肥田稀土矿探矿权,目前正在开展圣功寨稀土矿探转采办理工作, 合计储量为 17.14万吨 REO。 更名有利于打造公司品牌效应, 存在内外部资产整合重组可能。 此次更名有利于国家对落实稀土产业高质量发展要求, 打造公司持续的品牌效应, 契合稀土行业大整合的有利时机, 根据公司在 2021年年报表述, 公司将充分发挥自身在稀土产业 运营与上市平台优势, 适时推进内外部稀土资产整合重组。 。 根据公司在投资者问答中表述, 中国稀土集团承诺将自承诺出具日起五年内, 综合运用委托管理、 资产重组、 股权置换/转让、 业务调整或其他合法方式, 稳妥推进相关业务调整或整合以解决同业竞争问题, 公司将积极协同中国稀土集团的产业整合与布局, 推进资本与产业协同创新发展。 投资建议: 我们预计 2022年至 2024年每股收益分别为 0.46、 0.39和 0.51元。
帝尔激光 电子元器件行业 2022-09-22 196.01 -- -- 199.20 1.63% -- 199.20 1.63% -- 详细
事件: 根据公司微信公众号消息,公司激光转印订单首台设备正式出货,标志着公司的激光转印技术开发再次取得关键进展,应用于高效太阳能电池的激光转印设备正式由中试验证进入量产阶段。 激光转印大幅降低电池银浆耗量,有望实现全面应用:表面金属化是光伏电池制备的关键步骤之一,对电池的效率、成本和性能都有至关重要的影响。作为新型非接触式表面金属化工艺,帝尔激光在全球首创的激光转印技术,适配于PERC、TOPCon、HJT、IBC 等各种类型的高效太阳能电池生产,前期已有多台/套设备参与不同技术路线中试验证,不仅可以大幅节约银浆耗量、提升印刷一致性,还可以降低栅线遮光面积、破片率以及其他潜在损耗,降本增效显著、应用前景广阔。 激光转印技术为非接触式工艺、大幅降低银浆耗量,对HJT 电池经济效益更明显。 HJT 电池薄片化趋势确定,产业即将做到130μm,甚至120μm。对薄片化电池,传统接触式印刷可能导致电池片破片、隐裂等问题,而激光转印为非接触式印刷,将避免破片、隐裂等问题,有效提升电池良率。并且,HJT 电池采用双面低温银浆,浆料耗量约190mg/片,且低温银浆价格高出普通银浆约20%,银浆为HJT 电池最大的非硅成本。激光转印技术预计节省HJT 浆料耗量超30%,即助力HJT 电池银浆耗量降到133mg/片,意义重大。 投资建议:我们预测公司2022-2024年营业收入分别为16.25/21.47/28.78亿元,同比增长29.3%/32.1%/34.1%;归母净利润分别为5.0/6.3/9.3亿元,同比增长31.5%/25.7%/46.8%,维持“买入-B”投资评级。 风险提示:市场需求变动风险;国际采购的风险;技术创新、新产品开发的不确定性风险
恩捷股份 非金属类建材业 2022-09-01 193.55 -- -- 199.49 3.07% -- 199.49 3.07% -- 详细
公司业绩处于预告中值: 公司 2022H1实现营收 57.56亿元, 同比+69.62%, 归母净利润 20.20亿元, 同比+92.32%, 处于业绩预告的中值。 销售毛利率 50.02%,同比+2.71pct, 销售净利率 36.98%, 同比+4.35pct。 公司 2022Q2实现营收 31.64亿元, 同比+62.21%, 环比+22.07%, 归母净利润 11.04亿元, 同比+78.61%, 环比+20.52%。 销售毛利率 51.23%, 同比+4.81pct, 环比+2.69pct, 销售净利率36.66%, 同比+3.28pct, 环比-0.7pct。 Q2锂电隔膜单平米净利稳中有升: 分产品来看, 2022H1公司实现膜类产品 52.34亿元, 无菌包装 2.66亿元, 特种纸 0.7亿元, 烟标 0.57亿元。 据推测, 公司锂电隔膜业务 2022H1实现营收 50.34亿元, 隔膜销量约 23亿平米, 同比翻倍, 毛利率约 53%。 其中 Q2销量约 12亿平米, 环比约+9%, 单平米净利润约 0.92元, 环比+0.09元。 若 Q1、 Q2各单季度分别加回 Q1计提的奖金, Q2计提的股权激励费用, 则 Q2单平米净利润约 0.93元, 环比约+0.02元。 随着公司涂覆隔膜占比提升, 以及海外客户销量增加, 我们预计隔膜的盈利能力有望进一步提升。 经营性活动现金流净额大幅增长: 公司 2022H1实现经营性活动现金流净额 5.53亿元, 同比大幅+126.64%, 资本开支 27.22亿元, 同比+41.11%, 积极推动扩产建设。 公司 2022H1应收账款 54.74亿元, 较年初+24.27%。 投资建议: 我们预测公司 2022-2024年归母净利润分别为 49.21、 70.75和 104.46亿元, 同比+81.1%、 43.8%和 47.6%, 当前股价对应 2023年的市盈率为 24倍,维持“买入-B”评级。 风险提示: 全球新能源车需求不及预期; 产品扩产不及预期; 产品价格下滑; 行业竞争加剧等因素。
华熙生物 2022-09-01 143.85 -- -- 148.17 3.00% -- 148.17 3.00% -- 详细
