精工科技发布2024年年度报告。2024年营收17.29亿元，同比+12.25%； 归母净利润 1.47亿元，同比-18.53%；扣非归母净利润 1.29亿元，同比-14.15%。 2024Q4单季度，实现营收 5.47亿元，同比+30.20%，环比+149.43%；归母净利润 0.74亿元，同比+81.77%，环比扭亏为盈； 扣非归母净利润 0.67亿元，同比+151.64%，环比扭亏为盈。 核心观点建机行业营收、利润指标双增长， 轻纺专用设备贡献最大营收增速。 2024年公司碳纤维/新能源/建筑建材专用/轻纺专用/部件及精密加工/聚酯循环再生装备实现营收 7.25/0.08/2.16/4.38/0.88/2.08亿元，同比-0.42%/-95.70%/+22.36%/+118.03%/-44.08%/+100.00%。 2024年公司建机行业营收、 利润指标双增长，主要是受益于产品制造及运营成本的降低、国内外中高端市场的加速拓展带来以聚氨酯岩棉复合板生产线为代表的成线产品市占率的进一步提高； 2024年轻纺专用设备贡献最大营收增速，且纺机行业新接订单较 2023年有较大幅提高。 高营收占比碳纤维、纺织机械业务毛利率下滑， 综合毛利率、净利率承压。 2024年公司整体毛利率/净利率为 29.21%/8.50%，同比-3.24/-3.42pct。 分产品看， 2024年碳纤维装备/纺织机械/建材机械/工程机械/新能源装备的毛利率为 43.98%/10.30%/27.26%/25.56%/23.03%，同比-1.24/-4.29/+6.04/+6.25/+0.28pct； 对应营收占比为 41.97%/25.34%/12.51%/5.08%/0.48%。 2024年公司期间费用率 17.77%，同比+0.25pct，销售/管理/研发/财务费用率为2.68%/8.24%/6.95%/-0.10%，同比+0.13/+0.04/-0.47/+0.54pct。 期间费用率的增长、 高营收占比业务毛利率的下滑、 核心业务碳纤维行业阶段性供需失衡、客户合同执行率不及预期等是导致 2024年归母净利润短期承压的重要因素。 切入资源循环再生装备行业顺利， 绿色再生新材料业务确立为第二大增长曲线。 据公司公告、 中塑资讯， 2023年 12月公司与关联方浙江建信佳人新材料有限公司签署《建信新材料年产 15万吨绿色再生新材料项目一期 5万吨主工艺装置 JPET50聚酯回收生产线合同》 ， 此交易将为公司有效开展化工工艺及循环再生聚酯智能集成生产装备在绿色循环再生新材料制造领域的市场拓展和后续研发提供示范， 有助于新盈利增长点的形成。 2024年聚酯循环再生装备营收占比 12.01%，毛利率 19.96%。 公司切入资源循环再生装备行业顺利，并确立该绿色再生新材料业务作为公司第二增长曲线。 投资建议公司是国产碳纤维设备龙头企业，受益于商用飞机回暖和低空经济发展，以及新能源汽车对碳纤维的需求上升，公司碳纤维设备业务业绩有望进一步增长。因此，我们预计 2025、 2026、 2027年公司总体营收分别为 23. 10、 30.66、 38.25亿元，同比增长分别为 33.6%、 32.7%、24.8%。归母净利润分别为 3.63、 5.08、 7.14亿元，同比增长分别为147.3%、 39.9%、 40.4%，对应 EPS 分别为 0.70、 0.98、 1.37元，对应2025年 4月 18日收盘价的 PE 分别为 22.89、 16.36、 11.65倍，维持“增持”评级。

事件概述江苏神通发布2024年年度报告。实现营收21.43亿元，同比+0.48%；归母净利润2.95亿元，同比+9.68%；扣非归母净利润2.76亿元，同比+13.05%。2024Q4单季度，实现营收5.09亿元，同比-13.63%，环比-12.42%；归母净利润0.67亿元，同比-0.37%，环比-20.38%；扣非归母净利润0.70亿元，同比+6.29%，环比-11.94%。 核心观点冶金、核电业务稳健增长，节能服务行业贡献主要营收增速。1）分行业看，2024年公司冶金/核电/能源/节能服务行业营收4.12/7.43/4.03/4.25亿元，同比+13.38%/+7.06%/-38.18%/+63.06%；毛利率29.12%/36.75%/16.97%/35.86%，同比-2.27/-3.09/+5.60/+0.45pct。其中，节能服务行业营收占比19.83%，同比扩大7.61pct，已成为公司第二大营收来源行业。2）分产品看，蝶阀、法兰及锻件、节能服务行业为公司营收排名前三的产品，2024年实现营收5.35/4.98/4.25亿元，同比+2.71%/-28.93%/+63.06%，营收占比24.98%/23.24%/19.83%；对应毛利率36.68%/13.34%/35.86%，同比+0.60/-0.17/+0.45pct。