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刘荆

华金证券

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捷佳伟创 机械行业 2021-12-16 125.00 -- -- 130.23 4.18%
130.23 4.18% -- 详细
事件:根据捷佳伟创微信公众号12月14日披露,公司与润阳光伏签订了PERC+升级TOPCon 的整线改造订单,向客户提供5GW 的PE-poly 核心装备,包括PECVD-Poly设备及新款硼扩散设备等,预计明年3月份完成出货。近期,公司TOPCon 电池设备中标的订单总量已近30GW。 以客户需求为核心,光伏电池设备龙头地位稳固:电池片设备商作为卖铲人,并不直接决定电池片的技术路线和电池片厂商的路线选择。作为设备商,最重要的是根据市场需求推出满足市场需求的设备,做好电池片生产厂商的好帮手。捷佳伟创不仅成为全球唯一一家具备TOPCon 高效电池设备整线供应能力的公司,而且从已验证数据来看,公司在TOPCon 电池生产的转换效率及良率等方面均全面处于行业领先地位。 TOPCon 明年有望实现率先放量:目前主要是以行业头部厂商进行选择,主要包括 (1)中来股份:2021年7月27日,中来股份 “年产16GW 高效单晶电池智能工厂项目” 开工奠基仪式隆重举行。 (2)晶科能源:计划在2022年落地10GW产能 (3)隆基股份:规划有3GW+15GW 的高效电池片产能,虽然尚未确定工艺路线,但是多次公开表示会优先TOPCon 路线。 (4)天合光能:2021年8月11日,天合光能(688599.SH)发布向不特定对象发行可转换公司债券发行公告。本次募集资金的三个太阳能电池项目中,“盐城年产16GW 高效太阳能电池项目”、“年产10GW 高效太阳能电池项目(宿迁二期5GW)”采用PERC 工艺,并预留了TOPCon 接口;“宿迁(三期)年产8GW 高效太阳能电池项目”采用TOPCon工艺。 电池片设备处于过渡期,明年扩产有望加速:目前由于硅片尺寸处于变革期,2020年,158.75mm 和166mm 尺寸占比合计达到77.8%,158.75mm 是现有电池生产线最易升级的方案,166mm 是现有电池产线可升级的最大尺寸方案,因此是近几年的过渡尺寸。目前主要是由于电池片技术升级路线尚未确定,各大电池片生产厂商对设备更新保持比较谨慎的态度,未来随着下一代电池片路线的明确,电池片有望迎来更新换代的浪潮。 投资建议:我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 52.90亿元,70.82亿元, 94亿元, 分别同比增长 30.80%、 33.87%、 32.7%,归母净利润分别为 8.3亿元、 11.6亿元、 17.67亿元,同比增长 58.7%、39.8%、52.3%,维持公司“买入-B”投资评级。 风险提示:光伏装机下降的风险、市场竞争加剧的风险、 HJT 设备降本不及预期、电池片扩产不及预期,一致行动人减持风险。
宝胜股份 电力设备行业 2021-12-03 6.82 -- -- 6.84 0.29%
6.84 0.29% -- 详细
宝胜股份是国有控股电缆公司: 宝胜股份是中国航空工业集团公司旗下的上市公司,是中国电线电缆行业国有大型控股企业。公司主要经营电线电缆及电缆附件开发、制造、销售及相关的生产技术开发,网络传输系统、超导系统开发与应用。 公司研发创新方面具有优势: 公司拥有多项关键技术突破 248项专利,拥有研发部门 7个。营销方面,公司建立了行业最大、最具竞争力的营销网络渠道,在全国设立了 11大片区、27个区域营销公司,形成了完整的市场服务网络和快速反应机制 。 公司在行业内发展多年,产品宽度广泛,专业生产品种达 1000个,竞争力较强。 公司产品所属行业进入快速成长期: 公司业务涉及新能源行业,通信行业和电力行业。至 2020年底,我国海上风电累计装机约 900万千瓦,仅次于英国,成为全球第二大海上风电市场。 2020年海上风电新增装机 306万千瓦,占全球新增一半以上。 通信行业方面, 行业持续向高质量方向迈进。 5G 等新型信息基础设施加快构建,行业融合应用加快创新。 2023年国内 5G 基站目标数约为 253.8万座。这意味着在近 2年多的时间需要新建至少 157.7万个基站。 公司海缆业务实现交付: 根据公司 2020年 9月 8日公告,控股子公司中航宝胜海洋工程电缆有限公司中标 5.45亿元长乐外海海上风电厂 C 项目 220KV 海底光电复合缆及附件采购。 根据公司官网 2021年 10月 27日披露, 10月 21日,宝胜海缆成功向华能山东半岛南 4号海上风电项目交付一根大长度 220kV 光电复合海缆,这也是宝胜海缆在该项目中交付的第二根 220kV 光电复合海缆。 同时, 宝胜海缆执行总经理赵文明表示:此次华能在山东半岛的南 3号、南 4号海上风电项目使用的 220kV 大长度光电复合海缆全部由宝胜海缆独家生产供货。该项目已累计成功交付 4根、总长近 180公里的 220kV 光电复合海缆。 投资建议: 我们预测 2021年至 2023年公司每股收益分别为 0.22、 0.23和 0.29元。首次覆盖给予“增持-B” 建议。 风险提示: 海上风电发展不及预期, 成本上涨导致公司毛利率下滑,下游行业发展放缓导致公司现金流紧张。
捷佳伟创 机械行业 2021-11-30 118.65 -- -- 131.00 10.41%