事件概要公司发布2022年半年度报告,披露累计实现营业收入29.35亿元,同比增长51.58%;归母净利润4.73亿元,同比增长31.25%;扣非归母净利润4.13亿元,同比增加34.91%;基本每股收益0.98元,同比上升30.67%。 投资要点功能性护肤品驱动整体收入增长,糙米系列大单品赋能肌活品牌:上半年营业收入29.35亿元,同比大幅增长51.58%,其中26.30亿元来自境内,同比增速56.77%,3.05亿元源自港澳台及其他国家,占10.39%,同比增长17.84%。单季度而言,22Q1实现12.55亿元/+61.57%,22Q2实现16.81亿元/+44.89%。 拆分到业务板块,功能性护肤品业务加速走向成熟,疫情对原料和医疗终端业务影响较大。1)功能性护肤品上半年实现营收21.27亿元,占总收入72.46%,品牌矩阵成型叠加大单品不断出新迭代,推动业务高速增长77.17%,是整体收入增长的主要驱动力,旗下四大品牌润百颜、夸迪、米蓓尔、BM 肌活分别取得收入6.45亿元/+31.22%、6.04亿元/+65.38%、2.61亿元/+67.54%、4.85亿元/+445.75%,尤其是BM 肌活凭借生物发酵工艺,成功打造在22H1销售额超2亿的“Bio-MESO肌活糙米肌底精华水”系列大单品,推动品牌占功能性护肤品的收入比例提升15.4pct。2)原料产品收入4.61亿元,同比增长10.97%,主系公司大量合作生产商位于长三角、珠三角,二季度疫情停工拉低了原料产能。3)医疗终端产品也因疫情导致的物流受阻、需求受损,收入同比下滑4.53%至3.00亿元;其中,为应对疫情,公司主动调整产品策略、优化产品结构,致使皮肤类收入同比降低5.37%至2.08亿元,而骨科注射产品受益于八省二区带量采购的落地执行,获得收入0.69亿元/+21.66%,代表性品牌“海力达”也进一步提升市占。 医药级原料和功能性护肤品盈利能力稳固,持续加强研发投入并布局潜力赛道:公司上半年整体毛利率为77.43%/-0.48pct,功能性护肤品毛利率为78.74%,同比+0.02pct;原料业务毛利率72.39%,其中医药级透明质酸基于其较高技术壁垒和高附加值而维持87.06%的高毛利率水平,医疗终端毛利率81.93%。费用端,22H1销售/管理/研发费率分别为47.25%/+0.95pct、5.96%/-0.60pct、6.11%/+0.60pct,公司不断巩固研发实力,22H1研发投入1.79亿元/+67.93%,新获41个发明专利,期间研发项目达265个/+105个,针对包括上游多种生物活性原材料的提取、合成、结构修饰,及下游食品、化妆品的配方工艺研究,承领5个省级以上重大科研项目,新投产“合成生物技术国际创新产业基地”布局合成生物高潜赛道,并借助对北京益而康生物工程有限公司的收购切入胶原蛋白赛道;上半年研发人员数量626人/+159人,比例提升了0.61pct,研发薪酬支出也同比+66.92%。 投资建议:公司在医用级透明质酸领域壁垒深厚,消费级应用打开增长空间,今年以来化妆品品牌矩阵加速成熟,研发支撑大单品迅速破圈。我们预测公司2022-2024年每股收益分别为2. 13、2.79和3.64元,市盈率67.0、51.3、39.3倍,我们看好公司在透明质酸领域的领先地位,维持“增持-A”建议。 风险提示:技术更新换代或对公司研发能力存在挑战;原料行业多公司产能大幅扩张或加剧市场竞争;流量分散化及KOL 高成本加大新品牌、新品类培育难度。
宋城演艺 传播与文化 2022-08-31 12.76 -- -- 13.23 3.68% -- 13.23 3.68% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度报告,2022年H1年公司实现营收1.12亿元,同比减少84.79%,实现归母净利润-0.29亿元,同比减少107.7%。其中,2022Q2,公司实现营收0.26亿元,同比减少93.83%,实现归母净利润0.09亿元,同比减少96.15%。 投资要点受国内疫情反复影响,公司2022Q2营收有所承压。营收端,2022年H1公司实现营收1.12亿元,同比减少84.79%;拆分季度来看,2022Q1/Q2分别实现营收0.85亿元、0.27亿元,同比减少72.16%、93.83%。公司Q2营收增速有所放缓,主要系在需求收缩和供给冲击的双重影响下,公司旗下景区多数时间处于闭园状态。净利端,2022H1年公司实现归母净利润-0.29亿元,同比减少107.7%;2022Q1、Q2分别实现归母净利润-0.39亿元、0.1亿元,同比减少129.15%、96.15%。分业务看,2022年H1公司现场演艺业务实现营收0.79亿元,同比减少86.14%;旅游服务业务实现营收0.21亿元,同比减少85%;其他业务实现营收0.12亿元,同比减少91.43%。 疫情缓解期间经营较佳,闭园期间苦练内功。分项目来看,公司上半年杭州宋城旅游区实现营收0.27亿元,同比减少90.16%;三亚千古情景区实现营收0.44亿元,同比减少56.39%;丽江千古情景区实现营收0.14亿元,同比减少80.59%;设计策划费实现营收0.14亿元,同比减少86.32%。公司在具备开业条件期间全力以赴,充分发挥弹性,春节期间三亚千古情景区融合传统文化、潮流文化与地方特色于一体,游客人数同比增长49%;暑假期间,丽江千古情一天连演5场,客流和营收较2020年及2021年同期大幅增长,恢复至2019年的7成以上;杭州宋城针对本地、周边人群推出暑期夜游狂欢活动,活动接待量较2020年翻倍。