毛利率、净利率及期间费用率小幅上调。2024年公司整体毛利率/净利率为33.53%/13.73%，同比+1.84/+1.13pct。2024年期间费用率17.34%，同比+1.20pct，销售/管理/研发/财务费用率为5.26%/6.14%/4.71%/1.24%，同比-0.07/+0.68/+0.28/+0.31pct。神通核能订单增势亮眼，未来核电订单的交付高峰期有望对业绩形成有力支撑。2024年公司新增订单25.21亿元，神通核能/冶金事业部/能源装备事业部/无锡法兰/瑞帆节能新增订单11.02/4.09/1.93/7.01/1.16亿元，同比+37.24%/-9.31%/-8.53%/-0.57%/-84.45%。据公司投资者调研会议记录，2024年批复建设的核电机组中，公司已经签订的阀门订单预计于2026、2027年期间开始陆续交付。2023、2024年公司神通核能新增订单分别为8.03、11.02亿元，公司将迎来的核电交付高峰期有望对业绩形成有力支撑。 投资建议我国核电审批进入常态化阶段，2024年审批11台核电机组创历史新高。公司作为核电阀门龙头，有望充分受益。公司核电订单增势亮眼，将迎来核电交付高峰期，我们预计2025、2026、2027年核电板块营收增速为9%、9%、15%。此外公司在冶金、化工等行业的特种阀门市场保持较高市占率，有望随特种阀门行业持续增长。我们预计2025、2026、2027年公司营业收入分别为23.93、26.01、28.79亿元，同比增长分别为11.7%、8.7%、10.7%，归母净利润分别为3.32、3.68、4.09亿元，同比增长分别为12.7%、10.7%、11.3%，对应EPS分别为0.65、0.72、0.81元，对应2025年4月16日收盘价，PE分别为15.79、14.27、12.82倍，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济复苏不及预期的风险；核电行业建设不及预期的风险；原材料供应及价格波动的风险。

事件概述2025年 4月 4日公司发布关于拟购买土地使用权并投资建设项目的公告。公司拟通过参与竞拍方式取得宁波市“镇海区 ZH08-04-02-55-a 地块”的国有建设用地使用权，用于投资建设“智能传动系统核心零部件产业化及装备协同开发建设项目”，投资项目拟生产产品为精密齿轮、行星滚柱丝杠、滚珠丝杠、减速机及相应的机床设备等，计划总投资不超过 10亿元（含土地出让金），预计投资建设周期 3年。 该项目有利于公司进一步优化生产布局、 扩大产能、 提升市场占有率。 核心观点齿轮、减速机业务： 扩大精密齿轮、减速机的产能以适应机器人行业发展驱动减速机需求增长的趋势。 减速机作为机器人的关键传动部件，是决定机器人性能与质量的重要因素。行星减速机是应用于机器人领域的三种主要减速机类型之一，需搭载核心传动部件行星齿轮组。 公司为小模数齿轮行业龙头， 深耕齿轮产品制造二十余载， 并以行星减速机为主要产品而具备协同优势。此轮精密齿轮、减速机的产能扩张体现公司调整生产布局以适应机器人行业的发展驱动减速机需求增长的战略规划。 行星滚柱丝杠业务： 国产替代空间大，与行星滚柱丝杠领军企业舍弗勒合作密切。 据华经情报网， 行星滚柱丝杠在人形机器人领域主要用于直线关节部位， 预计其需求量将从 2023年的 210万增长至 2030年的 7836万。目前行星滚柱丝杠的产能主要集中于欧美，而我国行星滚柱丝杠产业处于规模化应用的关键节点，国产替代空间大。 据金属加工， 2022年舍弗勒收购 Ewellix 并控股 GSA。目前舍弗勒在行星滚柱丝杠副高端市场已经形成垄断地位， 占比约 70%。 根据公司招股说明书， 2023H1舍弗勒为公司第五大销售客户（份额占比 6.88%），与公司合作密切。 滚珠丝杠业务： 优化滚珠丝杠布局， 进一步扩大人形机器人领域的协同优势。 据华经情报网， 数控机床、工业机器人及其他高精度设备的广泛应用驱动高性能滚珠丝杠的需求攀升， 2023年中国滚珠丝杠行业市场规模约为 31亿元， 2014-2023年 CAGR10.18%。 中国大陆厂商在国内高端滚珠丝杠市场的市占率仅 5%，中端市场的市占率为 30%。 公司客户包含海康集团、 ABB 等涉及机器人领域的大型公司，有望凭借滚珠丝杠的布局进一步提升在人形机器人领域的协同优势。 投资建议小模数齿轮行业龙头，下游行业应用广泛，公司业务有望随新能源车、机器人行业的持续发展以及电动工具市场需求回暖而不断提升。 预计2024、 2025、 2026年公司总体营收分别为 6. 14、 7.44、 8.44亿元， 同比增长分别为 16.4%、 21.1%、 13.4%， 归母净利润分别为 0.68、 0.80、0.91亿元，同比增长分别为-5.8%、 19.1%、 13.3%， EPS 分别为 1.09、1.30、 1.47元，对应 2025年 4月 7日收盘价， PE 分别为 62.42、 52.42、46.28倍，维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；行业竞争格局恶化的风险；宏观经济波动的风险。