131.00 10.41% -- 详细
公司全面布局高效电池片路线: 在 TOPCon 和 HJT 路线尚未确定哪条会是下一代高效电池片的路线的现状下,捷佳伟创作为光伏电池片龙头厂商全面布局 TOPCon 和HJT 路线。在 TOPCon 路线上,公司具备提供 TOPCon 升级的关键设备 LPCVD 和管式PECVD 的能力。在 HJT 路线,公司作为全球第一家完全自主研发能够提供 HJT 路线整线设备的龙头厂商,在 HJT 路线上多项设备具备领先优势,未来预计能够使得异质结整线设备成本下降至 3.5亿元以下。 产业化验证提高公司竞争力: 公司募投项目中包含产业化验证项目,即像电池片厂商一样自主生产电池片,通过生产电池片,吸引辅材辅料厂商共同推进电池片综合成本的下降和效率的提高。目前市场上尚未出现能够在异质结领域实现产业化生产的整线设备,产业化验证有助于设备商和电池片厂商共同进行努力,同时可以针对电池片厂商的要求对设备进行及时准确的调试以满足客户需求。相较于 PERC 电池片生产, HJT 具备生产工序简单的特点,目前切入异质结领域的厂商多为新玩家,通过建设产业化验证产线,可以拓展新进入行业,不具备自身工艺能力的新晋电池片生产厂商。 以客户需求为核心,做好光伏行业卖铲人: 电池片设备商作为卖铲人,并不直接决定电池片的技术路线和电池片厂商的路线选择。作为设备商,最重要的是根据市场需求推出满足市场需求的设备,做好电池片生产厂商的好帮手。未来技术路线尚未明确的前提下,各种路线都有厂商进行选择,提供对应的设备不仅解决了客户需求,也为公司成长提供强大动力。 投资建议: 我们预测公司 2021-2023年营业收入分别为 52.90亿元, 70.82亿元,94亿元分别同比增长 30.80%、 33.87%、 32.7%,归母净利润分别为 8.3亿元、 11.6亿元、 17.67亿元,同比增长 58.7%、 39.8%、 52.3%, 考虑今年受硅料价格大幅上涨影响,电池片厂商确认收入较慢,未来随着硅料产能释放,电池厂商盈利能力回升,看好公司 PERC 电池设备厂商的龙头地位,在 HJT 和 TOPCon 领域的战略布局,首次覆盖给予“买入—B”投资评级. 风险提示: 光伏装机下降的风险、市场竞争加剧的风险、 HJT 设备降本不及预期、电池片扩产不及预期。
英诺激光 电子元器件行业 2021-11-23 44.91 -- -- 49.40 10.00%
49.40 10.00% -- 详细
公司是专注于微加工领域的国内激光器龙头:公司是国内领先的专注于微加工领域的激光器生产商和解决方案提供商,是全球少数同时具有纳秒、亚纳秒、皮秒、飞秒级微加工激光器核心技术和生产能力的工业激光器生产厂商,也是全球少数实现工业深紫外纳秒激光器批量供应的生产商之一。公司主要产品为纳秒激光器和超快激光器,2018年公司纳秒紫外激光器销量约占当年国产同类激光器的21.94%。 公司技术背景深厚,且产品质量已经不逊于海外领先同行,进口替代可期:1)公司以研发立身。公司创始人及技术带头人赵晓杰博士,在激光领域具有二十余年的研发经验,2007年赵博士在美国创办AOC,2011年以美国AOC为主体合作设立英诺激光;除公司创始人之外,公司创始团队和核心研发团队中还拥有多名世界级领先的激光领域专家;2)中美两地研发互补及持续的研发高投入,在国内涉足较少的微加工领域,公司产品技术实力已经不逊于海外。公司研发模式独特,以前身美国AOC为依托,在国内和美国均设立了研发中心,美国重点开展前沿和基础性激光技术研究,而国内则侧重于激光应用研究;2016年至2021H1,公司研发始终保持高投入,研发费用依次为1983.7万元、2405万元、2676.2万元、3854.1万元、3994.4万元和2559.2万元,分别占同期收入比重为13.3%、9.7%、9.2%、10.7%、11.8%和12.6%;截至当前,公司核心产品技术参数已经基本达到了国际先进标准,并不明显输于美国相干和美国光谱物理等国际最为领先的同类激光器及激光技术代表厂商。 激光技术在微加工领域大有可为,公司受益于激光微加工不断发展渗透:激光微加工优点突出,尤其是其中以皮秒、飞秒为代表的超快激光器和紫外、深紫外波长的固体激光器因具有超快超精、高聚焦能力、“冷加工”的特点,能有效解决微加工过程中所面临的技术难题,促使激光微加工逐渐发展渗透。1)激光设备售价走低,为激光微加工渗透提供前提条件;根据中国科学院武汉文献情报中心、智研咨询等第三方研究机构发布的数据,及销售价格,2015-2020年,超快激光器及纳秒激光器销售价格逐年下降,而销售量则逐年大幅增长;2)超精密加工领域不断拓展,以半导体、光伏电池、印刷电路板、全面屏/柔性屏、VR/AR等为首的新兴发展领域为激光微加工创造更多新应用场景。 :公司激光器和模组两大商业模式互补,增强盈利能力:公司同时具备微加工激光器和定制微加工激光模组两类产品销售服务能力。1)公司通过微加工激光器批量销售,借助下游众多的激光设备厂商触达全国各地、各个行业领域的客户群体,充分享受激光技术替代传统机加工技术带来的行业发展红利;2)瑞声模式是公司模组商业模式的重大成功范例;通过定制微加工激光模组业务,不断驱动公司提高加工精度、减少热效应、提升加工效率以满足激光精细加工与各类应用场景的发展需求,与终端客户实现深度绑定、与下游应用场景实现深度融合,实现自身跨越式发展。激光,医疗赛道由于其显著区别于工业应用激光赛道的发展特征和目标客户群体,或有望为公司开辟出第二成长空间。