虽然上半年公司受疫情影响严重,但公司在封闭期间苦练内功,通过剧目内容矩阵满足游客多样化分层次需求,并对《上海千古情》和《西安千古情》进行改版升级再创作。同时,公司优化组织架构和管理流程,形成了总部“一中心五部门”、各项目公司“四部一团”的核心管理架构,“中央厨房”式垂直管理效果日渐显现。 受疫情干扰,盈利能力持续承压。盈利能力方面,2022年H1,公司毛利率同比减少30.85pct 至32.92%,主要是受成本刚性影响。费用率方面,2022H1公司期间费用率合计200.45% , 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为7.30%/196.89%/8.18%/-11.92%,同比+3.50/+184.98/+5.09/-12.33pct,管理费用率提升主要系报告期内公司将各景区受疫情影响闭园期间的营业成本列入管理费用所致,财务费用率下降主要系人民币贬值形成0.13亿元汇兑损益,综合影响下,2022H1公司归母净利润率为-40.66%,同比减少92.1pct。现金流方面,2022H1公司经营活动现金流净额为0.14亿元,同比下降97.17%,主要系公司各景区受疫情影响间断性闭园所致。 投资建议:上半年受疫情冲击影响,公司多个项目再次闭园,短期业绩持续承压。 闭园期间,公司苦练内功,升级内容,提升产品品质,为疫情后做准备。同时,公司优化组织架构和管理流程,积极推动数字化改造,减少冗余环节,提升运营效率。 考虑疫情反复影响,我们预计公司2022-2024年每股收益分别为0.05、0.36和0.47元,对应公司22、23年PE 约为266.2、34.9倍,首次覆盖,给予“增持-B”建议。 风险提示:国内疫情反复影响客流;行业竞争加剧;新项目推进不及预期。
火星人 家用电器行业 2022-08-31 29.50 -- -- 32.14 8.95% -- 32.14 8.95% -- 详细
事件概要公司发布2022年半年度报告,披露累计实现营业收入10.23亿元/+10.99%;归母净利润1.38亿元/-0.60%;扣非归母净利润1.20亿元/-8.13%;基本每股收益为0.34元,同比持平。 投资要点自身实力叠加赛道优势,Q2疫情压力下收入同比持平:公司22H1收入10.23亿元/+10.99%,其中Q1、Q2分别为4.51亿元/+29.22%、5.73亿元/-0.10%,受4月海宁疫情影响公司曾停产半月左右,整个二季度全国重要的消费市场也不同程度的物流受阻、消费受限,在这样的背景下公司基本维持了去年的收入水平,既展现公司自身较好的业务实力,也反映出集成灶赛道的增长潜力,据中怡康的数据,22H1集成灶零售额规模118亿元,同比增长7.3%;零售量138万台,同比增长1.5%,是厨卫电器中为数不多保持正增长的品类。 原材料价格上涨压缩盈利空间,线上龙头地位稳固:成本端,上半年公司营业成本5.64亿元,同比大幅上涨21.88%,也大超营业收入的增速,致使整体毛利率-4.92pct至44.92%,一是会计准则变更下运费计入成本,二是金属板材、五金等原材料价格高企。费用端,公司销售/管理/研发费率为22.37%/-3.41pct、4.72%/+0.14pct、5.07%/+1.47pct,系持续投入研发,并坚持打造“线上+线下”双轮驱动,2022年“618”保持集成灶全网销售第一的成绩外,也进一步实现了集成洗碗机全网销售top1;另据奥维云网,今年H1公司集成灶在线上以22.9%(第二名8.9%)的零售额份额和18%(第二名7.1%)的零售量份额占据较大优势。 投资建议:公司深耕集成灶领域,头部优势明显。我们预测公司2022-2024年EPS为1.12、1.43和1.77元,PE为26、21、17倍,维持“买入-A”建议。 风险提示:原材料价格上涨;芯片供应紧缩;市场竞争加剧;疫情反复超预期。
瀚川智能 2022-08-30 69.00 -- -- 72.30 4.78%
72.30 4.78% -- 详细
事件:公司发布2022 年中报,2022 年H1 实现营业收入3.63 亿元,同比增长40.37%;归母净利润0.50 亿元,同比增长134.81%;扣非净利润0.11 亿元,同比增长20.58%。其中2022Q2 单季度实现营收2.64 亿元,同比增长51.77%;归母净利润0.48 亿元,同比增长134.24%。业绩符合预期。 换电站业务增长导致毛利率承压,净利率同比高增:根据公司中报,2022 年H1公司毛利率为31.67%,同比下降3.64pct。从业务拆分来看,公司2022 年H1 汽车智能装备/充换电智能装备/新能源电池装备收入分别为1.69/1.34/0.43 亿元,毛利率分别为37.56%/24.45%/26.72%。毛利率下降的主要原因系充换电智能装备业务大幅增长,且充换电业务处于开拓期,毛利率较低。2022 年H1 公司净利率为13.16%,同比上升5.49pct,净利率高增的主要原因系公司2022H1 期间费用率为28.69% , 同比大幅下降4.76pct 。其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为9.02%/11.24%/7.54%/0.89%,对比上年同期,销售/管理/研发费用率分别下降2.23pct/1.21pct/3.00pct,仅财务费用率增长1.69pct,我们预计伴随公司规模持续扩大,期间费用率有望进一步降低。 