事件描述据舟山市普陀区官方公众号消息， 2025年 2月 21日下午，舟山市普陀区人民政府与浙江大丰实业股份有限公司签署战略合作协议，共同谋划打造四极世界项目，助力极地科考发展，推动冰雪经济在普陀落地生根。以此次签约为契机，大丰实业将作为普陀文旅整体运营商，深度参与四极世界等文旅产业项目规划、建设运营、品牌打造等。 核心观点陆续签订多份大单，有助于公司业绩改善： 根据公告， 2024年 12月20日，公司签署塔吉克斯坦共和国国家剧院舞台机械设备项目承包合同， 含税金额 1750万美元。 2024年 12月 26日， 根据公告，公司成功签两项合同，烟台崆峒胜境项目演艺设备采购安装总集成合同，金额 1.18亿元含税；滨江奥体中心景区工程合同，金额 0.78亿元含税。 2025年 1月 8日， 根据公告，公司中标启动区城市文化广场项目舞台机械系统、海南省艺术中心(演艺中心)项目舞台专业设备采购及安装工程项目，合计中标额为 3.26亿元。公司连续签署多个大订单，有助于公司业绩改善。 积极开拓沉浸式演艺新业务： 根据公司投资者交流纪要， 公司起家于舞台机械、电气控制。与公司其他声光电新技术相结合，重点聚焦沉浸式交互空间及内容服务的深度开发，客户包括文旅景区、剧院等，提供形象升级、文化演艺、沉浸式演出等系统解决方案。 积极探索人工智能赋能文体旅商合作新范式。 根据公司公众号，近日，大丰组织公司人工智能技术研发与解决方案团队与宇树科技、云深处等公司围绕 AI+文旅、机器人应用等展开深度交流，共同探讨人工智能在文体旅商的新应用场景可能。 投资建议首次覆盖，给予公司“买入”评级。 我们看好公司积极开拓数艺科技业务，持续转型文旅运营。 我们预测公司 2024-2026年归母净利润约为 0.96亿元/1.75亿元/2.43亿元。 对应 3月 10日收盘价 15.27元/股， PE 分别为 65.31倍/35.78倍/25.73倍。公司 PE 虽然高于可比公司，但是公司订单增长较快，业绩有望实现较快增长。 首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示新签订单不及预期风险、应收账款较大风险、 行业竞争加剧风险。

核心观点深耕齿轮行业二十五载，小模数齿轮行业龙头。 公司成立于 1999年，主营业务是研发、生产和销售小模数齿轮及相关产品，公司产品广泛应用于电动工具、燃油汽车、新能源汽车、机器人、智能家居、医疗器械等产业领域。 2023年，公司实现营收 5.28亿元，同比+1.97%。其中，汽车齿轮营收占比 60.25%，是公司第一大业务，营收同比+34.34%，是 2023年公司业绩主要驱动力。 齿轮是机械装备的重要基础件，种类繁多、下游应用广泛，公司是小模数齿轮行业细分龙头。 根据华经产业研究院，齿轮是机械装备的重要基础件，产品种类繁多，下游应用广泛。伴随着机器设备的更新和发展及新能源汽车等领域的应用，齿轮强度和精度要求也将越来越高。 公司是小模数齿轮行业细分龙头，市场占有率全球第二。公司技术优势显著，产品具备低噪声、低成本、高可靠、高精度、寿命长等优势。 汽车行业空间广阔，公司汽车齿轮业务有望持续增长。 汽车制造已成为世界上产值最高的产业之一，中国是全球汽车产销大国，汽车产销总量已连续 14年稳居全球第一。新能源汽车是未来汽车行业发展的主要趋势，中国新能源汽车行业快速增长， 2023年新能源汽车国内销量同比+33.5%，出口量同比+77.6%。汽车齿轮是汽车行业的基础和重要组成部分，新能源汽车市场高速增长的趋势有望拉动齿轮行业发展。 机器人产业高速发展，公司减速机产品具备增长空间。 近年来，全球机器人领域快速发展。减速机是机器人的关键传动部件，机器人行业的发展快速拉动减速机需求。公司主要产品为行星减速机，在机器人行业广泛应用，市场空间大，预计 23-29年全球精密行星减速机市场规模将从 12.6亿美元增长至 22.3亿美元， CAGR 为 10.0%。 齿轮组是行星减速器件核心部件，公司多年深耕齿轮产品，具备协同优势。 ? 投资建议小模数齿轮行业龙头，下游行业应用广泛，公司业务有望随新能源车、机器人行业的持续发展以及电动工具市场需求回暖而不断提升。 我们预计 2024、 2025、 2026年公司总体营收分别为 6. 14、 7.44、 8.45亿元，同比增长分别为 16.4%、 21.1%、 13.4%，归母净利润分别为 0.68、 0.80、0.91亿元，同比增长分别为-5.8%、 19.1%、 13.3%，对应 EPS 分别为1.09、 1.30、 1.47元，对应 2月 21日收盘价， PE 分别为 78.43、 65.86、58.15倍，首次覆盖给予“增持”评级。 ? 风险提示下游需求不及预期；行业竞争格局恶化的风险；宏观经济波动的风险。