公司实际控制人赵晓杰博士多年激光生物医学的研究经历,成为公司探索发展激光医疗领域的重要契机。目前,结合公司自身在激光器的技术优势,公司有选择的重点布局了介入式医疗器件超快加工和光声显微镜等两大激光医疗应用领域。1)国内长期以来,先进的介入式医疗器械激光加工设备主要还是被国外厂商所垄断。公司自主研发了以超短脉冲激光加工介入式医疗器件的工艺方法,混合设计双波段飞秒激光器已经向国家生物医学材料工程技术研究中心提供、实现可降解支架精细加工,同时为供应商批量完成取栓支架等神经介入器件的激光切割关键工序;除此之外,公司还储备了包括导丝、导管、球囊等精密切割,无损钻孔、表面微结构化,微3D打印等其它介入医疗器械微加工解决方案;并拟新增布局人工骨骼、人工心脏等高级医疗器械加工。2)光声成像应用尚处于早期发展阶段,全球市场主要被海外公司占据;公司研发了世界领先水平的高分辨光声成像仪器,可实现非侵入式、非电离式、无需染色剂标定,且横向成像分辨率可达5μm等优点,目前公司正与深圳大学、中山大学肿瘤防治中心开展基于光声成像的鼻咽癌激光免疫精准诊疗技术的专项研发合作。 投资建议:我们预计英诺激光2021-2023年营业收入分别为4.33亿元、5.57亿元和7.38亿元,收入增速分别为27.8%、28.7%和32.4%;归属于母公司净利润分别为0.97亿元、1.13亿元和1.48亿元,归属于母公司净利润增速分别为47.6%、16.7%和31.1%。2021-2023年预测EPS分别为0.64、0.74和0.98元,以11月19日收盘价计算,对应PE依次为69.8X、59.8X和45.6X。当前,激光微加工应用场景正逐渐渗透并在半导体、新能源、3C智能硬件、生物医疗等新兴产业快速拓展,考虑到公司在激光微加工领域的领先地位及进口替代能力,以及公司在过去发展中积淀的优质客户微加工需求可能面临逐渐释放,我们看好公司未来几年将持续稳步成长;对公司进行首次覆盖,并给予增持-A评级。 风险提示:产品竞争性降价超出预期、对公司第一大客户瑞声科技存在的依赖风险、经济放缓可能带来的销售下降风险、实际控制人控制权稳定性的风险、核心技术人员流失风险、技术迭代风险等。
中国船舶 交运设备行业 2021-08-30 22.26 -- -- 30.99 39.22%
30.99 39.22%
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克服原材料价格上涨,净利润同比增长 81.3%:公司 2021年实现主营业务收入271.02亿元,同比+14.18%,净利润 2.60亿元,同比+81.3%;主营业务毛利率9.87%,同比+1.37%。上半年,铁矿石、铜、铝等大宗商品价格快速上涨,船用材料市场价格创出近十年新高,国内造船板、船用电缆价格同比上涨 70%/57%。公司稳步推进疫情防控新态势下的生产经营工作,完成工作量、船舶交付数量同比增加。 航集装箱海运需求旺盛,我国承接新船订单量创历史新高:2021年上半年,航运市场景气度持续攀升,港口拥堵、海员不足等因素进一步加剧运力短缺。8月 23日,波罗的海干散货指数(BDI)达 4147点,创下 11年新高,较年初上涨 201%,比上年同期上涨 178%。中国出口集装箱运价指数 CCFI 报 3047.32,较 2020年最低点 834,增长 265%。集装箱海运需求旺盛,带动全球新造船市场活跃。上半年,全球新造船成交量达到 7497万载重吨,同比增长 222%。我国造船三大指标实现较快增长,国际市场份额保持领先。2021年上半年,全国造船完工量 2092万载重吨,同比增长 19.0%;承接新船订单量 3824万载重吨,占全球总量 51%,同比增长 206.8%,是同期造船完工量的 1.8倍,创金融危机以来新高。我国船企抓住全球集装箱船市场紧缺的机遇,共承接了 53艘 15000TEU 及以上超大型集装箱船订单,占世界总量 57%。我国继续保持散货船市场优势地位,共承接 1667.4万载重吨散货船,占全球总量 91%。 船舶造修业务超额完成指标,海工业务收入大幅增长:分产品来看,船舶造修业务收入占比 78.4%,实现 208.96亿元,同比+10.46%,毛利率 8.58%,同比+0.21%,主要是因为完成工作量、船舶交付数量同比增加。上半年完工交付民品船舶 36艘/327.42万载重吨,吨位数完成全年计划的 68.06%,占全国上半年完工总量的15.65%。修理完工船舶 176艘/11.87亿元。海洋工程业务收入 22.76亿元,同比增加 70.32%,毛利率 20.53%,同比增加 19%,外高桥造船共实现 2艘自升式平台及 2艘 PSV 交付。动力装备业务收入 17.16亿元,同比+8.42%,毛利率 12.37%,同比+1.98%,增加了毛利率更高的新机型销售。完工交付柴油机 259台/203.72万马力,马力数完成全年计划 59.05%; 紧抓全球航运业回暖机遇,公司在手订单饱满:根据年报披露,公司累计手持订单为:民品造船订单 215艘/2003.27万载重吨,修船订单 118艘/12.56亿元,柴油机订单 641台/626.20万马力,海工装备订单 2艘/68万载重吨。 投资建议:预测 2021年至 2023年每股收益分别为 0.16、 0.33和 0.36元。考虑到行业处于大周期底部向上,给予增持-A 建议。 风险提示:世界经济恢复不及预期导致造船订单下降,成本维持高位损害公司盈利能力。
中密控股 机械行业 2021-08-30 45.05 -- -- 46.50 3.22%
46.50 3.22%