换电站模式进入快速发展期,公司具有先发优势:目前,商用换电站模式已经受到市场的认可,下游龙头蔚来和奥动新能源已有2025 年换电站布局规划。公司凭借多年在智能制造领域积累的技术优势,已开发完成底盘、分箱、侧向、顶吊式等不同充换电技术路线,拥有乘用车充换电站、商用车充换电站、核心零部件及终端运营系统四大类别产品。在换电领域,公司与宁德时代、协鑫能科及阳光铭岛(吉利汽车全资控股公司)达成深度合作,并且已服务蓝谷智慧能源、特来电领充及顺加能等优质客户。2022 年1 月底公司与协鑫能科达成5 年战略合作框架协议,并在4 月与其子公司签署6.8 亿元商用、乘用车换电设备采购合同。5 月,阳光铭岛指定公司为其商用车换电站及相关核心零件供应商。 积极扩张产能,提升产品交付能力:根据公司中报,换电业务方面,公司新设诸暨生产基地,新增厂房面积约2.5 万平方米,达产后将形成同时生产500 台套新能源车换电站的生产能力;推出募投项目,以赣州工厂为生产基地,项目预计总投资7.24 亿元,项目建设期2 年,建成投产后将形成年产能2,000 台套的新能源车换电站的生产能力。汽车业务方面,公司再融资推出“智能电动化汽车部件智能装备生产建设项目”,项目预计总投资2.16 亿元,建成投产后将新增扁线电机定子装配自动化解决方案12 套、脉冲强磁场焊接机120 套产能。 投资建议:我们预测2022 年至2024 年营收分别为19.08、32.55、45.49 亿元,同比增长151.8%、70.6%、39.7%;归母净利润分别为16.3、2.81、4.34 亿元,同比增长168.8%、71.6%、54.8%;每股收益分别为1.51、2.58、4.00 元。对应8 月29 日收盘价,公司2022 年至2024 年动态PE 分别为47.2、27.5、17.8 倍,首次覆盖给予增持-B 建议。 风险提示:换电站建设推广不及预期,行业竞争加剧
喜临门 综合类 2022-08-29 33.48 -- -- 36.88 10.16%
36.88 10.16% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度报告,2022年H1年公司实现营收36.06亿元,同比增长16.05%,实现归母净利润2.2亿元,同比增长0.92%,实现扣非净利润2.06亿元,同比增长16.12%。单季度看,2022Q2公司实现营收22.01亿元,同比增长18.54%,实现归母净利润1.66亿元,同比增长24.46%,实现扣非净利润1.57亿元,同比增长17.18%。 疫情下Q2业绩表现亮眼,自主品牌零售业务稳定增长。营收端,2022年H1公司实现营收36.06亿元,同比增长16.05%;拆分季度来看,2022Q1、Q2分别实现营收14.05亿元、22.01亿元,同比增长12.35%、18.52%。净利端,2022H1年公司实现归母净利润2.2亿元,同比增长0.92%;单季度看,2022Q1、Q2分别实现归母净利润0.54亿元、1.66亿元,同比-36.18%、+23.88%,Q1增速放缓主要系上年同期非经常性损益高基数影响。公司2022H1扣非净利润实现2.06亿元,同比增长16.12%,与营收增速同步。按渠道拆分,公司自主品牌零售业务实现营收24.03亿元,同比增长20%,其中自主品牌线下零售业务2022H1实现营收17.72亿元,同比增长13%(喜临门品牌实现营收14.99亿元,同比增速为20%)。公司线上业务实现营收6.31亿元,同比增长48%。单季度看公司线上业务Q2增速可达60%,主要系疫情使部分线下需求转至线上。非自住品牌代工业务实现营收10.54亿元,同比增长15%,其中国际代工业务增速为19%,国内代工业务增速为8%。非自住品牌工程业务实现营收1.48亿元,同比减少26%,其中酒店床具业务处于快速发展阶段,酒店家具业务处于战略调整阶段,业务量有较大收缩。 线下拓店节奏加快,品牌影响力不断提升。门店拓展方面,截至2022年上半年,公司自主品牌专卖店合计为4837家,较年初净增342家,其中公司喜临门/喜眠/M&D(含夏图)线下门店数量分别为3033、1210、594家,较年初净增196、148、-2家。品牌建设方面,公司积极开展数字营销,实现多平台联动,线上线下均通过店铺自播+达人直播策略拓宽销售,并冠名多档顶流综艺节目,增强曝光量,提升公司品牌影响力。2022年618活动期间公司实现全网总销额5.9亿元,同比增长72%,同时连续8年蝉联天猫、京东、苏宁三大平台床垫类目销量冠军。 盈利能力稳步提升,营销费用投放力度加大。盈利能力方面,2022年H1,公司毛利率同比提升2.91pct至33.89%,主要系公司代工业务毛利率明显修复、原材料成本回落以及线上产品结构有所优化。费用率方面,2022H1公司期间费用率合计25.9%,其中销售/管理/研发/财务费用率为17.85%/5.22%/2.17%/0.66%,同比+1.93/+1.15/-0.27/-0.17pct,销售费用率提升主要系公司加大广告宣传费、人员工资、网销费用及销售渠道费等费用支出,管理费用率提升主要系公司提升人员工资、折旧摊销、审计咨询等费用所致,综合影响下,2022H1公司净利润率为6.49%,同比减少1.32pct。