特种阀门龙头公司，下游以核电、能源装备、冶金为主。公司成立于2001年，专业从事新型特种阀门研发、生产与销售，主要包括蝶阀、球阀等七个大类145个系列2000多个规格，这些产品广泛应用于冶金、核电、石油化工等领域。在核电阀门产品领域，公司是我国核电阀门的主要供应商，获得了已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单，至今已有超15万台各类核电阀门产品在线使用。核电常态化带动阀门需求增加，预计2024年市场规模达62亿元。从2019年到2021年，中国每年核准4-5台核电机组；2022年和2023年更是每年核准10台。2024年8月，国常会决定核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目，共涉及11台核电机组，数量创历史新高。中国特种阀门市场稳步增长，公司有望充分受益。在冶金特种阀门领域，公司的产品主要应用于冶金行业的高炉煤气干法除尘与煤气回收等节能减排系统，产品国内市场占有率70%以上。在能源化工特种阀门领域，公司开发的低温阀门规格品种齐全，广泛与国内外化工项目达成合作。据FortuneBusinessInsights，2023年全球低温阀门市场规模为41.4亿美元，预计在2024-2032年的复合年增长率为10.26%。 投资建议我国核电审批进入常态化阶段，2024年审批11台核电机组创历史新高。公司作为核电阀门龙头，有望充分受益。此外公司在冶金、化工等行业的特种阀门市场保持较高市占率，有望随特种阀门行业持续增长。我们预计2024、2025、2026年公司营业收入分别为22.62、24.03、25.52亿元，同比增长分别为6.1%、6.2%、6.2%，归母净利润分别为2.90、3.29、3.74亿元，同比增长分别为7.8%、13.4%、13.9%，对应EPS分别为0.57、0.65、0.74元，对应12月18日收盘价，PE分别为21.07、18.58、16.32倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示宏观经济复苏不及预期的风险；核电行业建设不及预期的风险；原材料供应及价格波动的风险。

事件概述公司发布关于签署销售合同的公告。2024年12月2日，公司与GrapheneFibreLimitedT/aGIMGrapheneFibre签署了合同编号为GIMJG-CC2024《销售合同》，合同总金额为17,167.96万美元（CIF价,下同）,其中设备16,417.96万美元,保证金750万美元。 核心观点公司与沙特GIM公司签署销售合同。根据公司公告，2024年12月2日，公司与沙特GIM公司签署销售合同。根据合同约定，公司将分期向沙特GIM公司提供6条生产线，其中，在本合同签定后执行第一条产线，第二条产线将于2025年第三季度开始执行，第三条产线将于2025年第四季度开始执行，剩余的3条在2026年开始执行。同时，双方约定：本合同签定后，买方保证每年向卖方购买3条生产线，总产线数量应不少于18条（含前述6条），总采购金额约为5亿美元。 碳纤维下游场景广泛，全球及中国碳纤维市场规模稳步上升。根据赛奥碳纤维技术的市场报告，2015-2023年全球市场碳纤维需求量从53000吨增加至115000吨，复合增长率达到10.17%。中国碳纤维市场规模保持较快增速，是世界碳纤维的最大市场。2015-2023年中国市场碳纤维需求量从16789吨增加至69075吨，复合增长率为19.34%。 加速开拓新材料装备市场进程，未来经营业绩产生积极影响。根据公司公告，本次交易主要是公司为进一步加快新材料装备的市场开拓力度，属于正常的销售行为，本次合同分期实施，设备总金额为16,417.96万美元，约占公司2023年度经审计营业总收入的76.76%，后续若合同顺利履行，将对公司未来经营业绩产生重大的积极影响。 投资建议本次销售合同签订预计进一步加大新材料装备的市场开拓力度，将扩大公司新材料装备的产销规模，公司业务业绩有望进一步增长。因此，我们上调2025、2026年盈利预测，预计2024、2025、2026年营业收入分别为17.76、23.89、30.05亿元，同比+15.3%、+34.5%、+25.8%，对应EPS分别为0.47、0.80、1.12元，对应12月4日收盘价20.11元/股，PE分别为43.11、25.23、17.96倍，维持“增持”评级。 风险提示项目推进进展不及预期的风险；行业政策调整的风险；宏观经济及行业周期性波动的风险。