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事件:公司公布 2021年中报,2021H1实现营业收入 5.69亿元,同比增长33.38%;实现归母净利润 1.38亿元,同比增长 44.44%;其中 Q2单季度实现营收 3.38亿元,同比增长 35.31%,实现归母净利润 0.86亿元,同比增长30.67%。 下游需求旺盛,公司业绩快速增长。2021H1公司业绩保持快速增长,主要原因为: (1)上半年石化及工程机械保持较高的固定资产投资力度,新建项目较多,公司在海南炼化、广东石化、万华化学和恒力惠州等新项目中取得良好配套业绩; (2)存量市场需求恢复至疫情前的旺盛状态,此外疫情导致多个最终用户的大修推迟到今年上半年进行; (3)新地佩尔于 2021年 2月 1日并表,上半年新地佩尔实现并表销售收入 0.38亿元,净利润 0.11亿元。 石化领域竞争力持续夯实,核电、油气输送领域快速发展。 (1)石化领域是公司的传统优势业务,上半年公司在新项目配套市场竞争中势头强劲; (2)核电密封进口替代进程加速,签订多个备件及国产化替代产品的供货合同,同时在新建机组泵用机械密封配套市场的占有率继续扩大,公司核电业务发展步入快车道; (3)公司继续保持在油气输送领域市场的领先地位,未来几年油气管道、LNG接收站、储气库、海上平台输气等领域迎来快速发展,油气输送市场收入将成为公司未来几年的重要增长点。 市场份额逐步提升,外延并购打造大密封平台。 (1)随着下游集中度提升、新增项目对环保和安全的日益重视,行业集中度提升,龙头公司市占率逐步提高; (2)密封件行业下游分散,产品难以标准化,细分市场规模小,并购是企业发展重要思路,公司已进行多次效果极佳的并购,参照全球密封件龙头的成长路径,外延并购下公司有望成长为下一个密封件巨头。 投资建议:考虑到石化领域需求旺盛且公司竞争力持续夯实,同时核电、油气输送领域有望加速发展,我们上调盈利预测,预计 2021-2023年公司营业收入分别为 12.12亿元、14.68亿元、17.16亿元,归母净利润分别为 3.04亿元、3.75亿元、4.31亿元,对应 EPS 分别为 1.46元、1.80元、2.07元,维持买入-A 建议。 风险提示:下游需求增长不及预期;竞争激烈导致盈利能力下降的风险;产能不足的风险;外延并购发展不及预期的风险。
中国重工 交运设备行业 2021-08-27 4.21 -- -- 5.08 20.67%
5.08 20.67%
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扭亏为盈,公司21年上半年盈利1.58亿元据公司半年报披露,2021年上半年实现营业收入162亿元,同比减少6.96%。归母净利润1.58亿元,同比增长227.7%。毛利率为7.65%,同比增长33%。营业收入同比略有下降,主要由于产品建造及交付节点的不均匀分布影响。应对船用钢板等主要原材料价格大幅上涨、人工成本上涨及人民币利率波动等不利因素,公司深入推进实施成本工程,加强成本前期策划和全过程管控,不断提高造船效率及准点交船率,持续改善盈利能力。 海洋运输装备板块同比增长390%,公司降本增效成果显著2021年上半年,公司新增订单408.43亿元,同比增长65.07%,其中,上半年海洋运输装备板块新接订单179.99亿元,同比增长390.84%,上半年公司完工交付船舶390万载重吨,同比增长8.03%。全球海工市场企稳迹象明显,海洋防务及海洋开发装备板块新接订单137.87亿元,同比增长84.5%。战略新兴产业板块,公司紧抓海上风电持续补贴的有利时机,横向延伸、纵向拓展,上半年新承接订单26.87亿元,同比增长2.6%。当前,公司手持订单总额1223亿元,同比增长16%。 报告期内,经营活动现金流净值为-25.26亿元,主要系公司于上半年开展大宗物资集中采购,材料设备采购支出相对较高所致,体现公司订单饱满,开工率高。受钢材等主要原材料价格大幅上涨、人工成本上涨、人民币汇率波动等诸多不利因素的影响,毛利率仍同比增长33%,体现提质增效专项行动效果明显。 航运指数持续新高,带动行业新造船订单爆发式增长2021年上半年,航运市场景气度持续回升,港口拥堵、海员不足等因素进一步加剧运力短缺。8月23日,波罗的海干散货指数(BDI)达4147点,突破4000大关,创下11年新高,较月初上涨26%,较年初上涨201%,比上年同期上涨178%。 中国出口集装箱运价指数CCFI 报3047.32,较2020年最低点834,增长265%。 新造船市场出现爆发式增长,集装箱船市场表现尤为显著。中国船舶工业行业协会数据显示,2021年上半年全球累计成交新船订单7497万载重吨,同比增长222%。 细分船型看,集装箱船订单量创历史最高水平。我国船舶工业领跑全球,上半年三大造船指标全面回暖,国际市场份额均保持在四成以上。 2021年上半年,我国新承接船舶订单量3824万载重吨,同比增长206.8%;造船完工量2092万载重吨,同比增长19.0%;截至6月底,手持船舶订单量8660万载重吨,同比增长13.1%,比2020年底手持订单增长21.8%。 投资建议:我们预测公司2021年至2023年每股净资产分别为2.69、 2.72和2.77元。具有一定的安全边际,维持增持-A 建议。 风险提示:全球经济回暖不及预期,竞争加剧导致新船价格下跌。
锐科激光 电子元器件行业 2021-08-19 65.46 -- -- 69.75 6.55%
69.75 6.55%