存货方面,公司存货11.89亿元,同比增长23.86%,存货周转天数86.51天,同比增加13天。现金流方面,2022H1公司经营活动现金流净额为-1.9亿元,同比下降205.22%,主要系公司对经销商进行帮扶、加大终端营销费用的投放以及对供应商加大付款力度,公司Q2现金流已实现转正。 投资建议:相较于发达国家而言,我国床垫市场尚未成熟,我们认为在城镇化水平、国民对睡眠健康重视程度提升、家具下乡政策背景下,床垫产品在我国的渗透率将持续提升,伴随消费升级,床垫市场有望呈现量价齐升。公司作为国内床垫龙头企业,产品研发实力雄厚,线下渠道拓店节奏加快,线上渠道领先,客卧一体化融合店占比提高,市场份额有望持续提升。我们预计公司2022-2024年每股收益分别为1.84、2.36和3.07元,对应公司22、23年PE约为18.5、14.4倍,维持“买入-A”建议。 风险提示:国内疫情反复扰动线下销售;渠道拓展不及预期;原材料价格大幅波动;地产景气度下行风险。
天赐材料 基础化工业 2022-08-29 49.50 -- -- 50.31 1.64%
50.31 1.64% -- 详细
公司业绩处于预告中值:公司2022H1实现营收103.63亿元,同比+180.13%,归母净利润29.06亿元,同比+271.32%,处于业绩预告中值。销售毛利率43.04%,同比+7.64pct,销售净利率28.72%,同比+6.73pct。其中2022Q2公司实现营收52.14亿元,同比+143.92%,环比+1.26%,归母净利润14.08亿元,同比+184.04%,环比-6.01%。销售毛利率42.06%,同比+5.89pct,环比-1.98pct,销售净利率27.76%,同比+3.37pct,环比-1.94pct。 电解液一体化布局,盈利能力强::电解液方面,据测算,公司2022H1约实现营收95亿元,出货量约为11-12万吨,单吨净利润约2万元。其中Q2出货量约6.5万吨,单吨净利润约1.8万元,环比下降,但依旧维持高位。预计全年出货量33万吨。电解质六氟磷酸锂自供比例接近100%。公司布局上游氢氟酸、五氟化磷、氟化锂等制备六氟磷酸锂的原材料,从而实现自上而下一体化布局。此外,在添加剂方面,随着LiFSI、VC等添加剂产能逐渐释放,可以增厚公司利润,一定程度上对冲六氟磷酸锂价格的下行周期。 正极材料业务有望快速放量::磷酸铁前驱体方面,据测算,公司2022H1营收约为3.2亿元,出货量约为1.5万吨,单吨净利润约为0.77万元。湖北省宜昌枝江10万吨/年新增产能预计于Q3投产,全年出货量预计为8万吨,同比实现翻倍增长。 投资建议:鉴于公司是电解液龙头企业,电解质、添加剂等原料一体化布局构建成本优势,正极材料业务快速放量,有望打造新的增长点。我们预测公司2022-2024年归母净利润至52.68、67.91和78.36亿元,同比+138.6%、28.9%和15.4%,当前股价对应2023年的PE为14倍,首次覆盖,给予“买入-B”评级。 风险提示:产品价格大幅下降、新能源车产销量不及预期、产能释放不及预期、其他突发事件的风险。
铂科新材 电子元器件行业 2022-08-26 106.00 -- -- 106.72 0.68%
106.72 0.68% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报,上半年公司实现营收4.72亿元,同比增长48.25%,归母净利润0.79亿元,同比增长50.32%,实现扣非归母净利润0.78亿元,同比增长57.74%,EPS为0.76元/股。Q2实现营收/归母净利润2.70/0.46亿元,环比增长33.09%/43.91%。公司业绩符合预期。 新能源领域需求旺盛,公司订单饱满::收公司上半年合金软磁粉芯业务实现营收4.54长亿元,同比增长48.53%,营业成本为2.93亿元,同比增长42.91%,毛利率为35.49%,高较去年同期提高2.13pct。业绩增长主要由于下游光伏、新能源汽车需求旺盛,公司在光伏、新能源汽车及充电桩领域销售收入分别同比增长84.8%/186.65%。另一方面,2022H1公司原材料价格环比有所下降,其中金属硅价格同比/环比+79.57%/-23.13%,铁矿石价格同比/环比-16.23%/-9.44%。 司公司2022-2024年产能扩张速度将达到32.38%。公司目前现有产能2.5万吨,根据公司投资者交流回答和《深圳市铂科新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告》,2022年公司计划通过改造原惠东基地扩充6000吨新产能,河源基地2.5万吨产能也将在2022-2024年陆续投产,2022年底产能将达到3万吨以上,2022-2024年产能CAGR达到32.38%。 新业务方兴未艾,产品结构进一步优化:公司基于自身材料优势,向市场成功推出了芯片电感(铜铁共烧)、金属软磁粉末等新产品。芯片电感采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺,主要应用于服务器、GPU、AI智能运算等,目前已推出多个芯片电感系列料号,取得了多家知名芯片厂商的验证和认可,并已实现小批量生产和交付。金属软磁粉末方面,公司自主研发的铁硅铬软磁粉末,具有高磁导率和高饱和特性,能有效解决目前一体电感应用电流小和生产良品率低的问题,目前已批量生产并得到日系电感企业的广泛认可。 投资建议:在“双碳”及“新基建”积极推进的背景下,公司作为合金软磁粉芯龙头企业,其产品与目前的高效率、高功率密度及高频化能力的要求相契合,在光伏、新能源汽车、储能等领域有广泛应用,未来发展前景广阔。我们预测公司2022年至2024年每股收益分别为1.72、2.14和2.58元。净资产收益率分别为15.5%、16.3%和16.7%,给予买入-B建议。 风险提示:新建项目投、达产进度不及预期、新能源汽车等下游需求不及预期、稀土磁材价格持续下跌、汇率大幅波动、市场竞争加剧、疫情影响公司生产经营、对国际市场过于依赖的风险。