核心观点深耕行业近二十载，工控行业多品类龙头。公司成立于2008年，主营工业自动化控制产品的研发、生产和销售，公司业务主要包括四个板块：可编程控制器业务板块、驱动系统业务板块、人机界面业务板块、智能装置业务板块。公司拥有较完备的智能控制系统核心部件产品线，包括可编程控制器、人机界面、伺服系统、机器视觉等。公司营收持续增长，24年上半年利润增速超预期。公司产品属于制造业通用设备，因此具有一定周期性。 2024年上半年实现营收7.97亿元，同比增长10.93%，归母净利润1.27亿元，同比增长21.74%。营收规模近年来持续扩张，归母净利润由于产品结构调整以及周期性原因先升后降，目前已经迎来改善拐点。国内工控行业市场空间大，预计未来将持续增长。完整的工业自动化系统包括三个层次：控制系统、驱动系统、执行系统、以及最终的输出。PLC是工业领域的数字运算操作电子系统，分为小、中、大型。 2022年国内PLC市场规模近170亿元，伺服系统市场规模为206亿元，预计未来将保持持续增长。高端制造业有望回暖复苏，公司持续增强系统性解决方案能力。宏观经济方面，8月份高技术制造业和装备制造业重回扩张区间。数据显示，高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.7%和51.2%，比上月上升2.3和1.7个百分点，重返扩张区间。公司方面，近年来公司持续增强系统性解决方案能力，更加深入把握不同行业的流程工艺，针对九大行业推出几十种行业解决方案，进一步稳固在传统领域的优势。 投资建议公司产品属于工控行业通用设备，下游行业众多，主要受益于宏观经济复苏以及制造业资本开支的增加。国资委称未来5年央企大规模设备更新改造总投资将超3万亿元，公司作为工业自动化行业龙头，我们认为公司有望充分受益。我们预计2024—2026年公司总体营收分别为16.23、17.51、18.89亿元，同比增长分别为7.8%、7.9%、7.9%，归母净利润分别为2.40、2.67、2.93亿元，同比增长分别为20.5%、11.3%、9.6%，对应EPS分别为1.71、1.90、2.08元，对应11月28日收盘价，PE分别为21.03、18.89、17.24，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示宏观经济复苏不及预期的风险；竞争加剧的风险；原材料供应及价格波动的风险。

事件概述公司发布关于签署销售合同的公告。2024年11月23日，浙江精工集成科技股份有限公司（以下简称公司）与四川众亿汇鑫新材料科技有限公司（以下简称众亿汇鑫公司）签署了合同编号为ZYJG202441023《销售合同》，合同总金额为51,550万元人民币（含税价）。 核心观点公司与众亿汇鑫签署销售合同。根据公司公告，2024年11月23日，浙江精工集成科技股份有限公司（以下简称公司）与四川众亿汇鑫新材料科技有限公司（以下简称众亿汇鑫公司）签署了合同编号为ZYJG202441023《销售合同》，合同总金额为51,550万元人民币（含税价）。根据合同约定，公司将向众亿汇鑫公司交付一套碳纤维成套生产线和一套原丝生产线及其配套公用工程，并进行安装、调试和验收。 碳纤维下游场景广泛，碳纤维装备国产替代进程加快。根据赛奥碳纤维技术发布的市场报告，中国碳纤维市场规模保持较快增速，是世界碳纤维的最大市场。中国碳纤维国产市场份额从2019年的31.7%攀升至2023年的76.7%，国产率快速提升；随着国产碳纤维产量增加，碳纤维装备国产替代进程也持续加快.国内碳纤维装备供应龙头，着力加速开拓市场进程。根据公司公告，本次交易主要是公司为进一步加快系列碳纤维装备的市场开拓力度，属于正常的销售行为，合同总金额为51,550万元人民币（含税价），占公司2023年度经审计营业总收入的29.62%。后续若合同顺利履行，将扩大公司系列碳纤维装备的产销规模，对公司未来经营业绩产生积极影响。 投资建议公司是国产碳纤维设备龙头企业，本次销售合同签订预计进一步加大市场开拓力度。因此，我们预计2024、2025、2026年公司总体营收分别为17.76、20.19、25.04亿元，同比+15.3%、+13.7%、+24.0%，对应EPS分别为0.47、0.57、0.78元，对应11月22日收盘价15.30元/股，PE分别为32.80、27.00、19.51，维持“增持”评级。 风险提示项目推进进展不及预期的风险；行业政策调整的风险；宏观经济及行业周期性波动的风险。