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事件:公司发布 2021年中报,上半年实现营业收入 16.10亿元,同比增长 126.91%,实现归母净利润 2.61亿元,同比增长 288.35%。 Q2单季度业绩创新高。公司 Q2单季度实现营收 10.26亿元,同比增长 78.72%,实现归母净利润 1.50亿元,同比增长 168.14%,单季度营收和归母净利润均创新高。盈利能力方面,Q2单季度销售毛利率和销售净利率分别为 28.25%、15.96%,环比有所下降但仍处于合理区间,行业价格竞争逐步趋缓。 高功率、超快、焊接、清洗全面发力,市占率进一步提升。根据锐科激光微信公众号,截至 2021年 7月 1日,公司万瓦激光器销售累计超过 1800台,20kW 以上光纤激光器销售累计突破 150台,焊接及清洗版激光器销售台数同比增长超过170%,公司战略布局成效显现,有望进入快速发展阶段。Q2公司业绩快速增长,而根据 IPG 公告,IPG 二季度在中国的销售额同比增长仅 10%,锐科市占率进一步提升。 赛道成长性显著,看好国产光纤激光器龙头长期发展。光加工替代传统加工、激光熔覆/增材制造等新领域持续拓展、超快/半导体激光器等新产品快速发展,激光器行业成长性显著。锐科激光是国产光纤激光器龙头,高功率产品国产替代下公司市场份额有望持续提升。同时公司积极推进焊接、清洗等高端细分市场的产品拓展,并且在超快激光器、半导体激光器等领域均有良好布局,我们认为未来几年公司有望实现快速发展。 投资建议:预计 2021-2023年公司收入分别为 31.54亿元、41.03亿元、53.41亿元,归母净利润分别为 5.38亿元、7.28亿元、9.23亿元,对应 EPS 分别为 1.24元、1.68元、2.14元,维持买入-A 建议。 风险提示: (1)光纤激光器行业增长不及预期; (2)行业竞争激烈导致毛利率下滑; (3)超快光纤激光器发展不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2021-06-08 65.28 -- -- 116.00 18.36%
80.57 23.42%
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公司是国内光纤激光器龙头,业绩拐点显现。公司由航天科工控股,领军人才持股管理,自成立以来在多个功率段率先实现光纤激光器的国产化,持续引领光纤激光器的国产化,2020年公司在国内光纤激光器市场的市占率为24.4%,是国内光纤激光器龙头。疫情后公司收入和利润步入快速上升通道,2020Q3-2021Q1公司单季度归母净利润同比增速依次为84%、158%、902%,业绩拐点显现。 光加工替代传统加工,切割、焊接和新应用共同发力推动行业快速发展。激光加工的质量、效率优于传统加工,制造业转型升级推动行业发展。随着技术成熟和国产激光器的发展,激光器价格快速下降,进一步加快激光加工渗透率的提升。根据测算,激光切割机潜在市场空间为528亿元,行业存在翻倍空间,未来几年行业复合增速有望达到16%;激光焊接发展速度最快,但技术难度大且项目导入期长,2020年国内企业激光焊接已形成一定收入,预计未来几年将快速发展;同时激光清洗、激光熔覆等新应用也有望迎来快速发展。 需求旺盛+国产化+盈利能力修复,国内企业迎来发展良机。(1)我国PMI连续15个月位于荣枯线上,制造业固定资投资增速处于较高水平,行业处于高景气周期;(2)随着国内企业技术不断提升,国产激光器品质逐步向国外先进水平靠拢,同时国内企业具备成本和服务的双重优势,国产化趋势下国内激光器企业市场份额快速提升;(3)我们认为行业价格竞争趋缓,企业盈利能力将继续修复,主要有2点原因:①国内企业具备成本优势,且降本空间更大;②焊接等业务的非标准化从根本上避免了切割打标领域激烈的价格竞争,随着国内激光器企业焊接、清洗等非标业务的快速发展,预计行业整体价格竞争将趋于缓和。 技术和产业链布局铸就锐科激光核心竞争力。(1)公司研发团队优秀,三位行业“领军人才”持股管理有助于带领公司实现更好的发展;2020年公司多项技术取得突破,新产品大幅解决了行业应用痛点;(2)产业链布局,一方面通过上游垂直整合,降本的同时提升公司产品性能;另一方面,前瞻性布局超快激光器和半导体激光器,布局行业未来潜在爆发点,助力公司长期发展。 投资建议:我们预计2021-2023年公司收入分别为29.74亿元、39.56亿元、50.91亿元,归母净利润分别为5.28亿元、7.24亿元、9.12亿元,对应EPS分别为1.83元、2.51元、3.17元,维持买入-A建议。 风险提示:(1)行业景气度不佳导致需求增长不及预期;(2)价格竞争激烈导致企业盈利能力下降;(3)国产化进度不及预期。
纽威股份 电力设备行业 2021-04-19 13.58 -- -- 14.44 6.33%
14.44 6.33%