中国平安 银行和金融服务 2022-08-26 41.85 -- -- 45.60 8.96%
45.60 8.96% -- 详细
事件:公司H122实现归母营运利润853.4亿元、同比+4.3%,归母净利润602.73亿元、同比+3.9%。按业务分部,归母营运利润同比增速:寿险及健康险+18.0%、产险-22.3%、银行+25.6%、资管-45.1%、科技-21.3%、其他+23.9%;占比:寿险及健康险68.4%、产险9.8%、银行15.0%、资管5.2%、科技5.8%、其他-4.2%。 寿险及健康险NBV195.73亿元、同比-28.5%,FYP761.32亿元、同比-13.1%,NBVM25.7%、同比-5.5pct。集团内含价值1.44万亿元、同比+3.3%。保险资金净、总投资收益率分别为3.9%、3.1%,同比分别+0.1pct、-0.4pct。 业绩归因:寿险逐步好转,银行表现亮眼。1)期末代理人51.9万人、较Q122末-3.5%(vsQ122末较年初-10.4%),降幅继续收窄。代理人收入7957元/月、同比+35.1%,人均NBV3.2万元、同比+26.9%,质量明显提高;2)寿险新单中短交、长交保障储蓄混合新单分别285.08亿元、95.58亿元,同比-5.6%、-10.6%,二者降幅均小于寿险新单整体降幅;3)银行归母净利润220.88亿元、同比+25.6%,不良贷款率1.02%、同比持平,拨备覆盖率290.06%、同比+1.64pct;4)产险保费收入1467.92亿元、同比+10.1%,综合成本率97.3%、同比+1.4pct。 产品+渠道改革成效逐步显现,大健康生态圈持续深入布局:在提升代理人素质、发力新银保渠道、销售增额寿等策略综合影响下,公司寿险基本面有所好转。大健康领域,H122末公司已与国内百强及三甲医院实现100%合作覆盖,合作药店20.8万家,赋能医生142万名,公司中国版“管理式医疗”建设持续推进中。 投资建议:公司H122归母净利润相当于我们此前预测年度值的50.6%,略低于预期,主因资本市场表现不佳致总投资收益率不及预期。我们下调公司2022-24年净利润至1072.82亿元、1210.34亿元、1364.50亿元。公司当前股价对应2022EP/EV0.48x,处历史低位。考虑到公司作为坚定推进改革的龙头险企,维持“买入-A”。 风险提示:产品及渠道改革成效不及预期、资本市场波动、长端利率下行等。
华友钴业 有色金属行业 2022-08-25 84.05 -- -- 82.39 -1.98%
82.39 -1.98% -- 详细
公司半年报业绩处于预告下限: 公司 2022H1实现营收 310.18亿元, 同比+117.01%, 归母净利润 22.56亿元, 同比+53.60%, 处于业绩预告的下限。 销售毛利率 19.22%, 同比-1.34pct, 销售净利率 9.75%, 同比-0.96pct。 其中 2022Q2公司实现营收 178.06亿元,同比+126.27%,归母净利润 10.49亿元,同比+28.86%。 销售毛利率 19.77%, 同比-0.22pct, 环比+1.30pct, 销售净利率 9.36%, 同比-1.57pct, 环比-0.91pct。 新能源材料业务明显放量, 一体化布局逐渐形成: 公司 2022H1正极材料营收110.45亿元, 正极出货量 3.83万吨, 其中三元正极出货量 3.32万吨, 同比+52%,占比 86.68%。 高镍三元出货量 2.64万吨, 占三元材料总出货量的 79.52%。 成都巴莫贡献营收 106.82亿元, 其净利润 3.25亿元, 我们测算其三元正极单吨净利润约 1万元。 三元前驱体营收 41.50亿元, 出货量约 3.69万吨(含自供) , 同比+26%。 华友新能源衢州营收 41.62亿元, 净利润 2.04亿元, 我们测算其出货量约 3万吨, 单吨净利润约 6800元。 镍产品营收 6.89亿元, 出货量约 1.60万吨(含受托加工和自供) , 同比+126%。 其出货量大规模增长得益于印尼华越 6万吨氢氧化镍钴(MHP) 的达产起量, 项目进度超出预期。 2022H1华越营收 25.31亿元, 净利润 13.5亿元, 净利率高达53.34%。 此外, 华科 4.5万吨高冰镍于 2022年 6月底四台电炉进入试生产。 公司镍产品有望在下半年大规模放量。 长期来看, 根据已有的公告, 公司总共在印尼规划 6个项目, 合计产能 58.5万镍金属吨, 公司在镍产品的大力布局符合三元高镍正极的发展方向。 