国内电镀设备龙头， 下游覆盖 PCB、通用五金、新能源等行业。 发展历程端， 公司成立于 2005年， 2006年第一条 VCP 垂直连续电镀设备诞生， 2007年自主研发推出针对 PCB 的 VCP 垂直连续电镀设备，由此开启 PCB+通用五金电镀业务并行的局面， 同时近年来积极布局复合铜箔水电镀设备、 光伏电镀铜设备。 财务端， 2019-2023年公司实现营收 CAGR 19.8% ，归母净利润 CAGR 19.5%， 同时公司持续保持较高研发投入， 期间平均研发费用率约 8%。 PCB+通用五金电镀业务构筑坚实基本盘， 2024年 PCB 订单显著回暖。 1） PCB电镀业务： 行业层面， 虽受到PC、智能手机消费疲软，2023年 PCB 行业景气度有所下滑，但受益 AI 和 HPC 系统、 汽车电子、 通信电子等领域的未来增长， 据 Prismark、《印制电路资讯》 预测， 全球 PCB 市场产值有望从 2023年的 695.17亿美元提升至 2028年的 904亿美元。公司层面， 2024年 8月 30日披露的投资者关系活动记录表表示 2024全年 PCB 订单有望超过最高年份 2021年的历史峰值，其主要受益于 PCB 东南亚投资潮、 AI 服务器及汽车电动化等。 核心产品 VCP 设备在国内市占率达 50%以上， 并积极拓展品类， 已拥有水平镀三合一设备、 DES 线（厚铜细线路蚀刻设备）部分成熟水平湿制程设备。 2）通用五金电镀业务： 行业层面向环保、 自动化、智能化发展，根据灼识咨询、 公司公告， 预计 2026年全球/中国相关市场规模将增长至 58/33亿元， 2021-2026年 CAGR 分别为 3.8%、4.6%。 公司层面，公司拥有成熟的龙门式电镀设备和五金连续电镀设备两大类产品， 可让客户实现安全、节能、环保、高标准、智能化生产， 并有多家客户验证。 新能源业务打开新成长曲线。 1）复合铜箔： 行业层面， 相较传统集流体，复合集流体具备控制热失控、减重及提升能量密度等优势，尤以复合铜箔在显著降低铜材成本上优势更为明显。公司层面，公司产品矩阵齐全， 拥有复合铜箔“两步法”生产所需的磁控溅射设备、水电镀设备以及复合铝箔生产所需的蒸镀设备， 公司双边夹水电镀设备市场认可度高，已公告与胜利精密、客户 D、客户 L 等签订合作框架协议并斩获订单， 2023年该产品实现销售收入 3.38亿元，同时在2023年推出 24靶磁控溅射设备。 2）光伏电镀铜： 据公司 2023年年报披露，三代设备已在客户处验证中。 ? 投资建议公司作为国内电镀设备龙头，下游覆盖PCB、通用五金、新能源等多个行业， 预计公司 2024-2026年营业收入 10.27亿元、 16.91亿元、21.08亿元，分别同比增长 13%、 64.6%、 24.7%；预计公司 2024-2026年归母净利润 1.53亿元、 3.17亿元、 4.18亿元，分别同比增长1.1%、 107.1%、 31.9%， 分别对应 PE 60.3/29.1/22.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ? 风险提示PCB行业景气度复苏不及预期、 复合铜箔产业化进程不及预期、 行业竞争格局加剧、 新客户开拓风险。

事件概述公司发布 2024年三季度报。前三季度公司实现营业收入 24.93亿元，同比-0.57%；归母净利润 4.04亿元，同比-12.89%；扣非归母净利润3.62亿元，同比-9.55%；其中 24Q3公司实现营业收入 8.14亿元，同比+0.26%；归母净利润 1.10亿元，同比-22.47%；扣非归母净利润 1.05亿元，同比-21.27%。 核心观点公司短期业绩承压， 24Q3盈利略微下降。 前三季度公司业绩承压，营业收入 24.93亿元，同比-0.57%；归母净利润 4.04亿元，同比-12.89%；扣非归母净利润3.62亿元，同比-9.55%； 24Q3公司实现毛利率27.33%，上年同期为 31.05%；实现净利率 13.54%，上年同期为 17.51%。 国内数控机床行业龙头，产品布局多个行业。 公司深耕行业二十余载，致力于高端数控金属切削机床的研发、生产和销售，主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心、数控车床等。下游应用主要是航空航天、高铁、汽车零部件、模具等领域。公司航空领域产品具有高速、高精的特性，主要针对航空零件的加工特点；在汽车行业推出了五个系列高效加工设备。 海外营收持续提升，加速布局海外市场。 根据华经产业研究院和 tatista数据， 出口来看，德、日企业在全球高端市场占据较大份额，中国机床出口以中低端为主。近年来，公司加大海外市场布局， 2023年海外区域销售收入同比保持快速增长。重点增加海外市场独立性功能的建设，进一步加快全球市场营销布局，完成了新加坡和泰国子公司的筹建。 投资建议公司作为国内数控机床行业龙头，产业布局多个行业，下游应用广泛，同时海外开拓持续推进。因此，我们预计 2024、 2025、 2026年公司总体营收分别为 38.22、 43.95、 50.55亿元， 同比增长分别为 15%、 15%、15%。归母净利润分别为 6.78、 7.82、 8.98亿元，同比增长分别为 11.3%、15.3%、 14.7%，对应 EPS 分别为 1.30、 1.50、 1.72元，对应 PE 分别为 17.07、 14.80、 12.90，维持“买入”评级。 风险提示国内宏观经济复苏不及预期的风险；产能利用率提升不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险。