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事件:公司公布2020年年报,全年实现营业收入36.32亿元,同比增长18.83%;实现归母净利润5.28亿元,同比增长15.84%。其中Q4实现营业收入9.26亿元,同比增长9.51%,实现归母净利润1.27亿元,同比增长49.7%。 投资要点国内市场营收增速亮眼。分地区看,2020年公司国内外营收同比增速分别为26.9%、12.3%,国内市场营收增速亮眼。 整体毛利率有所下降。盈利能力方面,2020年公司销售毛利率为35.0%,较上年降低2.16pcts,分地区看,国内外市场的整体毛利率分别为39.11%、31.28%,同比分别下降1.38pcts、3.21pcts。 销售费用率下降,财务费用率提升。2020年公司销售费用率为7.2%,同比下降3.16pcts,主要系新收入准则下与销售相关的运费和保险费重分类所致。财务费用率为1.48%,较上年增长1.66pcts,主要系汇兑损失所致。 多个方面取得突破,公司竞争优势进一步强化。(1)技术突破:2020年公司在核电阀门、深海水下阀门、石油设备产品、程控高频球阀、超低温球阀等多个产品的研发和认证上取得突破,在国产化等方面快速推进;(2)工艺升级:2020年公司引进高端数控专机、全/半自动焊接装备、自动喷涂/喷焊机器人等各类设备,为生产高性能、高质量的产品提供了保障,进一步提升产品竞争力;(3)上游产能提升:纽威精密锻造(溧阳)有限公司于2019年下半年试运行投产,已开发出风电锻件等多款产品,同时溧阳公司二期项目正在建设,预计于2021年初试生产。 看好公司长期发展。(1)短期业绩稳步增长:国内市场上,管网、炼化等多个环节阀门需求旺盛,同时疫情对海外市场的供应链产生影响,公司在海外市场的份额有望提升,预计公司业绩将稳健增长。(2)长期成长空间大:公司作为国内工业阀门龙头,在技术、品牌、营销、质量管理体系、成本控制等方面均具备较强实力,有望逐步引领阀门国产化的进程。根据海关总署数据,2019年中国进口阀门金额为71.54亿美元,我国阀门行业国产空间较大,公司长期成长可期。 投资建议:我们预计2021-2023年公司的营业收入为44.20亿元、52.41亿元、62.33亿元,对应归母净利润为6.21亿元、7.48亿元、9.02亿元,对应每股收益为0.83元、1.00元、1.20元,维持买入-A建议。 风险提示:油气产业景气度下滑的风险;海外疫情持续发酵,导致公司国外的营收增长不及预期;油气管网建设进度不及预期;竞争加剧导致产品价格下降的风险。
江苏神通 机械行业 2021-04-14 12.95 -- -- 13.69 5.23%
13.63 5.25%
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事件:公司发布2020年年报,全年实现营业收入15.86亿元,同比增长17.60%,实现归母净利润2.16亿元,同比增长25.58%。其中Q4实现营业收入4.49亿元,同比增长62.06%,实现归母净利润0.54亿元,同比增长32.40%。 投资要点冶金/核电稳健增长,节能服务板块增长迅速。分行业看,公司来自冶金、核电、能源、节能服务板块的营业收入同比增速分别为11.82%/16.61%/-2.33%/63.26%,节能服务板块增长迅速,主要原因是2020年子公司瑞帆节能新增津西钢铁TRT因环保原因提前回购、常州中发产能置换提前回购及津西钢铁15万m3煤气柜工期奖励。 期间费用率全面下降。2020年公司销售、管理、研发费用率分别为6.44%、4.71%、1.11%,较去年同期分别下降3.49pcts、0.45pcts、0.3pcts,费用管控能力增强,整体期间费用率下降。 冶金/核电需求旺盛,公司业绩有望稳健增长。(1)随着行业转型升级和环保趋严,冶金行业技术改造、产能置换、钢厂搬迁的项目逐步增多,推动了冶金领域阀门需求的上升;(2)2019年以来,我国陆续核准建设漳州核电1-2号机组、太平岭核电1-2号机组、昌江核电3-4号机组、三澳核电1-2号机组等机组,核电新机组批准建设逐渐进入常态化,预计未来每年获批4-6台核电机组的可能性较大;(3)公司是特种阀门细分龙头,在冶金特种阀门的市场占有率达到70%,在核电蝶球阀的市场占有率达到90%,在下游景气度向上的情况下,公司的业绩有望稳健增长。 持续加码乏燃料后处理市场,有望打造新的业绩增长点。我国每年产生的乏燃料超过1000吨,但目前乏燃料处理产能仅50吨,处理产能不足使得我国积累了大量等待处理的乏燃料,后处理市场需求紧迫,且市场空间较大。从2016年起,公司已开始布局乏燃料后处理市场,目前已走在了我国乏燃料处理关键设备研发制造领域的前列,同时公司拟通过非公开发行进行募资,继续加码乏燃料后处理市场。2020年公司累计取得约3.7亿元的乏燃料后处理订单,乏燃料后处理业务有望成为公司新的增长点。 投资建议:我们预计2021-2023年公司收入分别为20.53亿元、24.88亿元、29.98亿元,归母净利润分别为2.88亿元、3.48亿元、4.17亿元,对应EPS分别为0.59元、0.72元、0.86元,维持买入-B建议。 风险提示:核电审批进度不及预期;乏燃料处理项目建设不及预期;冶金行业和能源行业景气度下行导致公司营收下降;非公开发行募集资金项目研发进度不及预期。
中航电子 交运设备行业 2021-04-13 14.75 -- -- 15.40 4.41%
17.48 18.51%