传统业务存货减值拖累公司业绩, 但风险计提充分: 钴产品营收 55.27亿元, 出货量约 1.85万吨(含受托加工和自供) , 同比+3%。 铜产品营收 24.85亿元, 出货量约 4.96万吨(含受托加工和自供), 同比略有增长。2022Q2铜价、钴价分别-20%和-18%, 导致公司 2022Q2存货减值 5.34亿元, 风险计提充分。 投资收益高增: 公司 2022H1投资净收益 5.71亿元, 同比+169.34%。 主要为联营公司乐友贡献 2.76亿元, 新越科技 2.94亿元。 乐友从事三元正极, 新越科技的核心资产是纬达湾镍业权益。 套保策略有效: 公司 2022Q1衍生金融负债 15.68亿元, 中报变成 6.20亿元的衍生金融资产, 这是由于 2022Q2镍价格下跌, 镍期货持仓浮盈所导致的。 此外, 根据半年报, 公司在 2022H1平仓镍期货合约形成损失 5.87亿元, 镍现货销售利得5.80亿元, 无效套期损失仅为 0.067亿元, 套保锁定价格, 策略有效。 投资建议: 我们调整公司 2022-2024年归母净利润至 52.27、 76.00和 112.72亿元, 同比+34.1%、 45.4%和 48.3%, 当前股价对应 2022年的 PE 为 26倍, 维持“买入-B” 评级。 风险提示: 产品价格大幅下降、 新能源车产销量不及预期、 印尼镍矿冶炼产能释放不及预期、 其他突发事件的风险。
慕思股份 休闲品和奢侈品 2022-08-25 37.84 -- -- 42.02 11.05%
42.02 11.05% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年度报告, 2022年 H1年公司实现营收 27.52亿元, 同比减少 2.03%, 实现归母净利润 3.07亿元, 同比减少 5.95%。 其中, 2022Q2, 公司实现营收 15.07亿元, 同比减少 3.79%, 实现归母净利润 1.83亿元, 同比减少3.71%。 投资要点Q2营收受疫情干扰, 品类延申稳步推进。 营收端, 2022年 H1公司实现营收 27.52亿元, 同比减少 2.03%; 拆分季度来看, 2022Q1/Q2分别实现营收 12.45亿元、15.07亿元, 同比+0.24%、 -3.83%。 公司 Q2营收增速有所放缓, 主要系 3-5月公司部分核心区域深圳、 东莞、 上海受疫情干扰, 影响公司华南华北两基地正常运营以及华东华南两区域市场线下销售。 净利端, 2022H1年公司实现归母净利润 3.07亿元, 同比减少 5.95%; 2022Q1、 Q2分别实现归母净利润 1.24亿元、 1.83亿元,同比减少 8.82%、 3.68%。 分品类看, 2022年 H1公司床垫实现营收 12.87亿元,同比减少 9.68%; 床架实现营收 8.1亿元, 同比增长 3.97%; 床品(枕芯、 被芯和四件套)实现营收 1.80亿元, 同比减少 22.88%; 其他产品(按摩椅为主的助眠类产品, 沙发、 桌椅为主的客卧配套类产品)实现营收 4.58亿元, 同比增长 28.83%。 床垫、 床架、 床品、 其他产品收入占比分别为 46.76%/29.45%/6.52%/16.65%, 同比-3.97%/+1.70%/-1.77%/+3.99%。 公司于上半年确认 V6家居定制化业务发展方向, 充分发挥公司在品牌、 技术、 产品、 服务、 渠道等方面的核心优势, 以一体化定制、 一站式配齐的销售模式积极推进整装家居业务发展。 稳健拓店符合预期, 品牌影响力持续强化。 分渠道看, 公司已建成以“经销为主,直营、 直供、 电商等多种渠道并存”覆盖全国的多元化、 全渠道销售网络体系。 经销渠道方面, 公司通过对已有网点布局城市加密和对空白城市有效开发, 2022H1新增 400余个线上专卖店, 经销商增至近 2000家, 线下专卖店约 5300余家。 公司与碧桂园、 万科、 京东、 苏宁零售云、 贝壳家居、 星艺装饰集团、 点石集团等品牌达成战略合作, 以支持经销商大力发展多渠道营销, 积极布局家装、 地产、 电器、商超等新渠道消费市场。 电商渠道方面, 公司持续优化短视频直播模式, 不断丰富线上带货场景。 品牌建设方面, 今年公司签约张继科担任慕思筑梦床垫代言人, 深化健康睡眠文化推广。 同时, 公司携手许巍、 萧敬腾等明星举办“慕思之夜少年有梦”微信视频号线上音乐会, 通过分众广告 100城投放及门店上市感恩钜惠活动,提升了品牌宣传效应。 盈利能力稳步提升, Q2现金流有所改善。 盈利能力方面, 2022年 H1, 公司毛利率同比增长 0.4pct 至 46.1%。 费用率方面, 2022H1公司期间费用率合计 31.50%,其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 为 23.3%/5.60%/2.60%/0.04% , 同 比-0.91/+1.08/+0.37/+0.11pct, 财务费用率上升主要系美元升值使得公司汇兑损益费用0.07亿元,综合影响下,2022H1公司归母净利润率为11.15%,同比减少0.47pct。 存货方面, 公司存货 2.66亿元, 同比减少 10.24%, 存货周转天数 34.25天, 同比 增加 1天。 现金流方面, 2022H1公司经营活动现金流净额为 0.12亿元, 同比下降92.72%, 主要系公司 2022Q1为采购备货增加及税费和薪酬等费用之处增加所致。 Q2单季度公司经营活动现金流净额为 3.24亿元, 同比增长 32.95%。 投资建议: 公司作为国内床垫龙头企业, 产品研发实力雄厚, 深耕中高端健康睡眠产品与服务, 线下渠道持续拓展, 品类融合、 延生进程不断推进。 伴随床垫产品在我国渗透率持续提升, 以及消费升级, 床垫市场有望呈现量价齐升。 我们预计公司2022-2024年每股收益分别为 1.86、 2.37和 2.80元, 对应公司 22、 23、 24年 PE约为 20.9、 16.4、 13.9倍, 首次覆盖, 给予“增持-A”建议。 风险提示: 国内疫情反复扰动线下销售; 渠道拓展不及预期; 原材料价格大幅波动。