事件概述公司发布 2024年三季度报， 前三季度公司实现营业收入 11.81亿元，同比+5.51%；归母净利润 0.73亿元，同比-47.96%；扣非归母净利润0.62亿元，同比-50.31%；其中 24Q3公司实现营业收入 2.19亿元，同比-27.04%；归母净利润-0.25亿元，同比-155.73%；扣非归母净利润-0.28亿元，同比-165.07%。 核心观点营业收入保持增长态势，研发投入费用增幅较大。 前三季度公司营业收入稳定增速，营业总收入 11.81亿元，同比+5.51%；公司归母净利润比上年同期下降 47.96%，主要原因在于公司总体毛利率下降和研发投入费用增加等所致；公司研发费用 0.79亿元，同比+18.34%。 国内碳纤维装备供应龙头，加速推进产品产业化进程。 公司碳纤维装备业务形成了系列化、批量化生产能力。截至今年 3月，公司累计承接 30多条生产线，累计向市场交付 20余条碳纤维生产线/核心设备，国内市场占有率达 50%以上。为提高碳纤维及复材装备生产效率和产品性能，公司拟募集 9.43亿元用于碳纤维装备相关产能替换及新增设备购置，并收购精工碳材 100%股份，加快碳纤维装备产业化进程。 碳纤维下游场景广泛，中国市场规模增速较快。 碳纤维及其复合材料的下游场景广泛， 根据赛奥碳纤维技术， 中国碳纤维市场规模增速较快，是世界碳纤维的最大市场。 2015-2023年中国市场碳纤维需求量从16789吨增加至 69075吨,复合增长率为 19.34%；市场需求看， 2023年中国市场全球占比为 60%，为全球第一；运行产能看， 2023年中国运行产能全球占比为 48%，也为全球第一。 投资建议碳纤维下游场景广泛，中国市场规模增速较快，而公司作为国内碳纤维装备供应龙头企业，国内市场份额超 50%。公司前三季度加大研发投入，加速推进产业化进程，碳纤维设备业务业绩有望增长。因此，我们预计 2024、 2025、 2026年公司总体营收分别为 17.76、 20.19、 25.04亿元，同比+15.3%、 +13.7%、 +24.0%，对应 EPS 分别为 0.47、 0.57、0.78元，对应 10月 29日收盘价 13.68元/股， PE 分别为 29.33、 24. 14、17.45，维持“增持”评级。 风险提示碳纤维新增产能闲置、需求不及预期风险；行业竞争格局恶化的风险； 宏观经济及行业周期性波动的风险。

事件概述公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入17.84亿元，同比+3.74%；归母净利润3.10亿元，同比+163.81%；扣非归母净利润1.29亿元，同比+54.58%；其中24Q3公司实现营业收入5.07亿元，同比+11.36%；归母净利润0.25亿元，同比+16.65%；扣非归母净利润0.24亿元，同比+143.13%。 核心观点营业收入保持增长态势，归母净利润保持较高增速。前三季度公司营业收入稳定增速，实现营业收入17.84亿元，同比+3.74%；归母净利润比上年同期增长163.81%；公司研发费用0.49亿元，同比+34.78%，主要系研发投入增加；财务费用0.01亿元，同比+113.54%，主要系汇率波动影响。 国内电脑横机更新换代周期已至，预计将迎接新一轮替换周期。根据中国纺织机械协会，电脑针织横机设备通常5至8年需要进行更新换代，随着设备的磨损老化，当前我国较大规模的横机存量将为我国电脑横机提供长期、稳定的市场空间。我国电脑针织横机市场上一轮销量高峰为2017年，预计短期将迎来新一轮替换周期。 紧跟全球产业链转移趋势，积极开拓一带一路国家市场。当今针织毛衫产业链在全球制造业重构中存在产业链向低成本国家转移的趋势。 公司紧跟该趋势，积极开拓一带一路国家市场，截至2023年9月，公司的电脑针织横机产品已销往一带一路沿线20多个国家和地区，自2009年至2023年上半年累计外销超2.5万台。公司已在孟加拉国、柬埔寨、俄罗斯、土耳其等国家设立办事处；还在越南、墨西哥、印度、意大利、阿根廷、智利等国设立代办处。 投资建议电脑针织横机设备通常5至8年需要进行更新换代，上一轮销量高峰为2017年，预计短期将迎来新一轮替换周期，行业需求旺盛，同时公司积极开拓一带一路国家市场。因此，我们预计2024、2025、2026年公司总体营收分别为26.80、31.50、37.14亿元，同比+31.9%、+17.5%、+17.9%，预计24-26年EPS分别为0.49、0.33、0.40元，对应2024/10/30收盘价PE分别为16.59、24.83、20.14，维持“增持”评级。 风险提示海外经济复苏不及预期的风险；市场需求不及预期的风险；原材料供应及价格波动的风险。