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主营业务增长稳健,期间费用率大幅度降低。报告期内,航电系统业务收入 76.21亿元,同比增长 8.90%。疫情影响导致成本上升,毛利率 29.36%,同比下滑 4.88%。 公司全年费用管控能力强,期间费用率为 20.79%,同比降低 10.36%。销售费用率为 1.31%,同比降低 23.05%。归母净利润率有所提升。从 2019年的 6.66%提升至 2020年的 7.21%。 存货增长表明公司处于积极备货中:报告期末,公司存货 47.47亿元,同比增长19.81%。公司正处于加速备产备货阶段。公司与兰州飞行签订的部分合同订单尚未完成,造成合同负债同比增长 64.43%,上涨至 1.2亿元。预估该部分产品交付后,公司业绩将有所提速。 预计关联交易大幅增长表明经营景气度高。公司关联交易金额体现军品业务景气度。2021年公司销售商品预计关联交易金额为 60亿元,较上年增长 33.33%。表明公司军品业务处于景气上升阶段。 公司将充分受益于军民两方面市场放量。公司是军用航电系统唯一供应商。十四五军用飞机的加速装配与更新换代,军用航电系统市场空间广阔。作为 C919航电系统主要供应商,公司民用业务收入增长空间广阔。 投资建议:我们预测 2021-2023年公司营业收入分别为 100.7亿元、118.49亿元、141.92亿元,归母净利润分别为 7.86亿元、9.67亿元、11亿元,对应 EPS 分别为 0.41元、0.50元、0.57元,维持增持-A 评级。 风险提示:订单不及预期,先进战机的列装不及预期,民用产品市场的拓展不及预期。
中航光电 电子元器件行业 2021-04-12 74.85 -- -- 79.46 5.57%
81.87 9.38%
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事件:公司公布2020年年报,实现营收103.05亿元,同比增长12.52%,实现归母净利润14.39亿元,同比增长34.36%;其中,单四季度实现营收26.39亿元,同比增长16.42%,实现归母净利润3.40亿元,同比下降41.67%。 投资要点。营收首破百亿,业绩稳中有进。公司三大业务板块分别为防务、通讯数据与新能源汽车业务。防务业务营收占比超过50%。通讯数据与新能源汽车领域受疫情影响,增速趋缓。但行业景气度高,未来增长可期。 公司盈利能力稳步上涨。2020年,公司毛利率为36.03%,同比增长10.24%,为近五年来新高。净利率为14.86%。期间费用率为19.56%,同比增长2.10%。其中,销售费率为3.18%,同比下降22.17%,主要是由于疫情导致差旅费、办公费等费用下降明显。管理费率为15.47%,主要是由于第二期股份激励费用需分摊。 财务费率为0.92%,同比增长较大,主要是由于当期汇兑情况受疫情影响较大。公司研发费用率为9.34%。 防务订单增长加速,民用产品订单预计稳步增长。公司关联交易金额体现防务业务运营情况。2021年,公司预计日常关联交易总金额为61.59亿元,较上年增长39.86%。该大幅度增长预示防务业务订单上涨明显。民用产品业务重点在于5G通讯板块与新能源汽车板块。随着行业复苏与疫情受控,公司预计民品订单将补偿式增长。整体来看,公司期末存货为27.91亿元,同比增长36.24%。预计公司正处于备产备量加速进程中。此外,合同负债为2.98亿元,同比增长120.62%。预计未来销售增长强劲。 多个技术攻关取得突破,民品产能扩张前景广阔。 (1)公司获得19项国家级、省级、上级单位科技奖项、申请311项专利与主导编制13项IEC国际标准。在高速传输、深水密封等多个技术攻关取得突破。产品应用场景丰富、高速连接器产品比肩国际。 (2)公司新能源自动化设备已研制成功,个智能化车间已投入使用。设备质量均处于业内领先水平,有望推动业绩提升。华南产业基地投产后,将全面购置自动化、智能化产线,预计全年增加销售收入40.38亿元,净利润2.81亿元。 投资建议:我们预测2020-2022年公司营业收入分别为126.72亿元、158.41亿元、201.24亿元,归母净利润分别为18亿元、23.54亿元、30.50亿元,对应EPS分别为1.63元、2.14元、2.77元,维持买入-A评级。 风险提示:航空、航天相关军备增速达不到预期;疫情持续影响民用连接器市场;5G连接器市场增长停滞;市场竞争力激烈导致公司产品价格下降;市场竞争力激烈导致公司市场份额下降;公司研发成果不及预期。
中微公司 2021-04-05 112.00 -- -- 126.88 13.29%
171.39 53.03%
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事件:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入22.73亿元,同比增长16.76%,实现归母净利润4.92亿元,同比增长161.02%,扣非后归母净利润0.23亿元,同比下降84.19%。 投资要点2020年年刻蚀设备快速增长,MOCVD受市场影响明显。 (1)受益于半导体设备市场发展和公司产品竞争优势,公司刻蚀设备收入增长约58.49%; (2)受终端芯片价格下降及生产产能持续释放等因素影响,2020年LED设备市场呈下滑趋势,受市场影响公司MOCVD设备收入下降约34.47%; (3)公司2020年因实施股权激励产生费用1.24亿元; (4)间接持有中芯国际产生公允价值变动收益约2.62亿元; (5)计入非经常损益的政府补助较2019年增加约2.26亿元。 多个因素推动下,公司业绩有望加速。 (1)全球刻蚀设备市场呈现垄断格局,泛林半导体、东京电子、应用材料占据主要市场份额。公司是国内领先的刻蚀设备商,等离子体刻蚀设备已应用于国际先进的 14、7、5纳米生产线,并正在验证5纳米以下设备,在产业转移、技术进步的背景下,公司刻蚀设备业绩有望加速; (2)在深紫外LED、MiniLED、MicroLED、功率器件等新兴领域的推动下,MOCVD市场有望继续增长。