匠心家居 纺织和服饰行业 2022-08-24 31.87 -- -- 33.15 4.02%
33.15 4.02% -- 详细
事件:公司发布2022 年半年度报告,2022 年H1 年公司实现营收7.82 亿元,同比减少20.34%,实现归母净利润1.73 亿元,同比增长14.65%。其中,2022Q2,公司实现营收3.20 亿元,同比减少39.05%,实现归母净利润1.02 亿元,同比增长52.23%。 投资要点 疫情干扰下Q2 净利润实现双位数高速增长,智能电动床表现亮眼。营收端,2022年H1 公司实现营收7.82 亿元,同比减少20.34%;拆分季度来看,2022Q1/Q2分别实现营收4.62 亿元、3.20 亿元,同比+1.1%、-39%。净利端,2022H1 年公司实现归母净利润1.73 亿元,同比增长14.65%;2022Q1、Q2 分别实现归母净利润0.70 亿元、1.02 亿元,同比-15.8%、+52.76%,净利润在没有实现增收的背景下达到了“增利”主要系1)受益于2022 年4 月底美元升值;2)公司及时调整了越南、中国管理员工的结构及数量;3)收效于信息化建设和数字化转型的积累;4)公司进一步提高了现场6S 管理的水平和综合效率。分品类看,2022 年H1 公司智能电动沙发实现营收5.13 亿元,同比减少25.61%;智能电动床实现营收1.54 亿元,同比增长19.25%;智能家具配件实现营收0.96 亿元,同比减少30.12%。智能电动床销售额及销售占比在上半年实现双位数增长,主要系匠心美国增加了和床品相关的业务人员。智能电动沙发、智能电动床、智能家具配件收入占比分别为65.65%/19.71%/12.22%,同比-4.65%/6.55%/-1.71%。 国内市场有望实现零突破,公司积极开拓海外优质客户。内销方面,2022 年H1公司内销实现营收0.06 亿元,同比下降70.53%,收入占比较少为0.78%,内销毛利率为56.40%,同比增长1.98%。公司积极开发国内toB 客户,第一代为中国市场设计开发的产品(亚洲款全电动、多功能沙发)于2022 年6 月底实现销售,并于7 月进入国内头部家居企业在中国的上千家门店。公司内销市场有望实现零突破,新产品的研发为公司打开国内市场奠定了良好的基础。外销方面,2022 年H1公司实现营收7.76 亿元,同比下降19.26%,收入占比为99.22%,外销毛利率为29.56%,同比下降3.45%。外销营收下滑,主要系美国通胀明显、原材料价格以及海运费上涨,导致家具及相关产品价格增长明显(接近10%)。为应对美国民众消费意愿和能力发生的改变,公司积极开拓美国以外的国际市场。自2021 年末至2022 年6 月底,公司共成功开发10 个有潜力的海外新客户,包括COSTCO(开市客)、COSTCO(开市客)加拿大。10 个全新客户中有50%在加拿大。公司在加拿大、澳大利亚和意大利的销售额分别同比增长111.60%、13.81%、23.06%。 盈利能力稳步提升,费用端管控较好。盈利能力方面,2022 年H1,公司毛利率同比下降3.69pct 至29.77%,剔除运费调整影响后,毛利率同比增长2.31%。费用率方面,2022H1 公司期间费用率合计5.87%,其中销售/管理/研发/财务费用率为3.02%/2.99%/6.22%/-6.37%,同比-5.11/+0.57/+1.70/-6.94pct,销售费用率下降主要系会计准则变更影响,财务费用率下滑主要系人民币贬值形成0.46 亿元汇兑损益,综合影响下,2022H1 公司归母净利润率为29.77%,同比增长6.73pct。存货方面,公司存货3.64 亿元,同比增长1.38%,存货周转天数124 天,同比增加36 天。现金流方面,2022H1 公司经营活动现金流净额为0.58 亿元,同比下降46.9%,主要系公司销售受疫情影响有所下滑以及应收账款周转天数增加。 投资建议:伴随着下半年原材料、海运费价格的回落,以及海外、国内新客户有序开拓,但考虑到海外通胀严重、美国居民购买力下降等不利因素的影响,公司下半年盈利能力或受到抑制。我们预计公司2022-2024 年每股收益分别为2.84、3.32和3.85 元,对应公司22、23、24 年PE 约为11.2、9.5、8.2 倍,首次覆盖,给予“增持-B”建议。 风险提示:国内疫情反复扰动线下销售;渠道拓展不及预期;原材料价格大幅波动;汇率波动风险;新客户开拓不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名