事件概述公司发布2024年半年报，24H1实现营收12.78亿元。同比+1.00%，归母净利润2.84亿元，同比+197.38%；其中24Q2实现营收6.86亿元，同比-6.74%，归母净利润0.57亿元，同比-0.33%。 核心观点横机业务保持增长态势，扣非归母净利润保持较高增速。24H1公司横机业务保持稳定增速，实现营收11.29亿元，同比增长18.93%，主要增长点为存量电脑横机设备的更新换代。24H1公司实现扣非归母净利润1.05亿元，同比增长42.65%，主要系毛利率提升所致。24H1公司整体毛利率为30.86%，相比上年同期的27.11%提高3.75pct。电脑针织横机更新换代周期已至，预计短期行业需求旺盛。电脑针织横机设备通常5至8年需要进行更新换代，随着设备的磨损老化，当前我国巨大的横机存量将为我国电脑横机提供长期、稳定的市场空间。 我国电脑针织横机市场上一轮销量高峰为2017年，预计短期将迎来新一轮替换周期。电脑横机智能化程度不断提高，预计行业将保持较高景气度。通过和人工智能、物联网及大数据等技术的融合应用，电脑横机将具备更强智能化，通过与工业互联网的连接，可以实现设备的远程监控和管理，可以清楚了解设备的运营情况及工人的工作效率。电脑横机不再局限于单一的织造功能，而是向多功能化发展，可以实现复杂图案和立体织物的快速生产。 投资建议电脑针织横机设备通常5至8年需要进行更新换代，上一轮销量高峰为2017年，预计短期将迎来新一轮替换周期。一线成型横机工艺先进，符合下游服装行业“小单快返”趋势，有望成为新的业绩增长点。我们预计2024、2025、2026年公司总体营收分别为26.80、31.50、37.14亿元，同比+31.9%、+17.5%、+17.9%，预计24-26年EPS分别为0.49、0.33、0.40元，对应2024/8/28收盘价PE分别为10.58、15.83、12.84，维持“增持”评级。 风险提示海外经济复苏不及预期的风险；市场需求不及预期的风险；原材料供应及价格波动的风险。

核心观点公司成立于 2002年，已深耕行业二十余载。自成立以来致力于高端数控金属切削机床的研发、生产和销售，主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心、数控车床等。下游应用主要是航空航天、高铁、汽车零部件、模具等领域。公司航空领域产品具有高速、高精的特性，主要针对航空零件的加工特点；在汽车行业推出了五个系列高效加工设备。 公司营收从 2019年的 11.65亿元增至 2023年的 33.23亿元。随着营收规模扩大，规模效应凸显。归母净利润从 2019年 0.77亿元增至 2023年的 6.09亿元。毛利率稳步提升，整体毛利率从 2019年的 22.13%增至 2023年的 29.94%。期间费用率整体呈下降趋势，从 2019年的 14.98%降至 2023年的 10.63%。 机床种类繁多，主要可以分为金属切削机床、金属成形机床、特种加工机床，下游包括汽车、工程机械、航空航天、船舶制造、模具等。 从数控化率来看，海外发达国家机床数控化率高，日、美、德数控化率均超 70%，其中日本机床数控化率维持在 80%以上，我国机床数控化率约 40%。2023年我国金属加工机床生产额为 1935亿元，消费额为 1816亿元，是全球最大的产销国。 出口来看，德、日企业在全球高端市场占据较大份额，中国机床出口以中低端为主。近年来，公司加大海外市场布局，2023年海外区域销售收入同比保持快速增长。重点增加海外市场独立性功能的建设，进一步加快全球市场营销布局，完成了新加坡和泰国子公司的筹建。 ? 投资建议公司作为国内数控机床行业龙头，规模效应下优势明显。当前国内外经济已出现一定复苏迹象，公司海外开拓持续推进。我们预计 2024-2026年营收分别为 38.22、43.95、50.55亿元，同比增长分别为 15%、15%、15%。归母净利润分别为 6.78、7.82、8.98亿元，同比增长分别为 11.3%、15.3%、14.7%，对应 EPS 分别为 1.30、1.50、1.72元，对应 PE 分别为 19. 10、16.56、14.44，首次覆盖给予“买入”评级。 ? 风险提示国内宏观经济复苏不及预期的风险；产能利用率提升不及预期的风险； 海外市场开拓不及预期的风险。