公司MOCVD设备已在行业领先客户生产线上大规模投入量产,处于行业领先地位,公司MOCVD业绩有望稳步增长。 高研发投入推动产品升级,公司竞争力有望进一步提升。2020年公司研发投入6.4亿元,占营收的比重为28.14%,持续高水平研发推动公司产品线全面升级。 (1)刻蚀设备方面:5纳米以下逻辑集成电路刻蚀设备已获得行业领先客户的批量订单,128层以上3DNAND刻蚀CCP设备、5纳米以下逻辑芯片刻蚀的ICP设备等多个在研项目持续推进; (2)MOCVD设备方面:UVLED的MOCVD设备已在客户端进行生产验证并获得重复订单;功率器件、MiniLED和MicroLED等MOCVD设备研发持续推进。公司持续研发新一代刻蚀与MOCVD技术,有助于提高公司竞争力并打开高端市场。 公司发展战略清晰。一方面,公司践行三维发展战略,在深耕集成电路关键设备领域、扩展在泛半导体关键设备领域应用并探索其他新兴领域的机会;另一方面,公司兼顾外延性发展,在聚焦公司核心业务集成电路设备的同时积极探索布局包括健康领域在内的新业绩增长点,子公司中微惠创、中微汇链及公司参与投资标的公司在各自细分领域取得了卓有成效的进展,公司和国内外先进设备公司的合作也取得突破性进展。 投资建议:我们预计2021-2023年公司收入分别为29.94亿元、39.66亿元、51.70亿元,归母净利润分别为5.28亿元、5.95亿元、6.71亿元,对应EPS分别为0.99元、1.11元、1.25元,首次覆盖,给予增持-A建议。 风险提示:行业景气度不及预期、半导体设备进口替代不及预期、研发进度不及预
三一重工 机械行业 2021-04-02 33.00 -- -- 35.88 6.41%
35.11 6.39%
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事件:公司公布2020年年报,实现营业收入1000.54亿元,同比增长31.25%;实现归母净利润154.31亿元,同比增长36.25%。 投资要点全线业务向好,竞争力持续提升。2020年,挖掘机械销售收入375.28亿元,同比增长35.85%,大、中、小型全系列挖掘机市场份额均大幅提升,挖掘机产量超9万台,居全球第一;混凝土机械实现销售收入270.52亿元,同比增长16.6%,稳居全球第一品牌;起重机械销售收入达194.09亿元,同比增长38.84%,汽车起重机市场份额持续提升;桩工机械销售收入68.25亿元,同比增长41.9%,稳居中国第一品牌;路面机械销售收入28.04亿元,同比增长30.59%,摊铺机市场份额居全国第一,平地机、压路机市场份额明显提升。 费用率下降,盈利能力和运营效率持续提升。 (1)2020年公司期间费用(含销售、管理、研发、财务四项费用)费率为12.80%,较2019年同期大幅下降1.84个百分点,其中,销售费用率较2019年下降1.87个百分点;管理费用率较2019年下降0.51个百分点; (2)2020年公司销售净利润率为15.85%,较2019年上升0.61个百分点,加权平均净资产收益率29.64%,较2019年上升2.48个百分点; (3)公司加强存货和应收账款管理,存货周转率4.17次/年,较上年加快0.23次/年;应收账款周转天数从上年的103天下降至80天。 公司研发成效显著。2020年,公司研发投入62.59亿元,增长15.60亿元,增长33.20%,占营业收入比例达6.30%,截至2020年底公司研发人员达到5346人,同比增长69%;同时在先进研发工具等的投入下,公司研发质量与效率大幅提升,研发周期降低20%以上。截至2020年底,公司累计申请专利10278项,授权专利7613项,申请及授权数居国内行业第一。 数字化转型取得良好成果。公司从“灯塔工厂”建设、“流程四化”、工业软件运用、数据管理应用、产品电动化智能化五个方面积极推进数字化、智能化转型,2020年转型效果明显,公司经营能力大幅提升,人均产值处于全球工程机械行业领先水平。 。国际化战略推进,海外市场份额提升。2020年公司实现国际销售收入141.04亿元,与2019年基本持平,在疫情致使海外工程机械需求大幅萎缩的情况下,公司海外市场销售情况优于行业,市场份额提升。公司在北美、欧洲、印度等主要市场挖掘机份额均大幅提升,东南亚市场集体突破,在部分国家的市场份额已上升至第一。 同时公司在海外渠道、代理商等体系建设与海外数字化等方面均取得较大进展,预计公司海外市场地位将继续稳步提升。 2021年行业有望平稳增长,公司竞争优势将持续。增强。 (1)在下游基建需求拉动、挖机更新替换需求、人力替代推动小挖增长、环保政策趋严加速老旧设备淘汰等多个因素的共同驱动下,2021年挖掘机销量有望平稳增长; (2)三一重工作为行业龙头,在产品、服务和供应链上已具备较强竞争力,同时公司积极推进数字化降本增效和国际化战略,海外市场地位逐步提升,有望开启全球化成长之路。 投资建议:我们预计2021-2023年公司营业收入分别为1203.88亿元、1442.94亿元、1718.68亿元,归母净利润分别为182.52亿元、220.39亿元、264.62亿元,对应EPS分别为2.15元、2.60元、3.12元,基于公司卓越的经营绩效,强大的龙头优势,我们上调评级买入-A建议。 风险提示:下游基建、房地产行业投资下滑,行业竞争加剧导致毛利率下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名